上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
新世纪评级
Brilliance Ratings
跟踪评级概述
编号：【新世纪跟踪(2021)100157】
评级对象： 宁波横河精密工业股份有限公司
横河转债
横河转债
主体/展望/债项/评级时间
本次跟踪： A+/稳定/A+//2021 年 6 月 8 日
前次评级： A+/稳定/A+//2020 年 6 月 24 日
首次跟踪： A+/稳定/A+/2017 年 9 月 20 日
主要财务数据及指标 跟踪评级观点
2021 年 上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本
项 目 2018 年 2019 年 2020 年
第一季度 评级机构）对宁波横河精密工业股份有限公司（简
金额单位：人民币亿元 称横河精密、发行人、该公司或公司）及其公开发
母公司口径数据： 行横河转债的跟踪评级反映了跟踪期内横河精密
货币资金 0.23 0.47 0.69 0.67 在产品开发能力、客户资源、财务弹性等方面继续
刚性债务 3.83 2.48 2.74 2.80
保持优势，同时也反映了公司在市场竞争、客户集
所有者权益 3.72 4.90 4.96 5.01
经营性现金净流入量 -0.10 0.36 0.38 0.11 中度、新增产能释放、短期债务偿付、原材料价格
合并口径数据及指标： 波动、产品出口及汇率波动、募投项目效益等方面
总资产 9.54 10.03 10.55 10.32 继续面临压力或风险。
总负债 5.48 5.13 5.58 5.30
刚性债务 3.93 3.20 3.37 3.59
主要优势：
所有者权益 4.06 4.91 4.96 5.01
营业收入 5.54 5.57 5.78 1.58 产品开发能力较强。横河精密在家电塑料零部
净利润 0.10 0.10 0.13 0.04
件领域经营多年，近年新增汽车注塑零部件产
经营性现金净流入量 0.07 0.33 0.64 0.19
EBITDA 0.57 0.65 0.79 － 能，具备精密模具设计及开发能力，在产品精
资产负债率[%] 57.46 51.10 52.95 51.42 密度、生产效率上形成了较好的产品品质形象。
权益资本与刚性债务
103.30 153.33 147.37 139.58 客户资源优势。横河精密已进入松下、SEB、
比率[%]
流动比率[%] 112.03 109.12 108.00 107.84 西禄等多个知名家电生产企业供应商体系，并
现金比率[%] 22.22 15.87 21.69 17.25 与其建立了长期合作关系。近年来，公司与吉
利息保障倍数[倍] 1.83 1.69 2.27 －
利、上汽乘用车、上汽大通等汽车厂商建立业
净资产收益率[%] 2.54 2.20 2.72 －
务合作关系，客户资源有所扩大。
经营性现金净流入量与
1.70 7.64 13.39 －
流动负债比率[%]
财务弹性较好。横河精密为深交所创业板上市
非筹资性现金净流入量
-44.91 2.87 7.46 － 公司，具备资本市场融资渠道，同时公司目前
与负债总额比率[%]
EBITDA/利息支出[倍] 4.12 4.17 6.07 － 仍拥有一定规模未使用银行授信，财务弹性较
EBITDA/刚性债务[倍] 0.18 0.18 0.24 －
好。
注：根据横河精密经审计的 2018～2020 年及未经审计的
2021 年第一季度财务数据整理、计算。
主要风险：
市场竞争压力大。横河精密所处塑料零部件
市场参与者众多，市场分散度高，而下游家
分析师 电、汽车等主要应用领域景气度下滑，加剧
了公司市场竞争压力。
陈婷婷 ctt@shxsj.com
贾飞宇 jfy@shxsj.com
客户集中度较高。横河精密客户集中度较高，
Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872
主要客户产品结构调整、订单增减等均会对公
上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F
司经营稳定性造成影响。
http://www.shxsj.com
新增产能释放风险。横河精密近年来发展汽车
零部件新业务，且投入较多资金布局相关产能，
1
新世纪评级
Brilliance Ratings
目前新增产能尚未全部达到预定可使用状态，且
下游客户产品验证周期较长，新订单获取和新增
产能释放尚存在不确定性。
债务集中偿付压力较大。跟踪期内横河精密债务
期限结构仍不合理，短期债务偿付压力较大。
原材料价格波动风险。横河精密主要原材料为塑
料粒，受市场供求变化，宏观经济波动等因素影
响，塑料粒的价格波动对公司经营业绩存在一定
影响。
产品出口及汇率波动风险。横河精密产品外销比
例较高，汇率波动及主要出口国贸易政策变化较
易对公司产品出口造成不利影响。
募投项目效益不达预期风险。跟踪期内，横河精
密转债募投项目受汽车零部件订单增长不及预期
影响，产能建设进度延期，存在项目经济效益不
达预期风险。
未来展望
通过对横河精密及其发行的上述可转债主要信用
风险要素的分析，本评级机构维持公司 A+主体信
用等级，评级展望为稳定；认为上述可转债还本
付息安全性较强，并维持上述可转债 A+信用等级。
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
2
新世纪评级
Brilliance Ratings
宁波横河精密工业股份有限公司
横河转债
跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照宁波横河精密工业股份有限公司公开发行横河转债（简称横河转债）
信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据横河精密提供的经审计的 2020 年
财务报表、未经审计的 2021 年第一季度财务报表及相关经营数据，对横河精
密的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，
并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。
经中国证券监督管理委员会《关于核准宁波横河模具股份有限公司公开发
行可转换公司债券的批复》（证监许可[2018]556 号），该公司于 2018 年 7 月 26
日公开发行 1.40 亿元可转换公司债券，期限为 6 年，并于 2018 年 8 月 20 日
在深圳证券交易所挂牌交易，转股期限为 2019 年 2 月 1 日至 2024 年 7 月 26
日，截至 2021 年 3 月末剩余可转债金额为 0.38 亿元，未转股比例为 27.31%。
该公司近三年以来发行债券情况如图表 1 所示。
图表 1. 公司近三年以来发行债券概况
票面余额 期限 发行利率
债项名称 发行时间 本息兑付情况
（亿元） （天/年） （%）
累进利率（第 1 年至第
6 年分别为：0.5%、 尚未到期，正常
横河转债 0.38 6年 2018-8-20
0.8%、1.2%、1.8%、 付息
2.2%、2.5%）
资料来源：横河精密
本期债券募集资金全部用于该公司“新建年产 500 万件汽车功能件、汽车
照明、汽车高端内饰件、汽车高端外饰件”项目建设，项目启动时间为 2016 年
11 月，计划总投资 2.50 亿元，建设周期 24 个月，原计划应于 2018 年 11 月达
到预定可使用状态。但由于汽车零部件客户开发周期较长（一般从开发到量产
需经历 2 年左右时间），公司根据实际订单需求，实施设备分步采购，以适应
实际市场情况，公司将项目满足预定可使用状态时间延期至 2021 年 12 月 31
日。截至 2020 年末已累计完成投资 1.56 亿元，实际投资额占计划投资额 62.59%，
基建厂房及内部装修已全部完工，部分生产设备也已安装完成并进入量产状态，
财务核算方面已将该项目从在建工程全部转入固定资产核算。截至 2020 年末，
实际投产产能利用率为 85%左右，项目累计实现收益-0.21 亿元。受汽车零部
件订单不及预期影响，该项目建设进度延长，或存在项目经济效益不及预期
风险。
3
新世纪评级
Brilliance Ratings
业务
1. 外部环境
（1） 宏观因素
2021 年以来，全球经济逐渐恢复但表现仍持续分化，部分新兴经济体率先
加息应对通胀、资本外流与汇率贬值压力，宽松政策在未来如何退出是全球经
济金融面临的一项重大考验，而中美关系以及中东等区域的地缘政治冲突等因
素进一步增加了全球经济金融的不确定性，我国经济发展面临的外部压力与挑
战依然较大。短期内，宏观政策持续提供必要支持力度以及消费和制造业投资
的修复将带动我国经济继续复苏向好，同时需关注海外疫情形势、美对华战略
遏制、全球经济修复等因素的变化；中长期看，“双循环”新发展格局下，我国
改革开放水平的不断提升、创新驱动发展以及扩大内需战略的深入实施将进一
步激发国内市场潜力、推动经济高质量发展，我国宏观经济基本面有望长期向
好。
2021 年以来，全球的新冠肺炎疫情防控形势有所好转但仍严峻，全球经济
活动随着疫苗接种的推进而逐渐恢复，制造业表现强于服务业、发达经济体快
于大多数新兴经济体。大宗商品价格上涨引发通胀担忧，主要金融市场的利率
水平从低位明显上行；高物价、资本外流与汇率贬值压力导致部分新兴经济体
在经济恢复脆弱的情况下率先加息，而美欧等主要经济体的宽松货币政策与积
极财政政策仍持续，未来如何退出当前的极度宽松货币政策、避免资产泡沫化
过度并降低对全球经济的影响，将是未来全球经济金融的一项重大考验。同时，
中美关系以及中东等区域的地缘政治冲突等因素进一步增加了全球经济金融
的不确定性，我国经济发展仍面临着复杂多变的外部环境，而积极主动推进对
外合作有利于我国应对这种不稳定的外部环境。
我国经济保持复苏向好态势，但内部发展依旧存在一定程度的不平衡和不
充分。物价中新涨价因素的涨幅较快，就业压力犹存。规模以上工业企业增加
值保持较快增长、经营效益亦加快修复，而小型企业及部分消费品行业生产活
动恢复仍有待加强。消费增速离正常水平尚有差距，化妆品、通讯器材、汽车
等消费升级类商品及日用品零售增长相对较快，而餐饮消费偏弱；固定资产投
资中房地产投资韧性较强，基建投资稳中略降，制造业投资稳步恢复；出口贸
易延续强势，机电产品出口占比创新高。人民币汇率在经历大幅升值后有所调
整，国际投资者对人民币资产的配置规模不断增加。
我国持续深入推进供给侧结构性改革，提升创新能力、坚持扩大内需、推
动构建“双循环”发展新格局是应对国内外复杂局面的长期政策部署；宏观政
策保持连续性、稳定性、可持续性，为经济提供必要支持力度的同时加强定向
4
新世纪评级
Brilliance Ratings
调控。我国财政政策保持积极且强调更可持续，赤字率和新增债务规模均小幅
压减，加大对保就业、保民生、保市场主体的财政支持力度仍是重点；地方政
府隐性债务风险化解工作力度加强，地方政府债务风险总体可控。央行的稳健
的货币政策灵活精准，保持流动性合理充裕，续作两项直达工具延期至年底，
引导资金真正流入实体、服务实体；防控金融风险、保持宏观杠杆率基本稳定
的目标下，实体融资增速将放缓。监管持续强化，提高上市公司质量、完善常
态化退市机制、健全金融机构治理并强化金融控股公司和金融科技监管、防止
资本无序扩张、加强债券市场建设，为资本市场健康发展夯实制度基础。
2021 年是我国开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一年，也是
“十四五”时期的开局之年，在经济基本面的确定性明显提高的同时，平衡经
济增长与风险防范，为深入贯彻新发展理念、加快构建新发展格局、推动高质
量发展营造良好的宏观经济金融环境尤为重要。短期内，全球的疫情防控形势
仍严峻，美对华战略遏制、全球经济修复、全球地缘政治等因素存在诸多不确
定性，我国经济发展面临的外部压力与挑战依然较大，而消费和制造业投资的
修复有望带动我国经济继续复苏向好：消费对经济的拉动作用将逐步恢复正常；
企业盈利改善及中长期信贷资金支持下的制造业投资有望加速恢复，资金链压
力加大以及新开工面积增速的回落会导致房地产开发投资增速放缓但具韧性，
基建投资表现预计平稳；出口贸易有外需恢复的支持，强势表现会延续但持续
的时间取决于全球疫情防控形势。从中长期看，在国内大循环为主体、国内国
际双循环相互促进的新发展格局下，我国改革开放水平的不断提升、创新驱动
发展以及扩大内需战略的深入推进将进一步激发国内市场潜力、推动经济高质
量发展，我国宏观经济基本面仍有望长期向好。
（2） 行业因素
2020 年受疫情冲击，国内家电、汽车制造等主要下游应用市场需求下降，
我国塑料零部件行业景气度有所下滑。目前我国塑料零部件行业集中度仍较低，
市场竞争激烈，具备较强模具开发能力且以生产下游客户关键部件为主的企业，
可获取优质客户资源并具备较强市场竞争力。
该公司主要从事精密塑料模具制造和注塑成型业务，受橡胶和塑料制品
行业及下游家电、汽车等主要应用领域影响大。
A.行业概况
我国塑料制品行业发展较为成熟，已经过长期的快速增长进入产业结构优
化期。根据工信部和中国轻工业信息中心统计，2020 年我国塑料制品生产企业
实现营业收入 18890.10 亿元，同比下降 1.4%；实现利润总额 1215.20 亿元，
同比增长 18.4%。根据国家统计局数据，2018-2020 年我国塑料制品产量分别
为 6042.10 万吨、8184.20 万吨和 7603.20 万吨，同比分别增长 1.10%、3.90%
和-6.40%。2020 年受新冠疫情影响，塑料制品生产企业经营受到短期冲击，行
5
新世纪评级
Brilliance Ratings
业营业收入和产量均同比下降，行业景气度有所下滑。
图表 2. 近年来我国塑料制品产量增速变化情况（单位：万吨）
9,000.00 6.00
8,000.00
4.00
7,000.00
2.00
6,000.00
5,000.00 0.00
4,000.00 -2.00
3,000.00
-4.00
2,000.00
-6.00
1,000.00
0.00 -8.00
产量:塑料制品:累计值 产量:塑料制品:累计同比
资料来源：国家统计局
2021 年第一季度国内疫情控制良好，我国经济和企业生产经营加快恢复。
根据国家统计局数据，2021 年 1-3 月我国塑料制品产量 1783.00 万吨，同比增
长 32.40%；塑料制品行业生产企业实现营业收入 4733.00 亿元，同比增长
40.90%；实现利润总额 268.10 亿元，同比增长 90.40%。但我国注塑模具和冲
压模具外销比重较大，目前海外部分地区和国家疫情仍未得到有效控制，将在
一定程度上对塑料制品出口型企业订单形成影响。
从主要下游市场需求看，2020 年国内消费市场受到疫情短期冲击较大，传
统家电产品销售出现下滑。据中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中
心统计，2020 年家电行业国内市场零售规模为 7297.00 亿元，同比下降 9.20%，
其中空调、洗衣机、冰箱、厨卫家电、生活家电零售额分别下降 22.80%、6.80%、
2.80%、4.80%和 0.50%。2020 年 2 季度以来，随着国内疫情得到有效控制，各
地各项促进消费政策的落地，家电市场销售出现明显好转，高端产品、生活类
小家电产品恢复增长。另外，2020 年家电行业出口规模为 4582 亿元，同比增
长 24.2%，显示出家电行业在疫情冲击下较强的韧性。未来家电行业“以塑代
钢”、“以塑代木”的趋势下，仍可对塑料制品长期需求提供支撑。
汽车零部件方面，随着汽车工业将轻量化材料的应用作为汽车产品实现燃
料消耗量下降的重要技术方向，汽车平均塑料用量不断提高，对汽车塑料零部
件的需求进一步提高，尤其在汽车饰件、外装件等零部件领域被广泛应用。我
国汽车保有量经过多年增长，汽车制造行业已步入低速增长阶段，近年来受疫
情、中美贸易摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡等因素的影响，我国汽车
产业面临的压力进一步加大，产销量均呈现负增长，2020 年汽车产销量分别完
成 2522.5 万辆和 2531.1 万辆，同比分别下降 2.0%和 1.9%，降幅比上年分别收
窄 5.5 和 6.3 个百分点。受疫情控制良好和国民经济加快恢复增长影响，2021
6
新世纪评级
Brilliance Ratings
年第一季度我国汽车行业产销量出现大幅增长，分别为 635.2 万辆和 648.4 万
辆，同比增长 81.7%和 75.6%。
从上游情况来看，塑料零部件主要原材料为热塑性塑料，包括 PA、PPS、
PEEK、ABS 等，2020 年初受疫情影响，原油价格大幅下滑带动化工原材料行
业整体下行，我国塑料价格大幅下滑；2 季度起世界各主要经济体实施货币宽
松政策刺激经济复苏，原油价格大幅回升并带动化工原料价格上行，塑料价格
大幅上升，走出深 V 走势，原料价格短期内的大幅波动对塑料制品企业采购成
本控制造成不利影响。
图表 3. 近年来中国塑料价格指数(中塑指数)变化情况
中国塑料价格指数(中塑指数) 日
1,200.00
1,100.00
1,000.00
900.00
800.00
700.00
600.00
2018-01-02
2018-03-02
2018-05-02
2018-07-02
2018-09-02
2018-11-02
2019-01-02
2019-03-02
2019-05-02
2019-07-02
2019-09-02
2019-11-02
2020-01-02
2020-03-02
2020-05-02
2020-07-02
2020-09-02
2020-11-02
2021-01-02
2021-03-02
2021-05-02
资料来源：Wind
B.政策环境
2017 年 7 月中国塑料加工工业协会发布的《塑料加工业技术进步“十三五”
发展指导意见》中提出加快产业转型升级及产品结构调整，大力实施“进口替
代”战略，到 2025 年，部分产品和技术达到世界先进水平。工信部发布的《高
端智能再制造行动计划（2018-2020 年）》中提出推动我国规模制造业企业向满
足更精细的零部件方向发展。国家发改委修订的《产业结构调整指导目录（2019
年本）》等政策中明确提出鼓励企业投资非金属制品精密模具的设计与制造。
此外，根据浙江省经济和信息化委员会发布的《橡胶和塑料制品制造业改造提
升实施方案（2017-2020 年）》，浙江省拟到 2020 年打造全球最大的注塑机行业
基地、国内领先的绿色橡胶制品研发生产基地和塑料新材料应用基地，提高企
业装备数控化率及智能化水平及中高端制品占有率，实现进口替代，将汽车用
高性能塑料零部件、高端塑料加工设备等作为重点支持领域，上述政策的实施
将推动塑料制品产业结构的不断优化及向高效化、精细化、创新化方向发展。
另外，近年来环保政策出台和实施，环保督查活动持续推进，塑料加工企
业加工过程中则会进一步严格执行环保要求，环保不达标以及超过额度限制的
生产企业将关停违规产能、进行环保整顿。
7
新世纪评级
Brilliance Ratings
C.竞争格局/态势
我国塑料零部件生产厂家众多，企业规模小、集中度低，根据中国塑料加
工工业协会统计，截至 2020 年末，我国塑料制品规模以上企业 16592 家，其
中塑料零件及其他塑料制品规模以上企业前 10 大市场份额占比仅 5%左右。
塑料零件多为定制非标准化产品，即先定制开发成型模具，再根据模具进
行批量生产，且不同规格、材质、性能的塑料零件适用的模具不同，具备较强
的模具设计与开发能力的往往可以生产下游产品的核心部件，并能够为客户提
供技术支持，而模具设计及开发能力较弱的企业多以生产外观件为主，市场竞
争力相对较弱。下游客户对塑料零件良品率、耐久度、稳定性等质量因素较为
看重，长期专注于细分领域的塑料零件企业与下游客户的合作相对稳定，拥有
国内外知名品牌客户的企业往往代表企业产品具备较强的竞争力。
图表 4. 行业内核心样本企业基本数据概览（2020 年/末，亿元，%）
核心经营指标（产品或业务类别） 核心财务数据（合并口径）
归母股东 经营性
核心样本企业名称 营业收 存货周 应收账款 资产负 权益/刚性 净现金
毛利率 总资产 净利润
入 转率 周转率 债率 债务 流
（倍）
广州毅昌科技股份有限公司 30.63 11.48 6.54 4.86 20.93 72.35 1.81 0.64 -1.22
广东创世纪智能装备股份有限公司 34.75 22.03 1.94 2.81 75.77 72.68 1.07 -6.96 1.83
宁波天龙电子股份有限公司 9.73 26.69 3.49 2.55 13.59 24.54 - 0.93 1.34
宁波横河精密工业股份有限公司 5.78 19.62 2.56 2.86 10.55 52.95 1.67 0.13 0.64
资料来源：新世纪评级整理。
D.风险关注
该公司所处行业风险主要来自（1）市场集中度低，同质化竞争激烈；（2）
产品主要为下游客户提供配套，面临主要客户需求及订单变化风险；（3）原材
料价格波动风险；（4）环保趋严、中美贸易战及新冠疫情冲击等。
2. 业务运营
该公司在模具及注塑产品领域经营多年，在下游家电领域积累了一批外资
企业客户资源，订单来源较稳定，近年来公司发展汽车零部件业务形成一定补
充，但该业务仍处于培育期，产能建设进度不及预期，需关注市场开拓和产能
释放情况。2020 年公司整体经营较为平稳，受疫情冲击影响较小，营业收入同
比小幅增长，通过缩减期间费用支出规模，盈利得到增长。2021 年初得益于国
内经济基本面改善，公司第一季度经营业绩同比实现较快增长。但公司仍面临
市场竞争、原材料价格波动、产品出口及汇率波动等风险。
该公司主要从事注塑配件及相关模具设计、生产及销售业务，经营模式上
根据客户需求定制模具，并进行下游产品注塑成型、装配等，产品以吸尘器、
料理机等小家电塑料零部件为主，具备产品设计及模具开发和注塑件规模化生
8
新世纪评级
Brilliance Ratings
产能力。此外，公司进行应用领域延伸，通过新建产能方式发展汽车模具及零
部件业务。
图表 5. 公司主业基本情况
主营业务/产品或服务 市场覆盖范围/核心客户 业务的核心驱动因素
注塑产品及模具 日本、法国、国内/ 松下、SEB 等 技术/规模/管理等
资料来源：横河精密
跟踪期内，该公司业务仍以家电类注塑产品及模具业务为主，2020 年和
2021 年第一季度在核心收入中的占比分别为 74.30%和 87.59%。公司与 SEB、
松下等国际家电制造商建立长期合作关系，同时汽车零部件业务小批量生产，
收入贡献度提升，近年来公司业务规模稳步扩大，2018-2020 年营业收入分别
为 5.54 亿元、5.57 亿元和 5.78 亿元。公司注塑件及模具具有定制化特征，受
客户自身产品结构调整影响，业务毛利率呈现一定波动，此外，近年来公司因
发展汽车零部件业务，在前期模具开发投入成本增加和订单量未能完全释放致
使单位固定成本较高，以及在建工程转固等，公司综合毛利率总体呈现波动下
降态势，2018-2020 年分别为 19.55%、20.49%和 19.62%。
2021 年第一季度国内疫情控制良好，国民经济加快恢复，受此影响，该公
司当期实现营业收入 1.58 亿元，同比上升 92.50%（上年同期基数较低），并实
现扭亏为盈。
此外，该公司还从事少量洁具、新光源类注塑产品及模具及 IT 结构件、金
属零件、工业用品部件、超精密医疗器械、口罩等业务，规模均很小，对整体
业绩影响有限。
（1） 主业运营状况/竞争地位
图表 6. 公司核心业务收入及变化情况（亿元，%）
2021 年
主导产品或服务 2018 年度 2019 年度 2020 年度
第一季度
营业收入合计 5.54 5.57 5.78 1.58
其中：核心业务营业收入（亿元） 4.78 4.64 4.67 1.37
在营业收入中所占比重（%） 86.28 83.30 80.80 86.71
其中：家电类 4.30 3.86 3.47 1.20
在核心业务收入中所占比重（%） 89.96 83.19 74.30 87.59
汽车类 0.48 0.78 1.20 0.17
在核心业务收入中所占比重（%） 10.04 16.81 25.70 12.41
毛利率（%） 19.55 20.49 19.62 18.00
其中：家电类（%） 25.77 18.40 21.82 19.67
汽车类（%） 18.55 17.03 11.75 15.86
资料来源：横河精密
该公司注塑产品为各种塑料原料通过精密注塑机注塑成型后的零部件，需
经组装后才形成下游终端产品；模具为注塑成型生产过程中所必须的工艺装备，
9
新世纪评级
Brilliance Ratings
一般对于新型零部件，公司需要先配套开发生产模具，再采用新模具进行后续
注塑成型塑料零部件的批量生产。
从产能情况看，该公司生产主体为本部及子公司深圳市横河新高机电有限
公司、宁波海德欣汽车电器有限公司、嘉兴横河汽车电器有限公司，合计拥有
11500 吨注塑产品和 750 套模具的设计生产能力。
图表 7. 截至 2020 年末公司产能分布情况
生产主体 生产基地位置 生产基地占地面积
本部 慈溪市新兴产业集群区宗汉街道新兴大道 588 号 5.63 万平方米
深圳市横河新高机电有限公司 深圳市宝安区燕罗街办燕川社区燕朝路 57 号 1.06 万平方米
宁波海德欣汽车电器有限公司 慈溪市新兴一路 258 号 2.82 万平方米
嘉兴横河汽车电器有限公司 嘉兴市经济技术开发区开禧路 1360 号 4.82 万平方米
资料来源：横河精密
该公司近年来重点布局汽车零部件产能，先后于 2017 年 1 月和 7 月成立
全资子公司宁波海德欣汽车电器有限公司和嘉兴横河汽车电器有限公司投资
“新建年产 500 万件汽车功能件、汽车照明、汽车高端内饰件、汽车高端外饰
件项目”（简称海德欣项目）和“新建年产 160 套精密注塑模具及年产 700 万
件汽车塑料零部件项目”（简称嘉兴项目），其中海德欣项目为本期债券募投项
目，截至 2020 年末已累计完成投资 1.56 亿元，实际投资额占计划投资额 62.59%，
基建厂房及内部装修已全部完工，部分生产设备也已安装完成并进入量产状态，
但由于汽车零部件客户开发周期较长（一般从开发到量产需经历 2 年左右时
间），公司根据实际订单需求，实施设备分步采购，以适应实际市场情况，公司
将项目满足预定可使用状态时间延期至 2021 年 12 月 31 日。嘉兴项目自 2018
年 4 月开工建设，共 5 幢厂房和 1 幢宿舍楼，其中注塑车间已于 2019 年 10 月
完工达到预定使用状态，截至 2020 年末累计完成投资 1.01 亿元，实际投资额
占计划投资额 32.54%，基建厂房已有部分完工并先行投入使用，部分设备也
已完成安装调试并进入量产状态。按照原计划该项目应于 2019 年 6 月 20 日达
到预定可使用状态，但是因为各种因素影响，未能按照原计划执行，嘉兴项目
预计将于 2021 年 12 月整体竣工投产。
在新增产能消化方面，目前该公司已完成吉利、上汽、恺博、天际等客户
汽车内外装饰零部件的前期开发、验证进入量产阶段，但由于汽车零部件验证
周期相对较长，现阶段公司汽车零部件订单规模仍不大，2020 年和 2021 年一
季度汽车零部件订单金额分别为 1.13 亿元和 0.23 亿元。未来受汽车零部件市
场趋于饱和及竞争激烈影响，公司汽车零部件业务新增产能释放存在压力。
图表 8. 公司产能扩建项目具体情况（单位：亿元）
截至 2020 年
项目实 预计总 投资资金来
项目名称 坐落位置 末已完成投 预计竣工时间
施主体 投资 源
资
预计 2021 年
新建年产 500 万件汽车功能件、汽车照 其中 1.4 亿
慈溪市新兴 12 月竣工，目
明、汽车高端内饰件、汽车高端外饰件 海德欣 2.50 1.56 元来自债券
产业集群区 前已小批量生
项目 募集资金
产
10
新世纪评级
Brilliance Ratings
截至 2020 年
项目实 预计总 投资资金来
项目名称 坐落位置 末已完成投 预计竣工时间
施主体 投资 源
资
新建年产 160 套精密注塑模具及年产 700 嘉兴横 嘉兴经济技 预计 2021 年
3.10 1.01 自有资金
万件汽车塑料零部件项目 河 术开发区 12 月竣工
合计 — — 5.60 2.57 — —
资料来源：横河精密
该公司根据不同产品的成本加成比例，向客户提供报价并协商确定最终价
格，并采用以销定产的模式，按月在取得客户订单后组织采购和生产，因此产
品产销率保持在较高水平。公司近年来为客户开发了较多汽车零部件模具，模
具产销量不断增长，但是注塑产品作为非标件，产销量受产品结构影响呈现一
定波动。公司产能利用率有待提高。
图表 9. 公司主要产品产销状况1
产品 项目 2018 年 2019 年 2020 年
销量（吨） 8317 7588 7833
产量（吨） 8389 7324 7775
产能（吨） 11500 11500 11500
注塑产品
销售均价（万元/吨） 6.02 6.59 6.21
产能利用率（%） 72.95 63.69 67.61
产销率（%） 99.14 103.60 100.75
销量（套） 581 593 521
产量（套） 601 662 465
产能（套） 750 750 750
模具
销售均价（万元/套） 9.12 9.60 14.55
产能利用率（%） 80.13 88.27 62.00
产销率（%） 96.67 89.58 112.04
资料来源：横河精密
该公司下游客户主要为松下、SEB、西禄体系2等国际家电制造企业，客户
集中度较高，2018-2020 年及 2021 年第一季度前八大客户销售占比分别为
74.12%、74.73%、69.27%和 59.71%。其中松下为公司第一大客户，近年来销
售占比保持在 30%左右，2020 年以来受疫情影响，部分订单发货延期，销售收
入同比有所减少。2020 年东芝由于小家电产品被美的收购后，公司直接向美的
供货，当年对美的实现销售收入 2670 万元，另外公司对科勒、吉利、上汽等
客户的销售额增加，对整体销售收入提供补充。
图表 10. 近年来公司主要客户销售收入及占比情况（单位：万元，%）
2018 年 2019 年 2020 年 2021 年第一季度
客户名称
销售收入 销售占比 销售收入 销售占比 销售收入 销售占比 销售收入 销售占比
松下 18665.16 33.68 19024.44 34.18 17158.79 29.68 3370.26 21.36
SEB 10029.57 18.1 7171.89 12.88 7185.69 12.43 2691.28 17.06
1 该公司家电和汽车零部件产品生产所需要的机械设备均为注塑机，仅存在因产品尺寸不同所
需要的注塑机型号不同的差异，且生产过程均需先根据客户要求设计开发模具，后通过注塑
机进行批量生产，因此此处按照注塑产品和模具进行分类考虑产品产销情况。
2松下体系内客户主要有：松下电化住宅设备电器（杭州）有限公司、杭州松下家用电器有限
公司、PANASONIC MANUFACTURING PURCHASER MALAYSIA BERHAD （马来西亚松
下）、PANASONIC CORPORATION（日本松下）等。SEB 体系内客户主要有：GROUPE
SEB、GROUPE SEB Moulinex S.A.S.、浙江绍兴苏泊尔生活电器有限公司。西禄体系内客户主
要有：西禄贸易（上海）有限公司、日本シール株式会社（日本西禄）等。
11
新世纪评级
Brilliance Ratings
2018 年 2019 年 2020 年 2021 年第一季度
客户名称
销售收入 销售占比 销售收入 销售占比 销售收入 销售占比 销售收入 销售占比
西禄 6831.23 12.33 4064.95 7.30 4568.13 7.90 954.90 6.05
东芝 2961.35 5.34 1480.30 2.66 — — — —
科勒 — — 2430.42 4.37 2829.72 4.89 675.24 4.28
吉利 2587.92 4.67 2668.99 4.79 3429.30 5.93 319.59 2.03
苏泊尔 — — 2732.12 4.91 1901.44 3.29 345.78 2.19
上汽 2024.51 3.64 2977.26 5.15 1064.11 6.74
合计 41075.22 74.12 41597.62 74.73 40050.33 69.27 9421.16 59.71
资料来源：横河精密
该公司下游客户主要为外资企业且部分产品出口至国外进行组装，2018-
2020 年国外业务销售占比分别为 46.70%、36.68%和 32.63%，近年来占比不断
下降系因公司客户结构调整，国内客户销售占比上升所致，另外 2020 年以来
海外疫情对公司产品出口和订单执行也带来一定影响，公司产品主要出口国为
日本、法国等，并以美元、日元作为主要结算币种，在汇率波动风险控制方面
公司主要采取远期结售汇等手段对冲汇率风险，但仍需关注人民币升值背景下，
公司面临的汇兑风险。2021 年随着疫情缓解，第一季度公司海外销售收入 0.50
亿元，较上年同期增长 21.95%。
截至 2021 年 3 月末，该公司在手订单金额为 1.65 亿元，仍以家电类订单
为主，其中海外在手订单 0.52 亿元，较上年同期上升 4.00%。目前境外部分地
区和国家疫情仍未得到有效控制，或将对公司订单获取和执行带来一定影响。
图表 11. 2020 年及 2021 年第一季度公司前五大在手订单情况（单位：套，万元）
年份 客户名称 订单类别 订单量 订单金额
法国 SEB 家电类 7544618 10502.40
松下家电（中国）有限公司 家电类 28933890 10175.38
2020 年 杭州松下家电（综合保税区）有限公
10102188 4731.46
司 家电类
浙江绍兴苏泊尔生活电器有限公司 家电类 21688774 3376.04
香港西禄 家电类 3662690 2528.97
法国 SEB 家电类 7367273 3372.57
杭州松下家电（综合保税区）有限公
2021 年 3291642 1606.02
司 家电类
第一季度
松下家电(中国)有限公司 家电类 5076369 1426.39
香港西禄 家电类 3678653 1356.33
浙江绍兴苏泊尔生活电器有限公司 家电类 8512830 1015.91
资料来源：横河精密
采购方面，该公司产品成本中原材料占比较大，主要原材料为塑料粒、模
具钢和配件等，包括毛条、ABS、PP、马达等，2020 年以来公司主要原材料价
格呈现小幅下滑，公司采购成本压力略有减轻。但 2021 年以来受原油价格涨
12
新世纪评级
Brilliance Ratings
价带动化工原料价格上行，塑料价格大幅上升，公司第一季度塑料粒采购价格
有较大上涨，对成本控制造成不利影响。跟踪期内公司采购渠道保持稳定，2020
年合计向杭州松下家电（综合保税区）有限公司、松下电器全球采购（中国）
有限公司、江苏金发科技新材料有限公司、上海日登国际贸易有限公司3、西禄
贸易(上海)有限公司等前五大供应商采购金额为 1.02 亿元，占采购总成本的
17.89%。
图表 12. 近年来公司原材料采购情况
原材料 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年第一季度
当期采购数量（吨） 8909 7738 8611 2258
塑料粒
平均采购单价（万元/吨） 1.43 1.37 1.33 1.42
当期采购数量（吨） 115.01 133.44 137.54 33.18
模具钢
平均采购单价（万元/吨） 4.85 3.73 2.91 2.11
资料来源：横河精密
结算方面，该公司一般给予客户最长 3 个月的账期，主要结算方式为银
行转账、银行承兑汇票等。跟踪期内由于信用账期较长的汽车类客户收入占
比上升，导致公司整体销售账期有所延长。采购结算方面，供应商给予账期
为 1 至 3 个月，部分指定原材料或会因市场供需波动支付少量的预付款，主
要支付方式为电汇。总体看，公司上下游客户结算账期较为匹配。
图表 13. 公司与主要客户结算方式
客户名称 账期 结算方式
松下及子公司 开票后二个月付款 银行转账
法国 SEB 开票后四个月付款 银行转账
上海科勒电子科技有限公司 开票后 90 天付款 银行转账
浙江远景汽配有限公司 开票后 75 天付款 银行承兑汇票
浙江绍兴苏泊尔生活电器有限公司 开票后三个月付款 银行转账
资料来源：横河精密
环保方面，该公司注塑产品是以塑料为原材料，经物理加工而成，其中
家电类产品所需塑料原料属于食品级别，因此日常生产过程环保监督较为严
格，产品需经环评检测验收后才可交货，跟踪期内公司未发生环保处罚或因
环保问题导致的产品交付问题。
技术方面，经过多年经验及技术积累，该公司掌握了精密塑料模具研发、
设计、制造、修复及注塑成型技术，目前公司模具制造的最高精度可达到±1μm，
表面粗糙度达到 Ra0.16，刀具切削加工硬度达到 HRC60-HRC63，成型产品精
度达到±5μm。此外，公司于 2018 年 1 月获得进入汽车零部件配套体系所需
要的 IATF 16949:2016 质量管理体系认证证书4。截至 2020 年末，公司研究人
员 124 人，占公司人员数量比重 12.03%，2020 年公司投入研发费用 0.23 亿元，
占同期营业收入的 3.91%，较上年减少 0.81 个百分点。
3 公司家电类供应商均由下游客户指定。
4 质量管理体系—汽车行业生产件与相关服务件的组织实施 ISO9001 的特殊要求。
13
新世纪评级
Brilliance Ratings
（2） 盈利能力
图表 14. 公司盈利来源结构
0.20
0.15
0.10
0.05
-
2018年度 2019年度 2020年度 2021年第一季度2020年第一季度
(0.05)
经营收益 投资净收益 营业外收支净额及其他收益 公允价值变动损益
资料来源：根据横河精密所提供数据绘制。
注：经营收益=营业利润-其他经营收益
该公司盈利主要来源于主业贡献的经营收益。近年来公司主业经营较平稳，
2018-2020 年营业毛利分别为 1.08 亿元、1.14 亿元和 1.13 亿元。2021 年第一
季度国内经济基本面改善，公司当期营业毛利 0.28 亿元，同比增长 64.71%。
图表 15. 公司营业利润结构分析
2021 年 2020 年
公司营业利润结构 2018 年度 2019 年度 2020 年度
第一季度 第一季度
营业收入合计（亿元） 5.54 5.57 5.78 1.58 0.82
毛利（亿元） 1.08 1.14 1.13 0.28 0.17
期间费用率（%） 15.88 16.96 14.83 13.62 23.43
全年利息支出总额（亿元） 0.14 0.16 0.13 - -
其中：资本化利息数额（亿元） 0.00 0.01 0.01 - -
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
期间费用方面，该公司期间费用主要由管理费用及研发费用构成，近年来
支出额有所波动，2020 年受疫情影响，部分项目研发进度延迟，导致研发支出
同比减少，支出规模有所缩减，2018-2020 年及 2021 年第一季度管理费用及研
发费用合计分别为 0.61 亿元、0.63 亿元、0.61 亿元和 0.17 亿元。此外，受对
外融资规模变化及汇兑损失额扩大影响，公司财务费用持续增长，同期分别为
0.12 亿元、0.15 亿元、0.16 亿元和 0.03 亿元。公司期间费用率 2020 年以来有
所缩减，对利润提升造成一定正面影响。
综上，受期间费用水平下降影响，该公司经营收益有所上升，2018-2020 年
和 2021 年第一季度公司经营收益分别为 0.10 亿元、0.08 亿元、0.14 和 0.04 亿
元。此外，公司每年可获得一定政府补助及因理财、远期结汇交割等产生投资
收益，2020 年收到较多疫情补贴，对盈利提升有一定帮助。同期公司净利润分
别为 0.10 亿元、0.10 亿元、0.13 亿元和 0.04 亿元，受国内疫情控制良好，经
济基本面改善影响，公司经营恢复情况较好，2021 年一季度经营业绩同比实现
较快增长。
14
新世纪评级
Brilliance Ratings
（3） 运营规划/经营战略
该公司未来将继续致力于精密模具制造及注塑成型产品领域，推进塑料模
具向精密、复杂、高效、绿色方向发展，并充分利用现有模具、注塑和装配等
经验及技术积累的基础，积极开发汽车零部件应用领域，继续推进现有各项投
资计划。
未来该公司将继续推进海德欣项目和嘉兴项目两个在建项目建设，2021 年
计划分别投入资金 0.1 亿元和 0.5 亿元，资金来源为自有。后续无其他新增融
资计划。
图表 16. 公司 2021 年投融资规划
主导产品或服务 2021 年度
资本性支出计划（亿元） 0.60
其中：新建年产 500 万件汽车功能件、汽车照明、汽车高端内饰件、汽车高端外饰件项
0.10
目
新建年产 160 套精密注塑模具及年产 700 万件汽车塑料零部件项目 0.50
营运资金需求（净额，亿元） 0.60
融资安排（净额，亿元） -
其中：权益类融资（亿元） -
债务类融资（亿元） -
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
管理
跟踪期内该公司更名为宁波横河精密工业股份有限公司5，公司股权结构保
持稳定，实际控制人仍为胡氏家族，跟踪期内公司监事会主席离职，未发生重
大不良行为记录。
跟踪期内，该公司股权结构保持稳定，公司控股股东及实际控制人仍为
胡氏家族，截至 2021 年 3 月末，胡志军、黄秀珠分别持股 31.98%和 31.72%，
胡志军和黄秀珠系夫妻，合计控制公司 63.70%股份。
跟踪期内该公司监事会主席离职。跟踪期内公司发生少量关联交易和关
联方往来，对公司日常经营影响不大。关联交易方面，公司向关联方上海航
旭织带有限公司按协议价销售注塑产品 33.91 万元；向关联方深圳市禾启智
能科技有限公司按协议价销售模具 22.12 万元；向宁波浙大电子有限公司按
协议价销售口罩 0.30 万元；向深圳市禾启智能科技有限公司按协议价采购无
人机 6.20 万元。关联方往来款项方面，2020 年末公司应收账款、预付款项和
其他应收款关联方往来款账面余额分别为 12.92 万元、19.22 万元和 0.33 万
5 该公司于 2021 年 5 月完成公司名称及证券简称的更名及工商变更，公司名称变更为“宁波横
河精密工业股份有限公司”，证券简称变更为“横河精密”。公司经营情况无变化。
15
新世纪评级
Brilliance Ratings
元。
截至 2021 年 3 月末，该公司控股股东、实际控制人胡志军所持公司股份
中累计已质押 22,727,300 股，占其所持公司股份的 32.01%。
图表 17. 实际控制人股权质押情况（单位：万股）
质权人 质押股数 质押率 预警线 预警价格 平仓线 平仓价格 资金投向
股东个人资金安
安信证券 2272.73 32.01% 170% 2.62 150% 2.31
排
资料来源：横河精密
跟踪期内，该公司及其核心子公司未发生重大不良行为记录。
图表 18. 公司重大不良行为记录列表（跟踪期内）
信息类别 信息来源 查询日期 母公司 核心子公司
欠贷欠息 中国人民银行征信局 2021.5.11 无 无
各 类债 券还
公开信息披露 2021.5.27 无 不涉及
本付息
国家税务总局的重大税收违法案件信
诉讼 2021.5.27 无 无
息公布栏、审计报告
工商 国家工商总局企业信息公示系统 2021.5.27 无 无
质量 企业说明 2021.5.27 无 无
安全 企业说明 2021.5.27 无 无
资料来源：根据横河精密所提供数据及公开信息查询，并经新世纪评级整理。
财务
跟踪期内该公司短期刚性债务有所增加，整体债务规模和资产负债率小幅
上升，债务期限结构仍然欠佳，存在一定短期偿债压力。公司仍拥有一定规模
授信敞口，以及未受限货币资金和经营活动现金流，可对即期偿债提供缓冲。
1. 数据与调整
中汇会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司的 2020 年财务报表进行了
审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行财政部颁布企业会计
准则、企业会计制度及其补充规定，并按照 2020 年最新颁布的修订准则进行
会计政策变更。公司 2021 年第一季度财务报表未经审计。
合并范围变化方面，2020 年该公司新设立 1 家全资子公司嘉兴横河模具
有限公司，截至 2021 年 3 月末公司合并范围内一级子公司数量 6 家。
16
新世纪评级
Brilliance Ratings
2. 资本结构
（1） 财务杠杆
图表 19. 公司财务杠杆水平变动趋势
2.50 70.00
60.00
2.00
50.00
1.50 40.00
1.00 30.00
20.00
0.50
10.00
- -
权益负债比[左轴，x] 资产负债率[右轴，%]
资料来源：根据横河精密所提供数据绘制。
该公司因投资海德欣和嘉兴项目发展汽车零部件业务导致 2018 年债务
规模扩大，“横河转债”于 2019 年 2 月进入转股期，2019 年完成大部分转股
（转股金额约 1.02 亿元），2020 年转股金额仅 5.61 万元，另外 2020 年公司
偿还 0.19 亿元长期借款，年末长期债务规模有所下降。但受新增短期借款较
多影响，公司 2020 年总体债务规模有所增大，2018-2020 年末及 2021 年 3 月
末债务总额分别为 5.48 亿元、5.13 亿元、5.58 亿元和 5.30 亿元。公司资产负
债率亦小幅上升，同期末分别为 57.46%、51.10%、52.95%和 51.42%。
该公司 2020 年末所有者权益 4.96 亿元，同比微增 1.22%。同期末刚性债
务增长 5.31%至 3.37 亿元。2018-2020 年末和 2021 年 3 月末权益资本对刚性
债务的覆盖率分别为 103.30%、153.33%、147.37%和 139.58%，2020 年以来
随着刚性债务余额上升，权益资本对刚性债务的覆盖度有所削弱。
17
新世纪评级
Brilliance Ratings
（2） 债务结构
图表 20. 公司债务结构及核心债务
80.00
70.00
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
2016年末 2017年末 2018年末 2019年末 2020年末 2021年3月末
刚性债务占比（%） 长短期债务比（%）
2021 年 3
核心债务 2016 年末 2017 年末 2018 年末 2019 年末 2020 年末
月末
刚性债务（亿元） 0.77 2.55 3.93 3.20 3.37 3.59
应付账款（亿元） 0.67 0.86 1.08 1.42 1.59 1.13
刚性债务占比（%） 46.03 67.57 71.65 62.39 60.28 67.68
应付账款占比（%） 40.13 22.81 19.60 27.78 28.46 21.37
资料来源：根据横河精密所提供数据绘制。
从债务构成来看，该公司债务以短期为主，2020 年短期债务增长较多，
2018-2020 年末及 2021 年 3 月末流动负债分别为 4.18 亿元、4.44 亿元、5.06
亿元和 4.78 亿元，占负债总额的比重分别为 76.29%、86.63%、90.68%和
90.19%。同期末长短期债务比分别为 31.09%、15.44%、10.27%和 11.05%，
2020 年以来随着短期债务余额增长，公司长短期债务比进一步有所下降。
该公司债务主要由刚性债务和应付账款构成，2020 年末分别占负债总额
60.28%和 28.46%。其中刚性债务余额 3.37 亿元，较上年末增长 5.31%，系短
期借款增加所致。应付账款 1.59 亿元，较上年末增长 11.56%，主要是采购商
品增加所致。2021 年 3 月末公司主要会计科目较上年末变化不大。
（3） 刚性债务
图表 21. 公司刚性债务构成
2021 年 3
刚性债务种类 2016 年末 2017 年末 2018 年末 2019 年末 2020 年末
月末
短期刚性债务合计 0.77 2.55 2.77 2.68 3.03 3.59
其中：短期借款 0.62 2.30 2.26 2.45 2.65 2.50
一年内到期的长期借款 - - 0.01 0.02 0.00 -
应付票据 0.15 0.26 0.44 0.21 0.38 0.75
18
新世纪评级
Brilliance Ratings
2021 年 3
刚性债务种类 2016 年末 2017 年末 2018 年末 2019 年末 2020 年末
月末
交易性金融负债 - - 0.001 - - -
其他短期刚性债务 0.00 0.00 0.06 - - -
中长期刚性债务合计 - - 1.16 0.52 0.34 0.34
其中：长期借款 - - 0.09 0.19 - -
应付债券 - - 1.07 0.32 0.34 0.34
综合融资成本（年化，%） 4.35 4.35 4.69 4.73 4.36 4.36
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
该公司刚性债务以短期为主，2020 年末及 2021 年 3 月末短期刚性债务
占比分别为 89.91%和 90.53%，呈现上升趋势。从刚性债务构成看，公司刚性
债务主要包括银行借款、应付票据、应付债券等。同期末公司银行借款分别
为 2.65 亿元和 2.50 亿元，以短期借款为主，借款类型主要为信用+抵押借款，
抵押物为公司自有土地和厂房。此外，为支付材料款，公司开具银行承兑汇
票，同期末应付票据分别为 0.38 亿元和 0.75 亿元。2018 年 7 月公司发行金
额为 1.40 亿元的“横河转债”，利率类型为累进利率，按年递增，当期票面利
率 1.20%，期限 6 年，随着 2019 年内大部分债券完成转股，2020 年和 2021
年一季度转股金额分别为 5.61 万元和 0.20 万元，截至 2021 年 3 月末债券余
额为 0.38 亿元。
融资成本方面，该公司刚性债务主要为 1 年以内的短期借款，借款利率
一般为基准利率略有上浮，此外公司发行可转债具有转股性质，票面利率很
低，因此近年来公司综合融资成本处于 5%以下的较低水平。
图表 22. 公司 2020 年末刚性债务综合融资成本/利率区间与期限结构（单位：亿元）
2~3 年（不含 3 5 年及以上
综合融资成本或利率区间\到期年份 1 年以内
年）
3%以下（含 3%） - - 0.38
4%~5%（不含 5%） 2.65 - -
5%-6%（不含 6%） - - -
合计 2.65 - 0.38
资料来源：横河精密
注：刚性债务中不含应付票据。
3. 现金流量
（1） 经营环节
图表 23. 公司经营环节现金流量状况
2021 年第
主要数据及指标 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
一季度
营业周期（天） 180.90 197.94 230.47 263.36 270.39 —
营业收入现金率（%） 100.12 91.62 95.73 100.48 93.60 96.44
19
新世纪评级
Brilliance Ratings
2021 年第
主要数据及指标 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
一季度
业务现金收支净额（亿元） 0.72 0.33 0.11 0.57 0.76 0.19
其他因素现金收支净额（亿元） -0.29 -0.21 -0.04 -0.24 -0.12 0.01
经营环节产生的现金流量净额（亿 0.43 0.12 0.07 0.33 0.64 0.19
元）
EBITDA（亿元） 0.73 0.67 0.57 0.65 0.79 —
EBITDA/刚性债务（倍） 0.61 0.40 0.18 0.18 0.24 —
EBITDA/全部利息支出（倍） 12.80 14.08 4.12 4.17 6.07 —
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
注：业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净
额；其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其他”因素所形成的收支
净额。
该公司作为制造型企业，产品采购（1-3 个月）、生产（25-35 天）、销售
（2-3 个月）周期较长。近年来公司生产模具尺寸、工业难度等耗用平均工时
较长的汽车零部件产品增多，加上汽车零部件客户账期相对较长，应收账款
和存货周转天数延长，营业周期不断延长，主业运营效率有所降低，2020 年
及 2021 年第一季度公司营业收入现金率较 2019 年有所下降，分别为 93.60%
和 96.44%。同时公司可占用上游供应商资金，加之收到的税费返还增加，经
营性现金流保持净流入状态，同期分别为 0.64 亿元和 0.19 亿元。2021 年一
季度公司经营恢复正常，相关材料采购支出有所增长，同时前期销售款回笼，
当期现金流呈现净流入。
该公司 EBITDA 主要由利润总额和固定资产折旧构成，2020 年随着利润
总额的增长及在建项目完工转入固定资产相应计提折旧增加，公司 EBITDA
较上年增长 21.40%至 0.79 亿元，同期刚性债务规模上升幅度小于 EBITDA
增幅，因此公司 EBITDA 对刚性债务本息的保障程度同比上升。
（2） 投资环节
图表 24. 公司投资环节现金流量状况（亿元）
2021 年第
主要数据及指标 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
一季度
回收投资与投资支付净流入额 -0.02 — -0.53 0.43 0.08 0.03
购建与处置固定资产、无形资产及其他
-0.44 -0.96 -1.58 -0.57 -0.32 -0.11
长期资产形成的净流入额
其他因素对投资环节现金流量影响净额 0.01 0.13 -0.03 -0.03 — —
投资环节产生的现金流量净额 -0.45 -0.83 -2.15 -0.18 -0.24 -0.08
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
近年来该公司因项目建设投入，投资活动现金持续处于净流出状态，2020
年及 2021 年第一季度购建固定资产、无形资产等形成的现金净流出额分别为
0.32 亿元和 0.11 亿元，受项目建设进度放缓影响，净流出规模较上年同期有
所减少，同期投资活动现金流量净额分别为-0.24 亿元和-0.08 亿元。后续公
20
新世纪评级
Brilliance Ratings
司在建项目仍需投入一定资金，预计投资环节现金流或仍继续呈现净流出。
（3） 筹资环节
图表 25. 公司筹资环节现金流量状况（亿元）
2021 年第
主要数据及指标 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
一季度
权益类净融资额 1.10 -0.11 -0.12 -0.008 0.07 —
债务类净融资额 -0.98 1.62 1.29 0.18 -0.17 -0.22
筹资环节产生的现金流量净额 0.12 1.51 1.17 0.17 -0.10 -0.22
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
该公司主要融资方式包括银行借款、发行债券等，近年来因债务类净融
资额持续减少，筹资环节现金流为净流出状态，2020 年和 2021 年一季度公司
筹资环节现金流量净额分别为-0.10 亿元和-0.22 亿元。
4. 资产质量
图表 26. 公司主要资产的分布情况
2021 年第
主要数据及指标 2016 年末 2017 年末 2018 年末 2019 年末 2020 年末
一季度末
2.49 4.12 4.69 4.85 5.47 5.15
流动资产（亿元，在总资产中占比）
47.90% 54.38% 49.11% 48.30% 51.85 49.94
其中：货币资金（亿元） 0.37 1.19 0.33 0.58 0.88 0.82
应收款项（亿元） 0.98 1.44 1.86 1.86 2.18 1.97
存货（亿元） 0.90 1.32 1.66 1.77 1.86 1.79
2.71 3.45 4.86 5.19 5.08 5.16
非流动资产（亿元，在总资产中占比）
52.10% 45.62% 50.89% 51.70% 48.15 50.06
其中：固定资产（亿元） 1.87 2.20 2.49 3.06 3.82 3.82
在建工程（亿元） 0.08 0.20 1.19 0.91 — 0.01
无形资产（亿元） 0.56 0.89 0.88 0.85 0.64 0.63
期末全部受限资产账面金额（亿元） — 0.62 1.01 2.20 2.51 2.40
受限资产账面余额/总资产（%） — 8.19 10.59 21.93 23.82 23.24
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
近年来该公司资产规模不断扩大，2020 年末资产总额为 10.55 亿元，较
上年末增长 5.10%。同年末非流动资产 5.08 亿元，占资产总额的比重为 48.15%，
主要由固定资产和无形资产构成，2020 年由于海德欣项目和嘉兴项目完工转
固，公司固定资产较上年末增长 24.84%至 3.82 亿元，同时在建工程期末余额
为 0。公司无形资产主要为土地使用权，本期部分土地转入投资性房地产，年
末余额为 0.64 亿元，较上年末减少 24.71%至 0.21 亿元。2021 年 3 月末公司在
建工程小幅增长 0.01 亿元，系新建宁波基地超精密车间，以满足客户对产品清
洁程度的要求。公司其他科目较上年末变化不大。
该公司流动资产主要由应收账款、存货和货币资金构成，2020 年末分别
21
新世纪评级
Brilliance Ratings
占流动资产比重的 39.85%、34.00%和 16.09%。其中应收账款余额 2.18 亿元，
较上年末增长 17.20%，主要是随着汽车零部件销售占比上升，公司整体账期
有所延长，应收账款周转速度由 2019 年的 2.99 次/年继续下降至 2.86 次/年。
公司前五大应收账款的对象包括松下家电(中国)有限公司、北方导航控制技
术股份有限公司、上汽大通汽车有限公司无锡分公司、法国 SEB、杭州松下
家电（综合保税区）有限公司，合计占同期末应收账款的 38.80%。公司应收
账款账龄基本在 1 年以内，且应收对象主要为大型外资家电制造商，货款回
收较有保障。公司按照账龄对应收账款计提坏账准备，2020 年末已累计计提
坏账准备 0.17 亿元。年末存货 1.86 亿元，较上年末增长 5.08%，存货周转速
度由 2019 年的 2.58 次/年继续下降至 2020 年的 2.56 次/年。公司存货主要为
原材料和库存商品，大部分产生自家电类产品。年末货币资金 0.88 亿元，较
上年末增长 51.72%，主要是现金流增加和期末集中回款所致。2021 年 3 月
末，公司支付供应商货款，货币资金较上年末减少 6.82%至 0.82 亿元。上年
末部分应收账款阶段性回款，期末应收账款较上年末减少 9.63%至 1.97 亿元。
应收票据余额 0.11 亿元，较上年末增长 53.72%，主要是本期收到银行承兑汇
票增加所致，其他科目较上年末变化不大。
受限资产方面，2020 年末该公司受限资产 2.51 亿元，占同期末资产总额
的 23.82%，主要系为获取银行借款而受限的固定资产、无形资产等。目前用
于质押融资的厂房、设备、土地主要为宁波生产基地。此外公司因存放银行承
兑汇票保证金及进行应收票据融资，少量货币资金、应收票据受限。
5. 流动性/短期因素
图表 27. 公司资产流动性指标
主要数据及指标 2016 年末 2017 年末 2018 年末 2019 年末 2020 年末 2021 年 3 月末
流动比率（%） 150.88 109.68 112.03 109.12 108.00 107.84
速动比率（%） 95.99 73.40 71.83 67.67 69.87 69.15
现金比率（%） 22.81 32.24 22.22 15.87 21.69 17.25
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
该公司债务中流动负债占比较大，2020 年末和 2021 年 3 月末公司流动
比率分别为 108.00%和 107.84%；同期末现金比率分别为 21.69%和 17.25%，
面临一定流动性压力。
6. 表外事项
截至 2021 年 3 月末，该公司未对外提供担保，也无重大未决诉讼、重大
资产减值待计提等表外事项发生。
7. 母公司/集团本部财务质量
该公司母公司为核心主业家电用模具及注塑件业务的经营主体，截至
22
新世纪评级
Brilliance Ratings
2020 年末和 2021 年 3 月末公司母公司口径资产总额 8.83 亿元和 8.78 亿元，
占合并口径总资产的 83.70%和 85.08%；2020 年和 2021 年第一季度公司母公
司分别实现营业收入 3.35 亿元和 0.94 亿元，占合并口径营业收入的 57.96%
和 59.49%；实现净利润 0.12 亿元和 0.04 亿元，占合并口径净利润的 92.31%
和 107.91%，因此母公司在合并范围内居于核心地位，且为合并口径盈利主
要来源。
从偿债能力来看，该公司母公司资产主要由应收账款、存货、其他应收
款、长期股权投资和固定资产构成，2021 年 3 月末分别为 1.43 亿元、0.95 亿
元、1.43 亿元、1.97 亿元和 1.55 亿元，其中应收账款和存货系因家电用模具
及注塑件业务产生，其他应收款为公司与下属子公司之间的往来款，固定资
产为公司本部名下厂房及生产设备。同期末公司本部负债总额 3.77 亿元，其
中刚性债务 2.79 亿元，占比 74.01%，公司刚性债务集中在母公司名下，且以
短期刚性债务为主，母公司存在一定债务集中偿付压力。
外部支持因素
截至 2021 年 3 月末，该公司共获得交通银行慈溪支行、农业银行慈溪支
行、农业银行嘉兴支行等综合授信 5.20 亿元，其中未使用贷款授信余额为 2.63
亿元，公司后续仍存在一定融资空间。
图表 28. 来自大型国有金融机构的信贷支持
其中： 放贷规模 附加条件/增
机构类别 综合授信 利率区间
贷款授信 /余额 信措施
全部（亿元） 5.20 5.20 2.63 4.35% 抵押+信用
其中：国家政策性金融机构（亿元） 0.00 0.00 0.00 - -
工农中建交五大商业银行（亿 抵押+信用
5.20 5.20 2.63 4.35%
元）
其中：大型国有金融机构占比（%） 100.00 100.00 100.00 - -
资料来源：根据横河精密所提供数据整理（截至 2021 年 3 月 31 日）。
附带特定条款的债项跟踪分析
1. 横河转债：可转股
本次债券品种为可转债，根据条款，自发行结束之日满 6 个月后的第一
个交易日起至可转债到期日止。初始转股价格不低于募集说明书公告日前 20
个交易日公司股票交易均价（若在该 20 个交易日内发生过因除权、除息引起
股价调整的情形，则对调整前交易日的交易价格按经过相应除权、除息调整
后的价格计算）和前一交易日公司股票交易均价，具体初始转股价格由公司
股东大会授权公司董事会（或由董事会授权的人士）在发行前根据市场状况
23
新世纪评级
Brilliance Ratings
与保荐机构（主承销商）协商确定。修正幅度及修正权限：在本次可转债存
续期间，当公司股票出现在任意连续 30 个交易日中至少 15 个交易日的收盘
价不高于当期转股价格 90%的情况，公司董事会有权提出转股价格向下修正
方案并提交公司股东大会表决。若在前述 30 个交易日内发生过转股价格调整
的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，
在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算。上述
方案须按照《公司章程》以特别决议通过方可实施。股东大会进行表决时，
持有本次可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于前项规定的股
东大会召开日前 20 个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易
均价。
2. 横河转债：有条件赎回和回售条款
本期债券设置有条件赎回条款和有条件回售条款，即在本次可转债转股
期内，如果公司股票任意连续 30 个交易日中至少有 15 个交易日的收盘价不
低于当期转股价格的 130%（含 130%），公司有权按照本次可转债面值加当
期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的本次可转债。在本次可转债最后
两个计息年度内，如果公司股票收盘价在任何连续 30 个交易日低于当期转股
价格的 70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值加当
期应计利息回售给公司。因此本期可转债存在转股风险，若剩余可转债转股
不成功，公司需对剩余可转债还本付息，一定程度上增加公司债务压力。
跟踪评级结论
该公司在模具及注塑产品领域经营多年，在下游家电领域积累了一批外
资企业客户资源，订单来源较稳定，近年来公司发展汽车零部件业务形成一
定补充，但该业务仍处于培育期，产能建设进度不及预期，需关注市场开拓
和产能释放情况。2020 年公司整体经营较为平稳，受疫情冲击影响较小，营
业收入同比小幅增长，通过缩减期间费用支出规模，盈利得到增长。2021 年
初得益于国内经济基本面改善，公司第一季度经营业绩同比实现较快增长。
但公司仍面临市场竞争、原材料价格波动、产品出口及汇率波动等风险。
跟踪期内该公司短期刚性债务有所增加，整体债务规模和资产负债率小
幅上升，债务期限结构仍然欠佳，存在一定短期偿债压力。公司仍拥有一定
规模授信敞口，以及未受限货币资金和经营活动现金流，可对即期偿债提供
缓冲。
24
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录一：
公司与实际控制人关系图
实际控制人
胡志军 黄秀珠
31.98% 31.72%
宁波横河精密工业股份有限公司
注：根据横河精密提供的资料绘制（截至 2021 年 3 月末）。
附录二：
公司组织结构图
股东大会
战略委员会
监事会
提名委员会
董事会
薪酬与考核委员会
董事会秘书
审计委员会
总经理
内 品
模 制 汽车模
部 财 开 采 质 管 市 证
具 造 具及塑
审 务 发 购 管 理 场 券
分 分 件事业
计 部 部 部 理 部 部 部
厂 厂 部
部 部
生
设 机
模 产 成 组
计 加
具 管 型 装
部 工
部 理 部 部
部
部
注：根据横河精密提供的资料绘制（截至 2021 年 3 月末）。
25
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录三：
相关实体主要数据概览
母公司 2020 年（末）主要财务数据
持股比 经营环节现金
全称 简称 与公司关系 主营业务 刚性债务余 所有者权益 营业收入 净利润 EBITDA 备注
例 净流入量
（%） 额（亿元） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
（亿元）
宁波横河精密工业股份有限公 模具的设计及技术咨询、模
横河精密 本级 —— 2.74 4.96 3.35 0.12 0.38 - 母公司口径
司 具、塑胶制品制造加工
汽车零部件的生产、维修及
宁波海德欣汽车电器有限公司 海德欣 二级子公司 100.00 0.63 0.30 0.97 -0.05 0.08 -
销售
嘉兴横河汽车电器有限公司 嘉兴横河 二级子公司 100.00 注塑件的生产和销售 - 0.02 1.01 0.02 0.05 -
机电设备、塑料制品、精密
上海恒澎电子科技有限公司 上海恒澎 二级子公司 100.00 - -0.02 0.38 -0.02 -0.05 -
模具、电子产品等生产销售
模具、塑胶制品、五金配件、
深圳市横河新高机电有限公司 深圳横河新高 二级子公司 100.00 - 0.42 0.75 0.03 0.11 -
电子设计开发与销售
注：根据横河精密 2020 年度审计报告附注及所提供的其他资料整理。
26
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录四：
主要数据及指标
2021 年
主要财务数据与指标[合并口径] 2018 年 2019 年 2020 年
第一季度
资产总额［亿元] 9.54 10.03 10.55 10.32
货币资金［亿元] 0.33 0.58 0.88 0.82
刚性债务[亿元] 3.93 3.20 3.37 3.59
所有者权益 [亿元] 4.06 4.91 4.96 5.01
营业收入[亿元] 5.54 5.57 5.78 1.58
净利润 [亿元] 0.10 0.10 0.13 0.04
EBITDA[亿元] 0.57 0.65 0.79 －
经营性现金净流入量[亿元] 0.07 0.33 0.64 0.19
投资性现金净流入量[亿元] -2.15 -0.18 -0.24 -0.08
资产负债率[%] 57.46 51.10 52.95 51.42
权益资本与刚性债务比率[%] 103.30 153.33 147.37 139.58
流动比率[%] 112.03 109.12 108.00 107.84
现金比率[%] 22.22 15.87 21.69 17.25
利息保障倍数[倍] 1.83 1.69 2.27 －
担保比率[%] － － － －
营业周期[天] 230.47 263.36 270.39 －
毛利率[%] 19.55 20.49 19.62 18.00
营业利润率[%] 2.02 2.21 3.08 3.13
总资产报酬率[%] 2.96 2.69 2.86 －
净资产收益率[%] 2.54 2.20 2.72 －
净资产收益率*[%] 2.59 2.18 2.94 －
营业收入现金率[%] 95.73 100.48 93.60 96.44
经营性现金净流入量与流动负债比率[%] 1.70 7.64 13.39 －
非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] -44.91 2.87 7.46 －
EBITDA/利息支出[倍] 4.12 4.17 6.07 －
EBITDA/刚性债务[倍] 0.18 0.18 0.24 －
注：表中数据依据横河精密经审计的 2018～2020 年度及未经审计的 2021 年第一季度财务数据整理、计算。
指标计算公式
资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%
权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%
现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%
利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）
担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%
营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余
额)/2] }
毛利率(%)=1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%
营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100%
总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%
净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%
净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%
营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%
非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合
计+期末负债合计)/2]×100%
EBITDA/利息支出[倍]=报告期 EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息）
EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]
注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。
注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务
注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销
27
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录五：
评级结果释义
本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
等 级 含 义
AAA 级 发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
投 AA 级 发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
资
级 A级 发行人偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 级 发行人偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 级 发行人偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高
B级 发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
投
机 CCC 级 发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
级
CC 级 发行人在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C级 发行人不能偿还债务
注：除 AAA、CCC 及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
等 级 含 义
AAA 级 债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
投 AA 级 债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
资
级 A级 债券的偿付安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级 债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级 债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
投
机 CCC 级 债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
级
CC 级 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债券本息。
C级 不能偿还债券本息。
注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
本评级机构短期债券信用等级分为四等六级，即：A-1、A-2、A-3、B、C、D。
等 级 含 义
A-1 最高级短期债券，其还本付息能力最强，安全性最高。
A等 A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。
B等 B 还本付息能力较低，有一定违约风险。
C等 C 还本付息能力很低，违约风险较高。
D等 D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
28
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录六：
发行人本次评级模型分析表及结果
一级要素 二级要素 风险程度
宏观环境 1
行业风险 4
业务风险 市场竞争 9
盈利能力 7
公司治理 1
财务政策风险 2
个体信用 会计政策与质量 1
财务风险 现金流状况 5
负债结构与资产质量 5
流动性 8
个体风险状况 5
个体调整因素调整方向 不调整
调整后个体风险状况 5
外部支持 支持因素调整方向 不调整
主体信用等级 A+
附录七：
发行人历史评级情况
评级 评级情况 所使用评级方法和模型的 报告（公告）
评级时间 评级结果 评级分析师
类型 分类 名称及版本 链接
新世纪评级方法总论（2012）
历史首次
2017 年 9 月 20 日 A+/稳定 周晓庆、邬羽佳 工商企业评级方法概论（2014） 报告链接
评级
通用版评级模型（参见注册文件）
新世纪评级方法总论（2012）
装备制造行业信用评级方法（2018）
主体 前次评级 2020 年 6 月 24 日 A+/稳定 陈婷婷、贾飞宇 报告链接
工商企业评级模型（装备制造）MX-GS015
评级
（2019.8）
新世纪评级方法总论（2012）
装备制造行业信用评级方法（2018）
本次评级 2021 年 6 月 8 日 A+/稳定 陈婷婷、贾飞宇 —
工商企业评级模型（装备制造）MX-GS015
（2019.8）
新世纪评级方法总论（2012）
历史首次
2017 年 9 月 20 日 A+ 周晓庆、邬羽佳 工商企业评级方法概论（2014） 报告链接
评级
通用版评级模型（参见注册文件）
新世纪评级方法总论（2012）
装备制造行业信用评级方法（2018）
前次评级 2020 年 6 月 24 日 A+ 陈婷婷、贾飞宇 报告链接
债项评级 工商企业评级模型（装备制造）MX-GS015
（2019.8）
新世纪评级方法总论（2012）
装备制造行业信用评级方法（2018）
本次评级 2021 年 6 月 8 日 A+ 陈婷婷、贾飞宇 —
工商企业评级模型（装备制造）MX-GS015
（2019.8）
注：上述评级方法及相关文件可于新世纪评级官方网站查阅。
29
新世纪评级
Brilliance Ratings
评级声明
本评级机构不存在子公司、控股股东及其控制的其他机构对该评级对象提供非评级服务的情形。
除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存
在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。
本跟踪评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，
未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。
本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料
的合法性、真实性、完整性、正确性负责。
本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。
本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被
评债券存续期内，新世纪评级将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形
成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。
本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经
授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。
30