银信资产评估有限公司关于深圳证券交易所
《关于对纳思达股份有限公司关注函》之回复
深圳证券交易所中小板公司管理部：
纳思达股份有限公司（以下简称“上市公司”或“纳思达”）于 2018 年 11 月 28
日收到贵部下发的《关于对纳思达股份有限公司的关注函》 中小板关注函【2018】
第 406 号）（以下简称“关注函”），银信资产评估有限公司会同企业管理层、独立
财务顾问、律师和会计师对《关注函》中提出的问题进行了逐项落实，现回复如
下。
问题二：公告显示，根据银信资产评估有限公司拟出具的《纳思达股份有
限公司拟股权收购所涉及的珠海盈芯科技有限公司股东全部权益价值资产评估
报告》，经评估，在评估基准日 2017 年 12 月 31 日，收益法评估值为
70,500.00 万元，增值率 1834.50%。
（1）请补充说明你公司采用尚未正式出具的资产评估报告作为本次交易
评估结果的原因、合理性及有效性。
（2）评估报告的评估基准日为 2017 年 12 月 31 日，请你公司补充披露有
效的资产评估报告。
（3）请你公司根据标的资产的主营业务、行业地位、市场竞争力和盈利
能力补充说明评估增值较高的原因及合理性。
（4）根据公告，芯领者、芯和恒泰取得 5%股权的价格为 500 万元，目标
集团的投资前估值为 70,000 万元，你公司以人民币 29,925 万元收购珠海盈芯
的 42.75%的股权。请你公司补充说明“目标集团”的具体所指，芯领者、芯和
恒泰以大幅低于估值 70,000 万元的价格收购珠海盈心股份的原因及合理性、是
否可能损害上市公司股东利益；你公司以估值 70,000 万元的价格收购芯思管理
和严晓浪持有的珠海盈芯少数股权的原因，你公司是否与该两名少数股东存在
潜在的关联关系。
（5）本次交易的顺序安排为，芯领者先受让珠海盈芯 5%的股权，后你公
司收购 42.75%的股权，在上述股权转让完成后，芯和恒泰受让 5%的股权。请
你公司补充说明以上交易顺序安排的原因及合理性。
请会计师事务所、评估机构就以上事项进行核查并发表明确意见。
答复：
（1）请补充说明你公司采用尚未正式出具的资产评估报告作为本次交易评
估结果的原因、合理性及有效性。
本次交易公告时，银信资产评估有限公司拟出具的《纳思达股份有限公司拟
股权收购所涉及的珠海盈芯科技有限公司股东全部权益价值资产评估报告》（银
信评报字（2018）沪第 1600 号）已正式定稿尚未正式出具，原因是当时本次交
易涉及的《投资协议》尚未签署完毕，但考虑到银信资产评估有限公司出具正式
的评估报告不存在实质性障碍，且不存在影响评估结论的因素，因此，公司采用
上述尚未正式出具的报告。截至本回复公告日，《投资协议》已经签署完毕，银
信资产评估有限公司已经出具正式的资产评估报告，评估结果与之前拟出具的报
告不存在差异。
（2）评估报告的评估基准日为 2017 年 12 月 31 日，请你公司补充披露有
效的资产评估报告。
详见公司在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上披露的银信资产评估有限公
司于 2018 年 12 月 6 日出具的《纳思达股份有限公司拟股权收购所涉及的珠海盈
芯科技有限公司股东全部权益价值资产评估报告》（银信评报字（2018）沪第 1600
号）。
（3）请你公司根据标的资产的主营业务、行业地位、市场竞争力和盈利能
力补充说明评估增值较高的原因及合理性。
1、评估增值较高的原因
（1）标的资产的主营业务
标的公司围绕国产核高基嵌入式 CPU 和其它 CPU 提供高性能、低功耗的
SoC 设计一站式服务，形成了相互关联又各有特色的三个领域的 SoC 产品：办
公耗材和打印机主控 SoC、物联网 SoC 和信息安全 SoC。
1）办公耗材和打印机主控 SoC
该系列 SoC 集成 32 位 RISC CPU、安全处理模块和丰富的 IO 接口。办公耗
材领域的 SoC 具有高强度高速度硬件加密模块，晶圆加密程度高、防破解能力
强、存储速度快、稳定性高及功耗低、通用性和灵活性高。所设计并提供给客户
的产品型号包括 UM5002，UM5003，UM5007，UM5010、UM5011、UM5013、
UM5019、UM5020、UM5685 等系列芯片，累计出货量达到数亿颗。2013 年~2017
年，标的公司设计产品连续五年助力客户荣获“中国芯最佳市场表现奖”。2016
年，开始国内首款具有自主知识产权的打印机主控 SoC 芯片的设计研发工作，
目前该芯片已经量产投片，填补了国内空白；标的公司进一步针对不同的打印机
应用需求，着手新的打印机 SoC 芯片的研发和量产工作，拟完成高、中、低全系
列打印机主控 SoC 芯片布局。
2）物联网 SoC
该系列 SoC 集成不同类型的 RISC CPU、片上大容量 EFLASH 存储和蓝牙
/NFC 等 RF 模块，采用 32 位 AMBA 2.0 AHB 和 APB 总线架构，包含 I2C、
GPIO、TIMER、UART、SPI、USB 等丰富的 IO 接口模块，依据客户需求，采
用单界面或双界面通信方式，应用于包括产品防伪和认证，产品电子标签，普通
名片，手机配套标签，蓝牙或 wifi 智能配对等领域。该领域的工作将面向不同的
物联网应用需求，打造通用型 MCU 系列产品及专用的 SoC 系统芯片，成为标的
公司新的业务增长点。
3）信息安全 SoC
该系列 SoC 集成 32 位 RISC CPU、各类密码算法运算模块和丰富的 IO 接
口。密码算法模块包括国家商用密码算法 SM2、SM3、SM4 等；通用对称密码
算法 3DES/AES、散列函数 SHA 和非对称密码算法 ECC 和 RSA 等；以及真随
机数发生器 TRNG 等。接口包括 I2C、GPIO、TIMER、UART、SPI、USB 等常
用 IO 接口模块。产品广泛应用于存储加密、警务通和安全支付等应用领域。目
前，在电力应用等领域完成了数款信息安全 SoC 芯片的样片研制工作并将进一
步推动芯片的量产化工作。该领域工作一方面为所有的 SoC 芯片增加高附加值
的安全属性，另一方面也逐步形成了安全芯片产品，提供新的业务增长点。
（2）行业地位
标的公司致力于最优秀的 SoC 系统芯片技术，在细分系统芯片领域内，处
于国内领先的位置，以突出的系统芯片设计能力为基础，获得了良好的经营业绩
并预期有进一步的业绩爆发与增长。
1）标的公司基于国产嵌入式 CPU 设计的自主知识产权通用耗材 SoC 产品，
具备灵活高效等优势，性能出众，稳定性和可靠性都很强，能够快速地推向市场，
形成较长的市场独占期，带来高额的利润回报。到目前为止，已经连续五年助力
合作伙伴荣获“中国芯最佳市场表现奖”。
2）标的公司自主研发、全国率先量产千万门级的四核打印机主控 SoC 芯片，
填补了国内在打印机主控 SoC 芯片领域的空白，实现了核心芯片部件的国产自
主安全可控。该芯片具备高性能、突出安全策略，支持国密商密算法和安全防护
机制，支持单色打印、复印、彩色扫描、传真等特点，得到了权威专家的很高评
价。在纳思达及关联公司全产业链布局并深耕于打印机产业的背景下，自主可控
的 SoC 芯片提供了核心芯片技术，拓宽了经营护城河，具有极其重要的战略意
义和现实的经济价值。
3）此外，标的公司在自主设计 CPU 核、面向具体应用定制安全体系架构等
领域也作了积极的探索和布局，为面向物联网应用的 MCU 和安全芯片研制奠定
了深厚的基础。首颗 MCU 芯片和安全芯片都已经完成了 MPW 验证，测试性能
和各类技术指标良好，即将形成量产，将为相关应用市场带来更多更优质的选择。
（3）市场竞争力
标的公司的市场竞争力主要体现在以下两个方面：
1）内部属性分析
2015 年，标的公司完成了资本注入和资源整合，上市企业成为公司控股股
东，标的公司在基本管理制度、业务设计流程上进行了进一步的规范整理，借鉴
上市企业的运营经验，打造了规范化、职业化的管理体系，在内部运营和治理上
提供了机制性保障。2016 年，标的公司成立了上海研发部，为吸引上海的高新技
术人才进行新技术领域的研发迈出了坚实的一步。
标的公司核心团队以设计嵌入式 CPU 为基础，洞悉 SoC 设计的最核心部件
和相关支撑环境，在 IC 设计领域具有 10 多年的经营经验和研发积累，深刻理解
行业发展特点和业务经营内涵。标的公司具有一支整建制的数字 SoC 设计团队，
从架构设计、到 RTL 前端设计、到 FPGA 验证、到后端设计、到系统与软件的
设计及至封装测试，如前述人力资源状况分析所述，都有完善的团队进行研发工
作。相对完备的人才队伍、对于嵌入式 CPU 的深刻洞察，为标的公司应对市场
需求、快速响应完成产品定制设计奠定了坚实的基础，使得标的公司在面向各领
域的 SoC 芯片的开发当中形成了强大的行业技术竞争力。
2）外部环境分析
如前所述，2015 年，标的公司完成了资本注入和资源整合，上市企业旗下主
力公司艾派克微电子成为公司控股股东，为标的公司带来强大的市场资源。艾派
克微电子是全球兼容耗材芯片技术的领导者，专注于兼容芯片的设计、研发和生
产，为通用耗材行业提供最佳、最快和最全的喷墨与激光芯片解决方案。艾派克
微电子在办公耗材占据的绝对市场地位，拥有遍布全球的销售和技术支持网络，
并着眼于打印机整机产品和物联网产品领域的布局，更丰富的产品线布局对于牵
引杭州朔天的发展起到至关重要的作用，使得公司能专注于产品研发的升级换代，
在建立自己的市场销售团队和产品拓展方面也提供了很好的借鉴和指引作用，为
标的公司的进一步发展提供了良好的外部环境支撑，极大地提升了标的公司的行
业竞争能力。2016 年，通过打印机主控 SoC 芯片的研发投入，进一步加强与艾
派克微电子的合作领域和范畴，信息安全产品和物联网产品的研发布局也将进一
步提升标的公司的发展空间。
（4）盈利能力
标的公司的产品主要是为艾派克微电子配套服务的，随着艾派克微电子在信
息安全、国产替代的战略实施，标的公司也会具有很好的盈利能力。根据管理层
对未来市场情况的分析并结合自身产品的特点，对未来的经营预测如下：
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
营业收入 10,021.87 10,561.22 11,706.39 13,576.52 15,401.61 15,401.61
减：营业成本 1,971.87 915.20 549.12 384.38 269.07 269.07
税金及附加 77.89 83.25 90.05 105.11 123.33 123.33
营业费用 - - - - - -
管理费用 2,548.59 3,421.70 3,998.33 4,477.97 4,950.85 4,950.85
财务费用 0.33 0.36 0.40 0.44 0.48 0.48
资产减值损失 - - - - - -
加：投资收益 - - - - - -
营业利润 5,423.19 6,140.71 7,068.49 8,608.63 10,057.88 10,057.88
加：营业外收入 149.24 89.54 53.73 37.61 26.33 26.33
减：营业外支出
利润总额 5,572.43 6,230.26 7,122.22 8,646.24 10,084.21 10,084.21
减：所得税 698.02 746.75 846.67 1,129.25 1,329.64 1,329.64
净利润 4,874.41 5,483.51 6,275.55 7,516.99 8,754.57 8,754.57
从上表分析，未来五年标的公司的收入增长率分别为 135.96%、5.38%、
10.84%、15.98%和 13.44%，销售净利增长率分别为 48.64%、51.92%、53.61%、
55.37%和 56.84%。上述数据显示了标的公司具有很强的盈利能力。
综上所述，标的公司的主营产品是具有高技术含量的，是符合国家对芯片要
求国产化政策的。主打产品在国内芯片设计行业处于领先地位，同时行业环境是
良好的，市场需求也是稳定。从管理层对未来五年的规划，标的公司显示出了强
大的盈利能力。综合上述因素，标的公司采用收益法进行评估的估值相较于账面
所有者权益增值较大。
2、估值的合理性分析
（1）可比交易案例情况分析
近三年集成电路行业发行股份购买资产的案例主要有：
100%股权交
易价格（万 首年净利润 交易过会
证券代码 收购方 收购对象 元） （万元） 动态 PE 时间
603986.SH 兆易创新 上海思立微 170,000.00 6,000.00 28.33 2018/10/31
300123.SZ 太阳鸟 亚光电子 343,191.62 18,665.07 18.39 2017/7/20
600171.SH 上海贝岭 锐能微 62,900.00 2,387.60 26.34 2017/8/17
002405.SZ 四维图新 杰发科技 387,510.00 12,734.86 30.43 2016/10/25
100%股权交
易价格（万 首年净利润 交易过会
证券代码 收购方 收购对象 元） （万元） 动态 PE 时间
300183.SZ 东软载波 上海海尔 45,000.00 2,508.01 17.94 2015/4/9
平均值 24.29
从上表看，近三年市场交易案例平均成交的动态 PE 倍数为 24.29 倍。本次
交易标的公司作价 70,000 万元，2018 年预测净利润为 4,874.41 万元，动态 PE 倍
数为 14.36 倍，小于市场平均的交易倍数，具有合理性。
（2）可比上市公司市盈率分析
通过同花顺金融平台获取申银万国行业类-电子-半导体-集成电路行业上市
公司于 2017 年 12 月 31 日的动态市盈率、2018 年 11 月 28 日的动态市盈率及
2018 年 11 月 28 日的静态市盈率（TTM）情况如下：
预测市盈率
预测市盈率（PE， （PE，未来 12 个 市盈率（PE，TTM）
未来 12 个月） 月） [交易日期] 20181128
[交易日期] [交易日期] [TTM 基准日] 报表截
证券代码 证券名称 20181128 20171231 止日期
600171.SH 上海贝岭 -- 98.32 65.00
600198.SH *ST 大唐 62.88 30.83 -3.23
600460.SH 士兰微 38.67 71.45 66.73
600584.SH 长电科技 17.27 31.44 83.24
600667.SH 太极实业 18.62 32.28 26.59
600770.SH 综艺股份 -- -- --
603005.SH 晶方科技 18.42 35.42 58.95
603160.SH 汇顶科技 27.94 30.55 73.49
603501.SH 韦尔股份 30.96 72.70 55.78
603986.SH 兆易创新 27.55 42.35 50.50
000670.SZ 盈方微 -- -- -8.09
002049.SZ 紫光国微 39.23 62.26 56.27
002077.SZ 大港股份 -- 42.77 -33.16
002156.SZ 通富微电 17.75 31.21 59.22
002180.SZ 纳思达 17.68 27.44 13.84
002185.SZ 华天科技 12.73 24.96 20.29
300053.SZ 欧比特 24.59 44.37 54.36
300077.SZ 国民技术 -- 27.60 -15.61
300139.SZ 晓程科技 -- -- -15.11
300223.SZ 北京君正 -- 96.46 182.02
300327.SZ 中颖电子 21.14 33.21 30.29
300458.SZ 全志科技 31.91 27.39 48.91
预测市盈率
预测市盈率（PE， （PE，未来 12 个 市盈率（PE，TTM）
未来 12 个月） 月） [交易日期] 20181128
[交易日期] [交易日期] [TTM 基准日] 报表截
证券代码 证券名称 20181128 20171231 止日期
300493.SZ 润欣科技 -- -- 72.46
300613.SZ 富瀚微 24.25 45.28 61.03
300661.SZ 圣邦股份 41.58 49.56 58.83
300671.SZ 富满电子 29.29 -- 36.69
300672.SZ 国科微 31.69 51.96
平均值 28.11 45.90 43.97
通过上表可以看出，本次交易的市盈率小于可比上市公司平均动态市盈率，
从行业看，集成电路行业的平均市盈率均比较高，本次交易的动态市盈率 14.36
倍明显低于可比上市公司及可比交易案例的市盈率倍数，因此，交易作价比较合
理。
（4）根据公告，芯领者、芯和恒泰取得 5%股权的价格为 500 万元，目标
集团的投资前估值为 70,000 万元，你公司以人民币 29,925 万元收购珠海盈芯的
42.75%的股权。请你公司补充说明“目标集团”的具体所指，芯领者、芯和恒泰
以大幅低于估值 70,000 万元的价格收购珠海盈心股份的原因及合理性、是否可
能损害上市公司股东利益；你公司以估值 70,000 万元的价格收购芯思管理和严
晓浪持有的珠海盈芯少数股权的原因，你公司是否与该两名少数股东存在潜在
的关联关系。
1、“目标集团”的具体所指
“目标集团”具体指珠海盈芯及其下属全资子公司杭州朔天科技有限公司。
2、芯领者、芯和恒泰以大幅低于估值 70,000 万元的价格收购珠海盈心股份
的原因及合理性、是否可能损害上市公司股东利益
芯领者与芯和恒泰为本次交易设置的两个员工持股平台，其以估值 10,000 万
元确定的价格收购珠海盈芯的股权，目的旨在对相关员工实施股权激励，促进珠
海盈芯的进一步发展。估值 10,000 万元仍然高于珠海盈芯在本次交易的评估基
准日时珠海盈芯的净资产账面值 3,644.35 万元，且本次交易已履行现阶段必要的
程序，不存在损害上市公司股东利益的情形。
3、公司以估值 70,000 万元的价格收购芯思管理和严晓浪持有的珠海盈芯少
数股权的原因
根据银信资产评估有限公司于 2018 年 12 月 5 日出具的《纳思达股份有限公
司拟股权收购所涉及的珠海盈芯科技有限公司股东全部权益价值资产评估报告》
（银信评报字（2018）沪第 1600 号），在评估基准日，股东全部权益的市场价
值评估值为 70,500.00 万元，双方参考评估值协商以珠海盈芯 100%估值为 70,000
万元确定本次上市公司受让芯思管理和严晓浪持有的珠海盈芯少数股权的价格。
4、公司是否与该两名少数股东存在潜在的关联关系
（1）芯思管理
截至本回复公告日，芯思管理的基本情况如下：
统一社会信用代码：91330108341966284E
注册地址：江西省上饶市余干县乌泥镇弘正路
成立日期：2015 年 6 月 12 日
企业类型：有限合伙企业
执行事务合伙人：黄凯
芯思管理的合伙人主要为艾派克微电子在 2015 年投资珠海盈芯时杭州朔天
的管理层与核心员工，具体如下：
序号 姓名 认缴出资额 出资比例
1 黄凯 20.3 万元 29%
2 陈华锋 4.9 万元 7%
3 冯炯 7.7 万元 11%
4 郑丹丹 7.7 万元 11%
5 刘智力 6.3 万元 9%
6 修思文 4.69 万元 6.7%
7 张晓旭 4.55 万元 6.5%
8 黄凯杰 4.06 万元 5.8%
序号 姓名 认缴出资额 出资比例
9 袁智巧 4.55 万元 6.5%
10 林威 2.59 万元 3.7%
11 唐从学 1.96 万元 2.8%
12 杨文娟 0.7 万元 1%
经核查，芯思管理及其合伙人与上市公司不存在《股票上市规则（2018 年修
订）》所述的关联关系。
（2）严晓浪
严晓浪在珠海盈芯担任董事职务，与上市公司不存在《股票上市规则（2018
年修订）》所述的关联关系。
（5）本次交易的顺序安排为，芯领者先受让珠海盈芯 5%的股权，后你公
司收购 42.75%的股权，在上述股权转让完成后，芯和恒泰受让 5%的股权。请
你公司补充说明以上交易顺序安排的原因及合理性。
公司第四届董事会第二十三次会议于 2015 年 10 月 11 日审议通过《关于公
司控股子公司珠海艾派克微电子有限公司对外投资的议案》，同意艾派克微电子
珠海盈芯进行增资。根据艾派克微电子、芯思管理及严晓浪及其他相关方签署的
《增资协议》的约定，各方协商同意，为满足珠海盈芯全资子公司杭州朔天吸引
人才、激励员工的需要，在本次增资完成后按比例出让珠海盈芯 5%的股权给激
励对象。本次交易中芯领者受让珠海盈芯 5%的股权是为了履行此前《增资协议》
所约定的安排。芯领者受让珠海盈芯 5%的股权完成后，珠海盈芯的股权结构将
变更为：
股东 认缴出资额 持股比例
艾派克微电子 104.5 万元 52.25%
芯思管理 64.6 万元 32.30%
严晓浪 20.9 万元 10.45%
芯领者 10 万元 5.00%
合计 200 万元 100%
在上述股权结构的情形下，假如艾派克微电子先向芯和恒泰转让 5%的股权
后再由上市公司收购 42.75%的股权，有可能导致上市公司直接及间接持有珠海
盈芯的股权在完成受让 42.75%中的部分或全部股权前的一定期间内降低至
47.25%，从而可能导致在该期间内影响上市公司对珠海盈芯的控制权。另一方面，
艾派克微电子向芯和恒泰转让 5%的股权，目的是在上市公司进一步收购珠海盈
芯的少数股东股权后，激励艾派克微电子一侧的管理层及核心员工和纳思达部分
员工进一步支持珠海盈芯及其下属公司的发展，因此，有必要先实施收购 42.75%
的股权的部分或全部交易后，再向芯和恒泰受让珠海盈芯 5%的股权。综上所述，
以上交易顺序具有合理性。
评估机构经核查认为：
（1）截至本回复公告日，《投资协议》已经签署完毕，正式的资产评估报
告已经出具，评估结果与之前拟出具的报告不存在差异；
（2）公司已经在指定媒体上披露本次交易的正式《资产评估报告》；
（3）公司已根据标的资产的主营业务、行业地位、市场竞争力和盈利能力
情况补充说明评估增值较高的原因及合理性；
（4）“目标集团”具体指珠海盈芯及其下属全资子公司杭州朔天科技有限
公司。芯领者与芯和恒泰为本次交易设置的两个员工持股平台，其以估值 10,000
万元确定的价格收购珠海盈芯的股权，目的旨在对相关员工实施股权激励，促进
珠海盈芯的进一步发展。估值 10,000 万元仍然高于珠海盈芯在本次交易的评估
基准日时珠海盈芯的净资产账面值 3,644.35 万元，且本次交易已履行现阶段必要
的程序，不存在损害上市公司股东利益的情形。根据《资产评估报告》，在评估
基准日，珠海盈芯股东全部权益的市场价值评估值为 70,500.00 万元，双方参考
评估值协商以珠海盈芯 100%估值为 70,000 万元确定本次上市公司受让芯思管理
和严晓浪持有的珠海盈芯少数股权的价格。公司与两名少数股东不存在潜在的关
联关系；
（5）本次交易中芯领者受让珠海盈芯 5%的股权是为了履行此前《增资协议》
所约定的安排。假如先向芯和恒泰转让 5%的股权后再收购 42.75%的股权，有可
能导致上市公司直接及间接持有珠海盈芯的股权在完成受让 42.75%中的部分或
全部股权前的一定期间内降低至 47.25%，从而可能导致在该期间内影响上市公
司对珠海盈芯的控制权。另一方面，艾派克微电子向芯和恒泰转让 5%的股权，
目的是在上市公司进一步收购珠海盈芯的少数股东股权后，激励艾派克微电子一
侧的管理层及核心员工和纳思达部分员工进一步支持珠海盈芯及其下属公司的
发展，因此，有必要先实施收购 42.75%的股权的部分或全部交易后，再向芯和
恒泰受让珠海盈芯 5%的股权，以上交易顺序具有合理性。
问题五：公告显示，你公司与芯和恒泰及芯领者分别签署了《关于珠海盈
芯科技有限公司之股权转让协议》，对于芯领者所持股权的转让对价，在支付
每期股权转让对价款前，由你公司按照本协议的约定测算芯领者应当承担的业
绩补偿金额，如经测算后芯领者根据当年的业绩完成情况需向你公司承担业绩
补偿义务的，则本次交易的各期对价应调整为扣除当期业绩补偿金额后的金
额。对于芯和恒泰所持的股权转让对价，如依据《投资协议》，目标集团的估
值在前次交易中的估值低于人民币 70,000 万元，或者在后续标的股权每期交割
前重新评估目标集团的整体估值低于人民币 70,000 万元或者芯和恒泰的合伙人
未完成你公司为其设定的个人考核指标的，则本次交易中目标集团的估值也相
应调低，并按照调整后的估值计算本次交易中每期的交割对价。
（1）请补充说明你公司测算芯领者应当承担的业绩补偿金额的具体条款
和依据，芯领者股东承担业绩补偿义务的依据及合理性。
（2）请补充说明“目标集团的估值在前次交易中的估值低于人民币 70,000
万元”中“前次交易”的具体所指。
（3）补充说明你公司为芯和恒泰的合伙人设定的具体个人考核指标。
（4）补充说明本次交易为芯领者和芯和恒泰设置不同股权转让条款的原
因及合理性。
请会计师事务所和评估机构就以上事项进行核查并发表明确意见。
答复：
（1）请补充说明你公司测算芯领者应当承担的业绩补偿金额的具体条款
和依据，芯领者股东承担业绩补偿义务的依据及合理性。
1、公司测算芯领者应当承担的业绩补偿金额的具体条款和依据
根据公司与芯领者签署的《关于珠海盈芯科技有限公司之股权转让协议》
约定，芯领者应当承担的业绩补偿金额的具体条款和依据如下：
（1） 业绩承诺
员工持股平台 A 承诺目标集团在 2018 年、2019 年、2020 年（以下简称
“业绩承诺期”）实现的扣除非经常性损益（但不扣除业绩承诺期内的股份支
付费用）后的净利润分别不低于人民币 4,874 万元、5,483 万元、6,275 万元
（以下简称“净利润承诺数”，三年净利润承诺数之和以下简称“净利润承诺
总数”）。
纳思达将在业绩承诺期间由其聘请的具有证券业务资格的会计师事务所就
目标集团每年的实际净利润数与前述净利润承诺数的差异情况出具专项审核报
告。
（2） 业绩补偿
如果目标集团在业绩承诺期内未实现上述净利润承诺数且当年实际净利润
数不足净利润承诺数的 80%的，则员工持股平台 A 需就当年未实现的净利润数
进行补偿。
如果目标集团在业绩承诺期内未实现上述净利润承诺数且当年实际净利润
数不低于净利润承诺数的 80%（含 80%）的，则员工持股平台 A 无需单独就当
期未实现净利润数进行补偿，但在业绩承诺期结束后进行累积补偿。
当期补偿金额的计算方式如下：
当期补偿金额=总转让对价 3500 万元×（目标集团截至当年期末累计净利
润承诺数－目标集团公司截至当年期末累计实现的实际净利润数）/业绩承诺补
偿期间内目标集团的净利润承诺数总额－累积已补偿现金金额
按照上述公式计算的当年应补偿金额小于 0 时，按 0 取值，即已经补偿的
金额不予以冲回。
员工持股平台 A 最终承担的补偿金额总计不超过其在本次交易中获得的全
部对价。
员工持股平台 A 承诺促使其各个合伙人（包括后续加入的合伙人）均向纳
思达出具承诺函，承诺如因其原因导致员工持股平台 A 出现逾期支付的情况
的，该合伙人应按照每延迟一天支付应付未付金额的万分之五的标准向纳思达
支付逾期违约金，直至其按照支付相应的补偿金额之日止。
如果本协议第 2.4 条约定的业绩承诺及其补偿计算方式与中国证监会的相
关规则存在冲突的，以中国证监会的相关规则为准。
除上述约定外，双方同意为员工持股平台 A 的员工设置相应的个人考核指
标（包括在职条件及个人业绩条件，且考核指标的制订须遵循公平、合理的原
则），且第四年与第五年各 1%股权的交易估值及对价结合以下情况进行确定：
（1）2018 年至 2020 年的业绩完成情况及收购时由评估机构出具的评估报告的
评估结果；（2）员工持股平台 A 的员工对个人考核指标的完成情况（由朔天
对持股平台员工整体工作表现进行考核，考核要求参照 2018 年至 2020 年的工
作表现制定；由持股平台对各员工的个人工作表现进行考核）。
2、芯领者股东承担业绩补偿义务的依据及合理性
根据公司与芯领者签署的《关于珠海盈芯科技有限公司之股权转让协
议》，上市公司未来逐步受让芯领者所持有的珠海盈芯 5%股权时，由芯领者作
为直接的业绩补偿义务人，芯领者股东（合伙人）无需直接承担业绩补偿义
务。
（2）请补充说明“目标集团的估值在前次交易中的估值低于人民币 70,000
万元”中“前次交易”的具体所指。
“前次交易”指根据《投资协议》的约定由上市公司收购芯思管理及严晓
浪所持有珠海盈芯 42.75%股权的交易。
（3）补充说明你公司为芯和恒泰的合伙人设定的具体个人考核指标。
艾派克微电子目前为珠海盈芯的直接控股股东，艾派克微电子的高管及核
心员工和纳思达部分员工对珠海盈芯（包括杭州朔天）的发展提供了相应的支
持，因此，芯和恒泰的设立主要为针对艾派克微电子一侧的高管及核心员工和
纳思达部分员工的股权激励，而且该部分股权激励的股权也单一来源于艾派克
微电子。该等个人考核指标主要为公司结合该等合伙人在艾派克微电子和纳思
达的任职以及对珠海盈芯（包括杭州朔天）的发展的贡献进行确定，且在该股
权激励平台的具体激励对象确定时确定。
（4）补充说明本次交易为芯领者和芯和恒泰设置不同股权转让条款的原
因及合理性。
本次交易为芯领者和芯和恒泰设置不同股权转让条款的原因如下：
首先，芯领者和芯和恒泰的定位不同。芯领者的合伙人为珠海盈芯的全资控
股子公司杭州朔天的高管及核心员工，主要为直接承担经营责任一侧的高管及核
心员工的股权激励平台；而芯和恒泰的设立主要为针对艾派克微电子一侧的高管
及核心员工和纳思达部分员工的股权激励，芯和恒泰的合伙人目前及将来主要为
并购后整合珠海盈芯（包括杭州朔天）提供相应支持，并不直接承担经营责任。
因此，芯领者的转让条款主要与珠海盈芯未来的经营业绩挂钩，而芯和恒泰的转
让条款主要与艾派克微电子和纳思达对合伙人的个人考核情况挂钩。
其次，芯领者和芯和恒泰作为股权激励平台，两者的激励股权来源不同。芯
领者的股权激励来源于艾派克微电子、芯思管理及严晓浪的等比转让，该等股权
激励以及股权转让需要结合杭州朔天的经营层的激励与利益绑定设置，而芯和恒
泰的股权激励单一来源于艾派克微电子，可以由艾派克微电子作为单一的考核单
位进行灵活设置。
综上所述，芯领者和芯和恒泰设置不同股权转让条款的系源于两者的定位功
能及股权激励来源不同，具有合理性。
评估机构经核查认为：（1）公司已补充说明公司测算芯领者应当承担的业
绩补偿金额的具体条款和依据；上市公司未来逐步受让芯领者所持有的珠海盈芯
5%股权时，由芯领者作为直接的业绩补偿义务人，芯领者股东（合伙人）无需直
接承担业绩补偿义务；（2）“前次交易”指根据《投资协议》的约定由上市公
司收购芯思管理及严晓浪所持有珠海盈芯 42.75%股权的交易；（3）芯和恒泰平
台的个人考核指标主要为公司结合该等合伙人在艾派克微电子的任职以及对珠
海盈芯（包括杭州朔天）的发展的贡献进行确定，且在该股权激励平台的具体激
励对象确定时确定；（4）芯领者和芯和恒泰设置不同股权转让条款的系源于两
者的定位功能及股权激励来源不同，具有合理性。
