跟踪评级报告
联合〔2023〕4066 号
联合资信评估股份有限公司通过对河北建投能源投资股份有
限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定
维持河北建投能源投资股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，
并维持“21 建能 01”和“21 建能 02”的信用等级为 AAA，评级
展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月十四日
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跟踪评级报告
河北建投能源投资股份有限公司
2023年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
本次 评级 上次 评级 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合
项目
级别 展望 级别 展望
河北建投能源投资
资信”）对河北建投能源投资股份有限公司（以下
AAA 稳定 AAA 稳定
股份有限公司 简称“公司”）的跟踪评级反映了公司作为河北省
21 建能 01 AAA 稳定 AAA 稳定
21 建能 02 AAA 稳定 AAA 稳定 重要的能源投资主体和火力发电上市企业，业务服
务范围集中于河北省内，对河北省用电需求的保障
跟踪评级债券概况： 有较大贡献，具备很高的区域业务重要性，在装机
发行 债券
到期 容量、机组利用小时数、股东支持等方面具备优势。
债券简称 规模 余额
兑付日
（亿元） （亿元） 跟踪期内，公司装机规模保持稳定，资产质量保持
21 建能 01 15.00 15.00 2024/06/18
良好水平，所获政府及股东支持力度大。同时，联
21 建能 02 10.00 10.00 2024/12/15
合资信也关注到火电业务竞争压力加大，公司电力
注：1.上述债券仅包括由联合资信评级；2.到期兑付日为下一行
权日 消纳区域较为集中，煤炭价格波动显著影响公司业
绩等因素可能对公司信用水平带来的不利影响。
评级时间：2023 年 6 月 14 日
公司经营活动现金流入量对未来待偿债券本
本次评级使用的评级方法、模型： 金峰值的保障能力很强；经营活动现金流量净额和
名称 版本 EBITDA 对未来待偿债券本金峰值的保障能力强。
电力企业信用评级方法 V4.0.202208 未来，随着在建发电机组投入运营，公司装机
电力企业信用评级模型（打分表） V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
规模将有所提升，综合竞争实力将进一步增强。
综合评估，联合资信确定维持公司的主体长期
本次评级模型打分表及结果： 信用等级为 AAA，维持“21 建能 01”和“21 建
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏观和区域
能 02”的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
经营 2
风险
环境
行业风险 2
经营
B
优势
风险 基础素质 2
自身
企业管理 2 1． 公司承担区域电、热保供任务，区域行业地位
竞争力
经营分析 2 很高。同时，公司下属主要发电实体所采用的
资产质量 2
现金流 盈利能力 5
热电联产模式有利于公司保持较高的机组有效
财务
风险
F3 现金流量 3 利用水平。公司是河北省重要的能源投资主体，
资本结构 2
承担河北省内保供任务。公司机组多为热电联
偿债能力 3
指示评级 aa- 产机组，机组利用效率较高，2022 年，公司利
个体调整因素：-- -- 用小时数为 4206 小时，共完成上网电量 357.48
个体信用等级 aa-
外部支持调整因素：股东支持 +1 亿千瓦时，供热覆盖面积为 2.04 亿平方米，供
政府支持 +2 热机组实现售热量 6449.00 万吉焦。
评级结果 AAA
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子
2． 公司作为河北省国有控股上市企业，金融机构
评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7
共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为
对公司认可度较高，资产受限比例很低，再融资
近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
空间较大。跟踪期内，公司银行借款主要以信用
借款为主，金融机构对公司认可度较高；公司银
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跟踪评级报告
分析师：蔡伊静 黄 露 行授信未使用额度较大，资产受限比例很低，且
邮箱：lianhe@lhratings.com 具备直接融资条件，再融资空间较大。
电话：010-85679696 3． 股东支持力度大。公司控股股东河北建设投资
传真：010-85679228 集团有限责任公司在项目开发、政策争取方面
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 给予公司的支持力度大。
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1． 宏观经济增速放缓、火电行业供电侧改革及新能
源快速发展等因素，或将加大火电企业竞争压
力。目前，宏观经济增速放缓给电力行业发展带
来了一定负面影响，随着供电侧改革的实施，电
力企业竞争压力加大。同时，风电、光伏等新能
源发电项目迅速发展，或将对火电机组利用情况
产生不利影响。
2． 电源结构单一，公司经营业绩受煤炭价格影响很
大。公司控股机组全部为火电机组，电源结构单
一。跟踪期内，煤炭价格持续高位对公司火电业
务业绩影响很大。
3． 业务区域集中在河北地区，区域内的电力消纳情
况易对公司经营业绩产生影响。公司电站全部位
于河北省内，集中度较高，若区域内用电需求下
降，将对公司收入及利润规模产生不利影响。跟
踪期内，主要受清洁能源和外入电量挤占影响，
河北省统调电厂电量下降，公司上网电量有所下
降。
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主要财务数据：
合并口径
2023 年
项目 2020 年 2021 年 2022 年
3月
现金类资产（亿元） 25.69 37.93 17.31 30.87
资产总额（亿元） 359.00 385.28 365.42 393.63
所有者权益（亿元） 155.49 121.38 123.94 122.22
短期债务（亿元） 66.88 46.06 40.35 37.23
长期债务（亿元） 87.13 163.66 149.41 192.43
全部债务（亿元） 154.01 209.72 189.77 229.65
营业总收入（亿元） 153.70 150.41 183.06 53.51
利润总额（亿元） 15.90 -32.34 2.43 -1.84
EBITDA（亿元） 40.47 -9.61 23.44 --
经营性净现金流（亿元） 28.53 1.48 19.11 -7.49
营业利润率（%） 19.88 -5.56 9.75 5.59
净资产收益率（%） 8.26 -22.63 1.22 --
资产负债率（%） 56.69 68.49 66.08 68.95
全部债务资本化比率
49.76 63.34 60.49 65.27
（%）
流动比率（%） 66.51 101.21 79.90 121.51
经营现金流动负债比
26.98 1.65 23.21 --
（%）
现金短期债务比（倍） 0.38 0.82 0.43 0.83
EBITDA 利息倍数（倍） 6.21 -1.33 2.99 --
全部债务/EBITDA（倍） 3.81 -21.82 8.10 --
公司本部
2023 年
项目 2020 年 2021 年 2022 年
3月
资产总额（亿元） 130.97 166.54 168.15 164.89
所有者权益（亿元） 110.17 105.92 107.57 105.46
全部债务（亿元） 19.73 59.22 60.19 58.91
营业总收入（亿元） 1.56 2.44 1.71 0.39
利润总额（亿元） 5.92 -0.58 1.88 -0.46
资产负债率（%） 15.88 36.40 36.03 36.04
全部债务资本化比率(%) 15.19 35.86 35.88 35.84
流动比率（%） 47.94 373.13 98.83 262.88
经营现金流动负债比(%) -3.58 -4.16 1.28 --
现金短期债务比（倍） 0.08 2.01 0.09 0.34
注：1．2023 年 1－3 月公司财务数据未经审计；2．公司合并口径 2020 年底数据为追溯调整
后 2021 年年初数；3.合并口径下公司长期应付款中有息部分已调入长期债务
资料来源：联合资信根据公司年报及公司提供资料整理
评级历史
债项 主体 评级 评级 项目 评级
债项简称 评级方法/模型
等级 等级 展望 时间 小组 报告
电力企业信用评级方法
21 建能 01、 黄露 蔡 电力企业主体信用评级模 阅读
AAA AAA 稳定 2022/6/16
21 建能 02 伊静 型（打分表） 全文
V3.1.202205
电力企业信用评级方法
黄露 余 电力企业主体信用评级模 阅读
21 建能 02 AAA AAA 稳定 2021/11/26
瑞娟 型（打分表） 全文
V3.1.201907
电力企业信用评级方法
黄露 余 电力企业主体信用评级模 阅读
21 建能 01 AAA AAA 稳定 2021/5/21
瑞娟 型（打分表） 全文
V3.1.201907
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
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声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、
发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受河北建投能源投资股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出
具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对
引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意
见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结
论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销
的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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河北建投能源投资股份有限公司
2023年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 财务管理部等多个职能部门，旗下共 19 家二级
子公司。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股
截至 2022 年底，公司合并资产总额 365.42
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于河北
亿元，所有者权益 123.94 亿元（含少数股东权
建投能源投资股份有限公司（以下简称“建投能
益 26.41 亿元）；2022 年，公司实现营业总收入
源”或“公司”）及相关债项的跟踪评级安排进
183.06 亿元，利润总额 2.43 亿元。
行本次定期跟踪评级。
截至 2023 年 3 月底，公司合并资产总额
二、企业基本情况 393.63 亿元，所有者权益 122.22 亿元（含少数
股东权益 25.84 亿元）；2023 年 1－3 月，公司
建投能源原名为石家庄国际大厦（集团）股 实现营业总收入 53.51 亿元，利润总额-1.84 亿
份有限公司）是经冀体改委股字〔1993〕第 59 元。
号文件批准，由石家庄国大集团有限责任公司 公司注册地址：石家庄市裕华西路 9 号；
（原石家庄国际酒店公司，以下简称“国大集 法定代表人：王双海。
团”）等联合发起成立的定向募集股份有限公司，
总股本 4528.6 万股。1996 年，公司获得 1500 三、存续债券概况及募集资金使用情况
万 A 股发行额度并经证监发字〔1996〕57 号文
截至 2023 年 3 月底，公司经联合资信评定
批准发行股票，于 1996 年 6 月 6 日在深圳证券
存续债券共 2 支，分别为“21 建能 01”和“21
交易所挂牌上市，股票代码“000600.SZ”。2001
建能 02”，债券余额合计 25.00 亿元。
年 4 月 25 日，国大集团与河北建设投资集团有
截至 2023 年 3 月底，存续债券募集资金已
限责任公司（原河北省建设投资公司，以下简称
全部使用完毕。跟踪期内，上述两期债券均已按
“建投集团”）签署股份转让协议，将其持有的
时付息。
公司 4378 万股股份转让给建投集团；本次股份
转让完成后，建投集团共计持有公司股份 4378 表1 本次跟踪公司债券情况
发行 债券
万股，占总股本的 28.48%，成为公司第一大股 债券
规模 余额
到期
简称 兑付日
（亿元） （亿元）
东。2003 年 11 月，公司收购了建投集团拥有的 21 建能 01 15.00 15.00 2024/6/18
河北西柏坡发电有限责任公司 60%的股权，主 21 建能 02 10.00 10.00 2024/12/15
注：1.上述债券仅包括由联合资信评级、且截至 2023 年 3 月底尚
营业务转型为发电。2004 年 6 月，公司更名为 处于存续期的债券；2.上述债券到期日为下一行权日
资料来源：Wind
现用名，股票简称更改为“建投能源”。
截至 2022 年底，公司注册资本为 17.92 亿 四、宏观经济和政策环境分析
元，建投集团持有公司总股本的 65.63%，为公
2023 年一季度，宏观政策以落实二十大报
司控股股东。公司实际控制人为河北省人民政
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部
府国有资产监督管理委员会（以下简称“河北省
署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总
国资委”）。
基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进
跟踪期内，公司主营业务未发生改变。
一步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳
截至 2022 年底，公司本部内设运营管理部、
增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。
投资发展部、资本证券部、燃料与商务管理部、
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跟踪评级报告
随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产 将着力保障安全稳定供应及加快清洁低碳结构
生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步 转型。完整版行业分析详见《2023 年电力行业
核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元，按不 分析》，报告链接 https://www.lhratings.com/lock
变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年四季 /research/f4a89bc3741。
度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，前期受到
较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工 六、基础素质分析
业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳
1. 产权状况
增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强，
截至2022年底，公司注册资本为17.92亿元，
内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面，
建投集团持有公司总股本的65.63%，为公司控
社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居
股股东。公司实际控制人为河北省国资委。截至
民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同
2023年5月23日，公司无股权被质押。
比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬升，
流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上升。 2. 企业规模和竞争力
展望未来，宏观政策将进一步推动投资和 公司是河北省重要的能源投资主体，承担
消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场 省内保供任务。公司机组利用效率较高，具备
稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲 较强的区域市场竞争力。
突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠 公司为河北省重要的能源投资主体，控股
加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但 发电机组主要集中于河北省。2022年，煤炭市场
消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支 供需形势仍偏紧、成本压力仍大，公司继续履行
撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动 国企责任，保障省内电力、热力稳定供应。公司
中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前 以不断提高长协煤占比，同时加大经济煤掺烧
积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全 力度来为缓解成本快速上涨带来的经营压力。
年实现 5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏 2022年，公司共完成发电量384.89亿千瓦时，
观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观 完成上网电量357.48亿千瓦时。2022年，公司供
察季报（2023 年一季度）》，报告链接 https://w 热覆盖面积为2.04亿平方米，同比增长412万平
ww.lhratings.com/lock/research/f4a89bc372f。 米；公司供热机组实现售热量6449万吉焦，同比
增长11.52%。
五、行业分析
传统火电业务方面，截至2022年底，公司控
电力行业供需整体维持紧平衡状态，在极 股发电公司12家、参股发电公司12家、控股供热
端天气、双控限制等特殊情况下局部地区存在 公司4家、参股供热公司2家，控股已投运发电机
电力供应不足的问题。 组总装机容量915万千瓦。其中，热电联产机组
近年来，能源供应和环境保护等问题逐步 装机容量占公司总装机容量的86.88%。公司机
凸显，在政策导向下，电源结构向清洁能源偏 组平均利用率较高，2022年，发电机组利用小时
重明显，并开始布局储能配套设施，资源优势 数为4206小时。同时，公司发电机组全部达到深
区域稳步推进大基地项目等，带动风电和太阳 度减排限值要求，实现了清洁绿色发电，节能减
能发电新增装机量大幅提升。为保障电力供应 排优势明显。
稳定性，火电仍占据较大市场。由于动力煤等 清洁能源方面，2022年，公司全资设立内蒙
燃料价格仍处高位，火电企业成本控制压力仍 古冀能新能源有限公司，开展内蒙古自治区清
较大。 洁能源项目开发工作；同时，收购河北建昊光伏
2023 年，预期中国电力供需总体平衡、局 科技有限公司（以下简称“建昊光伏”）股权，
部地区高峰时段电力供应偏紧。未来，电力行业 成为公司新能源开发、建设、运营的主体平台，
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跟踪评级报告
加速光伏领域布局。截至2022年底，公司已投运 跟踪期内，公司部分董事、监事和高管人员
光伏项目容量31万千瓦，备案、在建及待开工项 变更均为正常人事变动，未对公司经营带来重
目容量105万千瓦。 大不利影响；公司管理制度未发生重大变化。
环保方面，跟踪期内，公司各机组排放值同
八、经营分析
比较为稳定。2022年，公司所属发电企业氮氧化
物、二氧化硫、烟尘平均排放浓度分别为
1. 经营概况
20.61mg/Nm3、13.23mg/Nm3、1.87mg/Nm3，优
2022年，受益于平均上网电价提高，公司
于河北省深度减排标准。公司控股发电机组全
电力业务扭亏为盈，带动整体毛利率提升，其
部通过超低排放环保验收。
他板块经营稳定。2023年一季度，因煤炭价格
持续高位，公司电力业务毛利率有所下降。
3. 企业信用记录
从收入构成看，电力业务为公司核心业务。
公司过往信用记录良好。
根据中国人民银行征信中心企业信用报告 2022年，该类业务在营业总收入中的占比为
（统一社会信用代码：91130100236018805C）， 93.32%。2022年，受益于上网电价提高，公司发
电业务板块收入同比增长26.26%。2022年，公
截至2023年6月12日，公司无不良类或关注类未
司热力供应板块收入同比下降4.95%，主要系公
结清贷款记录，已结清记录中存在11笔关注类
司下属清洁供热公司自2022年9月销售方式由
借款信息，但均正常还款，公司过往债务履约情
况良好。 采购销售转为收取服务费所致。同期，受煤炭销
根据公司过往在公开市场发行债务融资工 售规模下降影响，公司商贸流通板块收入同比
大幅下降83.05%；售电及其他服务和其他业务
具的本息偿付记录，联合资信未发现公司有逾
同比均有所下降，但该业务规模不大，对公司收
期或违约记录，履约情况良好。
截至报告出具日，联合资信未发现公司被 入贡献小。综上，2022年，公司营业总收入同比
增长21.71%。
列入全国失信被执行人名单。
毛利率方面，2022年，受益于平均上网电价
七、管理分析 提升，公司发电业务毛利率由负转正，带动综合
毛利率提升15.24个百分点。
跟踪期内，公司部分人员变更均为正常人
事变动，未对公司经营带来重大不利影响。
表2 2020－2022 年及 2023 年 1－3 月公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）
2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
项目 占比 毛利率 占比 毛利率 占比 毛利率 占比 毛利率
收入 收入 收入 收入
（%） （%） （%） （%） （%） （%） （%） （%）
发电业务 143.65 93.46 19.69 135.31 89.96 -8.31 170.84 93.32 8.72 48.88 91.35 3.21
酒店业务 1.53 0.99 66.98 1.73 1.15 68.12 2.00 1.09 67.52 0.56 1.04 67.01
热力供应 5.69 3.70 14.07 7.48 4.98 11.54 7.11 3.89 12.16 3.36 6.28 29.03
商贸流通 0.36 0.24 3.27 2.36 1.57 1.59 0.40 0.22 9.09 -- -- --
售电及其他
1.02 0.66 53.83 0.76 0.50 62.70 0.57 0.31 83.82 0.17 0.32 43.53
服务
其他 1.45 0.95 91.52 2.77 1.84 53.69 2.14 1.17 70.34 0.54 1.01 60.12
合计 153.70 100.00 20.82 150.41 100.00 -4.79 183.06 100.00 10.45 53.51 100.00 6.20
注：1.公司于 2021 年 3 月完成秦皇岛秦热发电有限责任公司收购，上表中数据为与财务分析部分保持一致，2020 年采用经过追溯调整之
后的 2021 年期初数，下同；2.公司发电业务收入包括电量收入和热量收入，热力供应板块收入仅为公司子公司热力公司收入
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
2023年一季度，公司营业总收入同比变化 公司下属企业电力生产全部为燃煤发电，
不大；受煤炭价格持续高位影响，公司发电业务 控股发电机组除河北建投沙河发电有限责任公
毛利率及综合毛利率较2022年全年均有所下降。 司的 2×60 万千瓦机组为纯凝机组外，其他控股
机组均为热电联产机组。
2. 发电业务及热力供应业务 截至 2023 年 3 月底，公司已投产控股装机
（1）机组概况 容量为 915 万千瓦。公司全部机组单机容量均
跟踪期内，控股装机容量未发生变化。公 在 30 万千瓦以上，其中部分为亚临界机组，但
司控股机组全部为燃煤发电机组，单机容量较 多数为热电联产机组，有利于整体发电设备经
大，且多数为热电联产机组，有利于整体发电 济性运行状态的保持。
设备经济性运行状态的保持。
表4 截至 2023 年 3 月底公司主要投运装机规模（单位：万千瓦）
持股 装机 权益装机 电站锅炉等级 是否热电联产机
发电项目所属公司名称 投产日期
比例（%） 容量 容量 /燃机等级 组
河北西柏坡发电有限责任公司 60.00 4×33 79.20 1993－1999 年 亚临界 是
河北西柏坡第二发电有限责任公司 51.00 2×60 61.20 2006 年 超临界 是
邢台国泰发电有限责任公司 51.00 2×33 33.66 2005－2006 年 亚临界 是
河北建投任丘热电有限责任公司 81.65 2×35 57.16 2013 年 超临界 是
河北建投沙河发电有限责任公司 89.79 2×60 107.75 2013 年 超临界 否
河北建投宣化热电有限责任公司 100.00 2×33 66.00 2010 年 亚临界 是
衡水恒兴发电有限责任公司 60.00 2×33 39.60 2004－2005 年 亚临界 是
建投邢台热电有限责任公司 100.00 2×35 70.00 2016 年 超临界 是
建投承德热电有限责任公司 94.00 2×35 65.80 2017 年 超临界 是
建投遵化热电有限责任公司 51.00 2×35 35.70 2019－2020 年 超临界 是
秦皇岛秦热发电有限责任公司 40.00 32+33 26.00 2006－2007 年 亚临界 是
控股公司小计 -- 915.00 642.07 -- -- --
国能河北衡丰发电有限责任公司 35.00 2×33 23.10 1995－1996 年 亚临界 是
河北邯峰发电有限责任公司 20.00 2×66 26.40 2001 年 超临界 否
2×60
国能河北沧东发电有限责任公司 40.00 100.80 2006－2009 年 超临界 否
+2×66
2×31.5+ 亚临界、超临
三河发电有限责任公司 15.00 19.95 1999－2007 年 是
2×35 界
河北大唐国际王滩发电有限责任公司 30.00 2×60 36.00 2005 年 超临界 否
国能河北龙山发电有限责任公司 29.43 2×60 35.32 2007 年 超临界 否
国能承德热电有限责任公司 35.00 2×33 23.10 2008 年 亚临界 是
河北建投海上风电有限公司 45.00 30 13.50 2020 年 -- 否
山西国际能源裕光煤电有限责任公司 20.00 2×100 40.00 2021 年 超超临界 否
参股公司小计 -- -- 318.17 -- -- --
合计 -- -- 960.24 -- -- --
资料来源：公司提供
(1) 煤炭采购 跟踪期内，公司长协合同煤炭采购量占比
跟踪期内，公司煤炭采购方式和结算方式 不断提升。市场化采购方面，主要供应商均为大
未发生明显变化。公司入炉标煤平均单价不断 型煤炭企业以及大型煤炭商贸企业。2022 年，
上涨，大幅拉高煤电运营成本。 因公司加大经济煤掺烧力度，公司煤炭采购量
跟踪期内，公司煤炭采购方式和结算方式 同比有所增加。煤炭价格方面，跟踪期内，公司
未发生明显变化。
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跟踪评级报告
入炉标煤平均单价不断上涨，煤电运营成本压 电价同比增长 30.23%。2023 年一季度，公司平
力持续加大。 均上网电价有所回落。
表5 近年来公司煤炭采购指标 市场交易电量方面，公司所属发电企业争
（单位：万吨、元/吨） 取直接交易业务；同时，公司设立售电公司作
2023 年
指标 2020 年 2021 年 2022 年
1－3 月 为电力分销平台、区域配售电投资运营平台。
长协合同采购量 1498.76 1586.65 1745.80 538.51 跟踪期内，公司上网电量全部为市场交易电
市场化采购量 694.23 587.63 543.28 147.93 量。
合计 2192.99 2174.28 2289.08 686.44
表 7 公司市场交易电量情况
入炉标煤平均单价 565.00 866.11 969.53 1046.75
（单位：亿千瓦时、%、元/千千瓦时）
注：公司煤炭采购量为原煤采购量，煤炭价格为入炉标煤价格 2023 年
资料来源：公司提供 项目 2020 年 2021 年 2022 年
1－3 月
市场交易电量 133.04 256.87 357.48 98.05
(2) 电力生产及销售 市场电量占上
33.92 70.77 100.00 100.00
网电量的比重
2022年，公司发电量小幅下降，机组利用
市场交易电量
312.39 318.59 421.87 400.00
小时亦同比略有下降。跟踪期内，公司上网电 平均价格
注：1.公司 2020 年数据为追溯调整后数据；2.表中电量价格为不
量全部为市场交易电量。受益于省间交易电量 含税价格
资料来源：公司提供
电价较高，2022年，公司平均电价同比有所增
长。 (3) 热力供应
电力生产方面，跟踪期内，主要受清洁能 公司机组多为热电联产机组，跟踪期内，
源和外入电量挤占影响，公司发电量和上网电 公司供热业务整体经营稳定。
量均有所下降，机组平均利用小时略有下降。 公司控股发电机组多为热电联产机组，除
2022 年，公司综合厂用电率有所上升，供电标 向合并范围内供热公司提供热源外，也直接向
准煤耗有所下降。整体看，公司发电指标均保 合并范围外供热公司趸售热量。
持在较好水平。 2022 年，公司供热业务规模保持增长。截
表6 公司燃煤电厂发电指标 至 2022 年底，公司拥有控股供热公司 4 家，参
2023 年
指标 2020 年 2021 年 2022 年 股供热公司 2 家。2022 年，公司售热量和供热
1－3 月
控股装机容量
915.00 915.00 915.00 915.00
面积均同比有所增长，主要系西柏坡发电、西柏
（万千瓦）
发电量 坡第二发电向石家庄市区供热面积扩大所致。
420.68 389.92 384.89 105.11
（亿千瓦时）
上网电量
同时，公司平均供热价格有所增长。
392.24 362.97 357.48 98.05
（亿千瓦时）
平均利用小时 表 8 公司供热情况
4657 4261 4206 1149 （单位：万吉焦、万平方米、元/吉焦）
（小时）
综合厂用电率 2023 年
6.76 6.91 7.12 6.71 指标 2020 年 2022 年 2022 年
（%） 1－3 月
平均上网电价 售热量 5660.41 5782.74 6449.00 3291.35
365.09 366.06 476.71 452.00
（元/千千瓦时）
供热面积 17666 20012 20362 20362
供电标准煤耗
305.46 306.11 301.81 268.64
（克/千瓦时） 平价供热价格 25.84 26.95 27.91 26.89
注：1.公司 2020 年数据为追溯调整后数据；2.表中电价为含税电 注：1.表中数据统计口径为经营口径，与财务板块收入口径有所
价 差异；2.供热价格为不含税价格
资料来源：公司提供 资料来源：公司提供
跟踪期内，公司电力销售和电费结算等方 3．经营效率
面未发生重大变化。 公司经营指标有所下降。
电价方面，公司 2022 年 7 月和 8 月份部分 2022 年，公司销售债权周转次数和总资产
省间交易电量结算电费较高带动全年平均上网 周转次数均同比有所提升、存货周转次数同比
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跟踪评级报告
有所下降，分别为 7.29 次、0.49 次和 18.60 4．在建项目
次。 公司在建项目投资压力小。
与同行业数据对比看，公司各项指标均处 截至 2023 年 3 月底，公司主要在建项目为
于行业较好水平。 冀建投寿阳热电有限责任公司（以下简称“寿阳
表9 2022 年同业对比数据 热电”）2×350MW 低热值煤发电项目。公司于
北京京能电 晋能控股山 2021 年完成对寿阳热电 51%股权收购后，寿阳
企业名称 公司 力股份有限 西电力股份
公司 有限公司 热电由公司联营企业变为控股子公司。该项目
销售债权周转次
数（次）
7.29 6.76 3.00 剩余投资规模较小，投资压力小。
存货周转次数
18.60 20.29 11.36
（次）
总资产周转次数
0.49 0.36 0.32
（次）
资料来源：联合资信根据公开数据整理
表 10 截至 2023 年 3 月底公司主要在建项目情况（单位：万元）
2023 年 4－12
其中 截至 2023 底 3 月 2024 年
名称 建设时间 总投资额 月
贷款额 底已投资额 计划投资额
计划投资额
寿阳热电 2×350MW 低热值煤发电项目 2015 年 7 月 360000 216046.98 333174.78 26825.22 0
资料来源：公司提供
寿阳热电 2×350MW 低热值煤发电项目计 环境，公司以“稳生产、控成本、强转型”为工
划投资建设两台 35 万千瓦超临界循环流化床、 作主线，优化机组运行，加大成本控制力度，推
空冷供热抽凝式发电机组，同步建设全封闭煤 进绿色低碳发展，提升经营绩效。
场和高效脱硫、脱硝及除尘设施，建成后通过阳 未来，公司将构建“煤火风光热”综合能源
桂线输电通道点对网向河北送电，预计年发电 服务平台。 一）公司将在负荷中心、供热中心、
量 35 亿千瓦时。 建设条件优良区域，布局高效清洁煤电；推进火
该项目为循环流化床机组，利用洗煤厂洗 电机组“三改”工作，提高机组综合效率，提升
选过程中产生的洗中煤、煤矸石等低热值煤，可 机组灵活性和调峰支撑能力。（二）公司将通过
解决寿阳县煤矸石处置难题，实现煤矸石的综 “煤炭+煤电”联合发展，增强煤电抗风险能力
合利用。此外，该项目建成后可实现集中供热面 与竞争力；通过“煤电+新能源”耦合发展，电
积 800 万平方米，将取代原有的小型落后小锅 源侧实现多能互补。（三）公司将推进抽蓄及储
炉作为寿阳县的供热热源，有效降低寿阳县的 能，增强电源、电力系统、用户侧调节能力；布
冬季空气污染，改善大气质量，具有良好的社会 局用户侧供热、综合能源等项目，契合区域经济
效益。 民生需求，服务优质用户。
5．未来发展 九、财务分析
基于火电行业运行压力，公司通过优化机
1. 财务概况
组指标及加大成本控制力度等提高经营绩效。
公司提供了2022年度财务报表，利安达会
同时，公司计划未来将在火电业务的基础上，
计师事务所（特殊普通合伙）对上述报表进行了
向煤炭、新能源等行业延延伸，进一步提升核
审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。公
心竞争力。
司提供的2023年一季度财务数据未经审计。
2022年，煤炭市场价格高位运行，火电行业
2022 年，公司合并范围内新增二级子公司
成本持续承压。面对需求减弱、煤价高企等复杂
1 家；2023 年一季度，公司合并范围内新增二
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跟踪评级报告
级子公司 1 家。截至 2023 年 3 月底，公司合并 实现营业总收入 53.51 亿元，利润总额-1.84 亿
范围内二级子公司合计 20 家。 元。
由于 2021 年同一控制下企业合并，公司对
2020 年底数追溯调整为 2021 年年初数。本报 2. 资产质量
告内 2020 年数据为追溯调整后数据。公司主营 2022年，公司以现金偿还部分到期债务，
业务未发生改变，公司财务数据可比性较强。 资产规模有所下降，但资产质量良好，资产结
截至 2022 年底，公司合并资产总额 365.42 构符合行业特点。
亿元，所有者权益 123.94 亿元（含少数股东权 截至2022年底，公司合并资产总额365.42亿
益 26.41 亿元）；2022 年，公司实现营业总收入 元，较上年底下降5.15%，主要系流动资产减少
183.06 亿元，利润总额 2.43 亿元。 所致。其中，流动资产占18.00%，非流动资产占
截至 2023 年 3 月底，公司合并资产总额 82.00%。公司资产以非流动资产为主，且非流
393.63 亿元，所有者权益 122.22 亿元（含少数 动资产占比较上年底上升较快。
股东权益 25.84 亿元）；2023 年 1－3 月，公司
表11 2020－2022年及2023年3月底公司资产主要构成
2020 年底 2021 年底 2022 年底 2023 年 3 月底
科目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
流动资产 70.32 19.59 90.78 23.56 65.78 18.00 84.62 21.50
货币资金 19.76 28.11 36.04 39.69 12.73 19.36 29.62 35.00
应收账款 22.38 31.82 20.83 22.95 22.94 34.87 24.60 29.07
预付款项 10.91 15.52 6.74 7.43 8.52 12.95 10.40 12.29
其他应收款 0.75 1.06 7.10 7.82 5.24 7.96 5.27 6.23
存货 6.03 8.58 9.63 10.60 8.00 12.17 7.47 8.82
其他流动资产 4.15 5.91 6.64 7.31 2.35 3.57 4.59 5.42
非流动资产 288.68 80.41 294.50 76.44 299.64 82.00 309.01 78.50
长期股权投资 49.27 17.07 40.69 13.82 42.89 14.31 42.04 13.61
固定资产 192.04 66.52 189.16 64.23 182.22 60.81 186.33 60.30
在建工程 4.55 1.58 19.86 6.74 26.11 8.71 31.64 10.24
无形资产 14.09 4.88 15.04 5.11 14.76 4.93 15.55 5.03
资产总额 359.00 100.00 385.28 100.00 365.42 100.00 393.63 100.00
注：1.流动资产科目占比为占流动资产总额的比重，非流动资产科目占比为占非流动资产总额的比重；2.固定资产包括固定资产和固定资
产清理，在建工程包括在建工程和工程物资
资料来源：根据公司财务报告整理
（1）流动资产 收账款前五大欠款方主要为电力公司，合计金
截至2022年底，公司流动资产较上年底下 额为18.97亿元，占比为80.34%，集中度很高。
降27.54%，主要系货币资金减少所致。 截至2022年底，公司预付款项较上年底增
截至2022年底，公司货币资金较上年底下 长26.33%，主要为预付购买原材料款项。
降64.67%，主要系压缩银行借款规模所致。公 截至2022年底，公司其他应收款较上年底
司受限资金为0.30亿元，主要为保证金，受限比 下降26.22%，主要为应收冀中能源峰峰集团有
例为2.36%，受限比例低。 限公司股权意向金（4.03亿元）。
截至2022年底，公司应收票据较上年底增 截至2022年底，公司存货较上年底下降
长142.12%，主要系公司票据结算占比增加所致。 16.86%，主要系公司原材料煤炭价值下降所致。
截至2022年底，公司应收账款账面价值较 公司存货主要由原材料构成，未计提跌价准备。
上年底增长10.11%。公司应收账款账龄以1年内
为主（占89.65%），累计计提坏账0.64亿元；应
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截至2022年底，公司其他流动资产较上年 系公司集中提取保供低息贷款所致；应收票据
底下降64.63%，主要系可抵扣增值税进项税减 较上年底下降72.58%，主要系电费使用票据结
少所致。 算量减少所致；在建工程较上年底增长21.17%，
（2）非流动资产 主要系在建项目增加投资所致。
截至2022年底，公司非流动资产较上年底
增长1.75%，变化不大。 3. 资本结构
截至2022年底，公司长期股权投资，较上年 （1）所有者权益
底增长5.42%，主要系公司增加对建昊光伏和河 截至 2022 年，公司所有者权益规模及结构
北建设中航赛罕绿能科技开发有限公司股权投 较上年底变化不大，所有者权益稳定性尚可。
资所致。 截至 2022 年底，公司所有者权益 123.94 亿
截至2022年底，公司固定资产较上年底下 元，较上年底变化不大。其中，归属于母公司所
降3.67%，主要系折旧增加所致。公司固定资产 有者权益占比为 78.69%，少数股东权益占比为
主要由房屋及建筑物（占27.94%）和机器设备 21.31%。在所有者权益中，实收资本占比为
（占71.12%）构成，累计计提折旧217.07亿元。 14.46%、资本公积占比为 35.89%、未分配利润
截至2022年底，公司在建工程较上年底增 占比为 21.57%。所有者权益结构稳定性尚可。
长31.46%，主要系寿阳热电项目增加投资所致。 截至 2023 年 3 月底，公司所有者权益
公司在建工程未计提减值。 122.22 亿元，所有者权益规模及结构较上年底
截至2022年底，公司无形资产较上年底变 变化不大。
化不大。公司无形资产主要由土地使用权（占 （2）负债
66.12%）和项目使用权（占29.61%）构成，累 截至 2023 年 3 月底，公司负债规模有所扩
计摊销4.02亿元。 大，债务负担有所加重，长期债务增加，债务结
截至2022年底，公司受限资产全部为货币 构较合理。公司银行借款多为信用借款，金融
资金，受限货币资金占资产总额比例很低。 机构对公司认可度较高。
截至2023年3月底，公司合并资产总额较上 截至2022年底，公司负债总额241.49亿元，
年底增长7.72%，主要系流动资产增长所致。其 较上年底下降8.49%，主要系银行借款减少所致。
中，流动资产占21.50%，非流动资产占78.50%， 公司负债仍以非流动负债为主，负债结构较上
资产结构较上年底变化不大。截至2023年3月底， 年底变化不大。
公司货币资金较上年底大幅增长132.60%，主要
表11 2020－2022年及2023年3月底公司负债主要构成
2020 年底 2021 年底 2022 年底 2023 年 3 月底
科目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
流动负债 105.73 51.95 89.70 33.99 82.33 34.09 69.64 25.66
短期借款 50.37 47.64 32.98 36.77 23.95 29.09 28.21 40.50
应付账款 21.66 20.49 24.04 26.80 23.99 29.14 22.09 31.72
其他应付款 4.57 4.32 6.10 6.80 4.66 5.67 6.19 8.89
一年内到期的非流动负债 16.40 15.51 12.00 13.38 15.79 19.18 8.36 12.01
合同负债 7.80 7.37 8.20 9.14 8.13 9.87 2.11 3.03
非流动负债 97.78 48.05 174.20 66.01 159.16 65.91 201.78 74.34
长期借款 77.73 79.49 130.37 74.84 117.31 73.71 160.18 79.38
应付债券 0.00 0.00 25.00 14.35 25.00 15.71 25.00 12.39
递延收益 10.49 10.73 10.30 5.91 9.49 5.96 9.10 4.51
负债总额 203.51 100.00 263.89 100.00 241.49 100.00 271.42 100.00
注：1.流动负债科目占比为占流动负债总额的比重，非流动负债科目占比为占非流动负债总额的比重；2.其他应付款科目中包括应付利息、应
付股利和其他应付款
资料来源：根据公司财务报告整理
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跟踪评级报告
流动负债 同负债主要为预收热费（占84.50%），较上年底
截至2022年底，公司流动负债较上年底下 变化不大。
降8.21%，主要系短期借款减少所致。其中，公 非流动负债
司短期借款全部为信用借款，较上年底下降 截至2022年底，公司非流动负债较上年底
27.39%；公司应付账款较上年底变化不大。公 下降8.63%，主要系长期借款减少所致。
司应付账款主要为应付燃料款和应付工程款， 截至2022年底，公司长期借款较上年底下
应付账款账龄以1年内为主（占86.66%）；公司 降10.02%，主要系部分长期借款转至一年内到
其他应付款较上年底下降23.56%，主要系公司 期非流动负债科目所致。公司长期借款主要为
应付股利和代收代付款项减少所致；公司一年 信用借款（占90.85%）。
内到期的非流动负债较上年底增长31.59%，主 截至2022年底，公司递延收益较上年底下
要系一年内到期的长期借款增加所致。公司合 降7.85%，主要为管网建设费用。
图7 公司债务结构 图8 公司债务杠杆水平
资料来源：联合资信根据公司财务数据整理 资料来源：联合资信根据公司财务数据整理
有息负债方面，截至2022年底，公司全部债 4. 盈利能力
务189.77亿元，较上年底下降9.52%。债务结构 2022年，公司营业总收入有所提升；同时
方面，短期债务40.35亿元（占21.27%），长期债 公司投资收益对利润影响大。公司实现扭亏为
务149.41亿元（占78.73%），以长期债务为主。 盈，各盈利指标表现有所改善。2023年一季度，
从债务指标来看，截至2022年底，公司资产负债 煤炭价格持续高位，公司出现阶段性亏损。
主要受益于平均上网电价上涨带动，2022
率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比
年，公司营业总收入同比增长21.71%；受煤炭
率较上年底分别下降2.41个百分点、2.85个百分
价格持续高位，公司营业成本同比增长4.01%。
点和2.76个百分点。
同期，公司营业利润率同比提高15.31个百分点。
截至2023年3月底，公司负债总额较上年底
2022年，公司费用总额同比增长4.23%，主
增长12.40%，主要系公司集中提取保供低息贷
要系研发费用和财务费用增加所致。从构成看，
款所致。公司负债结构较上年底变化不大，仍以
公司费用主要为管理费用（占29.64%）、研发费
非流动负债为主。截至2023年3月底，公司全部
用（占29.38%）和财务费用（占36.18%）。其
债务229.65亿元，较上年底增长21.02%。从债务
中，管理费用同比下降37.62%，主要系公司根
指标来看，截至2023年3月底，公司资产负债率、
据要求将与生产相关的修理费计入生产成本所
全部债务资本化比率和长期债务资本化比率较
致；研发费用同比增长125.85%，主要系公司机
上年底分别提高2.87个百分点、4.77个百分点和
组技改力度加大，导致研发投入所致；财务费用
6.50个百分点。公司债务负担有所加重。
同比增长16.10%，主要系融资规模扩大，财务
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跟踪评级报告
利息支出增加所致。2022年，公司期间费用率为 表 13 公司现金流量情况（单位：亿元、%）
2023 年
10.59%，同比下降1.78个百分点。公司费用控制 项目 2020 年 2021 年 2022 年
1－3 月
力一般。 经营活动现金
168.00 176.85 211.59 53.09
流入小计
投资收益方面，2022年，公司实现投资收益 经营活动现金
139.48 175.37 192.48 60.58
流出小计
2.59亿元，对公司利润影响大。综上，2022年公 经营活动现金
28.53 1.48 19.11 -7.49
司实现扭亏为盈。 流量净额
投资活动现金
2.77 4.82 3.39 1.12
流入小计
表 13 公司盈利能力情况（单位：亿元、%）
投资活动现金
2023 年 24.74 23.63 16.94 4.63
项目 2020 年 2021 年 2022 年 流出小计
1－3 月
投资活动现金
营业总收入 153.70 150.41 183.06 53.51 -21.97 -18.81 -13.55 -3.51
流量净额
营业成本 121.71 157.61 163.93 50.19 筹资活动前现
6.56 -17.33 5.56 -11.00
费用总额 17.16 18.61 19.39 5.06 金流量净额
其中：销售费用 0.63 0.83 0.93 0.30 筹资活动现金
111.90 207.69 124.49 67.93
管理费用 10.14 9.22 5.75 1.41 流入小计
筹资活动现金
研发费用 0.40 2.52 5.70 1.77 119.32 174.28 153.26 39.87
流出小计
财务费用 5.99 6.04 7.02 1.58 筹资活动现金
-7.42 33.41 -28.77 28.06
投资收益 2.27 -6.35 2.59 0.09 流量净额
利润总额 15.90 -32.34 2.43 -1.84 现金收入比 107.21 114.88 110.11 97.46
营业利润率 19.88 -5.56 9.75 5.59 资料来源：联合资信根据公司审计报告整理
总资本收益率 6.16 -6.29 2.80 --
净资产收益率 8.26 -22.63 1.22 -- 从经营活动来看，2022 年，公司经营活动
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
现金流入量同比增长 19.65%，主要系平均电价
从盈利指标看，受平均上网电价上涨影响， 上涨，收入增加以及收到税费返还增加所致；经
2022年，公司各盈利指标同比均有所提升。与所 营活动现金流出量同比增长 9.76%，主要系购
选电力公司比较，公司盈利指标表现尚可。 买原材料支付的现金增加所致。综上，2022 年，
公司经营活动现金净流入量同比显著增加
表 12 2022 年同行业公司盈利情况对比
营业利润率 总资本收益率 净资产收益率
17.63 亿元。公司业务以票据结算规模扩大对其
公司名称
（%） （%） （%） 现金收入比指标测算有一定影响，但公司收入
北京京能电力股
8.69 3.28 3.15
份有限公司 质量仍保持良好水平。
晋能控股山西电
力股份有限公司
6.19 2.08 -7.44 从投资活动来看，2022 年，公司投资活动
公司 9.75 2.80 1.22 现金流入量同比下降 29.50%，主要系收到其他
资料来源：联合资信根据公开数据整理
与投资活动有关的现金减少所致；投资活动现
2023年1－3月，公司营业总收入同比变化 金流出量同比下降 28.29%，主要系 2021 年收
不大；但受煤炭价格持续高企影响，导致营业利 购子公司现金流出量增加，2022 年无相关收购
润率同比下降3.57个百分点。 支出所致。2022 年，公司投资活动现金流依然
保持净流出态势，但净流出规模同比有所下降。
5. 现金流 2022 年，公司筹资活动前现金流量由净流
公司现金收入指标仍保持良好水平。2022 出转为净流入。公司对外融资需求有所缓解。
年，受益于平均电价上涨及收到税费返还，公 从筹资活动来看，2022 年，公司筹资活动
司经营活动现金流净额规模同比显著增长；同 现金流入量同比下降 40.06%，主要系取得借款
期，公司投资支出强度有所减弱。2023 年一季 收到的现金减少所致；筹资活动现金流出量同
度，受煤炭价格持续高位，公司经营活动净现 比下降 12.06%，主要系偿还债务支付的现金及
金流呈净流出态势，保供低息贷款的提取为公 分配股利、利润支付的现金减少所致。2022 年，
司提供了及时的流动性支持。 公司筹资活动净现金流由净流入转为净流出。
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跟踪评级报告
2023 年 1－3 月，受煤炭价格仍处高位，公 从短期偿债能力指标看，截至 2022 年底，
司经营活动现金流出量较上年同期有所增加， 公司流动资产对流动负债的覆盖程度有所下降；
经营活动现金流呈净流出状态。公司筹资需求 受货币资金减少所致，现金类资产对短期债券
较大。 的保障程度亦有所下降。受益于公司经营活动
现金净流入规模扩大，其对流动负债及短期债
6. 偿债能力指标 务的保障能力较上年底有所提升。
2022 年，公司整体债务融资规模下降，主 从长期偿债能力指标看，2022 年，公司实
业扭亏为盈，经营活动现金流和 EBITDA 对公 现扭亏为盈，EBITDA 对全部债务及利息支出
司债务及利息支出的保障能力均有所提升。整 的保障能力明显提升。
体看，公司偿债能力指标表现较好。
表 14 公司偿债能力指标
项目 项目 2020 年 2021 年 2022 年
流动比率(%) 66.51 101.21 79.90
速动比率(%) 60.80 90.48 70.18
短期偿
债能力 经营现金/流动负债(%) 26.98 1.65 23.21
指标
经营现金/短期债务（倍） 0.43 0.03 0.47
现金短期债务比(倍） 0.38 0.82 0.43
EBITDA（亿元） 40.47 -9.61 23.44
全部债务/EBITDA(倍） 3.81 -21.82 8.10
长期偿
债能力 经营现金/全部债务（倍） 0.19 0.01 0.10
指标
EBITDA/利息支出（倍） 6.21 -1.33 2.99
经营现金/利息支出（倍） 4.38 0.21 2.44
资料来源：联合资信根据公司审计报告整理
截至 2022 年底，公司对外担保余额 19.28 7. 公司本部财务分析
亿元（担保比率 15.56%），主要为对参股公司 公司本部资产以长期股权投资为主，债务
的担保。目前，被担保公司经营正常，公司或 负担较轻。公司本部主要履行管理职能，收入
有负债风险小。 规模小，利润主要来自于投资收益。
表 15 截至 2022 年底公司对外担保情况 截至 2022 年底，公司本部资产总额 168.15
（单位：亿元） 亿元，较上年底变化不大。其中，流动资产 15.23
被担保企业 实际担保金额 担保形式 亿元（占 9.06%），非流动资产 152.92 亿元（占
山西国际能源裕光煤电
有限责任公司
7.80 连带责任保证 90.94%）。截至 2022 年底，公司本部货币资金
汇海融资租赁有限公司 2.49 连带责任保证 为 1.34 亿元。
华阳建投阳泉热电有限
责任公司
9.00 连带责任保证 截至 2022 年底，公司本部负债总额 60.59
合计 19.28 -- 亿元，较上年底变化不大。其中，流动负债 15.41
资料来源：联合资信根据公司年度报告整理 亿元（占 25.44%），非流动负债 45.17 亿元（占
截至2022年底，公司无重大未决诉讼。 74.56%）。截至 2022 年底，公司本部全部债务
60.19 亿元。其中，短期债务占 24.97%、长期债
截至2022年底，公司获得银行授信合计
务占 75.03%。债务指标方面，截至 2022 年底，
401.81亿元，尚未使用的授信额度为227.32亿元，
公司本部资产负债率为 36.03%、全部债务资本
公司间接融资渠道畅通；同时，公司作为上市公
化比率 35.88%，较上年底变化不大。公司本部
司，拥有直接融资渠道。
债务负担较轻。
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跟踪评级报告
截至 2022 年底，公司本部所有者权益为 新建火电项目及火电业务相关的资产运作、并
107.57 亿元，较上年底增长 1.56%，主要系未分 购等机会优先提供给公司。建投集团已陆续将
配利润增长所致。公司本部所有者权益稳定性 河北大唐国际王滩发电有限责任公司 30%股权、
尚可。 国能河北龙山发电有限责任公司 29.43%股权、
2022 年，公司本部营业总收入为 1.71 亿元， 国能承德热电有限公司 35%股权和秦热发电 40%
利润总额为 1.88 亿元。同期，公司本部投资收 股权等优质火电资产注入公司，并在项目开发、
益为 3.15 亿元。 政策争取等方面给予公司大力支持。
现金流方面，2022 年，公司本部经营活动
现金流净额为 0.20 亿元，投资活动现金流净额 十一、存续债券偿还能力分析
-0.22 亿元，筹资活动现金流净额-5.24 亿元。
公司经营活动现金流入量对未来待偿债券
十、外部支持 本金峰值的保障能力很强。
截至报告出具日，公司存续期债券合计
公司控股股东实力雄厚，在优质资产注
25.00 亿元。
入、项目开发、政策争取方面给予公司有利支
表 16 本次跟踪公司债券情况
持。同时，公司作为省内能源型上市公司，承
发行 债券
债券 到期
担区域内保供任务，行业地位很高；金融机构 规模 余额
简称 兑付日
（亿元） （亿元）
对公司认可度较高，再融资空间较大。 21 建能 01 15.00 15.00 2024/6/18
21 建能 02 10.00 10.00 2024/12/15
注：1.上述债券仅包括由联合资信评级、且截至报告出具日尚处于
1. 支持能力 存续期的债券；2.上述债券到期日为下一行权日
公司控股股东建投集团成立于 1988 年 8 月， 资料来源：Wind
前身为河北省建设投资公司，2009 年 9 月，经 表 17 公司存续债券保障情况（单位：亿元、倍）
省政府批准改制为国有独资有限责任公司。建 主要指标 指标值
投集团实力雄厚，拥有以能源、交通、水务、金 未来待偿债券本金峰值（2024 年） 25.00
融服务业等基础设施及战略性新兴产业为主的 经营活动现金流入量/未来待偿债券本金峰值 8.46
经营活动现金流净额/未来待偿债券本金峰值 0.76
业务板块。除经营火电业务外，建投集团是河北
EBITDA/未来待偿债券本金峰值 0.94
省重要的风电运营商和燃气销售商。建投集团 注：经营活动现金流入量、经营活动现金流量净额、EBITDA 均采
投资参与建设铁路、港口等项目，并且在河北省 用 2022 年年度数据
资料来源：联合资信根据公司年报及公开资料整理
水务行业占据龙头地位，供水规模约占全省市
场份额的三分之一。 公司经营活动现金流入量对未来待偿债券
公司为河北省重要的能源投资主体，控股 本金峰值（2024 年）的保障能力很强；经营活
发电机组主要集中于河北省。2022 年，煤炭市 动现金流净额和 EBITDA 对未来待偿债券本金
场供需形势仍偏紧、成本压力仍大，公司继续履 峰值（2024 年）的保障能力强。
行国企责任，承担区域保供任务，保持很高区域
十二、结论
行业地位。同时，公司作为河北省国有控股上市
企业，金融机构对公司认可度较高，资产受限比 基于对公司经营风险、财务风险、外部支持
例很低，再融资空间较大。 及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信
确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持
2. 支持可能性
“21 建能 01”和“21 建能 02”的信用等级为
公司为建投集团在区域能源投资业务方面
AAA，评级展望为稳定。
的主要平台。为解决同业竞争问题，建投集团承
诺全力支持公司在火电领域的发展，在境内的
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跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2022 年底公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件 1-2 截至 2022 年底公司组织架构图
股东大会
战略委员会
监事会 董事会 薪酬与考核委员会
审计委员会
经营层
办 （ 电
公 （燃 量 科
（ 招 审 （ 巡管
室 董 营
投料 技
投 资 财 党人 工 运 计 纪党 安 回理 氢
（ 事 销
标与 创
资 本 务 委力 程 营 与 检群 全 检提 能
党 会 （
管商 新
发 证 管 组资 管 管 风 监工 监 察升 研
委 办 报
理务 研
展 券 理 织源 理 理 险 察作 察 办办 究
办 公 价
中管 究
部 部 部 部部 部 部 控 部部 部 公公 中
公 室 ）
心理 中
） 制 ） 室室 心
室 中
） ）部 部 ） 心
心
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 1-3 截至 2022 年底公司纳入合并范围的二级子公司列表
序 注册资本
子公司名称 直接持股比例 经营范围
号 （万元）
1 河北西柏坡发电有限责任公司 102717.60 60.00% 电力、热力生产与销售
2 河北西柏坡第二发电有限责任公司 88000.00 51.00% 电力、热力生产与销售
3 邢台国泰发电有限责任公司 40000.00 51.00% 电力、热力生产及销售
4 河北建投沙河发电有限责任公司 80116.00 88.79% 电力生产与销售
5 河北建投任丘热电有限责任公司 43354.00 81.65% 电力、热力生产与销售
6 河北建投宣化热电有限责任公司 50500.00 100.00% 电力、热力生产与销售
7 建投承德热电有限责任公司 65600.00 94.00% 电力、热力生产与销售
8 建投邢台热电有限责任公司 57600.00 100.00% 电力、热力生产与销售
9 河北建投建能电力燃料物资有限公司 10000.00 100.00% 批发零售及服务
10 建投遵化热电有限责任公司 79900.00 51.00% 电力、热力生产与销售
11 建投河北热力有限公司 35000.00 100.00% 电力、热力生产与销售
12 河北建投电力科技服务有限公司 20000.00 100.00% 电力供应销售
13 衡水恒兴发电有限责任公司 47500.00 60.00% 电力、热力生产与销售
14 河北建投科林智慧能源有限责任公司 3000.00 60.00% 电力供应
15 冀建投寿阳热电有限责任公司 80000.00 51.00% 电力、热力生产与销售
16 秦皇岛秦热发电有限责任公司 58000.00 40.00% 电力、热力生产与销售
17 河北建投国融能源服务有限公司 17025.00 51.00% 专业技术服务
18 河北国际大厦酒店有限责任公司 4500.00 100.00% 零售业
19 河北建投能源科学技术研究院有限公司 3000.00 100.00% 专业技术服务
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跟踪评级报告
附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 25.69 37.93 17.31 30.87
资产总额（亿元） 359.00 385.28 365.42 393.63
所有者权益（亿元） 155.49 121.38 123.94 122.22
短期债务（亿元） 66.88 46.06 40.35 37.23
长期债务（亿元） 87.13 163.66 149.41 192.43
全部债务（亿元） 154.01 209.72 189.77 229.65
营业总收入（亿元） 153.70 150.41 183.06 53.51
利润总额（亿元） 15.90 -32.34 2.43 -1.84
EBITDA（亿元） 40.47 -9.61 23.44 --
经营性净现金流（亿元） 28.53 1.48 19.11 -7.49
财务指标
销售债权周转次数（次） 6.27 5.90 7.29 --
存货周转次数（次） 22.38 20.13 18.60 --
总资产周转次数（次） 0.45 0.40 0.49 --
现金收入比（%） 107.21 114.88 110.11 97.46
营业利润率（%） 19.88 -5.56 9.75 5.59
总资本收益率（%） 6.16 -6.29 2.80 --
净资产收益率（%） 8.26 -22.63 1.22 --
长期债务资本化比率（%） 35.91 57.42 54.66 61.16
全部债务资本化比率（%） 49.76 63.34 60.49 65.27
资产负债率（%） 56.69 68.49 66.08 68.95
流动比率（%） 66.51 101.21 79.90 121.51
速动比率（%） 60.80 90.48 70.18 110.79
经营现金流动负债比（%） 26.98 1.65 23.21 --
现金短期债务比（倍） 0.38 0.82 0.43 0.83
EBITDA 利息倍数（倍） 6.21 -1.33 2.99 --
全部债务/EBITDA（倍） 3.81 -21.82 8.10 --
注：1．2023 年 1－3 月财务数据未经审计；2．公司 2020 年底数据为追溯调整后 2021 年年初数；3.公司长期应付款中有息部分已调入长期
债务
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跟踪评级报告
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 0.65 6.60 1.34 0.88
资产总额（亿元） 130.97 166.54 168.15 164.89
所有者权益（亿元） 110.17 105.92 107.57 105.46
短期债务（亿元） 8.01 3.28 15.03 2.58
长期债务（亿元） 11.72 55.94 45.16 56.34
全部债务（亿元） 19.73 59.22 60.19 58.91
营业总收入（亿元） 1.56 2.44 1.71 0.39
利润总额（亿元） 5.92 -0.58 1.88 -0.46
EBITDA（亿元） / / / --
经营性净现金流（亿元） -0.32 -0.18 0.20 -0.23
财务指标
销售债权周转次数（次） 43.92 86.68 159.24 --
存货周转次数（次） 29.76 59.45 124.83 --
总资产周转次数（次） 0.01 0.02 0.01 --
现金收入比（%） 104.27 79.94 3.94 1.83
营业利润率（%） 66.27 49.40 2.74 -0.45
总资本收益率（%） / / / --
净资产收益率（%） 5.37 -0.55 1.75 --
长期债务资本化比率（%） 9.62 34.56 29.57 34.82
全部债务资本化比率（%） 15.19 35.86 35.88 35.84
资产负债率（%） 15.88 36.40 36.03 36.04
流动比率（%） 47.94 373.13 98.83 262.88
速动比率（%） 47.79 372.54 98.83 262.88
经营现金流动负债比（%） -3.58 -4.16 1.28 --
现金短期债务比（倍） 0.08 2.01 0.09 0.34
EBITDA 利息倍数（倍） / / / --
全部债务/EBITDA（倍） / / / --
注：1．公司本部 2023 年 1－3 月财务数据未经审计；2.*表示数据过大或过小，不具备可比性，/表示未获取相关数据
资料来源：联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理
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跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负
面、稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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