江苏金融租赁股份有限公司公开发行 A 股
可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告
项目负责人：高 阳 ygao01@ccxi.com.cn
项目组成员：许文博 wbxu@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
2022 年 6 月 22 日
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
声 明
本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际与
发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审
委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由
发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提
供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级
流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
原则。
本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信
用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的
情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。
本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关
金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信
国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止
评级等。
本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
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可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告
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[2022]跟踪 0837
江苏金融租赁股份有限公司：
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相
关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：
维持贵公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；
维持“苏租转债”的信用等级为 AAA。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二二年六月二十二日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010 电话：（8610）6642 8877 传真：（8610）6642 6100
Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
Dongcheng District,Beijing, 100010
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
评级观点：中诚信国际维持江苏金融租赁股份有限公司（以下称“江苏金融租赁”或“公司”）的主体信用等级为 AAA，评级
展望为稳定，维持“苏租转债”的信用等级为 AAA。中诚信国际肯定了江苏金融租赁明确的市场定位、持续探索特色化业务模
式、逐步多元化的融资渠道以及较强的盈利能力等正面因素对公司整体经营及信用水平的支撑作用；同时，中诚信国际关注到，
宏观经济持续修复及突发疫情导致资产质量承压、业务转型仍需不断推进以及资产负债期限存在错配等因素对公司经营及信用
状况形成的影响。
概况数据
正 面
江苏金融租赁 2019 2020 2021
市场定位明确，持续探索特色化业务模式。转型业务板块持
总资产（亿元） 683.63 812.90 993.07 续快速发展，不断探索厂商租赁业务模式，成为业务发展新亮
总债务（亿元） 478.33 578.02 741.21 点。
股东权益（亿元） 119.97 130.10 145.52 融资渠道逐步多元化。公司建立了金融债券、资产支持证券、
银行借款及同业拆借等多元化的融资渠道。
净利润（亿元） 15.83 18.77 20.72
盈利能力较强。定位中小企业获得较高的综合收益，盈利能
拨备前利润/平均总资产
4.35 4.58 3.90 力较强，财务表现居同业较好水平。
（%）
平均资产回报率（%） 2.49 2.51 2.30 关 注
平均资本回报率（%） 13.76 15.01 15.04
宏观经济持续修复及新冠肺炎疫情不断反复导致资产质量
承压。宏观经济持续修复加之新冠肺炎疫情不断反复，对企业
应收租赁款不良率
0.85 0.88 0.96 经营带来压力，部分地区、行业信用风险暴露，不良应收租赁
（%）
不良应收租赁款拨备覆 款上升，资产质量承压，相关风险需保持密切关注。
436.64 459.73 431.97
盖率（%） 专业化能力需不断推进。产品多样化和对技能的专业化提出
资本充足率（%） 16.83 16.75 16.09 更高要求。
注：1、本报告数据来源为江苏金融租赁提供的经毕马威华振会计师事 资产负债期限存在错配。资产以一年以上的租赁资产为主，
务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2019 年、2020 年 融资结构仍以短期债务为主，资产负债期限结构错配较为明显，
财务报告和 2021 年财务报告。2019 年财务数据为 2020 年审计报告期
长期融资占比有待提高。
初数；2020 年财务数据为 2021 年审计报告期期初数；2021 年财务数据
为 2021 年审计报告期末数；2、本报告中所引数据除特别说明外，均为 评级展望
中诚信国际统计口径，对于数据不可得或可比适用性不强的指标，本报 中诚信国际认为，江苏金融租赁股份有限公司信用水平在未来
告中未加披露，用“--”表示，特此说明。 12~18 个月内将保持稳定。
资料来源：江苏金融租赁，中诚信国际整理
可能触发评级下调因素。公司治理和内部控制出现重大漏洞
和缺陷；财务状况的恶化，如资产质量下降、资本金不足等；
外部支持能力及意愿大幅弱化。
同业比较
2021 年主要指标 江苏金融租赁 光大金融租赁 苏银金融租赁
总资产（亿元） 993.07 1,301.40 713.16
净资产（亿元） 145.52 116.25 92.89
净利润（亿元） 20.72 15.07 14.56
平均资产回报率（%） 2.30 1.22 2.24
应收租赁款不良率（%） 0.96 0.97 0.53
资产负债率（%） 85.35 91.07 86.98
注：“光大金融租赁”为“光大金融租赁股份有限公司”简称；“苏银金融租赁”为“苏银金融租赁股份有限公司”简称。
资料来源：中诚信国际根据公开信息整理
本次跟踪债券情况
本次债项 上次债项 发行金额 债券余额
债券简称 上次评级时间 债券期限 起息日期 特殊条款
信用等级 信用等级 （亿元） （亿元）
修正条款、赎回条
苏租转债 AAA AAA 2021-04-28 50.00 50.00 6年 2021-11-11
款、回售条款
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跟踪评级原因 加大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际 压力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点
需对公司存续期内的债券进行定期或不定期跟踪 领域的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底
评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定 过程中，不仅对投资增速修复带来较大拖累，并有
期跟踪评级。 可能将压力向地方财政、城投企业以及金融机构
等其他领域传导。与此同时，尾部企业的信用风险
募集资金使用情况
释放依然值得关注。第四，全球大宗商品价格高位
截至本评级报告出具日，公司本期债券募集 波动，输入型通胀压力有所加大，加之中美利差时
资金已使用完毕，与募集说明书承诺的用途、使用 隔 12 年后再次出现倒挂，或会对我国货币总量持
计划及其他约定一致。 续宽松及政策利率继续调降形成一定掣肘。第五，
宏观经济与政策环境 海外经济活动正常化进程加快，或对我国出口增
速持续带来回落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不
宏观经济：2022 年一季度 GDP 同比增长 4.8%，
稳定性，或将在能源、金融以及供应链等领域对我
总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断
国经济产生一定外溢性影响。
回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增
宏观政策：2022 年政府工作报告提出的 5.5%
速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长
增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政策
政策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各
发力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我们
季度同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆
认为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货
发或会加剧需求收缩及预期转弱，实现全年 5.5%
币政策宽松取向仍将延续， 月全面降准之后总量
的预期增长目标仍有较大压力。
宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及
从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受
流动性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更
疫情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金
加凸显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷
融数据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平
款额度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地
基本保持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增
方政府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引
加值保持在常态增长水平，但疫情影响下月度数
导“宽信用”。财政政策的发力空间依然存在，与
据逐月放缓；第三产业当季同比增速仍低于第二
传统财政扩张不同，今年将主要实施以减税退税
产业，服务业生产指数 3 月同比增速再度转负。
为重点的组合式税费政策，并通过动用特定国有
从需求端来看，政策性因素支撑较强的需求修复
金融机构和专营机构利润等非常规方式解决财政
较好，表现为基建和高技术制造业投资延续高增
资金来源问题，以避免加大长期风险积累，加之专
长；政策性因素支撑较弱的需求相对疲软，表现为
项债投资绩效约束压力并未放松，总体上看，当前
房地产投资持续回落，社零额增速延续放缓，替代
财政政策或仍在力图避免过度刺激和无效刺激，
效应弱化出口增速有所回调。从金融数据来看，社
主要通过提前发力、精准发力叠加扩大转移支付
融规模增量同比高增，但剔除政府债券净融资之
的方式支撑经济尽快企稳，并为后续调整预留政
后社融增速仅与去年末持平。从价格水平来看，受
策空间。
食品价格低位运行影响，CPI 总体保持平稳运行，
宏观展望：疫情再次扰动中国宏观经济运行，
大宗商品价格走高输入型通胀压力有所上升，但
实现全年经济增长目标压力有所加大，延续我们
市场需求偏弱背景下 PPI 同比延续回落。
此前判断，政策性因素将持续支撑经济运行企稳，
宏观风险：2022 年经济运行面临的风险与挑
2022 年 GDP 增速或将呈现“稳中有进”走势。
战有增无减。首先，疫情扩散点多、面广、频发，
中诚信国际认为，2022 年中国经济面临的风
区域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进
险与挑战进一步加大，实现目标增长任务需要宏
一步显现。其次，内生增长动能不足经济下行压力
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观政策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发 赁物的业务进行限制。2021 年 7 月，银保监会出
市场主体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生 台《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务
活的愿望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产 风险防范化解工作的指导意见》简称“15 号文”），
业链运行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中 要求对承担地方政府隐性债务的客户，不得新提
国经济运行长期向好的基本面未改。 供流动资金贷款或流动资金贷款性质的融资；其
中租赁只要没有指定用途的都是流贷。这些文件
近期关注
的出台都会对租赁公司的公共事业类业务的开展
融资租赁行业整体业务发展在 2021 年有所下滑；
产生较大影响，该类业务占比较大的租赁公司将
暂行办法中对部分监管指标进行了严格要求，部
面临业务转型的压力。
分省市在实施细则中对关联度和集中度要求给予
中诚信国际认为，2021 年融资租赁行业的整
了适度宽松；受监管政策因素影响，部分租赁公
体业务发展有所下滑，家数、注册资金和合同余额
司面临业务结构转型的压力
均较上年有所下降。银保监会不断加大管理力度，
融资租赁行业总体业务发展有所下滑，根据 近年来持续出台相关监管文件，对融资租赁行业
中国租赁联盟、天津滨海融资租赁研究院等机构 加强监管，督促融资租赁行业能更好的服务实体
公布数据，截至 2021 年末，全国融资租赁企业（不 经济，实现业务结构转型。
含单一项目公司、分公司、SPV 子公司、港澳台
租赁业务以售后回租业务为主，直租业务规模快
当地租赁企业和收购海外的公司，不含已正式退
速增长，行业集中度较高，区域分布较为分散
出市场的企业，包括一些地区监管部门列入失联
或经营异常名单的企业）由 2020 年末的 12,156 家 江苏金融租赁坚持“转型+增长”的战略，加
下降到 11,917 家；注册资金同比下降 1.4%至 快推动业务转型升级，国际化业务不断突破，形成
32,689 亿元；合同余额同比下降 4.5%至 6.21 万亿 了百亿级、五十亿级、二十亿级及若干亿级市场的
元。 多层次业务结构，业务规模实现稳步增长，截至
2021 年末，公司应收租赁款余额 936.62 亿元，较
2020 年 6 月，银保监会发布《融资租赁公司
上年末增长 16.72%。从新增投放来看，2021 年公
监督管理暂行办法》（以下简称“暂行办法”），该
司着力“小单零售”为特点的转型类业务，零售化
暂行办法主要从经营规则、监管指标、监督管理、
特点更加凸显，全年新增项目数达 78,795 笔，同
法律责任等方面对融资租赁公司（不含金融租赁
比增长近 62%；新增投放平均合同金额 70.70 万
公司）提出了具体要求，并要求省级人民政府应当
元，较 2020 年下降 19.18 万元。全年合计新增投
依据暂行办法制定本辖区融资租赁公司监督管理
放 557.11 亿元，同比增长 27.49%。
实施细则，要求在暂行办法实施前已经设立的融
表 1：近年来合同签订与投放情况（单位：亿元）
资租赁公司应当在省级地方金融监管部门规定的
2019 2020 2021
过渡期内达到暂行办法规定的各项要求，原则上 投放总额 345.54 436.97 557.11
过渡期不超过 3 年。暂行办法出台后，各省市陆 应收租赁款余额 675.67 802.43 936.62
其中：回租 574.89 687.26 758.09
续具体的实施细则，对融资租赁公司的设立条件、
直租 100.78 115.17 178.53
一般风险准备计提、数据报送、地方金融监管部门 资料来源：江苏金融租赁，中诚信国际整理
现场检查规则等事项提出了更加具体的要求，部
公司业务以融资租赁为主，业务类型包括售
分省市在实施细则中对关联度和集中度要求给予
后回租和直接租赁，其中主要为售后回租。近年来，
了适度宽松。此外，各省市金融局开始逐步排查融
公司积极与高端设备厂商建立合作关系，鼓励、支
资租赁企业经营状况等，积极落实分类监管政策。
持开展直租业务，取得较快发展。基于长期坚持专
2021 年以来多地监管机构对辖区内的金融租 业化发展，公司零售转型取得了显著的成果，专业
赁公司进行窗口指导，对业务中以构筑物作为租 化能力持续提升，零售化特点更加凸显。
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2021 年是公司“转型+增长”战略收官之年， 产合计占比 66.86%，较上年末下降 1.65 个百分点，
面对疫情多点散发、经济复苏放缓、货币政策趋紧 行业集中度仍然保持较高水平。
等外部挑战，公司不断提升服务实体经济能力，在 从区域分布来看，公司面向全国展业，但由于
促进装备制造业发展、企业技术升级改造等方面 公司注册地为江苏，在江苏省内业务开展较早，且
发挥积极作用。截至 2021 年末，公司直租业务余 公司进一步增强区域线人员配置，深耕苏南、苏中
额较 2020 年末增长 55.01%至 178.53 亿元，在应 小微市场，巩固南京、苏州区域布局，江苏区域内
收租赁款余额中的占比为 19.06%。行业分布方面， 存量业务余额较大。截至 2021 年末，江苏省内应
截至 2021 年末，公司应收租赁款余额中水利、环 收租赁款余额占比 21.85%，其余地区业务分布较
境和公共设施管理业的占比较上年末下降 6.42 个 为分散，主要集中在山东、安徽、浙江、河北等地，
百分点至 30.56%，电力、热力、燃气及水的生产 前五大区域应收租赁款余额占比 46.42%，区域分
和供应业占比较上年末上升 3.79 个百分点至 布较为分散。
22.23%，交通运输、仓储和邮政业占比较上年末
上升 0.98 个百分点至 14.07%，前三大行业租赁资
表 2：近年来租赁业务主要行业分布情况（单位：亿元，%）
2019 2020 2021
行业
金额 占比 金额 占比 金额 占比
水利、环境和公共设施管理业 274.24 40.59 296.75 36.98 286.23 30.56
电力、热力、燃气及水生产和供应业 114.87 17.00 147.95 18.44 208.24 22.23
交通运输、仓储和邮政业 50.38 7.46 105.07 13.09 131.82 14.07
卫生和社会工作 123.00 18.20 102.32 12.75 79.40 8.48
制造业 26.32 3.89 31.36 3.91 45.74 4.88
个人汽车租赁 1.12 0.17 16.60 2.07 42.26 4.51
建筑业 11.05 1.64 16.26 2.03 32.76 3.50
农、林、牧、渔业 10.00 1.48 13.34 1.66 24.28 2.59
信息传输、软件和信息技术服务业 12.23 1.81 15.70 1.96 19.83 2.12
文化、体育和娱乐业 21.81 3.23 24.39 3.04 19.36 2.07
教育 20.71 3.07 18.33 2.28 18.97 2.03
租赁和商务服务业 3.60 0.53 8.69 1.08 11.13 1.19
批发和零售业 0.97 0.14 2.37 0.29 8.68 0.93
科学研究和技术服务业 0.20 0.03 0.98 0.12 3.73 0.40
金融业 4.28 0.63 1.58 0.20 3.18 0.34
居民服务、修理和其他服务业 0.05 0.01 0.07 0.01 0.42 0.04
住宿和餐饮业 0.37 0.06 0.37 0.05 0.40 0.04
采矿业 0.42 0.05 0.25 0.03 0.20 0.02
公共管理、社会保障和社会组织 0.05 0.01 0.05 0.01 0.00 0.00
合计 675.67 100.00 802.43 100.00 936.62 100.00
注：如合计数与各分项数直接相加之和在尾数上存在差异，系计算中四舍五入造成。
资料来源：江苏金融租赁，中诚信国际整理
坚持“转型+增长”双链驱动战略，交通运输、能 行业滚动开发”的行业开发模式，一方面在市政公
源环保等转型业务投放力度加大，带动其租赁资 用等传统市场深耕细作，继续发挥稳定器作用，同
产余额占比有所提升 时主动把握印刷、船舶租赁业务需求，抢抓市场机
遇；另一方面加快布局高端装备、智能制造、信息
从租赁资产的板块分布来看，公司坚持“转型
科技、交通运输等新兴市场，积极培育新的发展动
+增长”双链驱动战略，培育了“成熟行业与新兴
力。
表 3：近年来租赁业务板块分布（单位：亿元、%）
2019 2020 2021
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余额 占比 余额 占比 余额 占比
基础设施 221.64 32.80 238.33 29.70 221.22 23.62
交通运输 57.23 8.47 130.10 16.21 188.74 20.15
能源环保 97.91 14.49 130.41 16.25 183.40 19.58
医疗教育 145.24 21.50 121.79 15.18 100.93 10.78
工业装备 25.49 3.77 34.20 4.26 52.66 5.62
公用事业 39.30 5.82 38.64 4.82 46.92 5.01
文化旅游 38.78 5.74 40.69 5.07 39.66 4.23
工程机械 14.83 2.19 20.69 2.58 39.02 4.17
信息科技 24.68 3.65 33.64 4.19 35.94 3.84
农业机械 10.14 1.50 13.57 1.69 27.94 2.98
其他 0.44 0.07 0.37 0.05 0.22 0.02
合计 675.67 100.00 802.43 100.00 936.62 100.00
资料来源：江苏金融租赁，中诚信国际整理
针对基础设施及公用事业租赁业务板块，公 补”等特色项目，在鱼塘、蔬菜等养殖种植基地，
司围绕“一带一路”和新型城镇化战略，以基础设 或煤炭塌陷区、荒漠、戈壁等农村未利用地建设清
施建设、供热供气、环保水务、民生工程等为重点 洁能源发电项目，助力农村绿色发展。截至 2021
领域，选择经济发达的沿海与层级较高的内陆地 年末该板块应收租赁款余额同比增长 40.63%至
区且有国家政策支持的优质项目为重点开拓方向。 183.40 亿元。
客户选择方面，公司顺应监管政策，进一步提高客 公司交通运输租赁板块以汽车金融及船舶租
户筛选标准，坚持立足江苏、主攻沿海、提高层级 赁为主。在乘用车板块，公司顺应新能源车发展趋
策略，在增信措施等方面提出更高要求，严控项目 势，与新能源汽车厂商扩大合作规模，合作渗透率
租赁物，确保合规，同时强化存量管理，以防范信 稳步提升；在商用车板块，公司围绕重卡、专用车
用风险。截至 2021 年末，基础设施及公用事业租 两个板块拓展业务，面对重卡市场下行情况，公司
赁业务应收租赁款余额合计 268.14 亿元，在公司 寻求与高端品牌合作，以车辆品牌保障客群质量；
应收租赁款余额中的占比较年初下降 5.89 个百分 积极拓展更符合政策导向的新能源重卡板块；专
点至 28.63%。
用车板块，公司努力提升与重点厂商合作渗透率，
能源环保板块方面，公司以光伏行业为切入 在专用车聚集生产区试点区域开发模式；在公交
点，加大分布式屋顶光伏电站项目开发力度，并逐 车板块，公司通过厂商业务及自主开发两条路径
步向户用光伏电站租赁市场渗透。在面对光伏市 进行开发，一方面加大与厂商合作力度，开拓公交
场政策变动、装机规模骤减等形势下，公司有意识 新车采购市场，提高业务渗透率，另一方面寻找省
提高客户层次，加强与行业龙头和央企 EPC 总包 会、地级市优质公交公司车辆回租项目，完成公交
商合作，从源头上控制项目风险。风电行业将客户 公司业务投放。此外，2020 年公司在获得银保监
定位于中小民营企业、有相关产业背景的上市公 会保税区项目公司资质并实现首单远洋船舶项目
司以及部分光伏转型的新能源企业，针对行业特 的投放后，2021 年公司进一步深化与主机厂、渠
点，创新了多种风控方式，在控制好项目风险的同 道商全流程线上互通，打造更为成熟的“信贷工厂”
时推进市场开发。公司在能源环保板块已形成百 模式，实现了商用车、乘用车、特种车等齐头并进
亿级市场，并在该领域确立了领先地位，2021 年 局面。船舶租赁方面，2020 年底落地首单跨境 SPV
公司启动零售化转型，联合天合光能等厂商，创新 船舶租赁业务后，2021 年公司抢抓疫情下全球航
户用光伏租赁业务，全年服务超 14,000 家农户， 运业机遇，大力拓展业务，年内公司在天津、上海
通过“光伏+”租赁项目，探索区域化整体开发模 自贸区通过新设立的 SPV 公司开展了 20 笔船舶
式，大力发展“农光互补”、“渔光互补”、“畜光互 租赁业务，投放金额超 13 亿元。截至 2021 年末
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该板块应收租赁款余额同比增长 45.07%至 188.74 打开业务局面。农机是公司最早进入的领域，目前
亿元。 已与凯斯纽荷兰（CNH）、克拉斯（CLASS）等 10
医疗教育租赁板块是公司发展较早、运作成 多家国际一线厂商合作，开发大型农机具市场，并
熟的业务板块之一。医疗租赁业务方面，公司逐步 共同设计风险共担机制，不断优化产品设计、业务
由传统医疗卫生向大健康领域延伸。公司在厂商 流程、经销商管理和租赁物管控联动机制，在增加
条线通过分层级管理、产品线优化等手段，深化与 客户粘度的同时提升对市场需求的敏感度，实现
GE、飞利浦、联影等龙头厂商合作，并不断开发 规模和利润的同步增长。工程机械业务方面，公司
口腔、眼科、检测等细分市场。此外，公司养老行 与安迈、日工、宝峨等厂商形成了稳定合作关系。
业瞄准长三角和部分华中地区，接洽 70 余家机构、 截至 2021 年末上述板块应收租赁款余额同比增长
十余家民政相关单位，投放合同数增长 70%。教 95.45%至 66.95 亿元。
育租赁业务主要为教学仪器、网络设备、多媒体设 工业装备方面，公司加快印刷设备、轻工纺织、
备的融资租赁，通过与多个设备集成（打包）商建 机电创新三大板块布局。在印刷设备板块，公司在
立长期紧密的合作关系，公司教育租赁业务领域 与小森、柯美等传统厂商保持良好合作的基础上，
不断拓宽。近年来，鉴于高校基础设施建设和新校 加大数码印刷和后道厂商的业务开发，打开软包、
区建设的需求逐渐饱和，公司继续挖掘高校和教 造纸等细分市场。在轻工纺织板块，公司继续加强
育信息化产业机会，将公办职业高等教育市场作 与纺纱头部厂商立达、卓郎、特吕的合作，积极拓
为重点拓展对象；对于民办高校，公司采用直租业 展织机、印染与化纤领域，实现厂商项目的落地。
务模式，严控资金流向。目前该类项目主要集中在 在机电创新板块，公司继续在机加工领域发力，与
东北、西南等普通教育资源较为匮乏的区域。此外， 亚威、东海等厂商的合作稳步推进，同时在工业洗
公司积极拓展新兴市场，将教育信息化作为业务 涤、中端酒店等多个行业进行研究和尝试，取得了
转型的突破口，在教育信息化行业开展供应链融 阶段性的进展。截至 2021 年末该板块应收租赁款
资业务，与信息设备制造商及其经销商进行合作， 余额同比增长 53.98%至 52.66 亿元。
主要在江苏和山东区域进行精准业务拓展。公司
公司在信息通信、科学实验设备等细分领域
医疗教育板块租赁业务模式主要为回租，期限多
取得突破，陆续跟踪和落地了智慧城市、智慧交通、
为 3-5 年左右。截至 2021 年末该板块应收租赁款
智慧安防等“智慧+”项目。戴尔、安捷伦等信息
余额同比减少 17.13%至 100.93 亿元。
通信、实验检测领域的行业龙头厂商也与公司达
公司在旅游景区及广播电视传媒等领域积极 成合作意向，公司成为了思科在华重要融资伙伴，
拓展文化旅游板块租赁业务。旅游景区方面，公司 并积极寻求与华为、英迈等一流厂商的合作突破。
主要针对景区设备更新换代需求，选取 4A 级及以
财务分析
上的景区进行租赁业务投放，承租人主要以国有
企业为主，并均有当地国企担保。广播电视传媒方 以下关于江苏金融租赁财务状况的分析基于
面，公司针对各地方广电公司的设备更新需求进 公司提供的经毕马威华振会计师事务所（特殊普
行项目投放，租赁物包括转播车、网络设备等专业 通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2019 年、
广播电视设备。截至 2021 年末文化旅游板块应收 2020 年财务报告和 2021 年财务报告。2019 年财
租赁款余额同比减少 2.53%至 39.66 亿元。 务数据为 2020 年审计报告期初数；2020 年财务
数据为 2021 年审计报告期期初数；2021 年财务
工程机械及农业机械租赁业务方面，公司依
数据为 2021 年审计报告期末数。
托股东法巴租赁的品牌效应，与其在国外领先的
设备供应商建立合作，凭借优质、专业的服务迅速 凭借转型创新业务的快速增长及不断增强的融资
能力，资产规模较快增长，盈利能力处于较好水
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平 及同业拆放利息收入等，整体占比较小。2021 年
公司实现银行存款及同业拆放利息收入 0.35 亿元。
近年来，江苏金融租赁凭借明确的市场定位
考虑到手续费及佣金支出等因素影响，2021 年公
和不断提升的专业能力，租赁资产规模保持快速
司共发生非融资租赁净收入 91.01 万元。受以上因
增长。2019-2021 年，公司应收租赁款余额三年复
素共同影响，2021 年公司实现净营业收入 39.32
合增长率为 17.74%，截至 2021 年末，应收租赁款
亿元，较 2020 年增长 4.91%。
余额为 936.62 亿元，同比增长 16.72%。从租赁业
务的收息率来看，由于市场利率水平变化且竞争 2021 年公司业务及管理费随着租赁业务规模
加剧，资产端收益率下降，2021 年融资租赁收入 扩大而增长，全年发生业务及管理费 3.57 亿元，
/平均应收租赁款余额有所下降，由 2020 年的 7.83% 较上年增加 16.48%。2021 年公司的成本费用率较
下降至 2021 年的 7.52%。受以上因素共同影响， 上年上升 0.90 个百分点至 9.07 %，主要由于公司
近年来公司融资租赁收入逐年增长，2021 年达到 转型向零售小单发展，人员有所增长，IT 投入多，
65.37 亿元，同比增长 12.97%。 相应的费用显著上升。受融资租赁业务收入增长
推动，近年来公司拨备前利润稳步增长，2021 年
从融资来源来看，拆入资金以及发行债券是
公司实现拨备前利润 35.26 亿元，同比增长 2.99%。
江苏金融租赁的主要融资来源，截至 2021 年末拆
入资金及发行债券分别占公司总债务的 75.07%和 公司根据预期信用损失模型，审慎提取拨备，
16.93%。2021 年公司利息支出金额为 25.62 亿元， 目前公司拨备水平处于较高水平，风险抵御能力
较上年增加 28.66%；利息支出/平均付息负债为 较强。近年来公司净利润实现较快增长，2021 年
3.88%，较 2020 年上升 0.11 个百分点。综合来看， 实现净利润 20.72 亿元，同比增长 10.40%。2021
近年来公司融资租赁净收入呈逐年增长趋势， 年公司平均资产回报率为 2.30%，较 2020 年下降
2021 年公司实现融资租赁净收入 39.31 亿元，同 0.21 个百分点；2021 年平均资本回报率为 15.04 %，
比增长 5.41%。 较 2020 年微升 0.03 个百分点，公司整体盈利水
平处于行业较好水平。
非融资租赁收入方面，公司有少量银行存款
表 4：近年来主要盈利指标（金额单位：百万元）
2019 2020 2021
融资租赁净收入 3,040.81 3,729.58 3,931.19
非融资租赁净收入 20.68 18.57 0.91
净营业收入 3,061.48 3,748.15 3,932.10
拨备前利润 2,772.60 3,423.54 3,525.90
应收租赁款（不含应计利息）减值损失 (661.17) (918.37) (760.60)
净利润 1,583.27 1,877.16 2,072.45
融资租赁收入/平均应收租赁款余额(%) 7.94 7.83 7.52
利息支出/平均付息负债(%) 4.28 3.77 3.88
拨备前利润/平均总资产(%) 4.35 4.58 3.90
拨备前利润/平均股东权益(%) 24.09 27.38 25.58
平均资产回报率(%) 2.49 2.51 2.30
平均资本回报率(%) 13.76 15.01 15.04
成本费用率(%) 8.53 8.17 9.07
资料来源：江苏金融租赁，中诚信国际整理
受新冠疫情影响，部分地区和行业信用风险陆续 江苏金融租赁坚持严格的客户准入标准，客
暴露，不良资产占比上升，公司资产质量存在下 户资质较好，且公司不断强化对承租人财务报表
行压力，同时公司拨备计提较为充足，集中度风 的分析，严格审核把关，资产质量保持较好水平，
险较小 应收租赁款不良率维持在 1%以下。自 2019 年起，
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公司将逾期 60 天以上的融资租赁资产计入不良应 同比上升 0.08 个百分点；存量不良资产主要分布
收租赁款，加之受国内经济总体下行叠加新冠肺 于基础设施及医疗板块。具体来说，截至 2021 年
炎疫情的不利影响，江苏金融租赁的不良租赁资 末，公司正常类租赁资产余额占比较年初下降
产额逐年增长，新增不良主要集中在医疗卫生、基 0.93 个百分点至 94.98 %，关注类租赁资产余额占
础设施领域，以及一些小单零售业务，如电影、文 比较年初增加 0.84 个百分点至 4.06%，次级类租
旅项目、重卡等。医疗卫生类项目主要是由于疫情 赁资产余额占比较年初下降 0.23 个百分点至
影响下，公立医院集中精力防疫抗疫、民营医院部 0.39%，可疑类租赁资产余额占比较年初增加 0.32
分关停歇业，医院资金紧张，出现还款困难；城市 个百分点至 0.57%。公司期末无损失类租赁资产，
建设、公用设施等城投城建项目也受疫情影响，投 2021 年共核销 1.30 亿元的不良租赁款，较 2020
资不足，融资困难，出现逾期情况；新增小单零售 年核销的 1.97 亿元下降 33.95%。随着逾期天数的
不良项目主要由于疫情影响下电影院线停止营业、 增加，未来租赁资产向下迁徙趋势仍需保持密切
文旅景点营收困难、物流运输受限等原因造成承 关注。
租人现金流紧张。与此同时，公司持续加大不良资 公司坚持审慎的拨备计提政策，截至 2021 年
产处置力度，强化租后管理和诉讼保全，加强逾期 末，公司应收租赁款减值准备/应收租赁款余额较
风险监测与预警，全年清收 3.6 亿元，核销 1.30 亿 上年末增加 0.14 个百分点至 4.17 %，应收租赁款
元；加之部分项目重组后已保持半年以上正常还 减值准备对不良应收租赁款的覆盖率较 2020 年末
款，公司不良租赁资产提级金额 1.1 亿元。截至 降低 27.76 个百分点至 431.97%，但仍处于较充足
2021 年末，不良应收租赁款余额为 9.03 亿元，较 水平。
上年末增长 28.34% ；应收租赁款不良率为 0.96%，
表 5：近年来应收租赁款五级分类（金额单位：百万元、%）
2019 2020 2021
余额 占比 金额 占比 金额 占比
正常 64,043.58 94.79 76,957.38 95.91 88,957.87 94.98
关注 2,951.42 4.37 2,582.12 3.22 3,801.36 4.06
次级 275.58 0.41 501.31 0.62 365.40 0.39
可疑 295.50 0.44 202.37 0.25 537.72 0.57
损失 0.74 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
应收租赁款合计 67,566.82 100.00 80,243.18 100.00 93,662.35 100.00
不良应收租赁款 571.82 703.69 903.12
应收租赁款不良率 0.85 0.88 0.96
应收租赁款减值准备 (2,496.77) (3,235.07) (3,901.23)
不良应收租赁款拨备覆盖率 436.64 459.73 431.97
注：如合计数与各分项数直接相加之和在尾数上存在差异，系计算中四舍五入造成
资料来源：江苏金融租赁，中诚信国际整理
表 6：近年来客户集中度风险情况（金额单位：亿元）
2019 2020 2021
最大单一客户融资额 6.00 6.64 8.70
最大单一客户融资额/资本净额(%) 4.67 4.76 5.57
最大 10 家客户融资额 42.54 45.77 56.69
最大 10 家客户融资额/资本净额(%) 33.07 32.86 36.31
资料来源：江苏金融租赁，中诚信国际整理
从集中度风险来看，江苏金融租赁基础设施、 交通运输和能源环保板块占比较高，已逐年降低受
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疫情影响大的基础设施、医疗教育、文化旅游等板 债务结构方面，公司的资金来源主要有金融机
块的占比，加大对交通运输、能源环保板块的投放， 构及银行间市场上的同业拆入资金等。截至 2021 年
行业集中度进一步优化；同时公司客户定位于中小 末，公司总债务为 741.21 亿元，较年初增长 28.23%；
型企业，客户集中度相对较低。截至 2021 年末，江 其中拆入资金、发行债券、金融机构借款余额分别
苏金融租赁最大单一客户融资额为 8.70 亿元，单一 为 556.41 亿元、125.45 亿元和 59.35 亿元，占总债
客户融资集中度为 5.57%，较上年末上升 0.81 个百 务比例分别为 75.07%、16.93%和 8.01%。融资渠道
分点，满足监管要求。2021 年末公司最大十家客户 的拓宽有利于公司调整优化债务结构，提高中长期
融资集中度为 36.31%，较上年末上升 3.45 个百分 融资占比，满足业务各方面的资金需求。未来，公
点，整体来看公司集中度风险相对可控。 司将持续创新融资模式，丰富中长期资金来源，实
凭借良好的盈利水平、股东的持续增资以及公开发 现公开市场资金补充的常态化。
行股票有效地提升了资本实力，对未来的业务发展 表 8：截至 2021 年末公司债务构成情况（单位：亿元）
项目 金额 短期 长期
起到积极的推动作用
拆入资金 556.41 556.41 0.00
江苏金融租赁前身江苏省租赁有限公司，成立 发行债券 125.45 5.00 120.45
时初始注册资本 500 万元，2003 年 4 月更名为江苏 金融机构借款 59.35 32.83 26.52
债务合计 741.21 594.24 146.97
金融租赁有限公司。经过多次增资扩股，截至 2012
注：由于四舍五入的原因，合计数和各项加总数可能有细微差别。
年末，公司注册资本增至 20.00 亿元。2013 年和 2014
资料来源：江苏金融租赁，中诚信国际整理
年，公司分别通过老股东增资和引进战略投资者等
从债务期限结构看，截至 2021 年末，公司短期
方式增资 3.47 亿元。公司 2018 年 3 月于上海证券
债务余额为 594.24 亿元，占比为 80.17%，较上年
交易所首次公开发行股票，成为国内首家上市金融
末下降 10.29 个百分点；由于高流动性资产有所增
租赁公司，发行后的总股本达 29.87 亿股。截至 2021
加，高流动性资产/短期债务较年初上升 5.64 个百
年末，公司总股本为 29.87 亿元，资本充足率为
分点至 6.84%，短期偿债压力略有下降，高流动性
16.09%，较年初下降 0.66 个百分点。公司的成功上
资产对短期债务的覆盖度有所提升。从资产负债的
市有力提升了资本实力，对未来的业务发展起到积
匹配情况来看，截至 2021 年末，应收租赁资产余额
极的推动作用。
/总债务由上年末的 1.39 倍下降至 1.26 倍，租赁资
表 7：近年来资本充足水平
2019 2020 2021 产对债务的覆盖度略有下降。
总债务/总资本(%) 79.95 81.63 83.59 总体来看，公司融资与资产负债的期限存在一
资本充足率(%) 16.83 16.75 16.09
定程度的错配，未来仍需持续关注公司资产负债期
资料来源：江苏金融租赁，中诚信国际整理
限匹配情况。
公司资金来源较为稳定，但短期债务占比较高，资
表 9：近年来流动性指标（单位：亿元）
产负债存在一定期限错配风险，仍需不断拓宽中长 2019 2020 2021
期融资渠道，优化负债结构 经营活动净现金流 12.21 (10.80) 10.27
投资活动净现金流 (0.42) (0.44) (1.94)
江苏金融租赁的资产以应收租赁款为主，截至
筹资活动净现金流 (14.11) 14.52 25.78
2021 年末，应收租赁款净额（含应计利息）占资产 经营活动净现金流/总债务(%) 2.55 (1.87) 1.39
总额的 91.36%。公司的高流动性资产为银行存款、 高流动性资产/总资产(%) 0.44 0.77 4.09
拆出资金，由于货币资金和拆出资金有所增加，截 高流动性资产/短期债务(%) 0.79 1.20 6.84
融资租赁资产余额/总债务(X) 1.41 1.39 1.26
至 2021 年末，公司高流动性资产/总资产较上年末
融资租赁资产净额/总债务(X) 1.38 1.35 1.22
上升 3.32 个百分点至 4.09%。
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授信方面，截至 2021 年末，公司合作的银行及 资产规模最大的企业，承担江苏省内大部分高速公
金融机构包括国有大型银行、政策性银行、全国股 路的投融资任务，截至 2021 年末，总资产为 6,956.85
份制银行、城商行、农商行以及外资银行在内的超 亿元，所有者权益 2,793.17 亿元。江苏省发达的区
过 130 家金融机构，总授信额度超过 1,500 亿元人 域经济为高速公路行业的长期稳定发展提供支持，
民币。 江苏交控近年来现金流充裕，资金来源稳定。同时，
截至 2021 年末，公司不存在作为被告的重大 江苏交控下设财务公司，集中管理集团资金，为其
未决诉讼。 成员单位提供金融服务。作为江苏交控金融板块的
主要构成部分，江苏金融租赁具有重要的地位，在
截至 2021 年末，公司担保余额共计 1.23 亿元，
业务拓展、资本补充和融资渠道等方面得到江苏交
无对公司经营产生重大影响的对外担保情况。
控的大力支持。中诚信国际认为，江苏交控具有很
外部支持 强的意愿和能力在公司需要时给予必要支持，并将
作为江苏交控的控股子公司和租赁业务平台，在江 此纳入本次评级的考虑因素。
苏交控的产业体系中具有重要的战略地位，在业务 评级结论
拓展、资金融通等方面获得江苏交控的较大支持
综上所述，中诚信国际维持江苏金融租赁股份
截至 2021 年末，江苏交控通过江苏扬子大桥 有限公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；
股份有限公司和江苏广靖锡澄高速公路有限责任 维持“江苏金融租赁股份有限公司公开发行 A 股可
公司直接和间接持有江苏金融租赁 39.05%的股权， 转换公司债券”信用等级为 AAA。
为公司控股股东。江苏交控是江苏省属国有企业中
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附一：江苏金融租赁股权结构图及组织结构图（截至 2021 年末）
前十名股东持股情况表 持股比例（%）
江苏交通控股有限公司 21.43
南京银行股份有限公司 21.09
江苏扬子大桥股份有限公司 9.78
江苏广靖锡澄高速公路有限责任公司 7.83
法巴租赁集团股份有限公司（BNPParibasLeaseGroup） 5.11
国际金融公司 4.99
堆龙荣诚企业管理有限责任公司 1.73
中信银行股份有限公司－建信中证 500 指数增强型证券投资基金 0.24
中国农业银行股份有限公司－中证 500 交易型开放式指数证券投资基金 0.23
梁长滨 0.19
合计 72.62
资料来源：江苏金融租赁
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附二：江苏金融租赁主要财务数据及指标
财务数据（人民币百万元） 2019 2020 2021
货币资金 470.27 804.79 2,846.56
对同业债权 0.00 300.00 2,831.37
应收租赁款余额 67,566.82 80,243.18 93,662.35
应收租赁款净额 65,824.06 77,961.97 90,728.92
经营租赁资产净额 0.00 6.18 19.12
租赁资产净额 65,824.06 77,968.16 90,748.05
固定资产（不含经营租赁资产） 451.18 420.02 508.70
总资产 68,363.16 81,290.00 99,307.23
短期债务 38,247.47 52,285.10 59,423.83
长期债务 9,585.96 5,517.19 14,697.18
总债务 47,833.43 57,802.29 74,121.01
总负债 56,366.37 68,279.53 84,755.34
股本 2,986.65 2,986.65 2,986.65
股东权益 11,996.79 13,010.47 14,551.89
融资租赁收入 4,981.52 5,785.88 6,536.58
净营业收入 3,061.48 3,748.15 3,932.10
拨备前利润 2,772.60 3,423.54 3,525.90
应收租赁款（不含应计利息）减值损失 (661.17) (918.37) (760.60)
利润总额 2,111.79 2,503.47 2,763.89
净利润 1,583.27 1,877.16 2,072.45
财务指标（%） 2019 2020 2021
融资租赁收入/平均应收租赁款余额 7.94 7.83 7.52
利息支出/平均付息负债 4.28 3.77 3.88
拨备前利润/平均总资产 4.35 4.58 3.90
拨备前利润/平均股东权益 24.09 27.38 25.58
平均资产回报率 2.49 2.51 2.30
平均资本回报率 13.76 15.01 15.04
应收租赁款不良率 0.85 0.88 0.96
拨备覆盖率 436.64 459.73 431.97
资本充足率 16.83 16.75 16.09
资产负债率 82.45 83.99 85.35
总债务/总资本 79.95 81.63 83.59
高流动资产/总资产 0.44 0.77 4.09
高流动资产/短期债务 0.79 1.20 6.84
应收租赁款余额/总债务（X） 1.41 1.39 1.26
应收租赁款净额/总债务（X） 1.38 1.35 1.22
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可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
附三：江苏金融租赁基本财务指标计算公式
指标 计算公式
短期债务 短期借款+拆入资金+卖出回购金融资产+一年内到期的应付债券+其他债务调整项
资
本 长期债务 长期借款+应付债券（不含一年内到期）+其他债务调整项
结
构
总债务 长期债务+短期债务
总债务/总资本 总债务/（总债务+股东权益）
盈 拨备前利润 税前利润-应收租赁款减值损失－营业外收支净额
利
能 平均资本回报率 净利润/[(当期末净资产+当期初净资产)/2]
力
平均资产回报率 净利润/[(当期末资产总额+当期初资产总额)/2]
成本费用率 业务及管理费用/净营业收入
融资租赁净收入 融资租赁利息收入+租赁手续费收入-利息支出-租赁手续费支出
经营
效率 其他利息收入+其他业务收入+经营租赁净收入-其他业务成本+投资收益+汇兑损益+
非融资租赁净收入
公允价值变动损益+其他收益+资产处置收益+其他手续费收入
净营业收入 融资租赁净收入+非融资租赁净收入
资
产 拨备覆盖率 应收租赁款减值准备/不良应收租赁款
质
量 货币资金+对央行的债权+对同业的债权+交易性金融资产中高流动性部分-使用权受
及 高流动性资产
结 限的高流动性资产
构
风险资产 总资产-现金-银行存款-国债-委托租赁资产
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附四：信用等级的符号及定义
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债券等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息风险较小，安全性较高。
A-3 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C 还本付息风险很高，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调
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