关于武汉天源环保股份有限公司
申请向不特定对象发行可转换公司债券的
审核问询函的回复
众环专字（2023）0100137 号
深圳证券交易所：
根据贵所上市审核中心于 2023 年 2 月 24 日下发的《关于武汉天源环保股份有限公司
申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》（审核函〔2023〕020039 号）（以下简
称“审核函”）的要求，中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”）作
为武汉天源环保股份有限公司（以下简称“发行人”“公司”“天源环保”）本次发行的申报会计
师，我们对审核函中要求申报会计师核查并发表明确意见的事项进行了专项核查，现对有关
事项专项说明如下：
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2-1
问题 1：
报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为 24,176.23 万元、26,840.15 万元、41,289.03
万元和 47,960.69 万元，2020 年底至 2022 年 9 月末，合同资产账面余额分别为 4,685.74 万
元、21,273.10 万元及 59,637.18 万元，增长较快。报告期内，公司主营业务毛利率分别为
42.00%、44.33%、37.81%和 29.46%，呈下降趋势。报告期内，发行人前五大客户销售收入
占总收入比例分别为 32.54%、42.89%、52.05%和 77.49%，持续上升，最近一年一期占比超
过 50%且存在新增前五大客户，其中大理经济技术开发区住房和城乡建设局为最近一期的
第一大客户，销售占比为 40.97%。发行人最近一期前五大供应商采购金额占采购总额比例
为 60.62%，向第一大供应商采购金额占比为 39.27%。报告期各期，公司经营活动产生的现
金流量净额分别为 2,632.77 万元、26,175.07 万元、-7,330.13 万元和 1,757.88 万元，其中 2021
年为负。
请发行人补充说明：（1）报告期内合同资产期末余额较大项目的具体情况，包括但不限
于项目名称、业务模式、业主方/发包方、合同金额、完工时点、是否按期施工、预计验收时
点等，是否存在未按期完工、未及时确认收入的情形，并结合收入确认条款、已完工未结算
项目情况、期后销售等，说明合同资产是否存在大额减值风险；结合报告期内在执行合同期
末余额情况，说明与合同资产期末余额增长情况是否相符；（2）报告期内应收账款期末余额
前五大客户具体情况，包括但不限于客户名称、交易内容、业务模式、对应项目的业主方/发
包方、合同余额、完工及确认收入时点、是否结项、付款政策、截止目前回款情况等，是否
存在合同纠纷、客户履约能力或付款意愿发生不利变化等情形，项目是否存在回款风险，并
结合账龄变化、期后回款、同行业可比公司情况，说明应收账款坏账准备计提是否充分；（3）
分业务模式说明报告期内各业务收入和毛利率变化情况，结合收入结构、市场竞争力、主要
项目成本变化和调价情况，说明最近一年一期毛利率下降的原因及合理性，是否与同行业可
比公司一致；（4）最近一年一期新增前五大客户的具体情况，包括但不限于客户背景、取得
方式、合作历史、项目情况，报告期内前五大客户变化较大且集中度提高的原因及合理性，
最近一期采购集中度提高的原因及合理性，是否符合行业惯例，是否存在对相关客户或供应
商的重大依赖，并根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 60 号—上市公司
向不特定对象发行证券募集说明书》的规定进行补充；（5）结合收入变化、应收账款账期和
余额变化、回款情况，分析最近一年一期经营活动现金流量净额下滑的原因及合理性，是否
符合《证券期货法律适用意见第 18 号》的相关规定，发行人已采取或拟采取的改善经营活
动现金流的措施，经营活动现金流量净额是否存在持续恶化的风险；6）结合相关财务科目，
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2-2
说明公司最近一期末是否持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）情形，自本次发行
相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，是否符合《证券
期货法律适用意见第 18 号》的相关要求。
请发行人补充披露（1）-（5）相关风险。
请保荐人和会计师核查并发表明确意见。
发行人回复：
一、报告期内合同资产期末余额较大项目的具体情况，包括但不限于项目名称、业务模
式、业主方/发包方、合同金额、完工时点、是否按期施工、预计验收时点等，是否存在未
按期完工、未及时确认收入的情形，并结合收入确认条款、已完工未结算项目情况、期后销
售等，说明合同资产是否存在大额减值风险；结合报告期内在执行合同期末余额情况，说明
与合同资产期末余额增长情况是否相符
（一）报告期内合同资产期末余额较大项目的具体情况，包括但不限于项目名称、业
务模式、业主方/发包方、合同金额、完工时点、是否按期施工、预计验收时点等，是否存
在未按期完工、未及时确认收入的情形，并结合收入确认条款、已完工未结算项目情况、
期后销售等，说明合同资产是否存在大额减值风险
1、报告期内合同资产期末余额较大项目的具体情况，包括但不限于项目名称、业务模
式、业主方/发包方、合同金额、完工时点、是否按期施工、预计验收时点等，是否存在未
按期完工、未及时确认收入的情形
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2-3
报告期内各期末，发行人合同资产余额前五大项目（合同资产余额占比分别为 70.54%、89.95%和 93.68%）的具体情况如下：
单位：万元
是否未
其中：已 实际完工 是否
业主方/ 业务 合同金额 截止 合同资产 合同约定完工 是否未按期完工 预计验 及时确
项目名称 完工未结 时间（注 按期
发包方 模式 （注1） 日 余额 时间 及原因（若是） 收时点 认收入
算金额 2） 施工
（注3）
2020-
1,922.05 1,763.35
西华经 12-31 2021-9-13（如 是，2022年9月
西华经开区污水处 2022年三
开区综 因发包人原因 公司已提交竣工
理厂工程施工、采 2021- 季度建设 2023年
合投资 PC 7,688.15 2,655.70 2,296.78 未按计划开工 否 验收申请，但因 否
购、运营总承包 12-31 完成，待 二季度
有限公 的，工期顺 业主原因，导致
（PC+O）项目 业主验收
司 2022- 延） 该项目尚未验收
637.43 419.37
9-30
2020-
777.00 - 是，渗滤液处理
12-31 2019-11-15
系统属于发电厂
商丘生活垃圾焚烧 上海能 （如因发包人 已在
的分部工程，因
发电项目垃圾渗滤 源科技 等原因造成延 2021-6- 2021年6
EPC 5,643.20 否 发电厂投产时间 否
液处理系统EPC项 发展有 误，发行人有 28 月28日
2021- 晚于计划时间，
目 限公司 12-31
410.89 - 权提出延长竣 验收
导致该项目延
工时间）
期。
2020-
385.57 353.73 是，因业主未按
12-31 期办理施工许可
证，导致项目工
2021-
宝丰县 60.68 - 2020-12-19 期相应顺延。另
12-31
宝丰县石桥镇污水 荣泽水 （因发包人原 业主未按照合同 目前项
处理厂设施建设项 利设施 PC 4,918.82 因造成工期延 未完工 否 约定退还投资意 目暂停 否
目 建设有 误，工期顺 向金，导致发行 建设
限公司 2022- 延） 人提起诉讼并暂
61.23 - 停项目建设，进
9-30
而延缓工程建设
进度
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2-4
是否未
其中：已 实际完工 是否
业主方/ 业务 合同金额 截止 合同资产 合同约定完工 是否未按期完工 预计验 及时确
项目名称 完工未结 时间（注 按期
发包方 模式 （注1） 日 余额 时间 及原因（若是） 收时点 认收入
算金额 2） 施工
（注3）
平顶山
平顶山中电环保发 已在
中电环 环保
电有限责任公司渗 2020- 按技术协议时 2020-12- 2020年
保发电 装备 3,630.25 363.02 - 是 不适用 否
滤液处理系统设备 12-31 间交货 31 12月31
有限责 销售
采购项目 日验收
任公司
广东省
已在
石油化 环保 按交货计划及
普宁市生活垃圾焚 2020- 2020-7- 2020年7
工建设 装备 1,680.40 164.19 - 甲方书面通知 是 不适用 否
烧发电厂项目 12-31 31 月31日
集团公 销售 交货
验收
司
宜宾市 2021-
12-31
11,583.48 11,583.48 是，受政府拆迁
翠屏区 2020-8-31（如
进度不及预期、 已在
宜宾翠屏区天柏污 国有资 因发包方等原
2022-3- 新冠病毒感染等 2022年3
水处理厂（三期）建 产经营 EPC 13,787.27 因导致延误， 否 否
31 影响，项目开工 月31日
设项目 管理有 2022-
12,712.70 12,712.70 工期相应顺
9-30 延期以及竣工验 验收
限责任 延）
收时间延长
公司
2021- 2021-7-25（如
郑州（南部）环保能 郑州正 12-31
3,921.99 3,598.15 2022年四
因发包人原因 是，业主进行设
源工程水处理中心 兴环保 季度建设 2023年
PC 12,477.72 未按计划开工 否 计变更，新增了 否
工程施工及设备采 能源有 完成，待 二季度
2022-
825.85 825.85 的，工期顺 工作量
购（PC总承包）项目 限公司 9-30 业主验收
延）
蚌埠市 2021- 已在
蚌埠市垃圾填埋场 1,442.61 1,323.50
12-31
环境卫 2022年1
扩建工程（飞灰填 EPC 2,138.63 2022-1-23 2022-1-15 是 不适用 否
生管理 月15日
埋区）EPC项目 2022-
81.75 20.96
处 9-30 验收
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2-5
是否未
其中：已 实际完工 是否
业主方/ 业务 合同金额 截止 合同资产 合同约定完工 是否未按期完工 预计验 及时确
项目名称 完工未结 时间（注 按期
发包方 模式 （注1） 日 余额 时间 及原因（若是） 收时点 认收入
算金额 2） 施工
（注3）
大理经
大理经济技术开发 济技术
区天井片区污水处 开发区 2022- 2023年
BOT 88,551.76 33,394.91 33,394.91 2024-5-18 在建 是 不适用 否
理厂及配套管网工 住房和 9-30 12月
程特许经营项目 城乡建
设局
孟州市污泥与固体 孟州市
2022- 2024年6
废物资源化利用项 人民政 BOO 42,710.57 7,033.05 7,033.05 2024-7-19 在建 是 不适用 否
9-30 月
目 府
鹿寨县 2023-2-9
汇一联
鹿寨县城第二污水 （因变更等引 是，业主进行设
城市开 2022- 2023年
处理厂改扩建工程 EPC 11,817.81 3,167.96 2,962.24 起工期变化 在建 否 计变更，新增部 否
发投资 9-30 二季度
项目 的，可调整合 分工作量
有限责
任公司 同工期）
注 1：部分项目会进行工程量增补及调整，导致合同金额变更，此处为截至 2022 年 9 月末的合同金额。
注 2：上表完工时间为竣工验收时间，若无竣工验收，则为决算审计时间。
注 3：以上环保工程建造项目采用投入法确认履约进度，并按照履约进度确认工程建造收入，不存在公司未及时确认收入的情形；环保装备
研发制造与集成项目于业主完成竣工验收当期按合同金额（不含税）全额确认收入，亦不存在公司未及时确认收入的情形。
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2、结合收入确认条款、已完工未结算项目情况、期后销售等，说明合同资产是否存在
大额减值风险
报告期各期末，前五大合同资产余额对应的项目为环保工程建造项目和环保装备研发制
造与集成业务，其中，环保工程建造项目期末合同资产主要为已完工未结算工程款和质保金，
环保装备研发制造与集成业务期末合同资产主要为项目完工后质保期内的质保金。
环保工程建造项目采用投入法确认履约进度，并按照履约进度确认工程建造收入，对合
同质保金和未结算部分在合同资产科目归集核算，待客户与发行人结算后，将已结算部分从
合同资产-已完工未结算工程款转入应收账款核算；质保金待质保期满转入应收账款核算。
环保装备研发制造与集成项目于业主完成竣工验收当期按合同金额（不含税）全额确认收入，
合同质保金在合同资产科目归集核算，待质保期满转入应收账款核算。
报告期内各期末，发行人合同资产余额前五大项目具体情况如下：
（1）西华经开区污水处理厂工程施工、采购、运营总承包（PC+O）项目
该项目于 2020 年开始建设，于 2022 年 9 月建设完成，公司已向业主提交竣工验收申
请，但因业主自身原因，导致该项目延期完工。截至报告期末，该项目尚有 419.37 万元尚未
结算，主要由于最后一期工程量需要在决算审计完成后结算。公司正在推动业主加快推进项
目决算审计工作，预计于 2023 年二季度完成竣工验收。因此，截至报告期末，该项目合同
资产不存在大额减值风险。
（2）商丘生活垃圾焚烧发电项目垃圾渗滤液处理系统 EPC 项目
该项目于 2019 年开始建设，并于 2021 年 6 月完工竣工验收，报告期末不存在合同资产
余额。
（3）宝丰县石桥镇污水处理厂设施建设项目
该项目于 2019 年开工建设，因业主未按照合同约定退还投资意向金，发行人提起诉讼
并暂停该项目建设。截至报告期末，该项目合同资产余额为 61.23 万元，均为质保金，无已
完工未结算工程。
该项目业主方宝丰县荣泽水利建设有限公司出具《还款补充协议》：“未完工资产完整，
待投资意向金归还完毕后，贵司应尽快安排项目复工，推动项目早日实现投产”。业主方正
在逐步归还投资意向金，该项目后续将继续实施，而且截至报告期末合同资产余额较小，业
主方为国有企业，偿付的可能性较高。因此，截至报告期末，该项目不存在大额减值风险。
（4）平顶山中电环保发电有限责任公司渗滤液处理系统设备采购项目
该项目属于环保装备研发制造与集成业务，并于 2020 年 12 月完工验收，2020 年末合
同资产余额均为质保期内的质保金。该项目于 2021 年 12 月质保期满，合同资产全额转入应
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2-7
收账款，报告期末不存在合同资产余额。
（5）普宁市生活垃圾焚烧发电厂项目
该项目属于环保装备研发制造与集成业务，于 2020 年 7 月完工验收，2020 年末合同资
产余额均为质保期内的质保金。该项目于 2022 年 7 月质保期满，合同资产全额转入应收账
款，报告期末不存在合同资产余额。
（6）宜宾翠屏区天柏污水处理厂（三期）建设项目
该项目受新冠病毒感染和政府拆迁进度不及预期影响，项目开工令滞后，实际于 2021
年 1 月开始建设，进而导致项目延期。该项目已于 2022 年 3 月竣工验收。
根据协议约定，业主在该项目竣工验收合格后第 12 个月月末开始付费，因此建设过程
中，业主未对该项目结算，发行人在确认收入的同时计入合同资产-已完工未结算。该项目
于 2022 年 3 月完成竣工验收并于 2022 年 4 月开始运营。2022 年，业主与发行人签订补充
协议，协议约定：业主按照审核完成合格工程量的 80%支付工程费用并支付发行人前期缴纳
的土地出让金及交易服务费，共计 8,339.78 万元，发行人已于 2022 年第四季度收到该笔款
项。截至本回复签署之日，该项目决算审计正在办理中。因此，截至报告期末，该项目合同
资产余额不存在大额减值风险。
（7）郑州（南部）环保能源工程水处理中心工程施工及设备采购（PC 总承包）项目
该项目于 2020 年开始建设，由于业主进行设计变更，新增了工作量，导致项目工期顺
延。截至报告期末，该项目合同资产余额为 825.85 万元，主要为已完工未结算的增补工程
量，将在决算审计完成后结算。截至本回复签署之日，该项目正在办理决算审计，预计于 2023
年二季度办理完成。因此，报告期末，合同资产不存在大额减值的风险。
（8）蚌埠市垃圾填埋场扩建工程（飞灰填埋区）EPC 项目
该项目于 2021 年开始建设，2022 年 1 月完工，项目已按期完成。截至 2022 年 9 月 30
日，项目已完工进入业主竣工审计阶段，已完成工程量已基本获得业主结算，尚未结算金额
较小。因此，截至报告期末，该项目合同资产不存在大额减值迹象。
（9）大理经济技术开发区天井片区污水处理厂及配套管网工程特许经营项目
该项目于 2022 年 5 月开始建设，合同约定建设期 2 年。该项目为 BOT 项目，业主在建
设过程中不进行结算。该项目正在按期正常建设，合同资产不存在大额减值风险。
（10）孟州市污泥与固体废物资源化利用项目
该项目于 2022 年 7 月开始建设，合同约定建设期 2 年。该项目为 BOO 项目，业主在
建设过程中不进行结算。该项目正在按期正常建设，合同资产不存在大额减值风险。
（11）鹿寨县城第二污水处理厂改扩建工程项目
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该项目于 2022 年 3 月开始建设，由于业主进行设计变更，新增了工作量，导致项目工
期顺延。截至报告期末，该项目合同资产余额为 3,167.96 万元，其中已完工未结算金额为
2,962.24 万元，该等已完工未结算工程均已在 2022 年末完成结算，并将合同资产转入应收
账款。因此，截至报告期末，该项目合同资产不存在大额减值的风险。
综上所述，发行人合同资产主要项目均不存在大额减值风险。
（二）结合报告期内在执行合同期末余额情况，说明与合同资产期末余额增长情况是
否相符
2020 年至 2022 年 9 月 30 日，合同资产余额主要为环保工程建造类项目形成（包括质
保金及已完工未结算工程），其占各期末合同资产的比例分别为 72.08%、93.79%及 98.10%。
环保工程建造类项目各期在执行合同余额及合同资产余额情况如下：
单位：万元
在执行合同余额 合同资产余额 合同资产余额占在执行合同余额比重
时点
（a） （b） c=b/a
2020-12-31 35,269.51 4,475.92 12.69%
2021-12-31 41,710.60 21,586.96 51.75%
2022-9-30 186,796.79 59,784.58 32.01%
注：在执行合同余额为本期已开工且未竣工项目合同金额之和。
由上表可知，报告期内，公司合同资产期末余额占在执行合同余额的比例在合理范围内。
合同资产余额以已完工未结算金额为主，已完工未结算金额除受在执行合同金额影响，还受
项目完工进度、业主结算安排等影响。由于各年度单个重大项目推进进度和执行情况的差异，
导致相关比例存在一定波动。导致占比波动的主要项目情况如下：
单位：万元
合同资
时点 项目名称 合同金额 完工进度 期末已完工未结算情况
产余额
2019年5月开工，主要建
淮滨县垃圾处 设期间在2019年及2020
理场扩建工程 年上半年，工程量已及
3,841.61 98.26% 54.03
EPC 总 承 包 项 时办理结算，故期末无
目 合同资产-已完工未结
算工程款
2020-12-31
2019年7月开工，主要建
商丘生活垃圾
设期间在2019年及2020
焚烧发电项目
年上半年，工程量已及
垃圾渗滤液处 5,643.20 96.36% 777.00
时办理结算，故期末无
理 系 统 EPC 项
合同资产-已完工未结
目
算工程款
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合同资
时点 项目名称 合同金额 完工进度 期末已完工未结算情况
产余额
郑州（南部）环
2020年主要进行项目的
保能源工程水
准备工作，工程进度为
处理中心工程
12,477.72 0.51% - 0.51%，由于收到预收
施工及设备采
款，故期末无合同资产
购（PC总承包）
-已完工未结算工程款
项目
根据协议约定，业主在
宜宾翠屏区天
该项目竣工验收合格后
柏污水处理厂
2021-12-31 13,787.27 89.43% 11,583,48 第 12 个 月 月 末 开 始 付
（三期）建设项
费，因此建设过程中，
目
业主未对该项目结算
大理经济技术
开发区天井片
该项目为BOT项目，业
区污水处理厂
88,551.76 43.23% 33,394.91 主在建设过程中不进行
及配套管网工
结算
2022-9-30 程特许经营项
目
孟州市污泥与 该项目为BOO项目，业
固体废物资源 42,710.57 18.12% 7,033.05 主在建设过程中不进行
化利用项目 结算
剔除前述项目影响后，最近两年一期公司环保工程建造类项目合同资产期末余额占在执
行合同余额的比例分别为 27.39%、35.82%、34.86%。公司在执行合同余额与合同资产余额
的增长情况不存在重大差异。
二、报告期内应收账款期末余额前五大客户具体情况，包括但不限于客户名称、交易内
容、业务模式、对应项目的业主方/发包方、合同余额、完工及确认收入时点、是否结项、
付款政策、截止目前回款情况等，是否存在合同纠纷、客户履约能力或付款意愿发生不利变
化等情形，项目是否存在回款风险，并结合账龄变化、期后回款、同行业可比公司情况，说
明应收账款坏账准备计提是否充分
（一）报告期内应收账款期末余额前五大客户具体情况，包括但不限于客户名称、交
易内容、业务模式、对应项目的业主方/发包方、合同余额、完工及确认收入时点、是否结
项、付款政策、截止目前回款情况等，是否存在合同纠纷、客户履约能力或付款意愿发生
不利变化等情形，项目是否存在回款风险
1、报告期内应收账款期末余额前五大客户具体情况，包括但不限于客户名称、交易内
容、业务模式、对应项目的业主方/发包方、合同余额、完工及确认收入时点、是否结项、
付款政策、截止目前回款情况
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2-10
报告期内应收账款期末余额前五大客户具体情况如下：
单位：万元
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
汤阴污水处
理厂一期项 按月结算
目 建设、运
营、管理污
汤阴县污水 水处理厂建
处理厂扩建 设项目设施 按日计费，每两
工程项目 个月结算 固定单价
并收取污水 按月根据
环保项 （二期） 汤阴县 合同，根
2022- 汤阴县人 处理服务 完成处理
目运营 人民政 5,965.18 据实际处 不适用 840.00
9-30 民政府 汤阴县产业 费，在特许 水量确认
服务 府 理水量据
集聚区基础 经营期结束 按月计费，每季 收入
实结算
设施建设打 时将项目设 度结算并支付
包项目 施无偿移交
给甲方或其
古贤镇污水 指定机构
按日计费，每两
处理厂BOT
个月结算
建设项目
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2-11
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
建设鹿寨县
城第二污水 鹿寨县
鹿寨县城第 处理厂（污 汇一联 设计费：签订合 投入法，
环保工 二污水处理 水处理规模 城市开 同生效后15个工 按照合同
作日内支付
4,960.49 在建
程建造 厂改扩建工 为2万立方 发投资 履约进度
程项目 米/天）及 有限责 20%，施工图设 确认收入
厂外配套污 任公司 计完成并通过审
水收集管道 查后 15 个工作
日内支付60%，
将现有处理 项目竣工验收并
规模为2万 经审定后付清；
鹿寨县汇 立方米/天 设备费：每批设
一联城市 的污水处理 备交货初验合格
开发投资 厂的人工快 后支付该设备费
3,991.99 3,991.99
有限责任 渗处理工艺 60%，安装调试
公司 进行提标改 鹿寨县 完毕后支付至
鹿寨县城第 造，同时扩 汇一联 80%，系统整体 投入法，
环保工 一污水处理 建处理规模 城市开 验收合格后支付 按照合同
13,528.46 在建
程建造 厂改扩建工 达4万立方 发投资 至97%，剩余3% 履约进度
程项目 米/天的污 有限责 为质保金； 确认收入
水处理厂， 任公司
改扩建后的 工程进度款：次
污水处理厂 月的 15 号前进
排水水质由 行支付
一级B标提
升至一级A
标
本报告书共 87 页第 12 页
2-12
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
固定单价
漯河城 按月根据
漯河城市 环保项 漯河市垃圾 合同，根
提供渗滤液 市发展 完成处理
发展投资 目运营 填埋场渗滤 按月支付 3,549.10 据实际处 不适用 -
处理服务 投资有 水量确认
有限公司 服务 液服务项目 理水量据
限公司 收入
实结算
綦江区城市
生活垃圾填
綦江区城市
埋场渗滤液
生活垃圾填
处理工程的
埋场渗滤液 按季度结算
投融资、设
处理工程
计、建设、
PPP项目
运营、维
护、移交 重庆南
重庆南州 固定单价
州城市 按月根据
城市管理 环保项 重庆市綦江 合同，根
管理服 完成处理
服务有限 目运营 区生活垃圾 提供渗滤液 3,101.80 据实际处 不适用 1,136.71
务有限 水量确认
公司（注 服务 填埋场渗滤 处理设备及 理水量据
公司 按月结算 收入
2） 液处理 渗滤液处理 实结算
（800m 服务
天）
重庆市綦江
提供渗滤液
区生活垃圾
处理设备及
填埋场渗滤 按月结算
渗滤液处理
液处理
服务
（950吨）
郑州正兴 环保工 郑州（南 郑州（南 郑州正 工程进度款及设 3,059.88 889.96 投入法， 在建 2,038.51
本报告书共 87 页第 13 页
2-13
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
环保能源 程建造 部）环保能 部）环保能 兴环保 备款分别按照合 按照合同
有限公司 源工程水处 源工程水处 能源有 同约定的节点进 履约进度
理中心工程 理中心工程 限公司 行支付 确认收入
施工及设备 施工及设备
采购（PC 采购
总承包）
汤阴污水处
理厂一期项 按月结算
目 建设、运营、
管理污水处
汤阴县污水 理厂建设项
处理厂扩建 目设施并收 按日计费，每两
工程项目 个月结算 固定单价
取污水处理 按月根据
环保项 （二期） 汤阴县 合同，根
汤阴县人 服务费，在 完成处理
目运营 人民政 4,528.67 据实际处 不适用 1,990.84
民政府 汤阴县产业 特许经营期 水量确认
服务 府 理水量据
2021- 集聚区基础 结束时将项 按月计费，每季 收入
实结算
12-31 设施建设打 目设施无偿
度结算并支付
包项目 移交给甲方
或其指定机
古贤镇污水 构
按日计费，每两
处理厂BOT
个月结算
建设项目
环保项 南昌市麦园 南昌水 固定单价
南昌水业 提供渗滤液 按月根据
目运营 生活垃圾填 业集团 按月结算 3,975.42 合同，根 不适用 3,975.42
集团环保 处理设备及 完成处理
服务 埋场渗滤液 环保能 据实际处
能源有限 渗滤液处理 水量确认
处理服务项 源有限 理水量据
本报告书共 87 页第 14 页
2-14
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
公司 目 服务 公司 实结算 收入
固定单价
漯河城 按月根据
漯河城市 环保项 漯河市垃圾 合同，根
提供渗滤液 市发展 完成处理
发展投资 目运营 填埋场渗滤 按月支付 2,883.16 据实际处 不适用 -
处理服务 投资有 水量确认
有限公司 服务 液服务项目 理水量据
限公司 收入
实结算
开工7天前支付
10%预付款，每
月按当月确认完
西华经开区
成工作量的75%
污水处理厂 西华经
西华经开 西华经开区 支付工程进度 投入法，
工程施工、 开区综
区综合投 环保工 污水处理厂 款，全部完工后 按照合同
采购、运营 合投资 2,761.55 2,614.39 在建 2,761.55
资有限公 程建造 工程施工、 支付至总合同价 履约进度
总承包 有限公
司 采购、运营 的85%，结算价 确认收入
（PC+O） 司
格确定后付至
项目
97%，剩余3%质
保金在验收合格
起1年后支付
建设、运 固定单价
德阳市生活 德阳和 按月根据
国家电力 环保项 营、管理污 合同，根
垃圾焚烧发 新环保 完成处理
投资集团 目运营 水处理厂建 按季度结算 2,559.69 据实际处 不适用 1,768.62
电项目渗滤 发电有 水量确认
有限公司 服务 设项目设施 理水量据
液处理工程 限公司 收入
并收取污水 实结算
本报告书共 87 页第 15 页
2-15
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
处理服务
费，在特许
经营期结束
时将项目设
施无偿移交
给甲方或其
指定机构
对甲方收集
平顶山 固定单价
的渗滤液处 按月根据
环保项 平顶山市垃 中电环 合同，根
理及洁净生 完成处理
目运营 圾渗滤液处 保发电 每月支付一次 据实际处 不适用
产排水处理 水量确认
服务 理服务项目 有限责 理水量据
系统出水系 收入
任公司 实结算
统提供服务
预付款支付
平顶山中电 10%， 设备投
平顶山
环保装 环保发电有 料准备完成后支
中电环
备研发 限责任公司 设备供应及 付30%，最后一 2020-12-
保发电 336.52 已完工
制造与 渗滤液处理 安装、调试 批交货初验合格 31
有限责
集成 系统设备采 支付50%，剩余
任公司
购项目 10%在质保期满
后支付
商丘生活垃 商丘中电环 上海能 承包商提交履约 投入法，
圾焚烧发电 保垃圾焚烧 源科技 保函后支付不含
环保工 按照合同
项目垃圾渗 发电项目渗 发展有 设备费、设计费 - 已完工
程建造 履约进度
滤液处理系 滤液处理系 限公司 合同价格的 确认收入
统项目 统的设备和 （注 10%；建筑、安
本报告书共 87 页第 16 页
2-16
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
材料采购、 3） 装工程按月支付
保管、建筑 进度款的95%直
安装工程施 至付至建筑安装
工、项目管 工程费的85%，
理、调试、 剩余竣工结算后
验收、培 支付，设备款和
训、移交生 设计款按照承包
产、性能质 商采购合同约定
量保证、工 支付
程质量保修
期限的服务
过程的总承
包
垃圾渗滤液 固定单价
芜湖中 按月根据
环保项 芜湖中电垃 处理、浓液 合同，根
电环保 完成处理
目运营 圾渗滤液运 蒸发处理、 每月支付一次 据实际处 不适用
股份有 水量确认
服务 营项目 循环排污水 理水量据
限公司 收入
处理 实结算
汤阴污水处 建设、运
理厂一期项 营、管理污 按月结算 固定单价
按月根据
环保项 目 水处理厂建 汤阴县 合同，根
2020- 汤阴县人 完成处理
目运营 设项目设施 人民政 2,329.98 据实际处 不适用 2,253.92
12-31 民政府 水量确认
服务 并收取污水 府 理水量据
汤阴县污水 按日计费，每两 收入
处理服务 实结算
处理厂扩建 个月结算
工程项目 费，在特许
本报告书共 87 页第 17 页
2-17
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
（二期） 经营期结束
时将项目设
汤阴县产业 施无偿移交
集聚区基础 给甲方或其 按月计费，每季
设施建设打 指定机构 度结算并支付
包项目
古贤镇污水
按日计费，每两
处理厂BOT
个月结算
建设项目
重庆市綦江
区生活垃圾 提供渗滤液
环保项
填埋场渗滤 处理设备及 重庆市
目运营 按季度结算
液政府购买 渗滤液处理 綦江区
服务
重庆市綦 服务（150 服务 南新固 固定单价
按月根据
江区南新 吨/日） 体废弃 合同，根
完成处理
固体废弃 物处置 2,253.91 据实际处 不适用 1,884.23
水量确认
物处置有 有限公 理水量据
綦江区城市 收入
限公司 司 实结算
生活垃圾场 提供渗滤液
环保项
渗滤液政府 处理设备及 月底统计数据，
目运营
购买服务项 渗滤液处理 按季度列支
服务
目（200吨/ 服务
日）
本报告书共 87 页第 18 页
2-18
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
重庆市綦江
区生活垃圾
提供渗滤液
环保项 填埋场渗滤
处理设备及
目运营 液处置服务 每月结算一次
渗滤液处理
服务 合同
服务
（600m
天）
綦江区城市
生活垃圾填
綦江区城市
埋场渗滤液
环保项 生活垃圾填
处理工程的
目运营 埋场渗滤液 按季度支付
投融资、设
服务 处理工程
计、建设、
PPP项目
运营、维
护、移交
重庆市綦江
区生活垃圾 提供渗滤液
环保项
填埋场渗滤 处理设备及
目运营 按月结算
液处理 渗滤液处理
服务
（800m 服务
天）
漯河城 固定单价 按月根据
漯河城市 环保项 漯河市垃圾
提供渗滤液 市发展 合同，根 完成处理
发展投资 目运营 填埋场渗滤 按月支付 2,047.08 不适用 940.00
处理服务 投资有 据实际处 水量确认
有限公司 服务 液服务项目
限公司 理水量据 收入
本报告书共 87 页第 19 页
2-19
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
实结算
建设、运
营、管理污
水处理厂建
设项目设施
固定单价
德阳市生活 并收取污水 德阳和 按月根据
环保项 合同，根
垃圾焚烧发 处理服务 新环保 完成处理
目运营 按季度结算 据实际处 不适用
电项目渗滤 费，在特许 发电有 水量确认
服务 理水量据
液处理工程 经营期结束 限公司 收入
实结算
时将项目设
施无偿移交
给甲方或其
国家电力 指定机构
投资集团 1,935.21 1,935.21
预付款支付
有限公司
平顶山中电 10%， 设备投
平顶山
环保装 环保发电有 料准备完成后支
中电环
备研发 限责任公司 设备供应及 付30%，最后一 2020-12-
保发电 1,611.10 已完工
制造与 渗滤液处理 安装、调试 批交货初验合格 31
有限责
集成 系统设备采 支付50%，剩余
任公司
购项目 10%在质保期满
后支付
商丘生活垃 商丘中电环 上海能 承包商提交履约 投入法，
环保工 圾焚烧发电 保垃圾焚烧 源科技 保函后支付不含 按照合同
169.30 已完工
程建造 项目垃圾渗 发电项目渗 发展有 设备费、设计费 履约进度
滤液处理系 滤液处理系 限公司 合同价格的 确认收入
本报告书共 87 页第 20 页
2-20
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
统项目 统的设备和 10%；建筑、安
材料采购、 装工程按月支付
保管、建筑 进度款的95%直
安装工程施 至付至建筑安装
工、项目管 工程费的85%，
理、调试、 剩余竣工结算后
验收、培 支付，设备款和
训、移交生 设计款按照承包
产、性能质 商采购合同约定
量保证、工 支付
程质量保修
期限的服务
过程的总承
包
垃圾渗滤液 固定单价
芜湖中 按月根据
环保项 芜湖中电垃 处理、浓液 合同，根
电环保 完成处理
目运营 圾渗滤液运 蒸发处理、 每月支付一次 据实际处 不适用
股份有 水量确认
服务 营项目 循环排污水 理水量据
限公司 收入
处理 实结算
填埋库区扩 完成工程量的
淮滨县垃圾 建，新建日 50%，支付合同 投入法，
处理150吨/ 淮滨县 价的25%；完成
淮滨县城 环保工 处理场扩建 按照合同
日渗滤液处 城市管 工程量的 1,806.36 - 已完工 1,806.36
市管理局 程建造 工程EPC总 履约进度
理系统、调 理局 100%，付至合
承包项目 确认收入
节池覆盖系 同价的50%；调
统、环场道 试合格支付至合
本报告书共 87 页第 21 页
2-21
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
路、雨污分 同价70%；竣工
流、自动监 验收合格，付至
测设施、场 合同价80%；工
区大门地磅 程审计完成，付
等相关设施 至审计价款
的勘察、设 97%；3%为质保
计、采购、 金
施工总承
包、调试等
南昌市麦园 固定单价
提供渗滤液 南昌科 按月根据
南昌科富 环保项 生活垃圾填 合同，根
处理设备及 富华腾 完成处理
华腾环保 目运营 埋场渗滤液 按月结算 2,142.58 据实际处 不适用 2,142.58
渗滤液处理 环保有 水量确认
有限公司 服务 处理服务项 理水量据
服务 限公司 收入
目 实结算
合同签订后预付
30%，设备运抵
2019- 现场并初验合格
12-31 汉阳锅顶山
武汉博 支付20%，安装
环保装 生活垃圾焚
北京控股 瑞环保 完成和单体试
备研发 烧发电厂渗 设备供应及
集团有限 能源发 车、清水试车通 1,684.80 899.11 2019-7-31 已完工 1,606.85
制造与 滤液处理二 安装、调试
公司 展有限 过初步验收后付
集成 期扩建工程
公司 20%，竣工验收
项目
支付25%，剩余
5%在一年质保
期满后支付
本报告书共 87 页第 22 页
2-22
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
锅项山生活
垃圾焚烧发
武汉博
武汉市汉阳 电厂渗沥液
瑞环保 在系统调试达标
锅顶山生活 处理站生化
售后 能源发 后10日内一次付 10.60 2017-6-20 已完工
垃圾焚烧发 池设备检查
展有限 清
电厂 及系统调试
公司
的技术指导
工作
北京海淀区
北京北 主要设备验收合
环保装 循环经济产
控绿海 格支付60%，试
备研发 业园再生能 设备供应及 2019-12-
能环保 运营合格支付 775.09 已完工
制造与 源发电厂渗 安装、调试 18
有限公 35%，剩余5%在
集成 沥液处理项
司 质保期满后支付
目
对现状渗滤
液处理站进
合同签订后20个
行升级改
信阳市渗滤 工作日内预付
造，升级改 信阳城 投入法，
液处理厂提 30%，竣工验收
信阳城市 环保工 造后规模为 市发展 按照合同
标改造项目 合格后支付 566.82 已完工
发展投资 程建造 100t/d；扩 投资有 1,630.51 履约进度 985.99
工程总承包 40%，财政评审
容新建渗滤 限公司 确认收入
有限公司 项目 合格后一次性付
液处理站一
清
座，建成规
模为100t/d
环保项 信阳市垃圾 提供渗滤液 信阳城 按月支付 固定单价 按月根据 不适用
本报告书共 87 页第 23 页
2-23
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
目运营 处理场渗滤 处理服务 市发展 合同，根 完成处理
服务 液处理服务 投资有 据实际处 水量确认
项目 限公司 理水量据 收入
实结算
填埋库区扩
建，新建日 完成工程量的
处理150吨/ 50%，支付合同
日渗滤液处 价的25%；完成
理系统、调 工程量的
节池覆盖系 100%，付至合
淮滨县垃圾 统、环场道 同价的50%；调 投入法，
淮滨县
淮滨县城 环保工 处理场扩建 路、雨污分 试合格支付至合 按照合同
城市管 1,180.67 3,239.05 已完工 1,180.67
市管理局 程建造 工程EPC总 流、自动监 同价70%；竣工 履约进度
理局
承包项目 测设施、场 验收合格，付至 确认收入
区大门地磅 合同价80%；工
等相关设施 程审计完成，付
的勘察、设 至审计价款
计、采购、 97%；3%为质保
施工总承 金
包、调试等
重庆市綦江 重庆市
重庆市綦 固定单价
区生活垃圾 提供渗滤液 綦江区 按月根据
江区南新 环保项 合同，根
填埋场渗滤 处理设备及 南新固 完成处理
固体废弃 目运营 按季度结算 1,131.24 据实际处 不适用 1,131.24
液政府购买 渗滤液处理 体废弃 水量确认
物处置有 服务 理水量据
服务（150 服务 物处置 收入
限公司 实结算
吨/日） 有限公
本报告书共 87 页第 24 页
2-24
应收账 截至当 截至 当期末至
完工及确
业务模 业主方/ 款 期末合 2023 年 2023 年 2
年度 客户名称 项目名称 交易内容 付款政策 认收入时
式 发包方 同余额 2 月末是 月末回款
余额 点
（注 1） 否结项 金额
綦江区城市 司
生活垃圾场 提供渗滤液
环保项
渗滤液政府 处理设备及 月底统计数据，
目运营
购买服务项 渗滤液处理 按季度列支
服务
目（200吨/ 服务
日）
綦江区城市
生活垃圾填
綦江区城市
埋场渗滤液
环保项 生活垃圾填
处理工程的
目运营 埋场渗滤液 按季度支付
投融资、设
服务 处理工程
计、建设、
PPP项目
运营、维
护、移交
注 1：合同余额填列口径为：环保工程建造项目按合同金额减去截至各期末业主方已结算的金额填列，环保装备研发制造与集成项目按合同
金额减去截至各期末业主已支付的金额填列；
注 2：2021 年，重庆市綦江区南新固体废弃物处置有限公司更名为重庆南州城市管理服务有限公司；
注 3：2021 年，中电投电力工程有限公司更名为上海能源科技发展有限公司。
2、是否存在合同纠纷、客户履约能力或付款意愿发生不利变化等情形，项目是否存在回款风险
截至本回复签署之日，公司与报告期内前五大客户之间未决合同纠纷的具体情况如下：
本报告书共 87 页第 25 页
2-25
单位：万元
2019年12月31
业主 2022年9月30日 2021年12月31日 2020年12月31日
日
方 / 涉及项 立案
判决结果
发包 目 时间 账面余 账面 账面 账面
方 坏账 坏账 坏账 坏账
额 余额 余额 余额
2022年10月8日，信阳市浉河区人民法院
信阳市 出具《民事调解书》（（2022）豫1502民
信阳 渗滤液 初4565号）。经法院主持调解，当事人自
城市 处理厂 2022 愿达成如下协议：1、原告同意被告于2022
发展 提标改 年7 年 12 月 31 日 前 支 付 欠 付 款 项 共 计 981.52 294.46 1,171.43 238.07 1,171.43 88.80 1,159.89 57.99
投资 造项目 月 29 9,475,579.95元（该笔款项支付至第三人信
有限 工程总 日 阳城市发展投资有限公司账户）；
公司 承包项
目 2、本案诉讼费减半收取 41,155.88 元，原
被告双方各承担 20,577.94 元。
漯河
漯河市
城市
垃圾填 2023
发展
埋场渗 年2月 尚未判决 3,549.10 376.59 2,883.16 199.51 2,047.08 102.35 1,029.01 51.45
投资
滤液服 24日
有限
务项目
公司
本报告书共 87 页第 26 页
2-26
截至本回复签署之日，除上表所列两个客户外，报告期内公司与其他前五大客户均不存
在未决的合同纠纷。
鉴于：（1）报告期内，公司主要客户为政府部门、公用事业单位及大型城市投资类央企、
地方国有企业等，该等客户经营正常，信誉较好，履约能力和付款意愿未发生重大不利变化，
但存在决策周期较长、付款审批流程较复杂等情况。
（2）近年来，受新冠病毒感染等影响，财政资金紧张，付款审批流程延长，为增强客
户重视程度，加快客户内部审批流程，公司针对个别付款进度慢的客户提起诉讼。同时，公
司根据诉讼进展情况及与客户沟通情况综合判断款项可回收性并据实计提减值准备。
综上所述，公司项目回款不存在重大风险。
（二）结合账龄变化、期后回款、同行业可比公司情况，说明应收账款坏账准备计提
是否充分
1、应收账款账龄情况
报告期各期末，公司应收账款账龄结构情况如下：
单位：万元
2022-09-30 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31
账龄 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
1年以内 30,128.93 62.82 27,668.94 67.01 20,994.81 78.22 20,740.82 85.79
1-2年 11,341.12 23.65 9,390.80 22.74 3,558.04 13.26 1,585.42 6.56
2-3年 4,418.81 9.21 2,866.16 6.94 828.82 3.09 1,084.11 4.48
3-4年 1,214.53 2.53 662.01 1.60 755.94 2.82 271.68 1.12
4-5年 563.81 1.18 379.70 0.92 237.52 0.88 418.74 1.73
5年以上 293.48 0.61 321.43 0.78 465.02 1.73 75.46 0.31
小计 47,960.69 100.00 41,289.03 100.00 26,840.15 100.00 24,176.23 100.00
减：坏账准备 5,317.29 11.09 4,138.57 10.02 2,687.20 10.01 2,067.11 8.55
合计 42,643.40 - 37,150.46 - 24,152.95 - 22,109.12 -
公司应收账款账龄主要分布在 2 年以内。报告期各期末，公司 2 年以内账龄的应收账款
占比分别为 92.35%、91.48%、89.76%及 86.47%。报告期内，公司账龄在 2 年以上的应收账
款占比上升，主要原因为：公司客户多为市政单位、国有企业等，款项支付受地方财政预算
限制，近年受新冠病毒感染、洪涝灾害等因素影响，回款周期延长，但该等客户的信用水平
较高，履约能力较强。因此，公司应收账款安全性较高，不能收回的风险较低。
本报告书共 87 页第 27 页
2-27
2、期后回款情况
截至报告期末，公司应收账款余额为 47,960.69 万元。截至 2023 年 2 月末，该等应收账
款已回款 18,358.72 万元，期后回款率为 38.28%，期后回款情况良好。
3、与同行业可比公司比较，发行人应收账款坏账准备计提是否充分
2019 年 1 月 1 日起，公司执行新金融工具准则，以预期信用损失为基础计提减值准备
并确认信用减值损失。公司应收账款坏账计提比例及坏账准备实际计提比例与同行业可比公
司对比如下：
（1）公司与同行业可比公司的坏账计提比例对比
报告期内，公司与同行业可比公司的坏账计提比例对比情况如下：
项目 1年以内 1-2年 2-3年 3-4年 4-5年 5年以上
万德斯 5.00% 10.00% 30.00% 50.00% 80.00% 100.00%
维尔利 0-5.00% 10.00% 30.00% 50.00% 80.00% 100.00%
海峡环保 1.09-4.35% 9.50% 14.25-29.25% 19.00-49.00% 23.75-83.75% 100.00%
嘉戎技术 5.00% 10.00% 25.00% 50.00% 80.00% 100.00%
碧水源 1-5.00% 10.00% 20.00% 40.00% 60.00% 100.00%
节能国祯 3.00% 10.00% 20.00% 50.00% 50.00% 100.00%
金科环境 5.00% 10.00% 20.00% 40.00% 60.00% 100.00%
鹏鹞环保 5.00% 15.00% 50.00% 70.00% 90.00% 100.00%
华骐环保 5.00% 10.00% 20.00% 50.00% 80.00% 100.00%
公司 5.00% 10.00% 30.00% 50.00% 80.00% 100.00%
注 1：同行业可比公司数据来源于其已公开披露的信息；
注 2：维尔利对 0-6 个月账龄应收账款未计提坏账准备，对 7-12 个月账龄应收账款计提
5%的坏账准备；
注 3：海峡环保基于应收款项信用风险特征，将应收账款分为应收政府客户款项及应收
非政府客户款项两类组合，不同组合计提比例不同，具体为：对应收政府客户款项 90 日以
内计提比例为 1.09%，90 日至 180 日计提比例为 2.18%，180 日至 360 日计提比例为 4.35%，
1 至 2 年计提比例为 9.50%，2 至 3 年计提比例为 14.25%，3 至 4 年计提比例为 19.00%，4-
5 年计提比例为 23.75%；对应收非政府客户款项，账龄为 2 年以内的应收账款计提比例与
政府客户一致，2 至 3 年计提比例为 29.25%，3 至 4 年计提比例为 49.00%，4-5 年计提比例
为 83.75%。
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2-28
注 4：碧水源对 0-6 月账龄应收账款计提坏账准备的比例为 1%；6-12 月账龄应收账款
计提坏账准备的比例为 5%。
注 5：联泰环保：将客户划分为政府客户和其他客户，并按照应收账款是否逾期计提坏
账准备，与公司及其他同行业可比公司坏账准备计提方式存在差异，故上表未列示。
注 6：中环环保：将应收账款划分为应收工程款、应收污水处理费、应收固废处理费、
应收其他款项四个组合，参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的预测，
编制应收账款账龄与整个存续期预期信用损失率对照表，计算预期信用损失，与公司及其他
同行业可比公司坏账准备计提方式存在差异，故上表未列示。
由上可知，公司应收账款计提比例处于同行业可比公司计提范围之内，公司应收账款计
提政策与同行业可比公司不存在明显差异，具有合理性。
（2）公司与同行业可比公司的坏账准备实际计提比例对比情况
报告期内，公司与同行业可比公司的坏账准备实际计提比例对比情况如下：
项目 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31
万德斯 9.35% 8.49% 8.64%
维尔利 14.40% 10.94% 10.59%
海峡环保 6.23% 3.91% 2.48%
嘉戎技术 4.13% 8.78% 8.07%
碧水源 10.81% 13.84% 14.62%
节能国祯 10.06% 9.41% 7.74%
金科环境 12.85% 10.05% 10.87%
鹏鹞环保 21.41% 21.21% 15.01%
华骐环保 10.20% 8.13% 8.26%
平均值 11.05% 10.53% 9.59%
平均值（不含鹏鹞环保） 9.75% 9.19% 8.91%
公司 10.02% 10.01% 8.55%
注：2022 年 9 月 30 日同行业可比公司未公开披露坏账准备数据。
除鹏鹞环保外（鹏鹞环保因坏账计提政策与同行业差异较大，以及其个别客户因破产重
组进行单项计提，导致其坏账准备实际计提比例明显高于同行业可比公司），公司应收账款
坏账准备实际计提比例高于或相近于同行业可比公司平均值。
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2-29
综上，报告期内，公司应收账款账龄主要分布在 2 年以内，未发生重大不利变化；应收
账款期后回款情况良好，公司应收账款计提比例处于同行业可比公司计提范围之内，坏账准
备实际计提比例高于或相近于同行业可比公司平均值。因此，公司应收账款坏账准备计提充
分。
三、分业务模式说明报告期内各业务收入和毛利率变化情况，结合收入结构、市场竞争
力、主要项目成本变化和调价情况，说明最近一年一期毛利率下降的原因及合理性，是否与
同行业可比公司一致
（一）分业务模式说明报告期内各业务收入和毛利率变化情况
公司专注于环境综合治理与资源化领域，经过多年的技术沉淀和项目实施经验积累，根
据客户的实际需求，构建起“环保装备研发制造与集成+环保工程建造＋环保项目运营服务”
三位一体的业务体系。报告期内，前述三大主要业务收入与毛利率变化情况如下：
1、环保装备研发制造与集成业务
环保装备研发制造与集成采用定制化设备销售模式。公司根据客户的实际状况及不同需
求，凭借专业的技术和丰富的经验为客户提供具有针对性、定制化的方案设计和装备制造设
备。报告期内，公司环保装备研发制造与集成业务收入与毛利率变化情况如下：
单位：万元
项目 2022 年 1-9 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
主营业务收入 411.70 11,352.43 9,728.68 12,410.19
主营业务收入增长率 - 16.69% -21.61% -
毛利率 24.80% 31.16% 29.45% 43.32%
毛利率较上期变动 -6.36% 1.71% -13.87% -
（1）收入变动情况
报告期内，公司环保装备研发制造与集成业务收入分别为 12,410.19 万元、9,728.68 万
元、11,352.43 万元和 411.70 万元。2020 年，因新冠病毒感染影响了环保装备的现场安装与
验收工作进度，导致该业务收入较 2019 年下降。2022 年 1-9 月，该业务收入下降幅度较大，
主要由于：①该业务收入结算模式系在竣工验收后一次性确认收入，受新冠病毒感染反复等
影响，项目实施进度有所迟缓，公司在建项目未达到竣工验收状态；②因公司业务规模不断
扩大，资本实力和技术实力进一步增强，承接大型项目的能力提升，该等大型项目需要公司
提供工艺设计、材料采购、设备加工、装备集成、工程施工、安装调试等综合解决方案，因
本报告书共 87 页第 30 页
2-30
此公司环保装备研发制造与集成业务将以满足环保工程建造项目需求为主。2022 年 1-9 月，
公司环保工程建造业务收入达 56,453.81 万元，同比增长 189.40%，因公司研发制造与集成
的环保装备需要更多满足环保工程建造项目使用，故本期对外销售相对较少。截至报告期末，
公司环保装备研发制造与集成业务在手订单合同金额合计超过 11,000 万元，为该业务后续
实现收入奠定了坚实基础。
（2）毛利率变动情况
报告期内，公司环保装备研发制造与集成业务实现的毛利率分别为 43.32%、29.45%、
31.16%及 24.80%。公司环保装备研发制造与集成业务系根据客户的不同需求定制化完成，
各项目在规模大小、设备规格等级、技术要求、质量标准及战略定位等各方面均存在不同，
因而其毛利率亦存在一定的差异。
2020 年度，公司环保装备研发制造与集成业务毛利率较 2019 年度存在一定幅度的下滑，
主要系受平顶山中电环保发电有限责任公司渗滤液处理系统设备采购项目影响。该项目的
客户为国家电力投资集团有限公司下属的平顶山中电环保发电有限责任公司，国家电力投资
集团有限公司系国务院国资委控制的大型国有独资企业。平顶山中电环保发电有限责任公司
渗滤液处理系统设备采购项目毛利率为 8.93%，相对较低，且收入占比达 33.18%，从而降低
了该业务毛利率。该项目毛利率较低的原因如下：①部分材料设备受新冠病毒感染影响价格
上涨，成本支出增加；②公司综合考虑合作方国家电力投资集团有限公司的战略客户关系，
结合投标阶段价格竞争的激烈程度与公司最低利润目标情况，以相对较低的价格投标；③该
项目因施工现场实际需求变化，经业主要求，存在超出合同范围的工作内容，导致实际的工
程量增加。增加的工程量需要经业主严格的结算审核后才能确认，因此当期未确认增加工作
量对应的营业收入；④客户在合同中明确约定了浓缩液蒸发系统品牌，导致公司实际采购价
格高于公司投标时的预算金额，压缩了项目的利润空间。2022 年 1-9 月，公司环保装备研发
制造与集成业务毛利率较 2021 年度有所下降，主要系本期公司对外销售项目数量较少，另
有少量前期项目收入调减所致。本期环保装备研发制造与集成业务收入主要来自岳阳洗舱备
用废水罐收集区储罐及配套设备制作安装项目，该项目毛利率为 29.08%，与最近两年环保
装备研发制造与集成业务总体毛利率水平相近。
2、环保工程建造业务
环保工程建造可根据客户的不同需求，采用 EPC、PC 等一般建造业务模式提供项目的
工程建造服务，或者通过采用 BOT、PPP 等投资建造业务模式由项目公司实施工程建造。报
本报告书共 87 页第 31 页
2-31
告期内，公司环保工程建造业务收入与毛利率变化情况如下：
单位：万元
2022年1-9月 2021年度
模式 主营业务 主营业务
主营业务 毛利率较 主营业务 毛利率较
收入增长 毛利率 收入增长 毛利率
收入 上期变动 收入 上期变动
率 率
一般
建造 16,025.85 - 30.79% 1.55% 29,648.16 237.95% 29.24% 13.04%
业务
投资
建造 40,427.96 - 23.52% - - - - -
业务
合计/
综合
56,453.81 - 25.59% -3.66% 29,648.16 225.16% 29.24% 11.71%
毛利
率
2020年度 2019年度
模式 主营业务 主营业务
主营业务 毛利率较 主营业务 毛利率较
收入增长 毛利率 收入增长 毛利率
收入 上期变动 收入 上期变动
率 率
一般
建造 8,773.01 36.59% 16.20% -18.22% 6,422.81 - 34.42% -
业务
投资
建造 344.89 -91.84% 51.23% 35.13% 4,228.06 - 16.10% -
业务
合计/
综合
9,117.90 -14.39% 17.53% -9.62% 10,650.87 - 27.15% -
毛利
率
（1）收入变动情况
报告期各期一般建造业务与投资建造业务收入受公司整体资金安排、业务承揽规划及工
程实际进展等因素影响存在一定波动。报告期内，公司一般建造业务收入分别为 6,422.81 万
元、8,773.01 万元、29,648.16 万元及 16,025.85 万元；其中，2021 年和 2022 年 1-9 月一般建
造业务收入大幅增加，主要由于随着公司业务规模的不断扩大，资本实力和技术实力进一步
增强，承接大型项目的能力提升，实施的主要项目合同金额大幅增加。
报告期内，公司投资建造业务收入分别为 4,228.06 万元、344.89 万元、 万元及 40,427.96
万元；其中，2020 年、2021 年投资建造业务收入较低，主要由于受公司整体资金安排及市
场开拓情况影响，当期未新增实施投资建造业务类项目；2022 年 1-9 月，投资建造业务收入
本报告书共 87 页第 32 页
2-32
大幅增加，主要由于公司于 2021 年底完成首次发行股票并在创业板上市，资本实力大幅增
加，本期新增实施大理经济技术开发区天井片区污水处理厂及配套管网工程特许经营项目、
孟州市污泥与固体废物资源化利用项目等合同金额较大的投资建造业务类项目。
（2）毛利率变动情况
环保工程建造业务的毛利率水平与各年度实施的具体项目紧密关联。各项目受到项目
所在地区经济水平、市场竞争情况、物价水平、项目的设计处理规模、客户对设备配置高
低的要求等多方面因素的影响，致使不同项目的收入与成本呈现出一定的差异性。
报告期内，公司一般建造业务毛利率分别为 34.42%、16.20%、29.24%及 30.79%。2020
年，公司一般建造业务毛利率低于报告期内其他各期，主要系受本期商丘生活垃圾焚烧发电
项目垃圾渗滤液处理系统 EPC 与淮滨县垃圾处理场扩建工程 EPC 总承包项目影响，前述项
目本期毛利率分别为 7.22%、7.03%，对应项目收入占当期业务收入比重合计为 57.56%，从
而降低了该业务毛利率。剔除前述项目影响后，公司 2020 年一般建造业务毛利率为 27.65%，
与报告期其他各期相近。
商丘生活垃圾焚烧发电项目垃圾渗滤液处理系统 EPC 项目 2020 年度毛利率较低的原因
如下：一方面，2020 年度，该项目因地质情况较为复杂，工作量超出预期，且因施工现场实
际需求变化，存在超出合同范围的工作内容，导致实际的工程量增加，同时部分材料设备受
新冠病毒感染影响价格上涨，公司对预计总成本进行了调整。因增加的工程量需要经业主严
格的结算审核后才能确认，因此面临合同价款调整的不确定性，不能够确认增加工作量对应
的合同调整金额，导致毛利率下降；另一方面前期编制预计总成本时，无法深度计算阀门系
统工程量及价格，预算时采用过往项目经验及规模大小进行测算，2020 年按实际使用量进
行调整。
淮滨县垃圾处理场扩建工程 EPC 总承包项目 2020 年度毛利率较低，主要系该项目当期
合同收入总额调减，同时预计总成本调增综合影响所致。2019 年，发行人与淮滨县城市管
理局签订《淮滨县垃圾处理厂扩建工程 EPC 总承包项目合同书》，合同约定工程概算为
4,387.90 万元，最终合同价以最终完成的实际工程量决算价格为基准。2020 年发行人收到淮
滨县财政局工程预决算审查批复意见书，审定该工程投资金额为 3,841.61 万元。故发行人于
收到当期按照该意见书调整了合同预计总收入。同时，预计总成本调增 4.03%，主要系：一
方面受新冠病毒感染影响，部分材料设备的价格上涨；另一方面前期编制预计总成本时，无
法深度计算阀门系统工程量及价格，预算时采用过往项目经验及规模大小进行测算，2020 年
根据实际使用量进行调整。
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2-33
2019 年度、2020 年度和 2022 年 1-9 月，公司投资建造业务实现收入各期的毛利率分别
为 16.10%、51.23%及 23.52%。2020 年，公司投资建造业务毛利率相对较高，主要由于当期
实施的投资建造业务主要为墨玉县城污水处理设施及管网新建维护工程 PPP 项目，该项目
于 2020 年完工，根据实际发生成本调减了预计总成本，导致毛利率较大幅度变化。
3、环保项目运营服务业务
环保项目运营服务系公司根据客户需求，提供垃圾渗滤液及高难度污废水运营服务，实
现公司核心技术产业链的纵向延伸。公司环保项目运营服务包括投资运营以及委托运营两种
模式，其中投资运营系投资建造业务模式下的运营服务，委托运营系公司接受客户委托，独
立提供的委托运营服务。报告期内，公司环保项目运营服务业务收入与毛利率变化情况如下：
单位：万元
2022年1-9月 2021年度
项目 主营业务 主营业 毛利率 主营业务
主营业务 毛利率较
务收入 毛利率 较上期 收入增长 毛利率
收入 收入 上期变动
增长率 变动 率
委托运
17,347.24 - 41.63% -12.64% 25,447.91 -10.99% 54.27% -10.13%
营业务
投资运
7,195.34 - 30.73% 2.80% 9,236.87 24.36% 27.94% 8.62%
营业务
合计/综
合毛利 24,542.57 - 38.44% -8.82% 34,684.79 -3.70% 47.26% -7.85%
率
2020年度 2019年度
项目 主营业 毛利率 主营业务
主营业务 主营业务 毛利率较
务收入 毛利率 较上期 收入增长 毛利率
收入 收入 上期变动
增长率 变动 率
委托运
28,589.88 71.04% 64.41% 2.82% 16,715.17 - 61.59% -
营业务
投资运
7,427.40 41.80% 19.31% 12.62% 5,237.96 - 6.69% -
营业务
合计/综
合毛利 36,017.28 64.06% 55.11% 6.62% 21,953.13 - 48.49% -
率
（1）收入变动情况
报告期内，公司委托运营业务收入分别为 16,715.17 万元、28,589.88 万元、25,447.91
万元及 17,347.24 万元，投资运营业务收入分别为 5,237.96 万元、7,427.40 万元、9,236.87 及
7,195.34 万元。2020 年度，公司委托运营业务与投资运营业务收入大幅增长，主要由于：①
本报告书共 87 页第 34 页
2-34
环保督查趋严、生态文明建设深入推进，政府监管层对渗滤液的处理工艺要求及排放指标
要求日趋严格，部分老旧、简易垃圾渗滤液处理设施在运行过程中的处理能力不足、处理
不达标等问题日益突出。因渗滤液处理设施的新建、改扩建周期较长，无法及时投入运行。
客户倾向于向第三方专业机构购买运营服务，以便及时、高效的解决当前渗滤液处理问题，
催生了大量的垃圾渗滤液运营需求；②公司运营团队经验丰富，具有从项目方案设计到出水
的全链条管控能力，能快速响应客户需求，准确应对垃圾渗滤液处理项目需求急、难度大等
问题，安全、高效地解决渗滤液处理问题，助力了公司市场开拓；③公司部分投资运营项目
转运营。2021 年度，公司委托运营业务收入略有下降，主要由于部分委托运营项目因增大
处理规模或延长服务期限，续约价格有所下调；同期，投资运营业务有所上升，主要由于部
分近年转运营的投资运营项目本期处理规模逐步提升所致。
（2）毛利率变动情况
报告期内，公司委托运营业务毛利率分别为 61.59%、64.41%、54.27%及 41.63%。2021
年度，公司委托运营业务毛利率较 2020 年有所下降，主要受部分项目采用降价增产的策略
实现盈利导致运营单价下降、新增浓缩液处理项目及部分项目水质变化等导致单位成本上升
的影响。2022 年 1-9 月，公司委托运营业务毛利率较 2021 年进一步下降，主要受干旱天气
导致处理水量大幅下降、新增浓缩液处理项目在运营过程中优化调整导致单位成本增加等因
素的影响。
报告期内，公司投资运营业务毛利率分别为 6.69%、19.31%、27.94%及 30.73%。报告
期内投资运营业务毛利率呈上升趋势，主要系前期部分转运营项目在报告期内持续优化处理
工艺，提升成本管控能力，处理效率提升所致。
（二）结合收入结构、市场竞争力、主要项目成本变化和调价情况，说明最近一年一
期毛利率下降的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致
1、最近一年一期公司毛利率下降的原因及合理性
报告期内，公司各类主营业务营业收入占比及对公司主营业务毛利率的贡献度情况如下：
2022年1-9月 2021年度
产品 销售收入 分业务毛 销售收入 分业务毛
毛利率 占比 利率贡献 毛利率 占比 利率贡献
（%） 度 （%） 度
环保装备研发
24.80% 0.51 0.13% 31.16% 14.94 4.65%
制造与集成
环保工程建造 25.59% 69.35 17.74% 29.24% 39.02 11.41%
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2-35
2022年1-9月 2021年度
产品 销售收入 分业务毛 销售收入 分业务毛
毛利率 占比 利率贡献 毛利率 占比 利率贡献
（%） 度 （%） 度
环保项目运营
38.44% 30.15 11.59% 47.26% 45.64 21.57%
服务
其他 100.00% 0.00 0.00% 43.52% 0.40 0.18%
主营业务毛利
29.46% 100.00 29.46% 37.81% 100.00 37.81%
率/合计
2020年度 2019年度
产品 销售收入 分业务毛 销售收入 分业务毛
毛利率 占比 利率贡献 毛利率 占比 利率贡献
（%） 度 （%） 度
环保装备研发
29.45% 17.69 5.21% 43.32% 27.51 11.92%
制造与集成
环保工程建造 17.53% 16.58 2.91% 27.15% 23.61 6.41%
环保项目运营
55.11% 65.50 36.10% 48.49% 48.66 23.60%
服务
其他 49.37% 0.23 0.11% 33.42% 0.23 0.08%
主营业务毛利
44.33% 100.00 44.33% 41.99% 100.00 42.00%
率/合计
由上表可知，最近一年一期公司主营业务毛利率有所下降，主要由于（1）收入结构变
化，毛利率相对较低的环保工程建造业务收入占比大幅提升，导致环保项目运营服务业务收
入占比相应下降；（2）环保项目运营服务业务毛利率有所下降。具体分析如下：
（1）收入结构变化分析
从收入结构看，最近一年及一期，公司环保工程建造业务收入大幅增加，主要由于随着
公司业务规模的不断扩大，资本实力和技术实力进一步增强，承接大型项目的能力提升，
实施的主要项目合同金额大幅增加，有利于提升公司整体盈利水平。公司 2021 年主要实施
的郑州（南部）环保能源工程水处理中心工程施工及设备采购（PC 总承包）项目、宜宾市
翠屏区天柏污水处理厂（三期）建设项目等和 2022 年 1-9 月主要实施的大理经济技术开发
区天井片区污水处理厂及配套管网工程特许经营项目、孟州市污泥与固体废物资源化利用
项目等的合同金额均明显大于相应上期主要实施项目。
（2）环保项目运营服务业务毛利率下降原因分析
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2-36
根据本问题回复“（1）收入结构变化分析”，公司最近一年及一期毛利率变化原因之一
系受环保项目运营服务业务毛利率下滑影响；根据“（一）分业务模式说明报告期内各业务
收入和毛利率变化情况/3、环保项目运营服务业务”，公司环保项目运营服务业务毛利率下
滑主要受委托运营业务毛利率下滑的影响，委托运营业务毛利率下滑的原因及合理性分析如
下：
①最近一年一期委托运营业务毛利率下降的总体原因及合理性分析
A、2021 年度，委托运营业务毛利率下降的原因
2021 年度，公司委托运营业务平均单价与单位成本情况如下：
项目 2021年度 2020年度
实际处理水量（万吨） 236.85 221.28
平均单价（不含税，元/吨） 107.44 129.18
平均单价变动 -16.83% -
单位成本（元/吨） 49.13 45.99
单位成本变动 6.83% -
由上表可见，2021 年度，公司委托运营业务毛利率下滑受运营单价下降及单位成本上
升的影响。运营单价下降及单位成本上升的主要原因如下：
a、部分项目采用降价增产的策略实现盈利，导致运营单价下降
公司部分委托运营项目因处理规模增大或运营服务期限延长，处理的总水量增加，公司
采用降价增产的策略实现盈利，引起续约价格下降，进而降低了业务整体毛利率。如公司主
要运营的南昌市麦园生活垃圾填埋场渗滤液处理服务项目处理单价由 159.80 元/吨下降至
147.02 元/吨（下降 8.00%），但处理规模从 1,800 吨/日增至 2,800 吨/日；山东潍坊生活垃圾
填埋场渗滤液浓缩液全量化处理项目原合同处理对象为积存浓缩液，处理单价为 469.00 元
/m3，合同期限为 1 年，合同总价 3,892.70 万元，2021 年新中标合同处理对象为原生垃圾渗
滤液，处理单价为 273.00 元/吨，合同期限为 3 年，合同总价约 6,000 万元。
b、新增浓缩液处理项目及部分项目水质变化等导致单位成本上升
2021 年下半年，公司陆续新增运营扬州市环境卫生管理处赵庄垃圾场渗滤液处置服务
项目、上饶市生活垃圾填埋场浓缩液处理全套设备及运营服务项目等浓缩液处理项目，因浓
缩液为渗滤液经膜处理后的浓缩废液，其污染性和毒性大大高于垃圾渗滤液，处理难度更大，
处理单价和相应处理成本亦高于渗滤液。此外，部分项目由于水质变化等原因，单位成本有
所上升，如南昌市麦园生活垃圾填埋场渗滤液处理服务项目，因水质变化，电导率上升，系
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2-37
统设备清洗频率增高，导致电费、药剂费等提升。
B、2022 年 1-9 月，委托运营业务毛利率下降的原因
2022 年 1-9 月，公司委托运营业务平均单价与单位成本情况如下：
项目 2022年1-9月 2021年度
实际处理水量（万吨） 138.36 236.85
平均单价（不含税，元/吨） 125.38 107.44
平均单价变动 16.69% -
单位成本（元/吨） 73.18 49.13
单位成本变动 48.95% -
由上表可见，2022 年 1-9 月，公司委托运营业务平均单价有所上升，但单位成本增速超
过平均单价增长幅度，导致毛利率下滑。前述变动原因主要如下：
a、干旱天气导致处理水量大幅下降导致单位收入增长低于单位成本增长
垃圾渗滤液主要来自大气降水及垃圾内含水。2022 年 1-9 月，长江流域经历罕见大旱，
公司部分主要运营项目位于南昌、重庆等长江流域城市，受干旱影响导致处理水量下降明显。
如公司主要运营项目南昌市麦园生活垃圾填埋场渗滤液全量化处理服务项目（该项目收入占
当期运营业务收入比重为 26.12%），受干旱天气等因素影响导致处理水量同比降低 49.46%，
致使收入金额下滑，同时人工工资、折旧摊销费用等固定成本难以同步下降，从而导致单位
收入增长低于单位成本增长。
b、新增浓缩液处理项目在运营过程中优化调整导致单位成本增加
2021 年下半年起，公司陆续新增运营扬州市环境卫生管理处赵庄垃圾场渗滤液处置服
务项目、上饶市生活垃圾填埋场浓缩液处理全套设备及运营服务项目和南昌市麦园生活垃圾
填埋场渗滤液全量化处理服务项目等浓缩液处理项目。由于浓缩液处理技术难度高，该类项
目需要根据水质特点、地理环境、业主需求提供定制化的解决方案，公司在运营过程中不断
优化工艺方案和调整生产计划，导致折旧摊销等成本增加。
②最近一年一期主要委托运营项目毛利率下降的具体原因及合理性分析
如上所述，公司最近一年一期委托运营业务毛利率下滑主要系项目运营单价变化与单位
运营成本变动所致，以下就主要运营项目调价与成本变化等方面分析毛利率下降的原因及合
理性。
最近一年一期，公司委托运营业务收入金额前五大项目（下述项目占委托运营业务收入
比重分别为 70.34%、76.44%）的营业收入、成本及毛利率变化情况如下：
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2-38
单位：万元
2022年1-9月 2021年度
项目名称 项目
金额 变动幅度 金额 变动幅度
南昌市麦园生活垃圾填埋 营业收入 6,410.00 -11.98% 9,709.74 -3.88%
场渗滤液处理服务项目/南
昌市麦园生活垃圾填埋场 营业成本 3,914.27 29.24% 4,038.17 79.10%
浓缩液处理服务项目/南昌
市麦园生活垃圾填埋场渗
滤液全量化处理服务项目 毛利率 38.93% -19.48% 58.41% -19.27%
（以下简称“南昌项目”）
营业收入 2,100.84 209.44% 905.21 -
扬州市环境卫生管理处赵
庄垃圾场渗滤液处置服务 营业成本 1,266.70 212.49% 540.47 -
项目
毛利率 39.71% -0.59% 40.29% -
山东潍坊生活垃圾填埋场 营业收入 1,708.67 16.92% 1,948.61 -46.72%
渗滤液浓缩液全量化处理
项目/潍坊市生活垃圾处理 营业成本 960.36 55.19% 825.09 -49.86%
厂新生渗滤液处理项目（以
下简称“潍坊项目”） 毛利率 43.79% -13.86% 57.66% 2.65%
营业收入 1,484.34 -23.81% 2,597.50 7.93%
重庆市綦江区生活垃圾填
营业成本 570.53 -33.69% 1,147.16 31.22%
埋场渗滤液处理项目
毛利率 61.56% 5.73% 55.84% -7.84%
营业收入 928.91 16.56% 1,062.62 37.59%
重庆市合川区蒲家沟生活
垃圾填埋场渗滤液政府购 营业成本 533.64 127.38% 312.92 79.56%
买服务项目
毛利率 42.55% -28.00% 70.55% -6.88%
营业收入 628.25 -50.01% 1,675.54 -33.19%
漯河市垃圾填埋场渗滤液
营业成本 286.39 -48.96% 748.15 -20.11%
服务项目
毛利率 54.42% -0.93% 55.35% -7.31%
营业收入 13,261.00 -1.22% 17,899.23 -2.76%
上述主要项目合计 营业成本 7,531.88 31.93% 7,611.96 37.24%
毛利率 43.20% -14.27% 57.47% -12.39%
注 1：上表中各项目营业收入、营业成本 2022 年 1-9 月较 2021 年变动系 2022 年 1-9
月数据年化后（除以 0.75）较 2021 年度数据的变动。
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2-39
注 2：2020 年运营的南昌市麦园生活垃圾填埋场渗滤液处理服务项目于 2021 年增加浓
缩液处理设备（命名为：南昌市麦园生活垃圾填埋场浓缩液处理服务项目），并于 2022 年
将前述两个项目合并为南昌市麦园生活垃圾填埋场渗滤液全量化处理服务项目。为增加各
期数据之间的可比性，2021 年度南昌项目数据包含南昌市麦园生活垃圾填埋场浓缩液处理
服务项目。
注 3：山东潍坊生活垃圾填埋场渗滤液浓缩液全量化处理项目于 2020 年 1 月开始运
营，2020 年 10 月底，该项目原有合同义务已履行完毕，公司根据潍坊市园林环卫服务中
心出具的《关于潍坊市生活垃圾填埋场渗滤液全量化处理的委托函》，继续为其提供垃圾渗
滤液处理服务。2021 年 5 月，公司重新中标该项目，处理对象从浓缩液变更为新生渗滤
液，新中标项目名称为潍坊市生活垃圾处理厂新生渗滤液处理项目。
①南昌项目
2021 年，南昌项目毛利率较 2020 年下滑 19.27%，主要原因如下：A、运营单价下调。
2020 年 7 月，南昌市麦园生活垃圾填埋场渗滤液处理服务项目运营单价由 159.8 元/吨调整
至 147.02 元/吨。虽然项目运营单价有所下滑，但项目协议约定日处理规模逐步由 1,800 吨/
天增加至 2,800 吨/天，整体协议处理规模上升；B、项目水质变化导致成本上升。该项目处
理水质变化，电导率上升，系统设备清洗频率增高，导致电费、药剂费等提升；C、新增浓
缩液项目处理难度较大，导致设备及材料投入增加。
2022 年 1-9 月，南昌项目毛利率较 2021 年下滑 19.48%，主要原因如下：A、由于项目
处理对象包含浓缩液，处理工艺难度较高，需要根据水质特点、地理环境、业主需求提供定
制化的解决方案，公司在运营过程中不断优化工艺方案和调整生产计划，为保证处理水质达
标而增加处理设备及设备配套设施建设投入，导致折旧摊销等成本增加；B、本年实际处理
水量受干旱天气影响大幅下降，2022 年前三季度处理水量较同期下滑 49.46%，致使收入金
额下滑。同时，人工工资、折旧摊销费用等固定成本难以同步下降，从而导致单位收入增长
低于单位成本增长。
②扬州市环境卫生管理处赵庄垃圾场渗滤液处置服务项目
最近一年一期，扬州市环境卫生管理处赵庄垃圾场渗滤液处置服务项目毛利率分别为
40.29%、39.71%，较为平稳。但该项目毛利率略低于公司委托运营业务项目平均水平，主要
原因为该项目处理对象为项目积存浓缩液，因浓缩液为渗滤液经膜处理后的浓缩废液，其污
染性和毒性大大高于垃圾渗滤液，处理难度更大，相应处理工艺的复杂性和处理成本亦高于
渗滤液，因此毛利率相对较低。
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2-40
③潍坊项目
最近一年一期，潍坊项目毛利率分别较上期变动 2.65%、-13.86%。2021 年，该项目毛
利率较上期相比变动较为平稳，而收入与成本金额较上期大幅下降，原因主要为：A、收入
大幅下降系主要受单价下调影响。潍坊项目原合同处理对象为积存浓缩液，处理单价为
469.00 元/m3，合同期限为 1 年，合同总价 3,892.70 万元。2020 年 10 月原短期服务合同到
期后，公司应业主单位要求继续为其提供服务，2020 年 11 月至 2021 年 5 月运营单价按
318.50 元/m3 进行结算。2021 年公司新中标合同处理对象为原生垃圾渗滤液，处理单价为
273.00 元/吨，合同期限为 3 年，合同总价约 6,000 万元。虽然项目处理单价有所下降，但项
目运营期限延长，合同总价上升；B、成本大幅下降主要系折旧费用大幅减少。由于项目处
理对象由浓缩液转为原生垃圾渗滤液，处理难度下降，部分原值较高的处理设备调往其他项
目使用；此外，部分项目专用设施已于 2020 年折旧完毕。前述原因综合导致本期项目折旧
费用大幅减少。
2022 年 1-9 月，项目毛利率存在一定幅度下滑，系受项目运营成本上升影响。项目运营
成本上升的主要原因为：公司为加强设备运行稳定性，更新了项目处理设备并新增部分固定
设施建设投入，导致相应摊销费用等成本增加。
④重庆市綦江区生活垃圾填埋场渗滤液处理项目
最近一年一期，重庆市綦江区生活垃圾填埋场渗滤液处理项目毛利率分别较上期变动-
7.84%、5.73%。2021 年，该项目毛利率有所下滑，主要受该项目运营单价下调影响。2021
年 1 月，重庆市綦江区生活垃圾填埋场渗滤液处理项目处理单价由 109 元/吨调整至 89 元/
吨，下调幅度为 18.35%。虽然当期项目运营单价下调，但协议处理规模自 2021 年 9 月起从
950 吨/天进一步提升至 1,350 吨/天。
⑤重庆市合川区蒲家沟生活垃圾填埋场渗滤液政府购买服务项目
最近一年一期，重庆市合川区蒲家沟生活垃圾填埋场渗滤液政府购买服务项目毛利率分
别较上期下降 6.88%、28.00%。2021 年，该项目毛利率下滑具体原因如下：A、处理单价下
调。2021 年 10 月，重庆市合川区蒲家沟生活垃圾填埋场渗滤液政府购买服务项目处理单价
由 159 元/吨调整至 137 元/吨，计量方式由进水变更为出水。虽然当期项目运营单价下调，
但协议处理规模有所上升。该项目原合同约定处理规模为 200 吨/日，2021 年 11 月，公司与
该项目业主单位另外签订处理规模为 600 吨/日的运营项目合同，项目总体协议规模最高达
800 吨/日。B、项目水质变化，投入材料成本有所增加。
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2-41
2022 年 1-9 月，该项目毛利率大幅下滑，原因主要为：除上述运营单价下调因素外，该
项目本年受干旱天气影响，项目处理水量大幅下滑，实际产能利用率从 2021 年的 88.48%降
低至 55.27%。但人工工资等固定成本难以同步下降，叠加协议处理规模上升导致总体折旧
费用增加的影响，导致本期毛利率大幅下滑。
⑥漯河市垃圾填埋场渗滤液服务项目
最近一年一期，漯河市垃圾填埋场渗滤液服务项目运营单价与计量方式未发生变化；而
项目收入与成本均持续下滑，主要系 2021 年以来项目进入运营末期，并已于 2022 年 6 月终
止运行。2021 年，漯河市垃圾填埋场渗滤液服务项目毛利率较 2020 年下降 7.31 个百分点，
主要由于受水质变化等影响，材料投入增加。2022 年 1-9 月，该项目毛利率基本稳定。
（3）市场竞争力
公司深耕环境综合治理与资源化行业十余年，具有较强的服务能力优势、技术优势、
客户优势、团队优势等竞争优势（详见募集说明书之“第四节 发行人基本情况”之“六、公司
所处行业的基本情况”之“（四）发行人行业地位、行业内主要企业、竞争优势与劣势”之“3、
公司竞争优势和劣势”之“（1）竞争优势”），处于行业第一梯队。同时，得益于国家政策的
大力支持，公司营业收入快速增长，在手订单充足。2019 年至 2021 年，公司营业收入从
45,126.94 万元增长至 75,991.21 万元，复合增长率达 29.77%。2021 年底公司完成首发上市
后，资本实力、品牌知名度大幅提升，2022 年，公司披露的收到中标通知书的项目金额达
18.67 亿元，接近 2019-2021 年营业收入之和，为公司未来持续经营垫定了坚实基础。因此，
公司市场竞争力突出并逐步提升，具备较强的盈利能力。
综上，最近一年一期公司主营业务毛利率有所下降，主要由于收入结构变化，以及受采
用降价增产的策略实现盈利、天气干旱等因素影响，环保项目运营服务业务毛利率有所下降，
最近一年及一期毛利率下降具有合理性。虽然最近一年一期毛利率有所下滑，但公司仍具有
较强的市场竞争力和盈利能力。
2、最近一年一期毛利率变动趋势是否与同行业可比公司一致
2020-2022 年 9 月，公司与同行业可比公司毛利率的比较情况如下：
公司名称 2022 年 1-9 月 2021 年度 2020 年度
万德斯 25.87% 28.36% 32.09%
维尔利 26.94% 27.40% 29.91%
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2-42
公司名称 2022 年 1-9 月 2021 年度 2020 年度
海峡环保 38.78% 42.53% 41.71%
嘉戎技术 32.71% 43.23% 45.05%
碧水源 27.87% 29.18% 29.83%
节能国祯 24.92% 24.85% 29.44%
联泰环保 66.28% 69.43% 70.20%
金科环境 34.45% 32.40% 30.90%
鹏鹞环保 32.25% 33.53% 39.28%
中环环保 36.97% 35.75% 32.60%
华骐环保 28.84% 26.48% 26.97%
平均值 34.17% 35.74% 37.09%
公司 29.44% 37.81% 44.33%
注：同行业可比公司数据均来源于其已公开披露的信息；2、因同行业可比公司 2022 年
三季报未披露主营业务收入成本数据，无法计算其主营业务毛利率数据，故上表毛利率为各
公司整体综合毛利率。因主营业务收入占营业收入比重较高，毛利率变动趋势可反映主营业
务毛利率变动趋势。
从上表可知，最近一年及一期，公司毛利率及同行业可比公司平均毛利率整体上均呈下
降趋势。但同行业可比公司之间因业务细分类型、收入结构、经营模式等方面的不同而导致
毛利率存在较大差异，公司毛利率变动幅度与同行业可比公司平均毛利率亦有差异。最近一
年及一期，公司毛利率变动幅度大于同行业可比公司平均值，主要由于公司收入结构变动较
大（毛利率相对较低的环保工程建造业务收入占比大幅提升，导致环保项目运营服务业务收
入占比相应下降）。分细分业务看，公司环保工程建造业务和环保运营服务业务的毛利率与
同行业可比公司不存在重大差异，具体分析如下：
（1）环保工程建造业务毛利率对比分析
公司环保工程建造业务与同行业可比公司类似业务毛利率对比情况如下：
公司名称 业务类型 2022 年 1-6 月 2021 年度 2020 年度
万德斯 环境整体解决方案 未披露 24.50% 30.05%
维尔利 环保工程 24.78% 26.50% 29.30%
节能国祯 环境工程建造业务 6.18% 未披露 未披露
金科环境 水处理技术解决方案 35.83% 29.34% 28.36%
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2-43
鹏鹞环保 工程承包 9.13% 14.50% 23.70%
中环环保 工程建造行业 19.65% 22.64% 22.27%
华骐环保 水环境治理工程 19.28% 23.80% 22.16%
平均值 - 19.14% 23.55% 25.97%
公司 环保工程建造 25.59% 29.24% 17.53%
注：因同行业可比公司未披露 2022 年 1-9 月对应业务类型收入、成本，为对比各公司
2022 年情况，此处以 2022 年 1-6 月数据进行对比；2、上述数据根据可比公司公开披露数据
计算得出。
环保工程建造业务属于定制化业务，工序较多，其成本控制难度高于标准化产品销售；
且不同项目毛利率因项目技术要求、工艺路线及难度、配套管网长短、工程复杂程度、参与
竞争的对手情况、项目付款周期、施工管理能力等而存有差异，导致不同公司之间、不同项
目之间的毛利率会有所差异。由上表可知，同行业可比公司工程业务的毛利率水平大多在
15%-35%之间，公司环保工程建造业务毛利率水平与同行业可比公司处于相同区间，具有合
理性。
（2）环保项目运营服务业务毛利率对比分析
公司环保项目运营服务业务与同行业可比公司类似业务毛利率对比情况如下：
公司名称 业务类型 2022年1-6月 2021年度 2020年度
万德斯 委托运营 未披露 51.45% 43.25%
维尔利 运营服务与BOT项目运营 23.14% 26.35% 24.55%
海峡环保 水处理业务 47.27% 47.32% 44.69%
嘉戎技术 高浓度污废水处理服务 31.13% 43.83% 44.53%
碧水源 运营服务 28.46% 32.79% 32.41%
节能国祯 水务运营服务 36.74% 未披露 未披露
联泰环保 污水处理 未披露 71.39% 71.83%
金科环境 运营服务 43.86% 42.29% 42.48%
鹏鹞环保 污水处理 64.53% 61.94% 65.97%
中环环保 水处理行业 48.27% 60.91% 59.33%
华骐环保 污水处理投资运营 33.59% 34.31% 41.10%
平均值 - 39.67% 47.26% 47.01%
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2-44
公司名称 业务类型 2022年1-6月 2021年度 2020年度
公司 环保运营服务 38.57% 47.26% 55.11%
注：因同行业可比公司未披露 2022 年 1-9 月对应业务类型收入、成本，为对比各公司
2022 年情况，此处以 2022 年 1-6 月数据进行对比；2、上述数据根据可比公司公开披露数据
计算得出；3、海峡环保、中环环保未在 2022 年半年报中披露对应业务类型收入、成本，此
处列示 2022 年 1-6 月海峡环保水处理业务分部合并抵消前收入与成本、中环环保污水处理
分部合并抵消前收入与成本数据。
由上表，从毛利率水平看，最近一年一期公司环保运营服务业务毛利率水平与同行业可
比公司类似业务毛利率平均水平基本相当，不存在重大差异。
四、最近一年一期新增前五大客户的具体情况，包括但不限于客户背景、取得方式、合
作历史、项目情况，报告期内前五大客户变化较大且集中度提高的原因及合理性，最近一期
采购集中度提高的原因及合理性，是否符合行业惯例，是否存在对相关客户或供应商的重大
依赖，并根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 60 号—上市公司向不特定
对象发行证券募集说明书》的规定进行补充。
（一）最近一年一期新增前五大客户的具体情况，包括但不限于客户背景、取得方
式、合作历史、项目情况
1、最近一年发行人前五大客户情况
2021 年度，发行人前五大客户如下：
客户名称 销售金额（万元） 占比 销售内容
宜宾市翠屏区国有资产经营管
11,170.22 14.70% 环保工程建造
理有限责任公司
郑州正兴环保能源有限公司 10,352.93 13.62% 环保工程建造
南昌水业集团环保能源有限公
9,709.74 12.78% 环保项目运营服务
司
西华经开区综合投资有限公司 5,188.26 6.83% 环保工程建造
汤阴县人民政府 3,130.30 4.12% 环保项目运营服务
合计 39,551.45 52.05%
与 2020 年度对比，除南昌水业集团环保能源有限公司外，其余四家客户均为 2021 年度
新增的前五大客户。这四家客户的客户背景、取得方式、合作历史、项目情况如下表所示：
本报告书共 87 页第 45 页
2-45
序 取得方 合作历
客户名称 客户背景 项目情况
号 式 史
宜宾市翠屏区天柏污水处理厂（三
期）建设项目：负责本项目投资、
宜宾市翠 宜宾市翠屏 建设，并授予届时成立的项目公司
屏区国有 区财政局 特许经营权，负责本项目运营、收
公开招 首次合
1 资产经营 （持股比例 费、移交等各项工作，运营期限29
投标 作
管理有限 99.95946%） 年（自项目验收合格之日起计
责任公司 的子公司 算），项目暂定投资总额为
17,928.37万元。2021年开始建设，
2022年3月竣工验收
郑州（南部）环保能源工程水处理
郑州市人民 中心工程施工及设备采购（PC总承
郑州正兴 政府国有资 包）：负责本项目工程施工及设备
公开招 首次合
2 环保能源 产监督管理 采购，签约合同价为10,905.58万
投标 作
有限公司 委员会的全 元。2020年底开始建设，截至本回
资孙公司 复签署之日，已建设完成待业主验
收
西华经开区污水处理厂工程施工、
采购、运营总承包（PC+O）项目：
西华经开 西华经济技 新建污水处理厂一座，污水处理厂
区综合投 术开发区管 公开招 首次合 建设规模为2.0万m3/天，粗格栅及
3
资有限公 理委员会全 投标 作 提升泵房建设规模4.0万m3/天。签
司 资孙公司 约合同价为13,017.63万元。2020年
开始建设，截至本回复签署之日，
已建设完成待业主验收
（1）汤阴污水处理厂一期项目：
2016年，公司收购汤阴豫源清100%
股权，取得了该项目的特许经营
权，该项目特许经营期限为25年；
（2）汤阴县污水处理厂扩建工程项
目（二期）：2016年，公司收购汤
阴永兴源100%股权，取得该项目的
特许经营权，该项目特许经营期限
收购或 为25年；
汤阴县人 汤阴县的行 2016年
4 公开招
民政府 政机关 至今 （3）古贤镇污水处理厂BOT建设项
投标
目：2016年，公司收购汤阴永兴源
100%股权，取得该项目的特许经营
权，该项目特许经营期限为25年；
（4）汤阴县产业集聚区基础设施建
设项目：负责建设、运营、管理汤
阴县产业集聚区配套建设污水处理
厂，特许经营期限为25年。该项目
于2018年竣工验收并转入运营
本报告书共 87 页第 46 页
2-46
2、最近一期发行人前五大客户情况
2022 年 1-9 月，发行人前五大客户如下：
客户名称 销售金额（万元） 占比 销售内容
大理经济技术开发区住房和城乡
33,394.91 40.96% 环保工程建造
建设局
鹿寨县汇一联城市开发投资有限
13,587.02 16.66% 环保工程建造
责任公司
孟州市人民政府 7,033.05 8.63% 环保工程建造
南昌市城市管理和综合执法局 6,410.00 7.86% 环保项目运营服务
汤阴县人民政府 2,755.98 3.38% 环保项目运营服务
合计 63,180.96 77.49% -
与 2021 年度对比，除汤阴县人民政府外，其余四家客户均为 2022 年 1-9 月新增的前五
大客户。这四家客户的具体情况如下表所述：
序号 客户名称 客户背景 取得方式 合作历史 项目情况
大理经济技术开发区天井
片区污水处理厂及配套管
网工程特许经营项目：负
大理经济
责项目的投资、建设及运
技术开发
大理市的 公开招投 营，总投资金额为
1 区住房和 首次合作
行政机关 标 88,551.76万元，特许经营
城乡建设
期限为30年（含建设期2
局
年）。2022年开始建设，
截至本回复出具之日，正
在正常建设中
鹿寨县城第一污水处理厂
改扩建工程项目：负责将
现有处理规模为2万立方米
/天的污水处理厂的快渗处
鹿寨县汇 理工艺进行提标改造，改
一联城市 实际控制 扩建后的污水处理厂排水
公开招投
2 开发投资 人为鹿寨 首次合作 水质由一级B标提升至一
标
有限责任 县财政局 级A标，同时新增一个处
公司 理规模达4万立方米/天的
污水处理厂，合同金额为
17,931.96万元。2022年开
始建设，截至本回复签署
之日，正在正常建设中；
本报告书共 87 页第 47 页
2-47
序号 客户名称 客户背景 取得方式 合作历史 项目情况
鹿寨县城第二污水处理厂
改扩建工程项目：建设鹿
寨县城第二污水处理厂
（污水处理规模为2万吨/
天）及厂外配套污水收集
管道，合同金额为
11,817.81万元。2022年开
始建设，截至本回复出具
之日，正在办理竣工验收
孟州市污泥与固体废物资
源化利用项目：负责新建
并运营一座污泥和固体废
物焚烧发电厂，日处理污
孟州市人 孟州市的 公开招投 泥和固体废物600吨，特许
3 首次合作
民政府 行政机关 标 经营期限为30年（含建设
期2年），投资总额为
42,710.57万元。2022年开
始建设，截至本回复签署
之日，正在正常建设中
南昌市麦园生活垃圾填埋
客户为2019年
场渗滤液全量化处理服务
开始运营的南
南昌市城 项目：负责提供垃圾渗滤
昌市麦园生活
市管理和 南昌市的 竞争性谈 液全量化处理服务，期限
4 垃圾填埋场渗
综合执法 行政机关 判 为1年（2022.1.1-
滤液处理服务
局 2022.12.31），后续若仍需
项目的主管行
垃圾渗滤液处理服务，服
政机关
务期可顺延，并续签合同
（二）报告期内前五大客户变化较大且集中度提高的原因及合理性
报告期内，公司前五大客户情况如下表所示：
单位：万元
占营业
时间 客户名称 销售金额 收入比 销售内容 项目情况
例
大理经济技术开
发区住房和城乡 33,394.91 40.96% 环保工程建造 投资金额88,551.76万元
建设局
鹿寨县汇一联城
包含两个项目，合同金额分别为
市开发投资有限 13,587.02 16.66% 环保工程建造
2022 17,931.96万元、11,817.81万元
责任公司
年1-9
月 孟州市人民政府 7,033.05 8.63% 环保工程建造 投资金额：42,710.57万元
南昌市城市管理 环保项目运营 处理单价为234.8元/吨，合同约定
6,410.00 7.86%
和综合执法局 服务 设计规模为2800吨/天
环保项目运营 包含四个项目，处理单价及设计
汤阴县人民政府 2,755.98 3.38%
服务 规模分别为：20,000吨/天，1.47元
本报告书共 87 页第 48 页
2-48
占营业
时间 客户名称 销售金额 收入比 销售内容 项目情况
例
/吨；20,000吨/天，1.47元/吨；
20,000吨/天，2.56元/吨；5,000吨/
天，1.38元/吨
合计 63,180.96 77.49%
宜宾市翠屏区国
投资金额：17,928.37万元，分两
有资产经营管理 11,170.22 14.70% 环保工程建造
期建设
有限责任公司
郑州正兴环保能
10,352.93 13.62% 环保工程建造 合同金额：12,477.72万元
源有限公司
包含两个项目，处理单价及设计
2021 南昌水业集团环 环保项目运营 规模分别为：147.02元/吨，初期
9,709.74 12.78%
年 保能源有限公司 服务 1,800吨/日，2021年5月增加至
2,800吨/日；230元/吨，840吨/天
西华经开区综合
5,188.26 6.83% 环保工程建造 合同金额：7,688.15万元
投资有限公司
环保项目运营
汤阴县人民政府 3,130.30 4.12% 同上
服务
合计 39,551.45 52.05%
环保装备研发 环保装备研发制造与集成项目合
制造与集成、 同金额：3,630.25万元，环保工程
国家电力投资集
6,771.23 12.31% 环保工程建 建造项目合同金额：5,643.20万
团有限公司
造、环保项目 元；环保项目运营服务处理单价
运营服务 及设计规模：79元/吨，300吨/日
南昌科富华腾环 环保项目运营 处理单价及设计规模：159.8元/
5,307.97 9.65%
保有限公司 服务 吨，1,800吨/天
南昌水业集团环 环保项目运营 处理单价及设计规模：147.02元/
4,793.93 8.72%
保能源有限公司 服务 吨, 1,800吨/天
2020 处理单价及设计规模： 469元/m3
潍坊市园林环卫 环保项目运营
年 3,657.41 6.65% （2020年1至10月），318.5元/m3
服务中心 服务
（2020年11月起），200吨/天
环保装备研发制造与集成项目合
同金额：2,128.00万元；
环保装备研发
环保项目运营服务项目-项目一处
制造与集成、
于都县人民政府 3,057.99 5.56% 理单价及设计规模分别为：160元/
环保项目运营
吨；200吨/日；
服务
环保项目运营服务项目-项目二每
年固定合同金额233.00万元
合计 23,588.53 42.89%
北京控股集团有 环保装备研发 包含两个项目，合同金额分别为
3,220.13 7.14%
限公司 制造与集成 1,845.00万元、1,820.00万元
2019 处理单价及设计规模：159.8元/
年 南昌科富华腾环 环保项目运营 吨；初期600吨/天，2019年10月变
3,164.64 7.01%
保有限公司 服务 更为1,200吨/天，2019年12月变更
为1,800吨/天
本报告书共 87 页第 49 页
2-49
占营业
时间 客户名称 销售金额 收入比 销售内容 项目情况
例
环保工程建造项目合同金额：
环保工程建
信阳城市发展投 1,686.80万元
2,935.11 6.50% 造、环保项目
资有限公司 处理单价及设计规模：159.8元/
运营服务
吨；300吨/天
墨玉县住房和城
2,845.56 6.31% 环保工程建造 投资总额：5,289.81万元
乡建设局
处理单价和处理规模分别为：
漯河城市发展投 环保项目运营 159.8元/吨（6万吨以内）或149.8
2,517.47 5.58%
资有限公司 服务 元/吨（6万吨以上）；初期400m3/
天，2019年3月变更为600m3/天
合计 14,682.92 32.54%
注：受同一实际控制人控制的客户合并计算。
1、报告期内前五大客户变化较大的原因
报告期内，公司前五大客户变化较大，主要由于：（1）公司环保装备研发制造及集成和
环保工程建造项目具有客户需求频次较低、单次购买金额较大的特点。环保装备研发制造及
集成项目在完工验收时一次性确认收入，环保工程建造项目主要工程建造期限一般在一年左
右，导致单一环保装备研发制造及集成和环保工程建造项目在一个会计年度内确认的收入金
额较大。因此，各期相关主要客户随着公司项目的进展、变更而变化。（2）公司借助不断增
强的研发实力、不断提升的品牌优势及终端客户拓展能力，各期新承接设计处理规模更大或
运营价格更高的垃圾渗滤液项目，相应环保项目运营服务业务客户新增成为前五大客户。 3）
2019 年运营的南昌市麦园生活垃圾填埋场渗滤液处理服务项目于 2021 年增加浓缩液处理设
备（命名为：南昌市麦园生活垃圾填埋场浓缩液处理服务项目），并于 2022 年将前述两个项
目合并为南昌市麦园生活垃圾填埋场渗滤液全量化处理服务项目（以上统称为“南昌项目”）。
南昌科富华腾环保有限公司、南昌水业集团环保能源有限公司和南昌市城市管理和综合执法
局分别为南昌项目不同时期的业主，因业主方原因而发生客户变更。
因此，报告期内公司前五大客户在各年度发生的波动情况与公司业务特点及实际情况相
符，具有合理性。
2、报告期内前五大客户集中度提高的原因
报告期内，公司前五大客户占比不断提高，主要由于随着公司业务规模的不断扩大，资
本实力和技术实力进一步增强，承接大型项目的能力提升，实施的单一项目合同金额大幅增
加，导致在一定期间内相应客户销售收入金额及占比上升。例如：2020 年南昌市麦园生活
垃圾填埋场渗滤液处理服务项目（客户为南昌水业集团环保能源有限公司）规模明显大于
本报告书共 87 页第 50 页
2-50
2019 年环保项目运营服务业务的项目规模，2021 年主要实施的郑州（南部）环保能源工程
水处理中心工程施工及设备采购（PC 总承包）项目（客户为郑州正兴环保能源有限公司）、
宜宾市翠屏区天柏污水处理厂（三期）建设项目（客户为宜宾市翠屏区国有资产经营管理有
限责任公司）等和 2022 年 1-9 月主要实施的大理经济技术开发区天井片区污水处理厂及配
套管网工程特许经营项目（客户为大理经济技术开发区住房和城乡建设局）、孟州市污泥与
固体废物资源化利用项目（客户为孟州市人民政府）等的合同金额均明显大于相应上期主要
实施项目。
（三）最近一期采购集中度提高的原因及合理性
最近一期发行人前五大供应商合计占采购总额比例从 2021 年的 28.22%上升到 60.62%。
主要因为 2022 年，公司承接并建设的大理经济技术开发区天井片区污水处理厂及配套管网
工程特许经营项目合同金额达 88,551.76 万元，远超公司其他项目金额，因此确认收入金额
较大；同时，公司将土建、非核心的辅助性安装及零星劳务等非关键的环节进行分包，其中
前述项目土建主要分包予中国建筑一局（集团）有限公司，因项目规模较大导致土建分包金
额亦相应较大。因此，最近一期采购集中度提高符合公司业务情况，具有合理性。
（四）是否符合行业惯例
1、主要客户情况
同行业可比上市公司最近三年前五大客户销售金额占比情况如下：
单位：%
公司名称 2021 年度 2020 年度 2019 年度
万德斯 37.13 32.43 63.15
维尔利 22.85 14.13 31.16
海峡环保 76.33 81.96 87.47
嘉戎技术 40.42 39.16 44.96
碧水源 18.24 15.76 17.34
节能国祯 30.55 24.47 15.97
联泰环保 77.79 94.63 97.97
金科环境 51.74 58.68 50.84
鹏鹞环保 39.50 36.69 34.71
中环环保 41.37 50.09 65.24
本报告书共 87 页第 51 页
2-51
华骐环保 58.37 59.71 53.79
公司 52.05 42.89 32.54
注：可比上市公司未披露最近一期数据，上表数据来自公开披露资料。
从上表可知，同行业可比公司前五大客户销售占比范围为 14.13%至 97.97%，报告期内
公司前五大客户销售占比处理其波动范围内，符合行业惯例。
2、主要供应商情况
同行业可比上市公司最近三年前五大供应商采购金额占比情况如下：
单位：%
公司名称 2021 年度 2020 年度 2019 年度
万德斯 17.66 17.12 22.11
维尔利 16.95 8.55 17.43
海峡环保 49.74 38.20 44.77
嘉戎技术 16.55 29.86 35.91
碧水源 7.43 10.50 6.29
节能国祯 17.60 13.22 11.80
联泰环保 44.56 37.76 89.60
金科环境 28.44 22.45 21.43
鹏鹞环保 20.39 14.56 20.18
中环环保 30.11 26.85 29.20
华骐环保 33.04 17.98 17.40
公司 28.22 33.65 40.67
注：可比上市公司未披露最近一期数据，上表数据来自公开披露资料。
从上表可知，同行业可比公司前五大供应商采购占比范围为 6.29%至 89.60%，报告期
内公司前五大供应商采购占比处理其波动范围内，符合行业惯例。
（五）是否存在对相关客户或供应商的重大依赖
公司不存在对主要客户的重大依赖，主要由于：1、最近一年及一期，公司前五大客户
销售占比超过 50%，主要为公司承接的环保工程建造项目规模大幅提升。环保工程建造项目
具有客户需求频次较低的特点，客户随着公司实施的主要项目变更而变化，不会持续与公司
发生大额交易；2、公司在手订单充足，客户分散。凭借不断增强的市场竞争力和国家产业
本报告书共 87 页第 52 页
2-52
政策的大力支持，公司在手订单充足，2022 年，公司披露的收到中标通知书的项目金额达
18.67 亿元，接近 2019-2021 年营业收入之和，而且对应项目客户分散。因此，公司不存在
对主要客户的依赖，且业务发展具有可持续性。
公司不存在对相关供应商的重大依赖，主要由于：1、最近一期前五大供应商集中度提
高，主要由于大理经济技术开发区天井片区污水处理厂及配套管网工程特许经营项目金额较
大，相应土建分包商中国建筑一局（集团）有限公司采购金额亦较大。报告期内，公司向该
供应商仅采购本次服务，未持续开展合作；2、土建分包市场竞争充分，市场集中度较低，
公司较易找到替代供应商。因此，公司不存在对相关供应商的重大依赖，最近一期前五大供
应商集中度提高不会对公司经营产生重大不利影响。
（六）根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 60 号—上市公司向不
特定对象发行证券募集说明书》的规定进行补充
发行人已在募集说明书之“第四节 发行人基本情况”之“七、公司主要业务的有关情况”
之“（三）公司主要产品或服务的产能、产量及销售情况”之“2、主要客户情况”
（1）报告期内前五大客户变化较大的原因
报告期内，公司前五大客户变化较大，主要由于：①公司环保装备研发制造及集成和环
保工程建造项目具有客户需求频次较低、单次购买金额较大的特点。环保装备研发制造及集
成项目在完工验收时一次性确认收入，环保工程建造项目主要工程建造期限一般在一年左
右，导致单一环保装备研发制造及集成和环保工程建造项目在一个会计年度内确认的收入
金额较大。因此，各期相关主要客户随着公司项目的进展、变更而变化。②公司借助不断增
强的研发实力、不断提升的品牌优势及终端客户拓展能力，各期新承接设计处理规模更大或
运营价格更高的垃圾渗滤液项目，相应环保项目运营服务业务客户新增成为前五大客户。③
2019 年运营的南昌市麦园生活垃圾填埋场渗滤液处理服务项目于 2021 年增加浓缩液处理
设备（命名为：南昌市麦园生活垃圾填埋场浓缩液处理服务项目），并于 2022 年将前述两个
项目合并为南昌市麦园生活垃圾填埋场渗滤液全量化处理服务项目（以上统称为“南昌项
目”）。南昌科富华腾环保有限公司、南昌水业集团环保能源有限公司和南昌市城市管理和综
合执法局为南昌项目不同时期的业主，因业主方原因而发生客户变更。
因此，报告期内公司前五大客户在各年度发生的波动情况与公司业务特点及实际情况
相符，具有合理性。
（2）最近一年及一期前五大客户集中度较高的原因
最近一年及一期，公司前五大客户销售额占比分别为 52.05%和 77.49%，主要由于随着
本报告书共 87 页第 53 页
2-53
公司业务规模的不断扩大，资本实力和技术实力进一步增强，承接大型项目的能力提升，实
施的单个项目合同金额大幅增加，导致在一定期间内相应客户销售收入金额及占比上升。例
如：2021 年主要实施的郑州（南部）环保能源工程水处理中心工程施工及设备采购（PC 总
承包）项目（客户为郑州正兴环保能源有限公司）、宜宾市翠屏区天柏污水处理厂（三期）
建设项目（客户为宜宾市翠屏区国有资产经营管理有限责任公司）等和 2022 年 1-9 月主要
实施的大理经济技术开发区天井片区污水处理厂及配套管网工程特许经营项目（客户为大
理经济技术开发区住房和城乡建设局）、孟州市污泥与固体废物资源化利用项目（客户为孟
州市人民政府）等的合同金额均明显大于相应上期主要实施项目。其中，大理经济技术开发
区天井片区污水处理厂及配套管网工程特许经营项目合同金额达 88,551.76 万元，远超公司
其他项目金额，确认收入金额较大，导致最近一期大理经济技术开发区住房和城乡建设局的
收入占比超过 30%。
发行人已在募集说明书之“第四节 发行人基本情况”之“七、公司主要业务的有关情况”
之“（四）采购情况与主要供应商”之“3、报告期内向前五名供应商采购情况”
最近一期，公司对中国建筑一局（集团）有限公司的采购金额占比达 39.27%，并导致
公司对前五大供应商采购金额占比超过 50%，主要由于：随着公司资本实力和技术实力进
一步增强，业务规模不断扩大，承接大型项目的能力显著提升，因此实施的主要项目合同金
额大幅增加，对该等项目主要供应商的采购金额相应增大。2022 年，公司承接并建设的大
理经济技术开发区天井片区污水处理厂及配套管网工程特许经营项目合同金额达 88,551.76
万元，远超公司其他项目金额，因此确认收入金额较大；同时，公司将土建、非核心的辅助
性安装及零星劳务等非关键的环节进行分包，其中前述项目土建主要分包予中国建筑一局
（集团）有限公司，因项目规模较大导致土建分包金额亦相应较大。因此，最近一期，公司
前五大供应商采购金额占比较高。
五、结合收入变化、应收账款账期和余额变化、回款情况，分析最近一年一期经营活动
现金流量净额下滑的原因及合理性，是否符合《证券期货法律适用意见第 18 号》的相关规
定，发行人已采取或拟采取的改善经营活动现金流的措施，经营活动现金流量净额是否存在
持续恶化的风险
（一）结合收入变化、应收账款账期和余额变化、回款情况，分析最近一年一期经营
活动现金流量净额下滑的原因及合理性
报告期内，公司经营活动产生的现金流量情况如下：
本报告书共 87 页第 54 页
2-54
单位：万元
项目 2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
销售商品、提供劳务收到的现金 42,440.14 44,970.31 64,263.89 30,473.57
收到的税费返还 1,806.87 56.81 97.41 38.31
收到其他与经营活动有关的现金 7,196.32 2,628.95 4,734.26 3,287.73
经营活动现金流入小计 51,443.33 47,656.07 69,095.55 33,799.61
购买商品、接受劳务支付的现金 32,711.26 33,750.77 26,448.62 16,963.30
支付给职工以及为职工支付的现金 7,067.69 7,116.04 4,958.46 3,849.81
支付的各项税费 4,372.48 5,204.56 3,528.44 1,716.88
支付其他与经营活动有关的现金 5,534.03 8,914.83 7,984.96 8,636.85
经营活动现金流出小计 49,685.45 54,986.20 42,920.48 31,166.84
经营活动产生的现金流量净额 1,757.88 -7,330.13 26,175.07 2,632.77
报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 2,632.77 万元、26,175.07 万元、
-7,330.13 万元和 1,757.88 万元，波动较大。最近一年一期，公司经营活动现金流量净额下
滑，主要受合同资产增加、应收账款回款速度减缓等因素影响。具体原因及合理性分析如下：
1、收入变化情况
公司主营业务按照不同产业链环节的组合主要分为三类，包括环保装备研发制造与集成、
环保工程建造、环保项目运营服务。其中，环保工程建造可根据客户的不同需求，分为采用
EPC、PC 等一般建造业务模式提供项目的工程建造服务，或者通过采用 BOT、PPP 等投资
建造业务模式由项目公司实施工程建造。在投资建造业务模式下，公司在建造阶段按照《企
业会计准则第 15 号——建造合同》确认相关的收入和成本，但不形成现金流入。
剔除该因素影响后，报告期内，公司实现的营业收入、销售商品、提供劳务收到的现金
情况及营业收入收现能力情况如下：
单位：万元
项目 2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
销售商品、提供劳务收到的
42,440.14 44,970.31 64,263.89 30,473.57
现金（①）
营业收入（②） 81,538.22 75,991.21 54,988.86 45,126.94
其中：环保工程建造业务中
40,427.96 - 344.89 4,228.06
投资建造业务收入（③）
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项目 2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
剔除投资建造业务收入后营
41,110.26 75,991.21 54,643.97 40,898.88
业收入（④=②-③）
营业收入收现比例（=①/②） 52.05% 59.18% 116.87% 67.53%
剔除投资建造业务收入后营
103.23% 59.18% 117.60% 74.51%
业收入收现比例（=①/④）
由上表，剔除投资建造业务收入后，公司营业收入收现比例分别为 74.51%、117.60%、
59.18%及 103.23%。2020 年度，公司营业收入收现比例较高，部分系本期预收货款、工程款
金额较高所致。
2021 年度，公司销售商品、提供劳务收到的现金与收入变动趋势不匹配、收现比较低，
主要原因系：（1）合同资产本期增长幅度较大，较上期末增加 16,587.36 万元。合同资产规
模扩大主要系宜宾市翠屏区天柏污水处理厂（三期）建设项目所致，该项目 2021 年末对应
合同资产余额为 11,839.52 万元，根据该项目协议约定，项目于竣工验收合格后第 12 个月月
末开始付费；（2）应收账款余额较上期末增加 14,448.88 万元。应收账款余额增加主要由于：
1）公司客户主要为市政单位、大型国有企业类客户，该类客户受新冠病毒感染、洪涝灾害
等影响导致回款周期延长；2）环保工程建造业务、环保装备研发制造与集成业务本期收入
增加，应收账款相应增加。
随着公司加快账款催收，公司 2022 年 1-9 月回款情况优于 2021 年。剔除投资建造业务
收入后，公司 2022 年 1-9 月营业收入收现比例上升至 103.23%。此外，公司主要客户为市
政单位、国有企业，一般四季度回款较多，公司回款情况将进一步好转。公司 2022 年第四
季度销售商品、提供劳务收到的现金为 17,645.81 万元，经营活动产生的现金流量净额为
9,871.56 万元。2022 年全年公司销售回款与经营活动现金流量情况总体良好。
2、应收账款余额和账期变化情况
（1）应收账款余额变化情况
报告期内，公司应收账款与营业收入变动情况如下：
单位：万元
2022-9-30/ 2021-12-31/ 2020-12-31/ 2019-12-31/
项目
2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
应收账款余额 47,960.69 41,289.03 26,840.15 24,176.23
剔除投资建造业务 收
41,110.26 75,991.21 54,643.97 40,898.88
入后营业收入
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2022-9-30/ 2021-12-31/ 2020-12-31/ 2019-12-31/
项目
2022年1-9月 2021年度 2020年度 2019年度
应收账款余额增长率 16.16% 53.83% 11.02% -
剔除投资建造业务 收
-16.27% 39.07% 33.61% -
入后营业收入增长率
注：2022 年 9 月末应收账款余额增长率为相对于 2021 年末的增长率，2022 年 1-9 月营
业收入增长率为相对于 2021 年 1-9 月的增长率。
报告期各期末，公司应收账款余额分别为 24,176.23 万元、26,840.15 万元、41,289.03 万
元及 47,960.69 万元。其中，2020 年末、2021 年末和 2022 年 9 月末应收账款余额增长率分
别为 11.02%、53.83%和 16.16%。最近一年一期应收账款余额增速高于剔除投资建造业务收
入后营业收入增速。
最近一年一期，公司应收账款余额增速高于营业收入增速，主要原因为：近年受新冠病
毒感染、洪涝灾害等因素影响，地方财政资金紧张，导致客户回款周期延长，使得公司应收
账款余额规模增大，销售商品、提供劳务收到的现金减少，从而导致经营活动现金流量净额
下滑。但是，公司客户多为市政单位、国有企业等，该类客户的信用水平较高，履约能力较
强，因此后续款项无法收回风险较低。
最近一期，应收账款余额增速较快，主要原因为本期部分前期已确认主营业务收入的环
保工程建造项目验收，相应合同资产结转至应收账款所致。
（2）应收账款账龄变化情况
报告期内，公司应收账款账龄情况如下：
单位：万元
2022-09-30 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31
账龄 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
1年以内 30,128.93 62.82 27,668.94 67.01 20,994.81 78.22 20,740.82 85.79
1-2年 11,341.12 23.65 9,390.80 22.74 3,558.04 13.26 1,585.42 6.56
2-3年 4,418.81 9.21 2,866.16 6.94 828.82 3.09 1,084.11 4.48
3-4年 1,214.53 2.53 662.01 1.60 755.94 2.82 271.68 1.12
4-5年 563.81 1.18 379.70 0.92 237.52 0.88 418.74 1.73
5年以上 293.48 0.61 321.43 0.78 465.02 1.73 75.46 0.31
小计 47,960.69 100.00 41,289.03 100.00 26,840.15 100.00 24,176.23 100.00
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2022-09-30 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31
账龄 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
减：坏账准备 5,317.29 11.09 4,138.57 10.02 2,687.20 10.01 2,067.11 8.55
合计 42,643.40 - 37,150.46 - 24,152.95 - 22,109.12 -
由上表，报告期各期末，公司 2 年以内账龄的应收账款占比分别为 92.35%、91.48%、
89.76%及 86.47%。虽然最近一年一期，账龄为 2 年以上的应收账款占比略有增加，但公司
应收账款账龄仍主要分布在 2 年以内，公司总体账龄结构良好，应收账款安全性较高。
3、公司期后回款情况良好，经营现金流持续下滑的风险较低
截至 2023 年 2 月末，公司报告期末应收账款已回款 18,358.72 万元，应收账款期后回款
率为 38.28%；宜宾市翠屏区天柏污水处理厂（三期）建设项目业主按照补充协议于 2022 年
11 月支付了项目工程款，该项目合同资产期后回款 8,339.78 万元。公司期后回款情况良好。
另外，公司 2022 年全年销售商品、提供劳务收到的现金为 60,085.95 万元，经营活动产
生的现金流量净额为 11,629.43 万元，显著优于 2021 年经营现金流情况。
因此，公司期后回款情良好，经营现金流持续下滑的风险较低。
4、与同行业可比上市公司对比情况
最近一年一期，公司与同行业可比上市公司经营活动现金流量净额对比情况如下：
单位：万元
公司名称 2022 年 1-9 月 2021 年
万德斯 -8,893.57 -2,660.86
维尔利 -2,171.04 32,537.88
海峡环保 9,897.41 24,156.07
嘉戎技术 -8,477.14 685.55
碧水源 -53,657.99 -162,797.69
节能国祯 20,184.80 92,799.92
联泰环保 -7,054.43 -7,621.52
金科环境 810.44 -3,342.53
鹏鹞环保 -1,857.03 -20,780.84
中环环保 3,504.77 11,943.63
华骐环保 -1,709.05 -6,649.83
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公司名称 2022 年 1-9 月 2021 年
平均数 -4,492.98 -3,793.66
中位数 -1,857.03 -2,660.86
公司 1,757.88 -7,330.13
由上表，公司与同行业可比上市公司平均水平不存在重大差异；且最近一期，公司经营
活动现金流量净额由负转正并高于同行业可比上市公司平均水平，经营现金流情况良好。
综上，公司最近一年经营活动现金流量净额下滑，主要由于宜宾市翠屏区天柏污水处理
厂（三期）建设项目于竣工验收后结算付款，导致合同资产增加，以及客户受新冠病毒感染、
洪涝灾害等影响而回款周期延长，加上营业收入扩大，导致应收账款增加；最近一期经营活
动现金流量净额下滑主要由于公司客户主要为市政单位、国有企业，第四季度回款较多，公
司第四季度回款良好。因此，最近一年一期经营活动现金流量净额下滑符合公司情况，具有
合理性。
（二）是否符合《证券期货法律适用意见第 18 号》的相关规定
根据《证券期货法律适用意见第 18 号》的规定，“三、关于第十三条‘合理的资产负债
结构和正常的现金流量’的理解与适用，《上市公司证券发行注册管理办法》第十三条规定，
上市公司发行可转债应当‘具有合理的资产负债结构和正常的现金流量’。现提出如下适用意
见：（一）本次发行完成后，累计债券余额不超过最近一期末净资产的百分之五十。（二）发
行人向不特定对象发行的公司债及企业债计入累计债券余额……（三）发行人应当披露最近
一期末债券持有情况及本次发行完成后累计债券余额占最近一期末净资产比重情况，并结合
所在行业的特点及自身经营情况，分析说明本次发行规模对资产负债结构的影响及合理性，
以及公司是否有足够的现金流来支付公司债券的本息”。
截至本回复签署之日，公司的资产负债结构、现金流量符合《证券期货法律适用意见第
18 号》的相关规定，具体分析如下：
1、本次发行完成后，累计债券余额不超过最近一期末净资产的百分之五十
截至 2022 年 9 月 30 日，公司合并口径净资产为 201,386.54 万元。截至本回复签署之
日，公司不存在任何形式的公司债券，累计债券余额为 0.00 万元。本次拟向不特定对象发
行可转债募集资金 100,000.00 万元。本次发行完成后，累计债券余额为 100,000.00 万元，占
最近一期末净资产的 49.66%，低于最近一期末净资产的 50%。
2、本次发行规模对资产负债结构的影响及合理性
报告期各期末，公司合并口径的资产负债率分别为 47.04%、44.59%、22.74%和 22.16%。
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假设以 2022 年 9 月 30 日公司的财务数据以及本次发行规模上限 100,000.00 万元进行测算
（假设其他财务数据不变），本次可转债发行完成前后以及转股前后，公司的资产负债率变
动情况如下：
项目 2022 年 9 月 30 日 本次发行后、转股前 本次发行余额均转股后
资产总额（万元） 258,723.99 358,723.99 358,723.99
负债总额（万元） 57,337.44 157,337.44 57,337.44
资产负债率 22.16% 43.86% 15.98%
本次发行可转换公司债券募集资金到位后，公司资产负债率将暂时提升至 43.86%，低
于截至 2022 年 9 月末生态保护和环境治理业的资产负债率算术平均值 48.62%（数据来自同
花顺），公司资产负债率的变动属于合理范围内。由于可转换公司债券具有股票期权的特性，
在一定条件下，债券持有人可以在未来转换为公司的股票，从而资产负债率后续将有所下降
（假设其他条件不变）。因此，本次发行规模对公司资产负债结构不会产生重大不利影响，
发行后公司资产负债结构仍处在合理水平。
3、公司具有足够的现金流来支付公司债券的本息
（1）公司现金流足够支付本次公司债券的利息
本次可转换债券拟募集资金 100,000.00 万元，参考发行公告日在 2021 年 9 月 30 日至
2022 年 9 月 30 日期间、期限 6 年、使用累进利率的 35 只创业板可转换债券（不含已退市）
的利率，根据约定的存续期历年票面利率进行测算，假设存续期内可转债持有人全部未转股，
具体利率以及利息支付额测算如下：
单位：万元
平均值 最高值 最低值
期间
利率 利息支付额 利率 利息支付额 利率 利息支付额
第一年 0.37% 368.57 0.50% 500.00 0.30% 300.00
第二年 0.57% 571.43 0.80% 800.00 0.40% 400.00
第三年 1.04% 1,040.00 1.20% 1,200.00 0.80% 800.00
第四年 1.64% 1,640.00 2.00% 2,000.00 1.50% 1,500.00
第五年 2.23% 2,234.29 2.50% 2,500.00 1.80% 1,800.00
第六年 2.73% 2,725.71 3.00% 3,000.00 2.00% 2,000.00
合计 - 8,580.00 - 10,000.00 - 6,800.00
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平均值 最高值 最低值
期间
利率 利息支付额 利率 利息支付额 利率 利息支付额
年均利息 - 1,430.00 - 1,666.67 - 1,133.33
数据来源：同花顺
最近三年一期各期末，公司现金及现金等价物余额分别为 3,225.78 万元、25,796.11 万
元、116,151.94 万元和 79,403.02万元。由上表可知，本次可转债按照平均利率测算的年均利
息为 1,430.00 万元、按照最高利率测算的年均利息为 1,666.67 万元。结合公司报告期各期末
的现金及现金等价物余额，公司有足够现金流进行债券利息的支付，且可转换公司债券具有
股票期权的特性，在一定条件下可以在未来转换为公司股票，因此不会给公司带来较大的还
本付息压力。公司将根据本次可转债本息未来到期支付安排合理调度分配资金，按期支付到
期利息和本金，偿债风险较低。
（2）公司持续盈利能力稳定
报告期各期，公司营业收入分别为 45,126.94 万元、54,988.86 万元、75,991.21 万元及
81,538.22 万元，归属于母公司所有者的净利润分别为 9,059.93 万元、14,524.14 万元和
16,019.33 万元及 11,239.86 万元，具有较强的持续盈利能力，将进一步增加公司未来的现金
流入。
（3）公司资信情况良好，具有较强的融资能力
截至 2022 年 9 月 30 日，公司的货币资金余额为 82,727.99 万元，营运资金充足。另外，
公司的征信记录较好，银行融资渠道畅通，能够取得较好的银行综合授信额度，可补充公司
业务快速增长所需资金。此外，公司作为上市公司能够通过非公开发行股票等直接融资渠道
筹措资金。因此，公司具有较强的融资能力。
综上，公司具有合理的资产负债结构和正常的现金流量水平，符合《证券期货法律适用
意见第 18 号》的相关规定。
（三）发行人已采取或拟采取的改善经营活动现金流的措施
1、持续发展主营业务，不断提升公司竞争力
近年来，公司紧抓行业机遇，围绕生态环境综合治理及资源化产业链打造综合竞争优势，
提高自身核心竞争力和市场份额，业务规模持续扩大。2019 年至 2021 年，公司营业收入从
45,126.94 万元增长至 75,991.21 万元，复合增长率达 29.77%。本次发行完成后，公司的产品
结构进一步丰富，整体业务规模也将显著提升，核心竞争力大幅增强。同时，本次发行募集
资金投资项目预计实现良好的经济效益，为公司未来发展增加新的利润增长点，提高公司的
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盈利能力。
2、积极开拓新市场，优化客户结构
公司服务范围不断拓宽，业务区域逐步从华中及周边地区向全国各地区辐射，未来，公
司将持续开拓新市场。同时，综合考虑项目所处地区经济状况、地理位置等因素，更加注重
优质项目与客户的选择。
3、不断完善应收账款管理制度
公司已建立应收账款管理制度，委派专人定期跟进各项应收账款的回款情况，并将款项
回收与相应责任主体绩效考核挂钩。公司后续将进一步优化客户与应收账款管理方式，健全
完善的信用制度和合理的信用期限。对于逾期较长的应收款项，通过增加与客户的沟通频率、
发送催收函等多种方式加大催收力度，必要时通过诉讼仲裁等法律手段保障公司的合法权益。
4、进一步健全资金管理制度，提高现金流管理能力
一是进一步完善财务预算制度，发挥财务预算在资金管理中的作用；二是加强资金支付
审批管理与成本控制，对发生在项目各环节中的各项经营、管理、财务费用，进行全面的事
前、事中、事后管控；三是制定现金流量管理指标体系，并建立相应的预警机制，持续关注
现金流动态，对潜在现金流风险采取有效手段进行控制，并定期对公司现金流情况进行分析
总结。
（四）经营活动现金流量净额是否存在持续恶化的风险
1、最近一年一期经营活动现金流量净额下滑的不利因素正在消除：宜宾市翠屏区天柏
污水处理厂（三期）建设项目已收回款项 8,339.78 万元；剔除不产生现金流入的投资建造业
务收入后，最近一期营业收入收现比例上升至 103.23%，回款情况较 2021 年明显好转；2022
年经营活动产生的现金流量净额达 11,629.43 万元；
2、公司目前经营情况稳定，在手订单充足，持续盈利能力良好；所处环保行业处于上
升期、市场空间巨大，经营风险和行业风险较低；
3、公司客户多为市政单位、国有企业，近年受新冠病毒感染、洪涝灾害等因素影响，
回款周期延长，但该等客户的信用水平较高，履约能力较强。因此，公司应收账款安全性较
高，不能收回的风险较低；
4、2022 年 9 月末，公司货币资金的账面价值为 82,727.99 万元，账面资金充足，能够
保证企业日常经营需要；此外，公司资信情况良好，在公司切实有资金需求的情况下，可通
过银行授信额度等方式持续获得现金流入，保障经营活动的正常进行；
5、公司已建立较为完善的内控体系，对应收款项回收与资金支付进行严格管理；后续
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亦将持续优化现金流管理制度，保证公司整体现金流水平的稳定性。
综上，公司经营活动现金流量金额持续恶化的风险较低。
六、结合相关财务科目，说明公司最近一期末是否持有金额较大的财务性投资（包括类
金融业务）情形，自本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资
的具体情况，是否符合《证券期货法律适用意见第 18 号》的相关要求
（一）《证券期货法律适用意见第 18 号》有关财务性投资和类金融业务的要求
根据中国证监会 2023 年 2 月 17 日发布的《证券期货法律适用意见第 18 号》（原《深圳
证券交易所创业板上市公司证券发行上市审核问答》已失效），财务性投资是指：“（一）财
务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股
比例未增加的对集团财务公司的投资）；与公司主营业务无关的股权投资；投资产业基金、
并购基金；拆借资金；委托贷款；购买收益波动大且风险较高的金融产品等。（二）围绕产
业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以收购或者整合为目的的并购投
资，以拓展客户、渠道为目的的拆借资金、委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，
不界定为财务性投资。（三）金额较大指的是，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过
公司合并报表归属于母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围内的类金融业务的
投资金额）。”
（二）结合相关财务科目，说明公司最近一期末是否持有金额较大的财务性投资（包
括类金融业务）情形
截至 2022 年 9 月 30 日，公司资产负债表中可能涉及财务性投资（包括类金融业务的投
资）的主要科目如下：
单位：万元
序号 科目 账面价值 其中：财务性投资 财务性投资/归母净资产
1 货币资金 82,727.99 - -
2 其他应收款 3,442.63 - -
3 其他流动资产 2,732.93 - -
4 长期应收款 10,000.00 10,000.00 4.98%
5 长期股权投资 768.00 - -
6 其他非流动资产 2,688.90 - -
1、货币资金
截至 2022 年 9 月末，公司货币资金的账面价值为 82,727.99 万元，主要为银行存款、保
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函保证金和大额存单，不属于财务性投资。
截至 2022 年 9 月末，公司存在大额存单 5,000.00 万元，具体情况如下：
单位：万元
序 预期年化
发行主体 产品名称 本金 起息日 到期日
号 收益率
华夏银行武汉解 2020 年 单 位 大 额 存
1 5,000 2022-3-2 2022-11-19 3%
放支行 单2年271
公司所购买的上述理财产品，系公司在确保日常运营所需资金及募集资金安全的前提下，
使用闲置募集资金购买的短期保本型产品。该产品发行利率为 3%且公司对其持有期限短于
一年，属于收益稳定、持有周期短、流动性强、低风险的金融产品，不属于收益波动大且风
险较高的金融产品，不属于财务性投资，符合《证券期货法律适用意见第 18 号》有关财务
性投资和类金融业务的要求。
2、其他应收款
截至 2022 年 9 月末，公司其他应收款账面价值为 3,442.63 万元，主要为保证金、往来
款、备用金等，主要系公司日常生产经营产生，不属于财务性投资。
3、其他流动资产
截至 2022 年 9 月末，公司其他流动资产账面价值为 2,732.93 万元，主要为预交企业所
得税、待认证进项税额、增值税留抵税额等，主要系公司日常生产经营产生，不属于财务性
投资。
4、长期应收款
截至 2022 年 9 月末，公司长期应收款账面价值为 10,000.00 万元，均系公司向鹿寨投资
提供的借款。为拓展客户资源，深化客户合作关系，公司向鹿寨投资提供借款，具体情况如
下：
单位：万元
序号 合同名称 出借人 借款人 借款金额 利率 履行情况
1 借款合同 公司 鹿寨投资 5,000.00 6% 正在履行
2 借款合同 公司 鹿寨投资 5,000.00 6% 正在履行
合计 10,000.00 - -
（1）借款事项
2021 年 12 月 24 日，公司与鹿寨投资签署《借款合同》（合同编号：JK20211224），约
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2-64
定公司向鹿寨投资提供借款总额度 5,000 万元，年利率为 6%，借款期限为自实际收到首笔
借款之日起至 2027 年 11 月 30 日止（其中， 3,000 万元借款为自 2022 年 1 月 18 日至 2027
年 11 月 30 日，2,000 万元借款为自 2022 年 1 月 27 日至 2027 年 11 月 30 日）。鹿寨县祥鹿
投资有限责任公司、鹿寨县鹿之联投资有限责任公司分别为本次借款提供连带责任保证担保
并签署了借款保证合同。
2022 年 4 月 18 日，公司与鹿寨投资签署《借款合同》（合同编号：JK20220418），约定
公司向鹿寨投资提供借款总额 5,000 万元，年利率 6%，借款期限自鹿寨投资实际收到首笔
借款之日起至 2027 年 11 月 30 日止（其中，2,000 万元借款为自 2022 年 5 月 7 日至 2027 年
11 月 30 日，3,000 万元借款为自 2022 年 5 月 9 日至 2027 年 11 月 30 日）。鹿寨县祥鹿投资
有限责任公司、鹿寨县鹿之联投资有限责任公司分别为本次借款提供连带责任保证担保并签
署借款保证合同。
（2）发行人内部审议程序履行情况
2021 年 12 月 23 日，公司第五届董事会第七次会议审议通过了《关于公司向鹿寨县汇
一联城市开发投资有限责任公司提供总额度人民币 5000 万元借款及借款项下相关担保措施
的议案》。
2022 年 4 月 15 日，公司第五届董事会第十次会议审议通过了《关于对外提供财务资助
的议案》。公司独立董事就上述交易发表了同意的独立意见。公司 2022 年第二次临时股东大
会审议通过了上述议案。
公司向鹿寨投资提供借款，虽属于借予他人款项，但该等借款的目的主要为拓展客户资
源，深化客户合作关系，围绕公司主营业务的发展。公司基于谨慎性考虑，仍将该等借款从
严认定为财务性投资。
5、长期股权投资
截至 2022 年 9 月末，公司长期股权投资账面价值 768.00 万元系对武汉城排的股权投资
形成的，武汉城排的基本情况如下：
武汉城排天源环保有
公司名称 成立时间 2015年5月25日
限公司
注册资本 3,000.00万元 实收资本 3,000.00万元
注册地址及主要生产
武汉市洪山区团结大道1018号14栋B单元2楼B208室
经营地
主营业务及其与发行 主营渗滤液处理项目的建设、运营、管理等，作为发行人参股的渗
人主营业务的关系 滤液处理项目公司
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2-65
股东名称 股权比例
武汉市城市排水发展
60.00%
股东构成 有限公司
天源环保 40.00%
合计 100.00%
武汉城排主要是为了实施武汉市陈家冲生活垃圾卫生填埋场渗滤液处理站提标改造工
程 BOT 项目而设立的，主营业务为渗滤液处理项目的建设、运营、管理等，符合公司主营
业务及战略发展方向，不属于财务性投资，符合《证券期货法律适用意见第 18 号》有关财
务性投资和类金融业务的要求。
6、其他非流动资产
截至 2022 年 9 月末，发行人其他非流动资产为 2,688.90 万元，主要为合同资产、土地
及拆迁款、预付装修款、预付设备款等，均系公司正常生产经营产生，不属于财务性投资。
综上所述，截至最近一期末，公司向鹿寨投资提供借款 10,000.00 万元，除此之外，不
存在已持有或拟持有的财务性投资，该借款形成的长期应收款账面价值为 10,000.00 万元，
占最近一期末合并报表归属于母公司净资产的 4.98%，占比较小，未超过 30%，符合《证券
期货法律适用意见第 18 号》认定的“最近一期末不存在金额较大的财务性投资”的情形。
（三）自本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具
体情况
本次发行董事会决议日为 2022 年 11 月 28 日，董事会决议日前六个月（2022 年 5 月 28
日）至今，公司不存在实施或拟实施的财务性投资（包括类金融业务）。具体情况如下：
1、投资类金融业务
公司主要从事环保装备研发制造与集成、环保工程建造和环保项目运营服务，不属于投
资类金融机构，未进行投资类金融业务，亦无拟实施投资类金融业务的计划。
2、非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投
资）
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在投资金融业务的情况，亦无
拟投资金融业务的计划。
3、与公司主营业务无关的股权投资
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在与公司主营业务无关的股权
投资的情形，亦无拟投资与公司主营业务无关的股权投资计划。
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4、投资产业基金、并购基金
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在投资产业基金、并购基金的
情形，亦无拟投资产业基金、并购基金的计划。
5、拆借资金
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在拆借资金的情况，亦无拆借
资金的计划。
6、委托贷款
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在将资金以委托贷款的形式借
予他人的情况，亦无拟实施委托贷款的计划。
7、购买收益波动大且风险较高的金融产品
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在购买收益波动大且风险较高
的金融产品的情形，亦无拟购买收益波动大且风险较高的金融产品的计划。
综上所述，自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施或拟实施财
务性投资（包括类金融投资）的情形。
中介机构核查情况：
一、核查过程
1、获取发行人报告期内的合同资产明细表，了解报告期各期前五大合同资产对应的项
目情况，包括但不限于业务模式、业主方/发包方、合同金额、完工时点、施工情况、验收时
点等；
2、了解发行人收入确认政策，结合前五大合同资产对应收入确认情况、已完工未结算
情况、期后销售等情况，分析其合同资产的大额减值风险；
3、获取报告期各期末在执行合同明细，结合在执行合同期末余额情况，分析合同资产
期末余额增长的合理性；
4、获取发行人报告期内的应收账款期末余额明细表，了解报告期各期末前五大应收账
款的基本情况，，包括合同履行情况、客户履约情况、客户付款能力等；
5、抽查应收账款期后回款，查阅同行业可比公司坏账计提政策和实际计提坏账比例，
并结合客户应收账款期末账龄，分析发行人应收账款坏账准备计提的充分性；
6、查阅发行人年度报告、财务报告等信息披露文件，获取并复核发行人各类业务收入
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2-67
和毛利率明细表，查阅主要委托运营业务项目合同，分析最近一年一期毛利率下降的原因及
合理性；
7、查阅同行业可比上市公司公开披露文件，了解最近一年一期各上市公司主营业务及
毛利率情况，并与发行人毛利率进行比较；
8、了解最近一年一期前五大客户和供应商的基本情况，查阅发行人主要客户、供应商
合同，分析报告期内前五大客户变化较大原因及合理性；查阅同行业公开披露资料，访谈公
司管理层，了解同行业客户惯例及发行人客户、供应商集中度提升的原因及合理性；
9、获取发行人最近一年一期收入、应收账款明细表，结合期末余额、回款情况等，分
析经营活动现金流量净额下滑的原因及合理性；访谈发行人相关管理人员，了解发行人对改
善经营活动现金流采取的措施；
10、测算本次发行规模对发行人资产负债结构的影响，分析发行人是否有足够现金流支
付本次发行债券的利息；
11、查阅发行人征信报告，了解发行人的信用情况；查阅发行人近期取得的银行借款协
议，了解发行人融资情况；
12、查阅发行人年度报告、财务报告等信息披露文件，核查发行人可能存在财务性投资
的财务科目，结合相关借款及理财相关的合同、银行回单及凭证等，分析相关业务性质；核
查发行人及借款人就借款事项履行的内部审议文件。
二、核查意见
经核查，申报会计师认为：
1、发行人披露的报告期内合同资产期末余额较大项目的具体情况真实、准确，合同资
产不存在大额减值风险，报告期内在执行合同期末余额情况与合同资产期末余额增长情况相
符。
2、发行人披露的报告期内应收账款期末余额前五大客户具体情况真实、准确；除因信
阳城市发展投资有限公司、漯河城市发展投资有限公司付款进度较慢，公司提起诉讼外，公
司与报告期内前五大客户不存在重大合同纠纷；公司主要客户履约能力或付款意愿未发生重
大不利变化，项目不存在重大回款风险；应收账款坏账准备计提充分。
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3、发行人披露的报告期内各业务收入和毛利率变化情况真实、准确，最近一年一期毛
利率下降具有合理性，与同行业可比公司不存在重大差异。
4、发行人披露的最近一年一期新增前五大客户的具体情况真实、准确，报告期内前五
大客户变化较大且集中度提高具有合理性，符合行业惯例，不存在对相关客户或供应商的重
大依赖，发行已根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 60 号—上市公司向
不特定对象发行证券募集说明书》的规定在募集说明书中进行补充披露。
5、发行人最近一年一期经营活动现金流量净额下滑具有合理性，符合《证券期货法律
适用意见第 18 号》的相关规定，发行人已采取或拟采取的改善经营活动现金流的措施具有
可行性，经营活动现金流量净额不存在持续恶化的重大风险。
6、截至最近一期末，公司向鹿寨投资提供借款 10,000.00 万元，除此之外，不存在已持
有或拟持有的财务性投资，该借款形成的长期应收款账面价值为 10,000.00 万元，占最近一
期末合并报表归属于母公司净资产的 4.98%，占比较小，未超过 30%，符合《证券期货法律
适用意见第 18 号》认定的“最近一期末不存在金额较大的财务性投资”的情形；自本次发
行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施或拟实施财务性投资（包括类金融投
资）的情形。
问题 2：
公司本次发行拟募集资金总额不超过 100,000 万元（含本数），拟分别用于孟州市污泥
与固体废物资源化利用项目（以下简称项目一）、获嘉县生活垃圾焚烧发电建设项目（以下
简称项目二）、建水县第二自来水厂及配套管网工程项目（以下简称项目三）、长葛市城北污
水处理厂及配套污水管网工程项目（以下简称项目四）、鹿寨县城第一污水处理厂改扩建工
程项目（以下简称项目五），其中项目一和项目二应用于固体废弃物综合处置与资源化、环
保能源开发与利用领域，是公司拓展的新业务细分领域。项目三的环评批复正在办理中。项
目四暂未取得土地使用权，项目二、三、四、五的土地使用权通过划拨方式取得。项目四、
项目五效益测算毛利率分别为 27.66%和 30.91%，高于公司最近一期环保工程建造业务毛利
率 25.59%。申请材料显示，发行人前次募投项目环保装备智能制造生产线升级项目、研发
中心升级改造建设项目、营销中心及营销网络建设项目达到预定可使用状态日期为 2022 年
12 月 31 日，但截至 2022 年 9 月 30 日的募集资金使用进度比例仅分别为 6.80%、9.10%和
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40.24%。
请发行人补充说明：（1）列示各项目具体情况，包括但不限于协议签署情况、运营模式、
土地取得方式及年限、特许经营权取得情况、供应保底量、项目发包方及其他承包方情况、
对项目建设、运营及移交等的规定、纠纷解决机制、违约赔偿条款等；（2）结合固体废弃物
综合处置和环保能源开发与利用领域的市场发展和竞争情况，说明发行人在上述领域是否有
保证项目实施的人员、技术、经验等，进一步分析项目一和项目二的可行性；（3）项目三环
评办理最新进展，预期取得环评的时间，是否存在重大不确定性；（4）项目四土地使用权办
理进度，预计取得时间，募投项目使用土地是否符合土地规划用途，项目二、三、四、五对
应的划拨土地使用权是否符合《划拨用地目录》的相关规定，是否存在被要求办理出让手续
并缴纳出让金的情形，是否可能损害发行人获投资者合法权益、是否有相关保障措施；（5）
结合同类项目的效益情况，进一步说明项目一和项目二效益预测是否考虑政府收费下调、上
网电价下调等因素，预测是否合理；结合项目四和项目五效益预测收入、成本和费用计算过
程、发行人现有相关业务毛利率情况，说明上述项目效益测算的合理性及谨慎性；（6）结合
募投项目新增固定资产及折旧摊销政策，量化说明募投项目建成后新增折旧摊销对未来盈利
能力的影响；7）截至目前前次募投各项目实施进展及募集资金使用进度，是否按计划投入，
是否履行了相应的审议程序和信息披露义务，是否存在实施障碍，是否存在变更或延期的风
险；并结合前次募集资金投入进度、效益实现情况、公司是否存在资金缺口，说明在前次募
投资金使用进度较慢的情况下再次融资的必要性，本次融资规模合理性，是否存在过度融资
的情形。
请发行人补充披露（2）（5）（6）（7）相关风险。
请保荐人核查并发表明确意见，会计师核查（5）（6）（7）并发表明确意见，发行人律
师核查（1）（3）（4）并发表明确意见。
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发行人回复：
五、结合同类项目的效益情况，进一步说明项目一和项目二效益预测是否考虑政府收费
下调、上网电价下调等因素，预测是否合理；结合项目四和项目五效益预测收入、成本和费
用计算过程、发行人现有相关业务毛利率情况，说明上述项目效益测算的合理性及谨慎性
（一）结合同类项目的效益情况，进一步说明项目一和项目二效益预测是否考虑政府
收费下调、上网电价下调等因素，预测是否合理
1、同类项目效益情况
项目一和项目二与相关上市公司同类项目预计效益对比情况如下：
上市公司 项目名称 内部收益率
高能环境 伊宁市生活垃圾焚烧发电项目（一期） 不低于6.38%
（603588） 贺州市生活垃圾焚烧发电项目（二期） 不低于9.80%
卢龙县生活垃圾无害化处理及焚烧发电项目 6.11%
昌黎县城乡静脉产业园特许经营项目（一期） 6.17%
伟明环保
罗甸县生活垃圾焚烧发电工程 8.05%
（603568）
蛟河市生活垃圾焚烧发电项目 5.05%
武平县生活垃圾焚烧发电项目 5.51%
中环环保 郸城县生活垃圾焚烧发电项目 6.87%
（300692） 承德县承德绿源热电建设项目 6.71%
登封市生活垃圾焚烧发电项目 5.48%
恩施城市生活垃圾焚烧发电项目 6.05%
朔州南山环境能源项目（生活垃圾焚烧发电项目和餐
绿色动力 5.81%
厨垃圾处理项目）
（601330）
武汉星火垃圾焚烧发电厂二期项目 6.41%
葫芦岛东部垃圾焚烧发电综合处理厂生活垃圾焚烧发
6.10%
电项目
川能动力 巴彦淖尔市生活垃圾焚烧发电项目 6.12%
（000155） 长垣县生活垃圾焚烧热电联产项目二期 10.31%
汕头市澄海洁源垃圾发电厂扩建项目 7.48%
旺能环境
渠县生活垃圾焚烧发电项目 7.33%
（002034）
监利县生活垃圾焚烧发电二期扩建项目 8.92%
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上市公司 项目名称 内部收益率
丽水市生活垃圾焚烧发电项目（二期）扩建工程 9.87%
鹿邑县生活垃圾焚烧发电项目 6.89%
孟州市污泥与固体废物资源化利用项目 7.33%
发行人
获嘉县生活垃圾焚烧发电建设项目 6.19%
从上可知，项目一和项目二预计效益处于相关上市公司同类项目波动范围内，效益测算
具有合理性。
2、项目一和项目二效益预测是否考虑政府收费下调、上网电价下调等因素，预测是否
合理
项目一和项目二效益预测未考虑政府收费下调、上网电价下调等因素，主要原因如下：
（1）未考虑收费下调的原因
项目一和项目二的特许经营协议中明确约定了特许经营期限的处理费价格，除非因项目
投资金额或后续运行成本减少，垃圾处理费不会下调。项目一和项目二分别编制了详细的可
行性报告并经当地政府主管部门审核通过，投资规模和效益测算合理，且项目投资金额或后
续运行成本的调整不影响项目内部收益率。
因此，因政府收费下调而对募投项目效益产生重大不利影响的风险较小。
（2）未考虑上网电价下调的原因
项目一的特许经营协议中约定，售电价格按《国家发展改革委关于完善来及焚烧发电价
格政策的通知》 发改价格[2012]801 号）计取，后期若因国家政策变更导致并网电价低于 0.65
元/千瓦时，孟州市人民政府应在项目并网电价低于 0.65 元/千瓦时当月立即启动调价机制，
调整后的本项目污泥和固体废物处理服务费为 176.9 元/吨+（0.65 元/千瓦时—实际电价）
*280 度/吨。
项目二的特许经营协议中约定，上网电价补贴政策变化导致运行成本增加或营业收入减
少的情况，届时将根据微利原则对垃圾处理费进行调整，以维持原有资本金内部收益率不变。
因此，若后续上网电价下降，将通过调整垃圾处理费以保证募投项目效益基本稳定，不
会对募投项目效益产生重大不利影响。
综上，项目一和项目二预计效益处于相关上市公司同类项目波动范围内，政府收费下调、
上网电价下调不会对项目一和项目二预计效益产生重大不利影响，相关效益预测合理。
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（二）结合项目四和项目五效益预测收入、成本和费用计算过程、发行人现有相关业
务毛利率情况，说明上述项目效益测算的合理性及谨慎性
1、项目四的效益测算过程
项目四业务模式为 EPC，其效益主要来自于项目实施所产生的项目收益，预计效益为项
目预计总收入减去项目的预计总成本。
（1）预计总收入
预计总收入为履行公开招投标程序并中标后签订的合同金额扣除相应的增值税即
16,435.35 万元。
（2）预计总成本的测算依据及过程
预计总成本为不含税的项目总投资额。本项目投资的编制办法、投资构成及计算标准主
要参照《全国市政工程投资估算指标》《市政工程可行性研究投资估算投资估算编制办法》
《建设工程工程量清单计价规范（GB50500—2013）》等以及项目实施地市场实际情况和公
司以往工程经验综合确定。主要计算过程如下：
①工程施工费用
工程施工费用共计 11,427.98 万元，其中建筑工程费用 5,986.59 万元、设备购置费
2,986.16 万元、安装工程费 2,455.23 万元。各项投资数额具体明细如下：
单位：万元
建筑工程 设备购置 安装工程
序号 工程名称 合计
费 费 费
一 污水处理厂区工程 5,715.99 2,453.42 791.28 8,960.69
1 粗格栅及提升泵房 94.38 46.01 13.75 154.16
2 细格栅及旋流沉砂池 53.37 42.48 7.80 103.65
3 水解酸化、AAO反应池 3,016.34 97.35 31.19 3,144.88
4 污泥回流及污泥提升泵房 27.82 53.10 6.61 87.52
5 二沉池 477.88 35.40 13.21 526.48
6 中间提升泵房 23.18 30.97 5.96 60.11
7 高效沉淀池 411.91 70.80 22.02 504.73
8 反硝化深床滤池水池部分 278.36 486.73 86.24 851.32
9 反硝化深床滤池反冲洗间 - 132.74 - 132.74
10 臭氧接触池 236.15 106.19 19.27 361.61
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建筑工程 设备购置 安装工程
序号 工程名称 合计
费 费 费
臭氧机房（配套液氧供应
11 40.13 424.78 55.05 519.95
系统）
12 接触消毒池及巴氏计量槽 105.94 7.00 0.73 113.68
13 污泥贮池 13.48 7.96 0.83 22.27
14 污泥脱水机房及泥棚 119.40 176.99 44.04 340.43
15 加氯加药间 52.68 53.10 17.61 123.39
16 污泥浓缩脱水机房 35.15 159.29 21.10 215.54
17 鼓风机房及变配电间 118.74 274.34 51.38 444.45
18 综合办公楼 165.60 - - 165.60
19 厂区道路 123.17 - - 123.17
20 厂区绿化 267.34 - - 267.34
21 工艺管道及给排水 - 44.25 110.09 154.34
22 厂区自控 - 53.10 102.75 155.85
23 厂区电气 - 39.82 174.31 214.13
24 配套附属设备 - 93.32 7.34 100.66
25 附属设施 54.97 17.70 - 72.67
二 污泥处置厂区工程 245.83 429.20 172.02 847.05
1 主工艺系统 245.83 353.98 172.02 771.83
2 电气及自控 - 75.22 - 75.22
三 厂外工程 24.77 103.54 1,491.93 1,620.24
1 外电工程 - 103.54 32.11 135.65
2 进厂道路工程 24.77 - - 24.77
3 管网工程 - - 1,459.82 1,459.82
四 合计 5,986.59 2,986.16 2,455.23 11,427.98
②勘察设计费
勘察设计费包括勘察费和设计费，分别为 47.17 万元和 346.23 万元。该等费用不纳入募
集资金使用范围。
③项目管理费用
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项目管理费用为 67.59 万元，主要包括单机调试费、项目部搭建及品牌宣传费、仪表检
测费、安全文明施工费等。该等费用不纳入募集资金使用范围。
（3）项目四的预计效益
项目四具体效益情况如下：
单位：万元
预计总收入 预计总成本 预计效益 预计毛利率
16,435.35 11,888.97 4,546.38 27.66%
2、项目五的效益测算过程
本项目业务模式为 EPC，其效益主要来自于项目实施所产生的项目收益，预计效益为项
目预计总收入减去项目的预计总成本。
（1）预计总收入
预计总收入为履行公开招投标程序并中标后签订的合同金额扣除相应的增值税即
16,353.99 万元。
（2）预计总成本的测算依据及过程
预计总成本为不含税的项目总投资额。本项目投资的编制办法、投资构成及计算标准主
要参照《城市污水处理工程项目建设标准》《市政工程投资估算编制办法》《广西壮族自治区
工程建设其他费用定额》《广西壮族自治区市政工程消耗量定额（2014 年版）》《广西壮族自
治区建设工程费用定额（2016 年版）》等以及项目实施地市场实际情况和公司以往工程经验
综合确定。主要计算过程如下：
①工程施工费用
工程施工费用共计 11,009.01 万元，其中建筑工程费用 7,944.00 万元、设备购置费
1,899.12 万元、安装工程费 1,165.89 万元。各项投资数额具体明细如下：
单位：万元
序号 工程名称 建筑工程费 设备购置费 安装工程费 合计
一 新建污水处理厂工程 7,778.87 1,872.57 1,110.84 10,762.28
1 土石方工程 913.76 - - 913.76
2 提升泵房 207.34 84.06 16.52 307.93
3 旋流沉砂池 185.40 79.65 11.01 276.05
4 AAO生化池 1,252.15 137.17 110.09 1,499.41
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2-75
序号 工程名称 建筑工程费 设备购置费 安装工程费 合计
5 二沉池 576.27 119.47 11.01 706.75
6 除磷沉淀池 430.17 39.82 11.01 481.00
7 滤布滤池 237.56 110.62 12.84 361.02
8 紫外线消毒渠 17.99 88.50 8.26 114.74
9 巴氏计量槽 17.86 39.82 2.75 60.43
10 清水池 68.49 48.67 8.26 125.42
11 污泥浓缩池 57.98 50.44 14.68 123.10
12 污泥调质池 57.98 47.79 11.01 116.78
13 传达室 2.17 - 1.83 4.01
14 综合楼 211.34 486.73 91.74 789.81
15 加药房 54.36 70.80 45.87 171.03
16 设备间 42.27 53.10 35.39 130.76
17 脱水间 102.75 97.35 24.77 224.87
18 在线检测间 12.92 53.10 10.90 76.91
19 除臭间 17.61 265.49 14.86 297.96
20 食堂 51.02 - 25.83 76.86
21 地基处理桩 1,467.89 - - 1,467.89
22 挡土墙 449.54 - - 449.54
23 大门 68.81 - - 68.81
24 厂区道路 419.27 - - 419.27
25 厂区绿化 57.80 - - 57.80
26 进场道路 357.80 - - 357.80
27 厂区电气 105.50 - 275.23 380.73
28 厂区管网 334.86 - 366.97 701.83
二 原污水处理厂改造工程 165.14 26.55 55.05 246.73
三 合计 7,944.00 1,899.12 1,165.89 11,009.01
②工程设计费
工程设计费为 189.15 万元，该费用不纳入募集资金使用范围。
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③项目管理费用
项目管理费用为 101.26 万元，主要包括单机调试费、项目部搭建及品牌宣传费、仪表
检测费、安全文明施工费等。该等费用不纳入募集资金使用范围。
（3）项目五的预计效益
项目五具体效益情况如下：
单位：万元
预计总收入 预计总成本 预计效益 预计毛利率
16,353.99 11,299.42 5,054.57 30.91%
3、发行人现有相关业务毛利率情况
公司最近一年及一期环保工程建造业务项目毛利率对比如下：
2022年1-9月 2021年度
项目名称
毛利率 毛利率
大理经济技术开发区天井片区污水处理厂及配套管
22.85% -
网工程特许经营项目
鹿寨县城第二污水处理厂改扩建工程项目 37.49% -
孟州市污泥与固体废物资源化利用项目 26.70% -
宜宾翠屏区天柏污水处理厂（三期）建设项目 21.27% 23.65%
蚌埠市垃圾填埋场扩建工程（飞灰填埋区）EPC项目 30.82% 30.82%
宝丰县石桥镇污水处理厂设施建设项目 28.39% 28.39%
商丘生活垃圾焚烧发电项目垃圾渗滤液处理系统
- 22.67%
EPC项目
西华经开区污水处理厂工程施工、采购、运营总承包
- 35.28%
（PC+O）项目
郑州（南部）环保能源工程水处理中心工程施工及设
- 32.66%
备采购（PC总承包）项目
注：上表不含因项目完工导致预计总成本调整等原因使得毛利率为负或大于 50%的异
常情形。
由上可知，项目四和项目五预计毛利率处于最近一年及一期主要环保工程建造业务项目
毛利率波动范围内。
综上，项目四和项目五效益测算依据充分，测算过程合理，与发行人现有业务效益不存
在重大差异，预计效益合理、谨慎。
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2-77
六、结合募投项目新增固定资产及折旧摊销政策，量化说明募投项目建成后新增折旧摊销对未来盈利能力的影响
本次发行募投项目中的项目三、项目四和项目五均为工程建造项目，不会新增资产折旧及摊销；补充流动资金亦不会新增资产折旧及摊销。
项目一和项目二的折旧及摊销政策及对未来盈利能力的影响如下：
项目一和项目二均采用无形资产模式进行后续计量，并在特许经营期内采用直线法进行摊销。项目一和项目二建设期均为两年，第三年开始
投产，新增折旧摊销对公司未来盈利能力的影响如下：
单位：万元
项目 T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10
1、项目一和项目二折旧摊
2,458.27 2,458.27 2,458.27 2,458.27 2,458.27 2,458.27 2,458.27 2,458.27
销金额合计（a）
2、对营业收入的影响
现有营业收入-不含募投项
75,991.21 75,991.21 75,991.21 75,991.21 75,991.21 75,991.21 75,991.21 75,991.21 75,991.21 75,991.21
目（b）
新增营业收入（c） 8,635.10 9,178.55 9,655.48 10,154.59 10,642.60 10,642.60 10,642.60 10,642.60
预计营业收入-含募投项目
84,626.31 85,169.76 85,646.69 86,145.80 86,633.81 86,633.81 86,633.81 86,633.81
（d）
折旧摊销额占现有营业收
3.23% 3.23% 3.23% 3.23% 3.23% 3.23% 3.23% 3.23%
入比例（a/b）
折旧摊销额占预计营业收
2.90% 2.89% 2.87% 2.85% 2.84% 2.84% 2.84% 2.84%
入比例（a/d）
3、对净利润的影响
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2-78
项目 T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10
现有净利润-不含募投项目
16,019.33 16,019.33 16,019.33 16,019.33 16,019.33 16,019.33 16,019.33 16,019.33 16,019.33 16,019.33
（b）
新增净利润（c） (589.12) (3.34) 548.54 1,094.68 2,029.64 2,307.58 2,149.12 2,329.96
预计净利润-含募投项目
15,430.21 16,015.99 16,567.87 17,114.01 18,048.97 18,326.91 18,168.45 18,349.29
（d）
折旧摊销额占现有净利润
15.35% 15.35% 15.35% 15.35% 15.35% 15.35% 15.35% 15.35%
比例（a/b）
折旧摊销额占预计净利润
15.93% 15.35% 14.84% 14.36% 13.62% 13.41% 13.53% 13.40%
比例（a/d）
注 1：现有营业收入及净利润等于发行人 2021 年营业收入及归属于母公司股东的净利润，并假设未来保持不变。
注 2：上表募投项目仅考虑项目一和项目二。
注 3：上述假设仅为测算本次募投项目相关折旧摊销对公司未来经营业绩的影响，不代表公司对未来年度盈利情况的承诺，也不代表公司对
未来年度经营情况及趋势的判断。投资者不应据此进行投资决策，投资者据此进行投资决策造成损失的，公司不承担赔偿责任。
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2-79
由上表可知，项目一和项目二投产后，公司每年新增折旧摊销 2,458.27 万元，新增折旧
摊销占营业收入和净利润比重较小，项目所产生的收入能够完全覆盖新增长期资产的折旧摊
销费用，募投项目投产将会对公司的财务状况带来较为积极的影响。
七、截至目前前次募投各项目实施进展及募集资金使用进度，是否按计划投入，是否履
行了相应的审议程序和信息披露义务，是否存在实施障碍，是否存在变更或延期的风险；并
结合前次募集资金投入进度、效益实现情况、公司是否存在资金缺口，说明在前次募投资金
使用进度较慢的情况下再次融资的必要性，本次融资规模合理性，是否存在过度融资的情
形。
（一）截至目前前次募投各项目实施进展及募集资金使用进度，是否按计划投入，是
否履行了相应的审议程序和信息披露义务，是否存在实施障碍，是否存在变更或延期的风
险
1、前次募投各项目实施进展及募集资金使用进度，是否按计划投入
截至 2022 年 9 月末，公司前次募投项目的实施进展及募集资金使用进度如下：
单位：万元
投资项目 截止日募集资金累计投资额
项目达到
实际投资金 预定可使
实际投资 募集前承 募集后承
序 承诺投 实际投资 额与募集后 用状态日
诺投资金 诺投资金
号 资项目 项目 金额 承诺投资金 期
额 额
额的差额
宜宾市
宜宾市翠
翠屏区
屏区天柏
天柏污
污水处理
1 水处理 17,928.37 17,928.37 12,256.01 -5,672.36 注1
厂（三
厂（三
期）建设
期）建
项目
设项目
环保装
环保装备
备智能
智能制造 2022年12
2 制造生 8,678.82 8,678.82 590.56 -8,088.26
生产线升 月31日
产线升
级项目
级项目
研发中
研发中心
心升级 2022年12
3 升级改造 4,064.50 4,064.50 369.89 -3,694.61
改造建 月31日
建设项目
设项目
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2-80
投资项目 截止日募集资金累计投资额
项目达到
实际投资金 预定可使
实际投资 募集前承 募集后承
序 承诺投 实际投资 额与募集后 用状态日
诺投资金 诺投资金
号 资项目 项目 金额 承诺投资金 期
额 额
额的差额
营销中
营销中心
心及营
及营销网 2022年12
4 销网络 4,871.48 4,871.48 1,960.22 -2,911.26
络建设项 月31日
建设项
目
目
补充流 补充流动
5 27,000.00 27,000.00 26,892.82 -107.18 不适用
动资金 资金
大理经济
技术开发
区天井片
超募资 区污水处 2023年12
6 - 39,591.61 15,202.10 -24,389.51
金 理厂及配 月30日
套管网工
程特许经
营项目
临汾市龙
祠水源净
超募资 -11,153.41 2023年12
7 水厂改扩 - 11,153.41 -
金 （注3） 月30日
建工程
PPP项目
113,288.19
合计 62,543.17 57,271.60 -56,016.59
（注2）
注 1：宜宾市翠屏区天柏污水处理厂（三期）建设项目分两期建设，一期工程建设期 1
年，截至 2022 年 9 月 30 日，该项目一期已进入运营阶段；二期工程在一期工程运营期第 5
年开始建设，建设期 1 年；
注 2：募集后承诺投资金额大于募集资金总额，系公司承诺使用超募资金投入大理经济
技术开发区天井片区污水处理厂及配套管网工程特许经营项目的金额中含部分募集资金产
生的利息收入。
注 3：该项目为 PPP 项目，中标人需要与业主共同设立项目公司（发行人持股 98.12%）。
因业主为国有企业，履行内部决策程序所需时间较长。
从上表可知，除环保装备智能制造生产线升级项目、研发中心升级改造建设项目和营销
中心及营销网络建设项目实施进度慢于计划外，其他前次募投项目进展与计划基本相符。
前次募投项目中部分项目实施进展及募集资金使用进度低于计划进度，主要原因如下：
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2-81
（1）外部环境因素变化，影响项目实施进展
2022 年，新冠病毒感染在全国反复出现，部分地区采取了外来人员隔离、交通管制等防
控措施，导致前述项目的方案论证，材料及设备的采购、调试等建设等工作受到迟延。
（2）面对严峻的外部经济环境，公司集中力量提升盈利能力，更好回报投资者，导致
相关募投项目整体规划建设及实施有所延迟
2022 年，受地缘政治、能源价格上涨、新冠病毒感染等影响，我国经济发展承压。面临
较为严峻的外部环境，公司紧抓 2021 年末首发上市带来的品牌效益提升、资本实力大幅增
强的机遇期，在前次募投项目的实施不影响生产经营的前提下，集中力量进行市场开拓，大
力提升盈利能力，更好回报投资者，导致相关募投项目整体规划建设及实施有所延迟。2022
年全年，公司公开披露的收到中标通知书的项目金额达 18.67 亿元，远超 2021 年度营业收
入；2022 年 1-9 月，实现营业收入 81,538.22 万元，同比增长 66.06%，实现归属于母公司股
东的净利润 11,239.86 万元，同比增长 7.20%。
（3）公司对项目的升级改造建设提出更高目标和要求
随着数字化、智能化技术的更新迭代及公司业务规模的快速扩大，公司对项目的升级改
造建设提出更高目标和要求，部分智能化制造设备及信息化管理软件技术方案需要进一步升
级。
2、是否履行了相应的审议程序和信息披露义务
2023 年 3 月 14 日，公司第五届董事会第二十次会议、第五届监事会第十五次会议审议
通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，同意对“环保装备智能制造生产线升级项
目”“研发中心升级改造建设项目”和“营销中心及营销网络建设项目”的预计可使用状态日期
进行延期，具体情况如下：
项目达到预定可使用状 项目达到预定可使用状
募投项目名称
态日期（调整前） 态日期（调整后）
环保装备智能制造生产线升级项目 2022年12月31日 2023年10月31日
研发中心升级改造建设项目 2022年12月31日 2023年10月31日
营销中心及营销网络建设项目 2022年12月31日 2023年11月30日
同时，公司在深圳证券交易所网站进行信息披露，相应的审议程序和信息披露义务符合
相关法律法规要求。
3、是否存在实施障碍，是否存在变更或延期的风险
环保装备智能制造生产线升级项目、研发中心升级改造建设项目和营销中心及营销网络
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2-82
建设项目的实施进展及募集资金使用进度慢于原计划，主要受新冠病毒感染以及严峻的外部
经济环境等因素影响，该等因素的不利影响正在逐步消除，具体说明如下：
（1）外部环境因素变化影响
根据《关于印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案的通知》（联防联控机制
综发〔2022〕144 号），2023 年 1 月 8 日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。新冠病
毒感染对募投项目实施的不利影响正逐步消除。
（2）严峻的外部经济环境影响
2022 年 12 月召开的中央经济工作会议指出，“我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项
政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升”。2023 年政府工作报告指出，2023 年预期
国内生产总值增长 5%左右。随着我国经济回升，公司面临的外部环境将逐步改善，有利于
公司后期加快募投项目的实施。
（3）公司对项目的升级改造建设提出更高目标和要求
公司已根据提出的更高目标和要求对部分智能化制造设备及信息化管理软件技术方案
进行升级，并在积极实施中。
因此，影响前次募集资金部分投资项目实施进展和募集资金投入进度的不利影响正在逐
步消除，相关项目实施正在有序推进中，其实施不存在实质性障碍，已对慢于原计划的募投
项目进行延期，变更的风险较小。同时，发行人已在募集说明书之“重大事项提示”中披露前
次募投项目发生变更或延期的风险。
（二）结合前次募集资金投入进度、效益实现情况、公司是否存在资金缺口，说明在
前次募投资金使用进度较慢的情况下再次融资的必要性，本次融资规模合理性，是否存在
过度融资的情形。
1、在前次募投资金使用进度较慢的情况下再次融资的必要性
（1）进度较慢的前次募投项目正在有序实施中，尚未使用完毕的前次募集资金均具有
明确的后续使用计划
前次募集资金投资项目中的环保装备智能制造生产线升级项目、研发中心升级改造建设
项目、营销中心及营销网络建设项目募集资金使用进度较慢，主要受新冠病毒感染以及严峻
的外部经济环境等因素影响。随着相关不利因素逐步消除，发行人正在加快相关募投项目的
募集资金投入，推进相关募投项目有序实施。
公司前次募集资金投资项目中部分已完工项目效益情况良好，达到了预计效益，详见募
集说明书之“第八节 历次募集资金运用”之“三、前次募集资金投资项目效益情况”。公司尚
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未使用的前次募集资金将按照既定使用计划投入募投项目建设，具有明确的后续使用计划。
（2）政府大力推进生态文明建设，产业政策不断加码，公司亟需紧抓行业发展机遇，
丰富业务结构，增强核心竞争力和盈利能力
自 2007 年，中共十七大报告首次提出建设生态文明以来，我国对生态文明建设的重视
程度逐渐加强。当前，我国生态保护和环境治理行业相关的法律法规不断完善，鼓励生态保
护和环境治理行业发展的产业政策与规划频繁出台，环境保护已成为一项国策。在此背景下，
污泥与固体废物、垃圾处理、污水治理等细分领域的相关法规、政策亦陆续颁布，为产业发
展提供强有力的支持，为公司业务发展提供了新的机遇。
公司成立初期专注于垃圾渗滤液治理，后续逐步延伸至餐厨沼液、环卫设施洗扫废水、
高难度工业污水、发电厂循环排污水等高难度污废水治理行业。通过不断的项目经验积累及
技术研发，公司形成了自身的核心技术，在行业内具有良好的品牌形象和较强的核心竞争力。
近年来，随着生态文明建设的深入推进及水资源对经济发展的制约愈发明显，垃圾焚烧发电、
污泥处置、生活垃圾综合处置、餐厨及厨余垃圾处置、城市供水等生态环境综合治理及资源
化领域快速发展。公司紧抓行业机遇，不断拓宽业务布局，围绕生态环境综合治理及资源化
产业链打造综合竞争优势，提高自身核心竞争力和市场份额。
本次发行完成后，公司的产品结构进一步丰富，整体业务规模也将显著提升，核心竞争
力大幅增强。同时，本次发行募集资金投资项目预计实现良好的经济效益，为公司未来发展
增加新的利润增长点，提高公司的盈利能力。
（3）公司业务快速发展，在手订单充足，现有资金无法满足业务发展需要
得益于国家政策的大力支持及公司核心竞争力的稳步提升，公司营业收入快速增长，在
手订单充足。2019 年至 2021 年，公司营业收入从 45,126.94 万元增长至 75,991.21 万元，复
合增长率达 29.77%；2022 年，公司公开披露的收到中标通知书的项目金额达 18.67 亿元。
截至 2022 年 9 月 30 日，公司货币资金余额为 82,727.99 万元，扣除保函保证金等受限
货币资金及具有明确用途的前次募集资金，公司可使用的流动资金余额为 22,772.42 万元。
扣除公司首次公开发行股票募集资金净额的筹资影响，2021 年度、2022 年 1-9 月，公司现
金及现金等价物净增加额分别为-24,282.90 万元和-34,689.01 万元。因此，公司现有资金及
现金流状态难以满足本次募集资金投资项目及业务发展的资金需求。
（4）公司未来资金需求较大，公司需通过本次融资保持合理的资产负债结构，并提升
公司抵御风险的能力
公司前次募投项目尚需公司自筹资金 75,697.02 万元，假设前次募投项目自筹资金及本
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次募集资金均通过债务融资方式解决，并以 2022 年 9 月末公司财务数据进行测算（假定其
他财务数据不变），公司资产负债率将大幅提升至 53.64%，高于截至 2022 年 9 月末生态保
护和环境治理业的资产负债率算数平均值 48.62%（数据来自同花顺），具有较高的经营风险。
本次发行不仅有利于募集资金投资项目的顺利实施，而且有助于公司资本结构和偿债能
力指标保持合理水平，并增强公司的资本实力，提升抵御风险能力，为公司稳健经营提供有
力保障。
综上所述，尚未使用完毕的前次募集资金已经均具有明确的后续使用计划，而且公司亟
需紧抓行业发展机遇，丰富业务结构，增强核心竞争力和盈利能力；但现有资金无法满足业
务发展需求，若通过债务融资方式解决未来资金需求，将大幅提升资产负债率，增加经营风
险。因此，本次融资具有必要性。
2、本次融资规模的合理性
孟州市污泥与固体废物资源化利用项目、获嘉县生活垃圾焚烧发电建设项目的可行性研
究报告（含投资规模）由具有资质的单位编制并经发展改革部门审批；建水县第二自来水厂
及配套管网工程项目、长葛市城北污水处理厂及配套污水管网工程项目、鹿寨县城第一污水
处理厂改扩建工程项目经履行公开招投标程序并中标后签订合同确定预计总收入，并由发行
人根据相关法律法规及规范性文件、项目实际情况等制定投资规模，根据该投资规模测算的
效益合理。相关投资规模测算依据充分、测算过程合理。
补充流动资金规模根据发行人货币资金、现金流状况、经营规模及变动趋势、未来流动
资金需求等确定，具体说明详见本募集说明书“第七节 本次募集资金运用”之“四、本次募集
资金投资项目情况”之“（六）补充流动资金”之“2、补充流动资金的必要性和合理性”。本次
发行补充流动资金规模为 27,000.00 万元，不超过募集资金总额的 30%，符合《证券期货法
律适用意见第 18 号》的规定。
因此，本次融资规模具有合理性。
综上，本次融资具有必要性和合理性，发行人不存在过度融资的情形。
中介机构核查情况：
一、核查过程
1、获取发行人本次可转债募投项目的投资测算依据，复核测算过程与结果；
2、查阅募投项目可行性研究报告，复核折旧摊销政策、效益测算过程等并与相关上市
公司同类项目及公司相关业务效益进行对比分析；
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3、截至 2022 年 9 月末，除环保装备智能制造生产线升级项目、研发中心升级改造建设
项目和营销中心及营销网络建设项目实施进度慢于计划外，其他前次募投项目进展与计划基
本相符；发行人已履行了相应的审议程序和信息披露义务，募投项目不存在实施障碍，并对
募投项目变更或延期的风险进行了充分提示；发行人本次融资具有必要性，融资规模合理性，
不存在过度融资的情形。
二、核查意见
经核查，申报会计师认为：
1、项目一和项目二效益预测未考虑政府收费下调、上网电价下调等因素，具有合理性；
项目四和五的效益测算合理、谨慎。
2、募投项目建成后新增折旧摊销不会对发行人未来盈利能力构成重大不利影响。
3、截至 2022 年 9 月末，除环保装备智能制造生产线升级项目、研发中心升级改造建设
项目和营销中心及营销网络建设项目实施进度慢于计划外，其他前次募投项目进展与计划基
本相符；发行人已履行了相应的审议程序和信息披露义务，募投项目不存在实施障碍，并对
募投项目变更或延期的风险进行了充分提示；发行人本次融资具有必要性，融资规模合理性，
不存在过度融资的情形。
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（此页无正文，为中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）《关于<关于武汉天源环保股份有
限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函>的回复》之签字盖章页）
中审众环会计师事务所（特殊普通合伙） 中国注册会计师：
（项目合伙人）：
刘 钧
中国注册会计师：
阮金龙
中国武汉 年 月 日
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