经纬电材：关于使用剩余超募资金、募投项目节余资金及历年募集资金利息收入投资建设高电压、大容量高端空心电抗器项目可行性研究报告2014-12-16
天津经纬电材股份有限公司
关于使用剩余超募资金、募投项目节余资金
及历年募集资金利息收入投资建设
高电压、大容量高端空心电抗器项目
可行性研究报告
二 O 一四年十二月
目 录
第一章 项目概况 ..................................................................................2
第二章 项目市场分析 ..........................................................................4
第三章 项目实施的可行性....................................................................6
第四章 项目建设内容及进度安排........................................................8
第五章 投资概算及经济效益..............................................................10
第六章 风险分析与防范 ....................................................................11
第七章 报告结论 ................................................................................13
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第一章 项目概况
一、背景简介
天津经纬电材股份有限公司（“经纬电材”或“公司”）自上市以来，在做精
做强主业的同时，一直谋求通过产业链延伸、并购重组等投资途径，以加快经纬
电材发展的步伐。
近年来，我国电力需求持续增长，随着城乡电网改造的持续投入以及全国超
/特高压及智能电网的规划建设，政府不断加大对电网等基础设施建设的投资力
度，市场对输变电设备需求相应地稳定增加，给变压器、电抗器制造业及其材料
供应商带来快速发展的机遇。
根据中国电力企业联合会发布的《2014 年度全国电力供需形势分析预测报
告》，为贯彻落实国务院《大气污染防治行动计划》，尽快解决我国严重雾霾天气
问题，需要加快实施电能替代工程，并建议加快调整电源结构和优化电源布局：
积极有序发展新能源发电，在确保安全的前提下加快核准开工一批核电项目，加
快西南水电基地开发以及西部、北部大型煤电基地规模化和集约化开发，通过特
高压等通道向东中部负荷中心输电、提高东中部接受外输电比例，实现更大范围
的资源优化配置和环境质量的结构性改善。
国家发改委领导在 2014 年全国能源工作会议上的讲话中表示，要加快输电
通道建设。其中包括：加大西电东送力度，加快推进鄂尔多斯、山西、锡林郭勒
盟能源基地向华北、华中、华东地区输电通道建设，规划建设蒙西-天津南、锡
盟-山东、锡盟-江苏、宁东-浙江、准东-华东等 12 条电力外输通道，提高跨省区
电力输送能力。国家电网近期表示，我国特高压直流输电技术取得重大突破，成
为世界上第一个成功掌握±1100kV 直流输电技术的国家，电力的输送容量和输
送距离都将大幅度提升；预计到 2020 年，我国将规划建设 5 条应用±1100 千伏
直流输电技术的特高压线路，年输送电量将超过 3000 亿度。
经纬电材作为国内多年来专注高端铝芯电磁线、铜芯电磁线的研发、生产和
销售的高新技术企业，同时也承担着“±1100 千伏换流变压器用电磁线研制项
目”的研制工作，拥有自己的研发中心，具备了高端电磁线、电力设备的研发水
平。结合公司的实际情况，在认真分析、论证电力设备的市场格局的基础上，公
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司拟投资建设高电压、大容量高端空心电抗器项目。
二、项目概况
（一）项目实施主体概况
为了有利于电抗器项目的独立运营，发挥项目的专业性，公司拟将全资子公
司天津经纬正能电气设备有限公司（以下简称“正能电气”）作为项目实施的主
体，负责电抗器产品的研发、生产和销售。鉴于经纬电材所属土地、厂房注入正
能电气的条件还不具备（经纬电材需要将所属土地进行分割、评估后，按照政府
相关部门规定进行土地及在建工程转让），项目建设期由经纬电材负责完成固定
资产投资，待条件具备后，经纬电材再将项目的相关资产置入正能电气。
正能电气的基本情况如下：
公司名称：天津经纬正能电气设备有限公司
类 型：有限责任公司（外商投资企业法人独资）
住 所：天津市津南区小站镇创新道 1 号
法定代表人姓名：董树林
注册资本：壹仟万元人民币
成立日期：2014 年 03 月 18 日
营业期限：2014 年 03 月 18 日 至 2044 年 03 月 17 日
经营范围：电气设备及相关配件的制造、销售。（依法须经批准的项目，经
相关部门批准后方可开展经营活动）
（二）项目基本情况
项目名称：高电压、大容量高端空心电抗器建设项目
项目建设单位：天津经纬电材股份有限公司
项目建设性质：新建
项目建设地址：天津市津南区小站镇创新道 1 号
项目占地及建筑规模：项目占地 29,000 平方米，建筑面积 15,000 平方米
项目总投资：13,760 万元
项目设计产能：年产直流特高压平波电抗器 45 台，交流特高压 110kV 并联、
直流特高压滤波场滤波电抗器、220kV 及以上电压等级高端限流电抗器及各大型
电气试验站用试验电抗器等高端空心电抗器 450 台。
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第二章 项目市场分析
空心电抗器是由加拿大传奇公司（Trench）在上世纪 60 年代发明并推向市
场的。通过上个世纪 70~80 年代的技术发展以及 90 年代的技术加强，如今空心
电抗器以其良好的性能、极高的性价比、灵活的应用场合、低廉的运行保养成本，
在交直流特高压输电、静态无功补偿、滤波、限流和负荷潮流控制、短路实验室
以及电力载波通讯领域，已经逐步替代传统的铁芯式电抗器和油浸式电抗器。
一、产品国际和国内发展现状
空心电抗器主要分空心串联电抗器、空心滤波电抗器、空心并联电抗器、空
心限流电抗器、空心分裂电抗器、空心起动电抗器等。
空心电抗器为高压电网运行中的关键设备，主要起到无功补偿、滤除谐波、
限流等作用，为解决高电压、大容量、长距离送电和异步联网提供了技术解决方
案，目前被广泛应用于国内外高压电网输电、电力载波通讯行业中。
由于国内外对于通讯技术的不同解决方案，以及特高压输电所必须的广阔面
积，国内市场对于特高压交、直流输电项目的空心平波电抗器和 110kV 交流并
联电抗器的需求远远超过国际市场的总和；与之相反，国际市场受电网、铁路建
设驱动，对于线路阻波器（空心电抗器的一种）的需求远超国内市场。除上述两
个市场存在一定的区别外，其它类型的电抗器在各个领域的需求，国际和国内的
差别不大。
近年来我国经济发展势头较快，但受制于铁路运力不足、环境保护的日益重
视，导致一些发达地区的能源需求极为紧张，使得特高压电网“三纵三横”的布
局尤为迫切，甚至于将扩展为“五纵五横”的格局。今年年初，国务院总理李克
强主持召开国务院常务会议，研究部署进一步加强雾霾等大气污染治理，要求进
一步加快调整能源结构，实施跨区送电项目。这表明国务院常务会议通过实施跨
区送电来治理雾霾，势必将助推我国特高压等跨区输电工程提速。
电网的大发展，需要包括空心电抗器在内的大量高质量、高科技的输电设备
作为支撑。同时，考虑到大电网、超大电网的安全性和战略意义，政府也对重大
电力装备国产化给予大力的政策和资金方面的支持，以加快国内关键电气设备制
造企业的发展。可以预见到，在今后相当长的一段时期，国内特高压直流平波电
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抗器，特高压交、直流（滤波场）滤波电抗器、特高压交流并联电抗器、特大型
限流电抗器的需求将稳步上升；国际市场上，线路阻波器的市场容量较大，但多
年来需求基本处于稳定态势。
二、产品市场规模和发展趋势
受益于国内超/特高压项目的陆续上马，空心电抗器市场以每年 10~15%的速
度快速增长，其中最大的两家客户为国家电网公司（以下简称“国家电网”）和
中国南方电网公司（以下简称“南方电网”），其每年采购的±800kV 特高压直流
平波电抗器占据 25%~30%的干式空心电抗器市场份额，与之配套的交流场和直
流场滤波电抗器约为总份额的 6~8%。目前国家电网还在积极开展更高电压等级
±1100kV 平波电抗器的可行性研究和技术准备，相信不久就会适时推出新的产
品需求。
国家电网的特高压交流项目也在以每年至少一条线的速度建设实施中，每条
特高压线路使用干式空心电抗器约为 20 台左右，其中 110kV 并联电抗器以及配
套的 110kV 串联电抗器的市场份额应不低于 5%。
除了以上所提的特高压项目，国家电网和南方电网每年还要组织 5~8 批次的
集中采购，其覆盖的范围包括 35kV、66kV 的并联电抗器，以及 35kV 以下的串
联，限流电抗器，采购金额大约占电抗器总市场的 20%。据估算，国内仅干式空
心电抗器市场，每年大约就有 20 亿的市场容量。
国际市场方面，由于第三世界发展中国家输配电行业的快速发展，未来 10
年会给空心电抗器领域带来高速发展的机会，巴西、印度、俄罗斯等国已在建或
有意向投资建设特高压直流输配电项目，中国电抗器设备制造商将在国际市场迎
来新的机遇；同时，无论是传统市场的欧美国家，还是发展中国家，对于电力载
波通讯用的线路阻波器也有较大的市场需求。据估算，线路阻波器及各种用途的
中小型电抗器，国际市场每年大约有 2-2.5 亿美元容量，西门子公司旗下分布在
巴西、加拿大、奥地利、中国的子公司占据了该产品 60-70%的市场份额，其余
市场份额被一些小的生产企业瓜分。
三、竞争对手分析
根据国家电网和南方电网招标数据分析，国内电抗器制造厂家主要有：北京
电力设备总厂、西安中扬电气股份有限公司、上海 MWB 互感器有限公司、山东
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泰开等，其中北京电力设备总厂的特高压平抗等高端市场份额超过 70%，是电抗
器行业的龙头企业。
北京电力设备总厂是中国最早引进加拿大传奇公司干式空心电抗器生产技
术的厂家，早在上世纪 90 年代初就消化吸收了设计和制造的关键技术，并通过
积极的研发和技术攻关，成为国内包括特高压项目在内的一系列重点工程的干式
电抗器主要供应商。
西安中扬电气股份有限公司为民营企业，依靠和西安交通大学的校企合作机
制，研制、生产出空心电抗器，是国内干式空心电抗器产品第二大专业生产厂，
2014 年或 2015 年有望进入特高压市场。
上海 MWB 互感器有限公司是加拿大传奇公司在中国的合资公司。与北京电
力设备总厂相比，其技术直接来自于加拿大传奇公司的最新研究成果，具有技术
方面的领先优势。与北京电力设备总厂相比，由于我国力推高端电气设备国产化，
上海 MWB 公司在市场竞争中始终未获得较好的市场份额。
沈阳变压器（现特变电工沈阳变压器集团有限公司）、西安变压器（现西安
西电变压器有限责任公司，隶属于中国西电集团、中国西电电气股份公司）、保
定变压器（现保定天威保变电气股份有限公司）作为我国电力设备三大传统制造
巨头，虽然均于 2007 年开始涉足平波电抗器生产，但因其主导产品均为大型变
压器和高压电抗器（油浸），多年来在空心电抗器产品的人力、物力和财力上均
无继续投入，在该领域均缺乏应有的竞争力。
国内其它的一些设备供应商和电容器生产商也参与电抗器的生产，但是主要
立足于为自身产品配套服务，无论市场影响力、技术先进性等都无法与上述三家
生产厂商形成有力的竞争。
第三章 项目实施的可行性
一、项目产品市场具有发展空间
特高压是我国未来电网的发展趋势。目前，我国电力需求将持续上升，基础
能源（煤、水）分布与电力能源消耗呈逆向分布，在未来相当长时间内我国将有
大容量远距离输电的基本需求。伴随特高压电网建设，特高压设备行业将得到快
速发展。电抗器作为电力系统中用于限制短路电流、无功补偿和移相等的电感性
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电器，其市场需求呈现快速增长态势。
国家电网公司2014年工作会议提出，力争今年核准并开工“6条交流4条直流”
特高压项目，这明显高于2013年4条交流3条直流的计划。同时，国家电网2014
年计划完成固定资产投资4,035亿元，同比增11.92%，其中电网投资3,815亿元，
同比增长12.9%，高于2013年10.64%的增速。
按照国家电网公司规划，从2013年起的8年间，计划投资超3万亿元用于电网
建设，将主要分别用于特高压和配网建设，其中约1.2万亿元将投产特高压线路。
到2015、2017、2020年，分别建成“两纵两横”、“三纵三横”和“五纵五横”
特高压“三华”同步电网。
2013年，南方电网发布《南方电网发展规划(2013-2020年)》，明确了南方
电网发展以直流为主的西电东送技术路线，形成适应区域发展、送受端结构清晰、
定位明确的同步电网主网架格局。
据预测，南方五省(区)2015年用电量将达到10,500亿千瓦时，“十二五”年
均增长8.3%；到2020年将达到13,630亿千瓦时，“十三五”年均增长5.3%。《规
划》提出，到2015年，南方电网建成“八交八直”的西电东送输电通道，送电规
模达到3,980万千瓦；到2020年，再建设6-8个输电通道，满足云南、藏东南和周
边国家水电向广东、广西送电要求。
根据国家电网和南方电网国内两大巨头对2020年前电网建设规划，电抗器市
场未来几年将呈现快速增长的势头，特别是特高压领域的平波电抗器和滤波电抗
器，预计每年将会有5-7.5亿元的市场需求。
根据对国际市场的调研和论证，高端空心电抗器拥有较好的市场容量和竞争
优势，除国内特高压是项目产品定位的市场领域外，国际市场在空心电抗器领域
具有良好的利润空间，也是公司主要看重的发展机遇，公司对国际市场销售量目
标是逐步达到项目总收入的40-50%。
二、项目实施的可行性
（一）人力资源优势
目前正能电气已经初步组建了全球化的技术、经营及管理团队，团队核心成
员均具有多年国内外知名电力设备行业的工作背景和经历，具备了完整的空心电
抗器技术研发、生产制造、企业管理和市场开拓的实力。
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（二）技术优势
项目产品拟通过开发先进的软件进行设计，采购国际一流的生产、试验设备，
保证在技术创新、生产成本、使用寿命、节能环保方面，较国内外同类产品中均
具有明显的技术优势。经纬电材作为国内外高端电磁线的生产商，能为该项目产
品提供最便捷、最优惠的配套服务。
（三）成本优势
通过自行开发软件系统进行产品设计，再加上拥有成熟的运营管理团队，先
进的生产工艺，相对较低的劳动力成本等方面的优势，高电压、大容量的高端空
心电抗器的制造成本比国内同行低 10-15%，具有良好的成本优势。
（四）营销优势
在市场开拓方面，初步组建的团队具有多年国际高端电抗器的营销经验，同
时公司拟与大的电抗器经销商合作，培育营销网络，通过产品的质量优势、成本
优势来占领市场。
（五）前端技术优势
经纬电材多年来致力于铝芯电磁线的研发与应用，成为国内“以铝节铜”的
先锋，产品得到了市场的高度认可。公司的核心产品换位铝导线是铝芯电磁线的
核心产品和代表，是公司自主研发的高端产品，拥有多项专利，已成功应用于国
内多条超/特高压输电工程中，是国内外唯一完全掌握该产品大规模生产技术、
具备批量供货能力的企业，在细分行业中占据最大市场份额。换位铝导线是特高
压平波电抗器最主要的配套产品，项目的实施有利于延长公司的产业链，进一步
发挥核心产品的优势，扩大产能，形成更强的直接面对电力设备市场的竞争力。
而国内外大部分电抗器生产企业的电磁线依赖外购，在采购成本、产品质量上不
占有优势。
第四章 项目建设内容及进度安排
一、项目建设内容
（一）、产品定位
本项目主导产品定位是交、直流特高压电网变电站用并联、平波、直流场滤
波电抗器以及超高压特大型限流电抗器，主要研制技术含量高的高电压、大容量
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高端电流干式空心电抗器系列产品。
（二）产能设计
本项目设计产能是年产高电压、大容量高端电抗器（特高压）45 台，其它
类型的高端电抗器（10~110kV）450 台。
（三）项目建设
项目拟建设一座 15,000 平方米的钢结构厂房，占地面积约 29,000 平方米。
厂房内按电抗器制造流程分为不同的作业区：通风条区、行星架焊接区、装模区、
浸渍区、绕线绕纱区、打包和装箱区、调谐装置、研发理化室、试验区、起重运
输区等。
电抗器生产工艺流程示意图：
浸渍
通风条 绕线 缠绕 固化炉 拆模 清理 喷砂 喷漆
化合物30 装模 包装 试验
二、项目进度安排
为保证项目的顺利实施，紧紧抓住国家特高压电网投资建设的市场机遇，公
司拟成立专门的项目建设机构，负责组织、协调电抗器项目的实施任务。
项目实施总的期限为 T 月—T+11 月，具体如下：
1、T 月—T+6 月 厂房土地施工、设备基础；
2、T+6 月—T+7 月 生产、试验设备安装调试；
3、T+7 月—T+8 月 1000kV 交流特高压并联电抗器试制，±800kV 直流特
高压平抗设计方案通过国家电网专家组评审；
4、T+8 月—T+9 月 ±800kV 直流特高压平波电抗器厂内试验；
5、T+9 月—T+10 月 ±800kV 直流特高压平波电抗器厂外试验；
6、T+10 月—T+11 月 ±800kV 直流特高压平波电抗器通过产品技术鉴定。
特高压电抗器项目已经获得相关政府部门的批复；正能电气已经事先完成了
项目的前期考察、可行性报告编制、项目设计及论证。
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第五章 投资概算及经济效益
一、投资概算
特高压电抗器项目初步概算总投资 13,760 万元，其中建设投资 9,760 万元，
铺底流动资金 4,000 万元。
项目建设投资的主要内容包括基建工程、设备等固定资产投资、安装工程、
铺底流动资金及其他费用。投资内容如下表：
项 目 投资额（万元） 备 注
建设投资 9,760
其中：建筑工程费 5,100
设备及工器具购置费 4,100
安装工程费 200
工程其他费用 270
基本预备费 90
铺底流动资金 4,000
项目总投资 13,760
二、资金来源
项目计划总投资 13,760 万元人民币，资金来源拟由剩余超募资金、募投项
目节余资金及历年募集资金利息收入投入 3,586.12 万元，剩余资金缺口由正能电
气通过增资扩股和其它方式解决。
三、经济效益
项目建成投产后，预计需要 4 年（不含建设期）达到设计产能。经测算，本
项目未来 4 年的经济效益情况如下：
第1年 第2年 第3年 第4年
高电压、大容量电抗器 10,400 18,400 26,400 33,600
销售收入
其它类型高端电抗器 3,000 6,000 9,000 12,600
（万元）
合 计 13,400 24,400 35,400 46,200
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利润总额（万元） 2,049 3,445 4,581 5,434
净利润（万元） 1,742 2,928 3,894 4,620
项目建成达产后，国内市场预计占到总收入的 50-60%，国际市场占总收入
的 40-50%。
项目建成达产正常年份（第 4 年）实现利润总额 5,434 万元，净利润 4,620
万元（所得税按 15%计算）。
经测算，项目生产能力利用率达到41.89%时，即可做到盈亏平衡，超过该平
衡点后开始盈利。
图1 盈亏平衡分析图
50000
40000
金额（万元）
30000
收入
20000
总成本
10000
固定成本
0
0 20 40 60 80 100
生产能力利用率（%）
盈亏平衡分析图
从项目经济效益评价指标来看，财务内部收益率（税后）19.65%，投资回收
期（静态）5.86 年（含建设期），内部收益率保持在 12%以上，说明项目具有很
强的抗风险能力。
第六章 风险分析及防范
一、市场风险
随着我国特高压电网和智能电网的迅速发展，本项目产品具有很好的市场发
展前景，政府层面的支持，但特高压电抗器市场多年来一直被极少数生产商占据，
市场导入的压力也相对较大；公司进入电抗器行业，不排除市场竞争进一步加剧
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的可能，从而给公司的投资带来风险。
风险防范：国家电网和南方电网是本项目产品最大的用户，公司在市场现有
电抗器产品技术的基础上，大力提升电抗器的技术含量，同时也要通过工艺技术
的创新降低成本，加强营销的力度，用一流的产品质量和服务来占领、扩大市场
份额；加大新产品的研发投入，通过技术创新推动产品的升级。
二、经营管理风险
公司对电抗器行业有一定的熟悉度，且与公司现有产品有很大的相关性，但
在实际的经营管理中，仍然面临市场开拓、人才招聘、技术提升、质量控制、售
后服务等方面的经营管理风险。
风险防范：加强专业技术人才的社会招聘，建立有效的激励机制，打造一支
专业、高效的规范化运营队伍；加大研发经费的投入，保证项目产品在技术、质
量、价格等方面具备强的竞争能力。
三、技术风险
虽然公司掌握了电抗器制造的前端技术，拥有较强的技术研发团队，在项目
专业技术人员招聘方面也做了一定的准备工作，但在实际中也有可能遇到技术瓶
颈和研发难点，降低项目产品的技术含量和市场竞争力；同时，由于技术的进步
或创新，市场出现电抗器替代产品，也会导致公司的技术风险。
风险防范：成立研发中心，引进高端技术人才，对电抗器产品前沿技术进行
长期投入与研发，在公司形成技术储备；跟踪国际高端电抗器生产技术，寻求与
国际知名的研发中心联合研发的机会，引进、消化国外先进技术。
四、特高压电网建设的不确定性风险
项目产品市场主要定位于特高压电网领域，而特高压电网工程的投资建设又
很大程度上依赖于国家的政策决策。经过几年的大力发展，我国目前已经有多条
交流、直流特高压电网投入运营，运行效果良好，但也不能排除特高压工程的运
行或建设中由于技术解决方案、人才配备、环境污染和输送损耗等方面出现问题
的可能，或者国家宏观经济发生重大变化，都可能导致国家特高压电网的建设计
划发生改变或停滞，从而对项目产生不利影响。
风险防范：公司在项目论证时，充分考虑了特高压电网建设的不确定性风险，
在产品定位上设计了特高压电网使用的平波电抗器，同时也设计了常规电抗器。
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常规电抗器的市场需求量更加，而且可以开拓国际市场，用以抵御由于特高压电
网建设过程出现不确定性带来的风险。
第七章 结 论
本项目主要产品高电压、大容量高端空心电抗器和其它类型高端电抗器是我
国电网节能改造和特高压电网建设的重要内容，具有很大的市场潜力和明显的社
会效益，也是国家鼓励和大力推广的产品。
本项目投资方是电力装备制造领域的高科技领军企业，同时也被国家电网公
司列为国家级科研项目“国家能源±1100 千伏特高压直流技术研发能力建设”
研发单位之一，承担 “±1100 千伏换流变压器用电磁线研制项目”的研制工作，
是该国家级科研项目中唯一从事电磁线研发、生产的企业，具有明显的科技领先
优势，同时也具备较强的资源整合能力。
本项目起步晚、起点高，生产厂房，生产、试验设备等硬件设施均属国内外
一流水平；汇聚了一批国际化的专业技术、经营及管理人才；在高电压、大容量
特大型电抗器生产制造方面具有明显的技术优势和成本优势，具备了很好的后发
优势。
本项目投资拟使用部分超募资金，有利于公司产业链的延伸，提升公司的综
合竞争能力和经济效益，同时也有利于提高超募资金使用效率，符合公司战略规
划，符合公司及全体股东的根本利益。
本报告研究分析结果表明，项目实施切实可行。
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