股票代码：605162 股票简称：新中港
浙江新中港热电股份有限公司
与
平安证券股份有限公司
关于
浙江新中港热电股份有限公司
公开发行可转债发审委会议
准备工作的函的回复
保荐机构（主承销商）
平安证券股份有限公司
二〇二二年五月
1-1
中国证券监督管理委员会：
根据贵会近日下发的《关于请做好浙江新中港热电股份有限公司公开发行可
转债发审委会议准备工作的函》（以下简称“告知函”）的要求，平安证券股份
有限公司（以下简称“平安证券”或“保荐机构”）作为浙江新中港热电股份有
限公司（以下简称“新中港”、“公司”、“上市公司”、“申请人”或“发行
人”）公开发行可转换公司债券的保荐机构，已会同发行人、发行人律师北京市
中伦律师事务所（以下简称“律师”、“中伦”）、发行人会计师中汇会计师事
务所（特殊普通合伙）（以下简称“会计师”、“中汇”），本着勤勉尽责、诚
实守信的原则，就告知函所列问题逐项进行了认真核查及落实，现回复如下，请
予审核。
1、本告知函回复中简称与本次公开发行可转换公司债券募集说明书的简称
具有相同含义。
2、本回复中若出现合计数尾数与所列数值总和尾数不符的情况，均为四舍
五入所致。
1-2
目 录
问题 1、关于现金分红 ............................................................................................................ 4
问题 2、关于毛利率.............................................................................................................. 15
问题 3、关于募投项目 .......................................................................................................... 27
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问题 1、关于现金分红
1、截至 2021 年末，公司可自由支配货币资金余额为 26,192.16 万元，2022
年一季度末发行人资产负债率 12.69%，远低于行业平均值 47.44%。2022 年 4
月 20 日，公司股东大会审议通过了《关于公司 2021 年年度利润分配的议案》，
计划现金分红 14,015.79 万元，占 2021 年归属上市公司股东的净利润的比例
123.28%。本次可转债发行拟募集资金 36,913.57 万元，其中拟使用募集资金偿
还银行贷款和补充流动资金 9,944.17 万元。申请人公司章程中规定了现金分红
应遵照的要求。
请申请人进一步说明：（1）根据前次 IPO 申报材料和本次再融资申报材料，
公司目前发展阶段属于成长期还是成熟期，本次可转债发行募投项目是否属于
有重大资金支出安排，如按公司章程分红比例区间应为多少，2021 年现金分红
比例是否符合公司章程规定；（2）本次募集资金拟偿还银行贷款和补充流动资
金的具体金额与时间安排，银行贷款利率和公司净资产收益率、本次募投项目
净资产收益率的比较，定量分析对每股收益的影响；（3）在资产负债率远低于
行业平均水平的情况下，公司使用募集资金偿还银行贷款和补充流动资金降低
财务杠杠的经济合理性，是否有利于保护投资者权益。
请保荐机构、申请人会计师说明核查依据、方法、过程，并发表明确核查
意见。
【回复】
一、根据前次 IPO 申报材料和本次再融资申报材料，公司目前发展阶段属
于成长期还是成熟期，本次可转债发行募投项目是否属于有重大资金支出安排，
如按公司章程分红比例区间应为多少，2021 年现金分红比例是否符合公司章程
规定
（一）发行人本次募投项目属于重大资金支出安排，基于所处的热电联产
行业及其业务模式等特点，发行人处于相对成熟的发展阶段，通过本次募投项
目的实施，将新增压缩空气产品及相应客户，并扩大供热产能满足园区下游企
业扩产及新建项目用热需求，依然具备较强的成长性
热电联产行业属于资金密集型行业。在新项目的建设投入阶段，生产设备的
1-4
购置及安装工程需要占用大量资金，对于企业的资金规模也有很高的要求。未来
随着公司业务的进一步发展，公司存在较为迫切的资金需求，须获得更多的流动
资金支持。
2021 年是公司首发上市的第一年，面对主要原材料价格暴涨的不利影响与
下游客户需求的强劲增长，公司积极面对外部环境的变化，兼顾即期利益与可持
续发展，专注公司主营业务发展，继续挖掘现有设备潜力，提高蓄热装置（3×2,500
立方）利用率，进一步降低发电与供热煤耗，优化供热管网结构，加强精细化管
理，有效控制管损，加强供热保障能力。公司把“打造成具有规模优势，环保和
碳排放强度可与天然气机组相媲美的区域综合能源供应中心和碳中和中心”的区
域公用热电联产企业作为发展目标，基于所处的热电联产行业及其业务模式等特
点，发行人处于相对成熟的发展阶段，通过本次募投项目的实施，将新增压缩空
气产品及相应客户，并扩大供热产能满足园区下游企业扩产及新建项目用热需
求，依然具备较强的成长性。
2022 年 3 月 14 日，浙江省经济和信息化厅、浙江省财政厅印发《关于公布
2022 年度生产制造方式转型示范项目计划实施名单的通知》（浙经信投资〔2022〕
55 号），确定并公布了 2022 年度生产制造方式转型示范项目计划实施名单（项
目清单），发行人本次募投项目中的“80,000Nm3/h 空压机项目”作为绿色化（节
能降碳）方向纳入省级工业节能降碳重点项目库，已明确将得到省财政资金支持。
截至 2021 年末，公司货币资金与交易性金融资产余额，在扣除使用权受限
的银行承兑汇票保证金、专款专用的前次募投项目资金余额后，可自由支配货币
资金余额为 26,192.16 万元。
不考虑本次可转债项目募投项目资金需求，公司近期主要资金需求合计
51,265.42 万元，具体情况如下表所示：
项目 金额（万元）
最低货币资金保有量 8,336.19
融资租赁业务到期净支付 153.94
节能减排升级改造项目自有资金追加投资支付 3,356.47
应用生物质耦合技术 15,000.00
1-5
项目 金额（万元）
2021 年度分红 14,015.79
2022 年末前到期银行借款预备偿还金额 10,403.03
合计 51,265.42
注释：“最低货币资金保有量”系根据 2021 年全年财务数据，考虑公司日常经营付现成本、
费用等，以及公司现金周转效率等因素，公司在 2021 年度运营规模下日常经营需要保有的
货币资金。随着发行人 IPO 募投项目投产以及可转债募投项目未来投产，发行人业务规模
将持续增长，进而导致流动资金占用额持续增长，形成流动资金缺口。
本次可转债发行的募集资金总额不超过人民币 36,913.57 万元（含本数），
属于公司重大资金支出安排。
综上，发行人本次募投项目属于重大资金支出安排，基于所处的热电联产行
业及其业务模式等特点，发行人处于相对成熟的发展阶段，通过本次募投项目的
实施，将新增压缩空气产品及相应客户，并扩大供热产能满足园区下游企业扩产
及新建项目用热需求，依然具备较强的成长性。
（二）发行人 2021 年现金分红 占归属上市公司股东的净利润的比例
123.28%，系 2020 年度根据《首发业务若干问题解答（2020 年 6 月修订）》第
51 条规定不分红、两年累计形成的利润在 2021 年度分配的结果
公司最近三年的现金分红和盈利水平情况如下：
单位：万元
现金分红金额 分红年度合并报表中归属于 占合并报表中归属于上市
分红年度
（含税） 上市公司股东的净利润 公司股东的净利润的比率
2019 年度 8,009.02 15,624.97 51.26%
2020 年度 - 15,733.79 0%
2021 年度 14,015.79 11,368.75 123.28%
合计 22,024.81 42,727.51 51.55%
发行人 2020 年未分红，主要由于 2020 年度董事会和股东大会审议利润分配
议案时，公司首次公开发行股票已获发审委会议审核通过、尚未领取批文，考虑
到《首发业务若干问题解答（2020 年 6 月修订）》第 51 条规定“已通过发审会
的企业，基于审核效率考虑，原则上不应提出新的现金分红方案”，发行人董事
1-6
会决定 2020 年度不进行利润分配，股东大会审议通过了相关议案。
因此，发行人 2021 年现金分红 占归属上市公司股东的净利润的比例
123.28%，系 2020 年度根据《首发业务若干问题解答（2020 年 6 月修订）》第
51 条规定不分红、两年累计形成的利润在 2021 年度分配的结果，2021 年现金分
红占 2020 年与 2021 年归属于母公司所有者的净利润之和的比例为 51.71%。
（三）发行人 2021 年现金分红比例符合《公司章程》规定
根据中国证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》相关
规定，拟发行证券的上市公司应制定对股东回报的合理规划，对经营利润用于自
身发展和回报股东要合理平衡，要重视提高现金分红水平，提升对股东的回报。
根据发行人现行有效的《公司章程》第一百六十八条的规定，公司发展阶段
属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配
中所占比例最低应达到 40%（并非现金分红占当年实现的可分配利润的比例）；
并规定公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的 10%，
出现有关情形可以不实施现金分红的除外。
经核查，公司 2021 年现金分红 14,015.79 万元，本次分红不送红股，未进行
资本公积转增股本，现金分红占 2021 年利润分配总额的 100%，符合发行人《公
司章程》第一百六十八条规定的“公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排
的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 40%”和
“公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的 10%”的要
求。
综上，发行人本次募投项目属于重大资金支出安排，基于所处的热电联产行
业及其业务模式等特点，发行人处于相对成熟的发展阶段，通过本次募投项目的
实施，将新增压缩空气产品及相应客户，并扩大供热产能满足园区下游企业扩产
及新建项目用热需求，依然具备较强的成长性；发行人 2021 年现金分红占归属
上市公司股东的净利润的比例 123.28%，系 2020 年度根据《首发业务若干问题
解答（2020 年 6 月修订）》第 51 条规定不分红、两年累计形成的利润在 2021
年度分配的结果，2021 年现金分红占 2020 年与 2021 年归属于母公司所有者的
净利润之和的比例为 51.71%；公司 2021 年现金分红 14,015.79 万元，本次分红
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不送红股，未进行资本公积转增股本，现金分红占 2021 年利润分配总额的 100%，
符合发行人《公司章程》第一百六十八条规定的“公司发展阶段属成熟期且有重
大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低
应达到 40%”（为现金分红在本次利润分配中所占比例，并非现金分红占当年实
现的可分配利润的比例）和“公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现
的可分配利润的 10%”的要求。
二、本次募集资金拟偿还银行贷款和补充流动资金的具体金额与时间安排，
银行贷款利率和公司净资产收益率、本次募投项目净资产收益率的比较，定量
分析对每股收益的影响
（一）偿还银行贷款和补充流动资金的具体金额
截至 2021 年末，公司可自由支配货币资金余额为 26,192.16 万元，不考虑本
次可转债募投项目资金需求，公司近期主要资金需求已达到 51,265.42 万元，公
司货币资金已有规划用途，缺口 25,073.26 万元需要公司以未来经营留存收益以
及续期和增加银行贷款等方式解决。
本次募集资金拟偿还银行贷款和补充流动资金 9,944.17 万元。截至 2021 年
末，发行人银行贷款均为一年内到期的短期借款，发行人将在本次可转债募集资
金到位后，根据当时的银行借款情况及财务状况，安排募集资金偿还对应的银行
贷款，初步计划使用其中 2,000.00 万元用于偿还银行贷款，剩余资金即 7,944.17
万元用于补充流动资金。
（二）银行贷款利率、公司净资产收益率、本次募投项目净资产收益率的
比较
本次募投项目中，“80,000Nm/h 空压机项目”具备良好的经济效益且可单
独核算，“向陌桑现代茧业供热管道及配套管线项目”、“高效化、清洁化、智
能化改造项目”可间接提高公司的盈利能力，无法与原有锅炉机组效益分别测算，
无法单独核算经济效益。
发行人报告期银行贷款利率、公司净资产收益率及募投项目“80,000Nm/h
空压机项目”的总投资收益率如下表所示：
单位：%
1-8
项 目 2021 年度 2020 年度 2019 年度
银行贷款利率 3.05-5.4375
加权平均净资产收益率 13.68 29.40 34.08
“80,000Nm/h 空压机项目”的总投资收益率 18.90
发行人“80,000Nm/h 空压机项目”的总投资收益率为 18.90%，高于发行人
2021 年度净资产收益率，也远高于发行人报告期内银行贷款利率。
（三）定量模拟分析对每股收益的影响
在基于以下假设的情况下，发行人对发行当年每股收益指标较上年变化情况
进行了模拟分析，具体如下：
（1）考虑本次公开发行可转换公司债券的审核和发行需要一定时间周期，
假设公司 2022 年 12 月完成本次发行。该完成时间仅为公司估计,最终以经中国
证监会核准后实际发行完成时间为准；
（2）假设宏观经济环境、公司经营环境没有发生重大不利变化；
（3）公司 2022 年 12 月发行前后的财务指标基于 2021 年度审计报告的数据；
（4）募投项目经济效益方面，仅考虑经济效益可单独核算的“80,000Nm/h
空压机项目”；其他募投项目虽然可带来经济效益但无法单独核算，从谨慎性角
度出发不予考虑；
（5）按照偿还银行贷款 2,000 万元，对应贷款利率 4.1%计算节省的财务费
用；
（6）可转债采用累进利率，首年利率较低，按照可转债发行募集资金总额
36,913.57 万、利率 0.3%模拟计算首年利息，该利率不代表最终的债券首年利率，
公司股东大会授权公司董事会在发行前根据国家政策、市场状况和公司具体情况
与保荐机构（主承销商）协商确定债券利率；
（7）按照可转债 18%计入净资产、82%计入负债进行测算对财务状况影响，
不考虑转股因素。
基于上述假设，公司测算了本次公开发行可转换公司债券对公司的每股收益
1-9
指标的影响，发行人募集资金 2022 年底到账后，预计 2023 年度基本每股收益为
0.35 元/股，较 2021 年度基本每股收益 0.32 元/股有所增加，模拟测算过程如下：
单位：万元、万股、元/股
2023 年度
说明
计算依据及过程 金额
基数（2021 年度金额）① 11,368.75
募投项目直接经济效益② 3,013.25
归属于公司普通股 折旧③ 567.74
股东的净利润 节省财务费用④=2,000 万×利率 4.1% 82.00
可转债利息费用⑤=36,913.57 万×利率 0.3% 110.74
本年金额⑥=①+②-(③-④+⑤)×(1-所得税率 25%) 13,934.63
发行在外的普通股
若不考虑转股因素，可转债不增加发行在外的普通股⑦ 40,045.10
加权平均数（万股）
基本每股收益 ⑧=⑥÷⑦ 0.35
注释：1、募投项目直接经济效益即“80,000Nm/h 空压机项目”投产后年均净利润 3,013.25
万元；
2、由于“80,000Nm/h 空压机项目”经济效益已考虑折旧摊销及所得税影响，表中“折旧
摊销”为“向陌桑现代茧业供热管道及配套管线项目”、“高效化、清洁化、智能化改造项目”
的年折旧摊销金额，“向陌桑现代茧业供热管道及配套管线项目”为供热管道项目，根据发
行人会计政策，其折旧年限为 20 年；“高效化、清洁化、智能化改造项目”中的 3 台锅炉部
分部件改造及 SCR 模块布置对应折旧年限为 10 年、信息中心机房和监控机房软硬件升级改
造对应折旧摊销年限为 5 年。
综上所述，本次募集资金拟偿还银行贷款和补充流动资金 9,944.17 万元。截
至 2021 年末，发行人银行贷款均为一年内到期的短期借款，发行人将在本次可
转债募集资金到位后，根据当时的银行借款情况及财务状况，安排募集资金偿还
对应的银行贷款，初步计划使用其中 2,000.00 万元用于偿还银行贷款，剩余资金
即 7,944.17 万元用于补充流动资金。发行人“80,000Nm/h 空压机项目”的总投
资收益率为 18.90%，高于发行人 2021 年度净资产收益率，也远高于发行人报告
期内银行贷款利率。基于有关假设，公司测算了本次公开发行可转换公司债券对
公司的每股收益指标的影响，发行人募集资金 2022 年底到账后，预计 2023 年度
基本每股收益为 0.35 元/股，较 2021 年度基本每股收益 0.32 元/股有所增加。
三、在资产负债率远低于行业平均水平的情况下，公司使用募集资金偿还
银行贷款和补充流动资金降低财务杠杠的经济合理性，是否有利于保护投资者
权益
报告期各期末，公司资产负债率与同行业可比公司具体情况对比如下：
1-10
公司 2022.3.31 2021.12.31 2020.12.31 2019.12.31
物产环能 58.79% 62.44% 70.88% 72.99%
富春环保 52.73% 52.64% 58.98% 49.16%
宁波能源 60.67% 55.86% 43.96% 39.63%
杭州热电 40.99% 41.04% 46.33% 52.18%
恒盛能源 12.70% 19.21% 48.26% 50.10%
世茂能源 10.69% 10.33% 18.97% 37.39%
协鑫能科 60.78% 70.85% 70.32% 68.09%
平均值 47.44% 44.62% 51.10% 52.79%
发行人 12.69% 16.48% 37.25% 31.86%
报告期各期末，发行人资产负债率低于同行业上市公司平均水平，长期偿债
能力较强。这与同行业可比公司中多家公司业务规模大且业务较为综合导致其资
产负债率较高有一定关系，协鑫能科 2021 年末总资产接近 300 亿元，物产环能
2021 年末总资产接近 130 亿元，富春环保 2021 年末总资产接近 100 亿元，宁波
能源 2021 年末总资产接近 100 亿元，杭州热电 2021 年末总资产接近 40 亿元，
协鑫能科因进入项目建设高峰期资本性支出较大，物产环能、富春环保、宁波能
源、杭州热电的业务较为综合，有较大比重的商品贸易业务，而商品贸易业务是
典型的高负债业务（体现为较大规模的贸易融资和应付账款等），这也导致其资
产负债率均较高。同行业公司收入规模和收入结构如下表所示。发行人与同行业
上市公司资产总额、营业收入、热电联产业务收入占比如下表所示：
资产总额（单位：亿元） 营业收入（单位：亿元） 热电联产业务收入占比
公司 2022 年一 2021 年 2020 2019 年 2022 年 2022 年
2021 年 2020 年 2019 年 2021 年 2020 年 2019 年
季度末 末 年末 末 1-3 月 1-3 月
物产环能 118.49 122.68 88.38 80.95 124.89 598.81 300.64 323.25 未披露 5.21% 7.86% 8.39%
富春环保 91.71 90.67 111.22 91.03 10.38 45.70 46.56 41.16 未披露 47.18% 38.83% 45.81%
宁波能源 113.88 99.86 71.02 61.41 19.58 69.14 44.11 34.12 未披露 29.38% 33.20% 46.43%
杭州热电 40.08 39.18 35.30 34.89 8.09 31.83 20.88 20.02 未披露 57.92% 66.42% 64.41%
恒盛能源 10.17 10.49 6.93 6.05 1.89 7.71 5.27 4.74 未披露 83.64% 78.42% 80.05%
世茂能源 12.07 11.52 5.37 5.02 0.95 3.95 2.99 2.64 未披露 87.20% 86.72% 85.99%
协鑫能科 304.03 275.02 282.03 240.81 26.06 113.14 113.06 108.98 未披露
1-11
资产总额（单位：亿元） 营业收入（单位：亿元） 热电联产业务收入占比
公司 2022 年一 2021 年 2020 2019 年 2022 年 2022 年
2021 年 2020 年 2019 年 2021 年 2020 年 2019 年
季度末 末 年末 末 1-3 月 1-3 月
平均值 113.38 92.77 85.75 74.31 31.66 124.32 76.22 76.41 未披露 51.75% 51.91% 55.18%
发行人 13.34 13.65 9.46 7.58 2.12 7.71 5.71 6.50 95.12% 99.25% 98.76% 99.14%
由于热电联产行业是典型的重资产行业，未来随着发行人资产和收入规模的
提高，抵御风险的能力提升，资产负债率亦可能有一定比例提高。现阶段，发行
人的业务规模与世茂能源、恒盛能源相当，发行人 2021 年末总资产 13.65 亿元，
世茂能源 2021 年末总资产 11.52 亿元，恒盛能源 2021 年末总资产 10.49 亿元，
均在 10 亿元左右；发行人、世茂能源、恒盛能源营业收入规模均在 10 亿元以下，
且热电联产业务收入占比均超过七成，发行人超过九成，更为突出。
截至 2021 年末，发行人资产负债率为 16.48%，高于世茂能源的 10.33%。
发行人、世茂能源、恒盛能源均在 2021 年 7~8 月份首发上市，上市后资产负债
率均有较大幅度下降。从首发上市募集资金用途来看，恒盛能源补充流动资金和
偿还银行贷款 10,000.00 万元，世茂能源补充流动资金 3,000 万元，而发行人首
发募集资金并未用于补充流动资金或偿还银行贷款。
单位：万元
新中港 世茂能源 恒盛能源
项目
2021.12.31 2020.12.31 2021.12.31 2020.12.31 2021.12.31 2020.12.31
资产 136,470.58 94,644.79 115,230.96 53,735.52 104,872.17 69,273.20
负债 22,491.60 35,256.42 11,902.06 10,194.27 20,150.58 33,432.72
财务数据
所有者权益 113,978.98 59,388.37 103,328.90 43,541.26 84,721.59 35,840.48
资产负债率 16.48% 37.25% 10.33% 18.97% 19.21% 48.26%
上市日期 2021 年 7 月 2021 年 7 月 2021 年 8 月
首次公开
募集资金净额 43,221.86 50,245.00 36,425.00
发行股票
情况 其中，补充流动资
- 3,000.00 10,000.00
金和偿还银行贷款
综上所述，公司资产负债率低于同行业可比公司平均水平与业务规模和所处
的发展阶段有关，由于热电联产行业是典型的重资产行业，未来随着发行人资产
和收入规模的提高，抵御风险的能力提升，资产负债率亦可能有一定比例提高；
1-12
与同等规模的世茂能源、恒盛能源相比，发行人的资产负债率相当；发行人、世
茂能源、恒盛能源均在 2021 年 7~8 月首发上市，世茂能源、恒盛能源的首发募
集资金中部分用于补充流动资金或偿还银行贷款，发行人则全部为资本性支出。
公司本次融资采用可转债方式，在本次可转换公司债券募集资金到位后，公
司的总资产和总负债规模将相应增加，能够增强公司的资金实力，为公司业务发
展提供有力保障。可转换公司债券转股前，公司使用募集资金的财务成本较低，
利息偿付风险较小。随着可转换公司债券持有人陆续转股，公司的资产负债率将
逐步降低，有利于优化公司的资本结构，提升公司的抗风险能力。
不考虑本次可转债募投项目资金需求，公司截至 2021 年末货币资金已有规
划用途，尚有缺口需要公司以未来经营留存收益以及银行借款续期等方式解决；
与同等规模的世茂能源、恒盛能源相比，发行人的资产负债率相当，本次融资采
用可转债方式有利于优化公司的资本结构、提升公司的抗风险能力；未来业务规
模的扩大导致流动资金需求量增加；原材料价格上涨导致流动资金需求量增加，
且充裕的现金有助于公司通过择机采购获取原材料采购价格上的优势、以降低采
购成本；本次募投项目包括补流还贷在内的非资本化支出金额未超过拟募集资金
总额的 30%。
基于发行人现有资产、收入规模以及业务结构，发行人本次可转债使用募集
资金偿还银行贷款和补充流动资金降低财务杠杆具备经济合理性，有利于保护投
资者权益。
【核查结论】
针对上述问题，保荐机构和发行人会计师履行了如下核查程序：
1、查阅了发行人《公司章程》、2019 年至 2021 年年度利润分配相关董事
会决议、监事会决议、股东大会决议及独立董事意见、相关年度的年度报告和利
润分配相关公告，对发行人利润分配情况、利润分配决策所履行的情况进行核查；
2、查阅了中国证监会对上市公司分红相关的监管政策及指引，核查公司首
发上市后的分红行为是否符合监管机构对上市公司现金分红政策的监管政策及
要求；
3、对发行人的管理层进行访谈，了解发行人分红确定的具体依据及原因，
1-13
分析发行人分红行为与盈利水平、现金流状况及业务发展需要的匹配性。
经核查，保荐机构和发行人会计师认为：
1、发行人本次募投项目属于重大资金支出安排，基于所处的热电联产行业
及其业务模式等特点，发行人处于相对成熟的发展阶段，通过本次募投项目的实
施，将新增压缩空气产品及相应客户，并扩大供热产能满足园区下游企业扩产及
新建项目用热需求，依然具备较强的成长性；发行人 2021 年现金分红占归属上
市公司股东的净利润的比例 123.28%，系 2020 年度根据《首发业务若干问题解
答（2020 年 6 月修订）》第 51 条规定不分红、两年累计形成的利润在 2021 年
度分配的结果，2021 年现金分红占 2020 年与 2021 年归属于母公司所有者的净
利润之和的比例为 51.71%；公司 2021 年现金分红 14,015.79 万元，本次分红不
送红股，未进行资本公积转增股本，现金分红占 2021 年利润分配总额的 100%，
符合发行人《公司章程》第一百六十八条规定的“公司发展阶段属成熟期且有重
大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低
应达到 40%”（为现金分红在本次利润分配中所占比例，并非现金分红占当年实
现的可分配利润的比例）和“公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现
的可分配利润的 10%”的要求。
2、本次募集资金拟偿还银行贷款和补充流动资金 9,944.17 万元。截至 2021
年末，发行人银行贷款均为一年内到期的短期借款，发行人将在本次可转债募集
资金到位后，根据当时的银行借款情况及财务状况，安排募集资金偿还对应的银
行贷款，初步计划使用其中 2,000.00 万元用于偿还银行贷款，剩余资金即 7,944.17
万元用于补充流动资金。发行人“80,000Nm/h 空压机项目”的总投资收益率为
18.90%，高于发行人 2021 年度净资产收益率，也远高于发行人报告期内银行贷
款利率。基于有关假设，公司测算了本次公开发行可转换公司债券对公司的每股
收益指标的影响，发行人募集资金 2022 年底到账后，预计 2023 年度基本每股收
益为 0.35 元/股，较 2021 年度基本每股收益 0.32 元/股有所增加。
3、基于发行人现有资产、收入规模以及业务结构，发行人本次可转债使用
募集资金偿还银行贷款和补充流动资金降低财务杠杆具备经济合理性，有利于保
护投资者权益。
1-14
问题 2、关于毛利率
2、申请人报告期内的综合毛利率分别为 38.97%、41.06%、21.88%和
21.15%。受 2021 年煤炭等原材料价格上涨影响，考虑到下游用户承受能力，和
周边县市供热市场价格情况，并不能完全按定价机制测算的热价向下游疏导，
申请人供热价格调整滞后。
请申请人：（1）与同行业可比公司进行对比，按蒸汽和电力两类产品分析
最近 2 期毛利率大幅波动的原因，进一步说明煤价、热价和电价的定价和调价
机制对公司业绩的影响；（2）针对 2022 年以来疫情管控加强及原材料价格变
动情况，说明上述因素对发行人经营和业绩的影响程度及应对措施。
请保荐机构、申请人会计师说明核查依据、方法、过程，并发表明确核查
意见。
【回复】
一、与同行业可比公司进行对比，按蒸汽和电力两类产品分析最近 2 期毛
利率大幅波动的原因，进一步说明煤价、热价和电价的定价和调价机制对公司
业绩的影响
1、综合毛利率下降的原因及合理性
报告期各期，发行人综合毛利率情况如下表所示：
单位：%
项目 2022 年 1-3 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
主营业务毛利率 20.80 21.29 40.32 38.44
其他业务毛利率 99.59 99.73 99.65 99.72
综合毛利率 21.15 21.88 41.06 38.97
2021 年度，发行人综合毛利率为 21.88%，同比下降 19.18 个百分点，发行
人 2021 年综合毛利率大幅度降低原因主要系其主营业务毛利率下降幅度较大，
由于煤炭等原材料价格短期大幅上涨，2021 年折算成标煤的平均采购价格同比
上涨 75.99%，公司逐月调整汽价，考虑到下游用户的承受能力，公司积极控制
汽价上涨幅度，2021 年平均汽价同比仅上涨 33.57%，远低于煤价上涨幅度，且
电价不涨，导致 2021 年毛利率大幅度下滑。
1-15
报告期各期，发行人及同行业可比上市公司综合毛利率如下表所示：
证券简称 2022 年一季度 2021 年度 2020 年度 2019 年度
物产环能 7.07% 4.15% 4.53% 3.95%
富春环保 16.55% 18.52% 16.39% 17.81%
宁波能源 8.12% 8.77% 9.10% 12.55%
杭州热电 9.51% 12.77% 18.39% 15.77%
恒盛能源 30.04% 25.11% 30.66% 31.74%
世茂能源 66.26% 65.32% 58.03% 58.65%
协鑫能科 18.57% 22.85% 24.64% 20.44%
平均值 22.30% 22.50% 23.11% 22.99%
发行人 21.15% 21.88% 41.06% 38.97%
2019-2020 年，发行人综合毛利率高于同行业上市公司平均水平，主要由于
公司主业突出，发行人热力业务和电力业务构成的热电联产行业主营业务收入占
比达到 99%左右，同行业上市公司如物产环能、富春环保、宁波能源、杭州热电
等公司的主营业务及产品结构较为综合，发行人综合毛利率远高于上述 4 家公
司；2021 年和 2022 年一季度，发行人综合毛利率与同行业上市公司平均水平持
平，依旧高于物产环能、富春环保、宁波能源、杭州热电。
其他公司中，世茂能源主要以垃圾焚烧方式发电供热，燃料不仅没有成本而
且还可以产生垃圾处理费收入，同时还有垃圾焚烧发电电价补贴；协鑫能科 2021
年中燃机热电联产机组（以天然气为燃料）装机容量占比达到 64.52%，燃煤热
电联产占比仅为 8.79%，天然气机组的毛利率不高；恒盛能源除燃煤热电联产外，
还有一定比例的生物质热电联产（收入占比在 13%左右），生物质热电联产的毛
利率与燃煤热电联产的毛利率较为接近。而发行人以煤炭为主要燃料，燃煤热电
联产为主，少量天然气为补充，天然气机组仅供热不发电且仅作调峰用。因此，
发行人综合毛利率低于世茂能源，高于协鑫能科。
报告期各期，发行人主要产品毛利率情况如下表所示：
单位：%
项目 2022 年 1-3 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
蒸汽 21.54 18.48 34.97 33.09
1-16
项目 2022 年 1-3 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
电力 22.60 32.48 54.27 53.41
煤炭贸易 0.22 - - -
主营业务毛利率 20.80 21.29 40.32 38.44
注释：2022 年 1 季度发行人新增煤炭贸易业务收入 938.29 万元，均为向浙江华佳热电集团有限
公司销售煤炭收入，占主营业务收入比重为 4.45%，毛利率为 0.22%。
2、蒸汽产品
报告期各期，发行人蒸汽产品的毛利率与同行业可比公司具体情况对比如
下：
公司 2022 年 1-3 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
物产环能 未披露 22.72% 26.30% 25.21%
富春环保 未披露 14.74% 21.85% 21.80%
宁波能源 未披露 21.42% 24.49% 22.20%
杭州热电 未披露 16.54% 19.83% 17.47%
恒盛能源 未披露 15.80% 18.12% 22.09%
世茂能源 未披露 61.63% 52.79% 51.14%
协鑫能科 未披露 7.80% 18.77% 16.68%
平均值 未披露 22.95% 26.02% 25.23%
发行人 21.54% 18.48% 34.97% 33.09%
2019-2020 年，发行人蒸汽毛利率高于同行业上市公司平均水平；2021 年，
发行人蒸汽毛利率略低于同行业上市公司平均水平，主要由于与同行业相比，发
行人蒸汽销售单位成本同比增幅较大。发行人销售蒸汽除包含低压蒸汽外，还包
括中压蒸汽，同行业上市公司中大多不供应中压蒸汽产品，发行人 2021 年度低
压蒸汽销售单价同比上涨 32.51%，略低于 2021 年蒸汽平均销售单价同比涨幅
（33.57%）；发行人 2021 年低压蒸汽平均售价为 221.44 元/吨，与同行业上市
公司比较，除富春环保外，发行人 2021 年度低压蒸汽价格最低。
单位：元/吨
2019 年度 2019 年度
2021 年度蒸汽销 2020 年度蒸汽销 2021 年度蒸汽销 2020 年度蒸汽销
蒸汽销售 蒸汽销售
公司 售单价 售单价 售单位成本 售单位成本
单价 单位成本
金额 同比 金额 同比 金额 金额 同比 金额 同比 金额
物产环能 236.68 30.84% 180.90 -2.33% 185.22 182.91 37.20% 133.32 -3.75% 138.52
富春环保 208.43 34.22% 155.28 1.91% 152.37 177.71 46.45% 121.35 1.84% 119.15
宁波能源 244.28 33.88% 182.46 -3.68% 189.43 191.96 39.33% 137.77 -6.52% 147.38
杭州热电 244.87 25.24% 195.52 -1.94% 199.38 204.37 30.39% 156.74 -4.75% 164.55
1-17
2019 年度 2019 年度
2021 年度蒸汽销 2020 年度蒸汽销 2021 年度蒸汽销 2020 年度蒸汽销
蒸汽销售 蒸汽销售
公司 售单价 售单价 售单位成本 售单位成本
单价 单位成本
金额 同比 金额 同比 金额 金额 同比 金额 同比 金额
恒盛能源 未披露 未披露 153.54 -3.36% 158.88 未披露 未披露 125.00 0.82% 123.98
世茂能源 271.30 34.90% 201.11 -1.77% 204.73 104.11 9.67% 94.93 -5.10% 100.03
协鑫能科 223.13 17.48% 189.94 -0.56% 191.01 205.72 33.35% 154.28 -3.06% 159.14
平均值 238.12 32.42% 179.82 -1.74% 183.00 177.80 34.78% 131.91 -3.08% 136.11
发行人 228.03 33.57% 170.71 -4.81% 179.34 185.90 67.45% 111.02 -7.48% 120.00
与同行业上市公司相比，发行人蒸汽销售单位成本同比增幅较大，主要由于
发行人 IPO 募投项目“节能减排升级改造项目”在 2021 年 9 月投运所产生折旧
较大以及原材料煤炭采购价格上涨。IPO 募投项目“节能减排升级改造项目”在
2021 年 9 月投运，2021 年度共新增折旧 761.58 万元，计入制造费用并在蒸汽和
电力之间进行分摊结转。
原材料煤炭价格上涨方面，主要由于（1）发行人业务规模相对较小、在购
买煤炭等原材料时较难获得相对优惠的长协价，在 2021 年煤炭市场价格上涨幅
度较大时受影响较大；（2）发行人作为中小民营企业，也未能在 2021 年煤炭市
场价格大幅上涨时获得电煤保供，而同行业国企在该方面优势明显；（3）同行
业上市公司中物产环能、杭州热电、富春环保、宁波能源等企业除热电联产业务
外，还从事相关联的煤炭贸易业务，在货源和渠道方面的掌控一定程度上帮助其
降低了原材料采购成本。最近三年，发行人蒸汽销售规模与同行业上市公司对比
如下：
单位：万吨
蒸汽销量
公司
2021 年度 2020 年度 2019 年度
物产环能 867.27 805.27 866.08
富春环保 829.21 1002.19 1088.42
宁波能源 561.11 496.70 555.73
杭州热电 628.19 560.50 516.26
恒盛能源 未披露 194.36 175.20
世茂能源 106.38 96.43 89.44
协鑫能科 1,616.91 1,541.86 1,518.87
平均值 768.18 629.50 649.34
发行人 268.11 238.67 264.62
发行人蒸汽业务规模与恒盛能源、世茂能源相当，由于世茂能源主要以垃圾
1-18
焚烧方式发电供热，燃料不仅没有成本而且还可以产生垃圾处理费收入，同时还
有垃圾焚烧发电电价补贴，世茂能源 2021 年度蒸汽销售单位成本同比仅上涨
9.67%，为同行业上市公司中最低水平；恒盛能源未披露 2021 年蒸汽销量及相应
的单价、单位成本数据，无法就 2021 年同比情况与发行人进行比较。
3、电力产品
报告期各期，发行人电力产品的毛利率与同行业可比公司具体情况对比如
下：
公司 2022 年 1-3 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
物产环能 未披露 37.55% 46.51% 46.52%
富春环保 未披露 18.48% 35.10% 34.75%
宁波能源 未披露 10.46% 10.17% 8.77%
杭州热电 未披露 36.69% 49.61% 43.32%
恒盛能源 未披露 47.58% 62.46% 64.26%
世茂能源 未披露 56.05% 50.59% 58.95%
协鑫能科 未披露 24.35% 23.82% 19.56%
平均值 未披露 33.02% 39.75% 39.45%
发行人 22.60% 32.48% 54.27% 53.41%
2019-2020 年，发行人电力毛利率高于同行业上市公司平均水平；2021 年，
发行人电力毛利率与同行业上市公司平均水平基本持平，主要由于一方面发行人
2021 年电力销售均价同比略有下降（主要原因系 2021 年 9 月发行人 6 号机投产，
6 号机 2021 年暂未通过环保电价验收，2022 年 3 月已通过，因此 2021 年 9 月至
12 月的 6 号机上网电价为含税每千瓦时 0.4788 元），而同行业公司中宁波能源、
协鑫能科等因水电、污泥焚烧、天然气热电联产机组等环保电价较高的机组投入
运营，导致其电力销售单价同比上涨较大；另一方面，与同行业相比，发行人
2021 年电力销售单位成本同比增幅较大。
单位：元/KWh
2019 年度 2019 年度
2021 年度电力销 2020 年度电力销 2021 年度电力销 2020 年度电力销
电力销售 电力销售
公司 售单价 售单价 售单位成本 售单位成本
单价 单位成本
金额 同比 金额 同比 金额 金额 同比 金额 同比 金额
物产环能 0.51 1.73% 0.50 0.15% 0.50 0.32 18.20% 0.27 0.00% 0.27
富春环保 0.40 -8.06% 0.44 -6.30% 0.47 0.33 15.48% 0.28 -6.80% 0.30
宁波能源 0.63 10.52% 0.57 -5.27% 0.60 0.57 10.16% 0.51 -6.71% 0.55
杭州热电 0.47 1.78% 0.46 6.98% 0.43 0.30 28.88% 0.23 -8.00% 0.25
1-19
2019 年度 2019 年度
2021 年度电力销 2020 年度电力销 2021 年度电力销 2020 年度电力销
电力销售 电力销售
公司 售单价 售单价 售单位成本 售单位成本
单价 单位成本
金额 同比 金额 同比 金额 金额 同比 金额 同比 金额
恒盛能源 未披露 未披露 0.43 -2.27% 0.44 未披露 未披露 0.16 0.00% 0.16
世茂能源 0.57 -0.88% 0.58 1.75% 0.57 0.25 -9.77% 0.28 21.74% 0.23
协鑫能科 0.53 6.40% 0.50 -4.52% 0.52 0.40 5.66% 0.38 -9.58% 0.42
平均值 0.52 4.55% 0.50 -1.53% 0.50 0.36 19.19% 0.30 -3.11% 0.31
发行人 0.44 -0.79% 0.45 0.61% 0.44 0.31 37.78% 0.22 7.53% 0.21
与同行业上市公司相比，发行人电力销售单位成本同比增幅较大，主要由于
发行人 IPO 募投项目“节能减排升级改造项目”在 2021 年 9 月投运所产生折旧
较大以及原材料煤炭采购价格上涨。IPO 募投项目“节能减排升级改造项目”在
2021 年 9 月投运，2021 年度共新增折旧 761.58 万元，计入制造费用并在蒸汽和
电力之间进行分摊结转。
原材料煤炭价格上涨方面，主要由于（1）发行人业务规模相对较小、在购
买煤炭等原材料时较难获得相对优惠的长协价，在 2021 年煤炭市场价格上涨幅
度较大时受影响较大；（2）发行人作为中小民营企业，也未能在 2021 年煤炭市
场价格大幅上涨时获得电煤保供，而同行业国企在该方面优势明显；（3）同行
业上市公司中物产环能、杭州热电、富春环保、宁波能源等企业除热电联产业务
外，还从事相关联的煤炭贸易业务，在货源和渠道方面的掌控一定程度上帮助其
降低了原材料采购成本。最近三年，发行人电力销售规模与同行业上市公司对比
如下：
单位：万 KWh
电力销量
公司
2021 年度 2020 年度 2019 年度
物产环能 143,581.77 156,836.19 153,162.96
富春环保 112,420.05 141,386.91 143,941.19
宁波能源 100,602.13 97,611.01 88,016.62
杭州热电 65,145.03 57,948.19 54,147.97
恒盛能源 未披露 25,784.84 22,470.87
世茂能源 9,672.58 11,379.91 7,619.70
协鑫能科 1,253,187.04 1,580,476.55 1,399,814.25
平均值 280,768.10 295,917.66 267,024.79
发行人 33,936.16 32,251.09 38,346.97
发行人电力业务规模与恒盛能源、世茂能源相当，由于世茂能源主要以垃圾
1-20
焚烧方式发电供热，燃料不仅没有成本而且还可以产生垃圾处理费收入，同时还
有垃圾焚烧发电电价补贴，世茂能源 2021 年度电力销售单位成本同比下降
9.77%，为同行业上市公司中唯一同比下降的；恒盛能源未披露 2021 年电力销量
及相应的单价、单位成本数据，无法就 2021 年同比情况与发行人进行比较。
综上所述，热价为市场定价，电价为政府定价，热价可根据煤炭价格波动进
行调价，但需考虑到下游用户承受能力，和周边县市供热市场价格情况，并不能
完全按定价机制测算的热价向下游疏导；在这一情况下，业务规模所决定的能否
在煤炭价格大幅上涨时获得相对优惠的长协价，能否获得电煤保供，对煤炭货源
和渠道的掌控力度等因素对同行业公司经营业绩有较大影响。
二、针对 2022 年以来疫情管控加强及原材料价格变动情况，说明上述因素
对发行人经营和业绩的影响程度及应对措施
（一）发行人 2022 年以来生产经营未因疫情管控加强受到重大不利影响，
2022 年 1-4 月蒸汽结算量、电力结算量均实现同比增长，且电力结算量同比增
速远高于蒸汽结算量，主要由于发行人 IPO 募投项目“节能减排升级改造项
目”在 2022 年 1-4 月正常运行
发行人经营所在地为浙江省嵊州市，浙江省对疫情已实施常态化管控，公司
及下游主要用热客户 2022 年以来生产经营未受到疫情重大不利影响，公司下游
行业未发生重大不利变化，市场整体需求稳定，未对公司生产经营和持续盈利能
力产生重大不利影响。
发行人 2022 年 1-4 月蒸汽结算量为 86.58 万吨，同比增长 0.30%，发行人
2022 年 1-4 月蒸汽结算量高于因受疫情冲击受到严重影响的 2020 年 1-4 月，也
高于 2021 年 1-4 月及 2019 年 1-4 月。
发行人 2022 年 1-4 月电力结算量为 13,602.3368 万 KWh，同比增长 27.74%，
电力结算量同比增长率高于蒸汽结算量同比增长率，主要由于发行人 IPO 募投
项目“节能减排升级改造项目”在 2022 年 1-4 月正常运行，由于该机组为亚临
界（一次再热）参数背压供热机组，机组初参数首创全国同行业背压机组最高等
级，在同样供热量下，亚临界机组比超高压机组的发电量再高 25%左右。发行人
2022 年 1-4 月电力结算量高于因受疫情冲击受到严重影响的 2020 年 1-4 月，也
1-21
高于 2021 年 1-4 月及 2019 年 1-4 月。
2022 年 2021 年 2020 年 2019 年
项目 蒸汽结算量 电力结算量 蒸汽结算量 电力结算量 蒸汽结算量 电力结算量 蒸汽结算量 电力结算量
（万吨） （万 KWh） （万吨） （万 KWh） （万吨） （万 KWh） （万吨） （万 KWh）
1月 20.84 2,805.2080 26.42 3,201.5340 17.10 1,809.7520 23.88 3,790.7100
2月 11.84 2,010.5960 8.00 919.8000 3.42 1,026.2140 8.18 1,423.2960
3月 26.99 4,634.1048 24.14 3,227.8260 20.10 3,172.6800 23.38 3,029.0820
4月 26.92 4,152.4280 27.75 3,299.3520 21.97 2,979.9000 25.16 3,583.0620
合计 86.58 13,602.3368 86.32 10,648.5120 62.59 8,988.5460 80.60 11,826.1500
（二）2022 年尤其是 3 月份以来煤炭等原材料价格稳步回落；在发行人 2022
年一季度煤炭采购价格与 2021 年度基本持平的情况下，毛利率也基本持平
2021 年煤价大幅上涨造成了公司营业利润和综合毛利率下滑，若 2022 年煤
价持续上涨，将对公司经营业绩造成较大压力。但国家已经出台煤炭保供的有力
措施，2022 年一季度煤炭产量已达到历史高位，煤价也在稳步回落，因此煤价
再持续上涨预期较小。
1、2022 年尤其是 3 月份以来煤炭等原材料价格稳步回落
从煤炭价格走势来看，2022 年在 3 月份煤炭价格达到年内高峰以后，4 月以
来价格回落明显。具体情况如下图所示：
图 1 宁波煤炭神优系列 5,500 大卡参考价（2021 年 1 月截至 2022 年 5 月 27 日）
数据来源：浙江煤炭信息网-宁波煤炭网
1-22
2021 年以来，宁波煤炭神优系列 5,500 大卡参考价各月平均值如下表所示：
期间 宁波煤炭神优系列 5,500 大卡参考价各月平均值（元/吨）
2021 年 1 月 1,105.00
2021 年 2 月 896.47
2021 年 3 月 785.43
2021 年 4 月 907.82
2021 年 5 月 1,058.84
2021 年 6 月 1,119.75
2021 年 7 月 1,179.09
2021 年 8 月 1,235.23
2021 年 9 月 1,525.50
2021 年 10 月 2,429.12
2021 年 11 月 1,647.73
2021 年 12 月 1,310.00
2022 年 1 月 1,183.33
2022 年 2 月 1,321.25
2022 年 3 月 1,753.70
2022 年 4 月 1,486.19
2022 年 5 月截至 27 日 1,453.61
数据来源：根据“浙江煤炭信息网-宁波煤炭网”每日公布的参考价整理计算各月的算数平
均值
2、在发行人 2022 年一季度煤炭采购价格与 2021 年度基本持平的情况下，
毛利率也基本持平
发行人 2022 年一季度原煤平均采购价格 1,061.26 元/吨，较 2021 年度上升
4.76%；换算成标煤平均采购价格为 1,335.60 元/吨，较 2021 年度下降 0.98%。
由于发行人 2022 年一季度采购煤炭的热值相对较高，导致在原煤平均采购价格
相对 2021 年度上升的情况下，折标后煤炭平均采购价格下降。
在发行人 2022 年一季度煤炭采购价格与 2021 年度基本持平的情况下，毛利
率也基本持平。发行人 2022 年一季度主营业务毛利率为 20.80%，较 2021 年度
下降 0.49 个百分点；2022 年一季度综合毛利率为 21.15%，较 2021 年度下降 0.73
1-23
个百分点。具体情况如下表所示：
2022 年一季度 2021 年度
项目 较 2021 年度 较 2020 年度
金额 金额
变动 变动
原煤平均采购价格（元/吨） 1,061.26 4.76% 22.52% 1,013.05
换算成标煤平均采购价格（元/吨） 1,335.60 -0.98% 13.51% 1,348.81
综合毛利率 21.15 -0.73PP 21.88 -19.18PP
主营业务毛利率 20.80 -0.49PP 21.29 -19.03PP
（三）发行人针对如果再出现煤价持续上涨的具体应对措施
如果再出现煤价持续上涨的状况，依托公司 IPO 募投项目投产和可转债募
投项目尽快投产的有利条件，争取电力、热力、压缩空气价格的部分向下游传导，
预计仍然可取得较好的业绩。具体应对措施如下：
1、发行人根据煤炭价格的波动情况，对供热价格进行逐月调整，应下游热
用户的要求，2022 年对供热中心价确定时点作了调整。2022 年 2 月及之前供热
价格为月末定价，经过 3 月月中定价作为过渡，4 月开始已实现月初定价，便于
下游热用户根据成本变化对当月生产计划作出安排。
2、拓展原材料供货渠道，多渠道比价争取获取质优价廉的原材料。
3、发行人 IPO 募投项目“节能减排升级改造项目”2022 年进入稳定运行期，
由于该机组为亚临界（一次再热）参数背压供热机组，机组初参数首创全国同行
业背压机组最高等级，在同样供热量下，亚临界机组比超高压机组的发电量再高
25%，而电力的经济价值是要高于热力的，将对提升公司毛利率起到促进作用。
4、发行人本次公开发行可转债募集资金建设“80,000Nm/h 空压机项目”，
拓展高毛利的压缩空气产品品种，实现压缩空气和蒸汽联供，该募投项目未来投
产也能帮助公司化解煤炭等原材料价格波动风险。
5、浙江华天再生资源有限公司 30 万吨/年涂布白板纸项目、巴贝集团陌桑
高科工厂化养蚕项目一期、长鸿高科全生物降解新材料产业园项目一期一次投资
等下游客户项目已投产，未来随着下游客户巴贝集团陌桑高科工厂化养蚕项目二
期投产（发行人本次可转债募投项目“向陌桑现代茧业供热管道及配套管线项目”
1-24
即为满足该二期项目用热需求而建设）、长鸿高科全生物降解新材料产业园项目
一期二次投资以及二期投产，将为发行人带来供热量及供热收入增量。
【核查结论】
针对上述问题，保荐机构和发行人会计师履行了如下核查程序：
1、获取发行人各类产品收入成本明细表和产销表，计算分析发行人各类产
品的单位价格、单位成本、毛利率及其变动情况；
2、按发行人不同的产品，拆分其产品成本构成并与单价比较，分析不同成
本项目的变动情况及对毛利的影响；获取同行业上市公司报告期不同产品单价、
成本以及毛利情况，比较评估发行人毛利率水平，分析其变动原因；
3、获取发行人报告期内采购清单，测算主要原材料报告期各期采购均价；
4、获取发行人 2022 年各月供汽量、供电量数据，评估疫情对发行人经营和
业绩的影响程度；
5、与管理层访谈，了解毛利率下降的主要原因及公司针对煤价持续上涨的
具体应对措施。
经核查，保荐机构和发行人会计师认为：
1、热价为市场定价，电价为政府定价，热价可根据煤炭价格波动进行调价，
但需考虑到下游用户承受能力，和周边县市供热市场价格情况，并不能完全按定
价机制测算的热价向下游疏导；在这一情况下，业务规模所决定的能否在煤炭价
格大幅上涨时获得相对优惠的长协价，能否获得电煤保供，对煤炭货源和渠道的
掌控力度等因素对同行业公司经营业绩有较大影响。
2、发行人 2022 年以来生产经营未因疫情管控加强受到重大不利影响，2022
年 1-4 月蒸汽结算量、电力结算量均实现同比增长，且电力结算量同比增速远高
于蒸汽结算量，主要由于发行人 IPO 募投项目“节能减排升级改造项目”在 2022
年 1-4 月正常运行。
3、2022 年尤其是 3 月份以来煤炭等原材料价格稳步回落；在发行人 2022
年一季度煤炭采购价格与 2021 年度基本持平的情况下，毛利率也基本持平。如
1-25
果再出现煤价持续上涨的状况，依托公司 IPO 募投项目投产和可转债募投项目
尽快投产的有利条件，争取电力、热力、压缩空气价格的部分向下游传导，多措
并举争取较好业绩。
1-26
问题 3、关于募投项目
3、申请人本次拟募集 36,913.57 万元资金投入 80,000Nm3/h 空压机项目等 4
个项目。申请人前次募投项目受 2021 年 9 月以来下游企业限产限电影响，在设
计工况下运行时间不足 2 个完整自然月份，项目的整体经济效益未达预期。本
次募投新增压缩空气产能由浙江吴越能源有限公司（以下简称吴越能源）全部
消化。
请申请人：（1）结合 2021 年 9 月至今下游企业限产限电对公司生产经营
的影响，说明限产限电政策对公司募投项目的不利影响及应对措施；（2）结合
煤炭等原材料价格趋势及公司产品的调价机制，说明本次募投项目的投资规模、
相关参数、测算过程及效益预测的合理性和谨慎性以及与本次募集资金规模的
匹配性；（3）说明吴越能源是否与申请人及其实控人存在关联关系或其他利益
安排，相关业务取得的方式，合同期限及合同不能续期对申请人的影响及应对
措施；（4）吴越能源相关项目预计 2022 年上半年可正式生产，说明与申请人
本次募投的空压机项目建设进度不匹配的原因及解决措施。
请保荐机构、申请人律师和申报会计师说明核查依据、方法、过程，并发
表明确核查意见。
【回复】
一、结合 2021 年 9 月至今下游企业限产限电对公司生产经营的影响，说明
限产限电政策对公司募投项目的不利影响及应对措施
发行人作为热电联产企业，公司所发电力全额优先上网，自身并不受限产限
电影响；但受 2021 年内自 9 月以来下游企业限产限电影响，发行人 2021 年 9
月-12 月全厂供热量及供电量同比下降；2022 年开始政策已不对下游企业限产限
电，发行人生产经营和募投项目未受到不利影响，而且随着 IPO 募投项目“节
能减排升级改造项目”进入稳定运行期，该高参数机组在同样供热量下可产出更
多电力，对公司生产经营产生积极影响。
（一）受 2021 年内自 9 月以来下游企业限产限电影响，发行人 2021 年 9
月-12 月全厂供热量及供电量同比分别下降 8.59%和 4.65%
受 2021 年内自 9 月以来下游企业限产限电影响，发行人 2021 年 9 月-12 月
1-27
全厂供热量及供电量均同比下降。发行人 2021 年 9 月-12 月蒸汽结算量 89.00 万
吨，同比下降 8.59%，较 2019 年同期下降 10.11%；2021 年 9-12 月电力结算量
11,853.0160 万 KWh，同比下降 4.65%，较 2019 年同期下降 14.67%。具体情况
如下表所示：
2021 年 2020 年 2019 年
项目 蒸汽结算量 电力结算量 蒸汽结算量 电力结算量 蒸汽结算量 电力结算量
（万吨） （万 KWh） （万吨） （万 KWh） （万吨） （万 KWh）
9月 22.66 2,786.2333 22.76 3,065.1460 22.86 3,111.6120
10 月 19.03 2,328.2747 23.40 2,961.7560 23.36 3,171.9240
11 月 23.26 2,880.7520 26.11 3,181.4580 26.36 3,463.8660
12 月 24.05 3,857.7560 25.10 3,222.6600 26.44 4,143.8040
合计 89.00 11,853.0160 97.36 12,431.0200 99.02 13,891.2060
（二）2022 年开始政策已不对下游企业限产限电，发行人 2022 年 1 月-4 月
全厂供热量及供电量同比分别上升 0.30%和 27.74%（虽受上海疫情影响及纺织
品出口行业受阻，发行人业务依然保持增长），供电量同比涨幅远大于供热量同
比涨幅，主要由于发行人 IPO 募投项目“节能减排升级改造项目”进入稳定运
行期，该高参数机组在同样供热量下可产出更多电力
2022 年开始政策已不对下游企业限产限电，发行人 2022 年 1 月-4 月全厂供
热量及供电量均同比上升。发行人 2022 年 1 月-4 月合计蒸汽结算量 86.58 万吨，
同比上升 0.30%，较 2020 年同期上升 38.33%，较 2019 年同期上升 7.42%；发行
人 2022 年 1 月-4 月合计电力结算量 13,602.3368 万 KWh，同比上升 27.74%，较
2020 年同期上升 51.33%，较 2019 年同期上升 15.02%。2022 年 1 月-4 月供热量
和供电量与 2020 年 1-4 月比较的涨幅较大，主要由于因疫情影响导致 2020 年 1-4
月基数较低。具体情况如下表所示：
2022 年 2021 年 2020 年 2019 年
项目 蒸汽结算量 电力结算量 蒸汽结算量 电力结算量 蒸汽结算量 电力结算量 蒸汽结算量 电力结算量
（万吨） （万 KWh） （万吨） （万 KWh） （万吨） （万 KWh） （万吨） （万 KWh）
1月 20.84 2,805.2080 26.42 3,201.5340 17.10 1,809.7520 23.88 3,790.7100
2月 11.84 2,010.5960 8.00 919.8000 3.42 1,026.2140 8.18 1,423.2960
3月 26.99 4,634.1048 24.14 3,227.8260 20.10 3,172.6800 23.38 3,029.0820
4月 26.92 4,152.4280 27.75 3,299.3520 21.97 2,979.9000 25.16 3,583.0620
合计 86.58 13,602.3368 86.32 10,648.5120 62.59 8,988.5460 80.60 11,826.1500
2022 年 1-4 月供电量同比涨幅远大于供热量同比涨幅，主要由于发行人 IPO
1-28
募投项目“节能减排升级改造项目”进入稳定运行期，该高参数机组在同样供热
量下可产出更多电力。
（三）2022 年开始政策已不对下游企业限产限电，发行人生产经营和募投
项目未受到不利影响；从 2022 年以来的稳经济大盘政策来看，未来限产限电政
策出台的可能性较小；发行人 IPO 募投项目进入稳定运行期以及随着本次可转
债募投项目未来投产，可降低未来潜在的限产限电政策不利影响
2022 年开始政策已不对下游企业限产限电，发行人生产经营和募投项目未
受到不利影响；从 2022 年以来的稳经济大盘政策来看，未来限产限电政策出台
的可能性较小；发行人 IPO 募投项目进入稳定运行期以及随着本次可转债募投
项目未来投产，可降低未来潜在的限产限电政策不利影响。具体解决措施如下：
1、发行人 IPO 募投项目“节能减排升级改造项目”2022 年已进入稳定运行
期，由于该机组为亚临界（一次再热）参数背压供热机组，机组初参数首创全国
同行业背压机组最高等级，在同样供热量下，亚临界机组比超高压机组的发电量
再高 25%，而电力的经济价值是要高于热力的，一定程度抵消下游客户限电影响。
2、发行人 IPO 募投项目“热网扩容改造项目”的子项目“低压过上三高速、
曹娥江管网扩容”、“DN400 中压城东线项目”、“仙岩线热网管道复线项目”与
“DN600 东北线热力管道改造工程”的建设紧跟城东开发区、仙岩造纸园区提
升计划及城北工业园区日益增长的热力需求，保证园区新增用汽需求。
3、发行人本次公开发行可转债募集资金建设“80,000Nm/h 空压机项目”，
拓展高毛利的压缩空气产品品种，实现压缩空气和蒸汽联供，该下游客户提供工
业用氧气、氮气等，并不受限电影响。
4、巴贝集团陌桑高科工厂化养蚕项目一期、长鸿高科全生物降解新材料产
业园项目一期一次投资已投产，其不受限电影响，未来随着下游客户巴贝集团陌
桑高科工厂化养蚕项目二期投产（发行人本次可转债募投项目“向陌桑现代茧业
供热管道及配套管线项目”即为满足该二期项目用热需求而建设）、长鸿高科全
生物降解新材料产业园项目一期二次投资以及二期投产，发行人下游客户结构也
更趋多元化，受限电影响更小。
5、自 2022 年 1 月 1 日起，下游客户已不受限产限电影响，该政策影响因素
1-29
告一段落；同时，发行人已与市政府、行业协会密切沟通汇报，并报告论证：发
行人热电联产方式向下游客户供热对应所发电量，已经大于所限电量；也就是说，
与政府对下游客户限电相比，不限电反而综合下来电量有结余，政府也在考虑更
加精准而非一刀切的限电措施。
综上所述，受 2021 年内自 9 月以来下游企业限产限电影响，发行人 2021
年 9 月-12 月全厂供热量及供电量同比分别下降 8.59%和 4.65%；2022 年开始政
策已不对下游企业限产限电，发行人 2022 年 1 月-4 月全厂供热量及供电量同比
分别上升 0.30%和 27.74%（虽受上海疫情影响及纺织品出口行业受阻，发行人
业务依然保持增长），供电量同比涨幅大于供热量同比涨幅，主要由于发行人 IPO
募投项目“节能减排升级改造项目”进入稳定运行期，该高参数机组在同样供热
量下可产出更多电力；发行人 2022 年生产经营和募投项目未受到限电限产政策
不利影响，从 2022 年以来的稳经济大盘政策来看，未来限产限电政策出台的可
能性较小；发行人本次可转债募投项目实施将拓展压缩空气产品，并通过扩大产
能供给下游客户巴贝集团陌桑高科工厂化养蚕项目二期项目、长鸿高科全生物降
解新材料产业园项目等不受限产限电影响的蒸汽客户，可降低未来潜在的限产限
电政策不利影响。
二、结合煤炭等原材料价格趋势及公司产品的调价机制，说明本次募投项
目的投资规模、相关参数、测算过程及效益预测的合理性和谨慎性以及与本次
募集资金规模的匹配性
本次发行的募集资金总额不超过人民币 36,913.57 万元（含本数），扣除发
行费用后将全部用于以下项目：
单位：万元
序号 项目名称 投资总额 拟使用募集资金金额 实施主体
1 80,000Nm/h 空压机项目 21,368.74 19,564.56 新中港
向陌桑现代茧业供热管道及配套
2 5,114.83 5,114.83 新中港
管线项目
3 高效化、清洁化、智能化改造项目 2,290.00 2,290.00 新中港
4 偿还银行贷款和补充流动资金 9,944.17 9,944.17 新中港
合计 38,717.74 36,913.57
（一）80,000Nm/h 空压机项目
1-30
1、募投项目具体投资数额安排明细
80,000Nm/h 空压机项目投资金额 21,368.74 万元，具体明细如下：
拟使用募集资金 是否资本性
序号 费用名称 金额（万元）
金额（万元） 支出
1 热电工程静态投资 20,775.06 18,970.89 -
1.1 建筑工程费用 2,641.26 是
1.2 设备购置费用 11,411.15 是
18,370.16
1.3 安装工程费用 4,710.71 是
1.4 其他费用 1,411.21 是
1.5 基本预备费 600.73 600.73 否
2 建设期贷款利息 369.34 369.34 是
项目建设总费用(动态投
3 21,144.41 19,340.23 -
资)（3=1+2）
4 铺底流动资金 224.33 224.33 否
5 项目计划总资金（5=3+4） 21,368.74 19,564.56 -
80,000Nm/h 空压机项目拟使用募集资金金额 19,564.56 万元中，825.06 万元
为非资本化支出（即上表中的基本预备费、铺底流动资金），其余为资本化支出。
2、投资数额的测算依据
本项目的投资构成测算依据主要包括：
（1）工程量根据设计人员提供图纸、资料及参考有关类似工程计列；
（2）本项目概算编制办法、费用构成，及计算标准、费用性质和项目划分
执行国家能源局：国能电力[2013]289 号文颁发《电力建设工程定额和费用计算
标准》；
（3）定额和指标：2013 年版《电力建设工程定额估价表》；
（4）主辅设备价格按照厂家询价计列，并考虑运杂费用；
（5）安装材料价格：2013 年版《电力建设工程装置性材料预算价格》（上、
下册）和《火电工程限额设计参考造价指标》（2019 年水平），并以浙江省装
材实际价格补价差。安装工程定额材机费调整执行定额[2020]3 号《关于发布发
电安装工程概预算定额价格水平调整系数的通知》（浙江省）规定，以上部分价
差只计取税金。为方便起见，上述价差已分别计入各相应工程中；
（6）人工费用调整执行定额[2020]3 号《关于调整电力建设工程人工工日单
1-31
价标准的通知》，浙江省调增标准为：建筑工程 38.62%，安装工程 34.89%。此
部分价差只计取税金。为方便起见，上述价差已分别计入各相应工程中；
（7）调试费执行 2013 年版《电力建设工程概算定额——第四册调试工程》，
设计费按原国家计委、建设部计价格（2002）年 10 号文关于 发布《工程勘测设
计收费管理规定》的通知估列；
（8）本项目静态投资价格基准为 2020 年 5 月。
3、投资数额测算过程
（1）建筑工程费用
项目 金额（万元）
一、热力系统 2,185.77
主厂房本体及设备基础 2,185.77
主厂房（含锅炉平台） 1,722.30
主厂房内结 40.65
汽机基础（汽轮空压机组） 80.00
增压机基础 14.00
风机变频基础若干 7.70
锅炉基础（含内结） 100.00
锅炉内大型设备基础 18.75
消石灰仓基础 8.00
除尘器基础 20.00
引风机基础及支架 40.00
烟气加湿及湿电支架 20.00
烟道支架 30.00
水电暖等安装工程 84.37
二、供水系统 7.50
集水坑 7.50
三、电气系统 70.00
变压器基础 70.00
四、附属生产工程 319.99
1-32
项目 金额（万元）
厂区性建筑 315.39
厂区绿化 4.60
五、压缩空气管道 58.00
合计 2,641.26
（2）设备购置费用
项目 金额（万元）
一、热力系统 4,833.75
锅炉机组 2,487.32
汽轮发电机组 1,837.89
汽水管道 508.54
二、燃料供应系统 65.21
燃料输送系统 31.82
石灰石输送系统 33.39
三、除灰系统 133.14
除渣系统 99.05
除灰系统 34.09
四、供水系统 3.42
循环水系统 3.42
五、电气系统 685.77
主控与直流系统 83.58
厂用电系统 602.19
六、热工控制系统 645.86
DCS 系统及其它 217.51
锅炉控制 186.60
汽机控制 52.94
水系统及动力系统 14.58
除氧给水系统 21.95
减温减压系统 11.30
火灾报警系统 40.28
1-33
项目 金额（万元）
生产电视监控系统 45.32
综合布线系统 25.18
消防应急广播及无线对讲系统 30.21
七、脱硫工程 1,476.00
脱硫装置系统(湿式电除尘器) 1,476.00
八、附属生产工程 3,568.00
煤灰加湿冲洗水系统 3.22
汽拖空压机 3,564.78
合计 11,411.15
（3）安装工程费用
项目 金额（万元）
一、热力系统 2,240.76
锅炉机组 811.98
汽轮发电机组 110.60
汽水管道 793.37
保温油漆 437.50
调试工程 87.31
二、燃料供应系统 21.50
燃料输送系统 5.50
石灰石输送系统 16.00
三、除灰系统 41.75
除渣系统 25.00
除灰系统 16.75
四、供水系统 385.73
循环水系统 379.53
工业水系统 6.20
五、电气系统 488.25
主控与直流系统 1.90
厂用电系统 18.45
1-34
项目 金额（万元）
全厂电缆及接地 429.76
调试工程 38.15
六、热工控制系统 579.42
DCS 系统及其它 72.36
锅炉控制 225.11
汽机控制 49.65
水系统及动力系统 13.74
除氧给水系统 39.06
减温减压系统 21.16
火灾报警系统 20.00
生产电视监控系统 20.00
综合布线系统 21.19
消防应急广播及无线对讲系统 6.00
调试工程 91.15
七、脱硫工程 250.92
脱硫装置系统(湿式电除尘器) 250.92
八、脱硝工程 10.00
脱硝装置 10.00
九、附属生产工程 600.38
煤灰加湿冲洗水系统 19.57
汽拖空压机 114.01
厂区动力管道 466.80
十、压缩空气管道 92.00
合计 4,710.71
（4）其他费用
项目 金额（万元） 备注
一、项目建设管理费 449.94
1.1 项目法人管理费 155.27 建筑、安装工程费×费率
1.2 招标费 59.93 建筑、安装及设备费×费率
1-35
项目 金额（万元） 备注
1.3 工程监理费 113.94 建筑、安装工程费×费率
1.4 设备材料监造费 48.40 设备、主材购置费×费率
1.5 工程结算审核费 16.56 建筑、安装工程费×费率
1.6 工程保险费 55.84 建筑、安装及设备费×费率
二、项目建设技术服务费 582.14
2.1 项目前期工作费 30.25 建筑、安装工程费×费率
2.2 设备成套技术服务费 34.23 设备购置费×费率
2.3 勘察设计费 386.18
2.3.1 勘察费 22.28 类似工程估列
2.3.2 基本设计费 297.06 02 版收费标准
2.3.3 施工图预算编制费 37.13 基本设计费×费率
2.3.4 竣工图编制费 29.71 基本设计费×费率
2.4 设计文件评审费 83.57
2.4.1 可研、初设文件评审费 78.00 类似工程估列
2.4.2 施工图文件审查费 5.57 基本设计费×费率
2.5 项目后评价费 10.80 建筑、安装工程费×费率
2.6 工程建设检测费 29.90
2.6.1 特种设备安全监测费 3.90 额定发电容量(万 kW)×费率
2.6.2 环境监测验收费 18.00 类似工程估列
2.6.3 水土保持项目验收及补偿费 8.00 类似工程估列
2.7 电力工程技术经济标准编制管
7.20 建筑、安装工程费×费率
理费
三、整套启动试运费 379.12
3.1 燃料费 220.79 燃料小时耗量(t)×燃料价(元/t)×K×整套启动小时
3.2 脱硫剂费 0.33 脱硫剂小时耗量(t)×脱硫剂价(元/t)×整套启动小时
3.3 脱硝剂费 7.96 脱硝剂小时耗量(t)×脱硝剂价(元/t)×整套启动小时
3.4 燃油费 104.40 机组整套启动试运燃油平均消耗量(t)×柴油价(元/t)
3.5 其他材料费 5.40 装机容量 MW×3000 元/MW
发电容量(万 KW)×厂用电率×购电价格(元/KW)×购
3.6 厂用电费 122.97
电小时
3.7 售出蒸汽费 -82.73 小时蒸汽吨数×带负荷小时×试运售热价
1-36
项目 金额（万元） 备注
合计 1,411.21
（5）基本预备费
基本预备费按工程费用和其他费用的 3.0%计列，计算而得金额为 600.73 万
元。
价差预备费根据国家计委计投资[1999]1340 号文的规定，按 0 计列。
（6）建设期贷款利息
根据工程建设进度及资金需要安排项目建设期融资资金，并按照 4.99%的贷
款利率计算建设期利息为 369.34 万元。
（7）铺底流动资金
铺底流动资金按分项详细估算法估算，根据计算得生产成本和周转天数，估
计铺底流动资金金额为 224.33 万元。
4、相关参数、测算过程及效益预测的合理性和谨慎性以及与本次募集资金
规模的匹配性
（1）收入测算中的蒸汽价格参数选取
本项目建成后达产后，蒸汽、压缩空气年供应量及实现的销售收入如下表所
示：
产品名称 机组参数情况 年供应量 单价 销售收入（万元）
190 元/t（含税，增值
供热收入 对外供热 70t/h，年利用小时数 7,200h 50.4 万 t 8,785
税率 9%）
供应压缩空气 80,000Nm3/h，年利用 0.1026 元/Nm3（含税，
压缩空气收入 57,600 万 Nm3 5,230
小时数 7,200h 增值税率 13%）
假设本项目为热电联产项目，发电装
机 15MW（与汽轮机匹配），年利用 0.5038 元/KWh（含税，
用电 1.404 万 MWh -626
小时数 7,200h，年发电量则为 10.8 万 增值税率 13%）
MWh。本项目厂用电率为 13%
合计 13,389
注：1MW=1,000KW。
1-37
蒸汽售价方面，效益测算中单价 190 元/t 系含税金额，不含税金额为 174.31
元/t，与招股说明书披露 2017 年、2018 年、2019 年、2020 年 1-6 月的供热平均
价格（均为不含税金额）169.64 元/t、178.55 元/t、179.34 元/t 和 173.24 元/t 没有
明显出入，2020 年供热平均价格为 170.71 元/t，2021 年供热平均价格为 228.03
元/t，效益测算中蒸汽单价取 190 元/t（含税）相对谨慎。
发行人蒸汽售价与煤炭采购价格存在联动机制，发行人 2021 供热平均价格
为 228.03 元/t，即使按照 2021 年煤炭采购价格、供热平均价格对“80,000Nm/h
空压机项目”进行重新测算，项目的内部收益率、财务净现值虽稍有下降，静态
投资回收期略为延长（延长期限在一年以内），仍处于较好水平。
可行性研究报告
项目 单位 按照 2021 年的煤炭采购
报批稿
价格、供热价格重新测算
项目总投资 万元 21,368.74 21,368.74
年均销售收入 万元 13,389 16,097
年均销售利润（税后） 万元 3,013 2,751
内部收益率（税前） % 23.93 22.05
财务净现值（税前） 万元 27,509 24,282
投资回收期（税前） 年 5.15 5.49
内部收益率（税后） % 19.19 17.70
财务净现值（税后） 万元 18,509 16,046
投资回收期（税后） 年 6.07 6.46
项目总投资÷年均销售收入 倍 1.60 1.33
销售净利率 % 22.51 17.09
总投资收益率 % 18.90 17.16
（2）成本测算中的原材料煤炭采购单价参数选取
总成本费用估算表中煤炭采购单价 897.93 元/吨为到厂标煤价（不含税），
2018 年、2019 年、2020 年、2021 年，发行人标煤平均采购价格分别为 854.75
元/吨、807.85 元/吨、766.41 元/吨和 1,348.81 元/吨，2018 年-2020 年标煤平均采
购价格均低于 897.93 元/吨，2021 年高于 897.93 元/吨，总成本费用估算表中煤
炭采购单价取 897.93 元/吨相对谨慎。
单位：元/吨
2021 年 2020 年 2019 年 2018 年
项目
金额 变动 金额 变动 金额 变动 金额
原煤平均采购价格 1,013.05 73.60% 583.57 -4.45% 610.74 -6.17% 650.91
1-38
2021 年 2020 年 2019 年 2018 年
项目
金额 变动 金额 变动 金额 变动 金额
换算成标煤平均采购价格 1,348.81 75.99% 766.41 -5.13% 807.85 -5.49% 854.75
2021 年因市场原因导致发行人标煤平均采购价格有较大幅度上涨（同比上
涨 75.99%），发行人供热价格亦有一定幅度上涨（同比上涨 33.57%）。受 2021
年煤炭等原材料价格上涨影响，考虑到下游用户承受能力，和周边县市供热市场
价格情况，并不能完全按定价机制测算的热价向下游疏导，发行人供热价格调整
滞后。比较 2019 年的煤炭采购价格和供热平均价格同比上涨情况也体现了供热
价格调整滞后的情况，发行人 2019 年换算成标煤平均采购价格同比下降 5.49%，
但供热平均价格调整相对滞后，微涨了 0.44%。从 20 年的长测算周期来看，煤
热联动的机制是有效的，因此发行人 20 年周期内主要原材料煤炭的单价全部按
照 897.93 元/吨具备合理性。
单位：元/吨标煤、元/蒸吨
2021 年 2020 年 2019 年 2018 年
项目
金额 变动 金额 变动 金额 变动 金额
换算成标煤平均采购价格 1,348.81 75.99% 766.41 -5.13% 807.85 -5.49% 854.75
供热平均价格 228.03 33.57% 170.71 -4.81% 179.34 0.44% 178.55
即使按照 2021 年的煤炭采购价格、供热价格对“80,000Nm/h 空压机项目”
进行重新测算，项目的内部收益率、财务净现值虽稍有下降，静态投资回收期略
为延长（延长期限在一年以内），仍处于较好水平，测算结果见本题回复之“二”
之“（一）”之“4”之“（1）”。
（二）向陌桑现代茧业供热管道及配套管线项目
1、募投项目具体投资数额安排明细
嵊州陌桑现代茧业供热专用管道投资金额 5,114.83 万元，各项投资构成及是
否属于资本化支出说明如下：
拟使用募集资金 是否资本
序号 费用名称 金额（万元）
金额（万元） 性支出
1 固定投资 4,809.99 4,809.99
1-39
拟使用募集资金 是否资本
序号 费用名称 金额（万元）
金额（万元） 性支出
1.1 建筑工程费用 889.35 889.35 是
1.2 设备购置和安装工程费用 3,920.64 3,920.64 是
1.3 其他费用 - - 是
2 建设期贷款利息 - - 是
3 预备费 304.84 304.84 否
4 铺底流动资金 - - 否
5 项目计划总资金（5=1+2+3+4） 5,114.83 5,114.83
嵊州陌桑现代茧业供热专用管道项目拟使用募集资金金额 5,114.83 万元中，
304.84 万元为非资本化支出（预备费），其余为资本化支出。
2、投资数额的测算依据及过程
向陌桑现代茧业供热管道及配套管线项目投资构成测算依据主要包括：
（1）工程量根据南京苏夏工程设计有限公司根据现场实际情况设计的图纸、
资料参考有关类似工程计列；
（2）本项目概算编制办法、费用构成，计算标准、费用性质和项目划分执
行浙江省：《浙江省建设工程计价规则》（2018 版）；
（3）定额和指标：《浙江省房屋建筑与装饰工程预算定额》（2018 版）、
《浙江省通用安装工程预算定额》（2018 版），《浙江省建设工程施工机械台
班费用定额》（2018 版）；
（4）主、辅设备价格按照厂家询价计列，并考虑运杂费、采保费；
（5）建筑、安装材料价格：《浙江省建筑安装材料基期价格》（2018 版）
和绍兴市建设工程造价管理信息 2021 年 10 月份的信息指导价、浙江造价信息
2021 年 10 月份的信息指导价；
（6）人工费用参照绍兴市建设工程造价管理信息 2021 年 10 月份的信息指
导价执行；
（7）本项目静态投资价格基准期为 2021 年 10 月。
1-40
本项目按照建设内容“艇湖工业水厂至艇湖高速桁架前”、“曹娥江网架后
至陌桑现代茧业（含上三高速边地埋 2,495 米）”、“陌桑现代茧业至华发东路”
的投资构成明细如下：
序号 项目 造价（万元）
1 艇湖工业水厂至艇湖高速桁架前 584.06
2 曹娥江网架后至陌桑现代茧业（含上三高速边地埋 2495 米） 3,551.65
3 陌桑现代茧业至华发东路 979.13
合计 5,114.83
（1）艇湖工业水厂至艇湖高速桁架前段
序号 项目 金额（万元） 计算公式
1 分部分项工程费 372.77 ∑(分部分项工程量×综合单价）
1.1 其中 人工费+机械费 55.36 ∑分部分项（定额人工费+定额机械费）
2 措施项目费 4.07 （2.1+2.2）
2.1 施工技术措施项目费 - ∑(技措项目工程量×综合单价）
2.1.1 其中 人工费+机械费 - ∑技措项目（定额人工费+定额机械费）
2.2 施工组织措施项目费 4.07 (1.1+2.1.1)×7.36%
2.2.1 其中 安全文明施工基本费 3.93 (1.1+2.1.1)×7.1%
3 规费 16.96 (1.1+2.1.1)×30.63%
4 单列费用 120.00 土建费用估价
5 税金 35.44 (1+2+3)×9%
6 预备费 34.81 (1+2+3+4+5)×6.34%
合计 584.06 1+2+3+4+5+6
其中，分部分项工程费中金额超过 10 万元的设备购置和安装工程清单如下：
项目 计量单位 工程量
一、DN800 架空管道部分（985 米）
螺旋钢管安装（氩电联焊） 公称直径 (mm 以内)Φ820*10` 10m 98.5
热压弯头安装(氩电联焊) 公称直径 (mm 以内)Φ820*10` 10 个 2.3
1-41
项目 计量单位 工程量
波纹补偿器安装 (氩电联焊) 公称直径 (mm 以内)800` 10 个 0.8
一般管架制作 100kg 79.6703
Χ 光射线检测 80mm×150mm 管壁厚 (mm 以内)30 10 张 213.2
硅酸铝针刺毯安装 管道 DN700 以上(厚度)50mm m3 138.92
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)50mm m3 154.882
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)50mm m3 170.821
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)50mm m3 186.7945
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)40mm m3 178.4455
彩钢板板钉口安装管道（0.6mm 厚彩钢板） 10m2 425.891
二、DN800 地埋管道部分（15 米）
（2）曹娥江网架后至陌桑现代茧业（含上三高速边地埋 2495 米）段
序号 项目 金额（万元） 计算公式
1 分部分项工程费 2,407.60 ∑(分部分项工程量×综合单价）
1.1 其中 人工费+机械费 270.35 ∑分部分项（定额人工费+定额机械费）
2 措施项目费 19.90 （2.1+2.2）
2.1 施工技术措施项目费 - ∑(技措项目工程量×综合单价）
2.1.1 其中 人工费+机械费 - ∑技措项目（定额人工费+定额机械费）
2.2 施工组织措施项目费 19.90 (1.1+2.1.1)×7.36%
2.2.1 其中 安全文明施工基本费 19.19 (1.1+2.1.1)×7.1%
3 规费 82.81 (1.1+2.1.1)×30.63%
4 单列费用 603.75 土建费用估价
5 税金 225.93 (1+2+3)×9%
6 预备费 211.67 (1+2+3+4+5)×6.34%
合计 3,551.65 1+2+3+4+5+6+6
其中，分部分项工程费中金额超过 10 万元的设备购置和安装工程清单如下：
1-42
项目 计量单位 工程量
一、DN700 架空管道部分（800 米）
螺旋钢管（电弧焊） 公称直径 (mm 以内)700 10m 80
波纹补偿器安装 (氩电联焊) 公称直径 (mm 以内)700 10 个 0.8
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)50mm m3 127
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)50mm m3 140
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)50mm m3 153.17
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)40mm m3 146.33
彩钢板板钉口安装管道（0.6mm 厚彩钢板） 10m2 352.69
二、DN600 架空管道部分（2455 米）
低压碳钢管（氩电联焊） 公称直径 (mm 以内)Φ630*10 10m 245.5
热压弯头 (氩电联焊) 公称直径 (mm 以内)Φ630*10 10 个 4.8
补偿器 (氩电联焊) 公称直径 (mm 以内)600 10 个 2.4
一般管架制作 100kg 163.3027
Χ 光射线检测 80mm×150mm 管壁厚 (mm 以内)30 10 张 256.5
硅酸铝针刺毯安装 管道 DN700 以上(厚度)50mm m3 271.128
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)50mm m3 311.004
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)50mm m3 350.874
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)50mm m3 390.75
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)40mm（顶盖） m3 345.204
耐中温铝箔玻纤布安装管道 10m2 2260.08
气泡隔热层安装 管道 10m2 883.6992
彩钢板板钉口安装管道（0.6mm 厚彩钢板） 10m2 892.536
三、DN600 地埋管道（2495 米）
无缝钢管（氩电联焊） 公称直径 (mm 以内)Φ630*10 10m 249.5
波纹补偿器安装 (氩电联焊) 公称直径 (mm 以内)600 10 个 4.2
低压碳钢板卷管（电弧焊）公称直径 (mm 以内)Φ1020*12
10m 249.5
（此处含量按照 102%计算）
中压螺旋卷管直角弯、大小头制作（电弧焊） 公称直径
10 个 10
(mm 以内)1000
1-43
项目 计量单位 工程量
环氧煤沥青防腐（增)一油`基价*4;主材*4 10m2 799.506
环氧煤沥青防腐（增)一布`基价*3;主材*3 10m2 799.506
一般管架制作 100kg 177.4743
Χ 光射线检测 80mm×150mm 管壁厚 (mm 以内)30 10 张 402.2
气凝胶安装 管道 DN700 以下(厚度)每层 10mm,共四层 m3 217.42
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)50mm m3 308.28
耐高温铝箔玻纤布安装管道 10m2 1050.174
耐中温铝箔玻纤布安装管道 10m2 1758.246
气泡隔热层安装 管道 10m2 644.425
（3）陌桑现代茧业至华发东路段
序号 项目 金额（万元） 计算公式
1 分部分项工程费 656.76 ∑(分部分项工程量×综合单价）
1.1 其中 人工费+机械费 270.35 ∑分部分项（定额人工费+定额机械费）
2 措施项目费 6.99 （2.1+2.2）
2.1 施工技术措施项目费 - ∑(技措项目工程量×综合单价）
2.1.1 其中 人工费+机械费 - ∑技措项目（定额人工费+定额机械费）
2.2 施工组织措施项目费 6.99 (1.1+2.1.1)×7.36%
2.2.1 其中 安全文明施工基本费 6.74 (1.1+2.1.1)×7.1%
3 规费 29.07 (1.1+2.1.1)×30.63%
4 单列费用 165.60 土建费用估价
5 税金 62.35 (1+2+3)×9%
6 预备费 58.36 (1+2+3+4+5)×6.34%
合计 979.13 1+2+3+4+5+6
其中，分部分项工程费中金额超过 10 万元的设备购置和安装工程清单如下：
项目 计量单位 工程量
一、Φ478*10 架空部分(2360m)
1-44
低压碳钢管（氩电联焊） 公称直径 (mm 以内))Φ478*9 10m 236
补偿器 (氩电联焊) 公称直径 (mm 以内)450 10 个 2.3
一般管架制作（含螺栓、螺帽） 100kg 165.771
硅酸铝针刺毯安装 管道 DN500 以下(厚度)40mm m3 347.931792
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以下(厚度)40mm m3 208.243152
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)40mm m3 485.0469
高温玻璃棉安装 管道 DN700 以上(厚度)40mm m3 309.389652
耐中温铝箔玻纤布安装管道 10m2 1623.654
2
气泡隔热层安装 管道 10m 742.882
彩钢板板钉口安装管道（0.5 厚） 10m2 757.714
二、Φ478*9 套 Φ820*10 地埋部分（400m）
螺旋钢管（电弧焊） 公称直径 (mm 以内)Φ820*10 10m 40
无缝钢管（氩电联焊） 公称直径 (mm 以内)Φ478*9 10m 40
3、相关参数、测算过程及效益预测的合理性和谨慎性以及与本次募集资金
规模的匹配性
本项目建设系匹配陌桑现代茧业及其所在片区的用热需求，可间接提高公司
的盈利能力，该项目需与公司锅炉机组等主要生产设备配合方可实现经济效益，
无法单独核算经济效益。
（三）高效化、清洁化、智能化改造项目
高效化、清洁化、智能化改造项目投资金额 2,290 万元，具体测算分为 3 台
锅炉部分部件改造及 SCR 模块布置、信息中心机房和监控机房软硬件升级改造
两大部分。高效化、清洁化、智能化改造项目拟使用募集资金金额 2,290 万元，
全部为资本化支出。
1、3 台锅炉部分部件及 SCR 模块改造 1,460 万元
（1）募投项目具体投资数额安排明细
3 台锅炉部分部件改造及 SCR 模块布置中，2#、3#、5#炉均需要进行本体
改造件的供应安装及 SCR 脱硝模块供应安装，5#炉涉及引风机扩容改造需购置
引风机 1 台，3#炉涉及中低温段空预器腐蚀更换，投资估算合计 1,460 万元，明
细如下：
1-45
项目 金额（万元） 拟使用募集资金金额（万元） 是否资本性支出
本体改造件供应（不含安装）
1,155 1,155 是
及 SCR 脱硝模块供应安装
本体部分部件拆除及安装施工
200 200 是
改造性大修承包工程
引风机 1 台供货 75 75 是
空预器拆除安装 30 30 是
合计 1,460 1,460
（2）投资数额的测算依据及过程
3 台锅炉部分部件改造及 SCR 模块布置改造投资估算参考了发行人近期对
4#炉的相关改造工程支出，后者相关改造工程中，由太原锅炉集团有限公司负责
本体改造件供应（不含安装）及 SCR 脱硝模块供应安装，合同价 498 万元；由
苏华建设集团有限公司负责部分部件拆除及安装施工改造性大修承包工程，合同
价 248 万元；由豪顿华工程有限公司供应引风机 1 台，合同价 75 万元；由山东
锐丰热能科技有限公司负责空预器拆除安装，合同价 28.85 万元。
供应商 采购内容 4#炉更新改造价格（万元）
4#炉本体改造件供应（不含安
太原锅炉集团有限公司 498
装）及 SCR 脱硝模块供应安装
4#炉本体部分部件拆除及安装
苏华建设集团有限公司 248
施工改造性大修承包工程
豪顿华工程有限公司 4#炉引风机 1 台供货 75
山东锐丰热能科技有限公司 4#炉空预器拆除安装 28.85
3 台锅炉部分部件改造及 SCR 模块布置中，2#、3#、5#炉均需要进行本体
改造件的供应安装及 SCR 脱硝模块供应安装，5#炉涉及引风机扩容改造需购置
引风机 1 台，3#炉涉及中低温段空预器腐蚀更换，投资估算合计 1,460 万元，明
细如下：
2#炉更新改造 3#炉更新改造 5#炉更新改造
项目
估算（万元） 估算（万元） 估算（万元）
本体改造件供应（不含安装）及 SCR 脱
330 400 425
硝模块供应安装
1-46
2#炉更新改造 3#炉更新改造 5#炉更新改造
项目
估算（万元） 估算（万元） 估算（万元）
本体部分部件拆除及安装施工改造性大
50 70 80
修承包工程
引风机 1 台供货 不适用 不适用 75
空预器拆除安装 不适用 30 不适用
合计 380 500 580
本体改造件供应（不含安装）及 SCR 脱硝模块供应安装、本体部分部件拆
除及安装施工改造性大修承包工程中，5#炉估算分别为 425 万、80 万，3#炉估
算分别为 400 万、70 万，2#炉估算分别为 330 万、50 万，由于本次 3 台锅炉改
造主要为省煤器改造及安装 SCR 脱硝模块等，有关部件供应及施工范围小于 4#
锅炉改造；同时由于 3 台锅炉的压力等级及容量等参数不尽一致，2#炉为次高温
次高压 75t/h 循环流化床锅炉，3#炉为超高压高温 75t/h 循环流化床锅炉，5#炉
为超高压超高温 130t/h 循环流化床锅炉。
3 台锅炉改造中的引风机 1 台供货、空预器拆除安装等价格与 4#锅炉基本一
致。
综上，3 台锅炉部分部件改造及 SCR 模块布置有关投资估算参考了发行人
近期对 4#炉的相关改造工程支出，并结合锅炉各自的压力等级及容量等参数实
际情况而作出，具备公允性和合理性。
2、信息中心机房和监控机房软硬件升级改造 830 万元
（1）募投项目具体投资数额安排明细
信息中心机房和监控机房软硬件升级改造投资估算合计 830 万元，明细如
下：
项目 金额（万元） 拟使用募集资金金额（万元） 是否资本性支出
硬件 460 460 是
软件 370 370 是
合计 830 830
（2）投资数额的测算依据及过程
1-47
序 单价 金额 是否资本
项目 功能要求及说明 数量
号 （万元） （万元） 性支出
一、硬件
1 机柜 监控中心 2 台、计算机中心 3 台 5 0.3 1.5 是
2 网络交换机 每个机柜配 4 台交换机 20 0.25 5 是
针对企业信息管理系统、财务管理系统、
热网在线监测系统、档案管理系统、智
能监控系统、三维虚拟电厂、无人机巡
3 机房服务器 检系统、远程视频系统各系统分别配置 10 3 30 是
服务器，其中热网在线监测系统、三维
虚拟电厂各配置 2 台机房服务器，其余
各配置 1 台
4 防火墙 监控中心、计算机中心各 1 个 2 8 16 是
5 负载均衡器 监控中心 2 台、计算机中心 2 台 4 0.25 1 是
6 远程视频服务器 配套监控中心使用 1 10 10 是
7 监控中心大屏 监控中心使用 1 60 60 是
8 集控室监控屏 3 个热控室、1 个电气主控室 4 30 120 是
6 台机组+2 个电气微机综保+MIS 系统+
9 网闸 10 15 150 是
热网系统+财务系统，各 1 套
生产：5 个机组×6=30 台
监控中心机房用电脑：5 台
10 电脑 50 0.75 37.5 是
计算机中心机房用电脑：5 台
管理层用电脑：10 台
11 显示器 同上 50 0.15 7.5 是
现场感知用，厂区内道路、重点设备、
12 智能摄像头 50 0.15 7.5 是
重要建筑物内合计布置 50 个
13 投影仪 会务系统使用 2 2 4 是
14 无人机 干煤棚、石灰石盘点等使用 2 5 10 是
小计 460
二、软件
1 企业信息管理系统 升级 1 20 20 是
2 财务管理系统 升级 1 10 10 是
3 热网在线监测系统 升级 1 10 10 是
4 档案管理系统 升级 1 20 20 是
5 智能监控系统 升级 1 10 10 是
1-48
序 单价 金额 是否资本
项目 功能要求及说明 数量
号 （万元） （万元） 性支出
6 三维虚拟电厂 管理软件 1 100 100 是
7 无人机巡检系统 管理软件 2 15 30 是
8 远程视频会议系统 管理软件 1 20 20 是
9 网络安全防护系统 管理软件 1 150 150 是
小计 370
合计 830
3、相关参数、测算过程及效益预测的合理性和谨慎性以及与本次募集资金
规模的匹配性
本项目系对现有 3 台锅炉部分部件改造及 SCR 模块布置、信息中心机房和
监控机房软硬件升级改造，无法与原有锅炉机组效益分别测算，故该项目无法单
独测算效益。
（四）偿还银行贷款和补充流动资金
偿还银行贷款和补充流动资金 9,944.17 万元，全部投资均为非资本化支出。
公司本次募集资金投入的 4 个项目的资本性投入、非资本性投入加总后数据
如下所示：
拟使用募集资金 其中，资本化支 非资本化支出
序号 项目名称
金额（万元） 出金额（万元） 金额（万元）
1 80,000Nm/h 空压机项目 19,564.56 18,739.50 825.06
向陌桑现代茧业供热管道及配套管
2 5,114.83 4,809.99 304.84
线项目
3 高效化、清洁化、智能化改造项目 2,290.00 2,290.00 -
4 偿还银行贷款和补充流动资金 9,944.17 - 9,944.17
合计 36,913.57 25,839.50 11,074.07
公司本次募投项目拟募集资金用于非资本化支出的金额为 11,074.07 万元，
不超过公司拟募集资金总额 36,913.57 万元的 30%，符合《再融资业务若干问题
解答》第 21 条、《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要
求》的相关规定。
三、说明吴越能源是否与申请人及其实控人存在关联关系或其他利益安排，
相关业务取得的方式，合同期限及合同不能续期对申请人的影响及应对措施
1-49
（一）吴越能源与发行人及其实际控制人不存在关联关系
经检索国家企业信用信息公示系统，截至本反馈意见回复出具之日，吴越能
源基本信息如下：
统一社会信用代码 91330683MA2D6WT233 名称 浙江吴越能源有限公司
有限责任公司（自然人投
类型 法定代表人 朱爱清
资或控股）
注册资本 9,800 万元 成立日期 2019-09-11
住所 浙江省绍兴市嵊州市剡湖街道好运来路 101 号、罗新路 33 号
营业期限自 2019-09-11 营业期限至 长期
一般项目：化工产品生产（不含许可类化工产品）；化工产品销售（不含
许可类化工产品）；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转
让、技术推广；工程管理服务(除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法
经营范围
自主开展经营活动)。许可项目：移动式压力容器/气瓶充装；特种设备安装
改造修理(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具
体经营项目以审批结果为准)。
登记机关 嵊州市市场监督管理局 核准日期 2022-04-08
登记状态 存续
主要人员 执行董事兼总经理：朱爱清；监事：吴金华
经检索国家企业信用信息公示系统，截至本反馈意见回复出具之日，吴越能
源股权结构如下：
序号 股东名称 认缴出资额（万元） 出资比例（%）
1 何春娥 5,880 60
2 徐晓婷 2,450 25
3 夏爱园 1,470 15
合计 9,800 100
经检索国家企业信用信息公示系统、发行人及其实际控制人确认并与吴越能
源相关工作人员进行访谈，吴越能源及其股东、董监高与发行人及其实际控制人
不存在关联关系或其他利益安排，吴越能源除与发行人存在正常业务往来外，不
存在其他关系。
（二）发行人与吴越能源业务合作情况
吴越能源与发行人建立业务往来系因吴越能源实际控制人在得知嵊州地区
1-50
在进行招商引资后，为降低吴越能源的生产成本，决定利用发行人压缩空气进行
生产。经吴越能源和发行人进行多次沟通接洽后，最终达成合作意向并签署合作
协议。
2020 年 1 月 8 日，吴越能源与发行人签订了《供用压缩空气协议书》，该
协议有效期至工商部门核准登记的吴越能源经营期限届满（工商登记经营期限为
长期）。2020 年 7 月 20 日，吴越能源与发行人签订了《供用压缩空气补充协议》，
将原协议中双方责任条款修改为“任何一方无故终止供气关系，应向对方赔偿损
失，损失额不低于终止前对方为项目投入的全部建设费用和财务费用。”
（三）合同不能续期对发行人的影响及应对措施
本次募投项目中，“80,000Nm3/h 空压机项目”新增压缩空气产品，直接供
给下游客户吴越能源，吴越能源使用压缩空气生产空分气体。吴越能源“年产液
氮 60,000 吨、液氧 116,000 吨、液氩 5,000 吨生产线建设项目”为新建项目，位
于嵊州经济技术开发区城北工业园内，用地面积为 32,615.40 ㎡，总建筑面积
12,460.22 ㎡，项目投产后的液氮、液氧、液氩等空分气体广泛用于冶金、石油、
石化、医药化工、轻工等诸多领域。
液氮和液氧是重要的工业气体，与吴越能源同在嵊州城北工业园区的潜在用
气企业主要有昂利康（002940.SZ）、新光药业（300519.SZ）、浙江医药（600216.SH）
参股子公司浙江来益生物技术有限公司、浙江康牧动物保健股份有限公司（拟
IPO）、长鸿高科（605008）全资子公司浙江长鸿生物材料有限公司等医药及化
工企业。另外，嵊州市位于浙江省四大都市区的中心地带，特有的区位优势，也
是吴越能源选择在嵊州建厂的重要原因。嵊州属浙江省“一小时经济圈”，处于
浙江杭州、宁波、温州和金华-义乌四大都市区的十字交叉位置，位于环杭州湾、
温台沿海和金衢丽高速公路沿线三大产业带的中心位置。甬金铁路和杭绍台客运
专线使得嵊州市形成十字型的铁路枢纽，在经济方面将全面受益于四大都市区的
外溢效应。吴越能源可通过槽罐车运输的方式，向上述区域内潜在用气企业供应
工业气体。
经检索浙江省投资项目在线审批监管平台（https://tzxm.zjzwfw.gov.cn/index
zj.jsp），根据吴越能源“年产液氮 60,000 吨、液氧 116,000 吨、液氩 5,000 吨生
1-51
产线建设项目”的《浙江省企业投资项目备案（赋码）信息表》，该项目已于 2
020 年 10 月完成在嵊州市发展和改革局的项目备案。
根据保荐机构、发行人律师于 2022 年 2 月对吴越能源实际控制人现场访谈，
吴越能源“年产液氮 60,000 吨、液氧 116,000 吨、液氩 5,000 吨生产线建设项目”
主要厂房及构筑物（包括核心的空分塔）已经封顶。发行人了解到截至 2022 年
4 月，其新建项目设备安装工程已完成 80%，后续项目建设工作进度可控。预计
吴越能源新建项目 2022 年上半年可正式生产，而且正式投产后将满负荷运行，
以新中港每小时供应的 80,000Nm3 压缩空气为原料生产工业气体；吴越能源本项
目目前为一期工程，如果投产后效益达到预期，预计还会开展二期工程、三期工
程建设，二期工程规模与一期工程相仿。
因此，吴越能源已对“年产液氮 60,000 吨、液氧 116,000 吨、液氩 5,000 吨
生产线建设项目”进行了一定规模的资金投入与建设，其终止与发行人的供气合
作可能性较小。
根据吴越能源与发行人签订的《供用压缩空气协议书》，该协议有效期至工
商部门核准登记的吴越能源经营期限届满。经检索国家企业信用信息公示系统，
吴越能源经营期限于 2022 年 4 月 8 日变更为“长期”。如吴越能源能保持正常
存续状态，则其与发行人签订的《供用压缩空气协议书》及《供用压缩空气补充
协议》不存在到期后无法续期的问题。
另外，根据发行人与吴越能源于 2020 年 7 月 20 日签订的《供用压缩空气补
充协议》，如吴越能源无故终止与发行人的供气关系，吴越能源应按照《供用压
缩空气补充协议》的相关约定赔偿发行人为“80,000Nm3/h 空压机”项目投入的全
部建设费用和财务费用，在此情况下，发行人受到损失的可能性较小。
综上，吴越能源与发行人及其实际控制人不存在关联关系或其他利益安排，
吴越能源与发行人的业务合作关系是吴越能源实际控制人在了解到嵊州当地招
商引资政策后与发行人协商后建立。发行人与吴越能源签订的《供用压缩空气协
议书》及《供用压缩空气补充协议》有效期至工商部门核准登记的吴越能源经营
期限届满，吴越能源终止与发行人业务合作的可能性较小。即便吴越能源无故终
止与发行人业务合作，发行人也能够按照《供用压缩空气补充协议》相关约定得
1-52
到赔偿。
四、吴越能源相关项目预计 2022 年上半年可正式生产，说明与申请人本次
募投的空压机项目建设进度不匹配的原因及解决措施
发行人“80,000Nm3/h 空压机项目”的建设规模为：扩建 1 台 110t/h 高温超
高压循环流化床锅炉配套 1 台 15MW 的背压式汽轮机用于驱动 1 台压缩空气总
产量 93,000Nm3/h 空气压缩机组（包括外供 3.55Mpa(a)压缩空气 80,000Nm3/h 和
厂内替代自用 0.9Mpa(a)压缩空气 13,000Nm3/h），同时调整现有机组的运行时间；
另建设 1 套电力驱动的 93,000Nm3/h 空气离心机（提供低压压缩空气）和电力驱
动的 80,000Nm3/h 空气增压机（提供高压压缩空气）作为备用。即发行人空压机
项目分为汽拖部分（即汽轮机驱动空气压缩机）和电拖部分（即电力驱动空气压
缩机）。
汽拖部分（即汽轮机驱动空气压缩机）方面，锅炉、背压式汽轮机、汽拖空
压机和增压机等主要设备均已订货，目前处于土建工程实施前的准备工作阶段，
土建工程完工后可以安排设备到货安装，预计 2023 年完工。
电拖部分（即电力驱动空气压缩机）方面，厂房等土建工程已完工，电拖离
心空压机和空气增压机等主要设备已到货并于 2022 年 4 月开始安装，预计可在
吴越能源项目投产前完工，满足吴越能源的生产需求，与吴越能源项目建设进度
相匹配。
一方面，为保证向吴越能源连续供应压缩空气，需要有备用容量，发行人空
压机项目汽拖部分投产后，电拖部分将作为备用容量；另一方面，电拖部分使用
电能这一高品位的二次能源，汽拖部分使用煤炭这一化石能源生产压缩空气和供
热用蒸汽，从能源梯级利用角度和经济性角度出发，电拖部分也宜作为汽拖部分
的备用。
综上所述，发行人空压机项目分为汽拖部分（即汽轮机驱动空气压缩机）和
电拖部分（即电力驱动空气压缩机），电拖部分与吴越能源项目建设进度相匹配，
后续汽拖部分投产后电拖部分将作为备用容量。发行人空压机项目分汽拖、电拖
两部分建设主要系保证向吴越能源连续供应压缩空气，由于电拖部分开工条件充
分、工期短，汽拖施工现场、设计、设备等开工条件尚不完备，电拖部分先行建
1-53
设主要为了与吴越能源项目投产进度相匹配。
【核查情况】
针对上述问题，保荐机构、发行人律师和发行人会计师执行了如下核查程序：
1、获取发行人报告期内各月供汽量、供电量数据，评估 2021 年 9 月-12 月
限电政策对发行人下游客户影响进而传导的对发行人经营影响；
2、查阅本次募投项目可行性研究报告，了解项目的资金使用和项目建设进
度；
3、获取本次募投项目各项投资支出明细，及相关测算依据；查询同行业公
司募投项目投资金额，与本次募投项目进行比较；
4、保荐机构、发行人律师联合对吴越能源进行访谈，了解双方开展业务合
作的具体背景和过程、获取业务的方式及项目建设情况；并通过全国企业信用信
息公示系统查询吴越能源的基本工商信息，了解公司的基本情况、股权结构、经
营场所等；获取并查阅了公司与吴越能源签订的供气协议书，查看关键合同条款。
经核查，保荐机构、发行人律师和发行人会计师认为：
1、受 2021 年内自 9 月以来下游企业限产限电影响，发行人 2021 年 9 月-12
月全厂供热量及供电量同比分别下降 8.59%和 4.65%；2022 年开始政策已不对下
游企业限产限电，发行人 2022 年 1 月-4 月全厂供热量及供电量同比分别上升
0.30%和 27.74%，供电量同比涨幅大于供热量同比涨幅，主要由于发行人 IPO 募
投项目“节能减排升级改造项目”进入稳定运行期，该高参数机组在同样供热量
下可产出更多电力；发行人 2022 年生产经营和募投项目未受到限电限产政策不
利影响，从 2022 年以来的稳经济大盘政策来看，未来限产限电政策出台的可能
性较小；发行人本次可转债募投项目实施将拓展压缩空气产品，并通过扩大产能
供给下游客户巴贝集团陌桑高科工厂化养蚕项目二期项目、长鸿高科全生物降解
新材料产业园项目等不受限产限电影响的蒸汽客户，可降低未来潜在的限产限电
政策不利影响。
2、发行人蒸汽售价与煤炭采购价格存在联动机制，虽然短期内考虑到下游
用户承受能力，和周边县市供热市场价格情况，并不能完全按定价机制测算的热
1-54
价向下游疏导，发行人供热价格调整滞后。比较 2019 年的煤炭采购价格和供热
平均价格同比上涨情况也体现了供热价格调整滞后的情况，发行人 2019 年换算
成标煤平均采购价格同比下降 5.49%，但供热平均价格调整相对滞后，微涨了
0.44%。从 20 年的长测算周期来看，煤热联动的机制是有效的。本次募投项目的
投资规模、相关参数、测算过程及效益预测具备合理性和谨慎性，与本次募集资
金规模具有匹配性。
3、吴越能源与发行人及其实际控制人不存在关联关系或其他利益安排，吴
越能源与发行人的业务合作关系是吴越能源实际控制人在了解到嵊州当地招商
引资政策后与发行人协商后建立。发行人与吴越能源签订的《供用压缩空气协议
书》及《供用压缩空气补充协议》有效期至工商部门核准登记的吴越能源经营期
限届满，吴越能源终止与发行人业务合作的可能性较小。即便吴越能源无故终止
与发行人业务合作，发行人也能够按照《供用压缩空气补充协议》相关约定得到
赔偿。
4、发行人空压机项目分为汽拖部分（即汽轮机驱动空气压缩机）和电拖部
分（即电力驱动空气压缩机），电拖部分与吴越能源项目建设进度相匹配，后续
汽拖部分投产后电拖部分将作为备用容量。发行人空压机项目分汽拖、电拖两部
分建设主要系保证向吴越能源连续供应压缩空气，由于电拖部分开工条件充分、
工期短，汽拖施工现场、设计、设备等开工条件尚不完备，电拖部分先行建设主
要为了与吴越能源项目投产进度相匹配。
1-55
（本页无正文，为浙江新中港热电股份有限公司《关于浙江新中港热电股份有限
公司公开发行可转债发审委会议准备工作的函的回复》的签字盖章页）
浙江新中港热电股份有限公司
年 月 日
1-56
（本页无正文，为平安证券股份有限公司《关于浙江新中港热电股份有限公司公
开发行可转债发审委会议准备工作的函的回复》的签字盖章页）
保荐代表人（签字）：
刘劲 韩鹏
保荐机构董事长、总经理（签字）：
何之江
平安证券股份有限公司
年 月 日
1-57
保荐机构（主承销商）董事长、总经理声明
本人已认真阅读《关于浙江新中港热电股份有限公司公开发行可转债发审委
会议准备工作的函的回复》的全部内容，了解回复涉及问题的核查过程、本公司
的内核和风险控制流程，确认本公司按照勤勉尽责原则履行核查程序，本反馈意
见回复不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对上述文件的真实性、准
确性、完整性、及时性承担相应法律责任。
董事长、总经理签名：
何之江
平安证券股份有限公司
年 月 日
1-58
