中国服装股份有限公司拟转让佛山市顺德区中服纺织印染有限公司股权项目 资产评估报告书目录
目 录
声 明 .............................................................................................................. 1
资产评估报告书摘要 ...................................................................................... 3
资产评估报告书正文 ...................................................................................... 5
一、委托方、被评估单位和委托方以外的其他评估报告使用者 ... 5
二、评估目的 .............................................................................................. 8
三、评估对象和评估范围 ........................................................................ 8
四、价值类型及其定义 ............................................................................ 9
五、评估基准日 ......................................................................................... 9
六、评估依据 .............................................................................................. 9
七、评估方法 ............................................................................................ 11
八、评估程序实施过程和情况 ............................................................. 18
九、评估假设和限制条件 ...................................................................... 19
十、评估结论 ............................................................................................ 21
十一、特别事项说明 ............................................................................... 22
十二、评估报告使用限制说明 ............................................................. 25
十三、评估报告日 ................................................................................... 26
十四、尾部 ................................................................................................ 27
资产评估报告书附件 .................................................................................... 28
中国服装股份有限公司拟转让佛山市顺德区中服纺织印染有限公司股权项目 资产评估报告书正文
注册资产评估师
声 明
一、我们在执行本资产评估业务中，遵循相关法律法规和资产评估
准则，恪守独立、客观和公正的原则；根据我们在执业过程中收集的资
料，评估报告陈述的内容是客观的，并对评估结论合理性承担相应的法
律责任。
二、评估对象涉及的资产、负债清单由委托方、被评估单位申报并
经其签章确认；所提供资料的真实性、合法性、完整性，恰当使用评估
报告是委托方和相关当事方的责任。
三、我们与评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关系；
与相关当事方没有现存或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏
见。
四、我们已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场调
查；我们已对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关
注，对评估对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验，并对已经
发现的问题进行了如实披露，且已提请委托方及相关当事方完善产权以
满足出具评估报告的要求。
五、我们出具的评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中假设
和限定条件的限制，评估报告使用者应当充分考虑评估报告中载明的假
设、限定条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
六、资产评估师对评估对象的价值进行估算并发表的专业意见，是
经济行为实现的参考依据。评估报告及其所披露的评估结论仅限于评估
报告载明的评估目的，仅在评估结论使用有效期限内使用，因使用不当
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造成的后果与评估机构及签字注册资产评估师无关。
七、本评估报告成立的假设条件是：委托评估范围内的资产均以持
续经营为假设前提；我们的评估工作在很大程度上，依赖于被评估企业
提供的有关资料。因此，评估工作是以被评估企业提供的有关经济行为
文件，有关资产所有权文件、证件及会计凭证，有关法律文件的真实合
法为假设前提。
八、评估师和评估机构的法律责任是对本报告所述评估目的下的资
产价值量做出专业判断，并不涉及到评估师和评估机构对该项评估目的
所对应的经济行为做出任何判断。
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中国服装股份有限公司拟转让
佛山市顺德区中服纺织印染有限公司股权项目
资产评估报告书摘要
中科华评报字[2011]第 P087 号
重 要 提 示
以下内容摘自评估报告正文，欲了解本评估项目的详细
情况和合理理解评估结论，应当阅读评估报告正文。
中国服装股份有限公司：
北京中科华资产评估有限公司接受贵公司的委托，就贵公司拟转让
所持有的佛山市顺德区中服纺织印染有限公司70%股权之事宜，所涉及
的佛山市顺德区中服纺织印染有限公司股东全部权益价值在评估基准
日的市场价值进行了评估。
本次评估对象是股东全部权益价值，评估范围是佛山市顺德区中服
纺织印染有限公司的全部资产及相关负债，包括流动资产、非流动资产
（固定资产、无形资产、递延所得税资产）及流动负债。
评估基准日为 2011 年 5 月 31 日。
本次评估遵照中国有关资产评估的法令、法规和评估准则，遵循独
立、客观、公正、科学的工作原则和产权利益主体变动原则、替代性原
则等有关经济原则，依据委估资产的实际状况、有关市场交易资料和现
行市场价格标准，并参考资产的历史成本，以资产的持续使用和公开市
场为前提，采用资产基础法和收益法计算确定评估价值。
本次评估的价值类型为市场价值。
截止评估基准日 2011 年 5 月 31 日，在持续经营前提下，运用资产
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基础法评估，得出佛山市顺德区中服纺织印染有限公司全部股东权益：
账面价值 6,946.25 万元，评估价值 7,793.51 万元，增值 847.26 万元，增值
率 12.20 %。
评估结论详细情况见评估明细表。
资产评估结果汇总表
评估基准日：2011 年 05 月 31 日
被评估单位：佛山市顺德区中服纺织印染有限公司 金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
项目
A B C=B-A D=C/A× 100%
1 流动资产 14,259.22 14,249.82 -9.40 -0.07
2 非流动资产 8,019.30 8,875.96 856.66 10.68
8 固定资产 7,854.70 5,914.83 -1,939.87 -24.70
3798.0
14 无形资产 73.77 2,875.57 2,801.80
2
17 长期待摊费用 - - - -
18 递延所得税资产 90.83 85.56 -5.27 -5.80
19 其他非流动资产 - - - -
20 资产总计 22,278.52 23,125.78 847.26 3.80
21 流动负债 15,332.27 15,332.27 - -
22 非流动负债 - - - -
23 负债合计 15,332.27 15,332.27 - -
24 净资产（所有者权益） 6,946.25 7,793.51 847.26 12.20
在使用本评估结论时，特别提请报告使用者使用本报告时注意报告
中所载明的特殊事项。
根据国家目前有关规定，本评估结论的使用有效期为壹年，即自 2011
年 5 月 31 日至 2012 年 5 月 30 日有效。
本报告评估结论仅供委托方为上述评估目的使用，评估师的责任是
就该项评估目的下的资产价值量发表专业意见，评估师和评估机构所出
具的评估报告不代表对评估目的所涉及的经济行为的任何判断。
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中国服装股份有限公司拟转让
佛山市顺德区中服纺织印染有限公司股权项目
资产评估报告书正文
中科华评报字[2011]第P087号
中国服装股份有限公司：
北京中科华资产评估有限公司接受贵公司的委托，根据有关法律、
法规和资产评估准则、资产评估原则，采用资产基础法和收益法，按照
必要的评估程序，对贵公司拟转让所持有的佛山市顺德区中服纺织印染
有限公司 70%股权之事宜而涉及的佛山市顺德区中服纺织印染有限公司
股东全部权益价值在 2011 年 5 月 31 日的市场价值进行了评估。现将资
产评估情况报告如下：
一、委托方、被评估单位和委托方以外的其他评估报告使用者
本评估项目委托方为中国服装股份有限公司，被评估单位为佛山市
顺德区中服纺织印染有限公司。委托方为被评估单位控股股东。
1、 委托方概况
名 称：中国服装股份有限公司（以下简称“中服股份”）
住 所： 北京市丰台区科学城星火路 10 号 BD01
法定代表人：梁永
注册资本：人民币贰亿伍仟捌佰万元
实收资本：人民币贰亿伍仟捌佰万元
公司类型：股份有限公司（上市）
注 册 号：100000000005309
经营范围：许可经营项目：（无）
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一般经营项目：纺织品、针织品、皮革制皮革品、服装、
服饰、鞋帽的生产、销售；羊皮、羊毛、毛纱、切片、
化纤原料、辅料、染化料、棉花、棉纱、纺织服装生产
设备及零配件、仪器仪表的销售；相关技术开发、技术
转让；设计及产品展示、国内展览展销；服装、服饰文
化交流；相关信息服务、人员培训；进出口业务；组织
成员企业参加国际商品展示会；自有房屋租赁；文化办
公用品、工艺美术品、建筑材料、日用百货、初级农产
品、饲料、石材、木材、五金交电、汽车配件、包装材
料、室内装饰材料的销售；房地产开发与经营；物业管
理；仓储服务。
2、 被评估单位概况
（1）、工商注册情况：
名 称：佛山市顺德区中服纺织印染有限公司（以下简称“顺德
中服印染公司”）
住 所：佛山市顺德区容桂街道细滘南堤三路 7 号
法定代表人： 姚德荣
注册资本：美元柒佰贰拾万元
实收资本：美元柒佰贰拾万元
公司类型：有限责任公司（台港澳与境内合资）
注 册 号： 企合顺总字第 001880 号
经营范围：生产经营棉、麻、毛、梭织、机织纺织品、服装、纤维
制品，皮革制品、化学纤维、针织品、印染加工。
（2）、历史沿革
顺德中服印染公司系经佛山市顺德区经济贸易局以顺经贸引
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[2004]026 号文件批准、由广东省人民政府于二○○四年一月十四日颁发
商外资粤顺合资证字[2004]0006 号批准证书，由顺德市中服有限公司和香
港的彩星国际有限公司共同出资组建，并于 2004 年 1 月 16 日取得佛山
市顺德区工商行政管理局颁发的企合顺总字第 001880 号《企业法人营业
执照》的中外合资经营企业。
二○○四年三月三十一日，经佛山市顺德区经济贸易局以顺经贸引
[2004]153 号文件同意：顺德市中服有限公司将其拥有公司 70%的股权全
部转让给中服股份，顺德市中服有限公司同时退出本公司；注册资本增
加 360 万美元，其中：中服股份增资 252 万美元，共出资 504 万美元，
占注册资本的 70%，彩星国际有限公司增资 108 万美元，共出资 216 万
美元，占注册资本的 30%。
至评估基准日，顺德中服印染公司股权结构如下：
股 东 出资额（万元） 股权比例
中国服装股份有限公司 42,000,000.00 70%
彩星国际有限公司 18,000,000.00 30%
合计 60,000,000.00 100%
（3）、近三年来企业的资产、负债、权益状况和经营业绩：
截止 2011 年 05 月 31 日，顺德中服印染公司的资产总额为 22,278.52
万元，净资产额为 6,946.25 万元。企业近三年一期资产及财务状况见下
表，评估基准日会计报表已经过北京兴华会计师事务所有限责任公司审
计，并出具无保留意见审计报告。
顺德中服印染公司资产、负债及财务状况表
金额单位：人民币万元
2008 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日 2010 年 12 月 31 日 2011 年 5 月 31 日
项目
总资产 23,128.58 21,015.92 22,266.68 22,278.52
净资产 6,908.74 7,133.78 7,394.44 6,946.25
项目 2008 年度 2009 年度 2010 年度 2011 年 1-5 月
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主营业务收入 7,378.82 11,784.36 16,102.85 6,493.76
利润总额 368.59 266.75 334.39 -453.30
316.70 234.42 235.92 -448.18
净利润
（二）评估报告使用者
本评估报告仅供委托方为本报告所列明的评估目的服务和送交主
管部门审查使用，本评估报告的使用权归委托方所有。
本评估报告的使用者为：
㈠ 委托方及被评估单位；
㈡ 股权转让其他当事方；
㈢ 国家法律、法规规定的其他评估报告使用者。
二、评估目的
本次对顺德中服印染公司股东全部权益市场价值进行评估，为中国
服装拟转让其持有顺德中服印染公司 70%股权提供价值参考依据。
三、评估对象和评估范围
本次评估对象为股东全部权益价值。
评估范围涉及顺德中服印染公司的全部资产及相关负债，资产类型
具体包括：流动资产、非流动资产、流动负债，其中非流动资产具体包
括固定资产、无形资产和递延所得税资产。
评估基准日 2011 年 5 月 31 日的账面资产总额 222,785,208.57 元，负
债 153,322,653.44 元，净资产 69,462,555.13 元。详见下表：
顺德中服印染公司申报的资产和负债汇总表
金额单位：元
项目名称 账面价值 项目名称 账面价值
流动资产 142,592,211.73 流动负债 153,322,653.44
固定资产 78,547,002.02 非流动负债 0.00
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无形资产 737,676.12
递延所得税资产 908,318.70 负债总额 153,322,653.44
资产总额 222,785,208.57 净资产 69,462,555.13
上述资产与负债数据均经过北京兴华会计师事务所审计。
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围
一致。被评估企业和委估资产均处于正常经营状态。
四、价值类型及其定义
根据本次评估目的等相关条件，本次评估选用市场价值类型。
市场价值：是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强
迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数
额。
五、评估基准日
本项目资产评估基准日是 2011 年 5 月 31 日。
为了保证评估结果有效地服务于评估目的，减少和避免评估基准日
后的调整事项，尽可能与评估目的的实现日接近，并考虑企业财务出具
报表的时间，经与各方协商，确定评估基准日为 2011 年 5 月 31 日。
本评估以评估基准日有效的价格标准为取价标准。
六、评估依据
本次评估的依据主要包括资产评估经济行为、法律法规、评估准则、
权属、取价及其他等依据，具体如下：
（一） 经济行为依据
资产评估机构与委托方签订的《资产评估业务约定书》。
（二）法律法规依据
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1、《中华人民共和国公司法》(2005 年 10 月 27 日修订)；
2、《中华人民共和国土地管理法》(2004 年 8 月 28 日修订)；
3、《中华人民共和国城市房地产管理法》(1994 年 7 月 5 日)；
4、国务院 1991 年 11 月 16 日第 91 号令《国有资产评估管理办法》；
5、原国家国有资产管理局国资办发[1992]36 号文发布的《国有资产评
估管理办法施行细则》；
6、国务院 2003 年第 378 号令《企业国有资产监督管理暂行条例》；
7、国务院国有资产监督管理委员会、财政部第 3 号令《企业国有产
权转让管理暂行办法》；
8、国务院国有资产监督管理委员会令第 12 号《企业国有资产评估管
理暂行办法》；
9、《企业价值评估指导意见(试行)》；
10、国务院国有资产监督管理委员会文件国资委产权[2006]274 号《关
于加强企业国有资产评估管理工作有关问题的通知》；
11、财政部、中国人民银行、国家税务局和原国家国有资产管理局制
定的有关企业财务、会计、税收和资产管理方面的政策、法规。
12、其他相关法律、法规、通知文件等。
（三）评估准则依据
1、《资产评估准则—基本准则》(财企(2004)20 号)；
2、《资产评估职业道德准则—基本准则》(财企(2004)20 号)；
3、《资产评估准则—评估报告》(中评协[2007]189 号)；
4、《资产评估准则—评估程序》(中评协[2007]189 号)；
5、《资产评估准则—业务约定书》(中评协[2007]189 号)；
6、《资产评估价值类型指导意见》(中评协[2007]189 号)；
7、《资产评估准则—机器设备》(中评协[2007]189 号)；
8、《资产评估准则—不动产》(中评协[2007]189 号)；
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9、中评协[2008]217 号《资产评估准则—无形资产》和《专利资产评
估指导意见》(2008 年 11 月 28 日)；
10、《资产评估准则—工作底稿》(中评协[2007]189 号)；
11、《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》(中国注册
会计师协会 2003)；
12、《中国资产评估协会关于印发＜企业国有资产评估报告指南＞
的通知》（中评协[2008]218 号）。
13、《企业会计准则》(2006)、《企业会计制度》(2002)。
（四）权属依据
1、 房屋所有权证；
2、 国有土地使用证；
3、 重要资产购臵合同或凭证；
4、 机动车行驶证；
5、 其他产权证明文件等。
（五）取价依据
1、《中华人民共和国车辆购臵税暂行条例》（中华人民共和国国务院
令第 294 号，2000 年 10 月 22 日）;
2、 国经贸经[1997]456 号《关于发布汽车报废标准的通知》、国经贸
资源20001202 号《关于调整汽车报废标准若干规定的通知》、国经贸
[1998]407 号《关于调整轻型载货汽车报废标准的通知》；
3、 2010 年《中国机电产品报价手册》；
4、 《房地产估价规范》GB/T 50291-1999；
5、 建设部颁发的《房屋完损等级评定标准》；
6、 国家计委办公厅、建设部办公厅关于工程勘察设计收费管理规
定有关问题的补充通知(计办价格[2002]1153 号)；
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7、 机械计（1995）1041 号文《机械工业建设项目概算编制办法及
各项概算指标》；
8、 《中国机电产品销售网》；
9、 《中国人民银行贷款利率表》（2010 年 12 月 26 日起执行）；
10、 企业提供的设备购臵合同、购物发票和凭证；
11、 有关企业的设备销售价格；
12、 《资产评估常用数据与参数手册》 北京科学技术出版社，2010
年）；
13、 被评估单位提供的资产清单及其他资料；
14、 被评估单位提供的财务会计、经营方面的资料；
15、 评估人员收集的市场资料、产业经济及宏观经济资料；
16、 评估人员现场勘查及调查所得的有关资料；
17、 wind 资讯资本终端；
18、 其他参考资料。
七、评估方法
（一）评估方法的选择
依据资产评估准则的规定，企业价值评估可以采用收益法、市场法、
资产基础法三种方法。收益法指通过被评估企业预期收益折现以确定评
估对象价值的评估思路。市场法是指将评估对象与参考企业、在市场上
已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评
估对象价值的评估思路。资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值
和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。
因国内产权交易市场交易信息的获取途径有限，且同类企业在产品
结构和主营业务构成方面差异较大，选取同类型市场参照物的难度极大,
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故本次评估未采用市场法；结合本次资产评估对象、价值类型和评估师
所收集的资料，确定采用资产基础法和收益法进行评估。
（二）资产基础法简介
资产基础法即成本加和法，是以在评估基准日重新建造一个与评估
对象相同的企业或独立获利实体所需的投资额作为判断整体资产价值
的依据，具体是指将构成企业的各种要素资产的评估价值加总减去负债
评估价值求得企业价值的方法。
1、 流动资产
流动资产评估范围包括货币资金、应收账款、预付款项、其他应
收款、存货等。
（1）货币资金：对货币资金中的现金、银行存款的账面金额进行
核实，人民币资金以核实后的账面价值确定评估价值。
（2）应收款项：包括应收账款、预付款项、其他应收款。对应收
账款、其他应收款，评估人员在核实其价值构成及债务人情况的基础上，
具体分析欠款数额、时间和原因、款项回收情况、债务人资金、信用、
经营管理现状等因素，以每笔款项的可收回金额或核实后的账面价值确
定评估价值；对预付款项具体分析了形成的原因，根据所能收回的相应
货物形成的资产或权利确定评估价值。
（3）存货：包括原材料、在产品。对于原材料，根据清查核实的
数量，以其原始成本（购臵时间短、周转快）或评估基准日近期市场价
格确定评估价值，对于其中存放时间较长已经报废的材料按零值确定；
对于在产品在核实其账面成本合理性的基础上，以核实后的账面价值确
定评估价值。
2、 非流动资产
（1）房屋建筑物：
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本次评估采用重臵成本法。
评估价值＝重臵全价× 成新率
A、重臵全价的确定
重臵全价＝建筑安装工程造价＋工程建设前期费用及其他费用＋
资金成本
B、成新率的确定
本次评估房屋建筑物成新率的确定，采用现场勘察成新率和理论
成新率两种方法计算，并对两种结果按现场和理论 6:4 的比例加权平均
计算综合成新率。即：
成新率 N=理论成新率 N1× 40%+勘察成新率 N2× 60%，其中：
理论成新率 N1：根据经济使用年限和房屋已使用年限计算。
理论成新率 N1=(1－已使用年限/经济寿命年限)× 100%
勘察成新率 N2：通过评估人员对各建(构)筑物的实地勘察，对建
(构)筑物的基础、承重构件(梁、板、柱)、墙体、地面、屋面、门窗、
墙面粉刷、吊顶及上下水、通风、电照等各部分的勘察，根据原城乡环
境建设保护部发布的《房屋完损等级评定标准》、《鉴定房屋新旧程度参
考依据》和《房屋不同成新率的评分标准及修正系数》，结合建筑物使
用状况、维修保养情况，分别评定得出各建筑物的现场勘察成新率。
（2）设备类资产：
采用重臵成本法进行评估，即：
评估价值=重臵价值×成新率
①重臵价值
A、机器设备重臵价值
重臵价值＝购臵价格＋运杂费＋安装调试费＋配套费+前期费用+资
金成本
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B、车辆重臵价值
重臵价值＝现行含税购价+车辆购臵税+运杂费+新车上户手续费。
C、电子设备重臵价值
重臵价值参照市场购价并结合具体情况，酌情予以估算。
部分老旧设备直接以市场二手设备价格进行评估。
②成新率
机器设备的成新率主要依据设备的经济使用年限的 40%，加上评估
人员现场勘查的基础上，考虑设备的使用状况、维护状况、工作环境等
因素评分的 60%，加权综合确定；车辆综合考虑规定使用年限、行驶里
程和现场观察情况确定成新率；电子设备的成新率与机器设备相同；对
于超期服役设备，只按市场价格给值。
（3）无形资产：
本次评估范围内的无形资产为土地使用权。
根据《城镇土地估价规程》（以下简称《规程》），估价方法有市场
比较法、收益还原法、剩余法、成本逼近法、基准地价系数修正法等。
估价方法的选择应按照《规程》的要求，根据当地地产市场情况并结合
估价对象的具体特点及估价目的等，选择适当的估价方法。
本次评估的是工业用途国有土地使用权价值，故此次评估采用了基
准地价系数修正法。
（4）递延所得税资产：
评估人员首先分析递延所得税资产形成的原因，均为计提往来款的
坏账准备而形成，根据往来款评估情况，递延所得税资产根据评估确定
的坏账损失额计算确定评估价值。
3、 负债
对企业负债的评估，主要是进行审查核实，评估人员对相关的文件、
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合同、账本及相关凭证进行核实，确认其真实性后，以核实后的账面值
或根据其实际应承担的负债确定评估值。
（三）收益法简介
本次评估所采用收益法，系通过资产在未来预期的净现金流量和采
用适宜的折现率折算成现时价值，得出评估价值。其适用的基本条件是：
企业具备持续经营的基础和条件，资产经营与收益之间存有较稳定的对
应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。
本次评估采用收益现值法通过对企业整体价值的评估来间接获得
股东全部权益价值。本次收益法评估模型选用企业现金流。
企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产价值-非
经营性负债价值
股东全部权益价值=企业整体价值-有息负债
根据现场调查结果以及顺德中服印染公司的资产构成和经营业务
的特点，本次评估的基本思路是以顺德中服印染公司经审计的财务报表
为基础估算其价值，首先按照收益途径使用现金流折现方法（DCF），估
算顺德中服印染公司的经营性资产价值，再考虑顺德中服印染公司评估
基准日的溢余性资产、非经营性资产或负债价值等，最终求得其股东全
部权益价值。
其中：
有息负债：指基准日账面上需要付息的债务，包括短期借款，带息
应付票据、一年内到期的长期借款、长期借款等。
溢余资产：指与企业收益无直接关系的，超过企业经营所需的多余
资产。
非经营性资产、负债：指与企业收益无直接关系的，不产生效益的
资产、负债。其价值根据资产的具体情况，分别选用成本法或市场法确
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定其基准日的价值。
4）评估模型与基本公式
经营性资产价值按以下公式确定：
N1
A
P ＝ Ai (1 R) i i（0 1＋R） N 1
（式 1）
i 1 R
式中：P 为公司经营性资产的评估价值；
Ai 为公司未来第i年的净现金流量；
Ai0 为未来第N1年以后永续等额净现金流量；
R为折现率；
(1+R)-i为第i年的折现系数。
本次评估，使用企业自由现金流量作为经营性资产的收益指标，
其基本定义为：
企业自由现金流量=净利润+折旧及摊销+借款利息（税后）-资本性
支出－净营运资金变动
根据顺德中服印染公司的经营历史以及未来市场发展情况等，测算
其未来预测期内的企业自由现金流量。其次，假定预测期后，顺德中服
印染公司仍可持续经营一个较长的时期。在这个时期中，其收益保持预
测期内最后一年的等额自由现金流量。最后，将两部分的自由现金流量
进行折现处理加和，得到顺德中服印染公司经营性资产价值。
5）折现率的确定
本次评估，根据评估对象的资本债务结构特点以及所选用的现金流
模型等综合因素，采用资本资产定价模型(CAPM)和资本加权平均成本
（WACC）确定折现率 R。
资本加权平均成本（WACC）的计算公式为：
R＝[E/（E+D）]× Re+ [D /（E+D）]× Rd× （1-T）
式中：E ----权益的市场价值；
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D ----债务的市场价值；
Re ----权益资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）计算；
Rd ----债务资本成本，按有息债务利率计算；
T ----被评估单位的所得税率。
其中：权益资本成本计算公式为：
Re = Rf + （Rm–Rf）+ Δ
式中：Rf ----目前的无风险利率；
----权益的系统风险系数；
（Rm–Rf）----市场风险溢价；
Δ----企业特定风险调整系数。
（四）评估结果的确定方法
对两种评估方法得出的初步结论进行比较、分析，综合考虑不同评
估方法和初步价值结论的合理性及使用数据的质量和数量，形成最终评
估结果。
八、评估程序实施过程和情况
本次评估工作分为四个阶段。
（一）资产评估前期准备工作阶段
本阶段主要工作是：选派资产评估先遣人员进驻，根据行业的特点
制订资产评估前期工作计划，并根据资产评估操作规范的要求和我公司
资产评估工作的需要，向委托方及被评估单位布臵资产评估申报表，协
助委托方及被评估单位进行资产评估的填报工作；同时了解企业及委估
资产的情况，收集资产评估所需文件、资料；制订资产评估工作计划。
（二）现场评估阶段
我们根据评估有关原则和规定，对评估范围的资产进行了评估和产
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权调查核实，具体步骤如下：
1、听取企业有关人员对企业情况以及委估资产历史现状的介绍；
2、对企业填报的资产评估申报表进行征询、鉴别，并对与企业有
关的财务记录数据进行核对，对发现的问题进行了解，并请企业进行修
改；
3、根据资产评估申报表的内容，到现场进行实物核实，并对资产
状况进行勘查、记录，并与管理人员进行交谈，了解资产的经营、管理
状况；
4、根据委估资产的实际状况和特点，制定相应的评估方法；
5、查阅委估资产的产权证明文件等资料；
6、开展市场调查；
7、对企业资产进行评估，计算评估价值。
（三）评估汇总阶段
根据资产的初步评估结果，进行汇总分析工作，确认评估工作中没
有发生重评和漏评的情况后，根据汇总分析情况，对资产评估结果进行
调整、修改和完善。
（四）提交报告阶段
根据评估工作情况，起草资产评估报告书，向委托方提交初步资产
评估结果，并对评估结果进行充分沟通，在与委托方充分交换意见并经
评估公司三级审核之后，向委托方提交正式资产评估报告书。
九、评估假设和限制条件
（一）一般假设和限制条件
1、 本次评估以本资产评估报告所列明的特定评估目的为前提；
2、 本次评估的各项资产均以评估基准日的实际存量为前提，有
关资产的现行市价以评估基准日的国内有效价格为依据；
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3、 本次评估假设被评估资产现有用途不变且企业持续经营；
4、 本次评估假设评估基准日外部经济环境不变；
5、 本次评估假设被评估单位提供的基础资料和财务资料真实、
准确、完整；
6、 本次评估未考虑将来可能承担的抵押担保事宜，以及特殊的
交易方可能追加付出的价格等对其评估价值的影响，也未考虑国家宏观
经济政策发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力对资产价格的影响；
7、 评估范围仅以被评估单位提供的评估申报表为准，未考虑被
评估单位提供清单以外可能存在的或有资产及或有负债。
（二）特殊假设和限制条件
1、国家现行的宏观经济不发生重大变化；
2、顺德中服印染公司所处的社会经济环境以及所执行的税赋、税率
等政策无重大变化；
3、顺德中服印染公司未来的经营管理班子尽职，并继续保持现有的
经营管理模式持续经营；
4、顺德中服印染公司未来的经营策略和成本控制等仍保持其最近几
年的状态，不发生较大变化；
5、顺德中服印染公司提供的历年财务资料所执行会计政策的重要方
面在预测期不发生重大调整；
6、顺德中服印染公司在未来的经营期内，贷款额度保持不变，其各
项期间费用不会在现有基础上发生大幅的变化，仍将保持其近几年的变
化趋势；
7、假设顺德中服印染公司未来预测期应纳税所得额与利润总额基本
一致，不存在重大的永久性差异和时间性差异等调整事项；
8、在可预见时间内，未考虑公司经营可能发生的非经常性损益，包
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括但不局限于以下项目：处臵固定资产、无形资产、其他长期资产产生
的损益以及其他营业外收入、支出；
9、顺德中服印染公司的经营期限自 2004 年 01 月 16 日至无限期。本
次评估的假定是持续经营，因此本次评估采用永续的方式对现金流进行
预测，即预测期限为无限期；
10、本次评估基于基准日企业现有的经营、生产能力，不考虑顺德
中服印染公司未来进行扩大性的资本性支出；
11、本次评估测算的各项参数取值是按照不变价格体系确定的，不
考虑通货膨胀因素的影响。
当前述条件发生变化时，评估结果一般会失效。
十、评估结论
截止评估基准日 2011 年 5 月 31 日，顺德中服印染公司的股东全部
权益价值评估结果如下：
（一） 资产基础法评估结果：
截止评估基准日 2011 年 5 月 31 日，在持续经营前提下，运用经资
产基础法评估得出顺德中服印染公司全部股东权益：账面价值 6,946.25
万元，评估价值 7,793.51 万元，增值 847.26 万元，增值率 12.20 %。
资产基础法下资产评估结果汇总表：
资产评估结果汇总表
评估基准日：2011 年 05 月 31 日
被评估单位：佛山市顺德区中服纺织印染有限公司 金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
项目
A B C=B-A D=C/A× 100%
1 流动资产 14,259.22 14,249.82 -9.40 -0.07
2 非流动资产 8,019.30 8,875.96 856.66 10.68
3 其中：可供出售金融资产 - - - -
4 持有至到期投资 - - - -
5 长期应收款 - - - -
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6 长期股权投资 - - - -
7 投资性房地产 - - - -
8 固定资产 7,854.70 5,914.83 -1,939.87 -24.70
9 在建工程 - - - -
10 工程物资 - - - -
11 固定资产清理 - - - -
12 生产性生物资产 - - - -
13 油气资产 - - - -
14 无形资产 73.77 2,875.57 2,801.80 3,798.02
15 开发支出 - - - -
16 商誉 - - - -
17 长期待摊费用 - - - -
18 递延所得税资产 90.83 85.56 -5.27 -5.80
19 其他非流动资产 - - - -
20 资产总计 22,278.52 23,125.78 847.26 3.80
21 流动负债 15,332.27 15,332.27 - -
22 非流动负债 - - - -
23 负债合计 15,332.27 15,332.27 - -
24 净资产（所有者权益） 6,946.25 7,793.51 847.26 12.20
（二）收益法评估结果：
截止评估基准日 2011 年 5 月 31 日，在持续经营前提下，运用收益
法评估，得出顺德中服印染公司股东全部权益价值的评估结果为 8,031.67
万元。
（三）评估结论的选择：
经对资产基础法和收益法两种评估结果的比较，收益法与资产基础
法的评估价值相差 238.16 万元，差异率为 3.06%。
收益法侧重企业未来的收益，是在预期企业未来收益基础上做出
的，而资产基础法侧重企业形成的历史和现实，因方法侧重点的本质不
同，造成评估结论的差异性。
本次评估结果是作为中国服装股份有限公司拟转让其持有的佛山
市顺德区中服纺织印染有限公司股权的价值参考依据，因佛山市顺德区
中服纺织印染有限公司自成立以来，其经营收入主要来源于纺织印染产
北京中科华资产评估有限公司 22
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品的生产与销售收入，近几年纺织产品价格波动较大，并且公司自身经
营也较不稳定，故未来收益存在着很大的不确定性，因此我们选用资产
基础法评估结果作为评估结论：
佛山市顺德区中服纺织印染有限公司股东全部权益价值的评估结
果为 7,793.51 万元。
十一、特别事项说明
本评估报告书存在如下特别事项，提请报告使用者予以关注：
1、 遵循相关法律、法规，评估师仅对评估对象价值进行估算并
发表专业意见，对评估对象的法律权属状况给与必要的关注，但不对评
估对象的法律权属做任何形式的保证，本评估报告的结论仅为本次评估
目的服务，不能作为确认产权的依据。
2、 提供必要的资料并保证所提供资料的真实性、合法性和完整
性，恰当使用评估报告是委托方和当事方的责任。本评估报告中涉及的
资产状况原始资料及相关产权证明文件、财务数据及有关资料由委托方
及被评估单位提供，委托方及被评估单位对上述资料的真实性、合法性、
准确性及有效性已做出书面承诺。
3、 本次评估的房屋建筑物和土地面积，在核实相关权证基础上
以资产评估申报表中注明的为准，评估机构未组织专门的机构或人员进
行实地测量。对评估基准日尚未正式取得房屋所有权证的，在办理相关
的房屋所有权证时，若法定机构测量面积与本评估报告书所用面积不一
致时，应以法定机构测定面积为准，并对本评估结论进行相应调整。
4、 顺德中服印染公司所申报的资产和负债已经北京兴华会计师
事务所审计，本次评估是在审计的基础上进行的。本公司承担引用数据
正确的法津责任，但不承担审计的法律责任。
5、 列入本次评估范围的部分房屋建筑物尚未办理房产证，顺德
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中服印染公司承诺产权归其所有，不存在产权纠纷，明细如下：
建筑面积 账面价值(元)
序 建成
建筑物名称 结构 体积
号 年月 2 3
m 或m 原值 净值
1 印染染料仓 简易 2003-05 1,942.20
735,906.85 167,794.39
2 印染前处理 简易 2003-05 1,607.20
3 棉线部 简易 2005-05 6,659.53 1,869,218.80 947,213.49
4 临时仓库 简易 2005-05 825.60 179,778.69 141,774.78
合计 11,034.53 2,784,904.34 1,256,782.66
本评估报告书是在假设这部分房屋建筑物不存在产权纠纷的前提
条件下做出的，亦未考虑将来办理房屋所有权证时需要支付的费用。
6、 截至评估基准日，被评估单位存在如下抵押担保事项：
（1）根据顺德中服印染公司与佛山市顺德区农村信用合作社容桂
信用社于 2009 年 11 月 10 日签订的《最高额抵押担保借款合同》（合同
编号为顺信（1027）最高抵借字（2009）第（00001）号）规定，顺德中
服印染公司以位于佛山市顺德区容桂街道办事处细滘居委会南堤三路 7
号房地产（房地产证号为粤房地证字第 C2476991 号）作为抵押物，作为
顺德中服印染公司在佛山市顺德区农村信用合作社容桂信用社最高贷
款限额人民币 1,300 万元的抵押物,抵押期限为 2009 年 11 月 10 日至 2011
年 12 月 10 日止。截至 2011 年 5 月 31 日，顺德中服印染公司在该合同
项下借款余额为人民币 1,300 万元。
（2）根据顺德中服印染公司与广东发展银行股份有限公司顺德分
行于 2010 年 11 月 27 日签订的《最高额抵押合同》（合同编号为（2010）
佛银最抵字第 3900221 号）规定，顺德中服印染公司以位于佛山市顺德
区容桂街道办事处细滘居委会南堤三路 6 号房地产（房地产证号为粤房
地证字第 C2476990 号）作为抵押物，作为顺德中服印染公司向广东发展
银行股份有限公司顺德分行最高贷款限额人民币 4,500 万元的抵押物,抵
押期限为 2010 年 11 月 27 日至 2011 年 11 月 27 日止。截至 2011 年 5 月
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31 日，顺德中服印染公司在该合同项下借款余额为人民币 2,030 万元，
该笔借款同时由姚德荣先生提供连带责任担保。
7、委估设备中热电联产装臵和污水处理系统均建在西江河道的泄
洪区内，泄洪区内土地均无土地使用权证，如果出现洪水，这两个设施
都必须拆除，且可能无法收到补偿。
8、本次评估在确定顺德中服印染公司的股东全部权益价值时，未
考虑控股权的溢价，亦未考虑少数股权的折价及股权流动性等特殊交易
对股权价值的影响。
9、评估基准日期后重大事项：
①评估基准日期后事项系评估基准日至评估报告提出日期之间发
生的重大事项；
②在评估基准日后，当被评估资产因不可抗力而发生拆除、毁损、
灭失，往来账款产生坏账等影响资产价值的期后事项时，不能直接使用
评估结论；
③发生评估基准日期后重大事项时，不能直接使用本评估结论。在
本次评估结果有效期内若资产数量发生变化，应根据原评估方法对评估
价值进行相应调整。
十二、评估报告使用限制说明
1、注册资产评估师执行资产评估业务的目的是对评估对象价值进
行估算并发表专业意见，资产评估结果不应被认为是对评估对象可实现
价格的保证；
2、评估报告只能用于评估报告载明的评估目的和用途；
3、评估报告只能由评估报告中载明的评估报告使用者使用；
4、评估报告的全部或者部分内容被摘抄、引用或者披露于公开媒
体，需评估机构审阅相关内容，法律、法规规定以及相关当事方另有约
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定的除外；
5、本评估报告使用有效期：根据评估准则，通常只有当评估基准
日与经济行为实现日相距不超过壹年时，才可以使用评估报告。即本评
估报告自 2011 年 5 月 31 日至 2012 年 5 月 30 日有效。
十三、评估报告日
本评估报告提出日期为 2011 年 10 月 18 日。
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十四、尾部
评估机构名称：北京中科华资产评估有限公司
法 定 代 表 人：
注册资产评估师：
注册资产评估师：
北京中科华资产评估有限公司
2011年10月18日
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资产评估报告书附件
目 录
1、 委托方及被评估单位法人营业执照复印件；
2、 被评估单位评估基准日审计报告；
3、 相关产权证明复印件。
4、 委托方及被评估单位承诺函；
5、 签字注册资产评估师承诺函；
6、 资产评估机构资格证书复印件；
7、 资产评估机构企业法人营业执照副本复印件；
8、 签字注册资产评估师资格证书复印件；
9、 资产评估业务约定书复印件。
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