股票简称：广联航空 股票代码：300900
广联航空工业股份有限公司
Guanglian Aviation Industry Co., Ltd.
（哈尔滨哈南工业新城核心区哈南三路三号）
广联航空工业股份有限公司
与
中航证券有限公司
关于
申请向不特定对象发行可转换公司债券的
审核问询函之回复报告
保荐机构（主承销商）
（江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道 1619 号南昌国际金融大厦 A 栋 41 层）
二〇二二年九月
深圳证券交易所：
贵所于 2022 年 8 月 31 日下发的《关于广联航空工业股份有限公司申请向不
特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》（审核函〔2022〕020206 号）（以
下简称“审核问询函”）已收悉。广联航空工业股份有限公司（以下简称“广联
航空”、“发行人”、“申请人”、“上市公司”或“公司”）会同中航证券有限公司
（以下简称“保荐机构”或“中航证券”）、北京金杜（成都）律师事务所（以下
简称“发行人律师”或“金杜”）、天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）（以
下简称“天职”或“会计师”）等相关方对审核问询函所列示问题进行了逐项落
实、核查，并按照本次审核问询函针对有关问题的要求对《广联航空工业股份有
限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称“募集
说明书”）进行了相应的修订。
说明：
1、如无特殊说明，本回复中使用的简称或名词释义与募集说明书中的释义
相同。
2、本审核问询函回复中可能存在个别数据加总后与相关汇总数据存在尾差，
均系数据计算时四舍五入造成。
3、本审核问询函回复中的字体代表以下含义：
问询函所列问题 黑体（加粗）
对问询函所列问题的回复 宋体
对募集说明书、问询函回复及其他申报文件的修改、补充 楷体（加粗）
7-1-1
目 录
问题 1：......................................................................................................................... 3
问题 2：....................................................................................................................... 53
其他问题： ............................................................................................................... 100
7-1-2
问题 1：
截至 2022 年 6 月末，公司归母净资产为 15.01 亿元，本次可转债发行规模
为 8.80 亿元。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-772.79 万元、
-2,338.90 万元、-3,642.05 万元和-1,970.05 万元，均为负值。2021 年，公司营业
收入为 23,739.66 万元，同比下降 24.56%；扣非归母净利润为 1,656.95 万元，同
比下降 82.02%；航空航天零部件及无人机产品毛利率为 46.82%，比去年同期下
降 15.28%。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 28,981.23 万元、
40,308.19 万元、41,506.67 万元和 52,553.34 万元，与营业收入变化趋势不匹配；
1 年以内账龄的应收账款余额占比分别为 79.88%、68.36%、50.33%和 59.23%，
整体呈下滑趋势。最近一期末，公司长期借款为 5.70 亿元，长期股权投资中，
975.11 万元为对北京方硕复合材料技术有限公司（以下简称方硕材料）的股权投
资；其他非流动资产 21,469.23 万元，包括对共青城航鑫投资合伙企业（有限合
伙）（以下简称共青城航鑫）的股权投资。
请发行人补充说明：（1）本次可转债发行后发行人累计公司债券余额占归母
净资产的比例是否符合《注册办法》第十三条和《创业板上市公司证券发行上
市审核问答》第 21 问的要求，并结合发行人 2022 年半年度业绩较前期变化情况、
后续分红计划、融资安排等，说明发行人未来能否持续满足再融资监管问答有
关要求；（2）结合行业发展情况、公司收入确认政策、信用政策、费用支出情况、
应收账款回款情况、同行业可比公司情况等，说明报告期各期公司经营活动现
金流量净额均为负值的原因及合理性，公司已采取或拟采取的改善现金流的措
施，公司是否具备合理的资产负债结构和正常的现金流量水平，并结合长期借
款、应付账款情况等，说明公司是否有足够的现金流支付公司债券的本息；（3）
结合应收账款期后回款情况、公司业务模式、信用政策、账龄、同行业可比公
司情况等，说明应收账款变化与公司业务规模、营收收入不匹配的原因及合理
性及坏账准备计提的充分性；并结合账龄 1 年以上应收账款的主要构成、形成原
因，说明报告期内 1 年以内应收账款账龄比例大幅下降的原因及合理性；（4）结
合公司经营情况、成本费用变动情况、同行业可比公司情况等，说明公司 2021
年业绩大幅下滑的原因及合理性，并结合市场环境、销售单价、产品成本和费
用等具体说明航空航天零部件及无人机产品毛利率变动原因及合理性，是否存
7-1-3
在影响发行条件的重大不利影响因素，并结合 2022 年半年度经营情况说明相关
不利因素是否持续；（5）结合共青城航鑫的对外（拟）投资企业情况、尚未使用
完毕的认缴资金、持股目的，方硕材料与公司目前阶段主营业务的具体协同关
系、通过投资方硕材料获得新的技术、客户或订单等战略资源的具体情况等，
说明未将上述投资认定为财务性投资的原因及合理性；（6）最近一期末公司是否
存在持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）情形，自本次发行相关董
事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况。
请发行人充分披露经营活动现金流为负、毛利率波动等相关风险，并进行
重大风险提示。
请保荐人和会计师进行核查并发表明确意见。
请保荐人、发行人律师严格对照《注册办法》逐条对本次发行方案是否符
合发行条件进行核查，并提交专项核查说明。
回复：
发行人补充说明：
一、本次可转债发行后发行人累计公司债券余额占归母净资产的比例是否
符合《注册办法》第十三条和《创业板上市公司证券发行上市审核问答》第 21
问的要求，并结合发行人 2022 年半年度业绩较前期变化情况、后续分红计划、
融资安排等，说明发行人未来能否持续满足再融资监管问答有关要求；
（一）本次可转债发行后发行人累计公司债券余额占归母净资产的比例是
否符合《注册办法》第十三条和《创业板上市公司证券发行上市审核问答》第
21 问的要求
1、《注册办法》第十三条和《创业板上市公司证券发行上市审核问答》第
21 问的要求
《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》第十三条规定，上市公
司发行可转债，应当符合下列规定：（一）具备健全且运行良好的组织机构；（二）
最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（三）具有合理的资产
负债结构和正常的现金流量。
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《深圳证券交易所创业板上市公司证券发行上市审核问答》问答 21 规定，
（一）本次发行完成后，累计债券余额不超过最近一期末净资产的 50%。（二）
发行人向不特定对象发行的公司债及企业债计入累计债券余额。计入权益类科目
的债券产品（如永续债），向特定对象发行及在银行间市场发行的债券，以及具
有资本补充属性的次级债、二级资本债，不计入累计债券余额。累计债券余额指
合并口径的账面余额，净资产指合并口径净资产。
2、本次可转债发行后发行人累计公司债券余额占归母净资产的比例情况
公司本次向不特定对象发行可转换公司债券的发行方案已经 2022 年 5 月 26
日召开的公司第三届董事会第四次会议审议通过，并经 2022 年 7 月 29 日召开的
公司 2022 年第四次临时股东大会审议批准。公司于 2022 年 9 月 6 日召开了第三
届董事会第九次会议，将本次募集资金总额由不超过人民币 87,979.00 万元（含）
调整为不超过人民币 70,000.00 万元（含）。
截至 2022 年 6 月 30 日，公司合并报表范围内归属于上市公司股东的净资产
为 150,104.79 万元。公司本次发行可转债计划募集资金总额不超过人民币
70,000.00 万元（含本数），本次发行完成后，公司累计债券余额不超过人民币
70,000.00 万元（含本数），占 2022 年 6 月 30 日归属于上市公司股东净资产 46.63%，
未超过 50%。
本次可转债发行后公司累计公司债券余额占归母净资产的比例，满足《注册
办法》第十三条和《创业板上市公司证券发行上市审核问答》第 21 问的要求。
（二）结合发行人 2022 年半年度业绩较前期变化情况、后续分红计划、融
资安排等，说明发行人未来能否持续满足再融资监管问答有关要求
1、公司 2022 年业绩较前期变化情况
发行人 2022 年 1-6 月业绩数据与发行人 2022 年 1-3 月以及 2021 年 1-6 月的
业绩情况比较如下：
单位：万元
2022 年 1-6 月/ 2022 年 1-3 月/ 2021 年 1-6 月/
项目
2022 年 6 月 30 日 2022 年 3 月 31 日 2021 年 6 月 30 日
营业收入 25,365.33 10,422.04 11,174.51
净利润 6,237.92 2,552.26 2,367.42
7-1-5
2022 年 1-6 月/ 2022 年 1-3 月/ 2021 年 1-6 月/
项目
2022 年 6 月 30 日 2022 年 3 月 31 日 2021 年 6 月 30 日
归母净利润 4,395.18 1,682.36 2,374.64
扣非归母净利润 4,258.06 1,575.61 1,376.71
归母净资产 150,104.79 155,196.22 152,017.63
净资产 174,702.76 177,305.36 152,030.60
公司 2022 年 1-6 月的经营业绩相较于 2022 年 1-3 月，保持平稳增长的良好
发展态势。公司 2022 年上半年的经营业绩较上年同期大幅增长，主要原因系 2022
年 1-6 月，随着哈尔滨疫情影响的减弱，公司各项生产经营恢复正常，2021 年末
未能及时交付的产品陆续启动交付验收；同时，公司子公司成都航新、景德镇航
胜 2022 年 1-6 月主营业务发展形势良好，综合带动公司营业收入恢复增长的趋
势。
公司截至 2022 年 6 月 30 日的归母净资产额及净资产额相较于截至 2022 年
3 月 31 日有所下降，主要原因系公司于 2022 年 6 月 12 日召开董事会，审议通
过了《关于拟收购成都航新航空装备科技有限公司 30%股权的议案》，收购控股
子公司成都航新少数股权，收购完成后，冲减资本公积 104,893,693.85 元。
2、公司分红计划
（1）公司利润分配政策的相关规定
1）公司可以采取现金、股票或二者相结合的方式分配股利。在公司盈利以
及公司正常经营和长期发展的前提下，公司将积极采取现金方式分配股利。
2）公司利润分配的顺序为：
①公司法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，应当先用当年利润弥补亏损；
②公司分配当年利润时，应当提取利润的 10%列入公司法定公积金；
③公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会决议，还可以从税后利
润中提取任意公积金；
④公司弥补亏损和提取公积金所余税后利润以后，按照股东持有的股份比例
分配。
7-1-6
3）公司拟实施现金分红时应同时满足以下条件：
①公司当年盈利且累计未分配利润为正；
②公司现金流可以满足公司正常经营和持续发展的需求；
③审计机构对公司的该年度财务报告出具标准无保留意见的审计报告。
4）公司出现以下情形之一的，可以不实施现金分红：
①公司当年度未实现盈利；
②公司当年度经营性现金流量净额或者现金流量净额为负数；
③公司期末资产负债率超过 70%；
④若：I.公司未来十二个月内拟对外投资、收购资产或购买设备累计支出达
到或超过公司最近一期经审计净资产的 10%，或超过 3,000.00 万元；II.公司未来
十二个月内拟对外投资、收购资产或购买设备累计支出达到或超过公司最近一期
经审计总资产的 5%，且公司已在公开披露文件中对相关计划进行说明，进行现
金分红将可能导致公司现金流无法满足公司经营或投资需要。
（2）公司最近三年现金分红情况
单位：万元
项目 2021年度 2020年度 2019年度
现金分红金额（含税） - 2,102.40 -
归属于上市公司普通股股东的净利润 3,837.48 10,054.03 7,464.85
当年现金分红占归属于上市公司股东
- 20.91% -
的净利润的比例
上市后年均以现金方式分配的利润占
15.13% -
上市后实现的年均可分配利润的比例
2020 年 10 月，公司股票在深圳证券交易所创业板上市。最近三年，公司实
际分红情况与公司章程规定相符，符合《深圳证券交易所创业板上市公司证券发
行上市审核问答》（深证上[2020]511 号）的相关规定。
（3）公司后续分红计划
公司为进一步健全和完善股东回报机制，增加利润分配政策决策透明度和可
操作性，积极回报投资者，引导投资者树立长期投资和理性投资理念，根据《公
司法》《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》《上市公司监管指引
7-1-7
第 3 号——上市公司现金分红》及《广联航空工业股份有限公司章程》等相关规
定，综合考虑实际情况，制定了《广联航空工业股份有限公司未来三年（2022-2024
年）股东分红回报规划》，并已经 2022 年 5 月 26 日召开的公司第三届董事会第
四次会议审议通过，并经 2022 年 7 月 29 日召开的公司 2022 年第四次临时股东
大会审议批准。
根据《广联航空工业股份有限公司未来三年（2022-2024 年）股东分红回报
规划》，公司采取现金方式分配股利的前提之一为公司盈利且应符合利润分配顺
序的要求，即公司在弥补亏损、提取法定及任意公积金后，再进行利润分配。因
此，后续分红对公司净资产影响较小。
公司后续年度分红将结合实际经营情况，根据《广联航空工业股份有限公司
章程》及《广联航空工业股份有限公司未来三年（2022-2024 年）股东分红回报
规划》的规定执行。
3、公司融资安排
除本次发行外，公司不存在已发行债券，亦暂无其他可预见的公司债、企业
债等债券融资安排。
公司已承诺自本次向不特定对象发行可转换公司债券申报后，公司每一期末
将持续满足发行完成后累计债券余额不超过最近一期末净资产的 50%的要求。公
司目前经营情况良好，将合理安排后续分红计划和融资安排，以保证分红及融资
不会导致公司的累计债券余额占净资产的比例超过 50%，以保证公司累计债券余
额占净资产的比例能够持续符合《注册办法》第十三条和《创业板上市公司证券
发行上市审核问答》第 21 问的要求。
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二、结合行业发展情况、公司收入确认政策、信用政策、费用支出情况、
应收账款回款情况、同行业可比公司情况等，说明报告期各期公司经营活动现
金流量净额均为负值的原因及合理性，公司已采取或拟采取的改善现金流的措
施，公司是否具备合理的资产负债结构和正常的现金流量水平，并结合长期借
款、应付账款情况等，说明公司是否有足够的现金流支付公司债券的本息；
（一）结合行业发展情况、公司收入确认政策、信用政策、费用支出情况、
应收账款回款情况、同行业可比公司情况等，说明报告期各期公司经营活动现
金流量净额均为负值的原因及合理性
1、公司所处行业发展情况
公司主营业务为航空工装、航空航天零部件的研发、生产、销售。
航空工业是国家战略性高新技术产业，是国防空中力量和航空交通运输的物
质基础。大力发展航空工业，是满足国防战略需要和民航运输需求的根本保证，
是引领科技进步、带动产业升级、提升综合国力的重要手段。
在我国各大军工央企普遍强调重视主业，强军首责的背景下，“小核心、大
协作”逐渐成为了军工央企的战略定位。具体而言，军工央企集团下属的主机厂
专注于核心能力强化，将自身定位于研发、总装、试验试飞、核心零部件设计制
造领域，并将航空航天零部件加工、工装制造、部组件装配、设备维保等业务转
给具备专业生产能力及相应生产资质的优质配套企业，实现由“飞机制造商”向
“系统集成商”的转型。
近年来我国航空、航天工业发展速度较快，已建立了相对完整的航空、航天
工业研发生产体系，具备了各类重要零部件的研制能力，国产替代趋势明显。在
军用航空领域，我国多款重点军机和其零配件由“十三五”期间的国产替代的研
发及小批量生产，到“十四五”期间开始转向国产替代规模化生产。在民用航空
领域，当前国内首款自主研发的大飞机 C919 预计将于 2022 年交付，拟搭载长
江 1000 发动机实现国产替代；同时，CR929 远程宽体客机拟搭载长江 2000 发动
机完成国产替代。随着军用与民用航空市场规模进一步扩大，航空工装、航空零
部件制造企业迎来了良好的发展机遇，行业发展前景广阔。
综上，公司所处行业目前发展状况良好且市场空间广阔，在此背景下，公司
7-1-9
不断提升市场竞争力，报告期内主营业务整体呈增长趋势，应收账款规模等相应
上升；同时，为了抓住市场机遇，及时响应客户订单需求，公司扩大生产经营规
模，采购备货、人员规模随之扩大，相关费用支出有所上升。
2、公司收入确认政策
公司收入确认的具体政策为：客户取得相关产品控制权的时点为产品交付，
并经客户按照合同约定的标准验收，出具验收证明文件。
3、公司信用政策
公司主要客户均为航空工业集团、中国兵工、航天科工等单位，公司与下游
客户签订业务合同并交付产品后，由总装单位在完成总装后再向终端客户进行交
付，下游客户根据自身资金计划等情况向各供应商等配套单位支付相关款项，销
售结算回款主要受客户付款节奏影响，销售回款周期较长；同时，由于各总装单
位按照专业化分工承接不同的整机产品型号，各产品型号的结算与付款进度存在
差异；综合使得不同的终端客户、产品型号、配套主机厂等因素导致产品的交付
验收进度、审批和结算付款进度及向各配套供应商付款的进度存在差异。
因此，公司在不同客户、不同产品之间，销售回款周期有所差异，主要系客
户基于自身资金计划、行业惯例等情况作出的付款安排。
4、公司费用支出情况
报告期内，公司期间费用及占营业收入的比重如下：
单位：万元
2022 年 1-6 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
项目 占营业 占营业 占营业 占营业
金额 收入 金额 收入 金额 收入 金额 收入
比重 比重 比重 比重
销售费用 123.23 0.49% 163.52 0.69% 155.25 0.49% 945.16 3.52%
管理费用 3,787.36 14.93% 4,666.38 19.66% 2,371.43 7.54% 2,120.98 7.90%
研发费用 1,628.94 6.42% 2,594.51 10.93% 1,358.84 4.32% 1,272.75 4.74%
财务费用 981.59 3.87% 124.90 0.53% 518.84 1.65% 507.56 1.89%
合计 6,521.12 25.71% 7,549.31 31.80% 4,404.37 14.00% 4,846.44 18.05%
报告期内，公司期间费用合计金额分别为 4,846.44 万元、4,404.37 万元、
7,549.31 万元和 6,521.12 万元，其占营业收入的比重分别为 18.05%、14.00%、
7-1-10
31.80%和 25.71%。由于公司经营规模的扩大及提高研发投入，公司期间费用总
金额及费用率整体呈增长趋势。
（1）销售费用
报告期各期，公司的销售费用金额分别为 945.16 万元、155.25 万元、163.52
万元和 123.23 万元。
公司销售费用占营业收入的比重较小，主要系公司所处的航空航天工业配套
制造行业，目标客户主要为航空工业集团、中国商飞、航天科工等大型央企下属
的航空航天器制造单位，客户集中度较高，开拓维护客户的成本相对较低，销售
费用较低。
2019 年，公司销售费用金额较大，其余年份均较为稳定，主要系 1）公司于
2020 年根据《企业会计准则第 14 号——收入》（财会[2017]22 号）相关规定，
从 2020 年起，将销售费用-运输费重分类为主营业务成本，而 2019 年销售费用
中运输费金额 151.88 万元，金额较大；2）2019 年，公司销售了部分需向客户提
供日常巡检、维护服务的产品，公司直接提供该等服务的差旅成本较高，因此
2019 年公司选聘了当地的航空技术服务公司，提供上述服务并计提相关费用，
使得 2019 年售后服务费金额较大。
（2）管理费用
报告期各期，公司管理费用金额分别为 2,120.98 万元、2,371.43 万元、4,666.38
万元和 3,787.36 万元，主要由职工薪酬、中介机构费、折旧与摊销、股权激励费
用等构成，上述四项费用的金额占管理费用总额的比例分别为 74.97%、67.47%、
69.26%和 78.68%。
2021 年，公司管理费用较 2020 年增加 2,294.95 万元，主要系 1）随着公司
规模的扩大，公司员工人数及薪酬水平有所增长；2）2021 年公司收购成都航新
和景德镇航胜，聘请中介机构的财务顾问费等费用增加。
2022 年 1-6 月，公司管理费用规模较大，主要系 1）实施股票激励计划产生
股份支付费用；2）随着生产经营规模的扩大，薪酬费用保持在较高的水平；3）
中介机构费用较高；4）2021 年底收购成都航新和景德镇航胜，合并范围变更，
使得折旧与摊销等费用金额增长。
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（3）研发费用
报告期各期，公司的研发费用金额分别为 1,272.75 万元、1,358.84 万元、
2,594.51 万元和 1,628.94 万元，主要由职工薪酬、材料费、折旧与摊销等构成，
上述三项费用占研发费用总额的比例分别为 98.00%、97.26%、93.01%和 95.65%。
报告期内，公司不断加大对产品开发和技术创新的投入，研发费用逐年增长。
2021 年度，公司研发费用较 2020 年增加 1,235.67 万元，主要系 1）为满足
公司主营业务发展需求，研发人员增加，研发人员职工薪酬总额上升 83.58%；2）
公司推进科研课题的建设，持续加大对复合材料预浸料加工生产、复合材料产品
轻量化应用等多领域的开发和投入力度，带动研发费用投入同比增长，其中材料
费增加 514.10 万元。
因此，报告期内公司期间费用总金额及费用率整体呈增长趋势，且期间费用
的增长推动经营活动现金流出规模增长，但均是公司日常经营发展所需，公司费
用支出情况具有合理性。
5、公司应收账款回款情况
截至 2022 年 8 月 31 日，公司应收账款回款情况如下：
单位：万元
项目 2022/6/30 2021/12/31 2020/12/31 2019/12/31
应收账款余额 58,016.47 46,493.68 44,072.85 31,254.36
期后回款金额 5,961.15 12,733.68 25,182.53 27,856.14
期后回款比例 10.27% 27.39% 57.14% 89.13%
报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为 31,254.36 万元、44,072.85 万
元、46,493.68 万元和 58,016.47 万元，截至 2022 年 8 月 31 日，各期末余额的期
后回款率分别为 89.13%、57.14%、27.39%和 10.27%。
公司应收账款回款周期较长，主要原因为公司所处行业结算模式具有一定的
特殊性，公司与下游客户签订业务合同并交付产品后，由总装单位在完成总装后
再向终端客户进行交付，下游客户根据自身资金计划等情况向各供应商等配套单
位支付相关款项，销售结算回款主要受客户付款节奏影响，销售回款周期较长；
同时，由于各总装单位按照专业化分工承接不同的整机产品型号，各产品型号的
结算与付款进度存在差异。
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公司主要客户均为中国兵工、航天科工、航空工业集团等大型央企单位，信
用状况良好，应收账款无法回收的风险较小。
6、同行业可比公司情况
报告期内，同行业上市公司经营活动现金流量净额情况如下：
单位：万元
证券简称 2022 年 1-6 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
爱乐达 -15,275.48 24,553.42 -2,360.36 10,375.67
三角防务 -6,182.68 37,377.07 -7,349.54 13,924.12
佳力奇 未披露 12,637.47 14,107.51 3,284.57
立航科技 -15,096.23 3,275.23 6,295.91 581.24
迈信林 -3,336.13 11,830.43 6,068.91 5,109.99
平均值 -9,972.63 17,934.72 3,352.49 6,655.12
广联航空 -1,970.05 -3,642.05 -2,338.90 -772.79
报告期内，同行业上市公司经营活动现金流量净额整体情况较好，优于公司
经营活动现金流量净额，主要原因为公司下游主要客户受自身资金计划情况、终
端客户的结算付款进度等影响，对公司的回款周期较长，而同行业上市公司由于
终端产品型号等存在差异，客户回款情况优于公司，但不具有较强的可比性。
同行业上市公司下游客户的回款情况不具有较强的可比性主要是由于：
公司与同行业上市公司在下游客户、产品型号、配套主机厂等方面存在一定
差异。公司所处行业结算模式具有一定的特殊性，公司与下游客户签订业务合同
并交付产品后，由总装单位在完成总装后再向终端客户进行交付，下游客户根据
自身资金计划等情况向各供应商等配套单位支付相关款项，销售结算回款主要受
客户付款节奏影响，销售回款周期较长；同时，由于各总装单位按照专业化分工
承接不同的整机产品型号，各产品型号的结算与付款进度存在差异；综合使得不
同的终端客户、产品型号、配套主机厂等因素导致产品的交付验收进度、审批和
结算付款进度及向各配套供应商付款的进度存在差异，导致同行业上市公司下游
客户的回款情况不具有较强的可比性，该特点在军工行业中尤为明显。
例如，根据公开信息，中航沈飞（600760.SH）和中航西飞（000768.SZ）均
为我国主要飞机整机制造商。2021 年，中航沈飞经营活动现金流入金额同比增
长 136.71%，2021 年末应收账款（含合同资产）账面余额同比下降 10.79%，而
7-1-13
中航西飞 2021 年经营活动现金流入金额同比下降 56.02%，2021 年末应收账款（含
合同资产）账面余额同比增长 281.15%，由于两者所生产的整机产品类型存在差
异，经营情况不具有较强的可比性。
公司作为总装单位的上游配套供应商，根据公开信息，中直股份（600038.SH）
是国产直升机零部件主要供应商。2019 年至 2021 年，中直股份营业收入逐年增
长，而经营活动现金流入金额却呈逐年下降的趋势；同时，2019 年末至 2021 年
末，中直股份应收账款（含合同资产）账面余额增长 244.08%，由 18.47 亿元增
长至 63.54 亿元，应收客户款项余额增幅较大；2021 年末，1 年以上账龄的应收
账款余额同比增长 103.56%，其中 1-2 年账龄的应收账款余额同比增长 316.06%，
最近几年其客户回款周期亦有所增长。
7、报告期各期公司经营活动现金流量净额均为负值的原因及合理性
报告期内，公司经营活动现金流量具体情况如下：
单位：万元
项目 2022 年 1-6 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
销售商品、提供劳务收到的现金 15,112.09 23,345.21 19,572.19 19,245.71
收到的税费返还 2,055.39 - - -
收到其他与经营活动有关的现金 487.10 5,948.83 1,327.26 1,207.64
经营活动现金流入小计 17,654.58 29,294.04 20,899.45 20,453.35
购买商品、接受劳务支付的现金 9,123.24 18,826.29 9,878.92 10,735.22
支付给职工以及为职工支付的现金 6,998.22 7,595.46 4,829.97 5,251.37
支付的各项税费 1,213.89 2,267.08 3,308.58 2,263.97
支付其他与经营活动有关的现金 2,289.28 4,247.26 5,220.89 2,975.58
经营活动现金流出小计 19,624.63 32,936.09 23,238.35 21,226.14
经营活动产生的现金流量净额 -1,970.05 -3,642.05 -2,338.90 -772.79
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-772.79 万元、-2,338.90
万元、-3,642.05 万元和-1,970.05 万元，公司经营活动现金流量净额均为负值，
主要原因为：
（1）生产经营规模扩大，经营活动现金流出金额增长
报告期内，公司主营业务稳步发展，下游客户市场需求保持在较高的水平，
截至 2022 年 6 月 30 日在手销售订单达 41,927.99 万元。随着生产经营规模的扩
7-1-14
大，为更好的响应下游客户的需求，保障订单的顺利交付，公司基于订单需求需
提前备货并保障人员储备，成本及费用支出增长，报告期内公司购买商品、接受
劳务支付的现金和支付给职工以及为职工支付的现金整体呈增长的趋势且保持
在较高水平，经营活动现金流出金额较大。
（2）销售回款周期较长，上下游款项结算与支付时间差，导致经营活动现
金流量净额为负
公司主要客户为航空工业集团、中国兵工、航天科工等单位，受客户自身资
金计划情况、各主机厂与下游终端用户结算特点等影响，公司主要客户结算回款
周期较长，应收账款规模逐年增长，导致报告期内公司销售商品、提供劳务收到
的现金有所滞后，经营活动现金流入金额较小。
相较于销售收款，公司备货采购及支付人工成本等的付款周期较短，上下游
款项结算与支付存在一定的时间差，随着生产经营规模的扩大，导致经营活动现
金流量净额为负。
综上，报告期内，在行业高速发展的大背景下，公司基于主营业务发展及市
场需求所需，生产经营规模逐步扩大、经营活动现金流出保持在较高的水平，而
受客户自身资金计划情况、各主机厂与下游终端用户结算特点等影响，销售回款
周期较长、应收客户款项增长，上下游款项结算与支付存在一定的时间差，是报
告期内经营活动现金流量净额均为负值的主要原因，符合公司生产经营的实际情
况及行业特征，具有合理性。
（二）已采取或拟采取的改善现金流的措施
1、公司积极开拓新市场，进一步提高市场竞争力，提高在手订单金额，同
时，确保前次募投项目的顺利投产实施；
2、公司将持续加强应收账款的管理工作，与下游客户进行回款沟通，以缩
短应收账款回款周期，提高应收账款周转率；
3、公司将不断改善存货管理，在及时响应客户需求的前提下，保持合理的
库存量，压缩存货资金的占用时间，提高存货周转率；
4、公司与国内多家银行建立了良好的长期合作关系，且公司资信良好，未
7-1-15
发生到期未归还银行贷款及利息的情形；截至 2022 年 6 月 30 日，公司授信额度
总体较为充足；
5、公司在航空工装、航空零部件制造领域积累了较为深厚的技术积累，具
备丰富的生产运营经验与坚实的市场基础。本次可转债融资将进一步提升公司的
市场竞争力，对公司业务规模的扩大提供有利的营运资金支持，实现业务规模的
持续发展，增强盈利能力，进一步改善公司的经营现金流水平。
（三）公司是否具备合理的资产负债结构和正常的现金流量水平，并结合
长期借款、应付账款情况等，说明公司是否有足够的现金流支付公司债券的本
息
1、公司具备合理的资产负债结构
（1）公司的资产负债结构情况
报告期各期末，公司资产负债率及同行业上市公司对比情况如下：
证券简称 2022/06/30 2021/12/31 2020/12/31 2019/12/31
爱乐达 10.57% 10.44% 12.94% 8.98%
三角防务 44.15% 40.54% 25.77% 21.77%
佳力奇 未披露 33.99% 45.59% 59.56%
立航科技 15.36% 28.30% 21.95% 22.29%
迈信林 18.92% 20.90% 34.88% 40.97%
平均值 22.25% 26.83% 28.23% 30.71%
广联航空 39.02% 28.20% 10.03% 27.69%
报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为 27.69%、10.03%、28.20%
和 39.02%，报告期内整体处于较低水平。2021 年末和 2022 年 6 月末，公司资产
负债率上升，主要原因为公司新增并购贷款、项目贷款、经营性贷款和浦银租赁
款等，用于支付收购成都航新股权的交易对价、建设西安航空产业制造基地项目
和主营业务发展日常经营所需。
（2）本次发行对公司资产负债结构的影响
公司本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额为不超过
70,000.00 万元（含），假设以公司 2022 年 6 月 30 日的财务数据进行测算，本次
可转债发行完成前后，假定其他财务数据不变，且进入转股期后可转换债券持有
7-1-16
人全部选择转股，公司的资产负债率变动情况如下：
单位：万元
项目 2022/6/30 发行后转股前 全部转股后
资产总额 286,478.08 356,478.08 356,478.08
负债总额 111,775.32 181,775.32 111,775.32
资产负债率 39.02% 50.99% 31.36%
注：以上测算未考虑可转债的权益公允价值（该部分金额通常确认为其他权益工具），
若考虑该因素，本次发行后的实际资产负债率将进一步降低。
由上表可知，公司本次发行可转换债券募集资金到位后，在不考虑转股等其
他因素影响的情况下，以 2022 年 6 月末资产总额、负债总额计算，资产负债率
将由 39.02%提升至 50.99%。如果可转换债券持有人全部选择转股，公司资产负
债率将由 50.99%下降至 31.36%。本次发行完成后，公司资产负债率将出现一定
幅度的提升，但总体变动幅度相对有限，不会对公司的偿债能力指标造成重大不
利影响。
此外，截至 2022 年 6 月 30 日，公司合并报表范围内归属于上市公司股东的
净资产为 150,104.79 万元。公司本次发行可转债计划募集资金总额不超过人民币
70,000.00 万元（含本数），本次发行完成后，公司累计债券余额不超过人民币
70,000.00 万元（含本数），占 2022 年 6 月 30 日归属于上市公司股东净资产的
46.63%，未超过 50%。
因此，报告期内，公司具有合理的资产负债结构。本次发行完成后，公司资
产负债率将出现一定幅度的提升，但仍处于合理的区间范围内，不存在导致公司
资产负债率过高而对公司的偿债能力指标造成重大不利影响的情况，公司仍具有
合理的资产负债结构；同时，本次募集资金补充流动资金后，公司资产负债结构
将得到优化，有利于进一步改善公司财务状况，提高公司抗风险能力和持续经营
能力。
2、公司具备正常的现金流量水平
报告期内，公司现金流量情况如下：
单位：万元
项目 2022 年 1-6 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
一、经营活动产生的现金流量：
7-1-17
项目 2022 年 1-6 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
经营活动现金流入小计 17,654.58 29,294.04 20,899.45 20,453.35
经营活动现金流出小计 19,624.63 32,936.09 23,238.35 21,226.14
经营活动产生的现金流量净额 -1,970.05 -3,642.05 -2,338.90 -772.79
二、投资活动产生的现金流量：
投资活动现金流入小计 431.03 88,454.21 65.50 9.10
投资活动现金流出小计 33,069.25 143,067.40 30,433.04 3,375.28
投资活动产生的现金流量净额 -32,638.22 -54,613.18 -30,367.54 -3,366.18
三、筹资活动产生的现金流量：
筹资活动现金流入小计 49,691.12 50,658.36 117,457.49 11,511.66
筹资活动现金流出小计 6,446.22 5,367.07 38,477.80 8,486.25
筹资活动产生的现金流量净额 43,244.90 45,291.29 78,979.69 3,025.41
四、汇率变动对现金及现金等价物
- - - -
的影响
五、现金及现金等价物净增加额 8,636.62 -12,963.95 46,273.24 -1,113.56
期末现金及现金等价物余额 44,975.30 36,338.68 49,302.62 3,029.38
（1）报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-772.79 万元、
-2,338.90 万元、-3,642.05 万元和-1,970.05 万元。
报告期内，公司经营活动现金流量净额为负，主要原因为报告期内公司基于
主营业务发展及市场需求所需，生产规模逐步扩大、经营活动现金流出保持在较
高的水平，而公司主要客户结算回款周期较长，应收账款规模逐年增长，且上下
游款项结算与支付存在一定的时间差，综合使得报告期内经营活动现金流量净额
均为负值。
公司经营活动现金流量净额的具体情况属于公司业务发展影响所致，符合公
司生产经营的实际情况，具有合理性。
（2）报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-3,366.18 万元、
-30,367.54 万元、-54,613.18 万元和-32,638.22 万元，公司处于快速发展期，投资
规模逐年增长。
报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额均为负，主要原因为公司为满
足市场需求的增加，扩大生产经营规模，为购建厂房、设备等支付现金，其中
2019 年度、2020 年度、2021 年度及 2022 年 1-6 月，公司购建固定资产、无形资
7-1-18
产和其他长期资产支付的现金分别为 2,638.21 万元、15,933.04 万元、37,970.10
万元和 29,039.25 万元；同时，由于公司 2021 年收购成都航新、景德镇航胜，公
司取得子公司及其他营业单位支付的现金增加。
公司投资活动现金流量净额的具体情况属于公司业务发展影响所致，符合公
司经营发展的实际情况，具有合理性。
（3）报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 3,025.41 万元、
78,979.69 万元、45,291.29 万元和 43,244.90 万元，主要为公司吸收投资收到的现
金和取得借款收到的现金。
2020 年，公司筹资活动产生的现金流量净额较 2019 年增加 75,954.28 万元，
主要原因为 2020 年向社会公开发售人民币普通股股票募集资金增加。2021 年度，
公司取得借款收到的现金规模增长，主要原因为公司新增中国工商银行的并购贷
款及上海浦东发展银行的西安项目贷款。2022 年 1-6 月，公司筹资活动产生的现
金流量净额规模较大，主要原因为日常生产经营所需贷款规模增长、新增浦银租
赁款项及借入并购贷款支付成都航新少数股权交易款。
公司筹资活动现金流量净额的具体情况属于公司业务发展影响所致，符合公
司经营发展的实际情况，具有合理性。
因此，报告期内，公司的现金流量情况符合公司正常生产经营实际情况，具
备正常的现金流量。
3、结合长期借款、应付账款情况等，说明公司是否有足够的现金流支付公
司债券的本息
（1）公司未来预测经营现金流量水平对公司可转换公司债券本息、长期借
款本息的偿还提供保障
公司本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额为不超过
70,000.00 万元（含），假设本次可转债存续期内及到期时均不转股，参考近期可
转债市场的发行利率水平，测算本次可转债存续期内需支付的利息及本金情况如
下：
单位：万元
时间 利息
7-1-19
第一年 350.00
第二年 560.00
第三年 1,260.00
第四年 2,100.00
第五年 2,450.00
第六年 2,800.00
本金 70,000.00
本息合计 79,520.00
注：2021 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日，A 股上市公司发行的可转换公司债券项目
中，债项信用评级与公司相同的可转换公司债券利率最高值从第 1 年至第 6 年分别为 0.50%、
0.80%、1.80%、3.00%、3.50%和 4.00%。
公司基于目前的经营现金净流量水平以及本次募投项目给公司带来的增量
现金流量情况，对公司的偿付能力进行了如下预测：
假定 T 期为 2021 年 12 月 31 日，本次可转债于 2022 年内发行完毕且资金到
位，本次发行可转债的期限为 6 年，即 T+84 到期，公司用于可转债及长期借款
的本息偿付与公司偿付能力预测如下：
单位：万元
项目 注 T+12 T+24 T+36 T+48 T+60 T+72 T+84
期初
期初资金余额 2 36,338.71 37,653.06 22,114.29 5,343.25 -163.11 861.69 3,371.82
现金
基础经营现金
3 -2,251.25 -2,251.25 -2,251.25 -2,251.25 -2,251.25 -2,251.25 -2,251.25
流
可转债-补充
4 8,415.00 - - - - - -
流动资金
现金
可转债-募集
增减 5 13,953.00 47,632.00 - - - - -
资金投入
变动
募投项目预测
6 -15,348.00 -53,560.85 5,629.60 10,837.65 18,491.35 24,670.63 24,670.63
税前净现金流
募投项目预测
7 - 762.58 1,153.87 2,273.15 2,957.71 2,957.71 2,957.71
所得税
可用于偿付本
现金 息的现金（税 8 41,107.46 29,472.96 25,492.64 13,929.65 16,076.99 23,281.08 25,791.20
余额 前）
税后现金余额 9 41,107.46 28,710.38 24,338.77 11,656.50 13,119.28 20,323.37 22,833.49
可用
剩余授信借款
授信 10 55,304.40 55,304.40 55,304.40 55,304.40 55,304.40 55,304.40 55,304.40
额度
额度
资金及可用授
11 96,411.87 84,014.78 79,643.18 66,960.90 68,423.69 75,627.77 78,137.90
信额度合计
比较
可转债本息 12 - 350.00 560.00 1,260.00 2,100.00 2,450.00 72,800.00
长期借款本息 13 3,454.40 6,246.09 18,435.52 10,559.61 10,157.59 14,501.55 3,501.40
7-1-20
可转债本息+
14 3,454.40 6,596.09 18,995.52 11,819.61 12,257.59 16,951.55 76,301.40
长期借款本息
差额 15 92,957.47 77,418.69 60,647.65 55,141.29 56,166.10 58,676.22 1,836.50
关于上表的有关假设参数说明如下：
注 1、由于公司现金流存在季节因素，因此将 T 期设定为 2021 年 12 月 31 日，以年度
现金流反映公司基础经营现金流水平；假设可转债募集资金于 2022 年发行成功，T+12 期资
金到位，债券期限 6 年，T+84 期到期；
注 2、T+12 期初资金余额为 2021 年 12 月 31 日的货币资金余额，T+24 至 T+84 期初资
金余额为上一期税后现金余额扣除可转债及长期借款本息后的金额；2=9-14；
注 3、“基础经营现金流”为 2019 年、2020 年和 2021 年公司经营性现金流量净额的
平均数，假设 T+84 期各期维持该水平；
注 4、假设可转债在 T+12 期顶格发行 70,000.00 万元，按照发行可转债募集资金的使用
计划将有 8,415.00 万元用于补充流动资金；
注 5、假设可转债在 T+12 期顶格发行 70,000.00 万元，按照发行可转债募集资金的使用
计划，将分别投入三个募投项目；
注 6、“募投项目预测税前净现金流”系假设债券于第 T+84 期到期，本次募投项目强
行变现的情况下税前净现金流水平；
注 7、“募投项目预测所得税”系可转债募投项目可行性分析中预测的各期所得税费用；
注 8、“可用于偿付本息的现金（税前）”=2+3+4+5+6；
注 9、“税后现金余额”=8-7；
注 10、“剩余授信借款额度”=截至 2022 年 6 月 30 日公司尚未使用的银行授信额度，
假设预测期内维持该水平；
注 11、“资金及可用授信额度合计”=9+10；
注 12、“可转债本息”系假定本次可转换公司债券发行规模为上限 70,000.00 万元，存
续期内债券持有人均未转股，债券利率参照 2021 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月末债项信用评级
与公司相同的可转债债券最高利率，第 1 年至第 6 年分别为 0.50%、0.80%、1.80%、3.00%、
3.50%和 4.00%；
注 13、“长期借款本息”系按照期末存续的长期借款，根据合同约定，对其存续期内
的本金及利息进行测算；
注 14、上述可转债本息+长期借款本息的合计数=12+13；
注 15、“资金及可用授信额度合计-（可转债本息+长期借款本息）的差额”=11-14；
根据上表可知，发行人本次可转换公司债券存续期内每年债券本息及长期借
款本息合计金额分别为 3,454.40 万元、6,596.09 万元、18,995.52 万元、11,819.61
万元、12,257.59 万元、16,951.55 万元和 76,301.40 万元，小于前述分析测算中可
转换公司债券及长期借款存续期内对应年度公司的资金及可用授信额度合计
96,411.87 万元、84,014.78 万元、79,643.18 万元、66,960.90 万元、68,423.69 万
元、75,627.77 万元和 78,137.90 万元，公司具备足够资金可正常偿付债券及长期
借款的到期本息。
此外，随着本次可转换公司债券的逐步转股，公司未来本息的偿付压力将进
一步减轻；同时，公司作为上市公司，公司经营情况良好，运作规范，盈利能力
较强，具有较为丰富的融资工具和较强的再融资能力，可通过资本市场进行直接
的股权融资进一步充实公司资金实力。
7-1-21
（2）公司利息保障倍数较高，整体偿债能力较强
报告期内，公司偿债能力指标具体如下：
指标 2022/06/30 2021/12/31 2020/12/31 2019/12/31
流动比率（倍） 3.22 4.73 8.44 2.20
速动比率（倍） 2.66 3.95 7.87 1.83
资产负债率（合并） 39.02% 28.20% 10.03% 27.69%
资产负债率（母公司） 36.10% 23.36% 11.94% 28.62%
指标 2022 年 1-6 月 2021 年 2020 年 2019 年
利息保障倍数（倍） 7.73 11.37 24.31 21.45
注：2022 年 1-6 月财务指标未进行年化处理。
报告期各期末，公司流动比率分别为 2.20、8.44、4.73 和 3.22，速动比率分
别为 1.83、7.87、3.95 和 2.66，整体资产流动性较好，具有较强的短期偿债能力；
公司资产负债率（合并）分别为 27.69%、10.03%、28.20%和 39.02%，整体处于
较低水平；报告期各期利息保障倍数分别为 21.45 倍、24.31 倍、11.37 倍和 7.73
倍，公司当年利润足以支付当年利息支出，长期偿债能力较强；报告期各期末，
公司不存在对正常生产经营活动有重大影响的或有负债等事项。整体而言，公司
具有较强的偿债能力，偿债风险较小。
（3）公司经营业绩良好，货币资金及银行授信额度充足，为可转债本息的
偿还提供保障
报告期内，公司营业收入分别为 26,847.40 万元、31,470.00 万元、23,739.66
万元和 25,365.33 万元，归属于母公司所有者的净利润分别为 7,464.85 万元、
10,054.03 万元、3,837.48 万元和 4,395.18 万元，最近三年归母净利润平均为
7,118.79 万元，剔除年均分红后的年均归属于母公司所有者的净利润为 6,417.99
万元，假设可转债存续期 6 年内公司净利润保持该水平，则存续期内预计净利润
合计为 38,507.92 万元；并且，随着募投项目投产并正常运行，公司盈利能力将
进一步提升。
截至 2022 年 6 月末，公司货币资金余额为 44,975.33 万元，且拥有未使用银
行授信额度合计 55,304.40 万元，货币资金及银行授信额度充足。
结合上述情况，公司经营业绩良好，拥有良好的滚存可分配利润，货币资金
7-1-22
及银行授信额度充足，亦可覆盖本次可转债到期时支付的本息。
（4）速动资产充足，为应付账款等其他负债项目的偿还提供保障
2022 年 6 月 30 日，公司速动资产及其他负债总额的具体情况如下：
单位：万元
项目 2022 年 6 月 30 日
负债总额 111,775.32
其中：长期借款 57,011.98
剔除长期借款后的负债金额 54,763.34
速动资产 106,439.31
根据上表可知，2022 年 6 月末，公司速动资产总额 106,439.31 万元，剔除
长期借款后的负债金额 54,763.34 万元，公司速动资产充足，可为应付账款等其
他负债项目的偿还提供保障，应付账款等其他负债项目对可转换公司债券本息的
偿还不构成重大不利影响。
（5）募投项目发挥效用，未来盈利能力有望提升
本次可转债到期前，公司前次募投项目及本次拟投资项目均已完成投产或实
施完毕，公司的生产规模优势显现，产能利用率和生产效率得到提升，且向产业
链上下游延伸，形成产业协同效应，进一步降本增效，公司总体盈利能力增强。
因此，本次可转债到期后，预计公司将拥有更良好的资产负债结构及更充足的现
金流，进而具备更强的本息偿付能力。
综上所述，公司具有合理的资产负债结构和正常的现金流量，具有足够的现
金流支付公司债券本息。
7-1-23
三、结合应收账款期后回款情况、公司业务模式、信用政策、账龄、同行
业可比公司情况等，说明应收账款变化与公司业务规模、营收收入不匹配的原
因及合理性及坏账准备计提的充分性；并结合账龄 1 年以上应收账款的主要构成、
形成原因，说明报告期内 1 年以内应收账款账龄比例大幅下降的原因及合理性；
（一）结合应收账款期后回款情况、公司业务模式、信用政策、账龄、同
行业可比公司情况等，说明应收账款变化与公司业务规模、营收收入不匹配的
原因及合理性及坏账准备计提的充分性
1、应收账款期后回款情况
截至 2022 年 8 月 31 日，公司应收账款回款情况如下：
单位：万元
项目 2022/6/30 2021/12/31 2020/12/31 2019/12/31
应收账款余额 58,016.47 46,493.68 44,072.85 31,254.36
期后回款金额 5,961.15 12,733.68 25,182.53 27,856.14
期后回款比例 10.27% 27.39% 57.14% 89.13%
报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为 31,254.36 万元、44,072.85 万
元、46,493.68 万元和 58,016.47 万元，截至 2022 年 8 月 31 日，各期末应收账款
余额的期后回款率分别为 89.13%、57.14%、27.39%和 10.27%。
公司应收账款回款周期较长，主要原因为公司所处行业结算模式具有一定的
特殊性，公司与下游客户签订业务合同并交付产品后，由总装单位在完成总装后
再向终端客户进行交付，下游客户根据自身资金计划等情况向各供应商等配套单
位支付相关款项，销售结算回款主要受客户付款节奏影响，销售回款周期较长；
同时，由于各总装单位按照专业化分工承接不同的整机产品型号，各产品型号的
结算与付款进度存在差异。
公司主要客户均为航空工业集团等大型央企单位，信用状况良好，应收账款
无法回收的风险较小。
2、公司业务模式
国内飞机主机制造厂商均建立了的合格供应商名录，在选择供应商时，飞机
主机制造厂商仅从合格供应商名录中挑选部分优质供应商进行综合评选，供应商
7-1-24
的产品设计制造经验、加工制造能力是获取业务的重要支撑。公司已成为航空工
业集团、中国商飞、航天科工等国内航空工业核心制造商的供应商。航空工装、
航空航天零部件等产品均需按客户的要求设计、制造，产品差异化程度高，部分
产品需要在客户生产线进行调试验收，因此公司产品的销售采取直销方式。公司
主要通过各主机厂的任务分派、综合评标、议标和公开竞标等方式获取订单。
公司产品销售主要与航空工业集团等下属单位签订业务合同，由总装单位在
完成总装后再向终端客户进行交付，下游客户根据自身资金计划等情况向各供应
商等配套单位支付相关款项，不同的终端客户、产品型号、配套主机厂等因素使
得产品的交付验收进度、结算付款进度及向各配套供应商付款的进度存在差异。
因此，公司主要业务的应收账款回款进度受客户自身资金计划情况等节奏影
响，回款周期较长。
3、公司信用政策
公司主要客户均为航空工业集团、中国兵工、航天科工等单位，公司所处行
业结算模式具有一定的特殊性，公司与下游客户签订业务合同并交付产品后，由
总装单位在完成总装后再向终端客户进行交付，下游客户根据自身资金计划等情
况向各供应商等配套单位支付相关款项，销售结算回款主要受客户付款节奏影响，
销售回款周期较长；同时，由于各总装单位按照专业化分工承接不同的整机产品
型号，各产品型号的结算与付款进度存在差异；综合使得不同的终端客户、产品
型号、配套主机厂等因素导致产品的交付验收进度、审批和结算付款进度及向各
配套供应商付款的进度存在差异。
因此，公司在不同客户、不同产品之间，销售回款周期有所差异，主要系客
户基于自身资金计划、行业惯例等情况作出的付款安排。
4、应收账款账龄
报告期各期末，公司应收账款的账龄情况如下：
单位：万元
2022/06/30 2021/12/31 2020/12/31 2019/12/31
账龄
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
1 年以内 31,130.92 53.66% 23,398.70 50.33% 30,129.55 68.36% 24,967.42 79.88%
7-1-25
2022/06/30 2021/12/31 2020/12/31 2019/12/31
账龄
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
1-2 年 20,817.12 35.88% 17,938.65 38.58% 10,964.62 24.88% 4,550.71 14.56%
2-3 年 4,880.21 8.41% 3,263.20 7.02% 1,851.18 4.20% 1,208.07 3.87%
3-4 年 648.23 1.12% 1,010.53 2.17% 795.04 1.80% 528.16 1.69%
4-5 年 76.35 0.13% 550.14 1.18% 332.46 0.75% - -
5 年以上 463.64 0.80% 332.46 0.72% - - - -
小计 58,016.47 100.00% 46,493.68 100.00% 44,072.85 100.00% 31,254.36 100.00%
报告期各期末，公司 1 年以内账龄的应收账款余额占比分别为 79.88%、
68.36%、50.33%和 53.66%，1 年以内应收账款占比较高。2022 年 6 月末，公司
5 年以上的应收账款余额 463.64 万元，占比较小，已按 100%计提坏账减值准备。
报告期内公司 1 年以内账龄的应收账款下降，主要原因为受主要客户自身资
金计划情况等节奏影响，相关客户回款周期较长，应收账款周转速度有所下降，
1-2 年账龄的应收账款余额和占比均有所增长。
公司严格按照坏账准备计提政策计提坏账准备，以充分覆盖坏账风险；同时，
公司主要客户均为航空工业集团、中国兵工、航天科工等大型央企旗下相关单位，
具有较高的信用保障及良好的回款能力，应收账款回款风险较低。
5、同行业可比公司情况
报告期内，公司同行业上市公司应收账款账龄情况如下：
项目 2022/6/30 2021/12/31 2020/12/31 2019/12/31
1 年以内 93.64% 91.72% 96.98% 98.17%
爱乐达 1 年以上 6.36% 8.28% 3.02% 1.83%
合计 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
1 年以内 91.58% 94.07% 85.29% 94.76%
三角防务 1 年以上 8.42% 5.93% 14.71% 5.24%
合计 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
1 年以内 100.00% 99.98% 100.00%
佳力奇 1 年以上 未披露 - 0.02% -
合计 100.00% 100.00% 100.00%
立航科技 1 年以内 72.87% 69.08% 46.32% 61.03%
7-1-26
项目 2022/6/30 2021/12/31 2020/12/31 2019/12/31
（注） 1 年以上 27.13% 30.92% 53.68% 38.97%
合计 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
1 年以内 95.19% 89.38% 77.41% 97.68%
迈信林 1 年以上 4.81% 10.62% 22.59% 2.32%
合计 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
1 年以内 53.66% 50.33% 68.36% 79.88%
广联航空 1 年以上 46.34% 49.67% 31.63% 20.12%
合计 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
注：立航科技 2020 年末将应收账款、合同资产的账龄合并披露，2021 年末及 2022 年
末未披露合同资产的账龄。
报告期内，公司应收账款账龄相较于同行业上市公司略长，主要原因为公司
下游主要客户受自身资金计划情况、终端客户的结算付款进度等影响，对公司的
回款周期较长，由于客户结构、产品类型及下游客户的终端结算情况存在差异，
与同行业上市公司不具有较强的可比性，存在差异具有合理性。
6、应收账款变化与公司业务规模、营收收入不匹配的原因及合理性
报告期内，公司营业收入和应收账款的变动情况如下：
单位：万元
2022 年 1-6 月/2022 2021 年度/2021 2020 年度/2020 2019 年度/2019
项目
年 6 月 30 日 年 12 月 31 日 年 12 月 31 日 年 12 月 31 日
营业收入 25,365.33 23,739.66 31,470.00 26,847.40
营业收入变动率 6.85% -24.56% 17.22% -
应收账款余额 58,016.47 46,493.68 44,072.85 31,254.36
应收账款变动率 24.78% 5.49% 41.01% -
注：2022 年 1-6 月的数据因未年化处理，不具有较强的可比性。
报告期内，公司应收账款余额的变动率分别为 41.01%、5.49%和 24.78%，
营业收入的变动率分别为 17.22%、-24.56%和 6.85%，应收账款的变动情况大于
营业收入的变动；同时，2021 年，公司营业收入下降 24.56%，但应收账款余额
增长 5.49%，呈反向变动趋势，主要原因为受客户自身资金计划情况等节奏影响，
部分客户回款周期较长，造成公司应收账款余额保持在较高的水平。
其中，公司主要客户航空工业集团下属 F25 单位 2020 年因项目需求，对航
空航天零部件需求量较大，向公司大量采购相关产品，收入及应收账款规模较大，
7-1-27
但 F25 单位回款周期较长，2021 年内应收账款回款金额较小，2021 年末应收账
款余额仍较高，是 2021 年应收账款余额与业务规模、营业收入的变动情况不匹
配的主要原因。F25 单位为航空工业集团下属主机厂，系大型央企，信用保障度
较高、资金实力雄厚，销售回款风险整体可控。
若剔除公司对 F25 单位的营业收入及应收账款，2020 年至 2021 年，公司营
业收入增长 11.36%，应收账款余额增长 8.34%，应收账款与营业收入的变化情况
具有匹配性。
因此，公司部分客户回款周期较长是报告期内应收账款变化与业务规模、营
业收入变化情况不匹配的主要原因，符合公司日常经营的实际情况及行业特征，
具有合理性。
7、坏账准备计提的充分性
（1）公司坏账计提情况
公司考虑所有合理且有依据的信息，包括前瞻性信息，以单项或组合的方式
对应收款项预期信用损失进行估计。
如果有客观证据表明某项应收款项已经发生信用减值，则公司对该应收款项
单项计提坏账准备并确认预期信用损失。
对于划分为组合的应收款项，公司参考历史信用损失经验，结合当前状况及
对未来经济状况的预测，编制应收账款账龄与整个存续期预期信用损失率对照表，
计算预期信用损失。
报告期各期末，公司应收账款的坏账情况如下：
单位：万元
2022/06/30
类别 账面余额 坏账准备
账面价值
金额 比例 金额 比例
按单项计提坏账准备 463.64 0.80% 463.64 100.00% -
按组合计提坏账准备 57,552.83 99.20% 4,999.49 8.69% 52,553.34
其中：按信用风险特征
组合计提坏账准备的应 57,552.83 99.20% 4,999.49 8.69% 52,553.34
收账款
合计 58,016.47 100.00% 5,463.13 9.42% 52,553.34
7-1-28
2021/12/31
类别 账面余额 坏账准备
账面价值
金额 比例 金额 比例
按单项计提坏账准备 463.64 1.00% 463.64 100.00% -
按组合计提坏账准备 46,030.04 99.00% 4,523.37 9.83% 41,506.67
其中：按信用风险特征
组合计提坏账准备的应 46,030.04 99.00% 4,523.37 9.83% 41,506.67
收账款
合计 46,493.68 100.00% 4,987.01 10.73% 41,506.67
2020/12/31
类别 账面余额 坏账准备
账面价值
金额 比例 金额 比例
按单项计提坏账准备 142.21 0.32% 142.21 100.00% -
按组合计提坏账准备 43,930.64 99.68% 3,622.44 8.25% 40,308.19
其中：按信用风险特征
组合计提坏账准备的应 43,930.64 99.68% 3,622.44 8.25% 40,308.19
收账款
合计 44,072.85 100.00% 3,764.66 8.54% 40,308.19
2019/12/31
类别 账面余额 坏账准备
账面价值
金额 比例 金额 比例
按单项计提坏账准备 142.21 0.46% 71.11 50.00% 71.11
按组合计提坏账准备 31,112.15 99.54% 2,202.03 7.08% 28,910.12
其中：按信用风险特征
组合计提坏账准备的应 31,112.15 99.54% 2,202.03 7.08% 28,910.12
收账款
合计 31,254.36 100.00% 2,273.13 7.27% 28,981.23
报告期各期末，公司应收账款余额主要按组合计提坏账准备，相应余额占应
收账款余额的比例分别为 99.54%、99.68%、99.00%和 99.20%。
（2）与同行业上市公司坏账准备计提政策基本一致
公司制定了较为稳健的坏账准备计提政策，并已按会计准则要求及时足额计
提坏账准备。公司与同行业可比公司均按照预期信用损失计算坏账准备，应收账
款坏账准备计提比例对比情况如下：
单位：%
账龄 广联航空 爱乐达 三角防务 佳力奇 立航科技 迈信林
7-1-29
账龄 广联航空 爱乐达 三角防务 佳力奇 立航科技 迈信林
1 年以内 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00
1-2 年 10.00 10.00 10.00 30.00 10.00 10.00
2-3 年 20.00 20.00 30.00 80.00 30.00 30.00
3-4 年 50.00 30.00 50.00 100.00 50.00 50.00
4-5 年 80.00 50.00 80.00 100.00 80.00 80.00
5 年以上 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
注：可比公司的数据来自于年报等公开披露的信息文件。
报告期内，公司应收账款坏账准备计提比例与同行业上市公司基本一致，1
年以上账龄计提坏账准备的比例不存在偏低的情形，坏账准备计提合理、充分。
（二）结合账龄 1 年以上应收账款的主要构成、形成原因，说明报告期内 1
年以内应收账款账龄比例大幅下降的原因及合理性
报告期各期末，公司 1 年以内应收账款占比分别为 79.88%、68.36%、50.33%
和 53.66%，随着公司 1 年以上账龄应收账款规模及占比的逐年增长，1 年以内应
收账款账龄比例大幅下降。
报告期末，公司账龄 1 年以上应收账款的主要构成、形成原因具体情况如下：
单位：万元
1 年以上
项目 2022/6/30 余额 1-2 年 2-3 年 3-4 年 4-5 年 5 年以上 形成原因
账龄合计
航空航天零部
F25 20,681.53 12,756.14 12,756.14 - - - -
件、航空工装
F23 3,543.86 2,569.68 656.46 1,913.22 - - - 航空工装
航空航天零部
F04 3,146.73 3,064.15 3,064.15 - - - -
件、航空工装
航空航天零部
G03 1,324.50 1,144.50 310.00 834.50 - - -
件、航空工装
航空航天零
K01 1,322.13 1,204.93 90.00 640.00 474.93 - -
部件
航空航天零
C02 912.74 912.74 95.00 817.74 - - -
部件
合计 30,931.49 21,652.14 16,971.75 4,205.46 474.93 - -
2022 年 6 月末 1 年以
上账龄的应收账款余 26,885.55
额合计
上述主要客户占比 80.53%
注：F25、F23、F04 均为航空工业集团下属单位，G03 为航天科工下属单位，C02 为中
国兵装下属单位。
7-1-30
报告期末，公司 1 年以上账龄的应收账款余额合计 26,885.55 万元，其中，
根据上表可知，主要构成客户均为航空工业集团、航天科工和中国兵装等下属单
位，上表中主要单位 1 年以上账龄应收账款余额合计占报告期末公司 1 年以上账
龄应收账款总额的 80.53%，相关长账龄款项均与公司主营业务相关，均为航空
工装和航空航天零部件业务所形成。
近年来，随着我国航空、航天工业的高速发展，公司下游主要客户对航空航
天零部件等需求量较大，向公司大量采购相关产品，营业收入及应收账款规模增
长；但受客户自身资金计划情况等节奏影响，相关客户回款周期较长，导致应收
账款账龄逐年增长，1 年以内账龄的应收账款比例大幅下降，符合公司日常经营
的实际情况及行业特征，具有合理性。
同时，公司主要客户均为大型央企，信用状况良好，应收账款无法回收的风
险较小。
四、结合公司经营情况、成本费用变动情况、同行业可比公司情况等，说
明公司 2021 年业绩大幅下滑的原因及合理性，并结合市场环境、销售单价、产
品成本和费用等具体说明航空航天零部件及无人机产品毛利率变动原因及合理
性，是否存在影响发行条件的重大不利影响因素，并结合 2022 年半年度经营情
况说明相关不利因素是否持续；
（一）结合公司经营情况、成本费用变动情况、同行业可比公司情况等，
说明公司 2021 年业绩大幅下滑的原因及合理性
1、2021 年业绩大幅下滑的原因及合理性
报告期内，公司净利润的波动情况如下：
单位：万元
项目 2022 年 1-6 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
营业收入 25,365.33 23,739.66 31,470.00 26,847.40
营业成本 10,682.08 13,378.28 14,332.06 13,562.58
营业毛利 14,683.25 10,361.38 17,137.94 13,284.82
销售费用 123.23 163.52 155.25 945.16
管理费用 3,787.36 4,666.38 2,371.43 2,120.98
7-1-31
项目 2022 年 1-6 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
研发费用 1,628.94 2,594.51 1,358.84 1,272.75
营业利润 7,646.32 3,358.28 11,530.07 7,935.18
利润总额 7,538.05 4,177.96 11,523.00 8,453.68
净利润 6,237.92 3,769.57 10,054.03 7,482.10
归属于母公司股东的净
4,395.18 3,837.48 10,054.03 7,464.85
利润
报告期内，公司净利润分别为 7,482.10 万元、10,054.03 万元、3,769.57 万元
和 6,237.92 万元，归属于母公司股东的净利润分别为 7,464.85 万元、10,054.03
万元、3,837.48 万元和 4,395.18 万元，报告期内公司持续盈利，其中，2021 年度
净利润规模下降，主要原因为：
（1）营业收入规模下降，营业毛利下降
1）受哈尔滨疫情影响，2021 年营业收入下降
报告期内，公司营业收入分季度的构成情况如下：
单位：万元
2022 年 1-6 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
第一
10,422.04 41.09% 1,501.27 6.32% 1,258.09 4.00% 815.65 3.04%
季度
第二
14,943.29 58.91% 9,673.24 40.75% 6,586.03 20.93% 5,154.22 19.20%
季度
第三
- - 8,534.25 35.95% 6,474.78 20.57% 4,027.94 15.00%
季度
第四
- - 4,030.90 16.98% 17,151.10 54.50% 16,849.59 62.76%
季度
合计 25,365.33 100.00% 23,739.66 100.00% 31,470.00 100.00% 26,847.40 100.00%
报告期内，公司营业收入受行业内主机厂结算特点影响，存在季节性特征，
产品交付验收及其收入确认主要集中在每年的下半年度进行。2019 年至 2021 年，
下半年度收入占比分别为 77.76%、75.07%和 52.93%，2021 年下半年度收入占比
下降幅度较大。
2021 年，公司主要经营地哈尔滨多次爆发新冠疫情，以下半年度为疫情集
中爆发期，根据哈尔滨市人民政府应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作指挥部发
布的权威公告，2021 年 8 月、9 月、10 月、11 月和 12 月均发生了新冠疫情，且
7-1-32
曾发生公司所在区县除基础民生保障类经营场所均暂停营业的防控措施，疫情期
间人员及货物的流动受到限制，导致部分项目无法正常跟进，对业务拓展及产品
交付验收工作造成影响。
其中，航空工业集团 F25 单位等 3 家订单较多的客户是主要影响因素，此 3
家主要客户 2022 年 1-6 月交付并形成的营业收入中，5,138.85 万元收入由 2021
年末结存的存货直接结转而来，2022 年 1-6 月当期未新增相关生产成本，该部分
产品 2021 年末即已完工，但受疫情影响无法及时结转入库、交付验收。
因此，2021 年受疫情影响收入下降与公司生产经营的实际情况相符，具有
合理性。
2）2021 年，无人机业务主要为试制订单，收入下降
2021 年，公司航空航天零部件业务细分领域无人机相关零部件收入较 2020
年减少 4,082.25 万元，主要原因为公司 2021 年无人机零部件相关的订单主要为
研发和生产试制订单。
以上原因综合使得公司 2021 年全年营业收入较 2020 年减少 7,730.34 万元；
随着公司营业收入的下降，营业成本亦呈下降的趋势，但综合使得营业毛利额下
降。
（2）主营业务发展所需期间费用增长
报告期内，随着公司主营业务的高速发展，由于人员薪酬和人数的调整以及
收购等事项聘请中介机构相关费用 增加等原因，使得管理费用较上期增加
2,294.95 万元；
同时，2021 年公司推进科研课题的建设，持续加大对复合材料预浸料加工
生产、复合材料产品轻量化应用等多领域的开发和投入力度，研发费用较上期增
加 1,235.67 万元。
因此，2021 年，公司净利润下滑主要原因为受疫情影响营业收入下降、无
人机相关产品订单主要为试制订单营业收入下降及主营业务发展所需期间费用
增长，业绩大幅下滑具有合理性。
2、同行业上市公司情况
7-1-33
报告期内，公司同行业上市公司主要经营业绩的具体情况如下：
单位：万元
项目 2022 年 1-6 月 2021 年 2020 年 2019 年
营业收入 36,595.68 61,400.94 30,378.97 18,423.52
爱乐达
净利润 14,247.00 25,502.07 13,676.00 7,805.13
营业收入 91,174.08 117,233.75 61,484.63 61,387.64
三角防务
净利润 30,112.34 41,228.88 20,440.78 19,218.10
营业收入 未披露 42,783.27 23,490.31 18,190.04
佳力奇
净利润 未披露 12,873.80 5,436.99 817.35
营业收入 9,603.31 30,510.07 29,303.15 23,752.04
立航科技
净利润 948.09 6,981.86 6,932.98 6,816.84
营业收入 13,260.44 32,071.97 28,863.36 24,916.56
迈信林
净利润 2,085.64 5,381.05 5,333.38 4,307.22
营业收入 25,365.33 23,739.66 31,470.00 26,847.40
广联航空
净利润 6,237.92 3,769.57 10,054.03 7,482.10
报告期各期，受航空航天等军工产业政策落地影响，公司同行业上市公司营
业收入及净利润均保持持续增长的趋势。
相较于同行业上市公司，公司 2021 年营业收入及净利润下降，与同行业上
市公司 2021 年经营情况的变动趋势相反，主要原因为 2021 年下半年度，公司主
要生产经营所在地哈尔滨受多轮疫情影响，部分产品交付验收工作无法如期进行，
收入确认无法在 2021 年内实现及无人机产品订单主要为试制订单所致。
2022 年 1-6 月，公司实现营业收入 25,365.33 万元，净利润 6,237.92 万元，
经营业绩较上年同期大幅增长。
目前，哈尔滨疫情已基本得到控制，各项生产经营恢复正常，主营业务逐渐
恢复至正常水平；同时，截至本回复出具日，公司已与航天科工下属某单位签署
了《某无人机机体结构研制生产合同》，合同含税金额为 5,040.00 万元，合同标
的为一批某无人机机体结构平台及其配套产品，随着公司不断推进在无人机产品
领域的开发，未来无人机相关产品亦具有较好的发展空间，公司 2021 年营业收
入下滑的相关不利影响已基本消除。
因此，除 2021 年公司因疫情影响无法正常推进工作、无人机相关产品订单
7-1-34
主要为试制订单收入下降，综合使得经营业绩下降外，公司其余年度经营业绩的
整体变动情况与同行业上市公司一致，符合行业发展的趋势，2021 年业绩下滑、
与同行业上市公司存在差异具有合理性。
（二）结合市场环境、销售单价、产品成本和费用等具体说明航空航天零
部件及无人机产品毛利率变动原因及合理性
1、市场环境前景良好
公司主要从事航空航天等高端装备领域相关产品的研发、制造，航空航天等
产业作为我国国民经济与国家安全的重要支柱，正处于快速发展的阶段，市场需
求广阔，整体市场环境前景良好。航空航天领域相关产品由于具有高技术、高质
量、高标准等先进性特征，且技术门槛较高，进入该领域的企业较少，行业毛利
率整体处于较高水平。
报告期内，公司及同行业上市公司的综合毛利率情况如下：
证券简称 2022 年 1-6 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
爱乐达 55.78% 56.63% 69.26% 67.27%
三角防务 46.47% 46.66% 44.96% 45.01%
佳力奇 未披露 46.94% 52.18% 53.82%
立航科技 47.06% 48.57% 49.45% 53.77%
迈信林 37.23% 31.80% 36.20% 36.94%
平均值 46.64% 46.12% 50.41% 51.36%
广联航空 57.89% 43.65% 54.46% 49.48%
注：上述可比上市公司相关数据均引用年度财务报告等公开信息；
根据上表可知，报告期内，公司及同行业上市公司的毛利率水平均保持在较
高的水平，整体发展水平较好；由于各企业向客户提供的产品或服务的内容不同，
且主营业务结构也存在一定的差异，因此毛利率存在一定差异；同时，由于产品
结构多样性等因素，部分企业各年间的毛利率水平存在一定的波动。
2、公司航空航天零部件产品毛利率变动的原因
报告期内，航空航天零部件业务（含无人机相关产品）销量、单价、成本及
毛利率变动情况具体如下：
7-1-35
单位：元
项目 2022 年 1-6 月 2021 年 2020 年 2019 年
销量（件） 257,183.00 43,721.00 58,220.00 18,436.00
销售单价 794.10 2,739.93 3,829.33 8,075.74
单价变动 -71.02% -28.45% -52.58% -
单位成本 291.55 1,457.01 1,451.21 3,492.58
单位成本变动 -79.99% 0.40% -58.45% -
毛利率 63.29% 46.82% 62.10% 56.75%
毛利率变动 16.46% -15.28% 5.35% -
报告期各期，公司航空航天零部件业务的毛利率分别为 56.75%、62.10%、
46.82%和 63.29%，各期波动率分别为 5.35%、-15.28%和 16.46%，2021 年毛利
率水平下降 15.28%，呈较大幅度波动，2022 年 1-6 月恢复至 2020 年的水平。
整体上，由于航空航天产品订单的特殊性，多为多品种小批量的订单方式，
受产品的差异化和非标准化的影响，产品之间无论是结构、加工工艺或订单模式
上均有较大差异。
因此，公司航空航天零部件业务各年度间的销售单价、成本构成等不具有较
强的可比性，报告期内毛利率水平的波动亦主要与各期产品结构的变动相关，具
体情况如下：
（1）2020 年毛利率较 2019 年上升 5.35%
2020 年，公司承接的主机厂零部件业务订单所涉及的产品型号、产品类别
及客户定制参数等较 2019 年均发生了较大的变化，2019 年公司向以中国兵装
C02 单位为主的客户销售的无人机相关产品收入占比较高，相关产品单价较高但
数量较少，而 2020 年无人机相关产品收入占比下降，所销售的多为数量繁多、
单价较低的航空零部件产品订单，使得 2020 年销售单价、单位成本均大幅下降。
2020 年毛利率较 2019 年上升 5.35%，主要原因为公司 2019 年销售的某科研
无人机相关产品订单，需公司自行研发制造相应的配套工装且搭载特定元器件，
成本较高，使得该笔订单毛利率低于平均水平，拉低了 2019 年全年航空航天零
部件业务的平均毛利率，若剔除此笔业务，2019 年航空航天零部件业务毛利率
为 65.93%，略高于 2020 年毛利率，但整体水平相近。
7-1-36
（2）2021 年毛利率较 2020 年下降 15.28%
公司作为主机厂的零部件配套生产商，生产制造任务需随各主机厂各阶段的
生产机型而调整，由于产品结构、应用领域及相关工艺的差异，整体销售单价下
降 28.45%；同时，由于 2020 年公司所销售的产品多为成熟、能够批量生产的产
品，而 2021 年销售部分新型零部件订单，尚未形成规模效益，且前期投入较高，
整体单位成本略有提升，单位成本较 2020 年上升 0.40%；综合使得 2021 年毛利
率水平较 2020 年下降 15.28%。其中：
1）2021 年，公司对 Y01 单位、W01 单位、中国兵工下属 B03 单位和中国
船舶下属 D01 单位 4 家客户的销售收入占航空航天零部件业务收入的比例从
2020 年的 5.72%提升至 35.37%，因非批产订单尚未形成规模效益，且前期投入
较高，同时产品结构、应用领域、工艺等存在一定的差异，2021 年上述客户相
关产品的毛利率整体低于航空航天零部件业务平均水平。
2）公司主要客户航空工业集团下属 F25 单位，公司向其销售的产品主要应
用于航空工业领域，且由于公司在相关领域成熟的工艺路线，并已达批量生产阶
段具有较好的规模效益，整体毛利率水平较高。但 2021 年下半年受哈尔滨疫情
影响，公司对其较多产品无法实现交付，产品验收工作无法如期进行，2021 年
下半年度公司对其的零部件业务收入较 2020 年同期下降达 81.85%，其占航空航
天零部件业务收入的比例从 2020 年的 59.84%降至 2021 年的 30.35%。公司对其
较高毛利产品收入及占比的下降带动公司 2021 年航空航天零部件业务整体毛利
率水平下降。
2022 年 1-6 月，随着哈尔滨疫情影响的消除，公司各项生产经营恢复正常，
主营业务逐渐恢复至正常水平，公司恢复对 F25 单位的正常交付，对其的营业收
入保持在较高的水平，相关不利影响已基本消除。
（3）2022 年 1-6 月毛利率较 2021 年上升 16.46%
2022 年 1-6 月，公司航空航天零部件业务销量、销售单价和单位成本变动较
大，主要原因为公司 2021 末收购的子公司景德镇航胜主要生产加工齿轮、支座
等小型金属零部件，规格较小但数量较大，单价较低，其产品规格型号、参数和
生产工艺等与公司原有主要产品存在差异，工艺简洁，导致公司销量从 2021 年
7-1-37
的 4.37 万件大幅增长至 2022 年 1-6 月的 25.72 万件，销售单价和单位成本均大
幅下降，使得 2022 年 1-6 月的销量、单位售价及单位成本与 2021 年基本不具备
可比性。
若剔除该类业务，2022 年 1-6 月及 2021 年度，公司航空航天零部件业务销
量、单价、成本及毛利率变动情况具体如下：
单位：元
项目 2022 年 1-6 月 2021 年
销量（件） 45,684.00 43,721.00
销售单价 3,344.06 2,739.93
单价变动 22.05% -
单位成本 1,348.54 1,457.01
单位成本变动 -7.44% -
毛利率 59.67% 46.82%
毛利率变动 12.85% -
剔除该类业务后，公司 2022 年 1-6 月航空航天零部件业务毛利率水平为
59.67%，较 2021 年上升 12.85%。2022 年 1-6 月，公司交付较多航空航天结构件
等产品，主要应用于航空航天工业领域，相关产品通常具有较好的利润空间，高
毛利产品占比提升；同时，由于公司在相关产品领域成熟的工艺路线，成本逐步
优化，且已达批量生产阶段，规模效应带动单位成本下降；综合使得 2022 年 1-6
月毛利率水平上升。
综上，报告期内，公司航空航天零部件业务的毛利率水平在各年间均有一定
的波动，但均与产品型号、产品类别、产品结构、定制参数和规模效益等因素相
关，具有合理的变动原因。
（三）是否存在影响发行条件的重大不利影响因素，并结合 2022 年半年度
经营情况说明相关不利因素是否持续
根据本问询回复前文所述，2021 年，公司经营业绩下滑主要原因为受疫情
影响营业收入规模下降、无人机相关产品主要为试制订单营业收入下降及主营业
务发展所需期间费用增长，业绩大幅下滑具有合理性。
公司生产经营情况稳定，市场需求旺盛，不存在影响发行条件的重大不利影
响因素。
7-1-38
2022 年 1-6 月，公司实现营业收入 25,365.33 万元，净利润 6,237.92 万元，
经营业绩较上年同期大幅增长。
目前，哈尔滨疫情已基本得到控制，各项生产经营恢复正常，主营业务逐渐
恢复至正常水平；同时，截至本回复出具日，公司已与航天科工下属某单位签署
了《某无人机机体结构研制生产合同》，合同含税金额为 5,040.00 万元，合同标
的为一批某无人机机体结构平台及其配套产品，随着公司不断推进在无人机产品
领域的开发，未来无人机相关产品亦具有较好的发展空间，相关不利影响已基本
消除。
五、结合共青城航鑫的对外（拟）投资企业情况、尚未使用完毕的认缴资
金、持股目的，方硕材料与公司目前阶段主营业务的具体协同关系、通过投资
方硕材料获得新的技术、客户或订单等战略资源的具体情况等，说明未将上述
投资认定为财务性投资的原因及合理性；
（一）共青城航鑫的对外（拟）投资企业情况、尚未使用完毕的认缴资金、
持股目的，投资行为是否认定为财务性投资的原因及合理性。
1、共青城航鑫的对外（拟）投资企业情况及持股目的
为充分发挥公司自有资金的使用效率，结合公司实际情况和战略发展目标，
公司以投资共青城航鑫的方式，参与江西洪都航空工业股份有限公司控股子公司
江西洪都国际机电有限责任公司的混合所有制改革。
2021 年 5 月，公司与陈国强、江西航代贸易有限公司签署合伙协议，约定
公司认缴出资额 2,000.00 万元。2021 年 9 月，公司与陈国强、秦龙、邹海峰、
曹松杰、江西航代贸易有限公司签订了合伙协议，约定共青城航鑫的认缴出资总
额由 5,000.00 万元增至 6,400.00 万元，其中公司认缴出资额 2,560.00 万元。截至
2021 年 9 月末，公司已完成对共青城航鑫的实缴出资 2,560.00 万元。
2022 年 3 月，公司收到共青城航鑫《缴款通知书》，并向共青城航鑫支付拟
用于共青城航鑫竞拍江西洪都国际机电有限责任公司少数股权的投资款 230.00
万元，后续因该事项未实施，上述款项已退回，公司对共青城航鑫不存在已认缴
未实缴情况。
7-1-39
截至本回复出具日，江西洪都国际机电有限责任公司基本情况如下：
公司名称 江西洪都国际机电有限责任公司
成立时间 2011 年 7 月 29 日
注册资本 10,000.00 万元
法定代表人 胡国友
江西省南昌市南昌高新技术产业开发区航空城大道 2555 号航空科创城 A 区
注册地址
项目 4#厂房
航空、航天产品的生产、加工及地面设备设计、生产、服务；国内贸易；材
料设备、电子设备、仪器仪表、通讯设备、计量设备、电力设备、机械设备
的制造、安装与维修；技术开发、转让服务；材料试验、金属表面处理、热
经营范围 处理；金属结构制造；黑色金属铸造；有色金属铸造；游艇大部件制造、生
产；装卸搬运服务；仓储服务（易制毒及危险化学品除外）；劳务服务（劳
务派遣除外）；租赁服务；自营和代理各类商品和技术的进出口业务。（依法
须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
截至 2022 年 6 月末，共青城航鑫持有江西洪都国际机电有限责任公司 55%
的股权。除江西洪都国际机电有限责任公司外，共青城航鑫不存在其他对外（拟）
投资企业。
2、尚未使用完毕的认缴资金
截至本回复出具日，共青城航鑫认缴出资额为 6,400.00 万元，实缴出资额为
6,400.00 万元，其中 6,100.00 万元认缴出资额已用于支付江西洪都国际机电有限
责任公司 55%的股权转让款，剩余部分为预留管理费，具体情况如下：
2021 年 5 月，江西洪都航空工业股份有限公司将其持有江西洪都国际机电
有限责任公司 40%的股权（对应 4,000.00 万元注册资本）转让给共青城航鑫，转
让价格为 4,600.00 万元，截至 2021 年 5 月末，该笔款项已支付完毕。
2022 年 3 月，厦门中游投资有限公司将其持有江西洪都国际机电有限责任
公司 15%的股权（对应 1,500.00 万元注册资本）转让给共青城航鑫，转让价格为
1,500.00 万元，截至 2022 年 3 月末，该笔款项已支付完毕。
截至本回复出具日，公司对共青城航鑫不存在已认缴未实缴的情况。
3、该等投资行为是否认定为财务性投资的原因及合理性
江西洪都国际机电有限责任公司曾为江西洪都航空工业股份有限公司控股
子公司，主要从事金属材料的铸造、锻造业务，属于公司上游原材料领域。公司
投资共青城航鑫主要原因系参与江西洪都国际机电有限责任公司的混合所有制
7-1-40
改革，公司与江西洪都国际机电有限责任公司存在少量采购原材料及销售商品的
情况。公司投资共青城航鑫不以获取投资收益为主要目的，系公司围绕产业链上
下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，符合公司主营业务及战略发展
方向。
参考中国证监会《监管规则适用指引——上市类第 1 号》，对上市公司募集
资金投资产业基金以及其他类似基金或产品的，如同时属于以下情形的，应认定
为财务性投资：（1）上市公司为有限合伙人或其投资身份类似于有限合伙人，不
具有该基金（产品）的实际管理权或控制权；（2）上市公司以获取该基金（产品）
或其投资项目的投资收益为主要目的。公司为共青城航鑫的有限合伙人，根据相
关法律法规要求和从严把握的考虑，公司将对共青城航鑫的投资行为认定为财务
性投资。
公司为参与江西洪都国际机电有限责任公司混合所有制改革投资共青城航
鑫，公司已出具承诺函，公司作为有限合伙人，对共青城航鑫认缴出资 2,560 万
元，公司已缴足全部出资，公司未来将不再对共青城航鑫另行追加投资。
（二）方硕材料与公司目前阶段主营业务的具体协同关系、通过投资方硕
材料获得新的技术、客户或订单等战略资源的具体情况等，投资行为是否认定
为财务性投资的原因及合理性
1、基本情况
2021 年 11 月 1 日，公司与方硕材料签订《北京方硕复合材料技术有限公司
投资协议》，约定以人民币 1,000.00 万元的价格认购方硕材料 10%的股权，并于
2021 年 11 月 18 日支付 1,000.00 万元投资款。2022 年 2 月 15 日，本次变更事项
已完成工商变更登记。截至本回复出具日，公司对方硕材料确认的长期股权投资
金额为 975.11 万元，差额为投资损益。
截至本回复出具日，方硕材料的基本情况如下：
公司名称 北京方硕复合材料技术有限公司
成立时间 2020 年 6 月 3 日
注册资本 271.739126 万
法定代表人 杨洋
7-1-41
注册地址 北京市房山区弘安路 87 号院 10 号楼 1 层 101 室、2 层 201 室、3 层 301 室
技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广、技术服务；销售针
纺织品、新型功能陶瓷材料、高性能纤维及复合材料、机械设备；软件开发；
基础软件服务；应用软件服务；自然科学研究和试验发展；制造碳纤维增强
复合材料制品、先进膜材料等合成纤维单（聚合）体、陶瓷纤维及其增强复
经营范围 合材料制品、超高分子聚乙烯纤维及其增强复合材料制品、碳纤维增强复合
材料制品、芳纶纤维及其制品、高性能玻璃纤维增强复合材料制品（市场主
体依法自主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部
门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和
限制类项目的经营活动。）
2、方硕材料与公司目前阶段主营业务的具体协同关系、通过投资方硕材料
获得新的技术、客户或订单等战略资源的具体情况，该等投资行为是否认定为
财务性投资的原因及合理性
方硕材料主要从事碳纤维预浸料、功能性材料的研发与生产，重点聚焦航空
航天及高端民品应用领域。方硕材料系公司产业链上游的原材料公司，公司投资
方硕材料系围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，符合
公司主营业务及战略发展方向，预计可与公司产生较好的业务协同效益。但受限
于方硕材料目前生产经营规模较小，且公司投资方硕材料时间较短，目前公司在
研发项目、技术、客户订单等方面与方硕材料尚未形成阶段性的成果。
根据《创业板上市公司证券发行上市审核问答》的相关规定，围绕产业链上
下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，以收购或整合为目的的并购投
资，以拓展客户、渠道为目的的委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，
不界定为财务性投资。由于报告期内，公司尚未与方硕材料在研发项目、技术、
客户订单等方面形成阶段性的成果，基于从严把握的考虑，公司将对方硕材料的
投资行为认定为财务性投资。
六、最近一期末公司是否存在持有金额较大的财务性投资（包括类金融业
务）情形，自本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务
性投资的具体情况。
（一）有关财务性投资和类金融业务的认定依据
参考中国证监会《监管规则适用指引——上市类第 1 号》的规定：对上市公
司募集资金投资于产业基金以及其他类似基金或产品的，如同时属于以下情形的，
应认定为财务性投资：（1）上市公司为有限合伙人或其投资身份类似于有限合伙
7-1-42
人，不具有该基金（产品）的实际管理权或控制权；（2）上市公司以获取该基金
（产品）或其投资项目的投资收益为主要目的。
根据《深圳证券交易所创业板上市公司证券发行上市审核问答》问答 10：（1）
财务性投资的类型包括不限于：类金融；投资产业基金、并购基金；拆借资金；
委托贷款；以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资；购买收益波动大且
风险较高的金融产品；非金融企业投资金融业务等。（2）围绕产业链上下游以获
取技术、原料或渠道为目的的产业投资，以收购或整合为目的的并购投资，以拓
展客户、渠道为目的的委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定
为财务性投资。（3）金额较大指的是，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超
过公司合并报表归属于母公司净资产的 30%（不包含对类金融业务的投资金额）。
（4）本次发行董事会决议日前六个月至今本次发行前新投入和拟投入的财务性
投资金额应从本次募集资金总额中扣除。”
根据《深圳证券交易所创业板上市公司证券发行上市审核问答》问答 20：
“（1）除人民银行、银保监会、证监会批准从事金融业务的持牌机构为金融机
构外，其他从事金融活动的机构均为类金融机构。类金融业务包括但不限于：融
资租赁、商业保理和小贷业务等。（2）发行人不得将募集资金直接或变相用于类
金融业务。对于虽包括类金融业务，但类金融业务收入、利润占比均低于 30%，
且符合下列条件后可推进审核工作：…（3）与公司主营业务发展密切相关，符
合业态所需、行业发展惯例及产业政策的融资租赁、商业保理及供应链金融，暂
不纳入类金融计算口径。……”
（二）最近一期末公司不存在持有金额较大的财务性投资（包括类金融业
务）情形
截至 2022 年 6 月末，公司不存在持有金额较大的财务性投资（包括类金融
业务）情形。截至 2022 年 6 月末，公司财务报表中可能涉及财务性投资（包括
类金融业务的投资）的主要科目如下：
单位：万元
序 2022 年 其中：财务性 财务性投资余额占归属于
科目
号 6 月 30 日 投资余额 母公司净资产的比例
1 其他应收款 522.53 - -
2 一年内到期的非流动资产 182.44 - -
7-1-43
序 2022 年 其中：财务性 财务性投资余额占归属于
科目
号 6 月 30 日 投资余额 母公司净资产的比例
3 其他流动资产 4,321.86 - -
4 长期股权投资 975.11 975.11 0.65%
5 其他非流动金融资产 5.90 - -
6 其他非流动资产 21,469.23 2,973.51 1.98%
1、其他应收款
截至 2022 年 6 月末，公司其他应收款账面余额为 566.01 万元，坏账准备余
额为 43.48 万元，账面价值为 522.53 万元，账面余额按款项性质分类情况如下：
单位：万元
款项性质 2022/6/30
保证金押金 219.14
政府补助 158.17
预缴劳保统筹金 71.00
其他 117.71
合计 566.01
截至 2022 年 6 月 30 日，公司其他应收款主要为保证金押金、政府补助、预
缴劳保统筹金、往来借款等。公司政府补助款主要系南昌高新技术产业开发区管
理委员会政府补助款，预缴劳保统筹金主要系西安市建筑业劳动保险基金管理中
心预缴劳保统筹金，其他款项主要为应收租金等，均不属于财务性投资。
2、一年内到期的非流动资产
截至 2022 年 6 月末，公司一年内到期的非流动资产为 182.44 万元，具体情
况如下：
单位：万元
项目 2022/06/30
一年内到期的长期应收款 182.44
公司一年内到期的非流动资产均为一年内到期的长期应收款 182.44 万元，
均为公司一年内到期的租赁保证金，不属于财务性投资。
3、其他流动资产
截至 2022 年 6 月末，公司其他流动资产为 4,321.86 万元，具体情况如下：
7-1-44
单位：万元
项目 2022/06/30
待抵扣进项税 4,084.92
预缴税金及其他 236.94
合计 4,321.86
公司其他流动资产为 4,321.86 万元，为待抵扣增值税进项税 4,084.92 万元和
预缴税金、银行融资顾问费等 236.94 万元，系公司日常生产经营产生，不属于
财务性投资。
4、长期股权投资
截至 2022 年 6 月末，公司长期股权投资为对方硕材料的投资。2021 年 11
月 1 日，公司与方硕材料签订《北京方硕复合材料技术有限公司投资协议》，约
定以人民币 1,000.00 万元的价格认购方硕材料 10%的股份，并于 2021 年 11 月
18 日支付 1,000.00 万元投资款，2022 年 2 月 15 日，本次变更事项已完成工商变
更登记。
截至 2022 年 6 月末，公司对方硕材料确认的长期股权投资账面价值为 975.11
万元，差额为投资损益。方硕材料具体情况如下：
单位：万元
被投资单位 投资协议 投资款支 期末持股 2022 年 6 月
主营范围
名称 签订时间 付时间 比例 末账面价值
新型功能陶瓷材料、
高性能纤维及复合材
料、机械设备；制造
碳纤维增强复合材料
制品、先进膜材料等
合成纤维单（聚合）
北京方硕复
2021 年 11 2021 年 11 体、陶瓷及其增强复
合材料技术 10.00% 975.11
月1日 月 18 日 合材料制品、超高分
有限公司
子聚乙烯纤维及其增
强复合材料制品、碳
纤维增强复合材料制
品、芳纶纤维及其制
品、高性能玻璃纤维
增强复合材料制品
方硕材料主要从事碳纤维预浸料、功能性材料的研发与生产，重点聚焦航空
航天及高端民品应用领域。方硕材料系公司产业链上下游的公司，公司投资方硕
材料系围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，符合公司
7-1-45
主营业务及战略发展方向，预计可与公司产生较好的业务协同效益。
由于目前公司在研发项目、技术、客户订单等方面与方硕材料尚未形成阶段
性的成果，基于从严把握的考虑，公司将对方硕材料的投资行为认定为财务性投
资。
5、其他非流动金融资产
截至 2022 年 6 月末，公司其他非流动金融资产为 5.90 万元，占归属于母公
司净资产的比例为 0.004%，系公司对廊坊穗禾万泰一号企业管理合伙企业（有
限合伙）的以公允价值计量且其变动计入当期损益的债转股股权投资。
本项其他非流动金融资产是由公司主营业务应收款债权形成的债转股，非出
于财务性投资目的；且该股权对应的标的资产为重整后的康得复合材料有限责任
公司，主要从事复合材料领域，系属于公司产业链上下游领域。因此，不属于财
务性投资。
6、其他非流动资产
截至 2022 年 6 月末，公司其他非流动资产金额为 21,469.23 万元，具体情况
如下：
单位：万元
项目 2022/06/30
工程设备款 18,495.72
对合伙企业的投资 2,973.51
合计 21,469.23
公司其他非流动资产主要由工程设备款 18,495.72 万元和对合伙企业的投资
款 2,973.51 万元构成，其中：
（1）工程设备款
工程设备款系西安项目生产线等款项，不属于财务性投资；
（2）对合伙企业的投资
2022 年 6 月末，公司对共青城航鑫投资的账面价值 2,973.51 万元，差额系
投资损益所致，公司对共青城航鑫的投资基本情况如下：
7-1-46
2021 年 9 月，公司与陈国强、秦龙、邹海峰、曹松杰、江西航代贸易有限
公司签订了《共青城航鑫投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，约定公司认缴
共青城航鑫 2,560.00 万元的。截至 2021 年 9 月末，上述投资款公司已全部实缴
完毕。
江西洪都国际机电有限责任公司曾为江西洪都航空工业股份有限公司控股
子公司，主要从事金属材料的铸造、锻造业务，属于公司上游原材料领域，报告
期内，公司与江西洪都国际机电有限责任公司存在少量采购原材料及销售商品的
情况。公司投资共青城航鑫不以获取投资收益为主要目的，系公司围绕产业链上
下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，符合公司主营业务及战略发展
方向。
参考中国证监会《监管规则适用指引——上市类第 1 号》，对上市公司募集
资金投资产业基金以及其他类似基金或产品的，如同时属于以下情形的，应当认
定为财务性投资：（1）上市公司为有限合伙人或其投资身份类似于有限合伙人，
不具有该基金（产品）的实际管理权或控制权；（2）上市公司以获取该基金（产
品）或其投资项目的投资收益为主要目的。公司为共青城航鑫的有限合伙人，根
据相关法律法规要求和从严把握的考虑，公司将对共青城航鑫的投资行为认定为
财务性投资。
综上所述，截至最近一期末，公司财务性投资合计为 3,948.62 万元，已持有
和拟持有的财务性投资金额占最近一期末合并报表归属于母公司净资产的
2.63%，占比较小，未超过公司合并报表归属于母公司净资产的 30%，不存在最
近一期末持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）情形。
（三）自本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务
性投资的具体情况
自本次发行相关董事会决议日前六个月（2021 年 11 月 26 日）至本回复出
具日，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况如下：
1、设立或投资产业基金、并购基金
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在设立或投资产业
基金、并购基金的情形。
7-1-47
2、拆借资金
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施借予他人款
项、拆借资金的情形，不存在拆借资金余额。
3、委托贷款
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在委托贷款情形。
4、以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不涉及集团财务公司情
形。
5、购买收益波动大且风险较高的金融产品
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在购买收益波动大
且风险较高的金融产品的情形。
6、金融或类金融业务
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在经营金融业务情
形，亦不存在经营融资租赁、商业保理、小贷业务等类金融业务情形。
7、已实施、拟实施的财务性投资的具体情况
（1）对北京方硕复合材料技术有限公司的投资
2021 年 11 月 1 日，公司与方硕材料签订《北京方硕复合材料技术有限公司
投资协议》，约定以人民币 1,000.00 万元的价格认购方硕材料 10%的股份，并于
2021 年 11 月 18 日支付 1,000.00 万元投资款，该股权转让事项于 2022 年 2 月 15
日的完成工商变更登记。
方硕材料主要从事碳纤维预浸料，功能性材料的研发与生产，重点聚焦航空
航天及高端民品应用领域。公司投资方硕材料系公司围绕产业链上下游以获取技
术、原料或渠道为目的的产业投资，符合公司主营业务及战略发展方向。
由于报告期内，公司尚未与方硕材料在研发项目、技术、客户订单等方面形
成阶段性的成果，基于从严把握的考虑，公司将对方硕材料的投资行为认定为财
务性投资。
7-1-48
（2）对共青城航鑫的投资
2022 年 3 月，公司向共青城航鑫支付 230.00 万元，拟用于共青城航鑫竞拍
江西洪都国际机电有限责任公司少数股权。
江西洪都国际机电有限责任公司主要从事金属材料的铸造、锻造业务，属于
公司上游原材料领域，公司通过投资共青城航鑫参与江西洪都国际机电有限责任
公司混合所有制改革，不以获取投资收益为主要目的。因此，公司向共青城航鑫
支付拟用于竞拍江西洪都国际机电有限责任公司少数股权，系公司围绕产业链上
下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，符合公司主营业务及战略发展
方向。
公司为共青城航鑫的有限合伙人，根据相关法律法规要求和从严把握的考虑，
公司将对共青城航鑫的投资行为认定为财务性投资。
综上，自本次发行相关董事会前六个月（2021 年 11 月 26 日）至本回复出
具日，除上述已实施和拟实施的财务性投资外，公司不存在其他财务性投资的相
关安排。2022 年 9 月 6 日，公司召开第三届董事会第九次会议，将公司对方硕
材料的 1,000 万元投资款及公司对共青城航鑫的 230.00 万元拟投资款，从本次募
集资金总额中扣减。
七、请发行人充分披露经营活动现金流为负、毛利率波动等相关风险，并
进行重大风险提示。
针对经营活动现金流为负、毛利率波动风险，发行人已在《募集说明书》之
“重大事项提示”之“一、重大风险因素”以及“第三节 风险因素”之“四、
财务风险”中补充披露如下：
“（一）经营活动现金流为负的风险
报 告期内，公司经营活动 产生的现金流量净额分别为 -772.79 万元、
-2,338.90 万元、-3,642.05 万元和-1,970.05 万元，公司经营活动产生的现金
流量净额为净流出，主要系随着主营业务发展及市场需求所需，公司生产规模
逐步扩大、经营活动现金流出保持在较高的水平，而应收客户款项及回款周期
增长，上下游款项结算与支付存在一定的时间差。
7-1-49
虽然公司主要客户的信用风险较低，未来回款不存在重大不确定性，但若
未来主要客户回款速度进一步放缓，则公司的经营活动现金流存在持续净流出
乃至进一步下降的风险，进而对公司的经营稳定性及偿债能力造成不利影响。
（二）毛利率波动的风险
公司是从事航空工装、航空航天零部件研制的高科技企业，毛利率水平较
高。2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年 1-6 月，公司主营业务毛利率分别为
49.20%、54.43%、43.38%和 58.67%。报告期内，受产品型号、产品类别、产品
结构、定制参数和规模效益等影响，公司主营业务毛利率在一定区间内存在波
动。
公司产品毛利率受宏观经济、行业状况、销售形势、生产成本等多种因素
的影响。未来若由于不可控原因或公司管理不善等因素造成公司产品毛利率大
幅波动，将直接影响到公司盈利能力的稳定性。”
八、保荐机构核查情况
（一）核查程序
针对上述事项，保荐机构履行了以下核查程序：
1、查阅发行人报告期内季度报告、半年度报告和年度报告，查阅发行人本
次向不特定对象发行可转换公司债券的相关审议文件，查阅发行人未来三年
（2022-2024 年）股东分红回报规划；
2、访谈公司管理层了解发行人的融资计划、计算分析累计债券余额与净资
产的比例，查阅发行人的相关承诺；
3、通过查阅公司和同行业上市公司年度报告等公开资料、与管理层沟通等
方式，了解行业发展情况、公司收入确认政策、信用政策、费用支出情况、应收
账款回款情况和同行业可比公司情况等，分析报告期各期公司经营活动现金流量
净额均为负值的原因及合理性，并与发行人沟通公司已采取或拟采取的改善现金
流的措施情况；
4、针对发行人报告期内资产负债结构、经营性现金流等情况进行分析；同
时，通过参照近期市场上可转换债券利率约定情况，并结合公司报告期内财务数
7-1-50
据，模拟测算发行人未来现金流支付公司债券本息的情况；
5、与发行人管理层访谈了解业务模式、信用政策、应收账款账龄及期后回
款情况，分析应收账款变化与公司业务规模、营收收入不匹配的原因及合理性、
坏账准备计提的充分性；了解 1 年以上应收账款的主要构成、形成原因，分析 1
年以内应收账款账龄比例大幅下降的原因及合理性；通过询证函的方式向主要客
户确认报告期各期应收账款金额的准确性；
6、通过公司最近三年年度报告及最近一期报告，了解公司经营情况、成本
费用变动情况等，分析公司 2021 年业绩大幅下滑的原因，结合同行业上市公司
的财务数据，分析业绩大幅下滑的合理性；
7、通过收入成本明细等财务数据，了解和分析航空航天零部件及无人机产
品毛利率变动的原因及合理性、是否存在影响发行条件的重大不利影响因素和相
关不利因素是否持续；
8、查阅《创业板上市公司证券发行上市审核问答》《监管规则适用指引——
上市类第 1 号》关于财务性投资及类金融业务的相关规定及问答；
9、获取共青城航鑫向江西洪都国际机电有限责任公司支付股权转让款的银
行单据，核实认缴出资额的使用情况，结合有关法律法规判断该等投资是否属于
财务性投资；
10、访谈方硕材料的管理层，了解投资的背景、投资目的、与公司业务合作
和开展情况等情况，并结合有关法律法规判断该等投资是否属于财务性投资；
11、查阅发行人最近三年一期财务报告中，资产负债表相关科目明细表，了
解相关科目构成的原因，结合相关法律法规，判断最近一期末公司是否存在持有
金额较大的财务性投资（包括类金融业务）情形；
12、查阅发行人相关投资的相关董事会文件，公告文件、相关出资凭证及投
资协议等资料；
13、访谈发行人财务负责人，了解本次发行相关董事会决议日前六个月至今
公司实施或拟实施的财务性投资及类金融投资的情况，以及最近一期末是否持有
金额较大、期限较长的财务性投资的情形。
7-1-51
（二）核查意见
经核查，保荐机构认为：
1、公司 2022 年 1-6 月的经营业绩呈现平稳增长的良好发展态势，后续分红
计划将结合公司实际经营情况，根据《广联航空工业股份有限公司章程》及《广
联航空工业股份有限公司未来三年（2022-2024 年）股东分红回报规划》的规定
执行，对公司净资产影响较小，公司除本次发行外，公司不存在已发行债券，亦
暂无其他可预见的公司债、企业债等债券融资安排。本次发行完成后，发行人累
计债券余额与净资产的比例能够持续满足《注册办法》第十三条和《创业板上市
公司证券发行上市审核问答》第 21 问的有关要求；
2、报告期内，在行业高速发展的大背景下，公司基于主营业务发展及市场
需求所需，生产经营规模逐步扩大、经营活动现金流出保持在较高的水平，而受
客户自身资金计划情况、各主机厂与下游终端用户结算特点等影响，销售回款周
期较长、应收客户款项增长，上下游款项结算与支付存在一定的时间差，是报告
期内经营活动现金流量净额均为负值的主要原因，符合公司生产经营的实际情况
及行业特征，具有合理性；公司已采取或拟采取合理的改善现金流的措施；公司
具备合理的资产负债结构和正常的现金流量水平，具有足够的现金流支付公司债
券的本息；
3、公司部分客户回款周期较长是报告期内应收账款变化与业务规模、营业
收入变化情况不匹配的主要原因，符合公司日常经营的实际情况及行业特征，具
有合理性，公司应收账款坏账准备计提合理、充分；报告期内，公司 1 年以内账
龄的应收账款比例大幅下降主要原因为对主要客户的营业收入规模增长、应收账
款余额增长，但受客户自身资金计划情况等节奏影响，相关客户回款周期较长，
导致应收账款账龄逐年增长，1 年以内账龄的应收账款比例大幅下降，符合公司
日常经营的实际情况及行业特征，具有合理性；
4、2021 年，公司业绩大幅下滑主要原因为受疫情影响营业收入规模下降、
无人机产品订单主要为试制订单营业收入下降及主营业务发展所需期间费用增
长，业绩大幅下滑具有合理性；报告期内，公司航空航天零部件业务的毛利率水
平在各年间均有一定的波动，但均与产品型号、产品类别、产品结构、定制参数
7-1-52
和规模效益等因素相关，具有合理的变动原因；公司生产经营情况稳定，市场需
求旺盛，不存在影响发行条件的重大不利影响因素，2022 年主营业务逐渐恢复
至正常水平，相关不利影响已基本消除；
5、公司为共青城航鑫的有限合伙人，根据相关法律法规要求和从严把握的
考虑，公司将对共青城航鑫的投资行为认定为财务性投资；公司投资方硕材料系
公司围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，符合公司主
营业务及战略发展方向，但由于报告期内，公司与方硕材料在研发项目、技术、
客户订单等方面尚未形成阶段性成果，基于从严把握的考虑，公司将对方硕材料
的投资行为认定为财务性投资；
6、公司已持有和拟持有的财务性投资金额较小，未超过公司合并报表归属
于母公司净资产的 30%，不存在最近一期末持有金额较大的财务性投资（包括类
金融业务）情形；自本次发行相关董事会决议日前六个月至本回复出具日期间，
除公司对方硕材料的 1,000 万投资款及对共青城航鑫的 230 万拟投资款外，公司
不存在其他已实施或拟实施的财务性投资的情况，公司已于 2022 年 9 月 6 日召
开第三届董事会第九次会议，将前述金额于本次募集资金总额中扣减。
九、请保荐人、发行人律师严格对照《注册办法》逐条对本次发行方案是
否符合发行条件进行核查，并提交专项核查说明。
保荐机构、发行人律师已严格对照《创业板上市公司证券发行注册管理办法
（试行）》，逐条对本次发行方案是否符合发行条件进行核查，并出具了专项核查
意见。
问题 2：
公司主要从事航空工装及航空航天零部件业务，客户主要为军工央企集团
下属科研院所、军队研究所等军方单位。本次发行拟募集资金总额不超过 87,979
万元，投向航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目（以下简称项目一）、
航天零部件智能制造项目（以下简称项目二）、大型复合材料结构件轻量化智能
制造项目（以下简称项目三），并以 26,394 万元补充流动资金。预计项目一、二、
三将分别实现年营业收入 25,600 万元、6,420 万元和 17,316 万元。截至募集说明
7-1-53
书签署日，前募多个扩产项目均未达到预定可使用状态。此外，公司于 2022 年
3 月披露拟投资 2 亿元建设成都航新航空产业加工制造基地项目以增加产能规模。
请发行人补充说明：（1）用通俗易懂的语言说明本次募投项目的具体内容，
包括且不限于技术特点、应用领域、下游客户等，并说明发行人现有产品、前
募与本次募投项目目标产品的联系和区别；（2）本次申报过程以及公司日常生产
经营是否符合相关保密要求，是否需要履行有权机关审批程序，发行人就本次
发行申请涉军信息披露豁免的依据，是否符合《军工企业对外融资特殊财务信
息披露管理暂行办法》规定的情形和要求；参与本次向不特定对象发行可转换
公司债券申请的中介机构是否根据国防科工局的《军工涉密业务咨询服务安全
保密监督管理办法》取得军工企业服务资质；（3）结合发行人自身研发投入、核
心技术来源等，说明项目一、项目三技术储备是否充分，发行人是否已具备募
投项目实施的技术储备和量产能力；（4）结合发行人现有产能及产能利用率、在
建及拟建产能、行业政策情况、产品目标客户、市场容量情况、在手订单及意
向性合同等，说明募投项目新增产能规模的合理性及消化措施；（5）结合发行人
在手订单或意向性合同、竞争对手、同行业同类或类似项目情况，募投项目收
益情况的测算过程、测算依据，包括各年预测收入构成、销量、毛利率、净利
润、项目税后内部收益率的具体计算过程和可实现性等，说明募投项目效益测
算的合理性及谨慎性；（6）量化说明本次募投项目新增折旧摊销对业绩的影响；
（7）募集资金中实质用于补充流动资金的比例是否超过募集资金总额的 30%,
是否符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求（2020
年修订）》的要求。
请发行人充分披露募投项目产能消化、效益不及预期、新增折旧摊销对业
绩影响的风险，并进行重大风险提示。
请保荐人核查并发表明确意见，请会计师核查（5）（6）（7）并发表明确意
见，请发行人律师核查（2）（7）并发表明确意见。
回复：
发行人补充说明：
7-1-54
一、用通俗易懂的语言说明本次募投项目的具体内容，包括且不限于技术
特点、应用领域、下游客户等，并说明发行人现有产品、前募与本次募投项目
目标产品的联系和区别；
（一）本次募投项目的具体内容及技术特点、应用领域、下游客户的说明
1、本次募投项目的具体内容
公司募投项目一航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目是公司为把
握“两机专项”行业发展机遇，依托深厚的航空航天零部件研制实力，进行项目
建设，以实现航空发动机、燃气轮机金属零部件的规模化生产，丰富公司产品系
列，满足市场需求，培育新的利润增长点。募投项目一主要生产的产品为航空发
动机金属零部件、燃气轮机金属零部件。
公司募投项目二航天零部件智能制造项目是公司为把握航天产业发展及市场
需求增长的机遇，进行项目建设，以提高生产效率及产品交付能力，进一步提升
盈利能力。募投项目二主要生产的产品为航天零部件。
公司募投项目三大型复合材料结构件轻量化智能制造项目是公司为顺应一
次成型的大型复合材料的市场需求，顺应发展趋势，进行项目建设，以进一步丰
富公司复合材料产品系列，提升业务承接能力，提升市场占有率。募投项目三主
要生产的产品为复合材料舱门壁板、复合材料舵面壁板、复合材料垂尾壁板、复
合材料垂尾梁等大型复合材料结构件。
公司募投项目四为补充流动资金，以满足公司日常经营资金需要。
2、本次募投项目的技术特点、应用领域、下游客户
（1）航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目（项目一）
公司本次实施航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目，通过改造建
设恒温恒湿车间以及精密加工车间，购置先进加工检测设备，实现航空发动机、
燃气轮机金属零部件的规模化生产，项目建成后将有助于满足航空发动机、燃气
轮机不断增长的市场需求，拓展公司发动机业务模块。
项目计划建设周期为 2 年，投资总额为 39,822 万元，拟使用募集资金 31,964
万元。
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① 技术特点
本项目拟引进五轴立卧加工中心、五轴加工中心等大型高精密度、自动化设
备，能够攻克发动机零部件加工精度高的技术难关，满足航空发动机及燃气轮机
研制的高精端、高定制化需求，并使得公司具备承接更加高端发动机零部件产品
业务的能力，从而进一步迎合下游客户的多样化需求，并满足下游客户对高品质
产品的需求。
② 应用领域与下游客户
本项目生产的航空发动机金属零部件以及燃气轮机金属零部件主要应用于
航空、船舶、天然气管道等多领域的发动机产品，下游客户为航空发动机、燃气
轮机制造厂商，如中国航发、中国船舶等，公司已获得相关客户认证，具备一定
的客户基础。
（2）航天零部件智能制造项目（项目二）
公司本次实施航天零部件智能制造项目，通过改造建设恒温恒湿车间、铺叠
净化车间及冷库，引进先进的加工检测设备，进一步扩大航天零部件的产能规模，
项目实施后，有利于公司把握航天领域的发展机遇，确保产品的交付周期及交付
质量，提升客户满意度；并能减少对人工操作的依赖，降低生产成本，增大盈利
空间，巩固公司的市场地位。
项目计划建设周期为 2 年，投资总额为 10,208 万元，拟使用募集资金 8,214
万元。
① 技术特点
本项目拟引进高自动化的先进设备，以提升公司航天零部件的自动化生产水
平，进而提高产品生产效率，扩大产品生产规模，在顺应航空、航天工业自动化、
智能化发展趋势的同时，提高公司航天零部件订单的承接能力，并保障了产品的
质量和可靠性。
② 应用领域与下游客户
本项目生产的产品为航天零部件，其应用领域为航天工业领域，下游客户为
航天制造厂商，如山西江淮重工有限责任公司、中国兵工等，公司已进入相关客
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户的供应商体系，具备一定的客户基础。
（3）大型复合材料结构件轻量化智能制造项目（项目三）
一次成型的大型复合材料相较于分块铆钉拼接成型的大型复合材料具有性
能、重量、制造成本方面的优势。公司本次实施大型复合材料结构件轻量化智能
制造项目，拟通过改造建设铺叠净化车间及冷库、复合材料生产制造车间等，并
购置大型复合材料先进加工检测设备，形成一次成型的大型复合材料结构件规模
化生产能力，有助于公司产品的迭代升级，优化产品结构，更好地满足下游客户
的需求，深化客户合作。
项目计划建设周期为 2 年，投资总额为 26,729 万元，拟使用募集资金 21,407
万元。
① 技术特点
本项目拟引进大型复合材料智能铺丝机、大型复合材料热隔膜成型机、复合
材料大型热压罐等先进设备，用于一次成型大型复合材料的自动化生产，保障产
品的质量和性能，有助于公司不断向大型、轻量化复合材料领域拓展。
② 应用领域与下游客户
本项目生产的产品为复合材料舱门壁板、复合材料舵面壁板、复合材料垂尾
壁板等大型复合材料结构件，其应用领域为航空工业领域，下游客户为航空制造
厂商，如中国商飞、航空工业集团及航天科工等，公司已获得相关客户的合格供
应商认证，具备一定的客户基础。
（4）补充流动资金
公司拟使用本次募集资金中的 8,415 万元补充公司流动资金，以保障公司日
常经营的资金需求，更好地落实公司发展战略。
（二）公司现有产品、前募与本次募投项目目标产品的联系和区别
公司致力于航空航天高端装备的研发、生产和制造，产品覆盖军用及民用领
域，主要包括航空工装、航空航天零部件。公司前次募投与本次募投项目均围绕
公司主营业务开展，均属于航空航天领域，主要致力于提升公司相关产品供应能
力，提升公司市场竞争力。
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公司前次募投项目主要聚焦于航空工装产品、直升机和飞机航空金属零部件、
中小型航空复合材料零部件，公司本次募投项目主要产品为航空发动机、燃气轮
机金属零部件、航天零部件、大型复合材料结构件。前次募投项目与本次募投项
目的产品在种类、尺寸、应用场景、终端产品、下游客户类型上存在部分差异。
本次募投项目中，航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目（项目一）
是公司主营业务的延伸，项目建成投产将实现高精度的航空发动机、燃气轮机金
属零部件的规模化生产，拓展公司的产品系列，满足客户的多样化需求；
航天零部件智能制造项目（项目二）是公司在产品现有产能较为饱和且航天
领域蓬勃发展的背景下，进一步扩大公司航天零部件产品的产能规模，并有助于
提升公司的自动化生产能力，保证公司航天零部件产品的交付周期及交付质量；
大型复合材料结构件轻量化智能制造项目（项目三）系公司现有产品系列的
补充，由于一次成型的大型复合材料较公司原有的依靠铆钉分块拼接而成的大型
复合材料，在性能、重量、制造成本方面更具优势，而该项目实施后公司将形成
一次成型的大型复合材料结构件规模化生产能力，因此项目的实施有助于提升公
司大型复合材料结构件供应能力。
公司现有产品、前募与本次募投项目目标产品联系和区别，如下表所示：
类别 募投项目 产品类型 应用领域 目标客户
目前主营 航空工装 航空、航天工 航空、航天制造
/
业务 航空航天零部件 业领域 厂商
航空复合材料零部件生产线扩
小型航空复合零部件
展及技改项目
航空金属零部件数控加工中心 直升机和飞机航空金属
前次募投 扩能建设项目 材料零部件 航空工业领域 航空制造厂商
项目
航空工装生产线技改升级项目 航空工装
西安航空产业加工制造基地项 航空工装、航空金属及复
目一期 合材料零部件
航空发动机、燃气轮机金属零部 航空发动机金属零部件、 航空发动机、 航空发动机及燃
件智能制造项目 燃气轮机金属零部件 燃气轮机领域 气轮机制造厂商
本次募投 航天金属零部件、航天复
航天零部件智能制造项目 航天工业领域 航天制造厂商
项目 合材料零部件
大型复合材料结构件轻量化智
大型复合材料结构件 航空工业领域 航空制造厂商
能制造项目
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二、本次申报过程以及公司日常生产经营是否符合相关保密要求，是否需
要履行有权机关审批程序，发行人就本次发行申请涉军信息披露豁免的依据，
是否符合《军工企业对外融资特殊财务信息披露管理暂行办法》规定的情形和
要求；参与本次向不特定对象发行可转换公司债券申请的中介机构是否根据国
防科工局的《军工涉密业务咨询服务安全保密监督管理办法》取得军工企业服
务资质；
（一）本次申报过程以及公司日常生产经营是否符合相关保密要求，是否
需要履行有权机关审批程序
1、本次申报过程以及公司日常生产经营符合相关保密要求
（1）公司日常生产经营符合相关保密要求
为遵守军工保密业务的法律法规及相关规范或标准，发行人建立了如下保密
管理内部控制制度：
1）建立了保密组织机构
公司设立保密办公室，承办保密日常工作。
2）制定了相关保密管理制度
发行人制定了《广联航空工业股份有限公司保密管理规定》，编制了各项保
密规章制度，内容包括：保密组织机构设置及职责、定密工作管理制度、涉密人
员管理制度、保密教育培训管理制度、涉密载体保密管理制度、密品保密管理制
度、保密要害部门的管理制度、信息设备和存储设备管理制度、信息设备和存储
设备操作规程、新闻宣传保密管理制度、涉密会议（活动）保密管理制度、武器
装备科研生产任务协作配套保密管理制度、涉外活动保密管理制度、保密监督检
查管理制度、失泄密事件处理办法、保密管理奖惩办法、信息设备和存储设备安
全保密审计策略操作规程、外场试验保密管理制度，共计 18 项保密制度，形成
了完备的保密制度体系和管理体系。
3）发行人及其子公司报告期内不存在因违反保密管理规定而受到行政处罚
的情形。
（2）本次申报过程符合相关保密要求
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公司涉密承办部门对于公司国家有关主管部门针对特定事项向军工企业下
发的政策文件、证书，军品业务的销售数量、销售单价、产能产量等定量情况，
军品业务性能表述，涉军涉密供应商、客户信息等相关信息进行了脱密处理，并
将其提交涉密承办部门领导、保密部门和保密工作领导小组根据国家国防科工局
的相关规定及公司保密管理制度进行了审查。
1）发行人已对本次发行有关的涉密信息进行脱密处理或豁免披露
公司已根据《军工企业对外融资特殊财务信息披露管理暂行办法》的要求对
相关保密信息的披露方式进行处理，并提交公司涉密承办部门领导、保密部门和
保密工作领导小组根据国家国防科工局的相关规定及公司保密管理制度进行了
审查。
2）公司已根据相关法律法规的规定与承办本次发行的涉密业务咨询服务单
位签订保密协议，并向主管单位（部门）备案
《军工涉密业务咨询服务安全保密监督管理办法》（科工安密[2019]1545 号）
第八条规定，“军工单位委托涉密业务咨询服务时，应当与咨询服务单位签订保
密协议，在保密协议中明确项目的密级、保密要求和保密责任，并对其履行保密
协议及安全保密管理情况等进行监督指导。咨询服务单位应当书面承诺其安全保
密管理符合国家安全保密法律法规和本办法的规定”；第十二条规定，“军工单
位应当对咨询服务单位执行保密协议情况进行监督检查，并于委托项目后 30 个
工作日内将使用的咨询机构有关情况向主管单位（部门）备案。属军工集团公司
所属单位的，逐级向军工集团公司备案；属地方军工单位的，向所在地的省级国
防科技工业管理部门备案”。
发行人已与本次发行的中介机构签订《保密协议》，对其履行保密协议及安
全保密管理情况等进行监督指导，并提交黑龙江省国防科学技术工业办公室备案。
综上，发行人本次申报过程以及公司日常生产经营符合相关保密要求。
2、发行人不属于《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事
项审查工作管理暂行办法》等规定的涉军企事业单位，本次向不特定对象发行
可转换公司债券不需要履行军工事项审查程序
根据《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管
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理暂行办法》规定，涉军上市公司发行普通股等属于涉军企事业单位实施的上市
后资本运作行为，须履行军工事项审查程序。根据《涉军企事业单位改制重组上
市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》第二条规定，本办法所称
涉军企事业单位，是指已取得武器装备科研生产许可的企事业单位。
发行人及其子公司从事的相关业务无需取得武器装备科研生产许可，因此发
行人不属于《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作
管理暂行办法》规定的涉军企事业单位，本次资本运作不需要履行军工事项审查
程序。
（二）发行人就本次发行申请涉军信息披露豁免的依据，是否符合《军工
企业对外融资特殊财务信息披露管理暂行办法》规定的情形和要求
根据《军工企业对外融资特殊财务信息披露管理暂行办法》（科工财审
[2008]702 号）（以下简称“702 号文”）规定，对涉军业务应采取代称、打包或
者汇总等方式进行了脱密处理，在脱密处理后披露，对于无法进行脱密处理，或
者经脱密处理后仍然存在泄露国家秘密风险的财务信息，应当向国家相关主管部
门或证券交易所申请豁免披露。
公司于 2019 年 3 月 15 日取得国家国防科技工业局出具的《国防科工局关于
广联航空工业股份有限公司上市特殊财务信息豁免披露有关事项的批复》（以下
简称《信息披露豁免批复》），同意公司豁免披露有关信息，其他涉密信息按相关
规定进行脱密处理后予以披露。保荐机构就披露豁免事项，向黑龙江省国防科学
技术工业办公室工作人员进行访谈确认。
如前述“（一）本次申报过程以及公司日常生产经营是否符合相关保密要求，
是否需要履行有权机关审批程序”之“1、本次申报过程以及公司日常生产经营
符合相关保密要求”所述，公司已根据《信息披露豁免批复》的要求对本次发行
的有关涉密信息进行脱密处理或豁免披露，公司的信息披露文件符合《军工企业
对外融资特殊财务信息披露管理暂行办法》规定的情形和要求。
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（三）参与本次向不特定对象发行可转换公司债券申请的中介机构是否根
据国防科工局的《军工涉密业务咨询服务安全保密监督管理办法》取得军工企
业服务资质；
1、《军工涉密业务咨询服务安全保密监督管理办法》的相关规定
根据国家国防科技工业局于 2019 年 12 月 31 日发布的《军工涉密业务咨询
服务安全保密监督管理办法》（科工安密〔2019〕1545 号）及 2020 年 10 月 20
日发布的《军工涉密业务咨询服务安全保密监督管理工作常见问题解答（第二
版）》，对咨询服务单位不再进行安全保密条件事前审批，咨询服务单位无需再申
请安全保密条件备案，国防科工局不再发布《军工涉密业务咨询服务单位备案名
录》，不再颁发《军工涉密业务咨询服务安全保密条件备案证书》。军工单位委托
涉密业务咨询服务时，咨询服务单位应当具备从事涉密业务的条件，军工单位应
与咨询服务单位签订保密协议，并将使用的咨询服务单位报主管部门备案。
仍在有效期内的《军工涉密业务咨询服务安全保密条件备案证书》可供军工
单位确认咨询服务单位安全保密条件时参考，但不是承接涉密业务咨询服务的必
备条件。
2、发行人聘请的中介机构符合上述相关规定
发行人聘请的中介机构持有《军工涉密业务咨询服务安全保密条件备案证书》
情况：
序号 中介机构 单位名称 证书编号 发证日期 有效期
1 保荐机构 中航证券有限公司 071912009 2019.10.29 三年
2 发行人律师 北京金杜（成都）律师事务所 04177003 2017.8.3 三年
天职国际会计师事务所（特殊
3 会计师 071910008 2019.8.1 三年
普通合伙）
根据《军工涉密业务咨询服务安全保密监督管理工作常见问题解答》的规定，
持有《军工涉密业务咨询服务安全保密条件备案证书》已不再是承接涉密业务咨
询服务的必备条件。
发行人已与本次发行的中介机构签订《保密协议》，对其履行保密协议及安
全保密管理情况等进行监督指导，并将本次发行聘请的中介机构情况报黑龙江省
国防科学技术工业办公室备案，上述行为符合《军工涉密业务咨询服务安全保密
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监督管理办法》相关规定要求。
综上，发行人及发行人聘请的中介机构符合《军工涉密业务咨询服务安全保
密监督管理办法》等相关规定。
三、结合发行人自身研发投入、核心技术来源等，说明项目一、项目三技
术储备是否充分，发行人是否已具备募投项目实施的技术储备和量产能力；
（一）发行人重视研发投入，核心技术均为自主研发取得
1、研发投入情况
航空航天领域对产品质量、生产技术水平有着较高的要求，公司拥有较强的
研发实力及长期的技术经验积累。公司系高新技术企业、国家级专精特新小巨人
企业、黑龙江省技术创新示范企业，黑龙江省省级技术中心。公司重视自主研发，
以客户需求为导向，确立优质研发项目，坚持技术的持续升级创新。
报告期内，公司研发投入情况如下：
项 目 2022 年 1-6 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
研发投入（万元） 1,628.94 2,594.51 1,358.84 1,272.75
营业收入（万元） 25,365.33 23,739.66 31,470.00 26,847.40
研发投入占营业收
6.42% 10.93% 4.32% 4.74%
入比例
报告期各期，公司研发投入分别为 1,272.75 万元、1,358.84 万元、2,594.51
万元及 1,628.94 万元，占各期营业收入的比例分别为 4.74%、4.32%、10.93%及
6.42%。
2、核心技术来源
公司核心技术来源均为自主研发，公司长期从事航空工装、航空航天零部件
的研制工作，拥有专业的团队从事产品设计和技术研发工作，公司研发坚持以客
户需求为导向，能够根据飞机主机厂和航空航天科研单位等客户提出的技术性能
要求，进行各类航空工装、航空航天零部件定制化产品的研制。
公司核心技术包括大跨距加辅助支撑结构薄壳工装技术、气密焊接技术、可
实现变形补偿的成型模具技术，航空金属结构件加工工艺方法等金属零部件制造
技术，真空袋热压罐工艺、模压工艺、整体共固化工艺等复合材料成型技术等。
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其中金属零部件制造技术、复合材料成型技术均为本次募投项目实施所需的技术
储备，保障项目的顺利进行。
（二）发行人具有募投项目实施的技术及人才储备，具备项目实施的技术
基础
1、航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目技术及人才储备情况
（1）人员储备情况
发行人积极储备航空发动机、燃气轮机相关领域的人才，通过内部培养、从
中国航发下属主机厂或相关配套企业引进专业人员的方式，为项目实施提供人员
基础。目前公司发动机中心主要技术人员包括从事发动机及燃气轮机制造行业十
余年的资深工程师、市五一劳动奖章获得者等，研发人员具有丰富的技术能力与
管理经验；公司陆续引进十余名工艺工程师，上述人员均拥有 10 年以上发动机
行业经验，具备丰富的工艺开发、工艺管理、CNC 程序编制以及现场技术操作、
指导经验；公司拥有具备 20 年以上检验及质量管理工作经验的检验工程师，为
公司的质量控制及产品检验提供技术支持。发行人的人才队伍和人才储备为募集
资金投资项目的实施提供了有力保障。
（2）技术储备情况
航空发动机、燃气轮机被称为“工业皇冠”上的明珠，具有产品结构复杂、
制造精度高、工艺路线难的特点。制造发动机零部件等产品，不仅要求精度较高
的生产设备，还要求公司本身具备扎实的航空航天工业产品的技术基础，以确保
产品达到高质量标准，满足下游客户严格的质量要求。
公司凭借多年航空工装及零部件突出的技术优势，具备较强的研发实力。金
属零部件的核心生产环节为编制产品加工工艺方案。公司通过对金属零部件制造
过程的不间断的跟踪、总结、完善，对各种典型结构件的加工工艺方法进行提炼，
生成公司独有的金属零部件加工工艺方法专家库，并不断扩充，积累了丰富的整
体工艺方案编制设计经验，使公司生产的金属零部件产品加工质量可控、可靠。
公司从建立工艺数模、编程到机械加工均已实现数字化，能够以最简洁的工艺方
案来保证零件制造精度，从而提高产品质量，降低制造成本。
航空发动机机匣要求质量高、重量轻，因此在结构上具有结构复杂、薄壁、
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精度高等特点。公司凭借多年的生产加工经验，在常规多工序加工及专用工具设
计以外，合理分配金属纤维切断的时机和量级，能够较好的控制切削应力带来的
变形，公司具备独有的金属零件加工策略和加工技术，保证了薄壁金属零部件的
质量和周期。目前航空发动机、燃气轮机领域，公司已掌握机匣加工技术、齿轮
加工技术等。
燃气轮机与航空发动机具有技术通用性，在燃气轮机设计中，可以将航空发
动机硬件进行较小改动，如去掉航空发动机的排气喷管，增加动力涡轮等，从而
应用于发电或舰船用的燃气轮机。例如：美国普惠公司将 JT8D 航空发动机改装
发展成为 FT8 燃气轮机；英国 RR 公司 Spey512 航空发动机发展成 Spey1903/1907
燃机。公司在航空发动机领域的技术储备能够保障燃气轮机领域的技术需求。
综上，公司在金属零部件领域的加工技术水平，为本次募投项目实施提供坚
实的技术基础。
2、大型复合材料结构件轻量化智能制造项目技术及人才储备情况
（1）人员储备情况
大型复合材料结构件产品生产环节较为复杂，参与工艺研发的人员需掌握热
压罐工艺、模压工艺、整体共固化工艺、共胶接工艺等多种先进复合材料成型工
艺方法。
公司拥有一支专业化的技术团队，由多位专业航空院校毕业，长期从事航空
航天零部件设计、制造的工程师带队，并持续通过内部培养、引进外部技术人才
等方式，积累专业人才。公司目前拥有 30 多位从事复合材料工装设计与制造的
技术骨干，复合材料中心主要研发人员具有 20 余年的航空航天零部件行业经验，
参与航空工业集团某主机厂飞机复合材料生产项目，批量生产交付数百架次；参
与 C919 大型客机的垂平尾梁、肋、前缘等复合材料部件研发；参与 CR929 远程
宽体客机的货舱门、大型号垂尾及全尺寸加筋壁板等大型复合材料试验件的研发
工作，以及 ARJ 支线客机方向舵等研制项目，拥有丰富的复合材料成型技术经
验。
公司复合材料中心的生产人员亦具有丰富的复合材料生产操作经验，公司在
复合材料零部件制造方面，基于在成型工装研发上的优势，具备突出的复合材料
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产品设计、生产能力，公司多项复合材料产品相关专利成功运用于 C919 大型客
机、CR929 远程宽体客机的零部件、部段的研发试验，公司已经为大型运输机、
某新型通用直升机、多型战斗机提供复合材料零部件。
综上所述，公司复合材料的研发、生产人员对于大型复合材料件的生产工艺
和生产制造有着深厚的技术积累与储备，在复合材料零部件的设计、生产、品控
以及现场管理等方面具备丰富操作经验，为项目的顺利实施奠定了技术人才基础。
（2）技术储备情况
大型复合材料结构件制造，其工艺流程主要为：材料、环境和工装等设备生
产前检查和准备-涂脱模剂-根据图纸要求进行预浸料铺贴-真空压实-循环铺贴压
实工艺过程-制真空袋-进热压罐固化成型-出罐冷却-起模-切边-无损检测。目前，
公司已经掌握复合材料零部件成型工艺过程。
在关键工序铺贴工序和热压罐固化工序环节，公司均拥有较强的技术能力。
在铺贴工序环节，公司拥有一支技术成熟的铺贴工艺团队，形成严格的技术规范
和铺贴品控方法，保障了较高的成品率，并且结合自动铺贴机铺贴，进一步提高
铺贴标准化水平。在热压罐固化成型环节，公司已经掌握航空复合材料的固化参
数和技术，形成了一整套工艺固化方法。经过近十年的航空复合材料件生产，公
司具有丰富的复合材料零部件生产经验，复合材料工艺技术成熟稳定，公司多项
复合材料产品相关专利成功运用于 C919、CR929 国产大飞机零部件、部段的研
发试验，并为大型运输机、某新型通用直升机、多型战斗机提供复合材料零部件。
综上所述，公司充分掌握了真空袋热压罐工艺、模压工艺、整体共固化工艺、
共胶接工艺、二次胶接工艺、软模成型工艺、变截面管梁成型工艺等多种先进复
合材料成型工艺方法，技术储备充分，具有承接大型复合材料结构件的技术基础。
（三）发行人具备实施募投项目相应的量产能力
1、公司具备产品生产的相关资质，客户资源稳定
航空、航天工业领域出于对产品质量可靠性、稳定性、安全性的考虑，一向
对产品质量有着严格的要求，客户对供应商进行质量体系管理，确保各级供应商
提供的产品符合质量要求。
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在军用航空航天零部件领域，主机制造厂商和科研单位院所选择供应商时均
较为谨慎，一般会对其进行较长时间的考察和严格的审核认定，只有进入合格供
应商名录的单位才有资格为其提供各类产品。参与涉军产品生产的企业需要取得
相关资质证照。再通过客户对供应商进行现场审核、样品试制等程序，审核通过
后方可进入合格供应商目录。对于通过质量认证的供应商，客户还将对供应商进
行持续的考评，确保供应商的产品质量可靠、稳定。公司已具备开展相关业务的
资质，并且是航空工业集团、中国兵工、航天科技、中国船舶等企业的合格供应
商，与客户保持密切合作。资质的完备、客户的稳定为公司募投项目的量产提供
保障。
2、人员经验丰富，技术水平储备深厚
公司深耕航空航天领域多年，公司建立了完善的研发体系。公司是高新技术
企业、国家级专精特新小巨人企业、黑龙江省技术创新示范企业，公司研发中心
被评为黑龙江省省级技术中心，能够根据下游客户提出的技术性能要求，进行各
类航空航天零部件产品研制工作。本次募投项目相关产品涉及的技术是现有业务
的扩产、延伸，公司丰富的航空航天金属及复合材料零部件的研制经验，为项目
实施提供技术基础。
公司重视人才队伍的建设，持续培养、引进优秀的技术人员。公司的研发、
生产人员具备多年的航空航天领域研发、生产、质量管控相关经验，拥有扎实的
专业理论知识、丰富的研发经验、熟练的操作加工水平。公司的技术及生产团队
为本次募投项目的量产提供了坚实的保障。
3、募投项目对相关设备进行了详细规划
本次募投项目已对五轴立卧加工中心、高速五轴龙门加工中心、数控磨齿机、
大型复合材料智能铺丝机、复合材料大型热压罐、水切割钻铣智能加工中心、大
型复合材料热隔膜成型机等设备购置进行详细规划。随着募投项目按照实施计划
的有序推进，生产设备安装调试完毕，将为募投项目提供完善的量产条件。此外，
本次募投项目已履行了必要的审批备案手续。
7-1-67
四、结合发行人现有产能及产能利用率、在建及拟建产能、行业政策情况、
产品目标客户、市场容量情况、在手订单及意向性合同等，说明募投项目新增
产能规模的合理性及消化措施；
（一）现有产能饱和，下游需求较大
公司主要从事航空工装、航空航天零部件的研制，公司产品需要根据客户的
定制需求进行方案设计开发，并进行定制生产加工。根据下游客户的不同需求，
不同型号产品的材料、结构、生产工艺或加工方式存在差异，同样数量的生产设
备和生产人员条件下，单位时间内生产大型复杂产品的数量与小型简单产品的数
量差异巨大，公司不适用产能利用率。
1、产销率维持在较高水平，为新增产能消化提供基础
（1）航空工装产销情况
报告期内，公司航空工装产品的产销率如下表所示：
项目 2022 年 1-6 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
航空工装 107.12% 92.98% 134.95% 83.72%
（2）航空航天零部件产销情况
报告期内，公司的航空航天零部件产品的产销率如下表所示：
项目 2022 年 1-6 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
航空航天零部件 121.02% 33.43% 103.00% 99.51%
2021 年下半年度哈尔滨受多轮疫情的影响，使部分产品验收工作无法如期
进行，收入确认无法在 2021 年内实现，公司主要客户航空工业集团 F25 单位，
因受哈尔滨 2021 年下半年疫情影响程度较高，使公司对其较多产品无法实现交
付，导致 2021 年航空航天零部件产销率较低。
除上述情况外，公司航空工装、航空航天零部件产销率均维持在较高水平，
扩产需求较强。
2、主要下游客户业务规模快速增加，需求强烈
公司从事航空航天高端装备的研发、生产和制造，现有产品包括航空工装、
航空航天零部件产品，受益于国家相关产业政策、以及全面加强练兵备战，确保
7-1-68
2027 年实现建军百年奋斗目标等要求，航空航天装备领域市场需求持续增长。
公司主要客户为航空工业集团、中国航发、中国兵工、中国船舶等下属主机厂、
科研院所等。报告期内，上述公司的营业规模均实现较大幅度提升，以上述公司
下属的上市公司为例，营业收入与同比增长的具体情况如下：
单位：万元
公司名称 2021 年度 增长 2020 年度 增长 2019 年度
中直股份 2,178,985.47 10.86% 1,965,475.11 24.44% 1,579,517.42
中航沈飞 3,408,835.87 24.79% 2,731,590.50 14.96% 2,376,086.09
中航科工 6,029,628.47 18.39% 5,092,990.22 16.19% 4,383,176.00
洪都航空 721,428.13 42.33% 506,859.76 14.68% 441,972.21
航发动力 3,410,219.34 19.10% 2,863,262.27 13.57% 2,521,049.63
中航重机 878,990.20 31.23% 669,816.50 11.92% 598,490.88
报告期内，上述主要从事航空器生产制造、航空发动机生产制造、航空零部
件生产制造的处于公司下游产业链的上市公司营业收入规模每年均实现 2 位数
以上的增长，公司作为航空工装、航空航天零部件生产企业，受益于下游主机厂
的营业规模快速增长，公司订单充足，公司扩产需求合理。
（二）在建及拟建产能
截至 2022 年 6 月 30 日，公司主要在建、拟在建情况
项目
项目名称 主要产品 规划产能 已建产能
类型
航空复合材料零部件生产 中小型航空复合材料
312 套
线扩展及技改项目 零部件
正在建设中，预计
航空金属零部件数控加工 直升机和飞机航空金
IPO 106 套 2022 年 12 月达到
中心扩能建设项目 属材料零部件
募投 可使用状态
航空工装生产线技改升级
在建 航空工装 600 套
项目
项目
正在建设中，预计
西安航空产业加工制造基 航空工装、航空零
3,400 套 2023 年 2 月达到
地项目一期 部件
可使用状态
航空发动机、燃气轮机金 航空发动机零部件 56 万小时
-
属零部件智能制造项目 燃气轮机零部件 8 万小时
本次
募投 航天金属零部件 14 万小时
拟 建 航天零部件智能制造项目 -
项目 航天复合材料零部件 10 万小时
大型复合材料结构件轻量
大型复合材料结构件 180 件 -
化智能制造项目
7-1-69
项目
项目名称 主要产品 规划产能 已建产能
类型
公司拟投资建设西安航空产业
西安航空产业加工制造基 航空工装与航空航天 加工制造基地项目二期，该项
地项目二期 产品 目后续根据公司经营发展情况
未来
逐步实施
规划
公司拟投资建设无人机总装及
产能
无人机总装及零配件制造 零配件制造项目，该项目后续
无人机总装及零配件
项目 根据公司经营发展情况逐步实
施
我国航空制造业历经数次战略性和专业化重组，形成以航空工业集团、中国
商飞和中国航发，为航空产业主力军的制造格局。公司作为航空工装、航空航天
零部件的供应商，为满足各主机厂对供应商的管理要求、及时获取主机厂需求信
息、缩短产品交货周期、减少产品运输半径、提升交付安全性，公司确立了围绕
主机厂建设的战略布局。公司在建、拟建产能均围绕各大主机厂的需求建设，公
司作为航空工业集团、中国航发等下属主机厂的金牌或战略供应商，与主要客户
合作稳定，相关在建、拟建产能均有明确的客户订单或意向合同，产能消化前景
良好。
（三）行业政策情况
公司主要从事航空工装、航空航天零部件的研发、生产与销售，公司在航空
工业领域已成为专业化程度高、技术积累丰富、广受认可的供应商，在国内航空
工业中具有较高知名度。
本次募投项目分别为航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目、航天
零部件智能制造项目以及大型复合材料结构件轻量化智能制造项目，募投项目均
聚焦于航空、航天产业，上述产业是国家安全和国防建设的战略性产业，受到国
家相关产业政策的大力支持。受益于“建军百年奋斗目标”、“国防和军队现代
化”等国家目标的提出，我国国防装备持续升级进步，进而推动我国航空、航天
工业的持续发展。
1、政策情况
（1）航空发动机及燃气轮机相关政策
国家高度重视航空发动机及燃气轮机的发展，陆续密集出台了一系列鼓励发
展政策，为航空发动机、燃气轮机产业的发展创造了良好的政策环境。近年来，
7-1-70
航空发动机及燃气轮机相关的重点支持政策如下：
序
政策名称 日期 政策相关内容 发布部门
号
《“十三五”规划纲 航空发动机及燃气轮机“两机”项目被 全国人民
1 2016 年
要》 列入“科技创新 2030——重大项目” 代表大会
加快发展燃气轮机是推动能源生产和消
《依托能源工程推进 费革命以及提升能源装备制造水平的重 发改委、
2 燃气轮机创新发展的 2017 年 要举措，对于调整优化能源结构、提高 国家能源
若干意见》 能源综合利用效率、保障国家能源安全 局
具有重要意义
《关于促进制造业产 加快高端材料创新，支持航空、核能、
3 品和服务质量提升的 2019 年 发动机等关键领域材料的生产应用示范 工信部
实施意见》 平台建设
鼓励航空发动机开发制造，卫星、运载
《产业结构调整指导
4 2019 年 火箭及零部件制造，燃气轮机高温部件 发改委
目录（2019 年本）》
制造等产业的发展
《中华人民共和国国
民经济和社会发展第 加快先进航空发动机关键材料等技术研
全国人民
5 十四个五年规划和 2021 年 发验证，突破宽体客机发动机关键技术，
代表大会
2035 年远景目标 纲 实现先进民用涡轴发动机产业化
要》
国家能源
《“十四五”能源领 突破中小型驱动燃机设计和制造技术，
6 2022 年 局、科学
域科技创新规划》 完善关键部件和整机的试验验证能力
技术部
（2）航天零部件智能制造项目
航天产业是国家综合国力的集中体现和重要标志，是推动国防建设、科技创
新和经济社会发展的战略性产业，受到我国政府的高度重视，我国政府先后出台
了相关政策引导航天产业规范、有序、健康发展。近年来，航天零部件相关的重
点支持政策如下：
序
政策名称 日期 政策相关内容 发布部门
号
加快工业化与信息化深度融
合，建设智能化脉动生产线、 国务院新闻办
1 《2021 中国的航天》 2022 年
智能车间，持续推动航天工业 公室
能力转型升级
《中华人民共和国国民经 聚焦新一代信息技术、航空航
济和社会发展第十四个五 天等战略性新兴产业，加快关 全国人民代表
2 2021 年
年规划和 2035 年远景目标 键核心技术创新应用，培育壮 大会
纲要》 大产业发展新动能
（3）大型复合材料结构件轻量化智能制造项目
复合材料工业水平，已成为衡量国家科技与经济实力标志之一。先进复合材
料对国家安全和国民经济具有重大影响，近年来，复合材料相关的重点支持政策
7-1-71
如下：
序
政策名称 日期 政策相关内容 发布部门
号
将先进复合材料作为发展重点，加快
研发新材料制备关键技术和装备，加
1 《中国制造 2025》 2015 年 国务院
强基础研究和体系建设，突破产业化
制备瓶颈。
加快航空领域关键技术突破和重大
《“十三五”国家战略
2 2016 年 产品研发，前瞻布局航空新材料及新 国务院
性新兴产业发展规划》
型复合材料加工技术。
《关于发布国防科技工
针对武器装备轻量化发展需求，在复
业强基工程军工“双百” 国防科工
3 2018 年 合材料构建成形与质量控制方面开
工艺攻关专项行动项目 局
展研究。
指南（2018 年）的通知》
《关于扩大战略性新兴 发改委、
产业投资培育壮大新增 提出加快新材料产业强弱项，加快在 科技部、
4 2020 年
长点增长极的指导意 高性能纤维材料等领域实现突破。 工信部、
见》 财政部
《中华人民共和国国民
经济和社会发展第十四 提出要加强碳纤维等高性能纤维及 全国人民
5 2021 年
个五年规划和 2035 年远 其复合材料的研发应用。 代表大会
景目标纲要》
国家相关政策已经明确了航空航天制造业在国民经济中处于战略地位，并且
已经出台一系列关于航空航天零部件、复合材料等领域的鼓励政策，为发行人主
营业务的发展提供了持续利好的政策环境，为本次募投项目的实施提供了政策支
持。
（四）产品目标客户、市场容量情况
1、航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目
本次募投项目的产品航空发动机、燃气轮机金属零部件主要应用于航空发动
机及燃气轮机，分别应用于航空领域和燃气轮机领域。我国正在加快实现航空发
动机、燃气轮机产业自主创新发展，航空发动机、燃气轮机产业对我国军事装备
加速发展、高端制造转型升级都具有深远意义。
航空发动机应用于飞机领域，根据使用类型可以主要分为军用、民用航空发
动机。本次募投项目产品航空发动机金属零部件的目标客户主要为中国航发下属
多家主机厂、科研院所等。
7-1-72
（1）航空领域
航空领域对航空发动机金属零部件的需求分为军用市场和民用市场，随着航
空发动机国产替代趋势明显以及“两机”重大专项、军事国防现代化等政策的提
出，航空发动机制造产业发展速度加快，市场需求提升，市场容量快速增加。
1）军用市场
在军用航空领域，由于经济的发展、国防现代化进程加快以及全球地缘政治
局势的紧张，我国国防支出不断增加。根据国家统计局的数据，2016-2021 年我
国国防支出从 9,765.80 亿元上升至 13,795.44 亿元，复合增长率为 7.15%。
数据来源：国家统计局
军机装备是我国武器装备建设中的重要组成部分，也是国防安全的重要保障
力量。相较于发达国家，我国军机总体数量仍有较大增长空间，军机数量的提升
将同时带来航空发动机的需求增加。目前世界主要国家各类军机总数量占比情况
如下图所示：
7-1-73
其中，中国、美国、俄罗斯的主要军机数量对比情况如下图所示：
根据《World Air Forces 2021》统计，我国各类型主要军机在数量、型号方
面与美国均存在较大差距，未来发展空间巨大。与美国相比，我国现役军机数量
少，且老旧型号军机占比较高，因而军机升级或购新需求较大。
根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远
景目标纲要》，我国将全面加强练兵备战，确保 2027 年实现建军百年奋斗目标。
未来随着我国军机需求规模的不断增加，以及练兵备战训练强度的增强，各机型
航空发动机需求也将进一步提升。
2）民用市场
在民用航空领域，随着新型城镇化建设的不断深入，我国城镇化水平不断提
升。大量中小城市的发展提升了居民收入水平，牵引居民消费升级，改善消费结
构，促使航空运输这类相对高端的交通运输方式被更广泛地接受，航空运输不断
7-1-74
向大中小型城市渗透，进而扩大了航空运输市场。根据《中国商飞市场预测年报
（2021-2040 年）》的预测，至 2040 年我国航空市场将接收 50 座以上客机 9,084
架，市场价值约 1.4 万亿美元。其中 50 座级以上涡扇支线客机 953 架，120 座级
以上单通道喷气客机 6,295 架，250 座级以上双通道喷气客机 1,836 架。到 2040
年，我国机队规模将达到 9,957 架，占全球客机机队比例 22%，成为全球最大的
单一航空市场。
综上，根据浙商证券《航空发动机：技术突破+时代需求，军民接力驱动成
长》预测， 2021-2035 年我国航空发动机产业链整机市场规模预计从 326 亿元上
升至 2,301 亿元，复合增长率为 14.98%，其中发动机零部件叶片轮盘以及机匣等
其他结构件占比约 73.92%。基于上述预测，浙商证券研究所参考航空发动机整
机制造龙头航发动力 2020 年毛利率 15%，测算得到零组件及子系统加工制造环
节逐年市场规模，剔除控制系统平均占比约 13%，即到 2035 年我国航空发动机
除控制系统外零部件市场规模将达到 1,701 亿元。
数据来源：浙商证券《航空发动机：技术突破+时代需求，军民接力驱动成长》
（2）燃气轮机领域
燃气轮机是一种以连续流动的气体为工质带动叶轮高速旋转，将燃料的能量
转变为有用功的内燃式动力机械，是一种旋转叶轮式热力发动机。燃气轮机拥有
自体积小、重量轻、启动快、维修方便、运行可靠、自动化程度高等优势，燃气
轮机广泛应用于发电、船舰和机车动力、管道增压等能源、国防、交通领域，是
7-1-75
关系国家安全和国民经济发展的高技术核心装备。在我国实施“两碳”战略的背
景下，燃气轮机作为我国“两机”重大专项的发展方向之一，将得到大规模应用。
本次募投项目产品燃气轮机金属零部件主要应用于发电、船舰、管道增压等
领域，目标客户为中国船舶下属多家主机厂等客户。
天然气发电、天然气管道运输是燃气轮机的主要应用领域，其市场需求保持
在高位，为燃气轮机的需求提供稳固的市场基础。根据前瞻产业研究院预测，2035
年我国燃气发电装机规模约 2.4 亿千瓦，以目前全国燃气发电装机容量的数据来
看，相当于未来 15 年约新增 1.4 亿千瓦，即需要布局约 4,667 台 30MW 级燃气
轮机。如以每台价值约 1,000 万美元进行估计，未来 15 年我国仅发电用燃气轮
机的市场规模将达到 466.7 亿美元。
2、航天零部件智能制造项目
航天产业是由导弹、火箭、卫星、空间飞船以及深空探测器等航天装备构成
的高科技产业。当前，航天产业已经成为维护国家安全的战略基石，成为推动科
学技术进步、服务经济社会发展的中坚力量。在国家相关政策推动、下游应用需
求广泛与航天技术不断发展的共同驱动下，中国航天产业迎来强劲的发展势头，
为公司的产品的市场消化提供坚实的市场保障。
本次募投项目产品航天零部件主要应用于航天装备领域，目标客户为中国兵
工、中国船舶下属主机厂、科研院所等客户。
在军队全面加强练兵备战工作，加大实战化演习的背景下，航天装备作为现
代化军队不可或缺的消耗性武器装备，其需求有望伴随我国装备费用的稳定增长
而保持稳定且持续的增长。北斗导航、探月工程、行星探测等多项航天重大工程
均取得重大成果，航天产业获得突破性进展。
在“十四五”期间，航天防务装备需求有望在国家相关政策推动以及下游需
求广泛的背景下持续上升。根据《中国航天科技活动蓝皮书（2021 年）》，2021
年全球共实施 146 次发射任务，为 1957 年以来最高。与此同时，虽然我国航天
产业起步较晚，但发展迅速。2021 年我国航天产业持续取得重大突破，中国航
天全年实施 55 次发射任务，发射次数位居全球首位，发射载荷数量和质量持续
刷新记录。根据中航证券《新时代的中国航天》的测算，2020-2025 年的中国火
7-1-76
箭发射次数市场合计约为 759.79-780.55 亿元，平均每年 126.63-130.09 亿元。其
中，2020-2025 年间每年火箭硬件市场规模约占发射成本的 75%，即 94.97-97.57
亿元。
3、大型复合材料结构件轻量化智能制造项目
本募投项目的产品为大型复合材料结构件。由于复合材料展现出的独特优势，
其在航空、航天领域得到了广泛的应用，为公司产品的市场消化提供了基础。
本次募投项目产品大型复合材料结构件主要应用于国产民用大型客机、大型
军机、大型无人机等领域，目标客户为中国商飞、航空工业集团下属主机厂、航
天科工下属企业等客户。
复合材料是由一种或多种起增强作用的材料与一种起粘结作用的材料结合
制成的具有较高强度的结构材料。复合材料具有比强度高、比模量高、性能可设
计性强、耐腐蚀、抗疲劳断裂性能好和易于整体成型等优势。航空航天飞行器制
造中使用复合材料能够优化飞行器的多项性能如机身重量、耐腐蚀性等，为飞行
安全提供更优的保障，因此在航空航天领域复合材料的市场需求不断增加。根据
国金证券研究所的数据，复合材料在现代航空工业的应用比例较高，以
A350XWB 以及 CR929 为例，复合材料在其机体结构材料中的占比分别高达 53%
以及 55%。
A350XWB机体结构材料占比 CR929机体结构材料占比
8% 8%
6%
21%
19%
53%
55%
16%
14%
复合材料 钛合金 铝合金 钢 其他 复合材料 钛合金 铝合金 钢
资料来源：国金证券研究所
根据 Research and Markets 的调研报告，2020 年全球航空航天复合材料市场
7-1-77
规模达到 315 亿美元，预计到 2027 年将进一步增长至 558 亿美元，复合增长率
达 8.51%。随着中国航空航天工业的不断发展，高性能复合材料在现代航空、航
天工业中的占比越来越高，因此复合材料在航空、航天领域的应用前景将非常广
阔，亦为公司产品的产能消化提供保障。
（五）在手订单及意向性合同
公司拥有优质的客户群体，经过多年发展，公司已成为专业化程度高、技术
积累丰富、广受认可的供应商，在国内航空工业中具有较高知名度。公司是航空
工业集团、中国航发、中国商飞、中国兵工、航天科技、航天科工下属多家主机
厂、科研院所的供应商。
截至 2022 年 6 月 30 日，发行人在手订单金额 41,927.99 万元，在手订单充
足。整机研制对航空工装、航空航天零部件的可靠性有着相当高的要求，主机制
造厂商和航空航天科研单位选择供应商时均较为谨慎，一般会对其进行较长时间
的考察和严格的审核认定，下游客户一旦选定供应商后，一般不会轻易更换。公
司在手订单、意向性合同主要来自航空工业集团、中国商飞、中国兵工等长期合
作客户，订单确定性和延续性较高。
随着募投项目的建设实施和逐步达产，公司将继续积极开拓领域内的相关客
户，为募投项目的产能消化提供有力保障。
结合上述对于公司产销率、在建和拟建产能、行业政策情况、产品目标客户
及市场容量情况、在手订单及意向性合同等分析，公司本次募投新增产能规模具
有合理性。
（六）本次募投项目新增产能消化措施合理
1、不断扩大的市场需求，为新增产能提供充分的空间
结合前文数据，本次募投项目均投资于航空航天零部件领域，募投项目所处
行业前景广阔，市场需求巨大。
（1）航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目
我国航空发动机零部件市场发展潜力巨大。根据浙商证券研究所的数据，
2021-2035 年我国航空发动机产业链整机市场规模预计从 326 亿元上升至 2,301
7-1-78
亿元，复合增长率为 14.98%，其中发动机零部件叶片轮盘以及机匣等其他结构
件占比约 73.92%。同时，我国燃气轮机应用领域广泛、市场需求巨大。目前我
国燃气轮机重点应用于天然气发电、天然气管道运输、热电联供、船舶推进以及
机器驱动等众多领域，上述产业市场需求保持高位，直接推动燃气轮机零部件市
场需求。
（2）航天零部件智能制造项目
航天产业是由导弹、火箭、卫星、空间飞船以及深空探测器等航天装备构成
的高科技产业。根据《中国航天科技活动蓝皮书（2021 年）》，2021 年全球共实
施 146 次发射任务，为 1957 年以来最高。2021 年我国航天产业持续取得重大突
破，中国航天全年实施 55 次发射任务，发射次数位居全球首位，发射载荷数量
和质量持续刷新记录。根据中航证券《新时代的中国航天》的测算，2020-2025
年的中国火箭发射次数市场合计约为 759.79-780.55 亿元，平均每年 126.63-130.09
亿元。其中，2020-2025 年间每年火箭硬件市场规模约占发射成本的 75%，即
94.97-97.57 亿元。蓬勃发展的航天产业为本次项目的产能消化提供了充分的市场
保障。
（3）大型复合材料结构件轻量化智能制造项目
航空航天飞行器制造中使用复合材料能够优化飞行器的多项性能如机身重
量、耐腐蚀性等，为飞行安全提供更安全的保障，因此在航空航天领域复合材料
的市场需求不断增加。根据 Research and Markets 的调研报告，2020 年全球航空
航天复合材料市场规模达到 315 亿美元，预计到 2027 年将进一步增长至 558 亿
美元，复合增长率达 8.51%。随着中国航空航天器制造产业的不断发展，高性能
复合材料在现代航空、航天工业中的占比越来越高，因此复合材料在航空、航天
领域的应用前景将非常广泛，亦为公司产品的产能消化提供保障。
2、公司本次募投项目产品的下游客户采购确定性较强
军工及航空航天领域配套产业的客户壁垒较高，客户对航空航天零部件的可
靠性有着相当高的要求，主机制造厂商和科研单位院所选择供应商时均较为谨慎，
一般会对其进行较长时间的考察和严格的审核认定，只有进入合格供应商名录的
单位才有资格为其提供各类产品。下游客户选定供应商后，一般不会轻易更换。
7-1-79
经过多年的经验积累、业务合作，公司已经拥有丰富的客户储备。
航空发动机及燃气轮机零部件领域，公司已成为中国航发、中国船舶下属主
机厂的合格供应商，公司与主要客户均建立了稳定的业务合作关系，并已经取得
相关订单和意向性订单。
航天零部件领域，公司已进入山西江淮重工有限责任公司、中国兵工下属研
究院、航天科工下属企业的供应商体系并部分签署订单。
大型复合材料结构件领域，公司已获得中国商飞、航空工业集团下属主机厂、
航天科工下属企业的合格供应商认证并签订合同。公司丰富的客户储备为募投项
目的产能消化提供了保障。
3、募投项目提升公司竞争力，促进产能消化
（1）航空发动机及燃气轮机零部件项目
发动机的工作环境决定了其对零部件要求的苛刻性，因此需要大量高精度、
高自动化的尖端设备用以生产航空发动机、燃气轮机零部件产品，以达到下游客
户对产品质量的苛刻要求。公司现有的设备不足以支撑公司进一步的规模化生产，
一定程度上制约了公司的交付能力，进而影响订单承接和业务拓展。本次募投项
目通过购置高精度、高自动化的生产设备，提升公司航空发动机及燃气轮机零部
件高端精密产品的规模化生产能力，增强公司市场竞争力，提高公司订单承接能
力，促进产能消化。
（2）航天零部件智能制造项目
自动化生产线具备的优化生产制造流程，能够有效提高生产效率，保证产品
可靠性及良率，下游主机厂亦对供应商的自动化水平提出更高要求。本项目通过
购置自动化程度较高的先进设备，致力于提升公司航天零部件的自动化生产水平，
提高产品生产效率，扩大产品生产规模，满足下游客户要求，增强公司对下游客
户的覆盖能力，提升公司市场份额。
（3）大型复合材料结构件轻量化智能制造项目
公司由于生产设备和生产环境的限制，主要生产小型复合材料产品，或将小
型复合材料通过铆钉拼接成大型复合材料产品。本项目通过建设大型复合材料结
7-1-80
构件生产线，形成大型复合材料结构件产品的规模化生产能力。项目的实施，有
助于公司丰富公司的复合材料产品，强化公司的产品优势，提升公司获取订单能
力。
综上所述，公司本次募投项目紧贴国家产业政策，以满足客户需求为导向，
集中于航空航天领域。随着《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年
规划和 2035 年远景目标纲要》等政策纲要的出台，航空发动机、燃气轮机、航
天零部件、复合材料零部件等航空航天产业的发展迎来了广阔发展空间，为本次
募投项目的实施提供了良好的市场基础；公司深耕航空航天领域，客户储备丰富，
报告期内，除 2021 年受疫情影响外，公司产销率保持在较高水平。公司是航空
工业集团、中国航发、中国商飞、中国兵工、航天科工下属多家主机厂、科研院
所的供应商。公司与下游客户合作稳定，在手订单、意向性合同充足；公司通过
本次募投项目投资建设，进一步提升公司高端精密产品的加工能力、提升公司自
动化水平、增强大型复合材料结构件的生产能力，提升公司市场竞争力，增强公
司客户拓展与订单获取能力，公司具有切实可行的产能消化措施。
五、结合发行人在手订单或意向性合同、竞争对手、同行业同类或类似项
目情况，募投项目收益情况的测算过程、测算依据，包括各年预测收入构成、
销量、毛利率、净利润、项目税后内部收益率的具体计算过程和可实现性等，
说明募投项目效益测算的合理性及谨慎性；
（一）公司在手订单或意向性合同情况
截至 2022 年 6 月 30 日，发行人在手订单金额 41,927.99 万元，在手订单充
足。整机研制对航空工装、航空航天零部件的可靠性有着相当高的要求，主机制
造厂商和航空航天科研单位选择供应商时均较为谨慎，一般会对其进行较长时间
的考察和严格的审核认定，下游客户一旦选定供应商后，一般不会轻易更换。公
司在手订单、意向性合同主要来自航空工业集团、中国商飞等长期合作客户，订
单确定性和延续性较高。
就本次募投项目而言，公司已获得相关客户认证，具备一定的客户基础。航
空发动机和燃气轮机领域，公司已成为中国航发、中国船舶下属主机厂的合格供
应商，公司与主要客户均建立了稳定的业务合作关系，并已经取得相关订单和意
7-1-81
向性订单；航天金属零部件领域，公司已进入山西江淮重工有限责任公司、中国
兵工下属研究院、航天科工下属企业的供应商体系并已经取得相关订单和意向性
订单；航天复合材料零部件领域，公司已获得中国商飞、航空工业集团下属主机
厂、航天科工下属企业的合格供应商认证并已经取得相关订单和意向性订单。
截至 2022 年 6 月 30 日，公司在手订单充足，且随着募投项目的建设实施和
逐步达产，公司将继续积极开拓领域内的相关客户，为募投项目效益的实现提供
有力保障。
（二）各募投项目收益情况的测算过程、测算依据，包括各年预测收入构
成、销量、毛利率、净利润、项目税后内部收益率等具体计算过程和可实现性
1、航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目（项目一）效益测算过
程、依据
本项目建成达产后，预计实现年营业收入 25,600 万元；净利润 8,233 万元，
所得税后内部收益率为 18.12%，所得税后静态投资回收期为 7.07 年（含建设期），
经济效益良好。
效益测算的主要假设：本项目建设期为 2 年，运营期 10 年。第 2 年开始试
运营，达到总产能利用率的 25%，第 3 年达产 50%，第 4 年达产 80%，第 5 年
实现满产。
（1）营业收入的测算过程
本项目计划生产航空发动机零部件、燃气轮机零部件。本项目产能基于设备
生产能力确定；本项目产品定价参考公司同类产品近期平均价格，并考虑公司产
品定位、产品未来供需情况和竞争状况确定。本项目产品产值具体情况如下：
产能 单价 达产年产值
序号 产品
（万小时） （元/小时） （万元）
1 航空发动机零部件 56.00 400.00 22,400
2 燃气轮机零部件 8.00 400.00 3,200
合计 64.00 25,600
（2）生产成本的测算过程
本项目的主要生产成本包括直接材料、直接人工、制造费用。生产成本主要
考虑了产品的实际耗用材料及能源、人力成本、厂房及设备投资等因素确定。营
7-1-82
业成本具体构成及测算依据情况如下表：
达产年成本
序号 项目 测算过程
（万元）
公司基于本项目的用料情况、公司近期同类产品的毛
1 直接材料费 5,218 利率、公司近期同类产品直接材料占营业成本比例，
确定本项目的直接材料费。
直接人工=劳动定员*单位人员工资，劳动定员根据产
2 直接人工 1,991 品设备及产能设计确定，单位人员工资是基于目前市
场上同地区同岗位水平确定的。
公司基于本项目制造产生的费用情况、公司近期同类
3 制造费用 5,591 产品毛利率、公司近期同类产品制造费用占营业成本
比例，确定本项目的制造费用。
采用直线法，以本项目所需的固定资产原值为基数，
3.1 -折旧及摊销 2,579 乘以按公司 2021 年审计报告中同类资产折旧年限、残
值率计算的年折旧摊销率。
3.2 -其他制造费用 3,012 其他制造费用=制造费用-折旧及摊销金额
生产成本 12,800
（3）销售费用、管理费用、研发费用的测算过程
本项目涉及的期间费用包括销售费用、管理费用、研发费用，具体测算依据
如下表所示：
达产年费用
序号 项目 测算依据
（万元）
销售费用=营业收入*销售费用率。销售费用率基于公司
1 销售费用 92 2020 年、2021 年销售费用明细及本次募投项目实际销
售费用需求确定，取值 0.36%。
管理费用=营业收入*管理费用率，管理费用率基于公司
2 管理费用 1,297 2020 年、2021 年管理费用明细及本次募投项目实际管
理费用需求确定，取值 5.07%。
研发费用=营业收入*研发费用率，研发费用率基于公司
3 研发费用 1,407 2020 年、2021 年研发费用明细及本次募投项目实际研
发费用需求确定，取值 5.50%。
合计 2,796
（4）税金的测算过程
达产年金额
序号 项目 测算依据
（万元）
1 增值税 2,650
1.1 上期留抵税额 - 增值税=销项税额-进项税额，其中销项税额以营
业收入为基数，乘以 13%的税率；进项税额以工
1.2 销项税金 3,328
程投资、设备投资、直接材料支出为基数，分别
1.3 进项税金 678 乘以相应税率 9%、13%、13%。
1.4 当期应纳税额 2,650
7-1-83
达产年金额
序号 项目 测算依据
（万元）
1.5 留抵税额 -
2 城市建设税 185 以本项目达产年增值税为基数，乘以 7%税率。
3 教育费附加 79 以本项目达产年增值税为基数，乘以 3%税率。
4 地方教育费附加 53 以本项目达产年增值税为基数，乘以 2%税率。
5 所得税 1,453 以本项目达产年利润总额为基数，乘以 15%税率。
税费合计 4,420
（5）毛利率、净利润的测算过程
根据上述测算依据，本募投项目的毛利率、净利润测算过程具体如下：
T+60
序号 项目 T+12 T+24 T+36 T+48 T+72 T+84 T+96 T+108 T+120 T+132 T+144
（达产年）
1 营业收入 - 6,400 12,800 20,480 25,600 25,600 25,600 25,600 25,600 25,600 25,600 25,600
2 营业成本 - 3,200 7,689 10,755 12,800 12,800 12,800 12,800 12,800 12,800 12,800 12,170
3 毛利率 - 50.00% 39.93% 47.49% 50.00% 50.00% 50.00% 50.00% 50.00% 50.00% 50.00% 52.46%
4 税金及附加 - - - 59 318 318 318 318 318 318 318 318
5 销售费用 - 23 46 74 92 92 92 92 92 92 92 92
6 管理费用 - 324 648 1,037 1,297 1,297 1,297 1,297 1,297 1,297 1,297 1,297
7 研发费用 - 352 704 1,126 1,407 1,407 1,407 1,407 1,407 1,407 1,407 1,407
8 利润总额 - 2,501 3,713 7,429 9,686 9,686 9,686 9,686 9,686 9,686 9,686 10,316
9 所得税 - 375 557 1,114 1,453 1,453 1,453 1,453 1,453 1,453 1,453 1,547
10 利税 - 2,501 3,713 7,982 12,653 12,653 12,653 12,653 12,653 12,653 12,653 13,284
11 净利润 - 2,126 3,156 6,315 8,233 8,233 8,233 8,233 8,233 8,233 8,233 8,769
12 净利润率 - 33.21% 24.66% 30.83% 32.16% 32.16% 32.16% 32.16% 32.16% 32.16% 32.16% 34.25%
本项目达产年毛利率为 50.00%，净利润为 8,233 万元，净利润率 32.16%，
项目经济效益良好。
（6）项目税后内部收益率的测算过程
T+60
序号 项目 T+12 T+24 T+36 T+48 T+72 T+84 T+96 T+108 T+120 T+132 T+144
（达产年）
1 现金流入 - 6,400 12,800 20,480 25,600 25,600 25,600 25,600 25,600 25,600 25,600 43,688
1.1 - 营业收入 - 6,400 12,800 20,480 25,600 25,600 25,600 25,600 25,600 25,600 25,600 25,600
- 回收固定资产
1.2 2,551
余值
1.3 - 回收流动资金 - - - - - - - - - - - 15,537
7-1-84
T+60
序号 项目 T+12 T+24 T+36 T+48 T+72 T+84 T+96 T+108 T+120 T+132 T+144
（达产年）
2 现金流出 7,901 34,373 10,122 15,251 16,521 13,336 13,336 13,336 13,336 13,336 13,336 13,436
2.1 - 建设投资 7,901 27,259 - - - - - - - - -
2.2 - 流动资金 - 3,859 3,613 4,779 3,186 - - - - - - 100
2.3 - 经营成本 - 3,255 6,508 10,413 13,018 13,018 13,018 13,018 13,018 13,018 13,018 13,018
2.4 - 税金及附加 - - - 59 318 318 318 318 318 318 318 318
所得税前净现金
3 (7,901) (27,973) 2,678 5,229 9,079 12,264 12,264 12,264 12,264 12,264 12,264 30,252
流量
累计所得税前净
4 (7,901) (35,874) (33,195) (27,967) (18,888) (6,624) 5,641 17,905 30,169 42,434 54,698 84,950
现金流量
5 调整所得税 - 375 557 1,114 1,453 1,453 1,453 1,453 1,453 1,453 1,453 1,547
所得税税后净现
6 (7,901) (28,348) 2,121 4,114 7,626 10,812 10,812 10,812 10,812 10,812 10,812 28,705
金流量
累计所得税税后
7 (7,901) (36,249) (34,128) (30,013) (22,387) (11,576) (764) 10,047 20,859 31,670 42,482 71,186
净现金流量
根据上表数据计算，本项目税后内部收益率为 18.12%，静态投资回收期（含
建设期）为 7.07 年。
2、航天零部件智能制造项目（项目二）效益测算过程、依据
本项目建成达产后，预计实现年营业收入 6,420 万元；净利润 2,227 万元，
所得税后内部收益率为 19.03%，所得税后静态投资回收期为 6.89 年（含建设期），
经济效益良好。
效益测算的主要假设：本项目建设期为 2 年，运营期 10 年。第 2 年开始试
运营，达到总产能利用率的 25%，第 3 年达产 50%，第 4 年达产 80%，第 5 年
实现满产。
（1）营业收入的测算过程
本项目计划生产航天金属零部件、航天复合材料零部件。本项目产能基于设
备生产能力确定；本项目产品定价参考公司同类产品近期平均价格，并考虑公司
产品定位、产品未来供需情况和竞争状况确定。本项目产品产值具体情况如下：
产能 单价 达产年产值
序号 产品
（万小时） （元/小时） （万元）
1 航天金属零部件 14.00 280.00 3,920
2 航天复合材料零部件 10.00 250.00 2,500
合计 24.00 6,420
7-1-85
（2）生产成本的测算过程
本项目的主要生产成本包括直接材料、直接人工、制造费用。生产成本主要
考虑了产品的实际耗用材料及能源、人力成本、厂房及设备投资等因素确定。营
业成本具体构成及测算依据情况如下表：
达产年成本
序号 项目 测算过程
（万元）
公司基于本项目的用料情况、公司近期同类产品的毛
1 直接材料费 1,230 利率、公司近期同类产品直接材料占营业成本比例，
确定本项目的直接材料费。
直接人工=劳动定员*单位人员工资，劳动定员根据
2 直接人工 470 产品设备及产能设计确定，单位人员工资是基于目前
市场上同地区同岗位水平确定的。
公司基于本项目制造产生的费用情况、公司近期同类
3 制造费用 1,317 产品毛利率、公司近期同类产品制造费用占营业成本
比例，确定本项目的制造费用。
采用直线法，以本项目所需的固定资产原值为基数，
3.1 -折旧及摊销 649 乘以按公司 2021 年审计报告中同类资产折旧年限、
残值率计算的年折旧摊销率。
3.2 -其他制造费用 668 其他制造费用=制造费用-折旧及摊销金额
生产成本 3,017
（3）销售费用、管理费用、研发费用的测算过程
本项目涉及的期间费用包括销售费用、管理费用、研发费用，具体测算依据
如下表所示：
达产年费用
序号 项目 测算依据
（万元）
销售费用=营业收入*销售费用率。销售费用率基于公司
1 销售费用 23 2020 年、2021 年销售费用明细及本次募投项目实际销
售费用需求确定，取值 0.36%。
管理费用=营业收入*管理费用率，管理费用率基于公司
2 管理费用 325 2020 年、2021 年管理费用明细及本次募投项目实际管
理费用需求确定，取值 5.07%。
研发费用=营业收入*研发费用率，研发费用率基于公司
3 研发费用 353 2020 年、2021 年研发费用明细及本次募投项目实际研
发费用需求确定，取值 5.50%。
合计 701
（4）税金的测算过程
达产年金额
序号 项目 测算依据
（万元）
1 增值税 675 增值税=销项税额-进项税额，其中销项税额以营
1.1 上期留抵税额 - 业收入为基数，乘以 13%的税率；进项税额以工
7-1-86
达产年金额
序号 项目 测算依据
（万元）
1.2 销项税金 835 程投资、设备投资、直接材料支出为基数，分别
乘以相应税率 9%、13%、13%。
1.3 进项税金 160
1.4 当期应纳税额 675
1.5 留抵税额 -
2 城市建设税 47 以本项目达产年增值税为基数，乘以 7%税率。
3 教育费附加 20 以本项目达产年增值税为基数，乘以 3%税率。
4 地方教育费附加 13 以本项目达产年增值税为基数，乘以 2%税率。
5 所得税 393 以本项目达产年利润总额为基数，乘以 15%税率。
税费合计 1,149
（5）毛利率、净利润的测算过程
根据上述测算依据，本募投项目的毛利率、净利润测算过程具体如下：
T+60
序号 项目 T+12 T+24 T+36 T+48 T+72 T+84 T+96 T+108 T+120 T+132 T+144
（达产年）
1 营业收入 - 1,605 3,210 5,136 6,420 6,420 6,420 6,420 6,420 6,420 6,420 6,420
2 营业成本 - 755 1,834 2,544 3,017 3,017 3,017 3,017 3,017 3,017 3,017 2,861
3 毛利率 - 52.97% 42.86% 50.47% 53.00% 53.00% 53.00% 53.00% 53.00% 53.00% 53.00% 55.44%
4 税金及附加 - - - 15 81 81 81 81 81 81 81 81
5 销售费用 - 6 12 19 23 23 23 23 23 23 23 23
6 管理费用 - 81 163 260 325 325 325 325 325 325 325 325
7 研发费用 - 88 176 282 353 353 353 353 353 353 353 353
8 利润总额 - 675 1,025 2,016 2,620 2,620 2,620 2,620 2,620 2,620 2,620 2,777
9 所得税 - 101 154 302 393 393 393 393 393 393 393 417
10 利税 - 675 1,025 2,157 3,376 3,376 3,376 3,376 3,376 3,376 3,376 3,533
11 净利润 - 574 871 1,714 2,227 2,227 2,227 2,227 2,227 2,227 2,227 2,361
12 净利润率 - 35.74% 27.15% 33.37% 34.69% 34.69% 34.69% 34.69% 34.69% 34.69% 34.69% 36.77%
本项目达产年毛利率为 53.00%，净利润为 2,227 万元，净利润率 34.69%，
项目经济效益良好。
（6）项目税后内部收益率的测算过程
T+60
序号 项目 T+12 T+24 T+36 T+48 T+72 T+84 T+96 T+108 T+120 T+132 T+144
（达产年）
1 现金流入 - 1,605 3,210 5,136 6,420 6,420 6,420 6,420 6,420 6,420 6,420 11,127
1.1 - 营业收入 - 1,605 3,210 5,136 6,420 6,420 6,420 6,420 6,420 6,420 6,420 6,420
7-1-87
T+60
序号 项目 T+12 T+24 T+36 T+48 T+72 T+84 T+96 T+108 T+120 T+132 T+144
（达产年）
- 回收固定
1.2 798
资产余值
- 回收流动
1.3 - - - - - - - - - - - 3,908
资金
2 现金流出 2,141 8,640 2,451 3,681 3,957 3,151 3,151 3,151 3,151 3,151 3,151 3,151
2.1 - 建设投资 2,141 6,895 - - - - - - - - -
2.2 - 流动资金 - 977 915 1,210 806 - - - - - - -
2.3 - 经营成本 - 768 1,536 2,456 3,070 3,070 3,070 3,070 3,070 3,070 3,070 3,070
- 税金及
2.4 - - - 15 81 81 81 81 81 81 81 81
附加
所得税前净
3 (2,141) (7,035) 759 1,455 2,463 3,269 3,269 3,269 3,269 3,269 3,269 7,976
现金流量
累计所得税
4 前净现金 (2,141) (9,176) (8,417) (6,961) (4,498) (1,229) 2,040 5,310 8,579 11,849 15,118 23,094
流量
5 调整所得税 - 101 154 302 393 393 393 393 393 393 393 417
所得税税后
6 (2,141) (7,136) 605 1,153 2,070 2,876 2,876 2,876 2,876 2,876 2,876 7,559
净现金流量
累计所得税
7 税后净现金 (2,141) (9,277) (8,672) (7,519) (5,449) (2,572) 304 3,180 6,056 8,933 11,809 19,368
流量
根据上表数据计算，本项目内部收益率为 19.03%，静态投资回收期（含建
设期）为 6.89 年。本项目经济效益良好，募投项目实施后预计进一步增加企业
价值，提升公司经营效益。
3、大型复合材料结构件轻量化智能制造项目（项目三）效益测算过程、依
据
本项目建成达产后，预计实现年营业收入 17,316 万元；净利润 6,300 万元，
所得税后内部收益率为 20.53%，所得税后静态投资回收期为 6.65 年（含建设期），
经济效益良好。
效益测算的主要假设：本项目建设期为 2 年，运营期 10 年。第 2 年开始试
运营，达到总产能利用率的 25%，第 3 年达产 50%，第 4 年达产 80%，第 5 年
实现满产。
（1）营业收入的测算过程
本项目计划生产大型复合材料结构件。本项目产能基于设备生产能力确定；
7-1-88
本项目产品定价参考公司同类产品近期平均价格，并考虑公司产品定位、产品未
来供需情况和竞争状况确定。本项目产品产值具体情况如下：
产能 单价 达产年产值
序号 产品
（件） （万元/件） （万元）
1 复合材料舱门壁板 30 169.00 5,070
2 复合材料舵面壁板 22 122.00 2,684
3 复合材料垂尾壁板 14 168.00 2,352
4 复合材料垂尾梁 14 195.00 2,730
5 复合材料中央翼 14 95.00 1,330
6 复合材料中机身 14 135.00 1,890
7 复合材料飞机桨叶 72 17.50 1,260
合计 180 17,316
（2）生产成本的测算过程
本项目的主要生产成本包括直接材料、直接人工、制造费用。生产成本主要
考虑了产品的实际耗用材料及能源、人力成本、厂房及设备投资等因素确定。营
业成本具体构成及测算依据情况如下表：
达产年成本
序号 项目 测算过程
（万元）
公司基于本项目的用料情况、公司近期同类产品的
1 直接材料费 3,177 毛利率、公司近期同类产品直接材料占营业成本比
例，确定本项目的直接材料费。
直接人工=劳动定员*单位人员工资，劳动定员根据
2 直接人工 1,205 产品设备及产能设计确定，单位人员工资是基于目
前市场上同地区同岗位水平确定的。
公司基于本项目制造产生的费用情况、公司近期同
3 制造费用 3,411 类产品毛利率、公司近期同类产品制造费用占营业
成本比例，确定本项目的制造费用。
采用直线法，以本项目所需的固定资产原值为基数，
3.1 -折旧及摊销 1,725 乘以按公司 2021 年审计报告中同类资产折旧年限、
残值率计算的年折旧摊销率。
3.2 -其他制造费用 1,686 其他制造费用=制造费用-折旧及摊销金额
生产成本 7,792
（3）销售费用、管理费用、研发费用的测算过程
本项目涉及的期间费用包括销售费用、管理费用、研发费用，具体测算依据
如下表所示：
达产年费用
序号 项目 测算依据
（万元）
7-1-89
达产年费用
序号 项目 测算依据
（万元）
销售费用=营业收入*销售费用率。销售费用率基于公司
1 销售费用 62 2020 年、2021 年销售费用明细及本次募投项目实际销
售费用需求确定，取值 0.36%。
管理费用=营业收入*管理费用率，管理费用率基于公司
2 管理费用 877 2020 年、2021 年管理费用明细及本次募投项目实际管
理费用需求确定，取值 5.07%。
研发费用=营业收入*研发费用率，研发费用率基于公司
3 研发费用 952 2020 年、2021 年研发费用明细及本次募投项目实际研
发费用需求确定，取值 5.50%。
合计 1,891
（4）税金的测算过程
达产年金额
序号 项目 测算依据
（万元）
1 增值税 1,838
1.1 上期留抵税额 -
增值税=销项税额-进项税额，其中销项税额以营
1.2 销项税金 2,251 业收入为基数，乘以 13%的税率；进项税额以工
1.3 进项税金 413 程投资、设备投资、直接材料支出为基数，分别
乘以相应税率 9%、13%、13%。
1.4 当期应纳税额 1,838
1.5 留抵税额 -
2 城市建设税 129 以本项目达产年增值税为基数，乘以 7%税率。
3 教育费附加 55 以本项目达产年增值税为基数，乘以 3%税率。
4 地方教育费附加 37 以本项目达产年增值税为基数，乘以 2%税率。
5 所得税 1,112 以本项目达产年利润总额为基数，乘以 15%税率。
税费合计 3,170
（5）毛利率、净利润的测算过程
根据上述测算依据，本募投项目的毛利率、净利润测算过程具体如下：
T+60
序号 项目 T+12 T+24 T+36 T+48 T+72 T+84 T+96 T+108 T+120 T+132 T+144
（达产年）
1 营业收入 - 4,329 8,658 13,853 17,316 17,316 17,316 17,316 17,316 17,316 17,316 17,316
2 营业成本 - 1,948 4,758 6,579 7,792 7,792 7,792 7,792 7,792 7,792 7,792 7,371
3 毛利率 - 55.01% 45.04% 52.51% 55.00% 55.00% 55.00% 55.00% 55.00% 55.00% 55.00% 57.43%
4 税金及附加 - - - 52 221 221 221 221 221 221 221 221
5 销售费用 - 16 31 50 62 62 62 62 62 62 62 62
6 管理费用 - 219 439 702 877 877 877 877 877 877 877 877
7 研发费用 - 238 476 761 952 952 952 952 952 952 952 952
7-1-90
T+60
序号 项目 T+12 T+24 T+36 T+48 T+72 T+84 T+96 T+108 T+120 T+132 T+144
（达产年）
8 利润总额 - 1,908 2,954 5,709 7,412 7,412 7,412 7,412 7,412 7,412 7,412 7,833
9 所得税 - 286 443 856 1,112 1,112 1,112 1,112 1,112 1,112 1,112 1,175
10 利税 - 1,908 2,954 6,191 9,471 9,471 9,471 9,471 9,471 9,471 9,471 9,892
11 净利润 - 1,622 2,511 4,853 6,300 6,300 6,300 6,300 6,300 6,300 6,300 6,658
12 净利润率 - 37.47% 29.00% 35.03% 36.38% 36.38% 36.38% 36.38% 36.38% 36.38% 36.38% 38.45%
本项目达产年毛利率为 55.00%，净利润为 6,300 万元，净利润率 36.38%，
项目经济效益良好。
（6）项目税后内部收益率的测算过程
T+60
序号 项目 T+12 T+24 T+36 T+48 T+72 T+84 T+96 T+108 T+120 T+132 T+144
（达产年）
1 现金流入 - 4,329 8,658 13,853 17,316 17,316 17,316 17,316 17,316 17,316 17,316 29,651
1.1 - 营业收入 - 4,329 8,658 13,853 17,316 17,316 17,316 17,316 17,316 17,316 17,316 17,316
- 回收固定
1.2 1,728
资产余值
- 回收流动
1.3 - - - - - - - - - - - 10,607
资金
2 现金流出 5,306 22,882 6,466 9,699 10,366 8,179 8,179 8,179 8,179 8,179 8,179 8,179
2.1 - 建设投资 5,306 18,241 - - - - - - - - -
2.2 - 流动资金 - 2,652 2,487 3,281 2,187 - - - - - - -
2.3 - 经营成本 - 1,989 3,979 6,367 7,959 7,959 7,959 7,959 7,959 7,959 7,959 7,959
- 税金及附
2.4 - - - 52 221 221 221 221 221 221 221 221
加
所得税前净
3 (5,306) (18,553) 2,192 4,154 6,950 9,137 9,137 9,137 9,137 9,137 9,137 21,472
现金流量
累计所得税
4 前 净 现 金 流 (5,306) (23,859) (21,667) (17,514) (10,564) (1,427) 7,710 16,847 25,984 35,121 44,257 65,729
量
5 调整所得税 - 286 443 856 1,112 1,112 1,112 1,112 1,112 1,112 1,112 1,175
所得税税后
6 (5,306) (18,839) 1,749 3,297 5,838 8,025 8,025 8,025 8,025 8,025 8,025 20,297
净现金流量
累计所得税
7 税 后 净 现 金 (5,306) (24,145) (22,396) (19,099) (13,261) (5,236) 2,789 10,814 18,839 26,864 34,889 55,186
流量
根据上表数据计算，本项目内部收益率为 20.53%，静态投资回收期（含建
设期）为 6.65 年。本项目经济效益良好，募投项目实施后预计进一步增加企业
价值，提升公司经营效益。
7-1-91
4、补充流动资金项目（项目四）效益测算情况
补充流动资金项目不涉及效益测算。
综上，公司的本次三项募投项目收益情况的测算过程及测算依据较为谨慎，
预测收入构成，即项目产品产值，是基于设备折旧、人工、辅材等计算，并根据
订单工时价格或公司相似产品价格确定。结合公司的客户基础及长期合作的特点，
预计毛利率、净利润、税后内部收益率具有可实现性。
（三）与同行业同类或类似项目及公司现有情况的对比
1、与同行业同类或类似项目情况对比
公司本次募投项目的期间费用率参考公司 2020 年、2021 年期间费用明细占
营业收入的比例及本次募投项目实际的期间费用需求确定。公司本次募投项目的
期间费用与同行业同类或类似项目的期间费用率，对比情况如下：
公司 销售费用率 管理费用率 研发费用率 合计
三角防务 0.70% 6.00% 7.00% 13.70%
爱乐达 0.39% 7.41% 7.80%
通达股份 1.50% 7.00% 0.00% 8.50%
平均 0.86% 9.14% 10.00%
广联航空 本次三项募投项目 0.36% 5.07% 5.50% 10.92%
注：同行业分别取自三角防务 2021 年再融资、爱乐达 2021 年再融资、通达股份 2020
年再融资项目的期间费用率。
从上表可知，公司本次三项募投项目的期间费用率与同行业同类或类似项目
较为接近，期间费用取值具有谨慎性、合理性。
此外，同行业可比公司中三角防务、爱乐达的募投项目与公司本次募投项目
存在一定的类似性、可比性。此外，通达股份的募投项目亦与公司此次募投项目
具有一定相似性，相关指标具体对比如下：
内部收益率 投资回收期
公司 项目 毛利率 净利率
（税后） （税后、静态）
航空精密零件数字化
三角防务 59.10% 37.55% 14.86% 7.96 年
智能制造生产线
飞机蒙皮镜像铣智能
三角防务 72.13% 48.60% 22.86% 6.59 年
制造生产线
航空零部件智能制造
爱乐达 38.81% 25.64% 未披露 未披露
中心
7-1-92
内部收益率 投资回收期
公司 项目 毛利率 净利率
（税后） （税后、静态）
航空零部件制造基地
通达股份 36.97% 23.69% 未披露 未披露
建设项目
新都区航飞航空结构
通达股份 34.10% 21.23% 未披露 未披露
件研发生产项目
平均值 48.22% 31.34% 18.86% 7.28 年
航空发动机、燃气轮
机金属零部件智能制 50.00% 32.16% 18.12% 7.07 年
造项目
广联航空 航天零部件智能制造
53.00% 34.69% 19.03% 6.89 年
项目
大型复合材料结构件
55.00% 36.38% 20.53% 6.65 年
轻量化智能制造项目
公司本次三项募投项目的效益测算的毛利率、净利率、内部收益率（税后）、
投资回收期（税后、静态）的相关指标，与同行业同类或类似项目相比无显著差
异。
2、与公司现有情况对比
报告期内，公司航空航天零部件的毛利率与本次三项募投项目的所测算毛利
率，对比情况如下：
项目 产品 2021 年 2020 年 2019 年
航空航天零部件 46.82% 62.10% 56.75%
现有业务
平均值 55.22%
航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目 50.00%
本次募投
航天零部件智能制造项目 53.00%
项目
大型复合材料结构件轻量化智能制造项目 55.00%
注：2021 年，公司承制多款新型航空航天零部件，前期研发、试制成本较高，导致综
合毛利率有所下降。
公司本次三项募投项目的毛利率略低于报告期内公司航空航天零部件平均
毛利率，本次募投项目产品为发动机零部件、航天零部件及大型复合材料结构件，
产品附加值较高，项目毛利率设定具有谨慎性、合理性
（四）效益测算的合理性及谨慎性分析
基于上述公司较为充足的在手订单及一定的客户基础，募投项目收益情况的
谨慎测算以及可实现性的论证，以及对比同行业同类或类似项目及公司现有情况
的相关指标，公司募投项目效益测算具有合理性及谨慎性。
7-1-93
六、量化说明本次募投项目新增折旧摊销对业绩的影响；
本次募投项目新增固定资产折旧与无形资产摊销遵照公司现有会计政策中
对于折旧摊销方法进行测算。其中，新增固定资产主要为机器设备。
本次募投项目新增固定资产折旧和无形资产摊销对公司营业收入和净利润
的影响情况如下：
T+60 至
项目 T+12 T+24 T+36 T+48 T+144
T+132
1、本次募投项目新增
- 1,238.00 4,953.00 4,953.00 4,953.00 3,744.00
折旧摊销（a）
2、对营业收入的影响
现有营业收入--不含
27,352.35 27,352.35 27,352.35 27,352.35 27,352.35 27,352.35
募投项目（b）
新增营业收入（c） - 12,334.00 24,668.00 39,469.00 49,336.00 49,336.00
预计营业收入--含募
27,352.35 39,686.35 52,020.35 66,821.35 76,688.35 76,688.35
投项目（d=b+c）
折旧摊销占预计营业
0.00% 3.12% 9.52% 7.41% 6.46% 4.88%
收入比重（a/d）
3、对净利润的影响
现有净利润--不含募
7,101.90 7,101.90 7,101.90 7,101.90 7,101.90 7,101.90
投项目（e）
新增净利润（f） - 4,321.30 6,538.61 12,881.21 16,760.34 17,787.52
预计净利润--含募投
7,101.90 11,423.20 13,640.51 19,983.11 23,862.24 24,889.42
项目（g=e+f）
折旧摊销占净利润比
0.00% 9.21% 30.86% 21.07% 17.64% 12.79%
重（a*(1-15%)/g）
注：1、现有业务营业收入为 2019-2021 年公司营业收入的平均值，并假设未来保持不
变；
2、折旧摊销占净利润比重=本次募投项目新增税后折旧摊销/净利润=本次募投项目新增
折旧摊销*(1-15%(实施主体所得税率))/净利润；
3、现有业务净利润为 2019-2021 年公司净利润的平均值，并假设未来保持不变；
4、上述假设仅为测算本次募投项目相关折旧或摊销对公司未来业绩的影响，不代表公
司对未来年度盈利情况的承诺，也不代表公司对未来年度经营情况及趋势的判断。投资者不
应据此进行投资决策。
随着本次募投项目的建设，短期内新增折旧摊销费用将有所增加，未来随着
募投项目逐步建设完成、实现达产销售，本次募投项目新增收入可以覆盖新增资
产带来的折旧摊销费用，预计不会对公司业绩产生重大不利影响。
7-1-94
七、募集资金中实质用于补充流动资金的比例是否超过募集资金总额的
30%，是否符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求
（2020 年修订）》的要求。
（一）本次发行的募集资金使用项目
2022 年 5 月 26 日，发行人召开第三届董事会第四次会议，审议通过《关于
公司符合向不特定对象发行可转换公司债券条件的议案》《关于公司向不特定对
象发行可转换公司债券方案的议案》等与本次发行有关的议案，就本次发行的具
体方案、本次发行募集资金使用的可行性及其他必须明确的事项作出决议，并提
请股东大会批准。
2022 年 7 月 29 日，发行人召开 2022 年第四次临时股东大会审议并通过已
由发行人董事会审议通过的本次发行有关的议案。
2022 年 9 月 6 日，发行人召开第三届董事会第九次会议，审议通过《关于
调整公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》《关于公司向不特定对
象发行可转换公司债券预案（修订稿）的议案》《关于公司向不特定对象发行可
转换公司债券论证分析报告（修订稿）的议案》《关于公司向不特定对象发行可
转换公司债券募集资金使用可行性分析报告（修订稿）的议案》《关于向不特定
对象发行可转换公司债券摊薄即期回报与采取填补措施及相关主体承诺（修订稿）
的议案》《关于公司符合向不特定对象发行可转换公司债券条件的议案》，根据股
东大会的授权对本次发行的发行方案进行调整。
根据发行人本次发行的发行方案，本次募集资金总额不超过人民币 70,000.00
万元（含），扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于“航空发动机、燃气轮
机金属零部件智能制造项目”、“航天零部件智能制造项目”、“大型复合材料
结构件轻量化智能制造项目”和“补充流动资金”，具体情况如下。
序
项目名称 项目投资总额 拟使用募集资金金额 占比情况
号
航空发动机、燃气轮机金
1 39,822.00 31,964.00 45.66%
属零部件智能制造项目
2 航天零部件智能制造项目 10,208.00 8,214.00 11.73%
大型复合材料结构件轻量
3 26,729.00 21,407.00 30.58%
化智能制造项目
4 补充流动资金 8,415.00 8,415.00 12.02%
7-1-95
序
项目名称 项目投资总额 拟使用募集资金金额 占比情况
号
合计 85,174.00 70,000.00 100.00%
各项目的具体投资构成及拟使用募集资金的情况如下：
单位：万元
拟使用募集资金金额
项目名称 序号 投资构成 投资金额
资本性支出 非资本性支出
1 工程建设费用 31,964.00 31,964.00 -
1.1 改造工程投资 1,975.00 1,975.00 -
航空发动机、
燃气轮机金 1.2 设备投资 29,989.00 29,989.00 -
属零部件智 2 基本预备费 3,196.00 - -
能制造项目
3 铺底流动资金 4,662.00 - -
小计 39,822.00 31,964.00 -
1 工程建设费用 8,214.00 8,214.00 -
1.1 改造工程投资 756.00 756.00 -
航天零部件 1.2 设备投资 7,458.00 7,458.00 -
智能制造项
目 2 基本预备费 822.00 - -
3 铺底流动资金 1,172.00 - -
小计 10,208.00 8,214.00 -
1 工程建设费用 21,407.00 21,407.00 -
1.1 改造工程投资 1,357.00 1,357.00 -
大型复合材
料结构件轻 1.2 设备投资 20,050.00 20,050.00 -
量化智能制 2 基本预备费 2,140.00 - -
造项目
3 铺底流动资金 3,182.00 - -
小计 26,729.00 21,407.00 -
补充流动
- 8,415.00 - 8,415.00
资金
合计 - 85,174.00 61,585.00 8,415.00
（二）本次发行的募集资金中用于补充流动资金比例未超过募集资金总额
的 30%，符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求
（2020 年修订）》（以下简称《发行监管问答》）的要求
《发行监管问答》第一条规定，“上市公司应综合考虑现有货币资金、资产
负债结构、经营规模及变动趋势、未来流动资金需求，合理确定募集资金中用于
补充流动资金和偿还债务的规模。通过配股、发行优先股或董事会确定发行对象
7-1-96
的非公开发行股票方式募集资金的，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿
还债务。通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超
过募集资金总额的 30%；对于具有轻资产、高研发投入特点的企业，补充流动资
金和偿还债务超过上述比例的，应充分论证其合理性。”
经核查，公司本次募集资金未用于基本预备费、铺底流动资金等非资本性支
出，公司用于补充流动资金的金额为 8,415.00 万元，占本次募集资金总额的比例
为 12.02%，未超过 30%，符合《发行监管问答》的要求。
八、请发行人充分披露募投项目产能消化、效益不及预期、新增折旧摊销
对业绩影响的风险，并进行重大风险提示。
针对募投项目产能消化、效益不及预期、新增折旧摊销对业绩影响的风险，
发行人已在《募集说明书》之“重大事项提示”之“一、重大风险因素”以及“第
三节、风险因素”之“六、募投项目风险”中补充披露如下：
“（一）募集资金投资项目产能消化的风险
公司本次募集资金投资项目为航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造
项目、航天零部件智能制造项目、大型复合材料结构件轻量化智能制造项目，
项目达产后拟新增产能如下：
募投项目 主要产品 规划产能
航空发动机、燃气轮机金属零 航空发动机零部件 56 万小时
部件智能制造项目 燃气轮机零部件 8 万小时
航天金属零部件 14 万小时
航天零部件智能制造项目
航天复合材料零部件 10 万小时
大型复合材料结构件轻量化
大型复合材料结构件 180 件
智能制造项目
相关项目系围绕公司现有主营业务的展开，提升公司高端精密产品加工能
力、提升自动化水平、丰富复合材料结构件产品，符合公司的发展战略。但由
于外部市场存在的不确定性，若未来市场环境、产业政策、下游需求发生变化，
或公司在客户开发、技术发展、经营管理等方面不能与业务规模相匹配，则可
能导致公司未来存在一定的产能消化风险。”
7-1-97
“（二）本次募集资金投资项目效益不及预期的风险
公司本次募集资金投资项目为航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造
项目、航天零部件智能制造项目、大型复合材料结构件轻量化智能制造项目，
项目均围绕公司主营业务展开。公司进行了行业分析、可行性论证，募投项目
效益测算综合考虑了公司现有业务利润水平、同行业同类型项目情况、产品市
场空间等因素基础上做出的审慎预测。预计航空发动机、燃气轮机金属零部件
智能制造项目税后内部收益率为 18.12%，航天零部件智能制造项目税后内部收
益率为 19.03%，大型复合材料结构件轻量化智能制造项目税后内部收益率为
20.53%，具有良好的经济效益。
但募投项目的实施和效益产生均需一定时间，在本次募集资金投资项目具
体实施过程中，项目可能受产业政策变化、市场环境变化、募集资金不能及时
到位、项目延期实施等因素影响，进而导致募集资金投资项目面临募投项目效
益不及预期的风险。”
“（三）募投项目新增折旧摊销对业绩影响的风险
公司本次募集资金投资项目建设，由于新增生产设备等资产，将导致相应
折旧摊销费用的增加，预计募投项目达产后每年将增加折旧摊销金额 4,953.00
万元，增加折旧摊销额占各年营业收入比重最高为 9.52%、占净利润比重最高为
30.86%，将会影响公司相应年度的净利润。因此，本次募集资金投资项目实施
后，若募集资金投资项目不能如期达产或者达产后不能产生预期的经济效益，
则公司存在因折旧摊销费用增加而导致利润下滑的风险。”
九、保荐机构核查情况
（一）核查程序
针对上述事项，保荐机构履行了以下核查程序：
1、查阅发行人首次公开发行招股说明书、公司定期报告等文件及访谈发行
人相关人员了解发行人现有产品、前次募投项目及建设目标等情况；
2、查阅发行人本次募集资金运用可行性分析报告，访谈发行人相关人员了
解本次募投项目技术特点、应用领域、下游客户情况以及了解发行人现有产品、
7-1-98
前次募投项目与本次募投项目目标产品的区别与联系；
3、获取发行人的在手订单信息、访谈发行人相关人员以了解公司业务情况
以及本次募投项目新增产能情况和拟采取的消化措施；
4、查阅《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工
作管理暂行办法》等法律法规以及公司内部相关制度，访谈国防科学技术工业办
公室工作人员；
5、查阅了《军工涉密业务咨询服务安全保密监督管理办法》 科工安密〔2019〕
1545 号）等法律法规、各中介机构的《军工涉密业务咨询服务安全保密条件备
案证书》，查阅发行人与中介机构签订的保密协议并了解备案情况；
6、查阅发行人本次募投项目可行性研究报告，访谈发行人相关人员，了解
本次募投项目实施的技术储备、技术人员情况、项目实施能力和量产能力；
7、查阅公司公告、研究报告、同行业或下游行业上市公司年度报告等公开
资料了解发行人产品的目标客户及市场容量；查阅发行人本次募投项目可行性研
究报告、前次募投项目资料，了解公司在建、拟建产能情况；
8、查阅发行人审计报告、募投项目可行性研究报告等文件，了解本次募投
项目新增资产情况及项目折旧摊销政策与发行人现有会计政策的一致性，核查新
增资产折旧、摊销对发行人经营业绩的影响；
9、查阅上市公司公告等方式了解发行人同行业同类或类似项目情况，查阅
发行人首次公开发行招股说明书、定期报告、本次募集资金运用可行性分析报告
等文件了解公司经营情况、募投项目各年效益预测情况及具体计算过程；
10、查阅发行人本次向不特定对象发行可转换公司债券的相关审议文件。
（二）核查意见
经核查，保荐机构认为：
1、发行人现有产品主要为航空工装及航空航天零部件；发行人前次募投项
目系对公司复合材料零部件、金属零部件、工装产品生产能力的扩充，补充公司
主营产品产能；本次募投项目航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目是
公司主营业务的扩产延伸，拓展公司产品系列；航天零部件智能制造项目是进一
7-1-99
步扩大公司航天零部件产品的产能规模及提升自动化生产能力，保证产品的交付
周期及质量；大型复合材料结构件轻量化智能制造项目系公司现有产品系列的补
充，有助于产品迭代升级，优化产品结构；
2、公司不属于《暂行办法》规定的涉军企事业单位，本次发行不需要履行
国防科工局军工事项审查程序，相关信息披露符合保密规定；
3、本次募投项目围绕发行人现有业务展开，技术上具有延续性，发行人具
备实施募投项目的技术储备和量产能力；
4、根据对发行人产销率情况、下游客户业务发展情况、公司在建和拟建产
能、行业政策情况、产品目标客户及市场容量情况、在手订单及意向性合同等分
析，发行人本次募投项目新增产能规模具有合理性，消化措施合理有效；
5、航空发动机及燃气轮机金属零部件、航天零部件、大型复合材料结构件
产品应用广泛，市场需求明确，随着公司竞争力的提升，公司在手订单亦将相应
增长。发行人本次募投项目的效益测算与类似项目情况无显著差异，各年预测收
入、生产成本、期间费用、项目税后内部收益率等参数指标的具体计算过程合理、
具有可实现性，募投项目效益测算具有合理性及谨慎性；
6、本次募投项目达产后，平均每年新增折旧摊销占营业收入及净利润比重
较低，随着发行人自身业务、本次募投项目的顺利开展，新增折旧摊销对公司未
来经营业绩预计不会产生重大不利影响；
7、发行人本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金中实质用于补充
流动资金的比例未超过募集资金总额的 30%,符合《发行监管问答——关于引导
规范上市公司融资行为的监管要求（2020 年修订）》的要求。
其他问题：
一、请发行人在募集说明书扉页重大事项提示中，重新撰写与本次发行及
发行人自身密切相关的重要风险因素，并按对投资者作出价值判断和投资决策
所需信息的重要程度进行梳理排序。
回复：
7-1-100
发行人已在募集说明书扉页重大事项提示中，重新撰写与本次发行及发行人
自身密切相关的重要风险因素，并按对投资者作出价值判断和投资决策所需信息
的重要程度进行梳理排序。
二、请发行人关注再融资申请受理以来有关该项目的重大舆情等情况，请
保荐人对上述情况中涉及该项目信息披露的真实性、准确性、完整性等事项进
行核查，并于答复本审核问询函时一并提交。若无重大舆情情况，也请予以书
面说明。
回复：
（一）重大舆情梳理
自公司本次向不特定对象发行可转换公司债券申请于 2022 年 8 月 22 日获深
圳证券交易所受理，至本回复报告出具之日，公司持续关注媒体报道，通过网络
检索等方式对发行人本次发行相关媒体报道情况进行了自查，主要媒体报道及关
注事项如下：
序号 日期 媒体名称 文章标题 主要关注问题
广联航空（300900.SZ）：
1 2022 年 8 月 23 日 格隆汇 发行可转债申请获深交所
本次发行获深交
受理
所受理
广联航空最新公告：发行
2 2022 年 8 月 23 日 新浪网
可转债申请获深交所受理
广联航空：上半年归母净
3 2022 年 8 月 24 日 搜狐网
利同比增 85.09%
广联航空（300900.SZ）半
4 2022 年 8 月 24 日 金融界 年度净利润 4395.18 万元
同比增长 85.09%
广联航空：2022 年半年度
公司 2022 年上
5 2022 年 8 月 24 日 东方财富网 净利润约 4395 万元 同比
半年经营业绩
增加 85.09%
广联航空：2022 年半年度
6 2022 年 8 月 24 日 每日经济新闻 净利润约 4395 万元，同比
增加 85.09%
广联航空披露 2022 年半年
7 2022 年 8 月 25 日 资本邦
报 实现营收 2.54 亿元
广联航空：拟 2.8 亿元投建
8 2022 年 8 月 26 日 财联社 广联航空西安航空产业加
工制造基地项目二期
公司经营状况及
广联航空（300900.SZ）拟
未来发展前景
投不超 2.8 亿元建西安航
9 2022 年 8 月 28 日 金融界
空产业加工制造基地项目
二期
7-1-101
序号 日期 媒体名称 文章标题 主要关注问题
广联航空：公司已拓展承
10 2022 年 8 月 28 日 证券时报 接铝合金和钛合金类的钣
金业务
广联航空：拟 3 亿元投建
11 2022 年 9 月 2 日 证券时报 e 公司 无人机总装及零配件制造
项目
上述媒体报道主要关注问题为本次项目情况、公司经营业绩及未来发展前景。
自公司本次向不特定对象发行可转换公司债券申请获深圳证券交易所受理以来，
无重大舆情或媒体质疑。
（二）保荐机构核查
1、核查程序
针对上述事项，保荐机构履行了如下核查程序：
（1）检索了自本次发行申请 2022 年 8 月 22 日获深圳证券交易所受理至本
回复报告出具日相关媒体报道的情况；
（2）查阅本次发行相关申请文件，与媒体报道情况进行比对。
2、核查意见
经核查，保荐机构认为：
自本次再融资申请受理日至本回复报告出具日，发行人不存在重大舆情情况，
相关媒体对发行人及本次发行的媒体报道情况主要为对涉及发行人公告的本次
发行相关信息披露文件、本次发行申请进度情况等有关内容的摘录，不存在影响
本次发行的情况，发行人的信息披露符合要求，不存在构成本次发行障碍的情况。
7-1-102
7-1-103
（本页无正文，为中航证券有限公司《关于广联航空工业股份有限公司申请向不
特定对象发行可转换公司债券的审核问询函之回复报告》之签字盖章页）
项目协办人：
严家栋
保荐代表人：
孙 捷 王洪亮
保荐机构法定代表
人（或授权代表）：
陶志军
保荐机构：中航证券有限公司
年 月 日
7-1-104
保荐机构（主承销商）董事长声明
本人已认真阅读广联航空工业股份有限公司本次审核问询函回复报告的全
部内容，了解本回复涉及问题的核查过程，本公司的内核和风险控制流程，确认
本公司按照勤勉尽责原则履行核查程序，本回复不存在虚假记载、误导性陈述或
重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整性、及时性承担相应法律责任。
保荐机构董事长（或授权代表）：
杨彦伟
保荐机构：中航证券有限公司
年 月 日
7-1-105
