联合〔2022〕3390 号
联合资信评估股份有限公司通过对北京久其软件股份有限
公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定下
调北京久其软件股份有限公司主体长期信用等级为 A，下调“久
其转债”信用等级为 A，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年六月二十日
跟踪评级报告
北京久其软件股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
项目
本次 评级 上次 评级 跟踪期内，北京久其软件股份有限公司（以下简称“公
级别 展望 级别 展望
北京久其软件股份有限公司 A 稳定 A+ 稳定 司”或“久其软件”）公司管理软件业务毛利率仍处于较高
久其转债 A 稳定 A+ 稳定 水平。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合
资信”）也关注到数字传播业务受外部环境影响承压、公司
跟踪评级债项概况：
出现亏损、商誉存在进一步减值风险、可转债转股规模小、
发行规模 债券余额
债券简称 到期兑付日
（亿元） （亿元） 银行授信规模小等因素可能对公司信用水平带来不利影响。
久其转债 7.80 7.79 2023/06/08
注：上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点尚处于存
未来，随着公司对资源进一步整合，公司在技术实力、
续期的债券
业务渠道等方面的优势有望持续发挥，盈利能力有望提升。
经综合评估，联合资信确定下调公司主体信用等级为 A，
评级时间：2022 年 6 月 20 日
下调“久其转债”的债项信用等级为 A，评级展望为稳定。
本次评级使用的评级方法、模型：
优势
名称 版本
一般工商企业信用评级方法
1． 公司管理软件业务盈利能力较强。2021 年，公司电子政
V3.1.202204
一般工商企业主体信用评级模型 务业务毛利率为 69.46%，集团管控业务毛利率为 96.14%，
V3.1.202204
（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
均处于较高水平。
2． 公司现金类资产较为充裕。截至 2021 年底，公司现金
本次评级模型打分表及结果： 类资产 10.37 亿元，现金类资产较为充裕。
指示 评级
a A
评级 结果
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 关注
宏观和区域
经营环境 风险
2 1． 数字传播业务受外部环境影响承压。2021 年，数字传播
3
经营
行业风险
业务受竞争加剧影响，毛利率仍处于较低水平。目前全球
C 基础素质 4
风险
自身
企业管理 3 范围内新冠肺炎疫情仍未得到有效控制，经济下行压力
竞争力
经营分析 2 大，进而可能对公司数字传播业务产生一定不利影响，且
资产质量 1
现金流 盈利能力 3
存在应收账款回收风险。截至 2021 年底，公司应收账款
财务
风险
F3 现金流量 1 有所增长。应收账款账龄以 1 年以内（占 62.12%）和 1~2
资本结构 4
年（占 21.51%）为主，累计计提坏账 0.90 亿元，计提比
偿债能力 3
调整因素和理由 调整子级 例为 17.13%
-- --
2． 公司利润总额出现亏损。2021 年，公司利润总额-1.34 亿
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，
各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低 元，由盈利转为亏损，主要系计提商誉减值损失所致。
至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1
档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分
3． 公司商誉存在进一步减值风险。截至 2021 年底，公司
析模型得到指示评级结果
商誉 3.02 亿元，占期末资产总额的 11.49%。如被收购单
位经营业绩未达预期，公司商誉存在进一步减值风险。
4． 公司可转债转股规模小，银行授信规模小。截至 2021 年
底，“久其转债”余额 7.79 亿元，转股比例小；公司已获
授信总额为 1.00 亿元，未使用额度为 0.90 亿元。
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跟踪评级报告
主要财务数据：
分析师：孙菁 杨涵 合并口径
邮箱：lianhe@lhratings.com 项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
现金类资产（亿元） 9.60 8.62 10.37 8.39
电话：010-85679696
资产总额（亿元） 30.36 26.67 26.28 24.11
传真：010-85679228 所有者权益（亿元） 11.94 11.24 9.77 9.53
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 短期债务（亿元） 0.54 0.06 0.19 0.20
长期债务（亿元） 9.69 7.18 7.88 7.97
中国人保财险大厦 17 层（100022）
全部债务（亿元） 10.24 7.24 8.07 8.17
网址：www.lhratings.com 营业总收入（亿元） 31.02 28.21 27.09 5.89
利润总额（亿元） 0.57 0.73 -1.34 -0.30
EBITDA（亿元） 1.55 1.54 -0.50 --
经营性净现金流（亿元） 1.68 1.97 2.02 -1.92
营业利润率（%） 31.73 25.49 30.92 21.60
净资产收益率（%） 4.42 6.62 -13.53 --
资产负债率（%） 60.67 57.85 62.83 60.46
全部债务资本化比率（%） 46.16 39.17 45.25 46.17
流动比率（%） 210.98 191.29 197.48 225.98
经营现金流动负债比（%） 19.38 23.99 23.58 --
现金短期债务比（倍） 17.62 147.48 54.52 41.65
EBITDA 利息倍数（倍） 2.79 3.40 -1.20 --
全部债务/EBITDA（倍） 6.61 4.71 -16.10 --
公司本部（母公司）
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
资产总额（亿元） 27.59 27.32 27.69 --
所有者权益（亿元） 11.94 13.10 12.68 --
全部债务（亿元） 9.74 7.24 7.99 --
营业总收入（亿元） 6.86 5.19 6.50 --
利润总额（亿元） 0.90 2.87 -0.42 --
资产负债率（%） 56.72 52.06 54.21 --
全部债务资本化比率 44.81 35.59 38.65 --
（%） 89.56 94.77 112.24 --
流动比率（%）
经营现金流动负债比（%） 37.80 34.22 15.06 --
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，四舍五入造成；2．除特别说明
外，均指人民币；3．2022 年 1－3 月财务报表数据未经审计，母公司 2022 年 1－3 月财务报表数
据未披露
资料来源：联合资信根据公司审计报告整理
评级历史：
债项 主体 评级 评级 项目 评级
债项简称 评级方法/模型
级别 级别 展望 时间 小组 报告
一般工商企业信用评
级方法
高佳悦 阅读
久其转债 A+ A+ 稳定 2021/06/11
孙菁
一般工商企业主体信 全文
用评级模型（打分
表）
唐玉丽 原联合评级工商企业信用 阅读
久其转债 A+ A+ 稳定 2019/06/22
戴非易 评级方法总论 全文
冯磊 蔡 原联合评级工商企业信用 阅读
久其转债 AA AA- 稳定 2016/09/01
昭 评级方法 全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评
级模型均无版本编号
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跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受北京久其软件股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引
用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资
料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但
联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
北京久其软件股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告
截至 2021 年底，公司合并资产总额 26.28
一、跟踪评级原因 亿元，所有者权益 9.77 亿元（含少数股东权益
根据有关法规要求，按照联合资信评估股 0.61 亿元）；2021 年，公司实现营业总收入 27.09
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于北京 亿元，利润总额-1.34 亿元。
久其软件股份有限公司（以下简称“公司”或“久 截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额
其软件”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本 24.11 亿元，所有者权益 9.53 亿元（含少数股东
次跟踪评级。 权益 0.57 亿元）；2022 年 1－3 月，公司实现营
业总收入 5.89 亿元，利润总额-0.30 亿元。
二、企业基本情况 公司注册地址：北京市海淀区文慧园甲 12
号楼 1 层；法定代表人：赵福君。
公司前身为成立于 1999 年 8 月 16 日的北
京久其北方软件技术有限公司，初始注册资本 三、债券概况及募集资金使用情况
为 50.00 万元，其中自然人董泰湘持股 50.00%，
赵福君持股 40.00%，欧阳曜持股 10.00%。2001 截至 2022 年 3 月底，公司由联合资信评级
年 8 月，公司增加注册资本 450.00 万元，同年 的存续债券为“久其转债”，发行总额 7.80 亿元，
11 月，新股东北京久其科技投资有限公司（以 当前余额 7.79 亿元，到期日为 2023 年 6 月 8
下简称“久其科技”）追加投资 260.00 万元，公 日。“久其转债”募集资金已按指定用途使用，
司注册资本变更为 760.00 万元。 利息已正常支付。“久其转债”的转股期间为
2001 年 12 月，公司整体改制为北京久其 2017 年 12 月 15 日至 2023 年 6 月 7 日，当前
软件股份有限公司，改制后公司注册资本为 转股价格为 6.97 元/股。随着公司债券到期日的
4574.00 万元。公司于 2009 年 8 月公开募集股 逐步临近，目前“久其转债”未转股金额相对较
份（A 股）1530 万股，注册资本变更为 6104.00 大，联合资信将持续关注公司债券转股情况。
万元，并于 2009 年 8 月 11 日在深圳证券交易
四、宏观经济和政策环境
所上市交易，股票简称为“久其软件”，股票代
码为 002279.SZ。后经数次增资扩股，截至 2021 1. 宏观政策环境和经济运行情况
年底，公司股本为 7.11 亿元，其中久其科技持 2022 年一季度，中国经济发展面临的国内
股 13.69%，为公司的控股股东；董泰湘直接持 外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出
股 6.69%，赵福君直接持股 11.01%，董泰湘和 预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导
赵福君系夫妻关系，两人合计直接持股 17.70%， 致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国
通过控股的久其科技持有公司 13.69%的股权， 内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增
因此董泰湘和赵福君共同为公司实际控制人， 加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此
控股股东和实控人持有的公司股份未质押。 背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦
2021 年，公司经营范围较上年无重大变化。 点，政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政
截至 2021 年底，公司拥有在职员工 2476 名， 策效应逐渐显现。
合并范围内拥有子公司 16 家。 经初步核算，2022 年一季度，中国国内生
产总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增长
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跟踪评级报告
4.80%，较上季度两年平均增速1（5.19%）有所 但 3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业
回落；环比增长 1.30%，高于上年同期（0.50%） 出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的
但不及疫情前 2019 年水平（1.70%）。 拖累；第三产业增加值同比增速为 4.00%，不及
三大产业中，第三产业受疫情影响较大。 上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前 2019
2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速 年水平（7.20%），接触型服务领域受到较大冲
分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定， 击。
表1 2021 年一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据
2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2022 年
项目
一季度 二季度 三季度 四季度 一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80
规模以上工业增加值增速（%） 24.50(6.79) 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50
固定资产投资增速（%） 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 9.30
房地产投资（%） 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70
基建投资（%） 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50
制造业投资（%） 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60
社会消费品零售（%） 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 3.27
出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80
进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60
一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60
一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30
城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80
全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元
计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平
均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理
需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固 进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长 13.00%。
定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较 其中，出口 8209.20 亿美元，同比增长 15.80%；
高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费 进口 6579.80 亿美元，同比增长 9.60%；贸易顺
品零售总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不 差 1629.40 亿美元。
及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要 CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐
是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务 月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，
消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一 猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨
季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿 推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，
元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房 各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由降
地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，体 转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地
现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业投 缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧
资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面，出 烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金
口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物 属等相关行业价格上行。
1
为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断，文 长率，下同。
中使用的 2021 年两年平均增速为以 2019 年同期为基期计算的几何平均增
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跟踪评级报告
社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022 推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行
年一季度新增社融规模 12.06 万亿元，比上年同 在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳
期多增 1.77 万亿元；3 月末社融规模存量同比 定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加
增长 10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分点。 大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发
从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅 展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降
增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府 低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳
债券净融资规模较上年同期多增 9238 亿元。其 定：着力通过稳市场主体来保就业；综合施策保
他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款 物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安
和企业债券净融资较上年同期分别多增 4258 亿 全。
元和 4050 亿元。 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力
财政收入运行总体平稳，民生等重点领域 加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原材
支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般 料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求
公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%， 端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要
财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入 依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短
5.25 万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业企 期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌
业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政 局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背
策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出 景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济
方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出 的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世
6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的 界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的
23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。 预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现
民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技 5.50%增长目标的困难有所加大。
术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康
支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、 五、行业分析
6.80%、6.20%。 1． 软件行业
稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。 2021 年，我国软件和信息技术服务业呈现
2022 年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%， 平稳发展态势，收入和利润均保持较快增长，
其中 1 月、2 月就业情况总体稳定，调查失业率 从业人数稳步增加。
分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环 据工信部统计，2021 年，全国软件和信息
比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以 技术服务业规模以上企业超 4 万家，累计完成
来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至 5.80%， 软件业务收入 94994 亿元，同比增长 17.7%；实
较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就业压力有 现利润总额 11875 亿元，同比增长 7.6%。截至
所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配 2021 年底，全国软件业从业人员 809 万人，同
收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收 比 增 长 7.4%。 从业 人 员工 资 总 额 同比 增 长
入稳定增长。 15.0%。
从出口方面看，2021 年，软件业务出口 521
2. 宏观政策和经济前瞻
亿美元，同比增长 8.8%。其中，软件外包服务
把稳增长放在更加突出的位置，保持经济
出口 149 亿美元，同比增长 8.6%；嵌入式系统
运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。
软件出口 194 亿美元，同比增长 4.9%。
2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增
从细分领域看，2021 年，软件产品收入
长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、
24433 亿元，同比增长 12.3%，增速较上年同期
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跟踪评级报告
提高 2.2 个百分点，占全行业收入比重为 25.7%。 将进入有序发展阶段。
其中，工业软件产品实现收入 2414 亿元，同比 数字传播，是指借助于互联网络、电脑通信
增长 24.8%，高出全行业水平 7.1 个百分点。 技术和数字交互式媒体来实现营销目标的一种
2021 年，信息技术服务收入 60312 亿元，同比 营销方式。伴随着互联网的普及和网络经济规
增长 20.0%，高出全行业水平 2.3 个百分点，占 模的持续增长，近年来广告主在互联网领域的
全行业收入比重为 63.5%。其中，云服务、大数 广告投放热情不断提高。
据服务共实现收入 7768 亿元，同比增长 21.2%， 中关村互动营销实验室发布的《2020 中国
占信息技术服务收入的 12.9%，占比较上年同 互联网广告数据报告》显示互联网广告保持增
期提高 4.6 个百分点；集成电路设计收入 2174 长态势，为实体经济复苏开启了本土时代的新
亿元，同比增长 21.3%；电子商务平台技术服务 路径。从市场规模看，国内 2020 年互联网广告
收入 10076 亿元，同比增长 33.0%。2021 年， 全年收入 4971.61 亿元，同比增长 13.85%。从
信息安全产品和服务收入 1825 亿元，同比增长 市场主体看，2020 年小微、新锐品牌广告主的
13.0%。2021 年，嵌入式系统软件收入 8425 亿 广告投放增长了 50%，已成为支撑我国互联网
元，同比增长 19.0%。 广告市场的新生力量。从媒介平台看，2020 年
目前国际软件企业在国内高端软件市场占 视 频平 台收 入 903.53 亿元 ，较 上年 增长 了
据优势，并加紧对终端市场的渗透；此外中国软 64.91%，其中短视频广告增幅达 106%。在后疫
件行业仍以中小企业为主，与国际软件企业相 情时代，广告主对直接销售转化的期待更为迫
比竞争力较弱。当前，中国软件产业在全球软件 切。效果类广告仍是目前最为主流的广告类型，
产业链中基本处于中下游环节，本土企业更多 占据三分之二的市场份额。
的是从事应用软件，缺乏核心技术，特别是系 营销内容方面，营销服务内容从流量“获取”
统、平台等基础软件的开发能力缺乏技术积累。 向流量“运营”迈进，新增“直播服务商”和
当国际软件企业凭借技术和资本优势，大规模 “MCN”两类角色，短视频行业将进一步发展。
进入中国细分软件市场，国内优秀企业被收购 2020 年，电商直播带货营销已经成为零售数字
的威胁将加大。 化、电商突围的重要渠道。仅 2020 年上半年电
未来，软件作为信息技术的重要核心，将在 商直播场次超过 1000 万场，活跃主播人数超过
能源、水利、交通、城市公共服务、医疗卫生、 40 万人，观看人数超过 500 亿人次，上架商品
教育、文化领域得到更加广泛和深入的应用，而 数超过 2000 万件。网络直播将营销重点从对“商
各种移动终端的快速普及，正在形成行业重新 品”的销售转变成对“人”的情感运营。根据艾
洗牌的机遇；长期来看，网络化成为软件技术发 瑞咨询发布的《中国网络广告市场年度洞察报
展的基本方向。计算技术的重心正在从计算机 告》，在视频移动化、资讯视频化和视频社交化
转向互联网，互联网成为软件开发、部署与运行 的趋势带动下，短视频营销正在成为新的品牌
的平台，将推动整个产业全面转型。软件即服务 营销风口，预计 2022 年短视频行业市场规模将
（SaaS）、平台即服务（PaaS）、基础设施即服务 达到 3860.7 亿元。
（IaaS）等不断涌现，无论是泛在网、物联网还 技术发展方面，人工智能助力营销内容海
是移动计算、云计算，都是软件网络化趋势的具 量生产。品牌方营销需求的增长推动了营销相
体体现。 关的内容大量生产，贴近消费者场景内容的海
量生产能力与速度成为各个营销单位比拼的关
2．数字传播行业 键。AI 技术发展进一步提升了这一能力快速构
我国数字传播市场规模不断增长，短视频 建的可能性，一些主流营销机构已经开始使用
行业发展迅速。随着监管措施不断完善，行业 AI 技术帮助产出高度定制化的内容。
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未来发展方面，中商产业研究院预测，未来 3. 企业信用记录
我国广告行业市场规模将持续增长。从细分行 公司过往债务履约情况良好。
业中看发展趋势，互联网广告市场规模仍有望 根据公司提供的中国人民银行企业信用报
保持稳步增长，新媒体营销成为广告主预算配 告（统一社会信用代码：911100007177242684），
置的核心渠道，KOL（Key Opinion Leader，关 截至 2022 年 5 月 11 日，公司无未结清和已结
键意见领袖）影响力及广告效应不断扩大，有 清信贷的不良或关注类贷款信息记录。
KOL 入驻的平台类型明显更加受到广告主的青 根据公司过往在公开市场发行债务融资工
睐。5G 的逐步落地将极大地推动万物互联的建 具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履
设，新媒体的分散化趋势将愈发明显，新媒体广 约情况良好。
告行业必将面临新一轮洗牌。 截至报告出具日，联合资信未发现公司曾
被列入全国失信被执行人名单。
六、基础素质分析
七、管理分析
1. 产权状况
2021 年，公司产权状况未发生变化。截至 2021年，公司部分董事、高管人员发生变
2021 年底，公司股本为 7.11 亿元，其中久其科 动，管理制度连续，管理运作正常。
技持股 13.69%，为公司的控股股东；董泰湘直 2021年，公司部分董事、高管人员发生变动，
接持股 6.69%，赵福君直接持股 11.01%，董泰 具体情况如下表。其他董事、监事及高级管理人
湘和赵福君系夫妻关系，两人合计直接持股 员未发生变动，主要管理制度连续，管理运作正
17.70%，通过控股的久其科技持有公司 13.69% 常。
的股权，因此董泰湘和赵福君共同为公司实际 表 3 公司董事、监事、高级管理人员变动情况
控制人。 姓名 担任的职务 类型 日期
邱安超 董事、高级副总裁 任免 2021/02/04
2. 企业规模及竞争力 党毅 常务副总裁 聘任 2021/02/04
公司是专业的管理软件供应商和大数据综 丁丹 高级副总裁、财务总监 聘任 2021/02/04
合服务提供商，行业认可度较高。 赵福君 总裁 聘任 2021/10/25
施瑞丰 副董事长 任免 2021/10/25
公司是专业的管理软件供应商和大数据综
栗军 董事 任免 2021/10/25
合服务提供商，目前主营业务分为管理软件和
曾超 高级副总裁 聘任 2021/11/25
数字传播两大板块。公司以云计算、大数据应用
白萍 独立董事 被选举 2021/12/15
技术为基础，结合行业应用场景，为政企客户提 冯运生 独立董事 被选举 2021/12/15
供软件产品和服务。 戴金平 独立董事 任期满离任 2021/12/15
2021年，公司及子公司共获得47项软件著 王元京 独立董事 任期满离任 2021/12/15
作权及7项发明专利，累计拥有软件著作权1060 党毅 董事 被选举 2021/12/15
曾超 董事 被选举 2021/12/15
项、专利44项。资质认证方面，公司拥有CMMI
资料来源：公司年报
（软件能力成熟度模型集成）L5、信息系统业
务安全服务资质（壹级）、ITSS信息技术服务运 八、重大事项
行维护标准符合性评估（壹级）、信息安全服务
跟踪期内，公司因信息披露问题收到警示
资质（安全集成二级）等重要资质。公司荣获
函。
“中国大数据企业50强”“中国软件和信息服务
根据中国证券监督管理委员会北京监管局
业十大领军企业”等荣誉。
（以下简称“北京证监局”）出具的《关于对北
京久其软件股份有限公司、赵福君、施瑞丰、邱
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安超采取出具警示函监管措施的决定》（﹝2021﹞ 营业总收入较上年有所下降；公司利润总额由
237号）（以下简称“警示函”），公司原子公司上 盈利转为亏损，主要系计提商誉减值损失所致。
海移通网络有限公司（以下简称“上海移通”） 公司 2022 年一季度仍为亏损。
时任高管通过虚增上海移通业绩进行合同诈骗， 2021 年，公司实现营业总收入 27.09 亿元，
导致上海移通在业绩评估期间（2014年至2016 同比下降 4.00%，营业成本 18.61 亿元，同比下
年10月）和业绩对赌期间（2016年至2018年）存 降 11.05%。2021 年，公司利润总额-1.34 亿元，
在虚增利润的情形。上述事项导致公司《关于现 由盈利转为亏损，主要系计提商誉减值损失所
金收购上海移通网络有限公司、上海恒瑞网络 致。
信息有限公司暨关联交易的公告》《2017年半年 从收入构成看，公司主营业务仍为管理软
度报告》《2017年年度财务报告》《2018年半年度 件（包括电子政务和集团管控）和数字传播（互
报告》等公告存在信息披露不准确的情形。久其 联网业务主要包括数字传播）两大板块，2021 年
软件相关公告信息披露不准确，违反了《上市公 公司主营业务收入占营业总收入的比重为
司信息披露管理办法》（证监会令第40号）第二 99.60%，公司主营业务仍非常突出。2021 年，
条等规定。久其软件董事长赵福君、时任总经理 公司电子政务收入业务同比增长 27.48%，集团
施瑞丰、时任财务总监邱安超未按照《上市公司 管控业务收入同比增长 35.39%，主要系公司加
信息披露管理办法》（证监会令第40号）第三条 强项目管理，提升交付效率所致；公司互联网业
的规定履行勤勉尽责义务，对久其软件相关违 务实现收入同比下降 16.92%，主要系公司控制
规行为负有主要责任。根据《上市公司信息披露 数字传播业务规模所致。
管理办法》（证监会令第40号）第五十九条的规 毛利率方面，2021 年，公司电子政务业务
定，北京证监局现对上述人员采取出具警示函 毛 利 率 为 69.46% ， 集 团 管 控 业 务 毛 利 率 为
的行政监管措施，并将相关违规行为记入诚信 96.14%，均处于较高水平；互联网业务毛利率
档案。 仍处于较低水平。受互联网业务收缩影响，2021
此外，针对上述情形，深圳证券交易所出具 年，公司综合毛利率同比上升 5.45 个百分点。
公司部监管函〔2022〕第53号，指出上述行为违 2022 年 1－3 月，公司实现营业总收入 5.89
反了深圳证券交易所《股票上市规则（2018年4 亿元，同比增长 55.38%，主要系公司进一步加
月修订）》第1.4条、第2.1条和《中小企业板上市 强项目管理，提升交付效率所致；营业成本 4.60
公司规范运作指引（2015年修订）》第8.6.1条的 亿元，同比增长 70.72%。2022 年 1－3 月，实
规定。 现利润总额-0.30 亿元，主要系公司管理软件业
联合资信将持续关注上述事项的后续情况， 务具有一定的季节性，故一季度公司仍为亏损，
以评估其对公司信用水平的影响。 但项目验收情况比上年同期好，故亏损额度有
所收窄。
九、经营分析
1. 经营概况
2021 年，受数字传播业务收缩影响，公司
表2 2019－2021 年公司营业总收入及毛利率情况（单位：万元、%）
2019 年 2020 年 2021 年
业务分类
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
电子政务 69794.45 22.50 81.20 50392.09 17.86 81.29 64238.93 23.72 69.46
集团管控 30484.80 9.83 95.21 25882.10 9.17 96.59 35042.82 12.94 96.14
互联网业务 208923.77 67.36 6.53 205202.60 72.73 3.14 170484.52 62.94 3.24
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其他 962.01 0.31 90.30 664.08 0.24 84.05 1094.29 0.40 88.16
合计 310165.02 100.00 32.31 282140.87 100.00 25.86 270860.56 100.00 31.31
注：尾差系数据四舍五入所致
资料来源：公司年报
2. 管理软件业务 标后与客户签订合同。公司客户主要系政府部
2021 年，公司软件业务板块客户以政府部 门及大型央企，但同时，政府部门和大型央企一
门与大型央企为主，客户较为分散，但存在一 般执行较为严格的财务预算和支出管理制度，
定的季节性波动特性。 因此公司实现收入与盈利的高峰期通常在每年
公司管理软件业务根据客户类型仍分为电 的第三和第四季度，存在一定的季节性波动特
子政务和集团管控两大业务板块，主要提供咨 性。2021 年，公司前五大客户情况如下表所示，
询、规划、研发、实施、运维、服务等全价值链 公司管理软件业务客户集中度较为分散，对单
产品及服务，在财政、交通、司法、民生、教育、 一客户依赖较小。
建筑、通信、金融、能源等领域，为中央及地方 2021 年，公司与客户仍主要按照合同约定
政府部门和集团企业提供完整的业务、管理以 的项目进度结算，通常按签约、系统上线、系统
及大数据解决方案。 初验、系统终验、系统运维等阶段分期收款，一
市场拓展方面，公司仍主要采用直销模式， 次性付款项目较少，通常周期为 3~6 个月。截
直接面对最终客户，销售经理会在公司内部完 至 2021 年底，公司已签订合同、但尚未履行或
成销售立项，售前咨询顾问协助销售经理完成 尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为
客户前期方案与规划的沟通、选型，完成售前演 10.50 亿元，其中，8.16 亿元预计将于 2022 年
示，并进行项目报价和招投标相关工作，项目中 确认收入。
表3 2021 年公司管理软件业务前五大客户情况（单位：万元、%）
电子政务板块
客户名称 销售额 占板块年度销售额比例
单位 1 2951.52 4.59
单位 2 1562.18 2.43
单位 3 1346.98 2.10
单位 4 1314.72 2.05
单位 5 1170.35 1.82
合计 8345.75 12.99
集团管控板块
客户名称 销售额 占板块年度销售额比例
单位 1 1965.04 5.61
单位 2 1328.94 3.79
单位 3 700.95 2.00
单位 4 455.66 1.30
单位 5 331.63 0.95
合计 4782.22 13.65
资料来源：公司提供
3. 互联网业务 字传播业务收入有所下降，其中出海营销业务
2021 年，由于公司为防范应收款项坏账风 收入占比约 75%。公司数字传播业务采购集中
险，控制数字传播媒介代理业务规模，公司数 度处于高水平。
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公司互联网业务主要为数字传播业务，主 2021 年，公司数字传播业务收入构成来看，
要的运营主体为北京亿起联科技有限公司（以 仍以出海营销业务为主，但公司出海营销业务
下简称“亿起联科技”）、北京瑞意恒动科技有限 收入降幅较大，主要系公司为防范应收款项坏
公司（以下简称“瑞意恒动”）和久其数字传播 账风险，控制数字传播媒介代理业务规模所致。
有限公司。
表4 2020－2021 年数字传播业务收入构成情况（单位：万元、%）
2020 年 2021 年
项目
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
国内营销业务 40630.08 19.85 7.56 43975.55 25.83 5.75
出海营销业务 164057.15 80.15 1.76 126276.05 74.17 2.19
合计 204687.23 100.00 2.91 170251.60 100.00 3.11
资料来源：公司提供
国内营销业务方面，公司国内营销业务主 但随着国际形势的变化，出海营销业务或将面
要围绕品牌整合营销和效果营销开展。整合营 临一定的压力和业务风险，可能对公司应收账
销业务主要为广告主提供消费者洞察、市场洞 款回收造成一定影响。
察、沟通策略、创意呈现、整合营销推广等一站 2021 年，公司出海营销业务向前五大合作
式服务。2021 年，公司以内容平台为主站点的 媒体客户采购额 12.27 亿元，在广告业务成本中
社交营销和以直播或短视频为手段的兴趣电商 占比为 99.30%，采购集中度很高；来源于前五
成为营销业务拓展的新发力点，在直播带货和 大客户的收入为 4.48 亿元，在出海营销业务收
内容种草领域收获成效。公司与众品牌合作，为 入中占比为 35.45%，销售集中度一般。采购及
其提供实效性营销推广传播服务，包括百度、永 销售账期方面，出海营销业务采购账期通常为
利、万达、京东、腾讯、易车、西藏劳动就业服 30~45 天，销售款账期以 30~60 天为主。
务局等。
2021 年，公司国内营销业务前五大合作媒 4. 经营效率
体客户采购额 3.36 亿元，在广告业务成本中占 公司经营效率一般。
比为 81.18%，采购集中度高；来源于前五大客 从经营效率指标来看，2021年，公司销售债
户的收入为 2.79 亿元，在国内营销业务收入中 权周转次数有所上升，为6.27次，总资产周转次
占比为 63.43%，销售集中度较高。采购及销售 数较上年基本持平，为1.02次，存货周转次数因
账期方面，国内营销业务许通常会预付采购款， 适用新收入准则，采用终验确认收入，合同履约
销售款账期以 60 天为主。 成本增加而下降，为17.86次。总体看，公司经
公司出海营销业务主要为广告主提供一站 营效率一般。
式互联网营销服务，主要合作的海外媒体包括
5. 未来发展
Twitter、Meta（原 Facebook）、Google、TikTok
公司未来发展计划符合公司实际情况。
等 。 2021 年 ， 公 司 继 续 保 持 与 Meta （ 原
公司将继续实行大数据发展观念，不断深
Facebook）、Google、Twitter 等海外媒体以及华
入各行业领域大数据应用，服务于政企的数字
为 Ads 出海媒体平台的合作，同时公司不断进
化转型工作，努力成为国内领先的管理软件供
行技术创新，自主研发的营销机器人工具，
应商和大数据综合服务提供商。公司跟随云计
Joinchat 获得 Facebook 技术类最佳创新奖，广
算、物联网、大数据及人工智能等新兴技术的快
告管理工具 Pandarocket 已实现 80%的客户覆
速发展，开发先进的技术开发平台，着力发展政
盖，公司通过 SaaS 工具不断提升客户服务能力。
企核心业务，优化产品与解决方案，持续整合产
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业资源、建立产业生态，在咨询、规划、研发、 截至 2021 年底，公司合并资产总额 26.28
实施、运维、服务等价值链的各个环节，充分发 亿元，所有者权益 9.77 亿元（含少数股东权益
挥公司技术、平台、人才和品牌优势，为客户提 0.61 亿元）；2021 年，公司实现营业总收入 27.09
供有竞争优势的产品与解决方案。 亿元，利润总额-1.34 亿元。
截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额
十、财务分析 24.11 亿元，所有者权益 9.53 亿元（含少数股东
1. 财务概况 权益 0.57 亿元）；2022 年 1－3 月，公司实现营
公司提供了2021年度审计报告，致同会计 业总收入 5.89 亿元，利润总额-0.30 亿元。
师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行
2. 资产质量
了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。
截至2021年底，公司资产规模变动不大，
公司提供的2022年一季度财务数据未经审计。
流动资产中现金类资产占比较高，受限比例低，
2021年，公司合并范围内处置2家子公司，
但公司应收账款规模较大，对资金形成较大占
截至2021年底，公司纳入合并范围子公司共16
用；非流动资产中商誉占比较高。
家。公司合并范围存在一定变化，处置子公司业
截至2021年底，公司合并资产总额变动不
务规模较小，合并财务报表可比性较好。
大，公司资产结构以流动资产为主。
表8 2019－2021 年底公司资产主要构成及变动
2019 年底 2020 年底 2021 年底 2021 年底
科目 占比 较上年底变
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 动（%）
（%）
流动资产 18.29 60.25 15.67 58.77 16.93 64.43 8.02
货币资金 7.49 24.66 6.63 24.85 6.91 26.29 4.23
交易性金融资产 2.07 6.82 1.96 7.33 3.33 12.67 70.31
应收账款 6.40 21.07 4.11 15.40 4.37 16.63 6.43
非流动资产 12.07 39.75 11.00 41.23 9.35 35.57 -14.99
固定资产 2.17 7.15 2.03 7.62 1.89 7.21 -6.78
商誉 5.75 18.93 4.80 18.00 3.02 11.49 -37.11
资产总额 30.36 100.00 26.67 100.00 26.28 100.00 -1.47
资料来源：公司年报报告、联合资信整理
（1）流动资产 般。公司应收账款主要系互联网营销业务产生，
截至 2021 年底，公司流动资产较上年底有 存在一定的坏账风险。
所增长，主要系交易性金融资产增长所致。 （2）非流动资产
截至 2021 年底，公司货币资金有所增长。 截至2021年底，公司非流动资产有所下降，
货币资金中有 0.17 亿元受限资金，受限比例为 主要系商誉减值所致。
2.46%，主要为履约保证金。 截至 2021 年底，公司固定资产有所下降，
截至 2021 年底，公司交易性金融资产有所 主要系计提折旧所致。固定资产主要由房屋及
增长，主要系银行理财产品增长所致。 建筑物（占 85.19%）构成，累计计提折旧 1.36
截至 2021 年底，公司应收账款有所增长。 亿元；固定资产成新率为 60.05%，成新率一般。
应收账款账龄以 1 年以内（占 62.12%）和 1~2 截至 2021 年底，公司商誉较上年底有所下
年（占 21.51%）为主，累计计提坏账 0.90 亿元， 降，主要系计提收购北京华夏电通科技股份有
计提比例为 17.13%；应收账款前五大欠款方合 限公司（以下简称“华夏电通”）形成的商誉减
计金额为 1.21 亿元，占比为 23.03%，集中度一 值准备所致。公司现存商誉主要为收购北京华
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夏电通形成商誉，若华夏电通盈利情况不及预 为 93.72%，少数股东权益占比为 6.28%。在所
期，公司商誉存在进一步减值风险。 有者权益中，实收资本、资本公积和未分配利润
截至2021年底，公司受限资产0.17亿元，全 分别占 72.74%、27.68%和-23.54%，公司股本及
部为受限货币资金，资产受限规模小。 资本公积占比较高，所有者权益结构稳定性较
截至2022年3月底，公司合并资产总额24.11 好。
亿元，较上年底下降8.26%，主要系货币资金减 截至 2022 年 3 月底，公司所有者权益 9.53
少所致。其中，流动资产占61.41%，非流动资产 亿元，较上年底下降 2.42%，变化不大。其中，
占38.58%。公司资产以流动资产为主，资产结 归属于母公司所有者权益占比为 94.05%，少数
构较上年底变化不大。 股东权益占比为 5.95%。所有者权益结构较上
年底变化不大。
3. 资本结构 （2）负债
（1）所有者权益 截至2021年底，公司负债总额有所增长，
截至 2021 年底，公司所有者权益有所下降， 负债结构相对均衡；有息债务规模以长期债务
所有者权益中股本和资本公积占比较高，所有 为主，整体债务负担有所减轻。
者权益结构稳定性较好。 截至 2021 年底，公司负债总额较上年底有
截至 2021 年底，公司所有者权益 9.77 亿 所增长，主要系执行新会计准则新增租赁负债
元，较上年底下降 13.10%，主要系未分配利润 所致，公司负债结构相对均衡。
下降所致。其中，归属于母公司所有者权益占比
表8 2019－2021 年公司负债主要构成及变动
2019 年底 2020 年底 2021 年底 2021 年底
科目 占比 较上年底变
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 动（%）
（%）
流动负债 8.67 47.07 8.19 53.11 8.57 51.93 4.63
应付账款 3.41 18.50 2.00 12.99 1.70 10.31 -15.07
应付职工薪酬 0.98 5.32 1.03 6.69 1.39 8.41 34.59
合同负债 0.00 0.00 4.04 26.22 4.34 26.28 7.28
非流动负债 9.75 52.93 7.23 46.89 7.94 48.07 9.70
应付债券 6.89 37.43 7.18 46.54 7.46 45.19 3.91
负债总额 18.42 100.00 15.43 100.00 16.51 100.00 7.01
资料来源：公司年报报告、联合资信整理
截至 2021 年底，公司流动负债较上年底有 债所致，公司应付债券为“久其转债”。
所增长，主要系应付职工薪酬和合同负债增长 截至 2021 年底，公司全部债务 8.07 亿元，
所致。 较上年底增长 11.53%，主要系长期债务增长所
截至 2021 年底，公司应付账款较上年底有 致。债务结构方面，短期债务占 2.36%，长期债
所下降，主要系支付前期货款所致。应付账款账 务占 97.64%，以长期债务为主。从债务指标来
龄以 1 年以内为主。 看，截至 2021 年底，公司资产负债率、全部债
截至 2021 年底，公司应付职工薪酬较上年 务资本化比率和长期债务资本化比率分别为
底有所增长，主要系计提年终奖增加所致。 62.83%、45.25%和 44.66%，较上年底分别提高
截至 2021 年底，公司合同负债有所增长， 4.98 个百分点、6.08 个百分点和 5.68 个百分点。
主要为预收项目款项。 截至 2022 年 3 月底，公司负债总额 14.58
截至 2021 年底，公司非流动负债较上年底 亿元，较上年底下降 11.71%，主要系应付职工
有所增长，主要系执行新会计准则新增租赁负 薪酬减少所致。其中，流动负债占 44.95%，非
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流动负债占 55.05%。公司流动负债与非流动负 亿元，同比增长 55.38%，主要系公司进一步加
债相对均衡，负债结构较上年底变化不大。截至 强项目管理，提升交付效率所致；营业成本 4.60
2022 年 3 月底，公司全部债务 8.17 亿元，较上 亿元，同比增长 70.72%。2022 年 1－3 月，实
年底增长 1.25%。债务结构方面，短期债务占 现利润总额-0.30 亿元，主要系公司管理软件业
2.47%，长期债务占 97.53%，仍以长期债务为 务具有一定的季节性，故一季度公司仍为亏损，
主。从债务指标来看，截至 2022 年 3 月底，公 但项目验收情况比上年同期好，故亏损额度有
司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债 所收窄。
务资本化比率分别为 60.46%、46.17%和 45.55%，
较上年底分别下降 2.37 个百分点、提高 0.92 个 5. 现金流分析
百分点和提高 0.89 个百分点。 2021年，公司经营活动现金仍为净流入状
态，净流入规模有所上升，但收入实现质量有
4. 盈利能力 所下降；投资活动现金转为净流出，筹资活动
2021 年，公司收入规模、费用控制能力均 产生的现金持续净流出。
有所下降，资产减值损失对公司利润影响较大， 表 12 2019－2021 年公司现金流情况（单位：亿元）
公司利润总额为亏损。2022 年一季度公司持续 2019 2020 2021
项目
年 年 年
亏损。 经营活动现金流入小计 30.67 33.49 28.70
2021 年，公司实现营业总收入 27.09 亿元， 经营活动现金流出小计 28.99 31.52 26.68
同比下降 4.00%，营业成本 18.61 亿元，同比下 经营活动现金流量净额 1.68 1.97 2.02
降 11.05%。2021 年，公司利润总额-1.34 亿元， 投资活动现金流入小计 22.25 4.87 5.16
投资活动现金流出小计 22.88 4.77 6.41
由盈利转为亏损，主要系计提商誉减值损失所
投资活动现金流量净额 -0.62 0.10 -1.25
致。
筹资活动前现金流量净额 1.06 2.07 0.77
2021 年，公司费用总额为 7.89 亿元，同比 3.25 0.86 0.00
筹资活动现金流入小计
增长 2.50%。从构成看，公司销售费用、管理费 筹资活动现金流出小计 4.91 3.64 0.38
用、研发费用和财务费用占比分别为 9.81%、 筹资活动现金流量净额 -1.66 -2.78 -0.38
52.52%、32.93%和 4.74%，以管理费用和研发 现金收入比（%） 97.56 114.07 102.21
资料来源：公司年报，联合资信整理
费用为主。其中，销售费用为 0.77 亿元，同比
增长 2.59%；管理费用为 4.14 亿元，同比增长 从经营活动来看，2021 年，公司经营活动
9.66%，主要系职工薪酬增长所致；研发费用为 现金流入 28.70 亿元，同比下降 14.30%，主要
2.60 亿元，同比下降 7.02%；财务费用为 0.37 系经营回款放缓所致；经营活动现金流出 26.68
亿元，同比增长 1.05%。2021 年，公司期间费 亿元，同比下降 15.36%。2021 年，公司经营活
用率为 29.11%，同比上升 1.85 个百分点。费用 动现金净流入 2.02 亿元，同比增长 2.84%。2021
控制能力有所下降。 年，公司现金收入比为 102.21%，同比下降 11.86
2021年，公司资产减值损失1.81亿元，主要 个百分点，收入实现质量有所下降。
为商誉减值损失（1.78亿元），受此影响，公司 从投资活动来看，2021 年，公司投资活动
利润总额为亏损。其他非经常性损益对公司营 现金流入 5.16 亿元，同比增长 5.97%，主要系
业利润影响不大。 理财收回现金增加所致；投资活动现金流出
2021年，公司总资本收益率和净资产收益 6.41 亿元，同比增长 34.43%，主要系理财投入
率分别为-5.06%和-13.53%，公司盈利指标有所 现金增加所致。2021 年，公司投资活动现金净
下降。 流出 1.25 亿元，同比净流入转为净流出。
2022 年 1－3 月，公司实现营业总收入 5.89 2021 年，公司筹资活动前现金流量净额为
0.77 亿元，同比下降 62.68%。
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从筹资活动来看，2021 年，公司无筹资活 为上市公司，具备直接融资渠道。
动现金流入；筹资活动现金流出 0.38 亿元，同 截至 2021 年底，公司不存在对合并范围外
比下降 89.69%，主要系偿还债务支付现金增长 的担保情况。
所致。2021 年，公司筹资活动现金净流出 0.38 截至2021年底，公司未决诉讼情况如下：
亿元，持续净流出。 公司子公司深圳市久金保商业保理有限公
2022年1－3月，公司经营活动产生的现金 司（以下简称“久金保”）在向应收保理款逾期
流量净额为-1.92亿元；投资活动产生的现金流 债务人中新能业世纪科技有限公司（以下简称
量净额为-0.62亿元；筹资活动产生的现金流量 “中新能业”）和北京华科光辉科技有限公司
净额为0.01亿元。 （以下简称“华科光辉”）维权的过程中，发现
逾期债务人存在造假嫌疑，并且其实际控制人
6. 偿债能力 石某峰已因涉嫌多起债务纠纷被公安机关立案，
跟踪期内，公司短期偿债能力指标较强， 随即向公安机关反映相关情况并提供证据线索。
长期偿债能力指标较弱，公司目前可用授信规 2020年4月16日，久金保收到北京市海淀区人民
模较小，未决诉讼规模较大，公司偿债能力指 检察院（以下简称“海淀区检察院”）作出的《不
标表现较强。 起诉决定书》（京海检二部科技刑不诉〔2020〕
截至 2021 年底，公司流动比率与速动比率 37号）。2020年4月22日，久金保向北京市人民检
较上年底均有所上升，经营现金/流动负债、经 察院第一分院（以下简称“市检一分院”）提起
营现金/短期债务和现金短期债务比较上年底 申诉，申请撤销海淀区检察院作出的《不起诉决
均有所下降，当仍处于较高水平。整体看，公司 定书》，并依法对石某峰提起公诉、追究其刑事
短期偿债能力较强。 责任，该申诉已于2020年6月初获得受理。公司
2021 年 ， 由 于 公 司 EBITDA 为 负 值 ， 收到市检一分院下发的《刑事申诉复查决定书》
EBITDA无法对利息支出和全部债务产生保障； （京一分检四部刑申复决〔2020〕23号），市检
经营现金对利息支出和全部债务的保障程度尚 一分院复查认为：由于本案对涉案款项是如何
可。整体看，公司长期偿债能力较弱。 使用的以及是否用于经营活动并未查清，认定
表 13 2019－2021 年公司偿债能力指标 非法占有目的的证据不足，尚未达到事实清楚、
2019 2020 2021
项目 项目
年 年 年
证据确实充分的提起公诉的证据标准，海淀区
流动比率(%) 210.98 191.29 197.48 检察院对石某峰做出的存疑不起诉决定正确。
短期 速动比率(%) 208.47 177.51 186.35 因此，市检一分院决定维持海淀区检察院京海
偿债
经营现金/流动负债(%) 19.38 23.99 23.58
能力 检二部科技刑不诉〔2020〕37号不起诉决定书。
指标 经营现金/短期债务（倍） 3.08 33.64 10.63
此外，针对上述事项，市检一分院于2020年10月
现金短期债务比(倍） 17.62 147.48 54.52
EBITDA（亿元） 1.55 1.54 -0.50
21日组织召开听证会进行公开答复，涉及案件
长期 全部债务/EBITDA(倍） 6.61 4.71 -16.10 中的诸多疑点已要求公安部门重新补充侦察。
偿债
经营现金/全部债务（倍） 0.16 0.27 0.25 2021年，久金保向北京金融法院提起诉讼，北京
能力
指标 EBITDA/利息支出（倍） 2.79 3.40 -1.20 金融法院已于2021年9月14日受理，截至2021年
经营现金/利息支出（倍） 3.02 4.36 4.82
底案件暂无实质性进展。截至2021年底，久金保
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同
资料来源：公司年报，联合资信整理 对中新能业及华科光辉的未收回剩余应收保理
款余额9.72亿元，已计提减值准备9.50亿元。
截至2021年底，公司已获授信总额为1.00亿 2021年，公司子公司久其数字传播有限公
元，已使用额度为0.10亿元，未使用额度为0.90 司及孙公司久其数字传播（香港）有限公司因与
亿元，公司间接融资渠道有待拓宽；同时公司作 客户之间应收账款催收难度加大，公司已采取
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法律措施维护公司合法利益，向被告人提起诉 利润总额为-0.42 亿元。同期，母公司投资收益
讼或仲裁。截至2021年底，此类应收账款未收回 为 0.13 亿元。
的余额合计534.66万元，累计计提坏账准备 2021 年，母公司经营活动现金流净额为
267.65万元。 1.07 亿元，投资活动现金流净额-0.69 亿元，筹
资活动现金流净额-0.21 亿元。
7. 母公司财务分析
截至2021年底，母公司资产以非流动资产 十一、 存续期内债券偿还能力分析
为主，非流动资产中长期股权投资占比较高；
考虑到公司作为国内领先的管理软件提供
负债结构较为均衡，债务结构以长期债务为主。
商，在行业经验、客户资源、技术水平等方面具
2021年，母公司收入贡献一般，利润总额转为
有一定的竞争优势，联合资信认为，公司对“久
亏损，经营活动现金流呈净流入状态。
其转债”的偿还能力较强。
截至 2021 年底，母公司资产总额 27.69 亿
截至2022年3月底，公司存续期可转换公司
元，较上年底增长 1.33%。其中，流动资产 8.01
债券“久其转债”合计金额7.79亿元。
亿元（占 28.92%），非流动资产 19.68 亿元（占
71.08%）。从构成看，流动资产主要由货币资金 表 14 公司可转换公司债券偿还能力指标
项目 2021 年
（占 29.17%）、交易性金融资产（占 37.56%）、
长期债务*（亿元） 7.88
应收账款（占 12.97%）、其他应收款（占 8.44%）
经营现金流入/长期债务（倍） 3.64
和存货（占 7.15%）构成；非流动资产主要由长 经营现金/长期债务（倍） 0.26
期股权投资（占 87.23%）和固定资产（占 5.43%） 长期债务/EBITDA（倍） -15.72
注：1. 上表中的长期债务为将可转换公司债券计入后的金额；2. 经营现
构成。截至 2021 年底，母公司货币资金为 2.34 金、经营现金流入、EBITDA 均采用上年度数据
亿元。 资料来源：联合资信根据公司年报及公开资料整理
截至 2021 年底，母公司负债总额 15.01 亿
十一、结论
元，较上年底增长 5.52%。其中，流动负债 7.14
亿元（占 47.54%），非流动负债 7.87 亿元（占 基于对公司经营风险、财务风险及债项条
52.46%）。从构成看，流动负债主要由应付账款 款等方面的综合分析评估，联合资信确定下调
（占 6.84%）、其他应付款（占 36.02%）、应付 公司主体信用等级为 A，下调“久其转债”的债
职工薪酬（占 12.27%）和合同负债（占 39.61%）、 项信用等级为 A，评级展望为稳定。
构成；非流动负债主要由应付债券（占 94.77%）、
构成。截至 2021 年底，母公司资产负债率为
54.21%，较上年底上升 2.15 个百分点。
截至 2021 年底，母公司全部债务 7.99 亿
元。其中，短期债务占 1.82%、长期债务占
98.18%。截至 2021 年底，母公司全部债务资本
化比率 38.65%，母公司债务负担尚可。
截至 2021 年底，母公司所有者权益为 12.68
亿元，较上年底下降 3.21%，在所有者权益中，
实收资本为 7.11 亿元（占 56.04%），资本公积
合计 9.27 亿元（占 73.10%），未分配利润合计-
5.36 亿元（占-42.31%）。
2021 年，母公司营业总收入为 6.50 亿元，
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附件 1-1 截至 2021 年底北京久其软件股份有限公司
股权结构图
资料来源：公司提供
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附件 1-2 截至 2021 年底北京久其软件股份有限公司
组织结构图
资料来源：公司提供
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附件 1-3 截至 2021 年底公司子公司情况
子公司名称 主要经营地 注册地 业务性质 持股比例 取得方式
西安久其软件有限公司 西安 西安 软件 100.00% 投资设立
上海久其软件有限公司 上海 上海 软件 100.00% 投资设立
成都久其软件有限公司 成都 成都 软件 100.00% 投资设立
广东久其软件有限公司 广州 广州 软件 66.67% 投资设立
北京久其政务软件股份有限公司 北京 北京 软件 99.50% 投资设立
新疆久其科技有限公司 乌鲁木齐 乌鲁木齐 软件 100.00% 投资设立
重庆久其软件有限公司 重庆 重庆 软件 100.00% 投资设立
海南久其云计算科技有限公司 澄迈 澄迈 软件 100.00% 投资设立
北京亿起联科技有限公司 北京 北京 互联网 100.00% 并购
北京华夏电通科技股份有限公司 北京 北京 软件 79.27% 并购
北京瑞意恒动科技有限公司 北京 北京 互联网 100.00% 并购
海南久其互联网产业研究院有限公司 澄迈 澄迈 软件 100.00% 投资设立
深圳市久金保商业保理有限公司 深圳 深圳 金融 100.00% 投资设立
北京久其金建科技有限公司 北京 北京 软件 51.00% 投资设立
久其数字传播有限公司 北京 北京 互联网 100.00% 投资设立
雄安久其数字科技有限公司 雄安 雄安 软件 100.00% 投资设立
资料来源：公司提供
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附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 9.60 8.62 10.37 8.39
资产总额（亿元） 30.36 26.67 26.28 24.11
所有者权益（亿元） 11.94 11.24 9.77 9.53
短期债务（亿元） 0.54 0.06 0.19 0.20
长期债务（亿元） 9.69 7.18 7.88 7.97
全部债务（亿元） 10.24 7.24 8.07 8.17
营业总收入（亿元） 31.02 28.21 27.09 5.89
利润总额（亿元） 0.57 0.73 -1.34 -0.30
EBITDA（亿元） 1.55 1.54 -0.50 --
经营性净现金流（亿元） 1.68 1.97 2.02 -1.92
财务指标
销售债权周转次数（次） 5.28 5.32 6.27 --
存货周转次数（次） 91.74 31.07 17.86 --
总资产周转次数（次） 0.98 0.99 1.02 --
现金收入比（%） 97.56 114.07 102.21 97.48
营业利润率（%） 31.73 25.49 30.92 21.60
总资本收益率（%） 4.88 6.47 -5.06 --
净资产收益率（%） 4.42 6.62 -13.53 --
长期债务资本化比率（%） 44.81 38.98 44.66 45.55
全部债务资本化比率（%） 46.16 39.17 45.25 46.17
资产负债率（%） 60.67 57.85 62.83 60.46
流动比率（%） 210.98 191.29 197.48 225.98
速动比率（%） 208.47 177.51 186.35 212.55
经营现金流动负债比（%） 19.38 23.99 23.58 --
现金短期债务比（倍） 17.62 147.48 54.52 41.65
EBITDA 利息倍数（倍） 2.79 3.40 -1.20 --
全部债务/EBITDA（倍） 6.61 4.71 -16.10 --
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，四舍五入造成；2．除特别说明外，均指人民币；3．2022 年 1－3 月财务报
表数据未经审计
资料来源：联合资信根据公司审计报告整理
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附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 3.14 4.05 5.38 --
资产总额（亿元） 27.59 27.32 27.69 --
所有者权益（亿元） 11.94 13.10 12.68 --
短期债务（亿元） 0.04 0.06 0.15 --
长期债务（亿元） 9.69 7.18 7.84 --
全部债务（亿元） 9.74 7.24 7.99 --
营业总收入（亿元） 6.86 5.19 6.50 --
利润总额（亿元） 0.90 2.87 -0.42 --
EBITDA（亿元） -- -- -- --
经营性净现金流（亿元） 2.23 2.40 1.07 --
财务指标
销售债权周转次数（次） 6.16 5.33 6.72 --
存货周转次数（次） 58.50 3.49 2.57 --
总资产周转次数（次） 0.24 0.19 0.24 --
现金收入比（%） 105.90 128.39 99.73 --
营业利润率（%） 82.79 82.41 78.64 --
总资本收益率（%） -- -- -- --
净资产收益率（%） 7.81 21.96 -3.32 --
长期债务资本化比率（%） 44.81 35.41 38.21 --
全部债务资本化比率（%） 44.92 35.59 38.65 --
资产负债率（%） 56.72 52.06 54.21 --
流动比率（%） 89.56 94.77 112.24 --
速动比率（%） 89.15 88.12 104.21 --
经营现金流动负债比（%） 37.80 34.22 15.06 --
现金短期债务比（倍） 69.83 69.35 37.06 --
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- -- --
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，四舍五入造成；2．除特别说明外，均指人民币；3．2022 年 1－3 月母公司
财务报表数据未披露
资料来源：联合资信根据公司审计报告整理
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附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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