公司债券跟踪评级报告
跟踪评级说明
根据中国一重 2011 年度公司债券（第一期）信用评级的跟踪评级
安排，大公对公司 2011 年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进
行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟
踪评级结论。
发债主体
中国一重是于 2008 年 12 月 25 日经国务院国有资产监督管理委员
会（以下简称“国务院国资委”）批准，由一重集团联合中国华融资
产管理公司、宝钢集团有限公司、中国长城资产管理公司共同发起设
立的股份公司。截至 2012 年 3 月末，公司第一大股东一重集团持股
62.11%，其它机构及社会公众持股 37.89%。由于国务院国资委持有一
重集团 100%股权，因此公司最终控制人为国务院国资委。公司注册地
址为黑龙江省齐齐哈尔市富拉尔基区红宝石办事处厂前路 9 号，法定
代表人是吴生富。
公司主要产品包括以轧制、冶炼设备为主的冶金成套设备，以民
用核电反应堆压力容器和核岛成套铸锻件为主的核能设备，以大型热
壁加氢反应器为主的石化、煤液化重型压力容器，为大型水电、火电
机组配套的大型铸锻件，以各类液压机、热模锻压力机、机械压力机
为代表的锻压设备，以重型矿用挖掘机为代表的重型矿山设备等重型
机械装备，以各类冶金轧辊为主的工矿配件。截至2012年3月末，公司
拥有全资子公司8个，控股子公司6个。
经营与管理
冶金成套设备、核能设备、重型压力容器和大型铸锻件仍是公司
收入和利润的主要来源
公司主要从事重型机械制造业务，冶金成套设备、核能设备、重
型压力容器和大型铸锻件仍是公司营业收入及利润的主要来源。
2011 年，公司营业收入实现小幅增长，同比增长 1.84%，其中重
型压力容器收入同比增长 34.23%，在营业收入中占比有所提高；冶金
成套设备、核能设备、大型铸锻件收入同比均有所下降，在营业收入
中占比均出现不同程度的下降。
2011 年，由于受产品成本上涨以及部分产品售价下降影响，公司
综合毛利率同比下降 3.19 个百分点，其中冶金设备和大型铸锻件业务
毛利率下降较大。公司冶金设备平均价格虽然有所回升，但原材料价
格上涨，导致毛利率同比下降 5.80 个百分点；大型铸锻件产品平均价
格下降，同时原材料价格上涨，导致业务毛利率同比下降 14.05 个百
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公司债券跟踪评级报告
分点；矿山设备主要是新产品卧式滚磨机，为了占领市场公司采取了
低价销售策略，业务毛利率同比下降 28.28 个百分点。2012 年 1～3
月，公司综合毛利率为 24.72%，较 2011 年有所回升，但冶金成套设备、
大型铸锻件和矿山设备毛利率进一步降低。
表1 2009～2011 年及 2012 年 1～3 月公司营业收入构成情况（单位：亿元、%）
2012 年 1～3 月 2011 年 2010 年 2009 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
营业收入合计 14.55 100.00 87.49 100.00 85.91 100.00 91.53 100.00
冶金成套设备 2.70 18.58 23.44 26.79 24.93 29.02 41.51 45.35
核能设备 1.09 7.53 12.02 13.74 14.14 16.46 2.17 2.38
重型压力容器 6.58 45.23 25.96 29.67 19.34 22.51 21.40 23.38
大型铸锻件 2.72 18.68 14.48 16.55 19.19 22.34 21.30 23.27
锻压设备 0.39 2.68 2.78 3.18 1.83 2.13 0.53 0.58
矿山设备 0.08 0.58 0.39 0.45 0.90 1.05 0.89 0.97
其他 0.98 6.72 8.42 9.62 5.58 6.49 3.72 4.06
毛利润合计 3.60 100.00 19.99 100.00 22.38 100.00 28.18 100.00
冶金成套设备 0.21 5.74 2.14 10.69 3.72 16.62 11.71 41.56
核能设备 0.49 13.67 4.69 23.44 5.27 23.55 0.88 3.12
重型压力容器 2.16 59.92 7.67 38.37 4.85 21.68 5.10 18.12
大型铸锻件 0.37 10.19 3.55 17.78 7.41 33.10 9.01 31.98
锻压设备 0.06 1.60 0.01 0.06 -0.07 -0.33 0.11 0.40
矿山设备 0.00 0.01 0.00 0.01 0.26 1.17 0.16 0.57
其他 0.31 8.87 1.93 9.65 0.94 4.20 1.20 4.26
综合毛利率 24.72 22.85 26.04 30.79
冶金成套设备 7.64 9.12 14.92 28.21
核能设备 44.91 38.98 37.27 40.39
重型压力容器 32.75 29.55 25.09 23.85
大型铸锻件 13.49 24.54 38.59 42.30
锻压设备 14.74 0.42 -4.00 21.18
矿山设备 0.41 0.69 28.97 18.20
其他 32.61 22.92 16.86 32.29
数据来源：根据公司提供资料整理
公司仍保持我国重型机械行业龙头地位，是关系国家安全和经济
命脉的国家重点企业，在政策和资金上仍得到国家的有力支持。公司
及其部分子公司继续享受 15%的高新技术企业所得税优惠政策，控股子
公司天津一重电气自动化有限公司所得税税率为 12%，公司部分零部件
免征关税和进口增值税。此外，公司还享受国家在重点项目建设和科
研、新产品开发等方面给予的国有资本经营预算、中央预算内资金和
基建技改项目、进口设备财政贴息等支持。2009～2011 年，公司获得
3
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的进入营业外收入的政府补贴分别为 2.33 亿元、4.96 和 0.97 亿元。
为扭转公司业务收入增速缓慢的局面，公司继续执行新的战略规
划，加快建设富拉尔基、大连、天津以及长三角地区等四大基地。预
计未来 1～2 年，随着公司新战略不断推进，公司营业收入将保持增长。
2011 年，公司部分原材料采购价格有所上升，原材料和能源供应
商集中度较低；公司客户主要为大中型企业，客户集中度不高
公司生产所需主要原材料包括生铁、废钢、钢材、镍板、铬系合
金等，所需能源主要包括煤、电等。2011年，除钢材和煤外，公司原
材料采购价格均有所上升。
表2 2009～2011 年公司原材料和能源采购情况（单位：万吨、元/吨）
2011 年 2010 年 2009 年
项目类别
数量 均价 数量 均价 数量 均价
生铁 87,672 4,117 95,937 3,630 81,730 2,984
废钢 51,432 3,954 7,072 3,476 65,810 2,899
钢材 33,964 7,739 39,805 8,014 30,517 7,751
镍板 900 173,800 1,321 165,082 1,450 113,736
铬系合金 7,724 16,318 6,972 15,687 7,808 14,879
煤 230,000 898 370,000 952 400,000 800
电（万度、元/度） 63,954 0.72 56,138 0.72 54,755 0.68
数据来源：根据公司提供资料整理
2011年，公司前五位原材料和能源供应商占比为11.30%，供应商
集中度较低。
表3 2011 年公司前五大供应商的情况（单位：亿元、%）
序号 供应商 交易额 占比 主要供应材料
1 金川集团股份有限公司 1.56 3.30 镍板
2 黑龙江龙煤矿业集团股份有限公司 1.51 3.20 煤炭
3 河北钢铁集团舞阳钢铁有限责任公司 1.44 3.10 钢材
4 鞍山钢铁集团股份有限公司 0.49 1.00 中板
5 中钢集团吉林铁合金股份有限公司 0.31 0.70 钼铁
合计 5.31 11.30 -
资料来源：根据公司提供资料整理
公司客户主要为大中型企业，总体上客户优质程度较高。2011年
前五位客户交易额占公司总交易额的比重为27.43%，客户集中度一般。
4
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表4 2011 年公司对前五大客户的销售情况（单位：亿元、%）
序号 客户 交易额 占比
1 中国石油天然气股份有限公司 7.86 8.98
2 中国石油化工股份有限公司物资装备部 4.96 5.66
3 中化泉州石化有限公司 4.32 4.94
4 中国寰球工程有限公司 4.10 4.68
5 上海电气核电设备有限公司 2.78 3.17
合计 23.02 27.43
资料来源：根据公司提供资料整理
业务板块 1：冶金成套设备
公司冶金业务的主要经营实体是公司本部和一重集团天津重工有限
公司（以下简称“天津重工”）。
表 5 公司冶金业务部分经营主体及其 2011 年度财务情况（单位：亿元、%）
名称 资产总额 营业收入 利润总额 资产负债率
天津重工 21.59 10.75 -0.78 54.35
数据来源：根据公司提供资料整理
公司是我国最大的冶金成套设备制造商，2011 年，受钢铁行业总
体产能过剩影响，公司冶金成套设备业务销售收入进一步下降，但下
降速度有所放缓
公司是我国最大的冶金成套设备制造商，生产的冶金成套设备主
要包含两大类：轧制设备与冶炼设备。公司冶金轧制设备的生产技术
水平处于国内先进水平，部分产品达到国际先进水平。冶金设备需求
主要来自钢铁行业的固定投资和生产消耗。2011年，我国钢铁产量达
6.83亿吨，同比增长9.03%，增速较2010年下降0.57个百分点。《钢铁
工业“十二五”发展规划》综合预测：到2015年国内粗钢导向性消费
量约为7.50亿吨。2011年我国粗钢产能达8.50亿吨，超出需求1亿余吨，
钢铁行业总体产能依然过剩。2011年，我国钢铁行业固定资产投资同
比增长15.5%，累计投资额达5,111亿元；重点钢铁企业累计完成投资
1
1,564亿元，同比增长17.6%，占全行业投资30.6% 。
1
数据来源：中华人民共和国工业和信息化部。
5
公司债券跟踪评级报告
万吨 %
80,000 32
60,000 24
40,000 16
20,000 8
0 0
1991年
1993年
1995年
1997年
1999年
2001年
2003年
2005年
2007年
2009年
2011年
图1 1991～2011 年我国粗钢产量和同比增长情况
数据来源：Wind 资讯
受钢铁行业产能过剩影响，2011年公司冶金成套设备产量、销量
和销售收入均进一步下降，其中销售收入下降速度有所放缓；新签订
单总额同比下降36.56%。
表6 2009～2011 年公司冶金成套设备产销情况
项目类别 2011 年 2010 年 2009 年
产量（吨） 87,634 92,311 111,394
销量（吨） 74,941 95,808 123,242
产销率（%） 85.52 103.79 110.64
销售收入（亿元） 23.44 24.93 40.33
平均售价（万元/吨） 3.13 2.60 3.27
数据来源：根据公司提供资料整理
虽然公司冶金成套设备业务销售收入有所下降，但主要产品冶金
轧制产品市场份额保持在40%左右，居于行业前列。在冶金设备领域公
司主要竞争对手包括中国第二重型机械集团公司（以下简称“二重集
团”）、宝钢集团常州冶金机械厂、中冶陕压重工设备有限公司、国内
大型钢铁设计院以及国外厂家。公司在冶金轧制设备方面具有技术和
制造能力优势，与国外厂家相比具有价格优势，但与国内大型钢铁设
计院相比成本较高。
业务板块 2：核能设备
公司核能设备业务的主要经营实体是公司本部和中国第一重型机
械集团大连加氢反应器制造有限公司（以下简称“大连加氢”）。
表7 公司核能业务部分经营主体及其 2011 年度财务情况（单位：亿元、%）
名称 资产总额 营业收入 利润总额 资产负债率
大连加氢 58.62 20.33 4.51 61.07
数据来源：根据公司提供资料整理
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“311”日本福岛核泄漏事故发生后，我国暂停审批核电项目，
但到 2015 年实现 4,000 万千瓦核电装机容量的计划目标将维持不变
根据国家统计局网站公布数据，2011年我国核电发电量为864亿千
瓦时，占全国总发电量47,001亿千万时的1.84%，占比仍然很低。2011
年末我国核电总装机容量为1,257万千瓦，同比增长16.17%。
“311”日本福岛核泄漏事故发生后，我国暂停审批核电项目，
并着手修订已通过的核电安全规划，新项目审批解禁后，新项目门槛
或将大大提高，以AP1000技术为主流。2011年5月5日，国家能源局规
划司规划处处长何永健表示，未来在确保安全的基础上加强核电发展，
到2015年实现4,000万千瓦装机的计划目标将维持不变。预计“十二五”
期间核电项目累计投资规模为3,240亿元。核电设备投资约占核电总投
资的51%，而作为重型机械行业的主要产品之一的核电铸锻件所占的费
用达到成套设备的60%，因此“十二五”期间核电铸锻件每年的市场规
模应在198.29亿元。
公司具备自主提供全套百万千瓦级核电锻件制造能力；2011 年受
核电项目暂停审批影响，公司核电设备销售收入同比下降 14.99%，但
新签订单继续保持国内同行业领先地位
公司是国内最早开发生产核能设备的企业，产品包括核反应堆压
力容器、蒸发器、稳压器以及主管道、主泵等，是国内唯一具有大型
核反应堆压力容器以及核锻件制造能力的企业，是国内第一个具备了
全套百万千瓦级核电锻件自主提供能力的企业，并取得了国家核安全
局颁发的压水堆核电厂、低温核供热堆和中国实验快堆等民用核设施
核承压设备的制造资格证书。公司已通过ASME认证，公司有能力按照
ASME标准和质量体系的要求制造核电产品，同时公司的核电产品制造
能力已获得了国际上的认可。公司在国内率先承担了世界首个第三代
核电站AP1000核岛全套锻件的制造任务，并已具备了从事核岛主设备
制造的基础和条件，2011年公司成功生产了世界首件AP1000核电稳压
器下封头锻件。
表8 2009～2011 年公司核能设备的产销情况
项目类别 2011 年 2010 年 2009 年
产量（吨） 12,849 16,815 1,950
销量（吨） 7,529 10,832 1,866
产销率（%） 58.60 64.42 95.69
销售收入（亿元） 12.02 14.14 2.17
平均售价（万元/吨） 15.97 13.06 11.65
数据来源：根据公司提供资料整理
受核电项目暂停审批影响，2011年公司核电设备销售收入为12.02
亿元，同比下降14.99%，新签订单总额为9.50亿元，同比下降59.08%，
但继续保持国内同行业领先地位。预计随着核电项目审批的解禁，公
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司核电销售收入将有所回升。
在核电反应堆压力容器业务方面，国内主要竞争对手是上海电气
（集团）总公司和中国东方电气集团公司；在核锻件业务方面，公司
面临的主要竞争对手是二重集团、日本的JSW和上海重型机器厂有限公
司。在核能设备业务方面，公司具有制造优势。
业务板块 3：重型压力容器
公司重型压力容器业务的主要经营主体是公司本部和大连加氢。
我国是全球石化产业发展最快的国家之一，石化装备技术和装置
向大型化方向发展，重型压力容器业务的发展前景良好
中国是全球石化产业发展最快的国家之一。根据国家能源局公开
资料显示，2011年我国原油一次加工能力达5.92亿吨，仍居世界第二。
截至2011年末，中国主营炼厂的一次加工能力约为5.13亿吨/年，已经
批准的未来建设装置在1.85亿吨/年，预计到2015年国内主营炼油能力
将达到6.98亿吨/年。虽然我国原油加工能力持续增长，仍然不能满足
国内需要，大量高质量的成品油仍需进口。2011年，累计进口原油2.54
亿吨，同比增长6%；累计进口成品油4,060万吨，同比增长10.1%。
近年来，石化装备技术和装置向大型化方向发展，全球炼油工业
发展集约化经营以降低污染并取得规模效应的模式渐渐成为主流。《石
化和化学工业“十二五”发展规划》提出，到2015年，全国炼厂平均
规模超过600万吨/年，石油路线乙烯装置平均规模达到70万吨/年以
上；长三角、珠三角、环渤海地区三大石化产业区集聚度进一步提高，
形成3～4个2,000万吨级炼油及3个200万吨级乙烯生产基地。在石化企
业生产规模向大型化发展的背景下，具备生产大型石化装备的重型机
械制造能力的企业将获得更多的订单，为公司重型压力容器业务提供
了良好的发展空间。
公司仍是国内唯一具有千吨加氢反应器制造经验的企业，是世界
上生产能力最强、技术最先进的加氢反应器制造商之一；2011 年重型
压力容器产销量、销售收入进一步增长，新签订单金额实现大幅增长
公司是国内唯一具有千吨级加氢反应器制造经验的企业，装备了
中石油、中石化的大部分炼油基地，生产了90%的国产锻焊结构热壁加
氢反应器，已成为世界上生产能力最强、技术最先进的加氢反应器制
造企业之一,制造了世界上最大的煤液化反应器、加氢裂化反应器。
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公司债券跟踪评级报告
表9 2009～2011 年公司重型压力容器的产销情况
项目类别 2011 年 2010 年 2009 年
产量（吨） 67,683 36,699 21,859
销量（吨） 31,802 20,159 18,776
产销率（%） 46.99 54.93 85.90
销售收入（亿元） 25.96 19.34 21.24
平均售价（万元/吨） 8.16 9.59 11.31
数据来源：根据公司提供资料整理
2011年公司重型压力容器产销量进一步增长，销售收入同比增加
2
34.23%，新签订单总额同比增长139.30% ，公司重型压力容器市场占有
率不断提高。根据公司提供资料显示，公司重型压力容器国内市场占
有率超80%，稳居国内行业首位。公司在重型压力容器方面的主要竞争
对手包括二重集团、上海锅炉厂有限公司、兰州兰石重型装备股份有
限公司以及国外厂家如日本制钢所。在重型压力容器业务方面，公司
与国内厂家相比具有制造优势，与国外厂家相比具有一定的价格优势。
业务板块 4：大型铸锻件
公司生产的大型水电铸锻件和大型火电铸锻件，为电站设备的关
键部件，包括缸体、转子、主轴、转轮、叶片等。除水电和火电用大
型铸锻件对外销售外，公司生产的大量大型铸锻件毛坯作为基础件用
于继续制造公司的其他类型产品，如重型压力容器、大型工矿配件、
核能设备等其他产品。公司大型铸锻件业务的主要经营主体是公司本
部。
2011 年，受钢铁市场低迷影响，公司大型铸锻件产销量、销售收
入有所下降
世界上大型铸锻件的生产能力主要集中在日本、韩国、欧洲和中
国。2011 年受钢铁市场低迷影响，公司大型铸锻件产销量、销售收入
均有所下降，新签订单总额同比下降 34.29%。
表 10 2009～2011 年公司大型铸锻件的产销情况
项目类别 2011 年 2010 年 2009 年
产量（吨） 12,772 45,082 39,836
销量（吨） 35,282 41,371 38,235
产销率（%） 276.24 91.77 95.98
销售收入（亿元） 14.48 19.19 21.30
平均售价（万元/吨） 4.10 4.64 5.57
数据来源：根据公司提供资料整理
2
2010～2011 年，公司重型压力容器新签订单总额分别为 21.69 亿元和 51.90 亿元。2011 年，公司重型压力容器
9
公司债券跟踪评级报告
2011 年，公司大型铸锻件市场占有率仍在 40%左右，居于国内行
业前列。在大型铸锻件业务方面，公司国内主要竞争对手包括二重集
团、上重、中信重工等。在大型电站铸锻件业务方面，公司具有制造
优势，也具有质量稳定性不够、交货期无法保证等不利因素。
业务板块 5：锻压设备、矿山设备等
公司锻压设备业务的主要经营主体是公司本部和天津重工；矿山
设备业务的主要经营主体是天津重工。
2011 年，公司锻压设备产销量和销售收入有所增加，矿山设备产
销量和销售收入有所下降
公司是国内生产重型锻压设备的主要企业之一，具有一定的技术
和制造优势，但锻压设备生产规模占比相对较小，市场占有率不高；
公司是国内最大的大型轧辊的主要生产基地之一，继续保持较高的市
场占有率。
2011年，公司锻压设备产量、销量和销售收入有所增加，产销率
进一步下降，锻压设备生产规模占比相对较小，在锻压设备方面居有
一定技术和制造优势，但不十分明显，市场占有率不高。2011年，公
司锻压设备产量、销售收入均有所增长（见下表）。公司在锻压设备
业务方面，主要竞争对手包括济南第二机床有限公司、齐齐哈尔第二
机床有限公司等，技术及制造优势但不明显，生产组织周期较长。
表 11 2009～2011 年公司锻压设备的产销情况
项目类别 2011 年 2010 年 2009 年
产量（吨） 34,261 11,091 2,524
销量（吨） 10,520 5,599 1,310
产销率（%） 30.71 50.48 51.9
销售收入（亿元） 2.78 1.83 0.52
平均售价（万元/吨） 2.64 3.27 4.00
数据来源：根据公司提供资料整理
公司是国内最大的轧辊生产基地之一。公司的锻钢支承辊生产技
术处于世界先进水平，在国内率先开发出Cr5型锻钢支承辊并实现量
产。2011年，公司制造成功国内首套自主的卧式辊磨机、国内自制最
3
大的5,500mm重型支承辊。2011年，公司矿山设备 产量、销量和销售收
入有所下降，但新签订单总额增至3.04亿元，同比增加115.18%。
3
公司矿山设备主要出口澳大利亚和俄罗斯，用于铁矿的生产。
10
公司债券跟踪评级报告
表 12 2009～2011 年公司矿山设备的产销情况
项目类别 2011 年 2010 年 2009 年
产量（吨） 3,155 4,402 2,443
销量（吨） 1,475 1,942 2,316
产销率（%） 46.77 44.12 94.80
销售收入（亿元） 0.39 0.90 0.89
平均售价（万元/吨） 2.68 4.66 3.84
数据来源：根据公司提供资料整理
公司矿山设备业务方面的主要产品大型锻钢支承辊2011年在国内
市场占有率超60%。国内主要的轧辊生产企业还有中钢集团邢台机械轧
辊有限公司，其主要产品为铸钢、铸铁系列轧辊。在大型锻钢支承辊
业务方面，公司主要竞争对手包括二重集团、上重等。
财务分析
公司提供了 2009～2011 年及 2012 年 1～3 月财务报表，中瑞岳华
会计师事务所（特殊普通合伙）（原为中瑞岳华会计师事务有限公司）
对 2009～2011 年的财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的
审计报告，公司 2012 年第 1～3 月财务报表未经审计。
2011 年末公司资产规模进一步扩大，流动资产占资产总额的比重
提高到 71.20%，流动资产以应收账款和存货为主；2011 年，存货周转
效率和应收账款周转效率均有所下降，低于行业平均水平
2009～2011 年末及 2012 年 3 月末，公司资产总额分别 228.87 亿
元、281.29 亿元、341.70 亿元和 343.08 亿元。2011 年末公司资产规
模进一步扩大，流动资产占资产总额的比重提高到 71.20%。
亿元 %
350 100
98.41 98.90
280 80
210 90.00 60
76.95
140 244.18 40
243.29
191.29
70 151.92 20
0 0
2009年末 2010年末 2011年末 2012年3月末
流动资产合计 非流动资产合计
流动资产占比 非流动资产占比
图3 2009～2011 年末及 2012 年 3 月末公司资产构成情况
公司流动资产以应收账款和存货为主，其中应收账款和存货合计
占比进一步提高。2011 年末应收账款和存货合计占流动资产比重均达
11
公司债券跟踪评级报告
75.17%，较 2010 年末提高 6.94 个百分点。2011 年末，公司应收账款
94.78 亿元，账龄 1 年以内的占比为 61.69%，账龄 1～3 年的占比为
33.21%，账龄 3 年以上的占比为 5.10%；存货 73.07 亿元，主要为原材
料、在产品和库存商品；货币资金 28.30 亿元，主要为银行存款，其
中使用受限制金额为 0.46 亿元，主要为银行承兑汇票保证金、信用证
保证金和关税保证金；预付款项 13.34 亿元，主要为公司采购设备及
原材料预付款；应收票据为 12.44 亿元，主要为银行承兑汇票。
货币资金
12.67%
存货 应收票据
32.72% 5.57%
其他应收款
0.61%
预付款项
5.97% 应收账款
42.45%
图4 2011 年末公司流动资产构成情况
2009～2011 年及 2012 年 1～3 月，公司存货周转天数分别为 311.08
天、299.18 天、339.85 天和 628.19 天；应收账款周转天数分别为 204.64
天、279.17 天、351.66 天和 601.98 天。2011 年，存货周转效率和应
4
收账款周转效率均有所下降，低于行业平均水平 。
公司非流动资产以固定资产和在建工程为主。2011 年末，固定资
产和在建工程分别为 63.16 亿元和 13.01 亿元，分别占非流动资产的
64.18%和 13.22%。公司固定资产主要为机器设备、房屋及建筑物等，
在建工程主要为滨海制造基地项目、建设铸锻钢基地及大型铸锻件国
产化技术改造项目和国家能源重大装备研究研发中心项目。
预计未来 1～2 年，随着公司“十二五”发展规划的推进，公司资
产规模将保持增长，资产结构将保持稳定。
2011 年以来，公司负债规模进一步扩大，资产负债率有所上升；
负债构成仍以流动负债为主，有息债务在总负债中的比重有所波动，
但总体呈下降态势
2009～2011 年末及 2012 年 3 月末，公司总负债分别为 178.78 亿
元、115.61 亿元、172.60 亿元和 173.77 亿元。2011 年以来，由于 2011
年成功发行 25 亿元 5 年期公司债券、短期借款增加公司负债规模进一
步扩大。
2009～2011 年末及 2012 年 3 月末,公司资产负债率分别为 78.12%、
4
2010 年冶金、矿山和建筑设备制造业存货及应收账款周转天数平均值分别为 124.14 天和 81.82 天。
12
公司债券跟踪评级报告
41.10%、50.51%和 50.65%，2010 年以来，公司资产负债率略有上升。
公司负债构成仍以流动负债为主，但流动负债占总负债的比重下
降到 78.97%。
亿元 33.23 %
180 36.30 36.41 100
135 12.16 80
60
90
145.55 136.30 137.36 40
45 103.46
20
0 0
2009年末 2010年末 2011年末 2012年3月末
流动负债合计 非流动负债合计
非流动负债占比 流动负债占比
图5 2009～2011 年末及 2012 年 3 月末公司负债构成情况
公司流动负债主要由短期借款、应付账款和预收款项等构成。2011
年末，上述三项分别为 48.74 亿元、38.40 亿元和 19.90 亿元。2011
年末，公司短期借款中信用借款占短期借款的 99.53%；应付账款账龄
在一年以内的占比为 78.09%；预收款项主要为预收客户合同款。
一年内到期
其他应付款 的非流动负
10.54% 债
0.81%
预收账款
14.70% 短期借款
36.01%
应付账款 应付票据
28.37% 9.56%
图6 2011 年末公司流动负债构成情况
2009～2011 年末及 2012 年 3 月末，公司总有息负债为 109.69 亿
元、45.83 亿元、87.85 亿元和 88.76 亿元，占总负债的比重分别为
61.36%、39.64%、50.90%和 51.08%；2011 年，公司短期有息债务和长
期有息债务均有所增加。
截至2012年3月末，公司对外担保余额为500万元，担保比率为
0.03%，担保对象为哈尔滨黎明气体有限公司，担保期限自2008年3月
至2013年3月，被担保单位生产经营正常，代偿风险较小。
2009～2011 年末及 2012 年 3 月末，公司所有者权益分别为 50.09
亿元、165.68 亿元、169.11 亿元和 169.31 亿元。2011 年公司所有者
13
公司债券跟踪评级报告
权益同比涨幅不大。
2009～2011 年末及 2012 年 3 月末，公司流动比率分别为 1.04 倍、
1.85 倍、1.78 倍和 1.78 倍；速动比率分别为 0.69 倍、1.32 倍、1.25
5
倍和 1.20 倍，速动比率高于行业平均水平 。
预计未来 1～2 年，随着公司未来投资项目的增多，公司负债规模
将扩大，资产负债率将有所提高。
2011 年，公司营业收入实现增长，但毛利率有所下滑；由于营业
成本上升、政府补助减少，公司利润总额出现较大幅下降
2009～2011 年及 2012 年 1～3 月，公司营业收入分别为 91.53 亿
元、85.91 亿元、87.49 亿元和 14.55 亿元。2011 年，公司营业收入止
跌回升，同比增长 1.84%，金融危机以来首次实现正增长。
表 13 2009～2011 年及 2012 年 1～3 月公司收入及利润情况（单位：亿元、%）
项 目 2012 年 1～3 月 2011 年 2010 年 2009 年
营业收入 14.55 87.49 85.91 91.53
营业成本 10.95 67.50 63.54 63.35
营业费用 0.25 1.19 1.03 1.32
管理费用 2.20 10.23 10.69 9.50
财务费用 0.81 2.51 2.36 4.56
营业利润 0.29 3.16 6.34 8.61
政府补助 - 0.97 4.96 2.33
利润总额 0.32 5.28 11.47 13.29
净利润 0.20 4.32 8.00 11.84
毛利率 24.72 22.85 26.04 30.79
总资产报酬率 0.40 2.35 4.96 7.68
净资产收益率 0.12 2.56 4.83 23.65
三项费用占营业收入比重 22.41 15.92 16.38 16.81
2011 年，公司毛利率同比下降 3.19 个百分点，主要是冶金成套设
备、大型铸锻件和矿山设备毛利率下降所致。
公司期间费用中，销售费用和财务费用占比较小，管理费用占比
较大。2011 年,公司三项费用占营业收入的比重有所下降。2011 年公
司获得的费用性质的 0.97 亿元财政补贴，同比有较大幅度下降。
2011 年，由于营业成本上升、政府补助减少，导致公司利润总额
出现较大幅度下降。公司总资产报酬率和净资产收益率均有所下降，
6
低于行业平均水平 。
2012 年 1～3 月，公司营业收入和利润总额分别同比增长 9.73%、
15.74%；净利润同比下降 6.75%。
5
2010 年冶金、矿山和建筑设备制造业速动比率平均值为 0.75 倍。
6
2010 年冶金、矿山和建筑设备制造业总资产报酬率和净资产收益率平均值分别为 5.60%和 9.20%。
14
公司债券跟踪评级报告
总体来看，2011 年公司营业收入实现增长，但毛利率有所下滑、
资产报酬率和净资产收益率进一步降低。由于公司手持订单金额比较
7
充足 ，预计未来 1～2 年，公司营业收入回升幅度将增大。
2011 年，公司经营性净现金流仍为负值，对债务保障产生不利影
响；现金回笼率仍处于较低水平
2011 年，公司经营性净现金流状况有所改善，但公司存货增加使
经营性现金流保持净流出状态，经营性净现金流仍为负值，对债务保
障产生不利影响。
2011 年，公司投资性净现金流大幅下降，主要是公司将暂时闲置
的 20 亿元资金办理了定期存款理财业务导致投资性现金流出大幅增加
所致；公司筹资性现金净流量保持较大规模；同期，公司现金回笼率
有所提高，但现金回笼水平仍然较低。
表 14 2009～2011 年及 2012 年 1～3 月公司现金流量及部分偿债指标
项 目 2012 年 1～3 月 2011 年 2010 年 2009 年
经营性净现金流（亿元） -5.71 -16.44 -17.07 -17.62
投资性净现金流（亿元） 17.17 -23.34 -8.65 -7.68
筹资性净现金流（亿元） -0.63 32.79 38.42 24.64
现金回笼率（%） 74.77 60.36 43.47 62.38
经营性净现金流/流动负债（%） -4.17 -13.72 -13.71 -12.61
经营性净现金流/总负债（%） -3.30 -11.41 -11.60 -10.01
经营性净现金流利息保障倍数（倍） -5.38 -5.95 -6.78 -4.07
EBITDA 利息保障倍数（倍） - 4.95 7.53 5.00
根据公司在建项目和拟建项目计划，截至 2011 年末公司完成投资
56.53 亿元，尚需投资 95.73 亿元，合计 152.26 亿元，其中自筹资金
为 84.59 亿元，占比为 55.56%。根据公司未来三年投资计划，2012～
2014 年公司计划投资金额分别 19.21 亿元、35.33 亿元和 18.50 亿元。
预计未来 1～2 年，公司投资资金需求和融资资金需求将保持一定
规模。
担保分析
一重集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证
担保，仍具有一定的增信作用
一重集团是国家机械工业特大型骨干企业，是国务院国有资产监
督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）全资拥有的中央直属企业。
一重集团前身为第一重型机器厂，是我国“一五”期间投资建设的一
家重型装备制造企业。始建于 1954 年，1960 年 6 月经国家正式验收全
7
2011年，公司手持订单金额为157.96亿元。
15
公司债券跟踪评级报告
面投产。1993 年，经国务院批准组建中国第一重型机械集团，第一重
型机器厂作为核心企业更名为中国第一重型机械集团公司。目前，一
重集团是中央直接管理的涉及国家安全和国民经济命脉的 53 户国有重
要骨干企业之一。
作为中国最早成立的现代重型机械企业，一重集团已经拥有了强
大的生产制造能力，重型机械装备制造能力居于行业领先地位。一重
集团是中国最大的冶金成套设备制造商，也是国内少数具备向国内外
钢铁企业提供具有自主知识产权成套轧制设备能力的制造商之一。一
重集团制造的5,500毫米宽厚板粗轧机，是目前世界上规格最大、装机
水平最高、轧制能力最强、单机设备吨位最大的宽厚板轧机。一重集
团是中国最大的重型压力容器制造商,其重型压力容器制造等级也在
世界排名前列，制造出了世界最大的煤液化反应器（2,044吨），世界
最大的加氢裂化反应器（1,600吨）。一重集团是中国最大的核电锻件
制造商，一重集团为国内首个具备了全套百万千瓦级核电锻件自主提
供能力的企业。一重集团铸锻件制造能力也同样很强大，具有一次性
提供700吨钢水、最大钢锭600吨、最大铸件500吨、最大锻件400吨的
生产能力，综合制造能力世界一流。
一重集团主要产品冶金轧制设备、核电反应堆压力容器、重型压
力容器、大型铸锻件等国内市场占有率处于行业领先水平。2009～2011
年，一重集团营业收入分别为 92.73 亿元、86.21 亿元和 87.49 亿元。
一重集团加快了建设富拉尔基、大连、天津以及长三角地区等四大基
地，重新划分业务板块，明确提出形成能源装备、工业装备、环保装
备和装备基础材料等四大产业集群，同时，加大产品研发力度，进一
步提高技术水平，为未来营业收入恢复和增长奠定基础。
截至 2011 年末，一重集团资产总额 347.67 亿元，负债总额 177.06
亿元，所有者权益 170.61 亿元，其中少数股东权益 68.00 亿元，资产
负债率 50.93%。2011 年，一重集团实现营业收入 87.49 亿元，利润总
额 5.31 亿元，经营性净现金流-16.96 亿元。
根据一重集团提供的未经审计的 2012 年 1～3 月财务报表，截至
2012 年 3 月末，一重集团总资产 346.88 亿元，负债总额 176.07 亿元，
所有者权益 170.81 亿元，其中少数股东权益 68.05 亿元，资产负债率
50.76%。2012 年 1～3 月，一重集团实现营业收入 14.55 亿元，利润总
额 0.31 亿元。
一重集团是我国制造能力最强的重型机械制造企业之一，是涉及
国家安全和国民经济命脉的国家重大技术装备骨干企业，得到国家在
政策上和资金上的支持。从长期来看，随着产品结构不断调整、产品
技术不断提升、四大产业集群的逐渐形成，一重集团营业收入将不断
增长，盈利能力也将处于较好水平。大公对一重集团的主体信用等级
评定为 AAA。
综合来看，一重集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连
16
公司债券跟踪评级报告
带责任保证担保仍具有一定的增信作用。
结论
中国一重是我国重型机械行业的龙头企业，公司仍是中国最大的
冶金成套设备供应商以及大型加氢反应器、核反应堆压力容器及核锻
件主要制造企业。2011 年，公司营业收入实现增长，重型压力容器销
售收入大幅度增长；同时，公司冶金成套设备、核能设备、大型铸锻
件等业务销售收入出现不同程度下降，经营性净现金流仍然为负值。
由于公司手持订单金额比较充足，预计未来 1～2 年，营业收入将保持
增长，对债务的保障程度将得到增强。一重集团为本期债券提供的全
额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。综合
分析，大公对中国一重的评级展望为稳定。
17
公司债券跟踪评级报告
附件 1 中国第一重型机械股份公司下属子公司
单位：万元、%
公司名称 注册资本 持股比例 主营业务范畴
中国第一重型机械集团大连加氢 重型机械、大型石油化工成套设备、
204,868.00 100.00
反应器制造有限公司 加氢反应器的设计制造等
一重集团大连设计研究院有限公 机械、电控、自动化、液压设计、技
46,623.59 100.00
司 术的研制、开发等
一重集团齐齐哈尔中实运业有限
1,421.00 100.00 公路、铁路运输等
公司
一重集团大连国际科技贸易有限
1,200.00 100.00 贸易
公司
石油化工成套设备的设计、制造、销
一重集团大连石化装备有限公司 13,000.00 100.00
售、安装、调试及技术服务
上海一重工程技术有限公司 1,040.15 100.00 重型机械制造
一重集团国际有限责任公司 176.72 100.00 国际市场营销
风能设备、风力发电机组的制造、设
一重集团天津风能设备有限公司 3,000 100.00 计、销售、安装、调试、技术服务；
建设开发风场
一重集团天津重工有限公司 128,000.00 95.00 重型机械制造
机电产品工程总承包；重型装备技术
天津重型装备工程研究有限公司 13,000.00 88.45 开发、技术服务、技术咨询、技术转
让等
电气产品的制造，销售和服务，电气
天津一重电气自动化有限公司 2,000.00 75.00 工程的设计，软件开发，技术服务，
技术咨询，控制产品的销售代理
一重集团绍兴重型机床有限公司 4,934.39 60.00 机床配件生产
重型数控机床、焊接、热处理、工业
一重集团马鞍山重工有限公司 20,000 55.00 自动化设备的研发设计、生产制造、
批发零售及技术处理服务
冶金机械及机械配件的销售、维修服
一重集团常州华冶轧辊有限公司 1,481.48 51.00
务；冶金机械及机械配件的制造等
18
公司债券跟踪评级报告
附件 2 中国第一重型机械股份公司主要财务指标
单位：万元
2012 年 3 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
资产类
货币资金 386,442 282,973 357,771 228,042
应收票据 71,386 124,385 100,562 63,377
应收账款 998,306 947,830 761,484 570,963
其他应收款 11,185 13,633 8,290 11,293
预付款项 161,399 133,391 141,094 133,147
存货 798,045 730,727 543,676 512,395
流动资产合计 2,441,762 2,432,939 1,912,876 1,519,217
长期股权投资 2,221 2,221 1,558 1,579
固定资产 649,189 631,624 465,300 392,622
在建工程 114,016 130,122 194,609 117,673
无形资产 126,545 124,306 115,267 114,175
长期待摊费用 1,418 1,205 962 1,020
递延所得税资产 38,736 38,825 35,359 47,193
非流动资产合计 989,024 984,099 900,049 769,452
总资产 3,430,787 3,417,038 2,812,926 2,288,669
占资产总额比（%）
货币资金 11.26 8.28 12.72 9.96
应收票据 2.08 3.64 3.58 2.77
应收账款 29.10 27.74 27.07 24.95
其他应收款 0.33 0.40 0.29 0.49
预付款项 4.70 3.90 5.02 5.82
存货 23.26 21.38 19.33 22.39
流动资产合计 71.17 71.20 68.00 66.38
固定资产 18.92 18.48 16.54 17.16
在建工程 3.32 3.81 6.92 5.14
无形资产 3.69 3.64 4.10 4.99
非流动资产合计 28.83 28.80 32.00 33.62
19
公司债券跟踪评级报告
附件 2 中国第一重型机械股份公司主要财务指标（续表 1）
单位：万元
2012 年 3 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
负债类
短期借款 488,729 487,427 387,445 797,125
应付票据 136,568 129,355 63,344 57,094
应付账款 385,579 383,989 321,501 258,037
预收款项 199,127 198,960 173,060 219,316
应付职工薪酬 14,718 17,952 14,503 12,911
其他应付款 164,173 142,676 55,744 25,976
流动负债合计 1,373,613 1,363,013 1,034,552 1,455,473
长期借款 2,000 2,000 7,500 176,500
应付债券 248,816 248,758 0 0
其他非流动负债 20,844 18,774 16,449 16,530
非流动负债合计 364,074 362,952 121,572 332,346
负债合计 1,737,687 1,725,965 1,156,124 1,787,818
占负债总额比（%）
短期借款 28.13 28.24 33.51 44.59
应付票据 7.86 7.49 5.48 3.19
应付账款 22.19 22.25 27.81 14.43
预收款项 11.46 11.53 14.97 12.27
其他应付款 9.45 8.27 4.82 1.45
流动负债合计 79.05 78.97 89.48 81.41
长期借款 0.12 0.12 0.65 9.87
应付债券 14.32 14.41 0.00 0.00
非流动负债合计 20.95 21.03 10.52 18.59
权益类
少数股东权益 19,246 19,567 13,982 57,556
实收资本（股本） 653,800 653,800 653,800 453,800
资本公积 841,500 841,500 841,500 -79,044
盈余公积 12,569 12,569 11,474 844
未分配利润 165,977 163,650 136,045 67,695
归属于母公司所有者权益 1,673,853 1,671,506 1,642,820 443,295
所有者权益合计 1,693,099 1,691,073 1,656,801 500,851
20
公司债券跟踪评级报告
附件 2 中国第一重型机械股份任公司主要财务指标（续表 2）
单位：万元
2012 年 3 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
损益类
营业收入 145,481 874,920 859,123 915,253
营业成本 109,513 674,991 635,373 633,482
销售费用 2,547 11,903 10,266 13,238
管理费用 21,990 102,256 106,852 95,036
财务费用 8,145 25,128 23,646 45,621
投资收益 0 -629 74 37
营业利润 2,899 31,556 63,414 86,136
营业外收支净额 310 21,277 51,297 46,793
利润总额 3,209 52,834 114,712 132,929
所得税 1,204 9,591 34,668 14,483
净利润 2,006 43,243 80,044 118,446
归属于母公司所有者的净利润 2,327 42,298 78,981 118,922
占营业收入净额比（%）
营业成本 75.28 77.15 73.96 69.21
销售费用 1.75 1.36 1.19 1.45
管理费用 15.12 11.69 12.44 10.38
财务费用 5.60 2.87 2.75 4.98
营业利润 1.99 3.61 7.38 9.41
利润总额 2.21 6.04 13.35 14.52
净利润 1.38 4.94 9.32 12.94
归属于母公司所有者的净利润 1.60 4.83 9.19 12.99
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 -57,098 -164,427 -170,748 -176,206
投资活动产生的现金流量净额 171,076 -233,425 -86,473 -76,767
筹资活动产生的现金流量净额 -6,280 327,946 384,231 246,434
财务指标
EBIT 13,720 80,173 139,619 173,319
EBITDA - 136,957 189,707 214,212
总有息负债 887,614 878,539 458,289 1,096,920
21
公司债券跟踪评级报告
附件 2 中国第一重型机械股份公司主要财务指标（续表 3）
2012 年 3 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
毛利率（%） 24.72 22.85 26.04 30.79
营业利润率（%） 1.99 3.61 7.38 9.41
总资产报酬率（%） 0.40 2.35 4.96 7.57
净资产收益率（%） 0.12 2.56 4.83 23.65
资产负债率（%） 50.65 50.51 41.10 78.12
债务资本比率（%） 34.39 34.19 21.67 68.65
长期资产适合率（%） 208.00 208.72 197.59 108.28
流动比率（倍） 1.78 1.78 1.85 1.04
速动比率（倍） 1.20 1.25 1.32 0.69
保守速动比率（倍） 0.33 0.30 0.44 0.20
存货周转天数（天） 628.19 339.85 299.18 311.08
应收账款周转天数（天） 601.98 351.66 279.17 204.64
经营性净现金流/流动负债（%） -4.17 -13.72 -13.71 -12.61
经营性净现金流/总负债（%） -3.30 -11.41 -11.60 -10.01
经营性净现金流利息保障倍数（倍） -5.38 -5.95 -6.83 -3.86
EBIT 利息保障倍数（倍） 1.29 2.90 5.59 3.80
EBITDA 利息保障倍数（倍） 1.29 4.95 7.59 4.69
现金比率（%） 28.13 20.76 34.58 15.67
现金回笼率（%） 74.77 60.36 43.47 62.38
担保比率（%） 0.03 0.00 0.00 0.00
22
公司债券跟踪评级报告
附件 3 中国第一重型机械集团公司主要财务指标
单位：万元
2012 年 3 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
资产类
货币资金 404,223 322,419 398,073 236,871
应收票据 71,386 124,385 100,562 63,377
应收账款 998,306 947,830 761,484 570,963
其他应收款 11,363 13,807 8,408 11,082
预付款项 165,298 137,290 147,653 133,349
存货 798,045 730,727 543,676 512,395
流动资产合计 2,463,620 2,476,458 1,959,857 1,528,037
长期股权投资 5,779 5,779 5,116 4,948
固定资产 652,179 634,653 468,916 396,515
在建工程 114,016 130,122 194,609 117,673
无形资产 135,041 132,802 123,763 122,671
长期待摊费用 1,418 1,205 962 1,020
递延所得税资产 39,800 39,889 35,990 47,796
非流动资产合计 1,005,133 1,000,247 916,351 785,813
总资产 3,468,753 3,476,705 2,876,208 2,313,850
占资产总额比（%）
货币资金 11.65 9.27 13.84 10.24
应收票据 2.06 3.58 3.50 2.74
应收账款 28.78 27.26 26.48 24.68
其他应收款 0.33 0.40 0.29 0.48
预付款项 4.77 3.95 5.13 5.76
存货 23.01 21.02 18.90 22.14
流动资产合计 71.02 71.23 68.14 66.04
固定资产 18.80 18.25 16.30 17.14
在建工程 3.29 3.74 6.77 5.09
无形资产 3.89 3.82 4.30 5.30
非流动资产合计 28.98 28.77 31.86 33.96
23
公司债券跟踪评级报告
附件 3 中国第一重型机械集团公司主要财务指标（续表 1）
单位：万元
2012 年 3 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
负债类
短期借款 488,729 487,427 387,445 799,863
应付票据 136,568 129,355 63,344 57,210
应付账款 385,657 384,067 321,585 258,255
预收款项 199,127 198,960 173,060 219,316
应付职工薪酬 14,718 17,952 14,503 12,911
其他应付款 32,517 32,586 27,666 27,230
流动负债合计 1,241,727 1,252,710 1,105,947 1,457,382
长期借款 7,000 7,000 12,500 181,500
长期应付款 0 0 0 1,854
其他非流动负债 20,844 18,774 16,449 16,530
非流动负债合计 518,975 517,853 203,178 340,076
负债合计 1,760,703 1,770,564 1,209,125 1,797,457
占负债总额比（%）
短期借款 27.76 27.53 32.04 44.50
应付票据 7.76 7.31 5.24 3.18
应付账款 21.90 21.69 26.60 14.37
预收款项 11.31 11.24 14.31 12.20
其他应付款 1.85 1.84 2.29 1.51
流动负债合计 70.52 70.75 83.20 81.08
长期借款 0.40 0.40 1.03 10.10
非流动负债合计 29.48 29.25 16.80 18.92
权益类
少数股东权益 680,535 679,974 663,515 91,307
实收资本（股本） 78,942 78,942 78,942 78,942
资本公积 655,386 655,386 655,386 120,699
盈余公积 35,729 35,729 34,807 34,781
未分配利润 257,452 256,124 234,434 190,665
归属于母公司所有者权益 1,027,516 1,026,167 1,003,568 425,086
所有者权益合计 1,708,051 1,706,141 1,667,083 516,393
24
公司债券跟踪评级报告
附件 3 中国第一重型机械集团公司主要财务指标（续表 2）
单位：万元
2012 年 3 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
损益类
营业收入 145,481 874,940 862,115 927,277
营业成本 109,519 675,028 638,131 644,191
销售费用 2,547 11,903 10,266 13,238
管理费用 22,214 102,849 107,315 95,431
财务费用 8,032 24,653 23,578 45,623
投资收益 0 -604 124 169
营业利润 2,782 31,332 63,057 86,193
营业外收支净额 310 21,773 51,956 46,351
利润总额 3,092 53,105 115,014 132,544
所得税 1,204 9,084 34,713 15,091
净利润 1,889 44,022 80,300 117,452
归属于母公司所有者的净利润 1,328 27,050 49,312 113,549
占营业收入净额比（%）
营业成本 75.28 77.15 74.02 69.47
销售费用 1.75 1.36 1.19 1.43
管理费用 15.27 11.76 12.45 10.29
财务费用 5.52 2.82 2.73 4.92
营业利润 1.91 3.58 7.31 9.30
利润总额 2.13 6.07 13.34 14.29
净利润 1.30 5.03 9.31 12.67
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 - -169,632 -170,869 -168,219
投资活动产生的现金流量净额 - -233,084 -43,853 -76,500
筹资活动产生的现金流量净额 - 331,954 375,976 244114
财务指标
EBIT 30,432 63,615 139,921 175,342
EBITDA - 120,571 190,189 216,552
总有息负债 892,614 883,539 463,289 1,104,773
25
公司债券跟踪评级报告
附件 3 中国第一重型机械集团公司主要财务指标（续表 3）
2012 年 3 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
毛利率（%） 24.72 22.85 25.98 30.53
营业利润率（%） 1.91 3.58 7.31 9.30
总资产报酬率（%） 0.88 1.83 4.86 7.58
净资产收益率（%） 0.11 2.58 4.82 22.74
资产负债率（%） 50.76 50.93 42.04 77.68
债务资本比率（%） 34.32 34.12 21.75 68.15
长期资产适合率（%） 221.57 222.34 204.10 108.99
流动比率（倍） 1.98 1.98 1.95 1.05
速动比率（倍） 1.34 1.39 1.41 0.70
保守速动比率（倍） 0.38 0.36 0.50 0.21
存货周转天数（天） 628.15 339.83 297.89 305.91
应收账款周转天数（天） 601.97 351.65 278.20 201.99
经营性净现金流/流动负债（%） - -15.02 -13.87 -12.05
经营性净现金流/总负债（%） - -11.39 -11.37 -9.84
经营性净现金流利息保障倍数（倍） - -15.99 -6.84 -3.50
EBIT 利息保障倍数（倍） 1.10 6.00 5.60 3.65
EBITDA 利息保障倍数（倍） 1.63 11.37 7.61 4.51
现金比率（%） 32.55 25.74 39.57 16.25
现金回笼率（%） - 60.36 43.33 61.58
担保比率（%） 0.22 0.00 0.37 1.49
26
公司债券跟踪评级报告
附件 4 各项指标的计算公式
1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%
2. 营业利润率（%）＝ 营业利润/营业收入×100%
3. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%
4. 净资产收益率（%）＝ 净利润/年末净资产×100%
5. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出
6. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
7. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%
8. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/ 非流动资产×100%
9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/资本化总额×100%
10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务
11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到期
的长期债务＋其他应付款（付息项）
12. 长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项）
13. 资本化总额 ＝ 总有息债务＋所有者权益
14. 流动比率 ＝ 流动资产/流动负债
15. 速动比率 ＝（流动资产–存货）/ 流动负债
16. 保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债
17. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%
8
18. 存货周转天数 ＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货）
9
19. 应收账款周转天数 ＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）
20. 现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
21. EBIT 利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资
8
一季度取 90 天。
9
一季度取 90 天。
27
公司债券跟踪评级报告
本化利息）
22. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的利息支
出＋资本化利息）
23. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出 ＝ 经营性现金
流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
24. 担保比率（%）＝ 担保余额/所有者权益×100%
25. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负
债）/2]×100%
26. 经营性净现金流/总负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）
/2]×100%
28
公司债券跟踪评级报告
附件 5 公司债券及主体信用等级符号和定义
大公公司债券及主体信用等级符号和定义相同。
AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 级 ：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A级 ：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 ：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 级 ：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C级 ：不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，
表示略高或略低于本等级。
29
公司债券跟踪评级报告
大公信用评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出
具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关
系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意
见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
三、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及
时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
四、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投
资建议。
五、在本报告信用等级有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权
利。
六、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发
布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
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