Beverage Packaging Investment Limited 拟
向珠海中富实业股份有限公司转让参股企业
股权涉及的陕西中富联体包装容器有限公司
股东全部权益价值的
评估说明
京恒信德律评报字[2012] 0113 号
评估报告提交日期：2012 年 7 月 22 日
北京恒信德律资产评估有限公司
BEIJING HENGXIN DELV ASSETS APPRAISAL CO.LTD
目 录
第一部分、关于评估说明使用范围的声明………………………………………… 1
第二部分、关于进行资产评估有关事项的说明…………………………………… 2
第三部分、评估对象与评估范围说明……………………………………………… 10
第四部分、资产核实总体情况说明………………………………………………… 14
第五部分、评估依据的说明………………………………………………………… 20
第六部分、收益法评估技术说明…………………………………………………… 22
第七部分、资产基础法评估技术说明……………………………………………… 65
第八部分、评估结论及其分析……………………………………………………… 85
（共 91 页）
第一部分 关于评估说明使用范围的声明
本评估说明仅供资产评估主管机关审查资产评估报告书和检查本评估机
构工作之用，非为法律、行政法规规定，材料的全部或部分内容不得提供给其
他任何单位和个人，不得见诸于公开媒体。
北京恒信德律资产评估有限公司
二○一二年七月二十二日
-1-
第二部分 关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托方及资产占有方：
（一）委托方简介
名称：Beverage Packaging Investment Limited
登记证号码：38222305-000-07-12-6
登记地：香港
住所：香港中环花园道 3 号中国工商银行大厦 901－903 室
评估基准日时，委托方直接持有被评估企业的股权。
（二）资产占有方（被评估企业）简介
名称：陕西中富联体包装容器有限公司
成立时间：2000 年 12 月 27 日
注册号：610100400001225
登记机关：西安市工商行政管理局
住所：西安市经济技术开发区风城二路 39 号
法定代表人：JAMES CHEN
注册资本：9650 万元人民币
实收资本：9650 万元人民币
公司类型：有限责任公司（中外合资）
经营范围：聚酯（PET）瓶胚、聚酯（PET）瓶（以上有效期至 2013 年 3 月
29 日）；销售公司自产产品。（未取得专项许可的项目除外）
二、资产占有方历史沿革
陕西中富联体包装容器有限公司（以下简称被评估企业）系经西安经济技
术区管理委员会西经开管发（2000）289 号文批准，由珠海中富工业集团有限
公司与香港众成化纤原料有限公司分别以 75%、25%比例共同出资组建，于 2000
年 12 月 27 日成立的中外合资经营企业，取得企合陕西安总字第 001712 号企业
-2-
法人营业执照。注册资本 1,750 万元人民币。经营期限 15 年，自 2000 年 12 月
27 日至 2015 年 12 月 26 日。
2001 年 12 月 26 日经西安经济技术开发区管理委员会西经开管发（2001）
288 号文批准，原中方股东珠海中富工业集团有限公司将其持有被评估企业 75%
的股权转让给现中方股东珠海中富实业股份有限公司。
2004 年 11 月 8 日经西安经济技术开发区管理委员会西经开发[2004]305 号
文批复，同意被评估企业与西安中富热灌装容器有限公司、西安中富瓶胚有限
公司合并，合并后注册资本为三家公司之和，为 9,650 万元人民币。合并后珠
海中富实业股份有限公司占注册资本的 75%，外方股东香港众成化纤原料有限
公司占注册资本的 25%，总投资 19,500 万元人民币。
2006 年 3 月 27 日，经西安经济技术开发区管理委员会西经开发[2006]76
号文批复，本公司外方股东香港众成化纤原料有限公司将所持被评估企业 25%
股份全部转让给英属维尔京群岛富达投资控股有限公司。
2007 年 12 月 13 日经西安经济技术开发区管理委员会西经开发[2007]376
号文批复，被评估企业原股东英属维尔京群岛富达投资控股有限公司将所持被
评估企业 25%股份全部转让给 Beverage Packaging Investment Limited，并取
得注册号 610100400001225 的营业执照。
评估基准日时，珠海中富实业股份有限公司的出资额占全部出资额的 75%，
Beverage Packaging Investment Limited 的出资额占全部出资额的 25%。
上述实收资本业经陕西如泰有限责任会计师事务所有限公司陕如泰验字
(2006)020 号验资报告验证。
三、关于经济行为的说明：
Beverage Packaging Investment Limited 拟向珠海中富实业股份有限公
司转让参股企业股权。本次评估目的是为 Beverage Packaging Investment
Limited 拟向珠海中富实业股份有限公司转让参股企业股权所涉及的陕西中富
联体包装容器有限公司股东全部权益价值提供市场价值参考意见。
-3-
四、关于评估对象和范围的说明：
评估对象为 Beverage Packaging Investment Limited 拟转让参股企业股
权所涉及的陕西中富联体包装容器有限公司股东全部权益价值；评估范围为陕
西中富联体包装容器有限公司全部资产、负债以及与企业价值相关的经营资料。
五、关于评估基准日的说明：
评估基准日为 2011 年 12 月 31 日。
选择评估基准日的依据如下：
（一）2012 年 3 月 12 日北京恒信德律资产评估有限公司接受 Beverage
Packaging Investment Limited 委托对陕西中富联体包装容器有限公司的股东
全 部 权 益 价 值 进 行 评 估 ， 评 估 目 的 是 为 Beverage Packaging Investment
Limited 拟向珠海中富实业股份有限公司转让参股企业股权所涉及的陕西中富
联体包装容器有限公司股东全部权益价值提供市场价值参考意见。为使评估基
准日与评估目的实现日尽量接近，根据实际情况选择 2011 年 12 月 31 日作为评
估基准日。
（二）2011 年 12 月 31 日是会计核算中的年度结算日期，主要考虑在一个
相对完整的会计期间，各项财务指标容易收集，便于评估中同账务审核结合起
来。另外陕西中富联体包装容器有限公司 2011 年度的财务报表业经中介机构审
计。
六、资产负债情况、经营状况说明：
（一）被评估企业主要资产概况：
1、流动资产账面值为 10,295.73 万元，其中货币资金 213.43 万元，应收
账款 2,488.50 万元，其他应收款 6,623.13 万元，存货 970.67 万元(主要为各
类 PTE 包装产品及相关原材料，其中：原材料 338.09 万元、在库周转材料 82.03
万元、产成品 17.50 万元、在产品 533.05 万元)。
2、非流动资产账面值为 9,353.34 万元，包括：投资性房地产 797.41 万元、
固定资产 8,255.76 万元、无形资产 291.90 万元、递延所得税资产 8.27 万元，
-4-
具体情况如下：
（1）投资性房地产房账面原值 1,004.31 万元，净值 797.41 万元，系将自
有的厂房出租给西安富田食品有限公司使用，建筑面积共计 3,000 平方米以及
其应分摊的土地面积 5,663 平方米；
（2）固定资产账面原值 12,944.29 万元，净值 8,255.76 万元，其中：
①房屋建筑物账面原值 2,075.37 万元，净值 1,654.86 万元，包括厂房、
仓库、简易厂房、厂房的装修及改造 12 项，建筑面积共计 13,700 余平方米（其
中建筑面积 3,000 平方米的厂房用于出租，在投资性房地产中反映）。已取得西
安房权证未央区 1100114017-1-1-1 字第 034108 号、西安房权证未央区
1100114017-1-1 字第 078340 号《房屋所有权证》。
②机器设备账面原值 10,496.82 万元，累计折旧 4,004.78 万元，减值准备
24.99 万元，净值 6,467.05 万元，包括吹瓶机、空气压缩机、贴标机、注塑机、
瓶胚工模等各类饮料包装加工设备 130 余台（套）。
③车辆账面原值 163.58 万元，净值 81.02 万元，包括东风康明思、长安之
星货车 2 辆、别克商务车小轿车 1 辆、叉车等共计 8 台。
④办公及其他设备账面原值 208.52 万元，净值 52.83 万元，主要是电脑、
打印机、复印机、空调等设备共计 140 余台（套）。
（2）无形资产账面值 291.90 万元，均为土地使用权，系位于西安市经济
技术开发区风城二路的土地使用权 1 宗，土地使用权用途均为工业，用地面积
共计 14,400.00 平方米（其中土地面积 5,663 平方米的在投资性房地产中反映），
已取得西经国用（2004 出）字第 34 号《国有土地使用证》。
（4）递延所得税资产 8.27 万元， 形成可抵扣暂时性差异的内容主要是应
收款项坏账准备、固定资产减值准备。
3、流动负债账面值为 6,778.15 万元，其中：短期借款 1,052.64 万元、应
付账款 1,145.81 万元，预收款项 102.01 万元，应付职工薪酬 193.36 万元，应
交税费-86.22 万元，应付股利 2,869.93 万元，其他应付款 500.63 万元，一年内
-5-
到期的非流动负债 1,000.00 万元。
4、长期负债账面值为 1,800.00 万元，均为长期借款。
评估基准日时，陕西中富联体包装容器有限公司账面总资产为人民币
196,490,692.39 元，总负债为人民币 85,781,473.23 元，净资产为人民币
110,709,219.16 元。
（二）被评估企业近年来主要经营业绩：
金额单位：人民币元
项目 2011年末 2010年末 2009年末
========= ============== ============== ==============
总资产 196,490,692.39 176,514,759.35 208,755,450.14
总负债 85,781,473.23 63,262,316.95 94,925,521.94
净资产 110,709,219.16 113,252,442.40 113,829,928.20
========= ============== ============== ==============
项目 2011年度 2010年度 2009年度
========= ============== ============== ==============
收入 120,221,724.03 98,079,003.90 92,381,448.31
净利润 6,712,228.91 12,222,452.49 12,929,230.60
========= ============== ============== ===============
上述 2009 年度和 2010 年度财务数据业经立信大华会计师事务所有限公司
珠海分所审计，2011 年度财务数据业经大华会计师事务所有限公司珠海分所审
计。
七、对未来企业自由现金流量的预测：
为配合本次评估工作，陕西中富联体包装容器有限公司根据历史经营情况、
目前公司现状和企业发展规划，对企业未来企业自由现金流量预测如下：
未来企业自由现金流量预测明细表
被评估单位：陕西中富联体包装容器有限公司 金额单位：人民币万元
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2016 年以后
一、营业收入 9,531.61 7,960.71 8,354.69 8,789.97 8,873.90 8,873.90
减：营业成本 6,339.14 5,198.45 5,378.46 5,602.29 5,589.84 5,589.84
-6-
营业税金及附加 66.72 55.72 58.48 61.53 62.12 62.12
销售费用 135.82 134.05 145.16 161.05 167.27 167.27
管理费用 714.46 747.35 766.58 787.17 809.23 809.23
财务费用 266.30 266.30 266.30 266.30 266.30 266.30
加：营业外收入 - - - - - -
减：营业外支出 - - - - - -
二、利润总额 2,009.16 1,558.84 1,739.71 1,911.63 1,979.15 1,979.15
减：所得税费用 502.29 389.71 434.93 477.91 494.79 494.79
三、净利润 1,506.87 1,169.13 1,304.78 1,433.72 1,484.36 1,484.36
加：利息支出 275.37 275.37 275.37 275.37 275.37 275.37
加：折旧与摊销 747.19 753.62 755.75 792.90 830.05 830.05
减：资本支出 2,582.34 111.01 111.01 922.98 111.01 409.62
减：营运资金增加 -99.62 -62.84 15.76 17.41 3.36 -
四、企业自由现金流量 46.72 2,149.94 2,209.13 1,561.60 2,475.41 2,180.16
八、被评估企业近年来主要生产经营情况：
1、生产经营业务概述：
被评估企业陕西中富联体包装容器有限公司与其母公司珠海中富实业股份
有限公司及母公司所控制的中富系统内的 70 余家企业共同构成中国最大的饮
料包装生产企业集团，中富品牌在行业中是质量和信誉的象征，中富品牌在客
户心目中占有重要的地位，产品营销网络遍及全国，客户资源丰厚。
目前被评估企业与其关联企业主要从事碳酸饮料、热灌装饮料、饮用水和啤酒
包装用PET瓶、PET瓶胚、标签、外包装薄膜、胶罐、纸杯、纸箱的生产与销售，
并同时为客户提供饮用水、热灌装饮料代加工灌装服务，其中PET瓶及PET瓶胚为
企业集团内的主要产品，近年来该部分产品的营业收入均占全部营业收入的50%
以上；目前被评估企业与其关联企业主要客户有可口可乐、百事可乐和统一企业
（中国）投资有限公司等大型饮料生产企业，上述三家特大型饮料企业，近年来
其市场份额合计约占我国饮料市场的三分之一，出于战略考虑，该类企业习惯将
PET瓶的生产业务外包，并通过长期协议的方式以确保稳定供应，上述三家特大
型饮料企业凭借强大的资本实力、出色的营销策划能力，在新产品的推出、销售
渠道完善等方面均强于一般竞争对手，长期保持着高于市场平均增长水平的扩张
-7-
速度，巨大的需求量与快速增长的潜力，使得可口可乐、百事可乐及统一企业成
为国内大型饮料塑料包装企业争相争取的理想客户，国内饮料塑料包装行业的竞
争，实质上已经演化成争取可口可乐、百事可乐、统一企业等跨国饮料巨头PET
瓶外包业务的竞争。国内饮料塑料包装行业将长期维持寡头竞争的格局， “珠
海中富”企业集团与紫江企业是饮料塑料包装行业最大的两家企业，它们的主要
客户均为可口可乐、百事可乐及统一企业。“珠海中富”作为国内饮料包装行业
的双寡头之一，行业地位十分突出。
珠海中富企业集团具有在全国布局的业务网络，已经在全国 29 个省、38 个城
市及海外设有 70 余家子公司，具有全国性的生产、销售网络，其生产基地覆盖
全国主要中心城市及重要客户。全国布局的业务网络使珠海中富企业集团能在
各相邻生产网点之间实现货物的临时调配和盈缺互补，同时降低企业集团内部
各网点之间的物流配送成本。
珠海中富企业集团具有完整的产业链和较强的业务配套能力。珠海中富企业
集团目前拥有从原材料研发生产、瓶胚生产、吹瓶至灌装的完整产业链，此外，
还生产标签、薄膜等产品，一体化程度较高的产业链能使企业的产品议价能力
得以提升；与下游客户所建立的连线生产模式能大大提高 PET 瓶的供货效率、
简化中转环节并增强产品销售的排他性。
珠海中富企业集团各所属企业采购采取集中计划和谈判、分散按程序采购的
方式管理，集团公司供应链部通过招标确定合格供应商，并与其签订长期框架
供货协议，以建立长期合作关系，获得稳定和质优价廉的原材料，各企业根据
集团公司供应链部制定的《合格供应商评估作业指导书》来确定合格供应商及
其选择标准，并根据企业集团总体生产计划确定各企业原材料需求计划，按照
《原辅包装材料采购控制程序》来指导具体采购工作。近年来，珠海中富企业
集团 PET 聚酯切片和 PE 胶粒的供应商数量逐年增加，以期分散对单一供应商的
采购比例，从而争取更多的价格优惠。
由于珠海中富企业集团的上游产品价格受国际原油价格波动影响较大，集
团公司供应链部在产品定价时一般采用分解具体内容、按内容分析定价的方式，
如采用“原材料价格＋加工费＋运费”、“原材料价格＋加工费”或收取代加工
-8-
费等方式定价，以期获得稳定的合理收益。
被评估企业陕西中富联体包装容器有限公司主要服务于西北地区，产品主要
有：聚酯（PET）瓶胚、聚酯（PET）瓶等，主要外部客户包括百事可乐、可口
可乐、统一企业等，主要原料为 PET 聚酯切片。
2、设备及产能介绍：
评估基准日时，陕西中富联体包装容器有限公司拥有厂房及仓库等建筑面
积共计 13,700 余平方米，拥有吹瓶机 5 台、拥有注塑机 3 台、拥有贴标机 2 台，
结晶机 1 台、空压机 4 台、设计瓶胚线年产 2.73 亿支、吹瓶线年产 3.43 亿支、
结晶线年产 8,640 万支。
3、近年来主要经济指标：
2009 年度共销售 PET 瓶 18,041.53 万支、销售 PET 瓶胚 17,732.93 万支；
2010 年度共销售 PET 瓶 15,618.02 万支、销售 PET 瓶胚 19,631.41 万支，较上
年分别增长-15.52%和 9.67%；2011 年度共销售 PET 瓶 16,418.23 万支、销售
PET 瓶胚 20,070.76 万支，较上年分别增长 5.12%和 2.23%。
2009 年度、2010 年度及 2011 年度的营业收入分别为 9,238.14 万元、
9,807.90 万元和 12,022.17 万元，净利润分别为 1,292.92 万元、1,222.25 万
元和 671.22 万元。
九、资料清单：
1、2011 年度会计报表；
2、2007 年度至 2011 年度审计报告；
3、主要设备购买合同、进口报关单及发票；
4、《房屋所有权证》、《国有土地使用证》、《车辆行驶证》复印件；
5、其他相关评估资料。
-9-
第三部分 评估对象与评估范围说明
一、评估对象和范围：
评估对象为 Beverage Packaging Investment Limited 拟转让参股企业股
权所涉及的陕西中富联体包装容器有限公司股东全部权益价值；评估范围为陕
西中富联体包装容器有限公司全部资产、负债以及与企业价值相关的经营资料。
二、被评估企业主要资产概况：
1、流动资产账面值为 10,295.73 万元，其中货币资金 213.43 万元，应收
账款 2,488.50 万元，其他应收款 6,623.13 万元，存货 970.67 万元(主要为各
类 PTE 包装产品及相关原材料，其中：原材料 338.09 万元、在库周转材料 82.03
万元、产成品 17.50 万元、在产品 533.05 万元)。
2、非流动资产账面值为 9,353.34 万元，包括：投资性房地产 797.41 万元、
固定资产 8,255.76 万元、无形资产 291.90 万元、递延所得税资产 8.27 万元，
具体情况如下：
（1）投资性房地产房账面原值 1,004.31 万元，净值 797.41 万元，系将自
有的厂房出租给西安富田食品有限公司使用，建筑面积共计 3,000 平方米以及
其应分摊的土地面积 5,663 平方米；
（2）固定资产账面原值 12,944.29 万元，净值 8,255.76 万元，其中：
①房屋建筑物账面原值 2,075.37 万元，净值 1,654.86 万元，包括厂房、
仓库、简易厂房、厂房的装修及改造 12 项，建筑面积共计 13,700 余平方米（其
中建筑面积 3,000 平方米的厂房用于出租，在投资性房地产中反映）。已取得西
安房权证未央区 1100114017-1-1-1 字第 034108 号、西安房权证未央区
1100114017-1-1 字第 078340 号《房屋所有权证》。
②机器设备账面原值 10,496.82 万元，累计折旧 4,004.78 万元，减值准备
24.99 万元，净值 6,467.05 万元，包括吹瓶机、空气压缩机、贴标机、注塑机、
-10-
瓶胚工模等各类饮料包装加工设备 130 余台（套）。
③车辆账面原值 163.58 万元，净值 81.02 万元，包括东风康明思、长安之
星货车 2 辆、别克商务车小轿车 1 辆、叉车等共计 8 台。
④办公及其他设备账面原值 208.52 万元，净值 52.83 万元，主要是电脑、
打印机、复印机、空调等设备共计 140 余台（套）。
（2）无形资产账面值 291.90 万元，均为土地使用权，系位于西安市经济
技术开发区风城二路的土地使用权 1 宗，土地使用权用途均为工业，用地面积
共计 14,400.00 平方米（其中土地面积 5,663 平方米的在投资性房地产中反映），
已取得西经国用（2004 出）字第 34 号《国有土地使用证》。
（4）递延所得税资产 8.27 万元， 形成可抵扣暂时性差异的内容主要是应
收款项坏账准备、固定资产减值准备。
3、流动负债账面值为 6,778.15 万元，其中：短期借款 1,052.64 万元、应
付账款 1,145.81 万元，预收款项 102.01 万元，应付职工薪酬 193.36 万元，应
交税费-86.22 万元，应付股利 2,869.93 万元，其他应付款 500.63 万元，一年内
到期的非流动负债 1,000.00 万元。
4、长期负债账面值为 1,800.00 万元，均为长期借款。
评估基准日时，陕西中富联体包装容器有限公司账面总资产为人民币
196,490,692.39 元，总负债为人民币 85,781,473.23 元，净资产为人民币
110,709,219.16 元。（具体详见资产基础法资产评估明细表）
三、被评估企业近年来主要生产经营情况：
1、生产经营业务概述：
被评估企业陕西中富联体包装容器有限公司与其母公司珠海中富实业股份
有限公司及母公司所控制的中富系统内的 70 余家企业共同构成中国最大的饮
料包装生产企业集团，中富品牌在行业中是质量和信誉的象征，中富品牌在客
户心目中占有重要的地位，产品营销网络遍及全国，客户资源丰厚。
目前被评估企业与其关联企业主要从事碳酸饮料、热灌装饮料、饮用水和
啤酒包装用 PET 瓶、PET 瓶胚、标签、外包装薄膜、胶罐、纸杯、纸箱的生产
-11-
与销售，并同时为客户提供饮用水、热灌装饮料代加工灌装服务，其中 PET 瓶
及 PET 瓶胚为企业集团内的主要产品，近年来该部分产品的营业收入均占全部
营业收入的 50%以上；目前被评估企业与其关联企业主要客户有可口可乐、百
事可乐和统一企业（中国）投资有限公司等大型饮料生产企业，上述三家特大
型饮料企业，近年来其市场份额合计约占我国饮料市场的三分之一，出于战略
考虑，该类企业习惯将 PET 瓶的生产业务外包，并通过长期协议的方式以确保
稳定供应，上述三家特大型饮料企业凭借强大的资本实力、出色的营销策划能
力，在新产品的推出、销售渠道完善等方面均强于一般竞争对手，长期保持着
高于市场平均增长水平的扩张速度，巨大的需求量与快速增长的潜力，使得可
口可乐、百事可乐及统一企业成为国内大型饮料塑料包装企业争相争取的理想
客户，国内饮料塑料包装行业的竞争，实质上已经演化成争取可口可乐、百事
可乐、统一企业等跨国饮料巨头 PET 瓶外包业务的竞争。国内饮料塑料包装行
业将长期维持寡头竞争的格局， “珠海中富”企业集团与紫江企业是饮料塑料
包装行业最大的两家企业，它们的主要客户均为可口可乐、百事可乐及统一企
业。“珠海中富”作为国内饮料包装行业的双寡头之一，行业地位十分突出。
珠海中富企业集团具有在全国布局的业务网络，已经在全国 29 个省、38
个城市及海外设有 70 余家子公司，具有全国性的生产、销售网络，其生产基地
覆盖全国主要中心城市及重要客户。全国布局的业务网络使珠海中富企业集团
能在各相邻生产网点之间实现货物的临时调配和盈缺互补，同时降低企业集团
内部各网点之间的物流配送成本。
珠海中富企业集团具有完整的产业链和较强的业务配套能力。珠海中富企
业集团目前拥有从原材料研发生产、瓶胚生产、吹瓶至灌装的完整产业链，此
外，还生产标签、薄膜等产品，一体化程度较高的产业链能使企业的产品议价
能力得以提升；与下游客户所建立的连线生产模式能大大提高 PET 瓶的供货效
率、简化中转环节并增强产品销售的排他性。
珠海中富企业集团各所属企业采购采取集中计划和谈判、分散按程序采购
的方式管理，集团公司供应链部通过招标确定合格供应商，并与其签订长期框
架供货协议，以建立长期合作关系，获得稳定和质优价廉的原材料，各企业根
据集团公司供应链部制定的《合格供应商评估作业指导书》来确定合格供应商
-12-
及其选择标准，并根据企业集团总体生产计划确定各企业原材料需求计划，按
照《原辅包装材料采购控制程序》来指导具体采购工作。近年来，珠海中富企
业集团 PET 聚酯切片和 PE 胶粒的供应商数量逐年增加，以期分散对单一供应商
的采购比例，从而争取更多的价格优惠。
由于珠海中富企业集团的上游产品价格受国际原油价格波动影响较大，集
团公司供应链部在产品定价时一般采用分解具体内容、按内容分析定价的方式，
如采用“原材料价格＋加工费＋运费”、“原材料价格＋加工费”或收取代加工
费等方式定价，以期获得稳定的合理收益。
被评估企业陕西中富联体包装容器有限公司主要服务于西北地区，产品主
要有：聚酯（PET）瓶胚、聚酯（PET）瓶等，主要外部客户包括百事可乐、可
口可乐、统一企业等，主要原料为 PET 聚酯切片。
2、设备及产能介绍：
评估基准日时，陕西中富联体包装容器有限公司拥有厂房及仓库等建筑面
积共计 13,700 余平方米，拥有吹瓶机 5 台、拥有注塑机 3 台、拥有贴标机 2 台，
结晶机 1 台、空压机 4 台、设计瓶胚线年产 2.73 亿支、吹瓶线年产 3.43 亿支、
结晶线年产 8,640 万支。
3、近年来主要经济指标：
2009 年度共销售 PET 瓶 18,041.53 万支、销售 PET 瓶胚 17,732.93 万支；
2010 年度共销售 PET 瓶 15,618.02 万支、销售 PET 瓶胚 19,631.41 万支，较上
年分别增长-15.52%和 9.67%；2011 年度共销售 PET 瓶 16,418.23 万支、销售
PET 瓶胚 20,070.76 万支，较上年分别增长 5.12%和 2.23%。
2009 年度、2010 年度及 2011 年度的营业收入分别为 9,238.14 万元、
9,807.90 万元和 12,022.17 万元，净利润分别为 1,292.92 万元、1,222.25 万
元和 671.22 万元。
以上纳入评估范围的资产、负债及经营收益与委托的范围相一致。
-13-
第四部分 资产核实总体情况说明
一、资产核实的内容：
本次资产清查核实的内容是本次评估范围涉及的陕西中富联体包装容器有
限公司（以下简称陕西中富联体公司）的流动资产（包括货币资金、应收账款、
其他应收款及存货）、非流动资产（包括投资性房地产、固定资产、无形资产、
递延所得税资产）、流动负债（包括短期借款、应付账款、预收款项、应付职工
薪酬、应交税费、应付股利、其他应付款及一年内到期的非流动负债）和非流
动负债（为长期借款）。具体对陕西中富联体公司的委估资产、负债和经营情况
进行核实，包括对资产类型、账面金额、形成及产权状况、与生产经营相关的
生产经营场所、主要生产设备、员工人数及结构、市场状况等进行调查核实。
二、资产核实的过程与方法：
资产调查核实时，评估人员根据陕西中富联体包装容器有限公司提供的评
估基准日的资产评估明细表和未来企业自由现金流量预测表，逐项进行复核，
核实资产评估明细表所反映的资产类型、账面金额、形成及产权状况以及相关
负债是否正确，列示的实物资产是否存在，其数量、品质、存放地点是否正确，
核实影响未来企业自由现金流量的未来销售数量、平均单价、各项成本费用以
及与企业自由现金流量有关的各具体项目的相关依据，并分析判断其合理性。
（一）资产核实工作过程：
1、2012 年 4 月 4 日，评估人员检查流动资产、非流动资产及流动负债的
账务情况，核对债权债务并进行函证，复核账面记录及有关会计处理是否正确；
2、2012 年 4 月 5 日，评估人员调查核对有关实物资产，重点核实各类设
备的存放地点、使用状况、报废毁损情况；核实房屋建筑物具体位置及其维护
使用情况；对存货数量及其质量进行核实；
3、2012 年 4 月 5 日，检查复核资产评估评估明细表，核对相关文件资料
及产权证明资料，并对资产负债予以核实。
-14-
4、2012 年 4 月 6 日起，评估人员收集历史经营资料，包括审计报告、会
计资料、历史销售数量和价格、各项成本费用等经营相关资料，核对主要资产
权属资料，了解经营相关信息等；
5、2012 年 4 月 6 日－2012 年 7 月 10 日，对被评估单位提供的《关于资产
评估有关事项的说明》进行复核；对被评估企业提供的未来经营预测资料进行
复核，重点核实编制预测的各项基础数据来源是否可靠，设备产能是否符合生
产要求，产销量变动幅度是否合理，各项收入、成本、费用的预测是否合理，
折旧及摊销测算数据是否可靠，资本性支出是否可满足未来持续经营的要求，
营运资金增加的预测是否与收入的变动相配比、是否存在溢余资产、非经营性
资产、负债，核实付息债务余额等。
（二）资产核方法：
1、对于货币资金（包括现金、银行存款），将现金资产评估明细表与现金
日记账核对，并盘点现金，同时审查评估基准日至现金盘点日的收支金额，将
银行存款资产评估明细表与银行存款日记账、银行盖章的对账单进行核对，检
查银行存款余额调节表是否正确。经核实，陕西中富联体公司填报的资产评估
申报表正确。
2、对于应收账款、其他应收款，在核实中评估人员对报表、总账、明细账
和陕西中富联体公司填制的资产评估申报表进行核对，并抽查凭证及检查相关
往来单证，审查其金额、内容、日期是否与账面记录相符，对数额较大的款项，
均通过发函形式进行询证，对往来账款记账错误进行清查调整。经核实，陕西
中富联体公司填报的资产评估申报表正确。
3、存货为在库的原材料、在库周材料、产成品、在产品，评估人员对存货
的购入、发出和计价进行了审核，并在陕西中富联体公司期后存货清单的基础
上，现场进行抽查核实。经核实，陕西中富联体公司填报的资产评估申报表正
确。
4、对于投资性房地产及固定资产中房屋建筑物，首先根据资产占有方提供
的资产清查明细表进行账务核实，并抽查部分凭证，再根据所提供的房屋产权
证、施工图纸、预决算资料核实资产清查明细表上的各项数据以及房屋建筑物
-15-
的权属状况，最后对房屋建筑物逐一进行实地勘查，了解房屋建筑物的现状；
对于固定资产中的设备，根据陕西中富联体公司提供的资产评估明细表进行账
务核实，并抽查部分凭证，检查其原始购买资料等以确定各类设备的权属状况，
然后听取陕西中富联体公司设备主管人员对各类设备的介绍，对照其提交的资
产评估明细表在现场逐项进行清查核实，并勘察设备的运行、完好程度以及设
备的使用维护情况等，对各类设备的使用情况、利用情况和技术状况等进行深
入了解，作为确定评估值的依据。经核实，陕西中富联体公司填报的资产评估
申报表正确。
5、对于投资性房地产及无形资产中的土地使用权，根据陕西中富联体公司
提供的房地产权证对土地使用权权属状况进行核查，并逐一进行实地勘察，了
解土地使用权利用情况及其区位因素、地理位置等。同时根据陕西中富联体公
司提供的资产清查明细表进行账务核实，并抽查部分凭证。经核实，陕西中富
联体公司填报的资产评估明细表正确
6、对于递延所得税资产，评估人员通过对其形成的合法性、真实性和合理
性进行审核，重新计算所形成的可抵扣暂时性差异，检查其会计处理是否正确。
经清查核实，经核实，陕西中富联体公司填报的资产评估申报表正确。
7、对于短期借款、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、应付
股利、其他应付款、一年内到期的非流动负债、长期借款等，在清查核实中评
估人员对报表、总账、明细账和陕西中富联体公司提供的相关负债资产评估明
细表进行核对，并抽查部分凭证，审查其金额、内容、数量、日期是否与账面
记录相符，复核有关负债的计量是否正确，并发函询证。经核实，陕西中富联
体公司填报的资产评估申报表正确。
三、资产核实结果：
经核实具体内容如下：（金额单位为人民币元）
（一）流动资产：
序号 会计科目 账面金额 调整后金额
===== =================== ============== ==============
-16-
1 现金 3,573.04 3,573.04
2 银行存款 2,130,689.88 2,130,689.88
3 应收账款 24,885,011.76 24,885,011.76
4 其他应收款 66,231,321.23 66,231,321.23
5 存货 9,706,697.32 9,706,697.32
-------------- --------------
合 计 102,957,293.23 102,957,293.23
============== ==============
资产核实结论：流动资产核实无调整。
（二）投资性房地产：
序号 会计科目 账面金额 调整后金额
===== =================== =============== ===============
1 房屋建筑物 6,082,174.97 6,082,174.97
2 土地使用权 1,891,971.18 1,891,971.18
--------------- ---------------
合 计 7,974,146.15 7,974,146.15
=============== ===============
资产清查结论：投资性房地产核实无调整。
（三）固定资产：
序号 会计科目 账面金额 调整后金额
===== =================== =============== ===============
1 房屋建筑物 16,548,556.12 16,548,556.12
2 设备类 66,009,034.69 66,009,034.69
--------------- ---------------
合 计 82,557,590.81 82,557,590.81
=============== ===============
资产清查结论：固定资产核实无调整。
（四）递延所得税资产：
序号 会计科目 账面金额 调整后金额
===== =================== =============== ===============
1 递延所得税资产 82,702.81 82,702.81
-------------- --------------
合 计 82,702.81 82,702.81
-17-
=============== ===============
资产清查结论：递延所得税资产核实无调整。
（五）流动负债：
序号 会计科目 账面金额 调整后金额
===== =================== ================ ================
1 短期借款 10,526,394.22 10,526,394.22
2 应付账款 11,458,125.18 11,458,125.18
3 预收款项 1,020,061.35 1,020,061.35
4 应付职工薪酬 1,933,538.37 1,933,538.37
5 应交税费 -862,210.35 -862,210.35
6 应付股利 28,699,263.09 28,699,263.09
7 其他应付款 5,006,301.37 5,006,301.37
8 一年内到期的非流动负债 10,000,000.00 10,000,000.00
--------------- ---------------
合 计 67,781,473.23 67,781,473.23
================ ================
资产清查结论：流动负债核实无调整。
（六）长期借款：
序号 会计科目 账面金额 调整后金额
===== =================== =============== ===============
1 长期借款 18,000,000.00 18,000,000.00
-------------- --------------
合 计 18,000,000.00 18,000,000.00
=============== ===============
资产清查结论：长期借款核实无调整。
四、资产分布情况及特点：
陕西中富联体包装容器有限公司资产的产权比较清晰。实物资产主要为存
货、设备、房地产等，主要存放在西安市经济技术开发区风城二路 39 号公司厂
房内。
五、调查核实结果：
-18-
根据本次评估业务的具体情况，按照评估程序准则和其他相关规定的要求，
评估人员通过询问、核对、监盘、勘查、检查、抽查等方式进行实地调查，从
各种可能的途径获取评估资料，核实评估范围，了解评估对象现状，关注评估
对象法律权属，本次资产调查核实对资产负债项目无调整事项；核实中，同时
对反映被评估企业收益状况的历史财务数据进行抽查核实，对被评估企业的生
产经营条件和市场环境进行调查，对被评估企业提供的未来经营预测数据进行
分析,并判断其合理性。经调查核实，被评估企业提供的未来经营情况的预测数
据可以作为本次收益法资产评估的重要基础资料。
-19-
第五部分 评估依据的说明
一、法规依据
1、《资产评估职业道德准则——基本准则》；
2、《资产评估准则——基本准则》；
3、《资产评估准则——评估报告》；
4、《资产评估准则——评估程序》；
5、《资产评估准则——业务约定书》；
6、《资产评估准则——工作底稿》；
7、《资产评估准则——机器设备》；
8、《资产评估准则——不动产》；
9、《资产评估准则——企业价值》；
10、《企业会计准则》；
11、有关部门制定的法律、法规、标准。
二、行为依据
《资产评估业务约定书》。
三、产权依据
1、《房屋所有权证》、《国有土地使用证》；
2、《车辆行驶证》；
3、主要设备购买合同、发票、报关单；
4、工程建设相关资料。
四、取价依据及其他相关参考资料
1、被评估企业提供的资产评估申报表、关于进行资产评估有关事项的说明；
2、被评估企业提供的会计报表、账册、会计原始凭证和资料凭证及工程施
-20-
工合同；
3、《机电产品报价手册》；
4、机电产品市场行情，向设备生产厂家、设备经销商或代理商询价所得资
料；
5、《汽贸商情》；
6、《西安市统计年鉴》；
7、2011 年全国资产评估价格信息；
8、网上询价 www.pingguw.com；
9、中国债券信息网www.chinabond.com.cn；
10、Wind 资讯；
11、中国人民银行公布的评估基准日执行的金融机构存、贷款利率；
12、《最新资产评估常用数据与参数手册》；
13、评估人员现场清查核实记录及现场勘察所取得的资料；
14、本公司评估人员在市场上调查了解的价格信息。
-21-
第六部分 收益法评估技术说明
一、关于评估方法的分析：
(一)评估方法的介绍：
一般来说，企业价值评估途径包括三种基本方法，即：市场法、资产
基础法（成本法）和收益法。
1、市场法：
市场法是通过与被评估企业类似公司的交易来估测其价值的方法。运用市
场法时，要求有充分的市场交易数据并有可比的参考企业或交易案例；要求参
考企业或交易案例与被评估企业属于同一行业、从事相同或类似的业务或受相
同经济因素影响；能够收集参考企业或交易案例的经营和财务信息及相关资料
等。考虑到我国目前的产权市场发展状况和被评估企业的特定情况以及市场信
息条件的限制，我们很难在市场上找到与此次我们所评估的企业相类似的参照
物及交易情况。因此我们未采用市场法进行评估。
2、资产基础法：
资产基础法也称成本法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债价值的
基础上确定评估对象价值的方法。本次评估的企业各项资产、负债资料齐备，
满足采用成本途径评估的要求，故可以采用成本法进行评估。即以重置各项生
产要素为假设，先对评估范围内的各单项资产运用相适宜的评估方法分别得出
其评估值，累加求和后，再扣减相关负债的评估值，最后得出被评估企业净资
产的评估值。根据被评估企业的具体情况，我们选用资产基础法进行了评估。
3、收益法：
收益法是指通过估算被评估企业的未来预期收益，采用适当的折现率折算
成现值，借以确定被评估企业价值的一种资产评估方法。收益法适用于评估成
立时间比较长、有比较完整的历史经营情况、未来收益可以较为准确地预测、
-22-
且可以获取充分的评估资料的企业。
通过对被评估企业历史经营情况的调查、了解，被评估企业历史经营及财
务信息比较完整，近年来收益比较稳定，且有与营业收入水平基本相当的营业
现金流入，未来收益可以预测，符合采用收益法评估的有关要求，结合本次评
估目的为股权转让的具体情况，被评估企业的价值主要取决于未来的投资回报
情况，回报高则购买方愿意付出的价格也高，这正好与收益法的思路相吻合，
因此收益法更能满足交易双方的要求，有利于评估目的的实现。我们对被评估
企业未来企业自由现金流量情况进行了分析、测算，同时考虑收益期限和风险
因素等，以求得评估对象收益法测算结果。
采用成本法和收益法分别测算评估对象价值后，结合各具体评估方法的特
点、评估对象的具体情况和本次评估目的，经综合分析后，选定其中一种评估
方法的测算结果作为被评估企业股东全部权益价值的评估值。
(二)收益法选择理由:
通过对被评估企业资产状况、历史及现行经营业绩、管理团队、客户关系、
销售网络的了解、分析，结合本次评估目的分析了收益法的适用条件，我们认
为被评估企业满足收益法评估的有关要求,故本次评估可以选用收益法对被评
估企业股东全部权益价值进行评估。
二、收益法评估股东全部权益价值的思路：
收益法是预计估价对象未来的净收益，选用适当的折现率将其折现到评估
基准日后累加，以此估算评估对象的客观、合理价格或价值的方法。
本次用收益法评估被评估企业股东全部权益价值，根据被评估企业提供的
历史财务资料和经营资料，在假设其持续经营的基础上，结合行业和市场客观
情况预计其未来的净收益，选用适当的折现率将其折现到评估基准日后累加，
并对溢余资产、非经营性资产、负债、付息债务等进行调整后，以此估算评估
对象股东全部权益价值。
三、收益法评估假设前提：
-23-
1、本次评估的基本前提是国家宏观经济政策无重大变化、被评估企业的经
营条件基本保持不变；
2、本次评估假设未来人民币汇率保持稳定，未来物价上涨及通货膨胀在合
理范围内；
3、企业所在的行业保持稳定发展态势，所遵循的国家现行法律、法规、制
度及社会政治和经济政策与现时无重大变化；
4、被评估企业提供的产品或服务一直为市场所需要；
5、被评估企业各要素资产有效,公司的资源，如设备、资金、管理人员、技
术人员、市场营销网络等企业资源的使用配置合理；
6、被评估企业可以持续经营,在经营期限到期后能够顺利延期；
7、被评估企业经营及收益正常,不考虑其他非正常因素对企业经营或盈利
能力的影响；
8、本次评估对涉及抵押、查封的资产，评估时假设其已解除抵押、查封；
9、本次评估对产权不完整、产权手续尚未办理或产权资料缺乏，但确属被
评估企业的资产，评估时假设其已具有完整产权；
10、本评估结果建立在被评估企业提供所有文件资料真实、准确、完整、
客观基础上，为委托方指定之评估对象在评估基准日和价值类型定义下的评估
价值。
四、计算公式：
股东全部权益价值＝企业整体价值-付息债务价值=企业经营资产价值＋溢
余资产价值＋非经营性资产价值－非经营性负债价值－付息债务价值
本次在对被评估企业经营资产价值进行测算时，对未来预期收益的预测采
用分段法，即分为前后段，对于前段的预期收益采取逐年预测并折现累加；而
对于后段的预期收益，针对被评估企业的具体情况，假设其生产经营、市场情
况等各方面趋于稳定，各期预期收益保持不变。故计算公式如下：
t
ai
V
t
a / r (1 r )
t
i 1 (1 r )
-24-
式中：V——评估对象经营性资产收益价格
ai——评估对象未来第 i 年的年预期收益
a——评估对象在未来 t 年以后每年年金预期收益
r——折现率
t——年预期收益有变化的年限
i——年份
五、评估分析计算过程：（以下如无特别说明，金额单位为人民币万元）
（一）影响被评估企业经营的宏观经济因素：
1、与被评估企业相关的国家法律、法规或宏观管理体制：
目前，国内饮料塑料包装行业和饮料代加工（OEM）行业实行的均是在政府
部门宏观调控背景下，结合行业协会自律性管理的市场化运营管理体制。
在行业协会方面，中国包装联合会、中国塑料加工工业协会和中国饮料工
业协会，承担部分政府与企业间的沟通职能，并根据宏观政策导向，具体落实
涉及饮料塑料包装、饮料代加工（OEM）行业及有关的方针和政策，促进行业持
续发展。
除政府部门宏观调控和行业协会自律性管理之外，国内饮料塑料包装行业
和饮料代加工（OEM）行业的生产经营已经完全基于市场化的方式进行。各企业
可根据市场需求情况，自行采购原料、组织生产并销售产品，产品销售价格通
过企业与下游客户协商确定，不存在价格管制。
与被评估企业相关的法律、法规主要包括《中华人民共和国食品安全法》
及相关法规、《中华人民共和国产品质量法》及相关法规。
2、国家近期经济发展形势及未来发展趋势：
根据《中华人民共和国 2011 年国民经济和社会发展统计公报》(以下简称
《统计公报》)，2011 年我国经济社会取得了辉煌的成就，在世界经济步履蹒
跚的大背景下，中国国民经济和社会发展呈现增长平稳较快、物价逐步回落、
结构有所优化、民生继续改善、社会不断进步的独特风景。
-25-
《统计公报》显示，2011 年我国国内生产总值达到 471,564 亿元，比上年
增长 9.2%，虽比 2010 年增速有所回落，但仍明显快于世界主要国家或地区，
对世界经济增长的贡献率继续上升。根据国际货币基金组织最新公布的预测数
据，2011 年世界经济增速预计将为 3.8%，其中美国为 1.8%，欧元区为 1.6%；
在新兴和发展中经济体中，俄罗斯为 4.1%，印度为 7.4%，巴西为 2.9%。
2011 年作为“十二五”的开局之年，国内外经济形势极为复杂严峻。国际
上，欧债危机跌宕起伏，中东北非等对全球地缘政治和经济影响巨大的地区局
势持续动荡，海啸地震重创日本东北地区制造业，美国失业率虽有下降但仍处
在高位。从国内看，经济发展的不确定和不稳定因素不断增加，物价上涨对宏
观调控造成很大压力，小微企业经营困难加剧，经济结构调整和节能减排压力
很大。面对严峻复杂的国内外形势，党中央、国务院审时度势，科学决策，不
断提高宏观调控的针对性、灵活性，增强有效性和前瞻性，正确处理保持经济
平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，国民经济逐渐从政策刺
激型增长向内生自主增长的方向转变。经济结构调整取得积极进展，内需动力
进一步增强。从投资、消费和净出口三大需求看，2011 年增速都有所减缓，但
仍然处在平稳较快的增长区间。同时，投资和消费主导的内需增长动力进一步
增强。从国民经济核算的角度看，2011 年投资和消费对经济增长的贡献进一步
提高。从区域发展协调性看，2011 年中西部地区的工业和投资增速均快于东部
地区，其中中、西部地区规上工业增速分别快于东部 6.5 和 5.2 个百分点；固
定资产投资（不含农户）增速分别快于东部 7.5 和 7.9 个百分点。
我国经济和社会发展仍存在一些矛盾和问题：主要是经济增长的资源环境
约束持续强化，节能减排压力逐年加大；投资和消费关系不够均衡；控制收入
分配差距的力度需要加大；产业结构有待进一步合理化等。2012 年，我国将坚
决贯彻落实中央经济工作会议的精神，稳中求进，以科学发展为主题，以加快
转变经济发展方式为主线，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持
宏观经济政策的连续性和稳定性，提高政策的针对性、灵活性，增强政策的有
-26-
效性和前瞻性，始终坚持把经济结构战略性调整作为加快转变经济发展方式的
主攻方向。
3、近期有关财政政策及货币政策：
在目前我国经济增长趋势放缓的的形势下，国家近期的财政、税收和货币
政策主要着力于稳定经济增长。近期推出的营业税改征增值税试点目的在于减
轻企业税负，为缓解制造业等行业所面对无出口新订单，开工不足的问题施以
援手,尽量减轻企业的税负等负担,使之有较好的条件休整待新的向上循环周期
之来临在货币政策方面，引导贷币信贷平稳并适度增长，以满足实体经济需求，
以稳健为主导的基本取向不变,在此前提下,进一步提高货币政策的针对性和有
效性,做到引导货币信贷平稳适度增长，注重满足实体经济的需求，切实做到有
保有压。
在扩大内需方面，财政政策及货币政策具体包括：
(1)完善促进消费的政策措施，抓紧落实节能产品惠民工程，抓紧确定继续
支持家电下乡政策，扩大建材下乡试点范围，增强消费对济增长的拉动作用；
(2)推进十二五规划重大项目按期实施,尽快启动一批事关全局、带动性强
的项目；
(3)对在建续建项目要进行梳理，分门别类解决存在问题，防止出现“半拉
子”工程；
(4)加强市政工程、铁路、节能环保、信息化、农村和西部地区基础设施等
建设；
(5)支持民间资金进入铁路、市政、金融、能源、电信、教育、医疗等领域，
激发民间投资活力；
(6)妥善处理地方政府债务，在控制财政金融风险的前提下，继续支持有还
款能力的项目，避免资金链断裂；
(7)要落实好强农惠农富农政策，稳定农业发展好形势，努力实现农业再丰
收；
(8)稳定和完善出口政策，支持企业积极开拓市场，努力保持外贸稳定增长；
-27-
(9)稳定房地产市场调控政策，严格实施差别化住房信贷、税收政策和限购
政策,采取有效施增加普通商品房供给，继续推进保障性安居工程建设，促进房
地产市场平稳健康发展
（二）被评估企业所在行业现状与发展前景：
1、被评估企业所在行业介绍：
根据《上市公司行业分类指引》，被评估企业所从事的饮料包装制品业务属
于“C49塑料制造业”中的“塑料包装箱及容器制造业”子行业。实际经济生活
中，被评估企业所在行业通俗地称为饮料塑料包装行业。
2、我国饮料塑料包装行业的发展现状:
随着居民生活水平的提高，我国饮料行业多年保持跨越式发展，市场容量不
断扩大。2006年以来，软饮料产量保持每年20%左右的增长速度，其增长速度位
居全球前列，2011年达到11,762.32万吨，同比增长22%。同时，饮料品种也日益
多元化，从以前单一的玻璃瓶装汽水，发展到今天碳酸饮料、果蔬饮料、瓶装水、
茶饮料以及功能饮料等多种形式。
目前，我国饮料市场的包装形式主要包括以PET瓶为主的塑料瓶、玻璃瓶、
金属易拉罐、纸塑复合材料等。而PET瓶具有强度大、透明性好、无毒、防渗透、
质量轻、生产效率高、成本低等特点，因其优良的性能，从出现之初便被广泛用
于饮料行业，逐步替代传统的玻璃瓶、金属易拉罐等饮料包装产品，占据我国饮
料包装市场的主要份额。为配合PET瓶在饮料行业中的使用，饮料塑料包装企业
逐步开发出塑料防盗瓶盖、热收缩标签及热缩塑料薄膜等产品，用于PET瓶的封
盖、瓶体印刷以及外包装。
从世界各饮料大国的市场份额来看，PET瓶装所占的份额都超过了70%。目前，
我国也正处于PET饮料包装的高速发展阶段，包装用聚酯瓶的需求量每年增长率
均超过10%。目前，我国碳酸饮料、饮用水的包装容器均以PET瓶为主，PET瓶约
占碳酸饮料包装容器的60%。PET热灌瓶还被用于果汁、茶等需要热灌装的饮料包
-28-
装，果汁、茶是近年来增长最快的饮料品种，PET热灌瓶的生产因此得到快速发
展。同时，随着性能的优化和加工水平的提高，PET瓶的应用逐渐拓展到食用油、
调味品、啤酒等产品的包装。预计在未来很长的一段时期，居民消费的增长将会
带动中国饮料塑料包装行业持续快速发展。
3、我国饮料塑料包装行业的竞争格局：
由于PET瓶是最为重要的饮料塑料包装产品，在全部的饮料包装成本中比最
大，PET瓶市场竞争格局决定了饮料塑料包装行业的竞争格局。目前，我国生产
PET包装容器及配套产品的企业共有近百家，珠海中富实业股份有限公司（以下
简称珠海中富或珠海中富企业集团）和上海紫江企业集团股份有限公司（以下简
称紫江企业）是规模最大的两家PET瓶专业生产企业。可口可乐、百事可乐及统
一企业合计占有中国饮料市场近1/3的市场份额，具有巨大的需求量与快速增长
的潜力。国内饮料塑料包装行业的竞争，实质上已经演化成争取可口可乐、百事
可乐、统一企业等饮料巨头PET瓶外包业务的竞争。凭借与饮料巨头企业的长期
合作，珠海中富与紫江企业成为饮料塑料包装行业最大的两家企业，合计PET瓶
供应量已经占有可口可乐系统、百事可乐系统合计80%以上的采购需求，形成明
显的寡头垄断竞争格局。它们的主要客户均为可口可乐、百事可乐及统一企业。
珠海中富与紫江企业对这三大客户的销售额占其各自对外总采购量的比例，如下
所示：
公司 可口可乐 百事可乐 统一企业
珠海中富 60% 25% 15%
紫江企业 25% 50% 10%
珠海中富、紫江企业与可口可乐、百事可乐和统一企业已经形成了稳固的战
略联盟，虽然对可口可乐等大客户新增订单的争夺会在一定程度上改变各主要厂
商的市场份额，但预计在未来较长时间内，饮料塑料包装行业双寡头竞争的格局
将保持不变。
4、被评估企业所在行业发展前景：
被评估企业所在行业与食品行业的发展状况密切相关，根据国家发改委和
工业和信息化部共同编制的《食品工业“十二五”发展规划》中，重点行业发
-29-
展方向与布局部分之第（七）项－饮料工业：到 2015 年，我国饮料总产量达到
1.6 亿吨，年均增长 10%左右，碳酸饮料、果蔬汁类饮料、包装饮用水、茶饮
料、蛋白饮料、其他饮料产量的比例分别为 14:15:39:13:15:3，饮料包装行业
具有良好的发展前景，规划的有关行业具体情况如下：
（1）发展方向与重点：
积极发展具有资源优势的饮料产品。鼓励发展低热量饮料、健康营养饮料、
冷藏果汁饮料、活菌型含乳饮料；规范发展特殊用途饮料和桶装饮用水，支持
矿泉水企业生产规模化；大力发展茶饮料、果汁及果汁饮料、咖啡饮料、蔬菜
汁饮料、植物蛋白饮料和谷物饮料。
加强自主品牌建设，支持优势品牌企业跨地区兼并重组、技术改造和创新
能力建设，推动产业整合，提高产业集中度，增强品牌企业实力；积极开拓国
际市场，提高自主品牌的知名度和竞争力；完善认证和检测制度，提高国际社
会对我国检测、认证结果的认可度，树立自主品牌国际形象。
加快原料基地建设，建立高集中度、高水平、高标准、高酸度的苹果原料
生产基地，满足高酸浓缩苹果汁加工的需求，改良柑橘品种、建设宜汁加工柑
橘原料基地。
（2）产业布局：
以水果、蔬菜及其他农产品为原料的饮料企业建立在原料产区，矿泉水企
业建立在矿泉水矿区附近；茶粉、茶浓缩液主要布局在东南沿海和长江中下游
地区；矿泉水产业主要布局在吉林、黑龙江、山东、四川、西藏、云南、福建、
江西、广西、广东、海南。
（3）发展目标：
到 2015 年，饮料总产量将达到 1.6 亿吨，年均增长 10%左右。产品结构
更加合理，碳酸饮料、果蔬汁类饮料、包装饮用水、茶饮料、蛋白饮料、其他
饮料产量的比例分别为 14:15:39:13:15:3。
（三）被评估企业近年来主要生产经营情况：
1、生产经营业务概述：
-30-
被评估企业陕西中富联体包装容器有限公司与其母公司珠海中富实业股份
有限公司及母公司所控制的中富系统内的 70 余家企业共同构成中国最大的饮
料包装生产企业集团，中富品牌在行业中是质量和信誉的象征，中富品牌在客
户心目中占有重要的地位，产品营销网络遍及全国，客户资源丰厚。
目前被评估企业与其关联企业主要从事碳酸饮料、热灌装饮料、饮用水和啤
酒包装用PET瓶、PET瓶胚、标签、外包装薄膜、胶罐、纸杯、纸箱的生产与销售，
并同时为客户提供饮用水、热灌装饮料代加工灌装服务，其中PET瓶及PET瓶胚为
企业集团内的主要产品，近年来该部分产品的营业收入均占全部营业收入的50%
以上；目前被评估企业与其关联企业主要客户有可口可乐、百事可乐和统一企业
（中国）投资有限公司等大型饮料生产企业，上述三家特大型饮料企业，近年来
其市场份额合计约占我国饮料市场的三分之一，出于战略考虑，该类企业习惯将
PET瓶的生产业务外包，并通过长期协议的方式以确保稳定供应，上述三家特大
型饮料企业凭借强大的资本实力、出色的营销策划能力，在新产品的推出、销售
渠道完善等方面均强于一般竞争对手，长期保持着高于市场平均增长水平的扩张
速度，巨大的需求量与快速增长的潜力，使得可口可乐、百事可乐及统一企业成
为国内大型饮料塑料包装企业争相争取的理想客户，国内饮料塑料包装行业的竞
争，实质上已经演化成争取可口可乐、百事可乐、统一企业等跨国饮料巨头PET
瓶外包业务的竞争。国内饮料塑料包装行业将长期维持寡头竞争的格局， “珠
海中富”企业集团与紫江企业是饮料塑料包装行业最大的两家企业，它们的主要
客户均为可口可乐、百事可乐及统一企业。“珠海中富”作为国内饮料包装行业
的双寡头之一，行业地位十分突出。
珠海中富企业集团具有在全国布局的业务网络，已经在全国 29 个省、38
个城市及海外设有 70 余家子公司，具有全国性的生产、销售网络，其生产基地
覆盖全国主要中心城市及重要客户。全国布局的业务网络使珠海中富企业集团
能在各相邻生产网点之间实现货物的临时调配和盈缺互补，同时降低企业集团
内部各网点之间的物流配送成本。
珠海中富企业集团具有完整的产业链和较强的业务配套能力。珠海中富企
-31-
业集团目前拥有从原材料研发生产、瓶胚生产、吹瓶至灌装的完整产业链，此
外，还生产标签、薄膜等产品，一体化程度较高的产业链能使企业的产品议价
能力得以提升；与下游客户所建立的连线生产模式能大大提高 PET 瓶的供货效
率、简化中转环节并增强产品销售的排他性。
珠海中富企业集团各所属企业采购采取集中计划和谈判、分散按程序采购
的方式管理，集团公司供应链部通过招标确定合格供应商，并与其签订长期框
架供货协议，以建立长期合作关系，获得稳定和质优价廉的原材料，各企业根
据集团公司供应链部制定的《合格供应商评估作业指导书》来确定合格供应商
及其选择标准，并根据企业集团总体生产计划确定各企业原材料需求计划，按
照《原辅包装材料采购控制程序》来指导具体采购工作。近年来，珠海中富企
业集团 PET 聚酯切片和 PE 胶粒的供应商数量逐年增加，以期分散对单一供应商
的采购比例，从而争取更多的价格优惠。
由于珠海中富企业集团的上游产品价格受国际原油价格波动影响较大，集
团公司供应链部在产品定价时一般采用分解具体内容、按内容分析定价的方式，
如采用“原材料价格＋加工费＋运费”、“原材料价格＋加工费”或收取代加工
费等方式定价，以期获得稳定的合理收益。
被评估企业陕西中富联体包装容器有限公司主要服务于西北地区，产品主
要有：聚酯（PET）瓶胚、聚酯（PET）瓶等，主要外部客户包括百事可乐、可
口可乐、统一企业等，主要原料为 PET 聚酯切片。
2、设备及产能介绍：
评估基准日时，陕西中富联体包装容器有限公司拥有厂房及仓库等建筑面
积共计 13,700 余平方米，拥有吹瓶机 5 台、拥有注塑机 3 台、拥有贴标机 2 台，
结晶机 1 台、空压机 4 台、设计瓶胚线年产 2.73 亿支、吹瓶线年产 3.43 亿支、
结晶线年产 8,640 万支。
3、近年来主要经济指标：
2009 年度共销售 PET 瓶 18,041.53 万支、销售 PET 瓶胚 17,732.93 万支；
2010 年度共销售 PET 瓶 15,618.02 万支、销售 PET 瓶胚 19,631.41 万支，较上
-32-
年分别增长-15.52%和 9.67%；2011 年度共销售 PET 瓶 16,418.23 万支、销售
PET 瓶胚 20,070.76 万支，较上年分别增长 5.12%和 2.23%。
2009 年度、2010 年度及 2011 年度的营业收入分别为 9,238.14 万元、
9,807.90 万元和 12,022.17 万元，净利润分别为 1,292.92 万元、1,222.25 万
元和 671.22 万元。
被评估企业近年的主要财务数据如下（单位：万元，以下数据如未作特别
说明单位均为万元）：
项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年
总资产 19,545.92 18,290.71 20,875.55 17,651.48 19,649.07
负债 8,347.54 6,825.04 9,492.55 6,326.23 8,578.15
净资产 11,198.38 11,465.67 11,382.99 11,325.24 11,070.92
营业收入 9,294.10 9,946.26 9,238.14 9,807.90 12,022.17
净利润 1,249.43 1,389.49 1,292.92 1,222.25 671.22
近年来，被评估企业资产负债结构基本稳定，营业收入相对稳定，2011 年
净利润有较大幅度的下降。
近年来被评估企业反映盈利能力的主要经济指标如下表：
项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年
营业毛利 2,771.05 3,403.82 2,706.36 2,888.44 2,525.90
毛利率（%） 29.82% 34.22% 29.30% 29.45% 21.01%
营业利润 1,279.46 1,518.04 1,428.74 1,425.20 888.88
营业利润率(%) 13.77% 15.26% 15.47% 14.53% 7.39%
利润总额 1,279.57 1,515.74 1,477.80 1,434.59 906.44
利润率(%) 13.77% 15.24% 16.00% 14.63% 7.54%
净利润 1,249.43 1,389.49 1,292.92 1,222.25 671.22
净利润率(%) 13.44% 13.97% 14.00% 12.46% 5.58%
被评估企业的毛利率在 21.01%-34.22%之间，净利率在 5.58%-14.00%之间，
2011 年来的毛利率及净利率下降幅度较大。
近年来被评估企业反映资产营运水平的主要经济指标如下表：
项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年
-33-
资产负债率(%) 42.71% 37.31% 45.47% 35.84% 43.66%
流动比率 116.20% 312.29% 200.64% 265.04% 151.90%
速动比率 96.05% 264.85% 183.91% 241.10% 137.58%
被评估企业资产的资产负债率比较稳定，一般在 35%-45%之间，近年流动
比率、速动比率均大于 1，流动性较好，短期偿债能力较强。
近年来反映被评估企业反映主要流动资产利用水平的主要经济指标如下
表：
项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 平均
应收账款平均余额 2,206.65 1,882.93 2,489.39 3,044.02 2,709.26
应收账款周转次数(次) 4.21 5.28 3.71 3.22 4.44 4.17
应收账款周转天数(天) 85.47 68.15 97.01 111.73 81.13
存货平均余额 1,996.20 1,511.20 1,179.63 931.55 907.34
存货周转次数(次) 3.27 4.33 5.54 7.43 10.47 6.21
存货周转天数(天) 110.17 83.15 65.02 48.47 34.40
被评估企业主要流动资产的周转速度较快，特别是存货的周转速度，2011
年的存货周转率高于近 5 年的平均水平，主要原因是应收账款和存货的资金占
用额整体呈减少趋势,其中应收账款采用票据结算业务增加。
4、产品技术含量及企业技术水平
被评估企业产品技术水平主要依托于其母公司珠海中富实业股份有限公
司。
珠海中富实业股份有限公司是全国塑料制品标准化技术委员会委员，是《聚
酯（PET）软饮料瓶》、《耐热聚酯（PET）瓶》、《双向拉伸聚丙烯（BOPP）饮料
包装标签膜》、《PC 饮用水罐》、《纸杯》等产品国家或行业标准的起草单位。
珠海中富实业股份有限公司拥有一批 PET 瓶的专业技术人才，作为广东省
高新技术企业，公司自主开发了多项新工艺和新产品，多项成果填补国内空白，
获得部、省、市科技进步奖和新产品奖，其中新型无底托 PET 饮料瓶及瓶胚和
PET 热灌装瓶均列为国家重点新产品、国家级星火计划项目，OPP 标签列入广东
省星火计划，PET 塑料啤酒瓶获得广东省科学技术二等奖。
2000 年 12 月，经广东省科技厅、广东省经贸委、广东省计委批准，珠海
-34-
中富实业股份有限公司建成了广东省 50 家重点工程中心之一的“广东省珠海中
富重点工程技术研究开发中心”。该中心拥有一批优秀的产品设计师、高级磨具
制造工程师以及一大批经验丰富的技术人员。中心建有完整的 PET 包装产品的
设计、模拟、试验系统，其中有世界领先技术的高速加工中心机床、高精密外
内圆、坐标磨床、数控车床、高精密的测量仪器和产品、模具扫描仪。
2006 年 5 月珠海中富实业股份有限公司被认定为广东省高新技术企业，拥
有省级工程技术研发中心。珠海中富实业股份有限公司在总结生产经验的基础
上，会同相关下属企业开发了 PET 瓶联体生产工艺、PET 热灌装瓶生产工艺、
瓶胚减重工艺、全自动把手吹瓶工艺、不同类型瓶体设计工艺，成为珠海中富
实业股份有限公司和包含被评估企业在内的各关联企业拥有的非专利技术。珠
海中富实业股份有限公司及包含被评估企业在内的各关联企业在多年的探索中
拥有特有的生产工艺调试技术和对引进设备进行技术改造的特别诀窍，也是珠
海中富实业股份有限公司及包含被评估企业在内的各关联企业拥有的专有技
术。
珠海中富实业股份有限公司工程技术研发中心有一批专业设计人员和对塑
料产品有丰富经验的高级工程师及调试工程师，从事单层、多层 PET 瓶胚、瓶、
PP 把手等塑料新产品的造型设计、模具设计及制作，以及样品生产、实验和认
可。近年来研发重点包括瓶胚试验模具、吹瓶试验模具、酱油提手和把手试验
模具、吹瓶成品模具、小批瓶胚及瓶子的生产试验、认可注胚、认可吹瓶、试
验色油、试验新原料（含多层胚的夹层料等）等。工程技术研发中心每年能承
接新款瓶胚及瓶子设计能力达 200 多款，基本上能每周设计出一款新产品，可
以代客户进行委托设计，替客户设计不同类型的饮料瓶、塑料包装瓶，为百事
可乐等客户代设计各种不同形状、容量的瓶型，得到客户的好评，促进公司与
客户的深度合作。
包括被评估企业在内的中富系统内各企业处于行业内领先优势的技术水
平，为企业与三大客户的合作和稳定产品市场发挥了重要作用。
5、生产及质量管理体系
-35-
被评估企业的产品，与食品饮料行业关联度较高，与人民的食品安全密切
相关，产品质量是企业的生命线。
（1）质量控制标准介绍
被评估企业质量控制的标准主要包括 4 个方面：国家标准、企业标准、客
户标准和公司内部标准。
被评估企业已通过了 ISO9001：2008 质量管理体系认证，并通过环通认证
中心（UCS）的监督审核和复评审核，率先在行业内通过食品安全管理体系（HACCP
认证和 ISO22000 认证）。被评估企业在成为可口可乐、百事可乐、统一等大客
户的供应商前，均要通过其严谨细致、高标准的认证，只有通过认证才能成为
其合格供应商。
（2）质量控制措施
被评估企业将“产品质量是企业的生命”作为质量方针，参照国际先进标
准，制定了严格的企业内控标准，严格控制产品质量。在中富实业股份有限公
司成立了专门负责质量控制的品控部门，按生产区域设置了区域品控主管，在
被评估企业等具体生产企业均配备了品控专员，同时针对可口可乐等大客户专
门配备品控专员，方便对接。被评估企业配备有先进、齐全的 PET 瓶、瓶胚及
配套产品检测仪器设备和完善的检测手段，并拥有一支高素质的品控队伍。中
富实业股份有限公司及其各地的子公司建立了全国性的 QIS2000 质量控制网络
管理系统，按 ISO9000 族标准建立有效的质量控制体系。
6、生产设备装备水平
被评估企业及其关联企业是行业新装备的先行者，在设备引进中坚持高起
点、高标准，主体设备从美国、加拿大、法国、德国、意大利引进，经过不断
的技术更新、技术改造，整体装备水平达到当前国际先进水平。被评估企业是
可口可乐、百事可乐、统一企业的合格供应商，为可口可乐、百事可乐、统一
配套的产品均需经过其严格的认证，产品质量性能始终处于国内领先水平，达
到国际先进水平。
7、营销网络、产品品牌、市场和客户状况
-36-
被评估企业属于其母公司珠海中富实业股份有限公司在全国布局中的重要
企业之一，被评估企业灯关联企业的营销网络、市场和客户的维护状况，构成
了中富系统完善的销售网络，维护了稳定的客户关系。
①被评估企业参与构建了全国性的市场、生产和销售网络
珠海中富实业股份有限公司的发展战略是以珠海总部为投资管理中心、利
润中心、技术开发中心和业务支持中心，生产基地遍布全国中心城市和重点客
户灌装厂，形成全国性的市场、生产和销售网络。目前已在华北的北京、天津，
华东的昆山、上海、杭州、温州，西南的成都、重庆、广汉，华南的珠海、中
山、佛山、海口、南宁，东北的沈阳、哈尔滨、长春，西北的西安、兰州、乌
鲁木齐等城市设立了瓶胚生产厂和吹瓶厂，瓶胚、吹瓶及饮料代加工（OEM）生
产点在全国布局已基本完成。
②被评估企业及其关联企业拥有长期、稳定的国际著名客户
被评估企业及其关联企业主要的客户为可口可乐、百事可乐和统一企业，
客户关系非常稳定，相对稳定的客户构成比例，使公司形成了较为稳定的销售
渠道，避免了因市场需求波动可能带来的风险。被评估企业及其关联企业是美
国可口可乐、百事可乐在中国最早的 PET 瓶供应商，在“两乐”中有较高的声
誉。珠海中富实业股份有限公司及其关联企业是可口可乐国内第一大 PET 瓶供
应商，2009 年公司给可口可乐的供应量占其整个采购量的 60%左右；珠海中富
实业股份有限公司及其关联企业是百事可乐国内第二大 PET 瓶供应商，2009 年
公司给百事可乐的供应量占其整个采购量的 25%左右；珠海中富实业股份有限
公司及其关联企业是统一国内第一大 PET 瓶供应商，2009 年公司给统一的供应
量占其整个采购量的 15%左右。公司与可口可乐、百事可乐、统一等国际著名
企业建立了长期、稳定的合作关系。
③产品质量和品牌优势
中富品牌在行业内有很高声誉，为国内饮料包装行业著名品牌。 “中富”
商标 2010 年 1 月被国家工商行政管理总局商标评审委员会认定为“中国驰名商
标”。凭借先进的生产设备、丰富的生产经验以及现代化的质检手段，被评估企
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业生产的“中富”牌 PET 瓶胚的各项物理指标、卫生指标均达到了国际标准，
其乙醛成分含量在东南亚地区同行业企业中处于最低水平，获得了可口可乐和
百事可乐的质量认可。
④产业链优势
珠海中富实业股份有限公司及被评估企业等关联企业，专注于 PET 瓶的研
发、设计及生产，同时提供与 PET 瓶相关的标签设计及制造、PE 热缩膜、包装
纸箱等配套业务。具有较为完整的饮料塑料包装产业链，产品种类多样、规格
齐全、质量优异，是集产品研发和生产于一体的产业化龙头企业，可以为客户
提供综合的“一站式”服务，居于国内饮料塑料包装企业的领导地位。此外被
评估企业及关联公司的业务已经成功向下游延伸，依托原有的饮料塑料包装生
产网络，建设了先进的饮料热灌装、饮用水灌装生产线，为原有客户配套提供
饮料代加工（OEM）服务，在拓展了赢利空间的同时，也拉动了饮料塑料包装的
销售，使得企业的产业链优势更为突出。
⑤规模优势
被评估企业及其关联企业构成国内饮料包装行业的龙头企业集团，是 PET
瓶生产制造市场的双寡头之一，生产、销售网络遍布全国绝大部分地区。规模
优势不仅稳固了与优质客户的长期合作关系，而且也增强了被评估企业与原材
料供应商的议价能力。
8、发展机遇
①国民经济持续快速增长为被评估企业的发展奠定了良好基础
经过持续多年的快速增长，目前中国已经成为全球增长最快的经济体之一。
2011 年以来，政府已经明确将继续保持宏观政策的连续性和稳定性，努力
推动经济发展方式的转变，通过保障和改善民生以促进经济结构优化，并最终
增强经济发展拉动力。在未来一段时期中，通过将保持经济平稳较快发展与结
构调整的有效结合、扩大内需特别是消费需求与稳定外需的有效结合、筹城乡
区域协调发展与推进城镇化的有效结合，中国经济能够确保发展的可持续性与
均衡性，并可以大力拓展未来发展空间。宏观经济的快速持续发展，也将为饮
-38-
料塑料包装行业的发展创造良好的外部环境。
②城镇化进程的持续深化将不断提升国内消费需求总量
国民经济的快速发展和居民收入的快速增长带动了消费的持续增长。2001
年以来，国内社会消费品零售总额与人均消费支出都保持了较快发展速度。
2011 年,全国社会消费品零售总额实现快速增长，全年将突破 16 万亿元，
同比增长 15%以上。
随着经济的快速、平稳发展，加快城镇化建设将成为未来中国发展重要主
题之一。2008 年底，中国城镇人口为 6.07 亿人，城镇化水平达到 45.68%，比
新中国成立初期提高了 35 个百分点，年均增长 0.95 个百分点。但目前 45.68%
的城镇化率与发达国家 78%和世界平均 49%的城镇化率相比，中国的城镇化建设
仍有巨大的发展潜力。伴随经济结构调整与经济发展质量和效益的提高，消费
对经济增长的拉动作用日益增强。国家统计局预计：2020 年前后我国城镇化率
约为 55%～60%，2050 年前后将达到 70%左右，初步完成我国城市化过程。城镇
化的进程必将伴随着居民消费能力、消费水平的大幅增长。同时，中西部地区
以及农村地区巨大的发展潜力也刺激饮料生产企业不断加大投入，逐步加快向
这些市场的渗透。所有这些将确保饮料行业的生产量和消费量能够保持长期增
长。
③饮料行业的持续增长确保了饮料塑料包装行业巨大的发展潜力
近年来，随着居民生活水平的提高和生活观念的改变，中国饮料市场发展
非常迅速，市场容量不断扩大。2006 年以来，软饮料的产量迅速增长，每年都
过一个千万级的关口，2006 年过 4,000 万吨大关，2007 年过 5,000 万吨大关。
根据饮料工业协会的统计，2005 年至 2008 年中国饮料行业总产量保持着年均
20%以上的增长速度，2008 年产量超越了 6,500 万吨，成为排名世界第二位的
饮料生产大国。虽然 2009 年受到全球金融危机的影响，但中国饮料市场依然保
持了高速增长，全年共生产各类饮料 8,086.2 万吨，增长 24.33%，比 2008 年
增幅提高近 5 个百分点。
2011 年 1-12 月，我国软饮料产量 11,762.32 万吨，同比增长了 22%，比
-39-
1-11 月产量增速回升 0.5 个百分点，比上年同期增速上升 3.73 个百分点；其
中 12 月份单月产量达到 920.89 万吨，同比增长 19.06%，比 11 月份产量增速
回落 4 个百分点，比上年同期增速下降 10 个百分点。各品种软饮料累计产量增
速与上年同期比较有升有降，其中：1-12 月精制茶类增速比 2010 年同期增速
上涨 16.19 个百分点；果汁和蔬菜汁饮料类增幅比上年同期增速下降 18.84 个
百分点；包装饮用水累计产量增速较快，但较上年同期增速上涨 3.31 个百分点；
碳酸饮料类(汽水)产量增速同比上年同期大幅上涨，增速较上年同期增速上涨
25.65 个百分点。“十二五”期间，我国着重调整饮料产品结构。
2011 年 1-12 月，各种软饮料产量增速均保持较高增速，按累计增速快慢
依次来看：精制茶累计产量为 176.69 万吨，同比增长率为 37.83%，比 2010 年
同期增速上升 16.19 个百分点；碳酸饮料累计产量 1606.61 万吨，同比增长
26.46%，比 2010 年同期增速上升 25.65 个百分点，总体增速较快，在全部软饮
料中居第二位；另外，包装饮用水累计产量 4788.99 万吨，同比增长 25.67%，
比 2010 年同期增速上涨 3.31 个百分点；果蔬汁累计产量 1920.24 万吨，同比
增长 8.66%，在软饮料中仍保持最快增长态势，但增速比 2010 年同期增速下降
18.84 个百分点，在软饮料中，只有果蔬汁饮料增速较上年同期大幅下降。
饮料行业的持续发展最终将带来饮料塑料包装行业的发展壮大。
④可口可乐与百事可乐扩大投资为饮料塑料包装企业提供了扩张机会
国际金融危机以来，相对国际市场需求的持续低迷，中国饮料市场却保持
一支独秀。这吸引了众多跨国公司的关注，他们纷纷扩大投资，以增加在中国
的产能。两大世界饮料巨头可口可乐和百事可乐，就已经开始筹划在中国西部
地区及二线城市加大投入，以作为各自的未来重点发展方向。
9、经营风险
①原材料价格波动的风险
PET 聚酯切片是 PET 瓶及瓶坯的主要原材料，其价格波动直接影响到 PET
瓶及瓶坯的毛利率。作为石化下游产品，聚酯切片价格受原油价格、经济景气
度变化等因素影响较大，2003－2011 年聚酯切片的价格在 7,000－13,000 元/
-40-
吨之间波动，波幅较大。聚酯切片价格的剧烈波动会影响被评估企业的生产成
本，给企业经营造成较大的不确定性。
②对大客户的依赖性风险
被评估企业及其关联企业生产的瓶胚、瓶、标签、代加工饮料大部分都销
售给可口可乐、百事可乐、统一这 3 家大客户；2007－2011 年，归属于可口可
乐、百事可乐、统一系统的客户合计销售额占公司销售总额的比例超过 75%。
被评估企业及其关联企业对这 3 家大客户有较高依赖性，如果上述客户改变目
前在中国的积极投资和开拓市场的战略，或者改为采购其他竞争对手产品，就
将会对被评估企业业绩带来不利影响；另外客户所处市场的竞争状况以及其经
营方针和销售策略发生重大变化时，也将给被评估企业业绩造成较大波动。
③行业内市场激烈竞争的风险
在国内 PET 瓶市场，目前已形成寡头垄断竞争格局，其中珠海中富和紫江
企业属于行业领军龙头，另外还有数十家规模较小的企业，珠海中富和紫江企
业为可口可乐、百事可乐供应的瓶及瓶胚占 2 家公司需求量的 80%以上。在针
对可口可乐、百事可乐等大客户的销售中，珠海中富及被评估企业等关联企业
面临紫江企业的有力挑战；在针对众多小型饮料供应商的销售时，被评估企业
又面临小型 PET 瓶生产企业的低成本竞争；而且不排除未来有其他实力强大的
企业介入该行业的可能。因此被评估企业面临市场激烈竞争的风险。
④受饮料行业季节性淡旺周期影响的风险
清凉饮料产品通常会随气候的季节性变化而呈现淡旺季交替的周期性变
化。产量随季节变化的影响而呈现波动周期的现象比较明显，通常全年中，第
二、三季度产量较高，第一、四季度则相对较低。由于被评估企业大部分产品
专为饮料厂商配套，因此产品的销售会随季节的变化以及天气的变化受到一定
影响，从而对业绩造成一定波动。
（四）预测评估对象以后各年的净收益：
1、预测未来净收益的分段方法：
评估人员结合对被评估企业所在行业特点的调查了解情况，经综合分析，
-41-
本次评估对于未来净收益采用企业现金流量指标,净收益的预测分为两段，前段
为 2012 年至 2016 年 5 个完整的经营年度，后段为自 2016 年起无限年预期净收
益保持不变。
2、预测未来净收益的基础：
为了更好地反映预测的未来净收益与评估基准日资产、负债的对应关系，
避免出现资产重复评估或漏评情形，根据评估人员调查核实情况，将评估基准
日的资产、负债分类如下表：
资产负债分类表
被评估企业：陕西中富联体包装容器有限公司 单位：万元
资产 年末余额 年末经营性资产 年末非经营性资产
流动资产：
货币资金 213.43 213.43 -
应收账款 2,488.50 2,488.50 -
其他应收款 6,623.13 73.30 6,549.84
存货 970.67 970.67 -
流动资产合计 10,295.73 3,745.89 6,549.84
非流动资产： - - -
投资性房地产 797.41 797.41 -
固定资产 8,255.76 8,255.76 -
无形资产 291.90 291.90 -
递延所得税资产 8.27 8.27 -
非流动资产合计 9,353.34 9,353.34 -
资产总计 19,649.07 13,099.23 6,549.84
负债 年末余额 年末经营性负债 年末非经营性负债
流动负债：
短期借款 1,052.64 - 1,052.64
应付账款 1,145.81 193.04 952.78
预收款项 102.01 102.01 -
应付职工薪酬 193.35 193.35 -
应交税费 -86.22 -86.22 -
应付股利 2,869.93 - 2,869.93
其他应付款 500.63 461.30 39.33
一年内到期的非流动负债 1,000.00 - 1,000.00
流动负债合计 6,778.15 863.48 5,914.67
非流动负债： - - -
长期借款 1,800.00 - 1,800.00
非流动负债合计 1,800.00 - 1,800.00
负债合计 8,578.15 863.48 7,714.67
上表非经营性资产、负债的具体内容见本说明的溢余资产、非经营性资产、
负债、付息债务和资本性支出的相关叙述，以下预测的经营收益与上述经营性
-42-
资产、负债相对应，其余资产、负债将采用调整的作法处理。
3、营业收入的预测：
以 2009-2011 年度的销售资料和财务资料为基础，结合对未来主要客户市
场总体预测情况、被评估企业所占主要客户的市场份额、其余客户的市场变动
趋势等因素预测未来的营业收入。
该公司主要产品为聚酯（PET）瓶胚、聚酯（PET）瓶等，从分客户来看，
可口可乐、百事可乐、统一食品是其最大外部客户，其他客户只占很小的份额，
以下为被评估企业近 3 年来的产品及分客户的销售情况。
瓶 瓶胚 水
销售收入 销售收入 销售收入
年度 项目 銷售数量 銷售数量 銷售数量
（不含税, （不含税, （不含税,
（万个) （万个) （万个)
万元） 万元） 万元）
可口可乐 5,843.46 1,544.29 4,142.50 407.99 130.40 55.65
百事可乐 1,973.03 817.06 - - - -
统一食品 1,709.50 1,043.42 - - - -
2009 内部客户 8,331.95 1,198.38 13,590.02 1,869.89 - -
其他客户 183.59 97.36 0.31 0.14 -0.11 -0.73
合计 18,041.53 4,700.50 17,732.83 2,278.03 130.29 54.92
可口可乐 1,525.00 586.24 7,377.13 538.75 - -
百事可乐 2,546.43 1,101.54 - - - -
统一食品 3,406.75 2,131.78 180.77 57.30 - -
2010 内部客户 7,212.09 1,475.23 11,969.67 2,060.76 - -
其他客户 927.75 451.52 103.84 33.73 - -
合计 15,618.02 5,746.31 19,631.41 2,690.54 - -
百事可乐 2,271.33 1,120.96 - - - -
统一食品 575.87 581.18 - - - -
乐百氏 - - 3,672.18 313.86 - -
2011 健力宝 5,482.53 2,794.61 1,376.94 556.78 - -
内部客户 7,948.99 1,599.03 13,158.11 3,115.86 - -
其他客户 139.50 81.67 1,863.54 769.47 - -
合计 16,418.23 6,177.44 20,070.76 4,755.97 - -
总体来看，2009 年至 2011 年的销售数量和销售收入较稳定，2011 年较 2010
年的销售数量及销售收入均有增长。
为便于预测未来营业收入，现将 2011 年的产品销售收入和其他业务收入同
时列出，在与 2011 年历史数据对比的基础上，根据对主要客户、一般客户的市
场预测情况，对被评估企业未来 5 年营业收入预测如下表（金额单位：万元，
以下除特别说明外，涉及金额的单位均为万元）：
营业收入分析及预测表
-43-
数量单位:万只(支),金额单位:万元,单价单位:元
序号 项目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
1 产品销售收入:
2 销售量:
2-1 内部-碳酸胚-代加工 5,169.11 12,624.23 12,727.95 11,941.81 12,254.15 11,081.65
2-2 内部-碳酸胚-包工包料 3,658.76 1,161.19 1,170.73 1,159.45 1,127.15 1,146.72
2-3 内部-热灌胚-包工包料 3,440.22 1,267.04 1,477.90 1,671.90 1,803.96 1,998.26
2-4 内部-热灌胚-代加工 1,114.82 - - - - -
2-5 内部-碳酸瓶-代加工 1,784.91 952.08 968.87 968.50 939.42 954.70
2-6 内部-碳酸瓶-包工包料 15.48 263.79 268.44 268.34 260.28 264.51
2-7 内部-热灌瓶-包工包料 1,967.57 0.19 0.21 - - -
2-8 内部-热灌瓶-代加工 4,181.04 6,456.34 8,707.10 10,650.96 13,828.69 15,632.36
2-9 内部-水胚-包工包料 4.00 - - - - -
2-10 其他系统-热灌胚-包工包料 725.35 - - - - -
2-11 其他系统-碳酸胚-包工包料 2,266.13 5,617.51 2,654.27 2,786.99 2,926.34 2,901.95
2-12 其他系统-热灌瓶-包工包料 139.50 - - - - -
2-13 其他系统-碳酸瓶-包工包料 5,482.54 3,374.51 1,736.19 1,674.18 1,621.16 1,743.24
2-14 其他系统-碳酸胚-代加工 - 0.30 0.15 0.16 0.16 0.18
2-15 其他系统-热灌瓶-代加工 - 0.20 0.10 0.10 0.10 0.12
2-16 达能-碳酸胚-代加工 3,672.18 6,324.20 7,832.66 10,432.97 12,793.12 14,355.39
2-17 百事-碳酸瓶-包工包料 2,271.33 6,262.35 5,659.76 5,639.12 5,498.69 4,950.36
2-18 统一-热灌胚-包工包料 20.20 - - - - -
2-19 统一-热灌瓶-包工包料 575.87 - - - - -
销售数量合计 36,489.00 44,303.95 43,204.33 47,194.47 53,053.22 55,029.45
3 数量年增长率 67% -2% 9% 12% 4%
4 平均销售单价
4-1 内部-碳酸胚-代加工 0.0807 0.0476 0.0476 0.0476 0.0476 0.0476
4-2 内部-碳酸胚-包工包料 0.3359 0.3744 0.3744 0.3744 0.3744 0.3744
4-3 内部-热灌胚-包工包料 0.4210 0.3673 0.3673 0.3673 0.3673 0.3673
4-4 内部-热灌胚-代加工 0.0633 - - - - -
4-5 内部-碳酸瓶-代加工 0.4201 0.3994 0.3994 0.3994 0.3994 0.3994
4-6 内部-碳酸瓶-包工包料 0.5143 0.4907 0.4907 0.4907 0.4907 0.4907
4-7 内部-热灌瓶-包工包料 0.2507 - - - - -
4-8 内部-热灌瓶-代加工 0.0832 0.0855 0.0855 0.0855 0.0855 0.0855
4-9 内部-水胚-包工包料 0.1963 - - - - -
4-10 其他系统-热灌胚-包工包料 0.4181 - - - - -
4-11 其他系统-碳酸胚-包工包料 0.4181 0.3107 0.3107 0.3107 0.3107 0.3107
4-12 其他系统-热灌瓶-包工包料 0.5854 - - - - -
4-13 其他系统-碳酸瓶-包工包料 0.5097 0.4618 0.4618 0.4618 0.4618 0.4618
4-14 其他系统-碳酸胚-代加工 - 0.5400 0.5400 0.5400 0.5400 0.5400
4-15 其他系统-热灌瓶-代加工 - 1.3600 1.3600 1.3600 1.3600 1.3600
4-16 达能-碳酸胚-代加工 0.0855 0.0753 0.0753 0.0753 0.0753 0.0753
4-17 百事-碳酸瓶-包工包料 0.4935 0.4885 0.4885 0.4885 0.4885 0.4885
4-18 统一-热灌胚-包工包料 1.2622 - - - - -
4-19 统一-热灌瓶-包工包料 1.0092 - - - - -
平均销售单价变动率 - - - - -
5 销售收入
5-1 内部-碳酸胚-代加工 417.09 600.46 605.39 568.00 582.86 527.09
5-2 内部-碳酸胚-包工包料 1,229.04 434.76 438.34 434.11 422.02 429.34
5-3 内部-热灌胚-包工包料 1,448.29 465.36 542.81 614.06 662.56 733.92
5-4 内部-热灌胚-代加工 70.55 - - - - -
5-5 内部-碳酸瓶-代加工 749.89 380.31 387.01 386.86 375.25 381.35
5-6 内部-碳酸瓶-包工包料 7.96 129.45 131.73 131.68 127.73 129.80
5-7 内部-热灌瓶-包工包料 493.34 - - - - -
-44-
5-8 内部-热灌瓶-代加工 347.84 551.82 744.20 910.34 1,181.94 1,336.10
5-9 内部-水胚-包工包料 0.79 - - - - -
5-10 其他系统-热灌胚-包工包料 303.30 - - - - -
5-11 其他系统-碳酸胚-包工包料 947.56 1,745.24 824.62 865.86 909.15 901.57
5-12 其他系统-热灌瓶-包工包料 81.67 - - - - -
5-13 其他系统-碳酸瓶-包工包料 2,794.61 1,558.49 801.85 773.21 748.72 805.10
5-14 其他系统-碳酸胚-代加工 - 0.16 0.08 0.08 0.08 0.10
5-15 其他系统-热灌瓶-代加工 - 0.27 0.14 0.14 0.14 0.17
5-16 达能-碳酸胚-代加工 313.86 476.38 590.01 785.88 963.66 1,081.34
5-17 百事-碳酸瓶-包工包料 1,120.96 3,059.14 2,764.77 2,754.69 2,686.09 2,418.24
5-18 统一-热灌胚-包工包料 25.49 - - - - -
5-19 统一-热灌瓶-包工包料 581.18 - - - - -
产品销售收入小计 10,933.42 9,401.84 7,830.94 8,224.92 8,660.20 8,744.13
6 其他业务收入:
6-1 材料销售 1,030.20 63.03 63.03 63.03 63.03 63.03
6-2 废品销售 27.03 15.54 15.54 15.54 15.54 15.54
6-3 厂房出租 28.80 28.80 28.80 28.80 28.80 28.80
6-4 其他 2.73 22.40 22.40 22.40 22.40 22.40
其他业务收入小计 1,088.76 129.77 129.77 129.77 129.77 129.77
7 其他业务收入增长率 - - - - -
8 营业收入合计 12,022.18 9,531.61 7,960.71 8,354.69 8,789.97 8,873.90
上述产品销售收入的预测，首先区分主要客户和一般客户，对于主要客户
可口可乐、百事可乐和统一企业，根据被评估企业及其关联单位对三大客户未
来各年总体市场的预测情况，结合被评估企业及其关联单位在三大客户中所占
市场份额，测算被评估企业及其关联单位预计可占有的总销售量，然后参照 2011
年各相关企业在该总销售量中所占比例、并考虑 2012 年及之后新增设备产能和
该设备所服务的具体客户情况，测算包含被评估企业在内的各相关单位的未来
销售量,销售单价参考 2012 年 1 至 6 月的实际平均销售单价，因其低于 2011 年
实际销售单价，考虑到评估中需谨慎合理，且更具客观性，故本此评估对未来
销售单价按 2012 年 1-6 月平均数计，并假设未来各年保持该价格水平不变；对
于其他业务收入，结合其核算内容为材料销售、废料销售，考虑到被评估企业
2012 年 1 至 6 月的其他业务收入大致为 2012 年全年数的一半，故未来年度的
其他业务收入按 2012 年度水平计。
4、营业成本的预测：
公司近年来的营业成本率如下表：
-45-
数 额
项 目
2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年
营业收入 9,294.10 9,946.26 9,238.14 9,807.90 12,022.17
营业成本 6,523.05 6,542.44 6,531.78 6,919.46 9,496.27
营业成本率 70.18% 65.78% 70.70% 70.55% 78.99%
近 5 年来,被评估企业的营业成本率一般在 65.78%-78.99%左右，2011 年的
营业成本率比以前年度有所上涨。
预测未来各年营业成本时，对产品销售成本和其他业务支出分别预测，对
产品销售成本进行详细预测，对其他业务支出的预测方法同其他业务收入。
测算产品销售成本时首先对产品进行分类，分别测算主要材料成本，主要
材料的单位耗用水平以 2011 年度实际数据为基础，结合 2012 年 1 至 6 月的实
际情况，综合分析后确定未来年份的耗用水平，并假设未来各年保持不变；采
用同样的方法，分析确定主要材料以外的其余变动费用单位耗用水平，并假设
未来各年保持不变；对于固定成本，根据各具体费用的特点，分别进行预测：
对工资费用，按照未来各年销售数量与 2011 年销售数量的比例关系，以 2012
年 6 月实际员工数量和工资水平为基础，同时考虑每年 5%的工资水平增长率进
行测算；对折旧费和长期资产摊销项目，以评估基准日时和未来各年资产的变
动情况为基础，按照被评估企业的折旧政策或长期资产摊销政策进行测算；对
于修理费和其余固定费用，未来各年在 2011 年费用水平的基础上(2012 年 1-6
月实际发生数与 2011 年度实际数据的 50%差异较大时，综合分析后确定相关费
用的基数)，每年增加 3%；经上述测算、汇总后，预测未来各年得营业成本如
下表：
营业成本分析及预测表
数量单位:万只(支),金额单位:万元,单价单位:元
序号 项目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
1 产品销售成本:
2 销售数量
2-1 内部-碳酸胚-代加工 5,169.11 12,624.23 12,727.95 11,941.81 12,254.15 11,081.65
2-2 内部-碳酸胚-包工包料 3,658.76 1,161.19 1,170.73 1,159.45 1,127.15 1,146.72
2-3 内部-热灌胚-包工包料 3,440.22 1,267.04 1,477.90 1,671.90 1,803.96 1,998.26
2-4 内部-热灌胚-代加工 1,114.82 - - - - -
2-5 内部-碳酸瓶-代加工 1,784.91 952.08 968.87 968.50 939.42 954.70
2-6 内部-碳酸瓶-包工包料 15.48 263.79 268.44 268.34 260.28 264.51
-46-
2-7 内部-热灌瓶-包工包料 1,967.57 0.19 0.21 - - -
2-8 内部-热灌瓶-代加工 4,181.04 6,456.34 8,707.10 10,650.96 13,828.69 15,632.36
2-9 内部-水胚-包工包料 4.00 - - - - -
2-10 其他-热灌胚-包工包料 725.35 - - - - -
2-11 其他-碳酸胚-包工包料 2,266.13 5,617.51 2,654.27 2,786.99 2,926.34 2,901.95
2-12 其他-热灌瓶-包工包料 139.50 - - - - -
2-13 其他-碳酸瓶-包工包料 5,482.54 3,374.51 1,736.19 1,674.18 1,621.16 1,743.24
其他-碳酸胚-代加工 - 0.30 0.15 0.16 0.16 0.18
其他-热灌瓶-代加工 - 0.20 0.10 0.10 0.10 0.12
2-14 达能-碳酸胚-代加工 3,672.18 6,324.20 7,832.66 10,432.97 12,793.12 14,355.39
2-15 百事-碳酸瓶-包工包料 2,271.33 6,262.35 5,659.76 5,639.12 5,498.69 4,950.36
2-16 统一-热灌胚-包工包料 20.20 - - - - -
2-17 统一-热灌瓶-包工包料 575.87 - - - - -
2-1 销售数量合计 36,489.00 44,303.95 43,204.33 47,194.47 53,053.22 55,029.45
3 单位直接材料：
3-1 内部-碳酸胚-代加工 0.0050 0.0004 0.0004 0.0004 0.0004 0.0004
3-2 内部-碳酸胚-包工包料 0.2141 0.1760 0.1760 0.1760 0.1760 0.1760
3-3 内部-热灌胚-包工包料 0.2683 0.1726 0.1726 0.1726 0.1726 0.1726
3-4 内部-热灌胚-代加工 0.0039 - - - - -
3-5 内部-碳酸瓶-代加工 0.0259 0.0034 0.0034 0.0034 0.0034 0.0034
3-6 内部-碳酸瓶-包工包料 0.3278 0.2306 0.2306 0.2306 0.2306 0.2306
3-7 内部-热灌瓶-包工包料 0.1598 - - - - -
3-8 内部-热灌瓶-代加工 0.0051 0.0007 0.0007 0.0007 0.0007 0.0007
3-9 内部-水胚-包工包料 0.1251 - - - - -
3-10 其他-热灌胚-包工包料 0.2665 - - - - -
3-11 其他-碳酸胚-包工包料 0.2665 0.1460 0.1460 0.1460 0.1460 0.1460
3-12 其他-热灌瓶-包工包料 0.3731 - - - - -
3-13 其他-碳酸瓶-包工包料 0.3248 0.2170 0.2170 0.2170 0.2170 0.2170
3-14 其他-碳酸胚-代加工
3-15 其他-热灌瓶-代加工
3-16 达能-碳酸胚-代加工 0.01 0.0006 0.0006 0.0006 0.0006 0.0006
3-17 百事-碳酸瓶-包工包料 0.3145 0.2296 0.2296 0.2296 0.2296 0.2296
3-18 统一-热灌胚-包工包料 0.8043 - - - - -
3-19 统一-热灌瓶-包工包料 0.6431 - - - - -
4 直接材料：
4-1 内部-碳酸胚-代加工 25.73 5.10 5.14 4.82 4.95 4.48
4-2 内部-碳酸胚-包工包料 783.22 204.32 206.00 204.01 198.33 201.77
4-3 内部-热灌胚-包工包料 922.94 218.70 255.09 288.58 311.37 344.91
4-4 内部-热灌胚-代加工 4.35 - - - - -
4-5 内部-碳酸瓶-代加工 46.26 3.23 3.29 3.29 3.19 3.24
4-6 内部-碳酸瓶-包工包料 5.07 60.83 61.91 61.88 60.03 61.00
4-7 内部-热灌瓶-包工包料 314.39 - - - - -
4-8 内部-热灌瓶-代加工 21.46 4.69 6.32 7.73 10.04 11.35
4-9 内部-水胚-包工包料 0.50 - - - - -
4-10 其他-热灌胚-包工包料 193.28 - - - - -
4-11 其他-碳酸胚-包工包料 603.85 820.18 387.54 406.91 427.26 423.70
4-12 其他-热灌瓶-包工包料 52.04 - - - - -
4-13 其他-碳酸瓶-包工包料 1,780.90 732.42 376.83 363.37 351.87 378.36
其他-碳酸胚-代加工
其他-热灌瓶-代加工
4-14 达能-碳酸胚-代加工 19.36 4.05 5.01 6.67 8.18 9.18
-47-
4-15 百事-碳酸瓶-包工包料 714.34 1,437.66 1,299.32 1,294.58 1,262.34 1,136.46
4-16 统一-热灌胚-包工包料 16.25 - - - - -
4-17 统一-热灌瓶-包工包料 370.37 - - - - -
直接材料合计 5,874.29 3,491.18 2,606.45 2,641.86 2,637.56 2,574.46
5 其他变动成本:
5-1-1 单位产品燃料及动力 0.0258 0.0222 0.0186 0.0186 0.0186 0.0186
5-1-2 单位产品其他变动 0.0070 0.0050 0.0025 0.0025 0.0025 0.0025
5-1 单位产品变动成本 0.0328 0.0272 0.0211 0.0211 0.0211 0.0211
其他变动成本额 1,197.28 1,205.07 909.55 993.55 1,116.89 1,158.50
6 固定成本:
6-1 直接人工 391.45 413.35 423.01 459.99 505.80 545.51
6-2 折旧费 628.93 718.94 727.70 729.82 766.97 804.12
6-3 长期资产摊销 15.48 15.48 15.48 15.48 15.48 15.48
6-4 修理费 233.86 240.88 248.11 255.55 263.22 271.11
6-5 其他固定成本 126.99 180.80 194.72 208.77 142.93 147.22
固定成本额 1,396.72 1,569.46 1,609.02 1,669.61 1,774.40 1,783.45
主营业务成本小计 8,468.28 6,265.70 5,125.01 5,305.02 5,528.85 5,516.40
7 其他业务成本:
7-1 材料销售 998.50 54.13 54.13 54.13 54.13 54.13
7-2 废品销售及其他 29.49 19.31 19.31 19.31 19.31 19.31
其他业务成本小计 1,027.99 73.44 73.44 73.44 73.44 73.44
其他业务成本增长率 - - - - -
8 营业成本合计 9,496.27 6,339.14 5,198.45 5,378.46 5,602.29 5,589.84
5、营业税金及附加的预测：
被评估企业系外商投资企业，2010 年 11 月开始缴城建税等附加税，故本次
评估从分析 2011 年及 2012 年 1-6 月份营业税金及附加占营业收入的比例入手，
然后根据未来预测的各年营业收入额测算未来各年度应缴的营业税金及附加，
相关测算详见下表：
近年营业税金及附加统计及分析
单位：万元
项 目 2011 年 2012 年 1-6 月份 平均
营业收入 12,022.17 4,598.40
实际税金及附加 71.29 37.32
占营业收入比例 0.59% 0.81% 0.70%
测算未来各年营业税金及附加如下表：
未来营业税金及附加预测表
单位：万元
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
营业收入 9,531.61 7,960.71 8,354.69 8,789.97 8,873.90
-48-
占营业收入比例 0.70% 0.70% 0.70% 0.70% 0.70%
税金及附加合计 66.72 55.72 58.48 61.53 62.12
6、营业费用、管理费用和财务费用的预测：
对三项费用的预测是在预计营业收入及其对应的销售量的基础上，以历史
费用水平为基础，结合评估基准日时的长期资产情况、对外融资情况，对费用
支出进行分析、判断，结合被评估企业对费用的控制计划及实际情况，对三项
费用进行预测。
（1）营业费用
被评估企业营业费用主要包括运输费、工资等，本次评估在对该公司营业
费用具体项目进行分析的基础上，区分变动费用和固定费用，结合预测的销售
数量情况，和各项费用未来的变动趋势，对未来营业费用预测如下表：
营业费用分析及预测表
金额单位:万元
序号 项目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
1 销售数量 36,489.00 44,303.95 43,204.33 47,194.47 53,053.22 55,029.45
2 变动费用:
2-1 单位产品运输费用 0.0111 0.0025 0.0025 0.0025 0.0025 0.0025
2-2 运输费用 404.36 111.50 108.73 118.77 133.52 138.49
2-3 变动费用额 404.36 111.50 108.73 118.77 133.52 138.49
3 固定费用:
3-1 工资及相关费用 37.87 11.17 12.08 13.06 14.13 15.28
3-2 折旧费 11.15 10.45 10.45 10.45 10.45 10.45
3-3 长期资产摊销 - - - - - -
3-4 出口费用 - - - - - -
3-5 差旅费 - - - - - -
3-6 市场推广费 - - - - - -
3-7 其他固定费用 0.17 2.71 2.79 2.88 2.96 3.05
3-8 固定费用额 49.19 24.33 25.32 26.39 27.54 28.78
4 营业费用合计 453.55 135.82 134.05 145.16 161.05 167.27
上表显示，被评估企业主要变动费用仅运输费用 1 项，结合预测的未来各
年销售数量，按照 2012 年 1-6 月份实际单位产品的运输费用额，测算未来各年
的运输费用；固定费用中主要项目预测情况说明如下：工资及相关费用，除其
中的社保费用外，工资按每年在上年费用的基础上增长 8.15%，社保按 2012 年
1-6 月份发生金额为基础预测 2012 年整年发生额，再按中富股份人事部提供的
每年增长调整；其他固定费用按 2012 年 1-6 月份发生金额为基础预测 2012 年
-49-
整年发生额，未来各年在上年费用的基础上每年增加 3%。
（2）管理费用的预测：
被评估企业管理费用主要包括工资及相关费用、差旅费和业务招待费、办
公费、税金、折旧费、商标使用费等，历史管理费用总额相对稳定，本次评估
在对该公司管理费用具体项目进行分析的基础上，参照该公司对费用控制的分
类，区分为可控费用和不可控费用，考虑该公司对费用的控制现状和计划，对
未来管理费用预测如下表：
管理费用分析及预测表
单位:万元
序号 项目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
1 可控费用:
1-1 工资及相关费用 389.03 203.76 232.95 248.38 265.07 283.12
1-2 差旅费业务招待费 71.26 53.27 54.87 56.52 58.21 59.96
1-3 办公费 62.98 30.60 31.52 32.46 33.44 34.44
1-4 可控费用额 523.27 287.63 319.34 337.36 356.72 377.52
2 不可控费用:
2-1 中介机构服务费 11.89 14.80 14.80 14.80 14.80 14.80
2-2 税费 81.65 82.06 82.47 82.88 83.29 83.71
2-3 折旧费 15.69 15.10 15.10 15.10 15.10 15.10
2-4 长期资产摊销 - - - - - -
2-5 商标费 217.95 289.25 289.25 289.25 289.25 289.25
2-6 其他不可控费用 30.16 25.63 26.40 27.20 28.01 28.85
2-7 不可控费用额 357.34 426.84 428.02 429.22 430.45 431.71
3 管理费用合计 880.61 714.46 747.35 766.58 787.17 809.23
被评估企业未来各年工资及相关费用，除其中的社保费用外，其余部分每
年在上年费用的基础上增长 8.15%，社保按 2012 年 1-6 月份发生金额为基础，
再按中富股份人事部提供的每年增长调整；商标使用费、中介服务费和折旧费
未来各年均按 2012 年 1-6 月份发生金额水平计；税金未来各年在上年费用的基
础上每年增加 0.5%；业务招待费及差旅费、办公费和其他费用按 2012 年 1-6
月份发生金额为基础预测 2012 年整年发生额，未来各年在上年费用的基础上每
年增加 3%。
（3）财务费用：
公司财务费用主要是利息支出、汇兑损益和银行结算手续费。
近年财务费用情况如下表：
-50-
近年财务费用分析表
单位：万元
项目 2009 年 2010 年 2011 年 平均
利息支出 349.16 305.06 252.80 302.34
减：利息收入 1.32 5.56 22.95 9.94
利息净支出 347.85 299.50 229.85 292.40
汇兑净损失 - - - -
手续费 0.70 0.88 1.03 0.87
其他支出 0.08 - - 0.03
合计 348.63 300.38 230.88 293.30
在对未来 5 年财务费用预测时，利息支出可根据银行借款情况进行相对准
确的测算，其余项目则主要依靠对历史数据的分析，然后预计，如上表所示，
近 3 年平均利息收入、手续费及其他支出分别为 9.94 万元、0.90 万元。
对于未来 5 年的利息支出，根据评估基准日时的借款余额和未来预计融资
情况，结合评估基准日的借款利率情况(根据借款合同,目前的借款余额被评估
企业按基准利率上浮 5%执行),测算未来 5 年利息支出如下表:
利息支出测算表
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
短期贷款本金 1,052.64 1,052.64 1,052.64 1,052.64 1,052.64
短期贷款年利润率 6.89% 6.89% 6.89% 6.89% 6.89%
长期贷款本金 2,800.00 2,800.00 2,800.00 2,800.00 2,800.00
长期贷款年利润率 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25%
利息支出 275.37 275.37 275.37 275.37 275.37
对于其他项目，按被评估企业历史利息收入、手续费及其他支出等数据的
平均水平计，由于被评估企业的汇兑损失属偶发性项目，本次评估预测不考虑
其影响。汇总上述测算的利息支出数据后，得未来各年财务费用如下：
未来财务费用预测表
单位：万元
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
利息支出 275.37 275.37 275.37 275.37 275.37
-51-
减：利息收入 9.94 9.94 9.94 9.94 9.94
利息净支出 265.43 265.43 265.43 265.43 265.43
汇兑净损失 - - - - -
手续费 0.87 0.87 0.87 0.87 0.87
其他支出 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03
合计 266.30 266.30 266.30 266.30 266.30
7、补贴收入、营业外收入和营业外支出的预测：
补贴收入、营业外收入和营业外支出均属偶发性的收入和支出项目或金额
较小，本次评估预测不考虑其影响。
8、所得税的预测：
被评估企业的法定税率为 25%。
在本次评估测算中，按上述方法预测营业收入、营业成本、营业税金及附
加、各项费用后，得出利润总额，在其基础上按规定的税率预测企业所得税。
预测的 2012 年－2016 年企业所得税分别为 502.29 万元、389.71 万元、
434.93 万元、477.91 和 494.79 万元。
9、净利润的预测：
按上述方法预测营业收入、营业成本、营业税金及附加、各项费用和企业
所得税后，被评估企业未来各年度的净利润预测如下表：
2016 年以
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
后
一、营业收入 9,531.61 7,960.71 8,354.69 8,789.97 8,873.90 8,873.90
减：营业成本 6,339.14 5,198.45 5,378.46 5,602.29 5,589.84 5,589.84
营业税金及附加 66.72 55.72 58.48 61.53 62.12 62.12
销售费用 135.82 134.05 145.16 161.05 167.27 167.27
管理费用 714.46 747.35 766.58 787.17 809.23 809.23
财务费用 266.30 266.30 266.30 266.30 266.30 266.30
加：营业外收入 - - - - - -
减：营业外支出 - - - - - -
二、利润总额 2,009.16 1,558.84 1,739.71 1,911.63 1,979.15 1,979.15
减：所得税费用 502.29 389.71 434.93 477.91 494.79 494.79
三、净利润 1,506.87 1,169.13 1,304.78 1,433.72 1,484.36 1,484.36
-52-
10、利息支出的加回
被评估企业未来各年的利息支出如下表。
利息支出测算表
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
短期贷款本金 1,052.64 1,052.64 1,052.64 1,052.64 1,052.64
短期贷款年利润率 6.89% 6.89% 6.89% 6.89% 6.89%
长期贷款本金 2,800.00 2,800.00 2,800.00 2,800.00 2,800.00
长期贷款年利润率 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25%
利息支出 275.37 275.37 275.37 275.37 275.37
本次评估选用的收益指标为企业现金流量,该现金流量是指归属于股东和
付息债务债权人的现金流量，故测算未来年份企业现金流量时，须在测算净利
润的基础上，对利息支出进行调整。
11、折旧与摊销的预测
被评估企业的长期资产包括固定资产和无形资产。
（1）固定资产折旧
对于固定资产折旧，本次评估的基本思路是将其区分为两大部分，一是评
估基准日时现有固定资产折旧，二是未来新增固定资产折旧，然后分别对其测
算。对评估基准日时现有固定资产折旧，首先分析资产在评估基准日的会计账
面成新率、未来尚可计提折旧数额、已提足折旧资产状况、设备经济耐用年限
等，确定按目前的年折旧水平，尚可计提折旧的大致年限，如尚可计提折旧的
年限大于本次评估预测的年限，则对于评估基准日现有资产的折旧按目前折旧
水平计，如尚可计提折旧的年限小于本次评估预测的年限，则只在其尚可折旧
的年限内按目前折旧水平计；对于未来预测期新增固定资产折旧，首先以未来
资本支出的预测为基础，结合评估基准日时的在建工程余额等，预测未来各年
新增固定资产的数额，然后以被评估企业的折旧政策为依据，对评估基准日后
新增加部分的固定资产预测未来各年相应的折旧额；现有固定资产折旧与新增
固定资产折旧合计作为未来各年固定资产折旧额。
在测算新增固定资产当年的折旧额时，考虑到该等固定资产投入使用月份
-53-
的各种随机性，新增固定资产年份，其折旧额按完整年度折旧额的 50%计。
评估基准日时，被评估企业固定资产及折旧情况如下：
尚可折 尚可折旧
资产类别 原值 累计折旧 净值 净残值 月折旧
旧月数 年限
房屋建筑物 2,836.21 573.13 2,263.07 283.62 5.32 372.23 31.02
机器设备 10,496.82 4,004.78 6,492.04 1,049.68 46.31 117.52 9.79
运输设备 163.58 82.56 81.02 16.36 2.45 26.35 2.20
办公及其他设备 208.52 155.69 52.83 20.85 3.13 10.22 0.85
合计 13,705.13 4,816.16 8,888.97 1,370.51 57.21 131.42 10.95
从上表可以看出，目前固定资产账面原值 13,705.13 万元、净值 8,888.97
万元，扣除净残值后，按照目前年折旧额水平，尚可计提折旧的平均年限约为
10.95 年，月折旧额为 57.21 万元，年折旧额为 686.52 万元。
结合公司固定资产购置计划(请参阅资本支出预测相关说明)，测算未来各
年折旧额如下：
未来折旧预测表
单位:万元
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
新增机器设备原值 1,539.12 59.90 59.90 871.87 59.90
2012 年新增设备折旧 46.17 92.35 92.35 92.35 92.35
2013 年新增设备折旧 1.80 3.59 3.59 3.59
2014 年新增设备折旧 1.80 3.59 3.59
2015 年新增设备折旧 26.16 52.31
2016 年新增设备折旧 1.80
新增机器设备折旧小计 46.17 94.14 97.74 125.69 153.65
新增运输设备原值 16.36 16.36 16.36 16.36 16.36
2012 年新增设备折旧 1.47 2.94 2.94 2.94 2.94
2013 年新增设备折旧 1.47 2.94 2.94 2.94
2014 年新增设备折旧 1.47 2.94 2.94
2015 年新增设备折旧 1.47 2.94
2016 年新增设备折旧 1.47
新增运输设备折旧小计 1.47 4.42 7.36 10.31 13.25
新增电子及其他设备原值 34.75 34.75 34.75 34.75 34.75
2012 年新增设备折旧 3.13 6.26 6.26 6.26 6.26
2013 年新增设备折旧 3.13 6.26 6.26 6.26
2014 年新增设备折旧 3.13 6.26 6.26
2015 年新增设备折旧 3.13 6.26
-54-
2016 年新增设备折旧 3.13
新增电子及其他设备折旧小计 3.13 9.38 15.64 21.89 28.15
原有固定资产折旧 680.94 630.20 619.53 619.53 619.53
折旧合计 731.71 738.15 740.27 777.42 814.57
（2）无形资产摊销
评估基准日时，被评估企业无形资产（含投资性房地产中的土地使用权）
项目核算的内容均为土地使用权，原始入账价值为 619.10 万元，账面价值
481.09 万元，剩余摊销期限为 31.08 年，目前无形资产年摊销额为 15.48 万元，
故未来 5 年各年的无形资产摊销额均为 15.48 万元。
汇总上述数据，未来折旧及摊销情况如下表：
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 备注
折旧额 731.71 738.15 740.27 777.42 814.57
无形资产摊销额 15.48 15.48 15.48 15.48 15.48
长期待摊费用摊销额 - - - - -
折旧及摊销合计 747.19 753.62 755.75 792.90 830.05
12、资本性支出预测
对未来年度资本性支出的预测应考虑以下因素：在保持目前产能的情况下，
如个别主要设备经济寿命到期，则需更新；在保持目前产能的情况下，如个别
辅助设备无法继续使用，则需更新；扩大产能的情况下需新增设备；评估基准
日时已反映为负债的应付工程款、应付设备款，正常情况下在未来预测期内应
考虑其支付问题(应付关联单位的设备款统一作为非经营项目在非经营性负债
中调整)。
具体预测时，区别主要设备和辅助设备,并分别考虑其更新时间，对主要设
备采用逐项分析的方法，筛选在未来 5 年经济寿命到期的设备，考虑其到期更
新问题；对于价值相对较低的机器设备中的辅助设备、车辆和办公及其他设备
采用平均的作法，即在经济寿命周期内价值均衡更新；对于未来某一年度产能
不足时，考虑扩大产能的资本性支出投入；对于已挂账的应付设备款、应付工
程款，安排在最近的年份予以支付。
经核对预测期内无经济寿命到期的主要设备。
-55-
下面为均衡更新设备额测算表，未来各年每年需支出 111.01 万元作为对辅
助设备的更新。
全部固定资产 单独分析更新 均衡更新
序
资产类别 经济 更新
号 原值 净值 原值 净值 原值 净值
年限 规模
1 房屋建筑物 2,836.21 2,263.07 2,836.21 2,263.07 - -
2 机器设备 10,496.82 6,492.04 9,658.19 5,886.07 838.63 605.98 14 59.90
3 运输设备 163.58 81.02 - - 163.58 81.02 10 16.36
4 办公及其他 208.52 52.83 - - 208.52 52.83 6 34.75
合计 13,705.13 8,888.97 12,494.40 8,149.14 1,210.74 739.83 111.01
结构 100% 91.17% 8.83%
根据设备产能和未来产量情况，需分别于 2012 年和 2015 年分别增加一条
华研 72 瓶胚机的瓶胚线，每条瓶胚生产线需支出 811.97 万元，年增加产能 1.5
亿支/条。
被评估企业评估基准日应付未付工程款、设备款 992.10 万元；
根据以上分析、结合企业提供的设备采购计划、资产配置和使用情况的说
明、固定资产台账和评估人员现场勘察情况，编制未来资本性支出预测表如下：
未来资本性支出预测表
序号 项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
1 单独分析需更新设备（按中富计划）: 667.25 - - - -
2 逐年均衡更新设备: 111.01 111.01 111.01 111.01 111.01
其中：机器设备 59.90 59.90 59.90 59.90 59.90
运输设备 16.36 16.36 16.36 16.36 16.36
电子及其他设备 34.75 34.75 34.75 34.75 34.75
3 扩大产能或改造支出： 811.97 - - 811.97 -
其中：华研 72 瓶胚机瓶胚线 811.97 - - 811.97 -
4 基准日应付未付设备款、工程款： 992.10
资本性支出合计 2,582.34 111.01 111.01 922.98 111.01
5 加:基准日在建工程
6 加:基准日预付设备款、工程款
7 减:基准日应付未付设备款、工程款 992.10
8 形成固定资产 1,590.23 111.01 111.01 922.98 111.01
从上表可以看出未来各年的资本性支出额，同时为便于与折旧及摊销项目
衔接，同时列出了未来各年形成固定资产的数额。
对于预测期 5 年期满以后各年的资本性支出,考虑到资本性支出的数额与
届时设备类资产的新旧程度直接相关，故测算 2016 年 12 月 31 日的账面成新率
如下：
-56-
资产类别 原值 累计折旧 净值 新旧程度
机器设备 10,496.82 4,004.78 6,492.04
运输设备 163.58 82.56 81.02
办公及其他设备 208.52 155.69 52.83
合计 10,868.92 4,243.03 6,625.90 60.96%
2012 年－2016 年间变动 1,623.94 2,927.98
2016 年 12 月 31 日时状况 12,492.86 7,171.01 5,321.86 42.60%
考虑到账面折旧年限与评估中经济耐用年限的差异，预计 2016 年 12 月 31
日的设备类资产评估的成新率为 45.44%，即该时点的设备可满足企业 45.44%
的需求,其余则需要租赁或考虑更新主要设备，故确定 2016 年之后各年的资本
性支出的具体数额为 2016 年折旧及摊销额(不含房屋建筑物折旧)的 54.56%,为
409.62 万元。
13、营运资金增加额预测
被评估企业的母公司珠海中富实业股份有限公司对其系统内各公司资金
实行统一调度、安排，各关联公司在经营结算中也时常存在占用其他关联企业
资金的情形，考虑到本次评估业务范围包括了珠海中富实业股份有限公司下属
的大部分子公司，为合理反映各被评估企业的营运资金占用情况，从整体上把
握营运资金增加额预测值的合理性，本次评估对本次评估业务范围内珠海中富
实业股份有限公司的各被评估企业 2011 年初和年末的经营性流动资产、经营性
流动负债和 2011 年度的营业收入分别汇总，从总体上测算营运资金占营业收入
的比例，然后结合各被评估企业未来预测年度较上年度营业收入的增加额，计
算确定各相应年度的营运资金增加额。
经测算，65 家会计主体汇总的营运资金占营业收入的比率为 4%,计算如下
表(单位:万元):
经营性流动资产 经营性流动负债 营业收入
项 目
2011-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2010-12-31 2011 年度
65 家会计
130,898.23 134,781.83 107,536.63 125,757.51 405,149.74
主体合计
平均经营性流动
132,840.03 116,647.07 405,149.74
资产和负债
营运资金及
16,192.96 4.00%
占用水平
经营性流动资产、经营性流动负债等基础数据见各具体公司的评估技术说
-57-
明。
在预测被评估企业未来 5 年各年的营业收入的基础上，结合测算得到的被
评估企业及其关联企业营运资金占用水平，测算未来 5 年营运资金增加额如下
表：
未营运资金预测表
万元
备注
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
(2011 年)
营业收入 9,531.61 7,960.71 8,354.69 8,789.97 8,873.90 12,022.17
营业收入较上年增长额 -2,490.56 -1,570.90 393.98 435.28 83.93
营运资金占营业收入比例 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%
营运资金增加额 -99.62 -62.84 15.76 17.41 3.36
2016 年以后因营业收入按 2016 年计,故营运资金增加项目为 0。
14、预测的未来各年企业现金流量计算:
按上述方法预测各年净利润、利息支出、折旧及摊销、资本支出、营运资
金增加额后，测算被评估企业未来各年的企业自由现金流量如下表：
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2016 年以后
一、净利润 1,506.87 1,169.13 1,304.78 1,433.72 1,484.36 1,484.36
加：利息支出 275.37 275.37 275.37 275.37 275.37 275.37
加：折旧与摊销 747.19 753.62 755.75 792.90 830.05 830.05
减：资本支出 2,582.34 111.01 111.01 922.98 111.01 409.62
减：营运资金增加 -99.62 -62.84 15.76 17.41 3.36 -
二、企业自由现金流量 46.72 2,149.94 2,209.13 1,561.60 2,475.41 2,180.16
（五）折现率的确定：
1、选取的折现率计算模型（公式与参数定义）
折现率，又称期望投资回报率，是基于收益法确定评估价值的重要参数。
我们采用 CAPM 模型和 WACC 来确定自由现金流对应的折现率与资本化率。
（1）加权平均资本成本 WACC 公式
WACC=E/(D+E)×Re+D/(D+E)×(1－T)×Kd
其中： Re ：权益资本成本；
-58-
Kd ：债务资本成本；
D/E ：被估企业的目标债务市值与权益市值比率；
T ：为所得税率
（2）股权收益率（权益资本成本）
一般利用“资本资产定价模型”（简称“CAPM”）来确定的。
其公式为 Re=Rf+β(Rm-Rf)+Rs
其中:
Re：股权回报率
Rf：无风险回报率
Rm：市场收益率
β：风险系数
Rs ：企业特定风险调整系数
2、模型中有关参数的选取过程
（1）无风险报酬率 Rf 的确定
评估期间，我们利用中财网网站上关于国债数据分析，选取了剩余期限为
5 年以上的全部交易国债，2011 年 12 月 31 日平均到期收益率为 3.54%，本次
评估 Rf 取 3.54%，具体情况见下表：
债名称 代码 年利率(%) 期限 剩余年限 付息方式 到期收益率(%)
国债 917 101917 4.26 20 9.33 年付 3.52%
国债 1014 101014 4.03 50 48.17 半年付 4.03%
国债 1007 101007 3.36 10 7.98 半年付 3.28%
国债 1002 101002 3.43 10 7.84 半年付 3.23%
国债 0303 100303 3.4 20 11.04 半年付 3.58%
国债 0213 100213 2.6 15 5.46 半年付 3.47%
07 国债 13 10713 4.52 20 15.37 半年付 4.52%
07 国债 10 10710 4.4 10 5.22 半年付 1.52%
07 国债 06 10706 4.27 30 25.13 半年付 4.27%
06 国债(19) 10619 3.27 15 9.62 年付 3.64%
06 国债(9) 10609 3.7 20 14.23 半年付 3.70%
05 国债(12) 10512 3.65 15 8.62 半年付 3.64%
05 国债(4) 10504 4.11 20 13.12 半年付 3.77%
03 国债(3) 10303 3.4 20 11.04 半年付 3.55%
02 国债(13) 10213 2.6 15 5.46 半年付 3.39%
21 国债(7) 10107 4.26 20 9.33 半年付 3.47%
平均 3.54%
-59-
（2）市场风险溢价
市场风险溢价又称市场超额收益率,一般根据证券市场较长年份的每年平均
收益率资料分析计算。
本次评估我们借助 Wind 资讯的数据系统提供的自 1992 年-2011 年根据上
证综合指数计算的年收益率（几何）均值约为 10.61%作为社会平均期望报酬率，
即：Rm＝10.61%。
Rm-Rf =10.61%-3.54%=7.07%，故本次市场风险溢价取 7.07%。
（3）β权益的系统风险系数
此数据一般由市场服务机构收集、整理证券市场的有关数据、资料，计算
并提供各种证券的β系数；估算证券β系数的历史值，用历史值代替下一时期
证券的β值。历史的β值可以用某一段时期内证券价格与市场指数之间的协方
差对市场指数的方差的比值来估算。然后用回归分析法估测β值。假定某年度
的β系数与上一年度的β系数之间存在着线性关系，即βt=α0＋α1βt－1。
通过许多年度β值的积累和回归，便可估计出上式中的α0 和α1。
计算公式：βu=βl / [ 1＋(1-T)D/E ]
其中：βu ： 无财务杠杆的β
βl ： 有财务杠杆的β
D ： 债务市值
E ： 权益市值
T : 所得税率
本次评估根据 Wind 资讯的数据系统提供的塑料制造业(证券数量 16 家)自
2007 年至 2011 年计算周期为年、收益率为普通收益率、剔除财务杠杆后的调
整 Beta 值 0.9108 作为无财务杠杆的βu。
行业内平均无财务杠杆的βu 为 0.9108。
5、企业个别权益资本成本
-60-
根据公式:
Re=Rf+β(Rm-Rf)
企业权益资本成本=3.54%+0.9108×（1+(1-25%)×23.15%）×7.07%
=3.54%+7.56%=11.10%
其中:企业目标财务杠杆=目标资本结构借款余额/被评估企业目标权益资
本=3,852.64/16,643.68*100%=23.15%
被评估企业目标权益资本的计算,根据被评估企业评估基准日的净资产,参
照其母公司珠海中富实业股份有限公司的市净率 1.5034 予以测算，即权益资本
价值＝11,070.92×1.5034= 16,643.68 万元。
6、 Rs ：企业特定风险调整系数
①经营风险
被评估企业的经营风险主要有：
A、原材料价格波动的风险
PET 聚酯切片是 PET 瓶及瓶坯的主要原材料，其价格波动直接影响到 PET
瓶及瓶坯的毛利率。作为石化下游产品，聚酯切片价格受原油价格、经济景气
度变化等因素影响较大。聚酯切片价格的波动会影响被评估企业的生产成本，
给企业经营造成一定的不确定性。考虑到在测算营业成本时是以目前的材料价
格水平为基础确定的，故需对该价格波动风险进行调整。
B、对大客户的依赖性风险
被评估企业及其关联企业生产的瓶胚、瓶、标签、代加工饮料大部分都销
售给可口可乐、百事可乐、统一这 3 家大客户；2007－2011 年，归属于可口可
乐、百事可乐、统一系统的客户合计销售额占公司销售总额的比例超过 75%。
被评估企业及其关联企业对这 3 家大客户有较高依赖性，如果上述客户改变目
前在中国的积极投资和开拓市场的战略，或者改为采购其他竞争对手产品，就
将会对被评估企业业绩带来不利影响；另外客户所处市场的竞争状况以及其经
营方针和销售策略发生重大变化时，也将给被评估企业业绩造成较大波动，故
需对该影响企业经营业绩的风险予以调整。
-61-
C、行业内市场激烈竞争的风险
在国内 PET 瓶市场，目前已形成寡头垄断竞争格局，其中珠海中富和紫江
企业属于行业领军龙头，另外还有数十家规模较小的企业，珠海中富和紫江企
业为可口可乐、百事可乐供应的瓶及瓶胚占 2 家公司需求量的 80%以上。在针
对可口可乐、百事可乐等大客户的销售中，珠海中富及被评估企业等关联企业
面临紫江企业的有力挑战；在针对众多小型饮料供应商的销售时，被评估企业
又面临小型 PET 瓶生产企业的低成本竞争；而且不排除未来有其他实力强大的
企业介入该行业的可能。因此被评估企业面临市场激烈竞争的风险。
D 受饮料行业季节性淡旺周期影响的风险
清凉饮料产品通常会随气候的季节性变化而呈现淡旺季交替的周期性变
化。产量随季节变化的影响而呈现波动周期的现象比较明显，通常全年中，第
二、三季度产量较高，第一、四季度则相对较低。由于被评估企业大部分产品
专为饮料厂商配套，因此产品的销售会随季节的变化以及天气的变化受到一定
影响，从而对业绩造成一定波动。
②财务风险
被评估企业为组织规模化生产，需要必要的周转资金，资金筹集及由此带
来的财务风险必将长期存在。
故对上述风险因素取 2%的综合风险调整系数，确定被评估企业权益资本成
本为 13.10%。
11.10%+2%=13.10%
7、债务成本
评估基准日时，国内五年期以上贷款基准利率为 7.05%，故本次评估债务
成本取 7.05%。
8、资本结构
经核实并与被评估企业沟通,被评估企业未来的资本结构将与评估基准日时
基本相同,即负债资本价值 3,852.64 万元、权益资本价值约 16,643.68 万元(参
照母公司评估基准日的市净率折算),故权益资本比率为 81.20%，负债占总资本
的比率为 18.80%。
WACC=Re×[E/(E+D)]+ Kd×[D/(E+D)] × (1－T)
-62-
=13.10%×81.20%+7.05%×18.80%×（1-25%）
=10.64%+0.99%
=11.63%
（六）企业收益价值评估值计算的公式和计算过程：
t
ai
V
t
a / r (1 r )
t
i 1 (1 r )
企业收益价值(企业现金流现值)
企业收益价值(企业现金流现值)计算表
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2016 年以后
一、企业自由现金流量 46.72 2,149.94 2,209.13 1,561.60 2,475.41 2,180.16
二、折现率 11.63% 11.63% 11.63% 11.63% 11.63% 11.63%
三、期间（年） 1 2 3 4 5 5
四、现值系数 0.8958 0.8025 0.7189 0.6440 0.5769 4.9604
五、现值 41.85 1,725.30 1,588.10 1,005.65 1,428.05 10,814.46
六、企业经营资产价值 16,603.41
（七）调整事项的确定：
根据公式：
股东全部权益价值＝企业整体价值-付息债务价值
=企业经营资产价值＋溢余资产价值＋非经营性资产价值－非经营性负债
价值－付息债务价值
在对被评估企业经营性资产价值测算的基础上,对溢余资产、非经营性资
产、非经营性负债、付息债务等项目调整后，方可得到被评估企业股东全部权
益价值。
1、溢余资产
溢余资产是指与企业经营性收益无直接关系的资产。
本次评估未发现被评估企业存在溢余资产。
2、非经营性资产价值：
被评估企业评估基准日时非经营性资产系与关联单位之间的非经营性往来,
应收关联单位非经营性债权余额合计 6,477.41 万元,具体见下表：
-63-
单 位 金额
珠海中富实业股份有限公司 1,527.19
西安富田食品有限公司 300.22
中富（广汉）实业化工有限公司 4,000.00
成都中富瓶胚有限公司 650.00
合计 6,477.41
3、非经营性负债：
经调查核实，评估基准日时被评估企业的应付股利 2,869.93 万元属于非
经营性负债，具体见下表：
项目 金额
应付股利 2,869.93
应付利息 -
非经营性关联往来负债 -
非经营性负债合计 2,869.93
4、付息债务：
评估调查中，被评估企业的付息债务余额为 3,852.64 万元。
项目 金额
短期借款 1,052.64
一年内到期的长期负债 1,000.00
长期借款 1,800.00
合 计 3,852.64
（八）评估值的确定
股东全部权益价值＝企业经营资产价值＋溢余资产价值＋非经营性资产价
值－非经营性负债价值－付息债务价值
=16,603.41+0+6,477.41-2,869.93-3,852.64=16,358.25(万元)
综上所述,运用收益法，评估基准日陕西中富联体包装容器有限公司股东全
部权益价值评估值为人民币 16,358.25 万元。
-64-
第七部分 资产基础法评估技术说明
一、流动资产：
（一）货币资金：
包括现金、银行存款。评估时以清查核实无误后的账面价值为评估值。经
评估确认，评估基准日货币资金的评估值为人民币 2,134,262.92 元。
（二）应收账款、其他应收款：
应收账款的业务内容主要为应收的销货款；
其他应收款的业务内容主要是员工个人借款、关联单位往来款等。
通过发函询证、调查了解，逐一具体分析各往来款项的数额、欠款时间和
原因、欠款人资金、信用、经营管理现状等，对各款项收回的可能性作出判断，
从而确定评估值。根据对各项资料的综合分析，根据账龄等具体情况扣除一定
的坏账率后确定评估值。
经评估确认，应收账款评估基准日评估值为人民币 24,965,892.33 元；其
他应收款评估基准日评估值为人民币 66,231,321.23 元。
（三）存货
1、概况：
存货包括原材料、在库周转材料、在产品及产成品，产成品主要是 PET 聚
酯瓶。
2、评估方法：
对于存货中的原材料、在库周转材料、在产品（主要为投入的材料成本），
经了解大都系近期购进或投入使用，存货质量正常，考虑到其账面值与评估基
准日市场价值比较接近，故以审查核实后的账面值作为评估值。
对产成品的评估，采用市场法进行评估。运用市场法评估产成品原则上根
据《资产评估操作规范意见（试行）》第四十三条的要求：（1）对于十分畅销的
产品，根据其出厂销售价格减去销售费用和全部税金确定评估值；（2）对于正
-65-
常销售的产品，根据其出厂销售价格减去销售费用、全部税金和适当数额的税
后净利润确定评估值；（3）对于勉强能销售出去的产品，根据其出厂销售价格
减去销售费用、全部税金和税后净利润确定评估值；（4）对于滞销、积压、降
价销售产品，应根据可收回净收益确定评估值。采用市场法进行评估时，以不
含价外税的可接受市场价格，结合产品销售情况，扣除相关销售税费、适当的
税后净利计算评估值。对评估中销售单价的确定，评估师索取企业 2010 年最新
的产品销售政策、销售合同、订单，综合考虑产成品在市场上的销售情况来确
定；对销售税费的确定，参考企业近年的销售税费率，再综合考虑、对比、分
析后确定。
3、计算举例：
例一：碳酸瓶-0.5L 百事碳酸瓶（详见库存商品评估明细表第 1 项）
①最近销售单价：
经索取被评估企业近期销售价格表，2011 年 12 月 31 日该产品的销售单价
为 0.4838 元/个。
②销售税费率：
被评估企业经营情况较稳定，在确定销售税费时，本次评估主要考虑了 2009
年度至 2011 年营业费用占销售收入的平均比例，主营业务税金及附加率以 2011
年度主营业务及附加占销售收入比例。主要财务数据和计算过程列示如下：
项 目 2011 年 2010 年 2009 年度
主营业务收入 120,221,724.03 98,079,003.90 92,381,448.31
营业费用 4,535,484.42 3,259,277.31 2,888,746.84
占收入比例 3.77% 3.32% 3.13%
平均比例 3.41%
主营业务税金及附加率 0.59%
平均销售税费率合计 4.10%
经分析、计算，综合取主营业务收入的 4.10%（其中：主营业务税金及附
加率 0.59%，营业费用率 3.41%）。被评估企业所得税按 25%税率计算。对于
正常销售的产品，根据其出厂销售价格减去销售费用、全部税金和 50%的税后
净利润确定评估值。
③库存数量：
-66-
评估基准日，被评估企业碳酸瓶-0.5L 百事碳酸瓶的库存数量为 67,830 个。
④评估值：
项目 计算过程 金额
==================== =================== ==========
单位销售价格 ① 0.4838
单位生产成本 ② 0.3268
销售费用率 3.41%
销售费用 ③=①×3.41% 0.0165
主营业务税金及附加率 0.59%
主营业务税金及附加 ④=①×0.59% 0.0029
税前净利润 ⑤=①-②-③-④ 0.1376
所得税率 25%
所得税 ⑥=⑤×25% 0.0344
税后净利润 ⑦=⑤-⑥ 0.1032
税后净利润扣除比例 50%
税后利润扣除额 ⑧=⑦×50% 0.0516
--------------------- -------------------- ----------
评估单价(元/个) ⑨=①-③-④-⑥-⑧ 0.3784
==================== =================== ==========
评估基准日委估产成品碳酸瓶-0.5L 百事碳酸瓶评估值＝0.3784×67,830
＝25,666.87 元。
经评估确认，存货—产成品评估基准日评估值为人民币 64,811.06 元；存
货评估基准日评估值为人民币 9,596,446.33 元。
二、非流动资产：
（一）房屋建筑物：
房屋建筑物账面原值 2,075.37 万元，净值 1,654.86 万元，包括厂房、仓
库、简易厂房、厂房的装修及改造 12 项，建筑面积共计 13,700 余平方米（其
中建筑面积 3,000 平方米的厂房用于出租，在投资性房地产中反映）。已取得西
安房权证未央区 1100114017-1-1-1 字第 034108 号、西安房权证未央区
1100114017-1-1 字第 078340 号《房屋所有权证》。
-67-
例 1:厂房及办公楼采用重置成本法，计算过程举例如下：
①建筑物建造费用：
根据西安市工程造价信息、西安地区建材行情及估价对象结构状况、规模
和估价经验判断，建造类似建筑物的主体工程建造费用为 1200 元/平方米，安
装工程（含电气、给排水、消防工程、电梯、中央空调）建造费用为 400 元/
平方米,装修工程建造费用为 300 元/平方米。
主体工程建造费用=1200 元/平方米
安装工程建造费用=400 元/平方米
装修工程建造费用=300 元/平方米
②专业费用：（包括工程勘察、设计、报建、报建招标、监理费等）
专业业费用通常为建造费用的 3%—12%，根据估价对象规模及西安市统计
资料分析和经验确定，工程勘察、设计费为建造费用的 2-4%，工程报建、招投
标费为建造费用的 1-1.5%，监理费为建造费用的 1-3%，所以取专业费用为建造
费用的 3%。
主体工程专业费用=1200×3%=36 元/平方米
安装工程专业费用=400×3%=12 元/平方米
装修工程专业费用=300×3%=9 元/平方米
③管理费用：
管理费用通常为建造费用和专业费用的 5—10%，根据估价对象规模及西安
市统计资料分析和经验确定，管理费用为建造费用和专业费用的 5%。
主体工程管理费用=(1200+36)×5%=61.8 元/平方米
安装工程管理费用=(400+12)×5%=20.6 元/平方米
装修工程管理费用=(300+9)×5%=15.45 元/平方米
④资金成本：
类似房地产主体工程的完工工期为 1 年，安装工程完工工期为 6 个月, 装
修工程完工工期为 3 个月,安装工程在主体工程的后期同时进行，主体工程和安
装工程完工后开始装修,评估基准日公布的中国人民银行一年期贷款利率为
-68-
6.56%。假设建造费用、专业费用在建设期均匀投入，则：
主体工程资金成本=（1200+36）×[（1+6.56%）^0.75-1]= 60.33(元/平方
米)
安装工程资金成本=（400+12）×[（1+6.56%）^0.5-1]= 13.3(元/平方米)
装修工程资金成本=（300+9）×[（1+6.56%）^0.125-1]= 2.46(元/平方米)
⑤开发商利润
开发商利润通常为建造费用及专业费用的 8—15%，根据估价对象规模及西
安市统计资料分析和经验确定，开发商利润为建造费用及专业费用的 15%。
主体工程开发商利润=(1200+36)×15% =185.4 元/平方米
安装工程开发商利润=(400+12)×15% =61.80 元/平方米
装修工程开发商利润=(300+9)×15% =46.35 元/平方米
⑥销售税费
根据西安市房地产销售税费情况和经验确定，销售税费为售价的 7%。
销售税费(主体工程部分)=（1200+36+61.80+60.33+185.4）/(1-7%)×7%=
116.18 元/平方米
销售税费(安装工程部分)=（400+12+20.6+13.3+61.8）/(1-7%)×7%= 38.21
元/平方米
销售税费 (装修工程部分 )=（300+9+15.45+2.46+46.35 ） /(1-7%)× 7%=
28.09 元/平方米
⑦建筑物重置成本：
a、主体工程重置成本=建造费用+专业费用+管理费用+投资利息+销售税费+
开发商利润=1200+36+61.8+60.33+185.4+116.18≈1659 元/平方米
b、安装工程重置成本=建造费用+专业费用+管理费用+投资利息+销售税费+
开发商利润=400+12+20.6+13.3+61.8+38.21≈545 元/平方米
c、装修工程重置成本=建造费用+专业费用+管理费用+投资利息+销售税费+
开发商利润=300+9+15.45+2.46+46.35+28.09≈401 元/平方米
建筑物重置成本=主体工程重置成本+安装工程重置成本+装修工程重置成
-69-
本=1659+545+401≈2605 元/平方米
⑧建筑物折旧的确定：
a、估价对象建筑物为框架结构，一般框架结构非生产用房经济耐用年限为
50 年，估价对象于 2002 年 12 月年建成并投入使用，据现场勘察和估价经验判
断，主体工程尚可使用 40.91 年，房屋所占用的土地使用权最终使用年期至 2041
年 4 月 17 日，至评估基准日尚可使用 35.94 年,综合分析后确定主体工程尚可
使用 40.91 年。
主体工程成新率=尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）×100%
=40.91/（9.09+40.91）×100%=80%
主体工程折旧额＝1659×(1-80%)=334.88 元/平方米
b、安装工程一般经济耐用年限为 20 年，估价对象已使用 9.09 年，据现场
勘察和估价经验判断，尚可使用 10.91 年。
安装工程成新率=尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）×100%
=10.91/(10.91+9.09)×100%＝55%
安装工程折旧额=545×(1-55%)=247.7 元/平方米
c、装修工程一般经济耐用年限为 15 年，2005 年重新进行装修,估价对象
已使用 9.09 年，据现场勘察和估价经验判断，尚可使用 5.91 年。
装修工程成新率=尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）×100%
=5.91/(9.09+5.91)×100%＝39%
装修工程折旧额=401×(1-39%)=243.01 元/平方米
建筑物综合折旧=334.88+247.7+243.01=825.59 元/平方米
⑥建筑物评估计算：
建筑物评估单价=建筑物重置成本-建筑物折旧=2605-825.59≈1779 元/平
方米
建筑物评估值=1779×10049.46≈17878000 元
以上述评估方法得出被评估企业其他房屋建筑物的重置成本法评估值，评
估结果详见下表：
序 权证编号 建筑物名称 建筑面积 重置成本 成新 评估值
-70-
2
号 （M ） (元) 率 (元)
(%)
西安房权证未央区
1 1100114017-1-1-1 厂房及办公楼 10,049.46 26,178,800.00 68% 17,878,000.00
字第 034108 号
西安房权证未央区
2 1100114017-1-1 字 仓库 3,201.29 8,339,400.00 75% 6,242,500.00
第 078340 号
西安房权证未央区
3 1100114017-1-1 字 其他 463.14 593,700.00 74% 439,100.00
第 078340 号
4 钢结构大棚 577,200.00 75% 432,900.00
雨污分流设施 174,500.00 95% 165,100.00
合计 35,863,600.00 25,157,600.00
其中西安房权证未央区 1100114017-1-1-1 字第 034108 号厂房及办公楼有
3000 平方米作为投资性房地产用于出租，在投资性房地产中评估，评估结果按
实际占用建筑面积进行分摊。其中投资性房地产分摊额见下表：
序 建筑面积 重置成本 成新 评估值
权证编号 建筑物名称 2
号 （M ） (元) 率(%) (元)
昆明市房权证字
1 二期厂房 3000.00 8,223,009.00 67% 5,529,013.50
第 200431149 号
合计 8,223,009.00 5,529,013.50
经评估确认，评估基准日房屋建筑物评估值为人民币 20,448,186.50 元，
投资性房地产—房屋建筑物评估值为人民币 5,529,013.50 元。
（二）设备类
例 1、SBO16-16 吹瓶机 1 套（详见设备评估明细表第 1 项）
1、概况：
产品名称：SIDEL 吹瓶机
规格型号：SBO16
生产厂家：西德乐机械有限公司
数量：1 套
启用日期：2001 年 6 月
账面原值：12,629,398.48 元
账面净值：4,689,148.89 元
-71-
安装地点：陕西中富联体容器有限公司吹瓶车间内
设备功能：主要用于 PET 瓶的生产制造
工艺流程：
瓶胚→整理器→烘炉→模具→预吹→两次延伸→吹瓶→风冷→停止吹瓶→
停止风冷→拉伸杆上升→排气→出模
设备使用、利用、维护状况：
使用和维护保养情况：正常使用、定期保养维护
利用率及负荷情况：未满负荷生产，利用率一般
工作环境：较好
故障率：无发生
2、重置成本的确定：
A、根据评估人员向法国 SIDEL 吹瓶机香港销售代理商询价获得单台 SIDEL
吹瓶机（SBO16）的近期交易价格为 1,120,000.00 欧元（CIF 价格），按照通常
情况，实际成交价为报价的 95～98%左右，故按报价的 98%作为实际购买价，评
估基准日 1 欧元= 8.1625 元人民币：
B、根据国家对进口吹瓶机关税征收规定，委估设备的进口关税的优惠税率
为 5%；
C、参考《评估常用数据手册》，银行财务手续费通常为 CIF 价格的
0.4%-0.5%：评估时按 CIF 价格的 0.5%计；
D、代理进口手续费：代理进口手续费一般按 CIF 价格的 1%计；
E、参考《评估常用数据手册》，根据设备到岸的地方、设备的规模及价值，
国内运输费率取 CIF 价格的 2%；
F、参考《评估常用数据手册》，同时向设备销售人员了解，设备安装调试
费率取 CIF 价格的 10%；
G、资金成本：按到岸价及相关费用总和为基数，评估基准日一年期的贷款
利率为 6.56%，该设备从到岸至投产约 3 个月，故资金成本率按 0.82%计；
根据上述分析及数据资料，该设备的重置成本计算过程如下：
进口设备实际购买价（CIF）＝1,120,000.00×98%×8.1625≈8,959,200.00
-72-
元
关税＝CIF 价格×关税税率=8,959,200.00×5%=447,960.00 元
银行手续费＝CIF 价格×银行手续费率=8,959,200.00×0.5%＝44,796.00
元
代理进口手续费＝CIF 价格×代理进口手续费率＝8,959,200.00×1%＝
89,592.00 元
国内运杂费＝CIF 价格×国内运杂费率＝8,959,200.00×2%＝179,184.00
元
设备安装调试费＝CIF 价格×设备安装调试费率＝8,959,200.00×10%＝
895,920.00 元
资金成本＝(CIF 价格+关税+银行手续费+代理进口手续费+国内运杂费+设
备安装调试费)×资金成本率
=[8,959,200.00+447,960.00+44,796.00+89,592.00+179,184.00
+895,920.00]×0.82%=87,056.55 元
设备重置成本= CIF 价格+关税+银行手续费+代理进口手续费+国内运杂费+
设备安装调试费+资金成本
=8,959,200.00+447,960.00+44,796.00+89,592.00+179,184.00+895,920.0
0+87,056.55≈10,703,700.00 元
3、成新率的确定：
该设备启用日期：2001 年 6 月，评估中根据专业评估人员在现场对该设备
的实地勘察，采用综合分析法确定该设备的成新率。
该设备在正常的工作情况下，经济耐用年限为 16 年,该设备已使用 10.56
年，故：
该设备的正常成新率＝(16-10.56)/16×100%≈34%
根据实地勘察及其他情况，作以下调整：
序号 项目 情况说明 调整系数
1 设备利用情况 利用率一般 1
2 设备使用和维护保养状况 定期保养维护 1
-73-
3 设备原始制造质量 较好 1
4 设备故障率 无发生 1
5 工作环境 较好 1
综合调整系数(1)×(2)×(3)×(4)×(5)×(6)＝1
故该设备的实际成新率＝正常成新率×综合调整系数＝34%×1＝34%
4、评估值的确定：
评估值=重置成本×成新率×数量
=10,703,700.00×34%×1=3,639,260.00 元
例 2、72 腔 52 克瓶胚模具(型号: 72 腔 52 克)（详见设备评估明细表第 124
项）
1、概况：
设备名称：72 腔 52 克瓶胚模具
规格型号：72 腔 52 克
生产厂家：广州华研精密机械有限公司
数量：1 套
购置日期：2010 年 7 月
启用日期：2010 年 7 月
账面原值：598,290.60 元
账面净值：583,333.35 元
设备机构组成：模腔板、模芯板、推板、模唇板、顶杆、模芯、模芯座、
模腔、底模、取胚筒、取胚固定板等组成。
设备功能：与注胚机一起使用。
设备主要参数：
规格：52 克一出 72 腔。
设备使用、利用、维护状况：
使用和维护保养情况：正常使用、定期保养维护
-74-
利用率及负荷情况：利用率正常
工作环境：较好
故障率：低
设备权利状况：未发现有抵押、查封、租赁等他项权利。
2、重置成本的确定：
A、根据评估人员询价获得单套 52g 一出 72 腔瓶胚模具的近期报价为
611,000.00 元（包含设计费、材料费、加工费、包装运输费），按照通常情况，
实际成交价为报价的 95～98%左右，故按报价的 98%作为实际购买价，则：
实际购买价= 611,000.00×98%≈598,800.00 元
该设备重置成本=实际购买价= 598,800.00 元
3、成新率的确定：
该设备购进时间：2010 年 7 月、制造日期：2010 年 7 月，评估中根据专业
评估人员在现场对该设备的实地勘察，采用综合分析法确定该设备的成新率。
该设备在正常的工作情况下，经济耐用年限为 15 年,该设备已使用 1.42 年，
故：
该设备的正常成新率＝(15-1.42)/15×100%≈91%
根据实地勘察及其他情况，作以下调整：
序号 项目 情况说明 调整系数
1 设备利用情况 利用率正常 1
2 设备使用和维护保养状况 定期保养维护 1
3 设备原始制造质量 较好 1
4 设备故障率 无 1
5 工作环境 较好 1
综合调整系数(1)×(2)×(3)×(4)×(5)×(6)＝1
故该设备的实际成新率＝正常成新率×综合调整系数＝91%×1＝91%
4、评估值的确定：
-75-
评估值=重置成本×成新率×数量
= 598,800.00×91%×1=544,910.00 元
例 3、别克商务车 SGM6529ATA（详见固定资产——车辆评估明细表第 3 项）
①概况：
a、型号：别克商务车 SGM6529ATA
b、购进时间：2010 年 12 月
c、启用时间：2010 年 12 月
d、利用率及负荷情况：一般
②重置成本的确定：
a、根据评估人员查阅相关价格信息资料获得同类车辆的报价为 238,800.00
元（含税）；
b、按照通常情况实际成交价应为报价的 98%左右，故按市场调查价格的 98%
作为实际买价；
c、考虑原汽车的购置附加费等相关费用，按不含税价格的 11%计。
根据以上分析，该汽车的重置成本计算如下：
该汽车的重置成本= 238,800.00×98%+ 238,800.00×98%/（1+17%）×11%=
256,030.00 元
③成新率的确定：
根据汽车实际情况，我们使用两种方法来确定汽车成新率，分别为：
a.年限法：年限法就是该汽车在正常的情况下，可使用经济年限一般约 10
年，该车已使用 1 年，预计尚可使用 9 年，故该车年限法成新率为 90%；
b.工作量法：该车已行使 58,641 公里，额定的行驶公里数 500,000 公里，
预计尚可行驶 441,359 公里，故该车工作量法成新率为（441,359÷500,000.00）
×100%≈88.00；
综合上述三种方法采用加权平均确定汽车的综合成新率，详细的计算过程
见下表：
序号 项目 成新率 权重 综合成新率
1 年限法 90% 30% 27%
-76-
2 工作量法 88% 70% 62%
合计 89%
④评估值的确定：
该汽车的评估现值=256,030.00×89%≈227,870.00 元
例 4、格力柜式空调 KFR-50LW/E(50568L)A1-N1（详见固定资产——电子设
备评估明细表第 81 项）
设备名称：格力柜式空调
规格型号：KFR-50LW/E(50568L)A1-N1
生产厂家：珠海格力电器股份有限公司
数量：1 台
购置日期：2010 年 12 月
启用日期：2010 年 12 月
账面原值：4,580.00 元
账面净值：4,580.00 元
（1）重置成本的确定：
评估师向国内电器市场询价了解获得：目前该设备的报价（不含税价）为
4,680.00 元，按照通常情况，实际成交价为报价的 98%左右，故按报价的 98%
作为实际购买价；
实际购买价= 4,680.00×98%≈4,590.00 元
（2）成新率的确定：
根据专业评估人员在现场对该设备的实地勘察，采用综合分析法确定该设
备的成新率。
在正常的工作情况下，该设备经济耐用年限为 8 年，2010 年 12 月底购入
使用，已可使用 1.03 年，尚可使用 8 年，故该设备的成新率=（8-1.03）/8×
100%=87%
根据实地勘察，作以下调整：
序号 勘察项目 情况说明 调整系数
==== ====================== ================ ========
-77-
1 设备利用情况 使用频率较小 1
2 设备使用和维护保养状况 保养维护较好 1
3 设备原始制造质量 较好 1
4 设备故障率 无重大故障发生 1
5 工作环境 一般 1
==== ====================== ================ ========
综合调整系数①×②×③×④×⑤=1
故设备的成新率=正常成新率×综合调整系数=87%×1=87%
（4）评估现值的确定：
委估设备评估现值=重置价值×成新率
=4,590.00×87%=3,990.00 元
综上，陕西中富联体容器有限公司设备类固定资产评估值为人民币
61,191,863.00 元，其中：机器设备评估值为人民币 59,295,110.00 元；车辆
评估值为人民币 1,061,390.00 元；办公及其他设备评估值为人民币 835,363.00
元。
（三）土地使用权：
1、土地使用权概况：
系位于西安市经济技术开发区风城二路的土地使用权 1 宗，土地使用权用
途均为工业，用地面积共计 14,400.00 平方米，已取得西经国用（2004 出）字
第 34 号《国有土地使用证》。
2、评估方法：
由于西安市同类用途土地二级市场不活跃，结合西安市地价管理及土地市
场的特点及结合待估宗地的情况，采用基准地价系数修正法对待估宗地进行评
估。
（1）基准地价系数修正法基本原理及计算公式
-78-
基准地价系数修正法：是利用城镇基准地价和基准地价修正系数表等估价
成果，按照替代原则，就待估宗地的区域条件和个别条件等与其所处区域的平
均条件相比较，并对照修正系数表选取相应修正系数对基准地价进行修正，进
而求取待估宗地在估价期日价格的方法。
V=V1b×（1±∑Ki）×K1×K2×K3+ K4
其中：
V：土地价格
V1b：某一用途土地在某一土地级上的基准地价
∑Ki：区域及个别因素联合修正
K1：土地使用年限修正系数
K2：估价期日修正系数
K3：容积率修正系数
K4：开发程度修正
（2）基准地价内涵
根据 2007 年 3 月 27 日公布的《西安市人民政府关于公布西安市国有土地
级别和基准地价的通告》（市政告字[2007]3 号），基准地价自公布之日起执行。
基准地价内涵：为宗地红线外“六通一平”（通路、通电、供水、排水、通
讯、通气），宗地红线内场地平整；四级为红线外“三通”（通水、通电、道路），
红线内场地平整，工业用地土地使用权出让的最高年限为 50 年；工业用地平均
容积率为 0.5%。基准地价的评估期日为：2007 年 3 月 27 日。
（3）估价过程
①确定待估宗地的地价标准 V1b：
根据西安市人民政府公布的《西安市人民政府关于公布西安市国有土地级
别和基准地价的通告》，西安市基准地价如下表：
-79-
西安市中心市区国有土地基准地价表（2007）
用地类型
单价面积地价：元/平方米（万元/亩）
土地级别 商服用地 住宅用地 工业用地 其他用地
一级 6300（420） 3600（240） 2250（150）
二级 4050（270） 3000（200） 工业限制区 1800（120）
三级 2625（175） 2400（160） 1350（90）
四级 1800（120） 1650（110） 600（40） 1050（70）
五级 1275（85） 1200（80） 495（33） 750（50）
六级 975（65） 900（60） 405（27） 525（35）
七级 675（45） 600（40） 315（21） 政府出让工业用地执 375（25）
八级 525（35） 450（30） 240（16） 行《全国工业用地出 330（22）
九级 375（25） 345（23） 180（12） 让最低价材料》 270（18）
待估宗地位于：西安市凤城二路，根据《西安市城区土地级别图》，该区属
于四级用地范围内，故确认待估宗地基准地价为 40 万元/亩（600 元／平方米）。
②宗地地价修正系数∑Ki 的确定：
附表 1：工业仓储用地地价修正因素说明表
优劣
修正 程度 优 较优 一般 较劣 劣
因素
交 位于离交通主干
位于交通主干道 位于次级道路 位于支路附近，
通 道交通枢纽不远 位于次级道路
交通枢纽附近，内 旁，内部路网较 道路条件较差,
区 便 处,内部路网较 附近,对外交通
部路网发达，对外 差,对外交通较 对外交通不方
捷 好，对外交通较 较差
交通方便 方便 便
度 方便
区域内基本无
区域内供水、电等 区域内供水、电 区域内有供水、 区域内供水、电
供水、电设施稍
域 基础设施 基础设施齐全，保 等基础设施较齐 电等设施，能保 设施稍有欠缺、
有欠缺，需追加
完备度 证率高 全，保证率较高 证正常生产 需追加投入
投入
产
位于一般市区
业 位于大中型工业 位于中型工业区
或小型工业区 周围有少量工 周围基本没有
因 集 区内且工业企业 内且工业企业较
内，周围有少量 业企业 其他工业企业
聚 众多 多
工业企业
度
环 地势好，远离洪水 地势较好，远离 地势一般，偶然
地势较差，易受 位于地势差处，
境 等自然灾害威胁， 洪水等自然灾害 受洪水等自然
素 洪水等自然灾 常受洪水等自
质 没有水、大气等污 威胁，基本没有 灾害威胁，偶有
害威胁 然灾害威胁
量 染 水、大气等污染 水、大气等污染
地质状况 大于 20 吨/平方 大于 12 吨/平方 大于等于 8 吨/
小于 8 吨/平方
地基承载 大于 25 吨/平方米 米，小于等于 25 米，小于等于 20 平方米，小于等
个 米
力 吨/平方米 吨/平方米 于 12 吨/平方米
-80-
宗地允许容积
城市 宗地允许容积率 宗地允许容积 允许容积率低，
宗地允许容积率 率较低，受消
别 规划 较高，基本不受 率一般，基本不 严格受消防、楼
高，不受限制 防、楼高等条件
限制 限制 受限制 高等条件限制
限制
宗地面积严重
因 宗地面积较适 宗地面积稍偏 宗地面积偏大
宗地 宗地面积适中形 偏大或偏小，形
中，形状较为规 大或偏小形状 或偏少，形状较
面积 状规整，利于建设 状极不规整不
整，较利于建设 一般 差不利于建设
形状 利于利用
素
附表 2：工业仓储用地地价修正系数说明表
优劣程度
修正因素 优 较优 一般 较劣 劣
交通便捷度
区 5～10 0～5 0 0～5 -5～-10
基础设施
域 完备度 5～10 0～5 0 0～5 -5～-10
产业
因 集聚度 3～5 0～3 0 0～-3 -3～-5
环境
素 质量 3～5 0～3 0 0～-3 -3～-5
个 地质状况 地
基承载力 2～4 0～2 0 0～-2 -2～-4
别 城市规划
限制 5～10 0～5 0 0～-5 -5～-10
因
宗地面积
素 形状 3～5 0～3 0 0～-3 -3～-5
附表 3：委估土地区域因素和个别因素系数修正表
修正
项 目 待 估 地 块 概 况 优劣度
系数
区 位于离交通主干道交通枢纽不远处,内部路网较好，对外交
交通便捷度 较优 2%
通较方便
域 基础设施完备度 区域内供水、电等基础设施较齐全，保证率较高 较优 2%
产业集聚度 位于中型工业区内且工业企业较多 较优 1%
因
地势较好，远离洪水等自然灾害威胁，基本没有水、大气等
环境质量 较优 1%
素 污染
地质条件 大于 12 吨/平方米，小于等于 20 吨/平方米 一般 0%
城市规划限制 宗地允许容积率一般，基本不受限制 一般 0%
-81-
宗地面积、形状、
宗地面积较适中，形状较为规整，较利于建设 较优 1%
地势
合 计 7%
则区域因素及个别因素修正系数∑Ki 确定为 1.07。
③土地使用年期修正系数 K1 确定：
估价对象土地使用期限至 2047 年 12 月 1 日，从估价基准日 2011 年 12 月
31 日起，尚可使用 35.94 年。有偿使用土地出让价格规定工业用途土地使用年
限为 50 年，土地使用年限修正系数公式为：
K1=[1-1/（1+r）m]/[1-1/(1+r)n]
式中：K1——土地使用年限修正系数。
r——土地还原利率（根据该地区的有关资料，在选取土地还原利率
参考中国人民银行估价基准日一年期的贷款利率 5.81%以及结合土地投资风险
情况，综合考虑确定土地还原利率取 7%）
m——待估宗地使用年限
n——比较实例宗地使用年限
则年限修正系数：
35.94 50
K1=[1-1/（1+7%） ]/[1-1/（1+7%） ]= 0.9442
④估价期日修正系数 K2 确定：
本次采用的基准地价的基准地价的评估期日为：2007 年 3 月 27 日,至估价
基准日相隔约 4 年，根据西安市公布地价指数， 2007 年西安市的工业地价指
数为 131，2011 年西安市的工业地价指数为 147，故取期日修正系数 K2
=139/131=1.12。
⑤容积率修正系数 K3 确定：
西安市基准地价文件未对工业用地的容积率进行修正，所以容积率修正系
数 K3=1.00。
⑥开发程度修正：
-82-
待估宗地与基准地价设定的开发程度一致，均为“六通一平”，故开发程度
修正为 0。
估价计算：
V 单价=600×1.07×0.9442×1.12×1+0≈679.00 元/平方米
待估宗地土地使用权估价结果=679×14,400.00 =9,777,600.00 元
其中土地面积 5,663 平方米应分摊在投资性房地产中反映：
投资性房地产—土地使用权估价结果=679×5,663=3,845,177.00 元
无 形 资 产 — 土 地 使 用 权 估 价 结 果 =679 × （ 14,400.00-5,663 ） =
5,932,423.00 元
经评估确认，评估基准日无形资产—土地使用权的评估值为人民币
5,932,423.00 元；投资性房地产—土地使用权评估值为人民币 3,845,177.00
元。
（四）递延所得税资产：
递延所得税资产核算内容系计提坏账准备形成的递延所得税资产，评估人
员通过对其形成的合法性、真实性和合理性进行审核，重新计算所形成的可抵
扣暂时性差异。结合评估中对形成递延所得税资产具体项目的审查核实情况，
均系时间性差异的所得税影响额，故以审查核实后账面值作为评估值
经评估确认，递延所得税资产评估基准日评估值为人民币 82,702.81 元。
三、流动负债：
（一）短期借款、一年内到期的非流动负债：
根据对短期借款及一年内到期的非流动负债账账核实、抽查凭证及函证情
况，可以确认短期借款及一年内到期的非流动负债的核算内容为银行抵押借款，
故评估时以清查核实后的账面值作为评估值。
经评估确认，评估基准日短期借款的评估值为人民币 10,526,394.22 元；
一年内到期的非流动负债评估值为人民币 10,000,000.00 元。
（一）应付账款、预收款项、应付股利、其他应付款：
-83-
根据对应付账款、预收款项、应付股利、其他应付款账账核实、抽查凭证
及函证情况，应付账款核算内容为应付购货款；预收款项核算的内容为预收的
销货款；应付股利为应付股东的股利；其他应付款核算的内容为应付的设备采
购款、各类保证金、代垫款及各项预提费用等，故评估时以清查核实后的账面
值作为评估值。
经评估确认，评估基准日应付账款的评估值为人民币 11,458,125.18 元；
评估基准日预收款项的评估值为人民币 1,020,061.35 元；评估基准日应付股利
的评估值为人民币 28,699,263.09 元；评估基准日其他应付款的评估值为人民
币 5,006,301.37 元。
（三）应付职工薪酬：
应付职工薪酬为计提的工资、奖金、津贴和补贴、职工福利费、工会经费、
职工教育经费及社会养老金，经清查核实，符合有关规定，评估时以清查核实
后的账面值作为评估值。
经评估确认，评估基准日应付职工薪酬的评估值为人民币 1,933,538.37
元。
（四）应交税费：
应交税费账面余额主要为计提的增值税、企业所得税、个人所得税及城市
维护建设税，评估时以清查核实后的账面值作为评估值。
经评估确认，评估基准日应交税费的评估值为人民币-862,210.35 元。
四、非流动负债
（一）长期借款：
根据对长期借款账账核实、抽查凭证及函证情况，可以确认长期借款的核
算内容为银行抵押担保借款，故评估时以清查核实后的账面值作为评估值。
经评估确认，评估基准日长期借款的评估值为人民币 18,000,000.00 元。
综上所述，运用资产基础法，评估基准日陕西中富联体包装容器有限公司
净资产评估值为人民币 114,175,815.39 元。
-84-
第八部分 评估结论及其分析
一、评估测算情况及评估结果分析：
（一）股东全部权益价值测算情况及分析：
1、资产基础法评估测算结果：
陕西中富联体包装容器有限公司总资产账面值为人民币 19,649.07 万元，
评估值为人民币 19,995.73 万元，增幅为 1.76 %；总负债账面值为人民币
8,578.15 万元，评估值为人民币 8,578.15 万元，增幅为零；净资产（股东全
部权益价值）账面值为人民币 11,070.92 万元，评估值为人民币 11,417.58 万
元，增幅为 3.13 %。(详见资产基础法资产评估汇总表、明细表）。
资产基础法评估结果汇总表
评估基准日：2011 年 12 月 31 日
被评估单位：陕西中富联体包装容器有限公司 金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项 目
A B C=B-A D=C/A×100%
1 流动资产 10,295.73 10,292.79 -2.94 -0.03
2 非流动资产 9,353.34 9,702.94 349.60 3.74
3 其中：投资性房地产 797.41 937.42 140.01 17.56
4 固定资产 8,255.76 8,164.01 -91.75 -1.11
5 无形资产 291.90 593.24 301.34 103.23
6 资产总计 19,649.07 19,995.73 346.66 1.76
7 流动负债 6,778.15 6,778.15 - -
8 非流动负债 1,800.00 1,800.00 - -
9 负债总计 8,578.15 8,578.15 - -
10 净资产（所有者权益） 11,070.92 11,417.58 346.66 3.13
2、收益法评估测算结果：
评估基准日时，采用收益法测算的陕西中富联体包装容器有限公司股东全
部权益价值的评估测算结果为人民币 16,358.25 万元，详见下表：
-85-
收益法资产评估明细表
评估基准日：2011 年 12 月 31 日
被评估单位：陕西中富联体包装容器有限公司 金额单位：人民币万元
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2016 年以后
一、企业自由现金流量 46.72 2,149.94 2,209.13 1,561.60 2,475.41 2,180.16
二、折现率 11.63% 11.63% 11.63% 11.63% 11.63% 11.63%
三、期间（年） 1 2 3 4 5 5
四、现值系数 0.8958 0.8025 0.7189 0.6440 0.5769 4.9604
五、现值 41.85 1,725.30 1,588.10 1,005.65 1,428.05 10,814.46
六、企业经营资产收益价值 16,603.41
加：溢余资产 -
加：非经营性资产 6,477.41
减：非经营性负债 2,869.93
减：付息债务 3,852.64
七、股东全部权益价值评估值 16,358.25
3、综合确定股东全部权益价值评估值：
上述两种方法对陕西中富联体包装容器有限公司股东全部权益价值测算结
果差异较大，考虑到收益法测算时，以企业整体资产作为一个有机体，不但包
含流动资产、固定资产和账面已反映的无形资产，而且包含品牌、客户关系、
管理能力等无形资产价值，故收益法测算结果更具完整性，结合本次评估目的，
经综合分析，本次评估采用收益法评估结果，本次评估的陕西中富联体包装容
器有限公司股东全部权益价值的评估为人民币 16,358.25 万元，较账面净资产
11,070.92 万元增加 5,287.33 万元，增值率为 47.76%。
（二）评估结论
经评定估算，评估基准日时，在本报告载明的评估目的及价值定义、评估
假设条件下：
陕西中富联体包装容器有限公司净资产（股东全部权益价值）账面值为人
民币 11,070.92 万元，评估值为人民币 16,358.25 万元，增幅为 47.76%。
二、评估结论分析：
-86-
评估增值的主要原因在于本次评估结果中包含了账外无形资产价值。
被评估企业陕西中富联体包装容器有限公司与其母公司珠海中富实业股份
有限公司及母公司所控制的中富系统内的 70 余家企业共同构成中国最大的饮
料包装生产企业集团，中富品牌在行业中是质量和信誉的象征，中富品牌在客
户心目中占有重要的地位，产品营销网络遍及全国，客户资源丰厚。
目前被评估企业与其关联企业主要从事碳酸饮料、热灌装饮料、饮用水和啤
酒包装用PET瓶、PET瓶胚、标签、外包装薄膜、胶罐、纸杯、纸箱的生产与销售，
并同时为客户提供饮用水、热灌装饮料代加工灌装服务，其中PET瓶及PET瓶胚为
企业集团内的主要产品，近年来该部分产品的营业收入均占全部营业收入的50%
以上；目前被评估企业与其关联企业主要客户有可口可乐、百事可乐和统一企业
（中国）投资有限公司等大型饮料生产企业，上述三家特大型饮料企业，近年来
其市场份额合计约占我国饮料市场的三分之一，出于战略考虑，该类企业习惯将
PET瓶的生产业务外包，并通过长期协议的方式以确保稳定供应，上述三家特大
型饮料企业凭借强大的资本实力、出色的营销策划能力，在新产品的推出、销售
渠道完善等方面均强于一般竞争对手，长期保持着高于市场平均增长水平的扩张
速度，巨大的需求量与快速增长的潜力，使得可口可乐、百事可乐及统一企业成
为国内大型饮料塑料包装企业争相争取的理想客户，国内饮料塑料包装行业的竞
争，实质上已经演化成争取可口可乐、百事可乐、统一企业等跨国饮料巨头PET
瓶外包业务的竞争。国内饮料塑料包装行业将长期维持寡头竞争的格局， “珠
海中富”企业集团与紫江企业是饮料塑料包装行业最大的两家企业，它们的主要
客户均为可口可乐、百事可乐及统一企业。“珠海中富”作为国内饮料包装行业
的双寡头之一，行业地位十分突出。
珠海中富企业集团具有在全国布局的业务网络，已经在全国 29 个省、38
个城市及海外设有 70 余家子公司，具有全国性的生产、销售网络，其生产基地
覆盖全国主要中心城市及重要客户。全国布局的业务网络使珠海中富企业集团
能在各相邻生产网点之间实现货物的临时调配和盈缺互补，同时降低企业集团
内部各网点之间的物流配送成本。
-87-
珠海中富企业集团具有完整的产业链和较强的业务配套能力。珠海中富企
业集团目前拥有从原材料研发生产、瓶胚生产、吹瓶至灌装的完整产业链，此
外，还生产标签、薄膜等产品，一体化程度较高的产业链能使企业的产品议价
能力得以提升；与下游客户所建立的连线生产模式能大大提高 PET 瓶的供货效
率、简化中转环节并增强产品销售的排他性。
珠海中富企业集团各所属企业采购采取集中计划和谈判、分散按程序采购
的方式管理，集团公司供应链部通过招标确定合格供应商，并与其签订长期框
架供货协议，以建立长期合作关系，获得稳定和质优价廉的原材料，各企业根
据集团公司供应链部制定的《合格供应商评估作业指导书》来确定合格供应商
及其选择标准，并根据企业集团总体生产计划确定各企业原材料需求计划，按
照《原辅包装材料采购控制程序》来指导具体采购工作。近年来，珠海中富企
业集团 PET 聚酯切片和 PE 胶粒的供应商数量逐年增加，以期分散对单一供应商
的采购比例，从而争取更多的价格优惠。
由于珠海中富企业集团的上游产品价格受国际原油价格波动影响较大，集
团公司供应链部在产品定价时一般采用分解具体内容、按内容分析定价的方式，
如采用“原材料价格＋加工费＋运费”、“原材料价格＋加工费”或收取代加工
费等方式定价，以期获得稳定的合理收益。
被评估单位的账面净资产对这些无形资产没有计量和反映，而收益法评估
中考虑企业各项生产经营要素是一个有机的结合体，股东全部权益价值评估值
中包含这些无形资产价值。由于收益法评估中无形资产价值的存在，故评估结
果与账面净资产相比增值较大。
综合上述因素，评估人员认为评估结果合理的反映了陕西中富联体包装容
器有限公司股东全部权益的市场价值。
三、评估结论成立的条件：
1、评估结论系根据评估报告书所述原则、依据、假设、方法、程序得出，
且仅在上述原则、依据、假设存在的条件下成立；
2、评估结论仅为本评估目的服务；
-88-
3、评估结论系对评估基准日资产公允价值的反映；
4、评估结论中未考虑宏观经济政策发生重大变化以及遇有自然力和其他不
可抗力的影响。
四、评估基准日的期后事项说明及对评估结论的影响：
在评估基准日后、有效期以内，如果资产数量及作价标准发生变化，应按
如下原则处理：
1、资产数量发生变化，应根据原评估方法对资产额进行相应调整。
2、资产价格标准发生变化并对资产评估价值产生明显影响时，委托方应及
时聘请有资格的评估机构重新评估。
由于评估基准日后资产数量、价格标准的变化，委托方应在评估目的实现
时资产实际作价中给予充分考虑，并进行相应调整。
若发生评估基准日期后事项时，不能直接使用本评估结论。
五、评估结论的使用范围与有效期：
本评估结论仅供委托方在本评估说明所述特定评估目的下使用和送交资产
评估主管机关审查使用。
本评估结论自评估基准日起一年内有效，即评估结论有效期为 2011 年 12
月 31 日至 2012 年 12 月 30 日。
六、特别事项说明
（一）本次评估是在大华会计师事务所有限公司珠海分所出具的大华
（珠）审字[2012]331 号审计报告基础上进行的。
（二）列入本次评估范围的应收账款、存货、固定资产中的机器设备
和房屋建筑物、无形资产中的土地使用权，以及被评估企业母公司珠海中
富实业股份有限公司持有被评估企业的 75%的股权已用于抵押或质押。
2008 年 3 月 18 日被评估企业的母公司珠海中富实业股份有限公司及
其各子公司共同与中国工商银行股份有限公司珠海分行、华商银行、法国
-89-
东方汇理银行为牵头安排行，华商银行为贷款代理行和若干金 融机构为贷
款行签署了《境内担保人民币综合贷款额度共同条款合同》、《循环贷款协
议》，借款总额为 25 亿元。2008 年 3 月 18 日被评估企业与中国工商银行
股份有限公司珠海分行（作为担保代理行）签订相关的抵押、质押合同。
根据该合同，评估基准日被评估企业资产抵押、质押情况如下：
(1) 被评估企业以第一优先权抵押的方式向中国工商银行股份有限公
司 珠 海分行(担保代 理行 )抵押与应收账 款相关的、现有或将 有的全部权
利、权益与利润用于人民币 2,500,000,000.00 元的银团贷款，抵押期限 7
年；
(2) 被评估企业以第一优先权质押的方式向中国工商银行股份有限公
司珠海分行 (担保代理行 )抵押本公司拥有的现货和存货用于人民币
2,500,000,000.00 元的银团贷款，抵押期 7 年；
(3) 被评估企业的机器设备以第一优先权抵押的方式抵押给中国工商
银行股份有限公司珠海分行(担保代理行)用于人民币 2,500,000,000.00
元的银团贷款,抵押期限 7 年；
（4）被评估企业以第一优先权质押的方式向中国工商银行股份有限
公司珠海分行(担保代理行) 抵押本公司拥有的房屋建筑物（包括投资性
房地产）建筑面积 13,713.89 平方米用于人民币 2,500,000,000.00 元的银
团贷款，抵押期 7 年。产权证号为：西安房权证未央区 1100114017-1-1-1
字第 034108 号、西安房权证未央区 1100114017-1-1 字第 078340 号；
（5）被评估企业的 14,400 平方米土地使用权以第一优先权抵押的方
式 抵 押给中国工商银 行股份有限公司珠海 分行 (担保代理行 )用于人民币
2,500,000,000.00 元的银团贷款，抵押期限 7 年，土地使用证号为：西经
国用（2004 出）字第 34 号；
（6）被评估企业的母公司珠海中富实业股份有限公司将持有被评估
企业 75%的股权于 2008 年 3 月质押给中国工商银行股份有限公司珠海分
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行，质押期限为 7 年。
本次评估未考虑上述事项对评估结论的影响。
（三）本次评估结论没有考虑流动性对评估对象价值的影响。
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