公司债券跟踪评级报告
大公信用评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出
具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关
系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循
了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意
见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及
时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投
资建议。
六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期债券到期兑付日有效，在有效期限内，大
公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发
布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
公司债券跟踪评级报告
跟踪评级说明
根据横店东磁 2011 年度公司债券信用评级的跟踪评级安排，大公
对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，
并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。
发债主体
横店东磁是经浙江省人民政府浙政发【1999】38 号文《关于设立
横店集团高科技产业股份有限公司的批复》批准，由横店集团公司（现
已改制并更名为南华发展集团有限公司）为主发起人，联合东阳市化
纤纺织厂、东阳市抗生素有限公司（现已更名为浙江普洛康裕生物制
药有限公司）、东阳市有机合成化工九厂和东阳市荆江化工厂等 4 家法
人共同发起设立，于 1999 年 3 月 30 日在浙江省工商行政管理局登记
注册，公司股票已于 2006 年 8 月 2 日在深圳证券交易所挂牌交易（股
票代码：002056）。截至 2012 年 9 月末，公司注册资本 41,090 万元，
1
股份总数 41,090 万股（每股面值 1 元），横店社团经济企业联合会 直
接持有公司控股股东横店集团 70%股权，间接持有公司 39%的股份，为
公司实际控制人（详见附件 1）。公司法定代表人为自然人何时金。截
至 2012 年 9 月末横店东磁拥有 12 个下属子公司。
表1 截至 2012 年 9 月末公司股权变更情况
变更时间 变更内容
公开发行人民币普通股（A 股）股票 6,000 万股，股本增加至 18,000 万股，
2006 年 07 月 27 日
注册资本增至 18,000 万元。
2007 年 11 月 20 日 公开增发人民币普通股（A 股）股票 2,545 万股，注册资本增至 20,545 万元。
向全体股东合计转增股本 20,545 万股，转增后股本增至 41,090 万股，注册
2008 年 05 月 28 日
资本增至 41,090 万元。
向 25 名激励对象定向发行 1,500 万 A 股，股本增至 42,590 万股，注册资本
2011 年 02 月 23 日
增至 42,590 万元。
公司于中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司回购并注销了公司 25 名
2012 年 05 月 04 日 股权激励对象因股权激励授予所持的限制性股票 1,500 万股，公司股本降至
41,090 万股，注册资本降至 41,090 万元。
资料来源：根据公司提供资料整理
公司以生产和销售永磁铁氧体、软磁铁氧体、太阳能光伏系列产
品为主业，同时，还经营其他磁性材料、电池、稀土分离材料、模具
等。2011 年以来，公司仍是国内唯一一家永磁铁氧体及软磁铁氧体产
1
横店社团经济企业联合会是经浙江省东阳市乡镇企业局乡镇企【2001】54 号批复，于 2001 年 8 月 3 日在东阳
市民政局登记注册的社团法人，持有编号为浙东社证字第 77 号社会团体法人登记证书。法定代表人：徐永安；
注册资本：14 亿元；办公场所：浙江省东阳市横店康庄路 88 号。
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量均过万吨的行业龙头企业。
2011 年以来，公司主要在建项目包括晶体硅太阳能电池片及电池
片组件项目、太阳能硅片及石坩锅投资项目以及年产 2,500 万台汽车
电机机壳和电机定子技改等项目。其中，晶体硅太阳能电池片及电池
片组件项目受光伏行业不景气影响，公司投资放缓，导致工程进度变
慢。截至 2012 年 9 月末，该项目完成投资 69,299 万元，实现利润总
额-7,712 万元。此外，2012 年，公司投资建设 20.7MWp 用户侧屋顶光
伏并网发电示范项目以及甘肃张掖 20MWp 光伏电站项目，其中张掖项
目尚处于准备期。
宏观经济和政策环境
2011 年以来受欧债危机和固定资产投资增速下降等因素影响，中
国经济增速放缓；预计未来 1～2 年，中国经济增长水平将阶段性放缓，
但长期来看经济将保持平稳较快增长
2011 年以来受欧债危机和固定资产增速下降等因素影响，我国经
济发展面临不利的宏观环境，2012 年我国经济增速放缓。2012 年 1～9
月，中国实现国内生产总值 35.3 万亿元，按可比价格计算，同比增长
7.7%，增速同比下降 1.7 个百分点；其中，第三季度国内生产总值同
比增长 7.4%，环比增长 2.2%。
为稳定经济增长，国家继续实施稳健的货币政策，适时适度进行
经济政策的预调微调。预计未来 1～2 年，受外需疲弱、劳动力增长放
缓和发展方式的转变等影响，中国经济增长水平将呈现一个阶段性放
缓的过程。但长期来看，中国仍处于城镇化、信息化、工业化和农村
现代化的进程中，经济结构正在朝着预期的方向转变，经济将保持平
稳较快增长。
行业及区域经济环境
● 磁性材料行业
得益于国家政策的长期支持，磁性材料长期需求将维持增长态势，
并且逐渐向高端产品发展；但受限于国内经济增速放缓，短期内我国
磁性材料行业将受到不利影响
磁性材料与信息化、自动化、机电一体化、国防、国民经济的方
方面面紧密相关，发展长期受到国家产业政策的大力支持。根据国家
工业和信息化部发布的《信息产业科技发展“十一五”规划和 2020 年
中长期规划纲要》，磁性材料技术被列为未来 5～15 年中，电子材料技
术中的重点技术之一。此外，国家工业和信息化部发布的《电子基础
材料和关键元器件“十二五”规划》中明确指出：高性能磁性材料为
期间重点发展内容之一。
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我国是磁性材料的生产和消费大国，其中永磁铁氧体在国际市场
中大约占 50%的份额，生产商有 100 多家；软磁铁氧体生产企业约 200
家，其中镍锌和镁锌约 40 多家，总产能超过 35 万吨，产量约占全球
市场份额的 53%。但是，我国磁性材料生产厂商大部分规模较小，且产
品集中于中低端，供给过剩导致行业竞争激烈；与国际企业相比，技
术水平还存在较大差距，高端磁性材料是未来企业发展的主要方向之
一。
磁性材料主要应用于汽车、家电和电子等行业的生产制造领域。
由于上述行业受经济周期波动影响较大，因此磁性材料与经济环境变
化密切相关。自 2012 年以来，我国经济增速放缓，导致磁性材料短期
内需求有所下降。此外，近年来，受我国磁性材料行业原材料价格不
断上涨，劳动力成本逐年上升和能源涨价且供应紧张等不利因素影响，
磁性材料生产企业成本压力不断上升。
● 光伏行业
受光伏行业产能过剩和美国、欧盟以及印度“双反”举措的影响，
2011 年以来我国光伏行业持续低迷，未来一段时间内行业经营风险将
继续扩大
经过“十一五”的快速发展，自 2011 年以来受产能严重过剩以及
美国、欧盟及印度对华的双反等众多不利因素影响，我国光伏行业市
场持续低迷。2012 年，全球光伏组件的需求量约为 25G 瓦，而仅中国
的光伏组件产能就高达 40G 瓦。产能的严重过剩以及下游行业需求大
幅减少导致光伏产品价格大幅下降，其中，截止至 2012 年 12 月光伏
组件的价格从 2008 年以前的每瓦 3.8 美元降至每瓦 0.6 美元；多晶硅
价格已从 2011 年初的 230 元/公斤降至 110 元/公斤，并已跌破成本线。
据统计，受价格持续大幅下降影响，目前，国内光伏企业普遍陷入倒
闭、限产、停产状态。
面对国内光伏行业的持续低迷，国家不断推出扶持政策以改善行
业不利局势。2012 年 8 月，国家能源局发布《可再生能源发展“十二
五”规划》，上调“十二五”光伏发电装机规模至 21GW；10 月 26 日，
国家电网公司宣布对 6MW 以下分布式光伏发电项目提供免费并网服务，
免收系统备用容量费，可以自发自用、余量上网，解决了此前困扰多
年的“并网难”问题。根据国家产业政策，未来光伏行业将进入整合
期，并逐渐淘汰落后企业，提升产业技术，加大行业竞争力。
虽然，国家近期频繁出台政策，大力补贴国内光伏应用，但是，
由于国内光伏企业技术不足、对外依存度较高并且产能已严重超出市
场需求，而国内市场在全球占比较小，因此短期内政策的支持并不能
缓解光伏行业继续恶化的态势。预计未来一段时间内，我国光伏行业
仍将维持较低迷的态势，行业内竞争将逐渐加剧，经营风险将继续扩
大。
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公司债券跟踪评级报告
东阳市作为历史文化名城、浙江中部交通枢纽，一直以来工业经
济快速发展，磁性电子材料产业是省级现代产业示范区，东阳市被誉
为“中国磁都”
东阳市自 1988 年撤县建市，迄今已有 1,800 多年的历史，是省级
历史文化名城。东阳市地处浙江省中部，甬金高速、诸永高速在境内
交叉而过，为浙中交通枢纽。市域总面积 1,739 平方公里，辖有 6 个
街道、11 个镇和 1 个乡，总人口 82 万。作为浙江省首批小康县市、首
批文明城市、首批旅游经济强市，改革开放以来，东阳市经济持续快
速发展。
2011 年东阳市实现生产总值 337.06 亿元，按可比价计算，比上年
增长 11.40%。其中,第一产业增加值 15.99 亿元，同比增长 4.60%；第
二产业增加值 173.81 亿元，同比增长 10.90%；第三产业增加值 147.26
亿元，同比增长 12.90%。
一直以来东阳市工业经济快速增长，2011 年末规模以上工业企业
为 316 家，超亿元企业 64 家，分别比 2006 年末净增 168 家和 36 家。
东阳市磁性电子材料产业集群被省政府列入块状经济向现代产业集群
转型升级示范区，荣获“中国磁都”称号，同时，东阳经济开发区被
列为全省“十二五”规划重点开发区，其中核心区块基础设施建设基
本完成，横店电子产业园区设施配套不断完善。
经营与竞争
公司以磁性材料和太阳能电池的生产和销售为主营业务，2011 年
以来磁性材料仍是公司营业收入和利润的主要来源，但太阳能产品出
现亏损，导致公司毛利率呈下降态势
公司以磁性材料和太阳能电池的生产和销售为主营业务，同时发
2
展了电池、稀土分离材料和模具 等业务。目前，磁性材料仍是公司营
业收入和利润的主要来源。但太阳能电池产品自 2011 年以来呈亏损态
势。
2011 年，公司营业收入较 2010 年有所增长，但受太阳能电池片业
务亏损影响，公司毛利润增幅较小。其中，公司永磁铁氧体板块营业
收入及毛利润较 2010 年增幅明显。此外，公司其他业务占收入及利润
比重大幅提高，主要是得益于国家对稀土行业的支持政策，致使我国
稀土价格大幅上涨，带动公司其他板块中的稀土材料销售额及利润大
幅提高所致。2012 年 1～9 月，受太阳能电池片业务持续亏损以及 2012
年以来稀土价格呈下降态势等不利因素影响，公司营业收入及毛利润
均同比有所下降。
2011 年，虽然公司磁性材料及其他业务毛利率大幅提高，但受太
阳能电池业务出现亏损影响，公司综合毛利率同比有所下降。2012 年
2
由于公司电池、稀土分离材料和模具等业务占营业收入及毛利润比重较小，因此同一归类为其他业务。
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公司债券跟踪评级报告
1～9 月，受除其他磁性材料外，各类产品毛利率的普遍下降及太阳能
电池片持续亏损的不利影响，公司综合毛利率有所降低。
预计未来公司以磁性材料业务为主的业务结构不会发生较大改
变。但受我国光伏行业持续低迷影响，未来公司太阳能产品占收入及
利润比重将有所波动，并将对公司营业收入及毛利润造成一定不利影
响。
表2 2009 年～2011 年及 2012 年 1～9 月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%）
2012 年 1～9 月 2011 年 2010 年 2009 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
营业收入 23.95 100.00 35.22 100.00 30.01 100.00 13.50 100.00
永磁铁氧体 9.96 41.59 11.69 33.19 9.36 31.18 5.71 42.30
软磁铁氧体 5.12 21.38 7.49 21.27 7.64 25.46 6.42 47.56
其他磁性材料 1.05 4.38 1.65 4.68 1.21 4.03 0.70 5.19
太阳能电池片 5.53 23.09 11.05 31.37 9.73 32.42 - -
其他 2.29 9.56 3.34 9.48 2.07 6.91 0.67 4.96
毛利润 5.37 100.00 7.92 100.00 7.35 100.00 3.77 100.00
永磁铁氧体 3.30 61.45 4.33 54.67 2.74 37.28 1.76 46.68
软磁铁氧体 1.49 27.75 2.51 31.69 2.40 32.65 1.85 49.07
其他磁性材料 0.32 5.96 0.25 3.16 0.11 1.50 0.10 2.65
太阳能电池片 -0.14 -2.61 -0.94 -11.87 1.73 23.54 - -
其他 0.40 7.45 1.77 22.35 0.37 5.03 0.06 1.59
毛利率 22.42 22.49 24.49 27.93
永磁铁氧体 33.13 37.04 29.27 30.82
软磁铁氧体 29.10 33.51 31.41 28.82
其他磁性材料 30.48 15.15 9.09 14.29
太阳能电池片 -2.53 -8.51 17.78 -
其他 17.47 52.99 17.96 8.96
数据来源：根据公司提供资料整理
● 磁性材料
产品 1：永磁铁氧体
公司仍是国内唯一一家生产永磁铁氧体及软磁铁氧体均超万吨的
行业龙头企业；2011 年，公司永磁铁氧体主要产品产销量和销售均价
整体有所增长
公司仍是国内唯一一家生产永磁铁氧体及软磁铁氧体均超万吨的
行业龙头企业，规模优势明显。目前，公司永磁铁氧体系列产品产能
分别达到喇叭磁 5 万吨/年、微波炉磁钢 2.5 万吨/年、磁瓦 4 万吨/年、
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公司债券跟踪评级报告
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粘结磁 200 吨/年以及电机机壳和电机定子 2,500 万套/年。2011 年以
来，公司永磁铁氧体核心资产年使用率仍保持在较高水平，产能利用
率达 80～90%。未来公司将继续提高高端永磁铁氧体的生产能力，并将
逐步研发电机定子用大弧度铁氧体磁瓦技术、电机转子各向异性径向
多级磁环技术、稀土氧化物及纳米添加技术以及干压各向异性磁体生
产等技术以应对市场需求的提高。
表3 2009～2011 年及 2012 年 1～9 月公司永磁铁氧体产品产销情况
产品类别 2012 年 1～9 月 2011 年 2010 年 2009 年
产量（万吨） 3.35 4.63 4.34 3.51
5
喇叭磁钢 销量（万吨） 3.35 4.74 4.77 3.51
销售均价（元/吨） 8,481 8,200 7,700 6,000
产量（万吨） 2.09 2.37 2.06 1.15
6
电机磁瓦 销量（万吨） 2.05 2.37 2.00 1.22
销售均价（元/吨） 27,221 24,400 21,000 20,500
产量（万吨） 1.62 2.25 2.04 1.36
微波炉
7 销量（万吨） 1.70 2.22 2.01 1.47
磁钢
销售均价（元/吨） 9,100 9,200 7,300 7,500
数据来源：根据公司提供资料整理
2011 年，公司除喇叭磁钢销量有小幅下滑外，其他产品产、销量
及销售均价整体均较上年有所增高，并且整体产销率达 95.8%。主要是
得益于公司永磁事业部以低成本为中心，开发了集中在机壳、高性能
磁瓦、钕铁硼取代等领域的 22 家新客户，有效的提高了公司永磁铁氧
体产品的订单数量所致。此外，自 2011 年以来，公司永磁铁氧体产品
已转变为以内销为主。
表4 2009～2011 年及 2012 年 1～9 月公司永磁铁氧体产品销售区域（单位：亿元、%）
2012 年 1～9 月 2011 年 2010 年 2009 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
国内 6.72 67.47 6.97 59.62 4.51 48.18 2.75 48.16
国外 3.24 32.53 4.72 40.38 4.85 51.82 2.96 51.84
合计 9.96 100.00 11.69 100.00 9.36 100.00 5.71 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
3
粘结磁：主要用于电脑的 HDD（硬盘）电机、ODD（光盘）电机和各类步进电机等。
4
电机定子是生产永磁电机的机壳，再安装上磁瓦和轴承形成电机的关键部件定子。
5
喇叭磁钢是扬声器用的永磁体，主要应用于汽车喇叭、家电及舞台音响喇叭。
6
电机磁瓦是各种永磁电机用的磁体，主要应用于各类汽车电机、各类家用电器马达、其它工业控制电机以及电
动工具电机。
7
微波炉磁钢用于微波炉的核心部件，磁控管用磁石，一个磁控管用 2 块磁钢。
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公司债券跟踪评级报告
2011 年以来，公司主要原材料铁红采购均价持续上升，不利于公
司永磁铁氧体产品成本控制
公司生产永磁铁氧体的主要原材料为磁粉。磁粉主要由铁磷、铁
红（即氧化铁）、碳酸锶、碳酸钡和预烧料（包括锶料和钡料）等材料
构成，其中铁红经公司加工成预烧料之后用于生产永磁铁氧体，而预
烧料占永磁铁氧体生产成本的比重约为 80%。因此，铁红作为主要原料
之一，其价格的变动将直接影响公司的生产成本。2011 年，公司主要
原料铁红及铁磷采购量和采购均价较 2010 年有所增长，加大了公司成
本压力。
表5 2009～2011 年及 2012 年 1～9 月公司永磁铁氧体主要原材料的采购情况
产 品 项 目 2012 年 1～9 月 2011 年 2010 年 2009 年
采购量（吨） 32,462 31,651 28,909 16,056
铁 红
采购均价（元/吨） 1,746 1,611 1,367 1,198
采购量（吨） 25,479 44,726 43,987 27,529
铁 磷
采购均价（元/吨） 1,281 1,332 1,035 726
数据来源：根据公司提供资料整理
综合来看，2011 年以来，公司主要原材料铁红采购价格持续上升，
不利于公司永磁铁氧体产品成本控制。
产品 2：软磁铁氧体
受全球经济不景气的影响，2011 年以来，公司软磁铁氧体主要产
品产量及销量均有所下降
公司仍是目前全球生产规模最大、品种最全的软磁磁芯生产基地
之一。近年来，IT 及电力电子行业对软磁铁氧体产品品质要求不断上
升。因此公司为迎合市场需要，未来将主要向宽温、宽频、高 Bs、高
DC-Bias、低损耗、低失真和兼具高稳定性方向发展。
表6 2009～2011 年及 2012 年 1～9 月公司软磁铁氧体产品产销情况
产品类别 2012 年 1～9 月 2011 年 2010 年 2009 年
产量（万吨） 0.91 1.36 1.64 1.31
功率铁氧体磁芯 销量（万吨） 0.91 1.34 1.61 1.33
销售均价（元/吨） 34,603 34,100 28,900 28,600
产量（万吨） 0.27 0.35 0.37 0.23
高导铁氧体磁芯 销量（万吨） 0.26 0.34 0.36 0.24
销售均价（元/吨） 35,777 38,100 36,100 40,800
产量（万吨） 0.10 0.37 0.38 0.33
偏转磁芯 销量（万吨） 0.10 0.41 0.37 0.35
销售均价（元/吨） 11,528 9,600 11,400 13,300
数据来源：根据公司提供资料整理
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公司债券跟踪评级报告
2011 年以来，受全球经济不景气影响，软磁铁氧体下游需求低迷，
导致公司软磁铁氧体的销售订单量急速下滑。其中，功率铁氧体磁芯
及高导铁氧体磁芯产、销量均呈下降态势。2012 年 1～9 月，公司偏转
磁芯产、销量均出现大幅下降。
软磁铁氧体主要由铁红、四氧化三锰、氧化镍和氧化锌等氧化物
构成，2011 年以来主要原料铁红价格上涨，使公司软磁铁氧体业务成
本压力加大
公司生产软磁铁氧体的材料主要有铁红、四氧化三锰、氧化镍和
氧化锌等，生产过程中需要少量的铌、铋、铜和钴等氧化物作为添加
剂。2011 年，公司用于软磁铁氧体生产的主要原料铁红及四氧化三锰，
采购量均较 2010 年有所下降，但是采购均价有所上升。
表7 2009～2011 年及 2012 年 1～9 月公司软磁铁氧体主要原材料的采购情况
产 品 项 目 2012 年 1～9 月 2011 年 2010 年 2009 年
8 采购量（吨） 12,269 16,096 18,715 15,184
铁红
采购均价（元/吨） 2,861 2,776 2,370 2,090
采购量（吨） 3,460 4,454 5,390 4,692
四氧化三锰
采购均价（元/吨） 11,676 14,201 11,948 10,668
数据来源：根据公司提供资料整理
综合来看，2011 年以来，公司软磁铁氧体主要原料之一的铁红采
购均价持续上涨，加大了公司软磁铁氧体业务的成本压力。
● 太阳能电池片及组件
2012 年以来，公司投资建设 20.7MWp 用户侧屋顶光伏并网发电示
范项目以及甘肃张掖 20MWp 光伏电站项目，该两项项目虽有利于公司
太阳能事业部改善产能利用率，但受光伏行业持续低迷影响，公司经
营风险将有所加大
2012 年 5 月 17 日，公司拟利用光伏园区和湖头陆工业区的东 C
区厂房屋面上投资建设 20.7MWp 用户侧屋顶光伏并网发电示范项目，
计划项目总投资为 24,851 万元；工程建设周期预计为 12 个月，项目
9
运行期为 25 年。该项目计划 45.8%申请“金太阳示范工程” 补贴，其
余 54.2%由公司自筹解决。截至 2012 年 9 月末，该项目进度为 39.26%，
完成投资 9,757 万元。由于该项目是公司介入太阳能光伏发电工程建
设的第一个较大项目，使得公司原有的产业经验和管理经验不能顺利
复制。此外，国内光伏产业政策调整和价格急剧变化将加大公司经营
风险。
8
用于生产永磁铁氧体和软磁铁氧体的铁红，由于铁红颗粒度大小的不同，故采购均价相差较大。
9
“金太阳示范工程”是我国促进光伏发电产业发展的政策。纳入金太阳示范工程的项目原则上按光伏发电系统及
其配套输配电工程总投资的 50%给予补助，国家明确 2012 年用户侧光伏发电项目的补助标准确定为 5.5 元/瓦。
2012 年 8 月 23 日，公司获得东阳市财政局 2012 年第一批金太阳示范工程中央补助资金 7,969 万元指标。
10
公司债券跟踪评级报告
2012 年 7 月 23 日，公司为了进一步提升光伏产业的运营能力，拟
在甘肃张掖投资建设 20MWp 太阳能光伏电站项目。该项目总装机容量
为 20MW，计划安装 20MW 多晶硅太阳能电池组以及相关的配套电气设
备，预计总投资为 23,938 万元，其中 20%资金为自筹，80%为申请银行
贷款；工程计划施工工期为 6 个月；生产运营期为 25 年，该项目已纳
入张掖市甘州区光电产业园规划范围。2012 年 7 月 31 日，公司成立了
甘肃张掖东磁光伏电力有限公司（以下简称“张掖东磁”）作为该项目
的投资主体，注册资本 500 万元。目前，张掖东磁尚在做项目投资的
前期备案工作。公司于张掖的并网发电项目虽然有利于公司太阳能事
业部提升产能利用率，并延伸公司光伏产业链，但是同时使公司面临
由于首次于西北建站缺乏管理经验、当地政府对产业的政策支持有一
定的时限性以及与横店金太阳项目时间上交叉等风险。
受光伏行业不景气影响，2011 年以来，公司单晶硅、多晶硅和组
件的销售均价持续下跌，公司太阳能电池片业务呈亏损态势
公司太阳能事业部主要产品由单、多晶硅电池片及太阳能组件等
产品构成。受全球经济低迷、光伏产能过剩以及美国、欧盟及印度对
我国光伏行业“双反”等不利因素影响，2010 年以来，公司太阳能光
伏产品销售均价持续大幅降低。其中，单晶硅的产量和销售量大幅波
动。此外，自 2011 年起，公司太阳能电池片业务呈亏损态势。
表8 2010～2011 年及 2012 年 1～9 月公司太阳能光伏产品产销情况
产品类别 2012 年 1～9 月 2011 年 2010 年
产量（万片） 2,785 5,261 3,800
单晶硅 销量（万片） 2,745 4,153 3,897
销售均价（元/片） 8.38 15.45 24.96
产量（万片） 1,065 1,168 -
多晶硅 销量（万片） 1,003 718 -
销售均价（元/片） 9.85 25.61 -
产量（万块） 28.07 39.80 -
组件 销量（万块） 21.71 16.45 -
销售均价（元/块） 1,034 1,698 -
数据来源：根据公司提供资料整理
综合来看，受光伏行业产能过剩及美国、欧盟及印度对我国光伏
行业的“双反”举措的影响，2011 年以来公司太阳能电池片业务主要
产品销售均价大幅下降，公司太阳能电池片业务经营持续亏损，对公
司的经营产生不利影响。
11
公司债券跟踪评级报告
2011 年以来，公司太阳能电池片主要原料采购均价呈下降态势，
降低了公司产品成本，但受太阳能电池片销售价格持续下降影响，公
司太阳能业务仍呈亏损态势
公司生产太阳能电池片的主要原材料是硅片和银浆。公司原材料
硅片成本占太阳能电池片生产成本的 90%。2011 年以来公司硅片和银
浆的采购均价均呈下降态势，有效降低公司太阳能电池片产品成本。
但受太阳能电池片销售价格持续下降影响，公司太阳能业务仍呈亏损
状态。
表9 2010～2011 年及 2012 年 1～9 月公司太阳能电池片原材料采购情况
产品 项 目 2012 年 1～9 月 2011 年 2010 年
采购量（片） 58,279,358 63,866,955 40,123,949
硅片
采购均价（元/片） 5.91 13.41 16.45
10 采购量（KG） 9,334 13,856 10,235
银浆
采购均价（元/KG） 9,049 9,404 7,082
数据来源：根据公司提供资料整理
公司治理与管理
截至 2012 年 9 月末，公司注册资本为 41,090 万元，股份总数为
41,090 万股（每股面值 1 元），横店社团经济企业联合会直接持有公司
控股股东横店集团 70%股权，间接持有公司 39.20%的股份，为公司实
际控制人。公司建立了较完善的内部管理和控制制度体系，持续深入
开展公司治理活动，以进一步规范公司运作，提高公司治理水平。此
外，公司建立较完善的员工绩效评价和激励约束机制，并建立健全会
计核算体系和财务管理制度。
公司未来将以“做强磁性、发展能源、适当投资”的战略目标来
优化产业结构。公司将继续加大传统磁性材料产业发展力度，调整产
品结构、保持稳定增长，保持世界磁都的核心地位。此外，公司仍维
持使太阳能业务逐渐成为公司两大支柱产业之一的长期目标。但是由
于公司光伏业务受市场环境影响呈亏损态势，因此，短期内公司管理
层及太阳能事业部首要目标将是减少亏损并改善经营环境。
得益于国家产业政策长期支持，磁性材料长期需求将维持增长态
势，并且将逐渐向高端产品发展。目前，公司仍是国内唯一一家生产
永磁铁氧体及软磁铁氧体均超万吨的行业龙头企业，规模优势明显。
伴随公司磁性材料品质逐渐提升，未来公司磁性材料竞争力进一步加
强。综上所述，公司仍具有很强的抗风险能力。但是，由于国内光伏
行业持续低迷，导致公司太阳能业务持续亏损，并对公司稳定经营造
成不利影响。
10
银浆系由高纯度的(99.9%)金属银的微粒、粘合剂、溶剂、助剂所组成的一种机械混和物的粘稠状的浆料。银
浆中的银的含量一般在 60～70%。
12
公司债券跟踪评级报告
财务分析
公司提供了 2011 年及 2012 年 1～9 月的财务报表。天健会计师事
务所有限公司对公司 2011 年财务报表进行了审计，并出具了标准无保
留意见的审计报告。公司 2012 年 1～9 月的财务报表未经审计。
资产质量
2011 年以来公司资产规模保持增长，仍以非流动资产为主；公司
存货和应收账款周转效率呈下降态势
2009～2011 年末，公司资产规模快速增长，非流动资产增速较快。
2010 年以来，公司资产构成以非流动资产为主。2012 年 9 月末，公司
资产继续增长，结构未有明显变化。
表 10 2009～2011 年末及 2012 年 9 月末公司资产结构（单位：亿元、%）
项目 2012 年 9 月末 2011 年末 2010 年末 2009 年末
流动资产合计 17.97 15.69 18.14 17.09
非流动资产合计 26.97 25.59 19.51 10.64
资产总计 44.95 41.28 37.65 27.73
流动资产占比 39.99 38.00 48.18 61.64
非流动资产占比 60.01 62.00 51.82 38.36
公司流动资产以应收账款、存货、货币资金和预付款项为主。2011
年末，公司应收账款为 6.59 亿元，账龄在一年以内的占比为 98.20%；
存货为 4.35 亿元，构成以原材料、在产品和库存商品为主；货币资金
为 2.21 亿元，主要由银行存款构成；预付款项为 1.97 亿元，账龄 1
年以内的预付款项占比 83.13%，金额最大的为预付的太阳能硅片采购
款 0.93 亿元。2012 年 9 月末公司流动资产构成与 2011 年末相比主要
变化是货币资金及存货占比有所上升，预付款项占比大幅下降。
13
公司债券跟踪评级报告
应收账款
42.03%
货币资金
14.07% 存货
27.70%
其他
3.60%
预付款项
12.59%
图1 2011 年末公司流动资产构成情况
公司的非流动资产主要以固定资产、无形资产和在建工程为主。
2011 年末，公司固定资产为 21.21 亿元，构成以房屋及建筑物、通用
设备、专用设备为主，其中，受光伏产业低迷影响，暂时闲置固定资
产为 3.48 亿元；在建工程为 1.69 亿元，构成以晶体硅太阳能电池片
及电池片组件项目和四川省会理县通安镇叉子铜矿勘探工程等项目为
主。2012 年 9 月末公司非流动资产与 2011 年末相比主要变化是固定资
产占比有所下降，在建工程占比有所上升。其中，在建工程占比上升
主要是由于公司投资建设 20.7MWp 用户侧屋顶光伏并网发电示范项目
所致。
2009～2011 年，公司存货周转天数分别为 84.70 天、51.21 天和
57.40 天，存货周转效率有所波动；应收账款周转天数分别为 45.87
天、51.39 天和 59.90 天；应收账款周转效率有所下降。2012 年 1～9
月，公司存货和应收账款的周转天数分别为 70.48 天和 78.46 天。
综合来看，2011 年以来公司资产规模持续增长，仍以非流动负债
为主。此外，公司存货和应收账款的周转效率有所下降。预计未来 1～
2 年，公司资产规模将维持增长态势，构成仍以非流动资产为主。
资本结构
2011 年以来，公司负债规模持续增加，仍以流动负债为主；资产
负债率有所上升，但仍处于较低水平
2009～2011 年末，公司总负债快速增长，构成以流动负债为主。
2012 年 9 月末，公司总负责较 2011 年末大幅上升，其中非流动负债占
比大幅提高，主要是由于公司于 2012 年发行总额为 5 亿元的公司债券
所致。
14
公司债券跟踪评级报告
表 11 2009～2011 年末及 2012 年 9 月末公司负债结构（单位：亿元、%）
项目 2012 年 9 月末 2011 年末 2010 年末 2009 年末
流动负债合计 8.29 10.45 9.91 3.31
非流动负债合计 6.36 0.34 0.21 0.24
负债总计 14.65 10.79 10.12 3.55
流动负债占比 56.61 96.88 97.88 93.30
非流动负债占比 43.39 3.12 2.12 6.70
公司的流动负债构成以短期借款和应付账款为主。2011 年末，公
司的短期借款为 4.06 亿元，构成以保证借款为主；应付账款为 5.37
亿元，主要为贷款和工程及设备款。2012 年 9 月末公司流动负债构成
与 2011 年末相比主要变化是短期借款占比大幅下降，应付票据占比有
所上升。
公司非流动负债构成主要以其他非流动负债为主。2011 年末，公
司非流动负债为 0.34 亿元，全部为递延收益。2012 年 9 月末，公司非
流动负债为 6.36 亿元，较 2011 年末大幅增多，主要是由于公司发行
横店集团东磁股份有限公司 2011 年度公司债券，发行金额为 5 亿元，
债券期限为 5 年。因此新增应付债券为 5.18 亿元。
2009～2011 年末，公司有息债务构成全部为短期有息债务。2012
年 9 月末，公司总有息债务较 2011 年末明显增多，构成以长期有息债
务为主。其中，公司短期有息债务大幅减少。此外，受发行公司债券
影响，公司新增长期有息债务 5.18 亿元。
表 12 2009～2011 年末及 2012 年 9 月末公司有息债务情况（单位：亿元、%）
项目 2012 年 9 月末 2011 年末 2010 年末 2009 年末
短期有息债务 2.43 4.26 4.97 0.93
长期有息债务 5.18 0.00 0.00 0.00
总有息债务 7.61 4.26 4.97 0.93
总有息债务占总负债比重 51.95 39.48 49.11 26.20
从总有息债务期限结构来看，公司未来所需偿还款项主要为 2012
年所发行的公司债，共计 5 亿元，到期日期为 2017 年 2 月 9 日。
表 13 截至 2012 年 9 月末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）
项目 ≤1 年 (4～5]年 合计
金额 2.43 5.18 7.61
占比 31.93 68.07 100.00
2009～2011 年末，公司资产负债率整体呈上升态势，但仍处于较
低水平。受流动负债逐年上升影响，公司流动及速动比率呈下降态势。
此外，公司长期资产适合率虽逐年下降，但仍保持较高比率，长期资
本对长期资产仍保持较高的保障程度。2012 年 9 月末，公司资产负债
率较 2011 年末有所上升，主要是由于公司发行公司债导致非流动负债
15
公司债券跟踪评级报告
大幅上升所致。
表 14 2009～2011 年末及 2012 年 9 月末公司主要资产负债指标情况
项目 2012 年 9 月末 2011 年末 2010 年末 2009 年末
资产负债率（%） 32.59 26.13 26.89 12.80
长期资产适合率（%） 135.89 120.45 142.19 229.54
流动比率（倍） 2.17 1.50 1.83 5.16
速动比率（倍） 1.52 1.09 1.39 4.53
2009～2011 年末及公司所有者权益分别为 24.18 亿元、27.52 亿
元、30.49 亿元，呈逐年上升态势。2011 年末公司的所有者权益有所
增加，主要是由于 2011 年 1 月 27 日公司通过定向增发的方式向何时
金等 25 名激励对象授予限制性人民币普通股（A 股）1,500 万股，致
使股本增加 1,500 万元，股本溢价增加 1.19 亿元并计入资本公积以及
2011 年 12 月 28 日股权激励计划终止，形成其他资本公积 1.05 亿元所
致。2012 年 9 月末，公司所有者权益为 30.30 亿元，较 2011 年末有所
下降，主要是由于资本公积有所降低所致。
截至 2012 年 9 月末，公司无对外担保。
综合来看，2011 年以来公司的负债规模持续增加，仍以流动负债
为主。截止至 2012 年 9 月末，受发行公司债影响，公司非流动负债大
幅上升。
盈利能力
2011 年以来，受太阳能业务亏损影响，公司盈利能力有所下滑
2009～2011 年，公司营业收入保持增长。2011 年公司太阳能板块
虽呈现亏损，但得益于永磁铁氧体及稀土材料销售收入的大幅提高，
公司营业收入较 2010 年仍有所上升。
表 15 2009～2011 年及 2012 年 1～9 月公司收入和盈利情况（单位：亿元、%）
2012 年 1～9 月 2011 年 2010 年 2009 年
项目 11
金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率
营业收入 23.95 -15.08 35.22 17.37 30.01 122.22 13.50 -
利润总额 1.51 -34.55 1.35 -67.92 4.21 124.32 1.88 -
净利润 1.21 -36.07 0.91 -75.06 3.63 124.26 1.62 -
毛利率 22.44 22.50 24.50 27.95
营业利润率 6.00 3.67 14.09 13.40
总资产报酬率 4.18 3.99 11.28 6.98
净资产收益率 3.99 2.97 13.19 6.69
2009～2011 年，公司毛利率逐年下降。2011 年，受太阳能板块亏
11
2012 年 1～9 月公司营业收入、利润总额及净利润增长率为与 2011 年 1～9 月数据相比。
16
公司债券跟踪评级报告
损影响，公司毛利率及营业利润率均呈不同程度下滑。2012 年 1～9
月，受光伏行业市场低迷影响，公司太阳能电池业务收入大幅下降，
导致公司整体营业收入及毛利率同比有所下降。但得益于管理费用有
所减少，公司营业利润率有所上升。
2009～2011 年，公司期间费用占营业收入比重有所波动，但总额
快速增长，给公司盈利能力带来了不利的影响。2011 年，公司期间费
用较 2010 年增幅明显，其中管理费用大幅增长，主要是由于 2011 年
12 月 28 日公司决定终止 2011 年 1 月 27 日实施的股权激励计划，并对
取消所授予的权益性工具作为加速行权处理，形成其他资本公积 1.05
亿元，相应增加管理费用 1.05 亿元所致。2012 年 1～9 月，受公司发
行公司债，相应增加了利息计提影响，公司期间费用同比有所上升。
表 16 2009～2011 年及 2012 年 1～9 月公司期间费用构成及占比情况（单位：万元、%）
2012 年 1～9 月 2011 年 2010 年 2009 年
项目 12
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
销售费用 9,857 4.12 11,605 3.30 10,004 3.33 6,737 4.99
管理费用 25,281 10.56 44,861 12.74 19,280 6.43 11,608 8.60
财务费用 2,929 1.22 3,163 0.90 -615 -0.21 -1,272 -0.94
期间费用总额 38,067 15.90 59,629 16.94 28,669 9.55 17,072 12.65
2009～2011 年，公司营业外收入分别为 1,064 万元、933 万元和
1,518 万元。2011 年公司营业外收入有所增加，增幅为 62.70%，主要
原因是 2011 年公司获得政府补助款项较 2010 年增加了 545 万元所致。
2009～2011 年，公司利润总额及净利润大幅波动。2011 年，公司
利润总额及净利润大幅下滑，主要是由于期间费用大幅上升以及公司
太阳能业务出现亏损所致。2012 年 1～9 月，受公司太阳能业务尚未扭
亏影响，公司利润总额及净利润同比仍有所下降。
2009～2011 年，公司总资产报酬率及净资产收益率大幅波动。2011
年，受公司利润总额及净利润大幅下降影响，公司总资产报酬率和净
资产收益率均大幅下降。2012 年 1～9 月，受公司盈利能力继续下降影
响，总资产报酬率及净资产收益率仍保持在较低水平。
综合来看，2011 年以来，受光伏行业市场低迷影响以及期间费用
逐年增多影响，公司盈利能力有所下滑。
现金流
2011 年以来，公司经营性净现金流对债务的保障程度仍较高
2009～2011 年，公司经营性净现金流有所波动，主要是由于公司
净利润变动较大，以及存货及应收账款大幅上升所致。2011 年经营性
净现金流较 2010 年有所下降主要是由于公司净利润大幅下降以及应付
账款增幅减小所致。
12
本表“占比”指期间费用在营业收入中的比重。
17
公司债券跟踪评级报告
亿元
10
5 2.74 3.00
1.83 2.45 2.20
-0.99
0
-1.32
-5
-7.08
-10
-10.82
-15
2009年 2010年 2011年
经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流
图2 2009～2011 年公司现金流情况
2009～2011 年，公司投资性净现金流波动较大且均为净流出。2011
年公司投资性净现金流较 2010 年有所减小，主要是由于公司于 2011
年购置固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金有所减少所
致。2009～2011 年，公司筹资性净现金流持续扩大。
2012 年 1～9 月，公司经营性净现金流为 4.17 亿元；投资性净现
金流为-4.22 亿元；筹资性净现金流为 1.03 亿元。
2011 年，受利润总额及净利润大幅下降影响，公司 EBIT、EBITDA
利息保障倍数和经营性净现金流对债务的保障程度均较 2010 年大幅下
降。2012 年 1～9 月，得益于经营性净现金流有所上升，公司经营性净
现金流对债务及利息保障程度有所提高。
表 17 2009～2011 年及 2012 年 1～9 月公司债务及利息的覆盖情况
指 标 2012 年 1～9 月 2011 年 2010 年 2009 年
经营性净现金流/流动负债（%） 44.45 24.04 45.41 88.44
经营性净现金流/总负债（%） 32.76 23.41 43.91 77.09
经营性净现金流利息保障倍数（倍） 11.19 8.32 90.92 47.72
EBIT 利息保障倍数（倍） 5.04 5.60 128.63 33.68
EBITDA 利息保障倍数（倍） - 12.33 166.47 50.27
综合来看，2011 年以来，公司经营性净现金流对债务的保障程度
仍较高。
偿债能力
2011 年以来，公司资产规模仍保持增长态势，但存货及应收账款
周转效率有所下降。公司负债规模仍呈扩大态势，资产负债率持续上
升，有息债务占比迅速增长；2012 年，公司新增 5 亿元公司债券，导
致有息债务占比及资产负债率均有所上升。2011 年以来，受太阳能业
务亏损以及期间费用大幅上升影响，公司盈利能力有所下滑。但 2011
18
公司债券跟踪评级报告
年以来，公司经营性净现金流对债务的保障程度仍较高。此外，公司
仍是国内磁性材料生产龙头企业，规模优势仍很明显。综合来看，公
司偿债能力很强。
债务履约情况
根据公司提供的由中国人民银行出具的《企业基本信用信息报
告》，截至 2012 年 11 月 12 日，公司共有三笔均为 0.00 元的欠息记录，
该三笔欠息均是由于银行系统原因造成，中国建设银行股份有限公司
东阳支行已提供专项说明文件。截至本报告出具日，公司在深圳证券
交易所发行的公司债券未到付息期。
担保分析
横店集团为公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍
具有很强的增信作用
横店集团前身是 1975 年成立的横店丝厂，于 1999 年 11 月 22 日
依法设立，初始注册资本为 6 亿元人民币，法定代表人为徐永安。截
至 2012 年 9 月末，横店集团注册资本为 20 亿元人民币，注册地为浙
江省东阳市横店镇万盛街 42 号，横店社团经济企业联合会和东阳市影
视旅游促进会分别持有 70%和 30%的股权，横店集团的实际控制人为横
店社团经济企业联合会。
横店集团主要从事电子电气、医药化工及影视娱乐等方面业务。
横店集团是全球最大的永磁铁氧体生产商和国内最大的软磁铁氧体生
产商，2011 年以来在磁性材料领域继续保持行业龙头地位；横店集团
节能灯产业发展较快，产能规模仍列国内前三名；横店集团拥有亚洲
规模最大的影视基地，院线业务国内排名不断提升，影视娱乐业务收
入和利润保持增长，未来发展潜力巨大。2012 年 1～9 月，横店集团各
板块业务继续增长，主营业务收入及利润水平进一步提高。
截至 2011 年末，横店集团总资产为 380 亿元，总负债为 221 亿元，
所有者权益为 135 亿元，资产负债率为 58.27%。2011 年横店集团实现
主营业务收入 239 亿元，利润总额 17 亿元，经营性净现金流 18 亿元。
根据横店集团提供的未经审计 2012 年 1～9 月财务报表，截至 2012
年 9 月末，横店集团总资产为 393 亿元，总负债 226 亿元，所有者权
益 146 亿元，资产负债率为 57.46%。2012 年 1～9 月，横店集团实现
主营业务收入 218 亿元，利润总额 14 亿元，经营性净现金流 29 亿元。
综合来看，横店集团担保实力很强，由其为公司 2011 年度 5 亿元
公司债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，仍具有很
强的增信作用。
19
公司债券跟踪评级报告
结论
得益于我国对磁性材料长期支持政策，磁性材料长期需求将维持
增长态势。公司仍是我国磁性材料生产的龙头企业，规模优势仍很明
显；2011 年以来公司磁性材料需求稳定增长。此外横店集团对本期债
券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，仍具有很强的增
信作用。但是由于国内光伏行业持续低迷，公司太阳能电池片业务持
续亏损，给公司经营带来不利影响。预计未来 1～2 年，随着公司生产
经营规模的扩大以及对太阳能产业经营的改善，未来公司收入将保持
稳定，大公对横店东磁的评级展望维持稳定。
20
公司债券跟踪评级报告
附件 1 截至 2012 年 9 月末横店集团东磁股份有限公司股权结构图
横店社团经济企业联合会 东阳市影视旅游促进会
70.00% 30.00%
横店集团控股有限公司 社会公众股
56.00% 44.00%
横店集团东磁股份有限公司
21
公司债券跟踪评级报告
附件 2 截至 2012 年 9 月末横店集团东磁股份有限公司组织结构图
股东大会
战略委员会
监事会
薪酬委员会 董事会
审计委员会 董事会秘书
提名委员会 总经理
办 企 后 财 资 东 人 东 审 市 资 进
公 业 勤 务 金 磁 力 磁 计 场 材 出
室 管 部 部 部 研 资 管 部 部 战 口
理 究 源 理 略 业
部 院 部 学 调 务
院 达 部
部
磁 永 光 东 软 太 直 12 2 1
材 磁 伏 磁 磁 阳 属 家 家 家
事 事 系 加 事 能 企 子 分 参
业 业 统 爱 业 事 业 公 公 股
部 部 投 净 部 业 司 司 公
资 化 部 司
开 科
发 技
部 事
业
部
22
公司债券跟踪评级报告
附件 3 横店集团东磁股份有限公司主要财务指标
单位：万元
2012 年 9 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
资产类
货币资金 36,841 22,079 62,736 111,095
应收票据 4,489 4,582 278 875
应收账款 73,227 65,936 51,266 34,411
其他应收款 552 1,025 1,013 778
预付款项 3,842 19,747 22,259 2,476
存货 53,504 43,459 43,586 20,872
流动资产合计 179,721 156,869 181,374 170,938
长期股权投资 316 316 0 40
固定资产 210,757 212,098 152,521 76,571
在建工程 32,109 16,859 22,899 10,719
无形资产 24,417 24,534 19,193 18,749
非流动资产合计 269,731 255,947 195,088 106,389
总资产 449,452 412,816 376,462 277,327
占资产总额比（%）
货币资金 8.20 5.35 16.66 40.06
应收票据 1.00 1.11 0.07 0.32
应收账款 16.29 15.97 13.62 12.41
其他应收款 0.12 0.25 0.27 0.28
预付款项 0.85 4.78 5.91 0.89
存货 11.90 10.53 11.58 7.53
流动资产合计 39.99 38.00 48.18 61.64
固定资产 46.89 51.38 40.51 27.61
在建工程 7.14 4.08 6.08 3.87
无形资产 5.43 5.94 5.10 6.76
非流动资产合计 60.01 62.00 51.82 38.36
23
公司债券跟踪评级报告
附件 3 横店集团东磁股份有限公司主要财务指标（续表 1）
单位：万元
2012 年 9 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
负债类
短期借款 17,294 40,603 38,459 2,348
应付票据 7,000 2,000 11,250 2,927
应付账款 44,106 53,747 45,288 18,852
预收款项 2,620 1,309 2,490 1,261
应付职工薪酬 5,542 3,780 4,097 2,345
其他应付款 1,962 1,015 483 643
流动负债合计 82,922 104,524 99,074 33,125
其他非流动负债 11,803 3,364 2,141 2,377
非流动负债合计 63,568 3,364 2,141 2,377
负债合计 146,490 107,888 101,215 35,502
占总负债的比重（%）
短期借款 11.81 37.63 38.00 6.61
应付票据 4.78 1.85 11.12 8.24
应付账款 30.11 49.82 44.74 53.10
预收款项 1.79 1.21 2.46 3.55
其他应付款 1.34 0.94 0.48 1.81
流动负债合计 56.61 96.88 97.88 93.30
非流动负债合计 43.39 3.12 2.12 6.70
权益类
少数股东权益 643 1,819 507 468
实收资本（股本） 41,090 42,590 41,090 41,090
资本公积 138,577 150,352 128,001 128,001
盈余公积 17,813 17,813 16,685 13,355
未分配利润 103,361 92,343 88,964 58,911
归属于母公司所有者权益 300,900 303,110 274,740 241,356
所有者权益合计 302,962 304,929 275,247 241,825
24
公司债券跟踪评级报告
附件 3 横店集团东磁股份有限公司主要财务指标（续表 2）
单位：万元
2012 年 9 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
损益类
营业收入 239,461 352,185 300,066 135,032
营业成本 185,731 272,956 226,559 97,295
销售费用 9,857 11,605 10,004 6,737
管理费用 25,281 44,861 19,280 11,608
财务费用 2,929 3,163 -615 -1,272
投资收益 - -1 -40 -132
营业利润 14,360 12,935 42,265 18,091
营业外收支净额 693 584 -125 694
利润总额 15,054 13,518 42,140 18,785
所得税 2,970 4,466 5,841 2,600
净利润 12,083 9,052 36,298 16,186
归属于母公司所有者的净利润 11,840 7,487 36,260 16,234
占营业收入比（%）
营业成本 77.56 77.50 75.50 72.05
销售费用 4.12 3.35 3.39 5.09
管理费用 10.56 12.97 6.53 8.78
财务费用 1.22 0.91 -0.21 -0.96
营业利润 6.00 3.74 14.32 13.68
利润总额 6.29 3.91 14.28 14.21
净利润 5.05 2.62 12.30 12.24
归属于母公司所有者的净利润 4.94 2.16 12.29 12.28
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 41,662 24,472 30,017 27,434
投资活动产生的现金流量净额 -42,190 -70,807 -108,239 -13,181
筹资活动产生的现金流量净额 10,295 21,974 18,341 -9,911
25
公司债券跟踪评级报告
附件 3 横店集团东磁股份有限公司主要财务指标（续表 3）
单位：万元
2012 年 9 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
财务指标
EBIT（万元） 18,777 16,459 42,470 19,360
EBITDA（万元） - 36,273 54,962 28,899
总有息负债（万元） 76,059 43,619 50,192 9,918
毛利率（%） 22.42 22.49 24.49 27.93
营业利润率（%） 6.00 3.67 14.09 13.40
总资产报酬率（%） 4.18 3.99 11.28 6.98
净资产收益率（%） 3.99 2.97 13.19 6.69
资产负债率（%） 32.59 26.13 26.89 12.80
债务资本比率（%） 20.07 12.26 15.30 3.69
长期资产适合率（%） 135.89 120.45 142.19 229.54
流动比率（倍） 2.17 1.50 1.83 5.16
速动比率（倍） 1.52 1.09 1.39 4.53
保守速动比率（倍） 0.50 0.26 0.64 3.38
存货周转天数（天） 70.48 57.40 51.21 84.70
应收账款周转天数（天） 78.46 59.90 51.39 45.87
经营性净现金流/流动负债（%） 44.45 24.04 45.41 88.44
经营性净现金流/总负债（%） 32.76 23.41 43.90 77.09
经营性净现金流利息保障倍数（倍） 11.19 8.32 90.92 47.72
EBIT 利息保障倍数（倍） 5.04 5.60 128.63 33.68
EBITDA 利息保障倍数（倍） - 12.33 166.47 50.27
现金比率（%） 44.43 21.12 63.32 335.38
现金回笼率（%） 110.52 103.96 116.16 103.53
担保比率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00
26
公司债券跟踪评级报告
附件 4 横店集团控股有限公司主要财务指标
单位：万元
2012 年 9 月
年份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
资产类
货币资金 714,095 612,685 615,568 572,950
应收票据 37,215 30,445 21,884 18,908
应收账款 336,318 334,690 306,205 299,300
其他应收款 469,454 508,608 463,429 343,662
预付账款 83,464 64,346 75,640 54,860
存货 502,716 504,497 390,377 219,146
流动资产合计 2,147,885 2,058,890 1,884,625 1,509,433
长期投资 337,013 313,298 208,087 102,890
固定资产净额 1,043,400 1,029,330 823,272 655,312
在建工程 92,671 87,308 73,689 57,258
固定资产合计 1,136,110 1,116,638 896,960 712,570
无形资产 276,430 282,820 351,239 252,057
长期待摊费用 29,362 25,343 12,868 11,454
无形及递延资产合计 307,365 308,163 364,107 263,511
总资产 3,930,572 3,799,167 3,354,985 2,589,191
占资产总额比%
货币资金 18.17 16.13 18.35 22.13
应收票据 0.95 0.80 0.65 0.73
应收账款 8.56 8.81 9.13 11.56
其他应收款 11.94 13.39 13.81 13.27
预付账款 2.12 1.69 2.25 2.12
存货 12.79 13.28 11.64 8.46
流动资产合计 54.65 54.19 56.17 58.30
固定资产净额 26.55 27.09 24.54 25.31
长期投资 8.57 8.25 6.20 3.97
固定资产合计 28.90 29.39 26.74 27.52
无形及递延资产合计 7.82 8.11 10.85 10.18
27
公司债券跟踪评级报告
附件 4 横店集团控股有限公司主要财务指标（续表 1）
单位：万元
2012 年 9 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
负债类
短期借款 602,822 635,660 509,130 458,123
应付票据 201,662 156,466 169,122 160,804
应付账款 165,856 165,317 128,496 92,780
预收账款 92,230 72,378 46,644 26,655
应付工资 21,373 18,348 16,181 14,143
其他应付款 470,766 571,365 544,247 331,033
预提费用 29,204 29,329 14,581 18,671
应付短期融资券 150,000 0 0 0
流动负债合计 1,752,253 1,804,797 1,584,489 1,213,030
长期借款 245,796 198,620 273,727 197,699
应付债券 221,765 170,000 50,000 50,000
长期应付款 38,562 40,393 27,991 60,032
长期负债合计 506,126 409,013 351,719 307,732
负债合计 2,258,376 2,213,810 1,936,208 1,520,762
占负债总额比%
短期借款 26.69 28.71 26.30 30.12
应付票据 8.93 7.07 8.73 10.57
应付账款 7.34 7.47 6.64 6.10
预收账款 4.08 3.27 2.41 1.75
其他应付款 20.85 25.81 28.11 21.77
流动负债合计 77.59 81.52 81.83 79.76
长期借款 10.88 8.97 14.14 13.00
应付债券 9.82 7.68 2.58 3.29
长期负债合计 22.41 18.48 18.17 20.24
权益类
少数股东权益 210,710 235,808 250,372 219,243
实收资本（股本） 200,000 200,000 200,000 200,000
资本公积 616,441 616,441 487,940 263,460
盈余公积 412,846 412,846 379,947 349,611
未分配利润 232,200 120,261 100,518 36,114
所有者权益 1,461,487 1,349,548 1,168,405 849,185
28
公司债券跟踪评级报告
附件 4 横店集团控股有限公司主要财务指标（续表 2）
单位：万元
2012 年 9 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
损益类
主营业务收入 2,182,593 2,386,018 2,040,434 1,609,794
主营业务成本 1,790,810 1,894,224 1,657,243 1,333,227
主营业务税金及附加 16,299 16,284 14,624 12,076
其他业务利润 1,759 9,679 9,554 10,703
营业费用 90,047 100,835 70,619 46,674
管理费用 119,882 163,200 116,836 85,569
财务费用 57,980 56,107 38,495 39,482
营业利润 109,334 165,047 152,171 103,468
投资收益/损失 19,766 -484 31,150 1,652
营业外收支净额 7,376 3,477 2,227 3,752
利润总额 143,920 174,995 190,506 112,131
所得税 20,537 34,445 29,174 20,407
少数股东损益 10,623 21,580 24,390 13,980
净利润 112,760 118,970 136,942 77,745
占主营业务收入净额比%
主营业务成本 82.05 79.39 81.22 82.82
主营业务税金及附加 0.75 0.68 0.72 0.75
其他业务利润 0.08 0.41 0.47 0.66
营业费用 4.13 4.23 3.46 2.90
管理费用 5.49 6.84 5.73 5.32
财务费用 2.66 2.35 1.89 2.45
营业利润 5.01 6.92 7.46 6.43
投资收益/损失 0.91 -0.02 1.53 0.10
利润总额 6.59 7.33 9.34 6.97
净利润 5.17 4.99 6.71 4.83
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 290,995 180,723 257,500 222,173
投资活动产生的现金流量净额 -83,170 -301,378 -368,750 -85,913
筹资活动产生的现金流量净额 -106,096 72,112 138,900 3,012
29
公司债券跟踪评级报告
附件 4 横店集团控股有限公司主要财务指标（续表 3）
单位：万元
2012 年 9 月
年 份 2011 年 2010 年 2009 年
（未经审计）
财务指标
EBIT（万元） 160,829 200,425 232,864 151,613
EBITDA（万元） 236,873 288,649 312,766 214,173
总有息负债（万元） 1,272,545 1,305,896 1,157,929 970,626
毛利率（%） 17.95 20.61 18.78 17.18
营业利润率（%） 5.01 6.92 7.46 6.43
总资产报酬率（%） 4.09 5.28 6.94 5.86
净资产收益率（%） 7.72 8.82 11.72 9.16
资产负债率（%） 57.46 58.27 57.71 58.74
债务资本比率（%） 43.21 45.17 44.94 47.60
长期资产适合率（%） 116.69 106.53 108.93 113.23
流动比率（倍） 1.23 1.14 1.19 1.24
速动比率（倍） 0.94 0.86 0.94 1.06
保守速动比率（倍） 0.43 0.36 0.40 0.49
存货周转天数（天） 75.93 85.04 66.20 57.08
应收账款周转天数（天） 41.50 48.35 53.42 63.65
经营性净现金流/流动负债（%） 16.36 10.66 18.41 19.47
经营性净现金流/总负债（%） 13.01 8.71 14.90 16.17
经营性净现金流利息保障倍数（倍） 5.21 3.22 3.03 2.80
EBIT 利息保障倍数（倍） 2.88 3.57 2.74 1.91
EBITDA 利息保障倍数（倍） 4.24 5.14 3.67 2.70
现金比率（%） 40.75 33.95 38.85 47.23
现金回笼率（%） 114.17 112.38 115.95 114.59
担保比率（%） 8.35 8.28 0.93 0.94
30