联合〔2023〕3359 号
联合资信评估股份有限公司通过对长江证券股份有限公司
及其拟 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）的
信用状况进行综合分析和评估，确定长江证券股份有限公司主
体长期信用等级为 AAA，长江证券股份有限公司 2023 年面向
专业投资者公开发行公司债券（第二期）信用等级为 AAA，评
级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月七日
公司债券信用评级报告
长江证券股份有限公司2023年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
评级结果： 评级观点
主体长期信用等级：AAA 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对
本期债券信用等级：AAA 长江证券股份有限公司（以下简称“公司”或“长江证券”）
评级展望：稳定 的评级反映了公司作为全国性综合类上市证券公司，业务资
质齐全，经营规模处于行业上游，研究能力很强。公司深耕
债项概况： 湖北多年，建立了很强的区域竞争优势，并形成了覆盖全国
本期债券发行规模：不超过 20.00 亿元 的多元化业务布局。2020－2022 年，公司证监会分类评级结
（含）
果均为 A 类 A 级，内控管理水平较高。截至 2022 年末，公
本期债券期限：本期债券期限为 3 年
司资本实力很强，资产流动性和资本充足性较好。
偿还方式：本期债券按年付息，到期一
次还本，最后一个计息年度的利息随本 联合资信也关注到，经济周期变化、国内证券市场波动
金一起兑付 以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来不利影
募集资金用途：本期债券的募集资金在 响。2022 年，公司利润总额有较大下降。
扣除发行费用后，将用于偿还存量公司
相对于公司的债务规模，本期拟发行债券的规模较小，
债券
主要财务指标对发行前、后全部债务的覆盖程度变化不大，
评级时间：2023 年 6 月 7 日 仍属良好。
未来，随着资本市场的发展和自身战略的推进，公司业
本次评级使用的评级方法、模型： 务规模有望进一步增长，整体竞争实力将进一步增强。
名称 版本 基于对公司主体长期信用以及本期债券偿还能力的综合
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 评估，联合资信确定公司主体长期信用等级AAA，本期债券
证券公司主体信用评级模型
V4.0.202208 信用等级AAA，评级展望稳定。
（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披
露 优势
1. 资本实力很强，区域竞争优势很强。公司是全国性综合
类上市券商，资本实力很强，截至 2022 年末，公司注册
资本 55.30 亿元，母公司口径净资本 210.64 亿元；公司
深耕湖北省，具有很强的区域竞争优势。
2. 业务竞争力很强。公司业务领域覆盖面广，经纪业务、
证券自营业务、融资融券等业务均处于行业上游水平。
近年来，公司研究业务保持很强的市场竞争力和品牌影
响力，公募基金佣金市占率排名前列。
3. 资产质量较高，流动性较好。2020－2022 年末，公司资
产以持有的货币资金、利率债、银行存单等低风险投资
资产为主。截至 2022 年末，公司优质流动性资产较上年
末大幅增长，占总资产的比重达 30.06%，整体资产质量
较高且流动性较好。
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公司债券信用评级报告
本次评级模型打分表及结果： 关注
评价 评价 评价 1. 经营环境波动对公司经营的影响大。公司主要业务与证
风险因素 评价要素
内容 结果 结果
宏观环境 2 券市场高度关联，经济周期变化、国内证券市场波动及
经营
环境
行业风险 3 相关监管政策变化等因素可能导致公司未来收入有较大
经营 公司治理 2 的波动性。2022 年，受证券市场波动影响，公司营业收
B
风险
自身 风险管理 2 入及利润总额同比下降明显。
竞争力 业务经营分析 2
2. 需对公司流动性管理保持关注。2020－2023 年 3 月末，
未来发展 2
公司全部债务波动增长，自有资产负债率较高，且 1 年
盈利能力 2
偿付能力 资本充足性 1
内到期的债务占比较高，需对公司的流动性管理情况保
财务
F1 持关注。
风险 杠杆水平 2
流动性
资金来源与
1 3. 合规管理仍需不断加强。2020－2022 年，行业保持严监
流动性
指示评级 aaa 管趋势，公司及其子公司存在被采取监管措施的情况，
个体调整因素：无 --
个体信用等级 aaa
内控及合规管理仍需不断加强。
外部支持因素：无 --
评级结果 aaa
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个
主要财务数据：
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财 合并口径
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 自有资产（亿元） 1011.46 1175.04 1177.19 /
自有负债（亿元） 718.93 865.29 868.59 /
所有者权益（亿元） 292.53 309.75 308.61 343.06
优质流动性资产/总资
16.18 20.86 30.06 /
产（%）
分析师：杨晓丽 梁兰琼 自有资产负债率（%） 71.08 73.64 73.78 /
邮箱：lianhe@lhratings.com 营业收入（亿元） 77.84 86.23 63.72 21.51
利润总额（亿元） 28.30 31.87 16.36 9.16
电话：010-85679696
营业利润率（%） 36.53 36.84 25.45 42.55
传真：010-85679228
净资产收益率（%） 7.27 8.02 4.95 2.33
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 净资本（亿元） 216.59 230.00 210.64 /
中国人保财险大厦 17 层（100022） 风险覆盖率（%） 201.07 204.73 235.45 /
网址：www.lhratings.com 资本杠杆率（%） 20.38 17.47 15.67 /
短期债务（亿元） 300.67 389.60 363.96 /
全部债务（亿元） 676.26 801.39 790.68 845.27
注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在微小差异系四舍五入造成，“/”代表未获
取到用于计算该指标的相关数据；除特别说明外，均指人民币、财务数据均指合并口径；2.本报告
中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；3. 2023 年 1－3 月报告未经审计、相关指标未年
化
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
主体评级历史：
信用 评级
评级时间 项目小组 评级方法/模型 评级报告
等级 展望
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA 稳定 2023/03/15 刘 嘉 梁兰琼 证券公司主体信用评级模型（打分表） 阅读报告
V4.0.202208
赖金昌 葛成东
AAA 稳定 2014/05/13 证券公司与财务公司(债券)资信评级 阅读报告
张 慰
+ 杨 杰 李 鹏 证券公司与财务公司(债券)资信评级
AA 稳定 2013/04/26 阅读报告
聂 逆 （2003 年 3 月）
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级
模型均无版本编号
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公司债券信用评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、
发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受
任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表
的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级
报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、
出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报
告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受长江证券股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引
用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用
资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意
见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、根据控股股东联合信用管理有限公司（以下简称“联合信用”）提供的联合信用及其控
制的其他机构业务开展情况，联合信用控股子公司联合信用投资咨询有限公司（以下简称“联合
咨询”）为长江证券股份有限公司提供了咨询服务。由于联合资信与关联公司联合咨询之间从管
理上进行了隔离，在公司治理、财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面保持独立，因
此公司评级业务并未受到上述关联公司的影响，联合资信保证所出具的评级报告遵循了真实、客
观、公正的原则除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信人员与该公司不
存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）债券的存续期；根据
跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更
新、终止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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公司债券信用评级报告
长江证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
一、主体概况 人。截至 2023 年 3 月末，公司前五大股东所
持公司股份不存在被质押、冻结、标记的情形。
长江证券股份有限公司（以下简称“长江
证券”或“公司”）前身为成立于 1991 年的湖 表 1 截至 2023 年 3 月末公司前五大股东及持股情
北证券有限责任公司，初始注册资本 0.17 亿 况
股东 持股比例（%）
元，后于 2000 年更名为长江证券有限责任公
新理益集团有限公司 14.89
司。2004 年，公司存续分立为两家公司，存
湖北能源集团股份有限公司 9.58
续公司继续保留长江证券有限责任公司的名 三峡资本控股有限责任公司 6.02
称，原注册资本及业务范围不变，同时新设湖 上海海欣集团股份有限公司 4.48
北长欣投资发展有限责任公司，承继剥离的 国华人寿保险股份有限公司-分红三号 4.38
非证券资产。2005 年，公司受让大鹏证券有 合计 39.35
资料来源：公司 2023 年一季度报告，联合资信整理
限责任公司的证券类资产。2007 年，石家庄
炼油化工股份有限公司定向回购、重大资产 公司主要业务为经纪及证券金融业务、
出售暨以新增股份吸收合并长江证券有限责 证券自营业务、投资银行业务、资产管理业
任公司，长江证券实现借壳上市并更为现名， 务、另类投资及私募股权业务、海外业务及其
同时在深圳证券交易所复牌交易，股票简称 他业务。
为“长江证券”，代码为“000783.SZ”。2009 截至 2023 年 3 月末，公司在全国各中心
年，公司向全体股东配售普通股募集资金净 城市和地区设有证券分公司 32 家、证券营业
额 32.02 亿元。 部 247 家、期货分公司 5 家、期货营业部 16
后经公司股票增发、转增资本以及成功
家；公司拥有 4 家一级全资子公司、2 家一级
发行可转换公司债券，截至 2023 年 3 月末，
控股子公司、1 家参股公司；公司合并口径拥
公司股本为 55.30 亿元，第一大股东为新理益
有员工 6978 人
集团有限公司（以下简称“新理益集团”），持
公司注册地址：湖北省武汉市江汉区淮
股比例 14.89%；公司无控股股东及实际控制
海路 88 号；法定代表人：金才玖。
表 2 截至 2022 年末公司主要控股子公司、参股公司情况
注册资本（亿 总资产 净资产 营业总收入 持股比例
子公司全称 简称 业务性质
元） （亿元） （亿元） （亿元） （%）
长江证券承销保 证券承销与保荐、
长江保荐 3.00 12.96 7.14 7.41 100.00
荐有限公司 财务顾问
长江证券（上
海）资产管理有 长江资管 资产管理 23.00 34.21 30.56 2.82 100.00
限公司
长江证券国际金 14.70 港币
长证国际 控股、投资 7.90 4.70 0.01 95.32
融集团有限公司 （实收资本）
长江期货股份有 期货经纪、资产管
长江期货 5.88 77.26 9.72 6.53 93.56
限公司 理、代理基金销售
长江成长资本投 私募股权投资基金
长江资本 28.00 18.34 17.61 2.00 100.00
资有限公司 管理
长江证券创新投 长江创新 股权投资 20.00 24.87 23.50 0.93 100.00
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公司债券信用评级报告
资（湖北）有限
公司
长信基金管理有 44.55
长信基金 基金管理 1.65 15.22 12.43 6.25
限责任公司 （参股）
资料来源：公司提供，联合资信整理
二、本期债券概况 展望未来，宏观政策将进一步推动投资
和消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产
本期债券全称为“长江证券股份有限公
市场稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘
司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券
政治冲突等不确定性因素仍存的背景下，外
（第二期）”。
需放缓叠加基数抬升的影响，中国出口增速
本期债券发行总规模不超过 20.00 亿元
或将回落，但消费仍有进一步恢复的空间，投
（含）。本期债券期限为 3 年。本期债券票面
资在政策的支撑下稳定增长态势有望延续，
金额为 100.00 元，按面值平价发行。本期债
内需将成为驱动中国经济继续修复的主要动
券为固定利率债券，按年付息，到期一次还本，
力。总体来看，当前积极因素增多，经济增长
最后一个计息年度的利息随本金一起兑付。
有望延续回升态势，全年实现 5%增长目标的
本期债券的募集资金在扣除发行费用后，
基础更加坚实。
将用于偿还存量公司债券。
完整版宏观经济与政策环境分析详见
本期债券无担保。
《宏观经济信用观察季报（2023 年一季
三、宏观经济与政策环境分析 度）》，报告链接：www.lhratings.com
2023 年一季度，宏观政策以落实二十大 四、行业分析
报告、中央经济工作会议及全国“两会”决策
2022 年国内证券市场有所波动，证券公
部署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政
司业绩表现一般，经营易受市场环境影响，具
策总基调，聚焦于继续优化完善房地产调控
有波动性；证券公司业务同质化严重，头部效
政策、进一步健全 REITs 市场功能、助力中
应显著，中小券商需谋求差异化发展道路。
小微企业稳增长调结构强能力，推动经济运
2023 年行业严监管基调持续，利于行业规范
行稳步恢复。
发展；随着资本市场改革持续深化，证券公司
随着各项稳增长政策举措靠前发力，生
运营环境有望持续向好，整体行业风险可控。
产生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经
证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波
初步核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元，
动性大。2022 年，股票市场表现低迷，市场
按不变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上
指数震荡下行，交投活跃程度同比下降；债券
年四季度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，
市场规模有所增长，在多重不确定性因素影
前期受到较大制约的服务业强劲复苏，改善
响下，收益率宽幅震荡。受此影响，2022 年
幅度大于工业生产；从需求端来看，固定资产
证券公司业绩表现同比明显下滑。
投资实现平稳增长，消费大幅改善，经济内生
证券公司发展过程中存在业务同质化严
动力明显加强，内需对经济增长形成有效支
重等特点，大型证券公司在资本实力、风险定
撑。信用环境方面，社融规模超预期扩张，信
价能力、金融科技运用等方面较中小券商具
贷结构有所好转，但居民融资需求仍偏弱，同
备优势。行业分层竞争格局加剧，行业集中度
时企业债券融资节奏同比有所放缓。利率方
维持在较高水平，中小券商需谋求差异化、特
面，资金利率中枢显著抬升，流动性总体偏紧；
色化的发展道路。
债券市场融资成本有所上升。
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公司债券信用评级报告
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律， 此外，公司子公司已逐步形成多元化经营的
新《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步 业务体系，业务范围包括：保荐、资管、期货、
推动资本市场和证券行业健康有序发展。 海外业务、另类投资、私募股权投资等。2019
2023 年，证券公司预计将继续平稳经营，发 －2021 年，公司证券投资业务收入排名下降，
生重大风险事件概率较小，但仍需关注投资 其他主要业务行业排名均位于上游，整体综
银行、资产管理等业务内控制度的健全情况 合竞争力很强。
以及开展项目过程中的尽责情况，重大的涉 公司高度重视研究业务，坚定不移提升
及业务资质暂停的处罚仍是影响券商个体经 投研能力，依托齐全的业务资格、领先行业的
营的重要风险之一。 服务能力及金融科技的全面赋能，公司2020
未来，随着“健全多层次资本市场体系” －2022年公募佣金市占率连续三年排名前三
“提高直接融资特别是股权融资比重”“全面 位，保持突出的行业研究优势及较强的市场
实行股票发行注册制”等资本市场改革目标 影响力。2022年，公司获新财富“本土最佳研
的持续推进，证券市场景气度有望得到提升， 究团队”及其他多个最佳研究分析师奖项第
证券公司运营环境有望持续向好，证券公司 一名；公司推进研究业务国际化，为境内外各
资本实力、资产规模以及盈利能力有望增强。 项业务发展提供了有力支持。
完整版证券行业分析详见《2023 年证券 表 3 公司主要指标排名
行业分析》，报告链接：www.lhratings.com 项目 2019 年 2020 年 2021 年
净资本（专项合并口径） 18 18 18
五、基础素质分析 营业收入 18 18 18
证券经纪业务收入 17 17 16
1. 产权状况 客户资产管理业务收入 21 17 22
截至2023年3月末，公司股本为55.30亿 投资银行业务收入 17 24 23
元，新理益集团为公司第一大股东；公司股权 融资类业务收入 16 16 17
证券投资收入 16 22 42
结构较为分散，无控股股东及实际控制人。
注：2019－2021 年参与排名的证券公司分别为 98 家、102 家和
106 家；截至报告出具日，2022 年排名数据暂未披露。
2. 企业规模和竞争力 资料来源：证券业协会证券公司经营业绩排名情况，联合资信
整理
公司是全国性综合类上市证券公司，资
本实力很强，各项业务排名处于行业上游水 3. 企业信用记录
平，公司研究业务的市场影响力较强，公司具 企业信用状况良好，未发现在公开市场
有很强行业竞争力，并在湖北省具有很强区 存在逾期或违约记录。
域竞争优势。 根据公司提供的中国人民银行企业基本
公司是全国性综合类上市证券公司之 信用信息报告，截至2023年6月5日，公司无未
一，可为投资者提供综合性的证券金融服务。 结清和已结清的不良/违约类贷款记录。
截至 2022 年末，公司合并总资产为 1589.85 根据公司过往在公开市场发行债务融资
亿元，母公司口径净资本 210.64 亿元，整体 工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司
规模处于行业上游水平。截至 2022 年末，公 存在逾期或违约记录，履约情况良好。
司共在全国各中心城市和地区设有证券分公 截至 2023 年 3 月末，截至 2023 年 3 月
司 32 家、证券营业部 247 家、期货分公司 5 末，公司获得工、农、中、建、交、邮储六大
家、期货营业部 16 家，营业网点数量居行业 国有银行及主要股份制商业银行授信额度合
前列，其中在湖北省设有各类分支机构共 80 计 1190.75 亿元人民币，尚未使用的各类授信
家，位于省内第一，具有很强区域竞争优势。 额度总额为 1013.34 亿元人民币。
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公司债券信用评级报告
截至2023年6月7日，联合资信未发现公 营管理工作。
司被列入全国失信被执行人名单。 公司董事长金才玖先生，1965年出生，中
共党员，管理学硕士，高级会计师。金才玖先
六、管理分析 生现任公司董事长、董事会发展战略委员会
主任委员和薪酬与提名委员会委员；北京央
1. 法人治理结构
企投资协会会员代表。金才玖先生曾任宜昌
公司搭建了较为完善和规范的法人治理
地区（市）财政局预算科、宜昌市财务开发公
架构，能够较好满足公司业务开展需求；高级
司综合部经理，中国人民政治协商会议北京
管理人员从业经验丰富。
海淀区第十届委员会委员，中国三峡总公司
公司股权结构稳定且相对分散，无控股
财务部主任科员、筹资处主任会计师、综合财
股东及实际控制人。公司经营活动不受股东
务处副处长、综合财务处处长，中国三峡总公
单位及其关联方的控制和影响，业务体系完
司改制办公室副主任，长江电力股份有限公
整独立，能够充分保持自主经营能力。公司依
司财务部经理，三峡财务有限责任公司党支
据相关法律法规要求，建立了股东大会、董事
部书记、副董事长、董事、总经理，中国长江
会、监事会和经营管理层“三会一层”相互分
三峡集团有限公司资产财务部主任，三峡资
离、互相制衡的法人治理结构。
本控股有限责任公司党委书记、董事长、执行
股东大会由全体股东组成，是公司的最
董事、总经理，云南解化清洁能源开发有限公
高权力机构。股东大会作出普通决议，应当由
司副董事长，长江证券股份有限公司副董事
出席股东大会的股东（包括股东代理人）所持
长，长峡金石（武汉）私募基金管理有限公司
表决权的 1/2 以上通过。公司相对分散的股权
董事。
结构确保了股东大会的有效运行，有利于提
公司总裁刘元瑞先生，1982年出生，中共
高股东大会决策的科学性。
党员，管理学硕士。刘元瑞先生现任公司党委
公司设董事会，董事会下设发展战略委
副书记、总裁、董事、董事会发展战略委员会
员会、风险管理委员会、审计委员会、薪酬与
委员；长江证券承销保荐有限公司监事会主
提名委员会等4个专门委员会，各专门委员会
席，长江证券国际金融集团有限公司董事会
对董事会负责，在董事会授权下开展工作，
主席，长信基金管理有限责任公司董事长，中
2022年公司召开董事会会议10次。截至2023
国证券业协会第七届理事会理事，中国证券
年3月末，董事会由12名董事组成，设董事长
业协会证券分析师与投资顾问专业委员会主
1名、副董事长1名，公司独立董事共4名。董
任委员，上海证券交易所第五届理事会政策
事长和副董事长由董事会以全体董事的过半
咨询委员会委员，中国人民政治协商会议武
数选取产生。
汉市第十四届委员会委员。刘元瑞先生曾任
监事会是公司的监督机构，从维护公司、
长江证券股份有限公司研究所分析师、副总
股东和职工等多方权益出发，履行相关的监
经理、总经理，长江证券股份有限公司副总
督职能，2022年公司召开监事会会议6次。截
裁，长江证券承销保荐有限公司、长江证券
至2023年3月末，公司监事会由6名监事组成，
（上海）资产管理有限公司、长江成长资本投
其中职工监事4名、股东监事2名，公司监事长
资有限公司、长江证券创新投资（湖北）有限
为职工监事。
公司董事。
截至 2023 年 3 月末，公司经营管理层包
括总裁 1 名、副总裁（兼职董事会秘书、财务 2. 内部控制水平
总监、合规总监和首席风险官等）7 名、首席 公司建立了较严密的内控机制，市场化
信息官 1 名，按照相关授权开展公司日常经 程度较高的体制机制有利于激发公司活力，
www.lhratings.com 7
公司债券信用评级报告
内控及风险管理水平较好，行业监管评价保 2020－2022年，公司在证监会公布的证
持较高水平；但公司存在监管处罚事件，内控 券公司分类评级中均为A类A级，属行业较高
管理仍需进一步加强。 水平。
公司持续完善市场化体制机制，全面推
进人才、资本、架构、业务等多维改革和发展 七、经营分析
战略。公司不断优化组织架构设置，目前设有
1. 经营概况
财富管理中心、风险管理部等多个业务和中
2020－2022年，受证券市场行情波动等
后台部门，各部门职责划分较为明确，内部机
因素影响，公司营业收入和净利润均波动下
构设置完备。
降；2022年，公司证券销售及交易业务出现亏
公司将风险控制能力视为公司核心竞争
损；公司收入结构较为集中，经纪及证券金融
力，按照相关法律法规及公司章程建立了相
业务对收入贡献度较大。2023年1－3月，证券
应的内控、合规管理制度体系，以及分工明确
市场回暖，公司营业收入和净利润同比大幅
的合规与风险管理架构体系，并持续推进全
增长。
面风险管理体系建设，通过完善制度体系、推
公司主要业务板块包括经纪及证券金融
进量化指标、丰富风险管理工具、建立完备的
业务、证券自营业务、投资银行业务、资产管
报告机制和强化人才建设等措施，推进风险
理业务、另类投资等。2020－2022年，公司实
管理全覆盖工作。一是公司建立了由董事会
现的营业收入和净利润均波动下行，年均复
风险管理委员会、经营管理层专门委员会、内
合下降9.53%和14.35%。2022年，公司营业收
控合规管理部门、业务部门构成的多层次内
入和净利润同比分别下降26.11%和36.63%，
部控制架构，并设有内部控制领导小组和工
略低于行业平均水平（-21.38%和-25.54%）。
作小组，全面负责内部控制规范体系建设工
从收入结构来看，公司营业收入以经纪
作；二是公司构建了由合规总监，法律合规
及证券金融业务业务为主。2020－2022年，经
部、风险管理部和审计部等专业部门，以及分
纪及证券金融业务收入波动增长，但收入占
支机构风控合规专员构成的一体化的内部控
比逐年增长，始终为公司最主要的收入来源。
制和合规体系；三是形成了由公司内部风险
证券自营业务与证券市场行情密切相关，
管理部门以及独立董事和外部审计机构构成
2020－2022年，受权益类资产投资收益波动
的内外监控机制，共同对公司各项业务进行
影响，证券自营业务收入及占比均持续降低；
事前防范、事中监测和事后检查工作；四是公
其中2022年，证券市场波动较大，公司自营业
司建立了完善的风险控制指标体系和合规有
务收入出现亏损。2020－2022年，公司投资银
效性评估机制，将风险管理工作渗透到公司
行业务收入持续增长，年均复合增长率为
业务的事前、事中和事后环节，确保公司经营
4.20%；收入占比波动增长。公司通过控股及
的合法合规。
参股子公司开展资产管理业务、另类投资及
2020 年以来，公司合计受到责令整改的
私募股权投资管理业务及海外业务，上述三
监管措施 5 次，主要涉及分支机构内部控制
类业务对营业收入的贡献度相对较小。
不完善、员工执业行为不规范、资产管理产品
2023年1－3月，公司实现营业收入21.51
尽调和风险评估不到位、投行业务持续督导
亿元，实现净利润7.59亿元，同比均实现大幅
职责未勤勉尽责等方面问题；针对上述事项，
增长。其中，公司投资收益-0.56亿元，同比减
公司进行深入检查、认真整改并向监管机构
少-1.12亿元；公允价值变动收益7.05亿元，同
进行书面汇报。公司合规管理及风险控制水
比大幅增加14.62亿元，主要系证券市场回暖
平仍需进一步加强。
所致；上述因素综合影响下，公司自营业务扭
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亏为盈，当期实现收入5.54亿元，对营业收入 一季度实现营业收入12.99亿元，占营业收入
的贡献为25.74%；公司经纪及证券金融业务 的比重为60.42%，仍属最大。
表 4 公司营业收入结构（单位：亿元）
2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
业务类型 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
经纪及证券金融业务 50.31 64.63 62.76 72.78 56.40 88.51 12.99 60.42
证券自营业务 12.41 15.94 5.49 6.37 -8.35 -13.10 5.54 25.74
投资银行业务 8.32 10.69 8.34 9.68 9.03 14.18 0.36 1.67
资产管理业务 3.27 4.19 3.66 4.25 2.59 4.07 0.81 3.77
另类投资及私募股权
1.85 2.38 5.04 5.84 2.93 4.60 1.51 7.00
投资管理业务
海外业务 0.31 0.40 0.27 0.31 0.01 0.02 0.13 0.60
其他 1.38 1.77 0.66 0.77 1.10 1.72 0.17 0.80
营业收入 77.84 100.00 86.23 100.00 63.72 100.00 21.51 100.00
资料来源：公司定期报告，2023 年一季度报，公司提供，联合资信整理
2. 业务运营 降所致。
（1）经纪及证券金融业务 2020－2022年，公司客户数量逐年增长，
2020－2022年，公司代理买卖证券业务 代理买卖股票基金份额（不含席位）持续上升。
市场份额呈持续上升态势，但受证券市场的 2022年，公司代理买卖股票基金规模市场份
交易及投资活跃度的影响，公司经纪及证券 额为1.81%，较上年略有增加。
金融业务收入先增后降，波动增长；公司投研 公司代理销售金融产品主要为销售子公
业务具有较高的市场影响力。2023年1－3月， 司长江资管发行的资产管理产品和基金。
公司该板块业务保持了较强的市场竞争力， 2020－2022年，公司代理销售金融产品规模
业务收入实现情况较好。 持续下降，年均复合下降23.55%。2022年，证
经纪及证券金融业务指公司向客户提供 券市场波动剧烈，基金产品发行份额同比下
证券及期货经纪、财富管理服务、研究业务及 滑，公司代销金额2407.15亿元，较上年下降
向客户提供融资融券、股票质押式回购、转融 24.30%。2020－2022年，代销金融产品收入波
通、约定购回式证券交易、上市公司股权激励 动下降，年均复合下降13.54%。2021年，代销
行权融资等资本中介服务。公司证券经纪及 金融产品规模下降，但收入上升，主要系2020
证券金融业务主要由财富管理中心负责管理。 年公司代销的产品主要为货币基金，其规模
截至2022年末，公司共在全国各中心城 虽大，但代销费用较低，且代销收入计入规则
市和地区设有32家证券分公司、247家证券营 采用收付实现制，部分代销收入计入2021年，
业部、5家期货分公司、16家期货营业部，营 上述原因导致2021年公司代销收入实现同比
业网点数量属行业前列。其中，设在湖北省的 增长。
各类分支机构共80家，在湖北省内经纪业务 公司研究所投研能力较强，研究业务在
网点优势很强。 行业影响力不断提升。2020－2022年，交易单
2020－2022年，公司经纪业务收入年均 元席位租赁收入波动增长，年均复合增长
复合增长0.27%。2022年，公司实现经纪业务 7.97%。2022年，公司交易单元席位租赁收入
收入35.66亿元，同比下降19.36%，主要系证 同比下降14.19%。2020－2022年，公司公募基
券市场波动，市场交易及投资的活跃度下降， 金佣金市占率连续三年排名行业前三。
导致经纪业务下属各板块收入同比均有所下
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公司债券信用评级报告
2023年1－3月，公司证券经纪业务收入 竞争力较强。
实现较好，代销金融产品规模较大，整体市场
表5 公司证券经纪业务情况表（单位：亿元）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
证券经纪业务收入 35.47 44.22 35.66 8.46
其中：代理买卖证券 22.99 26.08 22.38 5.22
交易单元席位租赁 9.47 13.87 11.04 2.67
代销金融产品 3.01 4.27 2.25 0.57
代理买卖股票基金份额
1.66 1.74 1.81 /
（不含席位）（%）
代销金融产品规模 4118.32 3179.89 2407.15 626.56
注：该表数据为母公司口径
资料来源：公司定期报告、公司提供，联合资信整理
2020－2022年末，公司融资融券业务规 均履约保障比例为274.70%，信用类业务担保
模先增后降，股票质押业务规模持续减少，信 品充足，信用风险基本可控。
用业务收入有所波动，需关注后续股票质押 2020－2022年末，公司信用业务余额波
业务相关风险回收情况。截至2023年3月末， 动下降，年均复合降低5.74%，截至2022年末，
公司两融业务规模有所回升，股票质押业务 公司信用业务余额296.68亿元，较上年末下降
规模继续压降。 19.11%，信用业务杠杆率降至102.72%。整体
公司信用业务主要为融资融券和股票质 来看，公司信用业务杠杆处于行业较高水平。
押业务。2020－2022年末，公司融资融券业务 截至2023年3月末，公司融资融券业务余
规模先增后降，年均复合下降3.17%，与市场 额较2022年末增长8.40%；2023年1－3月，公
行情正相关。2022年末，公司期末融资融券余 司实现两融业务利息收入4.57亿元，保持在较
额较上年末下降17.84%，当期实现融资融券 好水平。截至2023年3月末，公司股票质押业
利息收入19.06亿元，同比下降8.67%。 务规模继续减少，2023年1－3月，公司实现利
2020－2022年末，公司不断加强股票质 息收入0.22亿元。
押业务风控准入，优化项目质量，主动压降业 截至2023年3月末，融资融券业务风险合
务规模，致使股票质押业务规模年均复合下 约的剩余本息共计0.96亿元，累计计提减值准
降28.59%。截至2022年末，股票质押业务余额 备0.95亿元；股票质押业务风险合约的剩余本
19.58亿元，较上年末下降33.63%。 息共计4.26亿元，已累计计提减值准备3.98亿
截至2022年末，公司融资融券业务客户 元。部分合约正在通过诉讼及处置股票等方
的平均维持担保比例为257.94%，股票质押式 式逐步收回欠款。
回购业务（资金融出方为证券公司）客户的平
表6 公司信用交易业务情况表（单位：亿元）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
期末融资融券余额 295.53 337.27 277.10 300.38
融资融券利息收入 17.17 20.87 19.06 4.57
期末股票质押业务回购余额 38.40 29.50 19.58 17.63
股票质押业务利息收入 2.84 1.63 1.30 0.22
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公司债券信用评级报告
信用业务余额 333.93 366.77 296.68 318.01
信用业务杠杆率（%） 118.76 125.52 102.72 /
注：该表数据为母公司口径
资料来源：公司提供，联合资信整理
（2）证券自营业务 资产管理计划投资规模 56.07 亿元，较上年末
2020－2022年，公司证券自营业务规模 下降 41.93%，占公司本部自营投资总资产的
保持增长，投资结构以债券投资为主，且主要 比重下降 6.63 个百分点至 7.42%。
投向于利率债券、银行存单等低风险产品。 2023 年 1－3 月，证券市场回暖，公司证
2022年，受证券市场剧烈波动的影响，权益类 券自营投资业务实现营业收入 5.54 亿元，同
投资收入大幅减少，业务收入出现亏损。2023 比扭亏为盈；截至 2023 年 3 月末，公司本部
年1－3月，证券市场回暖，公司证券自营业务 证券自营投资的规模保持增长，主要系债券
收入实现较好。 投资规模较上年末增加 3.82%所致；投资结构
2020－2022年，公司证券自营投资收入 中仍以债券为主，债券投资结构较 2022 年有
持续减少。2022年，证券自营投资亏损-8.35 所调整，但变动不大；资产管理计划的投资规
亿元，主要系当期权益类资产投资出现亏损 模较上年末下降 10.54%；股票及股权投资规
所致。 模较上年末大幅增长 59.28%；公司本部自营
2020－2022 年末，公司本部自营投资业 投资的其他投资品种结构变化相对较小。
务规模持续增加，年均复合增长 15.90%，主 2020－2022年，随市场波动，公司不断调
要系债券投资规模增加所致；2022 年末，公 整权益类产品持仓比例，公司自营权益类证
司本部自营投资业务规模 755.62 亿元，较上 券及其衍生品占净资本比例先下降后增长。
年末增长 9.93%。公司本部证券自营业务投资 同期，非权益类证券及其衍生品占净资本比
结构以债券为主，截至 2022 年末，公司本部 重逐年增长，上述两指标均优于监管标准。
债券投资规模 537.81 亿元，较上年末增长 截至2023年3月末，具有风险的债券投资
23.76%，占全部投资资产的比重达 71.18%， 本金共1.60亿元，其中0.60亿元计入交易性金
债券投资品种中利率债、同业存单及高等级 融资产，已通过估值下调在损益中反映；另外
信用债券的投资占比高。 1.00亿元计入其他债权投资，已计提减值损失
2020－2022 年末，资管计划规模有所波 1.00亿元，整体信用风险可控。
动，年均复合下降 21.81%。截至 2022 年末，
表 7 公司本部自营业务投资结构（单位：亿元）
2023 年
2020 年末 2021 年末 2022 年末
项目 3 月末
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
债券 332.22 59.06 434.57 63.23 537.81 71.18 558.36 70.68
其中：国债、政策性金融债、地
52.35 9.31 177.05 25.76 400.27 52.97 386.72 48.96
方政府债、同业存单
外部评级为 AA+及以上 218.84 38.91 217.85 31.69 116.45 15.41 149.13 18.88
外部评级为 AA 57.72 10.26 39.11 5.69 20.66 2.73 21.98 2.78
基金 22.54 4.01 54.31 7.90 40.96 5.42 35.69 4.52
股票及股权 24.32 4.32 33.09 4.81 28.49 3.77 45.38 5.75
银行理财产品 0.00 0.00 0.01 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
资产管理计划与信托计划 91.71 16.30 96.56 14.05 56.07 7.42 50.16 6.35
其他 0.00 0.00 0.30 0.04 12.03 1.59 18.86 2.39
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公司债券信用评级报告
非交易性权益工具 25.02 4.45 0.40 0.06 0.40 0.05 0.40 0.05
长期股权投资 66.63 11.85 67.91 9.88 78.25 10.36 79.36 10.05
衍生金融资产 0.03 0.01 0.20 0.03 1.61 0.21 1.63 0.21
合计 562.47 100.00 687.35 100.00 755.62 100.00 789.84 100.00
自营权益类证券及衍生品/净资本
24.96 17.99 18.71 22.24
（%）
自营非权益类证券及衍生品/净资
206.71 254.13 302.25 260.65
本（%）
注：自 2022 年起，公司私募基金投资计入其他项目，历史数据未追溯调整
资料来源：公司提供，联合资信整理
（3）投资银行业务 元，同比增长15.85%；承做股票增发项目4单，
公司股票承销业务竞争力较强，排名居 承销金额22.64亿元，同比下降20.95%；承做
市场前列，债券承销和新三板业务业务发展 上市公司可转债项目7单，承销金额52.94亿元，
较好。2020－2022年，公司投资银行业务收入 同比大幅增长154.52%。
稳步增长，业务发展良好。截至2023年3月末， 债券承销方面，2020－2022年，公司债券
公司投资银行业务项目储备较为充足，业务 承销数量和规模均持续下降，但公司承做项
前景良好。 目质量持续优化，承销的高级别主体信用等
投资银行业务运营主要由全资子公司长 级项目逐年增长，其中2022年，公司承销项目
江保荐、长江证券债券融资部和中小企业金 中 主 体 评 级 在 AA+ 及 以 上 的 项 目 占 比 约
融部负责。其中，长江保荐负责股票、上市公 69.00%。2022年，公司承销债券61只，承销规
司债券的保荐、承销业务以及财务顾问业务， 模为236.80亿元，其中承销公司债47只，承销
长江证券债券融资部负责非上市公司债券的 规模196.71亿元。
承销业务。 2022年，公司新三板各项业务指标均位
2020－2022年，公司投资银行业务收入 居行业前列，公司推荐新三板挂牌企业6家，
稳步增加，年均复合增长率为4.20%。2022年， 市场排名并列第13位；完成股票定向发行17
投资银行业务实现收入9.03亿元，同比增长 次，市场排名并列第6位；公司持续督导家数
8.28%。 226家，市场排名第6位（排名来源于公司年
2020－2022年，股票承销业务数量先增 报）。
长后企稳，承销金额呈持续增长的态势。2022 2023年1－3月，公司投资银行业务实现
年，市场新发IPO发行数量和募集资金规模同 收入0.36亿元，同比有所下降；截至2023年3
比均下降，在此情况下，公司当年完成股票承 月末，子公司长江保荐投资投资银行业务在
销IPO数量12家，根据公司年报披露，公司承 审项目22个（含IPO19个、债券1个、再融资2
销IPO数量市场排名第11位，承销金额80.99亿 个）；已拿批文未实施项目3个，项目储备状况
良好。
表 8 公司（境内母子证券公司口径）投行业务股票和债券承销情况（单位：个、亿元）
2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
业务 项目
数量 金额 数量 金额 数量 金额 数量 金额
IPO 7 45.05 16 69.91 12 80.99 -- --
增发 3 39.53 5 28.64 4 22.64 2 13.06
股权类项目
可转债 3 17.20 2 20.80 7 52.94 -- --
小计 13 101.78 23 119.35 23 156.57 2 13.06
债券主承销 债券 95 533.12 82 419.85 61 236.80 21 73.97
合计 108 634.90 105 539.20 84 393.37 23 87.03
资料来源：公司提供、WIND，联合资信整理
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（4）资产管理业务 转型工作，通道类产品规模下降。截至2022年
2020－2022年，受市场行情波动及公司 末，资产管理规模574.59亿元，较上年末下降
资管产品净值化转型等因素影响，公司资管 17.39%，其中定向资产和集合资产规模降幅
业务规模呈逐年下降的趋势。公司不断加强 均较大；受资产管理规模减少的影响，2022
主动管理能力，推进向标准化产品的转型。 年，公司资产管理业务实现营业收入2.19亿
2023年1－3月，公司资产管理业务规模持续 元，同比下降42.67%。
下降，公募基金管理业务规模保持稳定，资产 2020－2022年，公司以主动投资管理为
管理营业收入同比实现增长。 核心，大力发展公募基金、资产证券化业务。
公司资产管理业务根据客户需求开发资 其中长江资管2022年新发资管产品24只，新
产管理产品并提供相关服务，包括集合、定 发产品规模105.25亿元；新发行设立资产证券
向、专项资产管理，以及公募基金等资产管理 化项目7只，合计规模38.09亿元。
业务，主要业务由子公司长江资管负责。 截至2023年3月末，公司资产管理业务规
2020－2022年，公司资产管理业务收入 模继续下降，结构仍以定向资产管理产品为
持续下行，年均复合降低32.38%，主要受公募 主；2023年1－3月，公司资产管理业务实现营
化产品改造、产品净值化转型及“资管新规” 业收入0.36亿元，其中公募基金管理业务收入
等因素影响，公司资产管理规模减少，致使业 实现较好。
务收入下降。2021年，公司完成私募资管产品
表 9 公司资产管理业务情况表（单位：亿元）
2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
项目
规模 收入 规模 收入 规模 收入 规模 收入
定向资产管理业务 450.19 2.41 345.27 1.24 280.77 0.37 262.83 0.03
集合资产管理业务 400.76 1.75 144.41 2.00 94.37 0.88 92.37 0.09
专项资产管理业务 67.22 0.11 49.28 0.03 40.52 0.09 38.49 0.00
公募基金管理业务 180.54 0.52 156.58 0.56 158.93 0.85 161.46 0.24
合计 1098.71 4.79 695.54 3.83 574.59 2.19 555.15 0.36
注：数据统计口径为长江证券资产管理业务。
资料来源：公司提供，联合资信整理
（5）子公司业务 －2022年，长江期货分类评价结果均为A类A
公司通过子公司开展期货业务、另类投 级。
资、私募股权投资管理业务、及海外业务等业 另类投资及私募股权投资管理业务是指
务。2020－2022年，主要子公司发展良好，对 股权投资、项目投资及管理或受托管理股权
公司营业收入形成较好补充。 类投资并从事相关咨询服务等业务。公司设
公司期货业务收入主要由长江期货贡献； 立了长江资本和长江创新两家全资子公司从
截至2022年末，长江期货资产总额77.26亿元， 事该类业务。2020－2022年，公司另类投资及
所有者权益9.72亿元。2020－2022年，长江期 私募股权业务收入复合增长25.87%；2022年
货营业收入呈增长后企稳的趋势，年均复合 公司另类投资及私募股权业务营业收入2.93
增长38.31%；2022年，受全球经济环境波动及 亿元，同比下降41.82%，主要系长江创新收益
地缘政治不稳定等因素的影响，大宗商品价 同比大幅下降所致。
格波动剧烈，当期长江期货实现营业收入6.53 长江创新主要运用自有资金进行一级市
亿元，净利润1.10亿元，同比基本持平。2020 场股权投资。2022年，公司对产对长江创新追
加投资11.48亿元，实收资本增至20.00亿元；
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截至2023年1月末，长江创新注册资本变更为 资本为核心，以金融科技和研究为驱动，以市
50.00亿元。2022年，长江创新当期投资项目 场化的激励约束机制为保障，兼顾长期和短
数量和规模快速增长，共完成10余个股权投 期利益，持续改革体制与机制，强化业务和协
资项目及科创板跟投项目，截至2022年末，长 同能力建设，致力于为客户提供一流的综合
江创新累计投资项目数量35个，累计投资金 金融服务。
额15.70亿元。截至2022年末，长江创新资产 针对未来经营和发展，公司坚定综合型
总额24.87亿元，所有者权益23.50亿元；2022 券商之路，增强服务实体经济能力，全力提升
年，公司实现营业收入0.93亿元，净利润0.57 总部能力与投研能力，打造公司核心竞争力；
亿元，同比降幅较大。 坚持内生发展，持续推进市场化体制机制改
长江资本是公司募集并管理私募股权投 革；公司将不断完善合规风控体系建设，提升
资基金的平台。2022年，长江资本新设5只基 风险识别和防范能力。
金，新增12个投资项目，合计新增投资金额
2.99亿元；截至2022年末，长江资本基金管理 八、风险管理分析
规模144.98亿元，已实现5个项目上市，8个项
公司建立了较为全面的风险管理体系，
目处于上市申请文件已受理或处于辅导阶
能够支持各项业务发展，整体风险管理水平
段，5个项目完全退出，7个项目部分退出，实
较高。但随着业务规模增长及创新业务的推
现募、投、管、退一体化良性循环。截至2022
出，要求公司进一步提高风险管理水平。
年末，长江资本资产总额18.34亿元，所有者
公司以《证券公司全面风险管理规范》为
权益17.61亿元；2022年，长江资本实现营业
指引，构建了全面风险管理体系基本架构，打
收入2.00亿元，净利润1.74亿元，同比分别增
造能够实现风险全覆盖、可监测、能计量、有
长19.76%和62.62%。
分析、能应对的全面风险管理体系，加深风险
公司通过长证国际开展海外业务，重点
管理单元在业务中的渗透能力和管控能力，
推进财富管理业务、研究业务、债券业务等业
深化对各类业务与子公司的风险全流程管
务持续发展。长证国际的业务主要通过5家海
理，确保公司各类风险可测、可控、可承受。
外子公司开展，已经初步形成“1+5”的经营
公司构建层次明晰的风控组织架构，包
架构和业务布局。2020－2022年，公司海外业
括董事会决策授权、监事会监督检查、经营层
务收入呈下降趋势，年均复合下降80.44%。截
直接领导、风险管理职能部门全面推动，子公
至2022年末，长证国际资产总额7.90亿元，所
司、业务部门和分支机构密切配合五个层级，
有者权益4.70亿元；2022年，受全球经济和市
形成业务部门自控、相关部门互控、风险管理
场环境下行的影响，长证国际实现营业收入
职能部门监控的三道防线，从审议、决策、执
0.01亿元，同比有所下降，对收入的贡献度较
行和监督等方面确保公司风险管理的合理有
小。
效。
公司风险管理制度按层级划分为四级制
3. 未来发展
度体系，即一级制度——纲领性风险管理制
公司目标清晰，定位明确，战略规划符合
度；二级制度—— 按专业风险类别（流动性
自身特点和未来发展的需要，但公司主要业
风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉
务与证券市场高度关联，受证券市场波动和
风险、洗钱风险）和特定风险管理领域（风控
相关监管政策变化等因素影响较大。
指标、压力测试、风险计量等）制定的风险管
公司围绕资本市场服务实体经济的总体
理办法；三级制度——按业务条线和特定风
要求，顺应证券业发展的趋势，坚持以人才和
险管理领域制定的风险管理实施细则或管理
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公司债券信用评级报告
规范；四级制度——部门层面的风险管理细 2020－2021年财务数据均取自次年审计报告
则。同时，公司通过评价、检查、稽核等措施 中的期初数/上期数，2022年及2023年1－3月
对各子公司、业务和管理部门、分支机构的制 数据取自当年审计报告/财务报表的期末数/
度执行情况进行核查，保障风险管理制度得 本期数。
到有效执行。 从合并范围来看，公司 2020－2022 年无
公司采用定性和定量相结合的方法，按 新设及注销子公司，合并范围变化均为新设
照风险的影响程度和发生的概率对识别的风 立及清算特殊目的主体，合并范围变化较小。
险进行分析计量，并进行等级评价或量化排 公司2021年度执行了财政部于近年颁布
序，确定关注重点和优先控制的风险，并在考 的《企业会计准则第21号——租赁》（以下简
虑风险关联性的基础上，汇总公司层面的风 称“新租赁准则”）。执行新租赁准则后，公
险总量，审慎评估公司面临的总体风险水平。 司原采用经营租赁（采用简化处理的短期租
风险计量体系主要应用于量化评估和限额管 赁和低价值资产租赁除外）方式取得的资产
理，结合目前管理状况来看，其运行机制已比 及支付义务需在资产负债表中列示，导致资
较成熟，各类已使用的风险指标、模型等持续 产、负债同时增加，但未对股东权益、净利润
合理有效。 产生重大影响。
公司已建立适应公司管理发展需要的全 综上，公司财务数据可比性较强。
面风险管理平台、净资本并表管理系统和各 截 至 2022 年 末， 公 司合 并 资 产 总 额
专业风险管理系统，覆盖公司主要风险类型、 1589.85 亿元，其中，客户资金存款 334.78 亿
业务条线、各部门、分支机构及子公司，支持 元、客户备付金 56.14 亿元；负债总额 1281.25
风险信息采集、数据分析、风险指标监控预警 亿元，其中，代理买卖证券款 409.46 亿元；
以及压力测试等功能。 所有者权益合计 308.61 亿元（含少数股东权
公司根据风险评估和预警结果，选择与 益 1.24 亿元）；母公司口径净资本 210.64 亿
公司风险偏好相适应的风险回避、降低、转移 元。2022 年，公司实现营业收入 63.72 亿元，
和承受等应对策略，建立覆盖各项业务、各类 利润总额 16.36 亿元，净利润 15.30 亿元（含
风险的风险应对机制，包括合理、有效的资产 少数股东损益 0.20 亿元）；经营活动产生的现
减值、风险对冲、资本补充、规模调整、资产 金流量净额 23.22 亿元，现金及现金等价物净
负债管理等方式，并根据公司实际情况的变 增加额-24.61 亿元。
化，及时调整相应的风险应对策略。公司针对 截至 2023 年 3 月末，公司合并资产总额
流动性危机、交易系统事故等重大风险和突 1702.01 亿元，其中客户资金存款 353.33 亿
发事件建立风险应急机制，明确应急触发条 元、客户备付金 61.41 亿元；负债总额 1358.95
件、风险处置的组织体系、措施、方法和程序， 亿元，其中代理买卖证券款 433.10 亿元；所
并通过压力测试、应急演练等机制进行持续 有者权益合计 343.06 亿元（含少数股东权益
改进。 1.28 亿元）。2023 年 1－3 月，公司实现营业
收入 21.51 亿元，利润总额 9.16 亿元，净利
九、财务分析 润 7.59 亿元（含少数股东损益 0.04 亿元）；
经营活动产生的现金流量净额 56.30 亿元，现
1. 财务概况
金及现金等价物净增加额 47.78 亿元。
公司提供的2020－2022年度财务报表均
经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审 2. 资金来源与流动性
计，并出具了无保留意见的审计报告；公司 2020－2022年末，公司负债总额呈增长
2023年一季度财务数据未经审计。本报告 后企稳的态势，财务杠杆处于行业较高水平；
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公司债券信用评级报告
公司全部债务规模先增后降，债务期限结构 资产款（占比 15.76%）和拆入资金（占比
较为均衡，1年内到期的债务占比相对较高。 8.10%）。
截至2023年3月末，公司负债总额较上年末有 杠杆水平方面，2020－2022 年末，公司
所增长，债务结构占比有所调整，其中卖出回 净资本/负债和净资产/负债均持续下降，但指
购金融资产款增幅较大。 标均高于行业监管标准；自有资产负债率持
2020－2022 年末，公司负债总额波动增 续上升，杠杆率水平属较高。
长，年均复合增长 10.38%。截至 2022 年末， 截至 2023 年 3 月末，公司负债总额
公司负债总额较上年末小幅下降 0.44%。 1358.95 亿元，较上年末增长 6.06%，其中，
2020－2022 年末，公司自有负债持续增 公司拆入资金规模降幅较大，主要系部分银
长，年均复合增长率为 9.92%。截至 2022 年 行间市场拆入资金、转融通融入资金到期偿
末，公司自有负债规模 868.59 亿元，较上年 还所致；公司卖出回购金融资产款较上年末
末略有增长，占负债总额的比重为 67.79%， 大幅增长 68.00%，受此影响，公司全部规模
从公司自有负债的结构来看，占比较大的科 较上年末有所上升，短期债务占比增至
目为应付债券（占比 33.10%）、卖出回购金融 54.21%，债务期限结构仍较为均衡。
表 10 公司负债情况（单位：亿元）
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 3 月末
负债总额 1051.56 1286.91 1281.25 1358.95
自有负债 718.93 865.29 868.59 /
其中：应付短期融资款 50.01 51.66 38.03 51.40
卖出回购金融资产款 200.85 266.44 201.92 339.23
应付债券 375.59 408.71 424.11 383.13
拆入资金 49.02 69.82 103.83 42.50
非自有负债 332.63 421.62 412.66 /
其中：代理买卖证券款 331.31 421.46 409.46 433.10
全部债务 676.26 801.39 790.68 845.27
其中：短期债务 300.67 389.60 363.96 /
长期债务 375.59 411.78 426.72 /
自有资产负债率（%） 71.08 73.64 73.78 /
净资本/负债（%） 30.86 27.13 24.86 /
净资产/负债（%） 40.06 34.46 34.09 /
资料来源：公司定期报告、2023 年一季度财务数据（未经审计）、公司监管报表，联合资信整理
从全部债务来看，2020－2022 年末，公 比分别为 46.03%和 53.97%。
司全部债务规模先增后降，年均复合增长 从债务到期分布来看，截至 2022 年末，
8.13%。截至 2022 年末，公司全部债务规模 公司到期债务期限主要集中在 1 年（含）内，
790.68 亿元，较上年末下降 1.34%，公司债务 存在一定的短期偿债压力。
期限结构相对均衡，短期债务和长期债务占
表 11 截至 2022 年末公司全部债务到期期限分布情况（单位：亿元）
项目 1 年（含）内到期 1~2 年（含）到期 2~3 年（含）到期 3 年之后到期 合计
金额 471.10 191.13 107.33 21.12 790.68
占比（%） 59.58 24.17 13.57 2.67 100.00
注：本口径中交易性金融负债未按期限拆分，归类为一年（含）内到期.
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
公司流动性指标整体表现较好。 2022 年末，公司流动性覆盖率波动下降，净稳定
2020－2022 年末，公司优质流动性资产持 资金率持续上升，2022 年末上述两指标分别为
续增长，年均复合增长 46.53%。截至 2022 年末， 169.05%和 179.03%，均符合监管标准。
公司优质流动性资产为 341.48 亿元，较上年末 整体来看，公司高流动性资产应对短期内资
增长 43.61%，占总资产的比重为 30.06%，优质 金流失的能力较强；长期稳定资金支持公司业务
流动性资产中以国债、中央银行票据、国开债等 发展的能力较高。
+
利率债和 AA 及以上的信用债券为主。2020－
表 12 公司流动性相关指标
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末
优质流动性资产/总资产（%） 16.18 20.86 30.06
流动性覆盖率（%） 186.45 165.57 169.05
净稳定资金率（%） 149.32 156.38 179.03
资料来源：公司提供，联合资信整理
3. 资本充足性 39.77%和 68.84%，2022 年计划分红 6.64 亿
2020－2022 年，公司所有者权益结构变 元，占 2022 年归属于上市公司普通股股东的
动不大，权益规模较大但稳定性一般；公司各 净利润为 43.94%，分红力度较大，但公司留
项风险控制指标优于监管标准，资本充足性 存收益规模仍较大，利润留存对资本补充的
较好。 作用较好。
2020－2022 年末，公司所有者权益呈增 公司建立了动态的净资本补足机制，确
长后企稳趋势，年均复合增长 2.71%。截至 保相关风险控制指标持续优于监管要求，并
2022 年末，公司所有者权益为 308.61 亿元， 持有一定的资本储备作为缓冲。公司核心净
较上年末小幅下降 0.37%；归属于母公司所有 资本规模持续下降，但从主要风控指标来看，
者权益合计为 307.36 亿元，其中，股本占 各项指标变动较小且均优于监管预警指标。
17.99%，资本公积占 33.72%，盈余公积占 截至 2023 年 3 月末，公司所有者权益
7.49%，一般风险准备占 17.28%，未分配利润 343.06 亿元，较上年末增长 11.17%，归属母
占 19.50%，公司所有者权益的稳定性一般。 公司所有者权益 341.79 亿元，整体结构较上
2020 和 2021 年，公司现金分红占归属于 年末变化不大。公司各项风险控制指标均高
上市公司普通股股东的净利润的比例分别为 于监管标准，资本充足性较好。
表 13 公司（母公司口径）风险控制指标情况表（单位：亿元）
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 监管标准 预警指标
核心净资本 201.59 195.00 175.84 -- --
附属净资本 15.00 35.00 34.80 -- --
净资本 216.59 230.00 210.64 -- --
净资产 281.18 292.21 288.83 -- --
净资本/净资产 77.03 78.71 72.93 ≥20.00 ≥24.00
各项风险准备之和 107.72 112.34 89.46
风险覆盖率（%） 201.07 204.73 235.45 ≥100.00 ≥120.00
资本杠杆率（%） 20.38 17.47 15.67 ≥8 ≥9.6
资料来源：公司专项审计报告，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
4. 盈利能力 入和净利润同比增幅较大。
2020－2022 年，受证券市场波动的影响， 2020－2022 年，公司营业收入和净利润
公司营业收入和净利润均波动下降，其中 规模先增后降。其中 2022 年，公司营业收入
2022 年盈利指标下降明显，但公司整体盈利 和净利润同比均有所下降，详见“经营概况”。
能力仍属较强；2023 年 1－3 月，公司营业收
图 1 公司营业收入和净利润情况
100.00亿元 180.00%
90.00亿元 86.23
77.84
80.00亿元 130.00%
70.00亿元 63.72
60.00亿元 80.00%
50.00亿元
40.00亿元 30.00%
30.00亿元 24.15 21.51
20.86
20.00亿元 15.30 -20.00%
7.59
10.00亿元
0.00亿元 -70.00%
2020年 2021年 2022年 2023年1－3月
营业收入 净利润 营业收入增速
净利润增速 营业收入行业增速 净利润行业增速
资料来源：公司定期报告（2023 年一季度报告未经审计，相关指标未年化），证券业协会，联合资信整理
2020－2022年，公司营业支出先增后减， 减值损失及其他资产减值损失冲回0.80亿元，
年均复合下降1.94%。2022年，公司营业支出 主要系融资类业务、其他债权投资等计提的减
47.50亿元，同比下降12.78%，公司营业支出以 值准备减少所致。
业 务 及 管理 费 为 主， 2022 年 业 务 及管 理 费 2020－2022年，公司营业费用率和薪酬收
44.54亿元，同比下降10.25%，占当年营业支出 入比率持续增长， 2022年分别为69.90%和
的93.76%，业务及管理费主要为人力成本费 49.26%，同比均有所上升，成本管控能力仍需
用，同比下降系与业绩挂钩的员工浮动薪酬受 进一步加强。
业绩下滑影响而有所下降。2022年，公司信用
表 14 公司营业支出构成情况（单位：亿元）
2020 年 2021 年 2022 年 2023 年一季度
项目 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
业务及管理费 43.34 87.72 49.63 91.12 44.54 93.76 12.07 97.64
各类减值损失 4.69 9.50 1.12 2.05 -0.80 -1.69 -0.04 -0.29
其他业务成本 0.80 1.62 3.10 5.69 3.23 6.80 0.19 1.50
其他 0.57 1.16 0.62 1.14 0.54 1.13 0.14 1.15
营业支出 49.40 100.00 54.46 100.00 47.50 100.00 12.36 100.00
注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失及其他资产减值损失
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
从盈利指标来看，受收入及支出变化的综 同比下降明显；公司盈利稳定性属行业较好水
合影响，2020－2022年，公司营业利润率指标 平，整体盈利能力仍属较强。
先增后降，自有资产收益率持续下降，净资产 2023年1－3月，证券市场回暖，公司各项
收益率先增长后降低；2022年，自有资产收益 业务开展较好，营业利润率回升至42.55%，营
率和净资产收益率指标分别为1.30%和4.95%， 业费用率下降至56.09%，利润实现较好。
表 15 公司盈利指标（单位：亿元、名）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
利润总额 28.30 31.87 16.36 9.16
薪酬收入比率（%） 39.12 40.83 49.26 /
营业费用率（%） 55.67 57.55 69.90 56.09
营业利润率（%） 36.53 36.84 25.45 42.55
盈利稳定性（%） 61.99 12.47 25.99 /
自有资产收益率（%） 2.29 2.21 1.30 /
净资产收益率（%） 7.27 8.02 4.95 2.33
净资产收益率排名 34 34 / /
资料来源：公司定期报告，2023 年 1－3 月报告（未经审计、相关指标未年化），证券业协会证券公司经营业绩排名情况（2022 年暂未
披露），联合资信整理
从同行业对比来看，2022年与样本证券 于对标企业，但营业费用率和杠杆水平较高。
公司相比，公司盈利稳定性较好，盈利能力优
表 16 截至 2022 年末/2022 年证券公司行业财务指标比较
企业名称 净资产收益率 自有资产收益率 营业费用率 盈利稳定性 自有资产负债
（%） （%） （%） （%） 率（%）
东兴证券股份有限公司 1.98 0.63 69.74 44.78 69.49
安信证券股份有限公司 5.55 1.65 49.67 23.89 70.46
方正证券股份有限公司 5.12 1.52 66.09 21.72 70.92
上述样本企业平均值 4.22 1.27 61.83 30.13 70.29
长江证券 4.95 1.30 69.90 25.99 73.78
资料来源：公司审计报告、公开资料，联合资信整理
5. 或有事项
十、本期债券偿还能力分析
公司或有负债风险很低。
截至2023年3月末，公司不存在涉及金额
相较于公司的债务规模，本期债券发行规
占公司最近一期经审计净资产绝对值10.00%
模较小，募集资金将用于偿还公司存量债券，
以上且绝对金额超过1000.00万元的重大诉
相关指标对发行后的全部债务的覆盖程度变
讼、仲裁事项。公司不存在未履行法院生效判
化不大；加之公司作为全国性综合类上市证券
决、所负数额较大的债务到期未清偿的情况。
公司，经营实力很强，融资渠道畅通等因素，
截至2023年3月末，公司预计负债余额为
公司对本期债券的偿还能力极强。
145.82万元，系租赁复原义务、未决诉讼计提
预计负债。 1. 本期债券发行对公司现有债务的影响
截至 2023 年 3 月末，公司不涉及对外担 截至 2022 年末和截至 2023 年 3 月末，公
保的情况。 司全部债务规模分别为 790.68 亿元和 845.27
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公司债券信用评级报告
亿元。本期债券发行规模为不超过 20.00 亿元 2. 本期债券偿还能力分析
（含），相较于公司的全部债务规模，本期债 以2022年末和2023年3月末的财务数据为
券的发行规模较小。在其他因素不变的情况 基础，按照本期债券发行20.00亿元估算相关
下，本期债券发行后，公司全部债务较发债前 指标发行后对全部债务的覆盖倍数（见下表），
分别增长 2.53%和 2.37%，对公司现有债务水 主要指标对发行后全部债务覆盖程度较发行
平产生影响较小。同时，考虑到本期债券募集 前有所减弱，但变化较小；其中，公司所有者
资金用于偿还存量公司债券，因此，本期债券 权益和经营活动现金流入对发行后全部债务
发行后公司债务规模将基本保持稳定。 覆盖程度一般。
表 17 本期债券偿还能力指标（单位：倍）
2022 年/2022 年末 2023 年 3 月末/2023 年 1－3 月
项目
发行前 发行后 发行前 发行后
全部债务 790.68 810.68 845.27 865.27
所有者权益/全部债务 0.39 0.38 0.41 0.40
营业收入/全部债务 0.08 0.08 0.03 0.02
经营活动现金流入额/全部债务 0.24 0.23 0.22 0.22
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
款等方面的综合分析评估，联合资信确定公司
主体长期信用评级为AAA，本期公司债券信
用等级为AAA，评级展望为稳定。
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公司债券信用评级报告
附件 1-1 截至 2023 年 3 月末长江证券股份有限公司前十大股东情况
序号 股东名称 持股比例（%）
1 新理益集团有限公司 14.89
2 湖北能源集团股份有限公司 9.58
3 三峡资本控股有限责任公司 6.02
4 上海海欣集团股份有限公司 4.48
5 国华人寿保险股份有限公司-分红三号 4.38
6 武汉城市建设集团有限公司 3.62
7 湖北省宏泰集团有限公司 3.22
8 中国葛洲坝集团股份有限公司 2.46
9 长江产业投资集团有限公司 1.81
9 湖北省鄂旅投创业投资有限责任公司 1.81
合计 52.27
资料来源：公司 2023 年一季度报告
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公司债券信用评级报告
附件 1-2 截至 2023 年 3 月末长江证券股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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公司债券信用评级报告
附件 2 长江证券股份有限公司主要财务数据及指标
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
自有资产（亿元） 1011.46 1175.04 1177.19 /
自有负债（亿元） 718.93 865.29 868.59 /
所有者权益（亿元） 292.53 309.75 308.61 343.06
优质流动性资产/总资产（%） 16.18 20.86 30.06 /
自有资产负债率（%） 71.08 73.64 73.78 /
营业收入（亿元） 77.84 86.23 63.72 21.51
利润总额（亿元） 28.30 31.87 16.36 9.16
营业利润率（%） 36.53 36.84 25.45 42.55
营业费用率（%） 55.67 57.55 69.90 56.09
薪酬收入比（%） 39.12 40.83 49.26 /
自有资产收益率（%） 2.29 2.21 1.30 /
净资产收益率（%） 7.27 8.02 4.95 2.33
盈利稳定性（%） 61.99 12.47 25.99 /
净资本（亿元） 216.59 230.00 210.64 /
风险覆盖率（%） 201.07 204.73 235.45 /
资本杠杆率（%） 20.38 17.47 15.67 /
流动性覆盖率（%） 186.45 165.57 169.05 /
净稳定资金率（%） 149.32 156.38 179.03 /
信用业务杠杆率（%）（母公司） 118.76 125.52 102.72 /
短期债务（亿元） 300.67 389.60 363.96 /
长期债务（亿元） 375.59 411.78 426.72 /
全部债务（亿元） 676.26 801.39 790.68 845.27
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成，“/”代表未获取到用于计算该指标的相关数据；除特
别说明外，均指人民币，财务数据均为合并口径；2．本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；3. 2023 年 1－3 月报告未
经审计，相关指标未年化
资料来源：公司定期报告、公司提供，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券
自有资产
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券
自有负债
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
自有资产负债率 自有负债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率 业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2] ×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2] ×100%
盈利稳定性 近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；
优质流动性资产/总资产
总资产=净资产+负债（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资
短期债务
金+交易性金融负债+其他负债科目中的短期有息债务
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务 短期债务+长期债务
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公司债券信用评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信企业主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、
BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”
“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评
级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及其含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及其含义
联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分
为正面、负面、稳定、发展中等四种。
联合资信评级展望含义如下：
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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公司债券信用评级报告
联合资信评估股份有限公司关于
长江证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）的跟踪评级安排
根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关
业务规范，联合资信将在本期债项信用评级有效期内持续进行跟踪评级，跟踪评级
包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。
长江证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合资信跟踪评级资料清单的
要求及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在
本期债项评级有效期内完成跟踪评级工作。
贵公司或本期债项如发生重大变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级
产生较大影响的重大事项，贵公司应及时通知联合资信并提供有关资料。
联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况、外部经营环境及本期债项相关信
息，如发现有重大变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的
事项时，联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结
果，出具跟踪评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评
级报告和结果。
如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管规定、委托评级合同约定
的其他情形，联合资信可以终止或撤销评级。
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