联合〔2022〕6009 号
联合资信评估股份有限公司通过对东北证券股份有限公司
主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持公
司主体长期信用等级为 AAA，维持“22 东北 D1”的信用等级为
A-1，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年七月四日
跟踪评级报告
东北证券股份有限公司
公开发行短期公司债券2022年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
项目
本次 评级 上次 评级 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对
级别 展望 级别 展望
东北证券股份有限公司 AAA 稳定 AAA 稳定 东北证券股份有限公司（以下简称“公司”或“东北证券”）
22 东北 D1 A-1 稳定 A-1 稳定 的跟踪评级反映了公司作为全国性综合类上市券商之一，资
本实力很强，业务覆盖国内主要省市，在吉林省内具有明显区
跟踪评级债项概况：
域竞争优势。2021 年，公司各主要证券业务板块发展势头良
发行 债券 到期
债券简称
规模 余额 兑付日 好，盈利水平有所提升；各项风控指标持续优于监管水平，资
22 东北 D1 9.00 亿元 9.00 亿元 2023/01/13
产流动性和资本充足性较好。
同时，联合资信也关注到证券市场波动、监管政策变化、
评级时间：2022 年 7 月 4 日
市场信用风险上升带来的风险暴露增加等因素，可能对公司
经营带来不利影响；公司一年内到期的债务占比较高，需关注
本次评级使用的评级方法、模型：
名称 版本 短期流动性管理情况；2022 年一季度，公司权益类自营业务
证券公司主体信用评级方法 V3.2.202204 出现较大浮亏导致整体经营亏损。
证券公司主体信用评级模型
V3.2.202204
未来随着资本市场的持续发展、各项业务的稳步推进，公
（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披 司整体竞争力有望进一步提升。
露
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
AAA，维持“22东北D1”的信用等级为A-1，评级展望为稳定。
本次评级模型打分表及结果：
指示评级 aaa 评级结果 AAA 优势
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏观经济 2
1． 全国性综合类上市券商，综合实力很强，区域竞争优势
经营环境
行业风险 3 明显。公司作为全国性综合类上市券商之一，资本实力很
公司治理 2
经营
B 强，融资渠道多样、畅通，业务覆盖国内主要省市，在吉
风险 风险管理 2
自身
竞争力 业务经营
1 林省内网点竞争优势明显，主要业务基本排名行业中上游
分析
未来发展 2 水平。
盈利能力 1
2． 主要业务板块发展势头良好。2021 年，证券市场持续活
资本充足
财务 偿付能力 2
风险
F1 性 跃，除自营业务外的各主要业务收入均有不同幅度的增
杠杆水平 2
流动性因素 1 长，营业收入增速高于行业平均水平。
调整因素和理由 调整子级 3． 资产流动性及资本充足性均较好。截至 2021 年末，公司
-- --
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个 资产流动性较好，各项风控指标持续优于监管水平，资本
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财
充足性较好。
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价
划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
关注
1． 公司经营易受经营环境影响。经济周期变化、国内证券
市场波动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营
带来不利影响。2022 年一季度，受证券市场波动影响，公
司自营业务权益类投资出现较大规模浮动亏损，使公司一
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跟踪评级报告
分析师：张 祎 刘嘉 季度出现亏损。
邮箱：lianhe@lhratings.com 2． 关注短期流动性管理。截至 2022 年 3 月末，公司一年内
电话：010-85679696 到期债务占比较高，需对其短期流动性管理保持关注。
传真：010-85679228 3． 关注资产质量变化。公司自营投资以债券投资为主，面临
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 一定信用风险；部分股票质押业务存在违约情况，仍存在
中国人保财险大厦 17 层（100022） 进一步减值风险，需对后续追偿处置情况保持关注。
网址：www.lhratings.com
主要财务数据：
合并口径
2022 年
项 目 2019 年 2020 年 2021 年
1－3 月
自有资产（亿元） 538.11 525.51 600.63 /
自有负债（亿元） 376.61 351.38 413.75 /
所有者权益（亿元） 161.50 174.13 186.88 184.49
优质流动性资产/总资产（%） 30.48 19.32 16.54 /
自有资产负债率（%） 69.99 66.86 68.89 /
营业收入（亿元） 79.69 66.10 74.78 7.99
利润总额（亿元） 12.76 18.07 20.94 -2.74
营业利润率（%） 16.03 27.48 27.77 -33.48
净资产收益率（%） 6.47 8.74 9.45 -1.18
净资本（亿元） 131.33 148.37 131.21 /
风险覆盖率（%） 260.92 299.41 205.55 /
资本杠杆率（%） 16.84 19.14 18.52 /
短期债务（亿元） 204.73 184.38 266.76 269.53
全部债务（亿元） 360.44 331.31 382.82 404.43
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；除特别说明外，
均指人民币，财务数据均为合并口径；2．本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；
3．2022 年１－3 月财务数据未经审计，相关指标未年化
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
评级历史：
信用 评级 评级 项目
评级方法/模型 评级报告
等级 展望 时间 小组
证券公司主体信用评级方法 V3.2.202204
AAA 稳定 2022/6/10 张晨露 刘嘉 证券公司主体信用评级模型（打分表） 阅读全文
V3.2.202204
（原联合信用评级有限公司）证券公司资
AAA 稳定 2017/6/7 张祎 张晨露 阅读全文
信评级方法（2014 年）
AA +
稳定 2014/1/17 杨杰 秦永庆 证券公司（债券）资信评级（2003 年） 阅读全文
杨杰 秦永庆
AA 稳定 2013/4/25 证券公司（债券）资信评级（2003 年） 阅读全文
杨帆 周芦森
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级
模型均无版本编号
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跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受东北证券股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的
资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的
真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
东北证券股份有限公司
公开发行短期公司债券2022年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 香港中央结算有限公司 1.34
合计 48.36
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份 资料来源：公司2022年一季度报告，联合资信整理
有限公司（以下简称“联合资信”）关于东北证
券股份有限公司（以下简称“公司”或“东北证 公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；
券”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟 与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证
踪评级。 券承销与保荐；证券自营；融资融券；证券投资
基金代销；代销金融产品业务。
二、主体概况 截至 2021 年末，公司在全国共设立 141 家
分支机构，其中包含 41 家分公司（含 38 家经纪
公司的前身是 1988 年成立的吉林省证券公 业务区域分公司）和 100 家证券营业部；公司合
司。1997 年，吉林省证券公司增资改制并更名为 并范围内一级子公司共 5 家，其中全资一级子公
“吉林省证券有限责任公司”；2000 年再次更名 司 3 家：东证融通投资管理有限公司（以下简称
为“东北证券有限责任公司”。2007 年，经中国 “东证融通”）、东证融达投资有限公司（以下简
证监会核准，锦州经济技术开发区六陆实业股份 称“东证融达”）和东证融汇证券资产管理有限
有限公司定向回购股份，以新增股份换股吸收合 公司（以下简称“东证融汇”），控股一级子公司
并东北证券有限责任公司，并实施股权分置改革， 2 家：渤海期货股份有限公司（以下简称“渤海
锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司更 期货”，持股比例 96.00%）、东方基金管理股份
名为公司现名，并在深圳证券交易所复牌，股票 有限公司（以下简称“东方基金”，持股比例
代码“000686.SZ”，股票简称“东北证券”。后经 57.60%）。截至 2021 年末，公司合并口径员工人
数次增资扩股，2016 年 4 月，公司以向原股东 数 3365 人。
配售的方式发行 3.83 亿股人民币普通股，共募 截至 2021 年末，公司合并资产总额 801.32
集货币资金净额 34.00 亿元，其中新增注册资本 亿元，其中客户资金存款 169.95 亿元；负债总
3.83 亿元，公司注册资本增至 23.40 亿元。截至 额 614.44 亿元，其中代理买卖证券款 189.60 亿
2022 年 3 月末，公司注册资本及实收资本均为
元；所有者权益（含少数股东权益）186.88 亿元，
23.40 亿元，吉林亚泰（集团）股份有限公司（以
其中归属于母公司所有者权益 180.45 亿元；母
下简称“亚泰集团”）为第一大股东，持股 30.81%，
公司口径净资本 131.21 亿元。2021 年，公司实
公司股权结构较为分散，无控股股东及实际控制
现营业收入 74.78 亿元，利润总额 20.94 亿元，
人，前五大股东持股情况见下表。截至 2022 年
净利润 17.06 亿元，其中，归属于母公司所有者
6 月末，公司第一大股东亚泰集团已将公司 15.18%
的净利润 16.24 亿元；经营活动产生的现金流量
股份进行质押，占其持有股份数的 49.25%。
净额 43.10 亿元，期末现金及现金等价物净增加
表 1 截至 2022 年 3 月末公司前五大股东持股情况 额 41.31 亿元。
股东名称 持股比例（%）
截至 2022 年 3 月末，公司合并资产总额
吉林亚泰（集团）股份有限公司 30.81
吉林省信托有限责任公司 11.80 809.26 亿元，其中客户资金存款 153.85 亿元；
万忠波 2.70 负债总额 624.78 亿元，其中代理买卖证券款
中央汇金资产管理有限责任公司 1.71 190.93 亿元；所有者权益（含少数股东权益）
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跟踪评级报告
184.49 亿元，其中归属于母公司所有者权益 外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预
177.86 亿元。2022 年 1－3 月，公司实现营业收 期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致
入 7.99 亿元，利润总额-2.74 亿元，净利润-2.20 全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内
亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润-2.59 多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加，
亿元；经营活动产生的现金流量净额 8.30 亿元， 经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景
期末现金及现金等价物净增加额 4.12 亿元。 下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，
公司注 册地址：吉林 省长春市 生态大街 政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效
6666 号；法定代表人：李福春。 应逐渐显现。
经初步核算，2022 年一季度，中国国内生产
三、本次跟踪债券概况 总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增长
4.80%，较上季度两年平均增速 （5.19%）有所
本次跟踪债券见下表，募集资金均已按指定
回落；环比增长 1.30%，高于上年同期（0.50%）
用途使用完毕。“22 东北 D1”发行期限为 361
但不及疫情前 2019 年水平（1.70%）。
天，到期一次性还本付息。
三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
表 2 跟踪评级债券概况 2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速分
发行金额 债券余额 别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，但
债券名称 起息日 期限
（亿元） （亿元）
3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现
22 东北 D1 9.00 9.00 2022/01/17 361 天
资料来源：联合资信整理 减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累；
第三产业增加值同比增速为 4.00%，不及上年同
四、宏观经济和政策环境分析 期两年平均增速（4.57%）及疫情前 2019 年水平
（7.20%），接触型服务领域受到较大冲击。
1. 宏观政策环境和经济运行情况回顾
2022 年一季度，中国经济发展面临的国内
表 3 中国主要经济数据
2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2022 年
项目
一季度 二季度 三季度 四季度 一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80
规模以上工业增加值增速（%） 24.50(6.79) 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50
固定资产投资增速（%） 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 9.30
房地产投资（%） 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70
基建投资（%） 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50
制造业投资（%） 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60
社会消费品零售（%） 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 3.27
出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80
进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60
一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60
一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30
城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80
全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元
计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平
均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理
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跟踪评级报告
需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定 万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业企业利
资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景 润增长带动，但制造业中小微企业缓税政策延续
气度。消费方面，2022 年一季度社会消费品零售 实施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，
总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不及上年 2022 年一季度全国一般公共预算支出 6.36 万亿
同期两年平均增速水平（4.14%），主要是 3 月疫 元，同比增长 8.30%，为全年预算的 23.80%，进
情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消费，造成 度比上年同期加快 0.30 个百分点。民生等重点
了较大冲击。投资方面，2022 年一季度全国固定 领域支出得到了有力保障，科学技术、教育、农
资产投资（不含农户）10.49 万亿元，同比增长 林水、社会保障和就业、卫生健康支出同比分别
9.30%，处于相对高位。其中，房地产开发投资 增长 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。
继续探底；基建投资明显发力，体现了“稳增长” 稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。
政策拉动投资的作用；制造业投资仍处高位，但 2022 年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%，
3 月边际回落。外贸方面，出口仍保持较高景气 其中 1 月、2 月就业情况总体稳定，调查失业率
度。2022 年一季度中国货物进出口总额 1.48 万 分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环
亿美元，同比增长 13.00%。其中，出口 8209.20 比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以来
亿美元，同比增长 15.80%；进口 6579.80 亿美 局部疫情加重，城镇调查失业率上升至 5.80%，
元，同比增长 9.60%；贸易顺差 1629.40 亿美元。 较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就业压力有
CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐月 所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配收
回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪 入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收入稳
肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推 定增长。
动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，各
月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由降转 2. 宏观政策和经济前瞻
升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地缘 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济
政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈 运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。
波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金属 2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增
等相关行业价格上行。 长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、
社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022 年 推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行
一季度新增社融规模 12.06 万亿元，比上年同期 在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳
多增 1.77 万亿元； 月末社融规模存量同比增长 定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大
10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分点。从结 出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；
构看，财政前置带动政府债券净融资大幅增长， 确定加大金融支持实体经济的措施，引导降低市
是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府债券净 场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定：着
融资规模较上年同期多增 9238 亿元。其他支撑 力通过稳市场主体来保就业；综合施策保物流畅
因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业 通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。
债券净融资较上年同期分别多增 4258 亿元和 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力
4050 亿元。 加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原材
财政收入运行总体平稳，民生等重点领域 料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端，
支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般 投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要依靠
公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财 基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期内或
政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入 5.25 将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌局势紧
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跟踪评级报告
张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下，叠 图 1 股票市场指数及成交额情况（单位：点、亿元）
加上年基数攀升的影响，出口对于经济的支撑大
概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界银行等
国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计
未来经济增长压力仍然较大，实现 5.50%增长目
标的困难有所加大。
五、行业分析
公司业务主要包括证券经纪、投资银行、证 资料来源：Wind，联合资信整理
券投资、资产管理等，核心业务属证券行业。
债券市场方面，2019 年，债券市场违约常态
1. 证券行业概况
化，货币市场利率延续下降趋势，国债收益率保
2021 年，股票市场呈震荡走势，结构行情
持平稳；2020 年，债券市场规模持续增长，受疫
明显，市场交投持续活跃；债券市场运营平稳，
情以及货币政策影响，市场利率出现大幅波动，
市场规模保持增长态势，全年发行量同比小幅增
5 月份利率探底后逐步回升，中债信用债净价指
长。
数总体平稳，但债券违约向国企蔓延；2021 年，
股票市场方面，2019 年，市场预期回暖，股票市
债券市场整体运行平稳，全年债券发行量同比小
场先扬后抑，一季度贡献全年大部分涨幅；2020
幅增长。根据 Wind 统计数据，2021 年境内共发
年，股票市场全年表现强势，呈现震荡上涨的
行各类债券 5.38 万只，发行额 61.76 万亿元，同
“慢牛”格局，市场交易额大幅提升；2021 年，
比增长 8.55%。截至 2021 年末，我国存量债券
股票市场呈现震荡走势，板块分化加剧，结构性
余额 130.35 万亿元，较上年末增长 14.10%，较
行情明显，市场交投活跃度持续提升。截至 2021
上年末增速放缓。2021 年境内债券交易总金额
年末，上证指数收于 3639.78 点，较年初上涨
1631.90 万亿元，同比增长 27.27%；其中现券交
4.80%；深证成指收于 14857.25 点，较年初上涨
易成交金额 241.91 万亿元，回购交易成交金额
2.67%，涨幅均较 2020 年有所回落。根据交易所
1161.23 万亿元，同业拆借成交金额 128.76 万亿
公布的数据，截至 2021 年末，我国上市公司总
元。截至 2021 年末，中债－综合净价（总值）
数 4615 家，较年初增加 461 家；上市公司总市
指数收于 103.30 点，较年初小幅增长 1.44%。
值 91.61 万亿元，较年初增长 14.91%。根据 Wind
统计数据，2021 年全部 A 股成交额 257.18 万亿 图 2 债券市场余额和增长率（单位：万亿元、%）
元，同比增长 24.82%，市场交投持续活跃。截至
2021 年末，市场融资融券余额 1.83 万亿元，较
上年末增长 13.17%，其中融资余额占比 93.44%，
融券余额占比 6.56%。2021 年，全市场股权融资
募集资金合计 1.84 万亿元，同比增长 6.39%；完
成 IPO、增发和配股的企业分别有 520 家、507
家和 6 家；完成可转债和可交债发行的企业分别
有 119 家和 34 家。
资料来源：Wind，联合资信整理
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多层次资本市场已初步建立并不断完善， 随着证券市场规模逐步扩大，证券公司规
证券行业服务实体经济取得新成效。 模逐年增长；2021 年，证券行业业绩表现较好；
《中共中央关于制定国民经济和社会发展第 证券公司收入实现对经纪业务和自营业务依赖
十三个五年规划的建议》指出“积极培育公开透 程度较高，盈利水平受市场行情及行业政策影响
明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行 较大。
交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率”， 近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势。
同时明确提出“深化创业板、新三板改革”“支 2017－2021 年，证券公司总资产和净资产规模
持战略性新兴产业发展”等要求。2019 年 6 月， 逐年扩大；盈利能力呈现 U 型走势，2018 年受
证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券 中美贸易战带来的股市下跌冲击的影响证券行
交易所科创板开板仪式，科创板正式开板；7 月 业盈利水平大幅下降；2019－2021 年，受市场行
22 日，科创板首批公司上市交易，中国资本市场 情和利好政策等因素影响，证券公司业绩持续增
迎来了一个全新板块。2020 年 6 月，证监会发 长。截至 2021 年底，140 家证券公司总资产为
布《中国证监会关于全国中小企业股份转让系统 10.59 万亿元，较上年末增长 18.99%；净资产为
挂牌公司转板上市的指导意见》，建立新三板企 2.57 万亿元，较上年末增长 11.26%，净资本为
业转板上市制度，新三板精选层连续挂牌一年以 2.00 万亿元，较上年末增长 9.89%。2021 年，
上企业可申请转板到科创板或创业板上市，加强 140 家证券公司实现营业收入 5024.10 亿元，实
多层次资本市场的有机联系。2021 年 9 月，定 现净利润 1911.19 亿元，分别同比增长 12.03%和
位为“服务创新型中小企业的主阵地”的北京 21.32%，经营业绩同比实现较好增长。
证券交易所注册成立，我国资本市场的层次布局 从收入结构来看，2021 年，证券公司收入仍
不断完善。根据中国证券业协会统计，2021 年， 主要来源于经纪业务和自营业务。2021 年，证券
证券公司服务 481 家企业完成境内首发上市，融 行业实现经纪业务收入 1534.18 亿元，同比增长
资金额达 5351.46 亿元，分别同比增加 87 家、 33.08%，占比行业营业收入的 30.54%，较上年
增长 12.87%，其中科创板、创业板两板上市企 有所提升，其中代理销售金融产品净收入 206.90
业家数占全年 IPO 家数的 75.05%，融资金额占 亿元，同比增长 53.96%；实现投资银行净收入
全年 IPO 融资总额的 65.28%，引导资本有效支 699.83 亿元，同比增长 4.12%；实现资产管理业
持科技创新；服务 527 家境内上市公司实现再融 务净收入 317.86 亿元，同比增长 6.10%。截至
资，融资金额达 9575.93 亿元，分别同比增加 132 2021 年末，证券行业资产管理业务规模为 10.88
家、增长 8.10%。同期，证券公司承销债券 15.23 万亿元，较上年末增长 3.53%，其中集合资产管
万亿元，同比增长 12.53%。 理规模大幅增长 112.52%至 3.28 万亿元，资产管
理业务主动管理转型成效显著。
表 4 证券行业概况
项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
证券公司家数（家） 131 131 133 139 140
盈利家数（家） 120 106 120 127 /
盈利家数占比（%） 91.60 80.92 90.23 91.37 /
营业收入（亿元） 3113.28 2662.87 3604.83 4484.79 5024.10
净利润（亿元） 1129.95 666.20 1230.95 1575.34 1911.19
总资产（万亿元） 6.14 6.26 7.26 8.90 10.59
净资产（万亿元） 1.85 1.89 2.02 2.31 2.57
净资本（万亿元） 1.58 1.57 1.62 1.82 2.00
注：证券业协会未披露 2021 年证券公司盈利家数情况
资料来源：中国证券业协会
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图 3 我国证券行业业务收入结构图
注：1．证券业协会未披露 2020 年全行业利息净收入数据，2020 年其他包括利息净收入和其他收入；
2．证券业协会未披露全行业 2021 年代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）、证券承销与保荐业务
净收入、财务顾问业务净收入、证券投资收益（含公允价值变动）、利息净收入数据，仅披露了经纪业
务收入、投资银行净收入等，因披露口径存在较大差异，故上表以 2021 年前三季度收入结构替代全
年进行列示
资料来源：中国证券业协会
证券公司行业集中度较高。 元，分别占全行业总资产和净资产比重的 46.97%
证券公司行业集中度较高。按证券公司营业 和 54.80%；前十大证券公司上述财务指标较
收入排序，2021 年，前十大证券公司实现营业收 2020 年有所下降，但行业集中度仍较高。未来，
入合计 3847.83 亿元，净利润 1313.90 亿元，占 大型券商可以凭借规模、平台、品牌、政策倾斜
全行业营业收入和净利润的比重分别为 50.30% 等多方面优势将龙头优势进一步扩大，证券公司
和 56.53%。截至 2021 年底，前十大证券公司资 的行业集中度仍将维持在较高水平。
产总额为 6.98 万亿元，净资产总额为 1.29 万亿
表 5 截至 2021 年末/2021 年主要证券公司财务数据 单位：亿元
序号 证券公司 所有者权益 资产总额 营业收入 净利润
1 中信证券 2138.08 12786.65 765.24 240.05
2 海通证券 1777.55 7449.25 432.05 137.48
3 国泰君安 1506.37 7912.73 428.17 153.03
4 华泰证券 1520.36 8066.51 379.05 136.01
5 中国银河 989.78 5601.35 359.84 105.17
6 广发证券 1108.01 5358.55 342.50 120.55
7 中金公司 847.31 6497.95 301.31 108.10
8 中信建投证券 800.06 4527.91 298.72 102.35
9 招商证券 1125.90 5972.21 294.29 116.58
10 申万宏源 1054.53 5617.34 246.66 94.58
合计 12867.95 69790.45 3847.83 1313.90
资料来源：公开数据，数据以营业收入由高到低排序
2. 行业政策 监管态势将延续；新《证券法》等纲领性文件出
在资本市场深化改革背景下，证券公司严 台，多项利好政策、业务规则和指引密集发布，
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有望推动资本市场和证券行业健康有序发展。 法》等纲领性文件出台，资本市场基础设施建
在资本市场深化改革背景下，在加强金融 设的持续推进，证券行业多项业务规则、指引
监管、防范金融风险的监管要求下， 严监管、 密集发布，引导证券公司规范执业，推动资本
防风险”仍将是监管的主旋律。随着新《证券 市场和证券行业有序发展。
表6 2019 年以来部分行业政策及重大事项情况
时间 政策名称 主要内容
就设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布，共 2+6+1 个相关政策，对
《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试
2019 年 3 月 科创企业注册要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审核标准、询价方
行）》、《科创板上市公司持续监管办法（试行）》
式、股份减持制度、持续督导、登记结算等方面进行了规定
2019 年 7 月 证监会发布《证券公司股权管理规定》 进一步加强证券公司股权监管，规范证券公司股东行为，提升监管效能
对高分类评级龙头公司风险准备金比率进一步放松，全面放松各项业务风险准
2019 年 8 月 修订《证券公司风险控制指标计算标准》 备金基准比率。于 2020 年 1 月发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，
并于 2020 年 6 月 1 日正式施行
进一步完善了证券市场基础制度，为证券市场全面深化改革落实落地，有效防
控市场风险，提高上市公司质量，切实维护投资者合法权益，促进证券市场服
2019 年 12 月 修订《中华人民共和国证券法》
务实体经济功能发挥，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市
场，提供了坚强的法治保障
为落实新《证券法》有关要求，支持证券公司充实资本，增强风险抵御能力，更
发布《关于修改<证券公司次级债管理规
2020 年 5 月 好服务实体经济，允许证券公司公开发行次级债券以及为证券公司发行减记债
定>的决定》
等其他债券品种预留空间
发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法
（试行）》、《创业板上市公司证券发行注册管理办
2020 年 6 月 推动创业板改革并试点注册制
法（试行）》、《创业板上市公司持续监管办法（试
行）》、《证券发行上市保荐业务管理办法》
明确适用范围，精简优化发行条件。明确发行上市审核和注册程序。强化信息
证监会发布《科创板上市公司证券发行注册管理
2020 年 7 月 披露要求，对发行承销作出特别规定，强化监督管理和法律责任，加大对上市
办法（试行）》
公司、中介机构等市场主体违法违规行为的追责力度
取消证券评级业务行政许可，改为备案管理；取消公开发行公司债券强制评级，
2021 年 2 月 《证券市场资信评级业务管理办法》发布 降低第三方评级依赖的基础上，完善证券评级业务规则，规范评级执业行为；
增加独立性要求；提高证券评级业务违法违规成本
深交所《关于合并主板与中小板相关安排的通
顺应市场自然规律，对市场估值无实质影响
知》
2021 年 3 月 《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》 进一步完善证券公司股东准入和监管的相关要求
《上市公司信息披露管理办法》 大幅提高信息披露的违法违规成本，信息披露环节监管将更趋严格
2021 年 5 月 证监会公布首批证券公司“白名单” 简化优质券商工作流程，进一步提升监管有效性，推动行业高质量发展
《关于依法从严打击证券违法活动的意见》 加强资本市场基础制度建设，健全依法从严打击证券违法活动体制机
2021 年 7 月 《证券期货违法行为行政处罚办法》 制，提高执法司法效能
《证券公司短期融资券管理办法》 提升流动性覆盖率要求，延长最长发行期限，短期融资券发行更规范
有助于完善多层次资本市场体系，更好发挥资本市场功能作用、促进科
2021 年 9 月 设立北京证券交易所
技与资本融合
证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管 进一步规范辅导相关工作，充分发挥派出机构属地监管优势，压实中介机构责
2021 年 10 月
规定》 任，从源头提高上市公司质量，积极为全市场稳步推进注册制改革创造条件
证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务 深入推进设立科创板并试点注册制改革，完善科创板交易制度，提升科创板股
2022 年 5 月 试点规定》 票流动性、增强市场韧性
证监会发布《保荐人尽职调查工作准则》和《证 持续完善制度规则体系，督促保荐机构不断提高执业质量，提高资本市场服务
券发行上市保荐业务工作底稿指引》 实体经济高质量发展能力
资料来源：证监会网站，联合资信整理
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3. 未来动向 100家证券营业部，分布于全国28个省、自治区、
分层竞争格局持续，中小券商竞争压力大。 直辖市的68个大中城市，覆盖了中国主要的经
随着政策红利持续向优质券商倾斜以及前 济发达地区，为业务开展提供了客户资源保障，
期资源、业务投入积累效应的显现，大型券商综 并且公司在吉林省内营业部共35家，在吉林省
合实力持续提升。头部券商业务综合多元，收入 内营业网点覆盖率较高，区域优势明显。
结构相对均衡，在业绩稳定性方面更具优势，同 近年来，公司坚持以客户需求为导向，提供
时，随着其持续发力创新业务，综合实力优势突 多种金融产品和服务，在全国保持了较强的品
出，有利于大型券商在轻、重资本业务转型上构 牌优势，综合实力很强。2019－2021年，公司主
建核心优势。行业逐步孕育分层竞争格局，中小 要业务基本排名行业中上游水平，业务竞争力
型券商也将结合市场环境、自身禀赋及其所在 较强。
区域的特色化需求，在特定行业、区域内精耕细
表 7 公司主要业绩排名（单位：名）
作，逐步转向差异化、特色化发展策略。同时， 项目 2019 年 2020 年 2021 年
若行业景气度下行，中小券商将面临更大竞争 净资本 31 31 38
压力。 营业收入 26 27 28
严监管基调持续，利于行业规范发展。 证券经纪业务收入 29 28 27
资产管理业务收入 31 30 26
2022 年，证监会将统筹推进提高上市公司
投资银行业务收入 38 51 41
质量、健全退市机制、多层次市场建设、强化中
融资类业务利息收入 26 30 30
介机构责任、投资端改革、完善证券执法司法体 证券投资收入 19 18 22
制机制等重点改革，持续完善资本市场基础制 资料来源：证券业协会证券公司经营业绩排名情况，联合资信整理
度。“严监管、防风险”仍将是监管的主旋律，
3. 企业信用记录
以推动证券公司加强内部控制、扎实风险管理、
公司过往履约情况良好。
提升执业水平，坚守底线练好内功，推动行业规
根据公司提供的中国人民银行企业基本信
范发展。
用信息报告（统一社会信用代码：91220000664
六、基础素质分析 275090B），截至2022年4月20日查询日，联合资
信未发现公司存在未结清和已结清的关注类和
1. 产权状况
不良或违约类贷款记录。
截至2022年3月末，公司注册资本和实收资
根据公司过往在公开市场发行债务融资工
本均为23.40亿元，亚泰集团持有公司30.81%股
具的本息偿付记录，联合资信未发现公司逾期
权，为公司第一大股东；公司股权结构较为分
或违约记录，履约情况良好。
散，无实际控制人。
截至2021年末，公司（母公司）共获得银行
授信额度344.00亿元，其中尚未使用授信额度
2. 企业规模和竞争力
169.80亿元，同时公司作为A股主板上市公司，
公司作为全国性综合类上市证券公司，具
直接及间接融资渠道畅通。
有很强的资本实力和经营实力，主要业务基本
排名行业中上游水平，在吉林省内的区域竞争
七、管理分析
优势明显。
公司作为全国性综合类上市证券公司，融 2021年以来，公司内部管理制度和管理团
资渠道畅通，各项业务牌照齐全，同时公司参控 队均未发生重大变化；内控管理整体水平一般，
股公司涉及私募基金、另类投资、期货、公募基 分类评价处于行业中游水平。
金业务。截至2021年末，公司共设立41家分公司、
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2021年，公司内部管理制度和管理团队未 因涉嫌操纵期货合约被中国证券监督管理委员
发生重大变化。 会立案调查，截至本报告出具日，该事项无更新
2022年1月，田奎武先生因工作变动原因辞 进展。根据公司于2022年6月30日披露的公告，
去公司监事职务，后不在公司担任其他职务；薛 公司因在部分证券交易单元租用协议未明确约
金艳女士因工作变动原因辞去公司职工监事职 定提供研究成果义务的情况下，将部分证券交
务，但仍将继续担任公司风险管理总部总经理、 易席位租赁收入确认为投资咨询业务收入，且
东证融通董事、东证融汇董事及渤海期货监事 未在2021年年报中披露投资咨询业务收入变动
长。由于薛金艳女士的辞职将导致公司职工监 异常的原因收到了中国证券监督管理委员会吉
事人员少于监事会三分之一，故公司后选举陶 林监管局《关于对东北证券股份有限公司采取
丽女士为公司第十届监事会职工监事。2022年2 责令改正措施的决定》 吉证监决〔2022〕5号），
月，王安民先生因工作变动原因辞去公司首席 截至本报告出具日，该事项无更新进展。
风险官职务，后公司聘任薛金艳女士就任该职 除上述情况外，2021－2022年3月末，公司
务；同年3月，王安民先生因到法定退休年龄， 未受到证券监督管理部门出具的其他行政监管
辞去公司副总裁、首席信息官职务，后公司聘任 措施。
孔亚洲先生就任公司首席信息官。2022年5月， 2021年，公司的证监会分类评级结果为B类
公司股东大会决议通过了《关于选举李斌先生 BBB级，较2020年的A类A级有所下降，内控管
为公司第十届监事会非职工监事的议案》，该次 理水平有待进一步提升。
选举完成后，公司监事9人，监事人数与章程规
八、经营分析
定一致。
公司按照《公司法》《证券法》《证券公司监 1. 经营概况
督管理条例》和《证券公司治理准则》等有关法 2021年，随着证券市场交易的持续活跃，
律、法规的规定，不断完善法人治理结构，健全 除证券自营业务外，公司各业务收入均实现增
公司治理制度。 长，整体经营情况良好；但公司业务易受证券
监管处罚或监管措施方面，根据公司于 市场波动、监管政策变化影响，未来业务经营
2021年5月披露的公司公告，中国证券监督管理 存在一定不确定性。2022年一季度，受证券市
委员会山东监管局因公司作为“18如意01”的 场波动影响，公司营业收入同比下降，权益类
受托管理人，未充分履行督导发行人履行信息 自营业务出现较大浮亏导致整体经营亏损。
披露义务的职责，对公司采取出具警示函的监 2021年，公司营业收入同比增长13.14%，
管措施并记入证券期货市场诚信档案数据库， 略高于行业增速水平（+12.03%），除证券自营
收到上述监管函件后，公司召开专题会议查找 业务收入外，各业务营业收入同比均实现不同
问题及原因，明确责任主体，制定整改方案，并 幅度增长。2021年，公司实现净利润17.06亿元，
责成相关部门落实整改要求。公司已对相关责 同比增长16.25%，低于行业净利润增速水平
任人员进行内部问责，并向山东证监局、上海证 （+21.32%）。
券交易所提交了整改报告。2021年7月末，上交 从收入结构来看，公司营业收入主要来源
所通过视频会议方式听取了公司整改工作汇报， 于证券经纪业务、信用交易业务以及证券自营
并对整改工作进行非现场验收，最终确认公司 业务（除期货子公司业务外）。2021年，公司证
已对照处罚中所提问题完成了规范整改工作。 券经纪业务收入随着市场交投活跃程度的提升
根据公司于2021年12月30日披露的公司公告， 进一步增长但占营业收入比重略有下降；信用
公司控股子公司渤海期货的全资孙公司渤海融 业务平稳发展，实现收入同比有所增长；证券自
幸（上海）商贸有限公司（以下简称“渤海融幸”） 营业务收入同比大幅下降37.43%，主要系权益
自营业务受股票市场波动影响收入出现较大幅
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度回落所致；投资银行业务收入有所增长，但占 2022年1－3月，公司实现营业收入7.99亿元，
营业收入比重仍然较小；资产管理业务收入同 同比下降38.38%；净亏损2.20亿元，主要系证券
比大幅增长63.09%，主要系主动管理类业务规 自营业务权益性投资受市场行情影响出现较大
模扩大，费率和业绩报酬提升所致。 浮动亏损所致。
表 8 公司营业收入结构（单位：亿元、%）
2019 年 2020 年 2021 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
证券经纪业务 6.88 8.63 12.14 18.37 13.40 17.92
信用交易业务 10.04 12.60 9.30 14.07 9.99 13.36
证券自营业务 11.68 14.66 16.33 24.70 10.22 13.66
投资银行业务 2.13 2.67 2.84 4.29 3.83 5.12
资产管理业务 2.96 3.72 1.66 2.51 2.70 3.61
其他 45.99 57.72 23.84 36.06 34.64 46.32
合计 79.69 100.00 66.10 100.00 74.78 100.00
注：1. 上表中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；2. 证券经纪业务收入含基金分仓收入和代理销售金融产品收
入；3. 其他包含期货业务收入和基金管理业务收入等
资料来源：公司提供，联合资信整理
2. 业务运营 财富管理业务方面，公司着力于加快构建
（1）证券经纪业务 高净值客户财富管理生态体系。一方面，公司大
2021年，公司证券经纪业务平稳发展，收入 力发展投顾业务，巩固传统投资咨询服务优势，
有所增长，代理买卖证券业务的市场份额有所 开发“组合”类收费投资咨询产品；另一方面，
下降，整体佣金率处于行业平均水平。 公司以客户分层分类服务为基础，对投资顾问
公司证券经纪业务主要包括基础经纪与财 团队进行分类培育、分级培优，打造专业化投资
富管理业务、机构客户业务以及金融产品销售 顾问团队，布局公募基金投顾业务。2021年，公
业务。2021年，随着证券市场交投活跃度的提升， 司代理买卖证券的市场份额同比有所下降，佣
公司证券经纪业务收入同比增长10.39%。 金率亦有所下滑，但仍处于行业平均水平。
2021年以来，公司在基础经纪业务方面聚 金融产品销售业务方面，公司围绕财富管理
焦网点建设，优化了网点布局和分支机构的管 转型规划，聚焦产品端、客户端、创新端和服务
理模式，助力加快构建财富管理生态圈。截至 端进行建设。产品端方面，公司持续丰富产品类
2021年末，公司在全国28个省、自治区、直辖市 型；客户端方面，公司加大了产品服务覆盖力度；
的68个大中城市设立了141家分支机构，其中包 创新端方面，公司积极试点券结产品销售模式；
括41家分公司（含38家经纪业务区域分公司）和 服务端方面，公司加强产品销售管理、信息系统
100家证券营业部，构建了覆盖中国主要经济发 开发、营业网点销售等多条线的联动建设，进一
达地区的营销网络体系，为公司的业务联动协 步畅通销售渠道。2021年，公司全年代销金融产
同建设提供了平台基础。 品金额93.71亿元，同比增长35.08%；实现代销
金融产品收入0.96亿元，同比增长88.68%。
表 9 公司代理买卖证券业务情况表（单位：亿元、%）
2019 年 2020 年 2021 年
业务类型
交易额 市场份额 交易额 市场份额 交易额 市场份额
股票 16618.00 1.30 24726.00 1.20 28478.06 1.10
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基金 1046.00 1.14 1224.00 0.90 1118.76 0.61
债券 282.00 0.70 1263.00 0.79 1813.05 0.69
合计 17946.00 1.31 27213.00 1.15 31409.86 1.04
平均佣金率（‰） 0.2597 0.2753 0.2593
资料来源：公司提供，联合资信整理
（2）信用交易业务 较稳定水平，具体采取的措施包括提高新项目
2021年以来，公司两融业务稳步发展，两融 的准入标准，控制单一项目规模，审慎做小额新
余额有所增长；股票质押业务规模有所下降。截 项目，加强存量项目的贷后管理，主动排查存量
至2021年末，公司股票质押业务存在多笔违约 项目风险，持续优化存量项目结构等。截至2021
项目，需对后期诉讼及追偿情况保持关注。 年末，公司以自有资金作为融出方参与股票质
公司信用交易业务主要为融资融券业务和 押式回购交易业务的待购回初始交易金额29.78
股票质押业务。2021年，公司信用交易业务收入 亿元，较年初增长7.84%，总体存量项目的履约
9.99亿元，同比增长7.39%，主要系两融业务利 保障比例为275.42%。随着公司信用业务的发展，
息收入的增长。 截至2021年末，公司信用业务杠杆率为88.50%，
融资融券业务方面，2021年，公司在客户端 较上年末下降1.82个百分点，属一般水平。
建设方面继续推进两融客户开发与综合服务体 从风险项目情况来看，2021年，公司融券业
系，扩大客户规模，优化客户结构，采取差异化 务无违约情况；截至2021年末，公司融资业务无
专项支持方案，增强高净值客户服务能力。截至 重大违约情况，公司针对融出资金计提减值准
2021年末，公司两融业务余额135.61亿元，较年 备0.41亿元，计提比例为0.31%；违约股票质押
初增长4.56%，低于沪深两市两融余额的增速 业务共6笔，涉及股票标的5只，涉及融资本金合
13.17%；总体维持担保比例为336.59%，两融业 计11.73亿元，公司已累计计提减值准备3.62亿元，
务的风险整体可控。 计提比例30.82%，需对后期诉讼及追偿情况保
随着市场信用风险的不断暴露，公司在持 持关注。
续压降股票质押业务规模后将业务规模控制在
表 10 公司信用交易业务情况（单位：个、亿元）
项目 2019 年 2020 年 2021 年
期末融资融券账户数目 46117 48752 50833
期末融资融券余额 97.24 129.69 135.61
融资融券利息收入 6.23 7.54 9.26
期末股票质押业务回购余额 43.10 27.61 29.78
股票质押业务利息收入 3.05 1.27 1.25
资料来源：公司提供，联合资信整理
（3）证券自营业务 场新股和可转债申购、各类基金的买卖以及衍
2021年，公司自营业务投资规模有所增长； 生产品投资等业务。为推动固定收益业务更好
投资品种仍以债券为主；无新增投资风险事件。 发展，2019年7月公司设立北京固定收益分公司，
2022年一季度，公司权益自营业务出现较大规 负责固定收益类投资及债券质押式报价回购等
模浮动亏损，该业务受股票市场行情影响较大， 业务。2021年，公司自营业务收入同比下降37.43%
收入存在一定波动风险。 2021年，公司自营业务投资规模有所增长。
公司证券自营业务主要由上海证券自营分 截至2021年末，公司自营业务投资账面价值
公司与北京固定收益分公司负责。上海证券自 334.02亿元，较年初增长19.03%，主要系债券投
营分公司主要参与二级市场股票投资、一级市 资规模以及债券买断式回购业务规模的增长。
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跟踪评级报告
从投资结构来看，自营投资品种主要包括债券、 包括国债、同业存单、政策性金融债等。
基金、股票/股权、资管计划等，其中债券投资占 2020年11月，公司持有的“17华汽01”发生
比相对较高，占比超投资资产账面价值的50%。 违约。截至2021年末，公司持有该债券账面余额
截 至 2021 年 末 ， 债 券 投 资 规 模 较 年 初 增 长 为0.68亿元，计提减值准备0.49亿元，计提比例
25.08%；基金投资规模较年初增长22.96%；股票 为72.19%。2021年，公司无新增投资风险事件。
/股权投资规模较年初增长9.93%；资管计划的投 截至2021年末，公司自营权益类证券及其
资规模较年初下降33.89%；其他投资主要为用 衍生品/净资本和自营非权益类证券及其衍生品
于质押式报价回购交易的基金资产。 /净资本均较上年末有所增长，但仍能够较好满
足相关监管要求。
截至2021年末，公司交易性金融资产中按 2022年一季度，公司利润表公允价值变动
长期信用评级列示的债券投资余额为70.51亿元， 收益为-5.49亿元，主要为公司权益自营业务出
其中AAA级债券64.35亿元（占比91.27%）；未评 现的浮动亏损，该业务受股票市场行情影响较
级债券余额93.17亿元，未评级的债券投资主要 大，收入存在一定波动风险。
表11 公司自营投资业务账面价值情况表（单位：亿元、%）
2019 年末 2020 年末 2021 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
债券 159.91 55.59 148.61 52.96 185.90 55.65
基金 21.03 7.31 20.06 7.15 24.67 7.39
股票/股权 29.16 10.14 28.55 10.17 31.38 9.40
理财产品 0.00 0.00 0.00 0.00 0.41 0.12
资管计划 7.42 2.58 10.40 3.71 6.88 2.06
其他 70.16 24.39 73.00 26.01 84.79 25.38
合计 287.68 100.00 280.63 100.00 334.02 100.00
自营权益类证券及其衍生品/净资本 18.30 13.71 27.58
自营非权益类证券及其衍生品/净资本 184.68 142.63 181.86
资料来源：公司提供，联合资信整理
（4）投资银行业务 项目资源，服务吉林省实体经济发展。2021年，
公司投资银行业务排名行业中游，2021年， 公司完成保荐项目8个，其中IPO项目2个，非公
公司投资银行业务实现收入同比有所增长；项 开发行项目2个，北交所首发项目3个，可转债项
目储备情况较好。 目1个。
公司投资银行业务主要包括股权融资、债 债券承销业务方面，2021年，公司债券主承
务融资、并购与财务顾问、新三板业务等。公司 销项目数量较2020年增加4个，主承销金额同比
投资银行业务主要由投资银行管理总部负责经 变化不大。公司债券承销业务坚持以合规风险
营管理。2021年，公司投资银行业务实现收入 管控为前提，以主体评级AA+及以上的高信用等
3.83亿元，同比增长34.87%。 级优质客户及城投客户为主要服务对象并积极
股权承销业务方面，2021年，公司将重点定 拓展ABS、纾困债、绿色债等创新业务品种。2021
位于京津冀、长三角和珠三角等核心区域，聚焦 年，公司完成债券主承销项目17个，均为公司债，
TMT、化工与新材料、先进制造等重点行业，持 实际承销规模52.37亿元；完成债券分销项目622
续加大IPO、再融资业务的市场开拓力度；完成 个，实际承销规模500.35亿元。
3个北交所首发项目（原“精选层挂牌”），行业 2021年，公司无新三板项目落地；并购及财
排名第3位；成立吉林投行部专项对接吉林省内 务顾问项目方面，公司以“困境企业救治”为
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特色业务，聚焦军工与新材料、高端装备与环保 增立项项目76个，其中股权项目16个（其中首发
等行业，跟踪已储备标的的并购需求，挖掘优质 项目5个、北交所项目8个、再融资项目3个）、债
并购投资标的，开拓股权融资业务及其他财务 券项目38个、并购及财务顾问项目14个，推荐挂
顾问业务。2021年，公司完成并购及财务顾问项 牌项目8个。整体看，公司投资银行业务项目储
目6个。 备情况较好。
从项目储备来看，2021年，公司投行总部新
表 12 公司投资银行业务情况（单位：个、亿元）
2019 年 2020 年 2021 年
项 目
数量 金额 数量 金额 数量 金额
IPO 2 10.48 0 -- 2 23.27
再融资 1 6.17 3 52.98 3 16.70
股权
精选层挂牌 0 -- 1 0.44 3 4.96
合计 3 16.65 4 53.42 8 44.93
债券主承销 14 96.00 13 54.31 17 52.37
新三板挂牌 2 -- 0 -- 0 --
并购及财务顾问 11 -- 26 -- 6 --
注：上表数量及金额为公司主承销口径
资料来源：公司提供，联合资信整理
（5）资产管理业务 道类业务规模，定向资产管理业务规模较年初
2021年，公司资产管理业务规模有所回升， 下降23.99%，占资产管理业务规模的比重进一
产品类型以集合资管为主；主动管理转型效果 步下降。截至2021年末，集合资管计划已成为公
显著。 司最主要的资管产品类型，由于集合资管计划
公司资产管理业务由全资子公司东证融汇 费率较通道类业务高，因而2021年，公司资产管
负责运营管理。2021年，公司资产管理业务实现 理业务收入出现明显增长。
收入2.70亿元，同比增长45.30%。 近年来，公司坚持提升主动管理能力，主动
截至2021年末，公司资产管理规模较年初 管理规模稳步提升。截至2021年末，公司主动管
增长5.01%，主要系集合资管计划管理规模的增 理规模335.28亿元，较年初增长38.59%，占比进
长。受资管新规影响，2021年，公司继续压降通 一步提升至86.96%。
表 13 公司资产管理业务情况（单位：亿元、%）
2019 年末 2020 年末 2021 年末
项目
规模 占比 规模 占比 规模 占比
集合 115.65 25.89 123.71 33.69 203.17 52.69
产品
定向 305.04 68.30 229.60 62.54 174.51 45.26
类型
专项 25.95 5.81 13.85 3.77 7.89 2.05
管理 主动管理 233.61 52.30 241.93 65.89 335.28 86.96
方式 被动管理 213.03 47.70 125.23 34.11 50.28 13.04
合计 446.64 100.00 367.16 100.00 385.56 100.00
--
资料来源：公司提供，联合资信整理
截至2021年末，公司发行的主动管理产品 涉及2只标的债券（15宏图MTN001和15五洋债），
不存在向投资者违约无法兑付的情形；个别主 买入成本合计1.18亿元，公司积极采取诉讼、资
动管理产品投资的债券曾在过往年度发生违约， 产处置、签署债务清偿协议等处置措施，并已按
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照法律法规规定和产品合同约定对违约债券的 公司通过控股子公司东方基金（截至2021
估值进行了调整计提减值；上述违约债券占产 年末注册资本及实收资本均为3.33亿元，公司持
品总净值比例较小，并已按规定调整估值计提 股57.60%）、参股公司银华基金（截至2021年末
减值。 注册资本及实收资本均为2.22亿元，公司持股
（6）子公司业务 18.90%）开展基金管理业务。
公司子公司业务发展情况良好。 2021年，东方基金以规模为导向，持续丰富
公司通过控股或参股子公司涉及私募基金、 产品线，布局可转债主题的债券基金、一年持有
另类投资、期货、公募基金业务。 偏股混合基金和政金债指数基金，新增公募基
东证融通成立于2010年11月，系公司开展私 金6只，募集规模49.78亿元。截至2021年末，东
募股权基金管理业务的全资子公司。截至2021 方基金存续管理公募基金产品55只，存续规模
年末，东证融通注册资本及实收资本均为6.00亿 713.41亿元，较年初增长41.66%；其中非货币基
元；存续管理基金8只，实缴规模27.28亿元，对 金保有规模649.90亿元，较年初增长50.12%。
外投资余额26.20亿元。截至2021年末，东证融通 2021年，东方基金实现营业总收入6.96亿元，净
资产总额14.75亿元，净资产11.07亿元。2021年， 利润1.01亿元。
东证融通实现营业总收入3.99亿元，净利润2.66 2021年，银华基金进一步完善产品线，重点
亿元。 布局ETF和主动权益型产品，新发产品36只，发
东证融达为公司的全资子公司，成立于 行规模669.36亿元，较年初增长74.48%。截至
2013年9月，目前主要负责开展股权投资与商品 2021年末，银华基金存续管理公募基金159只，
期货CTA投资等另类投资业务。2021年，东证融 管理基金资产规模5164.18亿元，较2020年末增
达重点聚焦生物医药、半导体制造、高端制造、 长6.17%。2021年，银华基金实现营业总收入
高端信息软件等硬科技领域，推进多个股权投 39.86亿元，净利润9.22亿元。
资项目落地；精选长期战略合作伙伴，与行业排
名前列的股权投资机构开展合作，提高自身投 3. 未来发展
资能力，拓展股权项目资源。截至2021年末，东 公司定位明确，制定了较为清晰的发展路
证融达注册资本30.00亿元，实收资本11.27亿元； 径，符合自身特点和未来发展的需要。
资产总额14.35亿元，净资产14.17亿元。2021年， 公司将继续贯彻落实战略规划，围绕“致
东证融达实现营业总收入0.36亿元，净利润0.13 力于客户成长，成为有规模、有特色、有核心竞
亿元。 争力的一流现代金融服务商”的企业愿景，形
公司通过控股子公司渤海期货开展期货业 成差异化竞争优势，在数字化和细分业务领域
务。渤海期货成立于1996年，是国内成立较早、 实现行业领先，进一步加强客户聚焦、区域聚焦、
经中国证监会批准注册的期货公司，截至2021 业务聚焦，推动现有业务优化升级，并在财富管
年末注册资本和实收资本均为5.00亿元，公司持 理、量化私募、量化投资、投行业务等领域进行
股96.00%。2017年1月，渤海期货正式在全国中 创新培育，加快业务转型，打造公司特色，提升
小企业股份转让系统挂牌。截至2021年底，渤海 核心竞争力。财富管理业务将加强客户聚焦，强
期货已在全国范围设有10家营业部、3家分公司。 化科技赋能，提升专业投顾服务能力；投资银行
截至2021年末，渤海期货总资产46.15亿元，净资 业务将深耕重点区域，加强团队建设，形成行业
产7.66亿元；2021年，实现营业总收入23.81亿元， 专业化能力；机构业务将聚焦重点客户，通过协
净利润0.48亿元。2021年，渤海期货实现客户权 同机制和平台化能力完善机构服务体系；FICC
益规模稳中有升，盈利能力明显改善，监管评级 业务继续加强自营投资竞争力，稳步建设销售
连续三年保持A类A级。 交易能力；权益自营业务将推进投资策略和投
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资工具多元化，提升对客服务能力；资产管理业 公司口径净资本 131.21 亿元。2021 年，公司实
务将持续发力主动管理，完善产品体系，拓展第 现营业收入 74.78 亿元，利润总额 20.94 亿元，
三方销售渠道。同时，公司将加大金融科技投入， 净利润 17.06 亿元，其中，归属于母公司所有者
全面推进数字化转型；积极研究推进海外市场 的净利润 16.24 亿元；经营活动产生的现金流量
布局，提升国际化经营能力；打造关键能力，优 净额 43.10 亿元，期末现金及现金等价物净增加
化组织架构和激励机制，完善战略管理体系；强 额 41.31 亿元。
化资源保障，加大对长期战略的资源投入。 截至 2022 年 3 月末，公司合并资产总额
809.26 亿元，其中客户资金存款 153.85 亿元；
九、财务分析 负债总额 624.78 亿元，其中代理买卖证券款
190.93 亿元；所有者权益（含少数股东权益）
1. 财务概况
184.49 亿元，其中归属于母公司所有者权益
公司2019－2021年财务报告经中准会计师
177.86 亿元。2022 年 1－3 月，公司实现营业收
事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留
入 7.99 亿元，利润总额-2.74 亿元，净利润-2.20
意见审计报告；2022年1－3月财务报表未经审
亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润-2.59
计。从合并范围来看，2020－2021年及2022年1
亿元；经营活动产生的现金流量净额 8.30 亿元，
－3月公司纳入合并范围的一级子公司未发生
期末现金及现金等价物净增加额 4.12 亿元。
变化。从会计政策变化来看，公司自2020年1月
1日起执行新收入准则，根据准则规定，公司仅 2. 资金来源与流动性
对首次执行日尚未完成的合同的累积影响数调 受债券质押式回购业务扩大和代理买卖证
整2020年年初留存收益以及财务报表其他相关 券款增长等因素影响，截至2021年末，公司负债
项目金额，比较财务报表不作调整；公司自2021 总额较年初有所增长；杠杆水平有所上升，处于
年1月1日起执行新租赁准则。根据准则规定，公 一般水平。截至2022年3月末，公司负债规模和
司仅根据累计影响数调整首次执行新租赁准则 构成均较年初变化不大；一年内到期债务占比
当年年初财务报表相关项目金额，不调整可比 较高，需关注流动性管理情况。
期间信息。整体看，上述调整未对公司财务报表 截至2021年末，公司负债总额614.44亿元，
科目未造成重大影响。综上，公司财务数据可比 较年初增长19.84%，其中自有负债规模413.75亿
性较好。 元，较年初增长17.75%，主要系公司债券质押式
截至 2021 年末，公司合并资产总额 801.32 卖出回购业务规模扩大所致。截至2021年末，公
亿元，其中客户资金存款 169.95 亿元；负债总 司自有负债主要由应付短期融资款（占16.90%）、
额 614.44 亿元，其中代理买卖证券款 189.60 亿 卖出回购金融资产款（占35.67%）、应付债券（占
元；所有者权益（含少数股东权益）186.88 亿元， 15.24%）和其他负债（占22.62%）构成。
其中归属于母公司所有者权益 180.45 亿元；母
表 14 公司负债情况（单位：亿元、%）
项目 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
负债总额 520.68 512.73 614.44 624.78
自有负债 376.61 351.38 413.75 /
其中：卖出回购金融资产款 109.78 116.60 147.59 153.61
应付债券 85.72 56.93 63.05 82.08
应付短期融资款 50.93 31.82 69.94 50.13
其他负债 93.60 123.69 93.59 95.13
非自有负债 144.07 161.35 200.69 /
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其中：代理买卖证券款 134.46 158.72 189.60 190.93
全部债务 360.44 331.31 382.82 404.43
其中：短期债务 204.73 184.38 266.76 269.53
长期债务 155.72 146.93 116.06 134.90
自有资产负债率 69.99 66.86 68.89 /
净资本/负债 34.77 42.22 32.30 /
净资产/负债 38.70 44.70 40.99 /
注：其他负债中的次级债纳入全部债务计算时仅统计次级债本金，未包含应付利息
资料来源：公司财务报表和监管报表，联合资信整理
截至 2021 年末，公司卖出回购金融资产款 表 15 截至 2021 年末公司有息债务到期期限结构
147.59 亿元，较年初增长 26.58%。公司卖出回 到期期限 金额（亿元） 占比（%）
1 年以内（含 1 年） 226.75 59.42
购金融资产款主要由债券质押式卖出回购业务
1~2 年（含 2 年） -- --
产生，2021 年末该业务的余额为 119.16 亿元，
2~3 年（含 3 年） 154.84 40.58
较年初增长 35.72%。 合计 381.58 100.00
截至 2021 年末，公司应付债券 63.05 亿元， 注：上表未将次级债按到期期限进行拆分，且未包含衍生金融负债、
租赁负债科目，与表 12 全部债务统计口径存在差异
较年初增长 10.74%，主要系公司发行“21 东北 资料来源：公司提供
01”和“21 东北 03”用以偿还到期的“18 东北
债”以及“18 东北 01”，导致公开债发行规模 截至 2022 年 3 月末，公司负债总额 624.78
增长所致。 亿元，较年初增长 1.68%，规模和构成均较上年
截至 2021 年末，公司应付短期融资款 69.94 末变化不大；公司全部债务 404.43 亿元，较年
亿元，较上年末增长 119.80%，应付短期融资款 初有所增长，构成仍以短期债务为主，需持续加
主要由短期公司债券、短期融资券和收益凭证 强短期流动性管理。
等构成，上述发行品种期限较短，主要用以满足 截至2021年末，公司资产规模较年初有所
公司短期资金需求，规模可能在短期内出现较 增长；资产质量较高，资产流动性较好。截至
大波动。 2022年3月末，公司资产规模及构成均较年初变
公司其他负债主要是次级债券。截至 2021 化不大。
年末，公司其他负债 93.59 亿元，较年初下降 截至 2021 年末，公司资产总额 801.32 亿元，
24.34%，主要系“16 东北 C2”到期偿付所致。 较年初增长 16.66%；自有资产 600.63 亿元，较
截至 2021 年末，公司全部债务规模 382.82 年初增长 14.30%，占资产总额的 74.96%。公司
亿元，较年初增长 15.54%，其中长短期债务分 资产总额主要由货币资金、融出资金、买入返售
别占比 30.32%和 69.68%。从杠杆水平来看，2021 金融资产和交易性金融资产构成。截至 2021 年
年末，公司自有资产负债率为 68.89%，较年初 末，上述科目占资产总额的比重分别为 27.71%、
上涨 2.03 个百分点，但仍属一般水平；净资本/ 16.85%、6.08%和 38.88%。
负债和净资产/负债分别为 32.30%和 40.99%，均 截至 2021 年末，公司优质流动性资产较年
优于相关监管要求。
初下降 6.35%，占总资产比重较年初下降 16.85
个百分点。整体看，公司资产流动性较好。
表 16 公司资产情况（单位：亿元、%）
项目 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
资产总额 682.18 686.86 801.32 809.26
其中：货币资金 186.75 179.08 222.05 219.22
融出资金 97.78 129.58 134.99 128.20
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跟踪评级报告
买入返售金融资产 44.80 32.05 48.71 48.88
交易性金融资产 281.58 270.41 311.57 305.43
自有资产 538.11 525.51 600.63 /
自有资产/资产总额 78.88 76.51 74.96 /
优质流动性资产 159.66 98.25 94.74 /
优质流动性资产/总资产 30.48 19.32 16.54 /
注：优质流动性资产/总资产中分子分母均取自风控指标监管报表
资料来源：公司财务报表，联合资信整理
截至 2021 年末，公司货币资金 222.05 亿元， 亿元，较年初增长 0.99%，构成方面仍以货币资
较年初增长 24.00%；其中自有货币资金 52.10 亿 金（占比 27.09%）、融出资金（占比 15.84%）、
元，较年初增长 24.90%。公司货币资金以银行 买入返售金融资产（占比 6.04%）和交易性金融
存款为主，2021 年末为 221.91 亿元。截至 2021 资产（占比 37.74%）为主，较年初变动不大。
年末，公司货币资金中的受限资产主要为东方
基金的一般风险准备金专户银行存款（3.06 亿 3. 资本充足性
元）。 截至 2021 年末，公司所有者权益较年初有
截至 2021 年末，公司融出资金 134.99 亿元， 所增长，稳定性尚可，利润留存对所有者权益的
较年初增长 17.50%，随着公司融资业务规模的 补充效果较好；各项风险控制指标均优于监管
扩大，融出资金规模随之增长。截至 2021 年末， 标准，资本充足性较好。
公司对融出资金计提减值准备 0.41 亿元，计提 截 至 2021 年 末 ， 公 司 所 有 者 权 益 合 计
比例为 0.31%；融资融券担保物的期末公允价值 186.88 亿元，较年初增长 7.32%，利润留存对公
为 415.58 亿元。 司资本形成了较好补充，其中归属于母公司所
截至 2021 年末，公司买入返售金融资产 有者权益合计 180.45 亿元，占比所有者权益的
48.71 亿元，较年初增长 51.96%，主要系债券买 96.56%。公司所有者权益主要由实收资本、资本
断式回购业务规模扩大所致。截至 2021 年末， 公积、一般风险准备以及未分配利润构成，截至
公司股票质押式回购、债券质押式回购和债券 2021 年末，上述科目分别占比归属于母公司所
买断式回购期末余额分别 29.78 亿元、3.52 亿元 有者权益的 12.97%、31.84%、15.09%和 33.97%。
和 18.69 亿元；公司对买入返售金融资产计提减 2020－2022 年，公司利润分配金额均为 2.34 亿
值准备 3.32 亿元，计提比例为 6.81%。 元，分别占上一年归属于母公司所有者净利润
截 至 2021 年 末 ， 公 司 交 易 性 金 融 资 产 的 23.24%、17.55%和 14.41%，留存力度较大。
311.57 亿元，较年初增长 15.22%，其中债券占 截至 2022 年 3 月末，公司所有权益 184.49
比 52.53%，股票/股权占比 10.04%，公募基金占 亿元，规模和构成均较年初变化不大。
比 7.92%，券商资管及信托计划金额占比较小。 风控指标方面，截至2021年末，公司核心净
截至 2021 年末，公司交易性金融资产中受限部 资本较年初增长7.37%；附属净资本较年初下降
分为 166.18 亿元，占比 53.34%；主要为用于质 49.45%；风险覆盖率、资本杠杆率、净资本/净
押式回购交易的企业债以及用于质押式报价回 资产比率均较年初有所下滑；流动性覆盖率和
购交易的基金。 净稳定资金率均较年初有所增长。公司各指标
均优于监管预警标准，资本充足性较好。
截至 2022 年 3 月末，公司资产总额 809.26
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跟踪评级报告
表 17 公司风险控制指标情况（单位：亿元、%）
项目 2019 年末 2020 年末 2021 年末 监管标准 预警指标
核心净资本 88.33 98.91 106.21 -- --
附属净资本 43.00 49.46 25.00 -- --
净资本 131.33 148.37 131.21 -- --
净资产 146.19 157.10 166.52 -- --
各项风险资本准备之和 50.33 49.55 63.83 -- --
风险覆盖率 260.92 299.41 205.55 ≥100.00 ≥120.00
资本杠杆率 16.84 19.14 18.52 ≥8.00 ≥9.6
净资本/净资产 89.84 94.44 78.79 ≥20.00 ≥24.00
流动性覆盖率 249.89 137.42 272.75 ≥100.00 ≥120.00
净稳定资金率 146.14 150.37 155.08 ≥100.00 ≥120.00
资料来源：公司风险控制指标监管报表
4. 盈利能力 2021 年，公司实现营业收入 74.78 亿元，同
2021 年，公司营业收入和利润规模同比均 比增长 13.14%；实现净利润 17.06 亿元，同比增
有所增长，资产减值规模明显下降，盈利水平有 长 16.25%；实现利润总额 20.94 亿元，同比增长
所提升，整体盈利能力较强。2022 年一季度， 15.84%。随着证券市场行情回暖，公司各业务板
受证券市场波动影响，自营业务权益类投资出 块平稳发展。公司营业收入受子公司渤海期货
现较大规模浮动亏损，导致公司在 2022 年一季 现货贸易业务收入影响较大，该业务毛利率较
度出现亏损。 低，对公司利润贡献较小。
图 4 公司营业收入和净利润情况
资料来源：公司财务报告、行业公开数据，联合资信整理
2021 年，公司营业成本支出 54.01 亿元，同 21.68 亿元，同比基本持平，主要是渤海期货现
比增长 12.67%。公司营业成本主要由业务及管 货买卖业务的交易成本。2021 年，公司计提各
理费和其他业务成本构成，2021 年，业务及管 类减值损失 0.33 亿元，同比大幅下降，主要系
理费为 31.65 亿元，同比增长 33.25%，主要系职 针对股票质押回购业务计提的减值损失减少所
工费用、咨询费等费用增加；其他业务成本为 致。
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跟踪评级报告
表 18 公司营业支出构成（单位：亿元、%）
2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 1－3 月
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
业务及管理费 23.12 34.55 23.75 49.55 31.65 58.59 5.58 52.29
各类减值损失 2.42 3.62 2.52 5.26 0.33 0.61 0.14 1.33
其他业务成本 41.09 61.41 21.33 44.50 21.68 40.13 4.87 45.65
其他 0.29 0.43 0.33 0.70 0.36 0.66 0.08 0.73
营业支出 66.91 100.00 47.94 100.00 54.01 100.00 10.67 100.00
注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失及其他资产减值损失
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
2021 年，公司营业费用率有所增长，薪酬 2022 年 1－3 月，公司实现营业收入 7.99 亿
支出占营业收入比重有所增加。从盈利指标来 元，同比下降 38.38%；受证券自营业务权益类
看，公司营业利润率、净资产收益率和自有资产 资产浮动亏损影响，公司 2022 年一季度净亏损
收益率均因利润规模扩大有所增长，随着证券 2.20 亿元。
市场持续活跃，公司盈利水平有所增强。
表 19 公司盈利指标（单位：%、名）
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 1－3 月
营业费用率 29.01 35.93 42.32 41.14
薪酬收入比 18.24 22.69 26.62 /
营业利润率 16.03 27.48 27.77 -33.48
自有资产收益率 1.94 2.76 3.03 /
净资产收益率 6.50 8.74 9.45 -1.18
净资产收益率排名 26 27 24 /
注：公司 2022 年 1－3 月相关指标未年化
资料来源：公司财务报表，联合资信整理
与样本证券公司相比，公司杠杆水平适中， 快，盈利稳定性指标表现稍弱。
盈利能力较强，但由于近年来利润总额增速较
表 20 截至 2021 年末证券公司行业财务指标比较（单位：%）
项目 净资产收益率 自有资产收益率 营业费用率 盈利稳定性 自有资产负债率
长城证券股份有限公司 9.55 3.02 32.24 23.09 70.82
华西证券股份有限公司 7.69 2.69 52.54 11.12 67.21
华安证券股份有限公司 8.04 2.78 44.30 7.60 65.19
上述样本企业平均值 8.43 2.83 43.03 13.94 67.74
东北证券 9.45 3.03 42.32 19.64 68.89
资料来源：公司审计报告、公开资料，联合资信整理
5. 或有事项 截至 2022 年 3 月末，公司作为被告的未决
公司或有负债风险较低。 诉讼如下：2021 年 5 月，吉林敦化农村商业银
截至 2022 年 3 月末，公司无对外担保情况。 行股份有限公司（以下简称“敦化农商行”）以
截至 2022 年 3 月末，公司未发生《深圳证 公司作为“东北证券长盈 4 号定向资产管理计
券交易所股票上市规则》和《公司信用类债券信 划”管理人，在该产品、募集和存续过程中未履
息披露管理办法》要求披露的重大诉讼仲裁事 行管理人的法定义务和约定义务，导致敦化农
项。 商行遭受重大损失为由，向长春市中级人民法
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跟踪评级报告
院对公司提起诉讼，要求公司予以赔偿。 表 21 短期债务偿还能力指标
“东北证券长盈 4 号定向资产管理计划” 项目 2021 年
短期债务 266.76
（以下简称“长盈 4 号”）由公司作为管理人于
优质流动性资产（母公司口径）/短期债务 0.36
2013 年发起设立，委托人为恒丰银行南通分行。
经营活动现金流入额/短期债务 0.61
产品设立后，委托人指令公司与吉林昊通有色 资料来源：公司提供、公开资料，联合资信整理
金属集团有限公司（以下简称“昊融集团”）签
订《特定股权收益转让与回购协议》，投资 3 亿 十一、 结论
元用于受让昊融集团持有的 8000 万吉恩镍业股 基于对公司经营风险、财务风险、外部支持
票收益权。后恒丰银行南通分行将“长盈 4 号” 及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信
资产受益权转让给敦化农商行。2017 年 4 月， 确定维持公司主体长期信用等级为AAA，维持
因昊融集团在“长盈 4 号”到期后无法按期支付
“22东北D1”的信用等级为A-1，评级展望为稳
回购本金和溢价款，敦化农商行以昊融集团和
定。
公司为被告提起诉讼。经吉林省高级人民法院、
最高人民法院两级法院审理，判决公司以案涉
800 万股吉恩镍业股票被处置时价格为限承担
补充赔偿责任，该诉讼案件终结。
2021 年 12 月 17 日，敦化农商行向最高人
民法院提出复议申请。截至 2022 年 3 月末，上
述诉讼仲裁事项暂未形成预计负债。
十、债券偿还能力分析
公司各项指标对短期债务的覆盖程度一般；
考虑到公司作为国内综合类上市券商之一，资
本实力很强、融资渠道畅通等因素，公司对本次
跟踪债券的还本付息能力最强。
如下表所示，公司 2021 年末优质流动性资
产（母公司口径）和 2021 年经营活动现金流入
额对短期债务的覆盖程度一般。
考虑到公司作为全国性综合类证券公司，
在资本实力、业务规模、盈利能力等方面具有优
势，且公司作为上市公司，直接和间接融资渠道
畅通，能够为“22 东北 D1”提供较强的现金流
保障。
综上，联合资信认为公司对本次跟踪债券
的还本付息能力最强。
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跟踪评级报告
附件 1 截至 2022 年 3 月末东北证券股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 2 东北证券股份有限公司主要财务数据及指标
2022 年
项目 2019 年 2020 年 2021 年
1－3 月
自有资产（亿元） 538.11 525.51 600.63 /
自有负债（亿元） 376.61 351.38 413.75 /
所有者权益（亿元） 161.50 174.13 186.88 184.49
优质流动性资产/总资产（%） 30.48 19.32 16.54 /
自有资产负债率（%） 69.99 66.86 68.89 /
营业收入（亿元） 79.69 66.10 74.78 7.99
利润总额（亿元） 12.76 18.07 20.94 -2.74
营业利润率（%） 16.03 27.48 27.77 -33.48
营业费用率（%） 29.01 35.93 42.32 69.79
薪酬收入比（%） 18.24 22.69 26.62 /
自有资产收益率（%） 1.94 2.76 3.03 /
净资产收益率（%） 6.47 8.74 9.45 -1.18
盈利稳定性（%） 50.77 55.39 19.64 /
净资本（亿元） 131.33 148.37 131.21 /
风险覆盖率（%） 260.92 299.41 205.55 /
资本杠杆率（%） 16.84 19.14 18.52 /
流动性覆盖率（%） 249.89 137.42 272.75 /
净稳定资金率（%） 146.14 150.37 155.08 /
信用业务杠杆率（%） 86.90 90.32 88.50 /
短期债务（亿元） 204.73 184.38 266.76 269.53
长期债务（亿元） 155.72 146.93 116.06 134.90
全部债务（亿元） 360.44 331.31 382.82 404.43
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币，财务数据均为合并口径；2．本
报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；3．公司 2022 年 1－3 月财务报表未经审计，相关指标未年化
资料来源：公司财务报表，联合资信整理
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跟踪评级报告
附件 3 有关计算指标的计算公式
指标名称 计算公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构
自有资产
化主体其他份额持有人投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构
自有负债
化主体其他份额持有人投资份额
自有资产负债率 自有负债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率 业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
盈利稳定性 近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=
优质流动性资产/总资产
净资产+负债（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+交易
短期债务
性金融负债+其他负债科目中的短期有息债务
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务 短期债务+长期债务
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义
联合资信金融机构、非金融企业主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、
A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”
“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 短期债券信用等级设置及含义
联合资信短期债券信用评级等级划分为四等六级，符号表示为：A-1、A-2、A-3、B、C、D。每
一个信用等级均不进行微调。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
A-1 还本付息能力最强，安全性最高，违约概率很低
A-2 还本付息能力较强，安全性较高，违约概率较低
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响，违约概率一般
B 还本付息能力较低，违约概率较高
C 还本付息能力很低，违约概率很高
D 不能按期还本付息
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跟踪评级报告
附件 4-3 评级展望设置及其含义
联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正
面、负面、稳定、发展中等四种。
联合资信评级展望含义如下：
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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