股票简称：上机数控 股票代码：603185
无锡上机数控股份有限公司
与
国金证券股份有限公司
关于
《关于请做好相关项目发审委会议
准备工作的函》之回复
保荐人（主承销商）
二〇二〇年四月
无锡上机数控股份有限公司公开发行可转换公司债券 告知函回复
中国证券监督管理委员会：
贵会于 2020 年 3 月 19 日出具《关于请做好相关项目发审委会议准备工作的
函》（以下简称“告知函”）已收悉。
无锡上机数控股份有限公司（以下简称“上机数控”、“发行人”或“公司”）
会同国金证券股份有限公司（以下简称“国金证券”或“保荐机构”）及相关中
介机构对告知函所提出的问题进行了逐项落实，就反馈意见进行逐项回复。
如无特别说明，本回复中的简称与募集说明书中的简称具有相同含义。本
回复中部分合计数与其分项数直接相加之和在尾数上存在差异，这些差异是因
四舍五入而造成的。
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目 录
【问题 1】关于募投项目............................................................................................. 4
【问题 2】关于应收账款........................................................................................... 33
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【问题 1】关于募投项目
申请人2018年12月首次公开发行上市，主营业务为光伏专用设备生产和销
售。2019年6月，申请人将前次募投项目中的“精密数控机床生产线扩建项目”
变更为“5GW单晶硅拉晶生产项目（一期）”，截至2019年9月末，5GW单晶硅拉
晶生产项目（一期）进度仅15.16%。而本次募投项目为5GW单晶硅拉晶生产项目
（二期）。光伏单晶硅业务毛利率报告期为22.25%，远低于申请人主营的高硬脆
专用设备业务毛利率49.64%。此外，2019年1-9月申请人扣非归母净利润同比下
降24.96%，经营活动现金净流量为-7,900.49万元，与净利润差异较大。
请申请人：（1）说明是否具备光伏单晶硅生产的相关经验、技术和市场储
备等，是否存在跨行业经营风险；（2）结合毛利率差异分析逐步拓展光伏单晶
硅生产业务的合理性与必要性，主营的高硬脆专用设备业务是否存在市场饱和、
无法拓展、毛利率下滑的风险；（3）说明高硬脆专用设备业务的同行业市场竞
争情况，结合下游客户的可替代采购来源分析拓展光伏单晶硅生产业务是否对高
硬脆专用设备业务产生不利影响；（4）补充说明截至目前 5GW 单晶硅拉晶生产
项目（一期）的进度情况，在前次募投一期项目尚未完工情况下又马上建设二期
项目的必要性及合理性，是否存在重复建设的情形，是否具有切实可行的产能消
化措施；（5）募投项目效益测算的相关参数及其确定依据与合理性，是否与申
请人及同行业经营情况一致；（6）结合 2019 年度全年业绩预计实现情况以及
2020 年 1 季度生产经营情况进一步说明相比较 2019 年 1-9 月，申请人业绩是否
有明显改善，导致业绩下降的因素是否已实质性消除，是否会对本次募投项目实
施造成重大不利影响。请保荐机构、会计师说明核查过程、依据和方法，并发表
明确核查意见。
【回复】
一、发行人具备光伏单晶硅生产的相关经验、技术和市场储备等，光伏单
晶硅业务已实现规模化经营、产销情况良好，跨行业经营风险较小，已进行相
应风险提示
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（一）公司具备光伏单晶硅生产的相关经验、技术和市场储备等
1、经验方面，公司具有十余年光伏领域实务经验，对光伏行业、晶硅材料
拥有较为深刻的理解，已建立光伏单晶硅业务体系，实现规模化经营，截至 2019
年末累计建成产能超 2GW，光伏单晶硅产品产销良好
（1）公司自 2004 年起进入光伏行业，具有十余年光伏领域实务经验，经
历了多轮行业发展周期，对光伏行业、晶硅材料拥有较为深刻的理解
行业方面，公司自 2004 年起进入光伏行业，是业内最早的光伏专用设备生
产商之一，并已逐步成长为以光伏晶硅为主的高硬脆材料专用加工设备领先企
业。十余年来，上机数控持续专注于光伏行业，参与并见证了国内光伏行业从无
到有、从弱到强、从“两头在外”到“独立自主”的多轮行业发展周期和历史进
程，在日常的经营活动中，特别是在长期与业内领先企业客户的业务合作和商业
交流中，熟悉行业上下游、运营周期、发展趋势等特征，在光伏领域具有较为丰
富的实务经验，对光伏行业发展方向有自身深刻的见解，有助于公司光伏相关业
务的选择开拓。
材料方面，公司报告期内主要产品高硬脆材料专用加工设备专注于晶硅材料
的磨削、切削等加工细分领域，在陆续推出截断机、开方机、磨面倒角一体机、
数控金刚线切片机等先进数控设备占领光伏设备市场主要份额的同时，公司持续
对晶硅磨削、切削工艺技术进行研究，在此过程中积累了大量对晶硅的材料特性
等的认知和理解，为单晶硅生产业务的拓展奠定了基础。
（2）公司已建立光伏单晶硅业务体系，拥有稳定的规模化业务运营经验，
截至 2019 年末累计建成产能超 2GW，2019 年度实现收入 2.52 亿元，光伏单晶
硅产销情况良好
在公司前期合理布局、提前规划的基础上，自 2019 年 5 月至今，公司光伏
单晶硅业务快速拓展，进度符合预期，已完成光伏单晶硅业务体系的建设，充分
利用结合蒙西地区的硅料、硅棒等上游产业集群优势、苏南地区的电池片、组件
下游产业集群优势，建立形成了完善的“生产-销售-研发”的光伏单晶硅业务体
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系，有效支撑了光伏单晶硅业务的持续拓展，充分推动了产能稳定爬坡、产量较
快提升、成品及时销售。
产能建设方面，自 2019 年三季度陆续投产以来，公司光伏单晶硅业务的产
能稳定爬坡，2019 年三季度、2019 年四季度分别完成 120 台、176 台单晶炉的
调试投产，截至 2019 年末，公司已累计建成光伏单晶硅业务产能超过 2GW，拥
有稳定的规模化业务运营经验。
生产销售方面，公司单晶硅业务已进入规模化生产阶段，产能产量稳定提升、
销售情况良好，公司 2019 年度共计生产单晶硅 1,733.70 吨，产能利用率达
91.65%，实现销售 1,578.36 吨，产销率 91.04%，实现相关业务收入 2.52 亿元。
截至 2020 年 1 月末，上述剩余存库已全部实现销售。
2、技术储备方面，单晶硅拉晶环节相关公知技术成熟，公司拥有工业控制
领域的研发经验，熟练掌握机加工各工序的核心技术工艺及生产诀窍，公司正
持续围绕单晶硅业务进行研发投入，进一步提升核心竞争力
公司单晶硅生产业务的主要产品单晶硅棒等是光伏行业下游应用领域的核
心原材料，经过光伏行业的多年发展，产品规格、技术标准较为明确、统一。公
司始终坚持通过技术创新，提升综合竞争能力，在单晶硅生产的拉晶、机加工等
主要环节，已经形成相应的技术积累及储备并通过自主研发不断丰富、提高，具
体如下：
主要工艺
技术特征要求 公司相关技术储备情况
环节
① 公司产能建设均采用行业内最新一代
业内广泛使用直拉法 单晶炉等核心设备，设备效能、经济性等指标具
（CZ 法）生产光伏单晶硅 有领先优势；
棒，该方法理论形成于
② 实务中利用公司在运动控制、温度控制
拉晶生产 1960 年代，理论研究较为
等工业控制领域拥有较深的技术储备及供应商
充分，涉及公知技术较为
资源，升级优化单晶炉运行系统及参数设定；
成熟，同时生产过程的设
备自动化程度较高。 ③ 围绕拉晶前后道工序进行辅助设备研
发，提高生产效率及产品质量，降低生产成本。
机加工主要将长度不 ① 公司作为业内领先的机加工设备供应
机加工 等单晶圆棒通过截断、开 商，在光伏机加工领域具备十余年的实务经验；
方、磨面等工序加工成固 ② 熟练掌握截断、开方、磨面倒角等主要
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主要工艺
技术特征要求 公司相关技术储备情况
环节
定长度的单晶方棒。 工序的核心技术工艺及生产诀窍，不断升级设
备，提高产品效能。
报告期内，公司持续进行研发投入，对光伏单晶硅产品进行研究开发，截至
2019 年末，公司拥有 70 余项机加工相关专利储备。此外，公司围绕单晶硅拉晶
领域已递交发明专利申请 2 项、实用新型专利申请 29 项，逐步巩固和丰富自主
知识产权体系，并开始着手研发大尺寸硅片等。
3、市场储备方面，公司与光伏行业新老客户积极合作，单晶硅业务销售情
况良好
现有客户方面，公司凭借多年来的技术积累、工艺进步，以高性价比的产品
和优质的服务，赢得了众多光伏下游实力用户的认可，与大部分主流光伏产业链
企业在高硬脆专用设备业务上建立良好的合作关系。公司现有客户资源以及销售
网络为公司单晶硅市场业务的开拓提供有效助力，公司已与阿特斯、晶澳科技、
通威集团、保利协鑫等现有客户建立单晶硅销售业务关系，单晶硅销售情况良好。
新客户拓展方面，随着市场对高效、低成本单晶产品需求的快速增长以及“平
价上网”时代的到来，高效单晶产品的市场缺口将进一步扩大，凭借领先的技术、
可靠的品质，公司与天合光能、爱旭股份、正泰新能源、山西潞安、东磁新能源、
东方日升等光伏企业建立合作关系，已通过该等企业的质量检测及认证，实现批
量供货。
实际效果方面，2019 年度，公司共计销售光伏单晶硅 1,578.36 吨，产销率
达到 91.04%，实现相关业务收入 2.52 亿元，并且上述剩余存库已 2020 年 1 月全
部实现销售。
此外，截至 2020 年 2 月末，公司光伏单晶硅业务的在手订单超过 11 亿元，
预收账款规模超过 2 亿元。
综上所述，公司具备光伏单晶硅生产的相关经验、技术、市场储备等。
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（二）公司长期立足于光伏行业拓展主营业务，单晶硅生产业务已规模化
运行，跨行业经营风险较小，公司已补充披露“光伏单晶硅业务拓展风险”
公司自 2004 年进入太阳能光伏行业，是业内最早的光伏专用设备生产商之
一。报告期内，公司在巩固发展原有光伏专用设备制造业务的基础上，逐步拓展
光伏单晶硅生产业务，打造“高端装备+核心材料”的业务模式，不断完善太阳
能光伏产业链布局。
2019 年公司拓展光伏单晶硅业务以来，产能处于稳步爬坡阶段，截至当年
末累计建成产能超过 2GW，产品产销良好、业务经营稳定，并于当年度实现收
入 2.52 亿元，占营业收入的比例达到 31.29%，已经成为公司主营业务之一，形
成了“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局。
综上所述，公司光伏单晶硅业务已实现规模化经营、产销情况良好，跨行业
经营风险较小。
此外，虽然公司在光伏领域拥有较为丰富的技术、人才储备，光伏单晶硅生
产业务与公司高端智能化装备业务间存在较高的相关性及协同效应、市场潜力较
大，开拓上述业务是公司做大做强的战略举措，且公司已实现光伏单晶硅业务的
规模化运营，但是公司在光伏单晶硅业务的进一步拓展过程中，仍可能面临管理
能力、管理水平不能有效满足业务的后续发展需要，导致业务的发展受到不利影
响的风险，从而影响上市公司的整体业绩水平。
公司于募集说明书“重大事项提示”之“四、风险因素”披露光伏单晶硅生
产业务拓展风险如下：
“……
（四）光伏单晶硅业务拓展风险
为实现主营业务的适当延伸，进一步完善产业链布局、提升公司持续盈利
能力，公司依托多年以来在光伏领域技术工艺、业务经验、行业资源等方面的
积累，着力拓展光伏单晶硅生产业务。
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公司自 2004 年进入太阳能光伏行业，是业内最早的光伏专用设备生产商之
一，并已逐步成长为以光伏晶硅为主的高硬脆材料专用加工设备龙头企业。报
告期内，公司在巩固和拓展高端智能化装备制造业务的基础上，逐步拓展光伏
单晶硅生产业务，打造“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局，不断
完善太阳能光伏产业链布局。截至 2019 年末,公司已累计建成光伏单晶硅产能超
过 2GW，年度产能利用率、产销率在 90%以上，产品产销良好、业务经营稳定，
并于当年度实现收入 2.52 亿元，占营业收入的比例达到 31.29%，已经成为公司
主营业务之一。
虽然公司在光伏领域拥有较为丰富的技术、人才储备，光伏单晶硅生产业
务与高端智能化装备制造业务间存在较高的相关性及协同效应、市场潜力较
大，开拓上述业务是公司做大做强的战略举措，且公司已实现光伏单晶硅业务
的规模化运营，但是公司在后续业务拓展过程中，仍面临管理能力、管理水平
不能有效满足业务的进一步发展需要，导致业务的发展受到不利影响的风险，
从而影响上市公司的整体业绩水平。”
综上，发行人具备光伏单晶硅生产的相关经验、技术和市场储备等，光伏
单晶硅业务已实现规模化经营、产销情况良好，跨行业经营风险较小，已进行
相应风险提示。
二、光伏单晶硅生产业务、高硬脆专用设备业务毛利率差异系由相应业务
各自特征所致，发行人逐步拓展光伏单晶硅生产业务具有合理性与必要性，高
硬脆专用设备业务市场饱和、无法拓展、毛利率下降的风险较小
（一）光伏单晶硅生产业务、高硬脆专业设备业务毛利率差异系由相应业
务各自特征所致，光伏单晶硅生产业务市场空间广阔，两类业务具有互补性、
协同性，有助于进一步提升公司经营规模及稳定性，公司逐步拓展光伏单晶硅
生产业务具有合理性与必要性
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1、公司高硬脆专用设备、光伏单晶硅业务的毛利率差异系由相应业务各自
特征所致，符合光伏行业特性，光伏单晶硅业务虽然毛利率低于设备类业务，
但是周转速度快，规模效应明显
公司自 2004 年进入太阳能光伏行业，已成为高硬脆材料专用加工设备领先
企业。2019 年起，公司逐步拓展光伏单晶硅生产业务，不断完善太阳能光伏产
业链布局。
2019 年度，公司高硬脆专用设备业务实现收入 50,818.63 万元，毛利率
48.18%，营业毛利 24,482.38 万元，而光伏单晶硅业务实现收入 25,223.46 万元，
毛利率 22.84%，营业毛利 5,759.84 万元。
虽然公司光伏单晶硅业务的毛利率低于高硬脆专用设备业务，但是相较于高
硬脆专用设备业务而言，光伏单晶硅业务具有周转速度更快、销售规模效应更明
显等特点，通过业务规模的较快提升进而推动业务毛利的增长。
因公司光伏单晶硅业务自 2019 年三季度起相关产能逐步投产，公司光伏单
晶硅业务相关收入主要集中于 2019 年四季度实现，在四季度相关产能仍处于逐
步投产的情况下，单季度的业务收入已达到 23,540.40 万元，毛利率 22.88%，营
业毛利 5,385.40 万元。随着相关产能在 2020 年的持续相继投产，光伏单晶硅业
务将对公司经营业绩的成长性、稳定性起到积极推动作用。
光伏单晶硅业务、高硬脆专用设备业务的相关特点分析如下：
业务 直接业绩
公司业务 主要经营特征
类型 驱动因子
社会新增用电需求、光伏
市场容量大、规模化生产、
产品类 发电替代火力发电需求导
光伏单晶硅 生产周期短、销售周转快、回款
业务 致光伏发电装机量增加，
快、现金流稳定
产生光伏单晶硅产品需求
年度光伏发电装机量的上 设备研发周期、生产周期
高硬脆专用 设备类
升、原有设备的迭代，产 长、精细化生产，且涉及到验收、
设备 业务
生高硬脆专用设备需求 调试等环节，销售周期相对较长
2、光伏单晶硅业务市场空间广阔，与高硬脆专用设备业务具有互补性，有
助于进一步提升公司经营规模及稳定性
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（1）光伏单晶硅业务所立足的光伏行业步入高质量增长的新常态，光伏单
晶硅业务市场空间广阔
近年来光伏产业技术进步和产业升级加快，促进光伏发电竞争力得到快速
提升、商业化水平不断成熟，光伏发电成本已在多个国家/地区低于常规能源，
正加速“由点及面”地实现大规模“平价上网”，因此，在全球能源体系加快
向低碳化转型的背景下，光伏产业未来发展潜力巨大，具有广阔市场空间。
短期来看，自 2018 年“531 新政”以来，行业落后产能出清、高效产能补
位，迅速度过短暂调整阶段，进入高质量增长的新常态。2019 年度全球新增装
机量约为 120GW，较 2018 年增长约 15%。根据中国光伏行业协会预测，到
2025 年有望达到 165GW 至 200GW。
全球光伏年度新增装机规模及预测
单位：GW
数据来源：CPIA《中国光伏产业发展路线图（2019）》
长 期 来 看 ， 根 据 国 际 光 伏 技 术 路 线 图 （ ITRPV 2019 ） 电 力 情 景 预 测
（Electricity Scenario），如果要达成《巴黎气候协议》在 2050 年前实现温室气
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体净零排放的目标，2050 年全球累计装机容量需要超过 22,000GW，约为 2019
年累计装机容量的 35 倍，届时全球能源供给将步入“太阳能时代”，市场空间
将更加广阔。
（2）光伏单晶硅生产业务与高硬脆专用设备业务互补，在行业进入高质量
稳定增长的新常态下，拓展光伏单晶硅生产业务有助提升公司经营规模、业务
稳定性和盈利能力
高硬脆专用设备业务、光伏单晶硅生产业务均属于光伏行业的细分领域，两
类业务都受益于光伏行业的增长，并具有一定的互补性：
“产能新增、设备先行”，受到行业新增产能扩张、老旧产能淘汰等因素拉
动，设备类业务的需求往往会先行释放，因产能建设需要，设备类业务需求旺盛。
另一方面，相较于设备类业务，单晶硅产品具有需求更为稳定、持续性更强、
周转速度更快等特点，在光伏行业进入高质量稳定发展的新常态下，与设备类业
务形成有效互补。
在光伏行业进入高质量稳定发展阶段的背景下，公司适时进入光伏产品领
域，形成“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局，将有助于进一步提
升公司整体的经营规模、业务稳定性和盈利能力。
（3）高硬脆专用设备业务与光伏单晶硅业务具有协同效应，助力光伏单晶
硅业务拓展
在多年的经营中，公司在高硬脆专用设备领域积累了大量技术优势和客户资
源，两块业务在经营中具有较强的协同效应，具体如下：
① 技术工艺协同方面，光伏单晶硅的生产涉及到拉晶、机加工等主要生产
环节，其中机加工（截断、剖方、磨削）为公司的传统优势领域；拉晶领域，公
司在运动控制、温度控制等智能控制领域积累较深的技术储备及供应商资源，已
用于单晶炉的系统环节的优化改进，提高生产效率、降低生产成本。
② 销售协同方面，公司在高硬脆专用设备经营业务过程中，以技术、产品
和服务赢得了众多下游实力用户的认可，与大部分主流光伏产业链企业等建立良
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好的合作关系。公司前期充分调研并与客户深入交流，了解下游客户在单晶硅材
料方面的市场需求，自公司拓展单晶硅业务以来，公司通过现有客户资源及销售
网络，迅速打开市场，并树立起新业务口碑，单晶硅销售情况良好。
因此，公司在全球光伏市场进入高质量增长的新常态下，在公司已成为高硬
脆设备行业领先企业的背景下，一方面巩固发展原有光伏专用设备制造业务，另
一方面向光伏单晶硅领域拓展，打造“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业
务模式，不断完善太阳能光伏产业链布局，提升公司经营规模、业务稳定性和盈
利能力，具有合理性与必要性。
综上，光伏单晶硅生产业务、高硬脆专业设备业务毛利率差异系由相应业务
各自特征所致，光伏单晶硅生产业务市场空间广阔，两类业务具有互补性、协同
性，有助于进一步提升公司经营规模及稳定性，公司逐步拓展光伏单晶硅生产业
务具有合理性与必要性。
（二）公司高硬脆专用设备业务市场饱和、无法拓展、毛利率下降的风险
较小
1、光伏行业已步入高质量、可持续发展的新常态，产业未来发展潜力巨大、
具有广阔市场空间，公司高硬脆专用设备业务市场饱和、无法拓展的风险较小
2018 年以来，国内“531 新政”的实施推动了光伏行业进一步“提质、降
本、增效”、尽快实现“平价上网”的长期可持续发展的同时，客观上也激化
了行业内的竞争态势、落后产能加速出清、行业集中度有所提升，导致行业经
历了短期的波动调整，因而公司报告期内高硬脆专用设备业务规模相应存在一
定波动。
尽管如此，技术进步、产业升级以及终端市场对清洁能源的持续需求始终
是光伏行业得以保持不断发展的根本动力。自 2019 年以来，随着行业格局调整
逐步到位，光伏行业已经进入了高质量、可持续增长的“新常态”，“平价上
网”正加速“由点及面”地普及实现，产业未来发展潜力巨大、具有广阔市场
空间。
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2019 年度，全球新增装机量约为 120GW，较 2018 年增长约 15%，根据中
国 光 伏 行 业协 会 等 预测 ， 2025 年 全球 光伏 发 电 新 增装 机 容 量预 计 将 达 到
165GW-200GW，2050 年全球光伏发电累计装机预计为 22,000GW，光伏市场增
量空间广阔。
作为高硬脆专用设备行业领先企业，公司在强化巩固现有市场份额的情况
下，持续推动研发创新，推进技术进步升级，公司通过强大的整机设计能力、一
流的数控技术开发能力、先进的核心精密部件制造技术和丰富的新品研发经验不
断推陈出新，持续满足客户降本增效需求。公司截至 2019 年末共持有 6 项发明
专利、64 项实用新型专利和 3 项外观设计专利，并将其应用到实际生产制造中，
为公司产品注入了强大的竞争力。
因此，公司高硬脆专用设备主要应用于太阳能光伏领域，光伏行业已步入高
质量、可持续发展的新常态，产业未来发展潜力巨大、具有广阔市场空间，公司
高硬脆专用设备业务市场饱和、无法拓展的风险较小。
2、公司持续进行产品研发升级、提升产品竞争力，高硬脆专用设备业务毛
利率整体稳定
报告期内，公司高硬脆专用设备的客户主要位于光伏行业。近年来，在“平
价上网”政策的驱动下，光伏产业链各环节不断推进“降本增效”的发展路线。
受产品技术周期及市场环境影响，报告期内发行人积极应对，持续进行研发投入，
提升产品效能、降低成本，提高性价比和市场竞争力。报告期内，公司先后推出
WSK900 型金刚线切片机、MK900 型数控磨面倒角滚圆一体机、WSK053C 数控
双工作台单晶硅金刚线剖方机等升级机型。
报告期内，公司高硬脆专用设备产品的毛利率整体稳定，保持在 48%-50%
之间，具体情况如下：
2019 年度 2018 年度 2017 年度
项目
金额 变动幅度 金额 变动幅度 金额
平均单价（万元/台） 154.46 -3.04% 159.3 -2.85% 163.98
平均单位成本（万元/台） 80.05 -1.85% 81.55 -1.87% 83.1
毛利率 48.18% 下降 0.63 48.81% 下降 0.51 49.32%
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个百分比 个百分比
作为高硬脆专用设备行业领先企业，公司坚持既定发展战略及“构想一代、
研发一代、试制一代、销售一代”的经营理念，持续进行经营规划，根据市场需
求，进行新产品的开发及升级，维持公司产品的市场竞争力及毛利率水平，公司
高硬脆专用设备毛利率下降的风险较小。
综上所述，光伏单晶硅生产业务、高硬脆专用设备业务毛利率差异系由相应
业务特征所致，发行人逐步拓展光伏单晶硅生产业务具有合理性与必要性，高硬
脆专用设备业务市场饱和、无法拓展、毛利率下降的风险较小。
三、公司高硬脆专用设备业务处于硅片加工设备领域领先地位，结合下游
客户的可替代采购来源情况，公司拓展光伏单晶硅生产业务对高硬脆专用设备
业务不会产生重大不利影响
（一）公司高硬脆专用设备业务处于硅片加工设备领域领先地位
长期以来，国内市场的高端高硬脆材料专用加工设备的竞争格局以外国制造
商的产品为主，就硅材料加工设备细分行业来说，国际领先水平的设备主要由美、
日、英、德、瑞等西方发达国家制造。
近年来，随着整体技术进步和后发优势等因素推动，国内设备厂商的市场竞
争力不断提升。自 2014 年以来，公司成功研发了以数控金刚线切片机为代表的
一系列高硬脆材料专用加工设备，有效推动了高硬脆专用设备领域“国产替代进
口”的行业进程。
公司高硬脆专用设备包括数控金刚线切片机、全自动磨面倒角一体机等为代
表的硅片加工设备，产品线覆盖单/多晶硅棒制成硅片的加工步骤，报告期内硅
片加工设备收入占高硬脆专用设备收入的比例在 95%以上。
从产品细分适用领域角度，公司的主要直接竞争对手包括连城数控、高测股
份等，公司与主要竞争对手的同类产品收入及毛利率情况如下：
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单位：万元，%
注
2019 年 2018 年 2017 年
项目 业务类别
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
上机数控 高硬脆专用设备 50,818.63 48.18 64,833.63 48.81 59,033.63 49.32
高测股份
光伏切割设备 38,441.99 32.41 34,907.31 40.87 26,544.21 35.91
（拟上市）
连城数控
线切设备 未披露 44.55 33,666.98 43.57 31,459.51 43.33
（835386）
数据来源：高测股份科创板 IPO 招股说明书（申报稿）、定期报告，连城数控定期报告。
注：截至本回复出具日，高测股份、连城数控尚未披露光伏切割设备、线切设备 2019 年度
毛利率，列示 2019 年半年度毛利率。
由上可知，上机数控作为硅片加工设备细分领域领先企业，业务规模较大、
整体毛利率较为稳定，具有相应的市场竞争优势。
（二）结合下游客户的可替代采购来源情况，公司拓展光伏单晶硅生产业
务对高硬脆专用设备业务不会产生重大不利影响
1、公司高硬脆专用设备业务的专业性较强，同行业可替代采购来源较少，
公司在该类业务领域长期深耕，已经形成了较强的竞争优势和一定的客户粘性
（1）公司高硬脆专用设备业务的专业性较强，同行业可替代采购来源较少
公司高硬脆专用设备业务属于高端智能化装备领域，行业进入壁垒较高，
在技术、资金、人才等方面都有一定的要求，业务专业性较强。
技术方面，高硬脆专用设备的设计制造较为复杂，融合了“制造技术”、
“信息技术”和“管理科学”等相关学科，覆盖机械制造、信息处理与传输、
自适应控制技术、数控系统硬件构成和软件编程开发、伺服驱动技术、多轴插
补技术和网络通讯等多个技术领域。其研发设计都需要长期的技术积累及高素
质研发团队的协同开发。
资金方面，首先，扩大生产规模、提高生产效率是生产型企业降低成本的
必要手段，为此，需投入较大的资金用于采购生产设备、培养专业人才。其
次，企业必须持续进行研发投入，并投资于先进的研发设备，以不断增强技术
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创新能力、提升工艺水平，确保产品质量。此外，公司所属行业处于光伏产业
链中上游，下游客户的应收款项对生产企业的营运资金提出了一定要求。
人才方面，高硬脆材料专用设备的研制涉及多个领域的基础理论和前沿技
术运用，同时还需长期积累的应用经验，因此研发和制造均需要大量复合型技
术人才，而我国的相关产业起步时间均不长，相应的人才储备比较有限，行业
发展又非常迅速，远远超过专业人才培养的速度，寻找专业化的特殊人才已成
为本行业新进企业面临的共同困难，专业人才的缺乏成为制约行业发展的瓶颈
之一。
公司在 2004 年进入光伏专用设备制造行业，是业内最早的光伏专用设备生
产商之一。经过多年探索和努力，公司形成了覆盖开方、截断、磨面、滚圆、
倒角、切片等用于硅片生产的全套产品线，并形成系统的专利技术体系，同行
业可替代采购来源较少。
（2）公司在该类业务领域长期深耕，已经形成了较强的竞争优势和一定的
客户粘性
① 公司在高硬脆专用设备领域具有产品、技术、服务等系统性优势
公司于 2004 年进入太阳能光伏行业以来，始终坚持持续的自主创新，不断
对产品进行改良，并且积极推出适应市场需求变化的新机型，开拓新兴市场领
域，逐步完善产品构成，巩固自身技术优势、保持行业领先地位。
在高硬脆专用设备领域，公司拥有强大的整机设计能力、一流的数控技术
开发能力、先进的核心精密部件制造技术和丰富的新品研发经验，先后开发出
金刚线切片设备、蓝宝石加工设备等叫好叫座的领先产品，并持有 70 余项专利
及多项非专利技术。
此外，公司还始终致力在客户体验上精益求精。公司为客户提供从设备运
输、安装、调试、操作人员培训到售后维护的链式服务，通过人员驻场、24 小
时快速反应等机制为客户提供全方位服务。公司秉承着客户利益最大化的理
念，通过人性化服务，巩固了与下游客户的合作关系，为公司产品与同类进口
设备的竞争创造有利地位。
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②公司在高硬脆专用设备业务方面已经形成了一定的客户粘性
光伏行业中，由于各设备厂商的技术路线、生产工艺不同，各品牌设备的调
试、操作、维护方式存在较大差异，切换供应商会带来系列连锁反应，为确保生
产过程的稳定性和延续性，下游客户在产能扩、改建时，通常倾向与特定设备供
应商保持长期合作，设备供应商和下游客户间存在一定的粘性。
此外，公司凭借多年的经营和积累，在高硬脆专用设备领域具有产品、技术、
服务等系统性优势，赢得了众多下游实力用户的认可，成为行业内少数具有较强
综合能力和良好市场声誉的企业，与主要客户建立了长期稳定合作。
报告期内，公司与大部分报告期各期的主要客户普遍建立了长期的合作关
系，具体如下：
业务类别 序号 客户名称 主要客户类别 合作年限
2019 年第一大客户
1 京运通 3-5 年
2018 年第三大客户
2019 年第二大客户
2 晶澳科技 5 年以上
2018 年第一大客户
2019 年第三大客户
3 保利协鑫 5 年以上
2017 年第四大客户
高硬脆专用 4 阿特斯 2017 年第一大客户 5 年以上
设备 5 江苏利奥新材料科技有限公司 2018 年第二大客户 1-3 年
2018 年第四大客户
6 仁德集团 5 年以上
2017 年第五大客户
7 河南盛达光伏科技有限公司 2018 年第五大客户 1-3 年
8 扬州续笙新能源科技有限公司 2017 年第二大客户 3-5 年
9 晶科能源 2017 年第三大客户 5 年以上
10 爱旭股份 2019 年第四大客户 1 年以内
光伏单晶硅
11 海宁正泰新能源科技有限公司 2019 年第五大客户 1 年以内
（3）公司持续进行高硬脆设备的技术研发，不断提升公司竞争力
报告期内，公司顺应政策导向及行业“从规模扩张向提质增效”的发展趋势，
持续进行高硬脆专用设备的技术研发，以满足持续“降本增效”的需求，产品效
能不断提升，如 2019 年推出的 WSK900 型号数控金刚线单台设备效能较 2017
年推出的 WSK027BL 型号提升 100%，竞争优势愈加显现。
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此外，公司根据对行业发展趋势和市场未来需求的研判，已陆续研发出如
M12 大硅片数控金刚线切片机、截断、磨面、倒角设备等高硬脆专用设备，有
效巩固公司市场地位，不断提升公司的核心竞争力。
2、公司拓展光伏单晶硅业务，形成“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”
业务模式，系经过前期充分调研、与下游客户深入交流后的战略布局，在业务
链条上能与原有下游客户进一步深入合作、强化合作关系
近年来，公司在巩固高硬脆专用设备业务领域竞争优势的同时，致力于完
善业务布局，基于自身十余年的光伏行业实务经验，并通过充分的前期调研、
与下游客户深入交流后，自 2019 年起拓展光伏单晶硅生产业务，形成“高端装
备+核心材料”的“双轮驱动”业务模式。
从产业链分工角度，公司高硬脆专用设备业务主要集中于硅片的切片加工
领域，而公司光伏单晶硅生产业务的产品为单晶方棒，系切片加工环节的原材
料，公司自产的单晶方棒除自产后用于直接对外销售外，部分单晶方棒应市场
需求，也需通过委托下游客户进行切片加工后进行销售，具体情况如下所示：
注：灰色框体为公司现有产品业务，其中深灰色为主要产品；斜纹部分为公司自建产能，
单晶硅片由公司与下游客户委外合作生产。
由上图可知，依托产业链分工合作，公司与高硬脆专用设备业务的下游客
户不但存在单晶方棒的原材料供应合作机会，也存在单晶硅片委外加工的合作
机会，能够推动公司在业务链条上与现有客户进一步深入合作、强化合作关
系。
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综上，公司高硬脆专用设备业务处于硅片加工设备领域领先地位，结合下
游客户的可替代采购来源情况，公司拓展光伏单晶硅生产业务对高硬脆专用设
备业务不会产生重大不利影响。
四、5GW 单晶硅拉晶生产项目（一期）已于 2019 年末基本完工，本次募
投二期项目系根据 5GW 整体规划而分期安排实施，不存在重复建设的情形，具
有切实可行的产能消化措施
（一）公司 5GW 单晶硅拉晶生产项目（一期）已于 2019 年已基本完工，
该项目募集资金已使用完毕
建设进展方面，公司 IPO 募集资金投资项目 5GW 单晶硅拉晶生产项目（一
期）自 2019 年 5 月开工建设，于 2019 年末基本完工，并于 2020 年 1 月全部投
产。
资金投资进度方面，截至 2019 年末，5GW 单晶硅拉晶生产项目（一期）的
募集资金投入为 37,999.97 万元（含孳息投入），资金投入比例从 2019 年 9 月末
的 15.16%提升至 2019 年末的 103.31%。
（二）二期项目系“5GW 单晶硅拉晶生产项目”的分期实施安排，具有必
要性及合理性，不存在重复建设的情形
公司于 2019 年 5 月投资建设“5GW 单晶硅拉晶生产项目”，基于谨慎性原
则，并为合理把控投资及建设进度，便于公司从建设周期及进度、达产情况、财
务表现等各方面更加合理的对项目进行管理，于 2019 年 8 月决议将该项目分期
实施，其中一期项目计划于 2019 年 12 月初步达产，实际已于 2019 年末基本建
设完成，并于 2020 年 1 月全部投产。
自公司光伏单晶硅业务于 2019 年三季度逐步投产以来，产能稳步上升、产
量迅速释放，2019 年度实现业务收入 2.52 亿元，产能利用率、产销率均在 90%
以上，产品产销两旺。
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公司上述 5GW 单晶硅拉晶生产项目的分期建成投产，有利于进一步满足下
游客户对光伏单晶硅材料的市场需求，持续提升公司的经营规模、业务稳定性和
盈利能力，不存在重复建设的情况。
（三）本次募投项目产品具有切实可行的产能消化措施
1、本次募投项目系公司光伏单晶硅业务的扩产，规模化经营带来成本优势
公司自开展光伏单晶硅业务以来，已建立完整的生产经营体系。本次募投项
目的实施，使得公司生产经营规模进一步扩大，硅料等原材料需求进一步提升，
规模化采购优势进一步发挥，节约采购渠道拓展成本，降低采购单价、提高原材
料品质，保障项目实施后的成本优势，为项目产能消化提供有力的支撑。
2、在手订单及客户储备充足
光伏单晶硅业务主要采用计划生产的模式，公司根据后续产能承接情况决定
是否接受新订单。公司与主要客户合作关系良好，主要客户对公司的服务及产品
质量认可度较高，在手订单充裕，销售情况较为稳定，预计未来仍将保持长期合
作关系。
此外，为了进一步保障公司单晶硅产品的销售，公司已与天合光能等客户签
订长期订单、采购框架协议等，并根据公司产能建设安排，视情况签订长期订单
保障产品销售。
截至 2020 年 2 月末，公司在手订单超过 11 亿元，预收账款规模超过 2 亿元。
3、现有单晶硅业务的产能消化良好
截至 2019 年末，公司光伏单晶硅产品产能利用率、产销率均在 90%以上，
产线建成即有产能，产能形成即有产品，产品入库即能销售，产能消化情况良好。
综上，本次募投项目产品已具有切实可行的产能消化措施。
综上所述，5GW 单晶硅拉晶生产项目（一期）已于 2019 年末基本完工，本
次募投二期项目系根据 5GW 整体规划而分期安排实施，不存在重复建设的情形，
具有切实可行的产能消化措施。
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五、募投项目效益测算的相关参数设定合理、谨慎，与公司及同行业具有
可比性
公司本次募投项目为 5GW 单晶硅拉晶生产项目（二期），项目的预计效益
情况如下：
序号 项目 单位 金额
1 营业收入（年平均） 万元 108,179.19
2 营业成本（年平均） 万元 88,338.27
3 毛利率（年平均） % 18.34
4 期间费用及税金附加（年平均） 万元 3,880.95
5 所得税（年平均） 万元 3,989.99
6 税后利润（年平均） 万元 11,969.97
7 净利率（年平均） % 11.06
8 财务内部收益率 % 19.84
9 投资回收期 年 6.01
发行人在对募投项目的效益预测时基于光伏单晶硅生产行业现状并考虑了
公司基本情况、上下游产业关系、未来产品销售等情况，对项目收入、成本费用
率等财务指标进行了初步估算，并据此对项目的整体效益情况进行了测算，具体
情况如下：
（一）营业收入
1、销售单价
本项目产品为单晶硅棒，销售单价系根据可研报告编制时点的市场价格
15.5-16.0 万元/吨左右，并考虑未来数年光伏行业的竞争情况等因素，依据谨慎
性原则设定，报告期内加权平均销售单价 14.10 万元/吨，低于市场价格，保持了
预测的谨慎性。
本次预测销售单价与公司及同行业比较情况如下：
单位：万元/吨
项目 销售单价 说明
本次募投项目（预测期平均） 14.10
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项目 销售单价 说明
公司平均销售单价 15.98 2019 年销售均价
隆基股份（601012） 按照 2020 年 3 月 25 日隆基股份官网 M2
16.30
销售报价 硅片 3.07 元（含税）折算
按照 2020 年 3 月 25 日 PV Infolink 网站
PV Infolink 报价 15.98
156 硅片均价 3.01（含税）折算
注：可比公司尚未披露 2019 年年度报告。数据来源：隆基股份官网、PV Infolink 网站。
由上表可知，公司本次募投项目的预测期平均销售单价为 14.10 万元/吨，低
于公司 2019 年度平均销售价格及市场价格，主要由于本次募投项目效益测算时
考虑到未来光伏行业的竞争情况等因素，依据谨慎性原则设定，参数设定合理。
2、销售数量
本项目投产后达产率逐月提升，投产后第 1 年达产率 65%，第 2 年后满产。
由于市场对单晶产品需求呈持续增长趋势，目前高效低成本单晶硅市场需求旺
盛，因此，本项目收益预测时假定销量等同于同期产量。按照稳定达产后单台单
晶炉年产出 32 吨测算，项目年均收入 108,179.19 万元。
综上所述，本次募投项目预测产品销售单价系参考市场价格确定，营业收入
测算过程合理、谨慎。
（二）营业成本及毛利率
1、营业成本
本项目达产后年均营业成本预测为 88,338.27 万元，具体测算过程和依据如
下：
（1）直接材料
本项目直接材料主要包括硅料、石墨件、石英坩埚、氩气及其辅助材料，随
着技术进步，过去数年主要原、辅材料价格总体呈现稳中下降趋势。
本项目收益预测时直接材料采购单价系参考可研报告编制时点的市场价格，
并依据谨慎性原则，进行适当上浮后设定。
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项目期硅料的采购价格设定为 6.70 万元/吨，未考虑其未来的降价趋势；直
接材料耗用量系根据实际生产用量进行设定，保持了合理性和谨慎性。
本次预测采购价格与公司及同行业比较情况如下：
单位：万元/吨
项目 硅料采购单价 说明
本次募投项目（预测期平均） 6.70 -
公司平均采购价格 6.65 2019 年采购均价
2019 年度硅料平均销售价格，因包含多
新特能源（1799.HK） 6.20
晶用硅料，导致单价偏低
2020 年 3 月 25 日网站致密料均价 73 元
PV Infolink 6.46
/kg（含税）折算
注：可比公司尚未披露 2019 年年度报告。数据来源：新特能源临时公告、PV Infolink 网站。
由上表可知，公司本次募投项目的预测期平均硅料采购价格为 6.70 万元/吨，
高于公司 2019 年平均采购价格和市场价格，主要由于依据谨慎性原则，进行适
当上浮后且不考虑其未来的降价趋势而设定，参数设定合理、谨慎。
（2）动力
本项目的主要动力为电力，电价系根据公司与包头市人民政府签订的投资协
议约定价格设定；单位耗电量系根据实际生产用量进行设定，具有合理性。
（3）其他成本
本项目员工薪酬在定员预估的基础上，参考弘元包头薪酬水平以及当地产业
工人的平均薪酬，并综合考虑公司承担的社保、公积金以及未来合理涨幅确定；
本项目的修理费用参考行业同类项目的平均水平，按照固定资产原值的 2%预估；
本项目的折旧按照年限平均法计算，执行公司目前的会计政策及估计，各类固定
资产残值率为 5%。
2、毛利率
本次募投项目达产后测算的毛利率与公司及同行业公司实际经营情况的对
比如下：
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单位：%
项目 毛利率 说明
本次募投项目（预测期平均） 18.34 -
公司 22.84 2019 年度
隆基股份 2019 年半年度单晶硅片分部财务
隆基股份 32.02
数据
中环股份 17.87 中环股份 2019 年度新能源材料
数据来源：可比公司定期报告。
由上表可知，公司本次募投项目的项目期测算平均毛利率为 18.34%，公司
2019 年度光伏单晶硅业务实际毛利率为 22.84%，隆基股份 2019 年 1-6 月、中环
股份 2019 年单晶硅业务的平均毛利率分别为 32.02%和 17.87%，主要由于可比
公司的经营管理模式差异等所致。本次募投项目预测的产品单价偏低，导致测算
毛利率谨慎偏低，具有合理性。
（三）期间费用及税费
1、期间费用
项目的管理费用、销售费用结合公司预测情况，并参考同行业可比上市公司
的同类型项目的合理水平谨慎设定，分别为 1.75%和 1.00%。财务费用按资金筹
措结构和筹资成本计算。
项目建成达产后，年均期间费用为 3,306.28 万元。
2、税费
本项目增值税按照 13%计缴，税金附加按照实际缴纳流转增值税的 12%计
缴，项目建成达产后，年均税金及附加为 574.68 万元。
企业所得税按照 25%计缴，年均企业所得税为 3,989.99 万元。
（四）净利润及净利率
1、净利润
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经营业收入扣除营业成本、期间费用、营业税金及附加以及所得税后，本项
目正常年净利润为 11,969.97 万元。
2、净利率
本项目投产后，年均净利率为 11.06%。
综上所述，公司本次募投项目效益测算的相关参数设定合理，与公司及同行
业经营情况具有可比性。
六、结合 2019 年度全年业绩实现情况以及 2020 年一季度生产经营情况，
公司业绩相较 2019 年 1-9 月已有明显改善，导致业绩下降的因素已实质性消除，
对本次募投项目实施不会造成重大不利影响
（一）结合 2019 年度全年业绩实现情况以及 2020 年一季度生产经营情况，
公司业绩相较 2019 年 1-9 月已有明显改善
报告期内，公司一方面巩固发展原有光伏专用设备制造业务，另一方面向光
伏单晶硅领域拓展，打造“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局，不
断完善太阳能光伏产业链布局，有助于提升公司经营规模及稳定性，持续提升公
司盈利能力。
受益于公司光伏单晶硅业务逐步投产的推动以及高端智能装备业务的稳健
经营，公司 2019 年四季度实现营业收入 33,985.30 万元、营业毛利 9,606.95 万元，
同比增长幅度分别为 204.60%、77.41%，相较 2019 年 1-9 月的-18.55%、-19.52%，
已有明显改善。
受到上述因素推动，公司 2019 年全年实现营业收入 80,619.77 万元、营业毛
利 31,398.97 万元、净利润 18,531.34 万元、扣非净利润 15,483.68 万元，同比变
动幅度相较 2019 年 1-9 月而言也有明显改善，具体如下：
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单位：万元
2019 年度 2019 年1-9 月 2019 年四季度
项目
金额 同比变动 金额 同比变动 金额 同比变动
营业收入 80,619.77 17.84% 46,634.47 -18.55% 33,985.30 204.60%
其中：高端智能装备 54,802.08 -19.37% 44,561.74 -21.27% 10,240.34 -7.26%
光伏单晶硅 25,223.46 - 1,683.06 - 23,540.40 -
其他业务 594.23 34.43% 389.67 19.29% 204.56 77.28%
营业毛利 31,398.97 -3.36% 21,792.12 -19.52% 9,606.85 77.41%
其中：高端智能装备 25,345.53 -21.54% 21,253.34 -20.56% 4,092.19 -21.54%
光伏单晶硅 5,759.84 - 374.44 - 5,385.40 -
其他业务 293.60 54.40% 164.34 16.96% 129.26 54.40%
净利润 18,531.34 -7.72% 15,185.54 -12.28% 3,345.80 20.80%
扣除非经常性损益后净利润 15,483.68 -21.76% 12,930.47 -24.96% 2,553.21 -0.22%
2020 年一季度生产经营情况方面，公司总体经营情况保持良好，单晶硅业
务方面，产能、产量均继续处于爬坡状态，整体维持 2019 年四季度的相关趋势，
产能利用率较高、产品产销良好、供货情况稳定。
综上所述，结合 2019 年度全年业绩实现情况以及 2020 年一季度生产经营情
况，公司业绩相较 2019 年 1-9 月已有明显改善。
（二）光伏行业已步入高质量发展的新常态，公司已形成“高端装备+核心
材料”的“双轮驱动”业务格局，导致业绩下降的因素已实质性消除，对本次
募投项目实施不会造成重大不利影响
1、光伏行业整体经历 2018 年“531 新政”适应期，步入高质量、可持续发
展的新常态，公司已形成“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局，导
致业绩下降的因素已实质性消除
（1）行业层面，光伏行业整体经历 2018 年“531 新政”适应期，步入高质
量、可持续发展的新常态
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2013 年至 2017 年间，光伏全球光伏产业呈现持续上升的发展态势，光伏发
电应用地域和领域逐步扩大，行业步入快速发展期。期间，国内光伏产业取得
举世瞩目的成就的同时，也积累了一些困难和挑战，突出表现在光伏发电可再
生能源补贴缺口持续扩大、弃光率虽有好转但仍不稳定、落后产能淘汰不到位
等方面。
针对上述影响行业健康可持续发展的突出问题，2018 年 5 月 31 日，国家发
改委、财政部、国家能源局联合发布了《关于 2018 年光伏发电有关事项的通
知》，从优化新增建设规模、加快补贴退坡及降低补贴强度、加大市场化配置力
度等三方面对光伏政策安排进行了调整和规范。
2018 年“531 新政”的实施，在推进光伏行业步入“提质、降本、增
效”、“平价上网”的高质量发展阶段的同时，客观上激化了行业内的竞争态
势，落后产能加速出清，导致行业经历了短期的波动，2018 年度新增装机与
2017 年基本持平。
从全球年度新增装机预计及实际装机规模可以看出，行业的行业回暖速度
已超此前预期，2019 年度全球光伏装机约 120GW，较 2018 年增速在 15%以
上，行业已经步入高质量稳定增长的新常态。
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全球光伏年度新增装机规模及预测
单位：GW
数据来源：CPIA《中国光伏产业发展路线图（2019）》
本次募投项目为光伏单晶硅生产项目，符合“531 新政”提质增效、市场
驱动的政策导向，在行业持续增长、市场空间较为广阔的大背景下，在宏观层
面具备实施基础。
（2）业务层面，公司已形成“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局
报告期内，公司一方面巩固发展原有光伏专用设备制造业务，另一方面向光
伏单晶硅领域拓展。
2019 年度，公司拓展光伏单晶硅业务以来，产能产量迅速爬坡，并于当年
度实现收入 2.52 亿元，占公司全年营业收入的 31.29%，公司已形成“高端装备
+核心材料”的“双轮驱动”业务格局，不断完善太阳能光伏产业链布局。随着
公司光伏单晶硅有助于提升公司经营规模及稳定性，持续提升公司盈利能力。
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光伏行业整体经历 2018 年“531 新政”适应期，步入高质量、可持续发展的
新常态，公司已形成“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局，导致业绩下
降的因素已实质性消除。
2、公司层面，本次募投项目系公司光伏单晶硅业务的产能扩建，公司具备
项目实施的相关经验、技术及市场储备，对本次募投项目实施不会造成重大不
利影响
报告期内，为进一步不断完善太阳能光伏产业链布局，进一步提升公司经营
规模及稳定性，公司逐步向光伏单晶硅领域拓展。截至 2019 年末，公司单晶硅
生产业务已规模化运行，累计建成光伏单晶硅拉晶产能逾 2GW，产能利用率、
产销率均在 90%以上，同时，公司在手订单及客户储备充足，具备实施本次项目
的客观条件。
综上，2019 年度全年业绩实现情况以及 2020 年一季度生产经营情况相较
2019 年 1-9 月，公司业绩已有明显改善，导致业绩下降的因素已实质性消除，不
会对本次募投项目实施造成重大不利影响。
七、保荐机构、会计师核查过程、依据和方法，及核查意见
（一）中介机构的核查过程、依据和方法
针对上述事项，保荐机构、会计师开展了如下的核查程序：
（1）对公司总经理、光伏单晶硅生产业务负责人员进行访谈，取得并查阅
公司光伏单晶硅生产相关的业务流程、研发费用台账、公司专利及专利申请文件、
销售合同及台账、财务数据，确认、了解公司拓展光伏单晶硅生产业务的背景、
原因，光伏单晶硅生产业务的相关经验和技术、市场储备。
（2）取得并查阅光伏产业的法规政策、行业研究报告及光伏行业上市公司
定期报告及临时信息披露文件，了解光伏行业的主要法规政策、行业现状及发展
状况，公司及可比公司的市场地位、主要经营情况等；
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（3）取得并查阅公司财务报表及审计报告，以及公司业务、财务资料，并
对公司高级管理人员进行访谈，了解报告期内主要产品的毛利率及变动情况，公
司 2019 年度业绩情况及 2020 年一季度生产经营情况；
（4）实地走访、查看公司前次募投项目及本次募投项目的实施情况及进展，
对截至报告期末的主要资产进行盘点查验，取得并复核募集资金使用台账，了解
公司募投项目的建设、投入情况；
（5）取得并查阅公司光伏单晶硅业务的生产、销售、采购台账及相应凭证，
了解光伏单晶硅业务的产能、产量、销量及在手订单情况；
（6）取得、查阅公司本次可转债募投项目的公司内部决策文件、可行性研
究报告，同行业可比公司的经营数据、行业网站的公开产品价格信息等，根据公
司、同行业经营情况，复核募投效益测算依据及合理性。
（7）查阅本次可转换公司债券募集说明书，确认相关风险的披露情况。
（二）中介机构的核查意见
经核查，保荐机构、会计师认为：
（1）发行人具备光伏单晶硅生产的相关经验、技术和市场储备等，光伏单
晶硅业务已实现规模化经营、产销情况良好，跨行业经营风险较小，已进行相应
风险提示；
（2）光伏单晶硅生产业务、高硬脆专用设备业务毛利率差异系由相应业务
各自特征所致，发行人逐步拓展光伏单晶硅生产业务具有合理性与必要性，高硬
脆专用设备业务市场饱和、无法拓展、毛利率下降的风险较小；
（3）公司高硬脆专用设备业务处于硅片加工设备领域领先地位，结合下游
客户的可替代采购来源情况，公司拓展光伏单晶硅生产业务对高硬脆专用设备业
务不会产生重大不利影响；
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（4）5GW 单晶硅拉晶生产项目（一期）已于 2019 年末基本完工，本次募
投二期项目系根据 5GW 整体规划而分期安排实施，不存在重复建设的情形，具
有切实可行的产能消化措施；
（5）公司本次募投项目效益测算的相关参数设定合理，与公司及同行业经
营情况具有可比性；
（6）结合 2019 年度全年业绩实现情况以及 2020 年一季度生产经营情况，
公司业绩相较 2019 年 1-9 月已有明显改善，导致业绩下降的因素已实质性消除，
对本次募投项目实施不会造成重大不利影响。
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【问题 2】关于应收账款
根据申报材料，公司报告期内应收账款账面价值分别为3,371.06万元、
14,229.11万元、30,101.50万元和42,207.08万元，占各期营业收入的比例分别
为11.33%、22.48%、44.00%和90.51%，主要系公司业务规模扩大及“531新政”
导致的下游客户回款速度放缓所致；应收账款账龄主要集中在2年以内，其中，
受“531新政”导致的公司下游客户回款速度放缓的影响，账龄在1-2年的应收账
款比例有所增加。
请申请人进一步说明和披露：（1）应收账款大幅增长的原因及合理性，与
同行业可比上市公司差异情况及原因，是否存在重大回收风险；（2）报告期的
信用政策及其变化情况，实际执行的信用政策与协议约定的信用政策差异情况，
是否与同行业一致；是否存在通过放松信用政策促进销售的情形；（3）结合报
告期期末应收账款超过信用期的情况，分析主要客户后续账款逾期及回收情况，
并根据行业周期特点、客户的风险特征和历史经验，分析不同客户的信用期是否
存在显著差异、最近一期期末应收账款账龄结构与收款周期是否一致，详细论证
预期信用损失计提比例的考虑因素及确定方法，是否需要以单项为基础评估预期
信用风险和计量预期信用损失，预期信用损失计提比例与原准则下坏账计提比例
是否存在差异及合理性，应收账款减值准备计提是否谨慎充分；（4）提供上述
减值测试中预期信用损失、可变现净值的关键参数对减值计提的敏感性影响，以
及对期末营运资金余额、本次发行扣非后净利润、加权平均净资产收益率的影响；
（5）结合下游客户的经营情况和财务状况以及本次疫情对下游客户的生产经营
和行业影响，说明应收账款回款是否存在进一步放缓的趋势，主要客户的信用风
险是否出现重大改变，与之前的预期信用损失的判断是否一致，申请人是否存在
流动性风险，并进行充分的风险提示。请保荐机构、会计师核查并发表核查意见。
【回复】
一、应收账款大幅增长系公司业务规模扩大及“531 新政”导致公司下游客
户回款速度放缓等因素所致，与同行业可比上市公司相比较为一致、具有合理
性，公司应收账款总体上不存在重大回收风险
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（一）公司应收账款大幅增长系公司业务规模扩大、“531 新政”导致公司下
游客户回款速度放缓等因素所致
公司报告期各期末应收账款账面价值分别为 14,229.11 万元、30,101.50 万元
以及 40,136.70 万元，呈现逐年增长的总体趋势，具体如下：
单位：万元
项目 2019 年末/度 2018 年末/度 2017 年末/度
营业收入 ① 80,619.77 68,412.46 63,302.53
应收账款账面余额 50,000.15 35,041.11 16,794.72
减：坏账准备 9,863.45 4,939.61 2,565.61
应收账款账面价值 ② 40,136.70 30,101.50 14,229.11
应收账款账面价值占营业收入
49.79% 44.00% 22.48%
的比例 ②/①
应收账款周转率 1.90 次 2.64 次 5.87 次
由上表可知，公司报告期各期末应收账款账面价值分别为 14,229.11 万元、
30,101.50 万元和 40,136.70 万元，占各期营业收入的比例分别为 22.48%、44.00%
和 49.79%，主要系公司业务规模扩大及“531 新政”导致的下游客户回款速度放缓
所致。具体而言：
① 公司数控金刚线切片机等产品不断满足下游客户“降本增效”的需求，
具有较强的市场竞争力、下游市场客户接受度较高，此外公司自 2019 年起拓展
了光伏单晶硅业务，形成了“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局，
上述因素推动了公司报告期内营业收入的持续增长，分别为 63,302.53 万元、
68,412.46 万元以及 80,619.77 万元，增长率分别为 8.07%、17.84%。报告期各期
末，公司应收账款中由当年度业务销售所产生的应收账款余额分别为 14,635.05
万元、24,157.70 万元以及 33,094.53 万元，占各期末应收账款比例分别为 87.14%、
68.94%和 66.19%。
② 受 2018 年“531 新政”影响，光伏行业下游终端需求整体有所放缓，公
司处于光伏产业链上游，下游客户资金周转速度放缓逐步向上传导，导致公司应
收账款周转率相应有所下降，公司应收账款周转率由 2017 年度的 5.87 次下降至
2018 年的 2.64 次，2019 年度应收账款周转率为 1.90 次。
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综上，公司应收账款大幅增长系公司业务规模扩大、“531 新政”导致公司下
游客户回款速度放缓等因素所致。
（二）公司应收账款情况与同行业可比上市公司相比较为一致，具有合理
性
2017 年至 2018 年，公司营业收入主要来自于高端智能化装备制造业务，分
别实现收入 62,486.73 万元、67,970.42 万元，占公司营业收入的比重分别为
98.71%、99.35%。2019 年下半年起，随着公司光伏单晶硅拉晶生产线陆续建成
投产，当期实现光伏单晶硅业务收入 25,223.46 万元，占公司 2019 年营业收入的
比重为 31.29%。
由于高端智能化装备制造业务、光伏单晶硅业务的收款模式存在差异，因此
分别将上述两类业务所形成的应收账款占比情况与各业务同行业可比上市公司
作如下对比分析：
可比业 应收账款账面价值/业务收入
公司 主要产品
务领域 注1
2019 年度 2018 年度 2017 年度
晶盛机电
晶体硅生长设备 41.75% 35.90% 44.42%
（300316）
宇环数控 数控磨床及数控研磨抛光
高端智 124.08% 66.22% 25.83%
（002903） 机、智能装备及配件
能化装
宇晶股份 研磨抛光机、线切割机、线
备制造 62.22% 46.07% 35.32%
（002943） 切割机改造及零部件
业务
海天精工 数控龙门加工中心、数控立式
7.20% 4.74% 7.77%
（601882） 加工中心
注2
可比公司平均值（剔除海天精工） 76.02% 49.40% 35.19%
隆基股份
单晶硅片、电池片、组件 12.72% 19.84% 23.99%
光伏单 （601012）
晶硅生 中环股份
新能源材料、电站 14.52% 19.78% 14.04%
产业务 （002129）
可比公司平均值 13.62% 19.81% 19.02%
注3
高端智能化装备制造业务 69.34% 44.00% 22.48%
发行人 光伏单晶硅生产业务 6.84% - -
整体 49.79% 44.00% 22.48%
注 1：除海天精工、中环股份外，可比公司均尚未披露 2019 年年度报告，2019 年度数据为
年化所得，即 2019 年 9 月末应收账款账面价值/（2019 年 1-9 月营业收入*4/3）。
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注 2：海天精工因采用“买方信贷”模式而应收账款周转速度较快，应收账款金额明显较低，
且公司与海天精工可比的通用磨床业务占收入的比重仅 5%左右，因此在计算平均值时剔除
海天精工。
注 3：为便于比较，高端智能化装备制造业务中包含少量配件等其他业务收入，各期其他业
务收入占比约为 1%。
由上表可知，公司应收账款情况与同行业可比上市公司相比较为一致，具有
合理性，具体而言：
① 高端智能化装备制造业务方面，公司报告期内营业收入主要来自于高端
智能化装备制造业务，该业务于各期末的应收账款账面价值占该业务当期营业收
入的比重分别为 22.48%、44.00%和 69.34%，晶盛机电、宇环数控以及宇晶股份
等同行业可比公司平均值分别为 35.19%、49.40%和 76.02%，公司高端智能化装
备制造业务的应收账款增长情况与同行业可比上市公司相比较为一致，具有合理
性；
② 光伏单晶硅业务方面，公司 2019 年新增的光伏单晶硅业务信用期较短，
应收账款周转率相对较高，其期末应收账款占光伏单晶硅业务收入的比例为
6.84%，低于同行业可比上市公司隆基股份、中环股份的 12.72%、14.52%，主要
原因是隆基股份、中环股份等同行业可比公司的应收账款中包含收款周期较长的
组件、电站等业务的相关应收款项，具有合理性。
综上，公司应收账款情况与同行业可比上市公司较为一致，相比具有合理性。
（三）公司账龄 2 年以内应收账款占比始终在 85%以上，下游客户以上市
公司等行业内中大型企业为主，报告期内应收账款回款逐步得到改善，公司应
收账款总体不存在重大回收风险
因公司业务规模扩大以及“531 新政”导致下游客户回款速度放缓等因素影
响，报告期内应收账款持续增长、周转率有所下降，整体变动与同行业可比公司
相比较为一致，具有合理性，公司应收账款总体不存在重大回收风险，具体如下：
1、公司应收账款主要为设备验收款、质保金，账龄 2 年以内应收账款占比
始终在 85%以上
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各报告期末，公司应收账款余额主要为高硬脆专用设备销售过程中产生的设
备验收款、质保金，账龄 2 年以内应收账款占比始终在 85%以上，具体情况如下：
单位：万元、%
2019 年末 2018 年末 2017 年末
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
1 年以内 33,094.53 66.19 24,157.70 68.94 14,635.05 87.14
1 年至 2 年 9,935.50 19.87 9,433.56 26.92 1,207.74 7.19
2 年至 3 年 5,801.56 11.60 503.27 1.44 59.85 0.36
3 年以上 1,168.55 2.34 946.57 2.70 892.09 5.31
合计 50,000.15 100.00 35,041.11 100.00 16,794.72 100.00
由上表可知，公司报告期各期末应收账款余额账龄主要集中在 2 年以内，占
比分别为 94.33%、95.86%以及 86.06%。
2、公司报告期内应收账款客户以上市公司等行业内中大型企业为主，整体
质量较好
公司自 2004 年进入太阳能光伏行业，是业内最早的光伏专用设备生产商之
一，现已逐步成长为高硬脆材料专用加工设备领先企业。公司用于光伏硅片生产
的全套产品线覆盖开方、截断、磨面、滚圆、倒角、切片等加工环节，产品性能
及服务质量深得下游客户认可。
公司与京运通、晶澳科技、保利协鑫、阿特斯等境内外上市公司及行业内中
大型生产企业长期保持良好合作关系。截至 2019 年末，公司应收账款客户以上
市公司等行业内中大型生产企业为主，具体如下：
单位：万元
客户类别 应收账款余额 应收账款占比
上市公司 36,870.38 73.74%
光伏产业链主要企业
注 2,876.61 5.75%
（除上市公司外）
其他光伏行业企业 10,253.15 20.51%
合计 50,000.15 100.00%
注 1：企业范围选自中国光伏行业协会《2018 年-2019 年中国光伏产业年度报告》。
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由上可知，截至报告期末，公司 73.74%的应收账款来源于境内外上市公司，
其整体经营规模、净资产水平较大，其经营业绩虽受行业影响而存在一定波动，
但整体抗风险能力较强，公司应收账款客户整体质量较好。
综上，公司报告期内应收账款客户以上市公司等行业内中大型企业为主，整
体质量较好。
3、公司积极采取措施催收货款，报告期内应收账款回款逐步得到改善，应
收账款总体不存在重大回收风险
受 2018 年“531 新政”影响，光伏行业下游终端需求整体有所放缓，公司
处于光伏产业链上游，下游客户资金周转速度放缓逐步向上传导，导致公司应收
账款回款速度有所减缓。
为提高应收账款回款速度、缩短回款周期、降低应收账款回款风险，公司持
续组织销售、财务、法务等部门采取措施加大对应收账款的催讨工作力度。
实际效果方面，公司 2018 年已收货款 61,613.33 万元，占当年营业收入的比
例为 90.06%，公司 2019 年已收货款 76,559.63 万元，占当年营业收入的比例为
94.96%；另一方面，公司 2017 年末的应收账款余额在 2018 年的回款金额为
5,911.31 万元，回款比例为 37.55%，2018 年末的应收账款余额在 2019 年的回款
金额为 17,992.31 万元，回款比例达到 51.35%，公司报告期内应收账款回款逐步
得到改善，不存在重大回收风险。
综上所述，应收账款大幅增长系公司业务规模扩大及“531 新政”等因素所
致，与同行业可比上市公司相比较为一致、具有合理性，公司应收账款总体上不
存在重大回收风险。
二、公司报告期的信用政策未发生变化，与同行业上市公司信用政策基本
保持一致，实际执行的信用政策与协议约定的信用政策不存在重大差异，不存
在通过放松信用政策促进销售的情形
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（一）公司报告期内的信用政策未发生变化，与同行业上市公司信用政策
基本保持一致
1、公司报告期内的信用政策未发生变化
公司报告期内主要产品为高硬脆专用设备、通用磨床、光伏单晶硅等，公司
报告期内对于不同产品制定了不同的信用政策，具体如下：
销售产品名称 报告期内信用政策情况
公司通常会要求高硬脆专用设备客户在合同签订后预付合同总额
的30%左右的货款，之后根据合同金额、客户资信等情况约定相应的发
高硬脆专用设备 货款、验收款等款项，相关设备经客户验收后，一般要求客户最长12个
月内支付至合同总额的90%左右的货款。合同余款10%作为质保金，在
质保期满后最长12个月内支付质保金。
通用磨床通常在取得订单后，在向终端客户发货前收取全额货款，
通用磨床 对于销量较少的大型通用磨床设备，相关合同存在约定10%的质保金，
由客户于质保期满后支付的情况。
公司对于光伏单晶硅客户主要采用现款现货的方式予以结算，对于
光伏单晶硅
少部分优质客户给予信用期。
除公司于2019年拓展光伏单晶硅生产业务，并根据该类业务特征新制定信用
政策外，公司报告期内的信用政策未发生变化。
2、公司信用政策与同行业上市公司信用政策基本保持一致
（1）公司信用政策与同行业上市公司基本保持一致
经查询报告期内同行业上市公司披露的年报、招股说明书等公开信息，汇总
同行业上市公司的信用政策情况如下：
类别 可比公司 信用政策
晶盛机电 未披露
公司合同约定货物发出前，收取60%左右货款；产品验收后全额
宇环数控 确认收入，并收取90%左右的货款；剩余10%左右的质保金于质保期
高端 满收取。
智能
化装 合同签订后预收30%左右，验收后收款至90%左右，质保期满后
宇晶股份
备 收款10%
公司针对客户提供买方信贷和非买方信贷两种结算模式：
海天精工 ① 买方信贷结算模式下，在设备出厂前公司一般要求客户付足
货款的30-40%，剩余货款由客户向银行借款，并由公司提供担保。
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类别 可比公司 信用政策
此款项于设备出运后由银行直接转账至公司账户。
② 非买方信贷结算模式下，一般在销售合同生效时客户预付
10-30%的定金，产品出厂前支付30-60%的货款，待安装调试完成后
支付部分货款，一般剩余10%货款作为质保金，质保到期后收回。
隆基股份 未披露
光伏
单晶 光伏硅片业务：国内光伏硅片客户，公司采用款到发货方式；
硅业 在中国出口信用保险公司进行投保，并对于长期合作的国外大客户，
中环股份
务 收取预收款作为保证金，给予15天的信用期；其他国外客户，给予
30-60天的信用期
由上可知，除海天精工部分业务采用“买方信贷”模式外，公司各项业务的
信用政策与同行业上市公司基本保持一致。
（2）公司2年以内应收账款占比较高的结构与同行业上市公司基本保持一
致
报告期各期末，公司账龄2年以内的应收账款占比分别为94.33%、95.86%以
及86.06%，同行业上市公司的平均占比分别为90.91%、90.81%以及85.16%，公
司2年以内应收账款占比较高的结构与同行业上市公司基本保持一致，具体如下：
① 2019年末公司与同行业上市公司应收账款账龄分布情况
合计 一年以内 一年至两年 两年至三年 三年以上
晶盛机电 57.04% 10.46% 18.16% 14.34%
宇环数控 83.19% 4.75% 2.23% 9.84%
宇晶股份 76.00% 17.20% 5.22% 1.58%
海天精工 58.94% 19.26% 14.90% 6.90%
高端智能化装备制造可比
68.79% 12.92% 10.13% 8.16%
公司平均值
隆基股份 84.76% 9.58% 1.72% 3.94%
中环股份 74.64% 15.11% 0.08% 10.17%
光伏单晶硅生产可比公司
79.70% 12.34% 0.90% 7.06%
平均值
整体平均值 72.43% 12.73% 7.05% 7.80%
高端智能化装备制造业务 64.91% 20.62% 12.04% 2.43%
光伏单晶硅业务 100.00% - - -
上机数控合计 66.19% 19.87% 11.60% 2.34%
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注：除海天精工、中环股份外，其余为 2019 年 6 月末数据。根据各公司定期报告计算。
② 2018年末公司与同行业上市公司应收账款账龄分布情况
合计 一年以内 一年至两年 两年至三年 三年以上
晶盛机电 46.66% 31.07% 13.86% 8.40%
宇环数控 91.15% 2.09% 1.24% 5.51%
宇晶股份 73.99% 20.92% 3.92% 1.16%
海天精工 50.48% 31.12% 3.66% 14.74%
高端智能化装备制造可比
65.57% 21.30% 5.67% 7.45%
公司平均值
隆基股份 87.94% 10.32% 1.24% 0.50%
中环股份 93.42% 5.67% 0.06% 0.85%
光伏单晶硅生产可比公司
90.68% 8.00% 0.65% 0.68%
平均值
整体平均值 73.94% 16.87% 4.00% 5.20%
高端智能化装备制造业务 68.94% 26.92% 1.44% 2.70%
光伏单晶硅业务 - - - -
上机数控合计 68.94% 26.92% 1.44% 2.70%
注：根据各公司定期报告计算。
③ 2017年末公司与同行业上市公司应收账款账龄分布情况
合计 一年以内 一年至两年 两年至三年 三年以上
晶盛机电 58.53% 26.75% 8.89% 5.83%
宇环数控 83.06% 4.90% 6.85% 5.19%
宇晶股份 80.84% 13.81% 3.11% 2.24%
海天精工 72.58% 9.78% 12.09% 5.55%
高端智能化装备制造可比
73.75% 13.81% 7.74% 4.70%
公司平均值
隆基股份 88.58% 9.80% 1.45% 0.17%
中环股份 95.74% 1.05% 0.93% 2.28%
光伏单晶硅生产可比公司
92.16% 5.42% 1.19% 1.23%
平均值
整体平均值 79.89% 11.02% 5.55% 3.54%
高端智能化装备制造业务 87.14% 7.19% 0.36% 5.31%
光伏单晶硅业务 - - - -
上机数控合计 87.14% 7.19% 0.36% 5.31%
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综上所述，公司报告期内的信用政策未发生变化，与同行业上市公司信用政
策基本保持一致。
（二）公司实际执行的信用政策与协议约定的信用政策不存在重大差异，
公司不存在通过放松信用政策促进销售的情形
公司在实际业务开展过程中根据既定信用政策执行，不存在通过放松信用政
策促进销售的情形，对于协议中明确约定信用期限的，公司根据协议约定执行，
该等信用期限符合公司信用政策，对于未明确约定信用期限的，公司根据客户资
质等在既定信用政策范围内给予相应信用期。
公司报告期内实际执行的信用政策与协议约定的信用政策不存在重大差异。
其中，公司与报告期前十大客户协议约定的信用政策以及实际执行情况分析如
下：
单位：万元
实际执行的 协议约定的信
序 报告期 信用政策与 用政策与公司
公司 协议约定的信用政策
号 销售收入 协议是否存 信用政策是否存
在重大差异 在重大差异
（高硬脆设备）合同签订后预收 20%，
1 京运通 32,983.67 设备验收合格后收款至 90%，质保期满 否 否
后收款 10%
（高硬脆设备）合同签订后预收
15%-30%，设备验收合格后收款至 90%，
2 晶澳科技 28,703.54 否 否
质保期满后收款 10%
（单晶硅）现款现货
（高硬脆设备）合同签订后预收 30%、
3 阿特斯 18,470.27 发货前预收 30%、设备验收合格后收款 否 否
30%、质保期满后收款 10%
（高硬脆设备）合同签订后预收 30%，
余款自合同签订起分期收取；或发货前预
4 保利协鑫 17,048.96 否 否
收 60%，设备验收合格后收款至 90%，
质保期满后收款 10%
（高硬脆设备）合同签订后预收 30%、
5 续笙新能源 11,191.47 发货前预收 30%、40%在设备到场后分期 否 否
收取
（高硬脆设备）发货前预收 50%，设备
6 仁德集团 9,779.19 否 否
验收合格后收款至 90%，质保期满后收
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实际执行的 协议约定的信
序 报告期 信用政策与 用政策与公司
公司 协议约定的信用政策
号 销售收入 协议是否存 信用政策是否存
在重大差异 在重大差异
款 10%
（高硬脆设备）合同签订后预收 30%、
7 晶科能源 9,467.05 发货前预收 30%、设备验收合格后收款 否 否
30%、质保期满后收款 10%
江苏利奥新
（高硬脆设备）合同签订后预收 30%，
8 材料科技有 8,379.49 否 否
发货前预收 30%，调试后分期收款
限公司
河南盛达光
（高硬脆设备）合同签订后预收 30%，
9 伏科技有限 7,009.09 否 否
到货后预收 30%，余款 40%分期收取
公司
10 爱旭股份 3,506.95 （单晶硅）现款现货 否 否
由上可知，公司对于主要客户实际执行的信用政策与协议约定的信用政策不
存在重大差异，与公司的信用政策不存在重大差异。公司报告期内应收账款增加
主要由于生产经营规模扩大以及“531新政”导致下游客户回款速度放缓所致，
其变动情况与同行业可比公司较为一致，具有合理性，公司已采取积极的回款催
收措施，公司不存在通过放松信用政策促进销售的情形。
综上所述，公司报告期的信用政策不存在变化，与同行业上市公司信用政策
基本保持一致，实际执行的信用政策与协议约定的信用政策不存在差异，不存在
通过放松信用政策促进销售的情形。
三、公司主要客户后续账款逾期比例整体可控、期后回收情况持续改善，
公司根据业务及行业周期特点、客户的风险特征和历史经验，制定差异化信用
政策，2019 年末应收账款账龄结构与收款周期整体较为一致，公司基于单项和
组合评估和计量应收账款的预期信用损失，采用迁徙率模型测算预期信用损失
计提比例，预期信用损失计提比例与原准则下坏账计提比例不存在差异，具有
合理性，应收账款减值准备计提谨慎充分
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（一）公司主要客户后续账款逾期比例整体可控、期后回收情况持续改善
1、公司报告期各期末应收账款超过信用期的情况逐步改善，逾期比例整体
可控
报告期各期末，公司应收账款超过信用期的金额分别为 5,146.71 万元、
17,645.06 万元、20,900.74 万元，占应收账款余额的比例分比为 30.64%、50.36%
和 41.80%，具体情况如下：
单位：万元
2019 年末 2018 年末
项目 2017 年末
金额 变动 金额 变动
应收账款合计 ① 50,000.15 42.69% 35,041.11 108.64% 16,794.72
其中：未逾期款项金额 29,099.41 67.28% 17,396.05 49.35% 11,648.01
逾期款项金额 ② 20,900.74 18.45% 17,645.06 242.84% 5,146.71
降低 8.56 个 增长 19.72 个
逾期应收款项占比 ②/① 41.80% 50.36% 30.64%
百分点 百分点
由上表可知，公司 2018 年末的应收账款逾期占比较高且相较 2017 年末增幅
较大，主要由于受到 2018 年“531 新政”影响所致，下游光伏行业整体资金周
转速度有所放缓所致。
2018-2019 年度，随着下游光伏行业对“531 新政”影响逐步适应，同时受
公司加强货款催收等因素影响，公司应收账款逾期占比有所下降。报告期内，公
司各期的营业收入及销售回款情况如下：
单位：万元
2019 年度/末 2018 年度/末
项目 2017 年度/末
金额/比例 变动幅度 金额/比例 变动幅度
营业收入① 80,619.77 17.84% 68,412.46 8.07% 63,302.53
当年度已收货款② 76,559.63 24.26% 61,613.33 -2.79% 63,381.66
应收账款期末金额 50,000.15 42.69% 35,041.11 108.64% 16,794.72
已收货款/营业收入 增加 4.90 个 降低 10.07
94.96% 90.06% 100.13%
②/① 百分点 个百分点
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由上表可知，报告期内公司各期已收货款占当期营业收入的比例在 90%以
上，整体情况较为稳健，具体而言：
2017-2018 年度，公司销售回款比例有所降低，分别为 100.13%、90.06%，
主要原因是受到 2018 年“531 新政”影响，光伏行业整体资金周转速度有所放
缓所致。
2019 年度，公司销售回款比例相比 2018 年有所提升，从 90.06%增长至
94.96%，主要原因包括：
① 行业趋势方面，2018 年“531 新政”的政策影响已逐步被光伏产业链所
消化，光伏行业进入稳健增长、高质量发展的新常态，公司下游客户主要为境内
外上市公司等中大型光伏企业，在市场竞争中具有优势地位，总体经营情况较为
稳健；
② 公司经营方面，公司通过多方面措施加大应收账款回收力度，并逐步取
得了相应成效，此外公司在 2019 年度逐步拓展光伏单晶硅生产业务，占当期营
业收入的比例为 31.29%，该类产品业务应收账款周转率相对较高。
2、公司报告期各期末应收账款及整体期后回收情况持续改善
公司报告期各期末应收账款及期后回收情况持续改善，具体如下：
单位：万元
项目 2019 年末 2018 年末 2017 年末
应收账款合计① 50,000.15 35,041.11 16,794.72
2018 年回款 - - 5,911.31
2019 年回款 - 17,992.31 3,819.84
2020 年 1-2 月回款 4,936.24 1,796.26 394.61
期后回款合计② 4,936.24 19,788.58 10,125.76
期后回款比例②/① 9.87% 56.47% 60.29%
由上表可知，截至 2020 年 2 月末，各报告期末应收账款的期后回款金额分
别为 10,118.39 万元、19,781.20 万元和 4,938.09 万元，回款比例分别为 60.29%、
56.47%和 9.87%。
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同时，2017 年末的应收账款在 2018 年回款 3,819.84 万元，回款率为 37.55%，
2018 年末的应收账款在 2019 年回款 17,992.31 万元，回款率为 51.33%，2019 年
的应收账款回款的金额和回款比例较 2018 年均有所提高。
此外，截至各年末的逾期款项占应收账款总额的比例总体在 50%以下，分别
为 30.64%、50.36%和 41.80%，2019 年以来，公司应收账款逾期情况已有所好转。
综上所述，公司应收账款回款情况持续改善。
3、报告期内主要客户的应收账款逾期整体可控，回收情况持续改善
（1）报告期内主要客户的收入、回款及应收账款情况
公司对报告期各期前五客户在报告期内的合计收入为 149,459.12 万元，占报
告期内合计营业收入比例为 70.39%，该等客户报告期内的收入、回款及应收账
款余额情况如下：
单位：万元
报告期 报告期 销售收款 2019 年末 期末应收占 2019 年末 逾期应收
序 期后回款
公司 销售收入 销售收款 比例 应收账款 收入比例 逾期应收 比例
号 情况
① ② ②/① ③ ③/① ④ ④/③
1 京运通 32,983.67 22,824.92 69.20% 14,936.68 45.29% 1,454.62 9.74% -
2 晶澳科技 28,703.54 22,306.39 77.71% 10,712.28 37.32% 3,916.04 36.56% 855.20
3 阿特斯 18,470.27 21,451.15 116.14% 47.97 0.26% 47.87 99.78% 0.10
4 保利协鑫 17,048.96 13,768.96 80.76% 6,559.33 38.47% 115.34 1.76% 1,076.62
5 续笙新能源 11,191.47 8,814.73 78.76% 4,279.24 38.24% 4,279.24 100.00% -
6 仁德集团 9,779.19 7,996.08 81.77% 2,627.85 26.87% 2,604.65 99.12% -
7 晶科能源 9,467.05 9,647.92 101.91% 1,431.51 15.12% 1,431.51 100.00% 340.50
江苏利奥新材料
8 8,379.49 9,724.76 116.05% - 0.00% - - -
科技有限公司
河南盛达光伏科
9 7,009.09 7,021.54 100.18% 1,140.50 16.27% 1,140.50 100.00% 1.85
技有限公司
10 爱旭股份 3,506.95 3,962.86 113.00% - 0.00% - - -
海宁正泰新能源
11 2,919.43 1,979.28 67.80% 1,319.67 45.20% - 0.00% 1,319.67
科技有限公司
- 主要客户小计 149,459.12 129,498.59 86.64% 43,055.03 28.81% 14,989.77 34.82% 3,593.94
- 公司合计 212,334.76 201,554.61 94.92% 50,000.15 23.55% 20,899.55 41.80% 4,755.62
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报告期 报告期 销售收款 2019 年末 期末应收占 2019 年末 逾期应收
序 期后回款
公司 销售收入 销售收款 比例 应收账款 收入比例 逾期应收 比例
号 情况
① ② ②/① ③ ③/① ④ ④/③
- 占比 70.39% 64.25% - 86.11% - 71.72% - 75.57%
注：期后回款情况统计至 2020 年 2 月末。
由上表可知，报告期内公司主要客户的销售回款情况良好，截至报告期末，
该等客户合计已回款比例为 86.64%，期末应收账款合计 43,055.03 万元，其中逾
期金额为 14,988.77 万元，占应收账款比例为 34.82%。2020 年 1-2 月，期后回款
3,593.94 万元。
（2）主要客户各年度的销售期后回款情况
上述客户 2017 年至 2019 年度的销售期后回款情况如下：
单位：万元
目 2019 年末 2018 年末 2017 年末
应收账款合计① 43,055.03 24,489.75 7,546.48
其中：未逾期款项金额 28,066.44 13,713.00 7,302.93
逾期款项金额② 14,988.59 10,776.75 243.55
逾期应收款项占比②/① 34.82% 44.01% 3.23%
2018 年度回款 - - 2,975.51
2019 年度回款 - 13,681.40 1,230.61
2020 年 1-2 月回款 3,593.94 1,210.39 -
期后累计回款③ 3,593.94 14,891.79 4,206.12
累计回款比例③/① 8.35% 60.81% 55.74%
截至 2020 年 2 月末，公司主要客户的期后回款情况整体稳健，2017 年末、
2018 年末及 2019 年末的应收账款累计回收比例分别为 55.74%、60.81%和 8.35%。
公司报告期内主要客户总体经营情况较为稳健，仅续笙新能源因为自身经营
因素，公司预计其应收账款 4,279.24 万元无法全额回收，于 2019 年度进行了单
项计提，除此以外，公司其余报告期内共计 10 名前五大主要客户的各期末应收
账款期后合计回款比例分别为 94.55%、73.68%和 9.27%，总体情况较为良好。
综上，公司主要客户后续账款逾期整体比例可控、期后回收情况持续改善。
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（二）公司根据业务及行业周期特点、客户的风险特征和历史经验，制定
差异化信用政策，2019 年末应收账款账龄结构与收款周期整体较为一致
1、公司根据业务及行业周期特点、客户的风险特征和历史经验制定差异化
信用政策
公司对于高硬脆专用设备、通用磨床、光伏单晶硅等不同类别产品针对的客
户群体不同，根据客户所处行业、风险特征和历史经营情况，公司制定了差异化
的信用政策，具体如下：
业务类 客户风险特征
产品特点 行业特点 信用期
型 和历史经验
产品单价高 光伏行业处于持续发 按合同款、发货
光伏生产企业、上市公
高硬脆 毛利率高 展阶段，但存在一定 款、验收款、质保
司等中大型企业居多、
专用设 的波动，存在大规模 金分阶段收款，验
合同总价高 整体资质良好、合作关
备 固定资产投资需求， 收后最长 12 个月
系较为稳定
收入确认周期长 以直销模式为主 内收款至 90%
产品单价低 广泛应用于各种存在 以经销商为主、 现款现货，少部分
通用磨 机加工的行业，行业
毛利率低 客户分散、 存在 10%质保金
床 集中度低，以经销模
合同总价低 信用资质差异较大 约定
式为主
毛利率较低 光伏生产企业，上市公
光伏单 高效低成本单晶硅市 现款现货，少部分
持续采购 司等中大型企业居多、
晶硅 场需求旺盛 给予信用期
周转较快 整体资质良好
综上所述，公司根据业务及行业周期特点、客户的风险特征和历史经验制定
差异化信用政策。
2、公司 2019 年末应收账款账龄结构与收款周期整体较为一致
公司报告期内销售收入主要来源于高硬脆专用设备的销售，期末应收账款
95%以上为高硬脆专用设备销售所产生。公司在高硬脆专用设备的销售过程中，
验收款最长在验收后的 12 个月内收取，质保金最长在质保期满后 12 个月内收取，
公司高硬脆专用设备应收账款的收款周期普遍在验收完成后的 24 个月内。
公司报告期各期末应收账款账龄结构如下：
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单位：万元、%
2019 年末 2018 年末 2017 年末
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
1 年以内 33,094.53 66.19 24,157.70 68.94 14,635.05 87.14
1 年至 2 年 9,935.50 19.87 9,433.56 26.92 1,207.74 7.19
2 年至 3 年 5,801.56 11.60 503.27 1.44 59.85 0.36
3 年以上 1,168.55 2.34 946.57 2.70 892.09 5.31
合计 50,000.15 100.00 35,041.11 100.00 16,794.72 100.00
由上表可知，公司报告期各期末应收账款中账龄 2 年以内应收账款占比分别
为 94.33%、95.86%以及 86.06%，公司 2019 年末 2 年以内账龄的应收账款占比
下降，主要因 2017 年度客户续笙新能源因自身经营因素，相关应收账款尚未全
额收回所致。报告期内，公司向续笙新能源的设备销售额为 11,191.47 万元，收
到货款 8,814.73 万元，收款金额占比为 78.76%。2019 年度应收账款周转天数为
189 天，与公司的信用政策基本一致。
综上，公司 2019 年末应收账款账龄结构与收款周期整体较为一致。
综上所述，公司根据业务及行业周期特点、客户的风险特征和历史经验，制
定差异化信用政策，2019 年末应收账款账龄结构与收款周期整体较为一致。
（三）公司根据新金融工具准则，基于单项和组合评估和计量应收账款的
预期信用损失，采用迁徙率模型测算预期信用损失计提比例，预期信用损失计
提比例与原准则下坏账计提比例不存在差异，具有合理性
1、公司根据新金融工具准则，基于单项和组合评估和计量应收账款的预期
信用损失并制定会计政策，采用迁徙率模型测算预期信用损失计提比例
（1）公司根据新金融工具准则，基于单项和组合评估和计量应收账款的预
期信用损失，并制定会计政策
根据新金融工具准则，对由收入准则规范的交易形成的应收款项，公司运用
简化计量方法，按照相当于整个存续期内预期信用损失的金额计量损失准备。
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公司基于单项和组合评估金融工具的预期信用损失，在评估预期信用损失
时，考虑有关过去事项、当前状况以及未来经济状况预测的合理且有依据的信息。
具体如下：
①公司对已有明显迹象表明债务人很可能无法履行还款义务的应收账款单
独确定其信用损失已有明显迹象通常考虑如下因素：
a）债务人经营成果实际或预期是否发生显著变化；
b）债务人所处的监管、经济或技术环境是否发生显著不利变化；
c）作为债务抵押的担保物价值或第三方提供的担保或信用增级质量是否发
生显著变化，这些变化预期将降低债务人按合同规定期限还款的经济动机或者影
响违约概率；
d）债务人预期表现和还款行为是否发生显著变化；
e）公司对金融工具信用管理方法是否发生变化等。
② 当在单项工具层面无法以合理成本评估预期信用损失的充分证据时，公
司参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的判断，依据信用
风险特征将应收账款划分为若干组合，在组合基础上计算预期信用损失。确定组
合的依据如下：
组合名称 确定组合的依据 计提方法
根据以往的历史经验对应收款项坏账 按账龄与整个存续期
账龄组合 比例做出最佳估计，参考应收款项的账龄进 预期信用损失率对照表计
行信用风险组合分类 提
合并范围内关 根据业务性质，除非有客观证据表明发
不计提
联方组合 生坏账损失，否则不计提坏账准备。
（2）公司采用迁徙率模型测算预期信用损失计提比例
公司确定预期信用损失率通常考虑应收账款迁徙率确定违约损失率，公司应
收账款的减值损失的具体确定方法如下：
第一步：确定分类到本组合下的应收账款余额及对应账龄
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单位：元
账龄 2017 年末 2018 年末 2019 年末
1 年（含）以内 139,476,958.10 241,022,965.60 330,933,509.45
1-2 年（含） 12,003,978.26 87,311,220.61 87,564,547.76
2-3 年（含） 369,618.01 2,474,391.44 15,922,009.26
3-4 年（含） 2,346,358.00 319,368.01 1,540,285.44
4-5 年（含） 636,378.10 2,346,358.00 282,408.01
5 年以上 2,571,578.42 3,204,484.02 3,699,073.92
合计 157,404,868.89 336,678,787.68 439,941,833.84
第二步：计算迁徙率
账龄 2016 年-2017 年 2017 年-2018 年 2018 年-2019 年 三年平均
1 年（含）以内 41.17% 62.60% 36.33% 46.70%
1-2 年（含） 8.13% 20.61% 18.24% 15.66%
2--3 年（含） 49.41% 86.40% 62.25% 66.02%
3--4 年（含） 100.00% 100.00% 88.43% 96.14%
4--5 年（含） 96.80% 99.45% 21.08% 72.44%
5 年以上 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
第三步：确定本期的违约损失率
1 年（含）以内
账龄
历史违约损失率 前瞻性估计调整 调整后违约损失率
1 年以内 3.36% 1.60% 5.00%
1-2 年(含 2 年) 7.20% 12.80% 20.00%
2-3 年(含 3 年) 45.98% 4.00% 50.00%
3-4 年(含 4 年) 69.65% 30.40% 100.00%
4-5 年(含 5 年) 72.44% 27.60% 100.00%
5 年以上 100.00% 100.00%
2、预期信用损失计提比例与原准则下坏账比例不存在差异，具有合理性
公司结合所处行业的情况以及历史发生坏账损失情况，前瞻性考虑预期信用
损失情况与原准则下坏账比例不存在差异，符合企业会计准则的要求及公司实际
情况，具有合理性。
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综上所述，公司根据新金融工具准则，基于单项和组合评估和计量应收账款
的预期信用损失，采用迁徙率模型测算预期信用损失计提比例，预期信用损失计
提比例与原准则下坏账计提比例不存在差异，具有合理性。
（四）应收账款减值准备计提谨慎充分
公司报告期内应收账款客户主要为境内外上市公司等行业内中大型生产企
业，公司根据《企业会计准则》、会计政策等相关规定对各期末应收账款计提坏
账准备，各期末坏账准备金额分别为 2,565.61 万元、4,939.61 万元以及 9,863.45
万元，公司各期末应收账款减值准备计提谨慎充分，具体分析如下：
1、公司应收账款坏账准备计提政策较同行业可比公司相对谨慎，具有合理
性
公司信用风险特征组合中应收账款坏账准备计提比例与同行业可比公司的
比较情况如下：
账龄
上市公司 1-2 年 2-3 年 3-4 年 4-5 年
1 年以内 5 年以上
（含） （含） （含） （含）
晶盛机电（300316） 5.00% 10.00% 30.00% 50.00% 100.00% 100.00%
宇环数控（002903） 5.00% 10.00% 30.00% 50.00% 80.00% 100.00%
宇晶股份（002943） 5.00% 10.00% 15.00% 30.00% 50.00% 100.00%
海天精工（601882） 5.00% 10.00% 30.00% 50.00% 80.00% 100.00%
隆基股份（601012） 1.0%-2.0% 5.00% 30.00% 100.00% 100.00% 100.00%
中环股份（002129） 0.0%-3.0% 10.00% 30.00% 50.00% 100.00% 100.00%
行业平均 4.17% 7.50% 18.33% 30.83% 52.50% 67.50%
上机数控 5.00% 20.00% 50.00% 100.00% 100.00% 100.00%
注：隆基股份应收账款坏账计提比例：6 个月以内，1.00%，7-12 月，2.00%；中环股份应收
账款坏账计提比例：6 个月以内，0.00%，7-12 个月 3.00%
由上表可知，公司应收账款坏账准备计提政策较同行业可比公司相对谨慎，
具有合理性。
2、公司应收账款坏账整体计提比例与同行业可比公司相比具有合理性
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报告期内，公司高端智能化装备制造业务、光伏单晶硅业务的应收账款坏账
准备计提比例与各自业务的同行业可比上市公司整体计提比例较为一致，具体情
况如下：
可比业
公司 主要产品 2019 年末 2018 年末 2017 年末
务领域
晶盛机电
晶体硅生长设备 - 16.54% 13.05%
（300316）
宇环数控 数控磨床及数控研磨抛光
高端智 - 9.15% 10.63%
（002903） 机、智能装备及配件
能化装
宇晶股份 研磨抛光机、线切割机、线
备制造 - 10.30% 11.71%
（002943） 切割机改造及零部件
业务
海天精工 数控龙门加工中心、数控立式
18.84% 21.92% 15.43%
（601882） 加工中心
可比公司平均值 - 14.48% 12.71%
隆基股份
单晶硅片、电池片、组件 - 3.32% 3.15%
光伏单 （601012）
晶硅生 中环股份
新能源材料、电站 6.79% 3.56% 6.16%
产业务 （002129）
可比公司平均值 - 3.44% 4.65%
高端智能化装备制造业务 20.28% 14.10% 15.28%
发行人 光伏单晶硅生产业务 5.00% - -
整体 19.73% 14.10% 15.28%
数据来源：Wind。除海天精工、中环股份外，其余可比公司尚未披露 2019 年年报。
由上表可知，报告期内高端智能化装备制造业务可比公司的整体应收账款坏
账计提比例在 9.15%-21.92%之间，公司报告期各期末高端智能化装备制造业务
计提比例分别为 15.28%、14.10%和 20.28%，2019 年末光伏单晶硅生产业务计提
比例为 5%，具有可比性。
综上，公司应收账款减值准备计提谨慎充分。
综上所述，公司主要客户后续账款逾期比例整体可控、期后回收情况持续改
善，公司根据业务及行业周期特点、客户的风险特征和历史经验，制定差异化信
用政策，2019 年末应收账款账龄结构与收款周期整体较为一致，公司基于单项
和组合评估和计量应收账款的预期信用损失，采用迁徙率模型测算预期信用损失
计提比例，预期信用损失计提比例与原准则下坏账计提比例不存在差异，具有合
理性，应收账款减值准备计提谨慎充分。
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四、减值测试中预期信用损失、可变现净值的关键参数对减值计提的敏感
性影响较小，对期末营运资金余额、本次发行扣非后净利润、加权平均净资产
收益率的影响较小
（一）减值测试中预期信用损失、可变现净值的关键参数对减值计提的敏
感性影响较小
1、公司减值测试中预期信用损失、可变现净值的关键参数情况
截至 2019 年末，公司应收账款的逾期信用损失、可变现净值的关键参数设
置如下：
单位：万元
类别 项目 账面余额 计提比率 坏账准备 参数设定依据
1 年以内 33,093.35 5.00% 1,654.67
按账龄与整个存续期
1-2 年 8,756.45 20.00% 1,751.29
预期信用损失率对照
账龄法 2-3 年 1,592.20 50.00% 796.10
表计提
3 年以上 552.18 100.00% 552.18
小计 43,994.18 - 4,754.24 -
续笙新能源 4,279.24 80.00% 3,423.39 预计无法全部收回
山东大海新能源 根据其重整计划进行
单项 319.00 87.18% 278.10
发展有限公司 差额计提
计提
其他客户 1,407.72 100.00% 1,407.72 预计无法收回
小计 6,005.96 - 5,109.22 -
合计 50,000.15 - 9,863.45 -
2、关键参数情况的敏感性分析
对计提比率取±1%、±3%的绝对变动幅度，2019 年度信用减值损失变动如
下：
单位：万元
项目 +3% +1% 0% -1% -3%
Δ信用减值损失 1,441.21 480.40 - -500.00 -1,500.00
信用减值损失 6,782.31 5,821.50 5,341.10 4,841.10 3,841.10
注：对于计提比率 100%，只进行-1%、-3%的敏感性分析。
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从上述敏感性分析可以看出，如果计提比率提高 1%，对信用减值损失的影
响是 480.40 万元，如果计提比率降低 1%，对信用减值损失的影响是-500.00 万
元，影响较小。
（二）预期信用损失、可变现净值的关键参数对期末营运资金余额、本次
发行扣非后净利润、加权平均净资产收益率的影响较小
在±1%、±3%的绝对变动幅度下，预期信用损失、可变现净值的关键参数
对期末营运资金余额、本次发行扣非后净利润、加权平均净资产收益率等指标的
影响如下：
单位：万元
项目 +3% +1% 0% -1% -3%
营运资金 55,503.43 56,464.24 56,944.64 57,444.64 58,444.64
Δ营运资金 -1,441.21 -480.40 - 500.00 1,500.00
净利润 17,306.32 18,123.00 18,531.35 18,956.35 19,806.35
扣非后净利润 14,258.65 15,075.34 15,483.68 15,908.68 16,758.68
Δ扣非后净利润 -1,225.03 -408.34 - 425.00 1,275.00
净资产收益率 10.68% 11.16% 11.39% 11.64% 12.13%
扣非后加权平均
8.80% 9.28% 9.52% 9.77% 10.26%
净资产收益率
Δ扣非后加权平 降低 0.72 个 降低 0.24 个 升高 0.25 个 升高 0.74 个
-
均净资产收益率 百分点 百分点 百分点 百分点
从上述敏感性分析可以看出，如果计提比率提高 1%，对营运资金、扣非后
净利润、扣非后加权平均净资产收益率的影响分别是-480.40 万元、-408.34 万元
和降低 0.24 个百分点；如果计提比率降低 1%，对营运资金、扣非后净利润、扣
非后加权平均净资产收益率的影响分别是 500.00 万元、425.00 万元和升高 0.25
个百分点。
综上，减值测试中预期信用损失、可变现净值的关键参数对减值计提的敏感
性影响较小，对期末营运资金余额、本次发行扣非后净利润、加权平均净资产收
益率的影响较小。
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五、结合下游客户的经营情况和财务状况整体较为稳健，本次疫情对下游
客户的生产经营和行业可能存在短期影响但中长期影响有限，并鉴于公司已形
成“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局保障公司整体应收账款回款持
续改善，公司应收账款回款总体上进一步放缓的风险较小，主要客户的信用风
险未出现重大改变，与之前的预期信用损失的判断一致，公司财务结构合理、
流动性情况整体较为良好、公司业务持续向好，流动性风险较小，就相关事项
补充风险提示
（一）结合下游客户的经营情况和财务状况整体较为稳健，本次疫情对下
游客户的生产经营和行业可能存在短期影响但中长期影响有限，并鉴于公司已
形成“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局保障公司整体应收账款回款
持续改善，公司应收账款回款总体上进一步放缓的风险较小，就相关事项补充
风险提示
1、下游客户的经营情况和财务状况整体较为稳健
公司报告期内下游客户主要为上市公司等中大型光伏生产企业，2018 年“531
新政”实施以来，下游光伏生产企业从高速增长逐步切换到高质量稳定增长的发
展进程中，2019 年以来，光伏行业步入高质量增长的新常态，年度新增装机超
过 15%，下游主要客户特别是产业链企业的经营情况和财务状况较为稳健。
报告期内，公司报告期各期前五名客户中上市公司的经营情况及财务状况整
体较为稳健，具体财务情况如下：
单位：亿元
2019 年半年度/末 2018 年度/末 截至 2019 年末
公司
营业收入 净利润 净资产 营业收入 净利润 净资产 订单情况
高硬脆设备
京运通（601908） 8.21 0.71 69.23 20.34 4.35 69.92
销售
高硬脆设备、
晶澳科技（002459） 88.69 4.16 62.62 196.49 7.46 56.03
单晶硅销售
阿特斯（CSIQ.O） 104.56 3.13 90.84 256.99 16.27 87.36 单晶硅销售
高硬脆设备、
保利协鑫（3800.HK） 101.74 -9.98 266.38 209.08 -6.93 268.33
单晶硅销售
爱旭股份（600732） 23.52 3.70 19.04 41.08 3.45 15.30 单晶硅销售
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正泰电器（601877） 144.28 18.67 227.86 274.21 37.62 222.48 单晶硅销售
高硬脆设备
晶科能源（JKS.N） 127.35 1.64 97.30 250.43 4.06 84.54
销售
数据来源：Wind。鉴于部分公司未披露年度数据，统一披露 2019 年度半年度数据。爱旭股
份数据期限为 2019 年 1-5 月/末、2018 年度。
上述客户经营规模较大、整体经营情况良好，融资能力较强，抗风险能力较
高。公司对上述 7 家上市公司客户的收入合计为 112,885.32 万元，占报告期营业
收入的比例为 53.16%。报告期末，公司对上述 7 家上市公司应收账款余额合计
为 35,007.44 万元，占公司期末应收账款的比例为 70.01%，占比相对较高，整体
风险可控。截至报告期末，公司与该等客户持续保持高硬脆专用设备、光伏单晶
硅产品的销售业务合作关系。
2、本次疫情对下游客户的生产经营和行业发展短期内可能存在一定不利影
响，中长期影响有限
国内方面，本次疫情爆发以来，国内抗疫成效显著，疫情现已得到有效缓解，
下游客户有序复产复工，生产经营基本恢复正常。根据中国光伏行业协会调研数
据，截至 2020 年 2 月 20 日，光伏行业企业复工率为 79%，公司主要供应商、客
户均已复产，生产经营逐步恢复正常。与此同时，我国 2020 年光伏补贴政策已
经出台，项目准备、实施时间充裕，市场预期明确，发展稳健，中国光伏行业协
会预计 2020 年的年度装机 35-45GW，较去年上升 17%至 50%。
国际方面，虽然国内抗疫成效显著，但新型冠状病毒疫情已在其他国家或地
区有所传播，海外累计确诊病例已超过国内，在疫情全球化蔓延背景下，各国对
贸易和人员流通管理有所加强，对国际物流效率、项目实施产生一定影响。短期
来看，可能对交货进度或有所后移，导致对行业需求和下游客户经营产生一定不
利影响；但是，中长期来看，在光伏“降本增效”、“平价上网”、“能源环保”
等因素促进下，全球光伏装机需求将持续旺盛，且海外电站与国内厂商大多签订
长单协议，因此疫情对全球市场中长期需求有限。
综上所述，本次疫情对下游客户的生产经营和行业发展短期内可能存在一定
不利影响，中长期影响有限。
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3、“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局保障公司整体应收账款回
款持续改善
2019 年以来，公司光伏单晶硅业务拓展迅速，并于当年度实现收入 2.52 亿
元，占年度营业收入的 31.29%，公司已形成“高端装备+核心材料”的“双轮驱
动”业务格局。
一方面，公司主要客户的经营情况和财务状况整体较为稳健，本次疫情对下
游客户的生产经营和行业中长期发展影响有限，高硬脆专用设备业务应收账款回
款情况逐步改善。
另一方面，公司光伏单晶硅业务的主要客户多为大中型光伏生产企业，采购
需求稳定，且信用期较短，应收账款周转较快。随着光伏单晶硅产能产量的稳步
爬坡，后续经营规模将继续扩大，光伏单晶硅业务的拓展，将有效改善公司整体
应收账款的回款情况。
综上所述，结合下游客户的经营情况和财务状况整体较为稳健，本次疫情对
下游客户的生产经营和行业短期可能存在一定不利影响但中长期影响有限，并鉴
于公司已形成“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局，保障公司整体应收
账款回款持续改善，公司应收账款回款总体上进一步放缓的风险较小。
4、就相关事项补充风险提示
就相关事项，公司于募集说明书“重大事项提示、四、（十）应收账款大幅
增长的情况及回款风险”、“第三节、三、（一）应收账款大幅增长的情况及回
款风险”补充风险披露如下：
“公司报告期内应收账款主要为高硬脆专用设备销售过程中所形成的验收
款及质保金。2017-2018 年，公司数控金刚线切片机等产品不断满足下游客户“降
本增效”的需求，导致产品订单持续增加，应收账款规模相应有所增长。
此外，受 2018 年“531 新政”影响，下游终端需求整体有所放缓，公司处
于光伏产业链上游，下游客户资金周转速度放缓逐步向上传导，导致应收账款有
所上升，公司 2018 年末以及 2019 年末应收账款账面价值分别为 30,101.50 万元、
40,136.70 万元，占当期营业收入的比例分别为 44.00%以及 49.79%。
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截至 2019 年末，公司应收账款账面价值为 40,136.70 万元，占流动资产的
比例为 24.98%，上述应收账款客户主要为国内外上市公司等中大型生产企业，
客户质量较好，期末应收账款主要为设备验收款及质保金，账龄主要集中在 2
年以内，公司已按照《企业会计准则》、会计政策等相关规定对应收账款相应
计提坏账准备，并且公司已采取多方面措施控制回款风险。但是，如果未来公司
不能对应收款项进行有效管控，或者因客户出现信用风险、支付困难或其他原因
导致现金流紧张，将会使公司面临收款期延长甚至出现坏账损失的风险，从而对
公司的资金周转和利润水平产生不利影响。
此外，2020 年新冠疫情发生以来，国内抗疫成效显著，疫情现已得到有效
缓解，光伏上下游有序复产复工，生产经营基本恢复正常。根据中国光伏行业
协会调研数据，截至 2020 年 2 月 20 日，光伏行业企业复工率为 79%。但另一方
面，新冠疫情已在其他国家或地区有所传播，海外累计确诊病例已超过国内，
由此短期内有可能会对全球经济增长、国际经济往来、全球光伏行业需求等产
生一定不利影响，进而可能在短期内对下游客户经营和光伏行业产生不利影响，
并导致公司应收账款回款存在进一步放缓的风险。”
（二）主要客户的信用风险未出现重大改变，与之前的预期信用损失的判
断保持一致，公司财务结构合理，流动性情况整体较为良好，业务持续向好，
流动性风险较小，就相关事项补充风险提示
1、公司主要客户的信用风险未出现重大改变，与之前的预期信用损失的判
断保持一致
公司下游客户以上市公司等行业内中大型企业为主，其目前均已逐步切换到
高质量稳定增长的发展进程中，经营情况及财务状况较为稳健。本次疫情爆发以
来，国内抗疫成效显著，疫情现已得到有效缓解，根据中国光伏行业协会调研数
据，截至 2020 年 2 月 20 日，光伏行业企业复工率为 79%。目前，公司主要客户
均已复产，生产经营逐步恢复正常。
公司根据《企业会计准则》等相关规定，在评估信用风险是否显著增加时会
考虑债务人经营成果实际或预期是否发生显著变化等多方面因素，具体如下：
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信用风险是否
序号 考虑因素 主要客户情况
出现重大改变
公司 70%以上应收账款客户为
债务人经营成果实际或预期是否
1 上市公司或其子公司，其经营成 否
发生显著变化
果实际或预期未发生显著变化
公司下游光伏行业客户所处的
债务人所处的监管、经济或技术环
2 监管、经济或技术环境未发生显 否
境是否发生显著不利变化
著不利变化
作为债务抵押的担保物价值或第
三方提供的担保或信用增级质量
公司应收账款客户未提供担保
3 是否发生显著变化，这些变化预期 否
物或由第三方提供担保等
将降低债务人按合同规定期限还
款的经济动机或者影响违约概率
公司 70%以上应收账款客户为
债务人预期表现和还款行为是否
4 上市公司或其子公司，其预期表 否
发生显著变化
现和还款行为未发生显著变化
公司对金融工具信用管理方法是 公司对金融工具信用管理办法
5 否
否发生变化等 未发生变化
综上，公司主要客户的信用风险未出现重大改变，与之前的预期信用损失的
判断保持一致。
2、公司财务结构合理、流动性指标良好，短期支付能力较强、流动性情况
整体较为良好，经营业绩持续向好，发生流动性风险的可能较小
（1）公司财务结构合理、流动性指标处于同行业可比公司合理区间范围内，
整体较为良好
截至 2019 年末，公司资产负债率为 38.19%、流动比率为 1.55 倍、速动比率
为 1.15 倍、利息保障倍数为 55.72 倍，资产负债结构较为合理，各项流动性指标
处于同行业可比公司合理区间范围内，整体较为良好，与同行业可比公司平均值
相比具有合理性，具体如下：
资产负债率 流动比率 速动比率 利息保障倍
公司
（%） （倍） （倍） 数（倍）
晶盛机电（300316） 36.60% 1.98 1.22 59.29
宇环数控（002903） 9.72% 10.66 2.39 -
宇晶股份（002943） 20.09% 4.61 2.23 25.92
海天精工（601882） 41.49% 1.83 0.81 33.93
隆基股份（601012） 51.34% 1.61 1.29 11.99
中环股份（002129） 58.17% 1.04 0.94 2.42
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资产负债率 流动比率 速动比率 利息保障倍
公司
（%） （倍） （倍） 数（倍）
平均值 36.24% 3.62 1.46 26.76
注
平均值（不含宇环数控） 41.54% 2.21 1.30 26.71
发行人 38.19% 1.55 1.15 55.72
注：海天精工、中环股份采用 2019 年末/度数据，其余可比公司采用 2019 年 9 月末/1-9 月
度数据。宇环数控 2017 年非公开募集资金尚未使用完毕，账面货币资金及理财产品占其 2019
年 9 月末总资产比例接近 50%，可比性较弱。
综上，公司财务结构合理、流动性指标处于同行业可比公司合理区间范围内，
整体较为良好。
（2）短期支付能力较强、流动性情况整体较为良好
截至 2019 年末，公司短期支付能力较强，可有效覆盖约束性较强的支付需
求，具体如下：
单位：万元
资产类科目 金额 负债类科目 金额
货币资金 39,252.87 短期借款 17,714.33
银行理财 24,800.00 应付票据 53,992.28
应收票据及应收款项融资 11,811.45 - -
合计 75,864.33 合计 71,706.62
由上表可知，截至 2019 年末，公司短期内可变现的流动资产为 75,864.33
万元，约束性较强的短期负债为 71,706.62 万元，公司短期支付能力较强，流动
性情况整体较为良好。
（3）公司已形成“双轮驱动”的业务格局，经营业绩持续向好，发生流动
性风险的可能较小
报告期内，公司在巩固发展原有光伏专用设备制造业务的基础上，逐步拓展
光伏单晶硅生产业务，打造“高端装备+核心材料”的业务模式。
光伏单晶硅业务自 2019 年三月起逐步投产，至 2019 年末已建成产能超过
2GW，并于当年实现业务收入 2.52 亿，占公司全年营业收入的 31.29%，公司形
成“双轮驱动”的业务格局，公司的经营持续向好。
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综上所述，财务结构合理、流动性指标良好，短期支付能力较强、流动性情
况整体较为良好，经营业绩持续向好，发生流动性风险的可能较小。
3、就相关事项补充风险提示
就相关事项，公司于募集说明书“第三节、三、财务风险”补充风险披露如
下：
“（二）经营性现金流下降及流动性风险
公司报告期内业务规模总体增长，营业收入分别达到 63,302.53 万元、
68,412.46 万元和 80,619.77 万元，同时各期末应收账款账面价值分别为 14,229.11
万元、30,101.50 万元和 40,136.70 万元。由于一方面受 2018 年“531 新政”影
响，下游客户资金周转速度放缓逐步向上传导，导致公司高端装备类业务应收
账款回款放缓，另一方面公司光伏单晶硅生产业务于 2019 年起快速起步，对营
运资金需求较大，导致报告期内经营活动净现金流量有所下降，分别为 9,683.13
万元、-388.62 万元和-9,114.16 万元。
报告期内，公司持续加强应收账款回款工作管理，但如果经济环境、行业、
下游客户或公司自身生产经营发生重大不利变化，将导致经营性现金流下降，可
能对公司生产经营造成不利影响。
此外，虽然公司主要客户以上市公司等中大型光伏企业为主，整体信用风
险未出现重大改变，公司财务结构合理，流动性情况整体较为良好，但如果公
司主要客户在后续经营中因自身经营、疫情等内外在因素导致回款情况较差，
或公司在后续业务开展中财务结构发生不利变化，将导致公司面临流动性风
险。”
综上，结合下游客户的经营情况和财务状况整体较为稳健，本次疫情对下游
客户的生产经营和行业可能存在短期影响但中长期影响有限，并鉴于公司已形成
“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局保障公司整体应收账款回款持续
改善，公司应收账款回款总体上进一步放缓的风险较小，主要客户的信用风险未
出现重大改变，与之前的预期信用损失的判断一致，公司财务结构合理、流动性
情况整体较为良好、公司业务持续向好，流动性风险较小，就相关事项补充风险
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无锡上机数控股份有限公司公开发行可转换公司债券 告知函回复
提示。
六、保荐机构、会计师核查意见
经核查，保荐机构、会计师认为：
（1）应收账款大幅增长系公司业务规模扩大及“531 新政”导致公司下游客
户回款速度放缓等因素所致，与同行业可比上市公司相比较为一致、具有合理性，
公司应收账款总体上不存在重大回收风险；
（2）公司报告期内的信用政策未发生变化，与同行业上市公司信用政策基
本保持一致，实际执行的信用政策与协议约定的信用政策不存在重大差异，不存
在通过放松信用政策促进销售的情形；
（3）公司主要客户后续账款逾期整体比例可控、期后回收情况持续改善，
公司根据业务及行业周期特点、客户的风险特征和历史经验，制定差异化信用政
策，2019 年末应收账款账龄结构与收款周期整体较为一致，公司基于单项和组
合评估和计量应收账款的预期信用损失，采用迁徙率模型测算预期信用损失计提
比例，预期信用损失计提比例与原准则下坏账计提比例不存在差异，具有合理性，
应收账款减值准备计提谨慎充分；
（4）减值测试中预期信用损失、可变现净值的关键参数对减值计提的敏感
性影响较小，对期末营运资金余额、本次发行扣非后净利润、加权平均净资产收
益率的影响较小；
（5）结合下游客户的经营情况和财务状况整体较为稳健，本次疫情对下游
客户的生产经营和行业可能存在短期影响但中长期影响有限，并鉴于公司已形成
“高端装备+核心材料”的“双轮驱动”业务格局保障公司整体应收账款回款持续
改善，公司应收账款回款总体上进一步放缓的风险较小，主要客户的信用风险未
出现重大改变，与之前的预期信用损失的判断一致，公司财务结构合理、流动性
情况整体较为良好、公司业务持续向好，流动性风险较小，就相关事项补充风险
提示。
（以下无正文）
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（本页无正文，为《无锡上机数控股份有限公司关于<关于请做好相关项目发审
委会议准备工作的函>之回复》之签章页）
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年 月 日
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（本页无正文，为《国金证券股份有限公司关于<关于请做好相关项目发审委会
议准备工作的函>之回复》之签章页）
保荐代表人：
谢正阳 姚文良
法定代表人：
冉云
国金证券股份有限公司
年 月 日
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保荐人（主承销商）管理层声明
本人已认真阅读无锡上机数控股份有限公司本次告知函回复报告的全部内
容，了解报告涉及问题的核查过程、本公司的内核和风险控制流程，确认本公司
按照勤勉尽责原则履行核查程序，告知函回复报告不存在虚假记载、误导性陈述
或者重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整性、及时性承担相应法律
责任。
董事长：
冉 云
国金证券股份有限公司
年 月 日
66
