中国国电集团公司拟向
国电电力发展股份有限公司转让
国电安徽电力有限公司股权项目
评估说明
中企华评报字(2013)第 1188 号
（共一册，第一册）
北京中企华资产评估有限责任公司
二○一三年十月九日
国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
目 录
第一部分 关于评估说明使用范围的声明 ..........................................................................1
第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明 ...........................................................2
第三部分 资产评估说明 ....................................................................................................3
第一章 评估对象与评估范围说明 .....................................................................................4
一、 评估对象与评估范围 ............................................................................................. 4
二、 企业申报的实物资产情况 ..................................................................................... 4
三、 企业申报的无形资产情况 ..................................................................................... 5
四、 企业申报的表外资产情况 ..................................................................................... 5
五、 引用其他机构报告的情况 ..................................................................................... 5
第二章 资产核实情况总体说明 .........................................................................................6
一、 资产核实人员组织、实施时间和过程 ................................................................. 6
二、 影响资产核实的事项及处理方法 ......................................................................... 8
三、 核实结论................................................................................................................. 8
第三章 资产基础法评估技术说明 .....................................................................................9
一、 流动资产评估技术说明 ......................................................................................... 9
二、 长期股权投资评估技术说明 ............................................................................... 11
三、 房屋建筑物评估技术说明 ................................................................................... 22
四、 机器设备评估技术说明 ....................................................................................... 29
五、 在建工程评估技术说明 ....................................................................................... 35
六、 其他无形资产评估技术说明 ............................................................................... 36
七、 流动负债评估技术说明 ....................................................................................... 37
第四章 收益法评估技术说明 .......................................................................................... 42
一、 宏观、区域经济因素分析 ................................................................................... 42
二、 行业现状与发展前景分析 ................................................................................... 42
三、 被评估企业的基本情况 ....................................................................................... 54
四、 被评估企业的财务分析 ....................................................................................... 55
五、 公司经营发展优劣势分析 ................................................................................... 61
六、 收益预测的假设条件 ........................................................................................... 62
七、 评估计算及分析过程 ........................................................................................... 64
第五章 评估结论及分析 .................................................................................................. 74
一、 评估结论............................................................................................................... 74
二、 评估结论与账面价值比较变动情况及原因 ....................................................... 75
三、 控制权与流动性对评估对象价值的影响考虑 ................................................... 76
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评估说明附件 .................................................................................................................... 77
附件一、企业关于进行资产评估有关事项的说明； ........................................................ 77
附件二、国电蚌埠发电有限公司评估说明； .................................................................... 77
附件三、国电铜陵发电有限公司评估说明； .................................................................... 77
附件四、国电宿州第二热电有限公司评估说明； ............................................................ 77
附件五、国电宿州热电有限公司评估说明； .................................................................... 77
附件六、国电安徽新能源投资有限公司评估说明； ........................................................ 77
附件七、安徽岳西天力水电有限责任公司评估说明； .................................................... 77
附件八、宿州汇源热力有限责任公司评估说明。 ............................................................ 77
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第一部分 关于评估说明使用范围的声明
本评估说明仅供国有资产监督管理机构（含所出资企业）、相关
监管机构和部门使用。除法律法规规定外，材料的全部或者部分内
容不得提供给其他任何单位和个人，不得见诸公开媒体。
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第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明
本部分内容由委托方和被评估单位编写并盖章，内容见附件
一。
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第三部分 资产评估说明
本部分内容由签字注册资产评估师编写，共包括评估对象与评估
范围说明、资产核实情况总体说明、资产基础法评估技术说明、收
益法评估技术说明、评估结论及分析共五章。
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第一章 评估对象与评估范围说明
一、 评估对象与评估范围
根据评估目的，评估对象是国电安徽电力有限公司的股东全部
权益价值。
评估范围是被评估单位的全部资产及负债。评估基准日，评估
范围内的资产包括流动资产、长期股权投资、固定资产、在建工
程、无形资产等，总资产账面价值为 338,981.54 万元；负债包括流动
负债，总负债账面价值为 161,076.43 万元；净资产账面价值 177,905.11
万元。
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范
围一致。评估基准日，评估范围内的资产、负债账面价值已经中天
运会计师事务所有限公司审计，出具了无保留意见审计报告。
二、 企业申报的实物资产情况
企业申报的纳入评估范围的实物资产包括：房屋建筑物、车辆、
电子设备、在建工程等。实物资产的类型及特点如下：
（一）房屋建筑物
纳入评估范围内的房屋建筑物共计 1 项，为公司办公楼，钢混结
构，建筑面积 3971.21 平方米，位于安徽省合肥市高R-5-6 地块高新股
份公司信息产业园综合服务中心。
（二）机器设备
机器设备主要为办公用车辆和电子设备。
车辆共 3 项，包括奥迪轿车、帕萨特轿车、别克商务车。电子设
备主要有电脑、打印机、空调等，资产均正常在用，状况良好，存
入于公司办公场所内。
（三）在建工程
在建工程为土建工程，只有巢湖核电项目一项，截止评估基准日
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工程尚处于前期阶段，未取得项目核准。
三、 企业申报的无形资产情况
企业申报的纳入评估范围的无形资产只有其他无形资产。其他无
形资产共 3 项，为企业外购的且正在使用的协同办公软件、财务信息
系统和燃料信息系统。
四、 企业申报的表外资产情况
企业申报的纳入评估范围的资产均为表内资产。
五、 引用其他机构报告的情况
本评估报告不存在引用其他机构报告的情况。
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第二章 资产核实情况总体说明
一、 资产核实人员组织、实施时间和过程
根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况等特点，评估
项目团队按照专业划分为流资、房地产、机器设备、收益法等评估
小组，并制定了详细的现场清查核实计划。2013 年 7 月 11 日至 2013
年 7 月 29 日，评估人员对评估范围内的资产和负债进行了必要的清
查核实。
（一）资产核实主要步骤
1.指导被评估单位填表和准备应向评估机构提供的资料
评估人员指导被评估单位的财务与资产管理人员在自行资产清
查的基础上，按照评估机构提供的“资产评估申报表”及其填写要求、
资料清单等，对纳入评估范围的资产进行细致准确的填报，同时收
集准备资产的产权证明文件和反映性能、状态、经济技术指标等情
况的文件资料等。
2.初步审查和完善被评估单位填报的资产评估申报表
评估人员通过查阅有关资料，了解纳入评估范围的具体资产的
详细状况，然后仔细审查各类“资产评估申报表”，检查有无填项不
全、错填、资产项目不明确等情况，并根据经验及掌握的有关资
料，检查“资产评估申报表”有无漏项等，同时反馈给被评估单位对
“资产评估申报表”进行完善。
3.现场实地勘查
根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况，评估人员在
被评估单位相关人员的配合下，按照资产评估准则的相关规定，对
各项资产进行了现场勘查，并针对不同的资产性质及特点，采取了
不同的勘查方法。
4.补充、修改和完善资产评估申报表
评估人员根据现场实地勘查结果，并和被评估单位相关人员充
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分沟通，进一步完善“资产评估申报表”，以做到：账、表、实相符。
5.查验产权证明文件资料
评估人员对纳入评估范围的房屋建筑物、车辆等资产的产权证明
文件资料进行查验。
（二）资产核实主要方法
资产清查核实工作中，评估人员针对不同的资产类型和特点，
分别采取了不同的清查核实方法。
1.房屋建筑物
根据被评估单位提供的房屋建筑物资产评估申报明细表，房产
评估人员对表中所列房屋建筑物的数量、结构、面积、装修、给排
水、供电照明等情况进行了详细了解和勘察，结合被评估单位提供
的房屋建筑物图纸和产权证，对被评估单位申报的明细表中与实物
不符的面积和结构类型进行了纠正，并根据房屋建筑物的技术状况
和检修记录填写了房屋建筑物状况调查表。通过这些步骤比较充分
地了解了房屋建筑物的实物状况、权益状况和区位状况。
2.机器设备
根据被评估单位提供的机器设备资产评估申报明细表，设备评
估人员对表中所列的机器设备进行了现场清查和勘察。在现场勘察
过程中，评估人员通过与设备管理人员和操作人员的广泛交流，了
解了设备的购臵日期、生产厂家、各项费用的支出情况，填写了设
备状况调查表等。
3.在建工程
根据被评估单位提供的在建工程资产评估申报明细表，评估人
员了解了在建工程项目的概况、合规性文件、付款情况，查阅了在建
工程项目的费用支付相关原始凭证，勘察了在建工程的目前状态及工
程形象进度等。
4.长期股权投资
根据被评估单位提供的长期股权投资资产评估申报明细表，评
估人员对表中所列各项长期股权投资项目查阅了有关的投资协议、
公司章程、出资证明、验资报告、营业执照、基准日资产负债表等
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有关资料，对其投资时间、金额、比例、公司设立日期、注册资本、
经营范围等进行了核实。
5.流动资产
对纳入评估范围的非实物性流动资产，评估人员主要通过账务
核对以及函证进行清查核实。评估人员对银行存款核对了银行对帐
单和余额调节表，对部分往来账款进了函证和核验等。
6.各类负债
对纳入评估范围的负债，评估人员在账务核对的基础上，调查
了其内容、形成原因、发生日期、相关合同等，并重点了解各类负
债是否为被评估单位评估基准日所需实际承担的债务。
二、 影响资产核实的事项及处理方法
资产清查过程中，评估人员没有发现影响资产核实的事项。
三、 核实结论
经过清查核实，资产核实结果与被评估单位的账面记录相一致。
纳入评估范围内的资产产权清晰，权属证明文件齐全。
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第三章 资产基础法评估技术说明
一、 流动资产评估技术说明
（一）评估范围
纳入评估范围的流动资产包括：货币资金、应收账款、预付账款、
其他应收款。上述流动资产评估基准日账面价值如下表所示：
金额单位：人民币元
科目名称 账面价值
货币资金 79,669,897.43
应收账款 6,854,877.85
预付账款 395,331.46
其他应收款 1,660,337,575.23
流动资产合计 1,747,257,681.97
（二）评估过程
评估过程主要划分为以下三个阶段：
第一阶段：准备阶段
评估人员对纳入评估范围的流动资产构成情况进行初步了解，设
计了初步评估技术方案和评估人员配备方案；向被评估单位提交评估
资料清单和评估申报明细表，按照资产评估准则的要求，指导被评估
单位准备评估所需资料和填写流动资产评估申报明细表。
第二阶段：现场调查阶段
1.核对账目：根据被评估单位提供的流动资产评估申报明细表，
首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；然后与
被评估单位的流动资产明细账、台账核对使明细金额及内容相符；最
后对部分流动资产核对了原始记账凭证等。
2.资料收集：评估人员按照重要性原则，根据各类流动资产的
典型特征收集了评估基准日的银行对帐、采购合同与发票、销售合同
与发票，以及部分记账凭证等评估相关资料。
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3.现场访谈：评估人员向被评估单位相关人员询问了产品销售信
用政策、客户构成及资信情况、历史年度应收款项的回收情况、坏账
准备计提的政策等。
第三阶段：评定估算阶段
根据各类流动资产的特点，遵照评估准则及相关规定，分别采用
适宜的评估方法，确定其在评估基准日的市场价值，并编制相应的评
估明细表和评估汇总表，撰写流动资产评估技术说明。
（三）评估方法
1.货币资金
(1)银行存款
评估基准日银行存款账面价值 79,669,897.43 元，全部为人民币存
款。核算内容为在中国建行合肥政务文化新区支行、中国国电财务有
限公司和交通银行黄山路支行的存款。
评估人员取得了评估范围内的每户银行存款的银行对账单和银
行存款余额调节表，对其逐行逐户核对，并对双方未达账项的调整
进行核实。银行存款以核实无误后的账面价值作为评估值。
银行存款评估值为 79,669,897.43 元。
2.应收账款
评估基准日应收账款账面余额 6,854,877.85 元，未计提坏账准备。
核算内容为被评估单位应收的煤炭销售款项。
评估人员向企业人员了解了应收账款形成的原因及款项回收等
情况，抽查了相关的会计凭证及其后收到款项的进账单，并对其进行
了函证，以证实应收款项的真实性、完整性。经核实，未发现异常项
目，以核实后账面值确定评估值。
应收账款评估值为 6,854,877.85 元。
3.预付账款
评估基准日预付账款账面价值 395,331.46 元，核算内容为被评估
单位按照合同规定预付的购煤炭款项。
评估人员向被评估单位相关人员调查了解了预付账款形成的原
因、对方单位的资信情况等。按照重要性原则，对大额或账龄较长
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等情形的预付账款进行了函证，并对相应的合同进行了抽查。对于
按照合同约定能够收到相应货物或形成权益的预付账款，以核实后
的账面价值作为评估值。
预付账款评估值为 395,331.46 元。
4.其他应收款
评估基准日其他应收款账面余额 1,660,337,575.23 元，计提坏账准
备 0.00 元，账面价值 1,660,337,575.23 元。核算内容为被评估单位除应
收账款、预付账款等以外的其他各种应收及暂付款项，主要包括下属
子公司的借款及利息。
评估人员向被评估单位调查了解了其他应收款形成的原因、应收
单位或个人的资信情况、历史年度其他应收款的回收情况等。按照重
要性原则，对大额或账龄较长等情形的其他应收款进行了函证，并
对相应的合同进行了抽查。经核实，未发现异常项目，以核实后账面
值确定评估值。
其他应收款评估值为 1,660,337,575.23 元。
（四）评估结论
流动资产评估结果及增减值情况如下表：
流动资产评估结果汇总表
金额单位:人民币元
科目名称 账面价值 评估价值 增减值 增值率%
货币资金 79,669,897.43 79,669,897.43 0.00 0.00
应收账款 6,854,877.85 6,854,877.85 0.00 0.00
预付账款 395,331.46 395,331.46 0.00 0.00
其他应收款 1,660,337,575.23 1,660,337,575.23 0.00 0.00
流动资产合计 1,747,257,681.97 1,747,257,681.97 0.00 0.00
二、 长期股权投资评估技术说明
（一）评估范围
纳入评估范围的长期投资股权账面值为 1,601,577,152.61 元，计提
减值准备 0.00 元，账面价值为 1,601,577,152.61 元。共计 7 家，其中：
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全资子公司 1 家，控股子公司 5 家，参股企业 1 家，具体投资明细见
下表：
投资比例 账面价值
序号 被投资单位名称 投资日期
（%） （元）
1 国电铜陵发电有限公司 2011 年 4 月 51% 477,390,000.00
2 国电蚌埠发电有限公司 2011 年 4 月 50% 433,600,000.00
3 国电宿州热电有限公司 2011 年 1 月 60% 130,985,191.26
4 宿州汇源热力有限责任公司 2011 年 1 月 55% 11,000,000.00
5 国电宿州第二热电有限公司 2012 年 12 月 74% 365,526,000.00
6 国电安徽新能源投资有限公司 2011 年 4 月 100% 168,004,226.92
7 国投宣城发电有限责任公司 2011 年 1 月 25% 15,071,734.43
合计 1,601,577,152.61
（二）评估方法及过程
1、对于具有控制权的长期股权投资，对被投资企业进行整体评
估，其中具备收益法评估条件的，均采用资产基础法和收益法两种
方法，经分析后以最终选用的评估方法得出的被投资企业股东全部
权益价值乘以持股比例得出全资及控股长期投资的评估值。
2、对于不具有控制权的参股长期股权投资，根据被投资单位评
估基准日资产负债表的净资产计算或以账面值作为评估值。
（三）评估说明
各子公司具体情况简介如下：
1.国电铜陵发电有限公司
企业名称：国电铜陵发电有限公司
住所：铜陵市长江东路 2 号（工行十楼）
法定代表人：薛建凡
注册资本：人民币 93,018 万元
实收资本：人民币 93,018 万元
公司类型：其他有限责任公司
经营范围：火力发电及相关产品的开发、生产、销售、煤炭批
发经营
营业期限： 2004 年 5 月 17 日至 2039 年 5 月 16 日
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基准日股权结构如下所示：
金额单位：人民币万元
序 章程规定 评估基准日实际出资
投资方
号 投资金额 投资比例 投资金额 投资比例
1 国电安徽电力有限公司 47,439 51% 47,439 51%
2 安徽省能源集团有限公司 23,255 25% 23,255 25%
3 淮南矿业有限责任公司 22,324 24% 22,324 24%
合计 93,018 100% 93,018 100%
国电铜陵发电有限公司主要从事燃煤电站开发建设、经营管
理，装机容量为 2× 600MW，两台机组分别于 2008 年 7 月、2008 年 9
月建成投产，于 2008 年 10 月并网发电。而后对发电机组实施了节能
提效改造，提高了机组效率，降低了发电煤耗，同时发电机组铭牌
功率也发生了相应变化。根据安徽省能源局局文件（皖能源电力
[2012]17 号）将发电机组的铭牌功率变更为 630MW，即两台火电机组
的功率为 2x630MW。
2010 年~2013 年 6 月财务状况
金额单位：人民币万元
项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 6 月 30 日
资产总额 458,127.63 436,766.08 421,454.92 396,154.35
负债总额 391,605.62 381,572.64 359,523.17 320,736.60
净资产 66,522.01 55,193.45 61,931.74 75,417.75
营业收入 214,005.83 238,501.52 255,480.89 125,022.34
利润总额 -11,325.28 -11,628.56 6,738.30 13,486.01
净利润 -11,325.28 -11,628.56 6,738.30 13,486.01
2.国电蚌埠发电有限公司
企业名称：国电蚌埠发电有限公司
住所：蚌埠市涂山路 1757 号投资大厦
法定代表人：史太平
注册资本：人民币 86,400 万元
实收资本：人民币 86,400 万元
北京中企华资产评估有限责任公司 13
国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
公司类型：有限责任公司（国有控股）
经营范围：火力发电及相关产品的开发和生产经营
营业期限：2005 年 12 月 16 日至 2040 年 12 月 15 日
基准日股权结构如下所示：
金额单位：人民币万元
序 章程规定 评估基准日实际出资
投资方
号 投资金额 投资比例 投资金额 投资比例
1 国电安徽电力有限公司 43,200 50% 43,200 50%
2 安徽省能源集团有限公司 25,920 30% 25,920 30%
3 淮南矿业(集团)有限责任公司 17,280 20% 17,280 20%
合计 864,00 100% 864,00 100%
国电蚌埠发电有限公司主要从事火力发电，装机容量为
2× 630MW，两台机组分别于 2008 年 12 月、2009 年 4 月通过 168 小时
试运行，进行并网发电。
2010 年~2013 年 6 月财务状况
金额单位：人民币万元
项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
流动资产 51,658.29 63,910.66 64,954.75 62,206.51
非流动资产 347,777.35 326,944.13 326,057.89 315,679.10
资产总计 399,435.64 390,854.79 391,012.64 377,885.61
流动负债 227,747.07 232,045.22 225,930.18 192,790.79
非流动负债 81,000.00 68,000.00 61,400.00 80,620.00
负债合计 308,747.07 300,045.22 287,330.18 273,410.79
净资产 90,688.57 90,809.56 103,682.47 104,474.83
主营业务收入 218,071.88 255,756.14 266,529.39 121,540.94
利润总额 1,533.19 1,502.03 18,083.52 16,522.20
净利润 1,533.19 1,340.99 15,851.11 15,058.36
3.国电宿州热电有限公司
企业名称：国电宿州热电有限公司
住所：宿州市淮海路 457 号
法定代表人：王文飚
注册资本：人民币 21,587 万元
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国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
实收资本：人民币 21,587 万元
公司类型：其他有限责任公司
经营范围：许可经营项目：煤炭批发经营项目（许可证有效期至
2015 年 5 月 31 日）。
一般经营项目：电力、热力生产，并向安徽电网销售电力电量和
向宿州市热用户供热；兼营与电力、热力生产相关的设备、材料、燃
料经营及其它相关产业.
营业期限：1995 年 08 月 08 日至
基准日股权结构如下所示：
金额单位：人民币万元
章程规定 评估基准日实际出资
序号 投资方
投资金额 投资比例 投资金额 投资比例
1 国电安徽电力有限公司 12,952.20 60% 12,952.20 60%
2 安徽宿州华源电力发展有限责任公司 3,669.79 17% 3,669.79 17%
3 安徽康源电热有限公司 3,238.05 15% 3,238.05 15%
4 安徽省宿州裕源电力综合发展公司 1,726.96 8% 1,726.96 8%
合计 21,587.00 100% 21,587.00 100%
国电宿州热电有限公司原有 4 台机组，总装机容量 31.25 万千瓦
一期工程 1×12MW 为我国自行研制设计的第一台双水内冷发电机组，
于 1960 年建成投产，1995 年拆除，之后在原址上建设了 1×15MW 热
电联产机组（#1 机），并于 1998 年投产发电。二期工程 1×25MW 机
组（#2 机）于 1990 年建成投产，三期工程 1×125MW 机组（#3 机）
于 1997 年投产发电，四期工程 1×135MW 热电联产机组（#4 机）于
2005 年投产发电。
为了响应国家节能减排政策，国电安徽宿州热电有限公司已关停
拆除#1、#2 机组，2012 年 11 月 23 日#3 机组关停，并经安徽省能源局
核查确认，在原址建设 2 台 35 万千瓦级热电联产机组（#5 机组和#6
机组，归属国电宿州（第二）热电有限公司），截止评估基准日，仅
有#4 机组在运行。
2010 年~2013 年 6 月财务状况
金额单位：人民币万元
项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
北京中企华资产评估有限责任公司 15
国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
流动资产 19,753.43 29,325.90 15,332.83 23,003.85
非流动资产 51,302.18 44,641.65 38,357.56 36,238.08
资产总计 71,055.61 73,967.55 53,690.38 59,241.92
流动负债 36,395.74 51,168.75 38,187.53 42,843.37
非流动负债 29,000.00 21,500.00 13,000.00 13,000.00
负债合计 65,395.74 72,668.75 51,187.53 55,843.37
净资产 5,659.87 1,298.80 2,502.85 3,398.55
主营业务收入 51,917.78 55,671.86 52,586.51 10,531.05
利润总额 -3,267.32 -4,361.07 1,204.05 895.70
净利润 -3,267.32 -4,361.07 1,204.05 895.70
4.宿州汇源热力有限责任公司
企业名称：宿州汇源热力有限责任公司
住所：宿州经济开发区金海大道西侧
法定代表人：张业才
注册资本：人民币 2,000.00 万元
实收资本：人民币 2,000.00 万元
公司类型：其他有限责任公司
经营范围：许可经营项目：无；一般经营项目：工业供热、城市
供热的经营与销售，热力使用相关器材销售，热水销售（涉及许可证
的项目凭证生产经营）。
营业期限： 2009 年 1 月 23 日至 2059 年 1 月 22 日止
基准日股权结构如下所示：
金额单位：人民币万元
章程规定 评估基准日实际出资
企业股东名称
投资金额 投资比例 投资金额 投资比例
1 国电安徽电力有限公司 1,100.00 55% 1,100.00 55%
2 宿州市建设投资有限责任公司 600.00 30% 600.00 30%
3 宿州市新区建设投资有限责任公司 300.00 15% 300.00 15%
合计 2,000.00 100% 2,000.00 100%
热力公司目前有三条供热管网分别为北线工业供热管网，西线
民用供热管网，东线工业供热管网。北线工业供热管网长度约 2.8Km，
供热压力 0.98MPa,温度 270°，供热能力 50 t/h，目前供热量约 40-50
t/h；西线民用供热管网长度约 10.9Km，供热压力 0.98Mpa，温度 270°，
设计流量 78 t/h，目前供热量 5-10 t/h；东线工业供热管网长度总长度
约 20.5Km，设计压力 1.6MPa、温度 300°、供热能力 150 t/h，目前供
热流量约 80-100 t/h。
北京中企华资产评估有限责任公司 16
国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
2010 年~2013 年 6 月财务状况
金额单位：人民币万元
项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
流动资产 827.89 385.65 1,350.57 3,430.33
非流动资产 1,915.05 7,719.96 12,179.35 12,199.03
资产总计 2,742.94 8,105.61 13,529.92 15,629.37
流动负债 448.38 5,772.77 8,123.50 9,964.82
非流动负债 292.50 327.50 3,387.94 3,714.99
负债合计 740.88 6,100.27 11,511.45 13,679.81
净资产 2,002.06 2,005.34 2,018.48 1,949.56
主营业务收入 557.76 3,546.12 4,804.42 3,863.78
利润总额 2.97 4.73 18.10 -68.33
净利润 2.06 3.27 13.14 -68.92
5.国电宿州第二热电有限公司
企业名称：国电宿州第二热电有限公司
住所：安徽省宿州市汇源大道南路一号
法定代表人：王文飚
注册资本：人民币 50,080.00 万元
实收资本：人民币 45,592.40 万元
公司类型：其他有限责任公司
经营范围：许可经营项目：无；一般经营项目：火力发电，向宿
州市主城区和汴北新城区集中供热，兼营与电力、供热相关产品的经
营及其它相关产业。
营业期限：2010 年 9 月 19 日至 2045 年 9 月 19 日止
基准日股权结构如下所示：
金额单位：人民币万元
章程规定 评估基准日实际出资
企业股东名称
投资金额 投资比例 投资金额 投资比例
1 国电安徽电力有限公司 37,059.20 74.00 36,552.6 76.74%
2 安徽省皖北煤电集团有限责任公司 10,516.80 21.00 10,516.8 22.08%
3 安徽宿州华源电力发展有限责任公司 2,504.00 5.00 562 1.18%
合计 50,080.00 100.00 47,631.4 100.00%
公司的热电联产机组装机容量为 2× 350MW，两台机组分别于
2012 年 10 月、2012 年 12 月通过 168 小时试运行且投入商业运行并网
发电。
北京中企华资产评估有限责任公司 17
国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
2010 年~2013 年 6 月财务状况
金额单位：人民币万元
项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
流动资产 1,400.46 624.28 27,248.07 25,656.91
非流动资产 41,062.00 93,473.65 239,081.49 222,719.87
资产总计 42,462.46 94,097.93 266,329.57 248,376.78
流动负债 29,446.46 78,861.93 168,363.94 145,589.88
非流动负债 - - 50,000.00 50,000.00
负债合计 29,446.46 78,861.93 218,363.94 195,589.88
净资产 13,016.00 15,236.00 47,965.62 52,786.90
主营业务收入 13,296.50 61,714.70
利润总额 445.63 6,027.18
净利润 334.22 4,821.28
6.国电安徽新能源投资有限公司
企业名称：国电安徽新能源投资有限公司
住所：安徽省合肥市高新区玉兰大道机电产业园 10 号楼 503 室
法定代表人：司建东
注册资本：叁亿陆仟伍佰万圆整
实收资本：叁亿陆仟伍佰万圆整
公司类型：有限责任公司
经营范围：煤炭经营（有效期至 2015 年 05 月 31 日）；水电、风
电、热电、新能源、环保节能项目投资、开发及相关产品开发、销售，
电力高新技术咨询服务，合同能源项目管理、经营，粉煤灰、炉底渣、
建筑材料销售。
营业期限：1995 年 01 月 19 日至 2041 年 02 月 18 日
国电安徽新能源投资有限公司前身是“国电力源电力发展有限公
司”。2010 年 7 月，经过资产对价重组，国电力源电力发展有限公司
成为中国国电集团公司全资子公司；2011 年 3 月 25 日，中国国电集
团公司将所持国电力源电力发展有限公司 100%股权无偿划转至“国
电安徽电力有限公司”。根据国电安徽电力有限公司“以新能源引领
企业转型、逐步退出火电投资、加快水电和风电发展”的战略调整，
重新定位为集新能源项目投资、建设、运营和管理为一体的专业化
公司，2011 年 3 月，将“国电力源电力发展有限公司”更名为“国电
安徽新能源投资有限公司”。
北京中企华资产评估有限责任公司 18
国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
截止到 2012 年末，新能源公司资产总额 25,500 万元，净资产
4,413 万元，资产负债率 82.69%，拥有水电装机容量 4.99 万千瓦，风
电装机容量 5 万千瓦。
基准日股权结构如下：
金额单位：人民币万元
章程规定 评估基准日实际出资
投资方
投资金额 投资比例 投资金额 投资比例
国电安徽电力有限公司 36,500.00 100.00% 36,500.00 100.00%
2010 年~2013 年 6 月财务状况
金额单位：人民币万元
科目名称 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
流动资产 13,864.42 12,627.60 14,200.34 12,627.91
非流动资产 30,147.07 13,689.24 11,299.25 8,323.74
资产总计 44,011.50 26,316.84 25,499.59 20,951.65
流动负债 11,855.93 13,695.64 12,786.72 9,291.21
非流动负债 7,500.00 8,000.00 8,300.00 8,300.00
负债合计 19,355.93 21,695.64 21,086.72 17,591.21
净资产 24,655.57 4,621.19 4,412.87 3,360.44
营业收入 229.84 329.40 2,037.34 1,936.39
利润总额 -1,575.90 -874.32 172.19 -1,052.43
净利润 -1,575.90 -874.32 172.19 -1,052.43
7.国投宣城发电有限责任公司
公司名称：国投宣城发电有限责任公司
住所：安徽省宣城市宣州区向阳镇
法定代表人：曲立新
注册资本：伍亿圆整
实收资本：伍亿圆整
公司类型：有限责任公司（有的控股）
经营范围：煤炭批发。火力发电，电力供应；机电设备销售；蒸
汽销售；灰渣综合利用。
（四）长期股权投资评估结果的选取
各子公司选用不同方法结论作为最终评估结果的总体原则是：
在分析考虑不同评估方法和结果的合理性及所使用数据的质量和数
北京中企华资产评估有限责任公司 19
国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
量的基础上最终合理确定各股权投资单位的评估结果，具体如下：
1.宿州二热电公司、国电蚌埠公司、国电铜陵公司：
这三家公司是国电安徽公司主要利润来源，也是本次评估增值的
主要贡献因素；受益于 2012 年以来电价调增、煤价下降，三家公司
目前利润水平同比有较大提升。
本次收益法评估，结合企业经营现状，对影响火电企业收益的关
键参数进行了重点分析：（1）发电利用小时：在“十二五”期间，安徽
实施“承接产业转移”和“工业强省”的战略规划，未来用电增速及机组利
用小时数有望继续高于全国，但受安徽省电力装机规模的逐年扩大，
火电设备发电利用小时预测期内呈现下降趋势；华东地区电力需求旺
盛，供需基本平衡，同样受经济增速放缓及装机规模的扩大，火电设
备发电利用小时预测期也将呈现下降趋势，但总体仍处于较高水平。
（2）电价：电价属于政府定价，为不可控因素，本次评估按基准日
实际结算电价及国家发改委 2013 年 9 月 26 日公布的电价调整文件确
定未来的平均不含税销售电价，不考虑未来变化。（3）电煤价格：
电煤价格自 2012 年下半年以来持续回落，经济回升乏力、环保力度
加大可能会使动力煤供需短期内仍将延续宽松态势，但从长远分析，
煤炭全行业亏损的局面不可能持续，电煤价格合理回归，有利于发电
企业持续稳定健康发展；从另一角度讲，即便煤炭价格持续下滑，按
照煤电联动政策考虑，很可能导致电价调整；2013 年 9 月 26 日国家
发改委下文进行了电价调整，本次收益法评估已考虑基准日后电价下
调对估值的影响，故预测期煤价基本按上半年均价确定，未来年度不
再考虑变化。
通过对上述关键参数的合理预期，企业未来收益不确定性因素得
以修正，收益法能够较为客观地反映三家公司的市场价值；而成本法
仅是对资产进行了复原重臵，无法反映发电企业未来良好的收益能
力，故本次采用收益法评估结果。
2.宿州汇源热力公司：随着工业供热需求的增加，需要追加管
道投资，同时也会向用户收取供热管网入网费，但投资金额和收费
不确定性较大，而资产基础法反映的是取得目前资产规模所需要的
北京中企华资产评估有限责任公司 20
国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
重臵成本，更能体现目前企业的价值，因此，选取资产基础法的评
估结果。
3.宿州热电公司：现有#4 装机容量只有为 137.5MW，容量小，煤
耗高，随着国家环保政策的趋严，#4 机组无法达到排污新标准的要
求（主要是氮氧化物排放超标），而企业认为进行技术改造不经济，
未来年度运行过程中年度电量计划等方面具有较大的不确定性，虽
然国家“十二五”能源发展规划明确提出“十二五”期间继续实行
“上大压小”政策，但具体操作办法目前尚不明确，关停时的替代
发电政策、容量费转让方式尚不明朗，故未来收益预测的不确定性
较大。而资产基础法反映的是取得目前资产规模所需要的重臵成
本、已关停机组的拆除变现价值，更能体现目前企业的价值，因
此，选取资产基础法的评估结果。
4.国电安徽新能源公司选取收益法评估结果，主要理由：新能源
投资公司对系统内火力发电公司经营生产过程中产生的粉煤灰统一
销售，采购成本低，是公司新的利润增长点。基于上述原因，结合本
次目的，安徽新能源公司选取收益法评估结果。
（五）评估结论
长期股权投资评估结果及增减值情况如下表：
长期股权投资评估结果汇总表
金额单位:人民币元
被投资单位名称 投资比例 账面价值 评估值 增值率%
国电铜陵发电有限公司 51% 477,390,000.00 1,098,054,199.25 130.01
国电蚌埠发电有限公司 50% 433,600,000.00 1,282,211,120.00 195.71
国电宿州热电有限公司 60% 130,985,191.26 16,114,778.66 -87.70
宿州汇源热力有限责任公司 55% 11,000,000.00 30,766,176.73 179.69
国电宿州第二热电有限公司 74% 365,526,000.00 689,720,225.17 88.69
国电安徽新能源投资有限公司 100% 168,004,226.92 282,498,904.92 68.15
国投宣城发电有限责任公司 25% 15,071,734.43 15,071,862.00 0.00
合计 1,601,577,152.61 3,414,437,266.73 113.19
长 期 股 权 投 资 评 估 值 3,414,437,266.73 元 ， 评 估 增 值
1,812,860,114.12 元，增值率 113.19%。
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国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
被投资单位评估增值主要原因：国电蚌埠公司、国电铜陵公司、
宿州二热电公司均是近几年新投入运营发电，机组容量较大，成本优
势明显，发电利用小时相对稳定，未来收益较好，采用收益法评估增
值较大。安徽新能源公司 2013 年新拓展粉煤灰业务，是公司新的利
润增长点，采用收益法评估有一定增值。
三、 房屋建筑物评估技术说明
（一）评估范围
纳入评估范围的房屋建筑物类资产为国电安徽公司办公楼。房屋
建筑物类资产评估基准日账面价值如下表所示：
金额单位：人民币元
科目名称 账面原值 账面净值
房屋建筑物 32,132,113.66 31,028,643.32
房屋建筑物类合计 32,132,113.66 31,028,643.32
（二）房屋建筑物概况
委估房屋建筑物为国电安徽公司办公楼，位于合肥市高新区梦园
路 12 号，于 2011 年外购取得。
1.房屋建筑物用途分类
国电安徽公司的房屋建筑物为一幢办公楼，现用于国电安徽公司
办公用。
2.房屋建筑物结构特征
该房屋于 2004 年 5 月建成并投入使用，钢混结构，总楼层为 4
层，层高约为 3.0 米，建筑面积 3,971.21 平方米，其外墙为涂料，室
内内墙和平板吊顶，楼地面铺地砖，大门为自动玻璃门，楼梯扶手为
钢木结构，塑钢窗，至评估基准日评估对象建筑物基础、承重构件、
墙体、屋面、楼地面、内外装修、门窗、上下水、照明等均使用良好。
3.利用状况与日常维护
至评估基准日，该建筑物的基础、承重构件及房屋建筑物的墙体、
屋面、楼地面、内外装修、门窗、上下水、照明等均使用良好，企业
定期对其进行保养和维护。
4.相关会计政策
北京中企华资产评估有限责任公司 22
国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
(1)账面原值构成
房屋建筑物的账面原值为该房屋的购臵价。
(2)折旧方法
被评估单位采用年限平均法计提折旧。按房屋建筑物资产类别、
预计使用寿命和预计残值，确定各类房屋建筑物资产的年折旧率如
下：
固定资产类别 使用年限 残值率% 年折旧率%
房屋建筑物 30 5 3.17
5.房屋建筑物及占用土地权属状况
纳入本次评估范围内的房屋建筑物已办理国有土地使用证和房
屋所有权证，土地证为合高新国用(2013)第 044 号，房产证号为房地
权证合产字第 110201167 号。
（三）评估过程
评估过程主要划分为以下三个阶段：
第一阶段：准备阶段
评估人员对纳入评估范围的房屋建筑物类资产构成情况进行初
步了解，设计了初步评估技术方案和评估人员配备方案；向被评估单
位提交评估资料清单和评估申报明细表，按照资产评估准则的要求，
指导被评估单位准备评估所需资料和填写房屋建筑物类资产评估申
报明细表。
第二阶段：现场调查阶段
1.核对账目：根据被评估单位提供的房屋建筑物类资产评估申报
明细表，首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相
符；然后与被评估单位的房屋建筑物类资产明细账、台帐核对使明细
金额及内容相符；最后对部分房屋建筑物类资产核对了原始记账凭证
等。
2.资料收集：评估人员收集了房屋产权证明文件、买卖合同；收
集日常维护与管理制度等评估相关资料。
3.现场查点：评估人员和被评估单位相关人员共同对评估基准日
申报的房屋建筑物进行了盘点与查看。核对了房屋建筑物名称、数量、
北京中企华资产评估有限责任公司 23
国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
购建日期、面积、结构、装饰、给排水、供电照明等基本信息；了解
了房屋建筑物的周边环境、维护与保养情况等使用信息；了解了房屋
建筑物的完损程度和预计使用年限等成新状况；填写了典型房屋建筑
物的现场调查表。
4.现场访谈：评估人员向被评估单位调查了解了房屋建筑物类资
产的质量、功能、利用、维护等信息；调查了解了当地评估基准日近
期的房地产市场价格信息；调查了解了房屋建筑物类资产账面原值构
成、折旧方法、减值准备计提方法等相关会计政策与规定。
第三阶段：评定估算阶段
根据房屋建筑物的特点，遵照评估准则及相关规定，分别采用适
宜的评估方法，确定其在评估基准日的市场价值，并编制相应的评估
明细表和评估汇总表，撰写房屋建筑物类资产评估技术说明。
（四）评估方法
根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条
件，以及三种评估基本方法的适用条件，本次评估选用收益法。
评估方法选择理由如下：
成本法是通过测算待估房地产在评估基准日的重臵成本，并扣
除相关贬值额来估算待估房地产价值的方法，由于难以准确反映市
场供求关系对待估房地产价格的影响，本次评估不采用成本法；市
场法是通过收集与待估房地产类似的房地产交易案例作为可比实
例，并通过一系列修正测算得出待估房地产价格的方法，由于难以
收集足够数量的与待估房地产类似的交易案例，本次评估亦无法采
用市场法；收益法是通过预测待估房地产未来的正常净收益，选用
适当的折现率将其折现到评估基准日后累加，以此估算待估房地产
的客观合理价格或价值的方法，待估房地产周边类似房地产的出租
实例较多，待估房地产未来的客观收益及风险可合理预测，则本次
评估采用收益法评估。收益法基本计算式如下：
n
ai
V
i 1 1 r n
式中： V ──房地产评估值；
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国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
n ──未来可获收益的年限；
ai
──未来第 i 年的净收益；
r ──折现率。
（五）测算过程
1.年有效毛收入的测算
有效毛收入包括租金毛收入和其他收入。计算式如下：
有效毛收入=潜在租金毛收入× (1-租金损失率)+其他收入
①潜在租金毛收入
潜在毛收入是指房地产在充分利用、没有空臵下所能获得的归
属于房地产的总收入。综合分析估价对象的用途及所处的市场环
境，确定评估对象房地产的收益方式为出租。
租金收入是指客观合理的租金收入。
评估人员通过调查了解国电安徽公司办公楼所在区域房地产市
场，掌握了合肥市高新区内与国电安徽公司办公楼同档次的高新区
天柱路 5 号 4 楼（老科大讯飞 2 号楼）、浙商大厦等物业租赁情况，
平均租金价格为 36-40 元/平方米月。待估房产占用的土地使用权面
积较大，宗地内绿化率较高，且建有较大面积停车场地，其租金水
平在同一区域内同类型房地产中处于较优级别。
本次评估参考合肥高新区区内同类物业的平均租金水平并结合
待估房产的实际情况确定其评估基准日客观合理租金单价为 50 元/平
方米月。根据目前合肥市房地产市场行情及评估人员所掌握的周边
物业租赁情况以及当前国家房地产政策调整的趋势判断，我们预计
评估对象的租金水平在未来收益期内较稳定。
②租金损失率的确定
租金损失是指评估对象房地产在未来收益期内空臵、被拖欠租
金及其他原因导致的租金损失。通过调查当地类似房地产的平均出
租率，结合考虑未来收益期内可能出现的其他原因导致的租金损
失，确定租金损失率取潜在毛收入的 2%。
③其他收入
其他收入是指在未来收益期内归属于房地产的除租金以外的其
他收入，根据估价对象的实际情况确定其他收入为押金运用收益。
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国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
根据当地同类房地产租赁市场的一般情况，押金取两个月租金，押
金运用收益为押金的存款利息(取一年定期存款利率)。
2.年运营费用的测算
运营费用是指维持房地产正常生产、经营或使用必须支出的费
用。根据评估对象的实际情况及相关规定，本次评估确定的运营费
用包括租赁税费、修缮费、管理费、保险费。
①租赁税费
租赁税费包括房产税和营业税及附加。根据有关法规，房产税
取有效毛租金的 12%，营业税取有效毛租金的 5%，城建税取营业税
的 7%，教育费附加取营业税的 5%。合计租赁税费为 17.6%。
②修缮费
修缮费是指对房屋建筑物的日常维护和修缮的费用，根据评估
对象建筑物的实际情况，确定建筑物年修缮费为建筑物重臵成本的
2%。根据房屋建筑物的工程技术特征，通过调查当地同类建筑物的
平均开发成本及其他相关费用水平，确定建筑物的重臵单价为 2300
元/平方米。
③管理费
管理费是指产权人在日常管理中应支付的相关费用，根据此类
费用占租金比例的平均统计数据并结合评估对象的实际情况确定管
理费取有效毛收入的 3%。
④保险费
保险费是指产权人为使自己的房产避免意外损失而向保险公司
支付的费用，根据有关规定及此类费用的平均统计数据确定保险费
取建筑物重臵价的 0.2%。
净收益 a=有效毛收入-运营费用
3.收益期限的确定
该房屋于 2004 年建成后投入使用，至评估基准日已建成 9 年，
目前房屋维护状况良好，可正常使用。土地使用权剩余使用年限
39.40 年(至 2052 年 11 月 14 日)，确定收益期限为 39.40 年。
4.折现率的确定
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折现率又可称为报酬率，是投资回报与所投入资本的比率。通
过对评估对象和当地房地产市场状况的综合分析，采用市场提取法
求取折现率。
从合肥市房地产中介及本估价机构案例信息库选取同一区域或
类似区域内近期交易的三个与评估对象类似的房地产交易案例作为
可比实例，可比实例见下表：
项目 可比实例 A 可比实例 B 可比实例 C
小区/大厦 老科大讯飞 2 号楼 浙商大厦 富邻广场
案例座落 高新区天柱路 5 号 4 楼 高新区科学大道 103 号 科学大道与红枫路交汇处
成交日期 2013/4/5 2013/6/17 2013/4/5
成交面积 1058 平方米 150 平方米 2100 平方米
租金情况 38 元/平方米月 36 元/平方米月 40 元/平方米月
成交单价 8700 元/平方 8600 元/平方 8700 元/平方
建成年份 2005 年 2007 年 2005 年
土地剩余使用年限 41 年 44 年 41 年
参照评估对象净收益的计算，计算出可比实例每平方米年净收
益：
则可比实例 A 每平方米年净收益为 306.44 元；可比实例 B 每平方
米年净收益为 287.64 元；可比实例 C 每平方米年净收益为 325.23 元。
折现率是投资回报与所投入资本的比率，即年净收益与购买单
价(成交单价)的比率，则可比实例 A 折现率为 3.52%；可比实例 B 折
现率为 3.34%；可比实例 C 折现率为 3.74%。
上述折现率为各可比实例有限收益期的折现率，则无限年期折
现率：
可比实例 A=3.52%/(1-1/(1+3.52%)41)=4.65%
可比实例 B=3.34%/(1-1/(1+3.34%)44)=4.37%
可比实例 C=3.74%/(1-1/(1+3.74%)41)=4.81%
上述三个可比实例无限年期折现率的算术平均值为 4.61%。
评估对象收益年期为 39.40 年，则
折现率=4.61%× (1-1/(1+4.61%)39.4)=3.83%
5.收益现值单价的测算
收益现值单价测算过程如下表：
金额单位：人民币元
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有效 建筑物
序 运 营 折现 折现 收益价格
期间 毛收 重臵单 净收益
号 费 用 率 年数 （元）
入 价
1 2013/6/30 至 2014/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 0.5 411
2 2014/7/1 至 2015/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 1.5 396
3 2015/7/1 至 2016/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 2.5 382
4 2016/7/1 至 2017/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 3.5 367
5 2017/7/1 至 2018/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 4.5 354
6 2018/7/1 至 2019/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 5.5 341
7 2019/7/1 至 2020/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 6.5 328
8 2020/7/1 至 2021/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 7.5 316
9 2021/7/1 至 2022/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 8.5 305
10 2022/7/1 至 2023/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 9.5 293
11 2023/7/1 至 2024/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 10.5 282
12 2024/7/1 至 2025/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 11.5 272
13 2025/7/1 至 2026/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 12.5 262
14 2026/7/1 至 2027/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 13.5 252
15 2027/7/1 至 2028/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 14.5 243
16 2028/7/1 至 2029/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 15.5 234
17 2029/7/1 至 2030/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 16.5 225
18 2030/7/1 至 2031/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 17.5 217
19 2031/7/1 至 2032/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 18.5 209
20 2032/7/1 至 2033/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 19.5 201
21 2033/7/1 至 2034/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 20.5 194
22 2034/7/1 至 2035/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 21.5 187
23 2035/7/1 至 2036/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 22.5 180
24 2036/7/1 至 2037/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 23.5 173
25 2037/7/1 至 2038/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 24.5 167
26 2038/7/1 至 2039/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 25.5 161
27 2039/7/1 至 2040/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 26.5 155
28 2040/7/1 至 2041/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 27.5 149
29 2041/7/1 至 2042/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 28.5 144
30 2042/7/1 至 2043/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 29.5 138
31 2043/7/1 至 2044/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 30.5 133
32 2044/7/1 至 2045/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 31.5 128
33 2045/7/1 至 2046/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 32.5 124
34 2046/7/1 至 2047/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 33.5 119
35 2047/7/1 至 2048/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 34.5 115
36 2048/7/1 至 2049/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 35.5 110
37 2049/7/1 至 2050/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 36.5 106
38 2050/7/1 至 2051/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 37.5 102
39 2051/7/1 至 2052/6/30 591.00 2300 171.82 419.18 3.83% 38.5 99
40 2052/7/1 至 2052/11/14 221.63 2300 64.44 157.19 3.83% 39.2 36
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合计 8610
评估单价=收益现值单价
=8610(元/平方米)
评估结果=评估单价× 建筑面积
=8610× 3971.21
=34,192,100.00 元(取整)
（六）评估结论
房屋建筑物评估结果及增减值情况如下表：
房屋建筑物评估结果汇总表
金额单位：人民币元
账面价值 评估价值 增减额 增值率%
科目名称
原值 净值 原值 净值 原值 净值 原值 净值
房屋建筑物 32,132,113.66 31,028,643.32 34,192,100.00 34,192,100.00 2,059,986.34 3,163,456.68 6.41 10.20
合计 32,132,113.66 31,028,643.32 34,192,100.00 34,192,100.00 2,059,986.34 3,163,456.68 6.41 10.20
房屋建筑物原值评估增值 2,059,986.34 元，增值率 6.41%；净值评
估增值 3,163,456.68 元，增值率 10.20%。评估增值原因主要如下：
房屋建筑物其评估增值是因为该房屋为商品房，而近年来商品
房价格有所上涨，导致评估增值。
四、 机器设备评估技术说明
(一)评估范围
纳入评估范围的设备类资产包括运输设备和电子设备。设备类资
产评估基准日账面价值如下表所示：
金额单位：人民币元
账面价值
科目名称
原值 净值
车辆 1,208,961.00 792,038.68
电子设备 1,714,813.78 1,399,437.42
合计 2,923,774.78 2,191,476.10
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(二)机器设备概况
1.主要设备
本次评估的资产为国电安徽电力有限公司 3 台运输车辆和 84 台
(套)办公电子设备。
运输设备为 3 台小轿车，车辆购臵于 2010 年和 2011 年，目前车
况较好，安全性能较高。
办公用电子设备主要有电脑、打印机、空调等，目前设备使用状
况良好，可保证日常办公需要。
2.利用状况与日常维护
目前企业运输设备主要用于办公使用，办公电子设备主要用于日
常办公，所有设备均能正常使用。该企业固定资产实行“统一领导，
归口管理，分级负责，责任到人”的管理体制。归口管理部门为综
合部。综合部管理职责包括固定资产采购、领用、盘点、处臵等日
常工作。综合部设专职资产管理员一名，具体负责公司固定资产的
使用、变动、报废、处理等情况台帐的登记、增减变动手续履行、
资产报表的汇总和固定资产的检查和盘点。设备管理人员定期对本
单位的各项设备进行检查，对设备定时进行维护保养，确保了设备
正常使用。
4.相关会计政策
(1)账面原值构成
委托评估资产的账面价值相对简单，一般仅包括设备购臵价；运
输设备账面原值中含车辆购臵价、车辆购臵税及少量手续费和牌照
费。
(2)折旧方法
被评估单位采用（年限平均法）计提折旧。按设备资产类别、预
计使用寿命和预计残值，确定各类设备资产的年折旧率如下：
固定资产类别 使用年限 残值率% 年折旧率%
运输工具 6年 0 16.67
电子设备 5年 0 20
5.机器设备占用房屋及土地权属状况
本次评估的设备所占用的办公楼为国电安徽电力有限公司外购
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的办公楼，土地为办公楼所占用的土地，土地性质为出让地。房屋和
土地使用权均已办证。
(三)核实过程
1.核对账目：根据被评估单位提供的设备类资产评估申报明细
表，首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；然
后与被评估单位的设备类资产明细账、台账核对使明细金额及内容相
符；最后对部分设备类资产核对了原始记账凭证等。
2.资料收集：评估人员按照重要性原则，根据设备类资产的类型、
金额等特征收集了设备购臵发票、合同、技术说明书；收集了车辆行
驶证复印件；收集了设备日常维护与管理制度等评估相关资料。
3.现场勘查：评估人员和被评估单位相关人员共同对评估基准日
申报的设备类资产进行了盘点与查看。核对了设备名称、规格、型号、
数量、购臵日期、生产厂家等基本信息；了解了设备的工作环境、利
用情况、维护与保养情况等使用信息；了解了设备的完损程度和预计
使用年限等成新状况；填写了典型设备的现场调查表。
4.现场访谈：评估人员向被评估单位调查了解了设备类资产的性
能、运行、维护、更新等信息；调查了解了各类典型设备评估基准日
近期的购臵价格及相关税费；调查了解了设备类资产账面原值构成、
折旧方法、减值准备计提方法等相关会计政策与规定。
5.清查核实结果：通过现场勘查发现，国电安徽电力有限公司的
设备权属明晰，账实相符，所有设备均在岗正常使用。
(四)评估方法
根据各类设备的特点、评估价值类型、资料收集情况等相关条件，
主要采用成本法评估，部分采用市场法评估，各类资产的评估方法如
下：
1.重臵全价的确定
(1)纳入评估范围的设备主要为运输设备和电子设备两类，结合各
类设备的合同签订方式、价格变化情况、安装方式及价值构成情况，
分别确定每项设备评估基准日的重臵全价。
重臵全价=设备购臵价+运杂费+安装调试费+前期及其他费用+资
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金成本-设备原价中包含的增值税
由于评估范围内的设备，主要是车辆和电子设备，所以对上述公
式简化为：
重臵全价=设备购臵价+运杂费-设备原价中包含的增值税
若设备购臵价中包含运杂费，则不单独考虑该项费用。
(2)增值税抵扣
根据“财税2008170 号”文件，对于符合增值税抵扣条件的，按
照设备购臵价和运输费计算出相应的增值税进行抵扣。
2.成新率的确定
对于电子设备，主要通过对设备使用状况的现场勘察，并根据各
类设备的尚可使用年限，综合确定其成新率。
成新率＝尚可使用年限/(尚可使用年限＋已使用年限)× 100%
对于车辆，根据商务部、发改委、公安部、环境保护部令 2012
年第 12 号《机动车强制报废标准规定》，以车辆行驶里程成新率确
定理论成新率，并结合现场勘察车辆的外观、结构是否有损坏，主发
动机是否正常，电路是否通畅，制动性能是否可靠，是否达到尾气排
放标准等勘察情况确定修正系数，最终确定综合成新率。
行驶里程成新率＝(规定行驶里程－已行驶里程)／规定行驶里程
×100%
综合成新率=理论成新率×调整系数
3.评估值的确定
将重臵全价和成新率相乘，得出评估值。
评估值=重臵全价× 成新率
(五)评估案例
案例一：大众帕萨特轿车
明细表序号：固定资产—机器设备评估明细表 4-6-5 序号 3
生产厂家：上海大众汽车有限公司
所属单位：国电安徽电力有限公司
型号：大众汽车牌 SVW72010EJ
购入日期：2011 年 11 月 启用日期：2011 年 11 月
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牌照号码：皖 AGD109 已行驶里程：82,000 公里
账面原值：314,569.00 元 账面净值：231,541.12 元
技术参数：
发动机功率(Kw)：147
排量(cc)：1984
轴距(mm)： 2803
总质量(Kg)： 2090
1.重臵全价的确定
车辆的重臵全价由车辆购臵价(含税价格)、车辆购臵税和新车上
户牌照手续费等合理费用构成。
重臵全价=购臵价(含税)+车辆购臵税+新车上户牌照手续费
购臵价：经查询该车的基准日市场销售价格为 278,000 元；
车辆购臵税：取新车计税价格的 10%，
合肥市新车上户牌照手续费及其它合理费用合计 300 元；
重臵全价=278,000.00+278,000.00/1.17× 10%+300
=302,100.00 元(取整)
该车的重臵全价取 302,100.00 元
2.成新率的确定
根据商务部、发改委、公安部、环境保护部令 2012 年第 12 号《机
动车强制报废标准规定》，该车为非营运小型客车，规定行驶里程为
60 万公里，截止评估基准日，已行驶 8.2 万公里，其成新率按以下公
式计算。
成新率＝(规定行驶里程－已行驶里程)／规定行驶里程×100%
=(60-8.2)/60× 100%
=86%
该车的发动机及点火系统情况良好，传动变速及转向系统较灵
敏，前后桥无变形和磨损，制动系统，电源系统、仪表、车灯及内装
饰、轮胎、车身及车门窗、环保等方面工作正常，整车运行状况较好，
未发现需调整的事项，故成新率确定为 86%。
3.评估值的确定
评估值=重臵全价× 成新率
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=302,100.00× 86%
=259,806.00 元(取整)
该车辆的评估值确定为 259,806.00 元。
案例二：笔记本电脑
明细表序号：固定资产—机器设备评估明细表 4-6-5 序号 74
设备名称：笔记本电脑
所属单位：国电安徽电力有限公司
设备型号：X220
设备主要参数：
屏幕尺寸：12.5 英寸 1366x768
CPU 型号：Intel 酷睿 i3 2520M
CPU 主频：2.5GHz
内存容量：2GB DDR3 1333MHz
硬盘容量：320GB 7200 转
显卡芯片：Intel GMA HD 3000
生产厂家：联想集团
账面原值：5,042.74 元 账面净值：4,118.21 元
购臵时间：2012 年 7 月 启用时间：2012 年 7 月
1.重臵全价的确定
评估人员查阅了该电脑目前市场销售价格，并向该设备的销售商
进行了询价，在充分考虑现行市场行情、销售商优惠程度等各方面因
素后，最后综合确定该电脑目前市场报价为 5,800.00 元(含增值税和运
杂费)。
设备重臵价=市场报价-设备中包含的增值税
=5,800.00-5,800.00÷1.17×17%
=4,960.00 元(取整)
2.成新率的确定
评估人员会同企业设备管理人员和操作人员，对该台电脑进行了
勘察。在现场勘察中发现，该电脑使用正常，电脑外观完好无损，预
计尚可正常使用 4 年。该电脑自 2012 年 7 月投入使用以来，截至评
估基准日已使用 1 年，其成新率如下：
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年限成新率=尚可使用年限/(已使用年限+尚可使用年限)
=4/(4+1)=80%(取整)
3.评估值的确定
评估值=重臵全价× 成新率
=4,960.00× 80%
=3,968.00 元
该电脑的评估值确定为 3,968.00 元。
(六)评估结果及分析
1.评估结果
机器设备评估结果汇总表
金额单位：人民币元
账面价值 评估价值 增值额 增值率%
科目名称
原值 净值 原值 净值 原值 净值 原值 净值
车辆 1,208,961.00 792,038.68 1,153,700.00 952,654.00 -55,261.00 160,615.32 -4.57 20.28
电子设备 1,714,813.78 1,399,437.42 1,607,520.00 1,343,150.00 -107,293.78 -56,287.42 -6.26 -4.02
合计 2,923,774.78 2,191,476.10 2,761,220.00 2,295,804.00 -162,554.78 104,327.90 -5.56 4.76
2.评估增减值原因分析
(1)运输车辆评估原值减值、评估净值增值，车辆评估原值减值，
因近年来汽车市场价格趋于逐年下降趋势，车辆购臵价格下降，造成
评估原值减值；企业的折旧政策确定的运输车辆折旧年限较短，对车
辆计提的折旧较高，导致评估净值有大幅度增值。
(2)电子设备评估减值，其原因主要是由于电子设备更新换代较
快，市场价格逐年呈下降趋势，造成评估原净值减值。
五、 在建工程评估技术说明
（一）评估范围
在建工程评估基准日账面价值如下表所示：
金额单位：人民币元
科目名称 账面价值
土建工程 6,934,534.02
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减：减值准备 0.00
合计 6,934,534.02
（二）在建工程概况
在建工程为巢湖核电项目前期所发生的费用，包括临时设施费、
地质和水文地质勘查费用、编制可行性研究报告费用、办公费、咨询
费等。
巢湖核电项目于 2013 年 1 月 9 日取得《关于国电安徽核电项目
初步可行性研究报告的审查意见》，认为“在安徽省建设核电厂具有
现实意义”，目前项目前期工作仍在正常开展。
（三）评估方法
根据在建工程的特点、评估价值类型、资料收集情况等相关条
件，采用成本法进行评估。对于巢湖核电项目所发生的前期费用以
核实后帐面价值作为评估值。
（四）评估结论
在建工程评估结果及增减值情况如下表：
在建工程评估结果汇总表
金额单位:人民币元
科目名称 账面价值 评估价值 增减额 账面价值
土建工程 6,934,534.02 6,934,534.02 0.00 0.00
减：减值准备 0.00 0.00 0.00 0.00
合计 6,934,534.02 6,934,534.02 0.00 0.00
六、 其他无形资产评估技术说明
（一）评估范围
评估基准日其他无形资产账面价值 825,889.24 元，共 3 项，核算
内容为企业外购的且正在使用的协同办公软件、财务信息系统和燃料
信息系统。
（二）评估方法
根据其他无形资产的特点、评估价值类型、资料收集情况等相
关条件，采用市场法进行评估。
北京中企华资产评估有限责任公司 36
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1、协同办公系统软件 V1.0 账面值 78,703.71 元，于 2012 年 8 月从
中科软科技股份有限公司购入，原始购入价值 145,299.15 元。经向供
应商询价，目前该软件的市场价为 145,000.00 元。
2、财务信息系统账面值 670,833.33 元，原始入账价值 1,150,000.00
元。是国电安徽电力有限公司于 2012 年 9 月，从远光软件股份有限
公司统一定制软件，合同价值 8,000,000.00 元。财务信息系统统一用
于国电安徽本部及各下属公司，各下属公司及本部原始入账价值根据
合同额按比例分摊确定。
经向供应商询价，目前该财务信息系统的市场价仍为 8,000,000.00
元，与原始合同价一致，该系统基准日评估值为 8,000,000.00 元；因
此，国电安徽电力有限公司分配给本部及下属各公司的财务信息系统
费用总和仍为 8,000,000.00 元，与分配给本部及下属各公司的原始费
用一致，本部分摊费用评估值按原始入账价值确定。
3、燃料信息系统账面值 76,352.20 元，原始入账价值 114,528.30
元。是中国国电集团公司从远光软件股份有限公司定制软件，燃料信
息系统统一用于中国国电集团公司系统内各公司，原始入账价值是分
摊费用。
经向供应商询价，目前该燃料信息系统的市场价与原始合同价一
致，本部分摊费用评估值按原始入账价值确定。
（三）评估结论
其他无形资产评估值 1,409,528.30 元，评估增值 583,639.06 元，增
值率 70.67%。评估增值主要原因是企业账面价值是摊销后的余额；评
估值按照评估基准日的市场价格确定。
七、 流动负债评估技术说明
（一）评估范围
纳入评估范围的流动负债包括：短期借款、应付账款、预收账款、
应付职工薪酬、应交税费、应付利息、其他应付款。上述负债评估基
准日账面价值如下表所示：
金额单位：人民币元
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科目名称 账面价值
短期借款 1,583,000,000.00
应付账款 831,978.63
预收账款 10,175,859.05
应付职工薪酬 832,234.51
应交税费 -77,092.91
应付利息 2,612,222.23
其他应付款 13,389,077.05
流动负债合计 1,610,764,278.56
（二）评估过程
评估过程主要划分为以下三个阶段：
第一阶段：准备阶段
评估人员对纳入评估范围的流动负债构成情况进行初步了解，向
被评估单位提交评估资料清单和评估申报明细表，按照资产评估准则
的要求，指导被评估单位准备评估所需资料和填写流动负债评估申报
明细表。
第二阶段：现场调查阶段
1.核对账目：根据被评估单位提供的流动负债评估申报明细表，
首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；然后与
被评估单位的流动负债明细账、台账核对使明细金额及内容相符；最
后按照重要性原则，对大额流动负债核对了原始记账凭证等。
2.资料收集：评估人员按照重要性原则，根据各类流动负债的典
型特征收集了评估基准日的借款合同、结息证明、采购合同与发票、
职工薪酬制度、完税证明，以及部分记账凭证等评估相关资料。
3.现场访谈：评估人员向被评估单位相关人员调查了解了银行授
信额度与短期借款情况；调查了解了原材料采购的商业信用情况；调
查了解了负担的税种、税率与纳税制度情况；调查了解了员工构成与
职工薪酬制度情况等。
第三阶段：评定估算阶段
根据各类流动负债的特点，遵照评估准则及相关规定，分别采用
适宜的评估方法，确定其在评估基准日的市场价值，并编制相应的评
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估明细表和评估汇总表，撰写流动负债评估技术说明。
（三）评估方法
1.短期借款
评估基准日短期借款账面价值 1,583,000,000.00 元。核算内容为被
评估单位向中国国电集团公司和中国建设银行股份有限公司合肥政
务文化新区支行借入的期限在 1 年以下（含 1 年）的借款。
评估人员查阅了各笔短期借款的借款合同及相关担保合同、评估
基准日贷款对账单、评估基准日最近一期的结息证明等，逐笔核对了
借款金额、借款期限和借款利率。短期借款以核实无误后的账面价值
作为评估值。
短期借款评估值为 1,583,000,000.00 元。
2.应付账款
评估基准日应付账款账面价值 831,978.63 元。核算内容为被评估
单位应付的办公楼装修款、技术服务费等。
评估人员向被评估单位调查了解了原材料采购模式及商业信用
情况，按照重要性原则，对大额或账龄较长等情形的应付账款进行
了函证，并对相应的合同进行了抽查。应付账款以核实无误后的账面
价值作为评估值。
应付账款评估值为 831,978.63 元。
3.预收账款
评估基准日预收账款账面价值 10,175,859.05 元。核算内容为企业
因销售煤炭而预收各单位的款项。
评估人员向被评估单位调查了解了预收账款形成的原因，按照重
要性原则，对大额或账龄较长等情形的预收账款进行了函证，并对
相应的合同进行了抽查。预收账款以核实无误后的账面价值作为评
估值。
预收账款评估值为 10,175,859.05 元。
4.应付职工薪酬
评估基准日应付职工薪酬账面价值 832,234.51 元。核算内容为被
评估单位根据有关规定应付给职工的各种薪酬，包括：工会经费、职
北京中企华资产评估有限责任公司 39
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工教育经费、补充医疗保险费等。
评估人员向被评估单位调查了解了员工构成与职工薪酬制度等，
核实了评估基准日最近一期的职工薪酬支付证明，以及评估基准日应
付职工薪酬的记账凭证。应付职工薪酬以核实无误后的账面价值作为
评估值。
应付职工薪酬评估值为 832,234.51 元。
5.应交税费
评估基准日应交税费账面价值-77,092.91 元。核算内容为被评估
单位按照税法等规定计算应交纳的各种税费，包括：增值税、城市维
护建设税、教育费附加、水利建设基金等。
评估人员向被评估单位调查了解了应负担的税种、税率、缴纳制
度等税收政策。查阅了被评估单位评估基准日最近一期的完税证明，
以及评估基准日应交税费的记账凭证等。应交税费以核实无误后的账
面价值作为评估值。
应交税费评估值为-77,092.91 元。
6.应付利息
评估基准日应付利息账面价值 2,612,222.23 元。核算内容为被评
估单位按照合同约定应支付的利息。
评估人员取得了各笔借款的借款合同、贷款对账单、评估基准日
最近一期的结息证明等，逐笔核对了借款金额、借款期限和借款利
率，以及被评估单位评估基准日应付利息的记账凭证等。应付利息以
核实无误后的账面价值作为评估值。
应付利息评估值为 2,612,222.23 元。
7.其他应付款
评估基准日其他应付款账面价值 13,389,077.05 元，核算内容为被
评估单位除应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应付
利息、应付股利、应交税费、长期应付款等以外的其他各项应付、
暂收的款项。
评估人员向被评估单位调查了解了其他应付款形成的原因，按照
重要性原则，对大额或账龄较长等情形的其他应付款进行了函证，
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并对相应的合同进行了抽查。其他应付款以核实无误后的账面价值
作为评估值。
其他应付款评估值为 13,389,077.05 元。
（四）评估结论
流动负债评估结果及增减值情况如下表：
流动负债评估结果汇总表
金额单位:人民币元
科目名称 账面价值 评估价值 增减值 增值率%
短期借款 1,583,000,000.00 1,583,000,000.00 0.00 0.00
应付账款 831,978.63 831,978.63 0.00 0.00
预收账款 10,175,859.05 10,175,859.05 0.00 0.00
应付职工薪酬 832,234.51 832,234.51 0.00 0.00
应交税费 -77,092.91 -77,092.91 0.00 0.00
应付利息 2,612,222.23 2,612,222.23 0.00 0.00
其他应付款 13,389,077.05 13,389,077.05 0.00 0.00
流动负债合计 1,610,764,278.56 1,610,764,278.56 0.00 0.00
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第四章 收益法评估技术说明
一、 宏观、区域经济因素分析
根据国家统计局最新公布数据，2012 年国内生产总值 519,322 亿
元，按可比价格计算，比上年增长 7.8%。2013 年我国的重大经济政
策将保持一定的连续性，下半年一些重大经济政策可能会逐步出
台，新的经济发展政策将更加强调推动发展的立足点转到质量和效
益上。从全球经济来看，全球经济不会出现大的改观，全球经济维
持低速增长。我国经济高速发展已成为历史，我国经济 GDP 保持 7%
左右的增长速度将成为常态。
数据来源：国家统计局
二、 行业现状与发展前景分析
(一)近期发布涉及企业经营的法规、政策
时间 信息发布机构 新闻标题 事件
推进电价改革，简化销售电价分类，扩大工
国务院批转发展改革
商业用电同价实施范围，完善煤电价格联动
委关于 2013 年深化
2013.5.24 中国政府网 机制和水电、核电上网价格形成机制，推进
经济体制改革重点工
全国煤炭交易市场体系建设；统筹规划，建
作意见的通知
立合适的阶梯价格制度。
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时间 信息发布机构 新闻标题 事件
根据国务院机构改革和职能转变要求，新组
建的国家能源拟下放部分电力、煤炭项目审
21 世纪经济报 能源局拟下放电力、
2013.4.8 批权。根据《煤炭产业政策》（修订稿），国
道 煤炭项目审批权
家逐步提高煤矿企业最低规模标准，鼓励通
过兼并重组等方式，提高煤炭产业集中度。
为鼓励电力企业遵循科学发展观，国家发展
燃煤电厂脱硝电价试 改革委下发了《关于扩大脱硝电价政策试点
2013.1.11 国际电力网 点由 14 省扩大到全 范围有关问题的通知》。自 2013 年 1 月 1 日
国 起，将脱硝电价试点范围扩大为全国所有燃
煤发电机组。
自 2013 年起，取消重点合同，取消电煤价格
发改委贯彻落实深化
双轨制，我委不再下达年度跨省区煤炭铁路
2013.1.5 中电联 电煤市场化改革指导
运力配置意向框架。凡依法生产经营的煤
意见
炭、电力企业，均可公平自主参与衔接。
自 2013 年起，取消重点合同，取消电煤价格
国务院办公厅关于深
双轨制，发展改革委下放自主签署合同权
2012.12.26 国务院 化电煤市场化改革的
利，继续实施并不断完善煤电价格联动机
指导意见
制。
自 2012 年以来，针对发电行业的产业政策主要的关注点是：
《火电厂大气污染物排放标准》自 2012 年 1 月 1 日起执行，此
次节能减排的标准较为严厉，这对于业已亏损严重的发电企业来说
压力巨大。从强化脱硫标准到推动脱硝，环境监管在不断收紧。环
境保护部颁布的《新标准》明确指出，为更好地适应“十二五”环境保
护工作的新要求，对现有火电厂，设臵了两年半的达标排放过渡
期，给企业一定时间进行机组改造。
经国务院同意的《国务院办公厅关于深化电煤市场化改革的指导
意见》已发布，该指导意见指出：自 2013 年起，取消重点合同，取
消电煤价格双轨制；继续实施并不断完善煤电价格联动机制，当电
煤价格波动幅度超过 5%时，以年度为周期，相应调整上网电价，同
时将电力企业消纳煤价波动的比例由 30%调整为 10%。
国家发展改革委发布《关于解除发电用煤临时价格干预措施的通
知》，该通知提出：自 2013 年 1 月 1 日起，解除对电煤的临时价格
干预措施，电煤价格由供需双方自主协商定价。
自 2013 年 1 月 1 日起，扩大脱硝电价试点范围，将脱硝电价试
北京中企华资产评估有限责任公司 43
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点范围由现行 14 个省(自治区、直辖市)的部分燃煤发电机组，扩大
为全国所有燃煤发电机组。脱硝电价标准为每千瓦时 8 厘钱。脱硝
电价资金暂由电网企业垫付。
(二)电力行业发展状况
1.我国历年发电量
(资料来源:国家统计局)
从发电总量上看，近年随着国内经济的发展，发电总量也呈现
较高的增长。2008 至 2009 年受金融危机影响发电量增速大幅下降；
随后国内经济逐渐复苏，2010 年发电量增速回升到历史高位；2011
年，我国经济整体依然保持较快的增长速度，但增速逐步放缓的趋
势十分明显，使得发电量增速在 2011 年有所回落，2012 年受宏观经
济增速放缓带来的用电增速回落影响，发电量增速明显放缓。
2.我国历年装机容量情况
北京中企华资产评估有限责任公司 44
国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
(资料来源: 中电联发布 2012 年我国电力工业概况)
近年我国发电机组装机容量持续上升，这本身是与国内经济发
展相适应的，但在经济增速放缓趋势已十分明显的当前形势下，势
必会加大各电厂之间的市场竞争。
3.我国历年发电利用小时
(资料来源: 中电联)
随着发电机组装机容量的持续上升，我国 2005 年-2009 年发电利
用小时呈现持续下降的趋势。2010 年发电量大幅增长，全年发电设
备利用小时数达到 4660 小时，较上年增加 114 小时，为 2005 年以来
发电设备利用小时持续下降的首次回升；2011 年发电设备利用小时
数较上年继续增加 71 小时，增速有所回落，2012 年发电量增长率在
回落，而装机容量在增加，导致设备利用小时达到增长率回升以来
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的最低点 4,572 小时，较去年下降 159 小时。
(三)2012 年电力行业发展状况
1.2012 年全国电力供需情况分析
2012 年全社会用电量增速大幅回落，用电量步入个位数增长时
期，根据中国电力企业联合会 2012 年全国电力工业运行简况(下同)，
2012 年全国全社会用电量 4.96 万亿千瓦时，同比增长 5.5%，增速比
上年回落 6.5 个百分点，各季度增速分别为 6.8%、4.3%、3.6%和
7.3%，与同期 GDP 增速变化趋势相吻合。用电增速回落到个位数，
既是受世界经济持续低迷、国家宏观调控共同作用带来的国内经济
增长放缓所致，更是我国经济转型期在电力工业的具体体现。2012
年各月用电量及增速见下表：
2012 年，第一产业用电量与上年持平。第二产业用电量同比增
长 3.9%，第三产业及城乡居民生活用电量分别比上年增长 11.5%、
10.7%，对全社会用电量增长的贡献率分别高出上年 10.3 和 12.9 个百
分点，延续了近年来对全社会用电量增长起到明显支撑作用的特
征。
2.电力供应能力继续增强，结构进一步优化
2012 年，基建新增发电设备容量 8,020 万千瓦，年底全国发电装
机 11.45 亿千瓦，同比增长 7.8%；完成投资 7,466 亿元，同比下降
1.9%；全口径发电量 4.98 万亿千瓦时、同比增长 5.2%，发电设备平
均利用小时 4,572 小时、同比下降 158 小时。全国水电年底装机 2.49
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亿千瓦，同比增长 6.8%；投资同比增长 31.5%；发电量同比增长
29.3%，水电设备平均利用小时比上年提高 536 小时。
全国火电年底装机 8.19 亿千瓦，同比增长 6.6%，投资比上年减
少 10.5%，延续了“十一五”以来逐年递减的态势，火电投资所占电源
投资比重降至 26.9%；发电量同比增长 0.3%，火电设备平均利用小时
同比降低 340 小时。
(四)区域电力市场分析
2012 年，华东全社会用电量为 12,085.5 亿千瓦时，同比增长
5.32%，增幅较上年同期放缓 7.27 个百分点。华东区域全网发电量为
11,408.7 亿千瓦时，同比增长 3.9%。其中，上海、江苏、浙江、安
徽、福建发电量分别为 973.0 亿千瓦时、4,158.4 亿千瓦时、2,846.9 亿
千瓦时、 1,807.8 亿 千瓦时、 1,622.6 亿 千瓦时，同比增长 -5.2%、
5.7%、2.0%、9.2%、2.8%。
2012 年，华东区域全网合计发电利用小时为 4,979 小时，同比减
少 115 小时。其中，火电利用小时数 5,187 小时，同比减少 160 小时；
水电利用小时数 3,037 小时，同比增加 1,518 小时；核电利用小时数
7,954 小时，同比增加 209 小时；风电利用小时数 2,326 小时，同比增
加 160 小时。
截止 2012 年底，华东电网全网统调日最高负荷 1.85 亿千瓦，同
比增长 4.8%。其中，上海 2,591.5 万千瓦，同比增长 1.67%，江苏
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6,841.6 万千瓦，同比增长 2.8%，浙江 5,164.3 万千瓦，同比增长
2.1%，安徽 2,264.7 万千瓦，同比增长 14.2%，福建 2,539.3 万千瓦，同
比增长 4.0%。
各地区及各产业用电量及增长情况见下图：
华东区域内发电装机容量情况见下图：
2012 年，华东区域发电企业平均电价 472.56 元/千千瓦时(含税，
下同)。其中华东直调、上海、江苏、浙江、安徽、福建平均电价
472.56 元/千千瓦时、496.87 元/千千瓦时、469.50 元/千千瓦时、498.62
元/千千瓦时、438.41 元/千千瓦时、434.79 元/千千瓦时。
各调度管辖范围基数上网电量及综合平均上网电价水平情况见
北京中企华资产评估有限责任公司 48
国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
下图：
(五)未来年度电力市场预测
1.2013 年电力市场预测
2013 年是全面贯彻落实党的十八大精神的开局年，也是实施“十
二五”规划承前启后的重要年份，尽管目前国内外经济形势还存在较
大的不确定性以及国家继续推动经济结构调整，我国将继续实施积
极的财政政策和稳健的货币政策，前期稳增长系列政策的效果也将
进一步巩固我国经济的企稳回升，用电增速也会有所回升。初步预
测 我 国 全 社 会 用 电 增 量 7.5% 左 右 。 其 中 ， 第 一 产 业 用 电 增 长
4.0%-6.0%，第二产业用电增长 5.5%-7.5%，第三产业和城乡居民生活
用电增长继续保持 10.0%-12.0%。
预计 2013 年全国新增装机 8,700 万千瓦左右，其中火电 4,000 万
千瓦左右，预计 2013 年底全国发电装机 12.3 亿千瓦左右，发电装机
规模有望跃居世界第一，其中水电 2.8 亿千瓦、火电 8.6 亿千瓦、核
电 1,478 万千瓦、并网风电 7,500 万千瓦、并网太阳能 600 万千瓦左
右。
2013 年全国电力供需总体平衡，东北地区供应富余能力增加；
西北地区供应能力有一定富余；南方区域电力供需平衡有余；华中
区域电力供需总体平衡；受跨区通道能力制约、部分机组停机进行
脱硝改造以及天然气供应紧张等因素影响，考虑高温、来水等不确
定性，华东和华北地区的部分省份在部分高峰时段可能有少量电力
北京中企华资产评估有限责任公司 49
国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
缺口。预计全年发电设备利用小时 4,700-4,800 小时，其中火电设备利
用小时 5,050-5,150 小时，均比 2012 年有所提高。
2.“十二五”期间全国电力供需形势分析预测
根据《电力工业“十二五”规划》，“十二五”期间将逐步建立合理控
制能源消费总量的倒逼机制，落实能源消费总量和强度双控的要
求。“十二五”期间，我国能源消费总量目标控制在 41 亿吨标煤左
右，用电量控制在 6.4 万亿千万时。
预计 2015 年全社会用电量将达到 6.026.61 万亿千瓦时，“十二五”
期间年均增长 7.5%9.5%，推荐为 6.4 万亿千瓦时，年均增长 8.8%；
最 大 负 荷 达 到 9.6610.64 亿 千 瓦 、 “ 十 二 五 ” 期 间 年 均 增 长
7.9%10.0%，推荐为 10.26 亿千瓦，年均增长 9.2%。
在“十二五”阶段，全国发电装机容量达到 14.63 亿千瓦左右。其
中，水电 3.01 亿千瓦，抽水蓄能 4,100 万千瓦，煤电 9.28 亿千瓦，核
电 4,300 万千瓦，气电 4,000 万千瓦，风电 1 亿千瓦，太阳能发电 500
万千瓦，生物质能发电及其他 500 万千瓦。
3.安徽省电力发展市场预测
截至 2013 年 6 月底，安徽省全社会口径装机容量 3,655.3 万千
瓦 ， 燃 煤 火 电 、 水 电 、 新 能 源 、 余 热 余 气 余 压 分 别 为 3,207.7、
281.1、87.3、79.8 万千瓦。上半年全省新投火电机组 93 万千瓦，其中
合肥 1× 60 万千瓦，临涣 1× 33 万千瓦，下半年全省预投火电机组 150
万千瓦以上，其中临涣 1× 33 万千瓦，虎山 2× 60 万千瓦，预计全年省
调火电新增 250 万千瓦以上，装机增幅超 10%。上半年全省全社会用
电 693.36 亿千瓦时，同比增长 8.30%，增速同比下降 1.36 个百分点，
全省全社会发电 890.67 亿千瓦时，同比增长 3.00%，增速同比下降
6.31 个百分点。其中，水电 19.0 亿千瓦时，增长 23.4%，燃煤火电
840.1 亿千瓦时，增长 1.9%，新能源 12.6 亿千瓦时，增长 57.5%，余热
余气余压 18.9 亿千瓦时，增长 15.7%。
在“十二五”期间，安徽实施“承接产业转移”和“工业强省”的战略规
划，未来用电增速及机组利用小时数有望继续高于全国。十二五期
间，在安徽 GDP 增速 10%的水平下，用电量增速约为 9%。至 2015
北京中企华资产评估有限责任公司 50
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年，新增电力装机 2,860 万千瓦左右，其中，燃煤火电装机 2,500 万千
瓦，水电装机 124 万千瓦(含抽水蓄能电站装机 116 万千瓦)，风电装
机 150 万千瓦，生物质发电装机 75 万千瓦，光伏发电装机 15 万千
瓦。到 2015 年，全省电力装机规模 5,800 万千瓦左右。全社会发电量
2,887 亿千瓦时，年均增长 14.5%，其中，燃煤火电发电量 2,750 亿千
瓦时，水电发电量 45 亿千瓦时，风电发电量 30 亿千瓦时，生物质能
发电量 60 亿千瓦时，太阳能光伏发电量 2 亿千瓦时。
(六)电煤市场分析
1.国际市场
国际煤炭市场供求形势继续维持宽松态势，再加上美元震荡回
升，大宗商品价格整体震荡走低，国际煤价也均出现了较大幅度回
调。2013 年 6 月 21 日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格报收 82.26 美
元/吨，月环比下跌 5.45 美元/吨，跌幅 6.22%；南非理查德港动力煤
价格报收 76.67 美元/吨，月环比下跌 6.07 美元/吨，跌幅 7.34%；欧洲
（ARA）三港动力煤价格报收 73.02 美元/吨，月环比下跌 7.6 美元/吨，
跌幅 9.43%。
2.国内市场
2013 年 6 月份秦皇岛港煤炭市场走势持续低迷，各热值煤种价
格同比下跌 75-145 元/吨，月环比降低 5-10 元/吨。6 月 26 日，秦皇岛
港发热量 5,800 千卡/千克的大同优混 630-640 元/吨，月环比下跌 10
北京中企华资产评估有限责任公司 51
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元/吨，同比下跌 145 元/吨。发热量 5,500 千卡/千克的山西优混
695-605 元/吨，月环比下跌 10 元/吨，同比下跌 90 元/吨。发热量
5,000 千卡/千克的山西大混 505-515 元/吨，月环比降低 10 元/吨，同比
下跌 75 元/吨。发热量 4,500 千卡/千克的普通混煤 420-430 元/吨，月
环比持平，同比下跌 75 元/吨。
6 月 26 日，环渤海动力煤综合平均价格收于 603 元/吨，月环比
降低 7 元/吨，降幅 1.15%；同比下跌 99 元/吨，跌幅 14.1%。
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3.安徽省内煤炭市场
6 月份安徽省市场煤价格持续小幅下跌。受经济不振和需求不旺
等因素影响，煤炭市场供应宽松。省内四大矿近期计划外煤炭价格
下调了 20 元/吨左右进行促销，从而也压低了整体市场煤采购价格，
省内 5,000 大卡铁路煤到厂价在 550-665 元/吨，月环下跌 20-35 元/吨。
省内沿江 5,000 大卡水运煤到厂价在 565-575 元/吨，月环下跌 5-10 元/
吨，预计下半年省政府干预省内电煤市场的力度将加大。
4.煤炭市场走势分析与预测
根据中国煤炭工业协会 7 月 16 日组织召开的 2013 年上半年煤炭
经济运行分析座谈会上公布的数据，2013 上半年全国煤炭产量 17.9
亿吨，同比下降 3.7%；煤炭销量 17.5 亿吨，同比下降 3.8%。煤炭价
格持续下滑，企业经营困难加大。26 家大型煤炭企业出现亏损，亏
损额 46.6 亿元，亏损面 28.9%。黑龙江、吉林、重庆、四川、云南、
安徽等 6 省(直辖市)全行业亏损。
中国煤炭工业协会认为，从上半年全国煤炭经济运行形势看，
下半年市场不会出现大的好转。但是，国家采取措施防止经济增长
滑出可控区间的政策预期，将会对煤炭市场产生积极影响。预测全
年我国煤炭需求仍将继续保持低速增长，但随着煤炭产能继续释
放，煤炭进口增加，水电增长，市场供需仍将呈现总量宽松、结构
性过剩态势。
国电安徽公司几年下属几家火电公司的煤炭由合同煤和市场煤
构成，合同煤占比约 50%~65%之间，目前合同煤价格高于市场煤价
格，目前河南、山东、湖南、陕西、山西等部分产煤大省地方政府
为保煤炭企业的生存，相继出台了“煤电互保”政策，如河南省实行
“发电机组采购本省电煤量和发电量挂钩”的政策，具体内容为，根据
发电单位基础电量占全省比例分摊确定基数，超基数采购 1 万吨省
内原煤奖励 1000 万千瓦时基础电量，少采购 1 万吨省内原煤扣罚
1200 万千瓦时基础电量；山西省政府也出手救市，出台了煤炭经济
20 条，即《山西省人民政府关于印发进一步促进全省煤炭经济转变
发展方式实现可持续增长措施的通知》，鼓励煤炭企业与电力、冶
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金、焦化等重点用户签订长协合同，建立长期稳定的战略合作关
系。
据了解，安徽省作为产煤大省，政府也有类似的考虑，安徽省
国资委已向各省属企业下发了《关于进一步深化省属企业合作发展活
动的通知》，明确指出在煤炭合作领域方面，各煤炭消费大户及各主
要电厂，要加强与该省的淮北、淮南矿业集团等煤企对接销煤。
基于这一点，预计发电企业燃煤价格难以再持续下降，煤炭全
行业亏损的局面也不可能持续，电煤价格合理回归，有利于发电企
业持续稳定健康发展。从另一角度讲，即便煤炭价格持续下滑，按
照煤电联动政策考虑，很可能导致电价调整。
2013 年 9 月 26 日国家发改委下文进行了电价调整，本次收益法
评估已考虑基准日后电价下调对估值的影响，故预测期煤价基本按上
半年均价确定，未来年度不再考虑变化。
三、 被评估企业的基本情况
(一)公司简况
企业名称：国电安徽电力有限公司（简称“国电安徽”）
法定住所：安徽省合肥市高新区梦园路 12 号
法定代表人：史太平
注册资本：壹拾柒亿叁仟壹佰陆拾壹万伍仟柒佰玖拾柒圆陆角整
实收资本：壹拾柒亿叁仟壹佰陆拾壹万伍仟柒佰玖拾柒圆陆角整
企业性质：有限责任公司
主要经营范围：煤炭销售。电源、热源、新能源的开发、投资、
经营管理，电力、热力生产、销售，与电力相关的科技环保、交通产
业的开发、投资及技术服务，石灰石开发、生产及销售，电力信息咨
询服务，房屋租赁，进出口业务。
(二)公司股权结构及变更情况
国电安徽电力有限公司成立于2010年12月15日，由中国国电集团
公司出资组建，设立时注册资本1,706,625,797.60元。2013年4月10日国
电安徽电力有限公司注册资本增加到1,731,615,797.60元。
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评估基准日公司股权结构
金额单位：人民币元
股东名称 持股比例% 注册资本 实际投入资本 实际投入比例%
中国国电集团公司 100% 1,731,615,797.60 1,731,615,797.60 100%
合计 100% 1,731,615,797.60 1,731,615,797.60 100%
(三)公司主要业务状况
截至评估基准日，公司运营电厂（控股电厂）8家，火电企业包
括 铜 陵 发 电 （ 2*630MW ） ， 蚌 埠 发 电 （ 2*630MW ） ， 宿 州 热 电
（1*137.5MW），宿州二热电（2*350MW）；水电企业包括毛尖山水电
（2*15MW），岳西水电（2*3.2MW），宁国水电（3*2MW和3*2.5MW）；
风电企业包括：宿松风电（24*2MW+1*1.5MW）。
(四)国电安徽公司评估基准日组织结构图
四、 被评估企业的财务分析
（一）历史年度财务分析
1.财务状况与经营业绩
被评估单位评估基准日及前三年合并资产负债表如下：
基准日及前三年资产负债表
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金额单位:人民币万元
科目名称 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
一、流动资产合计 134,146.75 165,440.75 182,364.15 167,484.74
货币资金 10,643.03 41,098.22 54,096.38 46,938.63
应收票据 1,076.37 1,155.18 522.30 897.60
应收帐款 62,308.96 45,492.94 78,653.90 68,784.88
预付账款 26,436.96 25,049.40 13,643.76 15,104.26
应收利息 0.00 0.00 38.74 36.18
其他应收款 8,808.31 4,464.55 3,456.20 8,516.36
存货 24,873.12 48,180.46 31,952.86 27,206.84
二、非流动资产合计 872,684.93 883,272.58 1,036,034.98 976,395.64
长期股权投资 12,500.87 8,036.28 3,104.96 1,507.17
固定资产 801,497.36 753,056.93 841,283.82 936,193.32
在建工程 28,424.47 75,527.11 142,826.78 17,932.12
工程物资 14,420.04 30,458.56 32,716.71 5,414.37
无形资产 14,755.95 14,423.31 14,919.18 14,574.25
商誉 318.49 1,179.35 1,179.35 701.15
长期待摊费用 47.75 15.03 3.60 72.68
递延所得税资产 0.00 0.00 0.57 0.57
其他非流动资产 720.00 576.00 0.00 0.00
三、资产总计 1,006,831.67 1,048,713.33 1,218,399.13 1,143,880.37
四、流动负债合计 564,172.98 676,298.51 770,310.97 627,943.50
短期借款 367,895.50 551,500.00 574,400.00 418,500.00
应付票据 31,571.16 1,298.67 4,616.17 27,286.76
应付账款 86,197.75 89,456.05 174,503.15 149,651.69
预收账款 83.61 768.63 809.28 1,094.26
应付职工薪酬 1,121.67 417.27 696.07 1,571.36
应交税费 -9,110.71 -4,504.62 -9,803.17 -14,603.18
应付利息 2,505.89 2,075.35 2,933.66 1,464.27
应付股利 0.00 0.00 0.00 7,133.00
其他应付款 23,908.12 14,287.17 13,455.82 27,845.35
一年内到期的非流动负债 10,000.00 21,000.00 8,700.00 8,000.00
其他流动负债 50,000.00
五、非流动负债合计 248,792.50 188,427.50 211,074.94 252,221.99
长期借款 230,500.00 170,100.00 189,687.00 229,487.00
应付票据 18,000.00 18,000.00 18,000.00 18,000.00
专项应付款 0.00 0.00 0.00 1,020.00
递延收益 292.50 327.50 3,387.94 3,714.99
六、负债总计 812,965.48 864,726.01 981,385.91 880,165.49
七、净资产（所有者权益） 193,866.19 183,987.32 237,013.22 263,714.88
归属于母公司所有者权益 112,345.44 109,453.04 143,464.45 160,210.40
被评估单位评估基准日当期及前三年合并利润表如下：
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基准日当期及前三年利润表
金额单位:人民币万元
科目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
营业收入 492,381.49 579,389.09 624,771.28 333,827.19
营业成本 474,644.38 556,604.30 555,017.84 272,617.06
营业税金及附加 712.28 880.89 2,907.37 1,520.92
管理费用 1,173.30 806.78 651.59 244.84
销售费用 159.97 190.29 175.76 0.00
财务费用 31,216.77 39,548.27 44,077.27 21,910.84
资产减值损失 684.12 34.52 -53.01 1,678.38
营业利润 -16,099.89 -17,844.73 23,470.77 34,661.59
投资收益 109.43 831.23 1,476.31 -1,193.55
营业外收支净额 2,206.24 1,324.86 1,554.69 341.62
利润总额 -13,893.66 -16,519.87 25,025.46 35,003.21
所得税 15.30 182.07 3,348.56 2,670.33
净利润 -13,908.96 -16,701.94 21,676.91 32,332.88
归属于母公司所有
-8,162.30 -6,668.17 10,152.92 16,340.97
者的净利润
国电安徽电力有限公司成立于 2010 年 12 月，2011 年 4 月，中国
国电集团公司将“国电铜陵发电有限公司、国电蚌埠发电有限公司、
国电宿州第二热电有限公司、国电安徽新能源投资有限公司”无偿划
转至国电安徽电力有限公司，2012 年 9 月经中国国电集团公司批准将
“国电安徽新能源投资有限公司”所属的“国电宿州热电有限公司、
宿州汇源热力有限公司”无偿划转至国电安徽电力有限公司，公司正
式开始经营运作。2010 年数据无参考价值，以下数据分析从 2011 年
开始。
2.资产负债结构分析
(1)资产结构及变化分析
评估基准日前三年，公司各类资产结构及变动情况如下：
金额单位:人民币万元
2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例
流动资产 165,440.75 15.78% 182,364.15 14.97% 167,484.74 14.64%
非流动资产 883,272.58 84.22% 1,036,034.98 85.03% 976,395.64 85.36%
合计 1,048,713.33 100% 1,218,399.13 100% 1,143,880.37 100%
公司组建后，随着公司业务规模的扩张，资产总额稳步增长，资
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产结构较为稳定。其中，流动资产占总资产比重较低，非流动资产
比重较高，主要是公司经营业务的特点决定的。公司主营火电、水电
及风电的生产与销售业务，公司固定资产、在建工程投入较多，因而
非流动资产的占比较高。
(2)流动资产结构及变化分析
公司流动资产主要包括货币资金、应收账款、预付账款、存货
等，评估基准日前三年各期末，其主要构成如下表所示：
金额单位:人民币万元
2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例
货币资金 41,098.22 24.84% 54,096.38 29.66% 46,938.63 28.03%
应收账款 45,492.94 27.50% 78,653.90 43.13% 68,784.88 41.07%
预付账款 25,049.40 15.14% 13,643.76 7.48% 15,104.26 9.02%
其他应收款 4,464.55 2.70% 3,456.20 1.90% 8,516.36 5.08%
存货 48,180.46 29.12% 31,952.86 17.52% 27,206.84 16.24%
其他流动资产 1,155.18 0.70% 561.04 0.31% 933.78 0.56%
合计 165,440.75 100.00% 182,364.15 100.00% 167,484.74 100.00%
从流动资产构成来看，公司货币资金、应收账款、预付账款、存
货占流动资产的比例较大，四项合计占流动资产比例在 80%以上，
较为平稳。公司应收电费、热费逐年增加致应收账款、预付账款不断
增长。
(3)非流动资产结构及变化分析
公司非流动资产主要包括固定资产、在建工程、无形资产等，
评估基准日前三年各期末，其主要构成如下表所示：
金额单位:人民币万元
2011 年 12 月 31 日 2012 年 12 月 31 日 2013 年 6 月 30 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例
长期股权投资 8,036.28 0.91% 3,104.96 0.30% 1,507.17 0.15%
固定资产 753,056.93 85.26% 841,283.82 81.20% 936,193.32 95.88%
在建工程 75,527.11 8.55% 142,826.78 13.79% 17,932.12 1.84%
无形资产 14,423.31 1.63% 14,919.18 1.44% 14,574.25 1.49%
其他 32,228.94 3.65% 33,900.23 3.27% 6,188.77 0.63%
合计 883,272.58 100.00% 1,036,034.98 100.00% 976,395.64 100.00%
在非流动资产中，固定资产、在建工程所占份额达到 90%，且增
长较快。
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(4)负债结构及变化分析
评估基准日前三年，公司各类负债结构及变动情况如下：
金额单位:人民币万元
2011 年 12 月 31 日 2012 年 12 月 31 日 2013 年 6 月 30 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例
短期借款 551,500.00 63.78% 574,400.00 58.53% 418,500.00 47.55%
应付账款 89,456.05 10.35% 174,503.15 17.78% 149,651.69 17.00%
预收账款 768.63 0.09% 809.28 0.08% 1,094.26 0.12%
应付职工酬 417.27 0.05% 696.07 0.07% 1,571.36 0.18%
应交税费 -4,504.62 -0.52% -9,803.17 -1.00% -14,603.18 -1.66%
其他应付款 14,287.17 1.65% 13,455.82 1.37% 27,845.35 3.16%
其他流动负债 24,374.02 2.82% 16,249.82 1.66% 43,884.03 4.99%
长期借款 170,100.00 19.67% 189,687.00 19.33% 229,487.00 26.07%
其他非流动负债 18,327.50 2.12% 21,387.94 2.18% 22,734.99 2.58%
负债总额 864,726.01 100.00% 981,385.91 100.00% 880,165.49 100.00%
评估基准日，公司的负债主要由短期借款、应付账款、长期借款
为主，合计占负债总额的比重均在 80%以上，其中短期借款占比重最
大。
3.偿债能力分析
评估基准日前三年，公司主要偿债能力指标情况如下：
项目 2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
流动比率 24.46% 23.67% 26.67%
速动比率 17.34% 19.53% 22.34%
资产负债率 82.46% 80.55% 76.95%
利息保障倍数 0.58 1.57 2.60
公司流动资产、流动负债逐年增长，但由于流动资产的涨幅略高
于流动负债，故流动比率、速动比率逐年上升，企业资产的流动性变
强；总资产的增长幅度略高于总负债，故资产负债率逐年下降，公司
偿债能力增强。
4.盈利能力分析
(1)营业收入分析
公司主营业务按产品主要分为售电收入、售热收入、煤炭销售收
入等，具体收入结构情况如下：
金额单位:人民币万元
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2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例
售电收入 544,891.52 97.03% 580,043.64 94.79% 310,451.75 97.91%
售热收入 5,126.50 0.91% 6,965.82 1.14% 4,657.54 1.47%
煤碳销售收入 11,541.74 2.06% 24,909.48 4.07% 1,479.07 0.47%
其他收入 - 0.00% - 0.00% 480.34 0.15%
合计 561,559.75 100.00% 611,918.94 100.00% 317,068.70 100.00%
在公司主营业务收入中，售电收入占比高达 97%，其具体明细情
况如下表：
金额单位:人民币万元
项目 单位 2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
售电收入 万元 544,891.52 580,043.64 310,451.75
其中:火电 万元 542,845.34 577,121.64 306,978.57
水电 万元 2,046.18 2,922.00 1,926.34
风电 万元 0.00 0.00 1,546.85
售电量 千千瓦时 15,801,232 15,943,638.68 8,686,249.57
其中:火电 千千瓦时 15,736,492 15,848,522.54 8,598,449.45
水电 千千瓦时 64,739 87,203.12 58,131.08
风电 千千瓦时 0.00 0.00 29,669.04
售电平均单价 元/千千瓦时 344.84 363.81 357.41
其中:火电 元/千千瓦时 344.96 363.98 357.02
水电 元/千千瓦时 341.97 351.39 331.38
风电 元/千千瓦时 0.00 0.00 521.37
2011 年、2012 年，实现了公司主营业务收入较大幅度的增长，主
要由于水电、火电、风电的发电量逐年增加，以及电价的提高。
(2)营业成本分析
主营业务成本具体明细分类情况如下：
金额单位:人民币万元
2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例
售电成本 526,394.69 97.12% 518,743.66 94.50% 221,483.01 97.19%
售热成本 5,094.34 0.94% 6,608.72 1.20% 4,481.47 1.97%
煤碳销售成本 3,275.60 0.60% 15,880.86 2.89% 1,170.65 0.51%
其他成本 7,220.30 1.33% 7,726.87 1.41% 762.07 0.33%
合计 541,984.93 100.00% 548,960.10 100.00% 227,897.20 100.00%
在主营业务成本中，售电成本占 95%，是主营业务成本最主要
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的部分，其余各项成本较稳定。售电成本的明细见下表：
项目 单位 2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
售电成本 万元 526,394.69 518,743.66 221,483.01
其中：火电 万元 524,419.63 516,423.31 219,690.38
水电 万元 1,975.06 2,320.35 1,287.67
风电 万元 504.95
售电量 千千瓦时 15,801,232 15,943,638.68 8,686,249.57
其中：火电 千千瓦时 15,736,492 15,855,959.00 8,598,449.45
水电 千千瓦时 64,739 87,679.68 58,131.08
风电 千千瓦时 29,669.04
售电平均成本 332.81 324.96 254.98
元/千千瓦时
价
其中：火电 元/千千瓦时 333.25 325.70 255.50
水电 元/千千瓦时 305.08 264.64 221.51
风电 元/千千瓦时 170.19
从 2011 年以后售电总成本逐年下降，是由于近两年煤炭市场发
生较大变化，煤炭价格降低，使发电成本下降。
(3)期间费用分析
评估基准日前三年，公司期间费用情况如下：
金额单位:人民币万元
2011 年 2012 年 2013 年 1-6 月
项目 占营业收 占营业收 占营业收
金额 金额 金额
入比例 入比例 入比例
销售费用 190.29 0.03% 175.76 0.03% 0.00 0.00%
管理费用 806.78 0.14% 651.59 0.10% 244.84 0.07%
财务费用 39,548.27 6.83% 44,077.27 7.05% 21,910.84 6.56%
合计 40,545.34 7.00% 44,904.62 7.19% 22,155.68 6.64%
评估基准日前三年，公司各项费用总体占比较少，三项费用合计
占营业收入比重从 2011 年的 7.00%在 2012 年略有增长之后下降到 2013
年的 6.64%。管理费用和财务费用逐年下降，公司运营管理水平逐步
提高良好。
五、 公司经营发展优劣势分析
（一）有利条件
1.安徽经济发展形势总体向好。在国家扩大内需战略和中部崛
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起计划的推动下，特别是随着皖江城市带承接产业转移示范区、合
芜蚌自主创新综合试验区和国家技术创新工程试点省建设的扎实推
进，“十二五”期间安徽经济具备加快发展的条件。依据《安徽省国民
经济和社会发展第十二个五年规划纲要》，“十二五”期间安徽经济预
计保持年均 10%以上的增速。
2.安徽电力发展具备一定空间。“十二五”期间，安徽经济快速发
展对电力的需求将持续增加，同时泛长三角地区分工合作的深入也
为安徽进一步发挥资源优势加快实施“皖电东送”二期规划提供了战略
机遇。依据《安徽省“十二五”能源发展规划》，“十二五”期间全省全社
会用电量有望保持年均 10%以上的增速，给国电安徽公司提供了良好
的外部机遇。
3.国电安徽公司经营管理具有特色。2012 年，国电安徽公司火电
机组利用小时数位于集团内对标企业第二高位，入炉综合标煤单价位
于集团内对标企业第二低位，公司控亏能力处于对标企业较好水平，
项目发展进展明显，特别是风电项目开发取得突破。2012 年，蚌埠公
司安全标准化一级达标、毛尖山公司三级达标，蚌埠公司创集团四星
级企业，铜陵公司创集团三星级企业。
（二）不利条件
1.项目发展难度和成本增加。从安徽省已开展前期工作的电源项
目规模来看，“十二五”期间安徽省内火电项目竞争将十分激烈，风电
项目在低风速风电技术日益成熟后，竞争局面将进一步加剧，同时项
目发展的政策性约束和地方利益诉求将明显增加。
2.公司成立时间较晚，部分经营元素的集约化经营仍有待加强，
规避电力、燃料、资金等市场风险的能力较为薄弱，保障发展资金需
求和控制负债率的矛盾依然突出；社会资源积累相对缺乏优势。
3.节能减排压力进一步加大。新颁布的《火电厂大气污染物排放
标准》要求火电厂安装脱硝装臵，并把各项排放标准提升至世界最高
水平，把大幅降低能源消耗和二氧化碳排放作为“十二五”期间重要的
约束性指标。
六、 收益预测的假设条件
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(一)一般假设
1. 假设评估基准日后被评估单位持续经营；
2. 假设评估基准日后被评估单位所处国家和地区的政治、经济
和社会环境无重大变化；
3. 假设评估基准日后国家宏观经济政策、产业政策和区域发展
政策无重大变化；
4. 假设和被评估单位相关的利率、汇率、赋税基准及税率、政
策性征收费用等评估基准日后不发生重大变化；
5. 假设评估基准日后被评估单位的管理层是负责的、稳定的，
且有能力担当其职务；
6. 假设被评估单位完全遵守所有相关的法律法规；
7. 假设评估基准日后无不可抗力对被评估单位造成重大不利影
响。
(二)特殊假设
1. 假设评估基准日后被评估单位采用的会计政策和编写本评估
报告时所采用的会计政策在重要方面保持一致；
2. 假设评估基准日后被评估单位在现有管理方式和管理水平的
基础上，经营范围、方式与目前保持一致；
3. 假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金
流出为平均流出；
4. 公司生产经营所消耗的主要原材料、辅料的供应方式无重大
变化；成本、费用控制能按相关计划实现；
5. 本次收益预测的电价以评估基准日及国家发改委2013年9月26
日公布的电价调整文件执行的价格标准确定，以后年度按不变价考
虑。
本评估报告收益法评估结论在上述假设条件下在评估基准日时
成立，当上述假设条件发生较大变化时，签字注册资产评估师及本
评估机构将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责
任。
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七、 评估计算及分析过程
（一）收益法模型的选择
企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，
确定评估对象价值的评估方法。
1.评估模型：
本次收益法评估模型选用企业自由现金流量模型。
2.计算公式
企业整体价值=营业性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产价
值+长期股权投资价值
股东全部权益价值=企业整体价值-有息债务
其中：有息债务指基准日账面上需要付息的债务，包括短期借
款、带息应付票据、一年内到期的长期借款、长期借款等。
其中：营业性资产价值按以下公式确定
营业性资产价值=明确的预测期期间的自由现金流量现值+明确
的预测期之后的自由现金流量(终值)现值
3.预测期的确定
根据公司当前的经营状况、竞争环境及市场供需情况，取企业
进入稳定阶段作为预测期。
4.收益期的确定
对于宿州热电公司收益期按有限年期确定；对于其他企业收益
期按永续确定。
5.自由现金流量的确定
自由现金流量的计算公式如下：
(预测期内每年)自由现金流量=净利润 +折旧及摊销-资本性支出-
营运资金追加额+财务费用× (1－所得税率)
6.终值的确定
收益期为永续，终值按永续年自由现金流折现确定。
终值公式为：
Pn =Rn+1× 终值系数。
永续年自由现金流 Rn+1 按预测末年现金流调整确定。
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7.折现率的确定
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为
企业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本(WACC)。
公式：WACC=Ke× E/(D+E)+Kd× D/(D+E)× (1-T)
式中：
Ke 为权益资本成本；
Kd 为债务资本成本；
D/E：根据市场价值估计的被估企业的目标债务与股权比率；
其中：Ke=Rf+βL×RPm+Rc
Rf：无风险报酬率；
βL：企业风险系数；
RPm：市场风险溢价；
Rc：企业特定风险调整系数。
8.自由现金流折现时间的确定
考虑到自由现金流量全年都在发生，而不是只在年终发生，因
此自由现金流折现时间按年中折现考虑。
9.溢余资产价值的确定
溢余资产是指与企业收益无直接关系的，超过企业经营所需的
多余资产。
10.非经营性资产价值的确定
非经营性资产是指与企业正常经营收益无直接关系的，主要采
用重臵成本法确定评估值。
11.长期股权投资价值的确定
长期股权投资包括具有控制权的投资、不具有控制权的投资，
分别以下情况进行考虑。
(1)对于具有控制权的长期股权投资，对被投资企业进行整体评
估，其中具备收益法评估条件的，均采用资产基础法和收益法两种
方法，经分析后以最终选用的评估方法得出的被投资企业股东全部
权益价值乘以持股比例得出全资及控股长期投资的评估值。
(2)对于不具有控制权的参股长期股权投资，根据被投资单位评
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估基准日资产负债表的净资产计算或以账面值作为评估值。
12.有息债务价值的确定
有息债务指基准日企业需要付息的债务，包括短期借款、长期
借款等，采用成本法评估确认评估值。
（二）预测期的收益预测
1.营业收入的预测
国电安徽母公司从事煤炭的销售，采购成本每吨加 20 元销售给
国电安徽公司系统内发电公司。未来年度收入预测如下：
项目 2013 年 7-12 月 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
数量（吨） 378,655.96 800,000.00 800,000.00 800,000.00 800,000.00
单价（元/吨） 468.51 473.51 483.51 483.51 483.51
收入(万元) 17,740.41 37,880.80 38,680.80 38,680.80 38,680.80
2.营业成本的预测
国电安徽母公司主营业务成本包括煤炭销售成本和管理人员的
费用二部分。
(1)煤炭销售成本
根据国电安徽母公司 2013 年 1-6 月燃煤采购情况分析，结合目前
煤炭市场行情，确定未来年度煤炭成本预测如下：
项目 2013 年 7-12 月 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
数量（吨） 378,655.96 800,000.00 800,000.00 800,000.00 800,000.00
单价（元/吨） 448.51 453.51 463.51 463.51 463.51
成本(万元) 16,983.10 36,280.80 37,080.80 37,080.80 37,080.80
(2)管理人员的费用主要包括工资及附加费、折旧费、无形资产
摊销、办公费、差旅费、租赁费、审计咨询费和其他费用等各项费用
支出。
评估人员对被评估单位各费用项目的构成内容、各项费用控制措
施等相关情况进行了了解，在此基础上与被评估单位财务部等相关部
门就相关因素进行了讨论分析，在此基础上进行费用各项目的预测。
预测原则及方法如下：
①对于职工工资，先预测未来年度的职工人数和人均工资，将职
工人数和人均工资相乘，得到预测期的工资费用总额。
②工资附加费，包括基本养老保险、失业保险、生育保险、工伤
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保险、住房公积金等以职工工资为基础计提并缴纳的各项社会保险附
加费用，未来年度的工资附加费结合企业未来业务发展情况以历史年
度工资附加费占职工工资的平均比率进行预测。
③折旧，对于存量固定资产，根据固定资产的原价× （1-残值率）
/使用年限逐项确定折旧额；对于未来年度发生的资本性支出，根据
发生的资本性支出和综合折旧率计算，然后加总得到各预测期的折旧
额。
④摊销，为其他无形资产摊销，按照被评估单位现有会计政策进
行摊销预测。
⑤印花税，按照现行税法的规定预测。
⑥差旅费、办公费、业务招待费、租赁费、审计咨询费等各项费
用，根据被评估单位历年情况分析其形成原因，结合未来年份被评估
单位业务发展的趋势和费用控制水平来进行测算。
未来年度费用预测如下：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年 7-12 月 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
职工工资 330.97 814.98 823.13 823.13 823.13
工资附加费 214.65 499.82 504.82 504.82 504.82
折旧费 79.15 163.31 169.31 170.06 159.40
办公费 64.02 91.80 92.72 92.72 92.72
会议费 69.79 102.00 103.02 103.02 103.02
业务招待费 89.77 163.20 164.83 164.83 164.83
差旅费 84.40 122.40 123.62 123.62 123.62
印花税 3.74 7.98 8.15 8.15 8.15
无形资产摊销 35.25 47.34 0.00 0.00 0.00
其他费用 242.16 408.20 408.20 408.20 408.20
费用合计 1,213.91 2,421.03 2,397.79 2,398.54 2,387.88
(3)未来年度主营业务成本预测如下：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年 7-12 月 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
煤炭成本 16,983.10 36,280.80 37,080.80 37,080.80 37,080.80
费用 1,213.91 2,421.03 2,397.79 2,398.54 2,387.88
合计 18,197.00 38,701.83 39,478.59 39,479.34 39,468.68
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3.营业税金及附加的预测
国电安徽母公司按煤炭销销售入的17%交增值税；按照流转税额
的7%、3%、2%分别交城建税、教育费附加、地方教育费附加；按煤
炭销销售入的0.06%交水利建设基金。
根据实际交税种类和执行的税率预测，未来年度主营业务税金
及附加预测如下：
金额单位：人民币万元
项目名称 税率 2013 年 7-12 月 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
城市维护建设税 7% 9.01 19.04 19.04 19.04 19.04
教育费附加 3% 3.86 8.16 8.16 8.16 8.16
地方教育费附加 2% 2.57 5.44 5.44 5.44 5.44
水利建设基金 0.06% 10.64 22.73 23.21 23.21 23.21
合计 26.09 55.37 55.85 55.85 55.85
4.所得税的预测
国电安徽公司所得税税率为 25%，因本部业务经营亏损，实际计
提所得税为 0。
5.资本性支出的预测
企业预测年度资本性支出为固定资产更新支出，固定资产更新支
出主要包括办公设备的更新支出。
未来年度资本性支出的预测如下：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年 7-12 月 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
固定资产更新支出 20.00 30.00 30.00 30.00 30.00
6.营运资金增加额的预测
企业基准日营运资金如下：
金额单位：人民币万元
非经营性
项目 评估值 溢余资产 有息债务 调整后评估值
资产
一、流动资产合计 174,725.77 7,795.76 0.00 166,004.16 925.84
货币资金 7,966.99 7,795.76 0.00 0.00 171.23
应收帐款净额 685.49 0.00 0.00 0.00 685.49
预付账款 39.53 0.00 0.00 0.00 39.53
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非经营性
项目 评估值 溢余资产 有息债务 调整后评估值
资产
其他应收款净额 166,033.76 0.00 0.00 166,004.16 29.59
二、非流动资产 345,926.92 0.00 0.00 693.45 345,233.47
长期股权投资净额 341,443.73 0.00 0.00 0.00 341,443.73
固定资产净额 3,648.79 0.00 0.00 0.00 3,648.79
在建工程 693.45 0.00 0.00 693.45 0.00
无形资产净额 140.95 0.00 0.00 0.00 140.95
三、资产总计 520,652.69 7,795.76 0.00 166,697.62 346,159.31
四、流动负债合计 161,076.43 0.00 0.00 159,979.12 1,097.31
短期借款 158,300.00 0.00 0.00 158,300.00 0.00
应付账款 83.20 0.00 0.00 83.20 0.00
预收款项 1,017.59 0.00 0.00 0.00 1,017.59
应付职工薪酬 83.22 0.00 0.00 0.00 83.22
应交税费 -7.71 0.00 0.00 0.00 -7.71
应付利息 261.22 0.00 0.00 261.22 0.00
其他应付款 1,338.91 0.00 0.00 1,334.70 4.21
五、非流动负债合计 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
六、负债总计 161,076.43 0.00 0.00 159,979.12 1,097.31
七、净资产 359,576.26 7,795.76 0.00 6,718.50
基准日营运资金 -171.47
企业基准日营运资金根据母公司成本法评估结果，剔除溢余资
产、有息债务、非经营性资产后确定。国电安徽母公司主要是管理
型公司，未来各年度营运资金预测主要根据企业访谈确定正常经营
的周转资金确定。则 2013 年 7-12 月需要追加的营运资金
=2013 年正常需要的营运资金－基准日调整后营运资金
以后年度需要追加的营运资金
=当年度需要的营运资金－上一年度需要的营运资金
则该企业未来各年度营运资金预测如下：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年 1-6 月 2013 年 7-12 月 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
营运资金 -171.47 313.82 322.15 323.69 323.69 323.69
营运资金追加额 485.29 8.33 1.55 0.00 0.00
7.预测期自由现金流
根据上述预测的各项目数据及公式：
企业自由现金流量=净利润+折旧及摊销-资本性支出-营运资金追
加额+财务费用× (1－所得税率)
未来各年的预测现金流如下表所示：
金额单位：人民币万元
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项目 2013 年 7-12 月 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
主营业务收入 17,740.41 37,880.80 38,680.80 38,680.80 38,680.80
主营业务成本 18,197.00 38,701.83 39,478.59 39,479.34 39,468.68
主营业务税金及附加 26.09 55.37 55.85 55.85 55.85
财务费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
营业利润 -482.69 -876.40 -853.64 -854.39 -843.73
利润总额 -482.69 -876.40 -853.64 -854.39 -843.73
所得税
净利润 -482.69 -876.40 -853.64 -854.39 -843.73
折旧 79.15 163.31 169.31 170.06 159.40
摊销 35.25 47.34 0.00 0.00 0.00
资本性支出 20.00 30.00 30.00 30.00 30.00
营运资金追加额 485.29 8.33 1.55 0.00 0.00
净现金流量 -873.58 -704.07 -715.88 -714.33 -714.33
（三）预测期后的收益确定
预测期后的收益按预测末年自由现金流量调整确定。
主要调整包括：
折旧费调整：房屋建筑物由于会计折旧年限和经济寿命年限存
在差异，按经济寿命年限价值进行调整。
资本性支出：主要考虑各类资产经济年限到期后的更新以及日
常零星支出，按折旧额确定为 118.59 万元。
营运资金增加额：预测期后企业营运资金增加额为零。
则预测年后按上述调整后的自由现金流量 Rn+1 为-843.73 万元。
（四）折现率确定
1.无风险收益率的确定
根据 WIND 资讯系统所披露的信息，10 年期国债在评估基准日的
到期年收益率为 3.5125%，本评估报告以 3.5125%作为无风险收益率。
2.权益系统风险系数的确定
国电安徽母公司是管理型公司，主营业务体现在下属各控股公
司，而控股的长投公司又以火力发电为主；本次评估，国电安徽母公
司的权益系统风险系数参照同类火电上市公司确定，计算公式如下：
β L 1 1 t D E β U
式中：β L ：有财务杠杆的权益的系统风险系数；
β U ：无财务杠杆的权益的系统风险系数；
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t ：被评估企业的所得税税率；
D E ：被评估企业的目标资本结构。
根据 Wind 资讯查询的沪深 A 股股票 100 周同类上市公司 Beta 计
算确定，具体确定过程如下：
首先根据沪深 A 股同类火电上市公司的 Beta 计算出各公司无财
务杠杆的 Beta，然后得出该类无财务杠杆的平均 Beta 为 0.7207。
主要结合企业自身经营环境、可比上市公司的资本结构、管理
层未来的筹资策略等确定，经综合分析确定企业 D/E 为 0.00%。被评
估单位所得税实际税负为 0，收益法表中也就相应调整。
将上述确定的参数代入权益系统风险系数计算公式，计算得出被
评估单位的权益系统风险系数。
β L 1 1 t D E β U
=0.7207
3.市场风险溢价的确定
市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者
所要求的高于无风险利率的回报率，根据我公司的研究成果，本次评
估市场风险溢价取 6.93%。
4.企业特定风险调整系数的确定
企业特定风险调整系数 Rc 为 1%。
5.预测期折现率的确定
(1)计算权益资本成本
将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出被评估
单位的权益资本成本。
K e R f β MRP R c
= 9.51%
(2)计算加权平均资本成本
评估基准日被评估单位付息债务的平均年利率为 0.00%，将上述
确定的参数代入加权平均资本成本计算公式，计算得出被评估单位的
加权平均资本成本。
K d 1 t
E D
WACC K e
DE DE
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= 9.51%
（五）经营性资产评估结果
1.预测期评估结果
预测期内各年自由现金流量折现考虑，从而得出企业自由现金
流现值。计算结果详见下表：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年 7-12 月 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
净现金流量 -873.58 -704.07 -715.88 -714.33 -714.33
折现期 0.25 1.00 2.00 3.00 4.00
折现率 9.51% 9.51% 9.51% 9.51% 9.51%
折现系数 0.9775 0.9131 0.8338 0.7614 0.6953
折现值 -853.92 -642.89 -596.90 -543.89 -496.68
2.预测期后的终值
预测期后终值 Pn=Rn+1× 终值系数
=-843.73× 7.31
=-6,168.71 万元
3.经营性资产评估结果
经营性资产评估结果=预测期评估结果+预测期后终值
=-9,302.99 万元
（八）其他资产和负债评估结果
1.非经营性资产和负债的评估
评估基准日的非经营性资产评估值合计为 6,718.50 万元。具体包
括：
(1)其他应收款中166,004.16万元，是下属各子公司的借款及利息与
主营业务无关的款项，作为非经营性资产；
(2)在建工程693.45万元，作为非经营性资产；
(3)短期借款158,300.00万元；应付利息261.22万元，国电安徽母公
司按借入时利息再转借给下属各控股子公司，下属各控股子公司承担
借款利息，作为非经营性负债；
(4)应付账款中83.20万元，是企业应付的装修工程款、技术服务费等
与主营业务无关，作为非经营性负责；
(5)其他应付款中代垫在建项目前期费、质保金等共1,334.70万元。
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2.溢余资产的评估
被评估单位评估基准日账面货币资金超过必备现金的部分为溢余
现金。经与企业沟通取 7,795.76 万元。则溢余现金为 7,795.76 万元。
3.长期股权投资资产价值
长期股权投资账面值为 160,157.72 万元，计提减值准备 0.00 元，
账面价值为 160,157.72 万元。共计 7 家，其中：全资子公司 1 家，控
股子公司 5 家，参股企业 1 家。
长期股权投资评估值 341,443.73 万元。
具体情况详见成本法说明相应部分。
（九）收益法评估结果
1.企业整体价值的计算
企业整体价值=经营性资产价值+非经营性资产价值+溢余资产价
值+股权投资资产价值
=346,655.00 万元
2.付息债务价值的确定
无。
3.股东全部权益价值的计算
股东全部权益价值=企业整体价值－付息债务价值
=346,655.00 万元
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第五章 评估结论及分析
一、 评估结论
北京中企华资产评估有限责任公司受中国国电集团公司的委
托，根据有关法律、法规和资产评估准则，遵循独立、客观、公正
的原则，采用资产基础法和收益法两种评估方法，按照必要的评估程
序，对国电安徽电力有限公司的股东全部在 2013 年 6 月 30 日的市场
价值进行了评估。根据以上评估工作，得出如下评估结论：
（一）收益法评估结果
国电安徽电力有限公司评估基准日总资产账面价值为 338,981.54
万 元 ， 总 负 债 账 面 价 值 为 161,076.43 万 元 ， 净 资 产 账 面 价 值 为
177,905.11 万元。
收益法评估国电安徽电力有限公司股东全部权益价值为
346,655.00 万元，增值额为 168,749.89 万元，增值率为 94.85%。
（二）资产基础法评估结果
国电安徽电力有限公司截至评估基准日总资产账面价值为
338,981.54 万元，评估价值为 520,652.69 万元，增值额为 181,671.15 万
元，增值率为 53.59%；总负债账面价值为 161,076.43 万元，评估价值
为 161,076.43 万元，无增减值；净资产账面价值为 177,905.11 万元，净
资产评估价值为 359,576.26 万元，增值额为 181,671.15 万元，增值率
为 102.12%。
评估汇总情况详见下表：
资产评估结果汇总表
评估基准日：2013 年 6 月 30 日 金额单位：人民币万元
帐面价值 评估价值 增减值 增值率%
项目
A B C=B-A D=C/A*100%
流动资产 1 174,725.77 174,725.77 0.00 0.00
非流动资产 2 164,255.77 345,926.92 181,671.15 110.60
其中：长期股权投资 3 160,157.72 341,443.73 181,286.01 113.19
投资性房地产 4 0.00 0.00 0.00
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国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
帐面价值 评估价值 增减值 增值率%
项目
A B C=B-A D=C/A*100%
固定资产 5 3,322.01 3,648.79 326.78 9.84
在建工程 6 693.45 693.45 0.00 0.00
油气资产 7 0.00 0.00 0.00
无形资产 8 82.59 140.95 58.36 70.67
其中：土地使用权 9 0.00 0.00 0.00
其它非流动资产 10 0.00 0.00 0.00
资产总计 11 338,981.54 520,652.69 181,671.15 53.59
流动负债 12 161,076.43 161,076.43 0.00 0.00
非流动负债 13 0.00 0.00 0.00
负债总计 14 161,076.43 161,076.43 0.00 0.00
净资产 15 177,905.11 359,576.26 181,671.15 102.12
（三）评估结论
本次资产基础法法评估结果为 359,576.26 万元，收益法评估结果
为 346,655.00 万元。两种方法评估结果差异的主要原因是：第一，两
种评估方法考虑的角度不同，成本法是从资产的再取得途径考虑
的，反映的是企业现有资产的重臵价值；第二，收益法是从企业的
未来获利能力角度考虑的，反映了企业各项资产的综合获利能力。
本次评估结论选用收益法评估结果，即：国电安徽电力有限公
司股东全部权益价值评估结果为 346,655.00 万元，主要理由为：
公司本部主要职能是对下属控股公司进行经营管理，进行新电
力项目的投资，以及零星的煤炭销售业务等；另外，公司本部也是
费用中心。
国电蚌埠公司、国电铜陵公司、宿州二热电公司、国电安徽新
能源公司是国电安徽的主要利润来源，这四家公司评估结果均选取
收益法评估结果；这四家公司和本部均有经营业务及资金往来，并
且本部发生的费用也多用于配合下属公司开展经营业务，按照匹配
及口径一致原则本部采用收益法评估结果更能客观反映国电安徽公
司的价值，故最终选取收益法结果。
二、 评估结论与账面价值比较变动情况及原因
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国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
(一)国电安徽电力有限公司主要是管理型企业，对下属控股子
公司进行管理，账面价值是从投入的角度反映的企业整体价值，而
收益法评估结果是从企业的未来获利能力角度反映企业整体价值。
(二)下属控股子公司评估增值，主要原因是：国电蚌埠公司、国
电铜陵公司、宿州二热电公司均是近几年新投入运营发电，机组容量
较大，成本优势明显，发电利用小时相对稳定，未来收益较好，采用
收益法评估增值较大。安徽新能源公司 2013 年新拓展粉煤灰业务，
是公司新的利润增长点，采用收益法评估有一定增值。
三、 控制权与流动性对评估对象价值的影响考虑
本评估报告没有考虑由于具有控制权可能产生的溢价以及流动
性折扣可能产生的折价对评估对象价值的影响。
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国电集团拟向国电电力转让国电安徽公司股权评估项目评估说明
评估说明附件
附件一、企业关于进行资产评估有关事项的说明；
附件二、国电蚌埠发电有限公司评估说明；
附件三、国电铜陵发电有限公司评估说明；
附件四、国电宿州第二热电有限公司评估说明；
附件五、国电宿州热电有限公司评估说明；
附件六、国电安徽新能源投资有限公司评估说明；
附件七、安徽岳西天力水电有限责任公司评估说明。
附件八、宿州汇源热力有限责任公司评估说明。
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