Beverage Packaging Investment Limited
拟向珠海中富实业股份有限公司转让参股
企业股权涉及的海口富利食品有限公司股
东全部权益价值的
资产评估报告书评估说明
京恒信德律评报字[2012]0126 号
评估报告提交日期： 2012 年 7 月 22 日
北京恒信德律资产评估有限公司
BEIJING HENGXIN DELV ASSETS APPRAISAL CO.LTD
目 录
第一部分 关于评估说明使用范围的声明 .............................................................. 1
第二部分 关于进行资产评估有关事项的说明 ...................................................... 2
第三部分 评估对象与评估范围说明 .................................................................... 11
第四部分 资产核实总体情况说明......................................................................... 15
第五部分 评估依据的说明 ..................................................................................... 21
第六部分 收益法评估技术说明 ............................................................................. 23
第七部分 资产基础法评估技术说明 .................................................................... 65
第八部分 评估结论及其分析 ................................................................................. 92
（共 97 页）
第一部分 关于评估说明使用范围的声明
本评估说明仅供资产评估主管机关审查资产评估报告书和检查本评估机构
工作之用，非为法律、行政法规规定，材料的全部或部分内容不得提供给其他
任何单位和个人，不得见诸于公开媒体。
北京恒信德律资产评估有限公司
二○一二年七月二十二日
-1-
第二部分 关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托方及资产占有方：
（一）委托方简介
名称：Beverage Packaging Investment Limited
登记证号码：38222305-000-07-12-6
登记地：香港
住所：香港中环花园道 3 号中国工商银行大厦 901－903 室
评估基准日时，委托方直接持有被评估企业的股权。
（二）资产占有方（被评估企业）简介
名称：海口富利食品有限公司
成立时间：1998 年 10 月 30 日
注册号：460100400000470
登记机关：海南省海口市工商行政管理局
住所：海南省海口市秀英区海力路 20 号
法定代表人：James Chen
注册资本：伍佰伍拾万港币
实收资本：伍佰伍拾万港币
公司类型：有限责任公司(台港澳与境内合资)
经营范围：生产和销售自产的纯净水和矿物质水。（涉及行政许可的项目凭
许可证经营）
二、资产占有方历史沿革
海口富利食品有限公司（以下简称被评估企业）原名海南宏利药业有限公司，
-2-
系 2000 年 7 月 25 日经海口市人民政府市外经合函[2000]19 号文批准由香港宏
利贸易公司投资设立的外商独资企业，取得了海南省海口工商行政管理局核发的
企独琼海总字第 001926 号企业法人营业执照，投资总额 1,400 万港币，注册资
本 1,000 万港币，经营期限 70 年。
2004 年 12 月经海口市人民政府市商资函[2004]35 号文批准同意，被评估企
业名称变更为海口富利食品有限公司，经营范围由生产、销售中西药油剂、片剂、
胶囊剂及保健食品变更为生产、销售自产的纯净水、聚酯瓶及包装物品。
2005 年 3 月经海口市人民政府市商资函[2005]9 号文批准同意，被评估企业
投资总额由 1,400 万港币减少至 770 万港币，注册资本由 1,000 万港币减少至
550 万港币。
2005 年 5 月经海口市人民政府市商资函[2005]20 号文批准同意，被评估企
业原股东香港宏利贸易公司将其持有被评估企业的 75%、25%股权分别转让给海
口中富容器有限公司和香港众成化纤原料有限公司，转让后被评估企业的性质由
外商独资企业转变为中外合资企业。
2005 年 12 月经海口市人民政府市商资函[2005]63 号文批准，被评估企业外
方股东香港众成化纤原料有限公司将其持有的被评估企业 25%股权转让给英属维
尔京群岛富达投资控股有限公司。
2008 年 6 月 27 日，经海口市人民政府市商资函[2008]31 号文批复，英属维
尔京群岛富达投资控股有限公司将其持有的被评估企业 25%的股权转让给香港
Beverage Packaging Investment Limited，并取得注册号 460100400000470 企
业法人营业执照。
评估基准日时, 海口中富容器有限公司的出资额占全部出资额的
75%,Beverage Packaging Investment Limited 的出资额占全部出资额的 25%。
上述实收资本业经海南兴业富华会计师事务所验资，并出具兴富会所验字
[2003]016 号验资报告确认。
-3-
三、关于经济行为的说明：
Beverage Packaging Investment Limited 拟向珠海中富实业股份有限公司
转让参股企业股权。本次评估目的是为 Beverage Packaging Investment Limited
拟向珠海中富实业股份有限公司转让参股企业股权所涉及的海口富利食品有限
公司股东全部权益价值提供市场价值参考意见。
四、关于评估对象和范围的说明：
评估对象为 Beverage Packaging Investment Limited 拟转让参股企业股权
所涉及的海口富利食品有限公司股东全部权益价值；评估范围为海口富利食品有
限公司全部资产、负债以及与企业价值相关的经营资料。
五、关于评估基准日的说明：
评估基准日为 2011 年 12 月 31 日。
选择评估基准日的依据如下：
（一）2012 年 3 月 12 日北京恒信德律资产评估有限公司接受 Beverage
Packaging Investment Limited 委托对海口富利食品有限公司的股东全部权益
价值进行评估，评估目的是为 Beverage Packaging Investment Limited 拟向珠
海中富实业股份有限公司转让参股企业股权所涉及的海口富利食品有限公司股
东全部权益价值提供市场价值参考意见。为使评估基准日与评估目的实现日尽量
接近，根据实际情况选择 2011 年 12 月 31 日作为评估基准日。
（二）2011 年 12 月 31 日是会计核算中的年度结算日期，主要考虑在一个
相对完整的会计期间，各项财务指标容易收集，便于评估中同账务审核结合起来。
另外海口富利食品有限公司 2011 年度的财务报表业经中介机构审计。
六、资产负债情况、经营状况说明：
（一）被评估企业主要资产概况：
-4-
1、流动资产账面值为 1,631.15 万元，其中：货币资金 10.08 万元，应收账
款 250.29 万元，预付款项 11.41 万元，其他应收款 1,043.27 万元，存货 316.10
万元。
存货主要包括材料采购（在途物资）、原材料、在库周转材料、产成品，其
中：材料采购 43.16 万元，主要为水胚、胶盖等；原材料 184.14 万元，主要为水
盖、水胚等；在库周转材料 46.02 万元，主要为彩色收缩膜 3 等；产成品 42.78
万元，主要为冰露纯净水等。
2、非流动资产账面值为 2,823.89 万元，其中：固定资产 2,200.32 万元，
在建工程 333.98 万元，无形资产 263.80 万元，长期待摊费用 25.31 万元，递延
所得税资产 0.48 万元。具体如下：
（1）固定资产账面原值 2,744.19 万元，净值 2,200.71 万元计提的固定资
产减值准备 0.39 万元，净额 2,200.32 万元。其中：
①房屋建筑物账面原值 1,187.22 万元，净值 1,041.28 万元，包括各类厂房、
仓库以及对房屋建筑物的改造项目共计 7 项，建筑面积共计 8,350.88 余平方米，
均已办理《房屋所有权证》，证号分别为海口市房权证海房字第 HK196277 号、第
HK196278 号、第 HK196279 号、第 HK196280 号、第 HK196281 号、第 HK196282 号、
第 HK196283 号。
②构筑物及其他辅助设施账面原值 260.44 万元，净值 225.36 万元，包括水
井、道路、工厂大门共 8 项。
③机机器设备账面原值 1,250.50 万元，净值 913.41 万元，计提减值准备 0.39
万元，净额为 913.02 万元，包括注塑机、瓶胚机、结晶机、干燥机、瓶胚工模等
各类饮料包装加工设备和饮料加工设备 50 台（套）。
④车辆账面原值 28.12 万元，净值 17.66 万元，系 1 辆金旅 XML6700E3G 汽
车。
-5-
⑤办公及其他设备账面原值 17.91 万元，净值 3.00 万元，主要是电脑、打
印机、复印机、空调等设备共计 45 台。
（2）在建工程 333.98 万元，系 R14 吹瓶机的设备购置费。
（3）无形资产 263.80 万元，均为土地使用权，包括位于海口市永桂开发区
内的 2 宗土地，土地使用权用途均为工业,用地面积共计 19,219.30 平方米,其中
用地面积为 7,258.36 平方米的宗地已取得海口市国用（2005）第 000139 号《国
有土地使用证》，用地面积为 11,960.94 平方米的宗地已取得海口市国用（2005）
第 000140《国有土地使用证》。
（4）长期待摊费用 25.31 万元，系设备、厂房及办公楼维修改造支出的摊
余价值,该等支出的初始金额为 54.51 万元。
（5）递延所得税资产 0.48 万元，形成可抵扣暂时性差异的内容主要是应收
款项坏账准备、计提的未发放工资。
3、流动负债账面值为 3,895.61 万元，其中：短期借款 0.90 万元，应付账
款 3,659.22 万元，应付职工薪酬 31.90 万元，应交税费-97.93 万元，其他应付款
301.52 万元。
评估基准日时，海口富利食品有限公司账面总资产为人民币 44,550,409.42
元，总负债为人民币 38,956,093.54 元，净资产为人民币 5,594,315.88 元。（具
体详见资产评估明细表）
（二）被评估企业近年来主要经营业绩：
金额单位：人民币元
项目 2011年末 2010年末 2009年末
========= ============== ============== ==============
总资产 44,550,409.42 36,155,724.84 34,246,499.64
总负债 38,956,093.54 30,065,955.26 28,746,437.10
净资产 5,594,315.88 6,089,769.58 5,500,062.54
========= ============== ============== ==============
项目 2011年度 2010年度 2009年度
-6-
========= ============== ============== ==============
收入 23,901,621.16 19,816,671.79 17,568,772.23
净利润 -236,202.82 589,707.04 1,212,116.51
========= ============== ============== ===============
上述 2009 年度和 2010 年度财务数据业经立信大华会计师事务所有限公司珠
海分所审计,2011 年度财务数据业经大华会计师事务所有限公司珠海分所审计。
七、对未来企业自由现金流量的预测：
为配合本次评估工作，海口富利食品有限公司根据历史经营情况、目前公司
现状和企业发展规划，对企业未来企业自由现金流量预测如下：
未来企业自由现金流量预测明细表
被评估单位：海口富利食品有限公司 金额单位：人民币万元
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2016 年以后
一、营业收入 2,555.46 3,168.97 3,813.75 4,330.52 4,614.06 4,614.06
减：营业成本 2,499.68 3,050.80 3,616.71 4,075.70 4,340.12 4,340.12
营业税金及附加 2.21 4.69 7.81 10.10 10.86 10.86
销售费用 - - - - - -
管理费用 142.42 155.66 159.01 162.61 166.49 166.49
财务费用 -1.59 -1.59 -1.59 -1.59 -1.59 -1.59
加：营业外收入
减：营业外支出
二、利润总额 -87.26 -40.58 31.81 83.70 98.18 98.18
减：所得税费用 - - 7.95 20.92 24.54 24.54
三、净利润 -87.26 -40.58 23.86 62.77 73.63 73.63
加：利息支出 0.06 0.06 0.06 0.06 0.06 0.06
加：折旧与摊销 122.86 133.36 134.07 134.77 135.47 135.47
减：资本支出 341.54 11.72 11.72 11.72 11.72 28.79
减：营运资金增加 0
6.61 24.54 25.79 20.67 11.34
四、企业自由现金流量 -312.49 56.58 120.47 165.21 186.10 180.38
八、被评估企业近年来主要生产经营情况：
-7-
1、生产经营业务概述：
被评估企业海口富利食品有限公司与其母公司珠海中富实业股份有限公司
及母公司所控制的中富系统内的 70 余家企业共同构成中国最大的饮料包装生产
企业集团，中富品牌在行业中是质量和信誉的象征，中富品牌在客户心目中占有
重要的地位，产品营销网络遍及全国，客户资源丰厚。
目前被评估企业与其关联企业主要从事碳酸饮料、热灌装饮料、饮用水和啤
酒包装用 PET 瓶、PET 瓶胚、标签、外包装薄膜、胶罐、纸杯、纸箱的生产与销
售，并同时为客户提供饮用水、热灌装饮料代加工灌装服务，其中 PET 瓶及 PET
瓶胚为企业集团内的主要产品，近年来该部分产品的营业收入均占全部营业收入
的 50%以上；目前被评估企业与其关联企业主要客户有可口可乐、百事可乐和统
一企业（中国）投资有限公司等大型饮料生产企业，上述三家特大型饮料企业，
近年来其市场份额合计约占我国饮料市场的三分之一，出于战略考虑，该类企业
习惯将 PET 瓶的生产业务外包，并通过长期协议的方式以确保稳定供应，上述三
家特大型饮料企业凭借强大的资本实力、出色的营销策划能力，在新产品的推出、
销售渠道完善等方面均强于一般竞争对手，长期保持着高于市场平均增长水平的
扩张速度，巨大的需求量与快速增长的潜力，使得可口可乐、百事可乐及统一企
业成为国内大型饮料塑料包装企业争相争取的理想客户，国内饮料塑料包装行业
的竞争，实质上已经演化成争取可口可乐、百事可乐、统一企业等跨国饮料巨头
PET 瓶外包业务的竞争。国内饮料塑料包装行业将长期维持寡头竞争的格局，“珠
海中富”企业集团与紫江企业是饮料塑料包装行业最大的两家企业，它们的主要
客户均为可口可乐、百事可乐及统一企业。“珠海中富”作为国内饮料包装行业
的双寡头之一，行业地位十分突出。
珠海中富企业集团具有在全国布局的业务网络，已经在全国 29 个省、38 个
城市及海外设有 70 余家子公司，具有全国性的生产、销售网络，其生产基地覆
盖全国主要中心城市及重要客户。全国布局的业务网络使珠海中富企业集团能在
各相邻生产网点之间实现货物的临时调配和盈缺互补，同时降低企业集团内部各
网点之间的物流配送成本。
珠海中富企业集团具有完整的产业链和较强的业务配套能力。珠海中富企业
-8-
集团目前拥有从原材料研发生产、瓶胚生产、吹瓶至灌装的完整产业链，此外，
还生产标签、薄膜等产品，一体化程度较高的产业链能使企业的产品议价能力得
以提升；与下游客户所建立的连线生产模式能大大提高 PET 瓶的供货效率、简化
中转环节并增强产品销售的排他性。
珠海中富企业集团各所属企业采购采取集中计划和谈判、分散按程序采购的
方式管理，集团公司供应链部通过招标确定合格供应商，并与其签订长期框架供
货协议，以建立长期合作关系，获得稳定和质优价廉的原材料，各企业根据集团
公司供应链部制定的《合格供应商评估作业指导书》来确定合格供应商及其选择
标准，并根据企业集团总体生产计划确定各企业原材料需求计划，按照《原辅包
装材料采购控制程序》来指导具体采购工作。近年来，珠海中富企业集团 PET 聚
酯切片和 PE 胶粒的供应商数量逐年增加，以期分散对单一供应商的采购比例，
从而争取更多的价格优惠。
由于珠海中富企业集团的上游产品价格受国际原油价格波动影响较大，集团
公司供应链部在产品定价时一般采用分解具体内容、按内容分析定价的方式，如
采用“原材料价格＋加工费＋运费”、“原材料价格＋加工费”或收取代加工费等
方式定价，以期获得稳定的合理收益。
被评估企业海口富利食品有限公司主要服务于华南地区，碳酸胚、热灌胚、
结晶胚、水胚等，需求客户主要为内部企业，外部客户主要为百事可乐、紫江企
业等，主要原料为 PET 碳酸料和 PET 热料等。
2、设备及产能介绍：
评估基准日时，海口富利食品有限公司拥有厂房及仓库等建筑面积共计
8,000.00 余平方米，拥有吹瓶机 1 套、二级 RO 纯净水处理设备 1 套、瓶装线 1
条、水线 1 条，年产能吹瓶 0.85 亿余万支、水胚 0.9 亿余万支。
3、近年来主要经济指标：
2009 年度共销售瓶装水 4,034 万支、销售桶装水 30 万支；2010 年度共销售
瓶装水万支、销售桶装水 34 万支，较上年分别增长 12%和 13%；2011 年度共销
售瓶装水 4,591 万支、销售桶装水 0 万支，较上年分别增长 1.23%和-100%。
2009 年度、2010 年度及 2011 年度的营业收入分别为 1,756.88 万元、
1,981.67 万元和 2,390.16 万元，净利润分别为 121.21 万元、58.97 万元和-23.62
-9-
万元。
九、资料清单：
1、2011 年度会计报表；
2、2007 年度至 2011 年度审计报告；
3、昆房权证开发区字第 301068042 号-301068043 号、昆房权证开发区字第
301069337 号-301069338 号《房屋所有权证》；
4、昆国用（2009）字第 120091001015 号、昆国用（2001）字第 120011001109
号《国有土地使用证》；
5、主要设备购买合同、进口报关单及发票复印件；
6、其他相关评估资料。
海口富利食品有限公司
二〇一二年四月二十八日
-10-
第三部分 评估对象与评估范围说明
一、评估对象和范围：
评估对象为 Beverage Packaging Investment Limited 拟转让参股企业股权
所涉及的海口富利食品有限公司股东全部权益价值；评估范围为海口富利食品有
限公司全部资产、负债以及与企业价值相关的经营资料。
二、被评估企业主要资产概况：
1、流动资产账面值为 1,631.15 万元，其中：货币资金 10.08 万元，应收账
款 250.29 万元，预付款项 11.41 万元，其他应收款 1,043.27 万元，存货 316.10
万元。
存货主要包括材料采购（在途物资）、原材料、在库周转材料、产成品，其
中：材料采购 43.16 万元，主要为水胚、胶盖等；原材料 184.14 万元，主要为
水盖、水胚等；在库周转材料 46.02 万元，主要为彩色收缩膜 3 等；产成品 42.78
万元，主要为冰露纯净水等。
2、非流动资产账面值为 2,823.89 万元，其中：固定资产 2,200.32 万元，
在建工程 333.98 万元，无形资产 263.80 万元，长期待摊费用 25.31 万元，递延
所得税资产 0.48 万元。具体如下：
（1）固定资产账面原值 2,744.19 万元，净值 2,200.71 万元计提的固定资
产减值准备 0.39 万元，净额 2,200.32 万元。其中：
①房屋建筑物账面原值 1,187.22 万元，净值 1,041.28 万元，包括各类厂房、
仓库以及对房屋建筑物的改造项目共计 7 项，建筑面积共计 8,350.88 余平方米，
均已办理《房屋所有权证》，证号分别为海口市房权证海房字第 HK196277 号、第
HK196278 号、第 HK196279 号、第 HK196280 号、第 HK196281 号、第 HK196282
号、第 HK196283 号。
②构筑物及其他辅助设施账面原值 260.44 万元，净值 225.36 万元，包括水
井、道路、工厂大门共 8 项。
-11-
③机机器设备账面原值 1,250.50 万元，净值 913.41 万元，计提减值准备
0.39 万元，净额为 913.02 万元，包括注塑机、瓶胚机、结晶机、干燥机、瓶胚
工模等各类饮料包装加工设备和饮料加工设备 50 台（套）。
④车辆账面原值 28.12 万元，净值 17.66 万元，系 1 辆金旅 XML6700E3G 汽
车。
⑤办公及其他设备账面原值 17.91 万元，净值 3.00 万元，主要是电脑、打
印机、复印机、空调等设备共计 45 台。
（2）在建工程 333.98 万元，系 R14 吹瓶机的设备购置费。
（3）无形资产 263.80 万元，均为土地使用权，包括位于海口市永桂开发区
内的 2 宗土地，土地使用权用途均为工业,用地面积共计 19,219.30 平方米,其中
用地面积为 7,258.36 平方米的宗地已取得海口市国用（2005）第 000139 号《国
有土地使用证》，用地面积为 11,960.94 平方米的宗地已取得海口市国用（2005）
第 000140《国有土地使用证》。
（4）长期待摊费用 25.31 万元，系设备、厂房及办公楼维修改造支出的摊
余价值,该等支出的初始金额为 54.51 万元。
（5）递延所得税资产 0.48 万元，形成可抵扣暂时性差异的内容主要是应收
款项坏账准备、计提的未发放工资。
3、流动负债账面值为 3,895.61 万元，其中：短期借款 0.90 万元，应付账
款 3,659.22 万元，应付职工薪酬 31.90 万元，应交税费-97.93 万元，其他应付
款 301.52 万元。
评估基准日时，海口富利食品有限公司账面总资产为人民币 44,550,409.42
元，总负债为人民币 38,956,093.54 元，净资产为人民币 5,594,315.88 元。（具
体详见资产评估明细表）
三、被评估企业近年来主要生产经营情况：
1、生产经营业务概述：
被评估企业海口富利食品有限公司与其母公司珠海中富实业股份有限公司
及母公司所控制的中富系统内的 70 余家企业共同构成中国最大的饮料包装生产
企业集团，中富品牌在行业中是质量和信誉的象征，中富品牌在客户心目中占有
-12-
重要的地位，产品营销网络遍及全国，客户资源丰厚。
目前被评估企业与其关联企业主要从事碳酸饮料、热灌装饮料、饮用水和啤
酒包装用 PET 瓶、PET 瓶胚、标签、外包装薄膜、胶罐、纸杯、纸箱的生产与销
售，并同时为客户提供饮用水、热灌装饮料代加工灌装服务，其中 PET 瓶及 PET
瓶胚为企业集团内的主要产品，近年来该部分产品的营业收入均占全部营业收入
的 50%以上；目前被评估企业与其关联企业主要客户有可口可乐、百事可乐和统
一企业（中国）投资有限公司等大型饮料生产企业，上述三家特大型饮料企业，
近年来其市场份额合计约占我国饮料市场的三分之一，出于战略考虑，该类企业
习惯将 PET 瓶的生产业务外包，并通过长期协议的方式以确保稳定供应，上述三
家特大型饮料企业凭借强大的资本实力、出色的营销策划能力，在新产品的推出、
销售渠道完善等方面均强于一般竞争对手，长期保持着高于市场平均增长水平的
扩张速度，巨大的需求量与快速增长的潜力，使得可口可乐、百事可乐及统一企
业成为国内大型饮料塑料包装企业争相争取的理想客户，国内饮料塑料包装行业
的竞争，实质上已经演化成争取可口可乐、百事可乐、统一企业等跨国饮料巨头
PET 瓶外包业务的竞争。国内饮料塑料包装行业将长期维持寡头竞争的格局，“珠
海中富”企业集团与紫江企业是饮料塑料包装行业最大的两家企业，它们的主要
客户均为可口可乐、百事可乐及统一企业。“珠海中富”作为国内饮料包装行业
的双寡头之一，行业地位十分突出。
珠海中富企业集团具有在全国布局的业务网络，已经在全国 29 个省、38 个
城市及海外设有 70 余家子公司，具有全国性的生产、销售网络，其生产基地覆
盖全国主要中心城市及重要客户。全国布局的业务网络使珠海中富企业集团能在
各相邻生产网点之间实现货物的临时调配和盈缺互补，同时降低企业集团内部各
网点之间的物流配送成本。
珠海中富企业集团具有完整的产业链和较强的业务配套能力。珠海中富企业
集团目前拥有从原材料研发生产、瓶胚生产、吹瓶至灌装的完整产业链，此外，
还生产标签、薄膜等产品，一体化程度较高的产业链能使企业的产品议价能力得
以提升；与下游客户所建立的连线生产模式能大大提高 PET 瓶的供货效率、简化
-13-
中转环节并增强产品销售的排他性。
珠海中富企业集团各所属企业采购采取集中计划和谈判、分散按程序采购的
方式管理，集团公司供应链部通过招标确定合格供应商，并与其签订长期框架供
货协议，以建立长期合作关系，获得稳定和质优价廉的原材料，各企业根据集团
公司供应链部制定的《合格供应商评估作业指导书》来确定合格供应商及其选择
标准，并根据企业集团总体生产计划确定各企业原材料需求计划，按照《原辅包
装材料采购控制程序》来指导具体采购工作。近年来，珠海中富企业集团 PET 聚
酯切片和 PE 胶粒的供应商数量逐年增加，以期分散对单一供应商的采购比例，
从而争取更多的价格优惠。
由于珠海中富企业集团的上游产品价格受国际原油价格波动影响较大，集团
公司供应链部在产品定价时一般采用分解具体内容、按内容分析定价的方式，如
采用“原材料价格＋加工费＋运费”、“原材料价格＋加工费”或收取代加工费等
方式定价，以期获得稳定的合理收益。
被评估企业海口富利食品有限公司主要服务于华南地区，碳酸胚、热灌胚、
结晶胚、水胚等，需求客户主要为内部企业，外部客户主要为百事可乐、紫江企
业等，主要原料为 PET 碳酸料和 PET 热料等。
2、设备及产能介绍：
评估基准日时，海口富利食品有限公司拥有厂房及仓库等建筑面积共计
8,000.00 余平方米，拥有吹瓶机 1 套、二级 RO 纯净水处理设备 1 套、瓶装线 1
条、水线 1 条，年产能吹瓶 0.85 亿余万支、水胚 0.9 亿余万支。
3、近年来主要经济指标：
2009 年度共销售瓶装水 4,034 万支、销售桶装水 30 万支；2010 年度共销售
瓶装水万支、销售桶装水 34 万支，较上年分别增长 12%和 13%；2011 年度共销
售瓶装水 4,591 万支、销售桶装水 0 万支，较上年分别增长 1.23%和-100%。
2009 年度、2010 年度及 2011 年度的营业收入分别为 1,756.88 万元、
1,981.67 万元和 2,390.16 万元，净利润分别为 121.21 万元、58.97 万元和-23.62
万元。以上纳入评估范围的资产、负债及经营收益与委托的范围相一致。
-14-
第四部分 资产核实总体情况说明
一、资产核实的内容：
本次资产清查核实的内容是本次评估范围涉及的海口富利食品有限公司（以
下简称海口富利食品公司）的流动资产（包括货币资金、应收账款、预付款项、
其他应收款、存货）、非流动资产（包括长期待摊费用、固定资产、在建工程、
无形资产、递延所得税资产）、流动负债（包括短期借款、应付账款、应付职工
薪酬、应交税费、应付股利、其他应付款）。具体对海口富利食品公司的的委估
资产、负债和经营情况进行核实，包括对资产类型、账面金额、形成及产权状况、
与生产经营相关的生产经营场所、主要生产设备、员工人数及结构、市场状况等
进行调查核实。
二、资产核实的过程与方法：
资产清查核实时，评估人员根据海口富利食品公司提供的评估基准日的资产
评估明细表，逐项进行复核，核实资产评估明细表所反映的资产类型、账面金额、
形成及产权状况以及相关负债是否正确，列示的实物资产是否存在，其数量、品
质、存放地点是否正确，核实影响未来企业自由现金流量的未来销售数量、平均
单价、各项成本费用以及与企业自由现金流量有关的各具体项目的相关依据，并
分析判断其合理性。
（一）资产核实工作过程：
1、2012 年 4 月 23 日，组织评估人员检查流动资产、非流动资产、流动负
债及非流动负债的账务清查情况，核对债权债务并进行函证，复核账面记录及有
关会计处理是否正确；
2、2012 年 4 月 24 日，评估人员调查核对有关实物资产，重点核实各类设
备的存放地点、使用状况、报废毁损情况；对存货数量及其质量进行核实
3、2012 年 4 月 24 日，检查复核资产评估申报表，核对相关文件资料及产
-15-
权证明资料，并对资产清查结果予以核实。
4、2012 年 4 月 23 日起，评估人员收集历史经营资料，包括审计报告、会
计资料和销售价格、产销量、设备利用状况等经营相关资料，核对主要资产权属
资料，了解经营相关信息等；
5、2012 年 4 月 24 日－2012 年 7 月 10 日，对被评估单位提供的《关于资产
评估有关事项的说明》进行复核；对被评估企业提供的未来经营预测资料进行复
核，重点核实编制预测的各项基础数据来源是否可靠，设备产能是否符合生产要
求，产销量变动幅度是否合理，各项收入、成本、费用的预测是否合理，折旧及
摊销测算数据是否可靠，资本性支出是否可满足未来持续经营的要求，营运资金
增加的预测是否与收入的变动相配比、是否存在溢余资产、非经营性资产、负债，
核实付息债务余额等。
（二）资产审核方法：
1、对于货币资金（包括银行存款），将银行存款资产评估明细表与银行存款
日记账、银行盖章的对账单进行核对，检查银行存款余额调节表是否正确。经核
实，海口富利食品公司填报的资产评估申报表正确。
2、对于应收账款、预付款项和其他应收款，在核实中评估人员对报表、总
账、明细账和海口富利食品公司填制的资产评估申报表进行核对，并抽查凭证及
检查相关往来单证，审查其金额、内容、日期是否与账面记录相符，对数额较大
的款项，均通过发函形式进行询证，对往来账款记账错误进行清查调整。经核实，
海口富利食品公司填报的资产评估申报表正确。
3、存货为材料采购、原材料、在库周转材料、产成品，评估人员对存货的
购入、发出和计价进行了审核，并在海口富利食品公司期后存货清单的基础上，
现场进行抽查核实。经核实，海口富利食品公司填报的资产评估申报表正确。
4、对于固定资产中房屋建筑物，首先根据被评估企业提供的资产清查明细
表进行账务核实，并抽查部分凭证，再根据所提供的房屋产权证、施工图纸、预
决算资料核实资产清查明细表上的各项数据以及房屋建筑物的权属状况，最后对
房屋建筑物逐一进行实地勘查，了解房屋建筑物的现状。经核实，海口富利食品
-16-
公司填报的资产评估申报表正确。
5、对于固定资产中的设备，根据被评估企业提供的资产评估明细表进行账
务核实，并抽查部分凭证，检查其原始购买资料等以确定各类设备的权属状况，
然后听取海口富利食品公司设备管理人员对各类设备的介绍，对照其提交的资产
评估明细表在现场逐项进行清查核实，并勘察设备的运行、完好程度以及设备的
使用维护情况等，对各类设备的使用情况、利用情况和技术状况等进行深入了解，
作为确定评估值的依据。经核实，海口富利食品公司填报的资产评估申报表正确。
6、对于无形资产，根据海口富利食品公司提供的产权证对土地使用权权属
状况进行核查，并逐一进行实地勘察，了解土地使用权利用情况及其区位因素、
地理位置等。同时根据新疆中富包装公司提供的资产清查明细表进行账务核实，
并抽查部分凭证。经核实，海口富利食品公司填报的资产评估申报表正确。
7、对于递延所得税资产，评估人员通过对其形成的合法性、真实性和合理
性进行审核，重新计算所形成的可抵扣暂时性差异，检查其会计处理是否正确。
经清查核实，经核实，海口富利食品公司填报的资产评估申报表正确。
8、对于短期借款、应付账款、应付职工薪酬、应交税费、应付股利、其他
应付款等，在清查核实中评估人员对报表、总账、明细账和海口富利食品公司提
供的相关负债资产评估明细表进行核对，并抽查部分凭证，审查其金额、内容、
数量、日期是否与账面记录相符，复核有关负债的计量是否正确，并发函询证。
经核实，海口富利食品公司填报的资产评估申报表正确。
三、资产核实结果：
经核实具体内容如下：（金额单位为人民币元）
（一）流动资产：
序号 会计科目 账面金额 调整后金额
===== =================== ============== ==============
1 货币资金 100,806.40 100,806.40
2 应收账款 2,502,962.61 2,502,962.61
3 预付款项 114,119.92 114,119.92
4 其他应收款 10,432,690.08 10,432,690.08
-17-
5 存货 3,160,963.31 3,160,963.31
-------------- --------------
合 计 16,311,542.32 16,311,542.32
============== ==============
资产核实结论：流动资产核实无调整。
（二）固定资产：
序号 会计科目 账面金额 调整后金额
===== =================== =============== ===============
1 房屋类 12,666,396.67 12,666,396.67
2 设备类 9,340,736.47 9,340,736.47
--------------- ---------------
合 计 22,007,133.14 22,007,133.14
减：固定资产减值准备 3,914.00 3,914.00
合 计 22,003,219.14 22,003,219.14
=============== ===============
资产清查结论：固定资产核实无调整。
（三）在建工程：
序号 会计科目 账面金额 调整后金额
===== =================== =============== ===============
1 在建设备安装工程 3,339,794.14 3,339,794.14
--------------- ---------------
合 计 3,339,794.14 3,339,794.14
=============== ===============
资产清查结论：固定资产核实无调整。
（四）无形资产：
序号 会计科目 账面金额 调整后金额
===== =================== =============== ===============
1 土地使用权 2,637,959.90 2,637,959.90
-------------- --------------
合 计 2,637,959.90 2,637,959.90
=============== ===============
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资产清查结论：长期待摊费用核实无调整。
（五）递延所得税资产：
序号 会计科目 账面金额 调整后金额
===== =================== =============== ===============
1 递延所得税资产 4,757.21 4,757.21
-------------- --------------
合 计 4,757.21 4,757.21
=============== ===============
资产清查结论：递延所得税资产核实无调整。
（六）流动负债：
序号 会计科目 账面金额 调整后金额
===== =================== ================ ================
1 短期借款 9,000.00 9,000.00
2 应付账款 36,592,166.31 36,592,166.31
3 应付职工薪酬 319,010.30 319,010.30
4 应交税费 -979,334.70 -979,334.70
5 应付股利 0.01 0.01
6 其他应付款 3,015,251.62 3,015,251.62
--------------- ---------------
合 计 38,956,093.54 38,956,093.54
================ ================
资产清查结论：流动负债核实无调整。
四、资产分布情况及特点：
海口富利食品有限公司资产的产权比较清晰。实物资产主要为存货、设备、
房地产等，主要存放在海南省海口市秀英区海力路 20 号厂房内。
五、调查核实结果：
根据本次评估业务的具体情况，按照评估程序准则和其他相关规定的要求，
评估人员通过询问、核对、监盘、勘查、检查、抽查等方式进行实地调查，从各
种可能的途径获取评估资料，核实评估范围，了解评估对象现状，关注评估对象
-19-
法律权属，本次资产调查核实对资产负债项目无调整事项；核实中，同时对反映
被评估企业收益状况的历史财务数据进行抽查核实，对被评估企业的生产经营条
件和市场环境进行调查,对被评估企业提供的未来经营预测数据进行分析，并判
断其合理性。经调查核实，被评估企业提供的未来经营情况的预测数据可以作为
本次收益法资产评估的重要基础资料。
-20-
第五部分 评估依据的说明
一、 法律法规
1、 《公司法》；
2、 《证券法》；
3、 有关部门制定的法律、法规、标准。
二、 准则依据
1、《资产评估职业道德准则——基本准则》；
2、《资产评估准则——基本准则》；
3、《资产评估准则——评估报告》；
4、《资产评估准则——评估程序》；
5、《资产评估准则——业务约定书》；
6、《资产评估准则——工作底稿》；
7、《资产评估准则——不动产》；
8、《资产评估准则——机器设备》；
9、《资产评估准则——企业价值》；
10、《企业会计准则》。
三、 行为依据
《资产评估业务约定书》。
四、 产权依据
1、《房屋所有权证》、；
2、《国有土地使用证》；
3、《车辆行驶证》；
4、主要设备购买合同、发票、报关单；
-21-
5、其他产权资料。
五、 取价依据及其他相关参考资料
1、被评估企业提供的资产评估申报表、关于进行资产评估有关事项的说明；
2、被评估企业提供的会计报表、账册、会计原始凭证和资料凭证；
3、《机电产品报价手册》；
4、机电产品市场行情，向设备生产厂家、设备经销商或代理商询价所得资
料；
5、《汽贸商情》；
6、《海口市统计年鉴》；
7、海口市工程造价信息及工程材料信息；
8、2011 年全国资产评估价格信息；
9、评估资讯网 www.pingguw.com；
10、Wind 资讯网；
11、中国债券信息网 www.chinabond.com.cn；
12、中国人民银行公布的评估基准日执行的金融机构存、贷款利率；
13、《最新资产评估常用数据与参数手册》；
14、评估人员现场清查核实记录及现场勘察所取得的资料；
15、本公司评估人员在市场上调查了解的价格信息。
-22-
第六部分 收益法评估技术说明
一、关于评估方法的分析：
(一)评估方法的介绍：
一般来说，企业价值评估途径包括三种基本方法，即：市场法、资产基
础法（成本法）和收益法。
1、市场法：
市场法是通过与被评估企业类似公司的交易来估测其价值的方法。运用市场
法时，要求有充分的市场交易数据并有可比的参考企业或交易案例；要求参考企
业或交易案例与被评估企业属于同一行业、从事相同或类似的业务或受相同经济
因素影响；能够收集参考企业或交易案例的经营和财务信息及相关资料等。考虑
到我国目前的产权市场发展状况和被评估企业的特定情况以及市场信息条件的
限制，我们很难在市场上找到与此次我们所评估的企业相类似的参照物及交易情
况。因此我们未采用市场法进行评估。
2、资产基础法：
资产基础法也称成本法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债价值的基
础上确定评估对象价值的方法。本次评估的企业各项资产、负债资料齐备，满足
采用成本途径评估的要求，故可以采用成本法进行评估。即以重置各项生产要素
为假设，先对评估范围内的各单项资产运用相适宜的评估方法分别得出其评估
值，累加求和后，再扣减相关负债的评估值，最后得出被评估企业净资产的评估
值。根据被评估企业的具体情况，我们选用资产基础法进行了评估。
3、收益法：
收益法是指通过估算被评估企业的未来预期收益，采用适当的折现率折算成
现值，借以确定被评估企业价值的一种资产评估方法。收益法适用于评估成立时
-23-
间比较长、有比较完整的历史经营情况、未来收益可以较为准确地预测、且可以
获取充分的评估资料的企业。
通过对被评估企业历史经营情况的调查、了解，被评估企业历史经营及财务
信息比较完整，近年来收益比较稳定，且有与营业收入水平基本相当的营业现金
流入，未来收益可以预测，符合采用收益法评估的有关要求，结合本次评估目的
为股权转让的具体情况，被评估企业的价值主要取决于未来的投资回报情况，回
报高则购买方愿意付出的价格也高，这正好与收益法的思路相吻合，因此收益法
更能满足交易双方的要求，有利于评估目的的实现。我们对被评估企业未来企业
自由现金流量情况进行了分析、测算，同时考虑收益期限和风险因素等，以求得
评估对象收益法测算结果。
采用成本法和收益法分别测算评估对象价值后，结合各具体评估方法的特
点、评估对象的具体情况和本次评估目的，经综合分析后，选定其中一种评估方
法的测算结果作为被评估企业股东全部权益价值的评估值。
(二)收益法选择理由:
通过对被评估企业资产状况、历史及现行经营业绩、管理团队、客户关系、
销售网络的了解、分析，结合本次评估目的分析了收益法的适用条件，我们认为
被评估企业满足收益法评估的有关要求,故本次评估可以选用收益法对被评估企
业股东全部权益价值进行评估。
二、收益法评估股东全部权益价值的思路：
收益法是预计估价对象未来的净收益，选用适当的折现率将其折现到评估基
准日后累加，以此估算评估对象的客观、合理价格或价值的方法。
本次用收益法评估被评估企业股东全部权益价值，根据被评估企业提供的历
史财务资料和经营资料，在假设其持续经营的基础上，结合行业和市场客观情况
预计其未来的净收益，选用适当的折现率将其折现到评估基准日后累加，并对溢
余资产、非经营性资产、负债、付息债务等进行调整后，以此估算评估对象股东
全部权益价值。
-24-
三、收益法评估假设前提：
1、本次评估的基本前提是国家宏观经济政策无重大变化、被评估企业的经
营条件基本保持不变；
2、本次评估假设未来人民币汇率保持稳定，未来物价上涨及通货膨胀在合
理范围内；
3、企业所在的行业保持稳定发展态势，所遵循的国家现行法律、法规、制
度及社会政治和经济政策与现时无重大变化；
4、被评估企业提供的产品或服务一直为市场所需要；
5、被评估企业各要素资产有效,公司的资源，如设备、资金、管理人员、技
术人员、市场营销网络等企业资源的使用配置合理；
6、被评估企业可以持续经营,在经营期限到期后能够顺利延期；
7、被评估企业经营及收益正常,不考虑其他非正常因素对企业经营或盈利能
力的影响；
8、本次评估对涉及抵押、查封的资产，评估时假设其已解除抵押、查封；
9、本次评估对产权不完整、产权手续尚未办理或产权资料缺乏，但确属被
评估企业的资产，评估时假设其已具有完整产权；
10、本评估结果建立在被评估企业提供所有文件资料真实、准确、完整、客
观基础上，为委托方指定之评估对象在评估基准日和价值类型定义下的评估价
值。
四、计算公式：
股东全部权益价值＝企业整体价值-付息债务价值=企业经营资产价值＋溢
余资产价值＋非经营性资产价值－非经营性负债价值－付息债务价值
本次在对被评估企业经营资产价值进行测算时，对未来预期收益的预测采用
分段法，即分为前后段，对于前段的预期收益采取逐年预测并折现累加；而对于
后段的预期收益，针对被评估企业的具体情况，假设其生产经营、市场情况等各
方面趋于稳定，各期预期收益保持不变。故计算公式如下：
-25-
t
ai
V
t
a / r (1 r )
t
i 1 (1 r )
式中：V——评估对象经营性资产收益价格
ai——评估对象未来第 i 年的年预期收益
a——评估对象在未来 t 年以后每年年金预期收益
r——折现率
t——年预期收益有变化的年限
i——年份
五、评估分析计算过程：（以下如无特别说明，金额单位为人民币万元）
（一）影响被评估企业经营的宏观经济因素：
1、与被评估企业相关的国家法律、法规或宏观管理体制：
目前，国内饮料塑料包装行业和饮料代加工（OEM）行业实行的均是在政府
部门宏观调控背景下，结合行业协会自律性管理的市场化运营管理体制。
在行业协会方面，中国包装联合会、中国塑料加工工业协会和中国饮料工业
协会，承担部分政府与企业间的沟通职能，并根据宏观政策导向，具体落实涉及
饮料塑料包装、饮料代加工（OEM）行业及有关的方针和政策，促进行业持续发
展。
除政府部门宏观调控和行业协会自律性管理之外，国内饮料塑料包装行业和
饮料代加工（OEM）行业的生产经营已经完全基于市场化的方式进行。各企业可
根据市场需求情况，自行采购原料、组织生产并销售产品，产品销售价格通过企
业与下游客户协商确定，不存在价格管制。
与被评估企业相关的法律、法规主要包括《中华人民共和国食品安全法》
及相关法规、《中华人民共和国产品质量法》及相关法规。
2、国家近期经济发展形势及未来发展趋势：
根据《中华人民共和国 2011 年国民经济和社会发展统计公报》(以下简称《统
计公报》)，2011 年我国经济社会取得了辉煌的成就，在世界经济步履蹒跚的大
-26-
背景下，中国国民经济和社会发展呈现增长平稳较快、物价逐步回落、结构有所
优化、民生继续改善、社会不断进步的独特风景。
《统计公报》显示，2011 年我国国内生产总值达到 471,564 亿元，比上年
增长 9.2%，虽比 2010 年增速有所回落，但仍明显快于世界主要国家或地区，对
世界经济增长的贡献率继续上升。根据国际货币基金组织最新公布的预测数据，
2011 年世界经济增速预计将为 3.8%，其中美国为 1.8%，欧元区为 1.6%；在新兴
和发展中经济体中，俄罗斯为 4.1%，印度为 7.4%，巴西为 2.9%。
2011 年作为“十二五”的开局之年，国内外经济形势极为复杂严峻。国际
上，欧债危机跌宕起伏，中东北非等对全球地缘政治和经济影响巨大的地区局势
持续动荡，海啸地震重创日本东北地区制造业，美国失业率虽有下降但仍处在高
位。从国内看，经济发展的不确定和不稳定因素不断增加，物价上涨对宏观调控
造成很大压力，小微企业经营困难加剧，经济结构调整和节能减排压力很大。面
对严峻复杂的国内外形势，党中央、国务院审时度势，科学决策，不断提高宏观
调控的针对性、灵活性，增强有效性和前瞻性，正确处理保持经济平稳较快发展、
调整经济结构和管理通胀预期的关系，国民经济逐渐从政策刺激型增长向内生自
主增长的方向转变。经济结构调整取得积极进展，内需动力进一步增强。从投资、
消费和净出口三大需求看，2011 年增速都有所减缓，但仍然处在平稳较快的增
长区间。同时，投资和消费主导的内需增长动力进一步增强。从国民经济核算的
角度看，2011 年投资和消费对经济增长的贡献进一步提高。从区域发展协调性
看，2011 年中西部地区的工业和投资增速均快于东部地区，其中中、西部地区
规上工业增速分别快于东部 6.5 和 5.2 个百分点；固定资产投资（不含农户）增
速分别快于东部 7.5 和 7.9 个百分点。
我国经济和社会发展仍存在一些矛盾和问题：主要是经济增长的资源环境约
束持续强化，节能减排压力逐年加大；投资和消费关系不够均衡；控制收入分配
差距的力度需要加大；产业结构有待进一步合理化等。2012 年，我国将坚决贯
彻落实中央经济工作会议的精神，稳中求进，以科学发展为主题，以加快转变经
济发展方式为主线，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济
-27-
政策的连续性和稳定性，提高政策的针对性、灵活性，增强政策的有效性和前瞻
性，始终坚持把经济结构战略性调整作为加快转变经济发展方式的主攻方向。
3、近期有关财政政策及货币政策：
在目前我国经济增长趋势放缓的的形势下，国家近期的财政、税收和货币政
策主要着力于稳定经济增长。近期推出的营业税改征增值税试点目的在于减轻企
业税负，为缓解制造业等行业所面对无出口新订单，开工不足的问题施以援手,
尽量减轻企业的税负等负担,使之有较好的条件休整待新的向上循环周期之来临
在货币政策方面，引导贷币信贷平稳并适度增长，以满足实体经济需求，以稳
健为主导的基本取向不变,在此前提下,进一步提高货币政策的针对性和有效性,
做到引导货币信贷平稳适度增长，注重满足实体经济的需求，切实做到有保有压。
在扩大内需方面，财政政策及货币政策具体包括：
(1)完善促进消费的政策措施，抓紧落实节能产品惠民工程，抓紧确定继续
支持家电下乡政策，扩大建材下乡试点范围，增强消费对济增长的拉动作用；
(2)推进十二五规划重大项目按期实施,尽快启动一批事关全局、带动性强的
项目；
(3)对在建续建项目要进行梳理，分门别类解决存在问题，防止出现“半拉
子”工程；
(4)加强市政工程、铁路、节能环保、信息化、农村和西部地区基础设施等
建设；
(5)支持民间资金进入铁路、市政、金融、能源、电信、教育、医疗等领域，
激发民间投资活力；
(6)妥善处理地方政府债务，在控制财政金融风险的前提下，继续支持有还
款能力的项目，避免资金链断裂；
(7)要落实好强农惠农富农政策，稳定农业发展好形势，努力实现农业再丰
收；
(8)稳定和完善出口政策，支持企业积极开拓市场，努力保持外贸稳定增长；
-28-
(9)稳定房地产市场调控政策，严格实施差别化住房信贷、税收政策和限购
政策,采取有效施增加普通商品房供给，继续推进保障性安居工程建设，促进房
地产市场平稳健康发展
（二）被评估企业所在行业现状与发展前景：
1、被评估企业所在行业介绍：
根据《上市公司行业分类指引》，被评估企业所从事的饮料包装制品业务属
于“C49 塑料制造业”中的“塑料包装箱及容器制造业”子行业。实际经济生活
中，被评估企业所在行业通俗地称为饮料塑料包装行业。
2、我国饮料塑料包装行业的发展现状:
随着居民生活水平的提高，我国饮料行业多年保持跨越式发展，市场容量不
断扩大。2006 年以来，软饮料产量保持每年 20%左右的增长速度，其增长速度位
居全球前列，2011 年达到 11,762.32 万吨，同比增长 22%。同时，饮料品种也日
益多元化，从以前单一的玻璃瓶装汽水，发展到今天碳酸饮料、果蔬饮料、瓶装
水、茶饮料以及功能饮料等多种形式。
目前，我国饮料市场的包装形式主要包括以 PET 瓶为主的塑料瓶、玻璃瓶、
金属易拉罐、纸塑复合材料等。而 PET 瓶具有强度大、透明性好、无毒、防渗透、
质量轻、生产效率高、成本低等特点，因其优良的性能，从出现之初便被广泛用
于饮料行业，逐步替代传统的玻璃瓶、金属易拉罐等饮料包装产品，占据我国饮
料包装市场的主要份额。为配合 PET 瓶在饮料行业中的使用，饮料塑料包装企业
逐步开发出塑料防盗瓶盖、热收缩标签及热缩塑料薄膜等产品，用于 PET 瓶的封
盖、瓶体印刷以及外包装。
从世界各饮料大国的市场份额来看，PET 瓶装所占的份额都超过了 70%。目
前，我国也正处于 PET 饮料包装的高速发展阶段，包装用聚酯瓶的需求量每年增
长率均超过 10%。目前，我国碳酸饮料、饮用水的包装容器均以 PET 瓶为主，PET
瓶约占碳酸饮料包装容器的 60%。PET 热灌瓶还被用于果汁、茶等需要热灌装的
饮料包装，果汁、茶是近年来增长最快的饮料品种，PET 热灌瓶的生产因此得到
快速发展。同时，随着性能的优化和加工水平的提高，PET 瓶的应用逐渐拓展到
-29-
食用油、调味品、啤酒等产品的包装。预计在未来很长的一段时期，居民消费的
增长将会带动中国饮料塑料包装行业持续快速发展。
3、我国饮料塑料包装行业的竞争格局：
由于 PET 瓶是最为重要的饮料塑料包装产品，在全部的饮料包装成本中比最
大，PET 瓶市场竞争格局决定了饮料塑料包装行业的竞争格局。目前，我国生产
PET 包装容器及配套产品的企业共有近百家，珠海中富实业股份有限公司（以下
简称珠海中富或珠海中富企业集团）和上海紫江企业集团股份有限公司（以下简
称紫江企业）是规模最大的两家 PET 瓶专业生产企业。可口可乐、百事可乐及统
一企业合计占有中国饮料市场近 1/3 的市场份额，具有巨大的需求量与快速增长
的潜力。国内饮料塑料包装行业的竞争，实质上已经演化成争取可口可乐、百事
可乐、统一企业等饮料巨头 PET 瓶外包业务的竞争。凭借与饮料巨头企业的长期
合作，珠海中富与紫江企业成为饮料塑料包装行业最大的两家企业，合计 PET 瓶
供应量已经占有可口可乐系统、百事可乐系统合计 80%以上的采购需求，形成明
显的寡头垄断竞争格局。它们的主要客户均为可口可乐、百事可乐及统一企业。
珠海中富与紫江企业对这三大客户的销售额占其各自对外总采购量的比例，如下
所示：
公司 可口可乐 百事可乐 统一企业
珠海中富 60% 25% 15%
紫江企业 25% 50% 10%
珠海中富、紫江企业与可口可乐、百事可乐和统一企业已经形成了稳固的战
略联盟，虽然对可口可乐等大客户新增订单的争夺会在一定程度上改变各主要厂
商的市场份额，但预计在未来较长时间内，饮料塑料包装行业双寡头竞争的格局
将保持不变。
4、被评估企业所在行业发展前景：
被评估企业所在行业与食品行业的发展状况密切相关，根据国家发改委和工
业和信息化部共同编制的《食品工业“十二五”发展规划》中，重点行业发展方
向与布局部分之第（七）项－饮料工业：到 2015 年，我国饮料总产量达到 1.6 亿
吨，年均增长 10%左右，碳酸饮料、果蔬汁类饮料、包装饮用水、茶饮料、蛋白
-30-
饮料、其他饮料产量的比例分别为 14:15:39:13:15:3，饮料包装行业具有良好
的发展前景，规划的有关行业具体情况如下：
（1）发展方向与重点：
积极发展具有资源优势的饮料产品。鼓励发展低热量饮料、健康营养饮料、
冷藏果汁饮料、活菌型含乳饮料；规范发展特殊用途饮料和桶装饮用水，支持矿
泉水企业生产规模化；大力发展茶饮料、果汁及果汁饮料、咖啡饮料、蔬菜汁饮
料、植物蛋白饮料和谷物饮料。
加强自主品牌建设，支持优势品牌企业跨地区兼并重组、技术改造和创新能
力建设，推动产业整合，提高产业集中度，增强品牌企业实力；积极开拓国际市
场，提高自主品牌的知名度和竞争力；完善认证和检测制度，提高国际社会对我
国检测、认证结果的认可度，树立自主品牌国际形象。
加快原料基地建设，建立高集中度、高水平、高标准、高酸度的苹果原料生
产基地，满足高酸浓缩苹果汁加工的需求，改良柑橘品种、建设宜汁加工柑橘原
料基地。
（2）产业布局：
以水果、蔬菜及其他农产品为原料的饮料企业建立在原料产区，矿泉水企业
建立在矿泉水矿区附近；茶粉、茶浓缩液主要布局在东南沿海和长江中下游地区；
矿泉水产业主要布局在吉林、黑龙江、山东、四川、西藏、云南、福建、江西、
广西、广东、海南。
（3）发展目标：
到 2015 年，饮料总产量将达到 1.6 亿吨，年均增长 10%左右。产品结构更
加合理，碳酸饮料、果蔬汁类饮料、包装饮用水、茶饮料、蛋白饮料、其他饮料
产量的比例分别为 14:15:39:13:15:3。
（三）被评估企业近年来主要生产经营情况：
1、生产经营业务概述：
被评估企业海口富利食品有限公司与其母公司珠海中富实业股份有限公司
及母公司所控制的中富系统内的 70 余家企业共同构成中国最大的饮料包装生产
-31-
企业集团，中富品牌在行业中是质量和信誉的象征，中富品牌在客户心目中占有
重要的地位，产品营销网络遍及全国，客户资源丰厚。
目前被评估企业与其关联企业主要从事碳酸饮料、热灌装饮料、饮用水和啤
酒包装用 PET 瓶、PET 瓶胚、标签、外包装薄膜、胶罐、纸杯、纸箱的生产与销
售，并同时为客户提供饮用水、热灌装饮料代加工灌装服务，其中 PET 瓶及 PET
瓶胚为企业集团内的主要产品，近年来该部分产品的营业收入均占全部营业收入
的 50%以上；目前被评估企业与其关联企业主要客户有可口可乐、百事可乐和统
一企业（中国）投资有限公司等大型饮料生产企业，上述三家特大型饮料企业，
近年来其市场份额合计约占我国饮料市场的三分之一，出于战略考虑，该类企业
习惯将 PET 瓶的生产业务外包，并通过长期协议的方式以确保稳定供应，上述三
家特大型饮料企业凭借强大的资本实力、出色的营销策划能力，在新产品的推出、
销售渠道完善等方面均强于一般竞争对手，长期保持着高于市场平均增长水平的
扩张速度，巨大的需求量与快速增长的潜力，使得可口可乐、百事可乐及统一企
业成为国内大型饮料塑料包装企业争相争取的理想客户，国内饮料塑料包装行业
的竞争，实质上已经演化成争取可口可乐、百事可乐、统一企业等跨国饮料巨头
PET 瓶外包业务的竞争。国内饮料塑料包装行业将长期维持寡头竞争的格局，“珠
海中富”企业集团与紫江企业是饮料塑料包装行业最大的两家企业，它们的主要
客户均为可口可乐、百事可乐及统一企业。“珠海中富”作为国内饮料包装行业
的双寡头之一，行业地位十分突出。
珠海中富企业集团具有在全国布局的业务网络，已经在全国 29 个省、38 个
城市及海外设有 70 余家子公司，具有全国性的生产、销售网络，其生产基地覆
盖全国主要中心城市及重要客户。全国布局的业务网络使珠海中富企业集团能在
各相邻生产网点之间实现货物的临时调配和盈缺互补，同时降低企业集团内部各
网点之间的物流配送成本。
-32-
珠海中富企业集团具有完整的产业链和较强的业务配套能力。珠海中富企业
集团目前拥有从原材料研发生产、瓶胚生产、吹瓶至灌装的完整产业链，此外，
还生产标签、薄膜等产品，一体化程度较高的产业链能使企业的产品议价能力得
以提升；与下游客户所建立的连线生产模式能大大提高 PET 瓶的供货效率、简化
中转环节并增强产品销售的排他性。
珠海中富企业集团各所属企业采购采取集中计划和谈判、分散按程序采购的
方式管理，集团公司供应链部通过招标确定合格供应商，并与其签订长期框架供
货协议，以建立长期合作关系，获得稳定和质优价廉的原材料，各企业根据集团
公司供应链部制定的《合格供应商评估作业指导书》来确定合格供应商及其选择
标准，并根据企业集团总体生产计划确定各企业原材料需求计划，按照《原辅包
装材料采购控制程序》来指导具体采购工作。近年来，珠海中富企业集团 PET 聚
酯切片和 PE 胶粒的供应商数量逐年增加，以期分散对单一供应商的采购比例，
从而争取更多的价格优惠。
由于珠海中富企业集团的上游产品价格受国际原油价格波动影响较大，集团
公司供应链部在产品定价时一般采用分解具体内容、按内容分析定价的方式，如
采用“原材料价格＋加工费＋运费”、“原材料价格＋加工费”或收取代加工费等
方式定价，以期获得稳定的合理收益。
被评估企业海口富利食品有限公司主要服务于华南地区，碳酸胚、热灌胚、
结晶胚、水胚等，需求客户主要为内部企业，外部客户主要为百事可乐、紫江企
业等，主要原料为 PET 碳酸料和 PET 热料等。
2、设备及产能介绍：
评估基准日时，海口富利食品有限公司拥有厂房及仓库等建筑面积共计
8,000.00 余平方米，拥有吹瓶机 1 套、二级 RO 纯净水处理设备 1 套、瓶装线 1
条、水线 1 条，年产能吹瓶 0.85 亿余万支、水胚 0.9 亿余万支。
-33-
3、近年来主要经济指标：
2009 年度共销售瓶装水 4,034 万支、销售桶装水 30 万支；2010 年度共销售
瓶装水万支、销售桶装水 34 万支，较上年分别增长 12%和 13%；2011 年度共销
售瓶装水 4,591 万支、销售桶装水 0 万支，较上年分别增长 1.23%和-100%。
2009 年度、2010 年度及 2011 年度的营业收入分别为 1,756.88 万元、
1,981.67 万元和 2,390.16 万元，净利润分别为 121.21 万元、58.97 万元和-23.62
万元。
被评估企业近年的主要财务数据如下（单位：万元，以下数据如未作特别说
明单位均为万元）：
项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年
总资产 3,281.27 3,530.25 3,424.65 3,615.57 4,455.04
负债 2,792.42 3,101.45 2,874.64 3,006.60 3,895.61
净资产 488.85 428.79 550.01 608.98 559.43
营业收入 1,873.28 1,798.22 1,756.88 1,981.67 2,390.16
净利润 140.52 -60.05 121.21 58.97 -23.62
近年来，被评估企业资产负债结构基本稳定，近年营业收入相对稳定，净利
润波动较大。
近年来被评估企业反映盈利能力的主要经济指标如下表：
项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年
营业毛利 260.61 86.34 230.28 192.69 109.53
毛利率（%） 13.91% 4.80% 13.11% 9.72% 4.58%
营业利润 138.77 -59.54 114.91 66.79 -21.40
营业利润率(%) 7.41% -3.31% 6.54% 3.37% -0.90%
利润总额 138.77 -59.54 120.30 66.62 -21.50
利润率(%) 7.41% -3.31% 6.85% 3.36% -0.90%
净利润 140.52 -60.05 121.21 58.97 -23.62
净利润率(%) 7.50% -3.34% 6.90% 2.98% -0.99%
近五年来被评估企业的毛利率在 4%-15%之间,净利润率在-5%至 8%之间，波
-34-
动较大。
近年来被评估企业反映资产营运水平的主要经济指标如下表：
项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年
资产负债率(%) 85.10% 87.85% 83.94% 83.16% 87.44%
流动比率 23.38% 30.99% 29.44% 32.86% 41.87%
速动比率 16.15% 23.14% 23.76% 25.36% 33.76%
被评估企业近年来资产负债率比较稳定,一般在 80%-90%之间，各年流动比
率均小于 1，流动性较差，短期偿债能力较差。
近年来反映被评估企业反映主要流动资产利用水平的主要经济指标如下表：
项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 平均
应收账款平均余额 332.01 431.24 364.95 207.87 197.89
应收账款周转次数(次) 5.64 4.17 4.81 9.53 12.08 7.25
应收账款周转天数(天) 63.80 86.33 74.78 37.76 29.81
存货平均余额 176.77 222.54 203.30 194.33 270.75
存货周转次数(次) 9.12 7.69 7.51 9.21 8.42 8.39
存货周转天数(天) 39.46 46.80 47.94 39.11 42.74
被评估企业主要流动资产的周转速度近年来相对稳定。
4、产品技术含量及企业技术水平
被评估企业产品技术水平主要依托于其母公司珠海中富实业股份有限公司。
珠海中富实业股份有限公司是全国塑料制品标准化技术委员会委员，是《聚
酯（PET）软饮料瓶》、《耐热聚酯（PET）瓶》、《双向拉伸聚丙烯（BOPP）饮料包
装标签膜》、《PC 饮用水罐》、《纸杯》等产品国家或行业标准的起草单位。
珠海中富实业股份有限公司拥有一批 PET 瓶的专业技术人才，作为广东省高
新技术企业，公司自主开发了多项新工艺和新产品，多项成果填补国内空白，获
得部、省、市科技进步奖和新产品奖，其中新型无底托 PET 饮料瓶及瓶胚和 PET
热灌装瓶均列为国家重点新产品、国家级星火计划项目，OPP 标签列入广东省星
火计划，PET 塑料啤酒瓶获得广东省科学技术二等奖。
2000 年 12 月，经广东省科技厅、广东省经贸委、广东省计委批准，珠海中
富实业股份有限公司建成了广东省 50 家重点工程中心之一的“广东省珠海中富
-35-
重点工程技术研究开发中心”。该中心拥有一批优秀的产品设计师、高级磨具制
造工程师以及一大批经验丰富的技术人员。中心建有完整的 PET 包装产品的设
计、模拟、试验系统，其中有世界领先技术的高速加工中心机床、高精密外内圆、
坐标磨床、数控车床、高精密的测量仪器和产品、模具扫描仪。
2006 年 5 月珠海中富实业股份有限公司被认定为广东省高新技术企业，拥
有省级工程技术研发中心。珠海中富实业股份有限公司在总结生产经验的基础
上，会同相关下属企业开发了 PET 瓶联体生产工艺、PET 热灌装瓶生产工艺、瓶
胚减重工艺、全自动把手吹瓶工艺、不同类型瓶体设计工艺，成为珠海中富实业
股份有限公司和包含被评估企业在内的各关联企业拥有的非专利技术。珠海中富
实业股份有限公司及包含被评估企业在内的各关联企业在多年的探索中拥有特
有的生产工艺调试技术和对引进设备进行技术改造的特别诀窍，也是珠海中富实
业股份有限公司及包含被评估企业在内的各关联企业拥有的专有技术。
珠海中富实业股份有限公司工程技术研发中心有一批专业设计人员和对塑
料产品有丰富经验的高级工程师及调试工程师，从事单层、多层 PET 瓶胚、瓶、
PP 把手等塑料新产品的造型设计、模具设计及制作，以及样品生产、实验和认
可。近年来研发重点包括瓶胚试验模具、吹瓶试验模具、酱油提手和把手试验模
具、吹瓶成品模具、小批瓶胚及瓶子的生产试验、认可注胚、认可吹瓶、试验色
油、试验新原料（含多层胚的夹层料等）等。工程技术研发中心每年能承接新款
瓶胚及瓶子设计能力达 200 多款，基本上能每周设计出一款新产品，可以代客户
进行委托设计，替客户设计不同类型的饮料瓶、塑料包装瓶，为百事可乐等客户
代设计各种不同形状、容量的瓶型，得到客户的好评，促进公司与客户的深度合
作。
包括被评估企业在内的中富系统内各企业处于行业内领先优势的技术水平，
为企业与三大客户的合作和稳定产品市场发挥了重要作用。
5、生产及质量管理体系
被评估企业的产品，与食品饮料行业关联度较高，与人民的食品安全密切相
关，产品质量是企业的生命线。
-36-
（1）质量控制标准介绍
被评估企业质量控制的标准主要包括 4 个方面：国家标准、企业标准、客户
标准和公司内部标准。
被评估企业已通过了 ISO9001：2008 质量管理体系认证，并通过环通认证中
心（UCS）的监督审核和复评审核，率先在行业内通过食品安全管理体系（HACCP
认证和 ISO22000 认证）。被评估企业在成为可口可乐、百事可乐、统一等大客户
的供应商前，均要通过其严谨细致、高标准的认证，只有通过认证才能成为其合
格供应商。
（2）质量控制措施
被评估企业将“产品质量是企业的生命”作为质量方针，参照国际先进标准，
制定了严格的企业内控标准，严格控制产品质量。在中富实业股份有限公司成立
了专门负责质量控制的品控部门，按生产区域设置了区域品控主管，在被评估企
业等具体生产企业均配备了品控专员，同时针对可口可乐等大客户专门配备品控
专员，方便对接。被评估企业配备有先进、齐全的 PET 瓶、瓶胚及配套产品检测
仪器设备和完善的检测手段，并拥有一支高素质的品控队伍。中富实业股份有限
公司及其各地的子公司建立了全国性的 QIS2000 质量控制网络管理系统，按
ISO9000 族标准建立有效的质量控制体系。
6、生产设备装备水平
被评估企业及其关联企业是行业新装备的先行者，在设备引进中坚持高起
点、高标准，主体设备从美国、加拿大、法国、德国、意大利引进，经过不断的
技术更新、技术改造，整体装备水平达到当前国际先进水平。被评估企业是可口
可乐、百事可乐、统一企业的合格供应商，为可口可乐、百事可乐、统一配套的
产品均需经过其严格的认证，产品质量性能始终处于国内领先水平，达到国际先
进水平。
7、营销网络、产品品牌、市场和客户状况
被评估企业属于其母公司珠海中富实业股份有限公司在全国布局中的重要
企业之一，被评估企业灯关联企业的营销网络、市场和客户的维护状况，构成了
-37-
中富系统完善的销售网络，维护了稳定的客户关系。
①被评估企业参与构建了全国性的市场、生产和销售网络
珠海中富实业股份有限公司的发展战略是以珠海总部为投资管理中心、利润
中心、技术开发中心和业务支持中心，生产基地遍布全国中心城市和重点客户灌
装厂，形成全国性的市场、生产和销售网络。目前已在华北的北京、天津，华东
的昆山、上海、杭州、温州，西南的成都、重庆、广汉，华南的珠海、中山、佛
山、海口、南宁，东北的沈阳、哈尔滨、长春，西北的西安、兰州、乌鲁木齐等
城市设立了瓶胚生产厂和吹瓶厂，瓶胚、吹瓶及饮料代加工（OEM）生产点在全
国布局已基本完成。
②被评估企业及其关联企业拥有长期、稳定的国际著名客户
被评估企业及其关联企业主要的客户为可口可乐、百事可乐和统一企业，客
户关系非常稳定，相对稳定的客户构成比例，使公司形成了较为稳定的销售渠道，
避免了因市场需求波动可能带来的风险。被评估企业及其关联企业是美国可口可
乐、百事可乐在中国最早的 PET 瓶供应商，在“两乐”中有较高的声誉。珠海中
富实业股份有限公司及其关联企业是可口可乐国内第一大 PET 瓶供应商，2009
年公司给可口可乐的供应量占其整个采购量的 60%左右；珠海中富实业股份有限
公司及其关联企业是百事可乐国内第二大 PET 瓶供应商，2009 年公司给百事可
乐的供应量占其整个采购量的 25%左右；珠海中富实业股份有限公司及其关联企
业是统一国内第一大 PET 瓶供应商，2009 年公司给统一的供应量占其整个采购
量的 15%左右。公司与可口可乐、百事可乐、统一等国际著名企业建立了长期、
稳定的合作关系。
③产品质量和品牌优势
中富品牌在行业内有很高声誉，为国内饮料包装行业著名品牌。 “中富”
商标 2010 年 1 月被国家工商行政管理总局商标评审委员会认定为“中国驰名商
标”。凭借先进的生产设备、丰富的生产经验以及现代化的质检手段，被评估企
业生产的“中富”牌 PET 瓶胚的各项物理指标、卫生指标均达到了国际标准，其
乙醛成分含量在东南亚地区同行业企业中处于最低水平，获得了可口可乐和百事
-38-
可乐的质量认可。
④产业链优势
珠海中富实业股份有限公司及被评估企业等关联企业，专注于 PET 瓶的研
发、设计及生产，同时提供与 PET 瓶相关的标签设计及制造、PE 热缩膜、包装
纸箱等配套业务。具有较为完整的饮料塑料包装产业链，产品种类多样、规格齐
全、质量优异，是集产品研发和生产于一体的产业化龙头企业，可以为客户提供
综合的“一站式”服务，居于国内饮料塑料包装企业的领导地位。此外被评估企
业及关联公司的业务已经成功向下游延伸，依托原有的饮料塑料包装生产网络，
建设了先进的饮料热灌装、饮用水灌装生产线，为原有客户配套提供饮料代加工
（OEM）服务，在拓展了赢利空间的同时，也拉动了饮料塑料包装的销售，使得
企业的产业链优势更为突出。
⑤规模优势
被评估企业及其关联企业构成国内饮料包装行业的龙头企业集团，是 PET 瓶
生产制造市场的双寡头之一，生产、销售网络遍布全国绝大部分地区。规模优势
不仅稳固了与优质客户的长期合作关系，而且也增强了被评估企业与原材料供应
商的议价能力。
8、发展机遇
①国民经济持续快速增长为被评估企业的发展奠定了良好基础
经过持续多年的快速增长，目前中国已经成为全球增长最快的经济体之一。
2011 年以来，政府已经明确将继续保持宏观政策的连续性和稳定性，努力
推动经济发展方式的转变，通过保障和改善民生以促进经济结构优化，并最终增
强经济发展拉动力。在未来一段时期中，通过将保持经济平稳较快发展与结构调
整的有效结合、扩大内需特别是消费需求与稳定外需的有效结合、筹城乡区域协
调发展与推进城镇化的有效结合，中国经济能够确保发展的可持续性与均衡性，
并可以大力拓展未来发展空间。宏观经济的快速持续发展，也将为饮料塑料包装
行业的发展创造良好的外部环境。
②城镇化进程的持续深化将不断提升国内消费需求总量
-39-
国民经济的快速发展和居民收入的快速增长带动了消费的持续增长。2001
年以来，国内社会消费品零售总额与人均消费支出都保持了较快发展速度。
2011 年,全国社会消费品零售总额实现快速增长，全年将突破 16 万亿元，
同比增长 15%以上。
随着经济的快速、平稳发展，加快城镇化建设将成为未来中国发展重要主题
之一。2008 年底，中国城镇人口为 6.07 亿人，城镇化水平达到 45.68%，比新中
国成立初期提高了 35 个百分点，年均增长 0.95 个百分点。但目前 45.68%的城
镇化率与发达国家 78%和世界平均 49%的城镇化率相比，中国的城镇化建设仍有
巨大的发展潜力。伴随经济结构调整与经济发展质量和效益的提高，消费对经济
增长的拉动作用日益增强。国家统计局预计：2020 年前后我国城镇化率约为
55%～60%，2050 年前后将达到 70%左右，初步完成我国城市化过程。城镇化的进
程必将伴随着居民消费能力、消费水平的大幅增长。同时，中西部地区以及农村
地区巨大的发展潜力也刺激饮料生产企业不断加大投入，逐步加快向这些市场的
渗透。所有这些将确保饮料行业的生产量和消费量能够保持长期增长。
③饮料行业的持续增长确保了饮料塑料包装行业巨大的发展潜力
近年来，随着居民生活水平的提高和生活观念的改变，中国饮料市场发展非
常迅速，市场容量不断扩大。2006 年以来，软饮料的产量迅速增长，每年都过
一个千万级的关口，2006 年过 4,000 万吨大关，2007 年过 5,000 万吨大关。根
据饮料工业协会的统计，2005 年至 2008 年中国饮料行业总产量保持着年均 20%
以上的增长速度，2008 年产量超越了 6,500 万吨，成为排名世界第二位的饮料
生产大国。虽然 2009 年受到全球金融危机的影响，但中国饮料市场依然保持了
高速增长，全年共生产各类饮料 8,086.2 万吨，增长 24.33%，比 2008 年增幅提
高近 5 个百分点。
2011 年 1-12 月，我国软饮料产量 11,762.32 万吨，同比增长了 22%，比 1-11
月产量增速回升 0.5 个百分点，比上年同期增速上升 3.73 个百分点；其中 12 月
份单月产量达到 920.89 万吨，同比增长 19.06%，比 11 月份产量增速回落 4 个
百分点，比上年同期增速下降 10 个百分点。各品种软饮料累计产量增速与上年
-40-
同期比较有升有降，其中：1-12 月精制茶类增速比 2010 年同期增速上涨 16.19
个百分点；果汁和蔬菜汁饮料类增幅比上年同期增速下降 18.84 个百分点；包装
饮用水累计产量增速较快，但较上年同期增速上涨 3.31 个百分点；碳酸饮料类
(汽水)产量增速同比上年同期大幅上涨，增速较上年同期增速上涨 25.65 个百分
点。“十二五”期间，我国着重调整饮料产品结构。
2011 年 1-12 月，各种软饮料产量增速均保持较高增速，按累计增速快慢依
次来看：精制茶累计产量为 176.69 万吨，同比增长率为 37.83%，比 2010 年同
期增速上升 16.19 个百分点；碳酸饮料累计产量 1606.61 万吨，同比增长 26.46%，
比 2010 年同期增速上升 25.65 个百分点，总体增速较快，在全部软饮料中居第
二位；另外，包装饮用水累计产量 4788.99 万吨，同比增长 25.67%，比 2010 年
同期增速上涨 3.31 个百分点；果蔬汁累计产量 1920.24 万吨，同比增长 8.66%，
在软饮料中仍保持最快增长态势，但增速比 2010 年同期增速下降 18.84 个百分
点，在软饮料中，只有果蔬汁饮料增速较上年同期大幅下降。
饮料行业的持续发展最终将带来饮料塑料包装行业的发展壮大。
④可口可乐与百事可乐扩大投资为饮料塑料包装企业提供了扩张机会
国际金融危机以来，相对国际市场需求的持续低迷，中国饮料市场却保持一
支独秀。这吸引了众多跨国公司的关注，他们纷纷扩大投资，以增加在中国的产
能。两大世界饮料巨头可口可乐和百事可乐，就已经开始筹划在中国西部地区及
二线城市加大投入，以作为各自的未来重点发展方向。
9、经营风险
①原材料价格波动的风险
PET 聚酯切片是 PET 瓶及瓶坯的主要原材料，其价格波动直接影响到 PET
瓶及瓶坯的毛利率。作为石化下游产品，聚酯切片价格受原油价格、经济景气度
变化等因素影响较大，2003－2011 年聚酯切片的价格在 7,000－13,000 元/吨之
间波动，波幅较大。聚酯切片价格的剧烈波动会影响被评估企业的生产成本，给
企业经营造成较大的不确定性。
②对大客户的依赖性风险
-41-
被评估企业及其关联企业生产的瓶胚、瓶、标签、代加工饮料大部分都销售
给可口可乐、百事可乐、统一这 3 家大客户；2007－2011 年，归属于可口可乐、
百事可乐、统一系统的客户合计销售额占公司销售总额的比例超过 75%。被评估
企业及其关联企业对这 3 家大客户有较高依赖性，如果上述客户改变目前在中国
的积极投资和开拓市场的战略，或者改为采购其他竞争对手产品，就将会对被评
估企业业绩带来不利影响；另外客户所处市场的竞争状况以及其经营方针和销售
策略发生重大变化时，也将给被评估企业业绩造成较大波动。
③行业内市场激烈竞争的风险
在国内 PET 瓶市场，目前已形成寡头垄断竞争格局，其中珠海中富和紫江企
业属于行业领军龙头，另外还有数十家规模较小的企业，珠海中富和紫江企业为
可口可乐、百事可乐供应的瓶及瓶胚占 2 家公司需求量的 80%以上。在针对可口
可乐、百事可乐等大客户的销售中，珠海中富及被评估企业等关联企业面临紫江
企业的有力挑战；在针对众多小型饮料供应商的销售时，被评估企业又面临小型
PET 瓶生产企业的低成本竞争；而且不排除未来有其他实力强大的企业介入该行
业的可能。因此被评估企业面临市场激烈竞争的风险。
④受饮料行业季节性淡旺周期影响的风险
清凉饮料产品通常会随气候的季节性变化而呈现淡旺季交替的周期性变化。
产量随季节变化的影响而呈现波动周期的现象比较明显，通常全年中，第二、三
季度产量较高，第一、四季度则相对较低。由于被评估企业大部分产品专为饮料
厂商配套，因此产品的销售会随季节的变化以及天气的变化受到一定影响，从而
对业绩造成一定波动。
（四）预测评估对象以后各年的净收益：
1、预测未来净收益的分段方法：
评估人员结合对被评估企业所在行业特点的调查了解情况，经综合分析，本
次评估对于未来净收益采用企业现金流量指标,净收益的预测分为两段，前段为
2012 年至 2016 年 5 个完整的经营年度，后段为自 2016 年起无限年预期净收益
保持不变。
-42-
2、预测未来净收益的基础：
为了更好地反映预测的未来净收益与评估基准日资产、负债的对应关系，避
免出现资产重复评估或漏评情形，根据评估人员调查核实情况，将评估基准日的
资产、负债分类如下表：
资产负债分类表
被评估企业：海口富利食品有限公司 单位：万元
资产 年末余额 年末经营性资产 年末非经营性资产
货币资金 10.08 10.08
应收账款 250.30 250.30 -
预付款项 11.41 10.00 1.41
其他应收款 1,043.27 2.35 1,040.92
存货 316.10 316.10
流动资产合计 1,631.15 588.82 1,042.34
固定资产 2,200.32 2,200.32
在建工程 333.98
无形资产 263.80 208.40 55.40
长期待摊费用 25.31
递延所得税资产 0.48 0.48
非流动资产合计 2,823.89 2,409.20 55.40
资产总计 4,455.04 2,998.02 1,097.73
负债 年末余额 年末经营性负债 年末非经营性负债
短期借款 0.90 - 0.90
应付账款 3,659.22 3,347.36 311.86
应付职工薪酬 31.90 31.90
应交税费 -97.93 -97.93
应付股利 0.00 - 0.00
其他应付款 301.53 120.10 181.42
流动负债合计 3,895.61 3,401.43 494.18
非流动负债 - - -
负债合计 3,895.61 3,401.43 494.18
上表非经营性资产、负债的具体内容见本说明的溢余资产、非经营性资产、
负债、付息债务和资本性支出的相关叙述，以下预测的经营收益与上述经营性资
产、负债相对应，其余资产、负债将采用调整的作法处理。
3、营业收入的预测：
-43-
以 2009-2011 年度的销售资料和财务资料为基础，结合对未来主要客户市场
总体预测情况、被评估企业所占主要客户的市场份额、其余客户的市场变动趋势
等因素预测未来的营业收入。
该公司主要产品为碳酸胚、热罐胚等，从分客户来看，可口可乐是其最大外
部客户，其他客户只占很小的份额，以下为被评估企业近 3 年来的产品及分客户
的销售情况。
近年来分产品类别、分客户销售汇总表
0.35L 支装水 0.55L 支装水 1.5L 支装水 18.9L 桶装水
销售
销售 销售 收入
销售收 銷售 銷售
銷售数 收入 銷售数 收入 （不
年度 项目 入（不含 数量 数量
量（万 （不 量（万 （不 含
税,万 （万 （万
个) 含税, 个) 含税, 税,
元） 个) 个)
万元） 万元） 万
元）
海南中粮可口可乐饮料有限公司 1,708.43 644.03 2,141.85 852.82 131.42 127.52 29.78 63.58
2009 湛江中富容器有限公司 51.63 20.62
合计 1,708.43 644.03 2,193.48 873.44 131.42 127.52 29.78 63.58
海南中粮可口可乐饮料有限公司 1,806.61 697.42 2,438.57 986.48 176.63 178.13 33.80 72.16
2010 湛江中富容器有限公司 112.35 45.13
合计 1,806.61 697.42 2,550.92 1,031.62 176.63 178.13 33.80 72.16
海南中粮可口可乐饮料有限公司 1,623.43 633.61 3,352.74 1,379.22 277.36 283.28 41.47 89.39
湛江中富容器有限公司
2011
其他 1.96 0.81 0.01 0.01
合计 1,623.43 633.61 3,354.70 1,380.03 277.37 283.30 41.47 89.39
总体来看，2009 年至 2010 年的销售数量和销售收入相对稳定，2011 年瓶胚
销售量及销售金额有小幅上升，主要系受中富系统内统一安排市场供应变更等具
体情况影响。
为便于预测未来营业收入，现将 2011 年的产品销售收入和其他业务收入同
时列出，在与 2011 年历史数据对比的基础上，根据对主要客户、一般客户的市
场预测情况，对被评估企业未来 5 年营业收入预测如下表（金额单位：万元，以
下除特别说明外，涉及金额的单位均为万元）：
营业收入分析及预测表
数量单位:万只(支),金额单位:万元,单价单位:元
序号 项目 2011 年 2012 年 1-6 月 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
1 产品销售收入:
-44-
OEM water bottles (small)
2
贴牌水（瓶装）
2-1 销售数量 4,548.05 2,951.24 5,482.27 6,800.40 8,185.71 9,296.00 9,905.17
2-2 平均销售单价 0.5049 0.4477 0.4477 0.4477 0.4477 0.4477 0.4477
2-3 销售收入 2,296.11 1,321.26 2,454.39 3,044.51 3,664.71 4,161.78 4,434.50
2-4 数量年增长率 #VALUE! 24.04% 20.37% 13.56% 6.55%
2-5 平均销售单价变动率 #VALUE! - - - -
2-6 销售收入增长率 #VALUE! 0.24 0.20 0.14 0.07
OEM water bottles (large)
3
贴牌水（大桶装)
3-1 销售数量 41.37 22.69 42.14 52.27 62.92 71.46 76.14
3-2 平均销售单价 2.1606 2.3084 2.3084 2.3084 2.3084 2.3084 2.3084
3-3 销售收入 89.39 52.37 97.28 120.67 145.25 164.95 175.76
3-4 数量年增长率 #VALUE! 24.04% 20.37% 13.56% 6.55%
3-5 平均销售单价变动率 #VALUE! - - - -
3-6 销售收入增长率 #VALUE! 0.24 0.20 0.14 0.07
9 产品销售收入小计 2,386.32 1,373.63 2,551.67 3,165.18 3,809.96 4,326.73 4,610.27
9-1 产品销售数量小计 4,591.39 2,973.92 5,524.42 6,852.68 8,248.63 9,367.46 9,981.31
9-2 产品平均单价 0.5197 0.4619 0.4619 0.4619 0.4619 0.4619 0.4619
10 其他业务收入:
10-1 材料销售 2.29 4.58 4.58 4.58 4.58 4.58
10-2 废品销售 3.85 -0.39 -0.79 -0.79 -0.79 -0.79 -0.79
10-3 中央采购存货 - - - - -
10-4 其他 - - - - -
10-3 其他业务收入小计 3.85 1.89 3.79 3.79 3.79 3.79 3.79
10-4 其他业务收入增长率 - - - - -
11 营业收入合计 2,390.16 1,375.52 2,555.46 3,168.97 3,813.75 4,330.52 4,614.06
上述产品销售收入的预测，首先区分主要客户和一般客户，对于主要客户可
口可乐、百事可乐和统一企业，根据被评估企业及其关联单位对三大客户未来各
年总体市场的预测情况，结合被评估企业及其关联单位在三大客户中所占市场份
额，测算被评估企业及其关联单位预计可占有的总销售量，然后参照 2011 年各
相关企业在该总销售量中所占比例、并考虑 2012 年及之后新增设备产能和该设
备所服务的具体客户情况，测算包含被评估企业在内的各相关单位的未来销售量,
销售单价参考 2012 年 1 至 6 月的实际平均销售单价,因其低于 2011 年实际销售
单价,考虑到评估中需谨慎合理，且更具客观性，故本此评估对未来销售单价按
2012 年 1-6 月平均数计，并假设未来各年保持该价格水平不变；对于其他业务
收入，结合其核算内容为材料销售、废料销售，考虑到被评估企业 2012 年 1 至
6 月的其他业务收入大致为 2012 年全年数的一半，故未来年度的其他业务收入
按 2012 年度水平计。
4、营业成本的预测：
-45-
公司近年来的营业成本率如下表：
数 额
项 目
2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年
营业收入 1,873.28 1,798.22 1,756.88 1,981.67 2,390.16
营业成本 1,612.67 1,711.88 1,526.60 1,788.98 2,280.63
营业成本率 86.09% 95.20% 86.89% 90.28% 95.42%
近 5 年来，被评估企业的营业成本率一般在 80%-100%之间，相对稳定。
预测未来各年营业成本时，对产品销售成本和其他业务支出分别预测，对产
品销售成本进行详细预测，对其他业务支出的预测方法同其他业务收入。
测算产品销售成本时首先对产品进行分类，分别测算主要材料成本，主要材
料的单位耗用水平以 2011 年度实际数据为基础，结合 2012 年 1 至 6 月的实际情
况，综合分析后确定未来年份的耗用水平，并假设未来各年保持不变；采用同样
的方法，分析确定主要材料以外的其余变动费用单位耗用水平，并假设未来各年
保持不变；对于固定成本，根据各具体费用的特点，分别进行预测：对工资费用，
按照未来各年销售数量与 2011 年销售数量的比例关系，以 2012 年 6 月实际员工
数量和工资水平为基础，同时考虑每年 5%的工资水平增长率进行测算；对折旧
费和长期资产摊销项目，以评估基准日时和未来各年资产的变动情况为基础，按
照被评估企业的折旧政策或长期资产摊销政策进行测算；对于修理费和其余固定
费用，未来各年在 2011 年费用水平的基础上(2012 年 1-6 月实际发生数与 2011
年度实际数据的 50%差异较大时，综合分析后确定相关费用的基数)，每年增加
3%；经上述测算、汇总后，预测未来各年得营业成本如下表：
营业成本分析及预测表
数量单位:万只(支),金额单位:万元,单价单位:元
序号 项目 2011 年 2012 年 1-6 月 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
1 产品销售成本:
2 销售数量 4,591.39 2,973.92 5,524.42 6,852.68 8,248.63 9,367.46 9,981.31
OEM water bottles (small)
2-1 4,548.05 2,951.24 5,482.27 6,800.40 8,185.71 9,296.00 9,905.17
贴牌水（瓶装）
OEM water bottles (large)
2-2 41.37 22.69 42.14 52.27 62.92 71.46 76.14
贴牌水（大桶装)
OEM water bottles (large)
2-3 1.97 - - - - - -
贴牌水（大桶装)
销售数量定比增长 20.32% 49.25% 79.65% 104.02% 117.39%
3 变动成本:
-46-
存货变动影响单耗 -0.0197529 -0.0197529 -0.0197529 -0.0197529 -0.0197529
3-1 产品单耗
OEM water bottles (small)
3-1-1 0.3688164 0.3256632 0.3256632 0.3256632 0.3256632 0.3256632 0.3256632
贴牌水（瓶装）
OEM water bottles (large)
3-1-2 1.5783971 1.6791659 1.6791659 1.6791659 1.6791659 1.6791659 1.6791659
贴牌水（大桶装)
OEM water bottles (large)
3-1-3 0.3040 - - - -
贴牌水（大桶装)
3-2 产品直接材料额
OEM water bottles (small)
3-2-1 1,677.40 961.11 1,785.37 2,214.64 2,665.78 3,027.37 3,225.75
贴牌水（瓶装）
OEM water bottles (large)
3-2-2 65.30 38.09 70.76 87.78 105.66 119.99 127.85
贴牌水（大桶装)
OEM water bottles (large)
3-2-3 0.60 - - - - -
贴牌水（大桶装)
3-2-4 热灌胚(内部): - - - - - -
3-2-5 水胚(内部): - - - - - -
3-2-6 碳酸胚-代加工: - - - - - -
3-2 全部产品直接材料额 1,743.29 999.20 1,856.14 2,302.42 2,771.44 3,147.35 3,353.60
存货变动余额 -90.69 -61.58
2011 年全部产品直接材料 1,652.60 937.63
3-3 单位产品燃料及动力 0.0482 0.0440 0.0440 0.0440 0.0440 0.0440 0.0440
3-4 单位产品其他变动 0.0100 0.0046 0.0046 0.0046 0.0046 0.0046 0.0046
3-5 单位产品变动成本(主材外) 0.0582 0.0486 0.0486 0.0486 0.0486 0.0486 0.0486
总产量 4,591.39 2,973.92 5,524.42 6,852.68 8,248.63 9,367.46 9,981.31
3-6 变动成本额(主材外) 267.34 144.40 268.25 332.74 400.53 454.85 484.66
3 全部产品变动成本额 1,919.94 1,143.61 2,124.38 2,635.16 3,171.97 3,602.21 3,838.26
4 固定成本:
4-1 直接人工 199.34 109.70 162.22 189.35 214.95 240.11 264.80
4-2 折旧费 105.94 57.06 117.31 127.81 128.51 129.22 129.92
4-3 长期资产摊销 -
4-4 修理费 33.53 34.43 68.85 70.92 73.05 75.24 77.50
4-5 其他固定成本 20.36 10.89 21.78 22.43 23.10 23.80 24.51
4-6 全部产品固定成本额 359.16 212.07 370.16 410.51 439.61 468.36 496.73
5 产品销售成本小计 2,279.11 1,355.68 2,494.55 3,045.67 3,611.57 4,070.57 4,334.99
6 其他业务成本:
6-1 材料销售 - - - - - -
6-2 废品销售 1.52 2.57 5.13 5.13 5.13 5.13 5.13
6-3 中央采购存货 - - - - -
6-4 其他 - - - - -
6-5 其他业务成本小计 1.52 2.57 5.13 5.13 5.13 5.13 5.13
6-6 其他业务成本增长率 - - - - -
7 营业成本合计 2,280.63 1,296.67 2,499.68 3,050.80 3,616.71 4,075.70 4,340.12
为进一步核对营业成本预测的合理性，计算未来各年营业成本率如下表：
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
营业收入 2,555.46 3,168.97 3,813.75 4,330.52 4,614.06
营业成本 2,499.68 3,050.80 3,616.71 4,075.70 4,340.12
营业成本率 97.82% 96.27% 94.83% 94.12% 94.06%
5、营业税金及附加的预测：
-47-
被评估企业系外商投资企业，2010 年之前免缴城建税等附加税，故无法按照
历史营业税金及附加占营业收入的比率或毛利的比率直接进行测算。
被评估企业未来年份涉及的营业税金及附加均为城建税等附加税，故本次评
估从分析历史各年实际缴纳的增值税占该年度毛利的比例入手（因被评估企业有
代加工业务，故不宜用增值税占营业收入的比例），然后根据未来预测的各年毛
利额测算未来各年度预计缴纳的增值税，结合被评估企业未来税收政策情况进行
测算，相关测算详见下表：
近年流转税统计及分析
单位：万元
项 目 2009 年 2010 年 2011 年 平均
营业收入 1,756.88 1,981.67 2,390.16
毛利 230.28 192.69 109.53
实际缴纳的增值税 55.08 85.27 55.63
增值税占营业收入的比例 3.13% 4.30% 2.33% 3.26%
增值税占毛利的比例 23.92% 44.25% 50.79% 39.65%
经对被评估企业所执行的税收政策进行调查，相关税种及税率等情况如下
表：
相关税率调查表
项目 税基 税率
城建税 流转税 7%
教育费附加 流转税 2%
其他地方税（地方教育费附加） 流转税 1%
在测算历史增值税与毛利额之间的数量关系、测算未来各年毛利额、调查未
来税收政策的基础上，测算未来各年营业税金及附加如下表：
未来税金及附加预测表
单位：万元
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
毛利 55.78 118.17 197.04 254.82 273.94
增值税占毛利的比率 39.65% 39.65% 39.65% 39.65% 39.65%
应交增值税 22.12 46.86 78.14 101.05 108.63
-48-
应交城建税 1.55 3.28 5.47 7.07 7.60
应交教育费附加 0.44 0.94 1.56 2.02 2.17
其他附加税 0.22 0.47 0.78 1.01 1.09
税金及附加合计 2.21 4.69 7.81 10.10 10.86 -
6、营业费用、管理费用和财务费用的预测：
对三项费用的预测是在预计营业收入及其对应的销售量的基础上，以历史费
用水平为基础，结合评估基准日时的长期资产情况、对外融资情况，对费用支出
进行分析、判断，结合被评估企业对费用的控制计划及实际情况，对三项费用进
行预测。
（1）营业费用
被评估企业营业费用主要包括运输费、工资等，本次评估在对该公司营业费
用具体项目进行分析的基础上，区分变动费用和固定费用，结合预测的销售数量
情况，和各项费用未来的变动趋势，对未来营业费用预测如下表：
营业费用分析及预测表
数量单位:万只(支),金额单位:万元,单价单位:元
序号 项目 2011 年 2012 年 1-6 月 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
1 销售数量 4,591.39 2,973.92 5,524.42 6,852.68 8,248.63 9,367.46 9,981.31
2 变动费用:
2-1 单位产品运输费用 0.0098 - - - - -
2-2 运输费用 45.04 - - - - - -
2-3 变动费用额 45.04 - - - - - -
3 固定费用:
3-1 工资及相关费用 - - - - - -
3-2 折旧费 - - - - - -
3-3 长期资产摊销
3-4 出口费用
3-5 差旅费
3-6 市场推广费
3-7 其他固定费用 - - - - - -
3-8 固定费用额 - - - - - -
4 营业费用合计 45.04 - - - - - -
上表显示，被评估企业主要变动费用仅运输费用 1 项，结合预测的未来各年
销售数量，按照 2012 年 1-6 月份实际单位产品的运输费用额，测算未来各年的
运输费用；固定费用中主要项目预测情况说明如下：工资及相关费用，除其中的
社保费用外，工资按每年在上年费用的基础上增长 8.15%，社保按 2012 年 1-6
月份发生金额为基础，再按中富股份人事部提供的每年增长调整；其他固定费用，
-49-
未来各年在上年费用的基础上每年增加 3%。
（2）管理费用的预测：
被评估企业管理费用主要包括工资及相关费用、差旅费和业务招待费、办公
费、税金、折旧费、商标使用费等，历史管理费用总额相对稳定，本次评估在对
该公司管理费用具体项目进行分析的基础上，参照该公司对费用控制的分类，区
分为可控费用和不可控费用，考虑该公司对费用的控制现状和计划，对未来管理
费用预测如下表：
管理费用分析及预测表
数量单位:万只(支),金额单位:万元,单价单位:元
序号 项目 2011 年 2012 年 1-6 月 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
1 可控费用:
1-1 工资及相关费用 34.43 19.80 45.36 58.19 61.13 64.31 67.74
1-2 差旅费业务招待费 9.41 3.45 6.90 7.10 7.32 7.53 7.76
1-3 办公费 4.43 1.93 3.86 3.98 4.10 4.22 4.35
1-4 坏账及存货跌价损失 - - - - - - -
1-4 可控费用额 48.27 25.18 56.11 69.27 72.54 76.06 79.85
2 不可控费用:
2-1 中介机构服务费 5.11 0.25 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50
2-2 税费 11.00 2.86 5.73 5.76 5.79 5.81 5.84
2-3 折旧费 6.62 2.78 5.55 5.55 5.55 5.55 5.55
2-4 长期资产摊销
2-4 出口费用
2-5 商标费 8.70 36.42 72.83 72.83 72.83 72.83 72.83
2-7 其他不可控费用 0.79 0.85 1.69 1.74 1.80 1.85 1.91
2-8 不可控费用额 32.22 43.16 86.31 86.39 86.47 86.55 86.64
3 管理费用合计 80.48 68.33 142.42 155.66 159.01 162.61 166.49
被评估企业未来各年工资及相关费用，除其中的社保费用外，其余部分每年
在上年费用的基础上增长 8.15%，社保按 2012 年 1-6 月份发生金额为基础，再
按中富股份人事部提供的每年增长调整；商标使用费、中介服务费和折旧费未来
各年均按 2012 年 1-6 月份发生金额水平计；税金未来各年在上年费用的基础上
每年增加 0.5%；业务招待费及差旅费、办公费和其他费用，未来各年在上年费
用的基础上每年增加 3%。
-50-
（3）财务费用：
公司财务费用主要是利息支出、汇兑损益和银行结算手续费。
近年财务费用情况如下表：
近年财务费用分析表
单位：万元
项目 2009 年 2010 年 2011 年 三年平均
利息支出 0.00 0.00 0.04 0.01
减：利息收入 2.56 0.88 2.59 2.01
利息净支出 (2.56) (0.88) (2.56) (2.00)
汇兑净损失 0.00 0.00 0.00 0.00
手续费 0.33 0.38 0.35 0.35
其他支出 0.00 0.00 0.00 0.00
银团贷款安排费 0.00 0.00 0.00 0.00
合计 (2.23) (0.49) (2.21)
在对未来 5 年财务费用预测时，利息支出可根据银行借款情况进行相对准确
的测算，其余项目则主要依靠对历史数据的分析，然后预计，如上表所示，近 3
年平均利息收入、手续费及其他支出分别为 2.01 万元、0.35 万元。
对于未来 5 年的利息支出，根据评估基准日时的借款余额和未来预计融资情
况，结合评估基准日的借款利率情况(根据借款合同,目前的借款余额被评估企业
按基准利率上浮 5%执行),测算未来 5 年利息支出如下表:
利息支出测算表
金额：万元
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
借款本金 0.90 0.90 0.90 0.90 0.90
年利率 6.89% 6.89% 6.89% 6.89% 6.89%
利息支出 0.06 0.06 0.06 0.06 0.06
对于其他项目，按被评估企业历史利息收入、手续费及其他支出等数据的平
均水平计，由于被评估企业的汇兑损失属偶发性项目，本次评估预测不考虑其影
响。汇总上述测算的利息支出数据后，得未来各年财务费用如下：
未来财务费用预测表
单位：万元
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
利息支出 0.06 0.06 0.06 0.06 0.06
减：利息收入 2.01 2.01 2.01 2.01 2.01
利息净支出 -1.95 -1.95 -1.95 -1.95 -1.95
汇兑净损失
手续费 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35
合计 -1.59 -1.59 -1.59 -1.59 -1.59
-51-
7、补贴收入、营业外收入和营业外支出的预测：
补贴收入、营业外收入和营业外支出均属偶发性的收入和支出项目或金额较
小，本次评估预测不考虑其影响。
8、所得税的预测：
被评估企业的法定税率为 25%。
在本次评估测算中，按上述方法预测营业收入、营业成本、营业税金及附加、
各项费用后，得出利润总额，在其基础上按规定的税率预测企业所得税。
因被评估企业未来预测的利润总额分别为-87.26 万元、-40.58 万元、31.81
万元、83.70 万元、98.18 万元、98.18 万元，故预测的 2012 年－2016 年企业所
得税分别为 0.00 万元、0.00 万元、7.95 万元、20.92 万元、24.54 万元、24.54
万元。
9、净利润的预测：
按上述方法预测营业收入、营业成本、营业税金及附加、各项费用和企业所
得税后，被评估企业未来各年度的净利润预测如下表：
2016 年以
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
后
一、营业收入 2,555.46 3,168.97 3,813.75 4,330.52 4,614.06 4,614.06
减：营业成本 2,499.68 3,050.80 3,616.71 4,075.70 4,340.12 4,340.12
营业税金及附加 2.21 4.69 7.81 10.10 10.86 10.86
销售费用 - - - - - -
管理费用 142.42 155.66 159.01 162.61 166.49 166.49
财务费用 -1.59 -1.59 -1.59 -1.59 -1.59 -1.59
加：营业外收入
减：营业外支出
二、利润总额 -87.26 -40.58 31.81 83.70 98.18 98.18
减：所得税费用 - - 7.95 20.92 24.54 24.54
三、净利润 -87.26 -40.58 23.86 62.77 73.63 73.63
10、利息支出的加回
被评估企业未来各年的利息支出如下表。
利息支出测算表
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
-52-
借款本金 0.90 0.90 0.90 0.90 0.90
年利率 6.89% 6.89% 6.89% 6.89% 6.89%
利息支出 0.06 0.06 0.06 0.06 0.06
本次评估选用的收益指标为企业现金流量,该现金流量是指归属于股东和付
息债务债权人的现金流量，故测算未来年份企业现金流量时，须在测算净利润的
基础上，对利息支出进行调整。
11、折旧与摊销的预测
被评估企业的长期资产包括固定资产和无形资产。
（1）固定资产折旧
对于固定资产折旧，本次评估的基本思路是将其区分为两大部分，一是评估
基准日时现有固定资产折旧，二是未来新增固定资产折旧，然后分别对其测算。
对评估基准日时现有固定资产折旧，首先分析资产在评估基准日的会计账面成新
率、未来尚可计提折旧数额、已提足折旧资产状况、设备经济耐用年限等，确定
按目前的年折旧水平，尚可计提折旧的大致年限，如尚可计提折旧的年限大于本
次评估预测的年限，则对于评估基准日现有资产的折旧按目前折旧水平计，如尚
可计提折旧的年限小于本次评估预测的年限，则只在其尚可折旧的年限内按目前
折旧水平计；对于未来预测期新增固定资产折旧，首先以未来资本支出的预测为
基础，结合评估基准日时的在建工程余额等，预测未来各年新增固定资产的数额，
然后以被评估企业的折旧政策为依据，对评估基准日后新增加部分的固定资产预
测未来各年相应的折旧额；现有固定资产折旧与新增固定资产折旧合计作为未来
各年固定资产折旧额。
在测算新增固定资产当年的折旧额时，考虑到该等固定资产投入使用月份的
各种随机性，新增固定资产年份，其折旧额按完整年度折旧额的 50%计。
评估基准日时，被评估企业固定资产及折旧情况如下：
尚可折 尚可折旧
资产类别 原值 累计折旧 净值 净残值 月折旧
旧月数 年限
房屋建筑物 1,447.66 181.02 1,266.64 144.77 2.41 464.97 38.75
机器设备 1,250.50 337.09 913.41 125.05 6.25 126.09 10.51
运输设备 28.12 10.46 17.66 2.81 0.42 35.19 2.93
办公及其他设备 17.91 14.90 3.00 1.79 0.27 4.52 0.38
-53-
合计 2,744.19 543.48 2,200.71 274.42 9.36 205.89 17.16
从上表可以看出，目前固定资产账面原值 2,744.19 万元、净值 2,200.71 万
元，扣除净残值后，按照目前年折旧额水平，尚可计提折旧的平均年限约为 17.16
年，月折旧额为 9.36 万元，年折旧额为 112.27 万元。
结合公司固定资产购置计划(请参阅资本支出预测相关说明)，测算未来各年
折旧额如下：
未来折旧预测表
金额：万元
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
新增(更新)设备原值 345.70 11.72 11.72 11.72 11.72
2012 年新增设备折旧 10.37 20.74 20.74 20.74 20.74
2013 年新增设备折旧 0.35 0.70 0.70 0.70
2014 年新增设备折旧 0.35 0.70 0.70
2015 年新增设备折旧 0.35 0.70
2016 年新增设备折旧 0.35
新增设备折旧小计 10.37 21.09 21.80 22.50 23.20
原有设备折旧 112.27 112.27 112.27 112.27 112.27
折旧合计 122.64 133.36 134.07 134.77 135.47
（2）无形资产摊销
评估基准日时，被评估企业无形资产核算的内容均为土地使用权，详见下表：
原始入账价 年摊销额
资产类别 净值（万元） 摊销年限 剩余摊销年限
值 （万元） （万元）
土地使用权 288.00 263.80 50.00 5.76 45.80
合计 288.00 263.80 5.76 45.80
故未来 5 年各年的无形资产摊销额均为 5.76 万元。
（3）长期待摊费用的摊销
评估基准日时, 被评估企业长期待摊费用核算项目及预测期内也无长期待
摊费用项目如下：
长期待摊费用明细
金额单位：万元
资产类别 原始入账价值 净值 总摊销年限 年摊销额 剩余摊销年限
厂房维修折旧 36.14 0.22 4.17 8.67 0.03
合计 36.14 0.22 8.67 0.03
长期待摊费用预测表
金额单位：万元
资产类别 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 摊销期满年份
厂房维修折旧 0.22
合计 0.22 - - - -
-54-
汇总上述数据，未来折旧及摊销情况如下表：
未来折旧及摊销预测（汇总）
金额：万元
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
折旧额 122.65 133.38 134.14 134.94 135.75
无形资产 5.76 5.76 5.76 5.76 5.76
长期待摊费用 0.22 - - - -
折旧及摊销合计 128.63 139.14 139.90 140.70 141.51
12、资本性支出预测
对未来年度资本性支出的预测应考虑以下因素：在保持目前产能的情况下，
如个别主要设备经济寿命到期，则需更新；在保持目前产能的情况下，如个别辅
助设备无法继续使用，则需更新；扩大产能的情况下需新增设备；评估基准日时
已反映为负债的应付工程款、应付设备款，正常情况下在未来预测期内应考虑其
支付问题(应付关联单位的设备款统一作为非经营项目在非经营性负债中调整)。
具体预测时，区别主要设备和辅助设备,并分别考虑其更新时间，对主要设
备采用逐项分析的方法，筛选在未来 5 年经济寿命到期的设备，考虑其到期更新
问题；对于价值相对较低的机器设备中的辅助设备、车辆和办公及其他设备采用
平均的作法，即在经济寿命周期内价值均衡更新；对于未来某一年度产能不足时，
考虑扩大产能的资本性支出投入；对于已挂账的应付设备款、应付工程款，安排
在最近的年份予以支付。
经核对预测期内无经济寿命到期的主要设备。
下面为均衡更新设备额测算表，未来各年每年需支出 28.86 万元作为对辅助
设备的更新。
全部固定资产 单独分析更新 均衡更新
序
资产类别 经济 更新
号 原值 净值 原值 净值 原值 净值
年限 规模
1 房屋建筑物 1,447.66 1,266.64 1,447.66 1,266.64
2 机器设备 1,250.50 913.41 1,161.59 853.04 88.91 60.38 15.00 5.93
3 运输设备 28.12 17.66 28.12 17.66 10.00 2.81
4 办公及其他 17.91 3.00 17.91 3.00 6.00 2.98
合计 2,744.19 2,200.71 2,609.26 2,119.68 134.94 81.04 11.72
结构 100% 95.08% 4.92%
根据设备产能和未来产量情况，无需增加厂房及设备。
-55-
被评估企业评估基准日应付未付工程款、设备款 329.82 万元；
被评估企业评估基准日预付工程款、设备款 0 万元；
被评估企业评估基准日在建工程金额为人民币 333.98 万元。
根据以上分析、结合企业提供的设备采购计划、资产配置和使用情况的说明、
固定资产台账和评估人员现场勘察情况，编制未来资本性支出预测表如下：
未来资本性支出预测表
金额单位：万元
序号 项目 2012 2013 2014 2015 2016 备注
1 单独分析需更新设备: - - - - - 无
2 逐年均衡更新设备: 11.95 11.95 13.36 13.38 13.41
其中:机器设备 5.93 5.93 5.93 5.93 5.93
运输设备 2.81 2.81 2.81 2.81 2.81
电子及其他设备 2.98 2.98 2.98 2.98 2.98
其他 0.23 0.23 1.63 1.66 1.69
3 扩大产能或改造支出： 0.23 0.23 1.63 1.66 1.69 无
4 基准日应付未付设备款、工程款： 329.82
资本性支出合计 341.77 11.95 13.36 13.38 13.41
5 加:基准日在建工程 333.98
6 加:基准日预付设备款、工程款 -
7 减:基准日应付未付设备款、工程款 329.82 -
8 形成固定资产 345.93 11.95 13.36 13.38 13.41
从上表可以看出未来各年的资本性支出额，同时为便于与折旧及摊销项目
衔接，同时列出了未来各年形成固定资产的数额。
对于预测期 5 年期满以后各年的资本性支出,考虑到资本性支出的数额与届
时设备类资产的新旧程度直接相关，故测算 2016 年 12 月 31 日的账面成新率如
下：
资产类别 原值 累计折旧 净值 新旧程度
机器设备 1,447.66 181.02 1,266.64
运输设备 1,250.50 337.09 913.41
办公及其他设备 28.12 10.46 17.66
合计 2,726.28 528.57 2,197.71 80.61%
2012 年－2016 年间变动 5.44 457.48
2016 年 12 月 31 日时状况 2,731.72 986.05 1,745.67 63.90%
考虑到账面折旧年限与评估中经济耐用年限的差异，预计 2016 年 12 月 31
日的设备类资产评估的成新率为 73.03%，即该时点的设备可满足企业 73.03%的
需求，其余则需要租赁或考虑更新主要设备，故确定 2016 年之后各年的资本性
支出的具体数额为 2016 年折旧及摊销额(不含房屋建筑物折旧)的 26.97%,为
30.48 万元。
-56-
13、营运资金增加额预测
被评估企业的母公司珠海中富实业股份有限公司对其系统内各公司资金实
行统一调度、安排，各关联公司在经营结算中也时常存在占用其他关联企业资金
的情形，考虑到本次评估业务范围包括了珠海中富实业股份有限公司下属的大部
分子公司，为合理反映各被评估企业的营运资金占用情况，从整体上把握营运资
金增加额预测值的合理性，本次评估对本次评估业务范围内珠海中富实业股份有
限公司的各被评估企业 2011 年初和年末的经营性流动资产、经营性流动负债和
2011 年度的营业收入分别汇总，从总体上测算营运资金占营业收入的比例，然
后结合各被评估企业未来预测年度较上年度营业收入的增加额，计算确定各相应
年度的营运资金增加额。
经测算，65 家会计主体汇总的营运资金占营业收入的比率为 4%,计算如下
表(单位：万元)：
经营性流动资产 经营性流动负债 营业收入
项 目
2011-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2010-12-31 2011 年度
65 家会计
130,898.23 134,781.83 107,536.63 125,757.51 405,149.74
主体合计
平均经营性流动
132,840.03 116,647.07 405,149.74
资产和负债
营运资金及
16,192.96 4.00%
占用水平
经营性流动资产、经营性流动负债等基础数据见各具体公司的评估技术说
明。
在预测被评估企业未来 5 年各年的营业收入的基础上，结合测算得到的被
评估企业及其关联企业营运资金占用水平，测算未来 5 年营运资金增加额如下
表：
未营运资金预测表
万元
备注
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
(2011 年)
营业收入 2,555.46 3,168.97 3,813.75 4,330.52 4,614.06 2,390.16
营业收入较上年增长额 165.30 613.51 644.78 516.77 283.53
营运资金占营业收入比例 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%
营运资金增加额 6.61 24.54 25.79 20.67 11.34
2016 年以后因营业收入按 2016 年计,故营运资金增加项目为 0。
-57-
14、预测的未来各年企业现金流量计算:
按上述方法预测各年净利润、利息支出、折旧及摊销、资本支出、营运资
金增加额后，测算被评估企业未来各年的企业自由现金流量如下表：
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2016 年以后
一、净利润 -92.80 -46.13 19.66 58.50 69.29 69.29
加：利息支出 0.06 0.06 0.06 0.06 0.06 0.06
加：折旧与摊销 128.63 139.14 139.90 140.70 141.51 141.51
减：资本支出 341.77 11.95 13.36 13.38 13.41 30.48
减：营运资金增加 6.61 24.54 25.79 20.67 11.34 0
二、企业自由现金流量 -312.49 56.58 120.47 165.21 186.10 180.38
（五）折现率的确定：
1、选取的折现率计算模型（公式与参数定义）
折现率，又称期望投资回报率，是基于收益法确定评估价值的重要参数。
我们采用 CAPM 模型和 WACC 来确定自由现金流对应的折现率与资本化率。
（1）加权平均资本成本 WACC 公式
WACC=E/(D+E)×Re+D/(D+E)×(1－T)×Kd
其中： Re ：权益资本成本；
Kd ：债务资本成本；
D/E ：被估企业的目标债务市值与权益市值比率；
T ：为所得税率
（2）股权收益率（权益资本成本）
一般利用“资本资产定价模型”（简称“CAPM”）来确定的。
其公式为 Re=Rf+β(Rm-Rf)+Rs
其中:
Re：股权回报率
Rf：无风险回报率
Rm：市场收益率
β：风险系数
-58-
Rs ：企业特定风险调整系数
2、模型中有关参数的选取过程
（1）无风险报酬率 Rf 的确定
评估期间，我们利用中财网网站上关于国债数据分析，选取了剩余期限为 5
年以上的全部交易国债，2011 年 12 月 31 日平均到期收益率为 3.54%，本次评估
Rf 取 3.54%，具体情况见下表：
债名称 代码 年利率(%) 期限 剩余年限 付息方式 到期收益率(%)
国债 917 101917 4.26 20 9.33 年付 3.52%
国债 1014 101014 4.03 50 48.17 半年付 4.03%
国债 1007 101007 3.36 10 7.98 半年付 3.28%
国债 1002 101002 3.43 10 7.84 半年付 3.23%
国债 0303 100303 3.4 20 11.04 半年付 3.58%
国债 0213 100213 2.6 15 5.46 半年付 3.47%
07 国债 13 10713 4.52 20 15.37 半年付 4.52%
07 国债 10 10710 4.4 10 5.22 半年付 1.52%
07 国债 06 10706 4.27 30 25.13 半年付 4.27%
06 国债(19) 10619 3.27 15 9.62 年付 3.64%
06 国债(9) 10609 3.7 20 14.23 半年付 3.70%
05 国债(12) 10512 3.65 15 8.62 半年付 3.64%
05 国债(4) 10504 4.11 20 13.12 半年付 3.77%
03 国债(3) 10303 3.4 20 11.04 半年付 3.55%
02 国债(13) 10213 2.6 15 5.46 半年付 3.39%
21 国债(7) 10107 4.26 20 9.33 半年付 3.47%
平均 3.54%
（2）市场风险溢价
市场风险溢价又称市场超额收益率,一般根据证券市场较长年份的每年平均
收益率资料分析计算。
本次评估我们借助 Wind 资讯的数据系统提供的自 1992 年-2011 年根据上
证综合指数计算的年收益率（几何）均值约为 10.61%作为社会平均期望报酬率，
即：Rm＝10.61%。
Rm-Rf =10.61%-3.54%=7.07%，故本次市场风险溢价取 7.07%。
（3）β权益的系统风险系数
此数据一般由市场服务机构收集、整理证券市场的有关数据、资料，计算
并提供各种证券的β系数；估算证券β系数的历史值，用历史值代替下一时期证
-59-
券的β值。历史的β值可以用某一段时期内证券价格与市场指数之间的协方差对
市场指数的方差的比值来估算。然后用回归分析法估测β值。假定某年度的β系
数与上一年度的β系数之间存在着线性关系，即βt=α0＋α1βt－1。通过许多
年度β值的积累和回归，便可估计出上式中的α0 和α1。
计算公式：βu=βl / [ 1＋(1-T)D/E ]
其中：βu ： 无财务杠杆的β
βl ： 有财务杠杆的β
D ： 债务市值
E ： 权益市值
T : 所得税率
本次评估根据 Wind 资讯的数据系统提供的塑料制造业(证券数量 16 家)自
2007 年至 2011 年计算周期为年、收益率为普通收益率、剔除财务杠杆后的调整
Beta 值 0.9108 作为无财务杠杆的βu。
行业内平均无财务杠杆的βu 为 0.9108。
5、企业个别权益资本成本
根据公式:
Re=Rf+β(Rm-Rf)
企业权益资本成本=3.54%+0.9108×（1+(1-25%)×0.11%）×7.07%
=3.54%+6.44%=9.98%
其中：企业目标财务杠杆=目标资本结构借款余额/被评估企业目标权益资本
=0.90/ 841.03 *100%=0.11%
被评估企业目标权益资本的计算,根据被评估企业评估基准日的净资产,参
照其母公司珠海中富实业股份有限公司的市净率 1.5034 予以测算，即权益资本
价值＝559.43×1.5034=841.03 万元。
6、 Rs ：企业特定风险调整系数
-60-
①经营风险
被评估企业的经营风险主要有：
A、原材料价格波动的风险
PET 聚酯切片是 PET 瓶及瓶坯的主要原材料，其价格波动直接影响到 PET
瓶及瓶坯的毛利率。作为石化下游产品，聚酯切片价格受原油价格、经济景气度
变化等因素影响较大。聚酯切片价格的波动会影响被评估企业的生产成本，给企
业经营造成一定的不确定性。考虑到在测算营业成本时是以目前的材料价格水平
为基础确定的，故需对该价格波动风险进行调整。
B、对大客户的依赖性风险
被评估企业及其关联企业生产的瓶胚、瓶、标签、代加工饮料大部分都销售
给可口可乐、百事可乐、统一这 3 家大客户；2007－2011 年，归属于可口可乐、
百事可乐、统一系统的客户合计销售额占公司销售总额的比例超过 75%。被评估
企业及其关联企业对这 3 家大客户有较高依赖性，如果上述客户改变目前在中国
的积极投资和开拓市场的战略，或者改为采购其他竞争对手产品，就将会对被评
估企业业绩带来不利影响；另外客户所处市场的竞争状况以及其经营方针和销售
策略发生重大变化时，也将给被评估企业业绩造成较大波动，故需对该影响企业
经营业绩的风险予以调整。
C、行业内市场激烈竞争的风险
在国内 PET 瓶市场，目前已形成寡头垄断竞争格局，其中珠海中富和紫江企
业属于行业领军龙头，另外还有数十家规模较小的企业，珠海中富和紫江企业为
可口可乐、百事可乐供应的瓶及瓶胚占 2 家公司需求量的 80%以上。在针对可口
可乐、百事可乐等大客户的销售中，珠海中富及被评估企业等关联企业面临紫江
企业的有力挑战；在针对众多小型饮料供应商的销售时，被评估企业又面临小型
PET 瓶生产企业的低成本竞争；而且不排除未来有其他实力强大的企业介入该行
业的可能。因此被评估企业面临市场激烈竞争的风险。
D 受饮料行业季节性淡旺周期影响的风险
清凉饮料产品通常会随气候的季节性变化而呈现淡旺季交替的周期性变化。
-61-
产量随季节变化的影响而呈现波动周期的现象比较明显，通常全年中，第二、三
季度产量较高，第一、四季度则相对较低。由于被评估企业大部分产品专为饮料
厂商配套，因此产品的销售会随季节的变化以及天气的变化受到一定影响，从而
对业绩造成一定波动。
②财务风险
被评估企业为组织规模化生产，需要必要的周转资金，资金筹集及由此带来
的财务风险必将长期存在。
故对上述风险因素取 2%的综合风险调整系数，确定被评估企业权益资本成
本为 9.98%。
9.98%%+2%=11.98%
7、债务成本
评估基准日时，国内五年期以上贷款基准利率为 7.05%，故本次评估债务成
本取 7.05%。
8、资本结构
经核实并与被评估企业沟通,被评估企业未来的资本结构将与评估基准日时
基本相同,即负债资本价值 0.90 万元、权益资本价值约 841.03 万元(参照母公司
评估基准日的市净率折算),故权益资本比率为 99.89%，负债占总资本的比率为
0.11%。
WACC=Re×[E/(E+D)]+ Kd×[D/(E+D)] × (1－T)
=11.98%×99.89%+7.05%×0.11%×（1-25%）
=11.97%+0.01%
=11.98%
（六）企业收益价值评估值计算的公式和计算过程：
t
ai
V
t
a / r (1 r )
t
i 1 (1 r )
企业收益价值(企业现金流现值)
-62-
企业收益价值(企业现金流现值)计算表
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2016 年以后
一、企业自由现金流量 -312.49 56.58 120.47 165.21 186.10 180.38
二、折现率 11.98% 11.98% 11.98% 11.98% 11.98% 11.98%
三、期间（年） 1 2 3 4 5 5
四、现值系数 0.8930 0.7975 0.7122 0.6360 0.5680 4.7423
五、现值 -279.07 45.13 85.80 105.08 105.71 855.41
六、企业经营资产价值 918.06
（七）调整事项的确定：
根据公式：
股东全部权益价值＝企业整体价值-付息债务价值
=企业经营资产价值＋溢余资产价值＋非经营性资产价值－非经营性负债价
值－付息债务价值
在对被评估企业经营性资产价值测算的基础上,对溢余资产、非经营性资产、
非经营性负债、付息债务等项目调整后，方可得到被评估企业股东全部权益价值。
1、溢余资产
溢余资产是指与企业经营性收益无直接关系的资产。
本次评估未发现被评估企业存在溢余资产。
2、非经营性资产价值：
被评估企业评估基准日时的非经营性资产金额为 1,144.85 万元，包括无形
资产-土地使用权 103.93 万元、被评估企业与关联单位之间的非经营性往来
1,040.92 万元。应收关联单位非经营性债权余额合计 1,040.92 万元，具体见下
表：
备注
单 位 金额（万元）
珠海中富实业股份有限公司 879.39 现金池
海口中南瓶胚有限公司 161.53 周转金
合计 1,040.92
未利用土地使用权明细详见下表：
-63-
未利用土地使用权明细
项目 数据 备 注
总用地面积 19,219.30
可建建筑面积 13,453.51 容积率不明确的按 1 计
已建成建筑面积 10,285.06 含简易建筑、在建厂房
土地已开发利用比例 76.45%
尚可建设建筑面积 3,030.02
未利用的用地面积 3,030.02
评估单价 343.00
未利用土地评估值(万元) 103.93
说明：总用地面积小于 1 万平方米,土地利用率达 70%以上的、或总用地面
积大于 1 万平方米，土地利用率达 90%以上的,不作为溢余土地使用权处理。
3、非经营性负债：
经调查核实，评估基准日时被评估企业的非经营性负债 163.46 万元，包括
关联单位之间非经营性负债 163.46 万元属于非经营性负债。
非经营性关联往来负债余额合计 310.52 万元，具体见下表：
单 位 金额（万元） 备注
代付代垫款
海口中富容器有限公司 162.96 及内部周转
金
海南国际会展中心有限公司 0.50 押金
合计 163.46
4、付息债务：
评估调查中，被评估企业的付息债务余额为 0.90 万元。
项目 金额（万元）
短期借款 0.90
一年内到期的长期负债
长期借款
合 计 0.90
（八）评估值的确定
股东全部权益价值＝企业经营资产价值＋溢余资产价值＋非经营性资产价
值－非经营性负债价值－付息债务价值
=918.06+0.00+1,144.85-163.46-0.90=1,898.55(万元)
综上所述,运用收益法，评估基准日海口富利食品有限公司股东全部权益价
值评估值为人民币 1,898.55 万元。
-64-
第七部分 资产基础法评估技术说明
一、流动资产：
（一）货币资金：
包括银行存款。评估时以清查核实无误后的账面价值为评估值。经评估确认，
评估基准日货币资金的评估值为人民币 100,806.40 元。
（二）应收票据、应收账款、预付款项、其他应收款：
应收账款的业务内容主要为应收的销货款；
预付款项为预付的电费押金、配件费等；
其他应收款的业务内容主要是现金池、周转金等。
通过发函询证、调查了解，逐一具体分析各往来款项的数额、欠款时间和原
因、欠款人资金、信用、经营管理现状等，对各款项收回的可能性作出判断，从
而确定评估值。根据对各项资料的综合分析，根据账龄等具体情况扣除一定的坏
账率后确定评估值。
经评估确认，应收账款评估基准日评估值为人民币 2,518,077.44 元；预付
款项评估基准日评估值为人民币 114,119.92 元；其他应收款评估基准日评估值
为人民币 10,432,690.08 元。
（三）存货
1、概况：
存货主要包括材料采购（在途物资）、原材料、在库周转材料、产成品，其
中：材料采购 43.16 万元，主要为水胚、胶盖等；原材料 184.14 万元，主要为
水盖、水胚等；在库周转材料 46.02 万元，主要为彩色收缩膜 3 等；产成品 42.78
万元，主要为冰露纯净水等。
2、评估方法：
对于存货中的材料采购（在途物资）、原材料、在库周转材料，经了解大都
-65-
系近期购进或投入生产，存货质量正常，考虑到其账面值与评估基准日市场价值
比较接近，故以审查核实后的账面值作为评估值；
对产成品的评估，采用市场法进行评估。运用市场法评估产成品原则上根据
《资产评估操作规范意见（试行）》第四十三条的要求：（1）对于十分畅销的产
品，根据其出厂销售价格减去销售费用和全部税金确定评估值；（2）对于正常销
售的产品，根据其出厂销售价格减去销售费用、全部税金和适当数额的税后净利
润确定评估值；（3）对于勉强能销售出去的产品，根据其出厂销售价格减去销售
费用、全部税金和税后净利润确定评估值；（4）对于滞销、积压、降价销售产品，
应根据可收回净收益确定评估值。采用市场法进行评估时，以不含价外税的可接
受市场价格，结合产品销售情况，扣除相关销售税费、适当的税后净利计算评估
值。对评估中销售单价的确定，评估师索取企业 2011 年最新的产品销售政策、
销售合同、订单，综合考虑产成品在市场上的销售情况来确定；对销售税费的确
定，参考企业近年的销售税费率，再综合考虑、对比、分析后确定。
3、计算举例：
例 1:以“海口可乐-0.35L 冰露纯净水 1*12*0.35L”为例，详见存货-产成
品评估明细表第 1 项。
①最近销售单价：
经索取海口富利食品有限公司近期市场销售价格表，2011 年 12 月该产品的
不含税销售单价为 0.2238 元/个。
②销售税费率、营业税金及附加率：
在确定销售费用率时，本次评估主要考虑了 2009 年度至 2011 年销售费用占
销售收入的平均比例，以此作为本次评估的销售费用率；在确定主营业务税金率
时，本次评估主要考虑被评估企业 2011 年以前享受税收优惠政策，2011 年年不
再享受，故营业税金及附加率取 2011 年度数据，主要财务数据和计算过程列示
如下：
成本途径参数分析
金额单位：元
年份 2009 年度 2010 年度 2011 年 三年平均 评估取数
-66-
历史主营业务收入统计
主营业务收入 17,568,772.23 19,816,671.79 23,901,621.16 20,429,021.73
历史销售费用率统计
销售费用 22,449.09 5,049.00 450,416.22 159,304.77
销售费用占主营业务
0.13% 0.03% 1.88% 0.78% 0.78%
收入比例
历史主营业务税金及附加率统计
主营业务税金及附加 - - 66,944.78 22,314.93
主营业务税金及附加
0.00% 0.00% 0.28% 0.10% 0.28%
占主营业务收入比例
上述数据来源于各年度的审计报告。因被评估企业 2011 年以前享受税收优惠政策，2011 年年不再
享受，故营业税金及附加率取 2011 年度数据。
③销售费用：
销售费用=0.4×0.78%≈0.0031 元/支
④全部税金：
主营业务税金及附加=0.4×0.28%≈0.0011 元/支
税前净利润=不含税销售价格-销售费用-主营业务税金及附加税-成本
=0.4-0-0-0.41=-0.0077 元/支
企业所得税=税前净利润×税率=-0.01×25%≈0 元/支
全部税金=0.0011+0≈0.0011 元/支
⑤扣除适当税后利润：
评估时根据被评估产品的预计销售情况，考虑是否扣除适当数额的税后净利
润，根据被评估企业及存货周转情况及对被评估产品的了解，被评估产品属于正
常销售，此产品扣除率为 50%；
扣除适当税后利润=(-0.0077-0)×50%≈0 元/支。
⑥评估单价：
评估单价＝不含税销售单价-销售费用-全部税金-适当税后利润
=0.4-0-0-0
≈0.4 元/支
⑦库存数量：
评评估基准日，海口可乐-0.35L 冰露纯净水 1*12*0.35L 的库存数量为
-67-
459,408.00 支。
⑧评估值：
评 估 基 准 日 委 估 产 成 品 海 口 可 乐 -0.35L 冰 露 纯 净 水 评 估 值 ＝ 0.4 ×
459,408.00≈183,763.20 元
经评估确认，存货—产成品评估基准日评估值为人民币 421,897.68 元；存
货评估基准日评估值为人民币 3,155,042.95 元。
二、非流动资产：
（一）固定资产
固定资产账面原值 2,744.19 万元，净值 2,200.71 万元计提的固定资产减值
准备 0.39 万元，净额 2,200.32 万元，包括房屋类及设备类资产。
房屋类资产
1、概况：
房屋建筑物账面原值 1,187.22 万元，净值 1,041.28 万元，包括各类厂房、
仓库以及对房屋建筑物的改造项目共计 7 项，建筑面积共计 8,350.88 余平方米，
均已办理《房屋所有权证》，证号分别为海口市房权证海房字第 HK196277 号、第
HK196278 号、第 HK196279 号、第 HK196280 号、第 HK196281 号、第 HK196282
号、第 HK196283 号。构筑物及其他辅助设施账面原值 260.44 万元，净值 225.36
万元，包括水井、道路、工厂大门共 8 项。
主要建筑物详细情况如下：
序 建筑物 结 建筑面 账面价值
权证编号 建成年月
号 名称 构 积(m2) 原值 净值
海口市房权
搽剂车 钢 2005 年 12
1 证海房字第 1,667.08 1,339,746.11 1,158,948.14
间 混 月
HK196277 号
海口市房权 配电房
钢 2005 年 12
2 证海房字第 压缩机 500.77 1,323,713.00 1,145,079.36
混 月
HK196278 号 房
海口市房权
吹瓶车 钢 2005 年 12
3 证海房字第 430.97 1,324,201.10 1,145,501.26
间 混 月
HK196279 号
-68-
海口市房权
办公综 钢 2005 年 12
4 证海房字第 1,040.55 1,217,396.06 1,053,114.94
合楼 混 月
HK196280 号
海口市房权
钢 2006 年 12
5 证海房字第 仓库 3,055.94 5,690,415.82 5,053,587.40
混 月
HK196281 号
海口市房权
钢 2006 年 12
6 证海房字第 动力房 426.73 411,620.00 365,335.10
混 月
HK196282 号
海口市房权
生活综 钢 2005 年 12
7 证海房字第 1,228.84 565,120.14 491,198.11
合楼 混 月
HK196283 号
2、评估过程
①收集资料及准备
根据资产占有单位申报提供的房屋建筑物资产评估申报表，进行账表核对，
并核对各房屋建筑物的名称、坐落地点、结构、建筑面积、使用状况等等，同时
根据资产占有单位的实际情况，填写“房屋建筑物状况调查表”。
②实地查勘
根据账表相符的申报表进行现场实物盘点。对每一评估对象，进行详尽的现
场勘查，对房屋建（构）筑物的结构型式、层高、檐高、跨度、构件材质、内外
装修、使用维修、施工质量、水暖电安装使用的情况及完好程度进行了较详细的
记录，向房屋建筑物管理维护人员及使用部门和人员了解房屋建筑物的使用及维
护情况。
③评估作价及报告
在实施了上述调查和勘察的基础上，根据委估房屋建（构）筑的具体情况，
采用适当的评估方法进行评估作价，最后撰写房屋评估说明。
3、评估方法及评估思路：
①评估方法：
纳入本次评估范围内的房屋建筑物主要为车间厂房、库房、简易仓库等，类
似资产在当地的交易市场及租赁市场均不活跃，难于搜集到充足的交易案例及客
观租金水平，而房屋建筑物相关的工程资料、账务资料比较齐全，故对房屋建筑
物的采用重置成本法进行评估。在评估过程中，房屋建筑物单独进行评估，其所
占用的土地使用权在无形资产中进行评估。
-69-
②重置成本法的评估思路：
求取评估对象在评估基准日的重置成本或重建成本，扣除折旧，以此估算评
估对象的客观合理价格或价值。
重置成本=建造费用+专业费用+管理费用+投资利息+销售税费+开发商利润
重置成本=单方重置成本×建筑面积
建筑物评估值=建筑物重置成本-建筑物折旧
4、计算举例：（货币单位：人民币元）
以“仓库”为例（详见房屋建筑物评估明细表第 5 项）
（1）概况：
仓库已取得海口市房权证海房字第 HK196281 号《房屋所有权证》，结构为钢
混，建成于 2006 年 12 月，用途为工业用房，建筑面积 1,862.08 m2，普通装修，
门为铁门、卷闸门，窗为铝合金窗，水、电设施齐全,使用正常。
（2）计算过程:
①建筑物建造费用：
根据海口市工程造价信息、海口地区建材行情及估价对象结构状况、规模和
估价经验判断，建造类似建筑物的主体工程建造费用为 1,100.00 元/平方米,安
装工程（含电气、给排水、消防工程、电梯、中央空调）建造费用为 200.00 元/
平方米,装修工程建造费用为 145.00 元/平方米。
主体工程建造费用=1,100.00 元/平方米
安装工程建造费用=200.00 元/平方米
装修工程建造费用=145.00 元/平方米
②专业费用：（包括工程勘察、设计、报建、报建招标、监理费等）
专业业费用通常为建造费用的 3%-12%，根据估价对象规模及海口地区统计
资料分析和经验确定，工程勘察、设计费为建造费用的 1-4%，工程报建、招投
标费为建造费用的 1-1.5%，监理费为建造费用的 1-3%，所以取专业费用为建造
费用的 3%。
主体工程专业费用=1100×3%=33 元/平方米
安装工程专业费用=200×3%=6 元/平方米
-70-
装修工程专业费用=145×3%=4.35 元/平方米
③管理费用：
管理费用通常为建造费用和专业费用的 5—10%，根据估价对象规模及海口
市统计资料分析和经验确定，管理费用为建造费用和专业费用的 5%。
主体工程管理费用=(1100+33)×5%=56.65 元/平方米
安装工程管理费用=(200+6)×5%=10.3 元/平方米
装修工程管理费用=(145+4.35)×5%=7.47 元/平方米
④资金成本：
类似房地产主体工程的完工工期为 1 年，安装工程完工工期为 6 个月, 装修
工程完工工期为 3 个月,安装工程在主体工程的后期同时进行，主体工程和安装
工程完工后开始装修,评估基准日公布的中国人民银行一年期贷款利率为 6.56%。
假设建造费用、专业费用在建设期均匀投入，则：
主体工程资金成本=（1100+33）×[（1+6.56%）^0.75-1]= 55.3(元/平方米)
安装工程资金成本=（200+6）×[（1+6.56%）^0.5-1]= 6.65(元/平方米)
装修工程资金成本=（145+4.35）×[（1+6.56%）^0.125-1]= 1.19(元/平方
米)
⑤开发商利润
开发商利润通常为建造费用及专业费用的 8—15%，根据估价对象规模及海
口市统计资料分析和经验确定，开发商利润为建造费用及专业费用的 15%。
主体工程开发商利润=(1100+33)×15% =169.95 元/平方米
安装工程开发商利润=(200+6)×15% =30.9 元/平方米
装修工程开发商利润=(145+4.35)×15% =22.4 元/平方米
⑥销售税费
根据海口市房地产销售税费情况和经验确定，销售税费为售价的 7%。
销售税费(主体工程部分)=（1100+33+56.65+55.3+169.95）/(1-7%)×7%=
106.5 元/平方米
销售税费(安装工程部分)=（200+6+10.3+6.65+30.9）/(1-7%)×7%= 19.11
元/平方米
销售税费 (装修工程部分 )=（145+4.35+7.47+1.19+22.4 ） /(1-7%)×7%=
-71-
13.58 元/平方米
⑦建筑物重置成本：
a、主体工程重置成本=建造费用+专业费用+管理费用+投资利息+销售税费+
开发商利润=1100+33+56.65+55.3+169.95+106.5≈1,521.00 元/平方米
b、安装工程重置成本=建造费用+专业费用+管理费用+投资利息+销售税费+
开发商利润=200+6+10.3+6.65+30.9+19.11≈272.00 元/平方米
c、装修工程重置成本=建造费用+专业费用+管理费用+投资利息+销售税费+
开发商利润=145+4.35+7.47+1.19+22.4+13.58≈193.00 元/平方米
建筑物重置成本=主体工程重置成本+安装工程重置成本+装修工程重置成本
=1,521.00+272.00+193.00≈1,986.00 元/平方米
⑧建筑物折旧的确定：
a、估价对象建筑物为框架结构生产用房，一般框架结构生产用房经济耐用
年限为 50 年，估价对象于 2006 年 12 月年建成并投入使用，据现场勘察和估价
经验判断，主体工程尚可使用 44.92 年，房屋所占用的土地使用权最终使用年期
至 2068 年 8 月 1 日，至评估基准日尚可使用 56.62 年，综合分析后确定主体工
程尚可使用 44.92 年。
主体工程成新率=尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）×100%
=44.92/（5.08+44.92）×100%=91%
主体工程折旧额＝1521×(1-91%)=131.87 元/平方米
b、安装工程一般经济耐用年限为 20 年，估价对象已使用 5.08 年，据现场
勘察和估价经验判断，尚可使用 14.92 年。
安装工程成新率=尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）×100%
=14.92/(14.92+5.08)×100%＝85%
安装工程折旧额=272×(1-85%)=41.96 元/平方米
c、装修工程一般经济耐用年限为 15 年，2005 年重新进行装修,估价对象已
使用 5.08 年，据现场勘察和估价经验判断，尚可使用 9.92 年。
装修工程成新率=尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）×100%
=9.92/(5.08+9.92)×100%＝78%
装修工程折旧额=193×(1-78%)=42.27 元/平方米
-72-
建筑物综合折旧=131.87+41.96+42.27=216.09 元/平方米
⑥建筑物评估计算：
建 筑 物 评 估 单 价 = 建 筑 物 重 置 成 本 - 建 筑 物 折 旧 =1,986.00-216.09 ≈
1,770.00 元/平方米
建筑物评估值=1,770.00×3,055.94≈5,409,010.00 元
以“工厂道路”为例（详见房屋建筑物评估明细表第 4 项）
（1）概况：
工厂道路，结构为砼，建成于 2006 年 12 月，建筑面积 4,200.00 m2，使用
正常，维修保养一般。
（2）计算过程:
①构筑物建造费用：
根据海口市工程造价信息、海口地区建材行情及估价对象结构状况、规模和
估价经验判断，建造类似构筑物的工程建造费用为 282.00 元/平方米。
②专业费用：（包括工程勘察、设计、报建、报建招标、监理费等）
专业业费用通常为建造费用的 3%-12%，根据估价对象规模及海口地区统计
资料分析和经验确定，工程勘察、设计费为建造费用的 1-4%，工程报建、招投
标费为建造费用的 1-1.5%，监理费为建造费用的 1-3%，所以取专业费用为建造
费用的 3%。
专业费用=282×3%=8.46 元/平方米
③管理费用：
管理费用通常为建造费用和专业费用的 5—10%，根据估价对象规模及海口
市统计资料分析和经验确定，管理费用为建造费用和专业费用的 3%。
管理费用=(282+8.46)×3%=8.71 元/平方米
④资金成本：
类似构筑物主体工程的完工工期为 1 年，评估基准日公布的中国人民银行一
年期贷款利率为 6.56%。假设建造费用、专业费用在建设期均匀投入，则：
主体工程资金成本=（282+8.46）×[（1+6.56%）^0.5-1]= 9.38(元/平方米)
-73-
⑤开发商利润
开发商利润通常为建造费用及专业费用的 8—15%，根据估价对象规模及海
口市统计资料分析和经验确定，开发商利润为建造费用及专业费用的 10%。
开发商利润=(282+8.46)×10% =29.05 元/平方米
⑥销售税费
根据海口市房地产销售税费情况和经验确定，销售税费为售价的 7%。
销售税费=（282+8.46+8.71+9.38+29.05）/(1-7%)×7%= 25.41 元/平方米
⑦构筑物重置成本：
重置成本=建造费用+专业费用+管理费用+投资利息+销售税费+开发商利润
=282+8.46+8.71+9.38+29.05+25.41≈363.00 元/平方米
⑧建筑物折旧的确定：
估价对象构筑物为砼路面，一般经济耐用年限为 25 年，估价对象于 2006 年
12 月年建成并投入使用，据现场勘察和估价经验判断，主体工程尚可使用 19.92
年，综合分析后确定主体工程尚可使用 19.92 年。
成新率=尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）×100%
=19.92/（5.08+19.92）×100%=80%
构筑物折旧额＝363×(1-80%)=72.74 元/平方米
⑥构筑物评估计算：
构筑物评估单价=构筑物重置成本-构筑物折旧=363.00-72.74≈290.00 元/
平方米
构筑物评估值=290.00×4,200.00≈1,218,000.00 元
经评估确认，评估基准日房屋建（构）筑物评估值为人民币 17,464,179.00
元。
设备类资产
1、概述：
（1）机机器设备账面原值 1,250.50 万元，净值 913.41 万元，计提减值准
-74-
备 0.39 万元，净额为 913.02 万元，包括注塑机、瓶胚机、结晶机、干燥机、瓶
胚工模等各类饮料包装加工设备和饮料加工设备 50 台（套）。
（2）车辆账面原值 28.12 万元，净值 17.66 万元，系 1 辆金旅 XML6700E3G
汽车。
（3）办公及其他设备账面原值 17.91 万元，净值 3.00 万元，主要是电脑、
打印机、复印机、空调等设备共计 45 台。
2、评估方法：
对于设备类资产，根据评估对象具体特点，采用重置成本法进行评估。
基本公式：评估值=重置成本×成新率
重置成本主要参照国内、外市场同类型设备的现行市价，同时考虑运杂费等
予以确定；对于部分无类比价格的设备，依据有关的会计凭证核实其历史成本，
并根据国家机电产品市场同类设备价格变化作为价格指数调整的依据，用价格指
数法予以确定；对于少数新近购进的设备，在依据有关会计凭证核实其原购置价
格的基础上，以核实后的账面原值作为重置成本。
通过对照设备铭牌技术参数、根据已使用年限、设计使用年限等对其实体性
损耗作出大致判断；通过下发重大设备调查表进行调查，查阅运行记录、大修理
技改记录及现场实地勘察，与实际使用、维护人员座谈等手段，根据实际使用保
养维修状况，对其实体性损耗作出修正，结合现行设备技术，综合判断尚可使用
年限，从而对该等设备的成新率作出合理判定。
对于账面计提的固定资产减值准备,评估时按零值计。
3、计算举例：
例 1、贴标机(型号:OPERA)（详见设备评估明细表第 24 项）
①概况：
设备名称：贴标机
规格型号：OPERA
生产厂家：意大利萨克米
数量：1 台
购置日期：2005 年 10 月
-75-
启用日期：2005 年 10 月
账面原值：987,488.41 元
账面净值：778,181.71 元
安装地点：海南省海口市秀英区海力路 20 号海口富利食品有限公司生产车
间内。
设备机构组成：萨克米贴标机主机及配件（真空鼓、切割鼓等其他零配件）
组成。
设备功能：主要用于粘贴碳酸瓶标签
工艺流程：
通电、汽→加热→更换生产品种配件→调试→生产
设备主要参数：
设备生产能力：25000/h
设备使用、利用、维护状况：
使用和维护保养情况：正常使用、定期保养维护
利用率及负荷情况：利用率高
工作环境：较好
故障率：低
②重置成本的确定：
A、根据评估人员向意大利萨克米市场部询价获得单台 OPERA 贴标机的报价
为 778,181.71 欧元( CIF 价格），按照通常情况，实际成交价为报价的 95～98%
左右，故按报价的 98%作为实际购买价，则(评估基准日 1 欧元=8.1625 元人民币)：
实际购买价（CIF 价格）=778,181.71×8.1625×98%≈761,289.00 元
B、根据国家对贴标机设备关税和增值税征收规定，委估设备的进口关税的
优惠税率为 10%，增值税率 17%；
C、参考《评估常用数据手册》，银行财务手续费通常为 CIF 价格的 0.4%-0.5%：
评估时按 CIF 价格的 0.50%计；
D、代理进口手续费：一般按 CIF 价格的 1%计；
E、参考《评估常用数据手册》，根据设备到港的地方、设备的规模及价值，
-76-
国内运输费率取 CIF 价格的 1%；
F、参考《评估常用数据手册》，同时向设备销售人员了解，设备安装调试费
率取 CIF 价格的 4%；
G、资金成本:按到岸价及相关费用总和为基数，评估基准日一年期的贷款利
率为 6.56%，该设备从到岸至投产约 3 个月，故计息期为 3/12=0.25 年；
根据上述分析及数据资料，该设备的重置成本计算过程如下：
关税＝CIF 价格×关税税率=761,289.00×10.00%≈76,128.90 元
增值税：根据本次评估目的，设备重置价格不包含增值税。
银行手续费＝CIF 价格×银行手续费率=761,289.00×0.5%＝3,806.45 元
代 理 进 口 手 续 费 ＝ CIF 价 格 × 代 理 进 口 手 续 费 率 ＝ 761,289.00 × 1% ＝
7,612.89 元
国内运杂费＝CIF 价格×国内运杂费率＝761,289.00×1%＝7,612.89 元
设 备 安 装 调 试 费 ＝ CIF 价 格 × 设 备 安 装 调 试 费 率 ＝ 761,289.00 × 4% ＝
30,451.56 元
资金成本＝(CIF 价格+关税+增值税+银行手续费+代理进口手续费+国内运杂
费+设备安装调试费)×一年期贷款利率×计息期/2
=（761,289.00+76,128.90+0.00+7,612.89+3,806.45+7,612.89+30,451.56)
×6.56%×0.25/2=7,272.59 元
该设备重置成本=CIF 价格+关税+增值税+银行手续费+代理进口手续费+国内
运杂费+设备安装调试费+资金成本
=761,289.00+76,128.90+0.00+7,612.89+3,806.45+7,612.89+30,451.56+7
,272.59=894,200.00 元
③成新率的确定：
该设备购进时间：2005 年 10 月、启用日期：2005 年 10 月，评估中根据专
业评估人员在现场对该设备的实地勘察，采用综合分析法确定该设备的成新率。
该设备在正常的工作情况下，经济耐用年限为 15 年,该设备已使用 6.25 年，
故：
该设备的正常成新率＝(15-6.25)/15×100%≈58%
根据实地勘察及其他情况，作以下调整：
序号 项目 情况说明 调整系数
-77-
利用率一
1 设备利用情况 1
般
设备使用和维 定期保养
2 1
护保养状况 维护
设备原始制造
3 较好 1
质量
4 设备故障率 低 1
5 工作环境 较好 1
综合调整系数(1)×(2)×(3)×(4)×(5)×(6)＝1
故该设备的实际成新率＝正常成新率×综合调整系数＝58%×1＝58%
④评估值的确定：
评估值=重置成本×成新率×数量
=894,200.00×58%×1=518,640.00 元
例 2、达意隆吹瓶机(型号:RJM14)（详见设备评估明细表第 30 项）
①概况：
设备名称：达意隆吹瓶机
规格型号：RJM14
生产厂家：广州达意隆
数量：1 台
购置日期：2007 年 3 月
启用日期：2007 年 3 月
账面原值：3,553,264.68 元
账面净值：2,653,228.44 元
安装地点：海南省海口市秀英区海力路 20 号海口富利食品有限公司生产车
间内
设备简介：RJM14 全自动旋转式吹瓶机是我公司采用当今国际最先进的制瓶
技术开发研制的高速旋转式吹瓶机。本机具有自动化、智能化程度高，机器性能
稳定可靠，生产效率高、成本低，产品不受中间环节污染等特点，广泛用于食品、
饮料、化妆品、医药容器的生产。
设备功能：自动理坯、上坯；料斗式瓶坯仓；自动排坯稳定可靠，根据料道
-78-
存量自动控制给坯；旋转式机械手自动上坯；封闭性好，无污染；加温系统完善；
公转、自转系统平稳，匀速可调；加温时坯管受热均匀，易吹制；能耗少，坯管
各段受热温度可依需要方便调节；炉内红外线灯配有通风冷却系统，可延长红外
灯的使用寿命，同时提高加热炉的效率；瓶坯加热后经过红外线自动检测瓶坯温
度，必要时自动调整瓶坯温度，确保瓶坯加热温度一致性，从而降低了废品率。
设备使用、利用、维护状况：
使用和维护保养情况：正常使用、定期保养维护
利用率及负荷情况：未满负荷生产，利用率一般
工作环境：较好
故障率：低
②重置成本的确定：
A、根据评估人员向广州达意隆市场部询价获得单台 RJM14 达意隆吹瓶机的
报价为 3,020,270.00 人民币，按照通常情况，实际成交价为报价的 95～98%左
右，故按报价的 98%作为实际购买价，则：
实际购买价=3,020,270.00×98%≈2,959,865.00 元
B、根据国家对达意隆吹瓶机设备增值税征收规定，委估设备的增值税率 17%；
C、参考《评估常用数据手册》，根据设备到港的地方、设备的规模及价值，
国内运输费率取实际购买价格的 2%；
D、参考《评估常用数据手册》，同时向设备销售人员了解，设备安装调试费
率取实际购买价格的 5%；
E、资金成本:按实际购买价格及相关费用总和为基数，评估基准日一年期的
贷款利率为 6.56%，该设备从到岸至投产约 3 个月，故计息期为 3/12=0.25 年；
根据上述分析及数据资料，该设备的重置成本计算过程如下：
增值税：根据本次评估目的，设备重置价格不包含增值税。
国 内 运 杂 费 ＝ 实 际 购 买 价 格 × 国 内 运 杂 费 率 ＝ 2,959,865.00 × 2% ＝
59,197.30 元
-79-
设备安装调试费＝实际购买价格×设备安装调试费率＝2,959,865.00×5%
＝147,993.25 元
资金成本＝(实际购买价格+增值税+国内运杂费+设备安装调试费)×一年期
贷款利率×计息期/2
= （ 2,959,865.00+0.00+59,197.30+147,993.25) × 6.56% ×
0.25/2=25,969.86 元
该设备重置成本=实际购买价格+增值税+国内运杂费+设备安装调试费+资金
成本
=2,959,865.00+0.00+59,197.30+147,993.25+25,969.86=3,193,000.00 元
③成新率的确定：
该设备购进时间：2007 年 3 月、启用日期：2007 年 3 月，评估中根据专业
评估人员在现场对该设备的实地勘察，采用综合分析法确定该设备的成新率。
该设备在正常的工作情况下，经济耐用年限为 16 年,该设备已使用 4.84 年，
故：
该设备的正常成新率＝(16-4.84)/16×100%≈70%
根据实地勘察及其他情况，作以下调整：
序号 项目 情况说明 调整系数
1 设备利用情况 利用率一般 1
设备使用和维护 定期保养维
2 1
保养状况 护
设备原始制造质
3 较好 1
量
4 设备故障率 低 1
5 工作环境 较好 1
综合调整系数(1)×(2)×(3)×(4)×(5)×(6)＝1
故该设备的实际成新率＝正常成新率×综合调整系数＝70%×1＝70%
④评估值的确定：
评估值=重置成本×成新率×数量
=3,193,000.00×70%×1=2,235,100.00 元
-80-
例 3、金旅 XML6700E3G（详见设备评估明细表第 1 项）
①概况：
A、车辆名称及规格型号：金旅 XML6700E3G
B、购进时间：2008 年 1 月
C、启用时间：2008 年 1 月
D、利用率及负荷情况：利用率一般
E、使用和维护保养情况：保养维护较好
②重置成本的确定：
A、根据评估人员查阅相关价格信息资料获得同类车辆的近期交易价格（报
价）为 225,000.00 元；
B、按照通常情况实际成交价应为报价的 98%左右，故按市场调查价格的 98%
作为实际买价；
C、考虑原汽车的购置附加费等相关费用，按不含税价格的 11%计。
根据以上分析，该汽车的重置成本计算如下：
该 汽 车 的 重 置 成 本 =225,000.00 × 98%+(225,000.00 × 98% ÷ 1.17) ×
11%=241,230.00 元
③成新率的确定：
根据汽车实际情况，我们使用二种方法来确定汽车成新率，分别为：
A、年限法：年限法就是该汽车在正常的情况下，可使用经济年限约 10 年，
该车已使用 4 年，剩余 6 年，故该车年限法成新率为 60%；
B、工作量法：工作量法就是该汽车在正常的情况下，可经济行驶约 50 万公
里，该车已行使 247,336.00 公里，剩余 252,664.00 公里，故该车工作量法成新
率为 252,664.00/500,000.00=83%；
综合上述二种方法采用加权平均确定汽车的综合成新率，详细的计算过程见
下表：
综合成新
序号 项目 成新率 权重 率
1 年限法 60% 30% 18%
-81-
2 工作量法 83% 70% 58%
合计 76%
④评估值的确定：
该汽车的评估现值=241,230.00×76%=183,330.00 元
例 4、格力 5P 柜机空调（详见办公设备及其他评估明细表第 12 项）
①概况：
A、设备名称及型号：格力 5P 柜机空调 5P
B、购进时间：2005 年 10 月
C、启用时间：2005 年 10 月
D、利用率及负荷情况：利用率一般
E、使用和维护保养情况：保养维护较好
②重置成本的确定：
评估师向国内电器市场询价了解获得：目前该设备的参考价格（含税价）为
6,200.00 元，按照通常情况实际成交价应为报价的 98%左右，结合评估基准日的
税收政策，进项税金可以申报抵扣，故以不含税价作为设备重置成本,即 5,190.00
元
③成新率的确定：
根据专业评估人员在现场对该设备的实地勘察，采用综合分析法确定该设备
的成新率。
在正常的工作情况下，该设备经济耐用年限为 8 年，2005 年 10 月购入使用，
故该设备的成新率=1.75/(6.25+1.75)×100%=22%
根据实地勘察，作以下调整：
序号 勘察项目 情况说明 调整系数
==== ====================== ================ ========
1 设备利用情况 使用频率较小 1
2 设备使用和维护保养状况 保养维护较好 1
3 设备原始制造质量 较好 1
4 设备故障率 无重大故障发生 1
5 工作环境 一般 1
==== ====================== ================ ========
-82-
综合调整系数①×②×③×④×⑤=1
故设备的成新率=正常成新率×综合调整系数=22%×1=22%
④评估现值的确定：
委估设备评估现值=重置价值×成新率
=5,190.00×94%≈1,140.00 元
4、评估结论：
经评定，在评估基准日时海口富利食品有限公司固定资产评估值为
24,791,949.00 元。
（二）在建工程
1、概况：
在建工程账面值 3,339,794.14 元，均系在建设备安装工程，系 R14 吹瓶机
的设备购置费。
2、评估方法及评估过程：
评估人员根据被评估单位提供的在建工程评估明细表及相关资料，查验设备
购买合同、付款凭证等，在建工程核算方法、核算内容执行情况，审验账面价值
构成是否真实、完整，有无进行过评估并根据评估净值进行了会计处理；结合查
验原始凭证，验证资产权属是否清晰；同时评估人员现场实地勘察在建设备安装
工程的现状，对关键、重要项目详细调查，核实按照合同条款执行情况，工程付
款情况；填写现场评估勘察表。
本次评估考虑到在建设备安装工程核算内容为近期购买的设备费，故以核实
后的账面值确定评估值。
经评估确认，评估基准日在建工程的评估值为 3,339,794.14 元。
（三）无形资产：
（一）概况：
无无形资产 263.80 万元，均为土地使用权，包括位于海口市永桂开发区内
-83-
的 2 宗土地，土地使用权用途均为工业,用地面积共计 19,219.30 平方米,其中用
地面积为 7,258.36 平方米的宗地已取得海口市国用（2005）第 000139 号《国有
土地使用证》，用地面积为 11,960.94 平方米的宗地已取得海口市国用（2005）
第 000140《国有土地使用证》。上述两宗土地土地使用权来源为出让，土地用途
均为工业，土地使用权终止日期为 2068 年 8 月。评估基准日时，上述宗地均已
开发利用,宗地上已建成厂房、办公楼
（二）评估方法：
对于无形资产中的土地使用权，结合评估对象具体特点和当地房地产市场的
实际情况，采用市场比较法进行评估。
市场比较法：
基本原理及计算公式
市场比较法：是通过估价对象与在估价近期有过交易的类似土地进行比较，
对这些类似土地的已知价格作适当的修正，以此估算估价对象的客观、合理价格
或价值的方法。
计算公式：估价对象房地产价格=比较实例房地产的价格×交易情况修正系
数×交易日期修正系数×区域因素修正系数×个别因素修正系数
（三）影响地价因素分析：
①地理位置：
海口市位于北纬１９° ５７′０４″－２０° ０５′１１″，东经１１
０° １０′１８″－１１０° ２３′０５″。地处海南岛北部，北濒琼州海峡，
隔１８海里与广东省海安镇相望；西北面临海；东面隔南渡江与琼山市相望；南
面、西南面分别与琼山市、澄迈县接壤。海口市陆地东起攀丹，西至丰南，两端
相距２５公里；南起苍西，北至大海，两端相距１５公里。全市陆地面积２３６．４
４平方公里，海域面积５３０平方公里，现城市建成区面积３３．６４平方公里。
规划城市陆地面积１１２７平方公里。
②气候环境：
海口市地处低纬度热带北缘，属于季风性热带气候，日照时间长，辐射能量
大，年平均日照时数２２２５小时，辐射量为１２２千卡／平方厘米；年平均气
温２３．８℃，最高平均气温２８．０℃，最低平均气温１８．８℃，年无霜期
３４６天；年平均降水量１６９１毫米，日降雨量在０．１毫米以上，雨日１５
-84-
０天；年平均蒸发量１８４７毫米，干燥度１．０８度，平均相对湿度８５％。
常年以东北风和东风为主，年平均风速３．３米／秒。冬季时有强寒流侵袭，带
来短时阵寒；５—１１月，时有热带气旋影响。
③地势地貌：
海口市略呈东西向带状形，以滨海台阶式地貌为主。海积阶地构造为主的海
成地貌约占全市面积的４７％，其次为风成地貌、火山地貌、流水地貌、人工地
貌和生物海岸地貌等。全市主要为滨海平原，地势低平，南高北低，由西南向东
北倾斜，西郊和南郊海拔４０—６０米；北部为海成一、二、三级阶梯平原，标
高２—２０米。南部浮陵水附近海拔６９．８米，为全市最高点。现有陆地面积
２３６．４４平方公里。其中，耕地５８４３公顷，林地４２１９公顷，城镇村
庄用地８７５０公顷，水域面积２６００公顷。土壤类型有７个土类，１２个亚
类，２９个土属，５４个土种。主要土种有黄赤沙泥土、薄有机质层中层火山灰
幼龄砖红壤、滨海沙土等。其中砖红壤分布较广，面积较大，约占全市土地面积
的３１％。
④行政区划：
全市城市陆地规划总面积 1304.8 平方公里，现有陆地面积 236.44 平方公里。
海域面积 530 平方公里，海岸线 131 公里，设琼山、秀英、龙华、美兰四个区，
永桂开发区位于秀英区。
⑤社会经济状况：
经过多年的发展，工业方面海口已经形成了以生物制药、机械电子、饮料食
品、橡胶化工、纺织化纤等五大行业为支柱的工业体系。旅游方面是海南旅游的
集散地，是首批“中国优秀旅游城市”，热带海岛旅游资源十分丰富，四季如春、
自然景观和人文景观异彩纷呈。金融方面已形成中央银行、国有独资银行、股份
制商业银行、农村信用社、信托投资公司、国际租赁公司、外资银行、非银行金
融机构为主的多元化金融体系。国内贸易方面海口是海南省的商业中心、商业发
达，现有零售贸易网点 33314 个，社会餐饮业网点 3858 个，每万人拥有商业网
点 48 个，是全国大中型城市平均水平。
（5）、影响地价的个别因素分析：
①永桂工区位于海口市以西，南临城市主干道，北靠海榆西线，东倚中心城
-85-
区绿化隔离带，地理位置优越，工业区现已投入 l 亿多人民币，形成了 3 万多平
方米交通路网，实现了供水、供电、通讯、排水、排污等“五通一平”。
②永桂工业区是秀英三大工业区之一，规划面积 101.31 公顷，首期开发 64.8
公顷，建设主要分为工业和管理生活服务两大区域，工业区主要引进医药、电子
信息、食品饮料及轻工业等无污染产业；管理生活服务区主要建设写字楼、宾馆、
展销服务大楼、科技大楼以及邮电、卫生、教育、商业网点等公共服务设施。
（四）评估过程：
评估过程：
①搜集交易实例：
在广泛收集交易实例的基础上，针对评估地块的实际情况，依据对照比较案
例选取标准，从众多的市场资料中选取与待估宗地同地区、同一供需圈、用途相
同或相近的 3 个交易实例作为比较案例。本次评估，选择的比较案例基本情况及
比较因素条件说明详见表 1：
表1 待估宗地比较案例情况表
待估宗地比较案例情况表
比较项目 待估宗地 实例 A 实例 B 实例 C
海口市永桂开发 海口市秀英永 海口市秀英永 海口市秀英永
位置
区内 桂开发区内 桂开发区内 桂开发区内
土地用途 工业 工业 工业 工业
交易日期 2011 年 12 月 2011 年 2 月 2010 年 10 月 2010 年 11 月
交易方式 转让 挂牌出让 挂牌出让 挂牌出让
单价(地面地价元/m2) 待估 343 370 253
土地使用年期 53.65 50 50 50
产业集聚度 较优 较优 较优 较优
区 交通条件 一般 较优 较优 较优
域
环境影响度 一般 一般 一般 一般
因
素 基础配套设施完备度 一般 一般 一般 一般
公用配套设施完备度 一般 一般 一般 一般
工业、现有容积 工业、容积率 工业、容积率 工业、容积率
城市规划限制
率 0.43 1 1 1
个
宗地面积 14,467.00 14,118.28 26,121.85 75,187.82
别
因 宗地形状 规则 规则 规则 较规则
素 宗地外“五通”、 宗地外“五通一 宗地外“五通一 宗地外“五通一
宗地开发程度 宗地内达“五通一 平”、宗地内平 平”、宗地内平 平”、宗地内平
平” 整 整 整
②进行交易情况修正：
可比实例 A、B、C 均为挂牌出让，属于正常交易，设估价对象的交易情况指
数为 100，可比实例交易情况修正率如下：
A=100/100
-86-
B=100/100
C=100/100
③进行交易日期修正：
评估人员通过调查中国地价监测网站武汉市工业用地的地价指数，同时结合
待估宗地所在区域的地价情况，对交易日期进行修正，2011 年武汉市的工业用
地指数为 187，2010 年的地价指数 172，可比实例交易日期修正率如下：
A=187/172
B=187/172
C=187/172
④区域因素及个别因素修正：
A、根据估价人员对金湾区土地市场的调查及有关影响地价的因素进行综合
分析，依据基准地价修正体系及有关资料，确定区域因素及个别因素在不同情况
下的指数说明表，详见下表:
表2 工业用地区域因素及个别因素指数说明表
影响因素 影响因子 优（%） 较优（%） 一般（%） 较劣（%） 劣（%）
位于一般
位于大中 位于中型 市区或小
周围有 周围基本
型工业区 工业区内 型工业区
产业集聚度 少量工 没有其他
内且工业 且工业企 内，周围
业企业 工业企业
企业众多 业较多 有少量工
业企业
位于交通 位于离交
位于次级 位于支路
主干道交 通主干道 位于次
道路旁， 附近，道
通枢纽附 交通枢纽 级道路
内部路网 路条件较
交通条件 近，内部 不远处,内 附近,对
较差,对 差,对外
路网发 部路网较 外交通
外交通较 交通不方
达，对外 好，对外交 较差
方便 便
交通方便 通较方便
地势好， 地势较好， 地势一
区域因素 远离洪水 远离洪水 般，偶然 地势较 位于地势
等自然灾 等自然灾 受洪水等 差，易受 差处，常
环境影响度 害威胁， 害威胁，基 自然灾害 洪水等 受洪水等
没有水、 本没有水、 威胁，偶 自然灾 自然灾害
大气等污 大气等污 有水、大 害威胁 威胁
染 染 气等污染
区域内 区域内基
区域内供 区域内供 区域内有
供水、电 本无供
水、电等 水、电等基 供水、电
设施稍 水、电设
基础配套设施完备度 基础设施 础设施较 等设施，
有欠缺、 施稍有欠
齐全，保 齐全，保证 能保证正
需追加 缺，需追
证率高 率较高 常生产
投入 加投入
区域内生 区域内生 区域内生 区域内 区域内基
公用配套设施完备度 活、娱乐、 活、娱乐、 活配套设 很少生 本无生
文体配套 文体配套 施较齐 活、娱 活、娱乐、
-87-
设施齐 设施较齐 全，但基 乐、文体 文体配套
全。 全。 本无娱 配套设 设施。
乐、文体 施。
配套设
施。
宗地允
允许容积
许容积
宗地允许 宗地允许 宗地允许 率低，严
率较低，
容积率 容积率较 容积率一 格受消
城市规划限制 受消防、
高，不受 高，基本不 般，基本 防、楼高
楼高等
限制 受限制 不受限制 等条件限
条件限
制
制
宗地面 宗地面积
个别因素 宗地面积
宗地面积 宗地面积 积偏大 严重偏大
较适中，形
适中形状 稍偏大或 或偏少， 或偏小，
宗地面积、形状 状较为规
规整，利 偏小形状 形状较 形状极不
整，较利于
于建设 一般 差不利 规整不利
建设
于建设 于利用
宗地内
宗地内达 宗地内达 宗地内达 宗地内达
宗地开发程度 达“二
“七通” “五通” “三通” “一通”
通”
B、编制区域因素及个别因素条件指数表，详见下表：
区域因素及个别因素条件指数表
影响因素 影响因子 优 较优 一般 较劣 劣
产业集聚度 5% 3% 0% -3% -5%
交通条件 5% 3% 0% -3% -5%
区域因素 环境影响度 3% 2% 0% -2% -3%
基础配套设施完备度 4% 3% 0% -3% -4%
公用配套设施完备度 3% 2% 0% -2% -3%
城市规划限制 5% 3% 0% -3% -5%
个别因素 宗地面积、形状 4% 3% 0% -3% -4%
宗地开发程度 4% 3% 0% -3% -4%
⑤估价对象及可比较案例区域因素及个别因素指数表，详见下表：
待估宗地比较案例情况表
比较项目 待估宗地 实例 A 实例 B 实例 C
海口市永桂开 海口市秀英永 海口市秀英永 海口市秀英永
位置
发区内 桂开发区内 桂开发区内 桂开发区内
2
单价(地面地价元/m ) 待估 343 370 253
土地用途 100.00 100.00 100.00 100.00
交易日期 187.00 187.00 172.00 172.00
交易方式 100.00 100.00 100.00 100.00
土地使用年期 0.9735 0.9661 0.9661 0.9661
产业集聚度 103.00 103.00 103.00 103.00
交通条件 100.00 103.00 103.00 103.00
区域
环境影响度 100.00 100.00 100.00 100.00
因素
基础配套设施完备度 100.00 100.00 100.00 100.00
公用配套设施完备度 100.00 100.00 100.00 100.00
-88-
城市规划限制 100.00 100.00 100.00 100.00
个别
宗地面积、形状 101.00 101.00 101.00 100.00
因素
宗地开发程度 103.00 100.00 100.00 100.00
⑥因素修正
综上在②-⑤中各因素条件指数表的基础上，进行比较实例估价期日修正、
交易方式、区域因素及个别因素，即将估价对象的因素条件指数与比较实例的因
素条件进行比较，以待估宗地的指数为 100，得到各因素修正系数及修正价格，
详见下表：
比准价格确定表
比较项目 实例 A 实例 B 实例 C
海口市秀英永桂开 海口市秀英永桂开 海口市秀英永桂开
位置
发区内 发区内 发区内
2
单价(地面地价元/m ) 343 370 253
土地用途修正系数 1.0000 1.0000 1.0000
交易日期修正系数 1.0000 1.0872 1.0872
交易方式修正系数 1.0000 1.0000 1.0000
土地使用年期修正系数 1.0077 1.0077 1.0077
产业集聚度 1.0000 1.0000 1.0000
交通条件 0.9709 0.9709 0.9709
区域因素修
环境影响度 1.0000 1.0000 1.0000
正系数
基础配套设施完备度 1.0000 1.0000 1.0000
公用配套设施完备度 1.0000 1.0000 1.0000
城市规划限制 1.0000 1.0000 1.0000
个别因素修
宗地面积、形状 1.0000 1.0000 1.0100
正系数
宗地开发程度 1.0300 1.0300 1.0300
比准价格地面地价（元/平方米） 345.64 405.36 279.95
评估值(元/平方米) 343.00
⑧比准价格的确定
因三个案例的地价相差不超过 15%，所以待估宗地的价格取其三个案例的算
术平均值为比准价格
=(345.64+405.36+279.95)/3=343.00 元/㎡
土地使用权评估值=343.00×11,960.94=4,102,600.00 元
经评估确认，评估基准日无形资产的评估值为 6,592,200.00 元
（四）长期待摊费用：
长期待摊费用账面值 253,136.71 元（原始发生额为 545,140.06 元）系托盘
费及采暖费的摊余价值。考虑其内容系近期发生，其账面价值基本可以反映其费
-89-
用的市场价值，故评估时以核实后的账面值作为评估值。
经评估确认，长期待摊费用评估基准日评估值为人民币 253,136.71 元。
（五）递延所得税资产：
递延所得税资产 4,757.21 元,形成可抵扣暂时性差异的内容主要是计提坏
帐准备、计提未发放的工资。评估人员通过对其形成的合法性、真实性和合理性
进行审核，重新计算所形成的可抵扣暂时性差异。结合评估中对形成递延所得税
资产具体项目的审查核实情况，均系时间性差异的所得税影响额，故以审查核实
后账面值作为评估值。
经评估确认，递延所得税资产评估基准日评估值为人民币 4,757.21 元。
三、流动负债：
（一）短期借款：
根据对短期借款账账核实、抽查凭证及函证情况，可以确认短期借款核算内
容为银行质押借款，故评估时以清查核实后的账面值作为评估值。
经评估确认，评估基准日短期借款的评估值为人民币 9,000.00 元。
（二）应付账款、应付股利、其他应付款：
根据对应付账款、应付股利、其他应付款账账核实、抽查凭证及函证情况，
应付账款核算内容为应付购货款及设备款等；应付股利为核算内容为 2009 年利
润；其他应付款核算的内容为应付的设备采购款、及各项预提费用、往来款等，
故评估时以清查核实后的账面值作为评估值。
经评估确认，评估基准日应付账款的评估值为人民币 36,592,166.31 元；评
估基准日应付股利的评估值为人民币 0.01 元；评估基准日其他应付款的评估值
为人民币 3,015,251.62 元。
（二）应付职工薪酬：
应付职工薪酬为计提的工资、奖金、津贴和补贴、社会保险费、工会经费及
职工教育经费，经审查核实，符合有关规定，评估时以审查核实后的账面值作为
-90-
评估值。
经评估确认，评估基准日应付职工薪酬的评估值为人民币 319,010.30 元。
（三）应交税费：
应交税费账面余额主要为计提的增值税、企业所得税、个人所得税等，评估
时以审查核实后的账面值作为评估值。
经评估确认，评估基准日应交税费的评估值为人民币-979,334.70 元。
综上所述，运用资产基础法，评估基准日海口富利食品有限公司净资产评估
值为人民币 12,346,480.31 元。
-91-
第八部分 评估结论及其分析
一、评估测算情况及评估结果分析：
（一）股东全部权益价值测算情况及分析：
1、资产基础法评估测算结果：
海口富利食品有限公司总资产账面值为人民币 4,455.04 万元，评估值为人
民币 5,130.26 万元，增幅为 15.16%；总负债账面值为人民币 3,895.61 万元，
评估值为人民币 3,895.61 万元，增幅为零；净资产（股东全部权益价值）账面
值为人民币 559.43 万元，评估值为人民币 1,234.65 万元，增幅为 120.70%。(详
见资产基础法资产评估汇总表、明细表）。
资产基础法资产评估结果汇总表
评估基准日：2011年12月31日
被评估单位：海口富利食品有限公司 金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项 目
A B C=B-A D=C/A×100%
1 流动资产 1,631.15 1,632.07 0.92 0.06
2 非流动资产 2,823.89 3,498.19 674.30 23.88
3 其中：固定资产 2,200.32 2,479.20 278.88 12.67
4 在建工程 333.98 333.98 - -
5 无形资产 263.80 659.22 395.42 149.89
6 长期待摊费用 25.31 25.31 - -
7 递延所得税资产 0.48 0.48 - -
8 资产总计 4,455.04 5,130.26 675.22 15.16
9 流动负债 3,895.61 3,895.61 - -
10 非流动负债 - - -
11 负债总计 3,895.61 3,895.61 - -
12 净资产 559.43 1,234.65 675.22 120.70
2、收益法评估测算结果：
评估基准日时，采用收益法测算的海口富利食品有限公司股东全部权益价值
的评估结果为人民币 1,898.55 万元，详见下表：
-92-
收益法资产评估明细表
评估基准日：2011年12月31日
被评估企业名称:海口富利食品有限公司 金额单位：人民币万元
项目 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2016年以后
一、企业自由现金流量 -312.49 56.58 120.47 165.21 186.10 180.38
二、折现率 11.98% 11.98% 11.98% 11.98% 11.98% 11.98%
三、期间（年） 1 2 3 4 5 5
四、现值系数 0.8930 0.7975 0.7122 0.6360 0.5680 4.7423
五、现值 -279.07 45.13 85.80 105.08 105.71 855.41
六、企业经营资产收益价值 918.06
加:溢余资产 0.00
加:非经营性资产 1,144.85
减:非经营性负债 163.46
减:付息债务 0.90
七、股东全部权益价值评估值 1,898.55
3、综合确定股东全部权益价值评估值：
上述两种方法对海口富利食品有限公司股东全部权益价值测算结果差异较
大,考虑到收益法测算时,以企业整体资产作为一个有机体，不但包含流动资产、
固定资产和账面已反映的无形资产，而且包含品牌、客户关系、管理能力等无形
资产价值，故收益法测算结果更具完整性，结合本次评估目的，经综合分析,本
次评估采用收益法评估结果,本次评估的海口富利食品有限公司股东全部权益价
值的评估为人民币 1,898.55 万元，较账面净资产 559.43 万元增加 1,339.12 万
元，增值率为 239.37%。
（二）评估结论
经评定估算，评估基准日时，在本报告载明的评估目的及价值定义、评估假
设条件下：
海口富利食品有限公司净资产（股东全部权益价值）账面值为人民币 559.43
万元，评估值为人民币 1,898.55 万元，增幅为 239.37 %。
二、评估结论分析：
评估增值的主要原因在于本次评估结果中包含了账外无形资产价值。
被评估企业海口富利食品有限公司与其母公司珠海中富实业股份有限公司
-93-
及母公司所控制的中富系统内的 70 余家企业共同构成中国最大的饮料包装生产
企业集团，中富品牌在行业中是质量和信誉的象征，中富品牌在客户心目中占有
重要的地位，产品营销网络遍及全国，客户资源丰厚。
目前被评估企业与其关联企业主要从事碳酸饮料、热灌装饮料、饮用水和啤
酒包装用PET瓶、PET瓶胚、标签、外包装薄膜、胶罐、纸杯、纸箱的生产与销售，
并同时为客户提供饮用水、热灌装饮料代加工灌装服务，其中PET瓶及PET瓶胚为
企业集团内的主要产品，近年来该部分产品的营业收入均占全部营业收入的50%
以上；目前被评估企业与其关联企业主要客户有可口可乐、百事可乐和统一企业
（中国）投资有限公司等大型饮料生产企业，上述三家特大型饮料企业，近年来
其市场份额合计约占我国饮料市场的三分之一，出于战略考虑，该类企业习惯将
PET瓶的生产业务外包，并通过长期协议的方式以确保稳定供应，上述三家特大
型饮料企业凭借强大的资本实力、出色的营销策划能力，在新产品的推出、销售
渠道完善等方面均强于一般竞争对手，长期保持着高于市场平均增长水平的扩张
速度，巨大的需求量与快速增长的潜力，使得可口可乐、百事可乐及统一企业成
为国内大型饮料塑料包装企业争相争取的理想客户，国内饮料塑料包装行业的竞
争，实质上已经演化成争取可口可乐、百事可乐、统一企业等跨国饮料巨头PET
瓶外包业务的竞争。国内饮料塑料包装行业将长期维持寡头竞争的格局， “珠
海中富”企业集团与紫江企业是饮料塑料包装行业最大的两家企业，它们的主要
客户均为可口可乐、百事可乐及统一企业。“珠海中富”作为国内饮料包装行业
的双寡头之一，行业地位十分突出。
珠海中富企业集团具有在全国布局的业务网络，已经在全国 29 个省、38 个
城市及海外设有 70 余家子公司，具有全国性的生产、销售网络，其生产基地覆
盖全国主要中心城市及重要客户。全国布局的业务网络使珠海中富企业集团能在
各相邻生产网点之间实现货物的临时调配和盈缺互补，同时降低企业集团内部各
网点之间的物流配送成本。
珠海中富企业集团具有完整的产业链和较强的业务配套能力。珠海中富企业
集团目前拥有从原材料研发生产、瓶胚生产、吹瓶至灌装的完整产业链，此外，
-94-
还生产标签、薄膜等产品，一体化程度较高的产业链能使企业的产品议价能力得
以提升；与下游客户所建立的连线生产模式能大大提高 PET 瓶的供货效率、简
化中转环节并增强产品销售的排他性。
珠海中富企业集团各所属企业采购采取集中计划和谈判、分散按程序采购的
方式管理，集团公司供应链部通过招标确定合格供应商，并与其签订长期框架供
货协议，以建立长期合作关系，获得稳定和质优价廉的原材料，各企业根据集团
公司供应链部制定的《合格供应商评估作业指导书》来确定合格供应商及其选择
标准，并根据企业集团总体生产计划确定各企业原材料需求计划，按照《原辅包
装材料采购控制程序》来指导具体采购工作。近年来，珠海中富企业集团 PET 聚
酯切片和 PE 胶粒的供应商数量逐年增加，以期分散对单一供应商的采购比例，
从而争取更多的价格优惠。
由于珠海中富企业集团的上游产品价格受国际原油价格波动影响较大，集团
公司供应链部在产品定价时一般采用分解具体内容、按内容分析定价的方式，如
采用“原材料价格＋加工费＋运费”、“原材料价格＋加工费”或收取代加工费等
方式定价，以期获得稳定的合理收益。
被评估单位的账面净资产对这些无形资产没有计量和反映，而收益法评估中
考虑企业各项生产经营要素是一个有机的结合体，股东全部权益价值评估值中包
含这些无形资产价值。由于收益法评估中无形资产价值的存在，故评估结果与账
面净资产相比增值较大。
综合上述因素，评估人员认为评估结果合理的反映了海口富利食品有限公司
股东全部权益的市场价值。
三、评估结论成立的条件：
1、评估结论系根据评估报告书所述原则、依据、假设、方法、程序得出，
且仅在上述原则、依据、假设存在的条件下成立；
2、评估结论仅为本评估目的服务；
3、评估结论系对评估基准日资产公允价值的反映；
4、评估结论中未考虑宏观经济政策发生重大变化以及遇有自然力和其他不
-95-
可抗力的影响。
四、评估基准日的期后事项说明及对评估结论的影响：
在评估基准日后、有效期以内，如果资产数量及作价标准发生变化，应按如
下原则处理：
1、资产数量发生变化，应根据原评估方法对资产额进行相应调整。
2、资产价格标准发生变化并对资产评估价值产生明显影响时，委托方应及
时聘请有资格的评估机构重新评估。
由于评估基准日后资产数量、价格标准的变化，委托方应在评估目的实现时
资产实际作价中给予充分考虑，并进行相应调整。
若发生评估基准日期后事项时，不能直接使用本评估结论。
五、评估结论的使用范围与有效期：
本评估结论仅供委托方在本评估说明所述特定评估目的下使用和送交资产
评估主管机关审查使用。
本评估结论自评估基准日起一年内有效，即评估结论有效期为 2011 年 12 月
31 日至 2012 年 12 月 30 日。
六、特别事项说明
（一）本次评估是在大华会计师事务所有限公司珠海分所出具的大华
（珠）审字[2012]254 号审计报告基础上进行的。
（二）截止至评估基准日被评估企业抵押、质押情况如下：
1、2008 年 3 月 18 日，被评估企业与中国工商银行股份有限公司珠海
分行（以下简称“工行珠海分行”）签订应收账款质押担保协议，为被评估
企业之控股股东珠海中富实业股份有限公司及其子公司向工行珠海分行作
为担保代理行、华商银行作为贷款代理行、法国东方汇理银行作为牵头安
排行的银行贷款 25 亿元（以实际提款为准）提供为期 7 年的质押担保。
2、2008 年 6 月 16 日，被评估企业在海南省海口工商行政管理局秀英
区管理分局办理动产抵押登记，将现有的以及将有的全部原材料、半成品
和成品用于对被评估企业之间接控股股东珠海中富实业股份有限公司向工
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行珠海分行的借款抵押，担保的范围包括本金、利息、罚息、复利、费用、
或任何其他款项，被担保债务金额为 1,632,591.60 元，担保的期限为 2008
年 3 月 25 日至 2013 年 3 月 25 日。
3、2008 年 7 月 11 日，经海口市国土环境资源局备案，被评估企业将
持有的海口市国用（2005）第 000139 号、海口市国用（2005）第 000140
号土地使用权（合计 19,219.30 ㎡）及地上建筑物用于被评估企业之控股
股东珠海中富实业股份有限公司对工行珠海分行的借款提供抵押担保，担
保金额为 6,812,202.00 元。
4、2008 年 8 月 25 日，经海南省海口工商行政管理局备案，被评估企
业母公司珠海中富实业股份有限公司将其持有被评估企业 75%的股权质押
给中国工商银行股份有限公司珠海分行，质押期限自 2008 年 3 月 18 日至
2015 年 3 月 17 日止，在质押期内，该部分股权不允许办理相关的转让、变
更登记。
5、被评估企业母公司珠海中富实业股份有限公司作为借款人代表（珠
海中富实业股份有限公司及其子公司作为借款人）与中国工商银行股份有
限公司珠海分行、华商银行、法国东方汇理银行作为牵头行以及若干金融
机构组成的银团（华商银行作为贷款代理行，中国工商银行股份有限公司
珠海分行作为担保代理行）签订《境内担保 人民币综合贷款额度共同条款
合同》、《长期贷款协议》和《循环贷款协议》，由上述银团提供：（1）总计
金额不超过 11.5 亿的五年期长期贷款额度；（2）总计金额不超过 13.5 亿
的三年期循环贷款额度。
本次评估未考虑上述抵、质押事项对评估结论的影响。
（三）本次评估结论没有考虑流动性对评估对象价值的影响。
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