跟踪评级报告
联合〔2023〕3393 号
联合资信评估股份有限公司通过对浙商证券股份有限公司主
体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持浙商
证券股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，维持“浙 22 转债”
的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年五月二十九日
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跟踪评级报告
浙商证券股份有限公司公开发行可转换公司债券
2023年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
本次 评级 上次 评级 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对
项目
级别 展望 级别 展望
浙商证券股份 浙商证券股份有限公司（以下简称“公司”或“浙商证券”）
AAA 稳定 AAA 稳定
有限公司
的评级反映了公司作为全国综合性上市证券公司，股东背景
浙 22 转债 AAA 稳定 AAA 稳定
很强，业务资质齐全，各项主要业务行业排名上游，综合实力
跟踪评级债项概况： 很强；2022 年，公司净利润虽有所下降，但仍属发展良好，
债券简称
发行规模 债券余额
到期兑付日 截至 2022 年末，其资本实力很强且充足性良好，资产流动性
（亿元） （亿元）
浙 22 转债 70.00 70.00 2028/06/14 较好。
同时，联合资信也关注到公司业务易受证券市场环境和
评级时间：2023 年 5 月 29 日
监管政策影响、盈利具有波动性、负债率较高、短期债务占比
较高等因素可能对公司信用水平带来的不利影响。
本次评级使用的评级方法、模型：
未来，随着国内资本市场的发展及自身经营战略的推进，
名称 版本
公司核心竞争力有望进一步提升。
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
证券公司主体信用评级模型 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
V4.0.202208
（打分表）
AAA，维持“浙 22 转债”的信用等级为 AAA，评级展望为稳
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披
露 定。
本次评级模型打分表及结果：
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 优势
宏观经济 2
经营环境 1． 股东背景很强，且股东对公司支持力度较大。公司实际控
行业风险 3
公司治理 2 制人浙江省交通投资集团有限公司，其区域地位突出、综
经营
A
风险 自身竞争
风险管理 2 合实力很强，公司在其运营体系内具有重要的战略地位，
力 业务经营
1
分析 可获得较大的支持。
未来发展 1
盈利能力 1
2． 保持很强的区域竞争优势。公司为全国综合性上市证券公
财务 偿付能力
资本充足
1 司，在浙江省内网点布局广泛，业务深入浙江省内市场，
F1 性
风险
杠杆水平 2 具有很强的区域竞争优势。
流动性因素 1
3． 资本实力很强，资本充足性较好。截至 2022 年末，公司
指示评级 aaa
个体调整因素：无 -- 所有者权益规模保持增长，资本实力很强；以净资本为核
个体信用等级 aaa 心的风险控制指标均符合监管标准，资本较充足。
外部支持调整因素：无 --
评级结果 AAA
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个 关注
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评 1． 业务经营易受运营环境变化影响。公司主要业务易受经济
价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加
权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 周期波动、国内证券市场波动及相关监管政策变化等因素
影响，未来收入增长存在一定不确定性。2022 年，公司净
利润同比有所下降。
2． 市场信用风险上升带来的风险暴露增加。市场信用风险事
件多发，公司持有较大规模的固定收益类证券及信用业务
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跟踪评级报告
分析师：杨晓丽 梁兰琼 债权，需关注资产质量变化情况。
邮箱：lianhe@lhratings.com 3． 需对公司流动性管理保持关注。公司负债规模随着业务开
电话：010-85679696 展有所增长，自有资产负债率较高，债务规模较大且债务
传真：010-85679228 期限偏短期，需对流动性管理情况保持关注。
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
中国人保财险大厦 17 层（100022） 主要财务数据：
网址：www.lhratings.com 合并口径
2023 年
项 目 2020 年 2021 年 2022 年
1－3 月
自有资产（亿元） 728.58 1035.15 1160.62 /
自有负债（亿元） 535.09 796.78 887.53 /
所有者权益（亿元） 193.49 238.37 273.09 277.67
优质流动性资产/总资产（%）（母
15.65 15.37 17.44 /
公司口径）
自有资产负债率（%） 73.44 76.97 76.47 /
营业总收入（亿元） 106.37 164.18 168.14 49.31
利润总额（亿元） 21.66 29.16 20.98 6.55
营业利润率（%） 20.43 17.61 12.53 13.29
净资产收益率（%） 9.51 10.17 6.65 1.84
净资本（亿元）（母公司口径） 183.29 210.46 199.78 /
风险覆盖率（%）（母公司口径） 323.65 321.71 252.02 /
资本杠杆率（%）（母公司口径） 21.41 20.41 20.64 /
短期债务（亿元） 212.08 369.86 296.23 /
全部债务（亿元） 373.51 559.77 515.17 /
注：1. 本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特
别说明外，财务数据均指合并口径，均指人民币；2. 公司 2023 年 1－3 月财务报表未经审计，相关
指标未年化；3 “/”表示该数据限于客观条件未获取
资料来源：公司财务报告、风险控制指标报表，联合资信整理
评级历史：
信用 评级
评级时间 项目小组 评级方法/模型 评级报告
等级 展望
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA 稳定 2023/03/17 杨晓丽 梁兰琼 证券公司主体信用评级模型（打分表） 阅读全文
V4.0.202208
证券公司行业信用评级方法 V3.1.202011
AAA 稳定 2021/02/05 董日新 姚 雷 证券公司主体信用评级模型（打分表） 阅读全文
V3.1.202011
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
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声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受浙商证券股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的
资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的
真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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浙商证券股份有限公司公开发行可转换公司债券
2023 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 称“浙22转债”，期限6年），2022年第四季度
及2023年1季度，“浙22转债”合计共有177000
根据有关法规要求，按照联合资信评估股
元转为公司A股普通股股票，因转股形成的股份
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于浙商
数量为17093股。截至2023年3月末，公司注册资
证券股份有限公司（以下简称“公司”）及其相
本及实收资本均为38.78亿元，其中，浙江上三高
关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。
速公路有限公司（以下简称“上三高速”）持股
比例为54.79%，是公司控股股东；浙江省交通投
二、主体概况
资集团有限公司（以下简称“浙江交投集团”）
间接对公司形成实际控制，是公司实际控制人
浙商证券股份有限公司（以下简称“公司”
（股权结构图参见附件1-1）。截至2023年3月末，
或“浙商证券”）前身为成立于2002年的金信证
公司控股股东持有的公司股权不存在被质押或
券有限责任公司（以下简称“金信证券”），历
冻结情况。
经多次股权变更后，公司于2012年改制为股份
公司主要业务为：证券经纪业务（含信用业
制公司，并更为现名。2017年，公司于A股主板
务）、投资业务、投资银行业务、资产管理业务、
上市，股票代码为“601878.SH”，募集资金净
期货业务。
额27.57亿元。通过可转换公司债券转股，2019－
截至2022年末，公司共有131家分支机构，
2020年，公司注册资本累计增加2.81亿元。2021
其中，自营分公司1家、经纪业务分公司21家、
年4月，公司完成非公开发行股票，募集资金净
营业部109家；拥有主要控股子公司4家（见下
额28.01亿元，其中股本增加2.64亿元至38.78亿
表）；主要参股公司为浙商基金管理有限公司。
元，其余计入资本公积。截至2021年末，公司注
截至2022年末，公司员工人数合计4968人。
册资本及实收资本均为38.78亿元。公司于2022
年6月发行了70.00亿元可转换公司债券（债券简
表1 截至2022年末公司主要子公司情况
总资产（亿 净资产（亿 注册资本（亿 持股比例
子公司全称 简称 业务性质
元） 元） 元） （%）
浙商期货有限公司 浙商期货 金融业 376.00 47.52 13.71 72.93
浙江浙商资本管理有限公司 浙商资本 金融业 2.48 2.17 5.00 100.00
浙江浙商证券资产管理
浙商资管 金融业 18.44 15.90 12.00 100.00
有限公司
浙商证券投资有限公司 浙商投资 金融业 3.99 3.53 10.00 100.00
资料来源：公司提供，联合资信整理
公司注册地址：浙江省杭州市江干区五星 始转股，至 2023 年 3 月末，因转股减少的可转
路201号；法定代表人：吴承根。 债金额为 17.70 万元，累计转股数量为 17093 股；
截至 2023 年 3 月末，债券余额为 699982.30 万
三、本次跟踪债券概况 元。
表 2 跟踪评级债券概况
本次跟踪债券“浙 22 转债”募集资金已按
发行金额 债券余额
债券名称 起息日 期限
照募集说明书约定用途使用，并在付息日正常 （亿元） （亿元）
付息。“浙 22 转债”于 2022 年 12 月 20 日开 浙 22 转债 70.00 70.00 2022/06/14 6年
资料来源：Wind，联合资信整理
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四、宏观经济和政策环境分析 业绩表现一般，经营易受市场环境影响，具有波
动性；证券公司业务同质化严重，头部效应显著，
2023 年一季度，宏观政策以落实二十大报 中小券商需谋求差异化发展道路。2023 年行业
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部 严监管基调持续，利于行业规范发展；随着资本
署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总 市场改革持续深化，证券公司运营环境有望持
基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进 续向好，整体行业风险可控。
一步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳 证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波动
增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。 性大。2022 年，股票市场表现低迷，市场指数震
随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产 荡下行，交投活跃程度同比下降；债券市场规模
生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步 有所增长，在多重不确定性因素影响下，收益率
核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元，按不 宽幅震荡。受此影响，2022 年证券公司业绩表
变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年四季 现同比明显下滑。
度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，前期受到 证券公司发展过程中存在业务同质化严重
较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工 等特点，大型证券公司在资本实力、风险定价能
业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳 力、金融科技运用等方面较中小券商具备优势。
增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强， 行业分层竞争格局加剧，行业集中度维持在较
内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面， 高水平，中小券商需谋求差异化、特色化的发展
社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居 道路。
民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同 “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新
比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬升， 《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步推动
流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上升。 资本市场和证券行业健康有序发展。2023 年，
展望未来，宏观政策将进一步推动投资和消费 证券公司预计将继续平稳经营，发生重大风险
增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场稳健 事件概率较小，但仍需关注投资银行、资产管理
发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲突等 等业务内控制度的健全情况以及开展项目过程
不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠加基 中的尽责情况，重大的涉及业务资质暂停的处
数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但消费 罚仍是影响券商个体经营的重要风险之一。
仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支撑下 未来，随着“健全多层次资本市场体系”“提
稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动中国 高直接融资特别是股权融资比重”“全面实行股
票发行注册制”等资本市场改革目标的持续推
经济继续修复的主要动力。总体来看，当前积极
进，证券市场景气度有望得到提升，证券公司运
因素增多，经济增长有望延续回升态势，全年实
营环境有望持续向好，证券公司资本实力、资产
现 5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏观经
规模以及盈利能力有望增强。
济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察季
完整版证券行业分析详见《2023 年证券行
报 （ 2023 年 一 季 度 ） 》 ， 报 告 链 接
业分析》，报告链接 https://www.lhratings.com/l
https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc3
ock/research/f4a89bc3734。
72f。
五、行业分析 六、基础素质分析
公司业务主要包括证券经纪、投资银行、证 1. 产权状况
券投资、资产管理等，核心业务属证券行业。 截至2023年3月末，公司注册资本及实收资
2022 年国内证券市场有所波动，证券公司 本均为38.78亿元，其中控股股东上三高速持股
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比例为54.79%，公司实际控制人为浙江交投集 公司过往履约情况良好。
团。 根据公司提供的企业信用报告，截至2023
年4月18日查询日，公司无未结清和已结清的不
2. 企业规模和竞争力 良或关注类信贷信息记录。
公司是全国性综合类上市证券公司，深扎 截至2023年4月末，联合资信未发现公司存
浙江省内市场，保持很强的区域竞争优势。 在公开市场发行债务融资工具的本息逾期或违
公司作为浙江省地方国有法人证券公司， 约记录，未发现公司被列为失信被执行人情况。
在浙江省政府“凤凰行动1”“凤凰行动2.02”及 截至2023年3月末，公司在主要合作银行的
一系列省委省政府的战略部署中担当重要角 综 合 授 信 额 度 合 计 850.13 亿 元 ， 已 使 用 额 度
色，具有重要的区域战略地位。截至2022年末， 189.08亿元，间接融资空间大。
公司共有分公司21家（未包含上海证券自营分
公司）、营业部109家，分布在全国21个省市， 七、管理分析
其中在浙江省内拥有分公司8家、营业部67家，
具有很强的区域竞争优势。凭借浙江省显著的 2022年以来，公司主要管理制度和组织架
区位优势、地方政府的支持和渠道资源，以及公 构变动不大，董监高人员有所变动，目前存在总
司自身的综合实力，公司业务持续较好发展，已 经理空缺情况，整体管理情况稳定。
成为全国性综合类上市证券公司，业务牌照齐 自2022年以来，公司主要管理制度及组织
全，形成了全方位综合化金融服务能力，2019－ 架构未发生重大变化。
2021年净资本（母公司口径）、营业收入排名均 在内部控制方面，公司遵循健全、合理、制
处于行业上游水平，主要业务条线的收入排名 衡、独立的原则，按照《公司法》《证券法》和
均呈提升趋势，处于行业上游水平，公司业务多 《证券公司内部控制指引》等相关要求，建立健
元化程度很高，业务综合竞争力较强，公司整体 全了包括公司治理、信息披露、经纪业务、自营
实力位居行业上游。 业务、资产管理业务、财务管理、行政及人力资
源、信息技术、研究和法律合规等在内的内部控
表 3 公司主要指标排名 单位：名、个
制制度体系，为公司有效进行内部控制创造了
项目 2019年 2020年 2021年
净资本（母公司口径） 33 23 23
有利条件。
营业收入 29 24 23 2022年以来，公司独立董事沈田丰、职工监
证券经纪业务收入 24 23 22 事李向阳因任期届满离任，部分董监高人员职
资产管理业务收入 28 21 19 务有所调整，公司新选举或聘任阮丽雅、沈思、
投资银行业务收入 40 19 17
吴思铭、胡南生、黄玉锋分别担任董事、独立董
融资类业务利息收入 25 26 24
事、监事会主席、副总裁、总裁助理、首席信息
证券投资收入 31 32 23
注：资产管理业务收入排名为公式为“资产管理业务净收入-资产 官。王青山因个人原因辞去董事、总裁及其他相
管理业务月均受托资产总净值*万分之 3”；融资类业务利息收入
即对应公司信用业务的利息收入
关职务，由公司董事会秘书张晖代为履行总裁
资料来源：证券业协会证券公司经营业绩排名，联合资信整理 职务，目前总经理暂缺。
受到行政处罚及监管措施方面，2022年，公
3. 企业信用记录
司未新增处罚。
1 2017 年，浙江省政府发布实施了《浙江省推进企业上市和并购重 上，发布实施了《浙江省深入实施促进经济高质量发展“凤凰行动”
组“凤凰行动”计划》，计划经过 4 年（2017－2020 年）的努力， 计划（2021－2025 年）》（“凤凰行动”计划 2.0），目标是力争
以上市公司为平台、以并购重组为手段，建设金融强省，到 2020 年 通过 5 年努力，浙江省资本市场发展保持全国领先地位，到 2025
争取实现全省上市公司和重点拟上市企业总数达到 1000 家。 年末，全省境内外上市公司达到 1000 家。
2 2021 年，浙江省在巩固深化原有“凤凰行动”计划成果的基础
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跟踪评级报告
八、经营分析 业务，期货业务收入同比增长18.13%，占比升至
73.89%；证券经纪业务（含信用业务）占比略有
1. 经营概况 下降，为21.83%，仍为公司第二大收入来源。受
2022年，受益于期货子公司的销售收入增 证券市场波动影响，公司自营投资业务收入占
长，公司营业总收入同比有所增长，但净利润有 比下降至1.54%。公司投资银行和资产管理业务
所下降，但整体发展仍属良好。2023年1－3月， 板块收入同比均有所下降，收入贡献均未超过
公司营业总收入及净利润同比大幅增长；公司 5.00%。
业务易受市场环境波动的影响，未来收入持续 从利润实现情况来看，2022年，公司净利润
增长存在不确定性。 17.02亿元，同比下降22.51%，因期货子公司的
2022年，公司实现营业总收入168.14亿元， 商品现货销售业务毛利低，利润贡献有限，故公
同比小幅增长2.41%，变动不大，主要系期货子 司净利润增幅低于营业总收入增幅。2022年，公
公司的现货销售收入同比增长叠加投资业务收 司营业总收入增幅远超行业（-21.38%），净利
入同比下降综合所致。 润降幅低于行业净利润降幅（-25.54%），整体
从收入构成来看，2022年，公司营业总收入 业绩表现优于行业平均。
主要来源于证券经纪业务（含信用业务）和期货
表4 公司营业总收入构成和利润实现情况 单位：亿元
2020 年 2021 年 2022 年
项目 占比 占比 占比
金额 金额 金额
（%） （%） （%）
证券经纪业务（含信用业务） 29.84 28.05 38.48 23.44 36.70 21.83
投资业务 9.37 8.81 13.83 8.42 2.59 1.54
投资银行业务 10.26 9.64 10.83 6.60 7.61 4.53
资产管理业务 4.85 4.56 4.77 2.90 4.15 2.47
期货业务 60.17 56.57 105.18 64.06 124.25 73.89
其他及抵消 -8.12 -7.64 -8.90 -5.42 -7.16 -4.26
营业总收入 106.37 100.00 164.18 100.00 168.14 100.00
净利润 16.27 21.96 17.02
资料来源：公司定期报告，联合资信整理 -- --
2023年1－3月，受益于投资银行业务手续 券自营分公司）、营业部109家，营业部数量较
费净收入和投资收益增加影响，公司实现营业 上年末无变动，公司分支机构分布在全国21个
总收入49.31亿元，同比大幅增长57.37%；实现 省市，其中在浙江省内拥有分公司8家、营业部
净利润5.06亿元，同比大幅增长56.52%。 67家，具有很强的区域竞争优势。除线下渠道外，
公司持续加大科技投入与系统建设力度，促进
2. 证券经纪业务 业务运营的降本、增效、提质，并不断推动分支
2022年，公司经纪业务稳发展较好，在浙江 机构向营销服务中心转变，提高分支机构生产
省内保持很强的区域竞争优势。 力。
公司经纪业务依托浙江省发达的经济金融 公司经纪业务包括传统经纪业务和财富管
环境和区位优势，通过合理布局营业网点、建设 理业务等，传统经纪业务即代理买卖证券业务，
高素质人才队伍、建立健全服务体系，实现了收 财富管理业务主要通过代销金融产品贡献收
入结构的持续优化和业务的稳定发展。截至 入。
2022年末，公司共有分公司21家（未包含上海证
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跟踪评级报告
代理买卖证券业务方面，代理买卖证券业 入为11.12亿元，同比下降6.30%。从佣金率来看，
务与证券市场交易活跃度密切相关，2022年，受 受证券公司客户非现场见证开户、网上开户政
益于公司加大渠道拓展、产品和客户引进，公司 策的实施和“一人多户”放开，行业竞争加剧
代理买卖证券规模有所增长，同比增长4.02%； 以及互联网金融冲击影响，公司佣金费率水平
代理买卖证券以A股和债券为主。其中，公司代 承压，2022年，公司平均佣金率在0.24‰左右，
理买卖A股和代理买卖债券的市场份额同比均 属行业一般水平。
有所增长。2022年，公司代理买卖证券业务净收
表5 公司代理买卖证券情况 单位：亿元
2020 年 2021 年 2022 年
项目 市场份额 市场份额 市场份额
交易额 交易额 交易额
（%） （%） （%）
A股 44018.41 1.06 50428.93 0.98 45185.74 1.01
B股 5.59 0.45 6.93 0.51 5.37 0.39
基金 1884.60 0.43 1498.76 0.26 1303.94 0.16
国债 4.20 0.06 5.83 0.04 7.39 0.04
企业债 54.58 0.06 13.55 0.01 9.40 0.01
其他债券 33803.64 0.60 39455.73 0.57 58474.39 0.73
合计 79771.02 -- 91409.73 -- 104986.23 --
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
表6 公司代销金融产品情况 单位：亿元
项目 2020年 2021年 2022年
销售总金额 645.04 860.37 836.67
销售收入 2.31 4.77 3.03
资料来源：公司提供，联合资信整理
代销金融产品业务方面，公司财富管理转 降，但利息收入同比略有增长。
型工作从产品销售模式逐步向资产配置模式转 公司信用业务主要是融资融券和股票质押
变，持续丰富产品池。2022年，公司产品销售规 式回购业务；2021年新增约定购回业务，但规模
模和销售收入同比均有所下降。公司代销的金 很小。2022年末，公司信用业务杠杆率为77.07%，
融产品以基金为主，此外还有少量资管计划。 较上年末下降15.20个百分点，业务杠杆水平一
公司信用业务以融资融券业务为主。截至 般。
2022年末，公司信用业务规模较上年末小幅下
表7 公司信用业务情况 单位：亿元
项目 2020年/末 2021年/末 2022年/末
信用业务规模： 188.15 219.95 210.48
其中：融资业务 148.24 190.77 170.43
融券业务（市值） 0.28 0.08 1.28
股票质押业务 39.63 29.04 38.30
约定购回业务 -- 0.06 0.47
信用业务杠杆率（%） 97.24 92.27 77.07
信用业务利息收入： 11.10 13.29 13.50
其中：融资融券业务 8.31 11.32 11.59
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股票质押业务 2.80 1.97 1.89
约定购回业务 -- 0.0001 0.02
资料来源：公司定期报告、财务报告、公司提供，联合资信整理
截至2022年末，融资融券业务余额为171.71 3. 投资业务
亿元，较上年末增长10.03%，期末有负债的融资 截至2022年末，公司投资业务规模略有下
融券客户平均担保比例263.53%，覆盖较充足。 降，投资结构仍以债券为主。2022年，受证券市
截至2022年末，公司股票质押式回购业务余额 场行情波动等因素影响，公司投资收入大幅下
38.30亿元，较上年末增长31.89%。其中以公司 降。
作为融出方股票质押结存规模37.70亿元，平均 公司通过上海证券自营分公司及浙商投
履约保障比例为304.55%；以集合资产管理计划 资、浙商资本两家子公司开展投资业务。2022
或定向资产管理客户作为融出方的股票质押结 年，公司投资业务收入为2.59亿元，同比大幅下
存规模为0.60亿元。 降81.27%，主要系市场行情波动等因素影响所
截至2022年末，信用交易业务违约客户方 致。
面，仅期末存量股票质押式回购项目“*ST中新” 截至2022年末，公司投资业务规模（账面价
项目低于追保线，涉及融资本金1.80亿元，公司 值）458.22亿元，较上年末微幅下降1.29%；投资
已于2019年5月向法院提起诉讼，并已于2020年 结构较上年末变动不大。期末所投资的固定收
全额计提了减值准备。2021年7月和12月，台州 益类产品未发生违约情况。
市中级人民法院裁定，将公司享有质权的股票 2022年末，公司自营权益类证券及证券衍
进行以股抵债；截至2022年末，公司收到的以股 生品/净资本和自营非权益类证券及其衍生品/
抵债价款以及法院分配的执行款项合计0.86亿 净资本指标均远优于监管要求（监管预警标准
元。 分别为不超过80%和400%）。
表8 公司自营投资业务情况 单位：亿元
2020 年末 2021 年末 2022年末
项目 占比 占比 占比
金额 金额 金额
（%） （%） （%）
债券 216.51 72.35 351.69 75.76 338.83 73.94
公募基金 13.24 4.43 28.89 6.22 43.71 9.54
股票 17.81 5.95 34.38 7.41 20.43 4.46
券商资管产品 12.59 4.21 13.39 2.89 16.68 3.64
衍生金融资产 5.26 1.76 6.14 1.32 10.01 2.18
信托计划 3.56 1.19 2.58 0.56 1.55 0.34
其他 30.29 10.12 27.16 5.85 27.01 5.89
证券投资业务规模（账面价值） 299.27 100.00 464.22 100.00 458.22 100
自营权益类证券及其衍生品/净资本 6.58 11.12 12.85
自营非权益类证券及其衍生品/净资本 124.97 173.61 195.22
注：证券投资业务规模（账面价值）=交易性金融资产+衍生金融资产
资料来源：公司财务报告、监管报表，联合资信整理
4. 投资银行业务 较大。
公司投资银行业务深耕浙江省省内项目， 2022 年，公司投资银行业务收入 7.61 亿元，
具有很强区域竞争力。2022年，受市场环境影响， 同比下降 29.73%，主要系承销与保荐业务数量
公司主承销规模有所下降，投行业务收入降幅 减少所致。股权类项目方面，公司 2022 年主承
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销与保荐项目数量和金额均有所下降，但仍落 模下滑 33.00%，但仍为浙江省内公司债承销金
地较多项目。债券类项目方面，2022 年，公司债 额及单数行业第 1 名（浙江省省内排名来源：公
券主承销数量和金额均有所下滑，其中承销规 司年报）。
表9 公司投资银行业务主承销项目情况 单位：次、亿元
2020 年 2021 年 2022 年
项目
次数 金额 次数 金额 次数 金额
股票承销与保荐： 17 170.04 14 106.30 10 80.60
其中：IPO 及精选层 8 44.57 8 31.03 4 31.96
增发 3 62.00 3 14.17 2 3.75
可转债 6 63.48 3 61.10 4 44.89
债券承销 144 962.58 198 1227.14 182 812.86
合计 161 1132.63 212 1333.45 192 893.46
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
从投行项目储备来看，截至2022年12月底， 公司资产管理业务主要包括集合资产管理、单
投行各类股权项目“短中长”期都有所布局。股权 一资产管理、专项资产管理和公募资产管理等。
过审储备项目7单（4单IPO项目和3单再融资项 2022年，公司资产管理业务收入为4.15亿元，同
目）；在审10单，其中6单IPO项目以及4单再融 比下降13.00%。
资项目在会审核。公司项目储备充足，有利于支 截至2022年末，公司资产管理业务经营净
撑未来发展。 值为917.17亿元，较上年末下降14.27%。按业务
类型来看，单一资产管理和集合资产管理业务
5. 资产管理业务 规模随着通道业务的压降而减少，专项资产管
截至2022年末，受资管新规整改、压降通 理业务规模有所下滑；公司通过大力发展权益
道业务影响，公司资产管理规模较上年末有所 类公募基金产品，实现了公募资产管理规模的
下降，但主动管理能力增强。2022年，资产管 快速增长，占比亦快速上升；整体资产管理业务
理业务收入同比有所下滑。 结构逐步优化。从管理方式来看，主动管理能力
公司通过全资子公司浙商资管（2013年4月 持续增强，2022年末主动管理业务占比进一步
成立，2021年末注册资本12.00亿元）开展资产管 上升至97.28%。
理业务，并于2014年8月获得公募基金的牌照。
表10 公司资产管理业务情况 单位：亿元
2020 年末 2021 年末 2022 年末
项目 占比 占比 占比
规模 规模 规模
（%） （%） （%）
单一资产管理业务 578.05 43.94 417.57 39.03 252.15 27.49
按业务类 集合资产管理业务 552.89 42.03 352.79 32.98 311.94 34.01
型 专项资产管理业务 43.69 3.32 88.18 8.24 72.71 7.93
公募资产管理业务 140.84 10.71 211.33 19.75 280.37 30.57
按管理方 主动管理方式 839.21 63.80 864.88 80.84 892.26 97.28
式 被动管理方式 476.25 36.20 204.99 19.16 24.91 2.72
资产管理业务经营净值合计 1315.46 100.00 1069.87 100.00 917.17 100.00
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
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6. 期货业务 金及偿还债务，以扩大业务规模，提升公司的
公司期货业务发展较快，对营业收入贡献 抗风险能力和市场竞争能力。本次定增顺利实
很大，但利润贡献一般。 施后，预计将进一步提升公司的资本实力和综
公司通过子公司浙商期货开展期货业务。 合竞争力，目前已收到浙江省人民政府国有资
浙商期货成立于1995年，原为公司全资子公司， 产监督管理委员会批复同意，本次向特定对象
于2022年6月完成了混合制改革，引入6家新增 发行股票方案尚需公司股东大会审议通过，并
投资者，合计增资17.30亿元，其中增加实收资本 在获得上海证券交易所核准通过、中国证券监
3.71亿元。截至2022年末，浙商期货实收资本 督管理委员会注册后方可实施，尚存在不确定
13.71 亿 元 ， 公 司 持 股 比 例 由 100% 稀 释 至 性。联合资信将对相关事宜保持持续关注。
72.93%，浙商期货变更为公司的控股子公司。
浙商期货近年以打造研究型衍生品综合服 九、财务分析
务商为核心目标，依托传统期货经纪业务，结合
风险管理子公司的基差贸易、场外衍生品业务 1. 财务概况
和做市商业务，创新能力不断提升，业务增量明 公司2020－2022年财务报告均经中汇会计
显。截至2022年末，浙商期货总资产376.00亿元， 师事务所（特殊普通合伙）审计，均出具了无保
净资产47.52亿元，分别较上年末增长59.88%和 留意见的审计结论。公司2023年1季度财务报表
73.11%。2022年，浙商期货实现营业收入124.25 未经审计。
亿元，净利润2.55亿元，同比分别增长18.13%和 合并范围变化方面，公司2019年新设立子
15.00%，发展较好且对公司营业收入贡献很大。 公司浙商投资，2020年合并范围内子公司无变
动，2021年新设子公司1家，同年1月1日起将受
7. 未来发展 让的国开证券融资融券业务及9家证券营业部
公司制定了符合自身优势的发展战略且筹 的全部资产负债和业务纳入合并（收购成本0.73
备定向发行股票，具有较好前景；但仍需关注宏 亿元）；公司2022年合并范围无重大变化。公司
观经济环境、监管政策、市场环境变化及公司未 近年合并范围内子公司变动规模均不大，合并
来定增计划进展情况。 结构化主体的变动对财务数据影响也不大。
公司以成为“最具浙商特色的财富增值服 会计政策变更方面，公司自2020年1月1日
务商”为愿景，将坚持综合化布局、特色化发展， 起执行财政部于2017年修订的新收入准则，自
全面加强科技、研究、协同和管理赋能，围绕零 2021年1月1日起执行财政部于2018年修订的新
售、产业、交易三条业务主线，构建“3+1”业
租赁准则，均对可比期间信息不予调整，首次执
务体系和党建、治理、机制、队伍、内控、文化、
行新准则的累积影响数追溯调整本期期初留存
资本等七大支撑。
收益等相关项目金额；其余因财政部修改报表
公司将重点围绕聚焦业务改革，加快市场
列报格式等导致的公司会计政策变更中，对公
突破、强化经营主体改革，激发经营活力、深化
司财务报表数据影响不大。
管理改革，提升经营效能、推进治理改革，打造
本报告中，公司2020年、2021年财务数据分
一流决策指挥体系四条主线进行战略布局，实
别取自2021年、2022年审计报告期初数据，2022
现公司内涵价值与品牌声誉的持续提升。
年财务数据取自2022年审计报告期末数据。
另外，根据公司2023年3月1日的公告《向
综上，公司财务数据可比性较强。
特定对象发行股票预案（修订稿）》，公司将
向特定对象发行股票，募集资金总额不超过
80.00亿元（含本数），扣除发行费用后，募集
资金拟全部用于增加公司资本金、补充营运资
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2. 资金来源与流动性 付债券增加所致。公司负债总额以自有负债为
截至 2022 年末，公司负债规模较上年末有 主，占比超过 80%；自有负债也呈持续较快增长
所增长，负债率较高；短期债务占比较大，需对 趋势，截至 2022 年末，公司自有负债 887.53 亿
公司流动性管理情况保持关注。截至 2023 年 3 元，较上年末增长 11.39%，主要由应付短期融
月末，公司负债规模较上年末有所增长，负债结 资款、卖出回购金融资产款、应付债券和其他负
构变动不大。 债构成。公司非自有负债主要是经纪业务和信
截至 2022 年末，公司负债总额 1096.53 亿 用业务等形成的代理买卖证券款，随着业务的
元，较上年末增长 8.12%，主要系其他负债和应 发展，非自有负债持续快速增长。
表 11 公司负债构成 单位：亿元
2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 3 月末
项目 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
自有负债 535.09 74.59 796.78 78.57 887.53 80.94 / /
其中：应付短期融资款 63.07 8.79 79.41 7.83 35.67 3.25 55.77 4.53
卖出回购金融资产款 115.25 16.06 252.50 24.90 238.25 21.73 233.94 19.01
应付债券 161.43 22.50 186.31 18.37 215.70 19.67 266.91 21.69
其他负债 158.94 22.15 220.45 21.74 345.32 31.49 389.14 31.62
非自有负债 182.33 25.41 217.36 21.43 208.99 19.06 / /
负债总额 717.41 100.00 1014.14 100.00 1096.53 100.00 1230.85 100.00
资料来源：公司财务报表，联合资信整理
截至 2022 年末，公司应付短期融资款是公 主要系保证金增加所致，其他负债主要由期货
司发行的短期融资券和短期收益凭证，期末规 业务产生的应付货币保证金、其他应付款（主要
模较上年末有所下滑，主要系部分收益凭证和 是履约保障金）和期货业务产生的代理质押保
短期融资券到期所致。卖出回购金融资产款是 证金构成。
债券质押式卖出回购交易产生，规模较上年末 截 至 2022 年 末 ， 公 司 全 部 债 务 规 模 为
变动不大。应付债券是公司发行的各品种的长 515.17 亿元，较上年末下降 7.97%，其中短期债
期债务融资工具，规模有所增长，2022 年末应 务规模下降较多，债务结构仍以短期为主，但短
付债券的票面利率在 2.10%~4.60%区间。2022 年 期债务占比有所下滑。
末，其他负债 345.32 亿元，较上年末增长 56.64%，
表 12 公司债务和杠杆情况 单位：亿元
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末
全部债务 373.51 559.77 515.17
其中：短期债务 212.08 369.86 296.23
长期债务 161.43 189.91 218.95
短期债务占比（%） 56.78 66.07 57.50
自有资产负债率（%） 73.44 76.97 76.47
净资本/负债（%） 45.36 37.37 35.19
净资产/负债（%） 42.64 37.92 40.53
资料来源：公司财务报告、监管报表，联合资信整理
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跟踪评级报告
表 13 截至 2022 年末公司有息债务到期分布 看，公司负债杠杆水平偏高。截至 2022 年末，
单位：亿元 公司债务债务到期期限仍主要集中在 1 年以内，
到期期限 金额 占比（%） 存在一定的集中兑付压力，需持续关注公司流
2023 年 369.61 71.59 动性管理情况。
2024 年 40.48 7.84 截至2023年3月末，公司负债总额1230.85亿
2025 年 41.98 8.13 元，较上年末增长12.25%；负债结构较上年末变
2026 年及之后 64.19 12.43 动不大。
合计 516.27 100.00 公司流动性指标整体表现较好。
注：因统计口径略有区别，本表中公司统计有息债务总额较上表中
全部债务总额存在小额差异
截至2022年末，公司优质流动性资产占总
资料来源：公司提供，联合资信整理 资产比重较高；截至2022年末，公司优质流动性
资产占总资产比重较上年末有所增加；流动性
从杠杆水平来看，2022 年末，公司自有资 覆盖率和净稳定资金率处于很好水平，具体来
产负债率较上年末变动不大，母公司口径净资 看，高流动性资产应对短期内资金流失的能力
本/负债指标有所下降，净资产/负债指标有所增 很强；长期稳定资金支持公司业务发展的能力
长，但均仍远优于监管要求（监管预警标准分别 较强。
为不低于 9.60%和 12.00%），结合证券行业来
表14 公司流动性指标情况
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末
优质流动性资产/总资产（%） 15.65 15.37 17.44
流动性覆盖率（%） 254.73 391.33 312.72
净稳定资金率（%） 139.98 137.46 154.31
注：2020 年、2021 年风险控制指标分别取自 2021 年、2022 年风险控制指标监管报表的期初对比数据
资料来源：公司风险控制指标监管报表，联合资信整理
3. 资本充足性 稳定性一般。
2022 年末，公司所有者权益规模有所增长， 利润分配方面，公司 2022 年度利润预分配
资本实力很强；以净资本为核心的风险控制指 方案为现金分红 5.04 亿元，占 2022 年归属于母
标均符合监管标准，资本较充足。 公司股东净利润的 30.47%。
截 至 2022 年 末 ， 公 司 所 有 者 权 益 合 计 公司通过增发股票、发行有资本补充效果
273.09 亿元（其中归属于母公司的所有者权益 的混合债务工具、利润留存等多渠道进行资本
261.25 亿元），较上年末增长 14.57%，主要系 补充。2022 年末净资本为 199.78 亿元，较上年
利润留存所致；所有者权益中，股本占比为 末小幅下降 5.07%；净资产和各项风险准备金较
14.84%，资本公积占比 40.08%，一般风险准备 上年末有所增长，以净资本为核心的各项风险
占比 11.15%，未分配利润占比 27.33%，资本公 控制指标均优于各项监管预警标准，公司资本
积和未分配利润占比较高，公司所有者权益的 较充足。
表 15 母公司口径风险控制指标监管报表 单位：亿元
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 监管标准 预警指标
核心净资本 131.69 168.96 182.08 -- --
附属净资本 51.60 41.50 17.70 -- --
净资本 183.29 210.46 199.78 -- --
净资产 172.31 213.57 230.05 -- --
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跟踪评级报告
各项风险资本准备之和 56.63 65.42 79.27 -- --
净资本/净资产 106.37 98.54 86.84 ≥20.00 ≥24.00
风险覆盖率（%） 323.65 321.71 252.02 ≥100.00 ≥120.00
资本杠杆率（%） 21.41 20.41 20.64 ≥8.00 ≥9.60
注：2019 年、2020 年风险控制指标分别取自 2020 年、2021 年风险控制指标监管报表的期初对比数据
资料来源：公司风险控制指标监管报表
截至 2023 年 3 月末，公司所有者权益 277.67 受益于证券市场交易活跃度上升和阶段性
亿元，较上年末微幅增长 1.68%，所有者权益结 行情，2022年，公司实现营业总收入168.14亿元，
构变动不大。 同比增长2.41%，主要系期货业务实现的营业收
入同比增长较多以及受证券市场波动影响，证
4. 盈利能力 券经纪业务、投资银行业务、投资业务收入同比
2022 年，公司营业总收入同比小幅增长， 均有所下降综合所致。2022年，公司营业总收入
净利润规模同比有所下滑，盈利指标有所下滑， 和净利润增幅均优于行业平均水平。
但盈利能力仍属很强。2023 年一季度，公司营
业总收入及净利润规模同比均大幅增长。
图 4 公司营业总收入和净利润情况
资料来源：公司财务报告、公开资料，联合资信整理
从营业总支出来看，2022 年，公司营业总 从盈利指标来看，2022 年，随着多条线营
支出 147.08 亿元，同比增长 8.73%，主要系随期 业收入下滑引起的管理费用下降的影响，公司
货业务营收规模增长相应增加。从构成来看，公 营业费用率、薪酬收入比均有所下降，整体费用
司营业总支出以业务及管理费和其他业务成本 控制水平较好；营业利润率下降，主要系子公司
为主，2022 年占比分别为 20.27%和 79.33%；业 浙商期货的大宗商品销售业务收入和成本规模
务及管理费主要为职工费用，其他业务成本主 很大，但其营业利润很小，导致公司整体营业利
要是大宗商品销售成本。公司各类减值损失（信 润率指标下降；公司自有资产收益率和净资产
用减值损失和其他资产减值损失合计）规模不 收益率亦有所下滑，整体盈利能力很强。
大，2022 年为 0.10 亿元。
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表 16 公司盈利能力指标 单位：名
2023 年
项目 2020 年 2021 年 2022 年
1－3 月
营业费用率（%） 26.66 23.07 17.73 19.02
薪酬收入比（%） 18.23 16.67 13.08 /
营业利润率（%） 20.43 17.61 12.53 13.29
自有资产收益率（%） 2.56 2.49 1.55 /
净资产收益率（%） 9.51 10.17 6.65 1.84
净资产收益率排名（位次） 15 16 -- --
注：2023 年 1－3 月数据未经审计，相关指标未年化
资料来源：公司财务报表，联合资信整理
2023年1－3月，受投资银行业务手续费净 业总收入增长所致。
收入和投资收益增加影响，公司营业总收入 从同行业对比来看，公司盈利能力和盈利
49.31亿元，同比大幅增长57.37%；实现净利润 稳定性指标处于同业平均水平，费用控制指标
5.06亿元，同比大幅增长56.52%，主要系公司营 优于同业，财务杠杆指标高于同业。
表 17 2022 年证券公司行业财务指标比较
净资产收益率 营业费用率 盈利稳定性 自有资产负债率
项目
（%） （%） （%） （%）
平安证券股份有限公司 10.11 35.53 12.86 75.84
兴业证券股份有限公司 6.54 52.62 24.48 66.99
国元证券股份有限公司 5.31 42.17 13.92 78.99
上述平均值 7.32 43.44 17.09 73.94
浙商证券 6.65 17.73 15.50 76.47
资料来源：公司审计报告、Wind，联合资信整理
5. 或有事项 重组管理人诉公司确认合同无效纠纷案开庭。
公司或有负债风险很低。 2022 年 6 月，洛娃科技《重整计划草案》表决
截至 2022 年末，公司无对外担保情况。 未通过。同月，公司收到北京朝阳法院抵押合同
截至 2022 年末，公司承销项目违约涉诉情 无效案一审判决书，法院判决驳回洛娃科技破
况：公司作为“15 洛娃 01”和“16 洛娃 01” 产管理人的全部诉讼请求；2022 年 8 月，法院
的受托管理人，洛娃科技实业集团有限公司（以 裁定终止重整程序并宣告洛娃集团破产。2022
下简称“洛娃科技”）于 2019 年 5 月被法院受 年 11 月，法院对抵押合同无效纠纷作出二审判
理破产重组申请，破产重组管理人对公司主承 决，判决驳回洛娃集团破产管理人上诉，维持原
销的“15 洛娃 01”和“16 洛娃 01”公司债券的 判。2022 年 12 月，洛娃科技破产清算债权人会
审查意见认为抵押无效，随后公司提起破产债 议确认两支公司债对抵押财产享有对应抵押权，
权确认之诉，诉请法院确认公司代表持有人享 会议通过破产财产管理变价方案，其中包含将
有抵押物的担保债权；2021 年 5 月，公司收到 对抵押房产洛娃大厦 A、B 座房产进行处置。
北京朝阳区法院裁定书，法院认为公司诉洛娃 除公司作为代理人涉及的诉讼案件外，公
科技破产债权确认案应以洛娃科技破产重组管 司无作为被告的涉案金额超过 1000 万元的未决
理人提起的确认合同无效案为基础，而另案尚 诉讼、仲裁。
未审结，故裁定中止诉讼。2021 年 6 月，破产
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跟踪评级报告
十、外部支持 公司作为浙江交投集团金融板块的经营主
体，具有重要的战略地位，在业务资源及资本补
实际控制人浙江交投集团经营实力很强， 充等方面均可获得浙江交投集团较大支持。
公司在浙江交投集团体系内具有重要的战略地
位，可获得持续较大支持。 十一、 债券偿还能力分析
公司实际控制人浙江交投集团是浙江省人
截至2022年底，公司主要财务指标对全部
民政府全资国有企业，其实际控制人是浙江省
债务保障效果较好；考虑到公司作为综合类上
人民政府国有资产监督管理委员会。浙江交投
市证券公司，股东背景很强，资本实力很强和融
集团是浙江省省级交通基础设施投融资平台和
资渠道畅通等因素，公司对本次跟踪债券偿还
综合交通体系建设的运营主体，是浙江省内最
能力极强
大的国有独资交通基础设施投资运营公司，具
截至本报告出具日，公司母公司发行的且
有明显的区域垄断经营优势。截至2022年末，浙
在存续期普通债券（含可转债）合计金额 261.00
江交投集团资产总额为8404.98亿元，所有者权
亿元。
益合计2785.09亿元；2022年实现营业总收入
截至 2022 年末，公司全部债务为 515.17 亿
3041.18亿元，净利润92.15亿元。浙江交投集团
元，所有者权益、营业收入和经营活动现金流入
资产规模很大，资本实力很强，收入和利润规模
额对公司全部债务覆盖情况较好。
很大。
表18 公司债券偿还能力指标
项目 2022 年
全部债务（亿元） 515.17
所有者权益/全部债务（倍） 0.53
营业收入/全部债务（倍） 0.33
经营活动现金流入额/全部债务（倍） 0.73
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
十二、 结论 稳定。
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持
及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信
确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持
“浙 22 转债”的信用等级为 AAA，评级展望为
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跟踪评级报告
附件 1-1 浙商证券股份有限公司股权结构图（截至 2023 年 3 月末）
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 1-2 浙商证券股份有限公司组织架构图（截至 2023 年 3 月末）
资料来源：公司定期报告
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跟踪评级报告
附件 2 浙商证券股份有限公司主要财务数据及指标（合并口径）
项目 2020 年/末 2021 年/末 2022 年/末 2023 年 1－3 月/末
自有资产（亿元） 728.58 1035.15 1160.62 /
自有负债（亿元） 535.09 796.78 887.53 /
所有者权益（亿元） 193.49 238.37 273.09 277.67
优质流动资产/总资产（%） 15.65 15.37 17.44 /
自有资产负债率（%） 73.44 76.97 76.47 /
营业收入（亿元） 106.37 164.18 168.14 49.31
利润总额（亿元） 21.66 29.16 20.98 6.55
营业利润率（%） 20.43 17.61 12.53 13.29
营业费用率（%） 26.66 23.07 17.73 19.02
薪酬收入比（%） 18.23 16.67 13.08 /
自有资产收益率（%） 2.56 2.49 1.55 /
净资产收益率（%） 9.51 10.17 6.65 1.84
盈利稳定性（%） 33.66 31.32 15.50 /
净资本（亿元） 183.29 210.46 199.78 /
风险覆盖率（%） 323.65 321.71 252.02 /
资本杠杆率（%） 21.41 20.41 20.64 /
流动性覆盖率（%） 254.73 391.33 312.72 /
净稳定资金率（%） 139.98 137.46 154.31 /
信用业务杠杆率（%） 97.24 92.27 77.07 /
短期债务（亿元） 212.08 369.86 296.23 /
长期债务（亿元） 161.43 189.91 218.95 /
全部债务（亿元） 373.51 559.77 515.17 /
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
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跟踪评级报告
附件 3 有关计算指标的计算公式
指标 计算公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构化主体其他
自有资产
份额持有人投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构化主体其他
自有负债
份额持有人投资份额
自有资产负债率 自有负债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率 业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
盈利稳定性 近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/所有者权益×100%
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+负债
优质流动性资产/总资产
（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+交易性金融负债
短期债务
+其他负债科目中的短期有息债务
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务 短期债务+长期债务
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信金融机构、非金融企业主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、
AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级
可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表：
信用等级设置 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种：
评级展望设置 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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