四川九洲空管科技有限责任公司拟引进外部投资者和骨干员工持股所涉及的
四川九洲空管科技有限责任公司股东全部权益价值
评估说明
银信评报字[2020]沪第 0426 号
银信资产评估有限公司
2020 年 06 月 02 日
目 录
第一部分 关于评估说明使用范围的声明 ............................................. 1
第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明 .................................... 2
第三部分 资产评估说明 ........................................................... 3
一、评估对象与评估范围说明 ....................................................... 3
二、资产核实总体情况说明 ........................................................ 19
三、 评估技术说明 ............................................................... 19
四、资产基础法的评估说明 ........................................................ 21
1、流动资产评估说明 ............................................................. 21
2、长期股权投资评估说明 ......................................................... 30
3、固定资产—设备评估说明 ....................................................... 33
4、在建工程评估说明 ............................................................. 39
5、无形资产评估说明 ............................................................. 40
6、递延所得税资产评估说明 ....................................................... 66
7、流动负债评估说明 ............................................................. 66
8、非流动负债评估说明 ........................................................... 71
五、收益法评估说明 .............................................................. 72
1、收益现值法概述 ............................................................... 72
2、收益预测的假设 ............................................................... 75
3、收益预测分析 ................................................................. 76
第四部分 评估结论 ............................................................. 111
一、评估结论 ................................................................... 111
二、评估结论成立的条件 ......................................................... 111
三、特别事项和瑕疵事项说明 ..................................................... 113
四、评估报告使用限制说明 ....................................................... 114
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第一部分 关于评估说明使用范围的声明
本评估说明仅供资产评估管理机关、企业主管部门审查资产评估报告书和检查
评估机构工作之用，非为法律、行政法规规定，材料的全部或部分内容不得提供给
其他任何单位和个人，不得见诸于公开媒体。
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第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明
委托人、被评估企业已就本次评估的有关事项进行说明并联合撰写了《企业
关于进行资产评估有关事项的说明》，具体内容见本说明附件。
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第三部分 资产评估说明
一、评估对象与评估范围说明
本次资产评估的对象是四川九洲空管科技有限责任公司截至评估基准日的
股东全部权益价值。
评估范围是四川九洲空管科技有限责任公司截至评估基准日经审计的全部
资产和负债。
具体为：
科目名称 账面价值
一、流动资产合计 1,454,612,496.67
二、非流动资产合计 34,628,818.93
长期股权投资 1,705,897.29
固定资产 12,981,820.63
在建工程 5,097,408.81
无形资产 4,516,368.78
递延所得税资产 10,327,323.42
三、资产总计 1,489,241,315.60
四、流动负债合计 862,195,017.21
五、非流动负债合计 74,505,594.69
六、负债总计 936,700,611.90
七、净资产（所有者权益） 552,540,703.70
上述资产、负债摘自信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）出具的
XYZH/2020BJGX0363 号《审计报告》(审计意见为无保留意见)。
被评估单位主要资产的账面记录情况如下：
1、长期股权投资如下：
账面价值
序号 被投资单位 持股比例
(元)
1 成都福瑞空天科技有限公司 34.00% 1,705,897.29
1.1 被投资单位：成都福瑞空天科技有限公司
统一社会信用代码 91510100MA6C8DD43Q 名称 成都福瑞空天科技有限公司
类型 其他有限责任公司 法定代表人 张学军
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注册资本 1145 万人民币 成立日期 2017 年 12 月 22 日
中国（四川）自由贸易实验区成都市天府新区正兴街道凉风订村 3 组 303
住所
号
营业期限自 2017 年 12 月 22 日 营业期限至 长期
技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；科技中介服务；基础软件服
务；应用软件服务；数据处理；计算机系统服务；计算机维修；销售：计
经营范围
算机、软硬件、仪器仪表、电子产品、机械设备、通讯设备。（依法须经
批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。
1.2 被投资单位近两年及评估基准日资产负债情况见下表：
单位：元
2018 年 12 月 31
项目 2019 年 12 月 31 日
日
资产合计 1,062,616.38 6,593,464.92
负债合计 6,556.45 1,520,600.84
所有者权益合计 1,056,059.93 5,072,864.08
被投资单位近两年及评估基准日利润情况见下表：
单位：元
项目\年份 2018 年度 2019 年度
营业总收入 95,922.33 1,957,550.84
主营业务成本 74,007.59
税金及附加 827.56 13,200.63
销售费用
管理费用 33,680.75 359,045.02
研发费用 1,060,130.13
财务费用 -874.80 -6,104.79
其他收益 2,940.30
三、营业利润 62,288.82 460,212.56
加：营业外收入
减：营业外支出
四、利润总额 62,288.82 460,212.56
减：所得税费用 6,228.89 22,867.58
五、净利润 56,059.93 437,344.98
上述财务报表数据未经审计。
1.3、股东及股权结构
被投资单位成立于 2017 年 12 月 22 日，截至评估基准日，其股东及股权结
构如下：
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股东姓名（名称） 出资方式 认缴出资 实缴出资 出资比例
北航长鹰科技有限公司 货币 400.00 万元 160.00 万元 34.93%
四川九洲空管科技有限责任公司 货币 389.30 万元 155.72 万元 34.00%
西藏天鹰智数信息科技合伙企业
货币 287.00 万元 114.80 万元 25.07%
（有限合伙）
成都创源思迅科技中心（有限合伙） 货币 68.70 万 27.48 万元 6.00%
合计 1145.00 万元 458.00 万元 100.00%
上述投入资本情况已经最新一期章程查证
2、账面记录的主要实物资产如下：
项 目 账面金额（元） 数 量 现状、特点
库存现金 27,694.77 位于财务室
银行存款 184,306,295.73 银行和支付宝
为在原材料、产品、产成品、发出商品，正常保
存货 386,847,822.45
管
机器设备 10,333,965.42 764 项 主要为生产用设备，正常使用
车辆 38,564.70 3辆 主要为小轿车，正常使用
电子设备 2,609,290.51 999 项 主要为电脑、电视及冻库设备等，目前正常使用。
委估实物资产均处于正常使用、正常维护或受控状态，未发现其他表外资产
及存在抵押、担保、诉讼等他项权利状态。
3、企业申报的表外资产的类型、数量：
（1）其他无形资产—专利
序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种飞行信息屏幕
1 跟踪显示装置及方 201010545687.9 20 年 2010/11/16 发明专利
法
一种 S 模式应答机与
2 TCAS 主机进行信息 201210058014.X 20 年 2012/3/7 发明专利
传输的方法
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种 TCASⅡ防撞算
3 法标准符合性验证 201210185816.7 20 年 2012/6/7 发明专利
方法
单脉冲实时信号监
4 201220122089.5 10 年 2012/3/28 实用新型
控系统
一种空中交通告警
5 和防撞系统的编码 201220082678.5 10 年 2012/3/7 实用新型
器
一种用于机载防撞
6 系统的接口适配方 201110309271.1 20 年 2011/10/13 发明专利
法
基于载机平台大气
7 高度模拟信号的数 201110217627.9 20 年 2011/8/1 发明专利
据转换系统
一种使用可编程控
8 制器的实时数据通 201120427534.4 10 年 2011/11/2 实用新型
信系统
一种空中目标的冲
9 201110120283.X 20 年 2011/5/11 发明专利
突解决方法
一种空中目标的冲
10 201110120282.5 20 年 2011/5/11 发明专利
突检测方法
一种 UAT 数据链系统
11 便携式功能检查设 201220370137.2 10 年 2012/7/30 实用新型
备
一种机载防撞系统
12 201220313515.3 10 年 2012/7/2 实用新型
显示装置
一种有效相关峰脉
13 冲序列的判定方法 201210236208.4 20 年 2012/7/10 发明专利
及系统
基于二次雷达应答
14 信号相关特征的海 201210423193.2 20 年 2012/10/30 发明专利
杂波抑制方法
一种高保密性能及
15 高安全性能的数据 201210312098.5 20 年 2012/8/29 发明专利
保密器
一种多点定位系统
16 高精度同步授时方 201210311246.1 20 年 2012/8/29 发明专利
法
一种增强二次雷达
17 201210491901.6 20 年 2012/11/28 发明专利
FPGA 安全性的方法
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种 ACAS 和 XPDR 射
18 201220371106.9 10 年 2012/7/30 实用新型
频综合化设计系统
一种对敌我识别询
19 问机的电子干扰方 201210503046.6 20 年 2012/11/30 发明专利
法
一种广播式自动相
20 关监视目标的航迹 201210395965.6 20 年 2012/10/18 发明专利
建立方法
一种机载设备信号
21 201210409488.4 20 年 2012/10/24 发明专利
处理方法及系统
一种航迹滤波的方
22 201310143949.2 20 年 2013/4/24 发明专利
法
二次雷达天线微型
23 大角度俯仰调节锁 201320061334.0 10 年 2013/2/4 实用新型
紧装置
一种模块板检测快
24 201320031422.6 10 年 2013/1/22 实用新型
卸锁紧机构
25 一种紧定器 201320130281.3 10 年 2013/3/21 实用新型
一种基于广播式自
26 动相关监视的机动 201320115849.4 10 年 2013/3/14 实用新型
式管制系统
一种基于 1090ES 数
27 据链的便携式 ADS-B 201320038871.3 10 年 2013/1/24 实用新型
监视设备
数字阵二次雷达射
28 频通道和天线阵子 201310268083.8 20 年 2013/6/28 发明专利
的幅相校准方法
一种 ADS-B 目标和雷
29 达目标的数据容融 201310340770.6 20 年 2013/8/7 发明专利
合实现方法
机载二次雷达询问
30 201310320751.7 20 年 2013/7/29 发明专利
应答一体化设备
一种用于二次监视
31 201310322270.X 20 年 2013/7/29 发明专利
雷达的测角方法
一种实现空管 3／A
模式下应答信号相
32 201310323673.6 20 年 2013/7/30 发明专利
位差检测的系统和
方法
机载防撞系统测试
33 201310294899.8 20 年 2013/7/15 发明专利
仪及测试方法
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种射频单元一体
34 201320394731.X 10 年 2013/7/4 实用新型
化装置
基于机载设备的相
35 201310514887.1 20 年 2013/10/28 发明专利
控阵波束合成方法
一种基于虚拟仪器
36 技术的机载敌我识 201320394850.5 10 年 2013/7/4 实用新型
别系统的检测仪
一种机载防撞系统
37 201320400676.0 10 年 2013/7/8 实用新型
的语音信号转换器
一种能应用于 L 波段
38 的射频声表面波延 201320459192.3 10 年 2013/7/30 实用新型
迟线
一种基于二次雷达
39 目标多路径效应抑 201310357034.1 20 年 2013/8/16 发明专利
制技术的实现方法
一种机载防撞系统
40 201410123142.7 20 年 2014/3/31 发明专利
数据记录分析方法
一种用于多点定位
41 系统的实时高精度 201410093943.3 20 年 2014/3/14 发明专利
位置解算方法
一种单脉冲高精度
42 测角系统及其测角 201410053339.8 20 年 2014/2/18 发明专利
方法
一种单脉冲高精度
43 201420068366.8 10 年 2014/2/18 实用新型
测角系统
数字阵二次雷达天
线方向图的远场测
44 201410029648.1 20 年 2014/1/22 发明专利
试系统及其测试方
法
一种基于中断判断
45 机制的多处理器数 201410088763.6 20 年 2014/3/12 发明专利
据通讯方法
一种多类型报文实
46 201410030118.9 20 年 2014/1/22 发明专利
时处理方法及装置
一种多通道抗干扰
47 与抗混叠脉冲序列 201410124648.X 20 年 2014/3/31 发明专利
解码方法
一种机载设备用连
48 201420107403.1 10 年 2014/3/11 实用新型
接器
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种数字阵二次雷
49 达系统光纤通信数 201410028343.9 20 年 2014/1/22 发明专利
据同步方法
一种机载询问机数
50 字信号处理模块检 201510160231.3 20 年 2015/4/7 发明专利
测仪及其检测方法
螺旋线天线结构及
基于该结构的高增
51 201510054062.5 20 年 2017/6/9 发明专利
益天线及其安装方
法
一种基于目标牵引
52 系统的低空域多路 201410378119.2 20 年 2014/8/4 发明专利
径反射抑制方法
一种实用的嵌入式
53 201420597932.4 10 年 2014/10/16 实用新型
电子模块测试装置
一种简易射频测试
54 201420597475.9 10 年 2014/10/16 实用新型
笔
一种多通道变时窗
的随机时隙实时划
55 201410795505.1 20 年 2014/12/18 发明专利
分与选取的方法及
装置
一种自适应接口传
56 201410775328.0 20 年 2014/12/15 发明专利
输方法和装置
一种双向 1090ES 数
57 201520046227.X 10 年 2015/1/23 实用新型
据链 S 模式应答机
一种机载 ADS-B 接收
58 201420787687.3 10 年 2014/12/12 实用新型
机
一种面向二次雷达
59 询问系统的测试系 201510160630.X 20 年 2015/4/7 发明专利
统及其测试方法
一种多雷达航迹关
60 201510161327.1 20 年 2015/4/8 发明专利
联融合方法
一种多雷达航迹融
61 201510162304.2 20 年 2015/4/8 发明专利
合方法
一种用于检查二次
62 雷达系统询问及应 201520180800.6 10 年 2015/3/27 实用新型
答功能的设备
一种显示器锁紧装
63 201520241767.3 10 年 2015/4/15 实用新型
置
64 地面询问机 201630310904.4 10 年 2016/7/8 外观设计
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
圆形连接器焊接专
65 201620890136.9 10 年 2016/8/17 实用新型
用夹具
一种 Arinc429 通信
66 系统可靠性改进系 201510227172.7 20 年 2015/5/7 发明专利
统及方法
一种基于 T3CAS 机载
67 防撞系统的闭锁交 201610017770.6 20 年 2016/1/12 发明专利
联设备
一种限制系统询问
68 电磁干扰的实现方 201510137663.2 20 年 2015/3/26 发明专利
法
一种 S 模式报文纠错
69 判断方法及其纠错 201510179243.0 20 年 2015/4/16 发明专利
方法
综合化机载防撞系
统中各独立子系统
70 201510236847.4 20 年 2015/5/12 发明专利
之间的数据通信方
法
接收通道自动调平
方法及其具备自动
71 201510187364.X 20 年 2015/4/20 发明专利
调平条件的判断方
法及调平系统
72 星载螺旋天线 201510280021.8 20 年 2015/5/28 发明专利
一种航班动态智能
73 201510164852.9 20 年 2015/4/9 发明专利
化实时播报方法
一种分布式系统动
74 201510178676.4 20 年 2015/4/16 发明专利
态参数发布方法
一种多监视源飞行
75 目标并行跟踪处理 201510224655.1 20 年 2015/5/6 发明专利
方法
一种多模式上传体
76 制的航空地面着陆 201510447592.6 20 年 2015/7/28 发明专利
系统及其控制方法
一种温度循环试验
77 201520423510.X 10 年 2015/6/18 实用新型
自动控制设备
机载防撞系统 ACAS
78 收发主机接收环路 201510419204.3 20 年 2017/7/16 发明专利
自检系统及方法
10 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
机载防撞系统 ACAS
收发主机数字信号
79 201510418574.5 20 年 2015/7/16 发明专利
环路自检系统及方
法
机载防撞系统 ACAS
80 收发主机自检系统 201510418366.5 20 年 2015/7/16 发明专利
及方法
一种基于机载防撞
81 系统的多功能数据 201520566184.8 10 年 2015/7/31 实用新型
转换系统
一种基于综合监视
82 201510406956.6 20 年 2015/7/13 发明专利
的多模式编码方法
一种模拟电压信号
83 201520566531.7 10 年 2015/7/31 实用新型
采样电路
一种基于自适应遗
84 忘因子的杂波图更 201510923867.9 20 年 2015/12/14 发明专利
新方法及装置
一种利用时间分集
和频率分集技术提
85 201510835115.7 20 年 2015/11/25 发明专利
高目标分辨力的方
法
一种数字阵二次雷
86 达数字 T/R 组件健康 201510925306.2 20 年 2015/12/14 发明专利
状态的检测方法
二次雷达数字化询
87 201510884064.7 20 年 2015/12/4 发明专利
问编码实现方法
一种基于 1090ES 数
88 据链的便携式多功 201521063863.X 10 年 2015/12/17 实用新型
能外场检查仪
一种基于 1090ES 数
89 201521064361.9 10 年 2015/12/17 实用新型
据链的信标设备
90 一种 S 模式应答机 201620958581.4 10 年 2016/8/26 实用新型
91 快速装卸安装座 201620047664.8 10 年 2016/1/19 实用新型
92 塔台显示器 201730156339.5 10 年 2017/5/3 外观设计
93 一种简易铰链机构 201620047493.9 10 年 2016/1/19 实用新型
94 冷板粘接夹具 201620009016.3 10 年 2016/1/7 实用新型
机载便携式 ADS-B 终
95 201730159181.7 10 年 2017/5/3 外观设计
端
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种基于 LC 带阻滤
96 波器结构的大功率 201620343176.1 10 年 2016/4/22 实用新型
开关
一种适用于场面监
97 视雷达的目标凝聚 201610359146.4 20 年 2016/5/27 发明专利
方法及装置
一种用于短波电台
98 的抗干扰处理系统 201610238864.6 20 年 2016/4/18 发明专利
及其工作方法
一种软件控制的短
99 波电台二次跳频系 201610238276.2 20 年 2016/4/18 发明专利
统及二次跳频方法
一种软件控制的短
100 波电台自动扩频系 201610238964.9 20 年 2016/4/18 发明专利
统及自动扩频方法
一种短波电台用抗
101 201610238275.8 20 年 2016/4/18 发明专利
干扰通信模块
一种短波电台用抗
102 201620321822.4 10 年 2016/4/18 实用新型
干扰通信模块
一种 Arinc429 通信
103 芯片自动测试系统 201610372742.6 20 年 2016/5/31 发明专利
及测试方法
一种 Arinc429 通信
104 系统自检系统和自 201610373526.3 20 年 2016/5/31 发明专利
检方法
一种基于 TCASⅡ机
105 载防撞系统的配置 201610452998.8 20 年 2016/6/22 发明专利
管理系统及方法
一种机载防撞系统
106 的软硬件死机检测 201610739401.8 20 年 2016/8/29 发明专利
及复位方法
一种机载防撞系统
107 射频单元自检系统 201610739556.1 20 年 2016/8/29 发明专利
及自检方法
一种机载防撞系统
108 201610739427.2 20 年 2016/8/29 发明专利
故障记录方法
一种机载防撞系统
109 故障记录系统及故 201610739525.6 20 年 2016/8/29 发明专利
障记录解码系统
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种机载防撞系统
110 中央维护系统及维 201610771374.2 20 年 2016/8/31 发明专利
护方法
一种基于机载防撞
111 系统的天线检测装 201620488093.1 10 年 2016/5/26 实用新型
置
一种基于 GPIB 总线
112 接口的防撞系统测 201610482772.2 20 年 2016/6/28 发明专利
试设备及测试方法
一种基于 GPIB 总线
113 接口的防撞系统测 201620655641.5 10 年 2016/6/28 实用新型
试设备
ADS-B 与二次雷达监
114 视信息的数据融合 201610715074.2 20 年 2016/8/24 发明专利
方法及装置
一种低空慢速小目
115 标探测雷达装置及 201610719291.9 20 年 2016/8/25 发明专利
探测方法
116 一种模块起拔器 201621452062.7 10 年 2016/12/28 实用新型
一种机场通信系统
117 201720004981.6 10 年 2017/1/3 实用新型
路由器
118 路由器（AeroMACS） 201730156341.2 10 年 2017/5/3 外观设计
119 一种升降台 201720195650.5 10 年 2017/3/2 实用新型
一种多档定位旋转
120 201720003537.2 10 年 2017/1/3 实用新型
机构
一种机载防撞系统
121 201720171502.X 10 年 2017/2/24 实用新型
闭锁装置
一种基于 FPGA 的综
122 201720194492.1 10 年 2017/3/2 实用新型
合编译码器及方法
123 通信电台（甚高频） 201730277505.7 10 年 2017/6/29 外观设计
一种飞行器防撞算
124 法验证测试方法及 201710247280.X 20 年 2017/4/14 发明专利
系统
一种 TCAS 系统 S 模
125 式询问和补询问序 201710195637.4 20 年 2017/3/29 发明专利
列编排方法
一种 S 模式选呼编排
126 201710259635.7 20 年 2017/4/20 发明专利
方法
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种用于二次监视
127 雷达的测角修正方 201710259614.5 20 年 2017/4/20 发明专利
法及侧角修正系统
一种基于幅度单脉
128 冲的高精度测角技 201710361136.9 20 年 2017/5/22 发明专利
术实现方法
一种基于某舰载平
129 台数字雷达的光纤 201711399057.3 20 年 2017/12/22 发明专利
链路自动检测方法
一种碰撞冲突探测
130 201711375959.3 20 年 2017/12/19 发明专利
方法及系统
131 询问分机（639C） 201730650118.3 10 年 2017/12/19 外观设计
车载机场移动通信
132 201730650111.1 10 年 2017/12/19 外观设计
终端
一种可自由分区的
133 201721890703.1 10 年 2017/12/29 实用新型
隔板组合
134 近地告警系统 201730670216.3 10 年 2017/12/26 外观设计
一种可调节安装夹
135 201721860473.4 10 年 2017/12/27 实用新型
具
136 一种天线支架 201721868361.3 10 年 2017/12/27 实用新型
一种基于新型 CHSI
137 接口优化的 FPGA 数 201711423556.1 20 年 2017/12/25 发明专利
据处理方法及系统
138 地面询问机 201830519006.9 10 年 2018/9/14 外观设计
139 一体化询问机主机 201830550513.9 10 年 2018/9/29 外观设计
140 机载应答机 201830550507.3 10 年 2018/9/29 外观设计
141 户外屏蔽箱 201830561799.0 10 年 2018/10/9 外观设计
一种数据卡门开关
142 201821949552.7 10 年 2018/11/26 实用新型
机构
一种可翻转机箱装
143 201821671979.5 10 年 2018/10/16 实用新型
置
一种数字 TR 组件试
144 201821671980.8 10 年 2018/10/16 实用新型
验安装架
一种目标搜索与跟
145 ZL201710149862.4 20 年 2017/3/14 发明专利
踪处理方法
146 应答机 ZL201630311051.6 10 年 2016/7/8 外观设计
147 应答模拟器 ZL201530492450.2 10 年 2015/11/30 外观设计
148 UTA 机载端 ZL201530492277.6 10 年 2015/11/30 外观设计
149 通信电台 ZL201530491605.0 10 年 2015/11/30 外观设计
150 密匙加载器 ZL201630310892.5 10 年 2016/7/8 外观设计
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
151 询问分机 ZL201530491603.1 10 年 2015/11/30 外观设计
测试应答机
152 ZL201530536952.0 10 年 2015/12/16 外观设计
（JZBHF01 型）
检测仪（机载防撞系
153 ZL201530535435.1 10 年 2015/12/16 外观设计
统内场）
154 地面询问机 ZL201330309335.8 10 年 2013/7/5 外观设计
155 手持式收发检测仪 ZL201330309241.3 10 年 2013/7/5 外观设计
156 二次雷达 ZL201330309706.2 10 年 2013/7/5 外观设计
多点定位系统远端
157 ZL201330309808.4 10 年 2013/7/5 外观设计
接收单元
158 机载应答机 ZL201330309573.9 10 年 2013/7/5 外观设计
机载防撞系统测试
159 ZL201320417504.4 10 年 2013/7/15 实用新型
仪
160 询问机（689） ZL201330017946.5 10 年 2013/1/22 外观设计
应答机（通用型
161 ZL201330018011.9 10 年 2013/1/22 外观设计
YDK-2E)
162 加密计算机（8029） ZL201330017960.5 10 年 2013/1/22 外观设计
163 接收机（2827） ZL201330017945.0 10 年 2013/1/22 外观设计
164 波束形成控制分机 ZL2013300179959.2 10 年 2013/1/22 外观设计
切换控制分机
165 ZL201330017973.2 10 年 2013/1/22 外观设计
（689A）
地面站（户外型
166 ZL201330017975.3 10 年 2013/1/22 外观设计
1090ES）
167 手持机（ADS-B） ZL201330017949.9 10 年 2013/1/22 外观设计
模块测试仪（接收机
168 ZL201330018050.9 10 年 2013/1/22 外观设计
6955）
169 地面询问机（629s） ZL201330017956.9 10 年 2013/1/22 外观设计
170 综合显示系统（681） ZL201330017943.1 10 年 2013/1/22 外观设计
171 场外检查仪 ZL201330309759.4 10 年 2013/7/5 外观设计
172 外场检测仪 ZL201330309805.0 10 年 2013/7/5 外观设计
173 地面站（1090ES） ZL201330309649.8 10 年 2013/7/5 外观设计
174 综合监视系统 ZL201330309388.X 10 年 2013/7/5 外观设计
中心询问处理分机
175 ZL201330309679.9 10 年 2013/7/5 外观设计
（asd-X）
（2）其他无形资产—著作权
序
著作权名称 注册时间 证书号
号
1 二次雷达显控软件 V2.0 2012/09/20 软著登字第 0467596 号
2 JZDAK01RM 型 1090ES 地面站监控维护系统 V1.0 2012/09/19 软著登字第 0467530 号
15 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
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序 著作权名称 注册时间 证书号
号 YDK-2A 型 S 模式应答机信息处理软件 V1.0 2012/07/06 软著登字第 0428392 号
4 ADS-B CDTI 子系统软件 V1.0 2012/07/06 软著登字第 0428379 号
5 ADS-B 1090ES 机载端机软件 2.0 2012/07/06 软著登字第 0423377 号
6 ADS-B 地面站监控软件 V1.0 2012/07/06 软著登字第 0423403 号
7 ADS-B 1090ES 地面端机软件 1.0 2012/07/06 软著登字第 0428407 号
8 YDK-2A 型 S 模式应答机控制盒软件 V1.0 2012/07/06 软著登字第 0428405 号
9 JZ/MS6930B 密钥生成器软件 2013/03/18 软著登字第 0530495 号
10 航空服务站数据处理软件 2013/03/11 软著登字第 0527875 号
11 对空监视席位软件 2013/03/18 软著登字第 0530717 号
12 航空服务站信息服务席位软件 2013/03/18 软著登字第 0530714 号
13 飞行计划管理席位软件 2013/03/11 软著登字第 0527531 号
14 状态监控系统软件 2013/03/18 软著登字第 0530491 号
15 UAT 数据链内场检测仪软件 V2.0 2013/03/18 软著登字第 0530500 号
16 6931 密钥分配终端软件[简称：6931 软件]V1.0 2013/08/07 软著登字第 0587270 号
17 终端区综合监视系统软件 V1.0 2013/08/07 软著登字第 0587412 号
18 三级数据链路处理器（ADLP）软件 2013/08/14 软著登字第 0590561 号
ACAS 收发主机防撞处理软件[简称：防撞软
19 2013/08/07 软著登字第 0587357 号
件]V1.0
机载座舱显示器(CDTI）软件[简称：显示器软
20 2014/02/26 软著登字第 0692281 号
件]V1.0
综合航电系统应答处理子模块软件
21 2014/02/26 软著登字第 0692566 号
[简称：应答处理子模块软件]V1.0
UAT 数据链机载端机软件[简称：UAT 机载端机
22 2014/05/26 软著登字第 0735722 号
软件]V1.0
民用 1090ES 地面站软件[简称：1090ES 地面站
23 2014/05/26 软著登字第 0735936 号
软件]v1.0
UAT 数据链地面站软件[简称：UAT 地面站软
24 2014/05/26 软著登字第 0735608 号
件]V1.0
JZDAB01 型二次监视雷达维护显示器软件
25 2014/10/22 软著登字第 0827489 号
[简称：二次雷达维护显示器软件]V1.0
JZDAB01 型二次监视雷达监控器软件
26 2014/10/22 软著登字第 0827485 号
[简称：二次雷达监控器软件]V1.0
8928 应答模拟器显示控制软件[简称：8928 显
27 2014/11/18 软著登字第 0844759 号
控软件]
民航空管自动化系统飞行计划编辑软件
28 2015/01/23 软著登字第 0900782 号
[简称：6814 系统飞行计划编辑软件]V1.0
民航空管自动化系统管制席位软件[简称：管制
29 2015/01/20 软著登字第 0898139 号
席位软件]V1.0
民航空管自动化系统飞行数据显示软件[简称：
30 2015/01/19 软著登字第 0897197 号
6814 系统飞行数据显示软件]V1.0
16 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
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序 著作权名称 注册时间 证书号
号 民航空管自动化系统数据管理维护软件[简称：
31 2015/01/20 软著登字第 0898285 号
DBM]V1.0
民航空管自动化系统监控软件[简称;6814 系统
32 2015/01/20 软著登字第 0098239 号
监控软件]V1.0
6926G 模拟器显控软件[简称:6926G 显控软
33 2015/01/20 软著登字第 0898046 号
件]V1.0
民航空管自动化系统前端雷达数据处理软件
34 2015/01/20 软著登字第 0898044 号
[简称：6814 系统前端雷达数据处理软件]V1.0
民航空管自动化系统飞行数据处理软件[简称：
35 2015/01/21 软著登字第 0898929 号
飞行数据处理软件]V1.0
空管自动化系统多传感器数据融合软件[简称：
36 2015/01/21 软著登字第 0898986 号
MSTS 软件]V1.0
空管自动化系统雷达数据处理软件[简称:RDP
37 2015/01/21 软著登字第 0898989 号
软件]V1.0
民航空管自动化系统 ADS-B 数据处理软件[简
38 2015/01/21 软著登字第 0898993 号
称：ADS-B 数据处理软件]V1.0
6926G 模拟器编码软件[简称：6926G 编码软
39 2015/01/21 软著登字第 0898996 号
件]V1.0
民航空管自动化系统 3D 空情态势仿真模拟软
40 2015/01/21 软著登字第 0898451 号
件[简称：3D 空情态势仿真模拟软件]V1.0
导航信息交联盒综合处理软件
41 2016/11/15 软著登字第 1510146 号
[简称：导航信息处理软件]V1.0
具有相关监视能力的通用飞机 S 模式应答机软
42 2016/11/18 软著登字第 1515435 号
件[简称：一体化 S 模式应答机软件]V1.0
JZBHF01 型二次监视雷达测试应答机软件[简
43 2017/05/31 软著登字第 1802615 号
称：JZBHF01 软件]
JZDGG03 型防撞系统内场检测仪软件[简称：
44 2017/05/31 软著登字第 1802604 号
JZDGG03 软件]
便携式管制系统监控维护软件[简称：监控维护
45 2017/05/31 软著登字第 1802596 号
软件]
6855 空管二次雷达阵地优化软件[简称：二次
46 2017/05/31 软著登字第 1802771 号
雷达阵地优化软件]
6855 空管二次雷达显示软件[简称：二次雷达
47 2017/05/31 软著登字第 1802060 号
显示软件]
6855 空管二次雷达监控软件[简称：二次雷达
48 2017/05/31 软著登字第 1802758 号
监控软件]
LH 便携式应急管制设备数据回放与输出软件
49 2017/05/31 软著登字第 1802571 号
[简称:6837 数据回放与输出软件]
飞行编队防撞系统仿真软件[简称：编队防撞仿
50 2017/06/08 软著登字第 1830161 号
真软件]
17 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
银信资产评估有限公司 银信资产评估有限公司四川分公司
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号 无人机编队飞行三维仿真软件[简称：无人机编
51 2017/05/31 软著登字第 1802579 号
队仿真软件]
无人机防撞仿真系统软件
52 2017/08/04 软著登字第 2008592 号
[简称:无人机防撞仿真软件]
应急通航空中交通管制软件
53 2017/05/31 软著登字第 1802589 号
[简称:应急通航管制软件]
54 6851 场面监视雷达系统监控软件 2018/03/28 软著登字第 2542739 号
55 低空无人机监视告警软件 2018/04/18 软著登字第 2575079 号
56 多普勒甚高频全向信标客户端监控软件 2018/04/11 软著登字第 2575084 号
57 中小机场飞行计划运行管理软件 2018/09/12 软著登字第 3066240 号
58 机载防撞设备飞行环境激励器显示控制软件 2018/10/16 软著登字第 3148587 号
59 地面二次雷达系统监控 CBB 软件 2018/12/06 软著登字第 3313248 号
60 近地告警系统软件 2019/01/31 软著登字第 3534494 号
61 基于 AeroMACS 的机场能耗监控系统监控软件 2019/04/11 软著登字第 3743422 号
62 基于图上作图的三维空间绘制和编辑软件 2019/01/31 软著登字第 3534485 号
63 飞行计划航迹模拟软件 2019/04/16 软著登字第 3759118 号
64 基于飞行计划的出界告警软件 2019/04/16 软著登字第 3758963 号
65 DVOR 上位机维护监控软件 2019/05/21 软著登字第 3910812 号
66 配舰载平台二次雷达显示控制软件 2019/04/11 软著登字第 3743640 号
67 配舰载平台二次雷达牵引处理软件 2019/05/30 软著登字第 3965748 号
低空空域协同运行中心系统通航企业信息管理
68 2019/08/15 软著登字第 4270725 号
软件
低空空域协同运行中心系统通航企业基本信息
69 2019/09/20 软著登字第 4396369 号
审核软件
某便携式应急管制设备航迹设置及航迹显示软
70 2019/05/30 软著登字第 3966494 号
件
某便携式应急管制设备空域自定义作图及管理
71 2019/09/11 软著登字第 4367050 号
软件
72 卫星监视系统 ADS-B 空管接收机软件 2019/09/12 软著登字第 4373664 号
73 小型低成本 1090ES 机载接收机软件 2019/09/11 软著登字第 4367163 号
74 低空空域规划客户端软件 2019/09/11 软著登字第 4367042 号
4、不纳入评估范围但属于企业经营必须的资产说明：
由于本次被评估单位无房屋产权，其办公地点为向四川九洲电器有限责任公
司、四川九洲电器股份有限公司租赁，租赁地点位于绵阳科创园区九洲科技工业
园区内。
上述列入评估范围的资产和负债与委托评估对象和评估范围以及经济行为
涉及的评估对象和评估范围一致。
18 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
银信资产评估有限公司 银信资产评估有限公司四川分公司
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二、资产核实总体情况说明
按照资产评估的有关要求，评估人员在被评估单位已进行的自我清查、核实
工作的基础上，对委托评估的整体资产进行了清查和复核。清查和核实的范围为
委托评估时所确定的评估目的所涉及的被评估单位在评估基准日的全部资产和
负债。
清查核实的资产、负债可分为实物资产和非实物资产（含负债）两大类。本
次评估中对实物资产抽查核对了相关产权证明、确认产权归属、抽查盘点核实了
账面数量金额、实际数量金额、实际使用情况、存放地点及相关指标；对于设备
等实物资产全面清查核实了各项资产的名称、清查核对了相关产权证明、确认产
权归属；对非实物资产、负债，通过函证、盘点、抽查相关账页和原始凭证、了
解企业税收政策及对相关科目涉及的金额进行分析复核等，全面清查核实了它们
的账面金额、形成原因、形成日期及其他有关情况。对内外部往来款项、存款及
各项负债主要从账面上进行清查核实，发现有不符的情况查清问题所在，做好记
录。
通过函证、盘点、抽查相关账页和原始凭证、了解企业税收政策及对相关科
目涉及的金额进行分析复核等，全面清查核实了它们的账面金额、形成原因、形
成日期及其他有关情况。
在清查核实过程中，取证了被评估单位及委估资产的他项权利情况及其他佐
证资料，以及是否存在其他可能影响资产评估的重大事项。
通过对委估资产的清查、核实，确定被评估单位所提供的委托评估资产清单
与实际情况相符。
三、 评估技术说明
进行股东全部权益价值评估，要根据评估目的、评估对象、价值类型、评估
时的市场状况及在评估过程中资料收集情况等相关条件，分析资产评估基本方法
的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。
股东全部权益价值评估基本方法包括收益法、资产基础法和市场法。
19 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
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资产基础法：是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，评估表内
及可识别的表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的方法。
收益法：是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。
收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。股利折现法是将预期
股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，通常适用于缺乏控制权的股东部
分权益价值的评估。现金流量折现法是对企业未来的现金流量及其风险进行预
期，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值以确定评估对象价值
的具体方法，通常适用于股东全部权益价值或具有控制权的股东部分权益价值的
评估。
市场法：是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定
评估对象价值的评估方法。市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易
案例比较法。上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，
计算适当的价值比率，在与被评估单位比较分析的基础上，确定评估对象价值的
方法。交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，
计算适当的价值比率，在与被评估单位比较分析的基础上，确定评估对象价值的
方法。
（一）评估方法的选择
由于被评估单位有完备的财务资料和资产管理资料可以利用，资产取得成本
的有关数据和信息来源较广，因此本次评估可以采用资产基础法。
根据我们对被评估单位近年的经营现状、未来经营计划的了解，被评估单位
已在行业中深耕多年，产品具有良好的竞争能力，同时与客户维持了良好的经营
关系，预计在未来时期里具有持续经营能力和可量化的盈利能力，具备采用收益
法评估的条件。
市场法是指通过与市场参照物比较获得评估对象的价值，常用的是上市公司
比较法和交易案例比较法。由于被评估单位在国内证券市场同规模的企业产权交
易案例较少和评估单位的规模与上市公司的规模差异较大，不宜采用市场法测算
被评估单位的价值。
通过以上分析，本次评估分别采用资产基础法及收益法进行评估，在比较两
种评估方法所得出评估结论的基础上，分析差异产生原因，最终确认评估值。
20 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
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四、资产基础法的评估说明
1、流动资产评估说明
（一）货币资金的评估
1．货币资金的评估
货币资金任何时候均等于现值。货币资金的评估，包括现金、银行存款和
其他货币资金，按核对无误后的账面值评估。
本项评估中货币资金账面值 184,333,990.50 元，其中现金 27,694.77 元，
银行存款 158,569,020.78 元，其他货币资金 25,737,274.95 元。
1.1、现金的评估
被评估单位评估基准日现金账面价值为 27,694.77，全部为人民币。
现金存放于各公司的财务部，由评估人员和被评估单位有关人员一起在现
场盘点予以核实。对现金的评估本次采用盘点倒推方法验证评估基准日的现金余
额，并同现金日记账、总账现金账户余额核对，以倒推计算出评估基准日现金评
估值。
现金评估倒推法计算公式如下：
评估基准日现金金额=盘点日库存现金数+基准日至盘点日前现金支出数-
基准日至盘点日前现金收入数。
评估人员对库存现金进行了盘点，并根据被评估单位基准日至现金盘点日
现金收支进行了“加、减”测算，未发现账实不符情况。
经上述评估过程，现金评估值为 27,694.77 元。
金额单位：元
资产名称 账面价值 评估值
现金 27,694.77 27,694.77
1.2、银行存款的评估
被评估单位评估基准日银行存款账面价值为 158,569,020.78 元。
被评估单位评估基准日银行存款账户共有 15 个，为人民币账户。评估人员
核对了银行存款日记账和总账，收集了银行对账单，以会计师的名义对全部开户
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银行发询证函核实。在对上述资料核对无误的基础上，本次评估根据银行询证函
回函结果和账务资料，以审查核实后的账面值作为评估值。
经上述评估，银行存款评估值为 158,569,020.78 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值
银行存款 158,569,020.78 158,569,020.78
1.3、其它货币资金的评估
被评估单位评估基准日其它货币资金账面价值为 25,737,274.95 元，为银
行汇票存款、保函保证金等。
核查被评估企业其他货币资金的所有账户，索取各开户银行各账户评估基
准日被评估企业名下各币种的银行对账单及被评估企业编制的银行余额调节表，
验证未达账项的真实性，以会计师的名义对全部账户发询证函核实，以此确定其
他货币资金余额的真实性和准确性。该企业其他货币资金账户共有 4 个，均人民
币账户。
本次清查共取得评估基准日银行对账单 4 份。4 个账户基准日银行对账单余
额与企业账面数相符。本次评估根据银行询证函回函结果和账务资料，以审查核
实后的账面值作为评估值。
经上述评估，其它货币资金评估值为 25,737,274.95 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值
其它货币资金 25,737,274.95 25,737,274.95
（二）交易性-基金
被评估企业评估基准日账面交易性-基金余额为 370,000.00 元。核算内容为
被评估企业向交通银行购买的交通银行蕴通财富活期结构性存款众享款。评估人
员向被评估单位调查核对了报表、总账、明细账以及被评估单位提供的资产评估
明细表，并查看了产品购买合同，其金额与账面记录相符。
本基金为向交通银行购买的交通银行蕴通财富活期结构性存款众享款，本产
品每月 15 日为收益结转日,被评估单位于 2019 年 5 月 10 日买入该基金，根据合
同约定收益为每月 15 日支付，截止 2019 年 12 月 15 日已支付完收益，本次评估
计算 2019 年 12 月 16 日-2019 年 12 月 31 日的收益。当天 3Mshibor 不小于基准
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比较时，当天收益率为 2.4%；当天 3Mshibor 小于基准比较时，当天收益率为 2.2%，
经过向 SHIBOR 官方查询，16 天的基准利率都不小于基准比较值，收益率都为
2.4%，企业所得税率 15％，故 16 天的收益为：
370,000.00×2.4%÷365×16×（1-15%）= 330.87 元
经上述评估，交易性-基准评估值为 370,330.87 元。
金额单位：元
负债名称 账面值 评估值
交易性-基金 370,000.00 370,330.87
（三）应收款项（应收票据、应收账款、其他应收款）
评估人员主要通过对被评估单位提供的应收款项明细表上应收款项的户名、
发生时间、金额、业务内容对照记账凭证、有关文件资料进行清查核实，确定其
真实性和可靠性，对金额较大的逐项核验和进行函证。
1．应收票据
应收票据账面值 165,716,255.06 元，共 20 项，主要为商业和银行承兑汇票。
评估基准日应收票据计提坏账准备 759,358.55 元，应收票据账面净值
164,956,896.51 元。
在评估现场，评估人员对应收票据进行监盘，通过查验应收票据相关凭证，
期末余额、期后回款等审验程序，确定应收票据账面价值真实、完整性；经审验
应收票据账账、账表、账实相符。
对于非关联商业承兑汇票、，采用账龄分析法，考虑风险损失，1 年以内计
提 1.5%，1-2 年计提 5%，2-3 年计提 15%，3 年以上计提 50%，关联方的承兑汇
票和银行承兑汇票未计提风险损失。
经上述评估，应收票据评估值为 164,956,896.51 元。
金额单位：元
资产名称 账面价值 评估值
应收票据 164,956,896.51 164,956,896.51
2．应收账款的评估
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被评估单位评估基准日账面有应收账款 61 户，应收账款账面余额
745,531,161.75 元，核算内容主要为被评估单位应收取的销货款，评估基准日
应收账款计提坏账准备 38,400,564.36 元，应收账款账面净值 707,130,597.39
元。
评估人员在对应收账款核实无误的基础上，借助于历史资料和现在调查了解
的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、
经营管理现状等。评估人员核查了应收账款的记账凭证和原始凭证，查验现有合
同及凭证等有关资料，分析了解债权的经济业务内容与相关材料的勾稽情况和合
理性，分析账面债权的债务人、经济业务内容、金额、发生年月的合理性，判断
会计记录的准确性、账面债权金额的存在性、真实性。分析了解债权催收、债权
账龄和债务人的相关情况，分析账面债权的可回收性，请被评估企业说明其中已
知或可能发生坏账损失的情况和金额，进行相应处理。评估人员对大额款项履行
替代程序核实程序，查验正确率 100％。被评估企业评估基准日账面应收账款记
录中未发现账实不符的情况和金额。
本次评估应收账款的关联单位未计提坏账准备，外部客户根据实际情况计提
坏账准备。经评估人员判断，很可能收不回全部款项，采用账龄分析法，考虑风
险损失，1 年以内计提 1.5%，1-2 年计提 5%，2-3 年计提 15%，3 年以上计提 50%。
经上述评估，应收账款评估值 707,130,597.39 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值
应收账款 707,130,597.39 707,130,597.39
4.其他应收款的评估
评估基准日被评估单位其他应收款账面余额 1,379,825.11 元，核算内容为
被评估单位应收回的投标保证金、个人借款等内容。评估基准日其他应收款计提
坏账准备 21,219.59 元，其他应收款账面净值 1,358,605.52 元。
本次评估核查了其他应收款的记账凭证和原始凭证，查验现有合同及付款凭
证等有关资料，查对评估基准日后其他应收款的已收回情况，分析了解债权的经
济业务内容与相关材料的勾稽情况和合理性，分析账面债权的债务人、经济业务
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内容、金额、发生年月的合理性，判断会计记录的准确性、账面债权金额的存在
性、真实性。分析了解债权催收、债权账龄和债务人的相关情况，分析账面债权
的可回收性，请被评估单位说明其中已知或可能发生坏账损失的情况和金额，进
行相应处理。评估人员对大额款项采用替代程序，查验正确率 100％。被评估单
位评估基准日账面其他应收款记录中未发现账实不符的情况和金额。
经评估人员判断，很可能收不回全部款项，采用账龄分析法，考虑风险损失，
1 年以内计提 1.5%，1-2 年计提 5%，2-3 年计提 15%，3 年以上计提 50%。
经上述评估，其他应收款评估值 1,358,605.52 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值
其他应收款 1,358,605.52 1,358,605.52
（四）预付账款的评估
被评估单位评估基准日账面有预付账款 31 户，预付账款账面余额
9,432,974.32 元。
本次评估核查预付账款的记账凭证和原始凭证，查验现有合同及付款凭证
等有关资料，查对评估基准日后预付账款对应的货物或服务的提供情况，判断会
计记录的准确性、账面债权金额的存在性、真实性。分析了解预付账款对应的货
物或服务的合理履约期和供货方的相关情况，分析账面债权的可实现性以及对应
的权益状况。经核实，预付款项中未见异常，以核实后账面值作为评估值。
经上述评估，预付账款评估值 9,432,974.32 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值
预付账款 9,432,974.32 9,432,974.32
（五）存货的评估
评估基准日存货账面余额 401,986,547.00 元，由原材料、半成品、产成品、
在产品和发出商品组成，存货的清查核实主要采用抽查的方法，根据存货清查评
估明细表所列示的明细，分清主次、掌握重点。
首先要求被评估单位提供其评估基准日或其接近日的存货清查盘点明细表，
了解待评存货的日常管理制度及其实施情况和有效性。抽查核对库存实际数量与
账表数量是否相符，以此来确定存货的存在性，完整性和会计记录的准确性。
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对存货的质量情况采用观察实物外观状态和保存环境、了解其理化标准、
存放时间、有效期、保质期、质检资料，询问被评估单位技术人员和仓库实物保
管人员，必要时送技术监测等方法分析认定。
被评估单位的存货由原材料、半成品、产成品、在产品和发出商品组成，
其中原材料主要为生产各仪器设备所用的元件；半成品为生产产品的未完成的成
品；产成品主要为被评估单位生产的不同规格的设备；在产品为被评估单位生产
线上的材料、人工费、专项费用、研发支出等；发出商品为对外销售发出的设备。
经核查，被评估单位评估基准日账面存货资产未发现账实不符的情况。
1.原材料的评估
评估基准日原材料账面余额 61,800,252.44 元，主要为生产各仪器设备所
用的元件。评估人员查询了原材料评估基准日的市场价格并与被评估单位的账面
价格进行比较，经核实，账面单价与基准日市场单价较为接近，故本次评估以核
实后账面价值确认原材料评估值。
经上述评估，原材料评估值 61,800,252.44 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值
原材料 61,800,252.44 61,800,252.44
2.半成品的评估
评估基准日半成品账面价值为 9,180,399.27 元，半成品账面价值已计提跌
价准备 2,452,892.59 元,账面净值为 6,727,506.68 元,主要为被评估单位生产的
不同规格的设备半成品，根据被评估单位的介绍及现场对财务账面成本的核查，
半成品核算的主要由企业投入的原材料及其他费用组成。经核实，半成品账面价
值反映了生产线产品截至基准日发生的必要的相关成本组成，因此按核实后账面
价值做为评估值，根据被评估单位提供的计提跌价准备的明细清单，已计提跌价
准备的半成品评估值为 0 元，即半成品评估值为：
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值
半成品 6,727,506.68 6,727,506.68
3、产成品
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评估基准日产成品账面价值为 20,954,479.03 元，产成品账面价值已计提
跌价准备 11,831,089.73 元，账面净值为 9,123,389.30 元,主要为被评估单位生
产的不同的设备产品。生产企业产成品账面成本按现行会计制度规定属于企业制
造成本，并非其完全成本，即使是完全成本，也不一定能在市场上得以实现，且
一般也不能反映被评估企业在该产成品上实际可能获得的经济利益；又由于产成
品属于生产领域，其价值也不宜以属于流通领域的、已包含商业利润的市场价作
取价标准来评估。产成品中有部分产品由于滞销已计提减值损失，本次评估对已
计提减值损失完的产品按照零评估，对于尚未计提减值损失完的产品按照核实后
的账面值进行评估。
产成品评估值需反映的是被评估单位在该产成品上实际可能获得的经济利
益，因此，产成品评估值应根据其各自可实现的出厂销售价扣除其中不属于被评
估企业在该产成品上实际可以获得的经济利益如销售税费、所得税等金额，并适
当考虑实现资产评估目的前后被评估企业产权人在实现该产成品销售所能获得
的利润中的贡献与风险综合确定。产成品评估公式如下：
产成品评估值=∑[某产成品数量×该产成品可实现不含税销售单价×（1-
销售费率-销售税金及附加费率-销售利润率×所得税率－销售利润率×（1-所得
税率）×净利润折减率）]
上式中的有关指标以被评估单位 2019 年 1-12 月利润表中的相关数据计算
如下表：
销售利润率=（营业利润+资产减
指标名称 销售费率 销售税金及附加率 值损失-投资收益-其他收益-资
产处置收益）/营业收入
比率% 2.42% 0.1% 7.8%
利润折减率系综合反映实现资产评估目的前后被评估单位产权人在实现该
产成品销售所能获得的利润中的贡献与风险情况，因此，应视各产品的销售情况
而定，由于被评估企业的产品在现在市场处于正常销售状态，故净利润折减率取
值为 50%。企业所得税率 15％。
评估举例: 03.0016（表产成品序 4）
该产品经核实的账面数量为 1 个，账面单价 1,307,677.74 元/个，账面值
为 1,307,677.74 元。
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根据被评估企业提供的近期该产品销售价格，并经对其评估基准日前后该
产品已实现正常交易的销售发票数据核证，该产品含税出厂价为 2,111,000.00
元/个，增值税率取 13%，则：
评估单价=该产品可实现不含税销售单价×[（1-销售费率-销售税金及附加
费率-销售利润率×所得税率－销售利润率×（1-所得税率）×净利润折减率）]
=2,111,000.00÷1.13×[(1-2.42%－0.10%－7.80%×15％-7.80%×85％×
50％)]
=1,737,185.00 元/个
该产品评估值=评估单价×实际数量
=1,737,185.00 元/个×1 个
= 1,737,185.00 元
经上述评估，产成品评估值 10,975,637.70 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值 增值额 增值率%
产成品 9,123,389.30 10,975,637.70 1,852,248.40 20.30
4.在产品
评估基准日在产品账面价值 303,636,389.73 元，在产品账面价值已计提跌价
准备 854,742.23 元，账面净值为 302,781,647.50 元，主要为被评估单位生产线
上的材料、人工费、专项费用、研发支出等。根据被评估单位的介绍及现场对财
务账面成本的核查，在产品账面价值反映了生产线产品截至基准日发生的必要的
相关成本组成，因被评估单位未提供各在产品跌价准备的明细，本次对在产品按
核实后账面价值减去跌价准备作为评估值。
经上述评估，在产品评估值为 302,781,647.50 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值
在产品 302,781,647.50 302,781,647.50
5.发出商品
评估基准日发出商品账面价值为 6,415,026.53 元，未计提跌价准备，账面
净值 6,415,026.53 元,主要为被评估单位发出的设备产品。
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同前述产成品一样，评估值需反映的是被评估企业在发出商品上实际可能
获得的经济利益，因此，应根据其各自可实现的出厂销售价扣除其中不属于被评
估企业在发出商品上实际可以获得的经济利益如销售税费、所得税等金额，并适
当考虑实现资产评估目的前后被评估企业产权人在实现发出商品销售所能获得
的利润中的贡献与风险综合确定。评估公式如下：
发出商品评估值=∑某发出商品数量×[可实现不含税销售单价×（1-销售
税金及附加费率-销售利润率×所得税率－销售利润率×（1-所得税率）]
上式中的有关指标以被评估单位 2019 年利润表中的相关数据计算如下表：
销售利润率=（营业利润+资产减
指标名称 销售费率 销售税金及附加率 值损失-投资收益-其他收益-资
产处置收益）/营业收入
比率% 2.42% 0.1% 7.8%
评估举例: 03.0005（表发出商品序 1）
该产品经核实的账面数量为 1 件，账面单价 43,448.26 元/件，账面值为
43,448.26 元。
根据被评估单位提供的近期销售价格，并经对其评估基准日前后该产品已
实现正常交易的销售发票数据核证，该产品含税出厂价为 72,200 元/件，增值税
率取 13%，则：
评估单价=该商品可实现不含税销售单价×[（1 -销售税金及附加费率-销
售利润率×所得税率－销售利润率×（1-所得税率））]
=72,200/1.13×(1-2.42%－0.10%－7.80%×15％-7.80%×85％)
= 61,536.00 元/件
发出商品评估值=评估单价×实际数量
=61,536.00 元/件×1 件
= 61,536.00 元
经上述评估，发出商品评估值 9,031,454.00 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值 增值额 增值率%
发出商品 6,415,026.53 9,031,454.00 2,616,427.47 40.79
存货的评估值如下：
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金额单位：元
科目名称 账面价值 评估价值 增值额 增值率%
原材料 61,800,252.44 61,800,252.44 - -
半成品 6,727,506.68 6,727,506.68 - -
产成品 9,123,389.30 10,975,637.70 1,852,248.40 20.30
在产品（自制半成品） 302,781,647.50 302,781,647.50 - -
发出商品 6,415,026.53 9,031,454.00 2,616,427.47 40.79
存货合计 386,847,822.45 391,316,498.32 4,468,675.87 1.16
存货净额 386,847,822.45 391,316,498.32 4,468,675.87 1.16
（四）其他流动资产的评估
被评估单位评估值基准日账面其他流动资产余额为 181,609.98 元，为应交
增值税、关税。
评估人员查阅了相关支付、记账凭证，以核实该事项的真实性、金额的准
确性等。被评估单位评估基准日账面记录中未发现账实不符的情况和金额，因此，
以核实后账面净值作为评估值。
经上述估值，其他流动资产评估值为 181,609.98 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值
其他流动资产 181,609.98 181,609.98
2、长期股权投资评估说明
(一)评估范围
评估基准日长期股权投资账面余额 1,705,897.29 元，核算内容为对成都福
瑞空天科技有限公司的股权投资。评估基准日长期股权投资计提减值准备 0.00
元，长期股权投资账面价值 1,705,897.29 元。
评估基准日长期股权投资概况如下表所示：
序 持股比
被投资单位名称 投资日期 账面价值 经营状况
号 例（%）
1 成都福瑞空天科技有限公司 2017/12/22 34.00 1,705,897.29 正常经营
合计 1,705,897.29
(二)长期股权投资概况
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被投资单位一：
1.1.1、公司概况
被投资单位名称：成都福瑞空天科技有限公司（简称：福瑞空天）
统一社会信用代码 91510100MA6C8DD43Q 名称 成都福瑞空天科技有限公司
类型 其他有限责任公司 法定代表人 张学军
注册资本 1145 万人民币 成立日期 2017 年 12 月 22 日
中国（四川）自由贸易实验区成都市天府新区正兴街道凉风订村 3 组 303
住所
号
营业期限自 2017 年 12 月 22 日 营业期限至 长期
技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；科技中介服务；基础软件服
务；应用软件服务；数据处理；计算机系统服务；计算机维修；销售：计
经营范围
算机、软硬件、仪器仪表、电子产品、机械设备、通讯设备。（依法须经
批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。
注：摘自被投资单位营业执照。
1.1.2、被投资单位股权结构、历史沿革及财务状况
被评估单位成立于 2017 年 12 月 22 日，截至评估基准日，其股东及股权结
构如下：
股东姓名（名称） 出资方式 认缴出资 实缴出资 出资比例
北航长鹰科技有限公司 货币 400.00 万元 160.00 万元 34.93%
四川九洲空管科技有限责任公司 货币 389.30 万元 155.72 万元 34.00%
西藏天鹰智数信息科技合伙企业 货币 287.00 万元 114.80 万元 25.07%
（有限合伙）
成都创源思迅科技中心（有限合
货币 68.70 万 27.48 万元 6.00%
伙）
合计 1145.00 万元 458.00 万元 100.00%
注：摘自被投资单位公司章程。
1.1.3、被投资单位历史财务资料
被评估单位近两年及评估基准日资产负债情况见下表：
单位：元
2018 年 12 月 31
项目 2019 年 12 月 31 日
日
资产合计 1,062,616.38 6,593,464.92
负债合计 6,556.45 1,520,600.84
所有者权益合计 1,056,059.93 5,072,864.08
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被评估单位近两年及评估基准日利润情况见下表：
单位：元
项目\年份 2018 年度 2019 年度
营业总收入 95,922.33 1,957,550.84
主营业务成本 74,007.59
税金及附加 827.56 13,200.63
销售费用
管理费用 33,680.75 359,045.02
研发费用 1,060,130.13
财务费用 -874.80 -6,104.79
其他收益 2,940.30
三、营业利润 62,288.82 460,212.56
加：营业外收入
减：营业外支出
四、利润总额 62,288.82 460,212.56
减：所得税费用 6,228.89 22,867.58
五、净利润 56,059.93 437,344.98
上述财务报表数据未经审计。
（三）核实过程
评估人员首先对长期投资形成的原因、账面值和实际状况进行了取证核实，并
查阅了股东会决议、章程和有关会计记录等，以确定长期投资的真实性和完整性，
并在此基础上对被投资单位进行评估
（四）评估方法
本次对下属的长期股权投资，使用其提供的基准日财务数据作为公司的股东权
益评估价值对被投资单位进行评估，以基准日账面全部权益价值乘以股权比例确
定基准日股权价值。
计算公式如下：
股东所持股权价值=基准日账面股东权益×股东对应比例
成都福瑞空天科技有限公司=5,072,864.08×34%
成都福瑞空天科技有限公司的股东所持股权价值为 1,724,773.79 元
则被投资单位股权价值评估情况汇总如下（金额单位：人民币元）：
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序号 被投资单位名称 投资日期 持股比例% 投资成本 账面价值 评估价值 增值率%
1 成都福瑞空天科技有限公司 2017/12/22 34% 1,705,897.29 1,705,897.29 1,724,773.79 1.11
合计 1,705,897.29 1,724,773.79 1.11
3、固定资产—设备评估说明
本次评估范围内的固定资产—设备类资产评估基准日账面值为
12,981,820.63 元，包括固定资产-机器设备净值 10,333,965.42 元，固定资产-
车辆净值 38,564.70 元，固定资产-电子设备净值 2,609,290.51 元。
1、设备类资产的清查
对账面记载的各类设备进行逐台清查，核对名称、数量、品牌、规格、型
号、生产厂家、购用年月、使用保养和维修改良情况和可用状况，对品牌、规格、
型号、生产厂家、购用年月和可用状况不相同的设备在填报资产清查评估明细申
报表时应分行填写，以利分别评估操作，对清查中发现的不能使用或需淘汰或已
无实物、账实不符的设备的名称、数量、原因、账面金额等进行取证，索取相应
手续和应作账务调整处理的科目和金额的说明。
对设备的质量、成新情况或其需修理、报废情况，一般是向设备管理和设
备使用人员了解使用情况，结合使用年限件推定，或由评估师、工程师等专业技
术人员现场查勘检测评分判定。
评估基准日委估资产中主要设备数量清查结果如下表：
项目 账面净值 单位 数量 状况
机器设备 10,333,965.42 项 764 为生产用的设备，正常使用
车辆 38,564.70 辆 3 正常使用
电子设备 2,609,290.51 项 999 办公用的电子设备,正常使用
合计 12,981,820.63
采用重置成本法对设备进行评估:
A、重置成本的确定
国产一般设备，通过查阅《机电产品报价手册》、《全国资产评估价格信息》、
《中国机电设备评估价格信息》等取得；
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对无法询价及查阅到价格的设备，用类似设备的现行市价加以确定。并在此
基础上考虑如下费用，以确定机器设备的重置价值。
办公等小型设备、电子设备等以现行市价作为该设备重置价值。
机器设备，通常根据机械工业部 1995 年 12 月 29 日发布的《机械工业建设
项目概算编制办法及各项概算指标》[机械计（1995）1041 号文]，考虑设备运
杂费、设备基础费、安装调试费及增值税抵扣。
公式表述：重置价值=现行市价×（1+运杂费、基础费、安装费率）；
车辆设备考虑 10％的购置附加税（按不含税价格）；同时考虑其他费用（包
括代办手续费、工本费、固封费、验车费等），本次评估车的其他费用取定为
500.00 元/辆。
公式表述：车辆重置价值＝车辆售价+车辆购置税+车辆购置费用-增值税
B、确定成新率
机器设备成新率按使用年限法成新率即为成新率 1，计算公式为：
年限成新率＝剩余使用年限 /（已使用年限+剩余使用年限）×100％
剩余使用年限依据专业人员对设备的经济使用年限、利用率、负荷、维护保
养、原始制造质量、故障频率、环境条件诸因素进行分析后综合确定。
按技术测定法确定勘察成新率，确定方法为，现场勘察委估设备的工作状况，
并与全新设备应达到的工作状况比较，该比率（按各组成部分的重要性及观察或
测量得到的技术参数计算得到）即为成新率 2。
成新率＝成新率 1×40%＋成新率 2×60%
电子设备成新率＝剩余使用年限/（已使用年限+剩余使用年限）×100%
车辆成新率按使用年限法和里程法孰低原则确定理论成新率即为成新率 1，
计算公式为：
年限成新率＝剩余使用年限 /（已使用年限+剩余使用年限）×100％
里程成新率＝（经济使用里程-已使用里程）/经济使用里程×100%
按技术测定法确定勘察成新率，确定方法为，现场勘察委估设备的工作状况，
并与全新设备应达到的工作状况比较，该比率（按各组成部分的重要性及观察或
测量得到的技术参数计算得到）即为成新率 2。
成新率＝成新率 1×40%＋成新率 2×60%
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C、确定评估值
公式表述:评估值=重置价值×成新率
评估示例:
实例一：二次雷达模拟器(SSR 模拟器)[机器设备清查评估明细表；序号 643]
规格型号：SSRS
生产厂商：法国 SYNOPSIS 公司
购置年月：2010 年 12 月
账面原值：4,119,453.52 元账面净值：123,583.61 元
A、重置全价的确定：
（1）设备购置价
经向代理商中国机械进出口（集团）有限公司询价（询价电话：
0086-10-68991188），确定该二次雷达模拟器(SSR 模拟器)进口含税到岸包干价
为 510,000.00EUR，通过查询 2019 年 12 月 31 日中欧货币汇率 1：7.8291 知，
即含税购置价为 510,000.00×7.8291=3,992,841.00 元，不含税购置价为
3,992,841.00/(1+13%)=3,533,487.61 元。
（2）运杂费
根据《资产评估常用数据与参数手册》，并根据实际情况确定运杂费率取
2%，则：
运杂费＝设备含税购置价×运杂费率×[1-运杂费增值税税率]
＝3,992,841.00×2%×(1-9%)
＝72,669.71 元
（3）安装调试费
由于该设备购置原价中已包含相应的安装费用，故不再单独考虑安装调试
费。
（4）基础费
根据该设备的相关参数说明，不需建设与之配套的专用基础，不另行计算。
则重置全价可确定为：
重置全价＝设备不含税购置价+运杂费
＝3,533,487.61+72,669.71
35 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
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＝3,606,160.00 元（取整）
B、成新率的确定：
采用年限法确定成新率：二次雷达模拟器为专用设备，参考《最新资产评估
常用数据与参数手册》，并考虑到设备实际使用情况，其经济使用寿命为 10 年，
该设备于 2010 年 12 月购入，其实际已使用 9 年，剩余使用年限为 1 年，则：
年限成新率＝剩余使用年限/（已使用年限＋剩余使用年限）×100%
＝1/（9+1）×100%
＝10.00%（取整）
经现场查看且向主管人员了解该设备运转状况可知：该模拟器基本运行情况
一般，处于正常使用状态，后续可按照正常规划进行生产作业。
观察项目 权重 观察成新率％ 实测值
设备运转 40 15 6
设备系统 40 15 6
维护保养 20 15 3
小计 100 15
观察法成新率：Σ 实得分=15/100×100%=15.00%
综合成新率＝年限法成新率×40%+观察法成新率×60%
＝10.00%×40％+15.00%×60％
＝13.00%（取整）
评估值＝重置全价×成新率
＝3,606,160.00×13.00%
＝468,801.00 元（取整）
该二次雷达模拟器评估值为 468,801.00 元。
实例二：奥迪 FV7251BBCWG 轿车 [车辆清查评估明细表，序号 2]
牌照号：川 BFB199
规格型号：FV7251BBCWG
购置日期：2013 年 7 月 启用日期：2013 年 7 月
账面原值：456,745.00 元 账面净值：13,702.35 元
行驶公里里程：349061 公里
A、重置价值的确定
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根据汽车之家网站查询，并向当地经销商询价，该车目前售价 399,000.00
元（含税价），车辆购置税为不含增值税售价的 10%，即：399,000.00／1.13×
10%=35,309.73 元，车辆购置费用目前一般为 500.00 元，车辆增值税为售价 13%，
即 399,000.00/1.13×0.13=45,902.65 元。
则该车辆重置成本=车辆售价＋车辆购置税＋车辆购置费用－增值税
=399,000.00＋35,309.73＋500.00－45,902.65
=388,910.00 元（取整）
B、成新率的确定
根据企业机动车使用情况，结合现场查看，确定该车的经济寿命年限为 10
年，该汽车于 2013 年 7 月购入，已使用年限为 6.42 年，剩余使用年限为 3.58
年，故年限成新率为：
年限成新率＝剩余使用年限/（已使用年限＋剩余使用年限）×100%
＝3.58/(6.42+3.58)×100%
＝36.00%（取整）
该车已行驶 349061 公里，建议该车行驶里程 60 万公里报废，故里程成新率
为：
里程成新率＝（经济使用里程-已使用里程）÷经济使用里程×100%
＝（600000-349061）÷600000×100%
＝42.00%
根据孰低原则，理论成新率＝42.00%。
经现场观察，该车主要部组件成新率如下：
技术测定及观 实测
标准值 实测情况 成新率%
察项目 系数
起动性能一般；油路大体通畅；燃油
发动机 30 指标一般；无渗漏现象，使用年限较 35% 10.5
长
各部分结构无损坏；门窗及玻璃较好；
车身总成 25 35% 8.75
箱内装置一般，使用年限较长
变速接合良好；后桥减速器、差速器
传动系 10 35% 3.5
无异响；无漏油，使用年限较长
刹车无迟钝、同步性较好；无跑偏；
制动系 8 35% 2.8
液压制动系统无漏油，使用年限较长
37 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
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技术测定及观 实测
标准值 实测情况 成新率%
察项目 系数
方向盘转向无迟钝；行驶稳定，使用
转向系 5 35% 1.75
年限较长
车架及前后桥部一般，避震功能一般；
行驶系 8 35% 2.8
四轮平衡，使用年限较长
蓄电池、灯光系统略有损耗；各仪表
电器设备 10 盘功能正常，音响正常使用，使用年 35% 3.5
限较长
空调 4 效果良好，使用年限较长 35% 1.4
合计 100 35
技术鉴定成新率为 35.00%（见技术鉴定表）。
综合成新率＝理论成新率×40%＋技术鉴定成新率×60%
＝36.00%×40%＋35.00%×60%
＝35.00%（取整）
C、评估值的确定
评估值＝重置价值×成新率
＝388,910.00×35.00%
＝136,119.00 元（取整）
该车评估值为 136,119.00 元。
实例三：核心交换机[电子设备清查评估明细表，序号 786]
生产厂商：成都通达宏升科技有限公司
规格适用型号：H3C 7506E-NP
购置年月：2018 年 5 月 启用年月：2018 年 5 月
账面原值：133,931.62 元 账面净值：92,791.81 元
A 重置价值的确定
经向成都通达宏升科技有限公司询价（咨询邮箱：tdns822@163.com），确
定委估设备在评估基准日的市场价为 147,800.00 元/台。委估设备价格已包含运
输安装等费用。故该交换机不含税的重置价值为 147,800.00/1.13=130,800.00
元（取整）。
B 成新率的确定
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该设备经济使用寿命一般取 5 年，该设备于 2018 年 5 月购入，现已使用 1.61
年，剩余使用年限为 3.39 年，则：
成新率＝剩余使用年限/（已使用年限＋剩余使用年限）×100%
＝3.39/（1.61＋3.39）×100%
＝68.00%（取整）
C 评估值的确定
评估值＝重置价值×成新率
＝130,800.00×68.00%
＝88,944.00（元）
该核心交换机评估值为 88,944.00 元。
经评估，设备类固定资产评估结果见下表：
单位：万元
科目名 账面价值 评估价值 增值率%
称 原值 净值 原值 净值 原值 净值
设备类
66,021,816.46 12,981,820.63 57,537,540.00 16,140,882.00 -12.85 24.33
合计
固定资
产-机 54,742,534.47 10,333,965.42 49,903,230.00 13,245,537.00 -8.84 28.17
器设备
固定资
产-车 1,285,490.00 38,564.70 554,510.00 301,719.00 -56.86 682.37
辆
固定资
产-电 9,993,791.99 2,609,290.51 7,079,800.00 2,593,626.00 -29.16 -0.60
子设备
固定资产设备类原值评估减值的主要原因为：随着科技的发展，设备的更新
换代较快，导致购买价的降低引起；固定资产设备类评估值增值是因为本次评估
采用的经济寿命年限与企业采用的会计折旧年限不一致引起的。
4、在建工程评估说明
4.1、在建工程-开发成本的评估
1、评估范围及概况
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纳入评估范围的开发成本评估基准日账面价值 5,097,408.81 元，包含空管
数字化协同研发平台、空域安全管控系统研发与产业化基础平台、空管装备研发
物料管理系统。
2、核实过程
①核实的内容
根据在建工程的特点及申报明细表的具体内容，评估人员了解开发成本的数
量、进度、开工日期、预计完工日期等，并对账面价值的构成进行了核实。
②核实的方法
评估人员对其进行了现场勘查，主要核实了解各项工程的数量、规格型号和
进度等情况，同时收集了相关建设合同、购置合同、发票和付款凭据。
③核实的结果
在建设备清查结果与企业申报明细表反映的情况，经逐一核对后，其账表、
账实相符。
3、评估结果
根据在建工程的特点、评估价值类型、资料收集情况等相关条件，本次以核
实后的账面价值为评估值。
综上所述，在建工程评估价值为 5,097,408.81 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值
在建工程-开发成本 5,097,408.81 5,097,408.81
5、无形资产评估说明
5.1、无形资产-其他无形资产的评估
其他无形资产账面价值为 4,516,368.78 元，为企业购置的爱韦讯 ASIDE 软
件、防病毒工具等，此外还包含 175 项账外的专利技术和 74 项著作权。本次评
估通过抽查账务凭证，核实企业入账及摊销真实准确；通过市场询价，对本次无
形资产-其他进行估价。对专利技术和著作权采用收益法进行评估。
评估示例：金蝶 K/3 WISE [无形资产—其他清查评估明细表，序号 1]
对经销商 4008-830-830 询价，可知该产品市场含税价值为 68,000.00 元。
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无形资产各项软件目前市场价格变化不大，故本次按账面摊余价值评估。
B、专利技术资产的评估
1 评估范围
纳入本次评估范围内的专利技术包括：175 项专利和 74 项著作权。
委估无形资产组清单见下表：
序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种飞行信息屏幕
1 跟踪显示装置及方 201010545687.9 20 年 2010/11/16 发明专利
法
一种 S 模式应答机与
2 TCAS 主机进行信息 201210058014.X 20 年 2012/3/7 发明专利
传输的方法
一种 TCASⅡ防撞算
3 法标准符合性验证 201210185816.7 20 年 2012/6/7 发明专利
方法
单脉冲实时信号监
4 201220122089.5 10 年 2012/3/28 实用新型
控系统
一种空中交通告警
5 和防撞系统的编码 201220082678.5 10 年 2012/3/7 实用新型
器
一种用于机载防撞
6 系统的接口适配方 201110309271.1 20 年 2011/10/13 发明专利
法
基于载机平台大气
7 高度模拟信号的数 201110217627.9 20 年 2011/8/1 发明专利
据转换系统
一种使用可编程控
8 制器的实时数据通 201120427534.4 10 年 2011/11/2 实用新型
信系统
一种空中目标的冲
9 201110120283.X 20 年 2011/5/11 发明专利
突解决方法
一种空中目标的冲
10 201110120282.5 20 年 2011/5/11 发明专利
突检测方法
一种 UAT 数据链系统
11 便携式功能检查设 201220370137.2 10 年 2012/7/30 实用新型
备
一种机载防撞系统
12 201220313515.3 10 年 2012/7/2 实用新型
显示装置
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种有效相关峰脉
13 冲序列的判定方法 201210236208.4 20 年 2012/7/10 发明专利
及系统
基于二次雷达应答
14 信号相关特征的海 201210423193.2 20 年 2012/10/30 发明专利
杂波抑制方法
一种高保密性能及
15 高安全性能的数据 201210312098.5 20 年 2012/8/29 发明专利
保密器
一种多点定位系统
16 高精度同步授时方 201210311246.1 20 年 2012/8/29 发明专利
法
一种增强二次雷达
17 201210491901.6 20 年 2012/11/28 发明专利
FPGA 安全性的方法
一种 ACAS 和 XPDR 射
18 201220371106.9 10 年 2012/7/30 实用新型
频综合化设计系统
一种对敌我识别询
19 问机的电子干扰方 201210503046.6 20 年 2012/11/30 发明专利
法
一种广播式自动相
20 关监视目标的航迹 201210395965.6 20 年 2012/10/18 发明专利
建立方法
一种机载设备信号
21 201210409488.4 20 年 2012/10/24 发明专利
处理方法及系统
一种航迹滤波的方
22 201310143949.2 20 年 2013/4/24 发明专利
法
二次雷达天线微型
23 大角度俯仰调节锁 201320061334.0 10 年 2013/2/4 实用新型
紧装置
一种模块板检测快
24 201320031422.6 10 年 2013/1/22 实用新型
卸锁紧机构
25 一种紧定器 201320130281.3 10 年 2013/3/21 实用新型
一种基于广播式自
26 动相关监视的机动 201320115849.4 10 年 2013/3/14 实用新型
式管制系统
一种基于 1090ES 数
27 据链的便携式 ADS-B 201320038871.3 10 年 2013/1/24 实用新型
监视设备
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
数字阵二次雷达射
28 频通道和天线阵子 201310268083.8 20 年 2013/6/28 发明专利
的幅相校准方法
一种 ADS-B 目标和雷
29 达目标的数据容融 201310340770.6 20 年 2013/8/7 发明专利
合实现方法
机载二次雷达询问
30 201310320751.7 20 年 2013/7/29 发明专利
应答一体化设备
一种用于二次监视
31 201310322270.X 20 年 2013/7/29 发明专利
雷达的测角方法
一种实现空管 3／A
模式下应答信号相
32 201310323673.6 20 年 2013/7/30 发明专利
位差检测的系统和
方法
机载防撞系统测试
33 201310294899.8 20 年 2013/7/15 发明专利
仪及测试方法
一种射频单元一体
34 201320394731.X 10 年 2013/7/4 实用新型
化装置
基于机载设备的相
35 201310514887.1 20 年 2013/10/28 发明专利
控阵波束合成方法
一种基于虚拟仪器
36 技术的机载敌我识 201320394850.5 10 年 2013/7/4 实用新型
别系统的检测仪
一种机载防撞系统
37 201320400676.0 10 年 2013/7/8 实用新型
的语音信号转换器
一种能应用于 L 波段
38 的射频声表面波延 201320459192.3 10 年 2013/7/30 实用新型
迟线
一种基于二次雷达
39 目标多路径效应抑 201310357034.1 20 年 2013/8/16 发明专利
制技术的实现方法
一种机载防撞系统
40 201410123142.7 20 年 2014/3/31 发明专利
数据记录分析方法
一种用于多点定位
41 系统的实时高精度 201410093943.3 20 年 2014/3/14 发明专利
位置解算方法
一种单脉冲高精度
42 测角系统及其测角 201410053339.8 20 年 2014/2/18 发明专利
方法
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种单脉冲高精度
43 201420068366.8 10 年 2014/2/18 实用新型
测角系统
数字阵二次雷达天
线方向图的远场测
44 201410029648.1 20 年 2014/1/22 发明专利
试系统及其测试方
法
一种基于中断判断
45 机制的多处理器数 201410088763.6 20 年 2014/3/12 发明专利
据通讯方法
一种多类型报文实
46 201410030118.9 20 年 2014/1/22 发明专利
时处理方法及装置
一种多通道抗干扰
47 与抗混叠脉冲序列 201410124648.X 20 年 2014/3/31 发明专利
解码方法
一种机载设备用连
48 201420107403.1 10 年 2014/3/11 实用新型
接器
一种数字阵二次雷
49 达系统光纤通信数 201410028343.9 20 年 2014/1/22 发明专利
据同步方法
一种机载询问机数
50 字信号处理模块检 201510160231.3 20 年 2015/4/7 发明专利
测仪及其检测方法
螺旋线天线结构及
基于该结构的高增
51 201510054062.5 20 年 2017/6/9 发明专利
益天线及其安装方
法
一种基于目标牵引
52 系统的低空域多路 201410378119.2 20 年 2014/8/4 发明专利
径反射抑制方法
一种实用的嵌入式
53 201420597932.4 10 年 2014/10/16 实用新型
电子模块测试装置
一种简易射频测试
54 201420597475.9 10 年 2014/10/16 实用新型
笔
一种多通道变时窗
的随机时隙实时划
55 201410795505.1 20 年 2014/12/18 发明专利
分与选取的方法及
装置
一种自适应接口传
56 201410775328.0 20 年 2014/12/15 发明专利
输方法和装置
44 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
银信资产评估有限公司 银信资产评估有限公司四川分公司
地址：上海市九江路 69 号邮编：200002 地址：成都市府城大道西段 399 号天府新谷
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种双向 1090ES 数
57 201520046227.X 10 年 2015/1/23 实用新型
据链 S 模式应答机
一种机载 ADS-B 接收
58 201420787687.3 10 年 2014/12/12 实用新型
机
一种面向二次雷达
59 询问系统的测试系 201510160630.X 20 年 2015/4/7 发明专利
统及其测试方法
一种多雷达航迹关
60 201510161327.1 20 年 2015/4/8 发明专利
联融合方法
一种多雷达航迹融
61 201510162304.2 20 年 2015/4/8 发明专利
合方法
一种用于检查二次
62 雷达系统询问及应 201520180800.6 10 年 2015/3/27 实用新型
答功能的设备
一种显示器锁紧装
63 201520241767.3 10 年 2015/4/15 实用新型
置
64 地面询问机 201630310904.4 10 年 2016/7/8 外观设计
圆形连接器焊接专
65 201620890136.9 10 年 2016/8/17 实用新型
用夹具
一种 Arinc429 通信
66 系统可靠性改进系 201510227172.7 20 年 2015/5/7 发明专利
统及方法
一种基于 T3CAS 机载
67 防撞系统的闭锁交 201610017770.6 20 年 2016/1/12 发明专利
联设备
一种限制系统询问
68 电磁干扰的实现方 201510137663.2 20 年 2015/3/26 发明专利
法
一种 S 模式报文纠错
69 判断方法及其纠错 201510179243.0 20 年 2015/4/16 发明专利
方法
综合化机载防撞系
统中各独立子系统
70 201510236847.4 20 年 2015/5/12 发明专利
之间的数据通信方
法
接收通道自动调平
方法及其具备自动
71 201510187364.X 20 年 2015/4/20 发明专利
调平条件的判断方
法及调平系统
72 星载螺旋天线 201510280021.8 20 年 2015/5/28 发明专利
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种航班动态智能
73 201510164852.9 20 年 2015/4/9 发明专利
化实时播报方法
一种分布式系统动
74 201510178676.4 20 年 2015/4/16 发明专利
态参数发布方法
一种多监视源飞行
75 目标并行跟踪处理 201510224655.1 20 年 2015/5/6 发明专利
方法
一种多模式上传体
76 制的航空地面着陆 201510447592.6 20 年 2015/7/28 发明专利
系统及其控制方法
一种温度循环试验
77 201520423510.X 10 年 2015/6/18 实用新型
自动控制设备
机载防撞系统 ACAS
78 收发主机接收环路 201510419204.3 20 年 2017/7/16 发明专利
自检系统及方法
机载防撞系统 ACAS
收发主机数字信号
79 201510418574.5 20 年 2015/7/16 发明专利
环路自检系统及方
法
机载防撞系统 ACAS
80 收发主机自检系统 201510418366.5 20 年 2015/7/16 发明专利
及方法
一种基于机载防撞
81 系统的多功能数据 201520566184.8 10 年 2015/7/31 实用新型
转换系统
一种基于综合监视
82 201510406956.6 20 年 2015/7/13 发明专利
的多模式编码方法
一种模拟电压信号
83 201520566531.7 10 年 2015/7/31 实用新型
采样电路
一种基于自适应遗
84 忘因子的杂波图更 201510923867.9 20 年 2015/12/14 发明专利
新方法及装置
一种利用时间分集
和频率分集技术提
85 201510835115.7 20 年 2015/11/25 发明专利
高目标分辨力的方
法
一种数字阵二次雷
86 达数字 T/R 组件健康 201510925306.2 20 年 2015/12/14 发明专利
状态的检测方法
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
二次雷达数字化询
87 201510884064.7 20 年 2015/12/4 发明专利
问编码实现方法
一种基于 1090ES 数
88 据链的便携式多功 201521063863.X 10 年 2015/12/17 实用新型
能外场检查仪
一种基于 1090ES 数
89 201521064361.9 10 年 2015/12/17 实用新型
据链的信标设备
90 一种 S 模式应答机 201620958581.4 10 年 2016/8/26 实用新型
91 快速装卸安装座 201620047664.8 10 年 2016/1/19 实用新型
92 塔台显示器 201730156339.5 10 年 2017/5/3 外观设计
93 一种简易铰链机构 201620047493.9 10 年 2016/1/19 实用新型
94 冷板粘接夹具 201620009016.3 10 年 2016/1/7 实用新型
机载便携式 ADS-B 终
95 201730159181.7 10 年 2017/5/3 外观设计
端
一种基于 LC 带阻滤
96 波器结构的大功率 201620343176.1 10 年 2016/4/22 实用新型
开关
一种适用于场面监
97 视雷达的目标凝聚 201610359146.4 20 年 2016/5/27 发明专利
方法及装置
一种用于短波电台
98 的抗干扰处理系统 201610238864.6 20 年 2016/4/18 发明专利
及其工作方法
一种软件控制的短
99 波电台二次跳频系 201610238276.2 20 年 2016/4/18 发明专利
统及二次跳频方法
一种软件控制的短
100 波电台自动扩频系 201610238964.9 20 年 2016/4/18 发明专利
统及自动扩频方法
一种短波电台用抗
101 201610238275.8 20 年 2016/4/18 发明专利
干扰通信模块
一种短波电台用抗
102 201620321822.4 10 年 2016/4/18 实用新型
干扰通信模块
一种 Arinc429 通信
103 芯片自动测试系统 201610372742.6 20 年 2016/5/31 发明专利
及测试方法
一种 Arinc429 通信
104 系统自检系统和自 201610373526.3 20 年 2016/5/31 发明专利
检方法
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种基于 TCASⅡ机
105 载防撞系统的配置 201610452998.8 20 年 2016/6/22 发明专利
管理系统及方法
一种机载防撞系统
106 的软硬件死机检测 201610739401.8 20 年 2016/8/29 发明专利
及复位方法
一种机载防撞系统
107 射频单元自检系统 201610739556.1 20 年 2016/8/29 发明专利
及自检方法
一种机载防撞系统
108 201610739427.2 20 年 2016/8/29 发明专利
故障记录方法
一种机载防撞系统
109 故障记录系统及故 201610739525.6 20 年 2016/8/29 发明专利
障记录解码系统
一种机载防撞系统
110 中央维护系统及维 201610771374.2 20 年 2016/8/31 发明专利
护方法
一种基于机载防撞
111 系统的天线检测装 201620488093.1 10 年 2016/5/26 实用新型
置
一种基于 GPIB 总线
112 接口的防撞系统测 201610482772.2 20 年 2016/6/28 发明专利
试设备及测试方法
一种基于 GPIB 总线
113 接口的防撞系统测 201620655641.5 10 年 2016/6/28 实用新型
试设备
ADS-B 与二次雷达监
114 视信息的数据融合 201610715074.2 20 年 2016/8/24 发明专利
方法及装置
一种低空慢速小目
115 标探测雷达装置及 201610719291.9 20 年 2016/8/25 发明专利
探测方法
116 一种模块起拔器 201621452062.7 10 年 2016/12/28 实用新型
一种机场通信系统
117 201720004981.6 10 年 2017/1/3 实用新型
路由器
118 路由器（AeroMACS） 201730156341.2 10 年 2017/5/3 外观设计
119 一种升降台 201720195650.5 10 年 2017/3/2 实用新型
一种多档定位旋转
120 201720003537.2 10 年 2017/1/3 实用新型
机构
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种机载防撞系统
121 201720171502.X 10 年 2017/2/24 实用新型
闭锁装置
一种基于 FPGA 的综
122 201720194492.1 10 年 2017/3/2 实用新型
合编译码器及方法
123 通信电台（甚高频） 201730277505.7 10 年 2017/6/29 外观设计
一种飞行器防撞算
124 法验证测试方法及 201710247280.X 20 年 2017/4/14 发明专利
系统
一种 TCAS 系统 S 模
125 式询问和补询问序 201710195637.4 20 年 2017/3/29 发明专利
列编排方法
一种 S 模式选呼编排
126 201710259635.7 20 年 2017/4/20 发明专利
方法
一种用于二次监视
127 雷达的测角修正方 201710259614.5 20 年 2017/4/20 发明专利
法及侧角修正系统
一种基于幅度单脉
128 冲的高精度测角技 201710361136.9 20 年 2017/5/22 发明专利
术实现方法
一种基于某舰载平
129 台数字雷达的光纤 201711399057.3 20 年 2017/12/22 发明专利
链路自动检测方法
一种碰撞冲突探测
130 201711375959.3 20 年 2017/12/19 发明专利
方法及系统
131 询问分机（639C） 201730650118.3 10 年 2017/12/19 外观设计
车载机场移动通信
132 201730650111.1 10 年 2017/12/19 外观设计
终端
一种可自由分区的
133 201721890703.1 10 年 2017/12/29 实用新型
隔板组合
134 近地告警系统 201730670216.3 10 年 2017/12/26 外观设计
一种可调节安装夹
135 201721860473.4 10 年 2017/12/27 实用新型
具
136 一种天线支架 201721868361.3 10 年 2017/12/27 实用新型
一种基于新型 CHSI
137 接口优化的 FPGA 数 201711423556.1 20 年 2017/12/25 发明专利
据处理方法及系统
138 地面询问机 201830519006.9 10 年 2018/9/14 外观设计
139 一体化询问机主机 201830550513.9 10 年 2018/9/29 外观设计
140 机载应答机 201830550507.3 10 年 2018/9/29 外观设计
141 户外屏蔽箱 201830561799.0 10 年 2018/10/9 外观设计
49 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
一种数据卡门开关
142 201821949552.7 10 年 2018/11/26 实用新型
机构
一种可翻转机箱装
143 201821671979.5 10 年 2018/10/16 实用新型
置
一种数字 TR 组件试
144 201821671980.8 10 年 2018/10/16 实用新型
验安装架
一种目标搜索与跟
145 ZL201710149862.4 20 年 2017/3/14 发明专利
踪处理方法
146 应答机 ZL201630311051.6 10 年 2016/7/8 外观设计
147 应答模拟器 ZL201530492450.2 10 年 2015/11/30 外观设计
148 UTA 机载端 ZL201530492277.6 10 年 2015/11/30 外观设计
149 通信电台 ZL201530491605.0 10 年 2015/11/30 外观设计
150 密匙加载器 ZL201630310892.5 10 年 2016/7/8 外观设计
151 询问分机 ZL201530491603.1 10 年 2015/11/30 外观设计
测试应答机
152 ZL201530536952.0 10 年 2015/12/16 外观设计
（JZBHF01 型）
检测仪（机载防撞系
153 ZL201530535435.1 10 年 2015/12/16 外观设计
统内场）
154 地面询问机 ZL201330309335.8 10 年 2013/7/5 外观设计
155 手持式收发检测仪 ZL201330309241.3 10 年 2013/7/5 外观设计
156 二次雷达 ZL201330309706.2 10 年 2013/7/5 外观设计
多点定位系统远端
157 ZL201330309808.4 10 年 2013/7/5 外观设计
接收单元
158 机载应答机 ZL201330309573.9 10 年 2013/7/5 外观设计
机载防撞系统测试
159 ZL201320417504.4 10 年 2013/7/15 实用新型
仪
160 询问机（689） ZL201330017946.5 10 年 2013/1/22 外观设计
应答机（通用型
161 ZL201330018011.9 10 年 2013/1/22 外观设计
YDK-2E)
162 加密计算机（8029） ZL201330017960.5 10 年 2013/1/22 外观设计
163 接收机（2827） ZL201330017945.0 10 年 2013/1/22 外观设计
164 波束形成控制分机 ZL2013300179959.2 10 年 2013/1/22 外观设计
切换控制分机
165 ZL201330017973.2 10 年 2013/1/22 外观设计
（689A）
地面站（户外型
166 ZL201330017975.3 10 年 2013/1/22 外观设计
1090ES）
167 手持机（ADS-B） ZL201330017949.9 10 年 2013/1/22 外观设计
模块测试仪（接收机
168 ZL201330018050.9 10 年 2013/1/22 外观设计
6955）
169 地面询问机（629s） ZL201330017956.9 10 年 2013/1/22 外观设计
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序
专利名称 专利证号 有效期 专利申请日 类型
号
170 综合显示系统（681） ZL201330017943.1 10 年 2013/1/22 外观设计
171 场外检查仪 ZL201330309759.4 10 年 2013/7/5 外观设计
172 外场检测仪 ZL201330309805.0 10 年 2013/7/5 外观设计
173 地面站（1090ES） ZL201330309649.8 10 年 2013/7/5 外观设计
174 综合监视系统 ZL201330309388.X 10 年 2013/7/5 外观设计
中心询问处理分机
175 ZL201330309679.9 10 年 2013/7/5 外观设计
（asd-X）
著作权如下：
序
著作权名称 注册时间 证书号
号
1 二次雷达显控软件 V2.0 2012/09/20 软著登字第 0467596 号
2 JZDAK01RM 型 1090ES 地面站监控维护系统 V1.0 2012/09/19 软著登字第 0467530 号
3 YDK-2A 型 S 模式应答机信息处理软件 V1.0 2012/07/06 软著登字第 0428392 号
4 ADS-B CDTI 子系统软件 V1.0 2012/07/06 软著登字第 0428379 号
5 ADS-B 1090ES 机载端机软件 2.0 2012/07/06 软著登字第 0423377 号
6 ADS-B 地面站监控软件 V1.0 2012/07/06 软著登字第 0423403 号
7 ADS-B 1090ES 地面端机软件 1.0 2012/07/06 软著登字第 0428407 号
8 YDK-2A 型 S 模式应答机控制盒软件 V1.0 2012/07/06 软著登字第 0428405 号
9 JZ/MS6930B 密钥生成器软件 2013/03/18 软著登字第 0530495 号
10 航空服务站数据处理软件 2013/03/11 软著登字第 0527875 号
11 对空监视席位软件 2013/03/18 软著登字第 0530717 号
12 航空服务站信息服务席位软件 2013/03/18 软著登字第 0530714 号
13 飞行计划管理席位软件 2013/03/11 软著登字第 0527531 号
14 状态监控系统软件 2013/03/18 软著登字第 0530491 号
15 UAT 数据链内场检测仪软件 V2.0 2013/03/18 软著登字第 0530500 号
16 6931 密钥分配终端软件[简称：6931 软件]V1.0 2013/08/07 软著登字第 0587270 号
17 终端区综合监视系统软件 V1.0 2013/08/07 软著登字第 0587412 号
18 三级数据链路处理器（ADLP）软件 2013/08/14 软著登字第 0590561 号
ACAS 收发主机防撞处理软件[简称：防撞软
19 2013/08/07 软著登字第 0587357 号
件]V1.0
机载座舱显示器(CDTI）软件[简称：显示器软
20 2014/02/26 软著登字第 0692281 号
件]V1.0
综合航电系统应答处理子模块软件
21 2014/02/26 软著登字第 0692566 号
[简称：应答处理子模块软件]V1.0
UAT 数据链机载端机软件[简称：UAT 机载端机
22 2014/05/26 软著登字第 0735722 号
软件]V1.0
民用 1090ES 地面站软件[简称：1090ES 地面站
23 2014/05/26 软著登字第 0735936 号
软件]v1.0
51 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
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号 UAT 数据链地面站软件[简称：UAT 地面站软
24 2014/05/26 软著登字第 0735608 号
件]V1.0
JZDAB01 型二次监视雷达维护显示器软件
25 2014/10/22 软著登字第 0827489 号
[简称：二次雷达维护显示器软件]V1.0
JZDAB01 型二次监视雷达监控器软件
26 2014/10/22 软著登字第 0827485 号
[简称：二次雷达监控器软件]V1.0
8928 应答模拟器显示控制软件[简称：8928 显
27 2014/11/18 软著登字第 0844759 号
控软件]
民航空管自动化系统飞行计划编辑软件
28 2015/01/23 软著登字第 0900782 号
[简称：6814 系统飞行计划编辑软件]V1.0
民航空管自动化系统管制席位软件[简称：管制
29 2015/01/20 软著登字第 0898139 号
席位软件]V1.0
民航空管自动化系统飞行数据显示软件[简称：
30 2015/01/19 软著登字第 0897197 号
6814 系统飞行数据显示软件]V1.0
民航空管自动化系统数据管理维护软件[简称：
31 2015/01/20 软著登字第 0898285 号
DBM]V1.0
民航空管自动化系统监控软件[简称;6814 系统
32 2015/01/20 软著登字第 0098239 号
监控软件]V1.0
6926G 模拟器显控软件[简称:6926G 显控软
33 2015/01/20 软著登字第 0898046 号
件]V1.0
民航空管自动化系统前端雷达数据处理软件
34 2015/01/20 软著登字第 0898044 号
[简称：6814 系统前端雷达数据处理软件]V1.0
民航空管自动化系统飞行数据处理软件[简称：
35 2015/01/21 软著登字第 0898929 号
飞行数据处理软件]V1.0
空管自动化系统多传感器数据融合软件[简称：
36 2015/01/21 软著登字第 0898986 号
MSTS 软件]V1.0
空管自动化系统雷达数据处理软件[简称:RDP
37 2015/01/21 软著登字第 0898989 号
软件]V1.0
民航空管自动化系统 ADS-B 数据处理软件[简
38 2015/01/21 软著登字第 0898993 号
称：ADS-B 数据处理软件]V1.0
6926G 模拟器编码软件[简称：6926G 编码软
39 2015/01/21 软著登字第 0898996 号
件]V1.0
民航空管自动化系统 3D 空情态势仿真模拟软
40 2015/01/21 软著登字第 0898451 号
件[简称：3D 空情态势仿真模拟软件]V1.0
导航信息交联盒综合处理软件
41 2016/11/15 软著登字第 1510146 号
[简称：导航信息处理软件]V1.0
具有相关监视能力的通用飞机 S 模式应答机软
42 2016/11/18 软著登字第 1515435 号
件[简称：一体化 S 模式应答机软件]V1.0
JZBHF01 型二次监视雷达测试应答机软件[简
43 2017/05/31 软著登字第 1802615 号
称：JZBHF01 软件]
44 JZDGG03 型防撞系统内场检测仪软件[简称： 2017/05/31 软著登字第 1802604 号
52 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
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号 JZDGG03 软件]
便携式管制系统监控维护软件[简称：监控维护
45 2017/05/31 软著登字第 1802596 号
软件]
6855 空管二次雷达阵地优化软件[简称：二次
46 2017/05/31 软著登字第 1802771 号
雷达阵地优化软件]
6855 空管二次雷达显示软件[简称：二次雷达
47 2017/05/31 软著登字第 1802060 号
显示软件]
6855 空管二次雷达监控软件[简称：二次雷达
48 2017/05/31 软著登字第 1802758 号
监控软件]
LH 便携式应急管制设备数据回放与输出软件
49 2017/05/31 软著登字第 1802571 号
[简称:6837 数据回放与输出软件]
飞行编队防撞系统仿真软件[简称：编队防撞仿
50 2017/06/08 软著登字第 1830161 号
真软件]
无人机编队飞行三维仿真软件[简称：无人机编
51 2017/05/31 软著登字第 1802579 号
队仿真软件]
无人机防撞仿真系统软件
52 2017/08/04 软著登字第 2008592 号
[简称:无人机防撞仿真软件]
应急通航空中交通管制软件
53 2017/05/31 软著登字第 1802589 号
[简称:应急通航管制软件]
54 6851 场面监视雷达系统监控软件 2018/03/28 软著登字第 2542739 号
55 低空无人机监视告警软件 2018/04/18 软著登字第 2575079 号
56 多普勒甚高频全向信标客户端监控软件 2018/04/11 软著登字第 2575084 号
57 中小机场飞行计划运行管理软件 2018/09/12 软著登字第 3066240 号
58 机载防撞设备飞行环境激励器显示控制软件 2018/10/16 软著登字第 3148587 号
59 地面二次雷达系统监控 CBB 软件 2018/12/06 软著登字第 3313248 号
60 近地告警系统软件 2019/01/31 软著登字第 3534494 号
61 基于 AeroMACS 的机场能耗监控系统监控软件 2019/04/11 软著登字第 3743422 号
62 基于图上作图的三维空间绘制和编辑软件 2019/01/31 软著登字第 3534485 号
63 飞行计划航迹模拟软件 2019/04/16 软著登字第 3759118 号
64 基于飞行计划的出界告警软件 2019/04/16 软著登字第 3758963 号
65 DVOR 上位机维护监控软件 2019/05/21 软著登字第 3910812 号
66 配舰载平台二次雷达显示控制软件 2019/04/11 软著登字第 3743640 号
67 配舰载平台二次雷达牵引处理软件 2019/05/30 软著登字第 3965748 号
低空空域协同运行中心系统通航企业信息管理
68 2019/08/15 软著登字第 4270725 号
软件
低空空域协同运行中心系统通航企业基本信息
69 2019/09/20 软著登字第 4396369 号
审核软件
某便携式应急管制设备航迹设置及航迹显示软
70 2019/05/30 软著登字第 3966494 号
件
某便携式应急管制设备空域自定义作图及管理
71 2019/09/11 软著登字第 4367050 号
软件
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号 卫星监视系统 ADS-B 空管接收机软件 2019/09/12 软著登字第 4373664 号
73 小型低成本 1090ES 机载接收机软件 2019/09/11 软著登字第 4367163 号
74 低空空域规划客户端软件 2019/09/11 软著登字第 4367042 号
2、无形资产清查核实方法
（1）核查分析
在企业已经自查的基础上，评估小组进入现场资料收集及复核。对拟评估的
无形资产组进行核查分析。
a.对无形资产的技术先进性进行确认；
b.对无形资产技术成熟程度与寿命周期的分析；
c. 分析无形资产技术的保密性与扩散程度；
d.用边际贡献法对各无形资产组获利能力做出分析；
e.对各无形资产组产权界定分析，包括所有权、使用权、转让权等权限分析。
（2）市场调研
a.应用无形资产的产品市场需求总量，包括同类产品和可替代产品的市场需
求量；
b.应用无形资产的产品，其竞争优势与不足之处；
c.同行业产品质量和平均利润水平；
d.对无形资产产品的预计市场占有率；
e.市场环境变化可能带来的风险(如政策性变化，加人世界贸易组织导致竞
争加剧，出现新的竞争对手等等)；
f.投资情况分析，对无形资产应用的可行性及经济效益情况进行分析判断。
3、资产清查结论
在清查核实过程中，了解、取证了委估资产的产权归属和他项权利情况及佐
证资料，以及是否存在其他可能影响资产评估的重大事项。
清查中，未发现委估资产存在抵押或提供担保的情况。
通过对委估部分资产的清查、核实，确定产权持有者所提供的委托评估部分
资产清单与实际情况相符。
4、法律权属及其他或有事项情况
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根据被评估企业提供的资料，本次委估的可产生收益的其他无形资产资产权
益均属于被评估单位，不存在担保、抵押，或有负债等事项。
至评估基准日能够产生超额收益各无形资产组合已在被评估单位投入生产
销售中，未在其它企业许可使用。
5、无形资产组中专利技术、著作权的确认
专利技术已经通过了中华人民共和国国家知识产权局专利局授权发明、实用
型、外观专利技术，从审批的内容来判定，该技术初步具有创造性、新颖性和实
用性。
著作权已经通过中华人民共和国国家版权局授权的计算机软件著作登记证
书，从审批的内容来判定，该著作具有创造性。
6、其他无形资产的评估方法
无形资产的评估方法有三种，即重置成本法、收益现值法、市场法。重置
成本法主要是考虑无形资产评估基准日的取得成本进行评估。一般认为无形资产
的价值特别是高科技成果的价值用重置成本很难反映其价值。因为该类资产的价
值通常主要表现在企业品牌影响力，高科技人才的创造性智力劳动，该类资产的
价值很难以取得成本来衡量。
采用市场比较法的前提条件是要有相同或相似的交易案例，且交易行为应是
公平条件下的交易，由于各种不同的无形资产有其不同的内涵，市场上较难取得
相同或类似已成交的案例作为参照物，比较修正数据也难以取得，因而用市场比
较法对其进行评估难度较大。
无形资产其经济价值体现为它能获得超额收益。企业其他无形资产带来超额
收益的原因，是它所代表的企业的商品质量、性能、服务、技术等效应因素的综
合性、重复性的显示，甚至是一定的效用价格比的标志。它实际上是对企业生产
经营的素质，尤其是技术状况、管理状况、营销技能的综合反映。
基于以上因素，本次评估对于能够产生超额收益的其他无形资产使用收益
法进行评估。
7、无形资产的评估过程
（1）评估无形资产选用的技术方法
无形资产分成法（提成法）的基本原理
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采用收益途径的方法——无形资产分成法（提成法）。收益途径的方法是指
分析评估对象预期将来的业务收益情况来确定其价值的一种方法。此方法是国
际、国内评估界广为接受的一种基于收益的技术评估方法。无形资产分成法（提
成法）认为无形资产对经营活动中创造的收益或者说现金流是有贡献的，采用适
当方法估算确定无形资产所创造的价值贡献率，并进而确定无形资产对收益的贡
献额，再选取恰当的折现率，将经营活动中每年无形资产对收益的贡献折为现值，
以此作为无形资产的评估价值。计算公式为：
式中：Ps----无形资产的评估值
Ri----第 i 年企业的预期销售收入
n----收益期限
K----无形资产提成率为无形资产带来的预期收益在整个企业预期
益中的权重(或比率)
r----折现率
（2）评估估算说明
本次评估估算过程可以简述为两个步骤：
1）确定 2020 年-2029 年主营业务收入；
2）确定无形资产贡献额折现值
本次评估预测遵循了我国现行的有关法律、法规的规定，根据国家宏观政策，
研究了低空飞行安全系统领域的市场的现状与前景，分析了委估无形资产组的优
势与风险，尤其是所面临的市场环境和未来的发展前景及潜力，参考了被评估单
位未来年度预测的财务数据，经过综合分析进行预测的。
评估案例：无形资产组 175 项专利权和 74 项著作权
经核实企业的 175 项专利权和 74 项著作权均为企业生产过程中使用的无形
资产，由于被评估单位属于高新技术企业，其专利与软件是重要的资产，其产品
均使用到了专利技术和软件开发技术，且难以分别将专利或著作权单独拆分的每
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个产品，故本次将其作为一个无形资产组采用收益分成法进行评估。具体评估过
程如下：
1）2020 年-2029 年收入
此次收入的预测考虑到数据准确性及不确定性等各方面的问题，明确预测期
定为 5 年，即 2020 年-2024 年，2025 年及以后的收入按照 2024 的收入进行预测。
根据预测（具体预测过程详见“收益法评估技术说明”），被评估单位 2020
年-2024 年收入情况见下表：
金额单位：人民币万元
创收模块 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
机载设备等产品 66,047.74 71,992.03 77,751.40 81,638.97 84,904.53
无形资产组的经济使用期
经济年限，是指被评估资产能给其使用人带来超额收益的期限。确定一项技
术的经济年限，需根据技术产品的寿命周期、技术的先进性、垄断性、保密性、
实用性、创新梯度、法律保护状况等因素综合判断。
根据《中华人民共和国专利法》及其实施细则的相关规定，发明专利、实用
新型专利、外观设计专利自申请之日起，发明专利的保护期为 20 年，实用新型
专利、外观设计专利的保护期为 10 年；著作权 50 年。其中，主要资产为专利技
术，通过现场清查核实，委估技术大部分与被评估单位的系列产品相关的技术，
内容涉及生产的各个方面，175 项专利剩余的法定保护期从 4 年至 15 年，74 项
著作权剩余保护年限均在 40 年以上，对运用专利技术生产的产品毛利分析,剩余
法定保护期较长的专利对应的产品毛利较高，同时，被评估单位生产的空管设备，
随着技术的进步，新技术、新工艺不断涌现，且由于被评估单位产品处于科技前
沿，因此技术更新对其产品的影响较大，认为委估技术整体在评估基准日后的
10 年内可以保持较好的收益性，综合分析并考虑基准日的选择，委估技术的经
济年限按 10 年估算。
2）确定专利权贡献额折现值
①专利权提成率的确定
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确定委估专利权提成率，我们选取了三家最具可比性的上市公司（国睿科技、
川大智胜、四创电子）作为对比公司，通过计算对比上市公司的同类无形资产组
的技术提成率，综合行业提成率来确定委估专利权的提成率。
根据上述 3 家对比公司 2015 年—2019 年 12 月 31 日财务报告及股票收盘
价，我们可以得出对比公司的资本结构如下：
表1
股票名称 日期 四创电子 川大智胜 国睿科技 平均值
2015/12/31 9.65% 8.26% 6.89% 8.27%
2016/12/31 8.71% 9.39% 11.57% 9.89%
营运资金比重 % 2017/12/31 18.11% 11.63% 15.69% 15.14%
2018/12/31 30.02% 18.63% 20.29% 22.98%
2019/12/31 24.74% 17.51% 17.21% 19.82%
2015/12/31 2.09% 6.12% 1.02% 3.08%
2016/12/31 2.62% 9.86% 1.15% 4.54%
有形非流动资产比
2017/12/31 8.70% 11.67% 1.36% 7.24%
重%
2018/12/31 16.02% 17.32% 1.80% 11.72%
2019/12/31 13.52% 15.23% 1.75% 10.16%
2015/12/31 88.26% 85.62% 92.09% 88.65%
2016/12/31 88.67% 80.76% 87.28% 85.57%
无形非流动资产比
2017/12/31 73.19% 76.70% 82.95% 77.61%
重 %
2018/12/31 53.95% 64.05% 77.91% 65.30%
2019/12/31 61.74% 67.26% 81.04% 70.01%
由于对比公司是从事雷达相关的企业，评估人员通过上市公司公开财报了解
到，专利权无形资产在无形非流动资产中所占比重占约为 1/6，本次评估向被评
估单位相关人员了解情况，并编制了相关调查表，参与调查的被评估单位的高层
管理人员普遍认为该公司的专利权占无形非流动资产的比率约为 10%，得出下
表：
相应年
无形非 无形资 技术
份的业
流动资 产组在 在资 技术对 无形
务税息 相应年份
产在资 无形非 本结 主营业 资产
对比公司名称 股票代码 年份 折旧/摊 的主营业
本结构 流动资 构中 务收入 提成
销前利 务收入
中所占 产中所 所占 的贡献 率
润
比例 占比重 比重
EBITDA
B C D E F G=E*F H I=G*H J K=I/J
四创电子 600990.SH 2015/12/31 88.3% 10.00% 8.83% 21,578.9 1,904.5 249,813.9 0.76%
58 四川九洲空管科技有限责任公司评估说明
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2016/12/31 88.7% 10.00% 8.87% 21,925.5 1,944.2 304,613.8 0.64%
2017/12/31 73.2% 10.00% 7.32% 42,675.2 3,123.6 505,684.3 0.62%
2018/12/31 54.0% 10.00% 5.40% 57,577.9 3,106.3 524,638.6 0.59%
2019/12/31 61.7% 10.00% 6.17% 48,495.1 2,994.0 367,096.7 0.82%
2015/12/31 85.6% 10.00% 8.56% 7,057.6 604.3 26,124.0 2.31%
2016/12/31 80.8% 10.00% 8.08% 8,689.1 701.7 31,594.6 2.22%
川大智胜 002253.SZ 2017/12/31 76.7% 10.00% 7.67% 9,307.3 713.8 26,654.8 2.68%
2018/12/31 64.0% 10.00% 6.40% 8,800.9 563.7 33,979.9 1.66%
2019/12/31 77.9% 10.00% 7.79% 12,909.5 1,005.8 34,250.9 2.94%
2015/12/31 92.1% 10.00% 9.21% 24,308.2 2,238.5 109,188.0 2.05%
2016/12/31 87.3% 10.00% 8.73% 28,636.3 2,499.3 125,810.7 1.99%
国睿科技 600562.SH 2017/12/31 77.9% 10.00% 7.79% 20,967.2 1,633.6 115,444.8 1.42%
2018/12/31 83.0% 10.00% 8.30% 13,058.0 1,083.2 104,329.7 1.04%
2019/12/31 81.0% 10.00% 8.10% 14,412.5 1,168.0 116,031.9 1.01%
对比公司技术提成率平均值 7.81% 1.52%
从上表中可以看出，专利权对现金流的贡献占销售收入的比例，3 个对比公
司的平均值如下表所示，提成率本次采用正值提成率，若为负值则不考虑：
提成率五年
对比公司名称 股票代码 年份 提成率取正值
平均值
B C D
2015/12/31 0.76%
2016/12/31 0.64%
四创电子 600990.SH 2017/12/31 0.62%
2018/12/31 0.59%
2019/12/31 0.82% 0.69%
2015/12/31 2.31%
2016/12/31 2.22%
川大智胜 002253.SZ 2017/12/31 2.68%
2018/12/31 1.66%
2019/12/31 2.94% 2.36%
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2015/12/31 2.05%
2016/12/31 1.99%
国睿科技 600562.SH 2017/12/31 1.42%
2018/12/31 1.04%
2019/12/31 1.01% 1.50%
对比公司技术提成率平均值 1.52%
3 家对比公司 5 年提成率均值为 1.44%，我们以 5 家对比公司的专利权贡献
率的平均值为基础根据委估无形资产产权持有单位的毛利率水平修正提成率。
根据 2015 年至 2019 年被评估单位收入的销售毛利率作比较数据进行分析，
具体情况如下表所示：
提成率修正表表一
金额单位：万元
项目 对比公司 2015/12/31 2016/12/31 2017 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日 五期平均值
四创电子 249,813.86 304,613.79 505,684.26 524,638.56 367,096.69 390,369.43
销售收入 川大智胜 26,123.98 31,594.58 26,654.81 33,979.91 34,250.91 30,520.84
国睿科技 109,187.97 125,810.67 115,444.82 104,329.67 116,031.86 114,161.00
四创电子 213,653.77 267,297.26 436,875.23 446,215.73 299,620.25 332,732.45
销售成本 川大智胜 17,024.44 22,296.23 17,594.23 25,296.39 22,727.50 20,987.76
国睿科技 70,801.51 82,764.23 80,274.51 71,152.80 80,304.44 77,059.50
四创电子 6,832.72 8,867.22 11,170.76 11,376.05 12,376.20 10,124.59
销售费用 川大智胜 1,506.43 1,509.72 1,195.49 1,356.99 1,282.69 1,370.26
国睿科技 2,535.94 2,719.41 2,936.80 2,692.19 3,126.96 2,802.26
四创电子 11.74% 9.34% 11.40% 12.78% 15.01% 12.05%
川大智胜 29.07% 24.65% 29.51% 21.56% 29.90% 26.94%
销售
国睿科技 32.83% 32.05% 27.92% 29.22% 28.10% 30.02%
毛利率
平均值 24.55% 22.01% 22.94% 21.19% 24.34% 23.01%
被评估企业 25.00% 30.00% 37.00% 29.40% 34.98% 31.28%
提成率修正表表二
对比公司 专利权占
前 5 年平 企业销售 销售毛利 全部资本 对比公司专
产品名称 专利权提成率
均销售毛 毛利率 率差异 结构比重 利权提成率
利率 平均值
A B C=A-B D E F=E-C*D
被评估技术(5
23.01% 31.28% -8.27% 7.81% 1.52% 2.17%
年)
经过修正后，无形资产提成率为 2.17%。
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②专利权贡献率衰减的考虑
由于专利权应该被理解为评估基准日的状态，因此随着时间的推移，上述无
形资产组需要不断的得到投入和维护，使得评估基准日时点的无形资产组所占的
比重呈下降趋势。上述因素综合表现为评估基准日的委估无形资产组在整个产品
的贡献率会随着时间的推移逐渐降低，达到定比例后保持稳定。根据这一情况，
评估中考虑专利权贡献率在寿命期内呈下降的态势。
评估人员根据“谨慎原则”以及“合理原则”进行推断，认为委估无形资产
组的在受益期内，贡献率衰减如下表所示（均以第一年提成率为基数）：
贡献率衰减表年份
年份 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
专利权贡献率占比 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00%
年份 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年 2029 年
专利权贡献率占比 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00%
衰减后的提成率表
年份 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
衰减后的提成率 2.17% 1.95% 1.74% 1.52% 1.30%
年份 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年 2029 年
衰减后的提成率 1.09% 0.87% 0.65% 0.43% 0.22%
（3）无形资产折现率
折现率，又称期望投资回报率，是基于收益法提成法确定评估价值的重要参
数。本次评估采用加权资金成本WACCBT确定，具体测算过程如下：
WACCBT（WeightedAverageCostofCapitalBeforeTax）代表期望的总投资税
前回报率。它是期望的税前股权回报率和债权回报率的加权平均值，权重取对比
公司的股权与债权结构。
WACCBT 的计算公式：
E D
WACCBT Re Rd
D E D E
其中：Re——税前股权收益率
Rd——债权收益率
E——股权公平市场价值
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D——负息负债
1）Re 的计算
Re：股权收益率，采用资本定价模型公式计算确定，公式如下；
Re R f
e ( ERP ) R s
其中：Rf——无风险报酬率
e
：评估对象权益资本的预期市场风险系数
ERP——市场超额风险收益率
Rs——公司特有风险超额回报率
A、无风险报酬率 Rf
取证券交易所上市交易的长期国债到期收益率平均值（截止评估基准日 10
年以上期固定利率国债）确定无风险报酬率为 4.0625%%。
B、Beta 值
Beta 系数是衡量委估企业相对于资本市场整体回报的风险溢价程度，也用
来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标。由于
委估无形资产所有权单位为上市公司，且样本上市公司每家企业的资本结构也不
尽相同，一般情况下难以直接引用该系数指标值。故此对上述 3 家可比上市公司
股票、以 2015 年至 2019 年的市场价格，通过同花顺 iFinD 查询对比公司的 β
值，β 值计算结果如下表：
证券代码 证券简称 剔除财务杠杆调整 Beta
600990.SH 四创电子 0.7778
002253.SZ 川大智胜 1.3894
600562.SH 国睿科技 1.0575
平均值 1.0749
C、估算 ERP
市场风险溢价，英文表述为 Market Risk Premium（MRP、市场风险溢价）
或 Equity Risk Premium（ERP、股票市场风险溢价），是对于一个充分风险分
散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率。评估师在计算折
现率时，通常需要采用市场数据进行分析，相对应的市场特指股票市场，因此，
采用 Equity Risk Premium（ERP、股票市场风险溢价）表述市场风险溢价，是
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指在股票市场上拥有一个充分风险分散的投资组合，投资者所要求的回报率高于
无风险利率的部分。
纽约大学 Aswath Damodaran 课题小组每年初都会向全世界公告其研究成果，
目前该研究成果数据已经成为具有极高公信力的行业通用数据。对 ERP 其计算公
式为：
ERP=成熟股票市场的基本补偿额+国家风险补偿额
通常认为：成熟市场有较长期的历史数据，市场总体的股权风险溢价可以直
接通过分析历史数据得到，因此国际上新兴市场的风险溢价通常也可以采用成熟
市场的风险溢价进行调整确定。
2020 年研究报告公告的中国市场 ERP 为 5.83%，具体各项风险构成为：
ERP 5.83%=成熟股票市场的基本补偿额 5.20%+国家风险补偿额 0.63%
故本次评估计算 2020 年中国企业折现率时，ERP 取值 5.83%。
由于 2020 年的 ERP 采用的是 2019 年的全年数据计算得出，本次评估基准日
为 2019 年 12 月 31 日，因此本次评估采用 ERP 取值为 5.83%。
D、计算公司特有风险超额回报率 Rs
超额收益率与所有者权益之间的回归方程如下：
Rs=3.139%-0.2485%×NA(R2=90.89%)
其中：Rs为公司规模超额收益率；NA为公司所有者权益账面值（NA<=10亿，
NA>10亿的按照10亿计算）
根据以上结论，我们将对比企业评估基准日所有者权益规模平均值代入上述
回归方程即可计算对比企业的规模超额收益率。计算表如下：
对比企业 对比企业特性风险调节系数
四创电子 0.65%
川大智胜 0.65%
国睿科技 0.65%
E、确定股权收益率 Re
按照上述数据及可比公司所得税率，由公式
Re R f
e ( ERP ) R s
Rc
计算税前股权收益率（Re÷（1-T））如下：
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超额风险 税前
无风险收 公司特有风险超 贝塔系数
对比公司名称 收益率 股权
益率(Rf) 额收益率 （β ）
(ERP) 收益率
四创电子 4.0625% 5.83% 0.65% 0.7778 14.99%
川大智胜 4.0625% 5.83% 0.65% 1.3894 19.75%
国睿科技 4.0625% 5.83% 0.65% 1.0575 17.17%
平均值 0.65% 1.0749 17.30%
2）债务资本成本 Rd
根据可比公司债务状况，付息负债的期限为 5 年期，故本次债务资本成本按
1-5 年期贷款基础利率 4.50%确定。
3）资本结构的确定
在确定被评估单位资本结构时我们参考可比上市公司资本结构的指标均值：
D/(D+E)=9.49%、E/(D+E)=90.51%
4）计算加权平均资本成本 WACCBT
按照上述数据计算 WACCBT 如下：
E D
WACCBT Re Rd
D E D E
股权价 税前加权资
债权比例 税前股权收 债权收益率
对比公司名称 值比例 金成本
D/(E+D) 益率(Re) (Rd)
E/(E+D) (WACCBT)
对比公司平均投资回报率 9.49% 90.51% 17.30% 4.50% 16.23%
上述计算的 WACCBT 可以理解为投资企业全部资产的期望回报率，企业全部
资产包括流动资产、有形非流动资产和无形资产组成。WACCBT 可以用下式表述：
WACCBT=Wc×Rc+Wf×Rf+Wi×Ri
其中：Wc：为流动资产（资金）占全部资产比例；
Wf：为有形非流动资产（资金）占全部资产比例；
Wi：为无形资产（资金）占全部资产比例；
Rc：为投资流动资产（资金）期望回报率；
Rf：为投资有形非流动资产（资金）期望回报率；
Ri：为投资无形资产（资金）期望回报率；
我们知道，投资流动资产所承担的风险相对最小，因而期望回报率应最低。
我们取一年内平均银行贷款利率 4.35%为投资流动资产期望回报率；投资有形非
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流动资产所承担的风险较流动资产高，因而期望回报率比流动资产高，根据被评
估单位具体情况，我们认为，被评估单位有形非流动资产期望回报率一般，此次
评估中取 4.9%；我们根据评估基准日对比公司营运资金以及有形非流动资产比
重，测算评估基准日无形资产的期望回报率。
通过上述公式，可以计算得到可比公司 Ri，如下表所示：
有形非流
营运资金 营运资金 有形非流 无形资产 无形资产
序 动资产回
对比对象 股票代码 比 回报 动资产比 比 回报
号 报
重 %(Wc) 率 %(Rc) 重 %(Wf) 重 %(Wi) 率 %(Ri)
率 %(Rf)
1 四创电子 600990.SH 24.74% 4.50% 13.52% 4.90% 61.74% 17.47%
2 川大智胜 002253.SZ 17.51% 4.50% 15.23% 4.90% 67.26% 26.14%
3 国睿科技 600562.SH 17.21% 4.50% 1.75% 4.90% 81.04% 19.95%
6 平均值 19.82% 4.50% 10.16% 4.90% 70.01%
无形资产组的折现率= （WACCBT－Wc× Rc－ Wf×Rf）／Ri
＝21.18%
（4）委估无形资产-专利权评估值的测算
无形资产组-专利权测算表
金额单位：人民币万元
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
收入 66,047.74 71,992.03 77,751.40 81,638.97 84,904.53
销售提成率 2.17% 2.17% 2.17% 2.17% 2.17%
无形资产贡献衰减程度 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00%
销售提成额 1,433.24 1,406.00 1,349.76 1,240.10 1,105.46
折现率 21.18% 21.18% 21.18% 21.18% 21.18%
折现期 0.5000 1.50 2.50 3.50 4.50
折现系数 0.9084 0.7496 0.6186 0.5105 0.4213
折现值 1,301.98 1,054.00 834.99 633.07 465.70
项目 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年 2029 年
收入 84,904.53 84,904.53 84,904.53 84,904.53 84,904.53
销售提成率 2.17% 2.17% 2.17% 2.17% 2.17%
无形资产贡献衰减程度 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00%
销售提成额 921.21 736.97 552.73 368.49 184.24
折现率 21.18% 21.18% 21.18% 21.18% 21.18%
折现期 5.50 6.50 7.50 8.50 9.50
折现系数 0.3476 0.2869 0.2367 0.1954 0.1612
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折现值 320.25 211.42 130.85 71.99 29.70
评估值 5,050.00
通过计算，委估专利权的现值为 5,050.00 万元。
综上所述，其他无形资产的评估值为 55,016,368.78 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值
无形资产-其他 4,516,368.78 55,016,368.78
6、递延所得税资产评估说明
被评估单位所得税的会计核算采用资产负债表债务法，在取得资产、负债时，
确定其计税基础。资产、负债的账面价值与其计税基础存在的暂时性差异，按照
《企业会计准则第 18 号—所得税》的有关规定，确认所产生的递延所得税资产
或递延所得税负债。该公司所得税分月预缴，由主管税务机关具体核定。在年终
汇算清缴时，少缴的所得税税额，在下一年度内缴纳；多缴纳的所得税税额，在
下一年度内抵缴。基准日递延所得税资产账面价值 10,327,323.42 元，具体明细
如下：
递延所得税资产明细： 账面值
资产减值准备 8,147,980.06
政府补助 236,519.51
预提费用 1,942,823.85
合计 10,327,323.42
被评估单位资产减值准备总额为 54,319,867.05 元，其中应收账款坏账准备
计提额为 38,400,564.36 元，应收票据坏账准备计提额为 759,358.55 元，其他
应收款坏账准备计提额 21,219.59 元，存货坏账准备计提额为 15,138,724.55
元。预提费用 12,952,159.02 元，可抵扣暂时差异政府补助为 1,576,796.76 元，
此外评估按计提评估风险损失为基础，计算所得税暂时性差异，即：
递延所得税资产资产减值准备产生递延所得税+预提费用产生递延所得税
=54,319,867.05×15%+12,952,159.02×15%+1,576,796.76*15%
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=10,327,323.42 元
经估值，递延所得税资产评估值为 10,327,323.42 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值
递延所得税资产 10,327,323.42 10,327,323.42
7、流动负债评估说明
负债是公司承担的能以货币计量的需以未来资产或劳务来偿还的经济债务。
负债评估的重点在于检验核实各项负债在评估目的实现后的实际债务人和债务
额。
被评估单位的流动负债包括应付票据、应付账款、预收账款、其他应付款、
应付职工薪酬、应交税费、应付利息、应付股利和短期借款。
7.1、短期借款的评估
被评估企业评估基准日账面短期借款余额为 230,000,000.00 元。核算内容
为被评估企业向中国农业银行股份有限公司绵阳涪城支行、中国建设银行股份有
限公司绵阳分行等银行借入的短期借款。评估人员向被评估单位调查核对了报
表、总账、明细账以及被评估单位提供的资产评估明细表，并查看了借款合同、
抵押合同和担保合同，其金额与账面记录相符，同时向借款银行发送了询证函，
回函金额一致。根据企业相关人员介绍，短期借款的结息为每月 20 日。评估基
准日企业已经计提借款利息，本次评估按核实后的账面值为评估值。
经上述评估，短期借款评估值为 230,000,000.00 元。
金额单位：元
负债名称 账面值 评估值
短期借款 230,000,000.00 230,000,000.00
7.2、应付票据的评估
评估基准日被评估企业应收票据账面余额 127,905,510.00 元。
评估人员查阅了相关商业汇票、记账凭证，以核实该事项的真实性、金额的
准确性等。核实结果应付票据账实相符，故以核实后的账面值确认评估值。
经上述评估，应付票据评估值 127,905,510.00 元。
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金额单位：元
资产名称 账面值 评估值
应付票据 127,905,510.00 127,905,510.00
7.3、应付账款的评估
被评估单位评估基准日账面应付账款余额为 316,755,799.34 元，为应付采
购货款。评估人员查验现有合同及凭证、账簿等有关资料，分析判断会计记录的
准确性、账面债务金额的存在性、真实性。评估人员对大额款项采取替代程序，
查验正确率 100％。经核实，被评估单位评估基准日账面应付账款记录中未发现
账实不符的情况和金额，据此确认评估基准日账面应付账款余额账实相符，以核
实后账面值确认评估值。
经上述评估，应付账款评估值为 316,755,799.34 元。
金额单位：元
负债名称 账面值 评估值
应付账款 316,755,799.34 316,755,799.34
7.4、预收账款的评估
被评估单位评估基准日账面预收账款余额为 4,122,472.39 元，为预收销售
款。
评估人员核查预收账款的有关记账凭证、原始凭证和账簿等，查验现有合同
及收款凭证等有关资料。核实了预收账款的主要合同、业务内容、结算方式、期
限、金额等内容的真实性。评估人员对大额款项采取替代程序，查验正确率
100％。经核实，预收账款账实相符，故以核实后的账面值确认评估值。
经上述评估，预收账款评估值为 4,122,472.39 元。
金额单位：元
负债名称 账面值 评估值
预收账款 4,122,472.39 4,122,472.39
7.5、应付职工薪酬的评估
被评估单位评估基准日账面有应付职工薪酬 49,805,675.69 元，为应付的职
工工资、职工福利费和工会经费。
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评估人员查阅了应付职工薪酬的明细账及原始凭证、记账凭证，确认应付职
工薪酬债务属实，债务金额准确。
经上述评估，应付职工薪酬的评估值为 49,805,675.69 元。
金额单位：元
负债名称 账面值 评估值
应付职工薪酬 49,805,675.69 49,805,675.69
7.6、应交税费的评估
被评估单位评估基准日账面有应交税费 2,834,999.45 元，详见下表：
序号 征税机关 发生日期 税费种类 账面价值
1 国家税务总局绵阳市水务局第一税务分局 2019/12/31 增值税 2,132,330.71
2 国家税务总局绵阳市水务局第一税务分局 2019/12/31 企业所得税 543,360.01
3 国家税务总局绵阳市水务局第一税务分局 2019/12/31 城市建设维护税 109,976.44
4 国家税务总局绵阳市水务局第一税务分局 2019/12/31 一般教育费附加 47,132.76
5 国家税务总局绵阳市水务局第一税务分局 2019/12/31 地方教育附加 2,199.53
合计 2,834,999.45
评估人员查阅了相关的记账凭证、原始凭证和评估基准日纳税申报表、评估
基准日次月税款缴款书，账实相符，应交税费账面余额为企业应负担的负债。经
清查，应交税费账实相符，为企业应负担的负债，以核实后账面值确认估值。
经上述评估，应交税费的估值价值为 2,834,999.45 元。
金额单位：元
负债名称 账面值 评估值
应交税费 2,834,999.45 2,834,999.45
7.7、应付利息的评估
被评估企业评估基准日账面有应付利息 296,152.08 元。核算内容为中国农
业银行股份有限公司绵阳涪城支行、中国建设银行股份有限公司绵阳分行、中国
银行股份有限公司绵阳分行、中国邮政储蓄银行的贷款利息。
评估人员核查应付利息的有关记账凭证、原始凭证和账簿等，查验现有合同
及收款凭证等有关资料。核实了应付利息的主要合同、业务内容、结算方式、期
限、金额等内容的真实性。经核实，应付利息账实相符，故以核实后的账面值确
认评估值。
经上述评估，应付利息的评估价值为 296,152.08 元。
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金额单位：元
负债名称 账面值 评估值
应付利息 296,152.08 296,152.08
7.8、应付股利的评估
被评估企业评估基准日账面有应付股利 130,000,000.00 元。核算内容为四
川九州电器股份有限公司的投资利润。
评估人员核查应付股利的分配文件。核实了应付股利的结算方式、期限、金
额等内容的真实性。经核实，应付股利账实相符，故以核实后的账面值确认评估
值。
经上述评估，应付股利的评估价值为 130,000,000.00 元。
金额单位：元
负债名称 账面值 评估值
应付股利 130,000,000.00 130,000,000.00
7.9、其他应付款的评估
被评估单位评估基准日账面有其他应付款 5 户，其他应付款余额为
474,408.26 元，主要为住房公积金及质保金等。评估人员核查其他应付款的记
账凭证和原始凭证，查验现有合同等有关资料，分析了解债务的经济业务内容与
相关材料的勾稽情况和账面债务的债权人、经济业务内容、金额、发生年月的合
理性，判断会计记录的准确性、账面债务金额的存在性、真实性。评估人员对大
额款项采取替代程序，查验正确率 100.00％。经核实，被评估单位评估基准日
账面其他应付款记录中未发现账实不符和其中已知不需偿还账项的情况和金额，
据此确认评估基准日账面其他应付款余额账实相符。因此，以核实后账面值确认
评估值。
经上述评估，其他应付款评估值为 474,408.26 元。
金额单位：元
负债名称 账面值 评估值
其他应付款 474,408.26 474,408.26
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8、非流动负债评估说明
8.1 预计负债的评估
被评估单位评估基准日预计负债账面为 12,952,159.02 元，主要为产品质量
保证金。
评估人员查阅了预计负债的明细账及原始凭证、记账凭证，确认预计负债债
务属实，债务金额准确。
经上述评估，预计负债的评估值为 12,952,159.02 元。
金额单位：元
负债名称 账面值 评估值
预计负债 12,952,159.02 12,952,159.02
8.2 递延收益的评估
被评估单位评估基准日递延收益余额为 59,842,908.49 元。核算内容为政府
对企业创新研发的补助费用。
评估人员核查了相应记账凭证和原始凭证，查验相应的补助文件等有关资
料，分析了解债务的经济业务内容与相关材料的勾稽情况和经济业务内容、金额、
发生年月的合理性，判断会计记录的准确性、账面债务金额的存在性、真实性。
经查实，上述递延收益真实、准确。
本次评估范围内的递延收益，账面余额为 59,842,908.49 元，为政府部门拨
付给企业的创新研发补助费用，该资金只能用于相关技术研发，不得挪作它用，
形成固定资产的补助的，形成的固定资产根据企业的折旧年限分期确认为营业外
收入，目前已有 7 个项目已验收，本次评估已验收的项目评估为零，尚未验收的
项目按照账面价值列示。
经上述评估，递延收益评估值为 52,620,700.00 元。
金额单位：元
负债名称 账面值 评估值 增值额 增值率%
递延收益 59,842,908.49 52,620,700.00 -7,222,208.49 -12.07
8.3、递延所得税负债的评估
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被评估单位所得税的会计核算采用资产负债表债务法，在取得资产、负债时，
确定其计税基础。资产、负债的账面价值与其计税基础存在的暂时性差异，按照
《企业会计准则第 18 号—所得税》的有关规定，确认所产生的递延所得税资产
或递延所得税负债。该公司所得税分月预缴，由主管税务机关具体核定。在年终
汇算清缴时，少缴的所得税税额，在下一年度内缴纳；多缴纳的所得税税额，在
下一年度内抵缴。基准日被评估单位固定资产一次性税前扣除政策固定资产
11,403,514.52 元，基准日被评估单位递延收益 7,222,208.49 元确认收入，评
估按计提评估风险损失为基础，计算所得税暂时性差异，即：
递延所得税负债=固定资产一次性税前扣除产生递延所得税+递延收益产生
的所得税
=11,403,514.52×15%+7,222,208.49×15%
=2,793,858.45 元
经估值，递延所得税负债评估值为 2,793,858.45 元。
金额单位：元
资产名称 账面值 评估值 增值额 增值率%
递延所得税负债 1,710,527.18 2,793,858.45 1,083,331.27 63.33
五、收益法评估说明
1、收益现值法概述
（1）收益法应用简介
1）本次选用的收益法评估模型
收益现值法是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确
定被评估资产价格的一种资产评估方法。
所谓收益现值，是指企业在未来特定时期内的预期收益按适当的折现率折算
成当前价值（简称折现）的总金额。
收益现值法的基本原理是资产的购买者为购买资产而愿意支付的货币量不
会超过该项资产未来所能带来的期望收益的折现值。
收益现值法的适用前提条件为：
1、被评估资产必须是能够用货币衡量其未来期望收益的单项或整体资产。
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2、被评估资产所承担的风险也必须是能用货币来衡量的。
本次收益法评估选用企业自由现金流模型，即企业自由现金流入扣除成本费
用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括
股权投资人）的税后现金流量。
本次评估以采用企业未来若干年度内的企业自由现金流量作为依据，采用适
当折现率折现后加总计算得出企业整体价值，加上溢余资产价值、非经营性资产
价值，减去非经营性负债，然后扣除付息债务的价值，得出股东全部权益价值。
计算公式：
E B D （1）
式中：
E：评估对象的股东全部权益价值；
D：评估对象的付息债务价值；
B：评估对象的企业整体价值；
B P Ci （2）
P：评估对象的经营性资产价值；
n
Ri
P i
（3）
i 1 (1 r )
式中：
Ri：评估对象未来第 i 年的预期收益（企业自由现金流量）；
r：折现率；
n：评估对象的未来经营期；
Σ Ci：评估对象基准日存在的非经营性资产或负债的价值。
在假定企业经营模式和状况不变的情况下，本次评估以合并利润表为收益法
计算基础。
①收益指标
本次评估，使用企业自由现金流量作为评估对象的收益指标，其基本定义为：
R＝净利润＋税后的付息债务利息＋折旧和摊销－资本性支出－营运资本增
加
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根据评估对象的经营历史以及未来盈利预测，估算其未来预期的自由现金流
量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现处理并加和，测算得到企业经营性
资产价值。
②折现率
本次评估采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率 R：
R R d 1 T W d Re W e
（5）
式中：
W d
：评估对象的付息债务比率；
D
W d
（6）
(E D )
W e
：评估对象的权益资本比率；
E
W e
（7）
(E D )
T ：所得税率；
Rd ：付息债务利率；
R e
：权益资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资本成本 R e ；
Re R f
e
MRP （8）
式中：
R f
：无风险报酬率；
MRP ：市场风险溢价；
ε ：评估对象的特定风险调整系数；
e
：评估对象权益资本的预期市场风险系数；
D
e
t (1 (1 t ) ) （9）
E
式中： t 为可比公司的预期无杠杆市场风险系数；
D、E：分别为可比公司的付息债务与权益资本。
预测期及收益期的确定
本次评估明确预测期为 5 年即 2020 年-2024 年，收益期为永续期。
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被评企业按公历年度作为会计期间，因而本项评估中所有参数的选取均以年
度会计数据为准，以保证所有参数的计算口径一致。
2、收益预测的假设
（1）一般假设
1）国家现行的经济政策方针无重大变化；
2）被评估单位完全遵守有关的法律和法规进行生产经营；
3）被评估单位所在地区的社会经济环境无重大变化；
4）被评估单位所属行业的发展态势稳定，与被评估单位生产经营有关的现
行法律、法规、经济政策保持稳定；
（2）特殊假设
1、被评估单位能够按照企业管理层规划的经营规模和能力、经营条件、经
营范围、经营方针进行正常且持续的生产经营,企业对未来的盈利预测能如期实
现；
2、被评估单位在评估基准日目前已经签订的合同能够按约定执行；
3、被评估单位具备与未来经营规模匹配的融资能力，确保未来经营可以正
常运行；
4、收益的计算均以一年为一个收益预测期，依次类推，假定收支在收益预
测期内均）发生；
5、本次评估假设被评估单位未来的合作经营和托管经营能持续。
6、被评估单位保持现有的经营管理水平，其严格的内控制度和不断提高的
人员素质，能够保证在未来年度内其各项监管指标保持历史年度水平，达到相关
部门监管的要求；
7、假设被评估单位未来均能继续在现有租赁的办公场所经营使用。
8、假设本次未能取得的涉密合同、账册均合规合法。
9、被评估单位属于高新技术企业，证书有效期为 2016 年 12 月 8 日起的三
年，所得税优惠为 15%，截止评估基准日该证书已到期，根据被评估单位介绍，
已在申请新的高新技术企业认证，截止评估报告日尚未获得认证，本次评估假设
被评估单位能继续获得新的一期（即 2020 年至 2022 年）高新技术企业的认证之
后不再取得高新技术企业认证，所得税税率为 25%。
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10、本次评估假设被评估单位收入中的免征增值税部分，即军品合同收入部
分未来能够持续获得增值税减免。
评估人员根据运用收益法对企业进行评估的要求，认定管理层提供的假设条
件在评估基准日时成立，并根据这些假设推论出相应的评估结论。如果未来经济
环境发生较大变化或其它假设条件不成立时，评估人员将不承担由于假设条件的
改变而可能推导出不同评估结果的责任。
3、收益预测分析
△宏观经济
2019 年，面对复杂严峻的内外部形势，中国持续深化供给侧结构性改革，
加大逆周期调节，着力做好“六稳”工作，经济运行总体平稳。2020 年，经济
下行压力犹存，但周期性因素或产生积极影响，叠加逆周期调节政策持续发力，
经济下行压力有望减弱。
一、2019 年中国经济运行总体平稳
2019 年，我国经济总体保持平稳运行态势，经济运行中出现诸多积极变化：
一是经济结构优化升级持续推进；二是工业结构优化调整取得实效；三是减税降
费政策红利显著；四是房地产市场“三稳”调控目标稳步落实。但也面临着经济
下行压力加大、工业运行稳中趋缓、物价水平上涨较快、投资需求不振、消费需
求不稳、区域增长不平衡加剧等难题。
（一）经济运行出现诸多积极变化
面对经济新常态，我国不再一味追求高增长，而是转向追求合理经济增速
下的结构优化，着力实现经济高质量发展。2019 年前三季度，我国经济总体保
持平稳运行态势，经济运行中出现诸多积极变化。
1.经济结构持续优化，消费贡献度大幅提高。2019 年前三季度，我国第三
产业同比增长 7%，增速比第二产业高出 1.4 个百分点。第三产业增加值占经济
的比重达 54%，较 2018 年同期提高 0.6 个百分点，比第二产业高 14.2 个百分点。
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第三产业增长对国内生产总值增长的贡献率为 60.6%，高于第二产业 24.3 个百
分点，产业结构进一步优化。从需求结构来看，消费贡献大幅提高，前三季度，
最终消费支出拉动 GDP 增速上升了 3.8 个百分点，对 GDP 的贡献率达到 60.5%。
2.工业结构优化调整，新动能持续壮大。工业结构继续优化，2019 年 11
月份装备制造业、高技术制造业增加值同比分别增长 8.5%、8.9%，增速分别高
于全部规模以上工业 2.3 和 2.7 个百分点。新兴产业发展持续加快，11 月份医
疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业增加值分别增长 12.6%和
10.8%，分别比规模以上工业增加值增速快 6.4 和 4.6 个百分点。太阳能电池和
集成电路产量分别增长 23.0%和 18.2%。
3.减税降费加速落实，促进经济持续健康发展。2019 年前三季度，我国累
计新增减税降费 17834 亿元，其中新增减税 15109 亿元，新增社保费降费 2725
亿元。减税降费政策充分发挥了财政政策的逆周期调节效用，在降低企业成本、
扶持民营企业、促进企业创新发展、提振市场信心等方面发挥了积极作用。统计
数据显示，2019 年前三季度，我国各行业门类税负水平同比均实现不同程度的
下降；民营经济纳税人新增减税 9644 亿元，占新增减税总额的 64%；减税降费
政策红利下企业研发投入更为积极，税务部门监测的 10 万户重点税源企业研发
费用同比增长 19.3%，增幅较 2018 年全年提高 3.4 个百分点。
4.房地产市场平稳运行，“三稳”调控目标稳步落实。2019 年初住建部将
“稳地价、稳房价、稳预期”工作列在全年重点工作首位。在“房住不炒”调控
基调指导下，我国房地产市场总体保持平稳运行，“三稳”调控目标稳步落实。
土地市场热度有所回落，2019 年前三季度国有土地使用权出让收入同比增长
5.8%，较 2018 年同期的 25%大幅下降了 19.2 个百分点。商品房成交平稳，房价
上涨明显放缓。1-11 月商品房销售面积同比小幅上升 0.2%；商品房销售均价同
比增长 7.1%，增速较 2018 年全年下降 3.6 个百分点。居民普遍预期房价稳定，
2019 年三季度，50.3%的居民对于下季度房价的预期是“基本不变”，连续第三
个季度处于 50%以上，而预期“上涨”的居民比例较 2018 年同期下降了 4.4 个
百分点。
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（二）部分领域仍存多个突出问题
在经济运行出现积极变化的同时，部分领域面临的结构性挑战和风险也值
得关注。
1.实体经济杠杆率再度升高，居民部门和民营企业杠杆率上升较快。2018
年下半年以来，实体经济杠杆率再度升高。2019 年三季度，实体经济杠杆率为
251.2%，较 2018 年末上升 7.5 个百分点。其中，居民部门的杠杆率涨幅居首。
对居民部门而言，杠杆率过快上升将显著压制居民消费意愿，不利于强大国内市
场的打造。从非金融企业部门看，随着经济下行压力加大，民营企业盈利恶化、
融资环境趋紧，资产负债率上升十分显著。2019 年 10 月民营工业企业资产负债
率为 57.9%，较 2017 年末的低点增加了 6.5 个百分点。考虑到 PPI 通缩环境下
民营企业将承受更高的实际利率，预计杠杆率快速上升的民营企业将面临较大的
债务风险。
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2.就业形势总体稳定，但一些结构性矛盾不容忽视。2019 年 11 月城镇调
查失业率为 5.1%，其中 25-59 岁人口调查失业率较低，为 4.6%。从数据上看，
2019 年前 11 个月 25-59 岁人口调查失业率整体呈下行趋势，就业情况较好。而
25 岁以下的青年人和大学生就业相对低迷，凸显当前岗位供求的结构性矛盾。
究其原因，一方面，部分青年就业者的择业要求远超自身能力，择业时眼高手低，
难以找到合适的工作。许多新生代劳动力更注重生活品质、自由度和发展机会等，
在一定程度上造成了主动失业。另一方面，现阶段高校提供的大学毕业生差异小、
就业能力差、同质化竞争情况较为突出，与市场的多样化需求存在一定差距。不
仅如此，许多毕业生的就业期望与社会实际需求之间存在巨大的反差，也是造成
当前大学生就业困难的一个重要原因。
3.民营和中小企业的融资问题依然突出。金融严监管促使金融机构收紧贷
款，民营和中小企业与国企之间市场地位和信用评级存在的较大差异，造成民营
和中小企业贷款迅速收缩。不仅如此，随着金融产品规范和表外融资快速萎缩，
较依赖表外融资的众多民营和中小企业也遭遇了融资冲击。2019 年以来，央行
通过降准、调降 LPR 利率（贷款市场报价利率）等货币政策手段进行逆周期调节，
促使融资环境改善。但在此过程中，主要是央企和国企在融资环境改善中受益，
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民营和中小企业的融资形势仍然严峻，民营企业同央企与地方国企之间的信用利
差差值仍处于历史高位。2019 年 11 月份，民营企业同央企与地方国企之间的信
用利差差值分别为 215.70、169.82BP，显著高于 140.13、91.40BP 的历史均值。
4.衰退型顺差难以持续，净出口对经济增长的拉动作用或将减弱。2019 年
前三季度贸易顺差 20461 亿元，同比上涨 44.2%，拉动 GDP 上升 1.2 个百分点。
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2019 年贸易顺差扩张主要是由衰退性顺差所致，即进口与出口均出现下降，而
进口下降幅度更为剧烈。预计随着中美贸易谈判达成第一阶段协议、国家扩大进
口、内需改善等因素变化，未来进口有望回升，贸易顺差将收窄，净出口对经济
增长的拉动作用或将显著减弱。
二、2020 年经济下行压力有望减弱
（一）经济有望出现一些积极变化
2019 年前三季度，GDP 累计增长 6.2%，其中三季度增长 6.0%，增速低于二
季度的 6.2%。三季度名义 GDP 同比增长 7.6%，增速较二季度下降 0.7 个百分点。
对三季度经济数据采用模型建模分析后发现，潜在经济增长率维持下行态
势，周期效用对经济的拉动持续下降。从经济增长的长期趋势来看，当前潜在经
济增长率仍呈现下行趋势，三季度潜在经济增长率由一季度的 6.05%下降到
5.91%。2019 年，随着国内外经济形势持续疲弱，周期对经济的拉动效用渐次下
降，前三季度的周期拉动分别为 0.35、0.24、0.09 个百分点。参考上一个基钦
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周期规律，周期的下行阶段约持续 2 年左右，从时点上看经济有望于 2020 年上
半年出现积极变化，同时考虑到政府宏观政策的逆周期调节效用，2020 年经济
下行压力有望较 2019 年有所减弱。
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从经济增长“三驾马车”的角度整体来看，2020 年预计投资增速将进一步
下滑、消费小幅回升、净出口贡献有所下降。虽然消费小幅回升，但仍不能完全
对冲投资和净出口下降带来的负面影响，经济将继续承压，但压力将较 2019 年
减弱，预计 2020 年 GDP 增速在 6.0%左右。
（二）CPI 仍有上行空间
猪肉价格飙升带动 CPI 快速上涨，未来仍有上涨空间。自 2019 年初起，受
猪肉价格飙升影响，CPI 同比增速出现持续上涨。11 月 CPI 同比增长 4.5%，为
2012 年以来最高值。从数据看，11 月猪肉价格同比上涨 110.2%，影响 CPI 上涨
约 2.64 个百分点，为 CPI 上涨的主因。未来猪肉价格仍将是影响 CPI 阶段性走
势的主导因素，预计中短期内猪价仍将处于高位甚至将进一步上行，在其推动下，
预计 2020 年一季度 CPI 仍有上涨空间。
PPI 延续通缩态势，未来仍将承压。2019 年 11 月 PPI 延续低迷走势，同比
下跌 1.4%，1-11 月累计同比下跌 0.3%。展望 2020 年，面对国内外需求疲弱，
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预计 PPI 仍将较为低迷，难以脱离通缩区间。一方面，国际需求持续承压，难见
回暖。现阶段，全球出口贸易额增速由正转负，中美各领域争端长期对峙趋势难
改，英国脱欧仍存不确定性。另一方面，国内需求仍受制于经济下行压力，难有
较大起色。
△行业状况及发展前景
空管系统全称为空中交通管制系统，是管理多架飞机起降和航行，以保障飞
行秩序和安全的系统。为完成某些特定任务，必须制定一套规则，接受管制的飞
机依靠目视、无线电通信和导航手段执行管制规则。空管系统主要包括导航设备、
监视设备、通信设备、其他辅助设备以及将这些设备功能集中起来的系统软硬件
设施。
空中交通管制系统组成
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资料来源：互联网
第一代空中交通管制系统是在第二次世界大战以前形成的，
主要由沿航路布置的一些低频导航站组成。飞行员通过导航掌握航向，靠保持沿
航路飞行的时间或飞越固定点的时间间隔来避免相撞。这种系统是人工的，地面
无法监视空中飞行。第二代空中交通管制系统是在第二次世界大战期间及以后，
随着雷达、伏尔导航系统、地美依导航系统和仪表着陆系统的出现而发展起来的。
它采用对飞机询问识别的二次监视雷达，因而能有效地监视飞行，使管制作用大
为提高。第三代空中交通管制系统出现于 60 年代，是一种雷达、通信和计算机
相结合的半自动系统。
根据民航统计公报：2017 年，民航固定资产投资总额 1806.9 亿元，其中
空管系统完成固定资产投资 23.3 亿元，与上年持平。从 2013-2017 年空管系统
完成固定资产投资走势来看，我国空管系统行业固定资产投资呈波动下降趋势。
空管系统是军民用航空安全的保障手段， 网络结点设施包括导航卫星、
ADS-B 地面站、雷达、地面监控中心等，目前主流技术是二次雷达，包括地面雷
达和机载应答机，机载防撞系统与机载应答机协同工作。 二次雷达（SSR）源于
战场敌我识别系统，采用询问应答的方式实时感知飞行器在管理空域内的方位、
航向、速度等信息，机载防撞系统（TCAS）则是通过在飞机之间询问应答预知方
位和距离信息，确保飞行安全。
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近年来，外围安防态势和海外利益保障倒逼武器装备升级，区域、
兵种的协同化作战和实战化训练不断加强，战斗机、直升机等航空器列装加速，
军事航空活动范围和频次提升，对二次雷达地面站、机载应答机为代表的空管设
备需求持续稳定。
民航领域，根据民航局“十三五”规划，新建运输机场 44 个，改
扩建机场 139 个，“加快完善雷达、ADS-B、场面监视雷达及多点定位系统布局，
实现自动化系统联网运行。新建、改扩建机场同步建设空管工程。”据公司公告，
预计空管系统建设整体投资需求可达 500 亿元。
ADS-B 空管监视原理
数据来源：公开资料整理
2016 年 5 月，国务院办公厅印发《关于促进通用航空业发展的指导意
见》，计划到 2020 年，建成 500 个以上通用机场，通用航空器达到 5000 架
以上，年飞行量 200 万小时以上。ADS-B 地面站成本是二次雷达的 10%，易于
部署，数据更新快适合低空空域监控，通航市场的发展有望带来相关设备放量。
通用航空 ADS-B 建设规划
时间段 实施计划
2015-2017 实现东北、中南、西南等低空空域管理改革试点区域 ADS-B 监视；为民航飞
行学院、朝阳飞行学院等航空教学训练以及海上石油服务、航空护林活动提
供 ADS-B 监视服务；在黑龙江垦区开展农化飞行 ADS-B 监视服务试点。
2017-2020 通航企业完成航空器机载设备加改装并满足 ADS-B OUT 运行要求；实现管
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制空域、监视空域的 ADS-B 监视运行；实现监视服务信息需求较大报告空域
的 ADS-B 监视覆盖。
2020-2025 完善通用航空 ADS-B 地面站与数据应用系统的功能；进一步推进机载设备
ADS-B IN 功能升级，在部分区域实现 ADS-B IN 初始运行。
数据来源：公开资料、智研咨询整理
空管业务近三年营收及毛利率
数据来源：公开资料整理
军事物流信息化借助物联网信息识别技术构建军事物流的信息链，提供及
时、准确的后勤信息、装备包装以及储运信息，实现各系统之间的信息共享。目
前我国军事物流信息化正处于起步阶段，预计未来有望爆发，市场空间可达百亿。
随着智慧城市的深入建设，安防智能化将是未来发展方向和创新点，2015
年我国安防行业总产值达 4860 亿元，行业增速保持 13%。
△九洲空管简介及发展前景
公司自成立以来一直聚焦空管领域，围绕着“创新空管科技，服务航空安全”
使命，致力于为用户提供军民两用的空管装备及系统解决方案。经过长期的技术
积累及不断创新，空管公司形成以监视、防撞产品为核心，空防空管一体化和新
航行系统为支柱，通信、导航、和空管信息化协同发展的业务模式，已覆盖国内
军、民航空管装备的研制、生产和国外军贸空管装备的研制、生产两大领域。
其中，国内军航空管装备领域方面，公司具有 40 余年的深厚军工积淀，空管
二次雷达、机载防相撞系统、综合防撞系统等产品已形成广泛的装备应用，民航
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装备领域方面，ADS-B 地面站在民航市场占有率位于第一，产品配套海鸥 300、
AC313 和 AC311 等国产飞机平台，客场广播内话子系统上装中国商飞大飞机项目。
国外军贸空管装备领域方面，深耕军贸市场 20 余年，同南亚及南美等国及国
内各大军贸公司建立了良好的客户关系，在西方体制 IFF 产品、出口型防撞系统
等项目上具有竞争优势。
目前，国内空管装备领域的主要竞争对手包括国睿科技、四创电子、天奥电
子、中航 615 所、民航二所等单位。国外军贸空管装备领域的国外主要竞争对手
包括美国的 Raytheon 公司、法国 Thales 公司。
资质
1）已获得资质
九洲空管取得国家二级保密资格单位、装备承制单位注册证书（含 GJB9001C
质量管理体系）等 4 项必备的军工许可资质，取得 AS9100D 航空供应商质量体系、
软件研制能力（CMMI）三级、安全生产标准化二级、环境管理体系认证、职业健
康安全管理体系认证证书，被认定为“国家高新技术企业”、“国家知识产权优
势企业”、“四川省企业技术中心”、“四川省知识产权试点企业”、“四川省
军民融合企业”、“绵阳市科技型中小企业”、“绵阳市军民融合企业”。
（1）外延式发展
外延式发展强调的是数量增长、规模扩大、空间拓展，主要是适应外部的需
求表现出的外形扩张。
军品
一巩固、二占位、三争取。依托国家重点型号工程、重要武器装备平台，配
合各相关主机厂所研制工作，巩固空军传统阵地。借助空军产品优势地位，加强
在海军、陆航空管装备配套市场的争取和布局。同时在战支、火箭军等军兵种市
场谋求更大的突破。实现空管装备全军兵种的覆盖。
打造“一体两翼”的军贸敌我识别系统产品市场新格局。以军贸敌我识别为
核心，构建西方体制和东方体制“两翼齐飞”的新格局，提升九洲空管军贸全方
位竞争的能力。
借力“一带一路”拓展市场版图，结合目前世界军贸（军援）市场出现的“联
合研制、合作生产、技术转让”新特点，以重点平台为契机，以合作生产、技术
转让为抓手，进一步巩固巴基斯坦、孟加拉、委内瑞拉等传统市场，并重点拓展
缅甸、埃及、沙特、阿联酋、老挝、吉布提等新兴市场，加强国家级敌我识别系
统的推广和建设，不断扩大市场版图。力争 2023 年前在 10 大军贸公司中均有产
品站位，同时开发 3 个以上新的国家或地区市场。
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依靠公司与武警、海警的传统良好合作关系，抓住武警系统改革的良好契机，
加强与武警机关的走访沟通，巩固良好的客户关系，在武警、海警市场打开新局
面，开创公司空管业务新的增长点。
民品
以西北、中南民航市场为基础，进一步拓展全国民航市场，重点开拓新疆、
西南民航市场，力争实现国内民航七大区全覆盖。同时瞄准国际民用机场建设市
场，借助行业上下游产业链资源，提供系统解决方案，谋求新的市场突破。
通过投资合作，取得民航空管工程及机场弱电系统工程专业承包资质，承接
民航空管工程及机场弱电系统工程施工，成为公司新的经济增长点。
（2）内生式发展
内生式发展强调的是结构优化、质量提高、实力增强，是一种相对的自然历
史发展过程，发展更多是出自内在需求。内生式发展道路主要通过内部的深入改
革，激发活力，增强实力，提高竞争力，在量变引发质变的过程中，实现实质性
的跨越式发展。
公司进一步深化改革，持续优化组织架构、强化先锋文化建设、深入推进质
量提升专项工程、加强核心技术研发投入，进一步强化产品质量、提升核心竞争
力。
4、评估预测说明
（1）主营业务收入的预测
根据企业提供的前两年及基准日财务资料如下：
金额单位：万元
项目 2017 年 2018 年 2019 年
机载设备 22,825.52 40,692.69 30,104.09
地面设备 16,099.00 22,744.51 29,799.40
技术服务 1,193.19 2,719.07 1,680.21
营业收入合计 40,117.72 66,156.27 61,583.70
被评估单位的主要产品主要涉及地面系统及机载设备两大部分，军航空管装
备主要包括二次雷达、地面询问机、空管应答机、机载防撞系统等，目前应用于
国内多类飞机平台及地面装备平台，其主要销售客户为国内中航、中电科、中国
航天各飞机总体单位及各军兵种部队；民航空管装备产品主要包括空管二次雷达
ADS-B 地面站系统、AeroMACS 基站、低空协同运行中心系统，其主要销售客户为
民航空管局、四川通用航空公司及北京民航天宇公司等；军贸空管装备产品主要
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包括出口系列地面二次雷达机、机载二次雷达应答系统等，其主要销售客户为中
电公司、电科国贸公司、航二院、航八院、611 所等。
境内市场发展机会和趋势及市场规模分析
随着国内国防装备采购投入逐年增长，军改逐渐落地，国家空管装备国产化
进程的快速推进、低空开放及通用航空的大力发展等利好政策影响，行业发展前
景总体向好，公司军、民航空管装备将迎来良好的发展机遇。据 2019 年国防预
算 1.19 万亿元，同比增长 7.5%推测，未来投入仍会持续增长；民航领域预计到
2022 年我国航空管制设备市场规模将达到 175 亿元。民航机载设备的市场需求
预计将达 4 亿元，通用航空器达 5000 架以上，配套设施、ADS-B 基站建设和机
载应答机等预计达 15.4 亿元的市场规模。
境外市场发展机会和趋势及市场规模分析
因国外地区争端不断促进了军备需求增长，“一带一路”战略政策的开展及
我国国际影响力的增强，大力推动了国内军贸的发展，将为公司国外军贸空管装
备领域创造良好的市场空间。世界军贸市场成交额总体呈上升趋势， 2018 年世
界军贸交易已达 4200 多亿美元，并呈逐年递增趋势。
未来拟重点开发的业务领域或客户情况：
军品方面：将在空管监视、空管空域管控、空管运行管理、空管管制中心等
方面保持市场优势，在空域管理软件、协同运行管理、军航管制中心建设等方向
寻求突破。
军贸方面：将保持在巴基斯坦、孟加拉、委内瑞拉等传统市场的优势，加大
力度向阿尔及利亚和沙特等新市场推广西方体制新型 IFF 系统的应用。
民品方面：继续扩大低空 ADS-B、AeroMACS 产品推广应用，持续跟进大客项
目，积极跟进南苏丹空管工程项目，探索民航空管工程新领域，不断拓展民品市
场份额。
被评估单位截止报告日已有 2 亿订单，根据与被评估单位高管访谈，高管普
遍认为 2020 年因受“新冠病毒”的影响收入增长可能会略有放缓，但疫情结束
后，未来五年的销售计划不会变化，本次评估根据被评估单位的盈利预测以及评
估师的判断后对主营业务收入的预测如下： 单位：万元
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项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
机载设备 32,211.37 35,110.40 37,919.23 39,815.19 41,407.80
地面设备 32,034.36 34,917.45 37,710.85 39,596.39 41,180.24
技术服务 1,802.01 1,964.19 2,121.32 2,227.39 2,316.49
营业收入合计 66,047.74 71,992.03 77,751.40 81,638.97 84,904.53
（2）主营业务成本的预测
根据企业提供的前两年及基准日财务资料如下：
单位：万元
项目 2017 年 2018 年 2019 年
机载设备 13,764.87 28,469.13 19,525.14
地面设备 10,601.41 17,028.07 19,416.80
技术服务 829.89 1,205.40 1,095.71
合计 25,196.17 46,702.60 40,037.65
毛利率 37.19% 29.41% 34.99%
被评估单位通过 2016 年军队改革、2017 年产品结构调整后，毛利率逐渐趋
于稳定，目前上市公司中与被评估单位业务相似的上市公司的毛利率如下：
九洲空管 四创电子 国睿科技 川大智胜
2018 年 29.41% 21.49% 22.73% 36.55%
2017 年 37.19% 25.78% 33.41% 46.65%
根据与被评估单位的高管的访谈，由于近年来受到中美贸易摩擦、停产和禁
运的影响，未来的毛利率较 2019 年有小幅的下降，未来的营业成本预测如下：
单位：万元
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
机载设备 20,937.39 23,523.97 25,785.08 27,074.33 28,157.30
地面设备 21,783.36 24,093.04 26,020.48 27,321.51 28,414.37
技术服务 1,081.20 1,178.51 1,272.79 1,336.43 1,389.89
合计 43,801.96 48,795.52 53,078.35 55,732.27 57,961.56
毛利率 33.68% 32.22% 31.73% 31.73% 31.73%
（3）营业税金及附加
根据企业提供的前两年及基准日财务资料如下：
单位：元
项 目 2017 年 2018 年 2019 年
应交增值税 4,442,387.14 4,449,019.14 3,429,602.86
附加税金
城建税 310,967.10 311,431.34 240,072.20
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项 目 2017 年 2018 年 2019 年
教育费附加 133,255.35 133,470.57 102,888.10
教育费附加（地方） 88,836.89 88,980.38 39,369.75
印花税 214,931.00 245,202.30 252,387.87
车船税 4,320.00 4,320.00
税金及附加合计 747,990.34 783,404.59 639,037.92
主营业务税金及附加的预测建立在企业未来预测营运数据的基础上。企业营
业税金主要为城建税 7%、教育费附加 3%、地方教育费附加 2%，计税基数均为应
交增值税，印花税按照每年的签订的合同情况增长预测，车船税按照历史数据进
行预测。
未来营业税金及附加预测如下：
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
5,746,153.2 6,263,307.0 6,764,371.6 7,102,590.1 7,386,693.7
应交增值税
5 4 0 8 9
附加税金
城建税 402,230.73 438,431.49 473,506.01 497,181.31 517,068.57
教育费附加 172,384.60 187,899.21 202,931.15 213,077.71 221,600.81
教育费附加（地方） 114,923.06 125,266.14 135,287.43 142,051.80 147,733.88
印花税 277,626.66 305,389.32 335,928.25 369,521.08 406,473.19
车船税 4,320.00 4,320.00 4,320.00 4,320.00 4,320.00
1,061,306.1 1,151,972.8 1,226,151.9 1,297,196.4
税金及附加合计 971,485.05
7 5 0 4
（4）销售费用
根据企业提供的前两年及基准日财务资料如下：
单位：元
科目 2017 年 2018 年 2019 年
职工薪酬 4,247,742.70 5,783,388.34 7,436,855.33
预计产品质量保证损失 3,113,286.38 2,484,527.67 2,382,411.60
差旅费 740,395.53 2,779,682.16 2,361,107.76
业务招待费 688,540.17 1,460,996.52 1,175,318.52
市场推广费 1,843,576.74 1,319,765.27 708,460.73
其他 267,145.47 311,118.85 295,423.02
租赁费 69,204.00 180,351.35 222,707.04
办公费 28,552.68 87,912.34 154,737.67
业务费用 322,420.41 178,944.09 103,525.49
运杂费 188,802.48 118,765.84 70,448.81
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科目 2017 年 2018 年 2019 年
会务费 22,208.00 24,038.00 13,412.00
合计 11,531,874.56 14,729,490.43 14,924,407.97
销售费用中未来工资根据目前可预测工资增长水平及未来销售人员数量预
测；预计产品质量保证损失根据收入占比预测；租赁费根据签订的合同预测；其
他费用根据未来预测收入及业务规模匹配预测。具体预测情况详见下表：
综上，未来销售费用预测如下：
金额单位：元
科目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
职工薪酬 8,180,540.86 8,834,984.13 9,365,083.18 9,926,988.17 10,522,607.46
预计产品质量保
3,566,577.88 3,887,569.89 4,198,575.48 4,408,504.25 4,584,844.42
证损失
差旅费 2,502,774.23 2,652,940.68 2,812,117.12 2,980,844.15 3,159,694.80
业务招待费 1,245,837.63 1,320,587.89 1,399,823.16 1,483,812.55 1,572,841.31
市场推广费 750,968.37 796,026.48 843,788.06 894,415.35 948,080.27
其他 313,148.40 331,937.31 351,853.54 372,964.76 395,342.64
租赁费 236,069.46 250,233.63 265,247.65 281,162.51 298,032.26
办公费 164,021.93 173,863.25 184,295.04 195,352.74 207,073.91
业务费用 109,737.02 116,321.24 123,300.51 130,698.55 138,540.46
运杂费 74,675.74 79,156.28 83,905.66 88,940.00 94,276.40
会务费 14,216.72 15,069.72 15,973.91 16,932.34 17,948.28
合计 17,158,568.24 18,458,690.49 19,643,963.32 20,780,615.36 21,939,282.20
（5）管理费用
根据企业提供的前两年及基准日财务资料如下：
金额单位：元
科目 2017 年 2018 年 2019 年
工资及附加 24,622,251.13 26,803,270.06 26,435,492.65
租赁费 767,212.00 1,255,357.70 1,269,176.77
其他 3,657,170.33 3,569,266.55 3,269,178.47
技术服务费 293,790.00 561,698.00 302,890.00
办公费 474,262.52 359,907.24 494,977.13
折旧费 1,894,210.79 1,243,505.13 916,785.12
会务费 16,764.50 40,837.87 33,752.40
业务招待费 375,586.29 427,618.63 290,292.78
差旅费 782,512.59 603,706.41 587,101.13
邮电通讯费 42,364.71 31,437.37 31,851.74
交通费 484,341.39 282,661.47 251,628.22
无形资产摊销 515,600.04 516,200.04 501,333.25
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地址：上海市九江路 69 号邮编：200002 地址：成都市府城大道西段 399 号天府新谷
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科目 2017 年 2018 年 2019 年
安全生产费 3,115,961.29 2,607,254.19 2,901,940.45
低耗品摊销 103,815.32 10,688.00
研发费用 60,352,065.37 78,120,644.37 92,289,570.99
合计 97,394,092.95 116,527,180.35 129,586,659.10
管理费用中未来工资根据目前可预测工资增长水平及未来管理人员数量预
测；租赁费根据签订的合同预测；其他费用根据未来预测收入及业务规模匹配预
测；折旧和摊销按照实际进行预测。研发费用预测如下：
历史年度及评估基准日的研发费用如下： 单位：元
项目 2017 年 2018 年 2019 年
职工薪酬 36,086,440.79 44,206,240.53 49,005,468.30
材料消耗 7,066,603.07 15,595,566.92 17,402,706.83
专用费 5,543,149.34 7,645,741.55 13,117,559.88
科研管理费 3,546,638.20 2,804,013.35 4,101,276.35
设计费 2,811,747.86 3,475,573.87 3,533,656.92
固定资产使用费 2,485,803.00 3,217,392.19 2,815,653.34
外协费 2,156,922.00 109,745.95 259,614.01
试验费 654,761.11 1,066,370.01 2,053,635.36
合计 60,352,065.37 78,120,644.37 92,289,570.99
研发费用中的固定资产使用费按历史数据进行预测，工资费用按照企业根据
目前可预测工资增长水平及未来研发人员数量预测，其他费用按照未来预测收入
及业务规模匹配预测。未来研发费用的预测如下： 单位：元
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
职工薪酬 53,906,015.13 58,218,496.34 62,875,976.05 66,648,534.61 70,647,446.69
材料消耗 18,446,869.24 19,553,681.39 20,726,902.28 21,970,516.41 23,288,747.40
专用费 13,904,613.47 14,738,890.28 15,623,223.70 16,560,617.12 17,554,254.15
科研管理费 4,347,352.93 4,608,194.11 4,884,685.75 5,177,766.90 5,488,432.91
设计费 3,745,676.34 3,970,416.92 4,208,641.93 4,461,160.45 4,728,830.07
固定资产使
3,634,839.35 3,634,839.35 3,634,839.35 3,634,839.35 3,634,839.35
用费
外协费 275,190.85 291,702.30 309,204.44 327,756.71 347,422.11
试验费 2,176,853.48 2,307,464.69 2,445,912.57 2,592,667.33 2,748,227.37
合计 100,437,410.79 107,323,685.38 114,709,386.07 121,373,858.87 128,438,200.04
综上所述，管理费用预测情况详见下表：
金额单位：元
科目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
工资及附加 28,021,622.21 29,702,919.54 31,485,094.71 33,374,200.40 35,376,652.42
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科目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
租赁费 1,269,176.77 1,269,176.77 1,269,176.77 1,269,176.77 1,269,176.77
其他 3,465,329.18 3,673,248.93 3,893,643.86 4,127,262.50 4,374,898.25
技术服务费 321,063.40 340,327.20 360,746.84 382,391.65 405,335.15
办公费 524,675.76 556,156.30 589,525.68 624,897.22 662,391.06
折旧费 2,296,097.98 2,297,563.26 2,299,028.54 2,300,493.82 2,301,959.10
会务费 35,777.54 37,924.20 40,199.65 42,611.63 45,168.32
业务招待费 307,710.35 326,172.97 345,743.35 366,487.95 388,477.22
差旅费 622,327.20 659,666.83 699,246.84 741,201.65 785,673.75
邮电通讯费 33,762.84 35,788.62 37,935.93 40,212.09 42,624.81
交通费 266,725.91 282,729.47 299,693.24 317,674.83 336,735.32
无形资产摊
501,333.25 501,333.25 501,333.25 501,333.25 501,333.25
销
安全生产费 3,076,056.88 3,260,620.29 3,456,257.51 3,663,632.96 3,883,450.93
低耗品摊销 11,329.28 12,009.04 12,729.58 13,493.35 14,302.95
研发费用 100,437,410.79 107,323,685.38 114,709,386.07 121,373,858.87 128,438,200.04
合计 141,190,399.34 150,279,322.04 159,999,741.81 169,138,928.93 178,826,379.35
（6）财务费用
根据企业提供的前两年及基准日财务资料如下：
单位金额：元
序号 科目 2017 年 2018 年 2019 年
1 借款利息 6,268,350.00 7,967,004.28 14,804,815.54
2 利息收入 1,136,152.93 1,015,721.46 743,394.44
3 现金折扣 -236,747.80 -398,990.33
4 汇兑损益 499.39 3,903.24
5 其他支出 -534,291.14 323,146.96 235,863.39
财务费用合计 4,598,405.32 7,041,585.22 13,898,294.16
目前企业资金基本能够满足正常经营，未来无需新增借款，现有借款能满
足正常经营，故本次预测为基准日之后到期的借款，本次假设借款到期后被评估
单位继续借款，故仅预测的借款利息后续每年相等，汇款手续费、利息收入、汇
兑损益、其他支出等历史发生额均很小，可忽略不计，未来不做预测。未来财务
费用预测如下：
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
借款
11,632,000.00 11,632,000.00 11,632,000.00 11,632,000.00 11,632,000.00
利息
合计 11,632,000.00 11,632,000.00 11,632,000.00 11,632,000.00 11,632,000.00
（7）其他收益的预测
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根据企业提供的前两年及基准日财务资料如下：
单位金额：元
序号 项目 2017 年 2018 年 2019 年
1 政府补助 7,083,865.63 16,710,944.95 15,255,439.96
被评估单位的其他收益为政府补助，被评估单位为军工制造销售单位，由于
历史年度均取得了政府补助，2017年-2019年的补助占收入比分别为1.77%、
2.53%、2.48%，本次预测未来的政府补助按照收入的2.50%进行预测。未来的其
他收益预测如下： 单位：元
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
政府
16,511,934.61 17,998,008.73 19,437,849.43 20,409,741.90 21,226,131.57
补助
（8）所得税预测
被评估单位是高新技术企业，所得税税率 15%，本次假设 2022 年之后不再
享受高新技术企业所得税优惠政策。根据被评估单位提供四川兴瑞税务师事务所
有限责任公司出具的 2017、2018 年加计扣除鉴证报告（川兴税经字（2018）117
号、川兴税经字（2019）01 号）显示，2017 年送审金额占研发费用 91.63%，审
定金额占送审金额 88.50%，2018 年送审金额占研发费用 59.25%，审定金额占送
审金额 89.42%，本次评估加计扣除金额按照 59.25%和平均值 88.96%计算，综上
所得税计算如下：
单位：元
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
利润总额 68,017,262.91 68,531,846.94 73,740,618.11 76,699,014.70 76,960,921.34
非应税项
目调整净 26,469,829.63 42,427,014.67 45,346,717.16 47,981,305.08 50,773,968.28
额
应税利润 41,547,433.28 26,104,832.27 28,393,900.95 28,717,709.62 26,186,953.05
所得税率 15% 15% 15% 25% 25%
所得税 6,232,114.99 3,915,724.84 4,259,085.14 7,179,427.40 6,546,738.26
合计 6,232,114.99 3,915,724.84 4,259,085.14 7,179,427.40 6,546,738.26
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注：根据财税[2018]99 号文件，企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当
期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日期间，再按照实际发生
额的 75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的 175%在税前摊销。本次评估
研发费用加计扣除在 2021 年之前按照研发费用的 75%扣除，根据谨慎性原则，在 2021 年之后按照研发费
用的 50%扣除。
（9）折旧与摊销
企业折旧及摊销一般预测思路如下：
未来按基准日账面固定资产及无形资产结合未来新增资产情况预测折旧及
摊销。
对现有的各项固定资产及无形资产逐项按现有会计口径确认未来的折旧费
用与摊销费用；对更新支出或扩大性支出而新增的固定资产或无形资产，按新增
金额除以会计折旧摊销年限确认未来的年折旧与摊销费用。
综上，未来折旧预测如下：
金额单位：元
类别 项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
当期折旧 874,154.19 2,060,404.38 2,221,995.65 2,062,336.03 2,243,247.00
管理费用
资本性支出当期折旧 1,421,943.80 237,158.88 77,032.89 238,157.80 58,712.10
管理费用折旧合计 2,296,097.98 2,297,563.26 2,299,028.54 2,300,493.82 2,301,959.10
当期折旧 2,716,772.61 3,611,662.25 2,875,448.22 3,621,977.06 2,431,781.27
研发费用
资本性支出当期折旧 918,066.74 23,177.09 759,391.13 12,862.28 1,203,058.07
销售费用折旧合计 3,634,839.35 3,634,839.35 3,634,839.35 3,634,839.35 3,634,839.35
当期折旧 1,973,482.34 7,017,487.65 7,059,181.10 7,151,246.97 7,141,241.16
制造费用
资本性支出当期折旧 5,416,781.53 374,967.38 335,465.08 245,590.37 257,787.35
制造费用折旧合计 7,390,263.86 7,392,455.02 7,394,646.18 7,396,837.34 7,399,028.50
折旧合计 13,321,201.19 13,324,857.63 13,328,514.07 13,332,170.51 13,335,826.95
未来摊销预测如下：
摊销按照与历史年度的金额一致
折旧与摊销合计： 金额单位：元
折旧与摊销 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 永续年
折旧 13,321,201.19 13,324,857.63 13,328,514.07 13,332,170.51 13,335,826.95 13,335,826.95
摊销 1,719,916.64 1,719,916.64 1,719,916.64 1,719,916.64 1,719,916.64 1,719,916.64
合计 15,041,117.83 15,044,774.27 15,048,430.71 15,052,087.15 15,055,743.59 15,055,743.59
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（10）资本性支出
资本性支出主要由三部分组成：存量资产的正常更新支出、增量资产的资本
性支出。
被评估单位存量资本性支出均为设备，未来存量更新支出金额与其设备折旧
完后进行更新。
未来资本性支出详见下表：
金额单位：元
项目名
2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
称
机器设 39,794,327.0 6,060,133.2 9,136,750.7 2,246,516.2 19,478,855.1
9,689,029.55
备 8 4 1 6 6
办公设 1,664,750.7 2,584,474.5
7,982,874.79 837,768.82 7,607,413.74 898,960.61
备 4 0
47,777,201.8 7,724,883.9 9,974,519.5 4,830,990.7 27,086,268.9 10,587,990.1
合计
7 8 3 6 0 6
（11）营运资金追加额
营运资金增加额系指企业为维持正常经营而需新增投入的营运性资金，即为
保持企业持续经营能力所需的新增资金。如正常经营所需保持的现金、存货购置、
代客户垫付购货款（应收款项）等所需的基本资金以及应付的款项等。营运资金
的增加是指随着企业经营活动的变化，获取他人的商业信用而占用的现金，正常
经营所需保持的现金、存货等；同时，在经济活动中，提供商业信用，相应可以
减少现金的即时支付。因此估算营运资金的增加额，原则上只需考虑正常经营所
需保有的现金、存货、应收款项和应付款项等主要因素。本报告所定义的营运资
金增加额为：
营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金
营运资金=货币资金+存货+应收款项-应付款项-应付职工薪酬-应交税费；
货币资金按照 1 个月的付现成本计算，付现成本=完全成本-非付现成本，基
准日货币资金账面值与最低现金保有量的差额作为溢余货币资金；
应收款项=营业收入总额/应收款项周转率；
其中，应收款项主要包括应收账款、应收票据、并扣减预收账款，
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应收票据单独预测，为历史应收票据占收入比的平均值乘以预测年度的收
入。
应付款项=营业成本总额/应付款项周转率
其中，应付款项主要包括应付账款、应付票据、并扣减预付账款，
应付票据单独预测，根据应付票据的周转率得出。
应付职工薪酬和应交税费，假设工资均匀发生，期末留一个月的工资；应交
税费中，留一个月的流转税和一季度的所得税。
根据对企业历史资产与业务经营收入和成本费用的统计分析以及未来经营
期内各年度收入与成本估算的情况，采用被评估单位自身周转率计算被评估单位
的营运资金，预测得到的未来经营期各年度的营运资金增加额。
经计算得未来年度营运资金追加额如下：
单位：元
历史年度 预测年度
项目
2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
最低现金保有量 4,515.97 4,957.99 5,434.07 5,877.64 6,204.11 6,471.15
营业成本 40,037.65 43,801.96 48,795.52 53,078.35 55,732.27 57,961.56
营业税金及附加 63.90 97.15 106.13 115.20 122.62 129.72
应交增值税 342.96 574.62 626.33 676.44 710.26 738.67
所得税费用 379.71 623.21 391.57 425.91 717.94 654.67
营业费用 1,492.44 1,715.86 1,845.87 1,964.40 2,078.06 2,193.93
管理费用 12,958.67 14,119.04 15,027.93 15,999.97 16,913.89 17,882.64
财务费用 1,389.83 1,163.20 1,163.20 1,163.20 1,163.20 1,163.20
折旧 775.97 775.97 775.97 775.97 775.97 775.97
摊销 171.99 171.99 171.99 171.99 171.99 171.99
其他收益 1,525.54 1,651.19 1,799.80 1,943.78 2,040.97 2,122.61
应收款项 70,300.81 73,386.38 75,781.09 77,751.40 77,751.40 77,894.06
应付款项 30,732.28 33,621.71 37,454.69 40,742.12 42,779.23 44,490.40
存货 38,684.78 35,864.02 39,952.63 43,459.31 45,632.28 47,457.57
应收票据 16,495.69 17,691.42 19,283.64 20,826.34 21,867.65 22,742.36
应付票据 12,790.55 13,993.11 15,588.37 16,956.57 17,804.40 18,516.58
应交税费 283.50 203.69 150.09 162.85 238.67 225.22
职工薪酬 4,980.57 853.11 920.16 988.23 1,046.29 1,106.47
营运资金 81,210.35 83,228.20 86,338.13 89,064.92 89,586.85 90,226.48
营运资金增加 2,017.84 3,109.94 2,726.78 521.93 639.63
（12）被评估单位未来现金流预测结果如下:
单位：万元
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项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 永续期
主营业务收入 66,047.74 71,992.03 77,751.40 81,638.97 84,904.53 84,904.53
减：主营业务成本 43,801.96 48,795.52 53,078.35 55,732.27 57,961.56 57,961.56
销售税金及附加 97.15 106.13 115.20 122.62 129.72 129.72
主营业务利润 22,148.63 23,090.39 24,557.85 25,784.08 26,813.25 26,813.25
减：营业费用 1,715.86 1,845.87 1,964.40 2,078.06 2,193.93 2,193.93
管理费用 14,119.04 15,027.93 15,999.97 16,913.89 17,882.64 17,882.64
财务费用 1,163.20 1,163.20 1,163.20 1,163.20 1,163.20 1,163.20
营业利润 5,150.53 5,053.38 5,430.28 5,628.93 5,573.48 5,573.48
加：其他收益 1,651.19 1,799.80 1,943.78 2,040.97 2,122.61 2,122.61
营业外收支净额 - - - - -
利润总额 6,801.73 6,853.18 7,374.06 7,669.90 7,696.09 7,696.09
减：所得税 623.21 391.57 425.91 717.94 654.67 654.67
净利润 6,178.51 6,461.61 6,948.15 6,951.96 7,041.42 7,041.42
加：折旧 1,332.12 1,332.49 1,332.85 1,333.22 1,333.58 1,333.58
摊销 171.99 171.99 171.99 171.99 171.99 171.99
扣税后利息 988.72 988.72 988.72 872.40 872.40 872.40
减： 资本性支出 4,777.72 772.49 997.45 483.10 2,708.63 1,505.57
营运资金追加额 2,017.84 3,109.94 2,726.78 521.93 639.63
净现金流量 1,875.79 5,072.38 5,717.48 8,324.54 6,071.13 7,913.82
7、折现率的确定
折现是指通过计算，将未来收入的货币量按一定的比例折算成现时货币量
的折算过程。折现时所采用的比例称之为折现率。折现率与资本化率在本质上没
有区别的，它们都属于投资报酬率或资产收益率。
为了确定股权回报率，折现率采用加权资金成本的确定（WACC）
WACC（Weighted Average Cost of Capital）代表期望的总投资回报率。
它是期望的股权回报率和所得税调整后的债权回报率的加权平均值。它可以用下
列公式表述：
E D
Re Rd (1 T )
WACC = D E D E
其中：
WACC：加权平均总资本回报率；
E：股权价值；
Re ：股权期望回报率；
D：付息债权价值；
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Rd：债权期望回报率；
T：企业所得税率；
注：本次评估对 WACC 的计算是采用被评估单位自身资本结构迭代完成计算。
股权资本成本（股权期望回报率）的确定
股权资本成本按国际通常使用的 CAPM 模型进行求取：
公式：Ke＝Rf+ERP×β +Rc
式中：Ke：股权资本成本
Rf：目前的无风险收益率
ERP：市场风险溢价
β ：公司风险系数
Rc：公司特定的风险调整系数
在计算总投资回报率时，第一步需要计算，截至评估基准日，股权资金回
报率和利用公开的市场数据计算债权资金回报率。第二步，计算加权平均股权回
报率和债权回报率。
第一步：确定无风险收益率
国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能兑付的风险很
小，可以忽略不计。
我们在沪、深两市选择从评估基准日到国债到期日剩余期限超过 10 年的国
债，并计算其到期收益率，取所有国债到期收益率的平均值作为本次评估无风险
收益率，通过 IFIND 资讯软件计算的上述国债到期收益率的平均值 4.0625%作为
本次评估的无风险收益率。
到期收益率
发行期 [交易日期]
剩余期限（年）
发行总额 限 20191231
证券代码 证券名称 [日期]
[单位] 亿元 [单位] [计算方法] 央
20191231
年 行规则
[单位]%
010706.SH 07 国债 06 300.00 30.00 4.2688 17.38
019003.SH 10 国债 03 240.00 30.00 4.0791 20.17
019009.SH 10 国债 09 280.00 20.00 4.1020 10.29
019014.SH 10 国债 14 280.00 50.00 4.0293 40.40
019018.SH 10 国债 18 280.00 30.00 4.0291 20.47
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到期收益率
发行期 [交易日期]
剩余期限（年）
发行总额 限 20191231
证券代码 证券名称 [日期]
[单位] 亿元 [单位] [计算方法] 央
20191231
年 行规则
[单位]%
019023.SH 10 国债 23 280.00 30.00 3.3175 20.58
019026.SH 10 国债 26 280.00 30.00 3.9581 20.63
019029.SH 10 国债 29 280.00 20.00 3.8637 10.67
019037.SH 10 国债 37 280.00 50.00 4.3992 40.88
019040.SH 10 国债 40 280.00 30.00 4.2289 20.94
019105.SH 11 国债 05 280.00 30.00 3.8424 21.15
019110.SH 11 国债 10 580.00 20.00 2.7969 11.33
019112.SH 11 国债 12 300.00 50.00 4.4792 41.40
019116.SH 11 国债 16 580.00 30.00 4.1267 21.48
019123.SH 11 国债 23 280.00 50.00 4.3292 41.86
019206.SH 12 国债 06 280.00 20.00 4.0281 12.31
019208.SH 12 国债 08 280.00 50.00 4.2493 42.38
019212.SH 12 国债 12 280.00 30.00 3.9384 22.49
019213.SH 12 国债 13 280.00 30.00 4.1181 22.59
019218.SH 12 国债 18 280.00 20.00 3.4822 12.74
019220.SH 12 国债 20 260.00 50.00 4.3492 42.87
019309.SH 13 国债 09 260.00 20.00 2.8862 13.31
019310.SH 13 国债 10 200.00 50.00 4.2393 43.39
019316.SH 13 国债 16 260.00 20.00 2.8277 13.61
019319.SH 13 国债 19 260.00 30.00 3.4071 23.71
019324.SH 13 国债 24 200.00 50.00 5.3089 43.88
019325.SH 13 国债 25 240.00 30.00 3.7167 23.94
019409.SH 14 国债 09 260.00 20.00 4.7679 14.33
019410.SH 14 国债 10 260.00 50.00 4.6692 44.40
019416.SH 14 国债 16 260.00 30.00 4.7577 24.56
019417.SH 14 国债 17 260.00 20.00 4.6270 14.61
019425.SH 14 国债 25 260.00 30.00 4.2987 24.82
019427.SH 14 国债 27 260.00 50.00 4.2189 44.90
019508.SH 15 国债 08 260.00 20.00 3.6302 15.32
019510.SH 15 国债 10 260.00 50.00 3.7790 45.40
019517.SH 15 国债 17 260.00 30.00 3.7101 25.57
019521.SH 15 国债 21 260.00 20.00 3.5059 15.73
019525.SH 15 国债 25 260.00 30.00 3.7390 25.80
019528.SH 15 国债 28 260.00 50.00 3.7744 45.90
019536.SH 16 国债 08 900.60 30.00 3.7155 26.32
019541.SH 16 国债 13 284.10 50.00 3.7723 46.39
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到期收益率
发行期 [交易日期]
剩余期限（年）
发行总额 限 20191231
证券代码 证券名称 [日期]
[单位] 亿元 [单位] [计算方法] 央
20191231
年 行规则
[单位]%
019547.SH 16 国债 19 976.70 30.00 3.6958 26.64
019554.SH 16 国债 26 242.00 50.00 3.8493 46.89
019559.SH 17 国债 05 774.00 30.00 3.8799 27.14
019565.SH 17 国债 11 291.50 50.00 4.0794 47.39
019569.SH 17 国债 15 871.20 30.00 3.7223 27.56
019577.SH 17 国债 22 777.10 30.00 3.9414 27.81
019581.SH 17 国债 26 293.70 50.00 4.3693 47.89
019588.SH 18 国债 06 802.00 30.00 4.2192 28.22
019594.SH 18 国债 12 305.20 50.00 4.1293 48.39
019599.SH 18 国债 17 910.50 30.00 3.7505 28.56
019606.SH 18 国债 24 2,011.10 30.00 3.7382 28.81
019607.SH 18 国债 25 206.40 50.00 3.8194 48.89
019618.SH 19 国债 08 1,093.00 50.00 3.7841 49.48
019620.SH 19 国债 10 2,226.60 30.00 3.6274 29.56
019806.SH 08 国债 06 280.00 30.00 4.4987 18.35
019820.SH 08 国债 20 240.00 30.00 3.9087 18.81
019905.SH 09 国债 05 220.00 30.00 4.0186 19.27
019925.SH 09 国债 25 240.00 30.00 4.5641 19.79
019930.SH 09 国债 30 200.00 50.00 4.2993 39.92
100706.SZ 国债 0706 300.00 30.00 4.2688 17.38
100806.SZ 国债 0806 280.00 30.00 4.4987 18.35
100820.SZ 国债 0820 240.00 30.00 3.9087 18.81
100905.SZ 国债 0905 220.00 30.00 4.0186 19.27
100925.SZ 国债 0925 240.00 30.00 4.1786 19.79
100930.SZ 国债 0930 200.00 50.00 4.2993 39.92
101003.SZ 国债 1003 240.00 30.00 4.0791 20.17
101009.SZ 国债 1009 280.00 20.00 3.9579 10.29
101014.SZ 国债 1014 280.00 50.00 3.9799 40.40
101018.SZ 国债 1018 280.00 30.00 4.0291 20.47
101023.SZ 国债 1023 280.00 30.00 3.9581 20.58
101026.SZ 国债 1026 280.00 30.00 3.9581 20.63
101029.SZ 国债 1029 280.00 20.00 3.8187 10.67
101037.SZ 国债 1037 280.00 50.00 4.3992 40.88
101040.SZ 国债 1040 280.00 30.00 4.2289 20.94
101105.SZ 国债 1105 280.00 30.00 4.3079 21.15
101110.SZ 国债 1110 580.00 20.00 4.1480 11.33
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到期收益率
发行期 [交易日期]
剩余期限（年）
发行总额 限 20191231
证券代码 证券名称 [日期]
[单位] 亿元 [单位] [计算方法] 央
20191231
年 行规则
[单位]%
101112.SZ 国债 1112 300.00 50.00 4.4792 41.40
101116.SZ 国债 1116 580.00 30.00 4.4990 21.48
101123.SZ 国债 1123 280.00 50.00 4.3292 41.86
101206.SZ 国债 1206 280.00 20.00 4.0281 12.31
101208.SZ 国债 1208 280.00 50.00 4.2493 42.38
101212.SZ 国债 1212 280.00 30.00 4.0692 22.49
101213.SZ 国债 1213 280.00 30.00 4.1181 22.59
101218.SZ 国债 1218 280.00 20.00 4.0986 12.74
101220.SZ 国债 1220 260.00 50.00 4.3492 42.87
101309.SZ 国债 1309 260.00 20.00 3.9883 13.31
101310.SZ 国债 1310 200.00 50.00 4.2393 43.39
101316.SZ 国债 1316 260.00 20.00 4.3171 13.61
101319.SZ 国债 1319 260.00 30.00 4.7589 23.71
101324.SZ 国债 1324 200.00 50.00 5.3089 43.88
101325.SZ 国债 1325 240.00 30.00 5.0487 23.94
101409.SZ 国债 1409 260.00 20.00 4.7679 14.33
101410.SZ 国债 1410 260.00 50.00 4.6692 44.40
101416.SZ 国债 1416 260.00 30.00 4.7577 24.56
101417.SZ 国债 1417 260.00 20.00 4.6270 14.61
101425.SZ 国债 1425 260.00 30.00 3.2266 24.82
101427.SZ 国债 1427 260.00 50.00 4.2393 44.90
101508.SZ 国债 1508 260.00 20.00 4.0884 15.32
101510.SZ 国债 1510 260.00 50.00 4.0669 45.40
101517.SZ 国债 1517 260.00 30.00 3.9383 25.57
101521.SZ 国债 1521 260.00 20.00 3.7390 15.73
101525.SZ 国债 1525 260.00 30.00 3.7390 25.80
101528.SZ 国债 1528 260.00 50.00 3.7971 45.90
101608.SZ 国债 1608 900.60 30.00 3.5191 26.32
101613.SZ 国债 1613 284.10 50.00 3.7728 46.39
101619.SZ 国债 1619 976.70 30.00 3.2688 26.64
101626.SZ 国债 1626 242.00 50.00 3.4795 46.89
101705.SZ 国债 1705 774.00 30.00 3.7685 27.14
101711.SZ 国债 1711 291.50 50.00 4.0794 47.39
101715.SZ 国债 1715 871.20 30.00 4.0483 27.56
101722.SZ 国债 1722 777.10 30.00 4.2788 27.81
101726.SZ 国债 1726 293.70 50.00 4.3693 47.89
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到期收益率
发行期 [交易日期]
剩余期限（年）
发行总额 限 20191231
证券代码 证券名称 [日期]
[单位] 亿元 [单位] [计算方法] 央
20191231
年 行规则
[单位]%
101806.SZ 国债 1806 802.00 30.00 4.2192 28.22
101812.SZ 国债 1812 305.20 50.00 4.1293 48.39
101817.SZ 国债 1817 910.50 30.00 3.9684 28.56
101824.SZ 国债 1824 2,011.10 30.00 4.0789 28.81
101825.SZ 国债 1825 206.40 50.00 3.8194 48.89
101908.SZ 国债 1908 1,093.00 50.00 3.9994 49.48
101986.SZ 国债 1910 2,226.60 30.00 3.8585 29.56
平均值 4.0625
第二步：确定股权风险收益率
市场风险溢价，英文表述为 Market Risk Premium（MRP、市场风险溢价）
或 Equity Risk Premium（ERP、股票市场风险溢价），是对于一个充分风险分
散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率。评估师在计算折
现率时，通常需要采用市场数据进行分析，相对应的市场特指股票市场，因此，
采用 Equity Risk Premium（ERP、股票市场风险溢价）表述市场风险溢价，是
指在股票市场上拥有一个充分风险分散的投资组合，投资者所要求的回报率高于
无风险利率的部分。
纽约大学 Aswath Damodaran 课题小组每年初都会向全世界公告其研究成果，
目前该研究成果数据已经成为具有极高公信力的行业通用数据。对 ERP 其计算公
式为：
ERP=成熟股票市场的基本补偿额+国家风险补偿额
通常认为：成熟市场有较长期的历史数据，市场总体的股权风险溢价可以直
接通过分析历史数据得到，因此国际上新兴市场的风险溢价通常也可以采用成熟
市场的风险溢价进行调整确定。
2020 年研究报告公告的中国市场 ERP 为 5.83%，具体各项风险构成为：
ERP 5.83%=成熟股票市场的基本补偿额 5.20%+国家风险补偿额 0.63%
故本次评估计算 2020 年中国企业折现率时，ERP 取值 5.83%。
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由于 2020 年的 ERP 采用的是 2019 年的全年数据计算得出，本次评估基准日
为 2019 年 12 月 31 日，因此本次评估采用 ERP 取值为 5.83%。
第三步：确定对比公司相对于股票市场风险系数 β （Unlevered Beta）。
β 被认为是衡量公司相对风险的指标。投资股市中一个公司，如果其 β 值
为 1.1 则意味着其股票风险比整个股市平均风险高 10%；相反，如果公司 β 为
0.9，则表示其股票风险比股市平均低 10%。因为投资者期望高风险应得到高回
报，β 值对投资者衡量投资某种股票的相对风险非常有帮助。
目前中国国内 IFIND 资讯公司是一家从事于 β 的研究并给出计算 β 值的计
算公式的公司。本次评估我们选取 IFIND 资讯公司公布的 β 计算器计算的 β 值。
（股指选择沪深 300 指数），本次选取上市公司中相关行业中的可比公司 3 家（四
创电子、川大智胜、国睿科技）作为对比公司，以平均值确认。
可比公司剔除财务杠杆调整 Beta 系数如下表：
证券代码 证券简称 剔除财务杠杆调整 Beta
600990.SH 四创电子 0.7778
002253.SZ 川大智胜 1.3894
600562.SH 国睿科技 1.0575
平均值 1.0749
标的资产组 Beta 取平均值 1.0749。
根据类似上市公司剔除财务杠杆的 β 的平均值求取产权持有人剔除财务杠
杆的 β ，其后根据被评估单位评估基准日的资本结构 D/E 计算得出标的资产组
的β 。
计算公式如下：
β L=(1+(1-T)×D/E)×β U
公式中：
β L：有财务杠杆的 Beta；
D/E：公司基准日的债务与股权比率；
β U：无财务杠杆的 Beta；
T：所得税率；
其中公司基准日的 D/E 按以下公式计算：
D=被评估单位的有息负债
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电子邮箱：valuer@yinxincpv.com 邮编：610041 电子邮箱：TL0719@163.com
E=被评估单位的市场价值
调整后 β L 分别为 1.4156、1.3755。
第四步：估算公司特有风险收益率 Rs
采用资本定价模型一般被认为是估算一个投资组合（Portfolio）的组合投
资收益率，一般认为对于单个公司的投资风险要高于一个投资组合的风险，因此，
在考虑一个单个公司或股票的投资收益时应该考虑该公司的特有风险所产生的
超额收益率。
企业特定风险调整系数是根据待估企业与所选择的对比企业在企业特殊行
业环境、企业规模、竞争状况、抗风险能力、特殊因素所形成的优劣势等方面的
差异进行的调整系数。
根据行业近年的运行情况和企业实际情况，本次企业特定风险调整系数 Rs
取 1%。
第五步：计算现行股权收益率
股权资本成本 Ke
根据上述确定的参数，则股权资本成本计算如下：
2020 年-2022 年 2023 年-永续年
D/(D+E) 27.16% 27.16%
E/(D+E) 72.84% 72.84%
D/E 37.29% 37.29%
无风险报酬率 Rf 4.062% 4.062%
市场风险超额收益率 ERP 5.83% 5.83%
债务资本成本率 rd 4.50% 4.50%
市场风险系数 β u 1.0749 1.0749
企业风险系数 β l=β u[1+(1-t)D/E] 1.4156 1.3755
所得税率 15% 25%
个别风险调整系数 Rs 1.00% 1.00%
权益资本成本率 re=rf+β e*ERP+Rs 13.32% 13.08%
（2）加权平均资本成本（WACC）的确定
公式：公式：WACC=Ke×[E/(E+D)]+Kd×(1-T)×[D/(E+D)]
式中：E：股权的市场价值；
D：债务的市场价值。
Ke：股权资本成本
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Kd：债务资本成本
T：被评估单位的所得税率
根据上述被评估单位在本次评估基准日的资本结构，再根据债务资本成本计
算加权平均资本成本（WACC）如下：
2020 年-2022 年 2023 年-永续年
权益资本成本率 re=rf+β e*ERP+Rs 13.32% 13.08%
折现率 WACC 10.74% 10.45%
8、收益现值的计算
（一）收益年份及折现期的确定
本次评估采用无限期的方式对未来收益进行预测，明确的预测期取5.67年，
即2020年至2024年。
（二）股权净现金流的预测表
企业未来股权自由净现金流预测表如下：
单位：万元
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 永续期
主营业务收入 66,047.74 71,992.03 77,751.40 81,638.97 84,904.53 84,904.53
减：主营业务成本 43,801.96 48,795.52 53,078.35 55,732.27 57,961.56 57,961.56
销售税金及附加 97.15 106.13 115.20 122.62 129.72 129.72
主营业务利润 22,148.63 23,090.39 24,557.85 25,784.08 26,813.25 26,813.25
减：营业费用 1,715.86 1,845.87 1,964.40 2,078.06 2,193.93 2,193.93
管理费用 14,119.04 15,027.93 15,999.97 16,913.89 17,882.64 17,882.64
财务费用 1,163.20 1,163.20 1,163.20 1,163.20 1,163.20 1,163.20
营业利润 5,150.53 5,053.38 5,430.28 5,628.93 5,573.48 5,573.48
加：其他收益 1,651.19 1,799.80 1,943.78 2,040.97 2,122.61 2,122.61
营业外收支净额 - - - - -
利润总额 6,801.73 6,853.18 7,374.06 7,669.90 7,696.09 7,696.09
减：所得税 623.21 391.57 425.91 717.94 654.67 654.67
净利润 6,178.51 6,461.61 6,948.15 6,951.96 7,041.42 7,041.42
加：折旧 1,332.12 1,332.49 1,332.85 1,333.22 1,333.58 1,333.58
摊销 171.99 171.99 171.99 171.99 171.99 171.99
扣税后利息 988.72 988.72 988.72 872.40 872.40 872.40
减： 资本性支出 4,777.72 772.49 997.45 483.10 2,708.63 1,505.57
营运资金追加额 2,017.84 3,109.94 2,726.78 521.93 639.63
净现金流量 1,875.79 5,072.38 5,717.48 8,324.54 6,071.13 7,913.82
（三）折现方法
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被评估单位股东权益收益法计算表单位：万元
年度 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 永续期
净现金流量 1,875.79 5,072.38 5,717.48 8,324.54 6,779.26 7,913.82
折现期 1 0.500 1.50 2.50
折现期 2 0.50 1.50
折现率 10.74% 10.74% 10.74% 10.45% 10.45% 10.45%
折现系数 0.9503 0.8581 0.7749 0.7007 0.6344 6.0708
折现值 1,782.56 4,352.61 4,430.48 5,833.00 3,851.53 48,043.31
经营性资产价值 68,293.49
（四）非经营性资产和溢余资产价值
被评估单位非经营性资产（负债）包括其他应收款、长期股权投资、在建工
程、其他应付款、其他非流动负债、递延所得税负债。具体如下：
项目名称 账面值 评估值
非经营资产
1、非经营资产小计 13,943,436.21 13,962,337.04
交易性金融资产 370,000.00 370,024.33
其他应收款 1,358,605.52 1,358,605.52
其他流动资产 181,609.98 181,609.98
长期股权投资 1,705,897.29 1,724,773.79
递延所得税资产 10,327,323.42 10,327,323.42
非经营性负债
2、非经营性负债小计 132,184,935.44 132,184,935.44
应付股利 130,000,000.00 130,000,000.00
递延所得税负债 1,710,527.18 1,710,527.18
其他应付款 474,408.26 474,408.26
非经营性资产（负债）合计 -118,241,499.23 -118,222,233.47
被评估单位溢余资产为基准日现金减最低现金保有量，经计算，基准日现金
为 15,859.67 万元（扣除保证金），基准日最低现金保有量为 4,515.97 万元，
故被评估单位溢余资产为 11,343.70 万元。
被评估的单位评估基准日有息负债为 23,000.00 万元。
（五）收益法股东全部权益价值评估值
P ＝未来收益期内各期收益的现值及非经营资产、溢余资产之和－有息负债
n
Ri R n 1
P i
n
+ 非经营性资产（负债）价值＋溢余资产价值－
i 1 (1 r ) r (1 r )
有息负债
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＝70,596.21-11,822.22+11,343.70－23,000.00＝44,800.00 万元（取整）
被评估单位按收益法计算的股东全部权益价值为 44,800.00 万元。
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第四部分 评估结论
一、评估结论
资产基础法评估结论为：
资产账面值 148,924.13 万元，评估值 154,738.83 万元，评估增值 5,814.70
万元，评估增值率 3.90％；
负债账面值 93,670.06 万元，评估值 93,056.17 万元，评估减值 613.89 万
元，评估减值率 0.66%；
所有者权益账面值55,254.07万元，评估值61,682.66万元（大写：人民币
陆亿壹仟陆佰捌拾贰万陆仟陆佰元整），评估增值6,428.59万元，评估增值率
11.63％。
资产评估结果汇总表
评估基准日：2019 年 12 月 31 日
金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
项 目
B C D=C-B E=D/B×100%
流动资产 145,461.25 145,908.15 446.90 0.31
非流动资产 3,462.88 8,830.68 5,367.80 155.01
长期股权投资 170.59 172.48 1.89 1.11
固定资产 1,298.18 1,614.09 315.91 24.33
设 备 1,298.18 1,614.09 315.91 24.33
在建工程 509.74 509.74 - -
无形资产 451.64 5,501.64 5,050.00 1,118.15
递延所得税资产 1,032.73 1,032.73 - -
资产总计 148,924.13 154,738.83 5,814.70 3.90
流动负债 86,219.50 86,219.50 - -
非流动负债 7,450.56 6,836.67 -613.89 -8.24
负债总计 93,670.06 93,056.17 -613.89 -0.66
所有者权益（股东权益） 55,254.07 61,682.66 6,428.59 11.63
评估结论详细情况见资产评估明细表。
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（二）收益法评估结论
在评估基准日 2019 年 12 月 31 日，被评估单位所有者权益账面值 55,254.07
万元，在本报告所列假设和限定条件下，被评估单位采用收益法评估，评估后股
东全部权益价值为 44,800.00 万元（大写：人民币肆亿肆仟捌佰万元整），较账
面所有者权益评估减值 10,454.07 万元，减值率 23.33%。
（三）评估结论的选取
资产基础法评估结果为 61,682.66 万元，收益法评估结果为 44,800.00 万元，
资产基础法评估结果高于收益法评估结果 16,882.66 万元，以资产基础法评估值
为基数计算差异率 27.37%。
两种方法评估结果差异的主要原因是：资产基础法是评估人员从重置各项资
产的角度考虑将被评估单位各项可确指资产价值加和来评估企业的价值，而收益
法是在评估人员对企业历史经营状况进行专业分析的基础上，对企业未来收益做
出合理预测而得出的结论。在本次评估中，企业主营业务产品为军品，原材料涉
及大宗采购，价格波动较大，其次受中美贸易的影响，政府补助不确定等因素，
故不选用收益法测算结果，故本次评估采用资产基础法测算结果；同时，本次评
估按资产评估相关准则对无形资产采用了收益法进行评估，其未来价格和成本参
数的选取已考虑了无形资产收益因素，故本次评估选用资产基础法测算结果。
在评估基准日 2019 年 12 月 31 日，四川九洲空管科技有限责任公司在本报
告所列假设和限定条件下股东全部权益价值为 61,682.66 万元（大写：人民币
陆亿壹仟陆佰捌拾贰万陆仟陆佰元整）。
二、评估结论成立的条件
1、本评估结论系根据评估报告中描述的原则、依据、假设、方法、程序得
出的，只有在上述原则、依据、假设存在的条件下成立；
2、本评估结论仅为本评估目的服务；
3、本评估结论未考虑国家宏观经济政策发生重大变化以及遇有自然力和其
他不可抗力的影响；
4、本评估结论未考虑特殊交易方式对评估结论的影响；
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5、本报告评估结论是由本评估机构出具的，受本机构评估人员的职业水平
和能力的影响。
三、特别事项和瑕疵事项说明
（一） 引用其他机构出具报告结论的情况
利用审计报告
本资产评估报告中所使用的资产负债、财务指标等相关信息，系利用被委托
人聘请的信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)出具的 2017-2019 年度《审计报
告》中披露的相关信息。信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)系被委托人聘请
的独立审计机构，该审计机构具有审计业务资格，审计机构及审计专业人员签章
完备，其出具的《审计报告》发表的审计意见为无保留意见，我们认为将其作为
评估依据具有时效性和可靠性，对其披露的相关信息，我们予以充分相信。
（二） 评估程序受到限制的情形
1、本次评估中，评估人员未对各种设备在评估基准日的技术参数和性能做
技术检测，评估人员在假定企业提供的有关技术资料和运行记录是真实有效的前
提下，通过现场调查做出判断。
2、由于被评估单位为二级保密单位，本次评估未能履行现场拍照取证的过
程同时也未能取得涉及机密的相关合同、账册等资料。评估人员假定企业的机密
的相关合同、账册真实有效。
（三）其他特殊事项说明
1、评估对象涉及的资产、负债清单由委托人、被评估单位申报并经其确认；
本报告以被评估单位提供的情况、资料真实、合法、完整为前提，本评估公司未
对被评估单位提供的有关经济行为决议、营业执照、权证、会计凭证等证据资料
或所牵涉的责任进行独立审查，亦不会对上述资料的真实性负责。
2、资产评估专业人员已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场
调查；资产评估专业人员已对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要
的关注，对评估对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验，并对已经发现
的问题进行了如实披露，且已提请委托人及相关当事人完善产权以满足出具评估
报告的要求。
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3、企业存在的可能影响股东全部权益价值评估的瑕疵事项，在委托人及被
评估单位未作特殊说明而评估人员根据专业经验一般不能获悉的情况下，评估机
构及评估人员不承担相关责任。
4、本次评估已考虑“新型冠状病毒肺炎”对收益法评估价值的影响，提醒
报告使用人关注。
5、本次评估未考虑流动性折价对评估结论的影响。
本报告签字评估师提请报告使用者在使用本报告时，应关注以上特别事项
说明及期后重大事项对评估结论以及本次经济行为可能产生的影响。
四、评估报告使用限制说明
（一）本报告只能用于评估报告载明的评估目的和用途；本评估报告只能
由评估报告载明的评估报告使用者使用；除法律、法规规定以及相关当事方另
有约定外，未征得本公司的同意，评估报告的内容不得被摘抄、引用或披露于
公开媒体。
（二）委托人或者其他资产评估报告使用人未按照法律、行政法规规定和
资产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告的，资产评估机构及其资产评
估师不承担责任；
（三）除委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用人和
法律、行政法规规定的资产评估报告使用人之外，其他任何机构和个人不能成
为资产评估报告的使用人；
（四）资产评估报告使用人应当正确理解评估结论，评估结论不等同于评
估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
（五）评估结论的使用有效期
本评估报告需经有权核准或备案单位核准或备案后方为有效，评估结论仅在
评估报告载明的评估基准日成立，评估结论自评估基准日起一年内（即 2019 年
12 月 31 日至 2020 年 12 月 30 日）有效。当评估基准日后的委估资产状况和外
部市场出现重大变化，致使原评估结论失效时，评估报告使用者应重新委托评估。
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