联合〔2023〕10753 号
联合资信评估股份有限公司通过对长江证券股份有限公司
及其拟发行的公司债券的信用状况进行综合分析和评估，确定
长江证券股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，长江证券股
份有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）
的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年十一月十五日
公司债券信用评级报告
长江证券股份有限公司2023年面向专业投资者
公开发行公司债券（第四期）信用评级报告
评级结果： 评级观点
主体长期信用等级：AAA 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对
本期债券信用等级：AAA 长江证券股份有限公司（以下简称“公司”）的评级反映了公
评级展望：稳定 司作为全国性综合类上市证券公司，业务资质齐全，各项业
务排名均处于行业上游水平，综合竞争力很强。公司深耕湖
债项概况： 北多年，建立了很强的区域竞争优势，并形成了覆盖全国的
本期债券发行规模：不超过 20.00 亿元 多元化业务布局。2020 年以来，公司证监会分类评级结果均
（含）
较高，内控管理水平较好。2023 年 1－6 月，公司营业收入和
本期债券期限：本期债券分为两个品种
发行，品种一债券期限为 2 年，品种二 净利润同比均实现增长，截至 2023 年 6 月末，公司资本实力
债券期限为 3 年，并引入双向回拨选择 很强，资产流动性和资本充足性很好。
权，回拨比例不受限制
偿还方式：按年付息，到期一次还本， 联合资信也关注到，经济周期变化、国内证券市场波动
最后一个计息年度的利息随本金一起兑 以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来不利影
付
募集资金用途：扣除发行费用后， 将用
响。
于偿还公司债券 相对于公司的债务规模，本期拟发行债券的规模较小，
主要财务指标对发行前、后全部债务的覆盖程度变动不大，
评级时间：2023 年 11 月 15 日 仍属良好。
未来，随着资本市场的发展和自身战略的推进，公司业
本次评级使用的评级方法、模型：
务规模有望进一步增长，整体竞争实力将进一步增强。
名称 版本
基于对公司主体长期信用以及本期债券偿还能力的综合
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
证券公司主体信用评级模型
评估，联合资信确定公司主体长期信用等级AAA，本期债券
V4.0.202208
（打分表） 信用等级AAA，评级展望稳定。
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披
露
优势
1. 业务竞争力很强，区域竞争优势很强。公司业务领域覆
盖面广，经纪业务、证券自营业务、融资融券等业务排
名均处于行业上游水平。公司研究业务保持很强的市场
竞争力和品牌影响力，公募基金佣金市占率连续多年排
名前列；公司深耕湖北省，具有很强的区域竞争优势。
2. 资本实力很强，资本充足性很好。公司是全国性综合类
上市券商，资本实力很强，截至 2023 年 6 月末，公司实
收资本 55.30 亿元，各项风险控制指标均远优于监管和
警示标准，资本充足性很好。
3. 资产质量较高，流动性很好。2020－2023 年 6 月末，公
司资产以持有的货币资金、利率债、银行存单等低风险
投资资产为主；公司整体资产质量较高且流动性很好。
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公司债券信用评级报告
本次评级模型打分表及结果： 关注
评价 评价
风险因素 评价要素
评价 1. 经营环境波动对公司经营的影响大。公司主要业务与证
内容 结果 结果
宏观环境 2
券市场高度关联，经济周期变化、国内证券市场波动及
经营
环境
行业风险 3 相关监管政策变化等因素可能导致公司未来收入有较大
经营 公司治理 2 的波动性。2022 年，受证券市场波动影响，公司营业收
B
风险 风险管理 2 入及利润总额同比下降明显。
自身
竞争力 业务经营分析 2 2. 需对公司流动性管理保持关注。2020 年－2023 年 6 月
未来发展 2
末，公司全部债务波动增长，自有资产负债率较高，且 1
盈利能力 2
年内到期的债务占比较高，需对流动性管理情况保持关
偿付能力 资本充足性 1
财务 注。
F1
风险 杠杆水平 2
资金来源与 3. 合规管理需不断加强。2020 年－2023 年 6 月末，证券行
流动性 1
流动性
指示评级 aaa 业监管趋严，公司及其子公司存在被采取监管措施的情
个体调整因素：无 -- 况，内控及合规管理仍需不断加强。
个体信用等级 aaa
外部支持调整因素：无 --
评级结果 AAA 主要财务数据：
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财
合并口径
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价 2023 年
项 目 2020 年 2021 年 2022 年
划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权 1－6 月
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 自有资产（亿元） 1011.46 1175.04 1177.19 1264.06
自有负债（亿元） 718.93 865.29 868.59 921.12
所有者权益（亿元） 292.53 309.75 308.61 342.94
同业比较： 优质流动性资产/总资
16.18 20.86 30.06 /
主要指标 公司 公司 1 公司 2 公司 3 产（%）
自有资产负债率（%） 71.08 73.64 73.78 72.87
最新信用等级 AAA AAA AAA AAA
营业收入（亿元） 77.84 86.23 63.72 38.32
数据时间 2022 年/2022 年末
利润总额（亿元） 28.30 31.87 16.36 12.69
营业收入（亿元） 63.72 53.41 77.77 106.60
营业利润率（%） 36.53 36.84 25.45 33.09
净资本（亿元） 210.64 202.81 246.99 302.84
净资产收益率 净资产收益率（%） 7.27 8.02 4.95 3.40
4.95 5.31 5.12 6.54
（%） 净资本（亿元） 216.59 230.00 210.64 231.00
自有资产收益率
1.30 1.82 1.52 2.04 风险覆盖率（%） 201.07 204.73 235.45 244.02
（%）
风险覆盖率（%） 235.45 230.11 288.31 227.07 资本杠杆率（%） 20.38 17.47 15.67 15.06
注：公司 1 为国元证券股份有限公司，公司 2 为方正证券股 短期债务（亿元） 300.67 389.60 363.96 428.29
份有限公司，公司 3 为兴业证券股份有限公司
资料来源：公司审计报告、公开资料，联合资信整理 全部债务（亿元） 676.26 801.39 790.68 835.54
注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在微小差异系四舍五入造成，“/”代表未获
取到用于计算该指标的相关数据；除特别说明外，均指人民币、财务数据均指合并口径；2.本报告
中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；3.2023 年半年度财务数据未经审计、相关指标未年
化
分析师：杨晓丽（项目负责人） 资料来源：公司定期报告，联合资信整理
梁兰琼 主体评级历史：
邮箱：lianhe@lhratings.com 信用 评级
评级时间 项目小组 评级方法/模型 评级报告
等级 展望
电话：010-85679696 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA 稳定 2023/10/19 杨晓丽 梁兰琼 证券公司主体信用评级模型（打分表） 阅读报告
传真：010-85679228 V4.0.202208
赖金昌 葛成东
AAA 稳定 2014/05/13 证券公司与财务公司(债券)资信评级 阅读报告
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 张 慰
杨 杰 李 鹏 证券公司与财务公司(债券)资信评级
AA+ 稳定 2013/04/26 阅读报告
中国人保财险大厦 17 层（100022） 聂 逆 （2003 年 3 月）
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级
网址：www.lhratings.com 模型均无版本编号。
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公司债券信用评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、
发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受
任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表
的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级
报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、
出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报
告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受长江证券股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引
用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用
资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意
见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、根据控股股东联合信用管理有限公司（以下简称“联合信用”）提供的联合信用及其控
制的其他机构业务开展情况，联合信用控股子公司联合信用投资咨询有限公司（以下简称“联合
咨询”）为长江证券股份有限公司提供了咨询服务。由于联合资信与关联公司联合咨询之间从管
理上进行了隔离，在公司治理、财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面保持独立，因
此公司评级业务并未受到上述关联公司的影响，联合资信保证所出具的评级报告遵循了真实、客
观、公正的原则除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信人员与该公司不
存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）债券的存续期；根据
跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更
新、终止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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公司债券信用评级报告
长江证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者
公开发行公司债券（第四期）信用评级报告
一、主体概况 司质押了公司 7800.00 万股，其余股东所持公
司股份均不存在被质押、冻结、标记的情形。
长江证券股份有限公司（以下简称“长江
证券”或“公司”）前身为成立于 1991 年的 表 1 截至 2023 年 9 月末公司前十大股东及持股情
湖北证券有限责任公司，初始注册资本 0.17 况
序 持股比例
亿元，后于 2000 年更名为长江证券有限责任 号
股东名称
（%）
公司。2004 年，公司存续分立为两家公司， 1 新理益集团有限公司 14.89
存续公司继续保留长江证券有限责任公司的 2 湖北能源集团股份有限公司 9.58
名称，原注册资本及业务范围不变，同时新设 3 三峡资本控股有限责任公司 6.02
湖北长欣投资发展有限责任公司，承继剥离 4 上海海欣集团股份有限公司 4.40
国华人寿保险股份有限公司-分红三
的非证券资产。2005 年，公司受让大鹏证券 5
号
4.38
有限责任公司的证券类资产。2007 年，石家 6 武汉城市建设集团有限公司 3.62
庄炼油化工股份有限公司定向回购、重大资 7 湖北宏泰集团有限公司 3.22
产出售暨以新增股份吸收合并长江证券有限 8 香港中央结算有限公司 2.07
9 湖北省鄂旅投创业投资有限责任公司 1.81
责任公司，长江证券实现借壳上市并更为现
9 长江产业投资集团有限公司 1.81
名，同时在深圳证券交易所复牌交易，股票简
合计 51.80
称为“长江证券”，代码为“000783.SZ”。
资料来源：公司 2023 年三季度报，联合资信整理
2009 年，公司向全体股东配售普通股募集资
金净额 32.02 亿元。 公司主要业务为经纪及证券金融业务、
后经公司股票增发、转增资本以及成功 证券自营业务、投资银行业务、资产管理业
发行可转换公司债券，截至 2023 年 9 月末， 务、另类投资及私募股权业务、海外业务及其
公司股本为 55.30 亿元，公司无控股股东及实 他业务。
际控制人，第一大股东新理益集团有限公司 截至 2023 年 6 月末，公司在全国各中心
（以下简称“新理益集团”）及其一致行动人 城市和地区设有证券分公司 32 家、证券营业
国华人寿保险股份有限公司合计持股比例为 部 247 家、期货分公司 5 家、期货营业部 16
19.27%，第二大股东中国长江三峡集团有限 家；公司拥有 4 家一级全资子公司、2 家一级
公司1持股比例为 15.60%；截至 2023 年 9 月 控股子公司、1 家参股公司；公司合并口径拥
末，公司前十大股东中湖北宏泰集团有限公 有员工 6953 人。
公司注册地址：湖北省武汉市江汉区淮
海路 88 号；法定代表人：金才玖。
表 2 截至 2023 年 6 月末公司主要控股子公司、参股公司情况
注册资本 总资产 净资产 营业总收入 持股比例
子公司全称 简称 业务性质
（亿元） （亿元） （亿元） （亿元） （%）
长江证券承销保 证券承销与保荐、
长江保荐 3.00 10.11 5.68 1.87 100.00
荐有限公司 财务顾问
长江证券（上 长江资管 资产管理 23.00 34.53 30.26 1.31 100.00
1 注：湖北能源集团股份有限公司和三峡资本控股有限责任公司控股股
东均为中国长江三峡集团有限公司，为一致行动人。
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公司债券信用评级报告
海）资产管理有
限公司
长江证券国际金 14.70 港币
长证国际 控股、投资 7.24 4.74 0.17 95.32
融集团有限公司 （实收资本）
长江期货股份有 期货经纪、资产管
长江期货 5.88 81.72 10.24 5.41 93.56
限公司 理、代理基金销售
长江成长资本投 私募股权投资基金
长江资本 28.00 19.90 18.41 11.80 100.00
资有限公司 管理
长江证券创新投
资（湖北）有限 长江创新 股权投资 50.00 27.95 26.57 0.42 100.00
公司
长信基金管理有 44.55
长信基金 基金管理 1.65 15.47 12.11 3.41
限责任公司 （参股）
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
二、本期债券概况 外商投资力度等方面。
2023 年前三季度，宏观政策调控着力扩
本期债券全称为“长江证券股份有限公
大内需、提振信心、防范风险，国民经济持续
司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券
恢复向好，生产供给稳步增加，市场需求持续
（第四期）”。
扩大，就业物价总体改善，发展质量稳步提升，
本期债券发行金额总计不超过 20.00 亿
积极因素累积增多。初步核算，前三季度，国
元（含）。本期债券分为两个品种发行，品种
内生产总值 91.30 万亿元，按不变价格计算，
一债券期限为 2 年，品种二债券期限为 3 年，
同比增长 5.2%。第三季度国内生产总值同比
并引入双向回拨选择权，回拨比例不受限制。
增长 4.9%。剔除基数因素来看，第三季度 GDP
本期债券票面金额为 100.00 元，按面值平价
两年平均增速2上升至 4.4%，较第二季度提高
发行。本期债券为固定利率债券，按年付息，
了 1.1 个百分点。9 月，物价和货币环境明显
到期一次还本，最后一个计息年度的利息随
企稳，消费加速恢复，制造业投资保持强势。
本金一起兑付。
后续政策将以落实已出台的调控措施为主，
本期债券的募集资金在扣除发行费用后，
稳中求进。信用环境方面，2023 年前三季度，
将用于偿还公司债券。
社融规模显著扩张，信贷结构有所改善，但是
本期债券无担保。
居民融资需求总体仍偏弱，且企业债券融资
三、宏观经济与政策环境分析 节奏同比有所放缓。银行间市场流动性整体
偏紧，实体经济融资成本明显下降。
2023 年一季度，宏观政策以落实二十大 展望 2023 年第四季度，特别国债发行支
报告、中央经济工作会议为主，聚焦于完善房 撑基建投资增速保持高位，汽车消费增速延
地产调控政策、健全 REITs 市场功能、促进 续上升态势，经济主体信心持续上升，经济增
中小微企业调结构强能力；二季度，宏观政策 长将延续前三季度较快态势。前三季度 GDP
以贯彻落实 4 月中央政治局会议精神为主， 同比增长 5.2%，有力保障了实现全年 5%的
聚焦于进一步优化房地产调控政策、深化资 经济增长目标。据国家统计局测算，第四季度
本市场改革、稳住外贸外资基本盘、提振汽车 GDP 同比增长 4.4%以上即可完成全年经济增
和家居等大宗消费、优化调整稳就业政策；三 长目标。因此，第四季度关键是继续落实已经
季度，根据 7 月中央政治局会议决策部署， 出台的宏观调控政策，坚持稳中求进工作基
宏观政策聚焦于调整优化房地产政策、活跃 调，固本培元；着力促进汽车消费增速回升，
资本市场、促进民营经济发展壮大、加大吸引 推进高科技制造业投资扩容提效，采取多种
2
为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进 长率）对部分受基数效应影响较大的指标进行分
行分析判断，本文使用两年平均增速（几何平均增 析，如工业生产、服务消费等相关领域指标。
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公司债券信用评级报告
手段稳外贸，以“保交楼”为抓手促进房地产 完整版证券行业分析详见《2023 年三季度证
相关债务重组。完整版宏观经济与政策环境 券行业分析》。
分析详见《宏观经济信用观察（2023 年三季
五、基础素质分析
度）》。
1. 产权状况
四、行业分析
截至2023年9月末，公司股本为55.30亿
2022 年国内证券市场有所波动，证券公 元，新理益集团为公司第一大股东；公司股权
司业绩表现一般，经营易受市场环境影响，具 结构较为分散，无控股股东及实际控制人。
有波动性；证券公司业务同质化严重，头部效
应显著，中小券商需谋求差异化发展道路。 2. 企业规模和竞争力
2023 年行业严监管基调持续，利于行业规范 公司是全国性综合类上市证券公司，资
发展；随着资本市场改革持续深化，证券公司 本实力很强，各项业务排名处于行业上游水
运营环境有望持续向好，整体行业风险可控。 平，研究业务的市场影响力很强，具有很强行
证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波 业竞争力，并在湖北省具有很强区域竞争优
动性大。2022 年，股票市场表现低迷，市场 势。
指数震荡下行，交投活跃程度同比下降；债券 公司是全国性综合类上市证券公司之
市场规模有所增长，在多重不确定性因素影 一，可为投资者提供综合性的证券金融服务。
响下，收益率宽幅震荡。受此影响，2022 年 截至 2023 年 6 月末，公司合并总资产为
证券公司业绩表现同比明显下滑。 1717.97 亿元，母公司口径净资本 231.00 亿
证券公司发展过程中存在业务同质化严 元，规模处于行业上游水平。截至 2023 年 6
重等特点，大型证券公司在资本实力、风险定 月末，公司共在全国各中心城市和地区设有
价能力、金融科技运用等方面较中小券商具 证券分公司 32 家、证券营业部 247 家、期货
备优势。行业分层竞争格局加剧，行业集中度 分公司 5 家、期货营业部 16 家，营业网点数
维持在较高水平，中小券商需谋求差异化、特 量居行业前列，其中在湖北省设有各类分支
色化的发展道路。 机构共 80 家，位于省内第一，具有很强区域
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律， 竞争优势。此外，公司子公司已逐步形成多元
新《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步 化经营的业务体系，业务范围包括：保荐、资
推动资本市场和证券行业健康有序发展。 管、期货、海外业务、另类投资、私募股权投
2023 年，证券公司预计将继续平稳经营，发 资等。
生重大风险事件概率较小，但仍需关注投资 公司主要业务排名行业上游水平，业务
银行、资产管理等业务内控制度的健全情况 多元化程度较高。公司高度重视研究业务，依
以及开展项目过程中的尽责情况，重大的涉 托齐全的业务资格、领先行业的服务能力及
及业务资质暂停的处罚仍是影响券商个体经 金融科技的全面赋能，公司 2020－2022 年公
营的重要风险之一。 募佣金市占率连续三年排名前三位，具有突
未来，随着“健全多层次资本市场体系” 出的行业研究优势及很强的市场影响力。
“提高直接融资特别是股权融资比重”“全面
2022 年，公司获新财富“本土最佳研究团队”
实行股票发行注册制”等资本市场改革目标
及其他多个最佳研究分析师奖项第一名；公
的持续推进，证券市场景气度有望得到提升，
司推进研究业务国际化，为境内外各项业务
证券公司运营环境有望持续向好，证券公司
发展提供了支持。
资本实力、资产规模以及盈利能力有望增强。
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公司债券信用评级报告
3. 企业信用记录 名。董事长和副董事长由董事会以全体董事
公司信用记录良好。 的过半数选取产生。
根据公司提供的中国人民银行企业基本 监事会是公司的监督机构，从维护公司、
信用信息报告，截至2023年9月12日，公司无 股东和职工等多方权益出发，履行相关的监
未结清和已结清的不良/违约类贷款记录。 督职能。截至2023年6月末，公司监事会由6名
根据公司过往在公开市场发行债务融资 监事组成，其中职工监事4名、股东监事2名，
工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司 公司监事长为职工监事。
存在逾期或违约记录，履约情况良好。 截至 2023 年 6 月末，公司经营管理层包
截至 2023 年 10 月末，联合资信未发现 括总裁 1 名、副总裁（兼职董事会秘书、财务
公司被列入全国失信被执行人名单。 总监、合规总监和首席风险官等）7 名、首席
截至 2023 年 6 月末，公司获得工、农、 信息官 1 名，按照相关授权开展公司日常经
中、建、交、邮储六大国有银行及主要股份制 营管理工作。
商业银行授信额度合计 1189.25 亿元人民币， 公司董事长金才玖先生，1965年出生，中
尚未使用的各类授信额度总额为 992.06 亿元 共党员，管理学硕士，高级会计师。金才玖先
人民币。 生现任公司董事长、董事会发展战略委员会
主任委员和薪酬与提名委员会委员；北京央
六、管理分析 企投资协会会员代表。金才玖先生曾任宜昌
地区（市）财政局预算科、宜昌市财务开发公
1. 法人治理结构 司综合部经理，中国人民政治协商会议北京
公司搭建了较为完善和规范的法人治理 海淀区第十届委员会委员，中国三峡总公司
架构，能够较好满足公司业务开展需求；高级 财务部主任科员、筹资处主任会计师、综合财
管理人员从业经验丰富。 务处副处长、综合财务处处长，中国三峡总公
公司股权结构稳定且相对分散，无控股 司改制办公室副主任，长江电力股份有限公
股东及实际控制人。公司经营活动不受股东 司财务部经理，三峡财务有限责任公司党支
单位及其关联方的控制和影响，业务体系完 部书记、副董事长、董事、总经理，中国长江
整独立，能够充分保持自主经营能力。公司依 三峡集团有限公司资产财务部主任，三峡资
据相关法律法规要求，建立了股东大会、董事 本控股有限责任公司党委书记、董事长、执行
会、监事会和经营管理层“三会一层”相互分 董事、总经理，云南解化清洁能源开发有限公
离、互相制衡的法人治理结构。 司副董事长，长江证券股份有限公司副董事
股东大会由全体股东组成，是公司的最 长，长峡金石（武汉）私募基金管理有限公司
高权力机构。股东大会作出普通决议，应当由 董事。
出席股东大会的股东（包括股东代理人）所持 公司总裁刘元瑞先生，1982年出生，中共
表决权的 1/2 以上通过。公司相对分散的股权 党员，管理学硕士。刘元瑞先生现任公司党委
结构确保了股东大会的有效运行，有利于提 副书记、总裁、董事、董事会发展战略委员会
高股东大会决策的科学性。 委员；长江证券承销保荐有限公司监事会主
公司设董事会，董事会下设发展战略委 席，长江证券国际金融集团有限公司董事会
员会、风险管理委员会、审计委员会、薪酬与 主席，长信基金管理有限责任公司董事长，中
提名委员会等4个专门委员会，各专门委员会 国证券业协会第七届理事会理事，中国证券
对董事会负责，在董事会授权下开展工作。截 业协会证券分析师与投资顾问专业委员会主
至2023年6月末，董事会由12名董事组成，设 任委员，上海证券交易所第五届理事会政策
董事长1名、副董事长1名，公司独立董事共4 咨询委员会委员，中国人民政治协商会议武
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公司债券信用评级报告
汉市第十四届委员会委员。刘元瑞先生曾任 的事前、事中和事后环节，确保公司经营的合
长江证券股份有限公司研究所分析师、副总 法合规。
经理、总经理，长江证券股份有限公司副总 2020－2023 年 6 月末，公司合计收到责
裁，长江证券承销保荐有限公司、长江证券 令整改的监管措施或警示函共计 8 次，主要
（上海）资产管理有限公司、长江成长资本投 涉及分支机构内部控制不完善、员工执业行
资有限公司、长江证券创新投资（湖北）有限 为不规范、资产管理产品尽调和风险评估不
公司董事。 到位、投行业务持续督导职责未勤勉尽责等
方面问题；针对上述事项，公司进行深入检查、
2. 内部控制水平
认真整改并向监管机构进行书面汇报。公司
公司建立了较完善的内控机制，市场化
合规管理及风险控制水平仍需进一步加强。
程度较高的体制机制有利于激发公司活力，
2020年以来，公司证监会分类评级结果
内控及风险管理水平较好，行业监管评价保
均较高，内控管理水平较好。
持较高水平；但公司存在监管处罚事件，内控
管理仍需进一步加强。 七、经营分析
公司持续完善市场化体制机制，全面推
进人才、资本、架构、业务等多维改革和发展 1. 经营概况
战略。公司不断优化组织架构设置，目前设有 2020－2022年，受证券市场行情波动等
财富管理中心、风险管理部等多个业务和中 因素影响，公司营业收入和净利润均波动下
后台部门，各部门职责划分较为明确，内部机 降；2022年，公司证券自营业务出现亏损；公
构设置完备。 司收入结构较为集中，经纪及证券金融业务
公司按照相关法律法规及公司章程建立 对收入贡献度较大。2023年1－6月，公司业务
了相应的内控、合规管理制度体系，以及分工 发展良好，营业收入和净利润同比大幅增长。
较为明确的合规与风险管理架构体系，并推 公司主要业务板块包括经纪及证券金融
进全面风险管理体系建设，通过完善制度体 业务、证券自营业务、投资银行业务、资产管
系、推进量化指标、丰富风险管理工具、建立 理业务、另类投资等。2020－2022 年，公司
报告机制和强化人才建设等措施，推进风险 实现的营业收入和净利润均波动下行，年均
管理全覆盖工作。一是公司建立了由董事会 复合下降 9.53%和 14.35%。2022 年，公司营
风险管理委员会、经营管理层专门委员会、内 业 收 入 和 净 利 润 同 比 分 别 下 降 26.11% 和
控合规管理部门、业务部门构成的多层次内 36.63%，降幅略大于行业平均水平（-21.38%
部控制架构，并设有内部控制领导小组和工 和-25.54%）。
作小组，负责内部控制规范体系建设工作；二 从收入结构来看，公司营业收入以经纪
是公司构建了由合规总监，法律合规部、风险 及证券金融业务收入为主。2020－2022年，经
管理部和审计部等专业部门，以及分支机构 纪及证券金融业务收入波动增长，但收入占
风控合规专员构成的一体化的内部控制和合 比逐年增长，始终为公司最主要的收入来源。
规体系；三是形成了由公司内部风险管理部 证券自营业务与证券市场行情密切相关，
门以及独立董事和外部审计机构构成的内外 2020－2022年，受权益类资产投资收益波动
监控机制，共同对公司各项业务进行事前防 影响，证券自营业务收入及占比均持续降低；
范、事中监测和事后检查工作；四是公司建立 其中2022年，证券市场波动较大，公司自营业
了较完善的风险控制指标体系和合规有效性 务出现亏损。2020－2022年，公司投资银行业
评估机制，将风险管理工作渗透到公司业务 务收入持续增长，年均复合增长率为4.20%；
收入占比波动增长。公司通过控股及参股子
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公司开展资产管理业务、另类投资及私募股 来源；公司自营业务扭亏为盈，当期实现收入
权投资管理业务及海外业务，上述三类业务 2.49亿元；公司投资银行业务收入同比减少
对营业收入的贡献度相对较小。 18.32%，主要系受项目发行周期的影响，上半
2023年1－6月，公司实现营业收入38.32 年落地项目较去年同期减少，投资银行业务
亿元，同比增长34.64%；其中公司经纪及证券 收入对营业收入的贡献度亦有所下降；实现
金融业务收入同比增长6.97%，仍属最大收入 净利润11.08亿元，同比增长38.16%。
表 3 公司营业收入结构（单位：亿元）
2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
业务类型 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
经纪及证券金融业务 50.31 64.63 62.76 72.78 56.40 88.51 30.21 78.84
证券自营业务 12.41 15.94 5.49 6.37 -8.35 -13.10 2.49 6.50
投资银行业务 8.32 10.69 8.34 9.68 9.03 14.18 2.38 6.20
资产管理业务 3.27 4.19 3.66 4.25 2.59 4.07 1.18 3.07
另类投资及私募股权
1.85 2.38 5.04 5.84 2.93 4.60 1.57 4.10
投资管理业务
海外业务 0.31 0.40 0.27 0.31 0.01 0.02 0.17 0.43
其他 1.38 1.77 0.66 0.77 1.10 1.72 0.32 0.86
营业收入 77.84 100.00 86.23 100.00 63.72 100.00 38.32 100.00
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
2. 业务运营 复合增长0.27%。2022年，公司实现经纪业务
（1）经纪及证券金融业务 收入35.66亿元，同比下降19.36%，主要系证
2020－2022年，公司代理买卖证券业务 券市场波动，市场交易及投资的活跃度下降，
市场份额呈持续上升态势，但受证券市场的 导致经纪业务下属各板块收入同比均有所下
交易及投资活跃度的影响，公司经纪业务收 降所致。
入先增后降；公司投研业务具有较高的市场 2020－2022年，公司客户数量逐年增长，
影响力。2023年1－6月，该板块业务收入实现 代理买卖股票基金份额（不含席位）持续上
情况较好。 升。2022年，公司代理买卖股票基金规模市场
经纪及证券金融业务指公司向客户提供 份额为1.81%，较上年略有增加。
证券及期货经纪、财富管理服务、研究业务及 公司代理销售金融产品主要为销售子公
向客户提供融资融券、股票质押式回购、转融 司长江资管发行的资产管理产品和基金。
通、约定购回式证券交易、上市公司股权激励 2020－2022年，公司代理销售金融产品规模
行权融资等资本中介服务。公司证券经纪及 持续下降，年均复合下降23.55%。2022年，证
证券金融业务主要由财富管理中心负责管理。 券市场波动剧烈，基金产品发行份额同比下
截至2022年末，公司共在全国各中心城 滑，公司代销金额2407.15亿元，较上年下降
市和地区设有32家证券分公司、247家证券营 24.30%。2020－2022年，代销金融产品收入波
业部、5家期货分公司、16家期货营业部，营 动下降，年均复合下降13.54%。2021年，代销
业网点数量属行业前列。其中，设在湖北省的 金融产品规模下降，但收入上升，主要系2020
各类分支机构共80家，在湖北省内经纪业务 年公司代销的产品主要为货币基金，其规模
网点优势很强。 虽大，但代销费用较低，且代销收入计入规则
2020－2022年，公司经纪业务收入年均 采用收付实现制，部分代销收入计入2021年，
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上述原因导致2021年公司代销收入实现同比 同比下降20.40%。2020－2022年，公司公募基
增长。 金佣金市占率连续三年排名行业前三。
公司研究所投研能力很强，研究业务在 2023年1－6月，公司证券经纪业务收入
行业影响力不断提升。2020－2022年，交易单 实现较好，代销金融产品规模较大，整体市场
元席位租赁收入波动增长，年均复合增长 竞争力较强。
7.97%，2022年，公司交易单元席位租赁收入
表4 公司证券经纪业务情况表（单位：亿元）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
证券经纪业务收入 35.47 44.22 35.66 17.52
其中：代理买卖证券 22.99 26.08 22.38 10.83
交易单元席位租赁 9.47 13.87 11.04 5.37
代销金融产品 3.01 4.27 2.25 1.32
代理买卖股票基金份额
1.66 1.74 1.81 /
（不含席位）（%）
代销金融产品规模 4118.32 3179.89 2407.15 1259.28
注：该表数据为母公司口径
资料来源：公司定期报告、公司提供，联合资信整理
2020－2022年末，公司融资融券业务规 2020－2022年末，公司信用业务余额波
模先增后降，股票质押业务规模持续减少，信 动下降，年均复合降低5.74%，截至2022年末，
用业务收入有所波动，需关注后续股票质押 公司信用业务余额296.68亿元，较上年末下降
业务相关风险回收情况。截至2023年6月末， 19.11%，信用业务杠杆率降至102.72%。整体
公司两融业务规模有所回升，股票质押业务 来看，公司信用业务杠杆处于行业较高水平。
规模继续压降。 截至2023年6月末，公司融资融券业务余
公司信用业务主要为融资融券和股票质 额284.70亿元，较上年末增长2.74%；2023年
押业务。2020－2022年末，公司融资融券业务 1－6月，公司实现两融业务利息收入9.30亿元，
规模先增后降，年均复合下降3.17%，与市场 同比小幅下降3.53%。截至2023年6月末，公司
行情正相关。2022年末，公司期末融资融券余 股票质押业务规模较上年末下降24.06%，
额较上年末下降17.84%，当期实现融资融券 2023年1－6月，公司实现股票质押业务利息
利息收入19.06亿元，同比下降8.67%。 收入0.41亿元，同比下降33.87%。
2020－2022年末，公司不断加强股票质 截至2023年6月末，公司信用业务余额
押业务风控准入，优化项目质量，主动压降业 299.57亿元，较上年末小幅增长0.97%，受益
务规模，致使股票质押业务规模年均复合下 于所有者权益规模的增长，公司信用业务杠
降28.59%。截至2022年末，股票质押业务余额 杆率下降10.01个百分点至92.73%，处于行业
19.58亿元，较上年末下降33.63%。 一般水平。
截至2022年末，公司融资融券业务客户 截至2023年6月末，融资融券业务风险合
的平均维持担保比例为257.94%，股票质押式 约的剩余本息共计0.96亿元，累计计提减值准
回购业务（资金融出方为证券公司）客户的平 备0.95亿元；股票质押业务风险合约的剩余本
均履约保障比例为274.70%，信用类业务担保 息共计4.26亿元，已累计计提减值准备3.98亿
品充足，信用风险基本可控。 元，部分合约正在通过诉讼及处置股票等方
式逐步收回欠款。
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公司债券信用评级报告
表5 公司信用交易业务情况表（单位：亿元）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
期末融资融券余额 295.53 337.27 277.10 284.70
融资融券利息收入 17.17 20.87 19.06 9.30
期末股票质押业务回购余额 38.40 29.50 19.58 14.87
股票质押业务利息收入 2.84 1.63 1.30 0.41
信用业务余额 333.93 366.77 296.68 299.57
信用业务杠杆率（%） 118.76 125.52 102.72 92.73
注：该表数据为母公司口径
资料来源：公司提供，联合资信整理
（2）证券自营业务 2020－2022年末，随市场波动，公司不断
2020－2022年末，公司证券自营业务规模 调整权益类产品持仓比例，公司自营权益类证
保持增长，投资结构以债券投资为主，且主要 券及其衍生品占净资本比例先下降后增长；同
投向于利率债券、银行存单等低风险产品。 期，非权益类证券及其衍生品占净资本比重逐
2022年，受证券市场剧烈波动的影响，权益类 年增长，上述两指标均优于监管及预警标准。
投资收入大幅减少，业务收入出现亏损。2023 截至 2023 年 6 月末，公司本部证券自营
年1－6月，证券市场回暖，公司证券自营业务 投资的规模保持增长，主要系债券类、股票及
收入实现较好。 股权类和公募基金投资规模较上年末增长所
2020－2022年，公司证券自营投资收入持 致；投资结构仍以债券为主，债券投资结构较
续减少。2022年，证券自营投资亏损-8.35亿元， 2022 年有所调整，但变动不大；公司加大公募
主要系当期权益类资产投资出现亏损所致。 基金投资规模，2023 年 6 月末，公司公募基金
2020－2022 年末，公司本部自营投资业务 持仓规模 74.63 亿元，较上年末增长 82.20%；
规模持续增加，年均复合增长 15.90%，主要系 股票及股权投资规模较上年末大幅增长
债券投资规模增加所致；2022 年末，公司本部 43.10%；其他投资品种规模变化相对较小。
自营投资业务规模 755.62 亿元，较上年末增 2023 年 1－6 月，证券市场有所回暖但仍有波
长 9.93%。公司本部证券自营业务投资结构以 动，公司证券自营投资业务实现营业收入 2.49
债券为主，截至 2022 年末，公司本部债券投 亿元，同比扭亏为盈。
资规模 537.81 亿元，较上年末增长 23.76%， 截至2023年6月末，具有违约风险的债券
占全部投资资产的比重达 71.18%，债券投资 投资本金共1.60亿元，其中0.60亿元计入交易
品种中利率债、同业存单及高等级信用债券的 性金融资产，已通过估值下调在损益中反映，
投资占比高。 另外1.00亿元计入其他债权投资，已计提减值
2020－2022 年末，资管计划规模有所波 损失1.00亿元，整体信用风险可控。
动，年均复合下降 21.81%。截至 2022 年末， 截至2023年6月末，公司加大权益类产品
资产管理计划投资规模 56.07 亿元，较上年末 投资规模，自营权益类证券及衍生品/净资本
下降 41.93%，占公司本部自营投资总资产的 指标较上年末提升3.27个百分点；自营非权益
比重下降 6.63 个百分点至 7.42%。 类证券及衍生品/净资本较上年末有所下降，
但均优于监管及预警标准。
表 6 公司本部自营业务投资结构（单位：亿元）
2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 6 月末
项目 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
债券 332.22 59.06 434.57 63.23 537.81 71.18 556.99 67.71
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公司债券信用评级报告
其中：国债、政策性金
融债、地方政府债、同 52.35 9.31 177.05 25.76 400.27 52.97 394.98 48.01
业存单
外部评级为 AA+
218.84 38.91 217.85 31.69 116.45 15.41 138.95 16.89
及以上
外部评级为 AA 57.72 10.26 39.11 5.69 20.66 2.73 21.99 2.67
公募基金 22.54 4.01 54.31 7.90 40.96 5.42 74.63 9.07
股票及股权 24.32 4.32 33.09 4.81 28.49 3.77 40.77 4.96
银行理财产品 0.00 0.00 0.01 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
资产管理计划与信托计
91.71 16.30 96.56 14.05 56.07 7.42 49.80 6.05
划
其他 0.00 0.00 0.30 0.04 12.03 1.59 16.99 2.06
非交易性权益工具 25.02 4.45 0.40 0.06 0.40 0.05 0.40 0.05
长期股权投资 66.63 11.85 67.91 9.88 78.25 10.36 80.91 9.84
衍生金融资产 0.03 0.01 0.20 0.03 1.61 0.21 2.15 0.26
合计 562.47 100.00 687.35 100.00 755.62 100.00 822.64 100.00
自营权益类证券及衍生
24.96 17.99 18.71 21.98
品/净资本（%）
自营非权益类证券及衍
206.71 254.13 302.25 299.76
生品/净资本（%）
注：自 2022 年起，公司私募基金投资计入其他项目，历史数据未追溯调整
资料来源：公司提供，联合资信整理
（3）投资银行业务 销IPO数量市场排名第11位，承销金额80.99亿
公司股票承销业务竞争力较强，排名居 元，同比增长15.85%；承做股票增发项目4单，
市场前列，债券承销和新三板业务业务发展 承销金额22.64亿元，同比下降20.95%；承做
较好。2020－2022年，公司投资银行业务收入 上市公司可转债项目7单，承销金额52.94亿
稳步增长。2023年1－6月，公司投资银行业务 元，同比大幅增长154.52%。
收入同比有所减少，但该业务项目储备较为 债券承销方面，2020－2022年，公司债券
充足。 承销数量和规模均持续下降，但公司承做项
投资银行业务运营主要由全资子公司长 目质量持续优化，承销的高级别主体信用等
江保荐、长江证券债券融资部和中小企业金 级项目逐年增长，其中2022年，公司承销项目
融部负责。其中，长江保荐负责股票、上市公 中 主 体 评 级 在 AA+ 及 以 上 的 项 目 占 比 约
司债券的保荐、承销业务以及财务顾问业务， 69.00%。2022年，公司承销债券61只，承销规
长江证券债券融资部负责非上市公司债券的 模为236.80亿元，其中承销公司债47只，承销
承销业务。 规模196.71亿元。
2020－2022年，公司投资银行业务收入 2022年，公司新三板各项业务指标均位
稳步增加，年均复合增长率为4.20%。2022年， 居行业前列，公司推荐新三板挂牌企业6家，
投资银行业务实现收入9.03亿元，同比增长 市场排名并列第13位；完成股票定向发行17
8.28%。 次，市场排名并列第6位；公司持续督导家数
2020－2022年，股票承销业务数量先增 226家，市场排名第6位（排名来源于公司年
长后企稳，承销金额呈持续增长的态势。2022 报）。
年，市场新发IPO发行数量和募集资金规模同 2023年1－6月，公司完成股票承销IPO数
比均下降，在此情况下，公司当年完成股票承 量3家，承做股票增发项目2个，股权类项目合
销IPO数量12家，根据公司年报披露，公司承 计承销金额44.17亿元；公司承销债券类项目
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公司债券信用评级报告
40单，合计承销金额131.87亿元；2023年上半 上半年，公司新三板业务推荐挂牌企业3家，
年，公司投资银行业务实现收入2.38亿元，同 市场排名并列第16位；完成股票定向发行10
比下降18.32%，主要系受项目发行周期的影 次，市场排名第9位；完成股票定向发行募集
响，上半年落地项目较上年同期减少。2023年 金额3.03亿元，市场排名第9位。截至2023年6
上半年，公司承销债券中主体评级AA+及以上 月末，子公司长江保荐投资投资银行业务股
占比约72.50%，占比较上年同期约提高19.90 权类业务在审项目24单（含IPO 21单、可转债
个百分点，优质客户占比不断提升。2023 年 3单），项目储备状况良好。
表 7 公司（境内母子证券公司口径）投行业务股票和债券承销情况（单位：个、亿元）
2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
业务 项目
数量 金额 数量 金额 数量 金额 数量 金额
IPO 7 45.05 16 69.91 12 80.99 3
股权类 增发 3 39.53 5 28.64 4 22.64 2 44.17
项目 可转债 3 17.20 2 20.80 7 52.94 /
小计 13 101.78 23 119.35 23 156.57 5 44.17
债券
债券 95 533.12 82 419.85 61 236.80 40 131.87
主承销
合计 108 634.90 105 539.20 84 393.37 45 176.04
资料来源：公司提供、WIND，联合资信整理
（4）资产管理业务 规模下降。截至2022年末，资产管理规模
2020－2022年，受市场行情波动及公司 574.59亿元，较上年末下降17.39%，其中定向
资管产品净值化转型等因素影响，公司资管 资产和集合资产规模降幅均较大；受资产管
业务规模呈逐年下降的趋势。公司不断加强 理规模减少的影响，2022年，公司专项合并口
主动管理能力，推进向标准化产品的转型。 径资产管理业务实现营业收入2.19亿元，同比
2023年上半年，公司资产管理业务规模有所 下降42.67%。
下降，其中定向资产管理业务规模降幅较大， 2020－2022年，公司以主动投资管理为
公募基金管理业务收入实现较好。 核心，大力发展公募基金、资产证券化业务。
公司资产管理业务根据客户需求开发资 其中，2022年新发资管产品24只，新发产品规
产管理产品并提供相关服务，包括集合、定 模105.25亿元；新发行设立资产证券化项目7
向、专项资产管理，以及公募基金等资产管理 只，合计规模38.09亿元。
业务，主要业务由子公司长江资管、长江期 截至2023年6月末，公司专项合并口径资
货、长江资本和长信基金负责。 产管理业务规模有所下降，其中定向资产管
2020－2022年，公司专项合并口径资产 理业务规模较上年末减少33.49亿元，降幅
管理业务收入持续下行，年均复合降低 11.93%，但结构方面仍以定向资产管理产品
32.38%，主要受公募化产品改造、产品净值化 为主；2023年1－6月，公司专项合并口径资产
转型及“资管新规”等因素影响，公司资产管 管理业务实现营业收入0.81亿元，其中公募基
理规模减少，致使业务收入下降。2021年，公 金管理业务收入实现较好。
司完成私募资管产品转型工作，通道类产品
表 8 公司资产管理业务情况表（单位：亿元）
2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
项目
规模 收入 规模 收入 规模 收入 规模 收入
定向资产管理业务 450.19 2.41 345.27 1.24 280.77 0.37 247.28 0.06
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公司债券信用评级报告
集合资产管理业务 400.76 1.75 144.41 2.00 94.37 0.88 98.64 0.27
专项资产管理业务 67.22 0.11 49.28 0.03 40.52 0.09 45.32 0.02
公募基金管理业务 180.54 0.52 156.58 0.56 158.93 0.85 154.48 0.46
合计 1098.71 4.79 695.54 3.83 574.59 2.19 545.72 0.81
注：此表中数据为长江资管专项合并口径
资料来源：公司提供，联合资信整理
（5）另类投资及私募股权投资管理业务、 江创新累计投资项目数量35个，累计投资金
海外业务 额15.70亿元。截至2022年末，长江创新资产
公司通过子公司开展期货业务、另类投 总额24.87亿元，所有者权益23.50亿元；2022
资、私募股权投资管理业务、及海外业务等业 年，长江创新实现营业收入0.93亿元，净利润
务。2020－2022年及2023年上半年，主要子公 0.57亿元，同比降幅较大。2023年上半年，长
司发展良好，对公司营业收入形成较好补充。 江创新业务发展良好，新增股权投资项目3个，
公司期货业务收入主要由长江期货贡献； 截至2023年6月末，已累计完成38个股权投资
2020－2022年，长江期货营业收入呈增长后 项目；2023年1－6月，长江创新实现营业收入
企稳的趋势，年均复合增长38.31%；2022年， 0.42亿元，同比实现大幅增长。
受全球经济环境波动及地缘政治不稳定等因 长江资本是公司募集并管理私募股权投
素的影响，大宗商品价格波动剧烈，当期长江 资基金的平台。2022年，长江资本新设5只基
期货实现营业收入6.53亿元，净利润1.10亿元， 金，新增12个投资项目，合计新增投资金额
同比基本持平。2020－2022年，长江期货分类 2.99亿元；截至2022年末，长江资本基金管理
评价结果均为A类A级。截至2023年6月末，长 规模144.98亿元，已实现5个项目上市，8个项
江期货期末客户权益为69.62亿元，日均客户 目处于上市申请文件已受理或处于辅导阶
权益为72.90亿元，2023年1－6月，长江期货 段，5个项目完全退出，7个项目部分退出，实
实现营业收入5.41亿元，同比增长57.68%。 现募、投、管、退一体化良性循环。截至2022
另类投资及私募股权投资管理业务是指 年末，长江资本资产总额18.34亿元，所有者
股权投资、项目投资及管理或受托管理股权 权益17.61亿元；2022年，长江资本实现营业
类投资并从事相关咨询服务等业务。公司设 收入2.00亿元，净利润1.74亿元，同比分别增
立了长江创新和长江资本两家全资子公司从 长19.76%和62.62%。2023年上半年，长江资本
事该类业务。2020－2022年，公司另类投资及 新设6只基金，认缴规模合计约190.00亿元，
私募股权业务收入复合增长25.87%；2022年 期末在管基金规模达到339.11亿元，长江资本
公司另类投资及私募股权业务营业收入2.93 新增投资项目11个，长江资本实现营业收入
亿元，同比下降41.82%，主要系长江创新收益 1.18亿元，同比增长16.83%。
同比大幅下降所致。2023年上半年，公司另类 公司通过长证国际开展海外业务，重点
投资及私募股权业务实现营业收入1.57亿元， 推进财富管理业务、研究业务、债券业务等业
同比增长55.10%。 务持续发展。长证国际的业务主要通过5家海
长江创新主要运用自有资金进行一级市 外子公司开展，已经初步形成“1+5”的经营
场股权投资。2022年，公司对产对长江创新追 架构和业务布局。2020－2022年，公司海外业
加投资11.48亿元，实收资本增至20.00亿元； 务收入呈下降趋势，年均复合下降80.44%，其
截至2023年1月末，长江创新注册资本变更为 中2022年，受全球经济和市场环境下行的影
50.00亿元。2022年，长江创新当期投资项目 响，长证国际实现营业收入0.01亿元，同比有
数量和规模快速增长，共完成10余个股权投 所下降，对收入的贡献度较小；2023年上半年，
资项目及科创板跟投项目，截至2022年末，长 公司国际业务发展情况良好，长江国际实现
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营业收入0.17亿元，较2022年同期扭亏为盈。 效。
公司风险管理制度按层级划分为四级制
3. 未来发展 度体系，即一级制度——纲领性风险管理制
公司目标清晰，定位明确，战略规划符合 度；二级制度—— 按专业风险类别（流动性
自身特点和未来发展的需要，但公司主要业 风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉
务与证券市场高度关联，受证券市场波动和 风险、洗钱风险）和特定风险管理领域（风控
相关监管政策变化等因素影响较大。 指标、压力测试、风险计量等）制定的风险管
公司围绕资本市场服务实体经济的总体 理办法；三级制度——按业务条线和特定风
要求，顺应证券业发展的趋势，坚持以人才和 险管理领域制定的风险管理实施细则或管理
资本为核心，以金融科技和研究为驱动，以市 规范；四级制度——部门层面的风险管理细
场化的激励约束机制为保障，兼顾长期和短 则。同时，公司通过评价、检查、稽核等措施
期利益，持续改革体制与机制，强化业务和协 对各子公司、业务和管理部门、分支机构的制
同能力建设，致力于为客户提供一流的综合 度执行情况进行核查，保障风险管理制度得
金融服务。 到有效执行。
针对未来经营和发展，公司坚定综合型 公司采用定性和定量相结合的方法，按
券商之路，增强服务实体经济能力，全力提升 照风险的影响程度和发生的概率对识别的风
总部能力与投研能力，打造公司核心竞争力； 险进行分析计量，并进行等级评价或量化排
坚持内生发展，持续推进市场化体制机制改 序，确定关注重点和优先控制的风险，并在考
革；公司将不断完善合规风控体系建设，提升 虑风险关联性的基础上，汇总公司层面的风
险总量，审慎评估公司面临的总体风险水平。
风险识别和防范能力。
风险计量体系主要应用于量化评估和限额管
八、风险管理分析 理，结合目前管理状况来看，其运行机制已比
较成熟，各类已使用的风险指标、模型等持续
公司建立了较为全面的风险管理体系， 合理有效。
能够支持各项业务发展，整体风险管理水平 公司已建立适应公司管理发展需要的全
较高。但随着业务规模增长及创新业务的推 面风险管理平台、净资本并表管理系统和各
出，要求公司进一步提高风险管理水平。 专业风险管理系统，覆盖公司主要风险类型、
公司以《证券公司全面风险管理规范》为 业务条线、各部门、分支机构及子公司，支持
指引，构建了全面风险管理体系基本架构，打 风险信息采集、数据分析、风险指标监控预警
造能够实现风险全覆盖、可监测、能计量、有 以及压力测试等功能。
分析、能应对的全面风险管理体系，加深风险 公司根据风险评估和预警结果，选择与
管理单元在业务中的渗透能力和管控能力， 公司风险偏好相适应的风险回避、降低、转移
深化对各类业务与子公司的风险全流程管 和承受等应对策略，建立覆盖各项业务、各类
理，确保公司各类风险可测、可控、可承受。 风险的风险应对机制，包括合理、有效的资产
公司构建层次明晰的风控组织架构，包 减值、风险对冲、资本补充、规模调整、资产
括董事会决策授权、监事会监督检查、经营层 负债管理等方式，并根据公司实际情况的变
直接领导、风险管理职能部门全面推动，子公 化，及时调整相应的风险应对策略。公司针对
司、业务部门和分支机构密切配合五个层级， 流动性危机、交易系统事故等重大风险和突
形成业务部门自控、相关部门互控、风险管理 发事件建立风险应急机制，明确应急触发条
职能部门监控的三道防线，从审议、决策、执 件、风险处置的组织体系、措施、方法和程序，
行和监督等方面确保公司风险管理的合理有 并通过压力测试、应急演练等机制进行持续
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改进。 1.27 亿元）。2023 年 1－6 月，公司实现营业
收入 38.32 亿元，利润总额 12.69 亿元，净利
九、财务分析 润 11.08 亿元（含少数股东损益 0.02 亿元）；
经营活动产生的现金流量净额 67.78 亿元，现
1. 财务概况
金及现金等价物净增加额 55.79 亿元。
公司提供的2020－2022年度财务报表均
经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审 2. 资金来源与流动性
计，并出具了无保留意见的审计报告；公司 2020－2022年末，公司负债总额呈增长
2023年半年度财务数据未经审计。本报告 后企稳的态势，财务杠杆处于行业较高水平；
2020－2021年财务数据均取自次年审计报告 公司全部债务规模先增后降，债务期限结构
中的期初数/上期数，2022年及2023年1－6月 较为均衡，1年内到期的债务占比相对较高。
数据取自当年审计报告/财务报表的期末数/ 截至2023年6月末，公司负债总额较上年末有
本期数。 所增长，其中卖出回购金融资产款增幅较大。
从合并范围来看，公司 2020－2022 年无 2020－2022 年末，公司负债总额波动增
新设及注销子公司，合并范围变化均为新设 长，年均复合增长 10.38%。截至 2022 年末，
立及清算特殊目的主体，合并范围变化较小。
公司负债总额较上年末小幅下降 0.44%。
公司2021年度执行了财政部于近年颁布
2020－2022 年末，公司自有负债持续增
的《企业会计准则第21号——租赁》（以下简
长，年均复合增长率为 9.92%。截至 2022 年
称“新租赁准则”）。执行新租赁准则后，公
末，公司自有负债规模 868.59 亿元，较上年
司原采用经营租赁（采用简化处理的短期租
末略有增长，占负债总额的比重为 67.79%，
赁和低价值资产租赁除外）方式取得的资产
从公司自有负债的结构来看，占比较大的科
及支付义务需在资产负债表中列示，导致资
目为应付债券（占比 33.10%）、卖出回购金
产、负债同时增加，但未对股东权益、净利润
融资产款（占比 15.76%）和拆入资金（占比
产生重大影响。
8.10%）。
综上，公司财务数据可比性较强。
杠杆水平方面，2020－2022 年末，公司
截 至 2022 年 末， 公 司合 并 资 产 总 额
净资本/负债和净资产/负债均持续下降，但指
1589.85 亿元，其中，客户资金存款 334.78 亿
标均高于行业监管标准；自有资产负债率持
元、客户备付金 56.14 亿元；负债总额 1281.25
续上升，杠杆率水平属较高。
亿元，其中，代理买卖证券款 409.46 亿元；
从全部债务来看，2020－2022 年末，公
所有者权益合计 308.61 亿元（含少数股东权
司全部债务规模先增后降，年均复合增长
益 1.24 亿元）；母公司口径净资本 210.64 亿
元。2022 年，公司实现营业收入 63.72 亿元， 8.13%。截至 2022 年末，公司全部债务规模
利润总额 16.36 亿元，净利润 15.30 亿元（含 790.68 亿元，较上年末下降 1.34%，公司债务
少数股东损益 0.20 亿元）；经营活动产生的 期限结构相对均衡，短期债务和长期债务占
现金流量净额 23.22 亿元，现金及现金等价物 比分别为 46.03%和 53.97%。
净增加额-24.61 亿元。 截至 2023 年 6 月末，公司负债总额
截至 2023 年 6 月末，公司合并资产总额 1375.03 亿元，较上年末增长 7.32%，其中，
1717.97 亿元，其中客户资金存款 367.48 亿 公司卖出回购金融资产款较 2022 年末增长
元、客户备付金 59.47 亿元；负债总额 1375.03 51.25%，主要系通过质押式回购规模增加所
亿元，其中代理买卖证券款 449.71 亿元；所 致；受益于公司经纪业务的良好发展，代理买
有者权益合计 342.94 亿元（含少数股东权益 卖证券款较 2022 年末增长 9.83%；公司应付
短期融资款、拆入资金、交易性金融负债及应
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付债券和规模较上年末均有所下降。截至 均衡；公司自有资产负债率较上年末降低
2023 年 6 月末，公司全部规模较上年末有所 0.91 个百分点，净资本/负债和净资产/负债指
上升，其中短期债务规模增长 17.67%，短期 标较上年末均有所优化。
债务占比增至 51.26%，债务期限结构仍较为
表 9 公司负债情况（单位：亿元）
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 6 月末
负债总额 1051.56 1286.91 1281.25 1375.03
自有负债 718.93 865.29 868.59 921.12
其中：应付短期融资款 50.01 51.66 38.03 32.17
卖出回购金融资产款 200.85 266.44 201.92 305.41
应付债券 375.59 408.71 424.11 405.02
拆入资金 49.02 69.82 103.83 82.22
非自有负债 332.63 421.62 412.66 453.90
其中：代理买卖证券款 331.31 421.46 409.46 449.71
全部债务 676.26 801.39 790.68 835.54
其中：短期债务 300.67 389.60 363.96 428.29
长期债务 375.59 411.78 426.72 407.25
自有资产负债率（%） 71.08 73.64 73.78 72.87
净资本/负债（%） 30.86 27.13 24.86 25.68
净资产/负债（%） 40.06 34.46 34.09 35.91
资料来源：公司定期报告、2023 年半年度财务数据（未经审计）、公司监管报表，联合资信整理
从债务到期分布来看，截至 2023 年 6 月 内，存在一定的短期偿债压力。
末，公司到期债务期限主要集中在 1 年（含）
表 10 截至 2023 年 6 月末公司全部债务到期期限分布情况（单位：亿元）
项目 1 年（含）内到期 1～2 年（含）到期 2～3 年（含）到期 3 年之后到期 合计
金额 594.01 124.00 102.16 15.37 835.54
占比（%） 71.09 14.84 12.23 1.84 100.00
注：本口径中交易性金融负债未按期限拆分，归类为一年（含）内到期.
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
公司流动性指标整体表现很好。 169.05%和 179.03%，均符合监管标准。
2020－2022 年末，公司优质流动性资产持 截至 2023 年 6 月末，公司流动性覆盖率大
续增长，年均复合增长 46.53%。截至 2022 年末， 幅改善，较上年末提升 32.52 个百分点，净稳定
公司优质流动性资产为 341.48 亿元，较上年末 资金率较上年末降低 20.17 个百分点，仍优于监
增长 43.61%，占总资产的比重为 30.06%，优质 管及预警标准。
流动性资产中以国债、中央银行票据、国开债等 整体来看，公司高流动性资产应对短期内资
利率债和 AA+及以上的信用债券为主。2020－ 金流失的能力很强；长期稳定资金支持公司业务
2022 年末，公司流动性覆盖率波动下降，净稳定 发展的能力很高。
资金率持续上升，2022 年末上述两指标分别为
表 11 公司流动性相关指标
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 6 月末
优质流动性资产/总资产（%） 16.18 20.86 30.06 /
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公司债券信用评级报告
流动性覆盖率（%） 186.45 165.57 169.05 201.57
净稳定资金率（%） 149.32 156.38 179.03 158.86
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
3. 资本充足性 39.77%和 68.84%，2022 年分红 6.64 亿元，占
2020－2022 年末，公司所有者权益结构 2022 年归属于上市公司普通股股东的净利润
变动不大，权益规模较大但稳定性一般；截至 为 43.94%，分红力度较大，但公司留存收益
2023 年 6 月末，受益于利润留存和永续次级 规模仍较大，利润留存对资本补充的作用较
债券的成功发行，公司所有者权益较上年末 好。
有所增长；公司各项风险控制指标优于监管 公司建立了动态的净资本补足机制，确
标准，资本充足性很好。 保相关风险控制指标持续优于监管要求，并
2020－2022 年末，公司所有者权益呈增 持有一定的资本储备作为缓冲。公司核心净
长后企稳趋势，年均复合增长 2.71%。截至 资本规模持续下降，但从主要风控指标来看，
2022 年末，公司所有者权益为 308.61 亿元， 各项指标变动较小且均优于监管预警指标。
较上年末小幅下降 0.37%；归属于母公司所有 截至 2023 年 6 月末，公司所有者权益
者权益合计为 307.36 亿元，其中，股本占 342.94 亿元，较上年末增长 11.13%，主要受
17.99%，资本公积占 33.72%，盈余公积占 益于公司利润留存以及 25.00 亿元永续次级
7.49%，一般风险准备占 17.28%，未分配利润 债券的成功发行、可以重分类进损益的其他
占 19.50%，公司所有者权益的稳定性一般。 债权投资公允价值大幅提升导致其他综合收
2020 和 2021 年，公司现金分红占归属于 益大幅增长所致；公司各项风险控制指标均
上市公司普通股股东的净利润的比例分别为 高于监管标准，资本充足性很好。
表 12 公司（母公司口径）风险控制指标情况表（单位：亿元）
2023 年
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 监管标准 预警指标
6 月末
核心净资本 201.59 195.00 175.84 184.00 -- --
附属净资本 15.00 35.00 34.80 47.00 -- --
净资本 216.59 230.00 210.64 231.00 -- --
净资产 281.18 292.21 288.83 323.07 -- --
净资本/净资产 77.03 78.71 72.93 71.50 ≥20.00 ≥24.00
各项风险准备之和 107.72 112.34 89.46 94.66
风险覆盖率（%） 201.07 204.73 235.45 244.02 ≥100.00 ≥120.00
资本杠杆率（%） 20.38 17.47 15.67 15.06 ≥8.00 ≥9.60
资料来源：公司专项审计报告，联合资信整理
4. 盈利能力 展良好，营业收入和净利润同比增幅较大。
2020－2022 年，受证券市场波动的影响， 2020－2022 年，公司营业收入和净利润
公司营业收入和净利润均波动下降，其中 规模先增后降。其中 2022 年，公司营业收入
2022 年盈利指标下降明显，但公司整体盈利 和净利润同比均有所下降，详见“经营概况”。
能力仍属较强；2023 年 1－6 月，公司业务发
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公司债券信用评级报告
图 1 公司营业收入和净利润情况
100.00亿元
190.00%
86.23
77.84
80.00亿元 150.00%
63.72
110.00%
60.00亿元
70.00%
38.32
40.00亿元
24.15 30.00%
20.86
20.00亿元 15.30
11.08 -10.00%
0.00亿元 -50.00%
2020年 2021年 2022年 2023年1－6月
营业收入 净利润 营业收入增速
净利润增速 营业收入行业增速 净利润行业增速
资料来源：公司定期报告（2023 年半年度报告未经审计，相关指标未年化），证券业协会，联合资信整理
2020－2022年，公司营业支出先增后减， 减值损失及其他资产减值损失冲回0.80亿元，
年均复合下降1.94%。2022年，公司营业支出 主要系融资类业务、其他债权投资等计提的减
47.50亿元，同比下降12.78%，公司营业支出以 值准备减少所致。
业 务 及 管理 费 为 主， 2022 年 业 务 及管 理 费 2020－2022年，公司营业费用率和薪酬收
44.54亿元，同比下降10.25%，占当年营业支出 入 比 率 持 续 增 长 ， 2022 年 分 别 为 69.90%和
的93.76%，业务及管理费主要为人力成本费 49.26%，同比均有所上升，成本管控能力仍需
用，同比下降系与业绩挂钩的员工浮动薪酬受 进一步加强。
业绩下滑影响而有所下降。2022年，公司信用
表 13 公司营业支出构成情况（单位：亿元）
2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
项目 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
业务及管理费 43.34 87.72 49.63 91.12 44.54 93.76 21.44 83.62
各类减值损失 4.69 9.50 1.12 2.05 -0.80 -1.69 -0.06 -0.23
其他业务成本 0.80 1.62 3.10 5.69 3.23 6.80 3.95 15.40
其他 0.57 1.16 0.62 1.14 0.54 1.13 0.31 1.20
营业支出 49.40 100.00 54.46 100.00 47.50 100.00 25.64 100.00
注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失及其他资产减值损失
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
从盈利指标来看，受收入及支出变化的综 同比下降明显；公司盈利稳定性属行业较好水
合影响，2020－2022年，公司营业利润率指标 平，整体盈利能力仍属较强。
先增后降，自有资产收益率持续下降，净资产 2023年1－6月，公司各项业务开展较好，
收益率先增长后降低；2022年，自有资产收益 公司实现营业收入38.32亿元，实现利润总额
率和净资产收益率指标分别为1.30%和4.95%， 和净利润分别为12.69亿元和11.08亿元，同比
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公司债券信用评级报告
分别增长34.64%和38.16%，盈利指标表现良好。
表 14 公司盈利指标（单位：亿元）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
利润总额 28.30 31.87 16.36 12.69
薪酬收入比率（%） 39.12 40.83 49.26 41.98
营业费用率（%） 55.67 57.55 69.90 55.95
营业利润率（%） 36.53 36.84 25.45 33.09
盈利稳定性（%） 61.99 12.47 25.99 --
自有资产收益率（%） 2.29 2.21 1.30 0.91
净资产收益率（%） 7.27 8.02 4.95 3.40
资料来源：公司定期报告（2023 年半年度数据未经审计、相关指标未年化），联合资信整理
5. 或有事项 1. 本期债券发行对公司现有债务的影
公司或有负债风险很低。 响
截至2023年6月末，公司不存在涉及金额 截至 2022 年末和截至 2023 年 6 月末，公
占公司最近一期经审计净资产绝对值10.00% 司全部债务规模分别为 790.68 亿元和 835.54
以上且绝对金额超过1000.00万元的重大诉 亿元。本期债券发行规模为不超过 20.00 亿元
讼、仲裁事项。公司不存在未履行法院生效判 （含），相较于公司的全部债务规模，本期债
决、所负数额较大的债务到期未清偿的情况。 券的发行规模较小。2022 年末和 2023 年 6 月
截至2023年6月末，公司预计负债余额为 末，假设本期债券募集资金净额为 20.00 亿元，
147.62万元，系租赁复原义务、未决诉讼计提 在其他因素不变的情况下，本期债券发行后，
预计负债。 公 司 全 部 债 务 较 发 债 前分 别 增 长 2.53%和
截至 2023 年 6 月末，公司不涉及对外担 2.39%，对公司现有债务水平产生一定影响，
保的情况。 但考虑到募集资金将用于偿还公司债券，因此
本期债券发行后公司债务规模增长或将低于
十、本期债券偿还能力分析 预测值。
相较于公司债务规模，本期债券发行规模 2. 本期债券偿还能力分析
较小，发行后相关指标对全部债务的覆盖程度 以2022年末和2023年6月末的财务数据为
变动不大，仍属良好；同时，考虑到公司作为 基础，按照本期债券发行20.00亿元估算相关
全国性综合类上市证券公司，经营实力很强， 指标发行后对全部债务的覆盖倍数（见下表），
融资渠道畅通等因素，公司对本期债券的偿还 主要指标对发行后全部债务覆盖程度较发行
能力极强。 前变动不大，仍属良好。
表 15 本期债券偿还能力指标（单位：亿元、倍）
2022 年/2022 年末 2023 年 6 月末/2023 年 1－6 月
项目
发行前 发行后 发行前 发行后
全部债务 790.68 810.68 835.54 855.54
所有者权益/全部债务 0.39 0.38 0.41 0.40
营业收入/全部债务 0.08 0.08 0.05 0.04
经营活动现金流入额/全部债务 0.24 0.23 0.24 0.24
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
款等方面的综合分析评估，联合资信确定公司
主体长期信用评级为AAA，本期债券信用等
级为AAA，评级展望为稳定。
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公司债券信用评级报告
附件 1-1 截至 2023 年 6 月末长江证券股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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公司债券信用评级报告
附件 2 长江证券股份有限公司主要财务数据及指标
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
自有资产（亿元） 1011.46 1175.04 1177.19 1264.06
自有负债（亿元） 718.93 865.29 868.59 921.12
所有者权益（亿元） 292.53 309.75 308.61 342.94
优质流动性资产/总资产（%） 16.18 20.86 30.06 /
自有资产负债率（%） 71.08 73.64 73.78 72.87
营业收入（亿元） 77.84 86.23 63.72 38.32
利润总额（亿元） 28.30 31.87 16.36 12.69
营业利润率（%） 36.53 36.84 25.45 33.09
营业费用率（%） 55.67 57.55 69.90 55.95
薪酬收入比（%） 39.12 40.83 49.26 41.98
自有资产收益率（%） 2.29 2.21 1.30 0.91
净资产收益率（%） 7.27 8.02 4.95 3.40
盈利稳定性（%） 61.99 12.47 25.99 --
净资本（亿元） 216.59 230.00 210.64 231.00
风险覆盖率（%） 201.07 204.73 235.45 244.02
资本杠杆率（%） 20.38 17.47 15.67 15.06
流动性覆盖率（%） 186.45 165.57 169.05 201.57
净稳定资金率（%） 149.32 156.38 179.03 158.86
信用业务杠杆率（%） 118.76 125.52 102.72 92.73
短期债务（亿元） 300.67 389.60 363.96 428.29
长期债务（亿元） 375.59 411.78 426.72 407.25
全部债务（亿元） 676.26 801.39 790.68 835.54
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成，“/”代表未获取到用于计算该指标的相关数据；“-
-”代表相关指标不适用；除特别说明外，均指人民币，财务数据均为合并口径；2．本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司
口径；3. 2023 年半年度报告未经审计，相关指标未年化
资料来源：公司定期报告、公司提供，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券
自有资产
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券
自有负债
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
自有资产负债率 自有负债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率 业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2] ×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2] ×100%
盈利稳定性 近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；
优质流动性资产/总资产
总资产=净资产+负债（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资
短期债务
金+交易性金融负债+其他负债科目中的短期有息债务
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务 短期债务+长期债务
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附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信企业主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、
BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”
“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评
级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及其含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及其含义
联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分
为正面、负面、稳定、发展中等四种。
联合资信评级展望含义如下：
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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公司债券信用评级报告
联合资信评估股份有限公司关于
长江证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者
公开发行公司债券（第四期）的跟踪评级安排
根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关
业务规范，联合资信将在本期债项信用评级有效期内持续进行跟踪评级，跟踪评级
包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。
长江证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合资信跟踪评级资料清单的
要求及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在
本期债项评级有效期内完成跟踪评级工作。
贵公司或本期债项如发生重大变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级
产生较大影响的重大事项，贵公司应及时通知联合资信并提供有关资料。
联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况、外部经营环境及本期债项相关信
息，如发现有重大变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的
事项时，联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结
果，出具跟踪评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评
级报告和结果。
如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管规定、委托评级合同约定
的其他情形，联合资信可以终止或撤销评级。
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