德华兔宝宝装饰新材股份有限公司
拟以发行股份方式购买资产涉及的
杭州多赢网络科技有限公司股东全部权益价值评估项目
坤元评报〔2015〕480 号
资产评估说明附件
杭州小葵科技有限公司资产评估说明
坤元资产评估有限公司
二〇一五年九月二十八日
德华兔宝宝装饰新材股份有限公司拟以发行股份方式购买资产
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目 录
一、被评估单位概况 ............................................................. 1
二、评估目的 ................................................................... 2
三、评估对象和评估范围 ......................................................... 3
四、价值类型及其定义 ........................................................... 3
五、评估基准日 ................................................................. 4
六、评估假设 ................................................................... 4
七、评估依据 ................................................................... 4
八、评估方法 ................................................................... 7
九、评估结论 .................................................................. 29
十、特别事项说明 .............................................................. 31
十一、评估汇总表及明细表 ...................................................... 32
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杭州小葵科技有限公司资产评估说明{ TC "资产评估报
告正文" \fC \l "1" }
一、被评估单位概况
一) 企业名称、类型与组织形式
1．名称：杭州小葵科技有限公司（以下简称“小葵科技公司”）
2．住所：杭州市西湖区文一西路522号9幢7单元102室
3．法定代表人：高阳
4．注册资本：壹佰万元整
5．公司类型：有限责任公司(法人独资)
6．企业法人营业执照注册号：330106000204400
7. 发照机关：杭州市西湖区工商行政管理局
8．经营范围：服务：计算机网络技术、计算机软硬件的技术开发、技术服务。
(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)
9．历史沿革：小葵科技公司成立于 2012 年 1 月 10 日，初始注册资本 50 万元，
成立时股东和出资情况如下：
股东名称 出资额(万元) 出资比例
高阳 31.825 63.65%
王晓斌 3.00 6.00%
陈密 2.50 5.00%
周洋 3.175 6.35%
金志强 1.50 3.00%
袁晨 6.00 12.00%
袁仁泉 2.00 4.00%
合计 50.00 100.00%
历经增资和股权变更，截至评估基准日，小葵科技公司的注册资本为 100 万元，
股权结构如下：
股东名称 出资额(万元) 出资比例
1 坤元资产评估有限公司
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杭州多赢网络科技有限公司 100 100%
二) 被评估单位前3年及截至评估基准日的资产、负债状况及经营业绩见下表：
单位：人民币元
项目 2012 年 12 月 31 日 2013 年 12 月 31 日 2014 年 12 月 31 日 基准日
资产 235,343.69 1,450,552.04 7,633,247.35 11,018,996.66
负债 5,308.66 1,108,574.59 1,121,743.74 2,855,782.18
股东权益 230,035.03 341,977.45 6,511,503.61 8,163,214.48
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1-6 月
营业收入 34,729.27 4,577,183.07 10,338,001.85 2,819,410.70
营业成本 3,040.00 2,558,924.35 2,048,715.10 785,183.36
利润总额 -269,964.97 280,050.17 6,169,526.16 1,142,675.18
净利润 -269,964.97 111,942.42 6,169,526.16 1,151,710.87
除 2012 年外，上述年度及基准日的财务报表均业经天健会计师事务所（特殊普
通合伙）审计。
三) 被评估单位概况
小葵科技公司位于杭州市西溪科创园，成立于 2012 年 1 月，系杭州多赢网络
科技有限公司(以下简称多赢网络公司)的全资子公司，其自营的利趣网
(www.liqu.com)是一家专注于为终端消费者推荐电商全网平台商品，并同时提供特
卖、导购、返利的综合性网站。利趣网是目前国内最迅捷、最便利的返利网站之一，
目前服务已覆盖至淘宝、天猫、京东等全网电商。
小葵科技公司主要通过利趣网平台获取网络推广服务及返利收入，系轻资产公
司，主要资产为电脑等办公设备，主要分布于小葵科技公司租用的位于杭州市西湖
区文一西路西溪科创园的办公场地内。
二、评估目的
由于德华兔宝宝装饰新材股份有限公司拟以发行股份方式购买杭州多赢网络科
技有限公司的 100%股权，故委托坤元资产评估有限公司对涉及该经济行为的杭州多
赢网络科技有限公司的股东全部权益价值进行评估。
为此需要对小葵科技公司的股东全部权益价值进行评估，以确定杭州多赢网络
科技有限公司对其长期股权投资的评估价值。
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三、评估对象和评估范围
评估对象为涉及上述经济行为的小葵科技公司的股东全部权益。
评估范围为小葵科技公司的全部资产及相关负债，包括流动资产、非流动资产
(包括设备类固定资产、无形资产和递延所得税资产)及流动负债。按照小葵科技公
司提供的业经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审计的截至 2015 年 6 月 30 日会计
报 表 反 映 ， 资 产 、 负 债 及 股 东 权 益 的 账 面 价 值 分 别 为 11,018,996.66 元 、
2,855,782.18 元和 8,163,214.48 元。具体内容如下：
金额单位：元
项 目 账面原值 账面净值
一、流动资产 10,967,421.79
二、非流动资产 51,574.87
固定资产 81,515.83 42,539.18
递延所得税资产 9,035.69
资产总计 11,018,996.66
三、流动负债 2,855,782.18
四、非流动负债 0.00
负债合计 2,855,782.18
股东权益合计 8,163,214.48
1.主要资产情况：
(1)应收账款
应收账款账面价值 1,097,212.36 元, 其中账面余额 1,169,497.89 元，坏账准备
72,285.53 元，主要系应收的返利服务费。
(2)其他应收款
其他应收款账面价值 1,186,118.16，其中账面余额 1,189,868.07，坏账准备
3,749.91，主要系应收的保证金、支付宝账户存款余额等。
(3)设备类固定资产
委估设备主要为电脑等办公设备，共计 15 台，合计账面原值 81,515.83 元，账
面净值 42,539.18 元，减值准备 0.00 元。
2. 企业申报的账面未记录的无形资产
小葵科技公司账面未记录的无形资产包括 3 项商标、1 项软件著作权和 1 项域
名。
3 坤元资产评估有限公司
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商标详情如下：
商标注册证 核定使用商
序号 商标名称 商标注册人 有效期限 备注
号 品/服务项目
1 12526640 小葵科技公司 第 42 类 2014/10/7-2024/10/6 已注册
2 14136556 小葵科技公司 第 35 类 2015/4/14-2025/4/13 已注册
3 13481186 小葵科技公司 第 35 类 2015/2/7-2025/2/6 已注册
软件著作权详情如下：
序 登记证书编 权利取 权利 备
软件名称 登记号 登记时间 权利人
号 号 得方式 范围 注
小葵利趣网购返利平 软著登字第 原始取 全部 小葵科
1 2014SR009113 2014/1/22
台管理软件 V1.0 0678357 号 得 权利 技公司
域名详情如下：
序号 域名 证书名称 域名注册人 注册日期 到期日期
1 liqu.com 顶级国际域名证书 小葵科技公司 2003/2/8 2016/2/8
四、价值类型及其定义
(一) 价值类型及其选取：资产评估价值类型包括市场价值和市场价值以外的价
值(投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等)两种类型。经评估人员与委托方
充分沟通后，根据本次评估目的、市场条件及评估对象自身条件等因素，最终选定
市场价值作为本评估报告的评估结论的价值类型。
(二) 市场价值的定义：市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未
受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
五、评估基准日
为使得评估基准日与拟进行的经济行为和评估工作日接近，确定以 2015 年 6
月 30 日为评估基准日，并在资产评估业务约定书中作了相应约定。
六、评估假设
(一) 基本假设
1. 本次评估以委估资产的产权利益主体变动为前提，产权利益主体变动包括
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利益主体的全部改变和部分改变；
2. 本次评估以公开市场交易为假设前提；
3. 本次评估以被评估单位维持现状按预定的经营目标持续经营为前提，即被
评估单位的所有资产仍然按照目前的用途和方式使用，不考虑变更目前的用途或用
途不变而变更规划和使用方式；
4. 本次评估以被评估单位提供的有关法律性文件、各种会计凭证、账簿和其
他资料真实、完整、合法、可靠为前提；
5. 本次评估以宏观环境相对稳定为假设前提，即国家现有的宏观经济、政治、
政策及被评估单位所处行业的产业政策无重大变化，或其变化能明确预期；国家货
币金融政策基本保持不变，国家现行的利率、汇率等无重大变化，或其变化能明确
预期；国家税收政策、税种及税率等无重大变化，或其变化能明确预期；
6. 本次评估以企业经营环境相对稳定为假设前提，即企业主要经营场所及业
务所涉及地区的社会、政治、法律、经济等经营环境无重大改变；企业能在既定的
经营范围内开展经营活动，不存在任何政策、法律或人为障碍。
(二) 具体假设
1. 本次评估中的收益预测建立在被评估单位提供的发展规划和盈利预测的基
础上；
2. 假设被评估单位在未来的经营期内，随着业务规模的扩大，其管理费用等
各项期间费用金额也会随之增加，但费用增长幅度会小于业务规模的增长幅度；
3. 假设被评估单位管理层勤勉尽责，具有足够的管理才能和良好的职业道德，
被评估单位的管理风险、资金风险、市场风险、技术风险、人才风险等处于可控范
围或可以得到有效化解；
4. 假设被评估单位完全遵守所有有关的法律和法规，其所有资产的取得、使
用等均符合国家法律、法规和规范性文件；
5. 假设被评估单位每一年度的营业收入、成本费用等的支出，在年度内均匀
发生；
6. 假设被评估单位的产品或服务所在的市场处于较快增长状态；
7. 假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对企业造成重大不利影响；
8. 假设被评估单位在收益预测期内采用的会计政策与评估基准日时采用的会
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计政策在所有重大方面一致。
评估人员根据资产评估的要求，认定这些前提条件在评估基准日时成立，当未
来经济环境发生较大变化时，评估人员将不承担由于前提条件改变而推导出不同评
估结果的责任。
七、评估依据
(一) 法律法规依据
1．《公司法》、《证券法》等。
2．其他与资产评估有关的法律、法规等。
(二) 评估准则依据
1．《资产评估准则—基本准则》和《资产评估职业道德准则—基本准则》（财
政部财企[2004]20 号）；
2．《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》（会协[2003]18 号）；
3．《资产评估准则—评估报告》（中评协[2011]230 号）；
4．《资产评估准则—评估程序》（中评协[2007]189 号）；
5．《资产评估准则—业务约定书》（中评协[2011]230 号）；
6．《资产评估准则—工作底稿》（中评协[2007]189 号）；
7．《资产评估准则—机器设备》（中评协[2007]189 号）；
8．《资产评估价值类型指导意见》（中评协[2007]189 号）；
9．《资产评估准则—无形资产》（中评协[2008]217 号）；
10.《著作权资产评估指导意见》（中评协[2010]215 号）；
11．《商标资产评估指导意见》（中评协[2011]228 号）；
12．《资产评估准则—企业价值》（中评协[2011]227 号）；
13．《评估机构业务质量控制指南》（中评协[2010]214 号）；
14.《资产评估操作专家提示——上市公司重大资产重组评估报告披露》（中评
协[2012]246 号）；
15.《资产评估职业道德准则—独立性》（中评协〔2012〕248 号）；
16.《资产评估职业道德准则—利用专家工作》（中评协〔2012〕244 号）。
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(三) 权属依据
1．企业法人营业执照、公司章程和验资报告；
2．与资产及权利的取得及使用有关的经济合同、协议、资金拨付证明(凭证)、
会计报表及其他会计资料；
3．其他产权证明文件。
(四) 取价依据
1．被评估单位提供的评估申报表；
2．被评估单位截至评估基准日以及前两年的审定财务审计报表；
3．《机电产品报价手册》、《全国资产评估价格信息》及其他市场价格资料、询
价记录；
4．设备的购货合同、发票、付款凭证；
5. 杭州市人民政府及相关政府部门颁布的有关政策、规定、实施办法等法规文
件；
6．被评估单位的历史生产经营资料、经营规划和收益预测资料；
7．行业统计资料、市场发展及趋势分析资料、类似业务公司的相关资料；
8．从“Wind 资讯”终端或“同花顺金融数据库”查询的相关数据；
9. 中国人民银行公布的评估基准日贷款利率；
10. 企业会计准则及其他会计法规和制度、部门规章等；
11. 评估专业人员对资产核实、勘察、分析等所搜集的佐证资料；
12. 其他资料。
八、评估方法
(一) 评估方法的选择
根据现行资产评估准则及有关规定，企业价值评估的基本方法有资产基础法、
市场法和收益法。
由于国内极少有类似的股权交易案例，同时在市场上也难以找到与被评估单位
在资产规模及结构、经营范围及盈利水平等方面类似的可比上市公司，故本次评估
不宜用市场法。
由于小葵科技公司各项资产、负债能够根据会计政策、企业经营等情况合理加
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以识别，评估中有条件针对各项资产、负债的特点选择适当、具体的评估方法，并
具备实施这些评估方法的操作条件，本次评估可以采用资产基础法。
小葵科技公司业务已经步入增长期，在延续现有的业务内容和范围的情况下，
未来收益能够合理预测，与企业未来收益的风险程度相对应的收益率也能合理估算，
结合本次资产评估的对象、评估目的和评估师所收集的资料，确定分别采用资产基
础法和收益法对委托评估的小葵科技公司的股东全部权益价值进行评估。
(二) 资产基础法
资产基础法是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业
表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。具体是以重置各
项生产要素为假设前提，根据委托评估的分项资产的具体情况选用适宜的方法分别
评定估算各分项资产的价值并累加求和，再扣减相关负债评估值，得出股东全部权
益的评估价值。计算公式为：
股东全部权益评估价值=∑各分项资产的评估价值-相关负债的评估价值
本次评估时，对被评估的各项资产及负债进行了核实，本次评估是在天健会计
师事务所（特殊普通合伙）对企业截至评估基准日会计报表进行审计的基础上进行
的，具体过程说明如下：
一) 流动资产
1．货币资金
货币资金账面价值 8,684,091.27 元，均系银行存款。
银行存款账面价值 8,684,091.27 元，存放于中国农业银行杭州竞舟支行、泰隆
商业银行杭州城北支行等 3 个人民币账户的余额组成。
评估人员查阅了银行对账单，对全部银行存款余额进行函证，未发现影响股东
权益的大额未达账款。
人民币户存款以核实后的账面值为评估值。
银行存款的评估值为 8,684,091.27 元。
货币资金评估价值为 8,684,091.27 元，均系银行存款。
2．应收账款和坏账准备
应收账款账面价值 1,097,212.36 元，其中账面余额 1,169,497.89 元，坏账准
备 72,285.53 元，内容主要系应收的返利服务费，账龄均在 1 年以内。
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评估人员通过检查原始凭证、基准日后收款记录及相关的文件资料等方式确认
款项的真实性。小葵科技公司的坏账准备政策采用账龄分析法，即账龄在 1 年以内
的坏账准备提 6.00%、1-2 年提 10.00%、2-3 年提 20.00%、3-4 年提 30.00% ，4-5
年提 60.00% ，5 年以上提 100%，对单项金额重大的应收款项单独进行减值测试，
根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。对公司关联方款项
不计提坏账准备。
按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，应收账款账面余额均为可能有部分不能收回或有收回风险的款项。
对于可能有部分不能收回或有收回风险的款项，评估人员进行了分析计算估计
其坏账损失金额与相应计提的坏账准备差异不大，故将相应的坏账准备金额确认为
预估坏账损失，应收账款的评估值即为其账面余额扣减预估坏账损失后的净额。
公司按规定计提的坏账准备 72,285.53 元评估为零。
应收账款评估价值为 1,097,212.36 元，与其账面余额相比评估增值 72,285.53
元，增值率为 6.18%。
3．其他应收款和坏账准备
其他应收款账面价值 1,186,118.16 元，其中账面余额 1,189,868.07 元，坏账
准备 3,749.91 元，内容包括支付宝账户存款余额、保证金等，账龄均系 1 年以内。
评估人员通过检查原始凭证、基准日后收款记录及相关的文件资料等方式确认
款项的真实性，小葵科技公司的坏账准备政策见应收账款科目相关说明。
按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，应收账款余额系支付宝账户存款余额、往来款、保证金等，账龄均在
1 年以内，估计发生坏账的风险较小，故以其核实后的账面余额为评估值。
公司按规定计提的坏账准备 3,749.91 元评估为零。
其他应收款评估价值为 1,189,868.07 元，与其账面净额相比评估增值 3,749.91
元，增值率为 0.32%。
4．流动资产评估结果
账面价值 10,967,421.79 元
评估价值 10,971,171.70 元
评估增值 3,749.91 元
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增值率 0.03%
二) 非流动资产
1. 设备类固定资产
(1) 概况
1) 基本情况
列入评估范围的设备类固定资产系电子设备，共计 15 台，合计账面原值
81,515.83 元，账面净值 42,539.18 元，减值准备 0.00 元。
小葵科技公司对设备类固定资产的折旧及减值准备的计量采用如下会计政策：
固定资产折旧采用年限平均法，各类机器设备的使用寿命、预计净残值和年折
旧率如下：
固定资产类别 使用寿命（年) 预计净残值 年折旧率(%)
电子设备 5 或 10 原价的 5% 9.5-19
小葵科技公司对设备类固定资产的减值准备计提采用个别认定的方式。截至评
估基准日，未对设备类固定资产计提固定资产减值准备。
2) 主要设备与设备特点
小葵科技公司的设备主要为电脑等办公设备，主要位于小葵科技公司在杭州市
西湖区文一西路西溪科创园的办公场地内。
3) 设备的购置日期、技术状况与维护管理
委评设备主要为各类办公设备，其原始制造质量较好。购置时间多在 2012-2015
年，整体使用年份较新，整体状况尚好。公司有固定的设备维修、保养、管理制度，
有专人负责设备管理与维修。
4) 机器设备核实的方法、过程和结果
小葵科技公司的设备数量较少，且均为各类办公设备，评估人员对照《电子设
备评估明细表》，对列入评估范围的设备进行了核实。同时对设备的新旧程度、使用
及维护情况进行了察看，并将勘查情况作了相应记录。
经核实，委估设备的账面原值主要由设备购置价构成，其整体状况尚好，基本
能满足生产需要。
5) 权属情况
评估人员查阅了设备购置合同、付款凭证、有关设备购入的原始发票等资料，
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对设备的权属相关资料进行了必要的查验。经核实，没有发现委估设备类固定资产
存在权属资料瑕疵情况。
(2) 具体评估方法
根据本次资产评估的特定目的、相关条件和委估设备的特点，确定以成本法评
估。采用成本法进行评估是指首先估测在评估基准日重新建造一个与评估对象相同
的资产所需的成本即重置成本，然后估测被评估资产存在的各种贬值因素,并将其从
重置成本中予以扣除（扣减实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值）
而得到被评估资产价值的方法。计算公式为：
评估价值＝重置价值×成新率
1) 重置价值的确定
重置价值由设备现行购置价、运杂费、安装调试费、建设期管理费和资本化利
息以及其他费用中的若干项组成。
A．现行购置价
电脑等电子设备：通过查阅相关报价信息或向销售商询价，以当前市场价作为
现行购置价。
B．相关费用
根据设备的具体情况分别确定如下：
因本次委估设备为办公电子设备，单体价值量不大且安装方便，故本次评估不
考虑运杂费、安装调试费、建设期管理费及资金成本等相关费用。
C．重置价值
重置价值＝现行购置价＋相关费用
2)成新率的确定
对于价值量较小的电脑等办公电子设备，主要以使用年限法为基础，结合设备
的使用维修和外观现状，确定成新率。
年限法的计算公式为：
成新率(K1) ＝（经济耐用年限－已使用年限）/经济耐用年限×100%
(3) 设备类固定资产评估结果
账面原值 81,515.83 元
账面净值 42,539.18 元
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重置价值 64,300.00 元
评估价值 45,720.00 元
评估增值 3,180.82 元
增值率 7.48%
2.无形资产——其他无形资产
(1) 概况
小葵科技公司账面未记录的无形资产包括 3 项商标、1 项软件著作权和 1 项域
名。
商标详情如下：
商标注册证 核定使用商
序号 商标名称 商标注册人 有效期限 备注
号 品/服务项目
1 12526640 小葵科技公司 第 42 类 2014/10/7-2024/10/6 已注册
2 14136556 小葵科技公司 第 35 类 2015/4/14-2025/4/13 已注册
3 13481186 小葵科技公司 第 35 类 2015/2/7-2025/2/6 已注册
软件著作权详情如下：
序 登记证书编 权利取 权利 备
软件名称 登记号 登记时间 权利人
号 号 得方式 范围 注
小葵利趣网购返利平 软著登字第 原始取 全部 小葵科
1 2014SR009113 2014/1/22
台管理软件 V1.0 0678357 号 得 权利 技公司
域名详情如下：
序号 域名 证书名称 域名注册人 注册日期 到期日期
1 liqu.com 顶级国际域名证书 小葵科技公司 2003/2/8 2016/2/8
评估人员查阅了相关合同以及相应证书等，了解了无形资产的权属情况以及现
在使用情况，上述无形资产均为小葵科技公司所有。
(2) 评估方法
对 3 项商标、1 项软件著作权和 1 项域名，本次评估评估将其视为一个无形资
产组合，采用收益法进行评估。
本次商标权、域名权和软件著作权等无形资产所指的权属类型为所有权。上述
无形资产的评估价值内涵为在假设前提基础下所有权价值。
收益法是在估算无形资产在未来每年预期纯收益的基础上，以一定的折现率，
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将纯收益折算为现值并累加确定评估价值的一种方法。计算公式为：
n
Ai
V
i 1 (1+r)i
式中：V：待估无形资产价值
Ai：第 i 年无形资产纯收益
r：折现率
n：收益年限
根据本次评估目的、评估对象的具体情况，评估人员选用收入分成法来确定委
估无形资产组合的评估价值。收入分成法系以收入为基数采用适当的分成比率确定
被评估资产的未来预期收益的方法。通过对该无形资产的技术性能、经济性能进行
分析，结合该无形资产的法定年限和其他因素，确定收益年限。折现率采用无风险
报酬率加风险报酬率法确定。
通过上述分析，采用收益法的计算过程如下：
单位：万元
项目/年份 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
一、销售收入 1,054.00 2,053.90 3,058.80 4,253.20 5,618.40 6,180.20 6,180.20 6,180.20
二、收入分成率 8.92% 8.03% 7.23% 6.51% 5.86% 5.27% 5.27% 5.27%
三、技术贡献 94.02 164.93 221.15 276.88 329.24 325.70 325.70 325.70
四、折现系数 0.9555 0.8336 0.6949 0.5793 0.4829 0.4025 0.3356 0.2797
折现率 19.96% 19.96% 19.96% 19.96% 19.96% 19.96% 19.96% 19.96%
折现期 0.2500 1.0000 2.0000 3.0000 4.0000 5.0000 6.0000 7.0000
五、技术贡献现值 89.84 137.49 153.68 160.40 158.99 131.09 109.30 91.10
六、评估价值 1,031.89
(3) 其他无形资产的评估结果
账面价值 0.00 元
评估价值 10,318,900.00 元
评估增值 10,318,900.00 元
3．递延所得税资产
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递延所得税资产账面价值 9,035.69 元，包括被评估单位计提应收款项坏账准备
的可抵扣暂时性差异而形成的所得税资产。经核实相关资料和账面记录等，按财务
会计制度核实，未发现不符情况。
由于资产基础法评估时，难以全面准确地对各项资产评估增减额考虑相关的税
收影响，故本次评估对上述所得税资产以核实后的账面价值为评估值。
递延所得税资产评估值为 9,035.69 元。
4. 非流动资产评估结果
账面价值 51,574.87 元
评估价值 10,373,655.69 元
评估增值 10,322,080.82 元
增值率 20013.78%
三) 流动负债
1．应付账款
应付账款账面价值 111,408.38 元，包括应付的技术服务费、设备款等。
评估人员通过查阅账簿及原始凭证，了解款项发生的时间、原因和期后付款情
况，审核了债务的相关文件资料核实交易事项的真实性。按财务会计制度核实，未
发现不符情况。
经核实，各款项均需支付，以核实后的账面值为评估值。
应付账款评估值为 111,408.38 元。
2．预收款项
预收款项账面价值 1,128,333.33 元，为预收的网络推广服务费。评估人员查阅
了账簿及原始凭证，了解款项内容和期后提供资产或偿还款项的情况；检查对方是
否根据合同、协议支付款项。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各款项期后需正常结算，故以核实后的账面价值为评估价值。
预收款项评估值为 1,128,333.33 元。
3．应付职工薪酬
应付职工薪酬账面价值 224,034.03 元，包括应付的工资 209,393.70 元、社会
保险费 14,640.33 元。
评估人员检查了该公司的劳动工资和奖励制度，查阅章程等相关文件规定，复
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核被评估单位计提依据，并检查支用情况。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各项目应需支付，以核实后的账面价值为评估值。
应付职工薪酬评估值为 224,034.03 元。
4．应交税费
应交税费账面价值 282,348.07 元，包括应交的增值税 117,589.13 元、企业所
得税 141,453.71 元、城市维护建设税 11,901.73 元、教育费附加 5,148.15 元、
地方教育费附加 3,353.08 元、印花税 310.07 元和水利建设基金 2,592.20 元。
被评估单位各项税负政策如下:
增值税按应税收入的 6%计缴；城市维护建设税按应流转税额的 7%计缴；教育费
附加按应流转税额的 3%计缴；地方教育费附加按应流转税额的 2%计缴；企业所得税
按应纳税所得额的 25%计缴。
小葵科技公司开发的小葵利趣网返利平台管理软件 V1.0 符合《进一步鼓励软件
产业和集成电路产业发展的若干政策》和《软件企业认定管理办法》的有关规定，
于 2014 年 7 月 3 日取得浙江省经济和信息化委员会颁发的编号为浙 R-2014-0115
的《软件企业认定证书》。根据财政部、国家税务总局《关于进一步鼓励软件产业和
集成电路产业发展企业所得税政策的通知》(财税〔2012〕27 号文)，小葵科技公司
企业所得税自取得认定证书年度 2014 年起享受“二免三减半”优惠政策。则，企业
2014 年度-2015 年度免征企业所得税，2016 年度-2018 年度按照 25%的法定税率减
半征收企业所得税。
评估人员取得相应申报资料及其他证明文件，复核各项税金及附加的计、交情
况，并了解期后税务稽查和税款缴纳情况。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
评估人员按被评估单位提供的有关资料核实无误，各项税费应需支付，以核实后的
账面价值为评估值。
应交税费评估值为 282,348.07 元。
5．其他应付款
其他应付款账面价值 1,109,658.37 元，包括应付的往来款、服务费等，其中关
联方往来包括应付陈密 10,000.00 元、袁茜 264,793.00 元、高阳 795,465.61 元。
评估人员通过查阅账簿及原始凭证，了解款项发生的时间、原因和期后付款情况，
审核了债务的相关文件资料核实交易事项的真实性。按财务会计制度核实，未发现
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不符情况。
经核实，各款项均需支付，以核实后的账面值为评估值。
其他应付款评估价值为 1,109,658.37 元。
6．流动负债评估结果
账面价值 2,855,782.18 元
评估价值 2,855,782.18 元
(三) 收益法
收益法是指通过将被评估单位的预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的
评估方法。
结合本次评估目的和评估对象，采用股权自由现金流折现模型确定股权现金流
评估值，并分析公司非经营性资产(负债)、溢余资产的价值，确定公司的股东全部
权益价值。计算公式为：
股东全部权益价值＝股权现金流评估值＋非经营性资产(负债)的价值＋溢余资
产价值
本次评估采用分段法对股东的收益进行预测，即将企业未来收益分为明确的预
测期期间的收益和明确的预测期之后的收益。计算公式为：
n
CFEt
股权现金流评估值 Pn (1 rn ) n
t 1（1 rt )
t
式中：n——明确的预测年限
CFEt ——第 t 年的股权现金流
r——权益资本成本
t——未来的第 t 年
Pn ——第 n 年以后的连续价值
收益法具体过程说明如下：
1．未来收益的确定
(1)生产经营模式与收益主体、口径的相关性
小葵科技公司资产和负债形成收益主体，我们假设小葵科技公司在经营期限内
其经营方向和经营模式不会发生重大变化。小葵科技公司从事的利趣网
（www.liqu.com）是一家专注于为终端消费者提供特卖、导购、返利的综合性网站。
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(2)公司营业收入及营业成本的预测
小葵科技公司 2013 年至基准日的营业收入、成本、毛利率如下表所示：
金额单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 1-6 月
营业收入 4,577,183.07 10,338,001.85 2,819,410.70
营业成本 2,558,924.35 2,048,715.10 785,183.36
毛利率 44.09% 80.18% 72.15%
A.营业收入
小葵科技公司系多赢网络公司的全资子公司，其自营的利趣网(www.liqu.com)
是一家专注于为终端消费者推荐电商全网平台商品，并同时提供特卖、导购、返利
的综合性网站。利趣网是目前国内最迅捷、最便利的返利网站之一，目前服务已覆
盖至淘宝、天猫、京东等全网电商。
小葵科技公司 2013 年至基准日的业务营业收入如下表所示：
金额单位：万元
项目名称 2013 年 2014 年 2015 年 1-6 月
网络推广服务 67.13 237.16 106.50
返利 390.59 796.64 175.44
小计 457.72 1,033.80 281.94
小葵科技公司于 2012 年开始运营利趣网，其注册用户和日活跃用户不断增长，
具体见下图：
我们通过对返利网注册用户和日活跃用户的分析，预计 2015 年 7-12 月利趣网
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运营的预测收入约为 1,054.00 万元，其中：网络推广服务收入 393.00 万元，返利
收入 661.00 万元。
对 2016 年及以后年度的营业收入的预测，结合公司的用户数量及市场前景，对
业务采用趋势分析法进行预测。随着经营规模的扩大，收入增长率将逐渐下降，至
永续期时收入将保持稳定。小葵科技公司历年各业务的收入如下图所示：
单位：万元
项目名称 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
网络推广服务 67.13 237.16 499.50 799.20 1,238.80 1,795.70 2,423.50 2,666.40
返利 390.59 796.64 836.44 1,254.70 1,820.00 2,457.50 3,194.90 3,513.80
小计 457.72 1,033.80 1,335.94 2,053.90 3,058.80 4,253.20 5,618.40 6,180.20
小葵科技公司历年的收入增长率如下图所示：
B.营业成本
评估人员对公司营业成本构成进行了分析，小葵科技公司自营利趣网
(www.liqu.com)，专注于为终端消费者推荐电商全网平台商品，营业成本主要包括
职工薪酬和技术服务费。
职工薪酬包括工资、社保支出和福利费。其中，职工薪酬按照员工人数乘以人
均工资得出，员工人数考虑随着公司业务的发展而增加相应的员工数量，人均薪酬
以近期历史数据为基础，每期考虑一定幅度的上涨。
技术服务费含推广费、服务器费用，主要系公司为利趣网运营所发生的业务推
广费用、服务器的租赁费以及保证数据传输速度和稳定性而发生的相关服务支出。
小葵科技公司 2013 年至基准日的毛利率情况如下图所示：
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综合考虑上述因素并结合近几期公司销售毛利率的波动水平，2014 年较 2013
年毛利率大幅上涨，而 2015 年上半年主要是因为服务商的收入具有一定的季节性特
征，一般下半年占比较高，从而导致毛利率略有下降。但随着业务规模的增大，预
计未来年度销售毛利率将在历史水平的基础上略有上升。
在综合分析小葵科技公司收入来源及毛利水平的影响因素及发展趋势的基础上
预测公司未来的营业成本。
公司营业成本的预测结果如下：
综上所述，未来年度的营业收入、毛利和营业成本预测如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
营业收入 1,054.00 2,053.90 3,058.80 4,253.20 5,618.40 6,180.20 6,180.20
营业成本 182.64 397.33 565.85 752.76 977.54 1,076.97 1,076.97
毛利率 82.67% 80.65% 81.50% 82.30% 82.60% 82.57% 82.57%
(3)营业税金及附加的预测
小葵科技公司的营业税金及附加主要包括城建税、教育费附加、地方教育费附
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加等。另外，将水利建设基金在本科目预测。
本次预测时，对公司成立至基准日的营业税金及附加占营业收入的比例进行了
计算分析。考虑公司 2014 年被认定为增值税一般纳税人，故对于未来各年营业税金
及附加比率取近期比例确定。
故对未来各年的营业税金及附加预测如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
营业收入 1,054.00 2,053.90 3,058.80 4,253.20 5,618.40 6,180.20 6,180.20
营业税金及附加 10.24 19.96 29.73 41.33 54.60 60.06 60.06
营业税金及附加比率 0.97% 0.97% 0.97% 0.97% 0.97% 0.97% 0.97%
(4)期间费用的预测
1)管理费用的预测
管理费用主要包括职工薪酬、办公费、研发费、业务招待费、税费、折旧摊销
及其他支出等。
其中，职工薪酬的计算方法同营业成本。
折旧摊销支出按照现有的固定资产规模、未来的更新和投资计划以及折旧政策
估算得出。
研发费、办公费、业务招待费及其他支出等按占收入的比重经分析进行预计。
另外，将资产减值损失列入本科目进行说明。
经企业相关人员沟通、了解及以上分析后，管理费用与企业营业收入之间呈一
定的比例关系。从前两期的历史比例来看，随着公司业务规模的快速增长，管理费
用也会随之上涨。预计未来随着公司业务收入的增长，管理费用所占收入的比例将
会保持在一定的水平，直到永续期达到相对稳定。
公司管理费用的预测结果如下：
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单位：万元
综上所述，未来年度的管理费用预测如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
营业收入 1,054.00 2,053.90 3,058.80 4,253.20 5,618.40 6,180.20 6,180.20
管理费用 275.21 568.31 830.18 1,121.77 1,419.73 1,554.82 1,554.82
管理费用/营业收入 26.11% 27.67% 27.14% 26.37% 25.27% 25.16% 25.16%
2)财务费用的预测
财务费用主要包括存款利息收入和银行手续费等。对于银行手续费和存款利息
收入，每年按照一定金额预测。
具体预测数据如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
营业收入 1,054.00 2,053.90 3,058.80 4,253.20 5,618.40 6,180.20 6,180.20
财务费用 -2.87 -5.61 -8.36 -11.62 -15.35 -16.88 -16.88
财务费用/营业收入 -0.27% -0.27% -0.27% -0.27% -0.27% -0.27% -0.27%
(5)补贴收入、公允价值变动收益的预测
由于补贴收入不确定性强，无法预计，故预测时不予考虑。
(6)投资收益的预测
小葵科技公司无对外投资，故本次不再考虑投资收益的预测。
(7)营业外收入、支出
小葵科技公司历史上的营业外收入主要为金额较小的补助，营业外支出为金额
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较小的罚款等。由于不确定性太强，无法预计，预测时不予考虑。
(8)所得税费用
对公司所得税的预测考虑纳税调整因素，其计算公式为：
所得税=(利润总额+纳税调整事项)×所得税税率
利润总额=营业收入－营业成本－营业税金及附加－管理费用－销售费用-财务
费用-资产减值损失＋投资收益＋营业外收入－营业外支出
纳税调整事项主要考虑业务招待费、研发费等。
根据软件产业和集成电路产业发展企业所得税优惠政策，企业 2014 年度-2015
年度免征企业所得税，2016 年度-2018 年度按照 25%的法定税率减半征收企业所得
税。2019 年及以后年度的企业所得税税率为 25%。
根据上述预测的利润情况并结合所得税税率，预测未来各年的所得税费用如下：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
所得税费用 - 119.28 182.89 262.63 713.60 786.26 786.26
(9)净利润的预测
净利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－管理费用－销售费用－财务
费用－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出－所得税
具体过程及数据见下表：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
一、营业收入 1,054.00 2,053.90 3,058.80 4,253.20 5,618.40 6,180.20 6,180.20
减：营业成本 182.64 397.33 565.85 752.76 977.54 1,076.97 1,076.97
营业税金及附加 10.24 19.96 29.73 41.33 54.60 60.06 60.06
销售费用
管理费用 275.21 568.31 830.18 1,121.77 1,419.73 1,554.82 1,554.82
财务费用 -2.87 -5.61 -8.36 -11.62 -15.35 -16.88 -16.88
资产减值损失
加：公允价值变动收益
投资收益
二、营业利润 588.78 1,073.91 1,641.40 2,348.96 3,181.88 3,505.23 3,505.23
加：营业外收入
减：营业外支出
三、利润总额 588.78 1,073.91 1,641.40 2,348.96 3,181.88 3,505.23 3,505.23
减：所得税 0.00 119.28 182.89 262.63 713.60 786.26 786.26
四、净利润 588.78 954.63 1,458.51 2,086.33 2,468.28 2,718.97 2,718.97
(10)折旧费及摊销的预测
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固定资产的折旧是由两部分组成的，即对基准日现有的固定资产(存量资产)按
企业会计准则计提折旧的方法(直线法)计提折旧、对基准日后新增的固定资产(增量
资产)，按购入年份作为转固定资产日期开始计提折旧。
年折旧额＝固定资产原值×年折旧率
未来各期固定资产折旧及摊销如下表所示：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
折旧摊销 1.12 3.35 4.95 6.15 7.05 7.35 7.35
(11)营运资金增减额的预测
营运资金主要为流动资产减去不含有息负债的流动负债。
随着公司生产规模的变化，公司的营运资金也会相应的发生变化，具体表现在
最低现金保有量、应收账款和应付、预收款项的变动上以及其他额外资金的流动。
评估人员根据公司历史资金使用情况，对未来各年经营所需的最低现金保有量
进行了测算。
对于其他营运资金项目，评估人员在分析公司以往年度上述项目与营业收入、
营业成本的关系，经综合分析后确定适当的指标比率关系，以此计算公司未来年度
的营运资金的变化，从而得到公司各年营运资金的增减额。
经测算，未来各年的营运资金增加额具体如下：
单位：万元
项目 2015 年 1-6 月 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
营业收入 281.94 1,335.94 2,053.90 3,058.80 4,253.20 5,618.40 6,180.20
营业成本 78.52 261.16 397.33 565.85 752.76 977.54 1,076.97
最低现金保有量 68.68 111.69 182.65 265.89 360.12 523.85 575.65
应收项目 115.50 267.19 410.78 611.76 850.64 1,123.68 1,236.04
应付项目 65.72 130.58 198.67 282.93 376.38 488.77 538.49
营运资金 118.46 248.30 394.77 594.73 834.38 1,158.76 1,273.20
营运资金增加额 129.84 146.47 199.96 239.66 324.38 114.45
(12)资本性支出的预测
资本性支出包括追加投资和更新支出。
追加投资主要为满足公司规模扩张的需要而发生的资本性支出。评估人员经过
与企业管理层及相关员工的沟通，了解了公司未来的新增固定资产计划，主要系公
司职工人员的增加导致办公设备等相关支出增长。
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更新支出是指为维持企业持续经营而发生的资产更新支出，包括固定资产更新
支出等。本次评估假设各项设备的更新等将于未来各年均匀发生，其金额接近各年
的折旧摊销金额。具体见下表所示：
经测算，本次预测得到的资本性支出如下表所示：
单位：万元
项 目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
更新支出 1.12 3.35 4.95 6.15 7.05 7.35 7.35
追加投资 3.50 5.50 8.00 6.00 4.50 1.50 -
资本性支出合计 4.62 8.85 12.95 12.15 11.55 8.85 7.35
(13)借款的增加及偿还
公司经营状况良好，自由资金充裕，未来无需借款，故不考虑借款的增加及偿
还。
(14)现金流的预测
股权自由现金流＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加额＋借款
的增加－借款的减少
因本次评估的预测期为持续经营假设前提下的无限年期，因此还需对明确的预
测期后的永续年份的股权现金流进行预测。评估假设预测期后年份股权现金流将保
持稳定，故预测期后各年的企业收入、成本、费用、固定资产折旧及摊销保持稳定
且与 2020 年的金额相等，考虑到 2020 年后公司经营稳定，营运资金变动金额为零。
根据上述预测得出预测期股权自由现金流，并预计 2020 年后企业每年的现金流
基本保持不变，具体见下表：
单位：万元
项目 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
净利润 588.78 954.63 1,458.51 2,086.33 2,468.28 2,718.97 2,718.97
加：折旧和摊销 1.12 3.35 4.95 6.15 7.05 7.35 7.35
减：资本性支出 4.62 8.85 12.95 12.15 11.55 8.85 7.35
减：营运资金增加 129.84 146.47 199.96 239.66 324.38 114.45 0.00
加：借款的增加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减：借款的减少 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
股权现金流量 455.44 802.66 1,250.55 1,840.67 2,139.40 2,603.02 2,718.97
2．折现率的确定
(1)折现率计算公式
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Ke R f Beta ERP Rc R f Beta Rm R f Rc
式中： K e —权益资本成本
R f —目前的无风险利率
Rm —市场回报率
B e —权益的系统风险系数
t a
ERP —市场的风险溢价
Rc —企业特定风险调整系数
(2)模型中有关参数的计算过程
1)无风险报酬率的确定。
无风险报酬率一般采用评估基准日交易的长期国债品种实际收益率确定。本次
评估选取 2015 年 6 月 30 日国债市场上到期日距评估基准日 10 年以上的交易品种的
平均到期收益率 4.1936%作为无风险报酬率。
2)资本结构
通过“同花顺 iFinD”查询，沪、深两市相关上市公司至 2015 年 6 月 30 日资
本结构如下表所示。
上市公司资本结构表
序号 证券代码 证券简称 D/E
1 600804.SH 鹏博士 0.00%
2 000503.SZ 海虹控股 0.00%
3 002315.SZ 焦点科技 0.00%
4 002640.SZ 跨境通 0.00%
5 300295.SZ 三六五网 0.00%
平均 0.00%
3)贝塔系数的确定
通过“同花顺 iFinD”查询沪、深两地行业上市公司近 2 年含财务杠杆的 Beta
系数后，通过公式 β u = β l ÷[1+(1-T)×(D÷E)](公式中，T 为税率， β l 为含财务杠杆的
Beta 系数， β u 为剔除财务杠杆因素的 Beta 系数，D÷E 为资本结构)对各项 beta 调
整为剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数，具体计算见下表：
剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数表
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序号 股票代码 股票名称 Beta D/E T 修正 Beta
1 600804.SH 鹏博士 0.5952 0.00% 15% 0.5952
2 000503.SZ 海虹控股 0.6672 0.00% 25% 0.6672
3 002315.SZ 焦点科技 0.5724 0.00% 10% 0.5724
4 002640.SZ 跨境通 0.8316 0.00% 25% 0.8316
5 300295.SZ 三六五网 0.4226 0.00% 15% 0.4226
平均 0.6178 0.00% 0.6178
通过公式 β'l =βu ×1+ 1-t D/E ，计算被评估单位带财务杠杆系数的 Beta 系数。
其中： β u 取同类上市公司平均数 0.6178；
企业所得税税率：小葵科技公司 2015 年按 0%计算，2016 年-2018 年按 12.5%
计算，2019 年及以后按 25%计算；
结合小葵科技公司的资本结构实际情况，取类似上市公司的平均资本结构作为
小葵科技公司的目标资本结构，即 D/E 为 0.00%，故：小葵科技公司在预测期内的
Beta 系数均为 0.6178。
4)市场风险溢价
a.衡量股市 ERP 指数的选取：估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡
量股市波动变化的指数，中国目前沪、深两市有许多指数，评估人员选用沪深 300
指数为 A 股市场投资收益的指标。
b.指数年期的选择：本次对具体指数的时间区间选择为 2002 年到 2014 年。
c.指数成分股及其数据采集：
由于沪深 300 指数的成分股是每年发生变化的，因此评估人员采用每年年末时
沪深 300 指数的成分股。对于沪深 300 指数没有推出之前的 2002、2003 年，评估
人员采用外推的方式推算其相关数据，即采用 2004 年年末沪深 300 指数的成分股
外推到上述年份，亦即假定 2002 年、2003 年的成分股与 2004 年年末一样。
为简化本次测算过程，评估人员借助 Wind 资讯的数据系统选择每年末成分股
的各年末交易收盘价作为基础数据进行测算。由于成分股收益中应该包括每年分红、
派息和送股等产生的收益，因此评估人员选用的成分股年末收盘价是包含了每年分
红、派息和送股等产生的收益的复权年末收盘价格，以全面反映各成分股各年的收
益状况。
d.年收益率的计算采用算术平均值和几何平均值两种方法：
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a)算术平均值计算方法：
设：每年收益率为 Ri，则：
Pi Pi 1
Ri （i=1,2,3,）
Pi 1
上式中：Ri 为第 i 年收益率
Pi 为第 i 年年末收盘价（后复权价）
Pi－1 为第 i－1 年年末收盘价（后复权价）
设第 1 年到第 n 年的算术平均收益率为 Ai，则：
n
Ai=
R
i 1
i
N
上式中：Ai 为第 1 年到第 n 年收益率的算术平均值，n=1,2,3,
N 为项数
b)几何平均值计算方法：
设第 1 年到第 i 年的几何平均收益率为 Ci，则：
(i )
Pi
Ci=-1 （i=1,2,3,）
P0
上式中：Pi 为第 i 年年末收盘价（后复权价）
e.计算期每年年末的无风险收益率 Rfi 的估算：为估算每年的 ERP，需要估算计
算期内每年年末的无风险收益率 Rfi，本次评估人员采用国债的到期收益率作为无风
险收益率。样本的选择标准是每年年末距国债到期日的剩余年限超过 10 年的国债，
最后以选取的全部国债的到期收益率的平均值作为每年年末的无风险收益率 Rfi。
f.估算结论：
经上述计算分析，得到沪深 300 成分股的各年算术平均及几何平均收益率，以
全部成分股的算术或几何平均收益率的加权平均数作为各年股市收益率，再与各年
无风险收益率比较，得到股票市场各年的 ERP。由于几何平均收益率能更好地反映
股市收益率的长期趋势，故采用几何平均收益率估算的 ERP 的算术平均值作为目前
国内股市的风险收益率，即市场风险溢价为 7.83%。
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5)企业特殊风险
企业特定风险调整系数表示非系统性风险，是由于被评估单位特定的因素而要
求的风险回报。与同行业上市公司相比，综合考虑被评估单位的企业经营规模、市
场知名度、竞争优劣势、资产负债情况等，分析确定企业特定风险调整系数为 4.00%。
6) K e 的确定
K e R f Beta Rm - R f Rc
=4.1936%+0.6178×7.83%+4.00%
=13.03% (取整后)
综上分析，最终确定小葵科技公司预测期的 K e 的确定为 13.03%。
3．股权自由现金流价值的计算
根据前述公式，股权自由现金流价值计算过程如下表所示：
单位：万元
项目/年度 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
股权现金流量 455.44 802.66 1,250.55 1,840.67 2,139.40 2,603.02 2,718.97
折现率 13.03% 13.03% 13.03% 13.03% 13.03% 13.03% 13.03%
折现期 0.25 1 2 3 4 5
折现系数 0.9698 0.8847 0.7827 0.6925 0.6127 0.542 4.1599
现金流现值 441.69 710.11 978.81 1,274.66 1,310.81 1,410.84 11,310.64
现金流现值累计值 17,437.56
4．非经营性资产(负债)、溢余资产价值
截至评估基准日，小葵科技公司存在 1 项溢余资产和 1 项非经营负债，具体包
括：
(1) 溢余资产主要为溢余的货币资金，经测算，溢余货币资金为 800.00 万元。
(2) 截至评估基准日，其他应付款中应付关联方往来款 107.03 万元。该款项
与公司未来的生产经营无关，故将其确认为非经营性负债。
5．收益法的评估结果
企业股东全部权益价值＝股权自由现金流评估值＋溢余资产＋非经营性资产-
非经营负债价值
＝ 17,437.56 ＋ 800.00 - 107.03
＝ 18,130.53 万元
6．测算表格
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单位：万元
项目\年份 2015 年 7-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 永续期
一、营业收入 1,054.00 2,053.90 3,058.80 4,253.20 5,618.40 6,180.20 6,180.20
减：营业成本 182.64 397.33 565.85 752.76 977.54 1,076.97 1,076.97
营业税金及附加 10.24 19.96 29.73 41.33 54.60 60.06 60.06
销售费用
管理费用 275.21 568.31 830.18 1,121.77 1,419.73 1,554.82 1,554.82
财务费用 -2.87 -5.61 -8.36 -11.62 -15.35 -16.88 -16.88
资产减值损失
加：公允价值变动收益
投资收益
二、营业利润 588.78 1,073.91 1,641.40 2,348.96 3,181.88 3,505.23 3,505.23
加：营业外收入
减：营业外支出
三、利润总额 588.78 1,073.91 1,641.40 2,348.96 3,181.88 3,505.23 3,505.23
减：所得税费用 0.00 119.28 182.89 262.63 713.60 786.26 786.26
四、净利润 588.78 954.63 1,458.51 2,086.33 2,468.28 2,718.97 2,718.97
加：折旧摊销 1.12 3.35 4.95 6.15 7.05 7.35 7.35
减：资本性支出 4.62 8.85 12.95 12.15 11.55 8.85 7.35
减：营运资金补充 129.84 146.47 199.96 239.66 324.38 114.45 0.00
加：借款的增加
减：借款的减少
五、股权自由现金流 455.44 802.66 1,250.55 1,840.67 2,139.40 2,603.02 2,718.97
六、折现率 13.03% 13.03% 13.03% 13.03% 13.03% 13.03% 13.03%
七、折现期 0.25 1 2 3 4 5
八、折现系数 0.9698 0.8847 0.7827 0.6925 0.6127 0.542 4.1599
九、现金流现值 441.69 710.11 978.81 1,274.66 1,310.81 1,410.84 11,310.64
十、溢余资产 800.00
十一、非经营性资产 -
十二、非经营性负债 107.03
十三、股东全部权益价值 18,130.53
九、评估结论
1．资产基础法评估结果
在本报告所揭示的评估假设基础上，小葵科技公司的资产、负债及股东全部权
益的评估结果为：
资产账面价值 11,018,996.66 元，评估价值 21,344,827.39 元，评估增值
10,325,830.73 元，增值率为 93.71%；
负债账面价值 2,855,782.18 元，评估价值 2,855,782.18 元；
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股东全部权益账面价值 8,163,214.48 元，评估价值 18,489,045.21 元，评估增
值 10,325,830.73 元，增值率为 126.49%。
资产评估结果汇总如下表：
金额单位：人民币元
序 账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项 目
号 A B C=B-A D=C/A*100
1 一、流动资产 10,967,421.79 10,971,171.70 3,749.91 0.03
2 二、非流动资产 51,574.87 10,373,655.69 10,322,080.82 20,013.78
3 其中：长期股权投资
4 投资性房地产
5 固定资产 42,539.18 45,720.00 3,180.82 7.48
6 在建工程
7 无形资产 0.00 10,318,900.00 10,318,900.00
其中：无形资产——土
8 地使用权
9 长期待摊费用
10 递延所得税资产 9,035.69 9,035.69
11 其他非流动资产
12 资产总计 11,018,996.66 21,344,827.39 10,325,830.73 93.71
13 三、流动负债 2,855,782.18 2,855,782.18
14 四、非流动负债
15 其中：递延所得税负债
16 负债合计 2,855,782.18 2,855,782.18
17 股东权益合计 8,163,214.48 18,489,045.21 10,325,830.73 126.49
评估结论根据以上评估工作得出，详细情况见评估明细表。
2．收益法评估结果
在本报告所揭示的评估假设基础上，小葵科技公司股东全部权益价值采用收益
法评估的结果为 181,305,300.00 元。
3. 两种方法评估结果的比较分析和评估价值的确定
小葵科技公司股东全部权益价值采用资产基础法的评估结果为 18,489,045.21
元，收益法的评估结果为 181,305,300 元，两者相差 162,816,254.79 元，差异率为
880.61%。
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经分析，评估人员认为上述两种评估方法的实施情况正常，参数选取合理。资
产基础法是在持续经营基础上，以重置各项生产要素为假设前提，根据要素资产的
具体情况采用适宜的方法分别评定估算企业各项要素资产的价值并累加求和，再扣
减相关负债评估价值，得出资产基础法下股东全部权益的评估价值，反映的是企业
基于现有资产的重置价值。收益法是从企业未来发展的角度，通过合理预测企业未
来收益及其对应的风险，综合评估企业股东全部权益价值，在评估时，不仅考虑了
各分项资产是否在企业中得到合理和充分利用、组合在一起时是否发挥了其应有的
贡献等因素对企业股东全部权益价值的影响，同时也考虑了行业竞争力、企业的管
理水平、人力资源、要素协同作用等资产基础法无法考虑的因素对股东全部权益价
值的影响。
评估人员认为，由于资产基础法固有的特性，采用该方法评估的结果未能对商
誉等无形资产单独进行评估，其评估结果未能涵盖企业的全部资产的价值，由此导
致资产基础法与收益法两种方法下的评估结果产生差异。根据小葵科技公司所处行
业和经营特点，收益法评估价值能比较客观、全面地反映目前企业的股东全部权益
价值。
因此，本次评估最终采用收益法评估结果 181,305,300.00 元（大写为人民币
壹亿捌仟壹佰叁拾万伍仟叁佰圆整）作为小葵科技公司股东全部权益的评估值。
截至评估基准日，杭州多赢网络科技有限公司拥有小葵科技公司 100%的股权，
则杭州多赢网络科技有限公司对小葵科技公司长期股权投资的评估价值为
181,305,300.00 元。
十、特别事项说明
1．在对小葵科技公司股东全部权益价值评估中，本公司对小葵科技公司提供的
评估对象和相关资产的法律权属资料及其来源进行了必要的查验，未发现评估对象
和相关资产的权属资料存在瑕疵情况。提供有关资产真实、合法、完整的法律权属
资料是小葵科技公司的责任，评估人员的责任是对小葵科技公司提供的资料作必要
的查验，评估报告不能作为对评估对象和相关资产的法律权属的确认和保证。若被
评估单位不拥有前述资产的所有权，或对前述资产的所有权存在部分限制，则前述
资产的评估结果和小葵科技公司股东全部权益价值评估结果会受到影响。
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2．截至评估基准日，小葵科技公司存在以下租赁事项：
出租方 地址 面积（㎡） 租赁起始期限 租金
杭州市西湖区文一西路 2014 年 12 月 15 日 前 2 个月为免租期，2015
杭州骆家庄股份经
522 号西溪科创园 9 幢 7 层 498.06 至 2018 年 2 月 15 年 2 月 16 日开始年租金为
济合作社
102 室 日 509,017.00 元
3．被评估单位承诺，截至评估基准日，公司不存在资产抵押、对外担保、未决
诉讼、重大财务承诺等或有事项。
4．在资产基础法评估时，未对相关资产评估增减额考虑相关的税收影响。
5．本次评估中，评估师未对各种设备在评估基准日时的技术参数和性能做技术
检测，评估师在假定被评估单位提供的有关技术资料和运行记录是真实有效的前提
下，通过实地勘察作出的判断。
6. 本评估结果是依据本次评估目的、以报告中揭示的假设前提而确定的股东全
部权益的现时市场价值，没有考虑特殊的交易方式可能追加或减少付出的价格等对
评估价值的影响，也未考虑宏观经济环境发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力
对资产价格的影响。本次评估亦未考虑流动性因素对评估对象价值的影响。
7．本次股东全部权益价值评估时，评估人员依据现时的实际情况作了评估人员
认为必要、合理的假设，在资产评估报告中列示。这些假设是评估人员进行资产评
估的前提条件。当未来经济环境和以上假设发生较大变化时，评估人员将不承担由
于前提条件的改变而推导出不同资产评估结果的责任。
8．本次评估对被评估单位可能存在的其他影响评估结果的瑕疵事项，在进行资
产评估时被评估单位未作特别说明而评估师根据其执业经验一般不能获悉的情况
下，评估机构和评估人员不承担相关责任。
评估报告使用者应注意上述特别事项对评估结论的影响。
十一、评估汇总表及明细表
1．资产评估结果汇总表及分类汇总表
2．流动资产评估汇总表及明细表
3．非流动资产评估汇总表及明细表
4．流动负债评估汇总表及明细表
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