北方特种能源集团有限公司拟转让股权
涉及的山西江阳兴安民爆器材有限公司
股东全部权益价值评估项目
资 产 评 估 说 明
坤元评报〔2022〕1-49 号
（共二册 第二册）
坤元资产评估有限公司
二〇二二年九月十六日
目 录
第一部分、关于资产评估说明使用范围的声明 .................................................... 1
第二部分、企业关于进行资产评估有关事项的说明 ............................................. 2
第三部分、资产评估说明正文.....................................................................................22
北方特种能源集团有限公司拟转让股权涉及的
山西江阳兴安民爆器材有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估说明
第一部分 关于评估说明使用范围的声明
资产评估机构提供的《资产评估说明》仅供国有资产监督管理机构（含所出资
企业）、相关监管机构和部门使用。除法律、行政法规规定外，材料的全部或者部
分内容不得提供给其他任何单位或个人，也不得见诸公开媒体。
坤元资产评估有限公司
二〇二二年九月十六日
1 坤元资产评估有限公司
第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托人与被评估单位概况
(一) 委托人北方特种能源集团有限公司概况
1. 名称：北方特种能源集团有限公司(以下简称“特能集团公司”)
2. 住所：陕西省西安市经开区泾渭新城泾勤路东段 11 号
3. 法定代表人：吴振国
4. 注册资本：人民币 102,213.00 万元
5. 类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
6. 统一社会信用代码：91610000755230218A
7. 登记机关：西安市市场监督管理局
8. 经营范围：火工品、热电池、航空抛放弹的研究、生产、销售；民爆物品、
爆破工程、矿山工程、土石方工程、锂电池、电池材料、成组电池及工程应用、汽
车安全系统的项目投资和管理（投资仅限公司自有资产）；精细化工（易制毒、危
险、监控化学品除外）、警用防爆器材、快速充电机、塑料制品、火工制造装备的
生产、销售；机械加工；无损检测；计量理化及性能检测；技术开发和技术服务；
房屋、土地、机械设备的经营租赁；企业综合管理服务；有线电视、宽带、通信的
代理及维护；水电设备设施、固定电话、有线电视、宽带的代理安装服务；设备设
施检测、维修；自营和代理各类商品和技术的进出口业务（国家限定或禁止公司经
营的商品和技术除外）；以下经营范围限分公司凭许可证在有效期内经营：危险货
物道路运输（Ⅰ类）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活
动。）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
(二) 委托人安徽江南化工股份有限公司概况
1. 名称：安徽江南化工股份有限公司(以下简称“江南化工股份公司”)
2. 住所：合肥市高新区创新产业园二期J2A座17楼
3. 法定代表人：吴振国
4. 注册资本：人民币264,892.2855万元
5. 类型：股份有限公司（上市、自然人投资或控股）
6. 统一社会信用代码：91341800153422677D
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7. 登记机关：宣城市市场监督管理局
8. 经营范围：民用爆破器材【乳化炸药（胶状）、粉状乳化炸药、乳化炸药（胶
状，现场混装车）、多孔粒状铵油炸药（现场混装车）等】研发、生产、销售；工
程爆破设计、施工、爆破技术服务；爆破合成新材料研发、生产、销售；化工产品
及原辅材料（不含危险化学品）生产、销售；危险货物运输；机电设备产品生产、
销售（上述项目仅限分支机构经营）；新能源技术、电力技术、生物质发电技术、
风力发电技术、光伏发电技术开发、咨询、服务及成果转让；风力发电、光伏发电、
光热发电等清洁能源的生产及销售；与公司信息化建设相关的信息业务咨询；与公
司生产、服务相关的技术业务咨询；自营本公司产品和技术的进出口业务（国家限
定公司经营或禁止进出口的产品和技术除外）；实业投资。（依法须经批准的项目，
经相关部门批准后方可开展经营活动）
（三）被评估单位概况
一) 企业名称、类型与组织形式
1. 名称：山西江阳兴安民爆器材有限公司(以下简称“江兴民爆公司”)
2. 住所：太原市西留路18号江阳科技园
3. 法定代表人：杨学军
4. 注册资本：人民币13,020.49万元
5. 类型：其他有限责任公司
6. 统一社会信用代码：91140000748550555Q
7. 登记机关：山西省市场监督管理局
8. 经营范围：民用爆炸物品、爆破器材的生产（以《民用爆炸物品生产许可证》
为准,有效期至 2023 年 1 月 6 日)；火药、炸药、弹药的科研；军用退役火药、炸药、
弹药、爆炸物品的工艺技术研究及相关技术转让、咨询、服务；涉爆机械设备及设
施的设计、制造、安装、调试(国家限制及专项批准除外)；灭火器材、化工机械、
塑料制品、纸箱、包装物品、油品添加剂的生产、销售(危化品除外)；工程爆破相
关技术咨询服务；进出口业务。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展
经营活动)
二) 企业历史沿革
江兴民爆公司成立于 2003 年 3 月，成立时名称为山西江阳民爆器材有限公司，
3
初始注册资本为 600 万元，成立时股东和出资情况如下：山西江阳化工有限公司出
资 570 万元(占注册资本的 95.00%)，山西凯威民爆器材购销中心出资 30 万元（占
注册资本的 5%）。
2003 年 11 月，江兴民爆公司的注册资本增加至 3,800 万元，增资后江兴民爆
公司的股权结构如下：
股东名称 出资额(万元) 股权比例(%)
北京北方高科创业投资有限公司 1,500.00 39.47
山西江阳化工有限公司 1,332.00 35.05
山西北方兴安化学工业有限公司 900.00 23.69
山西凯威民爆器材购销中心 30.00 0.79
山西协成工程招标代理有限公司 38.00 1.00
合 计 3,800.00 100.00
2008 年 5 月，根据公司股东会决议，北京北方高科创业投资有限公司将其持有
的 1,500 万元出资额转让给山西春雷铜材有限责任公司，山西协成工程招标代理有
限公司将其持有的 38 万元出资额转让给山西兴安化工科技有限公司；江兴民爆公司
的注册资本增加至 4,673.00 万元。经上述股权转让和增资后，江兴民爆公司的股权
结构如下：
股东名称 出资额（万元) 股权比例(%)
山西江阳化工有限公司 2,205.00 47.19
山西北方兴安化学工业有限公司 900.00 19.26
山西春雷铜材有限责任公司 1,500.00 31.10
山西兴安化工科技有限公司 38.00 0.81
山西凯威民爆器材购销中心 30.00 0.64
合 计 4,673.00 100.00
2008 年 5 月，根据公司股东会决议，江兴民爆公司的注册资本增加至 10,080.00
万元，增资后股权结构如下：
股东名称 出资额(万元) 股权比例(%)
山西江阳化工有限公司 3,630.2205 36.01
山西北方兴安化学工业有限公司 2,017.334 20.01
山西江阳工贸有限责任公司 1876.6551 18.62
山西春雷铜材有限责任公司 1,500.00 14.88
山西兴安化工科技有限公司 400.00 3.97
山西北化关铝有限公司 325.4 3.23
4
股东名称 出资额(万元) 股权比例(%)
中条山有色金属集团有限公司 300.3904 2.98
山西凯威民爆器材购销中心 30.00 0.3
合 计 10,080.00 100.00
2011 年 12 月，根据公司股东会决议，山西江阳化工有限公司、山西北方兴安
化学工业有限公司分别将其持有的 36.01%、20.01%股权无偿划转至北方特种能源集
团有限公司，股权变动后江兴民爆公司的股权结构如下:
股东名称 出资额(万元) 股权比例(%)
北方特种能源集团有限公司 5,647.5545 56.02
山西江阳工贸有限责任公司 1,876.6551 18.62
山西春雷铜材有限责任公司 1,500.00 14.88
山西兴安化工科技有限公司 400.00 3.97
山西北化关铝有限公司 325.40 3.23
中条山有色金属集团有限公司 300.3904 2.98
山西凯威民爆器材购销中心 30.00 0.30
合 计 10,080.00 100.00
2014 年 7 月，根据公司股东会决议，江兴民爆公司的注册资本金增至 13,020.49
万元，增资后，江兴民爆公司股权结构如下：
股东名称 出资额(万元) 股权比例(%)
北方特种能源集团有限公司 8,588.0445 65.96
山西江阳工贸有限责任公司 1,876.6551 14.41
山西春雷铜材有限责任公司 1,500.00 11.52
山西兴安化工科技有限公司 400.00 3.07
山西北化关铝有限公司 325.40 2.50
中条山有色金属集团有限公司 300.3904 2.31
山西凯威民爆器材购销中心 30.00 0.23
合 计 13,020.49 100.00
2019 年 9 月，山西凯威民爆器材购销中心将其持有的公司 0.32%股权转让给山
西兴安化工科技有限公司。
2020 年 3 月，山西北化关铝有限公司将其持有的公司 2.5%股权转让给北方特种
能源集团有限公司。
截至评估基准日，江兴民爆公司的股权结构如下：
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股东名称 出资额(万元) 股权比例(%)
北方特种能源集团有限公司 8,913.4445 68.46
山西江阳工贸有限责任公司 1,876.6551 14.41
山西春雷铜材有限责任公司 1,500.00 11.52
山西兴安化工科技有限公司 430.00 3.30
中条山有色金属集团有限公司 300.3904 2.31
合 计 13,020.49 100.00
2022年8月，山西江阳工贸有限责任公司、山西春雷铜材有限责任公司分别将其
持有的公司14.41%、11.52%股权转让给北方特种能源集团有限公司。该项股权转让
后，江兴民爆公司的股权结构如下：
股东名称 出资额(万元) 股权比例(%)
北方特种能源集团有限公司 12,290.0996 94.39
山西兴安化工科技有限公司 430.00 3.30
中条山有色金属集团有限公司 300.3904 2.31
合 计 13,020.49 100.00
三）被评估单位前1年及截至评估基准日的资产、负债状况及经营业绩见下表：
金额单位：人民币元
项 目 2021 年 12 月 31 日 基准日
资产 246,810,161.84 356,643,538.26
负债 112,892,867.27 205,134,541.39
股东权益 133,917,294.57 151,508,996.87
项 目 2021 年 2022 年 1-6 月
营业收入 368,411,381.96 277,523,141.40
营业成本 294,583,553.94 227,701,790.51
利润总额 8,573,088.34 16,985,532.62
净利润 9,491,726.76 16,480,533.72
2021 年度和基准日的财务报表业经天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)审
计，且出具了无保留意见的审计报告。
四)公司经营情况等
江兴民爆公司隶属于中国兵器工业集团公司下属的北方特种能源集团有限公
司，是集民爆产品研发、生产和销售于一体的综合性国有民爆企业。
江兴民爆公司成立于 2003 年，在原 763 厂和 245 厂的民爆业务基础上组建设立。
按照中国兵器工业集团公司的总体战略部署，2011 年江兴民爆公司重组并入北方特
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种能源集团有限公司。
江兴民爆公司的产品覆盖成品炸药、民爆器材、现场混装炸药和军用爆破器材
四大领域，其“天鹅”系列多个主导产品被评为省优、部优产品。
江兴民爆公司是典型的军民融合型企业和山西省高新技术企业，是兵器工业集
团民爆技术中心运行管理的主体单位，利用军品先进的塑装、注装、压装等装药工
艺已建立了多条现代化生产线，通过了 ISO9001 质量管理体系、ISO14001 环境管理
体系、OHSAS18001 职业健康与安全管理体系认证，建立了 GJB9001C-2017 质量管理
体系，并取得了武器装备科研生产许可证。
目前江兴民爆公司设有阳泉分公司和中条山分公司，其中：阳泉分公司系江兴
民爆公司于 2020 年 8 月从关联单位北方爆破科技有限公司受让，主要从事工业导爆
索业务；中条山分公司 2008 年 4 月设立，前期从事粘性颗粒炸药生产，目前已停产
无业务开展。
江兴民爆公司取得的资质证书情况如下：
1. 江兴民爆公司已取得《民用爆炸物品生产许可证》（编号：MB 生许证字[140]
号），有效期自 2020 年 1 月 6 日至 2023 年 1 月 6 日，证载许可品种以及年产能如
下表：
许可品种 产能 计量单位 生产地址 备注
乳化炸药（胶状) 11,000.00 吨 山西省太原市尖草坪区西留路 18 号 含退役火药炸药
粘性炸药 20,500.00 吨 山西省太原市尖草坪区西留路 18 号
震源药柱 9,500.00 吨 山西省太原市尖草坪区西留路 18 号
中继起爆具 2,000.00 吨 山西省太原市尖草坪区西留路 18 号
乳化炸药（胶状) （混装） 3,000.00 吨 山西省太钢峨口矿 现场混装车 1 台
多孔粒状铵油炸药（混装） 3,000.00 吨 山西省太钢峨口矿 现场混装车 1 台
多孔粒状铵油炸药（混装） 13,000.00 吨 山西省太钢岚县矿业公司袁家村铁矿 现场混装车 4 台
乳化炸药（胶状) （混装） 13,000.00 吨 山西省太钢岚县矿业公司袁家村铁矿 现场混装车 3 台
多孔粒状铵油炸药（混装） 5,000.00 吨 山西省阳泉市盂县西烟镇脉坡村 现场混装车 2 台
工业导爆索 2,600.00 万米 阳泉市南大街 271 号
塑料导爆管[注] 3,000.00 万米 阳泉市南大街 271 号
注：目前江兴民爆公司阳泉分公司已无塑料导爆管生产线，塑料导爆管也未列入安全生产许可范围。
2022 年 8 月 5 日，江兴民爆公司对现场混装炸药产能进行内部调剂，并更新了
《民用爆炸物品生产许可证》（编号：MB 生许证字[140]号），有效期自 2020 年 1
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月 6 日至 2023 年 1 月 6 日。更新后的许可品种以及年产能如下表：
许可品种 产能 计量单位 生产地址 备注
乳化炸药（胶状) 11,000.00 吨 山西省太原市尖草坪区西留路 18 号 含退役火药炸药
粘性炸药 20,500.00 吨 山西省太原市尖草坪区西留路 18 号
震源药柱 9,500.00 吨 山西省太原市尖草坪区西留路 18 号
中继起爆具 2,000.00 吨 山西省太原市尖草坪区西留路 18 号
乳化炸药（胶状) （混装） 3,000.00 吨 山西省太钢峨口矿 现场混装车 1 台
多孔粒状铵油炸药（混装） 1,000.00 吨 山西省太钢峨口矿 现场混装车 1 台
多孔粒状铵油炸药（混装） 13,000.00 吨 山西省太钢岚县矿业公司袁家村铁矿 现场混装车 4 台
乳化炸药（胶状) （混装） 18,000.00 吨 山西省太钢岚县矿业公司袁家村铁矿 现场混装车 3 台
多孔粒状铵油炸药（混装） 2,000.00 吨 山西省阳泉市盂县西烟镇脉坡村 现场混装车 2 台
工业导爆索 2,600.00 万米 阳泉市南大街 271 号
塑料导爆管 3,000.00 万米 阳泉市南大街 271 号
2. 江兴民爆公司 2022 年 7 月取得了《民用爆炸物品安全生产许可证》（编号
为(晋)MB 安许证字[009 号]），有效期自 2020 年 1 月 6 日至 2023 年 1 月 6 日，证
载安全生产许可品种以及年产能如下表：
计量
许可品种 产能 生产地址 备注
单位
山西省太原市尖草坪
乳化炸药（胶状) 11,000.00 吨 含退役火药炸药
区西留路 18 号
山西省太原市尖草坪
粘性炸药 20,500.00 吨
区西留路 18 号
工信部颁发的《民用爆炸物品生产许
山西省太原市尖草坪 可证》注明“年生产诈可能力 9500
震源药柱 7,500.00 吨
区西留路 18 号 吨”，待项目完成后重新申领安全生
产许可
山西省太原市尖草坪
中继起爆具 2,000.00 吨
区西留路 18 号
乳化炸药（胶状) （混装） 3,000.00 吨 山西省太钢峨口矿 混装车 1 台
多孔粒状铵油炸药（混装） 3,000.00 吨 山西省太钢峨口矿 混装车 1 台
混装车 4 台
工信部颁发的《民用爆诈物品生产许
山西省太钢岚县矿业
多孔粒状铵油炸药（混装） 21,000.00 吨 可证》注明“年生产许可能力 13000
公司袁家村铁矿
吨，现场遢装车 4 台”，待项目完成
后重新申领安全生产许可
混装车 2 台
工信部颁发的《民用爆诈物品生产许
山西省太钢岚县矿业
乳化炸药（胶状) （混装） 5,000.00 吨 可证》注明“年生产许可能力 13000
公司袁家村铁矿
吨，现场遢装车 3 台”，待项目完成
后重新申领安全生产许可
山西省阳泉市盂县西
多孔粒状铵油炸药（混装） 5,000.00 吨 混装车 2 台
烟镇脉坡村
工业导爆索 2,600.00 万米 阳泉市南大街 271 号
注：江兴民爆公司于 2022 年 8 月 5 日已更新工信部颁发的《民用爆炸物品安全生产许可证》，相应的《民用爆
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炸物品安全生产许可证》尚未更新办理完毕。
3. 江兴民爆公司已取得国防科学技术工业局颁发的《武器装备科研生产许可
证》，有效期至2023年3月8日。
四)目前执行的主要会计政策
会计制度：执行《企业会计准则》及其补充规定；
会计期间：会计年度采用公历年制，即公历1月1日起至12月31日止；
记账原则和计价基础：以权责发生制为记账原则，资产以实际成本为计价基础；
记账方法：采用借、贷复式记账法；
记账本位币：人民币；
执行的固定资产折旧办法为：直线法；
主要税项及税率：主要税项为增值税、城市维护建设税、教育费附加、地方教
育附加、企业所得税等，其中增值税率为13%、城市维护建设税率为7%、教育费附加
费率为3%、地方教育附加费率为2%、企业所得税税率为15%。
江兴民爆公司已取得《高新技术企业证书》（证书编号：CR202014001114），
有效期三年。2022 年企业所得税按优惠税率 15%计缴。
江兴民爆公司执行《企业会计准则》及相关规定，生产经营符合国家政策、法
规的规定。
（四）委托人与被评估单位的关系
委托人特能集团公司系委托人江南化工股份公司和被评估单位江兴民爆公司的
控股股东。
二、关于经济行为的说明
特能集团公司拟将其持有的江兴民爆公司的股权转让给江南化工股份公司，为
此需要聘请评估机构对该经济行为涉及的江兴民爆公司的股东全部权益价值进行评
估，为该经济行为提供江兴民爆公司的股东全部权益价值的参考依据。
三、关于评估对象和评估范围的说明
评估对象为涉及上述经济行为的江兴民爆公司的股东全部权益。
评估范围为江兴民爆公司申报的并经过天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)
审计的截至 2022 年 6 月 30 日江兴民爆公司的全部资产及相关负债。按照江兴民爆
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公司提供的截至 2022 年 6 月 30 日业经审计的财务报表反映，资产、负债及股东权
益的账面价值分别为 356,643,538.26 元、205,134,541.39 元和 151,508,996.87 元。
列入本次评估范围的专利和专利申请 43 项（包括发明专利 5 项、发明专利申请
10 项、实用新型专利 28 项）、商标 1 项和作品著作权 1 项，无账面价值记录。
四、关于评估基准日的说明
为使得评估基准日与拟进行的经济行为和评估工作日接近，委托人确定本次评
估基准日为 2022 年 6 月 30 日，并在资产评估委托合同中作了相应约定。
五、可能影响评估工作的重大事项说明
1. 江兴民爆公司承诺，截至评估基准日，公司不存在资产抵押、质押、对外担
保、未决诉讼、重大财务承诺等或有事项。
2. 截至评估基准日，江兴民爆公司以下房屋建筑物未办理不动产权证：
建筑面积
序号 建筑物名称 结构 建成年月 账面原值 账面净值
（㎡）
1 632 工房 钢混 2009 年 6 月 582.00 2,630,167.78 2,317,835.38
2 锅炉房 砖混 2019 年 9 月 180.00 2,835,048.37 2,464,720.06
3 震源药柱投料工房 钢混 2007 年 10 月 216.00 770,647.15 386,286.67
4 综合办公楼 砖混 2014 年 7 月 2,310.55 5,437,003.60 4,274,844.22
5 多孔粒状硝酸铵上料工房 钢混 2014 年 7 月 76.00 1,039,000.15 816,913.81
6 多孔粒状硝酸铵上料工房 钢混 2014 年 7 月 76.00 1,039,000.14 816,913.80
7 门卫室 砖混 2014 年 7 月 45.50 108,067.62 84,968.04
8 乳胶基质制备工房 钢混 2014 年 7 月 1,386.00 4,541,444.25 3,570,710.55
9 更衣室 砖混 2007 年 12 月 1,418.00 2,582,105.38 1,048,980.88
10 民爆办公楼 砖混 2009 年 12 月 660.00 439,914.93 178,715.43
11 清擦包装工房 钢混 2009 年 12 月 582.00 1,302,985.13 552,220.27
12 631 工房 钢混 2006 年 6 月 576.00 4,250,813.43 1,314,270.36
13 化工材料库 钢混 2022 年 5 月 120.00 191,490.21 190,692.33
14 化工材料库 钢结构 2014 年 4 月 147.30 603,294.78 500,609.06
15 混装车库 砖混 2014 年 4 月 293.00 1,199,626.90 995,440.54
16 换热站 砖混 2014 年 7 月 50.50 211,564.22 166,342.46
17 硝酸铵库 钢混 2014 年 7 月 500.00 1,574,760.41 1,238,155.19
18 硝酸铵库 钢混 2014 年 7 月 500.00 1,574,760.38 1,238,155.16
19 硝酸铵库 钢混 2014 年 7 月 500.00 1,574,760.39 1,238,155.17
10
建筑面积
序号 建筑物名称 结构 建成年月 账面原值 账面净值
（㎡）
20 食堂及浴室 砖混 2014 年 7 月 478.66 2,204,286.32 1,733,120.12
21 混装车车库 钢混 2014 年 7 月 1,276.00 4,113,404.94 3,234,164.52
22 硝铵库 钢混 2015 年 11 月 921.00 2,069,943.52 1,423,076.65
23 605 工房污水处理间 砖混 2009 年 12 月 216.00 1,235,439.28 501,897.28
合 计 13,110.5 43,529,529.28 30,287,187.95
1
上述房屋建筑物建于租赁或相关单位提供使用的土地上。江兴民爆公司承诺上
述资产属于江兴民爆公司所有。其中，太钢集团岚县矿业有限公司、太钢集团代县
矿业有限公司等有关单位已出具确认函，承诺江兴民爆公司建于租赁或提供其使用
的上述有关单位土地上的房屋建筑物及构筑物权属归江兴民爆公司所有。
3. 截至评估基准日，江兴民爆公司存在以下租赁事项：
(1) 江兴民爆公司向关联单位山西江阳化工有限公司租赁其厂区内建（构）筑
物 1,421 平方米用于开展生产经营活动，年租金为 73,664.00 元；另向山西江阳化
工有限公司租赁其东堰库区库房 4,028 平方米用于货物仓储，年租金为 400,000.00
元，租赁期自 2021 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日；租赁合同中约定被评估单位
有优先续租权。“十四五”期间山西江阳化工有限公司计划拆除部分民爆工房，但
目前拆迁安置方案尚未明确。
(2) 江兴民爆公司向关联单位山西江阳工贸有限责任公司租赁厂区内建（构）
筑物 36,067.00 平方米，年租金为 1,011,889.25 元，租赁期自 2021 年 1 月 1 日至
2023 年 12 月 31 日。租赁合同中约定被评估单位有优先续租权。
(3) 江兴民爆公司期后就阳泉分公司向山西北方晋东化工有限公司租赁的厂
房、库房等资产与山西北方晋东化工有限公司协商，江兴民爆公司自 2022 年 7 月起
减少不必要的租赁资产，双方已初步商定新的租赁资产范围和租金水平，但截至评
估报告日双方尚未签订正式的租赁合同。
4. 根据江兴民爆公司与太钢集团岚县矿业有限公司、太钢集团代县矿业有限公
司、山西太钢鑫磊资源有限公司签订的合作协议，地面站资产分布于相应的施工场
地，地面站相关的资产使用费用按协议约定。
5. 江兴民爆公司中条山公司前期从事粘性颗粒炸药生产，目前已停产。江兴民
爆公司计划关停中条山分公司，固定资产将统一作报废处理。截至评估基准日，江
兴民爆公司已对中条山分公司的固定资产全额计提减值准备。
11
6. 江兴民爆公司的包装型炸药生产线分布在山西江阳化工有限公司（简称 763
厂）厂区，大部分生产用房租用 763 厂。“十四五”期间 763 厂计划拆除部分民爆
工房，但目前拆迁安置方案尚未明确。
六、资产负债清查情况、未来经营和收益状况预测的说明
（一）资产负债清查情况说明
为配合坤元资产评估有限公司对江兴民爆公司进行的资产评估工作，摸清公司
截至评估基准日的资产、负债状况和经营成果，江兴民爆公司对委托评估的资产、
负债进行了全面的清查和盘点，现将清查情况说明如下：
1．列入清查范围的资产总计356,643,538.26元，清查对象包括流动资产、非流
动资产(包括建筑物类固定资产、设备类固定资产、在建工程、使用权资产、无形资
产—其他无形资产、长期待摊费用、递延所得税资产和其他非流动资产)；负债合计
为205,134,541.39元，清查对象均为流动负债。列入清查范围的实物资产包括存货、
建筑物类固定资产、设备类固定资产和在建工程，主要分布于被评估单位的办公、
经营场地及仓库内。其中：存货包括多孔硝酸铵、工业硝酸铵和梯恩梯等原材料和
震源弹、粘性炸药等库存商品以及在产品，建筑物类固定资产主要为综合办公楼、
乳胶基质制备工房和631工房等房屋和道路、防爆墙等构筑物，设备类固定资产主要
为起爆具智能制造生产线、乳化炸药生产线、多卡位灌装机、混装车等机器设备和
电脑、监控系统等办公设备及车辆，在建工程包括新建原材料库和设备库项目、乳
化震源药柱生产线建设项目等。
2．为使本次清查工作能够顺利进行，江兴民爆公司由主要领导负责，组织财务、
基建、设备管理等部门的相关人员进行了清查工作。对往来款项进行清查、对账、
并准备了相关资料。对实物资产，相关人员进行了抽查盘点。
在清查核实相符的基础上，财务和资产管理人员填写了有关资产评估申报表。
3．在资产清查过程中，按评估公司所提供的资产评估资料清单的要求收集准备
相关的产权证明文件、资产质量状况、历史收入成本费用明细资料及其他财务和经济
指标等相关评估资料。
（二）未来经营和收益状况预测说明
委托坤元资产评估有限公司开展收益法评估时，江兴民爆公司与坤元资产评估
12
有限公司相关人员一起对公司的未来经营与收益状况进行了调查、分析、预测讨论、
调整等工作，具体情况如下：
1. 企业的业务经营情况
(1) 企业主要产品或者服务的用途
江兴民爆公司隶属于中国兵器工业集团下属的北方特种能源集团有限公司，是
一家集民爆产品研发、生产和销售于一体的综合性国有民爆企业，是我国勘探用震
源器材的诞生地，是国家民爆器材行业技术标准起草与修订的重要单位。
江兴民爆公司具有武器装备科研生产许可证，是典型的军民融合型企业和山西
省高新技术企业，也是兵器工业集团民爆技术中心运行管理的主体单位，至今已建
设了多条现代化的炸药、民爆器材类生产线，并在袁家村、峨口、盂县等建设了 3
个现场混装炸药地面站。江兴民爆公司主要产品覆盖粘性炸药、乳化炸药（胶状）、
震源药柱、中继起爆具、工业导爆索以及现场混装乳化、铵油炸药等多类产品，销
售区域主要集中在山西省太原、大同、运城等地。江兴民爆公司已通过 ISO9001 质
量管理体系、ISO14001 环境管理体系、OHSAS18001 职业健康与安全管理体系认证，
建立了 GJB9001C-2017 质量管理体系。
(2) 经营模式
根据《民用爆炸物品安全管理条例》、《民用爆炸物品生产、销售企业安全管
理条例》规定，国家对民用爆炸物品的生产、销售、购买、运输和爆破作业实行许
可证制度。未经许可，任何单位或者个人不得生产、销售、购买、运输民用爆炸物
品，不得从事爆破作业。同时，国家建立民用爆炸物品信息管理系统，对民用爆炸
物品实行标识管理，监控民用爆炸物品流向。民用爆炸物品生产企业、销售企业和
爆破作业单位需建立民用爆炸物品登记制度，如实将本单位生产、销售、购买、运
输、储存、使用民用爆炸物品的品种、数量和流向信息输入计算机系统。
1）采购模式
江兴民爆公司所需的原材料主要为自行采购。根据《民用爆炸物品安全管理条
例》规定，公司主要原材料硝酸铵、梯恩梯、太安属于民用爆炸物品范围，其销售、
购买需执行相关规定，民用爆炸物品生产企业需凭《民用爆炸物品生产许可证》购
买属于民用爆炸物品的原料。
2）生产模式
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根据《民用爆炸物品安全管理条例》、《民用爆炸物品生产、销售企业安全管
理条例》规定，国防科技工业主管部门负责民用爆炸物品生产、销售的安全监督管
理。江兴民爆公司根据政策、条例等相关规定自行组织生产或为用户提供服务。
3）销售模式
根据《民用爆炸物品安全管理条例》、《民用爆炸物品生产、销售企业安全管
理条例》规定，公安机关负责民用爆炸物品公共安全管理和民用爆炸物品购买、运
输、爆破作业的安全监督管理，监控民用爆炸物品流向。民用爆破物品使用单位申
请购买民用爆破物品的，应当向所在地县级及以上人民政府公安提出购买申请。江
兴民爆公司根据相关规定向民用爆破物品销售企业或终端用户销售民爆产品。
4）科研模式
按照《民用爆炸物品安全管理条例》、《民用爆炸物品生产、销售企业安全管
理条例》规定，江兴民爆公司根据市场、客户需求自行组织科研项目立项及实施。
5）定价模式
在 2014 年底国家发改委取消民爆器材出厂价格指导后，江兴民爆公司与主要客
户之间的销售价格以双方协商为主，根据原材料价格变动情况及民爆产品市场行情
确定具体的销售价格。
(3) 企业竞争优势及劣势分析
1) 竞争优势
A.人才优势
江兴民爆公司拥有一支技术和行业经验丰富的人才团队，技术型销售队伍对民
爆市场有较强开拓能力，产业技术工人在长期工艺复杂、品类众多的产品生产过程
中积累了丰富的生产技术经验。
B.产品结构和资源优势
江兴民爆公司是集民爆产品研发、生产、销售于一体的综合性国有民爆企业，
产品覆盖成品炸药、民爆器材、现场混装炸药和军用爆破器材四大领域，建立了多
条现代化民爆产品生产线。按照民爆行业改革发展意见要求，江兴民爆公司已完成
民爆产品结构调整，包装型工业炸药品种生产许可能力均超过 10,000 吨以上，现场
混装炸药占比达到 50%以上，超出行业 30%的目标。另外，作为山西省军民融合企业，
江兴民爆公司拥有军工“四证”资质，近年来利用军工技术与资源，已研发了环保
14
型爆破扫雷筒、细分 TNT 等军工产品及含退役火药、退役 TNT 的高爆速震源药柱、
起爆具等军民融合产品。
江兴民爆公司经营的民爆产品种类全面、结构合理，且具备其他民爆企业不具
备的产品结构优势和军民结合资源优势。
C.产品技术优势
江兴民爆公司是典型的军民融合型企业和山西省高新技术企业，是兵器工业集
团民爆技术中心运行管理的主体单位，公司主导的粘性炸药、震源药柱、起爆具等
产品均拥有自主知识产权，其中粘性炸药是全国一家独有的炸药品种。另外，江兴
民爆公司近年来利用军工技术与资源，已研发了环保型爆破扫雷筒、细分 TNT 等军
工产品及含退役火药、退役 TNT 的高爆速震源药柱、起爆具等军民融合产品，具有
较好的产品技术竞争优势。
江兴民爆公司至今已取得多项发明专利成果，始终重视在科技研发方面的资金
投入。
2）竞争劣势
江兴民爆公司的融资渠道基本上依赖于自身积累和银行贷款，而其房屋建筑物
主要建在租赁或相关单位提供使用的土地上，存在权属瑕疵，使其向银行等金融机
构融资具有一定困难。未来随着公司规模进一步扩张，需要大量的资金支持，现有
资金规模不能满足公司快速发展的需要，将成为制约公司发展的瓶颈。
2．未来收益的预测
江兴民爆公司根据近几年的经营情况，结合行业发展状况，与评估师多次讨论
后，对未来收益预测结果如下：
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年
一、营业收入 19,544.86 47,129.13 50,936.53 54,825.51 58,068.28 59,930.51
减：营业成本 15,810.45 36,598.32 39,327.50 42,153.00 44,294.05 44,951.37
税金及附加 263.03 334.62 361.29 391.76 426.74 434.61
销售费用 637.12 1,280.14 1,373.87 1,479.47 1,544.95 1,571.87
管理费用 1,594.09 3,233.34 3,424.15 3,648.07 3,761.81 3,776.82
研发费用 744.90 2,515.47 2,632.27 2,764.01 2,830.45 2,838.98
财务费用（不含利息支出） -2.62 -8.21 -8.93 -9.73 -10.30 -10.65
其他收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
15
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年
资产减值损失 -97.72 -235.65 -254.68 -274.13 -290.34 -299.65
二、营业利润 400.17 2,939.80 3,571.70 4,124.80 4,930.24 6,067.86
加：营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减：营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
三、息税前利润 400.17 2,939.80 3,571.70 4,124.80 4,930.24 6,067.86
减：所得税费用 0.00 21.03 147.09 210.43 321.42 490.91
四、息前税后利润 400.17 2,918.77 3,424.61 3,914.37 4,608.82 5,576.95
3．资本性支出的预测
资本性支出包括追加投资和更新支出。
江兴民爆公司追加投资主要如下：
(1) 江兴民爆公司计划于 2022 年下半年建设袁家村现场混装炸药产能提升及技
术改造项目，不含税总投资额约为 115.04 万元，预计于 2022 年下半年投入支出；
(2) 江兴民爆公司计划于 2022 年下半年建设阳泉分公司工业导爆索筛药工房人
机隔离自动化升级改造项目，不含税总投资约为 132.74 万元，预计于 2022 年下半
年投入支出；
(3) 江兴民爆公司于 2022 年建设的高爆速震源药柱生产线技术改造项目，不含
税总投资额约为 707.96 万元，截至评估基准日账面累计已支出 154.48 万元，剩余
款项预计 2022 年下半年支出 398.23 万元，2023 年支出 155.25 万；
(4) 江兴民爆公司计划于 2023 年建设粘性炸药“黑灯工厂”智能化生产线项目，
不含税总投资额约 575.22 万元，预计于 2024 年投入支出；
(5) 江兴民爆公司计划于 2024 年建设乳化炸药数字化、智能化、无人化生产线
建设项目，不含税总投资额约 530.97 万元，预计 2024 年支出 88.50 万元，2025 年
支出 442.48 万元；
(6) 江兴民爆公司计划于 2023 年建设起爆具智能制造生产线扩能改造项目，不
含税总投资额约 309.73 万元，预计 2023 年支出 265.49 万元，2024 年支出 44.25
万元；
(7) 江兴民爆公司计划于 2023 年建设起爆具助爆药包生产线搬迁项目，不含税
总投资额约 265.49 万元，预计 2023 年支出 265.49 万元；
(8) 江兴民爆公司已开展建设的乳化炸药生产线技术改造项目、乳化震源药柱生
16
产线技术改造项目、新建原材料库和设备库项目在建工程项目，不含税总投资合计
约为 836.28 万元，截至评估基准日累计已支出 722.11 万元，剩余款项预计于 2022
年下半年支出 114.17 万元；
(9) 江兴民爆公司 2022 年拟在现场混装炸药项目地追加投资一批设备，账面已
支付部分款项，不含税总投资约为 309.73 万元，截至评估基准日累计已支出 144.02
万元，剩余未支付金额为 165.71 万元；
（10）江兴民爆公司计划 2022 年购置一批设备，预计不含税总投资额约为
530.97 万元，截至评估基准日累计已支出 33.14 万元，剩余未支付金额为 497.83
万元；
（11）江兴民爆公司 2022 年前已转固的固定资产，剩余未支付金额为 29.55
万元。
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年
追加投资 1,453.27 686.23 707.96 752.21 0.00 0.00
4．非经营性资产（负债）、溢余资产的分析确定
非经营性资产（负债）是指与企业经营收益无关的资产（负债）。
溢余资产是指超过企业正常经营需要的资产规模的那部分经营性资产，包括多
余的现金及现金等价物、有价证券等。
经分析，截至评估基准日，江兴民爆公司存在以下非经营性资产（负债）：
金额单位：万元
所在主体 科目 项目内容 性质 账面价值
本部 预付账款 预付山西江阳工贸有限责任公司往来款 非经营性资产 300.00
本部 预付账款 山西江阳工贸有限责任公司挂账租赁费 非经营性资产 31.98
本部 其他应收款 应收新疆天河化工有限公司技术服务费 非经营性资产 160.00
本部 其他应收款 应收山西北方兴安化学工业有限公司款项 非经营性资产 43.72
本部 其他应收款 应收物华能源科技有限公司款项 非经营性资产 140.00
本部 其他应收款 应收兴县晋绥耐火土有限责任公司款项 非经营性资产 244.00
阳泉分公司 其他应收款 应收山西北方晋东化工有限公司款项 非经营性资产 11.08
阳泉分公司 其他应收款 辽宁庆阳特种化工有限公司往来款 非经营性资产 4.09
阳泉分公司 其他应收款 应收山西凯威民爆器材购销中心等款项 非经营性资产 39.69
阳泉分公司 其他应收款 代收借调人员款项 非经营性资产 21.89
17
所在主体 科目 项目内容 性质 账面价值
中条山公司 其他流动资产 待抵扣进项税 非经营性资产 0.27
中条山公司 货币资金 银行存款 非经营性资产 1.78
中条山公司 固定资产 房屋建筑物及设备类固定资产 非经营性资产 0.00
阳泉分公司 固定资产 待报废设备 非经营性资产 53.09
本部 固定资产 待报废设备 非经营性资产 4.02
非经营性资产小计 1,055.61
本部 其他应付款 应付北方特种能源集团有限公司技术服务费 非经营性负债 471.70
本部 其他应付款 应付山西北方晋东化工有限公司等款项 非经营性负债 13.19
本部 其他应付款 应付党建工作经费 非经营性负债 133.34
本部 其他应付款 应付工会经费 非经营性负债 53.75
阳泉分公司 其他应付款 应付党建工作经费 非经营性负债 3.33
阳泉分公司 其他应付款 应付北京北方诺信科技有限公司款项 非经营性负债 753.49
阳泉分公司 其他应付款 应付山西北方晋东科贸有限公司等款项 非经营性负债 27.70
阳泉分公司 其他应付款 代付借调人员款项 非经营性负债 11.59
阳泉分公司 其他应付款 应付党建工作经费 非经营性负债 5.10
中条山公司 应付账款 应付中条山有色金属集团公司款项 非经营性负债 75.22
非经营性负债小计 1,548.41
经分析，截至评估基准日，江兴民爆公司账面货币资金未超过测算的最低现金
保有量部分的货币资金，账面无溢余资产。
七、资料清单
委托人与被评估单位声明已提供了资产评估所必须的以下资料，并保证所提供
资料的真实、合法、完整。
1．资产评估申报表；
2．前一年及基准日审计报告；
3．资产权属证明文件、产权证明文件；
4．重大合同、协议等；
5．生产经营统计资料及收益预测资料；
6．其他资料。
18
（本页无正文）
（此页仅作为“企业关于进行资产评估有关事项的说明”之用，其他事项无效）
委托人：北方特种能源集团有限公司
企业负责人：
二○二二年九月十六日
19
（本页无正文）
（此页仅作为“企业关于进行资产评估有关事项的说明”之用，其他事项无效）
委托人：安徽江南化工股份有限公司
企业负责人：
二○二二年九月十六日
20
（本页无正文）
（此页仅作为“企业关于进行资产评估有关事项的说明”之用，其他事项无效）
被评估单位：山西江阳兴安民爆器材有限公司
企业负责人：
二○二二年九月十六日
21
北方特种能源集团有限公司拟转让股权涉及的
山西江阳兴安民爆器材有限公司的股东全部权益价值评估项目 资产评估说明
第三部分 资产评估说明正文
一、评估对象和评估范围说明
（一）评估对象和评估范围内容
1．评估对象为北方特种能源集团有限公司（以下简称“特能集团公司”）拟将
其持有的山西江阳兴安民爆器材有限公司(以下简称“江兴民爆公司”)的股权转让
给安徽江南化工股份有限公司(以下简称“江南化工股份公司”)涉及的江兴民爆公
司的股东全部权益。评估范围为江兴民爆公司的全部资产及相关负债。
2．委托评估的资产类型具体包括流动资产、非流动资产（包括建筑物类固定
资产、设备类固定资产、在建工程、无形资产—其他无形资产、长期待摊费用、递
延所得税资产、 其他非流动资产）及流动负债。按照江兴民爆公司提供的截至 2022
年 6 月 30 日业经审计的财务报表反映，资产的账面价值总计为 356,643,538.26 元，
负债合计为 205,134,541.39 元，股东权益为 151,508,996.87 元。
江南化工股份公司已聘请天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)对江兴民爆公
司截至 2022 年 6 月 30 日的会计报表进行了审计，该事务所于 2022 年 8 月 31 日出
具了天职业字[2022]41572 号的《审计报告》，报告类型为无保留意见。
3. 根据江兴民爆公司提供的评估对象和相关资产的法律权属资料，发现：纳入
本次评估范围的综合办公楼、乳胶基质制备工房等 29 项房屋建筑物合计建筑面积
13,921.71 平方米，账面原值 46,855,179.64 元，账面净值 32,772,078.49 元，建
于租赁或相关单位提供使用的土地上，未办理不动产权。
除上述事项外，未发现其他评估对象和相关资产存在权属资料瑕疵情况。
（二）实物资产的分布情况及特点
委托评估的实物资产包括存货、建筑物类固定资产、设备类固定资产、在建工
程。其中：
1. 建筑物类固定资产包括房屋建筑物和构筑物及辅助设施，其中：房屋建筑面
积合计 13,921.71 平方米，主要位于山西省太原市尖草坪区西留路 18 号、山西省太
钢岚县矿业公司袁家村铁矿和山西省太钢峨口矿等地；
2. 设备类固定资产包括起爆具智能制造生产线、乳化炸药生产线、多卡位灌装
22 坤元资产评估有限公司
北方特种能源集团有限公司拟转让股权涉及的
山西江阳兴安民爆器材有限公司的股东全部权益价值评估项目 资产评估说明
机、混装车等生产设备和电脑、监控系统等办公设备及车辆，数量合计 1,421 台（套
/辆），主要分布于位于山西省太原市尖草坪区西留路 18 号江兴民爆公司生产和办
公场地内；
3. 在建工程包括新建原材料库和设备库项目、乳化震源药柱生产线建设项目
等，位于江兴民爆公司的经营场所内；
4. 存货包括多孔硝酸铵、工业硝酸铵和梯恩梯等原材料和震源弹、粘性炸药等
库存商品及在产品，主要分布于江兴民爆公司的仓库及地面站内。
（三）企业申报的账面记录或未记录的无形资产情况
无形资产—其他无形资产账面价值 15,732.56 元，系金算盘财务软件费的摊余
额。另外，另外，列入本次评估范围的专利和专利申请 43 项（包括发明专利 5 项、
发明专利申请 10 项、实用新型专利 28 项）、商标 1 项和作品著作权 1 项，权利人
均为江兴民爆公司，无账面价值记录。具体如下：
A.专利（专利申请）
序号 发明名称 类型 专利（申请）号 申请日 权利人
号
1 防止退起爆具 发明申请 CN202111509097.5 2021/12/1 江兴民爆
0
2 一种用于助爆药包生产设备的残药清擦装置 实用新型 ZL202123096204.4 2021/12/1 江兴民爆
0
3 一种雷管起爆装置 实用新型 ZL202123093275.9 2021/12/1 江兴民爆
0
4 可发烟防步兵教练地雷 发明申请 CN202111507002.6 2021/12/1 江兴民爆
0
5 一种可发烟防步兵教练地雷 实用新型 ZL202123096390.1 2021/12/1 江兴民爆
0
6 一种聚能结构震源药柱 实用新型 ZL202123051209.5 2021/12/7 江兴民爆
7 一种带加热保温功能震源药柱输药管 实用新型 ZL202123038274.4 2021/12/6 江兴民爆
8 一种退役拆分 TNT 除杂萃取简易装置 实用新型 ZL202022794774.X 2020/11/2 江兴民爆
7
9 一种井下现场混装乳化炸药及其制备方法 发明申请 CN202011358345.6 2020/11/2 江兴民爆
7
10 一种含示踪标记物的乳化炸药及其制备方法 发明申请 CN202011358373.8 2020/11/2 江兴民爆
7
11 一种粘性炸药用起爆具 实用新型 ZL202022801833.1 2020/11/2 江兴民爆
7
12 乳化炸药基质冷却及敏化剂添加装置 发明申请 CN202011358381.2 2020/11/2 江兴民爆
7
13 退役拆分 TNT 除杂萃取简易装置及除杂萃取方法 发明申请 CN202011358382.7 2020/11/2 江兴民爆
7
14 粘性炸药用起爆具 发明申请 CN202011358380.8 2020/11/2 江兴民爆
7
15 一种乳化炸药基质冷却及敏化剂添加装置 实用新型 ZL202022801837.X 2020/11/2 江兴民爆
7
16 一种用于炸后固体残余物检测的爆发器及其使用方 发明申请 CN201911173720.7 2019/11/2 江兴民爆
法 6
17 一种粒状粘性炸药粘度测试装置及使用方法 发明申请 CN201911172954.X 2019/11/2 江兴民爆
6
18 一种粒状粘性炸药粘度测试装置 实用新型 ZL201922064363.2 2019/11/2 江兴民爆
6
23 坤元资产评估有限公司
北方特种能源集团有限公司拟转让股权涉及的
山西江阳兴安民爆器材有限公司的股东全部权益价值评估项目 资产评估说明
序号 发明名称 类型 专利（申请）号 申请日 权利人
号
19 一种用于炸后固体残余物检测的爆发器 实用新型 ZL201922063532.0 2019/11/2 江兴民爆
6
20 一种震源药柱用注装抗水性传爆药柱 实用新型 ZL201821976883.X 2018/11/2 江兴民爆
8
21 震源药柱用注装抗水性传爆药柱 发明申请 CN201811434877.6 2018/11/2 江兴民爆
8
22 一种结构安全起爆具 实用新型 ZL201821947282.6 2018/11/2 江兴民爆
6
23 一种结构安全起爆具及其组装工艺 发明申请 CN201811412812.1 2018/11/2 江兴民爆
6
24 一种用于提高高能乳化型震源药柱感度的起爆药盒 实用新型 ZL201820643197.4 2018/5/2 江兴民爆
25 一种震源药柱起爆药芯 实用新型 ZL201820642417.1 2018/5/2 江兴民爆
26 一种用于井下装药的防顶孔洒药装药器 实用新型 ZL201820643793.2 2018/5/2 江兴民爆
27 一种起爆具填装结构 实用新型 ZL201820643794.7 2018/5/2 江兴民爆
28 弹性波激发器 发明 ZL201610947504.3 2016/10/2 江兴民爆
6
29 一种高抗水型起爆具 实用新型 ZL201620982735.3 2016/8/30 江兴民爆
30 一种现场混装乳化基质的制备方法 发明 ZL201610738632.7 2016/8/27 江兴民爆
31 一种热合头工装 实用新型 ZL201620455855.8 2016/5/18 江兴民爆
32 一种电热合专用震源药柱结构 实用新型 ZL201620455856.2 2016/5/18 江兴民爆
33 扫雷专用拒爆筒 发明 ZL201510922644.0 2015/12/1 江兴民爆
4
34 轰水专用起爆药柱 实用新型 ZL201520233051.9 2015/4/17 江兴民爆
35 机械式软体密封的震源药柱 实用新型 ZL201420699839.4 2014/11/2 江兴民爆
0
36 脉冲叠加高能震源药柱 实用新型 ZL201420699810.6 2014/11/2 江兴民爆
0
37 一种高能气体压裂药环 实用新型 ZL201420699755.0 2014/11/2 江兴民爆
0
38 安全起爆具 发明 ZL201410378584.6 2014/8/4 江兴民爆
39 组合式预裂起爆药柱 实用新型 ZL201320743388.5 2013/11/2 江兴民爆
3
40 一种有枪身复合射孔弹 实用新型 ZL201320720616.7 2013/11/1 江兴民爆
5
41 多功能起爆具 实用新型 ZL201320513034.1 2013/8/22 江兴民爆
42 密封可靠的震源药柱 实用新型 ZL201320513043.0 2013/8/22 江兴民爆
43 复合射孔弹包装结构 发明 ZL201210386445.9 2012/10/1 江兴民爆
3
44 一种传爆可靠的起爆具 实用新型 ZL201220275359.6 2012/6/12 江兴民爆
B.商标
商标图案 商标名称 状态 注册号 申请日期 类别 商标期限至至 权利人
天鹅 已注册 639619 1992/5/22 13 2023/4/27 江兴民爆
C.作品著作权
商标名称 证书号 申请日期 授权/公告日期 权利人
“天鹅”图标 国作登字-2014-F-00139976 2012/8/15 2014/1/23 江兴民爆
24 坤元资产评估有限公司
北方特种能源集团有限公司拟转让股权涉及的
山西江阳兴安民爆器材有限公司的股东全部权益价值评估项目 资产评估说明
二、资产核实情况总体说明
（一）资产核实人员组织、实施时间和过程
为本次经济行为，江兴民爆公司按有关规定对资产进行了全面清查，并组织财
务、基建、设备管理等部门的相关人员，按照评估要求具体填写了委托评估资产清
册和负债清册，收集了有关的资料。在此基础上，本评估公司的专业人员根据资产
类型和分布情况分小组进行现场核实，具体过程如下：
1．评估机构根据资产评估工作的需要，向被评估单位提供资产评估申报表表
样，并协助其进行资产清查工作；
2．了解被评估单位基本情况及委估资产状况，并收集相关资料；
3．审查核对被评估单位提供的资产评估申报表和有关测算资料；
4．根据资产评估申报表的内容进行现场核实和勘察，查阅资产购建、运行、
维修等相关资料，并对资产状况进行勘查、记录；
5．查阅委估资产的产权证、合同、发票等产权证明资料，核实资产权属情况；
6．收集并查验资产评估所需的其他相关资料。
（二）资产核实结论
1. 经核实，评估人员发现：
（1）导爆索制索机、筛粉机、卷索机、吉普车、货车、皮卡、笔记本电脑、
空调、打印机、传真机等290台（套/辆），合计账面原值9,548,718.53元，账面净
值1,058,943.62元，已报废或待报废处理。
（2）预付账款科目中太原森鼎科技有限公司、安标国家矿用产品安全标志中
心有限公司等6户款项账面余额合计408,865.86元，系发票未到而挂账的费用。
（3）其他应收款科目中北方特种能源集团有限公司等6户款项，账面余额合计
53,360.00元，系发票未到而挂账的费用。
（4）应交税费科目中，车船使用税账面余额红字系未及时计提所致。
除上述事项外，未发现其他列入评估范围的资产和负债的实际情况与账面记录
存在差异，企业填报的资产评估申报表能较正确、全面地反映委托评估资产和负债
的账面价值情况。
2. 江兴民爆公司存货中：酒石酸锑钾、壳体类75-2-G(R)和扁丝轴等原材料、
同轴随进式射孔弹、75-2-G震源弹和起爆具等库存商品以及塑料支架、药盒和连接
25 坤元资产评估有限公司
北方特种能源集团有限公司拟转让股权涉及的
山西江阳兴安民爆器材有限公司的股东全部权益价值评估项目 资产评估说明
环等在产品，积压时间长，已计提存货跌价准备5,114,119.97元。
3. 江兴民爆公司中条山公司目前已停产无业务开展，江兴民爆公司计划关停中
条山分公司。按照江兴民爆公司提供的截至2022年6月30日业经审计的财务报表反
映，基准日涉及江兴民爆公司中条山分公司的账面资产包括银行存款17,805.32元、
固定资产0.00元（其中，固定资产合计账面原值9,103,569.92元，账面净值0.00元，
减值准备3,030,227.10元）、其他流动资产2,731.58元、递延所得税资产454,534.07
元，账面负债包括应付账款752,181.65元。
经核实，中条山分公司自建的房屋建（构）筑物系建于关联单位中条山有色金
属集团有限公司提供其使用的土地上，权属存在瑕疵，江兴民爆公司对中条山分公
司的房屋建（构）筑物和设备类固定资产将届时统一作报废处理。
4. 评估人员对江兴民爆公司提供的评估对象和相关资产的法律权属资料及其
来源进行了必要的查验，发现：纳入本次评估范围的综合办公楼、乳胶基质制备工
房等29项房屋建筑物合计建筑面积13,921.71平方米，账面原值46,855,179.64 元，
账面净值32,772,078.49元，建于租赁或相关单位提供使用的土地上，未办理不动产
权。江兴民爆公司承诺上述资产属于江兴民爆公司所有。截至评估报告出具日，太
钢集团岚县矿业有限公司、太钢集团代县矿业有限公司等有关单位已出具确认函，
承诺江兴民爆公司建于租赁或提供其使用的上述有关单位土地上的房屋建筑物及构
筑物权属归江兴民爆公司所有。
除此以外，评估人员没有发现其他评估对象和相关资产的法律权属资料存在瑕
疵情况，但评估人员的清查核实工作不能作为对评估对象及和相关资产的法律权属
的确认或保证。
三、评估技术说明
（一）资产基础法
资产基础法是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，评估表内及可
识别的表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。具体是以重置各
项生产要素为假设前提，根据委托评估的分项资产的具体情况选用适宜的方法分别
评定估算各分项资产的价值并累加求和，再扣减相关负债评估值，得出股东全部权
益的评估价值。具体过程说明如下：
一) 流动资产
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1．货币资金
货币资金账面价值 31,661,957.07 元，包括库存现金 6,580.29 元、银行存款
31,655,376.78 元。
(1) 库存现金
库存现金账面价值 6,580.29 元，均为人民币现金，存放于被评估单位本部和阳
泉分公司的财务部。评估人员对现金账户进行了实地盘点，通过核查评估基准日至
盘点日的现金日记账及未记账的收付款凭证倒推至评估基准日的库存数量，账实相
符。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
库存现金以核实后的账面值为评估值，评估值为 6,580.29 元。
(2) 银行存款
银行存款账面价值 31,655,376.78 元，由存放于兵工财务有限责任公司、中国
工商银行股份有限有限公司太原迎新街支行、中国建设银行股份有限公司太原迎新
支行等 7 个人民币账户的余额组成。评估人员查阅了银行对账单，取得了审计机构
对同一基准日余额函证的情况，确认银行存款的真实性和账面记录的合理性。按财
务会计制度核实，未发现不符情况。
对于存放于兵工财务有限责任公司的通知存款，经核实，截至评估基准日存款
利息尚未计提，按核实后的存款本金加计截至评估基准日应计未收的存款利息确定
评估值。
对于其他人民币户存款，以核实后的账面值为评估值。
银行存款评估值为 31,655,376.78 元，评估增值 82,833.33 元，增值率为 0.26%。
货币资金评估价值为 31,744,790.40 元，包括库存现金 6,580.29 元、银行存款
31,738,210.11 元，评估增值 82,833.33 元，增值率为 0.26%。
2．应收票据
应收票据账面价值 43,230,262.53 元，其中账面余额 45,505,539.51 元，坏账
准备 2,275,276.98 元，均为无息的商业承兑汇票。
评估人员检查了票据登记情况，并对库存票据进行了盘点。经核实,发现评估基
准日前已背书转让的应收票据金额为 15,852,777.00 元，评估基准日后已背书转让
的应收票据金额为 9,950,550.00 元。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，应收票据系被评估单位收到集中在信用较高、长期合作的合作公司之
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间的商业承兑汇票，以往未发生过到期遭拒付的现象，故评估人员合理确信商业承
兑汇票的可收回性。因基准日这部分商业承兑汇票不计息，故以核实后的账面值为
评估值。
将公司按规定计提的坏账准备 2,275,276.98 元评估为零。
应 收 票 据 评 估 价 值 为 45,505,539.51 元 ， 与 其 账 面 净 额 相 比 评 估 增 值
2,275,276.98 元，增值率为 5.26%。
3．应收账款和坏账准备
应收账款账面价值 111,429,095.21 元，其中账面余额 118,518,321.61 元，坏
账准备 7,089,226.40 元，为应收的货款，其中：账龄在 1 年以内的有 115,398,443.13
元，占总金额的 97.38%；账龄在 1-2 年的有 1,983,068.64 元，占总金额的 1.67%；
账龄在 2-3 年的有 240,777.20 元，占总金额的 0.20%；账龄在 3-4 年的有 382,334.70
元，占总金额的 0.32%；账龄在 5 年以上的有 513,697.94 元，占总金额的 0.43%。
其中关联方往来有应收山西江阳工程爆破有限公司 2,247,701.56 元、物华能源科技
有限公司 2,523,410.26 元、新疆天河民用爆炸物品经营有限公司 321,980.00 元，
山 西 北 方 晋 东 化 工 有 限 公 司 64,000.00 元 、 中 条 山 有 色 金 属 集 团 有 限 公 司
4,017,422.62 元、北京北方诺信科集有限公司 319,754.00 元。
评估人员通过检查原始凭证及相关的文件资料、了解了审计机构对同一基准日
余额函证的情况等方式确认款项的真实性。被评估单位的坏账准备政策如下：
对于《企业会计准则第 14 号——收入》所规定的、不含重大融资成分（包括根
据该准则不考虑不超过一年的合同中融资成分的情况）的应收款项，采用预期信用
损失的简化模型，即始终按照整个存续期内预期信用损失的金额计量其损失准备，
由此形成的损失准备的增加或转回金额，作为减值损失或利得计入当期损益。
对于包含重大融资成分的应收款项，本公司选择采用预期信用损失的简化模型，
即始终按照整个存续期内预期信用损失的金额计量其损失准备。
考虑所有合理且有依据的信息，包括前瞻性信息，以单项或组合的方式对应收
账款预期信用损失进行估计。在计量应收款项预期信用损失时参照历史信用损失经
验，结合当前状况以及对未来经济状况的预测，以预期信用损失模型为基础，采用
简化方法于应收款项初始确认时确认预期存续期损失。
对信用风险显著不同的金融资产单项评价信用风险，如：应收关联方款项；与
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对方存在争议或涉及诉讼、仲裁的应收款项；已有明显迹象表明债务人很可能无法
履行还款义务的应收款项等。除了单项评估信用风险的金融资产外，本公司基于共
同风险特征将金融资产划分为不同的组别，在组合的基础上评估信用风险。
按组合评估预期信用风险和计量预期信用损失的金融工具
项目 确定组合的依据 计提预期信用损失的方法
参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状
其他应收款——账龄组合 账龄 况的预测，通过违约风险敞口和未来12个月内或整个存续
期预期信用损失率，计算预期信用损失。
参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状
其他应收款——合并范围
款项性质 况的预测，通过违约风险敞口和未来12个月内或整个存续
内关联往来组合
期预期信用损失率，计算预期信用损失。
按组合计量预期信用损失的应收款项
项目 确定组合的依据 计提预期信用损失的方法
参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况
应收银行承兑汇票 的预测，通过违约风险敞口和整个存续期预期信用损失率，
计算预期信用损失。
票据类型
参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况
应收商业承兑汇票 的预测，编制应收票据账龄与整个存续期预期信用损失率对
照表，计算预期信用损失。
参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况
应收账款——账龄组合 账龄 的预测，编制应收账款账龄与整个存续期预期信用损失率对
照表，计算预期信用损失。
参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况
应 收 账 款 —— 合 并 范 围 合并范围内关联
的预测，通过违约风险敞口和整个存续期预期信用损失率，
内关联往来组合 方
计算预期信用损失。
应收款项——账龄组合的账龄与整个存续期预期信用损失率对照表
账 龄 应收账款预期信用损失率(%)
1 年以内（含，下同） 5.00
1-2 年 10.00
2-3 年 15.00
3-4 年 20.00
4-5 年 80.00
5 年以上 100.00
按财务会计制度核实，未发现不符情况。
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分别以下情况确定评估值：
(1) 对于应收关联方和与部队结算的款项，估计发生坏账的风险较小，以其核
实后的账面余额为评估值。
(2) 其余应收款项为可能有部分不能收回或有收回风险的款项，评估人员进行
了分析计算，估计其坏账损失金额与相应计提的坏账准备差异不大，故将相应的坏
账准备金额确认为预估坏账损失，该部分应收账款的评估值即为其账面余额扣减预
估坏账损失后的净额。
将公司按规定计提的坏账准备 7,089,226.40 元评估为零。
应 收 账 款 评 估 价 值 为 111,788,124.56 元 ， 与 其 账 面 余 额 相 比 评 估 减 值
6,730,197.05 元，减值率为 5.68%；与其账面净额相比评估增值 359,029.35 元，增
值率为 0.32%。
4. 应收款项融资
应收账款融资账面价值 6,690,000.00 元，包括银行承兑汇票及建信融通票据。
评估人员通过核对明细账与总账、查阅核对票据票面金额、发生时间、业务内容等
与账务记录的一致性，以证实应收票据的真实性、完整性，核实结果账、表、单金
额相符。经核实，发现评估基准日后已背书转让的票据金额为 1,790,000.00 元。按
财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，评估人员认为银行承兑汇票的信用度较高，可确认上述票据到期后的
可收回性。因基准日银行承兑汇票及建信融通票据不计息，故以核实后的账面值为
评估值。
应收账款融资评估价值为 6,690,000.00 元。
5. 预付款项
预付款项账面价值 11,873,179.92 元，包括预付的材料款、设备款、保证金等。
其中账龄在 1 年以内的有 8,543,390.06 元，占总金额的 71.96%；账龄在 1-2 年的
有 3,000,000.00 元，占总金额的 25.27%；账龄在 2-3 年的有 329,789.86 元，占总
金额的 2.77%。其中关联方往来有预付山西北方晋东化工有限公司 10,000.00 元、
北京北方诺信科技有限公司 1,319,265.48 元、中国北方化学研究院集团有限公司
2,745,881.00 元、山西北方兴安化学工业有限公司 1,800.00 元、山西江阳工贸有
限责任公司 3,319,789.86 元、北京北方诺信科技有限公司长治分公司 68,000.00
30 坤元资产评估有限公司
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山西江阳兴安民爆器材有限公司的股东全部权益价值评估项目 资产评估说明
元。
评估人员抽查了原始凭证、合同、协议及相关资料，发现：太原森鼎科技有限
公司、安标国家矿用产品安全标志中心有限公司等 6 户款项账面余额合计
408,865.86 元，系发票未到而挂账的费用。
对于太原森鼎科技有限公司、安标国家矿用产品安全标志中心有限公司等 6 户
款项，系发票未到而挂账的费用，将其评估为零；其他款项经核实期后能形成相应
的资产或权利，以核实后的账面值为评估值。
预付款项评估价值为 11,464,314.06 元，评估减值 408,865.86 元，减值率为
3.44%。
6．其他应收款和坏账准备
其他应收款账面价值 7,113,673.91 元，其中账面余额 10,322,131.76 元，坏账
准备 3,208,457.85 元，包括应收的备用金、技术服务费、往来款等。其中账龄在 1
年以内的有 5,444,968.58 元，占总金额的 52.75%；账龄在 1-2 年的有 1,757,315.44
元，占总金额的 17.02%；账龄在 2-3 年的有 2,664,050.93 元，占总金额的 25.81%；
账龄在 3-4 年的有 58,868.90 元，占总金额的 0.57%；账龄在 4-5 年的有 209,340.54
元，占总金额的 2.03%；账龄在 5 年以上的有 187,587.37 元，占总金额的 1.82%。
其中关联方往来有应收山新疆天河化工有限公司 1,600,000.00 元、山西北方兴安化
学工业有限公司 437,228.28 元、北方斯伦贝谢油田技术（西安）有限公司 42,000.00
元、北方特种能源集团有限公司 30,000.00 元、中国兵器工业集团人才研究中心
14,231.00 元、北方至信人力资源评价（北京）有限公司 4,800.00 元、物华能源科
技有限公司 1,400,000.00 元、辽宁庆阳特种化工有限公司 40,880.00 元、山西北方
晋东化工有限公司 110,799.71 元、北方爆破科技有限公司 72,943.13 元。
评估人员通过检查原始凭证及相关的文件资料、了解了审计机构对同一基准日
余额函证的情况等方式确认款项的真实性。被评估单位的坏账准备政策参见应收账
款科目相关说明。
分别以下情况确定评估值：
(1) 对于应收的关联方往来款、备用金和与部队结算的款项等，估计发生坏账
的风险较小，以其核实后的账面余额为评估值。
(2) 其余款项为可能有部分不能收回或有收回风险的款项，评估人员进行了分
31 坤元资产评估有限公司
北方特种能源集团有限公司拟转让股权涉及的
山西江阳兴安民爆器材有限公司的股东全部权益价值评估项目 资产评估说明
析计算，估计其坏账损失金额与相应计提的坏账准备差异不大，故将相应的坏账准
备金额确认为预估坏账损失，该部分应收账款的评估值即为其账面余额扣减预估坏
账损失后的净额。
(3) 对于北方特种能源集团有限公司等 6 户款项，账面余额合计 53,360.00 元，
系发票未到而挂账的费用，将其评估为零。
将公司按规定计提的坏账准备 3,208,457.85 元评估为零。
其 他 应 收 款 评 估 价 值 为 7,463,109.44 元 ， 与 其 账 面 余 额 相 比 评 估 减 值
2,859,022.32 元，减值率为 27.70%；与其账面净额相比评估增值 349,435.53 元，
增值率为 4.91%。
7. 存货
存货账面价值 42,733,059.47 元，其中账面余额 47,847,179.44 元，存货跌价
准备 5,114,119.97 元。包括原材料、库存商品和在产品。
(1) 原材料
原材料账面价值 18,611,142.53 元，其中账面余额 20,175,359.28 元，存货跌
价准备 1,564,216.75 元，主要包括多孔硝酸铵、工业硝酸铵和梯恩梯等原材料。
江兴民爆公司对原材料采用加权平均法核算，账面成本构成基本合理。
评估人员对多孔硝酸铵、工业硝酸铵和梯恩梯等主要原料进行了抽查盘点，抽
盘结果显示原材料数量未见异常。
经核实，酒石酸锑钾、壳体类 75-2-G(R)和扁丝轴等原材料，积压时间长，江
兴民爆公司已计提存货跌价准备。除此之外，未发现其他原材料存在积压时间长、
品质瑕疵等情况。
对以下情况分别处理：
1) 对于酒石酸锑钾、壳体类 75-2-G(R)和扁丝轴等原材料，积压时间长，以其
预计的可变现价值确定评估值。
2) 对于其他原材料，由于购入的时间较短，周转较快，且被评估单位材料成本
核算比较合理，以核实后的账面余额为评估值。
将公司按规定计提的存货跌价准备 1,564,216.75 元评估为零。
原 材 料 评 估 价 值 为 18,711,434.46 元 ， 与 其 账 面 余 额 相 比 评 估 减 值
1,463,924.83 元，减值率为 7.26%；与其账面净额相比评估增值 100,291.93 元，增
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值率为 0.54%。
(2) 库存商品
库存商品账面价值 21,830,767.61 元，其中账面余额 24,818,728.99 元，存货
跌价准备 2,987,961.38 元，包括震源弹、粘性炸药和现混铵油炸药等。
江兴民爆公司对库存商品采用加权平均法核算，账面成本构成基本合理。
评估人员对多种规格的震源弹和粘性炸药等进行了抽查盘点，抽盘结果显示库
存商品数量未见异常。
经核实，同轴随进式射孔弹、75-2-G 震源弹和起爆具等库存商品，积压时间长，
江兴民爆公司已计提存货跌价准备。除此之外，未发现其他库存商品存在积压时间
长、品质瑕疵等情况。
评估时，对以下情况分别处理：
1) 对于同轴随进式射孔弹、75-2-G 震源弹和起爆具等库存商品，积压时间长，
以其预计的可变现价值确定评估值；
2) 对于销售价格高于账面成本的库存商品，本次对其采用逆减法评估，即按其
不含增值税的售价减去销售费用和销售税金以及所得税，再扣除适当的税后利润计
算确定评估值。计算公式为：
评估值=库存商品数量×不含增值税售价×(1 - 销售费用、全部税金占营业收
入的比率)– 部分税后利润
其中：销售费用率和销售税金率按企业 2022 年 1-6 月的销售费用和税金（剔除
房产税、土地使用税等）占营业收入的比率平均值确定；税后利润根据各商品的销
售情况分别确定。
3) 对于销售价格低于账面成本的库存商品，本次对其采用逆减法评估，即按其
不含增值税的售价减去销售费用和销售税金后的余额计算确定评估值。计算公式为：
评估值=库存商品数量×不含增值税售价×(1-销售费用、销售税金占营业收入
的比率)
其中：销售费用率和销售税金率按企业 2022 年 1-6 月的销售费用和税金占营业
收入的比率平均值确定。
将公司按规定计提的存货跌价准备 2,987,961.38 元评估为零。
库 存 商 品 评 估 价 值 为 26,226,122.09 元 ， 与 其 账 面 余 额 相 比 评 估 增 值
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1,407,393.10 元，增值率为 5.67%；与其账面净额相比评估增值 4,395,354.48 元，
增值率为 20.13%。
(3) 在产品
在产品账面价值 2,291,149.33 元，其中账面余额 2,853,091.17 元，存货跌价
准备 561,941.84 元，包括 TNT、硝酸铵和塑料壳体等车间领用的材料。
经核实，塑料支架、药盒和连接环等在产品，积压时间长，江兴民爆公司已计
提存货跌价准备。除此之外，未发现其他在产品存在积压时间长、品质瑕疵等情况。
由于生产工艺原因，未能抽盘，评估人员通过获取收发存报表、了解被评估单
位料、工、费的核算方法和各月在产品价值变化情况，经核未见异常。
评估时，对于塑料支架、药盒和连接环等在产品，积压时间长，以其预计的可
变现价值确定评估值；对于其他在产品，经核实账面余额系领用的材料，经核主要
材料价格与基准日市场价接近，以核实的账面值为评估值。
将公司按规定计提的存货跌价准备 561,941.84 元评估为零。
在产品评估价值为 2,291,149.33 元，与其账面余额相比评估减值 561,941.84
元，减值率为 19.70%。
(4) 存货评估结果
账面价值 42,733,059.47 元
评估价值 47,228,705.88 元
评估增值 4,495,646.41 元
增值率 10.52%
8．其他流动资产
其他流动资产账面价值 2,731.58 元，系待抵扣的增值税进项税。评估人员检查
了相关资料和账面记录等，按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，上述税金期后应可抵扣，以核实后的账面值为评估值。
其他流动资产评估价值为 2,731.58 元。
9．流动资产评估结果
账面价值 254,733,959.69 元
评估价值 261,887,315.43 元
评估增值 7,153,355.74 元
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增值率 2.81%
二) 非流动资产
1．建筑物类固定资产
(1) 概况
1) 基本情况
列入评估范围的建筑物类固定资产共计 53 项，合计账面原值 68,343,671.87 元、
账面净值 49,293,087.97 元，减值准备 2,542,445.22 元。
根据被评估单位提供的《固定资产--房屋建筑物评估明细表》和《固定资产—
构筑物及其他辅助设施评估明细表》，建筑物的详细情况如下表所示：
建筑面积 账面价值（元）
编号 科目名称 项数
（平方米）
原值 净值
1 房屋建筑物 29 13,921.71 46,855,179.64 32,772,078.49
2 构筑物及辅助设施 24 / 21,488,492.23 16,521,009.48
3 减值准备 / / 0.00 2,542,445.22
被评估单位对建筑物类固定资产的折旧及减值准备的计量采用如下会计政策：
建筑物类固定资产折旧采用年限平均法，各类固定资产的使用寿命、预计净残
值和年折旧率如下：
固定资产类别 使用寿命（年） 预计净残值 年折旧率（%）
房屋及建筑物 20 原价的 5% 4.75
资产负债表日，有迹象表明固定资产发生减值的，按照账面价值高于可收回金
额的差额计提相应的减值准备。截至评估基准日，江兴民爆公司对委估的建筑物类
固定资产计提减值准备 2,542,445.22 元。
评估人员通过核对明细账、总账和固定资产卡片，核实了建筑物类固定资产的
财务账面记录和折旧情况。
委估的建筑物类固定资产账面原值主要由工程款和相关费用构成。
2) 分布情况
上述委估建筑物类固定资产分布于山西省太原市尖草坪区西留路 18 号、山西省
太钢岚县矿业公司袁家村铁矿和山西省太钢峨口矿等地。
委估的建筑物类固定资产包括房屋建筑物 29 幢、构筑物及其他辅助设施 24 项，
其中：房屋建筑面积合计 13,921.71 平方米，主要为综合办公楼、乳胶基质制备工
房和 631 工房等，建成于 2006 年-2022 年，建筑结构主要为钢混结构和砖混结构，
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房屋建筑物施工质量、日常使用及维护情况一般；构筑物及其他辅助设施主要为管
网、道路、防爆墙等厂区附属工程。
上述建筑物类固定资产所占用的土地部分系租赁或由相关单位提供使用。
3) 权属情况
截至评估基准日委估的房屋建筑物（建筑面积合计 13,921.71 平方米）未办理
不动产权证。
江兴民爆公司承诺上述资产属于江兴民爆公司所有。
4) 核实过程
在核实所有权归属和账面记录的基础上，评估人员对列入评估范围的建筑物类
固定资产进行了现场勘查。在现场踏勘过程中，着重核实了建筑物的外观、建筑结
构、装修、设备等状况，对有关建筑物的坐落、四至、面积、产权等资料进行核实，
对其使用、维修保养情况也认真进行了核实调查，并作了必要的记录。
(2) 具体评估方法
委估的建筑物类固定资产为工业厂房及附属构筑物，由于类似建筑物市场交易
不活跃以及工业类厂房租金水平和出租率等存在较大的不确定性，不宜选用市场法
和收益法，故本次评估选用成本法。该类建筑物的评估值中不包含相应土地使用权
的价值。
成本法是通过用现时条件下重新购置或建造一个全新状态的待估建筑物所需的
全部成本，减去待估建筑物已经发生的各项贬值，得到的差额作为评估价值的评估
方法。本次评估采用成新折扣的方法来确定待估建筑物已经发生的各项贬值。计算
公式为：
评估价值＝重置成本×成新率
对于江兴民爆公司中条山分公司的建筑物类固定资产，因建在中条山有色金属
集团有限公司提供使用的土地上，且江兴民爆公司计划关停中条山分公司，已全额
计提固定资产减值准备，本次评估将其评估为零。
将被评估单位计提的固定资产减值准备评估为零。
1）重置成本的确定
重置成本一般由建安工程费用、前期及其它费用、建筑规费、应计利息和开发
利润组成，结合评估对象具体情况的不同略有取舍。
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A. 建安工程费用
被评估单位能够提供比较完整的工程预结算等资料，本次评估对其采用预结算
调整法确定其建安工程费用，即：以工程预结算资料中的工程量为基础，根据山西
省现行建筑安装工程定额、评估基准日建材市场价格及施工费用水平计算现行建安
工程费用。
对于被评估单位不能提供完整的工程预结算等资料的建筑物，采用类比法确定
建筑工程费用，即：以类似工程竣工决算中的建筑工程造价为基础，从结构、面积、
层高、跨度、基础、附属设施及取费标准时间等因素进行类比修正，得出待估建筑
物的建筑工程费用。
B. 前期费用和其他费用
主要指可行性研究费、建设工程招标代理费、勘察设计费、环境影响评价咨询
费、建设单位管理费和建设工程监理费等，结合基本建设的有关规定和同类建设项
目发生情况，按建安工程费用的 6.10%计取。具体构成如下：
项目 标准 依据
可行性研究费 0.29% 计价格[1999]1283 号
建设工程招标代理费 0.16% 计价格(2002)1980 号
勘察设计费 2.30% 计价格[2002]10 号
环境影响评价咨询费 0.05% 计价格[2002]125 号
安全评价费 0.22% 计价格[1999]2255 号
建设单位管理费 0.99% 财建[2002]394 号
建设工程监理费 2.09% 发改价格[2007]670 号
合计 6.10%
C. 建筑规费
根据现行规定，白蚁防治费、新型墙体材料专项基金、散装水泥专项基金等已
取消，故不再考虑建筑规费。
D. 应计利息
应计利息计息周期按正常建设期，利率取金融机构同期贷款利率，资金视为在
建设期内均匀投入。
E. 开发利润
开发利润指投资者在建设期的合理回报，在行业平均投资利润率的基础上计算
确定。本次评估开发利润率取为 5%。
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2) 成新率
A. 对重要、大额的房屋建筑物分别按年限法、完损等级打分法确定成新率后，
经加权平均，确定综合成新率。
(A) 年限法
年限法的计算公式为：
成新率(K1) ＝（经济耐用年限－已使用年限）/经济耐用年限×100%
对不同结构类型、用途的建筑物的经济耐用年限按下述标准确定：
建筑物类别 非生产用 生产用
钢混、混合结构 60 年 50 年
构筑物 15～30 年
(B) 完损等级打分法
即将建筑物分为结构、装饰和设备等部分，按具体情况确定其比重，然后将每
部分中具体项目结合标准打分，综合打分情况确定每一部分成新，最后以各部分的
成新和所占比重加权得出建筑物的成新率，计算公式为：
成新率(K2)＝结构部分比重×结构部分完损系数＋装饰部分比重×装饰部分完
损系数＋设备部分比重×设备部分完损系数
打分标准参照《有关城镇房屋新旧程度（成新）评定暂行办法》的有关内容。
(C) 成新率的确定
将上述两种方法的计算结果取加权平均值确定综合成新率。
K ＝ A1×K1＋A2×K2
其中 A1、A2 分别为加权系数，本次评估时，A1、A2 各取 0.5。
B. 对构筑物、价值量较小的房屋的成新率以年限法为基础，结合其实际使用情
况、维修保养情况和评估专业人员现场勘查时的经验判断综合评定。
(3) 评估举例—综合办公楼（列《固定资产--房屋建筑物评估明细表》第 4 项）
1) 概况
综合办公楼位于江兴民爆公司的袁家村地面站厂区内，建筑面积 2,310.55 平方
米，3 层，砖混结构，建于 2014 年 7 月。截至评估基准日，该委估建筑物账面原值
5,437,003.60 元，账面净值 4,274,844.22 元。
该委估建筑物外墙水泥砂浆抹平，内墙刷白；室内地面为地砖，塑钢窗玻璃门，
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现浇混凝土屋面，配套设施包括上下水、电、暖气等。房屋建筑物施工质量、日常
使用及维护情况一般。
2) 重置成本的确定
A. 建安工程费用
根据江兴民爆公司提供的竣工决算等资料，综合办公楼原建安工程费用为
3,558,594.08 元（含增值税）。本次评估时以工程结算书中的工程量为基础，按照
山西省现行建筑工程定额、评估基准日建材市场价格及施工费用水平确定现行建安
工程费用。经测算，该厂房的现行建安工程费用为 4,465,380.00 元（不含增值税）。
B. 前期及其它费用
此处指可行性研究费、勘测设计费用、建设单位管理费、建设工程监理费等，
结合基本建设的有关规定和被评估单位的实际发生情况，按建安工程费用的 6.10%
计取。
前期及其它费用＝建安工程费用× 费用比例
＝4,465,380.00×6.10%
＝272,388.18 元
C. 建筑规费
根据现行规定，白蚁防治费、新型墙体材料专项基金、散装水泥专项基金等已
取消，故不再考虑建筑规费。
D. 应计利息
综合办公楼建设期取为 12 个月，利率取评估基准日一年期银行贷款市场报价利
率 3.70%，资金视为在建设期内均匀投入，计息基数为前三项费用之和。则：
应计利息＝（建安工程费用+前期及其它费用+建筑规费）×利率×建设期×1/2
＝（4,465,380.00+272,388.18+0.00）×3.70%× 12/12×1/2
＝87,648.71 元
E. 开发利润
开发利润指投资者在建设期的合理回报，在行业平均投资利润率的基础上计算
确定，本次评估开发利润率取为 5%。
开发利润＝（建安工程费用+前期及其它费用+建筑规费）×开发利润率
＝（4,465,380.00+272,388.18+0.00）× 5%
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＝236,888.41 元
F. 重置成本
重置成本＝建安工程费用+前期及其它费用+建筑规费+应计利息+开发利润
＝4,465,380.00+272,388.18+0.00+87,648.71+236,888.41
＝5,062,310.00 元（已圆整）
3) 成新率的确定
A. 年限法：根据房屋结构、用途等特点，确定该房屋的经济耐用年限为 50 年，
已使用 8.00 年，尚可使用 42.00 年。
K1 = 尚可使用年限 /经济耐用年限×100%
= 42.00/50×100%
= 84.00%
B. 完损等级打分法：根据该厂房结构、装饰、设备部分的完损程度及所占的比
重综合确定。根据各部分构成情况分析测算，确定其结构及设备部分各占权重 85%、
5%、10%。经现场勘查后各部分得分分别为 85 分、80 分、80 分。
K2 = (80%×85＋10%×80＋10%×80)/100
=84.00%
C. 综合成新率：该厂房为一般工业建筑，权数取定为完损等级打分法 0.5，年限
法 0.5，故：
K = A1×K1 + A2×K2
= 0.5×84.00% + 0.5×84.00%
= 84.00%
综合成新率取为 84%。
4) 评估价值
评估价值= 重置成本 × 综合成新率
=5,062,310.00× 84%
=4,252,340.00 元（已取整）
(4) 建筑物类固定资产评估结果
账面原值 68,343,671.87 元
账面净额 46,750,642.75 元
重置成本 76,641,320.00 元
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评估价值 59,590,670.00 元
评估增值 12,840,027.25 元
增值率 27.46%
2．设备类固定资产
(1) 概况
1) 基本情况
列入评估 范围的设 备类固定资产共计 1,421 台（套/辆），合计账面原 值
97,706,679.49 元，账面净值 46,320,862.97 元，减值准备 6,680,327.42 元。
根据被评估单位提供的《机器设备评估明细表》《运输设备评估明细表》和《电
子设备评估明细表》，设备类固定资产在评估基准日的详细情况如下表所示：
账面价值(元)
编号 科目名称 计量单位 数量
原值 净值
1 固定资产--机器设备 台（套） 1,151 83,763,452.07 44,229,717.73
2 固定资产--运输设备 辆 31 4,092,191.86 955,686.33
3 固定资产—电子设备 台（套） 239 9,851,035.56 1,135,458.91
被评估单位对设备类固定资产的折旧及减值准备的计量采用如下会计政策：
固定资产折旧采用年限平均法，各类机器设备的使用寿命、预计净残值和年折
旧率如下：
类别 折旧年限（年） 残值率 年折旧率（%）
机器设备 8-10 5% 9.5-11.88%
电子设备 5 5% 19.00%
运输设备 8 5% 11.88%
江兴民爆公司对有迹象表明固定资产发生减值的，按照账面价值高于可收回金
额的差额计提相应的减值准备。截至评估基准日，被评估单位计提固定资产减值准
备 6,680,327.42 元。
2) 主要设备与设备特点
列入本次评估范围的设备包括起爆具智能制造生产线、乳化炸药生产线、多卡
位灌装机、混装车等机器设备和电脑、监控系统等办公设备及车辆，数量合计 1,284
台（套/辆），主要分布于被评估单位的经营场所内。
3) 设备的购置日期、技术状况与维护管理
委估设备均为国产设备。部分设备系二手设备，实际使用年份较久，现由于低
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效或者坏损，已处于报废或待报废状态，其余设备购置日期为 1992 年-2022 年。被
评估单位的设备使用环境一般，主要生产设备有专人负责，并定期进行维护。
(2) 现场调查方法、过程和结果
本公司评估人员向被评估单位财务等部门了解了设备管理及分布的情况，向设
备管理部门了解设备的名称、规格型号、生产厂家等，然后与被评估单位的设备管
理人员一起，按照设备的配置情况，制订机器设备勘察计划和勘查路线，落实勘查
人员、明确核查重点。
对照《机器设备评估明细表》《运输设备评估明细表》和《电子设备评估明细
表》，评估人员对列入评估范围的设备进行了现场勘查，对设备名称、数量、规格
型号、生产厂家、购建时间等内容进行了核对，对设备的新旧程度、使用状态、使
用环境等情况进行了观察，了解了设备的使用、保养、修理、改造和技术状况等情
况，对机器设备所在的整个工作系统、工作环境和工作强度进行了必要的勘查评价，
并将勘查情况作了相应记录。
经核实，发现：
1）导爆索制索机、筛粉机、卷索机、吉普车、货车、皮卡、笔记本电脑、空调、
打印机、传真机等290台（套/辆），合计账面原值9,548,718.53元，账面净值
1,058,943.62元，已报废或待报废处理；
2）普通车床、万能工具铣、磨刀机、电焊机等设备61台(套），合计账面原值
2,506,453.85元，账面净值231,905.84元，系二手设备；
除上述事项外，其余委估设备整体状况正常，能满足正常经营使用。
经核实，设备类固定资产账面原值主要由购置价构成。
(3) 权属核查情况
评估人员查阅了被评估单位提供的设备购置发票、凭证等资料，对设备的权属
资料进行了必要的查验，没有发现委估的设备类固定资产存在权属资料瑕疵情况。
(4) 具体评估方法
1) 对于待报废和已报废的设备，以其可变现净值确定评估值；
2) 对于正常使用的设备，根据本次资产评估的特定目的、相关条件、设备特点
和资料收集等情况，采用成本法进行评估。成本法是指按照重建或者重置被评估资
产的思路，将评估对象的重建或者重置成本作为确定资产价值的基础，扣除相关贬
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值（包括实体性贬值、功能性贬值、经济性贬值），以此确定资产价值的评估方法。
本次评估采用成新折扣的方法来确定待估设备已经发生的实体性贬值，计算公式为：
评估价值＝重置成本-实体性贬值-功能性贬值-经济性贬值
＝重置成本×成新率-功能性贬值-经济性贬值
将企业计提的固定资产减值准备评估为零。
A. 重置成本的确定
重置成本由设备现行购置价、运杂费、安装调试费、建设期管理费和资本化利
息以及其他费用中的若干项组成。
(A) 现行购置价
a. 机器设备：通过直接向生产厂家、代理商询价、查阅《机电产品报价查询系
统》等资料获得现行市场价格信息，进行必要的真实性、可靠性判断，并与被评估
资产进行分析、比较、修正后确定设备现行购置价；对于不能直接获得市场价格信
息的设备，则先取得类似规格型号设备的现行购置价，再用规模指数法、价格指数
法等方法对其进行调整。
b. 电脑、服务器及其他价值较小的设备等：通过查阅相关报价信息或向销售商
询价，以当前市场价作为现行购置价。
c. 车辆：通过上网查询、查阅《机电产品报价查询系统》等资料确定现行购置
价。
(B) 相关费用
根据设备的具体情况分别确定如下：
a. 运杂费
运杂费以设备现行购置价为基数，一般情况下，运杂费费率参照《资产评估常
用数据与参数手册》中的机器设备国内运杂费率参考指标，结合设备体积、重量及
所处地区交通条件和运输距离评定费率；对现行购置价已包含运费的设备，则不再
另计运杂费。
b. 安装调试费
安装调试费以设备现行购置价为基数，根据设备安装调试的具体情况、现场安
装的复杂程度和附件及辅材消耗的情况评定费率。对现行购置价内已包含安装调试
费的设备或不用安装即可使用的设备，不再另计安装调试费。
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一般情况下，安装调试费率参照《资产评估常用数据与参数手册》中的机器设备
安装调试费率参考指标（见下表），结合实际类似工程的结算资料分析后确定。
序号 设备类别 费率% 序号 设备类别 费率%
1 轻型通用设备 0.5-1.0 14 电梯 10.0-16.0
2 一般机加工设备 0.5-2.0 15 变、配电设备 8.0-15.0
3 大型机加工设备 1.0-4.0 16 电气设备 6.0-12.0
4 数控机床和精密加工机床 2.0-4.0 17 气体压缩机 8.0-14.0
5 铸造设备 3.0-6.0 18 电话总机 10.0-15.0
6 锻造、冲压设备 4.0-8.0 19 检测、试验设备 1.0-4.0
7 起重设备 4.0-10.0 20 快装锅炉（以锅炉主机价计算） 15.0-20.0
8 焊接、切割设备 0.5-2.0 21 蒸汽锅炉（10 吨/时及以下） 35.0-45.0
9 泵站设备 8.0-15.0 22 蒸汽锅炉（20 吨/时及以上） 30.0-40.0
10 制冷、通风设备 8.0-12.0 23 热水锅炉 25.0-30.0
11 集中空调设备 5.0-8.0 24 电镀、镀装设备 5.0-12.0
12 冷却塔 8.0-12.0 25 热处理设备 2.0-5.0
13 工业炉窑及冶炼设备 10.0-20.0 26 化工工业专用设备 6.0-15.0
c. 建设期管理费
建设期管理费包括项目建设管理费、招投标管理费、环评费及可行性研究报告
费等，根据被评估单位的实际发生情况和工程建设其他费用计算标准，并结合相似
规模的同类建设项目的管理费用水平，确定被评设备的建设期管理费率。
d. 资金成本
资金成本指投资资本的机会成本，计息周期按正常建设期，利率取金融机构同
期贷款利率，资金视为在建设期内均匀投入。
(C) 重置成本
重置成本＝现行购置价＋相关费用
B. 成新率的确定
根据委估设备特点、使用情况、重要性等因素，确定设备成新率。
(A) 对价值较大、复杂的重要设备，采用综合分析系数调整法确定成新率。
综合分析系数调整法，即以年限法为基础，先根据被评设备的构成、功能特性、
使用经济性等综合确定经济耐用年限 N，并据此初定该设备的尚可使用年限 n；再按
照现场调查时的设备技术状态，对其技术状况、利用率、工作负荷、工作环境、维
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护保养情况等因素加以分析，确定各项成新率调整系数，综合评定该设备的成新率。
根据以往设备评估实践中的经验总结、数据归类，本公司分类整理并测定了各
类设备成新率相关调整系数及调整范围，如下：
设备利用系数B1 (0.85-1.15)
设备负荷系数B2 (0.85-1.15)
设备状况系数B3 (0.85-1.15)
环境系数B4 (0.80-1.00)
维修保养系数B5 (0.85-1.15)
则：综合成新率 K=n/N ×B1×B2×B3×B4×B5×100%
(B) 对于价值量较小的设备，主要以年限法为基础，结合设备的维护保养情况
和外观现状，确定成新率，计算公式为。
年限法成新率(K1) ＝（经济耐用年限－已使用年限）/经济耐用年限×100%
(C) 对于车辆，首先按车辆行驶里程法和使用年限法分别计算理论成新率，采
用孰低法确定其理论成新率，以此为基础，结合车辆的维护保养情况和外观现状，
确定成新率。
计算公式如下：
a. 年限法成新率 K1=尚可使用年限/经济耐用年限×100%
b. 行驶里程法成新率 K2=尚可行驶里程/经济行驶里程×100%
c. 理论成新率=min{K1,K2}
(D) 对于二手设备，如能确定其启用时间的，采用使用年限法确定成新率；如
不能确定其启用时间的，按照观察成新率确定。
3) 功能性贬值的确定
本次对于委估的设备采用更新重置成本，故不考虑功能性贬值。
4) 经济性贬值的确定
经了解，委估设备利用率正常，不存在因外部经济因素影响引起的使用寿命缩
短等情况，故不考虑经济性贬值。
(5) 评估举例
例一、以乳化炸药混装车（列《固定资产——机器设备评估明细表》第 240 项)
为例对机器设备的评估过程作具体说明：
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A. 设备概况
设备名称：乳化炸药混装车
规格型号：BCRH-15
生产厂家：山西惠丰特种汽车有限公司
数 量：1 辆
购置日期：2017 年 12 月
启用日期：2017 年 12 月
账面原值：1,529,914.53 元
账面净值：875,876.25 元
该设备的主要性能参数为：
装药量：15,000kg
装药效率：200～250kg/min
计量误差：2%
外形尺寸(长×宽×高)：9725mm×2460mm×3860mm
B. 现行购置价的确定
经上网查询、电话询价，该设备的现行购置价取为 1,400,000.00 元（含税）。
C．其他费用
a. 运杂费、安装调试费及资金成本
该设备购置价已包含运费，且无需安装即可使用，故不再另计运费、安装调试
费及资金成本。
b. 管理费
根据工程建设其他费用计算标准和企业具体情况，结合基本建设的有关规定和
被评估单位的实际发生情况，管理费用率取为 1.37%。具体构成如下：
序号 取费项目 费率 取费依据
1 建设单位管理费 0.99% 财建[2016]504 号
2 招标代理费 0.12% 按国家计委计价格[2002]1980 号
3 环境评价费 0.04% 计价格[2002]125 号
4 可行性研究报告费 0.22% 计价格[1999]1283 号
合计 1.37%
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D．重置成本
重置成本=现行购置价（不含增值税）×(1+运费费率+安装调试费率)×(1+管理
费率)×(1+资金成本率)
= 1,400,000.00/1.13×（1+0+0）×（1+1.37%）×（1+0）
= 1,255,910.00 元（已圆整）
E. 成新率的确定
该设备成新率采用综合分析系数调整法评定，即：以使用年限法为基础，初定
成新率，再通过对设备的使用强度、使用时间、制造质量、故障和维护保养等情况
的分析，确定调整系数，计算综合成新率。
根据设计标准、行业技术发展特点，评定该设备经济耐用年限为 12 年，该设备
至基准日已使用 4.58 年，尚可使用年限初定为 7.42 年。
成新率 K1=尚可用年限/耐用年限×100%
= 7.42/12×100%
= 61.83%
设备成新率调整系数如下：
设备利用系数 B1(范围为 0.85-1.15) 利用率较高，取为 1.05
设备负荷系数 B2(范围为 0.85-1.15) 负荷状况正常，取为 1.00
设备状况系数 B3(范围为 0.85-1.15) 设备状况正常，取为 1.00
环境系数 B4(范围为 0.80-1.00) 环境状况一般，取为 0.95
维修保养系数 B5 (范围为 0.85-1.15) 维修保养正常，取为 1.00
则：综合成新率 K=n/N ×B1×B2×B3×B4×B5×100%
= 61.83%×1.05×1.00×1.00×0.95×1.00×100%
= 62.00%（已圆整）
F. 功能性贬值的确定
本次对于委估的设备采用更新重置成本，故不考虑功能性贬值。
G. 经济性贬值的确定
经了解，委估设备利用情况正常，不存在因外部经济因素影响引起的使用寿命
缩短等情况，故不考虑经济性贬值。
H. 评估结果
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评估价值= 重置成本×综合成新率
= 1,255,910.00×62.00%
= 778,660.00 元（已圆整）
例二、以别克车(列《固定资产——车辆评估明细表》第 5 项)为例对车辆的评
估过程作具体说明：
A. 车辆概况
车辆名称：别克 GL8 商务车
规格型号：别克牌 SGM6522UAA2
生产厂家：上汽通用
购置日期：2018 年 9 月
启用日期：2018 年 9 月
账面原值：327,357.76 元
账面净值：181,581.16 元
牌照号：晋 A668SS
该车辆的主要性能指标为：
外廓尺寸：5203mmX1878mmX1805mm
总质量：2505kg
排量/功率：2L
座位数：7 人
B. 重置成本的确定
经网上询价，该车辆现行购置价取为 330,000.00 元（含税）。
相关费用依照有关现行规定取为：
车辆购置税率为 10%，计费基数为不含税的销售价。
证照杂费：500 元
则：重置成本=现行购置价（不含增值税）×(1+购置税率)＋证照杂费
＝ 330,000.00/1.13×（1＋10%）＋500
＝ 321,740.00 元(已圆整）
C. 成新率的确定
a．理论成新率的计算
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车辆的理论成新率按车辆行驶里程法和使用年限法，采用孰低原则确定。该车
辆经济耐用年限取为 10 年，经济行驶里程数取为 600,000.00 公里，该车已使用 3.83
年、已行驶 63,966.00 公里，故：
年限法成新率 K1＝(10－3.83)/10×100%＝62%（已圆整）
行驶里程成新率 K2＝(600,000.00－63,966.00)/600,000.00×100%＝89%（已
圆整）
理论成新率＝min{K1,K2}=62%
b．成新率的确定
根据现场勘察情况，车辆外观整齐，维护保养情况较好，成新率按理论成新率
确定为 62%。
D. 功能性贬值的确定
本次对于委估的车辆采用更新重置成本，故不考虑功能性贬值。
E. 经济性贬值的确定
经了解，委估车辆利用情况正常，不存在因外部经济因素影响引起的使用寿命
缩短等情况，故不考虑经济性贬值。
F. 评估值的确定
评估值＝ 重置成本×成新率-功能性贬值-经济性贬值
＝ 321,740.00×62%-0.00-0.00
＝ 199,480.00 元(已圆整)
(6) 设备类固定资产评估结果
账面原值 97,706,679.49 元
账面净额 39,640,535.55 元
重置价值 70,299,990.00 元
评估价值 45,852,415.00 元
评估增值 6,211,879.45 元
增值率 15.67%
3．在建工程
在建工程账面价值 3,837,382.95 元（其中账面余额 3,837,382.95 元，减值准
备 0.00 元），其中：土建工程为新建原材料库和设备库项目，设备安装工程包括乳
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化震源药柱生产线建设项目、高爆速震源药柱生产线改造项目。
评估人员核查了在建工程项目的财务记录、付款凭证等，对账面记录的明细构
成进行了整理。
评估人员在核查财务记录的基础上，对在建工程进行了实地查勘，经核各项目
截至评估基准日尚未完工。
由于各项目建设不久，各项投入时间较短，经了解，支出合理，工程进度正常，
主要设备、材料的市场价值变化不大，以核实后的账面值为评估价值。
在建工程的评估价值为 3,837,382.95 元。
4．使用权资产
使用权资产账面价值 1,404,447.04 元，系被评估单位在房屋租赁期内使用 101
工房等租赁房产的权利。
评估人员查阅了房屋租赁合同，通过检查原始凭证等相关资料确认款项的真实
性。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，使用权资产期后能形成相应的权利，以核实后的账面值为评估值。
使用权资产评估价值为 1,404,447.04 元。
5．无形资产—其他无形资产
(1) 概况
无形资产—其他无形资产账面价值 15,732.56 元，系金算盘财务软件费摊余额。
另外，列入本次评估范围的专利和专利申请 43 项（包括发明专利 5 项、发明专利申
请 10 项、实用新型专利 28 项）、商标 1 项和作品著作权 1 项，权利人均为江兴民
爆公司，无账面价值记录。具体明细如下：
A.专利（专利申请）
序号 发明名称 类型 专利（申请）号 申请日 权利人
号 2021/12/1
1 防止退起爆具 发明申请 CN202111509097.5 江兴民爆
0
2021/12/1
2 一种用于助爆药包生产设备的残药清擦装置 实用新型 ZL202123096204.4 江兴民爆
0
2021/12/1
3 一种雷管起爆装置 实用新型 ZL202123093275.9 江兴民爆
0
2021/12/1
4 可发烟防步兵教练地雷 发明申请 CN202111507002.6 江兴民爆
0
2021/12/1
5 一种可发烟防步兵教练地雷 实用新型 ZL202123096390.1 江兴民爆
0
6 一种聚能结构震源药柱 实用新型 ZL202123051209.5 2021/12/7 江兴民爆
7 一种带加热保温功能震源药柱输药管 实用新型 ZL202123038274.4 2021/12/6 江兴民爆
8 一种退役拆分 TNT 除杂萃取简易装置 实用新型 ZL202022794774.X 2020/11/2 江兴民爆
7
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序号 发明名称 类型 专利（申请）号 申请日 权利人
号 2020/11/2
9 一种井下现场混装乳化炸药及其制备方法 发明申请 CN202011358345.6 江兴民爆
7
2020/11/2
10 一种含示踪标记物的乳化炸药及其制备方法 发明申请 CN202011358373.8 江兴民爆
7
2020/11/2
11 一种粘性炸药用起爆具 实用新型 ZL202022801833.1 江兴民爆
7
2020/11/2
12 乳化炸药基质冷却及敏化剂添加装置 发明申请 CN202011358381.2 江兴民爆
退役拆分 TNT 除杂萃取简易装置及除杂萃取方 7
2020/11/2
13 发明申请 CN202011358382.7 江兴民爆
法 7
2020/11/2
14 粘性炸药用起爆具 发明申请 CN202011358380.8 江兴民爆
7
2020/11/2
15 一种乳化炸药基质冷却及敏化剂添加装置 实用新型 ZL202022801837.X 江兴民爆
一种用于炸后固体残余物检测的爆发器及其使 7
2019/11/2
16 发明申请 CN201911173720.7 江兴民爆
用方法 6
2019/11/2
17 一种粒状粘性炸药粘度测试装置及使用方法 发明申请 CN201911172954.X 江兴民爆
6
2019/11/2
18 一种粒状粘性炸药粘度测试装置 实用新型 ZL201922064363.2 江兴民爆
6
2019/11/2
19 一种用于炸后固体残余物检测的爆发器 实用新型 ZL201922063532.0 江兴民爆
6
2018/11/2
20 一种震源药柱用注装抗水性传爆药柱 实用新型 ZL201821976883.X 江兴民爆
8
2018/11/2
21 震源药柱用注装抗水性传爆药柱 发明申请 CN201811434877.6 江兴民爆
8
2018/11/2
22 一种结构安全起爆具 实用新型 ZL201821947282.6 江兴民爆
6
2018/11/2
23 一种结构安全起爆具及其组装工艺 发明申请 CN201811412812.1 江兴民爆
一种用于提高高能乳化型震源药柱感度的起爆 6
24 实用新型 ZL201820643197.4 2018/5/2 江兴民爆
药盒
25 一种震源药柱起爆药芯 实用新型 ZL201820642417.1 2018/5/2 江兴民爆
26 一种用于井下装药的防顶孔洒药装药器 实用新型 ZL201820643793.2 2018/5/2 江兴民爆
27 一种起爆具填装结构 实用新型 ZL201820643794.7 2018/5/2 江兴民爆
28 弹性波激发器 发明 ZL201610947504.3 2016/10/2 江兴民爆
6
29 一种高抗水型起爆具 实用新型 ZL201620982735.3 2016/8/30 江兴民爆
30 一种现场混装乳化基质的制备方法 发明 ZL201610738632.7 2016/8/27 江兴民爆
31 一种热合头工装 实用新型 ZL201620455855.8 2016/5/18 江兴民爆
32 一种电热合专用震源药柱结构 实用新型 ZL201620455856.2 2016/5/18 江兴民爆
33 扫雷专用拒爆筒 发明 ZL201510922644.0 2015/12/1 江兴民爆
4
34 轰水专用起爆药柱 实用新型 ZL201520233051.9 2015/4/17 江兴民爆
35 机械式软体密封的震源药柱 实用新型 ZL201420699839.4 2014/11/2 江兴民爆
0
2014/11/2
36 脉冲叠加高能震源药柱 实用新型 ZL201420699810.6 江兴民爆
0
2014/11/2
37 一种高能气体压裂药环 实用新型 ZL201420699755.0 江兴民爆
0
38 安全起爆具 发明 ZL201410378584.6 2014/8/4 江兴民爆
39 组合式预裂起爆药柱 实用新型 ZL201320743388.5 2013/11/2 江兴民爆
3
2013/11/1
40 一种有枪身复合射孔弹 实用新型 ZL201320720616.7 江兴民爆
5
41 多功能起爆具 实用新型 ZL201320513034.1 2013/8/22 江兴民爆
42 密封可靠的震源药柱 实用新型 ZL201320513043.0 2013/8/22 江兴民爆
43 复合射孔弹包装结构 发明 ZL201210386445.9 2012/10/1 江兴民爆
3
51 坤元资产评估有限公司
北方特种能源集团有限公司拟转让股权涉及的
山西江阳兴安民爆器材有限公司的股东全部权益价值评估项目 资产评估说明
序号 发明名称 类型 专利（申请）号 申请日 权利人
号
44 一种传爆可靠的起爆具 实用新型 ZL201220275359.6 2012/6/12 江兴民爆
B.商标
商标图案 商标名称 状态 注册号 申请日期 类别 商标期限至 权利人
天鹅 已注册 639619 1992/5/22 13 2023/4/27 江兴民爆
C.作品著作权
商标名称 证书号 申请日期 授权/公告日期 权利人
“天鹅”图标 国作登字-2014-F-00139976 2012/8/15 2014/1/23 江兴民爆
评估人员查阅了相关权属证明资料等，了解了上述无形资产现在的使用情况，
未发现不符情况。
(2) 评估方法
对于外购的软件，以现行购置价（不含增值税）确定评估值。
对于委估的专利、商标和作品著作权等无形资产评估说明如下：
1）商标、作品著作权、专利等无形资产价值界定和评估方法的选择：
无形资产评估一般使用三种方法，即成本法、市场法和收益法。
市场法是指利用市场上同类或类似资产的近期交易价格，经直接比较或类比分
析以估测资产价值的评估方法。其采用替代原则，要求充分利用类似资产成交的价
格信息，并以此为基础判断和估测被评估资产的价值。对无形资产而言，由于其单
一性，能作参照物比较的同类资产少有存在。从国内无形资产交易情况看，交易案
例较少，因而很难获得可用以比照的数个近期类似的交易案例，市场法评估赖以使
用的条件受到限制，故目前一般也很少采用市场法评估无形资产。
收益法是通过估算被评估资产未来预期收益的现值来判断资产价值的评估方
法。对无形资产而言，其之所以有价值，是因为资产所有者能够通过销售使用无形
资产进行生产的产品从而带来收益。
成本法是把现行条件下重新形成或取得被评估资产在全新状况下所需承担的全
部成本(包括机会成本)、费用等作为重置价值，然后估测被评估资产业已存在的各
种贬值因素，并将其从重置价值中予以扣除而得到被评估资产价值的评估方法。
A. 商标、作品著作权
经了解，委估的商标主要作为江兴民爆公司开展有关产品业务的识别性标志，
对客户的购买选择并无直接、显著的影响力，与其业绩的相关性较小，而作品著作
52 坤元资产评估有限公司
北方特种能源集团有限公司拟转让股权涉及的
山西江阳兴安民爆器材有限公司的股东全部权益价值评估项目 资产评估说明
权是委估商标的图标。根据委估的商标和作品著作权的实际状况，本次采用成本法
对商标和作品著作权分别进行评估。
B. 专利（专利申请）
对于专利（专利申请），其之所以有价值，是因为资产所有者能够利用无形资
产生产相应产品进行销售或提供服务从而带来收益。因而在我国目前市场情况下，
收益法是评估专利权较合适的方法。
委估的专利（专利申请）主要应用于被评估单位的民爆产品业务。由于被评估
单位对未来产品产生的相关收益能够合理预测，与收益风险程度相对应的折现率也
能合理估算，结合本次资产评估的对象、评估目的和所收集的资料，本次对委估的
专利（专利申请）采用收益法进行评估。
2）商标、作品著作权、专利等无形资产价值内涵
商标资产的评估对象是指受法律保护的注册商标资产权益，包括商标所有权、
商标许可使用权。
作品著作权资产的评估对象是作品著作权中的财产权益以及与著作权有关权利
的财产权益，包括作品著作权人享有的权利和转让或者许可他人使用的权利。
专利资产评估业务的评估对象是指专利资产权益,包括专利所有权和专利使用
权。
本次评估的商标、作品著作权、专利的价值是商标、作品著作权、专利的所有
权价值。
3）商标、作品著作权、专利等无形资产法律状态
委估的商标、作品著作权及专利不存在其他权利人，未授权许可第三方使用，
未设立权利质押，也未作价向第三方入股。
（3）具体评估过程
1) 商标采用成本法评估过程
商标注册一般需经过设计、查询、申请注册及续期等过程，评估人员通过对注
册商标成本项目的构成分析，确定商标资产的重置成本构成包括商标设计费、查询
费、商标注册费及商标续展注册费。成本法计算公式为：
商标评估价值＝（设计成本+查询费+注册及延续费用+维护使用成本）×（1-贬
值率）
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A. 设计成本
委估的商标为图文商标，根据目前商业 logo 设计的收费情况，委估商标设计成
本取为 2,500.00 元。
B. 查询费
经了解，商标查询系自愿查询，并非必经程序，但可减少被驳回的机会，由于
商标注册申请经审查被驳回的，申请规费不予退还，故一般商标注册要申请事先查
询，委估商标查询费取为 200.00 元。
C. 注册及延续费用
注册及延续费用主要包括商标注册、评审费、代理费以及续展注册费。根据国
家有关行政事业性收费标准通知等文件规定，对商标的注册费取为 270.00 元/项，
受理商标的评审费为 675.00 元/项。在商标办理查询、注册及续期过程中，一般通
过商标事务所代办相关事宜，根据市场上商标代理收费情况，将商标代理费取为 800
元/项。经查询，委估的商标已续展至 2023 年，根据国家有关行政事业性收费标准
通知等文件规定，商标续展每次 500.00 元。
综上，委估商标注册及延续费用取为 2,245.00 元。
D. 维护使用成本
委估商标近年来账面无相关维使用成本支出，故本次商标维护使用成本取为
0.00 元。
E. 贬值率
由于商标资产到期后可无条件续展，无使用期限限制，故贬值率取为 0%。
F. 商标评估结果
商标评估价值＝（设计成本+查询费+注册及延续费用+维护使用成本）×（1-贬
值率）
＝（2,500.00+200.00+2,245.00+0.00）×（1-0%）
＝ 4,950.00 元（已圆整）
2) 作品著作权采用成本法评估过程
作品著作权一般需经过设计、登记注册等过程，评估人员通过对形成作品著作
权成本项目构成进行分析，确定作品著作权资产的重置成本构成包括设计费、著作
权登记费。成本法计算公式为：
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作品著作权评估价值＝（设计成本+注册登记费用）×（1-贬值率）
A. 设计成本
委估的作品著作权为图文结合的美术作品。与委估的商标图文相同，由于委估
的商标申请日期早于委估的作品著作权，图文设计费已在商标评估时考虑，故本次
不再考虑委估作品著作权的设计费。
B.注册登记费用
根据《中国版权保护中心著作权自愿登记收费标准》，美术作品登记费用为 300
元/件左右。故委估的作品著作权注册登记费用取为 300 元。
C.贬值率
对于法人或者其他组织的作品、著作权(署名权除外)由法人或者其他组织享有
的职务作品,其发表权、财产权利的保护期为五十年。截至评估基准日，委估的作品
著作权距申请时间已 10.21 年，因此，对作品著作权的贬值率取为 20%。
D. 作品著作权评估价值
作品著作权评估价值＝（设计成本+注册登记费用）×（1-贬值率）
＝（0.00+300.00）×(1-20%)
＝240.00 元（已圆整）
2) 专利（专利申请）采用收益法评估过程
由于委估的专利在被评估单位有关的民爆产品业务中协同发挥作用，其贡献较
难一一拆分并对应到具体的某一项专利，因此，本次将委估的专利（专利申请）视
为一个组合进行评估。
收益法是指通过估算待估无形资产在未来的预期正常收益，选用适当的折现率
将其折成现值后累加，以此估算待估无形资产评估价值的方法。计算公式为：
n
Ai
V
i 1 (1+r)i
式中 V：待估无形资产价值
Ai：第 i 年无形资产纯收益
r：折现率
n：收益年限
本次对无形资产组合评估，评估专业人员选用收入分成法来确定委估的无形资
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产组合贡献进而确定评估对象的评估价值。收入分成法系基于无形资产对利润的贡
献率，以收入为基数采用适当的分成比率确定被评估资产的未来预期收益的方法。
本次评估通过对委估的无形资产组合的技术性能、经济性能进行分析，结合委估的
无形资产组合的法定年限和其他因素，确定收益年限；采用风险累加法进行分析确
定折现率。
A. 评估特殊假设
a. 假设委估无形资产的使用范围、场所及对象与相关证书的核定使用商品情况
一致。
b. 假设委估无形资产对应产品的收入、成本等在年度内均匀稳定发生。
c. 假设委估无形资产按照预计的用途和方式持续使用。
d. 假设委估无形资产的权利人和使用人是负责的，有能力担当其职务，并有足
够的能力合理使用和保护委估无形资产，能够维护委估无形资产的知名度和美誉度。
e. 假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素，造成对委估无形资产的使用
造成重大不利影响。
当这些前提及假设条件因素因未来经济环境发生较大变化等原因改变时，评估
人员将不承担由于前提及假设条件的改变而推导出不同评估结果的责任。
B. 选用的评估方法简介及参数的选取路线
收益法是指通过估算待估无形资产在未来的预期正常收益，选用适当的折现率
将其折成现值后累加，以此估算待估无形资产评估价值的方法。计算公式为：
n
Ai
V i
i1 (1+r)
式中：V：待估无形资产价值
Ai：第 i 年无形资产纯收益
r：折现率
n：收益年限
根据本次评估目的、评估对象的具体情况，评估人员选用收入分成法来确定委
估无形资产组合的评估价值。收入分成法系基于无形资产组合对利润的贡献率，以
收入为基数采用适当的分成比率确定被评估资产的未来预期收益的方法。通过对该
无形资产组合的技术性能、经济性能进行分析，结合该无形资产组合中各项资产的
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法定年限和其他因素，确定收益年限。折现率采用无风险报酬率加风险报酬率法分
析确定。
B.评估过程
相关行业分析、企业相关业务介绍及收入的具体预测过程详见“（三）收益法”
的相关说明。
a.主要专利应用简介
主要发明名称 类型 专利号 主要应用简介
本发明公开一种弹性波激发器，能定向射发，利于能量向下传播，高频成分丰富，能
解决陆上各种地表条件下的地震勘探，以及在复杂山地陡坡地段或城市、村庄地下工
程探测地震勘探作业需要；采用的技术方案为：激发体内装激发子定位装置，拉环设
置在激发体的端部，激发体两端均设置有螺孔，定位柱的一端从激发体下端插入内腔
弹性波激发器 发明 ZL201610947504.3
体内，从激发体上端穿出，露在激发体外，另一端封闭内腔体口且卡箍于内腔体内，
并定位激发子，导线穿孔位于定位柱中心线上，连接杆与露出激发体外部的定位柱一
端连接；激发子装在激发体内，具体固定在激发子定位装置的下端，发射药位于上端
盖、外壳、密封片配合形成的药室内，本发明可广泛应用于地震勘探。
本发明涉及工业技术领域，尤其涉及一种现场混装乳化基质的制备方法；由如下质量
一种现场混装乳 份组成：水 15- 19 份，硝酸铵 50- 78 份，30 号机油 1.2- 2 份，柴油 3- 3.5 份，乳
化基质的制备方 发明 ZL201610738632.7 化剂 2 份，磷酸 0.15- 0.2 份；本发明可以有效提高乳胶基质的储存期（达到 2 个月），
法 在常温条件下运输距离可以达到 500 公里，完全能够满足跨地区、跨国界远程分级配
送，以及矿山爆破预装需要。
本发明提供了一种扫雷专用拒爆筒，该拒爆筒能解决在扫雷爆破作业过程中，推送扫
雷产品爆破筒组至雷区时引爆地雷传爆至操作人员造成生命安全事故的关键问题，同
时也解决了整列扫雷产品全部落入雷区导致产品失控事故，满足了扫雷产品防脱落要
扫雷专用拒爆筒 发明 ZL201510922644.0 求；采用的技术方案为：扫雷专用拒爆筒，筒体是一端封闭一端开口的空心柱体，密
封盖设置在筒体的开口端，与筒体配合形成密封的腔体，主装药设置在所述密封的腔
体内；防护绳孔内穿接有防护绳；本发明可广泛应用于大面积扫雷爆破作业，以及复
杂山地扫雷爆破作业，开辟出安全通道。
本发明涉及一种安全起爆具，属于爆破器材技术领域。本发明通过对与注药芯体形成
为一体的隔板及其下方空腔的设计、对芯体压盖的结构设计，以及对雷管防脱落装置
安全起爆具 发明 ZL201410378584.6
的设计实现了起爆具的高本质安全性和良好的工艺性。另外，该起爆具还是一种适合
各种及导爆索的多种起爆方式的多功能爆破器材。
本实用新型公开的一种复合射孔弹包装结构，包括插入聚能射孔弹及连接药盒中的石
棉柱或石棉管。石棉柱或石棉管是从连接药盒底部延伸至聚能射孔弹内，为了不影响
复合射孔弹包装结构的使用性能，又保证产品的安全性能，石棉柱或石棉管长度 h 与
其半径 R 的关系式为：h=k[H-Rcot（θ/2）]。聚能射孔弹和连接药盒的外侧用石棉布
复合射孔弹包装
发明 ZL201210386445.9 包裹。用石棉布包裹好的复合射孔弹包装结构单层放入纸盒内，纸盒用锡箔密封，将
结构
用锡箔包好的两个纸盒分上下两层放于纸箱内，上层纸盒内的复合射孔弹包装结构连
接药盒朝下，下层纸盒内的复合射孔弹包装结构连接药盒朝上放置。采用实用新型所
述的包装结构不影响复合射孔弹包装结构性能，可以保证复合射孔弹包装结构在存储
和运输中安全可靠。
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b. 收益年限的确定
本次评估综合技术寿命和经济寿命两方面的因素来确定无形资产组合的收益
期。结合委估无形资产组合的保护年限、技术更新换代、应用领域实际盈利能力和
发展速度，综合确定委估的无形资产组合的收益年限为 8.50 年（即 2022 年 7 月-2030
年）。
c. 委估无形资产组合未来收入的预测
委估的专利（专利申请）主要应用于被评估单位的起爆具、粘性炸药、乳化炸
药（胶状）、震源药柱、现场混装炸药等民爆产品和军民融合产品业务。根据被评
估单位历史经营统计资料和未来经营发展规划，未来年度与专利无形资产组合相关
的产品业务的销售收入预测结果见下表：
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年
与委估专利组合相关的收入 17,206.52 41,337.83 44,248.73 47,360.50 49,905.61
（续上表）
项 目 2027 月 2028 年 2029 年 2030 年
与委估专利组合相关的收入 51,349.70 51,349.70 51,349.70 51,349.70
销售收入预测过程详见下文“（二）收益法”的相关说明。
d. 销售收入分成率的分析确定
销售收入分成率通过综合评价法确定，主要是通过对影响收入分成率的诸多因
素，包括技术水平、成熟度、经济效益、市场前景、投入产出比、社会效益、产业
政策吻合度、技术保护程度等因素进行评测，确定各因素对收入分成率取值的影响
度，最终结合经验数据确定分成率。
(a) 确定待估技术分成率的取值范围
由于委估专利权组合应用于民爆产品，根据整理自郭民生等编著的《技术资产
评估 方法参数实务》中关于各行业技术分成率统计数据，参考炸药及火工产品
制造业的技术分成率为 0.51%-1.52%，故本次评估技术分成率的取值范围取为
0.51%-1.52%。
(b) 确定待估技术分成率的调整系数
经济指标 指标评价 调整系数
技术水平 国内技术水平一般 0.95
技术成熟度 在原有生产技术上进行的技术改进，比较成熟 1.05
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经济指标 指标评价 调整系数
经济效益 部分没有使用或未实际应用，经济效益偏低 0.85
社会效益 化工行业，社会效益一般 0.90
技术保护程度 部分系专利申请、实用新型，技术保护程度偏低 0.85
组合分成率 0.6486
分成率调整系数为 0.6486。
(c)确定待估技术贡献率
委估的专利技术系在民爆产品原有技术水平上进行的技术改进，结合委估专利
技术应用情况，对委估专利技术贡献率取为 30%。
(d) 确定待估技术分成率
根据待估技术的取值范围和调整系数，可最终得到分成率。计算公式为：
确定待估技术分成率=[分成率的取值下限+（分成率的取值上限-分成率的取值
下限）×调整系数]×待估技术贡献率
=[0.51%+(1.52%-0.51%)×0.6486]×30.00%
=0.35%
考虑随着时间的推移市场需求变化和产品技术更新换代及市场竞争等因素，现
有无形资产对于收入收益贡献程度在收益期后期将逐渐减弱，技术分成率在收益期
按逐年下降考虑。
d. 委估无形资产组合分成收益的计算
委估无形资产组合分成收益＝销售收入×收入分成率
e. 折现率的分析和确定
折现率是将未来收益折算为现值的比率，根据本次评估特点和收集资料的情况，
本次评估采用风险累加法确定折现率。计算公式为：
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
(a) 无风险报酬率的确定
国债收益率通常被认为是无风险的，本次评估选取 2022 年 6 月 30 日国债市场
上 7-10 年期国债的年收益率 2.83%作为无风险报酬率。
(b) 风险报酬率的确定
风险报酬率的确定运用综合评价法，即按照技术风险、市场风险、资金风险、
管理风险和政策五个风险因素量化求和确定。具体过程详见下表：
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权重 因素 打分说明 分值 得分 风险系数
0.20 技术转化风险 少部分应用 80 16
0.40 技术替代风险 存在一定的相似替代品 60 24
0.20 技术权利风险 包括 5 项发明、28 项实用新型以及 10 项发明申请 80 16 3.40
0.20 技术整合风险 实际应用中需要作调整 60 12
小计 68
0.30 市场容量风险 容量一般 60 18
0.50 市场现有竞争风 市场中有一定的市场竞争者，实力无明显优势 70 35
险
市场潜在竞争风险 34 7
0.30 规模经济性 市场存在一定的规模经济 40 12 3.00
0.20
0.40 投资额及转换费 投资额及转换费用中等 40 16
用
0.30 销售网络 产品的销售在较大程度上依赖固有的销售网络 20 6
小计 60
0.50 融资风险 项目的投资额较高 60 30
0.50 流动资金风险 项目的流动资金需求量中等 40 20 2.50
小计 50
0.40 销售服务风险 除利用现有网点外，还需要建立一部分新销售服务 40 16
网
0.30 质量管理风险 质保体系建立比较完善，大部分生产过程实施质量 30 9
控制 1.85
0.30 技术开发风险 技术力量较强，R&D 投入较高 40 12
小计 37
0.50 政策导向 符合政策导向 40 20
0.50 政策限制 民爆行业受政策限制 60 30 2.50
小计 50
合 计 13.25
得出风险报酬率为 13.25%。
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
=2.83%+13.25%
=16.08%
F. 委估无形资产组合的评估值
委估无形资产组合评估计算表
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年
与委估无形资产组合相关的收入 17,206.52 41,337.83 44,248.73 47,360.50 49,905.61
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项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年
收入分成率（技术） 0.35% 0.35% 0.31% 0.27% 0.23%
分享收益 60.22 144.68 137.17 127.87 114.78
折现率 16.08% 16.08% 16.08% 16.08% 16.08%
折现期 0.25 1.00 2.00 3.00 4.00
折现系数 0.9634 0.8615 0.7421 0.6393 0.5508
净现值 58.02 124.64 101.79 81.75 63.22
（续上表）
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年
与委估无形资产组合相关的收入 51,349.70 51,349.70 51,349.70 51,349.70
收入分成率（技术） 0.19% 0.15% 0.11% 0.07%
分享收益 97.56 77.02 56.48 35.94
折现率 16.08% 16.08% 16.08% 16.08%
折现期 5.00 6.00 7.00 8.00
折现系数 0.4745 0.4087 0.3521 0.3033
净现值 46.29 31.48 19.89 10.90
评估结果(取整) 540.00
(5) 无形资产-其他无形资产的评估结果
账面价值 15,732.56 元
评估价值 5,422,889.12 元
评估增值 5,407,156.56 元
增值率 34,369.21%
6．长期待摊费用
长期待摊费用账面价值为 3,205,662.85 元，主要为租赁厂房改造费用的摊余
额，企业按 20 年摊销。
评估人员查阅了相关文件和原始凭证，检查了各项费用尚存的价值与权利。按
财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各项目经复核原始发生额正确，企业在受益期内平均摊销，期后尚存
在对应的价值或权利，以剩余受益期应分摊的金额确定评估价值。
长期待摊费用评估价值为 3,205,662.85 元。
7．递延所得税资产
递延所得税资产账面价值 4,811,060.20 元，包括被评估单位计提应收票据、应
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收账款和其他应收款坏账准备、存货跌价准备、固定资产减值准备产生的可抵扣暂
时性差异而形成所得税资产。经核实相关资料和账面记录等，按财务会计制度核实，
未发现不符情况。
递延所得税资产为在确认企业所得税中会计准则规定与税收法规不同所引起的
纳税暂时性差异形成的资产。对于因计提应收票据、应收账款和其他应收款坏账准
备、存货跌价准备产生的可抵扣暂时性差异而形成所得税资产，本次评估根据资产
基础法中相关资产评估增减值的金额结合企业未来适用的所得税率确定递延所得税
资产评估值；对于计提固定资产减值准备产生的可抵扣暂时性差异而形成所得税资
产，由于相关资产较账面价值相比评估减值情况与计提的固定资产减值相近，故本
次对相关的递延所得税资产以核实后的账面值为评估值。
递延所得税资产评估值为 3,922,204.35 元，评估减值 114,273.72 元，减值率
为 2.83%。
8．其他非流动资产
其他非流动资产账面价值 3,018,696.80 元，主要系周转期超过 1 年的设备款。
经核实相关资料和账面记录等，按财务会计制度核实，未发现不符情况。
因各项资产期后存在对应的价值或权利，故以核实后的账面价值为评估价值。
其他非流动资产评估值为 3,018,696.80 元。
9．非流动资产评估结果
账面价值 101,909,578.57 元
评估价值 126,254,368.11 元
评估增值 24,344,789.54 元
增值率 23.89%
三）流动负债
1．短期借款
短期借款账面价值 20,000,000.00 元，系保证借款，由关联方北方特种能源集
团有限公司提供连带责任的保证。
评估人员查阅了有关借款合同及相关资料，了解借款条件、期限，通过查阅账
簿、记账凭证等了解借款情况，了解了审计机构对同一基准日对上述借款余额函证
的情况，确认款项的真实性和账面记录的合理性，未发现不符情况。
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经核实，兵工财务有限公司的借款利息按季（季末 20 日）支付，截至评估基准
日应计未付的利息尚未计提。
经核各项借款期后均需支付，以核实后的账面价值加计截至评估基准日应计未
付的利息为评估价值。
短期借款评估值为 20,021,095.89 元，评估增值 21,095.89 元，增值率 0.11%。
2．应付票据
应付票据账面价值 5,209,542.50 元，系无息的商业承兑汇票和银行承兑汇票。
评估人员查阅了汇票存根等相关资料，核查了票据所依据的合同、凭证，了解
了票据的条件，了解了审计机构对同一基准日承兑金融机构账户函证的情况，确认
应付票据的真实性和账面记录的合理性，未发现不符情况。
经核各项应付票据期后均已支付，以核实后的账面值为评估值。
应付票据评估值为 5,209,542.50 元。
3．应付账款
应付账款账面价值 113,360,359.08 元，包括应付的货款、材料款等，其中关联
方往来有应付北京北方诺信科技有限公司货款 22,315,623.79 元、山西江阳化工有
限公司 9,351,731.57 元、山西惠丰特种汽车有限公司 225,931.57 元、山西废弹药
销毁中心有限公司 262,552.00 元、辽宁庆阳特种化工有限公司 104,741.79 元、湖
北东方化工有限公司 35,478.78 元、中国北方化学研究院集团有限公司 911,706.00
元 、 甘 肃 银 光 化 学 工 业 集 团 有 限 公 司 20,905.83 元 、 中 国 兵 工 物 资 华 北 公 司
42,412.00 元、山西北方晋东科贸有限公司 6,362,999.99 元、北方斯伦贝谢油田技
术（西安）有限公司 160,000.00 元、山西北方晋东化工有限公司 301,570.09 元、
北方爆破科技有限公司北京分公司 1,669,911.51 元。
评估人员通过查阅账簿及原始凭证，了解款项发生的时间、原因，了解了审计
机构对同一基准日余额函证的情况，确认应付款项的真实性和账面记录的合理性，
审核债务的相关文件资料核实交易事项的真实性。按财务会计制度核实，未发现不
符情况。
经核实，各款项均需支付，以核实后的账面值为评估值。
应付账款评估值为 113,360,359.08 元。
4．预收款项
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预收款项账面价值 190,920.15 元，主要为预收的货款。
评估人员查阅了账簿及原始凭证，了解款项内容和期后提供资产（权利）或偿
还款项的情况；检查对方是否根据合同、协议支付款项；对账龄较长的款项，关注
是否已具备确认收入的条件。
经核实，各款项期后均需正常结算，以核实后的账面值为评估值。
预收款项评估值为 190,920.15 元。
5. 合同负债
合同负债账面价值 1,152,119.18 元，主要为货款。评估人员查阅了账簿及原始
凭证，了解款项内容和期后提供资产或偿还款项的情况；检查对方是否根据合同、
协议支付款项；对账龄较长的款项，关注是否已具备确认收入的条件。按财务会计
制度核实，未发现不符情况。
经核实，各款项期后均需正常结算，以核实后的账面价值为评估值。
合同负债评估值为 1,152,119.18 元。
6．应付职工薪酬
应付职工薪酬账面价值 6,118,287.81 元，包括应付的工资 947,000.00 元、工
会经费 377,362.08 元、教育经费 4793,925.73 元。
评估人员检查了该公司的劳动工资和奖励制度，查阅章程等相关文件规定，复
核被评估单位计提依据，并检查支用情况，未发现不符情况。
经核各项目应需支付，以核实后的账面价值为评估值。
应付职工薪酬评估值为 6,118,287.81 元。
7．应交税费
应交税费账面价值 14,244,179.20 元，包括应交的增值税 11,508,424.63 元、
企业所得税 625,243.24 元、城建税 1,237,144.78 元、教育费附加 530,215.25 元、
地方教育附加 353,476.85 元，车船使用税-11,327.43 元、代扣代缴的个人所得税
1,001.88 元。
被评估单位主要税负政策如下：
增值税按应税收入的 13%、6%计缴，城市维护建设税、教育费附加和地方教育
附加分别按应缴流转税的 7%、3%、2%计缴，企业所得税按应纳税所得额的 15%计缴。
江兴民爆公司于 2020 年 12 月取得了编号为 GR202014001114 号《高新技术企业
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证书》，有效期三年，2022 年度企业所得税按 15%计缴。
评估人员取得相应申报资料及其他证明文件，复核各项税金及附加的计、交情
况，并了解期后税款缴纳情况，发现：车船使用税账面余额红字系江兴民爆公司未
及时计提所致。
对于车船使用税，账面余额红字系未及时计提所致，将其评估为零；其余各项
税费期后均需支付，以核实后的账面价值为评估值。
应交税费评估值为 14,255,506.63 元，增值额 11,327.43 元，增值率 0.08%。
8．其他应付款
其他应付款账面价值 28,456,580.98 元，包括应付的运费、水电费等，其中关
联方往来有应付山西江阳化工有限公司 231,439.26 元、北方特种能源集团有限公司
4,716,981.13 元、山西北方晋东化工有限公司及辽宁北方华丰特种化工有限公司
131,913.61 元、山西北方晋东化工有限公司 667,799.34 元、北京北方诺信科技有
限公司 6,867,098.81 元、山西江阳兴安民爆器材有限公司 59,650.74 元、北方爆破
科技有限公司 53,199.39 元。
评估人员通过查阅账簿及原始凭证，了解款项发生的时间、原因，审核了债务
的相关文件资料核实交易事项的真实性。
经核实，各款项均需支付，以核实后的账面值为评估值。
其他应付款评估价值为 28,456,580.98 元。
9．其他流动负债
其他流动负债账面价值 16,402,552.49 元，包括待转增值税销项税和未终止确
认的商业承兑汇票。
评估人员通过查阅账簿及原始凭证，了解款项发生的时间、原因和票据期后背
书转让情况，以核实交易事项的真实性。
经核实，其他流动负债期后需正常结算，以核实后的账面值为评估值。
其他流动负债评估价值为 16,402,552.49 元。
10．流动负债评估结果
账面价值 205,134,541.39 元
评估价值 205,166,964.71 元
评估增值 32,423.32 元
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增值率 0.02%
（二）收益法
收益法是指通过将被评估单位的预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的
评估方法。
一) 收益法的应用前提
1．投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业(或与该企业相当且
具有同等风险程度的同类企业)未来预期收益折算成的现值。
2．能够对企业未来收益进行合理预测。
3．能够对与企业未来收益的风险程度相对应的折现率进行合理估算。
二) 收益法的模型
结合本次评估目的和评估对象，采用企业自由现金流折现模型确定企业自由现
金流价值，并分析公司溢余资产、非经营性资产的价值，确定公司的整体价值，并
扣除公司的付息债务确定公司的股东全部权益价值。计算公式为：
股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务
企业整体价值＝企业自由现金流评估值＋非经营性资产的价值-非经营性负债
＋溢余资产价值
本次评估采用分段法对企业的收益进行预测，即将企业未来收益分为明确的预
测期期间的收益和明确的预测期之后的收益。计算公式为：
企业自由现金流＝息前税后利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加额
n
CFFt
企业自由现金流评估值 t
Pn (1 rn ) n
t 1（1 rt )
式中： n——明确的预测年限
CFFt ——第 t 年的企业现金流
r——折现率
t——未来的第 t 年
Pn ——第 n 年以后的价值
三) 收益期与预测期的确定
本次评估假设公司的存续期间为永续期，那么收益期为无限期。采用分段法对
公司的收益进行预测，即将公司未来收益分为明确的预测期间的收益和明确的预测
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期之后的收益，其中对于明确的预测期的确定综合考虑了行业产品的周期性和企业
自身发展的情况，根据评估人员的市场调查和预测，取 2027 年作为分割点较为适宜。
四) 收益预测的假设条件
1．基本假设
(1) 本次评估以公开市场交易为假设前提；
(2) 本次评估以被评估单位按预定的经营目标持续经营为前提，即被评估单位
的所有资产仍然按照目前的用途和方式使用，不考虑变更目前的用途或用途不变而
变更规划和使用方式；
(3) 本次评估以被评估单位提供的有关法律性文件、各种会计凭证、账簿和其
他资料真实、完整、合法、可靠为前提；
(4) 本次评估以宏观环境相对稳定为假设前提，即国内外现有的宏观经济、政
治、政策及被评估单位所处行业的产业政策无重大变化，或其变化能明确预期；国
家货币金融政策基本保持不变，现行的利率、汇率等无重大变化，或其变化能明确
预期；国家税收政策、税种及税率等无重大变化，或其变化能明确预期；
(5) 本次评估以被评估单位经营环境相对稳定为假设前提，即被评估单位主要
经营场所及业务所涉及地区的社会、政治、法律、经济等经营环境无重大改变；被
评估单位能在既定的经营范围内开展经营活动，不存在任何政策、法律或人为障碍。
2. 具体假设
(1) 本次评估中的收益预测是基于被评估单位提供的其在维持现有经营范围、
持续经营状况下企业的发展规划和盈利预测的基础上进行的；
(2) 假设被评估单位管理层勤勉尽责，具有足够的管理才能和良好的职业道德；
(3) 假设被评估单位每一年度的营业收入、成本费用、更新及改造等的支出，
均在年度内均匀发生；
(4) 假设被评估单位在收益预测期内采用的会计政策与评估基准日时采用的会
计政策在所有重大方面一致；
(5) 假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素，对被评估单位造成重大不
利影响。
3．特殊假设
(1) 江兴民爆公司已取得《高新技术企业证书》（证书编号：CR202014001114），
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有效期三年。2022 年企业所得税按优惠税率 15%计缴。
本次评估假设江兴民爆公司未来能够持续被认定为高新技术企业，可享受企业
所得税率 15%优惠。
(2) 截至评估基准日，江兴民爆公司具有以下资质：
江兴民爆公司已取得工信部颁发的《民用爆炸物品生产许可证》 许可证编号:MB
生许证字[140]号）和山西省国防科学技术工业局颁发的《民用爆炸物品安全生产许
可证》（许可证编号:(晋）MB 安许证字[009 号]），有效期均为自 2020 年 1 月 6
日至 2023 年 1 月 6 日。
江兴民爆公司已取得国防科学技术工业局颁发的《武器装备科研生产许可证》，
有效期至 2023 年 3 月 8 日。
本次评估假设江兴民爆公司未来能够持续被许可从事上述资质相关的经营业
务。
评估人员根据资产评估的要求，认定这些前提条件在评估基准日时成立，当以
上评估前提和假设条件发生变化，评估结论将失效。
五) 收益法相关因素分析
1．影响企业经营的宏观、区域经济因素分析
(1) 宏观经济因素分析
1）二季度经济顶住压力实现正增长
2022 年上半年，面对不断加大的新的下行压力，党中央、国务院科学决策，及
时果断施策，推出稳经济一揽子政策措施，政策效应较快显现。5 月份主要经济指
标降幅收窄，6 月份经济企稳回升，二季度经济实现正增长。初步核算，2022 年上
半年国内生产总值 562,642 亿元，按不变价格计算，同比增长 2.5%。分产业看，第
一产业增加值 29,137 亿元，同比增长 5.0%；第二产业增加值 228,636 亿元，增长
3.2%；第三产业增加值 304,868 亿元，增长 1.8%。其中，二季度国内生产总值 292,464
亿元，同比增长 0.4%。分产业看，二季度第一产业增加值 18,183 亿元，同比增长
4.4%；第二产业增加值 122,450 亿元，增长 0.9%；第三产业增加值 151,831 亿元，
下降 0.4%。
2）夏粮再获丰收，畜牧业稳定增长
2022 年上半年，农业（种植业）增加值同比增长 4.5%。全国夏粮总产量 14,739
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万吨，比上年增加 143.4 万吨，增长 1.0%。农业种植结构持续优化，油菜籽等经济
作物播种面积增加。上半年，猪牛羊禽肉产量 4,519 万吨，同比增长 5.3%，其中猪
肉、牛肉、羊肉产量分别增长 8.2%、3.8%、0.7%，禽肉产量下降 0.8%；牛奶产量增
长 8.4%，禽蛋产量增长 3.5%。二季度，猪牛羊禽肉产量同比增长 1.6%，其中猪肉
增长 2.4%。二季度末，生猪存栏 43,057 万头，同比下降 1.9%，其中能繁殖母猪存
栏 4,277 万头；生猪出栏 36,587 万头，增长 8.4%。
3）工业生产企稳回升，高技术制造业较快发展
2022 年上半年，全国规模以上工业增加值同比增长 3.4%。分三大门类看，采矿
业增加值同比增长 9.5%，制造业增长 2.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增
长 3.9%。高技术制造业增加值同比增长 9.6%，快于全部规模以上工业 6.2 个百分点。
分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长 2.7%；股份制企业增长 4.8%，外商及
港澳台商投资企业下降 2.1%；私营企业增长 4.0%。分产品看，新能源汽车、太阳能
电池、移动通信基站设备产量同比分别增长 111.2%、31.8%、19.8%。
二季度，规模以上工业增加值同比增长 0.7%。其中，4 月份规模以上工业增加
值同比下降 2.9%；5 月份增速由负转正，增长 0.7%；6 月份增长 3.9%，比上月加快
3.2 个百分点，环比增长 0.84%。6 月份，制造业采购经理指数为 50.2%，比上月上
升 0.6 个百分点；企业生产经营活动预期指数为 55.2%，上升 1.3 个百分点。1-5
月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 34,410 亿元，同比增长 1.0%。
4）服务业逐步恢复，现代服务业增势较好
2022 年上半年，服务业增加值同比增长 1.8%。其中，信息传输、软件和信息技
术服务业，金融业增加值分别增长 9.2%、5.5%。二季度，服务业增加值同比下降 0.4%。
4 月份，服务业生产指数同比下降 6.1%；5 月份降幅收窄至 5.1%；6 月份由降转升，
增长 1.3%。1-5 月份，全国规模以上服务业企业营业收入同比增长 4.6%，比 1-4 月
份加快 0.4 个百分点。6 月份，服务业商务活动指数为 54.3%，比上月上升 7.2 个百
分点。从行业情况看，零售、铁路运输、道路运输、航空运输、邮政、货币金融服
务、资本市场服务等行业商务活动指数位于 55.0%以上较高景气区间。从市场预期
看，服务业业务活动预期指数为 61.0%，比上月上升 5.8 个百分点。
5）市场销售有所改善，基本生活类商品零售较快增长
2022 年上半年，社会消费品零售总额 210,432 亿元，同比下降 0.7%。按经营单
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位所在地分，城镇消费品零售额 182,706 亿元，下降 0.8%；乡村消费品零售额 27,726
亿元，下降 0.3%。按消费类型分，商品零售 190,392 亿元，增长 0.1%；餐饮收入
20,040 亿元，下降 7.7%。基本生活类消费稳定增长，限额以上单位粮油食品类、饮
料类商品零售额分别增长 9.9%、8.2%。全国网上零售额 63,007 亿元，增长 3.1%。
其中，实物商品网上零售额 54,493 亿元，增长 5.6%，占社会消费品零售总额的比
重为 25.9%。二季度，社会消费品零售总额同比下降 4.6%。其中，4 月份社会消费
品零售总额同比下降 11.1%；5 月份降幅收窄至 6.7%；6 月份由降转升，同比增长
3.1%，环比增长 0.53%。
6）固定资产投资持续增长，高技术产业和社会领域投资增长较快
2022 年上半年，全国固定资产投资（不含农户）271,430 亿元，同比增长 6.1%。
分领域看，基础设施投资增长 7.1%，制造业投资增长 10.4%，房地产开发投资下降
5.4%。全国商品房销售面积 68,923 万平方米，下降 22.2%；商品房销售额 66,072
亿元，下降 28.9%。分产业看，第一产业投资增长 4.0%，第二产业投资增长 10.9%，
第三产业投资增长 4.0%。民间投资增长 3.5%。高技术产业投资增长 20.2%，其中高
技术制造业和高技术服务业投资分别增长 23.8%、12.6%。高技术制造业中，电子及
通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长 28.8%、28.0%；高
技术服务业中，科技成果转化服务业、研发设计服务业投资分别增长 13.6%、12.4%。
社会领域投资增长 14.9%，其中卫生、教育投资分别增长 34.5%、10.0%。二季度，
固定资产投资（不含农户）同比增长 4.2%。其中，4 月份增长 1.8%，5 月份增速加
快至 4.6%，6 月份增速进一步回升至 5.6%。6 月份，固定资产投资（不含农户）环
比增长 0.95%。
7）货物进出口较快增长，贸易结构继续优化
2022 年上半年，货物进出口总额 198,022 亿元，同比增长 9.4%。其中，出口
111,417 亿元，增长 13.2%；进口 86,605 亿元，增长 4.8%。进出口相抵，贸易顺差
24,812 亿元。一般贸易进出口增长 13.1%，占进出口总额的比重为 64.2%，比上年
同期提高 2.1 个百分点。民营企业进出口增长 13.6%，占进出口总额的比重为 49.6%，
比上年同期提高 1.9 个百分点。机电产品进出口增长 4.2%，占进出口总额的比重为
49.1%。6 月份，进出口总额 37,657 亿元，同比增长 14.3%。其中，出口 22,079 亿
元，增长 22.0%；进口 15,578 亿元，增长 4.8%。
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8）居民消费价格温和上涨，工业生产者价格涨幅持续回落
2022 年上半年，全国居民消费价格（CPI）同比上涨 1.7%。分类别看，食品烟
酒价格同比上涨 0.4%，衣着价格上涨 0.5%，居住价格上涨 1.2%，生活用品及服务
价格上涨 1.0%，交通通信价格上涨 6.3%，教育文化娱乐价格上涨 2.3%，医疗保健
价格上涨 0.7%，其他用品及服务价格上涨 1.2%。在食品烟酒价格中，猪肉价格下降
33.2%，粮食价格上涨 2.4%，鲜果价格上涨 12.0%，鲜菜价格上涨 8.0%。扣除食品
和能源价格后的核心 CPI 上涨 1.0%。二季度，全国居民消费价格同比上涨 2.3%。其
中，4、5 月份居民消费价格同比均上涨 2.1%；6 月份同比上涨 2.5%，环比持平。
2022 年上半年，全国工业生产者出厂价格同比上涨 7.7%，二季度同比上涨 6.8%。
其中，4、5 月份同比分别上涨 8.0%、6.4%；6 月份同比上涨 6.1%，环比持平。上半
年，全国工业生产者购进价格同比上涨 10.4%，二季度同比上涨 9.5%。其中，4、5
月份同比分别上涨 10.8%、9.1%；6 月份同比上涨 8.5%，环比上涨 0.2%。
9）就业形势好转，城镇调查失业率回落
2022 年上半年，全国城镇新增就业 654 万人，全国城镇调查失业率平均为 5.7%，
其中二季度平均为 5.8%。4 月份，全国城镇调查失业率为 6.1%；5、6 月份连续回落，
分别为 5.9%、5.5%。6 月份，本地户籍人口调查失业率为 5.3%；外来户籍人口调查
失业率为 5.8%，其中外来农业户籍人口调查失业率为 5.3%。16-24 岁、25-59 岁人
口调查失业率分别为 19.3%、4.5%。31 个大城市城镇调查失业率为 5.8%，比上月下
降 1.1 个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为 47.7 小时。二季度末，外出
务工农村劳动力总量 18,124 万人。
10）居民收入稳定增长，城乡居民人均收入比值缩小
2022 年上半年，全国居民人均可支配收入 18,463 元，同比名义增长 4.7%；扣
除价格因素实际增长 3.0%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入 25,003 元，同
比名义增长 3.6%，实际增长 1.9%；农村居民人均可支配收入 9,787 元，同比名义增
长 5.8%，实际增长 4.2%。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、
财产净收入、转移净收入分别名义增长 4.7%、3.2%、5.2%、5.6%。城乡居民人均收
入比值为 2.55，比上年同期缩小 0.06。全国居民人均可支配收入中位数 15,560 元，
同比名义增长 4.5%。
总的来看，2022 年上半年我国经济克服超预期因素不利影响，呈现企稳回升态
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势。但世界经济滞胀风险上升，主要经济体政策趋向收紧，外部不稳定不确定因素
明显增加，国内 影响还没有完全消除，需求收缩与供给冲击交织，结构性矛盾
和周期性问题叠加，市场主体经营仍比较困难，经济持续恢复基础不稳固。
(2) 区域经济因素分析
1）稳增长效应逐步显现，经济运行稳中向好
根据地区 生产总值统一核算 结果， 2022 年 上半 年山 西省 地 区生产总 值为
11,568.94 亿元，按不变价格计算，比上年同期增长 5.2%，快于全国（2.5%）2.7
个百分点，排全国第 2 位。其中，第一产业增加值为 412.77 亿元，增长 5.8%；第
二产业增加值为 6,074.34 亿元，增长 6.9%；第三产业增加值为 5,081.83 亿元，增
长 3.7%。
农业生产再获丰收。2022 年上半年，山西省实现农林牧渔业（包括农林牧渔服
务业）增加值 448.72 亿元，按可比价格计算，比上年同期增长 5.6%。山西省夏粮
播种面积 802.6 万亩，比上年下降 0.3%；夏粮总产 245.2 万吨，增长 0.8%；夏粮亩
产 305.5 公斤，增长 1.1%，再创历史新高。山西省生猪存栏 735.8 万头，增长 8.0%；
生猪出栏 634.1 万头，增长 16.0%。牛出栏 32.3 万头，增长 3.4%；家禽出栏 11854.1
万只，增长 13.8%。猪牛羊禽肉产量 79.5 万吨，增长 16.3%；牛奶产量 68.7 万吨，
增长 9.1%；禽蛋产量 58.2 万吨，增长 23.5%。蔬菜、水果、中草药材产量较快增长。
蔬菜（含食用菌）、水果（含果用瓜）产量均增长 7.5%，中草药材产量增长 8.2%。
工业生产增势较好。2022 年上半年，山西省规模以上工业增加值增长 11.0%，
快于全国（3.4%）7.6 个百分点，排全国第 4 位。从三大门类看，采矿业增长 10.8%，
制造业增长 12.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 7.5%；从煤与非煤看，
煤炭工业增长 11.2%，非煤工业增长 10.9%。
服务业稳步恢复。2022 年上半年，山西省服务业增加值增长 3.7%，快于全国
1.9 个百分点。其中，金融业（6.2%）、非营利性服务业（6.0%）、营利性服务业
（5.7%）等行业带动作用明显。
2）能源保供成效明显，新兴动能不断壮大
能源生产保障有力。山西省能源增产保供成效明显，煤、气、电持续安全稳定
供应。2022 年上半年，山西省规上原煤产量 64,139.3 万吨，增长 10.1%；非常规天
然气产量增长 20.3%，发电量增长 5.4%。
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工业新动能增势强劲。2022 年上半年，山西省规模以上工业中，制造业增加值
增长 12.4%，其中汽车制造业增长 28.0%，食品工业增长 20.1%；工业战略性新兴产
业增长 20.6%，均明显快于山西省规上工业增速。新能源汽车、光伏电池产量分别
增长 2.8 倍、8.7%，延续了今年以来的快速增长势头。
互联网等新兴服务业快速发展。2022 年上半年，山西省服务业中，信息传输、
软件和信息技术服务业增加值增长 12.7%，科学研究和技术服务业增长 7.3%。2022
年 1-5 月份，山西省规上服务业中，互联网和相关服务业营业收入增长 97.5%，软
件和信息技术服务业增长 27.5%。
3）投资结构不断优化，消费需求稳定恢复
投资结构继续优化。2022 年上半年，山西省固定资产投资增长 5.4%。从三次产
业看，第二产业投资特别是工业投资引领增长。第一产业投资增长 3.4%；第二产业
投资增长 16.7%，其中，工业投资增长 16.7%，明显快于山西省投资增速；第三产业
投资下降 0.9%。从行业看，制造业特别是高技术制造业投资引领增长。制造业投资
增长 12.9%，其中高技术制造业投资增长 30.8%，装备制造业投资增长 19.4%，医药
工业投资增长 12.7%，增速均大幅快于山西省投资。从项目看，新开工项目投资增
势强劲。山西省新开工项目投资增长 34.7%，其中，5,000 万元及以上项目增长 35.2%。
市场消费稳定恢复。2022 年上半年，山西省社会消费品零售总额 3,585.8 亿元，
下降 1.4%，其中 6 月份增长 3.5%。分城乡看，城镇消费品零售额 2,913.2 亿元，下
降 1.2%；乡村消费品零售额 672.5 亿元，下降 2.0%；分消费形态看，商品零售 3,244.7
亿元，下降 1.5%；餐饮收入 341.1 亿元，增长 0.1%。网上零售额 382.9 亿元，增长
11.5%。山西省限额以上消费品零售额 1,310.5 亿元，增长 0.5%；其中 6 月份增长
8.7%。升级类消费潜力持续释放。山西省限额以上新能源汽车零售额增长 1.6 倍，
智能手机增长 82.4%，计算机及其配套产品增长 36.8%。
4）发展质效持续改善，金融保障有效发挥
企业利润涨幅明显。2022 年 1-5 月份，山西省规上工业企业实现利润 1,828.1
亿元，增长 87.7%；实现营业收入 15,659.5 亿元，增长 42.6%。山西省规上服务业
企业实现营业收入 1,598.1 亿元，增长 16.3%。
财政收入快速增长。2022 年上半年，山西省一般公共预算收入 1,822.9 亿元，
增长 28.6%，明显快于全国（-7.9%），增速排全国第 2 位。其中，占比 80.4%的税
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收收入增长 42.9%。从税收增收项目看，主体税种增长较快，企业所得税增长 1.1
倍，资源税增长 98.6%，个人所得税增长 29.0%。山西省一般公共预算支出 2,727.2
亿元，增长 7.2%。
金融保障有效发挥。2022 年 6 月末，山西省金融机构本外币各项存款余额
52,129.4 亿元，比上年同期末增长 16.9%，比年初增加 5,315.5 亿元；各项贷款余
额 36,359.9 亿元，增长 10.3%，比年初增加 2,145.0 亿元。
5）居民收入稳步增长，民生福祉保障有力
基本生活类商品销售稳定。2022 年上半年，山西省限额以上日用品类、食品饮
料烟酒类、中西药品类等基本生活类商品销售稳定，分别增长 11.8%、9.1%、3.8%。
民生领域投资涨幅明显。2022 年上半年，山西省固定资产投资中，居民服务、
修理和其他服务业投资增长 3.5 倍，文化、体育和娱乐业增长 40.7%，卫生和社会
工作增长 27.5%。
城乡居民增收步伐加快。2022 年上半年，山西省居民人均可支配收入 13,395
元，增长 6.1%，增速快于全国 1.4 个百分点。分城乡看，城镇居民人均可支配收入
18,588 元，增长 5.4%，快于全国 1.8 个百分点；农村居民人均可支配收入 7,099
元，增长 6.1%，快于全国 0.3 个百分点。
市场物价温和上涨。2022 年上半年，山西省居民消费价格上涨 1.8%。分类别看，
食品烟酒类价格上涨 1.9%，衣着类上涨 1.6%，生活用品及服务类上涨 0.6%，交通
和通信类上涨 5.7%，教育文化和娱乐类上涨 1.8%，医疗保健类上涨 0.1%，其他用
品和服务类上涨 1.0%。6 月份，山西省居民消费价格上涨 2.9%。
就业形势总体稳定。2022 年上半年，山西省城镇新增就业 27.5 万人，完成全
年目标 61.1%；山西省农村劳动力转移就业 32.1 万人，完成全年目标 97.4%。
总的来看，今年 2022 年上半年稳经济政策成效明显，山西省经济克服超预期因
素不利影响，实现了稳定恢复、稳中向好发展态势。但也要看到，外部不稳定不确
定因素明显增加 影响仍然存在，经济持续恢复的基础还需进一步巩固。
2．企业所在行业现状与发展前景分析
(1) 行业主管部门与管理体制
1) 行业主管部门
在 2008 年国务院机构改革、成立工信部前，民爆行业的主管机关为国防科工委，
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承担《管理条例》中规定的民爆物品的生产、销售的安全监督管理职责；工信部成
立后，原国防科工委除核电管理以外的职责均划给工信部，其中民爆器材行业生产、
流通安全的监督管理具体由工信部安全生产司负责。
根据《管理条例》：“公安机关负责民用爆炸物品公共安全管理和民用爆炸物
品购买、运输、爆破作业的安全监督管理，监控民用爆炸物品流向；安全生产监督、
铁路、交通、民用航空主管部门依照法律、行政法规的规定，负责做好民用爆炸物
品的有关安全监督管理工作”。公安部治安管理局具体指导、监督地方公安机关对
民用爆炸物品的公共安全管理。
2014 年 12 月 25 日，国家发改委、工信部、公安部联合发布了《关于放开民爆
器材出厂价格有关问题的通知》（发改价格[2014]2936 号），决定民爆器材出厂具
体价格由供需双方协商确定。
2) 行业监管体制
目前，我国民爆行业由工信部和省级民爆行业主管部门实施行政监管；在安全
监管方面建立了以省、设区市、县人民政府指定的民爆行业安全监管部门组成的三
级安全监管体制。地方（县级以上）公安机关对当地民爆产品的购买、运输、使用
环节实行安全监督管理以及公共安全管理。
(2) 政策指引行业发展方向
由于民爆行业“安全生产”的特性，国家层面多次发布政策以规范、推进民爆
行业的健康有序发展。其中，2020 年 4 月，工信部发布《民爆行业安全生产专项整
治三年行动工作方案》，《方案》提出，到 2022 年底，完善和落实重在从根本上消
除民爆生产安全事故隐患进民爆行业安全治理体系和治理能力现代化；民爆企业安
全隐患排查治理和风险分级管控双重预防体系建成率 100%，生产企业安全生产标准
化二级及以上达标率 100%，销售企业安全生产标准化三级及以上达标率 100%，民爆
企业主要负责人和安全管理人员考核合格率 100%等。
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同时，2020 年 6 月，工信部安全生产司发布了《民爆行业强制性标准目录》，
进一步提升民爆行业的生产安全水平：
十四五政策再加码，行业供给侧改革加速深化。《“十四五”民用爆炸物品行
业安全发展规划》从推进重组整合、调整产能布局、优化产品结构、推动企业转型
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四个方面部署工作：一是加快企业重组整合步伐，按照“政府引导、企业自愿”的
原则，鼓励企业重组整合；二是统筹考虑市场、安全、环境等政策要素，进一步优
化的产能布局，除对重组整合、撤线拆点等给予支持政策外，一律不新增传统民爆
物品许可产能；三是进一步优化产品结构，2022 年全面推广工业数码电子雷管，继
续压减包装型工业炸药许可产能，稳步提升企业现场混装炸药许可产能占比；四是
积极推动科研、生产、爆破服务“一体化”，加快推广现场混装作业方式，促进民
爆企业由“生产销售型”向“服务型制造”转变。
(3) 民爆行业发展状况
1) 行业概况
民爆行业主要涵盖民用爆破器材及其装备的科研、生产、销售、储运，以及爆
破工程设计、施工服务、质量检测、进出口等经济活动。民用爆破器材总体上涉及
炸药、起爆器材两大类，主要产品有工业炸药、工业雷管、工业导爆索等多个品种，
产品广泛应用于煤炭、金属、非金属等矿山开采，公路、铁路、水利等基础设施建
设。
随着社会经济的快速发展，民爆行业的生产方式也发生了巨大的变化，从手工、
半自动化生产转变为全自动化生产，尤其是信息技术的发展，智能化在民爆设备中
的应用越来越广泛。近年来，民爆行业产值增速有所放缓，但依然稳中有进。根据
中国爆破器材行业协会数据：2021 年中国民爆生产企业生产总值及销售总值均有增
长，生产总值达 344.38 亿元，销售总值为 346.03 亿元。
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2021 年中国民爆生产企业主营业务收入为 387.16 亿元，实现利润总额 53.86
亿元，爆破服务收入为 292.23 亿元，较上年分别增加了 5.3 亿元、0.95 亿元、47.84
亿元。
与生产企业相反，民爆销售企业在购进总值、销售总值、利润总额方面均有所
下滑，2021 年分别为 150.23 亿元、184.92 亿元、15.67 亿元。爆破服务收入则实
现较大增幅上升，达 12.19 亿元。
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A. 细分市场-工业炸药
工业炸药是我国民爆行业最大细分市场，工业炸药又名民间炸药，是指以氧化
剂和可燃剂为主体，按照氧化平衡原理构成的爆炸性混合物，属于非理想炸药。目
前我国民爆行业以生产和使用包装型工业炸药为主。目前，我国工业炸药产销量整
体保持在 350-450 万吨之间。2021 年中国工业炸药产销量稍有下滑，产量为 441.51
万吨，较 2020 年减少了 6.67 万吨；销量为 441.56 万吨，较 2020 年减少了 6.52
万吨。
在产量结构方面，国内工业炸药市场以胶化乳状炸药为主。2021 年产量为
273.64 万吨，占比 62.0%；销量为 273.80 万吨，占比 62.0%，其中以乳化炸药（胶
状）占比 48.9%，现场混装乳化炸药占比 13.1%。
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B. 细分市场-工业炸药
工业雷管是我国民爆行业重要的组成部分，工业雷管是采用电子控制模块对起
爆过程进行控制的电雷管。从行业产销量情况来看，近年来我国工业雷管产销量持
续减少。据统计，2021 年我国工业雷管产量降低至 8.9 亿发，销量为 9.05 亿发，
较 2020 年分别减少了 0.66 亿发、0.67 亿发。
产销量下降主要原因系政策对产业的直接格局影响，十四五政策中明确提出“严
格执行工业雷管减量置换为工业数码电子雷管政策，全面推广工业数码电子雷管，
除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022 年 6 月底前停止生产、
8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管”。
从细分来看，工业雷管产销量主要集中在导爆管雷管，2021 年产量占比 61.3%，
销量占比 61.2%，其中以普通型导爆管雷管为主，产销量达 5.38 亿发、5.45 亿发。
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C. 细分市场-其他
从民爆行业其他产品产销量来看，2021 年期间，工业导爆索产量为 10,988 万
米，销量为 11,659 万米；聚能射孔弹产销量为 804 万发、809 万发；中继起爆具产
销量为 2,481 吨、2,914 吨。
(4) 民爆行业竞争格局
1) 市场集中度逐步提升
随着企业重组整合、投资并购海外企业，近年来，我国民爆行业产业集中度稳
中有升，排名前 15 家生产企业生产总值在全行业占比由 2010 年的 35.45%提高到
2015 年的 50.72%，到 2019 年到达 57.47%。
根据《民用爆炸物品行业发展规划(2016-2020 年)》的内容显示，“十三五”
期间，民爆行业产业集中度将进一步提高，着力培育 3-5 家具有行业带动力与国际
竞争力的龙头企业，扶持 8 至 10 家科技引领作用突出、一体化服务能力强的优势骨
干企业，至 2020 年，排名前 15 家生产企业生产总值在全行业占比突破 60%。
2) 西南、华北和华东地区发展更为领先
2019 年，从区域分布来看，我国民爆行业生产、销售总值主要集中在西南、华
北和华东地区，其产值分别为 71.37 亿元、65.42 亿元和 58.75 亿元，销售总值分
别为 70.2 亿元、66.18 亿元和 58.65 亿元。
3) 生产总值 TOP20 企业份额达 65.45%
根据中国爆破器材行业协会的数据显示，2018-2019 年，我国民爆行业生产企
业的产值排名变化较小，总体来看，行业竞争格局较为稳定。2019 年，云南民爆集
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团有限责任公司的生产总值份额位于行业第一，达 6.76%；其次是保利联合和宏大
爆破，产值份额占比均在 5%以上。
(5) 民爆行业市场化程度
为保障民爆行业的市场秩序，2014 年底前，国家发改委对民爆器材生产企业进
行价格指导，民爆器材的出厂价在基准价格允许浮动的范围内确定。发改委的调价
存在一定时滞性，生产企业根据市场变化情况进行及时调价的能力有限。
为防止无序竞争扰乱民爆市场秩序、同时考虑到长途运输导致的安全隐患，民
爆器材的购销一般采用“就近就地”的原则，多年来形成了一定的区域性供需关系
格局，生产企业跨区域拓展市场存在一定难度。
2014 年底国家发改委对民爆器材出厂价格指导的取消，使我国民爆市场供需双
方协商定价的自由度增加，推动了我国民爆行业转型升级，促进了民爆行业健康发
展。
(6) 民爆行业发展有利因素
首先，未来五年国家在铁路公路、港口机场、水利水电、新型城镇化建设等基
础建设方面持续投入，将拉动对民爆物品的国内市场需求；其次，我国倡导开展“一
带一路”建设，加大海外工程投资力度，有助于民爆企业拓展国际市场；再次，民
爆物品价格放开，将促进价格随行就市新机制的形成，可以推动市场竞争，打破地
区垄断；最后，供给侧结构性改革和智能制造加速产业升级，民爆行业可提高技术
创新能力，转变生产方式和管理方式，化解过剩产能，加强有效供给；用现代信息
技术提升民爆行业管理水平，用智能制造新技术提升生产线本质安全水平，最大限
度减少民爆物品生产、销售过程中的安全隐患，促进民爆行业产业升级，引领全行
业向高端化方向发展。
(7) 民爆行业发展不利因素
1) 技术水平亟待提高
我国民爆行业基础研究较为薄弱，制约了我国民爆行业整体科技创新能力，导
致民爆行业部分技术装备水平与发达国家相比尚有一定差距，而民爆行业的科研难
度、巨额资金投入以及科研效益的不确定性，也令规模较小的民爆企业无力实现自
主创新。
2) 全国性竞争局面尚未形成
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尽管 2014 年底国家取消了民爆器材出厂指导价，并要求各省市取消对民爆器材
流通费率的管理，标志着民爆行业迈出市场化进程的新一步，但由于民爆产品的特
性，民爆器材大范围、远距离经营能力受到较大限制，短期内全国范围内的充分竞
争格局尚无法完全形成，区域性市场格局预计将在未来一段时间内持续存在，不利
于民爆企业在充分竞争环境下提高核心竞争力、产品附加值。
(8) 民爆行业进入主要壁垒
目前我国进入民爆行业的主要壁垒为行政审批壁垒。民爆行业实行严格的许可
证审批制，生产企业需取得工信部颁发的《民用爆炸物品生产许可证》并取得安全
生产许可方可进行生产、销售。民爆行业发展现状为结构性产能饱和，因此工信部
在《结构调整指导意见》中明确指出：今后一段时期，严格控制新增产能，以实际
产销量为依据，对产能实施动态调节。在目前行业整合产能、倡导兼并的阶段，原
则上不受理增加新产能的项目。因此现阶段进入民爆行业的主要门槛为资质及产能
的行政审批壁垒，较高的行业进入壁垒对行业内企业形成保护。
(9) 民爆行业发展特征
1) 具有季节性特征
民爆行业的季节性主要体现在终端用户的开工季节性上。一般而言，每年的第
一季度为淡季，一是由于春节假期的影响，部分工厂矿山停产、大型基建项目停工；
二是由于春季的雨水较多，工地施工节奏较缓。而每年的第二季度至第四季度由于
下游用户正常开工，需求一般较为均衡。
故受下游市场的季节性影响，民爆器材生产行业也呈现每年第一季度为生产淡
季，第二季度至第三季度产量较为均衡的季节性特征。
2) 具有区域性特征
民爆行业在产业政策的调整下，各地区的发展呈多样性，以能源开采为主的地
区工业炸药产量增长趋势较强劲。
同时，由于民爆产品远距离运输风险较大，具有特殊的销售半径，多年来形成
了一定的区域性供需关系格局；同时，区域内生产企业、各级流通公司以及终端用
户由于长期的合作形成了较为稳定、完善的销售网络。
3) 具有周期性特征
民爆行业的需求主要来源于下游采矿业与基建行业，故民爆行业的周期性与宏
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观经济周期基本保持一致。
(10) 民爆行业与上下游行业间的关联性
民爆行业的上、下游产业链关系如下图所示：
1) 上游行业对民爆行业的影响
民爆行业的上游为生产所需的基础化工原料行业，硝酸铵是工业炸药最主要的
原材料。
硝酸铵属于危险化学品中的氧化剂类，国家在 2002 年之后将硝酸铵纳入民用
爆炸物品管理体系。硝酸铵是价格波动比较大的重要化工原料。价格的波动对下游
民爆行业利润水平产生了重大影响。目前，我国硝酸铵行业的行业集中度较高，主
要生产企业包括陕西兴化化学股份有限公司、柳州化工股份有限公司、云南解化集
团有限公司、福建邵化化工有限公司、中国石化集团南京化学工业有限公司、四川
金象化工产业集团股份有限公司等。从硝酸铵生产工艺而言，分为煤源型及气源型，
如陕西兴化化学股份有限公司为气源型生产工艺，而柳州化工股份有限公司使用煤
源型生产工艺。
除硝酸铵之外，其他生产所需原材料种类较多但占比较小，主要包括乳化剂、
膨化剂、包装用品等，由于用量较小，附近地区厂商均可保证供应。
2) 下游行业对民爆行业的影响
民爆行业的下游行业主要为采矿业和基础建设业，民爆行业与国家宏观经济及
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固定资产投资息息相关。未来五年国家在铁路公路、港口机场、水利水电、新型城
镇化建设等基础建设方面持续投入，将拉动对民爆物品的国内市场需求；其次，我
国倡导开展“一带一路”建设，加大海外工程投资力度，有助于民爆企业拓展国际
市场。
3．企业的业务分析情况
(1) 企业主要产品或者服务的用途
江兴民爆公司隶属于中国兵器工业集团下属的北方特种能源集团有限公司，是
一家集民爆产品研发、生产和销售于一体的综合性国有民爆企业，是我国勘探用震
源器材的诞生地，是国家民爆器材行业技术标准起草与修订的重要单位。
江兴民爆公司具有武器装备科研生产许可证，是典型的军民融合型企业和山西
省高新技术企业，也是兵器工业集团民爆技术中心运行管理的主体单位，至今已建
设了多条现代化的炸药、民爆器材类生产线，并在袁家村、峨口、盂县等建设了 3
个现场混装炸药地面站。江兴民爆公司主要产品覆盖粘性炸药、乳化炸药（胶状）、
震源药柱、中继起爆具、工业导爆索以及现场混装乳化、铵油炸药等多类产品，销
售区域主要集中在山西省太原、大同、运城等地。江兴民爆公司已通过 ISO9001 质
量管理体系、ISO14001 环境管理体系、OHSAS18001 职业健康与安全管理体系认证，
建立了 GJB9001C-2017 质量管理体系。
(2) 经营模式
根据《民用爆炸物品安全管理条例》、《民用爆炸物品生产、销售企业安全管
理条例》规定，国家对民用爆炸物品的生产、销售、购买、运输和爆破作业实行许
可证制度。未经许可，任何单位或者个人不得生产、销售、购买、运输民用爆炸物
品，不得从事爆破作业。同时，国家建立民用爆炸物品信息管理系统，对民用爆炸
物品实行标识管理，监控民用爆炸物品流向。民用爆炸物品生产企业、销售企业和
爆破作业单位需建立民用爆炸物品登记制度，如实将本单位生产、销售、购买、运
输、储存、使用民用爆炸物品的品种、数量和流向信息输入计算机系统。
1）采购模式
江兴民爆公司所需的原材料主要为自行采购。根据《民用爆炸物品安全管理条
例》规定，公司主要原材料硝酸铵、梯恩梯、太安属于民用爆炸物品范围，其销售、
购买需执行相关规定，民用爆炸物品生产企业需凭《民用爆炸物品生产许可证》购
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买属于民用爆炸物品的原料。
2）生产模式
根据《民用爆炸物品安全管理条例》、《民用爆炸物品生产、销售企业安全管
理条例》规定，国防科技工业主管部门负责民用爆炸物品生产、销售的安全监督管
理。江兴民爆公司根据政策、条例等相关规定自行组织生产或为用户提供服务。
3）销售模式
根据《民用爆炸物品安全管理条例》、《民用爆炸物品生产、销售企业安全管
理条例》规定，公安机关负责民用爆炸物品公共安全管理和民用爆炸物品购买、运
输、爆破作业的安全监督管理，监控民用爆炸物品流向。民用爆破物品使用单位申
请购买民用爆破物品的，应当向所在地县级及以上人民政府公安提出购买申请。江
兴民爆公司根据相关规定向民用爆破物品销售企业或终端用户销售民爆产品。
4）科研模式
按照《民用爆炸物品安全管理条例》、《民用爆炸物品生产、销售企业安全管
理条例》规定，江兴民爆公司根据市场、客户需求自行组织科研项目立项及实施。
5）定价模式
在 2014 年底国家发改委取消民爆器材出厂价格指导后，江兴民爆公司与主要客
户之间的销售价格以双方协商为主，根据原材料价格变动情况及民爆产品市场行情
确定具体的销售价格。
(3) 企业竞争优势及劣势分析
1) 竞争优势
A.人才优势
江兴民爆公司拥有一支技术和行业经验丰富的人才团队，技术型销售队伍对民
爆市场有较强开拓能力，产业技术工人在长期工艺复杂、品类众多的产品生产过程
中积累了丰富的生产技术经验。
B.产品结构和资源优势
江兴民爆公司是集民爆产品研发、生产、销售于一体的综合性国有民爆企业，
产品覆盖成品炸药、民爆器材、现场混装炸药和军用爆破器材四大领域，建立了多
条现代化民爆产品生产线。按照民爆行业改革发展意见要求，江兴民爆公司已完成
民爆产品结构调整，包装型工业炸药品种生产许可能力均超过 10,000 吨以上，现场
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混装炸药占比达到 50%以上，超出行业 30%的目标。另外，作为山西省军民融合企业，
江兴民爆公司拥有军工“四证”资质，近年来利用军工技术与资源，已研发了环保
型爆破扫雷筒、细分 TNT 等军工产品及含退役火药、退役 TNT 的高爆速震源药柱、
起爆具等军民融合产品。
江兴民爆公司经营的民爆产品种类全面、结构合理，且具备其他民爆企业不具
备的产品结构优势和军民结合资源优势。
C.产品技术优势
江兴民爆公司是典型的军民融合型企业和山西省高新技术企业，是兵器工业集
团民爆技术中心运行管理的主体单位，公司主导的粘性炸药、震源药柱、起爆具等
产品均拥有自主知识产权，其中粘性炸药是全国一家独有的炸药品种。另外，江兴
民爆公司近年来利用军工技术与资源，已研发了环保型爆破扫雷筒、细分 TNT 等军
工产品及含退役火药、退役 TNT 的高爆速震源药柱、起爆具等军民融合产品，具有
较好的产品技术竞争优势。
江兴民爆公司至今已取得多项发明专利成果，始终重视在科技研发方面的资金
投入。
2）竞争劣势
江兴民爆公司的融资渠道基本上依赖于自身积累和银行贷款，而其房屋建筑物
主要建在租赁或相关单位提供使用的土地上，存在权属瑕疵，使其向银行等金融机
构融资具有一定困难。未来随着公司规模进一步扩张，需要大量的资金支持，现有
资金规模不能满足公司快速发展的需要，将成为制约公司发展的瓶颈。
4．企业的资产、财务分析和调整情况
(1) 非经营性资产（负债）、溢余资产的分析确定
非经营性资产（负债）是指与企业经营收益无关的资产（负债）。
溢余资产是指超过企业正常经营需要的资产规模的那部分经营性资产，包括多
余的现金及现金等价物、有价证券等。
经分析，截至评估基准日，江兴民爆公司存在以下非经营性资产（负债）：
金额单位：万元
所在主体 科目 项目内容 性质 账面价值
本部 预付账款 预付山西江阳工贸有限责任公司往来款 非经营性资产 300.00
本部 预付账款 山西江阳工贸有限责任公司挂账租赁费 非经营性资产 31.98
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所在主体 科目 项目内容 性质 账面价值
本部 其他应收款 应收新疆天河化工有限公司技术服务费 非经营性资产 160.00
本部 其他应收款 应收山西北方兴安化学工业有限公司款项 非经营性资产 43.72
本部 其他应收款 应收物华能源科技有限公司款项 非经营性资产 140.00
本部 其他应收款 应收兴县晋绥耐火土有限责任公司款项 非经营性资产 244.00
阳泉分公司 其他应收款 应收山西北方晋东化工有限公司款项 非经营性资产 11.08
阳泉分公司 其他应收款 辽宁庆阳特种化工有限公司往来款 非经营性资产 4.09
阳泉分公司 其他应收款 应收山西凯威民爆器材购销中心等款项 非经营性资产 39.69
阳泉分公司 其他应收款 代收借调人员款项 非经营性资产 21.89
中条山公司 其他流动资产 待抵扣进项税 非经营性资产 0.27
中条山公司 货币资金 银行存款 非经营性资产 1.78
中条山公司 固定资产 房屋建筑物及设备类固定资产 非经营性资产 0.00
阳泉分公司 固定资产 待报废设备 非经营性资产 53.09
本部 固定资产 待报废设备 非经营性资产 4.02
非经营性资产小计 1,055.61
本部 其他应付款 应付北方特种能源集团有限公司技术服务费 非经营性负债 471.70
本部 其他应付款 应付山西北方晋东化工有限公司等款项 非经营性负债 13.19
本部 其他应付款 应付党建工作经费 非经营性负债 133.34
本部 其他应付款 应付工会经费 非经营性负债 53.75
阳泉分公司 其他应付款 应付党建工作经费 非经营性负债 3.33
阳泉分公司 其他应付款 应付北京北方诺信科技有限公司款项 非经营性负债 753.49
阳泉分公司 其他应付款 应付山西北方晋东科贸有限公司等款项 非经营性负债 27.70
阳泉分公司 其他应付款 代付借调人员款项 非经营性负债 11.59
阳泉分公司 其他应付款 应付党建工作经费 非经营性负债 5.10
中条山公司 应付账款 应付中条山有色金属集团公司款项 非经营性负债 75.22
非经营性负债小计 1,548.41
经分析，截至评估基准日，江兴民爆公司账面货币资金未超过测算的最低现金
保有量部分的货币资金，账面无溢余资产。
(2) 企业前两年及基准日会计报表
表一：资产负债表
金额单位：元
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 1-6 月
一、流动资产：
货币资金 22,796,864.73 45,913,065.21 31,661,957.07
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山西江阳兴安民爆器材有限公司的股东全部权益价值评估项目 资产评估说明
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 1-6 月
应收票据 32,358,355.61 13,285,550.41 45,505,539.51
其中：坏账准备 0.00 0.00 2,275,276.98
应收票据净值 32,358,355.61 13,285,550.41 43,230,262.53
应收账款 21,587,479.82 20,985,059.77 118,518,321.61
其中：坏账准备 1,853,887.61 770,421.15 7,089,226.40
应收账款净值 19,733,592.21 20,214,638.62 111,429,095.21
应收款项融资 0.00 5,750,000.00 6,690,000.00
预付款项 7,355,011.29 13,461,617.37 11,873,179.92
减：坏账准备
预付款项净值 7,355,011.29 13,461,617.37 11,873,179.92
其他应收款 16,429,369.29 13,241,093.42 10,322,131.76
减：坏账准备 3,579,029.55 3,101,409.73 3,208,457.85
其他应收账款净值 12,850,339.74 10,139,683.69 7,113,673.91
存货 33,835,398.60 34,609,413.24 42,733,059.47
其他流动资产 44,402.92 2,731.58 2,731.58
流动资产合计 128,973,965.10 143,376,700.12 254,733,959.69
二、非流动资产：
固定资产原值 207,109,617.51 161,941,373.65 166,050,351.36
减：累计折旧 85,099,865.92 72,021,233.78 70,436,400.42
减：固定资产减值准备 24,491,382.47 6,192,545.54 9,222,772.64
固定资产净值 97,518,369.12 83,727,594.33 86,391,178.30
在建工程 6,927,732.16 13,898,892.65 3,837,382.95
使用权资产 0.00 2,686,431.64 2,686,431.64
减：累计折旧 0.00 854,656.40 1,281,984.60
使用权资产净值 0.00 1,831,775.24 1,404,447.04
无形资产 0.00 0.00 17,699.12
减：累计摊销 0.00 0.00 1,966.56
减：无形资产减值准备 0.00 0.00 0.00
无形资产净值 0.00 0.00 15,732.56
长期待摊费用 248,204.55 0.00 3,205,662.85
递延所得税资产 2,739,136.79 3,975,199.50 4,036,478.07
其他非流动资产 0.00 0.00 3,018,696.80
非流动资产合计 107,433,442.62 103,433,461.72 101,909,578.57
三、资产总计 236,407,407.72 246,810,161.84 356,643,538.26
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项 目 2020 年 2021 年 2022 年 1-6 月
四、流动负债：
短期借款 40,000,000.00 20,000,000.00 20,000,000.00
应付票据 0.00 1,068,422.55 5,209,542.50
应付账款 47,819,918.32 49,822,096.64 113,360,359.08
预收款项 1,147,534.56 190,920.15 190,920.15
合同负债 0.00 2,939,320.64 1,152,119.18
应付职工薪酬 15,109,960.73 15,087,399.95 6,118,287.81
应交税费 185,386.54 1,666,817.66 14,244,179.20
其他应付款 10,471,210.63 21,735,778.00 28,456,580.98
其他流动负债 0.00 382,111.68 16,402,552.49
流动负债合计 114,734,010.78 112,892,867.27 205,134,541.39
五、非流动负债：
非流动负债合计 0.00 0.00 0.00
六、负债合计 114,734,010.78 112,892,867.27 205,134,541.39
实收资本 130,204,900.00 130,204,900.00 130,204,900.00
资本公积 595,100.00 595,100.00 595,100.00
专项储备 322,959.57 2,666,431.00 3,777,599.58
盈余公积 0.00 0.00 1,648,053.37
未分配利润 -9,449,562.63 450,863.57 15,283,343.92
归属于母公司所有者权益合计 121,673,396.94 133,917,294.57 151,508,996.87
七、所有者权益合计 121,673,396.94 133,917,294.57 151,508,996.87
表二：利润表
金额单位：元
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 1-6 月
一、营业收入 325,520,587.19 368,411,381.96 277,523,141.40
减：营业成本 228,882,614.39 294,583,553.94 227,701,790.51
减：税金及附加 2,036,107.04 2,573,757.47 2,546,161.73
减：销售费用 31,383,755.96 11,014,834.18 4,978,325.53
减：管理费用 29,115,266.70 30,841,687.27 14,977,067.59
减：研发费用 13,873,964.66 16,701,041.04 8,655,050.99
减：财务费用 2,138,723.98 500,789.64 -649,423.73
加：其他收益 2,154,104.00 1,825,216.13 80,401.36
加：信用减值损失（损失以“-”号填列） 0.00 109,186.24 -8,701,130.35
加：资产减值损失（损失以“-”号填列） -20,354,805.27 -6,451,282.29 -3,030,227.10
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项 目 2020 年 2021 年 2022 年 1-6 月
加：资产处置收益（损失以“-”号填列） 212,978.97 0.00 0.00
二、营业利润（亏损以“-”号填列） 102,432.16 7,678,838.50 7,663,212.69
加：营业外收入 1,600.00 897,484.96 9,352,319.93
减：营业外支出 30,000.00 3,235.12 30,000.00
三、利润总额（亏损以“-”号填列） 74,032.16 8,573,088.34 16,985,532.62
减：所得税费用 -232,066.38 -918,638.42 504,998.90
四、净利润（净亏损以“-”号填列） 306,098.54 9,491,726.76 16,480,533.72
(3) 企业历史财务资料的分析总结
1) 财务效益状况分析
江兴民爆公司基准日的主要财务效益指标如下表所示：
序号 项目 2020 年 2021 年 2022 年 1-6 月 行业指标
1 净资产收益率 0.25% 7.43% 23.10% 5.94%
2 总资产报酬率 0.03% 3.55% 11.26% 6.49%
3 销售毛利率 28.67% 18.45% 16.24% 30.27%
4 成本费用利润率 0.03% 2.53% 6.81% 12.53%
注：本次评估选取行业中经营业务、经营模式与被评估单位相似度较高的南岭民爆、同德化工、高争民爆
等 8 家上市公司作为可比上市公司，行业指标按上述 8 家可比上市公司 2020-2021 年年报相关指标的平均值，
下同。
江兴民爆公司 2020-2021 年期间因处置大量废旧资产导致净资产收益率、总资
产报酬率和成本费用利润率偏低；2022 年上半年净资产收益率、总资产报酬率和成
本费用利润率高于行业平均指标。江兴民爆公司 2020-2021 年毛利率高于行业指标，
成本费用利润率低于行业指标。2022 年上半年毛利率下降，低于行业平均指标，主
要系受原材料价格大幅上涨而产成品价格上涨有一定滞后导致。
2) 资产营运状况分析
江兴民爆公司主要资产营运状况指标如下表所示：
序号 项目 2020 年 2021 年 2022 年 1-6 月 行业指标
1 总资产周转率 1.31 1.52 1.84 0.54
2 流动资产周转率 2.50 2.71 2.79 1.17
3 存货周转率 6.89 8.61 11.78 10.66
4 应收账款周转率 14.24 17.31 7.96 5.24
江兴民爆公司总资产周转率、流动资产周转率和应收账款周转率等资产营运状
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况指标均高于行业指标。2022 年上半年应收账款周转率下降主要系受 影响，年
中应收账款余额较大，年末时应收账款余额将恢复正常。江兴民爆公司历史年度存
货周转率低于行业平均指标，主要系历史年度部分原材料、库存商品存在积压情况，
随着公司不断优化存货管理模式，合理确定库存，减少存货积压，存货周转率已逐
步提高。总体来看，江兴民爆公司资产营运情况相对较好。
3) 偿债能力分析
江兴民爆公司主要偿债能力指标如下表所示：
序号 项 目 2020 年 2021 年 2022 年 1-6 月 行业指标
1 资产负债率 48.53% 45.74% 57.52% 43.63%
2 速动比率 0.83 0.96 1.03 1.61
3 流动比率 1.12 1.27 1.24 1.96
江兴民爆公司各项偿债能力指标均劣于行业指标，主要系江兴民爆公司将阳泉
分公司重组进来后，增加了较多挂账时间较长的负债导致。2022 年上半年资产负债
率提高主要系江兴民爆公司其他应付款中非经营性质的款项增加较多所致。江兴民
爆公司账面存在短期借款，无长期借款，股东单位可对其提供资金支持，财务风险
较低。
4) 发展能力状况分析
江兴民爆公司主要发展能力状况指标如下表所示：
序号 项 目 2020 年 2021 年 行业指标
1 销售增长率 13.37% 13.18% 21.96%
2 资产积累率 0.51% 10.06% 14.26%
3 净资产增长率 -9.51% 4.40% 19.12%
江兴民爆公司销售增长率低于行业指标，主要系受到当地安全生产管控
的影响产能利用率相对较低。另外，由于江兴民爆公司近两年处置了较多的废旧资
产，导致资产积累率、净资产增长率等发展能力指标低于行业平均指标。
六) 评估过程
1．未来收益的确定
(1) 生产经营模式与收益主体、口径的相关性
江兴民爆公司是集民爆产品研发、生产和销售于一体的综合性国有民爆企业，
本次预测假设江兴民爆公司未来经营方向和经营模式不会发生重大变化，江兴民爆
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公司的收益主要为江兴民爆公司本部和阳泉分公司从事民爆器材的生产、销售产生
的收益。江兴民爆公司中条山分公司目前已停产无业务经营开展，江兴民爆公司计
划关停中条山分公司，故本次收益预测范围不包括中条山分公司。
(2) 企业营业收入及营业成本的预测
1) 近年企业营业收入、成本、毛利分析
江兴民爆公司近2年的营业收入、成本、毛利率具体如下表所示：
金额单位：万元
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 1-6 月
主营业务收入 31,815.03 36,039.14 27,226.32
主营业务成本 22,491.49 29,132.92 22,549.01
毛利率 29.31% 19.16% 17.18%
其他业务收入 737.03 801.99 525.99
其他业务成本 396.77 325.44 221.17
毛利率 46.17% 59.42% 57.95%
营业收入 32,552.06 36,841.13 27,752.31
营业成本 22,888.26 29,458.36 22,770.18
毛利率 29.69% 20.04% 17.95%
从上表中可以看出，近两年江兴民爆公司近年来营业收入增速较稳定，2021 年
毛利率下降幅度较大，主要系在新会计准则下将运输费调整至营业成本中核算导致
与 2020 年成本核算口径存在差异。2022 年上半年，主要化工原材料价格上涨，而
产品销售价格调整相对滞后，毛利较 2021 年有所下滑。
A. 营业收入
江兴民爆公司营业收入由主营业务收入和其他业务收入构成。
江兴民爆公司主营业务收入系民爆产品销售收入，主要包括起爆具、乳化炸药
（胶状）、粘性炸药、震源药柱、工业导爆索、现场混装炸药以及其他民爆产品。
民爆行业是能源工业的能源、基础工业的基础，在采矿、基建等领域有着不可
替代的作用。尽管相较于前两个五年规划，虽然目前的宏观经济增速放缓，但我国
经济仍处于较快发展阶段，未来五年国家在铁路公路、港口机场、水利水电、新型
城镇化建设等基础建设方面持续投入，将拉动对民爆物品的国内市场需求。同时，
随着能源日趋紧张，国家更加重视石油战略储备，石油勘探力度进一步加大。随着
国内市场需求稳中向好的发展态势，采矿业作为基础行业，转型升级推进向好发展，
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也带动民爆行业进入阶梯式复苏阶段。上述各种因素都为民爆产品长期的市场需求
提供了保障。
未来基于终端市场需求增加、消费上涨等因素作用下，江兴民爆公司经营的起
爆具、乳化炸药（胶状）、粘性炸药、震源药柱、工业导爆索、现场混装炸药等各
类民爆产品市场销售整体呈增长趋势，增幅逐渐放缓至稳定。
其他民爆产品主要系江兴民爆公司积压的射孔弹、铵油炸药等库存产品，由于
市场需求较少，近年来江兴民爆公司已不再生产，待积压的库存销售完不再经营。
江兴民爆公司其他业务收入主要由军民融合业务收入和其他收入构成。
江兴民爆公司作为山西省军民融合企业，拥有军工“四证”资质。江兴民爆公
司于 2021 年初成立军民融合业务部，主要为部队军方型号产品的科研工作提供服
务，并利用军工技术与资源退役火药等研制、销售军民融合产品，目前合作时间较
短，随着未来合作的深入，军民融合收入增长将逐步提高。
其他收入主要系材料销售、技术服务、特许权使用费收入等，非公司日常经营
业务，且未来发生情况不确定性较大，预测期不予考虑。
根据江兴民爆公司以前年度业务情况，结合民爆行业的发展情况、公司生产线
产能、市场开拓能力等因素，经过江兴民爆公司的管理层与评估人员的讨论，进一
步修正完善后，未来年度的营业收入预测结果如下：
金额单位：万元
产 品 2022 年 7-12 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
主营业务收入 月
19,194.86 46,229.13 49,736.53 53,325.51 56,268.28 58,030.51 58,030.51
其他业务收入 350.00 900.00 1,200.00 1,500.00 1,800.00 1,900.00 1,900.00
营业收入合计 19,544.86 47,129.13 50,936.53 54,825.51 58,068.28 59,930.51 59,930.51
B. 营业成本
根据江兴民爆公司的财务资料，江兴民爆公司的民爆产品的营业成本包括直接
材料、直接人工、制造费用，军民融合业务成本主要为材料成本。本次根据历史年
度营业成本的发生情况及未来的产品销售情况对江兴民爆公司经营的民爆产品成本
进行预测，军民融合业务成本根据历史毛利率水平进行预测。
a．直接材料
对于直接材料的测算，根据公司历史年度单位材料成本结合产品结构变化、主
要原材料价格波动情况和预测期内销量进行预测。
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b. 直接人工
对于工资，根据评估基准日江兴民爆公司制定的薪酬政策和人员配备情况，以
及工资水平上涨等情况进行预测；对于社会保险费，按照当地规定的社保缴费比例
和计费基数进行预测。
c．制造费用
制造费用包括职工薪酬、折旧、燃料及动力、运输费、租赁费和其他费用等。
对于工资，根据评估基准日江兴民爆公司制定的工资标准和人员配备情况，以
及工资水平上涨因素等情况进行预测；对于社会保险费，按照当地规定的社保缴费
比例和计费基数进行预测。
对于折旧费用，根据公司现有的需要计入制造费用的固定资产折旧及预计资本
性支出情况按企业会计政策计算确定。
对于租赁费，根据公司已签订的租赁合同和阳泉分公司预估的租金费用为基础，
综合考虑未来租金价格上涨等因素进行预测；
对于其他制造费用，考虑各费用性质、特点及与生产销售规模的匹配程度等因
素进行分析预测。
综上所述，未来年度的营业收入、毛利和营业成本预测结果如下：
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
主营业务收入 19,194.86 46,229.13 49,736.53 53,325.51 56,268.28 58,030.51 58,030.51
主营业务成本 15,600.45 36,058.32 38,607.50 41,253.00 43,214.05 43,811.37 43,811.37
毛利率 46.25% 45.47% 44.79% 44.07% 43.93% 44.29% 44.29%
其他业务收入 350.00 900.00 1,200.00 1,500.00 1,800.00 1,900.00 1,900.00
其他业务成本 210.00 540.00 720.00 900.00 1,080.00 1,140.00 1,140.00
毛利率 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00%
营业收入 19,544.86 47,129.13 50,936.53 54,825.51 58,068.28 59,930.51 59,930.51
营业成本 15,810.45 36,598.32 39,327.50 42,153.00 44,294.05 44,951.37 44,951.37
毛利率 19.11% 22.34% 22.79% 23.11% 23.72% 24.99% 24.99%
(3) 税金及附加的预测
江兴民爆公司的税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加、
印花税、车船使用税等。其中：城市维护建设税率为 7%，教育费附加费率为 3%，地
方教育附加费率为 2%。
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未来各年公司应缴纳的城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加预测时按
照江兴民爆公司各期应交流转税乘以相应税率计算确定。流转税中，应交增值税金
额等于各期预测的销项税减去进项税，进项税预测时还考虑了新增资本性支出和现
有设备的更新支出因素。
对于车船使用税，结合历史发生水平进行预测；
其他各税项按对应的纳税基础乘以相应税率计算确定。
未来各年的税金及附加预测结果如下：
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 永续期
营业收入 19,544.86 47,129.13 50,936.53 54,825.51 58,068.28 59,930.51 59,930.51
税金及附加 263.03 334.62 361.29 391.76 426.74 434.61 434.61
比例 1.35% 0.71% 0.71% 0.71% 0.73% 0.73% 0.73%
（4）期间费用
1) 销售费用的预测
销售费用主要包括职工薪酬、办公费、差旅费、低值易耗品摊销、销售服务费、
租赁费、折旧费、业务招待费、劳动保护费、物料消耗、委托代销手续费、仓储保
管费等。
对于职工薪酬，本次参照评估对象历史年度员工薪酬水平，综合考虑未来企业
经营情况、人员配置、工资水平上涨等因素进行预测；
对于折旧费，根据公司现有的需要计入销售费用的固定资产折旧及预计资本性
支出情况按企业会计政策计算确定；
对于租赁费，根据公司已签订的租赁合同和阳泉分公司预估的租金费用为基础，
综合考虑未来租金价格上涨等因素进行预测；
对于其他销售费用，根据历史数据，采用一定的数学方法，分析各销售费用项
目的发生规律，对公司未来发生的销售费用项目进行预测。
未来各年的销售费用预测结果如下：
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
营业收入 19,544.86 47,129.13 50,936.53 54,825.51 58,068.28 59,930.51 59,930.51
销售费用 637.12 1,280.14 1,373.87 1,479.47 1,544.95 1,571.87 1,571.87
比例 3.26% 2.72% 2.70% 2.70% 2.66% 2.62% 2.62%
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2) 管理费用的预测
管理费用主要包括职工薪酬、折旧费、办公费、差旅费、修理费、低值易耗品
摊销、业务招待费、租赁费、物料消耗、聘请中介机构费等。
对于职工薪酬，本次参照评估对象历史年度员工薪酬水平，综合考虑未来企业
经营情况、人员配置、工资水平上涨等因素进行预测；
对于折旧费，根据公司现有的需要计入管理费用的固定资产折旧及预计资本性
支出情况按企业会计政策计算确定；
对于租赁费，根据阳泉分公司预估的租金费用为基础，综合考虑未来租金价格
上涨等因素进行预测；
对于其他管理费用，根据公司未来研发情况和历史发生情况，采用一定的数学
方法，分析各费用项目的发生规律，对其他费用进行了预测。
未来各年的管理费用预测结果如下：
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
营业收入 19,544.86 47,129.13 50,936.53 54,825.51 58,068.28 59,930.51 59,930.51
管理费用 1,594.09 3,233.34 3,424.15 3,648.07 3,761.81 3,776.82 3,776.82
比例 8.16% 6.86% 6.72% 6.65% 6.48% 6.30% 6.30%
3) 研发费用的预测
研发费用主要包括职工薪酬、材料费、燃料动力费、专用费、专家咨询费、折
旧费、物料消耗、试验费等。
对于职工薪酬，本次参照评估对象历史年度员工薪酬水平，综合考虑未来企业
经营情况、人员配置、工资水平上涨等因素进行预测；
对于折旧费，根据公司现有的需要计入研发费用的固定资产折旧及预计资本性
支出情况按企业会计政策计算确定；
对于材料费，本次参照历史水平，综合考虑未来研发计划进行预测；
对于其他研发费用，根据公司未来研发情况和历史发生情况，采用一定的数学
方法，分析各费用项目的发生规律，对其他费用进行了预测。
未来各年的管理费用预测结果如下：
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
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项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
营业收入 19,544.86 47,129.13 50,936.53 54,825.51 58,068.28 59,930.51 59,930.51
研发费用 744.90 2,515.47 2,632.27 2,764.01 2,830.45 2,838.98 2,838.98
比例 3.81% 5.34% 5.17% 5.04% 4.87% 4.74% 4.74%
4) 财务费用（不含利息支出）的预测
财务费用（不含利息支出）包括利息收入和银行手续费。经评估人员分析及与
企业相关人员沟通了解，公司的手续费与营业收入存在一定的比例关系，本次评估
对手续费按2021年手续费与营业收入之间平均比例进行预测；利息收入根据未来各
年预测得到的最低现金保有量与基准日活期存款利率计算得到。
未来各年财务费用（不含利息支出）的预测结果如下：
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
利息收入 3.21 9.31 10.12 11.00 11.64 12.03 12.03
银行手续费 0.59 1.10 1.19 1.27 1.34 1.38 1.38
财务费用（不含利息支出） -2.62 -8.21 -8.93 -9.73 -10.30 -10.65 -10.65
（5）其他收益
对于其他收益，由于不确定性太强，无法预计，预测时不予考虑。
（6）资产减值损失
对资产减值损失主要考虑往来款坏账损失和存货、固定资产等减值损失，通过
了解企业的应收款政策、存货及固定资产管理情况并结合以前年度发生损失情况对
预测期各年度的资产减值损失考虑按收入的一定比例进行预测，预测结果如下：
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
资产减值损失 -97.72 -235.65 -254.68 -274.13 -290.34 -299.65 -299.65
（7）营业外收入、支出
对于营业外收支，由于不确定性太强，无法预计，预测时不予考虑。
（8）所得税费用
对公司所得税的预测考虑纳税调整因素，其计算公式为：
所得税＝(息税前利润＋纳税调整事项)×当年所得税税率
息税前利润＝营业收入－营业成本－税金及附加－销售费用－管理费用－财务
费用（除利息支出外）+其他收益－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出
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纳税调整事项主要考虑研发费用的加计扣除、业务招待费的调整对所得税费用
的影响。
江兴民爆公司已取得《高新技术企业证书》（证书编号：CR202014001114），
有效期三年。2022 年企业所得税按优惠税率 15%计缴。本次评估假设江兴民爆公司
未来能够持续被认定为高新技术企业，可享有企业所得税优惠税率 15%。
根据上述预测的利润情况并结合所得税税率以及享受的税收优惠政策，预测未
来各年的所得税费用如下：
金额单位：万元
项目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
所得税 0.00 21.03 147.09 210.43 321.42 490.91 490.91
(9) 息前税后利润的预测
息前税后利润＝营业收入－营业成本－税金及附加－销售费用－管理费用－研
发费用－财务费用（不含利息支出）+其他收益－资产减值损失＋营业外收入－营业
外支出－所得税费用
金额单位：万元
项目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
一、营业收入 19,544.86 47,129.1 50,936.5 54,825.5 58,068.28 59,930.51 59,930.51
减：营业成本 15,810.45 36,598.33 39,327.53 42,153.01 44,294.05 44,951.37 44,951.37
2 0 0
税金及附加 263.03 334.62 361.29 391.76 426.74 434.61 434.61
销售费用 637.12 1,280.14 1,373.87 1,479.47 1,544.95 1,571.87 1,571.87
管理费用 1,594.09 3,233.34 3,424.15 3,648.07 3,761.81 3,776.82 3,776.82
研发费用 744.90 2,515.47 2,632.27 2,764.01 2,830.45 2,838.98 2,838.98
财务费用（不
-2.62 -8.21 -8.93 -9.73 -10.30 -10.65 -10.65
含利息支出）
其他收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
资产减值损失 -97.72 -235.65 -254.68 -274.13 -290.34 -299.65 -299.65
二、营业利润 400.17 2,939.80 3,571.70 4,124.80 4,930.24 6,067.86 6,067.86
加：营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减：营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
三、息税前利润 400.17 2,939.80 3,571.70 4,124.80 4,930.24 6,067.86 6,067.86
减：所得税费用 0.00 21.03 147.09 210.43 321.42 490.91 490.91
四、息前税后利润 400.17 2,918.77 3,424.61 3,914.37 4,608.82 5,576.95 5,576.95
(10) 折旧费及摊销的预测
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固定资产的折旧是由两部分组成的，即对基准日现有的固定资产(存量资产)按
企业会计计提折旧的方法(直线法)计提折旧、对基准日后新增的固定资产(增量资
产)，按完工或购入年份的中期作为转固定资产日期开始计提折旧。
年折旧额＝固定资产原值×年折旧率
无形资产的摊销主要为外购软件及长期待摊费用的摊销，预测时按照尚余摊销
价值根据企业摊销方法进行了测算。
2027 年及永续期内固定资产折旧和长期待摊费用摊销以年金化金额确定。
未来各期固定资产折旧及摊销预测结果如下表所示：
金额单位：万元
项目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
折旧及摊销 602.16 1,191.72 1,267.13 1,310.40 1,294.27 852.95 852.95
(11) 营运资金增减额的预测
营运资金主要为流动资产减去流动负债。
随着公司生产规模的变化，公司的营运资金也会相应的发生变化，具体表现在
应收账款、预付款项、存货的周转和应付、预收款项的变动上以及其他额外资金的
流动。评估人员在分析公司以往年度上述项目与营业收入、营业成本的关系，经综
合分析后确定适当的指标比率关系，以此计算公司未来年度的营运资金的变化，从
而得到公司各年营运资金的增减额。
根据公司历史资金使用情况，本次最低现金保有量按一个月的付现成本确定。
营运资金增减额预测结果如下：
金额单位：万元
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
最低现金保有量 2,744.24 2,660.20 2,892.14 3,141.61 3,325.10 3,436.43 3,436.43
应收款类 4,906.86 4,906.14 5,302.49 5,707.34 6,044.91 6,238.77 6,238.77
存货 3,205.33 2,992.08 3,274.52 3,570.26 3,791.62 3,888.81 3,888.81
应付款类 4,915.58 4,588.55 5,021.68 5,475.21 5,814.69 5,963.73 5,963.73
营运资金 5,940.85 5,969.87 6,447.47 6,944.00 7,346.94 7,600.28 7,600.28
营运资金增加额 -2,589.32 29.02 477.60 496.53 402.94 253.34 0.00
注：应收款类包括应收票据、应收款项融资、应收账款和其他应收款科目（减预收款项、合同负债、其他
流动负债），应付款类包括应付票据、应付账款、应付职工薪酬、应交税费和其他应付款科目（减预付款项、
其他流动资产），剔除非经营性资产、非经营性负债和资本性支出款项。
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(12) 资本性支出的预测
资本性支出包括追加投资和更新支出。
江兴民爆公司预计未来追加投资内容主要如下：
1）江兴民爆公司计划于 2022 年下半年建设袁家村现场混装炸药产能提升及技
术改造项目，不含税总投资额约为 115.04 万元，预计于 2022 年下半年投入支出；
2）江兴民爆公司计划于 2022 年下半年建设阳泉分公司工业导爆索筛药工房人
机隔离自动化升级改造项目，不含税总投资约为 132.74 万元，预计于 2022 年下半
年投入支出；
3）江兴民爆公司于 2022 年建设的高爆速震源药柱生产线技术改造项目，不含
税总投资额约为 707.96 万元，截至评估基准日账面累计已支出 154.48 万元，剩余
款项预计 2022 年下半年支出 398.23 万元，2023 年支出 155.25 万；
4）江兴民爆公司计划于 2023 年建设粘性炸药“黑灯工厂”智能化生产线项目，
不含税总投资额约 575.22 万元，预计于 2024 年投入支出；
5）江兴民爆公司计划于 2024 年建设乳化炸药数字化、智能化、无人化生产线
建设项目，不含税总投资额约 530.97 万元，预计 2024 年支出 88.50 万元，2025 年
支出 442.48 万元；
6）江兴民爆公司计划于 2023 年建设起爆具智能制造生产线扩能改造项目，不
含税总投资额约 309.73 万元，预计 2023 年支出 265.49 万元，2024 年支出 44.25
万元；
7）江兴民爆公司计划于 2023 年建设起爆具助爆药包生产线搬迁项目，不含税
总投资额约 265.49 万元，预计 2023 年支出 265.49 万元；
8）江兴民爆公司已开展建设的乳化炸药生产线技术改造项目、乳化震源药柱生
产线技术改造项目、新建原材料库和设备库项目在建工程项目，不含税总投资合计
约为 836.28 万元，截至评估基准日累计已支出 722.11 万元，剩余款项预计于 2022
年下半年支出 114.17 万元；
9）江兴民爆公司 2022 年拟在现场混装炸药项目地追加投资一批设备，账面已
支付部分款项，不含税总投资约为 309.73 万元，截至评估基准日累计已支出 144.02
万元，剩余未支付金额为 165.71 万元；
10）江兴民爆公司计划 2022 年购置一批设备，预计不含税总投资额约为 530.97
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万元，截至评估基准日累计已支出 33.14 万元，剩余未支付金额为 497.83 万元；
11) 江兴民爆公司 2022 年前已转固的固定资产，剩余未支付金额为 29.55 万元。
更新支出是指为维持企业持续经营而发生的资产更新支出，包括固定资产更新
支出、长期待摊费用和无形资产更新支出等。对于 2022-2026 年需要更新的相关固
定资产、长期待摊费用和无形资产，评估人员经过与企业管理层和相关管理人员沟
通了解，按照企业现有固定资产、长期待摊费用和无形资产状况进行了更新测算。
永续期的资产更新支出以年金化金额确定。
各期资本性支出预测结果如下表所示：
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
追加投资 1,453.27 686.23 707.96 752.21 0.00 0.00 0.00
更新支出 27.81 241.00 322.33 100.30 148.79 141.09 636.59
资本性支出合计 1,481.08 927.23 1,030.30 852.51 148.79 141.09 636.59
(13) 现金流的预测
企业自由现金流＝息前税后净利润＋折旧及摊销－营运资金增加额－资本性支出
根据上述预测得出预测期企业自由现金流，并预计 2027 年后企业每年的现金流
基本保持不变，具体见下表：
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
息前税后利润 400.17 2,918.77 3,424.61 3,914.37 4,608.82 5,576.95 5,576.95
加：折旧和摊销 602.16 1,191.72 1,267.13 1,310.40 1,294.27 852.95 852.95
减：资本性支出 1,481.08 927.23 1,030.30 852.51 148.79 141.09 636.59
减：营运资金增加 -2,589.32 29.02 477.60 496.53 402.94 253.34 0.00
企业自由现金流量 2,110.57 3,154.24 3,183.84 3,875.73 5,351.36 6,035.47 5,793.31
2．折现率的确定
(1) 折现率计算模型
企业自由现金流评估值对应的是企业所有者的权益价值和债权人的权益价值，
对应的折现率是企业资本的加权平均资本成本(WACC)。
E D
WACC K e K d 1 T
ED ED
式中：WACC——加权平均资本成本
Ke——权益资本成本
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Kd——债务资本成本
T——所得税率
D/E——资本结构
债务资本成本 Kd 采用基准日一年期 LPR 利率，权数采用评估基准日同类上市公
司资本结构的平均值。
权益资本成本按国际通常使用的 CAPM 模型求取，计算公式如下：
K e R f Beta ERP Rc
式中： K e —权益资本成本
R f —无风险报酬率
Beta —权益的系统风险系数
ERP—市场风险溢价
Rc —企业特定风险调整系数
(2) 模型中有关参数的计算过程
1) 无风险报酬率的确定
国债收益率通常被认为是无风险的。评估人员查询了中评协网站公布的由中央
国债登记结算公司(CCDC)提供的截至评估基准日的中国国债收益率曲线，取得国债
市场上剩余年限为10年和30年期国债的到期年收益率，将其平均后作为无风险报酬
率。中国国债收益率曲线是以在中国大陆发行的人民币国债市场利率为基础编制的
曲线。
评估人员取截至评估基准日国债市场上10年和30年期国债的平均年收益率
3.06%为无风险报酬率。
2) 资本结构的确定
江兴民爆公司与可比上市公司在融资能力、融资成本等方面不存在明显差异，
本次采用可比上市公司平均资本结构作为江兴民爆公司的目标资本结构。
通过“同花顺 iFinD 金融数据终端”查询，沪、深两市相关上市公司至评估基
准日的资本结构如下表所示(下表中的权益 E 为基准日市值，其中限售流通股考虑了
一定的折价因素)。
上市公司资本结构表
金额单位：人民币万元
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序号 股票代码 股票名称 D E 资本结构(D/E)
1 603227.SH 雪峰科技 51,422.76 643,813.38 7.99%
2 002096.SZ 南岭民爆 89,314.95 454,458.35 19.65%
3 002226.SZ 江南化工 385,657.93 1,339,361.19 28.79%
4 002360.SZ 同德化工 60,888.22 313,150.02 19.44%
5 002497.SZ 雅化集团 40,910.89 3,685,811.75 1.11%
6 002683.SZ 广东宏大 437,431.12 2,032,392.73 21.52%
7 002783.SZ 凯龙股份 239,549.11 329,565.81 72.69%
8 002827.SZ 高争民爆 44,258.40 271,308.00 16.31%
平均值 23.44%
由此可得公司目标资本结构的取值：E/(D+E)取 81.01%，D/(D+E)取 18.99%。
3) 权益的系统风险系数 Beta 的确定
本次同行业上市公司的选取综合考虑可比公司与被评估单位在业务类型、企业
规模、盈利能力、成长性、行业竞争力、企业发展阶段等多方面的可比性，最终确
定保利联合、南岭民爆等作为可比公司。考虑到上述可比公司数量、可比性、上市
年限等因素，选取以周为计算周期、截至评估基准日前 3 年的贝塔数据。
通过“同花顺 iFinD 金融数据终端”查询沪、深两市同行业上市公司含财务杠
杆的调整后 Beta 系数后，通过公式 β u = βl ÷[1+(1-T)×(D÷E)](公式中，T 为税率，
βl 为含财务杠杆的 Beta 系数，βu 为剔除财务杠杆因素的 Beta 系数，D÷E 为资本结
构)对各项 beta 调整为剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数，具体计算见下表：
剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数表
序号 证券代码 证券简称 D/E BETA T 修正 BETA
1 603227.SH 雪峰科技 7.99% 0.7050 25% 0.6651
2 002096.SZ 南岭民爆 19.65% 0.8458 25% 0.7372
3 002226.SZ 江南化工 28.79% 0.5863 15% 0.4710
4 002360.SZ 同德化工 19.44% 0.7509 15% 0.6444
5 002497.SZ 雅化集团 1.11% 1.2576 25% 1.2472
6 002683.SZ 广东宏大 21.52% 1.1099 25% 0.9557
7 002783.SZ 凯龙股份 72.69% 0.9323 15% 0.5763
8 002827.SZ 高争民爆 16.31% 1.0690 9% 0.9308
平均值 0.7785
通过公式 β 'l =β u × 1+ 1-t D/E ，计算江兴民爆公司带财务杠杆的 Beta 系数。
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由于企业所得税税率为 15%，则：
江兴民爆公司 Beta 系数=0.9336
4) 计算市场风险溢价
A．衡量股市 ERP 指数的选取：估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡
量股市波动变化的指数，中国目前沪、深两市有许多指数，评估专业人员选用沪深
300 指数为 A 股市场投资收益的指标。
B．指数年期的选择：本次对具体指数的时间区间选择为 2012 年到 2021 年。
C．指数成分股及其数据采集
由于沪深 300 指数的成分股是每年发生变化的，因此评估专业人员采用每年年
末时沪深 300 指数的成分股。
D．年收益率的计算方式：采用算术平均值和几何平均值两种方法。
E．计算期每年年末的无风险收益率 Rfi 的估算：为估算每年的 ERP，需要估算
计算期内每年年末的无风险收益率 Rfi，评估专业人员采用国债的到期收益率作为无
风险收益率。
F．估算结论
经上述计算分析调整，几何平均收益率能更好地反映股市收益率的长期趋势，
故采用几何平均收益率估算的 ERP 的算术平均值作为目前国内股市的风险溢价，即
市场风险溢价为 7.30%。
5) 企业特定风险调整系数 Rc 的确定
企业特定风险调整系数表示非系统性风险，是由于待估资产特定的因素而要求
的风险回报。考虑江兴民爆公司的风险特征、所处经营阶段、核心竞争力、主要客
户及供应商依赖等因素，在分析委估资产的经营管理风险、财务风险和市场风险等
方面风险的基础上综合确定特定风险调整系数。
江兴民爆公司已形成稳定销售渠道，但市场仍需不断开拓，具有一定的市场风
险；管理制度完善，经营管理人员稳定，但民爆产品易燃易爆，存在一定的经营管
理风险；江兴民爆公司有一定偿债能力，财务风险较小。
经综合分析，企业特定风险调整系数 Rc 取为 2.00%。
6) 加权平均成本的计算
A．权益资本成本 K e 的计算
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K e R f Beta ERP Rc
= 11.88%
B．债务资本成本 Kd 计算
鉴于债务资本成本需要采用复利形式的到期收益率；同时，在采用全投资现金
流模型并且选择行业最优资本结构估算 WACC 时，债务资本成本选择该行业所能获得
的最优的债务资本成本，本次采用全国银行间同业拆借中心公布的各期贷款市场报
价 1 年期 LPR，即 3.70%作为债权投资回报率。
C．加权资本成本计算
E D
WACC K e K d 1 T
ED ED
=10.22%
七) 评估结果
1．企业自由现金流价值的计算
根据前述公式，企业自由现金流价值计算过程如下表所示：
金额单位：万元
项 目 2022 年 7-12 月 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
企业自由现金流 2,110.57 3,154.24 3,183.84 3,875.73 5,351.36 6,035.47 5,793.31
折现率 10.22% 10.22% 10.22% 10.22% 10.22% 10.22% 10.22%
折现期 0.25 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 5.00
折现系数 0.9760 0.9073 0.8232 0.7468 0.6776 0.6147 6.0147
现金流现值 2,059.92 2,861.84 2,620.94 2,894.40 3,626.08 3,710.00 34,845.02
企业自由现金流估值 52,618.20
2．非经营性资产(负债)、溢余资产价值
根据前述说明，截至评估基准日，江兴民爆公司存在以下非经营性资产（负
债），按资产基础法中该项资产的评估值确定其价值，具体如下：
金额单位：万元
所在主体 科目 项目内容 性质 账面价值 评估值
本部 预付账款 预付山西江阳工贸有限责任公司往来款 非经营性资产 300.00 300.00
本部 预付账款 山西江阳工贸有限责任公司挂账租赁费 非经营性资产 31.98 0.00
本部 其他应收款 应收新疆天河化工有限公司技术服务费 非经营性资产 160.00 160.00
本部 其他应收款 应收山西北方兴安化学工业有限公司款 非经营性资产 43.72 43.72
项
本部 其他应收款 应收物华能源科技有限公司款项 非经营性资产 140.00 140.00
本部 其他应收款 应收兴县晋绥耐火土有限责任公司款项 非经营性资产 244.00 0.00
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所在主体 科目 项目内容 性质 账面价值 评估值
阳泉分公司 其他应收款 应收山西北方晋东化工有限公司款项 非经营性资产 11.08 11.08
阳泉分公司 其他应收款 辽宁庆阳特种化工有限公司往来款 非经营性资产 4.09 4.09
阳泉分公司 其他应收款 应收山西凯威民爆器材购销中心等款项 非经营性资产 39.69 0.00
阳泉分公司 其他应收款 代收借调人员款项 非经营性资产 21.89 21.89
中条山分公 其他流动资产 待抵扣进项税 非经营性资产 0.27 0.27
司
中条山分公 货币资金 银行存款 非经营性资产 1.78 1.78
司
中条山分公 固定资产 房屋建筑物及设备类固定资产 非经营性资产 0.00 13.56
司
阳泉分公司 固定资产 待报废设备 非经营性资产 53.09 18.17
本部 固定资产 待报废设备 非经营性资产 4.02 0.50
非经营性资产小计 1,055.61 715.06
本部 其他应付款 应付北方特种能源集团有限公司技术服 非经营性负债 471.70 471.70
务费
本部 其他应付款 应付山西北方晋东化工有限公司等款项 非经营性负债 13.19 13.19
本部 其他应付款 应付党建工作经费 非经营性负债 133.34 133.34
本部 其他应付款 应付工会经费 非经营性负债 53.75 53.75
阳泉分公司 其他应付款 应付党建工作经费 非经营性负债 3.33 3.33
阳泉分公司 其他应付款 应付北京北方诺信科技有限公司款项 非经营性负债 753.49 753.49
阳泉分公司 其他应付款 应付山西北方晋东科贸有限公司等款项 非经营性负债 27.70 27.70
阳泉分公司 其他应付款 代付借调人员款项 非经营性负债 11.59 11.59
阳泉分公司 其他应付款 应付党建工作经费 非经营性负债 5.10 5.10
中条山分公 应付账款 应付中条山有色金属集团公司款项 非经营性负债 75.22 75.22
司
非经营性负债小计 1,548.41 1,548.41
经分析，截至评估基准日，江兴民爆公司账面货币资金未超过测算的最低现金
保有量部分的货币资金，账面无溢余资产。
3．付息债务价值
截至评估基准日，江兴民爆公司的付息债务系银行借款，按资产基础法中
各项负债的评估值确定其价值，上述付息债务合计为 2,002.11 万元。
4．收益法测算结果
(1) 企业整体价值=企业自由现金流评估值＋非经营性资产价值-非经营性负
债价值＋溢余资产价值
= 51,784.85 万元
(2) 企业股东全部权益价值=企业整体价值—付息债务
= 49,800.00 万元(圆整)
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在本报告所揭示的评估假设基础上，采用收益法时，江兴民爆公司的股东
全部权益价值为 49,800.00 万元。
八) 测算表格
金额单位：万元
项目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 永续期
7-12 月
一、营业收入 19,544.86 47,129.13 50,936.53 54,825.51 58,068.28 59,930.51 59,930.51
减：营业成本 15,810.45 36,598.32 39,327.50 42,153.00 44,294.05 44,951.37 44,951.37
税金及附加 263.03 334.62 361.29 391.76 426.74 434.61 434.61
销售费用 637.12 1,280.14 1,373.87 1,479.47 1,544.95 1,571.87 1,571.87
管理费用 1,594.09 3,233.34 3,424.15 3,648.07 3,761.81 3,776.82 3,776.82
研发费用 744.90 2,515.47 2,632.27 2,764.01 2,830.45 2,838.98 2,838.98
财务费用（不含 -2.62 -8.21 -8.93 -9.73 -10.30 -10.65 -10.65
利息支出）
其他收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
资产减值损失 -97.72 -235.65 -254.68 -274.13 -290.34 -299.65 -299.65
二、营业利润 400.17 2,939.80 3,571.70 4,124.80 4,930.24 6,067.86 6,067.86
加：营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减：营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
三、息税前利润 400.17 2,939.80 3,571.70 4,124.80 4,930.24 6,067.86 6,067.86
减：所得税费用 0.00 21.03 147.09 210.43 321.42 490.91 490.91
四、息前税后利润 400.17 2,918.77 3,424.61 3,914.37 4,608.82 5,576.95 5,576.95
加：折旧摊销 602.16 1,191.72 1,267.13 1,310.40 1,294.27 852.95 852.95
减：资本性支出 1,481.08 927.23 1,030.30 852.51 148.79 141.09 636.59
减：营运资金增加 -2,589.32 29.02 477.60 496.53 402.94 253.34 0.00
五、企业自由现金流 2,110.57 3,154.24 3,183.84 3,875.73 5,351.36 6,035.47 5,793.31
六、折现率 10.22% 10.22% 10.22% 10.22% 10.22% 10.22% 10.22%
折现期 0.25 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 5.00
折现系数 0.9760 0.9073 0.8232 0.7468 0.6776 0.6147 6.0147
七、现金流现值 2,059.92 2,861.84 2,620.94 2,894.40 3,626.08 3,710.00 34,845.02
八、溢余资产 0.00
九、非经营性资产 715.06
十、非经营性负债 1,548.41
十一、企业整体价值 51,784.85
十二、付息债务 2,002.11
十三、股东全部权益
49,800.00
价值（圆整）
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四、评估结论及分析
本着独立、公正、科学、客观的原则，运用资产评估既定的程序和公允的方法，
对江兴民爆公司列入评估范围的资产实施了实地勘察、询证和评估计算，分别采用
资产基础法和收益法进行了评估，得出委估的江兴民爆公司的股东全部权益在评估
基准日 2022 年 6 月 30 日的评估结论如下：
(一) 资产基础法评估结果及变动原因分析
1．资产基础法评估结果
在本报告所揭示的评估假设基础上，江兴民爆公司的资产、负债及股东全部权
益的评估结果为：
资产账面价值 356,643,538.26 元，评估价值 388,141,683.54 元，评估增值
31,498,145.28 元，增值率为 8.83%；
负债账面价值 205,134,541.39 元，评估价值 205,166,964.71 元，评估增值
32,423.32 元，增值率为 0.02%；
股东全部权益账面价值 151,508,996.87 元，评估价值 182,974,718.82 元，评
估增值 31,465,721.95 元，增值率为 20.77%。
资产评估结果汇总如下表：
金额单位：人民币元
账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项 目
A B C=B-A D=C/A*100
一、流动资产 254,733,959.69 261,887,315.43 7,153,355.74 2.81
二、非流动资产 101,909,578.57 126,254,368.11 24,344,789.54 23.89
其中：固定资产 86,391,178.30 105,443,085.00 19,051,906.70 22.05
在建工程 3,837,382.95 3,837,382.95
使用权资产 1,404,447.04 1,404,447.04
无形资产 15,732.56 5,422,889.12 5,407,156.56 34,369.21
长期待摊费用 3,205,662.85 3,205,662.85
递延所得税资产 4,036,478.07 3,922,204.35 -114,273.72 -2.83
其他非流动资产 3,018,696.80 3,018,696.80
资产总计 356,643,538.26 388,141,683.54 31,498,145.28 8.83
三、流动负债 205,134,541.39 205,166,964.71 32,423.32 0.02
四、非流动负债 0.00 0.00
负债合计 205,134,541.39 205,166,964.71 32,423.32 0.02
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账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项 目
A B C=B-A D=C/A*100
股东权益 151,508,996.87 182,974,718.82 31,465,721.95 20.77
评估结论根据以上评估工作得出，详细情况见评估明细表。
2．评估结果与账面值变动情况及原因分析
(1) 银行存款评估增值 82,833.33 元，增值率 0.26%，系考虑了通知存款应计
未收的利息所致。
(2) 应收票据评估增值 2,275,276.98 元，增值率 5.26%，系被评估单位收到集
中在信用较高、长期合作的合作公司之间的商业承兑汇票，以往未发生过到期遭拒
付的现象，可合理确信商业承兑汇票的可收回性，将企业对应收票据计提的坏账准
备评估为零所致。
(3) 应收账款评估增值 359,029.35 元，增值率 0.32%，系应收关联方及与部队
结算款项预计发生坏账的风险较小，将企业对此类款项计提的坏账准备评估为零所
致。
(4) 预付账款评估减值 408,865.86 元，减值率 3.44%，系将挂账的费用评估为
零所致。
(5) 其他应收款评估增值 349,435.53 元，增值率 4.91%，系企业对关联方往来
款、备用金和与部队结算的款项等预计发生坏账的风险较小，将企业对此类款项计
提的坏账准备评估为零所致。
(6) 存货评估增值 4,495,646.41 元，增值率为 10.52%，系大部分库存商品销
售价格高于账面成本，本次考虑了适当利润所致。
(7) 建筑物类固定资产评估增值 12,840,027.25 元，增值率为 27.46%，主要系
人工、材料等价格较建筑物建成时上涨，且经济耐用年限高于折旧年限所致所致。
(8) 设备类固定资产评估增值 6,211,879.45 元，增值率为 15.67%，主要系设
备的折旧年限较短，实际成新率高于账面成新率所致。
(9) 无形资产—其他无形资产评估增值 5,407,156.56 元，主要系账外无形资产
按其对未来收益的贡献反映了其价值所致。
(10) 短期借款评估增值 21,095.89 元，增值率 0.11%，系考虑借款应计未付的
利息所致。
(11) 应交税费评估增值 11,327.43 元，增值率 0.08%，系车船使用税未及时计
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提形成的账面余额红字评估为零所致。
(二) 收益法评估结果
在本报告所揭示的评估假设基础上，江兴民爆公司股东全部权益价值采用收益
法的评估结果为 498,000,000.00 元。
(三) 评估结论的选择
江兴民爆公司股东全部权益价值采用资产基础法的评估结果为
182,974,718.82 元 ， 采 用 收 益 法 的 评 估 结 果 为 498,000,000.00 元 ， 两 者 相 差
315,025,281.18 元，差异率为 172.17%。
评估人员认为，由于资产基础法固有的特性，资产基础法中无法单独考虑企业
的人力资源、客户资源、要素协同等因素对企业价值的影响，其评估结果未能涵盖
企业的全部资产的价值，且资产基础法以企业单项资产的再取得成本为出发点，有
忽视企业的获利能力的可能性，由此导致资产基础法与收益法两种方法下的评估结
果产生差异。根据江兴民爆公司所处行业和经营特点，收益法评估结果能比较客观、
全面地反映企业股东全部权益价值。
因此，本次评估最终采用收益法评估结果 498,000,000.00 元（大写为人民币
肆亿玖仟捌佰万元整）作为江兴民爆公司的股东全部权益的评估值。
四)特别事项
本次评估对象为企业股东全部权益价值，部分股东权益价值并不必然等于股东
全部权益价值和股权比例的乘积，可能存在控制权溢价或缺乏控制权折价。
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