公司债券跟踪信用评级报告
营口港务股份有限公司
2010 年 12 亿元公司债券 2012 年跟踪信用评级报告
跟踪评级结果： 上次信用评级结果：
本期公司债券跟踪信用等级：AA 本期公司债券信用等级：AA
主体长期信用等级：AA 主体长期信用等级：AA
评级展望：稳定 评级展望：稳定
债券剩余期限：68 个月 债券期限：80 个月
债券剩余规模： 12 亿元 债券规模：12 亿元
跟踪日期：2012 年 6 月 27 日 评级日期：2011 年 6 月 27 日
评级结论：
鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元”）对营口港务股份有限公司（以下简称“营
口港”或“公司”）及其 2010 年 2 月 26 日发行的 12 亿元公司债券的 2012 年度跟踪评级结
果为：本期公司债券信用等级维持为 AA，发行主体长期信用等级维持为 AA，评级展望维
持为稳定。
主要财务指标：
项 目 2011 年 2010 年 2009 年
总资产（万元） 1,133,244.28 1,019,949.85 905,611.89
归属于母公司所有者权益（万元） 444,714.14 350,563.89 329,138.49
资产负债率 53.94% 64.74% 63.39%
流动比率 0.50 0.71 0.78
速动比率 0.40 0.60 0.69
营业收入（万元） 291,414.72 234,317.74 187,581.81
利润总额（万元） 35,116.46 27,478.26 23,672.11
经营活动现金流量净额（万元） 40,885.97 76,634.46 33,710.04
综合毛利率 30.83% 33.67% 34.37%
净资产收益率 6.23% 6.56% 6.21%
总资产回报率 6.08% 6.34% 5.52%
EBITDA 利息保障倍数 3.27 3.05 3.48
数据来源：公司年报
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基本观点：
公司港口货物吞吐量及集装箱吞吐量进一步提升，竞争实力进一步增强；
公司向营口港务集团有限公司非公开发行股份购买泊位资产的事项已获得监管部门的审核
通过，若该事项未来得以顺利完成，公司港口的货物和集装箱吞吐能力将进一步增强；
公司收入规模增长较快，盈利能力继续提升；
担保方实力雄厚，其提供的全额无条件不可撤销的保证担保为本期债券的偿付提供了进一
步保障。
关注：
公司有息债务规模依然较大，流动负债规模进一步增加，短期偿债压力有所加大。
分析师
姓名：张颖 刘洪芳
电话：010-66216006
邮箱：zhangy@pyrating.cn
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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
公司于 2010 年 02 月 26 日发行 12 亿元人民币公司债券，扣除相关费用后实际募集资金 11.82
亿元，募集资金全部用于偿还银行贷款。本期债券期限为 8 年，前 5 年票面利率为 5.90%，在
第 5 年末附发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权。自 2011 年起每年的 3 月 2 日为上
一个计息年度的付息日。截至 2012 年 6 月 24 日，本期债券本息兑付情况如表 1 所示：
表 1 截至 2012 年 6 月 24 日本期债券本息兑付情况（单位：万元）
本息兑付/回购
本息兑付日期 期初本金余额 利息支付 期末本金余额
金额
2011 年 3 月 2 日 120, 000.00 0.00 7,080.00 120, 000.00
2012 年 3 月 2 日 120, 000.00 0.00 7,080.00 120, 000.00
合 计 - 0.00 14,160.00 -
资料来源：公司公告
二、发行主体概况
跟踪期内，公司在股本或股权结构上未发生重大变化。截至 2011 年 12 月 31 日，公司总资
产为 1,133,244.28 万元，归属于母公司的所有者权益为 444,714.14 万元，2011 年度实现营业收
入 291,414.72 万元，利润总额 35,116.46 万元，经营活动净现金流为 40,885.97 万元。
三、经营与竞争
公司腹地经济的增长以及公司自身不断开发新的市场，有效保证了公司港口货物吞吐量的
增长
2011 年公司货物吞吐量达 10,055 万吨，较上年增长 18.97 %。受益于腹地钢铁厂产能的增
加，2011 年公司金属矿石吞吐量较上年增加 3.18%。钢铁方面，2011 年公司在保证内贸货源的
同时加大外贸货源的揽取，吉林鑫达钢铁有限公司和吉林建龙钢铁有限责任公司新厂出口钢材
成功在营口港中转，浦项汽车进口冷卷加大在营口港的进口份额，2011 年公司钢铁吞吐量较上
年增长 81.56%。石油天然气及制品方面，公司开发了醋酸仲丁酯、芳烃等新货种，并重点开发
了石脑油、煤油等货源，形成新的增量点，2011 年石油天然气及制品吞吐量较上年增长 11.99%。
2011 年公司通过全程打造贸易平台吸引货源，为客户提供买卖、运输等方面的综合性服务，成
功揽取原木、外贸进口工业盐、纸浆等新货源，并使化肥、粮食等货种吞吐量实现较快增长。
汽车方面，在稳定老客户的同时，增加了北车长春轨道客车、大连海长联运有限公司和大连嘉
誉国际贸易等新客户，实现吞吐量的新突破。
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公司港口业务面临着一个较好的发展环境，振兴东北战略和《辽宁沿海经济带》以及《沈
阳经济区》战略将继续推动港区腹地经济发展，从而推动该地区港口行业的发展，公司的货物
吞吐量也有望得到进一步提升。
表 2 公司业务分货种构成 (单位：万吨)
2011 年 2010 年 2009 年
货 种
吞吐量 占比 吞吐量 占比 吞吐量 占比
金属矿石 3,831 38.10% 3,713 43.92% 3,121 40.76%
钢铁 1,674 16.65% 922 10.90% 1,250 16.32%
石油天然气及其制品 1,009 10.03% 901 10.66% 715 9.34%
煤炭及其制品 560 5.57% 615 7.28% 339 4.43%
粮食 738 7.34% 443 5.24% 349 4.56%
非矿 199 1.98% 217 2.57% 0 0.00%
其它 2,044 20.33% 1,642 19.43% 1,833 24.59%
合 计 10,055 100.00% 8,452 100.00% 7,657 100.00%
资料来源：公司提供
公司集装箱业务目前正处于成长期，未来发展潜力较大
集装箱业务是港口行业发展的趋势，该项业务也是公司发展的重要领域。公司集装箱业务
主要由合营公司营口集装箱有限公司（以下简称“营口集装箱”）和控股子公司营口新世纪集装
箱有限公司（以下简称“新世纪集装箱”）负责经营。
受益于辽宁沿海经济带发展战略规划的逐步落实和实施，2011 年公司实现集装箱吞吐量
293.61 万标准箱，较上年增长 9.58%。其中新世纪集装箱公司装卸 130.30 万标准箱，营口集装
箱装卸 163.61 万标准箱。预期在公司大力提倡港口集装箱化的经营模式下，未来公司的集装箱
吞吐量将稳步增长。
图1 公司集装箱吞吐量情况
注：图中吞吐量为营口集装箱和新世纪集装箱吞吐量之和，但营口集装箱并未纳入合并报表
数据来源：公司提供
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未来，随着东北地区产业结构的优化升级，辽、吉、黑三省制造加工业正处于大发展时期，
特别是以沈阳为中心的辽宁中部城市群的逐步兴起，东北地区的工业产成品将继续朝着深加工、
高技术、高附加值方向发展，货运适箱率将不断提高，集装箱吞吐量也将不断上升。
近期公司重大资产重组避免了公司与营口港务集团有限公司的同业竞争和关联交易，并将
进一步增强公司吞吐能力和实力
公司现有泊位26个，设计吞吐能力为货物3,488万吨/年，集装箱30万标准箱/年。近年来，
公司在租赁控股股东营口港务集团有限公司（简称“港务集团”）泊位的同时，逐步通过定向增
发或现金支付的方式收购港务集团的泊位。近期港务集团拥有的五港池54#－60#泊位已相继进
入生产，公司向港务集团非公开发行股份购买五港池54#－60#泊位资产的重大资产重组事项于
2012 年2月16日获中国证监会上市公司并购重组审核委员会有条件通过。在获得中国证监会的
正式核准后，将实施和完成目标资产的交割。该重大资产重组完成后，公司的吞吐能力将大幅
提升，货物吞吐能力将提升至3,800万吨/年，集装箱吞吐能力将提升至180万标准箱/年。
此种类型的资产重组在提升公司综合吞吐能力和增强公司持续发展能力的同时，减少了关
联交易，有效地避免与控股股东的同业竞争，并有利于公司向专业化、大型化、集装箱化的现
代化港口方向发展的战略目标的实现。
表 3 五港池 54#-60#泊位吞吐能力
泊位名称 货种 设计吞吐能力
五港池 54# 集装箱 30 万标准箱
五港池 55# 集装箱 30 万标准箱
五港池 56# 集装箱 30 万标准箱
五港池 57# 集装箱 30 万标准箱
#
五港池 58 集装箱 30 万标准箱
五港池 59# 通用 156 万吨/年
#
五港池 60 通用 156 万吨/年
合 计 - 312 万吨/年，150 万标准箱/年
资料来源：公司提供
四、财务分析
财务分析基础说明
以下财务分析的基础为公司提供的经华普天健会计师事务所（北京）有限公司审计并出具
标准无保留意见的 2009-2011 年度审计报告。2011 年公司合并报表范围未发生变化。
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资产结构与质量
公司资产规模有所扩大，资产结构变化不大，仍以固定资产为主
由于经营规模的扩大，2011 年公司资产有所增加，较上年增长 11.11%。资产结构方面，公
司资产仍以非流动资产为主，符合港口企业基础设施投资大，固定资产比重高，流动资产需求
相对较小的特点。
表4 公司近三年主要资产构成（单位：万元）
2011年 2010年 2009年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 28,763.63 2.54% 72,498.28 7.11% 25,345.14 2.80%
应收票据 26,381.02 2.33% 1,230.90 0.12% 8,783.80 0.97%
应收账款 31,401.36 2.77% 16,307.69 1.60% 18,649.09 2.06%
流动资产合计 114,186.98 10.08% 107,519.62 10.54% 64,004.21 7.07%
长期股权投资 47,575.55 4.20% 24,193.96 2.37% 21,937.79 2.42%
固定资产 758,706.35 66.95% 717,625.77 70.36% 728,512.37 80.44%
在建工程 104,820.80 9.25% 84,740.34 8.31% 7,314.97 0.81%
无形资产 80,470.63 7.10% 82,067.38 8.05% 83,640.48 9.24%
非流动资产合计 1,019,057.30 89.92% 912,430.23 89.46% 841,607.68 92.93%
资产总计 1,133,244.28 100.00% 1,019,949.85 100.00% 905,611.89 100.00%
数据来源：公司年报
公司流动资产主要由货币资金、应收票据和应收账款构成。货币资金主要系公司为维持日
常运营的资金或部分资本开支需要预留的资金。2011 年末公司货币资金较上年减少 60.33%，主
要系偿还银行借款所致。应收票据及应收账款主要为应收客户的装卸费等。2011 年应收票据增
加 2,043.23%，主要系客户以银行承兑汇票结算增加所致。应收账款账龄 1 年以内的占应收账款
总额的 99.28%，期限结构较为合理，前五大应收账款客户占总额的 60.41%，集中度稍高。2011
年应收账款增加 92.56%，主要系尚未收款的装卸费增加所致。
公司非流动资产主要由固定资产、在建工程和无形资产构成。公司固定资产主要由港务设
施、库场设施、装卸机械及设备构成，占公司资产总额及非流动资产的比例较大。2011 年公司
固定资产为 758,706.35 万元，较上年略有增加，主要系在建工程结转固定资产所致。在建工程
较上年增加 23.70%，主要系粮食中转设施工程等投入增加所致。无形资产主要是土地使用权。
总体来看，公司资产规模有所扩大，资产结构变化不大，仍以固定资产为主。
盈利能力
公司收入增长较快，期间费用控制较好，具有较强的盈利能力
2011 年公司吞吐量增幅较大，并且装卸费率稍有上调，营业收入增长较快，较上年增长
24.37%。由于营业成本的上升，公司综合毛利率较上年下降 2.84 个百分点，但是近三年公司综
合毛利率基本维持在 30%以上，公司业务盈利能力较好。
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2011 年公司期间费用率较上年下降 3.23 个百分点，主要系公司归还银行借款，借款利息减
少，财务费用率下降所致。公司净资产收益率和总资产回报率较上年略有下降但仍表现较好，
分别为 6.23%、6.08%。
表5 公司近三年盈利能力指标（单位：万元）
项 目 2011 年 2010 年 2009 年
营业收入 291,414.72 234,317.74 187,581.81
综合毛利率 30.83% 33.67% 34.37%
期间费用率 16.80% 20.03% 20.25%
其中：财务费用率 10.41% 14.32% 13.87%
营业利润 35,116.10 27,587.84 23,671.34
利润总额 35,116.46 27,478.26 23,672.11
净资产收益率 6.23% 6.56% 6.21%
总资产回报率 6.08% 6.34% 5.52%
资料来源：公司年报
现金流
公司经营活动现金流生成能力有所下降， 固定资产投资需求有所上升
随着公司吞吐量的增加和费率的上调，公司 FFO 较上年增加较多，但由于经营性应收项目
增长较多，公司经营活动产生的现金流量净额有所下降，经营活动现金生成能力减弱。
表6 公司近三年现金流量指标（单位：万元）
项 目 2011 年 2010 年 2009 年
净利润 27,478.68 22,668.78 19,974.36
加：固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 47,366.46 41,354.02 39,960.82
无形资产摊销 2,108.99 2,043.50 1,979.92
财务费用 30,556.14 33,768.52 26,379.80
投资损失 -3,637.67 -3,274.17 -3,142.76
FFO（经营所得现金） 103,872.61 96,560.66 85,127.00
存货的减少 -7,238.19 -8,925.07 1,771.79
经营性应收项目的减少 -77,033.12 5,276.35 -38,018.97
经营性应付项目的增加 45,602.85 -16,498.42 -15,170.08
经营活动产生的现金流量净额 40,885.97 76,634.46 33,710.04
投资活动产生的现金流量净额 -84,541.17 -51,882.17 -130,307.73
筹资活动产生的现金流量净额 -79.45 22,400.85 95,673.60
现金及现金等价物净增加额 -43,734.64 47,153.14 -924.09
资料来源：公司年报
由于公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金以及投资支付的现金增加，
2011 年公司投资活动现金净流出较 2011 年增加 32,659.00 万元。
2010 年公司发行 12 亿元公司债券，筹资活动现金流入较多，2011 年，公司降低了融资规
模，筹资活动现金流量净额下降为-79.45 万元。
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资本结构与财务安全性
公司负债规模有所下降，流动负债比重上升，有息负债占比仍然较高
随着一年内到期的长期借款的偿还，2011 年公司负债规模有所下降。2011 年末，公司负债
总额为 611,261.41 万元，较上年下降 7.43%。负债结构方面，随着公司长期借款转入一年内到
期的非流动负债，公司流动负债比例上升。
表7 公司近三年主要负债结构（单位：万元）
2011年 2010年 2009年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
应付账款 25,086.43 4.10% 23,646.33 3.58% 7,762.23 1.35%
应交税费 25,577.05 4.18% 1,096.06 0.17% 1,172.88 0.20%
一年内到期的非流动
负债 157,630.00 25.79% 103,980.00 15.75% 62,830.00 10.94%
流动负债合计 227,061.41 37.15% 152,023.02 23.02% 81,742.96 14.24%
长期借款 264,200.00 43.22% 388,330.00 58.81% 492,310.00 85.76%
应付债券 120,000.00 19.63% 120,000.00 18.17% - -
非流动负债合计 384,200.00 62.85% 508,330.00 76.98% 492,310.00 85.76%
负债合计 611,261.41 100.00% 660,353.02 100.00% 574,052.96 100.00%
数据来源：公司年报
2011 年末有息债务合计/总负债为 88.64%，较 2010 年有所下降，但仍处于较高水平。公司
有息债务以非流动负债为主，其中长期借款为 264,200.00 万元，偿还期限在 2013、2014 和 2020
年，应付债券为 2010 年发行的 7 年期 120,000.00 万元公司债券，本期债券按年付息，到期一次
还本。随着公司一年内到期的非流动负债的增多，公司流动负债增加较多，流动比率和速动比
率较上年有所下降。2011 年公司债务偿还规模较大，而新增债务规模不大，资产负债率下降。
由于公司处于规模扩张期，EBITDA 有所上升，而负债规模的下降使利息支出降低， EBITDA
利息保障倍数较 2010 年有所上升。
表8 公司近三年偿债能力指标
项 目 2011 年 2010 年 2009 年
货币资金（万元） 28,763.63 72,498.28 25,345.14
长期债务（万元） 384,200.00 508,330.00 492,310.00
短期债务（万元） 157,630.00 103,980.00 62,830.00
有息债务合计（万元） 541,830.00 612,310.00 555,140.00
有息债务合计/总负债 88.64% 92.72% 96.71%
资产负债率 53.94% 64.74% 63.39%
流动比率 0.50 0.71 0.78
速动比率 0.40 0.60 0.69
EBITDA（万元） 115,284.47 102,946.09 92,002.53
EBITDA 利息保障倍数 3.27 3.05 3.49
资料来源：公司年报
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五、担保分析
港务集团实力雄厚，其提供的担保为本期公司债券的偿付提供了进一步的保障
港务集团是营口市人民政府的全资子公司，主要经营港口装卸、仓储、船舶物资供应等。港
务集团下辖营口港区、鲅鱼圈港区、仙人岛港区和盘锦港区。2011 年实现货物吞吐量 26,085 万吨，
较上年增长 15.54%。
截至 2011 年 12 月 31 日，港务集团资产总额为 6,387,137.00 万元，归属于母公司的所有者权
益为 1,617,762.11 万元，资产负债率为 69.89%。2011 年度实现营业收入 790,974.06 万元，利润总
额 80,954.63 万元，经营活动现金流量净额 198,952.32 万元。港务集团近年主要财务指标如下：
表9 2009-2011年港务集团主要财务指标
项 目 2011 年 2010 年 2009 年
总资产（万元） 6,387,137.00 4,949,267.20 4,200,105.55
归属于母公司所有者权益（万元） 1,617,762.11 1,314,901.38 1,171,113.97
资产负债率 69.89% 69.35% 67.71%
流动比率 0.54 1.39 1.31
速动比率 0.40 1.06 1.19
营业收入（万元） 790,974.06 640,888.23 412,814.26
利润总额（万元） 80,954.63 45,424.03 34,590.82
主营业务毛利率 31.86% 28.61% 26.64%
净资产收益率 4.22% 2.78% 1.90%
总资产回报率 2.70% 2.43% 2.38%
EBITDA 利息保障倍数 1.16 1.12 1.10
经营活动现金流量净额（万元） 198,952.32 71,128.33 19,996.97
资料来源：港务集团提供
总体而言，港务集团资产和营业收入规模大，资产质量较好，盈利能力强，经营净现金流
表现较好，现金生成能力强。虽然港务集团的资本性支出较大，有息债务负担较重，但港务集
团作为国有独资企业和货物吞吐量居国内前十的港口经营企业，资产规模和实力处于港口类企
业前列，财务实力雄厚。2011 年港务集团港口规模继续扩大，五港池 54#-60#泊位相继投入运营，
新增集装箱吞吐量 150 万标箱/年，新增货物吞吐量 312 万吨/年。目前港务集团主要在建、拟建
泊位有 18 个，累计设计吞吐能力为 4,975 万吨/年。随着港务集团港口功能建设的逐步推进，港
务集团的吞吐能力进一步增强。
预计随着在建项目的逐步投产，港务集团盈利能力有望继续得到增强，为债务的偿付提供
支持，因此我们认为港务集团提供的担保可为本期债券本息的到期偿付提供了进一步的保障。
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附录一 资产负债表（单位：万元）
项 目 2011 年 2010 年 2009 年
货币资金 28,763.63 72,498.28 25,345.14
应收票据 26,381.02 1,230.90 8,783.80
应收账款 31,401.36 16,307.69 18,649.09
预付款项 3,558.33 223.16 3,176.33
其他应收款 1,210.20 657.15 446.98
存货 22,470.82 16,271.15 7,346.08
其他流动资产 401.62 331.30 256.79
流动资产合计 114,186.98 107,519.62 64,004.21
长期股权投资 47,575.55 24,193.96 21,937.79
固定资产 758,706.35 717,625.77 728,512.37
在建工程 104,820.80 84,740.34 7,314.97
工程物资 514.79 1,239.80 -
无形资产 80,470.63 82,067.38 83,640.48
长期待摊费用 2,405.25 2,541.66 178.08
递延所得税资产 24,563.93 21.31 23.99
非流动资产合计 1,019,057.30 912,430.23 841,607.68
资产总计 1,133,244.28 1,019,949.85 905,611.89
应付账款 25,086.43 23,646.33 7,762.23
预收款项 7,906.39 11,380.28 4,411.07
应付职工薪酬 84.64 49.77 83.45
应交税费 25,577.05 1,096.06 1,172.88
应付利息 6,900.72 6,805.09 840.74
应付股利 - - 523.47
其他应付款 3,876.18 5,065.50 4,119.13
一年内到期的非流动负债 157,630.00 103,980.00 62,830.00
流动负债合计 227,061.41 152,023.02 81,742.96
长期借款 264,200.00 388,330.00 492,310.00
应付债券 120,000.00 120,000.00 -
非流动负债合计 384,200.00 508,330.00 492,310.00
负债合计 611,261.41 660,353.02 574,052.96
股本 109,757.16 109,757.16 109,757.16
资本公积 235,371.23 164,547.60 153,714.69
盈余公积 24,810.81 17,332.80 15,341.74
未分配利润 74,774.94 58,926.33 50,324.89
归属于母公司股东权益合计 444,714.14 350,563.89 329,138.49
少数股东权益 77,268.73 9,032.93 2,420.44
股东权益合计 521,982.87 359,596.82 331,558.93
负债和股东权益总计 1,133,244.28 1,019,949.85 905,611.89
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公司债券跟踪信用评级报告
附录二 利润表（单位：万元）
项 目 2011 年 2010 年 2009 年
一、营业总收入 291,414.72 234,317.74 187,581.81
其中：营业收入 291,414.72 234,317.74 187,581.81
二、营业总成本 259,936.30 210,004.07 167,053.24
其中：营业成本 201,559.95 155,417.08 123,106.74
营业税金及附加 9,348.48 7,674.30 6,016.23
管理费用 18,606.19 13,367.65 11,970.43
财务费用 30,343.05 33,555.74 26,013.01
资产减值损失 78.63 -10.71 -53.17
投资收益 3,637.67 3,274.17 3,142.76
其中：对联营企业和合营企业的投资收益 3,637.67 3,274.17 3,142.76
三、营业利润 35,116.10 27,587.84 23,671.34
加：营业外收入 11.87 25.62 5.90
减：营业外支出 11.51 135.19 5.13
其中：非流动资产处置损失 9.41 130.35 5.13
四、利润总额 35,116.46 27,478.26 23,672.11
减：所得税费用 7,637.78 4,809.48 3,697.75
五、净利润 27,478.68 22,668.78 19,974.36
其中：归属于母公司所有者的净利润 23,326.62 21,568.21 19,212.08
少数股东损益 4,152.06 1,100.58 762.27
六、综合收益总额 27,478.68 22,668.78 -
（一）归属于母公司所有者的综合收益总额 23,326.62 21,568.21 19,212.08
（二）归属于少数股东的综合收益总额 4,152.06 1,100.58 762.27
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公司债券跟踪信用评级报告
附录三-1 现金流量表（单位：万元）
项 目 2011 年 2010 年 2009 年
销售商品、提供劳务收到的现金 236,637.48 223,392.56 140,722.56
收到其他与经营活动有关的现金 1,955.51 1,734.14 1,683.02
经营活动现金流入小计 238,592.99 225,126.69 142,405.58
购买商品、接受劳务支付的现金 103,911.81 61,188.60 48,882.62
支付给职工以及为职工支付的现金 38,865.83 39,217.26 30,434.53
支付的各项税费 46,549.86 40,364.39 23,527.09
支付其他与经营活动有关的现金 8,379.52 7,721.98 5,851.31
经营活动现金流出小计 197,707.02 148,492.24 108,695.54
经营活动产生的现金流量净额 40,885.97 76,634.46 33,710.04
取得投资收益收到的现金 1,578.53 6,267.24 2,012.30
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 2.36 132.84 1.55
投资活动现金流入小计 1,580.89 6,400.08 2,013.85
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 64,799.61 53,033.01 132,321.57
投资支付的现金 21,322.45 5,249.24 -
投资活动现金流出小计 86,122.06 58,282.25 132,321.57
投资活动产生的现金流量净额 -84,541.17 -51,882.17 -130,307.73
吸收投资收到的现金 64,883.74 5,511.92 -
其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金 64,883.74 5,511.92 -
取得借款收到的现金 33,500.00 93,000.00 308,200.00
发行债券收到的现金 - 118,200.00 -
收到其他与筹资活动有关的现金 800.00 - -
筹资活动现金流入小计 99,183.74 216,711.92 308,200.00
偿还债务支付的现金 63,980.00 155,830.00 186,580.00
分配股利、利润或偿付利息支付的现金 35,283.19 38,481.07 25,946.40
筹资活动现金流出小计 99,263.19 194,311.07 212,526.40
筹资活动产生的现金流量净额 -79.45 22,400.85 95,673.60
现金及现金等价物净增加额 -43,734.64 47,153.14 -924.09
加：年初现金及现金等价物余额 72,498.28 25,345.14 26,269.23
年末现金及现金等价物余额 28,763.63 72,498.28 25,345.14
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公司债券跟踪信用评级报告
附录三-2 现金流量表补充资料（单位：万元）
项 目 2011 年 2010 年 2009 年
净利润 27,478.68 22,668.78 19,974.36
加：资产减值准备 78.63 -10.71 -53.17
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 47,366.46 41,354.02 39,960.82
无形资产摊销 2,108.99 2,043.50 1,979.92
长期待摊费用摊销 136.41 101.79 9.89
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 - - 5.13
固定资产报废损失 9.41 127.18
财务费用 30,556.14 33,768.52 26,379.80
投资损失 -3,637.67 -3,274.17 -3,142.76
递延所得税资产减少 -24,542.62 2.68 13.32
存货的减少 -7,238.19 -8,925.07 1,771.79
经营性应收项目的减少 -77,033.12 5,276.35 -38,018.97
经营性应付项目的增加 45,602.85 -16,498.42 -15,170.08
经营活动产生的现金流量净额 40,885.97 76,634.46 33,710.04
现金的年末余额 28,763.63 72,498.28 25,345.14
减：现金的年初余额 72,498.28 25,345.14 26,269.23
现金及现金等价物净增加额 -43,734.64 47,153.14 -924.09
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公司债券跟踪信用评级报告
附录四 主要财务指标计算公式
综合毛利率 （营业收入－营业成本）/营业收入×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
营业净利率 净利润/营业收入×100%
盈利能力 净资产收益率 净利润/（（本年所有者权益＋上年所有者权益）/2）×100%
（利润总额＋计入财务费用的利息支出）/（（本年资产总额＋上年资产
总资产回报率
总额）/2）×100%
成本费用率 （营业成本+营业费用+管理费用+财务费用）/营业收入
应收账款周转天数
[（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2）]/ （报告期营业收入/360）
（天）
存货周转天数（天） [（期初存货+期末存货）/2]/（报告期营业成本/360）
应付账款周转天数
[（期初应付账款余额+期末应付账款余额）/2]/（营业成本/360）
营运效率 （天）
营业收入/营运资金 营业收入/（流动资产－流动负债）
净营业周期（天） 应收账款周转天数＋存货周转天数－应付账款周转天数
总资产周转率（次） 营业收入/[（本年资产总额＋上年资产总额）/2]
资产负债率 负债总额/资产总额×100%
总资本化比率 总债务/（总债务+所有者权益+少数股东权益）×100%
长期资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益+少数股东权益）×100%
资本结构 长期债务 长期借款+应付债券
及财务安
短期债务 短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款
全性
总债务 长期债务+短期债务
流动比率 流动资产合计/流动负债合计
速动比率 （流动资产合计－存货净额）/流动负债合计
EBIT 利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
自由现金流 经营活动净现金流-资本支出-当期应发放的股利
利息保障倍数 EBIT/（计入财务费用的利息支出+资本化利息）
现金流
EBITDA 利息保障倍
EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息）
数
现金流动负债比 经营活动净现金流/流动负债
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
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公司债券跟踪信用评级报告
附录五 公司债券信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
符 号 定 义
AAA 债券安全性极高，违约风险极低。
AA 债券安全性很高，违约风险很低。
A 债券安全性较高，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，违约风险一般。
BB 债券安全性较低，违约风险较高。
B 债券安全性低，违约风险高。
CCC 债券安全性很低，违约风险很高。
CC 债券安全性极低，违约风险极高。
C 债券无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级
二、债务人长期信用等级符号及定义
符 号 定 义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级
三、展望符号及定义
类 型 定 义
正 面 存在积极因素，未来信用等级可能提升。
稳 定 情况稳定，未来信用等级大致不变。
负 面 存在不利因素，未来信用等级可能降低。
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公司债券跟踪信用评级报告
跟踪评级安排
根据监管部门相关规定及鹏元资信评估有限公司的《证券跟踪评
级制度》，鹏元资信评估有限公司在初次评级结束后，将在本期债券
有效存续期间对被评对象进行定期跟踪评级以及不定期跟踪评级。
定期跟踪评级每年进行一次。届时，营口港务股份有限公司需
向鹏元资信评估有限公司提供最新的财务报告及相关资料，鹏元资
信评估有限公司将依据其信用状况的变化决定是否调整本期债券信
用等级。
自本次评级报告出具之日起，当发生可能影响本次评级报告结
论的重大事项，以及被评对象的情况发生重大变化时，营口港务股
份有限公司应及时告知鹏元资信评估有限公司并提供评级所需相关
资料。鹏元资信评估有限公司亦将持续关注与营口港务股份有限公
司有关的信息，在认为必要时及时启动不定期跟踪评级。鹏元资信
评估有限公司将依据该重大事项或重大变化对被评对象信用状况的
影响程度决定是否调整本期债券信用等级。
如营口港务股份有限公司不能及时提供上述跟踪评级所需相关
资料以及情况，鹏元资信评估有限公司有权根据公开信息进行分析
并调整信用等级，必要时，可公布信用等级暂时失效，直至营口港
务股份有限公司提供评级所需相关资料。
定期与不定期跟踪评级启动后，鹏元资信评估有限公司将按照
成立跟踪评级项目组、对营口港务股份有限公司进行电话访谈和实
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