关于深圳证券交易所
《关于对江苏亿通高科技股份有限公司的重组问询函》（创业板
许可类重组问询函〔2020〕第 6 号）
资产评估相关问题回复核查意见
深圳证券交易所创业板公司管理部：
根据贵部2020年2月10日出具的《关于对江苏亿通高科技股份有限公司的重
组问询函》（创业板许可类重组问询函〔2020〕第 6 号）的核查要求，开元资
产评估有限公司组织评估项目组对贵部问询相关问题进行了认真的研究和分析，
并就相关问题回复出具了本核查意见。
核查意见中可能涉及的公司名称简称如下：
杭州华网信息技术有限公司简称为“华网信息”；
浙江华网俊业科技有限公司简称为“华网俊业”；
现将具体情况汇报如下：
1.报告书显示，本次交易估值中标的母公司与其子公司华网俊业折现率不同，
采用分别单独评估的方式进行。
（1）请补充披露本次交易各预测期间对标的母子公司采用不同的折现率的具体
预测依据及合理性。
首先，主营核心业务差异大：
母公司华网信息是一家以提供教育信息化整体解决方案为核心业务的企业，
子公司华网俊业是一家以提供 IDC 服务为核心业务的企业，两家公司核心业务不
同，所处行业不同，要求的报酬率不同，面临的行业风险不同，导致计算折现率
时选取的可比公司不同；
其次，适用所得税政策不同：
母公司华网信息为高新技术企业，适用所得税率为 15%，子公司华网俊业为
软件企业，自获利年度（2017 年度）起计算优惠期，第一年至第二年免征企业
所得税，第三年至第五年按照 25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期
满为止，华网俊业于 2019 年 6 月 27 日取得软件企业证书，从 2019 年度起享受
该优惠政策。
（2）结合可比交易的具体情况，进一步补充披露本次交易收益法评估对标的母
子公司折现率选取的合理性。
母公司华网信息是一家以提供教育信息化整体解决方案为核心业务的高新
技术企业，企业所属行业为“互联网-软件-应用软件-教育信息化”,2016 年
-2017 年间同行业可比交易案例的折现率情况如下：
上市公司 标的公司 评估基准日 折现率
神思电子 因诺微 2016/12/31 12.98%
浙大网新 华通云数据 2016/10/31 12.25%
实达集团 中科融通 2016/3/31 12.46%
北部湾旅 博康智能 2015/10/31 11.66%
会畅通讯 数智源 2017/12/31 12.93%
佳发教育 环博软件 2017/7/31 12.87%
平均值 12.53%
数据来源：Wind 资讯
本次评估华网信息的折现率为 11.83%,较同行业可比交易案例折现率的平
均值略低，主要系可比交易案例与标的公司评估基准日不同，不同时期内的市场
风险收益率（ERP）、无风险报酬率均有所不同，因此折现率略低于平均值是合理
的。
本次评估基准日为 2019 年 8 月 31 日，2016 年-2019 年市场风险收益率（ERP）
变化情况如下：
年度 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
市场风险收益率（ERP） 7.78% 7.79% 7.12% 6.85%
子公司华网俊业主要经营方向为 IDC 服务，所属于行业为“互联网-IDC”，
与母公司华网信息同属互联网行业，本次评估子公司华网俊业 2019 年-2021 年
折现率为 11.85%,2022 年及以后年度折现率为 11.57%,与母公司折现率差异不大，
主要系所得税率不同、选取可比公司不同所致，差异在合理范围内。
评估师核查意见：经核查，结合标的母子公司及可比交易等的分析，预测期
间对标的母子公司采用不同的折现率及折现率的确定是合理的。
2.报告书显示，本次交易中对标的公司所有软件著作权进行重新估值，新增无
形资产约1.9亿元。请结合标的公司资产报告期内软件著作权转化成果，对营业
收入的贡献程度、营业收入实现情况、市场竞争情况等，补充披露预测期内销
售收入、分成率的预测依据及未考虑收入贡献衰减率的合理性。请独立财务顾
问和评估师核查并发表意见。
答：评估报告的资产基础法中母公司华网信息无形资产评估值为152,200,000.00
元，子公司华网俊业无形资产评估值为41,100,000.00元，包含华网信息拥有的
68项软件著作权和华网俊业拥有的3项软件著作权：
序号 名称 证书编号 著作权人 首次发表日
1 华网云平台软件 V1.0 2016SR063420 华网信息 2008.1.9
2 华网服务器虚拟化软件 V1.0 2016SR063220 华网信息 2009.9.9
3 华网云桌面软件 V1.0 2016SR063431 华网信息 2009.9.9
4 华网企业邮箱手机版软件 V1.0 2013SR027487 华网信息 2012.10.26
5 华网企业语音通讯手机版软件 V1.0 2013SR028248 华网信息 2012.10.26
6 华网企业即时通讯手机版软件 V1.0 2012SR091286 华网信息 2012.6.26
7 华网企业网盘手机版软件 V1.0 2012SR136075 华网信息 2012.8.26
8 华网企业视频会议手机版软件 V1.0 2012SR136115 华网信息 2012.8.31
9 华网云桌面软件 V2.0 2017SR242449 华网信息 2014.12.20
10 华网云桌面管理系统平台 V1.0 2017SR195653 华网信息 2014.12.22
11 华网服务器虚拟化软件 V2.0 2017SR243325 华网信息 2014.7.21
12 华网云平台软件 V2.0 2017SR221959 华网信息 2014.8.15
13 华网计算虚拟化软件 V1.0 2016SR139571 华网信息 2015.9.10
14 华网智慧云储存软件 V1.0 2016SR182283 华网信息 2015.9.10
15 华网智慧云通讯软件 V1.0 2016SR139520 华网信息 2015.9.10
16 华网党员远程教育培训平台软件 V1.0 2017SR257443 华网信息 2016.11.28
17 华网企业网盘系统软件 V1.0 2017SR242595 华网信息 2016.12.1
序号 名称 证书编号 著作权人 首次发表日
18 华网智慧校园管理平台软件 V1.0 2017SR282028 华网信息 2016.12.1
19 华网智慧校园家校通系统软件 V1.0 2017SR320140 华网信息 2016.12.1
20 华网智慧校园学生管理系统软件 V1.0 2017SR257431 华网信息 2016.12.1
21 华网智慧校园综合素质评价系统软件 V1.0 2017SR181312 华网信息 2016.12.1
22 华网智慧校园学籍管理系统软件 V1.0 2017SR176485 华网信息 2016.12.15
23 华网智慧校园教职工管理系统软件 V1.0 2017SR255156 华网信息 2016.12.5
24 华网智慧养老终端系统软件 V1.0 2016SR331401 华网信息 2016.5.2
25 华网数字录音系统软件 V1.0 2017SR172585 华网信息 2016.6.4
26 华网企业即时通讯系统软件 V2.0 2017SR207593 华网信息 2016.8.12
27 华网智慧校园德育量化管理系统软件 V1.0 2017SR206927 华网信息 2016.8.15
28 华网智慧校园网上报名缴费系统软件 V1.0 2017SR253525 华网信息 2016.8.16
29 华网智慧校园走班教学管理软件 V1.0 2017SR253585 华网信息 2016.8.17
30 华网智慧校园电子班牌系统软件 V1.0 2017SR243593 华网信息 2016.8.21
31 华网智慧校园互联网教学云平台软件 V1.0 2017SR181295 华网信息 2016.9.10
32 华网智慧校园录直播系统软件 V1.0 2017SR255132 华网信息 2016.9.21
33 华网智慧用电安全监控系统软件 V1.0 2017SR181533 华网信息 2017.1.3
34 华网服务器虚拟化软件 V3.0 2018SR102413 华网信息 2017.11.29
35 华网云平台软件 V3.0 2018SR168176 华网信息 2017.12.29
36 华网智慧校园数字化学习平台系统软件 V1.0 2017SR204211 华网信息 2017.3.1
37 华网智慧校园教师研修系统平台 V1.0 2017SR194928 华网信息 2017.3.10
38 华网智慧校园教师评价系统软件 V1.0 2017SR202832 华网信息 2017.3.6
39 华网教育大数据平台软件 V1.0 2017SR731626 华网信息 2017.4.12
40 华网多媒体广播教学系统软件 V1.0 2017SR471060 华网信息 2017.4.25
41 华网智慧校园教师端管理系统 V1.0 2018SR525758 华网信息 2017.4.6
42 华网智慧校园数字化学习平台系统软件 V2.0 2018SR522233 华网信息 2017.5.3
43 华网云桌面教学系统软件 V1.0 2017SR474484 华网信息 2017.6.30
44 华网图像跟踪管理系统软件 V1.0 2017SR732078 华网信息 2017.9.15
45 华网培训学习办公应用系统软件 V1.0 2017SR731030 华网信息 2017.9.17
46 华网视频资源管理平台软件 V1.0 2017SR731021 华网信息 2017.9.17
47 兜会 APP 移动学习系统软件 V1.0 2018SR572673 华网信息 2018.5.4
48 兜会移动学习平台系统软件 V1.0 2018SR572494 华网信息 2018.5.4
49 华网日志分析预警平台软件 V1.0 2018SR575498 华网信息 2018.6.1
50 华网教育大数据治理平台软件 V1.0 2018SR575538 华网信息 2018.6.4
51 华网大数据平台 Spurs 软件 V1.0 2018SR575494 华网信息 2018.6.6
52 华网 WIFI 分析管理平台软件 V1.0 2018SR575514 华网信息 2018.6.6
53 华网数据湖平台 Lakers 软件 V1.0 2019SR0167019 华网信息 2018.12.20
54 华网学情分析管理平台 V1.0 2019SR0721580 华网信息 2018.12.30
55 华网同步课堂系统软件 V1.0 2019SR0173685 华网信息 2019.01.04
56 华网宿舍安全门禁系统软件 V1.0 2019SR0472854 华网信息 2019.03.20
57 华网高校内部质量管理平台 V1.0 2019SR0777307 华网信息 2019.04.18
58 园区入驻企业运输（TMS）公共服务平台 V1.0 2019SR1028098 华网信息 2019.05.31
序号 名称 证书编号 著作权人 首次发表日
59 企业订单管理(OMS)公共服务系统 V1.0 2019SR1024250 华网信息 2019.05.31
60 园区入驻企业仓储（WMS）公共服务平台 V1.0 2019SR1026130 华网信息 2019.05.31
61 场站管理系统 V1.0 2019SR1031832 华网信息 2019.07.02
62 园区入驻企业协同申报数据交换系统 V1.0 2019SR1031898 华网信息 2019.07.02
63 园区运营管理系统 V1.0 2019SR1028102 华网信息 2019.07.05
64 门户网站及 OA 系统 V1.0 2019SR1044495 华网信息 2019.07.03
65 区域通关一体化系统 V1.0 2019SR1047232 华网信息 2019.07.05
66 金关二期数据对接系统 V1.0 2019SR1044475 华网信息 2019.07.05
67 一站式企业申报服务系统 V1.0 2019SR1044484 华网信息 2019.07.04
68 园区门户系统 V1.0 2019SR1026132 华网信息 2019.07.01
69 俊业可视化 IDC 云中心运维平台 V1.0 2018SR152224 华网俊业 2017.8.28
70 俊业云桌面管理服务平台 V1.0 2018SR152649 华网俊业 2017.10.20
71 俊业可视化 IDC 云中心运维平台 V2.0 2019SR0645184 华网俊业 2018.12.28
企业教育信息化业务的主要产品有数字化校园、班班通、校园宿舍安全管理
系统、教育云桌面、录课云、EDU智慧大数据平台等多个模块。教育行政主管部
门、学校可以根据教学和管理需要，进行信息化方案设计。
非教育信息化业务包括电网行业公司上线输电通道风险评估系统，通过机器
学习建模分析手段，大幅提升了重要输电通道风险评估的水平，同时提供华网-
阿里云 SaaS VDI 云桌面产品，构建高安全、高性能、高效率的桌面办公体系，
助力电网系统的数字体系建设；为能源类公司上线网络准入管理系统，通过网络
接入控制功能保护整个公司内部网络；与上市公司就保税区项目达成合作，项目
内容涵盖虚拟化软件、虚拟化管理平台、超融合软件等。
以上产品均通过应用企业研发的软件著作权实现。
（1）营业收入的贡献程度分析
两家公司近两年一期的营业收入及研发费用统计如下：
金额单位：人民币元
项目/年度 2017 年 2018 年 2019 年 1-8 月
营业收入 253,520,132.04 271,426,411.46 122,762,622.90
华网信息
研发费用 7,888,361.32 8,624,119.68 6,315,745.01
营业收入 36,155,292.45 70,498,025.84 37,894,485.35
华网俊业
研发费用 936,045.66 5,839,778.57 1,904,135.09
由上表可知，报告期内，华网信息的研发费用和营业收入基本保持了同步增
长，一方面，研发投入带来的成果转化促进华网信息营业收入的增长，另一方面，
华网信息营业收入的增加也使得其有较为充足的资金投入到研发活动中，二者之
间形成了良好的互动关系。
华网信息所处的教育信息化行业现有市场参与者众多，但又高度离散，绝大
多数公司规模小，普遍存在研发投资少、技术含量较低、产品适应性不强等问题，
而且跨区域的市场推广能力较弱，目前国内教育信息化基本完成了基础的办公管
理信息化，开始向教学活动信息化发力，重视新兴技术与教育的深度融合，强调
核心技术竟争，华网信息从事教育行业多年，积累了深厚的技术实力和人才梯队，
拥有业内领先的自主核心技术和创新能力，形成了信息化业务和云数据中心二大
核心业务方向，信息化业务主要面向教育行业，同时将产品拓展至其他行业政企
客户。客户群体面向各省市教育局、高校、中小学及其他政企客户。华网信息目
前已为全国超过1,000所的学校提供服务，业务覆盖浙江、江苏、江西、贵州、
湖南等省份，在智慧教育解决方案领域拥有较高市场知名度。相比于其他市场参
与者具有一定的竞争优势。
（2）营业收入实现情况分析
根据华网信息提供的2019年9-12月的在手订单情况，其教育信息化业务的合
同总金额为1.7亿元，非教育信息化业务的合同总金额为0.44亿元，主要合同如
下表所示：
金额单位：万元
序号 销售单位 合同金额 项目类别
1 安徽省安泰科技股份有限公司 3,057.00 教育信息化
2 福泉市教育局 982.67 教育信息化
3 福泉市教育局 918.20 教育信息化
4 安徽省安泰科技股份有限公司 815.20 教育信息化
5 成都智网联创科技有限公司 720.00 教育信息化
6 上饶县第七小学 692.39 教育信息化
7 安徽省安泰科技股份有限公司 580.83 教育信息化
8 贵州大龙扶贫开发投资有限责任公司 477.81 教育信息化
9 丽水市莲都区教育局 471.80 教育信息化
10 赣州职业技术学院 471.19 教育信息化
合计 9,187.10
序号 销售单位 合同金额 项目类别
1 浙江宽窄数据有限公司（黑河保税区） 837.00 非教育信息化
2 牡丹江新远运营管理有限公司 571.56 非教育信息化
3 浙江省公众信息产业有限公司 464.55 非教育信息化
4 成都欧大锦福科技有限公司 450.00 非教育信息化
5 浙江宽窄数据有限公司（日照保税区） 422.38 非教育信息化
6 浙江广播电视发展总公司 308.00 非教育信息化
7 浙江戴越信息技术有限公司 258.72 非教育信息化
序号 销售单位 合同金额 项目类别
8 浙江省食品药品监督管理局信息中心 140.48 非教育信息化
9 杭州市滨江区人民法院 120.65 非教育信息化
10 东阳市自然资源和规划局 119.50 非教育信息化
合计 3,692.83
母公司华网信息2016年~2019年1-11月销售收入及收入增长率如下：
历史数据
项目/年度
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 1-8 月 2019 年 1-11 月
教育信息 收入增长率 363.88% 28.24%
化业务 销售收入 33,590,548.60 155,819,857.15 199,824,348.57 89,387,124.86 179,659,172.73
非教育信 收入增长率 190.86% -26.71%
息化业务 销售收入 33,590,548.60 97,700,274.89 71,602,062.89 33,375,498.04 51,320,712.76
销售收入合计（元） 67,181,097.20 253,520,132.04 271,426,411.46 122,762,622.90 230,979,885.49
从上表可以看出，2017年教育信息化业务、非教育信息化收入呈现增长，2018
年教育信息化业务收入增长，非教育信息化业务收入有所下降，主要原因是2018
年公司重点发展教育信息化业务，对非教育信息化业务的维护和拓展减少，而根
据与被评估单位管理层的访谈结果、2019年1-11月公司各版块业务收入的统计及
目前企业在手合同可以了解到，公司未来在继续维持、拓展教育信息化业务同时，
也会增加非教育信息化业务销售量，公司未来两个版块的收入仍将继续增长，但
增长率将趋于稳定。预计预测期内销售收入如下：
预测数据
项目/年度
2019 年 9 月-12 月 2020 年 2021 年 2022 年
教育信息化 收入增长率 20% 20% 15%
业务 销售收入 150,402,100.00 287,747,100.00 345,296,500.00 397,091,000.00
非教育信息 收入增长率 15% 15% 10%
化业务 销售收入 30,795,800.00 73,797,000.00 84,866,600.00 93,353,300.00
销售收入合计（元） 181,197,900.00 361,544,100.00 430,163,100.00 490,444,300.00
预测数据
项目/年度
2023 年 2024 年 永续年
收入增长率 10% 5%
教育信息化业务
销售收入 436,800,100.00 458,640,100.00 458,640,100.00
收入增长率 5% 5%
非教育信息化业务
销售收入 98,021,000.00 102,922,100.00 102,922,100.00
销售收入合计（元） 534,821,100.00 561,562,200.00 561,562,200.00
对子公司华网俊业的收入预测是根据与企业管理层的访谈结果及目前企业
已有IDC服务协议，按照企业的运营模式进行预测，被评估单位未来收入预测情
况如下表：
项目/年度 2019 年 9-12 月 2020 年 2021 年
温州 收入流量数据（G） 2,240.00 5,000.00 5,000.00
数据 流量收入单价 12,670.00 12,670.00 12,670.00
中心 流量收入金额 28,380,800.00 63,350,000.00 63,350,000.00
收入流量数据（G） 160.00 2,000.00 2,500.00
义乌 收入单价 12,578.58 12,578.58 12,578.58
数据 流量收入金额 2,012,572.80 25,157,160.00 31,446,450.00
中心 机柜出租收入 4,488,679.25 5,386,415.09
收入小计 2,012,572.80 29,645,839.25 36,832,865.09
收入合计 30,393,372.80 92,995,839.25 100,182,865.09
项目/年度 2022 年 2023 年 2024 年
收入流量数据（G） 5,000.00 5,000.00 5,000.00
温州数
流量收入单价 12,670.00 12,670.00 12,670.00
据中心
流量收入金额 63,350,000.00 63,350,000.00 63,350,000.00
收入流量数据（G） 2,500.00 2,500.00 2,500.00
收入单价 12,578.58 12,578.58 12,578.58
义乌数
流量收入金额 31,446,450.00 31,446,450.00 31,446,450.00
据中心
机柜出租收入 5,386,415.09 5,386,415.09 5,386,415.09
收入小计 36,832,865.09 36,832,865.09 36,832,865.09
收入合计 100,182,865.09 100,182,865.09 100,182,865.09
本次评估在参考历史业务发展情况，结合业务发展规划、行业发展预计，综
合考虑确定的销售收入预测数据是合理的。
（3）分成率的预测依据说明
本次评估销售收入分成率根据如下公式测算：
销售收入分成率＝收益额/销售收入×无形资产占全投资价值的比率
收益额＝EBITDA（息税折旧摊销前利润）；
无形资产占全投资价值的比率＝1—（营运资金＋有形非流动资产＋土地使用权）
/企业价值；
按照参考企业只发行人民币A股、主营业务与评估对象的主营业务相似或相
近、经营规模与评估对象尽可能接近、经营阶段与评估对象尽可能相似或相近的
选取原则，本次评估对华网信息选取002261.SZ拓维信息、300089.SZ文化长城、
300010.SZ立思辰3家上市公司作为参考企业，对华网俊业选300383.SZ光环新网、
600804.SH鹏博士、603881.SH数据港3家上市公司作为参考企业。
通过WIND获取的参考企业的财务数据，得到华网信息对比公司全部无形资产
分成率如下：
公司名称 股票代码 全部无形资产分成率
拓维信息 002261.SZ 16.74%
文化长城 300089.SZ 19.70%
立思辰 300010.SZ 11.25%
平均值 15.90%
华网俊业对比公司全部无形资产分成率如下：
公司名称 股票代码 全部无形资产分成率
光环新网 300383.SZ 13.05%
鹏博士 600804.SH 20.29%
数据港 603881.SH 32.99%
平均值 22.11%
通过选取可比上市公司计算的无形资产收入分成率对应的是可比上市公司
除土地使用权外所有无形资产的税前现金流分成率，理论上还需对除土地使用权
外所有无形资产进行分类，如分类为品牌、专利、专有技术、客户资源、商誉等。
评估人员通过公司管理层访谈了解情况，综合分析确定无形资产组分成率占所有
无形资产分成率的比例，最终得到华网信息无形资产组分成率为6.40%，华网俊
业无形资产组分成率为8.80%
（4）无形资产收入贡献衰减率
本次对无形资产主要为计算机软件著作权，其保护期长达50年，本次评估收
益期为10年，在预测期内保持稳定的毛利率水平，目前已拥有的软件著作权具有
较好的先进性和竞争性，通过应用企业研发的软件著作权实现的产品较为完善，
在预测期内能够满足客户的需求，可以保障委估无形资产对收入贡献保持稳定。
因此，本次委估的无形资产对收入的贡献在预测收益期内贡献稳定，不会发生衰
减。
评估师核查意见：经核查，本次评估参考华网信息历史业务发展情况，结合
业务发展规划、行业发展预计的分析，销售收入、分成率等预测数据的确定、未
考虑收入贡献衰减率的判断是合理的。
3.报告书显示，标的母公司所涉教育信息化业务及非教育信息化业务的收益法
评估过程中，2019 年至 2022 年营业收入增长率分别为 20%及 15%，未来毛利率
估值分别为 35%及 45%。
（1）请结合信息化业务及非教育信息化业务报告期内合同签订和执行情况，行
业进入门槛变化和竞争趋势等，进一步补充披露标的公司收益法评估中营业收
入增长率的预测依据及合理性。
答：根据华网信息提供的2019年9-12月的在手订单情况，其教育信息化业务
的合同总金额为1.7亿元，非教育信息化业务的合同总金额为0.44亿元，主要合
同如下表所示：
金额单位：万元
序号 销售单位 合同金额 项目类别
1 安徽省安泰科技股份有限公司 3,057.00 教育信息化
2 福泉市教育局 982.67 教育信息化
3 福泉市教育局 918.20 教育信息化
4 安徽省安泰科技股份有限公司 815.20 教育信息化
5 成都智网联创科技有限公司 720.00 教育信息化
6 上饶县第七小学 692.39 教育信息化
7 安徽省安泰科技股份有限公司 580.83 教育信息化
8 贵州大龙扶贫开发投资有限责任公司 477.81 教育信息化
9 丽水市莲都区教育局 471.80 教育信息化
10 赣州职业技术学院 471.19 教育信息化
合计 9,187.10
序号 销售单位 合同金额 项目类别
1 浙江宽窄数据有限公司（黑河保税区） 837.00 非教育信息化
2 牡丹江新远运营管理有限公司 571.56 非教育信息化
3 浙江省公众信息产业有限公司 464.55 非教育信息化
4 成都欧大锦福科技有限公司 450.00 非教育信息化
5 浙江宽窄数据有限公司（日照保税区） 422.38 非教育信息化
6 浙江广播电视发展总公司 308.00 非教育信息化
7 浙江戴越信息技术有限公司 258.72 非教育信息化
8 浙江省食品药品监督管理局信息中心 140.48 非教育信息化
9 杭州市滨江区人民法院 120.65 非教育信息化
10 东阳市自然资源和规划局 119.50 非教育信息化
合计 3,692.83
2013年以来我国财政部门对教育经费的投入一直保持在GDP总量的4%左右的
水平，其中，随着信息化技术在教育领域中的作用日益提升，财政部对教育领域
信息技术的建设投入从2013年的1959亿元增加至2018年的2960亿元，年均复合增
长率8.6%左右，随着我国教育模式的不断跟进，预计到2020年教育信息化投入仍
将保持快速增长。
教育信息化行业现有市场参与者众多，但又高度离散，绝大多数公司规模小，
普遍存在研发投资少、技术含量较低、产品适应性不强等问题，而且跨区域的市
场推广能力较弱，目前国内教育信息化基本完成了基础的办公管理信息化，开始
向教学活动信息化发力，重视新兴技术与教育的深度融合。
国家对教育信息化业务的持续投入，为华网信息教育信息化业务的增长提供
了良好的行业氛围。华网信息从事教育行业多年，积累了深厚的技术实力和人才
梯队，拥有业内领先的自主核心技术和创新能力，形成了信息化业务和云数据中
心二大核心业务方向，信息化业务主要面向教育行业，同时将产品拓展至其他行
业政企客户。客户群体面向各省市教育局、高校、中小学及其他政企客户。华网
信息目前已为全国超过1,000所的学校提供服务，业务覆盖浙江、江苏、江西、
贵州、湖南等省份，在智慧教育解决方案领域拥有较高市场知名度，相比于其他
市场参与者具有一定的竞争优势。
华网信息未来的非教育信息化业务将主要涵盖自贸区的物流系统配套软硬
件业务以及国家电网的泛在物联网改造业务。国家未来将会进一步加大对于自贸
区的支持力度，加大运营软硬件的投入规模，目前华网信息已经与舟山、温州、
义乌、连云港等地的自贸区开展了初步的洽谈与合作。此外，华网信息还将借助
国家电网的改造契机，提供大数据风险监测服务、搭建治理平台、提供云桌面业
务。非教育信息化业务的竞争门槛主要在于稳定的客户渠道和充足的技术储备，
与同行业企业相比，华网信息在此方面具有一定的先发优势和技术优势。
母公司华网信息2016年~2019年1-11月销售收入及收入增长率如下：
历史数据
项目/年度
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 1-8 月 2019 年 1-11 月
教育信息 收入增长率 363.88% 28.24%
化业务 销售收入 33,590,548.60 155,819,857.15 199,824,348.57 89,387,124.86 179,659,172.73
非教育信 收入增长率 190.86% -26.71%
息化业务 销售收入 33,590,548.60 97,700,274.89 71,602,062.89 33,375,498.04 51,320,712.76
销售收入合计（元） 67,181,097.20 253,520,132.04 271,426,411.46 122,762,622.90 230,979,885.49
从上表可以看出，2017年教育信息化业务、非教育信息化收入呈现增长，2018
年教育信息化业务收入增长，非教育信息化业务收入有所下降，主要原因是2018
年公司重点发展教育信息化业务，对非教育信息化业务的维护和拓展减少，而根
据与被评估单位管理层的访谈结果、2019年1-11月公司各版块业务收入的统计及
目前企业在手合同可以了解到，公司未来在继续维持、拓展教育信息化业务同时，
也会增加非教育信息化业务销售量，公司未来两个版块的收入仍将继续增长，但
增长率将趋于稳定。预计预测期内销售收入如下：
预测数据
项目/年度
2019 年 9 月-12 月 2020 年 2021 年 2022 年
教育信息化 收入增长率 20% 20% 15%
业务 销售收入 150,402,100.00 287,747,100.00 345,296,500.00 397,091,000.00
非教育信息 收入增长率 15% 15% 10%
化业务 销售收入 30,795,800.00 73,797,000.00 84,866,600.00 93,353,300.00
销售收入合计（元） 181,197,900.00 361,544,100.00 430,163,100.00 490,444,300.00
预测数据
项目/年度
2023 年 2024 年 永续年
收入增长率 10% 5%
教育信息化业务
销售收入 436,800,100.00 458,640,100.00 458,640,100.00
收入增长率 5% 5%
非教育信息化业务
销售收入 98,021,000.00 102,922,100.00 102,922,100.00
销售收入合计（元） 534,821,100.00 561,562,200.00 561,562,200.00
综上，华网信息所处行业受到国家产业政策大力支持，同时得益于教育信息
化市场的不断增长，华网信息的各类教育信息化产品和服务需求亦不断提高，预
测期内华网信息的各项营业收入将保持稳定增长，获得更多的市场份额，业绩增
长具备一定的合理性。
（2）请补充说明收益法估值中未来毛利率持续保持较高水平的合理性，公司对
未来行业竞争加剧及可能出现的毛利率下滑拟采取的应对措施。
1）母公司华网信息 2016 年~2019 年 1-8 月毛利率如下：
历史数据
项目/年度
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 1-8 月 2019 年 1-11 月
教育信息化毛利率 17.06% 25.73% 37.42% 36.72% 48.52%
非教育信息化毛利率 45.00% 54.58% 59.12% 32.51% 36.99%
企业主要业务类型包括系统集成业务和技术服务业务，系统集成业务中的软
件开发业务和技术服务业务已在前期研发时费用化，对应的成本较低，对毛利率
影响较大。2018 年华网信息教育信息化业务、非教育信息化业务毛利率均有增
长，主要原因为系统集成业务中的软件开发业务和技术服务业务的销售收入占比
较 2017 年有所增加，因而 2018 年毛利率高于 2017 年。
2019 年 1-8 月较前两年毛利率较低，但基本符合行业平均毛利率水平。毛
利率低的主要原因为企业系统集成业务需按合同中所约定的标的物已完成交付，
并经客户验收后确认收入，收入的确认有一定的滞后，从 2019 年 1-11 月的毛利
率较 2019 年 1-8 月有所提高也可以看出，因此 2019 年 1-8 月毛利率较前两个完
整年度毛利率低是合理的。根据企业历史发展水平确定预计未来教育信息化毛利
率稳定在 45%左右，非教育信息化毛利率稳定在 35%左右基本延续了报告期内的
水平。
2）公司对未来行业竞争加剧及可能出现的毛利率下滑拟采取的应对措施
首先，上市公司和华网信息会在未来继续加强研发投入，更加全面和深入地
解决客户的各类潜在需求，不断提高产品和服务的附加值。
其次，上市公司将会在制度层面制定更为详尽和完善的内部控制制度和成本
控制制度，并确保华网信息充分执行到位，同时，充分发挥各项固定成本的规模
效应，在不断开拓各项业务的基础上，努力降低边际成本，提高经营效率，从源
头上和整体上降低标的公司的各项成本开支。
评估师核查意见：经核查，结合华网信息所处行业的发展变化及华网信息历
史业务发展情况，对收益法中教育信息化和非教育信息化业务的营业收入和毛利
率的预测具备合理性，公司为应对毛利率下滑采取的措施具有可行性。
（本页是开元资产评估有限公司对《关于对江苏亿通高科技股份有限公司的重组
问询函》中有关问题回复的签章页，无正文）
开元资产评估有限公司
2020 年 02 月 14 日
