深圳发展银行股份有限公司拟与
平安银行股份有限公司整合项目
资 产 评 估 报 告
中联评报字[2010]第697 号
中联资产评估有限公司
二〇一〇年九月十四日目 录
注册资产评估师声明...........................................................................................1
摘 要....................................................................................................................2
资 产 评 估 报 告....................................................................................................4
一、委托方、被评估单位和其他评估报告使用者...................................4
二、评估目的.....................................................................................................8
三、评估对象和评估范围...............................................................................8
四、价值类型及其定义....................................................................................9
五、评估基准日.................................................................................................9
六、评估依据...................................................................................................10
七、评估方法...................................................................................................13
八、评估程序实施过程和情况....................................................................14
九、评估假设...................................................................................................18
十、评估结论...................................................................................................19
十一、特别事项说明......................................................................................20
十二、评估报告使用限制说明....................................................................23
十三、评估报告日..........................................................................................24
附件—评估计算过程说明.................................................................................26
备查文件目录.......................................................................................................81注册资产评估师声明
一、我们在执行本资产评估业务中，遵循了相关法律法规和资产
评估准则，恪守独立、客观和公正的原则；本评估机构及注册资产评
估师具备本评估业务所需的执业资质和相关专业评估经验；根据我们
在执业过程中收集的资料，评估报告陈述的内容是客观的，并对评估
结论合理性承担相应的法律责任。
二、评估对象涉及的资产、负债清单及未来经营规划由委托方、
被评估单位申报并经其签章确认；所提供资料的真实性、合法性、完
整性，恰当使用评估报告是委托方和相关当事方的责任。
三、我们与评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关系；
与相关当事方没有现存或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏
见。
四、我们已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场调
查；我们已对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关
注。
五、我们出具的评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中假
设和限定条件的限制，评估报告使用者应当充分考虑评估报告中载明
的假设、限定条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。深圳发展银行股份有限公司拟与
平安银行股份有限公司整合项目
资 产 评 估 报 告
摘 要
中联资产评估有限公司接受深圳发展银行股份有限公司的委托，就
深圳发展银行股份有限公司拟与平安银行股份有限公司整合之经济行
为所涉及的平安银行股份有限公司在评估基准日的股东全部权益价值
进行了评估。
评估对象为平安银行股份有限公司股东全部权益，评估范围是平安
银行股份有限公司的全部资产及相关负债，包括流动资产和非流动资产
等资产及相应负债。
评估基准日为2010 年6 月30 日。
本次评估的价值类型为市场价值。
本次评估以持续使用和公开市场为前提，结合委估对象的实际情
况，综合考虑各种影响因素，分别采用收益现值法和市场比较法两种方
法对平安银行股份有限公司进行整体评估，然后加以校核比较。考虑评
估方法的适用前提和满足评估目的，本次选用收益现值法评估结果作为
最终评估结果。
经实施清查核实、实地查勘、尽职调查访谈、市场调查和询证、评
定估算等评估程序，得出收益现值法评估的股东全部权益在评估基准日
2010 年6 月30 日的评估结论如下：股东全部权益账面价值1,532,909.35万元，评估值2,908,047.56万元，
评估增值1,375,138.21万元，增值率89.71%。
在使用本评估结论时，特别提请报告使用者使用本报告时注意报告
中所载明的特殊事项以及期后重大事项。
本报告评估结果使用有效期一年，即自2010 年6 月30 日至2011 年
6 月29 日使用有效。
以上内容摘自资产评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和
合理理解评估结论，应当阅读资产评估报告全文。深圳发展银行股份有限公司拟与
平安银行股份有限公司整合项目
资 产 评 估 报 告
中联评报字[2010]第697 号
深圳发展银行股份有限公司：
中联资产评估有限公司接受贵方委托，根据有关法律法规和资产评
估准则，采用收益现值法、市场比较法，按照必要的评估程序，就深圳
发展银行股份有限公司拟与平安银行股份有限公司整合之经济行为所
涉及的平安银行股份有限公司在评估基准日的股东全部权益价值进行
了评估。现将资产评估情况报告如下：
一、委托方、被评估单位和其他评估报告使用者
（一）委托方概况
委托方：深圳发展银行股份有限公司
公司名称：深圳发展银行股份有限公司（以下简称：“深发展”）
法定代表人：肖遂宁
注册地址：广东省深圳市深南中路5047 号深圳发展银行大厦
注册资本：人民币348,501 万元
经济性质：股份有限公司（中国A 股上市公司，代码000001.SZ）
营业执照注册号： 440301103098545
经营范围：经批准的商业银行业务。（1）历史沿革
深发展系在对中华人民共和国深圳经济特区内原6 家农村信用社进
行股份制改造的基础上设立的股份制商业银行。1987 年5 月10 日以自
由认购的形式首次向社会公开发售人民币普通股，于1987 年12 月22
日正式设立。1991 年4 月3 日，深发展在深圳证券交易所上市，股票代
码为000001。
深发展经中国银行业监督管理委员会批准领有00000028 号金融许
可证，机构编码为B0014H144030001。
（2）产权、经营管理架构
截止评估基准日，深发展在上海、深圳、北京、广州、杭州、南京、
大连、天津、宁波、温州、济南、佛山、重庆、成都、青岛、武汉、珠
海、昆明、海口和义乌设立了二十家分行，303 家营业网点。
（二）被评估单位概况
公司名称：平安银行股份有限公司（平安银行）
公司地址：深圳市福田区深南中路1099 号平安银行大厦半地下室、
1、2、4-17、21-22 层
法定代表人：孙建一
注册资本：人民币862,282.4478 万元
经济性质：非上市股份有限公司
营业执照注册号：440301103256945
（1）简介
截至评估基准日，平安银行实收资本为8,622,824,478 元人民币，前
十大股东名称、持股数和持股比例如下：
表2-1 前十大股东名称、持股数和持股比例序号 投 资 者 名 称 持股数 持股比例
1 中国平安保险（集团）股份有限公司 7,825,181,106 90.75%
2 三亚盈湾旅业有限公司 46,195,838 0.54%
3 深圳市众业经济发展中心 42,215,298 0.49%
4 深圳金融界老干部联谊会 40,925,494 0.47%
5 深圳市教育发展基金会 33,703,506 0.39%
6 深圳市深大通信股份有限公司 30,000,000 0.35%
7 深圳市上步实业股份有限公司 17,285,131 0.20%
8 深圳景汇实业公司 17,077,840 0.20%
9 深圳市千泰安投资发展有限公司 14,149,767 0.16%
10 深圳市家乐实业发展公司 13,364,310 0.15%
合计 8,080,098,290 93.71%
（2）经营范围
吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内结算；办理
票据贴现；发行金融债券；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖
政府债券；从事同业拆借；提供信用证服务及担保；代理收付款项及代
理保险业务；提供保管箱服务。
外汇存款；外汇贷款；外汇汇款；外币兑换；国际结算；同业外汇
拆借；外汇票据的承兑和贴现；外汇借款；外汇担保；结汇、售汇；买
卖和代理买卖股票以外的外币有价证券；发行和代理发行股票以外的外
币有价证券；自营和代客外汇买卖；资信调查、咨询、见证服务。
经监管机构和国家外汇管理部门批准的其他业务。
（3）资产、财务及经营状况
截止评估基准日2010 年6 月30 日，平安银行资产总额为23,061,959
万元，负债总额21,529,049 万元，净资产额为1,532,909 万元，上半年实现营业收入289,232 万元，净利润91,216 万元。平安银行近3 年及基
准日资产、财务状况如下表：
表2 平安银行资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
项目 2010 年6 月30 日 2009 年12 月31 日 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日
总资产 23,061,959 22,068,132 14,592,319 14,161,938
负债 21,529,049 20,636,630 13,728,198 13,535,131
净资产 1,532,909 1,431,502 864,121 626,807
项目 2010 上半年度 2009 年度 2008 年度 2007 年度
营业收入 289,232 428,155 389,307 358,282
利润总额 117,672 137,893 160,934 218,687
净利润 91,216 110,510 163,603 158,397
审计机构 安永华明会计师
事务所
安永华明会计师事
务所
安永华明会计师事
务所
安永华明会计师
事务所
（三）委托方与被评估单位之间的关系
深发展2010 年6 月完成向平安寿险非公开发行379,580,000 股股份
后，中国平安保险(集团)股份有限公司及其子公司平安寿险合计持有深
发展29.99%的股份，是深发展的第一大股东；同时中国平安保险(集团)
股份有限公司持有平安银行7,825,181,106 股股份，约占平安银行总股本
的90.75%，是平安银行的控股股东。
中国平安保险(集团)股份有限公司（以下简称“中国平安”）于1988
年诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业，至今已发展成为融
保险、银行、投资等金融业务为一体的整合、紧密、多元的综合金融服
务集团。公司为香港联合交易所主板及上海证券交易所两地上市公司，
股票代码分别为2318 和601318。
中国平安拥有约41.7 万名寿险销售人员及8.3 万余名正式雇员，各级各类分支机构及营销服务部门3,800 多个。截至2009 年12 月31 日，
集团总资产为人民币9357 亿元，权益总额为人民币917 亿元。2009 年，
集团实现总收入人民币1528 亿元，净利润人民币145 亿元。从保险业务
收入来衡量，平安人寿为中国第二大寿险公司，平安产险为中国第二大
产险公司。
（四）委托方、业务约定书约定的其他评估报告使用者
本评估报告的使用者为深发展、平安银行、中国平安保险（集团）
股份有限公司、经济行为相关的当事方以及按照相关规定报送备案的相
关监管机构。
除国家法律法规另有规定外，任何未经评估机构和委托方确认的机
构或个人不能由于得到评估报告而成为评估报告使用者。
二、 评估目的
根据中国银监会下发的《中国银监会关于深圳发展银行股权转让及
相关股东资格的批复》（银监复[2010]147 号文）要求，为确保同业竞争
的公平性，在非公开发行完成后的1 年内深发展应与平安银行完成整合。
本次评估受深发展的委托，就两行整合所涉及的平安银行的股东全部权
益进行评估，为该经济行为提供价值参考依据。
三、 评估对象和评估范围
评估对象是平安银行的股东全部权益。评估范围为平安银行在基准
日的全部资产及相关负债，账面资产总额为23,061,959 万元，负债总额
21,529,049 万元，净资产额为1,532,909 万元。
上述资产与负债数据摘自经安永华明会计师事务所审计的2010 年6月30 日的平安银行资产负债表，评估是在企业经过审计后的基础上进
行的。
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围
一致。
（一） 委估主要资产情况
本次评估范围中的主要资产为发放垫款和贷款、金融工具、固定资
产、抵债资产、无形资产。
（二） 企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情况
企业申报评估的范围内的无形资产为交易系统和各种办公软件，目
前使用正常。
（三） 引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量
和账面金额
本项目的评估工作均由中联资产评估有限公司完成。
四、 价值类型及其定义
依据本次评估目的，确定本次评估的价值类型为市场价值。
市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强
迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数
额。
五、 评估基准日
本项目资产评估的基准日是2010 年6 月30 日。
此基准日是委托方在综合考虑被经济行为完成时间、评估单位的资
产规模、工作量大小、合规性等因素的基础上确定的。六、 评估依据
本次资产评估遵循的评估依据主要包括经济行为依据、法律法规依
据、评估准则依据、资产权属依据，及评定估算时采用的取价依据和其
他参考资料等，具体如下：
（一） 经济行为依据
深发展与平安银行整合的相关文件。
（二） 法律法规依据
1、 参照《金融企业国有资产转让管理办法》（财政部令第54 号，
2009 年3 月17 日）；
2、 参照《金融企业国有资产评估监督管理暂行办法》（财政部令
第47 号，2007 年10 月12 日）；
3、 《中华人民共和国公司法》(2005 年10 月27 日第十届全国人
民代表大会常务委员会第十八次会议修订)；
4、 《中华人民共和国担保法》（1995 年6 月30 日第八届全国人
民代表大会常务委员会第十四次会议通过）；
5、 《中华人民共和国土地管理法》（2004 年8 月28 日第十届全
国人民代表大会常务委员会第十一次会议修订）；
6、 《中华人民共和国城市房地产管理法》；
7、 参照《国有资产评估管理办法》(国务院第91 号令，1991 年)；
8、 《上市公司重大资产重组管理办法》（中国证券监督管理委员
会令第53 号，2008 年）
9、 最高人民法院印发《关于审理涉及金融不良债权转让审理工
作座谈会纪要》的通知（法发[2009]19 号）；10、 建设部、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会《关于
规范与银行信贷业务相关的房地产抵押估价管理有关问题的通知》（建
住房[2006]8 号）；
11、 最高人民法院关于适用《中华人民共和国担保法》若干问题
的解释（法释〔2000〕44 号）；
12、 其他与评估工作相关的法律、法规和规章制度等。
（三）评估准则依据
1、 《资产评估准则—基本准则》（财企（2004）20 号）；
2、 《资产评估职业道德准则—基本准则》（财企（2004）20 号）；
3、 《资产评估准则—评估报告》（中评协[2007]189 号）；
4、 《资产评估准则—评估程序》（中评协[2007]189 号）；
5、 《资产评估准则—机器设备》（中评协[2007]189 号）；
6、 《资产评估准则—不动产》（中评协[2007]189 号）；
7、 《资产评估价值类型指导意见》（中评协[2007]189 号）；
8、 《企业价值评估指导意见（试行）》（中评协[2004]134 号）；
9、 《企业国有资产评估报告指南》（中评协[2008]218 号）；
10、 《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》（会协
[2003]18 号）；
11、 《房地产估价规范》（GB/T50291-1999）；
12、 《城镇土地估价规程》（GB/T18508-2001）；
13、 《城镇土地分等定级规程》（GB／T18507-2001）；
14、 《企业会计准则—基本准则》（财政部令第33 号）；
15、 《企业会计准则第1 号—存货》等38 项具体准则（财会[2006]3
号）；16、 《企业会计准则—应用指南》（财会[2006]18 号）。
（四）资产权属依据
1、 《房屋所有权证》及房屋产权证明；
2、 《国有土地使用证》；
3、 《机动车行驶证》；
4、 重要资产购置合同或凭证；
5、 其他参考资料。
（五）取价依据
1、 《金融企业呆账准备提取管理办法》财金[2005]49 号；
2、 《基本建设财务管理规定》（财建[2002]394 号）；
3、 《中华人民共和国车辆购置税暂行条例》（国务院令[2000]第
294 号）；
4、 《汽车报废标准》（国经贸[1997]456 号）；
5、 《关于调整汽车报废标准若干规定的通知》（国经贸贸资源
[2000]1202 号）；
6、 《2010 机电产品报价手册》（机械工业信息研究院）；
7、 《增值税转型改革若干问题的通知》（财税〔2008〕170 号）；
8、 国家外汇管理局公布的2010 年6 月30 日人民币基准汇价；
9、 《中国人民银行贷款利率表》2008 年12 月23 日起执行；
10、 其他参考资料。
（六）其它参考资料
1、 平安银行2007 年、2008 年、2009 年及评估基准日会计报
表及审计报告；2、 《资产评估常用数据与参数手册（第二版）》（北京科学技
术出版社）；
3、 wind 资讯金融终端；
4、 《投资估价》（[美]Damodanran 著，[加]林谦译，清华大学
出版社）；
5、 《价值评估：公司价值的衡量与管理（第3 版）》
（[美]Copeland，T.等著，郝绍伦，谢关平译，电子工业出版社）；
6、 其他参考资料。
七、 评估方法
（一） 评估方法的选择
依据资产评估准则的规定，企业价值评估可以采用收益法、市场法、
成本法（亦称资产基础法）三种方法。收益法是企业整体资产预期获利
能力的量化与现值化，强调的是企业的整体预期盈利能力。市场法是以
现实市场上的参照物来评价估值对象的现行公平市场价值，它具有估值
数据直接取材于市场，估值结果说服力强的特点。资产基础法是指在合
理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的思路。
鉴于银行资产价值的特点，本次评估选择收益现值法和市场比较法
进行评估。
（二） 收益法简介
1、 概述
收益法亦称未来现金流折现方法（DCF），是通过将企业未来预期的
现金流折算为现值，估计企业价值的一种方法，即通过估算企业未来预期现金流和采用适宜的折现率，将预期现金流折算成现时价值，得到企
业的价值。其适用的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经
营与收益之间存有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及
可量化。
使用现金流折现法的关键在于未来预期现金流的预测，以及数据采
集和处理的客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的估算较为客观公
正、折现率的选取较为合理时，其估值结果较能完整地体现企业的价值，
易于为市场所接受。
2、 基本评估思路
根据本次尽职调查情况以及评估对象的资产构成和主营业务特点，
本次评估的基本评估思路是：
对纳入报表范围的资产和主营业务，按照最近几年的历史经营状况
的变化趋势和业务类型等分别估算预期收益（股权净现金流量），并折
现得到股东权益价值。
3、 评估模型
（1） 基本模型
本次评估的三阶段基本模型为：
1 2
1 2
1
1 1
P
(1 ) (1 ) (1 )
i i
i i
R R Rn
i i n
n r n r r r
+
= =
= + +
+ + + Σ Σ
模型第一阶段为收益快速增长阶段，第二阶段为收益固定增长阶
段，第三阶段为收益稳定阶段，式中：
P：评估对象的价值；
Ri：评估对象未来第i年的预期收益（自由现金流量）；r：折现率；
n：评估对象的未来经营期；
（2） 收益指标
股权自由现金流=净利润+折旧与摊销+存入款项净增加-贷出款项净
增加-资本性支出
（3） 折现率
本次评估采用资本资产定价模型（CAPM）确定折现率r
r = rf + βe（re– rf ）+ε （2）
式中：
rf：无风险报酬率；
（re– rf ）：市场风险溢价（rpm）；
ε：平安银行特有风险调整系数；
βe：权益资本的预期市场风险系数。
（三） 市场法简介
市场法又分为参考企业比较法和并购案例比较法。由于并购案例资
料难以收集且无法了解其中是否存在非市场价值因素，因此未选择该种
方法。对于参考企业法，该行业上市公司很多，可以在其中选出可比公
司进行比较，故选择采用参考企业比较法。
市场法的适用条件是：（1）需要有一个充分活跃的资产市场；（2）
参照物及其与被估资产可比较的指标、技术参数等资料是可以搜集、量
化的。
考虑到平安银行属于银行业，该行业存在可比上市公司，本次评估
选择采用参考企业比较法，即将估价对象与同行业的上市公司进行比
较，对这些上市公司已知价格和经济数据作适当的修正，以此估算估价对象的合理价值的方法。
主要步骤如下：
1、 选择参考公司；
2、 规范财务报表数据；
3、 计算各种市场乘数；
4、 对比所估值公司和参考公司；
5、 调整所选估值乘数；
6、 应用调整后的乘数，得出评估结果；
7、 考虑是否有必要运用折价或溢价。
八、 评估程序实施过程和情况
整个评估工作分四个阶段进行：
（一） 评估准备阶段
1、确定评估方案编制工作计划。
与委托方沟通,了解资产评估基本事项后，拟定初步工作方案，制定
评估计划。
2、提交资料清单。
根据委估资产特点，提交针对性的尽职调查资料清单，及资产清单、
盈利预测等样表，要求被评估单位进行评估准备工作。
3、辅导填表。
与被评估单位相关工作人员联系，辅导被评估单位按照资产评估的
要求准备评估所需资料及填报相关表格。
（二） 尽职调查现场评估阶段项目组现场评估阶段的主要工作如下：
1、审阅核对资料。
对企业提供的申报资料进行审核、鉴别，并与企业有关财务记录数
据进行核对，对发现的问题协同企业做出调整。
2、重点清查。
根据申报资料，对被评估单位办公场所、经营性资产进行重点清查。
3、尽职调查访谈。
根据被评估单位提供的未来发展规划、盈利预测等申报资料，与企
业管理人员进行座谈，就未来发展趋势尽量达成一致。
4、确定评估途径及方法。
根据委估资产的实际状况和特点，确定资产评估的具体模型及方
法。
5、再次与管理层讨论评估模型。
对前期尽职调查形成结论后所确定的评估模型与管理层再次沟通，
阐述评估准则专业要求及评估师的专业立场，就模型与管理层对未来发
展趋势的理解尽量达成一致。
6、确定评估模型，进行评定估算。
根据达成一致的认识确定评估模型并进行评估结果的计算，起草相
关文字说明。
（三） 评估汇总阶段
对各类资产及方法的初步工作结果进行分析汇总，对评估结果进行
必要的调整、修正和完善并提交公司内部复核。
（四） 提交报告阶段在上述工作基础上，起草资产评估报告，与委托方就评估结果交换
意见，在全面考虑有关意见后，按评估机构内部资产评估报告三审制度
和程序对报告进行反复修改、校正，最后出具正式资产评估报告。
九、 评估假设
本次评估中，评估人员遵循了以下评估假设：
（一）一般假设
1、交易假设
交易假设是假定所有待评估资产已经处在交易的过程中，评估师根
据待评估资产的交易条件等模拟市场进行估价。交易假设是资产评估得
以进行的一个最基本的前提假设。
2、公开市场假设
公开市场假设，是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易的
资产，资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会
和时间，以便于对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的判断。
公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基础。
3、资产持续经营假设
资产持续经营假设是指评估时需根据被评估资产按目前的用途和
使用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变的基
础上使用，相应确定评估方法、参数和依据。
（二）特殊假设
1、国家现行的宏观经济、税率等政策不发生重大变化。
2、平安银行所处的社会经济环境以及所执行的税赋、税率等政策无重大变化。
3、平安银行未来的经营管理班子尽职，并继续保持现有的经营管
理模式持续经营。
4、平安银行主营业务收入主要来源于利息收入和手续费及佣金收
入。在未来经营期内其主营业务收入结构及其比例均保持当前水平而不
发生较大变化。
5、评估只基于基准日现行的经营策略、经营能力和经营状况，不
考虑未来可能由于管理层变动而导致的变化。
6、本次评估测算的各项参数取值不考虑通货膨胀因素的影响。
7、央行利率与汇率在本盈利预测编制日后的预测期间内将无重大
变动。
8、次级债利率保持稳定。
9、平安银行将在2012年12月发行30亿的次级债。
10、随着业务的发展，为了满足银行业资本充足率的要求，平安银
行每年的利润不全部分配以补充资本金。
当上述条件发生变化时，评估结果一般会失效。
十、评估结论
（一）收益法评估结论
采用收益法对平安银行的价值进行了评估，在评估基准日2010 年6
月30 日，平安银行的股东全部权益（净资产）价值为2,908,047.56 万元。
（二）市场法评估结论
经采用市场法评估，在评估基准日2010 年6 月30 日，平安银行股东全部权益（净资产）价值为3,118,077.58 万元。
（三）评估结果分析及最终评估结论
1、评估结果的差异分析
本次评估采用收益法得出的股东全部权益价值为2,908,047.56万元，
市场法测算得出的股东全部权益价值3,118,077.58万元，相差210,030.02万
元。
市场法是从整体市场的表现和未来的预期来评定企业的价值，而收
益法是立足于企业本身的获利能力来预测企业的价值，两者是相辅相成
的，市场法的结果是收益法结果的市场表现，而收益法结果是市场法结
果的坚实基础，是企业的内在价值。因此本次评估谨慎起见，以收益法
的结果作为最终的评估结果。
2、评估结果的选取
评估师充分考虑各种因素后认为本次收益法所得到的结果能够较
好反映平安银行股权的价值，平安银行的股东全部权益账面价值
1,532,909.35 万元，评估值2,908,047.56 万元，评估增值1,375,138.21 万元，
增值率89.71%。
3、评估增值原因分析
收益法是以判断整体企业的获利能力为核心，比较客观反映企业价
值和股东权益价值。它认为企业价值是一个有机的结合体，企业除单项
资产能够产生价值以外，其商誉、优良的管理经验、市场渠道、客户、
品牌等综合因素形成的各种无形资产也是不可忽略的价值组成部分。
（1）纵观整个银行业，不论是从资产规模、还是净资产、或者存
贷款规模、抑或收入及净利润，这些年都有很大幅度的增长，财务报告无法反映企业的增长潜力，因此银行的市场价值不能通过某一时点的账
面价值完全反映。平安银行是一家快速成长的金融企业，具有较强的超
额收益能力、完备的管理体制、成熟的团队及较高的市场开拓能力，自
成立以来一直保持了较高的成长速度。客户存款快速增长，从2006 年
到2010 年6 月复合增长率达到27.2%；2009-2010 年贷款增长虽然受监
管部门规模的控制，但增长仍快于市场，从2006 年到2010 年6 月复合
增长率达到30.5%；与14 家上市银行相比，资产质量最佳，不良贷款率
为0.45%；拨备覆盖率也超过监管的要求，达到了156.8%；同时多渠道
补充资本，以增强业务持续发展能力，从2006 年到2010 年6 月资本净
额复合增长率到达41%，营业收入已从2006 年的21.11 亿元达到2009
年的42.82 亿元，截止到2010 年6 月营业收入已达到28.92 亿元。这些
因素都是评估增值的重要原因。
（2）平安银行可以利用平安集团的品牌、渠道、IT 资源和客户资
源。平安集团约有1,000 个现有服务网点，为全国5,000 多万个人客户
和200 多万个公司客户提供多种金融服务，平安银行从2009 年开始与
平安集团建立交叉销售模式来发展自己业务，同比2010 年上半年业务
收入有了大规模的增长，交叉销售的模式将会给平安银行带来很大的发
展空间和发展优势，这使平安银行的盈利能力有了很大的提高。
（3）平安银行自身的品牌价值。作为中国平安集团三大业务支柱
之一，平安银行依托中国平安集团强大的综合金融服务优势，很快形成
了自身的品牌价值。这是无法在财务账面反映，而在收益法评估中企业
自身的品牌价值和未来收益是息息相关，无法摈弃的。
以上原因造成了收益法评估增值。十一、特别事项说明
（一）产权瑕疵
经清查核实，未发现平安银行对评估结论产生影响的重大产权问
题，仅存在如下房产证瑕疵：
房屋建筑物中东门支行办公楼无房产证；
投资性房地产中青艺楼的房产证正在办理中；
抵债资产房屋中：观澜麒麟工业城第2.4.6 号，产权复杂有争议，并
且不能办理过户；广州市珠岛花园8 套房产没有房产证，债务人拟向平
安银行回购；汇宾广场6 套房产没有房产证，在抵债前，已被其它法院
查封，并且有三套房产在国基公司员工名下，现该公司己破产清算，导
致暂时无法办证；旭飞华达园116 套房产无法办理房产证，国土局批为
学校配套用房，不能办理产权证。
（二）引用报告情况
本项目所有评估工作均由中联资产评估有限公司完成，不存在引用
其他机构出具的报告的情况。
（三）其他需要说明的事项
1、评估师和评估机构的法律责任是对本报告所述评估目的下的资
产价值量做出专业判断，并不涉及到评估师和评估机构对该项评估目的
所对应的经济行为做出任何判断。评估工作在很大程度上，依赖于委托
方及被评估单位提供的有关资料。因此，评估工作是以委托方及被评估
单位提供的有关经济行为文件，有关资产所有权文件、证件及会计凭证，
有关法律文件的真实合法为前提。
2、本次评估范围及采用的由被评估单位提供的数据、报表及有关资料，委托方及被评估单位对其提供资料的真实性、完整性负责。
3、评估报告中涉及的有关权属证明文件及相关资料由被评估单位
提供，委托方及被评估单位对其真实性、合法性承担法律责任。
4、在评估基准日以后的有效期内，如果资产数量及作价标准发生
变化时，应按以下原则处理：
（1）当资产数量发生变化时，应根据原评估方法对资产数额进行
相应调整；
（2）当资产价格标准发生变化、且对资产评估结果产生明显影响
时，委托方应及时聘请有资格的资产评估机构重新确定评估价值；
（3）对评估基准日后，资产数量、价格标准的变化，委托方在资
产实际作价时应给予充分考虑，进行相应调整。
十二、评估报告使用限制说明
（一）本评估报告只能用于本报告载明的评估目的和用途。同时，
本次评估结论是反映评估对象在本次评估目的下，根据公开市场的原则
确定的现行公允市价，没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及
特殊的交易方可能追加付出的价格等对评估价格的影响，同时，本报告
也未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力
对资产价格的影响。当前述条件以及评估中遵循的持续经营原则等其它
情况发生变化时，评估结论一般会失效。评估机构不承担由于这些条件
的变化而导致评估结果失效的相关法律责任。
本评估报告成立的前提条件是本次经济行为符合国家法律、法规的
有关规定，并得到有关部门的批准。
（二）本评估报告只能由评估报告载明的评估报告使用者使用。评估报告的使用权归委托方所有，未经委托方许可，本评估机构不会随意
向他人公开。
（三）未征得本评估机构同意，评估报告的全部或者部分内容不得
被摘抄、引用或披露于公开媒体，法律、法规规定以及相关当事方另有
约定的除外。
（四）评估结论的使用有效期：根据国家现行规定，本资产评估报
告结论使用有效期为一年，自评估基准日2010年6月30日起计算，至2011
年6月29。超过一年，需重新进行资产评估。
十三、评估报告日
评估报告日为二〇一〇年九月十四日。（此页无正文）
中联资产评估有限公司
评估机构法定代表人：沈 琦
注册资产评估师：胡 智
注册资产评估师：邓艳芳
二〇一〇年九月十四日附件:
评估计算过程说明第一部分 资产核实与尽职调查情况说明
（一）资产核实与尽职调查的内容
根据本次评估的特点，评估机构确定的尽职调查内容主要是：
1、本次评估的经济行为背景情况，主要为委托方和被评估企业
对本次评估事项的说明；
2、评估对象存续经营的相关法律情况，主要为评估对象的有关
章程、投资出资协议、合同情况等；
3、评估对象的相关土地房屋产权情况；
4、评估对象执行的会计制度以及固定资产折旧方法等；
5、评估对象执行的税率税费及纳税情况；
6、最近几年的关联交易情况；
7、平安银行业务分析：对公、对私、信用卡等；
8、平安银行股最近几年存贷款规模、存贷款生息率、管理费用、
占用设备及场所（折旧摊销）、人员工资福利费用等情况；
9、平安银行未来几年的经营规划以及经营策略，包括：市场扩
展、营销策略、成本费用控制、资金筹措和投资计划等以及未来的收
入和费用构成及其变化趋势等；
10、平安银行主要竞争者的简况，包括总资产、净资产、存贷款
规模、营业收入、不良贷款率、核心资本充足率及市场占有率等；
11、平安银行主要经营优势和风险，包括：国家政策优势和风险、
产品优势和风险、市场（行业）竞争优势和风险、财务（债务）风险、
汇率风险等；12、近年经审计的资产负债表、损益表、现金流量表以及营业收
入明细表和成本费用明细表；
13、有关对外长期投资以及下属单位机构的情况；
14、与本次评估有关的其他情况。
（二）影响资产核实和尽职调查的事项
本次评估中未发现影响资产清查或尽职调查的事项。
（三）资产清查核实和尽职调查的过程
本次评估的资产清查核实及尽职调查，是在企业主要业务的经营
场所现场进行。采用的方法主要是通过对被评估企业的营业状况、经
营条件和能力以及历史经营状况、经营收入、成本、期间费用及其构
成等的状况进行调查复核。特别是对影响评估作价的主要业务的经营
规模、收费标准和相关的成本费用等进行了专题的详细调查，查阅了
相关的会计报表、账册等财务数据资料等。通过与企业的管理、财务
人员进行交流，了解企业的经营情况等。在资产核实和尽职调查的基
础上进一步开展市场调研工作，收集相关行业的宏观行业资料以及可
比公司的财务资料和市场信息等。
（四）尽职调查的程序
为满足上述尽职调查内容和目标，根据项目的特点，在平安银行
及其下属单位的配合下，实施了如下尽职调查程序：
1、平安银行主要部门访谈
根据平安银行的组织结构和管理模式，我们对平安银行的风险管
理部、公司及个人业务部、财务部等主要部门进行了访谈，了解平安
银行的业务和财务开展情况，了解平安银行财务会计政策、发展规划
等情况。2、通过调查表的形式调查各业务板块状况
我们对纳入评估范围的平安银行的各业务板块，以分行为单位抽
样调查，调查经营方式、营业收入、存贷规模和投资收益的获得渠道
和类型等情况。
3、其他方式。通过网络、杂志、统计报告和统计年鉴等了解收
益法、市场法评估的有关情况。第二部分 收益法评估过程说明
一、基本假设与限制条件
（一）一般假设
1、交易假设
交易假设是假定所有待评估资产已经处在交易的过程中，评估师
根据待评估资产的交易条件等模拟市场进行估价。交易假设是资产评
估得以进行的一个最基本的前提假设。
2、公开市场假设
公开市场假设，是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易
的资产，资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的
机会和时间，以便于对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的
判断。公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基础。
3、资产持续经营假设
资产持续经营假设是指评估时需根据被评估资产按目前的用途
和使用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变
的基础上使用，相应确定评估方法、参数和依据。
（二）特殊假设
1、国家现行的宏观经济、税率等政策不发生重大变化。
2、平安银行所处的社会经济环境以及所执行的税赋、税率等政
策无重大变化。
3、平安银行未来的经营管理班子尽职，并继续保持现有的经营
管理模式持续经营。4、平安银行主营业务收入主要来源于利息收入和手续费及佣金
收入。在未来经营期内其主营业务收入结构及其比例均保持当前水平
而不发生较大变化。
5、评估只基于基准日现行的经营策略、经营能力和经营状况，
不考虑未来可能由于管理层变动而导致的变化。
6、本次评估测算的各项参数取值不考虑通货膨胀因素的影响。
7、央行利率与汇率在本盈利预测编制日后的预测期间内将无重
大变动。
8、次级债利率保持稳定。
9、平安银行将在2012年12月发行30亿的次级债。
10、随着业务的发展，为了满足银行业资本充足率的要求，平安
银行每年的利润不全部分配以补充资本金。
当上述条件发生变化时，评估结果一般会失效。
（三）限制条件
无
二、评估方法
（一）概述
根据国家管理部门的有关规定以及《企业价值评估指导意见》，
国际和国内类似交易评估惯例，本次评估同时确定按照收益途径、采
用现金流折现方法（DCF）估算平安银行的权益资本价值。
现金流折现方法是通过将企业未来预期净现金流量折算为现值，
评估资产价值的一种方法。其基本思路是通过估算资产在未来预期的
净现金流量和采用适宜的折现率折算成现时价值，得出评估值。其适
用的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使
用现金流折现法的最大难度在于未来预期现金流的预测，以及数据采
集和处理的客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观
公正、折现率的选取较为合理时，其估值结果具有较好的客观性。
（二）评估思路
根据本次评估尽职调查情况以及企业的资产构成和主营业务特
点，本次评估的基本思路是以企业经审计的报表为依据估算其股东全
部权益价值（净资产），即首先按收益途径采用现金流折现方法
（DCF），估算企业的经营性资产的价值，再加上基准日的其他非经
营性或溢余性资产的价值，来得到企业的价值，并由企业价值经扣减
付息债务价值后，得出企业的股东全部权益（净资产）价值。
（三）评估模型
1、基本模型
本次评估的三阶段基本模型为：
P：评估对象的经营性资产价值；
1 2
1 2
1
1 1
P
(1 ) (1 ) (1 )
i i
i i
R R Rn
i i n
n r n r r r
+
= =
= + +
+ + + Σ Σ
（1）
模型第一阶段为收益快速增长阶段，第二阶段为收益固定增长阶
段，第三阶段为收益稳定阶段，式中：
Ri：评估对象未来第i年的预期收益（股权自由现金流量）；
r：折现率；
n：评估对象的未来经营期；
2、收益指标
本次评估，使用股东自由现金流量作为评估对象的收益指标，其基本定义为：
R=净利润+折旧与摊销+存入款项净增加-贷出款项净增加-资本
性支出
根据评估对象的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来预期
的股东自由现金流量。将未来经营期内的股东自由现金流量进行折现
处理并加和，测算得到股东权益价值。
3、折现率
本次评估采用资本资产定价模型（CAPM）确定折现率r
r = rf + βe（re– rf ）+ε （2）
式中：
rf：无风险报酬率；
（re– rf ）：市场风险溢价（rpm）；
ε：平安银行特有风险调整系数；
βe：权益资本的预期市场风险系数。三、行业及平安银行经营分析
（一）宏观经济形势
2010 年上半年，中国宏观经济总体增长态势未变，部分指标增
速回落，但这种回落在当前环境下对于促进国民经济平稳较快发展是
良性的。与去年同期相比，我国财政状况进一步得到改善，积极的财
政政策保持了较好的连续性和稳定性，增支减收的效果明显。2010
年上半年GDP 为172840 亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%，
比上年同期增幅加快3.7 个百分点。2010 年上半年社会消费品零售总
额72669 亿元，同比增长18.2%。其中，城镇消费品零售额62659 亿
元，同比增长18.6%；乡村消费品零售额10010 亿元，增长15.6%。
2010 年上半年进出口总额13549 亿美元，同比增长4 3 . 1 % 。其中，
出口7 0 5 1 亿美元，增长35.2%；进口6498 亿美元，增长52.7%。
进出口相抵，顺差553 亿美元。
图4-2 国内GDP 增长走势图图4-3 CPI 当月同比变化曲线图
（二）我国银行业发展状况分析
1、我国银行业发展历史
中国银行业30 多年的发展贯穿着经济转轨、间接融资依赖和金
融管制三大主线。银行信贷作为我国经济发展最重要的资金来源一直
与我国的宏观经济发展保持着紧密的联系，正是改革开放30 多年来
的市场结构变化，改变着银行业的经营模式、管理体制以及发展方式，
从而演绎出中国银行业独特的发展之路。按照三大主线影响的先后重
要性不同，我们可以将中国的银行业发展划分为四个阶段。
其中，中国银行业的起步阶段（1978—1984）和初建阶段（1985
—1994）主要反映了当时经济转轨阶段对银行体系的市场结构框架建
设的需求，在当时的市场环境下，银行业体系更多地不是思考如何具
体的商业化运营管理，而是如何实现金融体系从行政性向市场化的观
念上的转变。在我国银行业的提升阶段（1995—2002），商业化的运
营机制首次获得了关注，特别是作为控制间接融资核心手段的信贷额
度的放开更是使得中国银行业第一次面临了市场的考验，国有银行商业化经营意识的先天不足在这个阶段给我国银行业发展带来了巨大
的风险，国有商业银行的商业化经营转型迫在眉睫。最后，随着国有
银行股份制改造的结束，我国银行进入了新的发展阶段（2003—至
今），国有银行的改制使得其初步建立了符合现代企业要求的法人治
理结构，经营与管理也在引入战略投资者的基础上有了积极的转变。
在银行业资产质量逐步好转的基础上，我国银行业金融管制的最后一
块堡垒——垄断利差，也面临着新的市场压力，多层次金融体系的建
立直接威胁着以垄断利差为重要驱动因素的银行业的利润。不同类型
商业银行的业务转型成为了他们在新的竞争环境下生存与发展的关
键。资料来源：兴业证券
图4-4 我国银行业发展阶段图
2、我国银行业发展现状及特点
（1）大型商业银行改革进一步深化
2010 年7 月15 日，中国农业银行成功登陆A 股市场，7 月16 日
中国农业银行H 股在香港上市。农行的上市标志着我国国有商业银行改革取得重要成果。
截止到2009 年底，大型商业银行资产总规模达到40.1 万亿元，
同比增长25.9%。不良贷款余额3627.3 亿元，比年初减少581.0 亿
元；不良贷款率1.80%，比年初下降1.00 个百分点。中国工商银行、
中国银行、中国建设银行、交通银行的资本充足率分别达到12.36%、
11.14%、11.70%、12.00%；不良贷款率分别为1.54%、1.52%、1.50%、
1.36%；净利润分别为1285.99 亿元、808.19 亿元、1067.56 亿元、
300.75 亿元；拨备覆盖率分别为164.41%、151.17%、175.77%、
151.05%。
大型国有商业银行改革带动了整个银行业服务水平与竞争力的
持续提升，为国民经济健康平稳运行和金融稳定与安全奠定了良好的
基础。
（2）股份制商业银行和城市商业银行经营稳健
股份制商业银行和城市商业银行规模持续增长，市场地位不断提
高。截止到2009 年末，12 家股份制商业银行和144 家城市商业银行
合计资产总额达到17.46 万亿元，市场份额已占到全国银行业的
22.21%。在许多城市中，中小商业银行市场份额已超过其他类型金融
机构，对经济的支持作用逐渐增强。
股份制商业银行和城市商业银行经营稳健，各项监管指标逐年改
善，2009 年经营状况更是处于历史最好水平。一是资产质量显著提
高。截止到2009 年末，股份制商业银行不良贷款率降至到0.95%，
城市商业银行不良贷款率降至1.30%。二是风险防控和抵御能力显著
提升。截止到2009 年末，股份制商业银行资本充足率为10.27%，城
市商业银行资本充足率为12.96%；截止到2009 年末，股份制商业银
行贷款拨备覆盖率为202.00%，城市商业银行为182.28%。三是盈利能力持续增长。截止到2009 年末，股份制商业银行资本利润率为
18.40%，资产利润率为0.90%；城市商业银行资本利润率为15.87%，
资本利润率为1.01%。
（3）农村金融改革成效显著
新型农村金融机构试点工作取得明显成效，试点范围已扩展到全
国。截止到2009 年末，全国已设立172 家新型农村金融机构，其中
村镇银行148 家，贷款公司8 家，农村资金互助社16 家。试点地区
农村资金互助社16 家。试点地区农村资金开始回流，农村金融市场
竞争得到加强，农村金融服务得到积极改善。
（4）银行业跨境服务能力稳步提升
2009 年，我国银行业对外开放进一步扩大。在华外资银行营业
性机构资本和拨备充足、资产质量良好，流动性和盈利状况较好。截
止到2009 年底，共有13 个国家和地区的银行在华设立了33 家外商
独资银行、2 家合资银行、2 家外商独资财务公司，有24 个国家和地
区的银行在华设立了71 家分行，有46 个国家和地区的194 家银行在
华设立了229 家代表处。截止到2009 年末，在华外资银行资产总额
1.35 亿元，同比增长0.3%，占全国金融机构资产总额的1.71%；各
项贷款余额7024 亿元，同比下降1.03%，占全部金融机构各项贷款
余额的1.7%；各项存款余额7018 亿元，同比增长23.3%。在华外资
华人银行平均资本充足率为21.22%，核心资本充足率为20.76%。
与此同时，我国各银行业金融机构加快境外机构布局，拓宽业务
领域，努力提升跨境金融服务能力。截止2009 年底，5 家大型银行
共有84 家一级境外营业性机构。大型商业银行共收购（或参股）了
7 家境外机构，涉及收购金额约合86.7 亿美元。
（5）金融创新卓有成效在银行业国际化水平越来越高的环境下，面对更为激烈的国际、
国内竞争，我国银行业不断提高创新能力和综合竞争力，金融创新卓
有成效。2009 年以来，银行金融机构积极发展汽车、家电等消费信
贷业务并开展有利于促进消费的金融创新。以汽车贷款、信用卡消费、
按揭贷款为主力的消费信贷的快速增长，有力地推动了消费增长。
3、我国银行业现行的政策
（1）宏观金融环境适度宽松
国内货币供应量增长较快，2009 年12 月末广义货币供应量余额
为60.62 万亿元，同比增长27.6%，2010 年3 月末广义货币供应量
65.0 万亿元，同比增长22.5%，与上年比增速有所回落；2009 年末
金融机构人民币各项贷款余额为39.97 万亿元，同比增长31.74%，
2010 年3 月末金融机构人民币贷款余额45.4 万亿元，同比增长
24.1%；金融机构人民币各项存款余额为59.77 万亿元，同比增长
28.21%，2010 年3 月末金融机构人民币各项存款余额65.3 万亿元，
同比增长21.7%；在自2008 年9 月以来五次下调存贷款基准利率的
基础上，存贷利率政策保持稳定，2010 年3 月份贷款加权平均利率
5.51%，比年初上升0.26%；2009 年国家外汇储备增加4531 亿美元，
同比增长23.29%。
（2）金融体系平稳健康发展
2009 年，金融机构与相关主管部门通力合作，加强对银行业、
证券业和保险业系统性风险的监测评估，密切监测交叉性金融工具的
风险，配合监管部门处置非法集资事件，进一步加强金融稳定再贷款
和委托处置资产管理，共同促进了我国金融体系的平稳健康发展。
（3）跨境贸易人民币结算试点稳步启动
截至2009 年年末，银行累积为企业办理跨境贸易人民币结算业务409 笔，金额为35.8 亿元。境内代理银行为境外参加银行共开立
160 个人民币同业往来账户，账户余额6.9 亿元；中国银行（香港）
有限公司 为境外参加银行开立53 个人民币同业往来账户，账户余额
为486.2 亿元。
我国银行业将会继续实施适度宽松的货币政策，把握好政策实施
的力度、节奏、重点，保持政策的连续性和稳定性，增强针对性和灵
活性，加强流动性管理，保持货币信贷适度增长。同时，稳步推进利
率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，推动金融市场健康发展。
4、未来发展趋势
（1）银行类金融机构的融资量会有所增加，我国仍将实行适度
宽松的货币政策。
目前主要的银行类金融机构的资本充足率已接近监管部门规定
的最低要求，为增强商业银行应对风险的能力，银行类金融机构需相
应补充资本金。为减少对市场的影响，相关市场主体会在监管部门的
指导下进行多样化融资，扩大金融市场融资规模。我国的多层次资本
市场进一步完善，多样化的融资需求能更好的满足，市场融资主体会
进一步增多，融资量也会相对增加。2009 年我国金融市场针对中小
企业、地方政府等相关主体进行了一定的融资工具创新，随着这些融
资工具的成熟，未来年度的融资量可能进一步增大。
（2）市场产品与融资结构优化力度将有所加大。
2010 年，我国将着力支持经济发展和经济结构调整。作为分配
资金的重要方式，金融市场的融资结构将会相应调整。同时，为推动
经济进入创新驱动和内生增长的发展轨道，金融市场的产品创新步伐
将会有所加快。金融市场融资结构将进一步优化，相关监管部门会加
大对市场融资的引导与监管力度，优化金融市场融资结构，引导市场资金加强对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等
方面的支持，有效缓解小企业融资难问题，大力发展消费信贷。
（3）金融市场的相关制度建设将继续推进
制度建设方面，黄金市场制度建设将继续推动，以引导并推动金
融机构黄金业务稳步规范发展；场外金融衍生品市场监管法规体系将
得到进一步完善；基础设施建设方面，结算代理制度将进一步完善，
结算代理人获得的政策支持将有所增加。
（4）金融市场对外开放将稳步扩大
推进跨境贸易人民币结算试点会对金融市场对外开放提出更高
的要求；随着境外主体持有的人民币数量逐步增加，必然产生多样化
的资产配置需求，对货币市场等的发展会提出跟高要求，境外人民币
金融业务将进一步发展，我国金融市场对外开放的步伐也会相应加
快。
（三）平安银行经营分析
平安银行作为中国平安三大业务支柱之一，依托中国平安强大的
综合金融服务优势，最近几年在零售业务、信用卡以及中小企业等主
要目标市场上取得了骄人的业绩，其核心竞争能力体现在以下方面：
1、客户资源方面。通过与中国平安建立成功的交叉销售模式，
实现集团庞大客户群快速转化。
2、管理方面。后援集中/IT 集中，提升效率，控制风险，降低成
本，为业务扩张提供强大支持；集团强大的资本实力；平安品牌影响
力和管理文化；
3、渠道方面。借助平安集团拓展平安银行销售渠道；推进远程
开户，实现非物理网点扩张；依托集团强大的IT 资源，建立领先的
网上银行，实现颠覆式发展。以上几方面共同形成了平安银行的核心竞争能力，使平安银行在
最近的几年里迅速发展。
存款：平安银行的客户存款从2006 年的720 亿元到2010 年6 月
的1680 亿元，复合增长率达到了27.2%。
贷款：平安银行的贷款总额从2006 年的470 亿元到2010 年6 月
的1210 亿元，复合增长率为30.5%。
资产总额：平安银行的资产总额从2006 年的820 亿元到2010 年
6 月的2,316 亿元，复合增长率达到了31%。
不良贷款率：平安银行的不良贷款率从2006 年的6.51%下降到
2010 年6 月的0.45%，与国内上市银行相比，资产质量最佳。
拨备覆盖率：平安银行的拨备覆盖率从2008 年开始根据银监会
的要求一直保持在150%的水平之上。
资本充足率：平安银行的资本充足率在2009 年由于集团注资达
到了13.05%，2010 年6 月份为11.75%，主要是银行资产规模增长过
快造成的，伴随着资产规模的迅速增加，平安银行未来要通过补充资
本或发行次级债来提高资本充足率。
净利润：平安银行的净利润从2006 全年3 亿元到2010 上半年的
9 亿元， 预计2010 年全年净利润能达到17.5 亿元，是2006 年的5.8
倍。
四、净现金流量预测
（一）营业收入预测
评估对象主要业务为贷款利息收入、存放央行和同业利息收入、
债券投资收入。
1、贷款利息收入预测表4-1 我国上市商业银行上市后贷款复合增长速度表
证券代码 证券简称 贷款 年限
000001.SZ 深发展A 29.77% 10
002142.SZ 宁波银行 36.47% 5
600000.SH 浦发银行 32.73% 10
600015.SH 华夏银行 25.28% 9
600016.SH 民生银行 48.63% 10
600036.SH 招商银行 30.49% 10
601009.SH 南京银行 36.98% 7
601166.SH 兴业银行 32.18% 7
601169.SH 北京银行 20.19% 5
601998.SH 中信银行 26.35% 5
合计 31.91% 6
评估师通过尽职调查、访谈和企业提供的盈利预测，预计2010
年贷款全年平均利率维持2010 年上半年水平，而2011 年考虑到资本
充足率的监管要求，企业将对贷款结构作适当调整，预计贷款综合利
率将略有下降，预计2011 年全年贷款平均利率较2010 年下降5 个基
点。2011 年后贷款平均利率维持在2011 年水平。具体盈利预测见表
4-2。
表4-2 贷款利息收入预测表
单位：百万元
2010 下E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E
贷款利
息收入
3,336
7,755
9,183
10,773
12,369
14,043
15,655
17,184
2、存放央行和同业利息收入预测
平安银行2010 年上半年存款准备金平均收益率较2009 年上升4
个基点，预测2010 年下半年存款准备金将继续维持上半年的平均收
益率水平，预计在2011 年在法定存款准备金率不变的假设前提下，
预测收益率将维持2010 年水平。2011 年后法定存款准备金及超额准
备金收益率维持在2011 年的水平。
表4-3 存放央行利息收入预测表
单位：百万元2010 下E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E
利息收入 218 538. 634 740 851 966 1,078 1,187
3、存放同业及拆出资金利息收入预测
平安银行2010 年上半年存放及拆放同业的平均收益率较2009 年
已经上升61 个基点，结合企业对于同业业务的精简化与效益化经营
策略，预计2010 年度下半年平均收益率将继续维持上半年的水平。
预测2011 年在没有升息的影响下，市场利率将保持平稳，预测2011
年度及以后存放及拆放同业平均收益率将维持2010 年水平。
表4-4 存放同业及拆出资金利息收入预测表
单位：百万元
2010 下E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E
存放同业利
息收入
226 308 352 413 474 538 600 659
4、债券投资收入预测
平安银行今年已逐步在可供出售类债券及持有至到期投资类债
券中增加一定比例的高息债券以增加利息收入， 2010 年全年债券收
益率将比2009 年上升4 个基点；另外平安银行将保持稳健的债券投
资策略，预计2011 年全年债券利率比2010 年略升6 个基点。2012
年预计债券利率将会比2011 年增加5 个基点。
表4-5 债券投资利息收入预测表
单位：百万元
2010 下E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E
债券利息收
入
1,013 2,386 2,618 3,069 3,525 4,001 4,462 4,901
5、手续费及佣金收入
平安银行的手续费及佣金收入主要为结算和清算手续费收入、代
理业务手续费收入、银行卡手续费收入、托管及其他受托业务收入及其他业务收入。
我国上市银行手续费及佣金净收入的增长速度很快，10 家上市
银行复合增长速度达到了57.18%，评估师对平安银行的手续费及佣
金收入的预测一方面考虑平安银行自身的因素，另一方面也受此因素
的影响。
表4-6 我国上市商业银行手续费及佣金净收入复合增长速度表
证券代码 证券简称 手续费及佣金净收入 年限
000001.SZ 深发展A 52.77% 10
002142.SZ 宁波银行51.53% 5
600000.SH 浦发银行47.43% 10
600015.SH 华夏银行36.27% 9
600016.SH 民生银行81.40% 10
600036.SH 招商银行49.31% 10
601009.SH 南京银行53.93% 7
601166.SH 兴业银行71.26% 7
601169.SH 北京银行68.44% 5
601998.SH 中信银行59.44% 5
合计 57.18% 6
结算手续费收入主要来源于外汇业务，企业根据网点扩张与客户
量增长的预期及2010 年上半年结算手续费收入人民币2,300 万元的
实际情况，预计2010 年及2011 年结算手续费收入以较高的速度发展，
但增长速度逐渐放缓。具体预测见表4-7。
2007 年至2009 年企业正处于转型期且受到金融危机影响，代理
业务手续费收入萎缩，但随着与集团其他子公司交叉销售业务的磨合
完成，代理业务将逐步转入正轨。根据2010 年上半年代理业务手续
费收入增长良好的实际情况（已高出2009 年全年25%），预计2010
年及2011 年后代理手续费收入保持比较稳定的增长速度发展。
受托业务手续费包括贷款额度管理费、委托贷款手续费收入、额
度占用费及综合理财业务手续费收入等。企业预计2010 全年同比将
有15%的增长，2011 年随着贷款额度管理费的回升，分行与网点的增加，各种公司及零售理财业务的拓展，及与集团交叉销售的深入开
展，预计增幅将达35%。
银行卡手续费收入的增长主要来自于信用卡业务的持续扩张，
2009 年年度及2010 年上半年信用卡累计流通发卡量分别为340 万张
和430 万张，企业预计2010 年度与2011 年度将超过500 万与800 万
张。根据历史数据结合信用卡业务的未来规划，企业预计银行卡手续
费收入相应也将维持大幅度的增长， 预计2011 年银行卡的手续费收
入仍将会迅速发展，保持在较高的发展速度。
其他手续费的增长主要来源于投资银行手续收入的增长。随着投
行业务的不断拓展，预计2011 年后增长速度趋于稳定。
表4-7 手续费收入预测表
单位：百万元
2010 下E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E
结算与清算手续费 24 60 111 164 212 259 313 376
代理业务手续费 13 37 44 52 61 69 78 88
银行卡手续费 169 616 1,078 1,725 2,406 3,272 4,418 5,893
托管及其他受托业务
佣金
84 227 431 712 968 1,258 1,616 2,036
其他 28 160 213 266 314 364 419 477
（二）成本预测
1、存款利息支出预测
2010 年及2011 年企业个人存款及公司存款的增长速度预测基于
过往两年的历史变化趋势，并保持基本一致。预测2011 年存款的增
长速度和贷款的增长速度保持一致，即增长速度稳定在较高的水平，
但逐渐趋于稳定。
存款利率受2008 年底降息影响，2009 年新存款及重定价定期存
款利率较低，使得2010 年平均利率下降。另一方面2010 年活期存款
占总存款比重有提升，使得平均利率下降，企业预计2011 年全年利率较2010 年将下降15 个基点。预测2011 年存款利率保持在2011 年
的水平不变。
表4-8 存款利息支出预测表
单位：百万元
2010 下E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E
存款利
息支出
1,394
2,984
3,512
4,104
4,717
5,352
5,976
6,579
2、同业存放及拆入利息支出预测
企业预计2010 年同业及其他金融机构存入和拆入款项平均收益
率将上升16 个基点；2011 年有小部分定期同业存款到期，企业预计
2011 年同业及其他金融机构存入和拆入款项平均利率将比2010 年略
降5 个基点，远低于2008 年的水平。预计2011 年后同业及其他金融
机构存入和拆入款项平均利率维持在2011 年水平。
表4-9 同业存放及拆入资金利息支出预测表
单位：百万元
2010 下E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E
同业存放利
息支出
481 1,041 1,223 1,426 1,637 1,855 2,070 2,277
3、债券利息支出预测
平安银行于2009 年6 月在银行间债券市场发行了人民币30 亿元
次级债，其中固息品种发行规模为人民币11.5 亿元，浮息品种发行
规模为人民币18.5 亿元，债券期限为10 年期，企业在第5 年具有赎
回权。基于企业2010 年及2011 年并无发行新债券计划，企业预计
2010 年及2011 年应付债券平均余额与2009 年持平。根据平安银行
规划在2009 年次级债到期后，继续发行30 亿次级债。
前5 个计息年度，上述债券固定利率品种票面利率为4.4%；浮
动利率品种票面利率为固定存款一年期利率上浮165 个基点。本次级
债券含62%的浮动利率部分，预计2011 年次级债券利率将维持2010年水平。预计2013 年后发行的新次级债的利率和上述债券保持同一
水平。
表4-10 债券利息支出预测表
单位：百万元
2010 下E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
债券利
息支出
63 125 125 125 125 125 125 125 125 125
4、手续费及佣金支出
信用卡业务持续扩张，2008 年度与2009 年度的银行卡手续费支
出实际增长率也分别达到150%和90%；企业在2009 年下半年推出三
项承诺，包括全球ATM 取款免费；个人网银转账免费；个人网银非
顾客过错损失企业赔偿。这三项承诺对银行卡手续费支出也产生较大
的压力；结合信用卡业务的未来规划及三项承诺，预计银行卡手续费
支出相应也将持续维持一定幅度的增长。
手续费及佣金的手续费支出和收入息息相关，在收入增加的同
时，手续费支出也保持了较高的增长速度。
表4-11 手续费及佣金手续费支出
单位：百万元
2010 下E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E
清算和结算手续费 16 33 44 59 78 102 129 152
银行卡手续费 37 136 184 248 332 438 548 641
其他业务手续费 4 9 12 16 21 26 32 37
（三）其他业务收入预测
平安银行其他业务收入主要为投资收益、公允价值变动损益、汇
兑收益及其他。预期2010年下半年及2011年市场将趋于稳定，2012
年以后不予预测，投资性房地产和股权投资按当年账面价值加回。
2010年上半年汇兑损益实现人民币1,900万元收入，但因汇率波动影响，预计全年收入将为人民币2,900万元。考虑到外汇结算业务为企
业重点发发展业务之一及随着分行和网点陆续增加，汇兑损益在2011
年将得到较有效的增长。2011年后评估师对其他业务收入不进行预
测。
（四）业务及管理费和营业税金及附加预测
1、员工费用估算
根据报表披露，2009年、2010年1-6月各期评估对象的销售费用
分别为：1,059百万元、656百万元，员工费用占营业收入的比例分别
为25%、23%。本次评估根据历史年度员工费用的构成及员工费用与
营业收入的平均比率、结合企业未来发展规划、同时参考同业上市公
司员工费用与营业收入的比率来估算未来各年度的员工费用，预测结
果见表4-10。
2、管理费用估算
根据报表披露，2009年、2010年1-6月各期评估对象的管理费用
分别为：1,265百万元、687百万元，管理费用占营业收入的比例分别
为30%、24%。本次评估根据历史年度管理费用的构成及管理费用与
营业收入的平均比率、结合企业未来发展规划及参考同业上市公司管
理费用与营业收入的比率来估算未来各年度的管理费用，预测结果见
表4-12。
表4-12 业务及管理费预测表
单位：百万元
2010 下E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E
员工费用 636 1616 1,976 2,465 2,925 3,205 3,655 4,138
业务及管理费 819 1,927 2,356 2,924 3,282 3,796 4,347 4,942
（五）营业税金及附加预测平安银行在深圳地区营业税等综合税率维持在5.3%，而其他地区
维持在5.5%，根据历史趋势，营业税综合税率维持在5.3%至5.5%间，
随着业务全国性的扩张，综合税率趋向5.5%，同时企业贷款利息收入
及手续费等纯收入都有较大的增长，预计企业营业税及附加在2011
年将增长31%。2011年后评估师根据2011年营业税金及附加占营业收
入的比率来预测以后年度数据。具体预测见表4-13。
（六）折旧与摊销预测
评估对象的固定资产主要包括房屋及建筑物、机器设备、电子设
备和车辆等。固定资产按取得时的实际成本计价。本次评估中，按照
企业执行的固定资产折旧政策，以基准日经审计的固定资产账面原
值、预计使用期、加权折旧率等估算未来经营期的折旧额。企业2007
年至2009年实施业务转型，信息技术基础架构、网点建设等基础性投
入较大。进入2010年，随着信息技术系统投入的高峰期已过、新增项
目逐步减少,折旧及摊销费用的增长率将逐步回落。根据2010年上半
年折旧的实际发生额预计2010年全年折旧及摊销费用增长率约为
28%， 2011年增长率将进一步回落到20%水平。2011年后折旧与摊销
预测根据以前年度企业综合折旧率和摊销率来预测。具体见表4-13。
（七）减值损失预测
平安银行的资产减值损失主要是贷款减值损失，评估师根据企业
的未来年度贷款增加额、拨备率和不良贷款率来预测资产减值损失。
平安银行的不良贷款率2010年中期不良贷款率为0.45%，目前企
业贷款审批流程严谨，贷后管理工作严格，预计在2010年末及2011
年不会有大规模不良贷款出现，但在贷款总量增长的趋势下，不良率
会略有上升，但仍将维持较低水平。评估师根据上市公司的数据和企
业未来贷款规模的扩大，预测不良贷款率会达到行业平均水平1.4%左右。
通过不良贷款的预测和我国银行业要求企业拨备覆盖率150%的
规定，以稳健起见，评估师预测企业的未来贷款覆盖率为160%，进
而对资产减值损失进行预测。具体预测见表4-13。
（八）所得税预测
平安银行在2010年深圳地区所得税率为22%，其他地区所得税率
为25%，由于平安银行主要业务在深圳地区，预计所得税率较接近深
圳地区所得税率。2011年深圳地区所得税率将调整为24%，深圳地区
业务仍维持较高比重，同时考虑免税因素，预计实际所得税率将保持
接近深圳地区所得税率。具体预测见表4-13。
（九）补充资本充足率留存收益预测
根据我国银行业规定中小银行企业的资本充足率要保持在10%
以上，为满足发债要求核心资本充足率必须达到7%。根据平安银行
的发展速度，资产的扩张速度，为使盈利预测中的资本充足率和核心
资本充足率达到要求，需保留适当金额的利润不进行分配，即用留存
收益增加资本净额以满足资本充足率的要求。
平安银行历史期的风险资产占总资产的比率为66%-69%，在计算
资本充足率时评估师采取折中原则，取风险资产占总资产的比率为
67%。
（十）净现金流量的预测结果
本次评估中对未来收益的估算，主要是在评估对象报表揭示的历
史营业收入、成本和财务数据的核实以及对行业的市场调研、分析的
基础上，根据其经营历史、市场未来的发展等综合情况作出的一种专
业判断。表4-13 未来经营期内的净现金流量预测
单位：百万元
科目名称 2010 下E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E
一、营业收入 3,157 7,824 9,601 11,937 14,269 16,870 19,758 22,987
利息净收入 2,855 6,837 7,928 9,340 10,739 12,215 13,624 14,949
利息收入 4,793 10,987 12,787 14,995 17,218 19,548 21,796 23,931
利息支出 1,938 4,150 4,859 5,655 6,479 7,333 8,172 8,982
手续费及佣金净收入 261 922 1,638 2,597 3,529 4,655 6,134 8,038
手续费及佣金收入 318 1,100 1,878 2,919 3,961 5,222 6,843 8,869
手续费及佣金支出 57 178 239 323 431 567 709 831
投资收益 23 13 36 - - - - -
公允价值变动损益 5 6 - - - - - -
汇兑损益 10 37 - - - - - -
其他业务净收入 3 9 - - - - - -
二、营业支出 2,098 4,806 5,851 7,202 8,236 9,223 10,207 11,385
营业税金及附加 188 491 537 630 723 821 915 1,005
业务及管理费 1,628 3,916 4,557 5,648 6,480 7,283 8,282 9,358
资产减值损失 282 399 757 924 1,032 1,119 1,010 1,022
三、营业利润 1,059 3,018 3,750 4,734 6,033 7,647 9,551 11,602
加：营业外收入 16 9 - - - - - -
减：营业外支出 - - - - - - - -
利润总额 1,075 3,027 3,750 4,734 6,033 7,647 9,551 11,602
减：所得税费用 237 727 892 1,137 1,449 1,836 2,294 2,786
四、净利润 838 2,300 2,858 3,597 4,584 5,810 7,257 8,816
加：折旧 70 140 164 200 218 229 230 230
摊销 29 64 61 58 56 53 50 48
计提减值准备 287 397 757 924 1,032 1,119 1,010 1,022
延所得税增加额 63 87 167 203 227 246 222 225加：现金净流入： -383 -6,119 -104 -4,058 -5,050 -5,013 -5,063 -5,059
其中：现金流入 29,874 49,594 11,669 40,478 48,522 51,576 52,091 51,506
有息负债追加29,725 49,101 11,296 40,047 48,023 51,057 51,575 51,008
其他负债追加149 494 373 431 500 519 516 498
其中：现金流出 30,257 55,713 11,773 44,536 53,572 56,589 57,154 56,565
固定资产188 282 166 135 74 61 107 123
无形资产50 60 49 47 45 42 40 38
有息资产追加投资29,847 51,978 11,354 41,831 50,487 53,508 54,033 53,428
其他投资追加净值172 393 203 524 466 477 474 476
留存收益 3,000 2,000 2,500 2,500 2,500 2,500
五、自由权益现金流 903 -3,130 3,904 925 1,067 2,445 3,706 5,281
六、折现期 0.50 1.50 2.50 3.50 4.50 5.50 6.50 7.50
七、折现系数 0.9386 0.8269 0.7285 0.6418 0.5655 0.4982 0.4389 0.3867
八、折现值 848 -2,589 2,844 594 603 1,218 1,626 2,042
九、权益价值 848 -2,589 2,844 594 603 1,218 1,626 2,042五、权益资本价值确定
（一）折现率的确定
1、无风险收益率rf
参照国家近五年发行的中长期国债利率的平均水平（见表4-14），
按照十年期以上国债利率平均水平确定无风险收益率rf的近似，即rf=3.
83%。
表4-14 中长期国债利率
序号 国债代码 国债名称 期限 实际利率
1 100501 国债0501 10 0.0449
2 100504 国债0504 20 0.0415
3 100512 国债0512 15 0.0368
4 100603 国债0603 10 0.0282
5 100609 国债0609 20 0.0373
6 100616 国债0616 10 0.0294
7 100619 国债0619 15 0.0330
8 100703 国债0703 10 0.0343
9 100706 国债0706 30 0.0432
10 100710 国债0710 10 0.0445
11 100713 国债0713 20 0.0457
12 100802 国债0802 15 0.0420
13 100803 国债0803 10 0.0411
14 100806 国债0806 30 0.0455
15 100810 国债0810 10 0.0446
16 100813 国债0813 20 0.0500
17 100818 国债0818 10 0.0371
18 100820 国债0820 30 0.0395
19 100823 国债0823 15 0.0365
20 100825 国债0825 10 0.0292
21 100902 国债0902 20 0.0390
22 100903 国债0903 10 0.0307
23 100905 国债0905 30 0.0406
24 100907 国债0907 10 0.0304
25 100911 国债0911 15 0.0372
26 100912 国债0912 10 0.0311
27 100916 国债0916 10 0.035128 100920 国债0920 20 0.0404
29 100923 国债0923 10 0.0347
30 100925 国债0925 30 0.0422
31 100927 国债0927 10 0.0371
32 100930 国债0930 50 0.0435
平均 0.0383
2、βe 值
取沪深同类10 家可比上市公司股票，以2007 年1 月至2010 年
6 月的市场价格测算估计，得到评估对象权益资本预期风险系数的估
计值βe= 1.0236；
3、市场风险溢价（rpm）
国内A 股市场是一个新兴而且相对封闭的市场，历史数据较短，
并且市场投机气氛较浓，市场波动幅度很大。
海通证券对中国海外上市公司进行的研究报告分析，CSFB 估计
的MSCI 中国自由指数自98 年以来隐含股权风险溢价平均为7.6%，
标准差2.3，高盛估计的十年以来MSCI 中国自由指数相对美国十年
期国债收益率的隐含股权风险溢价平均为7.5%，标准差2.6。
保监会启动的内涵价值报告制度并编制了《人身保险内含价值报
告编制指引》（草案），指出“一般而言，保险公司使用的风险额度应
不低于5%且不高于10%；风险程度较高的保险公司，使用的风险额
度也可高于10%”。
以下是国际资本市场研究对各国市场风险溢价的经验数据：
序号 金融市场特点 市场风险溢价（%）
1 有政治风险正在形成的市场（南美、东欧） 8.5
2 发展中的市场（日本以外的亚洲、墨西哥） 7.5
3 规模较大的发达市场（美国、日本、英国） 5.5
4 规模较小的发达市场（德国、瑞士以外的西欧市场） 4.5-5.5
5 规模小经济稳定的发达市场（德国、瑞士） 3.5-4
综合上述资料，本次评估市场风险溢价rpm 取7.5%。
4、平安银行特有风险调整系数ε在评估中由于被评估对象是非上市公司，对比参考银行上市公司
平安银行的特有风险主要为流动性风险和规模风险。经统计行业上市
公司流通时所支付的对价折扣系数为18.93%，流动性风险调整系数
计算如下：
表4-15 流动性折扣对价表
证券代码 证券简称 折算成送股的对价(WIND 计算值)
000001.SZ 深发展A 0.257
600000.SH 浦发银行 3
600015.SH 华夏银行 3
600016.SH 民生银行 3
600036.SH 招商银行 2.4207
平均 2.3355
平均折扣系数=1-10÷（10+2.3355）=18.93%
流动性特有风险对调整系数的影响
=βe×rpm×18.93%
=1.0236×7.5%×18.93%
=1.45%
另考虑平安银行的规模较计算βe 时所参考的沪深同类10 家银行
上市公司稍小，取规模调整系数0.5%，综合考虑流动性风险和规模
风险，对公司特性风险调整系数取整后为ε = 0.02。
5、权益资本成本r
本次评估选取评估对象权益资本预期风险系数βe 时参考了沪深
同类10 家规模近似可比上的市公司，最终得到评估对象的权益资本
成本r：
r＝0.0383＋1.0236×7.5%＋0.02
＝0.1351
（二）收益快速增长阶段现值
将得到的快速增长期净现金流量（表4-13）代入第一阶段模型，得到评估对象的稳定快速增长阶段现值
= 718,699.94（万元）
（三）收益固定增长阶段及收益稳定阶段现值
评估师预测2018年至2022年为企业固定增长阶段，考虑到中国未
来的经济增长速度在2020年之前不会低于8%，银行业的增长速度略
高于总体经济的增长速度，预测企业收益现金流以高于8%的20%比例
即9.6%的速度增长，2022年后收益保持稳定，具体预测及折现值如表
4-16。
表4-16 收益固定增长阶段及收益稳定阶段现值预测表
单位：百万元
科目 固定增长阶段 收益稳定永续期
年份 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023 后
权益现金流 5,788 6,344 6,953 7,621 8,352 8,352
折现期 8.5 9.5 10.5 11.5 12.5 13.5
折现系数 0.3406 0.3001 0.2644 0.2329 0.2052
权益值 1,972 1,904 1,838 1,775 1,714 12,690
（四）权益资本价值
评估对象的权益资本价值为：
1 2
1 2
1
1 1
P
(1 ) (1 ) (1 )
i i
i i
R R Rn
i i n
n r n r r r
+
= =
= + +
+ + + Σ Σ
= 718,699.94（万元）+ 920,342.11（万元）+ 1,269,005.52（万
元）=2,908,047.56（万元）第三部分 市场法评估技术说明
一、 市场法简介
市场法是通过将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企
业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的一种
方法。在市场法中常用的两种方法是参考企业比较法和并购案例比较
法。由于目前国内并购案例资料难以收集且无法了解其中是否存在非市
场价值因素，因此不宜选择该种方法；考虑到该行业存在可比上市公司，
本次评估选择采用参考企业比较法，即将估价对象与同行业的上市公司
进行比较，对这些上市公司已知价格和经济数据作适当的修正，以此估
算估价对象的合理价值的方法。运用市场比较法估价通过下列步骤进
行：
A．搜集上市银行信息，选取和确定比较样本银行。
B．分析比较样本银行和待估对象，选取比较参数和指标，确定比
较体系。
C．通过每个样本银行的可比价值与每项参数计算初始价值比率。
D．通过每个样本银行的每个价值比率与待估对象的每个参数进行
相乘，得到待估对象每个参数的初步估值。
E．对待估对象每个参数的初步估值进行加和平均，得到通过每个
样本银行比较得到的待估对象估值。
F．对于通过每个样本银行比较得到待估对象估值，分别求取平均
值和选取中位数确定为待估对象的估值。
G．扣除流动性折扣后，选取最合理的估值确定为待估对象的评估
值。二、可比公司的选择
本次被评估公司为平安银行股份有限公司属于银行业，在A 股市场
上有16 家银行业上市公司，结合平安银行股份有限公司的实际情况和
发展规模，剔除了4 家国有上市银行、1 家发展规模较大的股份制商业
银行和2 家刚上市的银行，分别为工商银行、中国银行、建设银行、交
通银行、招商银行、农业银行和光大银行。最后选取9 家银行为本次评
估中的样本银行。如下表所示：
序号 证券简称 证券代码
1 宁波银行 002142.SZ
2 北京银行 601169.SH
3 华夏银行 600015.SH
4 深发展A 000001.SZ
5 南京银行 601009.SH
6 浦发银行 600000.SH
7 民生银行 600016.SH
8 兴业银行 601166.SH
9 中信银行 601998.SH
三、可比参数和指标的确定
根据本次评估目的、评估对象、银行业特点、企业财务分析指标，
结合各家银行的财务数据披露情况，选取了7 个经济指标，分别是资产
总额、收入总额、存款总额、贷款总额、净资产总额、净利润总额和利
息净收入额。
为了充分反映和比较可比银行和待估对象历史经营状况和发展状
况，从而更审慎地估算被评估企业股东权益价值，本次可比银行的可比
指标和参数选择三期数据。可比公司指标和参数是根据其2007 年～2009
年母公司财务信息摘录或计算得到。待估对象（即被评估企业）平安银
行由于可以获得评估基准日财务数据，因此被评估企业采用2010 年6月30 日的财务数据（采用专项审计报告中数据）。
下表是各样本银行及待估对象上述各指标对比表。
表5-1 宁波银行
样本银行1 样本银行1 样本银行1
序号 经济指标
宁波银行2007 指标值宁波银行2008 指标值宁波银行2009 指标值
1 总资产 7,551,077.11 10,326,319.06 16,335,186.60
2 收入总额 224,378.58 340,379.43 417,550.60
3 存款总额 5,551,404.43 7,622,173.97 11,075,246.10
4 贷款总额 3,603,418.00 4,846,637.78 8,076,783.00
5 净资产 802,231.70 880,500.35 974,198.30
6 净利润总额 95,107.28 133,173.74 145,744.60
7 利息净收入 206,182.65 289,073.78 355,390.00
表5-2 北京银行
样本银行2 样本银行2 样本银行2
序号 经济指标
北京银行2007 指标值 北京银行2008 指标值北京银行2009 指标值
1 总资产 35,422,294.10 41,702,101.90 53,346,931.80
2 收入总额 764,186.20 1,230,405.50 1,189,410.50
3 存款总额 25,968,675.60 31,584,011.40 44,693,870.30
4 贷款总额 15,332,413.20 18,769,031.80 26,745,010.80
5 净资产 2,666,794.50 3,381,363.30 3,757,777.10
6 净利润总额 334,819.70 541,658.40 563,279.60
7 利息净收入 720,037.80 1,108,850.10 1,095,392.20
表5-3 华夏银行
样本银行3 样本银行3 样本银行3
序号 经济指标
华夏银行2007 指标值 华夏银行2008 指标值华夏银行2009 指标值
1 总资产 59,233,827.45 73,163,718.65 84,545,643.24
2 收入总额 1,426,028.16 1,761,136.59 1,712,963.49
3 存款总额 43,878,225.95 48,534,957.68 58,167,838.774 贷款总额 29,854,935.28 34,566,797.39 41,945,224.70
5 净资产 1,305,562.75 2,742,135.69 3,023,418.52
6 净利润总额 210,118.92 307,083.83 376,022.68
7 利息净收入 1,124,709.12 1,349,175.67 1,580,718.76
表5-4 深发展银行
样本银行4 样本银行4 样本银行4
序号 经济指标
深发展银行2007 指标值深发展银行2008 指标值
深发展银行2009 指标
值
1 总资产 35,253,936.10 47,444,017.30 58,781,103.40
2 收入总额 1,080,750.20 1,451,311.90 1,511,444.00
3 存款总额 28,127,698.10 36,051,403.60 45,463,520.80
4 贷款总额 21,578,963.40 28,171,468.70 35,556,254.50
5 净资产 1,300,606.30 1,640,079.00 2,046,960.90
6 净利润总额 264,990.30 61,403.50 503,072.90
7 利息净收入 960,584.90 1,259,788.80 1,298,437.40
表5-5 南京银行
样本银行5 样本银行5 样本银行5
序号 经济指标
南京银行2007 指标值 南京银行2008 指标值 南京银行2009 指标值
1 总资产 7,606,371.18 9,370,607.14 14,956,581.81
2 收入总额 192,567.94 322,367.00 362,761.05
3 存款总额 5,093,153.17 6,273,099.12 10,212,722.25
4 贷款总额 2,982,363.53 3,905,738.47 6,560,777.36
5 净资产 994,246.31 1,134,559.46 1,216,820.83
6 净利润总额 90,949.44 145,609.50 154,458.49
7 利息净收入 195,623.67 259,616.49 316,685.31
表5-6 浦发银行
样本银行6 样本银行6 样本银行6
序号 经济指标
浦发银行2007 指标值 浦发银行2008 指标值浦发银行2009 指标值1 总资产 91,498,034.60 130,942,544.20 162,271,796.04
2 收入总额 2,587,643.43 3,456,056.68 3,682,393.22
3 存款总额 76,347,289.34 94,729,358.15 129,534,234.19
4 贷款总额 53,565,764.56 68,126,656.80 91,050,802.54
5 净资产 2,829,786.80 4,170,179.93 6,808,744.59
6 净利润总额 549,877.54 1,251,583.15 1,321,513.72
7 利息净收入 2,417,997.03 3,153,433.53 3,353,838.81
表5-7 民生银行
样本银行7 样本银行7 样本银行7
序号 经济指标
民生银行2007 指标值 民生银行2008 指标值民生银行2009 指标值
1 总资产 91,979,641.00 105,435,000.00 142,639,200.00
2 收入总额 2,530,136.80 3,501,700.00 4,206,000.00
3 存款总额 67,121,943.00 78,578,600.00 112,793,800.00
4 贷款总额 54,729,567.20 64,647,500.00 86,773,800.00
5 净资产 5,018,617.50 5,467,200.00 8,889,400.00
6 净利润总额 633,517.60 789,300.00 1,210,800.00
7 利息净收入 2,258,015.40 3,038,000.00 3,224,000.00
表5-8 兴业银行
样本银行8 样本银行8 样本银行8
序号 经济指标
兴业银行2007 指标值 兴业银行2008 指标值兴业银行2009 指标值
1 总资产 85,133,527.00 102,089,882.49 133,216,155.22
2 收入总额 2,205,541.08 2,971,498.07 3,167,904.54
3 存款总额 50,537,085.56 63,242,595.88 90,088,444.80
4 贷款总额 39,302,877.72 48,998,577.41 69,196,253.54
5 净资产 3,889,707.69 4,902,204.61 5,959,746.16
6 净利润总额 858,576.67 1,138,502.66 1,328,194.27
7 利息净收入 2,084,599.20 2,619,245.50 2,720,173.72
表5-9 中信银行样本银行9 样本银行9 样本银行9
序号 经济指标
中信银行2007 指标值 中信银行2008 指标值 中信银行2009 指标值
1 总资产 101,123,600.00 118,783,700.00 177,503,100.00
2 收入总额 2,783,800.00 4,015,500.00 4,080,100.00
3 存款总额 78,721,100.00 94,583,500.00 134,192,700.00
4 贷款总额 56,586,600.00 65,135,200.00 105,047,900.00
5 净资产 8,414,100.00 9,534,600.00 10,700,800.00
6 净利润总额 829,000.00 1,332,000.00 1,456,000.00
7 利息净收入 2,617,000.00 3,609,100.00 3,598,400.00
四、价值比率的计算
1．初始价值比率的计算
通过每个样本银行2007 年到2009 年可比价值与每项指标之比可以
计算得到2007 年到2009 年的初始价值比率。
各家银行2007 年到2009 年初始价值比率计算过程见下表：
表5-10 宁波银行2007 年价值比率计算表
序号 经济指标
宁波银行的可比价
值
宁波银行指标值 初始价值比率
1 总资产 5,482,500.00 7,551,077.11 0.73
2 收入总额 5,482,500.00 224,378.58 24.43
3 存款总额 5,482,500.00 5,551,404.43 0.99
4 贷款总额 5,482,500.00 3,603,418.00 1.52
5 净资产 5,482,500.00 802,231.70 6.83
6 净利润总额 5,482,500.00 95,107.28 57.65
7 利息净收入 5,482,500.00 206,182.65 26.59
表5-11 宁波银行2008 年价值比率计算表
序号 经济指标
宁波银行的可比价
值
宁波银行指标值 初始价值比率
1 总资产 1,700,000.00 10,326,319.06 0.16
2 收入总额 1,700,000.00 340,379.43 4.993 存款总额 1,700,000.00 7,622,173.97 0.22
4 贷款总额 1,700,000.00 4,846,637.78 0.35
5 净资产 1,700,000.00 880,500.35 1.93
6 净利润总额 1,700,000.00 133,173.74 12.77
7 利息净收入 1,700,000.00 289,073.78 5.88
表5-12 宁波银行2009 年价值比率计算表
序号 经济指标
宁波银行的可比价
值
宁波银行指标值 初始价值比率
1 总资产 4,372,500.00 16,335,186.60 0.27
2 收入总额 4,372,500.00 417,550.60 10.47
3 存款总额 4,372,500.00 11,075,246.10 0.39
4 贷款总额 4,372,500.00 8,076,783.00 0.54
5 净资产 4,372,500.00 974,198.30 4.49
6 净利润总额 4,372,500.00 145,744.60 30.00
7 利息净收入 4,372,500.00 355,390.00 12.30
表5-13 北京银行2007 年价值比率计算表
序号 经济指标 北京银行的可比价值北京银行指标值 初始价值比率
1 总资产 12,679,315.99 35,422,294.10 0.36
2 收入总额 12,679,315.99 764,186.20 16.59
3 存款总额 12,679,315.99 25,968,675.60 0.49
4 贷款总额 12,679,315.99 15,332,413.20 0.83
5 净资产 12,679,315.99 2,666,794.50 4.75
6 净利润总额 12,679,315.99 334,819.70 37.87
7 利息净收入 12,679,315.99 720,037.80 17.61
表5-14 北京银行2008 年价值比率计算表
序号 经济指标 北京银行的可比价值北京银行指标值 初始价值比率
1 总资产 5,548,757.64 41,702,101.90 0.13
2 收入总额 5,548,757.64 1,230,405.50 4.513 存款总额 5,548,757.64 31,584,011.40 0.18
4 贷款总额 5,548,757.64 18,769,031.80 0.30
5 净资产 5,548,757.64 3,381,363.30 1.64
6 净利润总额 5,548,757.64 541,658.40 10.24
7 利息净收入 5,548,757.64 1,108,850.10 5.00
表5-15 北京银行2009 年价值比率计算表
序号 经济指标 北京银行的可比价值北京银行指标值 初始价值比率
1 总资产 12,044,104.68 53,346,931.80 0.23
2 收入总额 12,044,104.68 1,189,410.50 10.13
3 存款总额 12,044,104.68 44,693,870.30 0.27
4 贷款总额 12,044,104.68 26,745,010.80 0.45
5 净资产 12,044,104.68 3,757,777.10 3.21
6 净利润总额 12,044,104.68 563,279.60 21.38
7 利息净收入 12,044,104.68 1,095,392.20 11.00
表5-16 华夏银行2007 年价值比率计算表
序号 经济指标 华夏银行的可比价值华夏银行指标值 初始价值比率
1 总资产 8,047,200.00 59,233,827.45 0.14
2 收入总额 8,047,200.00 1,426,028.16 5.64
3 存款总额 8,047,200.00 43,878,225.95 0.18
4 贷款总额 8,047,200.00 29,854,935.28 0.27
5 净资产 8,047,200.00 1,305,562.75 6.16
6 净利润总额 8,047,200.00 210,118.92 38.30
7 利息净收入 8,047,200.00 1,124,709.12 7.15
表5-17 华夏银行2008 年价值比率计算表
序号 经济指标 华夏银行的可比价值华夏银行指标值 初始价值比率
1 总资产 3,628,114.09 73,163,718.65 0.05
2 收入总额 3,628,114.09 1,761,136.59 2.063 存款总额 3,628,114.09 48,534,957.68 0.07
4 贷款总额 3,628,114.09 34,566,797.39 0.10
5 净资产 3,628,114.09 2,742,135.69 1.32
6 净利润总额 3,628,114.09 307,083.83 11.81
7 利息净收入 3,628,114.09 1,349,175.67 2.69
表5-18 华夏银行2009 年价值比率计算表
序号 经济指标 华夏银行的可比价值 华夏银行指标值 初始价值比率
1 总资产 6,198,236.17 84,545,643.24 0.07
2 收入总额 6,198,236.17 1,712,963.49 3.62
3 存款总额 6,198,236.17 58,167,838.77 0.11
4 贷款总额 6,198,236.17 41,945,224.70 0.15
5 净资产 6,198,236.17 3,023,418.52 2.05
6 净利润总额 6,198,236.17 376,022.68 16.48
7 利息净收入 6,198,236.17 1,580,718.76 3.92
表5-19 深发展银行2007 年价值比率计算表
序号 经济指标 深发展银行的可比价值深发展银行指标值 初始价值比率
1 总资产 8,852,551.58 35,253,936.10 0.25
2 收入总额 8,852,551.58 1,080,750.20 8.19
3 存款总额 8,852,551.58 28,127,698.10 0.31
4 贷款总额 8,852,551.58 21,578,963.40 0.41
5 净资产 8,852,551.58 1,300,606.30 6.81
6 净利润总额 8,852,551.58 264,990.30 33.41
7 利息净收入 8,852,551.58 960,584.90 9.22
表5-20 深发展银行2008 年价值比率计算表
序号 经济指标 深发展银行的可比价值深发展银行指标值 初始价值比率
1 总资产 2,937,740.34 47,444,017.30 0.06
2 收入总额 2,937,740.34 1,451,311.90 2.023 存款总额 2,937,740.34 36,051,403.60 0.08
4 贷款总额 2,937,740.34 28,171,468.70 0.10
5 净资产 2,937,740.34 1,640,079.00 1.79
6 净利润总额 2,937,740.34 61,403.50 47.84
7 利息净收入 2,937,740.34 1,259,788.80 2.33
表5-21 深发展银行2009 年价值比率计算表
序号 经济指标 深发展银行的可比价值深发展银行指标值 初始价值比率
1 总资产 7,567,942.08 58,781,103.40 0.13
2 收入总额 7,567,942.08 1,511,444.00 5.01
3 存款总额 7,567,942.08 45,463,520.80 0.17
4 贷款总额 7,567,942.08 35,556,254.50 0.21
5 净资产 7,567,942.08 2,046,960.90 3.70
6 净利润总额 7,567,942.08 503,072.90 15.04
7 利息净收入 7,567,942.08 1,298,437.40 5.83
表5-22 南京银行2007 年价值比率计算表
序号 经济指标 南京银行的可比价值 南京银行指标值 初始价值比率
1 总资产 3,508,195.06 7,606,371.18 0.46
2 收入总额 3,508,195.06 192,567.94 18.22
3 存款总额 3,508,195.06 5,093,153.17 0.69
4 贷款总额 3,508,195.06 2,982,363.53 1.18
5 净资产 3,508,195.06 994,246.31 3.53
6 净利润总额 3,508,195.06 90,949.44 38.57
7 利息净收入 3,508,195.06 195,623.67 17.93
表5-23 南京银行2008 年价值比率计算表
序号 经济指标 南京银行的可比价值 南京银行指标值 初始价值比率
1 总资产 1,541,034.37 9,370,607.14 0.16
2 收入总额 1,541,034.37 322,367.00 4.783 存款总额 1,541,034.37 6,273,099.12 0.25
4 贷款总额 1,541,034.37 3,905,738.47 0.39
5 净资产 1,541,034.37 1,134,559.46 1.36
6 净利润总额 1,541,034.37 145,609.50 10.58
7 利息净收入 1,541,034.37 259,616.49 5.94
表5-24 南京银行2009 年价值比率计算表
序号 经济指标 南京银行的可比价值南京银行指标值 初始价值比率
1 总资产 3,554,113.84 14,956,581.81 0.24
2 收入总额 3,554,113.84 362,761.05 9.80
3 存款总额 3,554,113.84 10,212,722.25 0.35
4 贷款总额 3,554,113.84 6,560,777.36 0.54
5 净资产 3,554,113.84 1,216,820.83 2.92
6 净利润总额 3,554,113.84 154,458.49 23.01
7 利息净收入 3,554,113.84 316,685.31 11.22
表5-25 浦发银行2007 年价值比率计算表
序号 经济指标 浦发银行的可比价值浦发银行指标值 初始价值比率
1 总资产 22,993,780.64 91,498,034.60 0.25
2 收入总额 22,993,780.64 2,587,643.43 8.89
3 存款总额 22,993,780.64 76,347,289.34 0.30
4 贷款总额 22,993,780.64 53,565,764.56 0.43
5 净资产 22,993,780.64 2,829,786.80 8.13
6 净利润总额 22,993,780.64 549,877.54 41.82
7 利息净收入 22,993,780.64 2,417,997.03 9.51
表5-26 浦发银行2008 年价值比率计算表
序号 经济指标 浦发银行的可比价值浦发银行指标值 初始价值比率
1 总资产 7,501,285.45 130,942,544.20 0.06
2 收入总额 7,501,285.45 3,456,056.68 2.173 存款总额 7,501,285.45 94,729,358.15 0.08
4 贷款总额 7,501,285.45 68,126,656.80 0.11
5 净资产 7,501,285.45 4,170,179.93 1.80
6 净利润总额 7,501,285.45 1,251,583.15 5.99
7 利息净收入 7,501,285.45 3,153,433.53 2.38
表5-27 浦发银行2009 年价值比率计算表
序号 经济指标 浦发银行的可比价值浦发银行指标值 初始价值比率
1 总资产 19,152,368.99 162,271,796.04 0.12
2 收入总额 19,152,368.99 3,682,393.22 5.20
3 存款总额 19,152,368.99 129,534,234.19 0.15
4 贷款总额 19,152,368.99 91,050,802.54 0.21
5 净资产 19,152,368.99 6,808,744.59 2.81
6 净利润总额 19,152,368.99 1,321,513.72 14.49
7 利息净收入 19,152,368.99 3,353,838.81 5.71
表5-28 民生银行2007 年价值比率计算表
序号 经济指标 民生银行的可比价值民生银行指标值 初始价值比率
1 总资产 21,458,012.07 91,979,641.00 0.23
2 收入总额 21,458,012.07 2,530,136.80 8.48
3 存款总额 21,458,012.07 67,121,943.00 0.32
4 贷款总额 21,458,012.07 54,729,567.20 0.39
5 净资产 21,458,012.07 5,018,617.50 4.28
6 净利润总额 21,458,012.07 633,517.60 33.87
7 利息净收入 21,458,012.07 2,258,015.40 9.50
表5-29 民生银行2008 年价值比率计算表
序号 经济指标 民生银行的可比价值民生银行指标值 初始价值比率
1 总资产 7,660,961.81 105,435,000.00 0.07
2 收入总额 7,660,961.81 3,501,700.00 2.193 存款总额 7,660,961.81 78,578,600.00 0.10
4 贷款总额 7,660,961.81 64,647,500.00 0.12
5 净资产 7,660,961.81 5,467,200.00 1.40
6 净利润总额 7,660,961.81 789,300.00 9.71
7 利息净收入 7,660,961.81 3,038,000.00 2.52
表5-30 民生银行2009 年价值比率计算表
序号 经济指标 民生银行的可比价值民生银行指标值 初始价值比率
1 总资产 17,609,461.49 142,639,200.00 0.12
2 收入总额 17,609,461.49 4,206,000.00 4.19
3 存款总额 17,609,461.49 112,793,800.00 0.16
4 贷款总额 17,609,461.49 86,773,800.00 0.20
5 净资产 17,609,461.49 8,889,400.00 1.98
6 净利润总额 17,609,461.49 1,210,800.00 14.54
7 利息净收入 17,609,461.49 3,224,000.00 5.46
表5-31 兴业银行2007 年价值比率计算表
序号 经济指标 兴业银行的可比价值兴业银行指标值 初始价值比率
1 总资产 25,930,000.00 85,133,527.00 0.30
2 收入总额 25,930,000.00 2,205,541.08 11.76
3 存款总额 25,930,000.00 50,537,085.56 0.51
4 贷款总额 25,930,000.00 39,302,877.72 0.66
5 净资产 25,930,000.00 3,889,707.69 6.67
6 净利润总额 25,930,000.00 858,576.67 30.20
7 利息净收入 25,930,000.00 2,084,599.20 12.44
表5-32 兴业银行2008 年价值比率计算表
序号 经济指标 兴业银行的可比价值兴业银行指标值 初始价值比率
1 总资产 7,300,000.00 102,089,882.49 0.07
2 收入总额 7,300,000.00 2,971,498.07 2.463 存款总额 7,300,000.00 63,242,595.88 0.12
4 贷款总额 7,300,000.00 48,998,577.41 0.15
5 净资产 7,300,000.00 4,902,204.61 1.49
6 净利润总额 7,300,000.00 1,138,502.66 6.41
7 利息净收入 7,300,000.00 2,619,245.50 2.79
表5-32 兴业银行2009 年价值比率计算表
序号 经济指标 兴业银行的可比价值兴业银行指标值 初始价值比率
1 总资产 20,155,000.00 133,216,155.22 0.15
2 收入总额 20,155,000.00 3,167,904.54 6.36
3 存款总额 20,155,000.00 90,088,444.80 0.22
4 贷款总额 20,155,000.00 69,196,253.54 0.29
5 净资产 20,155,000.00 5,959,746.16 3.38
6 净利润总额 20,155,000.00 1,328,194.27 15.17
7 利息净收入 20,155,000.00 2,720,173.72 7.41
表5-33 中信银行2007 年价值比率计算表
序号 经济指标 中信银行的可比价值中信银行指标值 初始价值比率
1 总资产 39,618,844.21 101,123,600.00 0.39
2 收入总额 39,618,844.21 2,783,800.00 14.23
3 存款总额 39,618,844.21 78,721,100.00 0.50
4 贷款总额 39,618,844.21 56,586,600.00 0.70
5 净资产 39,618,844.21 8,414,100.00 4.71
6 净利润总额 39,618,844.21 829,000.00 47.79
7 利息净收入 39,618,844.21 2,617,000.00 15.14
表5-34 中信银行2008 年价值比率计算表
序号 经济指标 中信银行的可比价值中信银行指标值 初始价值比率
1 总资产 15,066,870.80 118,783,700.00 0.13
2 收入总额 15,066,870.80 4,015,500.00 3.753 存款总额 15,066,870.80 94,583,500.00 0.16
4 贷款总额 15,066,870.80 65,135,200.00 0.23
5 净资产 15,066,870.80 9,534,600.00 1.58
6 净利润总额 15,066,870.80 1,332,000.00 11.31
7 利息净收入 15,066,870.80 3,609,100.00 4.17
表5-35 中信银行2009 年价值比率计算表
序号 经济指标 中信银行的可比价值中信银行指标值 初始价值比率
1 总资产 32,124,442.16 177,503,100.00 0.18
2 收入总额 32,124,442.16 4,080,100.00 7.87
3 存款总额 32,124,442.16 134,192,700.00 0.24
4 贷款总额 32,124,442.16 105,047,900.00 0.31
5 净资产 32,124,442.16 10,700,800.00 3.00
6 净利润总额 32,124,442.16 1,456,000.00 22.06
7 利息净收入 32,124,442.16 3,598,400.00 8.93
2. 对2007 年到2009 年的初始价值比率进行加权平均
综合考虑中国A 股市场从2007 年到2009 年的波动情况，和离评估
基准日的远近程度，分别赋予2007 年、2008 年和2009 年，20%、30%
和50%的权重，以求得加权后的各可比银行的平均价值比率。
五、与样本银行比较计算得到的待估对象初步评估值
通过每个样本银行每项指标加权平均后价值比率与待估对象相应
的指标相乘，计算得到每项指标的估值，然后对各家银行7 项指标的估
值求取平均值。
以下是待估对象初步评估值计算过程表：
表5-36 宁波银行计算的待估对象初步评估值
序号 经济指标 宁波银行3 年加权平平安银行的指标值 平安银行各项指标估值均价值比率
1 总资产 0.33 23,061,958.65 7,574,384.15
2 收入总额 11.62 578,464.91 6,722,369.88
3 存款总额 0.46 16,783,895.83 7,751,261.41
4 贷款总额 0.68 11,977,243.28 8,146,984.07
5 净资产 4.19 1,532,909.35 6,423,167.92
6 净利润总额 30.36 182,431.78 5,538,487.59
7 利息净收入 13.23 491,357.66 6,502,651.01
平均 6,951,329.43
表5-37 北京银行计算的待估对象初步评估值
序号 经济指标
北京银行3 年加权平
均价值比率
平安银行的指标值 平安银行各项指标估值
1 总资产 0.22 23,061,958.65 5,174,902.30
2 收入总额 9.73 578,464.91 5,630,979.77
3 存款总额 0.29 16,783,895.83 4,785,014.85
4 贷款总额 0.48 11,977,243.28 5,740,068.14
5 净资产 3.05 1,532,909.35 4,668,866.21
6 净利润总额 21.34 182,431.78 3,892,743.11
7 利息净收入 10.52 491,357.66 5,169,421.08
平均 5,008,856.49
表5-38 华夏银行计算的待估对象初步评估值
序号 经济指标
华夏银行3 年加权平
均价值比率
平安银行的指标值 平安银行各项指标估值
1 总资产 0.08 23,061,958.65 1,815,063.96
2 收入总额 3.56 578,464.91 2,056,940.83
3 存款总额 0.11 16,783,895.83 1,886,247.53
4 贷款总额 0.16 11,977,243.28 1,907,752.22
5 净资产 2.65 1,532,909.35 4,069,449.53
6 净利润总额 19.45 182,431.78 3,547,553.95
7 利息净收入 4.20 491,357.66 2,062,866.28
平均 2,477,982.04表5-39 深发展银行计算的待估对象初步评估值
序号 经济指标
深发展银行3 年加权平
均价值比率
平安银行的指标值 平安银行各项指标估值
1 总资产 0.13 23,061,958.65 3,071,198.28
2 收入总额 4.75 578,464.91 2,747,146.84
3 存款总额 0.17 16,783,895.83 2,863,712.46
4 贷款总额 0.22 11,977,243.28 2,632,050.47
5 净资产 3.75 1,532,909.35 5,744,181.99
6 净利润总额 28.56 182,431.78 5,209,538.80
7 利息净收入 5.46 491,357.66 2,681,332.74
平均 3,564,165.94
表5-40 南京银行计算的待估对象初步评估值
序号 经济指标
南京银行3 年加权平
均价值比率
平安银行的指标值 平安银行各项指标估值
1 总资产 0.26 23,061,958.65 6,005,199.96
2 收入总额 9.98 578,464.91 5,770,998.56
3 存款总额 0.39 16,783,895.83 6,469,566.37
4 贷款总额 0.62 11,977,243.28 7,479,673.51
5 净资产 2.57 1,532,909.35 3,945,078.79
6 净利润总额 22.39 182,431.78 4,085,502.00
7 利息净收入 10.98 491,357.66 5,394,541.59
平均 5,592,937.25
表5-41 浦发银行计算的待估对象初步评估值
序号 经济指标
浦发银行3 年加权平均
价值比率
平安银行的指标值 平安银行各项指标估值
1 总资产 0.13 23,061,958.65 2,916,415.38
2 收入总额 5.03 578,464.91 2,909,027.13
3 存款总额 0.16 16,783,895.83 2,650,487.24
4 贷款总额 0.22 11,977,243.28 2,683,608.99
5 净资产 3.57 1,532,909.35 5,474,350.26
6 净利润总额 17.41 182,431.78 3,175,707.38
7 利息净收入 5.47 491,357.66 2,688,123.19平均 3,213,959.94
表5-42 民生银行计算的待估对象初步评估值
序号 经济指标
民生银行3 年加权平均
价值比率
平安银行的指标值 平安银行各项指标估值
1 总资产 0.13 23,061,958.65 3,002,289.25
2 收入总额 4.45 578,464.91 2,571,798.79
3 存款总额 0.17 16,783,895.83 2,874,176.51
4 贷款总额 0.22 11,977,243.28 2,580,298.19
5 净资产 2.27 1,532,909.35 3,473,556.13
6 净利润总额 16.96 182,431.78 3,093,655.97
7 利息净收入 5.39 491,357.66 2,647,492.92
平均 2,891,895.40
表5-43 兴业银行计算的待估对象初步评估值
序号 经济指标
兴业银行3 年加权平
均价值比率
平安银行的指标值 平安银行各项指标估值
1 总资产 0.16 23,061,958.65 3,644,146.66
2 收入总额 6.27 578,464.91 3,626,672.66
3 存款总额 0.25 16,783,895.83 4,181,012.17
4 贷款总额 0.32 11,977,243.28 3,860,041.51
5 净资产 3.47 1,532,909.35 5,320,617.44
6 净利润总额 15.55 182,431.78 2,837,028.98
7 利息净收入 7.03 491,357.66 3,453,563.19
平均 3,846,154.66
表5-44 中信银行计算的待估对象初步评估值
序号 经济指标
中信银行3 年加权平
均价值比率
平安银行的指标值 平安银行各项指标估值
1 总资产 0.21 23,061,958.65 4,771,518.02
2 收入总额 7.91 578,464.91 4,574,941.10
3 存款总额 0.27 16,783,895.83 4,500,442.70
4 贷款总额 0.36 11,977,243.28 4,339,689.535 净资产 2.92 1,532,909.35 4,471,227.25
6 净利润总额 23.98 182,431.78 4,375,336.16
7 利息净收入 8.74 491,357.66 4,296,394.53
平均 4,475,649.90
六、评估对象（平安银行）的评估值计算
（一）经过上述9 个样本银行与待估对象的单独比较，计算得到9
个待估对象初步评估值。
1 ． 以宁波银行为可比银行计算的平安银行初步评估值为
6,951,329.43 万元。
2 ． 以北京银行为可比银行计算的平安银行初步评估值为
5,008,856.49 万元。
3 ． 以华夏银行为可比银行计算的平安银行初步评估值为
2,477,982.04 万元。
4．以深发展银行为可比银行计算的平安银行初步评估值为
3,564,165.94 万元。
5 ． 以南京银行为可比银行计算的平安银行初步评估值为
5,592,937.25 万元。
6 ． 以浦发银行为可比银行计算的平安银行初步评估值为
3,213,959.94 万元。
7 ． 以民生银行为可比银行计算的平安银行初步评估值为
2,891,895.40 万元。
8 ． 以兴业银行为可比银行计算的平安银行初步评估值为
3,846,154.66 万元。
9 ． 以中信银行为可比银行计算的平安银行初步评估值为
4,475,649.90 万元。将选定的9 个初步估值结果求取中位数和平均值分别为
3,846,154.66 万元和4,224,770.12 万元，计算如下表：
表5-45 平安银行评估值
序号 参考企业 由参考企业得出的平安银行评估值(万元)
1 宁波银行 6,951,329.43
2 北京银行 5,008,856.49
3 华夏银行 2,477,982.04
4 深发展A 3,564,165.94
5 南京银行 5,592,937.25
6 浦发银行 3,213,959.94
7 民生银行 2,891,895.40
8 兴业银行 3,846,154.66
9 中信银行 4,475,649.90
中位数 3,846,154.66
平均值 4,224,770.12
（二）平安银行的评估值计算
由于被评估对象是非上市公司，需要考虑评估对象的股东权益的流
动性影响因素，需要对其进行流动性折扣的调整，流动性折扣参照行业
上市公司全流通时所支付的对价进行修正。统计银行类上市公司股权分
置改革对价如下表：
表5-46 流动性折扣对价表
证券代码 证券简称 折算成送股的对价(WIND 计算值)
000001.SZ 深发展A 0.257
600000.SH 浦发银行 3
600015.SH 华夏银行 3
600016.SH 民生银行 3
600036.SH 招商银行 2.4207
平均 2.3355平均折扣系数=1-10÷（10+2.3355）=18.93%
评估基准日平安银行股份有限公司按中位数计算的评估值
=3,846,154.66×（1-18.93%）=3,118,077.58 万元。
评估基准日平安银行股份有限公司按平均值计算的评估值
=4,224,770.12×（1-18.93%）=3,425,021.13 万元。
（三）市场法评估结果的确定
中位数不受最大、最小两个极端数值的影响。中位数在一定程度上
综合了平均数和中位数的优点，具有比较好的代表性。部分数据的变动
对中位数没有影响，当一组数据中的个别数据变动较大时，常用它来描
述这组数据的集中趋势。所以根据以上的特点选择中位数的评估值更为
恰当。
因而，本次市场法评估平安银行股份有限公司股东全部权益价值为
3,118,077.58 万元。备查文件目录
1、 经济行为文件（复印件）；
2、 安永华明会计师事务所出具的平安银行审计报告（复印件）；
3、 委托方和被评估单位企业法人营业执照（复印件）；
4、 评估对象涉及的主要权属证明资料（复印件）；
5、 委托方及被评估单位承诺函；
6、 签字注册资产评估师承诺函；
7、 中联资产评估有限公司资产评估资格证书（复印件）；
8、 中联资产评估有限公司企业法人营业执照（复印件）；
9、 资产评估业务约定书（复印件）；
10、 签字注册资产评估师资格证书（复印件）。
11、 收益法评估计算表
