甘肃省电力 投资集团公司
重大资产重 组 项 目
资 产 评 估 报 告
中联评报字[2011]第 976 号
中 联 资 产 评 估 集团 有 限 公 司
二〇一一年十二月九日
甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
目 录
注册资产评估师声明 ...........................................................................1
摘 要 .................................................................................................2
资 产 评 估 报 告 ...................................................................................5
一、委托方、被评估单位和其他评估报告使用者 ........................5
二、评估目的 ..................................................................................24
三、评估对象和评估范围 ..............................................................24
四、价值类型及其定义 ..................................................................27
五、评估基准日 ..............................................................................27
六、评估依据 ..................................................................................27
七、评估方法 ..................................................................................31
八、评估程序实施过程和情况 ......................................................47
九、评估假设 ..................................................................................48
十、评估结论 ..................................................................................50
十一、特别事项说明 ......................................................................61
十二、评估报告使用限制说明 ......................................................65
十三、评估报告日 ..........................................................................66
备查文件目录 .....................................................................................68
中联资产评估集团有限公司
甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
注册资产评估师声明
一、我们在执行本资产评估业务中，遵循了相关法律法规和资产
评估准则，恪守独立、客观和公正的原则；根据我们在执业过程中收
集的资料，评估报告陈述的内容是客观的，并对评估结论合理性承担
相应的法律责任。
二、评估对象涉及的资产、负债清单由委托方、被评估单位申报
并经其签章确认；所提供资料的真实性、合法性、完整性，恰当使用
评估报告是委托方和相关当事方的责任。
三、我们与评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关系；
与相关当事方没有现存或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏
见。
四、我们已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场调
查；我们已对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关
注，对评估对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验，并对已
经发现的问题进行了如实披露，且已提请委托方及相关当事方完善产
权以满足出具评估报告的要求。
五、我们出具的评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中假
设和限定条件的限制，评估报告使用者应当充分考虑评估报告中载明
的假设、限定条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
甘肃省电力 投资集团公司
重大资产重 组 项 目
资产评估报告
中联评报字[2011]第 976 号
摘 要
中联资产评估集团有限公司接受甘肃省电力投资集团公司的委托，
就甘肃省电力投资集团公司拟以水电板块资产与西北永新化工股份有
限公司进行重大资产重组之经济行为，对其所持有的甘肃电投炳灵水电
开发有限责任公司等 8 家公司股权在评估基准日的市场价值进行了评
估。
评估对象为甘肃省电力投资集团公司持有的甘肃电投炳灵水电开
发有限责任公司等 8 家公司股权，评估范围是甘肃电投炳灵水电开发有
限责任公司等 8 家公司的全部资产及相关负债，包括流动资产和非流动
资产等资产及相应负债。
评估基准日 2011 年 10 月 31 日。
本次评估的价值类型为市场价值。
本次评估以持续使用和公开市场为前提，结合委估对象的实际情
况，综合考虑各种影响因素，采用成本法和收益法对控股的甘肃电投炳
灵水电开发有限责任公司等 6 家公司进行整体评估，对属于在建阶段尚
未投产发电的甘肃双冠水电投资有限公司 1 家采用成本法评估，对参股
的国投甘肃小三峡发电有限公司 1 家公司采用市场法和收益法进行评
估，最后对采用两种方法评估的加以校核比较，考虑评估方法的适用前
提和满足评估目的，本次对控股的甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
等 7 家公司选用成本法评估结果作为最终评估结果，对参股的国投甘肃
小三峡发电有限公司 1 家公司采用收益法评估结果作为最终评估结论。
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程序，
得出甘肃省电力投资集团公司持有的甘肃电投炳灵水电开发有限责任
公司等 8 家公司股权价值在评估基准日 2011 年 10 月 31 日的评估结论
见下表：
8 家公司股权价值评估结果汇总表 单位人民币万元
归属于母公 归属于母公
净资产账面 净资产评估
股权比例 司股东权益 司股东权益 评估增值 增值率
值 值
标的资产 账面价值 评估值
① ② ③=②*① ④ ⑤=④*① ⑥=⑤-③ ⑦=⑥/③
甘肃电投炳灵水电
90.00% 54,721.10 49,248.99 69,719.81 62,747.83 13,498.84 27.41%
开发有限责任公司
甘肃电投河西水电
96.62% 34,523.80 33,356.90 69,819.11 67,459.22 34,102.32 102.23%
开发有限责任公司
甘肃西兴能源投资
100.00% 27,980.40 27,980.40 33,931.56 33,931.56 5,951.16 21.27%
有限公司
甘肃双冠水电投资
100.00% 18,000.00 18,000.00 18,399.83 18,399.83 399.83 2.22%
有限公司
甘肃电投九甸峡水
电开发有限责任公 90.00% 62,461.57 56,215.41 82,696.59 74,426.93 18,211.52 32.40%
司
甘肃电投洮河水电
100.00% 31,689.14 31,689.14 48,068.03 48,068.03 16,378.89 51.69%
开发有限责任公司
甘肃电投大容电力
100.00% 43,586.20 43,586.20 53,779.31 53,779.31 10,193.11 23.39%
有限责任公司
国投甘肃小三峡发
32.57% 113,558.01 36,985.84 253,152.01 82,451.61 45,465.77 122.93%
电有限公司
合计 386,520.22 297,062.88 629,566.25 441,264.32 144,201.44 48.54%
以上 8 家公司股权价值评估值合计为 441,264.32 万元。
在使用本评估结论时，特别提请报告使用者使用本报告时注意报告
中所载明的特殊事项以及期后重大事项。
根据国有资产评估管理的相关规定，资产评估报告须经备案（或核
准）后使用，经备案（或核准）后的评估结果使用有效期一年，即自评
估基准日 2011 年 10 月 31 日至 2012 年 10 月 30 日止。超过一年，需重
新进行评估。
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以上内容摘自资产评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和
合理理解评估结论，应当阅读资产评估报告全文。
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
甘肃省电力 投资集团公司
重大资产重 组 项 目
资产评估报告
中联评报字[2011]第 976 号
甘肃省电力投资集团公司：
中联资产评估集团有限公司接受贵公司的委托，根据有关法律法规
和资产评估准则，采用成本法、收益法、市场法，按照必要的评估程序，
就甘肃省电力投资集团公司拟以水电板块资产与西北永新化工股份有
限公司进行重大资产重组之经济行为所涉及的其持有的甘肃电投炳灵
水电开发有限责任公司等 8 家公司股权价值在评估基准日的市场价值进
行了评估。现将资产评估情况报告如下：
一、委托方、被评估单位和其他评估报告使用者
本次资产评估的委托方为甘肃省电力投资集团公司，被评估单位为
甘肃省电力投资集团公司下属甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司等 8
家独立法人企业。
（一）委托方概况
名 称：甘肃省电力投资集团公司
企业法人营业执照号：620000100003029
注册地址：兰州市酒泉路 16 号
法定代表人：李宁平
注册资本：3,600,000,000 元
企业类型：国有企业
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
成立日期：1988 年 05 月 23 日
经营范围：全省性重点产业领域或重点发展项目开发经营，全省电
源项目及其他重大项目的投融资、控股、建设、管理。
甘肃省电力投资集团公司（以下简称“甘肃电投”、“公司”）前身
是根据甘肃省人民办公厅 “甘政办发198832 号” 文件由甘肃省电
力工业局于 1988 年 5 月 23 日所成立的全民所有制企业甘肃省电力建设
投资开发公司。成立时，经甘肃省工商行政管理咨询事务所 1988 年 5
月 2 日审验，并出具了“验证字 204 号”注册资金验证报告，注册资金
为 200,000,000 元整。
1990 年 7 月 16 日，根据甘肃省清理整顿公司领导小组甘清整领字
（1990）第 034 号文关于对省电力局清理整顿公司撤并留方案的批复，
确定“甘肃省电力建设投资开发公司”为保留公司，并重新在甘肃省工
商行政管理局进行登记。
1996 年 4 月 4 日，甘肃省电力建设投资开发公司的注册资本由
200,000,000 元整增加至 1,600,000,000 元整。此次增资由甘肃茂源审计
事务所出具了“甘茂审验字（1996）03 号”资金验证报告。
2005 年 8 月 22 日，甘肃省电力建设投资开发公司的注册资本由
1,600,000,000 元整增加至 3,600,000,000 元整，新增资本为截止 2004 年
12 月 31 日的经审计资本公积和盈余公积转增资本转入，此次增资由甘
肃合盛会计师事务有限公司出具了“甘合会验报字（2005）第 020 号”
验资报告。
2006 年 2 月 17 日，经甘肃省工商行政管理局批准，公司名称变更
为“甘肃省电力投资集团公司”。2009 年 5 月 25 日，经甘肃省国资委批
准及甘肃省工商行政管理局登记，甘肃省电力投资集团公司的股东由甘
肃省国资委变更为“甘肃省国有资产投资集团有限公司”，实际控制人
仍为甘肃省国资委。
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（二）被评估单位概况
一）甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司
1、企业概况
公司名称：甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司
公司地址： 甘肃永靖县刘家峡镇黄河路 60 号
法定代表人：李宁平
注册资本：肆亿陆仟万元正
公司类型：有限责任公司
营业执照注册号：622923000000712
2、公司简介（历史沿革）
甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司成立于 2004 年 11 月，是由甘
肃省电力投资集团公司与中国水电顾问集团西北勘测设计研究院共同
出资，按照公司法和现代企业制度组建的自我约束、自我发展、自
主经营、自负盈亏的独立法人实体。公司实行科学的现代管理模式，设
有办公室、党委办公室、财务管理部、计划合同部、人力资源部、安全
生产经营部、工程建设部、库区工作部、项目前期工作部、发电生产部、
物资设备部、综合服务部。
公司目前建设开发的有两座水电站，是黄河炳灵水电站和黄河河口
水电站，规划在黄河流经兰州市河段拟建五座景观电站。经过公司与青
海省三江水电开发股份有限公司进行多次协商，于 2010 年 3 月 18 日就
黄河大河家水电站～炳灵水电站河段水头分配方案达成一致意见：由炳
灵水电公司负责建设大河家二级水电站项目，大河家二级水电站预可研
即将完成。黄河炳灵水电站是黄河龙――青河段梯级开发的第十三座电
站。炳灵水电站是公司充分利用刘家峡水库汛限水位开发建设的我国首
座库尾建坝的电站，电站总装机容量 240 MW，2009 年 6 月全部投产发
电。黄河河口水电站是兰州市西郊黄河干流上的一座中型水电站，是黄
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
河龙――青段梯级第十七座水电站。河口水电站是以发电为主，兼有一
定的灌溉、供水、发展旅游及改善环境等综合利用效益的中型水电站，
水轮发电机采用 4 台灯泡贯流式机组。电站装机容量 74MW，于 2011
年 10 月份全部机组投产发电。
截至评估基准日，甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司实收资本为
46,000.00 万元人民币，股东名称、出资额和出资比例如下：
股东名称、出资额和出资比例
序号 股东名称 出资额（万元人民币） 出资比例%
1 甘肃省电力投资集团公司 414,000,000.00 90%
2 中国水电顾问集团西北勘测设计研究院 46,000,000.00 10%
合 计 460,000,000.00 100%
3、经营范围
水力发电项目的开发、经营、电能的生产、销售；水电设备的检修、
节能技术开发。
4、主要经营业绩
截止评估基准日 2011 年 10 月 31 日，公司资产总额为 276,246.89
万元，负债总额 221,525.79 万元，净资产额为 54,721.10 万元，实现营
业收入 25,940.38 万元，净利润 4,314.77 万元。公司近 3 年及基准日资
产、财务状况如下表：
公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
项目 2011-10-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31
总资产 276,246.89 248,702.82 202,559.78 159,356.03
负债 221,525.79 201,514.57 165,281.67 126,313.16
净资产 54,721.10 47,188.25 37,278.11 33,042.87
2011 年 1-10 月 2010 年度 2009 年度 2008 年度
主营业务收入 25,940.38 21,827.82 15,081.03 2,674.02
利润总额 4,687.71 3,135.26 2,384.63 1,257.16
净利润 4,314.77 3,128.08 2,364.18 942.87
以上财务数据由国富浩华会计师事务所进行了审计。
二）甘肃电投河西水电开发有限责任公司
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
1、企业概况
公司名称： 甘肃电投河西水电开发有限责任公司
公司地址：张掖市甘州区西街 47 号
法定代表人：陈陇光
注册资本：贰亿叁仟陆佰万元整
公司类型：一人有限公司
营业执照注册号：620000000000332
2、公司简介（历史沿革）
甘肃电投河西水电开发有限责任公司 ( 以下简称 “ 本公司 ” 或 “ 公
司”)，成立于 1998 年 6 月 28 日，投资建设龙首一级电站。原注册资本
7200 万元，由甘肃省电力投资集团公司（原名称为甘肃省电力建设投资
开发公司）、甘肃小三峡水电开发有限责任公司、张掖市甘州区电业公
司（原名称为张掖市电业公司）共同出资的国有控股有限责任公司。原
出资比例为：甘肃省电力投资集团公司认缴出资 3600 万元，占 50.00%；
甘肃小三峡水电开发有限责任公司认缴出资 2160 万元，占 30.00%；张
掖市甘州区电业公司认缴出资 1440 万元，占 20.00%。
2001 年 9 月，公司变更注册资本为 8000 万元，由甘肃省电力投资
集团公司、甘肃张掖电力大厦有限责任公司（2001 年 4 月甘肃小三峡水
电开发有限责任公司将股份全部转让给甘肃张掖电力大厦有限责任公
司）、张掖市甘州区电业公司出资。变更后的出资比例为：甘肃省电力
投资集团公司认缴出资 6800 万元，占 85.00%；甘肃张掖电力大厦有限
责任公司认缴出资 800 万元，占 10.00%；张掖市甘州区电业公司认缴
出资 400 万元，占 5.00%。由张掖市金鼎会计师事务所进行资本验证，
并出具张会验【2001】285 号验资报告。
2003 年公司投资建设龙首二级电站，增加注册资本 6600 万元，由
甘肃省电力投资集团公司独家增资。增加注册资本为 14,600.00 万元。
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
增资后的出资比例为：甘肃省电力投资集团公司认缴出资 13800 万元，
占 94.52%；甘肃小三峡水电开发有限责任公司认缴出资 400 万元，占
2.74%；张掖市甘州区电业公司认缴出资 400 万元，占 2.74%。由张掖
市金鼎会计师事务所有限公司进行资本验证，并出具张会验【2004】74
号验资报告。
2003 年甘肃张掖电力大厦有限责任公司将其全部股份转让给甘肃
省电力工会张掖电力委员会， 2007 年甘肃省电力工会张掖电力委员会
有将其全部股份转让给张掖金源水电开发有限责任公司。
根据 2003 年 12 月 17 日股东会决议及新修订的公司章程，由甘肃
省电力投资集团增资 9,000 万元，注册资本变更为人民币 23,600 万元。
增资后出资比例为：甘肃省电力投资集团公司出资 22,800 万元，占
96.62%；张掖金源水电开发有限责任公司出资 400 万元，占 1.69%；张
掖市甘州区电业公司出资 400 万元，占 1.69%。由张掖市金鼎会计师事
务所有限公司进行资本验证，并出具张会验【2005】178 号验资报告。
经甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会甘国资产权 [2008]296
号关于同意甘肃电投陇能股份有限公司增资扩股的批复文件予以批
准，经甘肃电投河西水电开发有限责任公司 2008 年 11 月 27 日股东会
决议同意，本公司原股东甘肃省电力投资集团公司、张掖市甘州区电力
工业公司和张掖市金源水电开发有限公司将持有的本公司股权全部转
让给甘肃电投陇能股份有限公司，本公司成为甘肃电投陇能股份有限公
司的全资子公司。
2011 年 9 月 28 日，公司临时股东决议将甘肃电投陇能股份有限公
司持有的股权予以转让，其中：96.62%的股权转让给电投公司，1.69%
的股权转让给张掖市金源水电开发有限公司，1.69%的股权转让给张掖
市甘州区电业公司。
公司下辖龙首一级和龙首二级发电站，龙首一级发电站总装机容量
中联资产评估集团有限公司 第 10 页
甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
59MW，于 2001 年 7 月全部机组投产发电；龙首二级发电站总装机容
量 157MW，于 2004 年 9 月全部机组投产发电。
截至评估基准日，实收资本为 23,600.00 万元人民币，股东名称、
出资额和出资比例如下：
股东名称、出资额和出资比例
序号 股东名称 出资额（万元人民币） 出资比例%
1 甘肃省电力投资集团公司 22,800.00 96.62%
2 张掖市金源水电开发有限公司 400.00 1.69%
3 张掖市甘州区电业公司 400.00 1.69%
合 计 23600.00 100%
以上财务数据由国富浩华会计师事务所进行了审计。
3、经营范围
水力发电、趸售。
4、资产、财务及经营状况
截止评估基准日 2011 年 10 月 31 日，公司资产总额为 99,278.26 万
元，负债总额 64,754.46 万元，净资产额 34,523.80 万元，实现营业收入
16,442.76 万元，净利润 4,838.93 万元。公司近 3 年及基准日资产、财务
状况如下表：
公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
项目 2011-10-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31
总资产 99,278.25 99,293.44 111,850.12 118,029.00
负债 64,754.46 69,608.58 82,096.97 87,050.00
净资产 34,523.79 29,684.87 29,753.15 30,979.00
2011 年 1-10 月 2010 年度 2009 年度 2008 年度
主营业务收入 16,442.76 17,467.68 18,063.67 18,628.00
利润总额 5,696.52 4,359.52 4,187.44 5,183.00
净利润 4,838.93 3,701.72 3,555.41 4,639.00
以上财务数据由国富浩华会计师事务所进行了审计。
三）甘肃西兴能源投资有限公司
1、企业概况
公司名称： 甘肃西兴能源投资有限公司
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
公司地址：肃南县寺大隆三道湾
法定代表人：陈陇光
注册资本：20,710.00 万元
公司类型：有限责任公司
营业执照注册号：620700200002469
2、公司简介
甘肃西兴能源投资有限公司成立于 2003 年 12 月 8 日，原企业法人
为严振汤，2009 年 6 月 9 日，甘肃电投集团公司与甘肃西兴能源投资有
限公司达成股权转让协议，西兴公司成为甘肃电投资集团公司的全资子
公司，为自主经营、独立核算、自负盈亏，具有企业法人资格的经济实
体。主要从事：实业投资，能源投资；水电站自动化技术咨询及技术转
让；电站运行管理；机电设备、建筑材料的批发、零售（经营范围中涉
及许可证的，凭有效许可证经营）；水力发电、趸售。公司注册资本为
人民币 20710 万元。
甘肃西兴能源投资公司投资建设的三道湾电站，位于肃南裕固族自
治县境内的黑河干流上游大峡谷中段，距张掖市甘州区约 140 公里，是
黑河流域规划的第三座水电站。该电站为坝后引水式电站，总装机容量
为 112 MW，于 2009 年全部投产发电。
截至评估基准日，我公司实收资本为 20,710.00 万元人民币，股东
名称、出资额和出资比例如下：
股东名称、出资额和出资比例
序号 股东名称 出资额（万元人民币） 出资比例%
1 甘肃省电力投资集团公司 20,710.00 100%
合 计 20,710.00 100%
2、经营范围
实业投资，能源投资；水电站自动化技术咨询及技术转让；电站运
行管理；机电设备、建筑材料的批发、零售（经营范围中涉及许可证的，
中联资产评估集团有限公司 第 12 页
甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
凭有效许可证经营）；水力发电、趸售。
3、资产、财务及经营状况
截止评估基准日 2011 年 10 月 31 日，公司资产总额为 95,774.46 万
元，负债总额 67,794.06 万元，净资产额为 27,980.40 万元，实现营业收
入 12,037.95 万元，净利润 3,954.76 万元。公司近 3 年及基准日资产、
财务状况如下表：
公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
项目 2011-10-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31
总资产 95,774.46 94,717.44 98,987.97 85,186.00
负债 67,794.06 70,691.80 74,877.65 62,076.00
净资产 27,980.40 24,025.64 24,110.31 23,110.00
2011 年 1-10 月 2010 年度 2009 年度 2008 年度
主营业务收入 12,037.95 9,159.38 7,855.10 -
利润总额 4,275.84 215.33 1,000.31 -
净利润 3,954.76 215.33 1,000.31 -
以上财务数据由国富浩华会计师事务所进行了审计。
四）甘肃双冠水电投资有限公司
1、企业概况
公司名称： 甘肃双冠水电投资有限公司
公司地址：肃南县寺大隆三道湾
法定代表人：陈陇光
注册资本：180,000,000.00 元
公司类型：有限责任公司
营业执照注册号：620721000000025
2、公司简介（历史沿革）
甘肃双冠水电投资有限公司（以下简称双冠公司）成立于 2008 年 1
月 18 日，原为民营企业，法人代表徐王委。2009 年 6 月 9 日，甘肃电
投集团公司与甘肃双冠水电投资有限公司原股东达成股权转让协议，双
冠公司成为甘肃电投集团公司的全资子公司。主要从事：实业投资，能
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
源投资；水电站自动化技术咨询及技术转让；电站运行管理；机电设备、
建筑材料的批发、零售（经营范围中涉及许可证的，凭有效许可证经营）；
水力发电、趸售。公司注册资本为人民币 18000 万元。
双冠公司开发建设的黑河宝瓶水电站地处甘肃省肃南裕固族自治
县和青海省祁连县境内省界的黑河上，距张掖市甘州区约 165 公里，是
黑河流域规划的第二座水电站。总装机容量 12.3 万千瓦，年设计发电量
4.1 亿千瓦时，首台机组发电工期为 30 个月，施工总工期为 36 个月。
工程于 2009 年 9 月 28 日动工兴建。2010 年 5 月 26 日，甘肃省发改委
以甘发改能源【2010】604 号文对宝瓶水电站项目进行了核准批复。目
前，工程正在按计划顺利进行。
截至评估基准日，实收资本为 18,000.00 万元人民币，股东名称、
出资额和出资比例如下：
股东名称、出资额和出资比例
序号 股东名称 出资额（万元人民币） 出资比例%
1 甘肃省电力投资集团公司 18,000.00 100%
合 计 18,000.00 100%
3、经营范围
实业投资，能源投资，水电站自动化技术咨询及技术转让，电站运
行管理，机电设备、建筑材料的批发零售（经营范围中涉及许可证的凭
有效许可证经营）。
4、主要经营业绩
截止评估基准日 2011 年 10 月 31 日，公司资产总额为 77,548.99 万
元，负债总额 59,548.99 万元，净资产额为 18,000.00 万元。公司目前属
于在建阶段无收入。公司近 3 年及基准日资产、财务状况如下表：
公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
项目 2011-10-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31
总资产 77,548.99 43,101.31 17,505.52 6,640.67
中联资产评估集团有限公司 第 14 页
甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
负债 59,548.99 34,101.31 11,505.52 140.67
净资产 18,000.00 9,000.00 6,000.00 6,500.00
2011 年 1-10 月 2010 年度 2009 年度 2008 年度
主营业务收入
利润总额
净利润
以上财务数据由国富浩华会计师事务所进行了审计。
五）甘肃电投九甸峡水电开发有限责任公司
公司名称：甘肃电投九甸峡水电开发有限责任公司
公司地址： 甘肃省定西市临洮县公园路 72 号
法定代表人： 李宁平
注册资本：陆亿元整
公司类型：有限责任公司
营业执照注册号：620000000003777
1、公司简介（历史沿革）
甘肃电投九甸峡水电开发有限责任公司(以下“本公司”或者“公司”)
系由省政府批准，由省引洮公司出资51%,甘肃省电力投资集团公司出资
49%组建成立。注册资本为人民币3100万元，2003年6月30日经兰州合
盛会计师事务所验资，并出具兰合高会验字（2003）第041号验资报
告 2004年4月省政府第39次常务会议研究决定调整九甸峡公司的股东
结构,由省电力投资公司出资90%控股,省引洮公司出资10%参股建设九
甸峡水利枢纽工程。2004 年12 月 公司更名为甘肃电投九甸峡水利枢
纽有限责任公司。2008年4月16日止，公司累计实收资本33880万元，经
甘肃中一会计师事务所于 2008 年 4 月 16 日验资，并出具甘中一验字
【2008】第008号验资报告。2009 年5月更名甘肃电投九甸峡水电开
发有限责任公司，于2009年5月15日换取了注册号为62000000000377的
企业法人营业执照，注册住所为兰州市城关区中路子38号（电投大
厦九层），办公地址为甘肃省定西市临洮县，法定代表人为李宁平，注
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
册资本60000万元，公司类型为有限责任公司。截止2011年10月31日，
公司累计实收资本60000万元，后续实收资本经甘肃民生会计师事务所
于2010年8月9日验资，并出具甘民会验字（2010）048号验资报告。
2011年7月25日又经甘肃正达会计师事务所验资并出具甘证会验【2011】
91号验资报告。
公司下辖九甸峡水电枢纽电站，2008年7月全部投产发电，总装机
300MW。
公司股东及资本情况如下：
截至评估基准日，甘肃电投九甸峡水电开发有限责任公司实收资本
为陆亿元人民币，股东名称、出资额和出资比例如下：
股东名称、出资额和出资比例
序号 股东名称 出资额（万元人民币） 出资比例%
1 甘肃省电力投资集团公司 54,000.00 90%
2 甘肃省引洮水利水电开发有限责任公司 6,000.00 10%
合 计 60,000.00 100%
2、经营范围
水利、电力资源开发、电力生产；开发与水电相关的安装检修。
3、资产、财务及经营状况
截止评估基准日 2011 年 10 月 31 日，公司资产总额为 262,439.11
万元，负债总额 199,977.54 万元，净资产额为 62,461.57 万元，实现营
业收入 22,143.97 万元，利润总额 2,351.91 万元，净利润 2,230.40 万元。
公司近 3 年及基准日资产、财务状况如下表：
公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
项目 2011-10-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31
总资产 262,439.11 247,260.81 239,157.90 228,893.13
负债 199,977.54 205,149.64 193,842.11 183,944.90
净资产 62,461.57 42,111.17 45,315.80 44,948.23
2011 年 1-10 月 2010 年度 2009 年度 2008 年度
主营业务收入 22,143.97 21,743.15 24,724.87 12,672.97
利润总额 2,351.91 -560.50 1,903.98 4,090.97
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
净利润 2,230.40 -604.62 1,957.85 4,090.97
以上财务数据由国富浩华会计师事务所进行了审计。
六）甘肃电投洮河水电开发有限责任公司
1、企业概况
公司名称： 甘肃电投洮河水电开发有限责任公司
公司地址：甘肃省临洮县洮阳镇公园路 72 号
法定代表人：陈陇光
注册资本：35600 万元
公司类型：有限责任公司
营业执照注册号：621124000000810（1－1）
2、公司简介（历史沿革）
甘肃电投洮河水电开发有限责任公司于 2003 年 10 月 22 日由甘肃
省电力投资集团公司和临洮县鑫源国资经营公司共同出资组建，注册资
本为人民币 13078 万元，其中：甘肃省电力投资集团公司出资 9808 万
元占股份的 75%，临洮县鑫源国资经营公司出资 3270 万元占股份 25%。
注册住所为临洮县洮阳镇公园路 72 号，法定代表人为陈陇光，公司类
型为有限责任公司。公司相继建设海甸峡、莲麓、峡城、吉利水电站，
股东方于 2005 年 12 月 22 日签订了莲麓一级、莲麓二级（峡城）水
电站建设经营出资协议书，约定莲麓一、莲麓二级（峡城）水电站建
设共注入资本金 14922 万元，其中：甘肃省电力投资集团公司出资 14384
万元，临洮县鑫源国资公司出资 538 万元。后由于海甸峡水电站设计装
机容量由 5.25 万千瓦增加到 6 万千瓦，投资相应增加，2008 年 3 月股
东会同意由甘肃省电力投资集团公司向海甸峡水电站增加资本金投资
3740 万元。公司注册资本增加到 31740 万元，其中：甘肃省电力投资集
团公司出资 27932 万元占股份的 88%，临洮县鑫源国资公司出资 3808
万元占股份的 12%。2009 年 7 月公司股东会同意，将临洮县鑫源国资
中联资产评估集团有限公司 第 17 页
甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
公司持有的股份全部转让给甘肃省电力投资集团公司，签订了股权转让
协议。2010 年 8 月 9 日，经甘肃临洮民生会计师事务验证， 2010 年 8
月 12 日变更了企业法人营业执照，注册资本变更为 31740 元，股东
变更为甘肃省电力投资集团公司，后续集团公司注入吉利项目资本金
3860 万元， 2011 年 9 月底，公司实收资本 35600 万元。公司设股东会、
董事会、监事会，按公司章程规定举行定期和临时会议，按各自的权限
对相关的重大事项作出决策。
甘肃电投洮河水电开发有限责任公司下辖 5 座水电站：洮河三甲水
电站 1996 年全部投产发电，设计装机容量 31.5MW；洮河海甸峡水电
站 2005 年全部投产发电，设计装机容量 60MW；洮河莲麓一级水电站
2010 年 11 月全部投产发电，设计装机容量 66MW；洮河莲麓二级（峡
城）水电站 2010 年 4 月全部投产发电，设计装机容量 37.5MW；洮河
吉利水电站为在建阶段，预计 2012 年底投产发电，设计装机容量 20MW；
2011 年 9 月 30 日公司实收资本 35600 万元，股东为甘肃省电力投
资集团公司。
3、经营范围
水力发电项目的开发、经营、电能的生产、销售；水电设备的检修、
节能技术开发。
4、主要经营业绩
截止评估基准日 2011 年 10 月 31 日，公司资产总额为 158,621.42
万元，负债总额 126,932.28 万元，净资产额为 31,689.14 万元，实现营
业收入 11,712.48 万元，净利润-1,388.96 万元。公司近 3 年及基准日资
产、财务状况如下表：
公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
项目 2011-10-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31
总资产 158,621.42 146,643.81 133,551.40 118,520.86
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
负债 126,932.28 115,765.72 104,281.19 90,680.77
净资产 31,689.14 30,878.09 29,270.21 27,840.09
2011 年 1-10 月 2010 年度 2009 年度 2008 年度
主营业务收入 11,712.48 8,880.22 7,468.29 82,87.92
利润总额 -1,388.96 -2,392.12 -365.26 119.7
净利润 -1,388.96 -2,392.12 -370.55 110.97
以上财务数据由国富浩华会计师事务所进行了审计。
七）甘肃电投大容电力有限责任公司
1、企业概况
公司名称：甘肃电投大容电力有限责任公司
公司地址： 甘肃省兰州市酒泉路 16 号
法定代表人： 左荣
注册资本：叁亿捌仟捌佰陆拾万元整
公司类型：有限责任公司
营业执照注册号：620100000002682
1、公司简介（历史沿革）
甘肃电投大容电力有限责任公司成立于 2004 年 6 月 30 日，是甘肃
省电力投资集团公司下属的专业从事流域水电项目开发建设电力生产
企业。公司是甘肃电力投资集团公司全资子公司，实行总经理负责制，
总经理为公司的法定代表人；总经理办公会议是公司的最高决策机构。
截止评估基准日 2011 年 10 月 31 日，公司全资 100%控股 8 家发电
企业，各公司基本情况如下表：
序 总装机 投产发电
被投资单位名称 投资成本 账面价值
号 容量 时间
甘肃电投大容石门坪发
1 15MW 2006 年 21,021,947.61 21,021,947.61
电有限责任公司
甘肃电投大容迭部水泊
2 57MW 2010 年 70,000,000.00 70,000,000.00
峡发电有限责任公司
甘肃电投大容大立节发
3 40.2MW 2009 年 60,000,000.00 60,000,000.00
电有限责任公司
甘肃电投大容天王沟发
4 51MW 2008 年 60,000,000.00 60,000,000.00
电有限责任公司
甘肃电投大容朱岔峡发
5 34MW 2008 年 50,000,000.00 50,000,000.00
电有限责任公司
6 甘肃电投大容橙子沟发 115MW 在建阶段 86,000,000.00 86,000,000.00
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
电有限责任公司
甘肃电投大容杂木河发
7 23MW 2011-1 月 38,000,000.00 38,000,000.00
电有限责任公司
甘肃电投大容神树发电
8 100% 筹建阶段 4,000,000.00 4,000,000.00
有限责任公司
截至评估基准日，甘肃电投大容电力有限责任公司实收资本为
38,860.00 万元人民币，股东名称、出资额和出资比例如下：
股东名称、出资额和出资比例
序号 股东名称 出资额（万元人民币） 出资比例%
1 甘肃省电力投资集团公司 38,860.00 100%
合 计 38,860.00 100%
2、经营范围
电力项目的投资开发和生产经营（以上经营范围中涉及国家法律、
行政法规规定的专项审批，按审批的项目和时限开展经营活动）。
3、资产、财务及经营状况
截止评估基准日 2011 年 10 月 31 日，公司资产总额为 57,990.49 万
元，负债总额 14,404.29 万元，净资产额为 43,586.20 万元，利润总额为
1,559.08 万元，净利润 1459.08 万元。公司近 3 年及基准日资产、财务
状况如下表：
公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
项目 2011-10-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31
总资产 57,990.49 56,938.19 48,731.95 41,683.71
负债 14,404.29 18,811.06 19,875.13 16,339.82
净资产 43,586.20 38,127.13 28,856.82 25,343.89
2011 年 1-10 月 2010 年度 2009 年度 2008 年度
主营业务收入 - - - -
利润总额 1,559.08 1,270.97 526.90 -244.91
净利润 1,459.08 1,270.30 512.93 -244.91
以上财务数据由国富浩华会计师事务所进行了审计。
八）国投甘肃小三峡发电有限公司
公司名称： 国投甘肃小三峡发电有限公司
公司地址：兰州市七里河区敦煌路 353 号
法定代表人：张元领
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
注册资本：86,000 万元
公司类型：有限责任公司
营业执照注册号：620000000002406（2-2）
经营范围：开发、建设并经营黄河流域大峡、小峡和乌金峡水电站
及其他电力项目，根据有关合同生产并销售电力，开发经营与电力相关
的项目。
1.公司简介
根据甘肃省经济体制改革委员会体改委发（1994）37 号文“关于设
立国投甘肃小三峡水电开发有限责任公司的批复”的核准，国能中型水
电实业开发公司、甘肃省电力建设投资开发公司及甘肃省电力公司于
1994 年 6 月 30 日共同出资成立了国投甘肃小三峡水电开发有限责任公
司。小三峡公司设立时，注册资本为人民币 14,000 万元。其中，国能中
型水电实业开发公司出资 7,000 万元，占 50%；甘肃省电力建设投资开
发公司出资 4,200 万元，占 30%；甘肃省电力公司出资 2,800 万元，占
20%。甘肃金升会计师事务出具的“甘金会审字【1996】第 113 号”审
计报告对此次出资进行了验证。
2000 年 2 月，小三峡公司召开股东会，一致同意将公司的注册资本
增至 24544 万元，各股东同比例增资。此次增资经甘肃省金升会计师事
务所出具的“甘金会验字 2000 第（007）号”验证。
根据国家开发投资公司【2002】59 号文关于将国投电力公司部门
资产划回至国家开发投资公司的通知，以及小三峡股东会议决定，国
投电力公司所持有的小三峡股权被划转至国家开发投资公司。
根据 2002 年 10 月小三峡公司股东会决议，国家开发投资公司将其
所持有的 50%小三峡公司股权转让给中国石化湖北兴化股份有限公司
（后更名为国投华靖电力控股股份有限公司）。
根据 2007 年 9 月小三峡公司股东会决议，小三峡公司的注册资本
中联资产评估集团有限公司 第 21 页
甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
增加至 8.6 亿元。其中，国投华靖电力控股股份有限公司认缴 51991 万
元，甘肃省电力投资集团公司（原名甘肃省电力建设投资开发公司）认
缴 28009 万元，甘肃省明珠投资股份有限公司（原名甘肃省电力公司）
认缴 6000 万元。截止 2007 年 11 月 28 日，此次增资实际出资 44000 万
元，累计实收资本为 68544 万元。此次出资经甘肃金升会计师事务所“甘
金会验字【2007】第 006 号”验资报告验证。
2008 年 11 月公司股东会书面决议，公司股东甘肃省电力投资集团
公司将其所持有公司的 32.57%股权转让给甘肃电投陇能股份有限公司，
并于 2008 年 12 月 25 日进行了工商变更。
经甘肃省金升会计师事务所 2008 年 12 月 31 日出具的“甘金会验
字【2008】第 007 号”验资报告及 2009 年 7 月 3 日出具的“甘金会验
字【2009】第 001 号”验资报告验证，截止 2009 年 5 月 15 日，小三峡
公司累计实收资本为 86000 万元。
2011 年 10 月 13 日，国投甘肃小三峡发电有限公司股东会通过关
于股东变更及修订公司章程的决议，全体股东一致同意公司股东甘肃电
投陇能股份有限公司将其所持有的公司 32.57%的股权转让给甘肃省电
力投资集团公司。
国投甘肃小三峡发电有限公司下辖大峡、小峡、乌金峡三座水电站，
大峡水电站 98 年全部机组投产发电，装机容量 300MW；小峡水电站
2005 年全部机组投产发电，装机容量 230MW；乌金峡水电站 2009 年
全部机组投产发电，装机容量 140MW。
截至 2011 年 10 月 31 日，国投甘肃小三峡发电有限公司注册资本
为 86000 万元人民币，实收资本为 86000 万元人民币，股东名称、出资
额和出资比例如下：
股东名称、出资额和出资比例
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
序号 股东名称 出资额（万元人民币） 出资比例%
1 国投华靖电力控股股份有限公司 51,991 60.45
2 甘肃省电力投资集团公司 28,009 32.57
3 甘肃明珠电力股份公司 6,000 6.98
合 计 86,000 100
2.资产、财务及经营状况
截至评估基准日 2011 年 10 月 31 日，根据报表披露，评估对象账
面资产总额 320,013.13 万元、负债 206,455.12 万元、股东权益合计
113,558.01 万元。具体包括流动资产 16,940.47 万元，非流动资产
303,072.66 万元；流动负债 59,955.12 万元；非流动负债 146,500.00 万元。
公司近 3 年及基准日资产、财务状况如下表：
公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
项目/年度 2011 年 10 月 31 日 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
总资产 320,013.13 329,903.49 345,878.84 338,125.67
负债 206,455.12 219,430.10 240,229.01 237,398.09
净资产 113,558.01 110,473.39 105,649.83 100,727.58
项目/年度 2011 年 1-10 月 2010 年度 2009 年度 2008 年度
营业收入 68,468.96 77,500.45 70,609.90 62,002.86
利润总额 26,638.92 26,002.38 21,502.73 23,938.87
净利润 21,492.82 22,574.57 17,976.84 20,697.76
2011 年 10 月 31 日基准日会计报表未经审计，2010 年、2009 年、
2008 年度财务数据由北京信永中和会计师事务所有限公司进行了审计。
（三）委托方与被评估单位之间的关系
委托方甘肃省电力投资集团公司是被评估单位甘肃电投炳灵水电
开发有限责任公司等 7 家公司的控股股东，是国投甘肃小三峡发电有限
公司的参股股东。
（四）委托方、业务约定书约定的其他评估报告使用者
本评估报告的使用者为委托方、被评估单位、经济行为相关的当事
方以及按照国有资产管理相关规定报送备案的相关监管机构。
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
除国家法律法规另有规定外，任何未经评估机构和委托方确认的机
构或个人不能由于得到评估报告而成为评估报告使用者。
二、评估目的
根据甘肃省国资委甘国资改组函【2011】118 号文件和西北永新集
团有限公司、西北油漆厂、西北永新化工股份有限公司与甘肃省电力投
资集团公司关于重大资产臵换、发行股份购买资产及国有股份无偿划转
之框架协议，甘肃省电力投资集团公司拟以水电板块资产与西北永新化
工股份有限公司进行重大资产重组。甘肃省电力投资集团公司所持甘肃
电投炳灵水电开发有限责任公司等 8 家公司的股权为此次重组范围标的
资产。
本次资产评估的目的是反映甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司
等 8 家公司的股权价值于评估基准日的市场价值，为上述经济行为提供
价值参考依据。
三、评估对象和评估范围
评估对象是甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司等 8 家公司的股权
价值。评估范围为甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司在基准日的全部
资产及相关负债。
甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司账面资产总额 276,246.89 万
元、负债 221,525.79 万元、净资产 54,721.10 万元。具体包括流动资产
11,636.57 万元；非流动资产 264,610.32 万元；流动负债 26,123.79 万元；
非流动负债 195,402.00 万元。
甘肃电投河西水电开发有限责任公司账面资产总额 99,278.26 万元，
负债总额 64,754.46 万元，净资产额 34,523.80 万元，具体包括流动资产
10,403.25 万元；非流动资产 88,875.01 万元；流动负债 4,454.46 万元；
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
非流动负债 60,300.00 万元。
甘肃西兴能源投资有限公司账面资产总额 95,774.46 万元，负债总
额 67,794.06 万元，净资产额为 27,980.40 万元，具体包括流动资产
4,989.53 万元；非流动资产 90,784.93 万元；流动负债 21,894.06 万元；
非流动负债 45,900.00 万元。
甘肃双冠水电投资有限公司账面总额为 77,549.00 万元，负债总额
59,548.99 万元，净资产额为 18,000.00 万元，具体包括流动资产 18,578.67
万元；非流动资产 58,970.33 万元；流动负债 23,948.99 万元；非流动负
债 35,600.00 万元。
甘肃电投九甸峡水电开发有限责任公司账面资产总额 262,439.11 万
元、负债 199,977.54 万元、净资产 62,461.57 万元。具体包括流动资产
27,801.41 万元；非流动资产 234,637.70 万元；流动负债 48,213.04 万元；
非流动负债 151,764.50 万元。
甘肃电投洮河水电开发有限责任公司账面资产总额 158,621.42 万
元、负债 126,932.28 万元、净资产 31,689.14 万元。具体包括流动资产
7,941.70 万元；非流动资产 150,679.72 万元；流动负债 39,896.28 万元；
非流动负债 87,036.00 万元。
甘肃电投大容电力有限责任公司账面资产总额 158,621.42 万元、负
债 126,932.28 万元、净资产 31,689.14 万元。具体包括流动资产 7,941.70
万元；非流动资产 150,679.72 万元；流动负债 39,896.28 万元；非流动
负债 87,036.00 万元。
国投甘肃小三峡发电有限公司账面资产总额 320,013.13 万元、负债
206,455.12 万元、股东权益合计 113,558.01 万元。具体包括流动资产
16,940.47 万元，非流动资产 303,072.66 万元；流动负债 59,955.12 万元；
非流动负债 146,500.00 万元。
上述资产与负债数据摘自经国富浩华会计师事务所审计的资产负
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
债表，评估是在企业经过审计后的基础上进行的。
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围
一致。
（一）委估主要资产情况
本次评估范围中的主要资产为流动资产、固定资产、无形资产——
土地使用权。
1、实物资产主要分布在甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司等 8
家公司的办公、生活区内、各水电站大坝枢纽及发电厂房内。
2、公司房屋建筑物、机器设备类资产主要为水电站上的各类建筑
工程及机器设备，其中房屋建筑物类资产包含有发电厂房、拦水大坝、
引水隧洞、调压井、综合楼、食堂、进厂道路、厂区防护挡墙、送出工
程输电线路等，机器设备类资产包含有发电设备、输变电设备、金结设
备、计算机监控设备、办公电子设备及运输车辆等，实物资产特点是资
产分布较集中、单项工程价值量大。
委估房屋绝大部分均办理了房产证，少量未办证的尚在办理之中，
企业已承诺该部分房屋不存在产权瑕疵事项。对于与大坝一体建造的发
电厂房和操作间，属于构筑物性质，所占土地均为工业出让性质，权属
清晰，不需要办理房产证。
委估车辆产权清晰，均有车辆行驶证。
3、存货中的原材料价值量小品种多，主要包含五金工具、劳保用
品、电器设备零配件、待更换生活设施设备等。
4、企业申报的无形资产为远光财务软件、工业辅机计算机监控系
统、发电保护组等软件和各公司大坝枢纽、厂房、办公区所占用的国有
土地使用权。土地使用权全部为出让性质，分别为各水力发电站的大坝、
发电厂房和办公楼等生产生活设施所占用土地，还包括新旧基地的办公
生活用地。以上土地均办理了国有土地使用证。
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（二）企业申报的表外资产的类型、数量
截止基准日 2011 年 10 月 31 日，甘肃电投炳灵水电开发有限责任
公司等 8 家公司申报范围内无表外资产。
四、价值类型及其定义
依据本次评估目的，确定本次评估的价值类型为市场价值。
市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强
迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数
额。
五、评估基准日
本项目资产评估的基准日是 2011 年 10 月 31 日。
此基准日是委托方在综合考虑被评估单位的资产规模、工作量大
小、预计所需时间、合规性等因素的基础上确定的。
六、评估依据
本次资产评估遵循的评估依据主要包括经济行为依据、法律法规依
据、评估准则依据、资产权属依据，及评定估算时采用的取价依据和其
他参考资料等，具体如下：
（一）经济行为依据
1、甘肃省国资委甘国资改组函【2011】118 号，关于同意甘肃省
电力投资集团公司重组西北永新化工股份有限公司并上市工作预案的
函；
2、西北永新集团有限公司、西北油漆厂、西北永新化工股份有限
公司与甘肃省电力投资集团公司关于重大资产臵换、发行股份购买资产
及国有股份无偿划转之框架协议。
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（二）法律法规依据
1、 中华人民共和国公司法 2005 年 10 月 27 日第十届全国人
民代表大会常务委员会第十八次会议修订）；
2、 国有资产评估管理办法（国务院第 91 号令，1991 年）；
3、 企业国有资产评估管理暂行办法国务院国有资产监督管
理委员会令第 12 号（2005 年 8 月 25 日）；
4、 关于加强企业国有资产评估管理工作有关问题的通知（国
资委产权[2006]274 号）；
5、 企业国有产权转让管理暂行办法国资委第 3 号令；
6、 中华人民共和国土地管理法（2004 年 8 月 28 日第十届全
国人民代表大会常务委员会第十一次会议修订）；
7、 中华人民共和国城市房地产管理法（2007 年修订）；
8、 国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法国务院国
资委、中国证监会第 19 号令；
9、 上市公司重大资产重组管理办法（2011 年修订）；
10、 关于加强以非货币财产出资的评估管理若干问题的通知
（财企/2009/46 号）。
（三）评估准则依据
1、 资产评估准则—基本准则（财企（2004）20 号）；
2、 资产评估职业道德准则—基本准则（财企（2004）20 号）；
3、 资产评估准则—评估报告（中评协[2007]189 号）；
4、 资产评估准则—评估程序（中评协[2007]189 号）；
5、 资产评估准则—机器设备（中评协[2007]189 号）；
6、 资产评估准则—不动产（中评协[2007]189 号）；
7、 资产评估价值类型指导意见（中评协[2007]189 号）；
8、 企业价值评估指导意见（试行）（中评协[2004]134 号）；
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
9、 企业国有资产评估报告指南（中评协[2008]218 号）；
10、 注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见（会协
[2003]18 号）；
11、 房地产估价规范（GB/T50291-1999）；
12、 城镇土地估价规程（GB/T18508-2001）；
13、 城镇土地分等定级规程（GB／T18507-2001）；
14、 企业会计准则—基本准则（财政部令第 33 号）；
15、 企业会计准则第 1 号—存货等 38 项具体准则（财会[2006]3
号）；
16、 企业会计准则—应用指南（财会[2006]18 号）。
（四）资产权属依据
1、 国有土地使用证；
2、 机动车行驶证；
3、 重要资产购臵合同或凭证；
4、 其他参考资料。
（五）取价依据
1、 基本建设财务管理规定（财建[2002]394 号）；
2、 工程勘察设计收费管理规定（计价格[2002]10 号）；
3、 关于工程勘察设计收费管理规定有关问题的补充通知（计
办价格[2002]1153 号）；
4、 建 设 工 程 监 理 与 相 关 服 务 收 费 管 理 规 定 （ 发 改 价 格
[2007 ]670 号）；
5、 招标代理服务收费管理暂行办法（计价格[2002]1980 号）；
6、 关于规范环境影响咨询收费有关问题的通知（计价格
[2002]125 号）；
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甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
7、 中华人民共和国车辆购臵税暂行条例（国务院令[2000]第
294 号）；
8、 汽车报废标准（国经贸[1997]456 号）；
9、 关于调整汽车报废标准若干规定的通知（国经贸贸资源
[2000]1202 号）；
10、 2011 机电产品价格信息（机械工业信息研究院）；
11、 增值税转型改革若干问题的通知（财税2008170 号）；
12、 国家外汇管理局公布的 2011 年 10 月 31 日人民币基准汇价；
13、 中国人民银行贷款利率表2011 年 7 月 7 日起执行；
14、 2007 水利建筑工程预算定额；
15、 水电建筑工程概算定额（2007 年版）；
16、 水电工程设计概算费用标准（2007 年版）；
17、 甘肃省建筑工程消耗量定额地区基价（2004）；
18、 甘肃省装饰装修工程消耗量定额地区基价（2004）；
19、 《甘肃省安装工程消耗量定额地区基价（2004）；
20、 《甘肃省建筑安装工程费用定额（2009）358 号；
21、 兰州市建筑材料价格信息 2011 年 10 月份；
22、 房屋完损等级评定标准（原国家城乡建设环境保护部颁
布）；
23、 其他参考资料。
（六）其它参考资料
1、 甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司等 8 家公司评估基准日
会计报表及审计报告；
2、 资产评估常用数据与参数手册（第二版）（北京科学技术
出版社）；
3、 wind 资讯金融终端；
中联资产评估集团有限公司 第 30 页
甘肃省电力投资集团公司重大资产重组项目资产评估报告
4、 投资估价（[美]Damodanran 著，[加]林谦译，清华大学出
版社）；
5、 其他参考资料。
七、评估方法
（一）评估方法的选择
依据资产评估准则的规定，企业价值评估可以采用收益法、市场法、
成本法三种方法。收益法是企业整体资产预期获利能力的量化与现值
化，强调的是企业的整体预期盈利能力。市场法是以现实市场上的参照
物来评价估值对象的现行公平市场价值，它具有估值数据直接取材于市
场，估值结果说服力强的特点。成本法是指在合理评估企业各项资产价
值和负债的基础上确定评估对象价值的思路。
成本法从企业购建角度反映了企业的价值，为经济行为实现后企业
的经营管理及考核提供了依据，因此本次评估选择成本法进行评估。
被评估企业历史年度经营收益较为稳定，在未来年度其收益与风险
可以可靠地估计，因此本次评估可以选择收益法进行评估。
国投甘肃小三峡发电有限公司是甘肃省电力投资集团公司的参股
公司，现场评估受限。而其是国投华靖电力控股股份有限公司的控股子
公司，可以参照国内水电行业上市公司的市场行业数据进行比较测算，
因此国投甘肃小三峡发电有限公司可以采用市场法评估。
本次评估以持续使用和公开市场为前提，结合委估对象的实际情
况，综合考虑各种影响因素，采用成本法和收益法对控股的甘肃电投洮
河水电开发有限责任公司等 6 家公司进行整体评估，对控股的属于在建
阶段尚未投产发电的甘肃双冠水电投资有限公司 1 家采用成本法评估，
对参股的国投甘肃小三峡发电有限公司 1 家公司采用市场法和收益法进
行评估。
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（二）成本法介绍
成本法，是以在评估基准日重新建造一个与评估对象相同的企业或
独立获利实体所需的投资额作为判断整体资产价值的依据，具体是指将
构成企业的各种要素资产的评估值加总减去负债评估值求得企业价值
的方法。
各类资产及负债的评估方法如下：
1、流动资产
（1）货币资金：包括现金、银行存款。
对于币种为人民币的货币资金，以清查核实后账面值为评估值。
（2）应收票据
对应收票据的评估，评估人员在对应收票据账面值核实无误的基础
上，以清查核实后的账面值作为评估值。
（3）应收类账款
对应收账款、其他应收款的评估，评估人员在对应收款项核实无误
的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠
款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，
应收账款采用个别认定和账龄分析的方法估计评估风险损失，对关联企
业的往来款项等有充分理由相信全部能收回的，评估风险损失为 0；对
有确凿证据表明款项不能收回或账龄超长的，评估风险损失为 100%；
对很可能收不回部分款项的，且难以确定收不回账款数额的，参考企业
会计计算坏账准备的方法，根据账龄分析估计出评估风险损失。
按以上标准，确定评估风险损失，以应收类账款合计减去评估风险
损失后的金额确定评估值。
（4）预付账款
对预付账款的评估，评估人员在对预付款项核实无误的基础上，借
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助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、
款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，未发现供货单位
有破产、撤销或不能按合同规定按时提供货物等情况，以清查核实后账
面值作为评估值。
（5）存货
被评估单位申报范围内的存货全部为原材料，为近期采购的五金材
料、劳保用品、工器具等，价值量小数量多。由于账面值发生时间与基
准日相距时间不长，故按账面值确定评估值。对于购臵时间较长的待安
装生活设施设备采用市场法评估。
2、非流动资产
（1）固定资产
1）房屋建筑物
对于本评估范围内的房屋建筑物、构筑物等，根据房屋的不同用途
和特点，分别采用成本法、市场法、收益法进行评估。
成本法
所谓重臵成本法，即以现时条件下，重新购臵或建造一个被评估资
产所需的全部成本，减去被评估资产已经发生的贬值，得到的差额作为
被评估资产的评估价值的方法。重臵成本法的基本计算公式为：
评估值＝重臵成本×成新率
①房屋建筑物的重臵成本法
所谓重臵成本法，即以现时条件下，重新购臵或建造一个被评估资
产所需的全部成本，减去被评估资产已经发生的贬值，得到的差额作为
被评估资产的评估价值的方法。重臵成本法的基本计算公式为：
建筑物评估值=重臵全价×成新率
A、重臵全价
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重臵成本＝建安工程费＋前期及其他费用＋资金成本
a、建安工程费的确定
建筑安装工程造价主要依据被评估企业提供的工程结算资料，按照
评估基准日的建筑材料、人工工资、机械费价格水平，参考基准日适用
的建筑安装工程消耗量定额和费用定额，对各类建筑工程项目造价变动
情况进行测算，计算出工程造价变动系数。根据各项建筑物和构筑物的
账面投资成本乘相应的价格变动系数确定委估建筑物和构筑物的建筑
安装工程造价。
b. 前期及其他费用的确定
前期及其他费用包括库区淹没移民安臵补偿费、建设单位管理费、
勘察设计费、工程监理费、项目咨询经济评审服务费、生产准备费、工
程保险费等项目内容，费用标准参考水电工程设计概算费用标准（2007
年版）中的编制规定，按照实际支出的数额占土建工程和设备安装工
程总投资的比例进行分析测算，以此比例确定前期及其他费用计算标
准。
c. 资金成本的确定
资金成本系在建设期内为工程建设所投入资金的贷款利息，其采用
的利率按基准日中国人民银行规定标准计算，工期按合理建设周期计
算，并按均匀投入考虑：
资金成本=（建筑安装工程造价+前期及其它费用）×合理工期×贷
款利息×50%
B、 成新率
在本次评估过程中，按照建筑物的设计寿命、现场勘察情况预计建
筑物尚可使用年限，并进而计算其成新率。其公式如下：
成新率=尚可使用年限／（实际已使用年限+尚可使用年限）100%
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C、评估值的确定
评估值＝重臵全价×成新率
市场法
市场比较法是将待估价房地产与在较近时期内已经发生或将要发
生的类似房地产交易实例，就交易条件、价格形成的时间、区域因素（房
地产的外部条件）及个别因素（房地产自身条件）加以比较对照，以已
经发生或将要发生交易的类似房地产的已知价格为基础，做必要的修正
后，得出待估房地产最可能实现的合理市场价格。
运用市场比较法按下列基本步骤进行：
a. 搜集交易实例的有关资料；
b. 选取有效的可比市场交易实例；
c. 建立价格可比基础；
d. 进行交易情况修正；
e. 进行交易日期修正；
f. 进行区域因素修正；
g. 进行个别因素修正；
h. 求得比准价格，调整确定被评估房地产的评估值。
收益法
收益法是运用适当的报酬率，将预期的估价对象房地产未来各期的
正常纯收益，折算到估价时点上的现值，求其之和得出估价对象房地产
价格的估价方法。通过调查了解，得知该区域的房地产租赁市场随着经
济的发展和物价水平的提高，房租呈逐年递增趋势，增长速度基本呈等
比例。故采用收益额逐年折现累加的方法确定评估值。租约期内按照合
同约定租金扣减相关的成本费用确定收益额，租约期外按等比例递增模
型对评估对象进行评估。计算公式如下：
租约期内：
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n
V1= Σ Ri/(1+r)n
i=1
Ri：年纯收益
r：报酬率
n：收益年期
租约期外：
V2＝a÷（r-g）/(1+r)^n×[1-（1+g）(m-n)/（1+r）(m-n)]
a：年纯收益
r：报酬率
g：收益年递增比率
m：剩余使用年限
n：收益年期
2）设备类资产
根据本次评估目的，按照持续使用原则，以市场价格为依据，结合
委估设备的特点和收集资料情况，主要采用重臵成本法进行评估。
评估值=重臵全价×成新率
1）机器设备及电子设备
A、重臵全价的确定
机器设备的重臵全价由设备购臵价、运杂费、安装调试费、工程建
设其它费用及资金成本等部分构成。
依据财政部、国家税务总局（财税2008170 号）关于全国实施
增值税转型改革若干问题的通知，自 2009 年 1 月 1 日起，购进或者自
制（包括改扩建、安装）固定资产发生的进项税额，可根据中华人民
共和国增值税暂行条例（国务院令第 538 号）和中华人民共和国增
值税暂行条例实施细则（财政部、国家税务总局令第 50 号）的有关规
定，从销项税额中抵扣。因此，对于生产性机器设备在计算其重臵全价
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时应扣减设备购臵所发生的增值税进项税额。
重臵全价计算公式：
重臵全价＝不含税购臵价+不含税运杂费+安装调试费+前期及其他
费用+资金成本。
评估范围内的电子设备价值量较小，不需要安装（或安装由销售商
负责）以及运输费用较低，参照现行市场购臵的价格确定。
①设备购臵价的确定
通过向制造厂家询价、参照2011 机电产品报价手册等价格资料
确定。对少数未能查询到购臵价的设备，采用同年代、同类别设备的价
格变动率推算确定购臵价。
对生产厂家不再生产的设备，首先是了解该设备的基本参数及在该
企业使用过程中的性能状况，然后进行市场调查，尽可能查询与该设备
类同的设备现价，或了解其设备价格的变化情况，考虑质量、性能等因
素差异，根据替代法则综合确定设备重臵购价。
对于确属待报废的设备，以设备残值作为其评估值。
②运杂费的确定
运杂费主要由采购费、运输费、装卸费、保管费、运输保险费等费
用构成；主要依据国家发改委颁布的水电工程设计概算费用标准（2007
年版）(中国电力出版社)结合企业实际发生的运费综合确定。评估时扣
除可抵扣的 7%增值税费用。
设备购臵价中包含运杂费的不再单独计取运杂费。
③安装调试费的确定
机器设备的安装调试费根据企业设备安装工程结算资料据实测算，
按照设备安装调试费用占需安装设备价值的比例进行分析判断后综合
确定。
对小型、无须安装的设备，不考虑安装调试费。
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④其他费用的确定
工程建设其它费用主要包括项目建设单位管理费、勘察设计费、工
程监理费、项目咨询经济评审服务费、生产准备费、工程保险费等，费
用标准参考水电工程设计概算编制规定（2007 版）、水电工程设计
概算费用标准（2007 版）中的相关规定，根据企业实际发生的前期及
其他费用进行测算经分析判断后综合确定。
⑤资金成本的确定
资金成本为评估对象在合理建设工期内占用资金的筹资成本，资金
成本按照投资建设规模确定的合理工期计算，计算公式如下：
资金成本=（设备购臵费＋运杂费＋安装调试费+其他费用）×合理
建设工期×贷款利率×1/2
贷款利率按照评估基准日执行的利率确定，资金在建设期内按均匀
投入考虑。
B、成新率的确定
在本次评估过程中，按照设备的经济使用寿命、现场勘察情况预计
设备尚可使用年限，并进而计算其成新率。其公式如下：
成新率=尚可使用年限／（实际已使用年限+尚可使用年限）100%
对价值量较小的一般设备和电子设备则采用年限法确定其成新率。
C、评估值的确定
评估值＝重臵全价×成新率
对生产年代久远，已无同类型型号的机器设备和电子设备则参照近
期二手市场行情确定评估值。
2）运输车辆
A、重臵全价的确定
根据当地汽车市场销售信息等近期车辆市场价格资料，确定运输车
辆的现行含税购价，在此基础上根据中华人民共和国车辆购臵税暂行
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条例规定计入车辆购臵税、新车上户牌照手续费等，确定其重臵全价，
计算公式如下：
重臵全价=现行含税购价+车辆购臵税+新车上户手续费
B、成新率的确定
对于运输车辆，根据国经贸经[1997]456 号文关于发布汽车报
废标准的通知及 2000 年 12 月 18 日国经贸资源[2000]1202 号关
于调整汽车报废标准若干规定的通知的有关规定，按以下方法确定成
新率后取其较小者为最终成新率，即：
使用年限成新率＝（1－已使用年限／规定使用年限）×100%
行驶里程成新率＝（1－已行驶里程／规定行驶里程）×100%
成新率＝Min（使用年限成新率，行驶里程成新率）
同时对待估车辆进行必要的勘察鉴定，若勘察鉴定结果与按上述方
法确定的成新率相差较大，则进行适当的调整，若两者结果相当，则不
进行调整。
C、评估值的确定
评估值＝重臵全价×成新率
（2）在建工程
本次评估范围内在建工程的评估方法采用成本法。评估人员在现场
核实了相关明细账、入账凭证，对于基本反映了评估基准日市场价值的
成本支出的在建工程项目，评估以清查核实后的账面值确定评估值。
对于在建工程土建为竣工决算中已经列支，工程尚未开工费用尚未
支出的各项尾工，其费用已在其他应付款中预提，此类在建工程按账面
值列示。
对于已经在无形资产土地使用权中评估考虑的建设征地费用，在建
工程评估时按 0 值评估。
对于已经在固定资产设备评估中考虑的莲麓一级设备购臵和安装
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费以及在固定资产房屋中评估的 4#、8#、9#单位职工住宅和装修费，在
建工程评估时按 0 值评估。
对于发生日常维修、检修养护费用，此类费用为日常零星支出，实
为费用性质，评估值确定为 0。
（3）无形资产
1）土地使用权
土地使用权为被评估企业在无形资产明细中核算的企业所拥有的
土地使用权价值。
本次采用成本逼近法、基准地价法、收益还原法、剩余法、市场比
较法进行评估。
①成本逼近法
成本逼近法：根据贡献原则，以取得和开发土地所耗费的各项费用
之和为主要依据，再加上一定的利润、利息、应缴纳的税金和土地所有
权收益来确定土地价格的估价方法。
②基准地价法
根据替代原则，利用城镇基准地价和基准地价修正系数等评估成
果，按照替代原理，将待估宗地的区域条件和个别条件等与其所处区域
的平均条件相比较，并对照修正系数表选取相应的修正系数对基准地价
进行修正，从而求取待估宗地在估价基准日价格的一种估价方法。
③收益还原法
在估算土地在未来每年预期纯收益的基础上，以一定的还原率，将
评估对象在未来每年的纯收益折算为评估时日收益总和的一种方法。
④剩余法
在预计不动产开发完成后正常交易价格的基础上，扣除预计的正常
开发成本及有关专业费用、利息、利润和销售税费等，以价格余额来估
算估价对象价格的方法。
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⑤市场比较法
根据市场中的替代原理，将待估宗地与具有替代性的，且在估价基
准日近期市场上交易的类似地产进行比较，并对类似地产的成交价格作
适当修正，以此估算待估宗地客观合理价格的方法。
公式：V = VB×A×B×C×D
其中：
V 估价宗地价格；
VB——比较实例价格；
A ——待估宗地交易情况指数/比较实例交易情况指数；
B——待估宗地估价基准日地价指数/比较实例交易期日地价指数；
C——待估宗地区域因素条件指数/比较实例区域因素条件指数；
D——待估宗地个别因素条件指数/比较实例个别因素条件指数；
2）其他无形资产
其他无形资产为财务办公用软件、工业辅机计算机监控系统软件和
发电保护组系统软件等。对于以上软件根据实际版本功能按照目前市场
上同类软件的市场价格水平综合分析判断，以市场价格确定其评估值。
（4）递延所得税资产
对递延所得税资产的评估，核对明细账与总账、报表余额是否相符，
核对与委估明细表是否相符，查阅款项金额、发生时间、业务内容等账
务记录，以证实递延所得税资产的真实性、完整性。在核实无误的基础
上，以账面值确定评估值。
3、负债
检验核实各项负债在评估目的实现后的实际债务人、负债额，以评
估目的实现后的产权所有者实际需要承担的负债项目及金额确定评估
值。
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（三）收益法介绍
1、概述
根据企业价值评估指导意见（试行），确定按照收益途径、采用
现金流折现方法（DCF）对拟重组注入股权的价值进行估算。
现金流折现方法（DCF）是通过将企业未来预期的现金流折算为现
值，估计企业价值的一种方法，即通过估算企业未来预期现金流和采用
适宜的折现率，将预期现金流折算成现时价值，得到企业价值。其适用
的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存有
较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使用现金
流折现法的关键在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的客
观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率的
选取较为合理时，其估值结果具有较好的客观性，易于为市场所接受。
2、基本评估思路
根据本次评估尽职调查情况以及企业的资产构成和主营业务特点，
本次评估的基本思路是以企业历史经审计的公司会计报表为依据估算
其股东全部权益价值（净资产），即首先按收益途径采用现金流折现方
法（DCF），估算企业的经营性资产的价值，再加上企业母公司报表中
未体现对外投资收益的对外长期投资的权益价值、以及基准日的其他非
经营性、溢余资产的价值，来得到企业的企业价值，并由企业价值经扣
减付息债务价值后，得出企业的股东全部权益价值（净资产）。
3、评估模型
（1）基本模型
1、基本模型
本次评估的基本模型为：
E BD （1）
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式中：
E：评估对象的股东全部权益价值；
B：评估对象的企业价值；
B P I Ci （2）
P：评估对象的经营性资产价值；
n
Ri Rn
P
i 1 (1 r ) i
r (1 r ) n （3）
式中：
Ri：评估对象未来第i年的预期收益（自由现金流量）；
Rn：评估对象永续期的预期收益（自由现金流量）；
r：折现率；
n：评估对象的未来经营期；
I：评估对象基准日的长期投资价值；
ΣCi：评估对象基准日存在的非经营性或溢余性资产的价值。
C i C1 C2
（4）
式中：
C1：基准日流动类非经营性资产或溢余性资产的价值；
C2：基准日非流动类非经营性资产或溢余性资产的价值；
D：评估对象付息债务价值。
（2）收益指标
本次评估，使用企业自由现金流作为经营性资产的收益指标，其基
本定义为：
R=息前税后利润+折旧摊销-追加资本 （5）
式中：
追加资本=资产更新投资+营运资本增加额+新增长期资产投资（新
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增固定资产或其他长期资产） （6）
根据企业的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来预期的自由
现金流量，并假设其在预测期后仍可经营一段时期。将未来经营期内的
自由现金流量进行折现处理并加和，测算得到企业经营性资产价值。
（3）折现率
本次评估采用加权平均资本成本模型（WACC）确定折现率 r
r rd wd re we
（7）
式中：
Wd：评估对象的债务比率；
D
wd
( E D) （8）
We：评估对象的股权资本比率；
E
we
( E D) （9）
re：股权资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定股权资本
成本；
re = rf + βe×（rm - rf） +ε （10）
式中：
rf：无风险报酬率；
rm：市场预期报酬率；
ε：评估对象的特性风险调整系数；
βe：评估对象股权资本的预期市场风险系数；
D
e t (1 (1 t ) )
E （11）
βt：可比公司股票（资产）的预期市场平均风险系数
t 34%K 66% x （12）
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式中：
K：一定时期股票市场的平均风险值，通常假设 K=1；
βx：可比公司股票（资产）的历史市场平均风险系数
Cov( R X ; RP )
x
P （13）
式中：
Cov( R X , RP ) :一定时期内样本股票的收益率和股票市场组合收益率
的协方差；
σp：一定时期内股票市场组合收益率的方差。
（四）市场法介绍
市场法是通过将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企
业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的一种
方法。在市场法中常用的两种方法是参考企业比较法和并购案例比较
法。
参考企业比较法，是指根据评估目标公司的情况选取若干可比公
司，收集可比公司的一些标准乘数如市盈率（PE）、市净率（PB）、市
销率（PS）、价值—EBITDA 比率（EV/EBITDA），在比较可比公司和
目标公司对各乘数影响因素的差异后，调整确定目标公司的市盈率
（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、价值—EBITDA 比率（EV/EBITDA），
据此计算目标公司股东全部权益价值。
交易案例比较法是指通过与评估基准日近期资本市场上被评估企
业股票的交易案例进行分析比较，对这些类似交易的已知价格作适当的
修正，以此估算估价对象的客观合理价值的方法。
1.技术思路
由于目前国内并购案例资料难以收集且无法了解其中是否存在非
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市场价值因素，因此该种方法存在一定的局限性；考虑到被评估企业所
属行业存在多家上市公司，本次评估选择采用参考企业比较法，即以国
投甘肃小三峡发电有限公司的财务报表为基础，根据国投甘肃小三峡发
电有限公司的业务板块，选取 A 股市场上同行业可比公司；通过对可比
公司财务比率指标的分析选取，借助专业的统计分析工具 Eviews，进行
回归分析后，建立水电行业公司重要财务比率与市盈率或市净率之间的
回归方程；最后将国投甘肃小三峡发电有限公司的相关财务比率带入回
归模型，计算出国投甘肃小三峡发电有限公司的市盈率或市净率，进而
确定国投甘肃小三峡发电有限公司全部股东权益在评估基准日的市场
价值。
2.评估模型
对于估值目标的股东权益价值估算，根据其实际情况选取一定数量
的可比参照物，并对这些可比参照物的财务数据进行分析，确定一些标
准指标如市盈率（PE）、市净率（PB）等与盈利能力、营运能力、偿债
能力、成长能力等方面财务指标间的相互关系，据此计算估值目标的相
应指标值，并通过指标值估算目标的股东权益价值。
经过对中国证券市场的研究分析，发现市盈率与上市公司财务指标
之间难以建立理想的计量模型，而市净率更易于建立稳定的计量模型，
因此，本报告根据评估对象的特点、所处行业及市场情况及采集数据的
难易程度等客观情况，确定采用市净率指标来对其市场价值进行估算。
根据本次评估目的、评估对象的特点，结合可比公司公开披露信息
中的财务数据情况，选取以下八个财务指标，分别是盈利能力指标“净
资产收益率”、“总资产报酬率”；营运能力指标 “销售净利率”、“净资
产周转率”；风险能力指标“资产负债率”、“产权比率”；成才能力指标
“净资产增长率”、“营业收入增长率”。
以市净率（PB）为因变量，净资产收益率、总资产报酬率、销售净
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利率、净资产周转率、资产负债率、产权比率、净资产增长率、营业收
入增长率八个指标为自变量，利用 Eviews 选用最小二乘法进行回归，
得出因变量和自变量间的回归模型参数，建立回归模型方程:
PB =c+x1*a1+x2*a2+x3*a3+x4*a4+x5*a5+x6*a6+x7*a7+x8*a8
其中：x1-净资产收益率; x2-总资产报酬率;
x3-销售净利率; x4-净资产周转率;
x5-资产负债率; x6-产权比率;
x7-净资产增长率; x8-营业收入增长率;
c为样本公司数据回归出来的常数项；a1,a2,a3,a4,a5,a6,a7,a8为样本
公司数据回归出来的自变量（x1,x2,x3,x4,x5,x6,x7,x8）的系数。
八、评估程序实施过程和情况
整个评估工作分四个阶段进行：
（一）评估准备阶段
1、2011年11月1日，委托方召集本项目各中介协调会，有关各方就
本次评估的目的、评估基准日、评估范围等问题协商一致，并制订出本
次资产评估工作计划。
2、配合企业进行资产清查、填报资产评估申报明细表等工作。2011
年11月2日，评估项目组人员对委估资产进行了详细了解，布臵资产评
估工作，协助企业进行委估资产申报工作，收集资产评估所需文件资料。
（二）现场评估阶段
项目组现场评估阶段的时间为2011年11月5日至2011年11月25日。
主要工作如下：
1、听取委托方及被评估单位有关人员介绍企业总体情况和委估资
产的历史及现状，了解企业的财务制度、经营状况、固定资产技术状态
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等情况。
2、对企业提供的资产清查评估申报明细表进行审核、鉴别，并与
企业有关财务记录数据进行核对，对发现的问题协同企业做出调整。
3、根据资产清查评估申报明细表，对固定资产进行了全面清查核
实，对流动资产中的存货类实物资产进行了抽查盘点。
4、查阅收集委估资产的产权证明文件。
5、根据委估资产的实际状况和特点，确定各类资产的具体评估方
法。
6、对主要设备，查阅了技术资料、决算资料和竣工验收资料；对
通用设备，主要通过市场调研和查询有关资料，收集价格资料；对房屋
建筑物，了解管理制度和维护、改建、扩建情况，收集相关资料。
7、对企业提供的权属资料进行查验。
8、对评估范围内的资产及负债，在清查核实的基础上做出初步评
估测算。
（三）评估汇总阶段
2011年11月26日至11月30日对各类资产评估及负债审核的初步结
果进行分析汇总，对评估结果进行必要的调整、修改和完善。
（四）提交报告阶段
在上述工作基础上，起草资产评估报告，与委托方就评估结果交换
意见，在全面考虑有关意见后，按评估机构内部资产评估报告三审制度
和程序对报告进行反复修改、校正，最后出具正式资产评估报告。
本阶段的工作时间为2011年11月30日至12月9日。
九、评估假设
本次评估中，评估人员遵循了以下评估假设：
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（一）一般假设
1、交易假设
交易假设是假定所有待评估资产已经处在交易的过程中，评估师根
据待评估资产的交易条件等模拟市场进行估价。交易假设是资产评估得
以进行的一个最基本的前提假设。
2、公开市场假设
公开市场假设，是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易的
资产，资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会
和时间，以便于对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的判断。
公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基础。
3、资产持续经营假设
资产持续经营假设是指评估时需根据被评估资产按目前的用途和
使用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变的基
础上使用，相应确定评估方法、参数和依据。
（二）特殊假设
1、本次评估假设评估基准日外部经济环境不变，国家现行的宏观
经济不发生重大变化；
2、企业所处的社会经济环境以及所执行的税赋、税率等政策无重
大变化；
3、企业未来装机容量、发电利用小时数、所执行的电价等因素不
会发生重大变化；
4、企业未来的经营管理班子尽职，并继续保持现有的经营管理模
式；
5、本次评估的各项资产均以评估基准日的实际存量为前提，有关
资产的现行市价以评估基准日的国内有效价格为依据；
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6、本次评估假设委托方及被评估单位提供的基础资料和财务资料
真实、准确、完整；
7、评估范围仅以委托方及被评估单位提供的评估申报表为准，未
考虑委托方及被评估单位提供清单以外可能存在的或有资产及或有负
债；
8、本次评估测算的各项参数取值不考虑通货膨胀因素的影响。
当上述条件发生变化时，评估结果一般会失效。
十、评估结论
本次评估以持续使用和公开市场为前提，结合委估对象的实际情
况，综合考虑各种影响因素，采用成本法和收益法对控股的甘肃电投炳
灵水电开发有限责任公司等 6 家公司进行整体评估，对属于在建阶段尚
未投产发电的甘肃双冠水电投资有限公司 1 家采用成本法评估，对参股
的国投甘肃小三峡发电有限公司 1 家公司采用市场法和收益法进行评
估，最后对采用两种方法评估的加以校核比较，考虑评估方法的适用前
提和满足评估目的，本次对控股的甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司
等 7 家公司选用成本法评估结果作为最终评估结果，对参股的国投甘肃
小三峡发电有限公司 1 家公司采用收益法评估结果作为最终评估结论。
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程序，
得出甘肃省电力投资集团公司持有的甘肃电投炳灵水电开发有限责任
公司等 8 家公司股权价值在评估基准日 2011 年 10 月 31 日的评估结论
见下表：
8 家公司股权价值评估结果汇总表 单位人民币万元
归属于母公 归属于母公
净资产账面 净资产评估
股权比例 司股东权益 司股东权益 评估增值 增值率
值 值
标的资产 账面价值 评估值
① ② ③=②*① ④ ⑤=④*① ⑥=⑤-③ ⑦=⑥/③
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甘肃电投炳灵水电
90.00% 54,721.10 49,248.99 69,719.81 62,747.83 13,498.84 27.41%
开发有限责任公司
甘肃电投河西水电
96.62% 34,523.80 33,356.90 69,819.11 67,459.22 34,102.32 102.23%
开发有限责任公司
甘肃西兴能源投资
100.00% 27,980.40 27,980.40 33,931.56 33,931.56 5,951.16 21.27%
有限公司
甘肃双冠水电投资
100.00% 18,000.00 18,000.00 18,399.83 18,399.83 399.83 2.22%
有限公司
甘肃电投九甸峡水
电开发有限责任公 90.00% 62,461.57 56,215.41 82,696.59 74,426.93 18,211.52 32.40%
司
甘肃电投洮河水电
100.00% 31,689.14 31,689.14 48,068.03 48,068.03 16,378.89 51.69%
开发有限责任公司
甘肃电投大容电力
100.00% 43,586.20 43,586.20 53,779.31 53,779.31 10,193.11 23.39%
有限责任公司
国投甘肃小三峡发
32.57% 113,558.01 36,985.84 253,152.01 82,451.61 45,465.77 122.93%
电有限公司
合计 386,520.22 297,062.88 629,566.25 441,264.32 144,201.44 48.54%
以下为具体各公司的评估结论
（一）甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司
1、成本法评估结论
资产账面价值 276,246.89 万元，评估值 291,245.60 万元，评估增值
14,998.71 万元，增值率 5.43%。
负债账面价值 221,525.79 万元，评估值 221,525.79 万元，评估无增
减值变化。
净资产账面价值 54,721.10 万元，评估值 69,719.81 万元，评估增值
14,998.71 万元，增值率 27.41%。详见下表。
资产评估结果汇总表金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
项目
B C D=C-B E=D/B×100%
1 流动资产 11,636.57 11,743.30 106.73 0.92
2 非流动资产 264,610.32 279,502.30 14,891.98 5.63
3 其中：长期股权投资 - - -
4 投资性房地产 - - -
5 固定资产 259,390.57 273,731.84 14,341.27 5.53
6 在建工程 84.72 84.72 - -
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7 无形资产 2,955.40 3,522.13 566.73 19.18
8 其中：土地使用权 2,949.95 3,509.63 559.68 18.97
9 其他非流动资产 - - -
10 资产总计 276,246.89 291,245.60 14,998.71 5.43
11 流动负债 26,123.79 26,123.79 - -
12 非流动负债 195,402.00 195,402.00 - -
13 负债总计 221,525.79 221,525.79 - -
14 净资产（所有者权益） 54,721.10 69,719.81 14,998.71 27.41
成本法评估结论详细情况见评估明细表。
2、收益法评估结论
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程
序，采用现金流折现方法（DCF）对企业股东全部权益价值进行了评估。
评估结果如下：
甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司在评估基准日 2011 年 10 月 31
日的净资产账面值为 54,721.10 万元，评估后的股东全部权益资本价值
（净资产价值）为 64,503.46 万元，评估增值 9,782.36 万元，增值率
17.88%。
（二）甘肃电投河西水电开发有限责任公司
1、成本法评估结论
资产账面价值 99,278.26 万元，评估值 134,573.57 万元，评估增值
35,295.31 万元，增值率 35.55%。
负债账面价值 64,754.46 万元，评估值 64,754.46 万元，评估无增减
值变化。
净资产账面价值 34,523.80 万元，评估值 69,819.11 万元，评估增值
35,295.31 万元，增值率 102.23%。详见下表。
资产评估结果汇总表金额单位：人民币万元
项目 账面价值 评估价值 增减值 增值率％
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B C D=C-B E=D/B×100%
1 流动资产 10,403.25 10,472.11 68.86 0.66
2 非流动资产 88,875.01 124,101.46 35,226.45 39.64
3 其中：长期股权投资 30.00 30.00 - -
4 投资性房地产 - - -
5 固定资产 88,017.96 122,258.80 34,240.84 38.90
6 在建工程 70.44 5.73 -64.71 -91.87
7 无形资产 722.47 1,783.11 1,060.64 146.81
8 其中：土地使用权 711.05 1,771.68 1,060.63 149.16
9 其他非流动资产 - - -
10 资产总计 99,278.26 134,573.57 35,295.31 35.55
11 流动负债 4,454.46 4,454.46 - -
12 非流动负债 60,300.00 60,300.00 - -
13 负债总计 64,754.46 64,754.46 - -
14 净资产（所有者权益） 34,523.80 69,819.11 35,295.31 102.23
成本法评估结论详细情况见评估明细表。
2、收益法评估结论
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程
序，采用现金流折现方法（DCF）对企业股东全部权益价值进行了评估。
评估结果如下：
甘肃电投河西水电开发有限责任公司在评估基准日2011年10月31
日的净资产账面值为34,523.80万元，评估后的股东全部权益资本价值
（净资产价值）为88,312.20万元，评估增值53,788.40万元，增值率
155.80%。
（三）甘肃西兴能源投资有限公司
1、成本法评估结论
资产账面价值 95,774.46 万元，评估值 101,725.62 万元，评估增值
5,951.16 万元，增值率 6.21%。
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负债账面价值 67,794.06 万元，评估值 67,794.06 万元，评估无增减
值变化 。
净资产账面价值 27,980.40 万元，评估值 33,931.56 万元，评估增值
5,951.16 万元，增值率 21.27%。详见下表。
资产评估结果汇总表金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
项目
B C D=C-B E=D/B×100%
1 流动资产 4,989.53 4,985.31 -4.22 -0.08
2 非流动资产 90,784.93 96,740.31 5,955.38 6.56
3 其中：长期股权投资 - - -
4 投资性房地产 - - -
5 固定资产 90,701.88 96,404.71 5,702.83 6.29
6 在建工程 5.23 - -5.23 -100.00
7 无形资产 77.63 335.41 257.78 332.06
8 其中：土地使用权 75.78 332.85 257.07 339.23
9 其他非流动资产 - - -
10 资产总计 95,774.46 101,725.62 5,951.16 6.21
11 流动负债 21,894.06 21,894.06 - -
12 非流动负债 45,900.00 45,900.00 - -
13 负债总计 67,794.06 67,794.06 - -
14 净资产（所有者权益） 27,980.40 33,931.56 5,951.16 21.27
成本法评估结论详细情况见评估明细表。
2、收益法评估结论
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程
序，采用现金流折现方法（DCF）对企业股东全部权益价值进行了评估。
评估结果如下：
甘肃西兴能源投资有限公司在评估基准日2011年10月31日的净资
产账面值为27,980.40万元，评估后的股东全部权益资本价值（净资产价
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值）为36,440.16万元，评估增值8,459.76万元，增值率30.23%。
（四）甘肃双冠水电投资有限公司
甘肃双冠水电投资有限公司采用成本法一种方法评估，结论如下：
资产账面价值77,548.99万元，评估值77,948.82万元，评估增值399.83
万元，增值率0.52 %。
负债账面价值59,548.99万元，评估值59,548.99万元，评估无增减值
变化。
净资产账面价值18,000.00万元，评估值18,399.83万元，评估增值
399.83万元，增值率2.22%。详见下表。
资产评估结果汇总表金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
项目
B C D=C-B E=D/B×100%
1 流动资产 18,578.67 18,578.67 - -
2 非流动资产 58,970.32 59,370.15 399.83 0.68
3 其中：长期股权投资 - - -
4 投资性房地产 - - -
5 固定资产 117.01 116.58 -0.43 -0.37
6 在建工程 57,762.63 58,144.79 382.16 0.66
工程物资 1,090.68 1,108.78 18.10 1.66
7 无形资产 - - -
8 其中：土地使用权 - - -
9 其他非流动资产 - - -
10 资产总计 77,548.99 77,948.82 399.83 0.52
11 流动负债 23,948.99 23,948.99 - -
12 非流动负债 35,600.00 35,600.00 - -
13 负债总计 59,548.99 59,548.99 - -
14 净资产（所有者权益） 18,000.00 18,399.83 399.83 2.22
成本法评估结论详细情况见评估明细表。
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（五）甘肃电投九甸峡水电开发有限责任公司
1、成本法评估结论
资产账面价值 262,439.11 万元，评估值 282,678.95 万元，评估增值
20,239.84 万元，增值率 7.71%。
负债账面价值 199,977.54 万元，评估值 199,982.36 万元，评估增值
4.82 万元。
净资产账面价值 62,461.57 万元，评估值 82,696.59 万元，评估增值
20,235.02 万元，增值率 32.40%。详见下表。
资产评估结果汇总表 金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
项目
B C D=C-B E=D/B×100%
1 流动资产 27,801.41 27,801.41 - -
2 非流动资产 234,637.70 254,877.54 20,239.84 8.63
3 其中：长期股权投资 - - -
4 投资性房地产 - - -
5 固定资产 230,130.90 250,223.26 20,092.36 8.73
6 在建工程 3,167.27 3,167.27 - -
7 无形资产 1,339.53 1,487.00 147.47 11.01
8 其中：土地使用权 1,325.28 1,470.50 145.22 10.96
9 其他非流动资产 - - -
10 资产总计 262,439.11 282,678.95 20,239.84 7.71
11 流动负债 48,213.04 48,217.86 4.82 0.01
12 非流动负债 151,764.50 151,764.50 - -
13 负债总计 199,977.54 199,982.36 4.82 -
14 净资产（所有者权益） 62,461.57 82,696.59 20,235.02 32.40
成本法评估结论详细情况见评估明细表。
2、收益法评估结论
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程
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序，采用现金流折现方法（DCF）对企业股东全部权益价值进行了评估。
评估结果如下：
甘肃电投九甸峡水电开发有限责任公司在评估基准日 2011 年 10 月
31 日的净资产账面值为 62,461.57 万元，评估后的股东全部权益资本价
值（净资产价值）为 100,028.79 万元，评估增值 37,567.22 万元，增值
率 60.14%。
（六）甘肃电投洮河水电开发有限责任公司
1、成本法评估结论
资产账面价值 158,621.42 万元，评估值 175,000.31 万元，评估增值
16,378.89 万元，增值率 10.33%。
负债账面价值 126,932.28 万元，评估值 126,932.28 万元，评估无增
减值变化。
净资产账面价值31,689.14万元，评估值48,068.03万元，评估增值
16,378.89万元，增值率51.69%。详见下表：
资产评估结果汇总表金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
项目
B C D=C-B E=D/B×100%
1 流动资产 7,941.70 7,941.70 - -
2 非流动资产 150,679.72 167,058.61 16,378.89 10.87
3 其中：长期股权投资 - - -
4 投资性房地产 - - -
5 固定资产 122,146.44 145,439.20 23,292.76 19.07
6 在建工程 25,428.93 16,892.65 -8,536.28 -33.57
7 无形资产 3,072.65 4,695.05 1,622.40 52.80
8 其中：土地使用权 3,071.62 4,683.05 1,611.43 52.46
9 其他非流动资产 - - -
10 资产总计 158,621.42 175,000.31 16,378.89 10.33
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11 流动负债 39,896.28 39,896.28 - -
12 非流动负债 87,036.00 87,036.00 - -
13 负债总计 126,932.28 126,932.28 - -
14 净资产（所有者权益） 31,689.14 48,068.03 16,378.89 51.69
成本法评估结论详细情况见评估明细表。
2、收益法评估结论
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程
序，采用现金流折现方法（DCF）对企业股东全部权益价值进行了评估。
评估结果如下：
甘肃电投洮河水电开发有限责任公司在评估基准日 2011 年 10 月 31
日的净资产账面值为 31,689.14 万元，评估后的股东全部权益资本价值
（净资产价值）为 31,886.46 万元，评估增值 197.32 万元，增值率 0.62%。
（七）甘肃电投大容电力有限责任公司
1、成本法评估结论
资产账面价值 57,990.49 万元，评估值 68,183.60 万元，评估增值
10,193.11 万元，增值率 17.58%。
负债账面价值 14,404.29 万元，评估值 14,404.29 万元，评估无增减
值变化。
净资产账面价值 43,586.20 万元，评估值 53,779.31 万元，评估增值
10,193.11 万元，增值率 23.39%。详见下表。
资产评估结果汇总表金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
项目
B C D=C-B E=D/B×100%
1 流动资产 18,680.97 18,680.97 - -
2 非流动资产 39,309.52 49,502.63 10,193.11 25.93
3 其中：长期股权投资 39,044.99 49,236.07 10,191.08 26.10
4 投资性房地产 - - -
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5 固定资产 96.11 98.15 2.04 2.12
6 在建工程 162.16 162.16 - -
7 无形资产 - - -
8 其中：土地使用权 - - -
9 其他非流动资产 - - -
10 资产总计 57,990.49 68,183.60 10,193.11 17.58
11 流动负债 14,404.29 14,404.29 - -
12 非流动负债 - - -
13 负债总计 14,404.29 14,404.29 - -
14 净资产（所有者权益） 43,586.20 53,779.31 10,193.11 23.39
成本法评估结论详细情况见评估明细表。
2、收益法评估结论
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程
序，采用现金流折现方法（DCF）对企业股东全部权益价值进行了评估。
评估结果如下：
甘肃电投大容电力有限责任公司在评估基准日 2011 年 10 月 31 日
的净资产账面值为 43,586.20 万元，评估后的股东全部权益资本价值（净
资产价值）为 44,238.13 万元，评估增值 1,038.97 万元，增值率 2.41%。
（八）国投甘肃小三峡发电有限公司
1、收益法评估结论
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程
序，采用现金流折现方法（DCF）对企业股东全部权益价值进行了评估。
评估结果如下：
国投甘肃小三峡发电有限公司在评估基准日 2011 年 10 月 31 日的
净资产账面值为 113,558.01 万元，评估后的股东全部权益资本价值（净
资产价值）为 253,152.01 万元，评估增值 139,594.00 万元，增值率
122.93%。
中联资产评估集团有限公司 第 59 页
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2、市场法评估结论
国投甘肃小三峡发电有限公司采用市场法评估，股东全部权益（净
资产）价值为 258,942.29 万元，评估增值 145,384.28 万元，增值率
128.03%。
（四）评估结果的差异分析
根据以上评估结论中的数据统计后，本次评估采用收益法得出的股
权价值为 446,822.46 万元，资产基础法测算得出的股权价值 441,264.32
万元。两种评估方法差异的原因主要是：
1、资产基础法评估是以资产的成本重臵为价值标准，反映的是资
产投入（购建成本）所耗费的社会必要劳动，这种购建成本通常将随着
国民经济的变化而变化；
2、收益法评估是以资产的预期收益为价值标准，反映的是资产的
经营能力（获利能力）的大小，这种获利能力通常将受到宏观经济、政
府控制以及资产的有效使用等多种条件的影响。
3、市场法是通过将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例
的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的
一种方法。由于目前国内并购案例资料难以收集且无法了解其中是否存
在非市场价值因素，因此该种方法存在更多的局限性。
综上所述，从而造成不同评估方法之间产生差异。
（四）评估结果的选取
基于本次评估目的，资产基础法反映当前资产投入（购建成本）所
耗费的社会必要劳动，强调的是评估基准日各部分资产的重臵代价。而
委估企业收益水平受制约于所属水利发电站发电量的影响和电价水平
的高低，而发电量完全受自然气候的影响，电价由政府控制，基本上不
受市场因素的影响，而且下属 8 家公司下属 12 家电站投产发电时间不
中联资产评估集团有限公司 第 60 页
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超过 3 年，有 3 家为在建工程，一般来说水电站在运行的最初几年由于
设备运行和生产管理上都在磨合期间，发电量往往很不稳当。故此，被
评估企业的收益目前处于不稳定期间，未来收益水平也存在较多的不确
定性。据此，采用成本法和收益法评估的甘肃电投炳灵水电开发有限责
任公司等 6 家公司最终采用成本法作为最终的评估结果。
国投甘肃小三峡发电有限公司 1 家采用收益法和市场法评估，考虑
到国投甘肃小三峡发电有限公司主要从事水力发电，公司最近三年一期
的净资产收益率为 20.55%、17.02%、20.43%、18.93%，盈利能力在资
产密集型的水电行业中相对较强，公司目前经营的大峡、小峡及乌金峡
电站均位于黄河干流，黄河流域常年来水量丰沛且较为稳定，电站历史
5 年平均发电利用小时数均在 5000 小时左右，高于甘肃省水电行业的平
均水平，且电站建成时间相对较早，调试运营及设备磨合已基本完成，
电站运营已进入成熟期，预计公司未来经营及收益状况仍将保持在一个
较为稳定的水平，因此收益法评估较为合理地反映了评估对象的企业价
值；采用市场法评估，由于可比公司本身的市场表现会受到诸如宏观政
策、突发事项等外部不确定因素的影响而波动较大，这些因素有些无法
通过技术手段消除，从而对评估对象估值的信度产生影响。故国投甘肃
小三峡发电有限公司采用收益法作为最终的评估结果。
通过以上分析，我们分别选用成本法和收益法作为本次甘肃省电力
投资集团公司此次以水电板块资产借壳重组上市之经济行为价值参考
依据。由此得到甘肃省电力投资集团公司所持甘肃电投炳灵水电开发有
限责任公司等 8 家公司股权在评估基准日时点的市场价值为 441,264.32
万元。
十一、特别事项说明
（一）产权瑕疵事项
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企业申报评估范围内的少量房屋建筑物未办理产权证，原因一是部
分发电厂房和操作间和大坝为一体，属于构筑物性质，不需办理房产证，
企业已经承诺该部分资产属于其所有，对于因该部分资产权属可能造成
的纠纷与评估机构无关。对尚未办理房产证的办公生活用建筑物，相关
企业正在办理之中。对于该部分资产，其面积是企业根据现场测量情况
进行申报的，对企业申报面积，评估人员进行了抽查核实后以企业申报
面积进行评估，如未来企业办理相关产权证书时其面积与申报面积不
符，评估结果应根据产权证书载明的面积进行调整。
（二）其他需要说明的事项
1、评估师和评估机构的法律责任是对本报告所述评估目的下的资
产价值量做出专业判断，并不涉及到评估师和评估机构对该项评估目的
所对应的经济行为做出任何判断。评估工作在很大程度上，依赖于委托
方及被评估单位提供的有关资料。因此，评估工作是以委托方及被评估
单位提供的有关经济行为文件，有关资产所有权文件、证件及会计凭证，
有关法律文件的真实合法为前提。
2、评估过程中，评估人员观察所评估房屋建筑物的外貌，在尽可
能的情况下察看了建筑物内部装修情况和使用情况，未进行任何结构和
材质测试。在对设备进行勘察时，因检测手段限制及部分设备正在运行
等原因，主要依赖于评估人员的外观观察和被评估单位提供的近期检测
资料及向有关操作使用人员的询问情况等判断设备状况。
3、本次评估范围及采用的由被评估单位提供的数据、报表及有关
资料，委托方及被评估单位对其提供资料的真实性、完整性负责。
4、评估报告中涉及的有关权属证明文件及相关资料由被评估单位
提供，委托方及被评估单位对其真实性、合法性承担法律责任。
5、甘肃电投洮河水电开发有限责任公司在中国建设银行临洮县支
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行贷款2200万元、原贷款金额4420万元，用三甲电站大坝、厂房抵押，
抵押评估值8325.08万元，抵押期限2003年12月-2016年12月；
6、甘肃西兴能源投资有限公司所属祈土国用（2005）第 1817 号和
祁土国用（2005）第 1818 号项下的两块土地，连带地上在建的大坝和
引水隧洞（构筑物明细表序号 1 和 6）共同抵押给了中国农业银行股份
有限公司张掖分行，抵押金额共计 16500 万元，用以取得农行张掖分行
的长期借款。截止评估基准日，已归还 4500 万元，还剩 12000 万元尚
未归还。其中，上述两块土地的使用权抵押金额为 473,710.00 元，抵押
期限 2005 年 12 月 5 日至 2020 年 12 月 5 日。截止评估基准日，尚未解
押。
7、甘肃西兴能源投资有限公司所属祈土国用（2005）第 1817 号和
祁土国用（2005）第 1818 号项下的两块土地，土地使用权截止年期为
2055 年 11 月，本次假定为 2055 年 11 月 1 日。该两宗土地已共同抵押
给中国农业银行张掖分行，抵押金额为 473,710.00 元，抵押期限自 2005
年 12 月 5 日起至 2020 年 12 月 5 日止。截止评估基准日，尚未解押。
8、土地证号为祈土国用（2005）第1817号项下的土地证载权利人
为甘肃西兴能源投资有限公司（大坝），与实际使用人甘肃西兴能源投
资有限公司名称不一致，证载权利人为被评估单位企业名称变更前的名
称，截止评估基准日，尚未做工商变更。
9、甘肃电投河西水电开发有限责任公司分别于2008年和2009年与
中国工商银行股份有限公司张掖分行和中国建设银行股份有限公司张
掖分行，签订了2008年甘州（抵）字0008号、2008年甘州（抵）字0009
号、2009-003-01号和2009年甘州（抵）字0002号的最高额抵押合同和担
保抵押合同。其中，2008年甘州（抵）字0008号最高额抵押合同中约定
的抵押物为各类发电设备，金额总计150,772,113.41元；2008年甘州（抵）
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字0009号最高额抵押合同中约定的抵押物为龙首二级水电站中的溢洪
道（构筑物明细表序号25）、调压井（构筑物明细表序号28）、高压水道
（构筑物明细表序号29）、工程区防洪及河道整治（构筑物明细表序号
36）、内部观测（构筑物明细表序号37）和肃土国用（2011）第246号（旧
土地证号为肃国用【2007】第0022号）的土地使用权，抵押金额共计15235
万元；2009年甘州（抵）字0002号合同为担保抵押合同，合同中约定的
抵押物为水电站大坝（构筑物明细表序号21、22、24）和发电设备，抵
押金额共计17066.068万元；2009年甘州（抵）字0002号为最高额抵押合
同，合同中约定的抵押物为冲砂洞（构筑物明细表序号14）和肃土国用
（2011）第247号的土地使用权，抵押金额总计30,576,809.16元。截止评
估基准日，尚未解押。
10、甘肃电投河西水电开发有限责任公司所属肃土国用（2011）第
246号土地，面积总计28963平方米。其中，8302平方米已经抵押，抵押
期限为2008年12月18日至2018年12月17日，抵押金额为50000元。截止
评估基准日，尚未解押。
11、肃土国用（2011）第247号土地，面积总计33873平方米。其中，
8333.16平方米已经抵押，抵押期限为2009年6月9日至2021年6月8日，该
宗地与水电站大坝一同抵押，抵押金额无法单独分割。截止评估基准日，
尚未解押。
12、经调查，评估基准日后，炳灵公司可能发生部分尾工工程等支
出，因基准日时企业无法预计该等后续支出的准确金额，本次评估中按
照其实际形象进度进行评估，未考虑可能存在的应付未付款项可能对评
估结果的影响。
13、本次收益法评估中，根据企业盈利预测数据，炳灵公司所属河
口电站，洮河公司所属莲麓一级、莲麓二级电站，大容公司所属水泊峡、
杂木河电站等5个电站电价自2012年起按企业最新申报电价考虑，截至
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本报告日，企业尚未取得上述电价的批复文件。
14、基准日后，国家发改委自2012年12月1日起对全国燃煤发电企
业上网电价进行普调，并核定部分水电企业上调了上网电价，根据发改
委发改价格[2011]2621号文件，上调甘肃省火电上网电价2.6分钱，并提
高盐锅峡、八盘峡和大唐碧口三个水电站上网电价1.4分钱，委估各电站
不在调价范围之内。本次评估未考虑此次电价调整对评估结果的影响，
也未考虑未来相关部门可能调整委估电站上网电价对评估结果的影响。
15、对国投甘肃小三峡发电有限公司的市场法评估中，可比公司数
据为上市公司第三季度季报数据。因为该市场法为回归一个市净率与八
个财务比率指标的模型，只要回归中的市净率与所有选用指标的数据日
期是一致的，计算方法是一致的，并且选用的是与评估基准日最近的数
据，回归得出的模型符合检验的要求。
16、在评估基准日以后的有效期内，如果资产数量及作价标准发生
变化时，应按以下原则处理：
（1）当资产数量发生变化时，应根据原评估方法对资产数额进行
相应调整；
（2）当资产价格标准发生变化、且对资产评估结果产生明显影响
时，委托方应及时聘请有资格的资产评估机构重新确定评估价值；
（3）对评估基准日后，资产数量、价格标准的变化，委托方在资
产实际作价时应给予充分考虑，进行相应调整。
十二、评估报告使用限制说明
（一）本评估报告只能用于本报告载明的评估目的和用途。同时，
本次评估结论是反映评估对象在本次评估目的下，根据公开市场的原则
确定的现行公允市价，没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及
特殊的交易方可能追加付出的价格等对评估价格的影响，同时，本报告
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也未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力
对资产价格的影响。当前述条件以及评估中遵循的持续经营原则等其它
情况发生变化时，评估结论一般会失效。评估机构不承担由于这些条件
的变化而导致评估结果失效的相关法律责任。
本评估报告成立的前提条件是本次经济行为符合国家法律、法规的
有关规定，并得到有关部门的批准。
（二）本评估报告只能由评估报告载明的评估报告使用者使用。评
估报告的使用权归委托方所有，未经委托方许可，本评估机构不会随意
向他人公开。
（三）未征得本评估机构同意并审阅相关内容，评估报告的全部或
者部分内容不得被摘抄、引用或披露于公开媒体，法律、法规规定以及
相关当事方另有约定的除外。
（四）评估结论的使用有效期：根据国有资产评估管理的相关规定，
资产评估报告须经备案（或核准）后使用，经备案（或核准）后的评估
结果使用有效期一年，即自评估基准日2011年10月31日至2012年10月30
日止。超过一年，需重新进行评估。
十三、评估报告日
评估报告日为二〇一一年十二月九日。
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（此页无正文）
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评估机构法定代表人：
沈 琦
注册资产评估师：
范树奎
注册资产评估师：
卢 青
二〇一一年十二月九日
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备查文件目录
1、 经济行为文件（复印件）；
2、 委托方和被评估单位企业法人营业执照（复印件）；
3、 甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司等 8 家公司 2011 年 10
月 31 日会计报表（复印件）；
4、 委托方及被评估单位承诺函；
5、 签字注册资产评估师承诺函；
6、 中联资产评估集团有限公司资产评估资格证书（复印件）；
7、 中联资产评估集团有限公司企业法人营业执照（复印件）；
8、 签字注册资产评估师资格证书（复印件）。
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