公司债券跟踪评级报告
大公信用评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出
具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关
系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循
了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意
见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及
时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投
资建议。
六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期债券到期兑付日有效，在有效期限内，大
公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发
布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
公司债券跟踪评级报告
跟踪评级说明
根据 2011 年度第一期及 2012 年度第一期公司债券信用评级的跟
踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了
信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评
级结论。
发债主体
中国一重是于 2008 年 12 月 25 日经国务院国有资产监督管理委员
会（以下简称“国务院国资委”）批准，由一重集团联合中国华融资产
管理公司、宝钢集团有限公司、中国长城资产管理公司共同发起设立
的股份公司。2010 年 2 月，公司在上海证券交易所上市，股票简称“中
国一重”，股票代码：601106。截至 2014 年 3 月末，公司注册资本为
65.38 亿元，第一大股东一重集团持股 62.11%，其它机构及社会公众
持股 37.89%。由于国务院国资委持有一重集团 100%股权，因此公司实
际控制人为国务院国资委。公司注册地址为黑龙江省齐齐哈尔市富拉
尔基区红宝石办事处厂前路 9 号，法定代表人是吴生富。
公司主要产品包括以轧制、冶炼设备为主的冶金成套设备；以民
用核电反应堆压力容器和核岛成套铸锻件为主的核能设备；以大型热
壁加氢反应器为主的石化、煤液化重型压力容器；为大型水电、火电
机组配套的大型铸锻件；以各类液压机、热模锻压力机、机械压力机
为代表的锻压设备；以重型矿用挖掘机为代表的重型矿山设备等重型
机械装备；以各类冶金轧辊为主的工矿配件。截至 2014 年 3 月末，公
司拥有全资子公司 8 家，控股子公司 7 家。
宏观经济和政策环境
2013 年以来，我国国民经济总体较为平稳，GDP 增速趋缓但经济
结构调整效果开始初步显现；预计未来 1～2 年，经济下行压力仍然存
在，但在政府“稳增长、调结构、促改革”的政策背景下，我国经济
整体将保持平稳缓慢增长
2013 年，国民经济运行总体较为平稳，全年实现国内生产总值（GDP）
56.88 万亿元，按可比价格计算，同比增长 7.7%；从 2013 年全年来看，
受出口放缓、需求减弱和产能过剩等多重因素影响，上半年我国经济
连续两个季度回落，一季度、二季度增速分别为 7.7%和 7.5%。为应对
经济下行压力，国务院推出了一系列确保“经济运行在合理区间”的
“稳增长”政策，进一步释放改革红利，加大结构调整力度，下半年
经济开始企稳回升，三季度 GDP 增速增长至 7.8%；但受 2012 年高基数
及季节性因素影响，四季度 GDP 增速同比小幅回落。分产业看，2013
年，第一、二、三产业占 GDP 的比重分别为 6.3%、45.9%和 47.9%，第
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公司债券跟踪评级报告
三产业生产总值占 GDP 的比重首次超过第二产业；2014 年一季度，第
三产业生产总值占 GDP 的比重进一步提高到 49.0%，表明我国经济结构
调整效果开始初步显现。
2014 年 3 月 5 日发布的《2014 年政府工作报告》（以下简称“《报
告》”）延续了十八届三中全会精神，一方面确定了“保持经济运行处
在合理区间，守住稳增长、保就业的下限和防通胀的上限”的增长目
标；同时，《报告》将 2014 年我国 GDP 增长目标设定为 7.5%，同时固
定资产投资增速目标下调至 17.5%，进出口总额增速目标下调至 8.5%，
社会消费品零售总额增速目标仍为 14.5%，明确对经济结构的进一步调
整。另一方面，将进一步推进包括行政体制、财税体制、金融体制、
社会体制、所有制经济、农村、城镇化和生态文明等全方位的改革。
总体而言，我国仍处于“增长速度换挡器、结构调整阵痛期、前
期刺激政策消化期”三期叠加阶段，经济下行的压力仍然存在，但在
政府“稳增长、调结构、促改革”的政策背景下，预计未来 1～2 年，
我国经济整体将保持平稳缓慢增长。
行业及区域经济环境
● 重型压力容器
我国是全球石化产业发展最快的国家之一，石化装备技术和装置
持续向大型化方向发展，重型压力容器行业发展前景良好
中国是全球石化产业发展最快的国家之一。根据国家能源局公开
资料显示，2013年我国原油一次加工能力达7亿吨/年，居世界第二。
虽然我国原油加工能力持续增长，仍然不能满足国内需求，大量高质
量的成品油仍需进口，2013年我国累计进口成品油3,959万吨。
石化装备技术和装置持续向大型化方向发展，全球炼油工业发展
集约化经营以降低污染并取得规模效应的模式渐渐成为主流。《石化
和化学工业“十二五”发展规划》提出，到 2015 年，全国炼厂平均规
模超过 600 万吨/年，石油路线乙烯装置平均规模由 54 万吨/年提高至
70 万吨/年；长三角、珠三角、环渤海地区三大石化产业区集聚度进一
步提高，形成 3～4 个 2,000 万吨级炼油及 3 个 200 万吨级乙烯生产基
地。在石化企业生产规模向大型化发展的背景下，具备生产大型石化
装备的重型机械制造能力的企业将获得更多的订单，为公司重型压力
容器业务提供了良好的发展空间。
● 冶金成套设备
2013 年我国粗钢产量增速有所回升，但钢铁行业总体产能过剩，
对冶金成套设备销售带来一定的不利影响
冶金设备需求主要来自钢铁行业的固定投资和生产消耗，2009年
以来，我国粗钢产量增速有所放缓。根据中华人民共和国工业和信息
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化部数据显示：2013年，我国粗钢产量为7.89亿吨，同比增长8.72%，
增速较2012年上升3.85个百分点，粗钢产量增速有所回升。2014年1～
3月，我国粗钢产量1.93亿吨，同比增长0.90%，增速同比下降9.17个
百分点。2014年第一季度，我国粗钢产量增速降幅较大。
万吨 %
90,000 30
80,000
25
70,000
60,000 20
50,000
15
40,000
30,000 10
20,000
5
10,000
0 0
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
粗钢产量 同比增长率
图1 2001～2013 年我国粗钢产量和同比增长情况
数据来源：Wind 资讯
《钢铁工业“十二五”发展规划》综合预测：到 2015 年国内粗钢
导向性消费量约为 7.50 亿吨。2013 年我国粗钢产能达 10.82 亿吨，较
2012 年增加 8.72%，超出需求近 3.56 亿吨。钢铁行业总体产能过剩，
2013 年产能利用率下降至 72%，对冶金成套设备销售带来一定的不利
影响。
● 核能设备
近年来，我国核电发电量不断增加，未来将保持良好的发展趋势
根据国家统计局网站公布数据，2012年我国核电发电量为974亿千
瓦时，同比增加12.8%，占全国总发电量49,378亿千瓦时的1.97%，占
比提高0.13个百分点，逐年增加。我国核电装机容量逐步由1999年的
210万千瓦增加至2013年的1,400万千瓦，年复合增长率为14.51%。
2012 年 6 月 15 日，环保部公布了《关于全国民用核设施综合安全
检查情况的报告》（以下简称《报告》）和《核安全与放射性污染防治
“十二五”规划及 2020 年远景目标》（以下简称《规划》），并向全社
会征求意见和建议。《规划》明确了 2020 年远景目标：运行和在建核
设施安全水平持续提高，“十三五”及以后新建核电机组力争实现从
设计上实际消除大量放射性物质释放的可能性；到 2020 年，核电安全
保持国际先进水平，核安全与放射性污染防治水平全面提升，辐射环
境质量保持良好。同时《规划》划定“十二五”时期重点项目投资需
求约 798 亿元，用于核安全改进工程、放射性污染治理工程、科技研
发创新工程和事故应急保障工程等重点工程。《报告》和《规划》的公
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公司债券跟踪评级报告
布意味着我国核电项目审批重启进入倒计时。数据显示，“十二五”接
下来的 2 年中，核电建设约 4,000 亿元的投资有望落实，其中近 2,000
亿元的设备采购量将释放；以 2020 年核电装机容量新增 6,000 万千瓦
测算，直接带动投资将达 1.2 万亿元，未来将保持良好的发展趋势。
黑龙江省宏观经济运行状况良好，经济增长速度较快，为区域内
企业的发展奠定了良好基础
黑龙江省面积为 46 万多平方公里，约占全国总面积的 4.7%。近年
来，黑龙江省宏观经济运行状况良好，主要经济指标保持了较高的增
长幅度，总体上呈现平稳较快增长的态势，2013 年，黑龙江省全年实
现地区生产总值（GDP）14,382.93 亿元，同比增长 5.05%。黑龙江省
经济增长速度较快，为区域内的企业发展奠定了良好基础。
从三次产业看，第一产业增加值 2,516.80 亿元，增长 19.07%；第
二产业增加值 5,918.20 亿元，下降 1.98%；第三产业增加值 5,540.31
亿元，增长 7.36%。三次产业结构为 17.5：41.2：41.4，第一、第二、
第三产业对 GDP 增长的贡献率分别为 7.4%、40.8%和 51.8%。人均 GDP
实现 37,509.3 元，较 2012 年增长 5.04%。
经营与竞争
2013 年，公司营业收入有所增长，毛利润及毛利率均有所下滑；
2014 年以来，受产品结构变化影响，公司收入及利润水平大幅下滑
公司仍主要从事重型机械制造业务，重型压力容器、冶金成套设
备、大型铸锻件和核能设备是公司收入及利润的主要来源。公司其他
业务收入包括专项产品、工矿配件、工程材料及废钢销售收入等。
2013 年，公司营业收入同比增长 0.60%。受市场需求影响，公司
产品的结构发生了变化，高附加值重型压力容器产品收入同比减少
48.24%，冶金成套设备及大型铸锻件收入分别增加 42.84%和 14.95%。
2013 年，公司毛利润同比下降 20.39%，其中重型压力容器毛利润占比
大幅下降，但仍是公司最主要的利润来源，其他产品毛利润占比均有
所上升，2011 年以来，公司核能设备毛利润占比逐年上升，尽管钢铁
行业产能过剩，冶金成套装备下游行业景气度较低，公司通过积极转
变发展方式，从产品制造为主逐步转向为用户提供全面系统解决方案，
大幅提高了冶金成套设备的营业收入及毛利润。
2013 年公司综合毛利率同比下降 3.89 个百分点，受全球经济复苏
乏力，国内经济增速放缓等因素影响，公司除锻压设备和矿山设备外
所有产品订货价格均有所下滑，其中重型压力容器和冶金成套设备毛利
率同比分别下降 3.89 个百分点和 1.97 个百分点。
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公司债券跟踪评级报告
表1 2011～2013 年及 2014 年 1～3 月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%）
2014 年 1～3 月 2013 年 2012 年 2011 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
营业收入 9.35 100.00 83.69 100.00 83.19 100.00 87.49 100.00
重型压力容器 0.93 9.91 15.77 18.84 30.47 36.63 25.96 29.67
冶金成套设备 3.75 40.15 32.51 38.84 22.76 27.36 23.44 26.79
大型铸锻件 2.01 21.53 10.92 13.04 9.50 11.42 14.48 16.55
核能设备 0.33 3.57 8.69 10.38 5.50 6.61 12.02 13.74
锻压设备 0.08 0.82 2.68 3.21 4.78 5.75 2.78 3.18
矿山设备 0.34 3.66 3.02 3.61 2.76 3.32 0.39 0.45
其他 1.91 20.36 10.10 12.08 7.42 8.91 8.42 9.62
毛利润 0.19 100.00 12.34 100.00 15.50 100.00 19.99 100.00
重型压力容器 -0.05 -27.28 4.43 35.90 9.16 59.10 7.67 38.37
冶金成套设备 -0.30 -158.72 1.56 12.62 1.31 8.45 2.14 10.69
大型铸锻件 0.02 8.09 0.66 5.32 0.62 4.00 3.55 17.78
核能设备 0.12 62.16 2.62 21.27 1.67 10.77 4.69 23.44
锻压设备 -0.02 -9.63 0.07 0.57 0.04 0.26 0.01 0.06
矿山设备 0.03 16.12 0.79 6.39 0.64 4.13 0.00 0.01
其他 0.39 209.26 2.21 17.93 2.06 13.29 1.93 9.65
综合毛利率 2.02 14.74 18.63 22.85
重型压力容器 -5.55 28.09 30.06 29.55
冶金成套设备 -7.97 4.79 5.76 9.12
大型铸锻件 0.76 6.01 6.53 24.54
核能设备 35.11 30.20 30.36 38.98
锻压设备 -23.78 2.64 0.84 0.42
矿山设备 8.89 26.08 23.19 0.69
其他 20.73 21.89 27.76 22.92
数据来源：根据公司提供资料整理
2014 年 1～3 月，受产品结构变化及订货价格下降影响，公司营业
收入同比下降 38.07%，公司毛利润同比下降 92.80%，毛利率同比下降
15.34 个百分点，其中重型压力容器、冶金成套设备以及锻压设备由于
销售价格下降，毛利率为负值，核能设备毛利润占比 62.16%，毛利率
35.11%，成为公司最主要的利润来源。综合来看，2013 年公司营业收
入有所上升，利润水平有所下降，2014 年 1～3 月，公司盈利水平大幅
下滑。
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公司债券跟踪评级报告
2013 年，公司部分原材料采购价格有所下降，一定程度上缓解了
公司的成本压力；公司仍居于我国重型机械行业龙头地位，是关系国
家安全和经济命脉的国家重点企业，在政策和资金上将得到国家的有
力支持
公司生产所需主要原材料包括生铁、废钢、钢材、镍板、铬系合
金等，所需能源主要包括煤、电等。2013年，除钢材、电外，公司原
材料采购价格均有所下降，一定程度上缓解了公司的成本压力。2014
年1～3月，公司除生铁、煤及电外主要原材料价格均进一步下降。
表2 2011～2013 年及 2014 年 1～3 月公司原材料和能源采购情况（单位：万元/吨）
项目 2014 年 1～3 月 2013 年 2012 年 2011 年
生铁 0.35 0.34 0.38 0.41
普 0.23 普 0.25 普 0.30 普 0.37
废钢
核 0.29 核 0.32 核 0.36 核 0.46
钢材 0.52 0.70 0.57 0.77
镍板 9.54 10.38 12.64 17.70
铬系合金 1.17 1.22 1.46 1.63
煤 0.10 0.10 0.11 0.09
电（元/度） 0.73 0.73 0.73 0.72
资料来源：根据公司提供资料整理
2013年，公司前五位原材料供应商采购金额占总采购金额比重为
26.53%，供应商集中度较低。
表3 2013 年公司原材料前五大供应商的情况（单位：亿元、%）
序号 供应商 采购金额 占比
1 黑龙江龙煤矿业集团股份有限公司 1.74 9.84
2 抚顺罕王直接还原铁有限公司拉古分公司 0.92 5.20
3 金川集团股份有限公司 0.87 4.92
4 河北龙凤山铸业有限公司 0.84 4.75
5 黑龙江建龙钢铁有限公司 0.32 1.82
合计 4.69 26.53
资料来源：根据公司提供资料整理
公司客户仍主要为大中型企业，总体上客户优质程度较高。公司
在我国重型机械行业居龙头地位，是关系国家安全和经济命脉的国家
重点企业，在政策和资金上将得到国家的有力支持。目前，公司有 5
家子公司享受 15%的高新技术企业所得税优惠政策。此外，公司还享受
国家在重点项目建设和科研、新产品开发等方面给予的国有资本经营
预算、中央预算内资金和基建技改项目、进口设备财政贴息等支持。
2013年前五大客户销售金额占公司总销售额的比重为17.80%，较
2012年客户集中度有所下降。
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公司债券跟踪评级报告
表4 2013 年公司前五大客户的销售情况（单位：亿元、%）
序号 客户 销售金额 占比
1 中国寰球工程公司 4.48 5.36
2 国核工程有限公司 4.00 4.78
3 PH 采矿设备公司 2.34 2.79
4 中国石油化工有限公司物资装备部 2.26 2.69
5 渤海造船厂集团有限公司 1.82 2.18
合计 14.90 17.80
资料来源：根据公司提供资料整理
● 重型压力容器
公司重型压力容器业务的主要经营主体是公司本部和中国第一重
型机械集团大连加氢反应器制造有限公司（以下简称“大连加氢”）。公
司产品按订单安排生产，各产品产量与销量确认存在一定的时间差。
表5 公司重型压力容器经营主体及其 2013 年度财务情况（单位：亿元、%）
名称 期末总资产 期末资产负债率 营业收入 营业利润 净利润
公司本部 332.21 53.69 69.09 -2.50 -2.44
大连加氢 62.87 34.28 15.90 2.42 2.47
数据来源：根据公司提供资料整理
公司加氢反应器产量仍居世界前列；2013 年公司重型压力容器销
量及销售收入大幅下降，市场占有率约 40%，仍居国内行业领先地位
公司具有千吨级加氢反应器制造经验和能力，装备了中石油、中
石化的大部分炼油基地，生产了大部分国产锻焊结构热壁加氢反应器，
已成为世界上生产能力最强、技术最先进的加氢反应器制造企业之一，
制造了世界上最大的煤液化反应器和加氢裂化反应器。
表6 2011～2013 年及 2014 年 1～3 月公司重型压力容器的产销情况
项目类别 2014 年 1～3 月 2013 年 2012 年 2011 年
产量（吨） 394 29,283 44,074 67,683
销量（吨） 1,539 22,509 37,409 31,802
销售收入（亿元） 0.93 15.77 30.47 25.96
数据来源：根据公司提供资料整理
2013年，受石化企业炼化项目逐渐减少、化工和煤化工领域市场
需求减少的影响，公司重型压力容器产量及销量同比均有所下降，销
售收入同比减少48.24%。2013年，公司重型压力容器新签订单总额为
21.20亿元，同比增加17.94%；2014年1～3月，公司重型压力容器新签
订单总额为0.02亿元，同比减少99.21%。根据公司提供资料显示，2013
年公司重型压力容器国内市场占有率约40%，仍居国内行业领先地位。
公司在重型压力容器方面的主要竞争对手包括中国第二重型机械集团
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公司债券跟踪评级报告
公司（以下简称“二重集团”）、上海锅炉厂有限公司、兰州兰石重型
装备股份有限公司以及国外厂家如日本制钢所。在重型压力容器业务
方面，公司与国内厂家相比具有制造优势，与国外厂家相比具有一定
的价格优势。
● 冶金成套设备
公司冶金业务的主要经营实体是公司本部和一重集团天津重工有限
公司（以下简称“天津重工”）。
表7 公司冶金业务部分经营主体及其 2013 年度财务情况（单位：亿元、%）
名称 期末总资产 期末资产负债率 营业收入 营业利润 净利润
天津重工 25.18 38.17 9.38 -0.36 -0.38
数据来源：根据公司提供资料整理
2013 年公司增强提供全面系统解决方案能力，冶金成套设备业务
销售收入大幅增加；公司冶金轧制产品市场份额较高，居国内行业前
列
公司冶金成套设备主要包含轧制设备与冶炼设备。公司冶金轧制
设备的生产技术水平处于国内先进水平，部分产品达到国际先进水平。
表8 2011～2013 年及 2014 年 1～3 月公司冶金成套设备产销情况
项目类别 2014 年 1～3 月 2013 年 2012 年 2011 年
产量（吨） 7,856 112,760 96,904 87,634
销量（吨） 7,739 110,111 67,434 74,941
产销率（%） 98.51 97.65 69.59 85.52
销售收入（亿元） 3.75 32.51 22.76 23.44
数据来源：根据公司提供资料整理
公司通过转变发展方式，增强为用户提供全面系统解决方案的能
力，取得了市场上绝大多数合同，2013年公司冶金成套设备销量和销
售收入大幅增加。公司主要产品冶金轧制产品市场份额较高，居于行
业前列。2013年，公司冶金成套设备新签订单总额为5.54亿元，同比
增加196.26%；2014年1～3月冶金成套设备新签订单总额为7.64亿元，
同比增加100%。在冶金设备领域公司主要竞争对手包括二重集团、宝
钢集团常州冶金机械厂、中冶陕压重工设备有限公司、国内大型钢铁
设计院以及国外厂家。公司在冶金轧制设备方面具有技术和制造能力
优势，与国外厂家相比具有价格优势，但与国内大型钢铁设计院相比
成本较高。
● 大型铸锻件
公司生产的大型水电铸锻件和大型火电铸锻件，为电站设备的关
键部件，包括缸体、转子、主轴、转轮、叶片等。除水电和火电用大
型铸锻件对外销售外，公司生产的大部分大型铸锻件毛坯作为基础件
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公司债券跟踪评级报告
用于继续制造公司的其他类型产品，如重型压力容器、大型工矿配件、
核能设备等其他产品。公司大型铸锻件业务主要经营主体是公司本部。
2013 年公司大型铸锻件产销量及销售收入大幅度增加；公司大型
铸锻件市场占有率在 10%左右，有所下降
世界上大型铸锻件的生产能力主要集中在日本、韩国、欧洲和中
国。2013 年公司大型铸锻件销量及销售收入大幅度增加。
表9 2011～2013 年及 2014 年 1～3 月公司大型铸锻件的产销情况
项目类别 2014 年 1～3 月 2013 年 2012 年 2011 年
产量（吨） 4,806 36,706 31,720 12,772
销量（吨） 7,225 43,516 28,871 35,282
销售收入（亿元） 2.01 10.92 9.50 14.48
数据来源：根据公司提供资料整理
2013年，公司大型铸锻件新签订单总额为9.50亿元，同比增加60%；
2014年1～3月为3.14亿元，同比增加约1.17%。公司大型铸锻件市场占
有率在10%左右，市场占有率有所下降。在大型铸锻件业务方面，公司
国内主要竞争对手包括二重集团、上海重型机器厂有限公司（以下简
称“上重”）、中信重工等。在大型电站铸锻件业务方面，公司具有制
造优势，也具有质量稳定性不够、交货期无法保证等不利因素。
● 核能设备
公司核能设备业务的主要经营实体是公司本部和大连加氢。
公司在核能设备方面继续保持了很强的技术优势；2013 年公司核
电设备销售收入大幅增加
公司是国内最早开发生产核能设备的企业，产品包括核反应堆压
力容器、蒸发器、稳压器以及主管道、主泵等，是国内唯一具有大型
核反应堆压力容器以及核锻件制造能力的企业，是国内第一个具备了
全套百万千瓦级核电锻件自主提供能力的企业，并取得了国家核安全
局颁发的压水堆核电厂、低温核供热堆和中国实验快堆等民用核设施
核承压设备的制造资格证书。公司在核能设备方面继续保持了很强的
技术优势，2013年公司完成了3.0MW永磁直驱风电机组机械、电机、主
控的研发设计工作及700℃以上超临界发电机组用镍基合金转子材料
及制造技术研发等工作。
表 10 2011～2013 年及 2014 年 1～3 月公司核能设备的产销情况
项目类别 2014 年 1～3 月 2013 年 2012 年 2011 年
产量（吨） 10 4,432 1,567 12,849
销量（吨） 285 4,458 2,826 7,529
销售收入（亿元） 0.33 8.69 5.50 12.02
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11
公司债券跟踪评级报告
受核电项目审批逐渐解禁的影响，2013年公司核电设备销售收入
同比大幅增加57.99%。2013年，公司核电设备新签订单总额为11.71亿
元，同比增加29.86%；2014年1～3月新签订单总额为0.69亿元，同比
增加187.50%。
在核电反应堆压力容器业务方面，国内主要竞争对手是上海电气
（集团）总公司和中国东方电气集团公司；在核锻件业务方面，公司
面临的主要竞争对手是二重集团、日本的JSW和上重。在核能设备业务
方面，公司具有制造优势。
● 锻压设备、矿山设备等
公司锻压设备业务的主要经营主体是公司本部和天津重工；矿山
设备业务的主要经营主体是天津重工。
2013 年，公司锻压设备销量和销售收入有所下降，矿山设备销量
和销售收入均有所回升
公司是国内生产重型锻压设备的主要企业之一，具有一定的技术
和制造优势。公司是国内最大的大型轧辊的主要生产基地之一，一直
保持较高的市场占有率。
2013年，公司锻压设备销量和销售收入有所下降，由于产量大幅
度减少，公司锻压设备产销率大幅提升。锻压设备生产规模占比相对
较小，市场占有率不高。公司在锻压设备业务方面，主要竞争对手包
括济南第二机床有限公司、齐齐哈尔第二机床有限公司等，公司拥有
技术及制造优势但不明显，生产组织周期较长。
表 11 2011～2013 年及 2014 年 1～3 月公司锻压设备的产销情况
项目类别 2014 年 1～3 月 2013 年 2012 年 2011 年
产量（吨） 1,371 10,024 14,525 34,261
销量（吨） 418 9,760 16,741 10,520
产销率（%） 30.49 97.37 115.26 30.71
销售收入（亿元） 0.08 2.68 4.78 2.78
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公司的锻钢支承辊生产技术处于世界先进水平，在国内率先开发
出Cr5型锻钢支承辊并实现量产。2013年，公司矿山设备产量有所下降，
但销量和销售收入均持续增长，产销率大幅度提升。
表 12 2011～2013 年及 2014 年 1～3 月公司矿山设备的产销情况
项目类别 2014 年 1～3 月 2013 年 2012 年 2011 年
产量（吨） 125 3,336 11,514 3,155
销量（吨） 1,165 9,272 7,097 1,475
销售收入（亿元） 0.34 3.02 2.76 0.39
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12
公司债券跟踪评级报告
公司治理与管理
在经济增长放缓的情况下，公司持续建设“四大基地”、形成“四
大产业”，推进国际市场开发，从而增强总体抗风险能力
2013 年，我国经济增长放缓压力继续加大，产能过剩的矛盾更加
突出。公司继续围绕“四大产业”，加快基础研究和新产品开发，升级
优势产品，在环保和石化工程总承包领域取得较大进展。同时，向其
他领域延伸，开拓新的利润增长点。公司按照“专业化、自动化、信
息化、流水化、绿色化”的原则积极推进转型升级，并加强生产组织
管理，转变生产组织方式，全力抓好经营订货，努力推动科技进步。
公司未来发展战略以原有核心技术和制造能力为支撑，逐渐形成
地域多元化、产业多元化、市场多元化格局，进一步提升企业规模，
优化产品结构。在公司明确提出的战略定位和远景规划目标下，公司
持续建设富拉尔基、大连、天津以及长三角地区等四大基地，完善区
域布局，建设富拉尔基一流大型铸锻钢基地、大连核电石化装备制造
基地、天津滨海成套装备制造基地和长三角地区新基地，形成一重的
核心制造能力。公司将继续围绕冶金装备制造、大型铸锻件、环保装
备及能源装备制造“四大产业”，加快推进基础研究和新产品开发，升
级优势产品，积极在环保和石化工程总承包领域取得重大进展，并不
断向其他领域延伸，开拓新的利润增长点。总体来看，公司抗风险能
力极强。
财务分析
公司提供了 2013 年及 2014 年 1～3 月财务报表。中瑞岳华会计师
事务所（特殊普通合伙）（原为中瑞岳华会计师事务有限公司）对公司
2013 年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。
公司 2014 年 1～3 月财务报表未经审计。2013 年 3 月 2 日，公司发布
公告调整固定资产折旧年限和坏账准备计提比例。原固定资产折旧年
限为：机械设备 9 年、动力设备 11 年、传导设备 17 年、工业炉窑 8
年、运输设备 8 年、工具用具 9 年、仪器仪表 8 年、计算机 3 年，全
年综合折旧率为 8.32%。调整后为：机械设备 14 年、动力设备 18 年、
传导设备 28 年、工业炉窑 13 年、运输设备 12 年、工具用具 14 年、
仪器仪表 12 年、计算机 5 年，确保调整后综合折旧率不低于 6%。原坏
账准备的计提比例为 6 个月以内 0.5%，7 个月～1 年 5%，调整后为 1
年以内 0.5%。
13
公司债券跟踪评级报告
资产质量
2013 年末公司资产规模有所下降，流动资产占资产总额的比重保
持在较高水平；2013 年公司存货周转效率和应收账款周转效率均有所
回升
2011～2013 年末及 2014 年 3 月末，公司资产总额分别为 341.70
亿元、361.86 亿元、356.98 亿元和 359.14 亿元，2013 年末，公司资
产规模略有下降，2014 年 3 月末公司资产规模较 2013 年末变化不大。
公司流动资产占资产总额的比重保持在较高水平，2014 年 3 月末达
70.66%。
亿元 %
400 99.70 104.74 105.38 100
98.41
80
300
60
200
40
243.29 262.16 252.24 253.76
100
20
0 0
2011年末 2012年末 2013年末 2014年3月末
非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比
图2 2011～2013 年末及 2014 年 3 月末公司资产构成情况
公司流动资产以货币资金、应收账款、预付款项和存货为主，合
计占流动资产的比重为 94.91%。
2013 年末，公司货币资金 47.45 亿元，其中受限资金为 2.08 亿元，
主要为银行承兑汇票保证金及投标保证金；2013 年公司货币资金同比
增加 22.58%，主要是办理理财业务同比减少所致。应收账款 95.40 亿
元，同比下降 15.79%；其中账龄 1 年以内的占比为 68.63%，1～2 年的
占比为 20.18%，2～3 年的占比为 5%，账龄 3 年以上的占比为 6.19%，
已计提坏账准备 10.12 亿元。预付款项 18.76 亿元，同比增加 48.83%，
主要是公司采取有效措施，加大回款力度，部分应收账款转为预付款
项所致；存货 77.78 亿元，占流动资产比重 30.83%，公司存货已计提
跌价准备 0.45 亿元。
14
公司债券跟踪评级报告
其他
5.09%
存货
货币资金
30.83%
18.81%
预付款项
7.44%
应收账款
37.82%
图3 2013 年末公司流动资产构成情况
2014 年 3 月末，公司应收票据 6.05 亿元，同比减少 45.18%，主
要是由于公司为缓解资金压力，对外支付款项采用背书转让方式比例
增大及部分票据到期所致。
2011～2013 年及 2014 年 1～3 月，公司存货周转天数分别为 339.85
天、400.82 天、392.11 天和 793.90 天；应收账款周转天数分别为 351.66
天、450.25 天、448.88 天和 920.14 天。2013 年公司存货周转效率和
应收账款周转效率均有所回升。
公司非流动资产以固定资产、在建工程、无形资产和长期应收款
为主。2013 年末，公司固定资产 71.23 亿元，在建工程 10.35 亿元，
同比变化不大。公司固定资产主要为机器设备、房屋及建筑物等，在
建工程主要为大型石化容器及百万千瓦级核电一回路主设备制造项目、
国家能源重大装备研究研发中心项目和滨海制造基地项目。公司无形
资产为 13.85 亿元，主要为土地使用权。
2014 年 3 月末，公司非流动资产构成情况较 2013 年末变化不大。
预计未来 1～2 年公司资产规模将保持增长，资产结构将保持相对
稳定。
资本结构
2013 年，公司负债规模有所下降，流动负债所占比重不断下降；
公司有息债务以长期有息债务为主，总有息债务有所减少
2011～2013 年末及 2014 年 3 月末，公司总负债分别为 172.60 亿
元、192.53 亿元、187.74 亿元和 193.25 亿元，负债规模有所波动。
公司负债构成仍以流动负债为主，但占比不断下降；2014 年 3 月末流
动负债占总负债的比重下降至 62.01%。
公司流动负债主要由短期借款、应付账款、应付票据和预收款项
等构成。2013 年末，公司短期借款为 30.04 亿元，同比减少 36.13%，
主要是公司偿还部分短期借款所致；应付账款 39.84 亿元，同比增加
15
公司债券跟踪评级报告
3.38%，其中账龄在一年以内占比 74.41%，1～2 年占比 13.75%，2～3
年占比 5.71%，3 年以上占比 6.13%；应付票据 6.08 亿元，同比减少
19.66%，全部为商业承兑汇票及银行承兑汇票；预收款项 15.11 亿元，
主要为预收客户合同款；应交税费 0.85 亿元，同比大幅度增加，主要
是由于公司严格控制采购支出，增值税进项税额较同期大幅减少所致；
其他应付款 18.80 亿元，主要是与一重集团的往来款，2013 年同比增
加 23.43%。
亿元 %
200 64.74 70.00 73.41 100
36.30
80
150
60
100
40
136.30 127.80 117.74 119.84
50
20
0 0
2011年末 2012年末 2013年末 2014年3月末
非流动负债合计 流动负债合计 流动负债占比
图4 2011～2013 年末及 2014 年 3 月末公司负债构成情况
2014 年 3 月末，公司应付利息 1.47 亿元，同比增长 155.84%，主
要是应付公司债券利息；应交税费为-0.51 亿元，主要上交前期的应交
税金所致，此外，一季度是公司生产经营投料期，投入多产出少导致
增值税进项税额增加；其他流动负债情况较 2013 年末变化不大。
其他
8.02%
其他应付款
11.92%
短期借款
36.80%
预收款项
13.10%
应付账款
30.16%
图5 2013 年末公司流动负债构成情况
公司非流动负债主要由长期借款、应付债券及预计负债等构成。
2013 年末，长期借款 10.20 亿元，同比增加 142.86%；公司应付债券
为 49.83 亿元，为 2011 年和 2012 年发行的公司债券；预计负债为 7.95
16
公司债券跟踪评级报告
亿元，主要是辞退福利及产品质量保证款。2014 年 3 月末，公司非流
动负债构成较 2013 年末变动不大。
2013 年末，公司短期有息债务大幅减少导致总有息债务有所下降，
公司有息债务以长期有息债务为主。
表 13 2011～2013 年末及 2014 年 3 月末公司总有息债务及其构成情况
项目 单位 2014 年 3 月末 2013 年末 2012 年末 2011 年末
短期有息债务 亿元 40.37 40.12 54.60 62.78
长期有息债务 亿元 63.54 60.03 53.98 25.08
总有息债务 亿元 103.92 100.15 108.58 87.85
总有息债务占总负债比重 % 53.77 53.35 56.40 50.90
从债务期限结构来看，截至 2014 年 3 月末，公司负债主要集中在
一年以内，短期内存在一定的偿债压力。
表 14 截至 2014 年 3 月末公司总有息债务期限结构（单位：亿元、%）
期限 ≤1 年 (1,2]年 (2,3]年 (3,4]年 合计
金额 40.37 13.71 24.92 24.92 103.92
占比 38.85 13.19 23.98 23.98 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
2011～2013 年末及 2014 年 3 月末，公司资产负债率分别为 50.51%、
53.21%、52.59%和 53.81%，始终保持稳定；债务资本比率及长期资产
适合率均有所波动；流动比率及速动比率不断提高。
表 15 2011～2013 年末及 2014 年 3 月末公司部分财务指标
项目 2014 年 3 月末 2013 年末 2012 年末 2011 年末
资产负债率（%） 53.81 52.59 53.21 50.51
债务资本比率（%） 38.51 37.18 39.07 34.19
长期资产适合率（%） 227.08 228.42 234.76 208.72
流动比率（倍） 2.12 2.14 2.05 1.78
速动比率（倍） 1.42 1.48 1.44 1.25
2011～2013 年末及 2014 年 3 月末，公司所有者权益分别为 169.11
亿元、169.33 亿元、169.24 和 165.89 亿元，2014 年 3 月末，公司未
分配利润有所减少，主要是由于公司股利分配政策所致。
截至2014年3月末，公司无对外担保。
预计未来 1～2 年，随着公司对在建项目的持续投入，公司负债规
模将进一步增加，资产负债率将有所提高。
17
公司债券跟踪评级报告
盈利能力
2013 年，公司营业收入维持稳定，毛利率持续下滑；随着公司坏
账准备政策的调整及应收账款的清收力度加大，资产减值损失冲回数
额较大；2014 年 1～3 月，受产品订货价格下降影响，公司营业收入
大幅下降，营业利润出现亏损，利润总额与净利润同比大幅减少
2013年，公司营业收入同比增长0.60%，基本维持稳定；公司毛利
润同比下降20.39%，毛利率同比下降3.89个百分点，受全球经济复苏
乏力，国内经济增速放缓等因素影响，公司除锻压设备和矿山设备外
所有产品订货价格均有所下滑。
亿元 %
100 50
87.49 83.19 83.69
80 40
30
60
20
40
10
20 0
5.28
0.82 1.56
0 -10
2011年 2012年 2013年
营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率
图6 2011～2013 年公司收入和盈利情况
2013年，公司财务费用为5.72亿元，较2012年增加29.71%，主要
原因是公司长期借款的利息费用增加所致。公司期间费用占营业收入
的比重有所下降，销售费用和管理费用占比有所下降，财务费用占比
有所提高。
表 16 2011～2013 年及 2014 年 1～3 月公司期间费用情况（单位：亿元、%）
项目 2014 年 1～3 月 2013 年 2012 年 2011 年
销售费用 0.34 1.21 1.30 1.19
管理费用 1.98 8.64 10.05 10.23
财务费用 1.35 5.72 4.41 2.51
期间费用合计 3.68 15.56 15.77 13.93
期间费用/营业收入 39.31 18.60 18.95 15.92
2013 年，公司资产减值损失-3.46 亿元，冲回数额较大，一方面
是由于公司应收账款及长期应收款总额同比减少所致，另一方面，公
司 7 个月～1 年以内坏账的计提比例由 5%调整为 0.5%，计提的资产减
值损失减少。公司投资收益 0.66 亿元，同比增加 154.99%，主要是公
司购买短期保本理财产品导致收益大幅增加。
18
公司债券跟踪评级报告
公司营业外收入为 1.34 亿元，其中获得费用性质的财政补贴 1.15
亿元，同比有所减少。2011～2013 年，公司获得的计入营业外收入的
政府补贴分别为 0.97 亿元、1.72 亿元和 1.15 亿元。2011～2013 年，
公司利润总额分别为 5.28 亿元、0.82 亿元和 1.55 亿元；2013 年公司
利润总额同比上升 90.13%，主要是公司计提资产减值损失及期间费用
减少以及投资收益增加所致。2013 年，公司所得税费用为 1.42 亿元，
同比增加 156.46%，主要原因是公司加大应收账款清收力度，应收账款
总额大幅下降，释放了部分已经计提的坏账准备，同时坏账准备政策
也进行了相应调整，使得本年递延所得税资产变化较大。2011～2013
年，净利润分别为 4.32 亿元、0.27 亿元和 0.14 亿元；2013 年公司净
利润同比下降 47.97%，主要是由于所得税费用增加所致。
2011～2013 年，公司总资产报酬率分别为 2.35%、1.52%和 2.01%，
净资产收益率分别 2.56%、0.16%和 0.08%，净资产收益率进一步降低。
2014 年 1～3 月，受产品结构变化及订货价格下降影响，公司营业
收入同比大幅下降 38.07%，公司毛利润同比下降 92.80%，毛利率同比
下降 15.34 个百分点，公司营业利润出现亏损，营业利润、利润总额
及净利润分别为-3.37 亿元、-3.34 亿元及-3.37 亿元，同比下降
236.72%、252.84%及 234.50%，大幅减少。
总体来看，2013 年公司营业收入有所下降，毛利率持续下滑，净
资产收益率进一步降低；2014 年 1～3 月，公司营业利润出现亏损，利
润总额与净利润同比大幅下降 252.84%及 234.50%。
现金流
2013 年，由于应收账款大幅减少，公司经营性现金流由净流出转
为净流入，对债务和利息的保障程度增强；筹资性净现金流持续减少
2013 年，受应收账款大幅减少影响，公司经营性现金流由净流出
转为净流入。
亿元
40 32.79
30
20.47
20 14.85
10 7.71
5.80
0
-10
-12.57
-20 -16.44 -18.74
-30 -23.34
2011年 2012年 2013年
经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流
图7 2011～2013 年公司现金流情况
19
公司债券跟踪评级报告
2013 年，随着公司经营性现金流由净流出转为净流入，经营性净
现金流对利息及债务的保障程度增强。
表 17 2011～2013 年及 2014 年 1～3 月公司经营性净现金流对债务及利息的覆盖情况
项 目 2014 年 1～3 月 2013 年 2012 年 2011 年
经营性净现金流/流动负债（%） -6.19 12.09 -14.19 -13.72
经营性净现金流/总负债（%） -3.86 7.81 -10.27 -11.41
经营性净现金流利息保障倍数（倍） -4.97 2.65 -3.99 -5.95
EBIT 利息保障倍数（倍） - 1.28 1.17 2.90
EBITDA 利息保障倍数（倍） - 2.25 2.66 4.95
2013 年，公司投资性净现金流有所下降，主要是公司加大了资金
管控力度以及理财业务有所减少所致；公司筹资性净现金流逐年减少，
2013 年由净流入转为净流出，主要是由于银行借款减少所致。根据公
司在建项目计划，截至 2014 年 3 月末公司完成投资 73.48 亿元，尚需
投资 81.24 亿元，合计 154.72 亿元，其中自筹资金为 137.02 亿元，
占比为 488.56%。根据公司未来三年投资计划，2014～2016 年公司计
划投资金额分别 9.44 亿元、4.61 亿元和 2.06 亿元。
预计未来 1～2 年，公司投资资金需求和融资资金需求将保持一定
规模。
偿债能力
2013 年，公司营业收入同比增长 0.60%，受全球经济复苏乏力，
国内经济增速放缓等因素影响，公司毛利润同比下降 20.39%，毛利率
同比下降 3.89 个百分点；2013 年以来，公司资产规模有所下降，流动
资产占比不断下降。公司负债规模有所下降，流动负债所占比重不断
下降；公司有息债务以长期有息债务为主，总有息债务有所减少；2014
年 3 月末，公司负债规模有所上升。2011～2013 年，公司经营性净现
金流分别为-16.44 亿元、-18.74 亿元和 14.85 亿元，2013 年经营性现
金流由净流出转为净流入，对债务和利息的保障程度增强。2014 年 1～
3 月，受产品结构变化及订货价格下降影响，公司营业收入同比下降
38.07%，公司毛利润同比下降 92.80%，毛利率同比下降 15.34 个百分
点，公司营业利润出现亏损，营业利润、利润总额及净利润分别为-3.37
亿元、-3.34 亿元及-3.37 亿元，大幅下滑。2014 年 3 月末，公司资产
规模继续下滑，公司负债有所减少，资产负债率为 53.81%，略有上升。
公司 2010 年于上海证券交易所上市，直接融资渠道畅通，充分利
用资本市场进行融资，具备很好的财务灵活性，同时公司积极创新融
资方式，分别于 2011 年 12 月及 2012 年 9 月成功发行公司债，为公司
发展筹集资金。此外，公司还与国内多家银行建立了长期友好的合作
关系。公司融资渠道较多，获得外部资金支持的能力较强。
总体来看，公司偿还债务能力极强。
20
公司债券跟踪评级报告
债务履约情况
根据公司提供的由中国人民银行出具的《企业基本信用信息报告》，
截至 2013 年 5 月 3 日，公司本部未发生信贷违约事件。截至本报告出
具日，公司已发行公司债券的到期利息已按期支付。
担保分析
一重集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证
担保，仍具有一定的增信作用
一重集团是国家机械工业特大型骨干企业，是国务院国资委全资
拥有的中央直属企业。一重集团前身为第一重型机器厂，是我国“一
五”期间投资建设的一家重型装备制造企业。始建于1954年，1960年6
月经国家正式验收全面投产。1993年，经国务院批准组建中国第一重
型机械集团，第一重型机器厂作为核心企业更名为中国第一重型机械
集团公司。目前，一重集团是中央直接管理的涉及国家安全和国民经
济命脉的53户国有重要骨干企业之一。
作为中国最早成立的现代重型机械企业，一重集团已经拥有了强
大的生产制造能力，重型机械装备制造能力居于行业领先地位。一重
集团是中国最大的冶金成套设备制造商，也是国内少数具备向国内外
钢铁企业提供具有自主知识产权成套轧制设备能力的制造商之一。一
重集团制造的5,500毫米宽厚板粗轧机，是目前世界上规格最大、装机
水平最高、轧制能力最强、单机设备吨位最大的宽厚板轧机。一重集
团是中国最大的重型压力容器制造商，其重型压力容器制造等级也在
世界排名前列，制造出了世界最大的煤液化反应器（2,044吨），世界
最大的加氢裂化反应器（1,600吨）。一重集团是中国最大的核电锻件
制造商，一重集团为国内首个具备了全套百万千瓦级核电锻件自主提
供能力的企业。一重集团铸锻件制造能力也同样很强大，具有一次性
提供700吨钢水、最大钢锭600吨、最大铸件500吨、最大锻件400吨的
生产能力，综合制造能力世界一流。
一重集团主要产品冶金轧制设备、核电反应堆压力容器、重型压
力容器、大型铸锻件等国内市场占有率处于行业领先水平。截至 2013
年末，一重集团资产总额 364.85 亿元，负债总额 178.43 亿元，所有
者权益 186.43 亿元，其中少数股东权益 68.15 亿元，资产负债率 48.90%。
2013 年，一重集团实现营业收入 83.69 亿元，利润总额 1.78 亿元，经
营性净现金流 14.25 亿元。
根据一重集团提供的未经审计的 2014 年 1～3 月财务报表，截至
2014 年 3 月末，一重集团总资产 367.04 亿元，负债总额 183.97 亿元，
所有者权益 183.07 亿元，其中少数股东权益 66.84 亿元，资产负债率
50.12%。2014 年 1～3 月，一重集团实现营业收入 9.35 亿元，利润总
额-3.34 亿元，净利润-3.38 亿元。
21
公司债券跟踪评级报告
一重集团是我国制造能力最强的重型机械制造企业之一，是涉及
国家安全和国民经济命脉的国家重大技术装备骨干企业，得到国家在
政策上和资金上的支持。从长期来看，随着产品结构不断调整、产品
技术不断提升、四大产业集群的逐渐形成，一重集团营业收入将有所
回升。
综合来看，一重集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连
带责任保证担保仍具有一定的增信作用。
结论
中国一重是我国重型机械行业的龙头企业，是中国最大的冶金成
套设备供应商以及大型加氢反应器、核反应堆压力容器及核锻件主要
制造企业，是关系国家安全和经济命脉的国家重点企业。公司生产制
造能力很强，技术实力雄厚，公司发展得到国家政府的有力支持。2013
年以来，公司营业收入基本保持不变，受全球经济复苏乏力，国内经
济增速放缓等因素影响，公司除锻压设备和矿山设备外所有产品订货
价格均有所下滑，毛利润同比下降20.39%，毛利率同比下降3.89个百
分点，盈利能力有所下降。一重集团为本期债券提供的全额无条件不
可撤销的连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。预计未来1～2年，
受下游行业低迷影响，公司经营较难改善，大公对中国一重的评级展
望维持负面。
22
公司债券跟踪评级报告
附件 1 截至 2014 年 3 月末中国第一重型机械股份公司股权结构图
国务院国有资产监督管理委员会
100.00%
中国第一重型机械集团公司
62.11%
中国第一重型机械股份公司
100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 92.30% 95% 75% 55% 51% 60% 82.08%
一 一 一 一 一 一 一 一
重 重 中 一 上 重 重 重 天 重 天 一 重 一 重
集 集 国 重 海 集 集 集 津 集 津 重 集 重 集
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公 司 氢 限 司 司
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器
制
造
有
限
公
司
23
公司债券跟踪评级报告
附件 2 截至 2014 年 3 月末中国第一重型机械股份公司组织结构图
中国第一重型机械股份公司
股东大会
监事会
董事会
董事会办公室
经营管理层
营 国 生 质 计 装 物 安 保 离 社
党 公 销 际 产 量 划 企 人 备 信 资 审 企 技 技 监 卫 退 会
群 司 事 市 计 保 财 业 力 部 息 采 计 业 术 环 察 部 休 事
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24
公司债券跟踪评级报告
附件 3 中国第一重型机械股份公司主要财务指标
单位：万元
2014 年 3 月
年 份 2013 年 2012 年 2011 年
（未经审计）
资产类
货币资金 427,744 474,526 387,126 282,973
应收票据 60,502 110,358 103,177 124,385
应收账款 958,356 954,025 1,132,945 947,830
预付款项 235,861 187,583 126,042 133,391
存货 838,908 777,770 776,537 730,727
流动资产合计 2,537,603 2,522,407 2,621,597 2,432,939
固定资产 702,143 712,263 713,951 631,624
在建工程 117,198 103,487 96,167 130,122
无形资产 136,889 138,534 134,629 124,306
非流动资产合计 1,053,824 1,047,397 997,036 984,099
总资产 3,591,427 3,569,804 3,618,633 3,417,038
占资产总额比（%）
货币资金 11.91 13.29 10.70 8.28
应收票据 1.68 3.09 2.85 3.64
应收账款 26.68 26.72 31.31 27.74
预付款项 6.57 5.25 3.48 3.90
存货 23.36 21.79 21.46 21.38
流动资产合计 70.66 70.66 72.45 71.20
固定资产 19.55 19.95 19.73 18.48
在建工程 3.26 2.90 2.66 3.81
无形资产 3.81 3.88 3.72 3.64
非流动资产合计 29.34 29.34 27.55 28.80
负债类
短期借款 307,515 300,415 470,345 487,427
应付票据 56,208 60,796 75,668 129,355
应付账款 408,441 398,434 385,391 383,989
预收款项 165,843 151,061 167,388 198,960
其他应付款 189,898 188,008 152,318 142,676
流动负债合计 1,198,412 1,177,373 1,277,975 1,363,013
长期借款 137,000 102,000 42,000 2,000
应付债券 498,432 498,306 497,820 248,758
非流动负债合计 734,112 699,991 647,359 362,952
负债合计 1,932,523 1,877,364 1,925,334 1,725,965
25
公司债券跟踪评级报告
附件 3 中国第一重型机械股份公司主要财务指标（续表 1）
单位：万元
2014 年 3 月
年 份 2013 年 2012 年 2011 年
（未经审计）
占负债总额比（%）
短期借款 15.91 16.00 24.43 28.24
应付票据 2.91 3.24 3.93 7.49
应付账款 21.14 21.22 20.02 22.25
预收款项 8.58 8.05 8.69 11.53
其他应付款 9.83 10.01 7.91 8.27
流动负债合计 62.01 62.71 66.38 78.97
长期借款 7.09 5.43 2.18 0.12
应付债券 25.79 26.54 25.86 14.41
非流动负债合计 37.99 37.29 33.62 21.03
权益类
实收资本（股本） 653,800 653,800 653,800 653,800
资本公积 841,500 841,500 841,500 841,500
盈余公积 12,569 12,569 12,569 12,569
未分配利润 130,143 163,335 162,465 163,650
所有者权益合计 1,658,904 1,692,440 1,693,299 1,691,073
损益类
营业收入 93,526 836,876 831,852 874,920
营业成本 91,637 713,514 676,886 674,991
销售费用 3,370 12,060 13,037 11,903
管理费用 19,846 86,380 100,530 102,256
财务费用 13,550 57,181 44,085 25,128
营业利润 -33,729 2,947 -22,038 31,556
利润总额 -33,388 15,550 8,179 52,834
净利润 -33,715 1,381 2,654 43,243
占营业收入比（%）
营业成本 97.98 85.26 81.37 77.15
销售费用 3.60 1.44 1.57 1.36
管理费用 21.22 10.32 12.09 11.69
财务费用 14.49 6.83 5.30 2.87
营业利润 -36.06 0.35 -2.65 3.61
利润总额 -35.70 1.86 0.98 6.04
净利润 -36.05 0.17 0.32 4.94
26
公司债券跟踪评级报告
附件 3 中国第一重型机械股份公司主要财务指标（续表 2）
单位：万元
2014 年 3 月
年 份 2013 年 2012 年 2011 年
（未经审计）
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 -73,479 148,466 -187,419 -164,427
投资活动产生的现金流量净额 -7,509 58,022 77,075 -233,425
筹资活动产生的现金流量净额 35,425 -125,742 204,719 327,946
财务指标
EBIT（万元） -18,610 71,645 55,027 80,173
EBITDA（万元） -5,783 125,953 125,147 136,957
总有息负债（万元） 1,039,155 1,001,516 1,085,833 878,539
毛利率（%） 2.02 14.74 18.63 22.85
营业利润率（%） -36.06 0.35 -2.65 3.61
总资产报酬率（%） -0.52 2.01 1.52 2.35
净资产收益率（%） -2.03 0.08 0.16 2.56
资产负债率（%） 53.81 52.59 53.21 50.51
债务资本比率（%） 38.51 37.18 39.07 34.19
长期资产适合率（%） 227.08 228.42 234.76 208.72
流动比率（倍） 2.12 2.14 2.05 1.78
速动比率（倍） 1.42 1.48 1.44 1.25
保守速动比率（倍） 0.41 0.50 0.38 0.30
存货周转天数（天） 793.90 392.11 400.82 339.85
应收账款周转天数（天） 920.14 448.88 450.25 351.66
经营性净现金流/流动负债（%） -6.19 12.09 -14.19 -13.72
经营性净现金流/总负债（%） -3.86 7.81 -10.27 -11.41
经营性净现金流利息保障倍数（倍） -4.97 2.65 -3.99 -5.95
EBIT 利息保障倍数（倍） - 1.28 1.17 2.90
EBITDA 利息保障倍数（倍） - 2.25 2.66 4.95
现金比率（%） 35.69 40.30 30.29 20.76
现金回笼率（%） 91.00 69.06 59.50 60.36
担保比率（%） 0.00 0.00 - -
27
公司债券跟踪评级报告
附件 4 中国第一重型机械集团公司主要财务指标
单位：万元
2014 年 3 月
年 份 2013 年 2012 年 2011 年
（未经审计）
资产类
货币资金 490,806 537,309 456,038 322,419
应收票据 60,502 110,358 103,177 124,385
应收账款 958,356 954,025 1,132,945 947,830
预付款项 235,861 187,583 126,395 137,290
存货 838,908 777,770 776,537 730,727
流动资产合计 2,600,756 2,585,282 2,690,993 2,476,458
固定资产 704,818 714,972 716,813 634,653
在建工程 117,198 103,487 96,167 130,122
无形资产 145,385 147,030 143,125 132,802
非流动资产合计 1,069,646 1,063,252 1,013,035 1,000,247
总资产 3,670,403 3,648,534 3,704,028 3,476,705
占资产总额比（%）
货币资金 13.37 14.73 12.31 9.27
应收票据 1.65 3.02 2.79 3.58
应收账款 26.11 26.15 30.59 27.26
预付款项 6.43 5.14 3.41 3.95
存货 22.86 21.32 20.96 21.02
流动资产合计 70.86 70.86 72.65 71.23
固定资产 19.20 19.60 19.35 18.25
在建工程 3.19 2.84 2.60 3.74
无形资产 3.96 4.03 3.86 3.82
非流动资产合计 29.14 29.14 27.35 28.77
负债类
短期借款 257,515 250,415 470,345 487,427
应付票据 56,208 60,796 75,668 129,355
应付账款 408,489 398,482 385,470 384,067
预收款项 165,843 151,061 167,388 198,960
流动负债合计 1,006,155 984,825 1,143,634 1,252,710
长期借款 142,000 107,000 47,000 7,000
应付债券 498,432 498,306 497,820 248,758
非流动负债合计 833,553 799,432 802,260 517,853
负债合计 1,839,707 1,784,258 1,945,894 1,770,564
28
公司债券跟踪评级报告
附件 4 中国第一重型机械集团公司主要财务指标（续表 1）
单位：万元
2014 年 3 月
年 份 2013 年 2012 年 2011 年
（未经审计）
占负债总额比（%）
短期借款 14.00 14.03 24.17 27.53
应付票据 3.06 3.41 3.89 7.31
应付账款 22.20 22.33 19.81 21.69
预收款项 9.01 8.47 8.60 11.24
流动负债合计 54.69 55.20 58.77 70.75
长期借款 7.72 6.00 7.72 6.00
应付债券 27.09 27.93 27.09 27.93
非流动负债合计 45.31 44.80 45.31 44.80
权益类
实收资本（股本） 188,894 188,894 78,942 78,942
资本公积 699,995 699,995 705,386 655,386
盈余公积 36,207 36,207 35,949 35,729
未分配利润 237,003 257,665 254,934 256,124
所有者权益合计 1,830,695 1,864,276 1,758,134 1,706,141
损益类
营业收入 93,527 836,907 831,930 874,940
营业成本 91,641 713,537 676,912 675,028
销售费用 3,370 12,060 13,037 11,903
管理费用 20,080 87,025 101,208 102,849
财务费用 13,358 56,389 43,843 24,653
营业利润 -33,774 3,043 -22,470 31,332
利润总额 -33,432 17,808 7,803 53,105
净利润 -33,760 3,434 2,296 44,022
归属于母公司所有者的净利润 -20,662 3,121 1,465 27,050
占营业收入净额比（%）
营业成本 97.98 85.26 81.37 77.15
销售费用 3.60 1.44 1.57 1.36
管理费用 21.47 10.40 12.17 11.76
财务费用 14.28 6.74 5.27 2.82
营业利润 -36.11 0.36 -2.70 3.58
利润总额 -35.75 2.13 0.94 6.07
净利润 -36.10 0.41 0.28 5.03
29
公司债券跟踪评级报告
附件 4 中国第一重型机械集团公司主要财务指标（续表 2）
单位：万元
2014 年 3 月
年 份 2013 年 2012 年 2011 年
（未经审计）
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 - 142,466 -184,054 -169,632
投资活动产生的现金流量净额 - 58,029 494,947 -233,084
筹资活动产生的现金流量净额 - -125,879 67,808 331,954
财务指标
EBIT（万元） -18,654 73,903 54,652 80,445
EBITDA（万元） - 35,794 54,659 137,401
总有息负债（万元） 994,155 956,516 1,090,833 883,539
毛利率（%） 2.02 14.74 18.63 22.85
营业利润率（%） -36.11 0.36 -2.70 3.58
总资产报酬率（%） -0.51 2.03 1.48 2.31
净资产收益率（%） -1.84 0.18 0.13 2.58
资产负债率（%） 50.12 48.90 52.53 50.93
债务资本比率（%） 35.19 33.91 38.29 34.12
长期资产适合率（%） 249.08 250.52 252.74 222.34
流动比率（倍） 2.58 2.63 2.35 1.98
速动比率（倍） 1.75 1.84 1.67 1.39
保守速动比率（倍） 0.55 0.66 0.49 0.36
存货周转天数（天） 793.86 392.10 351.06 339.83
应收账款周转天数（天） 920.13 448.86 409.89 351.65
经营性净现金流/流动负债（%） - 13.39 -17.12 -15.02
经营性净现金流/总负债（%） - 7.64 -11.67 -11.39
经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 2.54 -3.92 -6.14
EBIT 利息保障倍数（倍） - 1.32 1.16 2.91
EBITDA 利息保障倍数（倍） - 2.29 1.16 4.98
现金比率（%） 48.78 54.56 39.88 25.74
现金回笼率（%） - 68.05 59.49 60.36
30
公司债券跟踪评级报告
附件 5 各项指标的计算公式
1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%
2. 营业利润率（%）＝ 营业利润/营业收入×100%
3. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%
4. 净资产收益率（%）＝ 净利润/年末净资产×100%
5. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出
6. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
7. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%
8. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/ 非流动资产×100%
9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/资本化总额×100%
10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务
11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到期
的非流动负债＋其他应付款（付息项）
12. 长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项）
13. 资本化总额 ＝ 总有息债务＋所有者权益
14. 流动比率 ＝ 流动资产/流动负债
15. 速动比率 ＝（流动资产-存货）/ 流动负债
16. 保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债
17. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%
1
18. 存货周转天数 ＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货）
2
19. 应收账款周转天数 ＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）
20. 现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
21. EBIT 利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资
本化利息）
1
一季度取 90 天。
2
一季度取 90 天。
31
公司债券跟踪评级报告
22. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的利息支
出＋资本化利息）
23. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出 ＝ 经营性现金
流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
24. 担保比率（%）＝ 担保余额/所有者权益×100%
25. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负
债）/2]×100%
26. 经营性净现金流/总负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）
/2]×100%
32
公司债券跟踪评级报告
附件 6 公司债券及主体信用等级符号和定义
大公公司债券及主体信用等级符号和定义相同。
AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 级 ：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A级 ：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 ：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 级 ：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C级 ：不能偿还债务。
注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
大公评级展望定义：
正面 ：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。
稳定 ：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。
负面 ：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。
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