沧州大化股份有限公司
               关于公开发行股票募集资金使用的可行性报告

        沧州大化股份有限公司（以下简称“本公司”、“公司”或“沧州大化”）本次
发行募集资金总额不超过 105,000 万元，拟用于以下投资项目：
序号             项目名称               项目总投资（万元）    本次募集资金投资（万元）
 1      年产 5 万吨 TDI 技术改造项目              44,613.81                    43,000
 2      二硝基甲苯（DNT）技改项目                  8,406.59                     4,000
 3          13.5 万吨/年硝酸项目                  20,927.00                    20,000
 4        16 万吨/年离子膜烧碱项目                45,696.00                    38,000
                            合    计                                          105,000

       一、募集资金投资项目提出的背景及必要性
       本次募集资金投资项目以甲苯二异氰酸酯（TDI）产品为核心，项目投产后
能够形成对沧州大化现有和扩产后 TDI 产能的有效支持。目前，公司生产 TDI
的主要原材料为甲苯、硝酸、液氯、烧碱、氢气等基础化工产品，本次募集资金
投资项目“二硝基甲苯（DNT）技改项目”、 “13.5 万吨/年硝酸项目”和“16 万吨/
年离子膜烧碱项目”作为沧州大化 TDI 产品的配套项目，生产的产品主要用于
TDI 生产原料，随着本次募集资金投资项目的全部建成投产，沧州大化将实现
TDI 主要原材料（甲苯除外）的基本自给，从而提高原材料的配套能力，有效降
低 TDI 产品的单位生产成本，进一步提升公司 TDI 产品的市场竞争力。
       （一）优化 TDI 现有产能，建设 TDI 生产基地，实现规模经济
       TDI 是聚氨酯工业的主要原料之一。聚氨酯产品以其优异的性能，在家具、
汽车、建筑等领域得到了广泛应用，近年来发展迅速，成为高分子材料中的一个
重要门类。聚氨酯泡沫塑料、涂料、胶粘剂需求量逐年扩大，从而有效拉动了对
TDI 产品的需求。
       目前，世界上 TDI 的生产厂家主要分布在西欧、北美、日本等国家和地区，
其中，巴斯夫、拜耳、亨斯曼、陶氏化学、日本三井等跨国公司占据了全球 TDI
市场的主要份额。随着中国经济增长，人民生活水平的提高，全球 TDI 生产装
置正逐渐由欧美向亚洲转移，欧美地区基本没有后续新增产能，亚洲地区 TDI
产能的增长成为全球 TDI 工业的亮点。
       近年来，国际异氰酸酯巨头巴斯夫、拜耳凭借其技术优势，在中国大陆相继
建成 16 万吨/年和 25 万吨/年的大型的 TDI 生产装置，并陆续投产。与此同时，
国内 TDI 生产企业通过引进国外的 TDI 生产技术，并经过多年的生产实践，对
现有 TDI 工艺技术的认知不断深入，纷纷扩大产能，从而导致近年来我国 TDI
产能急剧增加，对 TDI 市场形成较大的冲击。我国 TDI 市场已经进入拼技术、
拼成本、拼质量的竞争时代，规模小、技术相对落后的 TDI 生产装置将在激烈
的市场竞争中逐渐被淘汰。
    沧州大化股份有限公司作为国内较早引进 TDI 生产技术的企业之一，经过
多年的发展，解决了生产装置中存在的问题和不足，培养了一批生产技术骨干，
积累了丰富的生产经验，已基本掌握 TDI 生产技术，并不断改进，成为国内 TDI
行业的领先企业。目前，沧州大化及其子公司已建成三套 TDI 生产装置，产能
分别为 3 万吨/年、5 万吨/年和 7 万吨/年，并且产能利用率较高。但是，沧州大
化合计 15 万吨/年的产能规模与巴斯夫、拜耳等跨国公司相比仍然较小，产品成
本偏高，产品质量虽然得到下游客户的肯定，但仍有提升的空间。
    本次“年产 5 万吨 TDI 技术改造项目”将在 2009 年 8 月建成投产的 5 万吨/
年 TDI 生产装置的基础上，立足上市公司现有公用工程和辅助生产设施，将该
套装置的产能扩建至 8 万吨/年，在扩大产能的同时对现有 TDI 生产装置进行技
术合理优化，使其单位成本进一步降低，提升整套装置的经济性。本次募投项目
通过生产规模的扩大和技术上的改进，将沧州大化打造成我国重要的 TDI 生产
基地，达到提高产品质量、降低原材料和能源消耗，实现规模经济的目的。
    （二）发挥产业链效应，降低综合成本，有效应对市场竞争
    近年来，我国 TDI 产销基本平衡，国内主要生产厂家的销售价格和利润水
平相差不大，但受到新增产能的冲击、生产厂家设备检修以及局部地区短期内供
求失衡等因素的影响，TDI 产品售价波动较大，2011 年价格较低时多数企业处
于微利或亏损的状态。随着 TDI 产能的逐渐扩大和市场竞争的加剧，在产品质
量相差不大的情况下，企业之间的竞争更多体现在产品成本的竞争。只有原材料
配套能力强、综合成本低的企业才能充分应对销售价格波动的风险，在竞争中占
据有利地位，获取超额利润。
    生产 TDI 的主要原材料有甲苯、硝酸、液氯、烧碱、氢气等基础化工产品，
中间产品二硝基甲苯（DNT）的生产是 TDI 生产过程中的核心环节之一。随着
沧州大化 TDI 产量的增加，原材料消耗量越来越大。甲苯属于大宗商品，通常


                                    2
由资本实力雄厚的石化企业生产和供应。硝酸、液氯、烧碱等因其强氧化性、腐
蚀性属于危险化学品，易受地理运输半径和存储安全的限制，价格区域化明显且
波动较大，从而导致 TDI 生产企业的单位成本不稳定。DNT 的主要用途系生产
TDI，在其他领域需求量较少，国内主要 TDI 生产企业均建有配套的 DNT 生产
装置，除甘肃银光外，基本不对外销售，因而 DNT 生产能力直接决定了 TDI 企
业的开工率和单位生产成本。
    本次“二硝基甲苯（DNT）技改项目”二期工程将现有 6 万吨/年的 DNT 产能
扩大至 8.845 万吨，从而显著扩大 DNT 的生产能力，确保 TDI 生产中 DNT 的供
应。此外，“13.5 万吨/年硝酸项目”以及“16 万吨/年离子膜烧碱项目”均采用
国内先进的生产工艺和生产装置，产出的液氯、烧碱、氢气、硝酸等基础化工原
料通过管道的方式用于 TDI 的生产，从而有效地规避了原材料供应量短缺和价
格波动，以及危险化学品运输过程中的风险。
    随着本次募集资金投资项目的全部建成投产，沧州大化将实现 TDI 主要原
材料（甲苯除外）的基本自给，原材料配套能力大大增加，有利于发挥产业链上
下游一体化的协同效应，进一步降低 TDI 的综合成本，继续保持并扩大在 TDI
领域的领先优势。
    （三）本次募集资金使用方向符合国家产业政策规定
    TDI 是聚氨酯制品的重要原料之一，聚氨酯制品形态有软质、半硬质及硬质
泡沫塑料，弹性体、油漆涂料、胶粘剂、密封剂、弹性纤维等，广泛应用于家具、
床垫、汽车制造、建筑、制冷、交通运输、机电、石油化工、矿山机械、航空、
医疗、农业、合成革、织物等许多领域，TDI 产业的发展已成为衡量一个国家精
细化工技术发展水平的关键标志。
    鉴于 TDI 产品的重要基础地位，国家产业政策给予了大力扶植。本次募集
资金投资项目以年产 5 万吨 TDI 技术改造项目为核心，其他投资项目作为对沧
州大化 TDI 产品的有效支持和配套，符合国家相关产业政策规定。
    二、募投项目概况与可行性分析
    （一）年产 5 万吨 TDI 技术改造项目
    1、项目基本情况
    该项目实施主体为沧州大化。该项目部分引进瑞典国际化工 CEAB 技术及


                                   3
部分关键设备，在已投产运行的 5 万吨/年 TDI 装置上完成以光化装置更换溶剂
（由二氯苯改为单氯苯）为核心的扩瓶颈改造，改造完成后该装置 TDI 产能到 8
万吨/年。
    2、项目市场前景
    聚氨酯是世界六大最具发展前途的合成材料之一，广泛应用于家具、汽车、
涂料、胶粘剂、隔热材料等工业领域，这些行业的快速增长使得对聚氨酯材料的
需求量逐年增加，从而有效刺激了 TDI 产品的需求。2010 年，全球 TDI 总需求
量约为 213 万吨，处于供需平衡的状态。由于各种原因，近年来一部分 TDI 装
置没有实现满负荷生产，加之全球范围内 TDI 的生产和需求存在明显的地域性，
在 TDI 需求增长比较强劲的亚洲、非洲和南美地区，TDI 实际的供应还相对紧张，
未来一段时间内，全球范围内 TDI 的市场需求还将保持稳定增长。
    “十一五”期间，我国 TDI 需求总体保持 8%左右的增长率，华南、华东和
华北地区是 TDI 的主流消费市场，占同期国内市场需求总量的 70%左右。2011
年，国内 TDI 进口量约为 7.2 万吨，同比下降 38%，出口量约为 2 万吨，同比上
升 156%。一方面，国内直接供应与从国外进口相比，谈判、运输、产品成本均
有较为明显的优势。另一方面，非洲和中东为全球主要的 TDI 进口地区，货源
基本完全依赖于进口，经常因货源紧张而导致价格大幅上涨，未来非洲和中东地
区将成为我国 TDI 出口潜力最大的地区。
    沧州大化作为国内 TDI 领域最具实力的竞争者之一，产品质量、销售政策
等均得到了国内客户的高度认可，与许多下游客户和经销商多年来一直保持着密
切的合作关系，形成了良好的市场信誉。近年来，沧州大化 TDI 产能和产量逐
步提高，沧州大化在充分挖掘现有客户需求，保证向其优先供货的基础上，依靠
得天独厚的区位优势，积极拓展国内主要的 TDI 销售市场，每年的 TDI 产品销
售计划均能如期完成。未来，本次“年产 5 万吨 TDI 技术改造项目”的建成投产，
沧州大化将继续加大国内市场的销售力度，保持在国内市场的领先地位，并在国
际市场价格处于合理水平时向国外（如非洲、中东、南美地区）出口，确保充分
利用新增产能的同时将产销率保持在较高水平。
    3、项目投资概算
    该项目可行性研究报告，项目总投资 44,613.81 万元，其中建设总投资


                                    4
41,985.85 万元，建设期利息 1,841.02 万元，流动资金 786.94 万元。
    4、项目财务评价
    经测算，该项目投资回收期为 5.49 年（税后，含基建期），投资内部收益率
25.43%（税后），经济效益良好。

    （二）二硝基甲苯（DNT）技改项目
    1、项目基本情况
    该项目实施主体为沧州大化。该项目利用现有两套 6 万吨/年 DNT 装置的经
验和技术，加上瑞典国际化工的技术支持，将两套 DNT 生产装置的单套生产能
力扩大至 8.845 万吨/年，生产的 DNT 全部用于 TDI 的生产。截至目前，项目一
期工程已完成其中一套装置的扩产并顺利运行，二期工程作为本次募集资金投资
项目，计划完成另一套装置的扩产，项目建成投产后将新增 DNT 产能 2.845 万
吨/年。
    2、项目投资概算
    该项目总投资 8,406.59 万元，其中建设期总投资 7,824.17 万元，建设期利息
188.60 万元，流动资金 393.82 万元。
    3、项目财务评价
    经测算，该项目投资回收期为 2.89 年（税后，含基建期），投资内部收益率
56.89%（税后），经济效益良好。
    （三）13.5 万吨/年硝酸项目
    1、项目基本情况
    该项目实施主体为沧州大化。该项目采用双加压法生产稀硝酸工艺和间硝法
生产浓硝酸工艺，自动化程度高，原材料消耗少，产品成本低，质量稳定，产品
全部用于 TDI 的生产。该项目预计 2015 年 6 月建成投产，目前已投入资金 80
万元。项目完全达产后，沧州大化将实现年产 13.5 万吨硝酸（折纯 100%），全
部用于二硝基甲苯（DNT）的合成。
    2、项目投资概算
    该项目总投资 20,927.00 万元，其中建设总投资 19,766.47 万元，建设期利息
870.15 万元，流动资金 290.38 万元。
    3、项目财务评价


                                      5
    经测算，该项目投资回收期为 6.59 年（税后，含基建期），投资内部收益率
18.33%（税后），经济效益良好。
    （四）16 万吨/年离子膜烧碱项目
    1、项目基本情况
    该项目实施主体为沧州大化。该项目采用国内先进的复极式高电流密度膜极
距自然循环离子膜电解槽工艺及 DCS 自动控制技术。项目完全达产后，沧州大
化将实现年产液碱（32%NaOH）16 万吨（折 100%NaOH）、液氯 14.2 万吨、氢
气 3,966 吨，其中部分液碱及全部的液氯、氢气用于 TDI 的生产原料，其余的液
碱对外销售。
    2、项目市场前景
    （1）烧碱作为重要的基本化工原料近年来实现平稳增长
    烧碱（NaOH）广泛用于化工、轻工、纺织、印染、医药、冶金、玻璃、搪
瓷等工业，是重要的基本化工原料，在国民经济中发挥着不可或缺的作用。近年
来，国内外烧碱市场保持平稳增长。2005 年全球烧碱产能为 6,069 万吨/年，产
量为 5,512 万吨，2011 年产能为 8,050 万吨/年，产量为 6,300 万吨，年均增长率
分别为 4.82%和 2.25%。预计未来几年，全球烧碱行业将继续保持稳中有升的态
势，2015 年产能将达到 8,500 万吨/年，产量达到 6,800 万吨，年均增长率分别为
1.37%和 1.93%。
    我国除西藏、海南以外的 29 个省、直辖市、自治区都有氯碱生产厂，位于
沿海的山东、江苏、上海、天津、浙江等省市是主要的氯碱生产地区，但近几年
来，随着中西部地区新建装置陆续投产，华中、西北地区所占比例越来越大。
    “十一五”以来，我国烧碱产业的产能和产量均实现快速增长，增长率远高
于世界平均水平。2005 年我国烧碱产能为 1,470 万吨/年，产量为 1,240 万吨，2011
年产能为 3,412 万吨/年，产量为 2,466.3 万吨，年均增长率分别为 15.07%和
12.14%。未来我国烧碱行业的增长虽然将有所减缓，但仍然高于世界平均水平，
预计 2015 年我国烧碱产能将达到 3,700 万吨/年，产量达到 2,800 万吨，年均增
长率分别为 2.05%和 3.22%。
    （2）烧碱消费量将随着经济的增长稳步提高
    烧碱被广泛应用于国民经济的众多领域，需求稳定并略有增长。全球烧碱市


                                     6
场处于产销基本平衡的状态。2011 年，世界烧碱表观消费量为 6,300 万吨，主要
消费地区分布为：中国占 34%，北美占 21%，西欧占 16%，日本占 6%；我国烧
碱表观消费量为 2,251.8 万吨，消费结构为：化工占 23.5%，轻工业占 25.8%，
纺织占 14.6%，冶金占 16.9%，其他占 19.2%。预计到 2015 年，全球烧碱表观消
费量将达到 6,800 万吨，年均增长率 1.9%，我国烧碱表观消费量将到达 2,543 万
吨，年均增长率为 3.1%。
    （3）烧碱行业企业较多，化学特性决定了其区域性特征
    截至 2011 年年底，世界有 500 多家氯碱生产商，共 600 多家生产工厂，其
中陶氏化学是世界最大的烧碱供应商，产能为 712.1 万吨/年，占世界烧碱产能的
8.8%，分别在美国、巴西、德国有生产工厂。2011 年，我国烧碱生产企业约 176
家，并涌现了一批规模较大的氯碱企业。
    烧碱产品从物态上可分为液碱、固碱，具有强氧化性、腐蚀性。由于运输成
本和运输安全的原因使得液碱公路运输销售半径仅为 500 公里左右，铁路运输销
售半径 1,000 公里左右，液碱的销售表现出较为显著的区域性。受液碱运输半径
的限制，沧州地区的液碱主要销售于河北省境内及天津等地区。固碱销售半径较
大，没有明显的区域限制。
    （4）沧州大化将采取积极措施实现烧碱产品的就近销售
    本次“16 万吨/年离子膜烧碱项目”建成投产后将实现年产液碱（32%NaOH）
16 万吨（折 100%NaOH），除部分用于 TDI 的生产外，其他液碱全部对外销售。
沧州大化将发挥环渤海经济圈的区位优势，以沧州市为中心，保证烧碱产品的就
近销售，实现烧碱的产销基本平衡。
    3、项目投资概算
    该项目总投资 45,696 万元，其中建设总投资 42,969 万元，建设期利息 2,032
万元，流动资金 695 万元。
    4、项目财务评价
    经测算，该项目投资回收期为 5.20 年（税后），投资内部收益率 26.87%（税
后），经济效益良好。


    综上，本次募集资金投资项目的建成投产，将进一步优化现有 TDI 生产能
力，提高沧州大化主要原材料的自给能力，降低沧州大化 TDI 产品的单位生产

                                    7
成本。随着 TDI 产品的规模化生产，沧州大化将继续保持和扩大在 TDI 产品的
市场竞争优势。




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                                                          董事会
                                                     2012 年 12 月 19 日




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