信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，
特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而
且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券
存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、
法规及时对外公布。
3 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
条线全面承压，实现代理买卖证券业务净收入（含
募集资金使用情况
席位租赁）623.42 亿元、证券承销与保荐业务净收
海通证券股份有限公司面向合格投资者公开
入 258.46 亿元、财务顾问业务净收入 111.50 亿元、
发行 2019 年公司债券（第一期）于 2019 年 4 月 11
投资咨询业务净收入 31.52 亿元、资产管理业务净
日完成发行，实际发行规模 50 亿元，拟用于偿还
收入 275.00 亿元、证券投资收益（含公允价值变动）
公司债务。截至 2019 年 4 月 22 日，上述债券募集
800.27 亿元和利息净收入 214.85 亿元，同比分别减
资金余额 35.78 亿元，已使用部分与募集说明书上
少 24.06%、32.72%、11.06%、7.18%、11.35%、7.05%
列明的用途一致。
和 38.28%。2018 年，受 A 股行情震荡下行、信用
基本情况 违约事件频发、项目审核趋严趋缓以及资管新规冲
击等因素的影响，证券行业总体盈利下滑。
2018年资本市场延续降杠杆、去通道、严监
图 2：2018 年证券行业收入结构
管趋势，受A股行情震荡下行、市场流动性
下降、信用违约事件频发、项目审核趋严趋
缓以及资管新规出台等因素的影响，证券行
业营收及利润同比下滑。2018年公司收入有
所下滑，但多板块业务仍维持较强的竞争实
力。
根据证券业协会数据，截至 2018 年末，中国
证券行业的总资产、扣除客户交易结算资金后的总
资产、净资产和净资本分别为 6.26 万亿元、5.32 万 资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
亿元、1.89 万亿元和 1.57 万亿元。其中，总资产、 表 1：公司各主营业务板块介绍
扣除客户交易结算资金后的总资产较年初分别上 业务分类 业务介绍
升 1.95%和 4.72%；净资产、净资本较年初分别增 证券及期货经纪服务、投资顾问服务、
财富管理
理财策划服务、融资类业务等
长 2.16%和下降 0.63%，证券行业财务杠杆倍数（扣 股权融资、债权融资、并购重组财务顾
投资银行
除客户交易结算资金后的总资产/净资产）由上年末 问和新三板服务等
资产管理、基金管理和公募、私募股权
的 2.75 倍上升至 2.81 倍。2018 年，证券行业营业 资产管理
投资服务等
收入、净利润双双下滑，营业收入和净利润分别为 权益及衍生品交易、固定收益交易、投
交易及机构
资研究和资产托管等
2,662.87 亿元和 666.20 亿元，同比分别减少 27.32% 融资租赁、经营租赁、保理和委托贷款
融资租赁
和 41.04%。 等
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
图 1：2011~2018 年证券公司营业收入和利润情况
公司作为国内大型证券公司之一，业务领域覆
盖面广，主要业务包括财富管理业务、投资银行业
务、资产管理业务、交易及机构业务和融资租赁业
务等。受证券市场整体成交量收缩、监管趋严等因
素影响，2018 年公司投资银行业务和交易及机构业
务收入有所下滑，并使全年营业总收入及净利润规
模同比有所下降，2018 年公司实现营业收入 237.65
亿元，同比下降 15.79%，实现净利润 57.71 亿元，
同比下降 41.57%。其中，公司财富管理业务、投资
资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
银行业务、资产管理业务、交易及机构业务和融资
分业务板块来看，2018 年证券行业各主要业务
4 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
租赁业务的收入规模分别为 90.93 亿元、32.93 亿元、 2018 年证券市场震荡下行，股基交易量大幅
22.29 亿元、8.26 亿元和 28.72 亿元，占营业收入的 收缩；同期证券经纪业务行业竞争充分，佣
比重分别为 38.26%、13.86%、9.38%、3.48%和 金率持续下行。公司积极优化服务，2018 年
12.09%。2018 年，公司投资银行业务和交易及机构 财富管理业务收入同比增加 7.30%，保持了
业务收入规模同比分别减少 6.14%和 89.27%。同期， 较强的竞争力。
财富管理业务、资产管理业务及融资租赁业务收入 2018 年以来，受中美贸易战、国内经济增速放
规模同比分别增长 7.30%、4.22%和 35.98%。但整 缓等内外部因素的共同影响，上证综指震荡下跌，
体来看，较行业内其他证券公司而言，公司各类营 截至当年末，上证综指收盘于 2,493.90 点，较年初
业指标仍居行业前列。 下跌 24.59%；全年 A 股市场日均成交额为 3,694 亿
图 3：2017~2018 年公司营业收入构成情况 元，同比减少 19.45%。同时，证券经纪业务市场维
单位：亿元 持高度竞争势态，行业佣金费率维持下行趋势，受
交易量下跌影响，2018 年证券行业代理买卖证券业
务净收入同比减少 24.06%。
图 4：2011~2018 年证券市场日均交易金额
单位：亿元
注：2018 年年报对公司收入分部进行了调整
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
在 2017 年和 2018 年公布的券商分类评级结果
里，公司均保持 AA 级别。在中国证券业协会公布
的 2017 年度证券公司业绩排名中，公司总资产、 资料来源：东方财富 Choice，中诚信证评整理
净资产和净资本排名第三，营业收入排名第二，净 从公司自身来看，作为传统优势业务和基础业
利润排名第五，处于行业前列。就目前已在证券业 务，财富管理业务是公司的主要收入来源之一。
协会或交易所网站公开披露年报信息的证券公司 2018年公司实现财富管理业务收入90.93亿元，同比
比较而言，公司主要经营指标保持行业领先。 增加7.30%。2018年公司未新设证券营业部或期货
表 2：2015～2017 年公司经营业绩排名（母公司口径） 营业部；年末公司在中国境内拥有330家证券及期
2015 2016 2017 货营业部（其中证券营业部290家，期货营业部40
净资本 2 3 3 家），遍布30个省、直辖市和自治区；在亚洲、欧
净资产 2 2 3
洲、北美洲和南美洲等14个国家或地区设有分行或
总资产 2 3 3
子公司。凭借遍布全国的营业网点和极具战略性的
营业收入 5 2 2
净利润 3 5 5
国际化布局，公司得以建立庞大且稳定的客户群。
注：1、2015 年营业收入、净利润、净资产、净资本和总资产采用 截至2018年末，公司在境内外拥有超过1,400万名客
母公司口径；客户资金余额、代理买卖证券业务净收入、
户。
承销与保荐业务净收入和受托资产管理业务净收入采用合
并口径； 零售与互联网金融业务方面，公司持续完善以
2、2016 年和 2017 年营业收入采用合并口径，其他指标均为专
“e 海通财”为核心品牌的互联网综合金融服务建设
项合并口径。
资料来源：中国证券业协会网站，中诚信证评整理 以及客户个性化服务的推进，期末移动端应用“e 海
通财”用户数突破 2,300 万，活跃用户数稳居行业前
5 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
列，客户基础得到进一步夯实，增量效益贡献明显。 2018 年受 IPO 审核全面从严及再融资进度放
2018 年，受经济下行影响，公司股票、基金交易量 缓影响，股权融资业务规模大幅下滑；债券
9.02 万亿元，同比减少 16.04%，交易份额市场占比 市场受金融去杠杆环境影响，扩容速度减缓。
4.74%，较 2017 年提升 0.06 个百分点。高净值客户 公司债券融资业务规模回升，IPO 业务受市
财富管理方面，公司创建了“通聚荟萃”、“财安稳 场行情影响，承销数量和规模有所下降，但
富”、“海盈”等品牌，2018 年通聚荟萃系列发行的 各业务实力均位于行业前列。
14 期产品均取得正回报，平均费后年化收益率超过 2018 年以来，受 IPO 审核全面从严及再融资进
8%。 度放缓影响，股权融资业务规模大幅下滑。根据东
表3：2017～2018年公司代理买卖证券业务情况 方财富统计，2018 年沪深两市 IPO 首发家数合计
2017 2018 103 家，首发募集资金 1,374.88 亿元，同比分别减
股票基金交易量（亿元） 10.74 9.02
少 75.53%和 37.11%。同期，受去杠杆政策影响，
股票基金交易量市场份额（%） 4.68 4.74
债券市场扩容持续放缓，全年新发行债券 43.76 万
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
亿元，同比增长 7.94%，增幅较 2017 年下降 5.08
期货经纪业务方面，公司保持行业领跑，2018
个百分点。
年期货代理成交金额市场份额7.77%，同比下降1.40
公司的投资银行业务板块主要包括股权融资
个百分点，其中上海期货交易所市场份额9.46%，
业务、债券融资业务及财务顾问业务。2018 年受 IPO
维持了行业第一的排名。
审核趋严、再融资市场行情低迷影响，公司投行业
融资类业务方面，2018年，A股市场低迷，市
务全年实现营业收入 32.93 亿元，同比减少 6.14%。
场交投活跃度大幅下降，全市场信用业务规模收
股权融资方面，2018 年，公司股权融资业务在
缩，截至2018年末，市场融资融券融出资金余额为
严峻的市场环境下仍保持领先行业地位。公司在 A
7,500.93亿元，较2017年末下降26.70%。股票质押
股完成股权融资业务 24 家，较上年减少 35 家，完
期末待回购金额11,659.13亿元，较2017年末减少
成融资额 471.36 亿元，同比减少 15.03%。在香港
25.27%。2018年，公司各项融资类业务均有所下滑，
市场，按股权融资项目承销个数以及按 IPO 项目承
期末公司融资类业务规模1,209.22亿元，同比减少
销个数计算，海通国际证券均位列香港所有金融机
25.21%，其中融资融券余额347.16亿元，股票质押
构第一。在美国市场，海通国际证券于 2018 年完
余额858.27亿元，约定购回余额3.79亿元。
成 2 单美国 IPO 项目，实现了在美国市场的 IPO 首
表4：2017～2018年公司融资类业务情况
2017 2018 单突破。
融资融券余额（亿元） 480.33 347.16 债券融资方面，2018 年公司延续良好发展态
股票质押余额（亿元） 1,120.69 858.27 势，全年共完成主承销债券项目 415 个，较上年增
约定购回余额（亿元） 15.75 3.79 加 139 个，承销总额 2,550.43 亿元，同比增长
合计（亿元） 1,616.77 1,209.22
29.39%。其中，2018 年，公司实现公司债承销金额
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
840.19 亿元，较上年增加 45.36%，企业债承销金额
总体来看，2018年公司财富管理业务不断优化
193.53 亿元，较上年减少 28.28%，其他品种债承销
其业务收入结构和服务手段，收入规模呈现小幅上
金额 1,516.71 亿元，较上年增加 35.03%。2018 年
涨态势。依托于其庞大的网点布局体系、广泛的客
公司企业债和公司债业务仍居行业前列，两者承销
户基础以及线上网络渠道的开拓完善，公司经纪业
金额分别为排名市场第二和第五。
务保持较强的市场竞争力，市场份额不断扩大。
6 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
表5：2017～2018年公司债券融资业务情况 截至2018年末，证券公司托管证券市值32.62万亿
2017 2018 元，受托管理资金本金总额14.11万亿元，同比减少
金额（亿元） 578.02 840.19
公司债 18.25%。
家数 94 140
公司资产管理业务主要通过旗下三个主要平
金额（亿元） 269.85 193.53
企业债 台—全资子公司上海海通证券资产管理有限公司
家数 25 22
金额（亿元） 1,123.23 1,516.71 （以下简称“海通资管”）、控股子公司海富通基金管
其他
家数 157 253 理有限公司（以下简称“海富通基金”）和参股公司
金额（亿元） 1,971.10 2,550.43 富国基金管理有限公司（以下简称“富国基金”）开
合计
家数 276 415 展。2018年，公司在监管和市场压力下，积极调整
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
资产管理规模，期末海通资管、海富通基金和富国
并购重组业务方面，2018 年监管机构对并购重
基金资产管理总规模达到9,409亿元，规模较上年末
组的审核节奏加快，审核理念更为市场化，但受市
减少2.06%。公司通过加强投研团队建设，不断提
场活跃度减弱影响，A 股市场全年共完成经由中国
升投资管理水平，收入规模稳步增长，2018年公司
证监会审核的并购重组项目 192 个，交易金额
资产管理业务实现业务收入22.29亿元，同比增长
6,205.62 亿元，同比分别下降 24.71%和 29.98%。
4.22%。
2018 年公司共完成 7 家上市公司重大资产重组财务
截至2018年末，海通资管的资产管理业务规模
顾问项目，交易总金额为 663 亿元，排名行业第二。
为2,944.43亿元，较上年末减少10.04%，主要是通
共有 7 个项目通过证监会审核，通过率为 100%，
道类业务规模的减少所致。具体来看，截至2018年
合计交易金额 457.46 亿元。
末，海通资管集合资产管理、定向资产管理和专项
总体来看，2018年受市场环境影响，公司股权
资产管理业务规模分别为611.38亿元、2,171.17亿元
融资业务规模有所下滑，但债券发行和并购重组财
和161.88亿元，其中主动管理业务规模合计1,083亿
务顾问的相关业务发展良好，投行业务仍保持行业
元，同比增长20%。由于主动管理能力的提升，2018
领先地位。
年海通资管实现资产管理业务净收入6.92亿元，同
2018 年资管新规正式发布，通道业务规模压 比增加2.98%。
缩，主动管理能力重要性凸显，行业受托管 表6：2017～2018年海通资管业务规模情况
理资金本金规模进一步下降。公司主动改善 2017 2018
业务模式，提高主动管理能力，资管业务收 集合资产管理（亿元） 513.47 611.38
定向资产管理（亿元） 2,707.36 2,171.17
入稳步提升。
转型资产管理（亿元） 52.34 161.88
2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务
合计（亿元） 3,273.17 2,944.43
的指导意见》（银发〔2018〕106号）正式发布，廓 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
清资管行业和资管产品本质，并对刚兑和资金池概 2018 年，海富通基金和富国基金资产管理业务
念进行界定，为后续资管行业规范设立标准，主要 规模保持稳步增长，截至期末，海富通基金管理资
对阻断监管嵌套、打破刚兑、非标处置等方面做出 产总规模为 2,125 亿元，同比增加 3.71%，公募基
规定，过渡期延长至2020年底。2018年7月，《关于 金管理规模为 747 亿元。同期，富国基金管理资产
进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见 总规模为 4,340 亿元，同比增加 1.28%，公募基金
有关事项的通知》进一步明确公募资产管理产品的 管理规模 1,969 亿元。
投资范围；明晰过渡期内相关产品的估值方法；明 公司亦通过下属子公司海富产业投资基金管
确过渡期的宏观审慎政策安排。受此影响，券商资 理有限公司、海通吉禾股权投资基金管理有限责任
管业务的主动管理能力将成为重要的竞争力来源。 公司、海通创新资本管理有限公司和海通创意资本
7 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
管理有限公司等提供私募股权基金投资管理服务。 同余额约为 6.65 万亿元人民币，较去年同期增长
同时，海通国际证券拓展了公司的境外资产管理业 9.38%。2018 年，公司实现融资租赁业务收入 25.89
务市场，截至 2018 年末，海通国际证券资产管理 亿元，同比增长 30.41%，保持稳步增长。业务模式
规模为 464 亿港元。 方面，海通恒信形成了业务总部专业功能、分公司
总体来看，2018 年，在资管新规及配套新规、 营销功能的业务模式，分支机构投放已超过总部投
操作指引监管推出的背景下，公司资产管理业务不 放，同时加强了海外布局，2018 年海外业务全年完
断转型，投资业绩的提升带动资管业务收入规模稳 成五架飞机租赁，投放 26 亿元。此外，2019 年 2
步增长。 月，海恒通信获批核准发行境外上市外资股。
总体来看，2018 年，受证券市场行情影响，公
在 2018 年股市震荡下行，债市走势分化明
司交易及机构业绩下滑较为明显，加之投行业务收
显，违约事件频发的背景下，公司交易及机
入亦有所减少，导致公司整体收入和净利润下滑，
构业务收入及利润规模有所下滑。同期融资
但公司其他各主营业务表现较好，整体实力仍居于
租赁业务抓住市场机遇，收入贡献显著提升；
市场前列。同期境外业务持续稳步发展，业内领先
海通恒信获批发行境外上市外资股，融资渠
的全方位的国际业务平台逐步完善，公司综合金融
道进一步拓展。
服务能力保持行业领先。
2018 年境内资本市场板块之间分化加剧。沪深
300 指数全年跌幅近 25%，两市流通值全年下跌 9.5
财务分析
万亿元，创中国股市创立以来的最大跌幅；债券市
以下分析主要基于公司提供的经立信会计师
场走势分化明显，利率债以及高等级信用债收益率
事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意
显著下行，但中低评级信用债市场供需两弱，违约
见的 2016~2018 年度审计报告，其中对净资产、净
事件频发。受整体市场环境影响，2018 年公司实现
资本、净资本/负债等风险控制指标的描述和分析均
交易及机构业务收入 8.26 亿元，同比减少 89.27%，
采用母公司口径数据。
实现投资收益及公允价值变动收益合计 35.16 亿
元，同比减少 64.97%。 资产质量
交易业务方面，公司积极调整业务规模，提高 2018 年公司加大了金融资产的投资力度，整体
高收益信用债配置。权益类非趋势性投资获上交所 资 产规 模有 所增长 ，截至 期末 公司 资产总 额为
ETF 期权主做市商 A 类评级。海通国际衍生品业务 5,746.24 亿元，较上年末增加 7.47%，剔除代理买
成为纳斯达克首家中资背景做市商。研究业务方 卖证券款后，公司资产总额为 5,027.30 亿元，较上
面，2018 年公司研究服务深度和广度持续扩展，继 年末增加 11.49%。同期，公司所有者权益持续增长，
续保持较强的市场影响力。全年共对外发布报告近 期末为 1,301.86 亿元，同比增长 0.38%。
5,900 篇，开展各类调研活动超 1,200 场，举办电话 从公司资产流动性来看，截至 2018 年末，公
会议 429 次，《投资中国的历史性机会》等报告得 司持有客户资金存款有所减少，但同期其持有自有
到了市场的广泛关注。资产托管服务方面，2018 年， 现金及现金等价物和金融资产规模均有所上升，整
公司紧跟政策和市场变化，加大私募股权投资基金 体资产流动性仍保持较好水平。截至 2018 年末，
客户拓展，托管数量较去年增长 77%；截至 2018 公司自有货币资金及结算备付金余额为 400.55 亿
年末，公司托管规模为 1,363 亿元，同比增长 9%。 元，较上年末增加 17.96%，交易性金融资产、债权
2018 年，融资租赁行业总体保持稳步增长态 投资、其他债权投资和其他权益工具投资合计余额
势，正式进入中国银保监会统一监管时代，行业竞 为 2,082.48 亿元，同比增加 47.52%。从公司所持有
争日趋激烈；融资租赁行业企业增资频繁，同质化 金融资产的结构来看，公司权益类投资和基金类投
竞争较为严重。截至 2018 年末，全国融资租赁合 资规模有所调整，债券类投资规模持续增长，保持
8 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
较为稳健的投资策略。截至 2018 年末，公司流动 减少 5.20%，主要是由于部分计入净资本的次级债
性覆盖率（优质流动资产/未来 30 日内现金流出） 券到期赎回所致；净资本/净资产比值为 65.97%，
为 477.91%，高于 100%的监管标准。 较上年减少 4.49 个百分点，仍大幅高于 20%的监管
表 7：2016～2018 年末公司金融资产余额明细 标准。
单位：亿元 图 5：2016～2018 年末公司净资产和净资本变化情况
科目 分类 2016 2017 2018 单位：亿元
以公允价 股票 145.38 158.59 -
值计量且 债券 533.33 631.67 -
其变动计
基金 170.55 144.97 -
入当期损
益的金融 其他 74.22 63.34 -
资产 小计 923.47 998.57 -
债券 - - 1,032.04
公募基金 - - 183.88
股票/股权 - - 176.53
交易性金 银行理财产品 - - 46.67
融资产 券商资管产品 - - 109.15
信托计划 - - 5.58
其他 - - 218.20
小计 - - 1,772.05
注：此处为母公司口径
股票/股权 116.40 77.56 - 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
债券 125.64 49.59 - 从公司各项风险控制指标看，根据证监会 2016
可供出售
基金 73.40 50.18 -
金融资产 年 6 月公布的《证券公司风险控制指标管理办法》
其他 264.85 234.95 -
（2016 年修订版）及《证券公司风险控制指标计算
小计 580.29 412.29 -
持有至到 标准规定》，2018 年末公司以净资本为核心的各项
债券投资 0.84 0.79 -
期投资 风险指标均远高于证监会制定的监管标准，进一步
债权投资 企业债 - - 6.83
反映出公司较高的资产质量和安全性。
国债 - - 29.65
金融债 - - 1.40
企业债 - - 10.36
其他债权
公司债 - - 44.80
投资
同业存单 - - 43.53
其他 - - 21.58
小计 - - 151.31
证金公司-收
- - 146.51
益互换产品
其他权益 非交易性权益
工具投资 - - 5.77
工具
小计 - - 152.28
合计 1,504.60 1,411.64 2,082.48
注：1、2018 年科目根据新金融工具准则调整；
2、以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在
尾差。
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
截至 2018 年末，公司净资产为 1,081.95 亿元，
较上年增长 1.25%；净资本为 713.77 亿元，较上年
9 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
表 8：2016～2018 年末公司风险监管指标
指标名称 预警标准 监管标准 2016 2017 2018
净资本（亿元） - - 786.64 752.92 713.77
净资产（亿元） - - 1,012.45 1,068.59 1,081.95
风险覆盖率（%） >=120 >=100 258.90 249.31 253.27
资本杠杆率（%） >=9.6 >=8 27.64 27.06 26.03
流动性覆盖率（%） >=120 >=100 155.23 188.90 477.91
净稳定资金率（%） >=120 >=100 131.65 135.49 137.11
净资本/净资产（%） >=24 >=20 77.70 70.46 65.97
净资本/负债（%） >=9.6 >=8 52.56 50.16 46.07
净资产/负债（%） >=12 >=10 67.65 71.20 69.84
自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%） <=80 <=100 29.66 30.78 28.94
自营非权益类证券及其衍生品/净资本（%） <=400 <=500 80.98 57.72 117.20
注：公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
与行业内其他证券公司比较来看，得益于近两 74.10%，较上年末增长 2.86 个百分点，负债水平有
年的有效融资和稳健的经营策略，公司净资本规模 所上升。截至 2018 年末，公司净稳定资金率为
维持较大规模。相对于各项业务开展及负债规模而 137.11%，较上年末增加 1.62 个百分点，仍高于
言，公司资本充足水平较高，对吸收非预期损失的 100%的监管标准，公司具有较稳定的资金来源。
能力较强。截至 2018 年末，公司资产负债率为
表 9：截至 2018 年末公司与国内主要上市券商风险控制指标比较
指标名称 中信证券 海通证券 广发证券 招商证券 中信建投 光大证券
净资本（亿元） 919.96 713.77 585.63 528.16 410.30 350.15
净资产（亿元） 1,254.76 1,081.95 758.61 755.18 460.55 475.68
风险覆盖率（%） 183.92 253.27 222.75 309.04 240.13 231.42
资本杠杆率（%） 16.22 26.03 19.51 15.52 23.02 25.37
流动性覆盖率（%） 247.92 477.91 404.53 277.30 525.32 894.79
净稳定资金率（%） 156.16 137.11 139.77 159.64 196.74 151.44
净资本/净资产（%） 73.32 65.97 77.20 69.94 89.09 73.61
净资本/负债（%） 28.91 46.07 30.36 31.77 40.89 39.04
净资产/负债（%） 39.44 69.84 39.33 45.42 45.89 53.04
自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%） 28.91 28.94 29.35 22.27 9.27 23.83
自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%） 230.75 117.20 240.67 246.47 182.35 167.99
注：净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
盈利能力
2018 年，公司主要业务的发展与证券市场的走
势仍表现出较大的相关性，受 A 股行情震荡下行、
项目审核趋严趋缓以及资管新规等因素的影响，公
司经纪业务、投行业务和资管业务手续费净收入呈
现不同程度下滑，投资收益规模亦有所减少。2018
年，公司全年实现营业收入 237.65 亿元，较上年减
少 44.57 亿元，同比减少 15.79%。
10 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
表 10：2016～2018 年公司营业收入情况 30.06 亿元，较上年减少 23.74%，主要由于二级市
单位：亿元 场低迷，成交量减少所致；投资银行业务手续费净
2016 2017 2018 收入 32.17 亿元，较上年减少 3.38%，降幅较小主
手续费及佣金净收入 109.65 95.56 85.14
要是由于债券融资业务发展较好，弥补了股权融资
其中：经纪业务
53.14 39.41 30.06 业务的下滑；资产管理业务手续费净收入 19.25 亿
手续费净收入
投资银行业务 元，受资管新规和市场环境等因素影响，较上年减
33.56 33.30 32.17
手续费净收入
资产管理业务 少 8.25%。
16.41 20.98 19.25
手续费净收入 2018 年，公司实现利息净收入 48.20 亿元，较
利息净收入 38.40 36.66 48.20
上年增加 31.49%，主要是融资租赁利息收入的增
投资收益 65.40 113.66 55.35
资产处置收益 -0.01 -0.07 -0.08
加；公司实现的投资收益及公允价值变动收益合计
公允价值变动收益 -2.31 -13.29 -20.19 35.16 亿元，同比减少 64.97%，主要是受证券市场
汇兑净损益 0.58 -2.25 2.19 整体下行所致；此外，公司实现其他业务收入 66.75
其他收益 - - 0.28 亿元，较上年增加 28.47%，主要是子公司销售收入
其他业务收入 68.41 51.96 66.75
增加所致。
营业收入合计 280.12 282.22 237.65
在营业支出方面，鉴于证券公司各项业务均具
注：2017 年 12 月财政部发布了《关于修订印发一般企业财务报表
格式的通知》（财会〔2017〕30 号），其中，新增“资产处置收 有知识密集型的特征，因此人力成本是证券公司营
益”、“其他收益”等项目
业支出中最重要的组成部分，且具有一定的刚性。
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从业务及管理费用率来看，公司 2018 年业务及管
从营业收入构成来看，手续费及佣金净收入占
理费用率为 39.48%，较上年增长 4.91 个百分点，
公司营业收入的比重有所下滑，2018 年实现手续费
主要受整体经济环境影响，收入下降所致，与同行
及佣金净收入 85.14 亿元，较上年减少 10.90%；在
业企业比较来看，其成本控制能力仍处于行业较好
营业收入中的占比为 35.83%，较上年增加 1.97 百
水平。
分点。其中，2018 年公司经纪业务手续费净收入
表 11：2018 年公司与国内主要上市券商盈利能力指标比较
指标名称 中信证券 海通证券 广发证券 招商证券 中信建投 光大证券
营业收入（亿元） 372.21 237.65 152.70 113.22 109.07 77.12
业务及管理费（亿元） 153.08 93.83 76.21 56.65 56.26 51.24
净利润（亿元） 98.76 57.71 46.32 44.46 31.03 2.44
业务及管理费用率（%） 41.13 39.48 49.91 50.04 51.58 66.44
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
EBITDA 获取能力方面，公司 EBITDA 主要来 图 6：2016～2018 年公司 EBITDA 构成
自于利润总额和债务利息支出。受利润总额提升的 单位：亿元
影响，2018 年公司实现 EBITDA208.36 亿元，较上
年减少 15.13%，系受收入下降导致的利润总额下降
影响。
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
11 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
总的来看，2018 年在股市震荡分化和金融监管 2018 年营业收入及净利润有所下滑，但多项业务指
趋严的行业环境下，公司证券经纪、投资银行业务 标仍保持行业领先。通过多元化经营及严格的风险
和资产管理业务等收入均出现下滑，总体收入及利 把控，公司整体盈利能力仍保持较好水平，整体资
润规模有所下降，但公司融资租赁业务发展较好， 产质量较好，资产安全性高。就各项业务开展规模
一定程度上弥补了公司业绩的下滑，且公司各主要 及负债规模而言，目前公司资本充足水平高，综合
业务实力依然保持行业前列。中诚信证评将持续关 实力和抗风险能力仍极强。
注证券市场走势对公司盈利的影响以及业务多元
化发展对公司的风险管控提出的更高要求。
结 论
综上，中诚信证评维持海通证券主体信用等级
偿债能力
为 AAA，评级展望稳定，维持“海通证券股份有限
2018 年股票市场震荡下行，公司改善投资策
公司面向合格投资者公开发行 2018 年公司债券（第
略，加大了以债券类投资为主的金融资产的投资力
一期）”信用级别为 AAA，维持“海通证券股份有限
度，相较 2017 年末公司债务总量有所增加，期末
公司面向合格投资者公开发行 2018 年公司债券（第
公司总债务 3,441.86 亿元，较上年末增长 20.13%。
二期）”信用级别为 AAA，维持“海通证券股份有限
从经营性现金流看，受证券市场景气度的影
公司面向合格投资者公开发行 2018 年公司债券（第
响，导致公司回购业务资金增加和融出资金回流，
三期）”信用级别为 AAA，维持“海通证券股份有限
2018 年公司经营活动净现金流为-50.16 亿元，较上
公司面向合格投资者公开发行 2018 年公司债券（第
年增加 538.01 亿元。
四期）”信用级别为 AAA，维持“海通证券股份有限
从公司 EBITDA 对债务本息的保障程度来看，
公司面向合格投资者公开发行 2018 年公司债券（第
截至 2018 年末，总债务/EBITDA 由 2017 年末的
五期）”信用级别为 AAA，维持“海通证券股份有限
12.17 倍增加至 16.52 倍，EBITDA 利息倍数由 2017
公司面向合格投资者公开发行 2019 年公司债券（第
年末的 2.20 倍降低至 1.64 倍，EBITDA 对债务本
一期）”信用级别为 AAA。
息的保障能力有所减弱，但仍处于较好水平。
表 12：2016～2018 年公司偿债能力指标
指标 2016 2017 2018
总债务（亿元） 3,004.89 2,865.08 3,441.86
资产负债率（%） 73.30 71.24 74.10
净资产负债率（%） 274.56 247.69 286.16
经营活动净现金流（亿元） -501.78 -588.17 -50.16
EBITDA（亿元） 235.36 245.51 208.36
EBITDA 利息倍数（X） 1.96 2.20 1.64
总债务/EBITDA（X） 12.77 11.67 16.52
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的
资信情况良好，截至 2018 年末，公司获得近 100
家银行的授信额度合计超过 5,000 亿元，未使用额
度超过 3,000 亿元，备用流动性充足。
或有负债方面，截至 2018 年末，公司无对外
担保、重大未决诉讼或仲裁等或有事项，不存在其
他承担连带责任的或有负债风险。
综合来看，受证券市场行情及监管趋严影响，
12 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附一：海通证券股份有限公司股权结构图（截至 2018 年 12 月 31 日）
上海海烟投资管理有 光明食品（集团）有 香港中央结算（代理 其他股东
限公司 限公司 人）有限公司
3.48% 3.50% 29.64% 63.38%
海通证券股份有限公司
序号 子公司及主要参股公司 业务性质 注册资本（万元） 持股比例（%）
1 海富通基金管理有限公司 基金管理 30,000.00 51.00
2 富国基金管理有限公司 基金管理 30,000.00 27.78
3 海富产业投资基金管理有限公司 基金管理 10,000.00 67.00
4 海通期货股份有限公司 期货代理 130,000.00 66.67
5 海通国际控股有限公司 投资控股 港币 885,000.00 100.00
6 海通开元投资有限公司 股权投资 1,065,000.00 100.00
7 海通创新证券投资有限公司 投资管理 410,000.00 100.00
8 上海海通证券资产管理有限公司 证券资产管理 220,000.00 100.00
注：公司 H 股股东中，非登记股东的股份由香港中央结算（代理人）有限公司代为持有。
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
13 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附二：海通证券股份有限公司组织结构图（截至 2018 年 12 月 31 日）
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
14 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附三：海通证券股份有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：亿元） 2016 2017 2018
自有资金及现金等价物 363.94 339.57 400.55
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 923.47 998.57 -
交易性金融资产 - - 1,772.05
可供出售金融资产 580.29 412.29 -
持有至到期金融资产 0.84 0.79 -
债权投资 - - 6.83
其他债权投资 - - 151.31
其他权益工具投资 - - 152.28
衍生金融资产 39.35 26.11 17.81
长期股权投资 87.50 100.62 53.13
固定资产 14.21 26.57 58.52
总资产 5,608.66 5,347.06 5,746.24
代理买卖证券款 1,040.59 837.74 718.94
总债务 3,004.89 2,865.08 3,441.86
所有者权益 1,219.58 1,296.94 1,301.86
净资本 786.64 752.92 713.77
营业收入 280.12 282.22 237.65
手续费及佣金净收入 109.65 95.56 85.14
经纪业务手续费净收入 53.14 39.41 30.06
证券承销业务净收入 33.56 33.30 32.17
资产管理业务净收入 16.41 20.98 19.25
利息净收入 38.40 36.66 48.20
投资收益 65.40 113.66 55.35
公允价值变动收益（亏损） -2.31 -13.29 -20.19
业务及管理费用 95.64 97.55 93.83
营业利润 106.49 122.87 71.10
净利润 89.31 98.76 57.71
EBITDA 235.36 245.51 208.36
经营性现金流量净额 -501.78 -588.17 -50.16
财务指标 2016 2017 2018
资产负债率（%） 73.30 71.24 74.10
风险覆盖率（%）（注） 258.90 249.31 253.27
资本杠杆率（%）（注） 27.64 27.06 26.03
流动性覆盖率（%）（注） 155.23 188.90 477.91
净稳定资金率（%）（注） 131.65 135.49 137.11
净资本/净资产（%）（注） 77.70 70.46 65.97
净资本/负债（%）（注） 52.56 50.16 46.07
净资产/负债（%）（注） 67.65 71.20 69.84
自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注） 29.66 30.78 28.94
自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注） 80.98 57.72 117.20
业务及管理费用率（%） 34.14 34.57 39.48
摊薄的净资产收益率（%） 7.30 7.32 4.42
净资本收益率（%）（注） 7.28 8.22 7.80
EBITDA 利息倍数（X） 1.96 2.20 1.64
总债务/EBITDA（X） 12.77 11.67 16.52
净资本/总债务（X） 0.26 0.26 0.21
经营性现金净流量/总债务（X） -0.17 -0.21 -0.01
注：1、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径；
2、资产负债率计算已扣除代理买卖证券款。
15 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附四：基本财务指标的计算公式
自有资金及现金等价物＝货币资金－客户资金存款＋结算备付金－客户备付金
资产负债率=（负债合计－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）
净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）/所有者权益（含少数股东权益）
EBIT（息税前盈余）=利润总额+应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷
款利息支出＋其它利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
业务及管理费用率＝业务及管理费/营业收入
摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益
净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本
总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债（仅指计息的负债部分）+期末拆入资金+期末卖出回购金融
资产+期末应付债券+期末应付短期融资款+长期借款
总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷
款利息支出＋其它利息支出＋资本化利息支出）
风险覆盖率＝净资本/各项风险资本准备之和×100%
资本杠杆率＝核心净资本/表内外资产总额×100%，此处核心净资本不扣除担保等或有负债的风险调整
流动性覆盖率＝优质流动性资产/未来 30 日内现金净流出×100%
净稳定资金率＝可用稳定资金/所需稳定资金×100%
16 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附五：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
评级展望的含义
内容 含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期
内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 基本不能保证偿还债券
C 不能偿还债券
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
17 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
短期债券信用评级等级符号及定义
等级 含义
A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有一定的违约风险。
C 还本付息能力很低，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
18 海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期、第二期、第三期、第四期、第五期）、
2019 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）