股票简称：山鹰纸业                                          股票代码：600567
   债券简称：山鹰转债                                          债券代码：110047
   债券简称：鹰 19 转债                                        债券代码：110063



                            山鹰国际控股股份公司
                            投资者关系活动记录表
                                                                   编号：2020-01
  投资者关系       ■特定对象调研     □分析师会议
   活动类别        □媒体采访         □业绩说明会
                   □新闻发布会       □路演活动
                   □现场参观         □其他
参与单位名称及     国盛证券、九泰基金、新华资产、睿远基金、建信基金、康德曼资本
   人员姓名        等
     时间          2020 年 2 月 25 日 17:00-18:30
     地点          上海市杨浦区安浦路 645 号滨江国际 6 号楼
   上市公司        1、董事长兼总裁吴明武
 接待人员姓名      2、财务负责人石春茂
                   3、副总裁兼董事会秘书吴星宇
投资者关系活动            一、公司概况介绍环节：
 主要内容介绍             山鹰纸业是一家集再生纤维回收、工业及特种纸生产、包装印刷、
                   能源环保、产业互联平台等业务为一体的国际化企业。公司致力于通
                   过产业生态构建及商业模式创新，使山鹰成为一家以客户为中心的全
                   球绿色包装服务提供商。截至 2019 年 6 月底，公司在海内外拥有 9
                   家造纸企业（安徽马鞍山、浙江嘉兴、湖北荆州、福建漳州、北欧瑞
                   典／挪威、美国肯塔基州），23 家包装印刷设计、销售及生产企业，
                   20 家国际贸易企业，5 家陆路物流、港口码头企业、2 家环保企业及
                   1 家产业互联平台企业。公司在国内箱板纸现有落地产能近 600 万吨，
                   位居行业前三。公司在北欧地区拥有特种浆纸产能合计 50 万吨，市
                   场占有率位居欧洲第一。公司在国内包装市场占有率位居行业第二。
                          二、会议问答环节：
       1、   请问公司的国内造纸产业的原纸库存情况如何？废纸库
存情况如何？目前造纸基地的开机情况如何？受疫情影响，公司 2 月
减产多少吨？全行业情况如何？目前箱板瓦楞纸销售情况如何？
       答：目前，公司箱板瓦楞纸的库存约 29 万吨，库存天数约 21 天；
国废库存 4 万吨，外废库存 3.5 万吨，处于较低水平。
       公司国内的五个造纸基地（安徽马鞍山、浙江海盐、湖北荆州、
广东肇庆、福建漳州）目前的开机率约为 25%。
       由于疫情持续的时间较长，公司部分纸机停线，预计公司 2 月减
产约 30 余万吨。据我们了解，行业内大型造纸企业也有相当的停机
率，很多中小型造纸企业尚待复工，预计全行业二月份的产量较同期
有较大的降幅。
       随着下游包装企业复工率不断提升，公司箱板瓦楞纸的销售逐步
恢复，订单充足，但受物流限制，发货量尚未恢复到平均水平。


       2、   请问原纸、废纸近期涨价情况以及未来价格判断。
       答：二月份，行业因需求逐步恢复，但产能受限，出现了一定的
原纸供应短缺，短期内箱板瓦楞纸已涨价 300 余元，价格目前持续看
涨。
       同时，二月国废原料受疫情影响，供应紧张，价格已累计涨 200
至 300 元，预计持续看涨。国废原料供应情况将随着疫情稳定而逐步
解决。
       总体而言，我国箱板瓦楞纸造纸企业的集中度相对较高，箱板瓦
楞纸造纸企业具备一定的定价优势，可将国废原料成本上升的幅度转
移给下游客户。


       3、   请介绍一下公司的包装产业的原纸库存情况。
       答：公司包装板块原纸库存 5.4 万吨，库存天数约 20 天，目前
人员到岗率约 70%，企业复工率 90%，复工率居行业前列。
    4、    请问废纸浆减稅对公司影响？公司的废纸浆布局如何？
公司在北美建设新产能的融资方式包括什么？是否属于并购基金的
项目？
    答：公司的北美凤凰纸业基地正进行 12 万吨废纸浆线技改，预
计年内投产。根据《国务院关税税则委员会关于第二批对美加征关税
商品第一次排除清单的公告》（税委会公告〔2020〕3 号），自 2020
年 2 月 28 日至 2021 年 2 月 27 日（一年），不再对废纸浆加征 20%关
税，对已加征的关税税款予以退还。废纸浆的关税排除将对公司未来
生产经营产生积极影响。
    公司已在东南亚有合作的废纸浆产能 30 万吨，公司正在筹建东
南亚 100 万吨废纸浆产能，争取在年内建成投产。
    公司已启动在北美建设废纸浆项目的可行性研究。美国是美废的
产生地，没有禁废的风险，而且没有二次物流的成本，公司将积极进
行研究。
    公司拟参与的并购基金不会到境外进行投资。


    5、    请问疫情结束后，大厂对小厂的国废收购优势在哪里？
   答：近年来外废额度下降显著，导致原料短缺，山鹰已在大型城
市建立打包站，对当地的国废进行集中收购，提高了采购国废的效率。


    6、    请问外废额度减少从 2017 年就开始了，为什么影响到国
    废价格的情况是今年才发生？今年废纸收不上来，行业又有新的
    项目投产，如果下半年废纸回收正常，成品纸价格是否能传导成
    本压力？
     答：从 2016 年至今，外废额度已下降 2000 万吨。2017 年及 2018
年，国内废纸回收率提升，一定程度上补足了外废额度减少的影响，
但现在国内废纸回收率已经很高了，外废额度的缺口就导致了国废的
上涨。
     今年行业有新产能投放，但行业内落后产能也在加速出清，目
前落后产能出清量大于新增量。


    7、    请问在 CPI 上行压力下，政策端对于外废额度的控制是
否会有松动？
     答：从国家政策来看，今年外废额度会下降 50%左右，有关政
策也明确是明年归零。但行业内的企业都在反应原料短缺的问题，争
取保留一部分配额，但这个政策会不会有放松，很难判断。


    8、    您好，请问美废排除加征关税对公司的影响？公司预计今
年有多少外废配额，今年配额是否主要采购美废？
    答：公司 2019 年进口废纸 143 万吨，其中美废约 59.2 万吨。根
据《国务院关税税则委员会关于开展对美加征关税商品市场化采购排
除工作的公告》（税委会公告〔2020〕2 号），美国进口的废纸在可申
请排除加征关税商品清单中，公司将按要求及时递交申报材料，关税
排除申请尚需取得有关部门核准。据了解，与废纸浆不同，废纸已加
征的关税税款将无法退还。由于公司的进口废纸配额位居全国第三，
如废纸的关税排除申请得到批准，将对公司今年的生产经营产生积极
影响。
    公司的外废配额由国家相关部门确定，预计今年较上年有 40%至
50%的降幅。由于美废的长纤维含量较高，是我国制造高端箱板纸的
主要原料，因此今年公司及全行业的外废配额主要会用于采购美废。
根据国家相关政策规定，我国将于 2021 年基本实现外国废纸零进口，
因此预计 2020 年后将不再有外废额度。


    9、    请问，公司的湖北荆州造纸基地 127 万吨预计何时投产？
    答：公司的华中基地一期工程已基本完工，其中第一条纸机 PM21
已于 2019 年 12 月投产，PM21 年设计产能为 42 万吨，自 1 月底以来
因疫情影响已停线，将在 3 月复产。另外两条纸机线 PM22 和 PM23
（合计年设计产能 85 万吨）原计划于上半年陆续投产，预计因疫情
影响延后一个月左右。


   10、       请问山鹰纸业（广东）有限公司 100 万吨高档箱板纸扩
建项目的预计开工和投产时间是什么时候？
       答：今天股东大会和债券持有人会议审议通过了广东基地的建设
计划，公司将按计划于今年上半年开工建设，预计 2021 年年底前投
产。




       11、   公司全资子公司山鹰资本参与发起设立的产业基金，请问
该基金未来的主要投资计划是什么？
       答：山鹰资本本次参与发起设立并购基金，主要目的是为联合外
部资本对纸业上下游资源进行整合。未来将主要以股权投资形式投向
原生纸浆、再生纸浆、工业用纸、生活用纸、卫生用品、纸质包装等
造纸产业链上下游领域，重点关注具有核心竞争力、具备重组整合和
战略并购价值的优质标的或项目。


       12、   请问禁塑令对公司未来业务的影响？
       答：2020 年 1 月，国家发展改革委和生态环境部发布了《关于
进一步加强塑料污染治理的意见》，进一步加强塑料污染治理，健全
塑料制品长效管理机制。根据该意见的规定，我国将逐步禁止使用超
薄塑料购物袋、不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、一次性塑料酒店
用品、快递塑料包装等。未来被禁止使用的塑料袋和快递塑料包装将
被以再生纤维为原料生产的箱板瓦楞纸及其纸制品替代，公司的箱板
瓦楞纸产能目前位列全国第三，禁塑令将对公司未来业务产生积极影
响。


       13、   请问行业产能是否存在过剩情况？近年来落后产能出清
进展如何？
    答：我国箱板瓦楞纸存在结构性的产能过剩，主要体现为高端产
品产能短缺，低端产品产能过剩。随着国家在严环保等方面的监管力
度加强，落后产能逐步淘汰，根据行业相关统计数据，2017 年以来，
每年都有 200 万吨至 300 万吨的落后产能关停。今年的疫情也对落后
产能企业产生了一定的冲击，进一步加速了落后产能的出清。


    14、   请介绍下公司海外业务目前的销量情况？
    答：公司海外业务主要包括北欧纸业的特种纸业务、北美凤凰纸
业的文化纸业务和环宇及 WPT 的再生纤维贸易业务，目前海外业务
正常开展，未受疫情影响。


    15、   请问北欧纸业计划分拆上市，目前进展如何？
    答：公司已与相关中介机构就北欧分拆上市形成方案，并将向境
外拟上市地的监管部门申报，预计将在年内完成上市，具体将视相关
工作和上市地审核情况而定。