本资产评估报告依据中国资产评估准则编制
杭州长川科技股份有限公司拟发行股份购买资产
涉及的杭州长新投资管理有限公司
股东全部权益价值评估项目
资 产 评 估 报 告
坤元评报〔2018〕598 号
（共一册 第一册）
坤元资产评估有限公司
二〇一八年十二月十二日
目 录
资产评估师声明 ....................................................................................................... 1
资产评估报告摘要 ............................................................................................... 2
资产评估报告正文 ............................................................................................... 4
一、委托人、被评估单位及其他资产评估报告使用人 ............................... 4
二、评估目的 ................................................................ 16
三、评估对象和评估范围 ...................................................... 16
四、价值类型及其定义 ........................................................ 17
五、评估基准日 .............................................................. 17
六、评估依据 ................................................................ 17
七、评估方法 ................................................................ 19
八、评估程序实施过程和情况 .................................................. 26
九、评估假设 ................................................................ 27
十、评估结论 ................................................................ 28
十一、特别事项说明 .......................................................... 29
十二、资产评估报告使用限制说明 .............................................. 31
十三、资产评估报告日 ........................................................ 32
资产评估报告附件
一、被评估单位基准日审计报告 ................................................ 33
二、委托人和被评估单位法人营业执照 .......................................... 98
三、委托人和其他相关当事人的承诺函 ......................................... 101
四、签名资产评估师的承诺函 ................................................. 103
五、资产评估机构备案公告和资格证书 ......................................... 104
六、资产评估机构法人营业执照 ............................................... 106
七、签名资产评估师职业资格证书登记卡 ....................................... 107
资产基础法评估结果汇总表及明细表 .................................................................. 110
杭州长川科技股份有限公司拟发行股份购买资产涉及的
杭州长新投资管理有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
资产评估师声明
一、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国资产评估协会
发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制。
二、委托人或者其他资产评估报告使用人应当按照法律、行政法规规定及本资
产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告；委托人或者其他资产评估报告使用
人违反前述规定使用资产评估报告的，本资产评估机构及资产评估师不承担责任。
本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使
用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用；除此之外，其他任何机构
和个人不能成为资产评估报告的使用人。
本资产评估机构及资产评估师提示资产评估报告使用人应当正确理解评估结
论，评估结论不等同于评估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象
可实现价格的保证。
三、本资产评估机构及资产评估师遵守法律、行政法规和资产评估准则，坚持
独立、客观和公正的原则，并对所出具的资产评估报告依法承担责任。
四、评估对象涉及的资产、负债清单由委托人、被评估单位申报并经其采用签
名、盖章或法律允许的其他方式确认；委托人和其他相关当事人依法对其提供资料
的真实性、完整性、合法性负责。
五、本资产评估机构及资产评估师与资产评估报告中的评估对象没有现存或者
预期的利益关系；与相关当事人没有现存或者预期的利益关系，对相关当事人不存
在偏见。
六、资产评估师已经对资产评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场调
查；已经对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注，对评估对象
及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验。
七、本资产评估机构出具的资产评估报告中的分析、判断和结果受资产评估报
告中假设和限制条件的限制，资产评估报告使用人应当充分关注资产评估报告中载
明的假设、限制条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
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杭州长川科技股份有限公司拟发行股份购买资产涉及的
杭州长新投资管理有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
杭州长川科技股份有限公司拟发行股份购买资产
涉及的杭州长新投资管理有限公司
股东全部权益价值评估项目
资产评估报告
坤元评报〔2018〕598 号
摘 要
以下内容摘自评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和合理理解评估
结论，应当认真阅读评估报告正文。
一、委托人和被评估单位及其他资产评估报告使用人
本次资产评估的委托人为杭州长川科技股份有限公司(以下简称长川科技公
司)，本次资产评估的被评估单位为杭州长新投资管理有限公司(以下简称长新投资
公司)。
根据《资产评估委托合同》，本资产评估报告的其他使用人为国家法律、法规
规定的评估报告使用人。
二、评估目的
长川科技公司拟发行股份购买长新投资公司的股权，为此需要对长新投资公司
的股东全部权益价值进行评估。
本次评估目的是为该经济行为提供长新投资公司股东全部权益价值的参考依
据。
三、评估对象和评估范围
评估对象为涉及上述经济行为的长新投资公司的股东全部权益。
评估范围为长新投资公司申报的并经过天健会计师事务所（特殊普通合伙）审
计的截至 2018 年 9 月 30 日长新投资公司全部资产及相关负债。按照长新投资公司
提供的 2018 年 9 月 30 日经审计的会计报表（母公司报表口径）反映，资产、负债
和 股 东 权 益 的 账 面 价 值 分 别 为 517,422,107.71 元 、 20,351,400.00 元 和
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497,070,707.71 元。
截至评 估基准 日， 长 新投资 公司未 开展经 营业务 ，其主 要资产 为持有的
Semiconductor Technologies&Instruments Pte.Ltd.（以下简称 STI 公司）的股权
投资，长新投资公司的实际经营主体为 STI 公司。
四、价值类型
本次评估的价值类型为市场价值。
五、评估基准日
评估基准日为 2018 年 9 月 30 日。
六、评估方法
根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，本次采用资产基础法对
长新投资公司的股东全部权益价值进行评估，对长新投资公司实际经营主体子公司
STI 公司的股东全部权益价值分别采用资产基础法和收益法进行评估。
七、评估结论
在本报告所揭示的评估假设基础上，长新投资公司股东全部权益的评估价值为
544,802,733.31 元（大写为人民币伍亿肆仟肆佰捌拾万贰仟柒佰叁拾叁元叁角壹
分），与账面价值 497,070,707.71 元相比，评估增值 47,732,025.60 元，增值率为
9.60%。
八、评估结论的使用有效期
本评估结论仅对长川科技公司拟发行股份购买长新投资公司的股权之经济行为
有效。本评估结论的使用有效期为一年，即自评估基准日 2018 年 9 月 30 日起至 2019
年 9 月 29 日止。
九、对评估结论有重大影响的特别事项
本次评估对象为企业股东全部权益价值，部分股东权益价值并不必然等于股东
全部权益价值和股权比例的乘积，可能存在控制权溢价或缺乏控制权的折价。
资产评估报告的特别事项说明和使用限制说明请参阅资产评估报告正文。
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资产评估报告
坤元评报〔2018〕598 号
杭州长川科技股份有限公司：
坤元资产评估有限公司接受贵公司的委托，根据有关法律、行政法规和资产评
估准则的规定，坚持独立、客观、公正的原则，采用资产基础法（其中对杭州长新
投资管理有限公司实际经营主体子公司 Semiconductor Technologies&Instruments
Pte.Ltd.分别采用资产基础法和收益法进行评估），按照必要的评估程序，对贵公司
拟发行股份购买资产涉及的杭州长新投资管理有限公司股东全部权益在 2018 年 9
月 30 日的市场价值进行了评估。现将资产评估情况报告如下：
一、委托人、被评估单位及其他资产评估报告使用人
(一) 委托人概况
1. 名称：杭州长川科技股份有限公司(以下简称长川科技公司)
2. 住所：杭州市滨江区江淑路799号3幢第一、第二全楼层和第三、四、五层A
单元
3. 法定代表人：赵轶
4. 注册资本：7,802.60万元
5. 公司类型：股份有限公司（上市、自然人投资或控股）
6. 统一社会信用代码：91330100673958539H
7. 发照机关：浙江省工商行政管理局
8. 经营范围：生产：半导体设备（测试机、分选机）。服务：半导体设备、光
机电一体化技术、计算机软件的技术开发、技术服务、成果转让；批发、零售：半
导体设备，光机电一体化产品，从事进出口业务。（依法须经批准的项目，经相关部
门批准后方可开展经营活动）
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上述内容摘自2018年1月17日核发的《营业执照》。根据2018年12月7日取得的最
新《营业执照》显示，长川科技公司的注册资本已变更为14,910.84万元。
（二）被评估单位概况
一) 企业名称、类型与组织形式
1. 名称：杭州长新投资管理有限公司(以下简称长新投资公司)
2. 住所：浙江省杭州市滨江区江南大道3900号3层3046室
3. 法定代表人：赵轶
4. 注册资本：伍亿元整
5. 公司类型：有限责任公司（自然人投资或控股）
6. 统一社会信用代码：91330108MA2B2A7Q6K
7. 发照机关：杭州高新技术产业开发区（滨江）市场监督管理局
8. 经营范围：服务：投资管理、私募股权投资，实业投资（未经金融等监管部
门批准，不得从事向公众融资存款、融资担保、代客理财等金融服务）（依法须经批
准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
二) 企业历史沿革
1．公司成立时情况
长新投资公司成立于 2018 年 4 月 25 日，初始注册资本 5,000 万元，成立时股
东和出资情况如下：
股东名称 出资额(万元) 实缴出资（万元） 出资比例
宁波天堂硅谷股权投资管理有限公司 500.00 0.00 10%
宁波天堂硅谷和慧创业投资合伙企业（有限合伙） 4,500.00 0.00 90%
合计 5,000.00 0.00 100%
2．公司历次股权变更情况
2018 年 5 月，根据公司股东会决议，宁波天堂硅谷股权投资管理有限公司将其
持有的长新投资公司 10%的股权转让给长川科技公司。本次股权转让后，长新投资
公司股权结构如下：
股东名称 出资额(万元) 实缴出资（万元） 出资比例
杭州长川科技股份有限公司 500.00 0.00 10%
宁波天堂硅谷和慧创业投资合伙企业（有限合伙） 4,500.00 0.00 90%
合计 5,000.00 0.00 100%
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2018 年 5 月，根据公司股东会决议，公司注册资本由 5,000 万元增加到 20,000
万元，由宁波天堂硅谷和慧创业投资合伙企业（有限合伙）追加认缴 10,500 万元，
长川科技公司追加认缴 4,500 万元。本次增资后长新投资公司股权结构如下：
股东名称 出资额(万元) 实缴出资（万元） 出资比例
杭州长川科技股份有限公司 5,000.00 0.00 25%
宁波天堂硅谷和慧创业投资合伙企业（有限合伙） 15,000.00 0.00 75%
合计 20,000.00 0.00 100%
2018年8月，根据公司股东会决议，公司注册资本由20,000万元增加到50,000
万元，由国家集成电路产业投资基金股份有限公司认缴15,000万元，上海半导体装
备材料产业投资基金合伙企业（有限合伙）15,000万元。经上述增资后，截至评估
基准日，长新投资公司的注册资本为50,000.00万元，股权结构如下：
股东名称 出资额(万元) 实缴出资（万元） 出资比例
杭州长川科技股份有限公司 5,000.00 5,000.00 10%
宁波天堂硅谷和慧创业投资合伙企业（有限合伙） 15,000.00 15,000.00 30%
国家集成电路产业投资基金股份有限公司 15,000.00 15,000.00 30%
上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业（有限合伙） 15,000.00 15,000.00 30%
合计 50,000.00 50,000.00 100%
三) 被评估单位截至评估基准日的资产、负债状况及经营业绩（母公司报表口
径）见下表：
单位：人民币元
项目名称 评估基准日
资产 517,422,107.71
负债 20,351,400.00
股东权益 497,070,707.71
项目名称 2018 年 1-9 月
营业收入 0.00
营业成本 0.00
利润总额 -2,929,292.29
净利润 -2,929,292.29
上述基准日的财务报表已经注册会计师审计，且出具了无保留意见的审计报告。
四) 被评估单位经营情况等
长新投资公司成立于 2018 年 4 月，目前注册资本 50,000 万元，其未开展经营
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业务，主要资产为持有的 Semiconductor Technologies&Instruments Pte.Ltd.（以
下简称 STI 公司）的股权投资，实际经营主体为 STI 公司。STI 公司是研发和生产
为芯片以及 wafer 提供光学检测、分选、编带等功能的集成电路封装检测设备商。
截至评估基准日，长新投资公司的产权控制关系具体如下：
注：Semiconductor Technologies&Instruments PHILS.,Inc 目前股份总数为 820 万股，
其中 STI 公司持有其 95%即 779 万股股份，由 Lew Wai Hong、Trase Ocampo Del Finado、Ramon
Infante Rana、Lau Hoo Shoon 及 Melquiades Trinidad Malabanan 各持有 1%即 8.2 万股股份。
根据 STI 公司与 Lew Wai Hong、Trase Ocampo Del Finado、Ramon Infante Rana、Lau Hoo Shoon、
Melquiades Trinidad Malabanan 于 2018 年 9 月 10 日分别签订的股权代持协议（Declaration
of Turst）,Lew Wai Hong、Trase Ocampo Del Finado、Ramon Infante Rana、Lau Hoo Shoon
及 Melquiades Trinidad Malabanan 所 持 Semiconductor Technologies&Instruments
PHILS.,Inc 股 份 皆 系 为 STI 公 司 代 持 。 故 Semiconductor Technologies&Instruments
PHILS.,Inc 系由 STI 公司实际持股 100%的全资子公司。
截至评估基准日，长新投资公司位于杭州市滨江区江南大道 3900 号 3 层 3046
室的办公场地（建筑面积 30 平方米）系向杭州高新技术产业开发区资产经营有限
公司租赁，租赁期限为 2018 年 4 月 18 日起至 2019 年 4 月 17 日。
五) 实际经营主体 STI 公司所在行业现状与发展前景分析
1.行业情况
（1）集成电路行业概况
作为半导体产业主导类型，集成电路自诞生以来，带动了全球半导体产业 20
世纪 60 年代至 90 年代的迅猛增长，进入 21 世纪以后市场日趋成熟，行业增速逐步
放缓，2011 年、2012 年因受欧债危机、美国量化宽松货币政策、日本地震以及终端
电子产品需求下滑影响，半导体销售增速分别下降为 0.4%和-2.7%。随着 2013 年以
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来全球经济的逐步复苏，PC、手机、液晶电视等消费类电子产品需求不断增加，同
时在以物联网、可穿戴设备、云计算、大数据、新能源、医疗电子和安防电子等为
主的新兴应用领域强劲需求的带动下，从 2013 年起，全球半导体产业恢复增长，根
据全球半导体贸易统计组织（WSTS）统计数据，2017 年全球半导体市场规模达到
4,122 亿美元，增速为 21.6%，创历史新高。预计 2018 年半导体市场规模将达到 4,510
亿美元，增速为 9.5%，全球所有地区半导体市场（美国、欧洲、日本、亚太）都呈
现增长态势，2018 年对半导体市场规模贡献最大的为存储器、光电子、逻辑器件。
1999-2018 年全球半导体市场销售规模及增速（亿美元）
资料来源：WSTS
作为半导体行业的核心部分，集成电路在近半个世纪里获得快速发展。2017 年
全球半导体市场中集成电路销售额约占 83%，集成电路销售额同比增长 24%，位居半
导体细分产品中增速最高的板块。从产品的功能分，半导体市场主要分为集成电路、
光电器件、分立器件和传感器四大类。据 WSTS 的数据，2017 年集成电路、光电子、
分立器件和传感器的市场规模分别为 3,431 亿美元、348 亿美元、217 亿美元、126
亿美元，占比分别为 83%、9%、5%、3%；相较于 2016 年，集成电路增长 24%，传感
器增长 16%，分立器件增长 12%，光电器件成长 9%。
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资料来源：WSTS
我国集成电路市场虽起步较晚，但受益于国家大力支持及全球集成电路产业向
我国转移趋势加快，我国集成电路产业发展速度明显快于全球水平。2008、2009 年
受到全球金融危机和全球半导体产业持续低迷的影响，我国集成电路市场规模连续
两年呈负增长，分别下降 1%和 11%。2010 年以后受益于世界消费能力释放、全球半
导体市场短暂复苏及我国相关政策的支持，我国集成电路销售收入大幅回升。根据
中国半导体行业协会的统计，2011-2017 年中国集成电路销售规模从 1,933 亿元提
升至 5,411 亿元，复合年增长率达 19%，市场增速可观。2017 年中国集成电路产业
销售额同比增长 25%；其中，集成电路制造业增速最快，2017 年同比增长 29%，销
售额达到 1,448 亿元，设计业和封测业继续保持快速增长，增速分别为 26%和 21%，
销售额分别为 2,074 亿元和 1,890 亿元。
早期的集成电路企业以 IDM（Integrated Device Manufacturing）模式为主，
IDM 模式也称为垂直集成模式，即 IC 制造商（IDM）自行设计、并将自行生产加工、
封装、测试后的成品芯片销售。随着加工技术的日益成熟和标准化程度的不断提高，
集成电路产业链开始向专业化分工方向发展，逐步形成了独立的芯片设计企业
（Fabless）、晶圆制造代工企业（Foundry）、封装测试企业（Package&TestingHouse），
并形成了新的产业模式——垂直分工模式，在该模式下，设计、制造和封装测试分
离成集成电路产业链中的独立一环。从全球产业链分布而言，芯片设计、晶圆制造
和封装测试的收入约占产业链整体销售收入的 27%、51%和 22%，垂直分工已成为半
导体行业经营模式的发展方向。
（2）半导体专用设备行业概况
半导体专用设备制造业是半导体产业的基础，是完成晶圆制造、封装测试环节
和实现集成电路技术进步的关键。所需专用设备主要包括晶圆制造环节所需的光刻
机、化学汽相淀积（CVD）设备、刻蚀机、离子注入机、表面处理设备等；封装环节
所需的切割减薄设备、度量缺陷检测设备、键合封装设备等；测试环节所需的测试
机、分选机、探针台等；以及其他前端工序所需的扩散、氧化及清洗设备等。这些
设备的制造需要综合运用光学、物理、化学等科学技术，具有技术壁垒高、制造难
度大、设备价值及研发投入高等特点。
全球半导体设备市场集中度高，美日欧五大巨头引领全球半导体设备市场。 据
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Bloomberg 数据，2017 年全球五大半导体设备制造商分别为应用材料（AMAT）、阿斯
麦（ASML）、拉姆研究（Lam Research）、东京电子（TLE）、科磊（KLA），这五大半
导体制造商在 2017 年以其领先的技术、强大的资金支持占据着全球半导体设备制造
业超过 70%的份额。其中阿斯麦公司在光刻机设备上一家独大，2013-2017 年一直拥
有 18%以上的全球半导体设备市场份额，凭借在高端光刻机市场上的垄断地位以及
持续高额的研发投入，阿斯麦在设备市场上保持着较高的市场认可度。与之并驾齐
驱的是研发用于其他制造流程设备的应用材料与拉姆研究，两家公司近五年来也保
持稳健的市场份额增长。应用材料公司在其强势领域表现全面而稳定，一直占据着
半导体设备销售额前三的位置。
2017 年全球前十大半导体设备供应商排名（按半导体业务营收排名）
排名 公司名 公司中文名 营收 半导体设备营收 半导体业务营收
（亿美元） （亿美元） （亿美元）
1 APPLIED MATERIALS INC 应用材料 145 95 125
2 ASML HOLDING NV 阿斯麦 102 72 102
3 LAM RESEARCH CORP 拉姆研究 96 96 96
4 TOKYO ELECTRON LTD 东京电子 92 87 87
5 KLA-TENCOR CORP 科磊半导体 38 30 38
6 ASM PACIFIC ASM 太平洋 22 22 22
7 DAINIPPON SCREEN 迪恩士 28 19 19
8 NIKON 尼康 63 18 18
9 CANON 佳能 364 17 17
10 TERADYNE 泰瑞达 21 17 17
数据来源：Bloomberg
伴随芯片产能扩张，全球半导体设备市场处于上升期，2018 年有望突破 600 亿
美元大关。集成电路旺盛的市场需求带动产业的不断升级和投资的加大，有力促进
了集成电路装备制造行业的发展，因此半导体设备市场与集成电路产业景气状况紧
密相关。2014 年以来全球集成电路市场开始复苏，随着下游领域需求的扩大，半导
体产业迎来新型制程产能扩张需求和新型设备的更新需求，市场空间进入扩张期。
据 SEMI 数据，2017 年全球半导体设备销售规模创历史新高，达到 566 亿美元，增
长率为 37%，2013-2017 年复合增速约为 16%。SEMI 预计 2018 年全球半导体设备市
场销售额将达 627 亿美元，增长率为 11%，2019 年将达 676 亿美元，增长率为 8%，
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有望接连再创历史新高。
（3）中国半导体专用设备行业概况
中国大陆半导体设备销售额占比快速上升。根据国际半导体产业协会（SEMI）
统计，2017 年中国大陆半导体设备市场规模约 82 亿美元，年增长率 27.4%。从 2017
年到 2020 年，预计全球新增半导体产线 62 条，其中 26 条位于中国大陆，占总数的
42%。受益于晶圆厂在中国大陆大规模投建，中国半导体设备销售额占全球比例快速
上升，2017 年占比达 14%，SEMI 预计 2018 年中国大陆将成为全球半导体投资增速
最快的市场，占比提升至 19%。而到 2019 年，中国大陆半导体设备销售额占比将达
到 26%，超过韩国成为全球第一大设备市场。往前看，预计 2018、2019 年，中国大
陆的半导体设备销售将同比增长 43.5%和 46.7%至 118 亿美元和 173 亿美元，折合人
民币 803 亿元和 1,178 亿元。
中国大陆半导体设备市场规模及增速
资料来源：SEMI
测试设备市场需求主要来源于下游封装测试企业、晶圆制造企业和芯片设计企
业，其中又以封装测试企业为主。目前，封装测试业已成为我国集成电路产业链中
最具国际竞争力的环节，封装测试产业在我国的快速发展有力促进了测试设备的市
场需求。同时，我国芯片设计产业亦保持快速发展势头，国内设计业的崛起将为国
内晶圆制造、封测企业及其设备供应商带来更多的发展机会。随着我国集成电路产
业规模的不断扩大以及全球产能向我国大陆地区转移的加快，集成电路各细分行业
对测试设备的需求将不断增长，国内集成电路测试设备市场需求空间较大。
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然而，中国半导体设备的进口依赖问题较为严重。半导体装备业具有较高的技
术壁垒、市场壁垒和客户认知壁垒，由于我国半导体设备产业整体起步较晚，目前
国产规模仍然较小。据 SEMI 统计，2017 年中国大陆半导体设备销售额为 82.3 亿美
元，据中国电子专用设备工业协会数据，2017 年中国国产半导体设备（不含光伏设
备）48.07 亿元，据此计算中国半导体设备市场国产化率仅为 9%。在前道设备检测
领域，目前仅有上海睿励在光学检测方面实现了国产化。
2. 行业发展的有利和不利因素
（1）行业发展的有利因素
1）全球集成电路重心向我国转移带来产业扩张和升级机遇
回顾历史，全球半导体产业发展经历过由美国向日本、向韩国和中国台湾地区
几轮转移，未来几年预计将大面积向大陆转移。扣除政策大力支持外，全球半导体
产业每一轮的转移均伴随下游需求的爆发增长。随着我国成为世界电子信息产品最
重要的生产基地之一，越来越多的国际集成电路企业向我国转移产能，持续的产能
转移不仅带动了国内集成电路整体产业规模和技术水平的提高，为集成电路装备制
造业提供了巨大的市场空间，也促进了我国集成电路产业专业人才的培养及配套行
业的发展，集成电路产业环境的良性发展为我国装备制造业产业的扩张和升级提供
了机遇。
2）国家对集成电路制造的高度重视有助于行业的快速发展
STI 公司所处行业是国家产业政策鼓励和重点支持发展的行业。为推动集成电
路及其装备业发展，2000 年以来，国家先后出台《鼓励软件产业和集成电路产业发
展的若干政策》、《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》等鼓励政
策，设立了国家科技重大专项，指导制定了《集成电路产业“十二五”发展规划》
《国家 IC 产业发展推进纲要》等，国内集成电路产业发展环境持续得到优化。为进
一步加快集成电路产业发展，2014 年 6 月出台的《国家集成电路产业发展推进纲要》
明确显示了政府扶持半导体产业的决心，进一步突出企业的主体地位，以需求为导
向，以技术创新、模式创新和体制机制创新为动力，突破集成电路关键装备和材料
瓶颈，推动产业整体提升，实现跨越式发展。
地方产业政策及规划也纷纷出台，多维政策创造半导体及设备产业良好环境，
“组合拳”多方位推动产业崛起。近年全国多个省市出台集成电路产业扶持政策或
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发展规划，地方与国家政策形成合力推动产业升级。例如：上海市 2017 年围绕投
融资、企业培育、研发、人才、知识产权、进出口以及政府管理 7 个方面提出一系
列支持政策，对符合要求的企业给予奖励和研发资助；浙江省 2017 年制定了到 2020
年集成电路及相关产业收入突破 1,000 亿元并建成国内领先集成电路设计强省、国
家重要集成电路产业基地的目标（资料来源：上述省市政府网站）。
此外，2014 年 9 月，备受关注的国家集成电路产业投资基金开始落地，目前已
募集资本超过 1,300 亿元，各地也纷纷推出地方版集成电路扶持政策，通过设立投
资基金，重点支持地方龙头企业在集成电路领域进行整合做大，如上海集成电路产
业基金合作备忘录已于 2016 年 4 月签约，首期募集资金 285 亿元，旨在推动上海集
成电路产业尤其是集成电路制造业加速发展，加大产业整合步伐，形成产业集聚；
安徽提出 2017 年省内集成电路产值达 300 亿元以上，2020 年总产值达 600 亿元，
支持合肥等市建立集成电路产业发展基金等。国家和地方基金的落地实施极大带动
了集成电路的投资与产业整合，为产业发展破解融资瓶颈提供了保障，有力促进了
集成电路行业的可持续良性发展。
《国家集成电路产业发展推进纲要》等纲领，国家集成电路产业投资基金的全
面布局，财政部针对先进集成电路生产、装备企业的税收优惠政策，以及地方政策
规划正在多维形成合力，为本土半导体产业链的投融资、研发创新、产能扩张、人
才引进等方面创造良好环境，目前中国在半导体核心设备上存在一定短板，未来国
家对本土半导体及半导体设备企业的战略扶持有望进一步加强。
3）全球市场周期回暖促进行业稳健发展
半导体行业整体增速与全球 GDP 增速正相关，但波动更剧烈。半导体行业虽然
由科技革命驱动，但也会受到全球经济的影响。假如经济下行，电子产品消费减少，
半导体行业就会呈现衰落的态势。通过数据，我们可以发现过去的十年，半导体市
场的波动性较大，且与全球经济的景气度密切相关。据 Gartner 数据，2008 年经济
危机发生后，2009 年全球 GDP 下降 2.2%，半导体产业总产值下降 10.7%；而随着经
济复苏信号的出现，2010 年全球 GDP 增长 4%，半导体产业总产值大幅增加 31.8%。
在目前欧美国家经济回暖的趋势下，未来全球半导体产业也会继续保持良好的成长
性。
4）新兴应用所带来的对半导体芯片的大量需求
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近年来，电子信息技术发展迅速，各类智能化、网络化和移动化的便携消费电
子产品层出不穷，而新一代网络通信、物联网、云计算、节能环保等新兴产业更成
为集成电路产业发展的新动力，共同推动全球集成电路行业持续快速蓬勃发展。随
着国内集成电路产品市场需求的不断增长，集成电路行业将迎来新一轮的投资周期，
为装备制造业提供了良好市场发展空间。
5）集成电路设备进口替代趋势将越趋明显
半导体装备业具有较高的技术壁垒、市场壁垒和客户认知壁垒，由于我国半导
体设备产业整体起步较晚，目前国产规模仍然较小，2017 年国产化率仅为 9%。虽然
当前我国集成电路专用设备市场仍主要由国外知名企业所占据，但随着我国集成电
路产业的不断发展，装备制造业技术水平的不断提高，集成电路的国产化势必向着
装备国产化方向传导，国产设备进口替代趋势将越趋明显，国产替代空间巨大。
首先，我国集成电路专用设备制造商的生产技术不断提高，关键设备取得了较
大的突破，逐渐达到国外先进设备的制造水平；其次，随着集成电路产业发展阶段
逐步走向成熟，很多集成电路厂商不得不开始考虑在专用设备上节约成本，性价比
高的国产设备成为各大集成电路厂商的首选；最后，本土企业崛起，在多个细分领
域出现了具备较强竞争优势的本土企业，为本土测试设备制造业带来更大的市场空
间。在这些因素的作用下，本土装备制造商具有巨大的发展机遇。
（2）不利因素
1）产业配套环境有待进一步改善
集成电路装备属于高精密的自动化装备，研发和生产均需使用高精度元器件，
对产品机械结构的精度和材质要求也很高，目前可供选择的高精度元器件不能满足
市场的需求，机械加工精度和材料处理技术稳定性不足。
2）高端技术人才相对缺乏
虽然国家对集成电路装备制造业给予鼓励和支持，但是集成电路装备制造业属
于技术密集型产业，人才的培养需要一定时间和以及制度条件，现有集成电路产业
及其装备制造业的人才和技术水平难以满足行业内日益增长的人才需求，行业内企
业主要依靠内部培养形成人才梯队，制约了行业的快速发展。
3. 行业的周期性、地域性和季节性
半导体行业整体增速与全球 GDP 增速正相关，但波动更剧烈。半导体行业虽然
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由科技革命驱动，但也会受到全球经济的影响。假如经济下行，电子产品消费减少，
半导体行业就会呈现衰落的态势。虽然随着近年来全球半导体产业逐渐步入成熟发
展阶段，行业波动日益收窄，周期性越来越弱，但仍然存在受行业固有的周期性波
动带来的影响。
亚太地区（除日本）已成为 2000-2017 年间全球半导体市场增长最为迅猛的区
域，2000 年该地区仅仅占全球 25%份额，2017 年该地区半导体市场销售规模达 2,488
亿美元，占全球市场规模的 60%（中国占 32%），其次为北美（22%）、欧洲（9%）和
日本（9%）。
此外，半导体行业还具有季节性特征，受圣诞节、春节电子产品消费需求拉动
影响，下游集成电路封装测试行业通常在三、四季度为销售旺季。
4. 企业所在行业与上下游行业之间的关联性
STI 公司所处集成电路装备制造业的上游行业为电子元器件和机械加工行业，
下游主要为封装测试、晶圆制造、芯片设计行业。公司所处行业与上、下游行业之
间的关联性如下：
（1）上游行业
从上游企业来看，STI 公司主要原材料包括机械零件、集成电路、视觉系统、
电机、线性电源、导轨、气缸、继电器、传感器、计算机和 PCB 板等。上游原材料
价格的变动会对本行业的生产成本造成一定影响，上游原材料生产厂商的技术水平、
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供给能力对本行业的经营也有一定的影响，优质的上游产品或服务有助于提高公司
产品的质量可靠性和稳定性，上游行业的技术改进和更新，可以为集成电路装备制
造业提供更多的可选用的高品质配件，从而促进该行业的产品更新和技术改进。
（2）下游行业
STI 公司所处行业下游为封装测试、晶圆制造、芯片设计行业。集成电路产品
技术含量高，工艺复杂，其技术更新和工艺升级依托于装备制造业的发展，反之，
集成电路行业的技术更新和工艺升级的技术路线图，为集成电路装备制造业的研发
和生产提供了指引；此外，集成电路产业为适应其下游信息产业的发展不断开发的
新产品和新工艺，为装备制造业提供了新需求和市场空间，也促进了装备制造业的
持续发展。
（三）委托人与被评估单位的关系
委托人拟发行股份购买被评估单位的股权。
（四）其他资产评估报告使用人
根据《资产评估委托合同》，本资产评估报告的其他使用人为国家法律、法规
规定的评估报告使用人。
二、评估目的
长川科技公司拟发行股份购买长新投资公司的股权，为此需要对该经济行为涉
及的长新投资公司股东全部权益价值进行评估。
本次评估目的是为该经济行为提供长新投资公司股东全部权益价值的参考依
据。
三、评估对象和评估范围
评估对象为涉及上述经济行为的长新投资公司的股东全部权益。
评估范围为长新投资公司申报的并经过天健会计师事务所（特殊普通合伙）审
计的截至 2018 年 9 月 30 日长新投资公司全部资产及相关负债，包括流动资产、非
流动资产及流动负债。按照长新投资公司提供的业经天健会计师事务所（特殊普通
合伙）审计的 2018 年 9 月 30 日（母公司报表口径）会计报表反映，资产、负债及
股 东 权 益 的 账 面 价 值 分 别 为 517,422,107.71 元 、 20,351,400.00 元 和
497,070,707.71 元。具体内容如下：
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金额单位：人民币元
项 目 账面原值 账面净值
一、流动资产 65,514,107.71
二、非流动资产 451,908,000.00
其中：长期股权投资 451,908,000.00
资产总计 517,422,107.71
三、流动负债 20,351,400.00
四、非流动负债 0.00
负债合计 20,351,400.00
资产净额合计 497,070,707.71
截至评估基准日，长新投资公司未开展经营业务，其主要资产为持有的 STI 公
司的股权投资，长新投资公司的实际经营主体为 STI 公司。
委托评估对象和评估范围与上述经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。
四、价值类型及其定义
本次评估的价值类型为市场价值。
市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，
评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
五、评估基准日
为使得评估基准日与拟进行的经济行为和评估工作日接近，由委托人确定本次
评估基准日为 2018 年 9 月 30 日，并在评估委托合同中作了相应约定。
六、评估依据
（一）法律法规依据
1. 2016 年 7 月 2 日第 46 号主席令公布的《资产评估法》；
2. 《公司法》《合同法》《证券法》；
3．《上市公司重大资产重组管理办法》（证监会令第 109 号）；
4. 被评估单位及下属子公司所在国的相关法律法规；
5. 其他与资产评估有关的法律、法规等。
（二）评估准则依据
1. 《资产评估准则——基本准则》（财政部财资〔2017〕43 号）；
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2. 《资产评估职业道德准则》（中评协〔2017〕30 号）；
3. 《资产评估执业准则——资产评估程序》（中评协〔2017〕31 号）；
4. 《资产评估执业准则——资产评估报告》（中评协〔2017〕32 号）；
5. 《资产评估执业准则——资产评估委托合同》（中评协〔2017〕33 号）；
6. 《资产评估执业准则——资产评估档案》（中评协〔2017〕34 号）；
7. 《资产评估执业准则——利用专家工作及相关报告》（中评协〔2017〕35 号）；
8. 《资产评估执业准则——企业价值》（中评协〔2017〕36 号）；
9. 《资产评估执业准则——无形资产》（中评协〔2017〕37 号）；
10. 《资产评估执业准则——不动产》（中评协〔2017〕38 号）；
11. 《资产评估执业准则——机器设备》（中评协〔2017〕39 号）；
12. 《知识产权资产评估指南》（中评协〔2017〕44 号）；
13. 《资产评估机构业务质量控制指南》（中评协〔2017〕46 号）；
14. 《资产评估价值类型指导意见》（中评协〔2017〕47 号）；
15. 《资产评估对象法律权属指导意见》（中评协〔2017〕48 号）；
16. 《专利资产评估指导意见》（中评协〔2017〕49 号）；
17. 《商标资产评估指导意见》（中评协〔2017〕51 号）。
（三）权属依据
1. 长新投资公司、STI 公司及下属子公司提供的企业注册资料、公司章程；
2. 与资产及权利的取得及使用有关的经济合同、协议、资金拨付证明(凭证)、
会计报表及其他会计资料；
3. 专利证书、商标注册证等相关权属证明；
4. 合同、发票等相关权属证明；
5. 境外律师的法律尽职调查报告；
6. 其他产权证明文件。
（四）取价依据
1．被评估单位及下属子公司提供的评估申报表；
2．被评估单位及下属子公司截至评估基准日的审计报告以及相关会计报表；
3．被评估单位及下属子公司所在国或地区的税收相关法规；
4．被评估单位及下属子公司所在国或地区政府部门颁布的有关政策、规定、实
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施办法等法规文件；
5. 主要生产设备的购货发票和合同；向生产厂家或销售代理商的询价记录；
6. 《资产评估常用数据与参数手册》等评估参数取值参考资料；
7．实际经营主体子公司主要原材料市场价格信息、库存商品市场销价情况调查
资料；
8．实际经营主体子公司的历史生产经营资料、经营规划和收益预测资料；
9．行业统计资料、相关行业及市场容量、市场前景、市场发展及趋势分析资料、
定价策略及未来营销方式、类似业务公司的相关资料；
10．从“同花顺金融数据库”和 “WIND 资讯”查询的相关数据及其他公开信
息渠道查询得到的可比上市公司的交易行情数据及相关财务报告；
11．中国人民银行公布的评估基准日外汇汇价表及贷款利率，新加坡当地银行
公布的评估基准日外汇汇价表及贷款利率；
12．纽约大学经济学家达莫达兰公布的相关研究数据；
13．企业会计准则及其他会计法规和制度、部门规章等；
14．评估专业人员对资产核实、勘察、检测、分析等所搜集的佐证资料；
15．其他资料。
七、评估方法
(一) 评估方法的选择
根据现行资产评估准则及有关规定，企业价值评估的基本方法有资产基础法、
市场法和收益法。
一) 长新投资公司
由于长新投资公司的主要资产为持有的 STI 公司的股权投资，其自身无经营业
务，无法较准确地预测其自身的未来盈利情况，故本次评估难以对其自身采用收益
法评估。
根据本次评估的企业特性，评估人员难以在公开市场上收集到与长新投资公司
相类似的可比上市公司，也无法收集并获得在公开市场上相同或者相似的交易案例，
不适合采用市场法。
由于长新投资公司各项资产、负债能够根据会计政策、企业经营等情况合理加
以识别，评估中有条件针对各项资产、负债的特点选择适当、具体的评估方法，并
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具备实施这些评估方法的操作条件，故本次评估适宜采用资产基础法。
本次评估根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，选
用资产基础法对长新投资公司的股东全部权益价值进行评估。
二) STI 公司
根据本次评估的企业特性，评估人员难以在公开市场上收集到与被评估单位相
类似的可比上市公司，也无法收集并获得在公开市场上相同或者相似的交易案例，
不适合采用市场法。
STI 公司是研发和生产为芯片或者 wafer 提供光学检测、分选、编带等功能的
集成电路封装检测设备的设备制造企业，业务模式已经成熟，在延续现有的业务内
容和范围的情况下，未来收益能够合理预测，与企业未来收益的风险程度相对应的
折现率也能合理估算，因此本次评估可以采用收益法。
由于被评估单位各项资产、负债能够根据会计政策、企业经营等情况合理加以
识别，评估中有条件针对各项资产、负债的特点选择适当、具体的评估方法，并具
备实施这些评估方法的操作条件，故本次评估适宜采用资产基础法。
结合本次资产评估的对象、评估目的和评估师所收集的资料，确定分别采用资
产基础法和收益法对委托评估的 STI 公司的股东全部权益价值进行评估。
在上述评估基础上，对形成的各种初步测算结果依据实际状况充分、全面分析，
综合考虑不同评估方法和初步测算结果的合理性后，确定采用收益法的测算结果作
为 STI 公司的评估结论。
(二) 资产基础法简介
资产基础法是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业
表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。资产基础法以重
置各项生产要素为假设前提，根据委托评估的分项资产的具体情况，选用适宜的方
法分别评定估算各分项资产的价值并累加求和，再扣减相关负债的评估价值，得出
股东全部权益的预估价值。计算公式为：
股东全部权益评估价值=∑各分项资产的评估价值-相关负债
长新投资公司主要资产的评估方法如下：
一)流动资产
1．货币资金
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对于人民币存款，以核实后账面值为评估值。
2. 其他流动资产
其他流动资产系待抵扣的增值税进项税，原始发生额正确，期后应能抵扣，故
以核实后的账面值为评估值。
二）非流动资产
非流动资产系对全资子公司 STI 公司的长期股权投资。
1. 评估方法
对于投资全资子公司的股权投资，本次按同一标准、同一基准日对被投资单位
进行现场核实和评估，以该家子公司评估后的股东权益中被评估单位所占份额为评
估值。计算公式为：
长期股权投资评估价值=被投资单位评估后的股东权益×股权比例
2．STI 公司股东全部权益的评估方法
对 STI 公司的长期股权投资，本次按同一标准、同一基准日进行现场核实和评
估，结合评估对象、评估目的和评估师所收集的资料，分别采用资产基础法和收益
法对 STI 公司的股东全部权益价值进行评估，对形成的各种初步测算结果依据实际
状况进行充分、全面分析，综合考虑不同评估方法和初步测算结果的合理性后，确
定其中一个测算结果作为 STI 公司的股东全部权益价值的评估结论。
本次评估未考虑可能存在的控制权溢价对长期股权投资评估价值的影响,也未
考虑可能依据中国同新加坡之间双边税收协定产生的相关税收影响。
(1) 资产基础法
资产基础法是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，评估表内及可
识别的表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。具体是以重置各
项生产要素为假设前提，根据委托评估的分项资产的具体情况选用适宜的方法分别
评定估算各分项资产的价值并累加求和，再扣减相关负债评估值，得出股东全部权
益的评估价值。计算公式为：
股东全部权益评估价值=∑各分项资产的评估价值-相关负债
1) 流动资产
A．货币资金
对于新加坡元的现金和存款，以核实后账面值为评估值。
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对于美元存款，按核实后的美元存款和评估基准日新加坡元和美元中间汇率折
合新加坡元确定评估值。
B．应收账款、其他应收款和相应坏账准备
(A)应收账款
经核实，应收账款账面余额可能有部分不能收回或有收回风险的款项，评估人
员进行了分析计算，估计其坏账损失金额与相应计提的坏账准备差异不大，故将相
应的坏账准备金额确认为预估坏账损失，应收账款的评估值即为其账面余额扣减预
估坏账损失后的净额。
公司按规定计提的坏账准备评估为零。
(B)其他应收款
经核实，其他应收款主要为押金、保证金和关联方往来款等，估计发生坏账的
风险较小，故以其核实后的账面余额为评估值。
公司按规定计提的坏账准备评估为零。
C．预付款项
预付账款包括预付的保险、停车费和零星采购款等，经评估人员核实，期后能
够实现相应的资产或权益，故以核实后账面值为评估值。
D．存货
存货包括原材料、库存商品、在产品，根据各类存货特点，分别采用适当的评
估方法进行评估。
(A)原材料
A）对于积压时间较长的原材料，以其可变现价格确定评估值。
B）其他原材料由于购入的时间较短，周转较快，且被评估单位材料成本核算比
较合理，以核实后的账面余额为评估值。
公司按规定计提的存货跌价准备评估为零。
(B)库存商品
A）对于积压时间较长的库存商品，以其可变现价格确定评估值。
B）对于其他库存商品，采用逆减法评估，即按不含税的售价减去销售费用以及
所得税，再扣除适当的税后利润作为评估值。
公司按规定计提的存货跌价准备评估为零。
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(C) 在产品
A) 对于积压时间较长的在产品，以其可变现价格确定评估值。
B) 对于其他在产品，账面余额包括已投入的材料及应分摊的人工、制造费用，
经核实其料、工、费核算方法基本合理，可能的利润由于完工程度较低，存在很大
的不确定性，不予考虑，故以核实后的账面价值为评估值。
公司按规定计提的存货跌价准备评估为零。
E．其他流动资产
经核实，其他流动资产系应退的 GST 税款，原始发生额正确，期后能退还，故
以核实后的账面值为评估值。
2) 非流动资产
A．长期股权投资
对于投资全资子公司 Semiconductor Technologies&Instruments SDN.BHD.、
STI Tech Korea Co.,Ltd.、Semiconductor Technologies&Instruments PHILS.,Inc
和企开股份有限公司（Semiconductor Technologies&Instruments Taiwan.,Inc）
的长期股权投资，经核实，由于上述 4 家公司均为 STI 公司从事售后服务业务，实
物资产较少，相关资产价值同账面价值变化不大，故对上述公司以其截至评估基准
日经审计后的会计报表（币种：新加坡元）反映的股东权益中 STI 公司所占份额为
评估值。
B．设备类固定资产
根据本次资产评估的目的、相关条件和设备的特点，确定主要采用成本法进行
评估。
成本法是指首先估测在评估基准日重新建造一个与评估对象相同的资产所需的
成本即重置成本，然后估测被评估资产存在的各种贬值因素(实体性陈旧贬值、功能
性陈旧贬值和经济性陈旧贬值),并将其从重置成本中予以扣除而得到被评估资产价
值的方法。计算公式为：
评估价值＝重置价值×成新率
(A) 重置价值的评定
重置价值由设备现行购置价、运杂费、安装调试费、建设期管理费和资本化利
息以及其他费用中的若干项组成。
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重置价值＝现行购置价＋相关费用
(B) 成新率的确定
根据各种设备特点及使用情况，确定设备成新率。
A) 对价值较大、复杂的重要设备，采用综合分析法确定成新率，即以使用年限
法为基础，先根据被评设备的构成、功能特性、使用经济性等综合确定耐用年限 N，
并据此初定该设备的尚可使用年限 n；再考虑该设备使用现状、性能与维修情况以
及主要零部件是否更新等,确定以下各系数，作进一步调整，综合评定该设备的成新
率。
B) 对于价值量较小的设备，以及电脑和打印机等办公设备,主要以使用年限法
为基础，结合设备的使用维修和外观现状，确定成新率。
另外，对于在明细表中单列的空调系统安装时发生的费用，在相应的设备评估
时考虑。对于外购的软件按现行市场价格确定其评估价值。
C．无形资产—其他无形资产
列入评估范围的无形资产均为无账面会计记录的专利技术和商标等，具体包括
154 项专利和 3 项注册商标，对于上述无形资产，由于公司的最终产品无法与各项
无形资产一一对应，部分产品中运用了多项无形资产，同时也存在个别无形资产可
以在多个产品中使用的情况。因此，本次评估将这些专利和商标视为一个无形资产
组合，采用收益法进行评估。
收益法是通过估算被评估资产未来预期收益的现值来判断资产价值的评估方
法。根据本次评估目的、评估对象的具体情况，评估人员选用收入分成法来确定无
形资产的评估价值。收入分成法系基于无形资产对利润的贡献率，以收入为基数采
用适当的分成比率确定被评估资产的未来预期收益的方法。通过对无形资产的技术
性能、经济性能进行分析，结合无形资产的法定年限和其他因素，确定收益期限。
折现率采用风险累加法进行分析确定。
其基本公式为：
n K1Ri
P= Σ
i=1 (1+r)i
式中：P 为待评无形资产的评估值；
K1 为销售收入分成率；
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Ri 为第 i 年的销售收入；
n 为收益期限；
r 为折现率。
D. 长期待摊费用
长期待摊费用为租赁的经营场地装修费的摊余额。经核实，该项费用原始发生
额正确，企业在受益期内平均摊销，期后尚存在对应的价值或权利，以剩余受益期
应分摊的金额确定评估价值。
E. 递延所得税资产
递延所得税资产包括被评估单位计提应收账款坏账准备和其他应收款坏账准备
产生的可抵扣暂时性差异而形成的所得税资产。由于资产基础法评估时，难以全面
准确地对各项资产评估增减额考虑相关的税收影响，故对上述所得税资产以核实后
的账面价值为评估值。
3) 负债
负债包括流动负债和非流动负债，包括短期借款、应付账款、应付职工薪酬、
应交税费和其他应付款等流动负债，及长期借款、预计负债和递延所得税负债等非
流动负债。通过核对明细账与总账的一致性、对金额较大的发放函证、查阅原始凭
证等相关资料进行核实。经核实，各项负债均为实际应承担的债务，以核实后的账
面值为评估值。
(2) 收益法简介
收益法是指通过将被评估单位的预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的
评估方法。
结合本次评估目的和评估对象，采用企业自由现金流折现模型确定企业自由现
金流价值，并分析公司溢余资产、非经营性资产（负债）的价值，确定STI公司的整
体价值，并扣除公司的付息债务确定STI公司的股东全部权益价值。计算公式为：
股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务
企业整体价值＝企业自由现金流评估值＋非经营性资产的价值－非经营性负债
的价值＋溢余资产价值
本次评估采用分段法对企业的收益进行预测，即将企业未来收益分为明确的预
测期期间的收益和明确的预测期之后的收益。计算公式为：
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企业自由现金流＝息前税后利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加额
n
CFFt
企业自由现金流评估值 Pn (1 rn ) n
t 1（1 rt )
t
式中： n——明确的预测年限
CFFt ——第 t 年的企业现金流
r——加权平均资本成本
t——未来的第 t 年
Pn ——第 n 年以后的连续价值
三）负债
负债系流动负债，包括应交税费和其他应付款。通过核对明细账与总账的一致
性、查阅原始凭证等相关资料进行核实。经核实，各项负债均为实际应承担的债务，
以核实后的账面值为评估值。
八、评估程序实施过程和情况
本项资产评估工作于 2018年9月19日开始，评估报告日为2018年12月12日，其
中评估基准日之前为预评估阶段，评估基准日之后为正式评估阶段。整个评估工作
分五个阶段进行：
(一) 接受委托阶段
1．项目调查与风险评估，明确评估业务基本事项，确定评估目的、评估对象和
范围、评估基准日；
2．接受委托人委托，签订资产评估委托合同；
3．编制资产评估计划；
4．组成项目小组，并对项目组成员进行培训。
(二) 资产核实阶段
1．评估机构根据资产评估工作的需要，向被评估单位提供资产评估申报表表样，
并协助其进行资产清查工作；
2．了解被评估单位基本情况及委估资产状况，并收集相关资料；
3．审查核对被评估单位提供的资产评估申报表和有关测算资料；
4．根据资产评估申报表的内容进行现场核实和勘察，收集整理资产购建、运行、
维修等相关资料，并对资产状况进行勘查、记录；
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5．收集整理委估资产的产权证、合同、发票等产权证明资料，并审核了境外律
师事务所出具的法律尽职调查报告，核实资产权属情况；
6．收集整理行业资料，了解被评估单位的竞争优势和风险；
7．获取被评估单位的历史收入、成本以及费用等资料，了解其现有的经营能力
和发展规划；
8．收集并查验资产评估所需的其他相关资料。
(三) 评定估算阶段
1．根据委估资产的实际状况和特点，制订各类资产的具体评估方法；
2．收集市场信息；
3．对委估资产进行评估，测算其评估价值；
4．在被评估单位提供的未来收益预测资料的基础上，结合被评估单位的实际情
况，查阅有关资料，合理确定评估假设，形成未来收益预测。然后分析、比较各项
参数，选择具体计算方法，确定评估结果。
(四) 结果汇总阶段
1．分析并汇总分项资产的评估结果，形成评估结论；
2．对各种方法评估形成的测算结果进行分析比较，确定评估结论；
3．编制初步评估报告；
4．对初步评估报告进行内部审核；
5．征求有关各方意见。
(五) 出具报告阶段
征求意见后，正式出具评估报告。
九、评估假设
1. 基本假设
(1) 本次评估以委估资产的产权利益主体变动为前提，产权利益主体变动包括
利益主体的全部改变和部分改变；
(2) 本次评估以公开市场交易为假设前提；
(3) 本次评估以被评估单位按预定的经营目标持续经营为前提，即被评估单位
的所有资产仍然按照目前的用途和方式使用，不考虑变更目前的用途或用途不变而
变更规划和使用方式；
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(4) 本次评估以被评估单位提供的有关法律性文件、各种会计凭证、账簿和其
他资料真实、完整、合法、可靠为前提；
(5) 本次评估以宏观环境相对稳定为假设前提，即国内外现有的宏观经济、政
治、政策及被评估单位所处行业的产业政策无重大变化，或其变化能明确预期；国
家或地区货币金融政策基本保持不变，现行的利率、汇率等无重大变化，或其变化
能明确预期；国家或地区税收政策、税种及税率等无重大变化，或其变化能明确预
期；
(6) 本次评估以被评估单位经营环境相对稳定为假设前提，即被评估单位主要
经营场所及业务所涉及国家或地区的社会、政治、法律、经济等经营环境无重大改
变；被评估单位能在既定的经营范围内开展经营活动，不存在任何政策、法律或人
为障碍。
2. 具体假设
(1) 本次评估中的收益预测是基于被评估单位提供的其在维持现有经营范围、
持续经营状况下企业的发展规划和盈利预测的基础上进行的；
(2) 假设被评估单位管理层勤勉尽责，具有足够的管理才能和良好的职业道德；
(3) 假设被评估单位每一年度的营业收入、成本费用、更新及改造等的支出，
均在年度内均匀发生；
(4) 假设被评估单位在收益预测期内采用的会计政策与评估基准日时采用的会
计政策在所有重大方面一致；
(5) 假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素，对被评估单位造成重大不
利影响。
3．特殊假设
根据新加坡企业所得税相关法规政策规定，STI 公司的企业所得税率为 17%，同
时 STI 公司享有研发费用加计扣除政策。本次评估假设 STI 公司在未来年度内继续
享有该研发费用加计扣除政策。
评估人员根据资产评估的要求，认定这些前提条件在评估基准日时成立，当以
上评估前提和假设条件发生变化，评估结论将失效。
十、评估结论
在本报告所揭示的评估假设基础上，长新投资公司的资产、负债及股东全部权
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益采用资产基础法的评估结果为：
资产账面价值 517,422,107.71 元，评估价值 565,154,133.31 元，评估增值
47,732,025.60 元，增值率为 9.22%；
负债账面价值 20,351,400.00 元，评估价值 20,351,400.00 元；
股东全部权益账面价值 497,070,707.71 元，评估价值 544,802,733.31 元，评
估增值 47,732,025.60 元，增值率为 9.60%。
资产评估结果汇总如下表：
金额单位：人民币元
账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项 目
A B C=B-A D=C/A*100
一、流动资产 65,514,107.71 65,514,107.71
二、非流动资产 451,908,000.00 499,640,025.60 47,732,025.60 10.56
其中：长期股权投资 451,908,000.00 499,640,025.60 47,732,025.60 10.56
资产总计 517,422,107.71 565,154,133.31 47,732,025.60 9.22
三、流动负债 20,351,400.00 20,351,400.00
四、非流动负债 0.00 0.00
负债合计 20,351,400.00 20,351,400.00
股东权益合计 497,070,707.71 544,802,733.31 47,732,025.60 9.60
评估结论根据以上评估工作得出，详细情况见评估明细表。
十一、特别事项说明
1．在对长新投资公司股东全部权益价值评估中，本公司对长新投资公司提供的
评估对象和相关资产的法律权属资料及其来源进行了必要的查验，未发现评估对象
和相关资产的权属资料存在瑕疵情况。提供有关资产真实、合法、完整的法律权属
资料是长新投资公司的责任，我们的责任是对长新投资公司提供的资料作必要的查
验，资产评估报告不能作为对评估对象和相关资产的法律权属的确认和保证。若被
评估单位不拥有前述资产的所有权，或对前述资产的所有权存在部分限制，则前述
资产的评估结论和长新投资公司股东全部权益价值评估结论会受到影响。
2. 截至评估基准日，长新投资公司存在以下资产租赁事项，可能对相关资产产
生影响，但评估时难以考虑：
截至评估基准日，长新投资公司位于杭州市滨江区江南大道 3900 号 3 层 3046
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室的办公场地（建筑面积 30 平方米）系向杭州高新技术产业开发区资产经营有限
公司租赁，租赁期限为 2018 年 4 月 18 日起至 2019 年 4 月 17 日。
长新投资公司承诺，截至评估基准日，除上述事项外，长新投资公司（除子公
司 STI 公司外）不存在其他资产抵押、质押、对外担保、未决诉讼、重大财务承诺
等或有事项或租赁事项。
3．截至评估基准日，长新投资公司下属子公司 STI 公司存在以下对外担保和资
产租赁等事项：
(1) 担保事项
STI 公司为关联方 ASTI Holdings Ltd 向 United Overseas Bank 的借款提供保
证担保，具体情况如下：
被担保方 贷款金融机构 担保金额 担保起始日 担保到期日
ASTI Holdings Ltd United Overseas Bank 5,000,000 新加坡元 2011/1/23 2018/10/29
ASTI Holdings Ltd United Overseas Bank 1,046,500 美元 2016/1/13 2018/10/29
上述保证担保事项截至评估报告出具日已取消。
(2) 资产租赁事项
租赁面积
出租方 承租方 租赁地址 用途 租赁期限
（平方米）
Mapletree Facilities 25 Kallang Avenue, #02-03, 办公室、生产
STI 公司 459.00 有效期至 2021.9.1
Services Pte Ltd Singapore 339416 车间
25 Kallang Avenue,
Mapletree Facilities #02-04/05/06、#06-04 及 办公室、生产
STI 公司 2,836.00 有效期至 2022.7.15
Services Pte Ltd #06-05/06, Singapore 车间
339416
25 Kallang Avenue,
Mapletree Facilities 办公室、生产
STI 公司 #04-01/02/03/04/05/06， 2,836.00 有效期至 2022.2.26
Services Pte Ltd 车间
Singapore 339416
B-12-13A Kompleks
STI 马来 Rimbun Scott Garden 289
Ravindran Vashu 71.54 办公室 有效期至 2020.8.31
西亚公司 Jalan Kelang Lama 58100
Kuala Lumpur
Unit 1607 of the Richville
Corporate Tower,
Armando M. STI 菲律
Alabang-Zapote Road, 32.78 办公室 有效期至 2018.11.14
Gutierrez 宾公司
Madrigal Business Park,
Alabang, Muntinlupa City
A08Ho.5th floor 1391,
STI 韩国 SangGa-Dong Jungang-ro,
Lake S08Ho 70.2 办公室 有效期至 2019.5.2
公司 IIsanseo-gu, Goyang-si,
Gyeonggi-do
Globatown
STI 台湾 台北市松山区敦化北路
International - 办公室 有效期至 2019.2.19
公司 167 号 17 楼 B 区
Business Center Co.,
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租赁面积
出租方 承租方 租赁地址 用途 租赁期限
（平方米）
Ltd.
本次在对 STI 公司采用收益法评估时，已考虑上述租赁事项对评估结果的影响。
（3）未决诉讼
2018 年 4 月 27 日，Megalith Technology, Inc 因销售代理协议纠纷在新加坡
最高法院高等法庭向 STI 公司提起诉讼，标的金额 556,860 美元及利息。
根据 ASTI Holdings Ltd 与长新投资公司于 2018 年 9 月 26 日签订的股权转让
协议补充协议，ASTI Holdings Ltd 将承担由本案引起的全部损失及赔偿责任。
STI 公司承诺，截至评估基准日，除上述事项外，不存在其他资产抵押、质押、
对外担保、未决诉讼、重大财务承诺等或有事项及租赁事项。
4．在资产基础法评估时，未对各项资产评估增减额考虑相关的税收影响。
5．本评估结果是依据本次评估目的、以报告中揭示的假设前提而确定的股东全
部权益的现时市场价值，没有考虑特殊的交易方式可能追加或减少付出的价格等对
评估价值的影响，也未考虑宏观经济环境发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力
对资产价格的影响；本次评估对象为企业股东全部权益价值，部分股东权益价值并
不必然等于股东全部权益价值和股权比例的乘积，可能存在控制权溢价或缺乏控制
权的折价。
6．本次股东全部权益价值评估时，我们依据现时的实际情况作了我们认为必要、
合理的假设，在资产评估报告中列示。这些假设是我们进行资产评估的前提条件。
当未来经济环境和以上假设发生较大变化时，评估人员将不承担由于前提条件的改
变而推导出不同资产评估结论的责任。
7．本评估机构及评估人员不对资产评估委托人和被评估单位提供的有关经济行
为批文、企业注册资料、营业执照、验资报告、审计报告、权证、会计凭证等证据
资料本身的合法性、完整性、真实性负责。
8．本次评估对被评估单位可能存在的其他影响评估结论的瑕疵事项，在进行资
产评估时被评估单位未作特别说明而评估师根据其执业经验一般不能获悉的情况
下，评估机构和评估人员不承担相关责任。
资产评估报告使用人应注意上述特别事项对评估结论的影响。
十二、资产评估报告使用限制说明
1．本资产评估报告只能用于资产评估报告载明的评估目的和用途。
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2．委托人或者其他资产评估报告使用人未按照法律、行政法规规定和资产评估
报告载明的使用范围使用资产评估报告的，资产评估机构及资产评估师不承担责任。
3．除委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用人和法律、行
政法规规定的资产评估报告使用人之外，其他任何机构和个人不能成为资产评估报
告的使用人。
4．资产评估报告使用人应当正确理解评估结论。评估结论不等同于评估对象可
实现的价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
5．本评估结论的使用有效期为一年，即自评估基准日 2018 年 9 月 30 日起至
2019 年 9 月 29 日止。当评估目的在评估基准日后的一年内实现时，可以以评估结
论作为交易价格的参考依据，超过一年，需重新确定评估结论。
6．如果存在资产评估报告日后、有效期以内的重大事项，不能直接使用本评估
结论。若资产数量发生变化，应根据原评估方法对资产价值额进行相应调整；若资
产价格标准发生重大变化，并对资产评估价值已经产生明显影响时，委托人应及时
聘请评估机构重新确定评估结果。
7．当政策调整对评估结论产生重大影响时，应当重新确定评估基准日进行评估。
十三、资产评估报告日
本资产评估报告日为 2018 年 12 月 12 日。
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法定代表人：
资产评估师：
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