厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目
所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司
股东全部权益价值评估说明
闽 联 合 中 和 评 报 字 （ 2018） 第 1058号
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司
中国福州
二○一八年三月二十三日
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
资产评估说明
目 录
第一部分 关于《资产评估说明》使用范围的声明 .......................... ２
第二部分 委托人与被评估单位关于进行资产评估有关事项的说明 ............. ３
第三部分 评估对象与评估范围说明..................................... ４
一、评估对象与评估范围 ............................................ ４
二、资产分布情况及特点 ............................................ ５
第四部分 资产清查核实情况说明 ...................................... ７
一、资产清查核实内容 .............................................. ７
二、资产清查的过程与方法........................................... ７
三、影响资产核实的事项及处理方法。 ................................ １１
四、资产清查结论 ............................................... １１
第五部分 资产基础法评估技术说明................................... １３
一、流动资产评估技术说明......................................... １３
二、长期股权投资评估技术说明 ................................. １５
三、无形资产-其它评估技术说明 ................................ １６
四、其它非流动资产评估技术说明 ............................... １７
五、流动负债评估技术说明 ..................................... １７
第五部分 收益法评估说明 ....................................... １８
第六部分 评估结论及其分析...................................... ９４
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第一部分 关于《资产评估说明》使用范围的声明
本评估说明仅供国有资产监督管理部门、企业主管部门审查资产评估报告书和检
查评估机构工作之用，非为法律、行政法规规定，材料的全部或部分内容不得提供给
其他任何单位或个人，也不得见诸于公开媒体。
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司
二 0 一八年三月二十三日
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第二部分 委托人与被评估单位关于进行资产评估有关事项的说明
本 说 明 该 部 分 内 容 由 委 托 人 与 被 评 估 单 位 共 同 撰 写 ，并 由 法 定 代 表 人
（ 或 授 权 人 ） 签 字 ， 加 盖 公 章 ， 详 细 内 容 请 见 附 件 一 ：“ 关 于 进 行 资 产 评
估有关事项的说明”。
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第三部分 评估对象与评估范围说明
一、评估对象与评估范围
(一)委托评估对象与评估范围
本次资产评估的评估对象为合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益，
本次资产评估的评估范围为合众创亚包装服务（亚洲）有限公司在评估基准日经审计
后的资产负债表所列的全部资产、负债，具体以合众创亚包装服务（亚洲）有限公司
以评估基准日经审计后的资产负债表和财务数据为基础填报的评估申报表为准。在评
估基准日,企业账面总资产为 65,997.88 万元，总负债为 53.31 万元，净资产为
65,944.57 万元，具体详见下表：
单位：元人民币
资 产 帐面价值
流动资产：
货币资金 890,311.47
预付款项 20,447.86
应收股利 351,729.45
其他应收款 863,710.16
流动资产合计 2,126,198.94
非流动资产：
长期股权投资 444,964,876.46
无形资产 14,541.93
其他非流动资产 212,873,153.93
非流动资产合计 657,852,572.32
资产总计 659,978,771.26
负债和股东权益
流动负债：
其他应付款 533,084.15
流动负债合计 533,084.15
非流动负债：
非流动负债合计
负债合计 533,084.15
净资产 659,445,687.11
以上评估对象和评估范围与委托评估时确立的评估对象和评估范围一致，由合众
创亚包装服务（亚洲）有限公司负责申报，并经立信会计师事务所（特殊普通合伙）
审计，并出具了编号为信会师报字[2018]第 ZB50073 号审计报告，审计意见类型为无
保留。
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二、资产分布情况及特点
（一）对企业价值影响较大的单项资产或者资产组合
1、长期股权投资
至评估基准日，合众创亚包装服务（亚洲）有限公司对外股权投资共 14 项，在评
估基准日帐面原值为 864,249,317.85 元，减值准备为 419,284,441.39 元，帐面净值
为 444,964,876.46 元，具体情况如下表：
单位:元人民币
序号 被投资单位名称 投资日期 持股比例（%） 账面价值
1 合众创联（广州）包装有限公司 100 82,343,426.52
2 上海创亚纸业包装有限公司 100 86,404,768.30
3 合众创亚包装（南京）有限公司 100 42,378,006.19
4 保定合创联众包装有限公司 100 32,870,467.54
5 合众创亚（武汉）包装有限公司 100 26,751,808.16
6 合众创亚（呼和浩特）包装有限公司 72.03 47,324,161.56
7 苏州万国纸业包装有限公司 100 203,029,149.11
8 合众创亚（天津）包装有限公司 100 35,781,436.07
9 上海合道纸业包装有限公司 100 34,685,000.00
10 合众创亚（沈阳）包装有限公司 100 22,545,250.00
11 合众创亚（广州）包装有限公司 100 107,262,557.81
12 合众创亚（成都）包装有限公司 100 78,667,050.64
13 合众创亚盛道 (大连）包装有限公司 76.47 12,308,006.94
14 合众创亚渤海（天津）包装有限公司 100 51,898,229.01
合计 864,249,317.85
减：长期股权投资减值准备 419,284,441.39
合计 444,964,876.46
2、其它非流动资产
至评估基准日，合众创亚包装服务（亚洲）有限公司其它非流动资产在评估基准
日帐面原值为 212,873,153.93 元，减值准备为 0 元，帐面净值为 212,873,153.93 元,
为借给下属子公司本金和利息。
（二）企业申报的账面记录、未记录的无形资产
1、企业账面记录的无形资产：
共 1 项，为外购的 SAGE 50 会计软件使用权。
2、企业申报的账面未记录的无形资产
无。
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（三）企业申报的表外资产
无。
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第四部分 资产清查核实情况说明
一、资产清查核实内容
根据资产评估工作的要求，我们对合众创亚包装服务（亚洲）有限公司列入评估
范围内的资产及负债进行了清查核实，列入清查范围的资产类型主要有：包括流动资
产(货币资金、预付帐款、其他应收款、应收股利)、长期股权投资、其它非流动资产
以及相关负债。本次资产评估评估对象为合众创亚包装服务（亚洲）有限公司在评估
基准日股东全部权益，评估范围以合众创亚包装服务（亚洲）有限公司评估基准日经
审计后的资产负债表和财务数据为基础填报的评估申报表为准。在评估基准日,企业账
面总资产为 65,997.88 万元，总负债为 53.31 万元，净资产为 65,944.57 万元，具体
详见下表：
单位：元人民币
资 产 帐面价值
流动资产：
货币资金 890,311.47
预付款项 20,447.86
应收股利 351,729.45
其他应收款 863,710.16
流动资产合计 2,126,198.94
非流动资产：
长期股权投资 444,964,876.46
无形资产 14,541.93
其他非流动资产 212,873,153.93
非流动资产合计 657,852,572.32
资产总计 659,978,771.26
负债和股东权益
流动负债：
其他应付款 533,084.15
流动负债合计 533,084.15
非流动负债：
非流动负债合计
负债合计 533,084.15
净资产 659,445,687.11
二、资产清查的过程与方法
(一)清查组织工作
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在进入现场清查前，成立了以现场项目负责人为主的清查小组，制定了详细的现
场清查实施计划，分流动资产、机器设备、房地产、财务损益类四个小组，在企业相
关人员的配合下，分别对各类资产进行了清查。评估小组清查核实工作从 2018 年 01
月 10 日开始，2018 年 02 月 15 日结束。清查工作结束后，各小组均提交了清查核实
及现场勘察作业的工作底稿。
(二)清查主要步骤
1、指导企业相关的财务与资产管理人员在资产清查的基础上，按照评估机构提供
的“资产评估明细表”、“资产调查表”、“资料清单”及其填写要求，进行登记填
报，同时收集被评估资产的产权归属证明文件和反映性能、状态、经济技术指标等情
况的文件资料。
2、初步审查产权持有者提供的资产评估明细表
评估人员通过查阅有关资料及图纸，了解涉及评估范围内具体对象的详细状况。
然后审查各类资产评估明细表，检查有无填项不全、错填、资产项目不明确现象，并
根据经验及掌握的有关资料，检查资产评估明细表有无漏项等。
3、现场实地勘察
依据资产评估明细表，对申报资产进行清点和现场勘察。针对不同的资产性质及
特点，采取不同的勘察方法。
4、补充、修改和完善资产评估明细表
根据现场实地勘察结果，进一步完善资产评估明细表，以做到“表”“实”相符。
5、核实产权证明文件
对评估范围的房地产、设备的产权进行调查，以确认做到产权清晰，不存在产权
纠纷的问题。
(三)清查的主要方法
在清查工作中，我们针对不同的资产性质、特点及实际情况，采取了不同的清查
方法。
1、机器设备
（1）为保证评估结果的公允合理，根据产权持有者设备资产的构成特点及评估结
果申报明细表的内容，向企业有关资产管理部门及使用部门下发主要设备状况调查表，
并指导企业根据实际情况进行填写，以此作为评估结果的参考资料。
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（2）现场清点设备，针对资产评估明细表中不同的资产性质及特点，采取不同的
清查核实方法进行现场勘察，并对设备的实际运行状况进行认真观察和记录，评估人
员查阅了主要设备的竣工验收记录、运行日志、修理、日常维护及管理制度等技术资
料和文件，以及企业对各类主要设备的自我评价，并通过与设备管理人员和操作人员
详细了解设备的现状和对重要设备进行必要的测试和详细勘察，掌握了设备目前的实
际技术状况。
（3）对重点及主要设备，进行现场盘点、清查，对一般设备按申报清单进行抽查，
比照评估结果申报明细表对不符之处作相应的修改、完善。
（4）根据现场实地勘察结果，进一步修正企业提供的评估结果申报明细表，然后
由企业盖章，作为评估结果的依据。
（5）对核实范围内的设备及车辆的产权进行核实，如：抽查重要设备的购置合同、
付款凭证、车辆行驶证等，做到产权明晰。
2、建筑物
（1）核对原始资料
根据产权持有者提供的建筑物、构筑物及其附属设施评估结果申报明细表，对房
屋建筑物及附属设施进行了账表核对，对申报明细表填写不符合评估结果要求之处与
产权持有者有关人员共同修正，对项目不全或错误之处予以修正。
（2）现场勘察
对建筑物的现场勘查，按照资产评估准则的相关要求，根据建筑物、构筑物评估
结果申报明细表所列项目的项数、面积、结构类型、装饰及给排水、配电照明、采暖
通风等设备情况，进行现场勘查核实，并结合现场了解的建筑物结构特征的各部位完
损状况逐项做现场记录。
评估人员除核实建筑物、构筑物数量及内容是否与申报情况一致外，主要查看：
①建筑物结构、装修、设施、配套使用状况；②构筑物的结构形式状况；③管线的状
况、架设方式、绝缘方式情况。
①结构：为了判断建筑物基础的安全性，初步确定基础的可靠性和合理性为评估
提供依据，根据结构类型对承重墙、梁、板柱进行细心观测，查看有无变形开裂，有
无不均匀沉降，查看混凝土构件有无露筋、麻面、变形，查看墙体是否有风化以及风
化的严重程度。
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②装饰：查看的主要内容是看装修的内容有无脱落、开裂、损坏，另外还要看装
饰的新旧程度。
③设备：水暖电设施是否完好齐全，是否畅通，有无损坏和腐蚀，能否满足使用
要求。
④维护结构：如非承重墙、门、窗、隔断、散水、防水、保温等，查看有无损坏、
丢失、腐烂、开裂等现象。
辅助工程：主要观察是否能够满足使用要求。
3、流动资产、负债核实情况
主要对企业的实物性流动资产进行了抽查盘点，对非实物性流动资产和负债进行
了清查核实。
（1）实物性流动资产主要核实存货，评估人员于 2018 年 01 月 10 日至 02 月 15
日对存货数量及质量进行了抽查、盘点，对企业存货的数量、质量及购入时间等有关
情况进行了核实记录。
（2）非实物性流动资产的清查核实：评估人员主要通过核对企业财务账的总账、
各科目明细账、会计凭证，对非实物性流动资产进行了核实，对货币资金科目进行盘
点核实。
（3）负债的清查：主要核实负债的内容、形成过程，审核是否为基准日实际存在
的债务，是否有确定的债权人等，以确定评估价值。
对于银行存款主要查阅了相应对账单，对于存货，通过查阅进出库单等原始单据
以及现场盘点进行核实，通用设备及其他办公设备则通过实盘核实。同时通过核对企
业财务账的总账、各科目明细账、会计凭证及相关原始凭证，对非实物性流动资产与
负债进行了清查。
4、无形资产的清查
1）土地使用权
对土地使用权进行现场勘察，主要通过查阅土地土地使用权证书等资料，对宗地
的地理位置、四至状况、周边环境、土地开发状况、特殊限制等影响价值的因素作了
详细的调查和记录。
2）其他无形资产
主要了解无形资产类型、组成内容、取得时间、账面价值构成、截止评估基准日
无形资产的有效性等。
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5、长期股权投资
比照上述的清查方法，对其全部资产及负债进行了全面的清查核实。
6、财务损益类
1）对于收入的核实，了解申报数据的准确性、收入变化趋势、以及销售量的变化
趋势和引起销售量变化的主要因素等；
2）成本及费用的核实和了解，根据历史数据和预测表、了解主营成本的构成项目，
并区分固定成本和变动成本项目进行核实。主要了解企业各项期间费用划分的原则、
固定性费用发生的规律、依据和文件、变动性费用发生的依存基础和发生规律
3）了解税收政策、计提依据及是否有优惠政策等。
三、影响资产核实的事项及处理方法。
无。
四、资产清查结论
1、经过清查核实，资产核实结果与被评估单位账面记录基本一致。
2、经清查，汇总结果如下：
资产清查结果汇总表
单位：元人民币
资 产 帐面价值
流动资产：
货币资金 890,311.47
预付款项 20,447.86
应收股利 351,729.45
其他应收款 863,710.16
流动资产合计 2,126,198.94
非流动资产：
长期股权投资 444,964,876.46
无形资产 14,541.93
其他非流动资产 212,873,153.93
非流动资产合计 657,852,572.32
资产总计 659,978,771.26
负债和股东权益
流动负债：
其他应付款 533,084.15
流动负债合计 533,084.15
非流动负债：
非流动负债合计
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负债合计 533,084.15
净资产 659,445,687.11
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第五部分 资产基础法评估技术说明
一、流动资产评估技术说明
(一)评估范围
本说明涉及合众创亚包装服务（亚洲）有限公司，评估范围为企业评估申报的各
项流动资产，包括货币资金、预付帐款、应收股利、其他应收款等。上述资产在评估
基准日账面值如下所示：
金额单位：人民币元
编号 科目名称 账面价值
3-1 货币资金 890,311.47
3-2 交易性金融资产
3-3 应收票据
3-4 应收账款
3-5 预付账款 20,447.86
3-6 应收利息
3-7 应收股利 351,729.45
3-8 其他应收款 863,710.16
3-9 存货
3-10 一年内到期的非流动资产
3-11 其他流动资产
流动资产合计 2,126,198.94
(二)评估过程
评估过程主要划分为以下三个阶段：
第一阶段：准备阶段
对确定的评估范围内的流动资产的构成情况进行初步了解，提交评估准备资料清
单和资产评估明细表示范格式，按照评估机构所评估规范化的要求，指导企业填写流
动资产评估明细表。
第二阶段：现场调查阶段
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核对账目：根据企业提供的流动资产评估明细表资料，首先对财务明细账和资产
评估明细表进行互相核对使之相符，然后和仓库台账进行相互核对。对名称或数量不
符、重复申报、遗漏未报项目进行改正，由企业重新填报，作到账表相符。
第三阶段：评定估算阶段
1、将核实调整后的流动资产评估明细表，录入计算机，建立相应数据库；
2、对各类资产，遵照资产评估准则的相关规定，采用成本法，确定其在评估基准
日的公允价值，编制相应评估汇总表；
3、提交流动资产的评估技术说明。
(三)评估说明
根据合众创亚包装服务（亚洲）有限公司提供的 2017 年 12 月 31 日的资产负债表，
企业申报的流动资产各项目评估明细表，在核实报表、评估明细表和实物的基础上，
按照资产评估准则的要求，遵循独立性、客观性、科学性的工作原则，进行资产评估
工作。
企业流动资产是由货币资金、预付帐款、应收股利、其他应收款等四项组成。
1、货币资金
货币资金为银行存款。
银行存款指企业存在当地银行的存款，公司共开设 3 个存款户，包括人民币户、
美元、新加波存款。
对银行存款的评估采取以银行的对账单余额同企业银行存款余额核对，如有未达
账项编制银行存款余额调节表，平衡相符，以企业账面值作为评估值。评估人员对企
业的 3 个存款专户银行存款逐行逐户核对，存在未达账项的，对企业编制的银行存款
调整表进行复核计算。经核实后以评估基准日审计确认后的账面值为评估值。银行存
款账面值为 890,311.47 元，评估值为 890,311.47 元。
2、预付帐款
预付款项账面原值为 20,447.86 元, 账面净值为 20,447.86 元,主要为公司 2017
年 7 月支付的委任秘书费，账龄全部在 1 年以内。由于没有证据表明不能收回相应权
益，因此按照审核后的账面净值作为评估值。预付款项的评估值为 20,447.86 元。
3、其他应收款
其他应收款账面原值为 863,710.16 元,净值为 863,710.16 元,为应收子公司合众
创联（广州）包装有限公司往来款。
由于为与子公司往来款，以核实后账面值确定为评估值。
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其他应收款评估值为 863,710.16 元。
4、应收股利
应收股利账面原值为 351,729.45 元,净值为 351,729.45 元,为应收子公司合众创
联（广州）包装有限公司利润。
由于为应收子公司利润，以核实后账面值确定为评估值。
应收股利评估值为 351,729.45 元。
二、长期股权投资评估技术说明
1、评估范围
至评估基准日，合众创亚包装服务（亚洲）有限公司对外股权投资共 14 项，在评
估基准日帐面值 864,249,317.85 元，减值准备为 419,284,441.39 元，帐面净值为
444,964,876.46 元，具体情况如下表：
单位:元人民币
序号 被投资单位名称 投资日期 持股比例（%） 账面价值
1 合众创联（广州）包装有限公司 100 82,343,426.52
2 上海创亚纸业包装有限公司 100 86,404,768.30
3 合众创亚包装（南京）有限公司 100 42,378,006.19
4 保定合创联众包装有限公司 100 32,870,467.54
5 合众创亚（武汉）包装有限公司 100 26,751,808.16
6 合众创亚（呼和浩特）包装有限公司 72.03 47,324,161.56
7 苏州万国纸业包装有限公司 100 203,029,149.11
8 合众创亚（天津）包装有限公司 100 35,781,436.07
9 上海合道纸业包装有限公司 100 34,685,000.00
10 合众创亚（沈阳）包装有限公司 100 22,545,250.00
11 合众创亚（广州）包装有限公司 100 107,262,557.81
12 合众创亚（成都）包装有限公司 100 78,667,050.64
13 合众创亚盛道 (大连）包装有限公司 76.47 12,308,006.94
14 合众创亚渤海（天津）包装有限公司 100 51,898,229.01
合计 864,249,317.85
减：长期股权投资减值准备 419,284,441.39
合计 444,964,876.46
2、评估方法的选择
评估人员首先对长期股权投资形成的原因、账面值和实际状况进行了取证核实，
并查阅了投资协议、股东会决议、章程和有关会计记录等，以确定长期股权投资的真
实性和完整性，并在此基础上对被投资单位进行评估。
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评估人员首先对长期股权投资形成的原因、账面值和实际状况进行了取证核实，
并查阅了投资协议、股东会决议、章程和有关会计记录等，以确定长期股权投资的真
实性和完整性，并在此基础上对被投资单位进行评估。
由于被投资单位属非上市公司，且与被评估单位相关行业、相关规模企业公开数
据无法取得，而且无合适的参考企业，故不适合采用市场法评估；同时在持续经营的
前提下,企业价值适用资产基础法评估。故本次评估选用资产基础法和收益法对被投资
单位评估基准日的整体资产进行评估，然后将被投资单位评估基准日净资产评估值乘
以的持股比例计算确定评估值：
长期投资评估值=被投资单位整体评估后净资产×持股比例。
3、评估结果
单位：元人民币
投资比 资产基础法股东全部
序号 被投资单位名称 账面价值(RMB) 评估价值
例% 权益评估值
1 合众创联（广州）包装有限公司 100 82,343,426.52 50,638,852.74 50,638,852.74
2 上海创亚纸业包装有限公司 100 86,404,768.30 109,354,198.08 109,354,198.08
3 合众创亚包装（南京）有限公司 100 42,378,006.19 53,332,762.69 53,332,762.69
4 合众创亚（保定）纸业包装有限公司 100 32,870,467.54 41,289,973.76 41,289,973.76
5 合众创亚（武汉）包装有限公司 100 26,751,808.16 19,642,506.35 19,642,506.35
6 合众创亚（呼和浩特）包装有限公司 72.03 47,324,161.56 98,518,985.76 70,963,225.44
7 苏州万国纸业包装有限公司 100 203,029,149.11 208,189,441.03 208,189,441.03
8 合众创亚（天津）包装有限公司 100 35,781,436.07 73,287,269.94 73,287,269.94
9 上海合道纸业包装有限公司 100 34,685,000.00 1,726,812.23 1,726,812.23
10 合众创亚（沈阳）包装有限公司 100 22,545,250.00 -38,804,615.59 -38,804,615.59
11 合众创亚（广州）包装有限公司 100 107,262,557.81 91,755,562.01 91,755,562.01
12 合众创亚（成都）包装有限公司 100 78,667,050.64 86,089,737.11 86,089,737.11
13 合众创亚盛道 (大连）包装有限公司 76.47 12,308,006.94 3,184,061.05 2,434,851.48
14 合众创亚渤海（天津）包装有限公司 100 51,898,229.01 59,141,331.99 59,141,331.99
合 计 864,249,317.85 857,346,879.15 829,041,909.26
减：长期股权投资减值准备 419,284,441.39
净 额 444,964,876.46 829,041,909.26
三、无形资产-其它评估技术说明
共 1 项，为外购的 SAGE 50 会计软件使用权，在评估基准日帐面原值为 21,813.05
元，减值准备为 0 元，帐面净值为 14,541.93 元。本次评估以核实后账面值确定为评
估值。无形资产-其它评估值为 14,541.93 元。
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四、其它非流动资产评估技术说明
在评估基准日帐面原值为 212,873,153.93 元，减值准备为 0 元，帐面净值为
212,873,153.93 元，为应收下属子公司往来款和关联方往来款。本次评估以核实后账
面值确定为评估值。其它非流动资产评估值为 212,873,153.93 元。
五、流动负债评估技术说明
企业流动负债为其他应付款。
账面价值 533,084.15 元,是指企业同外单位或公司职工之间往来款项，主要为应
付关联方往来款。评估人员在核对账簿和有关原始凭证的基础上，向财务和有关部门
了解形成原因和处理办法，无需支付的债务评估为零。经核实后以评估基准日审计确
认后的账面值为评估值。经评估，其他应付款评估值为 533,084.15 元。
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第五部分 收益法评估说明
一、方法简介
收益法是本着收益还原的思路对公司的整体资产进行评估，即把公司未来经营中
预计的净收益还原为基准日的资本额或投资额。具体评估办法是通过估算被评估资产
在未来的预期收益，并采用适当的折现率或资本化率折现成基准日的现值，然后累加
求和，得出被评估资产的评估值。在收益法评估中，被评估资产的内涵和运用的收益
以及资本化率的取值必须是一致的。
二、收益法具体方法和模型的选择
本评估报告选用现金流量折现法中的企业自由现金流折现模型。企业自由现金流
折现模型的描述具体如下：
股东全部权益价值=企业整体价值－付息债务价值
1、企业整体价值
企业整体价值是指股东全部权益价值和付息债务价值之和。根据被评估单位的资
产配置和使用情况，企业整体价值的计算公式如下：
企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值
1）经营性资产价值
经营性资产是指与被评估单位生产经营相关的，评估基准日后企业自由现金流量
预测所涉及的资产与负债。经营性资产价值的计算公式如下：
其中：P：评估基准日的企业经营性资产价值；
Fi：评估基准日后第 i 年预期的企业自由现金流量；
r：折现率；
i：收益期第 i 年；
n：收益期。
其中，企业自由现金流量计算公式如下：
企业自由现金流量=息前税后净利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资金增加额
其中，折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：
E D
WACC K e K d (1 t)
ED ED
其中：ke：权益资本成本；
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kd：付息债务资本成本；
E：权益；
D：付息债务；
t：所得税率。
其中，权益资本成本采用资本资产定价模型(CAPM)计算。计算公式如下：
K e rf MRP β L rc
其中： rf：无风险收益率；
MRP：市场风险溢价；
βL：权益的系统风险系数；
rc：企业特定风险调整系数。
2）溢余资产价值
是指超过企业正常经营需要的资产规模的那部分经营性资产。经分析，基准日被
评估单位溢余资产为超过生产经营所需的货币资金。
3)非经营性资产、负债价值
非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估基准日后企业自由
现金流量预测不涉及的资产与负债。
2、付息债务
经分析，基准日被评估单位有息负债为向厦门架桥合兴股权投资合伙企业（有限
合伙）借款。
3、预测期末终值
由于预测期为无限年期，故不考虑期末终值。
三、收益预测的假设条件
1、一般假设
1）假设评估基准日后被评估单位持续经营；
2）假设评估基准日后被评估单位所处国家和地区的政治、经济和社会环境无重大
变化；
3）假设评估基准日后国家宏观经济政策、产业政策和区域发展政策无重大变化；
4）假设和被评估单位相关的利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等评
估基准日后不发生重大变化；
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5）假设评估基准日后被评估单位的管理层是负责的、稳定的，且有能力担当其职
务；
6）假设被评估单位完全遵守所有相关的法律法规；
7）假设评估基准日后无不可抗力对被评估单位造成重大不利影响。
2、特殊假设
1）假设评估基准日后被评估单位采用的会计政策和编写本评估报告时所采用的会
计政策在重要方面保持一致；
2）假设评估基准日后被评估单位在现有管理方式和管理水平的基础上，经营范围、
方式与目前保持一致；
3）假设评估基准日后被评估单位的现金流入、现金流出为当期平均流入、流出；
4）假设被评估单位的各项税费优惠政策能够延续；
5）本评估报告收益法评估结论在上述假设条件下在评估基准日时成立，当上述假
设条件发生较大变化时，签字注册资产评估师及本评估机构将不承担由于假设条件改
变而推导出不同评估结论的责任。
四、宏观经济分析
2017 年，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门全面贯彻落
实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，以供给侧
结构性改革为主线，推动结构优化、动力转换和质量提升，国民经济稳中向好、好于
预期，经济活力、动力和潜力不断释放，稳定性、协调性和可持续性明显增强，实现
了平稳健康发展。
初步核算，全年国内生产总值 827122 亿元，按可比价格计算，比上年增长 6.9%。
分季度看，一季度同比增长 6.9%，二季度增长 6.9%，三季度增长 6.8%，四季度增长
6.8%。分产业看，第一产业增加值 65468 亿元，比上年增长 3.9%；第二产业增加值 334623
亿元，增长 6.1%；第三产业增加值 427032 亿元，增长 8.0%。
1、粮食生产再获丰收，畜牧业稳定增长
全年全国粮食总产量 61791 万吨，比上年增加 166 万吨，增长 0.3%。其中，夏粮
产量 14031 万吨，增长 0.8%；早稻产量 3174 万吨，下降 3.2%；秋粮产量 44585 万吨，
增长 0.4%。棉花产量 549 万吨，增长 2.7%。全年猪牛羊禽肉产量 8431 万吨，比上年
增长 0.8%。其中，猪肉产量 5340 万吨，增长 0.8%；牛肉产量 726 万吨，增长 1.3%；
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羊肉产量 468 万吨，增长 1.8%；禽肉产量 1897 万吨，增长 0.5%。生猪存栏 43325 万
头，比上年下降 0.4%；生猪出栏 68861 万头，增长 0.5%。
2、工业生产增长加快，企业利润较快增长
全年全国规模以上工业增加值比上年实际增长 6.6%，增速比上年加快 0.6 个百分
点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长 6.5%，集体企业增长 0.6%，股份制企业
增长 6.6%，外商及港澳台商投资企业增长 6.9%。分三大门类看，采矿业增加值下降
1.5%，制造业增长 7.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 8.1%。高技术产业
和装备制造业增加值分别比上年增长 13.4%和 11.3%，增速分别比规模以上工业快 6.8
和 4.7 个百分点。全年规模以上工业企业产销率达到 98.1%。规模以上工业企业实现
出口交货值 123230 亿元，比上年增长 10.7%。12 月份，规模以上工业增加值同比增长
6.2%，环比增长 0.52%。
1-11 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 68750 亿元，同比增长 21.9%，
比上年同期加快 12.5 个百分点。规模以上工业企业主营业务收入利润率为 6.36%，比
上年同期提高 0.54 个百分点。
3、服务业保持较快发展，商务活动指数持续处于景气区间
全年全国服务业生产指数比上年增长 8.2%，增速比上年加快 0.1 个百分点。12
月份，全国服务业生产指数同比增长 7.9%，比上月加快 0.1 个百分点。1-11 月份，规
模以上服务业企业营业收入同比增长 13.9%，比上年同期加快 2.5 个百分点；规模以
上服务业企业营业利润增长 30.4%，加快 28.2 个百分点；战略性新兴服务业、生产性
服务业、科技服务业营业收入同比分别增长 18.0%、15.0%和 15.1%。 12 月份，服
务业商务活动指数为 53.4%。邮政快递、电信广播电视和卫星传输服务、互联网软件
信息技术服务、银行、保险等行业商务活动指数均位于 57.0%以上的较高景气区间。
从市场需求看，服务业新订单指数为 50.9%，连续 8 个月位于景气区间。从市场预期
看，服务业业务活动预期指数为 60.3%，连续 7 个月保持在高位景气区间。
4、投资结构不断优化，商品房待售面积继续减少
全年全国固定资产投资（不含农户，下同）631684 亿元，比上年增长 7.2%，增速
比上年回落 0.9 个百分点。其中，国有控股投资 232887 亿元，增长 10.1%；民间投资
381510 亿元，增长 6.0%，比上年加快 2.8 个百分点，占全部投资的比重为 60.4%。分
产业看，第一产业投资 20892 亿元，增长 11.8%；第二产业投资 235751 亿元，增长 3.2%，
其中制造业投资 193616 亿元，增长 4.8%；第三产业投资 375040 亿元，增长 9.5%。基
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础设施投资 140005 亿元，增长 19.0%，比上年加快 1.6 个百分点。高技术制造业、装
备制造业投资比上年分别增长 17.0%和 8.6%，分别加快 2.8 和 4.2 个百分点；高耗能
制造业投资比上年下降 1.8%。固定资产投资到位资金 629815 亿元，比上年增长 4.8%。
新开工项目计划总投资 519093 亿元，增长 6.2%。1-12 月份固定资产投资与 1-11 月同
比持平，12 月固定资产投资与上月环比增长 0.53%。
全年全国房地产开发投资 109799 亿元，比上年增长 7.0%，增速比上年加快 0.1
个百分点，其中住宅投资增长 9.4%。房屋新开工面积 178654 万平方米，增长 7.0%，
其中住宅新开工面积增长 10.5%。全国商品房销售面积 169408 万平方米，增长 7.7%，
其中住宅销售面积增长 5.3%。全国商品房销售额 133701 亿元，增长 13.7%，其中住宅
销售额增长 11.3%。房地产开发企业土地购置面积 25508 万平方米，增长 15.8%。12
月末，全国商品房待售面积 58923 万平方米，比上年末下降 15.3%。全年房地产开发
企业到位资金 156053 亿元，增长 8.2%。
5、市场销售平稳较快增长，消费升级态势明显
全年社会消费品零售总额 366262 亿元，比上年增长 10.2%，增速比上年回落 0.2
个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额 160613 亿元，增长 8.1%。按经营单位
所在地分，城镇消费品零售额 314290 亿元，增长 10.0%；乡村消费品零售额 51972 亿
元，增长 11.8%。按消费类型分，餐饮收入 39644 亿元，增长 10.7%；商品零售 326618
亿元，增长 10.2%，其中限额以上单位商品零售 150861 亿元，增长 8.2%。消费升级类
商品较快增长，通讯器材、体育娱乐用品及化妆品类商品分别增长 11.7%、15.6%和
13.5%。12 月份，社会消费品零售总额同比增长 9.4%，环比增长 0.7%。
全年全国网上零售额 71751 亿元，比上年增长 32.2%，增速比上年加快 6.0 个百
分点。其中，实物商品网上零售额 54806 亿元，增长 28.0%，占社会消费品零售总额
的比重为 15.0%，比上年提高 2.4 个百分点；非实物商品网上零售额 16945 亿元，增
长 48.1%。
6、进出口规模进一步扩大，贸易结构继续优化
全年进出口总额 277921 亿元，比上年增长 14.2%，扭转了连续两年下降的局面。
其中，出口 153318 亿元，增长 10.8%；进口 124603 亿元，增长 18.7%。进出口相抵，
顺差 28716 亿元。一般贸易进出口增长 16.8%，占进出口总值的比重为 56.4%，比上年
提高 1.3 个百分点。机电产品出口增长 12.1%，占出口总额的 58.4%，比上年提高 0.7
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个百分点。12 月份，进出口总额 27065 亿元，同比增长 4.5%。其中，出口 15342 亿元，
增长 7.4%；进口 11722 亿元，增长 0.9%。
7、居民消费价格涨势温和，工业生产者价格由降转升
全年居民消费价格比上年上涨 1.6%，涨幅比上年回落 0.4 个百分点。其中，城市
上涨 1.7%，农村上涨 1.3%。分类别看，食品烟酒价格下降 0.4%，衣着上涨 1.3%，居
住上涨 2.6%，生活用品及服务上涨 1.1%，交通和通信上涨 1.1%，教育文化和娱乐上
涨 2.4%，医疗保健上涨 6.0%，其他用品和服务上涨 2.4%。在食品烟酒价格中，粮食
价格上涨 1.5%，猪肉价格下降 8.8%，鲜菜价格下降 8.1%。12 月份，居民消费价格同
比上涨 1.8%，环比上涨 0.3%。全年工业生产者出厂价格比上年上涨 6.3%，结束了自
2012 年以来连续 5 年下降的态势；12 月份同比上涨 4.9%，环比上涨 0.8%。全年工业
生产者购进价格比上年上涨 8.1%，12 月份同比上涨 5.9%，环比上涨 0.8%。
8、居民收入增长加快，农村居民收入增长快于城镇
全年全国居民人均可支配收入 25974 元，比上年名义增长 9.0%；扣除价格因素实
际增长 7.3%，比上年加快 1.0 个百分点。按常住地分，城镇居民人均可支配收入 36396
元，扣除价格因素实际增长 6.5%；农村居民人均可支配收入 13432 元，扣除价格因素
实际增长 7.3%。城乡居民人均收入倍差 2.71，比上年缩小 0.01。全国居民人均可支
配收入中位数 22408 元，比上年名义增长 7.3%。按全国居民五等份收入分组，低收入
组人均可支配收入 5958 元，中等偏下收入组人均可支配收入 13843 元，中等收入组人
均可支配收入 22495 元，中等偏上收入组人均可支配收入 34547 元，高收入组人均可
支配收入 64934 元。全年全国居民人均消费支出 18322 元，比上年名义增长 7.1%，扣
除价格因素实际增长 5.4%。全年农民工总量 28652 万人，比上年增加 481 万人，增长
1.7%。其中，本地农民工 11467 万人，增长 2.0%；外出农民工 17185 万人，增长 1.5%。
农民工月均收入水平 3485 元，比上年增长 6.4%。
9、供给侧结构性改革深入推进，转型升级取得新成效
“三去一降一补”扎实推进。钢铁、煤炭年度去产能任务圆满完成。全国工业产
能利用率为 77.0%，创 5 年新高。商品房库存水平持续下降，12 月末商品房待售面积
比上年末减少 10616 万平方米。工业企业杠杆率不断降低，11 月末规模以上工业企业
资产负债率为 55.8%，比上年同期下降 0.5 个百分点。企业成本继续下降，1-11 月份
规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为 85.26 元，比上年同期减少 0.28
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元。短板领域投资加快，全年生态保护和环境治理业、水利管理业、农业投资分别比
上年增长 23.9%、16.4%和 16.4%，分别快于全部投资 16.7、9.2 和 9.2 个百分点。
创新发展持续发力，新动能继续较快增长。全年全国新登记企业 607.4 万户，比
上年增长 9.9%，日均新登记企业 1.66 万户。航空航天、人工智能、深海探测、生物
医药等领域涌现出一批重大科技成果。新产业新产品蓬勃发展，工业战略性新兴产业
增加值比上年增长 11.0%，增速比规模以上工业快 4.4 个百分点；工业机器人产量比
上年增长 68.1%，新能源汽车增长 51.1%。经济结构继续优化。全年第三产业增加值对
国内生产总值增长的贡献率为 58.8%，比上年提高 1.3 个百分点；消费是经济增长主
动力，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为 58.8%，高于资本形成总额 26.7
个百分点。绿色发展扎实推进，万元国内生产总值能耗比上年下降 3.7%。
10、人口总量平稳增长，城镇化率持续提高
年末中国大陆总人口（包括 31 个省、自治区、直辖市和中国人民解放军现役军人，
不包括香港、澳门特别行政区和台湾省以及海外华侨人数）139008 万人，比上年末增
加 737 万人。全年出生人口 1723 万人，人口出生率为 12.43‰；死亡人口 986 万人，
人口死亡率为 7.11‰；人口自然增长率为 5.32‰。从性别结构看，男性人口 71137
万人，女性人口 67871 万人，总人口性别比为 104.81（以女性为 100）。从年龄构成
看，16 至 59 周岁的劳动年龄人口为 90199 万人，占总人口的比重为 64.9%；60 周岁
及以上人口 24090 万人，占总人口的 17.3%，其中 65 周岁及以上人口 15831 万人，占
总人口的 11.4%。从城乡结构看，城镇常住人口 81347 万人，比上年末增加 2049 万人；
乡村常住人口 57661 万人，减少 1312 万人；城镇人口占总人口比重（城镇化率）为
58.52%，比上年末提高 1.17 个百分点。全国人户分离人口（即居住地和户口登记地不
在同一个乡镇街道且离开户口登记地半年以上的人口）2.91 亿人，比上年末减少 98
万人；其中流动人口 2.44 亿人，比上年末减少 82 万人。年末全国就业人员 77640 万
人，其中城镇就业人员 42462 万人。
总的来看，2017 年国民经济延续了稳中有进、稳中向好的发展态势，整体形势好
于预期，决胜全面小康迈出坚实步伐。同时也要看到，经济运行中仍存在不少困难和
挑战，提质增效任重道远。下阶段，我们要更加紧密地团结在以习近平同志为核心的
党中央周围，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的十九大和
中央经济工作会议精神，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，紧扣我国社会
主要矛盾变化，按照高质量发展的要求，统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进
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“四个全面”战略布局，坚持深化供给侧结构性改革，统筹推进稳增长、促改革、调
结构、惠民生、防风险各项工作，坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治
三大攻坚战，促进经济社会持续健康发展。
五、被评估企业所处行业分析
箱板瓦楞纸箱的应用始于十九世纪末，纸包装材料以其方便性、展示性、美观性、
和高经济适用性的特点，在社会很多商品的物流环节迅速取代了传统的木包装箱，成
为了最主要的包装材料。随着社会经济的发展，我国箱板瓦楞纸包装行业迅猛发展，
诞生了以合兴包装为代表的，专业从事瓦楞纸箱、纸板及缓冲包装材料的研发、设计、
生产和销售的大型企业。箱板瓦楞纸包装行业作为典型的中游行业，以上游造纸企业
生产的箱板瓦楞纸原纸作为原材料，将瓦楞纸箱产成品提供给下游食品饮料、电子、
家电等消费领域公司以及物流快递公司。由于纸箱瓦楞芯层密度小，单位重量下体积
较大，运输成本较高，行业呈现较强的地域性特征，包装厂需要在全国各地布设生产
基地以满足不同地域客户的包装需求。
箱板瓦楞纸包装的产业链图谱
（一）全球瓦楞包装行业的发展状况
1、亚洲已成为世界瓦楞包装行业的主要产地之一
根据国际瓦楞纸箱协会 ICCA 统计，2015 年世界瓦楞纸箱产量与销量亚洲地区占
比最大，达到 51.2%，其次分别为欧洲、北美、中美及南美、非洲及大洋洲地区。
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2015 年世界瓦楞纸箱主要产销地区
2、全球瓦楞包装行业增速情况
2013 年至 2016 年，全球瓦楞行业保持 4%的平均增速；新兴市场中，巴西、智利
和阿根廷在内的南美地区平均年增长率为 3%，印尼、马来西亚、泰国、越南等东南亚
市场增速约为 7%，中东欧市场增速为 4%，中国市场增速较快达到 7%，预计未来我国
将保持其在全球瓦楞包装市场中的主导地位。
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2013 年-2016 年全球瓦楞平均增速
3、海外瓦楞包装市场集中度高
与国内市场明显不同，目前海外瓦楞包装市场集中度很高，美国五大纸箱厂商市
场占有率合计超过 70%，仅国际纸业（InternationalPaper）一家便达到 27%；台湾地
区前三大纸箱厂商合计份额也超过了 50%。而国内瓦楞纸箱市场虽然规模较大，但市
场成熟程度低于国际水平，市场非常分散，集中度不到 10%。随着纸箱制造环节的专
业化发展和消费升级的推进，行业内的差异会逐渐拉大，龙头企业加速整合并购，优
胜劣汰，未来市场集中度的提升是必然趋势。
（二）我国瓦楞包装行业的发展状况
1、我国瓦楞包装市场发展概况
瓦楞纸箱的产量从 2000 年的 256 万吨，大幅增长增加到 2016 年的 4028 万吨，CAGR
达到 18.80%，行业增速最快的两年是 2006 年和 2010 年，年度增速分别为 20.77%和
23.39%，2010 年后瓦楞纸箱产量增速逐年下降，2016 年行业产量增速仅为 0.11%。
瓦楞纸箱产量平稳增长
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2、我国瓦楞包装行业发展前景
随着我国经济持续增长，人民生活水平及消费能力的持续提高，以及绿色环保意
识的逐步加强，“消费升级”等因素将推动我国对瓦楞包装产品的进一步需求。此外，
电子商务等行业的持续快速发展也支撑了行业的发展。总体而言，瓦楞包装行业前景
广阔。
随着下游终端消费行业品牌化，对于包装材料的质量、外观、供应的稳定性等方
面的要求将会逐步上升。环保压力和激烈的市场竞争将使得行业门槛逐步提高，有规
模和资金实力的纸箱厂将逐渐占据市场主导地位，行业将逐渐被数家龙头企业占据大
部分份额，并最终形成稳定格局。因此，在未来中国瓦楞纸箱行业在不断发展壮大的
同时，将逐渐整合，通过淘汰落后、兼并重组等方式使瓦楞纸箱企业逐渐集中化，促
进行业的有序发展。
（三）影响行业发展的有利因素与不利因素
1、有利因素
1）国家产业政策支持包装行业发展
国家先后出台了一系列的政策促进和推动包装行业的发展。《中国包装工业“十
二五”发展规划》明确指出包装工业发展的主要目标：一是继续保持平稳健康发展；
二是增强自主创新能力，加快提高技术进步对包装工业增长的贡献率；三是进一步优
化产业结构，健全现代产业体系，形成一批具有国际影响力的产业基地；四是持续提
高可持续发展能力，形成绿色产业体系；五是不断提高产业的工业化和信息化。“十
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三五”期间，包装工业将继续实行转型升级战略和科技创新战略，加快包装产业结构
调整、着力构建现代包装产业体系，国家产业政策将进一步推动瓦楞包装行业的健康
发展。
2）居民人均可支配收入增长带动消费升级
近年来，我国宏观经济发展速度维持平稳较快增长，为瓦楞纸包装行业的发展提
供了良好的外部经济环境。据国家统计局发布的数据，2000 年我国人均 GDP 为 7,902
元，到 2016 年我国人均 GDP 已达 54,544 元。我国城乡居民的人均可支配收入增长较
快，2000 年我国城镇居民人均年可支配收入和农村居民人均年可支配收入仅为 6,280
元和 2,253 元，至 2016 年已达 33,616 元和 12,363 元。随着经济的增长和居民可支配
收入的提升，消费升级将是需求变化的主要方向。包装行业将受到消费升级的拉动呈
稳步增长的趋势，而瓦楞包装作为包装工业中重要的组成部分，将直接受益。
3）瓦楞包装产品符合绿色消费趋势
低碳循环经济是我国未来发展大趋势之一。绿色包装从原料投入，到包装产品
的设计、制造，再到产品的回收利用，每一个环节都将更加节能、高效、无害，符合
我国节能、减排的目标。而瓦楞包装产品具有轻量化、可回收利用、易降解等特点，
被认为是“绿色包装”。随着消费者环保意识的增强，瓦楞包装将成为客户的主要选
择之一。
4）下游行业成长空间广阔，高端客户接受弹性定价意愿更高
瓦楞包装产品应用广泛，其下游产业包括家电、家化、食品饮料、电子通讯、医
药、电子商务等。作为配套产业，瓦楞包装行业与下游行业的关系尤为紧密。随着我
国消费不断升级，家电、家化、农副产品、食品饮料、电子通讯等行业得到持续快速
的发展；医药行业和人们日常生活息息相关，对于医药的刚性需求也带动了瓦楞包装
行业；而电子商务、网络购物的兴起，更是给瓦楞包装行业带来了巨大的发展机遇。
2、不利因素
1）行业对上游原料成本缺乏控制力
瓦楞纸箱行业集中度很低，前十大企业的市场总份额也不超过 10%。但上游原纸
行业，市场份额较高地集中在玖龙纸业、理文纸业和山鹰纸业等大型造纸厂，纸行业
的高集中度致使行业巨头议价能力较强。当原纸价格上涨时，龙头和中小纸企都乐意
推高纸品价格，而纸业经销商积极增加库存囤货惜售，终端客户则处于恐慌心理不得
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不加快采购，这就导致了纸箱企业面对整个上游（造纸厂家和经销商）的时候，对上
游原料成本缺乏控制力。
2）行业技术创新能力不足
我国瓦楞包装行业近年来发展迅速，主要靠大量的资金、设备投入，促进行业
发展，然而行业整体技术创新能力不强，缺少自主知识产权和知名品牌。技术和创新
能力较弱已成为制约我国瓦楞包装行业发展的因素之一。
3）行业集中度低易产生局部恶性竞争
截止 2015 年 10 月，行业中仍有超过两千家企业。中小企业市场占有率超过 90%，
大企业集中度较低。这种中小企业占据绝大部分市场的现象由三个原因导致：（1）行
业进入门槛较低：由于纸包装行业呈现区域性特点，地方性小企业依靠相对低廉的价
格和较强的本地订单获取能力拓展业务空间，大量三级厂通过外购纸板、小型设备制
箱的方式进行生产。由于小型设备需要的资金和技术门槛较低，行业中大量小型企业
长期存在并占据大部分市场份额。（2）长期以来小企业存在一定的成本优势：在环保
趋严和实施供给侧改革前，上游箱板瓦楞纸行业存在大量小企业，小纸箱厂通过小纸
厂采购质量标准相对较低的低价纸品实现了成本优势。（3）行业中大量小批量、个性
化的订单为小型设备的生产使用提供的便利，较小运输半径为本地化运营的小企业提
供一定的订单获取优势。
中小型包装厂占据大部分纸包装市场
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由于行业集中度不高，企业规模普遍较小，生产能力和产品质量参差不齐，行业
内竞争激烈，部分区域存在恶性竞争的情况。因此，行业集中度低已成为制约我国瓦
楞包装行业发展的因素之一。
六、被评估企业生产经营分析
合众创亚包装服务（亚洲）有限公司系于 1994 年 6 月在新加坡注册一家私营公司，
公司的注册地址为新加坡，公司目前实收资本为 215,554,845.80 新加坡元，公司的控
制人为厦门架桥合兴股权投资合伙企业（有限合伙），公司的主要经营业务为股权投
资。
截止评估基准日，合众创亚包装服务（亚洲）有限公司共在国内投资设立了 14
家瓦楞包装，分布地点从北到南包括沈阳、大连、天津、河北保定、呼尔浩特、上海、
南京、苏州、武汉、成都、广州等。具体情况如下：
1、合众创亚（保定）纸业包装有限公司
公司成立于 1997 年，位于保定市高新技术开发区，工厂总占地面积近 20000 平
方米，厂房面积 9000 平方米，现有员工 118 名。公司设计产能为年产瓦楞纸箱 2000
万 M2，目前已与联合利华(中国)食品有限公司、通用半导体(中国)有限公司、生力(保
定)啤酒有限公司、中国乐凯胶片集团有限公司、河北马利食品有限公司、河北义厚成
有限公司等企业建立了良好的业务关系。
2、合众创亚（武汉）包装有限公司
公司成立于 1997 年，位于武汉经济技术开发区，工厂总占地面积近 37000 平方
米，厂房面积 11000 平方米，现有员工 111 名。公司设计产能为年产瓦楞纸箱 6000
万 M2，4.5 万吨/年。目前以快速消费品市场为主导，主要客户有百事、唯品会、HP
为主。
3、合众创亚包装(南京)有限公司
公司成立于 1997 年，位于南京经济开发区，工厂总占地面积近 54000 平方米，
厂房面积 34000 平方米，现有员工 176 名。公司设计产能为年产瓦楞纸箱 5600 万 M2，
电子家电类客户有夏普、LG、西门子、菲尼克斯等；快消类客户有联合利华、怡宝、
达能，汽车周边产品客户有奥托立夫、道达尔、龙蟠等。
4、合众创亚（天津）包装有限公司
公司成立于 2000 年，位于天津武清经济技术开发区，工厂总占地面积近 40000
平方米，厂房面积 20000 平方米，现有员工 181 名。公司设计产能为年产瓦楞纸板 7200
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万 M2，主要的客户有百事食品（中国）有限公司、北京京东世纪信息技术有限公司、
蓝月亮（天津）有限公司、天津雀巢有限公司、亿滋食品（北京）有限公司。
5、合众创亚渤海（天津）包装有限公司
公司成立于 2000 年，位于天津东丽经济开发区，工厂总占地面积近 50000 平方
米，厂房面积 30000 平方米，现有员工 172 名。
6、合众创亚（成都）包装有限公司
公司成立于 1998 年，位于成都市温江区海峡两岸科技产业开发园，生产经营场地
系向外租赁，现有员工 236 名。公司设计产能为年产：纸板 7000 万 M2，纸箱 5000 万
M2；
7、上海合道纸业包装有限公司
公司成立于 2007 年，位于上海市嘉定工业区，工厂占地面积近 40000 平方米，厂
房面积近 22800 平方米，目前员工人数：180 人，设计产能为年产 46800 吨纸箱。
8、合众创联（广州）包装有限公司
公司成立于 1993 年，位于广州市番禺区钟村镇谢村万宝工业区，工厂占地面积
30000 多平方米，厂房面积近 21000 平方米，现有员工 200 多名。设计产能为年产纸
箱 4500 万平方，自制纸板 1450 万平方。
9、合众创亚（广州）包装有限公司
公司成立于 1995 年，位于广州市海珠区仑头路仑头工业区，工厂占地面积 25400
多平方米，厂房面积近 13000 平方米，现有员工 270 多名。设计产能为年产纸箱、纸
板 42000 万吨，主要客户包括：广州百特医疗用品有限公司、箭牌糖果(中国)有限公
司深圳市景田食品饮料有限公司罗浮山百岁山分公司、好丽友食品（广州）有限公司、
安利 (中国) 日用品有限公司等。
10、上海创亚纸业包装有限公司
公司成立于 1993 年，位于上海市闵行区浦江镇，工厂占地面积 41760 多平方米，
厂房面积近 30000 平方米，现有员工 126 名。设计产能为年产纸箱、纸板 4800 万平方
米，主要客户包括：理光、富士施乐、西门子、博朗、飞利浦、英特尔、联合利华、
宝洁、欧莱雅、达能、美孚、人头马、3M、Nissens 等。
11、苏州万国纸业包装有限公司
公司成立于 2005 年，位于苏州工业园区，工厂占地面积近 80000 多平方米，厂房
面积近 20000 平方米，现有员工约 200 名。设计产能为年产纸箱 7200 万平方米，主要
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客户包括：艾默生电气、阿克苏诺贝尔太古漆油、國基電子、惠氏营养品、亿滋食品
等。
12、合众创亚（呼和浩特）包装有限公司
公司成立于 2004 年，位于呼和浩特市金山经济技术开发区，工厂占地面积近 66000
多平方米，厂房面积近 21000 平方米，现有员工约 270 名。
13、合众创亚（沈阳）包装有限公司
公司成立于 2004 年，位于沈阳市沈北新区，生产经营场地系向外租赁，现有员工
50 名。
14、合众创亚盛道 (大连）包装有限公司
公司成立于 2000 年，位于大连普湾新区，生产经营场地系向外租赁，现有员工
244 名。
七、被评估企业财务状况
近年资产负债表（合并）如下：
单位：人民币元
资产 2017 年 12 月 31 日 2016/12/31 日
流动资产：
货币资金 83,251,537.11 127,230,383.00
应收票据 25,871,860.90 12,312,936.76
应收账款 532,992,571.47 400,976,619.32
预付款项 17,351,220.17 8,947,185.18
其他应收款 5,634,507.58 42,585,658.44
存货 244,032,445.70 246,992,999.22
其他流动资产 2,785,004.79 14,439,201.17
流动资产合计 911,919,147.72 853,484,983.09
非流动资产：
固定资产 343,139,104.98 371,134,729.12
在建工程 2,067,877.07 367,223.30
无形资产 65,793,431.70 68,118,994.48
长期待摊费用 615,906.56 924,599.92
递延所得税资产 35,958,244.56 45,037,103.20
其他非流动资产 45,288,162.86 664,910.00
非流动资产合计 492,862,727.73 486,247,560.02
资产总计 1,404,781,875.45 1,339,732,543.11
负债和所有者权益
流动负债：
应付账款 274,190,486.72 246,771,696.13
预收款项 7,583,780.29 3,710,286.92
应付职工薪酬 30,959,419.38 18,966,589.98
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应交税费 14,854,003.31 6,096,391.81
应付利息 0.00 6,695,249.89
其他应付款 13,621,020.55 14,143,748.00
一年内到期的非流动负债 209,234.64 209,234.64
其他流动负债 296,300,000.00 337,890,934.98
流动负债合计 637,717,944.89 634,484,132.35
非流动负债：
递延收益 2,681,588.67 3,080,662.99
递延所得税负债 170,101.26 9,698.46
非流动负债合计 2,851,689.93 3,090,361.45
负债合计 640,569,634.82 637,574,493.80
所有者权益：
股本 1,038,793,054.56 1,038,793,054.56
其他综合收益 28,146,020.19 30,822,928.70
未分配利润 -322,430,319.27 -385,757,545.08
归属于母公司所有者权益合计 744,508,755.48 683,858,438.18
少数股东权益 19,703,485.15 18,299,611.13
所有者权益合计 764,212,240.63 702,158,049.31
负债和所有者权益总计 1,404,781,875.45 1,339,732,543.11
近年利润表（合并）如下：
单位：人民币元
项目 2017 年度 2016 年度
一、营业总收入 2,171,821,312.42 1,663,464,261.96
其中：营业收入 2,171,821,312.42 1,663,464,261.96
利息收入
已赚保费
手续费及佣金收入
二、营业总成本 2,088,829,488.50 1,658,289,570.78
其中：营业成本 1,812,071,787.88 1,397,124,678.44
利息支出
手续费及佣金支出
退保金
赔付支出净额
提取保险合同准备金净额
保单红利支出
分保费用
税金及附加 14,935,885.70 13,157,741.20
销售费用 110,348,107.85 110,659,403.48
管理费用 130,715,230.20 125,105,092.47
财务费用 14,892,916.97 11,779,784.05
资产减值损失 5,865,559.90 462,871.14
加：公允价值变动收益（损失以“-”号填列） - -
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投资收益（损失以“-”号填列） 22,859,868.42
其中：对联营企业和合营企业的投资收益
资产处置收益（损失以“-”号填列） -2,630,199.05 -6,294,498.97
汇兑收益（损失以“-”号填列）
其他收益 1,919,094.27
三、营业利润（亏损以“-”号填列） 82,280,719.14 21,740,060.63
加：营业外收入 685,347.56 1,711,297.28
减：营业外支出 422,077.36 1,054,752.11
四、利润总额（亏损总额以“-”号填列） 82,543,989.34 22,396,605.80
减：所得税费用 17,812,889.51 7,039,904.20
五、净利润（净亏损以“-”号填列） 64,731,099.83 15,356,701.60
八、计算及分析过程
在收益现值法下，公司的预期收益将按照折现率折现为 2017 年 12 月 31 日的净现
值。为此，需要确定以下三个主要因素：折现年限（即每年净收益可以维持的期间）；
每年的息前净现金流；合理的折现率。
1、折现年限的确定：
本次评估采用的折现年限确定为无限期，即从 2018 年 01 月 01 日至无限年期，本
次评估采用分段法对被评估单位的现金流进行预测，即将企业未来现金流分为明确预
测期期间的现金流和明确预测期之后的现金流。明确的预测期为评估基准日到 2022
年 12 月 31 日。
2、营业收入的预测：
1）合众创亚（保定）纸业包装有限公司
(1)历史营业收入情况
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入合计 8,080.05 7,917.40 6,818.26 5,588.28 5,950.43
纸箱 7,937.32 7,746.16 6,818.26 5,466.22 5,761.95
数量（万平方米） 2,094.71 2,082.51 1,855.49 1,596.33 1,316.47
销售单价 3.79 3.72 3.67 3.42 4.38
其它收入 142.73 171.24 0 122.06 188.48
营业收入增长率 -2.01% -13.88% -18.04% 6.48%
纸箱收入增长率 -2.41% -11.98% -19.83% 5.41%
纸箱销售数量增长率 -0.58% -10.90% -13.97% -17.53%
纸箱销售单价增长率 -1.84% -1.21% -6.81% 27.82%
其它收入增长率 19.97% -100.00% 54.42%
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（2）营业收入预测
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业收入合计 6,594.15 7,241.96 7,954.16 8,736.07 9,594.68
纸箱 6,338.15 6,971.96 7,669.16 8,436.07 9,279.68
数量（万平方米） 1,448.11 1,592.92 1,752.22 1,927.44 2,120.18
销售单价 4.38 4.38 4.38 4.38 4.38
其它收入 256 270 285 300 315
营业收入增长率 10.82% 9.82% 9.83% 9.83% 9.83%
纸箱收入增长率 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱销售数量增长率 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱销售单价增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
其它收入增长率 35.82% 5.47% 5.56% 5.26% 5.00%
2）合众创亚包装（南京）有限公司
（1）历史营业收入
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入合计 17,841.51 15,397.58 14,942.46 13,191.21 21,746.69
纸箱 11,638.89 12,745.19 11,980.19 12,252.36 19,298.38
数量（万平方米） 3,063.79 3,849.64 3,810.41 3,509.76 4,184.52
销售单价 3.80 3.31 3.14 3.49 4.61
其它收入 568.62 373.89 437.84 0.00 1,105.81
外购件 0.00 2,278.50 2,524.43 938.85 1,342.50
泡膜 5,634.00 0.00 0.00 0.00 0.00
营业收入增长率 -13.70% -2.96% -11.72% 64.86%
纸箱收入增长率 9.51% -6.00% 2.27% 57.51%
纸箱销售数量增长率 25.65% -1.02% -7.89% 19.23%
纸箱销售单价增长率 -12.85% -5.03% 11.03% 32.11%
其它收入增长率 -34.25% 17.10% -100.00%
外购件收入增长率 10.79% -62.81% 42.99%
泡膜收入增长率 -100.00%
（2）营业收入预测
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业收入合计 23,904.97 26,096.00 28,502.16 31,144.76 34,047.24
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ３６ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
纸箱 21,115.62 23,227.18 25,549.90 28,104.89 30,915.38
数量（万平方米） 4,488.78 4,937.66 5,431.42 5,974.57 6,572.02
销售单价 4.70 4.70 4.70 4.70 4.70
其它收入 1200.00 1200.00 1200.00 1200.00 1200.00
外购件 1589.35 1668.82 1752.26 1839.87 1931.86
营业收入增长率 9.92% 9.17% 9.22% 9.27% 9.32%
纸箱收入增长率 9.42% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱销售数量增长率 7.27% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱销售单价增长率 2.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
其它收入增长率 8.52% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
外购件增长率 18.39% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
3）合众创亚（沈阳）包装有限公司
（1）历史营业收入
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入合计 6,034.95 5,859.41 6,534.58 7,145.39 4,973.92
纸箱 5,860.59 5,745.73 6,375.30 6,401.68 4,558.27
数量（万平方米） 1,967.37 2,065.41 2,297.20 2,520.84 1,146.64
销售单价 2.98 2.78 2.78 2.54 3.98
其它收入 174.36 113.68 159.28 168.98 293.94
纸板收入 0.00 0.00 0.00 417.76 52.85
材料收入 0.00 0.00 0.00 156.97 68.86
营业收入增长率 -2.91% 11.52% 9.35% -30.39%
纸箱收入增长率 -1.96% 10.96% 0.41% -28.80%
纸箱销售数量增长率 4.98% 11.22% 9.74% -54.51%
纸箱销售单价增长率 -6.61% -0.24% -8.49% 56.54%
其它收入增长率 -34.80% 40.10% 6.10% 73.94%
（2）营业收入预测
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
营业收入合计 5,337.43 5,620.46 5,919.27 6,234.79 6,568.06
纸箱 5,014.10 5,264.80 5,528.04 5,804.44 6,094.67
数量（万平方米） 1,261.30 1,324.37 1,390.59 1,460.12 1,533.12
销售单价 3.98 3.98 3.98 3.98 3.98
其它收入 323.33 355.66 391.23 430.35 473.39
营业收入增长率 7.31% 5.30% 5.32% 5.33% 5.35%
纸箱收入增长率 10.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ３７ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
纸箱销售数量增长率 10.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
纸箱销售单价增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
其它收入增长率 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
4）合众创亚渤海（天津）包装有限公司
（1）历史营业收入
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入合计 10,014.71 8,561.55 6,912.09 7,659.35 10,219.11
纸箱 9,548.81 7,932.23 5,837.09 5,133.02 8,583.92
数量（万平方米） 0.00 0.00 0.00 0.00 1,799.00
销售单价 4.77
其它收入 227.35 190.68 186.37 230.06 459.82
纸板收入 238.55 438.64 888.63 2296.27 1175.37
营业收入增长率 -14.51% -19.27% 10.81% 33.42%
纸箱收入增长率 -16.93% -26.41% -12.06% 67.23%
其它收入增长率 -16.13% -2.26% 23.44% 99.87%
纸板收入 83.88% 102.59% 158.41% -48.81%
（2）营业收入预测
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业收入合计 11,353.04 13,162.49 15,243.07 17,657.45 20,326.84
纸箱 9,542.99 10,974.44 12,620.61 14,513.70 16,690.75
数量（万平方米） 2,000.00 2,300.00 2,645.00 3,041.75 3,498.01
销售单价 4.77 4.77 4.77 4.77 4.77
其它收入 451.28 557.54 665.84 795.81 918.56
纸板收入 1358.77 1630.52 1956.62 2347.95 2717.53
营业收入增长率 11.10% 15.94% 15.81% 15.84% 15.12%
纸箱收入增长率 11.17% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00%
纸箱销售数量增长率 11.17% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00%
纸箱销售单价增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
其它收入增长率 -1.86% 23.55% 19.43% 19.52% 15.42%
纸板增长率 15.60% 20.00% 20.00% 20.00% 15.74%
5）合众创亚（武汉）包装有限公司
（1）历史营业收入
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ３８ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
营业收入合计 4,901.48 3,756.12 4,643.85 4,466.96 6,563.30
纸箱 4,771.46 3,616.84 4,488.05 4,319.61 6,378.31
数量（万平方米） 1,900.70 1,483.32 2,027.50 1,964.19 1,829.68
销售单价 2.51 2.44 2.21 2.20 3.49
其它收入 130.02 139.28 155.79 147.35 184.99
营业收入增长率 -23.37% 23.63% -3.81% 46.93%
纸箱收入增长率 -24.20% 24.09% -3.75% 47.66%
纸箱销售数量增长率 -21.96% 36.69% -3.12% -6.85%
纸箱销售单价增长率 -2.87% -9.22% -0.65% 58.51%
其它收入增长率 7.12% 11.86% -5.42% 25.54%
（2）营业收入预测
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业收入合计 7,016.14 7,717.75 8,489.52 9,338.48 10,272.33
纸箱 7,016.14 7,717.75 8,489.52 9,338.48 10,272.33
数量（万平方米） 2,012.65 2,213.91 2,435.30 2,678.83 2,946.72
销售单价 3.49 3.49 3.49 3.49 3.49
营业收入增长率 6.90% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱收入增长率 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱销售数量增长率 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱销售单价增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
6）合众创亚（广州）包装有限公司
（1）历史营业收入
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入合计 26,875.56 26,129.83 21,742.64 19,302.52 23,743.84
纸箱 26,775.35 25,997.51 21,626.68 18,777.78 22,994.83
数量（万平方米） 8,965.93 9,150.69 7,643.68 6,408.80 6,404.76
销售单价 2.99 2.84 2.83 2.93 3.59
其它收入 100.21 132.33 115.96 524.74 749.00
营业收入增长率 -2.77% -16.79% -11.22% 23.01%
纸箱收入增长率 -2.91% -16.81% -13.17% 22.46%
纸箱销售数量增长率 2.06% -16.47% -16.16% -0.06%
纸箱销售单价增长率 -4.87% -0.41% 3.56% 22.53%
其它收入增长率 32.05% -12.37% 352.51% 42.74%
（2）营业收入预测
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ３９ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业收入合计 27,147.77 29,862.54 32,848.80 36,133.68 39,747.05
纸箱 26,444.06 29,088.47 31,997.31 35,197.04 38,716.75
数量（万平方米） 7,365.47 8,102.02 8,912.22 9,803.45 10,783.79
销售单价 3.59 3.59 3.59 3.59 3.59
其它收入 703.71 774.08 851.49 936.64 1030.30
营业收入增长率 14.34% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱收入增长率 15.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱销售数量增长率 15.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱销售单价增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
其它收入增长率 -6.05% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
7）合众创联（广州）包装有限公司
（1）历史营业收入
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入合计 18,731.31 17,837.85 14,057.27 15,182.69 22,888.76
纸箱 10,681.19 10,639.06 8,462.41 10,415.81 15,839.67
数量（万平方米） 3,025.47 3,249.85 2,825.77 3,663.72 4,628.81
销售单价 3.53 3.27 2.99 2.84 3.42
其它收入 470.11 362.18 433.65 672.20 1003.31
外购件 4510.11 6764.80 5161.21 4094.68 6045.77
泡膜 3069.90 71.80 0.00 0.00 0.00
营业收入增长率 -4.77% -21.19% 8.01% 50.76%
纸箱收入增长率 -0.39% -20.46% 23.08% 52.07%
纸箱销售数量增长率 7.42% -13.05% 29.65% 26.34%
纸箱销售单价增长率 -7.27% -8.52% -5.07% 20.37%
其它收入增长率 -22.96% 19.73% 55.01% 49.26%
外购件收入增长率 49.99% -23.70% -20.66% 47.65%
泡膜收入增长率 -97.66% -100.00% #DIV/0! #DIV/0!
（2）营业收入预测
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业收入合计 27,410.61 30,079.33 33,012.75 36,237.28 39,781.96
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ４０ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
纸箱 17,423.64 19,166.00 21,082.60 23,190.86 25,509.94
数量（万平方米） 5,091.70 5,600.86 6,160.95 6,777.05 7,454.75
销售单价 3.42 3.42 3.42 3.42 3.42
其它收入 1033.41 1064.42 1096.35 1129.24 1163.12
外购件 8953.56 9848.91 10833.81 11917.19 13108.90
营业收入增长率 19.76% 9.74% 9.75% 9.77% 9.78%
纸箱收入增长率 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱销售数量增长率 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱销售单价增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
其它收入增长率 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00%
外购件增长率 48.10% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
8）上海创亚纸业包装有限公司
（1）历史营业收入
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入合计 25,953.32 22,043.25 14,425.89 14,164.64 12,962.88
纸箱 12,159.42 9,712.87 8,766.33 9,017.35 9,433.42
数量（万平方米） 3,361.40 2,789.48 2,262.08 2,312.53 1,553.39
销售单价 3.62 3.48 3.88 3.90 6.07
其它收入 533.9 1012.67 803.93 1983.22 1287.51
外购件 6240 5887.71 4855.63 3164.07 2241.95
泡膜 7020 5430 0 0 0
纸板 0 0 0 0 19.12
营业收入增长率 -15.07% -34.56% -1.81% -8.48%
纸箱收入增长率 -20.12% -9.75% 2.86% 4.61%
纸箱销售数量增长率 -17.01% -18.91% 2.23% -32.83%
纸箱销售单价增长率 -3.74% 11.30% 0.62% 55.74%
其它收入增长率 89.67% -20.61% 146.69% -35.08%
外购件收入增长率 -5.65% -17.53% -34.84% -29.14%
泡膜收入增长率 -22.65% -100.00% #DIV/0! #DIV/0!
纸板收入增长率 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
（2）营业收入预测
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业收入合计 14,349.10 16,293.52 18,517.28 21,061.05 23,971.48
纸箱 11,320.10 13,018.12 14,970.84 17,216.46 19,798.93
数量（万平方米） 1,864.07 2,143.68 2,465.23 2,835.01 3,260.27
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ４１ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
销售单价 6.07 6.07 6.07 6.07 6.07
其它收入 565.00 565.00 565.00 565.00 565.00
外购件 2464.00 2710.40 2981.44 3279.58 3607.54
营业收入增长率 10.69% 13.55% 13.65% 13.74% 13.82%
纸箱收入增长率 20.00% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00%
纸箱销售数量增长率 20.00% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00%
纸箱销售单价增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
其它收入增长率 -56.12% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
外购件增长率 9.90% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
9）合众创亚（成都）包装有限公司
（1）历史营业收入
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入合计 14,220.24 12,908.68 13,452.92 15,476.80 20,512.68
纸箱 11,135.42 9,618.96 9,135.65 10,877.74 15,554.32
数量（万平方米） 3,121.57 2,835.75 2,965.41 3,618.15 3,514.63
销售单价 3.57 3.39 3.08 3.01 4.43
其它收入 27.82 44.17 26.11 441.57 715.48
外购件 0.00 0.00 0.00 36.47 95.57
纸板 3,056.99 3,245.56 4,291.16 4,121.02 4,147.32
营业收入增长率 -9.22% 4.22% 15.04% 32.54%
纸箱收入增长率 -13.62% -5.02% 19.07% 42.99%
纸箱销售数量增长率 -9.16% 4.57% 22.01% -2.86%
纸箱销售单价增长率 -4.91% -9.18% -2.41% 47.20%
其它收入增长率 58.74% -40.89% 1591.47% 62.03%
外购件收入增长率 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 162.02%
纸板收入增长率 6.17% 32.22% -3.96% 0.64%
（2）营业收入预测
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业收入合计 23,135.30 26,962.86 30,550.23 33,562.79 35,696.10
纸箱 15,525.47 18,630.56 21,425.15 23,567.66 24,746.04
数量（万平方米） 3,508.11 4,209.73 4,841.19 5,325.31 5,591.58
销售单价 4.43 4.43 4.43 4.43 4.43
其它收入 770.35 808.87 849.31 891.77 936.36
外购件 130.00 143.00 157.30 173.03 190.33
纸板 6709.49 7380.43 8118.48 8930.33 9823.36
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ４２ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
营业收入增长率 12.79% 16.54% 13.30% 9.86% 6.36%
纸箱收入增长率 -0.19% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00%
纸箱销售数量增长率 -0.19% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00%
纸箱销售单价增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
其它收入增长率 7.67% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
外购件增长率 36.03% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸板增长率 61.78% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
10）合众创亚盛道 (大连）包装有限公司
（1）历史营业收入
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入合计 8,443.70 6,557.58 5,606.24 8,542.12 13,816.52
纸箱 8,266.34 6,414.60 5,450.92 6,037.94 9,287.20
数量（万平方米） 2,445.21 1,954.12 1,953.73 2,222.57 2,219.94
销售单价 3.38 3.28 2.79 2.72 4.18
其它收入 177.36 142.98 155.32 302.36 480.29
外购件 0.00 0.00 0.00 50.92 29.89
纸板 0.00 0.00 0.00 2,150.89 4,019.15
营业收入增长率 -22.34% -14.51% 52.37% 61.75%
纸箱收入增长率 -22.40% -15.02% 10.77% 53.81%
纸箱销售数量增长率 -20.08% -0.02% 13.76% -0.12%
纸箱销售单价增长率 -2.90% -15.01% -2.63% 54.00%
其它收入增长率 -19.38% 8.63% 94.67% 58.85%
外购件收入增长率 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! -41.31%
纸板收入增长率 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 86.86%
（2）营业收入预测
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业收入合计 14,666.35 15,379.78 16,128.58 16,914.51 17,739.43
纸箱 9,751.56 10,239.13 10,751.09 11,288.64 11,853.08
数量（万平方米） 2,330.94 2,447.49 2,569.86 2,698.35 2,833.27
销售单价 4.18 4.18 4.18 4.18 4.18
其它收入 494.70 509.54 524.83 540.57 556.79
外购件 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
纸板 4420.10 4631.11 4852.66 5085.30 5329.56
营业收入增长率 6.15% 4.86% 4.87% 4.87% 4.88%
纸箱收入增长率 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ４３ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
纸箱销售数量增长率 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
纸箱销售单价增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
其它收入增长率 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00%
外购件增长率 -100.00% #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
纸板增长率 9.98% 4.77% 4.78% 4.79% 4.80%
11）合众创亚（呼和浩特）包装有限公司
（1）历史营业收入
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入合计 0.00 10,768.42 10,206.91 11,870.20 16,328.54
纸箱 0.00 9,596.69 9,679.02 11,176.73 14,574.07
数量（万平方米） 0.00 3,584.88 3,705.00 4,148.57 3,960.97
销售单价 #DIV/0! 2.68 2.61 2.69 3.68
其它收入 0 554.37 392.52 531.23 637.32
外购件 0 16.52 15.69 57.75 481.62
泡膜 0 600.85 119.68 104.49 635.54
营业收入增长率 #DIV/0! -5.21% 16.30% 37.56%
纸箱收入增长率 #DIV/0! 0.86% 15.47% 30.40%
纸箱销售数量增长率 #DIV/0! 3.35% 11.97% -4.52%
纸箱销售单价增长率 #DIV/0! -2.41% 3.13% 36.57%
其它收入增长率 #DIV/0! -29.20% 35.34% 19.97%
外购件收入增长率 #DIV/0! -5.02% 268.09% 733.95%
泡膜收入增长率 #DIV/0! -80.08% -12.70% 508.23%
（2）营业收入预测
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业收入合计 19,700.51 20,011.74 20,612.10 21,230.46 21,867.37
纸箱 17,597.75 17,852.73 18,388.31 18,939.96 19,508.16
数量（万平方米） 4,782.75 4,852.05 4,997.61 5,147.54 5,301.97
销售单价 3.68 3.68 3.68 3.68 3.68
其它收入 480.50 488.09 502.73 517.82 533.35
外购件 554.67 571.31 588.45 606.10 624.29
泡膜收入 1067.59 1099.61 1132.60 1166.58 1201.58
营业收入增长率 20.65% 1.58% 3.00% 3.00% 3.00%
纸箱收入增长率 20.75% 1.45% 3.00% 3.00% 3.00%
纸箱销售数量增长率 20.75% 1.45% 3.00% 3.00% 3.00%
纸箱销售单价增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ４４ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
其它收入增长率 -24.61% 1.58% 3.00% 3.00% 3.00%
外购件增长率 15.17% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00%
泡膜收入增长率 67.98% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00%
12）上海合道纸业包装有限公司
（1）历史营业收入
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入合计 13,160.53 12,457.50 10,185.28 13,053.23 22,523.73
纸箱 12,789.76 12,090.49 9,890.65 12,706.23 21,845.45
数量（万平方米） 3,475.48 3,267.70 2,762.75 3,510.01 5,434.19
销售单价 3.68 3.70 3.58 3.62 4.02
其它收入 370.77 367.01 294.63 347.00 678.29
营业收入增长率 -5.34% -18.24% 28.16% 72.55%
纸箱收入增长率 -5.47% -18.19% 28.47% 71.93%
纸箱销售数量增长率 -5.98% -15.45% 27.05% 54.82%
纸箱销售单价增长率 0.54% -3.24% 1.12% 11.05%
其它收入增长率 -1.01% -19.72% 17.78% 95.47%
（2）营业收入预测
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业收入合计 24,829.99 27,312.99 29,986.29 32,883.92 36,102.31
纸箱 24,029.99 26,432.99 29,076.29 31,983.92 35,182.31
数量（万平方米） 5,977.61 6,575.37 7,232.91 7,956.20 8,751.82
销售单价 4.02 4.02 4.02 4.02 4.02
其它收入 800 880 910 900 920
营业收入增长率 10.24% 10.00% 9.79% 9.66% 9.79%
纸箱收入增长率 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱销售数量增长率 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
纸箱销售单价增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
其它收入增长率 17.94% 10.00% 3.41% -1.10% 2.22%
13）苏州万国纸业包装有限公司
（1）历史营业收入
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入合计 25,498.39 21,571.31 19,810.78 21,555.68 21,184.73
纸箱 14,098.10 13,571.52 13,131.48 15,327.93 14,578.90
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ４５ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
数量（万平方米） 3,126.94 3,231.88 3,398.12 3,962.57 3,494.53
销售单价 4.51 4.20 3.86 3.87 4.17
其它收入 496.24 532.03 672.78 704.31 1,008.13
外购件 4,515.26 5,068.79 6,006.52 5,523.44 5,597.71
泡膜 6,388.79 2,398.98 0.00 0.00 0.00
营业收入增长率 -15.40% -8.16% 8.81% -1.72%
纸箱收入增长率 -3.74% -3.24% 16.73% -4.89%
纸箱销售数量增长率 3.36% 5.14% 16.61% -11.81%
纸箱销售单价增长率 -6.86% -7.98% 0.10% 7.85%
其它收入增长率 7.21% 26.46% 4.69% 43.14%
外购件收入增长率 12.26% 18.50% -8.04% 1.34%
泡膜收入增长率 -62.45% -100.00% #DIV/0! #DIV/0!
（2）营业收入预测
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业收入合计 21,609.83 23,386.90 25,583.46 28,282.32 31,532.62
纸箱 16,036.79 18,442.30 21,208.65 24,389.95 28,048.44
数量（万平方米） 3,843.98 4,420.58 5,083.66 5,846.21 6,723.15
销售单价 4.17 4.17 4.17 4.17 4.17
其它收入 1012.54 1068.17 1079.85 1091.65 1103.57
外购件 4560.50 3876.43 3294.96 2800.72 2380.61
营业收入增长率 2.01% 8.22% 9.39% 10.55% 11.49%
纸箱收入增长率 10.00% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00%
纸箱销售数量增长率 10.00% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00%
纸箱销售单价增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
其它收入增长率 0.44% 5.49% 1.09% 1.09% 1.09%
外购件增长率 -18.53% -15.00% -15.00% -15.00% -15.00%
14）合众创亚（天津）包装有限公司
（1）历史营业收入
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入合计 13,905.39 12,544.68 15,527.99 17,979.18 21,884.97
纸箱 12,884.06 11,772.24 13,241.93 13,564.03 18,505.37
数量（万平方米） 2,802.03 2,607.48 3,426.71 3,592.54 3,267.75
销售单价 4.60 4.51 3.86 3.78 5.66
其它收入 457.02 424.82 454.34 509.35 683.44
外购件 564.32 347.62 1,831.72 3,905.80 2,696.16
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ４６ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
营业收入增长率 -9.79% 23.78% 15.79% 21.72%
纸箱收入增长率 -8.63% 12.48% 2.43% 36.43%
纸箱销售数量增长率 -6.94% 31.42% 4.84% -9.04%
纸箱销售单价增长率 -1.81% -14.41% -2.30% 49.99%
其它收入增长率 -7.04% 6.95% 12.11% 34.18%
外购件收入增长率 -38.40% 426.94% 113.23% -30.97%
（2）营业收入预测
未来，随着被评估单位销售市场的的扩大，公司销售量将有一定规模的增长，销
售单价参考 2017 年销售价格确定，根据被评估单位的预测数据，营业收入预测如下：
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业收入合计 23,020.64 24,202.17 25,432.28 26,713.40 27,848.07
纸箱 19,430.64 20,402.17 21,422.28 22,493.40 23,618.07
数量（万平方米） 3,431.14 3,602.70 3,782.83 3,971.97 4,170.57
销售单价 5.66 5.66 5.66 5.66 5.66
其它收入 690.00 700.00 710.00 720.00 730.00
外购件 2900.00 3100.00 3300.00 3500.00 3500.00
营业收入增长率 5.19% 5.13% 5.08% 5.04% 4.25%
纸箱收入增长率 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
纸箱销售数量增长率 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
纸箱销售单价增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
其它收入增长率 0.96% 1.45% 1.43% 1.41% 1.39%
外购件增长率 7.56% 6.90% 6.45% 6.06% 0.00%
2、营业成本
公司营业成本包括材料费、人工费、燃料与动力、其它制造费用等变动成本和折
旧。材料费、人工费、燃料与动力、其它制造费用等变动成本根据被评估单位下属子
公司目前单位变动成本水平进行预测，折旧费用按照企业执行的固定资产折旧政策，
以基准日经审计的固定资产账面原值、折旧年限、净残值率等并考虑未来在建工程转
为固定资产以及扩大规模投资新增固定资产估算预测期的折旧额。
1）合众创亚（保定）纸业包装有限公司
(1)历史营业成本
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业成本合计 6,083.15 5,989.93 5,198.79 4,572.04 4,898.02
纸箱
营业成本 6,083.15 5,989.93 5,198.79 4,572.04 4,898.02
其中:变动成本 5,873.90 5,845.13 5,018.46 4,394.33 4,666.19
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ４７ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
折旧 209.25 144.8 180.33 177.71 231.83
单位成本 2.90 2.88 2.80 2.86 3.72
单位变动成本 2.80 2.81 2.70 2.75 3.54
毛利率 23.36% 22.67% 23.75% 16.36% 14.99%
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业成本合计 5,367.81 5,896.09 6,475.70 7,122.77 7,845.95
纸箱
营业成本 5,367.81 5,896.09 6,475.70 7,122.77 7,845.95
其中:变动成本 5,132.81 5,646.09 6,210.70 6,831.77 7,514.95
折旧 235.00 250.00 265.00 291.00 331.00
单位成本 3.71 3.70 3.70 3.70 3.70
单位变动成本 3.54 3.54 3.54 3.54 3.54
毛利率 15.31% 15.43% 15.56% 15.57% 15.45%
2）合众创亚包装（南京）有限公司
（1）历史营业成本
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业成本合计 14,964.47 12,889.18 12,445.25 11,072.34 18,403.52
纸箱
营业成本 9,420.45 10,800.74 10,160.53 10,284.48 17,336.78
其中:变动成本 8,895.55 10,032.54 9,282.73 9,498.48 16,823.22
折旧 524.9 768.2 877.8 786 513.56
单位成本 3.07 2.81 2.67 2.93 4.14
单位变动成本 2.90 2.61 2.44 2.71 4.02
纸箱毛利率 19.06% 15.26% 15.19% 16.06% 10.16%
外购件成本 0.00 2,088.44 2,284.72 787.86 1,066.74
外购件毛利率 #DIV/0! 8.34% 9.50% 16.08% 20.54%
泡膜成本 5,544.02 0.00 0.00 0.00 0.00
泡膜毛利率 1.60% #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业成本合计 20,153.46 21,729.88 23,791.30 26,054.53 28,529.61
纸箱
营业成本 18,890.56 20,403.84 22,398.95 24,592.57 26,994.56
其中:变动成本 18,046.46 19,851.10 21,836.21 24,019.83 26,421.82
折旧 844.10 552.74 562.74 572.74 572.74
单位成本 4.21 4.13 4.12 4.12 4.11
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ４８ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
单位变动成本 4.02 4.02 4.02 4.02 4.02
纸箱毛利率 10.54% 12.16% 12.33% 12.50% 12.68%
外购件成本 1,262.90 1,326.04 1,392.34 1,461.96 1,535.06
外购件毛利率 20.54% 20.54% 20.54% 20.54% 20.54%
3）合众创亚（沈阳）包装有限公司
（1）历史营业成本
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业成本合计 5,443.97 5,132.11 6,050.50 6,871.17 4,195.98
纸箱
营业成本 5,443.97 5,132.11 6,050.50 6,659.31 4,124.51
其中:变动成本 5,213.94 4,900.70 5,807.86 6,365.13 3,911.98
折旧 230.03 231.41 242.63 294.18 212.53
单位成本 2.77 2.48 2.63 2.64 3.60
单位变动成本 2.65 2.37 2.53 2.53 3.41
纸箱毛利率 7.11% 10.68% 5.09% -4.02% 9.52%
纸板成本 0.00 0.00 0.00 128.21 27.43
纸板毛利率 69.31% 48.09%
材料成本 83.64 44.04
材料毛利率 46.71% 36.05%
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
营业成本合计 4,782.46 5,018.97 5,267.93 5,530.04 5,805.99
纸箱
营业成本 4,515.71 4,730.87 4,956.78 5,194.00 5,443.07
其中:变动成本 4,303.18 4,518.34 4,744.25 4,981.46 5,230.54
折旧 212.53 212.53 212.53 212.53 212.53
单位成本 3.58 3.57 3.56 3.56 3.55
单位变动成本 3.41 3.41 3.41 3.41 3.41
毛利率 9.94% 10.14% 10.33% 10.52% 10.69%
其它成本 266.76 288.10 311.15 336.04 362.92
4）合众创亚渤海（天津）包装有限公司
（1）历史营业成本
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业成本合计 8,191.22 7,246.81 5,958.86 6,505.86 8,530.96
纸箱
营业成本 7,991.57 6,867.07 5,171.55 4,495.01 7,503.53
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ４９ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
其中:变动成本 7,192.42 6,180.36 4,654.40 4,045.51 6,753.17
折旧 799.16 686.71 517.16 449.50 750.35
纸箱毛利率 16.31% 13.43% 11.40% 12.43% 12.59%
纸板成本 199.65 379.74 787.31 2,010.85 1,027.43
纸板毛利率 16.31% 13.43% 11.40% 12.43% 12.59%
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业成本合计 9,558.03 11,162.10 12,848.90 14,802.21 16,876.63
纸箱
营业成本 8,353.60 9,643.48 10,958.56 12,447.90 14,160.64
其中:变动成本 7,507.70 8,633.85 9,928.93 11,418.27 13,131.01
折旧 845.90 1,009.63 1,029.63 1,029.63 1,029.63
单位成本 4.18 4.19 4.14 4.09 4.05
单位变动成本 3.75 3.75 3.75 3.75 3.75
纸箱毛利率 12.46% 12.13% 13.17% 14.23% 15.16%
纸板成本 1,204.43 1,518.61 1,890.34 2,354.31 2,715.99
纸板毛利率 11.36% 6.86% 3.39% -0.27% 0.06%
5）合众创亚（武汉）包装有限公司
（1）历史营业成本
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业成本合计 4,005.03 3,156.76 3,794.33 3,678.40 5,015.02
纸箱
营业成本 4,005.03 3,156.76 3,794.33 3,678.40 5,015.02
其中:变动成本 3,770.45 2,936.00 3,544.60 3,397.30 4,849.50
折旧 234.59 220.76 249.72 281.09 165.52
单位成本 2.11 2.13 1.87 1.87 2.74
单位变动成本 1.98 1.98 1.75 1.73 2.65
毛利率 16.06% 12.72% 15.46% 14.84% 21.37%
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业成本合计 5,544.79 6,078.23 6,665.02 7,310.49 8,020.51
纸箱
营业成本 5,544.79 6,078.23 6,665.02 7,310.49 8,020.51
其中:变动成本 5,334.45 5,867.90 6,454.69 7,100.16 7,810.17
折旧 210.33 210.33 210.33 210.33 210.33
单位成本 2.75 2.75 2.74 2.73 2.72
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ５０ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
单位变动成本 2.65 2.65 2.65 2.65 2.65
毛利率 20.97% 21.24% 21.49% 21.72% 21.92%
6）合众创亚（广州）包装有限公司
(1)历史营业成本
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业成本合计 20,018.55 20,167.22 17,553.75 16,155.83 19,934.62
纸箱
营业成本 20,018.55 20,167.22 17,553.75 16,155.83 19,934.62
其中:变动成本 19,742.23 19,839.71 17,127.57 15,784.25 19,657.66
折旧 276.31 327.51 426.18 371.58 276.96
单位成本 2.23 2.20 2.30 2.52 3.11
单位变动成本 2.20 2.17 2.24 2.46 3.07
毛利率 25.24% 22.43% 18.83% 13.96% 13.31%
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业成本合计 22,883.19 25,109.70 27,601.46 30,323.58 33,327.07
纸箱
营业成本 22,883.19 25,109.70 27,601.46 30,323.58 33,327.07
其中:变动成本 22,606.31 24,866.94 27,353.63 30,089.00 33,097.90
折旧 276.88 242.76 247.82 234.58 229.17
单位成本 3.11 3.10 3.10 3.09 3.09
单位变动成本 3.07 3.07 3.07 3.07 3.07
毛利率 13.47% 13.68% 13.74% 13.85% 13.92%
7）合众创联（广州）包装有限公司
（1）历史营业成本
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业成本合计 15,923.82 15,486.38 12,242.64 13,554.35 19,538.54
纸箱
营业成本 9,432.93 9,596.66 7,872.36 10,085.70 14,491.61
其中:变动成本 9,109.92 9,213.91 7,366.14 9,584.51 14,145.01
折旧 323.01 382.76 506.22 501.19 346.60
单位成本 3.12 2.95 2.79 2.75 3.13
单位变动成本 3.01 2.84 2.61 2.62 3.06
纸箱毛利率 11.69% 9.80% 6.97% 3.17% 8.51%
外购件成本 3,549.44 5,816.86 4,370.28 3,468.65 5,046.93
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ５１ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
外购件毛利率 21.30% 14.01% 15.32% 15.29% 16.52%
泡膜成本 2,941.45 72.86 0.00 0.00 0.00
泡膜毛利率 4.18% -1.47%
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业成本合计 23,913.58 26,268.52 28,775.56 31,538.88 34,622.89
纸箱
营业成本 15,880.37 17,449.12 19,198.97 21,141.96 23,205.00
其中:变动成本 15,559.51 17,115.46 18,827.00 20,709.70 22,780.68
折旧 320.86 333.66 371.96 432.25 424.32
单位成本 3.12 3.12 3.12 3.12 3.11
单位变动成本 3.06 3.06 3.06 3.06 3.06
纸箱毛利率 8.86% 8.96% 8.93% 8.83% 9.04%
外购件成本 7,788.58 8,567.44 9,317.07 10,129.61 11,142.57
外购件毛利率 13.01% 13.01% 14.00% 15.00% 15.00%
其它业务成本 244.63 251.97 259.52 267.31 275.33
8）上海创亚纸业包装有限公司
（1）历史营业成本
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业成本合计 21,632.86 18,481.84 11,542.71 10,313.23 9,921.91
纸箱
营业成本 10,139.09 8,506.00 7,248.23 7,689.38 8,273.63
其中:变动成本 9,685.09 8,191.18 6,840.23 7,274.15 7,931.11
折旧 454 314.82 408 415.23 342.52
单位成本 3.02 3.05 3.20 3.33 5.33
单位变动成本 2.88 2.94 3.02 3.15 5.11
纸箱毛利率 16.62% 12.43% 17.32% 14.73% 12.29%
外购件成本 5,666.77 5,219.00 4,294.48 2,623.85 1,648.28
外购件毛利率 9.19% 11.36% 11.56% 17.07% 26.48%
泡膜成本 5,827.00 4,756.84 0.00 0.00 0.00
泡膜毛利率 16.99% 12.40% #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业成本合计 11,662.64 13,271.34 15,112.30 17,219.43 19,631.68
纸箱
营业成本 9,851.60 11,279.20 12,920.94 14,808.94 16,980.14
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ５２ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
其中:变动成本 9,517.33 10,944.93 12,586.67 14,474.67 16,645.87
折旧 334.27 334.27 334.27 334.27 334.27
单位成本 5.28 5.26 5.24 5.22 5.21
单位变动成本 5.11 5.11 5.11 5.11 5.11
纸箱毛利率 12.97% 13.36% 13.69% 13.98% 14.24%
外购件成本 1,811.04 1,992.14 2,191.36 2,410.49 2,651.54
外购件毛利率 26.50% 26.50% 26.50% 26.50% 26.50%
9）合众创亚（成都）包装有限公司
（1）历史营业成本
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业成本合计 11,370.83 10,474.90 10,874.87 12,667.63 17,537.82
纸箱
营业成本 8,847.29 7,725.50 7,276.76 9,273.83 13,651.95
其中:变动成本 8,695.31 7,559.44 7,091.90 9,077.01 13,344.95
折旧 151.99 166.06 184.86 196.82 306.99
单位成本 2.83 2.72 2.45 2.56 3.88
单位变动成本 2.79 2.67 2.39 2.51 3.80
纸箱毛利率 20.55% 19.68% 20.35% 14.74% 12.23%
外购件成本 0.00 0.00 0.00 33.04 71.38
外购件毛利率 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 9.41% 25.31%
纸板成本 2,523.54 2,749.39 3,598.11 3,360.76 3,814.50
纸板毛利率 17.45% 15.29% 16.15% 18.45% 8.02%
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业成本合计 19,516.68 22,937.94 25,983.48 28,534.36 30,329.33
纸箱
营业成本 13,626.63 16,458.88 18,856.52 20,694.71 21,705.71
其中:变动成本 13,320.20 15,984.24 18,381.87 20,220.06 21,231.06
折旧 306.43 474.65 474.65 474.65 474.65
单位成本 3.88 3.91 3.90 3.89 3.88
单位变动成本 3.80 3.80 3.80 3.80 3.80
纸箱毛利率 12.23% 11.66% 11.99% 12.19% 12.29%
外购件成本 97.50 107.25 117.98 129.77 142.75
外购件毛利率 25.00% 25.00% 25.00% 25.00% 25.00%
纸板成本 5,792.55 6,371.81 7,008.99 7,709.89 8,480.87
纸板毛利率 13.67% 13.67% 13.67% 13.67% 13.67%
10）合众创亚盛道 (大连）包装有限公司
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ５３ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
（1）历史营业成本
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业成本合计 6,946.72 5,559.80 5,184.10 7,425.01 11,911.20
纸箱
营业成本 6,946.72 5,559.80 5,184.10 5,036.92 8,077.83
其中:变动成本 6,837.57 5,469.78 5,089.01 4,887.47 7,938.99
折旧 109.152235 90.023825 95.091559 149.455395 138.843211
单位成本 2.84 2.85 2.65 2.27 3.64
单位变动成本 2.80 2.80 2.60 2.20 3.58
纸箱毛利率 15.96% 13.33% 4.89% 16.58% 13.02%
外购件成本 0.00 0.00 0.00 9.26 19.24
外购件毛利率 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 81.82% 35.63%
纸板成本 0.00 0.00 0.00 2,378.83 3,814.13
纸板毛利率 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! -10.60% 5.10%
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业成本合计 12,623.84 13,200.53 13,806.83 14,441.70 15,106.52
纸箱
营业成本 8,514.58 8,929.03 9,366.67 9,826.19 10,308.68
其中:变动成本 8,335.94 8,752.73 9,190.37 9,649.89 10,132.38
折旧 178.64 176.30 176.30 176.30 176.30
单位成本 3.65 3.65 3.64 3.64 3.64
单位变动成本 3.58 3.58 3.58 3.58 3.58
纸箱毛利率 12.68% 12.80% 12.88% 12.96% 13.03%
纸板成本 3,966.70 4,125.37 4,290.38 4,462.00 4,640.48
纸板毛利率 10.26% 10.92% 11.59% 12.26% 12.93%
其它业务成本 142.56 146.13 149.78 153.52 157.36
11）合众创亚（呼和浩特）包装有限公司
（1）历史营业成本
单位：万元
项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业成本合计 9,420.00 8,841.64 10,359.71 14,177.81
纸箱
营业成本 8,871.92 8,721.85 10,144.80 13,167.89
其中:变动成本 8,370.89 8,229.30 9,762.02 12,924.12
折旧 501.02 492.55 382.78 243.77
单位成本 2.47 2.35 2.45 3.32
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ５４ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
单位变动成本 2.34 2.22 2.35 3.26
纸箱毛利率 7.55% 9.89% 9.23% 9.65%
外购件成本 15.10 15.07 65.52 453.92
外购件毛利率 8.58% 3.92% -13.46% 5.75%
泡膜成本 532.98 104.71 149.38 556.00
泡膜毛利率 11.29% 12.51% -42.96% 12.51%
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业成本合计 17,400.29 17,678.04 18,134.06 18,637.87 19,177.63
纸箱
营业成本 15,933.88 16,167.64 16,578.35 17,035.48 17,527.17
其中:变动成本 15,605.49 15,831.60 16,306.55 16,795.75 17,299.62
折旧 328.39 336.03 271.79 239.73 227.55
单位成本 3.33 3.33 3.32 3.31 3.31
单位变动成本 3.26 3.26 3.26 3.26 3.26
纸箱毛利率 9.46% 9.44% 9.84% 10.06% 10.15%
外购件成本 526.94 542.75 559.03 575.80 593.07
外购件毛利率 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
泡膜成本 939.48 967.66 996.69 1,026.59 1,057.39
泡膜毛利率 12.00% 12.00% 12.00% 12.00% 12.00%
12）上海合道纸业包装有限公司
(1)历史营业成本
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业成本合计 10,564.42 9,853.27 8,937.70 11,953.81 19,984.10
纸箱
营业成本 10,564.42 9,853.27 8,937.70 11,953.81 19,984.10
其中:变动费用 10,132.16 9,519.27 8,486.67 11,452.23 19,431.87
折旧 432.26 334 451.03 501.58 552.23436
单位成本 3.04 3.02 3.24 3.41 3.68
单位变动成本 2.92 2.91 3.07 3.26 3.58
毛利率 17.40% 18.50% 9.63% 5.92% 8.52%
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业成本合计 21,805.06 23,942.56 26,293.82 28,880.20 31,725.22
纸箱
营业成本 21,805.06 23,942.56 26,293.82 28,880.20 31,725.22
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ５５ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
其中:变动费用 21,375.06 23,512.56 25,863.82 28,450.20 31,295.22
折旧 430.00 430.00 430.00 430.00 430.00
单位成本 3.65 3.64 3.64 3.63 3.62
单位变动成本 3.58 3.58 3.58 3.58 3.58
毛利率 9.26% 9.42% 9.57% 9.70% 9.83%
13）苏州万国纸业包装有限公司
(1)历史营业成本
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营业成本合计 21,516.27 17,085.84 15,840.30 17,049.09 16,733.17
纸箱
营业成本 11,744.14 11,020.00 11,028.81 12,496.22 12,602.73
其中:变动成本 10,880.16 10,125.53 10,135.46 11,619.71 12,222.68
折旧 863.98 894.47 893.35 876.511515 380.05
单位成本 3.76 3.41 3.25 3.15 3.61
单位变动成本 3.48 3.13 2.98 2.93 3.50
纸箱毛利率 16.70% 18.80% 16.01% 18.47% 13.55%
外购件成本 3,734.29 4,411.44 4,811.49 4,552.87 4,130.44
外购件毛利率 17.30% 12.97% 19.90% 17.57% 26.21%
泡膜成本 6,037.85 1,654.40 0.00 0.00 0.00
泡膜毛利率 5.49% 31.04% #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业成本合计 16,972.88 18,473.98 20,309.05 22,582.37 25,339.55
纸箱
营业成本 13,607.23 15,613.18 17,877.37 20,515.44 23,582.66
其中:变动成本 13,444.95 15,461.69 17,780.95 20,448.09 23,515.30
折旧 162.28 151.48 96.42 67.35 67.35
单位成本 3.54 3.53 3.52 3.51 3.51
单位变动成本 3.50 3.50 3.50 3.50 3.50
纸箱毛利率 15.15% 15.34% 15.71% 15.89% 15.92%
外购件成本 3,365.65 2,860.80 2,431.68 2,066.93 1,756.89
外购件毛利率 26.20% 26.20% 26.20% 26.20% 26.20%
14）合众创亚（天津）包装有限公司
(1)历史营业成本
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ５６ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
营业成本合计 11,489.47 10,388.34 12,989.53 15,796.49 18,474.89
纸箱
营业成本 10,964.65 10,058.11 11,286.88 12,024.16 15,984.56
其中:变动成本 10,641.44 9,715.64 10,950.49 11,643.39 15,622.83
折旧 323.215343 342.468888 336.388561 380.77599 361.728327
单位成本 3.91 3.86 3.29 3.35 4.89
单位变动成本 3.80 3.73 3.20 3.24 4.78
纸箱毛利率 14.90% 14.56% 14.76% 11.35% 13.62%
外购件成本 524.82 330.23 1,702.65 3,772.33 2,490.33
外购件毛利率 7.00% 5.00% 7.05% 3.42% 7.63%
（2）营业成本预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
营业成本合计 19,444.43 20,449.37 21,495.32 22,584.33 23,533.81
纸箱
营业成本 16,765.70 17,585.90 18,447.11 19,351.38 20,300.86
其中:变动成本 16,403.98 17,224.17 18,085.38 18,989.65 19,939.13
折旧 361.73 361.73 361.73 361.73 361.73
单位成本 4.89 4.88 4.88 4.87 4.87
单位变动成本 4.78 4.78 4.78 4.78 4.78
纸箱毛利率 13.72% 13.80% 13.89% 13.97% 14.05%
外购件成本 2,678.73 2,863.47 3,048.21 3,232.95 3,232.95
外购件毛利率 7.63% 7.63% 7.63% 7.63% 7.63%
3、销售费用的预测：
公司销售费用主要包括运输费用，运输费用根据目前运输费用占营业收入比例进
行预测，其它费用根据目前费用水平并考虑一定幅度的增长进行预测。
1）合众创亚（保定）纸业包装有限公司
（1）历史销售费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 61.35 61.74 89.22 100.39 95.57
差旅费 3.56 3.77 4.81 3.55 2.87
业务招待费 20.66 21.16 17.30 17.30 33.20
办公费 4.00 6.40 3.12 2.38 2.65
运输费 611.96 579.73 475.88 303.62 312.00
社会保险费 14.78 17.88 34.45 37.30 22.70
福利费 0.80 3.00 5.40 4.50 1.00
其它 15.00 15.00 8.51 5.42 1.83
合计 732.11 708.68 638.69 474.46 471.82
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ５７ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
运输费用占营业收入比
9.66% 8.32% 6.21% 3.60% 3.36%
例
占营业收入比例 11.55% 10.16% 8.33% 5.62% 5.08%
（2）销售费用预测
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
工资 100.35 105.37 110.63 116.17 121.97
差旅费 3.01 3.16 3.32 3.49 3.66
业务招待费 34.86 36.60 38.43 40.35 42.37
办公费 2.78 2.92 3.07 3.22 3.38
运输费 213.10 234.41 257.85 283.64 312.00
社会保险费 23.84 25.03 26.28 27.59 28.97
福利费 1.05 1.10 1.16 1.22 1.28
其它 1.92 2.02 2.12 2.22 2.34
合计 380.91 410.61 442.86 477.90 515.98
占营业收入比例 6.01% 5.89% 5.77% 5.66% 5.56%
2）合众创亚包装（南京）有限公司
（1）历史销售费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 306.57 145.72 185.93 190.69 130.93
差旅费 27.09 21.19 20.20 8.48 18.35
电话费 6.19 0.00 0.00 0.00 0.00
业务招待费 57.08 32.69 31.23 54.96 107.67
办公费 0.00 14.86 9.84 10.04 9.03
运输费 644.29 912.83 449.52 465.79 917.61
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
社会保险费 100.78 0.00 0.00 0.00 37.84
宣传费 27.84 0.00 0.00 0.00 0.00
福利费 30.93 6.61 9.53 12.17 0.00
其它 421.74 7.67 361.83 341.39 0.00
外协劳务 80.04 0.00 6.98 0.00 22.25
咨询费 0.00 0.48 0.00 9.22 50.22
合计 1,702.55 1,142.05 1,075.06 1,092.75 1,293.90
运输费用占营业收入比例 5.54% 7.16% 3.75% 3.80% 4.75%
占营业收入比例 14.63% 8.96% 8.97% 8.92% 6.70%
（2）销售费用预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
工资 137.48 144.35 151.57 159.15 167.10
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ５８ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
差旅费 19.27 20.23 21.24 22.31 23.42
业务招待费 113.06 118.71 124.64 130.88 137.42
办公费 9.48 9.96 10.46 10.98 11.53
运输费 1,004.01 1,104.42 1,214.86 1,336.34 1,469.98
社会保险费 39.73 41.72 43.80 45.99 48.29
外协劳务 23.36 24.53 25.76 27.05 28.40
咨询费 52.73 55.36 58.13 61.04 64.09
合计 1,399.12 1,519.28 1,650.46 1,793.73 1,950.23
占营业收入比例 6.63% 6.54% 6.46% 6.38% 6.31%
3）合众创亚（沈阳）包装有限公司
（1）历史销售费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 40.00 34.20 47.30 51.94 38.77
差旅费 4.88 3.22 1.81 2.10 4.66
业务招待费 7.07 3.25 2.30 2.31 4.39
办公费 12.90 6.18 7.32 5.92 5.34
运输费 294.74 250.64 255.13 238.99 113.72
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
社会保险费 19.47 11.92 21.54 21.07 16.24
其它 0.00 0.00 0.00 0.00 0.05
合计 379.06 309.41 335.40 322.32 183.17
运输费用占营业收入比例 5.03% 4.36% 4.00% 3.73% 2.49%
占营业收入比例 6.47% 5.39% 5.26% 5.03% 4.02%
（2）销售费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
工资 40.71 42.74 44.88 47.12 49.48
差旅费 4.89 5.14 5.39 5.66 5.95
业务招待费 4.61 4.84 5.08 5.34 5.60
办公费 5.61 5.89 6.18 6.49 6.81
运输费 125.09 131.35 137.91 144.81 152.05
社会保险费 17.06 17.91 18.80 19.74 20.73
其它 0.05 0.05 0.06 0.06 0.06
合计 198.01 207.91 218.31 229.23 240.69
占营业收入比例 3.95% 3.95% 3.95% 3.95% 3.95%
4）合众创亚渤海（天津）包装有限公司
（1）历史销售费用
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ５９ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 88.14 78.46 79.03 84.62 100.56
差旅费 9.70 5.01 5.72 0.29 1.87
电话费 3.46 3.51 0.49 0.39 1.35
业务招待费 28.87 35.81 28.72 51.84 63.30
办公费 0.35 1.37 0.35 1.33 1.60
运输费 383.82 394.82 344.87 435.87 489.12
社会保险费 22.77 17.17 44.01 26.03 24.86
福利费 2.90 7.78 10.33 4.59 1.22
其它 8.34 11.91 0.22 18.92 10.57
劳务费 0.00 8.97 0.41 0.00 0.00
折旧 0.00 0.55 0.91 0.00 0.00
合计 548.35 565.36 515.06 623.88 694.45
运输费用占营业收入比例 4.02% 4.98% 5.91% 8.49% 5.70%
占营业收入比例 5.74% 7.13% 8.82% 12.15% 8.09%
（2）销售费用预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
工资 105.59 110.87 116.41 122.23 128.34
差旅费 1.96 2.06 2.16 2.27 2.39
电话费 1.42 1.49 1.56 1.64 1.72
业务招待费 66.47 69.79 73.28 76.94 80.79
办公费 1.68 1.76 1.85 1.94 2.04
运输费 543.77 625.33 719.13 827.00 951.05
社会保险费 26.10 27.41 28.78 30.22 31.73
福利费 1.28 1.35 1.41 1.48 1.56
其它 11.10 11.65 12.24 12.85 13.49
合计 759.37 851.71 956.83 1,076.58 1,213.11
占营业收入比例 7.96% 7.76% 7.58% 7.42% 7.27%
5）合众创亚（武汉）包装有限公司
（1）历史销售费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 33.86 30.70 41.61 48.02 43.05
差旅费 3.61 0.73 0.80 0.13 0.36
电话费 1.03 1.01 1.01 0.87 0.56
业务招待费 10.79 9.98 9.75 11.03 16.81
办公费 0.78 0.64 0.13 0.01 0.00
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ６０ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
运输费 184.78 142.33 188.14 180.89 174.17
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
社会保险费 7.07 6.82 10.57 12.03 8.56
福利费 0.03 0.00 1.63 1.39 0.40
其它 24.28 -4.29 0.62 1.14 13.59
合计 266.23 187.91 254.25 255.50 257.49
运输费用占营业收入比例 3.87% 3.94% 4.19% 4.19% 2.73%
（2）销售费用预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
工资 45.20 47.46 49.83 52.32 54.94
差旅费 0.37 0.39 0.41 0.43 0.46
电话费 0.58 0.61 0.64 0.68 0.71
业务招待费 17.65 18.53 19.46 20.43 21.45
运输费 191.59 210.75 231.82 255.01 280.51
社会保险费 8.99 9.44 9.91 10.40 10.92
福利费 0.42 0.44 0.46 0.48 0.51
其它 14.27 14.99 15.74 16.52 17.35
合计 279.07 302.61 328.27 356.28 386.84
占营业收入比例 3.98% 3.92% 3.87% 3.82% 3.77%
6）合众创亚（广州）包装有限公司
（1）历史销售费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 123.99 134.68 134.10 194.83 205.37
差旅费 6.97 5.80 4.09 5.92 1.76
电话费 5.59 5.54 5.89 6.15 4.22
业务招待费 23.98 39.11 37.43 37.51 34.17
办公费 1.05 1.02 4.10 3.05 25.92
运输费 930.08 1,062.83 1,044.56 1,009.04 927.44
社会保险费 40.71 43.99 30.32 33.73 30.18
其它 47.49 43.58 53.82 29.85 1.82
合计 1,179.86 1,336.54 1,314.30 1,320.08 1,230.88
运输费用占营业收入比例 3.47% 4.09% 4.83% 5.37% 4.03%
占营业收入比例 4.46% 4.59% 4.11% 3.75% 3.18%
（2）销售费用预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ６１ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
工资 215.64 226.42 237.74 249.63 262.11
差旅费 1.85 1.94 2.03 2.14 2.24
电话费 4.43 4.66 4.89 5.13 5.39
业务招待费 35.88 37.67 39.56 41.53 43.61
办公费 27.21 28.57 30.00 31.50 33.08
运输费 1,066.56 1,173.21 1,290.53 1,419.59 1,561.55
社会保险费 31.69 33.28 34.94 36.69 38.52
其它 1.91 2.01 2.11 2.21 2.32
合计 1,385.17 1,507.76 1,641.80 1,788.42 1,948.82
占营业收入比例 5.24% 5.18% 5.13% 5.08% 5.03%
7）合众创联（广州）包装有限公司
（1）历史销售费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 194.08 150.24 162.82 184.05 196.68
差旅费 1.63 12.63 12.31 11.49 11.34
电话费 4.23 2.60 0.00 0.00 0.00
业务招待费 16.95 12.67 24.47 25.31 39.64
办公费 7.64 0.40 3.05 1.79 4.19
运输费 836.80 890.85 654.66 774.57 792.62
社会保险费 49.05 40.39 32.09 18.79 32.71
其它 82.85 37.15 0.43 16.25 4.15
折旧 1.11 1.57 8.63 30.56 26.40
咨询费 0.00 1.90 9.73 7.78 0.85
出口费用 0.00 0.00 0.00 5.75 4.46
租赁 4.03 13.80 0.49 0.00 4.79
佣金及手续费 43.08 21.38 12.19 0.00 0.00
公积金 0.00 0.00 0.00 12.45 13.55
租车费用 18.29 7.95 0.00 0.00 0.00
合计 1,259.73 1,193.53 920.87 1,088.79 1,131.35
运输费用占营业收入比例 7.83% 8.37% 7.74% 7.44% 5.00%
占营业收入比例 11.79% 11.22% 10.88% 10.45% 7.14%
（2）销售费用预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
工资 206.51 216.84 227.68 239.06 251.02
差旅费 11.91 12.50 13.13 13.78 14.47
业务招待费 41.62 43.70 45.88 48.18 50.59
办公费 4.40 4.62 4.85 5.09 5.34
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ６２ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
运输费 871.88 959.06 1,054.97 1,160.47 1,276.51
社会保险费 34.34 36.06 37.86 39.76 41.74
其它 4.36 4.57 4.80 5.04 5.29
折旧 27.72 29.10 30.56 32.08 33.69
咨询费 0.89 0.94 0.98 1.03 1.08
出口费用 4.68 4.92 5.16 5.42 5.69
租赁 5.03 5.28 5.54 5.82 6.11
公积金 14.23 14.94 15.69 16.47 17.30
合计 1,227.55 1,332.52 1,447.10 1,572.21 1,708.84
占营业收入比例 7.05% 6.95% 6.86% 6.78% 6.70%
8）上海创亚纸业包装有限公司
（1）历史销售费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 255.90 300.82 115.76 123.07 134.92
差旅费 6.05 28.21 19.24 15.30 47.86
电话费 5.13 4.83 3.50 3.70 4.50
业务招待费 65.44 44.18 34.61 57.41 47.68
办公费 52.24 119.48 9.89 5.90 10.59
运输费 1,135.56 953.17 515.03 472.06 301.42
社会保险费 87.21 73.38 48.93 42.15 44.64
会议费 2.33 0.00 0.00 0.00 0.00
宣传费 0.00 0.00 0.00 0.00 9.18
销售提成 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
福利费 0.00 0.00 1.03 0.00 2.98
其它 91.16 105.71 123.52 87.07 67.53
合计 1,701.02 1,629.78 871.51 806.66 671.30
运输费用占营业收入比例 9.34% 9.81% 5.88% 5.24% 3.20%
占营业收入比例 13.99% 16.78% 9.94% 8.95% 7.12%
（2）销售费用预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
工资 141.67 148.75 156.19 164.00 172.20
差旅费 50.25 52.77 55.40 58.17 61.08
电话费 4.73 4.96 5.21 5.47 5.74
业务招待费 50.06 52.57 55.20 57.96 60.85
办公费 11.12 11.68 12.26 12.87 13.52
运输费 361.70 415.96 478.35 550.11 632.62
社会保险费 46.87 49.22 51.68 54.26 56.97
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ６３ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
宣传费 9.64 10.12 10.63 11.16 11.72
福利费 3.13 3.29 3.45 3.62 3.80
其它 70.91 74.45 78.17 82.08 86.19
合计 750.08 823.75 906.54 999.70 1,104.69
占营业收入比例 6.63% 6.33% 6.06% 5.81% 5.58%
9）合众创亚（成都）包装有限公司
（1）历史销售费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 92.95 92.96 102.42 104.51 115.38
差旅费 4.60 1.57 4.84 7.45 1.67
电话费 4.66 3.82 0.19 2.01 2.11
业务招待费 14.87 22.20 27.59 54.10 88.33
办公费 28.97 20.26 14.96 34.52 41.76
运输费 504.08 466.12 511.49 532.31 521.81
社会保险费 23.79 23.25 24.84 12.74 24.11
工会经费 1.10 0.00 0.01 0.00 0.00
折旧 9.01 6.67 7.82 5.90 4.53
其它 14.35 19.06 18.05 18.19 0.00
审计调整 0.00 0.00 0.00 0.00 -1.55
合计 698.37 655.91 712.21 771.73 798.15
运输费用占营业收入比例 3.55% 3.62% 3.81% 3.55% 2.65%
占营业收入比例 6.27% 6.82% 7.80% 7.09% 5.13%
（2）销售费用预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
工资 121.15 127.21 133.57 140.25 147.26
差旅费 1.75 1.84 1.93 2.03 2.13
电话费 2.21 2.32 2.44 2.56 2.69
业务招待费 92.75 97.38 102.25 107.37 112.73
办公费 43.85 46.04 48.34 50.76 53.30
运输费 588.91 688.92 782.48 860.73 915.59
社会保险费 25.31 26.58 27.91 29.30 30.77
折旧 4.76 5.00 5.25 5.51 5.79
合计 880.69 995.29 1,104.17 1,198.50 1,270.25
占营业收入比例 5.67% 5.34% 5.15% 5.09% 5.13%
10）合众创亚盛道 (大连）包装有限公司
（1）历史销售费用
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ６４ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 73.57 98.05 89.58 113.98 116.08
差旅费 10.33 3.85 1.53 1.49 1.09
业务招待费 52.16 26.73 11.31 19.57 35.36
办公费 1.57 3.69 0.51 1.62 4.41
运输费 255.66 229.49 300.84 523.21 594.93
社会保险费 31.12 40.50 38.41 41.52 45.66
福利费 3.12 0.00 0.28 3.47 0.00
其它 0.00 0.00 0.00 0.00 21.43
合计 427.53 402.32 442.45 704.87 818.96
运输费用占营业收入比例 3.09% 3.58% 5.52% 6.39% 4.47%
占营业收入比例 5.17% 6.27% 8.12% 11.67% 8.82%
（2）销售费用预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
工资 121.88 127.98 134.38 141.10 148.15
差旅费 1.15 1.20 1.26 1.33 1.39
业务招待费 37.13 38.99 40.94 42.99 45.13
办公费 4.63 4.86 5.10 5.36 5.63
运输费 633.62 664.85 697.65 732.08 768.24
社会保险费 47.94 50.34 52.85 55.50 58.27
其它 22.50 23.62 24.80 26.04 27.35
合计 868.85 911.84 956.99 1,004.39 1,054.16
占营业收入比例 8.91% 8.91% 8.90% 8.90% 8.89%
11）合众创亚（呼和浩特）包装有限公司
（1）历史销售费用
单位：万元
项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 145.10 173.65 126.84 159.93
差旅费 8.55 7.84 6.70 7.60
业务招待费 2.91 9.28 7.03 10.11
办公费 7.65 3.57 1.19 1.62
运输费 306.64 316.50 475.85 460.72
社会保险费 24.13 30.93 19.55 13.28
其它 55.22 81.44 36.10 24.17
合计 550.21 623.21 673.26 677.44
运输费用占营业收入比例 3.20% 3.27% 4.26% 3.16%
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ６５ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
占营业收入比例 5.73% 6.44% 6.02% 4.65%
（2）销售费用预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
工资 167.93 176.33 185.14 194.40 204.12
差旅费 7.98 8.38 8.80 9.24 9.70
业务招待费 10.62 11.15 11.71 12.29 12.91
办公费 1.70 1.78 1.87 1.96 2.06
运输费 556.31 564.37 581.30 598.74 616.70
社会保险费 13.95 14.64 15.38 16.15 16.95
其它 25.38 26.65 27.98 29.38 30.85
合计 783.86 803.30 832.18 862.16 893.29
占营业收入比例 4.45% 4.50% 4.53% 4.55% 4.58%
12）上海合道纸业包装有限公司
（1）历史销售费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 151.51 114.58 122.19 69.88 190.87
差旅费 2.34 1.30 2.00 43.96 17.71
电话费 2.04 1.96 1.96 0.00 0.00
业务招待费 15.53 13.44 16.29 27.81 47.50
办公费 9.56 14.77 1.57 22.73 9.80
运输费 544.39 508.89 461.21 519.05 592.42
社会保险费 0.00 35.08 41.30 18.40 34.36
福利费 9.55 11.95 0.93 0.00 0.00
其它 8.76 6.30 0.00 1.76 0.18
合计 743.68 708.27 647.45 703.59 892.84
运输费用占营业收入比例 4.26% 4.21% 4.66% 4.09% 2.71%
占营业收入比例 3.09% 2.68% 2.23% 2.20% 2.54%
（2）销售费用预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
工资 200.41 210.43 220.96 232.00 243.60
差旅费 18.60 19.53 20.50 21.53 22.60
电话费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
业务招待费 49.88 52.37 54.99 57.74 60.62
办公费 10.29 10.80 11.34 11.91 12.51
运输费 651.66 716.83 788.51 867.36 954.10
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ６６ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
社会保险费 36.08 37.88 39.78 41.76 43.85
其它 0.19 0.20 0.21 0.22 0.23
合计 967.10 1,048.04 1,136.28 1,232.52 1,337.52
占营业收入比例 4.02% 3.96% 3.91% 3.85% 3.80%
13）苏州万国纸业包装有限公司
（1）历史销售费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 164.70 168.30 148.20 185.07 201.34
差旅费 8.95 14.46 18.14 10.49 7.57
电话费 5.23 6.22 4.66 4.60 4.61
业务招待费 30.81 47.49 42.64 54.14 84.26
办公费 1.42 0.00 12.62 6.92 7.38
运输费 809.59 753.73 658.36 699.82 489.74
社会保险费 36.78 37.67 44.53 55.24 57.71
会议费 4.54 0.00 0.00 0.00 0.00
销售提成 2.24 0.00 0.00 0.00 0.00
福利费 38.48 43.25 28.63 29.64 27.18
其它 141.02 448.35 389.27 339.17 215.74
合计 1,243.75 1,519.47 1,347.05 1,385.07 1,095.53
运输费用占营业收入比例 3.24% 3.58% 3.44% 3.36% 2.43%
占营业收入比例 8.82% 11.20% 10.26% 9.04% 7.51%
（2）销售费用预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
工资 211.41 221.98 233.08 244.73 256.97
差旅费 7.95 8.34 8.76 9.20 9.66
电话费 4.84 5.08 5.34 5.60 5.89
业务招待费 88.48 92.90 97.54 102.42 107.54
办公费 7.75 8.14 8.55 8.97 9.42
运输费 499.95 541.73 594.76 659.98 738.59
社会保险费 60.59 63.62 66.80 70.14 73.65
福利费 28.54 29.97 31.47 33.04 34.69
其它 226.53 237.85 249.75 262.23 275.35
合计 1,136.03 1,209.62 1,296.05 1,396.33 1,511.75
占营业收入比例 7.08% 6.56% 6.11% 5.73% 5.39%
14）合众创亚（天津）包装有限公司
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ６７ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
（1）历史销售费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
工资 80.96 85.52 106.86 130.31 69.57
福利费 4.61 1.99 13.41 6.66 1.46
折旧费 0.56 0.33 0.26 0.42 0.49
办公费 11.40 8.61 9.72 8.75 6.75
车辆费用 0.69 0.95 0.91 1.39 0.85
运输费 455.59 451.55 649.27 628.89 587.00
差旅费 8.19 6.44 11.58 6.24 12.14
交通费 0.00 0.00 0.00 0.31 0.08
社会保险 23.26 27.84 34.26 38.77 23.21
诉讼费 0.00 0.00 0.00 1.80 0.00
应酬费 67.07 82.94 73.08 105.59 119.35
咨询费 1.06 2.44 2.45 0.72 0.12
出口费用 0.00 0.00 0.00 0.19 0.06
公积金 5.92 8.46 10.81 12.54 7.87
会务费 0.00 0.00 0.00 0.80 0.36
其他费用 0.00 0.00 0.00 0.06 0.08
合计 659.29 677.07 912.59 943.45 829.38
运输费用占营业收入比例 3.39% 3.73% 4.31% 3.60% 2.77%
占营业收入比例 5.12% 5.75% 6.89% 6.96% 4.48%
（2）销售费用预测
单位：万元
项目 20 18 年 20 19 年 20 20 年 20 21 年 20 22 年
工资 73.04 76.70 80.53 84.56 88.79
福利费 1.53 1.60 1.68 1.77 1.86
折旧费 0.52 0.54 0.57 0.60 0.63
办公费 7.08 7.44 7.81 8.20 8.61
车辆费用 0.89 0.94 0.99 1.04 1.09
运输费 618.26 650.69 684.48 719.67 750.81
差旅费 12.75 13.39 14.06 14.76 15.50
交通费 0.09 0.09 0.10 0.10 0.11
社会保险 24.37 25.59 26.86 28.21 29.62
诉讼费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
应酬费 125.31 131.58 138.16 145.07 152.32
咨询费 0.13 0.14 0.14 0.15 0.16
出口费用 0.06 0.06 0.07 0.07 0.07
公积金 8.26 8.68 9.11 9.57 10.05
会务费 0.37 0.39 0.41 0.43 0.46
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ６８ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
其他费用 0.09 0.09 0.09 0.10 0.10
合计 872.76 917.92 965.06 1,014.28 1,060.15
占营业收入比例 4.49% 4.50% 4.50% 4.51% 4.49%
4、管理费用预测：
公司管理费用主要包括职工薪酬，管理费用根据目前费用水平并考虑一定幅度的
增长进行预测。
1）合众创亚（保定）纸业包装有限公司
（1）历史管理费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
管理费用合计 1043.28 1361.85 1161.68 513.35 444.79
不可控费用 120.31 103.3 119.35 117.52 116.46
折旧费 120.31 103.3 119.35 117.52 116.46
无形资产摊销
可控费用 922.97 1258.55 1042.33 395.83 328.33
职工薪酬 207.32 149.5 97.52 79.87 110.2
办公费 21 14.49 10.77 5.14 7.15
差旅费 8.29 9.68 6.5 8.66 2.73
业务招待费 2.18 2.38 2.27 2.7 4.87
车辆费用 28.12 37.16 44.94 38.05 29.43
通讯费 6.9 0 5.6 7.33 5.53
水电费 20.39 20.4 19.7 13.05 14.2
低值易耗品摊销 8.74 13.5 11.5 4 7.96
评估咨询审计等服务费 23.2 30.6 29.18 29.65 -1
社保费 63.97 79 53.6 39 27
会务费 0 0 0 0
工会经费 17.6 16.8 15 12.3 11.68
职工教育经费 0 0 0
残疾人保障金 10.48 11.47 10.25 8.76 8.2
福利费 74 96.14 55.8 54.53 51.85
安全经费 7.67 11.56 17.7 14.5 15.8
其他费用 423.11 765.87 662 78.29 32.73
（2）管理费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2022 年以后
管理费用合计 525.00 540.00 550.00 570.00 600.00 600.00
不可控费用
折旧费 117.00 117.00 117.00 117.00 117.00 117.00
无形资产摊销 0.00
可控费用
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ６９ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
职工薪酬 120.00 130.00 140.00 150.00 155.00 155.00
办公费 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00
差旅费 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00
业务招待费 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00
车辆费用 30.00 31.00 32.00 32.00 33.00 33.00
通讯费 5.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00
水电费 15.00 15.00 16.00 16.00 16.00 16.00
低值易耗品摊销 8.00 10.00 10.00 15.00 15.00 15.00
评估咨询审计等服务费 15.00 15.00 15.00 15.00 15.00 15.00
社保费 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 50.00
会务费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
工会经费 13.00 13.00 13.00 13.00 13.00 13.00
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
残疾人保障金 9.00 9.00 10.00 11.00 12.00 12.00
福利费 60.00 70.00 80.00 80.00 90.00 90.00
安全经费 17.00 18.00 17.00 17.00 17.00 17.00
其他费用 68.00 53.00 36.00 35.00 43.00 43.00
2）合众创亚包装（南京）有限公司
（1）历史管理费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
管理费用合计 2,003.25 1,682.06 1,534.91 1,055.43 841.12
不可控费用 41.92 34.65 37.12 24.81 31.78
折旧费 37.06 29.79 36.97 6.80 6.73
无形资产摊销 4.86 4.86 0.15 18.01 25.05
可控费用 1,961.33 1,647.41 1,497.79 1,030.62 809.34
职工薪酬 325.76 634.55 511.11 479.09 246.33
办公费 87.41 92.63 21.92 40.75
差旅费 1.79 36.46 21.67 27.99 6.84
业务招待费 1.40 3.15 3.32 3.48 37.78
车辆费用 36.81 26.85 35.43 37.47 41.61
通讯费 7.37
水电费
低值易耗品摊销 21.53
评估咨询审计等服务费 654.76 30.71 19.62 22.39
社保费 81.06 43.27 69.14
会务费 0.20
工会经费 30.49 9.96 26.43 27.58 24.99
职工教育经费 3.15 1.53 0.46 10.38 2.65
残疾人保障金 9.44
福利费 49.96 158.84 101.89 105.19 248.31
安全经费 51.89
其他费用 772.36 657.95 685.23 251.86 7.88
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ７０ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
（2）管理费用预测
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
管理费用合计 908.20 999.02 1,098.92 1,208.81 1,329.69
不可控费用
折旧费 6.73 6.73 6.73 6.73 6.73
无形资产摊销 21.53 21.53 21.53 21.53 21.53
可控费用
职工薪酬 280.76 294.80 309.54 325.01 341.26
办公费 42.79 44.93 47.17 49.53 52.01
差旅费 7.18 7.54 7.92 8.31 8.73
业务招待费 39.67 41.65 43.74 45.92 48.22
车辆费用 43.69 45.88 48.17 50.58 53.11
低值易耗品摊销 22.61 23.74 24.92 26.17 27.48
社保费 72.60 76.23 80.04 84.04 88.24
会务费 0.21 0.22 0.23 0.24 0.26
工会经费 26.24 27.55 28.93 30.38 31.89
职工教育经费 2.78 2.92 3.07 3.22 3.38
残疾人保障金 9.91 10.41 10.93 11.47 12.05
福利费 260.73 273.76 287.45 301.82 316.91
安全经费 54.48 57.21 60.07 63.07 66.23
其他费用 16.29 63.93 118.49 180.77 251.67
3）合众创亚（沈阳）包装有限公司
（1）历史管理费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
管理费用合计 757.23 840.77 674.31 542.58 468.65
不可控费用
折旧费 32.79 33.69 28.91 12.25 1.92
无形资产摊销 3.77 3.39 3.30 4.95 (0.00)
可控费用
职工薪酬 203.32 199.47 121.81 111.93 175.82
办公费 70.33 142.66 111.37 67.03 166.41
差旅费 5.41 4.92 5.62 9.24 5.14
业务招待费 6.46 4.43 2.00 1.87 1.35
车辆费用 55.49 60.37 40.05 38.69 29.82
通讯费 10.33 10.58 10.17 10.79 7.73
水电费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
低值易耗品摊销 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
评估咨询审计等服务费 2.50 11.14 9.09 4.55 28.42
社保费 74.75 62.43 33.83 42.88 36.58
会务费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
工会经费 8.36 11.82 10.69 11.80 5.36
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ７１ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
残疾人保障金 0.00 0.00 0.00 9.08 3.61
福利费 37.22 24.34 70.86 71.16 5.76
安全经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
其他费用 246.52 271.53 226.61 146.35 0.75
（2）管理费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
管理费用合计 483.82 501.69 520.94 541.49 562.92
不可控费用
折旧费 1.56 0.50 0.02 0.01 0.01
无形资产摊销 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
可控费用
职工薪酬 184.61 193.84 203.53 213.71 224.39
办公费 171.40 176.54 181.84 187.29 192.91
差旅费 5.24 5.35 5.46 5.56 5.68
业务招待费 1.37 1.40 1.43 1.46 1.49
车辆费用 30.72 31.64 32.59 33.57 34.57
通讯费 7.88 8.04 8.20 8.37 8.53
水电费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
低值易耗品摊销 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
评估咨询审计等服务费 29.27 30.15 31.06 31.99 32.95
社保费 38.41 40.33 42.34 44.46 46.68
会务费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
工会经费 7.36 7.67 8.00 8.34 8.69
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
残疾人保障金 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
福利费 5.99 6.23 6.48 6.73 7.00
安全经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
其他费用
4）合众创亚渤海（天津）包装有限公司
（1）历史管理费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
管理费用合计 1,024.39 1,136.70 957.30 581.48 571.18
不可控费用
折旧费 86.71 86.81 89.59 84.76 89.78
无形资产摊销 17.64 17.64 16.15 19.04 32.88
可控费用
职工薪酬 171.45 114.59 72.05 105.43 152.17
办公费 35.76 22.62 31.00 39.25 18.51
差旅费 47.15 24.34 2.71 2.66
业务招待费 3.34 1.11 1.83 2.74 6.03
车辆费用 53.83 45.23 31.59 30.37 9.16
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ７２ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
通讯费 7.43 6.39 5.97 4.72 7.03
水电费 10.34 13.92 11.95 11.96 11.17
低值易耗品摊销
评估咨询审计等服务费 13.74 13.90 20.51 17.44 15.26
社保费 51.19 40.89 24.69 25.67 45.66
会务费 1.58
工会经费 17.82 19.10 7.50 7.06 8.11
职工教育经费 0.22 0.57 0.08 0.13 1.16
残疾人保障金
福利费 47.20 81.11 62.16 31.49 31.22
安全经费 25.32 22.75 2.23 2.65
其他费用 17.94 70.34 145.16 108.93 136.13
税金 64.02 37.18 36.96
总部费用 398.86 439.13 373.54 89.78
辞退福利 56.27 1.60
（2）管理费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
管理费用合计 785.20 921.75 1,082.54 1,271.95 1,495.19
不可控费用
折旧费 89.78 89.78 89.78 89.78 89.78
无形资产摊销 21.35 21.35 21.35 21.35 21.35
可控费用
职工薪酬 288.00 331.20 380.88 438.01 503.71
办公费 23.80 28.56 34.27 41.12 49.34
差旅费 3.80 4.56 5.47 6.57 7.88
业务招待费 7.00 8.40 10.08 12.10 14.52
车辆费用 15.00 18.00 21.60 25.92 31.10
通讯费 10.00 12.00 14.40 17.28 20.74
水电费 12.00 14.40 17.28 20.74 24.88
低值易耗品摊销 0.00 0.00 0.00 0.00
评估咨询审计等服务费 15.00 18.00 21.60 25.92 31.10
社保费 47.00 54.05 62.16 71.48 82.20
会务费 0.00 0.00 0.00 0.00
工会经费 5.76 6.62 7.62 8.76 10.07
职工教育经费 3.00 3.45 3.97 4.56 5.25
残疾人保障金 0.00 0.00 0.00 0.00
福利费 66.00 75.90 87.29 100.38 115.43
安全经费 5.00 6.00 7.20 8.64 10.37
其他费用 172.71 229.48 297.61 379.35 477.45
税金
总部费用
辞退福利
5）合众创亚（武汉）包装有限公司
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ７３ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
（1）历史管理费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
管理费用合计 668.81 493.36 605.34 453.22 455.28
不可控费用 - - - - -
折旧费 6.67 7.25 12.05 11.07 9.72
无形资产摊销 26.97 28.43
可控费用 - - - - -
职工薪酬 119.63 113.61 144.63 131.31 222.48
办公费 5.66 4.79 6.98 9.11 8.56
差旅费 4.18 5.05 7.64 7.14 3.34
业务招待费 1.92 2.47 1.62 2.84 6.60
车辆费用 12.63 14.30 7.39 10.84 9.12
通讯费 3.76 4.12 4.64 3.95 3.98
评估咨询审计等服务费 25.93 3.23 21.68 24.69 11.84
社保费 16.98 18.23 28.74 30.20 28.70
会务费 - - 0.27 - -
-
工会经费 8.79 9.30 10.56 10.16
18.74
职工教育经费 - - - - -
残疾人保障金 - - - 0.71 0.70
福利费 44.11 42.48 52.77 34.51 43.55
安全经费 21.75 21.26 22.16 23.50 23.06
其他费用 396.81 275.32 285.47 125.82 45.05
（2）管理费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
管理费用合计 453.95 447.49 445.54 446.71 448.33
不可控费用 - - - - -
折旧费 9.91 10.11 10.31 10.52 10.73
无形资产摊销 28.43 28.43 28.43 28.43 28.43
可控费用 - - - - -
职工薪酬 226.93 224.71 224.49 224.93 224.98
办公费 8.73 8.29 8.47 8.56 8.64
差旅费 3.41 3.34 3.31 3.31 3.33
业务招待费 6.93 6.79 6.72 6.53 6.59
车辆费用 9.66 9.47 9.37 9.03 9.10
通讯费 4.02 3.94 3.90 3.94 3.97
评估咨询审计等服务费 11.96 11.72 11.60 11.72 11.82
社保费 29.27 28.69 28.39 28.41 28.64
工会经费 10.37 10.16 10.06 10.06 10.14
职工教育经费 - - - - -
残疾人保障金 - - - 0.69 0.70
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ７４ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
福利费 44.42 43.13 42.39 42.22 42.43
安全经费 23.29 22.82 22.59 22.83 23.01
其他费用 36.61 35.88 35.52 35.54 35.82
6）合众创亚（广州）包装有限公司
（1）历史管理费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
管理费用合计 2,265.70 2,344.80 1,920.83 1,420.01 1,103.46
不可控费用
折旧费 78.68 85.17 73.89 43.17 27.37
无形资产摊销 30.00 30.00 30.00 30.00 30.00
可控费用 - - - - -
职工薪酬 614.84 611.24 693.13 451.19 536.31
办公费 64.47 67.80 16.27 24.62 17.04
差旅费 16.78 18.31 12.18 3.00 6.64
业务招待费 23.98 16.62 12.77 9.67 8.62
车辆费用 67.82 91.51 79.80 52.77 60.75
通讯费 17.13 16.83 13.07 13.74 10.35
水电费 59.67 63.21 58.93 62.66 63.01
评估咨询审计等服务费 25.96 31.09 29.57 3.67 28.67
社保费 60.53 73.57 55.25 63.22 48.53
会务费 2.70 2.65 2.94 5.28 -
工会经费 42.14 43.48 39.14 40.03 38.96
残疾人保障金 10.44 10.59 10.76 10.05 10.23
福利费 144.24 138.88 108.60 89.78 96.27
其他费用 1,006.32 1,043.85 684.54 517.18 120.71
（2）管理费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
管理费用合计 1,144.72 1,188.70 1,231.30 1,273.42 1,317.53
不可控费用
折旧费 25.55 24.57 20.25 13.40 6.39
无形资产摊销 30.00 30.00 30.00 30.00 30.00
可控费用
职工薪酬 563.12 591.28 620.85 651.89 684.48
办公费 17.55 18.08 18.62 19.18 19.75
差旅费 6.84 7.04 7.25 7.47 7.70
业务招待费 8.88 9.14 9.42 9.70 9.99
车辆费用 62.57 64.44 66.38 68.37 70.42
通讯费 10.66 10.98 11.31 11.65 12.00
水电费 64.90 66.85 68.86 70.92 73.05
评估咨询审计等服务费 29.53 30.42 31.33 32.27 33.24
社保费 50.95 53.50 56.18 58.98 61.93
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ７５ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
会务费 - - - - -
工会经费 40.13 41.34 42.58 43.86 45.17
残疾人保障金 10.54 10.86 11.18 11.52 11.86
福利费 99.15 102.13 105.19 108.35 111.60
其他费用 124.34 128.07 131.91 135.86 139.94
7）合众创联（广州）包装有限公司
（1）历史管理费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
管理费用合计 1389.85 1760.78 1470.54 781.42 920.61
不可控费用
折旧费 56.15 42.37 95.49 35.37 39.41
无形资产摊销 35.38 36.18 0.00 29.89 20.02
可控费用
职工薪酬 258.56 588.33 403.01 232.39 389.81
办公费 63.61 31.37 97.40 52.23 57.63
差旅费 4.00 33.19 58.87 (4.51) 9.38
业务招待费 9.16 18.63 13.55 12.94 35.12
车辆费用 0.00 0.00 0.00 30.64 14.14
通讯费 14.73 13.50 0.00 0.00 0.00
水电费 0.00 0.00 0.00 58.12 56.90
社保费 81.55 64.98 45.09 21.64 41.44
会务费 0.00 0.00 0.00 0.31 0.00
工会经费 29.73 27.70 0.00 28.96 25.94
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
残疾人保障金 0.00 0.00 0.00 6.59 6.26
福利费 0.00 0.00 0.00 (8.69) 0.00
其他费用 81.17 148.60 76.71 175.57 45.40
租赁费用 52.66 45.97 17.31 10.29 24.65
保险费 21.54 16.01 13.75 10.50 3.75
税金 108.64 64.08 53.79 31.14 0.00
维修 19.45 13.26 3.27 5.33 51.14
咨询费 15.85 13.59 60.16 11.33 31.34
公积金 0.00 0.00 0.00 6.35 19.43
诉讼 7.46 0.00 0.00 1.03 1.04
垃圾处理费 0.00 0.00 0.00 33.57 41.96
环保 24.00 0.00 0.00 0.45 0.00
培训 0.00 0.00 0.00 0.00 5.85
总部管理费 502.70 577.01 516.32
资产减值损失 3.49 26.02 15.81
（2）管理费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ７６ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
管理费用合计 1040.04 1056.64 1067.21 1077.88 1088.66
不可控费用
折旧费 26.10 23.26 13.84 9.07 5.79
无形资产摊销 34.80 34.26 34.12 34.12 32.71
可控费用
职工薪酬 409.31 429.77 451.26 473.82 497.51
办公费 60.51 66.56 67.23 67.23 67.23
差旅费 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00
业务招待费 40.00 41.20 41.61 41.61 41.61
水电费 62.59 68.85 75.73 83.30 91.63
社保费 43.52 45.69 47.98 50.37 52.89
会务费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
工会经费 27.24 28.60 30.03 31.53 33.11
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
残疾人保障金 6.50 6.50 6.50 6.50 6.50
福利费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
安全经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
其他费用 129.70 95.94 73.38 45.12 14.12
租赁费用 20.00 20.60 21.22 21.85 22.51
保险费 5.00 5.25 5.51 5.79 6.08
维修 56.25 61.87 63.11 64.37 65.66
咨询费 34.48 37.92 38.68 39.46 40.25
公积金 20.40 21.42 22.49 23.62 24.80
诉讼 1.07 1.10 1.13 1.17 1.20
垃圾处理费 46.16 50.78 55.61 61.17 67.28
环保 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
培训 6.43 7.08 7.78 7.78 7.78
8）上海创亚纸业包装有限公司
（1）历史管理费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
管理费用合计 2,324.07 3,469.36 1,738.66 1,193.65 1,776.58
不可控费用
折旧费 97.35 111.16 121.36 114.24 57.54
无形资产摊销 73.89 -74.12 49.09 48.86 51.82
可控费用
职工薪酬 546.80 1,341.34 370.00 305.24 896.64
办公费 94.38 297.00 92.99 49.51 49.76
差旅费 16.36 14.28 4.58 24.23 63.03
业务招待费 14.65 5.47 3.60 21.85 20.45
车辆费用 29.00 40.94 39.28
通讯费 14.05 14.94 11.15 20.12
水电费 27.86 146.48 111.53 74.12 101.40
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ７７ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
低值易耗品摊销 0.96
评估咨询审计等服务费 24.13 30.40 41.32 31.08
社保费 186.45 119.56 89.32 95.08 172.89
会务费 5.52
工会经费 40.50 37.52 20.90 24.25 19.86
职工教育经费 2.78 1.48 0.72 2.84
残疾人保障金 2.65 4.53 7.63 14.64
福利费 44.50 112.71 33.52 9.88 88.39
安全经费 6.39
其他费用 1,137.72 1,301.09 760.30 338.67 177.92
（2）管理费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
管理费用合计 1,800.00 1,823.82 1,847.63 1,871.40 1,895.16
不可控费用
折旧费 58.69 58.69 58.69 58.69 58.69
无形资产摊销 51.82 51.82 51.82 51.82 51.82
可控费用
职工薪酬 900.00 920.00 940.00 960.00 980.00
办公费 50.00 50.00 50.00 50.00 50.00
差旅费 60.00 60.00 60.00 60.00 60.00
业务招待费 25.00 25.00 25.00 25.00 25.00
车辆费用 50.00 50.00 50.00 50.00 50.00
通讯费 20.00 20.00 20.00 20.00 20.00
水电费 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
评估咨询审计等服务费 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00
社保费 180.00 185.00 190.00 195.00 200.00
工会经费 20.00 20.00 20.00 20.00 20.00
职工教育经费 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00
残疾人保障金 15.00 15.00 15.00 15.00 15.00
福利费 99.49 98.31 97.12 95.89 94.65
其他费用 160.00 160.00 160.00 160.00 160.00
9）合众创亚（成都）包装有限公司
（1）历史管理费用
单位：万元
2017 年
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 日
日
管理费用合计 1,504.38 1,632.42 1,516.98 1,014.55 799.20
不可控费用
折旧费 28.60 29.15 32.37 33.23 35.95
无形资产摊销 15.41 15.41 15.41 13.46 11.24
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ７８ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
可控费用
职工薪酬 293.25 302.69 212.83 217.01 261.93
办公费 50.63 54.44 65.20 82.67 102.16
差旅费 7.11 9.81 9.77 16.42 4.16
业务招待费 12.21 6.08 5.23 47.61 18.33
车辆费用 18.31 15.67 18.33 20.97 11.15
通讯费 9.14 8.39 5.21 7.28 11.65
水电费 2.51 2.39 0.70 11.09 10.94
低值易耗品摊销 0.05
评估咨询审计等服务费 25.45 27.24 30.41 42.22 13.98
社保费 46.35 51.64 47.66 28.80 44.34
会务费 0.16 1.15
工会经费 8.52 9.06 10.85 12.60 15.49
职工教育经费 15.86 20.13 22.13 28.20 4.22
残疾人保障金 2.40 2.40 2.40 1.20 6.00
福利费 86.56 95.24 119.82 169.52 153.80
安全经费 48.40 54.83 62.89 8.05 43.75
其他费用 802.04 873.35 766.30 376.89 122.46
- -
审计调整 31.63 54.50 89.46
102.87 73.50
（2）管理费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
管理费用合计 1,099.64 1,149.57 1,201.68 1,256.08 1,312.94
不可控费用
折旧费 35.96 35.96 35.96 35.96 35.96
无形资产摊销 11.24 11.24 11.24 11.24 11.24
可控费用
职工薪酬 512.82 538.45 565.37 593.65 623.33
办公费 75.92 79.71 83.70 87.88 92.28
差旅费 4.00 4.20 4.40 4.63 4.86
业务招待费 17.12 17.97 18.87 19.81 20.80
车辆费用 2.64 2.78 2.91 3.06 3.21
通讯费 12.81 13.45 14.12 14.83 15.57
水电费 10.83 11.37 11.94 12.54 13.16
低值易耗品摊销 - - - -
评估咨询审计等服务费 54.09 55.09 56.09 57.09 58.09
社保费 - - - -
会务费 1.35 1.42 1.49 1.57 1.64
工会经费 15.53 16.31 17.13 17.98 18.88
职工教育经费 4.10 4.31 4.52 4.75 4.99
残疾人保障金 6.00 6.30 6.62 6.95 7.29
福利费 145.43 152.70 160.34 168.35 176.84
安全经费 60.22 63.23 66.39 69.71 73.20
其他费用 129.58 135.08 140.58 146.08 151.58
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ７９ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
10）合众创亚盛道 (大连）包装有限公司
（1）历史管理费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
管理费用合计 1,117.05 1,291.09 1,089.18 556.99 602.45
不可控费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
折旧费 35.87 32.81 17.28 15.48 9.99
无形资产摊销 3.34 3.37 3.43 0.00 0.00
可控费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
职工薪酬 326.42 478.35 159.84 149.61 216.13
办公费 24.03 11.38 11.63 13.33 33.59
差旅费 7.13 9.03 7.63 6.64 6.57
业务招待费 21.90 15.65 8.20 10.46 16.39
车辆费用 57.49 52.38 47.54 36.29 17.96
通讯费 6.22 9.17 6.69 5.11 1.05
水电费 4.69 4.13 3.86 3.51 3.21
低值易耗品摊销 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
评估咨询审计等服务费 5.51 8.03 2.61 9.35 20.27
社保费 132.49 89.56 57.75 57.62 62.58
会务费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
工会经费 0.00 14.23 16.11 14.98 13.12
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
残疾人保障金 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
福利费 76.04 64.42 86.48 68.76 78.89
安全经费 0.00 0.00 0.00 12.51 10.61
其他费用 415.93 498.57 660.11 153.33 112.09
（2）管理费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
管理费用合计 623.88 644.58 669.93 696.35 723.88
不可控费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
折旧费 8.07 4.45 4.45 4.45 4.45
无形资产摊销 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
可控费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
职工薪酬 226.93 238.28 250.19 262.70 275.84
办公费 34.59 35.63 36.70 37.80 38.94
差旅费 6.77 6.97 7.18 7.40 7.62
业务招待费 16.88 17.38 17.91 18.44 19.00
车辆费用 18.50 19.05 19.63 20.21 20.82
通讯费 1.09 1.12 1.15 1.19 1.22
水电费 3.30 3.40 3.51 3.61 3.72
低值易耗品摊销 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
评估咨询审计等服务费 20.88 21.51 22.15 22.82 23.50
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ８０ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
社保费 65.71 68.99 72.44 76.06 79.87
会务费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
工会经费 13.51 13.91 14.33 14.76 15.20
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
残疾人保障金 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
福利费 81.26 83.70 86.21 88.79 91.46
安全经费 10.93 11.26 11.60 11.94 12.30
其他费用 115.46 118.92 122.49 126.16 129.95
11）合众创亚（呼和浩特）包装有限公司
（1）历史管理费用
单位：万元
项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
管理费用合计 692.98 618.15 649.18 721.33
不可控费用
折旧费 27.38 41.45 39.79 40.40
无形资产摊销 0.00 0.00 0.00 0.00
可控费用
职工薪酬 266.09 195.44 185.44 320.72
办公费 21.35 15.57 10.28 9.34
差旅费 4.86 3.70 9.47 8.54
业务招待费 11.87 4.06 2.00 5.53
车辆费用 42.09 93.55 37.60 56.95
通讯费 0.00 0.00 0.00 0.00
水电费 4.99 8.53 7.51 6.54
低值易耗品摊销 0.00 0.00 0.00 0.00
评估咨询审计等服务费 0.00 0.00 24.00 -4.00
社保费 73.63 36.70 117.25 42.15
会务费 0.51 0.00 0.00 0.00
工会经费 25.26 23.90 28.62 30.64
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00
残疾人保障金 0.00 0.00 0.00 0.00
福利费 54.52 53.90 0.00 0.00
安全经费 0.00 0.00 0.00 0.00
其他费用 160.44 141.36 187.23 204.53
（2）管理费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
管理费用合计 626.47 635.30 636.45 637.68 638.30
不可控费用
折旧费 35.00 35.00 35.00 35.00 35.00
无形资产摊销 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
可控费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
职工薪酬 200.00 206.00 206.00 206.00 206.00
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ８１ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
办公费 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00
差旅费 9.00 9.00 9.00 9.00 9.00
业务招待费 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00
车辆费用 60.00 60.00 60.00 60.00 60.00
通讯费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
水电费 6.50 6.50 6.50 6.50 6.50
低值易耗品摊销 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
评估咨询审计等服务费 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00
社保费 45.00 45.00 45.00 45.00 45.00
会务费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
工会经费 31.97 34.80 35.95 37.18 37.80
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
残疾人保障金 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
福利费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
安全经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
其他费用 220.00 220.00 220.00 220.00 220.00
12）上海合道纸业包装有限公司
（1）历史管理费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
管理费用合计 1,166.55 1,297.08 1,120.98 816.47 800.32
不可控费用 33.56 45.93 60.30 17.75 18.81
折旧费 30.95 43.31 57.68 16.44 17.16
无形资产摊销 2.61 2.62 2.62 1.31 1.65
可控费用 1,132.99 1,251.15 1,060.68 798.72 781.51
职工薪酬 302.67 319.85 249.60 316.71 253.78
办公费 30.76 65.86 53.06 76.75 83.99
差旅费 20.00 20.03 10.60 4.59 8.18
业务招待费 5.80 2.99 6.90 4.19 15.90
车辆费用 72.03 33.61 28.38 9.46 39.97
通讯费 9.14 9.24 7.28
水电费 32.35 12.78 11.73
低值易耗品摊销
评估咨询审计等服务费 340.63 380.83 348.65 104.34 87.42
社保费 56.96 56.63 90.17 47.34
会务费 0.48
工会经费 5.88 24.67 23.90 28.12 29.97
职工教育经费
残疾人保障金 13.79 5.50
福利费 92.35 142.06 131.29 102.90 134.58
安全经费
其他费用 253.73 195.05 111.56 34.92 63.15
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ８２ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
（2）管理费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
管理费用合计 915.00 988.20 1,098.00 1,134.60 1,207.80
不可控费用
折旧费 17.16 16.50 15.60 13.20 11.00
无形资产摊销 1.65 1.65 1.65 1.65 -
可控费用
职工薪酬 300.00 320.00 330.00 350.00 370.00
办公费 90.00 95.00 100.00 105.00 110.00
差旅费 9.00 12.00 15.00 17.00 19.00
业务招待费 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00
车辆费用 50.00 60.00 65.00 68.00 69.00
通讯费
水电费 12.00 15.00 18.00 20.00 22.00
低值易耗品摊销
评估咨询审计等服务费 80.00 90.00 100.00 110.00 110.00
社保费 50.00 60.00 58.00 65.00 65.00
会务费
工会经费 30.00 32.00 30.00 30.00 30.00
职工教育经费
残疾人保障金 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00
福利费 150.00 175.00 200.00 220.00 240.00
安全经费
其他费用 99.19 80.05 128.75 93.75 115.80
13）苏州万国纸业包装有限公司
（1）历史管理费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
管理费用合计 2,426.87 2,633.98 2,053.49 1,803.64 2,006.59
不可控费用
折旧费 155.94 368.03 365.48 371.66 363.06
无形资产摊销 12.84 17.25 17.25 9.40 19.35
可控费用
职工薪酬 433.48 710.52 281.93 428.34 882.56
办公费 39.10 36.14 14.61 21.74 14.71
差旅费 24.98 9.48 7.72 24.92 77.53
业务招待费 5.04 0.31 4.11 17.51 36.32
车辆费用 30.34 150.80 116.98 119.27 105.24
通讯费 11.63 15.73 14.39 14.26 16.35
水电费 51.60 22.58 24.59 29.47 29.12
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ８３ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
低值易耗品摊销 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
评估咨询审计等服务费 42.48 38.46 34.51 49.02 27.29
社保费 67.94 75.44 65.44 69.91 106.79
会务费 2.43 0.59 0.00 0.03 0.72
工会经费 34.82 32.22 28.09 32.51 32.03
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
残疾人保障金 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
福利费 143.76 166.21 113.41 147.34 121.18
安全经费 61.20 110.86 127.87 20.19 52.35
其他费用 1,309.29 879.36 837.12 448.04 122.00
（2）管理费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
管理费用合计 2,094.77 2,126.67 2,167.80 2,231.81 2,284.80
不可控费用 356.23 355.41 354.09 351.88 348.81
折旧费 354.48 353.71 352.87 350.67 347.66
无形资产摊销 1.75 1.71 1.22 1.22 1.15
可控费用 1,738.53 1,771.25 1,813.71 1,879.93 1,935.99
职工薪酬 926.63 972.96 1,021.60 1,072.68 1,126.32
办公费 16.23 15.44 14.86 14.86 14.86
差旅费 85.56 81.41 78.30 78.30 78.30
业务招待费 40.08 38.14 36.68 36.68 36.68
车辆费用 116.14 110.50 106.29 106.29 106.29
通讯费 18.04 17.17 16.51 16.51 16.51
水电费 32.14 30.58 29.42 29.42 29.42
低值易耗品摊销 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
评估咨询审计等服务费 30.12 28.66 27.56 27.56 27.56
社保费 117.85 112.13 107.86 107.86 107.86
会务费 0.79 0.76 0.73 0.73 0.73
工会经费 35.35 33.64 32.35 32.35 32.35
职工教育经费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
残疾人保障金 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
福利费 133.73 140.41 147.43 154.80 156.07
安全经费 57.78 54.97 52.88 52.88 52.88
其他费用 128.10 134.50 141.23 148.99 150.15
14）合众创亚（天津）包装有限公司
（1）历史管理费用
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
管理费用合计 1193.38 1350.95 1277.36 877.66 853.25
不可控费用
折旧费 21.70 21.05 18.12 15.41 17.34
无形资产摊销 11.93 11.93 11.93 10.05 8.87
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司 ８４ 电话：87820347 传真：87814517
厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
可控费用
工资 247.53 234.43 231.39 271.54 425.73
福利费 57.97 100.63 96.13 109.93 69.26
办公费 83.27 144.49 120.16 67.75 62.44
车辆费用 17.47 37.31 20.62 32.80 37.68
差旅费 5.57 7.81 14.28 8.62 5.81
交通费 0.00 0.00 0.00 0.82 0.50
应酬费 2.40 2.58 3.98 11.93 14.43
保险费 3.62 5.99 8.54 5.71 3.57
修理费 116.98 39.36 22.90 15.96 6.86
中介费 22.26 32.04 29.62 24.30 0.00
水电费 40.29 45.93 26.61 36.16 36.86
社会保险 39.19 44.57 24.35 47.99 87.58
住房公积金 11.97 13.94 15.34 16.32 31.18
工会经费 13.17 22.52 20.04 21.89 19.08
劳保费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.29
诉讼费 0.00 0.00 0.00 0.02 0.03
研发费用 0.00 0.00 0.00 0.00
培训费 0.00 0.45 0.59 0.75 1.67
垃圾处理费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.65
绿化费 0.00 0.00 0.00 1.12 3.05
外协劳务费 449.78 511.99 578.36 145.69 1.18
IT 费用 0.00 0.00 0.00 17.77 15.07
其他费用 0.00 0.00 0.00 0.97 4.11
坏账准备 -13.14 7.53 -36.36 -3.71
存货跌价准备 6.51 9.38 24.49 -0.80
会务费 0.00 0.00 0.00 1.07 0.00
税金 54.90 24.87 42.58 17.60 0.00
财产损耗、盘亏及损毁损失 0.00 32.15 3.71 0.00 0.00
（2）管理费用预测
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
管理费用合计 885.07 928.01 963.05 1010.40 1060.11
不可控费用 26.21 26.21 16.16 16.16 16.16
折旧费 17.34 17.34 7.29 7.29 7.29
无形资产摊销 8.87 8.87 8.87 8.87 8.87
可控费用 858.86 901.80 946.89 994.24 1043.95
工资 425.73 447.02 469.37 492.84 517.48
福利费 69.26 72.73 76.36 80.18 84.19
折旧费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
办公费 90.00 94.50 99.23 104.19 109.40
车辆费用 37.68 39.56 41.54 43.62 45.80
差旅费 5.81 6.10 6.41 6.73 7.07
交通费 0.50 0.53 0.55 0.58 0.61
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应酬费 14.43 15.15 15.91 16.70 17.54
保险费 3.57 3.75 3.94 4.13 4.34
修理费 6.86 7.20 7.56 7.94 8.34
中介费 3.44 3.61 3.79 3.98 4.18
无形资产摊销 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
水电费 36.86 38.70 40.63 42.67 44.80
社会保险 87.58 91.96 96.56 101.39 106.46
住房公积金 31.18 32.74 34.37 36.09 37.90
工会经费 19.08 20.03 21.03 22.08 23.19
劳保费 0.29 0.31 0.32 0.34 0.36
诉讼费 0.03 0.03 0.03 0.03 0.04
研发费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
培训费 1.67 1.75 1.84 1.93 2.03
垃圾处理费 0.65 0.68 0.72 0.75 0.79
绿化费 3.05 3.20 3.36 3.53 3.71
外协劳务费 2.00 2.10 2.21 2.32 2.43
IT 费用 15.07 15.82 16.61 17.44 18.31
其他费用 4.11 4.32 4.54 4.76 5.00
5、营业外收入、营业外支出的预测：
由于营业外收入、营业外支出的发生具有很大不确定性，故不预测。
6、财务费用的预测：
公司经审计的报表披露，评估对象基准日账面付息负债为 0,故利息支出预测为 0；
利息收入和手续费支出金额较小，故本次评估预测不预测。
7、销售税金及附加的预测：
1）主要税种税率
税 种 计税依据 法定税率%
增值税 应税收入 17
城市维护建设税 应纳流转税额 7
教育费附加 应纳流转税额 3
地方教育费附加 应纳流转税额 2
2）销售税金及附加的预测
根据现行政策，销售税金及附加预测结果见下表：
单位：万元人民币
项 目 2017 年 11 月至 12 月 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
1,668.09 1,783.58 1,900.12 2,028.01 2,166.59
销售税金及附加
8、所得税的预测：
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被评估单位的企业所得税税率为 25%，本次评估根据以上税率和相关的收入、成
本估算预测期税费。
9、追加投资的预测：
1)扩大规模投资
由于不需扩大规模，故扩大规模支出预测为 0。
2)设备更新支出
本项目中资产更新投资指满足维持现有生产经营能力所必需的更新性投资支出，
为办公设备、运输设备、其它设备更新投资。由于办公设备、运输设备、其它设备折
旧年限与经济耐用年限接近，则未来收益期内办公设备、运输设备、其它设备更新投
资按照每年的折旧金额确定。
10、折旧与摊销的计算：
1）折旧预测：本次评估，按照企业执行的固定资产折旧政策，以基准日经审计的
固定资产账面原值、折旧年限、净残值率等并考虑未来在建工程转为固定资产以及扩
大规模投资新增固定资产估算预测期的折旧额。
2）无形及递延资产摊销预测
被评估单位的无形及长期待摊费用摊销，按照企业执行的摊销政策，以基准日经
审计的无形资产、长期待摊费用账面值、摊销年限率等估算预测期的摊销额。
11、营运资金增加额的预测
营运资金增加是指企业在不改变当前主营业务条件下，为保持企业的持续经营能
力所需的营运资金增加额，如产品存货购置所需资金量、客户应付而未付的业务款项
等所需的资金以及应付的款项等。企业经营过程中，因应交税金、应付工资等科目周
转快，拖欠时间相对较短，且金额相对较小，预测时一般假定其保持基准日余额持续
稳定，因此评估中营运资金的增加额只考虑正常经营所必须保持的应收款项、存货和
应付款项等主要因素即：
营运资金增加额=当期营运资金需求量-上期营运资金需求量
营运资金需求量=应收款项平均余额+存货平均余额-应付款项平均余额
应收款项平均余额=当期预测的销售收入/预计应收款项周转率
预付款项平均余额=当期预测的销售成本*预计预付账款占营业成本比例
存货平均余额=当期预测的销售成本/预计存货周转率
应付款项平均余额=预测的销售成本/预计应付款项周转率
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预收款项平均余额=当期预测的销售收入*预计预收账款占销售收入比例
本次评估根据历史情况应收款项周转率、预付账款占营业成本比例、存货周转率、
应付款项周转率、预收账款占销售收入比例预计数据测算未来应收款、应付款、存货
占用数。则未来年度营运资金预测如下表所示：
评估基准日
项目内容 余额 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
一、流动资产 82024.81 84119.81 92012.86 100663.13 109976.12 119827.74
其中：1、应收款项 55886.44 54004.42 59106.00 64714.51 70749.29 77136.40
2、存货 24403.24 28584.46 31234.03 34121.16 37232.71 40521.11
3、预付账款 1735.12 1530.93 1672.84 1827.47 1994.11 2170.23
二、流动负债 28177.43 30954.59 33824.97 36953.28 40324.64 43887.73
其中：应付款 27419.05 30327.19 33138.30 36201.45 39502.71 42991.59
预收账款 758.38 627.40 686.67 751.83 821.93 896.14
三、营运资金 53847.38 53165.22 58187.89 63709.86 69651.48 75940.01
四、新增营运资金 0.00 -682.17 5022.68 5521.96 5941.62 6288.54
12、折现率的确定：
1）无风险收益率的确定
无风险报酬率反映的是在本金没有违约风险、期望收入得到保证时资金的基本价
值。在此情形下，投资者仅仅牺牲了某一时期货币的使用价值或效能。对一般投资者
而言，国债利率通常成为无风险报酬率的参考标准。这不仅因为各国的国债利率是金
融市场上同类金融产品中最低的，而且还因为国债具有有期性、安全性、收益性和流
动性等特点。
由于国债具有以上本质特征，其复利率常被用作无风险利率。
无风险报酬率取接近基准日一期即 2017 年第九期储蓄国债(3 年期),票面利率为
3.90%，1 年付息一次，则实际利率为 3.90%,，即无风险报酬率取 3.90%。
2）权益系统风险系数的确定
被评估单位的权益系统风险系数计算公式如下：
β L 1 1 t D E β U
式中：β L ：有财务杠杆的权益的系统风险系数；
β U ：无财务杠杆的权益的系统风险系数；
t ：被评估企业的所得税税率；
D E ：被评估企业的目标资本结构。
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根据被评估单位的业务特点，评估人员通过 WIND 资讯系统查询了 3 家沪深 A 股可
比上市公司 2017 年 12 月 31 日的β L 值，然后根据可比上市公司的所得税率、资本结
构换算成β U 值，并取其平均值 0.992 作为被评估单位的β U 值，具体数据见下表：
序号 股票代码 公司简称 βu 值
1 002217 东港股份 0.938
2 002191 劲嘉股份 1.17
3 002228 合兴包装 0.868
βu 平均值 0.992
取可比上市公司资本结构的平均值 15.95%作为被评估单位的目标资本结构。被评
估单位评估基准日执行的所得税税率为 25%。
将上述确定的参数代入权益系统风险系数计算公式，计算得出被评估单位的权益
系统风险系数。
β U 值的确定：
β L 1 1 t D E β U
=[1+（1-25%）×15.95%]×0.992
=1.1107
3）市场风险溢价的确定
由于国内证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场。一方面，历史数据较短，并
且在市场建立初期投机气氛较浓，市场波动幅度很大；另一方面，目前国内对资本项
目下的外汇流动仍实行较严格的管制，因此直接通过历史数据得出的市场风险溢价可
信度不高。而在成熟市场中，由于有较长的历史数据，市场总体的股权风险溢价可以
直接通过分析历史数据得到，国际上新兴市场的风险溢价通常也可以采用成熟市场的
风险溢价进行调整确定。市场风险溢价计算式如下：
市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家风险补偿额
式中：成熟股票市场的基本补偿额取 1928-2015 年美国股票与国债的算术平均收
益差 6.18%；国家风险补偿额取 0.93%。
则：MRP=6.18%+0.93%
=7.11%
4）企业特定风险调整系数的确定
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被评估单位业务规模与研发能力，与可比公司相比，规模较小，未来抵御市场风
险的能力较低。
根据上述分析，企业特定风险系数 确定为 0.5%。
5）预测期折现率的确定
(1)计算权益资本成本
将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出被评估单位的权益资本
成本。
K e R f β MRP Rc
=3.94%+1.1107×7.11%+0.5%
=12.30%
(2)计算加权平均资本成本
债务资本成本取五年以上金融机构人民币贷款基准利率 4.90%，将上述确定的参
数代入加权平均资本成本计算公式，计算得出被评估单位的加权平均资本成本。
K d 1 t
E D
WACC K e
DE DE
=12.30%×86.24%+4.90%×（1-25%）×13.76%
=11.10%
13、收益法评估值的确定：
根据收益现值法计算公式和参数的选取，计算未来预期收益（企业净现金流）的
现值。
i
P＝Σ Ri/(1+r)
式中：P——收益现值法值；
Ri——公司未来第 i 年的预期收益额(企业净现金流）；
i——收益期限
r ——折现率。
用折现率对未来预测的预期收益进行折现并将折现值相加取得收益法评估结果。
利润表
单位：万元
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预测期
项目名称
2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
主营业务收入 241,295.00 264,089.15 289,148.32 316,112.11 344,650.09
减：主营业务成本 210,975.18 230,531.07 251,840.28 274,805.89 299,076.78
其他业务利润 8,126.87 8,555.16 8,911.18 9,261.98 9,649.83
营业税金及附加 1,668.09 1,783.58 1,900.12 2,028.01 2,166.59
营业费用 11,888.57 12,842.16 13,882.91 15,002.23 16,196.34
管理费用 13,385.74 13,951.44 14,581.00 15,228.57 15,965.30
财务费用
资产减值损失
加：公允价值变动收益
投资收益
二、营业利润 11,504.29 13,536.07 15,855.19 18,309.38 20,894.91
三、利润总额 11,504.29 13,536.07 15,855.19 18,309.38 20,894.91
减：所得税 2,876.07 3,384.02 3,963.80 4,577.35 5,223.73
四、净利润 8,628.22 10,152.05 11,891.39 13,732.04 15,671.18
现金流量预测表
单位：万元
项 目 永续期
2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
利润总额 11,504.29 13,536.07 15,855.19 18,309.38 20,894.91 20,894.91
加：财务费用
减：投资收益
息税前营业利润 11,504.29 13,536.07 15,855.19 18,309.38 20,894.91 20,894.91
减：息税前利润所得税 2,876.07 3,384.02 3,963.80 4,577.35 5,223.73 5,223.73
息前税后营业利润 8,628.22 10,152.05 11,891.39 13,732.04 15,671.18 15,671.18
加：折旧及摊销 6,196.90 6,002.40 5,944.83 5,950.50 5,946.36 5,946.36
1、保定 352.00 367.00 382.00 408.00 448.00 448.00
2、南京 872.36 581.00 591.00 601.00 601.00 601.00
3、沈阳 214.09 213.03 212.55 212.54 212.54 212.54
4、天津渤海 1,035.76 1,120.76 1,140.76 1,140.76 1,140.76 1,140.76
5、武汉 170.70 170.70 170.70 170.70 170.70 170.70
6、广州创亚 332.43 297.34 298.08 277.98 265.57 265.57
7、广州创联 381.75 391.17 419.91 475.43 462.82 462.82
8、上海创亚 444.78 444.78 444.78 444.78 444.78 444.78
9、成都 487.66 521.85 521.85 521.85 521.85 521.85
10、大连 186.72 180.74 180.74 180.74 180.74 180.74
11、内蒙 363.39 371.03 306.79 274.73 262.55 262.55
12、上海合道 448.81 448.15 447.25 444.85 441.00 441.00
13、苏州 518.51 506.90 450.51 419.24 416.16 416.16
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14、天津 387.94 387.94 377.89 377.89 377.89 377.89
其他非付现支出（） 2,262.52 6,014.85 9,019.89 7,246.20 6,568.98 5,946.36
减：资本性支出 2,944.69 992.17 3,497.93 1,304.58 280.44 5,946.36
1、保定 150.00 150.00 260.00 400.00 - 448.00
2、南京 50.00 100.00 100.00 - - 601.00
3、沈阳 - - - - - 212.54
4、天津渤海 850.00 200.00 - - - 1,140.76
5、武汉 - - - - - 170.70
6、广州创亚 718.50 150.00 1,500.00 300.00 100.00 265.57
7、广州创联 470.00 145.00 1,385.00 400.00 - 462.82
8、上海创亚 - - - - - 444.78
9、成都 341.88 - - - - 521.85
10、大连 - - - - - 180.74
11、内蒙 340.51 247.17 252.93 204.58 180.44 262.55
12、上海合道 - - - - - 441.00
13、苏州 23.80 - - - - 416.16
14、天津 - - - - - 377.89
追加营运资金 -682.17 5,022.68 5,521.96 5,941.62 6,288.54
自由现金流 12,562.60 10,139.60 8,816.34 12,436.34 15,048.56 15,671.18
折现率 11.10% 11.10% 11.10% 11.10% 11.10% 11.10%
折现期(年)
折现系数 0.9487 0.8539 0.7686 0.6918 0.6227 5.6100
现值 11,918.52 8,658.64 6,776.46 8,603.86 9,370.91 87,915.51
预测期自由现金流现值合计 45,328.40
永续期增长率
永续期自由现金流现值 87,915.51
经营性资产价值 133,243.91
14、溢余资产价值的确定
评估基准日，企业溢余资产为超过生产经营所需的货币资金，溢余现金=评估基准日现金
余额-最低现金保有量;
1）历史现金周转率如下表所示
评估基准当年现金周转率如下：
项目 2017 年
现金周转率 20.64
2)溢余现金的测算
按照历史现金周转率测算溢余现金如下:
溢余现金=评估基准日现金余额-当期预测的销售收入/现金周转率
= 8325.15 -217182.13/20.64=-2198.94 万元
15、非经营性资产价值的确定
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经分析，在评估基准日,被评估单位非经营性资产如下：
1) 递延所得税资产由于未参与预测, 因此本次评估将企业基准日递延所得税资
产的评估值 3,435.82 万元作为非经营性资产考虑。
2）其他流动资产为留抵税额和预缴所得税，由于未参与预测, 因此本次评估将企
业基准日其他流动资产的评估值 278.50 万元作为非经营性资产考虑。
3）其他非流动资产为关联方借款，由于未参与预测,未包括在上述预测范围，因
此本次评估将企业基准日其他非流动资产的评估值 4528.82 万元作为非经营性资产考
虑。
16、非经营性负债的确定
在评估基准日，无非经营性负债。
17、有息负债的确定
在评估基准日，企业非经营性负债为向厦门架桥合兴股权投资合伙企业借款
29630.00 万元。
18、少数股东权益
少数股东权益为少数股东持有的合众创亚（呼和浩特）包装有限公司 27.97%股权
和少数股东持有的合众创亚盛道 (大连）包装有限公司 23.53%股权，采用收益法评估
上述少数股东权益评估值分别为 969.67 万元和 3105.51 万元。
19、归属于母公司股东全部权益评估价值计算
评估基准日归属于母公司股东全部权益＝企业净现金流量折现值+溢余资产价值+
非经营性资产价值-有息负债价值-少数股东权益价值，经计算评估基准日评估基准日
归属于母公司股东全部权益为 105,582.93 万元。
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厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
第六部分 评估结论及其分析
一、评估结论
根据国家有关资产评估的规定，本着独立、客观、公正的原则及必要的评估程序，
福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司对合众创亚包装服务（亚洲）有限公
司的股东全部权益进行了评估，本次评估采用资产基础法和收益法。
1、资产基础法评估结果：
在评估基准日 2017 年 12 月 31 日持续经营的前提下，合众创亚包装服务（亚洲）
有限公司涉及本次经济行为范围内的账面总资产为 65,997.88 万元，总负债为 53.31
万元，净资产为 65,944.57 万元；评估后总资产为 104,405.58 万元，总负债为 53.31
万元，净资产为 104,352.27 万元；净资产评估增值 38,407.70 万元，增值率 58.24%。
具体情况详见下表：
单位：万元人民币
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
项 目
A B C=B-A D=C/A×100%
流动资产 1 212.62 212.62 - 0.00%
非流动资产 2 65,785.26 104,192.96 38,407.70 58.38%
其中：可供出售金融资产 3
持有至到期投资 4
长期股权投资 5 44,496.49 82,904.19 38,407.70 86.32%
投资性房地产 6
固定资产 7
无形资产 8 1.45 1.45 - 0.00%
商誉 9
长期待摊费用 10
递延所得税资产 11
其他非流动资产 12 21,287.32 21,287.32 - 0.00%
资产总计 13 65,997.88 104,405.58 38,407.70 58.20%
流动负债 14 53.31 53.31 - 0.00%
非流动负债 15
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厦门合兴包装印刷股份有限公司股权收购项目所涉及的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值评估说明
负债总计 16 53.31 53.31 - 0.00%
净 资 产 17 65,944.57 104,352.27 38,407.70 58.24%
2、收益法评估结果：经评估，在评估基准日 2017 年 12 月 31 日，合众创亚包装
服务（亚洲）有限公司涉及本次经济行为范围内的股东全部权益评估值为 105,582.93
万元,增值 39,638.36 万元,增值率为 60.11%。
3、评估结论的确定
资产基础法评估后净资产（股东全部权益）为 104,352.27 万元，收益法评估后股
东全部权益价值为 105,582.93 万元，两者相差 1.18%，收益法比资产基础法高 1,230.66
万元。差异产生原因主要是两种评估方法考虑的角度不同，收益法是从企业的未来获
利能力角度考虑的，资产基础法是从资产的再取得途径考虑的。合众创亚包装服务（亚
洲）有限公司主要从事包装印刷品的生产销售业务,其生产成本市场波动较大,其未来
收益能力具有一定的不确定性，从谨慎角度出发，最终选取资产基础法得出的评估值
作为最终评估结果。
即采用资产基础法评估，合众创亚包装服务（亚洲）有限公司股东全部权益价值
（净资产）评估值为人民币 104,352.27 万元。
二、评估结果与账面价值比较变动情况及原因
长期股权投资评估增值，原因主要为：
1、被投资单位房屋、建筑物评估增值，房屋、建筑物评估增值原因为人工成本的
上升和会计折旧年限短于经济耐用年限；
2、被投资单位土地使用权评估增值，土地使用权评估增值原因为被投资单位土地
使用权取得时间较早，由于所处区域经济的发展，导致土地使用权评估增值。
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