德华兔宝宝装饰新材股份有限公司
拟以发行股份方式购买资产涉及的
杭州多赢网络科技有限公司股东全部权益价值评估项目
评 估 说 明
坤元评报〔2015〕480 号
坤元资产评估有限公司
二〇一五年九月二十八日
目 录
第一部分、关于评估说明使用范围的声明 ........................................................... 1
第二部分、企业关于进行资产评估有关事项的说明 ............................................. 2
第三部分、资产评估说明 .................................................................................. 45
第四部分、附件
附件 杭州小葵科技有限公司评估说明
德华兔宝宝装饰新材股份有限公司拟以发行股份方式购买资产
涉及的杭州多赢网络科技有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
第一部分 关于评估说明使用范围的声明{ TC "材料一：
关于评估说明使用范围的声明" }
资产评估机构提供的《评估说明》仅供委托方、被评估单位、经济行为相关的
当事方、相关监管机构和部门使用。除法律法规规定外，材料的全部或者部分内容
不得提供给其他任何单位或个人，也不得见诸公开媒体。
坤元资产评估有限公司
二〇一五年九月二十八日
1 坤元资产评估有限公司
第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明{ TC
"材料二：关于进行资产评估有关事项的说明"}
一、委托方与被评估单位概况
本次资产评估的委托方为德华兔宝宝装饰新材股份有限公司，被评估单位为杭
州多赢网络科技有限公司。
(一) 委托方概况
1. 名称：德华兔宝宝装饰新材股份有限公司(以下简称“兔宝宝股份公司”)
2. 住所：浙江省德清县洛舍镇工业区
3. 法定代表人：丁鸿敏
4. 注册资本：肆亿捌仟肆佰贰拾肆万玖仟柒佰捌拾元人民币
5. 公司类型：股份有限公司（上市）
6.营业执照注册号：330000400001849
7. 发照机关：浙江省工商行政管理局
8. 经营范围：人造板、装饰贴面板、木质地板(限分支机构生产)、其他木制品
及化工产品(不含危险品及易制毒化学品)的生产、销售，木门、衣柜厨具、木制家
具的销售，速生木种植，原木的加工和销售，经营进出口业务。(依法须经批准的项
目，经相关部门批准后方可开展经营活动)
(二) 被评估单位概况
一) 企业名称、类型与组织形式
1. 名称：杭州多赢网络科技有限公司(以下简称“多赢网络公司”)
2. 住所：杭州市西湖区文一西路 522 号 9 幢 7 单元 101 室
3. 法定代表人：高阳
4. 注册资本：108 万元人民币
5. 公司类型：有限责任公司
6.营业执照注册号：330106000021037
2
7. 发照机关：杭州市西湖区工商行政管理局
8. 经营范围：服务：网络技术、电子产品、计算机软硬件、通讯设备的技术开
发、技术服务；批发、零售：电子产品、通讯设备(除专控)，计算机软硬件，家居
用品，日用百货，文化用品，办公用品，体育用品，床上用品，橡塑制品，不锈钢
制品，玻璃制品，卫生洁具，服装，鞋帽，家具。(依法须经批准的项目，经相关部
门批准后方可开展经营活动)
二) 企业历史沿革
1．公司成立时情况
多赢网络公司成立于 2007 年 11 月 21 日，初始注册资本 108 万元，成立时股东
和出资情况如下：高阳出资 64.80 万元(占注册资本的 60.00%)，陈密出资 43.20 万
元(占注册资本的 40.00%)。
2．公司评估基准日前的历次股权变更情况
2014 年 12 月，经股东会决议，高阳将其持有的公司 2.255%股权转让给袁茜，
陈密将其持有的公司 5.095%、4.225%、6.13%、6.13%和 1.00%股权分别转让给袁茜、
金志强、袁仁泉、王晓斌和汪军。
经上述股权变更后，截至评估基准日，多赢网络公司的注册资本为 108 万元，
股权结构如下：
股东名称 出资额(万元) 出资比例
高阳 62.3646 57.745%
陈密 18.8136 17.420%
袁茜 7.9380 7.350%
金志强 4.5630 4.225%
袁仁泉 6.6204 6.130%
王晓斌 6.6204 6.130%
汪军 1.0800 1.000%
合计 108.0000 100.000%
3．公司评估基准日后的股权变更情况
(1) 根据 2015 年 6 月 20 日的股东会决议及股权转让协议，多赢网络公司全体
股东将部分股权转让给德华创业投资有限公司和丁鸿敏。2015 年 7 月 7 日，该次股
3
权转让完成工商变更登记。本次转让后的股权结构如下：
股东名称 出资额(万元) 出资比例
德华创业投资有限公司 54.0000 50.00%
丁鸿敏 21.6000 20.00%
高阳 18.7094 17.32%
陈密 5.6441 5.23%
袁茜 2.3814 2.21%
金志强 1.3689 1.26%
袁仁泉 1.9861 1.84%
王晓斌 1.9861 1.84%
汪军 0.3240 0.30%
合计 108.0000 100.00%
(2) 根据 2015 年 8 月 20 日股权转让协议，多赢网络公司股东金志强将 1.26%
的股权转让给高阳。本次转让后的股权结构如下：
股东名称 出资额(万元) 出资比例
德华创业投资有限公司 54.0000 50.00%
丁鸿敏 21.6000 20.00%
高阳 20.0783 18.58%
陈密 5.6441 5.23%
袁茜 2.3814 2.21%
袁仁泉 1.9861 1.84%
王晓斌 1.9861 1.84%
汪军 0.3240 0.30%
合计 108.0000 100.00%
三) 被评估单位前 3 年及截至评估基准日的资产、负债状况及经营业绩见下表：
1.母公司报表口径的资产、负债状况及经营业绩
单位：人民币元
项目 2012 年 12 月 31 日 2013 年 12 月 31 日 2014 年 12 月 31 日 基准日
资产 993,467.44 2,760,411.10 11,946,341.82 16,667,160.25
负债 799,293.13 1,959,347.94 3,866,958.68 6,825,609.19
股东权益 194,174.31 801,063.16 8,079,383.14 9,841,551.06
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1-6 月
营业收入 1,399,541.19 4,496,357.90 7,896,492.59 8,754,562.37
营业成本 159,077.01 1,632,296.16 2,896,454.64 4,197,420.07
利润总额 42,195.08 840,819.27 1,206,202.88 2,164,796.91
净利润 34,282.15 606,888.85 1,051,636.26 1,762,167.92
2.合并报表口径的资产、负债状况及经营业绩
单位：人民币元
项目 2012 年 12 月 31 日 2013 年 12 月 31 日 2014 年 12 月 31 日 基准日
4
资产 1,228,811.13 4,210,963.14 12,011,799.91 20,665,253.30
负债 804,601.79 3,067,922.53 3,928,976.91 9,671,391.37
股东权益 424,209.34 1,143,040.61 8,082,823.00 10,993,861.93
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1-6 月
营业收入 1,434,270.46 9,073,540.97 19,355,783.22 11,671,385.24
营业成本 162,117.01 4,191,220.51 5,735,547.09 5,301,354.15
利润总额 -227,769.89 1,120,869.44 7,379,168.90 3,304,632.23
净利润 -235,682.82 718,831.27 7,224,602.28 2,911,038.93
除 2012 年外，上述年度及基准日的财务报表均经注册会计师审计，且均出具了
无保留意见的审计报告。
四) 公司经营概况
1．公司主营业务
多赢网络公司为提供并协助传统品牌企业（商家）转型电商及向传统品牌企业
提供产品线上营销推广的电子商务全网营销服务，所覆盖的第三方电子商务平台包
括淘宝、天猫、京东、唯品会等全网电商平台。全网营销是指将各垂直行业大数据
分析、运营规划、产品开发、网店建设、品牌线上店铺运营、品牌传播、产品分销
等一系列电子商务内容集成于一体的新型营销模式。
多赢网络目前共拥有三大服务模块：
其中：
多赢网络公司自身主要从事代运营和代经销的业务，其一方面为入驻各大第三
方电子商务平台的传统品牌企业提供全托代运营服务，另外，经从事代运营业务并
与传统品牌企业深度合作之后，通过与传统品牌企业洽谈并挑选符合电商及终端消
费者需求的商品后，依托知名电商平台为传统品牌企业提供多元化的电子商务代经
销业务。
5
截至评估基准日，多赢网络公司除了从事代运营和代经销的业务外，其于 2014
年 6 月开始运营领啦网(www.lingla.com)。该网站专注于为终端消费者提供商品试
用及商品导购服务，也为入驻各大电商的传统品牌企业及其所推新品、各类促销提
供推广服务。为更有利于领啦网业务的发展，多赢网络公司于 2015 年 7 月 10 日设
立了全资子公司杭州崇优科技有限公司，并将领啦网业务注入到杭州崇优科技有限
公司。
多赢网络公司的全资子公司杭州小葵科技有限公司从事的利趣网
（www.liqu.com）是一家专注于为终端消费者提供特卖、导购、返利的综合性网站。
2. 业务经营资质情况
两家全资子公司已经取得经营业务的许可资质证明文件，具体情况如下：
有效期
公司名称 证书编号 业务种类 网址 发证机关
限
杭州小葵科技 浙 第二类增值电信业务中的信息服务业 浙江省通信
liqu.com 2020.7.30
有限公司 B2-20150282 务(仅限互联网信息服务) 管理局
杭州崇优科技 浙 第二类增值电信业务中的信息服务业 浙江省通信
lingla.com 2020.8.30
有限公司 B2-20150316 务(仅限互联网信息服务) 管理局
3．公司的人力资源现状及组织结构
截至评估基准日，多赢网络公司在册员工人数为 113 人，大专以上学历员工约
占公司员工的 90%。具体人员包括：人事部(5 人)、财务人员(3 人)、设计部(23 人)、
运营(34 人)、招商部(3 人) 、客服(16 人)、仓库(7 人)、领啦(22 人)。
组织结构图如下：
6
另外，多赢网络公司截至评估基准日的房屋租赁情况如下表：
承租方 出租方 地址 面积（㎡） 租赁起始期限 租金
余杭区闲林镇闲林工业
杭州多赢网络 杭州天地金属 2015 年 5 月 1 日至 8.90 元/
区闲兴路 21 号厂房第三
科技有限公司 制品有限公司 2,200 2018 年 4 月 30 日 月平方米
层
杭州多赢网络 杭州骆家庄股 西湖区文一西路 522 号西 2014 年 12 月 15 日至 2.80 元/天
科技有限公司 份经济合作社 溪科创园 9 幢 7 层 101 室 691.69 2018 年 2 月 15 日 平方米
4．公司的主要客户情况
多赢网络公司目前的主要客户和品牌包括：香飘飘、大朴、强生、迪士尼、罗
莱、双虎地板、乐铭瓷艺等。
5．公司的长期投资情况
截至评估基准日，多赢网络公司拥有 1 家全资子公司杭州小葵科技有限公司(以
下 简 称 小 葵 科 技 公 司 ) 。 该 公 司 成 立 于 2012 年 01 月 10 日 ， 按 注 册 号 为
330106000204400 的《企业法人营业执照》记载，住所为杭州市西湖区文一西路 522
号 9 幢 7 单元 102 室，注册资本为 100 万元，法定代表人高阳，经营范围为：服务：
计算机网络技术、计算机软硬件的技术开发、技术服务。该公司主营网站为利趣网
(www.liqu.com)。
多赢网络公司于 2015 年 7 月 10 日设立一家全资子公司杭州崇优科技有限公司。
按注册号为 330106000425887 的《企业法人营业执照》记载，住所为杭州市西湖区
紫荆花路 108 号 218 室，注册资本为 100 万元，法定代表人胡晓飞，经营范围为：
7
服务：计算机网络技术、计算机软硬件的技术开发、技术服务。该公司主营网站为
领啦网(www.lingla.com)。
五) 目前执行的主要会计政策
会计制度：执行《企业会计准则》及其补充规定；
会计期间：会计年度采用公历年制，即公历 1 月 1 日起至 12 月 31 日止；
记账原则和计价基础：以权责发生制为记账原则，资产以实际成本为计价基础；
记账方法：采用借、贷复式记账法；
记账本位币：人民币；
执行的固定资产折旧办法为：直线法；
主要税项及税率：主要税项为增值税、城市维护建设税、教育费附加、地方教
育附加、水利建设基金、企业所得税等，其中增值税率为 6%、城市维护建设税率为
7%、教育费附加为 3%、地方教育附加为 2%、水利建设基金 0.1%。
多赢网络公司于 2014 年 9 月被认定为高新技术企业，资格有效期三年。根据高
新技术企业所得税优惠政策，多赢网络公司企业所得税减按 15%的税率计缴，所得
税优惠期为 2014 年 1 月 1 日至 2016 年 12 月 31 日。
多赢网络公司执行《企业会计准则》及相关规定，生产经营不存在国家政策、
法规的限制。
(三) 委托方与被评估单位的关系
委托方拟以发行股份方式购买被评估单位的股权。
二、关于经济行为的说明
由于兔宝宝股份公司拟以发行股份方式购买多赢网络公司的 100%股权，根据评
估业务约定书的约定，聘请评估机构对该经济行为涉及的多赢网络公司股东全部权
益价值进行评估，为该经济行为提供多赢网络公司股东全部权益价值的参考依据。
三、关于评估对象和评估范围的说明
根据评估业务约定书的约定，评估对象为涉及上述经济行为的多赢网络公司的
股东全部权益。
评估范围为多赢网络公司的全部资产及相关负债，包括流动资产、非流动资产
（包括长期股权投资、设备类固定资产、其他无形资产和递延所得税资产）和流动
8
负债。按照多赢网络公司提供的业经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计的截
至 2015 年 6 月 30 日会计报表(母公司报表口径)反映，资产、负债及股东权益的账
面价值分别为 16,667,160.25 元、6,825,609.19 元和 9,841,551.06 元。
四、关于评估基准日的说明
为使得评估基准日与拟进行的经济行为和评估工作日接近，确定以 2015 年 6 月
30 日为评估基准日，并在资产评估业务约定书中作了相应约定。
五、可能影响评估工作的重大事项说明
1.截至评估基准日，被评估单位存在以下诉讼事项：
2015年3月，多赢网络公司（原告）诉浙江子味食品有限公司（被告）网络服务
合同纠纷案由杭州市西湖区人民法院立案，多赢网络公司请求被告支付代运营服务
费9万元及2014年4月的销售提成35,769.26元，并承担诉讼费用。该案尚在审理过程
中。
除上述诉讼事项外，被评估单位承诺不存在其他资产抵押、质押、对外担保、
未决诉讼、重大财务承诺等或有事项。
2. 截至评估基准日，多赢网络公司存在以下租赁事项：
承租方 出租方 地址 面积（㎡） 租赁起始期限 租金
余杭区闲林镇闲林工业
杭州多赢网络 杭州天地金属 2015 年 5 月 1 日至 8.90 元/
区闲兴路 21 号厂房第三
科技有限公司 制品有限公司 2,200 2018 年 4 月 30 日 月平方米
层
杭州多赢网络 杭州骆家庄股 西湖区文一西路 522 号西 2014 年 12 月 15 日至 2.80 元/天
科技有限公司 份经济合作社 溪科创园 9 幢 7 层 101 室 691.69 2018 年 2 月 15 日 平方米
3. 截至评估基准日，多赢网络公司申报的账面未记录的无形资产包括软件著作
权、商标和域名。多赢网络公司共拥有软件著作权 12 项、商标 9 项和域名 2 项。详
情如下：
(1) 软件著作权
多赢网络公司共拥有 12 项账面未记录的软件著作权，具体如下：
序 登记证书编 权利取 权利 备
软件名称 登记号 登记时间 权利人
号 号 得方式 范围 注
多赢都市网博客软件 软著登字第 原始取 全部 多赢网
1 2009SR08762 2009/3/4
V1.0 134941 号 得 权利 络公司
多赢都市网搜索引擎 软著登字第 原始取 全部 多赢网
2 2009SR08763 2009/3/4
软件 V1.0 134942 号 得 权利 络公司
9
多赢广告置换及批量 软著登字第 原始取 全部 多赢网
3 2014SR059783 2014/5/14
发布系统软件 V1.0 0729027 号 得 权利 络公司
多赢卖家客户管理系 软著登字第 原始取 全部 多赢网
4 2014SR060003 2014/5/14
统软件 V1.0 0729247 号 得 权利 络公司
多赢内部绩效管理系 软著登字第 原始取 全部 多赢网
5 2014SR060110 2014/5/14
统软件 V1.0 0729354 号 得 权利 络公司
多赢商家培训系统软 软著登字第 原始取 全部 多赢网
6 2014SR060054 2014/5/14
件 V1.0 0729258 号 得 权利 络公司
多赢皮革网企业会员 软著登字第 原始取 全部 多赢网
7 2009SR045272 2009/10/10
系统软件 V1.0 0172071 号 得 权利 络公司
多赢商品批量展示系 软著登字第 原始取 全部 多赢网
8 2014SR060105 2014/5/14
统软件 V1.0 0729369 号 得 权利 络公司
多赢商家淘外独立商 软著登字第 原始取 全部 多赢网
9 2014SR060108 2014/5/14
城系统软件 V1.0 0729352 号 得 权利 络公司
多赢微商站活动运营 软著登字第 原始取 全部 多赢网
10 2014SR060102 2014/5/14
系统软件 V1.0 0729346 号 得 权利 络公司
多赢文章管理及发布 软著登字第 原始取 全部 多赢网
11 2014SR060053 2014/5/14
系统软件 V1.0 0729257 号 得 权利 络公司
多赢项目管理系统软 软著登字第 原始取 全部 多赢网
12 2014SR060293 2014/5/14
件 V1.0 0729537 号 得 权利 络公司
(2) 商标
多赢网络公司拥有 9 项账面未记录的商标，具体如下：
商标注册证 核定使用商
序号 商标名称 商标注册人 有效期限 备注
号 品/服务项目
1 9753081 多赢网络公司 第 20 类 2012/9/14-2022/9/13 已注册
2 9753147 多赢网络公司 第 24 类 2012/11/14-2022/11/13 已注册
3 9753187 多赢网络公司 第 27 类 2013/7/7-2023/7/6 已注册
4 12549221 多赢网络公司 第9类 2014/10/7-2024/10/6 已注册
5 12549233 多赢网络公司 第 41 类 2014/10/7-2024/10/6 已注册
6 12615768 多赢网络公司 第9类 2014/10/14-2024/10/13 已注册
7 12615814 多赢网络公司 第 41 类 2014/10/14-2024/10/13 已注册
8 12615754 多赢网络公司 第9类 2014/10/14-2024/10/13 已注册
9 12615783 多赢网络公司 第 41 类 2014/10/14-2024/10/13 已注册
(3) 域名
多赢网络公司拥有 2 项账面未记录的域名，具体如下：
10
序号 网站名称 域名 域名注册人 网站备案许可证号
1 杭州多赢科技有限公司 ib.com 杭州多赢科技有限公司 浙 B2-20080067-7
2 领啦网 lingla.com 杭州崇优科技有限公司【注】 浙 ICP 备 15026492 号-1
注：杭州崇优科技有限公司系多赢网络公司于 2015 年 7 月 10 日设立的全资子公司，该公
司主营网站为领啦网(www.lingla.com)
六、资产清查情况、未来经营和收益状况预测的说明
(一) 资产负债清查情况说明
为配合坤元资产评估有限公司对多赢网络公司进行的资产评估工作，摸清公司
截至评估基准日的资产、负债状况和经营成果，多赢网络公司在 7 月初对委托评估
的资产、负债进行了全面的清查和盘点，委托天健会计师事务所（特殊普通合伙）
进行了审计，现将清查情况说明如下：
1．列入清查范围的资产总计 16,667,160.25 元，清查对象包括流动资产、非流
动资产(包括长期股权投资、设备类固定资产、其他无形资产和递延所得税资产)；
负债合计为 6,825,609.19 元，均系流动负债。列入清查范围的实物资产系设备类固
定资产，其中：
列 入 清 查 范 围 的 设 备 类 固 定 资 产 账 面 原 值 518,819.85 元 ， 账 面 净 值
374,590.68 元，主要包括电脑、打印机等办公设备以及凯迪拉克小轿车，主要分布
于多赢网络公司办公场地内，在评估基准日的详细情况如下表所示：
编 账面价值（元）
科目名称 计量单位 数量
号 原值 净值
1 固定资产—电子设备 台（套） 54 218,919.85 117,426.46
2 固定资产—车辆 台（套） 1 299,900.00 257,164.22
3 减值准备 0.00 0.00
2．为使本次清查工作能够顺利进行，2015 年 7 月 5 日至 2015 年 7 月 9 日，由
主要领导负责，组织财务、办公室等部门的相关人员进行了清查工作。对往来款项
进行清查、对账，并准备了相关资料。对实物资产，相关人员进行了盘点。
在清查核实相符的基础上，财务和资产管理人员填写了有关资产评估申报表。
3．在资产清查过程中，按评估公司所提供的资产评估资料清单的要求收集准备
相关的产权证明文件、资产质量状况、历史收入成本费用明细资料及其他财务和经
济指标等相关评估资料。
11
(二) 未来经营和收益状况预测说明
一) 所在行业相关经济要素、行业发展现状、发展前景分析
1. 影响企业经营的宏观、区域经济因素分析
(1) 宏观经济因素分析
2014 年，全国国内生产总值 636,463 亿元，按可比价格计算，同比增长 7.4%。
其中，第一产业增加值 58,332 亿元，增长 4.1%；第二产业增加值 271,392 亿元，
增长 7.3%；第三产业增加值 306,739 亿元，增长 8.1%。第一产业增加值占国内生产
总值的比重为 9.2%，第二产业增加值比重为 42.6%，第三产业增加值比重为 48.2%。
1) 工业生产增长平稳
2014 年，全年全部工业增加值 227,991 亿元，比上年增长 7.0%。规模以上工业
增加值增长 8.3%。在规模以上工业中，分经济类型看，国有及国有控股企业增长
4.9%；集体企业增长 1.7%，股份制企业增长 9.7%，外商及港澳台商投资企业增长
6.3%；私营企业增长 10.2%。分门类看，采矿业增长 4.5%，制造业增长 9.4%，电力、
热力、燃气及水生产和供应业增长 3.2%。
全年规模以上工业企业实现利润 64,715 亿元，比上年增长 3.3%，分经济类型
看,国有及国有控股企业 14,007 亿元，下降 5.7%；集体企业 538 亿元，增长 0.4%，
股份制企业 42,963 亿元，增长 1.6%，外商及港澳台商投资企业 15,972 亿元，增长
9.5%；私营企业 22,323 亿元，增长 4.9%。
全年规模以上工业中，农副食品加工业增加值比上年增长 7.7%，纺织业增长
6.7%，通用设备制造业增长 9.1%，专用设备制造业增长 6.9%，汽车制造业增长 11.8%，
计算机、通信和其他电子设备制造业增长 12.2%，电气机械和器材制造业增长 9.4%。
六大高耗能行业增加值比上年增长 7.5%。其中，非金属矿物制品业增长 9.3%，化学
原料和化学制品制造业增长 10.3%，有色金属冶炼和压延加工业增长 12.4%，黑色金
属冶炼和压延加工业增长 6.2%，电力、热力生产和供应业增长 2.2%，石油加工、炼
焦和核燃料加工业增长 5.4%。高技术制造业增加值比上年增长 12.3%，占规模以上
工业增加值的比重为 10.6%。装备制造业增加值增长 10.5%，占规模以上工业增加值
的比重为 30.4%。
2) 固定资产投资增速高位放缓
2014 年，固定资产投资 512,761 亿元，同比名义增长 15.3%，扣除价格因素，
12
实际增长 14.7%。其中，固定资产投资（不含农户）502,005 亿元，增长 15.7%，农
户投资 10,756 亿元，增长 2.0%。分地区看，东部地区投资 206,454 亿元，比上年
增长 15.4%；中部地区投资 124,112 亿元，增长 17.6%；西部地区投资 129,171 亿元，
增长 17.2%；东北地区投资 46,096 亿元，增长 2.7%。分产业看，第一产业投资 11,983
亿元，比上年增长 33.9%；第二产业投资 208,107 亿元，增长 13.2%；第三产业投资
281,915 亿元，增长 16.8%。民间固定资产投资 321,576 亿元，增长 18.1%，占固定
资产投资（不含农户）的比重为 64.1%。
全年房地产开发投资 95,036 亿元，比上年增长 10.5%。其中，住宅投资 64,352
亿元，增长 9.2%；办公楼投资 5,641 亿元，增长 21.3%；商业营业用房投资 14,346
亿元，增长 20.1%。
3) 居民消费价格基本稳定
2014 年，居民消费价格同比上涨 2.0%。其中，城市上涨 2.1%，农村上涨 1.8%。
分类别看，食品价格同比上涨 3.1%，烟酒及用品下降 0.6%，衣着上涨 2.4%，家庭
设备用品及维修服务上涨 1.2%，医疗保健和个人用品上涨 1.3%，交通和通信下降
0.1%，娱乐教育文化用品及服务上涨 1.9%，居住上涨 2.0%。
4) 进出口增速由负转正
全年货物进出口总额 264，334 亿元人民币，同比增长 2.3%。其中，出口 143,912
亿元人民币，增长 4.9%；进口 120,423 亿元人民币，下降 0.6%。进出口相抵，顺差
23，489 亿元人民币，比上年增加 7,395 亿元。
全年服务进出口总额 6043 亿美元，比上年增长 12.6%。其中，服务出口 2,222
亿美元，增长 7.6%；服务进口 3,821 亿美元，增长 15.8%。服务进出口逆差 1,599
亿美元。
5) 货币信贷平稳增长
年末广义货币（M2）余额 122.8 万亿元，同比增长 12.2%，狭义货币（M1）余
额 34.8 万亿元，增长 3.2%，流通中货币（M0）余额 5.70 万亿元，增长 5.3%。全年
社会融资规模为 16.5 万亿元，按可比口径计算，比上年少 8,598 亿元。年末全部金
融机构本外币各项存款余额 117.4 万亿元，比年初增加 10.2 万亿元，其中人民币各
项存款余额 113.9 万亿元，增加 9.5 万亿元。全部金融机构本外币各项贷款余额 86.8
万亿元，增加 10.2 万亿元，其中人民币各项贷款余额 81.7 万亿元，增加 9.8 万亿
13
元。
(2) 区域经济因素分析
1）总体经济增长保持平稳，第三产业比重持续提升
2014 年，杭州市生产总值为 9,201.16 亿元，按可比价格计算，比去年同期增
长 8.2%。其中，第一产业增加值 274.36 亿元，增长 1.8%；第二产业增加值 3,858.9
亿元，增长 8.1%；第三产业增加值 5,067.9 亿元，增长 8.5%。人均生产总值 103757
元，增长 7.7%。按国家公布的 2014 年平均汇率折算，为 16,891 美元。三次产业结
构由上年的 3.1∶42.6∶54.3 调整为 2014 年的 3.0∶41.9∶55.1。
2）工业生产稳中有升，结构调整加快推进
全市实现工业增加值 3426.42 亿元，增长 8.6%，其中规模以上工业增加值
2,805.25 亿元，增长 8.9%。战略性新兴产业实现增加值 813.12 亿元，增长 13.0%；
装备制造业实现增加值 921.40 亿元，增长 9.3%；高新技术产业实现增加值 1,096.63
亿元，增长 10.5%。新产品产值率由上年的 27.9%提高到 31.2%。
3）固定资产投资增幅回落，重点行业投资加快
全市完成固定资产投资 4952.70 亿元，比上年增长 16.2%。从产业投向看，第
一产业投资 19.07 亿元，增长 127.0%；第二产业投资 915.25 亿元，增长 0.3%，其
中工业投资 913.4 亿元，增长 0.3%；第三产业投资 4018.38 亿元，增长 20.2%。
从主要领域看，全年完成基础设施投资 1005.53 亿元，增长 18%；房地产开发投资
2301.08 亿元，比上年增长 24.2%。
4）对外贸易有所回暖，利用外资稳步增长
全市完成外贸进出口总额 679.98 亿美元，比上年增长 4.5%。其中进口总额
188.32 亿美元，下降 7.2%；出口总额 491.66 亿美元，增长 9.8%（不含省属出口 427.68
亿美元，增长 11.3%）。出口总额中，机电产品出口 193.52 亿美元，高新技术产品
出口 59.87 亿美元，分别增长 13.6%和 19.2%。按贸易方式分，一般贸易出口 412.93
亿美元，增长 13.5%；加工贸易出口 71.71 亿美元，增长 0.2%。
5）居民消费价格稳中有升，工业生产者价格降幅收窄
全市居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.0%，涨幅同比提高 0.5 个百分点。
全市实现社会消费品零售总额 3,838.73 亿元，比上年增长 8.7%，扣除价格因素，
实际增长 7.8%。其中商品零售额 3,451.15 亿元，增长 9.1%，餐饮收入 387.58 亿元，
14
增长 5.5%；城镇消费品零售额 3,637.21 亿元，增长 8.4%；乡村消费品零售额 201.52
亿元，增长 14.2%。全市实现网络零售额 2,088.45 亿元，增长 37.0%，全市居民网
络消费额 899.55 亿元，增长 38.5%。成功争取国务院同意创建中国（杭州）跨境电
子商务综合试验区。
在限额以上批发零售贸易业零售额中，五金、电科类增长 41.7%，建筑及装潢
材料类增长 39.4%，家具类增长 34.8%，中西药品类增长 16.5%，粮油、食品、饮料、
烟酒类增长 14.6%，日用品类增长 11.7%，服装、鞋帽、针纺织品类增长 10.8%，石
油及制品类增长 4.0%，金银珠宝类增长 1.4%，通讯器材类增长 1.0%，汽车类下降
5.6%。
6）地方财政收入较快增长，货币信贷运行平稳
全年完成财政总收入 1,920.11 亿元，比上年增长 10.7%，其中地方一般公共预
算收入 1,027.32 亿元，增长 8.7%。全市一般公共预算支出 961.18 亿元，增长 12.3%，
其中用于民生支出 712.58 亿元，增长 13.3%，占财政总支出的 74.1%，同比提高 0.7
个百分点，住房保障、医疗卫生与计划生育、科学技术等民生项目支出分别增长
21.0%、15.3%和 13.3%。行政经费有效控制。全市各类会议、活动分别减少 16.0%
和 35.5%，“三公”经费下降 37.1%。
年末全市金融机构达到 374 家，其中外资金融机构 49 家，分别比上年末增长
9.4%和 63.3%，全市金融机构本外币存款余额 24,450.51 亿元，增长 10.3%；贷款余
额 21,316.83 亿元，增长 10.2%，其中个人消费贷款余额 3,428.86 亿元，增长 14.9%。
7）城乡居民收入增幅提高
全市居民人均可支配收入 39,237 元，增长 9.7%，扣除价格因素，实际增长 7.5%，
其中城镇常住居民人均可支配收入 44,632 元，增长 9.1%，农村常住居民人均可支
配收入 23,555 元，增长 11.1%，扣除价格因素，实际分别增长 7%和 8.9%。全体居
民人均生活消费支出 28492 元，增长 6.2%，其中城镇常住居民人均生活消费支出
32,165 元，农村常住居民人均消费支出 17,816 元，分别增长 4.9%和 11.2%。
2．企业所在行业现状与发展前景分析
(1) 行业管理部门、管理体制、行业主要法律法规及政策
根据《国民经济行业分类（GB/T 4754-2011）》，公司所处行业为互联网和相关
服务（I64）；根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引（2012 年修订）》，公
15
司所处行业为互联网和相关服务（I64）。
1) 行业主管部门及管理体制
公司所处行业的主管部门为中华人民共和国工业和信息化部及商务部电子商务
和信息化司。
工业和信息化部主要负责统筹并推动国家信息化工作；促进产业结构调整和优
化升级；负责互联网行业管理；指导电信和互联网相关行业自律和相关行业组织发
展；负责信息通信领域网络与信息安全保障体系建设；拟订电信网、互联网数据安
全管理政策、规范、标准并组织实施等。
商务部电子商务和信息化司主要职能包括制定我国电子商务发展规划，拟订推
动企业信息化、运用电子商务开拓国内外市场的相关政策措施并组织实施，支持中
小企业电子商务应用，促进网络购物等面向消费者的电子商务的健康发展；推动电
子商务服务体系建设，建立电子商务统计和评价体系；拟订电子商务相关标准、规
则；组织和参与电子商务规则和标准的对外谈判、磋商和交流；推动电子商务的国
际合作；拟订国内外贸易和国际经济合作领域信息化建设规划、相关规章并组织实
施等。
2）行业主要产业政策
部门 政策法规 内容解读
《第三方电子 2011 年 4 月 12 日实施，旨在规范第三方电子商务交易平台的经营活动，
商务部 商务交易平台 保护企业和消费者合法权益，营造公平、诚信的交易环境，保障交易安
服务规范》 全，促进电子商务的快速发展。
《中国互联网 自 2004 年 12 月 20 日实施，旨在促进中国互联网络的健康发展，保障
信息产业部 络域名管理办 中国互联网络域名系统安全、可靠地运行，规范中国互联网络域名系统
法》 管理和域名注册服务。
《互联网信息 自 2000 年 9 月 25 日实施，旨在规范互联网信息服务活动，促进互联网
国务院
服务管理办法》 信息服务健康有序发展。
《国务院关于 2015 年 5 月 4 日实施，指出到 2020 年，统一开放、竞争有序、诚信守
大力发展电子 法、安全可靠的电子商务大市场基本建成，电子商务与其他产业深度融
国务院
商务加快培育 合，成为促进创业、稳定就业、改善民生服务的重要平台，对工业化、
经济新动力的 信息化、城镇化、农业现代化同步发展起到关键性作用的主要目标，同
16
意见》 时提出了加大金融服务支持、鼓励电子商务领域就业创业以及推动传统
商贸流通企业发展电子商务等主要任务。
2015 年 4 月 3 日颁布，提出了 2015 年电子商务工作的总体要求，落实
“互联网+”行动计划，发挥电子商务拓市场、促消费、带就业、稳增
《2015 年电子 长的重要作用，突出创新驱动，促进转型升级，配合国家“一带一路”、
商务部
商务工作要点》 长江经济带和自贸区等发展战略，统筹考虑国内国际两个市场，构建统
一开放竞争有序的电子商务市场体系，为加快商务领域创新发展做出新
贡献。
2013 年 10 月 31 日颁布，要求电子商务基础法规和标准体系进一步完善，
《商务部关于
应用促进的政策环境基本形成，协同、高效的电子商务管理与服务体制
促进电子商务
商务部 基本建立等目标，并提出了引导网络零售健康快速发展、支持城市社区
应用的实施意
电子商务应用体系建设、鼓励中小企业电子商务应用、扶持电子商务支
见》
撑及衍生服务发展等重点任务。
2013 年 8 月 8 日颁布，提出了以科技创新为支撑，围绕挖掘消费潜力、
《国务院关于 增强供给能力、激发市场活力、改善消费环境，加强信息基础设施建设，
促进信息消费 加快信息产业优化升级，大力丰富信息消费内容等要求，拓宽电子商务
国务院
扩大内需的若 发展空间，支持网络零售平台做大做强，鼓励引导金融机构为中小网商
干意见》 提供小额贷款服务，推动中小企业普及应用电子商务。拓展移动电子商
务应用等。
国家发展改革委、
《关于进一步 2013 年 4 月 15 日颁布，旨在进一步促进电子商务健康快速发展，继续
财政部、农业部、
促进电子商务 加快完善支持电子商务创新发展的法规政策环境，并提出了推进商贸流
商务部、人民银行、
健康快速发展 通领域电子商务创新发展、深入推进电子商务可信交易环境建设工作、
海关总署、税务总
有关工作的通 建立完善电子商务产品质量安全监督机制、推动移动电子商务支付创新
局、工商总局等部
知》 发展、完善电子商务快递服务制度等工作的建设。
门
2012 年 5 月 4 日颁布，提出了在“十二五”期间，互联网服务业收入年
《互联网行业
均增长超过 25%，突破 6000 亿元。积极推动电子商务加快发展，建设第
工业和信息化部 “十二五”发展
三方电子商务平台，以移动互联网和移动支付发展为契机推动移动电子
规划》
商务规模应用，大力发展面向中小企业的电子商务服务，完善支付体系
17
和诚信体系等支撑环境。
2010 年 6 月 24 日颁布，指出了网络购物是依托互联网和信息技术的新
型零售形式，具有流通环节少、交易费用低、资金周转快、流通效率高、
《商务部关于
销售范围广、消费者购买方便等优势。发展网络购物，有利于企业拓展
促进网络购物
商务部 营销方式、刺激消费、扩大内需、转变发展方式，有利于带动创业就业，
健康发展的指
有利于促进上下游关联企业协同发展、健全产业链，并提出了培育网络
导意见》
市场主体、拓宽网络购物领域、鼓励线上线下互动、完善配套服务体系
等工作目标。
2006 年 3 月 19 日印发，提出了信息化是当今世界发展的大趋势，是推
《2006-2020 年 动经济社会变革的重要力量。营造环境、完善政策，发挥企业主体作用，
中央办公厅、国务
国家信息化发 大力推进电子商务。以企业信息化为基础，以大型重点企业为龙头，通
院办公厅
展战略》 过供应链、客户关系管理等，引导中小企业积极参与，形成完整的电子
商务价值链，探索多层次、多元化的电子商务发展方式。
(2) 行业发展的有利和不利因素
1）有利因素
A.国家产业政策的支持
近年来，电子商务的发展吸引了社会各界的密切关注，政府部门也高度重视中
国电子商务及相关行业的未来发展。李克强总理 2014 年、2015 年连续两年在《政
府工作报告》中提出要促进信息消费，鼓励电子商务创新发展，引导互联网企业拓
展国际市场。2015 年国务院印发的《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的
意见》以及商务部办公厅印发的《2015 年电子商务工作要点》等相关文件均积极引
导并鼓励企业参与与电子商务相关的行业。
B.网络购物市场级消费群体发展迅速
从下游消费群体来看，随着近年来物联网络的不断普及，已逐渐成为用户日常
生活不可或缺的一部分，同时随着网络购物环境的日益改善、用户网络消费习惯的
养成、人均购买力的不断增强，物流等配套服务的完善，我国网络消费市场已逐渐
步入成熟期。根据艾瑞咨询的统计，2014 年我国网络购物用户规模达到 3.6 亿人，
网络购物交易规模达到 2.8 万亿，下游消费群体的扩大将进一步推动电子商务及电
子商务服务业的长远发展。
18
C.信息技术持续发展
我国高速宽带网络的建设、信息基础设施建设的推进、新一代移动通信网络的
发展均标志着我国互联网的发展迈向新高度，同时，以云计算和物联网为代表的新
一轮信息技术正在兴起。信息技术的不断发展必将引导以网络为依托的电子商务服
务业的技术向更加成熟和先进方向迈进，所涉及的领域和行业覆盖能力更将得到极
大的提升，信息技术的持续发展将为电子商务服务业的革新创造更有力的条件。
2）不利因素
A.我国电子商务仍处于初级阶段
虽然近年我国电子商务及相关服务业发展迅速，但与其他发达国家相比，电子
商务在我国仍为新兴产业，宽松的政策环境以及各类扶持政策的推出是电子商务产
业蓬勃发展的主要原因之一。但电子商务市场的环境建设暂未与其发展速度相匹配，
主要体现在行业法规制度暂不完善、诚信体系的建设有待加强、相关主管部门之间
缺乏有效的协调机制、地区发展不平衡等方面。故完善电子商务环境建设、梳理相
关法律法规以及完善各类支撑服务体系是令电子商务及相关行业健康发展的必经之
路。
B.电子商务服务能力有待提高
我国电子商务服务业还处在发展初期，包括本行业新进入者在内的部分服务商
在营销、网站建设、技术及客户服务方面的能力较弱，且目前电子商务第三方服务
平台也已形成了以淘宝、天猫、京东等大型电商服务平台为主的竞争格局，导致电
子商务服务商在营销方面大多仅擅长在前述主要平台的营销，而缺乏全网营销的经
验和能力。电子商务服务商的整体服务能力有待提高。
(3) 行业壁垒
1) 技术壁垒
电子商务服务业是作为伴随电子商务发展、基于信息技术衍生出的为电子商务
活动提供服务的新兴行业，其业务模式及服务类目也随信息技术的飞速发展而不断
进步。电子商务服务商需在了解传统品牌商家所处行业市场发展趋势的基础上在店
铺建设、运营管理、订单数据实时抓取、平台整合、后台客户管理、数据分析等方
面为其提供综合化、个性化的全网营销解决方案，同时电子商务服务商仍需在日常
运营及营销推广的过程中为相关服务升级和维护，并能根据传统品牌商家需求和新
19
上架产品特性随时调整营销方案。前述环节有效运作的实现均需要相关领域的专业
知识及实践经验的有机结合，具有较高的技术门槛。
2) 人才壁垒
电子商务服务业是伴随电子商务而兴起的新兴行业，电子商务专业人才，特别
是专业技术、IT、运营、网站美工和综合管理等人才的培育和供给已难以赶上近年
来的行业发展速度，电子商务人才的匮乏在一定程度上制约了企业的发展。本行业
发展速度快、竞争激烈，且人才需求量较大，对本行业新进入者而言，很难在短期
内聚集、构建、整合以及发挥结构合理的专业人才梯队的作用。因此，电子商务服
务业存在一定的人才壁垒。
3) 营销壁垒
全网营销是电子商务服务商的核心竞争力之一，服务商需运用其充分的外部资
源及整合能力打通全网平台，并构筑完善的服务体系以最有效的营销手段将传统品
牌商家的品牌、商品、服务等信息传递给客户并体验，从而获得二次推广、拓展销
售渠道并继而扩大品牌影响力。行业新进入者的资源积累较少，难以在短时间内熟
练运用网络营销技巧整合全网资源。故电子商务服务业面临一定的营销壁垒。
4) 品牌壁垒
电子商务服务业竞争激烈，服务商的品牌影响力及服务经验是直接关系到业内
服务商与传统品牌商家开展长远合作和积累客户资源的重要因素之一，故服务商的
服务经验，特别是对知名品牌的服务案例是传统品牌商家选择合作对象的重要评判
标准之一，对于行业新进入者来说，行业从业经验较浅，成功操作的案例较少，综
合实力的不足可致使其品牌影响力难以同业内成熟的电子商服务商竞争。
(4) 互联网行业分析
1) 互联网行业发展总体概况
1987 年 9 月，CANET 在北京计算机应用技术研究所内正式建成中国第一个国际
互联网电子邮件节点，并在 9 月 14 日发出了中国第一封电子邮件：Across the Great
Wall we can reach every corner in the world.(越过长城，走向世界)”，由此揭
开了中国人使用互联网的序幕。1994 年的 4 月 20 日，中国通过一条 64k 的国际专
线，中国互联网正式登上世界舞台。经过了 20 多年的发展，互联网令中国的经济模
式带来了深远的影响及变化，我国互联网目前已成为全球互联网发展的重要组成部
20
分，互联网已完全渗透到经济社会的各个层面，成为生产建设、金融贸易、科技创
新、社会服务、文化传媒、消费娱乐的新型平台，我国互联网的不断发展及变革推
动着我国向信息社会迈进。
根据 CNNIC（中国互联网络信息中心）统计数据，截至 2014 年 12 月，中国网
民（含 PC 端和移动端）规模达 6.49 亿人，全年共新增网民 3,117 万人，互联网普
及率为 47.9%，较 2013 年底提升了 2.1%；其中，我国手机互联网（移动端）用户也
呈快速增长趋势，2014 年，我国手机网民规模达 5.57 亿，全年共新增手机网民 5,672
万人，网民中使用手机上网的人群占比由 2013 年的 81%提升至 2014 年的 85.8%。
中国网民规模和互联网使用普及率情况如下：
数据来源：CNNIC
中国手机网民规模和占整体网民比例情况如下：
21
数据来源：CNNIC
2) 我国电子商务及电子商务服务业概况及发展趋势
随着互联网的逐渐普及，基于互联网而应运而生的电子商务成为了一种新的商
业模式。电子商务是以电子交易方式进行交易和相关服务的活动，使传统商业活动
各环节电子化、网络化、信息化，是一种现代化的新型商业模式。电子商务使传统
的商务模式数字化，并以其普遍性、便捷性、协调性及整体性等特点与实体经济日
益融合，对人们的生产、科研、生活、消费、社交等各方面都产生巨大影响。
电子商务令传统商务活动实现升级，电子商务服务业是伴随电子商务的发展、
基于信息技术衍生出的为电子商务活动提供服务的各类行业的集合，我国电子商务
服务行业虽然起步较晚，但随着近年电子商务的蓬勃发展，已经构成了电子商务系
统的一个重要组成部分，并形成了独特的新兴服务行业体系。
电子商务及电子商务服务业的快速发展提升了商务活动的效率、简化了工作流
程、降低了潜在开支及交易成本，并逐渐减少了传统商业活动中信息不对称的弊端。
电子商务服务业的基本组成及其相互关系如下：
22
资料来源：艾瑞咨询
多赢网络公司致力于协助传统品牌企业（商家）转型电商及提供产品线上营销
推广的电子商务全网营销服务，为用户提供的是电子商务交易平台服务业中基于商
家及消费者的衍生服务。在我国，网络购物虽然发展较晚，但是其发展速度却非常
惊人，同时随着移动互联网的普及，网络购物也在不断向三四线城市甚至农村市场
布局扩张。同时，网络购物以其节约购物时间、节省购物成本、品类多样、支付安
全、物流快捷等线下购物无法比拟的优势快速发展并不断挑战传统品牌企业的线下
销售市场。
根据艾瑞咨询统计，截至 2014 年底，中国网络购物市场交易规模达到 2.8 万亿
（其中仅淘宝和天猫全年交易额已达到 2.3 万亿，在网络购物整体市场中占比达
81.5%），同比增长 47.4%，其中移动购物交易规模为 9,406.6 亿元，同比增长 243.3%，
在网络购物市场中占比达到 33.7%；网络购物交易额增速是社会消费品零售总额增
速的 4 倍，在社会消费品零售总额中年度渗透率首次突破 10%。
中国网络购物市场 PC 端及移动端交易规模情况：
23
资料来源：艾瑞咨询
网络购物已逐渐成为了我国消费者不可或缺的消费习惯，面临消费者从线下消
费向线上消费分流，越来越多的传统品牌商家也越发重视电子商务市场，并投入大
量资金发展电子商务及网店建设。但因电子商务对于传统品牌企业来说是一个相对
陌生的领域，其对电子商务营销模式以及对消费者线上消费需求定位的不适应、不
理解使其在传统营销上的管理、供应链、营销手段等方面积累的经验无法实际应用
到向电子商务的转型之中，同时有一些已涉足电子商务的传统品牌商家仅将网络当
做原有线下销售渠道的衍生，线上线下不同商业模式的冲突导致企业在耗费大量成
本搭建线上销售平台之后却无法发挥应有的作用。电子商务服务商依托自身强大的
运营能力以及电子商务营销经验，并根据传统品牌商家的类型、定位、营销模式的
不同而提供一体化电子商务服务，故将线上营销推广及运营外包给电子商务服务商
成为了传统企业切入电子商务市场的最有效途径。
通过帮助传统品牌商家以最符合市场潮流的营销手段、更专业的服务质量、更
优异的工作效率以及更低廉的营销成本贯穿整个网络营销全链条，电子商务服务商
在积极拓展传统品牌商家的线上销售渠道的同时，可在较短时间内宣传并推广传统
品牌商家企业品牌形象，提高知名度并全方位积累客户。
2014 年，我国网购用户规模达到 3.6 亿人，同比增长 19.7%，人均网购消费金
额为 7,716.5 元，同比增长 23.1%。我国网民规模及人均消费支出共同驱动着网络
购物市场的不断增长。
24
资料来源：艾瑞咨询
我国网络购物市场交易规模的持续扩大也不断促进着阿里、京东等综合性电商
的多元化发展，而其他电商也纷纷从供应链整合、产品拓展、品牌打造、服务优化
等各方面提升自身核心竞争力及抢占市场份额。以电子商务交易服务平台为依托的
电子商务服务业也随着蓬勃发展，电子商务服务商顺应市场发展趋势，呈现出多元
化、专业化等服务理念，服务内容包括市场分析、产品定位、方案策划、店铺装修、
运营服务、营销推广、客户关系管理等各方面。
我国电子商务近年来保持着大规模、高速度的增长，极大地带动了电子商务服
务的发展与创新，阿里研究中心发布的 2012 年度电子商务服务业报告披露，2012
年，我国电子商务服务业营收规模为 2,463 亿元，相比 2011 年同比增长 72% ，其
中电子商务衍生服务业收入为 601 亿元，同比增长 150%，报告同时预计，截至 2015
年底，我国电子商务服务业营收规模将达到 12,300 亿元，其中电子商务衍生服务业
收入的增速继续保持高位，预计将达到 3,500 亿元。随着我国电子商务交易规模在
全球领先，我国电子商务服务业的部分指标也处于领先地位。2013 年，支付宝移动
交易达到 27.8 亿笔、金额超过 9,000 亿元，成为全球最大的移动支付服务商；2014
年，全国快递服务企业业务量累计完成 139.6 亿件，同比增长 51.9%，超越美国位
居全球第一。
2015 年 1 月 21 日，在杭州举行的题为“开放、连接、争鸣”的 2015 阿里服务
商年会上，共有超过 1,200 名活跃于阿里巴巴生态体系中的服务商参会，根据服务
商年会的披露信息，在阿里巴巴集团“中国零售平台”上，有超过 4,000 家代运营
商依托淘宝天猫平台为商家提供服务，2014 年服务商的整体交易规模同比增长 72%，
25
服务商数增长 64%。而相关数据则显示，目前第三方服务以及代运营商的市场规模
已经达到千亿人民币。
3.行业技术水平和技术特点
电子商务服务业是伴随电子商务的发展、基于信息技术衍生出的为电子商务活
动提供服务的新兴服务行业体系。经过多年发展，我国电子商务服务业已形成类别
丰富、协同性强、不断进化的生态体系，以电子商务平台为核心、以支撑服务为基
础，整合多种衍生服务并向传统品牌商家等各类用户提供全面而有针对性的服务支
持，包括品牌定位及市场分析、线上商城及网站的架构设计、产品及价格合理性定
位、资讯发布技术、网站及线上编辑功能、实时运营数据分析、搜索引擎优化等技
术。
4.行业的周期性、区域性、季节性特征
多赢网络公司所处的行业是电子商务服务业中基于商家及消费者的衍生服务，
以往受限于我国互联网普及程度及线上购物区域限制等因素，主要集中于以北京、
上海、广州、杭州、深圳等具备较完善的互联网基础设施、电子商务接受程度较高，
且存在大量知名电子商务企业的城市和地区，但随着互联网的普及，电子商务服务
业及网络购物也在不断向三四线城市甚至农村市场布局扩张。
随着电子商务的不断发展，电子商务服务业也随之崛起，市场空间及发展前景
明朗，并无明显周期性特征；但受年中大促、双十一、双十二等节日及消费群体的
生活习惯所影响，服务商的收入一般下半年占比较高，具有一定的季节性特征。
二) 企业的业务分析情况
1.企业的主营业务
电子商务是基于互联网的基础上以电子交易方式进行交易等相关服务的活动，
将传统商业活动的各环节电子化、网络化、信息化。电子商务的普及让消费者通过
网络实现网上购物、网上支付，节省了客户与企业的时间和沟通成本，大大提升了
交易效率，电子商务与实体经营的融合对人们的学习、工作、消费、社交乃至生活
方式产生了深刻的影响。
多赢网络公司主要业务为提供并协助传统品牌企业转型电商及向传统品牌企业
提供产品线上营销推广的电子商务全网营销服务，所覆盖的第三方电子商务平台包
括淘宝、天猫、京东、唯品会等全网电商平台。全网营销是指将各垂直行业大数据
26
分析、运营规划、产品开发、网店建设、品牌线上店铺运营、品牌传播、产品分销
等一系列电子商务内容集成于一体的新型营销模式。
多赢网络公司目前共拥有三大服务模块：
其中：
多赢网络公司自身主要从事代运营和代经销的业务，其一方面为入驻各大第三
方电子商务平台的传统品牌企业提供全托代运营服务，另外，经从事代运营业务并
与传统品牌企业深度合作之后，通过与传统品牌企业洽谈并挑选符合电商及终端消
费者需求的商品后，依托知名电商平台为传统品牌企业提供多元化的电子商务代经
销业务。
截至评估基准日，多赢网络公司除了从事代运营和代经销的业务外，其于 2014
年 6 月开始运营领啦网(www.lingla.com)。该网站专注于为终端消费者提供商品试
用及商品导购服务，也为入驻各大电商的传统品牌企业及其所推新品、各类促销提
供推广服务。为更有利于领啦网业务的发展，多赢网络公司于 2015 年 7 月 10 日设
立了全资子公司杭州崇优科技有限公司，并将领啦网业务注入到杭州崇优科技有限
公司。
多赢网络公司的全资子公司杭州小葵科技有限公司从事的利趣网
（www.liqu.com）是一家专注于为终端消费者提供特卖、导购、返利的综合性网站。
2.企业的主要业务介绍
多赢网络公司是淘宝官方认证服务商，获得淘宝运营服务类淘拍档银牌称号，
2013 年 12 月被浙江省科学技术厅认定为浙江省科技型中小企业。作为一家为传统
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品牌商家开辟线上商城或线上销售渠道，并提供全方位服务与技术支持的电子商务
全网营销服务商，覆盖的业务范围如下：
(1) 多赢网络公司(代运营+代经销业务)
1) 代运营业务
电子商务代运营业务为入驻各大第三方电子商务平台的传统品牌企业提供全托
代运营服务，目前是多赢网络的主要业务之一。多赢网络公司接受传统品牌企业的
委托（具体内容以合同方式约定）并提供专业电子商务团队为其开展具有针对性的
电子商务一对一服务，服务内容包含品牌策划定位、产品甄选、营销推广、活动策
划、平台资源对接及共享、售前及售后客服等一系列代运营服务。上述服务可为传
统品牌企业快速聚集人气、开拓新的线上销售渠道，显著提升销售收入，目前电商
平台已拓展至淘宝、天猫、京东、唯品会等各大知名电子商务平台。
多赢网络公司的代运营业务提供了从前段到后端的全套电商服务，具体服务流
程如下：
多赢网络公司通过专业的招商团队引入传统品牌企业后，运用丰富的互联网及
电子商务服务运营经验，在了解传统品牌企业与电商的销售特点和需求的基础上，
通过运用多年积累的数据分析经验，为商家定制符合其特征的推广方案、品牌运营、
线上店铺建设及持续维护等增值服务；另外，多赢网络公司通过对终端消费者在不
同电商平台的购物预期和消费习惯的了解，为用户展现令其满意的商户界面以及精
彩的促销活动，实现全方位沟通及互动，使终端消费者更全面直观地了解到产品信
息，从而在扩大产品销售面的同时，快速提升企业品牌的网络形象。目前多赢网络
公司代运营业务的合作方包括香飘飘、强生、西安杨森、大朴等在各自所处行业具
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有一定品牌影响力的企业。
2) 代经销业务
代经销业务是多赢网络经从事代运营业务并与传统品牌企业深度合作之后衍生
出的服务类型。多赢网络公司通过与传统品牌企业洽谈并挑选符合电商及终端消费
者需求的商品后，依托知名电商平台为传统品牌企业提供多元化的电子商务代经销
业务。该业务模式赋予了多赢网络较强的商业自主性，多赢网络可通过分析传统品
牌企业和电商平台需求的基础上，自主挑选符合终端消费者消费取向的商品，自主
定价及代销。
截至目前，多赢网络公司代经销业务的电子商务平台为唯品会，经授权的代经
销业务合作情况如下：
授权方 代经销产品 产品品牌
杭州伟天包装制品有限公司 婴儿爬行垫、拼接地垫类产品 迪士尼
广州高杰贸易有限公司 棉品、水杯、雨具类产品 芭比、哆啦 A 梦
上海宸雪商贸有限公司 手表类产品 迪士尼、芭比
(2) 杭州小葵科技有限公司(利趣网)
杭州小葵科技有限公司系多赢网络公司的全资子公司，2014 年 7 月，经浙江省
经济和信息化委员会审核认定为软件企业。其自营的利趣网(www.liqu.com) 是一家
专注于为终端消费者提供特卖、导购、返利的综合性网站。利趣网能提供第三方账
号授权、高额返利、快速返利等便捷通道，是目前国内最迅捷、最便利的返利导购
网站之一，目前服务已覆盖至淘宝、天猫、京东等各大知名电商平台。
利趣网运作模式如下：
返利途径
利趣网通过自身网站向终端消费者在线展示并推广各类商品，由用户通
a
过利趣网网站链接至对应的商城下单购物； 待终端消费
由用户复制感兴趣的淘宝/天猫商品标题/关键词粘贴至利趣网搜索后 者完成购物，
b
自动跳转至淘宝/天猫选择相应商品下单购物； 确认收货后
用户通过点击利趣网通往各知名电商商城的链接并选择感兴趣的商品 获得返利
c
下单购物；
利趣网在为终端消费者提供高质量的一站式省钱体验、降低消费成本的同时，
29
也为全网电商及传统品牌企业提供更多线上销售渠道、拓宽产品覆盖面。
(3) 杭州崇优科技有限公司(领啦网)
杭州崇优科技有限公司于 2015 年 7 月 10 日设立，系多赢网络公司的全资子公
司，其自营的领啦网(http://www.lingla.com)于 2014 年 6 月正式上线运营。
领啦网是专注于为终端消费者提供商品试用及商品导购服务，也为入驻各大电
商的传统品牌企业及其所推新品、各类促销提供推广而设立的营销推广平台。领啦
网秉承“打造最佳的试用导购平台”的理念，为广大的终端消费者提供商品试用服
务。
领啦网运作模式如下：
传统品牌企业在参与试用活动前需在领啦网预先存入相应待返金额，领啦网在
其网站发布该商品向终端消费者推广，试客（终端消费者）在领啦网申请商品试用，
经传统品牌企业审核通过后至指定的电商平台下单购买，在试客确认收到试用商品，
全面体验产品性能和品质，且在规定时限内提交试用报告后，经传统品牌企业后台
审验后由领啦网向试客返款完成试用活动，试客无需退还所试用的商品。
领啦网免费试用流程如下：
3.盈利模式
(1) 代运营业务
多赢网络公司采取收取基础运营服务费用及销售商品提成的方式赚取利润。其
中，基础运营服务费用是多赢网络与传统品牌企业协商确定的固定费用；销售提成
则是多赢网络与商家协商，根据公司通过全网营销的销售情况，按约定的比例提取
30
分成。
(2) 代经销业务
多赢网络公司无需事先采购商品或囤货，商品由传统品牌商家负责生产，并备
货于公司仓库。待公司通过电商平台代销，由电商与多赢网络公司结算后，再由多
赢网络公司与传统品牌企业进行结算。
通过分析终端消费者购物需求及商品潜在受欢迎程度，多赢网络公司通过与传
统品牌企业洽谈并挑选最具有销售前景的商品挂网销售。在进行代经销业务前会首
先与传统品牌企业商议双方结算价，公司在此结算价之上再与传统品牌企业协商线
上售价区间，并从中赚取差价。
(3) 利趣网
利趣网以返利导购模式向终端消费者推广并引导其购买线上高性价比的商品，
成交后由线上商家经利趣网向终端消费者返利的过程中由利趣网按比例抽取部份返
利的形式赚取利润。
利趣网返利流程如下：
利趣网网站示意图
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(4) 领啦网
领啦网一部分利润是通过向传统品牌企业收取会员费的形式赚取；另一部分则
是通过试客返款时由领啦网抽取相应分成。
领啦网架起了传统品牌企业与终端消费者之间相互了解的桥梁，商品试用活动
能让终端消费者在低成本试用的情况下体验商品的性能和品质，快速增强用户购买
体验并建立用户的品牌忠诚度，同时通过用户分享含体验过程、使用评价等内容后，
又能快速有效的在各大电商平台提升商品知名度，继而宣传企业品牌形象，大大缩
短推广周期、有效节省推广成本并成功提升线上销售收入。
领啦网网站示意图
4.公司经营管理状况
多赢网络公司的服务对象包括开展电子商务业务以及已入驻各类电商的传统品
牌企业及终端消费者。为了进一步提高服务对象对公司的忠诚度，多赢网络公司一
直致力于为传统品牌企业提供电子商务一站式解决方案的服务理念，经过多年的发
展及全网营销经验的积累，多赢网络公司目前已经形成了成熟的“技术+运营+渠道”
的服务模式。
多赢网络公司作为电子商务全网营销服务商，能够有效帮助传统品牌企业以更
专业的服务质量、更高的工作效率、更低的成本打通从供应商到消费者的网络销售
渠道供应链；另一方面，多赢网络公司通过掌握最新网购市场流行趋势向终端消费
者提供迎合其购物特点的返利导购、试用体验、爆款新品、促销活动等营销推广服
务，在为其呈上满意的高性价比商品的同时，有效拓展传统品牌企业的电商销售渠
道、迅速提升品牌知名度及线上流量，为其带来更多线上、线下用户。
5.企业的竞争优势
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(1) 专业电子商务运营团队
公司从事电子商务运营多年，已形成了相对稳定的运营团队结构，培育了一批
精通电子商务运营管理的专业人才，并积累了丰富的网页建设、操盘品牌、渠道布
局、策划运营、营销推广等项目的经验。专业的团队可在短时间内掌握并制定全网
营销的战略及渠道布局，在满足传统品牌企业的线上全网营销需求的同时，为广大
终端用户传递品牌感染力，扩大销售范围。
(2) 电子商务的数据分析及应用
公司拥有多个线上全方位服务网站及技术支持团队，同时也拥有不断增长的品
牌商家合作方及线上用户数量，通过公司运用成熟的电子商务数据的采集、分析与
应用等技术，可轻松实现商家与用户无障碍对接，为终端用户呈上满意商品的同时，
快速提升商家品牌影响力。
(3) 终端用户数据的积累
公司通过与淘宝、天猫、京东等大型电商平台合作，充分利用其平台数据库以
及自行开发并不断完善的 CRM 系统，积累大量终端用户的原始数据、消费数据以及
交易信息，奠定了进行大数据分析的先发优势。标的公司可有效分析并掌握市场需
求和用户的消费习惯，以便更精准的对用户群体进行分类，合理估计各类用户群体
的购买偏好及消费能力，从而能够合理安排营销推广策略、促销手段，同时为传统
品牌企业及终端用户提供高附加值的服务。
(4) 全方位服务与技术支持
公司作为一家为传统品牌商家开辟线上商城或线上销售渠道提供全方位服务与
技术支持的电子商务全网营销服务商，自主开发的多个与电子商务相关的应用软件
及系统平台，符合电子商务行业用户的需求特性。公司有自己独立开发的全网平台
店铺建设模板与代码，具有灵活的系统构架，在全网营销服务过程中所使用到的技
术主要包括订单及客户数据的实时抓取、网页设计、视觉效果、商品滚动展示等。
标的公司所使用的技术覆盖了业务中包括平台运营及全网品牌推广策划、电商发展
解决方案、电商导购返利、活动推广、数据分析、客户服务和信息疏通管理等各环
节，并能根据传统品牌企业的需求和产品特性随时调整及扩展。
三) 未来营业收入、营业成本、费用等的预测过程和结果
1.生产经营模式与收益主体、口径的相关性
33
多赢网络公司资产和负债形成收益主体。我们假设多赢网络公司在经营期限内
其经营方向和经营模式不会发生重大变化，本次收益法的收益口径按照多赢网络公
司目前的经营业务确定，主要为商家开辟线上商城或线上销售渠道提供全方位服务
与技术支持的电子商务全网营销服务商，即提供代运营、代经销和经营领啦网平台
业务。另外，将利趣网平台业务单独采用收益法在小葵科技公司预测。
2.公司营业收入及营业成本的预测
多赢网络公司 2013 年至基准日的营业收入、成本、毛利率如下表所示：
金额单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 1-6 月
营业收入 4,496,357.90 7,896,492.59 8,754,562.37
营业成本 1,632,296.16 2,896,454.64 4,197,420.07
毛利率 63.70% 63.32% 52.05%
A.营业收入
多赢网络公司是一家拥有自主知识产权的高新技术企业，即主要为商家开辟线
上商城或线上销售渠道提供全方位服务与技术支持的电子商务全网营销服务商。营
业收入主要系为商家提供电子商务代运营、代经销和经营领啦网平台业务取得的相
关收入。
多赢网络公司 2013 年至基准日的各业务营业收入如下表所示：
项目名称 2013 年 2014 年 2015 年 1-6 月
代运营 449.64 500.33 362.62
代经销 - 93.96 219.09
返利-领啦网 - 193.41 259.26
会员费-领啦网 - 1.96 34.48
合计收入 449.64 789.65 875.46
多赢网络公司 2010 年正式成为淘宝官方认证 TP 服淘拍档(TP)首批服务商，主
要作为电子商务专业公司帮助传统品牌企业入驻天猫提供全托代运营服务。服务内
容包括电商品牌策划、视觉设计、在线客服及电商运营等。
随着多赢网络公司在电商领域经验及人才的积累，2013 年开始多赢网络公司除
了向企业提供原先的天猫电商全托代运营服务，服务范围扩展到全网平台，包括但
不限于一号店、京东、唯品会等。为商家提供的服务内容也更加深入，甚至包括电
商形象的设计策划、电商特供款的开发、客户关系营销等。随着业务不断发展壮大，
并在业内建立了良好的口碑。截至 2014 年多赢网络公司总共服务商家数已达 50 余
34
家，其中包括华味亨、康恩贝、贝因美、万事利等传统线下知名企业。
多赢网络公司 2014 年获得淘拍档银牌服务商称号。多赢网络公司在为传统企业
提供电子商务的过程之中筛选出优质的品牌及产品类目，孵化出可以与传统企业深
入合作的代经销项目，产品品牌包括迪士尼、芭比、哆啦 A 梦等。多赢网络多赢网
络在未来将进一步筛选合作客户，逐步减少利润率或知名度较低的客户，并逐渐将
重心转移至增加及维护与高净值客户的合作，为该类客户提供更专业、更具有针对
性的服务，并以此有效提升服务质量，共同提高盈利水平。
多赢网络公司于 2014 年 6 月开始运营领啦网，通过让消费者免费体验，让利给
消费者，快速建立信任感，快速积累消费见证(包括但不限于体验过程分享、销量基
础、评价等)，快速形成口碑宣传，从而缩短商品的市场萌芽期和成长期，为商品赢
得更长的市场销售成熟期，赢得营销价值最大化。领啦网运营一年来，注册用户和
商家数量不断增长，具体见下图：
对多赢网络公司截至评估基准日代理运营合作协议、代理商销售合同已签订或
拟签订情况进行了统计分析，预计 2015 年 7-12 月代运营和代经销的预测收入分别
约为 1,079.90 万元和 284.70 万元。另外，通过对领啦网注册用户和商家数量等
分析，预计 2015 年 7-12 月领啦网(包括返利和会员费)的预测收入约为 1,016.60 万
元。则，多赢网络公司 2015 年 7-12 月的预测收入约为 2,381.20 万元。
对 2016 年及以后年度的营业收入的预测，结合公司的合同签订情况、商家数量
35
及市场前景，对各业务采用趋势分析法进行预测。随着经营规模的扩大，收入增长
率将逐渐下降，至永续期时收入将保持稳定。多赢网络公司历年各业务的收入如下
图所示：
单位：万元
项目名称 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
代运营 449.64 500.33 1,442.52 1,875.30 2,250.70 2,588.90 2,847.20 2,990.00
代经销 - 93.96 503.79 755.70 1,134.00 1,701.00 2,212.10 2,432.80
返利-领啦网 - 193.41 1,057.04 1,638.40 2,457.00 3,440.60 4,472.50 5,143.30
会员费-领啦网 - 1.96 253.30 392.60 588.60 824.90 1,071.70 1,232.30
合计收入 449.64 789.65 3,256.66 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40
多赢网络公司历年的收入增长率如下图所示：
B.营业成本
通过对公司营业成本构成分析，多赢网络公司作为电子商务全网营销服务商，
营业成本中主要为职工薪酬，代经销业务会产生采购成本。另外，还包括技术服务
费及其他成本。
职工薪酬包括工资、社保支出和福利费。其中，职工薪酬按照员工人数乘以人
均工资得出，员工人数考虑随着公司业务的发展而增加相应的员工数量，人均薪酬
以近期历史数据为基础，每期考虑一定幅度的上涨。
采购成本(包括包装物流费)主要系公司在承接代经销业务时，同时产生的商品
的采购成本及费用。
技术服务费含推广费、服务器费用，主要系公司为服务器的租赁费、业务推广
费用以及保证数据传输速度和稳定性而发生的相关服务支出。
多赢网络公司 2013 年至基准日的毛利率情况如下图所示：
36
从以上历史毛利率情况分析，2015 年上半年主要是因为服务商的收入具有一定
的季节性特征，一般下半年占比较高；另外，考虑企业业务快速增长，人员配置增
长较大导致职工薪酬增长迅速，并且代经销业务在上半年考虑业务推广及占领市场
的影响，上述原因导致 2015 年上半年毛利水平较前两年有所下降。
综合考虑上述因素并结合近几期公司销售毛利率的波动水平，预计随着公司业
务规模的快速增长，未来年度销售毛利率将在历史水平的基础上有所上升。
在综合分析多赢网络公司收入来源及毛利水平的影响因素及发展趋势的基础上
预测公司未来的营业成本。
公司营业成本的预测结果如下：
37
综上所述，未来年度的营业收入、毛利和营业成本预测如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
营业收入 2,381.20 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40 11,798.40
营业成本 623.21 1,425.78 1,828.64 2,375.27 2,900.87 3,082.54 3,082.54
毛利率 73.83% 69.42% 71.56% 72.24% 72.64% 73.87% 73.87%
3.营业税金及附加的预测
多赢网络公司的营业税金及附加主要包括城建税、教育费附加、地方教育费附
加等。另外，将水利建设基金在本科目预测。
本次预测时，对公司成立至基准日的营业税金及附加占营业收入的比例进行了
计算分析。考虑公司 2014 年被认定为增值税一般纳税人，故对于未来各年营业税金
及附加比率取近期比例确定。
故对未来各年的营业税金及附加预测如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
营业收入 2,381.20 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40 11,798.40
营业税金及附加 18.62 36.45 50.27 66.89 82.90 92.24 92.24
营业税金及附加比率 0.78% 0.78% 0.78% 0.78% 0.78% 0.78% 0.78%
4.期间费用的预测
(1)管理费用的预测
管理费用主要包括职工薪酬、办公费、研发费、业务招待费、中介咨询费、税
费、折旧摊销及其他支出等。
38
其中，职工薪酬的计算方法同营业成本。
折旧摊销支出按照现有的固定资产规模、未来的更新和投资计划以及折旧政策
估算得出。
研发费、办公费、业务招待费、中介咨询费及其他支出等按占收入的比重经分
析进行预计。另外，将资产减值损失列入本科目进行说明。
经企业相关人员沟通、了解及以上分析后，管理费用与企业营业收入之间呈一
定的比例关系。2014 年和 2015 年 1-6 月的管理费用占营业收入的比例分别为 46.28%
和 26.07%。从前两期的历史比例来看，随着公司业务规模的快速增长，管理费用也
会随之上涨，但未来随着公司业务收入的增长，管理费用所占收入的比例将会有所
下降，直到永续期达到相对稳定。
公司管理费用的预测结果如下：
单位：万元
综上所述，未来年度的管理费用预测如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
营业收入 2,381.20 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40 11,798.40
管理费用 603.87 977.12 1,336.09 1,754.71 2,157.30 2,383.24 2,383.24
管理费用/营业收入 25.36% 20.96% 20.78% 20.51% 20.35% 20.20% 20.20%
(2)财务费用的预测
财务费用主要包括存款利息收入和银行手续费等。对于银行手续费和存款利息
收入，每年按照一定金额预测。
39
具体预测数据如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
营业收入 2,381.20 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40 11,798.40
财务费用 -7.84 -15.34 -21.16 -28.15 -34.89 -38.83 -38.83
财务费用/营业收入 -0.33% -0.33% -0.33% -0.33% -0.33% -0.33% -0.33%
5.补贴收入、公允价值变动收益的预测
由于补贴收入不确定性强，无法预计，故预测时不予考虑。
6.投资收益的预测
截至评估基准日，多赢网络公司有一家全资子公司小葵科技公司。对该公司的
未来收益单独进行了预测，不再另行考虑投资收益的预测。
7.营业外收入、支出
多赢网络公司历史上的营业外收入主要为金额较小的处置资产收益，营业外支
出为金额较小的罚款等。由于不确定性太强，无法预计，预测时不予考虑。
8.所得税费用
对公司所得税的预测考虑纳税调整因素，其计算公式为：
所得税=利润总额×所得税税率
利润总额=营业收入－营业成本－营业税金及附加－管理费用－销售费用-财务
费用-资产减值损失＋投资收益＋营业外收入－营业外支出
纳税调整事项主要考虑业务招待费、研发费等。
多赢网络公司系高新技术企业，本次预测假设认证期满后仍可继续获得高新技
术企业认证，故 2014 年及以后预测期内适用的企业所得税率为 15%。另外，领啦网
业务在 2015 年 7 月 10 日注入杭州崇优科技有限公司，本次考虑财务数据的一致性，
对领啦网业务采用收益法仍与多赢网络公司一并进行预测，但由于领啦网业务在杭
州崇优科技有限公司无法考虑所得税优惠政策，故领啦网业务在预测期内适用的企
业所得税率为 25%。
根据上述预测的利润情况并结合所得税税率以及享受的税收优惠政策，预测未
来各年的所得税费用如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
所得税费用 223.00 443.13 665.40 924.82 1,183.54 1,365.49 1,365.49
40
9.净利润的预测
净利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－管理费用－销售费用－财务
费用－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出－所得税
具体过程及数据见下表：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
一、营业收入 2,381.20 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40 11,798.40
减：营业成本 623.21 1,425.78 1,828.64 2,375.27 2,900.87 3,082.54 3,082.54
营业税金及附加 18.62 36.45 50.27 66.89 82.90 92.24 92.24
销售费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
管理费用 603.87 977.12 1,336.09 1,754.71 2,157.30 2,383.24 2,383.24
财务费用 -7.84 -15.34 -21.16 -28.15 -34.89 -38.83 -38.83
资产减值损失
加：公允价值变动收益
投资收益
二、营业利润 1,143.34 2,237.99 3,236.46 4,386.68 5,497.32 6,279.21 6,279.21
加：营业外收入
减：营业外支出
三、利润总额 1,143.34 2,237.99 3,236.46 4,386.68 5,497.32 6,279.21 6,279.21
减：所得税 223.00 443.13 665.40 924.82 1,183.54 1,365.49 1,365.49
四、净利润 920.34 1,794.86 2,571.06 3,461.86 4,313.78 4,913.72 4,913.72
四)企业资产的配置和使用情况
经分析，截至评估基准日，多赢科技公司存在 1 项溢余资产、1 项非经营性资
产、1 项非经营性负债和和 1 项长期股权投资，具体包括：
(1) 溢余资产主要为溢余的货币资金，经测算，溢余货币资金为 287.00 万元。
(2）截至评估基准日，其他应收款中应收关联方往来款 268.48 万元。该款项
与公司未来的生产经营无关，故将其确认为非经营性资产。
(3) 截至评估基准日，其他应付款中应付关联方股权款和往来款合计 79.08 万
元。该款项与公司未来的生产经营无关，故将其确认为非经营性负债。
(4) 多赢网络公司投资全资子公司小葵科技公司的长期股权投资，本次已对其
未来收益单独进行预测，具体如下：
单位：万元
2015 年 7-12
项目 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
月
一、营业收入 1,054.00 2,053.90 3,058.80 4,253.20 5,618.40 6,180.20 6,180.20
减：营业成本 182.64 397.33 565.85 752.76 977.54 1,076.97 1,076.97
营业税金及 10.24 19.96 29.73 41.33 54.60 60.06 60.06
41
附加
销售费用
管理费用 275.21 568.31 830.18 1,121.77 1,419.73 1,554.82 1,554.82
财务费用 -2.87 -5.61 -8.36 -11.62 -15.35 -16.88 -16.88
资产减值损
失
加：公允价值变
动收益
投资收益
二、营业利润 588.78 1,073.91 1,641.40 2,348.96 3,181.88 3,505.23 3,505.23
加：营业外收入
减：营业外支出
三、利润总额 588.78 1,073.91 1,641.40 2,348.96 3,181.88 3,505.23 3,505.23
减：所得税 0.00 119.28 182.89 262.63 713.60 786.26 786.26
四、净利润 588.78 954.63 1,458.51 2,086.33 2,468.28 2,718.97 2,718.97
七、资料清单
委托方与被评估单位声明已提供了资产评估所必须的以下资料，并保证所提供
资料的真实、合法、完整。
1．资产评估申报表；
2．审计报告；
3．生产经营统计资料；
4．资产权属证明文件、产权证明文件；
5．重大合同、协议等；
6．其他相关资料。
42
（本页无正文，为签字盖章页）
委托方：德华兔宝宝装饰新材股份有限公司
单位负责人：
二〇一五年七月十日
43
（本页无正文，为签字盖章页）
被评估单位：杭州多赢网络科技有限公司
单位负责人：
二〇一五年七月十日
44
德华兔宝宝装饰新材股份有限公司拟以发行股份方式购买资产
涉及的杭州多赢网络科技有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
第三部分资产评估说明{ TC "材料三：资产清查核实情
况说明"}
一、评估对象和评估范围说明
(一)评估对象和评估范围内容
1．评估对象为德华兔宝宝装饰新材股份有限公司(以下简称“兔宝宝股份公司”
拟以发行股份方式购买资产涉及的杭州多赢网络科技有限公司(以下简称“多赢网
络公司”)的股东全部权益。
2．委托评估的资产类型具体包括流动资产、非流动资产（包括长期股权投资、
设备类固定资产、其他无形资产和递延所得税资产）及流动负债。按照多赢网络公
司提供的截至 2015 年 6 月 30 日业经审计的会计报表反映，资产的账面价值总计为
16,667,160.25 元，负债合计为 6,825,609.19 元，股东权益为 9,841,551.06 元。
多赢网络公司已聘请天健会计师事务所（特殊普通合伙）对其截至 2015 年 6
月 30 日的会计报表进行了审计，该事务所于 2015 年 9 月 28 日出具了天健审〔2015〕
6795 号的《审计报告》，报告类型为无保留意见。
3．根据多赢网络公司提供的评估对象和相关资产的法律权属资料，未发现存在
权属资料瑕疵情况。
(二)实物资产的分布情况及特点
多赢网络公司的实物资产系设备类固定资产，其中：
列 入 评 估 范 围 的 设 备 类 固 定 资 产 账 面 原 值 518,819.85 元 ， 账 面 净 值
374,590.68 元，主要包括电脑、打印机等办公设备以及凯迪拉克小轿车，主要分
布于多赢网络公司办公场地内，在评估基准日的详细情况如下表所示：
编 账面价值（元）
科目名称 计量单位 数量
号 原值 净值
1 固定资产—电子设备 台（套） 54 218,919.85 117,426.46
2 固定资产—车辆 台（套） 1 299,900.00 257,164.22
3 减值准备 0.00 0.00
(三)企业申报的账面未记录的无形资产情况
45 坤元资产评估有限公司
德华兔宝宝装饰新材股份有限公司拟以发行股份方式购买资产
涉及的杭州多赢网络科技有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
多赢网络公司列入《无形资产—其他无形资产评估明细表》的账面未记录的无
形资产包括软件著作权、商标和域名。其中：软件著作权 12 项、商标 9 项和域名 2
项。详情如下：
(1) 软件著作权
多赢网络公司共拥有 12 项账面未记录的软件著作权，具体如下：
序 登记证书编 权利取 权利 备
软件名称 登记号 登记时间 权利人
号 号 得方式 范围 注
多赢都市网博客软件 软著登字第 原始取 全部 多赢网
1 2009SR08762 2009/3/4
V1.0 134941 号 得 权利 络公司
多赢都市网搜索引擎 软著登字第 原始取 全部 多赢网
2 2009SR08763 2009/3/4
软件 V1.0 134942 号 得 权利 络公司
多赢广告置换及批量 软著登字第 原始取 全部 多赢网
3 2014SR059783 2014/5/14
发布系统软件 V1.0 0729027 号 得 权利 络公司
多赢卖家客户管理系 软著登字第 原始取 全部 多赢网
4 2014SR060003 2014/5/14
统软件 V1.0 0729247 号 得 权利 络公司
多赢内部绩效管理系 软著登字第 原始取 全部 多赢网
5 2014SR060110 2014/5/14
统软件 V1.0 0729354 号 得 权利 络公司
多赢商家培训系统软 软著登字第 原始取 全部 多赢网
6 2014SR060054 2014/5/14
件 V1.0 0729258 号 得 权利 络公司
多赢皮革网企业会员 软著登字第 原始取 全部 多赢网
7 2009SR045272 2009/10/10
系统软件 V1.0 0172071 号 得 权利 络公司
多赢商品批量展示系 软著登字第 原始取 全部 多赢网
8 2014SR060105 2014/5/14
统软件 V1.0 0729369 号 得 权利 络公司
多赢商家淘外独立商 软著登字第 原始取 全部 多赢网
9 2014SR060108 2014/5/14
城系统软件 V1.0 0729352 号 得 权利 络公司
多赢微商站活动运营 软著登字第 原始取 全部 多赢网
10 2014SR060102 2014/5/14
系统软件 V1.0 0729346 号 得 权利 络公司
多赢文章管理及发布 软著登字第 原始取 全部 多赢网
11 2014SR060053 2014/5/14
系统软件 V1.0 0729257 号 得 权利 络公司
多赢项目管理系统软 软著登字第 原始取 全部 多赢网
12 2014SR060293 2014/5/14
件 V1.0 0729537 号 得 权利 络公司
(2) 商标
多赢网络公司拥有 9 项账面未记录的商标，具体如下：
商标注册证 核定使用商
序号 商标名称 商标注册人 有效期限 备注
号 品/服务项目
1 9753081 多赢网络公司 第 20 类 2012/9/14-2022/9/13 已注册
2 9753147 多赢网络公司 第 24 类 2012/11/14-2022/11/13 已注册
46 坤元资产评估有限公司
德华兔宝宝装饰新材股份有限公司拟以发行股份方式购买资产
涉及的杭州多赢网络科技有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
商标注册证 核定使用商
序号 商标名称 商标注册人 有效期限 备注
号 品/服务项目
3 9753187 多赢网络公司 第 27 类 2013/7/7-2023/7/6 已注册
4 12549221 多赢网络公司 第9类 2014/10/7-2024/10/6 已注册
5 12549233 多赢网络公司 第 41 类 2014/10/7-2024/10/6 已注册
6 12615768 多赢网络公司 第9类 2014/10/14-2024/10/13 已注册
7 12615814 多赢网络公司 第 41 类 2014/10/14-2024/10/13 已注册
8 12615754 多赢网络公司 第9类 2014/10/14-2024/10/13 已注册
9 12615783 多赢网络公司 第 41 类 2014/10/14-2024/10/13 已注册
(3) 域名
多赢网络公司拥有 2 项账面未记录的域名，具体如下：
序号 网站名称 域名 域名注册人 网站备案许可证号
1 杭州多赢科技有限公司 ib.com 杭州多赢科技有限公司 浙 B2-20080067-7
2 领啦网 lingla.com 杭州崇优科技有限公司【注】 浙 ICP 备 15026492 号-1
注：杭州崇优科技有限公司系多赢网络公司于 2015 年 7 月 10 日设立的全资子公司，该公
司主营网站为领啦网(www.lingla.com)
二、资产核实情况总体说明
(一)资产核实人员组织、实施时间和过程
为本次经济行为，多赢网络公司按有关规定对资产进行了全面清查，并组织财
务、设备管理等部门的相关人员，按照评估要求具体填写了委托评估资产清册和负
债清册，收集了有关的资料。在此基础上，本评估公司的专业人员根据资产类型和
分布情况分小组进行现场核实，时间自 2015 年 7 月 10 日至 2015 年 7 月 17 日，具
体过程如下：
1．评估机构根据资产评估工作的需要，向被评估单位提供资产评估申报表表样，
并协助其进行资产清查工作；
2．了解被评估单位基本情况及委估资产状况，并收集相关资料；
3．审查核对被评估单位提供的资产评估申报表和有关测算资料；
4．根据资产评估申报表的内容进行现场核实和勘察，查阅资产购建、运行、维
47 坤元资产评估有限公司
德华兔宝宝装饰新材股份有限公司拟以发行股份方式购买资产
涉及的杭州多赢网络科技有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
修等相关资料，并对资产状况进行勘查、记录；
5．查阅委估资产的产权证、合同、发票等产权证明资料，核实资产权属情况；
6．收集并查验资产评估所需的其他相关资料。
(二)资产核实结论
1．经核实，除一（三）中的账面未记录的无形资产外，评估人员未发现其他列
入评估范围的资产和负债的实际情况与账面记录存在差异，企业填报的资产评估申
报表能较正确、全面地反映委托评估资产和负债的账面价值情况。
2．根据多赢网络公司提供的评估对象和相关资产的法律权属资料，未发现评
估对象和相关资产的法律权属资料存在瑕疵情况，但评估人员的清查核实工作不能
作为对评估对象和相关资产的法律权属的确认或保证。
三、评估技术说明
(一)资产基础法
资产基础法是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业
表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。具体是以重置各
项生产要素为假设前提，根据委托评估的分项资产的具体情况选用适宜的方法分别
评定估算各分项资产的价值并累加求和，再扣减相关负债评估值，得出股东全部权
益的评估价值。具体过程说明如下。
一)流动资产
1．货币资金
货币资金账面价值 5,169,899.58 元，均系银行存款。
银行存款账面价值 5,169,899.58 元，由存放于中国农业银行杭州古荡支行、浙
江泰隆商业银行杭州拱北支行等 4 个人民币账户的余额组成。评估人员查阅了银行
对账单及调节表，对全部银行存款余额进行函证，了解了未达款项的内容及性质，
未发现影响股东权益的大额未达账款。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
人民币户存款以核实后的账面价值 5,169,899.58 元为评估值。
货币资金评估价值为 5,169,899.58 元，均系银行存款。
2．应收账款和坏账准备
应收账款账面价值 1,442,657.01 元，其中账面余额 1,550,292.99 元，坏账准
备 107,635.98 元，内容主要系应收的技术服务费和货款。其中账龄在 1 年以内的
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有 1,324,700.35 元，占总金额的 85.45%；账龄在 1-2 年的有 171,235.63 元，占
总金额的 11.05%；账龄在 2-3 年的有 52,767.01 元，占总金额的 3.40%；账龄在
3-4 年的有 1,590.00 元，占总金额的 0.10%。
评估人员通过检查原始凭证、基准日后收款记录及相关的文件资料、发函询证
等方式确认款项的真实性。被评估单位的坏账准备政策采用账龄分析法，即账龄 1
年以内（含 1 年，以下类推）的，按其余额的 5%计提；账龄 1-2 年的，按其余额的
10%计提；账龄 2-3 年的，按其余额的 20%计提；账龄 3-4 年年以上的，按其余额的
50%计提；账龄 4-5 年年以上的，按其余额的 80%计提；账龄 5 年以上的，按其余额
的 100%计提。对单项金额重大的应收款项单独进行减值测试，根据其未来现金流量
现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。
按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，应收账款账面余额均为可能有部分不能收回或有收回风险的款项。
对于可能有部分不能收回或有收回风险的款项，评估人员进行了分析计算估计
其坏账损失金额与相应计提的坏账准备差异不大，故将相应的坏账准备金额确认为
预估坏账损失，应收账款的评估值即为其账面余额扣减预估坏账损失后的净额。
公司按规定计提的坏账准备 107,635.98 元评估为零。
应收账款评估价值为 1,442,657.01 元，与其账面余额相比评估减值 107,635.98
元，减值率为 6.94%。
3．预付款项
预付款项账面价值 37,066.71 元，系宽带费、房租，账龄均在 1 年以内。
评估人员抽查了原始凭证、合同、协议及相关资料。按财务会计制度核实，未
发现不符情况。
各款项经核实期后应能形成相应资产或权利，以核实后的账面值为评估值。
预付款项评估价值为 37,066.71 元。
4．其他应收款和坏账准备
其他应收款账面价值 2,615,297.26 元，其中账面余额 2,782,270.93 元，坏账
准备 166,973.67 元，内容包括往来款、保证金等。其中账龄在 1 年以内的有
2,782,115.02 元，占总金额的 99.994%；账龄在 3-4 年的有 155.91 元，占总金额
的 0.006%。其中关联方往来包括应收陈密 2,684,812.58 元。
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评估人员通过检查原始凭证、基准日后收款记录及相关的文件资料等方式确认
款项的真实性，被评估单位的坏账准备政策见应收账款科目相关说明。按财务会计
制度核实，未发现不符情况。
经核实，其他应收款主要系往来款、保证金等，账龄主要在 1 年以内，估计发
生坏账的风险较小，以其核实后的账面余额为评估值。
公司按规定计提的坏账准备 166,973.67 元评估为零。
其 他 应 收 款 评 估 价 值 为 2,782,270.93 元 ， 与 其 账 面 净 额 相 比 评 估 增 值
166,973.67 元，增值率为 6.38%。
5．流动资产评估结果
账面价值 9,264,920.56 元
评估价值 9,431,894.23 元
评估增值 166,973.67 元
增值率 1.80%
二)非流动资产
1．长期股权投资
(1) 概况
长期股权投资账面价值 7,011,503.61 元，其中账面余额 7,011,503.61 元，减
值准备 0.00 元。
被投资单位为杭州小葵科技有限公司(以下简称小葵科技公司)，系全资子公司。
基本情况如下表所示:
金额单位：人民币元
序号 被投资单位名称 投资日期 投资比例 账面价值
1 杭州小葵科技有限公司 2015.2 100% 7,011,503.61
评估人员查阅了该投资项目的股东会决议、章程、验资报告、企业法人营业执
照等，了解了被投资单位的生产经营情况，获取了被投资单位截至 2015 年 6 月 30
日的业经审计的会计报表。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
小葵科技公司成立于 2012 年 01 月 10 日，按注册号为 330106000204400 的《企
业法人营业执照》记载，住所为杭州市西湖区文一西路 522 号 9 幢 7 单元 102 室，
注册资本为 100 万元，法定代表人高阳，经营范围为：服务：计算机网络技术、计
50 坤元资产评估有限公司
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算机软硬件的技术开发、技术服务。该公司主营网站为利趣网(www.liqu.com)。
(2) 具体评估方法
对于全资子公司小葵科技公司的长期股权投资，本次按同一标准、同一基准日
对被投资单位进行现场核实和评估（详见本评估说明附件），以子公司评估后的股
东权益中多赢科技公司所占份额为评估值。计算公式为：
长期股权投资评估值=被投资单位股东全部权益的评估价值×股权比例
本次评估最终采用收益法评估结果 181,305,300.00 元作为小葵科技公司股东
全部权益的评估值。
长期股权投资评估价值为 181,305,300.00 元，评估增值 174,293,796.39 元，
增值率为 2485.83%。
2．设备类固定资产
(1) 概况
1) 基本情况
列入评估范围的设备类固定资产共计 55 台（套/项），合计账面原值 518,819.85
元，账面净值 374,590.68 元。
根据被评估单位提供的《电子设备评估明细表》和《车辆评估明细表》，设备类
固定资产在评估基准日的详细情况如下表所示：
编 账面价值（元）
科目名称 计量单位 数量
号 原值 净值
1 固定资产—电子设备 台（套） 54 218,919.85 117,426.46
2 固定资产—车辆 台（套） 1 299,900.00 257,164.22
3 减值准备 0.00 0.00
被评估单位对设备类固定资产的折旧及减值准备的计量采用如下会计政策：
固定资产折旧采用年限平均法，各类机器设备的使用寿命、预计净残值和年折
旧率如下：
固定资产类别 使用寿命（年) 预计净残值 年折旧率(%)
电子设备 5 或 10 原价的 5% 9.5-19
车辆 6 原价的 5%或 10% 15-15.83
被评估单位对设备类固定资产的减值准备计提采用个别认定的方式。截至评估
基准日，对有迹象表明机器设备可能已经发生减值的，按照账面价值高于可收回金
额的差额计提相应的减值准备。
51 坤元资产评估有限公司
德华兔宝宝装饰新材股份有限公司拟以发行股份方式购买资产
涉及的杭州多赢网络科技有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
2) 主要设备与设备特点
列入本次评估范围的设备主要包括电脑、打印机等办公设备，以及一辆凯迪拉
克汽车。办公设备单体价值较小，主要分布于多赢网络公司各办公场地内。
3) 设备的购置日期、技术状况与维护管理
委评设备主要系办公设备，其原始制造质量较好。购置时间范围为 2008-2015
年，整体使用年份不久。被评估单位有较为完整健全的设备维修、保养、管理制度，
有专人负责，并已经建立设备台帐。
4) 机器设备核实的方法、过程和结果
本公司评估人员首先向被评估单位财务部门了解与查核设备的账面价值与构成
有关的情况，并听取企业有关部门对公司设备管理及分布的情况介绍，查看设备档
案，向设备管理部门了解设备的名称、规格型号等。然后与被评估单位的设备管理
人员一起，对照《电子设备评估明细表》和《车辆评估明细表》，对列入评估范围
的设备进行了现场核实，对设备的新旧程度、技术状态、使用环境等情况进行了察
看，并将勘查情况作了相应记录，为下一步的评估工作打下基础。
经核实，委估设备整体状况良好，能满足生产需要。
5)权属情况
评估人员查阅了设备购置合同、车辆行驶证、付款凭证等资料，对设备的权属
相关资料进行了必要的查验；还复印了有关设备购入的原始发票、订货合同等。经
核实，没有发现委估设备类固定资产存在权属资料瑕疵情况。
(2) 具体评估方法
根据本次资产评估的特定目的、相关条件和委估设备的特点，确定以成本法评
估。采用成本法进行评估是指首先估测在评估基准日重新建造一个与评估对象相同
的资产所需的成本即重置成本，然后估测被评估资产存在的各种贬值因素,并将其
从重置成本中予以扣除（扣减实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值）
而得到被评估资产价值的方法。计算公式为：
评估价值＝重置价值×成新率
1) 重置价值的确定
重置价值由设备现行购置价、运杂费、安装调试费、建设期管理费和资本化利
息以及其他费用中的若干项组成。
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A. 现行购置价
a. 电脑及其他办公电子设备等：通过查阅相关报价信息或向销售商询价，以
当前市场价作为现行购置价。
b. 车辆：通过上网查询等方式确定现行购置价。
B. 相关费用
根据设备的具体情况分别确定如下：
a. 因本次委估设备主要为电脑、服务器等办公电子设备，单体价值量不大且
安装方便，故本次评估不考虑运杂费、安装调试费、建设期管理费及资金成本等相
关费用。
b. 车辆费用：车辆的相关费用考虑车辆购置税 10%和适当的证照杂费。本次评
估中不考虑杭州地区小客车指标价款。
2) 成新率的确定
根据各种设备特点及使用情况，确定设备成新率。
A. 对于价值量较小的电脑等办公电子设备，主要以使用年限法为基础，结合
设备的使用维修和外观现状，确定成新率。
年限法的计算公式为：
成新率(K1) ＝（经济耐用年限－已使用年限）/经济耐用年限×100%
B．车辆的成新率，首先按车辆经济行驶里程和经济使用年限两种方法计算理
论成新率，然后采用孰低法确定其理论成新率，最后再按对车辆进行现场勘察的情
况做分析判断，如车辆技术状况与孰低法确定的成新率无大差异则成新率不加调
整，若有差异则根据实际情况进行调整。
计算公式如下：
a.年限法成新率 K1=尚可使用年限/经济使用年限×100%
b.行驶里程成新率 K2=尚可行驶里程/经济行驶里程×100%
c.勘察法成新率 K3
d.综合成新率=min{K1,K2,K3}
(3) 评估举例
例一、以打印机(列《电子设备评估明细表》第 25 项) 为例对电子设备的评估
过程作具体说明
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1) 设备概况
该设备由兄弟公司出产，设备型号为 MFC-1813，该设备于 2014 年 9 月开始投
入生产。其账面原值 1,450.00 元，账面净值 1,105.66 元。
2) 重置价值的评定
参考近期报价并经相关信息分析，该设备现市场售价约为 1,160.00 元(不含
税)。
3) 成新率的评定
根据设计标准、行业技术发展特点，评定该设备经济耐用年限为 5 年，委估资
产外观完好，使用状态正常，该设备使用至基准日已有 0.83 年，尚可使用年限初
定为 4.17 年。
则：成新率 K=尚可使用年限/耐用年限=4.17/5×100%=83%
4) 评估结果
评估价值= 重置价值×综合成新率
= 1,160.00 ×83%
= 960.00 元(圆整后)
例二、以凯迪拉克汽车(列《车辆评估明细表》第 1 项) 为例对车辆的评估过
程作具体说明
1) 车辆概况
设备名称：凯迪拉克汽车
规格型号：凯迪拉克 SGM7201TATB
启用日期：2013 年 12 月
账面原值：299,900.00 元
账面净值：257,164.22 元
牌照号：浙 A9BF70
2) 重置全价的确定
参考相关车辆报价网站中近期报价并经相关信息分析，该车现市场售价约为
300,000 元(含税)。
相关费用依照有关现行规定取为：
购置附加税为 10%，计费基数为不含税的销售价。
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证照杂费费率：1,000 元
则：重置价值 = 300,000×[1/1.17×(1+10%)] +1,000
= 283,050 元（圆整后）
3) 综合成新率的确定
A. 理论成新率的计算
车辆的成新率根据车辆经济使用年限和经济行驶公里数，采用孰低原则来确定
其成新率，此类车辆经济使用年限为 10 年，经济行驶公里数为 50 万公里，该车已
使用 1.58 年、已行驶 2.3 万公里，故
年限法成新率 K1=(10－1.58)/10×100%=84%(圆整后)
行驶里程成新率 K2=(50－2.3)/50×100%=95%
B. 现场勘察情况
根据现场勘察情况，理论成新率无需进行调整，则勘察法成新率 K3=理论成新
率＝84%。
C. 综合成新率
根据理论成新率和现场勘察情况，评定综合成新率=min{K1,K2,K3}为 84%。
4) 评估值的确定
评估值=重置全价×综合成新率
=283,050×84%
=237,760.00（元）
(4) 设备类固定资产评估结果
账面原值 518,819.85 元
账面净值 374,590.68 元
重置价值 452,690.00 元
评估价值 353,180.00 元
评估减值 21,410.68 元
减值率 5.72%
3.无形资产——其他无形资产
(1)概况
无形资产——其他无形资产账面价值 0.00 元，系账面无记录的软件著作权、
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商标等。
其中：软件著作权 12 项、商标 9 项和域名 2 项。具体组成详见“一、评估对
象和评估范围说明”之“(三) 企业申报的账面未记录的无形资产情况”。
评估人员查阅了相关合同以及相应证书等，了解了无形资产的权属情况以及现
在使用情况，发现上述无形资产应为多赢网络公司所有。
对 12 项软件著作权、9 项商标和 2 项域名等，由于公司的经营业务无法与无形
资产一一对应，经营业务运用了多项无形资产，同时也存在个别无形资产可以在多
个项目中使用的情况，因此，本次评估将这些软件著作权、商标、域名等视为一个
无形资产组合，采用收益法进行评估。
本次商标权、域名权和软件著作权等无形资产所指的权属类型为所有权。上述
无形资产的评估价值内涵为在假设前提基础下所有权价值。
(2)评估特殊假设
对于列入评估范围的账外无形资产组合的假设如下：
1) 假设委估无形资产的使用范围、场所及对象与商标等的相关证书的核定使用
商品情况一致；
2) 假设委估无形资产对应的产品或服务能够不断满足市场需求；
3) 假设委估无形资产的权利人和使用人是负责的，有能力担当其职务，并有足
够的能力合理使用和保护无形资产，能够维护无形资产的知名度和美誉度；
当这些前提及假设条件因素因未来经济环境发生较大变化等原因改变时，评估
人员将不承担由于前提及假设条件的改变而推导出不同评估结果的责任。
(3)评估方法
对于账面无记录的软件著作权、商标、域名等，视其为一个无形资产组合，采
用收益法进行评估。
收益法是在估算无形资产在未来每年预期纯收益的基础上，以一定的折现率，
将纯收益折算为现值并累加确定评估价值的一种方法。计算公式为：
n
Ai
V
i 1 (1+r)i
式中：V：待估无形资产价值
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Ai：第 i 年无形资产纯收益
r：折现率
n：收益年限
根据本次评估目的、评估对象的具体情况，评估人员选用收入分成法来确定委
估软件著作权等无形资产组合的评估价值。收入分成法系以收入为基数采用适当的
分成比率确定被评估资产的未来预期收益的方法。通过对该无形资产的技术性能、
经济性能进行分析，结合该无形资产的法定年限和其他因素，确定收益年限。折现
率采用无风险报酬率加风险报酬率法确定。
(4)评估过程
1)行业分析
详见下文“（二）收益法”的相关说明。
2)企业相关介绍
详见下文“（二）收益法”的相关说明。
3)收益年限的确定
本次评估中综合技术寿命和经济寿命两方面的因素来确定委估无形资产组合
的收益期。无形资产所包含的内容较为丰富，并且在公司移动应用软件开发的过程
中包括研发技术、销售渠道、管理平台、市场品牌等各个方面发挥作用。
按照目前的规律，电子商务业务发展十分迅速。考虑到多赢网络公司未来企业
研发规模的扩大，公司将会研发并申请更多的软件著作权等无形资产，现有的无形
资产组合对于收入的贡献将趋向减弱。经综合分析，本次评估结合无形资产组合中
所涉及的有效期限、更新速度、应用领域实际盈利能力和发展速度等因素，综合确
定无形资产(组)的收益年限为自评估基准日起至 2022 年末止。
4)未来收入的预测
未来收入的预测思路详见下文“（二）收益法”的相关说明。
5)分成率的分析确定
收入分成率是将资产组合中无形资产对收益的贡献分割出来。本次评估收入分
成率通过综合评价法确定，主要是通过对分成率的取得有影响的各个因素，即技术
水平、成熟度、经济效益、市场前景、投入产出比、社会效益、产业政策吻合度、
技术保密程度等诸多因素进行评测，确定各因素对分成率取值的影响度，最终结合
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经验数据确定分成率。
A.确定待估技术分成率的取值范围
根据联合国贸易发展组织对各国技术贸易合同的提成率作的调查统计，收入分
成率绝大多数介于 0.5%-10%之间，而公司所处的电子商务行业的技术分成率一般在
7%-10%之间，因此本次评估分成率的取值范围为 7%-10%。
B.确定待估技术分成率的调整系数
序号 项目 权重(%) 现行状况 评分 得分(%)
1 技术水平 15 技术较先进 65 9.75
2 技术成熟度 15 技术较成熟 65 9.75
3 经济效益 15 经济效益较好 65 9.75
4 市场前景 15 未来市场增长潜力较大 75 11.25
5 社会效益 5 社会效益较高 60 3.00
6 政策吻合度 5 符合国家政策方向 70 3.50
7 投入产出比 10 较好 70 7.00
8 技术保密程度 20 一般 50 10.00
10 合计 100 64.00
则确定分成率调整系数为 64%。
C.分成率的确定
根据待估资产的取值范围和调整系数，可最终得到分成率。计算公式为：
确定待估资产分成率=分成率的取值下限+（分成率的取值上限-分成率的取值
下限）×调整系数=7%+（10%-7%）×64%=8.92%
6)折现率的分析和确定
折现率是将未来收益折算为现值的比率，根据本次评估特点和收集资料的情
况，本次评估采用风险累加法确定折现率。计算公式为：
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
A.无风险报酬率的确定
无风险利率一般采用评估基准日的长期国债的票面利率或者评估基准日交易
的长期国债品种实际收益率确定。本次评估选取 2015 年 6 月 30 日国债市场上到期
日距评估基准日 5-10 年的交易品种的平均到期收益率 3.5707%作为无风险利率。
B.风险报酬率的确定
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风险报酬率的确定运用综合评价法，即按照技术风险、市场风险、资金风险、
管理风险和政策五个风险因素量化求和确定。过程详见下表：
分 得分（权重 X 技术风
项目 权重 因素 打分说明
值 分值） 险率
技术转化
0.2 尚需达到规模效应 65 13
风险
技术替代
0.2 技术转化较快 70 14
风险
(1)技术风险
技术权利 4.23
（0%-6%） 0.3 拥有软件著作权等 75 22.5
风险
技术整合 相关技术的较为成熟，
0.3 70 21
风险 但需更多投入
小计 70.5
市场容量 市场容量较大，呈增长
0.4 80 32
风险 趋势
市场现有 现有竞争对手较多，相
0.4 60 24
竞争风险 比竞争能力较强
市场潜在竞争风险 53 10.6
(2)市场风险
规模经济 4.00
（0%-6%） 0.3 难以形成规模性 60 18
性
0.2
投资额及 投资额及转换费用一
0.4 50 20
转换费用 般
0.3 销售网络 快速建立多种渠道 50 15
小计 66.6
0.5 融资风险 融资风险较低 40 20
(3)资金风险 流动资金
0.5 应收账款周转率一般 50 25 2.70
（0%-6%） 风险
小计 45
销售服务
0.4 销售服务体系较好 40 16
风险
质量管理
(4)管理风险 0.3 对技术人员要求高 50 15
风险 2.76
（0%-6%）
技术开发 技术力量较好，有一定
0.3 50 15
风险 R&D 投入
小计 46
0.5 政策导向 属国家政策鼓励行业 40 20
(5)政策风险
0.5 政策限制 受一定的政策限制 50 25 2.70
（0%-6%）
小计 45
得出风险报酬率为 16.39%。
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
=19.96%（取整后）
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7)评估值的确定
单位：万元
项目/年份 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
一、销售收入 2,381.20 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40 11,798.40 11,798.40
二、收入分成率 8.92% 8.03% 7.23% 6.51% 5.86% 5.27% 5.27% 5.27%
三、技术贡献 212.40 374.36 464.91 556.96 621.37 621.78 621.78 621.78
四、折现系数 0.9555 0.8336 0.6949 0.5793 0.4829 0.4025 0.3356 0.2797
折现期 0.2500 1.0000 2.0000 3.0000 4.0000 5.0000 6.0000 7.0000
五、技术贡献现值 202.95 312.07 323.07 322.65 300.06 250.27 208.67 173.91
六、评估价值 2,093.65
(5)其他无形资产的评估结果
账面价值 0.00 元
评估价值 20,936,500.00 元
评估增值 20,936,500.00 元
4．递延所得税资产
递延所得税资产账面价值 16,145.40 元，系被评估单位计提坏账准备产生的可
抵扣暂时性差异而形成的所得税资产。经核实相关资料和账面记录等，按财务会计
制度核实，未发现不符情况。
由于资产基础法评估时，难以全面准确地对各项资产评估增减额考虑相关的税
收影响，故对上述所得税资产以核实后的账面价值为评估值。
递延所得税资产评估值为 16,145.40 元。
5．非流动资产评估结果
账面价值 7,402,239.69 元
评估价值 202,611,125.40 元
评估增值 195,208,885.71 元
增值率 2637.16%
三)流动负债
1．应付账款
应付账款账面价值 708,282.36 元，包括应付的货款、快递费等。
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评估人员通过查阅账簿及原始凭证，了解款项发生的时间、原因和期后付款情
况，选取部分款项进行函证，对未收到回函的样本项目，采用替代程序审核了债务
的相关文件资料核实交易事项的真实性。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各款项均需支付，以核实后的账面值为评估值。
应付账款评估值为 708,282.36 元。
2．预收款项
预收款项账面价值 3,964,958.28 元，主要系预收的技术服务费。评估人员查
阅了账簿及原始凭证，了解款项内容和期后提供资产或偿还款项的情况；检查对方
是否根据合同、协议支付款项。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各款项期后均需正常结算，以核实后的账面值为评估值。
预收款项评估值为 3,964,958.28 元。
3．应付职工薪酬
应付职工薪酬账面价值 416,794.85 元，系应付的工资和社保，其中：应付工
资 391,315.61 元、应付社保 25,479.24 元
评估人员检查了该公司的劳动工资和奖励制度，查阅章程等相关文件规定，复
核被评估单位计提依据，并检查支用情况。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各项目应需支付，以核实后的账面价值为评估值。
应付职工薪酬评估值为 416,794.85 元。
4．应交税费
应交税费账面价值 794,290.84 元，包括应交的增值税 401,594.22 元、城市
维护建设税 29,270.20 元、教育费附加 12,158.14 元、地方教育费附加 8,105.41
元、企业所得税 337,649.92 元、水利建设基金 5,512.95 元。
被评估单位各项税负政策如下:
增值税按应税收入的 6%计缴；城市维护建设税按按应流转税额的 7%计缴；教
育费附加按应流转税额的 3%计缴；地方教育费附加按应流转税额的 2%计缴。
多赢网络公司于 2014 年 9 月被认定为高新技术企业，资格有效期三年。根据高
新技术企业所得税优惠政策，多赢网络公司企业所得税减按 15%的税率计缴，所得
税优惠期为 2014 年 1 月 1 日至 2016 年 12 月 31 日。
评估人员取得相应申报资料及其他证明文件，复核各项税金及附加的计、交情
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况，并了解期后税务稽查和税款缴纳情况。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
评估人员按被评估单位提供的有关资料核实无误，各项税费应需支付，以核实
后的账面价值为评估值。
应交税费评估值为 794,290.84 元。
5．其他应付款
其他应付款账面价值 941,282.86 元，包括应付的往来款、股权转让款等，其
中关联方往来包括应付高阳 165,846.32 元。
通过查阅账簿及原始凭证，了解款项发生的时间、原因和期后付款情况，评估
人员审核了债务的相关文件资料核实交易事项的真实性。按财务会计制度核实，未
发现不符情况。
经核实，各款项均需支付，以核实后的账面值为评估值。
其他应付款评估价值为 941,282.86 元。
6．流动负债评估结果
账面价值 6,825,609.19 元
评估价值 6,825,609.19 元
(二)收益法
收益法是指通过将被评估单位的预期收益资本化或折现以确定评估对象价值
的评估方法。
一)收益法的的应用前提
1．投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业(或与该企业相当且
具有同等风险程度的同类企业)未来预期收益折算成的现值。
2．能够对企业未来收益进行合理预测。
3．能够对与企业未来收益的风险程度相对应的收益率进行合理估算。
二)收益法的模型
结合本次评估目的和评估对象，采用股权自由现金流折现模型确定股权现金流
评估值，并分析公司非经营性资产(负债)、溢余资产和长期股权投资的价值，确定
公司的股东全部权益价值。计算公式为：
股东全部权益价值＝股权现金流评估值＋非经营性资产(负债)的价值＋溢余
资产价值＋长期股权投资的价值
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本次评估采用分段法对股东的收益进行预测，即将企业未来收益分为明确的预
测期期间的收益和明确的预测期之后的收益。计算公式为：
n
CFEt
股权现金流评估值 Pn (1 rn ) n
t 1 （1 rt )t
式中：n——明确的预测年限
CFEt ——第 t 年的股权现金流
r——权益资本成本
t——未来的第 t 年
Pn ——第 n 年以后的连续价值
三)收益期与预测期的确定
本次评估假设公司的存续期间为永续期，那么收益期为无限期。采用分段法对
公司的收益进行预测，即将公司未来收益分为明确的预测期间的收益和明确的预测
期之后的收益，其中对于明确的预测期的确定综合考虑了行业和公司自身发展的情
况，根据评估人员的市场调查和预测，取 5 年（即至 2020 年末）作为分割点较为
适宜。
四)收益预测的假设条件
1．基本假设
(1)本次评估以委估资产的产权利益主体变动为前提，产权利益主体变动包括
利益主体的全部改变和部分改变；
(2)本次评估以公开市场交易为假设前提；
(3)本次评估以被评估单位维持现状按预定的经营目标持续经营为前提，即被
评估单位的所有资产仍然按照目前的用途和方式使用，不考虑变更目前的用途或用
途不变而变更规划和使用方式；
(4)本次评估以被评估单位提供的有关法律性文件、各种会计凭证、账簿和其
他资料真实、完整、合法、可靠为前提；
(5)本次评估以宏观环境相对稳定为假设前提，即国家现有的宏观经济、政治、
政策及被评估单位所处行业的产业政策无重大变化，或其变化能明确预期；国家货
币金融政策基本保持不变，国家现行的利率、汇率等无重大变化，或其变化能明确
预期；国家税收政策、税种及税率等无重大变化，或其变化能明确预期；
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(6)本次评估以企业经营环境相对稳定为假设前提，即企业主要经营场所及业
务所涉及地区的社会、政治、法律、经济等经营环境无重大改变；企业能在既定的
经营范围内开展经营活动，不存在任何政策、法律或人为障碍。
2．具体假设
(1)本次评估中的收益预测建立在被评估单位提供的发展规划和盈利预测的基
础上；
(2)假设被评估单位在未来的经营期内，随着业务规模的扩大，其管理费用等
各项期间费用金额也会随之增加，但费用增长幅度会小于业务规模的增长幅度；
(3)假设被评估单位管理层勤勉尽责，具有足够的管理才能和良好的职业道德，
被评估单位的管理风险、资金风险、市场风险、技术风险、人才风险等处于可控范
围或可以得到有效化解；
(4)假设被评估单位完全遵守所有有关的法律和法规，其所有资产的取得、使
用等均符合国家法律、法规和规范性文件；
(5)假设被评估单位每一年度的营业收入、成本费用等的支出，在年度内均匀
发生；
(6)假设被评估单位的产品或服务所在的市场处于较快增长状态；
(7)假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对企业造成重大不利影响；
(8)假设被评估单位在收益预测期内采用的会计政策与评估基准日时采用的会
计政策在所有重大方面一致。
3.特殊假设
评估人员对多赢网络公司历史实际经营状况进行核实，认为该公司能满足高新
技术企业相关法律、法规认定的条件。在充分考虑标的公司的产品、业务模式的基
础上，认为多赢网络公司在高新技术企业认证期满后继续获得高新技术企业认证无
重大的法律障碍，因此假设公司未来年度的所得税政策不变，即多赢网络公司高新
技术企业认证期满后仍可继续获得高新技术企业认证，并继续享有 15%的税率。另
外，多赢网络公司原有的领啦网业务在 2015 年 7 月注入杭州崇优科技有限公司，
考虑领啦网业务在杭州崇优科技有限公司无法考虑所得税优惠政策，领啦网业务在
预测期内适用的企业所得税率为 25%。
评估人员根据资产评估的要求，认定这些前提条件在评估基准日时成立，当以
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上评估前提和假设条件发生变化，评估结论将失效。
五)收益法相关因素分析
1.影响企业经营的宏观、区域经济因素分析
(1) 宏观经济因素分析
2014 年，全国国内生产总值 636,463 亿元，按可比价格计算，同比增长 7.4%。
其中，第一产业增加值 58,332 亿元，增长 4.1%；第二产业增加值 271,392 亿元，
增长 7.3%；第三产业增加值 306,739 亿元，增长 8.1%。第一产业增加值占国内生
产总值的比重为 9.2%，第二产业增加值比重为 42.6%，第三产业增加值比重为 48.2%。
1) 工业生产增长平稳
2014 年，全年全部工业增加值 227,991 亿元，比上年增长 7.0%。规模以上工业
增加值增长 8.3%。在规模以上工业中，分经济类型看，国有及国有控股企业增长
4.9%；集体企业增长 1.7%，股份制企业增长 9.7%，外商及港澳台商投资企业增长
6.3%；私营企业增长 10.2%。分门类看，采矿业增长 4.5%，制造业增长 9.4%，电力、
热力、燃气及水生产和供应业增长 3.2%。
全年规模以上工业企业实现利润 64,715 亿元，比上年增长 3.3%，分经济类型
看,国有及国有控股企业 14,007 亿元，下降 5.7%；集体企业 538 亿元，增长 0.4%，
股份制企业 42,963 亿元，增长 1.6%，外商及港澳台商投资企业 15,972 亿元，增长
9.5%；私营企业 22,323 亿元，增长 4.9%。
全年规模以上工业中，农副食品加工业增加值比上年增长 7.7%，纺织业增长
6.7%，通用设备制造业增长 9.1%，专用设备制造业增长 6.9%，汽车制造业增长 11.8%，
计算机、通信和其他电子设备制造业增长 12.2%，电气机械和器材制造业增长 9.4%。
六大高耗能行业增加值比上年增长 7.5%。其中，非金属矿物制品业增长 9.3%，化学
原料和化学制品制造业增长 10.3%，有色金属冶炼和压延加工业增长 12.4%，黑色金
属冶炼和压延加工业增长 6.2%，电力、热力生产和供应业增长 2.2%，石油加工、炼
焦和核燃料加工业增长 5.4%。高技术制造业增加值比上年增长 12.3%，占规模以上
工业增加值的比重为 10.6%。装备制造业增加值增长 10.5%，占规模以上工业增加值
的比重为 30.4%。
2) 固定资产投资增速高位放缓
2014 年，固定资产投资 512,761 亿元，同比名义增长 15.3%，扣除价格因素，
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实际增长 14.7%。其中，固定资产投资（不含农户）502,005 亿元，增长 15.7%，农
户投资 10,756 亿元，增长 2.0%。分地区看，东部地区投资 206,454 亿元，比上年
增长 15.4%；中部地区投资 124,112 亿元，增长 17.6%；西部地区投资 129,171 亿元，
增长 17.2%；东北地区投资 46,096 亿元，增长 2.7%。分产业看，第一产业投资 11,983
亿元，比上年增长 33.9%；第二产业投资 208,107 亿元，增长 13.2%；第三产业投资
281,915 亿元，增长 16.8%。民间固定资产投资 321,576 亿元，增长 18.1%，占固定
资产投资（不含农户）的比重为 64.1%。
全年房地产开发投资 95,036 亿元，比上年增长 10.5%。其中，住宅投资 64,352
亿元，增长 9.2%；办公楼投资 5,641 亿元，增长 21.3%；商业营业用房投资 14,346
亿元，增长 20.1%。
3) 居民消费价格基本稳定
2014 年，居民消费价格同比上涨 2.0%。其中，城市上涨 2.1%，农村上涨 1.8%。
分类别看，食品价格同比上涨 3.1%，烟酒及用品下降 0.6%，衣着上涨 2.4%，家庭
设备用品及维修服务上涨 1.2%，医疗保健和个人用品上涨 1.3%，交通和通信下降
0.1%，娱乐教育文化用品及服务上涨 1.9%，居住上涨 2.0%。
4) 进出口增速由负转正
全年货物进出口总额 264，334 亿元人民币，同比增长 2.3%。其中，出口 143,912
亿元人民币，增长 4.9%；进口 120,423 亿元人民币，下降 0.6%。进出口相抵，顺
差 23，489 亿元人民币，比上年增加 7,395 亿元。
全年服务进出口总额 6043 亿美元，比上年增长 12.6%。其中，服务出口 2,222
亿美元，增长 7.6%；服务进口 3,821 亿美元，增长 15.8%。服务进出口逆差 1,599
亿美元。
5) 货币信贷平稳增长
年末广义货币（M2）余额 122.8 万亿元，同比增长 12.2%，狭义货币（M1）余
额 34.8 万亿元，增长 3.2%，流通中货币（M0）余额 5.70 万亿元，增长 5.3%。全
年社会融资规模为 16.5 万亿元，按可比口径计算，比上年少 8,598 亿元。年末全
部金融机构本外币各项存款余额 117.4 万亿元，比年初增加 10.2 万亿元，其中人
民币各项存款余额 113.9 万亿元，增加 9.5 万亿元。全部金融机构本外币各项贷款
余额 86.8 万亿元，增加 10.2 万亿元，其中人民币各项贷款余额 81.7 万亿元，增
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加 9.8 万亿元。
(2) 区域经济因素分析
1）总体经济增长保持平稳，第三产业比重持续提升
2014 年，杭州市生产总值为 9,201.16 亿元，按可比价格计算，比去年同期增
长 8.2%。其中，第一产业增加值 274.36 亿元，增长 1.8%；第二产业增加值 3,858.9
亿元，增长 8.1%；第三产业增加值 5,067.9 亿元，增长 8.5%。人均生产总值 103757
元，增长 7.7%。按国家公布的 2014 年平均汇率折算，为 16,891 美元。三次产业结
构由上年的 3.1∶42.6∶54.3 调整为 2014 年的 3.0∶41.9∶55.1。
2）工业生产稳中有升，结构调整加快推进
全市实现工业增加值 3426.42 亿元，增长 8.6%，其中规模以上工业增加值
2,805.25 亿元，增长 8.9%。战略性新兴产业实现增加值 813.12 亿元，增长 13.0%；
装备制造业实现增加值 921.40 亿元，增长 9.3%；高新技术产业实现增加值 1,096.63
亿元，增长 10.5%。新产品产值率由上年的 27.9%提高到 31.2%。
3）固定资产投资增幅回落，重点行业投资加快
全市完成固定资产投资 4952.70 亿元，比上年增长 16.2%。从产业投向看，第
一产业投资 19.07 亿元，增长 127.0%；第二产业投资 915.25 亿元，增长 0.3%，其
中工业投资 913.4 亿元，增长 0.3%；第三产业投资 4018.38 亿元，增长 20.2%。
从主要领域看，全年完成基础设施投资 1005.53 亿元，增长 18%；房地产开发投资
2301.08 亿元，比上年增长 24.2%。
4）对外贸易有所回暖，利用外资稳步增长
全市完成外贸进出口总额 679.98 亿美元，比上年增长 4.5%。其中进口总额
188.32 亿美元，下降 7.2%；出口总额 491.66 亿美元，增长 9.8%（不含省属出口
427.68 亿美元，增长 11.3%）。出口总额中，机电产品出口 193.52 亿美元，高新技
术产品出口 59.87 亿美元，分别增长 13.6%和 19.2%。按贸易方式分，一般贸易出
口 412.93 亿美元，增长 13.5%；加工贸易出口 71.71 亿美元，增长 0.2%。
5）居民消费价格稳中有升，工业生产者价格降幅收窄
全市居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.0%，涨幅同比提高 0.5 个百分点。
全市实现社会消费品零售总额 3,838.73 亿元，比上年增长 8.7%，扣除价格因素，
实际增长 7.8%。其中商品零售额 3,451.15 亿元，增长 9.1%，餐饮收入 387.58 亿
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元，增长 5.5%；城镇消费品零售额 3,637.21 亿元，增长 8.4%；乡村消费品零售额
201.52 亿元，增长 14.2%。全市实现网络零售额 2,088.45 亿元，增长 37.0%，全市
居民网络消费额 899.55 亿元，增长 38.5%。成功争取国务院同意创建中国（杭州）
跨境电子商务综合试验区。
在限额以上批发零售贸易业零售额中，五金、电科类增长 41.7%，建筑及装潢
材料类增长 39.4%，家具类增长 34.8%，中西药品类增长 16.5%，粮油、食品、饮料、
烟酒类增长 14.6%，日用品类增长 11.7%，服装、鞋帽、针纺织品类增长 10.8%，石
油及制品类增长 4.0%，金银珠宝类增长 1.4%，通讯器材类增长 1.0%，汽车类下降
5.6%。
6）地方财政收入较快增长，货币信贷运行平稳
全年完成财政总收入 1,920.11 亿元，比上年增长 10.7%，其中地方一般公共预
算收入 1,027.32 亿元，增长 8.7%。全市一般公共预算支出 961.18 亿元，增长 12.3%，
其中用于民生支出 712.58 亿元，增长 13.3%，占财政总支出的 74.1%，同比提高 0.7
个百分点，住房保障、医疗卫生与计划生育、科学技术等民生项目支出分别增长
21.0%、15.3%和 13.3%。行政经费有效控制。全市各类会议、活动分别减少 16.0%
和 35.5%，“三公”经费下降 37.1%。
年末全市金融机构达到 374 家，其中外资金融机构 49 家，分别比上年末增长
9.4%和 63.3%，全市金融机构本外币存款余额 24,450.51 亿元，增长 10.3%；贷款
余额 21,316.83 亿元，增长 10.2%，其中个人消费贷款余额 3,428.86 亿元，增长
14.9%。
7）城乡居民收入增幅提高
全市居民人均可支配收入 39,237 元，增长 9.7%，扣除价格因素，实际增长 7.5%，
其中城镇常住居民人均可支配收入 44,632 元，增长 9.1%，农村常住居民人均可支
配收入 23,555 元，增长 11.1%，扣除价格因素，实际分别增长 7%和 8.9%。全体居
民人均生活消费支出 28492 元，增长 6.2%，其中城镇常住居民人均生活消费支出
32,165 元，农村常住居民人均消费支出 17,816 元，分别增长 4.9%和 11.2%。
2．企业所在行业现状与发展前景分析
(1) 行业管理部门、管理体制、行业主要法律法规及政策
根据《国民经济行业分类（GB/T 4754-2011）》，公司所处行业为互联网和相关
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服务（I64）；根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引（2012 年修订）》，公
司所处行业为互联网和相关服务（I64）。
1) 行业主管部门及管理体制
公司所处行业的主管部门为中华人民共和国工业和信息化部及商务部电子商
务和信息化司。
工业和信息化部主要负责统筹并推动国家信息化工作；促进产业结构调整和优
化升级；负责互联网行业管理；指导电信和互联网相关行业自律和相关行业组织发
展；负责信息通信领域网络与信息安全保障体系建设；拟订电信网、互联网数据安
全管理政策、规范、标准并组织实施等。
商务部电子商务和信息化司主要职能包括制定我国电子商务发展规划，拟订推
动企业信息化、运用电子商务开拓国内外市场的相关政策措施并组织实施，支持中
小企业电子商务应用，促进网络购物等面向消费者的电子商务的健康发展；推动电
子商务服务体系建设，建立电子商务统计和评价体系；拟订电子商务相关标准、规
则；组织和参与电子商务规则和标准的对外谈判、磋商和交流；推动电子商务的国
际合作；拟订国内外贸易和国际经济合作领域信息化建设规划、相关规章并组织实
施等。
2）行业主要产业政策
部门 政策法规 内容解读
《第三方电
2011 年 4 月 12 日实施，旨在规范第三方电子商务交易平台的
子商务交易
商务部 经营活动，保护企业和消费者合法权益，营造公平、诚信的
平台服务规
交易环境，保障交易安全，促进电子商务的快速发展。
范》
《中国互联 自 2004 年 12 月 20 日实施，旨在促进中国互联网络的健康发
信息产业部 网络域名管 展，保障中国互联网络域名系统安全、可靠地运行，规范中
理办法》 国互联网络域名系统管理和域名注册服务。
《互联网信
自 2000 年 9 月 25 日实施，旨在规范互联网信息服务活动，
国务院 息服务管理
促进互联网信息服务健康有序发展。
办法》
国务院 《国务院关 2015 年 5 月 4 日实施，指出到 2020 年，统一开放、竞争有序、
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于大力发展 诚信守法、安全可靠的电子商务大市场基本建成，电子商务
电子商务加 与其他产业深度融合，成为促进创业、稳定就业、改善民生
快培育经济 服务的重要平台，对工业化、信息化、城镇化、农业现代化
新动力的意 同步发展起到关键性作用的主要目标，同时提出了加大金融
见》 服务支持、鼓励电子商务领域就业创业以及推动传统商贸流
通企业发展电子商务等主要任务。
2015 年 4 月 3 日颁布，提出了 2015 年电子商务工作的总体要
求，落实“互联网+”行动计划，发挥电子商务拓市场、促消
《2015 年电
费、带就业、稳增长的重要作用，突出创新驱动，促进转型
商务部 子商务工作
升级，配合国家“一带一路”、长江经济带和自贸区等发展
要点》
战略，统筹考虑国内国际两个市场，构建统一开放竞争有序
的电子商务市场体系，为加快商务领域创新发展做出新贡献。
2013 年 10 月 31 日颁布，要求电子商务基础法规和标准体系
《商务部关 进一步完善，应用促进的政策环境基本形成，协同、高效的
于促进电子 电子商务管理与服务体制基本建立等目标，并提出了引导网
商务部
商务应用的 络零售健康快速发展、支持城市社区电子商务应用体系建设、
实施意见》 鼓励中小企业电子商务应用、扶持电子商务支撑及衍生服务
发展等重点任务。
2013 年 8 月 8 日颁布，提出了以科技创新为支撑，围绕挖掘
《国务院关 消费潜力、增强供给能力、激发市场活力、改善消费环境，
于促进信息 加强信息基础设施建设，加快信息产业优化升级，大力丰富
国务院 消费扩大内 信息消费内容等要求，拓宽电子商务发展空间，支持网络零
需的若干意 售平台做大做强，鼓励引导金融机构为中小网商提供小额贷
见》 款服务，推动中小企业普及应用电子商务。拓展移动电子商
务应用等。
国家发展改革 《关于进一 2013 年 4 月 15 日颁布，旨在进一步促进电子商务健康快速发
委、财政部、农 步促进电子 展，继续加快完善支持电子商务创新发展的法规政策环境，
业部、商务部、 商务健康快 并提出了推进商贸流通领域电子商务创新发展、深入推进电
人民银行、海关 速发展有关 子商务可信交易环境建设工作、建立完善电子商务产品质量
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总署、税务总 工作的通知》 安全监督机制、推动移动电子商务支付创新发展、完善电子
局、工商总局等 商务快递服务制度等工作的建设。
部门
2012 年 5 月 4 日颁布，提出了在“十二五”期间，互联网服
务业收入年均增长超过 25%，突破 6000 亿元。积极推动电子
《互联网行
工业和信息化 商务加快发展，建设第三方电子商务平台，以移动互联网和
业“十二五”
部 移动支付发展为契机推动移动电子商务规模应用，大力发展
发展规划》
面向中小企业的电子商务服务，完善支付体系和诚信体系等
支撑环境。
2010 年 6 月 24 日颁布，指出了网络购物是依托互联网和信息
技术的新型零售形式，具有流通环节少、交易费用低、资金
《商务部关
周转快、流通效率高、销售范围广、消费者购买方便等优势。
于促进网络
发展网络购物，有利于企业拓展营销方式、刺激消费、扩大
商务部 购物健康发
内需、转变发展方式，有利于带动创业就业，有利于促进上
展的指导意
下游关联企业协同发展、健全产业链，并提出了培育网络市
见》
场主体、拓宽网络购物领域、鼓励线上线下互动、完善配套
服务体系等工作目标。
2006 年 3 月 19 日印发，提出了信息化是当今世界发展的大趋
势，是推动经济社会变革的重要力量。营造环境、完善政策，
《2006-2020
中央办公厅、国 发挥企业主体作用，大力推进电子商务。以企业信息化为基
年国家信息
务院办公厅 础，以大型重点企业为龙头，通过供应链、客户关系管理等，
化发展战略》
引导中小企业积极参与，形成完整的电子商务价值链，探索
多层次、多元化的电子商务发展方式。
(2) 行业发展的有利和不利因素
1）有利因素
A.国家产业政策的支持
近年来，电子商务的发展吸引了社会各界的密切关注，政府部门也高度重视中
国电子商务及相关行业的未来发展。李克强总理 2014 年、2015 年连续两年在《政
府工作报告》中提出要促进信息消费，鼓励电子商务创新发展，引导互联网企业拓
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展国际市场。2015 年国务院印发的《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的
意见》以及商务部办公厅印发的《2015 年电子商务工作要点》等相关文件均积极引
导并鼓励企业参与与电子商务相关的行业。
B.网络购物市场级消费群体发展迅速
从下游消费群体来看，随着近年来物联网络的不断普及，已逐渐成为用户日常
生活不可或缺的一部分，同时随着网络购物环境的日益改善、用户网络消费习惯的
养成、人均购买力的不断增强，物流等配套服务的完善，我国网络消费市场已逐渐
步入成熟期。根据艾瑞咨询的统计，2014 年我国网络购物用户规模达到 3.6 亿人，
网络购物交易规模达到 2.8 万亿，下游消费群体的扩大将进一步推动电子商务及电
子商务服务业的长远发展。
C.信息技术持续发展
我国高速宽带网络的建设、信息基础设施建设的推进、新一代移动通信网络的
发展均标志着我国互联网的发展迈向新高度，同时，以云计算和物联网为代表的新
一轮信息技术正在兴起。信息技术的不断发展必将引导以网络为依托的电子商务服
务业的技术向更加成熟和先进方向迈进，所涉及的领域和行业覆盖能力更将得到极
大的提升，信息技术的持续发展将为电子商务服务业的革新创造更有力的条件。
2）不利因素
A.我国电子商务仍处于初级阶段
虽然近年我国电子商务及相关服务业发展迅速，但与其他发达国家相比，电子
商务在我国仍为新兴产业，宽松的政策环境以及各类扶持政策的推出是电子商务产
业蓬勃发展的主要原因之一。但电子商务市场的环境建设暂未与其发展速度相匹
配，主要体现在行业法规制度暂不完善、诚信体系的建设有待加强、相关主管部门
之间缺乏有效的协调机制、地区发展不平衡等方面。故完善电子商务环境建设、梳
理相关法律法规以及完善各类支撑服务体系是令电子商务及相关行业健康发展的
必经之路。
B.电子商务服务能力有待提高
我国电子商务服务业还处在发展初期，包括本行业新进入者在内的部分服务商
在营销、网站建设、技术及客户服务方面的能力较弱，且目前电子商务第三方服务
平台也已形成了以淘宝、天猫、京东等大型电商服务平台为主的竞争格局，导致电
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子商务服务商在营销方面大多仅擅长在前述主要平台的营销，而缺乏全网营销的经
验和能力。电子商务服务商的整体服务能力有待提高。
(3) 行业壁垒
1) 技术壁垒
电子商务服务业是作为伴随电子商务发展、基于信息技术衍生出的为电子商务
活动提供服务的新兴行业，其业务模式及服务类目也随信息技术的飞速发展而不断
进步。电子商务服务商需在了解传统品牌商家所处行业市场发展趋势的基础上在店
铺建设、运营管理、订单数据实时抓取、平台整合、后台客户管理、数据分析等方
面为其提供综合化、个性化的全网营销解决方案，同时电子商务服务商仍需在日常
运营及营销推广的过程中为相关服务升级和维护，并能根据传统品牌商家需求和新
上架产品特性随时调整营销方案。前述环节有效运作的实现均需要相关领域的专业
知识及实践经验的有机结合，具有较高的技术门槛。
2) 人才壁垒
电子商务服务业是伴随电子商务而兴起的新兴行业，电子商务专业人才，特别
是专业技术、IT、运营、网站美工和综合管理等人才的培育和供给已难以赶上近年
来的行业发展速度，电子商务人才的匮乏在一定程度上制约了企业的发展。本行业
发展速度快、竞争激烈，且人才需求量较大，对本行业新进入者而言，很难在短期
内聚集、构建、整合以及发挥结构合理的专业人才梯队的作用。因此，电子商务服
务业存在一定的人才壁垒。
3) 营销壁垒
全网营销是电子商务服务商的核心竞争力之一，服务商需运用其充分的外部资
源及整合能力打通全网平台，并构筑完善的服务体系以最有效的营销手段将传统品
牌商家的品牌、商品、服务等信息传递给客户并体验，从而获得二次推广、拓展销
售渠道并继而扩大品牌影响力。行业新进入者的资源积累较少，难以在短时间内熟
练运用网络营销技巧整合全网资源。故电子商务服务业面临一定的营销壁垒。
4) 品牌壁垒
电子商务服务业竞争激烈，服务商的品牌影响力及服务经验是直接关系到业内
服务商与传统品牌商家开展长远合作和积累客户资源的重要因素之一，故服务商的
服务经验，特别是对知名品牌的服务案例是传统品牌商家选择合作对象的重要评判
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标准之一，对于行业新进入者来说，行业从业经验较浅，成功操作的案例较少，综
合实力的不足可致使其品牌影响力难以同业内成熟的电子商服务商竞争。
(4) 互联网行业分析
1) 互联网行业发展总体概况
1987 年 9 月，CANET 在北京计算机应用技术研究所内正式建成中国第一个国际
互联网电子邮件节点，并在 9 月 14 日发出了中国第一封电子邮件：“Across the
Great Wall we can reach every corner in the world.(越过长城，走向世界)”，
由此揭开了中国人使用互联网的序幕。1994 年的 4 月 20 日，中国通过一条 64k 的
国际专线，中国互联网正式登上世界舞台。经过了 20 多年的发展，互联网令中国
的经济模式带来了深远的影响及变化，我国互联网目前已成为全球互联网发展的重
要组成部分，互联网已完全渗透到经济社会的各个层面，成为生产建设、金融贸易、
科技创新、社会服务、文化传媒、消费娱乐的新型平台，我国互联网的不断发展及
变革推动着我国向信息社会迈进。
根据 CNNIC（中国互联网络信息中心）统计数据，截至 2014 年 12 月，中国网
民（含 PC 端和移动端）规模达 6.49 亿人，全年共新增网民 3,117 万人，互联网普
及率为 47.9%，较 2013 年底提升了 2.1%；其中，我国手机互联网（移动端）用户
也呈快速增长趋势，2014 年，我国手机网民规模达 5.57 亿，全年共新增手机网民
5,672 万人，网民中使用手机上网的人群占比由 2013 年的 81%提升至 2014 年的
85.8%。
中国网民规模和互联网使用普及率情况如下：
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数据来源：CNNIC
中国手机网民规模和占整体网民比例情况如下：
数据来源：CNNIC
2) 我国电子商务及电子商务服务业概况及发展趋势
随着互联网的逐渐普及，基于互联网而应运而生的电子商务成为了一种新的商
业模式。电子商务是以电子交易方式进行交易和相关服务的活动，使传统商业活动
各环节电子化、网络化、信息化，是一种现代化的新型商业模式。电子商务使传统
的商务模式数字化，并以其普遍性、便捷性、协调性及整体性等特点与实体经济日
益融合，对人们的生产、科研、生活、消费、社交等各方面都产生巨大影响。
电子商务令传统商务活动实现升级，电子商务服务业是伴随电子商务的发展、
基于信息技术衍生出的为电子商务活动提供服务的各类行业的集合，我国电子商务
服务行业虽然起步较晚，但随着近年电子商务的蓬勃发展，已经构成了电子商务系
统的一个重要组成部分，并形成了独特的新兴服务行业体系。
电子商务及电子商务服务业的快速发展提升了商务活动的效率、简化了工作流
程、降低了潜在开支及交易成本，并逐渐减少了传统商业活动中信息不对称的弊端。
电子商务服务业的基本组成及其相互关系如下：
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资料来源：艾瑞咨询
多赢网络公司致力于协助传统品牌企业（商家）转型电商及提供产品线上营销
推广的电子商务全网营销服务，为用户提供的是电子商务交易平台服务业中基于商
家及消费者的衍生服务。在我国，网络购物虽然发展较晚，但是其发展速度却非常
惊人，同时随着移动互联网的普及，网络购物也在不断向三四线城市甚至农村市场
布局扩张。同时，网络购物以其节约购物时间、节省购物成本、品类多样、支付安
全、物流快捷等线下购物无法比拟的优势快速发展并不断挑战传统品牌企业的线下
销售市场。
根据艾瑞咨询统计，截至 2014 年底，中国网络购物市场交易规模达到 2.8 万亿
（其中仅淘宝和天猫全年交易额已达到 2.3 万亿，在网络购物整体市场中占比达
81.5%），同比增长 47.4%，其中移动购物交易规模为 9,406.6 亿元，同比增长 243.3%，
在网络购物市场中占比达到 33.7%；网络购物交易额增速是社会消费品零售总额增
速的 4 倍，在社会消费品零售总额中年度渗透率首次突破 10%。
中国网络购物市场 PC 端及移动端交易规模情况：
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资料来源：艾瑞咨询
网络购物已逐渐成为了我国消费者不可或缺的消费习惯，面临消费者从线下消
费向线上消费分流，越来越多的传统品牌商家也越发重视电子商务市场，并投入大
量资金发展电子商务及网店建设。但因电子商务对于传统品牌企业来说是一个相对
陌生的领域，其对电子商务营销模式以及对消费者线上消费需求定位的不适应、不
理解使其在传统营销上的管理、供应链、营销手段等方面积累的经验无法实际应用
到向电子商务的转型之中，同时有一些已涉足电子商务的传统品牌商家仅将网络当
做原有线下销售渠道的衍生，线上线下不同商业模式的冲突导致企业在耗费大量成
本搭建线上销售平台之后却无法发挥应有的作用。电子商务服务商依托自身强大的
运营能力以及电子商务营销经验，并根据传统品牌商家的类型、定位、营销模式的
不同而提供一体化电子商务服务，故将线上营销推广及运营外包给电子商务服务商
成为了传统企业切入电子商务市场的最有效途径。
通过帮助传统品牌商家以最符合市场潮流的营销手段、更专业的服务质量、更
优异的工作效率以及更低廉的营销成本贯穿整个网络营销全链条，电子商务服务商
在积极拓展传统品牌商家的线上销售渠道的同时，可在较短时间内宣传并推广传统
品牌商家企业品牌形象，提高知名度并全方位积累客户。
2014 年，我国网购用户规模达到 3.6 亿人，同比增长 19.7%，人均网购消费金
额为 7,716.5 元，同比增长 23.1%。我国网民规模及人均消费支出共同驱动着网络
购物市场的不断增长。
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资料来源：艾瑞咨询
我国网络购物市场交易规模的持续扩大也不断促进着阿里、京东等综合性电商
的多元化发展，而其他电商也纷纷从供应链整合、产品拓展、品牌打造、服务优化
等各方面提升自身核心竞争力及抢占市场份额。以电子商务交易服务平台为依托的
电子商务服务业也随着蓬勃发展，电子商务服务商顺应市场发展趋势，呈现出多元
化、专业化等服务理念，服务内容包括市场分析、产品定位、方案策划、店铺装修、
运营服务、营销推广、客户关系管理等各方面。
我国电子商务近年来保持着大规模、高速度的增长，极大地带动了电子商务服
务的发展与创新，阿里研究中心发布的 2012 年度电子商务服务业报告披露，2012
年，我国电子商务服务业营收规模为 2,463 亿元，相比 2011 年同比增长 72% ，其
中电子商务衍生服务业收入为 601 亿元，同比增长 150%，报告同时预计，截至 2015
年底，我国电子商务服务业营收规模将达到 12,300 亿元，其中电子商务衍生服务
业收入的增速继续保持高位，预计将达到 3,500 亿元。随着我国电子商务交易规模
在全球领先，我国电子商务服务业的部分指标也处于领先地位。2013 年，支付宝移
动交易达到 27.8 亿笔、金额超过 9,000 亿元，成为全球最大的移动支付服务商；
2014 年，全国快递服务企业业务量累计完成 139.6 亿件，同比增长 51.9%，超越美
国位居全球第一。
2015 年 1 月 21 日，在杭州举行的题为“开放、连接、争鸣”的 2015 阿里服务
商年会上，共有超过 1,200 名活跃于阿里巴巴生态体系中的服务商参会，根据服务
商年会的披露信息，在阿里巴巴集团“中国零售平台”上，有超过 4,000 家代运营
商依托淘宝天猫平台为商家提供服务，2014 年服务商的整体交易规模同比增长 72%，
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服务商数增长 64%。而相关数据则显示，目前第三方服务以及代运营商的市场规模
已经达到千亿人民币。
(5)行业技术水平和技术特点
电子商务服务业是伴随电子商务的发展、基于信息技术衍生出的为电子商务活
动提供服务的新兴服务行业体系。经过多年发展，我国电子商务服务业已形成类别
丰富、协同性强、不断进化的生态体系，以电子商务平台为核心、以支撑服务为基
础，整合多种衍生服务并向传统品牌商家等各类用户提供全面而有针对性的服务支
持，包括品牌定位及市场分析、线上商城及网站的架构设计、产品及价格合理性定
位、资讯发布技术、网站及线上编辑功能、实时运营数据分析、搜索引擎优化等技
术。
(6)行业的周期性、区域性、季节性特征
多赢网络公司所处的行业是电子商务服务业中基于商家及消费者的衍生服务，
以往受限于我国互联网普及程度及线上购物区域限制等因素，主要集中于以北京、
上海、广州、杭州、深圳等具备较完善的互联网基础设施、电子商务接受程度较高，
且存在大量知名电子商务企业的城市和地区，但随着互联网的普及，电子商务服务
业及网络购物也在不断向三四线城市甚至农村市场布局扩张。
随着电子商务的不断发展，电子商务服务业也随之崛起，市场空间及发展前景
明朗，并无明显周期性特征；但受年中大促、双十一、双十二等节日及消费群体的
生活习惯所影响，服务商的收入一般下半年占比较高，具有一定的季节性特征。
3．企业的业务分析情况
(1)企业的主营业务
电子商务是基于互联网的基础上以电子交易方式进行交易等相关服务的活动，
将传统商业活动的各环节电子化、网络化、信息化。电子商务的普及让消费者通过
网络实现网上购物、网上支付，节省了客户与企业的时间和沟通成本，大大提升了
交易效率，电子商务与实体经营的融合对人们的学习、工作、消费、社交乃至生活
方式产生了深刻的影响。
多赢网络公司主要业务为提供并协助传统品牌企业转型电商及向传统品牌企业
提供产品线上营销推广的电子商务全网营销服务，所覆盖的第三方电子商务平台包
括淘宝、天猫、京东、唯品会等全网电商平台。全网营销是指将各垂直行业大数据
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分析、运营规划、产品开发、网店建设、品牌线上店铺运营、品牌传播、产品分销
等一系列电子商务内容集成于一体的新型营销模式。
多赢网络公司目前共拥有三大服务模块：
其中：
多赢网络公司自身主要从事代运营和代经销的业务，其一方面为入驻各大第三
方电子商务平台的传统品牌企业提供全托代运营服务，另外，经从事代运营业务并
与传统品牌企业深度合作之后，通过与传统品牌企业洽谈并挑选符合电商及终端消
费者需求的商品后，依托知名电商平台为传统品牌企业提供多元化的电子商务代经
销业务。
截至评估基准日，多赢网络公司除了从事代运营和代经销的业务外，其于 2014
年 6 月开始运营领啦网(www.lingla.com)。该网站专注于为终端消费者提供商品试
用及商品导购服务，也为入驻各大电商的传统品牌企业及其所推新品、各类促销提
供推广服务。为更有利于领啦网业务的发展，多赢网络公司于 2015 年 7 月 10 日设
立了全资子公司杭州崇优科技有限公司，并将领啦网业务注入到杭州崇优科技有限
公司。
多赢网络公司的全资子公司杭州小葵科技有限公司从事的利趣网
（www.liqu.com）是一家专注于为终端消费者提供特卖、导购、返利的综合性网站。
(2)企业的主要业务介绍
1) 多赢网络公司(代运营+代经销业务)
多赢网络公司是淘宝官方认证服务商，获得淘宝运营服务类淘拍档银牌称号，
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2013 年 12 月被浙江省科学技术厅认定为浙江省科技型中小企业。作为一家为传统
品牌商家开辟线上商城或线上销售渠道，并提供全方位服务与技术支持的电子商务
全网营销服务商，覆盖的业务范围如下：
A.代运营业务
电子商务代运营业务为入驻各大第三方电子商务平台的传统品牌企业提供全托
代运营服务，目前是多赢网络的主要业务之一。多赢网络公司接受传统品牌企业的
委托（具体内容以合同方式约定）并提供专业电子商务团队为其开展具有针对性的
电子商务一对一服务，服务内容包含品牌策划定位、产品甄选、营销推广、活动策
划、平台资源对接及共享、售前及售后客服等一系列代运营服务。上述服务可为传
统品牌企业快速聚集人气、开拓新的线上销售渠道，显著提升销售收入，目前电商
平台已拓展至淘宝、天猫、京东、唯品会等各大知名电子商务平台。
多赢网络公司的代运营业务提供了从前段到后端的全套电商服务，具体服务流
程如下：
多赢网络公司通过专业的招商团队引入传统品牌企业后，运用丰富的互联网及
电子商务服务运营经验，在了解传统品牌企业与电商的销售特点和需求的基础上，
通过运用多年积累的数据分析经验，为商家定制符合其特征的推广方案、品牌运营、
线上店铺建设及持续维护等增值服务；另外，多赢网络公司通过对终端消费者在不
同电商平台的购物预期和消费习惯的了解，为用户展现令其满意的商户界面以及精
彩的促销活动，实现全方位沟通及互动，使终端消费者更全面直观地了解到产品信
息，从而在扩大产品销售面的同时，快速提升企业品牌的网络形象。目前多赢网络
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公司代运营业务的合作方包括香飘飘、强生、西安杨森、大朴等在各自所处行业具
有一定品牌影响力的企业。
B.代经销业务
代经销业务是多赢网络经从事代运营业务并与传统品牌企业深度合作之后衍
生出的服务类型。多赢网络公司通过与传统品牌企业洽谈并挑选符合电商及终端消
费者需求的商品后，依托知名电商平台为传统品牌企业提供多元化的电子商务代经
销业务。该业务模式赋予了多赢网络较强的商业自主性，多赢网络可通过分析传统
品牌企业和电商平台需求的基础上，自主挑选符合终端消费者消费取向的商品，自
主定价及代销。
截至目前，多赢网络公司代经销业务的电子商务平台为唯品会，经授权的代经
销业务合作情况如下：
授权方 代经销产品 产品品牌
杭州伟天包装制品有限公司 婴儿爬行垫、拼接地垫类产品 迪士尼
广州高杰贸易有限公司 棉品、水杯、雨具类产品 芭比、哆啦 A 梦
上海宸雪商贸有限公司 手表类产品 迪士尼、芭比
2) 杭州小葵科技有限公司(利趣网)
杭州小葵科技有限公司系多赢网络公司的全资子公司，2014 年 7 月，经浙江省
经济和信息化委员会审核认定为软件企业。其自营的利趣网(www.liqu.com) 是一
家专注于为终端消费者提供特卖、导购、返利的综合性网站。利趣网能提供第三方
账号授权、高额返利、快速返利等便捷通道，是目前国内最迅捷、最便利的返利导
购网站之一，目前服务已覆盖至淘宝、天猫、京东等各大知名电商平台。
利趣网运作模式如下：
返利途径
利趣网通过自身网站向终端消费者在线展示并推广各类商品，由用户通
a
过利趣网网站链接至对应的商城下单购物； 待终端消费
由用户复制感兴趣的淘宝/天猫商品标题/关键词粘贴至利趣网搜索后 者完成购物，
b
自动跳转至淘宝/天猫选择相应商品下单购物； 确认收货后
用户通过点击利趣网通往各知名电商商城的链接并选择感兴趣的商品 获得返利
c
下单购物；
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利趣网在为终端消费者提供高质量的一站式省钱体验、降低消费成本的同时，
也为全网电商及传统品牌企业提供更多线上销售渠道、拓宽产品覆盖面。
3) 杭州崇优科技有限公司(领啦网)
杭州崇优科技有限公司于 2015 年 7 月 10 日设立，系多赢网络公司的全资子公
司，其自营的领啦网(http://www.lingla.com)于 2014 年 6 月正式上线运营。
领啦网是专注于为终端消费者提供商品试用及商品导购服务，也为入驻各大电
商的传统品牌企业及其所推新品、各类促销提供推广而设立的营销推广平台。领啦
网秉承“打造最佳的试用导购平台”的理念，为广大的终端消费者提供商品试用服
务。
领啦网运作模式如下：
传统品牌企业在参与试用活动前需在领啦网预先存入相应待返金额，领啦网在
其网站发布该商品向终端消费者推广，试客（终端消费者）在领啦网申请商品试用，
经传统品牌企业审核通过后至指定的电商平台下单购买，在试客确认收到试用商
品，全面体验产品性能和品质，且在规定时限内提交试用报告后，经传统品牌企业
后台审验后由领啦网向试客返款完成试用活动，试客无需退还所试用的商品。
领啦网免费试用流程如下：
(3)盈利模式
1) 代运营业务
多赢网络公司采取收取基础运营服务费用及销售商品提成的方式赚取利润。其
中，基础运营服务费用是多赢网络与传统品牌企业协商确定的固定费用；销售提成
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则是多赢网络与商家协商，根据公司通过全网营销的销售情况，按约定的比例提取
分成。
2) 代经销业务
多赢网络公司无需事先采购商品或囤货，商品由传统品牌商家负责生产，并备
货于公司仓库。待公司通过电商平台代销，由电商与多赢网络公司结算后，再由多
赢网络公司与传统品牌企业进行结算。
通过分析终端消费者购物需求及商品潜在受欢迎程度，多赢网络公司通过与传
统品牌企业洽谈并挑选最具有销售前景的商品挂网销售。在进行代经销业务前会首
先与传统品牌企业商议双方结算价，公司在此结算价之上再与传统品牌企业协商线
上售价区间，并从中赚取差价。
3) 利趣网
利趣网以返利导购模式向终端消费者推广并引导其购买线上高性价比的商品，
成交后由线上商家经利趣网向终端消费者返利的过程中由利趣网按比例抽取部份
返利的形式赚取利润。
利趣网返利流程如下：
利趣网网站示意图
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4) 领啦网
领啦网一部分利润是通过向传统品牌企业收取会员费的形式赚取；另一部分则
是通过试客返款时由领啦网抽取相应分成。
领啦网架起了传统品牌企业与终端消费者之间相互了解的桥梁，商品试用活动
能让终端消费者在低成本试用的情况下体验商品的性能和品质，快速增强用户购买
体验并建立用户的品牌忠诚度，同时通过用户分享含体验过程、使用评价等内容后，
又能快速有效的在各大电商平台提升商品知名度，继而宣传企业品牌形象，大大缩
短推广周期、有效节省推广成本并成功提升线上销售收入。
领啦网网站示意图
(4)公司经营管理状况
多赢网络公司的服务对象包括开展电子商务业务以及已入驻各类电商的传统
品牌企业及终端消费者。为了进一步提高服务对象对公司的忠诚度，多赢网络公司
一直致力于为传统品牌企业提供电子商务一站式解决方案的服务理念，经过多年的
发展及全网营销经验的积累，多赢网络公司目前已经形成了成熟的“技术+运营+渠
道”的服务模式。
多赢网络公司作为电子商务全网营销服务商，能够有效帮助传统品牌企业以更
专业的服务质量、更高的工作效率、更低的成本打通从供应商到消费者的网络销售
渠道供应链；另一方面，多赢网络公司通过掌握最新网购市场流行趋势向终端消费
者提供迎合其购物特点的返利导购、试用体验、爆款新品、促销活动等营销推广服
务，在为其呈上满意的高性价比商品的同时，有效拓展传统品牌企业的电商销售渠
道、迅速提升品牌知名度及线上流量，为其带来更多线上、线下用户。
(5)企业的竞争优势
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1) 专业电子商务运营团队
公司从事电子商务运营多年，已形成了相对稳定的运营团队结构，培育了一批
精通电子商务运营管理的专业人才，并积累了丰富的网页建设、操盘品牌、渠道布
局、策划运营、营销推广等项目经验。专业的团队可在短时间内掌握并制定全网营
销的战略及渠道布局，在达到传统品牌商家的线上全网营销需求的同时，为广大终
端用户传递品牌感染力，扩大销售范围。
2) 电子商务的数据分析及应用
公司拥有多个线上全方位服务网站及技术支持团队，同时也拥有不断增长的品
牌商家合作方及线上用户数量，通过公司运用成熟的电子商务数据的采集、分析与
应用等技术，可轻松实现商家与用户无障碍对接，为终端用户呈上满意商品的同时，
快速提升商家品牌影响力。
3) 终端用户数据的积累
公司通过与淘宝、天猫、京东等大型电商平台合作，充分利用其平台数据库以
及自行开发并不断完善的 CRM 系统，积累了大量的终端用户的原始数据、消费数据
以及交易信息，奠定了进行大数据分析的先发优势，可有效分析并掌握市场需求和
终端用户的消费习惯，以便更精准的对终端用户群体进行分类，合理估计各终端用
户群体的购买偏好及消费能力，从而能够合理安排营销推广策略、促销手段，同时
为传统品牌商家及终端用户提供高附加值的服务。
4) 全方位服务与技术支持
公司作为一家为传统品牌商家开辟线上商城或线上销售渠道提供全方位服务
与技术支持的电子商务全网营销服务商，自主开发的多个与电子商务相关的应用软
件及系统平台，符合电子商务行业用户的需求特性。公司有自己独立开发的全网平
台店铺建设模板与代码，具有灵活的系统构架，同时在全网营销服务过程中所使用
到的技术主要包括订单及客户数据的实时抓取、网页设计、视觉效果、商品滚动展
示等。公司所使用的技术覆盖了主营业务中包括平台运营及全网品牌推广策划、电
商发展解决方案、电商导购返利、活动推广、数据分析、客户服务和信息疏通管理
等各环节，并能根据传统品牌商家的需求和产品特性随时调整及扩展。
4．企业的资产、财务分析情况
(1)生产经营模式与收益主体、口径的相关性
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多赢网络公司资产和负债形成收益主体。我们假设多赢网络公司在经营期限内
其经营方向和经营模式不会发生重大变化，本次收益法的收益口径按照多赢网络公
司目前的经营业务确定，主要为商家开辟线上商城或线上销售渠道提供全方位服务
与技术支持的电子商务全网营销服务商，即提供代运营、代经销和领啦网平台业务。
(2)企业资产的配置和使用情况
经分析，截至评估基准日，多赢科技公司存在 1 项溢余资产、1 项非经营性资
产、1 项非经营性负债和和 1 项长期股权投资，具体包括：
1) 溢余资产主要为溢余的货币资金，经测算，溢余货币资金为 287.00 万元。
2）截至评估基准日，其他应收款中应收关联方往来款 268.48 万元。该款项
与公司未来的生产经营无关，故将其确认为非经营性资产。
3) 截至评估基准日，其他应付款中应付关联方股权款和往来款合计 79.08 万
元。该款项与公司未来的生产经营无关，故将其确认为非经营性负债。
4) 多赢网络公司投资全资子公司小葵科技公司的长期股权投资，本次评估已
对其采用收益法单独进行预测，小葵科技公司的收益法预测结果 18,130.53 万元
确认为长期股权投资，具体见本评估说明附件之小葵科技公司收益法预测过程。
(3)企业近期会计报表
表一：资产负债表
单位：人民币元
项 目 2013 年 12 月 31 日 2014 年 12 月 31 日 2015 年 6 月 30 日
流动资产:
货币资金 1,035,501.66 650,348.76 5,169,899.58
结算中心存款
交易性金融资产
应收票据净额
应收帐款净额 1,250,070.05 1,746,324.36 1,442,657.01
预付款项净额 95,100.00 135,036.82 37,066.71
应收利息净额
应收股利净额
其他应收款净额 25,242.29 1,223,221.19 2,615,297.26
应收内部往来
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应收关联公司款
存货净额 143,083.18
一年内到期的非流动资产
其他流动资产 59,944.91
流动资产合计 2,405,914.00 3,957,959.22 9,264,920.56
非流动资产:
可供出售的金融资产净额
持有至到期投资净额
长期应收款净额
长期股权投资净额 7,591,503.61 7,011,503.61
投资性房地产净额
固定资产净额 342,518.20 378,866.72 374,590.68
在建工程净额
工程物资
固定资产清理
生产性生物资产净额
无形资产净额
开发支出
商誉净额
长期待摊费用
递延所得税资产 11,978.90 18,012.27 16,145.40
其他非流动资产
非流动资产合计 354,497.10 7,988,382.60 7,402,239.69
资 产 总 计 2,760,411.10 11,946,341.82 16,667,160.25
项 目 2013 年 12 月 31 日 2014 年 12 月 31 日 2015 年 6 月 30 日
流动负债:
短期借款
结算中心借款
交易性金融负债
应付票据
应付帐款 264,738.21 700,599.44 708,282.36
预收货款 823,014.82 1,150,351.53 3,964,958.28
应付职工薪酬 181,282.50 416,794.85
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应交税费 321,334.14 209,475.02 794,290.84
应付利息
应付股利
其他应付款 550,260.77 1,625,250.19 941,282.86
应付内部往来
应付关联公司款
一年内到期的长期负债
其他流动负债
流动负债合计 1,959,347.94 3,866,958.68 6,825,609.19
非流动负债:
长期借款
应付债券
长期应付款净额
专项应付款
预计负债
递延所得税负债
其他非流动负债
非流动负债合计
负 债 合 计 1,959,347.94 3,866,958.68 6,825,609.19
股东权益（所有者权益）:
股本（或实收资本） 1,080,000.00 1,080,000.00 1,080,000.00
资本公积 6,226,683.72 6,226,683.72
减:库存股
盈余公积 77,269.94 77,269.94
一般风险准备
未分配利润 -278,936.84 695,429.48 2,457,597.40
外币报表折算差额
归属于母公司所有者权益合
计
少数股东权益
股 东 权 益 合 计 801,063.16 8,079,383.14 9,841,551.06
负 债 和 股 东 权 益 合 计 2,760,411.10 11,946,341.82 16,667,160.25
表二：利润表
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单位：人民币元
项目 2013 年度 2014 年度 2015 年 1-6 月
一、营业收入 4,496,357.90 7,896,492.59 8,754,562.37
减:营业成本 1,632,296.16 2,896,454.64 4,197,420.07
营业税金及附加 18,844.13 39,173.18 59,688.67
销售费用
管理费用 2,005,647.24 3,654,449.73 2,282,094.01
财务费用 -48.18 -23,070.84 -32,880.78
资产减值损失 60,656.18 116,673.14 76,755.32
加:公允价值变动收益（损失以“－”填列）
投资收益（损失以“－”填列）
其中:对联营企业和合营企业的投资收
益
二、营业利润（亏损以“－”填列） 778,962.37 1,212,812.74 2,171,485.08
加:营业外收入 66,227.82 2,700.00 4,420.81
减:营业外支出 4,370.92 9,309.86 11,108.98
三、利润总额（亏损以“－”填列） 840,819.27 1,206,202.88 2,164,796.91
减:所得税费用 233,930.42 154,566.62 402,628.99
四、净利润（净亏损以“－”填列） 606,888.85 1,051,636.26 1,762,167.92
六)评估过程
1．未来收益的确定
(1)生产经营模式与收益主体、口径的相关性
多赢网络公司资产和负债形成收益主体。我们假设多赢网络公司在经营期限内
其经营方向和经营模式不会发生重大变化，本次收益法的收益口径按照多赢网络公
司目前的经营业务确定，主要为商家开辟线上商城或线上销售渠道提供全方位服务
与技术支持的电子商务全网营销服务商，即提供代运营、代经销和经营领啦网平台
业务。另外，将利趣网平台业务单独采用收益法在小葵科技公司预测。
(2)公司营业收入及营业成本的预测
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多赢网络公司 2013 年至基准日的营业收入、成本、毛利率如下表所示：
金额单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 1-6 月
营业收入 4,496,357.90 7,896,492.59 8,754,562.37
营业成本 1,632,296.16 2,896,454.64 4,197,420.07
毛利率 63.70% 63.32% 52.05%
A.营业收入
多赢网络公司是一家拥有自主知识产权的高新技术企业，即主要为商家开辟线
上商城或线上销售渠道提供全方位服务与技术支持的电子商务全网营销服务商。营
业收入主要系为商家提供电子商务代运营、代经销和经营领啦网平台业务取得的相
关收入。
多赢网络公司 2013 年至基准日的各业务营业收入如下表所示：
项目名称 2013 年 2014 年 2015 年 1-6 月
代运营 449.64 500.33 362.62
代经销 - 93.96 219.09
返利-领啦网 - 193.41 259.26
会员费-领啦网 - 1.96 34.48
合计收入 449.64 789.65 875.46
多赢网络公司 2010 年正式成为淘宝官方认证 TP 服淘拍档(TP)首批服务商，主
要作为电子商务专业公司帮助传统品牌企业入驻天猫提供全托代运营服务。服务内
容包括电商品牌策划、视觉设计、在线客服及电商运营等。
随着多赢网络公司在电商领域经验及人才的积累，2013 年开始多赢网络公司除
了向企业提供原先的天猫电商全托代运营服务，服务范围扩展到全网平台，包括但
不限于一号店、京东、唯品会等。为商家提供的服务内容也更加深入，甚至包括电
商形象的设计策划、电商特供款的开发、客户关系营销等。随着业务不断发展壮大，
并在业内建立了良好的口碑。截至 2014 年多赢网络公司总共服务商家数已达 50 余
家，其中包括华味亨、康恩贝、贝因美、万事利等传统线下知名企业。
多赢网络公司 2014 年获得淘拍档银牌服务商称号。多赢网络公司在为传统企业
提供电子商务的过程之中筛选出优质的品牌及产品类目，孵化出可以与传统企业深
入合作的代经销项目，产品品牌包括迪士尼、芭比、哆啦 A 梦等。多赢网络多赢网
络在未来将进一步筛选合作客户，逐步减少利润率或知名度较低的客户，并逐渐将
重心转移至增加及维护与高净值客户的合作，为该类客户提供更专业、更具有针对
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性的服务，并以此有效提升服务质量，共同提高盈利水平。
多赢网络公司于 2014 年 6 月开始运营领啦网，通过让消费者免费体验，让利
给消费者，快速建立信任感，快速积累消费见证(包括但不限于体验过程分享、销
量基础、评价等)，快速形成口碑宣传，从而缩短商品的市场萌芽期和成长期，为
商品赢得更长的市场销售成熟期，赢得营销价值最大化。领啦网运营一年来，注册
用户和商家数量不断增长，具体见下图：
对多赢网络公司截至评估基准日代理运营合作协议、代理商销售合同已签订或
拟签订情况进行了统计分析，预计 2015 年 7-12 月代运营和代经销的预测收入分别
约为 1,079.90 万元和 284.70 万元。另外，通过对领啦网注册用户和商家数量等
分析，预计 2015 年 7-12 月领啦网(包括返利和会员费)的预测收入约为 1,016.60
万元。则，多赢网络公司 2015 年 7-12 月的预测收入约为 2,381.20 万元。
对 2016 年及以后年度的营业收入的预测，结合公司的合同签订情况、商家数
量及市场前景，对各业务采用趋势分析法进行预测。随着经营规模的扩大，收入增
长率将逐渐下降，至永续期时收入将保持稳定。多赢网络公司历年各业务的收入如
下图所示：
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单位：万元
项目名称 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
代运营 449.64 500.33 1,442.52 1,875.30 2,250.70 2,588.90 2,847.20 2,990.00
代经销 - 93.96 503.79 755.70 1,134.00 1,701.00 2,212.10 2,432.80
返利-领啦网 - 193.41 1,057.04 1,638.40 2,457.00 3,440.60 4,472.50 5,143.30
会员费-领啦网 - 1.96 253.30 392.60 588.60 824.90 1,071.70 1,232.30
合计收入 449.64 789.65 3,256.66 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40
多赢网络公司历年的收入增长率如下图所示：
B.营业成本
通过对公司营业成本构成分析，多赢网络公司作为电子商务全网营销服务商，
营业成本中主要为职工薪酬，代经销业务会产生采购成本。另外，还包括技术服务
费及其他成本。
职工薪酬包括工资、社保支出和福利费。其中，职工薪酬按照员工人数乘以人
均工资得出，员工人数考虑随着公司业务的发展而增加相应的员工数量，人均薪酬
以近期历史数据为基础，每期考虑一定幅度的上涨。
采购成本(包括包装物流费)主要系公司在承接代经销业务时，同时产生的商品
的采购成本及费用。
技术服务费含推广费、服务器费用，主要系公司为服务器的租赁费、业务推广
费用以及保证数据传输速度和稳定性而发生的相关服务支出。
多赢网络公司 2013 年至基准日的毛利率情况如下图所示：
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从以上历史毛利率情况分析，2015 年上半年主要是因为服务商的收入具有一定
的季节性特征，一般下半年占比较高；另外，考虑企业业务快速增长，人员配置增
长较大导致职工薪酬增长迅速，并且代经销业务在上半年考虑业务推广及占领市场
的影响，上述原因导致 2015 年上半年毛利水平较前两年有所下降。
综合考虑上述因素并结合近几期公司销售毛利率的波动水平，预计随着公司业
务规模的快速增长，未来年度销售毛利率将在历史水平的基础上有所上升。
在综合分析多赢网络公司收入来源及毛利水平的影响因素及发展趋势的基础上
预测公司未来的营业成本。
公司营业成本的预测结果如下：
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综上所述，未来年度的营业收入、毛利和营业成本预测如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
营业收入 2,381.20 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40 11,798.40
营业成本 623.21 1,425.78 1,828.64 2,375.27 2,900.87 3,082.54 3,082.54
毛利率 73.83% 69.42% 71.56% 72.24% 72.64% 73.87% 73.87%
(3)营业税金及附加的预测
多赢网络公司的营业税金及附加主要包括城建税、教育费附加、地方教育费附
加等。
本次预测时，对公司成立至基准日的营业税金及附加占营业收入的比例进行了
计算分析。考虑公司 2014 年被认定为增值税一般纳税人，故对于未来各年营业税
金及附加比率取近期比例确定。
故对未来各年的营业税金及附加预测如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
营业收入 2,381.20 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40 11,798.40
营业税金及附加 18.62 36.45 50.27 66.89 82.90 92.24 92.24
营业税金及附加比率 0.78% 0.78% 0.78% 0.78% 0.78% 0.78% 0.78%
(4)期间费用的预测
1)管理费用的预测
管理费用主要包括职工薪酬、办公费、研发费、业务招待费、中介咨询费、税
费、折旧摊销及其他支出等。
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其中，职工薪酬的计算方法同营业成本。
折旧摊销支出按照现有的固定资产规模、未来的更新和投资计划以及折旧政策
估算得出。
研发费、办公费、业务招待费、中介咨询费及其他支出等按占收入的比重经分
析进行预计。另外，将资产减值损失列入本科目进行说明。
经企业相关人员沟通、了解及以上分析后，管理费用与企业营业收入之间呈一
定的比例关系。2014 年和 2015 年 1-6 月的管理费用占营业收入的比例分别为 46.28%
和 26.07%。从前两期的历史比例来看，随着公司业务规模的快速增长，管理费用也
会随之上涨，但未来随着公司业务收入的增长，管理费用所占收入的比例将会有所
下降，直到永续期达到相对稳定。
公司管理费用的预测结果如下：
单位：万元
综上所述，未来年度的管理费用预测如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
营业收入 2,381.20 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40 11,798.40
管理费用 603.87 977.12 1,336.09 1,754.71 2,157.30 2,383.24 2,383.24
管理费用/营业收入 25.36% 20.96% 20.78% 20.51% 20.35% 20.20% 20.20%
2)财务费用的预测
财务费用主要包括存款利息收入和银行手续费等。对于银行手续费和存款利息
收入，每年按照一定金额预测。
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具体预测数据如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
营业收入 2,381.20 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40 11,798.40
财务费用 -7.84 -15.34 -21.16 -28.15 -34.89 -38.83 -38.83
财务费用/营业收入 -0.33% -0.33% -0.33% -0.33% -0.33% -0.33% -0.33%
(5)补贴收入、公允价值变动收益的预测
由于补贴收入不确定性强，无法预计，故预测时不予考虑。
(6)投资收益的预测
截至评估基准日，多赢网络公司有一家全资子公司小葵科技公司。我们对该公
司采用收益法单独进行了预测，其结果作为长期股权投资并入多赢网络公司的预测
结果中，故本次不再考虑投资收益的预测。
(7)营业外收入、支出
多赢网络公司历史上的营业外收入主要为金额较小的处置资产收益，营业外支
出为金额较小的罚款等。由于不确定性太强，无法预计，预测时不予考虑。
(8)所得税费用
对公司所得税的预测考虑纳税调整因素，其计算公式为：
所得税=(利润总额+纳税调整事项)×所得税税率
利润总额=营业收入－营业成本－营业税金及附加－管理费用－销售费用-财
务费用-资产减值损失＋投资收益＋营业外收入－营业外支出
纳税调整事项主要考虑业务招待费、研发费等。
多赢网络公司系高新技术企业，本次预测假设认证期满后仍可继续获得高新技
术企业认证，故 2014 年及以后预测期内适用的企业所得税率为 15%。另外，领啦网
业务在 2015 年 7 月 10 日注入杭州崇优科技有限公司，本次考虑财务数据的一致性，
对领啦网业务采用收益法仍与多赢网络公司一并进行预测，但由于领啦网业务在杭
州崇优科技有限公司无法考虑所得税优惠政策，故领啦网业务在预测期内适用的企
业所得税率为 25%。
根据上述预测的利润情况并结合所得税税率以及享受的税收优惠政策，预测未
来各年的所得税费用如下：
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单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
所得税费用 223.00 443.13 665.40 924.82 1,183.54 1,365.49 1,365.49
(9)净利润的预测
净利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－管理费用－销售费用－财
务费用－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出－所得税
具体过程及数据见下表：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
一、营业收入 2,381.20 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40 11,798.40
减：营业成本 623.21 1,425.78 1,828.64 2,375.27 2,900.87 3,082.54 3,082.54
营业税金及附加 18.62 36.45 50.27 66.89 82.90 92.24 92.24
销售费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
管理费用 603.87 977.12 1,336.09 1,754.71 2,157.30 2,383.24 2,383.24
财务费用 -7.84 -15.34 -21.16 -28.15 -34.89 -38.83 -38.83
资产减值损失
加：公允价值变动收益
投资收益
二、营业利润 1,143.34 2,237.99 3,236.46 4,386.68 5,497.32 6,279.21 6,279.21
加：营业外收入
减：营业外支出
三、利润总额 1,143.34 2,237.99 3,236.46 4,386.68 5,497.32 6,279.21 6,279.21
减：所得税 223.00 443.13 665.40 924.82 1,183.54 1,365.49 1,365.49
四、净利润 920.34 1,794.86 2,571.06 3,461.86 4,313.78 4,913.72 4,913.72
(10)折旧费及摊销的预测
固定资产的折旧是由两部分组成的，即对基准日现有的固定资产(存量资产)按
企业会计准则计提折旧的方法(直线法)计提折旧、对基准日后新增的固定资产(增
量资产)，按购入年份作为转固定资产日期开始计提折旧。
年折旧额＝固定资产原值×年折旧率
无形资产的摊销主要为企业新增的软件的摊销，软件的摊销预测时根据企业摊
销方法进行了测算。
未来各期固定资产折旧及摊销如下表所示：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
折旧摊销 8.08 18.36 19.86 21.76 24.16 24.46 24.46
(11)营运资金增减额的预测
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营运资金主要为流动资产减去不含有息负债的流动负债。
随着公司生产规模的变化，公司的营运资金也会相应的发生变化，具体表现在
最低现金保有量、应收账款、预付款项和应付、预收款项的变动上以及其他额外资
金的流动。
评估人员根据公司历史资金使用情况，对未来各年经营所需的最低现金保有量
进行了测算。
对于其他营运资金项目，评估人员在分析公司以往年度上述项目与营业收入、
营业成本的关系，经综合分析后确定适当的指标比率关系，以此计算公司未来年度
的营运资金的变化，从而得到公司各年营运资金的增减额。
经测算，未来各年的营运资金增加额具体如下：
单位：万元
营业成本 2015 年 1-6 月 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
营业收入 875.46 3,256.66 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40
营业成本 419.74 1,042.95 1,425.78 1,828.64 2,375.27 2,900.87 3,082.54
最低现金保有量 230.03 357.15 474.80 639.90 845.30 1,044.26 1,143.37
应收项目 9.30 586.20 839.16 1,157.45 1,539.97 1,908.63 2,123.71
存货 - - - - - - -
应付项目 203.27 677.92 926.76 1,188.62 1,543.93 1,885.57 2,003.65
营运资金 36.06 265.43 387.20 608.74 841.34 1,067.32 1,263.43
营运资金增加额 229.37 121.77 221.54 232.61 225.98 196.11
(12)资本性支出的预测
资本性支出包括追加投资和更新支出。
追加投资主要为为满足公司规模扩张的需要而发生的资本性支出。评估人员经
过与企业管理层及相关员工的沟通，了解了公司未来的新增固定资产计划，主要系
公司职工人员的增加导致办公设备等相关支出增长。另外，随着业务规模增长，公
司对软件的需求也会增长。
更新支出是指为维持企业持续经营而发生的资产更新支出，包括固定资产更新
支出、无形资产更新支出等。本次评估假设各项设备的更新等将于未来各年均匀发
生，其金额接近各年的折旧摊销金额。具体见下表所示：
经测算，本次预测得到的资本性支出如下表所示：
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单位：万元
项 目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
更新支出 8.08 18.36 19.86 21.76 24.16 24.46 24.46
追加投资 16.00 26.50 7.50 9.50 12.00 1.50 -
资本性支出合计 24.08 44.86 27.36 31.26 36.16 25.96 24.46
(13)借款的增加及偿还
公司公司经营状况良好，自由资金充裕，未来无需借款，故不考虑借款的增加
及偿还。
(14)现金流的预测
股权自由现金流＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加额＋借款
的增加－借款的减少
因本次评估的预测期为持续经营假设前提下的无限年期，因此还需对明确的预
测期后的永续年份的股权现金流进行预测。评估假设预测期后年份股权现金流将保
持稳定，故预测期后各年的企业收入、成本、费用、固定资产折旧及摊销保持稳定
且与 2020 年的金额相等，考虑到 2020 年后公司经营稳定，营运资金变动金额为零。
根据上述预测得出预测期股权自由现金流，并预计 2020 年后企业每年的现金流
基本保持不变，具体见下表：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
净利润 920.34 1,794.86 2,571.06 3,461.86 4,313.78 4,913.72 4,913.72
加：折旧和摊销 8.08 18.36 19.86 21.76 24.16 24.46 24.46
减：资本性支出 24.08 44.86 27.36 31.26 36.16 25.96 24.46
减：营运资金增加 229.37 121.77 221.54 232.61 225.98 196.11 0.00
加：借款的增加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减：借款的减少 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
股权现金流量 674.97 1,646.59 2,342.02 3,219.75 4,075.80 4,716.11 4,913.72
2．折现率的确定
(1)折现率计算公式
Ke R f Beta ERP Rc R f Beta Rm R f Rc
式中： K e —权益资本成本
R f —目前的无风险利率
Rm —市场回报率
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B e —权益的系统风险系数
t a
ERP —市场的风险溢价
Rc —企业特定风险调整系数
(2)模型中有关参数的计算过程
1)无风险报酬率的确定。
无风险报酬率一般采用评估基准日交易的长期国债品种实际收益率确定。本次
评估选取 2015 年 6 月 30 日国债市场上到期日距评估基准日 10 年以上的交易品种
的平均到期收益率 4.1936%作为无风险报酬率。
2)资本结构
通过“同花顺 iFinD”查询，沪、深两市相关上市公司至 2015 年 6 月 30 日资
本结构如下表所示。
上市公司资本结构表
序号 证券代码 证券简称 D/E
1 600804.SH 鹏博士 0.00%
2 000503.SZ 海虹控股 0.00%
3 002315.SZ 焦点科技 0.00%
4 002640.SZ 跨境通 0.00%
5 300295.SZ 三六五网 0.00%
平均 0.00%
3)贝塔系数的确定
通过“同花顺 iFinD”查询沪、深两地行业上市公司近 2 年含财务杠杆的 Beta
β β β
系数后，通过公式 u = l ÷[1+(1-T)×(D÷E)](公式中，T 为税率， l 为含财务杠杆的
β
Beta 系数， u 为剔除财务杠杆因素的 Beta 系数，D÷E 为资本结构)对各项 beta 调
整为剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数，具体计算见下表：
剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数表
序号 股票代码 股票名称 Beta D/E T 修正 Beta
1 600804.SH 鹏博士 0.5952 0.00% 15% 0.5952
2 000503.SZ 海虹控股 0.6672 0.00% 25% 0.6672
3 002315.SZ 焦点科技 0.5724 0.00% 10% 0.5724
4 002640.SZ 跨境通 0.8316 0.00% 25% 0.8316
5 300295.SZ 三六五网 0.4226 0.00% 15% 0.4226
平均 0.6178 0.00% 0.6178
通过公式 β'l =βu ×1+ 1-t D/E ，计算被评估单位带财务杠杆系数的 Beta 系数。
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其中： β u 取同类上市公司平均数 0.6178；
企业所得税：多赢网络公司(代运营+代经销业务)按 15%计算，多赢网络公司(领
啦网业务)按 25%计算；
结合多赢网络公司的资本结构实际情况，取类似上市公司的平均资本结构作为
多赢网络公司的目标资本结构，即 D/E 为 0.00%，故：多赢网络公司在预测期内的
Beta 系数均为 0.6178。
4)市场风险溢价
a.衡量股市 ERP 指数的选取：估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡
量股市波动变化的指数，中国目前沪、深两市有许多指数，评估人员选用沪深 300
指数为 A 股市场投资收益的指标。
b.指数年期的选择：本次对具体指数的时间区间选择为 2002 年到 2014 年。
c.指数成分股及其数据采集：
由于沪深 300 指数的成分股是每年发生变化的，因此评估人员采用每年年末时
沪深 300 指数的成分股。对于沪深 300 指数没有推出之前的 2002、2003 年，评估
人员采用外推的方式推算其相关数据，即采用 2004 年年末沪深 300 指数的成分股
外推到上述年份，亦即假定 2002 年、2003 年的成分股与 2004 年年末一样。
为简化本次测算过程，评估人员借助 Wind 资讯的数据系统选择每年末成分股
的各年末交易收盘价作为基础数据进行测算。由于成分股收益中应该包括每年分
红、派息和送股等产生的收益，因此评估人员选用的成分股年末收盘价是包含了每
年分红、派息和送股等产生的收益的复权年末收盘价格，以全面反映各成分股各年
的收益状况。
d.年收益率的计算采用算术平均值和几何平均值两种方法：
a)算术平均值计算方法：
设：每年收益率为 Ri，则：
Pi Pi 1
Ri （i=1,2,3,）
Pi 1
上式中：Ri 为第 i 年收益率
Pi 为第 i 年年末收盘价（后复权价）
Pi－1 为第 i－1 年年末收盘价（后复权价）
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设第 1 年到第 n 年的算术平均收益率为 Ai，则：
n
R i
Ai= i 1
N
上式中：Ai 为第 1 年到第 n 年收益率的算术平均值，n=1,2,3,
N 为项数
b)几何平均值计算方法：
设第 1 年到第 i 年的几何平均收益率为 Ci，则：
(i )
Pi
Ci=-1 （i=1,2,3,）
P0
上式中：Pi 为第 i 年年末收盘价（后复权价）
e.计算期每年年末的无风险收益率 Rfi 的估算：为估算每年的 ERP，需要估算计
算期内每年年末的无风险收益率 Rfi，本次评估人员采用国债的到期收益率作为无风
险收益率。样本的选择标准是每年年末距国债到期日的剩余年限超过 10 年的国债，
最后以选取的全部国债的到期收益率的平均值作为每年年末的无风险收益率 Rfi。
f.估算结论：
经上述计算分析，得到沪深 300 成分股的各年算术平均及几何平均收益率，以
全部成分股的算术或几何平均收益率的加权平均数作为各年股市收益率，再与各年
无风险收益率比较，得到股票市场各年的 ERP。由于几何平均收益率能更好地反映
股市收益率的长期趋势，故采用几何平均收益率估算的 ERP 的算术平均值作为目前
国内股市的风险收益率，即市场风险溢价为 7.83%。
5)企业特殊风险
企业特定风险调整系数表示非系统性风险，是由于被评估单位特定的因素而要
求的风险回报。与同行业上市公司相比，综合考虑被评估单位的企业经营规模、市
场知名度、竞争优劣势、资产负债情况等，分析确定企业特定风险调整系数为 4.00%。
6) K e 的确定
K e R f Beta Rm - R f Rc
=4.1936%+0.6178×7.83%+4.00%
=13.03% (取整后)
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七)评估结果
1．股权自由现金流价值的计算
根据前述公式，股权自由现金流价值计算过程如下表所示：
单位：万元
项目/年度 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
股权现金流量 674.97 1,646.59 2,342.02 3,219.75 4,075.80 4,716.11 4,913.72
折现率 13.03% 13.03% 13.03% 13.03% 13.03% 13.03% 13.03%
折现期 0.25 1 2 3 4 5
折现系数 0.9698 0.8847 0.7827 0.6925 0.6127 0.542 4.1599
现金流现值 654.59 1,456.74 1,833.10 2,229.68 2,497.24 2,556.13 20,440.58
现金流现值累计值 31,668.06
2．非经营性资产(负债)、溢余资产和长期股权投资价值
根据前述说明，经分析，截至评估基准日，多赢网络公司非经营性资产（负债）、
溢余资产和长期股权投资具体情况如下：
(1) 溢余资产主要为溢余的货币资金，经测算，溢余货币资金为 287.00 万元。
(2）截至评估基准日，其他应收款中应收关联方往来款 268.48 万元。该款项
与公司未来的生产经营无关，故将其确认为非经营性资产。
(3) 截至评估基准日，其他应付款中应付关联方股权款和往来款等合计 79.08
万元。该款项与公司未来的生产经营无关，故将其确认为非经营性负债。
(4）多赢网络公司投资全资子公司小葵科技公司的长期股权投资，本次评估已
对其采用收益法进行预测，小葵科技公司的收益法预测结果 18,130.53 万元确认
为长期股权投资，具体见本评估说明附件之小葵科技公司收益法预测过程。
3．收益法的评估结果
企业股东全部权益价值＝股权自由现金流评估值＋溢余资产＋非经营资产价
值-非经营负债价值＋长期股权投资价值
＝ 31,668.06 ＋ 287.00 ＋ 268.48 - 79.08 ＋
18,130.53
＝ 50,274.99 万元
在本报告所揭示的评估假设基础上，采用收益法时，多赢网络公司的股东全部
权益价值为 50,274.99 万元。
八)测算表格
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未来五年预测表及评估结果表
单位：万元
项目\年份 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
一、营业收入 2,381.20 4,662.00 6,430.30 8,555.40 10,603.50 11,798.40 11,798.40
减：营业成本 623.21 1,425.78 1,828.64 2,375.27 2,900.87 3,082.54 3,082.54
营业税金及附加 18.62 36.45 50.27 66.89 82.90 92.24 92.24
销售费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
管理费用 603.87 977.12 1,336.09 1,754.71 2,157.30 2,383.24 2,383.24
财务费用 -7.84 -15.34 -21.16 -28.15 -34.89 -38.83 -38.83
资产减值损失
加：公允价值变动收益
投资收益
二、营业利润 1,143.34 2,237.99 3,236.46 4,386.68 5,497.32 6,279.21 6,279.21
加：营业外收入
减：营业外支出
三、利润总额 1,143.34 2,237.99 3,236.46 4,386.68 5,497.32 6,279.21 6,279.21
减：所得税费用 223.00 443.13 665.40 924.82 1,183.54 1,365.49 1,365.49
四、净利润 920.34 1,794.86 2,571.06 3,461.86 4,313.78 4,913.72 4,913.72
加：折旧摊销 8.08 18.36 19.86 21.76 24.16 24.46 24.46
减：资本性支出 24.08 44.86 27.36 31.26 36.16 25.96 24.46
减：营运资金补充 229.37 121.77 221.54 232.61 225.98 196.11 0.00
加：借款的增加
减：借款的减少
五、股权自由现金流 674.97 1,646.59 2,342.02 3,219.75 4,075.80 4,716.11 4,913.72
六、折现率 13.03% 13.03% 13.03% 13.03% 13.03% 13.03% 13.03%
七、折现期 0.25 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00
八、折现系数 0.9698 0.8847 0.7827 0.6925 0.6127 0.542 4.1599
九、现金流现值 654.59 1,456.74 1,833.10 2,229.68 2,497.24 2,556.13 20,440.58
十、溢余资产 287.00
十一、非经营性资产 268.48
十二、非经营性负债 79.08
十三、长期股权投资 18,130.53
十四、股东全部权益价值 50,274.99
四、评估结论及分析
本着独立、公正、科学、客观的原则，运用资产评估既定的程序和公允的方法，
对多赢网络公司列入评估范围的资产实施了实地勘察、询证和评估计算，分别采用
资产基础法和收益法进行了评估，得出委估的多赢网络公司股东全部权益在评估基
准日 2015 年 6 月 30 日的评估结论如下：
一)资产基础法评估结果及变动原因分析
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1．资产基础法评估结果
在本报告所揭示的评估假设基础上，多赢网络公司的资产、负债及股东全部权
益的评估结果为：
资产账面价值16,667,160.25元，评估价值212,043,019.63元，评估增值
195,375,859.38元，增值率为1172.22%；
负债账面价值6,825,609.19元，评估价值6,825,609.19元；
股东全部权益账面价值9,841,551.06元，评估价值205,217,410.44元，评估增
值195,375,859.38元，增值率为1985.21%。
资产评估结果汇总如下表： 金额单位：人民币元
账面价值 评估价值 增减值 增值率%
序号 项 目
A B C=B-A D=C/A*100
1 一、流动资产 9,264,920.56 9,431,894.23 166,973.67 1.80
2 二、非流动资产 7,402,239.69 202,611,125.40 195,208,885.71 2,637.16
3 其中：长期股权投资 7,011,503.61 181,305,300.00 174,293,796.39 2,485.83
4 投资性房地产
5 固定资产 374,590.68 353,180.00 (21,410.68) (5.72)
6 在建工程
7 无形资产 0.00 20,936,500.00 20,936,500.00
8 其中：无形资产——土地使用权
9 长期待摊费用
10 递延所得税资产 16,145.40 16,145.40
11 其他非流动资产
12 资产总计 16,667,160.25 212,043,019.63 195,375,859.38 1,172.22
13 三、流动负债 6,825,609.19 6,825,609.19
14 四、非流动负债
15 其中：递延所得税负债
16 负债合计 6,825,609.19 6,825,609.19
17 股东权益合计 9,841,551.06 205,217,410.44 195,375,859.38 1,985.21
评估结论根据以上评估工作得出，详细情况见评估明细表。
2．评估结果与账面值变动情况及原因分析
(1)流动资产评估增值 166,973.67 元，增值率为 1.80%，主要系其他应收款主
要系往来款、保证金等，估计发生坏账的风险较小，以其核实后的账面余额为评估
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值，同时将公司按规定计提的坏账准备评估为零所致。
(2) 长期股权投资评估增值 174,293,796.39 元，增值率为 2485.83%，原因主
要系企业投资的全资子公司净资产(本次评估最终采用小葵科技公司收益法评估结
果作为其股东全部权益的评估值)较企业投资时有较大幅度上涨所致。
(3)设备类固定资产评估减值 21,410.68 元，减值率为 5.72%，主要系：1)电脑
等办公设备因更新快导致采购价格有所下降；2)考虑汽车市场行情，委估车辆市场
价格较企业购置价格有所下降。
(4)无形资产——其他无形资产评估增值 20,936,500.00 元，主要原因系委估无
形资产组合账面未作记录。
二)收益法评估结果
在本报告所揭示的评估假设基础上，多赢网络公司股东全部权益价值采用收益
法评估的结果为 502,749,900.00 元。
三)评估结论的选择
多赢网络公司股东全部权益价值采用资产基础法的评估结果为
205,217,410.44 元 ， 收 益 法 的 评 估 结 果 为 502,749,900.00 元 ， 两 者 相 差
297,532,489.56 元，差异率为 144.98%。
经分析，评估人员认为上述两种评估方法的实施情况正常，参数选取合理。资
产基础法是在持续经营基础上，以重置各项生产要素为假设前提，根据要素资产的
具体情况采用适宜的方法分别评定估算企业各项要素资产的价值并累加求和，再扣
减相关负债评估价值，得出资产基础法下股东全部权益的评估价值，反映的是企业
基于现有资产的重置价值。收益法是从企业未来发展的角度，通过合理预测企业未
来收益及其对应的风险，综合评估企业股东全部权益价值，在评估时，不仅考虑了
各分项资产是否在企业中得到合理和充分利用、组合在一起时是否发挥了其应有的
贡献等因素对企业股东全部权益价值的影响，同时也考虑了行业竞争力、企业的管
理水平、人力资源、要素协同作用等资产基础法无法考虑的因素对股东全部权益价
值的影响。
评估人员认为，由于资产基础法固有的特性，采用该方法评估的结果未能对商
誉等无形资产单独进行评估，其评估结果未能涵盖企业的全部资产的价值，由此导
致资产基础法与收益法两种方法下的评估结果产生差异。根据多赢网络公司所处行
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业和经营特点，收益法评估价值能比较客观、全面地反映目前企业的股东全部权益
价值。
因此，本次评估最终采用收益法评估结果502,749,900元（大写为人民币伍亿
零贰佰柒拾肆万玖仟玖佰圆整）作为多赢网络公司股东全部权益的评估值。
四)评估增值的原因及其合理性说明
本次多赢网络公司股东全部权益价值评估结果为502,749,900元，较账面价值
评估增值492,908,348.94元，增值率为5008.44%，增值原因分析如下：
(1) 国家产业政策的支持，网络购物市场级消费群体发展迅速
近年来，电子商务的发展吸引了社会各界的密切关注，政府部门也高度重视中
国电子商务及相关行业的未来发展。李克强总理 2014 年、2015 年连续两年在《政
府工作报告》中提出要促进信息消费，鼓励电子商务创新发展，引导互联网企业拓
展国际市场。2015 年国务院印发的《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的
意见》以及商务部办公厅印发的《2015 年电子商务工作要点》等相关文件均积极引
导并鼓励企业参与与电子商务相关的行业。
从下游消费群体来看，随着近年来物联网络的不断普及，已逐渐成为用户日常
生活不可或缺的一部分，同时随着网络购物环境的日益改善、用户网络消费习惯的
养成、人均购买力的不断增强，物流等配套服务的完善，我国网络消费市场已逐渐
步入成熟期。根据艾瑞咨询的统计，2014 年我国网络购物用户规模达到 3.6 亿人，
网络购物交易规模达到 2.8 万亿，下游消费群体的扩大将进一步推动电子商务及电
子商务服务业的长远发展。 这从政策层面，为多赢网络公司经营的电子商务业务
客户群体提供长期增长的动力。
(2) 专业电子商务运营团队
多赢网络公司从事电子商务运营多年，已形成了相对稳定的运营团队结构，培
育了一批精通电子商务运营管理的专业人才，并积累了丰富的网页建设、操盘品牌、
渠道布局、策划运营、营销推广等项目经验。专业的团队可在短时间内掌握并制定
全网营销的战略及渠道布局，在达到传统品牌商家的线上全网营销需求的同时，为
广大终端用户传递品牌感染力，扩大销售范围。
(3) 电子商务的数据分析及应用
多赢网络公司拥有多个线上全方位服务网站及技术支持团队，同时也拥有不断
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增长的品牌商家合作方及线上用户数量，通过公司运用成熟的电子商务数据的采
集、分析与应用等技术，可轻松实现商家与用户无障碍对接，为终端用户呈上满意
商品的同时，快速提升商家品牌影响力。
(4) 终端用户数据的积累
多赢网络公司通过与淘宝、天猫、京东等大型电商平台合作，充分利用其平台
数据库以及自行开发并不断完善的 CRM 系统，积累了大量的终端用户的原始数据、
消费数据以及交易信息，奠定了进行大数据分析的先发优势，可有效分析并掌握市
场需求和终端用户的消费习惯，以便更精准的对终端用户群体进行分类，合理估计
各终端用户群体的购买偏好及消费能力，从而能够合理安排营销推广策略、促销手
段，同时为传统品牌商家及终端用户提供高附加值的服务。
(5) 公司具有轻资产的特点
多赢网络公司所处的电子商务行业具有轻资产的特点，生产经营对于资产规模，
尤其是固定资产规模的需求较低。公司的办公场所等均为来自于租赁。因此，多赢
网络公司的评估增值率相对传统的生产性行业较高。
考虑到本次评估目的是资产重组，评估结论旨在揭示企业的全部的股东权益价
值，它不但要包含账面反映的资产和负债，还应当包含没在账面反映的可确指和不
可确指的无形资产价值，因此，我们选用收益法的评估结果作为本次资产评估报告
的评估结论是合理的。
五)特别事项
本次评估未考虑流动性因素对评估对象价值的影响。
五、重要参数的敏感性分析
由于部分参数的变动对股东全部权益价值的影响较大，因此评估人员需要对该
部分参数与股东全部权益价值的敏感性进行分析，结果如下：
单位：亿元
股权价 股权价 股权价
收入变 股东全部 值变动 毛利率 股东全部 值变动 折现率 股东全部 值变动
动率 权益价值 率 变动率 权益价值 率 率变动 权益价值 率
-20% 3.44 -32% -20% 4.20 -16% -20% 5.11 2%
-15% 3.84 -24% -15% 4.43 -12% -15% 5.09 1%
-10% 4.23 -16% -10% 4.64 -8% -10% 5.07 1%
-5% 4.63 -8% -5% 4.84 -4% -5% 5.05 0%
0% 5.03 0% 0% 5.03 0% 0% 5.03 0%
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5% 5.42 8% 5% 5.21 4% 5% 5.01 0%
10% 5.82 16% 10% 5.38 7% 10% 4.99 -1%
15% 6.22 24% 15% 5.53 10% 15% 4.97 -1%
20% 6.61 32% 20% 5.68 13% 20% 4.95 -2%
由上述分析可见，营业收入与股东全部权益价值存在正相关变动关系，假设除
营业收入变动以外，其他条件不变，则营业收入每波动 10%，股东全部权益价值将
同向变动约 16%。毛利率与股东全部权益价值存在正相关变动关系，假设除毛利率
变动以外，其他条件不变，则毛利率每波动 10%，股东全部权益价值将同向变动约
7%-8%。折现率与股东全部权益价值存在反相关变动关系，假设除折现率变动以外，
其他条件不变，则折现率每波动 10%，股东全部权益价值将反向变动约 1%。
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