2012 年（第一期）3.5 亿元
公司债券 2013 年跟踪信用评
级报告
正面：
公司与优质整车制造厂商建立了较为稳定的供销关系，跟踪期内营业收入维持稳
定，营业利润增加，经营情况较为稳健；
跟踪期内，公司原材料铝锭价格下跌降低了生产成本，主要产品毛利率水平提升；
公司销售回款情况良好，同时采用银行承兑汇票支付货款的比例增加，经营活动现
金流量明显改善。
关注：
国内外汽车市场增速放缓及国外摩托车市场竞争加剧可能对公司产品销售产生负
面影响；
公司产品外销比例较高，面临一定的汇率波动风险；
公司摩轮产品销售对印度市场存在一定的依赖性，同时后续还计划在印度设厂，国
别风险较大；
公司准备在吉林及印度新增产能，固定资产投资支出及流动资金压力加大；
公司新增产能达产后若市场需求不及预计，将面临产能闲置的风险；
公司刚性债务规模增加，长期偿债压力加大。
分析师
姓名：易炳科 刘书芸
电话：021-51035670
邮箱：yibk@pyrating.cn
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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
2012 年 6 月，经中国证券监督管理委员会以证监许可[2012]8 号文件核准，公司公开
发行公司债券（第一期），募集资金总额 3.50 亿元；扣除发行费用后，募集资金净额 34,740.00
万元。
本期债券的起息日为2012年6月4日，按年付息，每年付息一次，到期一次还本，最后一
期利息随本金一起支付。若投资者部分或全部行使回售选择权，则回售部分债券的利息和本
金于2015年6月4日一起支付。本期债券第一次付息日为2013年6月4日。
截至 2012 年 12 月 31 日，公司实际累计使用募集资金 34,740.00 万元（其中：偿还银行
借款 4,266.16 万元，补充流动资金 30,473.84 万元）。
二、发行主体概况
跟踪期内，公司注册资本、实际控制人及主营业务均未发生变化。2012 年 8 月 8 日，
公司取得威海万丰镁业科技发展有限公司（以下简称“威海镁业”）68.80%的股权。由于公
司与威海镁业同属万丰奥特控股集团有限公司控制，该合并形成同一控制下企业合并。合并
事项使得公司 2012 年全年增加营业收入 12,470.30 万元，增加净利润 556.54 万元。
截至 2012 年 12 月 31 日，公司总资产为 302,984.72 万元，归属于母公司所有者权益为
153,808.04 万元，资产负债率为 37.44%。2012 年度，公司实现营业收入 409,075.19 万元，
利润总额 37,641.67 万元，经营活动现金净流入 61,583.03 万元。
三、经营与竞争
公司主营业务为汽车铝轮毂（以下简称“汽轮”）和摩托车铝轮毂（以下简称“摩轮”）
的生产和销售，是我国铝轮毂制造的龙头企业之一。2012 年，公司主营业务收入与 2011 年
基本持平，其中汽轮和摩轮的销售收入仍然是公司主营业务收入的主要来源。由于收购威海
镁业，公司 2012 年增加了金属铸件业务，该业务收入规模较小。
表1 2011-2012 年公司主营业务收入按照产品类别划分（单位：万元）
2012 年 2011 年
项目
金额 比例 金额 比例
汽轮 219,923.80 54.37% 210,863.65 52.68%
摩轮 172,456.71 42.64% 178,475.27 44.59%
3
金属铸件 12,111.42 2.99% 10,935.44 2.73%
主营业务收入 404,491.93 100.00% 400,274.36 100.00%
注：公司2012年发生了同一控制下企业合并，2011年经营数据为调整后数字，以下同。
资料来源：公司提供
公司与客户建立了较为稳定的供销关系，跟踪期内产销量维持稳定，经营情况较为稳
健
汽车 OEM 市场要求零部件供应商与汽车整车厂商共同开发新产品，因此，在某一车
型研发成功投产以后，很少会更换初期的零部件供应商，零部件供应商一般会与汽车整车厂
商形成较为稳定的合作关系。公司汽轮产品主要供应宝马、通用、大众、本田等国际著名整
车厂商，摩轮则主要供应本田、雅马哈和铃木摩托车制造厂商，与这些国际著名厂商建立了
长期稳定的合作关系。2012 年，公司前五大客户销售收入占总销售收入的 36.10%。
在汽车市场依旧低迷的形势下，由于合作客户市场竞争力较强，订单量未曾减少，2012
年公司产销量相比 2011 年较为稳定，其中，公司汽轮产品产能扩张至 1,200 万件，产销量
相比上年略有增长；摩轮产品产能规模依然为 1,800.00 万件，产销量略有减少。
2013 年，国内外经济形势依旧严峻，国内宏观经济增速放缓趋势较为明显。同时，在
政策方面，北京、广州、深圳等地将探讨更加苛刻的购车和用车条件（单双号、区域限行、
拥堵费、停车证明、排放费、提高停车费等），其他一些大城市也在讨论限制私人汽车使用
的措施，这些限制也将可能对未来汽车市场产生明显的影响，进而影响公司汽轮产品的销售。
摩轮方面，印度、印度尼西亚等新兴经济体的制造成本低，对我国摩托车出口构成压力；而
摩轮内销方面，中国城市“禁限摩”政策使得我国摩托车的消费者主要是农村和小城镇居民，
企业主要生产中低端产品，摩轮内销盈利性不佳。
总的来看，虽然整体宏观经济增长缓慢，同时汽车消费政策限制、国外市场竞争加剧、
人民币升值等不利因素还将存在，但预计 2013 年汽车铝轮需求较 2012 年会略有增长，摩轮
市场还具备较大的空间。
表2 2011-2012 年公司产品产能、产量和销量情况（单位：万件）
2012 年 2011 年
产品
产能 产量 销量 产能 产量 销量
汽轮 1,200.00 1,008.45 997.45 1,000.00 883.51 875.20
摩轮 1,800.00 1,748.59 1740.27 1,800.00 1,781.69 1,777.75
资料来源：公司提供
跟踪期内，公司依然保持了较高的外销比率，面临一定的汇率及贸易壁垒风险
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2012 年，公司营销团队加大了国内市场的开发力度，但公司汽轮和摩轮产品整体销售
依然保持了 54.93%的出口率，其中摩轮产品有 70.00%以上销往印度，对印度市场具有一定
的依赖性。欧盟（2010 年 10 月）及印度（2013 年 1 月）先后对我国铝合金汽轮开展了反倾
销调查，由于公司汽轮产品销往印度的比例较小，且销往欧盟产品的反倾销税主要由进口厂
商承担，上述反倾销政策目前对公司经营的影响不大。但如果印度对公司摩轮产品征收反倾
销税，或者其他国家对中国汽轮、摩轮产品开展反倾销调查，公司将面临一定的贸易壁垒风
险。
表3 2011-2012 年公司主营业务收入按照地区划分情况（单位：万元）
2012 年 2011 年
区域
金额 比例 金额 比例
中国大陆 182,291.24 45.07% 169,819.28 42.43%
其他国家和地区 222,200.69 54.93% 230,455.08 57.57%
合计 404,491.93 100.00% 400,274.36 100.00%
资料来源：公司提供
目前，公司产品出口主要以美元、欧元进行贸易结算。自 2005 年中国人民银行公布人
民币汇率改革政策以来，人民币呈现持续升值态势。2011 年随着人民币的不断升值，美元
和欧元兑人民币汇率持续下滑，公司汇兑损失达 2,200.61 万元。2012 年，由于人民币升值
幅度放缓，公司发生汇兑损失为 354.56 万元，相对 2011 年大幅度减少。公司外销比例较高
的状态短期内难以改变，虽然公司已积极采取远期外汇结算，实施汇率联动机制等措施降低
汇率风险，但若美元和欧元相对人民币仍持续贬值，公司仍将面临一定的汇率风险。
跟踪期内，公司原材料铝锭价格下跌降低了生产成本，提升了公司产品的毛利率水平 ；
同时，采购成本下降及采用票据支付的比例增加改善了公司的经营现金流
公司主营业务成本主要由直接材料成本、折旧及易耗品、燃料动力成本和人工成本构成，
其中直接材料成本占比最大，占主营业务成本的比重在 70%以上。公司直接材料成本主要
为铝锭采购成本，2012 年以来，铝锭价格下跌导致直接材料成本相比 2011 年下降了 4.52%，
并导致公司主营业务成本整体下降了 2.53%。
表4 2011-2012 年公司主营业务成本构成及变动情况（单位：万元）
2012 年 2011 年
同比增
项目
金额 占比 金额 占比 减
直接材料成本 232,429.55 71.39% 243,426.96 72.88% -4.52%
人工成本 24,223.46 7.44% 22,124.77 6.62% 9.49%
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折旧及易耗品 32,776.86 10.07% 30,659.08 9.18% 6.91%
燃料动力成本 30,076.20 9.24% 30,770.48 9.21% -2.26%
外协加工成本 6,075.37 1.86% 7,052.10 2.11% -13.85%
合计 325,581.43 100% 334,033.39 100% -2.53%
资料来源：公司提供
公司一般根据上一季度的铝锭价格与客户制定汽轮和摩轮产品本季度的销售价格，因
此，在铝锭价格下降周期中，公司原材料采购价格先于公司产品价格下降，公司产品毛利率
得以提升。
表5 2011-2012 年公司分产品毛利率变动趋势情况
2012 年 2011 年
项目
毛利率 增长 毛利率 增长
汽轮 18.17% 1.51% 16.66% -1.73%
摩轮 20.82% 4.88% 15.94% -2.47%
资料来源：公司提供
跟踪期内，由于上游铝锭生产过剩，公司相对供应商议价能力增强，采用银行承兑汇
票支付的比例由约 30%增加到 40%。公司采购成本降低及支付方式的改变改善了公司的经
营现金流量，2012 年公司经营性现金净流入 61,583.03 万元，相比 2011 年经营活动产生的
现金净额 29,433.85 万元有了较大幅度的改善。
公司拟在吉林及印度投资新建产能，未来固定资产投资及流动资金压力将加大
为降低摩轮产品的制造成本及应对国外政府的反倾销调查，公司拟在印度设立全资子公
司并投资“年产 300 万件摩托车铝轮毂项目”。该项目总投资额 30,742.00 万元，其中固定资
产投资 24,586.00 万元，流动资金 6,156.00 万元人民币，建设期 1.4 年。公司在印度投资建
设产能有利于公司产业的战略布局、降低生产成本及规避反倾销调查，但对外投资活动中存
在国外法律、商业环境、文化习俗等方面与国内的差异，增加了投资活动的不确定性。
根据公司产业布局规划及有效降低与众多汽车企业配套的成本，公司拟在吉林省吉林
市投资成立一家全资子公司并投资“年产 200 万件汽车铝轮毂项目”。项目总投资额 43,192.00
万元，其中固定资产 40,192.00 万元，流动资金 3,000.00 万元，项目建设期 1 年 8 个月。
2013 年 1 月 8 日，公司第一次临时股东大会决议审议通过《关于浙江万丰摩轮有限公
司在印度设立全资子公司并投资年产 300 万件摩托车铝轮毂项目的议案》及《关于在吉林设
立全资子公司并投资年产 200 万件汽车铝轮毂项目的议案》。吉林万丰奥威汽轮有限公司于
2013 年 3 月 15 日成立，印度设立公司事宜则尚在筹建中。
以上两个固定资产投资项目需投入资金约 7.3 亿元，公司未来固定资产投资及流动资
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金压力将加大。项目建成后，公司产能进一步扩张，若市场需求不及预期，可能存在产能闲
置的风险。
为了避免潜在同业竞争及拓展新材料方面的业务，公司合并了同一控制下企业威海镁
业
为了对新材料领域进行拓展并避免潜在的同业竞争，根据公司《关于收购威海万丰镁
业科技发展有限公司 68.80%股权暨关联交易的公告》，公司以 2012 年 3 月 31 日威海镁业的
评估净资产值 6,263.44 万元为基础下浮 10%作为收购价格，收购威海镁业 68.80%的股权，
收购价格为 3,878.32 万元。
威海镁业成立于 2002 年 11 月，主营业务为轻合金材料及高端机车部件的研发和生产，
注册资本人民币 4,000 万元。截止 2012 年 12 月 31 日，威海镁业总资产 20,219.82 万元，净
资产 5,094.45 万元；2012 年度公司实现营业收入 12,470.30 万元，实现净利润 874.59 万元，
较去年同期上升 46.73%。由于威海镁业与公司同属万丰奥特控股集团有限公司控制，该合
并形成同一控制下企业合并。合并事项使得公司 2012 年全年增加营业收入 12,470.30 万元，
增加净利润 556.54 万元。合并事项对公司 2010 年和 2011 年财务报表的影响如下表所示：
表6 合并威海镁业对公司 2010-2011 年财务报表的影响（单位：万元）
2011 年 2010 年
项目
调整前 调整后 调整前 调整后
营业收入 393,346.06 404,732.03 358,187.12 368,674.73
归属于上市公司股东的净利润 22,391.61 22,750.42 24,538.84 24,986.26
经营活动产生的现金流量净额 29,729.71 29,433.85 44,204.50 44,686.59
总资产 257,013.76 274,963.82 245,397.34 258,492.71
归属于上市公司股东的所有者权益 147,593.66 150,134.01 138,911.56 141,093.09
资料来源：公司提供
四、财务分析
财务分析基础说明
本节所采用的财务数据均来源于经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具
标准无保留意见的公司2011-2012年审计报告，以及未经审计的2013年1-3月份的财务报表。
公司2011-2013年3月份的财务报表均按照新会计准则进行编制。
财务分析
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2012 年，公司资产规模平稳增长，资产流动性增强；营业收入与上年基本持平，但综
合毛利率提升，盈利能力改善；营运资金占用现金减少，经营活动现金净流入大幅度增加；
负债期限结构改善，短期偿债能力增强
截至 2013 年 3 月末，公司资产规模上升至 320,064.86 万元，较 2011 年末增长 16.40%，
主要是货币资金及其他流动资产（主要为公司购买的银行短期理财产品）增长导致，资产流
动性进一步增强。
流动资产方面，2012 年末，公司货币资金余额比 2011 年增加了 108.21%，主要原因是
2012 年公司经营活动产生的现金净流入相比上年大幅度增长，且大于投资及筹资活动现金
净流出量；公司应收票据、应收账款及存货规模相比上年变化不大，销售、生产情况较为正
常。
公司非流动资产主要由固定资产和无形资产构成。公司固定资产主要包括房屋及建筑
物、机器设备等，其中机器设备占固定资产账面价值的比重在 70.00%左右。2012 年，公司
固定资产发生折旧 1.50 亿元，在建工程转入固定资产 2.04 亿元，期末余额较 2011 年略有增
长。截至 2012 年末，公司账面价值为 1.08 亿元的房屋及建筑物已经用于抵押借款。随着公
司吉林及印度投资项目的建设，固定资产未来有望增加。无形资产主要为公司拥有的土地使
用权，截至 2012 年末，公司土地使用权已用于对外抵押借款。
表7 公司 2011-2012 年及 2013 年 3 月主要资产情况（单位：万元）
2013 年 3 月 2012 年 2011 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 50,775.51 15.86% 49,332.25 16.28% 23,693.42 8.62%
应收票据 19,749.90 6.17% 17,958.69 5.93% 17,683.38 6.43%
应收账款 68,473.48 21.39% 64,661.87 21.34% 71,944.78 26.17%
存货 31,416.65 9.82% 32,303.05 10.66% 31,076.13 11.30%
其他流动资产 11,079.89 3.46% 2,415.45 0.80% 2,529.91 0.92%
流动资产合计 195,285.09 61.01% 176,833.84 58.36% 156,763.09 57.01%
固定资产 94,922.38 29.66% 97,761.29 32.27% 91,098.43 33.13%
无形资产 13,786.33 4.31% 13,887.44 4.58% 12,028.99 4.37%
非流动资产合计 124,779.78 38.99% 126,150.88 41.64% 118,200.74 42.99%
资产总计 320,064.86 100.00% 302,984.72 100.00% 274,963.82 100.00%
资料来源：公司提供
收入方面，2012 年公司营业收入保持稳定，由于原材料铝锭价格下跌，公司汽轮和摩
轮产品毛利率均有所提升，导致 2012 年公司综合毛利率较 2011 年提升 2.87 个百分点。
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期间费用方面，2012 年公司销售费用与 2011 年基本持平；财务费用因汇兑损失减少而
下降了 20.01%；但由于研发费用支出大幅增加，管理费用同比增长 30.79%，公司期间费用
率增加了 1.41 个百分点。
整体来看，公司营业收入保持稳定，综合毛利率因原材料采购价格下降而上升，整体盈
利能力改善。
表8 2011-2012 年及 2013 年 1-3 月公司主要盈利能力指标（单位：万元）
项目 2013 年 1-3 月 2012 年 2011 年
营业收入 103,804.30 409,075.19 404,732.03
营业利润 10,538.97 37,002.56 32,882.21
利润总额 10,805.97 37,641.67 34,000.34
净利润 9,185.22 32,626.45 29,636.62
综合毛利率 20.45% 19.51% 16.64%
总资产回报率 - 13.96% 13.67%
期间费用率 10.07% 10.12% 8.71%
资料来源：公司提供
2012 年，由于盈利改善，公司现金生成能力增强，同时由于营运资本占用现金明显减
少，经营活动产生的现金流量净额相比 2011 年大幅度增加；由于构建固定资产及购买威海
镁业股权，投资活动现金净流出 31,046.76 万元；2012 年公司成功发行了 3.5 亿元公司债券，
筹资活动现金流入增加，但由于偿还了较多银行借款及向股东分红，筹资活动现金净流出
12,290.07 万元。整体来看，公司经营活动产生的现金净流入可以覆盖投资及筹资活动现金
净支出，2012 年公司现金及现金等价物净增加 18,052.42 万元。
表9 公司 2011-2012 年现金流情况（单位：万元）
项目 2012 年 2011 年
净利润 32,626.45 29,636.62
非付现费用 19,336.09 17,473.17
非经营损益 2,028.07 -15.07
FF0 53,990.61 47,094.72
营运资本变化 7,592.42 -17,660.88
其中：存货减少（减：增加） -1,295.62 -6,465.85
经营性应收项目的减少（减：增加） 16.27 -11,293.68
经营性应付项目增加（减：减少） 8,871.77 98.65
经营活动现金流量净额 61,583.03 29,433.85
投资活动的现金流量净额 -31,046.76 -20,844.24
筹资活动产生的现金流量净额 -12,290.07 -17,768.30
9
现金及现金等价物净增加额 18,052.42 -9,451.28
资料来源：公司审计报告
2012 年公司负债规模同比增长了 23.46%，其中刚性负债（短期借款+应付票据+一年内
到期的非流动负债+长期借款+应付债券）规模增长较快，2012 年末刚性负债相对 2011 年末
增加 2.23 亿元，且 2013 年 3 月末继续增加 1.10 亿元，债务压力进一步增加。2012 年公司
成功发行公司债券后，非流动负债比例增加，负债期限结构改善。
公司流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款和一年内到期的非流动负债组成。
2012 年末，由于公司用发债募集资金偿还短期借款，短期借款余额大幅度下降；由于采用
银行承兑汇票支付的比例增加，应付票据余额同比增长了 78.69%，并导致应付账款余额有
所下降；一年内到期的非流动负债为公司一年内即将到期的长期借款。
公司非流动负债主要为长期借款和应付债券。2012 年，由于公司成功发行公司债券，
流动资金较为充裕，长期借款余额有较大幅度的下降。2013 年以来，公司计划在吉林和印
度投资扩建产能，长期借款再次回升。总体来看，公司长期债务负担加重。
表10 公司 2011-2012 年及 2013 年 3 月主要负债情况（单位：万元）
2013 年 3 月 2012 年 2011 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 3,900.00 3.22% 3,912.00 3.45% 18,914.83 20.58%
应付票据 21,303.24 17.57% 25,288.01 22.29% 14,152.21 15.40%
应付账款 23,522.10 19.40% 23,493.70 20.71% 25,621.79 27.88%
一年内到期的非流动
1,504.54 1.24% 4,508.52 3.97% 1,512.22 1.65%
负债
流动负债合计 64,083.72 52.85% 74,106.79 65.32% 77,401.43 84.23%
长期借款 19,504.54 16.09% 1,508.52 1.33% 13,024.43 14.17%
应付债券 34,739.97 28.65% 34,726.53 30.61% - 0.00%
非流动负债合计 57,173.34 47.15% 39,342.36 34.68% 14,492.71 15.77%
负债合计 121,257.06 100.00% 113,449.15 100.00% 91,894.14 100.00%
资料来源：公司提供
偿债指标方面，公司长期债务增加，资产负债率上升；利息支出增多，EBITDA 利息保
障倍数下降，长期偿债能力下降。公司流动比率及速动比率均有改善，短期偿债能力增强。
总体来看，公司长期负债规模增加，负债结构改善，短期偿债能力增强，长期债务负担
加重。
表11 公司 2011-2012 年及 2013 年 3 月主要偿债能力指标
财务指标 2013 年 3 月 2012 年 2011 年
10
流动比率 3.05 2.39 2.03
速动比率 2.56 1.95 1.62
资产负债率 37.89% 37.44% 33.42%
EBITDA（万元） - 59,319.33 53,498.01
EBITDA 利息保障倍数 - 21.89 34.15
资料来源：公司提供
五、评级结论
公司是我国铝轮毂制造的龙头企业之一，与优质整车制造厂商建立了较为稳定的供销关
系，跟踪期内营业收入维持稳定，营业利润增加，经营情况较为稳健；跟踪期内，公司原材
料铝锭价格下跌降低了生产成本，主要产品毛利率水平提升；公司销售回款情况良好，同时
采用银行承兑汇票支付货款的比例增加，经营活动现金流量明显改善。
但鹏元也注意到：公司产品外销比例较高，面临一定的汇率波动风险和贸易壁垒风险；
公司准备在吉林及印度新增产能，固定资产投资支出及流动资金压力加大，且新增产能达产
后若市场需求不及预计，将面临产能闲置的风险；公司刚性债务规模增加，长期偿债压力加
大。
基于以上情况，鹏元维持公司主体长期信用等级 AA 和本期债券信用等级 AA，评级展
望维持为稳定。
11
附录一 资产负债表（单位：万元）
资产 2013 年 3 月 2012 年 2011 年 2010 年
货币资金 50,775.51 49,332.25 23,693.42 36,379.32
交易性金融资产 982.62 982.96 1,412.04 819.74
应收票据 19,749.90 17,958.69 17,683.38 10,211.48
应收账款 68,473.48 64,661.87 71,944.78 58,480.48
预付款项 10,515.10 8,471.94 6,908.41 4,285.21
其他应收款 2,291.95 707.65 1,515.02 1,064.68
存货 31,416.65 32,303.05 31,076.13 23,475.21
其他流动资产 11,079.89 2,415.45 2,529.91 -
流动资产合计 195,285.09 176,833.84 156,763.09 134,716.12
长期股权投资 8,494.28 3,900.00 3,900.00 -
固定资产 94,922.38 97,761.29 91,098.43 88,580.17
在建工程 3,053.65 5,977.56 6,574.61 6,527.95
无形资产 13,786.33 13,887.44 12,028.99 11,598.12
长期待摊费用 3,086.60 3,188.01 3,212.26 2,665.35
递延所得税资产 1,436.53 1,436.59 1,386.44 1,309.63
非流动资产合计 124,779.78 126,150.88 118,200.74 110,681.21
资产总计 320,064.86 302,984.72 274,963.82 245,397.34
短期借款 3,900.00 3,912.00 18,914.83 11,976.91
应付票据 21,303.24 25,288.01 14,152.21 13,677.97
应付账款 23,522.10 23,493.70 25,621.79 18,435.78
预收款项 780.77 962.86 580.43 214.77
应付职工薪酬 4,066.55 5,170.96 4,992.80 4,406.86
应交税费 2,055.67 1,934.16 2,576.96 1,211.77
应付利息 1,657.35 1,101.27 54.05 24.79
其他应付款 5,293.51 7,735.30 8,996.14 9,301.13
一年内到期的非流 1,504.54 4,508.52 1,512.22 9,589.45
动负债
流动负债合计 64,083.72 74,106.79 77,401.43 68,839.42
长期借款 19,504.54 1,508.52 13,024.43 4,768.34
应付债券 34,739.97 34,726.53 - -
递延所得税负债 147.39 147.44 292.60 128.35
其他非流动负债 2,781.44 2,959.87 1,175.68 560.76
非流动负债合计 57,173.34 39,342.36 14,492.71 5,457.45
负债合计 121,257.06 113,449.15 91,894.14 74,296.88
实收资本（或股本） 39,009.90 39,009.90 39,009.90 28,435.00
资本公积 47,471.53 47,381.49 50,851.72 55,774.42
12
盈余公积 11,215.05 11,215.05 9,321.63 7,356.54
未分配利润 63,254.76 56,282.25 51,039.13 47,397.70
外币报表折算差额 -87.93 -80.65 -88.37 -52.11
归属于母公司所有 160,863.31 153,808.04 150,134.01 138,911.56
者权益合计
少数股东权益 37,944.49 35,727.54 32,935.67 32,188.90
所有者权益（或股东 198,807.80 189,535.58 183,069.68 171,100.46
权益）合计
负债和所有者权益 320,064.86 302,984.72 274,963.82 245,397.34
（或股东权益）总计
13
附录二 利润表（单位：万元）
项目 2013 年 1-3 月 2012 年 2011 年 2010 年
营业收入 103,804.30 409,075.19 404,732.03 358,187.12
减：营业成本 82,579.08 329,276.17 337,369.17 292,412.08
营业税金及附加 511.67 1,823.43 1,592.49 1,130.96
销售费用 2,262.88 9,679.52 9,631.47 8,874.24
管理费用 6,535.48 28,938.59 22,126.10 15,539.32
财务费用 1,654.79 2,789.82 3,487.74 2,735.92
资产减值损失 61.82 367.73 -457.93 561.54
加：公允价值变动收
益 -0.34 -429.08 592.30 997.70
投资收益 340.74 1,231.70 1,306.92 -10.22
营业利润 10,538.97 37,002.56 32,882.21 37,920.54
加：营业外收入 383.86 1,567.79 1,633.32 1,582.56
减：营业外支出 116.86 928.68 515.19 651.33
其中：非流动资产处
置损失 7.25 152.65 65.75 187.13
利润总额 10,805.97 37,641.67 34,000.34 38,851.78
减：所得税费用 1,620.75 5,015.22 4,363.72 4,550.67
净利润 9,185.22 32,626.45 29,636.62 34,301.11
14
附录三-1 现金流量表（单位：万元）
2013 年
项 目 2012 年 2011 年 2010 年
1-3 月
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 97,529.98 443,741.55 419,248.34 372,517.81
收到的税费返还 5,810.96 22,601.08 25,082.12 19,121.63
收到其他与经营活动有关的现金 3,843.18 3,819.83 7,426.43 65,558.76
经营活动现金流入小计 107,184.12 470,162.46 451,756.89 457,198.20
购买商品、接受劳务支付的现金 80,001.32 327,572.52 357,607.35 299,927.27
支付给职工以及为职工支付的现金 9,373.02 34,262.16 30,300.35 24,411.30
支付的各项税费 4,335.58 13,988.88 11,557.00 10,038.84
支付其他与经营活动有关的现金 4,090.21 32,755.88 22,858.34 78,616.29
经营活动现金流出小计 97,800.13 408,579.44 422,323.05 412,993.70
经营活动产生的现金流量净额 9,383.99 61,583.03 29,433.85 44,204.50
二、投资活动产生的现金流量：
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回
的现金净额 9.42 386.62 450.70 854.11
收到的其他与投资活动有关的现金 340.74 1,231.70 1,306.92 -
投资活动现金流入小计 350.15 1,618.32 1,757.62 854.11
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付
的现金 5,008.83 28,786.76 19,001.87 13,026.87
投资支付的现金 4,500.00 - 3,600.00 -
取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 - 3,878.32 -
支付其他与投资活动有关的现金 10,000.00 - - 10.22
投资活动现金流出小计 19,508.83 32,665.08 22,601.87 13,037.09
投资活动产生的现金流量净额 -19,158.68 -31,046.76 -20,844.24 -12,182.98
三、筹资活动产生的现金流量：
取得借款收到的现金 18,000.00 31,327.73 50,374.64 42,923.73
发行债券收到的现金 - 34,695.00 -
筹资活动现金流入小计 18,000.00 66,022.73 50,374.64 42,923.73
偿还债务支付的现金 3,190.84 55,998.62 47,080.68 55,737.28
分配股利、利润或偿付利息支付的现金 267.89 22,314.19 21,062.26 10,265.55
其中：子公司支付给少数股东的股利 - 1,178.69 20.00 367.50
同一控制下的企业合并被合并方在合并日前的
利润分配 4,140.00
筹资活动现金流出小计 3,458.74 78,312.81 68,142.94 66,002.83
筹资活动产生的现金流量净额 14,541.26 -12,290.07 -17,768.30 -23,079.10
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 -640.76 -193.77 -272.58 -76.56
15
五、现金及现金等价物净增加额 4,125.81 18,052.42 -9,451.28 8,865.86
加：年初现金及现金等价物余额 35,607.62 17,555.20 27,006.48 17,026.37
六、期末现金及现金等价物余额 39,733.43 35,607.62 17,555.20 25,892.23
16
附录三-2 现金流量补充表（单位：万元）
项目 2012 年 2011 年 2010 年
净利润 32,626.45 29,636.62 34,301.11
加：资产减值准备 367.73 -457.93 561.54
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 15,031.30 14,874.34 13,951.18
无形资产摊销 354.30 339.13 322.70
长期待摊费用摊销 3,582.76 2,717.63 2,562.07
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 126.62 14.12 -88.40
公允价值变动损益 429.08 -592.30 -997.70
财务费用 2,899.38 1,749.37 1,418.79
投资损失 -1,231.70 -1,306.92 10.22
递延所得税资产减少 -50.15 -43.59 -378.52
递延所得税负债增加 -145.16 164.25 123.37
存货的减少 -1,295.62 -6,465.85 6,350.21
经营性应收项目的减少 16.27 -11,293.68 -5,918.37
经营性应付项目的增加 8,871.77 98.65 -8,013.70
经营活动产生的现金流量净额 61,583.03 29,433.85 44,204.50
17
附录四 主要财务指标计算公式
综合毛利率 （营业收入－营业成本）/营业收入×100%
（利润总额＋计入财务费用的利息支出）/（（本年资产总额＋上年资
盈利能力 总资产回报率
产总额）/2）×100%
期间费用率 （销售费用+管理费用+财务费用）/营业收入
[（期初应收账款+期末应收账款+期初应收票据+期末应收票据）/2）]/
应收账款周转天数
（营业收入/360）
存货周转天数 [（期初存货+期末存货）/2]/（营业成本/360）
（期初应付账款+期末应付账款+期初应付票据+期末应付票据）/2]/（营
营运效率 应付账款周转天数
业成本/360）
流动资产周转天数 [（期初流动资产+期末流动资产）/2）]/（营业收入/360）
净营业周期 应收账款周转天数＋存货周转天数－应付账款周转天数
总资产周转天数 [（期初总资产+期末总资产）/2）]/（营业收入/360）
资本结构 资产负债率 负债总额/资产总额×100%
及财务安 流动比率 流动资产/流动负债
全性 速动比率 （流动资产－存货）/流动负债
EBIT 利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
现金流
EBITDA 利息保障
EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
倍数
18
附录五 信用等级符号及定义
（一）中长期债务信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 债券安全性极高，违约风险极低。
AA 债券安全性很高，违约风险很低。
A 债券安全性较高，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，违约风险一般。
BB 债券安全性较低，违约风险较高。
B 债券安全性低，违约风险高。
CCC 债券安全性很低，违约风险很高。
CC 债券安全性极低，违约风险极高。
C 债券无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本
等级。
（二）债务人长期信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本
等级。
（三）展望符号及定义
类型 定义
正面 存在积极因素，未来信用等级可能提升。
稳定 情况稳定，未来信用等级大致不变。
负面 存在不利因素，未来信用等级可能降低。
19
跟踪评级安排
根据监管部门规定及本评级机构跟踪评级制度，本评级机构在初
次评级结束后，将在本期债券存续期间对受评对象开展定期以及不定
期跟踪评级。在跟踪评级过程中，本评级机构将维持评级标准的一致
性。
定期跟踪评级每年进行一次。届时，发行主体须向本评级机构提
供最新的财务报告及相关资料，本评级机构将依据受评对象信用状况
的变化决定是否调整信用等级。
自本次评级报告出具之日起，当发生可能影响本次评级报告结论
的重大事项时，发行主体应及时告知本评级机构并提供评级所需相关
资料。本评级机构亦将持续关注与发行主体有关的信息，在认为必要
时及时启动不定期跟踪评级。本评级机构将对相关事项进行分析，并
决定是否调整受评对象信用等级。
如发行主体不配合完成跟踪评级尽职调查工作或不提供跟踪评
级资料，本评级机构有权根据受评对象公开信息进行分析并调整信用
等级，必要时，可公布信用等级暂时失效或终止评级。
本评级机构将及时在网站公布跟踪评级结果与跟踪评级报告。
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