钢材价格方面，国内钢材价格自2011年下半年
行业关注
开始进入下行通道，直至2012年四季度，主要用钢
2013 年国内粗钢产量和表观消费量均有所 行业的缓慢复苏对钢材价格形成一定支撑，钢材价
增长，但供需矛盾突出使得钢材价格持续低 格有所反弹。但是，供需矛盾持续突出使得钢材价
迷 格在2013年未能延续反弹走势，全年呈现波动下行
2013 年，我国粗钢、生铁和钢材累计产量分 走势，总体水平低于上年。2014年1-2月，国内钢
别为 7.79 亿吨、7.09 亿吨和 10.68 亿吨，分别较上 材市场供大于求矛盾进一步加剧，钢材价格继续下
年增长 7.50%、7.76%和 12.16%，粗钢产量占全球 跌。
粗钢产量的比重约为 48.50%。 图 3：近年来中国主要钢材品种价格走势 情况
从下游需求看，国内钢铁需求主要来自于建筑 单位：万吨
行业，其次是机械、汽车、造船等。2012 年四季
度以来，国内主要用钢行业出现缓慢复苏迹象，钢
铁需求小幅回升。2013 年全年国内粗钢表观消费
量为 7.25 亿吨，较上年增长 9.19%。
图 1：2008 年以来国内粗钢表观消费量增长情况
单位：万吨
资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理
铁矿石对外依存度居高不下，铁矿石价格有
所下跌，但滞后于钢材价格下跌，钢铁企业
仍然面临较大的成本压力
资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 我国长期面临铁矿石对外依存度较高的问题。
出口方面，2013年，我国钢材出口6,234万吨， 2013 年，我国进口铁矿石 8.19 亿吨，进口量再创
进口1,408万吨，分别较上年增长12.12%和3.38%； 新高，较上年的 7.43 亿吨增长 9.28%，铁矿石对外
全年钢材净出口量4,826万吨，较上年增长14.96%。 依存度约 67%。
图 2：2008 年以来中国钢材净出口情况 2013 年，CSIP 中国钢材综合价格指数同比下
单位：万吨 降 8.60% ，而同期的进口 铁矿石 到岸价格 上升
0.22%，与钢价走势相背离。国内钢材价格和进口
铁矿石价格波动长期呈现不对称运行态势使得钢
铁企业处于微利甚至亏损运行局面。据中国钢铁工
业协会统计，2013 年全国重点大中型钢铁企业盈
利 228.86 亿元（2012 年为亏损 12.7 亿元），但剔
除投资收益和营业外收支净额等影响后，上述钢铁
企业钢铁主业基本处于盈亏平衡状态，销售收入利
润率亦处于全部工业行业中的最低水平。
资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理
2 新疆八一钢铁股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2014）
图 4：近年国内钢材、铁矿石价格变动情况 新疆地区区域经济继续保持较快增长态势，
但增速有所放缓；随着区内钢铁产能释放逐
步加快，区域竞争日趋激烈
随着中央扶持政策的持续和资金投入力度的
加大，新疆地区经济发展继续保持较快增长态势。
2013 年新疆地区生产总值 8510 亿元，较上年增长
11.1%，尽管增速较上年下降 0.9 个百分点，但仍
高于全国水平 3.4 个百分点；全社会固定资产投资
额为 8148 亿元，较上年增长 30.2%，增速较上年
资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理
下降 4.9 个百分点。
中诚信证评认为，铁矿石长协价格谈判机制被
图 5：新疆地区生产总值及同比增速
打破，钢铁企业的成本波动风险明显增加，因此，
铁矿石自给率低、产品缺乏竞争力、费用率高的钢
铁企业将受到明显的冲击，而具有资源储量优势以
及资源区位优势的钢铁企业将在成本控制及铁矿
石供应的稳定方面具备优势。
钢铁产能持续扩张，国家改善钢铁行业产能
过剩、加大大气污染防治的政策力度加大
尽管产量持续增长，但国内钢铁行业产能过剩 资料来源：新疆统计局，中诚信证评整理
依然较为明显。固定资产高投资直接导致钢铁产能 2013 年新疆地区钢铁产能释放速度快于全国
继续扩张。据中国钢铁工业协会统计，截至 2012 水平，区域竞争日趋激烈。截至 2013 年底，新疆
年末，国内炼钢产能约为 9.76 亿吨。2013 年钢铁 地区主要钢铁基地包括八一钢铁生产基地（1100
行业（黑色金属冶炼及压延业）固定资产投资约为 万吨）、首都钢铁新疆 1000 万吨钢铁基地一期、山
5060 亿元，虽同比下降 2.1%，但投资额仍然较大， 东钢铁新疆 360 万吨钢铁基地、新兴铸管新疆金特
预计将形成新的产能。 500 万吨钢铁基地一期以及新余钢铁新疆 300 万吨
据兰格钢材社会库存指数显示，2013 年国内 钢铁基地，合计产能超过 2400 万吨。另据统计，
钢材月均库存指数为 167.94，明显高于 2012 年 2014-2015 年疆内新增钢铁产能将超 1500 万吨，至
137.33 的数值，表明钢材市场供需环境仍未能获得 2015 年底总产能将超 4000 万吨，较 2013 年底增
明显改善，国内钢铁行业产能过剩、市场供大于求 长约 50%，疆内竞争将进一步加剧。
矛盾突出。 整体来看，随着疆内钢铁产能的逐步释放，疆
为改变中国钢铁行业面临的产能增长过快、产 内钢铁企业的区域优势将逐渐淡化，其经营业绩将
业集中度低、布局不合理、淘汰落后产能进展缓慢、 更多的跟随行业波动。
铁矿石经营秩序不规范等突出问题，近年来中国相
关部门出台了一系列政策和措施，推动淘汰落后产 业务运营
能的力度，推进产品结构升级。2013 年，兼并重 2013 年公司收购南疆钢铁，生产能力得到增
组、环保治理、淘汰落后、信贷支持等钢铁行业相 强，但受钢铁行业不景气以及区域竞争加剧
关政策相继发力，国家改善钢铁行业产能过剩、加 的影响，公司钢材销量增速有所放缓，收入
大大气污染防治的政策导向十分明确，直接的行政 规模出现下滑
性产能控制以及环保成本增加对钢企增产的压力 2013 年，受国内钢材市场持续低迷和新疆地
有助于改善行业的产能过剩问题。 区钢铁行业竞争加剧等因素影响，公司累计产钢
3 新疆八一钢铁股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2014）
771 万吨，完成年计划产钢 890 万吨的 86.63%；产 节能环保方面，2013 年，公司加大环境治理
材 728 万吨，完成年计划产材 850 万吨的 85.65%。 投入，持续优化装置运行控制，保持环保治理装置
分产品看，2013 年公司产建材 391 万吨、产 及综合利用设施稳定运行，严格“三废”排放考核
板材 337 万吨，分别较上年增加 5.42% 和减少 管理，能源消耗指标取得新进步，环保绩效指标相
3.67%。 比 2012 年取得显著改善，其中二氧化硫排放量下
表 1：公司 2011～2013 年主要产品产量情况 降 65%，烟粉尘排放量下降 3%，废水 COD 排放
单位：万吨 量下降 58%，大气降尘量下降 12%。
2011 2012 2013 采购方面，公司生产所需的主要原材料为铁
建材 347 371 391
水，目前全部从宝钢集团新疆八一钢铁有限公司
板材 294 350 337
（以下简称“八钢公司”）采购，2013 年公司铁水
合计 641 721 728
数据来源：公司提供，中诚信证评整理 采购量为 700 万吨，与上年基本持平。从全年采购
生产能力方面，截至 2013 年末，公司粗钢产 均价来看，2013 年公司铁水采购均价为 2139 元/
能合计 800 万吨、钢材产能合计 760 万吨。同期， 吨，较上年下降 10.50%。
公司完成收购新疆八钢南疆钢铁拜城有限公司（以 表 4：2011～2013 年公司主要原材料采购情况
下简称“南疆钢铁”），南疆钢铁设计生产能力为年 单位：万吨，元/吨
2011 2012 2013
产铁水 299 万吨、粗钢 297 万吨和钢材 230 万吨，
采购 采购 采购
2013 年尚处于试生产阶段。2014 年 1 月，南疆钢 采购量 采购量 采购量
均价 均价 均价
铁正式投产。 铁水 598 2897 693 2390 700 2139
表 2：目前公司（本部）主要生产设备及产能情况 废钢 56 2734 67 2393 52 2038
单位：万吨 数据来源：公司提供，中诚信证评整理
设备 产品 产能 销售方面，随着新疆地区钢铁产能逐步释放，
40 吨转炉 2 座，120 吨转炉 3 座， 公司面临的竞争环境日趋激烈，2013 年，公司累
钢坯 800
70 吨电弧炉 1 座，150 转炉 1 座
炼钢合计 计销售钢材 723 万吨，较上年增加 1.12%，增速下
800
高线生产线 2 条 高线 140 滑 8.09 个百分点。分产品来看，2013 年，公司销
棒材生产线 2 条 棒材 150 售建材 390 万吨、板材 333 万吨，分别较上年增加
小型棒材优特钢生产线 1 条 优特钢 50 4.00%和减少 2.06%。
1750 热轧 1 条 热轧板 350
表 5：2011～2013 年公司主要产品销售情况
4300/3500 轧机 1 条 中厚板 70
单位：万吨，元/吨
轧钢合计 760
2011 2012 2013
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
销售 销售 销售
表 3：目前南疆钢铁主要生产设备及产能情况 销售量 销售量 销售量
均价 均价 均价
单位：万吨 板材 353 3602 375 3297 390 2916
设备 产品 产能 建材 301 4980 340 4103 333 3457
430m2 烧结机 1座 烧结矿 443
合计 654 - 715 - 723 -
60 孔焦炉 2 座 焦炭 120
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
1800m3 高炉 2 座 铁水 299
从销售价格来看，2013 年，公司板材销售均
120 吨转炉 2 座 钢坯 297
炼钢合计 297 价为 2916 元/吨，建材销售均价为 3457 元/吨，分
高线生产线 1 条 高线 60 别较上年下降 11.56%和 15.74%。钢材售价下跌使
棒材生产线 2 条 棒材 170 得公司营业收入较上年减少 12.84%至 231.96 亿
轧钢合计 230 元。
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
4 新疆八一钢铁股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2014）
从销售区域来看，新疆地区仍为公司最主要的 成本，公司加大商业信用融资，导致年末应付账款
销售区域，2013 年区域销售收入占主营业务收入 较年初增加 24.95 亿元，增幅为 67.62%。截至 2013
的比重达到 80.72%，但受疆内同业竞争加剧的影 年 12 月 31 日，公司负债总额 188.56 亿元，较年
响，区域毛利率由上年的 9.27%降至 7.91%。 初增长 8.67%，较上年末增长 76.93%。
表 6：2011～2013 年公司钢材销售分区域销售占比情况 图 6：公司 2011～2013 年资本结构分析
单位：% 单位：亿元
2011 2012 2013
占比 毛利率 占比 毛利率 占比 毛利率
疆内 79.61 9.49 77.84 9.27 80.72 7.91
疆外 20.39 3.93 22.16 -0.50 19.28 8.96
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
总体而言，近年来国内钢铁行业景气度持续
低迷，加之新疆地区钢铁产能逐步释放，区域竞
争日趋激烈，公司钢材销量增速有所放缓。但考
虑到八钢公司的铁水供 应能够为公司提供稳定
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
的原材料采购渠道，同时，南疆钢铁达产后也将
从杠杆比率来看，受合并南疆钢铁的影响，公
增强公司的生产能力，巩固其区域地位，这些因
司负债水平有所上升，加之当年应付账款的较快增
素都将为公司未来的经营业绩提供一定保障。
长，截至 2013 年 12 月 31 日，公司资产负债率为
83.80%，较年初增长 2.44 个百分点，较上年末增
财务分析
长 9.41 个百分点；总资本化比率为 73.98%，基本
以下财务分析基于公司提供的经德勤华永会
与年初持平，但较上年末增长 7.75 个百分点。
计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见
表 7：截至 2013 年 12 月 31 日钢铁上市公司
的 2011 年度审计报告、经中瑞岳华会计师事务所
资本结构比较
(特殊普通 合伙) 审计并 出具标 准无保 留意 见的 资产总计 资产负债率 总资本化比率
公司
2012 年度审计报告以及经瑞华会计师事务所（特 （亿元） （%） （%）
宝钢股份 2266.68 47.03 32.32
殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2013
包钢股份 879.24 78.25 66.03
年度审计报告。公司 2011、2012 年度均为单户财
马钢股份 760.11 63.97 54.21
务报表，2013 年，公司收购南疆钢铁 100%股权，
重庆钢铁 480.46 79.32 65.63
故于当年将其纳入合并范围，以下涉及的 2011、
安阳钢铁 318.22 76.78 70.29
2012 年数据均经 2013 年追溯调整。
八一钢铁 225.01 83.80 73.98
资本结构 杭钢股份 85.66 57.73 42.24
2013 年，随着南疆钢铁项目继续推进并投入 资料来源：各公司定期报告，中诚信证评整理
试生产，公司固定资产和存货规模均有所增长，资 从债务期限结构来看，由于规模为 11.93 亿元
产规模随之扩大。截至 2013 年 12 月 31 日，公司 的应付债券将于 2014 年 9 月到期，公司短期债务
资产总额 225.01 亿元，较年初增长 5.51%，较上年 规模有所上升。截至 2013 年 12 月 31 日，公司总
末 增长 57.06%。从负债规模来看，2013 年，公司
1
债务为 103.64 亿元，其中短期债务为 74.84 亿元，
短期借款、一年内到期的非流动负债以及长期借款 长期债务为 28.79 亿元，公司长短期债务比（短期
等有息债务规模整体呈现下降趋势，但为控制资金 债务/长期债务）由年初的 1.79 升至 2.60。
1
此处及以下上年末数均指合并南疆钢铁前 2012 年年末
数。
5 新疆八一钢铁股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2014）
图 7：公司 2011～2013 年债务结构分析 回升 0.99 个百分点至 8.02%。分产品看，建材毛利
单位：亿元 率 8.87%，较上年下降 4.00 个百分点；板材毛利率
7.35%，较上年上升 6.74 个百分点。
表 8：2011～2013 年公司主要产品毛利率情况
单位：亿元，%
2011 2012 2013
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
建材 149.89 13.38 139.52 12.87 115.12 8.87
板材 127.17 2.43 123.65 0.61 113.72 7.35
其他 2.44 0.12 2.95 -0.34 3.12 0.96
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
合计 279.51 8.28 266.12 7.03 231.96 8.02
总体看，合并南疆钢铁后，公司负债水平上升
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
较快，资产负债率处于行业较高水平，同时，公司
从期间费用来看，2013 年公司销售费用合计
短期债务有所增长，短期偿债压力加大。但公司短
8.83 亿元，较上年减少 1.71 亿元，降幅为 16.19%；
期内无重大资本支出事项，其负债水平进一步上升
同期管理费用和财务费用与上年基本持平，分别为
的可能性较小。
3.81 亿元和 4.11 亿元。公司全年三费合计 16.74 亿
盈利能力 元，较上年减少 9.27%；三费收入占比为 7.22%，
2013 年，由于南疆钢铁尚处于试生产阶段， 较上年上升 0.28 个百分点。总体看，由于营业收
收入规模很小，公司营业收入主要来自于本部。受 入的下降，2013 年公司三费收入占比略有上升，
疆内钢铁产能逐步释放以及钢材售价下跌等因素 但整体仍处于较低水平。
影响，2013 年公司累计销售钢材 723 万吨，较上 图 9：2011～2013 年公司期间费用分析
年增加 1.12%，增速有所放缓；实现营业收入 231.96 单位：亿元
亿元，较上年减少 12.84%。分产品来看，2013 年
公司板材销售收入 113.72 亿元、建材销售收入
115.12 亿元，占营业收入的比重分别为 49.03%和
49.63%。
图 8：公司 2011～2013 年盈利能力分析
单位：亿元
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
利润总额方面，尽管合并南疆钢铁对公司利润
总额形成一定拖累，但得益于销售费用大幅削减，
公司整体经营业绩仍较上年有所好转。2013 年公
司实现利润总额 0.83 亿元，较上年增长 609.27%，
其 中 经营 性业 务利 润 1.21 亿 元， 较上 年 增 长
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 623.38%；资产减值损失 0.38 亿元，主要系确认的
从毛利率来看，尽管营业收入下降 12.84%， 存货跌价损失。
但得益于原材料价格的下降及较好的成本控制，公
司营业成本较上年减少 13.77%，带动营业毛利率
6 新疆八一钢铁股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2014）
图 10：2011～2013 年公司利润总额构成情况 国农业银行、交通银行、招商银行等银行合计 157.15
单位：亿元 亿元的授信额度，其中尚未使用额度为 66.79 亿元。
或有负债方面，公司对或有负债控制较为严格，目前
无对外担保、资产抵押等重大或有事项。
总体来看，合并南疆钢铁后，公司负债水平
上升较快，且短期偿债压力有所加大。同时，钢铁
行业不景气以及区域竞争加剧亦使公司销量增速
放缓，收入规模下滑。但得益于较好的费用和成本
控制，公司经营业绩有所改善，为其偿债能力提供
了一定支持。
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
整体来看，疆内钢铁行业竞争加剧以及钢材价 担保实力
格持续低迷使得公司营业收入出现下滑，合并南疆 宝钢集团新疆八一钢铁有限公司（以下简称
钢铁亦对公司经营业绩形成一定拖累，但较好的成 “八钢公司”）为本次债券提供全额无条件不可撤
本和费用控制使得公司实现利润总额的回升。未来 销的连带责任保证担保。
公司盈利能力的恢复仍将取决于钢铁行业景气度、 八钢公司系宝钢集团有限公司（以下简称“宝
区域竞争状况以及南疆钢铁的产能释放情况。 钢集团”）通过增资重组取得的控股子公司，截至
2013 年 12 月 31 日，宝钢集团持有八钢公司 75.55%
偿债能力
的股份。
2013 年公司有息债务规模有所下降，截至 12
八钢公司拥有包括采矿、选矿、烧结、焦化、
月 31 日，公司总债务合计 103.64 亿元，较年初减
炼铁、炼钢、轧钢等钢铁生产环节，其中炼钢、轧
少 9.38%，其中短期债务 74.84 亿元，长期债务 28.79
钢环节以八一钢铁为主体，铁矿资源开发、炼铁、
亿元。截止 2013 年 12 月 31 日，公司货币资金余
烧结、焦化环节以八钢公司为主体。除向八一钢铁
额为 1.93 亿元，面临一定的短期债务压力。
提供铁水外，八钢公司还向其提供水、电、汽、氧
从 获 现 能 力 来 看 ， 2013 年 公 司 实 现
气、氮气、氩气、煤气、石灰等辅料。
EBITDA11.25 亿元，较上年增加 9.44%，经营性现
铁矿资源开发方面，目前八钢公司掌控的铁矿
金净流入亦由上年的-0.06 亿元增至 25.34 亿元，主
石资源约 9 亿吨，平均品位约为 35%，拥有开采中
要偿债能力指标均有所好转，经营净现金流/总债
矿山 6 座，建设中、勘探中以及未开发矿山 7 座。
务、EBITDA 利息保障倍数以及经营净现金流利息
2013 年，八钢公司蒙库铁矿一期井采工程、查岗
保障倍数分别增至 0.24、1.68 倍和 3.79 倍。
诺尔铁矿 240 万吨采选工程相继建成投产，资源保
表 9：2011～2013 年公司主要偿债指标
障能力得到进一步提升。
2011 2012 2013
总债务（亿元） 61.37 114.37 103.64
经营性净现金流（亿元） 9.15 -0.06 25.34
经营净现金流/短期债务（X） 0.25 0.00 0.34
经营净现金流/总债务（X） 0.22 0.00 0.24
EBITDA（亿元） 14.03 10.28 11.25
总债务/ EBITDA 4.37 11.12 9.21
EBITDA 利息保障倍数（X） 4.24 1.60 1.68
经营净现金流利息保障倍数（X） 2.36 -0.01 3.79
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
银行授信方面，截至 2013 年 12 月 31 日，公司
共获得中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中
7 新疆八一钢铁股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2014）
表 10：八钢公司最新铁矿山资源情况 表 11：2011～2013 年八钢公司部分财务指标
2011 2012 2013
单位：万吨、%
资产总额（亿元） 417.22 501.76 547.24
短期债务（亿元） 134.96 195.39 198.11
长期债务（亿元） 53.96 47.83 66.22
总债务（亿元） 188.92 243.22 264.33
营业收入（亿元） 311.97 291.4 253.91
营业毛利率（%） 17.11 10.31 12.09
净利润（亿元） 13.06 -3.11 1.49
资产负债率（%） 72.83 78.06 80.36
总资本化比率（%） 62.50 68.84 71.10
EBITDA（亿元） 39.02 25.05 31.04
总债务/EBITDA（X） 4.84 9.71 8.52
EBITDA 利息保障倍数（X） 4.09 1.88 2.02
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
银行授信方面，截至 2013 年 12 月 31 日，八
钢公司共获得 373.27 亿元的授信额度，其中尚未
使用额度为 144.61 亿元。
数据来源：公司提供，中诚信证评整理 或有负债方面，截至 2013 年 12 月 31 日，八
从财务表现来看，财务结构方面，截至 2013 钢公司对内担保余额为 12.07 亿元，均为对八一钢
年 12 月 31 日，八钢公司资产总额 547.24 亿元， 铁的担保；对外担保（不含对子公司担保）余额为
较上年增长 9.06%，同时，随着在建项目投入，融 0.48 亿元，占净资产的比重不足 1%，或有风险很
资规模有所上升，截至 2013 年 12 月 31 日，其 小。
负债合计为 439.79 亿元，较上年增长 12.29%，资 总体看，2013 年，尽管收入水平有所下降，
产负债率和总资本化比率进一步上升至 80.36%和 但受益于八一钢铁及金属制品业务板块毛利率的
71.10%，分别较上年上升 2.31 个百分点和 2.26 个 回升，八钢公司盈利能力有所恢复，加之非流动资
百分点。 产处置利得和政府补助的有益补充，其经营业绩显
盈利能力方面，2013 年，八钢公司实现营业 著改善。未来，依托于较好的区位优势、较强的矿
收入 253.91 亿元，较上年减少 12.87%，主要由于 山自给能力以及宝钢集团的支持，八钢公司的整体
八一钢铁收入规模的下滑。毛利率方面，受八一钢 业务和财务实力仍将继续稳步增强。综上，中诚信
铁及金属制品业务板块毛利率回升的影响，2013 证评认为，宝钢集团新疆八一钢铁有限公司具备很
年八钢公司营业毛利率为 12.09%，较上年上升 1.78 强的综合实力，能够为本次债券本息的偿还提供较
个百分点，处于行业较高水平，盈利能力较强。同 为有力的保障。
期，八钢公司取得非流动资产处置利得 5.12 亿元、
政府补助 0.81 亿元，对其利润总额形成有益补充。 结 论
2013 年，八钢公司累计实现利润总额 4.01 亿元， 综上，中诚信证评维持本次公司债券的信用等
较上年增长 695.15%，取得净利润 1.49 亿元，实现 级 AA+，维持八一钢铁主体信用等级 AA，评级展
扭亏为盈。 望稳定。
偿债能力方面，2013 年，八钢公司主要偿债
指标有所改善，EBITDA 利息保障倍数增至 2.02
倍；同时，获现能力对债务的保障程度亦有所提高，
当年总债务/EBITDA 降至 8.52。
8 新疆八一钢铁股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2014）
附一：新疆八一钢铁股份有限公司股权结构图（截至 2013 年 12 月 31 日）
国务院国有资产监督管理委员会
100%
宝钢集团有限公司
75.55%
宝钢集团新疆八一钢铁有限公司
53.12%
新疆八一钢铁股份有限公司
100%
新疆八钢南疆钢铁拜城有限公司
9 新疆八一钢铁股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2014）
附二：新疆八一钢铁股份有限公司财务数据及主要指标
财务数据（单位：万元） 2011 2012 2013
货币资金 18,472.81 22,039.99 19,331.89
应收账款 334.58 1,762.17 205.62
存货 293,527.01 286,411.49 369,539.69
流动资产 477,525.17 686,576.65 621,520.90
长期投资 0.00 0.00 0.00
固定资产合计 817,349.08 1,436,232.11 1,607,338.84
总资产 1,522,146.90 2,132,646.99 2,250,122.66
短期债务 368,160.00 733,165.00 748,418.68
长期债务 245,547.93 410,488.65 287,940.00
总债务（短期债务＋长期债务） 613,707.93 1,143,653.65 1,036,358.68
总负债 1,106,675.77 1,735,055.12 1,885,566.31
所有者权益（含少数股东权益） 415,471.13 397,591.87 364,556.35
营业总收入 2,795,259.46 2,661,237.81 2,319,589.55
三费前利润 225,834.09 182,229.46 179,534.16
投资收益 0.00 0.00 0.00
净利润 46,841.21 -2,589.48 3,338.04
息税折旧摊销前盈余 EBITDA 140,294.17 102,837.40 112,478.88
经营活动产生现金净流量 91,515.08 -625.83 253,413.69
投资活动产生现金净流量 -64,799.39 -280,065.52 -20,587.39
筹资活动产生现金净流量 -33,690.19 283,991.37 -235,534.39
现金及现金等价物净增加额 -5,785.38 3,300.02 -2,708.10
财务指标 2011 2012 2013
营业毛利率（％） 8.28 7.03 8.02
所有者权益收益率（％） 11.27 -0.65 0.92
EBITDA/营业总收入（%） 5.02 3.86 4.85
速动比率（X） 0.27 0.30 0.16
经营活动净现金/总债务（X） 0.22 0.00 0.24
经营活动净现金/短期债务（X） 0.25 0.00 0.34
经营活动净现金/利息支出（X） 2.80 -0.01 3.79
EBITDA 利息倍数（X） 4.24 1.60 1.68
总债务/ EBITDA（X） 4.37 11.12 9.21
资产负债率（％） 72.70 81.36 83.80
总资本化比率（％） 59.63 74.20 73.98
长期资本化比率（％） 37.15 50.80 44.13
注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。
10 新疆八一钢铁股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2014）
附三：宝钢集团新疆八一钢铁有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：万元） 2011 2012 2013
货币资金 136,757.51 146,248.04 166,542.11
应收账款 15,135.26 19,467.55 25,048.23
存货 772,007.13 792,383.29 749,912.25
流动资产 1,231,568.71 1,423,633.66 1,435,140.70
长期投资 223,823.61 229,074.22 260,269.37
固定资产合计 2,222,815.52 2,989,308.31 3,384,123.46
总资产 4,172,248.99 5,017,632.96 5,472,363.81
短期债务 1,349,569.69 1,953,871.32 1,981,112.54
长期债务 539,647.93 478,288.65 662,160.00
总债务（短期债务＋长期债务） 1,889,217.62 2,432,159.97 2,643,272.54
总负债 3,038,708.27 3,916,569.27 4,397,818.74
所有者权益（含少数股东权益） 1,133,540.72 1,101,063.69 1,074,545.06
营业总收入 3,119,662.50 2,913,958.06 2,539,075.06
三费前利润 510,995.50 277,241.06 280,411.86
投资收益 17,647.39 15,152.13 29,314.05
净利润 130,632.80 -31,094.73 14,855.26
息税折旧摊销前盈余 EBITDA 390,206.56 250,530.02 310,351.57
经营活动产生现金净流量 535,327.32 122,786.70 247,248.57
投资活动产生现金净流量 -571,892.88 -537,132.60 -417,215.86
筹资活动产生现金净流量 -58,699.25 435,566.46 192,263.49
现金及现金等价物净增加额 -95,264.82 21,686.65 22,175.16
财务指标 2011 2012 2013
营业毛利率（％） 17.11 10.31 12.09
所有者权益收益率（％） 11.52 -2.82 1.38
EBITDA/营业总收入（%） 12.51 8.60 12.22
速动比率（X） 0.20 0.19 0.19
经营活动净现金/总债务（X） 0.28 0.05 0.09
经营活动净现金/短期债务（X） 0.40 0.06 0.12
经营活动净现金/利息支出（X） 5.62 0.92 1.61
EBITDA 利息倍数（X） 4.09 1.88 2.02
总债务/ EBITDA（X） 4.84 9.71 8.52
资产负债率（％） 72.83 78.06 80.36
总资本化比率（％） 62.50 68.84 71.10
长期资本化比率（％） 32.25 30.28 38.13
11 新疆八一钢铁股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2014）
附四：基本财务指标的计算公式
货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据
长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产
短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
长期债务＝长期借款+应付债券
总债务＝长期债务+短期债务
净债务＝总债务-货币资金
三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准
备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金
净额
营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/ 营业收入
EBIT 率＝EBIT / 营业总收入
三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/ 营业总收入
所有者权益收益率＝净利润 / 所有者权益
流动比率＝流动资产 / 流动负债
速动比率＝（流动资产-存货）/ 流动负债
存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/ 存货平均余额
应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/ 应收账款平均余额
资产负债率＝负债总额 / 资产总额
总资本化比率＝总债务 /（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
长期资本化比率＝长期债务 /（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA 利息倍数＝EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
12 新疆八一钢铁股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2014）
附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
AA 债券信用质量很高，信用风险很低
A 债券信用质量较高，信用风险较低
BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般
BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高
CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高
C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
评级展望的含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
13 新疆八一钢铁股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2014）