昆明机床：关于本次非公开发行股票募集资金运用的可行性研究报告（修订稿）2015-11-19
沈机集团昆明机床股份有限公司
关于本次非公开发行股票募集资金运用的可行性研究报告
（修订稿）
一、本次募集资金使用计划
本次非公开发行募集资金总额 42,000 万元，扣除发行费用后，全部用于偿
还银行贷款。
本次非公开发行募集资金到位之前，公司可根据实际情况以自筹资金先行偿
还银行贷款，并在募集资金到位之后予以置换。
二、本次募集资金投资项目的背景和目的
（一）本次非公开发行的背景
1、优化资本结构、提升盈利能力、增强发展潜力
截至 2015 年 9 月 30 日，公司合并口径资产负债率为 62.52%，公司短期借
款、一年内到期的非流动负债和长期借款规模合计 65,976.55 万元，资产负债率
和借款规模均保持在较高水平，流动比率和速动比率分别为 1.20 和 0.58，偿债
压力较大。2014 年、2013 年及 2012 年公司利息支出分别为 2,898.88 万元，
1,539.09 万元及 850.78 万元，高企的财务成本也较大的影响了公司的经营业绩。
从宏观经济来看，目前我国经济面临结构性调整，增速有所放缓，公司银行
业贷款规模增加，公司债务融资成本过高，公司使用本次非公开发行股票募集
资金部分用于偿还银行贷款，将有利于公司优化资产负债结构，改善公司的资
金压力，降低财务费用支出，提升公司盈利能力和增强公司发展潜力。
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2、我国机床行业增长逐步放缓，产品需求结构发生了调整
近年来，随着制造业需求的下滑，我国机床行业市场需求也明显萎靡，机床
市场的整体需求持续下滑。我国目前机床行业的产能仍主要集中在技术含量较低
的中低端产品，行业内的竞争主要以价格竞争为主，面对传统装备制造领域（如
能源装备、船舶、工程机械等）的企业下行趋势明显的现状，机床行业内企业经
营情况普遍较差。
但近年来，我国对机床工具产品的需求结构却在逐步发生调整。一方面，受
社会固定资产投资完成额累计增速下降影响，机床市场需求总量在下降，市场需
求总量中的低端产品大幅下降，行业中低端产能过剩，产品价格竞争激烈；但另
一方面，对高精、高速、高效、智能型中高档数控机床的需求明显增加。
2013 年以来，中国机床工具产品进口额开始持续下滑。但同时，近两年来
我国进口机床工具产品的结构也发生诸多明显变化，对高精、高速、高效、智能
型中高档数控机床的需求明显增加。以机床工具进口来源为例，欧洲、美国、日
本、韩国以及中国台湾地区是我国机床进口的主要来源，这些地区的产品占我国
机床总进口量的 95%以上。而 2013 年以来，不同地区的产品在中国市场表现开
始分化。其中，以德国、意大利为代表的欧美系销售规模最好，实现了逆势增长；
而日本系机床工具的下降最为剧烈，达到一半以上；而韩国及台湾地区则下降了
20%。此外，2013 年以来，高端数控产品的单价也持续提高。
因此，虽然未来机床行业整体需求形势仍然较为严峻，但其中对高精、高速、
高效、智能型等高档数控机床将成为未来机床行业发展的突破口。
3、我国政策支持高端装备制造行业的发展
作为战略新兴产业的重要内容，高端装备制造业“十二五”的发展思路是从
五大方向实现重点突破，分别是航空装备、卫星及应用、轨道交通装备、海洋工
程装备和智能制造装备。十二五规划提出的目标是，到 2015 年高端装备的销售
产值占装备制造业的比例将达 20%以上，预计年销售产值将会达到 6 万亿元。
“十二五”期间我国持续加大对高端装备制造行业的投入，这不仅带动了我
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国国产数控机床及其数控系统和相关功能部件的市场发展，也为国内数控系统生
产厂商不断发展自己的技术、扩大市场提供了极好的机遇。随着产业的发展和竞
争的升级，提高产品技术含量，拥有自主的专利、设计，注重品牌的打造和营销
才是企业长期发展的最佳选择。我国机床产业的发展需要以市场需求为导向，以
发展数控机床为主导、主机为龙头、完善配套为基础，力争早日实现向高精尖产
品制造的转变，进一步提高精度、效率、自动化、智能化、网络化的基础上，逐
步向加工单元和尖端柔性制造系统过渡。
4、公司未来将调整产品结构、促使产品转型升级，实现产品的差异化经营
近年来，随着制造业需求的下滑，我国机床行业市场需求也明显萎靡，但近
年来，我国对机床工具产品的需求结构却在逐步发生调整。一方面，受社会固定
资产投资完成额累计增速下降影响，机床市场需求总量在下降，市场需求总量中
的低端产品大幅下降，行业中低端产能过剩，产品价格竞争激烈；但另一方面，
对高精、高速、高效、智能型中高档数控机床的需求明显增加。
我国目前机床行业的产能仍主要集中在技术含量较低的中低端产品，行业内
的竞争主要以价格竞争为主，面对传统装备制造领域（如能源装备、船舶、工程
机械等）的企业下行趋势明显的现状，机床行业内经营情况普遍较差。
针对上述情况，公司制定了推动创新、调整产品结构、向高端产品转型升级
的发展战略。一方面，重点发展龙门、卧加产品；其次，聚焦汽车及零部件、航
空航天、模具等行业；再次，实施智能化战略；此外，结合市场需求，有针对性
地开展用户工艺研究，实现差异化经营；做好主业的同时，大力开拓再制造等新
业务。
目前，公司展开了与航空和汽车等核心制造领域的紧密合作，为其研制和提
供精密卧加和龙门产品，目前已取得了一定进展。未来，随着公司研发的深入以
及与航空和汽车等领域的更加紧密的合作，该部分产品的需求将持续上升。
同时，公司制定了智能化产品+服务的发展方向。从单机智能化到单元智能
化再到智能化车间，力争用 3 年的时间，实现 ipeacock1.0 到 ipeacock1.3 的升
级，最终实现智能化产品行业专业化，从制造商向工业服务商转型。
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此外，公司也在积极开拓新业务，加强 3D 产品的技术研发和商业化探索，
通过实施战略合作，为开拓 3D 快速成型产品市场进行技术储备，并以项目合作
方式，研制 3D 打印金属，进行 3D 产品品牌推广和商业化探索。
综上所述，此次募集资金将全部用于偿还公司银行贷款，将有利于优化公司
财务结构、降低负债规模、减少偿债压力、降低公司的偿债风险，为未来公司业
务的开拓和转型、以及公司未来战略的顺利实施夯实基础。
（二）本次非公开发行的目的
本次非公开发行募集资金全部用于偿还银行贷款。
通过偿还银行贷款，公司可以降低资产负债率，优化资本结构，减少财务费
用，增强抗风险能力；同时，本次融资进一步提升了公司持续融资能力，为公司
顺利实现战略布局提供了资金支持，是公司全面提升竞争力、实现可持续发展的
重要举措。通过本次非公开发行，公司资本实力将进一步增强，盈利能力和抗风
险能力将得以提升，有利于公司进一步做大做强，为实现公司发展战略和股东利
益最大化的目标夯实基础。
三、本次募集资金使用的可行性分析
（一）降低资产负债率，优化财务结构，增强抗风险能力
近年来，公司主要通过负债的方式筹措资金用于资本性支出和补充营运资
金，2013 年至今的资产负债率一直接近 50%。且公司负债中短期借款规模较大，
偿债压力较大。2012 年至今公司的财务指标情况如下：
单位：万元
项目 2015.9.30 2014.12.31 2013.12.31 2012.12.31
短期借款 31,952.00 28,450.00 29,927.90 10,500.00
一年内到期的非
21,552.13 1,974.71 41.85 41.85
流动负债
长期借款 12,472.41 20,000.00 0.00 0.00
流动比率 1.20 1.37 1.32 1.41
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速动比率 0.58 0.67 0.67 0.48
利息保障倍数 — -5.37 0.96 -10.97
资产负债率（%） 62.52% 58.41% 50.85% 46.50%
2012 年至今，公司资产负债率水平一直维持在 45%以上，处于较高水平；
且负债率水平持续增加。同时，公司借款规模较大，截至 2015 年 9 月 30 日，
公司短期借款和长期借款规模合计 65,976.55 万元；且公司速动比率低于 1，利
息保障倍数也较低，存在一定的短期偿债压力。
2012-2014 年，公司与同行业可比上市公司的资本结构与偿债能力指标对比
如下：
资产负债率（%） 速动比率 利息保障倍数
2014 年 2013 年 2012 年 2014 年 2013 年 2012 年 2014 年 2013 年 2012 年
末 末 末 末 末 末 末 末 末
行业平均 42.93 43.56 43.01 1.49 1.57 1.78 2.37 3.22 2.35
昆明机床 58.41 50.85 46.50 0.67 0.67 0.48 -5.37 0.96 -10.97
注：1、资料来源：wind 资讯
2、上述行业系为证监会行业分类下“制造业—通用设备制造业”的同行业 A 股上市公司
3、利息保障倍数的行业平均值系剔除负值和个别异常值后的平均值。
由上表可以看出，2012 年至 2014 年，公司的资产负债率高于可比公司平
均水平，速动比率和利息保障倍数均低于其他可比上述公司相应指标，公司偿债
能力较低，存在一定的财务风险。
本次募集资金到位后 40,000 万元用于偿还银行贷款，将有利于优化公司资
产负债结构，减缓公司的资金压力，明显提升抗财务风险能力。
（二）降低财务费用，提升盈利能力
近年来，为了满足公司在长期资产构建和营运资金方面的需求，公司一方面
依靠自身的经营性现金流量满足日常经营和产业发展的需要，另一方面也通过银
行借款等方式以满足近年来的资金需求。
2012 年至今，公司利息支出增长情况如下：
单位：万元
项目 2014 年 2013 年 2012 年
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利息支出 2,898.88 1,539.09 850.78
增长率 88.35% 80.90% 129.14%
注：1、资料来源：wind 资讯
由上表可以看出，近三年随着公司银行贷款总额的不断攀升，利息支出也随
之高速增长，从 2012 年的 850.78 万元增长到 2014 年的 2,898.88 万元，增幅
超过 300%，很大程度上影响了公司的盈利能力。
本次募集资金用于偿还银行贷款，将有效降低公司的财务费用，提高公司盈
利能力，缓解财务风险和经营压力，增加公司的抗风险能力。
（三）为公司未来转型夯实基础
近年来，随着制造业需求的下滑，我国机床行业市场需求也明显萎靡，但近
年来，我国对机床工具产品的需求结构却在逐步发生调整。一方面，受社会固定
资产投资完成额累计增速下降影响，机床市场需求总量在下降，市场需求总量中
的低端产品大幅下降，行业中低端产能过剩，产品价格竞争激烈；但另一方面，
对高精、高速、高效、智能型中高档数控机床的需求明显增加。
我国目前机床行业的产能仍主要集中在技术含量较低的中低端产品，行业内
的竞争主要以价格竞争为主，面对传统装备制造领域（如能源装备、船舶、工程
机械等）的企业下行趋势明显的现状，机床行业内经营情况普遍较差。
针对上述情况，公司制定了推动创新、调整产品结构、向高端产品转型升级
的发展战略。一方面，重点发展龙门、卧加产品；其次，聚焦汽车及零部件、航
空航天、模具等行业；再次，实施智能化战略；此外，结合市场需求，有针对性
地开展用户工艺研究，实现差异化经营；做好主业的同时，大力开拓再制造等新
业务。
目前，公司展开了与航空和汽车等核心制造领域的紧密合作，为其研制和提
供精密卧加和龙门产品，目前已取得了一定进展。未来，随着公司研发的深入以
及与航空和汽车等领域的更加紧密的合作，该部分产品的需求将持续上升。
同时，公司制定了智能化产品+服务的发展方向。从单机智能化到单元智能
化再到智能化车间，力争用 3 年的时间，实现 ipeacock1.0 到 ipeacock1.3 的升
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级，最终实现智能化产品行业专业化，从制造商向工业服务商转型。
此外，公司也在积极开拓新业务，加强 3D 产品的技术研发和商业化探索，
通过实施战略合作，为开拓 3D 快速成型产品市场进行技术储备，并以项目合作
方式，研制 3D 打印金属，进行 3D 产品品牌推广和商业化探索。
综上所述，如若未来公司发展战略顺利实施，将拉动公司业务规模的增长。
此次募集资金部分用于偿还银行贷款，将有利于降低公司财务风险，为未来公司
业务的开拓和转型、以及未来战略的顺利实施夯实基础。
（五）合理的资本结构有利于拓宽融资渠道、增强发展潜力
高额的财务费用一定程度上制约了公司的业绩提升能力。通过本次非公开发
行募集资金偿还银行贷款，可以优化公司财务结构，缓解公司偿债压力、进一步
提高公司偿债能力和盈利能力，有利于进一步拓宽公司的融资渠道；同时，有利
于及时抓住产业升级转型和发展的机遇，顺利实现公司的战略目标。
四、本次发行对公司影响的分析
（一）本次发行募集资金运用对公司经营管理和财务状况的影响
本次募集资金偿还银行贷款，有利于降低公司资产负债率，改善公司财务结
构，缓解公司偿债压力，降低财务风险，同时为公司未来业务的发展和扩张提供
支持。假设本次发行可募集资金 42,000 万元，不考虑发行费用，募集资金于 2015
年 9 月 30 日到位，并用于偿还一年内到期的银行借款，则在本次募集资金到位
并实施后，对公司资本结构和偿债能力影响的具体测算如下：
项目 发行前 发行后
资产负债率 62.52% 48.44%
流动比率 1.20 1.63
速动比率 0.58 0.79
由上表可知，本次非公开发行后，公司资产负债率由 62.52%下降至 48.44%，
流动比率由 1.20 提升至 1.63，速动比率由 0.58 提升至 0.79，财务结构明显改
善，增加了公司抗风险能力，有利于公司稳定经营和持续发展。
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（二）本次发行对公司业务及资产的影响
本次非公开发行股票募集资金用于偿还银行贷款，公司主营业务不会因本次
非公开发行而发生改变。
本次非公开发行股票完成后将降低公司的资产负债率，改善财务结构、减少
财务费用，符合公司的发展战略，不会对公司业务造成不利影响。
（三）本次发行对公司章程的修订
本次发行将使公司总股本增加，公司章程中关于公司总股本部分将根据发行
情况进行调整。
截至本预案出具日，公司尚无对《公司章程》其他事项的修改有调整计划。
（四）本次发行对股东结构的影响
本次发行前，公司总股本为 531,081,103 股，其中 A 股股本为 390,186,291
股，占公司总股本的 73.47%；H 股股本为 140,894,812 股，占公司总股本的
26.53%。公司未来潜在控股股东紫光卓远持有公司 A 股股票 133,222,774 股，
占公司总股本比例的 25.09%。本次非公开发行股票数量为 44,491,525 股，发
行完成后公司总股本为 575,572,628 股，其中 A 股股本为 434,677,816 股，占
公司总股本的 75.52%；H 股股本为 140,894,812 股，占公司总股本的 24.48%；
如若紫光卓远完成对沈机集团所持公司股份的收购，则其持股比例将下降至
23.15%，将继续保持控股地位；如若紫光卓远最终未能受让沈机集团所持公司
股份，则沈机集团持股比例将下降至 23.15%。公司此次非公开发行不会导致公
司控股股东发生变化。
本次发行后，认购对象所认购的股份在本次发行结束之日起 36 个月内不能
转让，因此限售流通股股份数量和股东将增加。
（五）本次发行对高管人员结构的影响
截至本预案出具日，公司尚无对高管人员结构进行调整的计划。本次发行后，
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不会对高管人员结构造成重大影响。若公司拟调整高管人员结构，将根据有关规
定，履行必要的法律程序和信息披露义务。
（六）对公司盈利能力的影响
本次非公开发行募集资金偿还银行借款后，公司的财务结构将得到优化，财
务费用大幅减少，对公司的持续盈利能力产生积极影响。
（七）对公司现金流的影响
本次发行后，公司筹资活动现金流入量将大幅度增加，公司筹资活动现金流
量净额将有所增加。同时，随着募集资金偿还银行贷款，未来经营活动产生的现
金流和投资活动产生的现金流将逐步改善。
（八）本次发行完成后，控股股东及其关联人占用公司资金、资产或公司为
控股股东及其关联人提供担保的情形
截至本发行预案公告日，本公司不存在资金、资产被控股股东及其关联人占
用的情形，也不存在为控股股东及其关联人提供担保的情形。本次发行不会导致
公司资金、资产被控股股东及其关联人占用；本次发行完成后，也不会产生公司
为控股股东及其关联人提供担保的情形。
（九）本次发行对公司负债结构的影响
本次发行完成后，公司的资产负债率将有所下降，不存在通过本次发行大量
增加负债（包括或有负债）的情况，也不存在负债比例过低的情况。
五、结论
本次非公开发行完成后，公司的资产质量将得到改善，盈利能力将得到大幅
度提升，本次非公开发行有利于提升公司的核心竞争能力，优化资产结构，提高
盈利水平和持续发展能力，从而推进公司战略目标的实现，实现公司股东利益的
最大化。
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沈机集团昆明机床股份有限公司
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