沃克森（北京）国际资产评估有限公司
关于深圳证券交易所重组问询函的回复
沃克森（北京）国际资产评估有限公司（以下简称“沃克森”）于 2021 年 8
月 2 5 日收到《关于对无锡威唐工业技术股份有限公司的重组问询函》（创业
板许可类重组问询函[2021]第 10 号）（以下简称“《问询函》”）。根据《问询
函》的相关要求，沃克森对相关问题进行了认真核查，现就相关意见的落实情
况逐条书面回复如下。
如无特别说明，本回复中所使用的简称与重组报告书中的简称具有相同含
义。本回复财务数据均保留两位小数，若出现总数与各分项数值之和尾数不符
的情况，均为四舍五入原因造成。
一、关于德凌迅的核心竞争力及本次收购的必要性
2.回复公告显示，“标的公司产品的核心技术主要包括电池组智能管理和结构
设计”“提升用户的电池使用体验，向客户输出高效、安全、可靠的电池组管理解
决方案”。草案显示，德凌迅无形资产评估增值 1,426.05 万元，增值率为 5,000.70%，
评估增值的原因主要为“本次评估中包括账外的无形资产具有一定的技术领先性，
创新性带来评估增值”。公告回复显示“不存在无形资产未入账情况”。请补充说明：
（1）结合同行业可比公司技术水平及行业关键技术指标、市场需求等，详
细说明德凌迅产品的核心技术所处阶段及发展方向，德凌迅的核心竞争力及竞争
优势、市场占有率、行业地位、客户粘性及新客户的开展情况。
（2）结合报告期内德凌迅的研发支出及研发人员变动等补充说明德凌迅研
发成果的形成过程；无形资产来源于外购的，请说明外购的交易时间、金额、对
手方基本情况，是否存在使用限制，是否存在权属争议。
（3）进一步核实德凌迅是否存在账外无形资产，如是，请补充说明账外无
形资产的研发过程、历史研发投入、形成时间、未入账的原因等，并结合问题（1）
（2）的回复进一步说明德凌迅无形资产评估大幅增值的原因及合理性。
请独立财务顾问、会计师审慎核查并发表明确意见；请评估师结合具体评估
工作、相关数据的来源及其客观依据等详细说明德凌迅无形资产相关评估是否合
理、谨慎、客观，并发表明确意见；请律师对德凌迅的研发成果、无形资产的归
属权是否存在法律瑕疵进行核查并发表明确意见，并说明实施的具体程序及其有
效性。
【回复】
一、结合同行业可比公司技术水平及行业关键技术指标、市场需求等，详细
说明德凌迅产品的核心技术所处阶段及发展方向，德凌迅的核心竞争力及竞争
优势、市场占有率、行业地位、客户粘性及新客户的开展情况
（一）结合同行业可比公司技术水平及行业关键技术指标、市场需求
1、行业关键技术指标比对
公司在行业关键技术指标以下几个方面具有一定优势：（1）自主研发的 SOC
精度较高，能够较为准确的显示剩余电量，且在一段时间损耗过后，仍然能够较
为精准的显示电量；（2）电芯电压检测精度较高，能够保证同一电池组的电芯
之间的电压差较小，从而均衡电池组性能，延长使用寿命；（3）具有共享应用
防偷盗功能，保证产品使用安全性；（4）通过数据链加密能够有效提高数据安
全性，降低数据泄露风险；（5）具有 EOL 寿命终止管理，在电池组寿命终结前
及时关闭电池，提高安全性。
特别地，除上述技术指标的优势外，标的公司在电池组的物联化和远程可控
方面的定制化代码开发能力较强。由于公司面向共享电动滑板车、无人仓储搬运
机器人、服务型机器人等应用领域，上述领域的客户对于运营要求较高，需要电
池组供应商提供定制化的代码开发实现对电池组管理信息的输入和输出（输入：
即客户可以通过云端输入指令，对于制定设备的电池组进行管控，包括但不限于
启动、关闭、开始/停止充电等；输出：即电池组向客户接口传输电池组状态指令，
包括但不限于电量、预计寿命、历史充放电数据等）。随着标的公司在该领域的
技术积累，将为未来业务发展奠定了良好的技术基础，并具备向新客户提供方案
建议能力。
2、市场需求情况
（1）锂离子电池组应用领域的市场情况
按锂离子电池终端应用领域分类，在 2019 年，电动汽车用锂离子电池市场
规模较高，约占 46.70%，其次是其他消费类电子应用市场规模，约占 20.20%。目
前，德凌迅所生产的锂离子电池组所针对的电动自行车、电动工具领域约占整个
市场规模的 8.20%。锂离子电池具体终端应用领域情况如下：
2019 年全球锂离子电池各应用领域占比（按电池容量计）
来源：中国电子信息产业发展研究院
（2）不同领域之间锂离子电池组市场和技术之间的差异
①标的公司所处应用领域的需求情况良好，市场前景良好
标的公司电池组产品主要围绕电动滑板车、AGV 和服务型机器人等领域，该
类市场在近年来属于仍处在发展阶段的市场。
电动滑板车应用领域：受到欧美允许电动滑板车上路的政策落地、以及疫情
影响公共出行方式偏好等多方面因素的影响，电动滑板车的需求量整体上升速度
较快，标的公司的业务尤其受到共享电动滑板车业务发展的影响，短途绿色节能
出行方式的大趋势仍然前景良好。
AGV 应用领域：近年来，机器人在物流领域的应用属于热点，但是尚未到全
部物流业均普及机器人应用的程度，目前主要在京东无人仓储及其他大型物流公
司中用到。该应用领域的需求不具有明显的周期性，根据仓储的建设进度以及历
史机器人电池使用情况综合决定需求。智能化仓储和无人化仓储管理的发展趋势
是未来物流行业的发展趋势，随着该技术的普及，该领域的电池组需求情况将受
到推动。
服务型机器人应用领域：近年来，在服务行业中，少人化和智能化作为行业
主要努力方向，部分餐饮、酒店等服务类企业选择用服务型机器人替代人工，完
成一些配送的基础工作。该类应用领域目前在各个领域试点或部分使用情况较多，
尚未达到相对大范围的普及程度。但是通过服务型机器人降低运营成本已经成为
服务业的重要方向，整体发展前景良好。
②锂离子电池传统应用领域竞争较为激烈
相对较为传统的锂离子电池组应用领域，包括手机、便携式电脑、其他消费
电子等方面，发展相对较为成熟，电池组的供应单位相对较为固定，定制化的复
杂度相对较低，且需求量相对较大，标的公司将根据订单的盈利情况决定是否在
该领域进行相应的研发、生产等方面的规模化投入。
③锂离子电池新兴热门应用领域竞争较为激烈
对于新能源汽车、储能等新兴领域，锂离子电池组的竞争相对较为激烈，该
类领域的竞争取决于两个方面：（1）大量的电芯货源取得能力决定了其供货能
力；（2）下游客户的市场竞争较为激烈，行业仍处在较为严峻的竞争，资金压
力成为运营的核心要素之一。该领域的电池组需求订单规模较大，相对竞争对手
较多。绿色节能决定了该新兴领域发展前景良好，在该领域的布局将影响标的公
司的业务发展。
在该新兴领域，随着标的公司业务的发展，技术和市场以及客户合作情况决
定了标的公司在该领域的发展，未来不排除在稳定现有应用领域业务规模后，逐
步加大对于新兴领域的电池组研发，从而与该领域的竞争对手竞争该市场份额。
（二）详细说明德凌迅产品的核心技术所处阶段及发展方向
1、核心技术内容及其所处阶段
（1）结合高精度的电池组管理算法，配合全面的数字化、物联化信息技术，
可以为客户提供更全面的技术支持
基于标的公司自主研发的电池管理算法，充分的掌握了电池组实时状态，针
对性地，根据客户对于信息化要求的不同提供相应的技术服务支持，同时，采用
数据加密保证客户数据的安全性，不仅可传输电池组的状态信息，也能提供电池
健康情况、累计使用历史数据等消息，根据电池状态实时监控，对于异常情形提
供主动报警信息提示可能的风险，唯一的电池组 ID 信息可以帮助客户快速识别
具体的设备，从而及时对于报警进行处理，避免影响业务。
此外，除了上述电池组数据信息上传外，向客户提供了控制端口，可以对于
电池组进行管控，例如，通过云端对于电池组进行强行关闭或者线上软件升级，
通过云端操作，减少人工支出，对于客户而言，管理上更加便捷、快速。
该技术已经充分应用于客户端，且处于不断优化的阶段。
（2）电池组生命周期系统管理，根据历史表现数据，不断优化产品，为客
户的下一代产品提供基础数据，便于后续研发工作
标的公司建立了完善的产品生命周期管理系统，从电池组产品设计的源头出
发进行管控，保留研发论证过程记录，并在生产制造环节，对于制造的电池组进
行全生命周期数据追溯，包括但不限于电芯的位置、状态、制程数据、BMS 序列
号、软硬件版本、模组序列号、测试数据等，全程记录，保证了产品质量的可靠
性。
此外，对于产品交付至客户端后，标的公司同样可根据客户的需求，对于通
过数据通道对上述信息进行管理，保证客户对于电池组的综合管理，为客户提供
高质量的服务，后期的状态追踪服务便于客户了解设备动力的实时状态，避免因
为年限以及损耗导致的设备异常，同时，为客户的下一代产品开发提供基础数据。
该技术已经应用于标的公司以及京东、猎户星空等部分客户，且处于不断优
化阶段。
（3）模块化的软件和硬件管理方式，可以进一步优化产品成本
报告期内，标的公司对于电池组相关软件部分进行模块化管理，原先的电池
组的软件部分覆盖面较广，而部分客户所需求的功能较少，而软件为模块化前所
需的硬件较多，故而使得该类产品的硬件成本较高。模块化管理前后的区别主要
如下：
模块化前 模块化后
软件区 硬件区 软件区 硬件区
公共算法 公共模块
公共算法 公共模块
算法1 模块1 算法1 模块1
算法2 模块2
算法2 模块2
…… ……
…… ……
算法n 模块n
算法n 模块n
结合以上的管理方式，针对不同客户对于各种不同功能的组合，标的公司可
以采用不同的硬件模块，对于电芯、芯片、控制单元等主要部件进行组合，更加
灵活的选择品牌和构成，通过上述技术改进，标的公司在供应链方面，亦可以逐
步实现电芯、芯片品牌的多样化，减少对于国外品牌的依赖，提高对于国内品牌
原料的采购。
该技术处于研发和测试阶段，已经在和部分客户论证部分型号的可行性。
2、德凌迅核心技术的未来发展方向
（1）继续在电池组管理技术方面进行深化，论证在不同电芯、芯片品牌的
电池组方案，从而为客户提供更加经济高效的电池组产品及服务
由于不同品牌电芯、芯片之间存在差异，在提供相关电池组方案的设定也存
在不同，标的公司考虑到未来业务发展迅速，存在因为供应链方面使得供货可能
出现被限制的情形，故而，有针对的对于适配各种品牌的电芯、芯片进行电池组
技术相关研发，从而减少对于部分供应商的依赖，亦能优化标的公司的供应商结
构。
目前，部分品牌的电芯和芯片已经通过内部技术论证和测试，尚处在与客户
的沟通和方案论证阶段。
（2）目前电池组产品围绕 72V 及以下产品，未来计划将在 100V~400V 电池
组产品进行持续研发和论证
标的公司在 72V 及以下产品奠定了良好的技术基础，标的公司计划未来在
100V~400V 电池组产品领域进行持续研发，围绕电池组的管理技术继续深化，综
合热管理、充放电频率、电压电流方案等多个方面，充分与潜在相关客户进行共
同研发，为客户提供其他领域的定制化产品，基本方向包括但不限于储能锂离子
电池、新能源汽车用电池等。
（3）基于数据的电池安全预警技术。
标的公司当前产品已实现了丰富的数据采集功能，掌握了大量的实测数据。
计划在未来以这些数据特征为基础，开发电池安全预警技术，提早发现和报
告电池可能出现的安全风险，进一步确保电池的安全使用。
（4）标的公司计划对于报废或已使用过的电池组进行再利用方面的技术论
证或相关研究
随着锂离子电池行业的发展以及标的公司业务的发展，锂离子电池组的回收
或将成为行业痛点，标的公司有计划与相关再生能源管理企业对于锂离子电池的
资源再利用方面进行研究论证。
（三）德凌迅的核心竞争力及竞争优势、市场占有率、行业地位、客户粘性
及新客户的开展情况
1、核心竞争力和竞争优势
（1）稳定的电池组管理技术，为客户提供定制化的服务
锂离子电池组的表现主要取决于安全性、电量显示准确度、使用寿命、电量
递减情况、综合配套服务等多个方面，标的公司根据客户需求不同，相应的标准
也不尽相同，标的公司的产品主要应用于电动滑板车、AGV 和服务型机器人等领
域，上述领域对于相关要素要求较高。
标的公司在安全性、电量计算精准度、数据可视化、超低自耗电、超长待机、
远程控制、OTA 空中升级等方面表现情况良好，自主研发的剩余电量计算的软件
算法经过了长时间的论证，并且得到客户的认可。由于下游客户对电池组的电压
工作范围、工作电流大小、外观样式和电池组放置空间等方面存在不同要求，因
此公司锂离子电池组需要根据客户需要进行定制化。
标的公司通过自主研发的与电池管理系统相关的专利，在电池保护全面化、
物联网化以及模块化等多方面进行了强化，掌握包括充放电保护、电芯均衡、电
池状态智能管理、温度预警及保护、数据加密传输、电池寿命监控等方面的重要
技术。
（2）良好的产品质量，保证了客户的电池组应用
标的公司所处锂离子电池组领域的客户，对于电池组的质量要求在产品需求
的优先级较高，电池组决定了相应产品的用户体验情况，故而客户对于标的公司
的电池组产品质量要求极高。
标的公司在生产制造环节，研发了整套自动化生产和检测工艺。在分选、焊
接、组装、测试等多个环节，使用全自动数字化加工工艺，大幅提高产品一致性。
并在生产过程中和完成后，进行多次检查，通过测试特征数据和反复充放电检测
电池组的表现情况，从而保证产品质量。产线使用数据系统管理，详细记录各项
生产过程数据，做到产品质量可管理、可追溯。
在产品的使用环节，BMS 的软件程序控制电池组各个电芯的充放电情况，以
及根据客户提供的通讯接口，实时向客户提供电池组使用情况的数据，避免出现
因为电池组使用中的异常导致相应设备使用异常带来的运营损失。
依靠标的公司优秀的研发设计能力和严格的产品质量控制体系，已经生产出
性能稳定、品质优异并且符合国内外市场准入标准的产品。
（3）共同研发保证了客户的整体方案推进
标的公司具有快速响应客户新产品研发的能力，无论是应用于哪个领域的产
品，或者现有客户产品的迭代，标的公司均能作出快速响应服务的能力。
标的公司的定制化研发团队能够帮助客户共同研发电池组的软件、硬件、结
构、工艺等各个方面的综合设计，并结合电池成本、功能适用性、安全认证标准、
定制化功能等要素给予相应建议，标的公司可以做到根据客户变动的需求同步研
发，保证客户的新产品的研发进度，从而使得其在市场中占据足够的先发优势。
共同研发的方式加速了客户的产品迭代速度，更加有效的保证了标的公司和
客户的粘性，双方建立了良好的战略合作关系。
2、市场占有率、行业地位
（1）市场占有率
标的公司作为初创型企业目前处于良好的发展阶段，但是相对于在锂离子电
池组行业内发展时间较长的同行业竞争对手而言，市场占有率较低，尚未形成明
显的行业地位优势。
根据中国电子信息产业发展研究院公布的全球锂离子电池市场规模在 2019
年为 450 亿美元，报告期内，标的公司的主营业务收入为 2,330.29 万元、5,739.54
万元和 8,716.73 万元，仍属于初创型企业，在电动滑板车、AGV 和服务型机器人
等领域应用情况发展良好，在整个锂离子电池组的市场占有率较低。
对于电动滑板车、AGV 和服务型机器人等领域的电池组领域，相关细分领域
市场数据未公开，从而无法计算具体的市场占有率。
（2）行业地位
标的公司的主要产品为锂离子电池组，即由锂离子电芯、电子元器件和结构
件等整合而成的动力电池组，通过电池管理系统（BMS）对电芯进行管理，实现
较强的抗干扰能力、电量显示精准化和稳定、安全的充放电等功能，产品应用领
域主要包括电动滑板车、物流无人仓储自动搬运机器人（AGV）和服务型机器人。
德凌迅采用先进的理念进行生产管理，不断优化核心工艺技术，产品稳定性
好、可靠性高、效益良好，在 AGV 领域、电动滑板车领域、智能服务机器人领域
有大量知名客户，并拥有长期稳定的合作关系。德凌迅的主要客户包括京东、九
号公司，以及 Bolt 等欧洲主要共享出行运营商。
标的公司所布局的主要应用领域对于电池管理除了动力方面的定制化之外，
更多是在数据管理方面的定制化，对于电池组的数据输入和输出管理方面的经验
是标的公司在该领域的核心竞争优势之一。
3、客户粘性及新客户开展情况
标的公司重视对于客户的服务，且取得了客户的充分认可，对于客户而言，
电池组属于其产品的核心组件之一，电池组的质量在很重要的程度上决定了其自
身产品的用户体验，标的公司在取得主要客户订单后，合作情况良好，质量保障
程度、服务响应速度、自身技术水平、价格等多方面均有所保障。在部分主要客
户，标的公司甚至作为其唯一电池组供应商。
标的公司通过为客户提供更全面和高精度的数据接口，为客户产品运行维护
提供优质的综合管理服务，为客户掌握设备动力的实时状态提供了便利。应用标
的公司开发的数据通路，客户能对单个电池组或组群进行远程控制，管理成本低、
效率高，成为客户必须的产品特性。
截至本回复出具之日，标的公司重视在新客户方面的开发，随着标的公司研
发的逐步推进，标的公司计划在更多其他锂离子电池组应用领域业务进行拓展，
目前的新客户开发情况如下：
客户 产品 约定供货
序号 目前洽谈进度 备注
名称 终端分类 日期
功能样品测试完成，BMS 方案功能得到
1 A 公司 服务机器人 客户认可。定制化 BMS 方案确认完成， 2021/9/25 完成
项目开发中。
商务和技术已经确认完成 ，小批量交付
2 B 公司 配送机器人 2021/9/26 完成
中
BMS 模组需求确认完成，方案搭建完成。
快递配送机
3 C 公司 后续按客户要求变更电芯品牌，降低电 2021/10/15 完成
器人
池成本。
助力电动自
4 D 公司 项目商务洽谈完成，首样制作中。 2021/10/3 完成
行车
助力电动自
5 E 公司 项目商务洽谈完成，小批量模组交付中 2021/9/15 完成
行车
测试完成客户认可，批量电池模组交付
6 F 公司 物流 AGV 2021/11/15 完成
中。
铁锂方案开发中，预计 8 月底提供样品
7 G 公司 巡检机器人 2021/12/1 完成
测试，测试 OK 后进入量产。
北方冬季低温项目需求确认中，确认完
8 H 公司 电商 AGV 2021/11/11 完成
成后按客户需求提供样品测试。
商务和技术已经确认完成 ，首样测试验
9 I 公司 电动自行车 2021/11/1 完成
证中
10 J 公司 共享滑板车 商务和技术已经确认完成 ，首样制作中 2021/11/2 完成
商务和技术已经确认完成 ，框架协议签
11 K 公司 电动自行车 2022/4/1 完成
署完成
二、结合报告期内德凌迅的研发支出及研发人员变动等补充说明德凌迅研
发成果的形成过程；无形资产来源于外购的，请说明外购的交易时间、金额、对
手方基本情况，是否存在使用限制，是否存在权属争议
（一）结合报告期内德凌迅的研发支出及研发人员变动等补充说明德凌迅
研发成果的形成过程
标的公司尚处于初创阶段，在快速发展的同时注重核心技术的研发，自公司
成立以来，研发的课题情况及各项成果名称对应如下：
研发支出
项目 研发课题 相关专利名称 专利号
（万元）
一种大电流自熔断镍片带 ZL2021203601392
滑板车电池组保护系
137.93 一种滑板车用电池支架 ZL2020232919947
统的研发
2021 年 一种电动摩托车用电池组 ZL2021203596337
1-5 月 一种具有温控功能的电池系
电动自行车电池组保 ZL2021203596356
5.94 统
护系统研发
一种电动摩托车用电池组 ZL2021203596337
合计 143.87 - -
一种优化的电动滑板车锂电
ZL2020232991672
池保护电路
滑板车电池组结构研
111.85 一种电动滑板车用电池组 ZL2020232919947
发
德凌迅滑板车用电池管理系
2020 年度 2020SR1763046
统（BMS）嵌入式软件 V1.0
一种适用于 BMS 的可重复动
新二次保护电路 55.48 ZL2020232919487
作的二次保护电路
合计 167.33 - -
电池组 ZL201930734905.5
一种锂电池模组快速对接固
ZL201922388859.5
动力电池组低温加热 定结构
159.10
充电系统的研发 一种优化的电池并联充电电
ZL201922389096.6
路
2019 年度
用于 AGV 的不间断充电系统 ZL201922388251.2
一种新型的电芯支架以及电
“两轮”车用锂离子电池 ZL201922389086.2
32.31 池组
模组的研发
一种优化的电池管理系统 ZL201922388252.7
合计 191.41 - -
德凌迅电池管理系统（BMS)
嵌入式软件 V1.0 2018SR644017
BMS 软件的研发 113.75
德凌迅锂电池管理系统
2018SR928948
（BMS)嵌入式通用软件 V1.0
锂离子电池周边部件 一种能够快速充电的智能充
2018 年度 51.84 ZL201821362639.4
的研发 电装置
一种电芯支架和一种电池模
ZL201821233550.8
动力电池组低温加热 组
46.60
充电系统的研发 一种防 BMS 电压传感器失效
ZL201821234587.2
的监测系统
一种钣金件的导向定位结构 ZL201821230231.1
一种动力电池组低温加热充
ZL201821362640.7
电系统
一种动力电池组低温加热充
CN201810964665.2
电系统及充电方法
一种电芯支架和一种电池模
ZL2018108669977
组
合计 212.19 - -
报告期各期，研发人员人数变化情况如下：
项目 2021 年 1-5 月 2020 年 2019 年
平均人数（人） 9 7 7
报告期内，标的公司研发人员稳定，系由具备丰富经验和专业胜任能力的
技术工程师组成，团队维持在 7 人左右的水平。研发过程中，一旦形成研发成
果，标的公司向知识产权局等部门申请知识产权认证。
（二）无形资产来源于外购的，请说明外购的交易时间、金额、对手方基本
情况，是否存在使用限制，是否存在权属争议
1、外购取得的研发成果、无形资产基本情况
（1）外购专利
专
购买金
序 利 外购时
专利名称 专利号 额 外购对手方
号 类 间
（元）
型
实
宏邦宏晔（苏
锂电池均温散热 用 2019 年 3
1. 2018211980435 10,000.00 州）知识产权代
结构 新 月7日
理有限公司
型
实
一种锂电池生产
用 2019 年 2
2. 加工用外壳整平 2018211334438
新 月 26 日
装置
型
实
一种非接触对软 2018 年
用
3. 件进行升级和数 2017203298914 10 月 17
新
据读取的电池组 日
型
实
一种可不间断工 2018 年
用
4. 作的 AGV 所使用 2017203298967 10 月 8
新
的电池系统 日
型
实
一种具有断电自 2018 年
用
5. 动报警功能的微 2017203298971 10 月 22
新
型 UPS 日
型
实
2018 年 铱电新能源科技
一种可组合式塑 用
6. 201720329890X 10 月 18 43,689.32 （东莞）有限公
胶支架 新
日 司
型
实
2018 年
一种具有保险丝 用
7. 2017203298897 10 月 9
功能的汇流片 新
日
型
实
2018 年
一种低温大容量 用
8. 2017203298859 10 月 26
电池组 新
日
型
外
2018 年
观
9. 便携式储能电池 2017301022483 10 月 10
设
日
计
发
一种锂离子电池
明 2018 年 9
10. 和该锂离子电池 200810141896X
专 月 27 日
的制造方法
利
实
2018 年
用 上海韬聘电子科
11. 一种电池装置 2016200980964 11 月 9 -
新 技有限公司
日
型
2、外购域名
网站备案/许可 购买金额
域名 外购时间 外购对手方
证号 （元）
苏 ICP 备 2018 年 6 月 1 上海韬铱电子科技
techsum-cn.com -
19006311 号-1 日 有限公司
3、外购软件
购买金额
名称 类型 外购时间 外购对手方
（元）
上海韬铱电子科技
财务软件 2018 年 7 月 31 日 523,112.53
有限公司
上海麒航信息科技
金蝶 K/3 CLOUD 系统模块 2018 年 9 月 19 日 15,603.45
有限公司
苏州特斯拉信息技
系统模块 2019 年 6 月 7 日 21,844.66
术有限公司
（三）德凌迅外购对手方基本信息
1、宏邦宏晔（苏州）知识产权代理有限公司
公司名称 宏邦宏晔（苏州）知识产权代理有限公司
统一社会信用代码 91320508MA1MB6MR61
企业类型 有限责任公司(自然人投资或控股)
注册资本 500 万元
中国（江苏）自由贸易试验区苏州片区苏州工业园区苏州大道
住所
西 118 号苏悦广场北楼 805
法定代表人 范玉枝
经营期限 2015-11-13 至无固定期限
知识产权代理、财务信息咨询、企业管理咨询、经济贸易咨
询、企业营销策划、商标代理、展览展示服务；计算机系统集
经营范围
成。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营
活动）
公司状态 存续
股东姓名 股权比例
股权结构 史建峰 80%
范玉枝 20%
2、铱电新能源科技（东莞）有限公司
公司名称 铱电新能源科技（东莞）有限公司
统一社会信用代码 91441900336433061P
企业类型 有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
注册资本 654.60092 万元
东莞市塘厦镇振兴围社区诸佛岭大道 105 号钜悦电商 5 楼 506
住所
号（集群注册）
法定代表人 张红宇
经营期限 2015-08-07 至 2027-08-07
研发、销售：锂离子电池、锂离子电池保护系统、电机、电子
元器件，从事自产产品同类商品的批发（涉限涉证及涉国家宏
经营范围 观调控行业除外，涉及配额许可管理、专项规定管理的按有关
规定办理）。设立研发机构，研究和开发锂离子电池、锂离子
电池保护系统、电机、电子元器件。
公司状态 已于 2019 年 6 月 27 日注销
股东名称 股权比例
股权结构
上海韬聘电子科技有限公司 100%
3、上海韬聘电子科技有限公司
公司名称 上海韬聘电子科技有限公司
统一社会信用代码 91310106MA1FY0NY22
企业类型 有限责任公司（自然人投资或控股）
注册资本 100 万元
住所 上海市静安区新闸路 1136 弄 1 号 10 楼 A56 室
法定代表人 潘小刚
经营期限 2016-03-09 至 2046-03-08
电子科技专业领域内的技术开发、技术服务，商务信息咨询，
室内装潢设计，环保设备、电器设备、轴承及配件、电子元器
件、电子产品、通讯设备、照明器材、灯具、仪器仪表、机电
经营范围
设备、文化办公用品、日用百货、服装服饰、工艺礼品、计算
机软硬件（除计算机信息系统安全专用产品）的销售。【依法
须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】
公司状态 存续
股东姓名 股权比例
潘小刚 34%
股权结构
姚咪 33%
杭国凤 33%
4、上海韬铱电子科技有限公司
公司名称 上海韬铱电子科技有限公司
统一社会信用代码 91310115MA1K3J2839
企业类型 有限责任公司（自然人投资或控股）
注册资本 900 万元
中国（上海）自由贸易试验区龙东大道 3000 号 1 幢 C 楼 6 层
住所
604 室
法定代表人 沈敏之
经营期限 2016-11-01 至 2036-10-31
电子科技、生物科技领域内的技术开发、技术服务，计算机软
硬件的开发，环保设备、电气设备、电子元器件、电子产品、
经营范围 仪器仪表、机电设备、五金交电的销售，从事货物和技术的进
出口业务。【依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开
展经营活动】
公司状态 存续（正在办理注销手续）
股东姓名 股权比例
股权结构 沈敏之 99%
严醒非 1%
5、上海麒航信息科技有限公司
公司名称 上海麒航信息科技有限公司
统一社会信用代码 913101103511279513
企业类型 有限责任公司（自然人投资或控股）
注册资本 100 万元
住所 上海市杨浦区宁城路 68 号 2 幢 309 室
法定代表人 吴永红
经营期限 2015-08-05 至无固定期限
信息科技、计算机科技领域内的技术开发、技术服务、技术咨
询，计算机网络系统工程服务，企业管理咨询（不得从事经
纪），计算机、软件及辅助设备、办公设备、电子产品、通讯
经营范围
器材、通信设备（以上除卫星电视广播地面接收设施）的销
售。【依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营
活动】
公司状态 存续
股东姓名 股权比例
股权结构 冯松彪 60%
吴永红 40%
6、苏州特斯拉信息技术有限公司
公司名称 苏州特斯拉信息技术有限公司
统一社会信用代码 91320594585535659J
企业类型 有限责任公司（自然人投资或控股）
注册资本 500 万元
住所 苏州工业园区苏虹东路 155 号 7 幢 312 室
法定代表人 王海峰
经营期限 2011-11-03 至 2031-11-02
计算机信息技术服务、计算机系统集成、技术开发、技术推
广、电子技术服务、图文设计；销售：计算机软硬件及配件、
经营范围 电子产品、五金工具、通讯器材、健身器材、日用百货、玩
具、体育用品、办公用品。（依法须经批准的项目，经相关部
门批准后方可开展经营活动）
公司状态 存续
股东姓名 股权比例
王海峰 50%
股权结构
刘哲 30%
张赛儿 20%
综上，截至评估基准日，德凌迅所持有的 1 项外购软件、11 项外购专利、1
项外购域名的权属清晰，不存在使用限制，其归属权不存在法律瑕疵。
三、进一步核实德凌迅是否存在账外无形资产，如是，请补充说明账外无形
资产的研发过程、历史研发投入、形成时间、未入账的原因等，并结合问题（1）
（2）的回复进一步说明德凌迅无形资产评估大幅增值的原因及合理性
（一）进一步核实德凌迅是否存在账外无形资产，如是，请补充说明账外无
形资产的研发过程、历史研发投入、形成时间、未入账的原因等
德凌迅评估范围内的无形资产包括账内无形资产及账外无形资产，其中账内
无形资产为外购办公软件；账外无形资产为专利技术、软件著作权、商标及域名。
德凌迅账外无形资产未入账的原因主要系在研发过程中，企业自主研发形成
的专利权等无形资产无法准确区分研究阶段和开发阶段分别进行会计核算，因此
将研发活动发生的支出予以费用化处理，符合企业会计准则的相关要求，从会计
核算的角度来看，不存在未入账的资产。
从评估角度来看，德凌迅账外无形资产的研发过程、历史研发投入、形成时
间、未入账的原因如下：
序 申请号/ 形成 取得
无形资产名称 类型 状态
号 专利号 时间 方式
一、专利技术
一种锂离子电池和该锂
1 发明专利 已授权 ZL200810141896.X 2018-10-26 外购
离子电池的制造方法
一种可不间断工作的
2 实用新型 已授权 ZL201720329896.7 2018-10-30 外购
AGV 所使用的电池系统
序 申请号/ 形成 取得
无形资产名称 类型 状态
号 专利号 时间 方式
一种具有保险丝功能的
3 实用新型 已授权 ZL201720329889.7 2018-11-2 外购
汇流片
4 便携式储能电池 外观设计 已授权 ZL201730102248.3 2018-11-2 外购
5 一种可组合式塑胶支架 实用新型 已授权 ZL201720329890.X 2018-11-9 外购
一种非接触对软件进行
6 升级和数据读取的电池 实用新型 已授权 ZL201720329891.4 2018-11-9 外购
组
一种具有断电自动报警
7 实用新型 已授权 ZL201720329897.1 2018-11-13 外购
功能的微型 UPS
8 一种低温大容量电池组 实用新型 已授权 ZL201720329885.9 2018-11-20 外购
9 一种电池装置 实用新型 已授权 ZL201620098096.4 2018-12-4 外购
一种电芯支架和一种电 自主研
10 实用新型 已授权 ZL201821233550.8 2019-2-5
池模组 发
一种防 BMS 电压传感 自主研
11 实用新型 已授权 ZL201821234587.2 2019-3-22
器失效的监测系统 发
一种锂电池生产加工用
12 实用新型 已授权 ZL201821133443.8 2019-4-2 外购
外壳整平装置
13 锂电池均温散热结构 实用新型 已授权 ZL201821198043.5 2019-4-12 外购
一种钣金件的导向定位 自主研
14 实用新型 已授权 ZL201821230231.1 2019-4-30
结构 发
一种能够快速充电的智 自主研
15 实用新型 已授权 ZL201821362639.4 2019-6-28
能充电装置 发
一种动力电池组低温加 自主研
16 实用新型 已授权 ZL201821362640.7 2019-7-16
热充电系统 发
自主研
17 电池组 外观设计 已授权 ZL201930734905.5 2020-6-9
发
序 申请号/ 形成 取得
无形资产名称 类型 状态
号 专利号 时间 方式
一种锂电池模组快速对 自主研
18 实用新型 已经授权 ZL201922388859.5 2020-7-21
接固定结构 发
一种新型的电芯支架以 自主研
19 实用新型 已授权 ZL201922389086.2 2020-7-24
及电池组 发
一种优化的电池并联充 自主研
20 实用新型 已授权 ZL201922389096.6 2020-9-1
电电路 发
一种优化的电动工具的 自主研
21 实用新型 已授权 ZL201922388881.X 2020-9-8
充放电保护系统 发
用于 AGV 的不间断充 自主研
22 实用新型 已授权 ZL201922388251.2 2020-12-8
电系统 发
一种优化的电池管理系 自主研
23 实用新型 已授权 ZL201922388252.7 2020-12-29
统 发
一种动力电池组低温加 自主研
24 发明专利 申请中 CN201810964665.2 申请中
热充电系统及充电方法 发
一种电芯支架和一种电 自主研
25 发明专利 申请中 ZL2018108669977 申请中
池模组 发
一种优化的太阳能储能 自主研
26 实用新型 申请中 ZL2020233383994 申请中
系统充放电电路 发
一种优化的电动滑板车 自主研
27 实用新型 申请中 ZL2020232991672 申请中
锂电池保护电路 发
一种电动滑板车用电池 自主研
28 实用新型 申请中 ZL2020232919947 申请中
组 发
一种适用于 BMS 的可
自主研
29 重复动作的二次保护电 实用新型 申请中 ZL2020232919487 申请中
发
路
二、软件著作权
序 申请号/ 形成 取得
无形资产名称 类型 状态
号 专利号 时间 方式
德凌迅电池管理系统 软件著作 自主研
1 已取得 2018SR644017 2018-7-20
（BMS)嵌入式软件 V1.0 权 发
德凌迅锂电池管理系统
软件著作 自主研
2 （BMS)嵌入式通用软件 已取得 2018SR928948 2018-7-20
权 发
V1.0
德凌迅滑板车用电池管
软件著作 自主研
3 理系统（BMS）嵌入式 已取得 2020SR1763046 2020-10-15
权 发
软件 V1.0
三、商标
注册申请 自主设
1 图形 46360572 申请中
中 计
自主设
2 图形 已注册 42782706 2020-9-28
计
注册申请 自主设
3 图形 40890378 申请中
中 计
四、域名
1 techsum-cn.com 在用 2018-6-1 外购
德凌迅账外无形资产的研发过程、历史研发投入的情况详见本题二所述。
德凌迅账外无形资产未入账的原因主要系在研发过程中，企业自主研发形
成的专利权等无法准确区分研究阶段和开发阶段分别进行会计核算，因此将研
发活动发生的支出予以费用化处理，符合企业会计准则的相关要求。
（二）结合问题（1）（2）的回复进一步说明德凌迅无形资产评估大幅增值
的原因及合理性
本次对于标的公司无形资产的评估情况具体如下：
单位：万元
项目 账面价值 评估价值 增值率
外购软件 28.52 47.17 65.41
商标 - 0.39 -
域名 - 0.0031 -
专利及软件著作权 - 1,407.00 -
合计 28.52 1,454.56 5,000.70
根据上表，无形资产中，外购软件、商标、域名增值较少，主要系专利及软
件著作权增值。
无形资产中增值主要为专利技术的增值，对于专利及软件著作权部分，评估
师采用收益法进行评估。该方法下的专利增值测算过程具体如下：
1、无形资产的使用年限判断
无形资产使用期限的长短，一方面取决于该无形资产先进程度；另一方面取
决于其无形损耗的大小。一般而言，无形资产越先进，其领先水平越高，使用期
限越长。同样，其无形损耗程度越低，使用期限越长。考虑无形资产的期限，除
了应当考虑法律保护期限外，更主要地是考虑其具有实际超额收益的期限（或者
收益期限）。
根据我国《专利法》的规定，发明专利的保护期限为 20 年，实用新型的保
护期限为 10 年，即从向知识产权局递交“专利申请书”并且从申请日起就已起到相
应的保护作用。纳入本次评估范围的专利技术主要为 2016 年-2020 年形成。本次
评估综合考虑技术改进，根据研发人员对专有技术的技术状况、技术特点的描述，
结合行业技术发展状况，标的公司技术与行业技术发展的契合状况，标的公司技
术保护措施等因素，根据企业技术专家分析判断并综合考虑专利技术尚存的法定
保护期限，该类无形资产在 5-8 年内不会被完全替代，预计尚可带来超额收益的
年限可持续到 2025 年。
2、折现率的确定
根据《资产评估执业准则——无形资产》，采用收益法时，根据无形资产实
施过程中的风险因素及货币时间价值等因素估算折现率。本次评估采用风险累加
法确定无形资产折现率。风险累加法是一种将无形资产的无风险报酬率和风险报
酬率量化并累加求取折现率的方法，计算公式如下：
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
风险报酬率=开发风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率
（1）无风险报酬率
无风险报酬率是指在正常条件下的获利水平，是所有的投资都应该得到的投
资回报率。
国债收益率通常被认为是无风险的，因持有该债权到期不能兑付的风险很小。
根据中国资产评估协会发布的《资产评估专家指引第 12 号——收益法评估企业
价值中折现率的测算》、证监会发布的《监管规则适用指引——评估类第 1 号》，
采用剩余到期年限 10 年以上国债的到期收益率平均值作为无风险报酬率；
本次评估选择 2020 年 12 月 31 日剩余期限 10 年到期国债的收益率 4.03%(取
自同花顺)作为无风险收益率。
（2）风险报酬率
风险报酬率是指投资者承担投资风险所获得的超过无风险报酬率以上部分
的投资回报率，根据风险的大小确定，随着投资风险的递增而加大。风险报酬率
一般由评估人员对无形资产的开发风险、经营风险、财务风险等进行分析并通过
经验判断来取得。
1）开发风险报酬率
开发风险报酬率：考虑企业规模差异风险、研发阶段风险及企业内部管理风
险系数求和确定；
①对于规模差异的风险调整系数根据以下公式计算：
Rs=3.139%-0.2485%×NB
其中：Rs 为被评估企业规模超额收益率；
NB 为被评估企业净资产账面值(NB≤10 亿，当超过 10 亿时按 10 亿计
算)。
根据公式可以算出 Rs=3.139%-0.2485%×0.15 =3.10%
②企业所处的研发阶段
标的公司成立时间不长，主要产品为锂离子电池组。标的公司研发投入力度
较高。截至评估基准日，标的公司的技术较为成熟，对应的产品已批量生产，并
获得客户的认可。因此，本次研发阶段风险系数为 2%。
③企业内部管理和控制机制
标的公司成立时间不长，处于快速发展期，企业内部管理及控制机制尚有提
高和完善的空间。因此，企业内部管理风险系数确定为 3%。
开发风险报酬率=规模差异风险系数+研发阶段风险系数+企业内部管理风险
系数=3.1%+2%+3%=8.1%
2）经营风险和财务风险
标的公司经营财务状况良好，经营风险和财务风险参考同行业上市公司最近
两年的平均总资产报酬率水平，确定为 2.22%。
经过上述计算，无形资产折现率=4.03%+8.10%+2.22%=14.35%
3、分成率的确定：
根据毕威迪无形资产交易协议及支付比例信息数据库筛选得到中国区域、电
子及其他电气设备及元器件行业相关协议，选择已签约的三个交易案例，在差异
不大的情况下，采用其平均数确定为本次评估无形资产收入提成率。
确定过程如下：
序 提成 协议基 通用
协议号 许可人 被许可人 行业
号 率 础 基准
1 80826 UTSTARCOM UTSTARCOM 3% Selling Computers: Net
TELECOM CO TELECOM CO Price Hardware and Sales
LIMITED LIMITED Software
NEW HUA
LIGHTPATH GUANG
gross Gross
2 99614 TECHNOLOGIES INFORMATION 4% Semiconductors
revenues Sales
INCORPORATED MATERIALS CO
LIMITED
AXION POWER LCB
Gross Gross
3 110947 INTERNATIONAL INTERNATIONAL 2% Electric Utilities
Receipts Sales
INCORPORATED INCORPORATED
平均值 3% - - -
5、技术衰减率的确定
随着技术应用和企业的发展，技术等因素对企业营利的贡献也在不断变化，
所要求的利益分享也应随之变化。在具体评估中，可采用递减提成(滑动提成)来
模拟这一变化。所谓递减提成是指在整个收益期限内，提成率通常随着提成基础
的变化或提成期限的推移而逐渐变化，按照行业做法，提成率通常随提成基础或
提成产品产量增加而变小，或随提成年限的推移而递减。根据已使用年限以及使
用状况，专利技术分成率按剩余使用年限平均递减滑动。
年度项目 2021 年度 2022 年度 2023 年度 2024 年度 2025 年度
衰减率 90.00% 70.00% 50.00% 30.00% 10.00%
6、评估值确定
单位：元
未来预测数据
项目名称
2021 年度 2022 年度 2023 年度 2024 年度 2025 年度
专利与专有技术等销
1 170,202,241.78 230,315,319.31 296,168,220.12 356,008,136.57 388,342,602.32
售收入
专利与专有技术等技
2 2.700% 2.10% 1.50% 0.90% 0.30%
术提成率
专利等技术贡献(税
3=1×2 4,595,460.53 4,836,621.71 4,442,523.30 3,204,073.23 1,165,027.81
前）
折现年限 4 0.50 1.50 2.50 3.50 4.50
5=1/(1+r)^
折现系数 0.9351 0.8177 0.7151 0.6253 0.5468
4
专利等法贡献现值和 6=3×5 4,297,364.08 3,955,136.25 3,176,839.42 2,003,614.66 637,080.45
专利等贡献现值和 7 14,070,034.87
无形资产折现率 8 14.35%
专利等评估价值（取 14,070,035.00
9
整）
经过以上评估，无形资产折现率、提成率、技术衰减率、收益期限确定的依
据充分且具有合理性。无形资产评估增值具有合理性。
标的公司拥有在锂电行业多年经验的技术团队，并且在设立之初，持续和专
注锂电子电池组及相关方向的技术上的研究和设计；标的公司技术水平较高、技
术发展较为成熟，与产品生产和收入的关联度较高。产品目前市场前景较好，市
场需求量大，能为企业带来超额收益。
四、核查过程和核查结论
（一）核查过程
沃克森获取无形资产明细表，复核加计正确；检查无形资产的权属证书原
件，并获取有关协议等文件、资料；检查无形资产的名称、内容、账面金额、
形成时间、取得方式等，确定无形资产是否由标的公司拥有或控制，并对标的
公司相关高级管理人员进行访谈。专利和软件著作权折现年限符合行业技术发
展情况，确定谨慎合理；无形资产折现率、提成率确定的依据充分且具有合理
性；专利和软件著作权评估增值具有合理性。
（二）核查结论
沃克森认为：本次主要无形资产采用收益法评估，折现率采用风险累加法
确定，收入分成率参照毕威迪数据库实际交易案例确定，相关参数确定依据充
分、合理、客观。
二、关于德凌迅的生产经营情况
4. 回复公告显示，2020 年、2021 年 1-5 月，德凌迅向终端客户 Bolt 公司销售
滑板车电池组实现收入 3,564.38万元、7,108.71万元，分别占主营业务收入的 62.10%、
81.55%。请结合具体的合同签订方式、产品定价模式、合同主要内容，Bolt 公司
的运营发展及财务状况、德凌迅向 Bolt 销售产品的毛利率持续下滑等情况，进一
步说明德凌迅与 Bolt 公司合作的稳定性，是否存在主要客户流失风险，是否存在
大客户依赖，预测期间滑板车用电池组的销售收入持续大幅增长的具体依据，是
否合理、客观、谨慎，预测期间滑板车用电池组毛利率均高于德凌迅当前其他产
品毛利率水平的具体依据，是否合理、客观、审慎。
请独立财务顾问核查并发表明确意见；请评估师结合具体评估工作、相关数
据的来源及其客观依据等详细说明预测期间滑板车用电池组的收入、毛利率是否
合理、谨慎、客观，并发表明确意见。
【回复】
一、结合具体的合同签订方式、产品定价模式、合同主要内容，Bolt 公司的
运营发展及财务状况、德凌迅向 Bolt 销售产品的毛利率持续下滑等情况
报告期内，标的公司和 Bolt 公司的合作方式分为两种，具体如下图：
合作谈判、定价
代工厂 订单 订单
模式 德凌迅 代工厂 Bolt
合作谈判、定价、订单
直供
德凌迅 Bolt
模式
订单指令、合作指令
货物流向
（一）合作模式的形成和变化过程
Bolt 在开展共享电动滑板车业务时，采用通过代工厂对于电动滑板车组装的
方式进行，第一代电池组产品需要安装到电动滑板车后，由代工厂出口至 Bolt 指
定目的地，故而，与 Bolt 的合作方式为与 Bolt 对于价格、供货、订单等事项进行
协商安排，而货物发往代工厂。
随着 Bolt 从运营角度出发，2019 年 Bolt 提出可分离式电池组的方案，作为其
第二代产品，随着双方研发进度推进，第二代产品在 2021 年 2 月进入量产，2021
年开始向 Bolt 直接供货。Bolt 公司主要从便于运营中充电管理，此外，分离式电
池组从跨境运输角度可与电动滑板车框架分离，从而电池组作为危险品跨境运输，
电动滑板车框架作为一般货物运输，与第一代产品需要整体作为危险品跨境运输
相比，新的方式更有利于货运安排便利性和成本降低。
（二）具体的合同签订方式、产品定价模式、合同主要内容
1、具体的合同签订方式
无论标的公司是向代工厂供货还是直接向 Bolt 供货，标的公司均与 Bolt 就合
作的保密和违约责任方面签订框架协议。如若向代工厂供货，标的公司与代工厂
就质量要求、责权划分等事项在框架协议中约定。
无论是哪种供货方式下，标的公司就该业务的单价、供货数量和交期等事项
均以 Bolt 的最终确认为准。
2、产品定价模式
标的公司与 Bolt 公司合作的产品定价在不同型号之间存在差异，在每一代产
品没有 EOP 之前，通常不会调整价格，除非出现原材料市场的巨幅波动，双方会
就市场波动部分讨论价格是否调整。每一代产品确定后，Bolt 会提供预计订单数
量，标的公司根据届时备货的成本综合考虑费用后，向客户报价。新一代的产品
的报价主要综合研发投入、原材料价格、未来预计订单数量等方面进行考虑。
3、标的公司与 Bolt 合同/订单的主要内容
（1）保密条款和违约责任
1）德凌迅不得使用 Bolt 公司的任何保密信息申请专利或其他知识产权。
2）作为披露方向接收方提供机密信息的回报，接收方向披露方承诺：
A、保密信息；
B、除目的外，不得以任何方式使用或利用机密信息；
C、不直接或间接向任何人披露或提供任何机密信息的全部或部分，除非本
协议明确允许并根据本协议；
D、不得对机密信息进行反向工程、反编译、复制、修改、简化为书面形式、
以其他方式记录机密信息或创建任何机密信息的衍生作品，除非为达到目的而绝
对必要。任何此类副本、书面和记录的减少均应为披露者的财产；
E、不在外部可访问的计算机或电子信息检索系统中使用、复制、转换或存
储机密信息，或以任何形式或通过其通常营业地点以外的任何方式传输机密信息；
F、对机密信息采用与接收方对其自己的机密信息相同的安全措施和谨慎程
度，接收方保证提供足够的保护，防止未经授权的披露、复制或使用；
G、确保包含机密信息的任何文件或其他记录应保存在其场所，并且不得将
这些文件和记录移出或允许将这些文件和记录移出这些场所；
（2）违约责任
接收方应就所有责任、成本、费用、损害和损失（包括但不限于任何直接、
间接或后果性损失、利润损失、声誉损失）向披露方及其集团的每个成员（每个
受偿人）作出赔偿 每位受偿人因接受方或获准接受方违反本协议或与之相关而
遭受或招致的所有利息、罚款和法律费用（按全额赔偿计算）以及所有其他专业
成本和费用。
（3）价格、型号、发货等信息
协议中未做约定，根据双方实际签订的为准。
二、进一步说明德凌迅与 Bolt 公司合作的稳定性，是否存在主要客户流失
风险，是否存在大客户依赖
（一）标的公司与 Bolt 公司合作的稳定性
标的公司自 2019 年 6 月开始接洽 Bolt，当时 Bolt 仍在国内遴选合格的电池组
供应商，当时 Bolt 共享电动滑板车业务仍处于起步阶段，且项目具有较重的研发
投入。
对于标的公司而言，2019 年期间，正在积极尝试电池组在不同领域的应用，
对于 Bolt 所提出的合作意愿，标的公司积极推进共同研发安排，配合客户的研发
调整，并于 2020 年 1 月开始向 Bolt 供货。
随着 Bolt 业务发展，其对于电池组的需求量逐步增加，标的公司积极改善生
产技术，通过自动化生产线改善了自身生产能力，及时为 Bolt 订单提供高质量的
供货，在此合作期间，标的公司在配合 Bolt 运营所需方面，及时、高质量、高服
务等特点，使得双方的合作已经形成稳定的战略合作关系，标的公司依赖于 Bolt
公司的订单，而 Bolt 的运营又离不开标的公司的供货能力。
（二）若标的公司所处细分行业竞争加剧，将对标的公司的业务造成一定程
度的影响
标的公司与 Bolt 公司之间合作具有稳定，但是不排除随着 Bolt 业务的持续扩
张，通常会选择多家电池供应商供货，从而缓解供货压力和成本压力。特别地，
标的公司作为初创型企业，如果锂离子电池组行业龙头企业通过加大宣传、推广
以及价格等方面投入在标的公司所处于领域及客户，可能会对标的公司的市场造
成一定程度的竞争，从而导致客户流失。
上述风险已经在《重组报告书》重大风险提示“三、（一）市场竞争加剧的风
险”中详细披露，具体如下：“德凌迅主营业务为锂离子电池组，属于初创期企业，
业务正处于快速发展阶段，与传统锂离子电池组领域的行业龙头在规模、产能、
资金等方面仍有差距。如果传统动力类锂离子电池巨头如比亚迪、宁德时代、ATL
等企业加大电动滑板车及无人物流仓储机器人等锂离子电池组终端应用领域推
广、宣传及市场开拓力度，德凌迅将面临市场竞争加剧的风险。”
（三）标的公司对于 Bolt 公司不存在重大依赖
标的公司与 Bolt 公司之间的合作属于互利共赢，即为双方相互依赖，由于 Bolt
客户在标的公司形成销售的业务占比较高，标的公司对于 Bolt 公司具有一定依赖
性，但是不构成重大依赖。标的公司积极开发电动自行车、电动摩托车等两轮出
行交通领域的电池组应用客户，从而加强标的公司在电池组供应链管理方面的话
语权。
截至目前，Bolt 公司的运营情况对于标的公司具有一定影响力，相关风险已
经在《重组报告书》重大风险提示“三、（六）大客户经营情况变动风险”中详细
披露，具体如下：
“报告期内，标的公司终端客户及行业较为集中，主要终端客户为欧洲共享
电动滑板车运营商 Bolt，具体如下：
单位：万元
项目 2021 年 1-5 月 2020 年度 2019 年度
来自终端客户 Bolt 收入 7,098.40 3,564.37 45.02
主营业务收入 8,716.73 5,739.54 2,330.29
占比 81.43% 62.10% 1.93%
报告期内，标的公司对终端客户 Bolt 形成的收入占比较高，Bolt 为欧洲地区
共享电动滑板车运营商，其采购需求受到当地居民出行习惯、共享出行市场景
气程度、自身融资能力等多种因素影响，采购量具有不确定性，如 Bolt 采购需
求减少，可能导致标的公司未来实现收入不及预期。”
三、预测期间滑板车用电池组的销售收入持续大幅增长的具体依据，是否合
理、客观、谨慎，预测期间滑板车用电池组毛利率均高于德凌迅当前其他产品毛
利率水平的具体依据，是否合理、客观、审慎
（一）预测期间滑板车用电池组的销售收入持续大幅增长的具体依据，是否
合理、客观、谨慎
标的公司预测期对滑板车用电池组销售规模较报告期变化情况：
单位：万元
年度/项目 2021 年度 2022 年度 2023 年度 2024 年度 2025 年度
销量（万组） 34.05 44.41 54.52 63.47 68.50
单价（元） 302.97 300.36 334.23 353.29 354.84
收入（万元） 10,316.87 13,338.72 18,222.46 22,423.11 24,304.68
收入增长率 176.78% 29.29% 36.61% 23.05% 8.39%
标的公司就滑板车用电池组收入预测，充分考虑行业发展状况、总体需求及
发展趋势；并和结合公司产品竞争优势，在手订单，实际实现收入情况等做出的。
1、行业的基本情况
欧美国家共享出行认可度高，同时大约 60%的城市出行单程距离都在 5 英里
或以内，电动滑板车受青睐，在欧美国得到了快速的普及，共享电动滑板车成为
市民“最后一公里”选择出行的首选。Lime、Bird、VOI、Bolt 等共享单车企业飞速发
展，麦肯锡前瞻产业研究院对 2030 年微出行市场规模做了预估，在保守情境下，
欧美市场规模为 3000 亿美元，而在乐观情境下达到 4500 亿美元。其中锂电池组
市场规模约 300-450 亿美元。（按平均成本占比 10%计算）
根据 BCG 的报道，预计在 2025 年，全球共享电动滑板车市场规模达将到 400-
500 亿美元，以及欧洲市场的市场规模将达到 120 到 150 亿元美元。市场规模的
主要驱动因素有以下几点：（1）欧洲政府及社区对于低碳生活的极度推广；（2）
共享电动滑板车相对于其他交通工具，能更有效解决中短距离的出行，具有快速、
轻便的特点；（3）共享电动滑板车的产品更新速度较快，电池更换需求大。
2、2021 年业务开展情况、在手订单情况以及新客户开发情况
（1）2021 年 1-7 月滑板车用电池组销售情况
项目 销量（万组） 单价 收入（万元）
滑板车用电池组 16.51 445.16 7,350.51
2021 年 1-7 月滑板车用电池组实现收入 7,350.51 万元，完成率 71.25%，完成
度高。
（2）在手订单情况
截至 2021 年 7 月，滑板车用电池组在手订单情况如下：
项目/年度 数量（万组） 均价 金额（万元）
HBCKH-A 0.38 79.01 29.68
HBCKH-B 0.09 980.00 88.20
HBCKH-C 9.74 1,283.00 12,501.55
合 计 10.21 1,236.04 12,619.43
标的公司在手订单金额 12,619.43 万元，预计 2021 年度可完成在手订单
4,000.00 万元，即可完成 2021 年度滑板车用电池组的收入预测。剩余在手订单可
为 2022 年度带来收入约 8600 万，占 2022 年预测收入 64%左右。考虑后期新订单
增加，则 2021 年及 2022 年收入预测实现性较高。
（3）新客户开发情况
截至 2021 年 8 月，滑板车用电池组在谈主要客户如下：
客户名称 产品终端分类 洽谈进度 预计供货日期 预计年需求量（万组）
客户 k 共享滑板车 首样制作中 2021 5.00
标的公司目前在谈的主要客户已在样件制作中，洽谈进度正常进展。该客户
预计年需求量可达到 5 万组，将为标的公司带来较大的收入增长。
综上所述，根据标的公司的实际销售情况和在手订单情况 2021 及 2022 年度
收入均具有较高的可实现性。结合市场需求，标的公司产品竞争优势，新客户的
开拓情况等，将进一步扩大标的公司在行业中的影响，为滑板车用电池组的销售
带来较大利好，2023 年及以后年度将会保持持续增长。因此，滑板车用电池组预
测期内持续增长预期较为谨慎，客观合理。
（二）预测期间滑板车用电池组毛利率均高于德凌迅当前其他产品毛利率
水平的具体依据，是否合理、客观、审慎
1、预测期间，标的公司各应用领域的毛利率情况
标的公司产品在各终端应用领域的预测期毛利率情况具体如下：
产品名称 2021 2022 2023 2024 2025
两轮交通用电池组 10.27% 8.62% 8.75% 8.48% 8.41%
电动滑板车用电池组 14.77% 17.72% 18.01% 17.76% 17.57%
无人仓储机器人用电池组 44.93% 44.91% 45.33% 45.17% 45.32%
服务型机器人用电池组 31.28% 25.75% 25.92% 25.61% 25.39%
其他用电池组 17.09% 17.25% 17.71% 17.73% 17.83%
综上，电动滑板车用电池组的毛利率水平低于无人仓储机器人用电池组和服
务型机器人用电池组，略高于两轮交通用电池组，与其他用电池组的综合毛利率
水平基本一致。
2、预测期内，电动滑板车用电池组毛利率高于两轮交通用电池毛利率的具
体原因
电动滑板车用电池组毛利率高于两轮交通用电池组毛利率主要是：两轮交通
用电池组在报告期内尚处于小批量供货阶段，故而，标的公司的整体报价相对较
高于量产报价。预计未来批量供货后，随着产品设计基本确定，用于两轮交通的
电池组进入量产后，标的公司预计会下调对应电池组的报价，从而获得量产订单，
故而量产期间两轮的毛利率会下降较多。
在预测期内，当两轮交通用电池组进入量产阶段，其毛利率水平低于标的公
司电动滑板车的原因主要为：（1）标的公司电动滑板车主要应用于共享出行领
域，其物联网服务及相关的数据定制化要求相对两轮交通用电池组更高，从而毛
利率相对较高；（2）两轮交通用领域的竞争相对较为激烈，标的公司在报价方
面需要考虑竞争对手的报价情况，从而毛利率相对较低。
（三）滑板车预测毛利率合理性分析滑板车用电池组按不同产品型号毛利
率预测期具体构成
预测期的电动滑板车毛利率，是综合了不同客户、不同型号以及预测销售情
况等，与标的公司的业务发展方向、目前现有客户结构和洽谈客户情况等方面，
综合作出的谨慎性预测，详细的型号结构如下：
单位：元/组
产品型号 项目 2021 2022 2023 2024 2025 备注
销售单价 65.04 63.74 62.47 61.22 60.61 -
HBC-1
成本单价 26.58 25.61 24.76 24.27 24.08 -
毛利率 59.14% 59.82% 60.37% 60.35% 60.28% -
销量(万组) 0.15 0.23 0.32 0.37 0.40 -
销量占比 0.45% 0.51% 0.59% 0.58% 0.59% -
销售单价 26.02 25.76 25.50 25.25 25.00 -
成本单价 24.73 24.55 24.25 24.08 23.89 -
HBC-2 毛利率 4.95% 4.72% 4.91% 4.63% 4.43% -
销量(万组) 11.00 11.00 12.10 13.07 13.72 -
销量占比 32.30% 24.77% 22.19% 20.59% 20.03% -
销售单价 743.36 - - - -
以后年
成本单价 662.10 - - - -
度用
HBC-3 毛利率 10.93% - - - -
HBC-5 型
销量(万组) 0.50 - - - -
号
销量占比 1.47% - - - -
销售单价 923.89 - - - -
以后年
成本单价 867.91 - - - -
度用
HBC-4 毛利率 6.06% - - - -
HBC-5 型
销量(万组) 2.60 - - - -
号
销量占比 7.64% - - - -
销售单价 1,061.95 1,051.33 1,040.82 1,030.41 1,020.11 -
成本单价 862.32 857.34 847.22 842.14 835.87 -
HBC-5 毛利率 18.80% 18.45% 18.60% 18.27% 18.06% -
销量(万组) 5.00 9.50 13.30 16.63 18.29 -
销量占比 14.68% 21.39% 24.39% 26.19% 26.70% -
销售单价 69.91 69.21 68.52 67.83 67.15 -
成本单价 60.03 59.38 58.55 58.07 57.60 -
HBC-6 毛利率 14.14% 14.20% 14.55% 14.39% 14.23% -
销量(万组) 14.00 22.40 26.88 30.91 33.39 -
销量占比 41.11% 50.44% 49.30% 48.70% 48.74% -
HBC-7 销售单价 1,197.35 1,173.40 1,149.93 1,138.43 1,127.05 -
成本单价 971.19 955.87 935.11 929.45 922.50 -
毛利率 18.89% 18.54% 18.68% 18.36% 18.15% -
销量(万组) 0.80 1.28 1.92 2.50 2.70 -
销量占比 2.35% 2.88% 3.52% 3.94% 3.94% -
综合销售单价 302.97 300.36 334.23 353.29 354.84 -
综合成本单价 258.22 247.13 274.02 290.54 292.50 -
综合毛利率 14.77% 17.72% 18.01% 17.76% 17.57% -
从上表数据可以看出，电动滑板车用电池组各型号销售单价预测期内均呈下
降趋势，充分考虑了预测期可能存在的销售单价下降的风险。各型号产品的成本
单价因为标的公司规模扩大，部分相对较为固定的成本项（如房屋租金、人员工
资、折旧摊销等）被摊薄，导致成本单价在预测期内略有下降。各型号产品的成
本单价下降幅度小于销售单价下降幅度，所以其毛利率在预测期内均呈下降趋势。
综合毛利率呈上升趋势，其原因系部分毛利率相对较高的产品销量占比有所
上升，导致各型号产品销量结构在预测期内发生变动。因此，预测期内滑板车用
电池组毛利率预测客观审慎，具有合理性。
四、核查过程和核查结论
（一）核查过程
沃克森取得管理层盈利预测表及财务报表，分析标的公司报告期的滑板车用
电池组毛利率、盈利能力、增长情况、主要客户销售情况，截至报告日实际经营
成果、在手订单、在谈客户进展情况等，并对管理层进行了访谈了解核实上述情
况，盈利预测商业逻辑等，核实管理层提供的盈利预测的合理性和可实现性。
（二）核查结论
沃克森认为：标的公司在预测期间滑板车用电池组的销售收入持续大幅增
长的具有充分依据，合理、客观、谨慎，预测期间滑板车用电池组毛利率均高
于德凌迅当前其他产品毛利率水平的具有依据，合理、客观、审慎。
5. 关于德凌迅未来年度销售收入预测情况。请补充说明：
（1）结合德凌迅的产能及未来生产经营安排，说明预测收入是否与德凌迅
产能相匹配。
（2）结合终端产品应用领域，按产品类别分别说明德凌迅与同行业可比公
司的产品毛利率是否存在差异，如是，请说明差异的原因及合理性。
（3）回复公告显示，德凌迅报告期内无人仓储机器人用电池组的销售毛利
率均高于 40%，预测期内均高于 44%；服务型机器人用电池组的销售毛利率均高
于 22%，预测期内均高于 25%；两轮交通用电池组的销售毛利率均高于 22%，预
测期内均不高于 11%。请结合终端客户对电池组的使用频率、产品定价方式、市
场竞争情况、生产技术所处发展阶段等，进一步说明前述产品毛利率预测的依据
及其合理性。
请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见；请评估师结合具体评估工作、
相关数据的来源及其客观依据等详细说明预测收入、前述产品预测毛利率的相关
评估是否合理、谨慎、客观，并发表明确意见。
【回复】
一、结合德凌迅的产能及未来生产经营安排，说明预测收入是否与德凌迅产
能相匹配
根据标的公司生产线的布局和经营计划，2021 年-2025 年的产能情况如下：
项目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
产能（万颗电芯） 2,000 2,400 2,900 3,400 3,700
产值（万元） 28,000 33,600 40,600 47,600 51,800
预测销售数量（万
1,253.68 1,836.14 2,331.42 2,797.40 3,066.71
颗电芯）
预测收入（万元） 18,092.87 23,718.11 30,277.31 36,236.77 39,472.40
注：年电芯成组组装能力
综上，预测收入和德凌迅产能相匹配。
二、结合终端产品应用领域，按产品类别分别说明德凌迅与同行业可比公司
的产品毛利率是否存在差异，如是，请说明差异的原因及合理性
单位：万元
年度 项目名称 标的公司 同行业平均 欣旺达 鹏辉能源 圣阳股份
营业收入 2,330.29 1,013,521.71 2,524,065.79 330,844.80 185,654.54
2019 营业成本 1,951.68 846,450.34 2,136,670.37 252,284.50 150,396.16
毛利率 16.25% 19.36% 15.35% 23.75% 18.99%
营业收入 5,739.54 1,169,860.76 2,969,230.79 364,222.60 176,128.88
2020 营业成本 4,616.09 991,667.43 2,528,002.37 300,504.33 146,495.60
毛利率 19.57% 16.39% 14.86% 17.49% 16.82%
同行业可比公司 2019 年、2020 年平均毛利率分别为 19.36%、16.39%。标的
公司与同行业可比公司之间的毛利率存在差异主要是由于电池组所应用的领域
不同所致，具体如下：
欣旺达：其主要产品为锂离子电池组，应用领域主要为手机数码类和笔记
本电脑类，占主营业务收入的 70%以上，该应用领域的发展时较长，市场竞争
较为激烈，且定制化程度相对新能源汽车、两轮交通、储能等领域较低，故
而，在同行业可比公司中，毛利率相对较低。
鹏辉能源：其主要产品包含电芯和电池组等，其中电池组的应用领域包含
轻型动力、动力电池系统、消费数码、储能等。由于其未披露收入构成，无法
得知各产品的毛利率情况。
圣阳股份：其主要产品为电池组，应用领域包含新能源及应急储能用电
池、备用电池、动力用电池等，应用于上述三个领域的收入的 90%左右，该应
用领域属于新兴行业，但是由于市场前景较大，电池组的供应竞争较为激烈，
故而，整体毛利率在 2019 年到 2020 年有所下滑，2020 年毛利率略低于标的公
司。
标的公司：其主要产品为锂离子电池组，应用领域包含电动滑板车、AGV
和服务型机器人等，上述三个领域的市场竞争存在差异。电动滑板车领域发展
已有一段时间，近年来，由于欧美对于电动滑板车的鼓励政策以及上路规定等
方面，对于市场有一定推动作用，整体发展迅速，但是相对其他领域应用，市
场规模仍相对较小，整体竞争情况良好。而 AGV 和服务型机器人属于近年发展
快速的行业，其电池组的需求具有定制化程度高且订单不连续的特点，故而，
该类产品的毛利率相对较高与同行业可比公司，具有合理性。
综上所述，标的公司的毛利率与同行业可比公司的平均毛利率基本处于同
一水平，但是在不同应用领域的电池组产品的毛利率之间存在差异，该类差异
受到定制化程度、订单规模化、后续支持性服务等多方面因素的影响，不同应
用领域的毛利率存在差异具有合理性。
三、回复公告显示，德凌迅报告期内无人仓储机器人用电池组的销售毛利率
均高于 40%，预测期内均高于 44%；服务型机器人用电池组的销售毛利率均高于
22%，预测期内均高于 25%；两轮交通用电池组的销售毛利率均高于 22%，预测
期内均不高于 11%。请结合终端客户对电池组的使用频率、产品定价方式、市场
竞争情况、生产技术所处发展阶段等，进一步说明前述产品毛利率预测的依据及
其合理性
（一）电池组使用频率
常规电芯的质保期是 12 个月。两轮共享交通由于产品使用频率高，预计 12
个月至 15 个月左右需要更换电池。常规无人仓储机器人用电池组和服务型机器
人用电池组由于产品使用频率较低，设计的使用寿命预计在 24 个月左右。滑板
车用电池组根据具体使用次数及时间，大约在循环充电 1000 次左右。
（二）产品定价方式
标的公司部分产品属于定制性开发产品，可根据客户运用场景行业和产品业
态不同采用不同的定价方式。通常情况下，两轮交通用电池组，定价相对较低，
服务型机器人用电池组和无人仓储机器人用电池组定制化程度更高、开发周期长、
细分市场，定价策略相对较高。
标的公司会根据产品类别不同根据产品毛利率定价，通常来说，无人仓储机
器人用电池组毛利率较高，产品定价相对较高。
标的公司会根据产品订单量实行阶梯型定价，下单量越多，产品单价越低。
如：2000 组/月电池组一个价格；5000 组/月一个价格；10,000 组/月一个价格，但
是一般而言，标的公司与客户谈定的价格具有延续性，通常在新一代产品更新时
会重新进行订单。此外，如果市场供应链方面出现较大幅度的波动，同样标的公
司会和客户方就市场异常波动的部分进行协商谈判。
同类产品价格相差较大，主要考虑产品订单量及产品材料来源。部分产品采
用客户提供的原材料，售价相对较低。
（三）市场竞争情况
1、锂离子电池应用领域的市场情况
按锂离子电池终端应用领域分类，在 2019 年，电动汽车用锂离子电池市场
规模较高，约占 46.70%，其次是其他消费类电子应用市场规模，约占 20.20%。目
前，德凌迅所生产的锂离子电池组所针对的电动自行车、电动工具领域约占整个
市场规模的 8.20%。锂离子电池具体终端应用领域情况如下：
2019 年全球锂离子电池各应用领域占比（按电池容量计）
来源：中国电子信息产业发展研究院
2、相对于电动滑板车而言，电子产品发展时间较长，竞争较为激烈，电动
汽车、储能作为新兴领域且规模大，竞争较为激烈
电子类产品，包括但不限于便携式电脑、手机等电子用电池组的市场较为成
熟，竞争格局较为稳定，大型电池组商占据了该领域的主要市场。
电动汽车、储能等新兴领域作为市场追捧热点，且具有电芯需求量大，销售
额大等特点，相对竞争较为激烈。
共享电动滑板车整体发展情况尚未形成良好的规模效应，故而整体电池组的
竞争相对较少，随着欧美放开共享电动滑板车的进一步普及，加上新冠疫情影响
了人们的公共出行方式，以欧美市场为主的共享滑板车出行开始风靡，故而带动
了标的公司的业务发展。当然不排除，随着下游应用市场发展良好，其他竞争对
手进入该领域从而加剧竞争的可能性。
（四）生产技术所处发展阶段
标的公司所处锂离子电池组领域，对于电池组的质量要求极高，围绕安全性、
稳定性、使用寿命等多方面因素：（1）安全性方面，通过自主设计研发的 BMS
保护板，从软件端及时对于异常充放电和温度进行管控，避免出现因为电池自身
管理问题引发的安全问题；（2）稳定性方面，标的公司已经引入自动化生产线，
并已经实现量产，自动化生产线解决了生产过程中的核心环节，主要为分选电芯、
电芯排列、电极焊接、异常电芯排查、组装等多个环节，从而在生产制造环节避
免因为人工操作失误导致的同一组电池组中个别电芯存在加工质量问题或电压
差等问题，从而影响了整个电池组的质量；（3）使用寿命：通过充放电测试、状
态参数检测、老化测试等手段，对于产成品进行论证，根据电池组充放电数据的
表现情况，判断电池组是否存在影响使用寿命的异常因素，从而保证用户体验。
目前，标的公司的自动化生产线已经经过充分的量产验证，后续将持续购入
新的自动化生产线，进一步降低人工，提高生产效率和产品质量，扩大生产规模。
（五）预测期的毛利率预测的合理性
在产品价格方面，综合考虑了客户的订单数量、原材料价格、自身的生产成
本以及设备调试期间的成本影响等，不同应用领域的电池组还考虑了相应的定制
化程度和量产难度等多方面，从而毛利率相对符合各个不同细分领域以及对应客
户需求量等要素的基本预测。
沃克森考虑标的公司的定价方式、市场竞争情况等，充分考虑了预测期可能
存在的销售单价下降的风险。根据各型号产品的成本单价因为标的公司规模扩大，
部分相对较为固定的成本项（如房屋租金、人员工资、折旧摊销等）被摊薄，导
致成本单价在预测期内略有下降。
标的公司预测期各应用领域产品的毛利率设定具有充分依据，具有合理性和
谨慎性，具体情况如下：
1、无人仓储机器人用电池组
无人仓储机器人用电池组毛利率预测情况如下：
单位：元/组
产品型号 项目 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 备注
毛利率 - 42.78% 39.43% 39.05% 39.19% 38.83% 38.59% -
WRCC-1
销量占比 - 53.49% 43.10% 41.38% 37.72% 33.95% 30.12% -
毛利率 - 53.63% 51.84% 51.48% 51.62% 51.28% 51.07% -
WRCC-2
销量占比 - 0.69% 39.26% 40.83% 40.32% 39.60% 40.16% -
毛利率 39.54% 45.02% 39.86% 39.49% 39.62% 39.28% 39.04% -
WRCC-3
销量占比 8.30% 4.77% 6.84% 8.75% 9.97% 12.24% 13.45% -
毛利率 17.28% 27.82% 25.22% - - - - 产 品
升 级
WRCC-4
销量占比 13.00% 13.14% 0.74% - - - - 换 代
中
毛利率 -15.85% - - - - - - -
WRCC-5
销量占比 68.39% - - - - - - -
综合毛利 35.43% 41.47% 44.93% 44.91% 45.33% 45.17% 45.32%
报告期内无人仓储机器人用电池组的销售毛利率均高于 40%，预测期内均高
于 44%的主要原因为：WRCC-2 产品毛利率相对较高，报告期内销售占比 0.69%，
预测期销量占比提高到 40%左右。综合毛利率预测期略有上升趋势，其原因系部
分毛利率相对较高的产品销量占比有所上升，导致各型号产品销量结构在预测期
内发生变动。因此，预测期内无人仓储机器人用电池组毛利率预测客观审慎，具
有合理性。
2、服务型机器人用电池组
服务型机器人用电池组毛利率预测情况如下：
产品型号 项目 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
毛利率 - - 24.99% 25.31% 25.46% 25.12% 24.91%
FWX-1
销量占比 - - 0.02% 44.21% 48.29% 52.43% 54.65%
毛利率 - - 28.58% 25.41% 25.55% 25.21% 24.99%
FWX-2
销量占比 - - 79.57% 52.22% 47.91% 43.70% 41.59%
毛利率 32.07% 42.62% 39.56% - - - -
FWX-3
销量占比 32.87% 24.88% 1.61% - - - -
毛利率 22.16% 30.25% 33.28% 32.92% 33.04% 32.70% 32.48%
FWX-4
销量占比 30.21% 13.55% 4.03% 3.02% 3.17% 3.17% 3.01%
毛利率 52.68% - 38.21% 37.87% 38.01% 37.71% 37.49%
FWX-5
销量占比 0.09% - 0.53% 0.55% 0.63% 0.71% 0.74%
毛利率 47.51% 43.24% 45.96% - - - -
FWX-6
销量占比 2.49% 0.20% 0.06% - - - -
毛利率 - 16.57% 39.88% - - - -
FWX-7
销量占比 - 18.19% 6.48% - - - -
综合毛利率 35.37% 39.36% 31.28% 25.75% 25.92% 25.61% 25.39%
报告期内服务型机器人用电池组的销售毛利率均高于 22%，预测期内均高于
25%的原因为：标的公司根据客户需求，对该产品进行更新改进，推出新产品 FWX-
1、FWX-2。新产品毛利率销量在预测期内占比上升，且新产品毛利率相对较高。
3、两轮交通用电池组
两轮交通用电池组毛利率预测情况如下：
产品
项目 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 备注
型号
LLJT- 毛利率 - - 7.43% 7.18% 7.07% 6.55% 6.35%
1 销量占比 - - 89.94% 95.42% 95.27% 95.16% 94.98%
LLJT- 毛利率 - 12.15% 13.05% 12.71% 12.87% 12.54% 12.34%
2 销量占比 - 46.57% 2.63% 2.09% 2.14% 2.09% 2.08%
LLJT- 毛利率 24.48% 27.86% 28.55% - - - - 销量较少，未来能
3 销量占比 21.22% 11.64% 0.40% - - - - 否合作暂不确定
LLJT- 毛利率 46.60% 37.50% 36.96% - - - - 销量较少，未来能
4 销量占比 0.41% 11.64% 0.40% - - - - 否合作暂不确定
综合毛利率 6.99% 24.82% 10.27% 8.62% 8.75% 8.48% 8.41%
报告期内两轮交通用电池组的销售毛利率均高于 22%，预测期内均不高于 11%
的原因为：两轮交通用电池组中电动车用电池组历史年度销量 0.04 万组，销量
小，属于小批量供货阶段，毛利率要求较高。标的公司管理层根据目前市场竞争
情况、行业毛利水平情况、以及在谈客户对销售价格的要求等，预计大批量供货
后，毛利率将出现较大的降幅。且预测期内毛利率呈小幅下降的趋势，预测期内
无人仓储机器人用电池组毛利率预测客观审慎，具有合理性。
四、核查过程和核查结论
（一）核查过程
沃克森取得管理层盈利预测表和标的公司审计报告，分析标的公司报告期
的主营业构成、毛利率、盈利能力、增长情况、主要客户销售情况、所处行业
发展状况、技术更迭周期、产品定价策略截至报告日实际经营成果、在手订
单、在谈客户进展情况、核心竞争力等，并对管理层进行了访谈了解核实上述
情况，盈利预测商业逻辑、标的公司经营规划、未来市场开拓计划等，核实管
理层提供的盈利预测的合理性和可实现性。
（二）核查结论
沃克森认为：结合标的公司所处行业、在手订单、新增客户洽谈进度、以及
2021 年 1-7 月实际经营成果等；结合标的锂离子电池组业务的历史业绩、技术更
新迭代周期、市场竞争情况、产品定价策略等，预测期收入持续增长具有合理性；
标的公司终端产品毛利率变动主要由于产品结构变动。各型号产品毛利率较为稳
定，标的公司预测期毛利率预测具有合理性。
