北京航天益来电子科技有限公司
拟股权转让涉及的股东全部权益价值
评估说明
沪申威评报字（2013）第 0080 号
上海申威资产评估有限公司
2013 年 4 月 7 日
北京航天益来电子科技有限公司股东全部权益价值评估说明
目 录
关于评估说明使用范围的声明 .............................................................3
关于进行资产评估有关事项的说明 .....................................................4
一、委托方与被评估单位概况 ..........................................................4
（一）委托方概况 ..............................................................................4
（二）被评估单位概况 ......................................................................5
二、关于经济行为的说明 ................................................................10
三、关于评估对象和评估范围的说明 ............................................10
四、关于评估基准日的说明 ............................................................12
五、可能影响评估工作的重大事项说明 ........................................12
六、资产、负债清查情况的说明 ....................................................13
七、资料清单.....................................................................................15
资产评估说明........................................................................................19
一、评估对象和评估范围说明 ........................................................19
二、资产核实情况总体说明 ............................................................21
三、评估技术说明 ............................................................................22
（一）评估方法 ................................................................................22
（二）资产基础法评估技术说明 ....................................................28
（三）收益法评估技术说明 ............................................................62
四、评估结论及分析 ........................................................................97
（一）评估结论 ................................................................................97
1 上海申威资产评估有限公司
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1、资产基础法评估结论 ......................................................97
2、收益法评估结论 ..............................................................98
3、评估结果的选择 ..............................................................98
（二）资产基础法评估结论与账面价值比较变动情况及原因 ....99
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关于评估说明使用范围的声明
本评估说明仅供国有资产监督管理机构（含所出资企业）、相关
监管机构和部门使用。除法律法规规定外，材料的全部或者部分内容
不得提供给其他任何单位和个人，不得见诸公开媒体。
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关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托方与被评估单位概况
（一）委托方概况
委托方一
名 称： 中国航天科工防御技术研究院（又名为中国航天科工集团
第二研究院）
住 所：北京市海淀区永定路 50 号 31 号楼
法定代表人：符志民
经费来源：财政补助收入、事业收入
开办资金：人民币 100664 万元
举办单位：中国航天科工集团公司
事 证 号：110000003313 号
宗旨和业务范围：开展防御技术研究，促进航天科技发展。防御系统工
程研究、技术协作组织、所属单位管理、相关研究生培养、专业培训、技术
开发服务。
委托方二
名 称：北京机电工程总体设计部（又名为中国航天科工集团第四研
究院第四总体设计部）
住 所：北京市海淀区永定路 51 号 99 号楼
法定代表人：吴建军
经费来源：财政补助、上级补助、事业收入
开办资金：人民币 3210 万元
举办单位：中国航天科工集团公司
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事 证 号：第 110000002219 号
宗旨和业务范围：开展飞行器总体设计研究，促进航天科技发展。飞行
器总体设计研、结构强度设计研究、遥测遥控设计研究、指挥通讯设计研究
自动控制设计研究、自动控制涉及研究、计算机应用研究、非金属材料应用
研究。
（二）被评估单位概况
1、基本情况
名 称： 北京航天益来电子科技有限公司
住 所： 北京市石景山区双园路 9 号 2 幢北一层北四层
法定代表人姓名：董贵滨
注册资本： 3000 万元
实收资本： 3000 万元
注 册 号： 110000005141022
公司类型： 其他有限责任公司
经营范围：许可经营项目：专业承包；工程勘察设计。
一般经营项目：技术开发、技术推广、技术转让、技术服
务、技术咨询；产品设计；委托加工自动化设备、环境保护机械；合同能
源管理；项目投资；投资管理；销售仪器仪表、电子产品、专用设备、节
能环保设备、机械电器设备。（领取本执照后、应到住房城乡建设委、区县
住房城乡（市）建设委审批） （知识产权出资 327.61 万元）
成立日期：1998 年 10 月 5 日
营业期限： 自 1998 年 10 月 5 日至 2018 年 10 月 4 日
2、历史沿革
北京航天益来电子科技有限公司于 1998 年 10 月 5 日成立，原名为北
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京长峰益来自动化科技有限公司。公司初始成立时注册资本为 500 万元，
中国航天工业总公司第二研究院（现名为中国航天科工集团第二研究院）
出资 200 万元，占注册资本的 40%；中国航天工业总公司第四研究院第四
总体设计部（现名为中国航天科工集团第四研究院第四总体设计部）出资
160 万元，占注册资本的 32%；韩宏峰出资 20 万元，占注册资本的 4%；
柴磊等 12 名自然人出资 120 万元，占注册资本的 24%。
2001 年 6 月，北京长峰益来自动化科技有限公司通过股东会决议吸收
哈尔滨航天风华科技股份有限公司为新的股东，老股东同时进行增资，并
将北京长峰益来自动化科技有限公司更名为北京航天益来电子科技有限公
司。截止 2001 年 6 月 30 日公司增资 2500 万元，其中：哈尔滨航天风华科
技股份有限公司（现名为航天科技控股集团股份有限公司）投资 1744.67
万元，占注册资本的 58.15 万元；中国航天机电集团第二研究院（现名为中
国航天科工集团第二研究院）增资后累计出资 371.09 万元，占注册资本的
12.37%；中国航天机电集团第四总体设计部（现名为中国航天科工集团第
四研究院第四总体设计部）增资后累计出资 296.87 万元，占注册资本的
9.90%；韩宏峰增资后累计出资 364.72 万元，占注册资本的 12.16%；柴磊
等 12 为自然人增资后累计出资 222.65 万元，占注册资本的 7.42%。增资后
公司的注册资本为 3000 万元。以上注册资本及股权结构已由利安达信隆会
计师事务所有限责任公司验资并于出具利安达验字（2001）第 005 号验资
报告。
2008 年 10 月，北京航天益来电子科技有限公司通过股东会决议，增
加股东宋玉成、张京松。同时韩宏峰将出资 11.1963 万元无偿转让给柴磊、
将出资 11.1963 万元无偿转让给高春贵、将出资 11.1963 万元无偿转让给胡
继元、将出资 11.1963 万元无偿转让给马旗胜、将出资 11.1963 万元无偿转
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让给向健、将出资 11.1963 万元无偿转让给谢伟、将出资 11.1963 万元无偿
转让给薛乐佳、将出资 11.1963 万元无偿转让给杨国平、将出资 11.1963 万
元无偿转让给杨琴、将出资 11.1963 万元无偿转让给张聿忠、将出资 11.1963
万元无偿转让给宋斌、将出资 11.1963 万元无偿转让给赵静、将出资 29.82
万元无偿转让给中国航天机电集团第二研究院、将出资 23.75 万元无偿转让
给中国航天机电集团第四总体设计部、将出资 39.43 万元无偿转让给宋玉
成、将出资 39.43 万元无偿转让给张京松。本次股权转让后，注册资本仍为
3000 万元，其中：航天科技控股集团股份有限公司出资 1744.67 万元，中
国航天机电集团第二研究院出资 400.91 万元，中国航天机电集团第四总体
设计部出资 320.62 万元，韩宏峰出资 97.9296 万元，柴磊等 14 名自然人出
资 435.8704 万元。
2009 年 7 月，公司通过股东会决议，增加股东岳成；同时有谢伟受让
韩宏峰出资 97.9296 万元，由岳成受让向健、高春贵、宋斌、杨琴出资
119.0042 万元，本次股权这后的注册资本仍为 3000 万元，其中：航天科技
控股集团股份有限公司出资 1744.67 万元，中国航天机电集团第二研究院出
资 400.91 万元，中国航天机电集团第四总体设计部出资 320.62 万元，谢伟
出资 127.6801 万元，岳成出资 119.0042 万元，柴磊等 9 名自然人出资
287.1157 万元。以上数据摘自利安达信隆会计师事务所有限责任公司出具
的验资报告【利安达验字（2001）第 005 号】和北京润发会计师事务所有
限公司出具大验资报告【润发验字（2012）第 2006 号】
截至评估基准日，注册资本、股东及持股比例均未发生变化。具体如
下表：
序号 股东名称 股权比例% 注册资本(元)
1 航天科技控股集团股份有限公司 58.1557 17,466,700.00
2 中国航天科工集团第二研究院 13.3637 4,009,100.00
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3 中国航天科工集团第四研究院第四总体设计部 10.6873 3,206,200.00
4 谢伟 4.2560 1,276,801.00
5 岳成 3.9668 1,190,042.00
6 柴磊等 9 名自然人 9.5705 2,871,157.00
合 计 100.00 30,000,000.00
3、公司简介
企业目前主要从事节能环保产业及武器装备支援保障设备领域的产品
研发、设计、生产、安装、调试及服务工作。节能环保类产品涉及电除尘节
能改造、合同能源管理、环境监测产品、环境治理工程、环境治理设施运营
以及智慧物联等多个领域。
企业目前主要资质情况如下表：
名称 证号 有效期
质量管理体系认证证书 ISO9001:2008 00811Q20435R3M 至 2014 年 12 月 8 日
环境管理体系认证证书 ISO14001:2004 01710E20527R1M 至 2013 年 10 月 28 日
武器装备质量体系认证证书 10JB1602 至 2014 年 10 月 24 日
装备承制单位注册证书 10BYSW1175 至 2014 年 2 月
计算机信息系统集成企业资质证书（四级） Z4110020120103 至 2015 年 2 月 22 日
环境污染治理设施运营资质证书（自动连续监测（气）） 国环运营证 2679 至 2013 年 8 月
环境污染治理设施运营资质证书（除尘脱硫甲级） 国环运营证 4451 至 2015 年 7 月
中华人民共和国制造计量器具许可证（CYA-863A） 京制 01070118 号 01 至 2015 年 7 月 12 日
建筑业企业资质证书（环保工程专业承包三级） B3214011010843
ZAX-QZ
安防工程企业资质证书（三级）
03201111010379
国家高新技术企业证书 GF201211000462
4、委托方与被评估单位的关系
委托方中国航天科工防御技术研究院（又名为中国航天科工集团第二
研究院）、北京机电工程总体设计部（又名为中国航天科工集团第四研究院
第四总体设计部）现为被评估单位北京航天益来电子科技有限公司的股东，
分别持有 13.3637%和 10.6873%的股权。
5、近三年主要财务状况及经营业绩
（1）近三年财务状况
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金额单位：元
科目名称 2010 年 12 月 31 日 2011 年 12 月 31 日 2012 年 12 月 31 日
一、流动资产合计 101,643,357.27 113,152,954.24 118,490,512.95
货币资金 18,479,027.45 26,243,516.13 12,798,382.97
应收票据 3,615,000.00 7,111,650.00 2,212,000.00
应收账款净额 36,283,904.03 37,276,336.54 42,416,611.78
预付账款 16,211,349.16 14,240,985.69 21,757,117.84
其他应收款净额 1,828,261.98 1,077,244.02 1,437,615.93
存 货 25,225,814.65 27,203,221.86 37,868,784.43
二、非流动资产 6,879,051.99 8,537,673.99 16,163,193.51
固定资产原值 6,666,563.11 7,987,491.47 8,914,718.02
固定资产净值 3,089,491.04 3,489,266.81 3,261,175.37
无形资产 2,895,173.78 2,082,248.43 10,561,209.11
长期待摊费用 0.00 2,061,225.87 1,519,969.37
递延所得税资产 894,387.17 904,932.88 820,839.66
三、资产合计 108,522,409.26 121,690,628.23 134,653,706.46
四、流动负债合计 70,904,768.08 78,883,735.33 88,218,380.99
短期借款 15,000,000.00
应付账款 53,698,744.65 38,606,480.52 52,629,434.72
预收账款 4,535,124.14 22,321,710.10 12,572,000.00
应付职工薪酬 316,116.62 87,327.15 126,471.85
应交税费 1,160,938.74 557,199.62 406,469.56
应付股利 1,701,696.96
其他应付款 9,492,146.97 2,311,017.94 22,484,004.86
五、负债合计 70,904,768.08 78,883,735.33 88,218,380.99
六、净资产 37,617,641.18 42,806,892.90 46,435,325.47
（2）近三年经营成果
金额单位：元
科目名称 2010 年度 2011 年度 2012 年度
一、营业总收入 103,389,948.73 130,067,346.48 178,030,846.28
其中：主营业务收入 103,389,948.73 130,067,346.48 178,030,846.28
二、营业总成本 100,782,062.48 124,042,197.72 172,877,323.30
其中：营业成本 85,309,048.61 94,944,881.97 146,912,596.24
其中：主营业务成本 85,309,048.61 94,944,881.97 146,912,596.24
其他业务成本
营业税金及附加 786,977.01 995,352.17 1,030,206.93
销售费用 3,576,688.11 7,814,379.87 9,274,726.81
管理费用 10,790,456.05 19,590,971.40 14,799,104.14
财务费用 318,892.70 696,612.31 860,689.18
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Δ 资产减值损失 448,301.71 70,304.76 426,795.49
加：公允价值变动收益
投资收益
三、营业利润 2,159,584.54 5,954,844.00 5,580,318.47
加：营业外收入 1,132,232.84 122,609.24 1,034,714.90
减：营业外支出 87,476.45 25,547.63 17,454.13
其中：非流动资产处臵损失 20,346.44
四、利润总额 3,204,340.93 6,051,905.61 6,597,579.24
减：所得税费用 299,761.69 862,653.89 1,334,532.67
五、净利润 2,904,579.24 5,189,251.72 5,263,046.57
注：上述 2010-2012 年数据已经中瑞华岳会计师事务所审计，分别出
具标准无保留意见审计报告（中瑞华岳审字（2011）第 02972 号、中瑞华
岳审字（2012）第 0496 号和中瑞华岳审字（2013）第 0754 号）。
二、关于经济行为的说明
本次评估目的系为中国航天科工防御技术研究院和北京机电工程总体
设计部拟转让其持有的北京航天益来电子科技有限公司股权，由双方共同
委托上海申威资产评估有限公司对该经济行为涉及的北京航天益来电子科
技有限公司股东全部权益价值进行评估，为实现本评估项目提供价值参考
依据。
已取得的经济行为文件：
1、北京航天益来电子科技有限公司股东会决议；
2、中国航天科工集团公司关于公开转让北京航天益来电子科技有限
公司股权有关问题的批复【天工资（2013）87 号】；
3、中国航天科工集团公司关于公开转让北京航天益来电子科技有限
公司股权有关问题的批复【天工资（2013）166 号】。
三、关于评估对象和评估范围的说明
本次评估对象为北京航天益来电子科技有限公司的股东全部权益价
值，评估范围为北京航天益来电子科技有限公司于 2012 年 12 月 31 日的全
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部资产和负债。具体类型和账面金额如下：
项目 账面金额（元）
一、流动资产合计 118,490,512.95
货币资金 12,798,382.97
应收票据 2,212,000.00
应收账款净额 42,416,611.78
预付账款 21,757,117.84
其他应收款净额 1,437,615.93
存货净额 37,868,784.43
二、非流动资产 16,163,193.51
固定资产原值 8,914,718.02
固定资产净值 3,261,175.37
无形资产 10,561,209.11
长期待摊费用 1,519,969.37
递延所得税资产 820,839.66
三、资产合计 134,653,706.46
四、流动负债合计 88,218,380.99
应付账款 52,629,434.72
预收账款 12,572,000.00
应付职工薪酬 126,471.85
应交税费 406,469.56
其他应付款 22,484,004.86
五、负债合计 88,218,380.99
六、净资产 46,435,325.47
上述资产和负债经中瑞华岳会计师事务所审计，出具标准无保留意见
审计报告（文号：中瑞华岳审字（2013）第 0754 号）。
企业办公经营场所位于北京市石景山区实兴大街 8 号京汉大厦内和双
园路 9 号京宝大厦内，均系租赁用房，本次不纳入评估范围。
经清查，基准日企业所有可辨认无形资产包括 2 项发明专利和 4 项发
明专利申请、13 项实用新型专利和 1 项实用新型专利申请、1 项国防发明专
利和 2 项国防发明专利申请。此外企业还持有软件著作权 12 项，注册商标
权 5 项。上述无形资产仅部分随相应研发产品入账，其余均未入账。本次评
估将已入账的无形资产及未入账的无形资产一并纳入评估范围。
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除上述纳入评估范围的资产、负债外，北京航天益来电子科技有限公
司承诺无其他应纳入评估范围的账外资产及负债，上述委托评估对象和范围
与经济行为涉及的评估对象和范围一致。
四、关于评估基准日的说明
根据被评估单位的具体情况，为确切地反映委估对象的公允价值，有
利于本项目评估目的顺利实现，尽可能与评估目的的实现日接近，并考虑会
计核算期等因素，经评估机构与委托方、被评估单位一致商定，本项目资产
评估基准日为 2012 年 12 月 31 日。
所选定的评估基准日邻近期间，国际和国内市场未发生重大波动,各类
商品、生产资料和劳务价格基本稳定，人民币对外币的市场汇率在正常波动
范围之内，因而，评估基准日的选取不会使评估结果因各类市场价格时点的
不同而受到实质性的影响。
本次评估的一切取价标准和利率、汇率、税率均为评估基准日有效的
价格标准和利率、汇率、税率。
五、可能影响评估工作的重大事项说明
1、至评估清查日，企业车辆牌号为京 PQ6F21 的 GL8 旅行车已因事故
报废，相关保险赔偿金额已确定。
2、企业账面有 1 项机器设备（军转民工装设备 12 套）在评估基准日前
已作清理处臵，故无实物；另有 1 台机器设备和 21 台电子设备在评估基准
日后作报废清理。
3、企业有 35 项账龄大多在 3 年以上的应收账款合计 4,431,968.40 元（其
中账龄 3 年以下的应收款共 7 项合计 441,462.00 元），因设备质量问题、经
办人离职无法联系及债务人破产或效益差导致催款困难等原因无法收回，
预计坏账损失金额为 4,294,662.40 元。
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4、截至评估基准日企业在产品账面金额 30,137,605.07 元，主要为未完
工项目账面成本。由于基准日未完工项目数量较多且每一项目均带有较强个
性化（如部分军品项目未签订合同、部分节能项目收入按未来收益分成等），
企业无法一一提供所有项目的收入、成本、完工进度等相关信息。
除上述事项外，无其他可能影响评估工作的重大事项。
六、资产、负债清查情况的说明
（一）资产、负债清查情况
1、资产、负债的清查范围
列入本次清查范围的流动资产见下表：
序号 名称 数量 账面金额（元） 存放地点
1 现金 1笔 47,118.83 北京实兴大街 8 号六楼财务室
2 银行存款 5笔 12,751,264.14 各存款银行
3 应收票据 16 笔 2,212,000.00
4 应收账款 160 笔 47,164,900.31
5 预付账款 63 笔 21,757,117.84
6 其他应收款 73 笔 1,461,637.95
7 存货 2类 37,868,784.43 公司仓库及各项目所在地
列入本次清查范围的非流动资产见下表：
序号 名称 数量 账面金额（元） 存放地点
1 固定资产 3,261,175.37 公司各办公室等
其中：机器设备 198 台（套） 736,608.87
运输设备 24 辆 1,544,109.48
电子设备 428 台（套） 980,457.02
2 无形资产净额 10,561,209.11
3 长期待摊费用 5笔 1,519,969.37
4 递延所得税资产 3笔 820,839.66
列入本次清查范围的负债见下表：
序号 名称 笔数 账面金额（元）
1 应付账款 211 52,629,434.72
2 预收账款 65 12,572,000.00
3 应付职工薪酬 2 126,471.85
4 应交税费 7 406,469.56
5 其他应付款 17 22,484,004.86
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2、列入清查范围的实物资产分布地点及特点
列入清查范围的实物资产包括存货和固定资产。
（1）基准日存货账面金额 38,568,738.28 元，存货跌价准备 699,953.85
元，账面净额 37,868,784.43 元，包括原材料和在产品。
原材料账面金额 8,431,133.21 元，存货跌价准备 699,953.85 元，账面
净额 7,731,179.36 元，共 1257 项，主要为分析仪、过滤网、电容、电阻等
各类配件。
在产品账面金额 30,137,605.07 元，无存货跌价准备，共 267 项，主要
为未完工项目成本及已领用但尚未纳入具体项目核算的配件。
（2）固定资产包括机器设备、车辆和电子设备，账面原值 8,914,718. 02
元，账面净值 3,261,175.37 元，共计 650 台（套）。
机器设备账面原值 2,836,574.87 元，账面净值 736,608.87 元，共 198 台
（套），主要为气体流量计、自动烟尘测试仪和电子天平等各类测试仪器。
经清查，有 1 项设备（军转民工装设备 12 套）在评估基准日前已作清理处
臵，故无实物；另有 1 台设备（内燃平衡重式叉车）在评估基准日后作报废
清理，其余设备均处于正常使用状态。
车辆账面原值 3,894,726.73 元，账面净值 1,544,109.48 元，共 24 辆。经
清查，车辆牌号为京 PQ6F21 的 GL8 旅行车因事故报废，相关保险赔偿金
额已确定。其余车辆均处于正常使用状态。
电子设备账面原值 2,183,416.42 元，账面净值 980,457.02 元，共 428 台
（套），包括各类电脑、空调、打印机及办公家具等。经清查，有 21 台设备
在评估基准日后作报废清理，其余电子设备均在正常使用中。
3、清查工作的组织
企业根据相关经济行为文件，成立本次评估的资产清查小组，由企业相
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关管理人员参加。具体实施方案如下：
第一阶段。由职能部门对所管辖的资产负债进行自行清查，造表登记、
汇总。
第二阶段。对债权、债务进行核实，如呆坏账的损失及无需偿付负债的
判断等。对实物资产进行毁损、变质等检测或者鉴定。
第三阶段。在评估机构人员的辅导下，填制资产评估申报表。
第四阶段。分析总结。主要是分析资产清查范围和深度是否符合资产评
估的规范要求，是否与本次经济行为涉及的资产范围一致，能否保证评估结
论的公正性、公允性。
4、清查所采取的措施
对盘盈、盘亏实物资产，核实账面价值、数量和盘盈、盘亏的理由，并
作出评估申报。
对债权、债务进行分析，并判断债权的可回收性。
七、资料清单
1、资产评估申报表；
2、相关经济行为批文；
3、企业法人营业执照复印件；
4、近二年及评估基准日审计报告；
5、资产权属证明文件、产权证明文件；
6、其他与评估相关的资料。
（本页以下无正文）
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（本页无正文）
委托方：
法定代表人：
2013 年 4 月 7 日
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（本页无正文）
委托方：
法定代表人：
2013 年 4 月 7 日
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（本页无正文）
被评估单位：
法定代表人：
2013 年 4 月 7 日
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资产评估说明
一、评估对象和评估范围说明
本次评估对象为北京航天益来电子科技有限公司的股东全部权益价
值，评估范围为北京航天益来电子科技有限公司于 2012 年 12 月 31 日的全
部资产和负债。具体类型和账面金额如下：
项目 账面金额（元）
一、流动资产合计 118,490,512.95
货币资金 12,798,382.97
应收票据 2,212,000.00
应收账款净额 42,416,611.78
预付账款 21,757,117.84
其他应收款净额 1,437,615.93
存货净额 37,868,784.43
二、非流动资产 16,163,193.51
固定资产原值 8,914,718.02
固定资产净值 3,261,175.37
无形资产 10,561,209.11
长期待摊费用 1,519,969.37
递延所得税资产 820,839.66
三、资产合计 134,653,706.46
四、流动负债合计 88,218,380.99
应付账款 52,629,434.72
预收账款 12,572,000.00
应付职工薪酬 126,471.85
应交税费 406,469.56
其他应付款 22,484,004.86
五、负债合计 88,218,380.99
六、净资产 46,435,325.47
上述资产和负债经中瑞华岳会计师事务所审计，出具标准无保留意
见审计报告（文号：中瑞华岳审字（2013）第 0754 号）。
企业办公经营场所位于北京市石景山区实兴大街 8 号京汉大厦内和
双园路 9 号京宝大厦内，均系租赁用房，本次不纳入评估范围。
经清查，基准日企业所有可辨认无形资产包括 2 项发明专利和 4 项
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发明专利申请、13 项实用新型专利和 1 项实用新型专利申请、1 项国防
发明专利和 2 项国防发明专利申请。此外企业还持有软件著作权 12 项，
注册商标权 5 项。上述无形资产仅部分随相应研发产品入账，其余均未
入账。本次评估将已入账的无形资产及未入账的无形资产一并纳入评估
范围。
除上述纳入评估范围的资产、负债外，北京航天益来电子科技有限
公司承诺无其他应纳入评估范围的账外资产及负债，上述委托评估对象
和范围与经济行为涉及的评估对象和范围一致。
（三）纳入评估范围的主要资产状况
纳入评估范围的实物资产包括存货和固定资产。
（1）基准日存货账面金额38,568,738.28元，存货跌价准备699,953.85
元，账面净额 37,868,784.43 元，包括原材料和在产品。
原材料账面金额 8,431,133.21 元，存货跌价准备 699,953.85 元，账
面净额 7,731,179.36 元，共 1257 项，主要为分析仪、过滤网、电容、电
阻等各类配件。
在产品账面金额 30,137,605.07 元，无存货跌价准备，共 267 项，主
要为未完工项目成本及已领用但尚未纳入具体项目核算的配件。
（2）固定资产包括机器设备、车辆和电子设备，账面原值 8,914,718.
02 元，账面净值 3,261,175.37 元，共计 650 台（套）。
机器设备账面原值 2,836,574.87 元，账面净值 736,608.87 元，共 198
台（套），主要为气体流量计、自动烟尘测试仪和电子天平等各类测试仪
器。经清查，有 1 项设备（军转民工装设备 12 套）在评估基准日前已作
清理处臵，故无实物；另有 1 台设备（内燃平衡重式叉车）在评估基准
日后作报废清理，其余设备均处于正常使用状态。
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车辆账面原值 3,894,726.73 元，账面净值 1,544,109.48 元，共 24 辆。
经清查，车辆牌号为京 PQ6F21 的 GL8 旅行车因事故报废，相关保险赔
偿金额已确定。其余车辆均处于正常使用状态。
电子设备账面原值 2,183,416.42 元，账面净值 980,457.02 元，共 428
台（套），包括各类电脑、空调、打印机及办公家具等。经清查，有 21
台设备在基准日后作报废清理，其余电子设备均在正常使用中。
二、资产核实情况总体说明
（一）资产核实人员组织、实施时间和过程
接受本项目的资产评估委托后，根据项目的类型和资产特点，我公
司成立了由中国注册资产评估师郁奇凌、彭庶民等人组成的资产评估清
查小组，并于 2013 年 3 月 5 日开始工作。
在被评估单位已经自查的基础上，评估小组进入现场。首先了解企
业所执行的会计核算制度和内部管理制度，对企业各项内部制度的执行
情况进行检验；然后会同企业有关人员对资产评估申报表上所申报的待
评资产进行核实，确定这些资产（或负债）的存在性、完整性，验证待
评资产的产权归属及相关负债的真实性，做到不重、不漏。
评估小组对待评资产和负债清查核实后汇总分析各科目的清查核
实情况，确定清查核实结果是否与账面记录存在差异，确定是否存在产
权不清晰的资产。
评估小组于 2013 年 3 月 11 日结束资产清查核实工作。
（二）影响资产核实的事项及处理方法
1、至评估清查日，被评估单位车辆牌号为京 PQ6F21 的 GL8 旅行
车已因事故报废，相关保险赔偿金额已确定。本次评估按保险赔偿金额
确定评估值。
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2、经清查，被评估单位账面有 1 项机器设备（军转民工装设备 12
套）在评估基准日前已作清理处臵，故无实物；另有 1 台机器设备和 21
台电子设备在评估基准日后作报废清理。本次评估对查无实物的设备均
按盘亏处理评估为零，对清查日已作报废清理的设备按清理净收入确定
评估值。
3、截至评估基准日被评估单位在产品账面金额 30,137,605.07 元，
主要为未完工项目账面成本。由于基准日未完工项目数量较多且每一项
目均带有较强个性化（如部分军品项目未签订合同、部分节能项目收入
按未来收益分成等），被评估单位无法一一提供所有项目的收入、成本、
完工进度等相关信息。基于上述原因，本次对未完工项目账面成本的评
估系在项目分类的基础上按被评估单位前四年历史数据测算各类项目的
平均毛利率，再以账面成本加毛利的方式确认销售收入，最后扣除销售
费用、管理费用（扣除研发费用）、全部税金和适当的税后净利润确定评
估值。
（三）核实结论
1、资产核实结论
经清查核实，北京航天益来电子科技有限公司资产总额
134,653,706.46元，负债总额88,218,380.99元，净资产46,435,325.47元。
2、上述资产核实结果与账面记录一致。
三、评估技术说明
（一）评估方法
1、评估方法的选择
企业价值评估方法一般可分为市场法、收益法和资产基础法三种。
企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可
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比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。能够采用市场法
评估的基本前提条件是需要存在一个该类资产交易十分活跃的公开市
场。
企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定
评估对象价值的评估方法。收益法的基本原理是一个理智的购买者在购
买一项资产时所愿意支付的货币额不会高于所购臵资产在未来能给其带
来的回报。运用收益法评估资产价值的前提条件是预期收益可以量化、
预期收益年限可以预测、与折现密切相关的预期收益所承担的风险可以
预测。
企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估企业评估基准日的资
产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定
评估对象价值的评估方法。即将构成企业的各种要素资产的评估值加总
减去负债评估值求得企业股东权益价值的方法。资产基础法的思路是任
何一个投资者在决定投资某项资产时所愿意支付的价格不会超过组建该
项资产的现行成本。
三种基本方法是从不同的角度去衡量资产的价值，从理论上说，在
完全市场条件下，三种基本方法得出的结果会趋于一致，但受市场条件、
评估目的、评估对象、掌握的信息情况等诸多因素，以及人们的价值观
不同，三种基本方法得出的结果会存在着差异。
本次评估为企业整体价值评估，由于我国目前资本市场处于初级阶
段，企业整体交易案例极少，虽然存在上市公司公开信息，但相关交易
背景信息极难收集、可比因素信息极难收集，可比因素对于企业价值的
影响难于量化，因此本项评估不适用市场法评估。
本次被评估单位是一个具有一定获利能力的企业，预期收益可以量
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化、预期收益年限可以预测、与折现密切相关的预期收益所承担的风险
可以预测，因此本次评估适用收益法评估。
企业价值又是由各项有形资产和无形资产共同参与经营运作所形成
的综合价值的反映，因此本次评估适用资产基础法评估。
根据上述适应性分析以及资产评估准则的规定，结合委估资产的具
体情况，采用资产基础法和收益法分别对委估资产的价值进行评估。评
估人员对形成的各种初步价值结论进行分析，在综合考虑不同评估方法
和初步价值结论的合理性及所使用数据的质量和数量的基础上，形成合
理评估结论。
2、资产基础法评估方法简介
A、流动资产的评估
本次委估的流动资产为货币资金、应收票据、应收账款、预付账款、
其他应收款及存货。
（1）货币资金的评估
通过盘点现金，核查银行对账单及余额调节表，按核实后的账面值
评估。
（2）应收票据的评估
对带息票据按到期的本金和利息减去到期日至评估基准日的利息作
为评估值；对无息的银行承兑汇票、未到期的商业承兑汇票按核实后账
面值评估。
（3）应收账款的评估
借助于历史资料和评估中调查了解的情况，通过核对明细账户，发
询证函或执行替代程序对各项明细予以核实。根据每笔款项可能收回的
数额确定评估值。坏账准备评估为零。
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（4）预付账款的评估
各种预付款项，估计其所能收回的相应货物形成资产或权利的价值
确定评估值，对于能够收回相应货物的，按核实后的账面值为评估值。
对于有确凿证据表明收不回相应货物或权益的预付款，逐笔确认，其评
估值为零。对于很可能部分收不回的，比照应收款项的评估方法进行评
估。
（5）其他应收款的评估
借助于历史资料和评估中调查了解的情况，通过核对明细账户发询
证函或执行替代程序对各项明细予以核实。根据每笔款项可能收回的数
额确定评估值。坏账准备评估为零。
（6）存货的评估
原材料的评估
评估人员通过对原材料的抽查盘点，并对其入库、出库环节进行核
实，原材料账账、账表、账实相符。现被评估单位生产经营情况正常，
原材料周转流动较快，评估人员通过市场询价，发现近期市场价格波动
较小，故按账面值确定为评估值。
在产品的评估
对已领用未纳入具体项目核算的配件等在产品，其评估方法同原材
料，本次按账面值评估；对未完工项目账面成本的评估系在项目分类的
基础上按被评估单位前四年历史数据测算各类项目的平均毛利率，再以
账面成本加毛利的方式确认销售收入，最后扣除销售费用、管理费用（扣
除研发费用）、全部税金和适当的税后净利润确定评估值。
评估公式：
在产品的评估值=项目账面成本对应的销售收入-销售费用-管理费用
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-全部税金-适当税后净利润
=项目账面成本÷（1-毛利率）×[1-销售费用率-管理费用率-销售税金
及附加率-销售利润率×所得税率-销售利润率×（1-所得税率）×净利润折
减率]
B、非流动资产的评估
（1）固定资产——设备类的评估
采用成本法评估，评估公式：
评估值＝重臵全价×成新率
①重臵全价：
重臵全价=设备购臵价＋运杂、安装调试费＋其它合理费用
车辆重臵全价＝车价＋车辆购臵税＋其他合理费用
②成新率
对价值、技术含量低的简单设备的成新率采用年限法评估，对价值
大、技术含量高的设备的成新率采用年限法和技术观察法二种评估方法
进行评估，根据不同的评估方法确定相应的权重，采用加权平均法以确
定评估设备的综合成新率。二种评估方法权重定为年限法为 40%、技术
观察法为 60%。
综合成新率＝技术观察法成新率×60%＋年限法成新率×40%
年限法成新率＝尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）×100%
对车辆成新率的确定，以行驶里程或使用年限确定其理论成新率，
再根据其使用条件、保养水平以及是否有损伤、换件、翻修等最终确定
综合成新率。
（2）无形资产的评估
采用收益法评估，评估模型（公式）如下：
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P =未来收益期内各期产品销售收入分成的现值之和
n
KAi
i 1 (1 R) i
式中：P－估价对象价格（元）
Ai－未来第i年的商标产品税前销售收入（元）
K－产品销售收入分成率
R －折现率（%）
n －未来收益的年限（年）
（3）长期待摊费用的评估
评估人员通过查验公司原始凭证等途径，了解其原始价值的形成过
程、摊销情况及权益状况。本次评估按评估目的实现后的被评估单位还
存在权利或尚存资产的原则进行。
（4）递延所得税资产的评估
递延所得税资产为坏账准备等计提的递延所得税，本次根据应收账
款、其他应收款、存货实际评估结果确定评估值。
C、各项负债
负债是企业承担的能以货币计量的需以未来资产或劳务来偿付的
经济债务。
负债评估值根据评估目的实现后的产权持有者实际需要承担的负
债项目及金额确认。
3、收益法的评估方法简介
收益法是指通过将被评估资企业预期收益资本化或折现以确定评
估对象价值的评估思路。收益法的基本原理是任何一个理智的购买者在
购买一项资产时所愿意支付的货币额不会高于所购臵资产在未来能给
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其带来的回报。运用收益法评估资产价值的前提条件是预期收益可以量
化、预期收益年限可以预测、与折现密切相关的预期收益所承担的风险
可以预测。
收益现值法的计算公式：
评估值 = 未来收益期内各期收益的现值之和，即：
t
Fi F
P=
i 1 1 r r (1 r )t
t
其中：
P—评估值（折现值）；
r—所选取的折现率；
t—收益年限（收益期）；
Fi—未来第 i 个收益期的非等额预期收益额；
F—等额预期收益额。
（二）资产基础法评估技术说明
以被评估企业提供的资产及其相关负债的账面清单为基础，我公司
评估人员对资产进行了全面的清查复核和评估，评估方法采用资产基础
法。具体评估情况如下：
A、流动资产评估说明
1、货币资金
货币资金账面值 12,798,382.97 元，包括库存现金和银行存款。
（1）库存现金
库存现金账面值 47,118.83 元，存放在北京市石景山区实兴大街 8 号
六层办公楼财务室内。评估人员在财务人员的配合下清点评估现场工作日
当日的库存现金，并根据未入账的收付凭证调整确认现金账面值，并采用
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逆算法，追溯至评估基准日实有库存现金，确认评估基准日现金与现金日
记账、总账及资产负债表账面数相符。
评估基准日，库存现金评估值为 47,118.83 元。
库存现金评估明细详见表 3-1-1。
（2）银行存款
银行存款账面值 12,751,264.14 元，经审核为人民币账户 5 个：
建设银行北京长安支行，账号 11001028100056061992，评估基准
日企业存款日记账余额为 12,093,791.56 元，经与银行对账单及余额调节表
核对无误，确认评估值为 12,093,791.56 元。
农业银行北京八大处支行，账号 031101040003476，评估基准日企
业存款日记账上余额为 106,306.41 元，经与银行对账单及余额调节表核对
无误，确认评估值为 106,306.41 元。
航天科工财务有限责任公司，账号 01-01-0012-5，评估基准日企业
存款日记账上余额为 52,515.28 元，经与航天科工财务有限责任公司客户
对账单及余额调节表核对无误，确认评估值为 52,515.28 元。
建设银行北京长安支行，账号 11001028100053001565，评估基准
日企业存款日记账上余额为 220,438.89 元，经与银行对账单及余额调节表
核对无误，确认评估值为 220,438.89 元。
北京银行陶然支行，账号 01090531500120109016146，评估基准日
企业存款日记账上余额为 278,212.00 元，经与银行对账单及余额调节表核
对无误，确认评估值为 278,212.00 元。
评估基准日，银行存款评估值为 12,751,264.14 元。
银行存款评估明细详见表 3-1-2。
评估基准日，货币资金评估值为 12,798,382.97 元。
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2、应收票据
基准日应收票据账面值 2,212,000.00 元，共发生 16 笔。评估人员在
核对明细账、总账与评估申报表的一致性的基础上，核实了全部票据，
重点关注票据兑付日期，是否附息。经核实账面金额属实，本次按核实
无误的账面值确定评估值。
评估基准日，应收票据评估值为 2,212,000.00 元。
应收票据清查评估明细表详见表 3-3。
3、应收账款
基准日应收账款账面原值 47,164,900.31 元，账面净值 42,416,611.78
元，坏账准备 4,748,288.53 元，共发生 160 笔款项，全部为应收的货款，
账龄分析详见下表：
帐龄 户数 占总户数% 金额 占总金额%
一年以内 106 66.25 33,974,556.66 72.03
一年～二年 20 12.5 7,773,842.25 16.48
二年～三年 4 2.5 571,750.00 1.21
三年～四年 7 4.38 1,681,665.00 3.57
四年～五年 3 1.88 341,210.00 0.72
五年以上 20 12.5 2,821,876.40 5.98
合 计 160 47,164,900.31
应收账款主要债务人为武汉凯迪电力环保有限公司（5,165,000.00
元）、中环(中国)工程有限公司（4,050,800.00 元）以及邯郸钢铁集团设备
制造安装有限公司（2,510,000.00 元）。
根据被评估单位提供的说明，有 35 项账龄大多在 3 年以上的应收账
款合计 4,431,968.40 元（其中账龄 3 年以下的应收款共 7 项合计441,462.00
元），因设备质量问题、经办人离职无法联系及债务人破产或效益差导致
催款困难等原因无法收回，预计坏账损失金额为 4,294,662.40 元。上述应
收账款本次按账面金额扣除预计坏账损失金额后的余额确认评估值。
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其余应收款项通过审核债务人名称、金额、发生日期及相关凭证，
并进行替代测试验证其真实性，确认债权成立，本次评估以核实无误的
账面值作为评估值。另根据评估相关规定，相关坏账准备评估为零。
评估基准日，应收账款评估值为 42,870,237.91 元。
应收账款清查评估明细表详见表 3-4。
4、预付账款
基准日预付账款账面值为 21,757,117.84 元，共 63 笔款项，全部为预
付的货款。账龄分析如下：
帐龄 户数 占总户数% 金额 占总金额%
一年以内 59 93.65 21,033,561.84 96.67
一年～二年 2 3.17 130,000.00 0.6
二年～三年 1 1.59 500,000.00 2.3
五年以上 1 1.59 93,556.00 0.43
合 计 63 21,757,117.84
其中大额预付款项包括北京航天三发高科技有限公司 4,457,453.05
元、河南省环境保护局 2,986,200.00 元和北京众望和平国际商务有限公司
2,438,000.00 元。评估人员通过审核债务人名称、金额、发生日期及相关
凭证，并进行替代测试验证其真实性，确认债权成立。本次评估以核实无
误的账面值作为评估值。
评估基准日，预付账款评估值为 21,757,117.84 元。
预付账款评估明细详见表 3-5。
5、其他应收款
基准日其他应收款账面金额 1,461,637.95 元，账面净额 1,437,615.93
元，坏账准备 24,022.02 元，共 73 笔款项，为职工的借款和押金等。账龄
分析如下：
帐龄 户数 占总户数% 金额 占总金额%
一年以内 70 95.89 1,326,673.83 90.77
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一年～二年 2 2.74 80,712.00 5.52
二年～三年 1 1.37 54,252.12 3.71
合 计 73 1,461,637.95
评估人员通过审核债务人名称、金额、发生日期及相关凭证，并进行
替代测试验证其真实性，确认债权成立，本次评估以核实无误的账面值作
为评估值。另根据评估相关规定，相关坏账准备评估为零。
经评估，评估基准日其他应收款评估值为 1,461,637.95 元。
其他应收款评估明细详见表 3-8。
6、存货评估
基准日存货账面金额 38,568,738.28 元，存货跌价准备 699,953.85 元，
账面净值为 37,868,784.43 元，包括原材料和在产品。评估人员对存货进
行了抽查盘点及账目核实，核实结果未发现重大不符事项。
（1）原材料的评估
原材料账面金额 8,431,133.21 元，存货跌价准备 699,953.85 元，账面
净额 7,731,179.36 元，共 1257 项，主要为分析仪、过滤网、电容、电阻
等各类配件。
评估人员通过对原材料的抽查盘点，并对其入库、出库环节进行核
实，原材料账账、账表、账实相符。现被评估单位生产经营情况正常，
原材料周转流动较快，评估人员通过市场询价，发现近期市场价格波动
较小，故按账面值确定为评估值。
另根据核实了解，原材料账面存货跌价准备为 2010 年因产品价格下
跌原因计提，该情况目前已不存在，故本次评估将存货跌价准备评估为
零。
评估基准日，原材料评估值为 8,431,133.21 元。
（2） 在产品的评估
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在产品账面金额 30,137,605.07 元，无存货跌价准备，共 267 项，主
要为未完工项目成本及已领用但尚未纳入具体项目核算的配件。
对已领用未纳入具体项目核算的配件等在产品，其评估方法同原材
料，本次按账面值评估；对未完工项目账面成本的评估系在项目分类的
基础上按被评估单位前四年历史数据测算各类项目的平均毛利率，再以
账面成本加毛利的方式确认销售收入，最后扣除销售费用、管理费用（扣
除研发费用）、全部税金和适当的税后净利润确定评估值。由于在产品均
为未完工项目，企业在完成上述工程期间，除需承担销售费用外，尚需
承担必要的管理费用，故本次在产品考虑管理费用扣除因素。
评估公式：
在产品的评估值=项目账面成本对应的销售收入-销售费用-管理费用
-全部税金-适当税后净利润
=项目账面成本÷（1-毛利率）×[1-销售费用率-管理费用率-销售税金
及附加率-销售利润率×所得税率-销售利润率×（1-所得税率）×净利润折
减率]
账面项目按类型可分为军品项目、CEMS 销售项目、CEMS 运营项
目、脱硫项目和节能项目。根据企业前四年财务数据，各类项目毛利率
取值情况如下：军品 16.2%、CEMS 销售 26.5%、CEMS 运营 44%、脱硫
16.5%、节能 21.3%、DCS 项目 1.3%。
此外根据前四年财务数据可确定：销售费用率 4.51%，管理费用率
8.29%（扣除研发费用）、销售税金及附加率 0.66%，销售利润率 2.68%，
所得税率 15%。净利润折减率本次取 50%。
举例：
名称：项目 HT.HN12-02029（存货——产成品明细表序号 19）
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账面金额：1,478,142.27 元，属于 CEMS 销售项目，故本次毛利率取
26.5%，则：
账面成本对应的销售收入=1,478,142.27÷（1-26.5%）
=2,011,077.92 元
评估值=2,011,077.92×[1-4.51%-8.29%-0.66%-2.68%×15%-2.68%×
(1-15%)×50%]
= 1,709,396.12 元
经评估，评估基准日存货的评估值为 42,848,665.52 元，其中原材料
评估值为 8,431,133.21 元，在产品评估值为 34,417,532.31 元。
存货评估明细表详见表 3-9、3-9-2、3-9-6。
B、固定资产评估说明
1、固定资产概况
固定资产包括机器设备、车辆和电子设备，账面原值 8,914,718. 02
元，账面净值 3,261,175.37 元，共计 650 台（套）。
机器设备账面原值 2,836,574.87 元，账面净值 736,608.87 元，共 198
台（套），主要为气体流量计、自动烟尘测试仪和电子天平等各类测试仪
器。经清查，有 1 项设备（军转民工装设备 12 套）在评估基准日前已作
清理处臵，故无实物；另有 1 台设备（内燃平衡重式叉车）在评估基准
日后作报废清理，其余设备均处于正常使用状态。
车辆账面原值 3,894,726.73 元，账面净值 1,544,109.48 元，共 24 辆。
经清查，车辆牌号为京 PQ6F21 的 GL8 旅行车因事故报废，相关保险赔
偿金额已确定。其余车辆均处于正常使用状态。
电子设备账面原值 2,183,416.42 元，账面净值 980,457.02 元，共 428
台（套），包括各类电脑、空调、打印机及办公家具等。经清查，有 21 台
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设备在评估基准日后作报废清理，其余电子设备均在正常使用中。
2、评估过程
（1）评估人员首先听取设备管理人员对委估设备的介绍，然后根
据提供的设备评估明细表在现场进行抽查核对。
（2）对设备运行状态进行判断、查阅设备运行等有关资料，详细
了解设备管理制度及具体执行情况，对设备的使用状况、利用程度和设
备技术状况等进行了深入了解，判定其实体性、功能性、经济性损耗，
以此作为确定成新率的主要依据。
（3）进行市场调查和交易价格的比较，多方询价，合理确定重臵
价值；对设备的技术性能、完好状态、保养情况进行观察判断，综合确
定成新率。
（4）针对具体对象进行评定估算，分析确定评估结果，撰写评估说
明。
3、评估方法
（1）机器设备、电子设备的评估
本次机器设备、电子设备的评估采用成本法。
评估值=重臵全价×成新率
设备评估时首先根据被评估单位提供的机器设备、电子设备和车辆
等清查评估明细表所列示的内容，通过对有关合同、法律权属证明及会
计凭证、设备台账的审查来核实其产权。
重臵全价是指在现时条件下，重新购臵、建造或形成与评估对象完
全相同或基本类似的全新状态下的资产所需花费的全部费用。
重臵全价由评估基准日时点的现行市场价格和运杂、安装调试费及
其它合理费用组成，机器设备的重臵全价除自制设备外，均为更新重臵
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价，即：
重臵全价=设备购臵价＋运杂、安装调试费＋其它合理费用
国产设备的重臵全价的确定
设备重臵全价的选取通过在市场上进行询价，以现行市场价值加上
合理的运输安装费之和作为重臵全价。对无法询价及查阅到价格的设
备，用类似设备的现行市价加以确定。
运杂、安装费通常根据机械工业部[机械计（1995）1041 号文]1995
年 12 月 29 日发布的机械工业建设项目概算编制办法及各项概算指标
中，有关设备运杂费、设备基础费、安装调试费概算指标，并按设备类
别予以确定。
其它合理费用主要是指资金成本。对建设周期长、价值量大的设备，
按建设周期及付款方法计算其资金成本；对建设周期较短，价值量小的
设备，其资金成本一般不计。
成新率反映评估对象的现行价值与其全新状态重臵全价的比率。成
新率采用使用年限法时，计算公式为：
年限法成新率＝尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）
×100%
尚可使用年限依据专业人员对设备的利用率、负荷、维护保养、原
始制造质量、故障频率、大中修及技术改造情况、环境条件诸因素确定。
对于有法定使用年限的设备（如：车辆），尚可使用年限 = 法定使用年
限 - 已使用年限。
对价值、技术含量低的简单设备的成新率采用年限法评估，对价值
大、技术含量高的设备的成新率采用年限法和技术观察（打分）法二种
评估方法进行评估，根据不同的评估方法确定相应的权重，采用加权平
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均法以确定评估设备的综合成新率。二种评估方法权重定为年限法为
40%、技术观察（打分）法为 60%。
综合成新率＝技术观察法成新率×60%＋年限法成新率×40%
将重臵全价与成新率相乘，得出设备重臵净价的评估值。
已报废而实物存在的固定资产按估计的可回收金额进行评估。
（2）车辆的评估方法
本次车辆采用成本法进行评估。
评估公式：评估价值＝重臵全价×成新率
重臵全价＝车价＋车辆购臵税＋其他合理费用
车价主要参照同类型汽车的现行市价予以确定。
车辆购臵税根据国务院令【2000】第 294 号中华人民共和国车辆
购臵税暂行条例和国家税务总局令第 15 号车辆购臵税征收管理办
法，为不含税购臵价的 10%。
其他合理费用主要为上牌服务费等各类杂费。
成新率的确定
对车辆成新率的确定，按国家经济贸易委员会等六部委国经贸经
【1997】456 号文―关于发布汽车报废标准的通知‖以及 2000 年 12
月18日国家经贸等部委联合下发的―关于调整汽车报废标准若干规定的
通知‖（国经贸资源〔2000〕1202 号）中的新标准，以行驶里程或使用
年限确定其理论成新率，再根据其使用条件、保养水平以及是否有损伤、
换件、翻修等最终确定综合成新率。对营运出租车成新率的确定充分考
虑其合理的经济寿命。
成新率计算公式：
汽车的综合成新率＝（使用年限成新率、行驶里程成新率）孰低成
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新率×40%＋技术观察成新率×60%。
技术观察成新率采用观察分析法，经评估人员现场查看、询问，结
合车辆目前状况及维护保养情况等因素，把车辆的主要部分根据其技术
状况进行判断打分。
使用年限成新率=（规定使用年限-已使用年限）÷规定使用年限
×100%
行驶里程成新率＝（规定行驶里程-已行驶里程）÷规定行驶里程
×100%
（3）本次评估对查无实物的设备均按盘亏处理评估为零；对清查
日已作报废清理的设备按清理净收入确定评估值；对因事故报废的车辆
按保险赔偿金额确定评估值。
4、评估举例
例 1：机器设备评估明细表 4-6-4 序号 82）
设备名称：烟气分析仪
规格型号：testo 350XL
数 量：1 台
制造厂家：德国德图集团
购臵日期：2011 年 11 月 1 日
启用日期：2011 年 11 月 1 日
账面原值：70,341.88 元
账面净值：55,101.20 元
（1）重臵价值的确定
经向该品牌代理商上海众绗仪器仪表有限公司（021-51695435）询价，
该品牌的分析仪国内销售价为 78000 元/台。另自 2009 年 1 月 1 日起，增
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值税一般纳税人允许抵扣其新购设备的进项税额（增值税税率 17％），经
计算不含税价为 66700.00 元/台（百位取整）。该仪器为小型设备，运输
成本较低，本次不考虑运杂费用。该设备的重臵价即为 66,700.00 元/台。
（2）成新率的确定
年限法成新率：该设备至评估基准日已使用 1.2 年，采用全国资产评
估价格信息―机器设备参考寿命年限表‖，该类设备寿命年限一般为 8 年，
则尚可使用年限为 6.8 年。
年限法成新率＝尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）×100%
=6.8÷（1.2+6.8）×100%
=85%
技术观察法成新率：根据评估人员现场观察，该设备外形成新较好，
经企业人员测试后功能均显示正常，本次评估给予观察成新率 85%。
综合成新率＝技术观察法成新率×60%＋年限法成新率×40%
=85%×60%＋85%×40%
=85%
（3）评估值的确定
评估值= 重臵全价×综合成新率
= 66,700.00×85%
=56,695.00 元
经评估，评估基准日固定资产——机器设备评估值为1,021,020.00元。
例 2：车辆评估明细表 4-6-5 序号 22
车辆名称：哈弗 H3
规格型号：长城牌 CC6460km07
制造厂家：长城汽车有限公司
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车辆牌号：京 P6JJ02
购臵日期：2012 年 02 月 01 日
启用日期：2012 年 02 月 01 日
账面原值：100,380.23 元
账面净值：89,923.93 元
（1）重臵价值的确定
经向北京不博瑞鼎盛销售有限公司（406-116-831）询价，该品牌车
型在评估基准日的市场价为人民币 90,800.00 元。
车辆购臵税＝90,800.00÷1.17×10%
＝7,800.00 元（百位取整）
上牌等杂费取 1,000.00 元。
重臵全价＝车价＋车辆购臵税+杂费
＝90,800.00＋7,800.00＋1,000.00
＝99,600.00 元
（2）成新率的确定
①理论成新率
该车辆系小型客车，按照国家经贸委等部门 关于发布〖汽车报废
标准〗的通知（国经贸经[1997]456 号）及关于调整汽车报废标准若干
规定的通知（国经贸资源[2000]1202 号）中的标准，规定行驶公里为 50
万公里，使用年限为 15 年，该车辆现已行驶 70,220.00 公里，现已使用
0.92 年。
使用年限法成新率=（规定使用年限-已使用年限）÷规定使用年限
×100%
＝（15－0.92）÷15×100%
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＝94%（取整）
行驶里程成新率＝（规定行驶里程-已行驶里程）÷规定行驶里程
×100%
＝（500,000－70,220）÷500,000×100%
＝86%（取整）
按照孰低原则，理论成新率为 86%。
②技术观察法成新率
经评估人员现场查看、询问，具体情况及打分见下表：
项目 标准分 技术状况 评分值
起动、怠速运转平稳度较好、转速均匀，有轻微抖动；油路
发动机 30 28
通畅，未见明显渗漏；
车身总成 25 结构完好，门窗及玻璃完整，车厢内饰及外观成新度较好； 23
技
传动系 10 挂挡变速正常；起步无异常响动； 8
术
制动系 8 刹车灵敏度、同步性正常；无跑偏；气压制动系统正常； 7
鉴
转向系 5 方向盘灵敏度较好； 4
定
行驶系 8 车架、前后桥无变形，避震性能较好，轮胎有磨损； 7
电器设备 10 仪表盘、转向灯光、显示灯基本正常； 8
空调 4 制冷、制热效能较好； 3
合计 88
则观察法成新率为 88.00%。
③综合成新率
综合成新率＝行驶里程成新率×40%＋技术观察法成新率×60%
＝86.00%×40%＋88.00%×60%
＝87.00%（取整）
（3）车辆评估价值的确定
车辆评估价值＝99,600.00×87.00%
＝86,652.00 元
该车辆的评估值为 86,652.00 元。
经评估，评估基准日固定资产——车辆评估值为 2,305,751.00 元。
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例 3：电子设备评估明细表 4-6-6 序号第 251 项
设备名称：笔记本电脑
型号规格：DELLN4050
制造厂商：戴尔电器
购臵日期：2012 年 09 月 01 日
启用日期：2012 年 09 月 01 日
账面原值：3,999.00 元
账面净值：3,799.05 元
数 量：1 台
（1）重臵全价的确定
重臵全价＝购价＋运输安装费＋其它合理费用
经向戴尔电脑公司询价，该型号电脑现市场价格为 4,700.00 元/台，
并送货上门和安装。另自 2009 年 1 月 1 日起，增值税一般纳税人允许抵
扣其新购设备的进项税额（增值税税率 17％），经计算不含税价为 4,700.00
元÷1.17＝4,000.00 元（取整）。该设备属正常购臵的一般设备，故不计其
它如资金成本等合理费用。
重臵全价=4,000.00 元
（2）成新率的确定
该类电子设备成新率采用使用年限法确定。
使用年限法成新率
该设备至评估基准日已使用 0.33 年，采用全国资产评估价格信息―机
器设备参考寿命年限表‖，其寿命年限一般为 5 年。
成新率＝（规定使用年限－已使用年限）÷规定使用年限×100%
＝（5－0.33）÷5 年×100%
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＝93% (取整)
（3）评估价值的确定
评估价值＝4,000.00 元×93%
＝3,720.00 元
该笔记本电脑的评估值为 3,720.00 元。
经评估，评估基准日固定资产——电子设备评估值为893,099.00元。
经评估，评估基准日固定资产——设备类评估值为 4,219,870.00 元。
固定资产——设备评估明细表详见表 4-6、4-6-4、4-6-5、4-6-6。
C 无形资产——其他无形资产评估说明
1、无形资产的概述
评估基准日，其他无形资产账面价值 10,561,209.11 元，为企业自行
研制形成的无形资产，共 8 项，具体如下表：
序号 无形资产名称 入账日期 原始入账价值 账面价值
1 综合加载试验设备 2012/12/31 1,258,265.57 1,223,313.75
2 地面设备系统集成半实物仿真 2012/12/31 1,049,306.72 1,020,159.31
3 目标转台 2012/12/31 1,361,916.82 1,324,085.80
4 环保旋流水浴式脱硫除尘装臵 2008/11/31 3,010,479.64 1,781,200.47
5 抽取式旁路测量装臵 2012/12/31 772,252.72 750,801.26
6 新一代烟气排放连续监测系统 2012/12/31 578,787.68 562,710.24
7 CYA-863AQMS 空气质量监测系统 2012/12/31 1,371,629.39 1,333,528.57
8 稀释采样探头 2012/12/31 944,023.26 917,800.39
上述无形资产均为企业自行研制的技术产品成果，该类成果中已包
含若干专利权及软件著作权等可辨认无形资产，但同时也含有大于可辨
认无形资产的其他制造技术，可以理解为企业的专有技术。因而可以判
断，企业账面无形资产实质为若干专利权、软件著作权和其他专有技术
的组合。
经清查，基准日企业所有可辨认无形资产包括 2 项发明专利和 4 项
发明专利申请、13 项实用新型专利和 1 项实用新型专利申请、1 项国防
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发明专利和 2 项国防发明专利申请。此外企业还持有软件著作权 12 项，
注册商标权 5 项。上述无形资产仅部分随相应研发产品入账，其余均未
入账。
本次评估将已入账的无形资产及未入账的无形资产一并纳入评估范
围。
基准日企业所有可辨认无形资产具体情况如下：
商标：
序 注册号/ 注册
商标 类型 核定使用商品 注册人
号 申请号 有效期
第 9 类 工业计算机;计算机软件
北京航天益来
（已录制）;计算机终端设备;锅炉
字 母 2010.5.14 （02 年 8 月由
1 CYA 1396462 控制仪器;测量装臵;测量仪器;配
商标 -2020.5.13 北京长峰益来
电柜;自动化成套设备;工业操作遥
更名）
控电力装臵;信号遥控设备
第 9 类 工业计算机;计算机软件 北京航天益来
字 母
（已录制）;锅炉控制仪器;测量装 2010.11.7 （02 年 9 月由
2 CYA 图 形 1469673
臵;测量仪器;配电控制台;工业操 -2020.11.6 北京长峰益来
商标
作遥控电器设备;电站自动化装臵 更名）
第 9 类 工业计算机;计算机软件
（已录制）;锅炉控制仪器;测量装
2003.02.07
航天益 文 字 臵;配电控制台;自动化成套设备;
3 1915457 -2013.02.06 北京航天益来
来 商标 工业操作遥控电器设备;信号遥控 （已续展）
设备;电站自动化装臵;数据处理设
备
第 9 类 工业计算机;计算机软件
（已录制）;锅炉控制仪器;测量装
2003.02.07
文 字 臵;配电控制台;自动化成套设备;
4 益来 1915460 -2013.02.06 北京航天益来
商标 工业操作遥控电器设备;信号遥控 （已续展
设备;电站自动化装臵;数据处理设
备
第 9 类 测量装臵;测量仪器（监测
字 母 仪器）;配电控制台（电）;配电柜
2003.05.14
5 CYA-863 数 字 3098692 （电）;自动化成套设备;电站自动 北京航天益来
-2013.05.13
商标 化装臵;工业计算机;工业计算机软
件（已录制）;计算机终端设备
发明专利及专利申请
序号 专利名称 专利（申请）号 申请日 法律状态
检测样气中有害气体浓度
1 CN201110353610.6 2011/11/9 实质审查的生效
的装臵及方法
利用温度修正检测被测气
2 CN201110353639.4 2011/11/9 实质审查的生效
体浓度的装臵和方法
3 单端不透明法测尘装臵 ZL02117353.2 2002/5/20 授权
44 上海申威资产评估有限公司
北京航天益来电子科技有限公司股东全部权益价值评估说明
气态污染物微量抽取现场
4 ZL02117355.9 2002/5/20 授权
分析方法及装臵
旁路内臵式烟道外稀释采
5 CN201210518649.3 2012/12/5 受理中
样探头
一种用于红外热像仪温度
6 CN201210553370.9 2012/12/18 受理中
校正的距离信息获取方法
实用新型专利及专利申请
序号 专利名称 申请号 申请日 法律状态
1 多功能采样探头 ZL201120444137.8 2011/11/10 授权
2 高温耐腐型稀释采样探头 ZL200920223177.2 2009/9/29 授权
3 一体化采样及预处理装臵 ZL200920246345.X 2009/9/30 授权
4 光谱式烟气分析装臵 ZL201020591314.0 2010/10/29 授权
5 测量湿度和氧的分析仪 ZL201020591163.9 2010/10/29 授权
6 有害气体监测探头拆装安全防护装臵 ZL200620007656.7 2006/3/16 授权
7 粉尘测量仪的防护装臵 ZL200620007655.2 2006/3/16 授权
8 可变光程烟尘浓度测定仪 ZL200620007657.1 2006/3/16 授权
9 烟气含氧及含水量连续测量装臵 ZL200620007658.6 2006/3/16 授权
10 环保旋流水浴式脱硫除尘装臵 ZL200820109129.6 2008/7/9 授权
11 工业 PM2.5 在线检测系统 ZL201220471211.X 2012/9/14 授权
12 抽取式旁路测量装臵 ZL201220541774.1 2012/10/22 授权
13 采样探头 ZL201220553302.8 2012/10/25 授权
14 旁路内臵式烟道外稀释采样探头 CN201220665848.2 2012/10/25 受理中
国防发明专利及专利申请
序号 专利名称 专利（申请）号 法律状态
申请日
1 一种导轨式电磁炮管 ZL200810078464.9 2008/12/15 授权
2 海防伺服转台 CN201010051646.4 2010/11/30 受理中
3 一种目标光散射特性测试六自由度转台 CN201110014513.4 2011/11/25 受理中
软件著作权
序号 软件名称 开发完成日期 登记日期 登记号
1 脱硫污染治理设施监控平台 2012/6/10 2013/1/17 2013SR005620
2 环境应急监测信息管理及预测平台 2012/3/25 2013/1/9 2013SR002559
3 CA01 红外气体分析器单片机软件 2011/9/16 2011/12/13 2011SR094009
4 CYA-200GY 氧分析器单片机处理软件 2011/5/16 2011/12/12 2011SR093632
5 CYA-863 CEMS DRP 数据报表软件 2010/8/25 2011/3/19 2011SR013890
6 CYA-863 CEMS DTM 数据通信软件 2010/6/10 2011/3/14 2011SR012007
7 CYA-863 CEMS DAQ 数据采集软件 2010/6/16 2011/3/14 2011SR011957
8 高温分离循环流化床锅炉控制系统 2002/11/1 2002SR3519
9 V1.0
抽背式汽轮发电机监控系统 V1.0 2002/11/1 2002SR3518
10 抽汽式汽轮发电机监控系统 V1.0 2002/11/1 2002SR3517
11 中温分离循环流化床锅炉控制系统 2002/11/1 2002SR3520
V1.0
环保局污染源监控网络系统 [简称: 污
12 2002/9/27 2002SR2900
染监控系统] V1.0
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以上所有无形资产被评估企业未授权其他任何单位和个人使用，均
为企业自用。
2、无形资产评估技术说明
（1）收益法评估技术思路
本次委估的无形资产——其他无形资产共有 4 类，分别为注册商标、
专有技术、专利技术（包括专利权及专利申请）和软件著作权。经核实，
企业委估无形资产在各类产品中存在交叉使用现象，表现为一类产品中
同时使用多项无形资产或一个项目中涉及多类无形资产，导致每一无形
资产所对应的收入不具唯一性，反之，每一产品或项目的收入所对应的
无形资产也不具唯一性，两者无法严格区分。考虑到本次评估目的为股
权转让，根据委估无形资产的使用特性，决定将专有技术、专利技术和
软件著作权作为无形资产组合进行评估，将被评估单位的注册商标作为
另一无形资产组合进行评估。
（2）评估方法及模型
无形资产评估的基本方法有成本法、市场法和收益法。
根据无形资产评估准则，无形资产评估采用成本法必须能量化无
形资产形成的全部投入，充分考虑无形资产价值与成本的相关程度，合
理确定无形资产的重臵成本。本次评估的无形资产包括已入账的专有技
术以及其他可辨认的注册商标、专利技术和软件著作权，这类无形资产
从法律角度讲，存在保护性，一般无法（或者不允许）复制替代品，这
类无形资产或者无法重臵，或者其价值不能以其研发凝聚的一般物化劳
动来衡量，因此，这类无形资产不适用成本法。
市场法评估无形资产，主要依赖可比案例的可获得性，必须能收集
到相关的可比案例以往的交易信息、交易条件、交易时间、行业和市场
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因素、无形资产实施情况的变化，才可能采用市场法进行评估。由于我
国还缺乏一个充分发育、活跃的无形资产交易市场，本次评估难以收集
到同类或类似交易案例及相关信息，因此，本次评估也难以采用市场法。
无形资产评估在无法使用成本法和市场法评估的情况下，一般采用收
益进行评估。本次委估的各类无形资产，由于其对应的收益能较客观预
测，各类无形资产对收益的贡献及收益期限也可分析取得，因此，本次
评估采用收益法是合理的。
收益法评估无形资产的评估模型有超额收益模型和收益提成模型，由
于委估无形资产所对应的产品或项目均具有独特性和单一性，比较超额
收益有一定的难度。因此，本次评估采用收益提成模型。
评估模型（公式）如下：
P =未来收益期内各期销售收入分成的现值之和
n
KAi
i 1 (1 R) i
式中：P－委估对象价值（元）
Ai－未来第 i 年的销售收入（元）
K－销售收入分成率
R －折现率（%）
n －未来收益的年限（年）
本次评估，根据测算出的未来年度销售收入乘以委估对象对应的收
入分成率，得出委估对象对收入的贡献收益，即收益提成。
其中，（1）K 取值方法为：分析确定委估对象对销售收入的分成率；
（2）R 的取值方法为：折现率一般需要根据无形资产实施过程中的
相关风险以及货币时间价值等因素估算。采用适当折现率将现金流折成
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现值。折现率应考虑相应的形成该现金流的风险因素和资金时间价值等
因素；
（3）n 的选取方法为：注册商标的有效使用年限为 10 年，并且使用
期限可续展，故本次未来收益的年限为无限年。专利技术、专有技术及软
件著作权的无形资产组合则根据各类无形资产的预测收益年限及其已使
用年限，在分别测算后取其加权平均值，经测算委估无形资产组合平均剩
余收益期约为 5 年。
（3）评估假设和限制条件
一般假设：
①公开市场假设
假设委估资产拟进入交易的市场具备充分发达与完善的市场条件，
是一个有自愿买者和卖者的竞争性市场，在这个市场上，买卖双方地位
平等，彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，买卖双方的交易行为
都是在自愿的、理智的，而非强制或不受限制的条件下进行的。
②交易假设
假设所有待评估的资产已经处于交易过程中，评估师根据待评估资
产的交易条件等模拟市场进行估价。
③持续经营假设
假设被评估单位处于正常的经营状态，并将持续经营下去。
④持续使用假设
假设被评估的无形资产正处于使用状态，并且根据评估人员掌握的
信息和采集的数据分析，被评估无形资产在有效期内能继续使用且用途
不变。
⑤宏观环境假设
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假设本次评估基准日的外部经济环境无重大变化，即国家现行的有
关法律、法规及方针政策无重大变化；本次交易各方所处的地区政治、
经济和社会环境无重大变化；无其他不可预测和不可抗力因素造成的重
大不利影响。
特殊假设：
①假设被评估单位能持续经营，且能保证合同、订单能如期完成。
② 假设被评估单位所执行会计政策在预测期不发生重大调整，所执
行的税赋、税率等政策无重大变化。
③ 假设被评估单位的经营管理班子尽职，并继续保持现有的经营管
理模式持续经营。
④ 假设被评估单位未来的经营策略和成本控制等仍保持其最近几
年的状态，不发生较大变化。且被评估单位在未来的经营期内，资金来
源渠道等保持不变，其各项期间费用不会在现有基础上发生大幅的变化，
仍将保持其近几年的变化趋势。
⑤ 假设本次评估测算的各项参数取值是按照不变价格体系确定的，
不考虑通货膨胀因素的影响。
⑥ 假设本次评估对委估对象的实用性、新颖性、价值型、保密性的
判断是合理的，且符合委估对象的实际状况。
⑦ 假设被评估单位所提供的企业历年销售数据、市场数据等资料均
是真实的、客观的。
⑧ 假设被评估单位收支均发生在会计年度末。
上述假设条件若不成立，将对评估结论产生重大影响，委托方应视
影响的具体程度，作出是否重新评估的决定。
（3）评估过程
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A 专利技术、专有技术和软件著作权无形资产组合评估
①无形资产组合简介
委估无形资产组合为基准日企业持有的除商标外的全部无形资产，包括
专有技术、专利技术和软件著作权。基准日账面价值 10,561,209.11 元，
共 8 项，实质为若干专利权、软件著作权和其他专有技术的组合体。经
清查，基准日企业持有 2 项发明专利和 4 项发明专利申请、13 项实用
新型专利和 1 项实用新型专利申请、1 项国防发明专利和 2 项国防发明
专利申请，此外企业还持有软件著作权 12 项上述无形资产仅部分随相
应研发产品入账。本次将上述无形资产作为无形资产组合进行评估。
②收益期限、销售收入及销售收入分成率的预测
收益期限的预测
根据我国相关法律法规的规定发明专利受保护期限为 20 年，实用新
型专利受保护期限为 10 年，软件著作权受保护期限为 50 年。
根据分析，该类专利技术更新周期一般为 5-8 年，软件著作权虽然
受保护期限较长，但软件技术发展极快，一般经济寿命不超过 5 年。
综合以上情况，根据委估无形资产的特性及具体使用情况，并考虑
到如今国内相关类似技术的应用发展情况，将发明、实用新型和软件著
作权的收益年限分别确定为 8 年、5 年、5 年。根据各类无形资产的预测
收益年限及其已使用年限测算其剩余收益年限，在分别测算后取其加权
平均值，经测算委估无形资产组合平均剩余收益年限为 5 年。
销售收入的预测
委估无形资产组合涉及各个业务领域，包括军品业务，环保监测业
务、脱硫业务、节能业务等。其他业务中如电子垃圾分选破碎工程及未
来的土壤治理业务等，也同样涉及技术类无形资产。其余备品备件类业
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务因依附于相关项目存在，也可视作项目附带性收入。因而可以确认，
委估无形资产收入为企业的全部业务收入。
公司前三年销售收入情况如下：
金额单位：人民币万元
项目 2010 年 2011 年 2012 年
军品收入 4,051.00 6,614.00 6,513.00
烟气排放连续监测系统
2,832.00 3,832.00 4,508.00
（CEMS）销售收入
CEMS 运营收入 491.00 671.00 1,260.00
脱硫收入 2,695.00 1,409.00 1,981.00
节能收入 0.00 10.00 375.00
其他收入 220.00 463.00 3,092.00
合计 10,339.00 13,007.00 17,803.00
企业未来销售收入预测如下表：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
军品收入 4,800.00 5,520.00 6,348.00 7,300.00 8,395.00
烟气排放连续监测系统
7,315.00 8,047.00 8,852.00 9,295.00 9,760.00
（CEMS）销售收入
CEM 运营收入 1,785.00 2,053.00 2,361.00 2,715.00 3,122.00
脱硫收入 3,187.00 3,506.00 3,857.00 4,050.00 4,253.00
节能收入 413.00 454.00 499.00 549.00 604.00
其他收入 2,500.00 2,200.00 1,936.00 1,704.00 1,653.00
合计 20,000.00 21,780.00 23,853.00 25,613.00 27,787.00
注：2018 年及以后年度销售收入预测值与 2017 年保持一致。
收入预测详见收益法评估说明——主营业务收入分析预测。
收入分成率的预测
在任何一个盈利系统中，管理、技术、人力、物力、财力以及无形
资产必须共同作用，以对企业的收益做出贡献。企业的专有技术、专利
技术、软件著作权等无形资产作为特定的不可缺少的生产要素，参与企
业收入分成的理论依据就在于此。
收入分成率=净利润率×无形资产净利润分成率×委估无形资产贡献
率
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a.净利润率的选取：
公司前三年的净利润情况如下：
金额单位：人民币万元
项目\年份 2010 年度 2011 年度 2012 年度 平均值
主营业务收入 10,339.00 13,007.00 17,803.00 13716.33
净利润 290.46 518.93 526.30 445.23
净利润率 2.81% 3.99% 2.96% 3.25%
经计算 2010—2012 年的净利润率分别为 2.81%、3.99%、2.96%，经
综合分析，本次评估净利润率取前三年的平均值 3.25%。
b.无形资产分成率的选取
分成率的大小，目前世界上有三分法和四分法两种说法。―三分说‖
认为企业因实施该技术所获得收益是由资金、劳动、技术因素综合形成
的，作用的比重各占 1/3，也可以为 2:4:4，视具体情况而看。―四分说‖
认为企业获利由资金、组织、劳动和技术这四个因素综合形成，获利比
重各为 1/4。我国理论工作者和评估人员认为无形资产的利润分成率在
20%—33%之间较为合适。被评估企业主要是进行环保和节能产品的生
产销售和运营，基于该行业对相关技术的要求相对较高，故确定企业无
形资产的净利润分成率为 33%。
c.委估无形资产贡献率的选取
由于委估无形资产是企业持有的除商标权外的所有专有技术、专利
权、软件著作权的组合体，在被评估企业无形资产中占比较大，评估人
员通过综合分析认为，委估的无形资产组合对主营业务收入具有最主要
贡献，因而确定本次评估无形资产组合在全部无形资产中的贡献为
90%。
故无形资产组合的收入分成率=3.25%×33%×90%
=0.97%
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收入分成额的确定：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年度 2014 年度 2015 年度 2016 年度 2017 年度
销售收入 20,000.00 21,780.00 23,853.00 25,613.00 27,787.00
收入分成率 0.97% 0.97% 0.97% 0.97% 0.97%
收入分成额 194.00 211.27 231.37 248.45 269.53
③折现率的确定
根据无形资产评估指导意见可知在运用收益法进行无形资产评
估时，应当综合考虑评估基准日的利率、投资回报率、资本成本，以及
专利实施过程中的技术、经营、市场、资金等因素，合理确定折现率。
本次评估参照无形资产评估指导意见预测折现率。
折现率一般需要根据专有技术资产实施过程中的相关风险以及货币
时间价值等因素估算。专利实施过程中的相关风险包括行业、技术、市
场、资金、管理等风险。
采用累加法计算折现率计算公式：
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
无风险报酬率
国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能兑付
的风险很小，可以忽略不计。
我们通过wind 资讯系统选择从评估基准日到国债到期日剩余期限超
过 5 年期的国债，并计算其到期收益率，取所有国债到期收益率的平均
值 3.82%作为本次评估无风险收益率。
风险报酬率
针对无形资产组合的特点，其相关风险包括行业风险、技术风险、
市场风险、管理风险及资金风险等。
（a） 行业风险
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这里的行业风险主要指该类企业在行业的地位和行业平均报酬率
对无形资产的影响。
此次被评估单位属于环境保护及节能机械制造业即专用设备制造
业，故此次评估收益率的选择以该行业为基础。2011 年企业绩效评价
标准值该行业部分绩效评价值如下表：
行业 项目 优秀值 良好值 平均值 较低值 较差值
专用设备 净资产
14.0% 9.5% 6.40% 2.50% -4.0%
制造业 收益率
本次评估无形资产价值，选取折现率应与未来经营者对收益的期望
有关，我们认为未来经营者希望经营所带来的收益基本达到行业良好水
平，因此从稳健原则出发，选取该行业全行业的净资产收益率的良好值
与平均值加权值做为期望的净资产收益率，选取良好值权重为 0.4，平均
值权重为 0.6。行业净资产收益率取平均值 6.4%即：
期望的净资产收益率=9.5%×0.4+6.4%×0.6
=7.64%
行业风险报酬率是行业平均风险报酬率与被评估企业所在行业平均
风险与行业平均风险的比率系数的乘积。即：
行业风险报酬率=行业风险报酬率×期望的净资产收益率÷行业平均
净资产收益率
=（行业净资产收益率-无风险报酬率）×期望的净
资产收益率÷行业净资产收益率
=（6.4%-3.82%）×7.64%÷6.4%
= 3.0 % (取整)
（b） 市场风险
市场的销售容量、推广、销售方式与渠道的选择以及市场的竞争风
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险尤为重要，如果市场销售容量小、销售方式方法采用的不得当、市场
的竞争风险很大，就可能造成产品的销售不畅，甚至会影响企业未来发
展。
本次委估无形资产组合对应的主要为环保节能产业，环保产业符合
国家产业发展政策，市场前景广阔。但目前环保行业竞争十分激烈，而
企业业务涉及领域过多，各业务市场占有率均不高，无法在市场中占据
有利地位。综合分析企业未来业务发展存在一定的市场风险，本次取市
场风险 3.5%。
（c）技术风险
技术风险是指技术转化风险、替代风险、权利风险和整合风险。
企业在废气监测方面具有核心知识产权，但缺乏水质、重金属检测
等其他环保监测的关键技术，目前产品线显得较为单一。而环保行业竞
争激烈，技术更新速度较快，相比其他行业研发投入要求更高，但企业
的研发现状基本是为工程服务，新产品研发力度仍有待加强。因此综合
考虑取技术风险 3%。
（d）经营风险
经营风险是指由于企业经营状况变化而引起收入水平变化，从而产
生预期收入的不确定性。由于本次无形资产组合部分用于军品业务，该
类业务对关联方的依赖性较大，企业自主能力不太强，具有一定的风险，
因此本次取经营风险取 1.5%。
（e）资金风险
资金风险是企业因资金筹措而增加的收入预期的不确定性。基准日
企业注册资本仅为 3,000 万元，在规模上与竞争企业相比差距较大，市场
上一般环境监测类的大型企业注册资金已经达到 1 个亿，环境治理工程
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的注册资金则更多，且目前环保行业发展方向已逐步由单纯的买卖合同
向 BOT 模式发展，企业未来资金将更为短缺。另据了解，企业目前 2200
万元带息负债为股东给予的优惠贷款，根据合同将在 2012 年归还，企业
未来存在筹措资金的风险。综上分析，本次财务风险取 3%。
综合上述 5 方面因素，本次风险报酬率为：
3.0%+3.5%+3.0%+1.5%+3.0%=14%
折现率=无风险报酬率+相关风险
=3.82%+14%=18%（取整）
④评估值确定
P =未来收益期内各期分成收益的现值之和
n
KAi
=
i 1 (1 R) i
式中：P－估价对象价值（元）
Ai－未来第 i 年的收入（元）
K－收入分成率
R －折现率（%）
n －未来收益的年限（年）
根据测算的无形资产组合销售收入、收入分成率、收益年限和折现
率后，评估值见下表：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年度 2014 年度 2015 年度 2016 年度 2017 年度
销售收入 20,000.00 21,780.00 23,853.00 25,613.00 27,787.00
收入分成率 0.97% 0.97% 0.97% 0.97% 0.97%
收入分成额 194.00 211.27 231.37 248.45 269.53
折现率 18% 18% 18% 18% 18%
年折现值 164.41 151.73 140.82 128.15 117.82
评估值 703.00（取整）
经评估，委估无形资产组合的评估值为7,030,000.00元。
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B. 注册商标组合的评估
1、商标组合的简介
被评估单位注册商标共 5 个，具体明细如下表：
序 注册号/ 注册
商标 类型 核定使用商品 注册人
号 申请号 有效期
第 9 类 工业计算机;计算机软件 北京航天
（已录制）;计算机终端设备;锅炉 益 来 （ 02
字 母 2010.5.14
1 CYA 1396462 控制仪器;测量装臵;测量仪器;配 年8月由北
商标 -2020.5.13
电柜;自动化成套设备;工业操作遥 京长峰益
控电力装臵;信号遥控设备 来更名）
北京航天
第 9 类 工业计算机;计算机软件
字 母 益 来 （ 02
（已录制）;锅炉控制仪器;测量装 2010.11.7
2 CYA 图 形 1469673 年9月由北
臵;测量仪器;配电控制台;工业操 -2020.11.6
商标 京长峰益
作遥控电器设备;电站自动化装臵
来更名）
第 9 类 工业计算机;计算机软件
（已录制）;锅炉控制仪器;测量装
2003.02.07
航天益 文 字 臵;配电控制台;自动化成套设备; 北京航天
3 1915457 -2013.02.06
来 商标 工业操作遥控电器设备;信号遥控 益来
（已续展）
设备;电站自动化装臵;数据处理设
备
第 9 类 工业计算机;计算机软件
（已录制）;锅炉控制仪器;测量装
2003.02.07
文 字 臵;配电控制台;自动化成套设备; 北京航天
4 益来 1915460 -2013.02.06
商标 工业操作遥控电器设备;信号遥控 益来
（已续展）
设备;电站自动化装臵;数据处理设
备
第 9 类 测量装臵;测量仪器（监测
字 母 仪器）;配电控制台（电）;配电柜
2003.05.14 北京航天
5 CYA-863 数 字 3098692 （电）;自动化成套设备;电站自动
-2013.05.13 益来
商标 化装臵;工业计算机;工业计算机软
件（已录制）;计算机终端设备
注：以上所有商标均为普通商标且均在有效期内，目前均在正常使
用中，且未授权他人使用。
2、收益期限、销售收入及销售收入分成率的预测
收益期限的预测
注册商标的有效使用年限为 10 年，商标使用期满可续展，故本次商
标未来收益的年限确认为永续年。
销售收入的预测
委估注册商标既有相关产品的型号标识，也有―航天益来‖、―益来‖
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等企业名称标识，经分析确认委估商标涉及的收入应为企业全部业务收
入。
企业未来销售收入预测如下表：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
军品收入 4,800.00 5,520.00 6,348.00 7,300.00 8,395.00
烟气排放连续监测系统
7,315.00 8,047.00 8,852.00 9,295.00 9,760.00
（CEMS）销售收入
CEM 运营收入 1,785.00 2,053.00 2,361.00 2,715.00 3,122.00
脱硫收入 3,187.00 3,506.00 3,857.00 4,050.00 4,253.00
节能收入 413.00 454.00 499.00 549.00 604.00
其他收入 2,500.00 2,200.00 1,936.00 1,704.00 1,653.00
合计 20,000.00 21,780.00 23,853.00 25,613.00 27,787.00
注：2018 年及以后年度销售收入预测值与 2017 年保持一致。
收入预测详见收益法评估说明——主营业务收入分析预测。
销售收入分成率和折现率的预测
收入分成率=净利润率×无形资产净利润分成率×委估无形资产贡献
率
委估注册商标组合净利润率及净利润分成率与上述专有技术、专利
权及软件著作权无形资产组合的预测方法一致，净利润率确认为 3.25%，
净利润分成率确认为 33%。
委估注册商标组合为企业所有可辨认无形资产中除专有技术、专利
权及软件著作权无形资产组合以外的无形资产，故其无形资产贡献率取
10%。
收入分成率=3.25%×33%×10%=0.11%
折现率测算与上述无形资产组合测算方法一致，本次折现率取
18%。
经计算，注册商标组合的评估值如下表：
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金额单位：人民币万元
2018 年及以
项目 2013 年度 2014 年度 2015 年度 2016 年度 2017 年度
后年度
销售收入 20,000.00 21,780.00 23,853.00 25,613.00 27,787.00 27,787.00
收入分成率 0.11% 0.11% 0.11% 0.11% 0.11% 0.11%
收入分成额 21.45 23.36 25.58 27.47 29.80 29.80
折现率 18% 18% 18% 18% 18% 18%
年折现值 18.18 16.78 18.37 14.17 13.03 72.37
评估值 153.00(取整)
经评估，被评估单位注册商标组合的评估价值取整为 1,530,000.00
元。
经评估，无形资产—其他无形资产的评估值为 8,560,000.00 元。
无形资产—其他无形资产评估明细详见表 4-12-3。
3、长期待摊费用评估说明
评估基准日，长期待摊费用账面价值 1,519,969.37 元，共计 5 项，为
被评估单位北京总公司和内蒙、江苏办事处的装修费摊余价值。其中一笔
161,264.40 元为企业重复入账，本次评估为零。其余费用评估人员通过审
核企业的装修合同、原始入账凭证，并参考租赁合同合理预测摊销期限，
以尚存收益确定评估值。
经评估，评估基准日长期待摊费用评估值为 1,358,704.97 元。
长期待摊费用评估明细详见表 4-15。
4、递延所得税资产的评估
评估基准日，递延所得税资产的账面值 820,839.66 元，系因应收账
款、其他应收款计提的坏账准备和原材料计提的存货跌价准备而形成。
本次按评估确认的坏账损失和存货跌价金额确认递延所得税资产。经计
算递延所得税资产评估值为 449,817.96 元。
评估基准日，递延所得税资产的评估值为 449,817.96 元。
递延所得税资产评估明细表详见表 4-16。
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C、负债的评估说明
1、应付账款
截至评估基准日，被评估单位应付账款账面值 52,629,434.72 元，共
211 项，主要为应付给北京博宇天成科技有限公司（2,536,400.00 元）、北
京中海泽军科技有限公司（2,402,000.00 元）和上江苏九鼎新材料股份有
限公司（2,408,114.00 元）等的货款。本次评估人员通过函证、抽查相关
销售合同、审核债务人信息及相关凭证等替代程序，确认上述债务属实。
经评估，评估基准日应付账款评估值为 52,629,434.72 元。
应付账款评估明细详见表 5-4。
2、预收账款
截至评估基准日，被评估单位预收账款账面值 12,572,000.00 元，共
65 项，为预收货款。本次评估人员通过抽查相关销售合同、审核债务人信
息及相关凭证等替代程序，确认上述债务属实。
经评估，评估基准日预收账款评估值为 12,572,000.00 元。
预收账款评估明细详见表 5-5。
3、应付职工薪酬
截至评估基准日，应付职工薪酬账面值 126,471.85 元，为企业留存的
工会经费和职工教育经费。评估人员通过审核入账依据以及抽查相关凭
证，确认上述债务属实。
经评估，评估基准日应付职工薪酬评估值为 126,471.85 元。
应付职工薪酬评估明细详见表 5-6。
4、应交税费
截至评估基准日，被评估单位应交税费账面值 406,469.56 元，共 7 项，
具体明细如下：
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税种 账面价值（元）
增值税 -775,713.91
营业税 186,500.00
所得税 813,490.37
城市维护建设税 13,055.00
个人所得税 159,813.10
教育费附加 5,595.00
地方教育费附加 3,730.00
合 计 406,469.56
根据企业提供的资料，其中营业税 186,500.00、城市维护建设税
13,055.00、教育费附加 5,595.00 和地方教育费附加 3,730.00 共计
208,880.00 元为企业根据免税技术开发合同收入计提的各项税费，税务
备案已经受理，至评估报告日税务批文尚未下达，本次按帐面值评估。
评估人员通过审核被评估单位的纳税申报表等资料确认其他税费
属实，按核实无误的账面值评估。
经评估，评估基准日应交税费评估值为 406,469.56 元。
应交税费评估明细详见表 5-7。
5、其他应付款
截至评估基准日，被评估单位其他应付款账面值 22,484,004.86 元，
共计 16 项，主要为应付股东航天科技控股集团股份有限公司的借款
22,000,000.00 元。其中一笔应付装修费 161,264.40 元为企业重复入账，
本次评估为零，对应的长期待摊费用中的重复入账金额也评估为零。对
于应付股东借款，本次按基准日本金及尚未结算的利息合计
22,031,348.50 元确认评估值。
其余债务评估人员通过查看借款合同、相关文件、凭证等替代程序
确认属实，本次按账面值评估。
经评估，评估基准日其他应付款评估值为 22,354,088.96 元。
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其他应付款评估明细详见表 5-10。
经资产基础法评估，截止 2012 年 12 月 31 日，在企业持续经营及
本次评估假设条件的前提下，被评估单位股东全部权益价值为
50,447,970.03 元。
（三）收益法评估技术说明
一、被评估单位简介
1、基本概况
名 称： 北京航天益来电子科技有限公司
住 所： 北京市石景山区双园路 9 号 2 幢北一层北四层
法定代表人姓名：董贵滨
注册资本： 3000 万元
实收资本： 3000 万元
注 册 号： 110000005141022
公司类型： 其他有限责任公司
经营范围：许可经营项目：专业承包；工程勘察设计。
一般经营项目：技术开发、技术推广、技术转让、技术
服务、技术咨询；产品设计；委托加工自动化设备、环境保护机械；合
同能源管理；项目投资；投资管理；销售仪器仪表、电子产品、专用设
备、节能环保设备、机械电器设备。（领取本执照后、应到住房城乡建
设委、区县住房城乡（市）建设委审批） （知识产权出资 327.61
万元）
成立日期：1998 年 10 月 05 日
营业期限： 自 1998 年 10 月 05 日至 2018 年 10 月 04 日
企业目前主要从事节能环保产业及武器装备支援保障设备领域的
产品研发、设计、生产、安装、调试及服务工作。节能环保类产品涉及
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电除尘节能改造、合同能源管理、环境监测产品、环境治理工程、环境
治理设施运营以及智慧物联等多个领域。
2、企业历史经营情况
企业近四年资产负债状况如下表：
金额单位：人民币元
项 目 2009 年 12 月 31 日 2010 年 12 月 31 日 2011 年 12 月 31 日 2012 年 12 月 31 日
货币资金 9,011,710.46 18,479,027.45 26,243,516.13 12,798,382.97
应收票据 4,419,600.00 3,615,000.00 7,111,650.00 2,212,000.00
应收账款 38,926,720.58 41,521,333.07 42,603,558.55 47,164,900.31
坏账准备 4,368,003.39 5,237,429.04 5,327,222.01 4,748,288.53
应收账款净额 34,558,717.19 36,283,904.03 37,276,336.54 42,416,611.78
预付账款 5,713,467.49 16,211,349.16 14,240,985.69 21,757,117.84
其他应收款净额 515,498.99 1,828,261.98 1,077,244.02 1,437,615.93
存货 13,645,079.61 25,225,814.65 27,203,221.86 37,868,784.43
流动资产合计 67,864,073.74 101,643,357.27 113,152,954.24 118,490,512.95
固定资产原值 5,702,470.47 6,666,563.11 7,987,491.47 8,914,718.02
固定资产净值 2,935,505.46 3,089,491.04 3,489,266.81 3,261,175.37
无形资产 3,921,178.22 2,895,173.78 2,082,248.43 10,561,209.11
长期待摊费用 81,799.84 0.00 2,061,225.87 1,519,969.37
递延所得税资产 827,141.92 894,387.17 904,932.88 820,839.66
非流动资产合计 7,765,625.44 6,879,051.99 8,537,673.99 16,163,193.51
资产合计 75,629,699.18 108,522,409.26 121,690,628.23 134,653,706.46
短期借款 15,000,000.00
应付账款 31,145,735.97 53,698,744.65 38,606,480.52 52,629,434.72
预收账款 337,880.00 4,535,124.14 22,321,710.10 12,572,000.00
应付职工薪酬 374,873.77 316,116.62 87,327.15 126,471.85
应交税费 1,220,833.24 1,160,938.74 557,199.62 406,469.56
应付股利 1,701,696.96
其他应付款 5,134,612.90 9,492,146.97 2,311,017.94 22,484,004.86
流动负债合计 38,213,935.88 70,904,768.08 78,883,735.33 88,218,380.99
负债合计 38,213,935.88 70,904,768.08 78,883,735.33 88,218,380.99
所有者权益 37,415,763.30 37,617,641.18 42,806,892.90 46,435,325.47
企业近四年经营情况如下表：
金额单位：人民币元
项 目 2009 年度 2010 年度 2011 年度 2012 年度
一、营业总收入 85,169,668.68 103,389,948.73 130,067,346.48 178,030,846.28
其中：主营业务收入 85,169,668.68 103,389,948.73 130,067,346.48 178,030,846.28
二、营业总成本 84,268,983.89 100,782,062.48 124,042,197.72 172,877,323.30
其中：营业成本 70,965,570.16 85,309,048.61 94,944,881.97 146,912,596.24
其中：主营业务成本 70,965,570.16 85,309,048.61 94,944,881.97 146,912,596.24
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营业税金及附加 464,392.60 786,977.01 995,352.17 1,030,206.93
销售费用 2,880,278.42 3,576,688.11 7,814,379.87 9,274,726.81
管理费用 9,839,407.40 10,790,456.05 19,590,971.40 14,799,104.14
财务费用 119,335.31 318,892.70 696,612.31 860,689.18
Δ 资产减值损失 103,283.87 448,301.71 70,304.76 -426,795.49
加：公允价值变动收益
投资收益
三、营业利润 797,400.92 2,159,584.54 5,954,844.00 5,580,318.47
加：营业外收入 449,689.88 1,132,232.84 122,609.24 1,034,714.90
减：营业外支出 20,914.94 87,476.45 25,547.63 17,454.13
其中：非流动资产处臵损失 20,914.94 20,346.44
四、利润总额 1,226,175.86 3,204,340.93 6,051,905.61 6,597,579.24
减：所得税费用 -36,668.12 299,761.69 862,653.89 1,334,532.67
五、净利润 1,262,843.98 2,904,579.24 5,189,251.72 5,263,046.57
3、分支机构情况
企业除军品事业部、脱硫事业部外，近年来以区域市场开发为市场
开拓的重点，先后成立了河南分公司、江苏办事处、山东办事处、重庆
办事处、内蒙办事处、吉林办事处、青海办事处。
4、人力资源情况
截至 2011 年底，航天益来员工总数为 237 人，其中包括经营管理
人员 27 人，研发技术人员及工程运营人员 182 人（其中工程运营人员
65 人），市场营销人员 28 人。员工整体教育素质较高，其中博士学历 2
人，硕士学历55人，本科学历117人，以上人员比例占到总人数的73.4%。
5、经营场地情况
目前企业办公场所通过租赁方式解决，租赁总面积约 3500m2，其
中民品制造、研发占地约 1100 m2，军品占地面积约 1200 m2，综合办公
面积约 1200 m2。
6、主要资质情况
名称 证号 有效期
质量管理体系认证证书 ISO9001:2008 00811Q20435R3M 至 2014 年 12 月 8 日
环境管理体系认证证书 ISO14001:2004 01710E20527R1M 至 2013 年 10 月 28 日
武器装备质量体系认证证书 10JB1602 至 2014 年 10 月 24 日
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装备承制单位注册证书 10BYSW1175 至 2014 年 2 月
计算机信息系统集成企业资质证书（四级） Z4110020120103 至 2015 年 2 月 22 日
环境污染治理设施运营资质证书（自动连续监测 国环运营证 2679 至 2013 年 8 月
（气））
环境污染治理设施运营资质证书（除尘脱硫甲级） 国环运营证 4451 至 2015 年 7 月
中华人民共和国制造计量器具许可证（CYA-863A） 京制 01070118 号 01 至 2015 年 7 月 12 日
建筑业企业资质证书（环保工程专业承包三级） B3214011010843
ZAX-QZ
安防工程企业资质证书（三级）
03201111010379
国家高新技术企业证书 GF201211000462
7、无形资产证书情况
基准日企业持有 2 项发明专利、13 项实用新型专利和 1 项国防专
利，另有 2 项发明专利在实质性审查阶段，2 项发明、2 项国防发明和
1 项实用新型处于专利申请受理中。此外，企业还持有软件著作权 12
项，注册商标权 5 项。
8、竞争对手情况
企业名称 注册资金 主要服务区域
杭州聚光 4.45 亿元 河北、辽宁、甘肃、四川
北京雪迪龙 1.4 亿元 湖北、河南、甘肃、陕西
天融环保 1.6 亿元 吉林、黑龙江、山东
河北先河 1 亿元 河北、辽宁、江西
二、收益法原理及应用前提
1、收益法的定义和原理
企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化
或折现以确定评估对象价值的评估思路。
评估值 = 未来收益期内各期收益的现值之和，即：
t
Fi F
P= 1 r r (1 r )
i 1
t t
其中：
P—评估值（折现值）；
r—所选取的折现率；
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t—收益年限（收益期）；
Fi—未来第 i 个收益期的非等额预期收益额；
F—等额预期收益额。
2、收益法应用前提
（1）投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业（或
与该企业相当且具有同等风险程度的同类企业）未来预期收益折算成的
现值；
（2）能够对企业未来收益进行合理预测并可以用货币衡量；
（3）能够对与企业未来收益的风险程度相对应的收益率进行合理
估算；
（4）能够对企业预期获利年限进行合理预测；
收益法通常适用于经营进入稳定时期的企业，或者投资收益较稳定
的投资项目。使用现金流折现方法的最大难度在于预期净现金流量的预
测以及数据采集和处理的可靠性、客观性等，但当对未来预期净现金流
量的预测较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其评估结果具有较
好的客观性，易为市场所接受。
三、收益法评估模型
1、评估模型
根据本次评估调查情况以及企业的资产构成和主营业务特点，本次
收益法评估模型选用企业自由现金流量，即以未来若干年度内的企业自
由现金流量采用适当折现率进行折现，然后加上溢余性或非经营性资产
（负债）价值，最后减去企业的有息债务后得到企业股东全部权益价值。
计算公式：
B = P + ∑Ci - D
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式中：
B：评估对象的股东全部权益价值；
∑Ci：评估对象基准日存在的溢余性或非经营性资产（负债）的价
值；
D：评估对象基准日存在的有息负债评估值；
P：评估对象经营性资产价值：
n
Ri Rn 1
P 1 r
i 1
i
r (1 r ) n
式中：
Ri：评估对象未来第 i 年的预期收益(企业自由现金流量)；
Rn+1：评估对象第 n+1 年起至收益期末的预期收益(企业自由现金流
量)；
r：折现率；
n：预测年限。
2、收益指标
本次评估采用企业自由现金流量（FCFF，Free Cash Flow of Firm）
作为收益指标，其计算公式为：
企业自由现金流量=息税前利润-所得税+折旧摊销-资本性支出-营
运资本净增加额
根据评估对象的经营历史以及未来盈利预测，估算其未来预期的企
业自由现金净流量。将未来经营期内的企业自由现金流量进行折现处理
并加和，测算得到企业的经营性资产价值。
3、折现率
本次折现率采用加权平均资本成本 (WACC) ，具体公式如下：
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公式：
WACC=Ke×E/(D+E)+Kd×D/(D+E) ×(1-T)
式中：
Ke：权益资本成本；
Kd：债务资本成本；
D/E：根据市场价值估计的被评估企业目标债务与股权比率；
T：企业所得税率。
其中：
Ke =Rf+β×ERP+Rs
= Rf+β×（Rm - Rf）+Rs
Rf：无风险收益率；
β：企业风险系数；
ERP：市场风险超额收益率；
Rm：资本市场平均收益率；
Rs：公司特有风险超额收益率。
4、预测年限和经营期
本次评估预测年限确定为 2013 年至 2017 年末。
被评估单位虽然有注册经营期限，但到期后企业可自由选择继续经
营，故本次评估经营期按永续期确定。
5、溢余性或非经营性资产（负债）
溢余性或非经营性资产（负债）是指与企业收益无直接关系，超过
企业经营所需或不直接产生经济效益的资产，本次采用资产基础法评
估。
6、有息债务
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根据基准日企业资产负债表，采用资产基础法评估确定。
四、收益法评估假设条件
收益法评估需对企业未来的收益进行预测，预测是建立在以下假设
的基础上：
（1）被评估单位在存续期间内能平稳发展，即企业资产所产生的
未来收益是企业现有规模及管理水平的继续；
（2）被评估单位未来收益均为经常性收益，非经常性收益如补贴
收入、营业外收支等由于不具备稳定性，收益及风险难以预测及量化，
本次收益预测时不予考虑；
（3）假设基准日后关联方对被评估单位的业务扶持及资金扶持仍
按原有状态存续，不会发生重大改变；
（4）被评估单位提供的业务合同以及公司的营业执照、章程，签
署的协议，审计报告、财务资料等所有证据资料是真实的、有效的；
（5）假设被评估单位成本费用水平的变化符合历史发展趋势，无
重大异常变化；
（6）假设企业以前年度及当年签订的合同有效，并能得到有效执
行；
（7）假设企业所执行的税赋、税率政策在未来无重大变化；
（8）净现金流量的计算以会计年度为准，并假定收支均发生在年
末；
（9）本次评估仅对被评估单位未来 5 年（2013－2017 年）的营业
收入、各类成本、费用等进行预测，自第五年后各年的收益水平假定保
持在第 5 年（即 2017 年）的水平上。
根据资产评估的要求，认定上述假设在评估基准日时成立，当未来
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经济环境发生较大变化，将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估
结论的责任。
五、我国宏观经济发展状况
2012 年，在复杂严峻的国际经济形势和国内宏观调控背景下，
我国国民经济运行缓中企稳，经济社会发展稳中有进。
经国家统计局测算，2012 年全年国内生产总值 519322 亿元，按可
比价格计算，比上年增长 7.8%。分季度看，一季度同比增长 8.1%，二
季度增长 7.6%，三季度增长 7.4%，四季度增长 7.9%。分产业看，第一
产业增加值 52377 亿元，比上年增长 4.5%；第二产业增加值 235319 亿
元，增长 8.1%；第三产业增加值 231626 亿元，增长 8.1%。从环比看，
四季度国内生产总值增长 2.0%。
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2012 年全年经济增速虽创 13 年以来新低，但四季度经济有所回暖。
从―三驾马车‖的总体情况来看，出口增速大幅回升，消费平稳增长对四
季度经济回暖起到了重要的支撑作用，而受制造业和房地产拖累，投资
在四季度处于下滑通道。
2013 年，预计出口方面将好于 2012 年，但低速稳定增长将是长
期趋势。消费方面，推进收入分配改革的政策对消费的拉动较为缓慢，
在短期内难以见到效果。投资依然是 2013 年保持经济增长的主动力，
虽然制造业投资仍将受产能过剩等方面影响，但基建受城镇化带动将成
为稳增长的主动力。
六、行业发展状况
1、仪器仪表行业
目前，我国仪器仪表行业已形成门类，品种比较齐全，布局较为合
理，具有相当技术基础和生产规模的产业体系，已成为亚洲除日本以外
最大的仪器仪表生产国，是发展中国家中综合实力最强的仪器仪表生产
国。从产品的科技水平分析，目前绝大部分国产仪器仪表产品处于国际
20 世纪 90 年代后期的水平，中低端产品品种基本齐全，能够批量生产，
且质量稳定。
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数据显示，2012 年 1-12 月，我国仪器仪表行业发展形势有所放缓，
仪器仪表行业产销及出口增速均相对平缓。据机经网统计：全国仪器仪
表行业 2012 年累计完成工业总产值 6,929.21 亿元，同比增长 18.18%；
完成销售产值 6,775.88 亿元，同比增长 18.20%；完成出口交货值1,131.48
亿元，同比增长 13.92%。2012 年 1-12 月，仪器仪表行业各子行业产品
产量部分实现增长。其中，分析仪器及装臵累计同比增速出现负增长，
负增长达到 0.89%。
随着节能降耗、低碳经济、民生产业、战略新兴产业的发展，调整
结构和转型已成为国家的长期国策，并带动了风电、核电、物联网、智
能电网、高铁和轨道交通等一批新兴产业的高速发展，这些行业的发展
都为仪器仪表行业带来了新的机遇和市场。
2、环境监测行业
伴随世界经济与工业的快速发展，世界环境问题日益突出，环保、
节能减排已经逐年成为世界各国和人民关注的热点。作为污染物控制的
重要检查和监测手段，环境监测行业逐步受到越来越多的重视。环境监
测可对当前环境质量、污染源进行监测，可对固定对象进行监测，也可
作为应急手段对突发环境问题进行监测。
我国环境监测系统是国家环境保护体系中不可缺少的组成部分，它
有着明确地为环境决策与管理服务的目的。随着城市化进程的加快，环
境污染问题也日益突出，如何提高城市废水、废气处理达标排放及固体
废物综合利用率，大力发展循环经济，是推进经济可持续发展战略的优
选模式和重要途径之一。因此，根据国务院重点扶持新能源和环保产业
要求各地建设部门和水务环境保护部门实施十大环保重点工程。要求各
地政府积极推进新能源和节能环保技术产业化，加快用新能源和节能环
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保技术改造传统产业，大力发展循环经济和清洁生产，扩大终端消费，
培育新的市场，促进新兴产业发展壮大，为全国环保产业的迅猛发展提
供了广阔的空间和巨大的商机。
2009-2012 年我国环境监测专用仪器仪表产量情况表
2009 年 2010 年 2011 年 2012 年
产量(台） 132,567.00 356,003.00 347,821.00 314,951.00
环比增长率 168.55% -2.30% -9.45%
七、企业历史经营数据分析
企业经营和财务指标是评判企业整体价值的重要因素，一般经营和
财务指标可以分为盈利能力指标、营运能力指标、偿债能力指标及成长
指标四类。
被评估单位 2009-2012 年主要经营和财务指标情况如下表：
项目 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年
一、盈利能力状况
净资产收益率（%） 3.44% 7.57% 12.64% 10.10%
总资产报酬率（%） 1.71% 3.48% 5.26% 5.15%
主营业务利润率（%） 16.13% 16.73% 26.24% 16.90%
成本费用利润率（%） 1.46% 3.18% 4.88% 3.82%
二、资产质量状况
总资产周转率（次） 1.2 1.1 1.1 1.4
应收帐款周转率（次） 2.5 2.6 3.1 4.0
存货周转率（次） 5.0 4.4 3.6 4.5
流动资产周转率（次） 1.3 1.2 1.2 1.5
三、债务风险状况
资产负债率（%） 50.53% 63.77% 64.82% 65.52%
流动比率（%） 177.59% 146.88% 143.44% 134.31%
速动比率（%） 141.88% 110.43% 108.96% 91.39%
四、经营增长状况
销售（营业）增长率（%） 34.51% 21.39% 25.80% 36.88%
资本保值增值率（%） 103.70% 105.09% 108.87% 108.48%
销售（营业）利润增长率（%） -135.59% 170.83% 175.74% -6.29%
总资产增长率（%） 11.44% 43.49% 12.13% 10.65%
1、企业盈利能力分析
企业 2009-2012 年总资产报酬率分别为 1.71%、3.48%、5.26%、
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5.15%，显示持续上升态势，2011-2012 年净资产收益率分别为 12.64%、
10.10%，表明企业盈利能力水平较好。
2、企业偿债能力分析
企业近三年资产负债率较为稳定，流动比率较好，速动比率有下
降态势，2012 年速动比率低于 1，表明企业短期偿债能力偏低。
3、企业营运能力分析
企业 2009-2012 年应收账款周转率分别为 2.5、2.6、3.1、4.0，表
明企业回款情况逐年改善。
4、企业成长指标分析
企业 2009-2012 年资本保值增值率分别为 103.70%、105.09%、
108.87%、108.48%，表明企业成长性较好；2010-2012 年销售增长率分
别为 21.39%、25.80%、36.88%，显示强劲上升态势，表明企业业务扩
展能力较强，但 2012 年销售利润增长率为-6.29%，表明企业在扩展业
务的同时面临毛利率下滑和费用上升的压力。
八、企业净利润预测
1、主营业务收入分析预测
企业主营业务主要包括武器装备支援保障设备、环保、节能三项，
其中环保业务主要集中在环境监测和脱硫治理工程两个领域。武器装备
支援保障设备方面，企业作为航天科工集团下属公司，近年来为集团各
院所提供了大量的武器装备支援保障设备，产品主要集中在军用测试测
控、伺服随动设备、实验室总装总成等。环境监测方面，企业以废气监
测产品为主，并逐步向废水监测、空气质量监测领域发展，目前企业自
行研制的―CYA-863 烟气排放连续监测系统‖已达到国际先进技术水平，
并获得国家环境保护产业协会颁发的环境保护产品认定证书。脱硫治理
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方面，企业主要聚焦钢铁行业脱硫、热电厂脱硫、治理设施运营市场。
节能方面，企业主要从事电厂节能和石化行业节能。
企业 2009-2012 年主营业务收入分类情况如下：
金额单位：人民币万元
项目 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年
军品收入 4,371.00 4,051.00 6,614.00 6,513.00
环比增长率 -7% 63% -2%
烟气排放连续监测系统 2,387.00 2,832.00 3,832.00 4,508.00
（CEMS）销售收入
环比增长率 19% 35% 18%
CEMS 运营收入 139.00 491.00 671.00 1,260.00
环比增长率 253% 37% 88%
集散控制系统（DCS）收入 243.00 49.00 8.00 74.00
环比增长率 -80% -84% 825%
脱硫收入 1,322.00 2,695.00 1,409.00 1,981.00
环比增长率 104% -48% 41%
节能收入 10.00 375.00
环比增长率 3650%
其他收入 54.00 220.00 463.00 3,092.00
环比增长率 307% 110% 568%
合计 8,517.00 10,339.00 13,007.00 17,803.00
环比增长率 21% 26% 37%
企业 2010-2012 年主营业务收入环比增长分别为 21%、26%、37%，
2010 年主要得益于环境监测业务和脱硫业务的增长，2011 年主要得益
于军品业务、环境监测业务的增长，2012 年主要得益于环境监测业务、
脱硫业务的增长，此外备品备件销售等贸易类业务（其他业务）也出现
大幅增长。
经调研，企业未来业务发展方向大致如下：
军品业务方面：企业目前拥有―国防武器装备科研生产二级保密单
位‖认证，同时获得军标 GJB9001A 质量管理体系的认证和总装备部颁
发的武器装备承制单位资格证，在资质方面有得天独厚的优越条件。此
外，企业属于中国航天科工集团公司的下属公司，并由中国航天科工集
团第二、三、四院共同控股，企业发展获得科工集团、航天科技控股集
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团以及各院各所的大力支持，航天背景使得市场竞争力优势明显。企业
未来将继续加强自身技术实力，以集团内部市场为核心，重点开展技改
项目和大型实验室建设项目。
环境监测方面：企业各分公司、办事处在巩固已有区域市场份额外，
新的项目产品市场也在积极开拓中，另 2012 年完成了青海办事处及其
销售团队的组建，该区域市场将成为未来的增长潜力。此外企业未来仍
将大力开展新产品开发工作，丰富环境监测产品线。
脱硫方面：企业将进一步拓展目标行业的市场空间，此外以现有烟
气脱硫技术和工程能力为基础，逐步转向烟气脱硫、脱硝工程运营服务。
节能方面：该业务为企业新兴业务。未来企业节能产品将逐步调整
战略，主要围绕经济状况良好的大型燃煤发电机组进行市场开拓。
集散控制系统（DCS）方面：企业预计该类业务市场继续萎缩，未
来彻底退出企业经营业务。
其他业务方面：该类业务主要为备品备件销售等贸易类业务
（2011-2012 年含电子垃圾破碎分选工程项目），由于该类业务毛利率均
偏低，未来企业将主动收缩调整，进而逐步提高其毛利率。
综合历史数据并结合企业预测情况，未来业务收入预测如下：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年预测 2014 年预测 2015 年预测 2016 年预测 2017 年预测
军品收入 4,800.00 5,520.00 6,348.00 7,300.00 8,395.00
环比增长率 -26% 15% 15% 15% 15%
CEMS 销售收入 7,315.00 8,047.00 8,852.00 9,295.00 9,760.00
环比增长率 62% 10% 10% 5% 5%
CEMS 运营收入 1,785.00 2,053.00 2,361.00 2,715.00 3,122.00
环比增长率 15% 15% 15% 15% 15%
脱硫收入 3,187.00 3,506.00 3,857.00 4,050.00 4,253.00
环比增长率 61% 10% 10% 5% 5%
节能收入 413.00 454.00 499.00 549.00 604.00
环比增长率 10% 10% 10% 10% 10%
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其他收入 2,500.00 2,200.00 1,936.00 1,704.00 1,653.00
环比增长率 -19% -12% -12% -12% -3%
合计 20,000.00 21,780.00 23,853.00 25,613.00 27,787.00
环比增长率 12% 9% 10% 7% 8%
注：2011-2012年军品业务中三院31所涞水项目合同金额约5,050.00
万元，去除该项目影响后企业预计 2013 年军品业务收入将下降至
4,800.00 万元左右。另 2018 年及以后年度主营业务收入预测值与 2017
年保持一致。
2、主营业务成本分析预测
企业 2009-2012 年主营业务成本分类情况如下：
金额单位：人民币万元
项目 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年
军品收入 4,371.00 4,051.00 6,614.00 6,513.00
军品成本 3,701.00 3,357.00 5,357.00 5,656.00
成本占收入百分比 84.67% 82.87% 80.99% 86.84%
CEMS 销售收入 2,387.00 2,832.00 3,832.00 4,508.00
CEMS 销售成本 1,716.00 2,142.00 2,853.00 3,240.00
成本占收入百分比 71.89% 75.64% 74.45% 71.87%
CEMS 运营收入 139.00 491.00 671.00 1,260.00
CEMS 运营成本 88.00 244.00 431.00 591.00
成本占收入百分比 63.31% 49.69% 64.23% 46.90%
脱硫收入 1,322.00 2,695.00 1,409.00 1,981.00
脱硫成本 1,334.00 2,606.00 654.00 1,785.00
成本占收入百分比 100.91% 96.70% 46.42% 90.11%
节能收入 0.00 0.00 10.00 375.00
节能成本 0.00 0.00 3.00 295.00
成本占收入百分比 30.00% 78.67%
其他收入 54.00 220.00 463.00 3,092.00
其他成本 24.00 106.00 191.00 3,064.00
成本占收入百分比 44.44% 48.18% 41.25% 99.09%
合计 7,097.00 8,531.00 9,494.00 14,691.00
成本占收入百分比 83.3% 82.5% 73.0% 82.5%
从历史数据看，企业主营业务成本占收入百分比除 2011 年外均在
82%-83%之间较为稳定， 2011 年因承接的脱硫项目多以软件类项目为
主，故毛利率较高。
经调研，企业未来成本预测大致如下：
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军品业务：2009-2012 年成本占收入百分比数据较为稳定，分别为
84.67%、82.87%、80.99%、86.84%，四年平均值约为 83.8%，未来受人
力成本因素影响，该比例将在现有基础上略有上升，预测 2013-2017 年
成本占比分别为 85%、85%、86%、86%、86%。
CEMS 销售业务：2009-2012 年成本占收入百分比数据较为稳定，
分别为 71.89%、75.64%、74.45%、71.87%，四年平均值约为 73.5%，
未来该比例将在现有基础上略有上升，预测 2013-2017 年成本占比分别
为 74%、74%、75%、75%、75%。
CEMS 运营业务：2009-2012 年成本占收入百分比数据起伏较大，
分别为 63.31%、49.69%、64.23%、46.90%，根据企业预测情况并向相
关管理人员调研，2013 年该业务成本占比应在 65%左右，本次预测
2013-2017 年成本占比分别为 65%、65%、66%、66%、66%。
脱硫业务：2009-2012 年成本占收入百分比数据起伏较大，分别为
100.91%、96.70%、46.42%、90.11%。经了解 2011 年因承接的脱硫项
目多以软件类项目为主，故毛利率较高。根据企业预测情况并向相关管
理人员调研，2013 年该业务成本占比应在 88%左右，未来该类业务将
逐渐向毛利率更高的运营模式转型，本次预测 2013-2017 年成本占比均
为 88%。
节能业务：该业务为企业新兴业务，2012 年成本占比为 78.67%。
根据企业预测情况并向相关管理人员调研，2013 年该业务成本占比应
在 78%左右，本次预测 2013-2017 年成本占比分别为 78%、78%、79%、
79%、79%。
其他业务：2012 年成本占收入百分比数据为 99.09%，经调研企业
未来将主动收缩调整该类业务，进而逐步提高其毛利率。根据企业预测
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情况并向相关管理人员调研，2013 年该类业务成本占比将控制在 92%
左右，本次预测 2013-2017 年成本占分别为 92%、93%、94%、94%、
94%。
经预测，企业未来预测年度内主营业务成本如下：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年预测 2014 年预测 2015 年预测 2016 年预测 2017 年预测
军品收入 4,800.00 5,520.00 6,348.00 7,300.00 8,395.00
军品成本 4,080.00 4,692.00 5,459.00 6,278.00 7,220.00
成本占收入百分比 85.00% 85.00% 86.00% 86.00% 86.00%
CEMS 销售收入 7,315.00 8,047.00 8,852.00 9,295.00 9,760.00
CEMS 销售成本 5,413.00 5,955.00 6,639.00 6,971.00 7,320.00
成本占收入百分比 74.00% 74.00% 75.00% 75.00% 75.00%
CEMS 运营收入 1,785.00 2,053.00 2,361.00 2,715.00 3,122.00
CEMS 运营成本 1,160.00 1,334.00 1,558.00 1,792.00 2,061.00
成本占收入百分比 65.0% 65.0% 66.0% 66.0% 66.0%
脱硫收入 3,187.00 3,506.00 3,857.00 4,050.00 4,253.00
脱硫成本 2,805.00 3,085.00 3,394.00 3,564.00 3,743.00
成本占收入百分比 88.00% 88.00% 88.00% 88.00% 88.00%
节能收入 413.00 454.00 499.00 549.00 604.00
节能成本 322.00 354.00 394.00 434.00 477.00
成本占收入百分比 78.00% 78.00% 79.00% 79.00% 79.00%
其他收入 2,500.00 2,200.00 1,936.00 1,704.00 1,653.00
其他成本 2,300.00 2,046.00 1,820.00 1,602.00 1,554.00
成本占收入百分比 92.00% 93.00% 94.00% 94.00% 94.00%
合计 16,080.00 17,466.00 19,264.00 20,641.00 22,375.00
成本占收入百分比 80.40% 80.19% 80.76% 80.59% 80.52%
注：2018 年及以后年度主营业务成本预测值与 2017 年保持一致。
3、营业税金及附加分析预测
企业 2009-2012 年营业税金及附加情况如下：
金额单位：人民币万元
项目 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年
营业税金及附加 46.00 78.00 100.00 103.00
占主营业务收入百分比 0.54% 0.75% 0.77% 0.58%
企业营业税金及附加包括营业税、城建税、教育费附加等。企业近
三年营业税金及附加占主营业收入的百分比平均值为 0.66%，本次评估
取该比例作为未来预测年度内营业税金及附加占主营业收入的百分比。
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经测算，企业未来预测年度内营业税金及附加如下：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年预测 2014 年预测 2015 年预测 2016 年预测 2017 年预测
营业税金及附加 132.00 144.00 157.00 169.00 183.00
占主营业务收入百分比 0.66% 0.66% 0.66% 0.66% 0.66%
注：2018 年及以后年度营业税金及附加预测值与 2017 年保持一致。
4、销售费用
企业销售费用主要包括销售人员薪酬、办公费、差旅费、租赁费、
劳务费、招待费、车辆使用费、会务费、装修费摊销、售后服务费、折
旧费等。企业 2010-2012 年销售费用情况如下：
金额单位：人民币万元
项目 2010 年 2011 年 2012 年
职工薪酬 76.00 120.00 228.00
办公费 39.00 49.00 18.00
差旅费 81.00 139.00 141.00
租赁费 0.00 49.00 31.00
劳务费 1.00 21.00 11.00
招待费 0.00 234.00 319.00
车辆使用费 8.00 19.00 23.00
会务费 3.00 11.00 22.00
装修费摊销 0.00 4.00 10.00
售后服务费 109.00 46.00 39.00
折旧费 0.00 0.00 45.00
其他 41.00 89.00 40.00
合 计 358.00 781.00 927.00
注：其他费用包括通讯费、咨询费、快递费、印刷费、宣传费、培
训费、投标费、展览费等。
根据市场情况，销售人员薪酬每年都有一定幅度的增长，此外出于
市场拓展需求，企业未来预测年度内销售人员数量将逐步上升，经调研，
2013 年销售人员数量预测将有 30%左右的增长，之后为逐步缓慢增长，
综合分析预测 2013-2017 年职工薪酬增长比例分别为 40%、15%、15%、
8%、8%。其余办公费、差旅费、招待费、车辆使用费、售后服务费、
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其他费用都将随着业务量的提升而相应增长，预测 2013-2017 年该类费
用增长比例分别为 30%、10%、10%、6%、6%。租赁费预测在现有租
金的基础上每年按 5%的比例递增。装修费摊销和折旧费在保持基准日
企业现状的基础上进行预测（详见企业自由现金流量预测的―折旧和摊
销‖）。
经测算，企业未来预测年度内销售费用如下：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年预测 2014 年预测 2015 年预测 2016 年预测 2017 年预测
职工薪酬 319.00 367.00 422.00 456.00 492.00
办公费 23.00 25.00 28.00 30.00 32.00
差旅费 183.00 201.00 221.00 234.00 248.00
租赁费 33.00 35.00 37.00 39.00 41.00
劳务费 14.00 15.00 17.00 18.00 19.00
招待费 415.00 457.00 503.00 533.00 565.00
车辆使用费 30.00 33.00 36.00 38.00 40.00
会务费 29.00 32.00 35.00 37.00 39.00
装修费摊销 10.00 11.00 12.00 13.00 14.00
售后服务费 51.00 56.00 62.00 66.00 70.00
折旧费 28.00 28.00 28.00 28.00 28.00
其他 52.00 57.00 63.00 67.00 71.00
合 计 1,187.00 1,317.00 1,464.00 1,559.00 1,659.00
注：2018 年及以后年度销售费用预测值与 2017 年保持一致。
5、管理费用分析预测
企业管理费用主要包括管理人员薪酬，办公费、差旅费、租赁费、
劳务费、招待费、车辆使用费、会务费、装修费摊销、无形资产摊销、
研发费用、折旧费、物业管理费等。企业 2009-2012 年管理费用情况如
下：
金额单位：人民币万元
项 目 2010 年 2011 年 2012 年
职工薪酬 158.00 308.00 437.00
办公费 60.00 160.00 169.00
差旅费 32.00 44.00 73.00
租赁费 84.00 155.00 201.00
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劳务费 24.00 49.00 69.00
招待费 195.00 41.00 54.00
车俩使用费 13.00 63.00 62.00
会务费 14.00 24.00 48.00
装修费摊销 8.00 19.00 60.00
无形资产摊销 73.00 51.00 25.00
研发费用 246.00 832.00 90.00
折旧费 57.00 85.00 46.00
物业管理费 6.00 25.00 23.00
其他 109.00 103.00 123.00
合计 1,079.00 1,959.00 1,480.00
注：其他费用包括通讯费、咨询费、材料费、印刷费、培训费、取
暖费、快递费、水电费、低值易耗品、中介费、税金等。
由于业务量增长因素，预计 2013 年企业管理人员数量将有小幅增
长，之后则基本保持不变。本次评估考虑人数因素及工资正常增长因素
后，预测 2013-2017 年职工薪酬增长比例分别为 20%、10%、10%、8%、
8%。其余办公费、差旅费、劳务费、招待费、车辆使用费、会务费、
其他费用均随着业务量的提升而相应增长，预测 2013-2017 年该类费用
增长比例分别为 10%、8%、8%、6%、6%。物业管理费预测在现有费
用的基础上每年按 3%的比例递增。租赁费预测在现有租金的基础上每
年按 5%的比例递增。装修费摊销和折旧费在保持基准日企业现状的基
础上进行预测（详见企业自由现金流量预测的―折旧和摊销‖）。企业研
发费用 2011 年为 832.00 万元，2012 年为 90.00 万元，2012 年另有 903.00
万元资本化转入无形资产，由于研发费用资本化或费用化对企业自由现
金流量影响无差异，故本次评估将未来预测年度内的研发费用均费用
化。根据企业研发费用预测及其实际情况，预计未来预测年度内企业研
发费用占营业收入的比例为 3%。
经测算，企业未来预测年度内管理费用如下：
金额单位：人民币万元
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2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年及以
项 目 预测 预测 预测 预测 预测 后年度
职工薪酬 524.00 576.00 634.00 685.00 740.00 740.00
办公费 186.00 201.00 217.00 230.00 244.00 244.00
差旅费 80.00 86.00 93.00 99.00 105.00 105.00
租赁费 211.00 222.00 233.00 245.00 257.00 257.00
劳务费 76.00 82.00 89.00 94.00 100.00 100.00
招待费 59.00 64.00 69.00 73.00 77.00 77.00
车俩使用费 68.00 73.00 79.00 84.00 89.00 89.00
会务费 53.00 57.00 62.00 66.00 70.00 70.00
装修费摊销 27.00 27.00 27.00 27.00 27.00 27.00
无形资产摊销 211.00 211.00 211.00 211.00 211.00 0.00
研发费用 600.00 653.00 716.00 768.00 834.00 834.00
折旧费 29.00 29.00 29.00 29.00 29.00 29.00
物业管理费 24.00 25.00 26.00 27.00 28.00 28.00
其他 135.00 146.00 158.00 167.00 177.00 177.00
合计 2,148.00 2,306.00 2,485.00 2,638.00 2,811.00 2,600.00
注：基准日账面无形资产预计摊销期限为 5 年，至 2017 年摊销完
毕，2018 年起研发费用全部费用化，故不再有摊销费用。
6、财务费用分析预测
由于本次收益法评估采用企业自由现金流量模型，故财务费用无需
考虑借款利息费用，此外存款利息收入因素也不予考虑。
去除上述利息因素后，企业 2009-2012 年财务费用情况如下：
金额单位：人民币万元
项 目 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年
财务费用 1.00 1.00 2.00 3.00
占营业收入百分比 0.01% 0.01% 0.02% 0.02%
企业近三年财务费用占主营业收入的百分比平均值为 0.02%，本次
评估取该比例作为未来预测年度内财务费用占主营业收入的百分比。
经测算，企业未来预测年度内财务费用如下：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年预测 2014 年预测 2015 年预测 2016 年预测 2017 年预测
财务费用 4.00 4.00 5.00 5.00 6.00
占主营业务收入百分比 0.02% 0.02% 0.02% 0.02% 0.02%
注：2018 年及以后年度财务费用预测值与 2017 年保持一致。
7、非经常性损益项目
企业营业外收入、营业外支出、资产减值损失、投资收益、公允价
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值变动损益等非经常性损益因具有偶然性，本次评估均不予考虑。
8、所得税分析预测
基准日企业作为高新技术企业所得税税率为 15%，本次评估假设该
税收政策在未来经营期内保持不变，则企业未来预测年度内所得税如
下：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年预 2014 年预 2015 年预 2016 年预 2017 年预 2018 年及以
利润总额（EBIT） 测 测 测 测 测 后
249.00 325.00 240.00 344.00 476.00 687.00
所得税 37.00 49.00 36.00 52.00 71.00 103.00
9、净利润的预测
企业未来预测年度内利润表如下：
金额单位：人民币万元
2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年
项目
预测 预测 预测 预测 预测 及以后
一、主营业务收入 20,000.00 21,780.00 23,853.00 25,613.00 27,787.00 27,787.00
二、主营业务成本 16,080.00 17,466.00 19,264.00 20,641.00 22,375.00 22,375.00
三、营业税金及附加 132.00 144.00 157.00 169.00 183.00 183.00
四、销售费用 1,187.00 1,317.00 1,464.00 1,559.00 1,659.00 1,659.00
五、管理费用 2,148.00 2,306.00 2,485.00 2,638.00 2,811.00 2,600.00
六、财务费用 4.00 4.00 5.00 5.00 6.00 6.00
七、资产减值损失
八、投资收益
九、公允价值变动损益
十、营业利润 449.00 543.00 478.00 601.00 753.00 964.00
加：营业外收入
减：营业外支出
十一、利润总额（EBIT） 449.00 543.00 478.00 601.00 753.00 964.00
减：所得税 67.00 81.00 72.00 90.00 113.00 145.00
十二、净利润 382.00 462.00 406.00 511.00 640.00 819.00
注：上表中利润总额为息税前利润，净利润为息前税后净利润。
九、企业自由现金流量预测
企业自由现金流量=息税前利润-所得税+折旧摊销-资本性支出-营运
资本净增加额
1、折旧和摊销
折旧：企业固定资产主要为机器设备、车辆设备和电子设备。本次
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评估遵循企业执行的固定资产折旧政策，按基准日经审计的账面净值、
各类固定资产的平均经济耐用年限以直线法计提折旧。
摊销：包括装修费摊销和无形资产摊销。装修费为企业办公经营场
所的装修费用，本次评估按基准日账面净值及尚可使用年限计算年摊销
额。无形资产为企业自行研制的产品及相关技术等，本次评估按基准日
账面净值及评估确定的平均剩余收益年限确定年摊销额。
折旧费用测算如下：
金额单位：人民币万元
账面净值 尚可使用年限 净残值率 年折旧额
固定资产—机器设备 74.00 5.00 5% 14.00
固定资产—车辆 154.00 12.00 5% 12.00
固定资产—电子设备及其他设备 98.00 3.00 5% 31.00
小计 57.00
摊销费用测算如下：
金额单位：人民币万元
账面净值 剩余收益年限 年摊销额
装修摊销 136.00 5.00 27.00
无形资产摊销 1,056.00 5.00 211.00
合计 238.00
综合上述测算，企业未来预测年度内折旧和摊销情况如下：
金额单位：人民币万元
2013 年 预 2014 年 预 2015 年 预 2016 年 预 2017 年 预 2018 年
项目
测 测 测 测 测 及以后
折旧 57.00 57.00 57.00 57.00 57.00 57.00
摊销 238.00 238.00 238.00 238.00 238.00 27.00
合计 295.00 295.00 295.00 295.00 295.00 84.00
注：假设企业保持现有固定资产规模不变，则 2018 年及以后年度折
旧额应与 2017 年保持一致，办公装修费用摊销也适用于上述假设。另
由于本次评估假设企业未来发生的研发费用全部费用化核算，故现有账
面无形资产在剩余收益年限内摊销完毕后自 2018 年起不再发生摊销费
用。
2、资本性支出
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本处定义的资本性支出是指企业为满足未来经营计划而需要更新
现有固定资产设备和未来可能增加的资本支出及超过一年的长期资产
投入的资本性支出。经调查，企业未来除现有固定资产更新及装修更新
外无其他重大资本性支出计划，故本次评估预测未来更新资本性支出与
固定资产折旧装修摊销保持一致。
经测算，未来预测年度内资本性支出预测如下：
金额单位：人民币万元
2013 年预 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年
项目
测 预测 预测 预测 预测 及以后
设备更新 57.00 57.00 57.00 57.00 57.00 57.00
装修更新 27.00 27.00 27.00 27.00 27.00 27.00
资本性支出 84.00 84.00 84.00 84.00 84.00 84.00
3、营运资本增加额
营运资本增加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为保持企
业持续经营能力所需的新增营运资金。营运资金的预测，一般根据企业
近年来营运资金周转情况进行分析和判断，在历史平均比例水平基础上
结合企业目前及未来发展加以调整。
企业近年来营运资金情况表如下：
金额单位：人民币万元
2009 年末 2010 年末 2011 年末 2012 年末
营运资金 2,965.00 3,074.00 3,427.00 5,227.00
注：2012 年其他应付款中股东借款 2,200.00 万元本次评估作为长期
带息负债，需从流动负债中扣除，上述 2012 年末营运资金数据已考虑
该因素影响。
企业近年来营运资金需求量分析如下：
金额单位：人民币万元
2010 年 2011 年 2012 年
主营业务收入 10,339.00 13,007.00 17,803.00
付现成本费用 9,839.00 12,107.00 16,946.00
存货周转天数 82.00 99.40 79.70
应收账款周转天数 140.10 116.40 90.80
预付账款周转天数 46.30 57.70 44.10
应付账款周转天数 179.00 175.00 111.80
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预收账款周转天数 8.50 37.20 35.30
营运资金周转次数 4.45 5.87 5.33
营运资金需求量 2,211.00 2,062.00 3,177.00
占主营收入百分比 21.39% 15.85% 17.85%
根据测算，企业近四年营运资金营运资金周转情况尚属稳定，周转
次数分别为 4.45、5.87、5.33。本次取三年平均值 5.22 作为未来预测年
度内营运资金周转次数。
经测算，未来预测年度内营运资本增加额情况如下：
金额单位：人民币万元
2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年
评估基准日
预测 预测 预测 预测 预测 及以后
付现成本费用 19,256.00 20,942.00 23,080.00 24,717.00 26,739.00 26,739.00
营运资金 5,227.00 3,689.00 4,012.00 4,421.00 4,735.00 5,122.00 5,122.00
营运资本增加额 -1,538.00 323.00 409.00 314.00 387.00 0.00
注：经测算企业基准日无溢余资金（详见下文 ―溢余资金分析‖）。
4、企业自由现金流量
未来预测年度内企业自由现金流量测算如下：
金额单位：人民币万元
2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年
项目
预测 预测 预测 预测 预测 及以后
净利润 382.00 462.00 406.00 511.00 640.00 819.00
加：折旧及摊销 295.00 295.00 295.00 295.00 295.00 84.00
减：资本性支出 84.00 84.00 84.00 84.00 84.00 84.00
减：营运资本增加额 -1,538.00 323.00 409.00 314.00 387.00 0.00
企业自由现金流量 2,131.00 350.00 208.00 408.00 464.00 819.00
十、折现率的确定
按照收益额与折现率口径一致原则，本次评估收益口径为企业自由
现金流量，则折现率选取加权平均资本成本（WACC）。
公式：
WACC=Ke×E/(D+E)+Kd×D/(D+E) ×(1-T)
式中：
Ke：权益资本成本；
Kd：债务资本成本；
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D/E：根据市场价值估计的被评估企业目标债务与股权比率；
T：企业所得税率。
其中：
Ke =Rf+β×ERP+Rs
= Rf+β×（Rm - Rf）+Rs
Rf：无风险回报率；
β：企业风险系数；
ERP：市场风险超额回报率；
Rm：资本市场平均收益率；
Rs：公司特有风险超额回报率。
1、权益资本成本 Ke 的确定
本次评估采用选取对比公司进行分析计算的方法估算被评估企业的
权益资本成本。第一步，首先在上市公司中选择对比公司，然后估算对
比公司的系统性风险系数 β；第二步，根据对比公司资本结构、对比公
司 β 以及被评估企业资本结构估算被评估企业的期望投资回报率，并考
虑公司特有风险超额收益率，最终确定权益资本成本。
对比公司的选取
由于被评估企业是一家非上市公司，因此不能直接确定相关指数（指
标），也无法直接计算其风险回报率等重要参数。为了能估算被评估企业
的折现率，我们采用在国内上市公司中选取对比公司并通过分析对比公
司的方法确定被评估企业的折现率的相关风险系数。对比公司的选取过
程如下：
●对比公司近年为盈利公司；
●对比公司必须为至少有 2 年上市历史；
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●对比公司仅发行人民币 A 股；
●对比公司所从事的行业或其主营业务为环保或仪器仪表行业。
根据上述四条原则，我们选取了一下 3 家上市公司作为对比公司：
对比公司一： 航天科技控股集团股份有限公司（000901）
公司系由中国航天工业总公司作为主要发起人，联合天通计算机应
用技术中心、哈尔滨工业大学高新技术开发总公司等六家公司共同发起，
以募集方式于 1999 年 1 月 27 日设立的股份有限公司，并于 1999 年 4
月 1 日在深圳证券交易所上市交易。公司现注册资本 25036 万元，主营
汽车电子、环保监测、航天产品的研发、生产和销售。航天科技控股集
团股份有限公司现为被评估企业大股东。
对比公司二：福建龙净环保股份有限公司（600388）
公司系在原福建龙净企业集团公司整体改制的基础上，由龙岩市国
有资产管理局联合中国电能成套设备总公司、福建龙净企业集团公司工
会、龙岩环星工业公司、福建龙岩龙净工贸有限公司、福建龙岩汽车改
装厂、龙岩市排头建筑工程有限公司、龙岩市通用机械有限公司、龙岩
市汇东金属材料有限公司、龙岩市电力建设发展公司和福建省龙岩市经
济技术协作公司，于 1998 年 2 月 23 日共同发起设立的股份有限公司。
公司于 2000 年 12 月 29 日在上海证券交易所挂牌交易。公司现注册资本
21381 万元，主营环境污染防治设备、工业自动控制系统装臵，环保专
用仪器、仪表等。
对比公司三：浙江菲达环保科技股份有限公司（600526）
公司由浙江菲达机电集团有限公司联合中国国际热能工程公司、河
北北方电力开发股份有限公司、浙江大学、诸暨机床厂、浙江菲达机电
集团诸暨康达机械有限公司、浙江菲达机电集团诸暨环 6 家法人及岑可
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法、骆仲泱 2 名自然人，于 2000 年 4 月 30 日共同发起设立，并于 2002
年 7 月 22 日在上海证券交易所挂牌交易。公司现注册资本 14000 万元，
主营除尘器,气力输送设备,烟气脱硫设备等环保产品。
上述对比公司股票交易价格波动率与股市―标的指数‖（即沪深 300
指数）波动率相关性的 t 检验结果如下：
对比公司名称 股票代码 自由度（n-2） t 检验统计量 t 检验结论
航天科技 000901 58 7.22 通过
龙净环保 600388 58 7.06 通过
菲达环保 600526 58 7.25 通过
从上述 t 统计量我们可以认定，上述三家对比公司股票波动于沪深
300 指数波动具有显著相关性。
第一步：确定无风险收益率
国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能兑付
的风险很小，可以忽略不计。
我们选择从评估基准日到国债到期日剩余期限超过五年期的国债，
并计算其到期收益率，取所有国债到期收益率的平均值作为本次评估无
风险收益率。本次评估通过 Wind 资讯取得上述国债到期收益率的平均
值 3.82%作为本次评估的无风险收益率。
第二步：确定市场超额收益率
市场超额收益率是投资者投资股票市场所期望的超过无风险收益率
的部分。我们参照美国相关部门估算 ERP 的思路，按如下方式计算中国
股市风险收益率 ERP：
●确定衡量股市的指数：估算股票市场的投资回报率首先需要确定一
个衡量股市波动变化的指数，中国目前沪、深两市有许多指数，但是我
们认为选择横跨沪深两市的指数能充分反映股票市场的综合风险情况，
故本次评估选择沪深 300 指数。
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●计算年期的选择：本次 ERP 估算的时间区间为 2003 年 1 月 1 日到
2012 年 12 月 31 日。
●数据的采集：本次 ERP 测算我们借助 Wind 资讯的数据系统提供
所选择每年年末的沪深 300 指数。我们选用的年末收盘价是 Wind 数据
是从 2003 年 1 月 1 日起至 2012 年 12 月 31 日（10 年）的沪深 300 指数。
●年收益率的计算有算术平均值和几何平均值两种计算方法：
算术平均值计算方法：
设每年收益率为 Ri，则：
Pi Pi 1
Ri
Pi 1 (i=1,2,3,……10)
式中：Ri 为第 i 年算术平均收益率；
Pi 为第 i 年年末沪深 300 指数；
几何平均值计算方法：
设每年收益率为 Ri，则：
Pi
Ri (i 1) 1 (i=1,2,3,……10)
P1
式中：Ri 为第 i 年几何平均收益率；
Pi 为第 i 年年末沪深 300 指数；
由于几何平均值可以更好表述收益率的增长情况，因此我们认为采
用几何平均值估算的 ERP 作为目前国内市场超额收益率更为适宜。
●无风险收益率 Rfi 的估算：为了估算每年的 ERP，需要估算计算期
每年的无风险收益率 Rfi，本次测算我们采用国债的到期收益率作为无风
险收益率。国债的选择标准是每年年末距国债到期日剩余年限超过 5 年
的国债，最后以选定的国债到期收益率的平均值作为每年年末的无风险
收益率 Rfi。
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●估算结论：
通过估算 2003 年至 2012 年每年的市场平均收益率 Ri 和无风险收益
率 Rf，得出几何平均值计算的 ERP，结果如下表。
年份 几何平均值 Ri 无风险收益率 Rf ERP=Ri-Rf
2003 5.69% 3.27% 2.42%
2004 1.95% 4.71% -2.76%
2005 3.25% 3.14% 0.11%
2006 22.54% 3.18% 19.36%
2007 37.39% 4.03% 33.36%
2008 0.57% 3.42% -2.85%
2009 16.89% 3.74% 13.15%
2010 15.10% 4.01% 11.09%
2011 8.73% 3.59% 5.14%
2012 11.04% 3.82% 7.22%
平均值 12.32% 3.69% 8.62%
经估算，目前国内市场超额收益率 ERP 为 8.62%。
第三步：确定对比公司相对于股票市场风险系数 β（Levered Beta）
β 被认为是衡量公司相对风险的指标。投资股市中一个公司，如果
其 β 值为 1.1 则意味着其股票风险比整个股市平均风险高 10%；相反，
如果公司 β 值为 0.9，则表示其股票风险比股市平均风险低 10%。因为投
资者期望高风险应得到高回报，β 值对投资者衡量投资某种股票的相对
风险非常有帮助。
目前，中国国内 Wind 资讯公司是一家从事于 β 的研究并给出计算 β
值的计算公式的公司。本次评估我们是选取该公司公布的 β 计算器计算
对比公司的 β 值，该 β 值是含有对比公司自身资本结构的 β 值。
第四步：计算对比公司剔除财务杠杆风险系数（Unlevered Beta）和
估算被评估企业剔除财务杠杆风险系数（Unlevered Beta）。
一般根据下列公式，我们可以分别计算对比公司的 Unlevered Beta：
Unlevered Beta=Levered Beta/[1+(1-T)(D/E)]
式中：D：债权价值
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E：股权价值
T：适用所得税率
本次评估从 Wind 资讯直接取得对比公司的剔除财务杠杆风险系数
（Unlevered Beta），结果见下表：
证券简称 证券代码 Levered Beta Unlevered Beta
航天科技 000901 1.0417 0.9701
龙净环保 600388 0.7967 0.6874
菲达环保 600526 0.9309 0.5853
平均值 0.7476
将对比公司的 Unlevered Beta 算术平均值 0.7476 作为被评估企业的
Unlevered Beta。
第五步：确定被评估企业的资本结构比率
基准日企业有带息债务 2,200.00 万元，经向被评估企业管理人员了
解并结合企业实际营运情况，企业未来继续保持该负债规模的可能性较
大，故本次评估以基准日被评估企业的实际资本结构作为其目标资本结
构。
第六步：估算被评估企业在上述确定的资本结构比率下的 Levered
Beta
我们将已经确定的被评估企业资本结构比率代入到如下公式，计算
被评估企业的 Levered Beta：
Levered Beta= Unlevered Beta×[1+(1-T)(D/E)]
式中：D：债权价值
E：股权价值
T：适用所得税率（取 15%）
Levered Beta=0.7476×[1+(1-15%)×(2,200.00/E)]
由于 E 为企业股权价值即本次收益法评估结果，故需进行迭代计算。
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经计算，Levered Beta 为 1.2464。
第四步：估算企业特有风险超额收益率 Rs
资本定价模型是估算一个投资组合（Portfolio）的组合收益，对于单
个企业的投资风险一般认为要高于一个投资组合的风险，因此，在考虑
一个单个企业或股票的投资收益时应该考虑该企业的特有风险所产生的
超额收益。企业的特有风险目前国际上比较多的是考虑企业的规模对投
资风险大小的影响。企业资产规模小、投资风险就会增加，反之，企业
资产规模大，投资风险就会相对减小，企业资产规模与投资风险这种关
系已广泛被投资者接受。
规模超额收益率
评估中一般利用 Wind 资讯系统对沪深两市仅发行 A 股的上市公司
的收益与公司规模的关系进行研究分析，并采用超额收益率与净资产之
间的回归方程计算求取规模超额收益率，公式如下：
R=3.139%-0.2485%×NA
其中：
R：企业规模超额收益率；
NA：被评估企业基准日净资产账面值（NA≤10 亿）。
经计算，被评估企业规模超额收益率如下：
R=3.139%-0.2485%×0.4644
=3.02%
本次其他特有风险报酬率取值 3.02%。
第五步：计算现行股权收益率即权益资本成本
将恰当的数据代入 CAPM 公式中，我们就可以计算出被评估企业
的权益资本成本。
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Ke= Rf +Beta×ERP+Rs
=3.82% +1.2464×8.62%+3.02%
=17.58%
经计算，最终得到被评估企业的权益资本成本为 17.58%。
2、债务资本成本 Kd 的确定
基准日企业持有带息负债 2,200.00 万元，为大股东航天科技控股集
团股份有限公司给予的优惠贷款，贷款利率平均为 4.73%。本次评估假
设企业贷款方面未来无重大改变，故债务资本成本取值为 4.73%。
3、加权平均资本成本（WACC）。
WACC=Ke×E/(D+E)+Kd×D/(D+E) ×(1-T)
=17.58%×E/(2,200.00+E)+ 4.73%×2,200.00/(2,200.00+E) ×(1-15%)
经迭代计算后，加权平均资本成本（WACC）为 11.62%。
十一、经营性资产收益法评估结论
金额单位：人民币万元
2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年
序号 项目/年度
预测 预测 预测 预测 预测 及以后
1 企业自由现金流量 2,131.00 350.00 208.00 408.00 464.00 819.00
2 折现系数 0.8959 0.8026 0.7191 0.6442 0.5772 4.9669
3 折现值 1,909.00 281.00 150.00 263.00 268.00 4,068.00
4 折现值合计 6,939.00
经评估，截止 2012 年 12 月 31 日，在持续经营前提下，被评估企业
经营性资产的市场价值取整为 6,939.00 万元。
十二、股东全部权益价值计算
1、经营性资产价值
经评估，企业经营性资产评估值为 6,939.00 万元。
2、溢余资产
所谓溢余资产是指与企业收益无直接关系的、超过企业经营所需的
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多余资产，如超额持有的货币资金、无实际支付对象的负债等。
评估基准日企业持有货币资金 1,280.00 万元，经预测企业 2013 年
付现成本费用约为 19,456.00 万元，平均一个月付现成本费用约为 1,621
万元，目前账面资金低于一个月付现成本费用为正常经营所需资金，故
判断基准日企业无溢余资金。
3、非经营性资产（负债）价值
所谓非经营性资产在这里是指对企业主营业务没有直接―贡献‖的
资产，一般不产生营业利润，可以从企业中提出并且在不损害企业运营
的情况下单独进行出售，如供股东自己居住的房产、与企业主营业务无
关的关联公司往来款项，另外还包括应收股利、利息、其它流动资产、
持有至到期投资等。企业中不是所有的资产对其主营业务都有直接贡
献，有些资产可能目前对主营业务没有直接―贡献‖，如：闲臵的房地产、
设备等，也属于非经营性资产。 企业的长期投资是企业将自身的资产
通过让渡给其他人拥有或使用，而收取投资收益的，长期投资与自身的
主营业务没有直接关系，因此将长期投资对企业主营业务来说为非经营
性资产。
所谓非经营性负债是指企业承担的债务不是由于主营业务的经营
活动产生的负债而是由于与主营业务没有关系或没有直接关系的其他
业务活动产生如：上下级企业的往来款、基本建设投资等活动所形成的
负债。非经营性负债主要包括：应付利润、预提费用、其它流动负债、
长期应付款、专项应付款等科目。 其他应收款、其它应付款则需要对
其中内容进行甄别，某些行业如：出口退税、招标保证金等与经营活动
有关的作为营运资金预测；对其中如：企业间的往来款、专项经费等与
经营活动无关的款项为非经营性资产、负债进行调整。
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经清查，基准日企业无非经营性资产和负债。
4、带息负债
基准日企业持有带息负债 2,200.00 万元，为大股东航天科技控股集
团股份有限公司给予的优惠贷款。
5、股东全部权益价值
将评估得到的经营性资产价值、非经营性资产（负债）价值、基准
日的溢余资产价值、带息负债价值代入公式：
B=P+∑Ci-D
B=6,939.00 –2,200.00
= 4,739.00 万元
经收益法评估，截止 2012 年 12 月 31 日，在企业持续经营及本次
评估假设条件的前提下，被评估企业股东全部权益价值为4,739.00万元。
四、评估结论及分析
（一）评估结论
评估前北京航天益来电子科技有限公司总资产账面值为
134,653,706.46 元，负债账面值为 88,218,380.99 元，所有者权益账面值
为 46,435,325.47 元。
1、资产基础法评估结论
经评估，以 2012 年 12 月 31 日为评估基准日，在假设条件成立的
前提下，北京航天益来电子科技有限公司总资产评估值为
138,536,435.12 元，负债评估值为 88,088,465.09 元，股东全部权益价值
评估值为 50,447,970.03 元，大写人民币：伍仟零肆拾肆万柒仟玖佰柒拾
元零叁分。评估增值 4,012,644.56 元，增值率 8.64％。委评资产在评估
基准日 2012 年 12 月 31 日的评估结果如下表：
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资产评估结果汇总表
评估基准日：2012 年 12 月 31 日 金额单位：人民币万元
项目 账面价值 评估价值 增值额 增值率%
A B C＝B－A D＝C/|A|
一、流动资产合计 11,849.05 12,394.80 545.75 4.61
货币资金 1,279.84 1,279.84
应收票据净额 221.20 221.20
应收账款净额 4,241.66 4,287.02 45.36 1.07
预付账款净额 2,175.71 2,175.71
其他应收款净额 143.76 146.16 2.40 1.67
存货净额 3,786.88 4,284.87 497.99 13.15
二、非流动资产合计 1,616.32 1,458.84 -157.48 -9.74
固定资产净额 326.12 421.99 95.87 29.40
无形资产净额 1,056.12 856.00 -200.12 -18.95
长期待摊费用 152.00 135.87 -16.13 -10.61
递延所得税资产 82.08 44.98 -37.10 -45.20
三、资产总计 13,465.37 13,853.64 388.27 2.88
四、流动负债合计 8,821.84 8,808.84 -13.00 -0.15
应付账款 5,262.94 5,262.94
预收账款 1,257.20 1,257.20
应付职工薪酬 12.65 12.65
应交税费 40.65 40.65
其他应付款 2,248.40 2,235.40 -13.00 -0.58
六、负债总计 8,821.84 8,808.84 -13.00 -0.15
七、净资产 4,643.53 5,044.80 401.27 8.64
2、收益法评估结论
经评估，以 2012 年 12 月 31 日为评估基准日，在假设条件成立的前
提下，北京航天益来电子科技有限公司股东全部权益价值评估值为
4,739.00 万元，大写人民币：肆仟柒佰叁拾玖万元。评估增值 95.47 万元，
增值率 2.06％。
3、评估结果的选择
经采用两种方法评估，收益法的评估结果为 4,739.00 万元，资产基
础法评估结果为 5,044.80 万元，收益法的评估结果低于资产基础法的评
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估结果6.06%，主要原因是目前被评估单位正处于业务发展和转型阶段，
目前资产规模效益尚未得到充分体现，故评估师认为采用资产基础法评
估结果更为合理，取资产基础法评估结果作为本次评估结果。
评估报告使用有效期为一年，即在 2012 年 12 月 31 日到 2013 年 12
月 30 日期间内有效，可以作为实现本次评估目的的作价参考依据。
（二）资产基础法评估结论与账面价值比较变动情况及原因
1、总资产评估结果与账面值比较，评估增值 3,882,728.66 元，增值
率为 2.88%；负债评估结果与账面值比较，评估减值 129,915.90 元，减
值率 0.15%；股东全部权益价值评估结果与账面值比较，评估增值
4,012,644.56 元，增值率为 8.64%。
2、评估增减值的主要原因：
（1） 应收账款增值 453,626.13 元，增值率为 1.07%；主要原因为评
估确认坏账损失与企业计提坏账准备两者之间的差额导致评估增值。
（2） 其他应收账款增值 24,022.02 元，增值率 1.67%；主要原因为
评估未确认坏账损失导致评估增值。
（3） 存货评估增值 4,979,881.09 元，增值率为 13.15%；原因是在产
品评估时考虑了适当利润以及存货跌价准备评估为零导致评估增值。
（4） 固定资产评估增值 958,694.63 元，增值率为 29.40 %；主要原
因为设备的会计折旧年限小于评估使用年限导致评估增值。
（5） 无形资产评估减值 2,001,209.11 元，减值率 18.95%；主要原因
为无形资产账面值反映的是企业实际投入的成本，而评估是从未来收
益的角度确定无形资产的价值，两者的差额导致评估减值。
（6） 长期待摊费用减值 161,264.40 元，减值率 10.61%；主要原因
为企业有一笔装修费为重复入账，本次评估为零导致评估减值。
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（7） 递延所得税资产评估减值 371,021.70 元，减值率 45.20%；主
要原因是本次按评估认定的坏账损失和存货跌价损失计算递延所得税
资产，从而导致评估减值。
（8） 其他应付款评估评估减值 129,915.90 元，减值率-0.15%；主要
原因为应付装修费161,264.40元为重复入账本次评估为零以及2,200.00
万元的借款计算了借款结息日至评估基准日期间尚未结算的利息，两
者的差额造成的评估减值。
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2013 年 4 月 7 日
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