阳泉煤业：2019年度非公开发行优先股募集资金使用的可行性分析报告2019-07-18
阳泉煤业（集团）股份有限公司
2019 年度非公开发行优先股
募集资金使用的可行性分析报告
2019 年 7 月
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一、本次发行募集资金的使用计划
本次发行优先股拟不超过 2,000 万股，预计募集资金总金额不超过 200,000
万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于偿还金融机构贷款。本次非公开发
行优先股事宜经董事会审议通过后，在募集资金到位之前，公司用自有资金偿还
银行贷款及其他有息负债的，在募集资金到位后予以置换。
二、本次募集资金投资项目可行性分析
（一）提高速动比率和流动比率
1、公司流动比率和速动比率低于行业平均水平
各报告期末，公司资产负债率、流动比率和速动比率情况如下：
2019 年 3 月末 2018 年末 2017 年末 2016 年末
资产负债率（%） 49.53 52.49 62.77 66.43
流动比率 0.72 0.66 0.56 0.67
速动比率 0.70 0.64 0.53 0.64
2018 年，公司分四期合计发行了 50 亿元的可续期公司债，在 2018 年末计
入权益，将于 2021 年陆续结束首个周期。届时公司将选择是否进行赎回，若公
司选择延期，则利率相应上调 300BP。自 2018 年末，可续期公司债有效降低了
公司的资产负债率，假设以同规模债务融资代替可续期公司债，2018 年末公司
资产负债率将提升至 63.33%，较 2017 年末的 62.77%变化不大。在公司业务继
续扩大及可续期公司债首个周期后有可能赎回的背景下，公司仍然可能面临较大
的资金需求。
公司 2017 年末的流动比率、速动比率分别为 0.56 和 0.53，2018 年末提升至
0.66 和 0.64，但仍远低于行业平均水平。2018 年末，证监会行业分类中剔除 B
股煤炭开采和洗选业合计有上市公司 26 家，流动比率的中位值是 0.83，而公司
为 0.66，排名第 20 位；速动比率的中位值是 0.81，而公司为 0.64，排名第 19
位。2018 年末，公司与同行业上市公司的指标对比如下：
证券代码 证券简称 资产负债率（%） 流动比率 速动比率
000552.SZ 靖远煤电 27.93 1.99 1.86
2
000780.SZ 平庄能源 20.10 3.61 3.57
000937.SZ 冀中能源 52.85 1.28 1.24
000983.SZ 西山煤电 64.01 0.71 0.58
002128.SZ 露天煤业 30.22 1.84 1.74
600121.SH 郑州煤电 65.62 0.77 0.73
600123.SH 兰花科创 54.42 0.39 0.34
600157.SH 永泰能源 73.29 0.21 0.20
600188.SH 兖州煤业 57.75 1.09 1.03
600395.SH 盘江股份 47.46 1.25 1.22
600397.SH 安源煤业 88.68 0.57 0.53
600403.SH 大有能源 50.74 0.92 0.90
600508.SH 上海能源 35.00 0.61 0.54
600714.SH 金瑞矿业 7.79 11.29 9.71
600758.SH 红阳能源 64.40 0.66 0.62
600971.SH 恒源煤电 44.97 1.50 1.44
600985.SH 淮北矿业 65.58 0.40 0.35
601001.SH 大同煤业 61.01 0.80 0.77
601088.SH 中国神华 30.90 1.89 1.81
601101.SH 昊华能源 38.82 1.61 1.48
601225.SH 陕西煤业 44.92 1.10 1.06
601666.SH 平煤股份 69.96 0.77 0.72
601699.SH 潞安环能 65.57 0.87 0.84
601898.SH 中煤能源 58.22 0.80 0.68
601918.SH 新集能源 79.46 0.16 0.14
行业中位值 53.63 0.83 0.81
600348.SH 阳泉煤业 52.49 0.66 0.64
注：表格中的“行业中位值”，样本区间为证监会煤炭开采和洗选业分类下的剔除 B 股的上
市公司，合计 26 家。
如上表所示，公司的流动比率和速动比率较行业平均水平存在较大差距，行
业排名较低，在山西省属大型煤炭生产企业中，除速动比率略高于西山煤电，均
为最低值，与潞安环能、大同煤业存在较大差距。
通过本次非公开发行优先股募集资金，能使公司获得中长期的资金，进一步
降低流动性风险；其次将改善公司资金的期限结构，有利于的固定资产投资项目
的建设。
2、公司流动负债占比较高，公司短期偿债压力较大
最近三年及一期，公司营业收入分别为 1,870,141.75 万元、2,811,406.59 万
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元、3,268,371.22 万元和 808,862.31 万元，公司业务规模呈快速发展态势。最近
三年及一期，公司归属于公司母公司股东的净利润分别为 42,904.83 万元、
163,756.81 万元、197,127.42 万元和 52,920.92 万元，也呈现逐年增长趋势。但是，
业务规模的高速增长也带来了更高的资金需求。截至 2016 年末、2017 年末、2018
年末和 2019 年 3 月末，发行人流动负债分别为 2,248,378.56 万元、2,324,809.10
万元、2,274,538.78 万元和 1,923,795.85 万元，流动负债占总负债的比重分别为
80.98%、88.25%、93.94%和 86.46%。公司主要负债为短期借款和应付账款，由
于公司经营规模的扩大进一步加大了公司偿债压力，若上市公司或煤炭行业出现
重大波动，或贷款期限无法延长、银行不提供续贷或其他不确定性因素，公司短
期偿债能力将受到不利影响。
（二）优化公司债务结构
1、公司存在期限结构错配的风险
公司营运资金的较大缺口，部分原因是每年均进行了较高金额的固定资产投
资。截至 2016 年末、2017 年末、2018 年末，发行人在建工程的账面价值分别为
520,284.58 万元、338,649.89 万元、336,315.98 万元，占非流动资产的比重分别
为 19.45%、11.66%、10.82%；同期公司投资活动产生的现金流量净额分别为
-314,324.55 万元、-459,020.84 万元、-326,613.37 万元。发行人在建工程余额较
大、资本支出规模较大，主要通过自有资金加短期负债的方式推进项目建设期的
投资，导致了期限错配的风险。
如果未来煤炭行业长期低迷，发行人投资项目的收益可能因需求变动导致一
定的不确定性。针对此种风险，公司已结合公司债等中长期负债的方式进行缓解。
但发行人资本性支出一直较大，中长期债务未来面临赎回，在偿债方面持续存在
一定的压力，如单纯使用杠杆工具易积累财务风险。
本次优先股发行，可以从一定程度上降低期限错配的风险，有利于公司财务
结构的优化。
2、行业波动较大，优先股的赎回选择权和跳息安排有利于发行人财务稳健
2016 年、2017 年、2018 年，公司加权净资产收益率分别为 3.14%、11.49%、
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11.57%。2015 年为行业低谷，全行业普遍面临资金紧张、收益下滑的困境，直
至供给侧改革深入后，行业情况才逐步改善。
未来，面对复杂的国际形势和国内经济周期变动导致的行业波动，本次优先
股可以从赎回选择及资金成本取舍等方面降低经营风险、优化公司业绩：
1）本次发行的优先股无到期期限，赎回选择权为公司所有
本次发行的优先股不设置投资者回售条款，优先股股东无权向公司回售其所
持有的优先股。
本次发行优先股赎回期为自首个计息起始日起（分期发行的，自每期首个计
息日起）期满 3 年之日起，至全部赎回之日止。公司有权自首个计息起始日起期
满 3 年之日起，于每年的该期优先股股息支付日全部或部分赎回注销本次发行的
该期优先股。
通过赎回权的设计，公司可以在周期性低谷时选择继续保有优先股，从而规
避集中兑付的风险。
2）采用附单次跳息安排的固定股息率，资金成本可预期
本次优先股采用附单次跳息安排的固定股息率。第 1-3 个计息年度优先股的
票面股息率通过询价方式或监管机构认可的其他方式确定并保持不变。自第 4
个计息年度起，如果公司不行使全部赎回权，每股票面股息率在第 1-3 个计息年
度股息率基础上增加 2 个百分点，第 4 个计息年度股息率调整之后保持不变，但
其票面股息率不得高于跳息前两个会计年度的年均加权平均净资产收益率：如调
整时点的票面股息率已高于调整前两个会计年度的年均加权平均净资产收益率，
则股息率将不予调整；如增加 2 个百分点后的票面股息率高于调整前两个会计年
度的年均加权平均净资产收益率，则调整后的票面股息率为调整前两个会计年度
的年均加权平均净资产收益率。亦即，如果发行后行业即走向低谷、同时公司在
3 年内净资产收益率大幅下滑，公司可能选择以发行时的票面股息率继续保有优
先股，从而获得更优的运营成本；如果届时经营良好，公司可选择用更低的资金
替换本次发行的优先股。
（三）拓宽融资渠道，提升公司中长期持续盈利能力
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2016 年、2017 年和 2018 年，公司合并报表实现归属于母公司所有者的净利
润分别为 42,904.83 万元、163,756.81 万元和 197,127.42 万元，实现的经营活动
产生的现金流量净额分别为 341,808.51 万元、286,989.57 万元和 376,388.39 万元。
同期，公司加权净资产收益率分别为 3.14%、11.49%、11.57%。
从公司负债构成的角度，截至 2019 年 3 月末，公司合计发行可续期公司债
50 亿元，并将于 2021 年陆续结束首个周期；公司已发行一般公司债 15 亿元，
将于 2024 年 3 月到期；2019 年 3 月末，公司短期借款余额为 54.77 亿元，应付
票据和应付账款余额为 75.71 亿元。从融资期限的角度考虑，本次发行优先股的
到期期限由公司自主决定，而公司目前的债务融资期限相对较短且多在 2 年以
内，通过发行期限长的优先股偿还期限相对较短的公司债务，可以优化公司资本
结构，降低对短期债务融资的依赖。
近年来，公司主要通过短期借款及发行债券的方式来筹措营运资金。本次发
行优先股将从权益角度进一步拓展公司的融资渠道。
通过使用本次募集资金偿还银行借款，将更好的盘活公司资金、充实公司资
本实力，有利于公司把握行业发展机遇并在重点项目上加大投入，增强竞争优势。
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三、本次非公开发行优先股对公司经营管理、财务状况的影响
本次非公开发行优先股所募集的资金，扣除相关发行费用后，将用于偿还金
融机构贷款，进一步盘活公司运营资金。公司拥有较丰富的煤炭储备资源，其中
大部分为稀缺煤种无烟煤。公司盛产“阳优”牌无烟煤，“阳优”牌喷吹煤具有
低硫、低灰、发热量高、可磨性好等特点，在全国用户中有较高的品牌知名度和
美誉度。公司先后获得首届“中国煤炭工业优秀企业奖”、“煤炭工业优秀奖——
金石奖”等荣誉，所属一、二矿多年被评为全国“高产高效矿井”和“特级质量
标准化”、“现代化矿井”。公司近年来发展迅速，致力于发挥资本市场融资平
台作用，收购兼并煤炭资产，整合煤炭资源，做强煤炭主业，同时推进选煤、电
力、供热以及煤层气开发和利用等其他产业的发展。本次募集资金投向将有力支
撑公司经营，符合国家相关的产业政策以及未来公司整体战略的发展方向。
通过本次非公开发行优先股募集的资金偿还金融机构贷款，净资产规模大幅
提升，进一步优化了公司的融资能力，从而提升盈利水平，实现股东利益最大化。
优先股的发行有助于公司建立并完善多元化的融资渠道，降低公司的偿债风险和
流动性风险，提升公司的抗风险能力，而中长期稳定的资金支持也将有力支撑公
司业务发展的需求。
四、结论
综上所述，公司拟以本次发行优先股募集资金用于偿还金融机构贷款符合相
关法律、法规的要求，符合公司的实际情况，符合公司及全体股东的利益，有利
于提高公司的竞争能力和抗风险能力，促进公司的长远健康发展。
阳泉煤业（集团）股份有限公司
董事会
2019 年 7 月 17 日
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