荣丰控股：关于深圳证券交易所《关于对荣丰控股集团股份有限公司的的重组问询函》资产评估相关问题答复之核查意见2021-07-07
关于深圳证券交易所《关于对荣丰控股集团股份有限公司的的重组问询函》
（非许可类重组问询函〔2021〕第 7 号）
资产评估相关问题答复之核查意见
深圳证券交易所：
根据贵所 2021 年 6 月 16 日下发的《关于对荣丰控股集团股份有限公司的的
重组问询函》（非许可类重组问询函〔2021〕第 7 号）的要求，安徽中联国信资
产评估有限责任公司技术支持中心组织评估项目组对贵所反馈意见答复进行了
认真研究、分析和核查，并出具了本核查意见，现将具体情况汇报如下：
一、“带量采购”和“两票制”等相关医疗改革政策在标的公司业务所在地
的执行情况；标的公司及其供应商、经销商等获得“两票制”相关授权、中标
集中采购项目情况及对标的公司业务的影响分析
（一）标的公司所在地“带量采购”和“两票制”等政策的执行情况
1、带量采购政策的执行情况
2019 年 7 月，国务院办公厅印发《治理高值医用耗材改革方案》，要求国家
医保局 2019 年下半年启动完善分类集中采购办法。对于临床用量较大、采购金
额较高、临床使用较成熟、多家企业生产的高值医用耗材，按类别探索集中采购，
鼓励医疗机构联合开展带量采购谈判。
带量采购体现了主管部门“以量换价”的思路，促使带量品种降价、节省医保
开支及降低患者负担、推动行业转型升级。截至目前，标的公司的主要业务所在
地中已经正式实施骨科产品带量采购政策的省份包括安徽省、江苏省、福建省、
山东省，具体如下：
序 发布 公告 执行
政策文件名称 区域 骨科类 对应公告名称
号 时间 时间 时间
《安徽省省属公立
《关于执行安徽省
医疗机构高值医用 骨科植入
省属公立医疗机构
耗材集中带量采购 2019- （脊柱） 2019- 2019-
1 安徽 高值医用耗材集中
谈判议价（试点）实 07-03 类高值耗 08-12 08-16
带量采购谈判议价
施方案》（皖医保发 材
结果的通知》
[2019]15 号）
《安徽省公立医疗 《关于执行安徽省
机构高值医用耗材 第二批高值医用耗
2020- 骨科植入- 2020- 2020-
2 集中带量采购谈判 安徽 材集中带量采购谈
08-07 关节类 11-10 12-01
议价实施方案》（皖 判议价结果的通
医保秘[2020]79 号） 知》
《江苏省第二轮公
关于江苏省第二轮
立医疗机构部分高 骨科人工
公立医疗机构医用
值医用耗材组团联 2019- 髋关节类 2019- 2020-
3 江苏 耗材组团联盟集中
盟集中采购方案》 09-20 高值医用 10-13 01-01
采购谈判结果的公
（苏医保发〔2019〕 耗材品种
告
79 号）
序 发布 公告 执行
政策文件名称 区域 骨科类 对应公告名称
号 时间 时间 时间
《江苏省第三轮公
江苏省第三轮公立
立医疗机构医用耗 初次置换
2020- 医疗机构医用耗材 2020- 2020-
4 材组团联盟集中采 江苏 人工膝关
06-30 组团联盟集中采购 07-09 10-1
购方案》的通知苏医 节
公告
保发[2020]57 号
《关于公布福建省 关于公布福建省医
2020- 人工关节 2020- 2020-
5 医用耗材集中带量 福建 用耗材集中带量采
6-12 类 7-6 8-1
采购文件的通知》 购中选结果的通知
《山东省医疗保障 山东省医保局等 4
局关于印发治理高 初次置换 部门关于执行山东
2020- 2021- 2021-
6 值医用耗材实施方 山东 人工髋关 省首批医用耗材集
10-26 03-19 3-30
案的通知》（鲁医保 节 中带量采购中选结
发〔2020〕72 号） 果的通知
2、两票制政策的执行情况
“两票制”政策指的是药品或耗材生产企业到流通企业开一次发票，流通企
业到医疗机构开一次发票，旨在提高流通效率、规范流通环节。目前高值医疗耗
材两票制在全国大部分地区均处于摸索阶段，在全国范围内大规模实施可能需要
较长时间，已经试点实施“两票制”的各个地区出台的规定要求也不尽相同。截
至目前，标的公司业务所在地执行骨科产品两票制的情况如下：
省份 两票制执行时间
2017 年 12 月 1 日起，在全省二级以上公立医院实施，产品涵盖十大类高值医用
安徽省
耗材。
《关于做好医疗器械（医用耗材）阳光采购结果全省共享工作的通知》要求自 2019
福建省 年 1 月 1 日起，医保定点公立医疗机构需按规定在省级平台进行阳光采购，全省
高值医用耗材采购严格执行“两票制”。
（二）“带量采购”和“两票制”政策对标的公司业务的影响分析
在上述实施“带量采购”或“两票制”政策的 4 个省份中，标的公司在安徽
省的业务量规模较大，其他 3 个省份的业务规模远低于安徽省，故以安徽省为例，
详细分析相关医疗改革政策对标的公司业务的影响：
1、带量采购政策对标的公司业务的影响
（1）带量采购政策对标的公司业务影响的定性分析
在带量采购政策下，国家或地方医保部门组织医疗器械生产厂商参与带量采
购谈判，确定中标品牌、中标价格、正式实施的日期后，相关公立医疗机构即按
照中标价格，向取得医院开户权、中标品牌授权的医疗器械流通企业采购相关产
品。
1）直销业务分析
一般情况下，入院中标价格会降低，故标的公司的直销价格会相应下降。“带
量采购”政策后，标的公司承担的仓储、配送、跟台等职能未发生重大变化，故
其毛利率不会发生较大变化。带量采购价格谈判完成后，威宇医疗凭借其广泛的
终端医院覆盖、全国化的仓储网络布局、专业化的配送团队和跟台服务团队，有
能力在带量采购实施后获得中标品牌的配送订单，进而通过增加配送中标量的方
式补偿因价格下降给公司带来的毛利额下降的影响。
2）经销业务分析
标的公司经销业务的比例将会进一步降低。带量采购政策将会加快行业的集
中化趋势，标的公司的下游中小经销商的数量将会不断减少，标的公司凭借其全
国化布局、合作品牌众多、终端覆盖广等优势，继续开拓直销客户、提升直销业
务占比。
（2）带量采购政策对标的公司业务影响的定量分析
带量采购政策下，标的公司在安徽省的关节产品销售受到较大影响。2020
年 12 月 1 日起，安徽省县级及县级以上人民政府、国有企业（含国有控股企业）
等举办的非营利性医疗机构正式实施骨科关节类带量采购。
安徽省针对关节产品实施带量采购后，标的公司积极与已中标的 10 家品牌
沟通合作事宜，并取得了其中 7 个品牌的授权，7 个品牌中有 4 个品牌是新增合
作品牌。故即使原合作品牌未中标，标的公司也可以凭借其终端医院覆盖广泛的
优势，吸引中标品牌的合作机会。
带量采购前后，标的公司在安徽省的骨科关节产品销售情况对比如下：
销售模 带量采购前 带量采购后
项目 变动幅度
式 （2019.12.1-2020.5.31） （2020.12.1-2021.5.31）
直销 265.75 180.13 -38.43%
收入（万元）
经销 23.19 25.78 2.82%
直销 370 753 103.51%
销量（个）
经销 298 248 -16.78%
直销 20.36% 27.66% 35.82%
毛利率
经销 8.07% 14.98% 85.70%
手术台数（台） 直销 146 267 82.88%
由 上 表 可 知 ， 虽然 终 端 销售 价 格 下 降导 致 关 节 产品 直 销 业 务收 入 减 少
38.43%，但是关节产品直销业务销量、手术台数较同期分别增加 103.51%、82.88%，
且直销业务毛利率由 20.36%增加至 27.66%。
由于经销业务销售规模较小，故其相关财务数据变动情况的参考性不大。
2、两票制政策对标的公司业务的影响
根据《安徽省公立医疗机构医用耗材采购“两票制”实施意见（试行）》，2017
年 12 月 1 日起，全省二级以上公立医疗机构实施医用耗材采购“两票制”，涉及
血管介入类、起搏器类、骨科植入类等高值医用耗材。
标的公司的经销业务受“两票制”影响较大，若标的公司无法获得终端医院
的开户权、生产厂商或其国内代理商的授权，则经销业务将难以开展。在直销业
务下，标的公司可以凭借其对终端医院的覆盖，积极获取生产厂商或其国内代理
商的授权，不会因“两票制”的实施而受到重大不利影响。
报告期内，标的公司在安徽省内骨科耗材的经销业务占比呈逐年降低趋势，
具体如下：
2019 年度 2020 年度
销售模式
金额（万元） 占比 金额（万元） 占比
直销 3,034.63 61.76% 2,743.16 97.44%
经销 1,879.22 38.24% 71.98 2.56%
合计 4,913.84 100.00% 2,815.14 100.00%
目前标的公司在安徽省的业务均符合“两票制”的要求。
二、结合标的公司核心竞争力、市场占有率、同行业可比公司和可比交易
相关情况等，说明预测期内各个会计年度营业收入、毛利率和期间费用等关键
参数的变动情况、预测依据及其合理性，是否符合公司历史经营业绩及行业发
展趋势，评估过程是否充分考虑医疗改革政策及行业整合竞争等的影响，并进
一步分析本次标的公司评估增值 34.69%的主要原因及合理性
（一）核心竞争力
1、下游市场渠道覆盖优势
标的公司多年来耕耘于医用骨科植入耗材的配送及技术服务领域，高度重视
下游市场的开拓及业务网络的覆盖。截至目前，标的公司凭借其专业的人才队伍、
及时的需求响应，已经与全国 20 多个省市自治区约 850 家医疗机构达成合作。
目前标的公司仍在大力开拓全国终端医疗机构的服务布局。标的公司具有在骨科
专业领域全国布局及终端渠道覆盖面广的优势。
2、专业人才队伍优势
标的公司核心经营管理团队及各子公司负责人的从业背景均为骨科业内资
深专业人士，且标的公司创始人宁湧超与其中大部分子公司负责人具有 10 年以
上的长期合作基础，管理团队与子公司负责人的平均行业从业经验达 12 年以上。
骨科产品由于其产品繁多且样式、规格型号差异大，不仅要有专业化的库存
配送管理和服务人员，更需要备齐设备工具的技术人员。因此，库存配送和技术
服务人员不仅需要精通所销售产品的各项性能，还必须具备一定的医学知识，公
司作为医用骨科植入耗材配送商及技术服务商，必须配备核心技术型人员。标的
公司现在库存管理及配送服务人员 72 人，占公司总人数的 16.82%；专业技术服
务人员 187 人，占公司总人数的 43.69%。现有的技术服务人员基本具备医学临
床、护理或中药等专业背景，经过长期的专业技术培训，长期通过参与骨科专业
学术活动学习积累，能及时高效的提供与产品相关的必要专业技术服务，他们是
标的公司能够快速向骨科专业配送与技术服务商转型发展的基础。
3、客户需求相对稳定的优势
标的公司目前均在合作的医疗机构中开立了必备的账户，进行骨科医疗耗材
的配送供应。由于医用骨科植入耗材品种品规多样，据国家医疗保障局《关于公
示医保医用耗材分类与代码数据库第一批医用耗材信息的通知》，医用耗材共
30,332 条目录中，其中骨科材料的数量达 18,537 条，占比高达 61%;加之不同厂
商产品之间差异较大，骨科专业配送和技术服务的人员需要很强的专业背景和丰
富的从业经验。为更好的实现手术效果并降低手术风险，科室医生通常会选择具
备长期合作基础且能够提供及时响应的专业配送与技术服务的合作伙伴。标的公
司与下游医疗机构合作良好，医疗机构客户及客户需求具有相对稳定的优势。
4、上游厂商资源优势
标的公司自成立起就积极与上游厂商开展业务合作，凭借公司对全国终端医
院的广泛覆盖优势，目前标的公司已经与超过 300 家国内外知名器械生产商及其
国内代理商建立了业务联系，上游品牌资源丰富，囊括了市面上医用骨科植入类
器械的主流品牌，包括强生、捷迈邦美、史塞克、美敦力、施乐辉、威高、大博、
春立、爱康、凯利泰、正天等国内外知名厂商。
综上所述，标的公司核心竞争力突出，因此，本次评估赋予标的公司的估
值溢价具备相应的客观依据及合理性。
（二）行业发展趋势
1、市场规模快速发展
根据《中国医疗器械行业发展报告（2020）》，考虑到中国人口老龄化进程正
在加速，速度远超西方发达国家，综合国内骨科各细分市场渗透率远低于美国，
医保支付的广泛覆盖等因素，预计 2020-2024 年国内骨科植入物市场将以 16%的
平均增长率快速发展。
2、集中度不断提高
医疗器械行业不同于药品行业，小散乱的市场格局依然存在，目前医械的物
流主要是由流通企业运营的。而大多数流通企业在实际物流过程中存在着种种问
题，如成本高、不专业、不合规等等。正是基于这样的现状，国家和各地主管部
门鼓励具备物流条件的医疗器械流通企业通过自营或兼并、重组、联合等方式，
有效整合市场资源，促进医疗器械物流合规发展。
在医疗器械两票制、带量采购等政策的影响下，行业内大型企业利用自身资
金优势和服务优势，努力提高行业组织化水平，实现规模化、集约化经营，而规
模较小、技术能力较弱的企业将逐步通过兼并重组、转型等方式退出市场，市场
的集中度会不断提高。
综上所述，骨科植入物市场规模持续增长，为标的公司业务的快速增长奠
定了坚实的行业发展基础；标的公司所处行业市场集中度不断提高，有利于标
的公司这种规模化的企业提高市场份额，因此，本次评估赋予标的公司的估值
溢价具备相应的客观依据及合理性。
（三）市场占有率
骨科植入物主要包括骨接合植入物以及关节植入物，如接骨板、接骨螺钉、
髓内钉、脊柱内固定植入物、人工关节等。按使用部位不用可以分为创伤类、脊
柱类、关节类和其他。得益于我国庞大的人口基数、社会老龄化进程加速和医疗
需求不断增长，我国骨科植入类市场销售规模不断增长。
根据 Eshare 医械汇测算，2018 年中国骨科植入医疗器械市场规模为 262 亿
元，2019 年规模为 304 亿元。根据前瞻产业研究院的分析，近年来中国骨科植
入医疗器械市场的发展预测 2020 年中国骨科植入医疗器械市场规模约为 355 亿
元。以此测算，标的公司的市场 2019 年及 2020 年骨科市场份额分别为 4.2%、
3.1%。
综上所述，标的公司已经具有一定的市场占有率，在骨科植入物细分领域
具有一定的优势，因此，本次评估赋予标的公司的估值溢价具备相应的客观依
据及合理性。
（四）同行业可比公司和可比交易相关情况
在医疗器械流通领域，同行业近几年无相似可比交易案例。标的公司与同行
业可比公司营业收入增长率、毛利率、期间费用率等指标的对比情况如下：
1、营业收入增长率
报告期内，标的公司与可比公司的营业收入增长率对比情况如下：
公司简称 2020 年度 2019 年度
国科恒泰 31.83% 45.15%
嘉事堂 4.82% 23.53%
海王生物 -3.54% 8.11%
九州通 11.42% 14.19%
瑞康医药 -22.84% 3.95%
上海医药 2.86% 17.27%
国药控股 7.33% 23.44%
可比公司平均值 4.55% 19.38%
标的公司 -14.35% 1.24%
2020 年度，标的公司收入增长率较 2019 年度有所下降，与可比公司的变动
趋势一致。主要系 2020 年度受到新冠疫情的影响，行业增速放缓。
报告期各期，标的公司收入增长率均低于可比公司平均值，主要系标的公司
的客户多为公立医院，而医院的回款速度较慢，标的公司在开展业务时一般需要
垫付一定的资金，故会根据其资金状况进行业务拓展规划。2019 年、2020 年标
的公司对于未来资金状况的预期不如 2018 年乐观，故减缓了其业务开拓的速度。
随着以前年度业务应收款项的收回、带量采购政策实施后医院付款速度的提升，
预计未来标的公司的资金状况会有大幅改善。
2、毛利率
在标的公司的同行业可比公司中，部分公司未单独披露医疗器械流通业务的
毛利率、大部分客户未按照销售模式和产品类型披露毛利率。根据可比公司已披
露的数据，标的公司与可比公司毛利率的对比情况如下：
销售毛利率 医疗器械毛利率
公司简称
2020 年 2019 年 2020 年 2019 年
销售毛利率 医疗器械毛利率
公司简称
2020 年 2019 年 2020 年 2019 年
国药控股 8.83% 8.83% 未披露 未披露
嘉事堂 9.18% 10.23% 未披露 未披露
海王生物 11.61% 13.31% 10.99% 12.66%
九州通 8.97% 8.75% 7.03% 6.58%
瑞康医药 18.29% 19.34% 29.38% 31.15%
上海医药 7.17% 7.03% 未披露 未披露
平台直销模式 22.85% 30.31%
国科恒泰
分销模式 11.03% 11.83%
骨科耗材直销模式 22.31% 21.48%
标的公司
骨科耗材经销模式 14.12% 12.29%
（1）直销模式毛利率对比
国科恒泰的“平台直销模式”与威宇医疗的直销模式比较类似，其毛利率高
于威宇医疗骨科耗材的直销业务毛利率，主要系国科恒泰的平台直销模式是从生
产厂商直接采购，而威宇医疗直销模式的供应商既包括生产厂商、也包括部分经
销商，故国科恒泰可以享受更大的利润空间。
瑞康医药的业务侧重于科室综合服务及产品直营销售，根据其 2020 年报的
披露，瑞康医药医疗机构直销业务规模在全国民营医疗企业中处于领先地位。报
告期内，威宇医疗的直销业务毛利率低于瑞康医药，主要系瑞康医药承担的院端
服务内容更多，瑞康医药为医疗机构提供最前沿的学术资源、产品和诊疗方案，
为生产厂商和医疗机构架设专业学术推广和交流平台。
（2）经销模式毛利率对比
国科恒泰的分销模式与威宇医疗的经销模式比较类似，其毛利率略低于威宇
医疗的骨科耗材经销模式，主要系国科恒泰的分销产品不仅包括骨科耗材，还包
括其他高值耗材，而骨科耗材的毛利率一般较高。根据国科恒泰的招股说明书，
其 2019 年、2020 年的骨科材料毛利率分别为 13.05%、11.10%，神经外科材料
毛利率分别为 10.10%、9.70%，非血管介入治疗类材料毛利率分别为 8.60%、9.05%。
海王生物、九州通的医疗器械流通业务偏向于物流配送和产品分销，与威宇
医疗的经销模式比较类似，其毛利率与威宇医疗经销业务毛利率有一定差异。主
要系销售产品类型、重点销售区域、上下游的信用政策、所处产业链的层级等因
素有一定的差异。
3、期间费用率
报告期内，标的公司与可比公司的期间费用率对比情况如下：
公司简称 2020 年度 2019 年度
国科恒泰 6.81% 7.14%
嘉事堂 4.69% 5.97%
海王生物 9.13% 10.25%
九州通 6.14% 6.44%
瑞康医药 14.46% 14.00%
上海医药 10.68% 10.78%
国药控股 5.29% 5.32%
可比公司平均值 8.17% 8.56%
标的公司 7.11% 6.65%
由于销售模式、管理方式、财务状况等有一定的差异，上述公司的期间费用
占比不同，报告期内可比公司的期间费用率大部分在 5%~15%之间，标的公司的
期间费用率在 6%~8%之间，属于正常范围以内。
（五）评估预测依据及其合理性
本次评估已充分考虑了标的公司历史经营业绩及行业发展趋势、带量采购政
策等的影响。由于目前高值医疗耗材两票制在全国大部分地区均处于摸索阶段，
在全国范围内大规模实施可能需要较长时间，已经试点实施“两票制”的各个地
区出台的规定要求也不尽相同，故本次评估中无法准确考虑两票制的影响、重点
考虑带量采购政策的影响。
本次评估重要参数合理性的具体分析如下：
1、销售单价预测
直销模式下，标的公司在预测骨科耗材的销售单价时，参考了已经开展带量
采购省份相关产品的降价幅度，具体如下：
截至评估报告出具日已实
产品类型 平均降价幅度 本次预测降价幅度
施带量采购的省份
创伤 山东省 67.30% 65.00%
关节 安徽省、江苏省、福建省 52.68% 53.00%
脊柱 安徽省 53.40% 54.00%
运动医学 无 无 50.00%
注：运动医学类产品属于新兴领域，尚未受到带量采购政策影响，预计未来开展带量采购的概率较小。
但是出于谨慎性考虑，假设 2022 年开始也受到带量采购政策影响。标的公司运动医学类产品销售收入占比
较少，报告期内占比分别为 2.82%、2.33%。
经销模式下，由于标的公司在已实施带量采购地区的经销业务规模较少，历
史数据的参考性较差，故在预测骨科耗材的销售单价时，标的公司管理层根据与
部分上游厂商或经销商沟通情况，预计标的公司经销模式的上游采购价格会下降
20%左右，在毛利率不变的情况下，标的公司的销售价格预计也会下降 20%。
2、销量预测
“带量采购”政策会引起医疗器械流通领域行业集中度的提高，标的公司这
种规模较大的平台将会享有更高的市场份额。以安徽省为例，2020 年 12 月 1 日
起安徽省内对关节类骨科耗材产品实施带量采购，带量采购后
（2020.12.1-2021.5.31）关节产品销量较同期大幅增加 104%、手术数量增加 83%
直销模式下，标的公司管理层根据已经实施带量采购地区的实际情况，预测
在带量采购政策实施当年相关产品实现 15%~45%的销量增长。
经销模式下，标的公司在预测经销业务销量时，对于经销业务量较大的省份，
假设“带量采购”后销量不再增长；对于经销业务量较小的省份，假设“带量采
购”后不再有经销业务、收入预测为零。
3、毛利率预测
直销模式下，“带量采购”政策实施以后，标的公司的配送价格将会大幅下
降，但是考虑到其承担的仓储、配送、跟台等职能未发生重大变化，故其毛利率
不会发生较大变化。根据本题前述分析可知，带量采购实施后标的公司骨科材料
销售的毛利率略有上升。出于谨慎性考虑，本次预测时，直销毛利率与历史毛利
率水平保持一致。
经销模式下，由于标的公司在产业链条中承担的配送、仓储职能未发生重大
变化，故预测其享有的毛利率不变或略有下降。
4、期间费用预测
由于期间费用主要为固定性支出，与公司的人员结构、薪资水平、资金状况
等有关，不会因带量采购政策实施而发生重大变化。故标的公司未来期间费用的
预测参考了历史情况，具体预测过程如下：
（1）销售费用估算
根据报表披露，被评估单位最近两年销售费用发生额分别为2,720.92万元、
2,494.30万元，主要为销售人员的工资福利费用、寄运费、业务招待费、广告费、
差旅费以及耗材销售所需的业务咨询费等。对于工资福利费等人力资源费，管理
层参照被评估单位2021年预算的销售人员岗位编制、销售人员数量及薪酬福利水
平，结合未来薪酬变化趋势及被评估单位人力资源规划进行估算；对于差旅费、
汽车费等与收入规模强相关的变动费用，管理层参照历史年度该等变动费用构成
及其与营业收入的比率，并结合被评估单位营业收入预测情况进行估算；对于业
务宣传、办公费、咨询费等固定费用，管理层参照历史年度该等变动费用水平，
未来年度考虑一定的增长进行预测。预测结果见下表。
单位：万元
项目/年度 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 永续期
销售费用 2,750 2,879 3,312 3,788 4,333 4,333
（2）管理费用估算
被评估单位最近两年管理费用发生额分别为4,049.83万元、4,185.20万元，
主要为工资福利费用、业务招待费、物业费等。对于工资福利费用等人力资源费，
管理层参照被评估单位2021年预算的管理人员岗位编制、管理人员数量及薪酬福
利水平，结合未来薪酬变化趋势及被评估单位人力资源规划进行估算；对于折旧
等固定费用，管理层参照被评估单位历史年度折旧率及管理费用中折旧占总折旧
比例，结合被评估单位固定资产规模及结构的预测情况进行估算；对于差旅费、
汽车费等与收入规模强相关的变动费用，管理层参照历史年度该等变动费用构成
及其与营业收入的比率，并结合被评估单位营业收入预测情况进行估算；对于其
他费用管理层参照被评估单位历史年度费用情况，在预测期保持稳定或随着业务
规模的增长略有上升；管理费用预测结果见下表。
单位：万元
项目/年度 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 永续期
管理费用 4,467 4,385 4,793 5,217 5,671 5,671
（3）财务费用估算
被评估单位基准日付息债务账面余额共计 8,523.00 万元，主要为短期借款及
长期借款。评估人员在对该付息债务核实无误的基础上，按照付息债务的合同约
定估算其利息支出。同时经核实，被评估单位为了提高医院的回款周期会对部分
客户提供现金折扣，管理层根据历史期现金折扣金额占总收入的比例同时综合考
虑未来集中带量采购后医保付款政策，对未来期现金折扣进行了预测，评估人员
在对基准日现金折扣核实无误的基础上，按照企业提供的预计现金折扣比例估算
其预测期的现金折扣金额。鉴于企业的货币资金或其银行存款等在生产经营过程
中频繁变化或变化较大，本报告的财务费用在预测时不考虑其存款产生的利息收
入，也不考虑付息债务之外的其他不确定性收支损益。预测结果见下表。
单位：万元
项目/年度 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 永续期
财务费用 992.21 875.63 697.78 590.77 450.40 450.40
综上，预测期内各个会计年度营业收入、毛利率和期间费用等关键参数额变
动情况、预测依据具有合理性，符合标的公司历史经营业绩及行业发展趋势，评
估过程充分考虑了医疗改革政策及行业整合竞争等的影响。本次标的公司评估增
值 34.69%，主要系标的公司主要经营实体未来收益情况良好，评估结果中包含
了未来发展前景、管理运营、人才及服务优势及市场开发等给企业带来的收益，
评估增值具有合理性。
评估师核查意见
经核查，评估师认为：预测期内各个会计年度营业收入、毛利率和期间费用
等关键参数额变动情况、预测依据具有合理性，符合标的公司历史经营业绩及行
业发展趋势，评估过程充分考虑了医疗改革政策及行业整合竞争等的影响。本次
标的公司评估增值 34.69%具有合理性。
（此页无正文，仅为《关于对荣丰控股集团股份有限公司的的重组问询函》
（非许可类重组问询函〔2021〕第 7 号）资产评估相关问题答复的核查意见之盖
章页）
安徽中联国信资产评估有限责任公司
2021 年 7 月 6 日
