外，公司存在多笔未决诉讼，据公司信息披露
统计，涉案金额超过 8.38 亿元，或有负债风险
极高。
受限资产。截至 2018 年末公司所有权或使用
权受到限制的资产合计 46.05 亿元，整体受限
资产规模较大。同时，公司控股股东及其关联
方股票被质押/冻结比率极高，且存在被动减
持，中诚信证评对公司股东被动减持情况以及
可能存在的控制权转移风险予以关注。
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公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，
特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而
且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券
存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、
法规及时对外公布。
4 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
结算深圳分公司相应账户，回售部分利息
重大事项
（21,820,562.40元）采用场外清算方式支付，付息
（一）公司更名 款划付至投资人账户时间为2018年12月24日。公司
公司于2018年3月12日领取甘肃省工商行政管
构成实质性违约。同时。公司另发行的“16银亿04”、
理局换发的新《营业执照》，由“银亿房地产股份有
“16银亿05”和“16银亿07”亦面临交叉违约。
限公司”更名为“银亿股份有限公司”，名称变更后，
公司于2019年1月8日召开“15银亿01”、“16银亿
公司法律主体未发生变化，名称变更前以“银亿房
04”、“16银亿05”和“16银亿07”2019年第一次债券持
地产股份有限公司”名义开展的债权债务关系、签
有人会议（以下简称“会议”），会议通过《关于要求
署的合同不受名称变更的影响，仍将按约定的内容
发行人及其关联方等为“15银亿01”、“16银亿04”、
履行。
“16银亿05”和“16银亿07”债券提供增信措施的议
（二）公司债券违约，存续债券清偿加速 案》、《关于宣布“15银亿01”未回售部分债券及“16
公司于2015年12月24日成功发行银亿房地产 银亿04”、“16银亿05”和“16银亿07”全部债券加速到
股份有限公司2015年面向合格投资者公开发行公 期的议案》、《关于要求发行人履行“15银亿01”、“16
司债券（第一期）（以下简称“15银亿01”），实际发 银亿04”、“16银亿05”和“16银亿07”偿债保障措施的
行规模为人民币3亿元，债券期限为5年，附第3年 议案》、《关于要求发行人披露截至目前的财务状
末公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权； 况、对外担保情况、资产及其抵质押情况以及生产
于2016年6月21日发行“银亿房地产股份有限公司 经营情况的议案》、《关于要求发行人披露为“16银
2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一 亿04”、“16银亿05”、“16银亿07”提供增信措施的财
期）”（以下简称“16银亿04”），发行规模为人民币7 产清单的议案》等议案。根据上述议案，“15银亿
亿元，债券期限为5年，附第3年末公司调整票面利 01”未回售部分债券及“16银亿04”、“16银亿05”和
率选择权及投资者回售选择权；于2016年7月11日 “16银亿07”全部债券已通过债券持有人会议加速到
发行“银亿房地产股份有限公司2016年面向合格投 期表决。
资者公开发行公司债券（第二期）”（以下简称“16 2019年1月30日，公司发布“16银亿05”和“16银
银亿05”），发行规模为人民币4亿元，债券期限为5 亿07”2019年第二次债券持有人会议决议公告。根
年，附第3年末公司调整票面利率选择权及投资者 据公告，公司于2019年1月29日分别召开“16银亿05”
回售选择权；于2016年8月19日发行“银亿房地产股 和“16银亿07”2019年第二次债券持有人会议，通过
份有限公司2016年面向合格投资者公开发行公司 了《关于发行人对持有人会议议案表决通过事项予
债券（第三期）”（以下简称“16银亿07”），发行规 以书面答复的议案》、《关于要求发行人出具书面承
模为人民币4亿元，债券期限为5年，附第3年末公 诺，对本期债券不进行债转股、不得随意处置任何
司调整票面利率选择权及投资者回售选择权。 资产、不得通过与关联方交易等方式转移资产，以
在“15银亿01”发行第3年末，投资者有权决定在 保证债券本息兑付的议案》、《关于发行人及其关联
回售申报日（2018年11月12日、13日和14日）内选 方为“16银亿05”提供增信措施并提请债券持有人取
择将持有的“15银亿01”全部或部分回售给公司。根 消加速到期的议案》和《关于发行人及其关联方为
据 回售 申报 登记统 计，本 次回 售有 效申报 数量 “16银亿07”提供增信措施并提请债券持有人取消加
2,997,330张，回售金额为321,553,562.40元（包含利 速到期的议案》。
息），剩余托管数量为2,670张。2018年12月24日， 2019年2月15日，公司发布“15银亿01”和“16银
公司未能如期偿付应付回收款本金（已登记回售债 亿04”2019年第二次债券持有人会议决议公告。根
券 的 本 金 299,773,000 元 ）， 非 回 售 部 分 利 息 据公告，公司于2019年2月14日分别召开“15银亿01”
（19,437.69元）于2018年12月20日前已划付至中国 和“16银亿04”2019年第二次债券持有人会议。“15
5 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
银亿01”2019年第二次债券持有人会议通过《关于 息36,723,173.40元；未能如期兑付非回售部分应付
要求发行人披露截至目前“15银亿01”的偿还资金来 利息12,486,826.60元。公司构成实质性违约。
源，并每周披露相关偿债资金进展情况的议案》和 公司于2019年5月29日、5月30日和5月31日分
《关于要求发行人及其关联方为“15银亿01”无条件 别发布《关于“16银亿05”票面利率不调整和投资者
提供增信措施的议案》，未获得通过《关于同意发 回售实施办法的第一次提示性公告》、《关于“16银
行人及其关联方为“15银亿01”提供增信措施的议 亿05”票面利率不调整和投资者回售实施办法的第
案》和《关于发行人及其关联方为“15银亿01”未回 二次提示性公告》和《“16银亿05”票面利率不调整
售部分提供增信措施并提请债券持有人取消加速 和投资者回售实施办法的第三次提示性公告》，投
到期的议案》。“16银亿04”2019年第二次债券持有人 资者可在回售登记期内选择将持有的“16银亿05”全
会议通过《关于发行人对持有人会议议案表决通过 部或部分回售给公司。根据回售申报登记统计，本
事项予以书面答复的议案》、《关于要求发行人出具 次 回 售 有 效 申 报 数 量 3,997,970 张 ， 回 售 金 额 为
书面承诺，对本期债券不进行债转股、不得随意处 427,982,688.50元（包含利息），剩余托管数量为
置任何资产、不得通过与关联方交易等方式转移资 2,030张。债券利息及回售本金应于2019年7月11日
产，以保证债券本息兑付的议案》、《关于要求发行 兑付。
人披露截至目前“16银亿04”的偿还资金来源，并每 整体看，公司债券发生实质性违约，且部分债
周披露相关偿债资金进展情况的议案》和《关于要 券面临大额回售，必将对公司各项债务偿付造成重
求发行人及其关联方为“16银亿04”无条件提供增信 大压力，且其他存续债券不排除提前回售或启动加
措施的议案》，未获得通过《关于发行人及其关联 速清偿事项，偿债压力及违约风险极高。
方为“16银亿04”提供增信措施并提请债券持有人取
（三）到期债务未能清偿
消加速到期的议案》。
公司于2019年4月30日披露《关于债务到期未
根据上述会议决议，“16银亿05”和“16银亿07”
能清偿的公告》，于5月31日披露《关于新增债务到
债券持有人会议已通过提供增信措施并提请债券
期未能清偿的公告》，截至5月31日到期未清偿债务
持有人取消加速到期表决；“15银亿01”和“16银亿
合计为278,037.32万元，其中应付稠州银行宁波分
04”债券持有人会议通过发行人及其关联方为“15银
行的13,486.98万元到期未清偿债务，公司已与其达
亿01”和“16银亿04”无条件提供增信措施决议，而未
成和解并计划进行展期。根据公司《关于深圳证券
通过提供增信措施并提请债券持有人取消加速到
交易所2018年年报问询函的回复公告》显示，经自
期表决。
查，应付稠州银行宁波分行的13,486.98万元到期未
公司于2019年5月9日、5月10日和5月13日分别
清偿债务已取得银行展期批复，截至2019年6月10
发布《关于“16银亿04”票面利率不调整和投资者回
日逾期贷款合计金额264,550.34万元。根据公司于6
售实施办法的第一次提示性公告》、《关于“16银亿
月20日披露《关于新增债务到期未能清偿的公告》，
04”票面利率不调整和投资者回售实施办法的第二
截至6月20日到期未清偿债务合计为271,500.60万
次提示性公告》和《“16银亿04”票面利率不调整和
元。目前，公司与相关各方债权人进行沟通，协商
投资者回售实施办法的第三次提示性公告》，投资
解决方法和债务和解方案，暂未披露新的进展。公
者可在回售登记期内选择将持有的“16银亿04”全部
司在此期间表现出极弱的偿债能力，并可能因逾期
或部分回售给公司。根据回售申报登记统计，本次
债务面临诉讼、仲裁、银行账户被冻结及资产被冻
回 售 有 效 申 报 数 量 5,223,780 张 ， 回 售 金 额 为
结等事项，中诚信证评对公司债务违约以及涉及诉
559,101,173.40元（包含利息），剩余托管数量为
讼、资产冻结等情况保持关注。
1,776,220张。截至2019年6月21日，公司未能如期
（四）大量资金被占用
兑付回售本金522,378,000.00元及回售部分应付利
公司于2019年4月30日披露《关于公司控股股
6 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
东及其关联方资金占用触发其他风险警示情形暨 司银亿集团有限公司（以下简称“银亿集团”）、控股
公司股票停牌的提示性公告》；5月25日披露《关于 股东银亿控股《通知书》，银亿集团和银亿控股已
资金占用事项的进展公告》。经公司自查发现存在 于2019年6月14日向浙江省宁波市中级人民法院
控股股东及其关联方资金占用的情形，根据深圳证 （以下简称“宁波中院”）申请重整。目前，银亿集
券交易所《股票上市规则（2018年修订）》第13.3.1 团和银亿控股尚未收到宁波中院正式的受理裁定
条、第13.3.2条规定，公司股票自2019年5月6日起 书，提出的重整申请是否被宁波中院受理，是否进
被实施其他风险警示。同日起公司股票简称由“银 入重整程序尚存在重大不确定性。若银亿集团和银
亿股份”变更为“ST银亿”，股票代码仍为“000981”。 亿控股的重整申请被宁波中院受理，银亿集团和银
经查，公司2018年度大股东及关联方非经营性 亿控股将进入重整程序，可能会对公司股权结构及
资金占用发生额31.93亿元，年末资金占用余额 实际控制权等方面产生一定影响，中诚信证评对银
22.48亿元。截至2019年4月30日，公司控股股东宁 亿集团和银亿控股重整进展以及对公司造成的影
波银亿控股有限公司（以下简称“银亿控股”）及其 响保持关注。
关联方资金占用共计224,777.59万元。根据公司于
2019年6月15日披露的《关于资金占用事项的进展
行业环境
公告》，截至6月15日，银亿控股及其关联方已归还 在房地产调控政策持续的影响下，2018年行
占用资金14,000万元港币（折合人民币12,305.86万 业销售增速持续下滑，房企摘地更趋理性，
元）及18,842.726万元人民币，资金占用余额为人 房地产企业内外部流动性来源持续收紧，资
民币193,629万元。上述行为未及时履行信息披露义 金平衡能力面临更高挑战。
务，违反《上市公司信息披露管理办法》第二条、 2018 年以来房地产调控政策延续了“房住不
第三条的规定。银亿股份董事长熊续强，副董事长 炒”的主基调，调控类型涵盖限购、限贷、限售、
方宇、张明海，董事王德银，财务总监李春儿，原 限价等政策，限购城市再次扩容，大连、沈阳、太
董事会秘书陆学佳，作为该披露信息的主要责任 原等城市相继落地限购令，限售扩容至兰州、长春、
人，未能尽职，违反《上市公司信息披露管理办法》 大连等二、三线城市，并下沉至县级城市，全国约
第五十八条规定。 有 50 余个城市根据当地市场情况新增或升级四限
公司及相关人员于2019年6月10日收到中国证 政策，实施更为精准化、差异化的调控。2018 年 8
券监督管理委员会甘肃监管局（以下简称“甘肃证 月住建部要求地方政府落实稳地价、稳房价、稳预
监局”）下发的《行政监管措施决定书》，相关内容 期的主体责任。随后，成都、杭州、福建等多省市
包括：关于对银亿股份采取责令改正行政监管措施 纷纷响应。随着楼市调控的不断深入，2018 年年底
的决定（中国证券监督管理委员会甘肃监管局《行 以来，菏泽、广州等城市根据地方实际情况进行政
政监管措施决定书》[2019]5号）；关于对银亿股份 策微调，但政策调整均未突破“房住不炒”的底线，
董事长熊续强等6人采取出具警示函行政监管措施 且亦是为了落实分类调控、因城施策，提高调控的
的决定（中国证券监督管理委员会甘肃监管局《行 精准性。
政监管措施决定书》[2019]4号）。 根据国家统计局数据显示，2018 年全国商品房
总体来看，公司控股股东银亿控股及其关联方 销 售 面 积 与销 售 额 分别为 171,654 万平 方 米和
占用公司大量流动资金，且当前银亿控股债务已发 149,973 亿元，同比分别增长 1.3%和 12.2%，增速
生实质违约，银亿控股及其母公司已向法院申请重 较上年同期分别下降 6.4 个百分点和 1.5 个百分点。
整，后续资金回收难度很大，相关资产质量不佳。 其中，2018 年全国住宅销售面积和销售金额分别为
147,929 万平方米和 126,393 亿元，同比分别增长
（五）控股股东申请重整
2.2%和 14.7%；办公楼销售面积同比下降 8.3%，销
2019年6月17日，公司分别收到控股股东母公
7 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
售额同比下降 2.6%；商业营业用房销售面积同比下 同比增长2.81%，增速同比下降34.63个百分点。土
降 6.8%，销售额同比增长 0.7%。从价格来看，2018 地溢价率方面，2018年土地市场平均溢价程度显著
年 1~12 月全国 100 个城市住宅均价呈现逐月增长 下降，一、二、三线城市溢价率分别为5.38%、13.60%
的态势，但增速有所下降。2018 年 12 月全国 100 和15.35%，较上年同期分别下降8.27个百分点、
个城市住宅成交均价达 14,678 元/平方米，较上年 18.10个百分点和15.55个百分点。
增长 5.1%，增速较上年同期下降 2.1 个百分点。分 从内部流动性来源来看，受国内房地产行业政
城市能级来看，2018 年 12 月，一线城市住宅均价 策持续收紧影响，近年来房地产企业签约销售金额
达 41,368 元/平方米，较上年同期增长 0.4%，增速 增速持续放缓，2018 年房地产开发企业到位资金中
同比下降 1.0 个百分点；二线城市住宅均价达 13,582 定金及预收款和个人按揭贷款合计 79,124 亿元，同
元/平方米，较上年同期增长 7.1%，增速同比下降 比增长 9.0%，增速下降 0.4 个百分点，房地产企业
0.6 个百分点；而三线城市住宅均价达 9,061 元/平 内部流动性来源呈收紧趋势。外部流动性方面，
方米，较上年同期增长 8.7%，增速同比下降 3.8 个 2018 年以来银行对房地产企业贷款审核趋于严格，
1
百分点 。受房地产调控政策持续及“因城施策”影 且银行信贷通过信托等方式绕道流向房地产企业
响，2018 年全国住宅价格增速有所下降，三线城市 被严格限制，房地产开发资金来源于银行贷款资金
房地产住宅价格增幅高于一、二线城市。 呈下降趋势。2018 年房地产开发资金来源于银行贷
图 1：2016~2018 年全国商品房销售情况 款的资金为 19,026 亿元，较上年同期下降 7.1%；
来源于非银行金融机构贷款金额为 4,979 亿元，同
比增长 4.7%，增速同比下滑 37.1 个百分点。债券
融资方面，自 2016 年 10 月银监会要求严控房地产
金融业务风险，同时上交所、深交所严控房企公司
债发行条件和审批流程以来，房企交易所市场公司
债规模大幅下降。与此同时，发改委和财政部于
2018 年 5 月下发《关于完善市场约束机制严格防范
外债风险和地方债务风险的通知》，限制房企境外
资料来源：国家统计局，中诚信证评整理
发债用途等。受此影响，房企海外发债亦受阻。另
土地市场方面，在外部融资环境趋紧的背景
外，从房地产境内信用债到期分布来看，2019~2023
下，近年来房地产开发企业加快了开工建设及去化
年为房地产债券到期高峰。在融资渠道收紧及债券
节奏，推动了房企补充库存的意愿，2018年房企购
到期高峰到来的背景下，房企资金平衡能力将面临
置土地面积29,142万平方米，同比上升14.25%；土
更大的挑战。
地成交价款16,102亿元，同比上涨18.02%，增速较
总体来看，2018年以来房地产调控政策延续了
上年大幅下降31.43个百分点，成交均价为5,525.36
“房住不炒”的主基调，行业销售增速持续下降，房
元/平方米，同比增长3.31%，增速同比下降25.73个
企摘地更趋理性，土地成交额增速及土地溢价率亦
百分点。分城市能级来看，2018年一、二线城市土
有所下降。同时，房地产企业内外部流动性来源持
地成交均价同比分别下降9.18%和12.24%至7,925.8
续收紧，资金平衡能力面临更高挑战。
元/平方米和3,189.58元/平方米；三线城市成交土地
均价有所上升但增速放缓，为1,728.86元/平方米， 国内及全球汽车整体市场低迷，车企竞争分
化渐显，零部件厂商优胜劣汰加剧，同时在
1
一线城市包括北京、上海、广州、深圳；二线城市包括 原材料价格剧烈波动行情下，汽车零部件制
天津、重庆、杭州、南京、武汉、沈阳、成都、西安、大
连、青岛、宁波、苏州、长沙、济南、厦门、长春、哈尔 造商运营压力上升
滨、太原、郑州、合肥、南昌、福州；三线城市包括百城 根据 LMC Automotive 数据显示，根据 LMC
中除一线城市、二线城市之外的其它 74 个城市。
8 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
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公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
Automotive 数据显示，2018 年全球整体轻型车销量 汽车产业发展规划（2012~2020 年）》中提出的到
达 9,479 万辆，较 2017 年下降 0.5%，系自 2014 年 2020 年纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能
以来首次负增长。从全球汽车产销量分布区域看， 力达 200 万辆、累计产销量超过 500 万辆的要求、
我国系全球最大的汽车产销市场，占全球汽车市场 美国加州 ZEV 法案中提出的到 2025 年车企环保汽
份额的比重达 30%左右。2018 年在汽车购置税恢复 车比例需达到 22%的要求、日本“下一代（次世代）
且全国居民人均可支配收入增速放缓的背景下，我 机动车战略 2010”中提出的到 2020 年新能源汽车销
国汽车产销量增速分别为-4.16%和-2.76%，国内汽 量占新车总销量的比例提高到 50%、2030 年提高到
车销售市场长达十余年的持续增长局面打破。2019 70%的要求以及欧洲各国先后制定的禁售燃油车时
年 1~4 月，我国汽车产销量分别为 838.66 万辆和 限，新能源汽车将迎来高速增长期，其市场空间有
835.33 万辆，同比分别下滑 10.98%和 12.12%，降 望持续快速扩张，相关上游零部件厂将迎来新的业
幅进一步扩大。欧洲系全球第二大汽车产销区域， 务增长点。
约占全球 20%的汽车市场，2017~2018 年，其机动 从长期来看，汽车行业发展主要由汽车保有量
车注册量分别为 1,811.81 万辆和 1,819.44 万辆，同 及其经济水平决定，而我国较低的汽车保有量和不
比增速分别为 3.29%和 0.40%，尽管近年汽车销量 断提高的经济水平及居民收入水平为中国汽车行
保持增长，但 2018 年增速明显放缓。美国亦是全 业的长期发展提供了空间。随着我国汽车行业的快
球主要汽车产销国，市场份额较整个欧洲地区相 速发展，近年来我国汽车保有量和人均汽车保有量
近，自 2016 年以来，美国汽车市场便进入低速增 快速增加，截至 2018 年末，我国汽车保有量达 2.4
长区间，2016~2018 年其销量增速分别为 0.40%、 亿辆，同比增长 10.51%，同期我国汽车千人保有量
-1.89%和 0.3%。此外，日韩也是全球重要汽车市场， 达 172 辆，与欧美日等发达国家 600~800 的千人保
2018 年日本汽车注册量增速再次放缓至 0.72%，当 有量相比依然偏低，汽车市场后续增长空间尚存。
年注册量为 527.21 万辆。韩国汽车销量 2016 年同 作为汽车整车制造配套产业，我国汽车零部件
比仅增长 0.69%，2017 年则呈负增长趋势，降幅为 行业伴随着汽车产业快速发展而成长。因此，汽车
2.50%，2018 年降幅收窄至 0.50%。整体而言，2018 产业持续、稳定发展对零部件行业发展起着重要推
年全球汽车市场表现较为低迷。 动作用，是汽车零部件行业发展主要驱动因素。
图 2：2016~2018 年全球及主要市场汽车销量增速情况 2018 年汽车整车制造产销下滑，汽车零部件行业承
单位：% 压运行。同时，在钢材、铜、铝等主要材料价格剧
烈波动行情下，成本控制压力上升，企业盈利状况
存在弱化。
图 3：2010~2018 年国内普通圆钢价格走势情况
资料来源：choice 金融终端及公开资料，中诚信证评整理
全球范围内传统燃油汽车整体市场低迷，但在
政策支持、技术进步及需求增长的驱动下，新能源
汽车保持高速发展趋势。2018 年我国新能源汽车产 资料来源：choice 数据，中诚信证评整理
销量分别为 127.0 万辆和 125.6 万辆，同比增长 整体而言，2018 年国内及全球汽车整体市场低
59.9%和 61.7%，同期全球新能源汽车销量达 201.8 迷，车企竞争分化趋势显现加速了零部件厂商的优
万辆，同比增长约 65%。根据我国《节能与新能源 胜劣汰，同时在原材料价格剧烈波动行情下，相关
汽车零部件企业承压运营。
9 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
跟踪期内，公司加快房产项目去化及处置部
业务运营
分项目公司股权以实现较大规模的资金回
2017年1月公司向西藏银亿投资管理有限公司
流，但受制于资金周转困难，实际项目推进
（以下简称“西藏银亿”）发行481,414,795股股份购
缓慢，2018 年收入结算规模大幅收缩。同时，
买其旗下宁波昊圣投资有限公司（以下简称“宁波
公司发生债务违约阻断其外部融资，资金周
昊圣”）100%股权，间接控股全球第二大独立气体
转困难，后续项目开展存在很大不确定性，
发生器生产商美国ARC集团（以下简称“ARC集
中诚信证评对公司后续房地产业务开展及可
团”）；同年10月公司非公开发行922,611,132股股份
能面临的社会和法律问题将保持高度关注。
购买控股股东下属全资子公司宁波圣洲投资有限
2018年公司调整经营策略，放缓摘地节奏，同
公司（以下简称“宁波圣洲”）持有的宁波东方亿圣
时面对资金周转困难以及流动性问题，加快库存去
投资有限公司（以下简称“东方亿圣”）100%股权，
化工作，且对部分项目公司股权以及闲置项目进行
间接持有全球知名的汽车自动变速器制造商比利
处置，以实现资金回笼。2018年以来，公司先后处
时邦奇动力总成（以下简称“邦奇动力”）。
置沈阳银亿房产开发有限公司50%股权、宁波银兴
表 1：2017~2018 年公司收入结构情况
万里投资有限公司100%股权、上海银月置业有限公
单位：亿元、%
司51%股权和安吉银瑞房地产开发有限公司66.47%
2017 2018
产品分类 股权，上述股权处置价款合计9.27亿元，转让款基
收入 比重 收入 比重
本已收到。2018年12月24日和2019年6月21日公司
汽车零部件 80.73 63.55 51.23 57.12
房产销售 36.42 28.67 28.48 31.75
发行的“15银亿01”和“16银亿04”相继发生实质性违
物业管理 4.65 3.66 5.17 5.77 约、到期债务未能清偿，公司表示后续仍将推进部
其他 5.22 4.11 4.81 5.36 分项目公司股权以及优质项目的处置工作，中诚信
合计 127.03 100.00 89.70 100.00 证评将对未来公司资产处置及债务清偿进度予以
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 持续关注。
2017年公司完成重大资产重组间接控股ARC 表 2：2016~2018 年公司房产项目销售情况
集团和邦奇动力，主营业务由单一的房地产转变为 单位：万平方米、亿元、元/平方米
“高端制造+房地产”双主业格局。2018年公司实现 2016 2017 2018
营业收入89.70亿元，同比下降29.39%，其中汽车零 合同销售面积 30.09 34.38 44.50
合同销售金额 50.67 53.10 85.86
部件业务收入51.23亿元，同比下降36.54%，主要受
合同销售均价 16,839 15,243 19,294
全球汽车市场低迷，汽车零部件产品销量下滑；当
结算面积 49.57 38.89 19.76
年房产销售收入28.48亿元，同比下降21.81%，主要 结算金额 69.63 36.42 28.48
受行业政策调控、资金周转困难、部分房产项目出 已售未结算面积 14.71 10.20 56.61
让以及项目结转进度放缓等多方面因素影响。此 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
外，公司物业管理和其他业务收入分别为5.17亿元 经营方面，为推进房产项目预售/销售进展，实
和4.81亿元，分别同比增长11.32%和下降7.89%。 现资金提前回流，2018年公司新开工面积增幅较
2019年一季度公司营业收入24.19亿元，同比小幅增 大，当年新开工面积55.81万平方米，同比增加12.26
长3.77%。值得关注的是，公司发行的“15银亿01” 万平方米。但由于公司整体债务负担过重以及大量
和“16银亿04”相继发生实质性违约、到期债务未能 资金被控股股东占用，自身资金周转依然困难，跟
清偿，资金周转困难，中诚信证评对公司未来业务 踪期内公司房产项目实际竣工交付面积和期末在
开展及经营稳定性予以持续关注。 建面积呈现较大幅度下滑，当年竣工交付面积32.86
万平方米，较上年减少22.54万平方米；期末在建面
10 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
积60.22万平方米，较上年末减少21.31万平方米。 响，2018年公司房地产项目结算面积19.76万平方
从销售情况看，2018年公司完成合同销售面积 米，较上年减少19.13万平方米；结算金额28.48亿
44.50万平方米，实现合同销售金额85.86亿元，完 元，同比下降21.81%。但值得关注的是，公司债券
成资金回笼76.98亿元，较上年实现大幅增长，同期 发生实质性违约、到期债务未能清偿，资金周转困
末已累计预售面积97.38万平方米。受益于宁波等地 难，后续房产项目开发和销售进度或将大幅放缓或
房价上涨，当年公司合同销售均价较上年提升幅度 停滞，如项目工期未能如约执行或者发生其他社会
较大，均价为19,294元/平方米。 性、法律性事件等问题，不排除相关资产被抵押、
从项目整体投资情况看，公司在开发房地产项 冻结、处置以及购房者集中退房等恶行事件发生，
目预计总投资115.77亿元，截至2018年末实际投资 中诚信证评对此保持高度关注。
金额70.61亿元。但受项目竣工结转进度放缓因素影
表 3：截至 2018 年末公司在开发房地产项目情况
单位：亿元、万平方米
规划 截至 2018 年末累计 截至 2018 年末累计
项目名称 权益比例 总建筑面积 可售面积
总投资 投入金额 预售面积
郎境府 100% 20.23 22.55 15.60 12.76 15.37
宁波 星院 25% 4.00 3.44 2.31 2.49 2.28
逸墅 32% 20.06 22.71 15.57 11.69 1.22
丹府一品二期 73.86% 7.48 9.14 - 5.36 -
象山
丹府一品三期 73.86% 3.40 4.88 - 1.60 -
舟山 鲁家峙 E04-04、05 17% 10.30 14.92 9.93 10.30 6.09
公园壹号 70% 10.28 2.22 - 7.10 -
上海
浦东星作 50% 6.14 7.35 3.98 7.26 3.95
第五郡 100% 12.05 17.98 15.05 4.98 8.13
沈阳 第五郡北区 50% 7.37 13.12 10.89 1.54 9.17
沈阳六期 50% 11.23 19.97 6.33 2.35 0.34
南昌 上尚城五-2 期 100% 3.23 10.59 8.56 2.72 8.49
合计 - 115.77 148.88 - 70.61 -
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
表 4：截至 2018 年末公司土地储备情况
单位：亿元、万平方米
规划总建筑 地块最早
项目名称 规划用途 位置 所占权益 占地面积
面积 取得时间
南昌望城新区地块 商住 南昌 100% 10.50 44.10 2014 年
高安项目 住宅 南昌 80% 25.87 37.74 2017 年
上尚城 5-3 期 住宅 南昌 100% 2.01 0.76 2010 年
北山地块 住宅 海拉尔 100% 41.10 45.25 2013 年
博斯腾湖地块 住宅 新疆 100% 55.50 55.50 2014 年
万万城 7 期 商住 沈阳 50% 3.60 11.58 2006 年
万万城 8 期 商住 沈阳 50% 3.20 7.16 2006 年
舟山 BCDE 地块 住宅 舟山 17% 43.01 64.52 2010 年
悦海堂项目 住宅 韩国济州岛 50% 22.20 4.48 2014 年
合计 - - - 206.99 271.09 -
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
11 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
土地储备方面，2018年以来公司放缓摘地节 表 5：2017~2018 年公司汽车零部件收入结构
奏，当年无新增土地储备，截至当年末共拥有土地 单位：亿元、%
储备9宗，包括南昌3宗、沈阳2宗、舟山1宗、新疆 2017 2018
产品项目
1宗、海拉尔1宗以及韩国济州岛1宗，多位于三四 收入 毛利率 收入 毛利率
无极变速器 59.78 31.16 32.27 28.73
线城市，上述地块取得时间均较早，长期处于闲置
汽车安全气囊
状况，对公司资金造成长期占用。此外，鉴于公司 气体发生器
20.95 23.31 18.96 20.03
发生债务违约、资金链已近断裂等问题，公司后续 合计 80.73 26.87 51.23 25.51
土地项目开发进度不甚乐观，且不排除通过出让部 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
分土地资产实现现金回流以清偿债务的可能性，中 公司两次重组交易对手方即现公司股东西藏
诚信证评对此保持关注。 银亿和宁波圣洲均对标的资产作出了相应业绩承
总体来看，2018年公司调整经营策略，放缓摘 诺，2017年度业绩承诺均已完成，2018年度业绩承
地节奏，加快库存项目去化，同时对部分项目公司 诺均未完成。其中，宁波昊圣2018年度经审计的扣
股权以及闲置项目进行处置，以实现资金快速回 除 非经 常性 损益后 归属于 母公 司股 东的净 利润
流。但受困于资金周转压力，公司实际项目建设进 692.46 万 元 ， 未 完 成 本 年 度 业 绩 承 诺 ， 差 额 为
展缓慢，2018年在建面积和竣工面积均有大幅收 25,477.87万元。东方亿圣2018年度经审计的扣除非
缩，当年结算收入大幅下降。此外，公司债券发生 经常性损益后归属于母公司股东的净利润
违约、到期债务未能清偿，资金链已近断裂，后续 -79,166.42万元，未完成本年度业绩承诺，差额为
项目开发存在较大不确定性，且不排除相关资产被 170,913.50万元。根据《盈利预测补偿协议》，西藏
司法处置以及购房者集中退房等恶行事件发生，中 银亿和宁波圣洲均需履行业绩补偿承诺。2019年4
诚信证评对此保持高度关注。 月29日，公司董事会审议通过《关于宁波东方亿圣
投资有限公司重大资产重组2018年业绩承诺实现
公司汽车变速器和安全气囊气体发生器在行
情况及要求相关重组方对公司进行业绩补偿的议
业内具备一定的市场竞争地位，但受到全球
案》和《关于宁波昊圣投资有限公司重大资产重组
汽车行业景气度低迷、整车销量下滑以及召
2018年业绩承诺实现情况及要求相关重组方对公
回事件等因素的影响，2018 年上述产品产销
司进行业绩补偿的议案》。根据公司后续披露的业
量大幅收缩，汽车零部件业务规模快速下滑。
绩补偿方案，西藏银亿补偿股份合计42,433,379股
同时，鉴于外部市场需求不振以及公司债务
将由公司以1元总价进行回购并予以注销；同时，
违约事件持续发酵，后期业绩好转迹象不明
西藏银亿应向公司返还现金分红2,970.34万元。宁
朗，中诚信证评对公司汽车零部件业务经营
波圣洲补偿股份合计238,549,237股将由公司以1元
稳定性、产能释放情况以及未来业绩承诺实
总价进行回购并予以注销；同时，宁波圣洲应向公
现情况予以关注。
司返还现金分红16,698.45元。截至评级报告出具
2017 年公司完成资产重组间接控股 ARC 集团
日，上述业绩补偿方案尚未正式实施，且由于本次
和邦奇动力，新增汽车安全气囊气体发生器和无级
业绩补偿方案涉及金额较大，业绩补偿承诺方西藏
变速器业务。受到全球汽车市场低迷、整车销量下
银亿和宁波圣洲持有上市公司股份存在股份质押
滑以及召回事件等因素影响，2018 年公司汽车零部
情形，业绩补偿承诺方是否具备足够履约能力以及
件产销量大幅下滑，全年汽车零部件业务收入 51.23
是否愿意配合执行业绩补偿方案，均存在较大不确
亿元，同比下降 36.54%；其中无级变速器销售收入
定性，中诚信证评对此予以关注。此外，鉴于外部
32.27 亿元，同比下降 46.02%；汽车安全气囊气体
市场需求不振以及公司债务违约事件持续发酵，公
发生器销售收入 18.96 亿元，同比下降 9.48%。
司汽车零部件业务板块后期业绩好转迹象不明朗，
12 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
中诚信证评对其2019年度业绩承诺完成情况以及 等国内气囊厂合作，间接配套包括通用、大众、保
商誉资产可能面临的减值风险保持关注。 时捷、克莱斯勒、菲亚特、福特、丰田和雷克萨斯
无级变速器 等全球整车厂商，以及国内的上汽集团、一汽集团、
邦奇动力是最早专业生产汽车变速器的企业 长城汽车、比亚迪、长安汽车和东风汽车等。
之一，产品主要包括无极变速器（CVT）、混合动 ARC 集团在全球 4 个国家建有 7 个生产基地，
力总成系统和纯电动动力总成系统，其中变速器是 分别位于美国的诺克斯维尔、摩根敦和哈特斯维
汽车动力系统核心零部件。邦奇动力目前拥有比利 尔，以及中国的西安和宁波，墨西哥的雷诺萨和马
时圣特雷登工厂、中国南京工厂和宁波工厂共 3 个 其顿的斯科普里，销售网络覆盖亚太、北美和欧洲
生产基地，以及荷兰埃因霍温和德国莱雷 2 个研发 等地区。目前，ARC 集团具备汽车安全气囊气体发
中心，已实现全球化产业布局。从生产基地来看， 生器年产能达 5,500 万件，2018 年产销量分别为
比利时圣特雷登工厂（总部）生产汽车变速器的核 3,267.82 万 件 和 3,263.90 万 件 ， 同 比 分 别 下 降
心零部件，南京工厂和宁波工厂负责将总部工厂生 23.06%和 22.63%，主要受到全球汽车行业低迷以及
产的核心零部件和其他配套组件组装成变速器成 高田安全气囊召回事件等因素的影响。当年 ARC
品，并相应承担产品应用开发测试、客户开发以及 集团产能利用率下降至 59.41%，较上年下降 17.81
售后服务工作。目前，邦奇动力拥有年产 120 万套 个百分点，产能释放率较低。
变速箱产能，具备一定规模效应。2018 年全球汽车 销售方面，ARC 集团采取直销方式，在诺克斯
市场低迷，国内整车厂商销售疲软，邦奇动力无级 维尔的总部负责管理整体集团的营销，在各生产基
变速器产品销售不畅，当年无级变速器产量和销量 地亦设有销售部门，并在东京、首尔设立销售处，
分别为 43.89 万套和 40.69 万套，同比分别下降 在底特律和苏黎世派驻销售人员，目前产品主要销
38.99%和 42.94%，当年产能利用效率不足 40%， 往亚洲、美洲和欧洲等地区。结算方面，对于长期
产能利用效率不足。 合作的客户或大型配套厂商，ARC 集团一般给予
邦奇动力采用直销方式，在中国和欧洲生产基 30 天到 75 天不等的信用账期；对于新客户和销量
地均设有销售部门，同时派驻销售人员拓展印度和 较小的客户，一般实行预收政策。
伊朗市场。邦奇动力产品主要销往中国和东南亚地 总体来看，公司汽车变速器和安全气囊气体发
区，客户主要系吉利汽车和江淮汽车等国内自主品 生器在行业内具备一定的市场竞争地位，但受到全
牌整车厂商，以及宝腾汽车（Proton）和 PSA 等国 球汽车行业景气度低迷、整车销量下滑以及召回事
外客户。此外，公司拓展印度、伊朗和欧洲等海外 件等因素的影响，上述产品产销量大幅收缩，2018
市场以及新能源汽车领域，已与中车集团株洲电机 年汽车零部件业务规模呈现快速下滑。此外，公司
公司、标致雪铁龙、印度塔塔集团和蔚然动力等客 债务违约事件持续发酵、到期债务未能清偿，企业
户建立合作关系。结算方面，对于大型配套厂商或 信用状况及品牌形象受损，或影响汽车零部件产业
者长期合作的战略客户，邦奇动力一般采取“发货 的稳定运营，中诚信证评对公司汽车零部件业务经
后按月结算收款”的方式。 营稳定性、产能释放情况以及未来业绩承诺实现情
况予以关注。
安全气囊气体发生器
ARC 集团是全球第二大独立生产汽车安全气 财务分析
囊气体发生器的生产商，主要从事汽车安全气囊气 以下财务分析基于公司提供的经天健会计师
体发生器的开发、生产及销售。经过多年的经营发 事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意
展，ARC 集团与奥托利夫、天合、高田、百利得、 见的2016~2017年度财务报告，经天健会计师事务
现代摩比斯和丰田合成等全球最大的安全气囊生 所（特殊普通合伙）审计并出具带保留意见的审计
产商建立稳定的合作关系，同时加强与延峰和锦恒
13 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
报告，以及未经审计的2019年度一季度财务报表。 负债63.88亿元和其他流动负债5.95亿元。其中，短
期借款包括保证抵押借款17.05亿元、质押借款8.59
资本结构
亿元、保证借款1.00亿元和信用借款1.03亿元，年
2018年公司融资渠道收紧，债务规模大幅下
末逾期未偿还2.30亿元；应付账款主要系应付工程
降，当年末总负债217.15亿元，同比下降14.55%。
款6.48亿元和采购款10.91亿元。在债务违约背景
同时，2018年公司进行利润分配，每10股派送人民
下，2019年3月末公司短期借款进一步减少至23.07
币7.00元（含税）现金股息，合计28.20亿元，加之
亿元，应付账款下降至17.08亿元。2018年公司房产
经营亏损对净资产的侵蚀，当年末所有者权益合计
预售收入增幅较大，年末预收款项同比增加10.65
150.66亿元，同比下降18.68%，包括实收资本19.25
亿元，随着部分预售房产结算收入，2019年3月末
亿元、资本公积95.06亿元（主要系股本溢价）、未
预收款项减少至41.34亿元。公司应交税费主要系应
分配利润27.01亿元和少数股东权益4.41亿元，大规
交企业所得税，2019年3月末应交税费增至6.00亿
模现金股利分配大幅削弱了公司自有资本实力以
元。2018年末公司其他应付款同比下降12.37%，
及偿付债务的能力。受上述因素影响，2018年末公
2019年3月末规模进一步下降至14.34亿元。2018年
司总资产367.81亿元，同比下降16.29%。2018年底
末公司一年内到期的非流动负债包括一年内到期
公司发生债券实质性违约以来，外部融资进一步受
的长期借款48.32亿元、一年内到期的应付债券
阻，债务规模持续被动收缩，且部分债务陆续到期
15.49亿元和一年内到期的应付融资租赁款0.07亿
未能清偿，资产和负债规模继续收紧，截至2019年
元，随着长期借款和公司债券即将到期，一年内到
3月末总资产349.82亿元，总负债202.55亿元。
期的非流动负债规模大幅增长，2019年3月末规模
财务杠杆比率方面，2018年末公司资产负债率
进一步上升至66.32亿元，债务清偿压力急剧上升；
和总资本化比率分别为59.04%和42.92%，2019年3
其中一年内到期的应付债券包括“15银亿01”3亿元、
月末上述指标分别为57.90%和43.00%，在债务发生
“16银亿04”7亿元、宁波银亿房地产开发有限公司5
违约的背景下，当前的财务杠杆比率相对偏高，加
亿元私募债以及宁波银亿物业ABS项目2.89亿元，
大了清偿债务的压力以及债务化解的难度。
其中“15银亿01”于2018年12月24日未能兑付到期本
图 4：2016～2019.Q1 公司资本结构分析
金3亿元，已构成实质性违约；“16银亿04”于2019
年6月21日未能兑付回售本金和利息，构成实质性
违约。2018年末公司其他非流动负债主要系预提土
地增值税4.93亿元和P2P借款0.99亿元，2019年3月
末规模为6.01亿元。自公司债务违约以来，公司陆
续到期债务未能全部清偿，并被相应债权人提请诉
讼及冻结相关资产，中诚信证评对公司债务违约情
况和后续债务化解方案以及对公司正常经营及财
务状况造成的影响保持持续关注。
2018年末公司非流动负债主要包括长期借款
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
11.44亿元、应付债券9.30亿元和递延所得税负债
从负债结构看，2018年末公司流动负债合计
3.80亿元，其中长期借款较上年末减少44.93亿元，
190.37亿元，同比增长20.35%；非流动负债合计
包括保证抵押借款11.27亿元和抵押借款0.17亿元；
26.78亿元，同比下降72.09%，债务结构快速缩短。
应付债券较上年末减少23.49亿元，包括“16银亿
公司流动负债主要包括短期借款27.68亿元、应付账
05”3.99亿元、“16银亿07”3.99亿元以及宁波银亿物
款20.93亿元、预收款项47.08亿元、应交税费5.46
业ABS项目1.31亿元。截至2019年3月末，公司非流
亿元、其他应付款16.97亿元、一年内到期的非流动
14 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
动负债26.93亿元，包括长期借款11.42亿元、应付 应收账款14.53亿元、预付款项19.82亿元、其他应
债券9.30亿元和递延所得税负债3.44亿元，规模整 收款25.99亿元、存货98.95亿元和其他流动资产8.13
体变化不大。但值得关注的是，“16银亿05”将于2019 亿元；其中货币资金较上年末减少33.03亿元，主要
年7月11日回售4.28亿元（包含利息），公司长期债 包括银行存款7.47亿元和其他货币资金0.88亿元；
务存在加速清偿的趋势，短期偿债压力急剧上升。 应收票据及应收账款包括应收票据1.19亿元和应收
债 务 期 限 结 构 方 面 ， 2018 年 末 公 司 总 债 务 账款13.34亿元，其中应收账款同比下降50.82%。当
113.28亿元，较上年末减少35.92亿元；其中短期债 年末公司应收账款余额15.14亿元，其中单项金额重
务92.55亿元，同比增加32.51亿元，长期债务20.73 大并单独计提坏账准备的应收账款余额1.30亿元，
亿元，同比减少68.43亿元；当年末长短期债务比由 已全额计提坏账准备；按信用风险特征组合计提坏
上年末的0.67倍提升至4.46倍，债务期限结构急剧 账准备的应收账款余额13.84亿元，累计计提坏账准
缩短。截至2019年3月末，公司总债务111.10亿元， 备0.50亿元，计提比例3.60%；单项金额不重大但单
较上年末小幅减少2.18亿元，其中短期债务90.38亿 独计提坏账准备的应收账款50万元，已全额计提；
元，同比减少2.17亿元，长期债务20.72亿元，较上 当年公司应收账款计提坏账准备1.11亿元，年末累
年变动不大，期末长短期债务比4.36倍。在资金周 计计提坏账准备1.80亿元，中诚信证评对公司应收
转困难的背景下，近期公司债务清偿进展缓慢，到 账款质量予以关注。存货同比下降27.33%，主要包
期未清偿债务规模持续扩大，加大了公司破产重组 括开发成本52.42亿元、开发产品27.86亿元、原材
风险。 料7.00亿元、在产品4.64亿元和库存商品4.51亿元，
图 5：2016～2019.Q1 公司债务结构分析 当年对开发产品、原材料和在产品等计提跌价准备
0.31亿元，年末累计计提存货跌价准备1.23亿元。
2018年末公司预付款项同比增长45.23%，账龄1年
以内的占78.85%，账龄1~2年的占17.97%，其中前
五大预付对象合计金额17.20亿元，占比86.67%。值
得关注的是，公司预付浙江奇螺实业有限公司信托
受益权转让款1.675亿元，剩余转让款1.675亿元逾
期未支付（根据《信托受益权转让合同之补充协议》
约定于2018年8月12日支付）；子公司宁波银亿房地
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
产开发有限公司（以下简称给“宁波银亿房产”）与
值得关注的是，自公司债务违约以来，公司陆 关联方宁波卓越圣龙工业技术有限公司签订《不动
续到期债务未能全部清偿，其中应付稠州银行宁波 产转让意向协议》，预付资产转让款13.72亿元，但
分行的13,486.98万元到期未清偿债务已取得银行 该笔预付款实际已转付公司实际控制人下属企业
展期批复，截至2019年6月20日，公司到期未清偿 用于其债务清偿，短期收回可能性不大；子公司宁
债务合计271,500.60万元。同时，公司发行的“16银 波银亿房产与圣晖莱（深圳）太阳能有限公司签订
亿04”于2019年6月21日未能如期兑付回售本金和 的《投资合作意向书》，宁波银亿预付投资款1.00
利息，而“16银亿05”面临大额回售，且不排除其他 亿元，根据协议约定，银亿房产尽调后有权选择继
债务提前清偿的可能性，即期偿债压力激增，违约 续履行协议或终止，选择终止后，有权收回全部款
风险极高。 项并计算利息，后双方签订《投资合作意向书补充
从资产质量来看，2018年末公司流动资产合计 协议》，尽调期限延期至2019年12月30日；子公司
175.80亿元，同比下降34.27%，占总资产的比重为 杭州银辰支付杭州市下城区人民法院的土地拍卖
47.80%，主要包括货币资金8.35亿元、应收票据及 款0.50亿元，因尾款逾期未支付，2019年4月经法院
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裁定公司已缴纳的保证金0.30亿元不予以退还，公 金融资产主要系按成本计量的权益工具，其中对川
司已计提坏账准备0.30亿元。当年末公司其他应收 山甲股份投资成本3.00亿元，投入上海并购基金和
款同比下降23.35%，主要系项目前期投入、项目开 上海金浦临港智能科技股权投资基金合伙企业（有
发暂付款以及押金保证金；其中，单项金额重大并 限合伙）各1亿元；长期应收款主要系应收合作开
单独计提坏账准备的其他应收款3.47亿元，累计计 发资金（9.73亿元），当年计提坏账准备0.23亿元；
提坏账准备0.73亿元，计提比例为20.94%；按信用 长期股权投资系对合营企业和联营企业的股权投
风险特征组合计提坏账准备的其他应收款24.30亿 资，当年新增对南京蔚邦传动技术有限公司、上海
元，累计计提坏账准备3.29亿元，计提比例13.53%； 秀茂、宁波恒弘和安吉盛建的股权投资，规模较上
单项金额不重大但单独计提坏账准备的其他应收 年增加；投资性房地产同比下降30.24%，主要系当
款0.03亿元，已全额计提；当年公司其他应收款累 年处置子公司股权所致；固定资产主要系办公楼以
计计提坏账准备4.05亿元，资产质量不佳。当年末 及汽车零部件产业的厂房、设备等；在建工程主要
公司其他流动资产8.13亿元主要系待抵扣增值税 系汽车零部件产业的相关建设项目，由于市场需求
（5.33亿元）和预缴土地增值税（1.52亿元）。值得 变化以及自身资金链紧张，当年项目进度放缓；无
关注的是，公司控股股东银亿控股及关联方存在大 形资产同比增长20.36%，主要系专利权及非专利技
量占用公司资金的情况，截至2019年4月30日控股 术和开发支出等转入无形资产；递延所得税资产主
股东及其关联方资金占用共计224,777.59万元；截 要系可抵扣亏损和预提土地增值税。公司收购东方
至6月15日，已归还占用资金14,000万元港币（折合 亿圣和宁波昊圣股权，非同一控制下合并宁波昊圣
人民币12,305.86万元）及18,842.726万元人民币， 形成商誉16.29亿元，东方亿圣非同一控制下合并邦
资金占用余额为人民币193,629万元；当前银亿控股 奇动力形成商誉53.51亿元，但当年东方亿圣和宁波
债务已发生实质违约，近期银亿集团和银亿控股已 昊圣均未完成业绩承诺，共计提减值10.27亿元，当
向法院申请重整，后续资金回收难度很大，中诚信 年末商誉账面价值60.47亿元。值得关注的是，公司
证评对后续资金回收情况保持关注。 汽车零部件业务面临较大的下滑风险，未来商誉仍
截至2019年3月末公司流动资产合计161.04亿 存在减值风险。截至2019年3月末，公司非流动资
元，主要包括货币资金10.22亿元、应收票据及应收 产合计188.78亿元，主要包括可供出售金融资产
账款13.01亿元、预付款项26.02亿元、其他应收款 5.88亿元、长期应收款9.60亿元、长期股权投资11.81
18.24亿元、存货84.75亿元和其他流动资产8.77亿 亿元、投资性房地产13.90亿元、固定资产40.06亿
元。值得关注的是，据2018年度审计报告显示，2018 元、在建工程10.80亿元、无形资产29.07亿元、商
年末公司货币资金存款仍有8.35亿元（其中使用未 誉58.59亿元和递延所得税资产6.73亿元，其中商誉
受限的银行存款7.47亿元）；据公司2019年一季报告 规模持续收缩。
显示，当期末货币资金为10.22亿元。据上述财务数 综上来看，公司财务杠杆比例维持较高水平，
据显示，公司仍有一定规模的货币资金储备，但公 债务期限结构急剧缩短，且在债务违约背景下，长
司连续发生到期债务逾期未清偿，中诚信证评对公 期债务存在提前清偿的趋势，加之资产质量及流动
司货币资金的可使用情况以及偿债意愿予以关注。 性不佳，债务继续违约的风险极高，存在破产重组
2018年末公司非流动资产合计192.00亿元，同 风险。中诚信证评对公司后续债务清偿进展、可变
比增长11.67%，主要包括可供出售金融资产5.88亿 现资产处置进度以及整体债务化解情况保持关注。
元、长期应收款9.85亿元、长期股权投资16.73亿元、
盈利能力
投资性房地产12.91亿元、固定资产37.54亿元、在
2018年公司房地产项目推进缓慢，全年结算收
建工程11.53亿元、无形资产28.86亿元、商誉60.47
入大幅收缩；同时，汽车零部件业务受到市场需求
亿元和递延所得所资产6.94亿元。其中，可供出售
下滑以及召回事件等因素影响，收入规模快速下
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降。2018年公司实现营业收入89.70亿元，同比下降 2018年公司业务规模大幅萎缩，期间费用控制
29.39%。2019年1~3月公司营业收入24.19亿元，同 能力弱化，当年经营性业务利润0.28亿元，较上年
比小幅增长3.77%。营业毛利率方面，2018年公司 减少12.09亿元。当年公司取得投资收益9.58亿元
营业毛利率为28.45%，较上年上升1.47个百分点； （主要系处置长期股权投资产生的投资收益6.67亿
2019年一季度，公司营业毛利率20.00%，获利能力 元和丧失控制权后剩余股权按公允价值重新计量
大幅削弱。值得关注的是，公司发生债务违约以来， 产生的利得2.99亿元）和其他收益0.23亿元（系政
资金链已近断裂，中诚信证评对公司未来业务开展 府补助），对利润总额形成一定补充。但当年公司
及经营持续性予以关注。 发生资产减值损失13.47亿元，包括坏账损失2.94亿
表 6：2017~2018 年公司各板块业务收入和毛利率情况 元、商誉减值损失10.27亿元和存货跌价损失0.26亿
单位：亿元、% 元，严重侵蚀经营获利，并导致最终经营亏损。2018
2017 2018 年公司利润总额为-3.55亿元，较上年减少21.33亿
产品分类
收入 毛利率 收入 毛利率 元，净利润为-4.74亿元。2019年一季度，公司利润
汽车零部件 80.73 26.87 51.23 25.51
总额为0.77亿元，取得净利润0.67亿元。
房产销售 36.42 21.30 28.48 39.98
图 6：2016～2019.Q1 公司利润总额构成
物业管理 4.65 - 5.17 -
其他 5.22 - 4.81 -
合计 127.03 26.98 89.70 28.45
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
期间费用方面，2018年公司期间费用22.72亿
元，同比增长13.82%；其中销售费用3.92亿元，同
比增长13.28%，主要是市场推广费用的增加；管理
费用8.98亿元，主要为工资、评估咨询费和折旧费
用等；研发费用1.78亿元，同比下降43.87%；财务
费用8.04亿元，同比增长80.19%，主要系利息支出 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
规模大幅增加。2018年公司期间费用率为25.33%， 总体来看，2018年公司业务规模快速下滑，同
较上年提高9.62个百分点，期间费用控制不佳。2019 时在大规模期间费用以及资产减值损失侵蚀下，最
年1~3月公司期间费用合计3.95亿元，期间费用率为 终经营亏损。此外，公司发生债务违约以来，资金
16.34%。 周转困难，经营持续性有待关注。
表 7：2016~2019.Q1 公司期间费用分析
偿债能力
单位：亿元
图 7：2016～2018 年公司 EBITDA 结构分析
2016 2017 2018 2019.Q1
销售费用 2.42 3.46 3.92 0.36
管理费用 5.59 8.87 8.98 2.21
研发费用 - 3.17 1.78 0.41
财务费用 5.51 4.46 8.04 0.97
期间费用 13.52 19.96 22.72 3.95
营业总收入 98.39 127.03 89.70 24.19
期间费用率 13.74% 15.71% 25.33% 16.34%
注：根据财会〔2018〕15 号文，将原“管理费用”拆成“管理费用”、
“研发费用”两个科目列报，2017 年度进行重述，2016 年度未
重述。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
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获现能力方面，2018 年公司经营亏损，EBITDA 转让协议，转让安吉盛建 9.03%的股权，股权转让
规模为 9.92 亿元，同比下降 62.54%；当期总债务 价款为 11,350.3253 万元，恒大地产集团上海盛建
/EBITDA 和 EBITDA 利息倍数分别为 11.42 倍和 置业有限公司于 2019 年 1 月代公司偿还万向信托
1.10 倍，较上年分别上升 5.79 倍和下降 2.38 倍， 借款本金及利息 11,350.3253 万元抵付该股权转让
EBITDA 对债务本息偿付的保障不足。 款。2019 年 3 月，宁波银亿房产与恒大地产集团上
经营性现金流方面，2018 年公司业务规模大幅 海盛建置业有限公司签订《湖州安吉天使小镇项目
下滑，经营性现金流入减少，加之支付其他与经营 股权转让协议》，转让宁波银亿房产持有的安吉盛
活动有关的现金同比大幅增长 166.30%，全年经营 建剩余 29.97%股权，股权转让价款 37,649.6747 万
性现金流状况不佳。当年公司经营活动产生的现金 元，恒大地产集团上海盛建置业有限公司已经于
流量净额为 1.24 亿元，同比下降 89.72%；经营活 2019 年 3 月、4 月代公司偿还上海爱建信托借款本
动净现金流/总债务和经营活动净现金/利息支出分 金及利息 32,965.594 万元抵付该股权转让款，剩余
别为 0.01 倍和 0.14 倍，经营活动净现金流对债务 股权转让款 4,684.0807 万用于代公司偿还爱建信托
本息偿付保障程度很低。2019 年一季度，公司经营 或中建投信托的借款本金及利息。
活动产生的现金流量净额为 2.29 亿元。 （2）2019 年 3 月，公司子公司宁波银亿时代
过往债务履约情况，公司发行的“15 银亿 01” 房地产开发有限公司与宁波金翔房地产发展有限
于 2018 年 12 月 24 日未能兑付到期本金 3 亿元， 公司签订《股权转让协议》，转让宁波瑞欣置业有
已构成实质性违约；“16 银亿 04”于 2019 年 6 月 21 限公司 82.38%的股权，股权转让价款为 1 万元。
日未能如期兑付回售本金及回售部分应付利息 5.59 （3）2019 年 1 月 23 日，公司子公司宁波银亿
亿元，未能如期兑付非回售部分应付利息 12,48.68 房产与宁波海虹投资发展有限公司签订《资产转让
万元，已构成实质性违约。同时，公司陆续有债务 备忘录》，转让宁波富田置业名下坐落于宁波市海
到期未能清偿，截至 2019 年 6 月 20 日到期未清偿 曙区石碶街道“南城商业中心”的商品房，转让价款
债务合计 271,500.60 万元，且不排除后续到期债务 为 10,400 万元；转让宁波凯威动力名下坐落于宁波
继续违约的情况，违约风险极高。 市北仑区扬子江北路 8 号的厂房、土地及配套设施
表 8：2016～2019.Q1 公司主要财务能力指标 设备，转让价款 14,400 万元；转让宁波银亿房产持
指标 2016 2017 2018 2019.Q1 有的上海秀茂置业有限公司 32%的股权（期末账面
EBITDA（亿元） 23.12 26.48 9.92 -
价值 13,295.73 万元）以及对上海秀茂置业有限公
经营活动净现金流
4.31 12.08 1.24 2.29 司子公司宁波慈茂房地产开发有限公司的股东借
（亿元）
资产负债率（%） 62.42 57.84 59.04 57.90 款 2,304 万元债权，其中股权转让价为 12,696 万元，
总资本化比率（%） 51.99 44.61 42.92 43.00 债权转让价为 2,304 万元。转让款专项用于“银亿朗
经营活动净现金流/
利息支出（X）
0.43 1.59 0.14 - 境”项目建设，根据《资产转让备忘录》约定，宁
经营活动净现金流/ 波银亿房产公司或其指定方有权按约定在 2019 年
0.03 0.08 0.01 0.08*
总债务（X）
EBITDA 利息倍数 12 月 31 日前整体回购转让资产，回购价为 39,800
2.33 3.48 1.10 -
（X） 万元及相关利息、税费等成本的总和。如届时上海
总债务/EBITDA（X） 6.45 5.63 11.42 -
秀茂置业有限公司股权评估价高于其收购价，则还
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
注：带“*”指标经年化处理。 应附加其评估价与 12,696 万元及该项资产财务费
此外，公司推进部分项目公司股权以及优质项 用之和的差额部分。2019 年 12 月 31 日前宁波海虹
目的处置工作，以期实现现金回流，化解债务问题。 投资发展有限公司不得对外转让全部或部分资产。
（1）2019 年 1 月，公司子公司宁波银亿房产 2019 年 3 月 28 日，公司子公司宁波银亿房产
与恒大地产集团上海盛建置业有限公司签订股权 与宁波海虹投资发展有限公司签订《借款合同》，
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合同约定宁波海虹投资发展有限公司在 2019 年 3 （2）2018 年 12 月，公司收到杭州蔚城置业有
月 28 日至 2019 年 12 月 15 日期间，累计向宁波银 限公司诉本公司借款合同纠纷案民事起诉状，诉讼
亿房产出借不超过 31,000 万元的资金，专项用于 系子公司宁波保税区凯启精密制造有限公司向杭
“银亿朗境”项目建设。宁波银亿房产以其持有的银 州蔚城置业有限公司借款 18,000.00 万元逾期未偿
亿东岸国际 4 号楼合计约 19,976.04 平方米办公房 还，构成违约，公司承担连带保证担保。截至目前，
提供抵押担保，以其持有的宁波银亿物业 100%股 一审败诉上诉中，二审尚未开庭。
权提供质押担保，同时实际控制人熊续强、熊基凯 （3）2019 年 3 月，公司收到兴证证券资产管
提供连带责任保证担保。 理有限公司诉本公司的三起公司债券交易纠纷案
财务弹性方面，截至 2018 年末，公司获得银 民事起诉状，诉讼系“15 银亿 01”于 2018 年 12 月
行授信额度为 65.91 亿元，其中已使用授信额度为 24 日逾期未回购，构成违约；同时，“16 银亿 04”
56.48 亿元。同时，鉴于公司发生债务违约事件， 约定，“发行人发生未能清偿到期银行或其他金融
外部融资渠道受阻，再融资能力很差。 机构借款本金和或利息，以及其他到期债券的违约
或有负债方面，截至 2018 年末，公司对外担 情况，视为本期债券项下的违约事件”，鉴于“15 银
保余额为 10.64 亿元，担保比率为 7.06%，担保对 亿 01”已经出现到期无法兑付本金的实质性违约行
象包括金茂投资 0.21 亿元、南郡置业 5.00 亿元和 为，“16 银亿 04”同样构成违约。2019 年 3 月 27 日，
安吉银凯 5.43 亿元；截至 2019 年 5 月 31 日南郡置 公司收到宁波中院关于该三起案件的《民事裁定
业已偿还借款 3.50 亿元，剩余担保余额 1.5 亿元； 书》及《查封、扣押、冻结通知书》，冻结本公司
安吉银凯已偿还借款 2.45 亿元，剩余担保余额 2.98 持有的川山甲股份 139,054,545 股股票、上海并购
亿元。截至 2018 年末，公司对子公司提供担保余 股权投资基金合伙企业（有限合伙）3.37%股权、
额 43.66 亿元，担保比率为 28.98%；子公司对子公 捷玛计算机信息技术（上海）股份有限公司 17.75%
司提供担保余额 48.87 亿元，担保比率为 32.44%。 股权、宁波银亿房地产开发有限公司 100%股权。
当年末，公司合计担保余额 103.17 亿元，占净资产 （4）2019 年 6 月，公司收到与财富证券有限
的比例达到 70.55%。此外，公司及子公司为商品房 责任公司诉本公司的一起公司债券纠纷案件，诉讼
承购人提供阶段性购房按揭贷款担保，截至 2018 请 求： 提请 法院判 令公司 立即 向原 告支付 本金
年末公司及子公司为商品房承购人提供的阶段性 2,000.00 万元，支付利息损失及违约金 94.63 万元。
购房按揭贷款担保余额为 339,501.42 万元。总体来 截至目前，一审尚未开庭。
看，公司整体担保规模较大，或有负债风险大。 受限资产方面，截至 2018 年末公司所有权或
未决诉讼方面，根据公司 2018 年年报披露：1） 使用权受到限制的资产合计 46.05 亿元，包括受限
2018 年 9 月 3 日，子公司宁波银亿房产收到宁波市 的货币资金 0.88 亿元、存货 25.70 亿元、固定资产
鄞州区福明街道张隘村股份经济合作社诉子公司 10.85 亿元、无形资产 0.52 亿元和投资性房地产 8.10
宁波银亿房产合同纠纷案民事诉讼起诉状，根据 亿元，整体受限资产规模较大。此外，截至 2019
2008 年 5 月与宁波银亿房产签订的《合作开发地块 年 4 月 28 日，公司控股股东宁波银亿控股有限公
协议书》关于租金的约定条款，要求宁波银亿房产 司被司法冻结公司股票数 711,353,407 股，占其所
立即支付租金 2,783.67 万元及逾期付款违约金，开 持公司股票数的 92.29%；银亿控股全资子公司宁波
发期补偿款 1,032.89 万元及逾期付款违约金。截至 圣洲投资有限公司被质押冻结公司股票数
目前，法院尚未作出判决。鉴于项目因政府规划调 899,569,207 股，占其所持公司股票数的 97.50%；
整，竣工时间推迟至 2017 年 12 月 28 日，子公司 银亿控股全资子公司西藏银亿被质押冻结公司股
宁波银亿房产根据租金条款确认预计负债 1,182.00 票 数 479,635,868 股 ， 占 其 所 持 公 司 股 票 数 的
万元。 99.63%；熊基凯被质押冻结公司股票数 711,546,327
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股，占其所持公司股票数的 99.9985%。公司控股股
东及其关联方股票被质押/冻结比率极高，且如在上
市公司股票价格出现下跌，存在被动减持风险。
2019 年 3 月 31 日至 6 月 6 日期间，银亿控股被动
减持 1,583,562 股，本次减持后，银亿控股及其一
致行动人共持有公司股份 2,922,161,647 股（其中信
用账户持有公司股份 65,926,681 股），占上市公司
股份总数的 72.55%。截至 2019 年 6 月 25 日，银亿
控股累计被轮候冻结股份数增至 716,303,413 股，
占公司股份总数的 17.78%，占其所持公司股票数的
94.53%；同期，银亿控股及其一致行动人持有公司
股份数为 2,913,181,771 股，占公司股份总数的
72.32%，累计被司法冻结股份数为 716,303,413 股，
占公司股份总数的 17.78%。中诚信证评对公司股东
股票被动减持情况以及公司可能存在的控制权转
移风险予以关注。
综上所述，公司整体债务规模较大，期限结构
急剧缩短，到期未清偿债务规模持续扩大，且在债
务违约背景下，长期债务存在提前清偿的趋势，加
之资产质量及流动性不佳，债务违约风险极高，且
经营持续性有待观察。中诚信证评对公司后续到期
债务清偿进展、可变现资产处置进度以及整体债务
化解情况保持持续关注。
结 论
综上，中诚信证评维持银亿股份主体信用等级
C，维持“银亿房地产股份有限公司2015年面向合格
投资者公开发行公司债券（第一期）”、“银亿房地
产股份有限公司2016年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）”、“银亿房地产股份有限公司
2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第二
期）”和“银亿房地产股份有限公司2016年面向合格
投资者公开发行公司债券（第三期）”的信用等级 C。
20 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
附一：银亿股份有限公司股权结构图（截至 2018 年 12 月 31 日）
资料来源：公司定期报告
21 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
附二：银亿股份有限公司组织结构图（截至 2018 年 12 月 31 日）
22 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
附三：银亿股份有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：万元） 2016 2017 2018 2019.Q1
货币资金 565,027.96 413,861.38 83,546.57 102,211.73
应收账款净额 121,605.28 271,218.88 133,383.64 118,230.86
存货净额 1,661,368.88 1,361,611.54 989,540.98 847,500.07
流动资产 2,516,198.62 2,674,491.44 1,758,018.93 1,610,372.14
长期投资 82,462.35 96,196.35 227,639.63 178,403.97
固定资产 352,821.63 605,069.21 619,877.15 647,600.60
总资产 3,665,410.50 4,393,929.24 3,678,056.80 3,498,195.24
短期债务 790,512.97 600,398.79 925,463.93 903,808.15
长期债务 701,204.66 891,607.15 207,347.35 207,199.12
总债务 1,491,717.63 1,492,005.95 1,132,811.28 1,111,007.28
总负债 2,288,034.86 2,541,319.16 2,171,499.55 2,025,508.00
所有者权益（含少数股东权益） 1,377,375.64 1,852,610.08 1,506,557.25 1,472,687.23
营业总收入 983,917.35 1,270,274.29 896,975.89 241,888.27
期间费用前利润 256,413.24 323,327.87 230,021.84 48,290.08
投资收益 33,005.98 56,757.96 95,825.31 -2,941.61
净利润 88,269.02 166,363.69 -47,381.47 6,720.71
EBITDA 231,165.42 264,780.61 99,191.72 -
经营活动产生现金净流量 43,121.23 120,782.19 12,420.44 22,852.24
投资活动产生现金净流量 -734,754.86 -107,148.35 122,011.45 2,084.18
筹资活动产生现金净流量 832,665.00 93,335.26 -449,810.10 -12,782.20
现金及现金等价物净增加额 137,285.95 105,781.90 -310,081.47 12,125.18
财务指标 2016 2017 2018 2019.Q1
营业毛利率（%） 33.47 26.98 28.45 20.00
所有者权益收益率（%） 6.41 8.98 -3.15 1.83*
EBITDA/营业总收入（%） 23.49 20.84 11.06 -
速动比率（X） 0.55 0.83 0.40 0.43
经营活动净现金/总债务（X） 0.03 0.08 0.01 0.08*
经营活动净现金/短期债务（X） 0.05 0.20 0.01 0.10*
经营活动净现金/利息支出（X） 0.43 1.59 0.14 -
EBITDA 利息倍数（X） 2.33 3.48 1.10 -
总债务/EBITDA（X） 6.45 5.63 11.42 -
资产负债率（%） 62.42 57.84 59.04 57.90
总资本化比率（%） 51.99 44.61 42.92 43.00
长期资本化比率（%） 33.73 32.49 12.10 12.33
注：1、上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益；2、2019年一季度财务指标中带“*”的指标经年化
处理；3、中诚信证评在计算相关债务指标时，将“其他流动负债”中的P2P借款纳入短期债务计算，将“长期应付款”中的
应付融资租赁款纳入长期债务计算。
23 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
附四：基本财务指标的计算公式
货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据
长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产
短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
长期债务＝长期借款+应付债券
总债务＝长期债务+短期债务
净债务＝总债务-货币资金
期间费用前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合
同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金
净额
营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
EBIT 率＝EBIT/营业总收入
期间费用率＝（财务费用+管理费用+销售费用+研发费）/营业总收入
所有者权益收益率＝净利润/所有者权益
流动比率＝流动资产/流动负债
速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额
资产负债率＝负债总额/资产总额
总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
24 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
附五：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
评级展望的含义
内容 含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期
内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 基本不能保证偿还债券
C 不能偿还债券
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
25 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
短期债券信用评级等级符号及定义
等级 含义
A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有一定的违约风险。
C 还本付息能力很低，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
26 银亿房地产股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期）、2016 年面向合格投资者公开发行
公司债券（第一期、第二期、第三期）跟踪评级报告（2019）
