恒邦股份：非公开发行股票募集资金使用的可行性报告2015-01-31
山东恒邦冶炼股份有限公司
Shandong Humon Smelting Co., Ltd.
（山东省烟台市牟平区水道镇）
非公开发行股票
募集资金使用的可行性报告
二〇一五年一月
非公开发行股票募集资金使用的可行性报告
目 录
第一节 募集资金使用计划 .................................................................................................... 2
第二节 本次募集资金用途的可行性分析......................................................................... 2
一、12 万吨阴极铜技术改造项目.................................................................... 2
（一）项目基本概况...................................................................................... 2
（二）项目建设的必要性.............................................................................. 3
（三）项目建设规模及产品产量.................................................................. 4
（四）主要原材料、辅助材料及能源.......................................................... 4
（五）项目投资计划...................................................................................... 5
（六）项目财务评价...................................................................................... 5
（七）项目涉及立项、环评等报批事项的说明.......................................... 6
二、补充流动资金 ............................................................................................. 6
（一）项目基本概况...................................................................................... 6
（二）补充流动资金的必要性...................................................................... 6
第三节 本次发行对公司经营管理和财务状况等的影响 ............................................. 8
一、本次发行对公司经营管理的影响 ............................................................. 8
二、本次发行对公司财务状况等的影响 ......................................................... 8
（一）对财务状况的影响.............................................................................. 8
（二）对盈利能力的影响.............................................................................. 9
（三）对现金流量的影响.............................................................................. 9
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非公开发行股票募集资金使用的可行性报告
第一节 募集资金使用计划
山东恒邦冶炼股份有限公司（以下简称“恒邦股份”、“公司”、“本公司”）
本次非公开发行股票募集资金总额不超过 209,600.00 万元，募集资金具体用于
如下项目：
单位：万元
序号 项目名称 项目投资总额 募集资金投入额
1 12 万吨阴极铜技术改造项目 156,600.00 156,600.00
2 补充流动资金 53,000.00 53,000.00
合计 209,600.00 209,600.00
本次发行募集资金到位后，实际募集资金净额少于上述募集资金投资项目需
投入的募集资金总额的部分，由公司以自有资金或通过其他融资方式解决。
本次募集资金到位之前，公司可根据项目实际进展情况以自筹资金先期投入
建设上述部分项目，募集资金到位后，公司将以募集资金置换或偿还前期已经投
入的自筹资金。
第二节 本次募集资金用途的可行性分析
一、12 万吨阴极铜技术改造项目
（一）项目基本概况
本次 12 万吨阴极铜技术改造项目为含贵金属粗铜及含金银铜杂料的综合回
收技术改造及产能扩张，主要通过对复杂金精矿综合回收生产线的技术改造，充
分发挥公司造锍捕金这一独特技术为主的贵金属综合回收优势，利用铜作为金、
银等贵金属的良好捕收剂，提高富含金、银等贵金属元素的阳极泥产量，进而大
幅提高公司金、银等贵金属产量。
本次技术改造项目的具体改造内容为采用先进的顶吹转炉+NGL 炉火法精
炼+永久性不锈钢阴极电解精炼系统取代现有固定式阳极炉火法精炼+始极片电
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解精炼的电解系统，将原有 2 万吨/年的电解铜生产能力扩大至 12 万吨/年，同
时每年可获取贵金属产品黄金 15.11 吨，白银 230.68 吨。项目主要工艺过程是
将含金、银废杂料和其他含铜物料经顶吹转炉熔炼提纯后，再与粗铜经 NGL 炉
进行火法精炼，产生的铜极板经永久性不锈钢阴极电解系统电解精炼，得到阴极
铜及富含金、银等贵金属元素的阳极泥，实现金、银、镍等有价金属的综合回收。
本项目完成达产后生产的阳极泥产品进一步加工提取后，将极大提高公司
金、银等贵金属的产量；同时，公司铜产品的规格将提升至标准铜，扩大了铜产
品的销售渠道。此外，项目的新技术与工艺更加符合《产业结构调整指导目录》，
具备良好的环保效益。
（二）项目建设的必要性
1、项目符合国家产业政策和资源综合利用战略
根据国家发展和改革委员会《产业结构调整指导目录》，本次技术改造项目
属于明确鼓励的再生资源回收利用产业化项目，符合国家产业政策和资源综合利
用战略。
公司利用含贵金属粗铜及含金银铜杂料为原料生产阴极铜，并结合自身贵金
属综合回收的技术优势，综合回收其他有价金属元素，属于再生金属回收利用产
业化，符合国家资源利用的战略。
2、有利于公司扩大产能，提升整体技术水平
在国际贵金属价格低位震荡，上游产品利润受压缩的背景下，公司需要继续
夯实主业，提高冶炼技术优势，强化在冶炼行业的市场竞争力，扩大贵金属冶炼
收入规模和利润水平。
本次募投项目建成后，公司将通过冶炼成本较低的含金银铜杂料和含贵金
属粗铜等原材料，对有价元素进行综合回收，可大幅提升黄金、白银及铜产品的
生产规模，增强了公司资源回收及综合利用能力，同时提升了公司在处理复杂原
材料方面的综合技术能力。
3、有利于公司扩大原材料来源，降低生产成本，提高经济效益
项目投产后，可进一步拓展公司原材料的来源，提高对含金、银、铜等废杂
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物料的回收及复杂矿石及原料处理能力，降低原材料成本，既增加了企业的经济
效益和社会效益，又大幅提升在同行企业中的市场竞争力。
（三）项目建设规模及产品产量
本项目拟利用含贵金属粗铜及含金银铜杂料作为主要原材料，经过铜再生物
料处理系统熔炼与精炼后，获得阴极铜与含金银等贵重金属的阳极泥（精炼后可
获得黄金、白银等贵金属），同时产生粗硫酸铜、粗硫酸镍等副产品。本项目具
体产品方案如下：
产品 产品产量 产品标准
720 吨/年（可提取黄金 15.11 吨/年，白银 Au 20,991.4g/t
含金银阳极泥
230.68 吨/年） Ag 320,382.6g/t
GB/T467-1997
高纯阴极铜 110,000 吨/年
Cu 99.9935％
标准阴极铜 10,000 吨/年 Cu 99.95％
粗硫酸铜 5,618.7 吨/年 Cu23%
粗硫酸镍 927.1 吨/年 Ni18%
（四）主要原材料、辅助材料及能源
1、低品位含金银铜杂料
该项目建成达产后每年可处理含金银铜杂料 131,792.7 吨，来源为国内市场
采购，有稳定的供应，主要成分如下：
成分 Cu Zn Pb As Sn Ni Fe Au Ag
含量 49.5% 13.8% 5% 0.21% 8% 1.5% 15% 63g/t 580g/t
2、受托加工含贵金属粗铜
该项目建成达产后每年拟处理受托加工含贵金属粗铜 40,293.0 吨，富含金
银等有价元素，主要成分如下：
成分 Cu Zn Pb As Sn Ni Fe Au Ag
含量 97% 0.3% 0.4% 0.04% 0.3% 0.3% 1.2% 90g/t 2,500g/t
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3、自产含贵金属粗铜原料
该项目建成达产后每年拟处理自产含贵金属粗铜原料 19,350.0 吨，主要来
自于公司富氧底吹炉处理矿粉而自产的含贵金属粗铜，以上原料主要成分如下：
成分 Cu Zn Pb As Sn Ni Fe Au Ag
含量 98% 0.1% 0.4% 0.35% 0.15% 0.2% 0.3% 176g/t 3,000g/t
4、能源、资源消耗
本项目消耗的主要能源品种为电力、重油、氧气和水（其中蒸汽消耗折算为
电消耗）。其中，将杂铜冶炼为阴极铜能源及资源消耗量情况如下表：
序号 种类 单位 能耗 折合标煤系数 标煤耗量（t/a）
1 重油 t/a 11,538 1.4268 16,462
2 固体还原剂 t/a 1,951 0.7143 1,393
3 电 k-kWh/a 86,860 0.1229 10,675
4 新水 t/a 549,048 0.257 141
5 氧气 Nm3/a 2,117×104 0.4 8,468
6 蒸汽消耗 t/a 20,000 0.1286kcal/kg 2,572
合计 39,711
（五）项目投资计划
本项目建设周期为 2 年，投产期为 1 年，投产期运作负荷为 90%，总投资
156,600.00 万元，其中：建设投资 146,749.02 万元，铺底流动资金 9,850.98
万元。项目投资构成情况如下：
投资构成 固定资产投资 铺底流动资金
投资（万元） 146,749.02 9,850.98
占投资比例 93.71% 6.29%
（六）项目财务评价
根据具有甲级工程咨询资格的中国瑞林工程技术有限公司编制的《可行性研
究报告》及公司审慎分析，本项目全部达产后年均实现销售收入 661,315.40 万
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元，净利润 29,455.70 万元，扣除所得税后内部收益率 19.20%，从产品的市场
及项目经济效益等方面分析来看，本项目具有较好的市场前景和财务经济效益。
项目主要经济指标如下：
财务指标 数据
营业收入 66.13 亿元
利润总额 3.93 亿元
净利润 2.95 亿元
内部收益率（所得税后） 19.20%
财务净现值（所得税后） 6.99 亿元
投资回收期（所得税后） 6.60 年
以生产能力利用率表示的达产年
29.40%
平均盈亏平衡点
（七）项目涉及立项、环评等报批事项的说明
本项目已取得环保部门对该项目环境影响报告书的批复，尚需在相关发改部
门办理备案登记手续。
二、补充流动资金
（一）项目基本概况
为优化财务结构、降低财务风险，减少财务费用，实现公司持续、快速、健
康发展，拟将本次非公开发行股票募集资金中的 53,000 万元用于补充公司流动
资金。
（二）补充流动资金的必要性
1、降低公司资产负债率，优化资本结构，提高公司抗风险能力
公司主营业务为黄金产品的勘探、开采、选矿、冶炼及化工生产，属于资金
密集型行业。随着公司经营规模与营业收入的不断扩大，日常运营需要更多的流
动资金。近年来公司资产负债率一直处于高位，高于同行业上市公司平均水平。
2011 年末至 2014 年 9 月 30 日，公司合并报表资产负债率分别为 63.13%、
68.99%、70.01%和 67.14%。偏高的资产负债率在一定程度上阻碍了公司盈利
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能力的提升，降低了公司的抗风险能力，限制了公司的融资能力。
公司及可比上市公司近三年及一期资产负债率情况如下图所示：
资产负债率（%）
上市公司
2014.09.30 2013 2012 2011
中金黄金 54.34 49.74 43.97 46.66
山东黄金 58.78 57.75 49.51 49.47
紫金矿业 54.66 50.54 50.14 42.41
辰州矿业 31.19 29.76 32.27 31.88
恒邦股份 67.14 70.01 68.99 63.13
可比公司平均值 49.74 46.95 43.97 42.61
有色金属冶炼和压延
50.36 49.94 52.85 52.13
加工业平均值
数据来源：Wind 资讯
本次非公开发行股票募集资金到位后，资产负债率将降至 56.48%（以公司
2014 年 9 月 30 日数据进行测算），趋近于同行业上市公司正常水平，公司的财
务风险将有所降低，财务安全性将得到提升，公司未来盈利能力和融资能力将有
所增强。
以 2014 年 9 月 30 日为基准日，本次发行前后公司资产负债率情况如下表
（不考虑发行费用等因素影响）：
财务指标 本次发行前 本次发行后（模拟）
资产负债率 67.14% 56.48%
2、可降低财务费用，有利于改善公司盈利水平
随着公司规模的不断扩张，近年来公司借款金额持续增长且保持较大规模，
相应财务费用高企。2011 年、2012 年、2013 年及 2014 年 1-9 月，公司财务费
用分别为 20,370.81 万元、28,862.07 万元、27,950.80 万元、22,601.55 万元，
占当期利润总额比例分别为 85.05%、94.57%、100.73%、79.85%。高额的利
息费用使公司的财务成本居高不下，影响了公司的经营业绩，降低了公司盈利能
力。本次非公开发行所募集的资金将用于补充公司流动资金，可大幅降低公司财
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务费用，有助于提升上市公司的利润水平。
3、公司业务经营特点对流动资金规模有较高要求
作为黄金冶炼企业，金精矿、含贵金属粗铜及含金银铜杂料等原材料的稳定
供应对公司至关重要。目前公司生产所需的金精矿及含贵金属粗铜除公司自有矿
山及冶炼生产线提供外，大部分依靠外购。随着公司冶炼能力的扩张，公司对外
购原材料供应的依赖性有所加大，为保障正常生产和项目运营，公司需大量采购
储备原材料，从而导致公司预付款项和存货占用资金较多，经营性现金流出金额
较大。截至 2014 年 9 月 30 日，公司预付款项与存货占流动资产的比例高达
72.03%，营运资金需求较大。
第三节 本次发行对公司经营管理和财务状况等的影响
一、本次发行对公司经营管理的影响
本次发行募集资金拟投资项目将进一步夯实公司黄金冶炼这一主营业务基
础，继续发挥多金属回收的资源综合利用优势，且符合国家有关的产业政策和环
保政策。项目启动后，有助于降低原材料成本，实现固废的综合回收利用，发挥
各冶炼生产线协同优势，增厚主业利润水平，提高整体经济效益。其中：部分募
集资金投资于 12 万吨阴极铜技术改造项目，将进一步拓展公司的原料来源，扩
大公司冶炼产能，全方位提升公司处理及回收含贵金属原材料的技术和能力；部
分募集资金用于补充公司流动资金，将有助于公司提升营运能力，满足规模扩张
及重大项目实施所需的营运资金需求，降低财务风险，进一步提高盈利水平。
二、本次发行对公司财务状况等的影响
（一）对财务状况的影响
本次发行募集资金到位后，公司的总资产及净资产规模将相应增加，资产负
债率将有所下降，有利于改善公司的财务状况，提高偿债能力，降低财务风险。
此外，由于本次募集资金投资项目具有良好的盈利前景，项目实施后将增强公司
的盈利能力和抗风险能力，进一步改善公司的财务状况。
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（二）对盈利能力的影响
本次募集资金投资项目有助于巩固公司战略主业，是公司基于行业背景及公
司发展态势作出的战略举措，具有良好的经济效益和社会效益，有助于全面发展
和提升公司在黄金冶炼及多金属回收的资源综合利用方面的竞争能力和优势，进
一步壮大公司经营规模和综合实力，公司未来整体盈利水平有望步入快速增长
期。
本次发行募集资金到位后，由于本次发行后公司总股本将有所增加，募集资
金投资项目产生的经营效益需要一定的时间才能体现，因此短期内可能会导致净
资产收益率、每股收益等财务指标出现一定程度的下降。但随着项目的实施及逐
步建成达产，公司未来的盈利能力、经营业绩将会稳步提升。
（三）对现金流量的影响
本次发行募集资金到位后，公司筹资活动现金流入将大幅增加，在募集资金
使用过程中，投资性现金流出将增加。未来随着募集资金投资项目的逐步建成投
产和效益的产生，公司主营业务的盈利能力将得以提升，经营活动产生的现金流
量也将得以增加，从而改善公司的现金流量状况。
山东恒邦冶炼股份有限公司
董 事 会
2015 年 1 月 30 日
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