公司债券信用评级报告
中国第一重型机械股份公司
2011 年度公司债券（第一期）信用评级报告
大公报 D【2011】903 号
公司债券信用等级：AAA 评级观点
主体信用等级：AAA 中国第一重型机械股份公司（以下简称“中国一
评级展望：稳定 重”或“公司”）主要从事冶金设备、核能设备、大型
压力容器、大型铸锻件等重型机械制造业务。评级结
果反映了重型机械行业在国民经济中的重要地位、公
发债主体：中国第一重型机械股份公司
申请总额：不超过 50 亿元 司发展得到国家政府的有利支持、公司制造能力很强、
本期发行金额：25 亿元 技术实力雄厚、主要产品市场占有率行业领先、资产
本期债券期限：5 年 负债率较低、公司主营业务盈利能力较强、资产盈利
担保方式：连带责任保证
性较好等优势；同时也反映了下游钢铁行业产能过剩、
担保单位：中国第一重型机械集团公司
营业收入规模下降、经营性净现金流为负值等不利因
主要财务数据和指标 （人民币亿元） 素。中国第一重型机械集团公司（以下简称“一重集
项 目 2011.9 2010 2009 2008 团”）为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责
总资产 308.27 281.29 228.87 198.26 任保证担保具有一定的增信作用。综合分析，公司偿
所有者权益 165.43 165.68 50.09 24.94 还债务的能力极强，本期债券到期不能偿付的风险极
营业收入 51.48 85.91 91.53 102.07 小。
利润总额 1.53 11.47 13.29 13.75 预计未来 1～2 年，随着公司“四大基地”建设的
经营性净现金流 -12.08 -17.07 -17.62 -11.41 不断推进和“四大产业”的逐步形成，产品结构不断
资产负债率（%） 46.34 41.10 78.12 87.42 调整、完善，公司主营业务收入、利润将恢复增长。
债务资本比率（%） 28.21 21.67 68.65 78.49 综合分析，大公国际对中国一重的评级展望为稳定。
毛利率（%） 21.40 26.04 30.79 27.27
总资产报酬率（%） 1.06 4.96 7.68 8.71
主要优势/机遇
重型机械行业是装备制造业的重要组成部分，属于
净资产收益率（%） 0.63 4.83 23.65 40.08
经营性净现金流利 国家战略行业，在国民经济中具有极其重要地位，
-6.86 -6.78 -4.07 -2.95
息保障倍数（倍） 国家出台相关政策给予大力扶持，为重型机械企业
经营性净现金流/ 的发展创造了良好的政策环境；
-9.35 -11.60 -10.01 -7.32
总负债（%）
公司作为关系国家经济安全和国民经济命脉的国家
注： 2011 年 9 月财务数据未经审计，2008 年财务
报表为模拟财务报表。
大型技术装备骨干企业之一，在政策上和资金上得
到国家政府的有利支持；
公司是重型机械行业的龙头企业，制造能力很强，
技术实力雄厚；
分 析 员：郑孝君 杨姗姗 刘涛
公司冶金轧制设备、核电反应堆压力容器、重型压
联系电话：010-51087768
客服电话：4008-84-4008 力容器、大型铸锻件等产品国内市场占有率行业领
传 真：010-84583355 先；
Email : rating@dagongcredit.com 公司 2010 年 2 月公司首次发行股票成功，资本实力
大公国际保留对本期债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利
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发债主体
中国一重是于 2008 年 12 月 25 日经国务院国有资产监督管理委
1
员会（以下简称“国资委”）批准 ，由中国第一重型机械集团公司（以
下简称“一重集团”）联合中国华融资产管理公司（以下简称“华融”）、
宝钢集团有限公司（以下简称“宝钢”）、中国长城资产管理公司（以
下简称“长城”）共同发起设立的股份公司。发起成立时，公司总股
本为 453,800 万元，每股面值为人民币 1 元。注册资本人民币 45.38
亿元，其中一重集团出资人民币 42.48 亿元，持股比例为 93.61%；
华融出资人民币 2.00 亿元，持股比例为 4.41%；宝钢出资人民币 0.5
亿元，持股比例为 1.1%；长城出资人民币 0.4 亿元，持股比例为
0.88%。2010 年 1 月 29 日至 2010 年 2 月 1 日公司在上海证券交易所
向社会公众公开发行股份 200,000 万股（发行价 5.70 元/股）（股票
代码 601106）。股票发行后，公司股本变更为人民币 653,800 万元，
其中一重集团持有 406,078.10 万股，持股比例为 62.11%，其它机构
及社会公众有持 247,721.90 万股，持股比例为 37.89%，一重集团为
公司实际控制人。由于国资委持有一重集团 100%股权，因此公司最终
控制人为国资委。公司注册地址为黑龙江省齐齐哈尔市富拉尔基区红
宝石办事处厂前路 9 号，法定代表人吴生富。
表1 截至 2011 年 9 月公司股本结构情况（单位：股、%）
股东名称 持股总数 持股比例
中国第一重型机械集团公司 4,060,780,961 62.11
中国华融资产管理公司 191,185,544 2.92
全国社保基金理事会 187,219,039 2.86
宝钢集团有限公司 47,796,386 0.73
其他机构和社会公众 2,051,018,070 31.37
合计 6,538,000,000 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
截至 2011 年９月末，公司拥有全资子公司８个，控股子公司７个
（见下表）。
1
相关批文为《关于中国第一重型机械集团公司重组改制并境内上市的批复》（国资改革[2008]1271 号）和《关
于设立中国第一重型机械股份公司的批复》（国资改革[2008]1417 号）。
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表2 截至 2011 年 9 月末公司全资子公司和控股子公司情况（单位：万元、%）
名称 业务范围 注册资本 持股比例
中国第一重型机械集团大连加氢 重型机械、大型石油化工成套设备、
204,868.00 100.00
反应器制造有限公司 加氢反应器的设计制造等。
一重集团大连设计研究院有限公 机械、电控、自动化、液压设计、
46,623.59 100.00
司 技术的研制、开发等。
一重集团齐齐哈尔中实运业有限 公路、铁路运输等。
1,421.00 100.00
公司
一重集团大连国际科技贸易有限 贸易。
1,200.00 100.00
公司
石油化工成套设备的设计、制造、
一重集团大连石化装备有限公司 5,000.00 100.00
销售、安装、调试及技术服务。
上海一重工程技术有限公司 重型机械制造。 1,040.15 100.00
一重集团国际有限责任公司 国际市场营销。 176.72 100.00
风能设备、风力发电机组的制造、
一重集团天津风能设备有限公司 设计、销售、安装、调试、技术服 3,000 100.00
务；建设开发风场。
一重集团天津重工有限公司 重型机械制造 98,000.00 95.00
机电产品工程总承包；重型装备技
天津重型装备工程研究有限公司 术开发、技术服务、技术咨询、技 13,000.00 88.45
术转让等。
电气产品的制造，销售和服务，电
气工程的设计，软件开发，技术服
天津一重电气自动化有限公司 2,000.00 75.00
务，技术咨询，控制产品的销售代
理。
一重集团绍兴重型机床有限公司 机床配件生产。 4,934.39 60.00
重型数控机床、焊接、热处理、工
一重集团马鞍山重工有限公司
业自动化设备的研发设计、生产制 20,000 55%
造、批发零售及技术处理服务。
一重集团苏州重工有限公司 机械制造。 15,413.27 53.42
冶金机械及机械配件的销售、维修
一重集团常州轧辊有限公司 服务；冶金机械及机械配件的制造 1,481.48 51.00
等。
数据来源：根据公司提供资料整理
公司主营业务范围包括重型机械、成套设备及金属制品的设计、
制造、安装、修理；压力容器；金属冶炼及加工；金属材料的销售；
工业气体制造及销售；冶金工程设计；技术咨询服务；承包境外成套
工程及境内国际招标工程；进出口业务等。
公司主要产品包括以轧制、冶炼设备为主的冶金成套设备；以民
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用核电反应堆压力容器和核岛成套铸锻件为主的核能设备；以大型热
壁加氢反应器为主的石化、煤液化重型压力容器；为大型水电、火电
机组配套的大型铸锻件；以各类液压机、热模锻压力机、机械压力机
为代表的锻压设备；以重型矿用挖掘机为代表的重型矿山设备等重型
机械装备；以各类冶金轧辊为主的工矿配件。
截至 2010 年末，公司资产总额 281.29 亿元，负债总额 115.61 亿
元，所有者权益 165.68 亿元，其中少数股东权益 1.40 亿元，资产负
债率 41. 10%。2010 年，公司实现营业收入 85.91 亿元，利润总额 11.47
亿元，经营性净现金流-17.07 亿元。
根据公司提供的未经审计的 2011 年 1～9 月财务报表，截至 2011
年 9 月末，公司总资产 308.27 亿元，负债总额 142.84 亿元，所有者
权益 165.43 亿元，其中少数股东权益 1.50 亿元，资产负债率 46.34%。
2011 年 1～9 月，公司实现营业收入 51.48 亿元，利润总额 1.52 亿元，
经营性净现金流-12.08 亿元。
发债情况
本期债券概况
公司拟向中国证监会申请发行面值总额不超过 50 亿元的公司债
券，计划分期发行，本期为第一期，发行金额为 25 亿元人民币，发行
期限为 5 年。本期债券是中国一重面向境内社会公众公开发行、在上
海证券交易所上市交易的公司债券。本期债券采用固定利率，在存续
期内固定不变，在存续期内采用单利按年计息，每年付息一次，到期
一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。债券票面价值为 100
元人民币，采取实名制记账式平价发行，到期日按照面值兑付。
一重集团对本期债券本息提供全额无条件不可撤销的连带责任保
证担保。
募集资金用途
本期发行的公司债券募集资金拟用于偿还银行贷款及补充流动资
金，其中 5 亿元用于偿还银行贷款，20 亿元用于补充流动资金。
经营环境
重型机械行业是装备制造业的重要组成部分，属于国家战略型行
业， 在国民经济体系中具有重要地位；国家出台了一系列推进装备制
造业发展的政策措施，重型机械行业发展面临良好的政策环境
重型机械行业是为矿山、冶金、石油、化工、水利、电力、建材、
环保、国防等领域提供矿山开采、矿物加工、金属冶炼、金属轧制、
油气炼化深加工、压力加工、起重运输、固废处理等专用技术设备和
重大成套装备。21世纪以来，随着中国经济的快速增长，重型机械工
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业呈现出快速发展的态势。到2010年，行业工业总产值已达7,215.92
亿元，是2000年的11倍多，十年间年均增长27.53%；利润总额为420.54
亿元，是2000年的47倍，年均增长46.96%；行业出口交货值也快速增
长，2010年是2000年的7倍多，年均增长21.87%。
重型机械行业是一个国家重工业中最基础的行业，它的发展程度决定
了一个国家制造业的整体水平。重型机械行业是装备制造业的重要组成
部分，属于国家战略型行业，其发展关系到国家经济安全和实力，在
国民经济体系中具有重要地位。重型机械行业发展得到国家的高度重
视，先后出台各项政策文件，积极扶持行业发展。2006 年 2 月 13 日，
国务院发布《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》（国发
【2006】8 号），提到“尽快扩大自主装备市场占有率的重大技术装备
和产品”共 16 项，其中大型发电设备、大型煤化工设备、大型薄板冷
热连轧成套设备及涂镀层加工成套设备、采矿设备等 4 项产品由重型
机械行业直接生产，其他装备均与重型机械行业密切相关。
2009 年 2 月，国务院常务会议审议并原则通过了《装备制造业调
整和振兴规划》（简称“《规划》”）。《规划》提出了“提高国产装备质
量水平，扩大国内市场，国产装备国内市场满足率稳定在 70%左右”以
及“全面提高重大装备技术水平，满足国家重大工程建设和重点产业
调整振兴需要，百万千瓦级核电设备、新能源发电设备、高速动车组、
高档数控机床与基础制造装备等一批重大装备实现自主化”等规划目
标。《规划》提出扶持装备制造的政策措施，主要包括：鼓励使用国产
首台（套）装备，加大技术进步和技术改造力度，实施税收优惠政策
等推进行业技术水平和规模实力的提升。同时规划鼓励行业内企业进
行跨地区、跨所有制重组，为重型机械行业的做大做强提供了政策保
障。
《我国国民经济和社会发展十二五规划纲要》进一步指出 “装备
制造行业要提高基础工艺、基础材料、基础元器件研发和系统集成水
平，加强重大技术成套装备研发和产业化，推动装备产品智能化。”
总体来看，我国正处于工业中期，这一时期正是装备制造业大发
展的时期，虽然包括重型机械行业在内的装备制造业在短期内受到金
融危机影响增速减缓，但从中长期来看其发展潜力依然巨大。同时，
预计未来在国家“十二五”规划指导下，我国装备制造业的发展将继
续得到国家政策的大力支持，重型机械行业的发展将面临良好的政策
环境。
重型机械行业是资金密集型和技术密集型行业，进入壁垒和行业
集中度较高，大型企业主导行业格局；研发能力是决定重型机械制造
企业优劣的关键因素；行业增长状况受下游固定资产投资规模变动影
响较大，具有一定周期性
由于重型机械行业需要投资额较大、技术要求高，属于资本、技
术密集型行业，并且很多产品需要获得生产许可证，因此行业进入壁
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垒较高。重型机械制造业是典型的资金密集型行业，企业前期必须投
入巨额资金购置现代化热加工设备、特大型高精度数控设备和成套理
化检测设备。重型机械产品大多是单件小批量，生产周期较长，占用
的采购资金、在产品资金十分巨大。重型机械制造业涉及多学科、多
领域技术，综合了冶金、锻压、热处理和现代机械设计制造技术等，
技术集成度高、开发难度大、制造工艺复杂，技术门槛很高。重型机
械制造企业本身生产所需的许多关键设备无从订购，需企业自行研发、
制造。重型机械行业还存在生产许可证壁垒。包括核能设备、重型压
力容器、船用铸锻件在内的多种重型机械设备均为关系到生产及人身
安全的重大装备，需要严格的资格审查才能获得国家或有权机关的生
产许可，这形成了进入这一市场的特殊壁垒。核电设备制造资质由国
家核安全局认可。核电设备制造企业除了必须具备核电设备制造的装
备、人员、技术和管理水平外，还必须拥有经国家核安全局及境外机
构认可的质量保证体系，因此新企业要取得核电设备制造资质十分困
难。
重型机械行业集中度也比较高，目前国内外重型机械制造业均由
大型企业主导，这些大型企业普遍拥有雄厚的资金实力，从而使企业
在生产过程中拥有足够周转资金。根据中国重型机械行业协会统计网
统计，2010 年 1～7 月冶金矿山机械生产销售前 10 名企业的销售总额
为 425.07 亿元，占统计网总生产销售额的 89.79%。中国重型机械行业
协会统计，目前国内重型机械制造规模以上企业共 4,184 家，其中冶
金矿山机械设备制造规模较大的主要包括中国第一重型机械集团公司
（以下简称“一重集团”）、中国第二重型机械集团公司（以下简称
“二重集团”）、大连重工起重集团有限公司（以下简称“大重”）、
北方重工集团有限公司（以下简称“北方重工”）、太原重型机械集团
有限公司（以下简称“太重”）、中信重工机械股份有限公司（以下简
称“中信重工”）、上海重型机械厂有限公司（以下简称“上重”）等。
世界上较大的重型机械企业主要包括全球三大知名冶金设备制造商德
国的西马克集团、西门子奥钢联和总部位于意大利的达涅利集团、韩
国最大的发电设备制造商斗山重工、世界知名的综合机械设备制造商
三菱重工等，他们的产品线丰富，从炼钢、铸锻件到设计制造发电设
备、冶金设备、水泥设备、起重设备，并承建工程项目，其技术水平、
工艺装备以及规模明显强于中国主要重型机械企业。
重型机械产品不是标准件，大部分产品在生产之前需根据客户实
际情况设计定制，因此，重型机械制造业的竞争关键体现在技术的竞
争，研发能力是决定重型机械制造企业优劣的关键因素。以冶金设备
为例，国际上最先进的冶金设备制造商是处于技术领先地位的拥有工
程总包能力的公司，如西门子奥钢联、西马克集团。在我国建设钢铁
行业初期，大型冶金设备建设项目基本由国外数家大型公司包揽，国
外公司承担项目技术总负责，国内企业只能承担部分分包，产值很低。
进入21 世纪后，国内冶金装备制造业技术水平提升迅速，机、电、
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液专业配套能力得到快速发展，使得国内企业自主成套能力大大增
强，逐渐部分替代了进口。
重型机械行业的行业景气度与固定资产投资高度正相关，尤其是
与新开工项目的正相关关系更加突出。只有固定资产投资增速持续保
持较高水平，才能拉动行业需求大幅增长。重型机械行业主要为冶金、
能源、石化、交通等行业提供重大技术装备，这些下游行业受到国民
经济和宏观调控的影响，在固定资产投资上会有一定的周期性，间接
导致重型机械行业的产销呈现一定的周期性。并且由于重型机械行业
为矿山、冶金、石油、化工、水利、电力、建材、环保、国防等工业
提供技术装备，因此重型机械行业的复苏和衰退相对于上述行业具有
相对滞后的特点。
从长期来看，我国工业化发展的空间还很广阔，重型机械行业具
备较长的增长期，下游行业的分散度也可增强重型机械行业对经济周
期的抗风险能力。
经营与竞争
公司主要从事重型机械制造业务，冶金成套设备、核能设备、重
型压力容器和大型铸锻件是其收入和利润的主要来源
公司主要从事重型机械制造业务，为冶金、电力、能源、交通运
输、矿山、石化等行业及国防建设提供重大成套技术装备、高新产品
和技术服务。冶金成套设备、核能设备、重型压力容器、大型铸锻件
公司营业收入及利润的主要来源。
2008～2010 年及 2011 年 1～9 月，公司营业收入分别为 102.07
亿元、91.53 亿元、85.91 亿元和 51.48 亿元。2008～2010 年，由于受
国际金融危机和下游钢铁行业产能过剩影响，公司营业收入逐年下降。
冶金成套设备业务收入 2009 年、2010 年分别同比下降 60.49%和
66.51%。
2008～2010 年，公司业务收入结构发生很大变化，由于国际金融
危机和下游钢铁行业影响，冶金成套设备业务收入在公司业务收入的
占比大幅度下降，从 2008 年的 66.62%下降至 2010 年的 29.02%，下降
幅度最大；由于公司实施业务结构调整，核能设备业务收入占比从 2008
年的 0.36%升至 2010 年的 16.46%，重型压力容器、大型铸锻件占比从
12%左右升至 2009 年、2010 年的 20%左右。
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表3 2008～2010 年及 2011 年 1～9 月公司营业收入及盈利等构成情况（单位：亿元、%）
2011 年 1～9 月 2010 年 2009 年 2008 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
冶金成套设备 13.15 25.54 24.93 29.02 41.51 45.35 68.00 66.62
核能设备 7.43 14.42 14.14 16.46 2.17 2.38 0.37 0.36
重型压力容器 13.99 27.18 19.34 22.51 21.40 23.38 12.34 12.09
营
业 大型铸锻件 9.97 19.36 19.19 22.34 21.30 23.27 12.08 11.84
收 锻压设备 1.69 3.29 1.83 2.13 0.53 0.58 1.35 1.32
入 矿山设备 0.28 0.54 0.90 1.05 0.89 0.97 2.45 2.40
其他 4.97 9.67 5.58 6.49 3.72 4.06 5.47 5.36
合计 51.48 100.00 85.91 100.00 91.53 100.00 102.07 100.00
冶金成套设备 0.84 7.62 3.72 16.62 11.71 41.56 17.25 61.99
核能设备 3.04 27.59 5.27 23.55 0.88 3.12 0.07 0.24
重型压力容器 4.53 41.11 4.85 21.68 5.10 18.12 2.96 10.65
毛 大型铸锻件 2.08 18.87 7.41 33.10 9.01 31.98 4.20 15.10
利
锻压设备 0.02 0.18 -0.07 -0.33 0.11 0.40 0.36 1.31
润
矿山设备 -0.06 -0.54 0.26 1.17 0.16 0.57 0.59 2.11
其他 0.57 5.17 0.94 4.20 1.20 4.26 2.39 8.60
合计 11.02 100.00 22.38 100.00 28.18 100.00 27.83 100.00
冶金成套设备 6.42 14.92 28.21 25.37
核能设备 40.87 37.27 40.39 17.76
重型压力容器 32.35 25.09 23.85 24.02
毛 大型铸锻件 20.92 38.59 42.30 34.79
利
锻压设备 1.43 -4.00 21.18 26.90
率
矿山设备 -19.80 28.97 18.20 23.96
其他 11.18 16.86 32.29 43.75
综合 21.40 26.04 30.79 27.27
数据来源：根据公司提供资料整理
2008～2010 年及 2011 年 1～9 月，公司综合毛利率为 27.27%、
30.79%、26.04%和 21.40%，公司综合毛利率有所波动。2009 年公司综
合毛利率同比上升 2.84 个百分点，主要是公司冶金成套设备业务毛利
率同比有所上升以及大型铸锻件业务营业收入占比和毛利率均有较大
幅度上升所致。2010 年、2011 年 1～9 月公司综合毛利率同比分别下
降 4.75 个百分点和 4.64 个百分点，主要原因是：（1）国际金融危机
和钢铁行业产能过剩影响显现，冶金成套设备产品需求大幅下降，市
场竞争日趋激烈，导致订货价格降低，同时材料价格不断上涨，导致
公司冶金设备业务毛利率从 2009 年的 28.21%下降至 2010 年的 14.92%，
2011 年 1～9 月进一步下降至 6.42%；（2）大型铸锻件业务同样受市场
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供需影响，产品价格出现较大幅度下降，同时原材料价格上涨，导致
公司大型铸锻件业务毛利率从 2009 年的 42.30%下降至 2010 年的
38.59%，2011 年 1～9 月进一步下降至 20.92%；(3) 2011 年 1～9 月公
司销售矿山设备为新产品卧式滚磨机，为了占领市场公司采取了低价
格销售策略，毛利率出现较大幅度下降，从 2010 年的 28.97%下降至
-19.80%。
从盈利结构上来看，大型铸锻件业务毛利率最高，2008～2010 年
三年平均为 38.56%；其次为核能设备业务，三年平均为 31.83%；再次
为重型压力容器业务，三年平均为 24.32%；最后为冶金成套设备业务，
三年平均为 22.83%。
为扭转公司业务收入逐年下降的不利局面，公司全面制定新的战
略规划，明确了加快建设富拉尔基、大连、天津以及长三角地区等四
大基地，重新划分公司业务板块，明确提出形成能源装备、工业装备、
环保装备和装备基础材料等四大产业集群。预计未来 1～2 年，随着公
司新战略不断推进，公司营业收入将恢复增长，公司业务盈利性将保
持稳定。
公司作为关系国家经济安全和国民经济命脉的国家大型技术装备
骨干企业之一，在政策上和资金得到国家的支持
公司是我国制造能力最强的重型机械制造企业之一，是涉及国家
经济安全和国民经济命脉的国家重大技术装备骨干企业，是我国民族
工业的支柱企业，得到国家在税收优惠和资金等方面的有力支持。
公司享有一系列的税收优惠政策，根据财政部、国家税务总局《关
于贯彻落实〈中共中央国务院关于加强技术创新，发展高科技，实现
产业化的决定〉有关税收问题的通知》（财税字【1999】273 号）及国
税函【2004】825 号文件精神，公司下属子公司一重集团大连设计研究
院有限公司自 2005 年起对于经过大连市科技办认定的技术研发合同收
入免交营业税及相关附加。根据国家科技部、财政部、税务总局联合
制定的《高新技术企业认定管理办法》（国科发火【2008】172 号）公
司于 2010 年 11 月已被黑龙江省科技厅认定为黑江省 2010 年度第二
批高新技术企业，证书编号为 GR201023000065，有效期为三年，本年
度享受 15%的所得税优惠政策。公司所属子公司一重集团大连设计研
究院有限公司系大连市高新技术企业，本年度享受 15%的所得税优惠政
策。根据大连市人民政府大政[2006]130 号文件《大连市人民政府关于
同意一重集团公司大连加氢反应器制造有限公司按高新技术企业税率
缴纳所得税的批复》，公司全资子公司中国第一重型机械集团大连加氢
反应器制造有限公司自 2008 年 12 月 10 日 年至 2011 年 12 月 9 日享
受高新技术企业所得税 15%的所得税优惠政策。根据天津市经济技术开
发区国家税务局津国税经税减免[2008]1956 号《减免税批准通知书》、
津国税经税减免【2008】1960 号《减免税批准通知书》、津国税经税
减免【2008】1963 号《减免税批准通知书》、津国税经税减免【2008】
1964 号《减免税批准通知书》、津国税经税减免[2008]1968 号《减免
税批准通知 书》相关规定，认定公司控股子公司天津一重电气自动化
10
公司债券信用评级报告
有限公司属于生产性外商投资企业符合减免税条件，自 2007 年起享受
天津开发区关于生产制造型外商投资企业自盈利年度起所得税"两免
三减半"的优惠政策，本年度企业所得税执行 12%的税率。公司控股子
公司天津重型装备工程研究有限公司系天津市经济技术开发区高新技
术企业，本年度享受 15%的所得税优惠政策。 此外，公司还享受财政
部、国家发展改革委、工业和信息化部、海关总署、国家税务总局、
国家能源局联合下发了《关于调整重大技术装备进口税收政策的通知》
（财关税【2009】55 号），对核电、石化、冶金设备而确有必要进口部
分关键零部件、原材料，免征关税和进口环节增值税。公司享受《财
政部工业和信息化部海关总署国家税务总局关于调整三代核电机组等
重大技术装备进口税收政策的通知》（财关税【2011】45 号），对三代
核电机组、千吨级炼油设备而确有必要进口部分关键零部件、原材料，
免征关税和进口环节增值税。公司享受财政部民口专项产品配套生产
线（设备）维持费补助政策。
公司享受国家在重点项目建设和科研、新产品开发等方面给予的
国有资本经营预算、中央预算内资金和基建技改项目、进口设备财政
贴息等支持。2008～2010 年及 2011 年 1～9 月，公司获得的政府补贴
分别为 1.06 亿元、2.33 亿元、4.96 和 0.54 亿元。
表4 2008～2010 年及 2011 年 1～9 月公司政府补贴情况（单位：亿元）
项目 2011 年 1～9 月 2010 2009 2008
财政贴息 - 0.20 0.31 -
科研经费拨款 0.37 4.18 1.69 0.36
财政扶持款 0.15 0.50 0.24 0.37
递延收益 0.02 0.04 0.04 0.04
税收返还 - 0.01 0.05 0.29
技术改造奖等 - 0.03 - -
合计 0.54 4.96 2.33 1.06
数据来源：根据公司提供资料整理
公司拥有很强的生产制造能力，重型机械装备制造能力居于行业
领先地位
公司及前身第一重型机器厂，见证了新中国重型机械行业50 多年
的发展历程。50多年来，公司先后为宝钢、鞍钢、武钢、攀钢、一汽、
东风汽车、中石油、中石化、神华、哈电、东电、上电、中国核工业
集团公司、中国广东核电集团有限公司等国家大型骨干企业提供了重
型机械产品，同这些企业建立了长期稳定的合作关系。目前，全国500
万吨级以上钢铁企业均是公司的客户。
公司是国内少数具备向国内外钢铁企业提供具有自主知识产权成
套轧制设备能力的制造商之一。50多年来，公司生产的冶金成套设备
已经装备了鞍钢、宝钢、武钢、首钢、本钢、攀钢等国内所有500万吨
级以上钢铁企业。公司制造的5,500毫米宽厚板粗轧机，是目前世界上
规格最大、装机水平最高、轧制能力最强、单机设备吨位最大的宽厚
11
公司债券信用评级报告
板轧机。公司生产了我国第一套自主设计的2,150 毫米热连轧机，结
束了我国不能自主设计和制造现代化大型热连轧机的历史，荣获中国
机械工业科学技术奖一等奖。公司生产的1,780毫米大型宽带钢冷连轧
机生产线，是我国首套自主研发的现代化大型冷连轧机，荣获国家科
学技术进步一等奖。公司重型压力容器制造等级也在世界排名前列，
制造出了世界最大的煤液化反应器（2,044 吨），世界最大的加氢裂
化反应器（1,600 吨）。公司为国内首个具备了全套百万千瓦级核电
锻件自主提供能力的企业，拥有国产核电站反应堆压力容器、国产核
电锻件绝大部分市场份额。公司为国内首个具备了全套百万千瓦级核
电锻件自主提供能力的企业，也拥有国产核电站反应堆压力容器、国
产核电锻件绝大部分市场份额。
公司铸锻件制造能力也同样很强，公司具有一次性提供700吨钢
水、最大钢锭600吨、最大铸件500吨、最大锻件400吨的生产能力，综
合制造能力世界一流。在“建设铸锻钢基地及大型铸锻件自主化改造
项目”实施后，公司的制造能力优势进一步放大，钢水能力增加到年
产50万吨，锻件增加到年产24万吨，铸件增加到年产6万吨，成为世界
最主要的大型铸锻件制造基地。大型铸锻件制造能力构筑了公司的核
心竞争力，不仅是现有主导产品的成长基础，是企业今后进入新领域、
实施相关多元化的优势所在，更是公司从制造水平上相比其他竞争对
手最直接的竞争优势。
综上所述，作为中国最早成立的现代重型机械装备制造企业，经
过50多年的发展，已经拥有了很强的生产制造能力，重型机械装备制
造能力居于行业领先地位。
公司主要产品技术水平国内领先，部分产品达到国际领先水平，
重大装备国产化和技术创新能力居于国内行业领先地位
公司主导产品技术水平国内领先，部分产品达到国际先进。公司
制造的锻焊结构热壁加氢反应器、煤直接液化反应器、2,130毫米冷连
轧机、2,250毫米热连轧机以及中宽带钢轧机等重大技术装备，均拥有
自主知识产权并具备国际先进水平。公司制造的大型水电铸锻件、核
反应堆压力容器，技术水平处于国内领先水平。公司锻造成功的世界
首件AP1000核电蒸发器锥形筒体锻件，是目前世界上最大的异型锻件，
采用三段整体仿形锻造技术成形，达到了世界领先水平。公司分别获
得1995年度、2006年度、2008年度国家科学技术进步一等奖，是重型
机械制造企业所获得的最高国家奖项。
公司重大装备国产化能力和技术创新能力国内领先。公司在实施
国家重大技术装备自主化依托工程项目的过程中，自主创新、集成创
新、消化吸收再创新的能力得到很大锻炼和提高。公司自行研制15，
000 吨自由锻造水压机，是世界上技术水平最先进的万吨级自由锻造
水压机之一，使我国成为世界上第三个拥有15,000吨自由锻造水压机
的国家。公司是世界少数拥有2台万吨水压机的企业，除了拥有15,000
12
公司债券信用评级报告
吨自由锻造水压机，另有一台10,000吨自由锻造水压机。公司成功研
制了首台国产加氢反应器、首台国产超大型2,130 毫米冷连轧机等设
备，打破了国外厂商对国内市场的技术垄断，有力的促进了我国重大
技术装备的国产化。公司拥有国家级企业技术中心和行业内唯一的重
型技术装备国家工程研究中心，具备业内领先的新产品、新工艺和新
材料的开发能力、设备系统集成能力，拥有已授权专利167项，申请中
专利50项，专有技术108项和众多技术诀窍，创造了众多的“中国第
一”，填补了多项国内空白。公司在大连和天津均设有重型机械研发
机构，其中位于天津的工程研究中心是国内唯一的重型技术装备国家
工程研究中心，拥有业内领先的自主研发能力。
总之，经过50多年的发展，公司主导产品技术水平国内领先，部
分产品达到国际先进，重大装备国产化能力和技术创新能力居于国内
领先地位。
2009 年以后，国际金融危机和钢铁行业产能过剩对公司经营的影
响开始显现，2010 年公司产能利用率出现较大幅度下降；近年来公司
原材料采购价格呈波动态势，能源材购价格逐年上涨，原材料和能源
供应商集中度较低；公司客户主要为大中型企业，客户集中度不高
如前所述，重型机械行业相对于冶金、能源、石化等行业，具有
在经济周期中复苏和衰退相对滞后的特点，2009年以后国际金融危机
和钢铁行业产能过剩对公司经营的影响开始显现，特别是2010年公司
钢水和锻件产能利用率出现较大幅度下降。
表5 2008～2010 年及 2011 年 1～9 月产能、产量和产能利用率情况（万吨、%）
2011 年 1～9 月 2010 年 2009 年 2008 年
产能 产能 产能 产能
产 产
产量 利用 产能 产量 利用 产能 产量 利用 产能 产量 利用
品 能
率 率 率 率
钢
50 25.66 51.32 40.00 31.2 78.00 25.00 30.20 120.80 25.00 26.2 104.80
水
铸
6 4.17 69.50 4.00 3.90 97.50 3.00 3.00 100.00 3.00 4.30 143.33
件
锻
24 12.31 51.29 20.00 14.80 74.00 12.00 13.80 115.00 12.00 11.50 95.83
件
资料来源：根据公司提供资料整理
公司生产所需主要原材料包括生铁、废钢、钢材、镍板、铬系合
金等，所需能源主要包括煤、电等。废钢、生铁价格和钢铁价格呈正
相关关系。2008～2010年及2011年9月，公司原材料采购价格呈现波动
态势，2010年除了钢铁采购价格外，其他原材料采购价格均出现不同
幅度上涨，对公司2010年的盈利能力产生不利影响。
13
公司债券信用评级报告
表6 2008～2010 年及 2011 年 1～9 月原材料和能源采购价格情况（万元/吨、元/度）
项目类别 2011 年 1～9 月 2010 年 2009 年 2008 年
生铁 0.41 0.36 0.30 0.41
普 0.38 普 0.29 普 0.29 普 0.36
废钢
核 0.45 核 0.39 核 0.33 核 0.53
钢材 0.76 0.68 0.83 0.95
镍板 18.45 16.5 11.37 17.02
铬系合金 1.62 1.57 1.49 1.66
煤 0.1 0.11 0.08 0.08
电 0.70 0.72 0.68 0.63
数据来源：根据公司提供资料整理
煤炭价格经历了2009年下半年价格深幅调整，2009年年底开始上
涨。2008～2010年公司煤、电采购价格呈上涨态势，对公司的盈利能
力也产生一定程度的不利影响。2011年1～9月电力采购价格小幅回落。
公司前五位原材料和能源供应商占比为12.41%，供应商集中度较低。
表7 2010 年公司前五大供应商的情况（单位：亿元、%）
供应商 交易额 占比 主要供应材料
1 金川集团有限公司 2.18 3.71 镍板
2 大同煤矿集团有限责任公司 1.54 2.62 煤炭
3 鞍钢股份有限公司 1.47 2.51 中板
4 黑龙江龙煤矿业集团有限责任公司 1.16 1.97 煤炭
5 吉林东丰铁合金有限责任公司 0.94 1.60 钼铁
合计 - 7.29 12.41 -
资料来源：根据公司提供资料整理
公司客户主要为大中型企业，总体上客户优质程度较高。2010年
前五位客户交易额占公司总交易额的比重为26.77%，客户集中度不高。
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公司债券信用评级报告
表8 2010 年公司对前五大客户的销售情况（单位：亿元、%）
客户 交易额 占比 主要产品
1 中石油化工物资有限公司 8.24 9.59 石化容器设备/加氢反应器
轧制设备/5000mm 宽厚板轧
2 湖南华菱湘潭钢铁有限公司 4.34 5.05
机及配套设备
核能设备/福清、方家山压力
3 中国核动力研究设计院 3.73 4.34
容器
4 河北敬业钢铁有限公司 3.55 4.13 轧制设备/1250 热轧机组
核能设备/阳江、红沿河压力
5 中广核工程有限公司 3.15 3.66
容器
合计 - 23.02 26.77 -
资料来源：根据公司提供资料整理
综上所述，在原材料和能源供应方面，近年来公司原材料价格呈
现波动态势，能源价格逐年上涨，对公司盈利的稳定性和盈利能力的
提高产生一定的不利影响；在客户方面，公司主要客户多为大中型企
业，客户集中度不高。
业务板块 1：冶金成套设备
公司是中国最大的冶金成套设备制造商，也是国内少数具备向国
内外钢铁企业提供具有自主知识产权成套轧制设备能力的制造商之
一。公司冶金业务的主要经营实体是公司本部和一重集团天津重工有限
公司（下面简称“天津重工”）。
表9 冶金业务部分经营主体及其 2010 年度财务情况（单位：亿元、%）
名称 资产总额 营业收入 净利润 资产负债率
天津重工 13.28 1.29 -0.42 68.52
数据来源：根据公司提供资料整理
钢铁行业是重型机械行业的子行业冶金机械行业的下游，近年来
钢铁行业增长速度放缓、行业总体产能过剩，对冶金机械行业需求产
生不利影响
重型机械行业中的冶金机械行业与钢铁行业相关性较大。钢铁行
业是重型机械行业的子行业冶金机械行业的下游行业，近年来随着钢
铁行业的快速发展，冶金机械行业发展迅速。2003 年以来，由于固定
资产规模持续快速增长以及受下游建筑、机械制造、汽车、船舶、铁
道、石油和天然气、家电、集装箱等行业增长的拉动，我国钢铁产量
保持了快速增长，以连续多年成为世界最大的钢铁生产国和消费国。
然而2008年以来，受全球金融风暴以及我国经济增长趋势的影响，国
内钢铁需求增速回落明显，钢铁行业产能过剩问题开始显现。2009年
以来，在国家刺激经济政策的作用下，我国钢铁业产销增长势头恢复。
15
公司债券信用评级报告
2010年，国家拉动经济继续带来对钢材的大量需求，我国钢铁产量大
6.26亿吨，同比增长9.60%。
万吨 %
70,000 30
60,000 25
50,000
20
40,000
15
30,000
10
20,000
10,000 5
0 0
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年1-
9月
粗钢产量 同比增长率
图1 2003～2010 年 1～9 月我国粗钢产量和同比增长情况
数据来源：Wind 资讯
总体看来，我国钢铁产量增长率呈现逐年放缓的趋势。我国钢铁
行业总体产能过剩，截至2010年我国粗钢产能达7.5亿吨，超出实际需
求约1亿吨。上述情况对重型机械行业中冶金设备需求产生不利影响。
预计未来一段时间我国钢铁行业产能过剩问题将继续存在，冶金机械
行业产品增速也将处于较低水平，并且产品结构将由钢铁冶金机械为
主向有色金属冶金机械为主转变。
公司在冶金轧制设备和冶炼设备上的生产技术水平处于国内先进
水平，已经具备向国内外钢铁企业提供具有自主知识产权冶金成套设
备的能力
公司生产的冶金成套设备主要包含两大类：轧制设备与冶炼设备。
轧制设备是钢铁、有色金属企业的基础设备。轧制设备是轧制工序的
关键设备，目前约有90%的钢材是通过将钢锭或钢坯轧制成材，有色
金属成材主要也采用轧制方法。公司生产的轧制设备包括热带钢连轧
机、冷带钢连轧机、中宽厚板轧机、型钢轧机、棒线材轧机、单双机
架冷轧机、平整机；镀锌、酸洗、重卷、纵切、横切等精整设备（机
组）；有色金属（铝、铜、镍等）板、带、箔轧机；以及为上述生产线
配套的辅助设备。
公司冶金轧制设备的生产技术水平处于国内先进水平，部分产品
达到了国际先进水平。公司的热轧设备制造技术形成了自主知识产权
和核心技术，装机水平达到了国际先进水平，掌握了热连轧机和中厚
板轧机中热装、热送、直接轧制技术以及AGC、APC、AWC、AJC 等核心
16
公司债券信用评级报告
技术，能够为用户提供个性化解决方案，具有工程总承包的能力。公
司自行设计制造了2,500～4,300毫米等中厚板轧机，650～2,250毫米
带钢热连轧机和900～2,130 毫米带钢冷连轧机及单、双机架冷轧机，
为宝钢、鞍钢、武钢、首钢等钢铁公司提供过各类轧制设备，产品也
出口到美洲、欧洲、东南亚、非洲等地区。公司为鞍钢、韩国浦项制
铁制造的5,500毫米宽厚板轧机是目前世界上规格最大、装机水平最
高、轧制能力最强，具有国际先进水平的宽厚板轧机。公司生产的
“2,150 毫米热连轧机组”荣获国家科学技术进步二等奖。公司在冷
轧设备方面已具备自主集成设计制造国际先进水平的大型冷连轧机组
的能力。钢铁轧制具备了单机架可逆、双机架可逆、多机架连轧机组
的技术总负责、系统集成能力。有色金属轧制具备大型铝、铜板带热
轧和冷轧设备设计能力，并掌握了单机架冷轧技术、双机架冷轧技术、
冷连轧技术等核心技术。公司与西马克集团、西门子奥钢联、达涅利
集团、三菱重工等国际知名公司合作制造了1,580～2,250毫米等各类
带钢热连轧机和1,420～2,140毫米等规格的带钢冷连轧机、3,500～
5,500毫米等规格中厚板轧机。公司生产的“鞍钢1,780 毫米大型宽带
钢冷轧生产线”荣膺2006 年度国家科学技术进步一等奖。目前公司已
经具备自主集成设计制造热冷连轧线的能力。
公司已经具备向国内外钢铁企业提供具有自主知识产权冶炼设备
的能力。公司冶炼设备产品包括高炉、混铁炉（600～1,300吨）、转炉
（100～300吨）以及各种规格连铸机。高炉是铁矿石冶炼出铁水必须
的设备；混铁炉是高炉炼铁和转炉炼钢之间的设备，起着炼钢之前的
铁水保温、均匀化学成分、缓冲炼钢工序的作用；转炉是将铁水去除
杂质冶炼成钢水的设备；连铸机是铸造钢坯的关键设备，能够在连续
工作条件下将钢水直接浇铸成轧制工序要求规格的钢坯。公司先后与
西马克集团、西门子奥钢联等国际知名公司合作，制造的4,063 立方
米高炉、600～1,300 吨混铁炉、100～300 吨转炉、1,100～2,300毫
米板坯连铸机等设备装备了宝钢、鞍钢、武钢等十几家大型铁企业。
近年来受金融危机和钢铁行业产能过剩影响，公司冶金成套设备
业务销售收入逐年下降
公司冶金轧制设备的生产技术水平仍处于国内先进水平，部分产
品达到了国际先进水平。公司的热轧设备制造技术形成了自主知识产
权和核心技术，装机水平达到了国际先进水平，掌握了热连轧机和中
厚板轧机中热装、热送、直接轧制技术以及AGC、APC、AWC、AJC 等核
心技术，能够为用户提供个性化解决方案，具有工程总承包的能力。
公司在冷轧设备方面已具备自主集成设计制造国际先进水平的大型冷
连轧机组的能力。钢铁轧制具备了单机架可逆、双机架可逆、多机架
连轧机组的技术总负责、系统集成能力。有色金属轧制具备大型铝、
钛合金板带热轧和冷轧设备设计能力，并掌握了单机架冷轧技术、双
机架冷轧技术、冷连轧技术等核心技术。
17
公司债券信用评级报告
近年来，由于受金融危机和钢铁行业产能过剩影响，公司冶金成
套设备产量、销量和销售收入呈现不断下降态势。2008～2010年及2011
年1～9月，公司冶金成套设备销售收入分别为69.94亿元、40.33亿元、
24.93亿元和13.15亿元。
表 10 2008～2010 年及 2011 年 1～9 月冶金成套设备产销情况
项目类别 2011 年 1～9 月 2010 年 2009 年 2008 年
产量（吨） 62,505 92,311 111,394 214,841
销量（吨） 42,930 95,808 123,242 199,446
产销率（%） 68.70 103.79 110.64 92.83
销售收入（亿元） 13.15 24.93 40.33 67.80
平均售价（万元/吨） 3.06 2.60 3.27 3.48
数据来源：根据公司提供资料整理
虽然近年来公司冶金成套设备业务销售收入逐年下降，但主要产
品冶金轧制产品市场份额保持在40%左右，居于行业前列。在冶金设备
2 3
领域公司主要竞争对手包括二重、常冶 、陕压 、国内大型钢铁设计院
以及国外厂家（如SMS、VAI等）。公司在冶金轧制设备方面具有技术和
制造能力优势，与国外厂家相比具有价格优势，但与国内大型钢铁设
计院相比成本较高。
综上所述，公司的冶金成套设备业务在市场份额、技术和制造能
力上具有优势，近年来受金融危机影响和下游钢铁行业产能过剩影响
营业收入有所下降。
业务板块 2：核能设备
核能设备是核电站或其他核能应用的核心设备。公司是国内最早
开发生产核能设备的企业，产品包括核反应堆压力容器、蒸发器、稳
压器以及主管道、主泵等，是国内唯一既有大型加氢反应器、核反应
堆压力容器以及核锻件制造能力的企业。公司核能设备业务的主要经
营实体是公司本部和中国第一重型机械集团大连加氢反应器制造有
限公司（下面简称“大连加氢”）。
表 11 核能业务部分经营主体及其 2010 年度财务情况（单位：亿元、%）
名称 资产总额 营业收入 净利润 资产负债率
大连加氢 54.76 24.64 1.66 94.06
数据来源：根据公司提供资料整理
我国核电发电量占总发电量中的比重远低于全球水平，“311”
福岛核泄漏事故发生后，我国暂停审批核电项目，但从国家能源发展
2
“常冶”全称为宝钢集团常州冶金机械厂。
3
“陕压”全称为中冶陕压重工设备有限公司。
18
公司债券信用评级报告
战略角度出发，预计国家仍将在确保安全的基础上继续推动核电发展
目前，我国核电发电量在总的发电量中的占比很低，按照2010年
底我国核电总装机容量为1,000万千瓦计算，在总发电中的占比只有
1.1%左右，远低于目前全球核电占总发电量16%的比例。在核电装备领
域，2010年我国建成2台新的核电机组，投入运营的核电机组增至13台，
总装机容量达到1,080万千瓦，占世界核电总装机容量3.75亿千瓦的
2.88%；2010年我国新开工建设10台核电机组，在建核电机组达到28台，
总装机容量为3,097万千瓦，占全球在建核电总规模的40%以上。
根据2007年10月国家发展和改革委员会公布的《核电中长期发展
规划(2005～2020年)》，到2020年我国核电运行装机容量争取达到
4,000万千瓦，到2020年我国将新投产核电装机容量约2,300万千瓦。
目前已投入运营的核电机组总装机容量为910万千瓦，在建核电机组总
容量为2,500万千瓦，共3,500万千瓦。预计2020年核电总装机目标将
上调至6,000～7,000万千瓦，核电发电量占比将提高到5%，每年新建
核电站6～8座。一座百万千瓦双堆核电站，按比投资1,500美元/千瓦
计算，造价达到30亿美元。设备投资占核电总投资资的60%，而作为重
型机械行业的主要产品之一的核电铸锻件所占的费用达到成套设备的
60%。
“311”福岛核泄漏事故发生后，我国暂停审批核电项目，并
将出台国家核安全规划。从国家能源发展战略角度，预计“十二五”
规划期间，我国将在确保安全的基础上加大核电发展力度，可选的开
工建设项目包括广东腰古、粤东（田尾）、江苏田湾二期、浙江三门二
期、广东阳江二期、山东海阳二期、辽宁红沿河二期、福建宁德二期、
广西核电站以及华中地区核电项目等。预计随着“十二五”期间核电
发展，核电装备制造业将随之进入一个较快的新发展阶段。
公司具备自主提供全套百万千瓦级核电锻件制造能力；2008～
2010 年核电设备销售收入不断增加，国内市场占有率居于行业首位
公司是国内第一个具备了全套百万千瓦级核电锻件自主提供能
力的企业，并取得了国家核安全局颁发的压水堆核电厂、低温核供热
堆和中国实验快堆等民用核设施核承压设备的制造资格证书。公司已
通过ASME认证，公司有能力按照ASME标准和质量体系的要求制造核
电产品，同时公司的核电产品制造能力已获得了国际上的认可。公司
在国内率先承担了世界首个第三代核电站AP1000 核岛全套锻件的制
造任务，并已具备了从事核岛主设备制造的基础和条件。1996 年，
公司制造的核反应堆压力容器出口巴基斯坦，标志着公司在核设备制
造领域已具备了参与国际竞争的能力。2004 年公司又承制了巴基斯
坦恰希玛核电站二期30 万千瓦核反应堆压力容器及蒸发器、稳压器
和主泵壳等的全部锻件。
2008～2010年及2011年1～9月，公司核电设备销售收入分别为
0.37亿元、2.17亿元、14.14亿元和7.43亿元，2008～2010年核电设
19
公司债券信用评级报告
备销售收入呈不断增长态势。
表 12 2008～2010 年及 2011 年 1～9 月核能设备的产销情况
项目类别 2011 年 1～9 月 2010 年 2009 年 2008 年
产量（吨） 8,446 16,815 1,950 313
销量（吨） 4,696 10,832 1,866 229
产销率（%） 55.60 64.42% 95.69% 73.16%
销售收入（亿元） 7.43 14.14 2.17 0.37
平均售价（万元/吨） 15.82 13.06 11.65 16.29
数据来源：根据公司提供资料整理
我国在建9个核电站项目，有8个项目均有公司提供的反应堆压力
容器或其他核电铸锻件。公司参加了国内快中子增殖反应堆压力容器
的研发工作，并承制了主容器和旋塞设备。根据公司提供资料显示，
公司核电反应容器、核电锻件产品市场占有率2010年分别达到100%和
70%，居国内行业首位。
在核电反应堆压力容器业务方面，国内主要竞争对手是上海电气（集
团）总公司和中国东方电气集团公司；核锻件业务方面，公司面临的主要
竞争对手是二重、日本的JSW和上重。在核能设备业务方面，公司具有制
造优势，但产能受核电相关法规有关产品要求制约不易增大。
业务板块 3：重型压力容器
重型压力容器是应用于大型能源、化工等工业装置的重要核心设
备。重型压力容器设备指应用于高温、高压或低温等恶劣条件下且设
备单体重量超过 100 吨的压力容器，重型压力容器主要包括炼油用热
壁加氢反应器、煤液化反应器及 PTA 装置反应器等。重型压力容器设
备操作温度一般在 420～454℃，工作于高压状态，接触介质为油气、
氢气、硫化氢等腐蚀性介质，对产品的材料和制造技术有十分严格的
要求。目前仅有少数国家能够制造重型压力容器设备。公司重型压力
容器业务的主要经营主体是公司本部和大连加氢（ 见表 11）。
我国是全球石化产业发展最快的国家之一，石化装备技术和装置
向大型化方向发展，重型压力容器业务的发展前景良好
中国是全球石化产业发展最快的国家之一。根据国家能源局公开
资料显示，我国原油一次加工能力2010年达到4.77亿吨，居于世界第
二。目前，我国石化工业规模排在世界前列，已建成14 个千万吨级炼
油、3 个百万吨级乙烯生产基地。根据《石化产业调整和振兴规划》，
到2011 年，我国原油加工量将达到4.05 亿吨。虽然我国原油加工能
力持续增长，仍然不能满足国内需要，大量高质量的成品油仍需进口。
据海关统计，2010年全年我国累计进口成品油3,688万吨，虽然比上年
同期增长下降0.10%，但仍然保持较大规模。
20
公司债券信用评级报告
2008 年下半年以来，受国际金融危机影响，石化产业受到较大冲
击，国内外市场萎缩。虽然我国石化行业受到金融危机冲击，但总体
来看我国石化产品消费仍处于增长期，油品、化肥、农药刚性需求长
期存在，高端石化产品市场潜力巨大。
全球炼油工业近年来的发展趋势，集约化经营以降低污染并取得
规模效应的模式渐渐成为主流，石化装备技术与装置向大型化、模块
化方向发展。国家引导和鼓励200 万吨级炼油装置向生产特色产品转
型，生产规模向大型化发展，新建炼油项目单项规模原则上要达到800
万吨级以上。根据《石化产业调整和振针兴规划》，至2011 年，我国
将建成3～4个2000 万吨级炼油、200 万吨级乙烯生产基地。在石化企
业生产规模向大型化发展的背景下，具备生产大型石化装备的重型机
械制造能力的企业将获得更多的订单，为公司重型压力容器业务提供
了良好的发展空间。
公司是国内唯一具有千吨加氢反应器制造经验的企业，是世界上
生产能力最强、技术最先进的加氢反应器制造商之一；近年来重型压
力容器产销量不断增长，国内市场占有率居行业首位
公司是国内唯一具有千吨级加氢反应器制造经验的企业，截至
2010年末已先后制造不同规格大型加氢反应器400余台，几乎装备了中
石油、中石化的全部炼油基地，生产了90%的国产锻焊结构热壁加氢反
应器，已成为世界上生产能力最强、技术最先进的加氢反应器制造企
业之一。世界最大的煤液化反应器、加氢裂化反应器均由公司制造。
近年来，重型压力容器产销量不断增长，但销售收入有所波动，2009
年销售收入比2008年有较大幅度增长，2010年比2009年有所下降。
表 13 2008～2010 年及 2011 年 1～9 月重型压力容器的产销情况
项目类别 2011 年 1～9 月 2010 年 2009 年 2008 年
产量（吨） 40,797 36,699 21,859 12,633
销量（吨） 17,824 20,159 18,776 11,541
产销率（%） 43.70 54.93 85.9 94.36
销售收入（亿元） 13.99 19.34 21.24 12.34
平均售价（万元/吨） 7.85 9.59 11.31 10.31
数据来源：根据公司提供资料整理
近年来，随着产销量的不断增加，公司重型压力容器市场占有率
不断提高。根据公司提供资料显示，公司重型压力容器国内市场占有
率为85%，稳居国内行业首位。公司在重型压力容器方面的主要竞争对
手包括二重、上海锅炉厂有限公司、兰州兰石重型装备股份有限公司
以及国外厂家如日本制钢所。在重型压力容器业务方面，公司与国内厂
家相比具有制造优势，与国外厂家相比具有一定的价格优势。
21
公司债券信用评级报告
业务板块 4：大型铸锻件
大型铸锻件广泛应用于钢铁制造、机床制造、船舶、电站、汽车制造
业、兵器工业等领域，是综合材料、冶炼、锻造、热处理、焊接和检测
为一体的高技术产品，大型铸锻件的制造是重大技术装备制造的关键
技术之一，其质量直接影响到成套装备的整体水平和运行可靠性。随
着我国电力和船舶制造业向高效率、大机组方向发展，电力、船舶用
大型铸锻件供不应求，大量从国外进口。公司生产的大型水电铸锻件、
大型火电铸锻件，为电站设备的关键部件，包括缸体、转子、主轴、
转轮、叶片等。除水电和火电用大型铸锻件对外销售外，公司生产的
大量大型铸锻件毛坯作为基础件用于继续制造本公司的其他类型产
品，如重型压力容器、大型工矿配件、核能设备等其他产品。公司大
型铸锻件业务的主要经营主体是公司本部。
大型火电、水电特别是水电装机容量的不断增加，为大型火电和
水电铸锻件设备业务提供巨大的发展空间
根据中国电力企业联合会和国家电监会统计数据显示，我国装机
容量一直保持稳步增长的态势。虽然2007年以后我国发电装机容量增
长速度有所放缓，但总体规模呈不断增长态势。
万千瓦 %
120,000 25
100,000 20
80,000
15
60,000
10
40,000
20,000 5
0 0
2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年
发电装机容量 同比增长率
图2 2005～2010 我国发电装机容量及同比增长情况
数据来源：Wind 资讯
中国电监会公布的数据表明，我国能源结构正进一步向可再生能
源倾斜，近年我国水电建设投资增速最快，火电新增装机容量呈下降
趋势。2007～2010年全国火电装机容量分别为55,442万千瓦、60,132
万千瓦、65,205万千瓦和70,663万千瓦；同期，基建新增火电发电装
机容量为8,158万千瓦、6,575万千瓦、6,076万千瓦和5,872万千瓦。
根据中电联发布的《2010 年全国电力工业统计快报》，截止到2010年
末，全国发电设备容量96,219万千瓦,其中水电装机容量21,340万千
22
公司债券信用评级报告
瓦、火电装机容量70,663万千瓦、核电装机容量1,082万千瓦、风电并
网装机容量3,107万千瓦, 水电、核电、风电等非火电装机容量占比为
26.53%,电力结构进一步改善。
虽然我国火电装机容量持续上升，但是新增项目的增速有所趋缓。
虽然火电新增装机容量增速放缓，但未来大型火电机组仍有一定的发
展空间。根据国家发改委重大技术装备协调办公室公布资料，我国10～
15 年内将新增单机容量60万千瓦及以上大型燃煤机组620多台，需要
大量火电大型铸锻件。
我国是水力资源极其丰富的国家，水力资源占国内常规能源资源
剩余可采储量的40％左右，是中国重要的能源资源。但是，与发达国
家相比，我国的水力资源开发利用程度并不高。根据中国水力发电工
程学会工作会议资料，我国2007 年以技术可开发年发电量计算的水电
开发程度为19.67%，而发达国家均达到60%以上。因此，在一个相当长
的时期内，我国水力资源开发潜力巨大。根据国家发改委发布的《可
再生能源中长期发展规划》，我国到2020 年，水电装机容量将达到3 亿
千瓦，占发电设备总装机容量的30％，开发程度为55％。国家对于大
力发展水电建设提出了具体的发展目标，为上游包括提供大型铸锻件
的重型机械行业在内水电设备提供商提供了巨大的市场机会。
国家强制关停煤耗高、污染重的小火电机组，30 万千瓦及以下凝
汽式火电机组已不再批准建设，60 万千瓦大型机组已经成为主力机组，
在电力供需总体平衡的前提下，中国电力装机结构将朝着大型化、规
模化、清洁能源的方向发展。我国电力行业结构优化调整对于能够提
供超超临界火电机组大型铸锻件、水电大型铸锻件、核能设备的重型
机械企业具有长期的积极影响，同时也为公司火电、水电、核电大型
铸锻件及等业务提供良好发展空间。
近年来公司大型铸锻件产销量不断增加，销售收入有所波动；虽
然 2009 年以后市场占有率有所下降，但国内市场占有率仍然行业前列
世界上大型铸锻件的生产能力主要集中在日本、韩国、欧洲和中
国。国内具备大型铸锻件生产能力的公司为一重、二重和上重。近年
来，公司大型铸锻件产量和销量不断增加，销售收入有所波动，但仍
保持较好业绩。2009 年以来市场占有率有所下降，但仍在 40%左右，
居于国内行业前列。
23
公司债券信用评级报告
表 14 2008～2010 年及 2011 年 1～9 月大型铸锻件的产销情况
项目类别 2011 年 1～9 月 2010 年 2009 年 2008 年
产量（吨） 25,610 45,082 39,836 11,591
销量（吨） 23,604 41,371 38,235 11,083
产销率（%） 92.20 91.77% 95.98% 95.61%
销售收入（亿元） 9.97 19.19 21.30 6.02
平均售价（万元/吨） 4.22 4.64 5.57 4.87
数据来源：根据公司提供资料整理
2009 年以来公司市场占有率有所下降，但仍在 40%左右，居于国
内行业前列。在大型铸锻件业务方面，公司国内主要竞争对手包括二
重、上海重型机器厂有限公司（下面简称“上重”）、中信重工等。在
大型电站铸锻件业务方面，公司具有制造优势，也具有质量稳定性不
够、交货期无法保证等不利因素。
业务板块 5：锻压设备、矿山设备等
公司生产的锻压设备包括液压机、机械压力机和热模锻压力机。
液压机常用于大型锻件的锻造和大规格板料的拉伸、打包和压块。机
械压力机组成的生产线常用于大批量生产汽车、机车、家电等消费品
所需的薄板覆盖件。热模锻压力机是为汽车、机车大批量生产齿轮、
连杆、拨叉、接轴等零部件毛坯的关键工作母机。
公司生产的重型矿山设备主要为重型矿用挖掘机，用于大型露天
矿的挖掘。工矿配件包括轧辊、接轴、轴承座、卷筒轴、轧制板型控
制用的缸块、高精度AGC缸、各类齿轮、管模等，其中轧辊是本公司最
主要的工矿配件产品。轧辊是轧机上使受轧制的金属发生塑性变形的
部件。
公司锻压设备业务的主要经营主体是公司本部和天津重工（见表
9）；矿山设备业务的主要经营主体是天津重工。
公司是国内生产重型锻压设备的主要企业之一，具有一定的技术
和制造优势，但锻压设备生产规模占比相对较小，市场占有率不高；
公司是国内最大的大型轧辊的主要生产基地之一，市场占有率较高
公司已经为客户提供各类锻压设备达数百台，先后设计制造了当
时国内最大的30,000吨模锻水压机、10,000吨自由锻造水压机。2007
年公司自行设计制造了15,000吨自由锻造水压机，是世界上技术水平
最高的万吨自由锻造水压机之一，被授予2008年度“国家科学技术进
步一等奖”。近年来，公司锻压设备产量、销量和销售收入有所波动，
产销率呈下降态势，锻压设备生产规模占比相对较小，在锻压设备方
面居有一定技术和制造优势，但不十分明显，市场占有率不高。2010
年公司锻压设备业务市场占有率为10%。公司在锻压设备业务方面，主
24
公司债券信用评级报告
要竞争对手包括济南第二机床有限公司、齐齐哈尔第二机床有限公司
等，技术及制造优势但不明显，生产组织周期较长。
表 15 2008～2010 年及 2011 年 1～9 月锻压设备的产销情况
项目类别 2011 年 1～9 月 2010 年 2009 年 2008 年
产量（吨） 18,354 11,091 2,524 7,073
销量（吨） 6,764 5,599 1,310 5,705
产销率（%） 36.80 50.48 51.9 80.66
销售收入（亿元） 1.69 1.83 0.52 1.35
平均售价（万元/吨） 2.50 3.27 4.00 2.37
数据来源：根据公司提供资料整理
公司每年生产各种优质轧辊超过4 万吨，是国内最大的轧辊生产基地
之一。公司的锻钢支承辊生产技术处于世界先进水平，在国内率先开发出
Cr5 型锻钢支承辊并量产。
近年来，公司锻压设备产量、销量和销售收入有所波动，产销率
呈下降态势，锻压设备生产规模占比相对很小。在锻压设备业务方面，
公司主要竞争对手包括二重、上重等。公司大型锻钢支承辊方面，具
有制造优势，但质量稳定性不够，成本过高。
表 16 2008～2010 年及 2011 年 1～9 月矿山设备的产销情况
项目类别 2011 年 1～9 月 2010 年 2009 年 2008 年
产量（吨） 1,418 4,402 2,443 6,426
销量（吨） 953 1,942 2,316 6,935
产销率（%） 67.20 44.12 94.8 107.9
销售收入（亿元） 0.28 0.90 0.89 2.45
平均售价（万元/吨） 2.94 4.66 3.84 3.53
数据来源：根据公司提供资料整理
根据公司提供资料显示，公司矿山设备业务方面的主要产品大型
锻钢支承辊2010年在国内市场占有率达到65%。国内主要的轧辊生产企
业还有中钢集团邢台机械轧辊有限公司（简称“邢机”），其主要产
品为铸钢、铸铁系列轧辊。在大型锻钢支承辊业务方面，公司主要竞
争对手包括二重、上重等。
管理与战略
公司夯实基础管理，深化“三项制度”改革，转变管理模式，为
公司未来发展奠定了管理制度和机制基础
公司制定了完善的生产计划部、市场营销部、计划财务部、物资
采购部、质量保证部等部门职责，制定了从原料采购、产品设计、生
产、质量检验到售后服务的规范的管理程序，基础管理比较扎实。
25
公司债券信用评级报告
公司以人事制度改革为突破口，全面深化“三项制度”改革，建
立公平、公正、公开、竞争、择优的用人机制和治懒、治庸、多劳多
得的分配机制，更好地调动职工的积极性、主动性和创造性。在劳动
用工方面，完善劳动合同管理，强化优胜劣汰的用工机制。坚持控制
人员总量，削减辅助岗位，逐步分流辅助岗位人员，控制一线岗位人
员的逆向流动，突出专业技术人才和重要管理人才的引进，扩大技术
人员队伍。在干部制度方面，加大竞争性选拔干部工作力度，推进干
部承诺制，完善干部考核机制和办法；对敏感岗位进行定期轮换；对
业绩不佳者实施末位淘汰；严格控制干部职数；对绩效突出者予以重
奖和晋升，重要管理、技术、生产岗位适当增加储备人才。在分配制
度方面，坚持按贡献分配为主的原则，强化企业与职工的相关利益机
制，调动广大职工的积极性和创造性，提高人力资源的吸引力和竞争
力；收入向关键技术岗位、重要管理岗位和生产一线倾斜；深化取消
工资底薪，收入靠工作量和工作业绩的改革。
公司全面推进生产专业化和内部市场化改革，建立内部合同和价
格体系，由考核商品产值转变为考核内部销售收入。按照产品专业化
分工和批量化生产的原则，细化合同的分解工作，在子公司、事业部
强力推进按专业化流程组织生产，按内部市场化协调处理关系。
公司全面推进事业部制改革，减少管理层级，缩短管理链条，提
高管理指令和信息传递的速度和完整性，增强系统执行力和提高工作
效率。以深化三项制度改革为契机，进一步完善事业部劳动合同管理，
推行承诺制，逐步建立员工（临时用工）优胜劣汰、能进能出的机制，
实现内部人力资源的合理流动；完善员工管理，引进竞争机制，真正
形成岗位能上能下的良性循环；坚持按贡献取酬为主的原则，调动广
大员工的积极性和创造性，实现收入能增能减的理念，发挥经济杠杆
激发内生动力的作用。
管理模式由经验管理向科学管理转变。一重集团管理模式由经验
管理向专业化、规范化、精细化、数字化的科学管理转变。经验管理
的主要特征是依靠经验、个性进行管理；中低层领导任务导向，被动
工作；管理者重控制而轻服务；管理者重抓事而弱建机制；管理者学
习创新意识弱。例如，生产管理依靠经验管理，会导致生产组织随意
性大、产品质量不稳定、生产效率较低、产能无法提升等。
综上所述，公司夯实基础管理，深化“三项制度”改革，转变管
理模式，为公司未来发展奠定了管理制度和机制基础
公司确立了战略远景规划目标，明确了加快建设富拉尔基、大连、
天津以及长三角地区等四大基地，形成能源装备、工业装备、环保装
备和装备基础材料等四大产业，有利于形成地域多元化、产业多元化
和市场多元化格局，从而增强总体抗风险能力
公司明确提出了公司战略定位，确立了远景规划目标，即“成为
一个以强大研发、设计及核心制造能力为支撑的为冶金、电力、能源、
交通运输、矿山、石化等行业提供具有世界先进水平的关键重大技术
装备供应商，并最终发展成为具有国际知名品牌、拥有核心制造能力
26
公司债券信用评级报告
的、具有国际竞争力的大型国际化企业集团。”
公司在确立了远景规划目标的基础上，提出“十二五”期间加快
建设富拉尔基、大连、天津以及长三角地区等四大基地，完善区域布
局。建设富拉尔基一流大型铸锻钢基地、大连核电石化装备制造基地、
天津滨海成套装备制造基地和长三角地区新基地，形成一重的核心制
造能力。把一重齐齐哈尔富拉尔基建设成为世界最大的铸锻钢基地；
大连棉花岛基地建设成为国内最大的核电、石油化工压力容器制造基
地；在天津滨海基地建设新工艺、新材料、新装备研发中心和生产基
地，实现大型成套设备技术总负责和系统集成并具备工程总包能力，
使之成为新的经济增长点；在长三角地区进行新投资，推进华东地区
装备制造的整合与利用，有效利用周边的制造资源。加快形成能源装
备、工业装备、环保装备和装备基础材料等四大产业，促进产品结构
调整。能源装备方面，重点发展民用核电、石油化工、煤化工装置、
普通化工、海洋工程、矿山挖掘及运输和海上大功率发电。工业装备
产业发展重点为冶金钢铁工业、金属成型工艺、掘进设备和机床产业。
环保设备产业发展重点为工业固体废弃物处理、城市垃圾处理、海水
淡化工程。装备基础材料产业发展重点为核电设备材料、火电设备材
料、水电铸锻件和轧辊材料，加快核电锻件等产业化进度，加快海洋
风电等新产品开发进程，加快海水淡化等新产品市场推介。此外，加
快实现由产品经营为主向产品和资本经营并重转变，由工业装备为主
向能源装备、工业装备、环保装备和装备基础材料并重转变，由国内
市场为主向国内、国际市场并重转变，由产品制造为主向制造、服务
并重转变等四个并重转变，不断提升公司业务规模，更加注重科技创
新、管理创新和职工队伍素质提高，力争早日把中国一重建设成为具
有国际知名品牌、拥有核心制造能力的大型重大技术装备供应商。
公司发展战略以原有核心技术和制造能力为支撑，逐渐形成地域
多元化、产业多元化、市场多元化格局，进一步提升企业规模，优化
产品结构，这将有利于提高公司总体抗风险能力，对于公司收入和现
金流的稳定性将产生积极作用。
财务分析
公司提供了 2008～2010 年以及 2011 年 1～9 月财务报表，中瑞岳
华会计师事务所（特殊普通合伙）（原为中瑞岳华会计师事务有限公司）
对 2008～2010 年的财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的
审计报告，公司 2011 年第 1～9 月财务报表未经审计。上述财务报表
根据新企业会计准则编制。2008 年财务报表为模拟财务报表。
近年来公司资产规模不断扩大；流动资产占资产总额的比重较高，
流动资产以应收账款和存货为主；存货周转效率和应收账款周转效率
较低，低于行业平均水平
近年来，公司资产规模不断扩大，2008～2010 年末及 2011 年 9
月末，公司资产总额分别 198.26 亿元、228.87 亿元、281.29 亿元和
308.27 亿 元 。 2008 ～2010 年 末公 司 资 产 总 额 年 均 复 合 增 长 率 为
27
公司债券信用评级报告
24.14%。公司资产以流动资产为主，2008～2010 年末及 2011 年 9 月末，
公司流动资产占总资产的比重分别为 76.81%、66.38%、68.00%和
69.34%。
表 17 2008～2010 年末及 2011 年 9 月末公司资产构成（单位：亿元、%）
2011 年 9 月末 2010 年末 2009 年末 2008 年末
项 目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动资产合计 213.77 69.34 191.29 68.00 151.92 66.38 152.27 76.81
非流动资产合计 94.51 30.66 90.00 32.00 76.95 33.62 45.99 23.19
总资产 308.27 100.00 281.29 100.00 228.87 100.00 198.26 100.00
公司流动资产以应收账款、存货和货币资金为主，其中应收账款
和存货占比较高。2010 年末应收账款和存货合计占流动资产比重均达
68.23%。2010 年末，公司应收账款为 76.15 亿元，账龄 1 年以内的占
比为 61.31%，账龄 1～3 年的占比为 32.53%，账龄 3 年以上的占比为
6.16%；存货为 54.36 亿元，主要为原材料和在产品。公司货币资金为
35.78 亿元，主要是银行存款，其中使用受限制金额为 0.83 亿元，主
要为银行承兑汇票保证金、信用证保证金和关税保证金；预付款项为
14.11 亿元，主要为公司采购设备及原材料预付款；应收票据为 10.06
亿元，主要为银行承兑汇票。
其他
0.43% 货币资金
存货净额 18.70%
28.42%
应收票据
5.26%
预付款项
7.38%
应收账款净额
39.81%
图3 2010 年末公司流动资产构成情况
2008～2010 年末及 2011 年 9 月末，公司存货周转天数分别为
243.04 天、311.08 天、299.18 天和 441.06 天，存货周转天数虽然有
所波动，但总体上呈上升态势，存货周转效率较低。
28
公司债券信用评级报告
表 18 2010 年冶金、矿山和建筑设备制造业存货周转天数(单位：天数)
项目 优秀值 良好值 平均值 较低值 较差值
存货周转天数 48.65 90.00 124.14 180.00 257.14
数据来源：Wind 资讯
2008～2010 年末及 2011 年 9 月末，公司应收账款周转天数分别为
82.81 天、204.64 天、279.17 天和 413.09 天，应收账款周转天数呈上
升态势，应收账款周转效率较低。
表 19 2010 年冶金、矿山和建筑设备制造业应收账款周转天数(单位：
天数)
项目 优秀值 良好值 平均值 较低值 较差值
应收账款周
23.23 42.86 81.82 109.09 180.00
转天数
数据来源：Wind 资讯
公司非流动资产以固定资产和在建工程为主。2010 年末，固定资
产和在建工程分别为 46.53 亿元和 19.46 亿元，分别占非流动资产的
53.97%和 22.57%。公司固定资产主要为机器设备、房屋及建筑物等，
以机器设备为主；公司在建工程主要为滨海制造基地项目、建设铸锻
钢基地及大型铸锻件国产化技术改造项目和重型技术装备国家工程研
究中心项目。
预计未来 1～2 年，随着公司“十二五”发展规划的推进，公司资
产规模将保持增长，资产结构将保持稳定。
公司负债以流动负债为主，有息债务在总负债中的占比有所波动，
但总体呈下降态势；2010 年公司股票首次公开发行成功，使公司资本
实力有较大提高，2010 年资产负债率大幅度降低
2008～2010 年末及 2011 年 9 月末，公司负债总额分别为 173.32
亿元、178.78 亿元、115.61 亿元和 142.84 亿元。同期，流动负债占
总负债的比重分别为 71.22%、81.41%、89.48%和 92.09% ，公司负债
以流动负债为主。
表 20 2008～2010 年末及 2011 年 9 月末公司债务构成情况（单位：亿元、%）
2011 年 9 月末 2010 年末 2009 年末 2008 年末
负债项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动负债 131.54 92.09 103.46 89.48 145.55 81.41 133.83 77.22
非流动负债 11.30 7.91 12.16 10.52 33.23 18.59 39.49 22.78
短期有息债务 64.82 45.38 45.08 38.99 92.04 51.48 71.37 41.18
长期有息债务 0.20 0.14 0.75 0.65 17.65 9.87 19.60 11.31
有息债务合计 65.02 45.52 45.83 39.64 109.69 61.35 90.97 52.49
总负债 142.84 100.00 115.61 100.00 178.78 100.00 173.32 100.00
29
公司债券信用评级报告
2008～2010 年末及 2011 年 9 月末，有息负债占总负债的比重分别
为 52.48%、61.26%、39.64%和 45.52%，有息负债在总负债中占比有所
波动，但总体上呈下降态势。
公司流动负债主要由短期借款、应付账款和预收账款等构成。2010
年末，上述三项分别为 38.74 亿元、32.15 亿元和 11.31 亿元，分别占
流动负债的 37.45%、31.08 %和 16.73% 。公司短期借款中信用借款占
比较高，2010 年末信用借款余额为 37.74 亿元，占短期借款的 97.42%。
其他应付款 其他
5.39% 3.23%
预收账款
短期借款
16.73%
37.45%
应付账款 应付票据
31.08% 6.12%
图4 2010 年末公司流动负债构成情况
公司银行借款主要由短期借款构成。截至 2011 年 9 月末，公司银
行借款为 53.10 亿元，其中短期借款为 52.90 亿元、长期借款为 0.20
亿元。短期借款、长期借款占银行借款的比重分别为 99.62%和 0.38%。
截至2011年9月末，公司对外担保余额为2,700万元，分别是为哈
尔滨黎明气体有限公司提供连带责任担保，担保余额2,500万元，担保
期限自2008 年3月至2013年3月；为常州金源机械设备有限公司提供担
保，担保金额200万元，担保期限自2011年5月至2013 年5月。担保比
率为被担保单位生产经营正常，代偿风险较小。截至2011年9月末，公
司担保比率为0.16%。
近年来，所有者权益增长较快，资本实力不断增强。2008～2010
年及 2011 年 9 月末，公司所有者权益分别为 24.94 亿元、50.09 亿元、
165.68 亿元和 164.43 亿元 。2010 年公司所有者权益比 2009 年增长
了 115.60 亿元，主要是 2010 年 2 月公司首次发行股票成功所致。
截至 2010 年 9 月末，公司少数股东权益为 1.50 亿元；公司实收
资本为 65.38 亿元；公司资本公积 84.15 亿元。
2008～2010 年末及 2011 年 9 月末, 公司资产负债率分别为
87.42%、78.12%、41.10%和 46.34%，2010 年资产负债率达到行业优秀
水平。2010 年资产负债率大幅度下降的主要原因是公司 2010 年 2 月首
次发行股票募集资金 114 亿元，公司用其中的 22.07 亿元偿还公司长
期债务。
30
公司债券信用评级报告
表 22 2010 年冶金、矿山和建筑设备制造业资产负债率(单位：%)
项目 优秀值 良好值 平均值 较低值 较差值
资产负债率 46.00 54.80 66.00 78.70 89.10
数据来源：根据 Wind 资讯
2008～2010 年末及 2011 年 9 月末，公司流动比率分别为 1.14 倍、
1.04 倍、1.85 倍和 1.63 倍；速动比率分别为 0.70 倍、0.69 倍、1.32
倍和 1.03 倍，速动比率高于行业平均水平，公司短期偿债能力较强。
表 23 2010 年冶金、矿山和建筑设备制造业速动比率情况(单位：倍)
项目 优秀值 良好值 平均值 较低值 较差值
速动比率 1.26 1.03 0.75 0.55 0.45
数据来源：根据 Wind 资讯
预计未来 1～2 年，随着公司未来投资项目的增多，公司负债规模
将扩大，资产负债率将有适度提高。
近年来受金融危机和下游钢铁行业产能过剩影响，公司营业收入
呈下降态势，但毛利率维持在较高水平；政府补助是公司利润的重要
补充；公司平均总资产报酬率和净资产收益率有所下降，但平均总资
产报酬率仍处于行业平均水平以上，平均净资产收益率处于行业优秀
水平
2008～2010 年及 2011 年 1～9 月，公司营业收入分别为 102.07
亿元、91.53 亿元、85.91 亿元和 51.48 亿元。2008～2010 年末，由于
受金融危机和下游钢铁行业影响，公司营业收入呈下降态势。
表 24 2008～2010 年及 2011 年 1～9 月公司收入及利润情况（单位：亿元）
项 目 2011 年 1～9 月 2010 年 2009 年 2008 年
营业收入 51.48 85.91 91.53 102.07
营业成本 40.47 63.54 63.35 74.24
营业费用 0.77 1.03 1.32 1.31
管理费用 7.01 10.69 9.50 7.63
财务费用 1.64 2.36 4.56 4.11
营业利润 0.94 6.34 8.61 12.51
政府补助 0.54 4.96 2.33 1.06
利润总额 1.53 11.47 13.29 13.75
净利润 1.04 8.00 11.84 9.99
毛利率（%） 21.40 26.04 30.79 27.27
总资产报酬率（%） 1.06 4.96 7.68 8.71
净资产收益率（%） 0.63 4.83 23.65 40.08
2008～2010 年及 2011 年９月，公司毛利率分别为 27.27%、30.79%
26.04%和 21.40%。2008～2010 年，公司毛利率有所波动，但总体上处
31
公司债券信用评级报告
于较高水平。总体来看，公司主营业务的盈利能力较强。
公司期间费用中，销售费用占比较小，管理费用占比较大。2008～
2010 年,公司管理费用逐年上升，占营业收入的比重逐年提高。2010
年随着公司有息负债（特别是长期借款）规模的下降，财务费用随之
大幅度下降。
政府补助是公司利润总额和净利润另一项重要补充，2008～2010
年公司获得的政府补助分别为 1.06 亿元、2.33 亿元和 4.96 亿元，分
别占净利润的 10.06%、19.68%和 62.00%。2010 年获得的 4.96 亿元财
政补贴，其中科研经费拨款 4.18 亿元。
2008～2010 年，公司总资产报酬率和净资产收益率都呈下降态势。
2010 年，净资产收益率同比下降了 18.82 个百分点、总资产报酬率下
降 2.72 个百分点，主要是公司股票首发成功导致净资产、总资产均有
不同程度增加以及净利润下降所致。虽然近年来总资产报酬率和净资
产收益率逐年下降，但 2008～2010 年公司总资产报酬率和净资产收益
率三年平均为 7.12%和 22.85%，仍然高于行业平均值，其中净资产收
益率处于行业优秀水平。
表 25 2008～2010 年冶金、矿山和建筑设备制造业三年平均总资产报
酬率和净资产收益率情况(单位：%)
项目 优秀值 良好值 平均值 较低值 较差值
总资产报酬率 9.23 7.17 5.30 0.53 -0.77
净资产收益率 19.23 12.77 8.80 0.70 -2.80
数据来源：根据 Wind 资讯数据整理
2011 年 1～9 月，公司实现营业收入 51.48 亿元，同比增长 2.11%；
实现毛利润 11.02 亿元，同比下降 29.33%；实现利润总额 1.53 亿元，
同比下降 75.18%；实现净利润 1.04 亿元，同比下降 77.64%。
总体来看，近年来公司营业收入逐年下降，但公司主营业务的盈
利能力较强，公司 2008～2010 年三年平均总资产报酬率高于行业平均
水平，平均净资产收益率处于行业优秀水平，公司资产盈利性较好。
预计未来 1～2 年，随着公司产品结构进一步调整、技术水平不断提高，
营业收入将有所回升，公司业务盈利能力将保持稳定，资产盈利性在
2010 年的基础上将得到提升。
公司与客户结算采用分期付款和票据结算方式，近年来公司经营
性应收项目增加规模较大，现金回笼率逐年下降，导致公司经营性净
现金流为负值，对债务保障具有一定不利影响
2008～2010 年，公司经营性应收项目增加分别为 20.26 亿元、
31.19 亿元和 23.26 亿元，经营性应收项目增加并保持较大规模。
2008～2010 年，公司现金回笼率分别为 81.42%、62.38%和 43.47%。呈
现承逐年下降态势，三年平均为 62.42%，现金回笼率总体较低。 造成
上述情况的主要原因是：（1）近年来公司核电、大型压力容器等业务
32
公司债券信用评级报告
比重上升，项目建设期较长，公司在生产过程中需要先期投入大量资
金，而工程款需要随工期进度逐步回收；（2）受金融危机、宏观经济
形势和国家货币政策影响，公司下游行业资金普遍趋紧，公司销售产
品时客户要求以银行承兑汇票结算的业务量在增加，使得资金回款周
期延长，应收票据和应收账款余额增长明显。公司经营性应收项目增
加规模较大，现金回笼率逐年下降，导致近年来公司经营性净现金流
为负值。
表 26 2008～2010 年及 2011 年 1～9 月公司现金流量及部分偿债指标
项 目 2011 年 1～9 月 2010 年 2009 年 2008 年
经营性净现金流（亿元） -12.56 -17.07 -17.62 -11.41
投资性净现金流（亿元） -8.21 -8.65 -7.68 -12.51
筹资性净现金流（亿元） 12.43 38.42 24.64 24.16
现金回笼率（%） 67.87 43.47 62.38 81.42
经营性净现金流/流动负债（%） -10.28 -13.71 -12.61 -8.90
经营性净现金流/总负债（%） -9.35 -11.60 -10.01 -7.32
经营性净现金流利息保障倍数（倍） -6.86 -6.78 -4.07 -2.95
EBITDA 利息保障倍数（倍） 4.42 7.53 5.00 5.22
2008～2010 年及 2011 年 1～9 月，经营性净现金流与流动负债的
比分别为-8.90%、-12.61%、-13.71%和-10.08%；经营性净现金流与总
负债的比分别为-7.32%、-10.01%、-11.60 和-9.35%。2008～2010 年
及 2011 年 1～9 月，经营性净现金流利息保障倍数分别为-2.95 倍、
-4.07 倍、-6.78 倍和-6.86 倍。由于经营性净现金流为负值，因此对
债务保障程度具有一定不利影响。2008～2010 年及 2011 年 1～9 月，
EBITDA 利息保障倍数分别为 5.22 倍、5.00 倍、7.53 倍和 4.42 倍。
2008～2010 年及 2011 年 1～9 月，公司投资性净现金流分别为
-12.51 亿元、-7.68 亿元、-8.65 亿元和-8.21 亿元。同期，公司筹资
性净现金流分别为 24.16 亿元、24.64 亿元、38.42 亿元和 12.43 亿元。
2008～2010 年，公司经营性净现金流和投资性净现金流均为负值，同
期，公司筹资性现金净流量保持较大规模。
根据公司在建项目和拟建项目计划，公司在建项目尚需投资 73.72
亿元，拟建项目需要投资 23.93 亿元，总计 97.65 亿元，其中自筹资
金为 59.64 亿元，占比为 49.13%。根据公司已经确定的未来三年投资
计划，2011～2013 年公司计划投资金额分别 21.27 亿元、27.50 亿元
和 32.21 亿元，总计为 80.98 亿元。
33
公司债券信用评级报告
表 27 截至 2011 年 9 月末公司在建项目、拟建项目情况（单位：亿元、%）
预算数 自筹 2011 年 2012 年 2013 年
序 已投入
项目 （投资 资金 计划投 计划投 计划投
号 金额
总额） 比例 资额 资额 资额
在建项目
1 大型铸锻钢基地技术改造 23.24 28.80 21.58
2 研发中心建设 10.22 27.50 7.62 7.34 3.00 3.82
3 铸锻件专业化 8.57 17.00 1.73
4 天津滨海制造基地建设 35.31 94.30 13.04 6.16 3.00 -
5 大连核电化工项目技术改造 14.28 34.20 7.76 -
6 检测中心建设 2.05 31.70 1.51 4.37 3.00 -
7 能源信息管理系统 0.40 94.00 0.04 -
8 大连石化容器基地 33.56 30.00 0.63 2.00 9.00 15.36
合计 127.63 - 53.91 19.87 18．00 19.18
拟建项目
天津重型装备工程研究有限
公司国家能源重大装备材料
9 5.73 95.25 0.15 0.50 2.50 2.67
研发中心完善及创新能力提
升建设项目
大连设计研究院有限公司国
10 家重大技术装备创新能力提 5.00 100.00 0.00 0.30 2.00 2.70
升建设项目
一重集团马鞍山重工有限公
11 13.9 100.00 0.55 0.60 5.00 7.664
司高端装备制造基地项目
合 计 24.63 - 0.70 1.40 9.50 13.03
总计 152.26 - 54.61 21.27 27.50 32.21
数据来源：根据公司提供资料整理。 注：表中第 9～12 个项目由于前期投入资金较小，故列入“拟建项目”。
预计未来 1～2 年，公司随着公司不断消化存货、减少经营性应付
项目，公司经营性净现金流状况将有所好转；公司对投资资金需求和
融资资金需求将保持一定规模，公司将存在一定程度的资金压力。
担保分析
一重集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证
担保，具有一定的增信作用
一重集团是国家机械工业特大型骨干企业，是国务院国有资产
监督管理委员会（以下简称“国资委”）全资拥有的中央直属企业。
一重集团前身为第一重型机器厂，是我国“一五”期间投资建设的
一家重型装备制造企业。始建于 1954 年，1960 年 6 月经国家正式验
34
公司债券信用评级报告
收全面投产。1993 年，经国务院批准组建中国第一重型机械集团，
第一重型机器厂作为核心企业更名为中国第一重型机械集团公司。
目前，公司是中央直接管理的涉及国家安全和国民经济命脉的 53 户
国有重要骨干企业之一。一重集团拥有 5 个全资子公司、5 个控股子
公。
作为中国最早成立的现代重型机械企业，经过50多年的发展，一
重集团已经拥有了强大的生产制造能力，重型机械装备制造能力居于
行业领先地位。一重集团是中国最大的冶金成套设备制造商，也是国
内少数具备向国内外钢铁企业提供具有自主知识产权成套轧制设备能
力的制造商之一。50 多年来，一重集团生产的冶金成套设备已经装备
了鞍钢、宝钢、武钢、首钢、本钢、攀钢等国内所有500万吨级以上钢
铁企业。公司制造的5,500毫米宽厚板粗轧机，是目前世界上规格最大、
装机水平最高、轧制能力最强、单机设备吨位最大的宽厚板轧机。一
重集团是中国最大的重型压力容器制造商,公司的重型压力容器制造
等级也在世界排名前列，制造出了世界最大的煤液化反应器（2,044
吨），世界最大的加氢裂化反应器（1,600吨）。一重集团是中国最大
的核电锻件制造商，一重集团为国内首个具备了全套百万千瓦级核电
锻件自主提供能力的企业。一重集团铸锻件制造能力也同样很强大，
具有一次性提供700 吨钢水、最大钢锭600 吨、最大铸件500 吨、最
大锻件400 吨的生产能力，综合制造能力世界一流。在“建设铸锻钢
基地及大型铸锻件自主化改造项目”实施后，一重集团的制造能力优
势将进一步放大，钢水能力增加到年产50万吨，锻件增加到年产24万
吨，铸件增加到年产6万吨，成为世界最主要的大型铸锻件制造基地。
一重集团主要产品国内市场占有率处于行业领先水平，其中冶金
轧制设备、核电反应堆压力容器、重型压力容器、大型铸锻件等产品
国内市场占有率居于行业前列。由于受国际金融危机和下游钢铁行业
产能过剩影响，2008～2010 年公司营业收入逐年下降。
一重集团加快了建设富拉尔基、大连、天津以及长三角地区等四
大基地，重新划分业务板块，明确提出形成能源装备、工业装备、环
保装备和装备基础材料等四大产业集群，同时，加大产品研发力度，
进一步提高技术水平，为未来营业收入恢复和增长奠定基础。
一重集团明确立了远景规划目标“成为一个以强大研发、设计及
核心制造能力为支撑的为冶金、电力、能源、交通运输、矿山、石化
等行业提供具有世界先进水平的关键重大技术装备供应商，并最终发
展成为具有国际知名品牌、拥有核心制造能力的、具有国际竞争力的
大型国际化企业集团。一重集团在夯实基础管理的同时，实行劳动用
工、干部制度、分配制度等“三项制度”改革，推进生产专业化和内
部市场化改革，推进管理模式由经验管理向专业化、规范化、精细化、
数字化的科学管理转变，为公司未来发展奠定了管理制度和机制基础。
截至 2010 年末，一重集团资产总额 287.62 亿元，负债总额 120.91
35
公司债券信用评级报告
亿元，所有者权益 166.70 亿元，其中少数股东权益 66.35 亿元，资产
负债率 42.04%。2010 年，一重集团实现营业收入 86.21 亿元，利润总
额 11.50 亿元，经营性净现金流-17.09 亿元。
根据公司提供的未经审计的 2011 年 1～9 月财务报表，截至 2011
年 9 月末，一重集团总资产 314.85 亿元，负债总额 147.98 亿元，所
有者权益 166.86 亿元，其中少数股东权益 66.45 亿元，资产负债率
47.00%。2011 年 1～9 月，公司实现营业收入 51.48 亿元，利润总额
1.52 亿元。
重型机械行业是重工业中最基础的行业，它的发展程度决定了一
个国家制造业的整体水平。重型机械行业是装备制造业的重要组成部
分，属于国家战略型行业，其发展关系到国家经济安全和实力，在国
民经济经济体系中具有重要地位。一重集团是我国制造能力最强的重
型机械制造企业之一，是涉及国家安全和国民经济命脉的国家重大技
术装备骨干企业，是我国民族工业的支柱企业，得到国家在政策上和
资金上的支持。一重集团生产制造能力强大、技术实力雄厚，主营业
务盈利能力较强，平均总资产报酬率高于行业平均值，平均净资产收
益率处于行业优秀值。虽然一重集团近年来受国际金融危机和下游钢
铁行业产能过剩影响营业收入下降，但从长期来看，随着产品结构的
不断调整、产品技术的不断提升、四大产业集群的逐渐形成，营业收
入将恢复增长，盈利状况也将逐步好转。大公国际对一重集团的主体
级别评定为 AAA。
综合来看，一重集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连
带责任保证担保具有一定的增信作用。
结论
中国一重是我国重型机械行业的企业龙头，是关系国家安全和经
济命脉的国家重点企业。公司生产制造能力很强，技术实力雄厚，主
营业务盈利能力较强，资产盈利性较好，资产负债率较低，公司发展
得到国家政府的有力支持。近年来受金融危机和钢铁产业产能过剩影
响，营业收入逐渐下降，但随着公司不断调整产品结构、进一步提升
技术实力、开拓国外市场，预计未来 1～2 年，公司经营状况将得到改
善，营业收入将恢复增长，经营性净现金流将得到改善，对债务的保
障程度将得到进一步增强。一重集团为本期债券提供的全额无条件不
可撤销的连带责任保证担保具有一定的增信作用。综合分析，大公国
际对中国一重的评级展望为稳定。
36
公司债券信用评级报告
附件 1 中国第一重型机械股份公司主要财务指标
单位：万元
2011 年 9 月
年 份 2010 年 2009 年 2008 年
（未经审计）
资产类
货币资金 270,030 357,771 228,042 229,996
交易性金融资产 0 0 0 0
应收票据 86,351 100,562 63,377 71,345
应收账款 813,830 761,484 570,963 469,552
其他应收款 8,075 8,290 11,293 7,667
预付款项 180,983 141,094 133,147 161,786
存货 778,397 543,676 512,395 582,390
流动资产合计 2,137,665 1,912,876 1,519,217 1,522,737
可供出售金融资产 0 0 0 0
持有至到期投资 0 0 0 0
长期股权投资 2,247 1,558 1,579 380
固定资产 489,231 465,300 392,622 240,873
在建工程 217,728 194,609 117,673 120,760
无形资产 118,575 115,267 114,175 60,204
长期待摊费用 898 962 1,020 1,100
递延所得税资产 34,986 35,359 47,193 36,537
非流动资产 945,053 900,049 769,452 459,854
总资产 3,082,719 2,812,926 2,288,669 1,982,592
占资产总额比（%）
货币资金 8.76 12.72 9.96 11.60
交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00
应收票据 2.80 3.58 2.77 3.60
应收账款 26.40 27.07 24.95 23.68
其他应收款 5.87 5.02 0.49 0.39
预付款项 0.26 0.29 5.82 8.16
存货 25.25 19.33 22.39 29.38
流动资产 69.34 68.00 66.38 76.81
固定资产 15.87 16.54 17.16 12.15
在建工程 7.06 6.92 5.14 6.09
无形资产 3.85 4.10 4.99 3.04
非流动资产合计 30.66 32.00 33.62 23.19
37
公司债券信用评级报告
附件 1 中国第一重型机械股份公司主要财务指标（续表 1）
单位：万元
2011 年 9 月
年 份 2010 年 2009 年 2008 年
（未经审计）
负债类
短期借款 529,028 387,445 797,125 547,759
应付票据 110,665 63,344 57,094 107,810
应付账款 389,242 321,501 258,037 246,232
预收款项 225,918 173,060 219,316 329,661
应付职工薪酬 11,748 14,503 12,911 8,360
其他应付款 52,937 55,744 25,976 30,070
流动负债合计 1,315,380 1,034,552 1,455,473 1,338,340
长期借款 2,000 7,500 176,500 196,000
长期应付款 0 0 0 0
递延所得税负债 0 0 0 0
其他非流动负债 16,637 16,449 16,530 16,906
非流动负债合计 113,018 121,572 332,346 394,896
负债合计 1,428,398 1,156,124 1,787,818 1,733,236
占负债总额比（%）
短期借款 37.04 33.51 44.59 31.60
应付票据 7.75 5.48 3.19 6.22
应付账款 27.25 27.81 14.43 14.21
预收款项 15.82 14.97 12.27 19.02
其他应付款 3.71 4.82 1.45 1.73
流动负债 92.09 89.48 81.41 77.22
长期借款 0.14 0.65 9.87 11.31
非流动负债 7.91 10.52 18.59 22.78
权益类
少数股东权益 14,970 13,982 57,556 2,032
实收资本（股本） 653,800 653,800 453,800 -
资本公积 841,500 841,500 -79,044 -
盈余公积 11,474 11,474 844 -
未分配利润 132,576 136,045 67,695 -
归属于母公司所有者权益 1,639,351 1,642,820 443,295 247,324
所有者权益合计 1,654,320 1,656,801 500,851 249,356
38
公司债券信用评级报告
附件 1 中国第一重型机械股份任公司主要财务指标（续表 2）
单位：万元
2011 年 9 月
年 份 2010 年 2009 年 2008 年
（未经审计）
损益类
营业收入 514,821 859,123 915,253 1,020,688
营业成本 404,659 635,373 633,482 742,369
销售费用 7,692 10,266 13,238 13,067
管理费用 70,085 106,852 95,036 76,317
财务费用 16,429 23,646 45,621 41,110
投资收益 -977 74 37 23
营业利润 9,449 63,414 86,136 125,118
营业外收支净额 5,807 51,297 46,793 12,403
利润总额 15,256 114,712 132,929 137,522
所得税 4,889 34,668 14,483 37,585
净利润 10,367 80,044 118,446 99,937
归属于母公司所有者的净利润 9,900 78,981 118,922 100,636
占营业收入净额比（%）
营业成本 78.60 73.96 69.21 72.73
销售费用 1.49 1.19 1.45 1.28
管理费用 13.61 12.44 10.38 7.48
财务费用 3.19 2.75 4.98 4.03
营业利润 1.84 7.38 9.41 12.26
利润总额 2.96 13.35 14.52 13.47
净利润 0.95 4.04 12.94 9.79
归属于母公司所有者的净利润 1.92 9.19 12.99 9.86
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 -120,768 -170,748 -176,206 -114,065
投资活动产生的现金流量净额 -82,141 -86,473 -76,767 -125,058
筹资活动产生的现金流量净额 124,280 384,231 246,434 241,584
财务指标
EBIT 32,664 139,619 175,727 172,679
EBITDA 77,767 189,707 216,619 201,808
总有息负债 650,192 458,289.21 1,096,919 909,669
39
公司债券信用评级报告
附件 1 中国第一重型机械股份公司主要财务指标（续表 3）
2011 年 9 月
年 份 2010 年 2009 年 2008 年
（未经审计）
毛利率（%） 21.40 26.04 30.79 27.27
营业利润率（%） 1.84 7.38 9.41 12.26
总资产报酬率（%） 1.06 4.96 7.68 8.71
净资产收益率（%） 0.63 4.83 23.65 40.08
资产负债率（%） 46.34 41.10 78.12 87.42
债务资本比率（%） 28.21 21.67 68.65 78.49
长期资产适合率（%） 187.01 197.59 108.28 140.10
流动比率（倍） 1.63 1.85 1.04 1.14
速动比率（倍） 1.03 1.32 0.69 0.70
保守速动比率（倍） 0.27 0.44 0.20 0.23
存货周转天数 441.06 299.18 311.08 243.04
应收账款周转天数 413.09 279.17 204.64 82.81
经营性净现金流/流动负债（%） -10.28 -13.71 -12.61 -8.90
经营性净现金流/总负债（%） -9.35 -11.60 -10.01 -7.32
经营性净现金流利息保障倍数（倍） -6.86 -6.78 -4.07 -2.95
EBIT 利息保障倍数（倍） 1.86 5.54 4.06 4.46
EBITDA 利息保障倍数（倍） 4.42 7.53 5.00 5.22
现金比率（%） 20.53 34.58 15.01 17.19
现金回笼率（%） 67.87 43.47 62.38 81.42
担保比率（%） 0.16 0.15 0.80 12.11
40
公司债券信用评级报告
附件 2 中国第一重型机械集团公司主要财务指标
单位：万元
2011 年 9 月
年 份 2010 年 2009 年 2008 年
（未经审计）
资产类
货币资金 315,505 398,073 236,871 230,008
交易性金融资产 0 0 0 0
应收票据 86,351 100,562 63,377 71,345
应收账款 813,830 761,484 570,963 469,580
其他应收款 8,299 8,408 11,082 8,070
预付款项 184,846 147,653 133,349 161,786
存货 778,397 543,676 512,395 582,394
流动资产合计 2,187,227 1,959,857 1,528,037 1,523,183
可供出售金融资产 0 0 0 0
持有至到期投资 0 0 0 0
长期股权投资 5,805 5,116 4,948 3,749
固定资产 492,717 468,916 396,515 245,231
在建工程 217,728 194,609 117,673 120,760
无形资产 127,071 123,763 122,671 70,498
长期待摊费用 898 962 1,020 1,108
递延所得税资产 35,617 35,990 47,796 20,419
非流动资产 961,225 916,351 785,813 461,765
总资产 3,148,452 2,876,208 2,313,850 1,984,948
占资产总额比（%）
货币资金 10.02 13.84 10.24 11.59
交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00
应收票据 2.74 3.50 2.74 3.59
应收账款 25.85 26.48 24.68 23.66
其他应收款 0.26 0.29 0.48 0.41
预付款项 5.87 5.13 5.76 8.15
存货 24.72 18.90 22.14 29.34
流动资产 69.47 68.14 66.04 76.74
固定资产 15.65 16.30 17.14 12.35
在建工程 6.92 6.77 5.09 6.08
无形资产 0.00 4.30 5.30 3.55
非流动资产合计 4.04 31.86 33.96 23.26
41
公司债券信用评级报告
附件 2 中国第一重型机械集团公司主要财务指标（续表 1）
单位：万元
2011 年 9 月
年 份 2010 年 2009 年 2008 年
（未经审计）
负债类
短期借款 529,028 387,445 799,863 547,759
应付票据 110,665 63,344 57,210 107,810
应付账款 389,325 321,585 258,255 246,342
预收款项 225,918 173,060 219,316 329,662
应付职工薪酬 11,748 14,503 12,911 8,867
其他应付款 22,881 27,666 27,230 26,173
流动负债合计 194,624 203,178 1,457,382 1,335,076
长期借款 7,000 12,500 181,500 201,000
长期应付款 0 0 1,854 3,470
递延所得税负债 0 0 0 0
其他非流动负债 16,637 16,449 16,530 53,495
非流动负债合计 194,624 203,178 340,076 285,123
负债合计 1,479,823 1,209,125 1,797,457 1,620,199
占负债总额比（%）
短期借款 35.75 32.04 44.50 33.81
应付票据 7.48 5.24 3.18 6.65
应付账款 26.31 26.60 14.37 15.20
预收款项 15.27 14.31 12.20 20.35
其他应付款 1.55 2.29 1.51 1.62
流动负债 86.85 83.20 81.08 82.40
长期借款 0.47 1.03 10.10 12.41
非流动负债 13.15 16.80 18.92 17.60
权益类
少数股东权益 664,503 663,515 91,307 31,036
实收资本（股本） 78,942 78,942 78,942 50,211
资本公积 655,386 655,386 120,699 68,314
盈余公积 34,807 34,807 34,781 41,810
未分配利润 234,991 234,434 190,665 173,377
归属于母公司所有者权益 1,004,125 1,003,568 425,086 333,713
所有者权益合计 1,668,628 1,667,083 516,393 364,749
42
公司债券信用评级报告
附件 2 中国第一重型机械集团公司主要财务指标（续表 2）
单位：万元
2011 年 9 月
年 份 2010 年 2009 年 2008 年
（未经审计）
损益类
营业收入 514,834 862,115 927,277 1,021,130
营业成本 404,688 638,131 644,191 742,846
销售费用 7,692 10,266 13,238 13,067
管理费用 70,482 107,315 95,431 82,083
财务费用 16,079 23,578 45,623 35,795
投资收益 -952 124 169 24
营业利润 9,354 63,057 86,193 124,386
营业外收支净额 5,846 51,956 46,351 16,314
利润总额 15,200 115,014 132,544 140,700
所得税 4,815 34,713 15,091 29,008
净利润 10,385 80,300 117,452 111,692
归属于母公司所有者的净利润 9,918 49,312 113,549 112,393
占营业收入净额比（%）
营业成本 78.61 74.02 69.47 72.75
销售费用 1.49 1.19 1.43 1.28
管理费用 13.69 12.45 10.29 8.04
财务费用 3.12 2.73 4.92 3.51
营业利润 1.82 7.31 9.30 12.18
利润总额 2.95 13.34 14.29 13.78
净利润 2.02 9.31 12.67 10.94
归属于母公司所有者的净利润 1.93 5.72 12.25 11.01
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 - -170,869 -168,219 -172,704
投资活动产生的现金流量净额 - -43,853 -76,500 -68,492
筹资活动产生的现金流量净额 - 375976 244114 240784
财务指标
EBIT - 139,921 175,342 175,857
EBITDA - 190,189 216,552 204,986
总有息负债 655,192 463,289 1,104,773 914,669
43
公司债券信用评级报告
附件 2 中国第一重型机械集团公司主要财务指标（续表 3）
单位：万元
2011 年 9 月
年 份 2010 年 2009 年 2008 年
（未经审计）
毛利率（%） 21.39 25.98 30.53 27.25
营业利润率（%） 1.82 7.31 9.30 12.18
总资产报酬率（%） 1.04 4.86 7.58 8.86
净资产收益率（%） 0.62 4.82 22.74 30.62
资产负债率（%） 47.00 42.04 77.68 81.62
债务资本比率（%） 28.19 21.75 68.15 71.49
长期资产适合率（%） 193.84 204.10 108.99 140.74
流动比率（倍） 1.70 1.95 1.05 1.14
速动比率（倍） 1.10 1.41 0.70 0.70
保守速动比率（倍） 0.31 0.50 0.21 0.23
存货周转天数 441.03 297.89 305.91 242.89
应收账款周转天数 413.08 278.20 201.99 82.78
经营性净现金流/流动负债（%） - -13.87 -12.05 -14.07
经营性净现金流/总负债（%） - -11.37 -9.84 -11.93
经营性净现金流利息保障倍数（倍） - -6.84 -3.50 -4.46
EBIT 利息保障倍数（倍） - 5.60 3.65 4.55
EBITDA 利息保障倍数（倍） - 7.61 4.51 5.30
现金比率（%） 24.55 39.57 16.25 17.23
现金回笼率（%） - 43.33 61.58 75.95
担保比率（%） 0.16 0.37 1.49 7.65
44
公司债券信用评级报告
附件 3 各项指标的计算公式
1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%
2. 营业利润率（%）＝ 营业利润/营业收入×100%
3. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%
4. 净资产收益率（%）＝ 净利润/年末净资产×100%
5. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出
6. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
7. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%
8. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/ 非流动资产×100%
9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/资本化总额×100%
10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务
11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到期
的长期债务＋其他应付款（付息项）
12. 长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项）
13. 资本化总额 ＝ 总有息债务＋所有者权益
14. 流动比率 ＝ 流动资产/流动负债
15. 速动比率 ＝（流动资产–存货）/ 流动负债
16. 保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债
17. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%
4
18. 存货周转天数 ＝ 360 /（营业成本/ 年初末平均存货）
5
19. 应收账款周转天数 ＝ 360 /(营业收入 / 年初末平均应收账款)
20. 现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
4
前三季度取 270 天。
5
前三季度取 270 天。
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公司债券信用评级报告
21. EBIT 利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资
本化利息）
22. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的利息支
出＋资本化利息）
23. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出 ＝ 经营性现金
流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
24. 担保比率（%）＝ 担保余额/所有者权益×100%
25. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负
债）/2]×100%
26. 经营性净现金流/总负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）
/2]×100%
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公司债券信用评级报告
附件 4 中长期债券及主体信用等级符号和定义
大公国际中长期债券及主体信用等级符号和定义相同。
AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 级 ：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A级 ：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 ：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 级 ：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C级 ：不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，
表示略高或略低于本等级。
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公司债券信用评级报告
附件 5 跟踪评级安排
自评级报告出具之日起，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）将对中
国第一重型机械股份公司（以下简称“受评主体”）进行持续跟踪评级。持续跟踪评级包括
定期跟踪评级和不定期跟踪评级。
跟踪评级期间，大公国际将持续关注受评主体外部经营环境的变化、影响其经营或财务
状况的重大事项以及受评主体履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映受
评主体的信用状况。
跟踪评级安排包括以下内容：
1) 跟踪评级时间安排
定期跟踪评级：在本期债券存续期内，大公国际将在每年受评主体年度报告公布后一个
月内出具一次定期跟踪评级报告。
不定期跟踪评级：不定期跟踪自本评级报告出具之日起进行。大公国际将在发生影响评
级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级，在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部
门报告，并发布评级结果。
2) 跟踪评级程序安排
跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审委员会审核、出具评级
报告、公告等程序进行。
大公国际的跟踪评级报告和评级结果将对受评主体、监管部门及监管部门要求的披露对
象进行披露。
3) 如受评主体不能及时提供跟踪评级所需资料，大公国际将根据有关的公开信息资料
进行分析并调整信用等级，或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至受评主体提供所
需评级资料。
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公司债券信用评级报告
大公国际信用评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）
出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、大公国际及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委
托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、本报告的评级结论是大公国际依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评
级意见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
三、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供，大公国际对该部分资料的真实性、
及时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
四、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投
资建议。
五、在本报告信用等级有效期限内，大公国际拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化
的权利。
六、本报告版权属于大公国际所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售
和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
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