浙商证券股份有限公司
         非公开发行 A 股股票募集资金使用的
                    可行性分析报告


    随着金融体系改革的推进、多层次资本市场的深化发展、金
融监管体制改革和证券监管转型的持续推进，证券行业的发展将
面临前所未有的新机遇和新挑战，发展空间将全面打开，市场竞
争也将明显加剧，尤其是资本需求压力会有明显提升。在当前以
净资本为核心的行业监管体系下，资本规模是决定证券公司竞争
地位、盈利能力、抗风险能力和发展潜力的关键因素之一，充裕
的资本将是证券公司实现持续健康发展，提升竞争实力的基础和
保障。
    公司分别于 2017 年 6 月、2019 年 3 月先后完成 A 股上市和
可转换公司债券的发行，积极整合并升级经纪与财富管理、投资
银行、资产管理等业务，大力发展资本中介业务，不断提升投资
及交易业务的效益，为公司实现迈入第一梯队的目标打下良好基
础。
    为积极把握行业发展机遇，进一步提升公司竞争力，公司拟
通过非公开发行 A 股股票的方式扩大资本规模、夯实资本实力，
在巩固优势业务的基础上，加强资本驱动型业务，推进创新业务
发展，从而进一步优化收入结构，提高风险抵御能力，为公司在
日趋激烈的行业竞争中赢得战略先机，为股东创造更丰厚的回报。
 一、 本次非公开发行的基本情况
    本次非公开发行 A 股股票数量不超过 10 亿股（含 10 亿股），
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募集资金总额不超过人民币 100 亿元（含人民币 100 亿元），扣
除发行费用后将全部用于补充公司资本金、营运资金及偿还债务，
以提升公司的市场竞争力和抗风险能力。本次募集资金主要用于
以下方面：
序号                募集资金投资项目              拟投入金额

  1                   投资与交易业务            不超过 45 亿元

  2                    资本中介业务             不超过 40 亿元

  3                      偿还债务               不超过 10 亿元

  4          经纪业务、研究业务及信息系统建设    不超过 5 亿元

                      合计                      不超过 100 亿元

 二、 本次非公开发行的必要性
      （一）增强公司资本实力，提升市场竞争力
      随着我国资本市场改革不断深化，证券行业竞争日趋激烈。
一方面，伴随资本市场双向开放程度进一步提升，合资证券公司、
境外大型投资银行和资产管理机构加速渗透国内市场，进一步加
剧了国内证券业务竞争。另一方面，受互联网金融高速发展、证
券行业准入放宽等因素的影响，部分券商借助互联网实现了跨越
式发展，行业分化加剧。同时，资本实力领先的券商在资本中介
业务、主动投资管理、风险定价能力、机构客户布局上竞争优势
突出，证券行业收入、利润集中度明显提升，呈现出强者恒强的
态势。
      证券公司的发展与资本规模高度相关，充足的净资本是证券
公司拓展业务规模、提升市场竞争力的关键。证券公司扩大传统
业务优势、开展创新业务均需要雄厚的资本规模作为基础。截至

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2019 年 12 月 31 日，公司母公司口径下净资产和净资本分别为
130.89 亿元和 125.11 亿元，根据中国证券业协会披露的统计数
据，截至 2018 年 12 月 31 日，证券行业排名前十的证券公司平
均净资产和平均净资本分别为 854.23 亿元和 699.29 亿元，目前
公司与行业领先证券公司相比，仍存在不小的差距。为应对日趋
激励的竞争，公司将抓住政策窗口，通过本次非公开发行充实资
本金，进一步提升竞争力。
    （二）优化公司业务结构，支持战略目标的实现
    过去，证券公司盈利来源主要为单一的通道收费模式，在资
本市场系列新政陆续出台及提倡行业创新的背景下，各项资本中
介业务和创新业务已经成为证券公司新的利润增长点；同时，随
着国内多层次资本市场的建立，科创板的推出也要求保荐机构应
当参与战略配售，客观上对证券公司的资本实力提出了新的要求。
证券公司业务模式将从过去的以通道佣金业务为主过渡到收费
型中介业务、资本中介类业务和自有资金投资业务等并重的综合
业务模式。
    在此背景下，2018 年初，公司提出了“启动二次创业，再创
十年辉煌”的战略要求，着眼再十年，通过“创局、创能、创效”，
突破固有限制，增加前进动能，实现提升公司地位、丰富公司内
涵、增强公司形象的战略目标。公司将通过对标行业标杆、稳步
前移优势业务、快速追赶短板业务、深化内部管理变革、持续提
升金融科技水平、有效提升风险管理能力，不断推进公司突破迈
向一流券商的各类竞争壁垒，实现稳步进入一流梯队的目标。通
过本次非公开发行，公司可相应加大各项业务的投入，不断形成

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新的利润增长点，优化业务结构，推动公司战略目标实现。
    （三）全面增强风险抵御能力，实现稳定健康发展
    风险管理是证券公司实现可持续发展的前提，风险控制能力
不仅关系到证券公司盈利能力，更直接影响到证券公司的生存与
发展。证券行业是资金密集型行业，证券公司自身的资本规模与
其抵御风险的能力息息相关。近年来，中国证监会陆续修订了《证
券公司风险控制指标管理办法》、《证券公司风险控制指标计算标
准规定》，进一步完善了以净资本和流动性为核心的证券公司风
控指标体系，对证券公司的风险管理提出了更高的标准。
    随着业务规模的扩张，证券公司的资本规模只有保持与业务
发展规模相匹配，才能更好地防范和化解市场风险、信用风险、
操作风险、流动性风险等各种风险。本次非公开发行有利于公司
提升全面风险管理能力和风险抵御能力，实现稳定健康发展。
 三、 本次非公开发行的可行性
    （一）本次非公开发行符合相关法律法规和规范性文件规定
的条件
    公司法人治理结构完善，内部控制体系健全，建立了较为完
善有效的全面风险管理体系，具备较强的风险防控能力。公司资
产质量优良，财务状况良好，盈利能力具有可持续性，符合法律
法规和规范性文件关于非公开发行 A 股股票的条件。
    （二）本次非公开发行符合国家产业政策导向
    2014 年 5 月，中国证监会发布《关于进一步推进证券经营
机构创新发展的意见》，明确了推进证券经营机构创新发展的主
要任务和具体措施，明确提出支持证券经营机构拓宽融资渠道，

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支持证券经营机构进行股权和债权融资。2016 年 6 月和 2020 年
1 月，中国证监会先后发布《证券公司风险控制指标管理办法》
和《证券公司风险控制指标计算标准规定》，完善了以净资本和
流动性为核心的证券公司风控指标体系，提升对证券公司资本配
置的导向作用，推动证券行业持续稳健发展。本次非公开发行 A
股股票是顺应监管层鼓励证券公司进一步补充资本、推动证券行
业做大做强的重要举措，符合国家产业政策导向。
 四、 本次非公开发行募集资金用途
      本次非公开发行募集资金不超过人民币 100 亿元（含人民币
100 亿元），扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金、营运
资金及偿还债务，以提升公司的市场竞争力和抗风险能力。本次
募集资金主要用于以下方面：
序号            募集资金投资项目              拟投入金额

  1               投资与交易业务            不超过 45 亿元

  2                资本中介业务             不超过 40 亿元

  3                  偿还债务               不超过 10 亿元

  4      经纪业务、研究业务及信息系统建设    不超过 5 亿元

                  合计                      不超过 100 亿元

      （一）拟投入不超过 45 亿元用于投资与交易业务
      与其他 A 股上市证券公司相比，公司的自营业务规模明显
偏低，尤其是公司固定收益类业务相对收益水平较好，但受限于
规模较小，对公司整体经营业绩贡献有限。同时，公司自营业务
投资规模较小，也使得公司资产配置中优质流动资产比例偏低，
流动性风险指标承压。

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    目前，公司计划逐步加强对自营业务的投入，投资方向包括
但不限于债券、股票、基金、资管产品、衍生品等金融投资资产，
特别是将提高固定收益类自营业务投资规模，缩小与一流券商投
资本金和业务规模的差距，进一步优化公司自营业务的投资结构，
加快向量化大类资产配置及“固收+”转型，同时提升公司在交易
所、银行间市场的交易量和市场活跃度，重点开展信用缓释工具
及利率互换等场外衍生品业务等，并力争在非金融企业债务融资
工具承销商、外汇交易、黄金业务等方向实现突破。
    因此，公司拟使用不超过 45 亿元募集资金用于投资与交易
业务，提升公司整体经营业绩，增厚公司优质流动资产储备。
       （二）拟投入不超过 40 亿元用于资本中介业务
    近年来，资本中介业务营业收入占公司营业收入总额的比例
呈不断增长趋势，已逐渐成为公司收入来源最重要的组成部分。
    资本中介业务是资本消耗型业务，业务规模和盈利能力主要
依赖于较为稳定的长期资金供给。尤其是 2020 年以来，受市场
行情波动的影响，公司资本中介业务规模增速有所加快。总体而
言，资本中介业务风险可控、收益稳定，对于提高证券公司盈利
水平、完善证券公司金融服务、改善证券公司盈利模式具有重大
意义。公司计划进一步加大对资本中介业务的资金投入，以调整
业务资金来源结构，降低业务成本，促进公司资本中介业务的可
持续发展。
    因此，公司拟使用不超过 40 亿元募集资金用于进一步发展
资本中介业务，优化收入结构，提升公司资本中介业务市场竞争
力。

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       （三）拟投入不超过 10 亿元偿还债务
    随着近年来经营规模的逐步扩大，公司的负债规模也随之提
高，且持续处于较高水平，截至 2019 年末，公司经审计合并口
径资产负债率为 72.71%，有息负债总额为 302.08 亿元，有息负
债率为 44.82%。虽然借助债务融资工具适当加大杠杆规模是行
业常规发展模式，但公司仍然需要在有条件的情况下主动降低有
息负债规模，进一步降低财务成本和风险。
    因此，公司拟使用不超过 10 亿元募集资金用于偿还债务，
降低财务风险，符合全体股东的利益，有利于公司的长远健康发
展。
       （四）拟使用不超过 5 亿元用于经纪业务、研究业务及信息
系统建设
    截至 2019 年 12 月 31 日，公司共有 122 家分支机构，其中
分公司 21 家，营业部 101 家，分布 22 个省市。为提升各网点在
当地的市场竞争力和品牌影响力，公司拟根据各网点现有情况，
对重点分支机构进行优化调整。此外，公司将围绕战略布局针对
经济发达但网点数量较少的城市等进行网点建设。同时，公司拟
通过打造高素质人才队伍、完善产品条线等措施来建立健全经纪
业务服务体系。为此，公司计划加大对经纪业务的投入，优化经
纪业务布局。
    证券研究业务是基于独立、客观的立场，对证券及证券相关
产品的影响因素进行分析、研究，提供具有参考价值的投资建议
等服务。一家一流券商需要一流的业务作为基础，一流的业务则
需要一流的研究能力作为支撑。随着中国金融对外开放进程的加

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快，券商行业竞争的加剧，研究能力已成为确保一家券商立于不
败之地最重要的一项核心竞争力。基于此，2020 年浙商证券正
式将研究作为“五个提升建设”任务的头号工程。为此，公司计
划加大对研究业务的投入。
    金融科技及互联网战略是传统金融行业重要的转型发展方
向，将进一步重塑券商行业竞争格局。公司计划进一步增加对信
息系统建设投入，持续推动科技与金融的深度融合并贯穿业务环
节，加强产品、业务及交易方式创新，积极构造开放式的金融服
务生态和场景化的金融生活圈层。
    因此，公司拟使用不超过 5 亿元募集资金用于发展经纪业务、
研究业务及信息系统建设。
 五、 结论
    综上所述，本次非公开发行 A 股股票有利于增强公司资本
实力和行业竞争力，提升公司风险抵御能力，为实现公司战略发
展目标奠定坚实基础。与此同时，本次非公开发行符合相关法律
法规和规范性文件规定的条件，符合国家产业政策导向。因此，
本次非公开发行是必要且可行的。
    公司已建立募集资金专项存储制度，本次非公开发行募集资
金将存放于公司董事会决定的专项账户。公司将根据自身战略规
划及发展情况，合理配置本次发行的募集资金，及时补充公司在
业务发展过程中对资金的需求，保障各项业务的有序开展。


                                浙商证券股份有限公司董事会
                                          2020 年 5 月 19 日

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