容诚会计师事务所（特殊普通合伙）
关于深圳证券交易所《关于葫芦岛锌业股份有限公
司申请向特定对象发行股票的审核问询函》的回复
容诚会计师事务所(特殊普通合伙)
中国北京
容诚会计师事务所(特殊普通合伙)
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容诚会计师事务所（特殊普通合伙）
关于深圳证券交易所《关于葫芦岛锌业股份有限公司申请向特定
对象发行股票的审核问询函》的回复
深圳证券交易所：
根据贵所《关于葫芦岛锌业股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询
函》（审核函〔2023〕120001 号）（以下简称问询函）提出的有关问题，容诚会
计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称本所或我们）作为葫芦岛锌业股份有限公
司（以下简称锌业股份或公司）聘请的会计师，就贵所问询函中需要会计师核查并
发表意见的事项回复如下：
问题2
根据申报材料，（1）发行人2022年1-9月归属于母公司所有者的净利润为-57.44
万元，亏损主要受机器检修导致停工、原材料及燃料动力价格上涨等因素影响。
发行人2022年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净利润为5,500万元至
7,800万元。（2）2021年贸易业务收入金额为770,154.79万元，占比为33.71%，同
比分别增长1,746.52%、29.9个百分点。报告期内贸易业务毛利率为3.49%（2019
年年度报告披露为1.04%）、8.48%、0.10%、0.36%。此外，2019年、2020年、2022
年1-9月，发行人对葫芦岛市龙港区良正贸易有限公司不含税销售金额分别为
59,758.17万元、45,837.38万元、59,709.34万元，占销售金额的比例分别为5.31%、
4.19%、4.23%。公开信息显示，葫芦岛市龙港区良正贸易有限公司成立于2018年9
月，注册资本10万元。报告期各期，发行人对于跃及其一致行动人控制企业采购
金额分别为183,488.50万元、211,741.39万元、166,813.70万元、123,307.46万元，占
采购金额的比例分别为13.74%、21.31%、7.78%、9.24%。（3）2022年1-9月，发
行人预付款项增长较多，预付对象海南宏跃商品贸易有限公司、深圳市宏跃商贸
有限公司为发行人关联方，预付金额分别为18,895.15万元、6,478.55万元。（4）报
2-1
告期各期，发行人存货金额分别为206,086.19万元、257,102.66万元、310,665.74万
元、306,694.76万元，存货跌价准备余额分别为1,665.53万元、2,538.97万元、4,606.02
万元、1,058.22万元。
请发行人补充说明：（1）结合原材料及燃料动力价格等导致发行人2022年前
三季度亏损的主要因素变化情况及产能利用率、同行业可比公司等情况，说明发
行人2022年第四季度盈利的原因及合理性；（2）结合报告期内行业发展趋势、市
场竞争格局、发行人行业地位、同行业可比公司情况、在手订单情况、产品定价
模式、产品结构等说明报告期内发行人经营业绩和毛利率水平持续下滑的原因及
合理性，变动趋势与同行业可比公司是否一致；（3）结合报告期内的业务发展规
划、贸易业务毛利率和占用资金情况补充说明开展贸易业务的商业合理性，是否
具有真实商业背景，单据流、货物流和资金流是否相符，贸易业务交易量与客户、
供应商规模是否匹配，销售和采购定价是否公允，预付款项周期是否合理，是否
存在利益输送情形，葫芦岛市龙港区良正贸易有限公司成立后不久即成为发行人
主要客户的合理性，贸易业务对应的收入确认政策及依据，以及2019年贸易毛利
率与年报披露毛利率存在差异的原因；（4）向关联方海南宏跃商品贸易有限公司、
深圳市宏跃商贸有限公司预付款项的金额及周期是否合理，是否具有真实交易背
景；（5）结合订单、生产备货情况等补充说明存货金额呈大幅增长趋势的合理性，
与收入增速是否匹配，并结合存货结构、库龄情况、跌价准备计提政策、同行业
可比公司情况等，说明存货跌价准备计提是否充分。
请发行人补充披露（2）（5）的相关风险。
请保荐人及会计师核查并发表明确意见。
回复：
一、结合原材料及燃料动力价格等导致发行人2022年前三季度亏损的主要因
素变化情况及产能利用率、同行业可比公司等情况，说明发行人2022年第四季度
盈利的原因及合理性；
（一）2022年预计业绩情况
1、主要财务数据
2-2
2022年前三季度、第四季度的主要财务数据如下：
单位：万元
项目 2022年1-9月 2022年10-12月 2022年度
营业收入 1,413,024.09 452,672.50 1,865,696.59
营业成本 1,376,327.99 428,208.19 1,804,536.18
营业毛利 36,696.10 24,464.30 61,160.40
毛利率（%） 2.60 5.40 3.28
期间费用率（%） 2.34 2.98 2.50
归属于母公司所有者的
-3,270.18 9,853.97 6,583.79
净利润
注：表格中2022年10-12月的财务数据、2022年度均未经审计。上述数据不构成业绩承诺，
2022年度实际财务数据以公司披露的 2022年年度报告为准。
公司2022年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净利润为5,500至
7,800万元。公司2022年第四季度扭亏为盈的主要原因系当期毛利率水平有所提升
所致。
2、毛利率情况
2022年度，公司主要产品的单位价格、单位成本、毛利率等情况如下：
单位：元/吨、吨
变动比例
产品类别 项目 2022年10-12月 2022年1-9月
（%）
单位价格 22,241.71 22,727.73 -2.14
热镀锌、锌锭及其 单位成本 20,592.05 22,310.42 -7.70
他锌类产品 毛利率（%） 7.42 1.84 303.94
销量 70,022.99 219,345.11 -4.23
单位价格 57,289.03 58,615.76 -2.26
单位成本 54,453.79 59,286.92 -8.15
阴极铜
毛利率（%） 4.95 -1.15 -530.35
销量 31,911.08 58,124.28 64.70
注1：表格中2022年10-12月的相关财务数据未经审计。
注2：平均单位价格=各类产品的销售收入合计/销量合计；
注3：平均单位成本=各类产品的销售成本合计/销量合计；
注4：各期销量的增长率系月化后计算所得。
2022年前三季度，公司锌冶炼及铜冶炼产品的毛利率分别为1.23%、-1.15%；
2022年第四季度，公司锌冶炼及铜冶炼产品的毛利率分别为7.42%、4.95%。公司
2022年第四季度锌、铜产品毛利率大幅提升，主要系2022年前三季度受机器检修等
2-3
原因停产导致阴极铜产量和销量减少，但2022年第四季度公司生产有序正常进行，
产能增长及燃料价格回落导致单位成本下降。
（二）2022年第四季度扭亏为盈的主要因素
1、冶炼加工费
（1）锌精矿加工费
2022年锌精矿加工费呈现前低后高趋势。国产矿加工费曾一度从年初的
3,900-4,300元/金属吨下行至3,400-3,600元/金属吨。此后，因北方矿山逐渐复苏，
国内炼厂在节能减排降耗政策下陆续减产，加工费才逐渐回升。2022年7月左右，
加工费出现小幅上行，但涨幅并不明显；10月之后，加工费稳步回升，从3,900元/
金属吨一直涨至5,700元/金属吨左右。加工费出现了明显的增长，带动冶炼厂的利
润空间增加。
图1:2022年锌精矿加工费
数据来源：我的钢铁网 https://www.mysteel.com/
（2）铜精矿加工费
加工费是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的
重要因素是矿铜的供求关系。当预计铜矿供应趋紧时，铜矿厂商在谈判中占据一定
的优势地位，此时铜精矿加工费的定价倾向于下降，而当预计铜矿供应宽松时，铜
冶炼企业处于优势地位，铜精矿加工费的定价倾向于上涨，故一定程度上铜精矿加
工费的变化是铜精矿供需变化的晴雨表。2022年度，铜精矿加工费呈现前高后低、
2-4
下半年逐渐平缓的走势。一季度，LME 铜先后在俄乌冲突爆发所引发的风险情绪
高涨及国务院金融委员专题会议利好消息的提振下阶段性走强；二季度，投资者转
而关注全球通胀，以美联储为首的欧美央行开启加息步伐，风险资产走弱，伦铜冲
高回落。美联储6月议息会议宣布28年以来首次加息75个基点后，伦铜迅速下跌。
三、四季度，伦铜在低库存的支撑与宏观逆风的交织下区间震荡。
图2:2022年铜精矿加工费
数据来源：上海期货交易所 https://www.shfe.com.cn
2、原材料及燃料动力
锌/铜冶炼企业主要通过外购锌/铜精矿，冶炼产出锌/阴极铜产品对外销售，其
主要盈利来源于加工费，即锌/阴极铜产品销售金额减去锌/铜精矿采购金额的部分。
但锌/铜冶炼的毛利与加工费存在的一定的区别，需要在加工费的基础上再扣除燃
料动力费用、人工费用、制造费用等加工成本才能得到锌/铜冶炼的毛利，因此，
锌/阴极铜的毛利除了受到锌/铜精矿加工费的影响外，还受到企业自身加工成本（如
燃料动力费用、人工费用、制造费用等）的影响。
2022年前三季度及第四季度，发行人主要原材料及燃料动力的采购价格变动情
况如下：
2-5
单位：元/吨、元/千瓦时
原材料及燃料动力 2022年10-12月 2022年1-9月 变动比例（%）
锌精矿 16,784.37 17,712.73 -5.24
铜精矿 54,294.11 52,131.03 4.15
焦炭 2,574.12 3,081.45 -16.46
焦粉 1,974.83 2,150.22 -8.16
电 0.55 0.56 -1.97
2022年10-12月，公司锌精矿的采购成本呈下降趋势，且下降幅度高于产品销
售价格的幅度，锌精矿的采购成本下降，对锌产品毛利率的提升具有积极影响；但
铜精矿的采购成本呈上升趋势，铜精矿的价格波动未对铜产品毛利率提升产生显著
影响。
2022年第四季度燃料价格较前三季度降幅明显，其中焦炭下降16.46%，焦粉下
降8.16%。2022年上半年随着俄乌冲突的持续以及原油价格的上行，欧洲天然气价
格再度面临上行压力，电力价格上涨；但下半年之后，随着欧洲天然气库存的显著
上升，天然气价格带动电力价格明显回调，冶炼业务的成本压力逐渐降低。
综上所述，公司2022年第四季度燃料及动力采购成本下降，为公司毛利率提升
带来了积极影响。
3、原材料供应的影响
2022年上半年以来，受行业周期及经济下行影响，国内外矿山生产和原料发运
受影响，原材料及燃料动力供不应求，导致了部分冶炼企业开工率受到影响，叠加
运输不畅，冶炼企业原材料短缺问题严重，供给较需求受影响更大，导致了冶炼企
业的生产经营成本上升。2022年下半年后，原料矿进口窗口开启，且市场需求逐步
恢复，原料供应得以改善，且煤、电等燃料动力价格也有所回落。
4、产能情况
2022年度，公司锌、铜冶炼的实际产能情况：
2-6
单位：吨、%
锌冶炼 铜冶炼
期间
实际产量 产能占比 实际产量 产能占比
第一季度 70,044.07 24.57 16,729.83 18.33
第二季度 74,825.32 26.25 15,058.83 16.50
第三季度 70,914.20 24.87 28,335.55 31.05
第四季度 69,314.16 24.31 31,141.05 34.12
合计 285,097.75 100.00 91,265.26 100.00
公司锌冶炼2022年四季度较前三季度，未发生明显变化；铜冶炼由于上半年受
设备检修等综合影响产能下降，第三季度逐渐恢复产能，第四季度产能利用率较高。
（三）同行业可比公司业绩变化情况
2-7
公司与同行业可比公司2022年度业绩预告的对比情况如下：
2022年度 较上年同期的变
公司名称 项目 业绩变动的主要原因
（万元） 化的比例（%）
归属于上市公司股
盈利4,800-6,200 下降62.18-70.72 （1）受国际政治经济形势错综复杂等因素影响，主产品市场加工费有所下
东的净利润
降；
株冶集团 归属于上市公司股
（2）因价格波动加剧，套期保值工具产生的公允价值变动亏损；
东的扣除非经常性 盈利8,200-9,600 下降29.63-39.89
（3）受电力、煤等价格上涨影响，致使公司产品生产成本上升。
损益的净利润
归属于上市公司股 （1）公司全子公司-德荣矿业、向荣矿业和宏泰矿业所在区域的贵州省进行
亏损20,000-23,500 下降754.14-868.61
东的净利润 安全大检查；加上贵州玉合铅锌矿安全生产许可证到期、富乐铅锌矿采矿权
证到期续办阶段性停产；
（2）受全球大宗商品价格波动等影响，本报告期原材料采购所扣减的加工
费同比减少，造成原材料采购成本增加，加上产品生产所需煤、电和部分生
产辅料价格上涨等因素影响，共同导致生产成本大幅上升；对期末库存原材
罗平锌电 归属于上市公司股 料及产成品进行存货跌价测试，计提相应存货跌价准备；
东的扣除非经常性 亏损16,370-19,870 下降422.29-491.20 （3）毛利率较高的小金属锗精矿、铅精矿及铅渣等产出量降低导致销量同
损益的净利润 比大幅减少，致使公司本期净利润同比减少。
（4）根据法院本报告期内送达的投资者诉讼应诉通知书，公司结合投资者
诉讼已判决赔付情况、终审裁定赔付比例、和解赔付情况等因素，对新增诉
讼赔偿金额计提预计负债，并根据诉讼进展结算相应的律师费用，致使本期
净利润大幅减少。
中金岭南 未披露业绩预告
江西铜业 未披露业绩预告
归属于上市公司股
盈利155,000-185,000 增长139-185 报告期内公司紧抓市场机遇，突出价值创造，有效控制成本费用，实现经营
云南铜业 东的净利润
业绩的稳步增长。
归属于上市公司股 盈利150,000-183,000 增长310-400
2-8
2022年度 较上年同期的变
公司名称 项目 业绩变动的主要原因
（万元） 化的比例（%）
东的扣除非经常性
损益的净利润
归属于上市公司股
盈利5,500-7,800 下降76.07-66.06
东的净利润 （1）受宏观经济下行等因素的综合影响，公司集中检修部分生产设备，产
发行人 归属于上市公司股 能释放不足；
东的扣除非经常性 盈利1,700 -4,000 下降89.06-74.25 （2）燃料及电价格同比上涨，公司冶炼成本升高。
损益的净利润
注：可比公司2022年度业绩数据及变动原因来源于各家2022年度业绩预告。
除云南铜业外，公司2022年度业绩呈下降趋势与可比公司株冶集团、罗平锌电相一致，但下幅程度因各公司业务结构、原料自给
率、冶炼工艺、资产减值、套期保值等存在差异。
综上所述，2022 年第四季度，随着锌产品加工费有所回升，铜产品产能恢复正常，且燃料动力价格有所回落，单位成本下降；上
述因素综合叠加导致冶炼业务的毛利率大幅提升，公司第四季度盈利具有合理性。
2-9
二、结合报告期内行业发展趋势、市场竞争格局、发行人行业地位、同行
业可比公司情况、在手订单情况、产品定价模式、产品结构等说明报告期内发
行人经营业绩和毛利率水平持续下滑的原因及合理性，变动趋势与同行业可比
公司是否一致；
（一）结合报告期内行业发展趋势、市场竞争格局、发行人行业地位、同
行业可比公司情况、在手订单情况、产品定价模式、产品结构等说明报告期内
发行人经营业绩持续下滑的原因及合理性；
1、行业发展趋势
（1）市场价格信息及其走势
1）锌
2021 在美国财政刺激支持以及疫苗覆盖率提高等因素推动下，大宗商品价
格屡创新高，伦锌价格震荡上行，2021年三季度以来随着能源价格的上行及欧洲
最大的精锌生产商 Nyrstar 宣布减产，锌价大幅上涨至最高价3,944美元/吨，刷新
了近10年的高位。之后，减产消息被市场消化，锌价逐步回落并于2021年末收于
3,536.50美元/吨，全年均价3,008.90美元/吨。2022年初俄乌冲突升级，欧洲能源
危机笼罩欧洲各国及国内上半年锌矿持续紧缺的背景下，锌价上涨明显，在2022
年4月13日盘中一度飙升至28,995元/吨的高位，刷新2007年9月下旬以来的新高点。
随后美联储加息又令锌价高位回落，临近2022年年底，在供增需减的弱基本面表
现，但锌库存持续下滑的背景下，锌价宽幅震荡，截至2022年12月30日，沪锌主
连报23,765元/吨，年度跌幅达1.49%。
图 3：近年来 LME3 月期锌及 SHFE 锌主力合约价格
数据来源：Choice
2-10
2）铜
2021年以来，以 LME 三个月期铜为表征的铜价整体呈上升趋势。二月起，
以7,747.50美元为全年最低点，开启第一波上升行情，一个月内即冲高2,000美元
/吨至9,562.50美元/吨。此后，下探至9,000美元/吨的铜价再次于四月初以8,764.00
美元/吨以上升起点，月内急速上涨至10,720美元/吨。此后铜价维持宽幅振荡的
行情，最低于八月中旬降至8,783.50美元/吨，10月份海外能源价格高企亦使得铜
价上升，最高于10月中旬上升至10,270.00美元/吨，最终2021年末铜价收于
9,681.00美元/吨。2021年 LME 三月期铜均价为9,290美元/吨，同比上涨50.34%，
尽管全年价格有所振荡，但价格重心仍大幅上行。
2022年铜价整体呈现浅“V”字走势，铜价在上半年年经历地缘政治事件引
起石油、天然气等能源大涨，从而连带影响铜价的上涨，后又因为美联储加息，
美元指数的不断走强，欧洲能源危机，进而引发全球经济增长的担忧，铜价出现
大幅回落。
图 4：近年来 LME 三个月期铜和沪铜期货价格走势
数据来源：Choice
（2）冶炼加工费的市场价格信息及其走势
1）锌冶炼
2021年以来国内锌精矿供应趋紧的同时锌精矿进口回落，国内基准加工费持
续在4,000元/吨左右低位震荡，冶炼企业生产经营持续承压。全年我国精锌产量
同比仅增长1.04%，不过为应对价格增长，国储局于2021年6月以来分四批向市场
投放约18万吨储备锌锭，一定程度上调节了市场供应；全年精锌需求量较去年增
2-11
加10万吨。2022年锌精矿加工费呈现前低后高趋势。国产矿加工费曾一度从年初
的3,900-4,300元/金属吨下行至3,400-3,600元/金属吨。此后，因北方矿山逐渐复
苏，国内炼厂在节能减排降耗政策下陆续减产，加工费才逐渐回升。2022年7月
附近，加工费出现小幅上行，但涨幅并不明显；10月之后，加工费稳步回升，从
3,900元/金属吨一直涨至5,700元/金属吨左右。
图5：2018年-2022年锌精矿加工费
资料来源：Wind
2）铜冶炼
铜冶炼加工费主要受铜精矿的供需关系影响，通常在铜精矿供应偏紧时，铜
精矿供应商支付的加工费降低，铜精矿供应充足时加工费上涨。2016年至今加工
费整体呈下降态势。2021年铜加工费在一季度最低跌至28.5美元/干吨，为近十年
最低值，主要由于中国作为铜主要消费国，与海外主要铜供应国之间的运输通畅
状况的差异，带来的供需严重不匹配。随着国内经济增速放缓以及海外主产国供
应恢复，供需矛盾得到较大缓解，TC 加工费迅速反弹至60美元/干吨附近并企稳。
2021年12月16日，Freeport 与中国炼厂敲定2022年长协 Benchmark 为65美元/干吨，
较2021年 上涨5.5美元/干吨，加工费反弹后企稳。2022年度，铜精矿加工费呈现
前高后低、下半年逐渐平缓的走势。一季度，LME 铜先后在俄乌冲突爆发所引
发的风险情绪高涨及国务院金融委员专题会议利好消息的提振下阶段性走强；二
季度，投资者转而关注全球通胀，以美联储为首的欧美央行开启加息步伐，风险
资产走弱，伦铜冲高回落。美联储6月议息会议宣布28年以来首次加息75个基点
后，伦铜迅速下跌；四季度，伦铜在低库存的支撑与宏观逆风的交织下区间震荡。
2-12
图6： 2017年1月-2022年9月铜精矿加工费
资料来源：Wind
3、市场竞争格局和发行人地位
（1）市场竞争格局
1）锌冶炼竞争情况
经过多年发展，国内锌冶炼技术近年来已趋十分成熟，企业之间装备、工艺
相似、相近，而锌产品（锌锭）是高度同质化的标准产品。因此锌冶炼行业在谋
求差异化方面困难重重，定价体系极为透明，企业之间同质化竞争严重，从产业
结构看，目前国内锌冶炼企业超过数百家，但其中处于头部的10家企业，市场占
有率也不到30%，产业高度分散，中小冶炼企业占比较高。由于影响锌冶炼企业
的关键在于获取矿产资产，因此冶炼企业对于投资、获取矿山资源的兴趣要远高
于去收购其他的冶炼资产，这种局面也导致产业集中度始终维持在较低的水平。
2）铜冶炼竞争情况
我国铜冶炼行业集中度相对较高。随着我国《铜冶炼行业准入条件》《铜冶
炼行业规范条件》等政策发布实施，我国铜冶炼企业的生产规模、设备水平和工
艺水平不断提升，生产的集中度也随之提高。另外由于近年来铜价逐年升高，铜
冶炼加工费持续走低且冶炼副产品硫酸价格处于低位，导致部分中小型冶炼企业
关闭，行业集中度进一步提高。据安泰科统计，2021年，我国铜冶炼企业产能
918.08万吨，其中江西铜业集团和铜陵有色集团产能和产量均达到150万吨以上
水平，且冶炼厂布局最广；中国铜业产能大幅增长至130万吨以上，金川集团的
冶炼产能也超过100万吨。铜陵有色金属集团股份有限公司、江西铜业股份有限
2-13
公司和云南铜业股份有限公司三家上市公司的产量约占全国总产量的三分之一。
未来在政策推动、资金和环保要求提高、行业竞争加剧等多重因素影响下，行业
集中度预计将进一步提高。
（2）发行人行业地位
安泰科对国内51家冶炼厂（涉及产能630万吨）产量统计结果显示，2021年
度上述企业锌及锌合金总产量为538.50万吨，公司锌金属产品产量29.20万吨，占
国内锌金属产量的5.42%。2021年全年样本企业累计生产阴极铜918.08万吨，公
司子公司葫芦岛宏跃北方铜业有限责任公司的阴极铜产量11.68万吨，占国内阴
极铜产量的1.27%。公司在国内有色冶炼行业具有重要地位。
4、产品定价模式及在手订单情况
（1）产品定价模式
1）销售模式
公司主要销售产品为有色金属锌、铅、铜冶炼及深加工产品，同时综合回收
有价金属镉、铟、金、银、铋等，并副产硫酸、硫酸锌、硫酸铜等。公司销售模
式为自产自销，公司自行采购原材料，根据合同或订单的要求生产产品并销售给
客户。公司采取直销及通过贸易商的方式向下游销售产品。公司的主要产品包括
锌产品、阴极铜等。公司主要客户为下游有色金属加工厂、大宗商品贸易商、化
肥厂和金属冶炼企业。
2）销售定价原则
有色金属产品的销售价格按照上海期货交易所的日间均价的月均价作为结
算基础价格，买卖双方协商确定交易价格。硫酸按照市场价格，买卖双方协商确
定交易价格。
（2）在手订单情况
截至2023年2月28日，公司与主要客户签署的，且正在履行的金额20,000万
元以上或者框架协议如下：
2-14
序号 客户名称 主要销售内容 签订时间 合同性质
1 鞍钢股份有限公司 热镀锌铝合金锭 2023.1.16 框架协议
Zn99.995、RZnA10.3、
山东钢铁集团日照有
2 RZnA10.5、RZnA10.6、 2022.8.30 框架协议
限公司
RZnA10.8、RZnA15
河钢股份有限公司邯
3 锌铝合金锭 2022.9.30 框架协议
郸分公司
江西铜业（深圳）国际
4 阴极铜 2023.1.12 框架协议
投资控股有限公司
宁波金田高导新材料
5 阴极铜 2022.12.30 框架协议
有限公司
江西铜业华东铜材有
6 阴极铜 2022.12.30 框架协议
限公司
五矿有色金属股份有
7 阴极铜 2023.1.16 框架协议
限公司
报告期内及期后，公司与主要客户的业务合作较为稳定。截至2023年2月28
日，公司在手订单充足，产品适销情况较好。
5、产品结构
报告期内，公司主要产品的收入明细情况如下：
单位：万元
项目 2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
有色金属冶炼业务 995,807.11 1,512,796.86 1,049,400.52 1,081,079.49
销售单价
其中：热镀锌 （元/吨） 23,252.06 20,292.74 16,854.66 18,637.82
及锌锭
销量（吨） 217,165.47 283,539.37 278,642.95 279,795.50
销售单价
58,615.76 60,260.10 42,992.48 41,675.44
（元/吨）
阴极铜
销量
58,124.28 117,366.71 97,813.74 98,821.04
（吨）
有色金属贸易业务 410,370.08 770,154.79 41,708.36 38,899.31
主营业务收入小计 1,406,177.20 2,282,951.65 1,091,108.89 1,119,978.80
其他业务收入 6,846.90 1,434.67 2,334.23 6,018.68
营业收入合计 1,413,024.09 2,284,386.32 1,093,443.12 1,125,997.47
报 告期内，公司营 业 收入分别为 1,125,997.47 万元、1,093,443.12 万元、
2,284,386.32万元和1,413,024.09万元，呈波动态势，具体原因如下：
（1）2020年度
2-15
2020年度，公司实现营业收入1,093,443.12万元，比2019年度下降2.89%，主
要原因为受市场行情影响，锌产品销售单价有所下降所致。
（2）2021年度
2021年度，公司实现营业收入2,284,386.32万元，比2020年度增加108.92%，
主要原因如下：1）阴极铜收入增幅较大，主要系随着市场行情，阴极铜价格大
幅上涨；且阴极铜销量有所增加所致；2）热镀锌及锌锭收入增幅较大，主要系
锌锭价格大幅上涨所致；3）有色金属贸易收入增幅较大，主要系子公司大连锌
达供应链管理有限公司、上海锌达贸易有限公司首年运行，实现有色金属贸易收
入合计72.84亿元所致。
（3）2022年1-9月
2022年1-9月，公司实现营业收入1,413,024.09万元，比上年同期减少5.11%，
主要系受机器检修等导致停工的影响，本期阴极铜产量未能有效实现所致。
6、发行人经营业绩持续下滑的原因及合理性；
报告期内，发行人经营业绩变动情况如下：
单位：万元、%
2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
项目
金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率 金额
营业收入 1,413,024.09 -5.11 2,284,386.32 108.92 1,093,443.12 -2.89 1,125,997.47
归属于母公
司所有者的 -57.44 -100.28 22,983.02 -16.15 27,411.30 1.93 26,892.56
净利润
注：2022年1-9月变化情况系与2021年1-9月数据进行对比。
（1）营业收入
报告期内，发行人营业收入的波动分析详见本问题回复之“二、结合报告期
内行业发展趋势、市场竞争格局、发行人行业地位、同行业可比公司情况、在手
订单情况、产品定价模式、产品结构等说明报告期内发行人经营业绩和毛利率水
平持续下滑的原因及合理性，变动趋势与同行业可比公司是否一致”之“（一）
结合报告期内行业发展趋势、市场竞争格局、发行人行业地位、同行业可比公司
2-16
情况、在手订单情况、产品定价模式、产品结构等说明报告期内发行人经营业绩
持续下滑的原因及合理性”之“5、产品结构”的相关回复。
（2）归属于母公司所有者的净利润
报告期内，公司实现的归属于母公司所有者的净利润分别为26,892.56万元、
27,411.30万元、22,983.02万元、-57.44万元，其波动的主要原因如下：
1）2020年度
2020年度，公司实现的净利润略有增长，主要原因系本期自身的加工费有所
增长所致。
2）2021年度
2021年度，公司实现的净利润有所下滑，主要原因系：1）加工费下降：锌
加工费市场价格因矿源紧缺出现下滑，本年持续下滑，从4,600元/吨左右下滑至
4,000元/吨左右并保持低位徘徊；铜加工费市场价格上半年下滑幅度较大，铜精
矿粗炼费用从年初50美元/吨一度下滑至30美元/吨；2）2021年度以来，煤、电等
燃料动力价格上涨，公司单位成本增加较大。
3）2022年1-9月
2022年1-9月，公司业绩下滑，主要系受机器检修等停工的影响，本期产量
未能有效实现，且锌精矿及铜精矿等原材料及燃料动力价格上涨的影响，产品单
位成本增加较大所致。
综上，公司经营业绩下滑，符合经营实际情况，具有合理性。
7、同行业可比公司情况
公司经营业绩与可比公司的对比分析详见本问题回复之“二、结合报告期内
行业发展趋势、市场竞争格局、发行人行业地位、同行业可比公司情况、在手订
单情况、产品定价模式、产品结构等说明报告期内发行人经营业绩和毛利率水平
持续下滑的原因及合理性，变动趋势与同行业可比公司是否一致”之“（三）经
营业绩及毛利率等变动趋势与同行业可比公司是否一致”。
2-17
（二）毛利率水平持续下滑的原因及合理性；
1、公司毛利率持续下滑的原因
（1）综合毛利率
报告期内，发行人毛利率情况如下：
单位：%
项目 2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
综合毛利率 2.60 3.48 7.82 7.40
其中：主营业务毛利率 2.44 3.45 7.71 7.23
报告期内，公司综合毛利率分别为7.40%、7.82%、3.48%和2.60%，其中主
营业务毛利率分别为7.23%、7.71%、3.45%和2.44%，公司综合毛利率主要受主
营业务的影响。其中2021年度、2022年1-9月毛利率较以前年度有所下降，主要
原因为：1）外购电、煤等能源价格上涨及冶炼加工费持续低迷使冶炼产品板块
毛利下降；2）毛利率较低的有色金属贸易业务收入权重上升所致。
（2）按产品分类的毛利率分析
报告期内，公司按产品分类的毛利率情况如下：
单位：%
2022 年 1-9 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
项目 毛利 收入 毛利 收入 毛利 收入占 毛利 收入占
率 占比 率 占比 率 比 率 比
1、有色金属冶炼 3.30 70.47 5.16 66.22 7.68 95.97 7.37 96.01
锌锭及热镀锌 1.23 35.73 5.24 25.19 12.72 42.95 8.68 46.32
阴极铜 -1.15 24.11 1.76 30.96 4.58 38.46 4.68 36.58
银锭 -0.70 3.46 3.25 3.68 11.61 6.51 5.37 4.88
精铅 15.47 2.02 11.18 1.63 4.18 3.47 2.86 3.34
硫酸 56.12 1.60 15.94 0.80 -279.70 0.36 17.37 1.27
铅冰铜 - - 26.31 0.96 - - - -
锗精矿 - - 70.19 0.49 - - - -
其他产品 28.36 4.04 21.58 2.58 8.80 4.44 23.31 4.16
2、有色金属贸易 0.36 29.04 0.10 33.71 8.48 3.81 3.49 3.45
3、其他业务收入 34.52 0.48 48.25 0.06 58.36 0.21 38.88 0.53
合计 2.60 100.00 3.48 100.00 7.82 100.00 7.40 100.00
2-18
1）有色金属冶炼
报告期内，有色金属冶炼业务毛利率呈总体下降趋势，其中锌锭和热镀锌产
品毛利率分别为8.68%、12.72%、5.24%和1.23%；阴极铜毛利率分别为4.68%、
4.58%、1.76%和-1.15%，均呈波动态势，主要系铜冶炼、锌冶炼加工费及能源动
力的采购成本、实际产能等因素波动所致。
2）有色金属贸易
报告期内，有色金属贸易毛利率分别为3.49%、8.48%、0.10%和0.36%，其
中2019年、2020年度毛利率相对较高，主要系公司各期贸易类业务体量小，占比
小，且部分业务的效益较好，故导致整体毛利率偏高。2021年度、2022年1-9月，
公司毛利率较低，主要系2021年以来，公司有色金属贸易业务模式主要为贸易商
对贸易商，而非贸易冶炼厂，公司与上下游客户对采购价格与销售价格的核定要
依据合同定价月市场行情而定，平均每吨价差在20-50元之间，平均毛利率偏低，
符合行业惯例水平。
2、与同行业可比公司的对比分析
（1）综合毛利率
发行人综合毛利率与同行业可比公司比较情况如下：
单位：%
公司名称 2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
株冶集团 4.35 4.69 5.27 4.13
罗平锌电 3.08 13.49 3.93 10.06
中金岭南 4.96 6.07 6.96 9.24
江西铜业 2.93 3.96 3.55 3.82
云南铜业 5.12 4.07 5.97 7.28
平均值 4.09 6.46 5.13 6.91
发行人 2.60 3.48 7.82 7.40
报告期内，公司毛利率分别为7.40%、7.82%、3.48%、2.60%，与同行业可
比公司平均值存在一定差异。因一般而言，有色金属贸易业务呈收入体量大，占
比高，毛利率低的特征。发行人与同行业可比公司存在有色金属贸易及冶炼业务
2-19
的结构性差异，导致其毛利率的可比性较低。此外，不同公司在有色金属的原材
料自给率及冶炼环节工艺上的不同，也会导致毛利率存在差异。
（2）主要产品的毛利率对比分析
最近三年，发行人与可比公司主要产品的收入结构及毛利率情况如下：
主要产品 可比公司 项目 2021年度 2020年度 2019年度
毛利率（%） 4.04 7.54 6.76
株冶集团
收入占比（%） 68.93 56.08 50.08
毛利率（%） 5.68 1.41 6.60
罗平锌电
收入占比（%） 83.07 88.10 49.27
毛利率（%） 27.00 26.53 26.10
中金岭南
锌锭及热 收入占比（%） 18.39 20.83 29.11
镀锌等产
品 毛利率（%） 不适用 不适用 不适用
江西铜业
收入占比（%） 不适用 不适用 不适用
毛利率（%） 不适用 不适用 不适用
云南铜业
收入占比（%） 不适用 不适用 不适用
毛利率（%） 5.24 12.72 8.68
发行人
收入占比（%） 25.19 42.95 46.31
毛利率（%） 不适用 不适用 不适用
株冶集团
收入占比（%） 不适用 不适用 不适用
毛利率（%） 不适用 不适用 不适用
罗平锌电
收入占比（%） 不适用 不适用 不适用
毛利率（%） 不适用 不适用 不适用
中金岭南
收入占比（%） 不适用 不适用 不适用
阴极铜
毛利率（%） 4.66 3.90 4.47
江西铜业
收入占比（%） 49.94 52.32 56.83
毛利率（%） 2.23 5.22 5.62
云南铜业
收入占比（%） 75.41 73.98 76.69
毛利率（%） 1.76 4.58 4.68
发行人
收入占比（%） 30.96 38.46 36.58
毛利率（%） 0.85 0.36 0.47
有色金属 株冶集团
收入占比（%） 24.34 36.93 39.76
贸易
罗平锌电 毛利率（%） 不适用 不适用 不适用
2-20
主要产品 可比公司 项目 2021年度 2020年度 2019年度
收入占比（%） 不适用 不适用 不适用
毛利率（%） 0.11 0.12 0.02
中金岭南
收入占比（%） 78.88 74.48 65.18
毛利率（%） 2.34 0.44 0.40
江西铜业
收入占比（%） 45.86 48.59 48.84
毛利率（%） 0.32 0.44 1.62
云南铜业
收入占比（%） 21.90 19.36 15.42
毛利率（%） 0.10 8.48 3.49
发行人
收入占比（%） 34.89 3.81 3.45
毛利率（%） 68.60 -189.70 -0.45
株冶集团
收入占比（%） 1.40 0.22 0.31
毛利率（%） 未披露 未披露 未披露
罗平锌电
收入占比（%） 1.73 未披露 未披露
毛利率（%） 未披露 未披露 未披露
中金岭南
收入占比（%） 未披露 未披露 未披露
硫酸
毛利率（%） 57.33 -25.07 -19.56
江西铜业
收入占比（%） 0.76 0.35 0.52
毛利率（%） 62.56 -18.01 21.72
云南铜业
收入占比（%） 1.35 0.56 1.01
毛利率（%） 15.94 -279.70 17.37
发行人
收入占比（%） 0.69 0.36 1.27
注1：因中金岭南未直接披露锌产品的毛利率，所以表中锌产品毛利率选取了铅锌铜采
掘、冶炼及销售业务的毛利率。
注2：因江西铜业未直接披露硫酸产品的毛利率，所以表中硫酸毛利率选取了化工产品
（硫酸及硫精矿）毛利率进行同行业可比分析。
注3：因可比公司未披露2022年1-9月按业务分类的毛利率数据，无法进行最近一期按业
务分类的毛利率对比分析。
1）锌产品
2020年度，可比公司株冶集团、中金岭南毛利率均呈增长趋势，与公司毛利
率增长趋势相一致。其中罗平锌电的毛利率有所下降，主要系受行业周期及经济
下行的影响，上半年锌产品的销售价格大幅下跌；且自有矿山盈利能力大幅度下
降所致。
2-21
2021年度，公司与可比公司株冶集团毛利率呈下降趋势，主要系原材料、外
购电、煤等价格上涨。可比公司罗平锌电、中金岭南的锌产品毛利率呈增长趋势。
其中罗平锌电2021年毛利率有所增长，主要原因系本期锌价呈整体震荡上升，并
且库存原料带来成本降低所致；中金岭南2021年毛利率呈略微增长态势，主要系
其拥有自有矿山、原料自给率较高所致。
2）阴极铜
除江西铜业2021年阴极铜毛利率呈上升趋势外，公司与云南铜业、江西铜业
的阴极铜毛利率波动趋势一致。其中，江西铜业2021年度毛利率有所回升，主要
系：①2021 年受益于年末的加工费上升，企业生产积极性提高，在三季度以来
局部地区限电限产的制约影响下，全年开工率仍保持在一定水平，冶炼厂整体盈
利能力尚可；②江西铜业主力矿山德兴铜矿是我国最大的露天开采铜矿山，单位
成本低于行业平均水平；同时，近年来江西铜业铜精矿生产平稳，年产量超过20
万吨，矿山资源优势保证了原材料的自给水平，有利于其平滑原材料成本波动的
风险。
3）有色金属贸易
2020年度，发行人贸易类业务体量小，占比小，且部分业务的效益较好，故
导致整体毛利率偏高，但2021年度公司贸易额大幅上涨，故导致贸易业务的毛利
率与行业水平趋于一致。贸易业务的毛利率变化主要取决于对市场的判断以及业
务开展模式，不同公司之间不具备完全可比性。
4）硫酸
2020年、2021年，公司硫酸的毛利波动趋势与可比公司云南铜业相一致。其
中2020年硫酸亏损情况甚为严重，主要原因为系受到经济下行影响，下游工厂开
工不足，硫酸平均销售价格大幅下降导致价格成本倒挂。随着经济逐渐好转，2021
年以来，公司及可比公司的硫酸毛利率提升恢复。
综上所述，公司各类业务毛利率符合实际经营状况，且与同行业相比，不存
在明显差异，具有合理性。
2-22
（三）经营业绩及毛利率等变动趋势与同行业可比公司是否一致；
1、营业收入
发行人与同行业可比上市公司营业收入比较情况如下：
单位：万元、%
2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
项目
金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率 金额
株冶集团 1,220,945.16 -4.90 1,647,190.18 11.56 1,476,545.51 31.93 1,119,196.58
罗平锌电 151,431.25 -7.65 182,466.05 5.93 172,251.78 -7.72 186,667.48
中金岭南 4,689,651.39 46.15 4,449,955.49 47.09 3,025,278.27 32.47 2,283,756.97
江西铜业 36,815,852.01 9.16 44,276,767.02 38.99 31,856,317.48 32.54 24,036,033.51
云南铜业 9,805,187.08 5.43 12,705,775.46 43.99 8,823,851.37 39.42 6,328,999.59
平均值 10,536,613.38 10.49 12,652,430.84 39.48 9,070,848.88 33.57 6,790,930.83
发行人 1,413,024.09 -5.11 2,284,386.32 108.92 1,093,443.12 -2.89 1,125,997.47
注：2022年1-9月变化情况系与2021年1-9月数据进行对比。
（1）2020年度
2020年度，受市场行情影响，锌产品销售单价下降，公司与可比公司罗平锌
电的营业收入均呈下降趋势。可比公司株冶集团、中金岭南、江西铜业、云南铜
业的营业收入均呈上升趋势，其中株冶集团的营业收入增长率为31.93%，主要系
子公司株冶有色、株冶新材新增产能较大；且贸易收入规模增加所致。中金岭南
的营业收入增长率为32.47%，主要原因系贸易规模大幅增长所致。江西铜业的营
业收入增长率为32.54%，主要原因系江西铜业本期完成收购山东恒邦冶炼股份有
限公司（股票代码：002237）44.48%的股权，当期实现了对恒邦股份的并表，使
得其当期营业总收入绝对数值及相对数值均增幅较大所致。云南铜业的营业收入
的增长率为39.42%，主要系受益于 2018 年非公开发行募资，公司收购迪庆有色
并投建铜冶炼产能，铜矿资源储备及阴极铜产能均得以提升所致。
（2）2021年度
2021年度，受益于市场行情影响，锌、铜产品销售单价大幅增长，公司与可
比公司的营业收入均呈增长趋势，其中公司收入增幅比例偏高，主要系本期子公
司大连锌达、上海锌达首年运行，实现有色金属贸易大幅增加所致。
2-23
（3）2022年1-9月
2022年1-9月，公司营业收入较上年同期下降5.11%，主要系受机器检修等导
致停工的影响，本期产量未能有效实现所致。可比公司罗平锌电2022年1-9月的
营业收入较上年同期下降7.65%，主要系：自有矿山-富乐矿山采矿难度加大，铅
锌品位下降，采矿金属量同比大幅减少；贵州矿山-德荣矿业、向荣矿业和宏泰
矿业因整改迎接检查导致锌精矿产量同比减少较大。其他可比公司未具体披露收
入变动的具体原因。
综上所述，报告期内，公司及可比公司因收购资产、新增产能及贸易业务规
模等变动存在差异，营业收入变动趋势不尽相同，但总体来说，不存在明显异常
变动的情形。
2、毛利率
公司毛利率与可比公司的对比分析详见本问题回复之“二、结合报告期内行
业发展趋势、市场竞争格局、发行人行业地位、同行业可比公司情况、在手订单
情况、产品定价模式、产品结构等说明报告期内发行人经营业绩和毛利率水平持
续下滑的原因及合理性，变动趋势与同行业可比公司是否一致”之“（二）毛利
率水平持续下滑的原因及合理性”。
3、归属于母公司所有者的净利润
发行人与同行业可比上市公司归属于母公司所有者的净利润比较情况如下：
单位：万元、%
2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
项目
金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率 金额
株冶集团 7,221.19 -51.16 16,392.01 3.18 15,886.12 105.14 7,743.98
罗平锌电 -11,888.96 -299.60 3,057.46 124.01 -12,733.62 -598.08 2,556.54
中金岭南 104,572.23 5.62 117,168.68 17.75 99,509.68 16.78 85,210.51
江西铜业 472,848.27 4.92 563,556.75 142.87 232,039.48 -5.92 246,640.71
云南铜业 148,144.91 184.08 64,915.15 71.00 37,961.75 -43.33 66,982.37
平均值 144,179.53 15.79 153,018.01 105.30 74,532.68 -8.91 81,826.82
发行人 -57.44 -100.28 22,983.02 -16.15 27,411.30 1.93 26,892.56
注：2022年1-9月变化情况系与2021年1-9月数据进行对比。
2-24
（1）2020年度
公司与可比公司株冶集团、中金岭南的净利润均呈正向趋势，其中株冶集团
净利润增长率为105.14%，主要系当期受子公司新增产能及贸易业务规模进一步
拓展；且生产成本持续优化所致。中金岭南净利润增长率为16.78%，主要系本期
确认回迁房产补偿收入 4 亿元所致。可比公司罗平锌电、江西铜业、云南铜业
的净利润呈下降趋势，其中罗平锌电的归母净利润下降598.08%，主要系①受市
场行情影响，锌产品销售价同比减少较大，且降幅大于营业成本；②本期计提预
计诉讼损失1,700.31万元。江西铜业的净利润下滑5.92%，主要系其子公司东同矿
业矿山资源禀赋较差、矿体品位较低、开采规模小且近几年连续亏损，本集团决
定对其实施关停，当期计提的资产减值损失较大所致。云南铜业归母净利润下幅
较大，主要原因为：①本期对所属矿山金沙矿业、迪庆矿业等计提减值损失
57,891.77万元；②因2020年下半年铜金属价格连续上涨，云南铜业为了对冲铜产
品价格下跌卖出套期保值期权导致产生损失32,383.13万元。
（2）2021年度
可比公司2021年度归母净利润均呈增长趋势，其中株冶集团归母净利润增长
率为 3.18%，主要系本期硫酸市场恢复正常，硫酸价格上涨，营业毛利增长较大
所致。罗平锌电归母净利润有所增长，主要系本期锌产品价格有所回升，且银精
矿和锗精矿的销售和价格均同比增加，营业毛利增加较大所致。中金岭南归母净
利润增长率为17.75%，主要系本期处置交易性金融资产取得的收益（31,843.20
万元）较大所致。江西铜业的归母净利润增长率为142.87%，主要系子公司江铜
宏源新建产能全部投产及贵溪冶炼厂产能利用率提升，收入规模增长带来的营业
毛利提升。云南铜业的归母净利润增长率为71.00%，主要系其收购迪庆有色并投
建铜冶炼产能，阴极铜产能及销量持续提升所致。
但2021年度，公司实现的归母净利润有所下滑，主要原因系：1）加工费下
降：锌加工费市场价格因矿源紧缺出现下滑，本年持续下滑，从4,600元/吨左右
下滑至4,000元/吨左右并保持低位徘徊；铜加工费市场价格上半年下滑幅度较大，
铜精矿粗炼费用从年初50美元/吨一度下滑至30美元/吨；2）2021年度以来，煤、
电等燃料动力价格上涨，公司单位成本增加较大。
2-25
（3）2022年1-9月
受锌冶炼、铜冶炼加工费下降，且因煤碳、焦粉、电费等燃料动力价格上升
的叠加影响，公司及同行业可比公司株冶集团、罗平锌电2022年1-9月归母净利
润增长率出现下滑。可比公司中金岭南、江西铜业、云南铜业2022年1-9月归母
净利润增长率相对较高，主要系其拥有自有矿山，原材料自给率相对较高，具有
较强的成本控制能力。
综上所述，发行人归母净利润与同行业公司波动程度有所差异，主要原因为：
1）原料自给率差异，发行人主要外采冶炼原材料，同行业部分公司拥有自有矿
山，原料自给率相对较高，从而导致盈利能力存在差异，且不同公司在业务结构、
冶炼工艺也存在差异，营业毛利规模存在较大差异；2）各公司资产减值、套期
保值损失等存在差异所致。
三、结合报告期内的业务发展规划、贸易业务毛利率和占用资金情况补充
说明开展贸易业务的商业合理性，是否具有真实商业背景，单据流、货物流和
资金流是否相符，贸易业务交易量与客户、供应商规模是否匹配，销售和采购
定价是否公允，预付款项周期是否合理，是否存在利益输送情形，葫芦岛市龙
港区良正贸易有限公司成立后不久即成为发行人主要客户的合理性，贸易业务
对应的收入确认政策及依据，以及2019年贸易毛利率与年报披露毛利率存在差异
的原因；
（一）结合报告期内的业务发展规划、贸易业务毛利率和占用资金情况补
充说明开展贸易业务的商业合理性，是否具有真实商业背景，单据流、货物流
和资金流是否相符；
1、结合报告期内的业务发展规划、贸易业务毛利率和占用资金情况补充说
明开展贸易业务的商业合理性；
（1）业务发展规划情况
公司子公司大连锌达、深圳锌达、上海锌达从事贸易业务旨在寻找更多更优
质的供应商，保障公司自身对原材料供应的稳定；并且贸易业务还可以帮助公司
拓展更多的客户，在产品需求处于下降阶段的时候有更多销售渠道的选择。同时，
公司未来将结合市场风险、行业风险和公司实际情况等因素，加强对贸易业务风
2-26
险控制，重点转向提升贸易业务的发展质量。有色金属贸易业务是公司核心业务
锌、铜冶炼及销售业务的自然延伸，符合有色金属行业惯例。
（2）贸易业务毛利率情况
报告期内，公司贸易业务毛利情况如下：
单位：万元
项目 2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
有色金属贸易收入 410,370.08 770,154.79 41,708.36 38,899.31
有色金属贸易成本 408,881.47 769,361.66 38,170.21 37,540.01
有色金属贸易营业毛利 1,488.61 793.13 3,538.16 1,359.29
毛利率（%） 0.36 0.10 8.48 3.49
2019年、2020年度，发行人贸易类业务体量小，占比小，且部分业务的效益
较好，故导致营业毛利率相对偏高，但2021年度公司贸易额大幅上涨，且主要为
贸易商对贸易商，而非贸易冶炼厂，公司与上下游客户对采购价格与销售价格的
核定要依据合同定价月市场行情而定，平均每吨价差在20-50元之间，平均毛利
率为0.10%左右。2022年1-9月，公司贸易类业务毛利率略有上升，主要系因公司
本期基于成本效益原则，战略性放弃了部分大宗商品利润空间极低的业务所致。
（3）占用资金情况
报告期各期末，公司开展贸易业务的经营性占用资金情况如下：
单位：万元、%
2022年9月30日 2021年12月31 2020年12月31 2019年12月31
项目
/2022年1-9月 日/2021年度 日/2020年度 日/2019年度
应收账款 - - - 2,863.95
预付款项 2,487.46 378.39 - -
存货 1,396.20 822.77 4,442.32 -
经营性流动资产合计 3,883.65 1,201.15 4,442.32 2,863.95
应付账款 - 947.06 - 3,579.51
合同负债/预收款项 4,345.47 530.97 4,430.36 11.21
经营性流动负债合计 4,345.47 1,478.04 4,430.36 3,590.72
流动资金占用额 -461.82 -276.89 11.96 -726.77
营业收入 410,370.08 770,154.79 41,708.36 38,899.31
流动资金占用金额占
-0.11 -0.04 0.03 -1.87
营业收入比例
2-27
公司对有色金属贸易客户采用先款后货的结算方式，且一般预收比例会大于
对供应商的预付比例。报告期内，公司开展贸易业务不存在占用大额流动资金的
情形。
2、贸易业务是否具有真实商业背景，单据流、货物流和资金流是否相符；
公司根据与贸易客户的销售合同需求与贸易商签订合同，贸易商根据合同约
定要求将商品货权转移至公司，公司指定的仓储公司收到公司下达货权转移指令
后将商品货权转移至贸易客户，客户可根据合同约定自行至仓储公司提取商品，
完成采购与销售流程，并开具采购、销售发票。公司可通过仓储公司内部网站查
询每日货物进出仓库情况，仓储公司每月生成物流明细表提供给公司。贸易业务
中交易各方独立签署合同，合同内容与交易内容、合同签署方与资金流转方一致，
已向贸易商支付的金额与采购金额匹配，已收取的回款金额与销售金额匹配，货
物流转、资金流转对应单据完整清晰，贸易业务具有真实商业背景。
公司贸易业务主要交货方式为提单交付，不涉及实际货物运输，交货时点为
提单凭据转移完成时点。该等货物交付模式系基于此类有色金属自身特点而发展
起来的方式，有利于降低贸易环节交易成本，系有色金属贸易行业较为常用的交
易模式，根据公开披露的公告文件，其他经营相关业务的上市公司亦存在通过类
似模式开展贸易业务的情况，具体相关情况如下表所示：
上市公司名称 物流结转相关情况 公告来源
《株洲冶炼集团股份有限
水口山有限贸易业务主要交货方式为提单交付，不 公司关于发行股份及支付
株冶集团
涉及实际货物运输，交货时点为相关凭据转移完成 现金购买资产并募集配套
（600961）
时点。 资金暨关联交易的反馈意
见回复》（2022年12月）
公司与厦门炬煜和中智信联开展的金属贸易业务的
具体产品为电解铜、锌锭、钴湿法冶炼中间品等大
宗类金属商品，因其具有标准化、不便运输、物流
锦富技术 成本高等特点，按照行业惯例，大宗类金属商品的 《发行人和保荐机构的回
（300128.SZ） 贸易商一般通过生产商仓库或第三方标准化仓库及 复》（2022年11月）
物流进行货物的仓储与运输，贸易商之间通常不会
每发生一次贸易交易即进行一次货物的实物运输及
转移，而是通过仓储货物权转移的方式进行交付。
在仓单或提单交易模式下，供应商协助公司办理货 《关于请做好盛屯矿业集
权转移手续，将货权先转移至公司名下，公司再与 团股份有限公司非公开发
盛屯矿业
下游办理货权转移手续，考虑到该模式下无实物交 行股票申请发审委会议准
（600711.SH）
割，而系仓单或提单交易，因此周转速度较快，从 备工作的函相关问题的回
采购产生预付款项到货物交割一般为1周左右时间。 复》（2022年1月）
2-28
上市公司名称 物流结转相关情况 公告来源
除受托管理模式外，公司贸易业务主要交货方式为
提单/仓单/货权证明交付，不涉及实际货物运输，交
《公开发行可转换公司债
货时点为相关凭据转移完成时点，但由于公司与采
恒逸石化 券申请文件反馈意见之回
购对象及销售对象独立签订协议，公司在采购产品
（000703.SZ） 复报告（修订稿）》（2022
后、销售产品前的期间具备相关产品的所有权，虽
年1月）
然该段期间相对较短，但公司仍承担该段期间内贸
易商品的减值、毁损等风险。
综上，有色金属贸易业务是公司核心业务锌、铜冶炼及销售业务的自然延伸，
符合有色金属行业惯例；交易各方独立签署合同，合同内容与交易内容、合同签
署方与资金流转方一致，单据流转、货物流转、资金流转对应单据完整清晰且相
符，贸易业务具有真实商业背景。
（二）贸易业务交易量与客户、供应商规模是否匹配，销售和采购定价是
否公允，预付款项周期是否合理，是否存在利益输送情形；
1、贸易业务交易量与客户规模的匹配情况
公司与主要客户的贸易业务交易量与客户规模的匹配关系如下：
单位：万元
客户名称 成立时间 注册资本 实际控制人 状态 是否关联方
云锡贸易（上海）有
2015/4/24 100,000.00 云南省国资委 存续 否
限公司
云南锡业集团物流有
2016/6/3 50,000.00 云南省国资委 存续 否
限公司
山西兆丰信远物资经
2008/10/27 10,000.00 山西省国资委 存续 否
销有限公司
兰州新区慧达商贸有
2016/9/27 17,000.00 兰州新区财政局 存续 否
限公司
江西铜业股份有限公
1997/1/24 346,272.94 江西省国资委 存续 否
司
兰州新区路港国际供
2018/7/19 1,000.00 兰州新区财政局 存续 否
应链管理有限公司
云南昆交投供应链管
2016/9/20 80,000.00 昆明市国资委 存续 否
理有限公司
葫芦岛市进出口贸易 葫芦岛市投资集团有
2018/6/21 94,587.00 存续 否
集团有限公司 限公司
新华联矿业有限公司 2006/7/26 200,000.00 新华联控股有限公司 存续 否
上海振宇企业发展有
2015/2/2 16,800.00 姚雄杰 存续 否
限公司
广州市建材发展集团
1984/4/2 12,000.00 广州市国资委 存续 否
有限公司
迁安鼎泰五金制造有
2017/3/24 10,594.00 徐汉有 存续 否
限公司
2-29
客户名称 成立时间 注册资本 实际控制人 状态 是否关联方
南京中电熊猫贸易发 南京中电熊猫信息产
2006/5/29 5,000.00 存续 否
展有限公司 业集团有限公司
（续）
2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
客户名称 交易金额 交易金额 交易金额 交易金额
（不含税） （不含税） （不含税） （不含税）
云锡贸易（上海）有
133,965.13 - - -
限公司
云南锡业集团物流有
72,105.95 - - -
限公司
山西兆丰信远物资经
54,353.54 104,597.27 - -
销有限公司
兰州新区慧达商贸有
48,496.93 271,454.95 - -
限公司
江西铜业股份有限公
39,794.63 13,300.88 - -
司
兰州新区路港国际供
- 155,596.99 - -
应链管理有限公司
云南昆交投供应链管
- 4,430.36 35,439.19 8,495.06
理有限公司
葫芦岛市进出口贸易
- 67,138.72 - -
集团有限公司
新华联矿业有限公司 - 34,578.70 - -
上海振宇企业发展有
- - 3,261.32 27,305.72
限公司
广州市建材发展集团
- - 2,631.97 -
有限公司
迁安鼎泰五金制造有
- - 52.13 -
限公司
南京中电熊猫贸易发
- - - 5,706.57
展有限公司
公司客户主要为各地方大型国有企业，商业信誉良好；贸易业务对资金周转
效率要求较高，但与注册资本并无必然关系，公司客户的注册资本及规模符合业
务发展特点和需求，与公司贸易业务交易量具有一定的匹配性。
公司贸易业务的前五大客户与公司、公司董监高、持股5%以上股东、实际控
制人及其董监高之间，不存在一致行动关系、关联关系或其他可能导致利益输送
的情形。
2、贸易业务交易量与供应商规模的匹配情况
公司与主要供应商的贸易业务交易量与供应商规模的匹配关系如下：
2-30
单位：万元
是否关
供应商名称 成立时间 注册资本 实际控制人 状态
联方
广州圣联新材料
2020/8/21 5,000.00 中国科学技术协会 存续 否
科技有限公司
自然人，控股股东多弗国
海南瓯琼金属材
2021/5/25 10,000.00 际控股集团有限公司，为 存续 否
料有限公司
中国企业500强第124名
阳泉纳谷物贸有
2020/4/27 20,000.00 山西省国资委 存续 否
限责任公司
紫金铜业有限公
2009/3/10 222,140.22 上杭县财政局 存续 否
司
自然人，该集团上海子公
司位列2022中国企业500
强第187位、2022中国民
上海均和集团国
2008/2/4 1,100,000.00 营企业500强第54位、 存续 否
际贸易有限公司
2022上海企业100强第19
位、2022上海民营企业
100强第4位
温州杭兴贸易有 多弗国际控股集团有限
2018/4/8 5,000.00 存续 否
限公司 公司
温州多弗工贸有 多弗国际控股集团有限
2017/3/29 100,000.00 存续 否
限公司 公司
贵州现代物流供
应链管理有限公 2015/11/2 5,000.00 贵州省国资委 存续 否
司
江苏筑正实业有
2018/11/8 15,000.00 李仕侃 存续 否
限公司
泸州交投集团物
2017/3/27 30,000.00 泸州市国资委 存续 否
流有限公司
上海今瑜国际贸 天津誉东供应链管理有
2016/3/8 3,000.00 存续 否
易有限公司 限公司
上海呼伦金属矿
2015/7/26 3,000.00 程庆刚 存续 否
产品有限公司
（续）
2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
供应商名称 交易金额 交易金额 交易金额 交易金额
（不含税） （不含税） （不含税） （不含税）
广州圣联新材料科
104,040.74 35,952.21 - -
技有限公司
海南瓯琼金属材料
142,623.37 183,690.41 - -
有限公司
阳泉纳谷物贸有限
89,083.42 13,859.86 - -
责任公司
紫金铜业有限公司 14,304.82 - -
上海均和集团国际
8,385.38 - - -
贸易有限公司
温州杭兴贸易有限
- 219,423.96 - -
公司
2-31
2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
供应商名称 交易金额 交易金额 交易金额 交易金额
（不含税） （不含税） （不含税） （不含税）
温州多弗工贸有限
- 181,192.60 - -
公司
贵州现代物流供应
- 22,369.83 - -
链管理有限公司
江苏筑正实业有限
- - 39,869.54 -
公司
泸州交投集团物流
- - 1,237.16 27,195.59
有限公司
上海今瑜国际贸易
- - - 8,732.14
有限公司
上海呼伦金属矿产
- - - 5,698.64
品有限公司
公司供应商主要为大型民营贸易商、大型国有企业或上市公司子公司，商业
信誉良好；贸易业务对资金周转效率要求较高，但与注册资本并无必然关系，公
司供应商的注册资本及规模符合业务发展特点和需求，与公司贸易业务交易量具
有一定的匹配性。
公司贸易业务的前五大供应商与公司、公司董监高、持股5%以上股东、实际
控制人及其董监高之间，不存在一致行动关系、关联关系或其他可能导致利益输
送的情形。
3、销售和采购定价是否公允
贸易业务销售及采购锌锭价格以作价期上海有色网1#锌现货的平均价为基
础，由买卖双方协商确定；销售及采购白银价格以作价期上海华通铂银交易市场
1#银锭定盘价的算术平均价为基础，由买卖双方协商确定；销售及采购电解铜价
格以市场价格为基础，由买卖双方协商确定。上述定价方式均符合市场公交易原
则，定价公允。
4、预付款项周期是否合理，是否存在利益输送情形
公司对有色金属贸易客户采用先款后货的结算方式，且一般预收比例会大于
对供应商的预付比例。该种模式下一般不会产生大额的预付款项，虽然存在少数
预付账款的情形，但占款周期一般在几个工作日之内，时间较短，不存在利益输
送的情形。
2-32
（三）葫芦岛市龙港区良正贸易有限公司成立后不久即成为发行人主要客
户的合理性；
葫芦岛市龙港区良正贸易有限公司的前身为葫芦岛市龙港区方大物资经销
处，为公司历史销售客户（公司与葫芦岛市龙港区方大物资经销处2016年、2017
年、2018年的销售收入分别为12,517.12万元、36,764.65万元、66,700.54万元）。
葫芦岛市龙港区方大物资经销处因自身经营需要自行注销，其核心业务团队新设
了葫芦岛市龙港区良正贸易有限公司。基于前期良好的合作基础；且其曾拥有20
年以上的有色金属、矿产品行业的从业经历，累积了丰富的客户资源，因此该客
户成立不久即成为公司主要的客户。报告期内，公司与葫芦岛市龙港区良正贸易
有限公司的销售收入分别为59,758.17万元、45,837.38万元、61,621.87万元、
59,709.34万元，双方交易具有延续性和合理性。
（四）贸易业务对应的收入确认政策及依据
1、贸易业务对应的收入确认政策的一般原则
收入是公司在日常活动中形成的、会导致股东权益增加且与股东投入资本无
关的经济利益的总流入。
公司在履行了合同中的履约义务，即在客户取得相关商品控制权时确认收入。
取得相关商品控制权，是指能够主导该商品的使用并从中获得几乎全部的经济利
益。
公司根据在向客户转让商品或服务前是否拥有对该商品或服务的控制权，来
判断从事交易时公司的身份是主要责任人还是代理人。公司在向客户转让商品或
服务前能够控制该商品或服务的，公司是主要责任人，按照已收或应收对价总额
确认收入。否则，公司为代理人，按照预期有权收取的佣金或手续费的金额确认
收入，该金额应当按照已收或应收对价总额扣除应支付给其他相关方的价款后的
净额，或者按照既定的佣金金额或比例等确定。
2、贸易业务对应的收入确认政策的具体方法
公司与客户之间的有色金属商品贸易销售合同的履约义务，属于在某一时点
履行履约义务。对于标准的仓单交易商品贸易，公司按照合同约定将商品提单交
予客户，视为商品控制权发生转移确认收入；对于其他商品贸易，公司按照合同
2-33
约定将商品运输至指定地点并由客户接收，视为商品控制权发生转移确认收入。
3、贸易业务对应的收入确认依据
公司与贸易客户签订购销合同中明确货物所有权转移时点，并在客户取得相
关商品控制权时点，确认对应的收入，控制权的转移主要以提单为依据。
（五）2019年贸易毛利率与年报披露毛利率存在差异的原因；
公司本次披露的2019年贸易业务毛利率为3.49%，2019年年度报告中披露为
1.04%，变动原因为公司2021年收购了葫芦岛宏跃北方铜业有限责任公司的100%
股权，构成同一控制下企业合并，公司根据会计准则要求对申报材料中报告期内
的财务报表进行了追溯调整，将锌业股份对宏跃北铜的铜精矿销售进行抵销处理，
因此导致2019年贸易毛利率与年报披露毛利率存在差异。
四、向关联方海南宏跃商品贸易有限公司、深圳市宏跃商贸有限公司预付
款项的金额及周期是否合理，是否具有真实交易背景；
（一）向关联方海南宏跃商品贸易有限公司、深圳市宏跃商贸有限公司预
付款项的金额及周期是否合理：
1、预付款项的金额及合理性
截至2022年9月30日，公司向关联方海南宏跃商品贸易有限公司、深圳市宏
跃商贸有限公司的预付账款分别为18,895.15万元、6,478.55万元，公司与关联方
海南宏跃、深圳宏跃的预付账款形成的原因如下：
（1）关联交易的合理性
公司主营业务为锌、铜产品的冶炼，锌精矿、铜精矿是公司冶炼环节主要原
材料，原材料均来源于外部采购，需要向外采购大量锌及铜冶炼的原材料（包括
锌精矿、铜精矿、冰铜、粗铜等），公司根据生产经营需要向关联方采购生产原
料具有必要性。
公司与海南宏跃、深圳宏跃的交易遵循市场化交易原则，关联采购的定价主
要基于相关有色金属的市场交易价格，结合原材料中金属物质的含量进行结算，
定价模式具有公允性；且公司与海南宏跃、深圳宏跃一直保持着良好的合作关系，
交易风险较低，合作稳定性较强，双方交易具有合理性。
2-34
（2）预付账款的合理性
公司锌精矿、铜精矿采购分为进口和国内采购。其中进口铜精矿采购分为直
接进口采购和代理进口采购，直接进口铜精矿供应商主要有嘉能可公司、IXM
S.A.（埃克森）、Dorado Trading Limited 等，代理进口合作方主要有建发物流集
团有限公司、厦门国贸集团股份有限公司、海南宏跃、深圳宏跃等。公司锌精矿、
铜精矿以进口采购为主，采购周期相对较长，相关供应商在交易过程中占据市场
主导地位，通常要求下游客户提前支付部分货款提前锁定原材料的稳定供应，因
此形成行业中先款后货的行业惯例。
2022年1-9月，受市场行情及行业周期的双重影响，锌、铜精矿的价格处于
上升周期，公司为保持生产的持续性加大原料采购的备货策略。
（3）预付款项构成的合理性
报告期各期末，公司预付款项的构成情况如下：
单位：万元、%
2022 年 9 月 30 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日
项目
余额 占比 余额 占比 余额 占比 余额 占比
关联方
28,372.38 42.11 9,748.28 22.37 3,197.73 5.55 19,943.24 31.47
预付
非关联
39,007.21 57.89 33,836.80 77.63 54,422.41 94.45 43,430.82 68.53
方预付
合计 67,379.59 100.00 43,585.08 100.00 57,620.14 100.00 63,374.07 100.00
报告期各期末，公司预付关联方款项余额占预付款项余额比例分别为
31.47%、5.55% 、22.37%和42.11%。报告期各期末，公司对关联方及非关联方
的供应商采购时均存在预付账款的情形。公司对关联方海南宏跃、深圳宏跃支付
预付款项具有合理性。
2、预付款项周期的合理性
公司对供应商采购的结算周期一般为6个月左右。
截至2023年2月28日，公司对关联方及海南宏跃、深圳宏跃的预付账款对应
的采购存货到货情况如下：
2-35
单位：万元、%
2022 年 9 月 2021 年 12 月 2020 年 12 月 2019 年 12 月
项目
30 日 31 日 31 日 31 日
关联方预付款项 28,372.38 9,748.28 3,197.73 19,943.24
期后到货/清账金额 26,688.92 9,748.28 3,197.73 19,943.24
预付款到货/清账比例 94.07 100.00 100.00 100.00
其中：公司对海南宏跃、深圳
25,373.70 9,479.58 2,034.43 5,915.25
宏跃的预付款项
期后到货/清账金额 23,730.54 9,479.58 2,034.43 5,915.25
预付款到货/清账比例 93.52 100.00 100.00 100.00
截至2023年2月28日，公司对关联方预付款项的期后到货/清账比例分别为
100.00%、100.00%、100.00%和94.07%，期后到货/清账情况良好。其中公司对海
南宏跃、深圳宏跃的预付账款对应采购的存货大部分已到货，符合采购结算的惯
例，具有合理性。
（二）是否具有真实交易背景。
公司与关联方海南宏跃及深圳宏跃的预付款项主要系采购锌精矿等原材料
款，相关交易符合合同约定和行业惯例。上述预付款项的确定方式为主要基于相
关有色金属的市场交易价格，结合原材料中金属物质的含量进行支付，确定方式
具有公允性。公司向上述供应商采购均为正常开展业务所需，且截至目前大部分
已经完成交货，相关交易具有合理的商业实质。
五、结合订单、生产备货情况等补充说明存货金额呈大幅增长趋势的合理
性，与收入增速是否匹配，并结合存货结构、库龄情况、跌价准备计提政策、
同行业可比公司情况等，说明存货跌价准备计提是否充分。
（一）结合订单、生产备货情况等补充说明存货金额呈大幅增长趋势的合
理性，与收入增速是否匹配；
1、存货余额大幅增长趋势的原因及合理性
（1）存货与合同订单的匹配性
截至2023年2月28日，报告期各期末存货订单支撑情况如下：
2-36
单位：万元、%
2022年9月30日 2021年12月31日
项目 订单支撑 订单支 期末 订单支撑 订单支
期末余额
金额 撑占比 余额 金额 撑占比
原材料 93,896.74 93,896.74 100.00 142,320.43 142,320.43 100.00
在产品 132,375.45 132,375.45 100.00 103,683.26 103,683.26 100.00
库存商品 73,894.23 62,513.89 84.60 60,146.54 51,266.36 85.24
委托加工物资 6,528.35 6,528.35 100.00 4,515.51 4,515.51 100.00
合计 306,694.76 295,314.43 96.29 310,665.74 301,785.56 97.14
2020年12月31日 2019年12月31日
项目 订单 订单支 期末 订单支撑 订单支
期末余额
支撑金额 撑占比 余额 金额 撑占比
原材料 78,012.59 78,012.59 100.00 66,996.52 66,996.52 100.00
在产品 126,592.77 126,592.77 100.00 102,295.93 102,295.93 100.00
库存商品 49,984.67 49,984.67 100.00 34,650.62 34,650.62 100.00
委托加工物资 2,512.64 2,512.64 100.00 2,143.12 2,143.12 100.00
合计 257,102.66 257,102.66 100.00 206,086.19 206,086.19 100.00
截至2023年2月28日，报告期各期末存货订单支撑比例分别为100.00%、
100.00%、97.14%、96.29%，销售订单支撑情况较好。
（2）公司备货策略
公司根据年度的生产设备的检修状况，以及设备实际生产能力确定生产计划，
测算出原料消耗的所需数量，以及考虑安全库存的因素，综合确定年度的采购计
划。实际执行时，每月根据月度生产计划、物资库存数量、年度采购及计划以及
对当前市场行情的分析确定月度采购计划。
受经济下行的影响，2020年以来，公司主要原料采购难度加大，且价格总体
上呈上涨趋势，公司管理层为保证公司持续稳定生产，降低原料的采购成本谋求
公司发展，管理层通过对市场的判断，综合考虑每月预计使用原料矿的数量及价
格走势，布局加大原料采购的生产经营战略，并按计划有序采购。
（3）生产周期
公司各类产品的生产周期是指从投料阶段开始，在经过冶炼、检验、入库所
需全部时间。公司主要产品的生产周期较短，约为1至12天，按生产工艺划分其
2-37
中炼锌生产周期约为1至2天，铜冶炼约为12天。
（4）存货构成
报告期各期末，发行人存货构成情况如下：
单位：万元、%
2022年9月30日 2021年12月31日 2020年12月31日 2019年12月31日
项目
账面价值 占比 账面价值 占比 账面价值 占比 账面价值 占比
原材料 93,896.74 30.62 142,320.43 45.81 78,012.59 30.34 66,996.52 32.51
在产品 132,375.45 43.16 103,683.26 33.37 126,592.77 49.24 102,295.93 49.64
库存商
73,894.23 24.09 60,146.54 19.36 49,984.67 19.44 34,650.62 16.81
品
委托加
6,528.35 2.13 4,515.51 1.45 2,512.64 0.98 2,143.12 1.04
工物资
合计 306,694.76 100.00 310,665.74 100.00 257,102.66 100.00 206,086.19 100.00
1）2020年末
2020年末较上期末，公司存货结构无重大变化，存货账面价值增加5.10亿元，
主要系经济下行及行业周期等因素导致锌、铜产品及原材料价格变动，公司管理
层变更备货策略加大采购及生产力度所致。2020年第一季度锌产品价格呈下降趋
势，公司管理层基于对市场的判断，增加了原材料采购数量，在产品与库存商品
相应上升。此外，截至2020年末，锌精矿实际采购价格由0.89万元/吨上涨至1.24
万元/吨，导致期末余额增加。
2）2021年末
2021年末较上期末，公司存货账面价值增加5.36亿元，主要系原材料库存量
增加，具体为2021年有色金属行情呈震荡上行趋势，公司主要产品锌锭、阴极铜
等价格不同程度上升，公司管理层基于市场因素调整备货策略，进一步加大原材
料采购规模所致。
3）2022年9月末
2022年9月末，公司存货账面价值较上期末有所下降，主要系公司生产消耗
导致原材料金额下降4.84亿元。公司处于东北地区，针对北方矿山冬季停产，且
冬季生产的矿产品由于运输途中冻结，不适应生产使用的特点，公司一般会于每
年10月份增加原材料备货，以保障冬季的有序生产。
2-38
2、存货余额大幅增长与收入增速是否匹配；
报告期内，公司主营业务为锌冶炼、铜冶炼和有色金属贸易业务，其按业务
列示的存货账面价值与对应营业收入的配比情况如下：
单位：万元、%
业务类 2022年9月30日 2021年12月31 2020年12月31 2019年12月31
项目
型 /2022年1-9月 日/2021年度 日/2020年度 日/2019年度
存货账面价值 202,070.52 209,499.82 185,549.58 136,630.23
锌冶炼 营业收入 647,776.80 798,709.33 629,271.53 670,508.90
业务 存货账面价值/
31.19 26.23 29.49 20.38
营业收入
存货账面价值 103,228.04 100,343.16 67,110.76 69,455.96
铜冶炼 营业收入 354,877.21 715,522.20 422,463.23 416,589.27
业务 存货账面价值/
29.09 14.02 15.89 16.67
营业收入
存货账面价值 1,396.20 822.77 4,442.32 -
有色金
营业收入 410,370.08 770,154.79 41,708.36 38,899.31
属贸易
业务 存货账面价值/
0.34 0.11 10.65 -
营业收入
最近三年，公司各类业务的存货账面价值与营业收入之间的配比关系相对稳
定，不存在异常波动。最近一期，公司存货账面价值与营业收入的占比偏高，主
要系营业收入为期中数，与前三年全年数据不具有可比性。
2-39
3、可比公司的对比分析
报告期各期末，同行业可比公司的存货构成情况如下：
单位：万元、%
2022年6月30日 2021年12月31日 2020年12月31日 2019年12月31日
公司名称 存货类别
账面余额 占比 账面余额 占比 账面余额 占比 账面余额 占比
原材料 23,199.56 24.23 56,477.12 48.65 45,908.21 46.26 43,948.89 40.31
在产品 30,879.55 32.26 25,844.19 22.26 22,134.95 22.31 37,168.29 34.09
株冶集团
库存商品 21,155.18 22.10 13,591.24 11.71 27,938.70 28.15 27,900.02 25.59
其他 20,497.16 21.41 20,185.05 17.39 3,254.51 3.28 - -
原材料 26,683.71 67.99 18,258.40 71.31 17,816.98 69.16 16,576.85 73.11
在产品 3,561.33 9.07 2,941.71 11.49 2,146.11 8.33 2,277.58 10.04
罗平锌电
库存商品 7,991.16 20.36 3,356.48 13.11 3,896.07 15.12 1,803.67 7.95
其他 1,011.52 2.58 1,046.13 4.09 1,902.68 7.39 2,017.20 8.9
原材料 97,948.02 35.20 61,638.30 25.47 76,779.68 36.69 58,002.24 32.77
在产品 81,698.03 29.36 67,524.46 27.9 45,057.30 21.53 47,485.25 26.83
中金岭南
产成品及库存商品 80,596.39 28.96 89,025.64 36.79 55,713.61 26.63 49,623.97 28.04
其他 18,028.91 6.48 23,800.63 9.84 31,688.43 15.14 21,889.89 12.37
江西铜业 原材料 1,314,836.79 34.10 1,419,771.61 37.83 1,199,536.27 36.28 1,145,184.81 42.07
2-40
2022年6月30日 2021年12月31日 2020年12月31日 2019年12月31日
公司名称 存货类别
账面余额 占比 账面余额 占比 账面余额 占比 账面余额 占比
在产品 1,288,099.62 33.41 1,338,018.76 35.65 1,083,880.26 32.78 852,538.05 31.32
库存商品 1,252,801.38 32.49 995,101.86 26.52 1,022,719.48 30.93 724,287.98 26.61
原材料 551,982.67 46.45 431,485.72 39.16 518,929.03 43.15 544,490.30 41.65
在产品 592,896.46 49.89 638,506.49 57.95 620,450.33 51.59 646,939.41 49.49
云南铜业
库存商品 43,561.82 3.67 31,907.51 2.9 63,310.64 5.26 115,147.92 8.81
其他 - - - - 24.77 - 649.43 0.05
原材料 402,930.15 41.59 397,526.23 44.48 371,794.03 46.31 361,640.62 45.98
在产品 399,427.00 30.80 414,567.12 31.05 354,733.79 27.31 317,281.72 30.35
平均值
库存商品 281,221.19 21.52 226,596.55 18.21 234,715.70 21.22 183,752.71 19.40
其他 118,304.05 15.38 95,303.51 14.10 111,159.88 13.79 113,809.36 12.59
原材料 85,384.16 27.61 144,642.36 45.88 78,630.46 30.28 67,882.92 32.68
在产品 158,383.77 51.21 104,552.58 33.16 126,924.19 48.88 102,315.60 49.25
发行人
库存商品 59,130.20 19.12 61,561.31 19.53 51,574.36 19.86 35,410.07 17.04
其他 6,380.11 2.06 4,515.51 1.43 2,512.64 0.97 2,143.12 1.03
注：因可比公司三季报未披露存货余额结构，故变更为半年报中披露的相应数据
报告期各期末，同行业可比公司存货结构较为稳定，无明显变动。公司的存货结构与同行业较为相似，无异常变动。
2-41
综上，报告期各期末，公司存货大幅增长主要系采购价格变动、公司调整备
货策略增加采购量所致，与合同订单、收入增长具有匹配性，与同行业可比公司
不存在明显差异，各类存货结构及变动具备合理性。
（二）结合存货结构、库龄情况、跌价准备计提政策、同行业可比公司情
况等，说明存货跌价准备计提是否充分。
1、存货结构
报告期各期末，发行人存货构成情况如下：
单位：万元
2022年9月30日
项目
账面余额 跌价准备 账面价值
原材料 94,514.43 617.69 93,896.74
在产品 132,613.07 237.62 132,375.45
库存商品 74,097.14 202.91 73,894.23
委托加工物资 6,528.35 - 6,528.35
合计 307,752.98 1,058.22 306,694.76
2021年12月31日
项目
账面余额 跌价准备 账面价值
原材料 144,642.36 2,321.93 142,320.43
在产品 104,552.58 869.32 103,683.26
库存商品 61,561.30 1,414.76 60,146.54
委托加工物资 4,515.51 - 4,515.51
合计 315,271.76 4,606.02 310,665.74
2020年12月31日
项目
账面余额 跌价准备 账面价值
原材料 78,630.46 617.87 78,012.59
在产品 126,924.19 331.42 126,592.77
库存商品 51,574.36 1,589.69 49,984.67
委托加工物资 2,512.64 - 2,512.64
合计 259,641.63 2,538.97 257,102.66
2-42
2019年12月31日
项目
账面余额 跌价准备 账面价值
原材料 67,882.92 886.40 66,996.52
在产品 102,315.60 19.67 102,295.93
库存商品 35,410.07 759.45 34,650.62
委托加工物资 2,143.12 - 2,143.12
合计 207,751.72 1,665.53 206,086.19
报告期各期末，发行人存货账面价值分别为206,086.19万元、257,102.66万元、
310,665.74万元以及306,694.76万元，主要由原材料、在产品、库存商品以及委托
加工物资构成。原材料主要是铜精矿、外购粗铜、混合矿、锌精矿、铅精矿、外
购粗锌等，在产品主要为阳极泥含金、阳极泥含银、煲壳含铜、转炉渣含铜等，
库存商品主要为热镀锌、锌锭、阴极铜、精铟等，委托加工物资为挥发窑渣含铜
等。
2、存货库龄
报告期各期末，公司存货的库龄情况如下：
单位：万元、%
2022年9月30日 2021年12月31日 2020年12月31日 2019年12月31日
库龄
账面价值 占比 账面价值 占比 账面价值 占比 账面价值 占比
1年以内 295,314.42 96.29 301,785.57 97.14 248,199.42 96.54 204,455.29 99.21
1年以上 11,380.34 3.71 8,880.18 2.86 8,903.24 3.46 1,630.90 0.79
合计 306,694.76 100.00 310,665.74 100.00 257,102.66 100.00 206,086.19 100.00
报告期各期末，公司存货库龄1年以内的占比分别为99.21%、96.54%、97.14%
和96.29%，公司存货库龄主要集中在 1 年以内。
3、存货跌价准备计提政策
发行人对于存货计提跌价准备的依据为“成本与可变现净值孰低”。对于库
存商品等可以直接变现出售的存货类项目，其可变现净值为预计售价减去估计的
销售费用和相关税费后的金额确定；对于原材料、在产品等需要进一步加工的存
货类项目，其可变现净值为所生产产品的预计售价减去至完工时估计的生产成本、
2-43
销售产品的销售费用以及相关税费后的金额确定。
报告期内，发行人存货跌价准备计提情况如下列示：
（1）2022年1-9月
单位：万元
本期增加金额 本期减少金额
项目 2021年12月31日 2022年9月30日
计提 其他 转回或转销 其他
原材料 2,321.93 - - 1,704.24 - 617.69
在产品 869.32 41.24 - 672.94 - 237.62
库存商品 1,414.76 - - 1,211.85 - 202.91
合计 4,606.02 41.24 - 3,589.04 - 1,058.22
（2）2021年度
单位：万元
本期增加金额 本期减少金额
项目 2020年12月31日 2021年12月31日
计提 其他 转回或转销 其他
原材料 617.87 2,321.93 - 617.87 - 2,321.93
在产品 331.42 869.32 - 331.42 - 869.32
库存商品 1,589.69 1,267.27 - 1,442.20 - 1,414.76
合计 2,538.97 4,458.53 - 2,391.49 - 4,606.02
（3）2020年度
单位：万元
本期增加金额 本期减少金额
项目 2019年12月31日 2020年12月31日
计提 其他 转回或转销 其他
原材料 886.40 617.87 - 886.40 - 617.87
在产品 19.67 331.42 - 19.67 - 331.42
库存商品 759.45 858.00 - 27.77 - 1,589.69
合计 1,665.53 1,807.29 - 933.84 - 2,538.97
2-44
（4）2019年度
单位：万元
本期增加金额 本期减少金额
项目 2018年12月31日 2019年12月31日
计提 其他 转回或转销 其他
原材料 561.32 421.87 - 96.79 - 886.40
在产品 94.34 - - 74.67 - 19.67
库存商品 320.52 447.43 - 8.50 - 759.45
合计 976.18 869.29 - 179.95 - 1,665.53
2022年9月末存货跌价准备账面余额1,058.22万元对比年初4,606.02万元减少
3,589.04万元，主要系公司转回或转销存货跌价准备金额较大所致，其具体原因
为：1）主要产品锌锭、热镀锌、阴极铜及主要原材料锌精矿、铜精矿等受市场
行情影响，价格呈上升趋势，期末存货价值大于其可变现净值，本期转回的存货
跌价准备金额较大；2）公司主要产品锌锭、热镀锌、阴极铜等产品属于工业原
料，销量畅通，原计提跌价的部分库存商品实现销售金额较大所致。
2021年末存货跌价准备账面余额4,606.02万元对比年初2,538.97万元增加
2,067.04万元，主要系公司本期计提存货跌价准备金额较大所致。2020年末，公
司锌产品相关存货较采购入库时市场价值增值，锌产品相关的存货未发生减值，
2021年11至12月，锌产品价格下跌，致使部分锌产品相关存货按成本与可变现净
值孰低进行测算后，发生减值。公司2021年末计提的存货跌价准备主要是锌、铅、
铟、铋产品的相关存货以及燃料，其中：锌产品相关存货计提存货跌价准备
1,096.29万元，计提比率0.94%，铅产品相关存货计提存货跌价准备1,293.00万元，
计提比率10.35%，铟产品相关存货计提存货跌价准备147.48万元，计提比率1.67%，
铋产品相关存货计提存货跌价准备644.16万元计提比率50.3%，燃料相关存货计
提存货跌价准备672.86万元，计提比率16.2%。
2020年末存货跌价准备账面余额2,538.97万元对比年初1,665.53万元增加
873.44万元；存货跌价准备计提比率0.98%，与上年存货跌价准备计提比率0.80%
相比，增加0.18%，主要原因为产成品铟价格持续走低，存货跌价准备提高。公
司2020年末计提的存货跌价准备主要是铅、铟产品的相关存货，其中：铅产品相
关存货计提存货跌价准备901万元，计提比率8%，铟产品相关存货计提存货跌价
2-45
准备621万元，计提比率8.7%。
4、同行业可比公司情况
发行人与同行业可比公司的存货跌价准备计提情况如下：
单位：%
项目 2022年6月30日 2021年12月31日 2020年12月31日 2019年12月31日
株冶集团 0.57 0.05 0.78 6.17
罗平锌电 4.86 1.42 0.32 0.08
中金岭南 0.40 0.54 2.33 3.78
江西铜业 5.72 1.47 1.13 1.09
云南铜业 3.07 1.55 0.31 0.36
平均值 2.92 1.01 0.97 2.30
发行人 0.53 1.46 0.98 0.80
注：因可比公司三季报未披露存货跌价准备计提情况，故变更为比较半年报中披露的相
应数据。
与同行业相比，2019年度，公司的存货跌价准备计提比例高于罗平锌电、云
南铜业；2020、2021年度公司存货跌价准备计提比例相对略高，主要系公司存货
生产及周转制度较为完善，对滞销存货的处理较为及时和谨慎所致；2022年1-6
月，公司的存货跌价准备计提比例高于中金岭南，与株冶集团较为接近。
综上，公司存货跌价准备计提充分、谨慎，与存货结构、库龄情况相匹配。
计提比例与同行业上市公司不存在较大差异，具有可比性，公司存货跌价准备计
提具有充分性。
六、请发行人补充披露（2）（5）的相关风险
针对（2）的相关风险，发行人在募集说明书“重大事项提示”之“一、毛
利率较低及盈利能力持续下降的风险”中补充披露如下：
“公司从事有色金属加工业务，主要产品包括锌和铜产品两大类，其定价
原则为“原材料价格+加工费”，利润主要来自于加工费，由于原材料锌、铜的
价值较高，其加工行业具有“料重工轻”的特点，锌、铜产品毛利率较低。报
告期内，公司综合毛利率分别为 7.40%、7.82%、3.48%和 2.60%。
2-46
公司最近一期业绩下滑，主要系受机器检修等停工的影响，本期预定产量
未能有效实现，且锌精矿及铜精矿等原材料及燃料动力价格上涨的影响，产品
单位成本增加较大所致。公司产品毛利率受原材料价格、产品结构、市场供需
关系等诸多因素影响，若上述单一风险因素发生重大变化或诸多风险同时集中
出现，将可能对公司的财务状况造成不利影响。若未来公司不能良好应对上述
风险，则公司经营业绩可能出现波动甚至下滑。”
针对（5）的相关风险，发行人在募集说明书“重大事项提示”之“二、存
货跌价风险”中补充披露如下：
“截至 2019 年 12 月 31 日、2020 年 12 月 31 日、2021 年 12 月 31 日和 2022
年 9 月 30 日，公司存货账面价值分别为 206,086.19 万元、257,102.66 万元、
310,665.74 万元和 306,694.76 万元，占公司总资产的比例分别为 31.09%、
35.37%、37.66%和 37.28%，占比较高。
未来受到宏观经济环境、行业竞争、市场需求变化以及产品价格波动等多
方面的影响，可能导致公司面临存货跌价的风险，从而引起公司经营业绩大幅
波动。”
七、中介机构核查意见
（一）核查程序
1、针对上述事项（1）关于2022年第四季度盈利的原因及合理性的核查程
序
会计师执行了如下核查程序：
（1）对公司财务部门、生产、销售、采购等业务部门负责人进行了访谈，
了解公司2022年前三季度亏损及2022年第四季度盈利的主要原因，并分析业绩变
化的合理性；
（2）获取公司主要原材料及能源动力的采购价格；并查询铜精矿、锌精矿、
洗煤、焦碳及锌、铜冶炼的加工费等市场价格变化情况；
2-47
（3）对比2022年前三季度与第四季度的产能变化情况，复核公司业绩变化
的合理性；
（4）取得并查阅同行业可比公司2022年度业绩预告等公开资料，对比发行
人与可比公司之间业绩变动趋势是否一致，并分析2022年第四季度盈利的合理性。
2、针对上述事项（2）关于经营业绩和毛利率水平持续下滑的原因及合理
性的核查程序
会计师执行了如下核查程序：
（1）查询行业研究报告、行业数据等，了解发行人下游行业发展趋势，市
场竞争格局、发行人行业地位等；
（2）获取发行人大额在手订单及框架性合同资料，分析公司经营业绩的可
持续性；
（3）获取发行人的财务报表、主要产品的收入成本明细表等，分析发行人
业绩及毛利率变动原因；
（4）取得并查阅同行业可比公司定期报告、行业研究报告等公开资料，对
比发行人与可比公司之间业绩变动趋势是否一致，并分析相关原因及合理性。
3、针对上述事项（3）关于贸易业务的商业合理性的核查程序
会计师执行了如下核查程序：
（1）对公司贸易业务的业务人员进行访谈，了解公司从事贸易业务的目的、
业务规划、销售及采购的定价依据、结算周期等，分析公司开展贸易业务的合理
性；
（2）取得同行业可比公司开展贸易业务的毛利率数据，复核公司贸易业务
毛利率的合理性；
（3）获取公司应收账款、预付账款等往来明细表，了解公司开展贸易业务
的资金占用情况；并且核查公司贸易业务相关的大额资金流水，分析是否存在异
常资金往来的情形；
2-48
（4）获取并查阅公司贸易业务中主要客户、供应商的销售/采购合同、提单、
结算单、发票、产品品质证书、收/付款单据等支持证据，复核公司贸易业务的
单据流、货物流和资金流的一致性；
（5）根据公开网站获取公司主要客户、供应商的工商登记信息，并与公司
及其控股股东以及关键管理人员进行比对，复核双方是否存在关联关系及利益输
送情形；并且对比公司客户、供应商的规模与贸易业务量的配比关系，分析贸易
业务的商业合理性；
（6）对葫芦岛市龙港区良正贸易有限公司进行实地走访，了解其成立不久
即成为公司主要客户的主要原因及合理性；
（7）取得并查阅公司贸易业务中主要的采购合同、销售合同及仓储合同的
具体条款及条件，评价与收入确认相关的会计政策是否适当，是否符合企业会计
准则的规定；
（8）获取2019年度报告及按同一控制下企业合并追溯调整后的最近三年审
计报告，分析公司2019年贸易毛利率与年报披露毛利率存在差异的原因及合理性。
4、针对上述事项（4）关于预付账款的核查程序
会计师执行了如下核查程序：
（1）获取公司预付账款明细表，分析预付账款形成的原因及合理性；
（2）对关联方海南宏跃、深圳宏跃进行访谈，了解其关联交易的交易内容、
定价依据及结算条款，复核关联交易的合理性；
（3）取得并查阅公司与深圳宏跃、海南宏跃的采购合同、采购入账凭证、
采购（进口海关）发票、结算单、品质证书及对应的采购付款单据等支持性文件，
核查其交易是否具有真实的商业实质；
（4）取得并查阅公司与深圳宏跃、海南宏跃的预付账款期后到货的结算单
及发票等支持性文件，复核公司预付账款的结算周期及合理性。
5、针对上述事项（5）关于存货的核查程序
2-49
会计师执行了如下核查程序：
（1）获取发行人大额在手订单及框架性合同资料，分析公司存货与在手销
售订单的支撑情况；
（2）访谈公司采购部门、生产部门等业务部门，了解原材料的生产模式、
备货策略、生产周期、生产模式等情况，分析存货水平合理性；
（3）获取公司报告期各期末的存货明细表，了解公司存货的构成及余额趋
势，分析存货余额变动和营业收入的匹配性；
（4）并对 2022 年末的原材料、在产品、 库存商品等存货数量执行存货监
盘，核查存货的真实性及准确性；
（5）查阅同行业可比公司定期报告，对比同行业可比公司与发行人的存货
结构及变动趋势是否一致；
（6）了解公司存货跌价政策，分析并复核公司计提存货跌价准备的测试方
法的合理性；
（7）复核报告期各期末存货库龄表，了解公司是否存在存货严重滞销、积
压等情形；
（8）获取报告期后公司主要库存商品、原材料及加工费的市场价格走势图，
复核公司存货期后是否存在减值迹象；
（9）查阅同行业可比上市公司的存货跌价准备情况，对比分析存货跌价准
备计提的充分性。
（二）核查意见
经核查，会计师认为：
1、2022年第四季度，随着锌产品加工费有所回升，铜产品产能恢复正常，
且燃料动力价格有所回落，单位成本下降；上述因素综合叠加导致冶炼业务的毛
利率大幅提升，公司第四季度盈利具有合理性。
2-50
2、（1）报告期内，发行人营业收入波动主要系受锌及铜价格波动、机器检
修等停工导致产量变化、贸易收入波动等因素的综合影响；公司毛利率水平持续
下滑主要系外购电、煤等能源价格上涨及冶炼加工费持续低迷使冶炼产品板块毛
利下降；毛利率较低的有色金属贸易业务收入权重上升所致。报告期内，公司经
营业绩及毛利率持续下滑符合公司实际经营状况，具有合理性。
（2）经与同行业相比，发行人经营业绩及毛利率变化不存在显著差异，具
有合理性。
3、（1）有色金属贸易业务是公司核心业务锌、铜冶炼及销售业务的自然延
伸，符合有色金属行业惯例；交易各方独立签署合同，合同内容与交易内容、合
同签署方与资金流转方一致，单据流转、货物流转、资金流转对应单据完整清晰
且相符，贸易业务具有真实商业背景；
（2）贸易业务对资金周转效率要求较高，但与注册资本并无必然关系，公
司客户及供应商的注册资本及规模符合业务发展特点和需求，与公司贸易业务交
易量具有一定的匹配性；销售和采购定价公允；预付款项周期合理，不存在利益
输送情形；
（3）公司与葫芦岛市龙港区良正贸易有限公司成立后不久即成为发行人主
要客户具有合理性；
（4）贸易业务对应的收入确认政策及依据符合企业会计准则的相关规定；
2019年贸易业务毛利率与年报披露毛利率存在差异具有合理性。
4、报告期内，发行人向关联方海南宏跃商品贸易有限公司、深圳市宏跃商
贸有限公司预付款项的金额及周期具有合理性，具有真实交易背景。
5、报告期内，公司存货余额呈大幅增长趋势具有合理性，与收入增速相匹
配；公司存货跌价准备计提与存货结构、库龄情况相匹配，跌价准备计提政策充
分，与同行业可比公司不存在较大差异。
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（此页无正文，为《容诚会计师事务所（特殊普通合伙）关于深圳证券交易
所<关于葫芦岛锌业股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函>的回
复》之签字盖章页）
容诚会计师事务所 中国注册会计师：
（特殊普通合伙） 李晓刚
中国注册会计师：
冯颖
中国北京 中国注册会计师：
沙政宇
2023 年 3 月 21 日
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