信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，
特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而
且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效；同时，
在本次债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
净利润 4.88 亿元，经营活动净现金流 9.18 亿元。
概 况
本次债券概况
发债主体概况
表 1：本次债券基本条款
公司前身为福建南纺股份有限公司（以下简称
基本条款
“福建南纺”），经福建省体改委《关于同意设立福建 债券品种 可转换公司债券
南纺股份有限公司的批复》（闽体改[1994]006 号） 发行主体 福建福能股份有限公司
的批准，在对原福建省南平纺织厂整体改制基础 福建福能股份有限公司 2017 年公开发行可转
债券名称
换公司债券
上，以定向募集方式设立的股份有限公司。2004 年 发行规模 不超过人民币 28.30 亿元（含 28.30 亿元）
5 月 31 日，福建南纺首次公开发行的股票在上海证 债券期限 自发行之日起 6 年
每年付息一次的付息方式，到期归还本金和最
券交易所上市交易，股票简称为“福建南纺”，股票 偿付方式
后一年利息。
代码为“600483”。2014 年 7 月，经福建省国资委及 自发行结束之日起满六个月后的第一个交易
换股期限
日起至可转债到期日止。
中国证监会核准，福建南纺向福建省能源集团有限
本次发行的可转债的初始转股价格不低于募
责任公司（以下简称“福能集团”）发行 969,863,611 集说明书公告日前二十个交易日公司股票交
易均价（若在该二十个交易日内发生过因除
股股份购买其持有的福建省鸿山热电有限责任公
权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交
初始换股价
司（以下简称“鸿山热电”）100%股权、福建省福能 易日的收盘价按经过相应除权、除息调整后的
格确定
价格计算）和前一个交易日公司股票交易均
新能源有限责任公司（以下简称“新能源公司”）
价。具体初始转股价格由股东大会授权公司董
100%股权和福建晋江天然气发电有限公司（以下简 事会在发行前根据市场和公司具体情况与保
荐机构（主承销商）协商确定。
称“晋江气电”）75%股权。本次交易完成后，福建
1、到期赎回条款：在本次发行的可转债期满
南纺的总股本为 125,834.73 万股，福能集团成为福 后五个交易日内，公司将赎回全部未转股的可
转换公司债券，具体赎回价格由股东大会授权
建南纺的控股股东，持有福建南纺 96,986.36 万股，
董事会根据发行时市场情况与保荐机构（主承
占公司股本总额的 77.07%；福建南纺持有鸿山热电 销商）协商确定。2、有条件赎回条款：转股
期内，当下述两种情形的任意一种出现时，公
100%的股权、新能源公司 100%的股权和晋江气电
司有权决定按照债券面值加当期应计利息的
75%的股权，公司主要从事电力和纺织相关业务。 价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债
赎回条款 券：（1）在转股期内，如果公司股票在任何
2014 年 9 月，福建南纺更名为福建福能股份有限公
连续三十个交易日中至少十五个交易日的收
司，证券简称变更为“福能股份”，证券代码不变。 盘 价 格 不 低 于 当 期 转 股 价 格 的 130% （ 含
130%）；（2）当本次发行的可转换公司债券
截至 2017 年 9 月末，公司总股本为 155,182.56 万
未转股余额不足 3,000 万元时。若在前述三十
股，福能集团持股 62.50%，是公司第一大控股股东， 个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在
调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘
故公司实际控制人为福建省国有资产监督管理委
价计算，调整后的交易日按调整后的转股价格
员会。 和收盘价计算。
1、有条件回售条款：在本次发行的可转债最
公司主要从事发电、供热、电力行业相关技术
后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三
研发、培训技术咨询服务以及纺织品、PU 革等的 十 个 交易 日 的收 盘价 格 低于当 期 转股 价 的
70%时，可转债持有人有权将其持有的可转换
生产和销售。截至 2017 年 9 月末，公司自有及控
公司债券全部或部分按面值加上当期应计利
股在运机组装机容量共 345.93 万千瓦。 息的价格回售给公司。若在上述交易日内发生
过转股价格因发生送红股、转增股本、增发新
截至 2016 年末，公司资产总额 179.49 亿元，
股（不包括因本次发行的可转换公司债券转股
回售条款
所有者权益 105.65 亿元，资产负债率 41.14%；2016 而增加的股本）、配股以及派发现金股利等情
况而调整的情形，则在调整前的交易日按调整
年公司实现营业总收入 63.62 亿元，净利润 10.70
前的转股价格和收盘价格计算，在调整后的交
亿元，经营活动净现金流 17.62 亿元。 易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。如
果出现转股价格向下修正的情况，则上述“连
截至 2017 年 9 月末，公司资产总额 193.29 亿
续三十个交易日”须从转股价格调整之后的第
元，所有者权益 107.47 亿元，资产负债率为 44.40%； 一个交易日起重新计算。最后两个计息年度，
可转债持有人在每年回售条件首次满足后可
2017 年 1~9 月，公司实现营业总收入 46.39 亿元，
4 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
按上述约定条件行使回售权一次，若在首次满
瓦时，同比增长 7.5%；城乡居民生活用电量 7,276
足回售条件而可转债持有人未在公司届时公
告的回售申报期内申报并实施回售的，该计息 亿千瓦时，同比增长 5.0%。2016 年，随着中国经
年度不能再行使回售权，可转换公司债券持有
济增速的企稳，加之夏季持续高温天气的影响，全
人不能多次行使部分回售权。2、附加回售条
款：若公司本次发行的可转债募集资金投资项 国全社会用电量 59,198 亿千瓦时，同比增长 6.66%，
目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺
增幅创近三年新高。分产业看，第一产业用电量
情况相比出现重大变化，且该变化被中国证监
会认定为改变募集资金用途的，可转债持有人 1,075 亿千瓦时，同比增长 5.4%；第二产业用电量
享有一次回售的权利。可转债持有人有权将其
42,108 亿千瓦时，同比增长 5.1%；第三产业用电量
持有的可转换公司债券全部或部分按债券面
值加上当期应计利息的价格回售给公司。持有 7,961 亿千瓦时，同比增长 11.2%；城乡居民生活用
人在附加回售条件满足后，可以在公司公告后
电量 8,054 亿千瓦时，同比增长 10.7%，当前拉动
的附加回售申报期内进行回售。本次附加回售
申报期内不实施回售的，不应再行使附加回售 用电增长的主要动力继续从传统高耗能行业继续
权。
向服务业和生活用电转换。
本次募集资金扣除发行费用后拟用于永春外
募集资金用 山风电场项目、南安洋坪风电场项目、莆田潘 电力装机容量方面，虽然近几年用电需求增速
途 宅风电场项目和莆田平海湾海上风电场 F 区
放缓，但我国发电设备装机容量仍保持较快增速。
项目。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理 截至 2016 年末，全国发电设备装机容量 16.46 亿千
瓦，同比增长 8.2%，增速较 2015 年下降 2.4 个百
行业分析 分点，但仍高于全社会用电量增速，电力供应能力
电力行业 总体充足。具体来看，水电装机容量 3.32 亿千瓦，
电力生产行业是关系国计民生的公用事业行 占全部装机容量的 20.18%；火电 10.54 亿千瓦，占
业，其发展与宏观经济走势密切相关。2013 年以前， 全部装机容量的 64.04%；核电 0.34 亿千瓦，并网
随着我国经济高速增长，国内电力需求保持较快的 风电 1.49 亿千瓦，并网太阳能发电 0.77 亿千瓦。
增长速度，其中 2000~2007 年全社会用电量年复合 电源结构方面，最近几年来，中国通过提高环
增长率达 13.63%，2008 年受金融危机影响，用电 保标准，鼓励可再生能源、清洁能源和节能性能优
量增速明显下滑，2009~2012 年，受宏观经济增速 良的先进机组加快建设、优先安排发电计划和优先
波动等因素影响，全社会用电量增速亦有所波动， 上网销售等方式，逐步改善中国电源结构，降低高
2013 年我国宏观经济企稳，且受夏季持续高温天 污染、高耗能发电机组在中国电力供应中的比例，
气、冬季气温偏暖等影响，2013 年前三季度用电增 各类型发电机组装机容量和发电量均有不同比例
速逐季回升，第四季度增速有所回落，2013 年全年 的上升；同时，火力发电项目的装机容量占全部发
全国全社会用电量 53,203 亿千瓦时，同比增长 电项目装机容量的比重有所下降，但火力发电机组
6.91%。2014 年，全国全社会用电量 55,384 亿千瓦 的发电量占电力行业全口径发电量的比重均保持
时，同比增长 4.10%，比上年回落 2.82 个百分点， 在 71%以上；水电、风电等清洁能源的比重有所上
其中第一产业、第二产业、第三产业及城乡居民生 升。
活用电量占比分别为 1.80%、73.60%、12.06%和 图 1：2008～2016 年全国电力生产及消费情况
12.54%。2015 年宏观经济增速延续持续放缓的态 单位：亿千瓦时
势，全国电力供需形势总体宽松。当年全国全社会
用电量 55,500 亿千瓦时，同比增长 0.21%，增速同
比回落 3.89 个百分点，电力需求增速创 1998 年以
来新低。分产业看，第一产业用电量 1,020 亿千瓦
时，同比增长 2.5%；第二产业用电量 40,046 亿千
瓦时，同比下降 1.4%；第三产业用电量 7,158 亿千
资料来源：公开资料，中诚信证评整理
5 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
我国发电机组利用小时数的周期性变化与宏 备平均利用小时数分别为 1,900 小时、1,724 小时和
观经济及电源投资建设的周期性变化密不可分。 1,742 小时，核电设备平均利用小时数分别为 7,787
2013 年以来，我国经济增速和用电需求增速放缓， 小时、7,403 小时和 7,042 小时，各类型发电机组平
受此影响，2014~2016 年全年 6,000 千瓦及以上电 均利用小时数具体见表 2。整体来看，由于自然条
厂发电设备平均利用小时数分别为 4,318 小时、 件的变化，风电、水电等发电机组类型在发电利用
3,988 小时和 3,785 小时，整体呈下降态势；同期火 小时上出现一定程度的波动；火电发电机组由于受
电设备平均利用小时数分别为 4,739 小时、4,364 小 整体电力需求增速放缓、环保和节能减排压力，新
时和 4,165 小时，水电设备平均利用小时数分别为 能源装机比重不断增加等因素综合影响，平均利用
3,669 小时、3,590 小时和 3,621 小时，并网风电设 小时呈下降趋势。
表 2：2014～2016 年中国各类型机组年末装机容量、年度发电量和发电小时数
项目 2014 年 2015 年 2016 年
装机容量（万千瓦） 数量 比例（%） 数量 比例（%） 数量 比例（%）
火电 92,363 67.41 100,554 65.93 105,388 64.04
水电 30,486 22.25 31,954 20.95 33,211 20.18
风电 9,657 7.05 13,075 8.57 14,864 9.03
核电 2,008 1.47 2,717 1.78 3,364 2.04
太阳能 2,486 1.81 4,218 2.77 7,742 4.70
其他 19 0.01 9 0.01 6 0.00
总计 137,018 100.00 152,527 100.00 164,565 100.00
发电量（亿千瓦时） 数量 比例（%） 数量 比例（%） 数量 比例（%）
火电 43,030 75.76 42,307 73.71 42,886 71.60
水电 10,601 18.66 11,127 19.39 11,807 19.71
风电 1,598 2.81 1,856 3.23 2,410 4.02
核电 1,332 2.35 1,714 2.99 2,132 3.56
太阳能 235 0.41 395 0.69 662 1.11
其他 5 0.01 1 0.00 0 0.00
总计 56,801 100.00 57,399 100.00 59,897 100.00
发电小时（小时） 数量 增速（%） 数量 增速（%） 数量 增速（%）
火电 4,739 -5.61 4,364 -8.66 4,165 -4.56
水电 3,669 9.22 3,590 -2.15 3,621 0.86
风电 1,900 -6.15 1,724 -9.26 1,742 1.04
核电 7,787 -1.10 7,403 -4.93 7,042 -4.88
太阳能 1,235 -7.96 1,225 0.85 - -
平均 4,318 -4.51 3,988 -8.28 3,785 -5.09
注：上述水电数据包含抽水蓄能的水电站
数据来源：公开资料，中诚信证评整理
2016 年 11 月，国家正式发布《电力发展十三 机容量力争控制在 11 亿千瓦以内，占比降至约
五规划（2016～2020 年）》，指出按照非化石能源消 55%，未来电源结构将得到进一步优化。
费比重达到 15%的要求，到 2020 年，非化石能源
发电装机容量达到 7.7 亿千瓦左右，比 2015 年增加
2.5 亿千瓦左右，占比约 39%，提高 4 个百分点，
发电量占比提高到 31%；气电装机容量增加 0.5 亿
千瓦，达到 1.1 亿千瓦以上，占比超过 5%；煤电装
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表 3：电力装机中长期发展目标 2016 年末，我国城市供热行业供热面积达到 68.93
单位：亿千瓦 亿平方米，同比增长 7.37%。
类别 2015 年 2020 年预期 图 2：近年我国城市供暖面积情况
煤电 9 <11
单位：亿平方米
气电 0.66 1.10
常规水电 2.97 3.40
抽水储能 0.23 0.40
风电 1.31 2.10
太阳能 0.42 1.10
核电 0.27 0.58
资料来源：《电力发展十三五规划（2016～2020 年）》，中诚信证评
整理
总体来看，2016 年受中国经济增速企稳以及夏
数据来源：公开资料，中诚信证评整理
季持续高温天气的影响，全社会用电量增速有所回
与城市供暖市场明显的季节性不同，工业供热
升，全国电力供应能力总体充足，非化石能源发电
需求为连续需求，且蒸汽参数要求较高，蒸汽量较
装机及发电量保持较快增长，但火力发电利用小时
大。以装机规模来看，主要分为集中供暖的热电联
数仍呈下降趋势。中诚信证评认为，未来全国用电
产机组（以发电为主的大型热电联产机组、以供热
需求整体上仍将保持增长态势，短期来看，火力发
为主的小型背压热电联产机组为主）和专门供热的
电在电力供应中的主导地位并不会发生改变；但长
供热锅炉（包括企业自备和公用两类）。工业锅炉
期来看，在环保和节能减排的压力下，新能源装机
仍是工业热力的主要设备。截至 2016 年底，工业
比重正在不断增加，我国电源结构更加丰富，可持
锅炉总量达到 58.5 万台，其中在用锅炉中，燃煤锅
续发展能力将进一步增强，但火电产能过剩的局面
炉的容量占比 80%以上，这部分工业锅炉年煤炭消
将进一步显现，未来火力发电小时数可能进一步减
耗量达到 6.5 亿吨。工业锅炉单台容量较小，热效
少。
率较低、环保装置缺乏导致污染物排放严重超标。
热力行业 为解决针对工业锅炉热效率低、污染严重的现
热力作为居民取暖和工业生产必不可少的一 状，各地政府纷纷出台相应政策推动工业锅炉的升
种能源形式，其需求保持稳定增长。以供热方式分 级改造。以《广东省工业锅炉污染整治工作方案》
类，主要包括热电联产、区域锅炉、分散锅炉、热 为例，该方案提出通过新置燃用天然气、液化石油
泵技术等。据相关统计，我国供热产业热源总热量 气、电等对环境污染小或无污染的清洁能源进行更
中，热电联产占 62.90%、区域锅炉房占 35.75%、 新替代，或通过集中供热的方式替代。以天然气替
其它占 1.35%。以热力需求的类型来看，工业部门 代煤炭，即所谓的工业“煤改气”和集中供暖替代分
占比超过 70%，工业领域热需求在化工、冶金、造 散供热两种途径将成为工业锅炉改造的主流方式。
纸、印染、食品、医药等行业，应用较为广泛，而 伴随国家加快产业升级、提升节能减排标准，
居民采暖需求则增速较高，其占比将不断提高。 工业园区化趋势愈加明显。在钢铁、有色、化工、
城市供热方面，目前我国秦岭淮河以北区域为 轻工等行业工业园区开展热电联产，实现资源梯级
传统的供暖区域，15 个省、直辖市、自治区等采暖 利用的需求日益强烈。可以看到诸如长三角、珠三
地区 132 个地级以上的城市都有城市集中供热设 角等区域各级政府在工业园区规划、改造中，均采
施。近年来，受益于房地产市场发展及旧城改造推 取集中供热、热电联产的技术方案进行招标，小型
进，原有大中城市供热面积快速增长，同时，城镇 热电联产行业的市场需求正在逐步释放。城市供暖
化的提速带动新型城镇供热市场的逐步开启，我国 和工业供热需求越来越趋向于集中化，也给予热电
城市供热市场容量持续扩张，根据公开数据，截至 联产行业巨大的发展空间。热电联产机组将发完电
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的低压蒸汽用于工业或民用客户，充分利用此部分 用纺织品、产业用纺织品等。
低品质热能。凭借低能耗（供电煤耗远低于 300 克 从产能分布情况来看，我国纺织企业和产能大
/千瓦时）、高效率（能源综合利用率超过 45%-90%） 部分集中在东南沿海区域，以江苏、浙江、山东、
等优势，热电联产技术在十一五、十二五期间均入 广东、福建为主。江浙地区主要为纺织原材料、家
选节能减排十大重点工程。 纺布艺制品、羊毛衫、羽绒服、休闲男装和鞋类等；
图 3：热电联产与传统热电分产热效率比较 山东主要为棉纺织和家纺；广东为休闲服、鞋、面
料、羊毛衫、女装和内衣聚集地；福建晋江为运动
品和男装产业聚集地。近年来随着中西部经济的发
展，纺织产业开始逐渐向中西部地区梯度转移，不
过整体来看产业集中于上述五省份的特征仍较为
突出。
纺织行业是典型的劳动密集型产业，由于生产
数据来源：公开资料，中诚信证评整理
过程中资本支出相对较少，导致行业整体进入门槛
近些年来，小型热电机组环保要求日益提高，
较低；行业集中度的提升越发明显，市场份额正向
特别是粉尘、脱硫脱硝等方面，面临与大型火电相
优秀企业集中，订单等逐步向行业内优秀企业靠
似的排放标准，而部分小热电机组难以达标，生存
拢。我国纺织行业企业数量较多，根据中国棉纺织
境况日益艰难。同时小型热电机组以热定产，热负
行业协会统计，截至 2016 年末，我国纺织企业数
荷的分布和增长情况决定热电机组的生存状况。伴
量约为 2.02 万家，大部分为中小民营企业，由于技
随城市工业发展，原有供热规划以难以满足新增需
术创新不足导致产品差异化程度低，行业竞争十分
求，因而供热区域的整合是行业发展的必然趋势。
激烈。
而小型热电联产行业的现状是总体规模大、集中度
纺织业主要原料是棉花，原料棉价格是影响纺
低、单机容量偏小、机组盈利能力迥异，是应淘汰
织业盈利能力的重要因素。中国是棉花产量和消费
的对象。
量最大的国家，棉花产量与实际消费量存在较大的
总体来看，热电联产具备节能高效的特点，属
供需缺口。2016 年，全国棉花播种面积 3,376.1 千
于优选的供热方式。城市热网将推进“拆炉并网”、
公顷，同比下降 11.1%；全国棉花总产量 534.3 万
小型供热企业由于环保达标、自身运营水平等原因
吨，同比下降 4.6%。为保护棉农利益以及平抑棉价
将被行业淘汰，大规模的兼并重组势在必行。随着
的大幅波动，2011 年，国家发布临时收储政策，受
城市热网的整合、蒸汽价格机制理顺，大型热电联
此影响国内棉价比国际棉价每吨高出 4,000~5,000
产供热成为主流趋势。热电龙头企业有望充分受
元左右，即出现国内外棉价“倒挂”的现象。2014 年
益。
1 月，中共中央、国务院印发了《关于全面深化农
纺织行业 村改革加快推进农业现代化的若干意见》，指出在
我国纺织行业拥有全球最大的产能规模基础
2014 年启动新疆棉花目标价格补贴试点，确定 2014
和加工能力，并具备较为完整的纺织服装工业体
年新疆棉花目标价格水平为 19,800 元/吨，标志着
系，从纺织原料生产开始，到纺纱、织造、印染，
棉花临时收储制度退出。2015 年 4 月，国家发展改
再到服装及其他纺织品加工，形成了上下游的衔接
革委公布 2015 年新疆棉花目标价格水平为 19,100
和配套生产。纺织行业依据原材料的不同可分为棉
元/吨，比 2014 年每吨降低 700 元；2016 年 3 月，
纺织、化纤、麻纺织、毛纺织、丝绸、纺织品针织
国家发展改革委公布 2016 年新疆棉花目标价格继
行业、印染业等，国内以棉纺织业为主。纺织品的
续下降至 18,600 元/吨。国家取消棉花临时收储政
原料主要有棉花、羊绒、羊毛、蚕茧丝、化学纤维、
策长期来看有助于国内棉花价格的下降，减轻纺织
羽毛羽绒等，纺织业的下游产业主要有服装业、家
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企业的用棉成本压力。但短期来看，高库存的国家 获得支持力度较大，且在清洁能源电力机组建设方
储备棉仍然存在消化压力，棉价易受国内储备棉轮 面也将获得较强的扶持。
出政策影响大幅波动，此外，棉花价格下降也会导
公司电力资产优质，发电业务区域竞争优势
致简单加工的产品价格下跌，给部分产品附加值较
显著
低的纺织企业带来负面冲击。
公司目前在运发电机组均为近年新建投产，资
纺织行业为劳动密集型行业，人工成本一般占
产质量优良。鸿山热电现有两台国内目前单机容量
制造成本的 10%~15%。我国纺织行业起步于劳动
最大、最先进的 60 万千瓦超临界抽凝供热发电机
力优势，然而近年来我国劳动力成本不断上升，使
组，机组综合热效率高，经济技术指标先进，环保
得纺织企业面临一定的成本控制压力。劳动力成本
效益突出，具有较强的成本优势。晋江气电现有 4
增加导致我国纺织品价格优势弱化，全球纺织及服
台 35 万千瓦等级 9FA 燃气—蒸汽联合循环机组，
装订单也逐步向越南、柬埔寨等成本更低的东南亚
采用通用电气公司先进的燃机技术和 MARK6 控制
国家转移。此外，自 2015 年 1 月 1 日起，中国被
系统，机组联合循环效率高达 57%，较同容量超临
排除欧盟受惠国行列，这意味着我国纺织及服装企
界燃煤发电机组效率提高 15%以上。新能源公司运
业对欧盟出口将增加 6%左右的运营成本，价格优
营风机采用业内较为先进的维斯塔 V80、湘电风能
势进一步削弱。
XE72、湘电风能 XE82、歌美飒 G87 风机机组，机
总体来看，我国纺织行业竞争激烈，市场需求
型质量可靠、运行稳定、故障率低，2016 年度可用
增长动力依然偏弱；同时，受国内人工成本持续上
率达 99.00%，达到行业先进水平。
升、中国被排除欧盟受惠国行列等一系列因素影
截至 2016 年末，公司控股运营总装机规模
响，短期内纺织企业仍面临一定的经营压力。2014
337.20 万千瓦，占福建省 2016 年末发电总装机规
年以来，由于国家取消棉花临时收储政策，国内棉
模的 6.47%。其中：运营风电装机规模 64.40 万千
花价格不断下降；未来随着国内外棉花价格差距进
瓦，占福建省风电装机规模的 30.07%；运营热电联
一步缩减，纺织企业盈利能力有望得到提升。
产、天然气发电机组 272.80 万千瓦，占福建省火电
装机规模的 9.40%。2016 年公司总发电量 104.35
竞争优势
亿千瓦时，占福建省 2016 年总发电量 5.21%。其中：
股东支持力度大 风电发电量约 15.45 亿千瓦时，占福建省 2016 年风
福能集团是福建省唯一的大型省级国有能源
电发电量的 30.75%；热电联产、天然气发电量 88.90
企业集团，公司作为福能集团电力业务的运营主
亿千瓦时，占福建省 2016 年火电发电量的 9.71%。
体，得到股东及政府的支持力度较大。
公司发电业务具有较强的区域竞争优势。
2014 年 7 月 9 日，经中国证券监督管理委员会
以《关于核准福建南纺股份有限公司向福建省能源 业务运营
集团有限责任公司发行股份购买资产的批复》（证 公司主要从事电力及纺织相关业务，电力业务
监许可[2014]686 号），核准公司向福能集团发行 为公司核心业务，包括热电联产、天然气发电和风
969,863,611 股股份购买相关资产。2014 年 7 月 17 力发电。2014~2016 年，公司分别实现营业总收入
日，福能集团将持有的鸿山热电 100%股权、新能 63.89 亿元、71.58 亿元和 63.62 亿元。从收入结构
源公司 100%股权和晋江气电 75%股权过户至公司 来看，2016 年供电业务、供热业务以及纺织制品业
名下，成功实现了优质电力资产注入。 务分别实现收入 48.40 亿元、4.26 亿元和 10.19 亿
电力生产及销售业务为公司的核心业务，近年 元，占主营业务收入比重分别为 76.73%、6.75%和
来受益于福建省政府对省属国有能源企业的支持 16.15%，电力销售是公司的核心业务。2017 年 1~9
力度不断加强，公司在传统电力机组建设审批方面 月，公司营业总收入为 46.39 亿元。
9 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
图 4：2016 年公司主营业务收入构成情况 规模的快速增长。2014 年 7 月，福能集团将持有的
鸿山热电 100%股权、新能源公司 100%股权以及晋
江气电 75%股权以 96,986.36 万元的价格转让给公
司。2016 年，公司新投产 12.15 万千瓦的风力发电
机组；2017 年 7 月，公司新投产 3.12 万千瓦的光
伏发电机组及 3.61 万千瓦的燃煤发电机组。截至
2017 年 9 月末，公司自有及控股在运机组装机容量
共 345.93 万千瓦，全部位于福建省内，其中：火电
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
机组 276.41 万千瓦（热电联产 123.61 万千瓦和天
电力热能业务 然气发电 152.80 万千瓦）；风力发电机组 66.40 万
电力资产 千瓦；光伏发电机组 3.12 万千瓦。
近年来，公司通过新建及收购实现了电力装机
表 4：截至 2017 年 9 月末公司已投运控股电厂情况
单位：万千瓦
权益装机 是否热电 是否属报表
机组类型 电厂名称 总装机容量 公司权益 地区
容量 联产 合并范围
燃煤发电 福建省鸿山热电有限责任公司 120.00 100% 120.00 是 是 泉州
燃煤发电 福建省福能龙安热电有限公司 3.61 65% 2.35 是 是 宁德
天然气发电 福建晋江天然气发电有限公司 152.80 75% 114.60 否 是 泉州
风力发电 福建省福能新能源有限责任公司 63.20 100% 63.20 否 是 莆田、漳州
风力发电 福建省晋江风电开发有限公司 3.20 75% 2.40 否 是 泉州
光伏发电 福建省福能新能源有限责任公司 3.00 100% 3.00 否 是 保山
光伏发电 南平市配电售电有限责任公司 0.12 65% 0.08 否 是 南平
合计 - 345.93 - 305.63 - - -
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
从电源结构上看，公司以火电机组为主，截至 售至泉州石狮沿海三镇工业区内服装印染、造纸等
2017 年 9 月末，公司火电机组权益装机规模为 用热企业。天然气发电方面，晋江气电运营 4 台 35
236.95 万千瓦，占公司总权益装机容量的 77.53%， 万千瓦等级天然气发电机组，参考福建省物价局指
为公司主力发电机组。公司高参数、低耗能的高效 导价向中海福建天然气有限责任公司采购天然气
发电机组占比较高，发电资产优良。 用于发电，电力产品全额销售至国网福建省公司。
从电力机组分布上看，公司现役和在建热电联 风力发电方面，新能源公司、晋江气电运营的风力
产、天然气发电机组位于福建石狮、晋江、宁德等 发电机组全部位于福建省内，电力产品全额销售至
地区，石狮和晋江位于福建省重要工业区和电力负 国网福建省公司。
荷中心的泉州市，用电量居福建前列，工业园区服 总体来看，随着公司近几年资产收购的完成和
装印染、造纸等企业集中，用热需求旺盛；公司现 在建项目的投产，公司实现了装机规模的大幅增
役和在建风力发电机组位于风资源质量较优的莆 长，且大多为大容量机组。此外，公司控股的大部
田和漳州地区，具有良好的陆上和海上风力资源， 分电厂均为较为优质的发电资产，受益于良好的区
2016 年公司风力发电机组平均利用小时数 2,631 小 位优势，机组利用效率高于福建区域电厂的平均水
时，较全国风电平均利用小时数高 889 小时。 平。同时，目前公司的燃煤机组占电源资产比重较
经营模式上，火力发电方面，鸿山热电运营 2 高，对电煤价格的波动较为敏感，中诚信证评将持
台 60 万千瓦燃煤热电联产机组，向市场采购煤炭， 续关注煤炭价格波动对公司整体盈利能力的影响。
电力产品全额销售至国网福建省公司，热力产品销
10 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
发电机组运营与上网 下调全国范围内煤电上网电价；其中，2016 年 1 月
从发电机组运行水平来看，2014~2016 年公司 1 日起，公司收到《福建省物价局关于贯彻国家发
燃煤火电机组利用小时数分别为 5,464.00 小时、 改委电价调整有关问题的通知》（闽价商[2016]2
5,252.00 小时和 5,123.00 小时，呈逐年下降的态势， 号），通知称“根据《国家发展改革委关于降低燃煤
主要是由于 2015 年以来受宏观经济增速放缓影响， 发电上网电价和一般工商业用电价格的通知》（发
福建区域电力市场增速缓慢，区域电力市场供大于 改价格[2015]3105 号）要求，福建省燃煤机组（含
求，加之风电及光伏发电量大幅增长对火电市场形 热电联产机组）上网电价每千瓦时降低 3.38 分钱
成一定挤压。2014~2016 年，公司燃煤火电机组发 （含税），调整后福建省燃煤机组标杆上网电价为
电量分别为 65.56 亿千瓦时、63.02 亿千瓦时和 61.47 每千瓦时 0.3737 元（含脱硫、脱硝、除尘电价）。
亿千瓦时；同期，公司燃煤火电上网电量分别为 受上述因素影响，2014~2016 年公司燃煤机组含税
61.92 亿千瓦时、59.52 亿千瓦时和 57.91 亿千瓦时。 平均上网电价分别为 0.4378 元/千瓦时、0.4152 元/
2014~2016 年，公司天然气发电机组利用小时数分 千瓦时和 0.3747 元/千瓦时。2017 年 1~9 月，公司
别为 2,793.00 小时、1,758.00 小时和 1,795.00 小时， 燃煤机组含税平均上网电价为 0.3835 元/千瓦时。
发电量分别为 42.68 亿千瓦时、26.86 亿千瓦时和 2014~2016 年以及 2017 年 1~9 月，公司天然气发电
27.43 亿千瓦时，上网电量分别为 41.80 亿千瓦时、 机组含税平均上网电价分别为 0.5187 元/千瓦时、
26.29 亿千瓦时和 26.82 亿千瓦时，其中 2015 年天 0.5447 元/千瓦时、0.5506 元/千瓦时和 0.5423 元/
然气发电机组利用小时数、发电量及上网电量均大 千瓦时；同期，公司风力发电机组平均上网电价分
幅下跌，主要是由于受当年北美及欧洲寒潮影响， 别为 0.6081 元/千瓦时、0.5970 元/千瓦时、0.5983
全社会对天然气的需求量骤增，天然气价格大幅上 元/千瓦时和 0.6051 元/千瓦时。2017 年 1~9 月，公
涨，导致公司天然气发电成本大幅增加；同时，受 司光伏发电机组含税平均上网电价为 0.7363 元/千
到国家电改政策影响，天然气发电上网电价上涨幅 瓦时。
度有限，导致公司天然气发电业务面临亏损，因此 表 5：2014~2017.9 公司发电机组主要运营指标
2014 2015 2016 2017.1~9
公司于近年大幅减少了天然气发电业务。
发电量（亿千瓦时） 119.86 103.47 104.35 74.12
2014~2016 年，公司风力发电机组利用小时数分别 其中：煤电 65.56 63.02 61.47 45.22
为 2,793.00 小时、2,763.00 小时和 2,631.00 小时， 天然气发电 42.68 26.86 27.43 17.29
发电量分别为 11.62 亿千瓦时、13.59 亿千瓦时和 风电 11.62 13.59 15.45 11.53
光伏发电 - - - 0.08
15.45 亿千瓦时，上网电量分别为 11.38 亿千瓦时、
上网电量（亿千瓦时） 115.10 99.11 99.83 71.08
13.30 亿千瓦时和 15.10 亿千瓦时，公司风力发电业 其中：煤电 61.92 59.52 57.91 42.85
务呈稳步增长态势。2017 年 1~9 月，公司燃煤火电 天然气发电 41.80 26.29 26.82 16.89
机组利用小时数、发电量及上网电量分别为 风电 11.38 13.30 15.10 11.26
光伏发电 - - - 0.08
3,749.00 小时、45.22 亿千瓦时和 42.85 亿千瓦时，
机组利用小时数（小时）
天然气发电机组利用小时数、发电量及上网电量分 其中：煤电 5,464.00 5,252.00 5,123.00 3,749.00
别为 1,131.00 小时、17.29 亿千瓦时和 16.89 亿千瓦 天然气 2,793.00 1,758.00 1,795.00 1,131.00
风电 2,793.00 2,763.00 2,631.00 1,790.00
时，风力发电机组利用小时数、发电量及上网电量
光伏发电 - - - 272.00
分别为 1,790.00 小时、11.53 亿千瓦时和 11.26 亿千 含税平均上网电价
瓦时，光伏发电机组利用小时数、发电量及上网电 （元/千瓦时）
其中：煤电 0.4378 0.4152 0.3747 0.3835
量分别为 272.00 小时、0.08 亿千瓦时和 0.08 亿千
天然气发电 0.5187 0.5447 0.5506 0.5423
瓦时。 风电 0.6081 0.5970 0.5983 0.6051
上网电价方面，2013 年以来，国家发改委四次 光伏发电 - - - 0.7363
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
11 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
供电耗煤方面，2014~2016 年及 2017 年 1~9 发电标煤耗约 144.30 克/千瓦时，远低于行业平均
月，公司热电联产供电标准煤耗分别为 264.83 克/ 水平，集中供热代替分散供热，节能、环保优势明
千瓦时、261.36 克/千瓦时、261.24 克/千瓦时和 显。
263.57 克/千瓦时。 总体来看，公司大部分电厂发电利用效率有保
表 6：2014~2017.9 公司发电机组供电煤耗情况 障，机组整体利用水平高于福建地区平均水平。但
2014 2015 2016 2017.1~9 中诚信证评关注到，受 2015 年以来宏观经济增速
热电联产发电标准煤耗
264.83 261.36 261.24 263.57 放缓影响，福建区域电力市场增速缓慢，公司火电
（克/千瓦时）
热电联产供热标准煤耗 机组利用水平降低，上网电量有所波动，加之 2013
110.48 110.65 110.67 111.49
（千克/吨）
天然气发电综合发电气耗
年以来煤电上网电价的四次下调，对公司的盈利水
0.19 0.19 0.19 0.19
（立方/千瓦时） 平产生一定影响。此外，由于公司火电机组占比较
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
高，电煤、天然气价格波动和电价调整政策对公司
供热方面，公司热力产品销售至泉州石狮沿海
影响较大，中诚信证评将对此保持关注。
三镇工业区内服装印染、造纸等用热企业。公司与
供热客户的销售款项每月结算，销售收入回笼较 原料采购
快。2014~2016 年，公司供热量分别为 365.13 万吨、 煤炭采购方面，目前公司主要从广东中煤进出
412.18 万吨和 435.71 万吨，呈逐年增长趋势。2017 口有限公司、福建省福能电力燃料有限公司等大型
年 1~9 月，供热量为 268.06 万吨。价格方面，公司 煤炭生产商处采购燃料。2014~2016年公司原煤采
按照政府指导价以及煤价综合定价，2014~2016 年 购量分别为300.58万吨、293.84万吨和285.00万吨。
以及 2017 年 1~9 月，公司平均含税销售气价分别 标煤采购单价方面，2014~2016年公司含税标煤采
为 118.38 元/吨、115.69 元/吨、110.49 元/吨和 159.55 购单价分别为731.48元/吨、593.28元/吨和629.27元/
元/吨，其中 2017 年 1~9 月公司销售气价涨幅较大 吨。2015年采购单价较低主要是受煤炭市场低迷影
主要系煤价上涨所致。 响，2016年以来煤炭价格有所回升，2017年1~9月
表 7：2014~2017.9 公司供热情况
公司原煤采购量为218.29万吨，含税标煤采购单价
2014 2015 2016 2017.1~9 进一步上涨至818.43元/吨。
供热量（万吨） 365.13 412.18 435.71 268.06 表8：2016年公司主要煤炭供应商情况
供热标煤耗（千克/吨） 110.48 110.65 110.67 111.49 供应商名称 采购额（万元）采购占比（%）
综合平均含税销售气价 广东中煤进出口有限公司 81,870.21 71.54
118.38 115.69 110.49 159.55
（元/吨） 福建省福能电力燃料有限
资料来源：公司提供，中诚信证评整理 32,055.00 28.01
公司
环保改造方面，公司电力业务完全符合国家产 福建可门港物流有限责任
519.00 0.45
公司
业政策和环保要求。其中：新能源公司风能发电属
合计 114,444.21 100.00
于清洁可再生能源发电，无污染物排放，2016 年节 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
约标煤 45.30 万吨，减排二氧化碳约 122.30 万吨。 表9：2014~2017.9公司原煤采购情况
鸿山热电热电联产项目环保、节能优势明显，系福 指标 2014 2015 2016 2017.1~9
建省第一批循环经济示范企业，鸿山热电集中供热 原煤采购量（万吨） 300.58 293.84 285.00 218.29
原煤耗用量（万吨） 292.67 298.84 286.21 219.37
取代工业园区分散供热，每年可节约标煤 50 万吨，
标煤采购单价
731.48 593.28 629.27 818.43
减排二氧化硫 8,887.26 吨和氮氧化物 2,214.06 吨。 （含税，元/吨）
晋江气电天然气发电机组采用天然气燃料，无硫化 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
物和灰渣、粉尘排放，较燃煤机组每年可节约标煤 天然气采购方面，公司天然气发电主要原材料
190 万吨，减排二氧化硫 2,170 吨、烟尘 672 吨、 为液化天然气，采购对象为中海福建天然气有限责
氮氧化物 2,241 吨。公司在建的龙安热电项目设计 任公司，采购合同为期 25 年。中海福建天然气有
12 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
限责任公司与印尼供气方签订采购合同，合同约定 表10：2014~2017.9公司天然气采购情况
天然气的定价为四年一调整，液化天然气运输单价 指标 2014 2015 2016 2017.1~9
天然气含税采
将根据液化天然气运输合同运输单价调整指数和 146,430.62 148,146.73 112,470.65 93,566.81
购额（万元）
调整办法作相应调整；气化管输单价由平均气化管 原料占营业成
58.24
76.87 55.53 54.69
本比重（%）
输基准单价决定。公司的天然气采购按季度定价，
采购含税单价
1.81 2.86 2.12 2.82
若市场价较原定价涨幅超过 8%，则于第二季度重 （元/立方米）
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
新定价。
同时，近年来公司大力加快风电场的建设，截
至 2017 年 9 月末，公司在建电厂主要有 8 座风电
场、 座光伏电站和 1 座热电厂，总设计规模为 76.91
万千瓦，总投资约 120.09 亿元，已投资 19.07 亿元，
未来仍需较多的资金投入。
表 11：截至 2017 年 9 月末公司在建电力项目情况
持股比例 总投资 已投资 设计规模
项目名称 电源类型 预计投产日期
（%） （万元） （万元） （万千瓦）
坪洋风电场 100 30,053.00 27,989.49 3.00 风力发电 2018.1
顶岩山风电场 100 47,259.00 26,747.28 4.80 风力发电 2019.1
港尾风电场 100 40,071.00 25,162.44 4.00 风力发电 2018.1
外山风电场 100 19,229.00 6,655.16 2.00 风力发电 2018.7
洋坪风电场 100 18,490.00 4,801.85 2.00 风力发电 2018.7
潘宅风电场 100 77,774.00 4,409.79 8.50 风力发电 2019.1
石城海上风电场 51 362,998.00 4,160.07 20.00 风力发电 2020 年以后
平海湾海上风电场 F 区 51 389,312.00 11,284.19 20.00 风力发电 2020 年以后
管粮山光伏发电站 100 32,317.00 21,667.93 3.00 光伏发电 2017.7 部分投产
2017 年 8 月， 号 2 号炉投产，
福鼎热电厂项目 65 76,000.00 48,840.62 3.60 燃煤发电
2018 年 7 月，3 号炉投产
2019 年 3 月一台，2019 年 6
晋南热电项目 75 107,438.00 3,364.81 6.00 燃煤发电
月一台
合计 - 1,200,941.00 190,670.67 76.91 - -
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
总体来看，近年来标煤采购单价上升、电价调 公司纺织业务主要是以销定产，涉及的产品主
整等因素对公司发电业务产生一定影响；但得益于 要包括机织布、针刺非织造布、水刺非织造布以及
公司供热量增加、机组运营稳定、天然气发电新政 针织布等。截至 2016 年末，上述四项产能分别为
实施、风电装机容量同比增加等有利因素，公司经 19,000 万米、1,800 万米、12,000 吨以及 4,500 吨；
营业绩基本保持平稳。 同期产能利用率分别为 65.50%、82.50%、73.15%
和 73.89%。
纺织制品生产与销售
公司的纺织制品业务主要由福建南纺有限责
任公司（以下简称“南纺公司”）负责运营。南纺公
司根据市场需求，向市场采购纺织生产原料，生产
销售机织基布和针刺、水刺非织造布等产业用纺织
品。2014~2016 年，公司纺织制品分别实现业务收
入 6.35 亿元、10.71 亿元和 10.19 亿元。2017 年 1~9
月，公司纺织制品业务收入为 7.63 亿元。
13 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
表 12：2014~2017.9 公司纺织制品产销量情况
2014 2015 2016 2017.1~9
产品名称
产量 销量 产量 销量 产量 销量 产量 销量
机织布（万米） 16,432.00 16,222.00 14,084.00 13,508.00 12,740.00 13,355.00 10,315.00 10,272.00
针刺非织造布（万米） 1,522.00 1,504.00 1,472.00 1,464.00 1,468.00 1,498.00 1,031.00 1,034.00
水刺非织造布（吨） 8,974.00 8,455.00 8,497.00 8,480.00 8,778.00 8,832.00 6,945.00 7,011.00
针织布（吨） 3,703.00 3,857.00 3,261.00 3,363.00 3,325.00 3,295.00 2,918.00 2,768.00
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
采购方面，南纺公司主要采购的原材料包括各 五大供应商采购占比分别为 35.36%、35.65%和
种纤维原料、各种规格的坯布、燃料、染化料、助 36.23%，采购集中度不高。
剂、设备以及配件耗材等，根据生产经营计划进行 表 13：2014~2016 年公司纺织业务
原料采购，合理选择采购定价方式，规避市场风险， 前五大供应商采购情况
降低成本。南纺公司通常采用的采购定价方式为比 指标 2014 2015 2016
采购金额（万元） 32,598.17 29,388.78 28,782.77
质比价采购（特殊原料或指定原料除外）与招标采
采购占比（%） 35.36 35.65 36.23
购。结算方面，南纺公司一般采用货到付款或货到
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
60 天内结清的方式，部分特殊原料（如棉花）采用
款到发货的方式。2014~2016 年，公司纺织业务前
表 14：2014~2017.9 公司纺织业务主要原料采购情况
单位：万元
2014 2015 2016 2017.1~9
采购金额 采购占比 采购金额 采购占比 采购金额 采购占比 采购金额 采购占比
棉花 2,353.91 3.07% 3,936.36 5.82% 3,303.62 5.60% 2,307.58 4.57%
涤纶 11,263.20 14.71% 8,180.19 12.09% 6,653.27 11.27% 5,591.88 11.07%
粘胶 4,502.90 5.88% 4,369.04 6.46% 6,884.43 11.67% 5,710.78 11.31%
外购坯布 50,050.55 65.36% 43,703.98 64.61% 35,467.22 60.10% 30,087.69 59.56%
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销售方面，公司主要是以销定产，产品主要包 30~90 天内回款的方式。2014~2016 年，公司前五
括基布系列（棉纱、绒布、针刺、水刺基材）、水 大客户销售占比分别为 19.45%、24.12%和 25.58%，
刺卫材和过滤材料等。其中基布系列有直销和代销 销售集中度不高。
两种，主要是通过销售人员直接销售给客户或通过 表 15：2014~2016 年公司纺织业务前五大客户销售情况
贸易公司销售给终端客户，主要销售区域为福建、 指标 2014 2015 2016
销售金额（万元） 23,571.04 25,912.77 26,122.91
浙江、江苏及广东等，销售对象主要为 PU 革厂以
销售占比（%） 19.45 24.12 25.58
及汽车零部件工厂等；水刺卫材采用业务代表分片
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
包销的模式，分内贸（福建、长三角片区、广西珠
产品价格方面，目前公司主要销售产品为机织
三角片区）和外贸（亚洲片区、亚洲以外片区）等
布，2014~2016 年，公司机织布价格分别为 4.68 元
片区；主要销售区域为福建、广东、广西、长三角、
/米、4.62 元/米和 4.50 元/米，呈小幅下降态势，2017
韩国、意大利及北美等；过滤材料采取中间商销售
年 1~9 月，该产品价格为 4.51 元/米。
模式和自行组织销售模式，主要销售区域为福建、
广东、山东、上海、江苏、安徽、浙江、江西及河
北等，销售对象主要为电力、水泥、垃圾焚烧及钢
铁冶炼等行业。结算方面，公司一般采用先发货，
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表 16：2014~2017.9 公司纺织制品产销量情况
单价：万元
2014 2015 2016 2017.1~9
产品名称
单价 销售额 单价 销售额 单价 销售额 单价 销售额
机织布（元/米） 4.68 75,925.30 4.62 62,505.79 4.50 62,176.33 4.51 46,308.15
针刺非织造布（元/米） 5.96 8,961.06 5.15 7,547.22 4.69 7,024.36 4.48 4,631.75
水刺非织造布（万元/吨） 2.07 17,541.85 2.23 18,930.97 2.17 19,123.35 2.33 16,320.28
针织布（万元/吨） 1.93 7,451.97 2.24 7,549.12 2.18 7,198.76 1.83 5,069.17
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同时，公司加快纺织板块转型升级，大力建设 煤市场的研究，努力降低燃料采购成本。
南纺高新材料产业园项目，该项目一期总投资预计 项目建设方面，公司加大力度推进内陆地区风
40,000 万元，截至 2017 年 9 月末，已投资 24,182.11 电场选址等前期工作，争取核准并开工 1~2 个风电
万元，一期项目计划于 2017 年 12 月投产，具体如 场；加快推进莆田潘宅、永春外山、南安洋坪、龙
表 17 所述。 安热电以及福建南纺高新产业园等项目建设。公司
表 17：截至 2017 年 9 月末公司纺织业务在建工程情况 将强化合资合作，充分发挥公司电力行业运营管理
持股比 总投资 已投资 预计投 优势、资金资源优势，推动实施外延式扩张发展战
项目名称
例（%） （万元） （万元） 产日期
南纺高新材料产业 略，优化资产结构和产业结构，加快企业发展。
100 40,000.00 24,182.11 2017/12
园项目（一期） 内部管理方面，公司将加强预算管理，强化过
合计 - 40,000.00 24,182.11 -
程控制和执行分析，资金统筹计划管理，保证资金
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
总体来看，受宏观经济增速放缓、市场需求低 链通畅；提高资产资源配置效率，降低融资成本，
迷以及大宗原料成本总体上涨等因素的影响，纺织 优化负债结构；加强信息在经营管理中的应用，进
等传统行业面临深度调整，公司的纺织业务板块规 一步提升企业生产经营管理信息化水平。同时，公
模持续下滑。公司加快该板块转型升级，以建设南 司加强对经济政策、产业政策、金融政策的研究分
纺高新材料产业园项目为契机，大力发展非织造布 析，充分发挥公司技术、经营以及资金优势，为公
产业，加快医疗、卫生、车用以及环保过滤等产业 司快速发展提供有效支持；紧跟电改政策，探索增
用纺织品的研发和工艺创新。 量配电和售电业务模式，积极推进配售电业务，形
成新的利润增长点。
战略规划 安全管理方面，公司将完善善安全责任体系，
公司定位于综合能源服务供应商，立足福建。 强化主体责任落实；强化高风险作业管理，遏制生
布局全国，抓住中国（福建）自由贸易试验区、新 产安全事故发生；坚持安全第一原则，强化生产现
一轮电力体制改革的有利基于，优化电力业务结 场安全管控；重视职工素质培养，强化宣传教育培
构，整合提升纺织业务。 训，提高安全风险管控水平。
电力业务方面，公司按照“大力发展新型清洁 纺织业务方面，公司加快促进纺织业务转型升
能源发电，做强做大热电联产业务”的思路，以风 级，专注非织造布产业细分市场，加快医用、卫材、
能、太阳能清洁可再生能源发电和清洁高效的核 车用以及环保滤材等工业纺织产品的研发和技术
能、热电联产项目为发展导向，适时介入水能、地 工艺创新。
热能等清洁能源发电项目，积极拓展上下游产业 2017 年，公司生产经营主要目标：发电量
链，积极开展配售电业务。公司将加强电力业务的 104.35 亿千瓦时，上网电量 99.80 亿千瓦时，供热
市场营销，稳定上网电量；巩固现有供热市场，拓 量 387 万吨，机织布产销量 14,000 万米，针刺非织
展周边潜在供热市场，力求增加供热范围；加强电 造布产销量 1,300 万米，水刺非织造布产销量约
15 福建福能股份有限公司
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8,363 吨，营业收入 63.92 亿元。 资源战略规划；开发公司人力资源，建立、培养公
总体而言，公司的战略规划目标明确，在充分 司高素质员工队伍。财资部负责编制、审核、汇总、
发挥现有业务优势的同时，适度拓展业务范围，积 合并会计报表，并向公司管理层报告财务状况和经
极探索多元化业务发展道路。公司战略规划的制定 营成果；依法合理筹措和有效使用资金，集中管理，
符合其长远发展目标，能够较好地促进公司综合实 统一调度，加强资金管理。企业管理部负责组织拓
力的提升。 展客户与服务客户，进行营销策划和品牌运作。证
券法务部负责公司证券及投资者关系管理方面的
公司治理 计划、咨询、协调等专项工作，为公司的有关决策
治理结构 提供合理化建议。
公司自成立以来，不断完善法人治理结构，规 目前，公司的内控制度包括三会运作的相关制
范公司运作。公司按照现代企业制度建立和健全了 度、对控股及参股子公司的管理制度、投资及经营
法人治理结构，根据公司章程，公司设董事会，对 管理制度、财务管理制度等，公司现有内部控制制
股东大会负责。董事会由 9 名董事组成，设董事长 度已基本建立健全并已得到有效执行，符合有关法
1 人，副董事长 1 人。董事长和副董事长由董事会 律法规和证券监管部门对上市公司内控制度管理
全体董事过半数选举产生。董事由股东大会选举或 的规范要求。
更换，任期 3 年。董事任期届满，可连选连任。公 在会计核算和财务管理方面，公司参照企业会
司设总经理 1 名，副总经理 5 名，由董事会聘任或 计准则的要求，制定了较完整的内部控制制度，包
解聘。总经理每届任期 3 年，总经理连聘可以连任。 括《全面预算管理制度》、《投资管理制度》等。近
公司总经理、副总经理、财务总监、董事会秘书、 年来，公司会计核算和财务管理严格按照相关制度
总法律顾问为公司高级管理人员。公司设监事会， 执行。
监事会由 5 名监事组成，监事会设主席 1 人。监事 在风险控制控制方面，公司建立健全法人治理
会主席由全体监事过半数选举产生。监事会应当包 结构及内部控制相关制度。为提高风险管理水平，
括股东代表和适当比例的公司职工代表，其中职工 确保公司内部控制制度有效执行，制定了《期货套
代表的比例不低于 1/3。监事会中的职工代表由公 期保值业务内部控制制度》，对内部控制制度的落
司职工通过职工代表大会、职工大会或者其他形式 实进行定期和不定期检查。
民主选举产生。 在重大事项决策方面，公司建立健全法人治理
结构，制定《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、
内部管理
《股东大会议事规则》、《总经理工作细则》等制度，
公司根据产业布局和经营特点，制定了健全有
规范各部门工作内容、职责和权限，公司发生日常
效的内部控制体系，涵盖了生产经营、财务管理、
经营及财务预算外的重大事项，需要向相关职能部
对外担保、投资管理、信息披露、人力资源管理、
门报告，相关职能部门再向公司主要领导汇报，经
质量技术管理等各方面。
主要领导批准后，再提交有权机构审议。
公司下设综合办公室、人力资源部、审计室、
综合来看，公司法人治理结构较为完善，各项
财资部、企业管理部和证券法务部。其中综合办公
管理体系较为健全，内部控制体系基本建立，管理
室负责组织制定、实施公司行政管理制度与工作计
效率有所提升，较好地保障了各项业务的顺利运
划，安排监督检查、督办办公资产管理，协调公司
行。
公共事务，落实领导督办工作。审计室负责对公司
内控制度运行的健全性、有效性以及执行情况进行
财务分析
评价；负责建立完善公司内部审计制度及实施。人
以下分析基于公司提供的经立信会计师事务
力资源部负责制定公司人力资源管理政策和人力
所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的
16 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
2014~2016 年审计报告及备考财务报表，以及未经 资产是公司资产的主要构成，截至 2016 年末，公
审计的 2017 年前三季度备考财务报表。所有报表 司非流动资产为 128.13 亿元，占总资产比重为
数据均为合并口径。 71.39%。具体来看，固定资产和在建工程是其主要
组成部分，分别占非流动资产的 78.34%和 7.98%。
资本结构
其中，固定资产为 100.38 亿元，主要系电力机器设
近年来，随着公司重大资产重组的完成1，生产
备和房屋及建筑物。在建工程为 10.22 亿元，主要
经营范围及合并范围扩大，同时，公司对旗下的电
系公司在建的福鼎热电厂新建工程项目、管粮山农
场项目的投资规模持续增加，使得公司资产规模快
业光伏电站项目、顶岩山风电场项目和坪洋风电场
速增长，2014~2016 年末，公司资产总额分别为
项目。流动资产方面，货币资金、应收账款和其他
143.54 亿元、148.22 亿元和 179.49 亿元，年均复合
流动资产是其重要组成部分，分别占流动资产的
增长率为 11.82%。所有者权益方面，受益于公司自
45.73%、18.54%和 19.73%。其中，应收账款为 9.52
身良好的经营情况与 2016 年公司非公开发行股票
亿元，主要系清洁能源电价补贴款 2.64 亿元、应收
2.93 亿 股 ， 公 司 所 有 者 权 益 保 持 快 速 增 长 ，
电价组合款 6.21 亿元和应收供热组合款 0.02 亿元。
2014~2016 年末，公司所有者权益分别为 61.21 亿
清洁能源电价补贴款受国家补贴政策影响，回收账
元、70.08 亿元和 105.65 亿元，年复合增长率为
期在半年至 1 年左右，应收电价组合款回收期一般
31.38%。负债方面，近年来公司积极偿还银行借款，
在半个月至 1 个月左右，回收风险可控。其他流动
负债规模呈下降趋势，2014~2016 年末，公司负债
资产为 10.13 亿元，主要系公司购买的理财产品，
总额分别为 82.33 亿元、78.14 亿元和 73.84 亿元。
2016 年公司理财产品收益为 0.15 亿元。截至 2017
截至 2017 年 9 月末，公司总资产为 193.29 亿元，
年 9 月末，公司流动资产和非流动资产分别为 51.38
负债规模为 85.82 亿元，资产与负债规模均较年初
亿元和 141.90 亿元，占总资产的比重分别为 26.58%
有进一步增长，所有者权益 107.47 亿元。
和 73.42% ， 其 中 非 流 动 资 产 规 模 较 年 初 上 升
图 5：2014~2017.9 公司资本结构分析
10.75%，主要系当期公司新增长期股权投资 9.90
亿元，投资标的主要为国电泉州热电有限公司 5.46
亿元、福建省能源集团财务有限公司 1.61 亿元、海
峡发电有限责任公司 1.05 亿元以及福建省石狮热
电有限责任公司 1.80 亿元。
负债结构方面，截至 2016 年末，公司非流动
负债为 58.54 亿元，占负债总额的 79.28%。其中，
长期借款占非流动负债的 98.35%，是非流动负债的
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 重要组成部分。流动负债方面，应付账款和一年内
资产结构方面，基于公司的业务特点，非流动 到期的非流动负债是其重要组成部分，分别占流动
负债的 48.74%和 35.69%。其中，应付账款为 7.46
1
亿元，主要是应付材料款和工程款；一年内到期的
2014 年 7 月本公司向福建省能源集团有限责任公司发行
969,863,611 股股份购买福建省鸿山热电有限责任公司 100% 非流动负债为 5.46 亿元，主要系一年内到期的长期
股权、福建省福能新能源有限责任公司 100%股权和福建晋
借款。截至 2017 年 9 月末，公司流动负债和非流
江天然气发电有限公司 75%股权，该项重大资产重组交易构
成反向购买，本公司为法律上的母公司，但为会计上的被购 动负债分别为 26.11 亿元和 59.71 亿元，分别占总
买方。福建省鸿山热电有限责任公司、福建省福能新能源有
负债的 30.42%和 69.58%。
限责任公司和福建晋江天然气发电有限公司为法律上的子
公司，但为会计上的购买方。公司以持续经营为基础并假设 财务杠杆比率方面，随着公司积极偿还外部融
上述重大资产重组于 2014 年 1 月 1 日已完成，按反向购买
的相关规定编制备考财务报表。本文以下分析基于备考财务
资以及资产规模的不断扩大，其财务杠杆水平逐年
报表。
17 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
下降。2014~2016 年末，公司资产负债率分别为 年得益于供热量同比增加、气电新政兑现以及风电
57.36%、52.72%和 41.14%，总资本化比率分别为 计算装机容量同比增加，公司营业收入同比增长
54.11%、48.64%和 37.37%。截至 2017 年 9 月末， 12.03%。进入 2016 年，受发电量和上网电量小幅
公司资产负债率和总资本化比率分别为 44.40%和 下降、火电价格下调等因素影响，公司当年营业收
39.61%。总体来看，目前公司杠杆比率处于合理水 入下降 11.12%。2017 年 1~9 月，公司营业总收入
平。 为 46.39 亿元，同比增加 1.99%。
表 18：截至 2017 年 9 月末部分上市电力公司资本结构比较 表 19：2016 年部分上市电力公司营业收入情况
股票代码 公司名称 总资产（亿元）资产负债率（%） 营业收入 营业毛利率
股票代码 公司名称
（亿元） （%）
600483 福能股份 193.29 44.40
600483 福能股份 63.62 28.15
000875 吉电股份 320.01 72.93
000875 吉电股份 44.05 20.13
600021 上海电力 588.17 72.83
600021 上海电力 160.46 22.80
000027 深圳能源 704.39 63.87
000027 深圳能源 113.18 28.93
000600 建投能源 290.59 56.80
000600 建投能源 93.87 31.40
资料来源：公开资料，中诚信证评整理
资料来源：公开资料，中诚信证评整理
债务结构方面，2014~2016 年以及 2017 年 9 月
毛利率方面，2014~2016 年以及 2017 年 1~9
末，公司总债务分别为 72.18 亿元、66.36 亿元、63.04
月，公司主营业务毛利率分别为 25.93%、27.38%、
亿元和 70.49 亿元，长期债务分别为 66.65 亿元、
27.82%和 21.36%，近三年毛利率水平略有上升，
59.31 亿元、57.58 亿元和 58.88 亿元；同期，公司
2017 年前三季度毛利率下滑主要是供电及供热业
长短期债务比（短期债务/长期债务）分别为 0.08
务毛利空间缩窄。分业务板块来看，2014~2016 年，
倍、0.12 倍、0.09 倍和 0.20 倍。随着公司业务规模
供电业务毛利率分别为 30.90%、31.61%和 32.74%，
的扩张，需要大量中长期债务融资满足新增电场项
同期，供热业务毛利率分别为 14.91%、15.65%和
目的资金需求，公司债务以长期债务为主较为合
18.06%，供电及供热业务毛利率均呈现上升趋势，
理。
2015 年公司供电及供热业务毛利率上升主要系得
图 6：2014~2017.9 公司债务结构分析
益于燃煤采购单价下降，发电和供热成本同比下
降；2016 年受益于天然气价格下调使得燃气电毛利
率上升带动供电业务毛利率上升，同期，供热方面
由于当年设备维修费用同比下降带动供热成本下
降，毛利率上升。2014~2016 年，公司纺织业务实
现收入分别为 12.09 亿元、10.71 亿元和 10.19 亿元，
毛利率分别为 8.72%、8.56%和 7.18%，纺织行业面
临市场萎缩以及产能过剩带来的同质化竞争局面，
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 收入及毛利率均呈现下降趋势。2017 年 1~9 月，公
总体来看，近年来公司总资产随着业务规模的 司供电及供热业务毛利率分别为 18.95%和 23.24%，
扩大持续增加，得益于经营成果不断积累以及非公 供电业务毛利率下降主要是火电价格下调、燃煤价
开发行股票，公司所有者权益亦逐年增加。公司刚 格同比上涨导致毛利空间缩窄所致，供热毛利率上
性债务规模略有波动，刚性债务中绝大部分为长期 升主要系当期平均含税销售气价大幅上升；公司纺
债务，短期偿债压力较小。 织业务毛利率为 6.91%，进一步小幅下降。
盈利能力
2014~2016 年，公司营业总收入分别为 63.89
亿元、71.58 亿元和 63.62 亿元，呈现波动趋势。2015
18 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
表 20：2014~2017.9 公司主营业务收入及毛利率情况
单位：亿元、%
2014 2015 2016 2017.1~9
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
供电 47.62 30.90 55.98 31.61 48.40 32.74 34.30 18.95
供热 3.82 14.91 4.22 15.65 4.26 18.06 3.79 23.24
纺织制品 12.09 8.72 10.71 8.56 10.19 7.18 7.63 6.91
其他 0.21 88.44 0.23 90.82 0.23 90.77 0.18 95.11
合计 63.74 25.93 71.14 27.38 63.08 27.82 45.90 21.36
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
期间费用方面，2014~2016 年，公司三费合计 图 7：2014~2017.9 公司利润总额分析
金额分别为 6.00 亿元、4.93 亿元和 4.00 亿元，三
费 占 营 业 收 入 的 比 重 分 别 为 9.39% 、 6.89% 和
6.28%。从三费结构看，受公司规模较大的有息债
务影响，其财务费用占比最大，销售费用和管理费
用相对较少。近年来公司偿还外部融资使得财务费
用逐年下降，2014~2016 年财务费用分别为 4.34 亿
元、3.37 亿元和 2.46 亿元，得益于财务费用逐年降
低，公司期间费用呈现下降趋势。2017 年 1~9 月，
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
公司期间费用合计为 2.96 亿元，三费收入占比为
整体来看，近年来公司业务规模稳步扩张，受
6.37%。
火电电价下调、煤价上涨和发电小时数减少等多重
表 21：2014~2017.9 公司期间费用分析
单位：亿元、%
因素综合影响，公司近年营业收入有所波动，但整
2014 2015 2016 2017.9 体盈利能力较好，利润总额主要由经营性业务利润
销售费用 0.39 0.37 0.33 0.28 贡献。
管理费用 1.27 1.19 1.20 0.89
偿债能力
财务费用 4.34 3.37 2.46 1.79
三费合计 6.00 4.93 4.00 2.96
获现能力方面，从 EBITDA 构成来看，公司
营业总收入 63.89 71.58 63.62 46.39 EBITDA 主要由利润总额、固定资产折旧和利息支
三费收入占比 9.39 6.89 6.28 6.37 出构成。2014~2016 年，公司 EBITDA 分别为 20.91
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 亿元、24.47 亿元和 23.19 亿元，受利润总额影响，
利润总额构成方面，公司利润总额绝大部分来 EBITDA 呈现波动趋势。
自经营性业务利润。近三年公司营业收入存在较大 图 8：2014～2016 年公司 EBITDA 构成
波动使得利润总额亦呈现波动趋势，2014~2016 年
公司利润总额分别为 10.19 亿元、14.34 亿元和 13.52
亿元。其中，经营性业务利润分别为 10.10 亿元、
14.25 亿元和 13.34 亿元，近三年经营性业务利润占
比达 98%以上。2017 年 1~9 月，公司利润总额为
6.11 亿元，主要由经营性业务利润和投资收益构成，
其中投资收益 0.91 亿元，主要系出售持有的上市公
司太阳电缆股票获得投资收益。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
19 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
从偿债指标来看，2014~2016 年，经营性净现
金流分别为 20.16 亿元、25.02 亿元和 17.62 亿元，
呈波动趋势，主要系由于 2015 年公司产品销售收
到的现金增多以及收到前期结欠清洁能源补贴电
费，当期经营性净现金流大幅上升。同期，经营活
动净现金/利息支出分别为 4.41 倍、6.34 倍和 5.77
倍，经营活动净现金/总债务分别为 0.28 倍、0.38
倍和 0.28 倍。2014~2016 年，EBITDA 利息倍数分
别为 4.57 倍、6.21 倍和 7.59 倍，总债务/EBITDA
指标分别为 3.45 倍、2.71 倍和 2.72 倍，EBITDA 对
债务本息的保障程度有所增强。
表 22：2014~2017.9 公司偿债能力分析
财务指标 2014 2015 2016 2017.9
总债务（亿元） 72.18 66.36 63.04 70.49
EBITDA（亿元） 20.91 24.47 23.19 -
资产负债率（%） 57.36 52.72 41.14 44.40
总资本化比率（%） 54.11 48.64 37.37 39.61
EBITDA 利息倍数（X） 4.57 6.21 7.59 -
总债务/EBITDA（X） 3.45 2.71 2.72 -
经营活动净现金/
0.28 0.38 0.28 0.17
总债务（X）
经营活动净现金/
4.41 6.34 5.77 -
利息支出（X）
注：2017 年前三季度的经营活动净现金/总债务已经过年化
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
银行授信方面，截至 2017 年 9 月末，公司共
获得银行授信总额 144.42 亿元，未使用授信余额
80.35 亿元，备用流动性尚可。
或有负债方面，截至 2017 年 9 月末，公司无
对外担保。未决诉讼方面，公司作为原告涉及的诉
讼金额为 0.02 亿元，对公司财务状况及经营成果不
会造成重大影响。
总体来看，近年来公司积极拓展电力业务，在
建储备项目丰富，机组技术水平领先，在福建省具
有一定的竞争优势。目前公司资本结构稳健，现金
流表现良好，且利润总额主要来自经营性业务利
润，盈利能力良好，整体偿债能力很强。
结 论
综上，中诚信证评评定福建福能股份有限公司
+
的主体信用等级为 AA ，评级展望为稳定；评定“福
建福能股份有限公司 2017 年公开发行可转换公司
+
债券”信用等级为 AA 。
20 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
关于福建福能股份有限公司
2017年公开发行可转换公司债券的跟踪评级安排
根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报
告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本次债券信用级别有效期内或者
本次债券存续期内，持续关注本次债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及
本次债券偿债保障情况等因素，以对本次债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期
和不定期跟踪评级。
在跟踪评级期限内，本公司将于本次债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后
两个月内完成该年度的定期跟踪评级。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切关
注与发行主体、担保主体（如有）以及本次债券有关的信息，如发生可能影响本次债券信用
级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时
启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站
（www.ccxr.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交
易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况
进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
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2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
附一：福建福能股份有限公司股权结构图（截至 2017 年 9 月 30 日）
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
22 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
附二：福建福能股份有限公司组织结构图（截至 2017 年 9 月 30 日）
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
23 福建福能股份有限公司
2017 年公开发行可转换公司债券信用评级报告
附三：福建福能股份有限公司主要财务数据及财务指标
财务数据（单位：万元） 2014 2015 2016 2017.9
货币资金 124,208.39 127,010.76 234,840.44 253,845.97
应收账款净额 76,130.96 73,942.71 95,210.46 151,154.06
存货净额 35,326.09 32,441.53 32,836.76 32,859.18
流动资产 307,319.69 282,207.05 513,573.46 513,843.53
长期投资 16,397.42 23,920.32 38,658.77 134,719.43
固定资产合计 1,003,407.68 1,034,397.47 1,107,577.79 1,131,828.23
总资产 1,435,418.82 1,482,168.44 1,794,887.72 1,932,875.35
短期债务 55,358.84 70,508.84 54,614.86 116,110.84
长期债务 666,471.03 593,106.19 575,766.33 588,794.72
总债务（短期债务＋长期债务） 721,829.87 663,615.03 630,381.19 704,905.56
总负债 823,324.14 781,413.50 738,422.63 858,214.45
所有者权益（含少数股东权益） 612,094.68 700,754.93 1,056,465.09 1,074,660.91
营业总收入 638,914.17 715,756.67 636,171.06 463,887.40
三费前利润 160,985.66 191,822.54 173,388.13 80,143.52
投资收益 590.34 616.07 2,187.71 9,123.56
净利润 79,873.81 112,376.48 106,974.18 48,815.17
息税折旧摊销前盈余 EBITDA 209,125.36 244,711.29 231,850.73 -
经营活动产生现金净流量 201,629.85 250,153.01 176,157.00 91,806.37
投资活动产生现金净流量 -93,259.88 -135,006.00 -241,402.11 -98,078.88
筹资活动产生现金净流量 -85,701.12 -110,269.33 173,290.46 25,457.21
现金及现金等价物净增加额 22,657.66 4,949.37 108,093.68 19,162.53
财务指标 2014 2015 2016 2017.9
营业毛利率（%） 25.80 27.50 28.15 18.07
所有者权益收益率（%） 13.05 16.04 10.13 6.06
EBITDA/营业总收入（%） 32.73 34.19 36.44 -
速动比率（X） 1.83 1.39 3.14 1.84
经营活动净现金/总债务（X） 0.28 0.38 0.28 0.17
经营活动净现金/短期债务（X） 3.64 3.55 3.23 1.05
经营活动净现金/利息支出（X） 4.41 6.34 5.77 -
EBITDA 利息倍数（X） 4.57 6.21 7.59 -
总债务/EBITDA（X） 3.45 2.71 2.72 -
资产负债率（%） 57.36 52.72 41.14 44.40
总资本化比率（%） 54.11 48.64 37.37 39.61
长期资本化比率（%） 52.13 45.84 35.27 35.40
注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、2017 年前三季度所有者权益收益率、经营活动净现金/短期债务、经营活动净现金/总债务指标经年化处理。
24 福建福能股份有限公司
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附四：基本财务指标的计算公式
货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据
长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产
短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
长期债务＝长期借款+应付债券
总债务＝长期债务+短期债务
净债务＝总债务-货币资金
三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准
备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金
净额
营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
EBIT 率＝EBIT/营业总收入
三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
所有者权益收益率＝净利润/所有者权益
流动比率＝流动资产/流动负债
速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额
资产负债率＝负债总额/资产总额
总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
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附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
AA 债券信用质量很高，信用风险很低
A 债券信用质量较高，信用风险较低
BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般
BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高
CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高
C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
评级展望的含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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