浙江中企华资产评估有限公司
关于创业板年报问询函【2021】第 330 号的书面说明
深圳证券交易所创业板公司管理部：
对于贵部 2021 年 5 月 21 日下发的《关于对杭州初灵信息技术股份有限公司
的年报问询函》(创业板年报问询函【2021】第 330 号)，浙江中企华资产评估有
限公司(以下简称“中企华”或“公司”)高度重视，现就相关问题回复说明如下：
问题 1、请结合评估报告补充说明商誉减值测试的具体过程，包括但不限于
重要假设、未来现金流量现值具体测算过程，并补充说明营业收入增长率、费
用率、利润率等的预测依据及合理性，与往期财务数据及历次评估是否存在差
异；如存在较大差异，请说明原因及合理性。
一、博科思资产组的评估情况
资产评估师与博科思管理层进行了充分的沟通，采用预计未来现金流量的现
值为负数，多方均确信采用成本法确定的资产组的公允价值减去处置费用后的净
额远高于预计未来现金流量的现值，故采用资产组的公允价值减去处置费用后的
净额确定公允价值。其中预计未来现金流量的现值测算如下：
(一)重要假设
1.假设国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，被
评估单位经营环境相对稳定，所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化。
2.假设与被评估单位有关的利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用
等不发生重大变化。
3.本次评估以被评估单位拥有评估对象的合法产权为假设前提。
4.假设评估对象处于交易过程中，资产评估师根据评估对象的交易条件等模
拟市场进行评估，评估结果是对评估对象最可能达成交易价格的估计。
5.本次评估以被评估单位持续经营为假设前提。
6.假设评估基准日后被评估单位的管理层是负责的、稳定的，且有能力担当
其职务。
7.除非另有说明，公司完全遵守所有有关的法律法规，不会出现影响公司发
展和收益实现的重大违规事项。
8.假设评估基准日后无其他不可预测和不可抗力因素对被评估单位经营造
成重大影响。
9.假设评估基准日后被评估单位未来将采取的会计政策和编写此份报告时
所采用的会计政策在重要方面基本一致。
10.资产评估专业人员未对各种设备在评估基准日时的技术参数和性能做技
术检测，在假定被评估单位提供的有关技术资料和运行记录是真实有效的前提下，
通过实地勘查作出的判断。
11.没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊的交易方式可能追
加付出的价格等对评估结论的影响。
12.假设委估无形资产权利的实施是完全按照有关法律、法规的规定执行的，
不会违反国家法律及社会公共利益，也不会侵犯他人任何受国家法律依法保护的
权利。
13.本次评估以杭州博科思科技有限公司生产经营中所需的各项已获得的经
营许可证，在许可期满后仍可继续获相关资质为前提。
(二)关键参数
1.预测期、收益期的确定
根据资产组的实际状况及经营规模，预计在未来几年业绩会相对稳定。同时，
根据《企业会计准则第 8 号——资产减值》，《会计监管风险提示第 8 号——商誉
减值》，建立在经管理层批准的最近财务预算或预测数据基础上，确定未来现金
流量的预测期时，原则上最多涵盖 5 年。据此，本次预测期选择为 2021 年至 2025
年，以后年度收益状况保持在 2025 年水平不变。
2.营业收入增长率、费用率、利润率等
根据资产组已签订的合同、协议、发展规划、历年经营趋势、行业发展趋势、
市场竞争情况等因素的综合分析，对未来五年的主营业务收入及其相关的成本、
费用、利润进行预测。资产组详细预测期及永续期的营业收入增长率、费用率、
利润率等的预测情况具体如下：
单位：人民币万元
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 永续期
营业收入 2,340.45 1,615.77 1,498.30 1,467.00 1,392.00 1,392.00 1,392.00 1,392.00
营业收入增长率 15.40% -30.96% -7.27% -2.09% -5.11% 0.00% 0.00% 0.00%
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 永续期
营业成本 924.23 876.57 842.72 833.69 812.08 812.08 812.08 812.08
主营业务成本率 39.49% 54.25% 56.24% 56.83% 58.34% 58.34% 58.34% 58.34%
税金及附加 14.17 7.34 10.87 10.64 10.09 10.09 10.09 10.07
税金及附加率 0.61% 0.45% 0.73% 0.73% 0.72% 0.72% 0.72% 0.72%
销售费用 310.89 280.68 292.50 292.19 291.45 291.45 291.45 291.45
销售费用率 13.28% 17.37% 19.52% 19.92% 20.94% 20.94% 20.94% 20.94%
管理费用 539.62 499.42 483.49 483.33 483.28 482.83 482.34 482.34
管理费用率 23.06% 30.91% 32.27% 32.95% 34.72% 34.69% 34.65% 34.65%
研发费用 451.84 743.84 553.86 529.09 528.38 522.42 515.90 515.90
研发费用率 19.31% 46.04% 36.97% 36.07% 37.96% 37.53% 37.06% 37.06%
财务费用 -4.59 -4.43 0.36 0.36 0.34 0.34 0.34 0.34
财务费用率 -0.20% -0.27% 0.02% 0.02% 0.02% 0.02% 0.02% 0.02%
息税前净利润 -27.96 -442.60 -685.50 -682.30 -733.61 -727.20 -720.20 -720.18
息税前净利润增长率 -44.24% -0.47% 7.52% -0.87% -0.96% 0.00%
加：折旧及摊销 45.25 20.32 19.56 13.15 6.14 6.14
减：资本性支出 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 6.14
营运资金需求净增加 142.48 -0.26 -0.66 0.00 0.00 0.00
资产组现金流量 -787.73 -666.72 -718.40 -719.06 -719.06 -720.18
[注]2019 年、2020 年为历史年度数据，2021-2025 年为预测期数据。
(1)营业收入和息税前利润率的预测依据及合理性
①营业收入的预测
营业收入由管理层根据本报告期末在手订单金额、预计 2021 年新签订单金
额、行业发展趋势及自身经营预期，对各业务线分别预测了未来年度的经营收入。
②营业收入和息税前利润率预测的合理性
未来年度博科思营业收入下降主要原因系电信业务企业数量持续高速增长，
竞争激烈，博科思的彩铃、短信、集团彩铃、商务彩铃、会易通、外呼中心等电
信增值业务收入持续下滑，并且微加客户付费率较低，收入增加缓慢。根据管理
层访谈情况判断这些不利因素无法在短期内消除，不利因素未来还将持续，营业
收入及息税前利润率预测趋势与行业方向一致，综合判断本次博科思的营业收入
和息税前利润预测具有合理性。
(2)费用率的预测依据及合理性
①费用的预测
销售费用主要包括销售差旅费、广告宣传费、职工薪酬、快递费。
管理费用主要包括折旧、摊销费、职工薪酬、其他、办公费、业务招待费、
差旅费等。
研发费用主要包括职工薪酬、折旧与摊销、委托开发费用、其它费用、通讯
费等。
对于与收入相关的费用，在分析历史年度其占收入比例的基础上，结合未来
的规划确定预测期相关费用占收入的比例，再结合未来年度收入情况进行预测。
对于工资，参考人事部门提供的未来年度人工需求量因素，并考虑近几年当
地社会平均工资的增长水平，预测未来年度员工人数、工资总额。
对于折旧，以后各年为了维持正常经营，随着业务的增长，需要每年投入资
金新增资产，根据未来投资计划测算年折旧。
其他费用根据具体情况进行预测。
②费用率的合理性
未来年度各项费用的预测，结合历史年度的各项费用实际发生逻辑和金额，
结合管理层对于未来年度费用的判断，对各项费用逐一预测。人工费用、房租水
电等费用根据企业规模及未来规划预测；本次评估的资本性支出根据博科思的管
理层投入计划、研发项目资本化进度综合预测；折旧摊销根据视达科在评估基准
日的固定资产/无形资产余额、未来年度的预期资本性支出、博科思所执行的折
旧摊销计提会计政策综合测算，永续期按照资本性支出等于折旧摊销预测，预测
合理。
3.资产组未来现金流现值的计算
由上表可见，资产组现金流为负数，故资产预计未来现金流量的现值为零。
商誉作为不可确指的无形资产，对企业/资产组具有重要价值，是企业快速
发展能力和优于行业水平盈利能力的财务体现。对比近几年来博科思的经营数据，
其净利润率发生了大幅下滑，且预计在未来短期内难以恢复，显示博科思获取超
额收益能力的下降，对应的正是商誉大额丧失的测试结果。因此，综合判断本次
商誉减值评估结论合理。
(三)报告期与上期商誉减值测试选取参数差异：
单位：人民币万元
项目/年度 比较年度 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
2019 年减值测试 2,680.78 2,843.79 2,949.88 3,034.78 3,034.78
营业收入
2020 年减值测试 1,498.30 1,467.00 1,392.00 1,392.00 1,392.00
项目/年度 比较年度 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
2019 年减值测试 1,055.70 1,099.17 1,136.47 1,177.75 1,177.75
营业成本
2020 年减值测试 842.72 833.69 812.08 812.08 812.08
2019 年减值测试 15.98 16.96 17.59 18.10 18.10
税金及附加
2020 年减值测试 10.87 10.64 10.09 10.09 10.09
2019 年减值测试 328.70 342.88 357.76 373.39 389.80
营业费用
2020 年减值测试 292.50 292.19 291.45 291.45 291.45
2019 年减值测试 624.43 651.16 677.71 705.57 705.57
管理费用
2020 年减值测试 483.49 483.33 483.28 482.83 482.34
2019 年减值测试 587.40 582.22 532.47 452.61 415.18
研发费用
2020 年减值测试 553.86 529.09 528.38 522.42 515.90
2019 年减值测试 - - - - -
财务费用
2020 年减值测试 0.36 0.36 0.34 0.34 0.34
2019 年减值测试 68.57 151.40 227.88 307.36 328.38
息税前利润
2020 年减值测试 -685.50 -682.30 -733.61 -727.20 -720.20
注：2019 年的商誉减值测试详细预测期为 2020 年-2024 年，2024 年之后数
据取自永续期。
本次商誉减值与上期商誉减值测试差异主要系博科思的电信增值业务受到
智能手机普及的冲击，销售规模持续萎缩，同时重点开发的基于企业微信的移动
办公 SAAS 业务由于客户付费率较低未能形成预期的收入规模。
(四)综合上述内容分析，本次博科思的商誉减值测试过程及结果合理。
二、博瑞得资产组的评估情况
(一)重要假设
1.假设国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，被
评估单位经营环境相对稳定，所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化。
2.假设与被评估单位有关的利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用
等不发生重大变化。
3.本次评估以产权人拥有评估对象的合法产权为假设前提。
4.本次评估以被评估单位持续经营为假设前提。
5.假设评估基准日后被评估单位的管理层是负责的、稳定的，且有能力担当
其职务。
6.除非另有说明，公司完全遵守所有有关的法律法规，不会出现影响公司发
展和收益实现的重大违规事项。
7.假设评估基准日后无其他不可预测和不可抗力因素对被评估单位经营造
成重大影响。
8.假设评估基准日后被评估单位未来将采取的会计政策和编写此份报告时
所采用的会计政策在重要方面基本一致。
9.假设评估对象所涉及企业按评估基准日现有的管理水平继续经营，不考虑
该企业将来的所有者管理水平优劣对企业未来收益的影响。
10.假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金流出为平均
流出。
11.假设评估范围所涉及的资产将按其评估基准日的用途与使用方式在原地
持续使用。
12.资产评估专业人员未对各种设备在评估基准日时的技术参数和性能做技
术检测，在假定被评估单位提供的有关技术资料和运行记录是真实有效的前提下，
通过实地勘查作出的判断。
13.假设委估无形资产权利的实施是完全按照有关法律、法规的规定执行的，
不会违反国家法律及社会公共利益，也不会侵犯他人任何受国家法律依法保护的
权利。
14.博瑞得科技有限公司于 2018 年 11 月 9 日被深圳市科技创新委员会、深
圳市财政委员会、国家税务总局深圳市税务局联合认定为高新技术企业，取得编
号为 GR201844203263 的高新技术企业证书，证书有效期 3 年，高新技术企业认
证期满后可以继续重新认定。资产评估师结合政策要求和企业目前的实际情况，
分析后认为博瑞得符合高新技术企业相关政策要求，本次评估假设博瑞得高新技
术企业认证期满后仍可继续获得认证并享受税收优惠政策，故本次评估对于博瑞
得 2021 年-永续期所得税率按 15%考虑。
15.成都博云科技有限公司于 2019 年 11 月 28 日被四川省科学技术厅、四川
省财政厅、国家税务总局四川省税务局联合认定为高新技术企业，取得编号为
GR201951001115 的高新技术企业证书，证书有效期 3 年，高新技术企业认证期
满后可以继续重新认定。资产评估师结合政策要求和企业目前的实际情况，分析
后认为成都博云科技有限公司符合高新技术企业相关政策要求，本次评估假设博
云高新技术企业认证期满后仍可继续获得认证并享受税收优惠政策，故本次评估
对于成都博云科技有限公司 2021 年-永续期所得税税率按 15%考虑。
16.根据《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政
策的通知》(国发[2011]4 号)、《财政部、国家税务总局关于软件产品增值税政
策的通知》(财税[2011]100 号)，销售自行开发生产的软件产品，按 17%税率征
收增值税后，对增值税实际税负超过 3%的部分享受即征即退政策（2018 年 5 月
1 日起，原适用 17%税率的，税率调整为 16%；2019 年 4 月 1 日起，原适用 16%
税率的，税率调整为 13%）。由于该政策未明确税收优惠截止日期，出于谨慎性
考虑，本次评估考虑 2021 年-2025 年可享受该税收优惠政策，2025 年后不考虑
软件退税。
(二)未来现金流量现值具体测算过程
1.预测期、收益期的确定
根据资产组的实际状况及经营规模，预计在未来几年业绩会相对稳定。同时，
根据《企业会计准则第 8 号—资产减值》、会计监管风险提示第 8 号—商誉减值》，
建立在预算或者预测基础上的预计现金流量最多涵盖 5 年，企业管理层如能证明
更长的期间是合理的，可以涵盖更长的期间。据此，本次预测期选择为 2021 年
至 2025 年，以后年度收益状况保持在 2025 年水平不变。
根据资产组经营业务的特点及未来发展情况，考虑其历年的运行状况、人力
状况等均比较稳定，可保持长时间的经营，本次评估收益期按永续确定。
2.营业收入、期间费用、息税前利润
根据博瑞得已签订的合同、协议、发展规划、历年经营趋势、行业发展趋势、
市场竞争情况等因素的综合分析，对未来五年的主营业务收入及其相关的成本、
费用、利润进行预测。资产组详细预测期及永续期的营业收入、收入增长率、销
售费用、销售费用率、管理费用、管理费用率、研发费用、研发费用率、息税前
利润及息税前利润率预测情况具体如下：
金额单位：人民币万元
项目/年份 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 永续期
营业收入 19,062.89 17,236.79 14,973.24 15,711.06 16,190.65 16,484.80 16,603.94 16,603.94
收入增长率 55.70% -9.58% -13.11% 4.93% 3.05% 1.82% 0.72% 0.00%
营业成本 10,237.78 10,228.23 8,987.33 9,416.06 9,713.10 9,914.24 10,028.71 10,028.71
毛利率 46.29% 40.66% 39.98% 40.07% 40.01% 39.86% 39.60% 39.60%
销售费用 1,256.82 1,206.32 1,071.59 1,114.93 1,145.30 1,166.53 1,179.01 1,179.01
销售费用率 6.59% 7.00% 7.16% 7.10% 7.07% 7.08% 7.10% 7.10%
管理费用 1,185.42 1,649.76 1,214.33 1,210.56 1,240.11 1,265.61 1,291.88 1,291.88
管理费用率 6.22% 9.57% 8.11% 7.71% 7.66% 7.68% 7.78% 7.78%
研发费用 2,783.62 3,691.48 3,112.64 3,140.89 3,238.78 3,331.02 3,424.82 3,424.82
研发费用率 14.60% 21.42% 20.79% 19.99% 20.00% 20.21% 20.63% 20.63%
息税前利润 3,329.80 618.55 774.96 1,025.32 1,055.94 1,013.60 887.19 487.34
息税前利润率 17.47% 3.59% 5.18% 6.53% 6.52% 6.15% 5.34% 2.94%
[注]2019 年、2020 年为历史年度数据，2021-2025 年为预测期数据。
(1)营业收入增长率的预测依据及合理性
博瑞得主要业务类型为数据采集、分析与应用业务以及增值业务。2020 年，
因新冠疫情影响，博瑞得项目进度受到一定程度的延期，部分项目未能及时完成
终验，造成营业收入的下滑。
随着国家对安全的要求逐年提高，博瑞得在安全方面也增加更多的投入，完
善建设安全业务的研发团队，并于 2020 年取得了由国家保密局颁发的涉密信息
系统集成资质证书。安全业务与博瑞得原有业务相比，市场空间更大，对象不局
限于运营商市场。技术层面都涉及到数据采集、大数据存储与分析，大数据应用，
不同的是数据采集的方式和手段增加，数据分析涉及到安全方面的情报库和对
AI 的进一步依赖，数据应用方面增加了相关安全事件的处置。博瑞得 2020 年已
有安全业务方面的商用案例，预计该部分业务未来会成为博瑞得新的增长点。
博瑞得 2021 年度的部分合同已经签订，另有部分项目已在实施过程中，合
同待签订，同时尚有运营商合同在洽谈阶段。本次评估对博瑞得 2021 年收入预
测根据已签订合同、待签订合同和洽谈项目为基础进行预测。
2022 年至 2025 年的收入预测根据企业的发展规划和经营计划、优势、劣势、
机遇及风险等，尤其是企业所面临的市场环境和未来的发展前景及潜力，并结合
企业未来年度财务预算对未来的财务数据进行预测。
博瑞得 2021 年收入相对 2020 年有所下降，而随着安全业务的发展，2022
年开始保持一定增长，故预测期营业收入增长率具有合理性。
(2)费用率的预测依据及合理性
①费用的预测
销售费用主要包括工程安装费、中介服务费、技术服务费用、职工薪酬、房
租费用、差旅费等。
管理费用主要包括交通差旅费、职工薪酬、服务费、摊销费、租赁费、业务
招待费等。
研发费用主要包括职工薪酬、折旧费、摊销费、差旅费、其他、技术开发费
等。
对于与收入相关的费用，在分析历史年度其占收入比例的基础上，结合未来
的规划确定预测期相关费用占收入的比例，再结合未来年度收入情况进行预测。
对于合同约定费用，在合同期内根据合同约定进行预测，合同期外根据已经
履行完毕的合同情况，并结合未来的规划进行预测。
对于工资，参考人事部门提供的未来年度人工需求量因素，并考虑近几年当
地社会平均工资的增长水平，预测未来年度员工人数、工资总额。
对于折旧摊销，以后各年为了维持正常经营，随着业务的增长，需要每年投
入资金新增资产，根据未来投资计划测算年折旧摊销，详见折旧摊销计算表。
其他费用根据具体情况进行预测。
②费用率的合理性
未来年度各项费用的预测，系结合历史年度的各项费用实际发生逻辑和金额，
结合管理层对于未来年度费用的判断，对各项费用逐一预测。各项期间费用占主
营业务收入的比例与博瑞得历史年度的费用率趋近，费用率预测合理。
(3)利润率的预测依据及合理性
由于博瑞得营业收入和毛利率均有所下降，而费用率相对变化不大，故息税
前利润率较历史年度下降是合理的。
3.折现率的确定
(1)无风险收益率的确定
根据同花顺 iFinD 查询评估基准日银行间固定利率国债收益率(中债到期收
益率)的平均收益率确定。
(2)权益系统风险系数的确定
权益系统风险系数计算公式如下：
β L
1 1 t D E β U
式中：β L：有财务杠杆的权益系统风险系数
β U：无财务杠杆的权益系统风险系数
t：所得税税率
D/E：目标资本结构
β
本次根据同花顺 iFinD 查询的沪深 A 股同类型上市公司 100 周 L 值、资本
结构和所得税率计算确定β U 值，并取其平均值。
股票代码 股票名称 D/E βL βU 所得税率
002093.SZ 国脉科技 1.37% 0.4728 0.4674 15%
002115.SZ 三维通信 14.71% 1.2067 1.0726 15%
002231.SZ 奥维通信 0.41% 1.0719 1.0682 15%
002396.SZ 星网锐捷 3.50% 0.9697 0.9449 25%
002417.SZ 深南股份 0.20% 1.4343 1.4322 25%
002544.SZ 杰赛科技 14.41% 1.4338 1.2773 15%
002929.SZ 润建股份 2.01% 1.0546 1.0369 15%
300017.SZ 网宿科技 1.07% 1.5008 1.4873 15%
300025.SZ 华星创业 18.77% 1.2225 1.0543 15%
300050.SZ 世纪鼎利 8.25% 0.9870 0.9223 15%
300098.SZ 高新兴 8.49% 1.5137 1.4118 15%
300310.SZ 宜通世纪 0.00% 1.2649 1.2649 15%
300312.SZ 邦讯技术 1.71% 1.1243 1.1082 15%
300560.SZ 中富通 10.77% 1.4052 1.2873 15%
300597.SZ 吉大通信 0.00% 1.4158 1.4158 15%
300603.SZ 立昂技术 7.57% 1.5171 1.4254 15%
300638.SZ 广和通 1.69% 2.0305 2.0017 15%
600804.SH 鹏博士 44.20% 1.3562 0.9858 15%
603042.SH 华脉科技 30.97% 0.7413 0.5868 15%
股票代码 股票名称 D/E βL βU 所得税率
603322.SH 超讯通信 14.28% 0.8378 0.7471 15%
603559.SH 中通国脉 13.39% 1.3515 1.2282 25%
603602.SH 纵横通信 12.63% 0.9643 0.8708 15%
平均 9.56% 1.2217 1.1408
(3)市场风险溢价的确定
市场风险溢价是市场投资报酬率与无风险报酬率之差。其中，市场投资报酬
率以上海证券交易所和深圳证券交易所股票交易价格指数为基础，选取 1992 年
至评估基准日的年化周收益率加权平均值，经计算市场投资报酬率为 9.87%，无
风险报酬率取评估基准日 10 年期国债的到期收益率 3.14%，即市场风险溢价为
6.73%。
(4)特定风险调整系数的确定
特定风险调整系数是根据待估企业与所选择的对比企业在企业特殊经营环
境、企业规模、经营管理、抗风险能力、特殊因素所形成的优劣势等方面的差异
进行的调整系数。资产评估专业人员根据企业情况，分析如下：
①作为通信行业的子行业，运营商是企业的主要客户，且近年来客户集中度
有所提高，若与运营商的合作关系出现变化，将可能对公司业务带来一定的风险。
②由于通信网测试与维护行业进入壁垒较高，技术更新较快，人才队伍的稳
定及优秀人才的加盟对公司的长期发展至关重要，高素质技术人才与核心管理层
人员的流失将对公司的科技研发和经营造成不利影响。因此企业存在技术和人员
流失的风险。
③企业历史年度的存货金额较大，结合企业的业务特点，预测未来年度存货
的金额依旧较大，企业存在存货占用营运资金周转的风险。
综合考虑上述因素，取特定风险调整系数 Rc 为 2.00%。
(5)预测期折现率的确定
①计算权益资本成本
将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出权益资本成本。
Ke=Rf+β ×MRP+Rc
则权益资本成本为 12.82%。
②计算税前加权平均资本成本
则税前加权平均资本成本为 15.08%。
4.资产组未来现金流现值的计算
收益期内各年预测现金流量折现，从而得出资产组现金流的现值。计算结果
详见下表：
金额单位：人民币万元
项目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 永续期
一、资产组现金流量 -2,196.30 757.45 874.80 890.74 822.47 487.34
折现期 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5
二、折现率 15.08% 15.08% 15.08% 15.08% 15.08% 15.08%
折现系数 0.9322 0.8100 0.7039 0.6116 0.5315 3.5245
三、各年净现金流量折现值 -2,047.39 613.54 615.77 544.78 437.14 1,717.62
四、资产组现金流的现值 1,881.47
(三)历次评估存在的差异、原因及合理性
金额单位：人民币万元
指标类型 比较年度 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
2019 年商减预测 19,851.00 20,158.64 20,158.64 20,158.64 20,158.64
收入
2020 年商减预测 14,973.24 15,711.06 16,190.65 16,484.80 16,603.94
2019 年商减预测 11,122.58 11,316.70 11,360.80 11,406.86 11,406.86
成本
2020 年商减预测 8,987.33 9,416.06 9,713.10 9,914.24 10,028.71
2019 年商减预测 1,327.62 1,352.10 1,359.64 1,367.27 1,367.27
销售费用
2020 年商减预测 1,071.59 1,114.93 1,145.30 1,166.53 1,179.01
2019 年商减预测 1,139.53 1,138.76 1,144.74 1,203.61 1,203.61
管理费用
2020 年商减预测 1,214.33 1,210.56 1,240.11 1,265.61 1,291.88
2019 年商减预测 3,023.11 3,091.91 3,165.17 3,279.09 3,279.09
研发费用
2020 年商减预测 3,112.64 3,140.89 3,238.78 3,331.02 3,424.82
息税前利 2019 年商减预测 3,470.60 3,497.12 3,366.23 3,139.75 2,710.28
润 2020 年商减预测 774.96 1,025.32 1,055.94 1,013.60 887.19
息税前利 2019 年商减预测 17.48% 17.35% 16.70% 15.58% 13.44%
润率 2020 年商减预测 5.18% 6.53% 6.52% 6.15% 5.34%
2019 年商减预测 43.97% 43.86% 43.64% 43.41% 43.41%
毛利率
2020 年商减预测 39.98% 40.07% 40.01% 39.86% 39.60%
注：2019 年商誉减值详细预测期为 2020 年-2024 年，2025 年数据取自永续
期。
对各个年度商誉减值预测数据分析如下：
(1)2020 年商誉减值和上期测试相比，收入呈下降趋势，主要原因是华为、
中兴等企业在数据采集、分析与应用业务的强势竞争，博瑞得 2021 年合同签订
金额同比上年有所下降，且由于 5G 市场竞争的持续加剧，未来年度亦在 2021
年度的基础上进行谨慎预测。
(2)2020 年商誉减值和上期测试相比，期间费用总体变化不大，其中销售费
用下降的原因主要是由于主营业务收入的下降，与业务收入相关的技术服务费用
有所减少；管理费用增加的原因主要是管理人员同比有所增加；研发费用的增加
主要是由于博瑞得在安全业务方面的研发投入加大。
(3)2020 年商誉减值和上期测试相比，毛利率有所下降，主要原因是根据行
业竞争状况以及 2020 年度实际实现情况进行了调整。
(4)2020 年商誉减值和上期测试相比，营业收入和毛利率均有所下降，而期
间费用相对变化不大，故息税前利润较上期下降较多。
(5)折现率比较
2019 年商誉减值测试评估：14.827%(税前折现率)
2020 年商誉减值测试评估：15.080%(税前折现率)
根据《企业会计准则第 8 号——资产减值》的规定，包含商誉资产组预计未
来现金流量现值计算中，“折现率是反映当前市场货币时间价值和资产特定风险
的税前利率。该折现率是企业在购置或者投资资产时所要求的必要报酬率”，“折
现率的确定应与未来现金流量税前口径一致采用税前折现率”。
经对比，各年度折现率计算差异较小。
(四)综合上述内容分析，本次博瑞得的商誉减值测试过程及结果合理。
三、视达科资产组的评估情况
资产评估师与视达科管理层进行了充分的沟通，采用预计未来现金流量的现
值为负数，多方均确信采用成本法确定的资产组的公允价值减去处置费用后的净
额远高于预计未来现金流量的现值，故采用资产组的公允价值减去处置费用后的
净额确定公允价值。其中预计未来现金流量的现值测算如下：
(一)重要假设
1.假设评估基准日后被评估单位未来将采取的会计政策和编写此份报告时
所采用的会计政策在重要方面基本一致。
2.资产评估专业人员未对各种设备在评估基准日时的技术参数和性能做技
术检测，在假定被评估单位提供的有关技术资料和运行记录是真实有效的前提下，
通过实地勘查作出的判断。
3.没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊的交易方式可能追加
付出的价格等对评估结论的影响。
4.假设委估无形资产权利的实施是完全按照有关法律、法规的规定执行的，
不会违反国家法律及社会公共利益，也不会侵犯他人任何受国家法律依法保护的
权利。
5.本次评估以北京视达科科技有限公司及下属子公司生产经营中所需的各
项已获得的经营许可证，在许可期满后仍可继续获相关资质为前提。
6.本次评估假设经营场地租用到期后可以在同等市场条件下续租。
(二)关键参数
1.预测期、收益期的确定
根据资产组的实际状况及经营规模，预计在未来几年业绩会相对稳定。同时，
根据《企业会计准则第 8 号——资产减值》，《会计监管风险提示第 8 号——商誉
减值》，建立在经管理层批准的最近财务预算或预测数据基础上，确定未来现金
流量的预测期时，原则上最多涵盖 5 年。据此，本次预测期选择为 2021 年至 2025
年，以后年度收益状况保持在 2025 年水平不变。
2.营业收入增长率、费用率、利润率等
根据资产组已签订的合同、协议、发展规划、历年经营趋势、行业发展趋势、
市场竞争情况等因素的综合分析，对未来五年的主营业务收入及其相关的成本、
费用、利润进行预测。资产组详细预测期及永续期的营业收入增长率、费用率、
利润率等的预测情况具体如下：
单位：人民币万元
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 永续期
营业收入 5,645.96 2,248.32 2,390.00 2,380.00 2,370.00 2,360.00 2,360.00 2,360.00
营业收入增长率 -33.04% -60.18% 6.30% -0.42% -0.42% -0.42% 0.00% 0.00%
营业成本 1,578.76 1,043.72 506.59 499.10 491.62 484.14 484.14 484.14
主营业务成本率 27.96% 46.42% 21.20% 20.97% 20.74% 20.51% 20.51% 20.51%
税金及附加 54.47 5.61 23.54 23.50 23.46 23.42 23.42 23.51
税金及附加率 0.96% 0.25% 0.99% 0.99% 0.99% 0.99% 0.99% 1.00%
销售费用 531.38 521.49 491.82 491.21 490.59 489.97 489.97 489.97
销售费用率 9.41% 23.19% 20.58% 20.64% 20.70% 20.76% 20.76% 20.76%
管理费用 1,316.03 1,652.13 850.18 852.99 855.80 858.61 861.42 861.42
管理费用率 23.31% 73.48% 35.57% 35.84% 36.11% 36.38% 36.50% 36.50%
研发费用 1,140.19 2,123.14 1,286.55 1,233.62 1,225.59 1,230.22 1,234.86 1,234.86
研发费用率 20.19% 94.43% 53.83% 51.83% 51.71% 52.13% 52.32% 52.32%
财务费用 -283.11 -11.13 0.69 0.69 0.68 0.68 0.68 0.68
财务费用率 -5.01% -0.50% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03%
息税前净利润 750.97 -5,667.48 -634.12 -585.85 -582.49 -591.79 -599.24 -734.59
息税前净利润增长率 -89.59% -7.61% -0.57% 1.60% 1.26% 22.59%
加：折旧及摊销 74.04 24.07 19.00 26.60 34.20 34.20
减：资本性支出 40.00 40.00 40.00 40.00 40.00 34.20
营运资金需求净增加 1,929.39 -7.56 -7.57 -7.56 0.00 0.00
资产组现金流量 -2,529.46 -594.22 -595.92 -597.63 -605.04 -734.59
[注]2019 年、2020 年为历史年度数据，2021-2025 年为预测期数据。
(1)营业收入的预测依据及合理性
1)平台开发收入
从解决方案的销售上看：
①提供技术服务/解决方案。这个业务的赢利模式是提供软件服务，即提供
软件采购或提供技术分成。视达科经过 10 年积累，IPTV/OTT 领域的解决方案已
基本覆盖，对于新媒体客户这样新发展起来的公司，视达科拥有的解决方案均是
他们需要的。但由于广电的整合，技术往 5G 方向的靠拢，视达科没有 5G 方面的
储备技术，无法开展 5G 方向的新的业务，对未来经营产生巨大的影响。
②CDN 产品。CDN 产品的赢利模式是扩容。CDN 产品标准化程度高，扩容方
便。扩容的模式是新增 10G 推流能力，就在 1 台 CDN 服务器上安装 1 套 CDN 推流
软件，新增 100G，就安装 10 套，边际成本只是增加了一点维护成本，没有开发
成本。5G 的发展，使网络流量快速增大，必然会使视频的清晰度越来越高，视
频的流量会越来越大。视频的流量必须经过 CDN 的传输。广电、移动、电信、联
通 4 大运营商都得进行扩容。但对于大部分的广电客户，目前均在观望国网的整
合，所以对于新项目建设都处于观望状态，例如广东广电的视频运营分析项目和
应用商店项目、广西广电的内容融合专区项目等全都停止立项，重庆有线的 CDN
系统也在等待国网整合后的政策，再决定采购方案。
综上，结合视达科历史已中标、已开展工作或等待验收的项目情况、行业状
况等因素，本次预测了 2021 年收入不含税金额 1,800.00 万元。软件更新、技术
优化等项目还在正常招投标，视达科积极推进和应对，积极投标，预期未来平台
开发收入能够维持在 2021 年水平。
2)终端授权
2019 年 9 月，工信部发文禁止运营商针对机顶盒销售对用户进行补贴（就
是常见的装宽带送机顶盒），运营商的成本压力增大。而软终端产品，可以用软
件的方式替代原有机顶盒硬件，通过在智能电视安装软终端，使原有机顶盒用户
享受同样的大屏体验，既能节约运营商业务运营维护成本，又能提高用户体验。
所以，软终端是目前移动、电信、联通都在积极推进的业务。
软终端产品的赢利模式是终端 license(许可)授权，通过增加用户量增收。
2020 年一季度视达科中标了中国移动软终端项目，并签订了框架协议(合同金额
上限 4280 万元），后期也与电视厂商进行技术对接，但电视厂商众多，技术上需
与运营商、广电新媒体、电视机厂家等多个系统的对接和适配，经一年来技术对
接，视达科与部分电视厂商的产品已对接完成，但验收的时候新增了广电总局
IPTV 的验收标准，经过半年的时间与广电沟通协商，验收还是未能推进，未来
年度软终端项目能否验收存在不确定性。故本次谨慎预测，未考虑软终端的收入。
3)运营分成
运营分成主要指在运营商渠道上提供互联网电视运营及技术支撑服务，并根
据运营商的收入进行分成，主要客户为湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司、辽
宁移动和江苏华博在线传媒有限责任公司等。
芒果内容运营分成项目保底 KPI 制定过于严格、广西有线视频套餐包资费下
调造成未完成保底，视达科将放弃亏损的项目。目前除亏损的项目外，历史年度
这些项目产生的收入约 560.00 万元。未来年度视达科也将不发展新项目，故未
来根据已有的合同进行预测。
本次评估，已经签订的合同根据合同约定进行预测，其他根据企业的发展规
划和经营计划、优势、劣势、机遇及风险等，尤其是企业所面临的市场环境和未
来的发展前景及潜力，并结合企业未来年度财务预算对未来的财务数据进行预测
如下：
未来年度主营业务收入预测
金额单位：人民币元
序
项目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
号
1 平台开发 18,000,000.00 18,000,000.00 18,000,000.00 18,000,000.00 18,000,000.00
2 运营分成 5,600,000.00 5,600,000.00 5,600,000.00 5,600,000.00 5,600,000.00
3 硬件代理 300,000.00 200,000.00 100,000.00 - -
营业收入合计 23,900,000.00 23,800,000.00 23,700,000.00 23,600,000.00 23,600,000.00
(2)费用率的预测依据及合理性
①费用的预测
销售费用主要包括差旅费、业务招待费、职工薪酬、服务费等。
管理费用主要包括职工薪酬、折旧与摊销、房租物业费及水电费、差旅费、
服务费、业务招待费、其它费用等。
研发费用主要包括职工薪酬、折旧与摊销、差旅费、房租物业、直接材料、
其它费用。
对于与收入相关的费用，在分析历史年度其占收入比例的基础上，结合未来
的规划确定预测期相关费用占收入的比例，再结合未来年度收入情况进行预测。
对于工资，参考人事部门提供的未来年度人工需求量因素，并考虑近几年当
地社会平均工资的增长水平，预测未来年度员工人数、工资总额。
对于折旧，以后各年为了维持正常经营，随着业务的增长，需要每年投入资
金新增资产，根据未来投资计划测算年折旧。
其他费用根据具体情况进行预测。
②费用率的合理性
未来年度各项费用的预测，结合历史年度的各项费用实际发生逻辑和金额，
结合管理层对于未来年度费用的判断，对各项费用逐一预测。人工费用、房租水
电等费用根据企业规模及未来规划预测；本次评估的资本性支出根据视达科的管
理层投入计划、研发项目资本化进度综合预测；折旧摊销根据视达科在评估基准
日的固定资产/无形资产余额、未来年度的预期资本性支出、视达科所执行的折
旧摊销计提会计政策综合测算，永续期按照资本性支出等于折旧摊销预测，预测
合理。
3.资产组未来现金流现值的计算
由上表可见，资产组现金流为负数，资产预计未来现金流量的现值为零。
商誉作为不可确指的无形资产，对企业/资产组具有重要价值，是企业快速
发展能力和优于行业水平盈利能力的财务体现。对比近几年来视达科的经营数据，
其净利润率在发生了大幅下滑，且预计在未来短期内难以恢复，显示视达科获取
超额收益能力的下降，对应的正是商誉大额丧失的测试结果。因此，综合判断本
次商誉减值评估结论合理。
(三)报告期与上期商誉减值测试选取参数差异：
单位：人民币万元
项目 比较年度 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
2019 年减值测试 11,837.23 12,714.26 13,587.11 14,094.29 14,094.29
营业收入
2020 年减值测试 2,390.00 2,380.00 2,370.00 2,360.00 2,360.00
2019 年减值测试 2,226.60 2,359.92 2,517.19 2,640.62 2,640.62
营业成本
2020 年减值测试 506.59 499.10 491.62 484.14 484.14
2019 年减值测试 121.22 127.86 136.23 140.88 138.17
税金及附加
2020 年减值测试 23.54 23.50 23.46 23.42 23.42
2019 年减值测试 1,303.94 1,421.62 1,527.28 1,575.25 1,575.25
销售费用
2020 年减值测试 491.82 491.21 490.59 489.97 489.97
2019 年减值测试 1,473.37 1,534.15 1,575.71 1,581.22 1,581.22
管理费用
2020 年减值测试 850.18 852.99 855.80 858.61 861.42
项目 比较年度 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
2019 年减值测试 2,405.31 2,520.95 2,572.36 2,523.21 2,523.21
研发费用
2020 年减值测试 1,286.55 1,233.62 1,225.59 1,230.22 1,234.86
2019 年减值测试 2.82 3.03 3.24 3.36 3.36
财务费用
2020 年减值测试 0.69 0.69 0.68 0.68 0.68
2019 年减值测试 491.80 493.90 520.50 533.80 -
其他收益
2020 年减值测试 135.26 135.26 135.26 135.26 135.26
2019 年减值测试 4,795.77 5,240.63 5,775.60 6,163.55 5,632.47
息税前净利润
2020 年减值测试 -634.12 -585.85 -582.49 -591.79 -599.24
注：2019 年的商誉减值测试详细预测期为 2020 年-2024 年，2024 年之后数
据取自永续期。
通过对 2019 年度、2020 年度主要参数的对比，视达科 2020 年历史财务数
据及未来预测的收入下滑，毛利率与净利润率出现了较大差异。收入下滑、毛利
率、息税前利润利润率降低的主要原因是：1)2020 年下半年中国广电网络股份
有限公司挂牌成立，负责建设运营全国广电“一张网”和广电 5G 网络，处于转
型期，业务需求处于较低水平；2)广电运营商因 5G 投入增加而收紧了其他项目
的预算，减少了对视达科播控平台的采购需求；3)疫情的反复影响了部分项目的
推进及落地；4)软终端项目未能实现收入，2020 年一季度视达科中标了中国移
动软终端项目，并签订了框架协议（合同金额上限 4280 万元），但 2020 年度实
际未能实现收入。软终端项目技术上需与运营商、广电新媒体、电视机厂家等多
个系统的对接和适配，经一年多技术对接，视达科与部分电视厂商的产品已对接
完成。但验收的时候新增了广电总局 IPTV 的验收标准，经过半年的时间与广电
沟通协商，验收还是未能推进，未来年度软终端项目能否验收存在不确定性。5)
运营服务的业务推动不理想，未能拓展新的业务发展点。6)广电整合后主要聚焦
于 5G 建设，以及超高清视频，VR、AR 体验等方向。视达科现有技术与行业方向
不一致，未来项目的取得增加了不确定性因素。视达科管理层判断上述问题无法
在短期内得到改善，从而大幅下调了未来的经营预期，下调的理由较为充分。
(四)综合上述内容分析，本次视达科的商誉减值测试过程及结果合理。
问题 2、请结合视达科所处环境及生产经营的变化情况、业绩变动情况等补
充说明相关商誉出现减值迹象具体时点，报告期计提大额商誉减值准备的原因
及合理性，前期减值测试采用的关键假设和预测数据是否合理，前期和报告期
商誉减值计提是否充分。
1、商誉出现减值迹象具体时点
视达科所处行业的客户主要为广电运营商及电信运营商等，这些客户多执行
严格的预算管理和集中采购制度，需经过立项、审批、招标等流程。预算审批、
采购招标一般集中于上半年，下半年进入项目执行期。一般项目的验收和回款主
要集中在每年下半年，尤其第四季度，使得本行业具有一定的周期性。
视达科在 2020 年一季度、半年度及三季度对可能的商誉减值情况做了初步
评估，认为商誉减值迹象不明确，主要原因在于视达科有多个执行中的项目，其
中已签订合同的项目包括持有的中移(杭州)信息技术有限公司软终端项目(合同
金额上限 4,280 万元)、天威视讯全媒体融合平台系统开发项目(合同金额 590
万元)、福建广电 IPTV 播控平台双 AAA 技术项目(合同金额 195 万元)等，预计将
为视达科带来较大收入和利润的增长。
进入四季度以后，视达科虽然加强了前述项目的执行力度，但是广电运营商
项目由于 2020 年下半年因广电“全国一网”整合，处于转型期，业务需求处于
较低水平，导致项目审批流程暂停而推迟了视达科项目的落地；疫情的反复影响
了部分项目的推进及落地导致最终未能在四季度获得终验。软终端项目技术上需
与运营商、广电新媒体、电视机厂家等多个系统的对接和适配，经一年多技术对
接，视达科与部分电视厂商的产品已对接完成。但推进验收的时候新增了广电总
局 IPTV 的验收标准。经过半年的时间与广电沟通协商，验收还是未能推进，未
来年度软终端项目能否验收存在不确定性。运营服务的业务推动不理想，未能拓
展新的业务发展点。叠加广电整合后主要聚焦于 5G 建设，以及超高清视频，VR、
AR 体验等方向。视达科现有技术与行业方向不一致，预计视达科业绩未来将持
续受到不利影响。
综上，视达科相关资产组出现商誉减值迹象的具体时点为 2020 年四季度末。
2、前期商誉减值计提是否充分
历史年度内，评估师每年对视达科进行商誉减值测试，均采用资产组预计未
来现金流量的现值的方法，把合并所形成的商誉分摊到相关资产组进行减值测试。
2019 年视达科商誉减值测试情况：
在互联网以及新媒体技术和设备快速普及的情况下，传统有限电视媒体受众
被分流、分割，需求下降，对广电传统行业发展冲击较大，视达科终端授权和硬
件代理收入的下降，从而造成 2019 年视达科业绩及销售净利率降幅较大。但由
于视达科 2019 年进行了市场营销战略调整，实现视达科营销团队与初灵营销中
心团队融合、技术职能部门向产品事业部进行转变，以拓展新媒体、电信运营商
客户。
一是继续将原有业务从传统媒体解决方案向智慧运营、智能运维转型，提升
视频行业的流量价值；二是除了深耕广电市场外，在 IPTV、CDN 系统研发上大力
投入，向新媒体、电信运营商客户群拓展。在这个过程中，销售、研发工作需要
一定的成本投入，也需要一定时间。进行调整后，2019 年下半年在广电新媒体
和电信运营商拓展已初见成效，陕西新媒体、山西新媒体、福建新媒体、中国移
动、甘肃联通相继中标，中国电信的 CDN 项目测试入围，顺利进入招投标阶段。
其次，视达科继续加大组织结构改革，积极完善营销中心以拓展市场需求。
原视达科营销团队主要集中在广电运营商市场；初灵营销中心团队侧重于电信运
营商市场，同时覆盖一部分新媒体市场。两个营销团队资源整合后，实现较好的
优势互补，依托营销中心的能力，新媒体、电信运营商等项目获得进展。
再次，视达科的技术职能部门向产品事业部转变。视达科一直以来，是以重
技术投入和创新、聚焦视频业务解决方案为导向。技术投入和创新，在客户数量
相对较少、团队规模相对较小的情况下，由经验丰富的管理团队直接明确投入方
向，随着视达科业务的不断拓展，管理方式也需要进行转变，即让更多直接面对
客户的一线人员对技术投入和创新起到更积极的推动作用。在保留各团队和部门
的核心工作流程不变的情况下，设立产品总监，成立产品线；对驻地团队、项目
经理、研发交付部门的职责分工、激励措施、绩效管理方式、绩效数据收集等进
行调整，以适应客户需求。
由于 2019 年的积极调整，2020 年一季度，视达科与福建新媒体-福建省广
播影视集团签约 IPTV 播控平台 AAA 项目合同、与中国移动（杭州）信息技术有
限公司签约大屏服务软件采购合同、与甘肃联通签约 CDN 合同等项目(2020 年一
季度签单金额相比 2018、2019 年均有大幅度的提升)，预计在视频大数据、视频
内容智慧运营、电视广告精准运营等方面陆续产生相关收入。同时，视达科在视
频行业多年的专业积累和持续研发投入具备技术先进性和持续创新的能力，能保
持对客户的紧密跟踪服务、维持产品和服务的高品质，有利于对已有广电运营商
客户，带来持续的功能升级、系统扩容、安全备份等平台开发业务方面的增量需
求。
视达科在 2019 年末商誉减值测试时是基于当年的市场需求、自身客户开拓
情况、在手订单、未来的经营计划等，对 2020 年及以后年度的经营业绩进行了
预估(预期收入增长率不超过相关行业的平均长期增长率，预算毛利率和费用率
根据过往表现确定，编制未来 5 年的净利润及现金流量预测，并假设 5 年之后现
金流量维持不变)预测总现金流量折算成现值予以测试。根据减值测试的结果，
视达科资产组 2019 年度不存在商誉减值的情况。
3、报告期计提大额商誉减值准备的原因、合理性及充分性
参见问题 1 问回复中“三、视达科资产组的评估情况”。
（此页无正文，为浙江中企华资产评估有限公司关于创业板年报问询函【2021】
第330号的书面说明的盖章页）
浙江中企华资产评估有限公司
2021年6月1日
