本报告依据中国资产评估准则编制
大连美吉姆教育科技股份有限公司
拟以财务报告为目的资产减值测试项目
涉及天津美杰姆教育科技有限公司
无形资产可回收价值
资产评估报告
万隆评报字（2024）第10189号
（共一册，第一册）
万隆（上海）资产评估有限公司
二〇二四年四月二十六日
大连美吉姆教育科技股份有限公司拟以财务报告为目的资产减值测试项目
涉及天津美杰姆教育科技有限公司无形资产可回收价值资产评估报告
大连美吉姆教育科技股份有限公司拟以财务报告为目的
资产减值测试项目涉及天津美杰姆教育科技有限公司
无形资产可回收价值
资产评估报告
目录
声明 ........................................................................................................................................................... 3
摘要 ........................................................................................................................................................... 5
资产评估报告正文 ...................................................................................................................................7
一、 委托人、产权持有单位和资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使用人 ............ 7
二、评估目的 ..................................................................................................................................9
三、评估对象和评估范围 ............................................................................................................. 9
四、价值类型 ................................................................................................................................13
五、评估基准日 ............................................................................................................................14
六、评估依据 ................................................................................................................................14
七、评估方法 ................................................................................................................................18
八、评估程序实施过程和情况 ................................................................................................... 25
九、评估假设 ................................................................................................................................28
十、评估结论 ................................................................................................................................30
十一、特别事项说明 ....................................................................................................................32
十二、资产评估报告使用限制说明 ........................................................................................... 39
十三、资产评估报告日 ................................................................................................................40
附件： ..................................................................................................................................................... 42
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大连美吉姆教育科技股份有限公司拟以财务报告为目的资产减值测试项目
涉及天津美杰姆教育科技有限公司无形资产可回收价值资产评估报告
声明
一、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国资产评估协会
发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制。
二、委托人或者其他资产评估报告使用人应当按照法律、行政法规规定及本资
产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告；委托人或者其他资产评估报告使用
人违反前述规定使用资产评估报告的，本资产评估机构及资产评估师不承担责任。
本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使
用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用；除此之外，其他任何机构
和个人不能成为资产评估报告的使用人。
本资产评估机构及资产评估师提示资产评估报告使用人应当正确理解和使用
评估结论，评估结论不等同于评估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评
估对象可实现价格的保证。
三、本资产评估机构及资产评估师遵守法律、行政法规和资产评估准则，坚持
独立、客观和公正的原则，并对所出具的资产评估报告依法承担责任。
四、委托人和其他相关当事人所提供资料的真实性、合法性、完整性是评估结
论生效的前提，纳入评估范围的资产、负债清单以及评估所需的预测性财务信息、
权属证明等资料，已由委托人、无形资产使用单位申报并经其采用盖章或其他方式
确认。企业未来现金流量预测或财务预算已经委托人管理层批准。委托人承诺对未
来现金流量的预测符合企业会计准则规定。
五、本资产评估机构及资产评估师与资产评估报告中的评估对象没有现存或者
预期的利益关系；与相关当事人没有现存或者预期的利益关系，对相关当事人不存
在偏见。
六、资产评估师已经对资产评估报告中的评估对象及其所涉及委托人认定的包
含无形资产组成进行了核查，并对相关资产的法律权属状况给予必要的关注，以及
对评估对象及其所涉及历史财务数据、管理层批准的预测性财务信息及其所依赖的
重大合同协议进行了查验，对已经发现的问题进行了如实披露，并且已提请委托人
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及其他相关当事人完善产权及按照企业会计准则要求完善以满足出具资产评估报
告的要求。
七、遵循企业会计准则要求，评估机构对无形资产价值进行的估算，是委托人
编制财务报告过程中分析是否存在减值的诸多工作之一，不是对是否减值及损失金
额的认定和保证。委托人及其审计机构应当按照企业会计准则规定步骤，完整履行
股权减值测试程序，正确分析并理解评估报告，恰当使用评估结论，在编制财务报
告时合理计提无形资产减值损失。
八、本资产评估机构出具的资产评估报告中的分析、判断和结果受资产评估报
告中假设和限制条件的限制，资产评估报告使用人应当充分考虑资产评估报告中载
明的假设、限制条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
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大连美吉姆教育科技股份有限公司拟以财务报告为目的
资产减值测试项目涉及天津美杰姆教育科技有限公司
无形资产可回收价值摘要
万隆（上海）资产评估有限公司接受大连美吉姆教育科技股份
有限公司的委托，对大连美吉姆教育科技股份有限公司拟以财务报
告为目的资产减值测试涉及天津美杰姆教育科技有限公司无形资产
可回收价值进行了评估。
评估目的：为大连美吉姆教育科技股份有限公司以财务报告为
目的资产减值测试项目提供经授权的“美吉姆(MyGym)”品牌特许经
营权和相关商标许可权(独占权)可回收价值的专业意见。
评估对象及范围：评估对象为大连美吉姆持有的天津美杰姆(含
子公司)经授权的“美吉姆(MyGym)”品牌特许经营权和相关商标许
可权(独占权)无形资产可回收价值。
评估范围包括“美吉姆(MyGym)”品牌特许经营权和相关商标许
可权(独占权)。账面原值为 1,227,807,850.00 元，资产减值准备为
284,630,700.00 元，账面净值为 943,177,150.00 元。经核查，本次委
托评估的无形资产组成与委托人确定并经审计机构确认的资产组范
围一致。
价值类型：可回收价值。
评估基准日：2023 年 12 月 31 日。
评估方法：收益法。
评估结论及其使用有效期：
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评估结论：经评估，在本报告所列示假设和限定条件下，委托
人认定的合并天津美杰姆持有的“美吉姆(MyGym)”品牌特许经营权
和相关商标许可权(独占权)在评估基准日的可回收价值为大写人民
币 壹 亿 玖 仟 万 元 整 （ RMB19,000.00 万 元 ） ， 资 产 组 账 面 价 值 为
94,317.715 万元，资产组预计可回收价值低于账面价值 75,317.715 万
元，减值率 79.86%。
本结论建立在无形资产在现有会计主体，按照现有的经营模式
持续经营该项独立资产的前提下得出的，评估人员不承担管理层未
来未按照当前预计的最佳用途使用无形资产导致实际收入与本报告
预计收入差异的责任。如无形资产未来实际用途与规划用途发生偏
差，且企业管理层未采取相应的有效措施弥补偏差，则评估结论将
会失效，特别提请报告使用者对此予以关注。
在使用本评估结论时，特别提请报告使用者注意报告中所载明
的重要评估假设、特别事项以及重大期后事项。
本评估报告仅供委托人分析评估基准日是否存在无形资产减值
之用，不得用于任何其他目的。委托人应当按照企业会计准则要求，
在编制财务报告过程中正确理解评估报告，完整履行相关工作程序，
恰当使用评估结论。
上述评估结论自评估基准日起壹年内使用有效，即至 2024 年
12 月 31 日止，逾期使用无效。
特 别 提 示 ： 以 上 内 容 摘 自 【 万 隆 评 报 字 (20 24 )第 10189 号 】 评 估 报
告 正 文 ，欲 了 解 本 评 估 项 目 的 详 细 情 况 和 合 理 理 解 评 估 结 论 ，应 认 真 阅
读 评 估 报 告 全 文 ,本 摘 要 不 得 单 独 使 用 。
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万隆评报字（2024）第 10189 号
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资产减值测试项目涉及天津美杰姆教育科技有限公司
无形资产可回收价值
资产评估报告正文
大连美吉姆教育科技股份有限公司：
万隆（上海）资产评估有限公司（以下简称“本公司”）接受
贵公司的委托，根据法律、行政法规和资产评估准则的规定，坚持
独立、客观、公正的资产评估原则，采用收益法，按照必要的评估
程序，对贵公司以财务报告为目的资产减值测试涉及的天津美杰姆
教育科技有限公司无形资产，在 2023 年 12 月 31 日的可回收价值进
行了评估。现将资产评估情况报告如下：
一、 委托人、产权持有单位和资产评估委托合同约定的其他资产评估
报告使用人
本次评估的委托人及产权持有单位均分别为大连美吉姆教育科
技股份有限公司及天津美杰姆教育科技有限公司。
（一）委托人及产权持有单位
1、委托人
名称：大连美吉姆教育科技股份有限公司（以下简称“美吉姆”）
统一社会信用代码：91210200751579797A
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住所：辽宁省大连高新技术产业园区七贤岭爱贤街 33 号
法定代表人：金辉
注册资本：82223.793 万人民币
成立日期：2003 年 08 月 29 日
营业期限：2003-08-29 至 2053-08-28
企业类型：股份有限公司(上市、自然人投资或控股)
经营范围：一般项目：技术服务、技术开发、技术咨询、技术
交流、技术转让、技术推广，软件开发，教育咨询服务（不含涉许
可审批的教育培训活动），企业管理，社会经济咨询服务，办公用
品销售，玩具销售，乐器零售，服装服饰零售，针纺织品销售，组
织文化艺术交流活动，会议及展览服务（除依法须经批准的项目外，
凭营业执照依法自主开展经营活动）。
2、产权持有单位
名称：天津美杰姆教育科技有限公司（以下简称“天津美杰姆”）
统一社会信用代码：91110105076581649K
住所：天津自贸试验区（东疆综合保税区）亚洲路 6975 号金融
贸易中心南区 1-1-1313（天津互贸通商务秘书服务有限公司托管第
252 号）
法定代表人姓名：梁龙
注册资本：5,000.00 万人民币
实收资本：5,000.00 万人民币
公司类型：有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
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成立日期：2013 年 8 月 26 日
营业期限：2013-08-26 至 2063-08-25
经营范围：技术开发、技术推广、技术转让、技术咨询、技术
服务；企业管理、经济贸易咨询；教育咨询（不含自费出国留学中
介服务）；儿童智力潜能用品技术开发；销售文化用品、玩具、乐
器、儿童服装及针纺织品；组织文化艺术交流活动（不含演出）；
会议服务。（法律、行政法规和国务院决定禁止经营的项目不得经
营；一般经营项目可以自主经营；许可经营项目凭批准文件、证件
经营。）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营
活动）
（二）委托人与产权持有单位的关系
本项目的委托人为产权持有单位与的股东。
（三）委托人以外的其他评估报告使用人
委托人以外的其他资产评估报告使用人为与本评估目的相关的
会计师事务所。
二、评估目的
本次评估目的是为满足大连美吉姆教育科技股份有限公司拟以财
务报告为目的资产减值测试的需要，提供经授权的“美吉姆(MyGym)”
品牌特许经营权和相关商标许可权(独占权)可回收价值的专业意见。
三、评估对象和评估范围
（一）评估对象与评估范围
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1、评估对象为大连美吉姆持有的天津美杰姆(含子公司)经授权的
“美吉姆(MyGym)”品牌特许经营权和相关商标许可权(独占权)无形资
产可回收价值。
2、评估范围包括“美吉姆(MyGym)”品牌特许经营权和相关商标许
可权(独占权)。经核查，本次委托评估的无形资产组成与委托人确定并
经审计机构确认的资产组范围一致。账面原值 1,227,807,850.00 元，资
产减值准备为 284,630,700.00 元，账面净值为 943,177,150.00 元。
本次纳入评估范围的全部资产与经济行为涉及的评估对象和评
估范围一致。
（二）委估资产概况
大连美吉姆教育科技股份有限公司于2018年10月26日完成对天
津美杰姆教育科技有限公司100.00%股权的收购和交割，并将天津美
杰姆纳入合并报表范围，天津美杰姆持有的“美吉姆(MyGym)”品
牌特许经营权和相关商标许可权(独占权)作为无形资产。
天津美杰姆主要开展儿童早期素质教育业务，为适龄儿童提供
科学系统、有针对性的课程与教学体系。天津美杰姆商业模式以加
盟模式为主，主要收入及盈利来自于向各中心收取的初始授权费、
持续授权费营运支持服务费、产品销售收入以及直营中心的课程销
售收入。
天津美吉姆公司秉持“绽放童心、赋能未来”的理念，通过国
际高端早教品牌--“美吉姆”开展早教中心的直接经营和特许经营业
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务，搭建了适合0至3岁儿童的体育欢动、音乐欣赏与体验、艺术欣
赏与实践三大主干课程，并开发了系列主题的素质课。
无形资产组形成的历史沿革如下:
1、2014年 12月, 天津美杰姆教育科技有限公司的关联方，位于
英属萨摩亚的 Mega Education,Inc.以 150 万美元的对价自美国的
Gym Consulting,LLC 收购了“My Gym(美吉姆)”在亚洲区域的知识
产权(含特许经营权、商标权及相关业务合同项下的权利义务等);同
时 ， Mega Education,Inc. 以 450 万 美 元 的 对 价 收 购 了 Gym
Consulting,LLC 的 30%股权。
2、2018年, 天津美杰姆教育科技有限公司控股子公司迈格亚洲
与 Mega Education,Inc.签署了《资产购买协议》,以 2017年12月31
日为基准日，以750万美元(折合人民 48,702,000.00元)购买了 Mega
Education,lnc.所持的除 Abrakadoodle Inc.,100%股权、智美企业亚太
有 限 公 司 100% 股 权 及 Gym Consulting LLC30% 股 权 外 的 全 部 净 资
产，具体包含“美吉姆(MyGym)”品牌相关业务对应的全部资产(含
货币资金、应收款项及无形资产-亚洲区域的特许经营权、商标权及
相关业务合同项下的权利义务等)。
3、2018 年 11 月，大连美吉姆（原名为大连三垒机器股份有
限公司）的子公司启星未来（天津）教育咨询有限公司以货币资金
3,300,000,000.00 元收购了天津美杰姆教育科技有限公司 100%的股
权，合并对价分摊确认上述无形资产公允价值为 1,227,807,850.00
元。
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4、2019年，迈格亚洲与其子公司迈格教育签署了《转让协议》，
以2018年1月1日为基准日，将上述“美吉姆(MyGym)”品牌相关业
务对应的全部资产(含货币资金、应收款项及无形资产-亚洲区域的特
许经营权商标权及相关业务合同项下的权利义务等)转让给子公司
迈格教育。
5、迈格教育(含2019年与迈格亚洲签订转让协议承接的授权)授
权天津美杰姆以“美吉姆(My Gym)”品牌特许经营权在大陆区域开
展美吉姆早教中心的加盟业务，天津美杰姆子公司天津美志美源制
造、出售和分销合同产品时使用“美吉姆(My Gym)”品牌相关商标。
6、大连美吉姆于2021年7月6日审议同意将控股子公司迈格教育
持有的无形资产及相关业务划转至控股子公司南宁美杰姆教育科技
有限公司（天津美杰姆直接控股）。划转完成后，控股子公司南宁
美杰姆教育科技有限公司持有“My Gym”品牌的全部无形资产及相
关业务，包括商标、域名及特许经营权等。
7、2021 年 7 月 6 日，授权方南宁美杰姆教育科技有限公司与被
授权方迈格教育服务管理有限公司签订《知识产权和特许经营授权
协议》，迈格教育取得非排他性使用和许可他人在亚洲范围内授权
第三方使用或第三方再授权其他方以加盟方式设立并运营不限定数
目的 My Gym 中心等。
天津美杰姆为被评估对象“美吉姆(My Gym)”品牌特许经营权
和相关商标许可权(独占权)的最终控制人和(大陆地区)使用人。
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四、价值类型
根据《以财务报告为目的的评估指南》，执行以财务报告为目的的
评估业务，应当根据会计准则或者相关会计核算与披露的具体要求、评
估对象等相关条件明确价值类型。会计准则规定的计量属性可以理解为
相对应的评估价值类型。
根据《企业会计准则第 8 号—资产减值》的相关规定，本次评估需
要测算资产组的可收回金额，因此根据本次资产减值测试的评估目的，
本次评估选择的价值类型为可回收价值（或可收回金额）。
根据《企业会计准则第 8 号—资产减值》及《以财务报告为目的的
评估指南》的相关规定，可回收价值（或可收回金额）等于资产预计未
来现金流量的现值或者公允价值减去处置费用的净额孰高者。
资产预计未来现金流量的现值是指资产组基于特定实体现有管理
模式下在未来持续使用过程中和最终处置时预计可能产生的现金流量，
选择恰当的折现率对其进行折现后的金额。
根据《企业会计准则第 39 号—公允价值计量》，公允价值，是指
市场参与者在计量日发生的有序交易中，出售一项资产所能收到或者转
移一项负债所需支付的价格。
以公允价值计量相关资产或负债，应当假定出售资产或者转移负债
的有序交易在相关资产或负债的主要市场进行。不存在主要市场的，应
当假定该交易在相关资产或负债的最有利市场进行。根据评估人员与管
理层、审计师的沟通，管理层确定本次减值测试中所涉及的公允价值的
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主要市场（最有利市场），除非特别说明，是指中国（大陆地区）的产
权交易市场。
本次资产评估中所采用的相关市场参数、交易数据以及成交案例等
均是上述主要市场（最有利市场）上的有效数据或发生的交易案例。
处置费用包括与资产处置有关的法律费用、相关税费、搬运费以及
为使资产达到可销售状态所发生的直接费用等。
五、评估基准日
评估基准日 2023 年 12 月 31 日。
选取上述日期为评估基准日的理由是：
（一）根据评估目的由委托人确定评估基准日。主要考虑使评
估基准日尽可能与评估目的实现日接近，使评估结论较合理地为评
估目的服务。评估基准日为年度财务报告的资产负债表日、资产减
值测试日。
（二）选择会计结算日作为评估基准日，能够较全面地反映被
评估资产及负债的总体情况，便于资产清查核实等工作的开展。
本次评估中所采用的取价标准是评估基准日有效的价格标准。
六、评估依据
（一） 法律、法规依据
1、《中华人民共和国资产评估法》（2016 年 7 月 2 日第十二届全
国人民代表大会常务委员会第二十一次会议通过）；
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2、《中华人民共和国公司法》（根据 2018 年 10 月 26 日第十三届
全国人民代表大会常务委员会第六次会议《关于修改〈中华人民共和国
公司法〉的决定》第四次修正）；
3、《中华人民共和国证券法》（1998 年 12 月 29 日第九届全国
人民代表大会常务委员会第六次会议通过，1998 年中华人民共和国
主席令第十二号公布；根据 2019 年 12 月 28 日第十三届全国人民代
表大会常务委员会第十五次会议第二次修订）；
4、《中华人民共和国企业所得税法》（2007 年 3 月 16 日第十届
全国人民代表大会第五次会议通过，2007 年中华人民共和国主席令
第 63 号公布；根据 2018 年 12 月 29 日第十三届全国人民代表大会
常务委员会第七次会议《关于修改＜中华人民共和国电力法＞等四
部法律的决定》修正）；
5、《资产评估行业财政监督管理办法》（2017 年 4 月 21 日财政
部令第 86 号公布 2019 年 1 月 2 日财政部令第 97 号修改）；
6、《商业特许经营管理条例》（中华人民共和国国务院令第 485
号 2007 年 1 月 31 日国务院第 167 次常务会议通过）；
7、《中华人民共和国增值税暂行条例》（1993 年 12 月 13 日中华
人民共和国国务院令第 134 号公布，2008 年 11 月 5 日国务院第 34 次
常务会议修订通过，根据 2016 年 2 月 6 日《国务院关于修改部分行政
法规的决定》第一次修订，根据 2017 年 11 月 19 日《国务院关于废止
〈中华人民共和国营业税暂行条例〉和修改〈中华人民共和国增值税暂
行条例〉的决定》第二次修订）；
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8、《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》（2008 年 12 月
18 日财政部 国家税务总局令第 50 号公布，根据 2011 年 10 月 28 日《关
于修改〈中华人民共和国增值税暂行条例实施细则〉和〈中华人民共和
国营业税暂行条例实施细则〉的决定》修订。）；
9、《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税第
[2016]36 号）；
10、财政部《企业会计准则》体系；
11、其他有关的法律、法规和规章制度。
（二） 准则依据
1、《资产评估基本准则》（财资[2017]43 号）；
2、《资产评估职业道德准则》（中评协[2017]30 号）；
3、《资产评估执业准则——资产评估程序》（中评协〔2018〕36
号）；
4、《资产评估执业准则——资产评估报告》（中评协〔2018〕35
号）；
5、《资产评估执业准则——资产评估委托合同》（中评协[2017]33
号）；
6、《资产评估执业准则——资产评估档案》（中评协〔2018〕37
号）；
7、《以财务报告为目的的评估指南》（中评协[2017]45 号）；
8、《资产评估机构业务质量控制指南》（中评协[2017]46 号）
9、《资产评估价值类型指导意见》（中评协[2017]47 号）；
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10、《资产评估对象法律权属指导意见》（中评协[2017]48 号）；
11、《资产评估执业准则——无形资产》（中评协〔2017〕37 号）；
12、《资产评估执业准则——资产评估方法》（中评协〔2019〕35
号）；
13、《资产评估执业准则——知识产权》（中评协〔2023〕14 号）；
14、《商标资产评估指导意见》（中评协[2017]51 号）；
15、《企业会计准则第 8 号—资产减值》；
16、《企业会计准则第 39 号—公允价值计量》。
（三） 权属依据
1、委托人及产权持有单位营业执照；
2、企业特许经营权等无形资产权属证明；
3、与产权持有单位资产的取得有关的各项合同、会计凭证、账
册及其他有关资料；
4、其他权属证明资料。
（四） 取价依据
1、 《资产评估常用数据与参数手册》（第二版）北京科学技术
出版社；
2、评估基准日市场有关价格信息资料；
3、与产权持有单位资产的取得、使用等有关的各项合同、会计
凭证、账册及其他会计资料;
4、委托评估的各类资产评估明细表；
5、经实地盘点核实后填写的委估资产清单；
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6、委托人及产权持有单位提供的相关资产组预计未来现金流量
及其他与评估有关的资料；
7、评估人员收集的各类与评估相关的佐证资料;
8、委托人及产权持有单位撰写的《企业关于进行资产评估有关
事项说明》。
（五） 其他依据
1、天津美杰姆 2021、2022、2023 年度审计报告。
2、委托人与本公司签订的《资产评估委托合同》。
七、评估方法
（一）评估准则及会计准则关于评估方法选择的规定
根据《以财务报告为目的的评估指南》，执行以财务报告为目的的
评估业务，应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况和数据来源等
相关条件，参照会计准则关于评估对象和计量方法的有关规定，选择评
估方法。资产评估专业人员应当参照会计准则的规定，关注所采用的评
估数据，并知晓公允价值获取层级受评估方法选择及评估数据来源的影
响。选择评估方法时应当与前期采用的评估方法保持一致。如果前期采
用评估方法所依据的市场数据因发生重大变化而不再适用，或者通过采
用与前期不同的评估方法使得评估结论更具代表性、更能反映评估对象
的公允价值或者特定价值，可以变更评估方法。
《以财务报告为目的的评估指南》规定：资产评估专业人员协助企
业进行资产减值测试，应当关注评估对象在减值测试日的可回收价值
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涉及天津美杰姆教育科技有限公司无形资产可回收价值资产评估报告
（或可收回金额）、资产预计未来现金流量的现值以及公允价值减去处
置费用的净额之间的联系及区别。可回收价值（或可收回金额）等于资
产预计未来现金流量的现值或者公允价值减去处置费用的净额孰高者。
在已确信资产预计未来现金流量的现值或者公允价值减去处置费用的
净额其中任何一项数值已经超过所对应的账面价值，并通过减值测试的
前提下，可以不必计算另一项数值。计算资产预计未来现金流量的现值
时，对资产预计未来现金流量的预测应基于特定实体现有管理模式下可
能实现的收益。预测一般只考虑单项资产或者资产组内主要资产项目在
简单维护下的剩余经济年限，即不考虑单项资产或者资产组内主要资产
项目的改良或重置；资产组内资产项目于预测期末的变现净值应当纳入
资产预计未来现金流量现值的计算。计算公允价值减去处置费用的净额
时，会计准则允许直接以公平交易中销售协议价格，或者与评估对象相
同或相似资产在其活跃市场上反映的价格，作为计算公允价值的依据。
当不存在相关活跃市场或者缺乏相关市场信息时，资产评估专业人员可
以根据企业以市场参与者的身份，对单项资产或者资产组的运营作出合
理性决策，并适当地考虑相关资产或者资产组内资产有效配置、改良或
重置前提下提交的预测资料，参照企业价值评估的基本思路及方法，分
析及计算单项资产或者资产组的公允价值。计算公允价值减去处置费用
的净额时，应当根据会计准则的具体要求合理估算相关处置费用。
《企业会计准则第 8 号----资产减值》规定：资产的公允价值减去
处置费用后的净额，应当根据公平交易中销售协议价格减去可直接归属
于该资产处置费用的金额确定。不存在销售协议但存在资产活跃市场
-19-
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的，应当按照该资产的市场价格减去处置费用后的金额确定。资产的市
场价格通常应当根据资产的买方出价确定。在不存在销售协议和资产活
跃市场的情况下，应当以可获取的最佳信息为基础，估计资产的公允价
值减去处置费用后的净额，该净额可以参考同行业类似资产的最近交易
价格或者结果进行估计。企业按照上述规定仍然无法可靠估计资产的公
允价值减去处置费用后的净额的，应当以该资产预计未来现金流量的现
值作为其可收回金额。
（二）评估方法选择和确定
根据《企业会计准则第 8 号—资产减值》、《以财务报告为目
的的评估指南》相关规定，被评估资产组预计未来现金流量的现值、
市场价值（公允价值）减去处置费用后的净额评估方法具体如下：
1、预计未来现金流量的现值
资产组预计未来现金流量的现值通常采用收益法，即按照资产
组在持续使用过程中和最终处置时所产生预计未来现金流量，选择
恰当的折现率对其进行折现后的金额加以确定。预计未来现金流量
的预测是在特定资产组现有管理、运营模式前提下，以资产组当前
状况为基础，一般只考虑资产组内主要资产经简单维护在剩余使用
寿命内可能实现的未来现金流量，不包括主要资产在将来可能发生
的、尚未作出承诺的改良、重置有关的现金流量；对资产组内次要
资产则应根据资产组合需要，在主要资产剩余使用寿命内根据次要
资产的剩余使用寿命考虑将来可能发生的改良、重置有关的现金流
量。
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2、市场价值（公允价值）减去处置费用后的净额
被评估资产组市场价值（公允价值）减去处置费用后的净额的
确定有三种途径：
①根据公平交易中资产组的销售协议价格减去可直接归属于该
资产组处置费用的金额确定；
②不存在销售协议但存在资产组活跃市场的，应当按照该资产
组的市场价格减去处置费用后的金额确定，资产组的市场价格通常
应当根据资产组的买方出价确定；
③在不存在资产组销售协议和资产组活跃市场的情况下，应当
以可获取的最佳信息为基础，估计资产的公允价值减去处置费用后
的净额。
(二) 具体评估方法
特许经营权类无形资产评估常用的方法包括市场法、收益法和
成本法。
市场法主要通过在活跃的特许经营权类资产市场或资本市场上
选择相同或相似的无形资产作为参照物，同时针对各种价值影响因
素，如特许经营权的行业特性进行类比，将委估无形资产与参照物
进行价格差异的比较调整，分析各项调整结果，从而确定无形资产
的价值。使用市场法对特许经营权类资产估值的必要前提包括:市场
数据公开化程度较高;存在可比的特许经营权类资产:参照物的价值
影响因素明确且能够量化等。由于特许经营权类资产市场交易频率
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较低，且特点差异明显，类似特许经营权类资产的公平交易数据采
集较为困难，市场法在本次评估中可操作性较差。
成本法通过分析重新开发特许经营权类资产所需花费的物化劳
动来确定价值。企业合法取得专利等技术类资产过程中需支出的费
用一般包括人工费用、资产购置费等,特许经营权类资产赋予企业的
真实价值与企业实际所支出费用之间通常对应关系较弱，故成本法
通常适用于经营与收益之间不存在较稳定的对应关系，相应产品或
服务价格市场性较弱的专利等技术类资产估值。由于现有的特许经
营权类资产关联相对紧密，成本法适用性较差。
收益法以特许经营权类资产未来所能创造的收益现值来确定价
值，对该类资产而言，其价值主要来源于直接授权该无形资产的收
益，或者通过使用该无形资产为其产品或服务注入技术加成而实现
的超额收益。考虑到天津美杰姆与“美吉姆（My Gym）”品牌特许
经营权和相关商标许可权（独占权）之间的关联较为显著，纳入本
次估值范围的无形资产对其主营业务的价值贡献水平较高，相关业
务收入在财务中单独核算，且该等无形资产的价值贡献能够保持一
定的延续性，故采用收益法对纳入估值范围内的“美吉姆（My Gym）”
品牌特许经营权和相关商标许可权（独占权）进行估值。
天津美杰姆上述无形资产的收益方式有两种，一是自营，即利
用上述无形资产销售自营的产品及服务；二是对外许可，即使用“美
吉姆（My Gym）”品牌特许经营权和相关商标许可权（独占权）对
加盟门店进行授权，获取权益金及加盟费收入。因自营业务严重亏
损，我们判断上述无形资产不能给自营业务带来超额收益，因此，
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我们仅对无形资产对外许可的收益作为该无形资产的收益进行预测
并折现。
(二)企业以前会计期间无形资产减值测试选择的评估方法及本
次评估方法的选择
大连美吉姆教育科技股份有限公司于 2018 年 10 月 26 日完成对
天津美杰姆 100.00%股权的收购，并将天津美杰姆纳入合并报表范
围。按照《企业会计准则第 8 号--资产减值》的要求，大连美吉姆
教育科技股份有限公司于每年年度终了对合并天津美杰姆拥有的无
形资产进行减值测试。本次评估为委托人第 6 次对无形资产进行减
值测试，历史期无形资产在 2022 年度进行了减值计提。
天津美杰姆 2020 年到 2022 年受到疫情、经济下行的影响，线
下加盟门店受到不同程度闭店影响。2023 年受宏观经济形势和少子
化趋势等的多重影响，企业仍未能恢复正常经营状态，发生较多的
闭店关停事项，经营陷入困顿状态，预计在未来相关小规模早教机
构被淘汰出局后，仍会有其发展的空间和采取有效措施后有一定的
拓展市场能力，短期内没有将无形资产出售的计划。结合企业以前
会计期间无形资产减值测试的方法，本次评估首先估算无形资产预
计未来现金流量的现值。本次评估采用的评估方法与企业以前会计
期间无形资产减值测试采用的方法一致。
(三)预计未来现金流量现值模型与基本公式
1.基本模型
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考虑到无形资产减值测试的一般要求，结合无形资产的特点，
采用永续模型分段预测折现的思路，估算资产预计未来现金流量的
现值。
式中:
P:待估资产未来现金流量的现值;
R:第 i 年的超额收益;
R:预测期后的预计资产未来现金流量;
r:折现率;
n:详细预测期
2.收益指标
以无形资产对外许可获得的收益作为该无形资产的预计未来现
金流。
3.收益期限的确定
无形资产的收益期限是指无形资产发挥作用，并具有超额获利
能力的时间。法律或合同、企业申请书分别规定法定有效期限和受
益年限的，可按照法定有效期限与受益年限孰短的原则确定。法律
无规定有效期企业合同或企业申请书中规定有受益年限的，可按照
受益年限确定。法律和企业合同或申请书均未规定有效期限和受益
年限的，按预计经济受益期限确定。
纳入评估范围的无形资产未发现在可预见的未来可能严重影响
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其特许经营权继续使用的因素。本次评估假设各当事方按照目前的
经营方式和产品服务持续经营，依托“美吉姆(My Gym)”的品牌和
市场优势，逐步推广完善。根据目前市场认知情况，市场竞争情况，
消费者对无形资产的忠诚度等因素确定特许经营权的预期收益按持
续经营处理。
6.折现率的确定
折现率 r 采用（所得）税前加权平均资本成本（WACCBT）确定，
公式如下：
WACC
WACCBT
1 T
E D
WACC Re Rd (1 T )
DE DE
式中： Re：权益资本成本；Rd：负息负债资本成本；T：所得
税率；D/E：根据市场价值估计的企业的目标债务与股权比率。
3) 权益资本成本 Re 采用资本资产定价模型(CAPM)计算，公
式如下：
Re＝Rf＋β×ERP＋Rs
式中：Re 为股权回报率；Rf 为无风险回报率；β为风险系数；
ERP 为市场风险超额回报率；Rs 为公司特有风险超额回报率。
八、评估程序实施过程和情况
（一）前期准备、接受委托
本公司首先了解项目的委托人、产权持有单位和委托人以外的
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其他资产评估报告使用人、评估目的、评估对象和评估范围、价值
类型、评估基准日、资产评估报告使用范围、资产评估报告提交期
限及方式、评估服务费及支付方式以及委托人、其他相关当事人与
资产评估机构及其资产评估专业人员工作配合和协助等需要明确的
重要事项，在明确业务基本事项以及对专业能力、独立性和业务风
险进行综合分析和评价后与委托人签订资产评估委托合同。在听取
产权持有单位有关人员对企业情况及委估资产历史和现状的介绍
后，根据资产评估业务具体情况编制资产评估计划，组建资产评估
项目组。
（二）现场调查、收集资料
评估项目组于 2024 年 3 月 29 日进驻现场，结合产权持有单位填
报的资产负债清查评估明细表，通过询问、查阅资料文件、核对、
检查等方式对评估对象及其所涉及的资产进行核实。通过对评估对
象现场调查及收集的评估资料了解评估对象现状，关注评估对象及
其所涉及资产的法律权属。
现场调查的主要内容为：
1、本次评估的经济行为背景情况，通过函证(或审阅会计师函
证)、访谈、查验重要的业务合同或会计凭证，对委托人确定的资产
组成及业务的真实性进行必要的核查包括但不限于:历史期现金流
入，无形资产的贡献，后续会计计量，财务报告披露等。
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2、评估对象的权属证明文件，通过审阅、核对或者访谈等手段，
对评估范围内主要资产产权状况在无形资产减值测试期间的变动情
况进行核查。
3、通过现场勘查、实地调查或者询问等手段，对评估范围内主
要资产物理状况在无形资产减值测试期间的变动情况进行核查。
4、通过查阅文件、访谈、核对或者利用专家工作等手段，对主
要资产相关的技术水平、适用性等在无形资产减值测试期间的变动
情况进行核查。
5、评估对象执行的会计制度以及会计核算方法等，通过历史财
务数据分析、核对或者访谈等手段，核查历史期收入费用状况、业
务开展情况、现金流入流出情况，对产权持有人经济状况在无形资
产减值测试期间的变动情况进行核查。
6、对无形资产减值迹象进行核查,包括但不限于现金流或经营
利润变动，承诺的业绩与实际业绩，相关产业政策，市场及竞争情
况，产品与服务升级换代，核心课程变化等。
7、根据无形资产的实际状况和特点，确定评估假设和相应的评
估方法。
8、通过搜集同行业可比公司信息、行业研报等公开资料，结合
企业历史经营情况，对管理层批准的财务预算进行核查验证，包括
但不限于宏观经济环境、行业发展趋势、市场容量和竞争状况、地
域因素等外部环境信息、公司产能、生产现状、在手合同及订单、
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商业计划等内部经营信息，评价上述信息与委托人提供的财务预算
的一致性。
9、判断企业提供的财务预算是否与包含无形资产的账面价值确
定基础一致，并就财务预算的可行性与委托人进行沟通，根据沟通
结果对财务预算进行相应调整。
10、在对无形资产组成、财务预算和委托人、审计机构达成一
致的基础上，对无形资产可收回金额进行初步评估测算。
（三）整理资料、评定估算
资产评估项目组根据资产评估业务具体情况开展独立的市场调
研，收集相关的信息资料，对收集的评估资料进行必要筛选、分析、
归纳和整理，形成评定估算和编制资产评估报告的依据。并根据评
估目的、评估对象、价值类型、资料收集等情况，分析市场法、收
益法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，选择评估方法；资
产评估项目组根据所采用的评估方法，选取相应的公式和参数进行
分析、计算和判断，形成测算结果。
（四）形成结论、提交报告
资产评估师对形成的测算结果进行综合分析，形成合理评估结论，
在评定、估算形成评估结论后，编制初步资产评估报告。随后按照法律、
行政法规、资产评估准则和本资产评估机构内部质量控制制度，对初步
资产评估报告进行内部审核。在不影响对评估结论进行独立判断的前提
下，与委托人或者委托人同意的其他相关当事人就资产评估报告的有关
内容进行必要的沟通后，向委托人出具并提交正式资产评估报告。
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九、评估假设
（一）一般假设
1、交易假设：假设所有委估资产均可以正常有序交易，评估人
员根据委估资产的交易条件等模拟市场进行评估。
2、公开市场假设：公开市场是指充分发达与完善的市场条件。
公开市场假设，是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易的
资产，资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的
机会和时间，以便对资产的功能、用途及其交易价格等做出理智的
判断。
3、资产持续经营假设：假设资产持续经营且按目前的方式 、
规模、频度、环境等情况下继续使用，或者在有所改变的情况下继
续使用。
4、外部环境假设：国家现行的有关法律、法规及方针政策无重
大变化；产权持有单位所处的地区政治、经济和社会环境无重大变
化；有关利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等不发生
重大变化。
5、假定产权持有单位管理当局对企业经营负责任地履行义务，
并称职地对有关资产实行了有效的管理。产权持有单位在经营过程
中没有任何违反国家法律、法规的行为。
6、产权持有单位和委托方提供的相关基础资料真实、准确、完
整；
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7、没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊的交易
方式可能追加付出的价格等对评估结论的影响。
（二）特殊假设
1、假设产权持有单位未来采取的会计政策和编写本报告时所采
用的会计政策在重要方面保持一致。
2、本次评估的各项参数取值不考虑未来可能发生通货膨胀因素的
影响;
3、假设评估基准日后现金流入为平均流入，现金流出为平均流出;
4、在采用收益法评估无形资产价值时,假设包含无形资产现行用途
为最佳用途;
5、本次评估假设委托人及无形资产的基础资料和财务资料真实、
准确、完整;
6、评估范围仅以委托人及无形资产的评估申报表为准,未考虑委托
人及包含无形资产提供清单以外可能存在的或有资产及或有负债;
7、未考虑遇有自然力及其他不可抗力因素的影响，也未考虑特殊
交易方式可能对评估结论产生的影响;
8、本次评估未考虑海外加盟和拓展业务和汇兑损益对未来收益的
影响；
9、本次评估以本资产评估报告所列明的特定评估目的为假设前
提。
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本资产评估报告评估结论在上述假设条件下在评估基准日时成立，
当上述假设条件发生较大变化时，签名资产评估师及本评估机构将不承
担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责任。
十、评估结论
（一）无形资产预计未来现金流量的现值
经收益法评估，大连美吉姆教育科技股份有限公司资产减值测
试项目涉及的天津美杰姆教育科技有限公司无形资产于评估基准日
的预计未来现金流量的现值为大写人民币壹亿玖仟万元整
（RMB19,000.00 万元）。
资产评估结果汇总表
评估基准日：2023 年 12 月 31 日 金额单位：人民币元
项目 账面价值 可回收价值 增值额 增值率%
特许经营权和相关商标许可权
943,177,150.00 190,000,000.00 -753,177,150.00 -79.86%
（独占权）
资产合计 943,177,150.00 190,000,000.00 -753,177,150.00 -79.86%
（二）无形资产公允价值减处置费用后的净额
由于无形资产预计未来现金流量的现值低于账面价值，经测算
无形资产公允价值减去处置费用的净额如下表：
资产评估结果汇总表
评估基准日：2023 年 12 月 31 日 金额单位：人民币元
项目 账面价值 可回收价值 增值额 增值率%
特许经营权和相关商标许可权
943,177,150.00 177,000,000.00 -766,177,150.00 -81.23%
（独占权）
资产合计 943,177,150.00 177,000,000.00 -766,177,150.00 -81.23%
注：在不存在销售协议和资产活跃市场的情况下，假设预计未来现金流量
的现值可作为公允价值交易的基础，由此测算出处置费用。
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（三）无形资产所在资产组可回收金额的确定
当无形资产公允价值减去处置费用的净额也低于账面价值时，
根据孰高原则确定无形资产可回收价值（或可收回金额）。无形资
产预计未来现金流量的现值高于公允价值减去处置费用的净额，以
预计未来现金流量的现值作为无形资产的可回收价值，大连美吉姆
教育科技股份有限公司资产减值测试项目涉及的天津美杰姆教育科
技有限公司无形资产可回收价值于评估基准日的评估值为大写人民
币壹亿玖仟万元整（RMB19,000.00 万元）。
评估减值主要原因：
1、受公司实际控制人负面舆情影响，公司的管理层和治理层发
生频繁的人员更换，内控出现偏差，影响经营决策和适时采取应对
措施；
2、疫情期间因已预订课时无法排课致用户退课需要加盟店支付
大额现金及少子化进程的潜在影响，加盟商退店、关店、欠付及无
法支付加盟费、权益金。
3、因上述原因导致诉讼较多等影响企业形象。
4、经济下行周期拉长，少子化趋势等也是影响业务开展的原因。
上述评估结论自评估基准日起壹年内使用有效，逾期使用无效。
十一、特别事项说明
以下为在评估过程中已发现可能影响评估结论但非评估人员执
业水平和能力所能评定估算的有关事项，提请报告使用人予以关注：
（一）根据启星未来(天津)教育咨询有限公司与交易对手方签
署的关于收购天津美杰姆教育科技有限公司 100%股权的收购协议及
相关补充协议，交易对手方承诺天津美杰姆 2018 年、2019 年、2021
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年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别不低于 18,000
万元、23,800 万元、30,100 万元。2021 年为天津美杰姆业绩承诺
期的最后一年，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为
12,889.66 万元,未完成承诺利润。
公司控股子公司启星未来于 2022 年 5 月 19 日因重大资产重组
业绩承诺补偿事项向北京仲裁委员会提起了对刘俊君、霍晓馨
（HELEN HUO LUO）、刘祎、王琰、王沈北（以下合称“被申请人”）
的仲裁申请（以下简称“仲裁案件”）。2022 年 6 月 28 日，启星未
来收到北京仲裁委员会发送的《关于（2022）京仲案字第 3148 号仲
裁案受理通知》。2023 年 1 月 7 日，启星未来收到北京仲裁委员会
发送的《关于（2022）京仲案字第 3148 号仲裁案开庭通知》，定于
2023 年 2 月 17 日开庭审理。2023 年 2 月 16 日，启星未来收到北京
仲裁委员会发送的《关于（2022）京仲案字第 3148 号仲裁案开庭改
期通知》，因被申请人于 2023 年 2 月 15 日向仲裁庭递交了关于延
期开庭的申请，经审查，仲裁庭同意被申请人所提出的申请，将开
庭审理时间变更至 2023 年 2 月 28 日 14 时 30 分。2023 年 2 月 28
日 14 时 30 分，北京仲裁委员会开庭审理。2024 年 3 月 21 日，启星
未来收到北京仲裁委员会送达的《关于（2022）京仲案字第 3148 号
仲裁案变更当事人通知》，同意启星未来关于撤回对王沈北的仲裁
请求的申请，并将仲裁案件的被申请人变更为刘俊君、霍晓馨（HELEN
HUO LUO）、刘祎、王琰。近日，北京仲裁委员会向启星未来送达了
被申请人在业绩补偿仲裁案件中委托的代理人北京市汉坤律师事务
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所（以下简称“汉坤”）最新提交的补充证据（含律师函等），该
补充证据的内容为王沈北代理人北京大成（沈阳）律师事务所武铁
凝律师向北京仲裁委员会、汉坤、汉坤常畅律师发送的电子邮件及
附件，主要内容为：1、王沈北主张《承诺函》非本人签署以及对其
不发生效力；2、王沈北请求北京仲裁委员会向其送达业绩补偿仲裁
案案卷材料并听取王沈北就业绩补偿仲裁案已经发生的程序和实体
问题发表的意见。3、王沈北以上市公司、启星未来为被告、以罗为
为第三人提起诉讼。
截至本报告报出日止美吉姆公司尚未与交易对手方就业绩补偿
款的结算安排签署补充协议且业绩补偿款 6.49 亿元目前仍处于仲裁
过程中，特此提请报告使用人予以特别关注，上述事项可能会影响
无形资产未来现金流的实现。
（二）公司及控股子公司启星未来以刘俊君、霍晓馨（HELEN HUO
LUO）、刘祎、王琰、王沈北违反了《大连三垒机器股份有限公司、
大连美吉姆教育科技股份有限公司与霍晓馨（HELEN HUO LUO）、刘
俊君、刘祎、王琰、王沈北关于收购天津美杰姆教育科技有限公司
100%股权之协议》《关于避免竞争的承诺函》之约定为由，向北京
仲裁委员会申请仲裁。2023 年 4 月 13 日，公司及控股子公司启星未
来收到北京仲裁委员会发送的《关于（2023）京仲案字第 02520 号
仲裁案受理通知》。2023 年 11 月 27 日，公司及控股子公司启星未
来收到北京仲裁委员会发送的《关于(2023)京仲案字第 02520 号仲
裁案组庭通知》《关于(2023)京仲案字第 02520 号仲裁案开庭通知》，
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仲裁庭决定于北京时间 2023 年 12 月 19 日 14 时 0 分在北京仲裁委
员会第十六仲裁厅开庭审理。本次仲裁事项尚未出具裁决结果，尚
无法判断本次仲裁事项对公司未来经营状况的影响，特此提请报告
使用人予以特别关注，上述事项可能会影响无形资产未来现金流的
实现。
（三）自 2019 年末新冠疫情发生以来，经济下行开始，对中国
及全球经济都造成了一定冲击。管理层结合实际经营情况，在编制
未来经营规划时适当考虑了经济下行对无形资产持有单位经营的影
响，但由于目前处于经济恢复阶段，未来经济发展变化趋势难以预
测。就早教行业而言，目前经济恢复对加盟门店的实际影响难以估
量。若未来经济恢复情况变化超出管理层预计可能造成未来现金流
量与预计差异过大，评估机构及其资产评估师不承担由于这些条件
的变化而导致评估结果失效的相关责任，特此提请报告使用人予以
特别关注。
（四）评估人员执行本次评估业务的目的是对评估对象价值进
行估算并发表专业意见，并不承担相关当事人决策的责任。评估结
论不应当被认为是评估对象可实现价格的保证。
（五）本评估报告的评估结论是反映委托评估对象在持续经营、
外部宏观经济环境不发生变化等假设前提下，于评估基准日所表现
的本报告所列明的评估目的下的价值。
（六）本评估报告是在委托人及产权持有单位及相关当事方提
供与评估相关资料基础上做出的。提供必要的资料并保证所提供的
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资料的真实性、合法性、完整性是委托人及相关当事方的责任；评
估人员的责任是对评估对象在评估基准日特定目的下的价值进行分
析、估算并发表专业意见。评估人员对该资料及其来源进行必要的
核查验证和披露，不代表对上述资料的真实性、合法性、完整性提
供任何保证，对该资料及其来源确认或者发表意见超出评估专业人
员的执业范围。
（七）本评估结论是建立在企业对未来宏观经济及行业发展趋
势准确判断、企业对其经营规划有效执行的基础上，若未来出现经
济环境变化以及行业发展障碍，委托人及时任管理层未能采取切实
有效措施对其规划执行予以调整，本评估结论将会失效。提请委托
人及报告使用者对上述事项予以关注。
（八）对于提供给审计师的信息仅作为参考使用，不得构成或
替代任何审计程序。
（九）纳入本次评估范围的无形资产已经产权持有单位管理层
申报并经其确认。
（十）天津美杰姆公司 2021、2022、2023 年合并财务数据,已
经审计，并分别由致同会计师事务所（特殊普通合伙）出具致同审
字（2022）第 110C013810 号、致同审字（2023）第 110C014618 号、
致同审字（2024）第 110C014551 号审计报告。报告意见分别为标准
无保留意见、标准无保留意见和无法表示意见，形成无法表示意见
的基础：“如财务报表附注二、2、持续经营所述，于 2022 年度、
2023 年 度 ， 天 津 美 杰 姆 公 司 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 亏 损 分 别 为
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373.65 万 元 、11,943.32 万 元 ， 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 净 额 分 别
-10,702.46 万元、-14,506.41 万元；截至 2023 年 12 月 31 日，货
币资金余额为 14,135.51 万元，应收大连美吉姆教育科技股份有限
公司（以下简称美吉姆公司）及其子公司的借款余额为 15,314.21
万元。美吉姆公司连续三年亏损，资金流动性紧张，2023 年末货币
资 金 余 额 14,518.18 万 元 ， 公 司 将 于 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债
7,525.81 万元，将于 2024 年 12 月 31 日到期的出资承诺 93,300.00
万元。近年来，董事会、监事会以及管理层人员变动频繁，控股股
东及实际控制人存在资金链风险，前董事长失联，美吉姆公司持续
经营存在重大不确定性。2022 年末，天津美杰姆公司签约美吉姆加
盟中心为 466 家，2023 年度关闭 203 家，2024 年初至审计报告报出
日止，净关闭 64 家，加盟中心数量呈急剧下降趋势。由于加盟中心
经营困难导致大量闭店，天津美杰姆公司应收账款的可回收性风险
显著增加。以上事项表明天津美杰姆公司持续经营存在重大不确定
性。虽然天津美杰姆公司管理层（以下简称管理层）已经在报表附
注中披露了拟采取的措施，但该等应对措施的可行性存在重大不确
定性，且未能提供消除重大不确定性的切实措施。因此我们无法获
取充分、适当的审计证据以判断管理层在持续经营假设的基础上编
制财务报表是否适当。”在附注二持续经营中披露的天津美杰姆“拟
采取以下措施以改善公司的持续经营能力：
（1）寻求公司股东给予支持，引进外部资金，改善公司的财务
状况，增强公司的抗风险能力；
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（2）加大应收账款的催收力度。积极与加盟商催缴沟通，对于
经营正常的中心将直接通过发送律师函和诉讼的方式进行催收，对
停止运营的中心直接起诉进行催收；
（3）坚持开源节流、降本增效，深度挖掘管理潜力和效益；
（4）寻求天津东疆自贸区政府支持和帮助，争取资金和扶持政
策，帮助企业纾困；
（5）增加总部品牌推广在招商方面的倾斜，重点针对空白城市
优化投放，通过信息流、新媒体等多渠道方式；
（6）持续发力课程体系升级与更新，满足适龄儿童家庭对综合
素质教育不断提升和发展的需求，提升品牌核心实力；
（7）强化门店核心成本管控，包括租金、人工、营销成本、薪
酬体系等，实现降本增效。
公司正努力探索新的利润增长点和可行方案，同时积极完善内
部控制体系，并改善现金流状况，以支持公司自 2023 年 12 月 31 日
起未来 12 个月内持续经营。因此，本公司仍以持续经营为基础编制
本财务报表。”
对于天津美杰姆存在的上述事项，我们给予了充分的关注，并
与委托人、会计师就相关事项进行了必要的沟通，天津美杰姆在切
实采取上述措施并务实运作的前提下，通过保量增效，仍有维持一
定运营的希望，因此，我们对天津美杰姆基于持续经营假设下的低
效运营状态进行了测算，在假设条件成立的情况下，形成了资产评
估报告。
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鉴于基于当前门店数量在力争保量增效的前提下，测算各年及
永续年预计净现金流量均为负数，故在采取开发业务、保量增效等
相关措施取得大幅度进展前，公司的持续经营具有重大的不确定性。
本次评估过程中，我们与委托人和其他相关当事人就相关持续经营
等事项进行了沟通，在沟通过程中，委托人承诺将采取一切必要和
有效的措施保证公司继续运营直到走上良性发展的轨道，但对其实
际运营和最终效果当前难以作出准确的判断，在持续发生难以维持
正常经营或发生重大的业务事件如出现持续的大规模闭店风险并导
致可能出现因无法退还儿童家长所缴纳的学费而引起重大舆情翻沸
等可能酿成的维稳事件，则可能出现评估报告中的假设前提无实现
之可能，乃至对评估结论产生重大影响，我们特提醒委托人应极力
采取措施防止此类情形发生，如出现审计报告中披露的事项无法充
分有效消除的情况下，评估结果可能会失效，特提醒委托人和相关
当事人予以重大关注。
资产评估报告使用人应注意以上特别事项对评估结论产生的影
响。
十二、资产评估报告使用限制说明
（一）本资产评估报告使用范围:
1、本资产评估报告只能由资产评估报告载明的委托人或其他资
产评估报告使用人使用。
2、本资产评估报告只能用于资产评估报告载明的评估目的和用途。
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3、本资产评估报告的全部或者部分内容不得被摘抄、引用或披
露于公开的媒体，法律、法规规定以及委托人与本资产评估机构或
与相关当事方另有约定的除外。
4、本资产评估报告评估结论的使用有效期自评估基准日至 2024
年 12 月 31 日止。本资产评估报告所揭示的评估结论仅对资产评估
报告中描述的经济行为有效。通常，只有当评估基准日与经济行为
实现日相距不超过一年时，才可以使用资产评估报告。
（二）委托人或者其他资产评估报告使用人未按照法律、行政
法规规定和资产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告的，资
产评估机构及其资产评估专业人员不承担责任。
（三）除委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报
告使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人之外，其他
任何机构和个人不能成为资产评估报告的使用人。
（四）资产评估报告使用人应当正确理解和使用评估结论。评
估结论不等同于评估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对
评估对象可实现价格的保证。
十三、资产评估报告日
本资产评估报告日：2024 年 4 月 26 日。
（以下无正文）
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（本页无正文）
万隆（上海）资产评估有限公司 资产评估师：
资产评估师：
地址：中国上海迎勋路 168 号 16 楼
邮编：200011
传真：021-63767768
电话：021-63788398 二〇二四年四月二十六日
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附件：
除特别注明原件的外，其余均为复印件
1、委托人及产权持有单位营业执照;
2、委托人及产权持有单位承诺函；
3、签字资产评估师承诺函（原件）；
4、资产评估机构资格证书（上海市财政局备案公告【沪财企备
案[2017]7 号】）；
5、资产评估机构营业执照副本；
6、资产评估师职业资格证书登记卡；
7、资产评估明细表。
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