公司债券跟踪评级报告
大公信用评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出
具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关
系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循
了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意
见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及
时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投
资建议。
六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期债券到期兑付日有效，在有效期限内，大
公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发
布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
公司债券跟踪评级报告
跟踪评级说明
根据横店东磁 2011 年度公司债券信用评级的跟踪评级安排，大公
对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，
并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。
发债主体
横店东磁是由横店集团公司（现已改制并更名为南华发展集团有
限公司）为主发起人，联合东阳市化纤纺织厂、东阳市抗生素有限公
司（现已更名为浙江普洛康裕生物制药有限公司）、东阳市有机合成化
工九厂和东阳市荆江化工厂 4 家法人共同发起设立。截至 2013 年 3 月
1
末，公司注册资本 41,090 万元，横店社团经济企业联合会 直接持有公
司控股股东横店集团 70%股权，为公司实际控制人。公司法定代表人为
自然人何时金。截至 2013 年 3 月末横店东磁拥有 13 个下属子公司。
公司以生产和销售永磁铁氧体、软磁铁氧体、太阳能光伏系列产
品为主业，同时，还经营其他磁性材料、电池、稀土分离材料、模具
等。2012 年以来，受国际国内经济形势影响，公司太阳能业务产能利
用率严重不足，同时部分太阳能产业客户开始出现重大经营困难，致
使太阳能产业固定资产及在建工程减值准备、应收款项坏账准备大幅
提升，2012 年公司出现亏损。
重大事项
根据公司公告：
2012 年 10 月 26 日，公司披露 2012 年第三季度报告，该报告预计
2012 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为 1.42～1.80 亿元，
同比增长 90%～140%。
2013 年 1 月 31 日，公司发布业绩修正预告，修正后的预计业绩为
-2.10～-2.47 亿元，同比下降 380%～430%。
2013 年 4 月 19 日，公司披露 2012 年年度报告，该报告指出太阳
能行业受供需失衡及美国、欧盟“双反”因素影响，2012 年全年产能
利用率严重不足，同时部分太阳能产业客户开始出现重大经营困难，
公司认为太阳能产业部分应收款项、固定资产、在建工程存在明显减
值迹象，其中：计提应收账款特殊坏账准备 1.42 亿元、计提固定资产
及在建工程减值准备 2.08 亿元，合计 3.50 亿元。2012 年末公司归属
于上市公司股东净利润为-2.20 亿元，同比下降 394.42%。
1
横店社团经济企业联合会是经浙江省东阳市乡镇企业局乡镇企【2001】54 号批复，于 2001 年 8 月 3 日在东阳
市民政局登记注册的社团法人，持有编号为浙东社证字第 77 号社会团体法人登记证书。法定代表人：徐永安；
注册资本：14 亿元；办公场所：浙江省东阳市横店康庄路 88 号。
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宏观经济和政策环境
2013 年一季度，中国国民经济增速继续放缓，固定资产投资增长
较快，货币供应量稳定增长，新增贷款同比增长；预计未来 1～2 年，
中国经济增长水平将阶段性放缓，但长期来看经济将保持平稳较快增
长
2013 年一季度，中国国民经济增速继续放缓，实现国内生产总值
（GDP）11.89 万亿元，按可比价格计算，同比增长 7.7%，增速同比下
降 0.4 个百分点；分产业来看，第一产业增加值 7,427 亿元，同比增
长 3.4%；第二产业增加值 54,569 亿元，同比增长 7.8%；第三产业增
加值 56,859 亿元，同比增长 8.3%。从环比看，一季度国内生产总值增
长 1.6%。
2013 年一季度，固定资产投资较快增长，为 58,092 亿元，同比名
义增长 20.9%，增速与 2012 年同期持平，比 2012 年全年加快 0.3 个百
分点。分产业看，第一产业投资 930 亿元，同比增长 31.4%；第二产业
投资 24,635 亿元，增长 16.2%；第三产业投资 32,527 亿元，增长 24.5%。
在第二产业投资中，工业投资 24,254 亿元，同比增长 17.4%；其中，
采矿业投资 1,338 亿元，增长 2.7%；制造业投资 20,473 亿元，增长
18.7%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资 2,443 亿元，增长
15.3%。
货币供应量稳定增长，新增贷款同比增长。2013 年 3 月末，广义
货币（M2）余额 103.61 万亿元，同比增长 15.7%，增速比 2012 年末加
快 1.9 个百分点；人民币贷款余额 65.76 万亿元，人民币存款余额 97.93
万亿元。2013 年一季度，新增人民币贷款 2.76 万亿元，同比多增 2,949
亿元。
预计未来 1～2 年，受外需疲弱、劳动力增长放缓和发展方式转变
等影响，中国经济增长水平将呈现一个阶段性放缓的过程。但长期来
看，中国仍处于城镇化、信息化、工业化和农村现代化的进程中，经
济结构正在朝着预期的方向转变，经济将保持平稳较快增长。
行业及区域经济环境
● 磁性材料行业
2012 年受限于国内经济增速放缓，我国磁性材料行业市场需求不
足；但下游行业高端产品的快速发展拓展了磁性材料的应用领域，为
磁性材料带来了新的发展机遇
磁性材料主要应用于汽车、家电和电子等行业的生产制造领域。
2012 年，中国磁性材料产量情况为永磁铁氧体 50 万吨、软磁铁氧体
28 万吨、钕铁硼永磁 7 万吨、钐钴永磁 0.30 万吨、铝镍钴永磁 0.40
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万吨。2012 年随着世界主要经济体增长放缓，磁性材料市场需求不足。
2012 年中国磁材与器件进出口总额 43.29 亿美元，同比下降 13.21%，
但中国磁体产量仍占全球产量 70%以上。
随着我国磁性材料行业进入优化升级的调整时期，有一定生产实
力与规模的磁性材料企业则从产品差异化、技术专利化、企业标准化
上寻求突破。中国磁性材料“十二五”规划中指出“发展现代产业体
系，提高产业核心竞争力”，预计“十二五”期间，太阳能和风能为代
表的新能源产业将成为我国电力供应的重要组成部分，以电动汽车、
高速铁路机车为代表的新型交通工具将进入实用阶段；以蓝光播放器、
平板高清电视为代表的新型视听设备将进一步在我国广大家庭普及；
以光纤技术为代表的新一代通信技术将在全国范围内覆盖。同时，航
空航天、轨道交通、海洋工程等高端装备制造和移动互联、云计算改
变传统电器概念的新一代信息技术等新兴产业的发展，将不断拓展磁
性材料产品的应用领域，给磁性材料产业带来新的发展机遇。
● 光伏行业
受光伏行业产能过剩和美国、欧盟“双反”举措的影响，2012 年
以来我国光伏行业持续低迷，国家出台各项政策给予支持
自 2011 年以来受产能严重过剩以及美国、欧盟对华“双反”等众
多不利因素影响，我国光伏行业市场持续低迷。2012 年，全球光伏组
件的需求量约为 25G 瓦，而仅中国的光伏组件产能高达 40G 瓦。产能
的严重过剩以及下游行业需求大幅减少导致光伏产品价格大幅下降，
截至 2012 年末，光伏组件的价格从 2008 年以前的 3.80 美元/瓦降至
0.60 美元/瓦；多晶硅价格已从 2011 年初的 230 元/公斤降至 110 元/
公斤，并已跌破成本线。受价格持续大幅下降影响，国内光伏企业普
遍陷入限产、停产状态。
面对国内光伏行业的持续低迷，国家不断推出扶持政策以改善行
业不利局势。2012 年 12 月，国务院出台五条措施，规范和扶持光伏产
业发展，一方面加快产业机构调整和技术进步，利用市场“倒逼机制”，
鼓励企业兼并重组，淘汰落后产能，提高技术和装备水平，严格控制
新上单纯扩大产能的多晶硅、光伏电池及组件项目；另一方面，着力
推进分布式光伏发电，鼓励单位、社区和家庭安装使用光伏发电系统，
同时根据资源条件对分布式光伏发电实行按照电量补贴政策，完善中
央财政资金支持光伏发展机制。
预计未来 1～2 年，我国光伏行业仍将维持低迷态势，行业竞争将
进一步加剧。
东阳市作为历史文化名城、浙江中部交通枢纽，工业经济快速发
展，磁性电子材料产业是省级现代产业示范区，东阳市被誉为“中国
磁都”
东阳市自 1988 年撤县建市，是省级历史文化名城。东阳市地处浙
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江省中部，甬金高速、诸永高速在境内交叉而过，为浙中交通枢纽。
市域总面积 1,739 平方公里，总人口 82 万。作为浙江省首批小康县市、
首批文明城市、首批旅游经济强市，改革开放以来，东阳市经济持续
快速发展。
2012 年东阳市实现生产总值 373.02 亿元，同比增长 10.6%；完成
财政收入 50.37 亿元，其中地方财政收入 30.11 亿元，同比分别增长
22.9%和 25.7%；固定资产投资 156.40 亿元，同比增长 31.5%；社会消
费品零售总额 174.26 亿元，同比增长 15.5%；外贸出口总额 19.39 亿
美元，同比增长 5.6%；城市居民人均可支配收入 30,395 元，农村居民
人均纯收入 15,008 元,同比分别增长 11.5%和 12%；2012 年综合考评位
列金华各县（市、区）第二，财政总收入、地方财政收入增幅居全省
第三。
东阳市磁性电子材料产业集群被省政府列入块状经济向现代产业
集群转型升级示范区，荣获“中国磁都”称号，同时，东阳经济开发
区被列为全省“十二五”规划重点开发区，其中核心区块基础设施建
设基本完成，横店电子产业园区设施配套不断完善。
经营与竞争
2012 年以来磁性材料仍是公司营业收入和利润的主要来源；受行
业供需失衡及美国、欧盟“双反”等因素的影响，公司光伏业务持续
亏损，且收入规模大幅下滑
公司以磁性材料的生产和销售为主营业务，同时发展了电池、稀
2
土分离材料和模具 等业务。目前，磁性材料仍是公司营业收入和利润
的主要来源，光伏业务占比逐年降低。
2012 年，公司营业收入同比下降 17.38%，主要是因为光伏板块受
行业供需失衡及美国、欧盟“双反”等因素的影响，全年开工率较低，
且光伏产品销售价格大幅下滑导致；毛利润同比下降 11.24%，主要是
因为软磁铁氧体业务有所下滑所致。
从业务构成上看，2012 年，永磁铁氧体业务在公司收入和毛利润
中占比分别为 46.70%和 62.30%，永磁铁氧体业务对收入和毛利润的贡
献逐年提高；公司软磁铁氧体业务受市场疲软、订单不足、新客户增
长缓慢等因素影响，营业收入和毛利润同比分别下降 12.95%和 23.90%；
公司光伏业务由于产品价格持续下跌、市场持续低迷，太阳能光伏产
品销售收入持续下滑，同比下降 47.68%，太阳能事业部仍然处于亏损
状态。
2012 年，公司毛利率为 24.16%，同比增长 1.67 个百分点，主要
是高性能预烧料比重提高所致；公司永磁铁氧体与软磁铁氧体由于原
材料成本增长导致毛利率分别下降 4.79 和 4.22 个百分点。
2
由于公司电池、稀土分离材料和模具等业务占营业收入及毛利润比重较小，因此统一归类为其他业务。
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公司债券跟踪评级报告
表1 2010～2012 年及 2013 年 1～3 月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%）
2013 年 1～3 月 2012 年 2011 年 2010 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
营业收入 6.36 100.00 29.10 100.00 35.22 100.00 30.01 100.00
永磁铁氧体 3.59 56.45 13.59 46.70 11.69 33.19 9.36 31.18
软磁铁氧体 1.38 21.70 6.52 22.41 7.49 21.27 7.64 25.46
其他磁性材料 0.33 5.19 1.33 4.57 1.65 4.68 1.21 4.03
光伏产品 0.58 9.12 5.78 19.86 11.05 31.37 9.73 32.42
其他 0.48 7.55 1.88 6.46 3.34 9.48 2.07 6.91
毛利润 1.90 100.00 7.03 100.00 7.92 100.00 7.35 100.00
永磁铁氧体 1.24 65.26 4.38 62.30 4.33 54.67 2.74 37.28
软磁铁氧体 0.44 23.16 1.91 27.17 2.51 31.69 2.40 32.65
其他磁性材料 0.10 5.26 0.38 5.41 0.25 3.16 0.11 1.50
光伏产品 -0.04 -2.11 -0.23 -3.27 -0.94 -11.87 1.73 23.54
其他 0.16 8.42 0.59 8.39 1.77 22.35 0.37 5.03
毛利率 29.82 24.16 22.49 24.49
永磁铁氧体 34.54 32.23 37.04 29.27
软磁铁氧体 31.88 29.29 33.51 31.41
其他磁性材料 30.30 28.57 15.15 9.09
光伏产品 -6.90 -3.98 -8.51 17.78
其他 33.33 31.38 52.99 17.96
数据来源：根据公司提供资料整理
2013 年 1～3 月，公司营业收入同比下降 13.49%，毛利润同比增
长 50.63%，毛利率为 29.82%，同比增长 12.69 个百分点，主要是公司
磁性材料毛利率随着产品档次和附加值提高所致。
预计未来 1～2 年，公司以磁性材料业务为主的业务结构不会发生
改变。但受我国光伏行业持续低迷影响，未来公司太阳能产品占收入
及利润比重将持续下降。
● 磁性材料
公司仍是国内唯一一家生产永磁铁氧体及软磁铁氧体均超万吨的
行业龙头企业，规模优势明显；2012 年，公司永磁铁氧体主要产品产
销量和销售均价整体有所增长
公司仍是国内唯一一家生产永磁铁氧体及软磁铁氧体均超万吨的
行业龙头企业，规模优势明显。
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公司债券跟踪评级报告
表2 2011～2012 年公司永磁铁氧体产品产销情况
产品类别 2012 年 2011 年 同比增减（%）
产量（万吨） 9.64 9.44 2.14
永磁铁氧体
销量（万吨） 9.45 9.32 1.35
产量（万吨） 1.88 2.28 -17.60
软磁铁氧体
销量（万吨） 1.91 2.30 -16.96
数据来源：根据公司提供资料整理
目前，公司永磁铁氧体系列产品产能分别达到喇叭磁缸 6.50 万吨
3
/年、微波炉磁钢 2 万吨/年、粘结磁 200 吨/年以及电机机壳和电机定
4
子 2,500 万套/年。2012 年以来，公司永磁铁氧体产能利用率达 95%以
上。
表3 2010～2012 年公司永磁铁氧体产品产销情况
产品类别 2012 年 2011 年 2010 年
产量（万吨） 4.48 4.63 4.34
5
喇叭磁钢 销量（万吨） 4.45 4.74 4.77
销售均价（元/吨） 8,700 8,200 7,700
产量（万吨） 2.87 2.37 2.06
6
电机磁瓦 销量（万吨） 2.73 2.37 2.00
销售均价（元/吨） 28,000 24,400 21,000
产量（万吨） 2.29 2.25 2.04
微波炉
7 销量（万吨） 2.27 2.22 2.01
磁钢
销售均价（元/吨） 9,200 9,200 7,300
数据来源：根据公司提供资料整理
2012 年，公司除喇叭磁钢销量小幅下滑，电机磁瓦及微波炉磁钢
产量均稳中有升，产品价格也大幅提高。2012 年公司永磁事业部围绕
市场和客户需求进行革新，开发了取代烧结钕铁硼用于家电马达的高
性能磁体，并快速进行了批量生产；同时在机壳、高性能磁瓦、钕铁
硼等新领域开发了 23 家新客户，目前均已批量供货。且随着公司对国
内市场的开拓力度加大，国内市场在公司销售收入中占比逐年增大。
3
粘结磁：主要用于电脑的 HDD（硬盘）电机、ODD（光盘）电机和各类步进电机等。
4
电机定子是生产永磁电机的机壳，再安装上磁瓦和轴承形成电机的关键部件定子。
5
喇叭磁钢是扬声器用的永磁体，主要应用于汽车喇叭、家电及舞台音响喇叭。
6
电机磁瓦是各种永磁电机用的磁体，主要应用于各类汽车电机、各类家用电器马达、其它工业控制电机以及电
动工具电机。
7
微波炉磁钢用于微波炉的核心部件，磁控管用磁石，一个磁控管用 2 块磁钢。
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表4 2010～2012 年公司永磁铁氧体产品销售区域（单位：亿元、%）
2012 年 2011 年 2010 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
国内 8.98 66.08 6.97 59.62 4.51 48.18
国外 4.61 33.92 4.72 40.38 4.85 51.82
合计 13.59 100.00 11.69 100.00 9.36 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
受市场疲软、订单不足、新客户及新领域增长缓慢影响，2012 年
以来，公司软磁铁氧体产量及销量均有所下降
公司仍是目前全国生产规模最大、品种最全的软磁磁芯生产基地
之一。近年来，IT 及电力电子行业对软磁铁氧体产品品质要求不断上
升，为迎合市场需要，公司软磁铁氧体未来将主要向宽温、宽频、高
Bs、高 DC-Bias、低损耗、低失真和兼具高稳定性方向发展。
表5 2010～2012 年公司软磁铁氧体产品产销情况
产品类别 2012 年 2011 年 2010 年
产量（万吨） 1.25 1.36 1.64
功率铁氧体磁芯 销量（万吨） 1.19 1.34 1.61
销售均价（元/吨） 33,200 34,100 28,900
产量（万吨） 0.38 0.35 0.37
高导铁氧体磁芯 销量（万吨） 0.36 0.34 0.36
销售均价（元/吨） 35,100 38,100 36,100
产量（万吨） 0.22 0.37 0.38
偏转磁芯 销量（万吨） 0.20 0.41 0.37
销售均价（元/吨） 11,000 9,600 11,400
数据来源：根据公司提供资料整理
2012 年以来，软磁铁氧体下游需求低迷，公司部分重要客户销售
额下降幅度较大，导致公司软磁铁氧体的销售订单量急速下滑，公司
产量及销量同比分别下降 17.60%和 16.96%。
2012 年以来，公司主要原材料铁红采购价格持续上升，使公司磁
性材料业务成本压力加大
公司生产永磁铁氧体的主要原材料为磁粉。磁粉主要由铁磷、铁
红（即氧化铁）、碳酸锶、碳酸钡和预烧料（包括锶料和钡料）等材料
构成，其中铁红经公司加工成预烧料之后用于生产永磁铁氧体，而预
烧料占永磁铁氧体生产成本的比重约为 80%。2012 年，公司主要原料
铁红采购量和采购均价较 2011 年有所增长，加大了公司成本压力。
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公司债券跟踪评级报告
表6 2010～2012 年公司永磁铁氧体主要原材料的采购情况
产 品 项 目 2012 年 2011 年 2010 年
采购量（吨） 40,471 31,651 28,909
铁 红
采购均价（元/吨） 1,714 1,611 1,367
采购量（吨） 30,109 44,726 43,987
铁 磷
采购均价（元/吨） 1,255 1,332 1,035
数据来源：根据公司提供资料整理
公司生产软磁铁氧体的材料主要有铁红、四氧化三锰、氧化镍和
氧化锌等，生产过程中需要少量的铌、铋、铜和钴等氧化物作为添加
剂。2010～2012 年，主要原料铁红采购规模逐年下降，铁红价格增幅
较大。
表7 2010～2012 年公司软磁铁氧体主要原材料的采购情况
产 品 项 目 2012 年 2011 年 2010 年
8 采购量（吨） 15,017 16,096 18,715
铁红
采购均价（元/吨） 2,848 2,776 2,370
采购量（吨） 4,500 4,454 5,390
四氧化三锰
采购均价（元/吨） 11,304 14,201 11,948
数据来源：根据公司提供资料整理
综合来看，2012 年以来，通过精细生产管理，提高产品档次和附
加值，加大国内市场拓展力度，公司永磁铁氧体业务发展良好，预计
未来 1～2 年，随着公司高性能磁瓦生产线进入正常生产，公司永磁铁
氧体业务整体将保持稳定；同时由于下游行业景气度下降，公司软磁
铁氧体产销量有所下降，产能未能完全发挥，同时原材料价格的不断
增长也给永磁、软磁业务带来了一定的成本控制压力。
● 光伏业务
2012 年以来，受光伏行业不景气影响，公司光伏产品价格持续下
跌，导致公司光伏业务大幅亏损；全球光伏市场产能过剩的局面短期
内难以改善，预计 2013 年公司光伏业务仍将处于亏损状态
公司生产太阳能电池片的主要原材料是硅片和银浆。公司原材料
硅片成本占太阳能电池片生产成本的 90%。2012 年以来公司硅片和银
浆的采购均价同比有所下降，但受太阳能电池片销售价格持续下降影
响，公司光伏业务仍呈亏损状态。
8
用于生产永磁铁氧体和软磁铁氧体的铁红，由于铁红颗粒度大小的不同，故采购均价相差较大。
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公司债券跟踪评级报告
表8 2010～2012 年及 2013 年 1～3 月公司太阳能电池片原材料采购情况
产品 项 目 2013 年 1～3 月 2012 年 2011 年 2010 年
采购量（万片） 819.62 7,064.36 6,383.70 4,012.40
硅片
采购均价（元/片） 4.49 5.73 13.41 16.45
9 采购量（KG） 1,068 10,826 13,856 10,235
银浆
采购均价（元/KG） 8,423 9,152 9,404 7,082
数据来源：根据公司提供资料整理
公司太阳能事业部主要产品由单、多晶硅电池片及太阳能组件等
产品构成。2012 年以来，由于继续受到光伏行业产能过剩、欧盟反倾
销等因素影响，尽管总体发货量较 2011 年变化不大，但光伏产品价格
连续下跌导致销售收入大幅减少。
表9 2012 年及 2013 年 1～3 月年公司光伏产品产销情况
产品类别 2013 年 1～3 月 2012 年
产量（万瓦） 1,486.00 10,138.17
单晶硅 销量（万瓦） 1,303.27 9,928.48
销售均价（元/瓦） 2.51 2.76
产量（万瓦） 565.00 5,317.50
多晶硅 销量（万瓦） 555.23 5,330.18
销售均价（元/瓦） 2.38 2.23
产量（万瓦） 600.00 3,570.67
组件 销量（万瓦） 318.16 3,658.00
销售均价（元/块） 3.66 5.07
数据来源：根据公司提供资料整理
综合来看，受光伏行业产能过剩及美国、欧盟对我国光伏行业的
“双反”举措的影响，2011 年以来公司太阳能电池片业务主要产品销
售均价大幅下降，公司太阳能电池片业务经营持续亏损，由于全球光
伏市场产能过剩的局面短期内难以改善，预计 2013 年公司光伏业务仍
将处于亏损状态。
公司治理与管理
截至 2013 年 3 月末，公司注册资本为 41,090 万元，横店社团经
济企业联合会直接持有公司控股股东横店集团 70%股权，为公司实际控
制人。2012 年 10 月 26 日，公司披露 2012 年第三季度报告，报告预计
2012 年度归属于上市公司股东净利润区间 1.42～1.80 亿元，同比增长
90%～140%。2013 年 4 月 19 日，公司披露 2012 年年度报告，2012 年
末公司实际归属于上市公司股东净利润为-2.20 亿元，未达到预期。
9
银浆系由高纯度的(99.9%)金属银的微粒、粘合剂、溶剂、助剂所组成的一种机械混和物的粘稠状的浆料。银
浆中的银的含量一般在 60～70%。
11
公司债券跟踪评级报告
2013 年 4 月 22 日，公司发布 2013 年第一季度报告，报告预计 2013
年 1～6 归属于上市公司股东净利润同比增长 50%～80%，归属于上市公
司股东净利润区间 0.99～1.19 亿元。公司按照证监会《信息披露管理
制度》规定及时完整的披露公司相关信息，但信息披露的准确性有待
进一步提高，公司运作透明性和规范水平有待进一步改善。
2013 年，公司将围绕“做强磁性、发展能源、解决亏损”的核心
发展战略，各个产业坚定不移聚焦战略，紧抓“优势产品、高端客户、
技术创新”，细化行动计划，高效促进目标落地。作为磁性材料行业龙
头企业，公司主营业务磁性材料仍然具有规模、技术、客户、品牌等
优势。综合分析，公司仍具有很强的抗风险能力。
财务分析
公司提供了 2012 年及 2013 年 1～3 月的财务报表。天健会计师事
务所有限公司对公司 2012 年财务报表进行了审计，并出具了标准无保
留意见的审计报告。公司 2013 年 1～3 月的财务报表未经审计。
资产质量
2012 年以来公司资产仍以非流动资产为主；由于产能利用率较低，
2012 年光伏产业部分应收账款坏账准备、固定资产及在建工程减值准
备大幅上升，未来公司仍存在大幅计提坏账准备及资产减值准备的可
能性
2012 年末，公司总资产规模同比增长 2.54%，非流动资产在总资
产中的占比持续下降。2013 年 3 月末，公司资产规模变化不大，仍以
非流动资产为主。
亿元 %
50 100
40 80
25.59 25.46 25.14
30 19.51 60
20 40
10 18.14 15.69 16.87 17.01 20
0 0
2010年末 2011年末 2012年末 2013年3月末
流动资产合计 非流动资产合计
流动资产占比 非流动资产占比
图1 2010～2012 年末及 2013 年 3 月末公司资产构成情况
公司流动资产以应收账款、存货、货币资金和预付款项为主。2012
年末，公司应收账款为 5.32 亿元，账龄在一年以内的占比为 99.17%，
12
公司债券跟踪评级报告
较 2011 年减少 1.27 亿元，主要是部分光伏产品下游客户出现经营困
难，公司对货款计提全额坏账准备 1.04 亿元所致；存货为 5.14 亿元，
以原材料、在产品和库存商品为主，存货计提跌价准备 0.10 亿元，较
2011 年减少 0.38 亿元；货币资金为 2.26 亿元，其中银行存款 1.44
亿元；预付款项为 1.02 亿元，较 2011 年末减少 0.95 亿元，主要是公
司预付重庆大全新能源有限公司硅片采购款 0.75 亿元，供货合同未能
按期执行，公司将此货款转入其他应收款核算；其他应收账款 0.79 亿
元，计提坏账准备 0.40 亿元。2013 年 3 月末公司流动资产规模和构成
与 2012 年末相比变化不大。
预付款项 其他流动资产
6.07% 10.14%
其他
8.41%
存货
30.47%
货币资金
13.38%
应收账款
31.54%
图2 2012 年末公司流动资产构成情况
公司的非流动资产主要由固定资产、无形资产和在建工程构成。
2012 年末，公司固定资产为 20.41 亿元，主要由专用设备、房屋及建
筑物、通用设备构成，其中，受光伏产业低迷影响，暂时闲置固定资
产为 3.61 亿元，其中专用设备 3.29 亿元，2012 年末固定资产同比减
少 0.80 亿元，主要是专用设备计提减值准备 1.97 亿元所致；在建工
程为 1.77 亿元，主要是四川省会理县通安镇叉子硐铜矿勘探工程和晶
体硅太阳能电池片及电池片组件项目，其中晶体硅太阳能电池片及组
件项目计提减值准备 0.11 亿元。2012 年末，光伏产业固定资产 8.91
亿元，在建工程 0.56 亿元，占固定资产总额及在建工程总额比重分别
为 43.64%和 31.39%。2013 年 3 月末，公司固定资产、无形资产和在建
工程金额与 2012 年末相比变化不大。
2010～2012 年，公司存货周转天数分别为 51.21 天、57.40 天和
77.36 天，应收账款周转天数分别为 51.39 天、59.90 天和 73.68 天，
存货周转效率和应收账款周转效率逐年下降。2013 年 1～3 月，公司存
货周转天数和应收账款周转天数分别为 94.24 天和 87.84 天。
综合来看，2012 年以来公司资产仍以非流动资产为主，受到光伏
产业持续低迷影响，2012 年公司针对应收账款大幅计提坏账准备，光
伏设备、在建工程大幅计提减值准备。由于光伏应收账款及其他应收
13
公司债券跟踪评级报告
款所占比重较高，未来仍存在大幅计提坏账准备的可能性，同时由于
光伏固定资产及在建工程所占比重仍然较大，公司未来仍存在大幅计
提坏账准备的可能性。
资本结构
公司发行公司债券导致 2012 年末负债规模大幅增加，同时导致非
流动负债占比大幅提高，但仍以流动负债为主；2012 年末公司资产负
债率仍处于较低水平
2012 年末，公司发行总额为 5 亿元的公司债券导致负债规模大幅
增加，流动负债占比大幅下降。2013 年 3 月末，公司负债规模有所减
小，负债仍以流动负债为主。
表 10 2010～2012 年末及 2013 年 3 月末公司负债结构（单位：亿元、%）
项目 2013 年 3 月末 2012 年末 2011 年末 2010 年末
流动负债合计 8.69 9.30 10.45 9.91
非流动负债合计 6.12 6.13 0.34 0.21
负债总计 14.81 15.44 10.79 10.12
流动负债占比 58.70 60.28 96.88 97.88
非流动负债占比 41.30 39.72 3.12 2.12
公司的流动负债构成以短期借款和应付账款为主。2012 年末，公
司的短期借款为 1.33 亿元，较 2011 年减少 2.73 亿元，主要是公司归
还银行借款所致；应付账款为 5.65 亿元，主要为货款、工程及设备款。
2013 年 3 月末，公司短期借款为 0.69 亿元，短期借款进一步减少。
应交税费 其他
5.70% 短期借款
6.29%
14.27%
应付职工薪酬
5.44%
应付票据
7.61%
应付账款
60.69%
图3 2012 年末公司流动负债构成情况
公司非流动负债主要以应付债券为主。2012 年末，公司非流动负
债为 6.36 亿元，较 2011 年末增长 5.79 亿元，主要是公司发行公司债
所致。2013 年 3 月末，公司非流动负债 6.12 亿元，变化不大。
2012 年末，公司有息债务主要以长期有息债务为主。2012 年末，
14
公司债券跟踪评级报告
公司短期借款减少导致短期有息债务大幅下降，公司 2012 年发行 5 亿
元企业债券导致长期有息债务大幅增加，2013 年 3 月末，长期有息债
务仍然是公司有息负债的主要构成。
表 11 2010～2012 年末及 2013 年 3 月末公司有息债务情况（单位：亿元、%）
项目 2013 年 3 月末 2012 年末 2011 年末 2010 年末
短期有息债务 1.39 2.04 4.26 4.97
长期有息债务 4.96 4.95 0.00 0.00
总有息债务 6.35 6.99 4.26 4.97
总有息债务占总负债比重 42.85 45.28 39.49 49.11
从总有息债务期限结构来看，公司未来所需偿还款项主要为 2012
年所发行的公司债，到期日期为 2017 年 2 月 9 日。
表 12 截至 2013 年 3 月末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）
项目 ≤1 年 (3～4]年 合计
金额 1.39 4.96 6.35
占比 21.89 78.11 100.00
2012 年末，由于公司发行公司债券导致资产负债率有所上升，2013
年 3 月末，由于公司归还了部分短期借款，资产负债率有所降低。2012
年末及 2013 年 3 月末，公司流动比率及速动比率有所提高，流动资产
对流动负债覆盖程度较好。
表 13 2010～2012 年末及 2013 年 3 月末公司部分财务指标情况
项目 2013 年 3 月末 2012 年末 2011 年末 2010 年末
资产负债率（%） 35.13 36.46 26.13 26.89
长期资产适合率（%） 133.08 129.70 120.45 142.19
流动比率（倍） 1.96 1.81 1.50 1.83
速动比率（倍） 1.38 1.26 1.09 1.39
2012 年末，公司所有者权益为 26.90 亿元，较 2011 年末减少 3.60
亿元，主要是公司 2012 年亏损导致未分配利润大幅下降所致。2013
年 3 月末，公司所有者权益为 27.34 亿元，所有者权益的增长主要是
由于未分配利润的增加。
截至 2013 年 3 月末，公司无对外担保。
综合来看，2012 年以来公司负债仍以流动负债为主，受发行公司
债影响，公司非流动负债大幅上升，预计未来 1～2 年，公司资产负债
率仍保持在较低水平。
15
公司债券跟踪评级报告
盈利能力
2012 年，由于光伏行业持续低迷，公司光伏业务开工率较低，盈
利能力大幅下降，导致公司出现大幅亏损；2013 年 1～3 月，公司利
润总额同比大幅增长，光伏业务仍处于亏损状态
2012 年公司营业收入同比下降 6.16 亿元，利润总额同比下降 3.37
亿元，主要是由于光伏业务持续亏损所致。
亿元 %
40 50
30 40
30
20 20
10 10
0
0 -10
-10 -20
2010年 2011年 2012年
营业收入 利润总额
毛利率 净资产收益率
图4 2010～2012 年公司收入及盈利情况
2012 年，公司期间费用同比减少 0.40 亿元，主要是公司管理费用同
比大幅下降所致。财务费用同比增加 0.13 亿元，主要是公司计提公司债利
息所致。2012 年公司利润总额和净利润分别为-2.01 亿元和-2.18 亿元，
同比下降 3.36 亿元和 3.08 亿元，主要是公司针对太阳能产业部分应收款
项、固定资产、在建工程大幅计提减值准备所致。
2013 年 1～3 月，公司营业收入 6.35 亿元，同比下降 13.49%，主要是
公司软磁业务订单数量同比有所减少所致；营业外收入 0.09 亿元，同比增
加 0.07 亿元，主要是政府补助有所增加；毛利率为 29.82%，同比增长 12.69
个百分点，导致利润总额和净利润分别同比增长 93.17%和 105.13%。
综合来看，2012 年受光伏行业市场持续低迷影响，公司盈利能力大幅
下滑；2013 年 1～3 月，公司利润总额和净利润同比大幅增长。
现金流
2012 年以来，公司经营性净现金流大幅增加，对债务的保障程度
具有一定的保障能力
2012 年，公司经营性净现金流大幅增加，主要是由于应收账款减
少与经营性应付项目增加所致；投资性净现金流同比下降 30.29%，主
要是 2012 年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较
2011 年减少 2.97 亿元所致；同时公司回购 2011 年面向激励对象定向
增发的股票，导致筹资性现金流同比下降 67.56%。
16
公司债券跟踪评级报告
亿元
10
5 3.00 2.45 3.33
1.83 2.20
0.71
0
-5
-4.94
-7.08
-10
-10.82
-15
2010年 2011年 2012年
经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流
图5 2010～2012 年公司现金流情况
2012 年，受利润总额及净利润下降影响，公司 EBIT、EBITDA 利息
保障倍数均较 2011 年大幅下降。2012 年，经营性净现金流对债务具有
一定的保障能力。
表 14 2010～2012 年及 2013 年 1～3 月公司债务及利息的覆盖情况
指 标 2013 年 1～3 月 2012 年 2011 年 2010 年
经营性净现金流/流动负债（%） 17.49 33.69 24.04 45.41
经营性净现金流/总负债（%） 13.08 25.38 23.41 43.91
经营性净现金流利息保障倍数（倍） 15.23 7.03 8.32 90.92
EBIT 利息保障倍数（倍） 6.01 -3.26 5.60 128.63
EBITDA 利息保障倍数（倍） 11.29 1.92 12.33 166.47
2013 年 1～3 月，公司经营性净现金流为 1.67 亿元；投资性净现
金流为-0.28 亿元；筹资性净现金流为-1.00 亿元。
表 15 截至 2012 年末公司在建项目情况(单位：亿元、%)
2012 年 2012 年
项目名称 投资总额 项目进度
投入金额 利润总额
年产 200MW 太阳能硅片及 13 万只石坩埚投
6.70 73.82 0.19 -1.87
资项目
年产 800MW 大规模晶体硅太阳能电池片及
19.71 35.63 0.82 -2.54
300MW 组件项目
6000 吨 MnZn 铁氧体和 8000 吨粉料项目 1.38 44.30 0.12 0.13
200 吨顶锤生产线项目 0.27 84.21 0.02 0.03
6000 吨多晶硅项目 21.52 - - -
20MW 金太阳示范工程 2.49 59.69 1.48 -0.03
合计 52.06 - 2.64 -
由于光伏行业急剧变化，多晶硅价格大幅下跌，6,000 吨多晶硅项
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公司债券跟踪评级报告
目投资风险较大，公司暂缓对该项目投资，截至 2012 年 3 月末，公司
尚未启动项目投资；20MW 金太阳示范工程系公司利用光伏园区和湖头
陆工业区的东区厂房投资建设 20.7MWp 用户侧屋顶光伏并网发电项目，
项目总投资 2.49 亿元，其中申请国家“金太阳工程”补贴 11,390 万
元。
综合来看，2012 年以来，针对光伏行业较大的投资风险，公司暂
缓相关光伏项目投资，同时，公司经营性净现金流同比有所增长，对
债务的保障程度仍较高。
偿债能力
2012 年，光伏业务持续亏损，公司营业收入及毛利润同比大幅下
滑，盈利能力有所下降。由于太阳能产业开工率较低，2012 年公司针
对应收账款大幅计提坏账准备，光伏设备、在建工程大幅计提减值准
备。截至 2012 年 3 月末，光伏应收账款及其他应收款、光伏固定资产
及在建工程所占资产比重仍然较大，光伏行业前景仍不明朗，公司未
来仍存在大幅计提坏账准备及资产减值准备的可能性。2012 年，公司
主营业务磁性材料整体发展良好，规模优势仍较明显。2012 年，公司
新增 5 亿元公司债券，导致有息债务占比及资产负债率均有所上升，
但资产负债率仍处于较低水平。同时，经营性净现金流同比有所增长，
对债务的保障程度仍较高。综合来看，公司偿债能力很强。
债务履约情况
根据公司提供的由中国人民银行出具的《企业基本信用信息报
告》，截至 2013 年 4 月 23 日，公司共有三笔均为 0.00 元的欠息记录，
根据企业及银行证明，该三笔欠息均是由于银行系统原因造成。截至
本报告出具日，公司共发行一期公司债券，到期利息已按期足额支付。
担保分析
横店集团为公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍
具有很强的增信作用
横店集团前身是 1975 年成立的横店丝厂，于 1999 年 11 月 22 日
依法设立，初始注册资本为 6 亿元人民币，法定代表人为徐永安。截
至 2013 年 3 月末，横店集团注册资本为 20 亿元人民币，注册地为浙
江省东阳市横店镇万盛街 42 号，横店社团经济企业联合会和东阳市影
视旅游促进会分别持有 70%和 30%的股权，横店集团的实际控制人为横
店社团经济企业联合会。
横店集团主要从事电子电气、医药化工及影视娱乐等方面业务。
横店集团是全球最大的永磁铁氧体生产商和国内最大的软磁铁氧体生
产商，2012 年以来在磁性材料领域继续保持行业龙头地位；横店集团
18
公司债券跟踪评级报告
节能灯产业发展较快，产能规模仍列国内前三名；横店集团拥有亚洲
规模最大的影视基地，院线业务国内排名不断提升，影视娱乐业务收
入和利润保持增长，未来发展潜力巨大。2012 年，横店集团主营业务
收入及利润水平进一步提高。
截至 2012 年末，横店集团总资产为 449.96 亿元，总负债为 272.75
亿元，资产负债率为 60.62%。2012 年横店集团实现主营业务收入
296.91 亿元，利润总额 19.93 亿元，经营性净现金流 34.25 亿元。
截至 2013 年 3 月末，横店集团总资产 451.88 亿元，总负债 273.18
亿元，资产负债率为 60.45%。2013 年 1～3 月横店集团实现主营业务
62.90 亿元，利润总额 3.21 亿元，经营性净现金流 13.79 亿元。
综合来看，横店集团担保实力很强，由其为公司 2011 年度 5 亿元
公司债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，仍具有很
强的增信作用。
结论
2012 年国内经济增速放缓，磁性材料行业市场需求不足，公司永
磁业务收入增长较快，软磁业务由于订单不足、新客户及新领域增长
缓慢产销量有所下降；2012 年光伏行业持续低迷，公司太阳能产能利
用率严重不足，光伏业务持续亏损，公司针对应收账款大幅计提坏账
准备，光伏设备、在建工程大幅计提减值准备，由于光伏应收账款及
其他应收款所占比重较高，未来仍存在大幅计提坏账准备的可能；同
时由于光伏固定资产及在建工程所占比重仍然较大，公司未来仍存在
大幅计提坏账准备的可能。
2013 年 1～3 月，公司收入同比有所下降，净利润同比大幅增长。
公司磁性材料规模优势仍很显著，同时，公司将围绕“做强磁性、发
展能源、解决亏损”的核心发展战略合理适度的开展太阳能业务。此
外，横店集团对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证
担保，仍具有很强的增信作用。预计未来 1～2 年，公司主营业务结构
将保持稳定，大公对横店东磁的评级展望维持稳定。
19
公司债券跟踪评级报告
附件 1 截至 2013 年 3 月末横店集团东磁股份有限公司股权结构图
横店社团经济企业联合会 东阳市影视旅游促进会
70.00% 30.00%
横店集团控股有限公司 社会公众股
56.00% 44.00%
横店集团东磁股份有限公司
20
公司债券跟踪评级报告
附件 2 截至 2013 年 3 月末横店集团东磁股份有限公司组织结构图
股东大会
战略委员会
监事会
薪酬委员会 董事会
审计委员会 董事会秘书
提名委员会 总经理
办 企 后 财 资 东
公 业 勤 务 金 磁
室 管 部 部 部 研
理 究
部 院
人 东 项 审 市 资 进
力 磁 目 计 场 材 出
资 管 投 部 部 战 口
源 理 资 略 业
部 学 孵 调 务
院 化 达 部
部 部
21
公司债券跟踪评级报告
附件 3 横店集团东磁股份有限公司主要财务指标
单位：万元
2013 年 3 月
年 份 2012 年 2011 年 2010 年
（未经审计）
资产类
货币资金 22,960 22,562 22,079 62,736
应收票据 3,992 6,187 4,582 278
应收账款 58,144 53,193 65,936 51,266
其他应收款 7,494 7,928 1,025 1,013
预付款项 10,245 10,236 19,747 22,259
存货 49,970 51,400 43,459 43,586
流动资产合计 170,097 168,676 156,869 181,374
长期股权投资 5,525 5,533 316 0
固定资产 201,119 204,131 212,098 152,521
在建工程 17,678 17,704 16,859 22,899
无形资产 24,109 24,263 24,534 19,193
非流动资产合计 251,434 254,647 255,947 195,088
总资产 421,531 423,323 412,816 376,462
占资产总额比（%）
货币资金 5.45 5.33 5.35 16.66
应收票据 0.95 1.46 1.11 0.07
应收账款 13.79 12.57 15.97 13.62
其他应收款 1.78 1.87 0.25 0.27
预付款项 2.43 2.42 4.78 5.91
存货 11.85 12.14 10.53 11.58
流动资产合计 40.35 39.85 38.00 48.18
固定资产 47.71 48.22 51.38 40.51
在建工程 4.19 4.18 4.08 6.08
无形资产 5.72 5.73 5.94 5.10
非流动资产合计 59.65 60.15 62.00 51.82
22
公司债券跟踪评级报告
附件 3 横店集团东磁股份有限公司主要财务指标（续表 1）
单位：万元
2013 年 3 月
年 份 2012 年 2011 年 2010 年
（未经审计）
负债类
短期借款 6,900 13,275 40,603 38,459
应付票据 7,000 7,083 2,000 11,250
应付账款 55,675 0 53,747 45,288
预收款项 2,150 1,265 1,309 2,490
应付职工薪酬 5,252 5,061 3,780 4,097
其他应付款 1,437 870 1,015 483
流动负债合计 86,926 93,040 104,524 99,074
应付债券 49,558 49,533 0 0
其他非流动负债 11,602 11,786 3,364 21,41
非流动负债合计 61,160 61,319 3,364 2,141
负债合计 148,086 154,359 107,888 101,215
占总负债的比重（%）
短期借款 4.66 8.60 37.63 38.00
应付票据 4.73 4.59 1.85 11.12
应付账款 37.60 0.00 49.82 44.74
预收款项 1.45 0.82 1.21 2.46
其他应付款 0.97 0.56 0.94 0.48
流动负债合计 58.70 60.28 96.88 97.88
非流动负债合计 41.30 39.72 3.12 2.12
权益类
少数股东权益 2,043 2,062 1,819 507
实收资本（股本） 41,090 41,090 42,590 41,090
资本公积 138,577 138,577 150,352 128,001
盈余公积 17,813 17,813 17,813 16,685
未分配利润 73,989 69,477 92,343 88,964
归属于母公司所有者权益 271,402 266,903 303,110 274,740
所有者权益合计 273,445 268,965 304,929 275,247
23
公司债券跟踪评级报告
附件 3 横店集团东磁股份有限公司主要财务指标（续表 2）
单位：万元
2013 年 3 月
年 份 2012 年 2011 年 2010 年
（未经审计）
损益类
营业收入 63,567 291,029 352,185 300,066
营业成本 44,612 220,711 272,956 226,559
销售费用 3,228 13,239 11,605 10,004
管理费用 8,979 37,940 44,861 19,280
财务费用 1,710 4,489 3,163 -615
投资收益 123 1,097 -1 -40
营业利润 4,716 -21,079 12,935 42,265
营业外收入 867 1,839 1,518 933
利润总额 5,509 -20,176 13,518 42,140
所得税 1,015 1,625 4,466 5,841
净利润 4,494 -21,801 9,052 36,298
归属于母公司所有者的净利润 4,513 -22,044 7,487 36,260
占营业收入比（%）
营业成本 70.18 75.84 77.50 75.50
销售费用 5.08 4.55 3.30 3.33
管理费用 14.13 13.04 12.74 6.43
财务费用 2.69 1.54 0.90 -0.21
营业利润 7.42 -7.24 3.67 14.09
利润总额 8.67 -6.93 3.84 14.04
净利润 7.07 -7.49 1.27 12.30
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 16,747 33,276 24,472 30,017
投资活动产生的现金流量净额 -28,366 -49,358 -70,807 -108,239
筹资活动产生的现金流量净额 -10,038 71,276 21,974 18,341
24
公司债券跟踪评级报告
附件 3 横店集团东磁股份有限公司主要财务指标（续表 3）
单位：万元
2013 年 3 月
年 份 2012 年 2011 年 2010 年
（未经审计）
财务指标
EBIT（万元） 5,509 -15,442 16,459 42,470
EBITDA（万元） 12,413 9,101 36,273 54,962
总有息负债（万元） 63,458 69,892 42,603 49,710
毛利率（%） 29.82 24.16 22.49 24.49
营业利润率（%） 7.42 -7.24 3.67 14.09
总资产报酬率（%） 1.57 -3.65 3.99 11.28
净资产收益率（%） 1.64 -8.11 2.97 13.19
资产负债率（%） 35.13 36.46 26.13 26.89
债务资本比率（%） 18.84 20.63 12.26 15.30
长期资产适合率（%） 133.08 129.70 120.45 142.19
流动比率（倍） 1.96 1.81 1.50 1.83
速动比率（倍） 1.38 1.26 1.09 1.39
保守速动比率（倍） 0.31 0.31 0.26 0.64
存货周转天数（天） 94.24 77.36 57.40 51.21
应收账款周转天数（天） 87.84 73.68 59.90 51.39
经营性净现金流/流动负债（%） 17.49 33.69 24.04 45.41
经营性净现金流/总负债（%） 13.08 25.38 23.41 43.90
经营性净现金流利息保障倍数（倍） 15.22 7.03 8.32 90.92
EBIT 利息保障倍数（倍） 6.01 -3.26 5.60 128.63
EBITDA 利息保障倍数（倍） 11.28 1.92 12.33 166.47
现金比率（%） 26.41 24.25 21.12 63.32
现金回笼率（%） 109.81 113.90 103.96 116.16
担保比率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00
25
公司债券跟踪评级报告
附件 4 横店集团控股有限公司主要财务指标
单位：万元
2013 年 3 月
年份 2012 年 2011 年 2010 年
（未经审计）
资产类
货币资金 903,618 796,066 612,685 615,568
应收票据 45,793 52,548 30,445 21,884
应收账款 353,841 445,712 334,690 306,205
其他应收款 503,623 504,402 508,608 463,429
预付账款 82,323 73,081 64,346 75,640
存货 608,048 597,858 504,497 390,377
流动资产合计 2,511,662 2,487,070 2,058,890 1,884,625
长期投资 308,315 308,315 313,298 208,087
固定资产净额 1,173,347 1,170,300 1,029,330 823,272
在建工程 156,756 143,905 87,308 73,689
固定资产合计 1,330,141 1314205 1,116,638 896,960
无形资产 324,237 349,651 282,820 351,239
长期待摊费用 38,413 34,330 25,343 12,868
无形及递延资产合计 362,650 383,981 308,163 364,107
总资产 4,518,790 4,499,603 3,799,167 3,354,985
占资产总额比%
货币资金 20.00 17.69 16.13 18.35
应收票据 1.01 1.17 0.80 0.65
应收账款 7.83 9.91 8.81 9.13
其他应收款 11.15 11.21 13.39 13.81
预付账款 1.82 1.62 1.69 2.25
存货 13.46 13.29 13.28 11.64
流动资产合计 55.58 55.27 54.19 56.17
固定资产净额 25.97 26.01 27.09 24.54
长期投资 6.82 6.85 8.25 6.20
固定资产合计 29.44 29.21 29.39 26.74
无形及递延资产合计 8.03 8.53 8.11 10.85
26
公司债券跟踪评级报告
附件 4 横店集团控股有限公司主要财务指标（续表 1）
单位：万元
2013 年 3 月
年 份 2012 年 2011 年 2010 年
（未经审计）
负债类
短期借款 705,640 716,203 635,660 509,130
应付票据 238,029 234,339 156,466 169,122
应付账款 218,772 210,708 165,317 128,496
预收账款 113,621 112,302 72,378 46,644
应付工资 21,629 25,276 18,348 16,181
其他应付款 681,206 685,511 571,365 544,247
预提费用 35,066 26,916 29,329 14,581
流动负债合计 2,194,604 2,196,806 1,804,797 1,584,489
长期借款 279,874 264,281 198,620 273,727
应付债券 219,558 219,533 170,000 50,000
长期应付款 37,711 46,809 40,393 27,991
长期负债合计 537,143 530,623 409,013 351,719
负债合计 2,731,793 2,727,476 2,213,810 1,936,208
占负债总额比%
短期借款 25.83 26.26 28.71 26.30
应付票据 8.71 8.59 7.07 8.73
应付账款 8.01 7.73 7.47 6.64
预收账款 4.16 4.12 3.27 2.41
其他应付款 24.94 25.13 25.81 28.11
流动负债合计 80.34 81.54 81.52 81.83
长期借款 10.25 9.69 8.97 14.14
应付债券 8.04 8.05 7.68 2.58
长期负债合计 19.66 19.45 18.48 18.17
权益类
少数股东权益 360,848 368,236 235,808 250,372
实收资本（股本） 200,000 200,000 200,000 200,000
资本公积 617,700 617,700 616,441 487,940
盈余公积 435,187 435,187 412,846 379,947
未分配利润 173,263 151,004 120,261 100,518
所有者权益 1,426,150 1,403,891 1,349,548 1,168,405
27
公司债券跟踪评级报告
附件 4 横店集团控股有限公司主要财务指标（续表 2）
单位：万元
2013 年 3 月
年 份 2012 年 2011 年 2010 年
（未经审计）
损益类
主营业务收入 629,006 2,969,076 2,386,018 2,040,434
主营业务成本 498,357 2,339,395 1,894,224 1,657,243
主营业务税金及附加 4,822 30,442 16,284 14,624
营业费用 31,462 133,117 100,835 70,619
管理费用 43,053 233,602 163,200 116,836
财务费用 22,843 83,367 56,107 38,495
营业利润 29,584 156,202 165,047 152,171
投资收益/损失 731 19,638 -484 31,150
利润总额 32,147 199,320 174,995 190,506
所得税 5,802 35,639 34,445 29,174
少数股东损益 4,086 18,908 21,580 24,390
净利润 22,259 144,773 118,970 136,942
占主营业务收入净额比%
主营业务成本 79.23 78.79 79.39 81.22
主营业务税金及附加 0.77 1.03 0.68 0.72
营业费用 5.00 4.48 4.23 3.46
管理费用 6.84 7.87 6.84 5.73
财务费用 3.63 2.81 2.35 1.89
营业利润 4.70 5.26 6.92 7.46
投资收益/损失 0.12 0.66 -0.02 1.53
利润总额 5.11 6.71 7.33 9.34
净利润 3.54 4.88 4.99 6.71
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 137,853 342,539 180,723 257,500
投资活动产生的现金流量净额 -18,040 -30,968 -301,378 -368,750
筹资活动产生的现金流量净额 -16,807 85,883 72,112 138,900
28
公司债券跟踪评级报告
附件 4 横店集团控股有限公司主要财务指标（续表 3）
单位：万元
2013 年 3 月
年 份 2012 年 2011 年 2010 年
（未经审计）
财务指标
EBIT（万元） 32,147 216,229 200,425 232,864
EBITDA（万元） 62,499 329,569 288,649 312,766
总有息负债（万元） 1,595,643 1,589,183 1,305,896 1,157,929
毛利率（%） 20.77 21.21 20.61 18.78
营业利润率（%） 4.70 5.26 6.92 7.46
总资产报酬率（%） 0.71 4.81 5.28 6.94
净资产收益率（%） 1.56 10.31 8.82 11.72
资产负债率（%） 60.45 60.62 58.27 57.71
债务资本比率（%） 47.17 47.28 45.17 44.94
长期资产适合率（%） 106.45 103.86 106.53 108.93
流动比率（倍） 1.14 1.13 1.14 1.19
速动比率（倍） 0.87 0.86 0.86 0.94
保守速动比率（倍） 0.43 0.39 0.36 0.40
存货周转天数（天） 108.89 63.61 85.04 66.20
应收账款周转天数（天） 57.20 35.48 48.35 53.42
经营性净现金流/流动负债（%） 6.28 17.12 10.66 18.41
经营性净现金流/总负债（%） 5.05 13.86 8.71 14.90
经营性净现金流利息保障倍数（倍） 7.05 6.71 3.22 3.03
EBIT 利息保障倍数（倍） 2.01 4.31 3.57 2.74
EBITDA 利息保障倍数（倍） 3.56 6.53 5.14 3.67
现金比率（%） 41.17 36.24 33.95 38.85
现金回笼率（%） 119.13 111.25 112.38 115.95
担保比率（%） 6.95 7.35 8.28 0.93
29
公司债券跟踪评级报告
附件 5 各项指标的计算公式
1. 主营业务毛利率（%）＝（1－主营业务成本/主营业务收入净额）× 100%
2. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%
3. 营业利润率（%）＝ 营业利润/主营业务收入净额×100%
4. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%
5. 净资产收益率（%）＝ 净利润/年末净资产×100%
6. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出
7. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
8. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%
9. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋少数股东权益＋长期负债）/（固定资产＋长期
股权投资＋无形及递延资产）×100%
10. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/资本化总额×100%
11. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务
12. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到期
的长期债务＋其他应付款（付息项）
13. 长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项）
14. 资本化总额 ＝ 总有息债务＋所有者权益＋少数股东权益
15. 流动比率 ＝ 流动资产/流动负债
16. 速动比率 ＝（流动资产–存货）/ 流动负债
17. 保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋短期投资）/ 流动负债
18. 现金比率（%）＝（货币资金＋短期投资）/ 流动负债×100%
10
19. 存货周转天数 ＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货）
11
20. 应收账款周转天数 ＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）
21. 现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/主营业务收入净额×100%
22. EBIT 利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资
10
一季度取 90 天。
11
一季度取 90 天。
30
公司债券跟踪评级报告
本化利息）
23. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的利息支
出＋资本化利息）
24. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出 ＝ 经营性现金
流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
25. 担保比率（%）＝ 担保余额 /（所有者权益＋少数股东权益）× 100%
26. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负
债）/2]×100%
27. 经营性净现金流/总负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）
/2]×100%
31
公司债券跟踪评级报告
附件 6 公司债券及主体信用等级符号和定义
大公公司债券及主体信用等级符号和定义相同。
AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 级 ：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A级 ：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 ：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 级 ：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C级 ：不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
大公评级展望定义：
正面 ：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。
稳定 ：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。
负面 ：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。
32